A tőzsdék tevékenysége három fő irányban halad: valós, létező termék adásvétele, tisztán spekulatív, viszonteladási műveletek végrehajtása, melynek tárgya lehet egy feltételhez kötött, még nem létező jövőbeni termék, valamint a teljesítés. kiegészítő funkciók és szolgáltatások. Ez utóbbiak közé tartozik a szerződésfejlesztés, az árjegyzés, az áruk szabványosítása, a választottbíróság, valamint a tanácsadói és információs szolgáltatások. A tőzsdék által lebonyolított tranzakciók szinte minden típusa valamilyen módon illeszkedik ezekhez a tevékenységi területekhez, tartalmilag megfelel azoknak.
A csereügyletek végrehajtásuk időtartamától és az áruk jellegétől függően két osztályba sorolhatók. Az első a valódi árukra vonatkozó tranzakciókat takarja. Valós tranzakcióknak is nevezik őket, és az áruknak az eladó által a vevőnek történő közvetlen átruházásához kapcsolódnak. A második osztály az időszakra vonatkozó tranzakciók vagy határidős ügyletek, amelyeket határidős ügyleteknek is neveznek. Náluk az adás-vétel tárgya általában nem maga az áru, hanem szerződések, azok szállítására vonatkozó kötelezettségek.
A valódi árukkal végzett tranzakciókat a szállítási idő függvényében két csoportra osztják: azonnali szállítással és jövőbeli szállítással. A szállítási időhöz való közelség egy másik hasonló kritérium, amely a fizetési dátumot tükrözi, és általában tranzakció végrehajtási időnek nevezik. Vannak készpénzes tranzakciók, amelyeknél a fizetés a következő két-három napon belül megtörténik, és olyan tranzakciók, amelyeknél az áruhoz fűződő jogok a tranzakció megkötésével átszállnak, és készpénzes fizetés egy bizonyos idő elteltével történik, azaz az áru átutalják a vevőnek fizetéssel, mintegy hitelre, részletekben.
Az azonnali, pontosabban rövid szállítási határidővel végzett tranzakciókat általában készpénzes árukra vonatkozó tranzakcióknak nevezik. A külföldi terminológiában "gyorsítótár" vagy "spot" néven ismertek. Azoknak az áruknak, amelyek értékesítésére ilyen ügyletet kötnek, a tőzsde raktárában kell lenniük, és a csereszabályzatban meghatározott rövid időn belül, de legfeljebb két héten belül a vevőnek át kell adniuk. A hazai gyakorlatban a készpénzes áruk értékesítésére irányuló tranzakciókat néha "utólag" is nevezik.
Az időszakra szóló ügyletek a megkötött csereszerződésnek megfelelően, de a szerződésben rögzített áron biztosítják az áru határidőre történő kiszállítását. A futamidő időtartamát a csere határozza meg, de vannak elismert normatív feltételek is, általában több hónap. A megbeszélt határidőn belül az árut az eladó köteles a cserebizottság által meghatározott raktárba szállítani. Ezt követően a tőzsde vagy egy megbízott szállítmányozó cég biztonságos tanúsítványt ad ki az eladónak. Általában bankban tárolják, és a szállítási határidő lejárta előtt átadják az áru vásárlójának, aki az áru tulajdonosává válik. Ebben az esetben természetesen a vevő köteles fizetni az áruért.
A zálogjogos időszakra szóló ügyletek az eladó és az áru vásárlója (az ügyletben részt vevő fél) között jönnek létre, és garanciát vállalnak a szállítási vagy vásárlási kötelezettségek teljesítésére az egyik fél által a másik félnek történő fizetés formájában, a szerződésben meghatározott összegben. szerződés. Ez az áruk költségének kézzelfogható részét képezi, a teljes költségig. Vételi kaucióval a vevő, eladási kaucióval pedig az eladó fizeti. A kaució visszajár, ha a tranzakció teljesen megtörtént.
A nemfizetés, a monetáris zavarok és az elszabadult infláció összefüggésében a tőzsdéken bonyolított barter-tranzakciók váltak népszerűvé. Ez egy közvetlen, közvetlen árucsere a "te - nekem, én - neked" elve alapján. Mivel a tőzsdéken a barterügyletek nem élvezik a hivatalosan elismert, engedélyezett státuszt, azokat "feltételes" ügyletek leple alatt bonyolítják le. Az ilyen ügylet egyfajta tranzakció egy valódi termékkel, amely abból áll, hogy a termék értékesítése csak azzal a feltétellel történik, hogy a bevétel ellenében egyidejűleg másik terméket vásárolnak. Így két tranzakció valódi termékkel való kombinálása eredményeként egy barter tranzakció jön létre.
A piacgazdasággal rendelkező országokban az árutőzsdéken a tranzakciók második osztálya – a határidős ügyletek – kezd elterjedni.
A határidős ügyleteknek három fő típusa van: határidős, határidős és opciós ügyletek.
A határidős szerződés egy eszköznek a jövőben meghatározott időszakon belüli átadására vonatkozó szerződés. A bevett hagyomány szerint a forward általában egy olyan tőzsdén kívüli szerződés, amely határozottan rögzített feltételekkel (beleértve az árat is) és a határidős tétel szállítási idejéhez közeli időben történő fizetéssel. A megállapodás tárgya különféle eszközök lehetnek - áruk, részvények, kötvények, valuta. A határidős szerződéseket általában egy adott eszköz tényleges eladására vagy vételére kötik. Ezenkívül biztosítják a szállítót vagy a vevőt az esetleges kedvezőtlen árváltozásokkal szemben. A határidős ügylet nem teszi lehetővé az ügyletben részt vevő felek számára, hogy kihasználják az esetleges jövőbeni kedvező piaci feltételeket, mivel az ár a szerződésben rögzített.
A szerződés feltételei két személy részvételét írják elő. Az a személy, aki vállalja, hogy a szerződés alapján a megfelelő eszközt leszállítja, short pozíciót nyit, azaz határidős szerződést ad el. Az a személy, aki szerződés alapján eszközt szerez, long pozíciót nyit, azaz szerződést vásárol. A szerzõdés lezárása kétféleképpen történhet: a) a szerzõdõ felek ellentétes kötelezettségekkel köthetnek másik szerzõdést, és ezáltal kötelezettségeket fizethetnek ki egymás felé; b) a felek a tényleges határidős szerződést a szerződéses eszköz átadásával és annak kifizetésével teljesítik. Határidős szerződést is kötnek az eszközök piaci értékének különbözetére való rájátszás céljából. Ebben az esetben a vételi pozícióba lépő személy a szerződés alapjául szolgáló eszköz árfolyamának további emelkedésében reménykedik. Amikor az ár emelkedik
a szerződés vevője nyer, az eladó pedig veszít. Ezzel szemben, amikor az ár esik, a szerződés eladója nyer, a vevő pedig veszít.
A szerződés megkötése semmilyen költséget nem igényel a szerződő felektől. A forward jellemzője, hogy tartalmában nem szabványos. E tekintetben a másodlagos piac túl szűk, vagy egyáltalán nem létezik, mivel nehéz olyan harmadik felet találni, akinek az érdekei pontosan megfelelnének a jelen szerződés feltételeinek. Ezért az egyik fél csak a szerződő fél hozzájárulásával számolhatja fel a szerződés szerinti pozícióját.
A határidős ügylet (futures contract) egy csereszabványosított szerződés valamilyen eszköz jövőbeli átadására, leggyakrabban feltételhez kötött, azaz nem tervezik átadni. A határidős szerződéssel ellentétben a határidős kontraktus mindig tőzsdei ügylet, amelynek lebonyolítását a határidős tőzsde elszámolóháza garantálja, ezért rendkívül likvidek és széles másodlagos piac áll számukra. A szerződések szigorúan szabványosítottak, és nagyon ritkán szállítják le, a csereügylet tárgya maguk a szerződések, vagyis az abban rögzített jogok és lehetőségek.
Az opció olyan ügylet, amely jogot ad tulajdonosának valamely eszköz vételére (vételi opció) vagy eladására (eladási opció) egy bizonyos időszakon belül vagy egy adott időpontban. Az opció és a határidős és határidős ügylet közötti fő különbség az, hogy az opció az opció eladójának egyoldalú kötelezettsége a tulajdonosával szemben, ez nem határozott kötelezettség, hanem tulajdonosának joga, amellyel nem lehet élni, a jog tulajdonosa nem élhet ezzel a jogával, ha a piaci viszonyok kedvezőtlenül alakultak, és nincs értelme az Ön jogát valós cselekvésre váltani.
Az értékpapírok általában opciós szerződés tárgyát képezik. Az opciók feltételei szabványosak, ami hozzájárul ezen eszközök magas likviditásához. Van elsődleges és másodlagos opciós piac. A tőzsdén kereskedett opciókat jegyzett opcióknak nevezzük. A tőzsdén kettős aukció útján, tőzsdén kívüli forgalomban - tárgyalásos alapon - valósulnak meg. A szerződésben rögzített opciós árat kötési árnak (realizációs ár) nevezzük. Lejárat szempontjából különbséget tesznek az amerikai opció között, amely az opció lejárati dátuma előtt bármely napon lehívható, és az európai típusú opciók között, amelyek csak az opció lejárati napján válthatók le.
A különböző kifejezési eszközök fő megkülönböztető jellemzőit a táblázat tartalmazza. 15.6.1.
15.6.1. táblázat
Legfontosabb különbségek a határidős, határidős és opciós Határidős Határidős ügyletek között Opció Kereskedés helye OTC piac Határidős tőzsde Tőzsde és OTC piac A szerződésben részes felek Két konkrét szerződő fél Személytelen partner az elszámolóházi szervezeten keresztül Két konkrét szerződő fél A szerződés mérete, futamideje, szállítási feltételei Megállapodás alapján jön létre partnerek Tőzsde által szabványosított Lehet szerződéses és a kibocsátó által szabványosított is Ki a felelős a feltételek teljesítéséért Mindkét szerződő fél A szerződés tulajdonosa és a tőzsde elszámolóháza Kibocsátó Teljesítés gyakorisága Kb. 100% Legfeljebb 5% A piaci viszonyoktól függően a szerződés lezárása Fizetés ellenében történő szállítás A szerződés megvásárlása ellentétes kötelezettségekkel Fizetés ellenében történő átadás vagy a biztosítékban rejlő jogokról való lemondás Költségek a szerződéskötéskor Általában nincs opciós prémium Az ügyletben részt vevő felek kockázatának mértéke (kötelezettségük teljesítésétől függően) Mindkét fél számára
opportunista
kockázatok Vevőnél (eladónál): piaci kockázatok plusz átváltási díjak plusz a pénzeszközök forgalomból történő kivonásából származó veszteségek a garanciadíjért és a pozíciók fenntartásáért; elszámolóháznak nincs kockázata Vevő: opciós prémium; a kibocsátó esetében: piaci kockázat mínusz opciós prémium Likviditás Általában alacsony Magas Változó, gyakran magas A határidős szerződések partnereinek fő feladata a kedvezőtlen piaci változások elleni biztosítás vagy a fedezeti ügylet (az angol „hedge” szóból). A fedezeti mechanizmus a következőképpen néz ki: tegyük fel, hogy egy importőrnek hat hónap alatt 1 000 000 dollárra van szüksége, hogy biztosítsa magát az árfolyam kedvezőtlen változásai ellen, ma határidős devizavásárlási szerződést köt az aktuális határidős árfolyamon, majd hat hónappal később végrehajtja ezt a szerződést , függetlenül a kivitelezési szerződés időpontjában a piac állapotától. Határidős fedezeti ügylet vásárlása a szerződéses eszköz értékének növekedésével szemben, és eladása csökkenés ellenében. Mint fentebb említettük, a származékos piacon kialakult terminológia szerint az, aki a szállítási kötelezettséget értékesítette, short pozíciót nyit, a kontraktust vásároló pedig long pozíciót.
A határidős piacon az ügylet megkötésének mechanizmusa némileg eltérően néz ki. A kereskedő a tőzsdei pozíció nyitásakor a tőzsdei díjon felül garanciadíjat is köteles fizetni, melynek mértéke általában attól függ, hogy a mögöttes eszköz reálpiaci ára milyen mértékben ingadoz. Tekintettel az árdinamika növekvő bizonytalanságára és a szállítási idő növekedésére, sok tőzsde bevezeti a garanciadíjak rendszerét, amelynek összege az eszköz szállítási idejének távolságától függ. A garanciadíj jellemzően a szerződés értékének 5-10%-a.
A garanciadíjon felül a határidős kereskedésben résztvevőnek árkülönbözetet kell fizetnie, amely a határidős szerződés aktuális jegyzési értéke és a tőzsdén jegyzett árfolyam közötti különbözet. Ha a szerződés az utolsó kereskedési napon jön létre, akkor ez a szerződés ára, ha korábban, akkor az előző kereskedési nap jegyzése. Az árkülönbözet nagysága az árajánlatváltozásra vonatkozó szerződés egy pont értékének és a szerződés nagyságának szorzataként kerül meghatározásra (minden szerződés 1000 dollár, 10 kötvény, 10 tonna fém stb. .). Kedvező árváltozás esetén a változási fedezet a nyitott pozíció tulajdonosának számláján jóváírásra kerül, kedvezőtlen változás esetén pedig leírásra kerül.
A határidős ügyletek fő előnyei és hátrányai a változási letét fizetésének szükségességéből fakadnak. Egyrészt létrejön az úgynevezett tőkeáttétel: az eszközérték 5-10%-ának megfelelő letétbe helyezésével (garanciarés) lehetővé válik a teljes értékből bevételhez jutni, ami a spekulánsokat vonzza a határidős piacra és növeli a piacot. likviditás. Másrészt ahhoz, hogy a piaci viszonyok megfelelő változása esetén kifizesse az árrést, a fedezetnek ki kell vonnia a pénzeszközöket a forgalomból, és ez jelentősen megnöveli számára a fedezeti költséget.
Ha a határidős szerződést kézbesítették, akkor a tőzsde szigorúan szabályozott határidőn belül értesíti az ajánlattevőket, hogy melyikük kinek és mit szállít.
Az opciós szerződés megvásárlásával a vevő elvárja, hogy a szerződés mögöttes eszköz ára annak érvényessége alatt legalább az opcióban rögzített értékre, valamint az opcióért fizetett prémiumra változzon. Ha a vevő előrejelzése nem indokolt, az opció nem kerül lehívásra. Figyelembe kell venni, hogy az előrejelzés részleges megvalósulása esetén, vagyis ha az eszköz ára az opció ára és ez az árfolyam plusz az opciós prémium között van, akkor az opció lehívásra kerül, mivel ebben az opcióban a veszteség Az opció vevőjének díjfizetési kötelezettségét részben ellensúlyozza az árfolyamnyereség.az opció lehívási ára és a mögöttes eszköz aktuális piaci ára közötti különbözet. Magyarázzuk meg ezt egy példával. Tegyük fel, hogy egy európai vételi opciót vásároltak a JSC Megionneftegaz részvényeire 4 dolláros kötési áron.
részvényenként, 1999. augusztus 1-i lejárattal és részvényenként 0,5 dollár prémiummal. Ha a részvény árfolyama a lehívás napján 4 dollár vagy kevesebb, akkor az opció vevője a 0,5 dolláros prémiumot veszteségként számolhatja el. Ha az árfolyam 4 és 4,5 dollár között van, akkor az opció lehívásra kerül, és a veszteség olyan értékre csökken (P - 4,5 dollár), ahol P a részvény árfolyama amerikai dollárban. És csak ha az ár meghaladja a 4,5 dollárt, akkor a vevő profitál (lásd 15.6.1. ábra).
Rizs. 15.6.1. Az opció vevő profitjának a részvényárfolyamtól való függősége
Az opció eladója szempontjából, ha az árfolyam nem éri el a 4 dollárt, akkor a nem realizált opció prémiumával megegyező 0,5 dollár nyereséget termel, de ha az ár 4 és 4,5 dollár között van, az opció megvalósul, de az eladó továbbra is kap (4,5 dollár - R) nyereséget a műveletből. Ha az ár meghaladja a 4,5 USD-t, akkor az eladó vesztesége a lehívott opcióból a (P - 4,5 USD) képlettel határozható meg (lásd 15.6.2. ábra). " Jövedelem, részvényárfolyam, 1 dollár
1 2 3 P Fig. 15.6.2. Az opció eladó profitjának a részvényárfolyamtól való függése
Térjünk át a határidős piacon való munkavégzés lehetséges stratégiáinak mérlegelésére. A határidős piacon alkalmazott stratégiák két csoportra oszthatók: a kontraktus mögöttes árut használó stratégiákra és a kizárólag határidős ügyleteket használó stratégiákra.
c Profit, $
Az első csoport stratégiájának alkalmazása általában a garantált jövedelem megszerzésére és a piaci feltételek kedvezőtlen változásai elleni biztosításra irányul (fedezet). A második típusú stratégiák leggyakrabban tisztán spekulatív jellegűek.
Az első típusú stratégia legegyszerűbb változata a fedezés klasszikus esete: egy bizonyos idő elteltével (októberig) valakinek (például egy gazdálkodónak) lesz olyan terméke (termése), amelyet olyan áron szeretne eladni. nem alacsonyabb, mint ami lehetővé teszi számára, hogy kifizesse hitelezőit. A mai piaci helyzet ennek a terméknek kedvez tulajdonosának. Ha ma lenne az áru, bőven megtérülne a költségei, ráadásul a származékos piac árai a kereslet enyhe növekedését vetítik előre. Gazdánk azonban nem hisz a piac kilátásaiban, vagy egyszerűen nem akar kockáztatni. Hogy garantálja magának a profitot, már ma vásárolhat határidős szerződést teljes termésének őszi leszállítására azon az áron, amelyet a piac ma jósol. A piaci viszonyok romlása most nem okoz veszteséget a gazdálkodónak, mivel azt a határidős ügyletek nyeresége ellensúlyozza.
Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a fedezetnek vannak hátrányai is. A gazdálkodó termése gyakran nem felel meg a tőzsdén forgalmazott szerződéses szabványnak, így a gazdálkodónak könnyebb lesz határidős pozícióit lezárni és termését az árupiacon értékesíteni. Ráadásul egy áru árának emelkedése esetén a gazdálkodó nem nyer semmit - az áremelkedést a határidős ügyletek veszteségei ellensúlyozzák. Ez a tranzakció gazdasági tartalmát tekintve egyenértékű a határidős ügyletekkel történő árfolyamkockázat fedezés fenti példájával.
Hasonló módon nemcsak az eladás, hanem a különféle áruk vásárlása is fedezhető, határidős devizaügyletekkel pedig - devizakockázatok az export-import ügyleteknél.
A devizakockázati biztosításon túlmenően a határidős ügyletek felhasználásának más módjai is vannak a kockázatok csökkentésére, amikor különféle pénzügyi eszközökkel dolgozunk. Mutassunk példát a határidős ügyletek használatára, amikor az orosz piacon a legnépszerűbb értékpapírokba – a rövid lejáratú zéró kamatozású államkötvényekbe (GKO) – fektet be. Több mint egy tucat kötvénykibocsátás kering a modern GKO-piacon. A befektetési lehetőségek sokfélesége mellett azonban gyakran felmerül a következő probléma: a befektető csak rövid ideig tud pénzt fektetni, de a rövid lejáratú kötvényekbe való befektetés alacsony hozamú, a hosszúhoz pedig túl kockázatos. Mivel a GKO határidős ügyletek aktuális jegyzései általában elég erősen kapcsolódnak a valós piachoz, ezért a leírt helyzetben lehetőség van a befektetési időszaknál hosszabb futamidejű és magasabb hozamú GKO vásárlására, határidős kontraktus egyidejű eladásával. GKO-k számára. A tranzakciós költségek minden bizonnyal emelkednek, de a „rövid” és a „hosszú” diszkontkincstárjegyek hozamának jelentős különbsége mellett a jövedelmezőség növekedése bőven megtérül a többletköltségekért.
A második csoport stratégiái közé tartoznak az úgynevezett spreadek. A "spread" kifejezés általában a homogén piaci instrumentumok jegyzéseinek különbségére utal, esetünkben különféle határidős kontraktusokról van szó. A spread stratégia magában foglalja a long és short pozíció egyidejű nyitását különböző jellemzőkkel rendelkező határidős ügyletekre. Ennek a stratégiának az előnyei a kockázatok csökkentése, mivel a spreadben szereplő határidős jegyzések változása nem méretében, hanem irányában egyezik. Így a szpred minimálisra csökkenti az általános árszínvonal ingadozásával járó kockázatokat azáltal, hogy valamelyik szerződés alul- vagy túlbecslése miatt nyereséget termel. Ezenkívül egyes tőzsdéken, ha ugyanazzal a mögöttes eszközzel felárat képeznek, a margin csökken.
A felárak fő típusai az ideiglenes és az intercommodity. Az időkülönbségekkel a játékosok gyakran kihasználják azt a tényt, hogy a hosszabb lejáratú szerződések jobban ingadoznak, mint a rövidebbek. Ezért, ha egy spekuláns felárat képez, és a jegyzések növekedésére számít, akkor a spread növekedésére számít, ezért hosszú lejáratú kontraktust vesz, és hosszú lejárattal eladja (bullish spread). Ellenkező esetben hosszú távú szerződésen short pozíciót, rövid lejáratú szerződésen long pozíciót nyitnak (bear spread).
Az idő terjedésének összetettebb változata a pillangós terjedés néven ismert. Ez a stratégia több szerződés kombinációját tartalmazza: a bear spread és a bika spread, amelyek átlagos szerződései megegyeznek. Ebben az esetben a befektető a különböző szerződések közötti felárak piaci eltéréséből kíván profitot elérni. Tegyük fel, hogy egy tőzsdén, amely amerikai dollár határidős kontraktusokkal kereskedik, az a tendencia, hogy fenntart egy olyan helyzetet, amelyben a határidős jegyzések hónapról hónapra ugyanazt a felértékelődést jósolják (lásd a 15.6.2. táblázatot). Az aukció során azonban olyan helyzet állt elő, hogy a márciusi szerződést 5983 rubel/dollár áron jegyezték áprilisra - 6096 rubel májusra - 6224 Így az árfolyam márciustól áprilisig tartó növekedési ütemére 1,9%-os előrejelzést adnak, és től Áprilistól májusig - 2 egy %. A befektető az általános piaci trend ismeretében azt jósolja, hogy a közeljövőben a szerződések közötti felárak úgy változnak, hogy a növekedési ütem kiegyenlítődik, de kétségei vannak: vagy az április-márciusi felár nő, vagy a május-április A szórás csökkenni fog, ami megnehezíti a bika- és medvekrém használatát, de kényelmesebbé teszi a pillangós kenhető kenést. Ebben az esetben a befektető rövid pozíciót nyit a márciusi és májusi kontraktusokra, valamint két long pozíciót az áprilisi kontraktusokra. Egy ilyen stratégia megvalósításának lehetséges eredményeit a táblázat tartalmazza. 15.6.2 (a táblázatban szereplő összes árajánlat és eredmény rubel/USD-ban van megadva, a növekedési ráták havi %-ban vannak megadva, az eredmények egy szerződésre vonatkoznak, és nem minden nyitott szerződésre). Így a pillangós spread lehetőséget ad arra, hogy profitáljon a szerződések közötti felárak összehangolásából, függetlenül attól, hogy ez az igazítás hogyan történik. Ráadásul a befektető nyeresége minden esetben megközelítőleg ugyanannyi.
A klasszikus áruközi felára a rövid és hosszú pozíciók nyitásából áll, azonos szállítási idővel különböző, de rokon árukra (búza - kukorica, szójabab - szójaolaj stb.). Az ilyen szerződésekre vonatkozó árajánlatok többé-kevésbé összefüggő módon változnak, és a nyereség érdekében el kell adni egy túlárazott szerződést, és meg kell venni egy alulárazottat. Az oroszországi határidős árupiac gyenge fejlődése miatt az áruközi felárakat nagyon ritkán alkalmazzák.
Térjünk át az opciós stratégiák jellemzőire.
15.6.2. táblázat
A játékstratégia megvalósításának eredményei Pillangó terjedése Szerződés hónapja Árajánlat Növekedési ütem Az idézetek mozgásának lehetséges változatai
Idézett növekedési ütem Eredmény Idézett növekedési ütem Eredmény Idézett növekedési ütem Eredmény Március 5983 - 6000 - - 17 5965 - + 18 5990 - - április 7 6096 1,9 6120 2,0 május 2,2 61 - 604212 61 - 60 42 .21 - 6000 2,1 + 6 6220 1,9 + 13 Összesen + 13 + 12 + 13 Azok az opciós sémák, amelyek egy opció és a mögöttes eszköz vételének és eladásának egyszerű kombinációit használják, nyilvánvalóak, és nem igényelnek részletes leírást. Érdekesebb stratégiák alakulnak ki több opció eladásával és/vagy vásárlásával.
A rack-stratégia ugyanazon mögöttes eszközre vonatkozó vételi és eladási opciók kombinációja, azonos lejárati dátummal és lejárati dátummal. A „polc” vásárlásának akkor van értelme, ha a befektető a piaci viszonyok jelentős változására számít, de az értékpapír árfolyamának változásának irányát nem tudja megjósolni, az eladásnak pedig akkor van értelme, ha a befektető kisebb áringadozásokra számít. Az állvány vásárlója és eladója nyereségének függőségét az ábra mutatja. 15.6.3. " Profit _. - * "Biztonsági ár - Eladó nyeresége... Vevő nyeresége ---- Az eladó által kapott díjak ----- A vevő által fizetett díjak Kép. 15.6.3. A „rack” eladója és vásárlója profitjának függősége az értékpapír árától
A megfojtási stratégia az eladási és vételi opciók kombinációját foglalja magában ugyanazon a mögöttes eszközön, azonos lejárati dátummal, de eltérő kötési árakkal. A „polcozás” egyfajta „fojtás”, a különbség a vevő veszteségeinek és az eladói nyereségnek a tágabb területein rejlik, amint az az ábrán látható. 15.6.4.
Ї Profit I eladási ára az I put option_| ".*"
Az eladó profitja... a vevő nyeresége
A csereügyletek típusai
Az értékpapírokkal folytatott polgári jogi ügyletek egy speciális csoportját alkotják a devizaügyletek. A csereügyletek jogi természetüknél fogva hagyományos bilaterális ügyletek, pl. szerződéseket.
A tőzsdei ügyletek különböző szempontok szerint osztályozhatók. Hagyományosan a jogi és közgazdasági irodalomban megkülönböztetik a készpénzt, a határidős, határidős, opciós ügyleteket, repo ügyleteket és más, az adott tőzsdére vonatkozó kereskedési szabályok által meghatározott ügyleteket. Fontos a tranzakciók felosztása készpénzre és sürgősre. A határidős ügyletek és a készpénzes ügyletek közötti fő különbség, amelyre a szakirodalom felhívja a figyelmet, hogy a felek készpénzes ügyletekből eredő kötelezettségei főszabály szerint 14 napot meg nem haladó határidőn belül teljesülnek. A készpénzes ügyletek lebonyolítása során általában a vásárolt értékpapírok tényleges átruházása történik meg, így az ilyen ügyletek elsősorban az adott értékpapírok iránti valós keresletet szolgálják, míg a határidős ügyletek spekulatív vagy fedezeti célokat követnek. Határidős ügyletek nem csak a tőzsdén, hanem tőzsdén kívüli szervezett piacokon is köthetők. Ebben az esetben nem tekinthetők cserealapnak, mert nem rendelkeznek az utóbbi jellemzőivel.
Készpénzes tranzakciók (azonnali elszámolású tranzakciók, SPOT tranzakciók) - olyan ügyletek, amelyek az értékpapír tényleges megszerzésére vagy elidegenítésére irányulnak, azonnali (azonnali) végrehajtással. Az azonnali végrehajtás feltételhez kötött, mivel a végrehajtás már a tőzsdén kívül történik, ami bizonyos időtartamot igényel az értékpapírok átruházásához. A készpénzes tranzakciók teljesítésének határideje, mint már jeleztük, nem haladja meg a 14 napot. A készpénzes tranzakciók az úgynevezett kereskedés során teljes biztonsággal történnek, mert. a tőzsde megköveteli a kereskedés résztvevőitől, hogy pénzt és értékpapírt tartalékoljanak, azaz. Értékpapír adásvételi kérelmet csak abban az esetben fogadunk el, ha a speciális számlán a bejelentett számú értékpapír vagy a szükséges számú értékpapír megvásárlásához szükséges összes pénzeszköz egy meghatalmazott letéti helyen található. A készpénzes tranzakciók során valódi értékpapír-transzfer történik.
Határidős ügyletért az egyik fél kötelezettséget vállal arra, hogy a szerződés megkötésekor meghatározott és nem változtatható áron meghatározott mennyiségű csereáru, ún. mögöttes eszköz tulajdonjogát a másik félre meghatározott időn belül átruházza, és a másik fél vállalja, hogy ezt a mögöttes eszközt meghatározott áron, meghatározott időtartamon belül megvásárolja.
A határidős ügyleteknél a készpénzes tranzakciókkal ellentétben többé-kevésbé jelentős idő telik el a tranzakció megkötése és végrehajtása között, általában három-hat hónap. Ezekben a tranzakciókban az eladóknak és a vevőknek nem szükséges értékpapírokkal vagy készpénzzel rendelkezniük a tranzakció időpontjában.
A határidős ügyletek pedig teljesíthető határidős és teljesíthető határidős ügyletekre oszlanak. A szállítható határidős ügyletek természetbeni kötelezettségek teljesítését jelentik. Az elszámolási határidős ügylet két kötelezettség kombinációja: a deviza meghatározott időszak elteltével az ügylet napján rögzített árfolyamon történő szállítására vonatkozó kötelezettség (az elszámolási határidő lejárati része), valamint az azonos összegű devizaszállítási kötelezettség. devizanem az elszámolási határidő lejárati részének teljesítésének napján, de az ügylet teljesítésének napján aktuális devizanemben az árfolyamon (az elszámolási határidő készpénzes része).
Az elszámolási határidős szerződés értelmében a felek kezdetben nem szándékoznak leszállítani a mögöttes eszközt. Ez a fajta határidős ügylet csak az ügylet napján és a tranzakció végrehajtásának napján meghatározott árkülönbözet kifizetéséből áll. A deviza mellett az értékpapírok is tárgyai lehetnek az elszámolt határidős ügyleteknek. A határidős elszámolási ügyletek széles körben elterjedtek a banki gyakorlatban, és a bankok által a bankközi devizapiacon végrehajtott banki műveletek.
A következő típusú csereügyletek - határidős ügyletek . Jellemzőjük, hogy kereskedési résztvevők és elszámoló szervezet között jönnek létre a tőzsde által előre meghatározott szabványos feltételekkel: az értékpapírok típusa, minimális mennyisége (tétel), futamideje, módja és helye. Ezeknek a tranzakcióknak halasztott lejárati dátuma van. A standard feltételeket egy szabványos határidős szerződés tartalmazza, amely a tőzsdén kereskedett, és a kereskedési szabályok szerves részét képezi. A határidős ügyletek sajátossága, hogy a jogokat és kötelezettségeket a licitáló más, az aukción részt vevő személyekre átruházhatja, és ez az ügylet tényleges lebonyolításáig többször is megtehető. Ezen túlmenően az ilyen ügyletből eredő jogok és kötelezettségek a szerződésben megállapított teljesítés időpontja előtt vagy után megszűnhetnek az ellen homogén ügyletet kötő felek által, illetve a kereskedési és szokásrendi szabályok által megengedett viszontkövetelések kölcsönös rendezésével. csereforgalom.
A résztvevők érdeklődése az ilyen típusú ügyletek iránt annak a ténynek köszönhető, hogy a tőzsdei kereskedés tárgyát képező értékpapírok változó piaci értékkel rendelkeznek. Ezért az eladók és a vevők előrejelzéseiket az értékpapírok jövőbeni árára vonatkozóan az árak emelkedésének (vevő) vagy csökkenésének (eladói) várakozásával teszik meg.
Mindhárom figyelembe vett csereügylettípusban (készpénz, határidős, határidős ügyletek) a szerződés tárgya valódi termék - értékpapír. Ellentétben velük, az opciós ügylet tárgya a mögöttes eszköz, beleértve az értékpapírokat, jövőbeni vételi (eladási) joga. Az opciós ügylet keretében az egyik fél kötelezettséget vállal arra, hogy a másik féltől bizonyos mennyiségű értékpapírt, devizát, egyéb csereárut (mögöttes eszközt) meghatározott időn belül meghatározott áron vásárol vagy ad el neki.
Opciós kereskedések olyan ügyletek, amelyeket egy időszakra kötöttek valódi áru nélkül. Az opció olyan jog, amely lehetőséget biztosít birtokosának, hogy meghatározott időn belül meghatározott számú értékpapírt fix áron vásároljon vagy adjon el, és megköveteli az eladótól értékpapírok eladását vagy vásárlását.
Kétféle opció létezik: a) eladási opció, amely biztosítja az opció eladójának azon kötelezettségét, hogy a mögöttes eszközt megvegye az ügyféltől, és ennek megfelelően az opció vásárlójának joga a mögöttes eszköz eladására. a szerződő fél; b) olyan vételi opció, amely az opció eladójának a mögöttes eszköz eladási kötelezettségét, és ennek megfelelően az opció vevőjének a mögöttes eszköz megvásárlásának jogát állapítja meg.
Jelenleg elterjedt repo ügyletek, amelyek a tőzsdepiac klasszikus eszközei. A repóügyletek még az orosz forradalom előtti jogban is ismertek voltak.
A hosszú fennállás és a széles körű gyakorlati alkalmazás ellenére ezek a tranzakciók még nem kaptak sem megfelelő jogszabályi szabályozást, sem elméleti indoklást.
A jogirodalom többféle definíciót kínál az ilyen típusú csereügyletekre. A leghelyesebbnek azon szerzők álláspontja tűnik, akik a visszavásárlási szerződést önálló, jogszabályban nem nevesített, de a Ptk. (2) bekezdése alapján tekintik. A létezési joggal rendelkező Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 421. cikke. A legáltalánosabb értelmében a visszavásárlási megállapodás értékpapír vásárlása az eladó egyidejű kötelezettségével, hogy azokat meghatározott időpontban visszavásárolja. A visszavásárlási megállapodás összetett felépítésű, két részből áll, amelyek a résztvevők közötti értékpapírok és pénzeszközök mozgási irányában különböznek.
Az első részben az eladó az ingatlan tulajdonjogát általános jellemzők alapján a vevőre ruházza át, a vevő pedig fizet az adott ingatlanért. Az elszámolások a szerződéskötéskor történnek, ha pedig értékpapír az alany (a legtöbb esetben ez így van), akkor a készpénzes tranzakció szabályai szerint - "minden lehetséges szokásos határidőtől a lehető leghamarabb".
A repószerződés második részében a vevő a szerződés első része alapján kötelezettséget vállal arra, hogy a szerződésben meghatározott határidőn belül, vagy a vevő kérésére azonos jellegű és minőségű ingatlant, főszabály szerint értékpapírt ad át. másik fél - az első rész szerinti eladó, aki vállalja, hogy az átruházott értékpapírokat a szerződésben meghatározott áron fizeti. A szerződés mindkét része egyidejűleg jön létre, és egy dokumentumban készül. Ezért a két részből álló ügylet összetett szerkezete ellenére el kell ismerni, hogy nem két független adásvételi ügyletről van szó, hanem egyetlen ügyletről, amelynek felei a hagyományos adásvételi szerződéssel ellentétben Az ingatlan tulajdonjogának átruházására törekvőknek egészen más céljuk van - az értékpapírok árfolyamának időbeli változására rájátszva nyereséget elérni. Ezért a visszavásárlási megállapodást önálló szerződéstípusnak kell tekinteni, amely jogszabályi szabályozást igényel, ellenkező esetben fennáll annak a veszélye, hogy ezeket a kapcsolatokat fedezett kölcsönt rejtő színlelt ügyletnek minősítik.
Eltérően a készpénzes ügyletektől, amelyek elsősorban az adott értékpapírok iránti valós keresletet szolgálják, a határidős ügyletek köthetők akár a kereskedés tárgyát képező kedvezőtlen árváltozás kockázatának fedezése (biztosítás) céljából, akár spekulációs céllal, mivel a legtöbb ajánlattevő nem az értékpapírok valódi megszerzésében vagy eladásában érdekeltek, hanem az, hogy a jövőben az árak változásával járó előnyöket megkapják számukra. A spekulánsok nélkülözhetetlen személyek a tőzsdén, hiszen növelik az értékpapírok likviditását és vállalják az árfolyamváltozás kockázatát, amit a fedezeti ügyletek áthárítanak rájuk, így a spekulatív ügyletek résztvevőinek is biztosítani kell a bírói védelmet.
A tőzsdei tőzsdei ügyletek a felek olyan cselekményei, amelyek célja a csereérték, a haszon megszerzése, az árfolyamkockázatok biztosítása (fedezése). A Polgári Törvénykönyv pontos definíciót ad az ügylet fogalmára: "Az ügylet az állampolgárok és jogi személyek állampolgári jogok és kötelezettségek keletkezésére, megváltoztatására vagy megszüntetésére irányuló cselekményei." A tranzakciók jelentik a fő jogi formát, amelyben a polgári forgalomban részt vevők közötti csere megvalósul. Ebben a vonatkozásban pedig különösen fontosak azok a követelmények, amelyeket a törvény az ügyletek érvényességére támaszt.
A tranzakciók lebonyolításának rendjét is a tőzsdén megállapított szabályok határozzák meg. E szabályok szerint az ügyleteket csereügyletek lebonyolítására jogosult és nyilvántartásba vett személyek kötik. A csereügyletek jogi természetüknél fogva hagyományos, meghatározott feltételeket (időtartamot) tartalmazó kétoldalú adásvételi szerződések.
A tőzsdei ügyletek magukban foglalhatják a tőzsdei kereskedés résztvevői között kötött, a tőzsdére bevitt értékkel rendelkező, a tőzsde helyiségében meghatározott időpontban megkötött ügyleteket. A tőzsdei tranzakciók brókerjegyzetek alapján történnek.
A tőzsdei ügyletek a kereskedés résztvevőinek kölcsönösen elfogadott tevékenységei, amelyek célja a csereárukkal kapcsolatos jogaik és kötelezettségeik megállapítása, megszüntetése vagy megváltoztatása, amelyet a tőzsde helyiségében, annak meghatározott munkaidejében hajtanak végre. Ezeket az ügyleteket a tőzsdén jegyzett és forgalomba hozott értékpapírokra kötik.
A csereügyletek megkülönböztető jellemzői:
Egy csereügylet több oldalról jellemezhető: jogi, szervezeti, gazdasági és etikai.
A tőzsdei kereskedés résztvevői a tőzsde tagjai, valamint a tőzsdei kereskedésben való részvételre jogosult személyek a jogszabályok és a tőzsdei kereskedés szabályai szerint. Feltételesen a következő csoportokra oszthatók:
A csereműveleteket csak olyan professzionális résztvevők végzik, akik egyértelműen specializálódtak a különféle típusú cseretevékenységekre.
A csereügylet megkötésének folyamata a következőket tartalmazza:
1. Alkalmazások bevezetése a tőzsdei kereskedési rendszerbe. A tőzsdei kereskedés megszervezésének mechanizmusától és az ügyletek megkötésének technikájától függően az értékpapírok adásvételének tényét a tőzsde műtőjében vagy az ügyletben részt vevők által aláírt brókerlevéllel, ennek megfelelő bejegyzéssel dokumentálják. ügyleti naplóban, vagy brókerek közötti adásvételi szerződés aláírásával, vagy az ügylet számítógépes rendszerbe történő rögzítésével és a megfelelő papíralapú nyomtatvány felek általi kiadásával, vagy egyéb formában.
A csereművelet iránti kérelemben fel kell tüntetni:
2. Ajánlatot tenni. Az ügylet közvetlenül az eladó és a vevő között köthető, azaz közvetlenül vagy közvetítőn keresztül. A részvénytranzakciókban való részvételnek számos modellje létezik. Az első modell - amikor három fél vesz részt a tranzakcióban - az eladó, a vevő, a közvetítő, amely az eladót hozza a vevőhöz. A második modell, amikor négy fél vesz részt a tranzakcióban - az eladó, a vevő és két közvetítő (a vevő megszólítja az egyiket, az eladó - a másikat). A harmadik modell, amikor öt fél vesz részt a tranzakcióban - az eladó, a vevő, két oldalsó közvetítő és a központi közvetítő. Az ügylet első és második modelljében a közvetítő akár egyik, akár másik minőségben járhat el. A harmadik modellben a munkamegosztást figyeljük meg: a központi közvetítő saját költségén, a szárnyasok pedig megbízási alapon dolgoznak.
Bármely tőzsde működési elvei megkövetelik a résztvevők szigorúan professzionális összetételét, az egyértelmű kereskedési eljárások meglétét, az ügyletek meghatározott helyen és szigorúan meghatározott időpontban történő lokalizálását, a szakmai közösség szigorú ellenőrzését és szigorú szabályozását. állami szabályozó szervek.
Az ügyleteket a tőzsdei ügyletek résztvevői között szóban vagy szabványos váltópapír csere formájában kötik meg. A tőzsdei ügylet megkötésének ténye a tőzsde központi kereskedési számítógépén rögzíthető, ha a tőzsdén elektronikus kereskedési technológiákat alkalmaznak.
A tranzakció ezen szakaszának eredménye az, hogy minden résztvevő összeállítja belső számviteli bizonylatait, tükrözve a tranzakció tényét és főbb paramétereit. Az ügyletkötési technikától függően ezek lehetnek aláírt adásvételi szerződések, ügyleti naplók bejegyzései, ügynöki és ügynöki bizonylatok, kereskedői jelentések, megbízási lapok jelzései, ügyletekről szóló feljegyzések, telex üzenetek kinyomtatása. , számítógépes fájlok jelentése és papírnyomatai.
Az értékesített értékpapírok tulajdonjoga nem az ügylet megkötésekor, hanem csak annak végrehajtásakor száll át az új tulajdonosra. Azaz az osztalékhoz való jog és az értékpapír tulajdonjogából eredő egyéb jogok továbbra is az eladót illetik meg.
3. A megkötött ügylet paramétereinek egyeztetése. Ebben a szakaszban minden, a megkötött ügylet lényegének és tárgyának megértésében adódó véletlen eltérések megszűnnek. Minden egyes ügyletről a következő információkat közöljük: az ügylet megkötésének dátuma és időpontja; az ügylet tárgyát képező értékpapírok neve; az értékpapírok állami nyilvántartási száma; egy értékpapír ára; értékpapírok száma.
Az ügylet paramétereinek egyeztetése nem jóváhagyott ügylet megkötésekor (telefonon vagy szóban) vagy írásos feljegyzések cseréjével szükséges. Az ügyletben részt vevőknek meg kell ismerniük az ügylet feltételeit, és az esetlegesen felmerülő eltéréseket fel kell oldani. Ebben a szakaszban a felek általában írásban kicserélik az ellenőrző dokumentumokat, amelyek az ügylet összes paraméterét jelzik. Sok csererendszerben az egyeztető iratok cseréje nem a felek között zajlik, hanem egy speciálisan egyeztetésre kialakított rendszer szervezi meg. Szerepét vagy maga a tőzsde, vagy egy klíringszervezet látja el. A felek a (második szakasz eredményeként kiállított) belső dokumentumaikat a szerződő féltől kapott hitelesítési dokumentumokkal ellenőrzik. Ha a dokumentumokban nem találnak eltérést, akkor az egyeztetés sikeresnek minősül.
Egyes cserék nem tartalmaznak egyeztetési lépést. Ez két esetben történik:
Az egyeztetés megszervezésének mechanizmusától függően a sikeres egyeztetés végleges dokumentumai lehetnek a szerződő felek egymásnak írt feljegyzései vagy telexnyomatai; számítógépes fájlokat vagy speciális egyeztető szervezettől származó, a sikeres egyeztetés tényét igazoló speciális egyeztető lapokat. Ezek a dokumentumok bejövő dokumentumokként szolgálnak a tranzakció következő szakaszához.
4. Klíring- az egyeztetést követően kezdődő és közvetlenül a tranzakció végrehajtása előtt befejeződő eljárások összessége. Ez a szakasz több eljárást (alszakaszokat) tartalmaz:
Az első alszakasz a végső igazolási dokumentumok hitelességének és helyes végrehajtásának elemzése. Ha az egyeztetési szakasz a számítógépes fájlok létrehozásával ér véget, akkor a törlés a titkosítási kulcsok ellenőrzésével és a kapott információk védelmével kezdődik.
A második részszakasz a tranzakció eredményeként átutalandó pénzösszegek és a leszállítandó értékpapírok számának kiszámítása. Ebben az alszakaszban kölcsönös elszámolások zajlanak a vevő és az eladó, valamint a vevők és az ajánlattevők között. A vásárolt értékpapír ellenértéke mellett az értékpapír-ügyletek után adót, csere- és egyéb díjakat is kell fizetni. A kereskedő, mint vevő fizeti az ügylet névértékét, az értékpapír-ügyletek adóját, valamint az átváltási díjat. Az eladó megkapja az ügylet névértékét, levonva az átváltási díjat és az értékpapír-ügyletek adóját (ha a jelenlegi szabályozás így rendelkezik). Azon ügyfelek esetében, akik nevében tranzakciókat bonyolítanak le, a tranzakció összegét a bróker jutalékának összege módosítja. Az ügyfél számára a vételár a bróker jutalék összegével, az eladó esetében a jutalék összegével csökken. Alkalmazható a különböző ügyletek során keletkezett, egyidejűleg teljesítendő viszontkövetelések beszámítása is.
A fizetendő és szállítandó értékpapírok összegének és mennyiségének kiszámítására számos módszer létezik. A konkrét számítási módot és eljárást meghatározó fő tényező a viszontkövetelések beszámításának megszervezésének választott módja, melynek fő célja a tőzsdetagok által kötött ügyletek keretében történő fizetések és értékpapír-szállítások számának csökkentése. A kölcsönös ellentételezés lehet kétoldalú és többoldalú.
A kétoldalú nettósítást meglehetősen ritkán alkalmazzák: tőzsdén kívüli kereskedésben és kis tőzsdéken, kis számú résztvevővel és kis forgalommal. Ezzel a beszámítási módszerrel az elszámolási szakaszban az egyik partner követeléseinek páronkénti (partnerpáronkénti) kiszámítása a másik fél követeléseiből történik mindaddig, amíg a meghatározott időszak összes ügyletének számításba vétele után a nettó egyenleg meg nem alakul. az egyik szerződő fél másikkal szembeni tartozását határozzák meg. Ez a számítás elvégezhető készpénzre és értékpapírra is (minden értékpapírtípusra külön-külön), de nem mindig ugyanazon a piacon a készpénzes beszámítási módszer egybeeshet az értékpapírok beszámítási módszerével. Ezt az határozza meg, hogy a jövőben milyen módszerrel és milyen rendszeren keresztül kívánják teljesíteni az értékpapírok végső kifizetését vagy leszállítását. A teljes tranzakciós eljárás végére minden résztvevőnek eleget kell tennie kötelezettségeinek és teljesítenie kell követelményeit. Ha beszámítást alkalmazunk, akkor számos „viszont” követelés kielégítése történik egy fizetéssel (szállítással) egyidejűleg. Ez azt jelenti, hogy egy adott időszakban két szerződő fél között tetszőleges számú ügylet kerül végrehajtásra.
A többoldalú nettósítási mechanizmus elszámolási szakaszban történő alkalmazását az ügyletek résztvevőinek nettó pozícióinak kiszámításával a külföldi szakirodalom „nettósításnak” nevezi. A nettósítás a megkötött ügyletek osztályozása azzal a céllal, hogy a felek értékpapírokkal végzett műveletei számát minimalizálják.
A többoldalú nettósítás kétféle lehet: klíringszervezet, mint elszámolási fél részvételével és anélkül. A számítás az egyes klíringtagok saját nettó követeléseinek vagy nettó kötelezettségeinek kiszámításával kezdődik az adott időszakra vonatkozó számításban szereplő összes ügyletre vonatkozóan. Ennek érdekében az összes kötelezettségét levonják a résztvevő összes követelményéből, és így meghatározzák a nettó egyenleget, amelyet "pozíciónak" neveznek. A pozíció „zárt”, ha az egyenleg nulla, és „nyitott”, ha az egyenleg nem nulla. Ha az egyenleg pozitív, azaz ennek a résztvevőnek a követeléseinek összege meghaladja a kötelezettségeit, akkor azt mondják, hogy a klíringrésztvevőnek „hosszú” pozíciója van. Ha az egyenleg negatív, vagyis a klíringrésztvevő többel tartozik, mint amennyivel tartozik neki, akkor azt mondják, hogy a résztvevő „short” pozícióval rendelkezik.
A klíringrésztvevők közötti kölcsönös beszámítás eredménye alapján értékpapír-típusonként és készpénzre külön-külön azonosítják a short pozícióval rendelkezőket (nettó adósok) és a hosszú pozíciókkal rendelkezőket (nettó hitelezők). A viszontkövetelések beszámításával meghatározott egyenlege azt mutatja meg, hogy az elszámolás eredményét követően mennyi pénzt vagy értékpapírt kell minden résztvevőnek átadnia vagy átvennie az ügylet végső szakaszában. A végső kifizetést vagy nyugtát a pozíció "felszámolásának (elszámolásának)" nevezik. A pozíció kiegyenlítését követően a pozíció számításába bevont, elszámolási eljáráson átesett ügyletek lezajlanak, és az ezekből eredő kötelezettségek teljesülnek.
A multilaterális nettósítás két típusát az különbözteti meg egymástól, hogy a kereskedési résztvevők pozícióinak rendezésében részt vesz az elszámoló szervezet. A többoldalú nettósítás egyik módszerével az összes klíringrésztvevő pozícióinak kiszámítása után a résztvevők „hitelező-adós” típusát úgy határozzák meg, hogy az adósoktól a hitelezők felé történő fizetések (értékpapír-szállítások) száma minimális legyen. A pozíciók végelszámolásában ugyanazok a személyek vesznek részt, akik részt vettek az ügyletekben, itt nincs elszámoló szervezet. A hitelező-adós párok halmaza egyik elszámolási ciklusról a másikra változhat. Ez a módszer azokban a tőzsdei és tőzsdén kívüli rendszerekben jó, ahol a résztvevők köre meglehetősen szűk, és nincs kitéve gyors változásnak, ahol a résztvevők közel azonos pénzügyi helyzettel és hitel- és fizetőképességgel rendelkeznek.
A multilaterális nettósítás másik módszerében az elszámoló szervezet félként jár el a kereskedési résztvevők pozícióinak elszámolásában. És az egyes résztvevők helyzetének rendezése az elszámoló szervezettel szemben történik - egyetlen hitelezőként jár el minden adós számára, és egyetlen adósként az összes hitelezővel szemben. Így az összes adós helyzete fizetéssel (szállítással) az elszámoló szervezet javára, az összes hitelező helyzete pedig ettől a klíringszervezettől származó pénzeszközök (értékpapírok) átvételével történik. Ez a módszer kényelmes, mert a tranzakciók végrehajtásának szakaszában minden résztvevőnek csak egy partnere van - egy klíringszervezet, amelynek javára át kell utalni az adósság összegét, vagy amelytől az esedékes pénzeszközök vagy értékpapírok összegét meg kell kapni.
A harmadik alszakasz a monetáris elszámolási rendszerbe és az értékpapír-ellátást biztosító rendszerbe végrehajtásra küldött elszámolási bizonylatok lebonyolítása. Az elszámolási dokumentumok kitöltésének formáját és eljárását ezek a rendszerek határozzák meg. A kiállítandó elszámolási bizonylatok száma, az azokon feltüntetett összegek (biztosítékok száma) és a fizetési és szállítási felek meghatározása attól függ, hogy az előző szakaszban melyik beszámítási módot alkalmazták.
Ezen elszámolási bizonylatok lebonyolítása a vonatkozó tranzakciók lebonyolítása (végrehajtása).
5. Az üzlet végrehajtása. Az ügylet lebonyolítása magában foglalja a kötelezettségek kölcsönös teljesítését: a vevő értékpapír-átadását és az eladónak pénzeszközök átadását. A fizetés a tranzakciókban résztvevők által választott pénzelszámolási rendszerrel történik, az értékpapírok szállítását is a megfelelő választott rendszer végzi. Ha az egyik fél nem teljesíti kötelezettségét, a másik fél veszteséget szenved. Ezért a tőzsdék és az elszámolóházak általában a szállítás versus fizetés (DVP) elven működnek. A kötelezettségek mindkét fél egyidejű teljesítése védheti meg őket a fél esetleges fizetésképtelenségével vagy tisztességtelenségével kapcsolatos szükségtelen kockázatoktól. Az eladott és vásárolt értékpapírok szállítása történhet úgy, hogy azokat kézről kézre adják át az eladótól a vevőnek, vagy pedig letétkezelő segítségével, mivel a kiterjedt másodlagos piaccal rendelkező nagyvállalatok értékpapírjait általában speciálisan erre a célra kialakított letéti tárolókban tárolják. erre a célra. A DVP-elv ellenőrzésének és megvalósításának konkrét formái és mechanizmusai attól függnek, hogy egy adott országban (tőzsdén) hogyan rendeződik be a pénzelszámolási rendszer és az értékpapír-ellátó rendszer.
A modern elektronikai technológia a tranzakció összes fenti szakaszának a lehető legrövidebb időre való áthaladását tudja felgyorsítani. Jelenleg a modern elektronikus tőzsdéken és az elszámoló szervezetekben az ügylet minden szakaszának áthaladása egy napon belül megtörténik, esetenként a tranzakció megkötése és az elszámolási eljárás ugyanazon a napon. De sok múlik azon, hogy a tőzsdék, elszámoló szervezetek elektronikus dokumentumáramlása hogyan párosul az adott országban (egy adott tőzsdén) működő készpénzes elszámolási és értékpapír-ellátási rendszerekkel.
Az Art. Az árutőzsdéről szóló törvény 8. cikke felsorolja a fő ügylettípusokat: 1) az áruk bemutatásával kapcsolatos ügyletek; 2) egyéni határidős; 3) határidős standard; 4) nem kötelező.
Valódi javakkal kapcsolatos ügyletek - egyszerű csereügyletek - ezek a valós javakkal kapcsolatos jogok és kötelezettségek kölcsönös átruházásával kapcsolatos ügyletek. Ezek az ügyletek nem jelentik az áruk jelenlétét az árverés helyszínén: elegendő az áru átruházására vonatkozó kötelezettség azonnali (a kereskedelmi szabályokkal összhangban) teljesítésének lehetőségét meglévő, és nem jövőbeliként jelezni.
Határidős tranzakciók- a késedelmes szállítási határidővel valós árukra vonatkozó jogok és kötelezettségek kölcsönös átruházásával kapcsolatos ügyletek. A határidős ügyletek sajátossága a végrehajtásuk elhalasztása. Egy ilyen tranzakció tárgya lehet egy jövőbeli termék.
Határidős ügyletek- a cseretermékek szállítására vonatkozó szabványszerződésekkel kapcsolatos jogok és kötelezettségek kölcsönös átruházásával kapcsolatos ügyletek. A határidős ügyletek tárgya már nem áru, hanem egy tőzsdei áru szállítására vonatkozó szabványszerződés. Ez a szerződés magában foglalja bármely áru eladási vagy vételi jogának elidegenítését (engedményezését), amelyet különleges áru, úgynevezett szerződés formájában ruháznak fel.
Opciós kereskedések olyan ügyletek, amelyek egy csereáruval kapcsolatos jogok és kötelezettségek jövőbeli átruházását vagy csereáru szállítására vonatkozó szerződést foglalnak magukban.
A cserék határozzák meg a végrehajtható tranzakciók jellegét. Így az orosz tőzsdéken valós árukkal, értékpapírokkal és határidős ügyletekkel kötnek tranzakciókat. A tőzsde az egyes tranzakciótípusokra, tranzakciós mennyiségekre, standard szállítási adatokra standard szerződéseket határoz meg.
A csereügyletek egész sokfélesége besorolható aszerint, hogy milyen módszer, hely, megállapodáskötési eljárás, a teljesítési idő, a konvenció foka stb.
A feltételesség mértéke szerint megkülönböztetünk szilárd és feltételes ügyleteket. Szilárd ügyleteknek szokás nevezni, amelyek kötelezettségei nem változhatnak. Az ügyletek a szerződésben meghatározott határidőn belül és fix áron teljesítendők. Formájukban szabványosítottak. A szilárd ügyletek előnye, hogy különböző típusú és volumenű állományértékekre, valamint időben kötődnek a partnerek valós igényeinek megfelelően. Ezért a kemény üzletek elfogadhatók, ha ismert a készpénzáramlás. A feltételes ügyletek során a résztvevők lehetőséget kapnak arra, hogy az ügyletben részt vevő egyik féllel kapcsolatos kötelezettségeiket térítés ellenében módosítsák. Ilyen tranzakció például egy opció. Az opció vevőjének jogában áll megtagadni a tranzakció végrehajtását prémium fizetése ellenében, az eladó ezt a jogot nem biztosítja.
A feltételes ügyletek abban különböznek a hagyományos ügyletektől, hogy egy közönséges tőzsdei kereskedési résztvevő, aki értékpapírokat ad el (vagy vesz) „feltételekkel” egy szakembertől, vállalja, hogy „fordított” ügyletet köt - egy ügyletet ugyanezen értékpapírok vételére (vagy eladására). Ugyanakkor a „fordított” ügylet ára eltérhet a „közvetlen” ügylet árától.
Az ügylet teljesítésének határideje mindig az ügylet megkötésekor kerül rögzítésre. A végrehajtás időpontja szerint megkülönböztetünk készpénzes és határidős ügyleteket. A készpénzes tranzakciók azonnali végrehajtású ügyletek, amelyek elszámolása a megkötésüket követően azonnal megtörténik. A készpénzes tranzakciók célja a szerződés tárgyával kapcsolatos jogok és kötelezettségek tényleges átruházása az eladóról a vevőre a szerződésben rögzített feltételekkel. A készpénzes tranzakciók tárgya minden esetben olyan készlet, amely a szerződéskötés időpontjában fizikailag létezik és az eladó tulajdonában van. A megvalósítás technikája szinte minden tőzsdén azonos, a különbség a számítás idejében rejlik. Tehát a német tőzsdéken a készpénzes tranzakciók elszámolása két munkanapon belül, az USA, Nagy-Britannia és Svájc tőzsdéin öt napon belül történik.
A készpénzes ügyletek lehetnek egyszerű és margin ügyletek. Tekintsünk kétféle készpénzes tranzakciót: a kölcsönzött pénzeszközök részleges kifizetésével és a kölcsönzött értékpapírok eladásával.
A tőkeáttételes kereskedést túlnyomórészt bikák bonyolítják. A kölcsönzött pénzeszközökkel történő vásárlást a tőzsdei szabályok engedélyezik. Ebben az esetben az ügyfél a részvények értékének csak egy részét fizeti, a többit a hitelező (bróker vagy bank) téríti meg. A bróker a hiányzó pénzösszeg erejéig kölcsönt nyújt ügyfelének a tranzakció lebonyolításához. A hitelből történő részvényvásárlás korszerű mechanizmusa egyrészt a méretének szigorú korlátozásán, másrészt a kapott pénzeszközökkel szembeni zálogtételen alapul. A vásárolt értékpapírok egy hitel fedezeteként szolgálnak, amelynek összege nem haladhatja meg az ügylet összegének 50%-át. A kölcsönt nyújtó bróker az ügyfél értékpapírjait fedezetként tartja, anélkül, hogy tulajdonba venné azokat. Miután az ügyfél eladja ezeket az értékpapírokat, a brókerrel elszámolásra kerül sor a nyújtott kölcsönről. Ha a befektető csődbe megy és nem fizet a brókernek, az értékpapírok a bróker tulajdonába kerülnek. Ezeknek a tranzakcióknak a második neve margin tranzakciók. Az ilyen típusú tranzakciók sajátossága, hogy a megállapított fedezeti szintet a teljes hitelidőszak alatt fenn kell tartani. Ha az értékpapírok jelenlegi árfolyama csökken, a bróker megköveteli az ügyféltől, hogy a fedezetet készpénzzel vagy más értékpapírral töltse fel. A cseregyakorlatban egy ilyen műveletet „hosszú” tranzakciónak neveznek.
A készpénzes tranzakciók másik fajtája a "short" tranzakció, melynek lényege a kölcsönvett értékpapírok értékesítése. Ezt a fajta készpénzes kereskedést a medvék használják. Az ügylet technikája a következő: a befektető az értékpapírok árfolyamának esésére számítva utasítja a brókert, hogy kölcsönözze azokat harmadik féltől, és a jelenlegi áron értékesítse. Amikor az árfolyam ténylegesen esik, a befektető utasítja a brókert, hogy vásárolja meg ezeket az értékpapírokat, és adja vissza őket egy harmadik félnek. Ennek eredményeként a befektető az árkülönbségnek megfelelő nyereséget kap, mínusz a bróker díja.
A két figyelembe vett ügylettípus - a "rövid" és a "hosszú" ügylet - összehasonlítása során figyelni kell ezek eltérő kockázati szintjére. A short ügylet kockázata sokkal nagyobb, mint a hosszú ügylet kockázata. A „hosszú” kereskedésben a vevő kockázatát a vételi árfolyam korlátozza, mivel az árfolyam nem lehet nullánál kisebb, amikor az árak esnek. Egy "short" eladásnál a részvényárfolyam kedvezőtlen emelkedő trendjének elméletileg nincs határa.
Sürgős ajánlatok- ezek olyan ügyletek, amelyek fix számítási, megkötési és ármegállapítási feltételekkel rendelkeznek. Ezeket az ügyleteket az jellemzi, hogy az ügylet megkötése és végrehajtása között jelentős idő telik el. Minél hosszabb idő telik el az ügylet megkötésének napja és a végrehajtás időpontja között, annál nagyobb az ügyletben résztvevők kockázata, hiszen minél hosszabb az időszak, annál nagyobb a valószínűsége annak, hogy az ügylet nem teljesül. Ha az ügylet megkötésekor stabil vagyoni helyzetű résztvevők egyike az ügylet lebonyolítására fizetésképtelenné válik, akkor az esedékes pénzt vagy értékpapírt a másik fél nem kaphatja meg.
A határidős ügyletek összetett szerkezetűek, és az árképzés módjától, a vásárolt értékpapírok elszámolásának időpontjától és mechanizmusától, valamint a megkötésükkor megadott paraméterektől függően osztályozhatók.
Az elszámolás időpontjától függően a határidős ügyletek hónap közepén történő fizetéssel - „rézenként” (az ügylet a meghatározott hónap 15. napján kerülnek felszámolásra), a hónap végén történő fizetéssel - tranzakciókra oszlanak. „per ultimo” (az ügylet a hónap végén, 30. 31-én vagy 31-én kerül felszámolásra) és az ügylet megkötése után meghatározott számú nap.
A világgyakorlat két fő módot ismer a tranzakciók megkötése és a végrehajtás időpontja közötti időszak meghatározására. Az első módszer: egy bizonyos időszak (például két hét) van beállítva, amely alatt olyan tranzakciók megkötésére került sor, amelyek egyidejűleg végrehajtás tárgyát képezik, egy bizonyos napon, amely bizonyos számú nappal (például öt naptári nappal) a tranzakció lejárta után következik be. ezt az időszakot. A második út: az egy munkanapon belül kötött ügyleteket egyidejűleg kell teljesíteni egy meghatározott napon, amely egyértelműen meghatározott számú munkanap után következik be (például a hétfőn kötött ügyletekre az öt munkanap elteltével kötött ügyletekre vonatkoznak az öt munkanap elteltével kötött ügyletek, pl. a következő hétfőn).
A fogalmakat a tőzsdei kereskedés szabályai határozzák meg. Minél szervezettebb a piac, annál világosabbak és egységesebbek az ezen a piacon alkalmazott általános feltételek.
A határidős ügyletek rendszerezése az ügylet árának megállapítási módja szerint történik: az értékesítés napján, meghatározott napon, az aktuális piaci áron.
A tranzakciók fizetési árának meghatározására négy módszer létezik:
Az árképzés és elszámolás második és harmadik módszere lehetővé teszi, hogy az árfolyamok csökkentésére vagy emelésére játsszon. Az ezen árazási módszereket alkalmazó tranzakciók spekulatív ügyleteknek minősülnek.
A megkötési mechanizmus szerint a határidős ügyletek céges (egyszerű), feltételes (határidős, opciós), meghosszabbításos (érvényességi kiterjesztéssel) kategóriákra oszlanak.
A végrehajtás tárgya szerint léteznek reál- és devizaértékű tranzakciók (készpénz és határidős), reálérték nélküli tranzakciók (határidős és opciós ügyletek).
A sürgős ügylet tárgya lehet mind az eladó tulajdonában lévő, mind a fizikailag nem létező áru, de a kötelezettség teljesítésének időpontjára az eladónál lesz. A határidős ügyletek nem minden tőzsdén engedélyezettek.
A határidős tranzakciók több tranzakciót, rack-tranzakciót és prémium tranzakciókat foglalnak magukban (opciók). Az ilyen típusú tranzakciókat az árfolyam-különbözetre való rájátszás céljából hajtják végre, és tisztán spekulatív jellegűek.
választási lehetőség- joga, de nem kötelessége az opcióban meghatározott tárgyat (értékpapírokat) meghatározott áron, meghatározott időpontban megvásárolni (vételi opció esetén) vagy eladni (eladási opció esetén). vagy meghatározott időn belül prémium fizetése ellenében. Az opció eladója vállalja, hogy a vevő kérésére e joga gyakorlását biztosítja, vállalva az ügylet tárgyának fix áron történő átruházását vagy átvételét. Az opció lejárata előtt is felmondható, ha a vevő úgy kívánja.
A megvalósítási technika szerint a következő típusú lehetőségeket különböztetjük meg:
A vételi opció a vevőnek jogot, de nem kötelezettséget ad arra, hogy az opció futamideje alatt meghatározott értékpapírcsomagot a megfelelő áron vásároljon. Az opció eladója köteles ezt a csomagot eladni, ha az opció tulajdonosa ezt kéri.
Az eladási opció jogot ad a vevőnek, de nem kötelezi arra, hogy adott értékpapír-tömböt megfelelő áron értékesítsen ezen opció futamideje alatt. Az opció eladója köteles ezt a részesedést megvásárolni, ha az opció tulajdonosa ezt kéri.
A kettős opció egy eladási és egy vételi opció kombinációja, amely lehetővé teszi vevőjének, hogy megfelelő áron vásároljon vagy adjon el értékpapírokat. Az ügylet során a prémium fizetője megszerzi a jogot arra, hogy meghatározza pozícióját az ügyletben, azaz annak teljesítésének esedékességekor vevőnek vagy eladónak vallja magát. Ebben az esetben a díjfizető jogai megduplázódnak az egyszerű opció szerinti jogokhoz képest, így a prémium megduplázódik. Az opció vevőjének az ügylet időpontjában rögzített magasabb árfolyamon kell vásárolnia vagy alacsonyabb árfolyamon eladnia. Ezt az opciót instabil piaci körülmények között használják, amikor nehéz előre jelezni az ármozgásokat.
Összetett opció - olyan ügylet, amely két ellentétes ügyletet köt össze prémiummal, amelyet ugyanaz a brókerház kötött a kereskedelem két másik résztvevőjével. Ha az üzletet kötő brókerház a prémium kifizetője, akkor jogában áll elállni az ügylettől. Ha a brókeriroda prémiumot kap, akkor az ügylettől való elállás joga a partnereit illeti meg.
A többszörös ügylet olyan felárral járó ügylet, amelyben a díjfizetőnek joga van azt követelni a partnerétől, hogy például az ügylet megkötésekor megállapított összegnél többszörösen és árfolyamon utaljon át neki értékpapírt. az ügylet megkötésekor rögzítik.
Többszörös opció - olyan ügylet, amelyben az egyik szerződő fél jogot kap bizonyos prémiumra a másik fél javára, hogy többszörösére növelje az átruházandó vagy elfogadandó eszköz összegét. A multiplicitás az, hogy az eszköz nagyobb összegének a kötelező (kemény) minimum többszörösében kell lennie, azaz 2,3-szorosan kell túllépnie, de a szerződésben meghatározott maximumon belül. A többszörös opció egy szilárd (közönséges) ügylet és egy feltételes ügylet kombinációja, mivel bár egy eszköz összege változhat, egy bizonyos minimális összeget mindenképpen át kell adni vagy át kell venni.
Az opció lehívási árát alapárnak vagy kötési árnak nevezzük. Prémiumnak nevezzük azt az összeget, amelyet az opció vevője a tranzakció során az eladónak fizet. Az opció lejárati dátuma szigorúan rögzített. Az angol tőzsdéken egy opciót csak annak lejáratakor lehet lehívni (3, 6 és 9 hónap). Az amerikai opciót az opció vásárló döntése szerint a lejárat előtt bármikor lehívhatja.
Az opció vevője (birtokosa) a megállapodás szerinti díjat fizeti az eladónak. Az opció lehívása után az elszámolás a készpénzes tranzakciókhoz hasonlóan történik. Ha a vevő úgy dönt, hogy nem gyakorolja jogait, akkor nem kell semmit tennie, és vesztesége az eladónak fizetett díjra korlátozódik.
Az olyan opciót, amely lehívásakor nyereséget biztosít a vevőnek, pénzbeli vagy készpénzes opciónak nevezzük. Ha a részvény aktuális árfolyama megegyezik a kötési árfolyammal, az ilyen opciót nulla opciónak vagy „saját opciónak” nevezik. Az olyan opciót, amely nem termel nyereséget, „out-of-the-money” opciónak nevezzük. Ez akkor fordul elő, ha egy vételi opció kötési ára magasabb, mint az aktuális piaci árak, amikor egy eladási opció kötési ára alacsonyabb, mint a tőzsdei jegyzések.
A készpénzes és határidős ügyletek kombinációja lehetővé teszi a piaci szereplők számára, hogy a piac sajátosságait és a helyzet állapotát figyelembe véve komplex magatartási stratégiákat alakítsanak ki.
A tőzsdén a tőzsdei ügyletek mellett spekulatív ügyleteket is bonyolítanak.
A tőzsdén végzett műveletek között megkülönböztethetők a pufferműveletek: jelentési és deportálási műveletek. Azért hajtják végre, hogy egy bizonyos időszakra átmenetileg szabad pénzeszközöket kapjanak egyéb műveletekre. A pufferügyletek az értékpapírok zálogjogának analógiája.
Jelentés – értékpapírok aktuális árfolyamon történő eladására irányuló művelet azzal a feltétellel, hogy meghatározott idő után, emelt árfolyamon vásárolják meg őket. A jelentéstranzakciók egyfajta meghosszabbítási tranzakciók. Ilyen ügyletek közé tartoznak például az értékpapírok köztes tulajdonosnak a szerződésben előre meghatározott időtartamra történő eladására irányuló ügyletek, a visszavásárlási árnál alacsonyabb áron.
A deportálás olyan művelet, amelynek során értékpapírokat vásárolnak az aktuális árfolyamon azzal a feltétellel, hogy azokat meghatározott idő után magasabb árfolyamon értékesítik.
Az utóbbi időben új típusú, tőzsdén bonyolított ügyletek jelentek meg. Ide tartoznak a csereügyletek és a csereügyletek. Ezek több egyszerűbb művelet kombinációja.
A csereügylet olyan ügylet, amelyben a felek megállapodnak arról, hogy részvények jövőbeli áramlását kicserélik.
A csereügylet egy lehetőség, hogy bizonyos feltételek mellett swap ügyleteket kössünk. Ez a művelet származékos – más származékos értékpapírok (opció és csereügylet) kombinálásával létrehozott pénzügyi eszköz.
Minden tranzakció a csereszabályok szerint történik. A tőzsdei szabályok a csereáru adásvételével kapcsolatos ajánlattevők viszonyát szabályozó rendelkezések összessége, amely több száz oldalas szöveget tartalmazhat, folyamatosan felülvizsgálva a jogszabályi keretek és a piac feltételeinek változásától függően új kereskedelmi technológiák.
A csereügylet egy csereáruval kapcsolatos kötelezettségek és jogok átruházására vonatkozó kölcsönös megállapodás. Ezt a megállapodást az ajánlattevők a tőzsdei kereskedés során kötik meg, a megállapított eljárásnak megfelelően a tőzsdére bejegyzik, és a tőzsdei szerződésben is megjelenik.
A csereügyletek alábbi jellemzőit kell kiemelni:
A csereműveletnek (csereszerződésnek) a következő feltételeknek kell megfelelnie:
A tőzsdére bejegyzett szerződéseket, amelyeket a hatályos jogszabályok előírnak, közjegyzői okiratba kell foglalni.
A csereügylet a tőzsdei bejegyzés pillanatától tekinthető megkötöttnek. Tőzsdei tranzakciókat csak a tőzsdetagok vagy brókerek hajthatnak végre.
A tőzsdei kereskedés során végrehajtott tranzakcióknak feltétlenül meg kell felelniük a polgári jognak, valamint az értékpapír- és a trösztellenes törvénynek. A tőzsdén lebonyolított ügyleteket kezességgel, záloggal, kezességvállalással, valamint egyéb, a hatályos jogszabályokba nem ütköző eszközökkel lehet biztosítani.
Az ügyletek megkötésének technikájától és a tőzsdei kereskedés megszervezésének mechanizmusától függően a tőzsdei tőzsde műtőjében a részvényvagyon adásvételének ténye akár brókerlevéllel is dokumentálható, amelyet az ügyletben résztvevők írnak alá, ügyleti napló megfelelő bejegyzésével, vagy brókerek közötti adásvételi szerződés aláírásával. A tranzakció lebonyolítható úgy is, hogy az elkészült tranzakciót számítógépes rendszerbe kell vinni, majd a tranzakcióban részt vevő felek részére megfelelő papíralapú nyomtatványt kell kiadni. Más szóval, a befejezett tranzakciók többféle módon regisztrálhatók.
Minden csereügyletnek a csereáru vevő részére történő átadásával, valamint a pénznek az eladó számlájára történő átutalásával kell végződnie. A tranzakció végrehajtása a vevő és az eladó kölcsönös kötelezettségeinek teljesítését jelenti.
Ha azonban az egyik fél nem teljesíti kötelezettségét, akkor a másikat minden bizonnyal veszteség éri. Ezért a tőzsdéken általában működik egy olyan elv, mint a „szállítás versus fizetés” (a mechanizmus konkrét szervezési formái országonként eltérőek lehetnek).
A csereügylet iránti kérelemnek a következő információkat kell tartalmaznia:
A csereügyletek valós árukkal és időszakra szóló csereügyletekkel történő besorolásakor az ügylet futamidejét és az ügylet tárgyát teljes egészében kell figyelembe venni, miközben a fő minősítési szempontként az ügylet tárgyát kell előnyben részesíteni. Ugyanakkor két fő típusát különböztetjük meg: a reálértékes ügyleteket, amelyekben a csereügylet kifizetése azonnal vagy a következő 2-3 napon belül megtörténik, és amelyek szükségszerűen a reálérték átadásával zárulnak, valamint a határidős ügyletek Ez utóbbinál az ügylet tárgya nem valós érték, hanem azok szállítására vonatkozó szerződések, határidős ügyletek, opciók stb. Az ilyen típusú ügylet megkötésekor a szerződés adásvétele a benne feltüntetett áron történik. Ha a tranzakció a jövőben kerül végrehajtásra, akkor a végső elszámolás megtörténik. Ebben az esetben a végelszámolás történhet a szerződésben rögzített áron, vagy az áringadozások függvényében korrigált áron. Az ilyen típusú ügylet nem minden esetben jár az ügylet tárgyainak a szerződésben meghatározott kötelező átruházásával.
A „csereügylet” kifejezés általánosító jelentéssel bír azokban a szerződésekben, amelyeket sajátos jellemzők jellemeznek. E tekintetben szükség van ezek osztályozására.
A következő típusú cseretranzakciók léteznek:
A csereügylet szabályszerűen bejegyzett szerződés. Két tőzsdei ajánlattevő között jön létre bármely eszközre vagy eszközre vonatkozóan. A tőzsde nagyon egyértelműen meghatározza az egyes tranzakciók feldolgozásának és átadásának eljárását. Ugyanakkor nem szabad elfelejteni, hogy vannak tőzsdén kívül kötött ügyletek – még ha van is szervezet, mint az RTS vagy a NASDAQ oldalak esetében, az ilyen ügylet (szerződés) nem minősül tőzsdének. .
A tranzakció nem csak egy eszköz (áru, valuta, részvények és kötvények, egyéb értékpapírok) vételét vagy eladását jelenti, hanem sok más szerződést is. Például a tranzakció tárgya lehet egy opció, egy határidő. Számos kísérő feltétel - a kötelezettségek teljesítésének időzítése, a megbízás típusa (limit, piac, stop vagy stop-limit), a tranzakció típusa (egyszerű vagy marginos), prémium jelenléte (forward) , opció) és mások bonyolítják a folyamatot. Az összes típusú tranzakció tanulmányozása azonban lehetővé teszi, hogy a szerződés feltételeire hagyatkozzon, és a tranzakciók végrehajtásának technikai oldalát és követelményeit maga a tőzsde határozza meg és dolgozza ki.
Értékpapírokkal történő ügylet esetén az ügylet tárgyában - az értékpapírban - elzálogosított vagyoni értékű jog adásvételi és kereskedés tárgyává válik. Az ilyen tranzakciók formái egyszerűek - csere, zálogjog, adásvétel. Az ilyen tranzakciók típusai a következőktől függenek:
Határidős, határidős (bizonyos áron vételi és eladási kötelezettséggel) és opciós (megállapodott áron történő vételi és eladási joggal) ügyleteket is alkalmazzák.
A csereügyletek fő típusai a következők:
A határidős ügyleteket viszont - amelyekben a végrehajtási időszaknak nem kell egybeesnie a tranzakció napjával - típusokra osztják:
A legpraktikusabb a céges típusú tranzakció - ezzel a résztvevők kötelesek teljesíteni a szállítási és vásárlási feltételeket meghatározott határidőn belül, amely nem változik.
A csereügyletek megkötésekor figyelembe veszik azok jellemzőit:
Az ügyletkötés általános mechanizmusa a következő:
A csereügyletek szervezése meglehetősen bonyolult - nemcsak elméleti és gyakorlati, hanem technikai oldalról is. Ha a tőzsdék fennállásának kezdetén általában elég volt egy szóbeli nyilatkozat, amit a kereskedés végére szerződésben állítottak össze, akkor ma már a legtöbb tranzakció elektronikus úton történik. Ez számos következménnyel jár – például úgy vélik, hogy az automatizálás bevezetése hozzájárul bármilyen jelenség felgyorsulásához – mind a piacok (részvények és mások) növekedéséhez, mind eséséhez.
1987-ben tragikomikus helyzet állt elő - december 9-én hatalmas meghibásodás történt a Nasdaq-nál, ami után az Értékpapír-kereskedők Országos Szövetségének jegyzési szolgáltatása csaknem másfél órára leállt. A több mint 20 millió részvény árverésén való részvétel elmaradásának oka ... egy mókus, amely bejutott a tőzsde fő számítástechnikai központjába.
A spekulatív minden típusú ügyletre utal, amelyet egy eszköz értékének növekedése vagy csökkenése alapján hajtanak végre a későbbi haszon kivonása érdekében. Ez a kereskedés a fedezeti kereskedelem ellentéte. A spekulatív tranzakcióknak is vannak speciális elnevezései, amelyek a francia nyelvből származtak: deport (a jövőbeni értékcsökkenésért) és jelentés (olyan tranzakciókra, amelyek az ebből eredő különbség miatt jelentős érték- és nyereségnövekedés hasznát vonják maguk után). A spekulatív csereügylet nem rendelkezik kockázatcsökkentési célból.
Sürgős minden olyan csereügyletre vonatkozik, amelyben a kötelezettségek teljesítésének időpontja nem eshet egybe az ügylet napjával. Az elszámolás a lejárat után történik, akár egy adott napon, akár a teljes időszak alatt. Ennek eredményeként a tranzakcióból eredő kötelezettségek a hónap közepén vagy végén teljesíthetők. Az árfolyam a tranzakció napján rögzített marad. A határidős ügyletek egyszerű, rack, ügyeleti, jelentési, feltételes és propolációs tranzakciókra oszthatók.
Fontos árnyalat: a szerződésben szerepelhet az eszköz értékének megállapításának pillanata is - például az értékesítés napja, egy konkrét dátum vagy az aktuális piaci érték.
Bármely csereügylet lényege a megállapodás megkötése két fél között a tőzsde által megszabott feltételek mellett (valuta, áru, részvény vagy egyéb). Ebben az esetben az ügyletet nyilvántartásba kell venni, amelynek tartalma a tárgy, a kötelezettségek mennyisége, az ár, a teljesítési határidő és az elszámolások időpontjának felsorolása. Az ügyleteket forgalomképes árukra, jegyzésre felvett készletekre kötik.
A cseretranzakció számos lehetőség megvalósítását teszi lehetővé: befektetések vonzását, áruszállítási megállapodást, eszközök használatát a kockázatok csökkentésére vagy elosztására.
Az azonnali tranzakció olyan típusú tranzakció, amelyben a tőzsdén az áruk kifizetése a lehető legrövidebb időn belül megtörténik. A készpénzes (azonnali) tranzakciókról - a gyorsfizetéssel járó csereügyletek típusairól - gyakran mondják, hogy a pénz „azonnal” átutalásra kerül. De valójában a banki fizetéssel történő pénzátutalási határidőről beszélünk, ami egy-két nap.
Az ilyen típusú ügyletet olyan esetekben kötik meg, amikor az egyik fél kész azonnal fizetni, a másik pedig készen áll az áru rövid időn belüli kiszállítására. A készpénzes tranzakciók sok típusa automatikus vagy félautomata módban történik. Ez lehetővé teszi például a shortolást értékpapírokkal való kereskedés során.
Ha meg szeretné tudni, hogyan lehet pénzt keresni hanyatláskor, olvassa el az értékpapír-kölcsönzési mechanizmust. A kereskedő eladhat olyan értékpapírokat, amelyek nem állnak rendelkezésre a számláján. Valódi értékpapírok helyett egy brókertől átvetve adják el őket bizonyos áron.
A tőkeáttételes részvényeket abban a pillanatban adhatja el, amikor az árfolyamuk a legmagasabb az előre jelzett tartományban. Ebben az esetben a pénzeszközök visszatérítésére később kerül sor, amikor a kereskedésben használt részvények értéke jelentősen csökken. A kiválasztott részvények értékének különbsége az esésre játszó kereskedő nettó nyeresége lesz.
A valódi árukkal folytatott tranzakciók ártípusai, más néven valódi áruk ártípusai, az azonnali és a határidős. Az áruk értékesítésére vonatkozó ügylettípusokra vonatkoznak.
Az azonnali ár egy adott pillanatban megvásárolható termék ára. Ezt a költséget fizeti a vevő az eladónak, ha azonnal beleegyezik az üzletbe.
Az egy hónapnál hosszabb szállítási határidővel rendelkező termékeknél gyakran határidős árat alkalmaznak. Ez a halasztott szállítást figyelembe vevő ár, amikor az árut előre kifizetik, de az értékesítés objektív okokból a fizetés időpontjához közeli időszakban nem valósítható meg.
Az úgynevezett sürgős ügyletek a lehetséges minimumtól eltérő fizetési feltétel fogalmának bevezetése miatt kapták nevüket. A határidős ügyletek (valós áruk nélkül) határidős és opciós opciókat tartalmaznak.
A határidős árat a megállapodás időpontjában határozzák meg, és azzal a várakozással rögzítik, hogy az áru reálértéke nem fog sokat változni az idő múlásával.
A szerződés opcióval is megköthető - adott időn belül fix áron történő áruvásárlás jogán. Az opció vevője nem köteles azonnal megvásárolni az árut, hanem kedvező pillanatban továbbértékesítheti.
