Nemzetközi monetáris likviditás (IML) - egy ország (vagy országcsoport) azon képessége, hogy a hitelező számára elfogadható fizetési eszközökkel biztosítsa nemzetközi kötelezettségeinek időben történő visszafizetését. A világgazdaság szempontjából a nemzetközi monetáris likviditás a világ fizetési forgalmának finanszírozási és hitelezési forrásainak összességét jelenti, és attól függ, hogy a világ monetáris rendszere a normális működéséhez szükséges nemzetközi tartalékeszközökkel rendelkezik-e. Az MVL az egyes országok vagy régiók külső fizetőképességének állapotát jellemzi. A külső likviditás alapját az állam arany- és devizatartalékai képezik.
Az MVL szerkezete a következő összetevőket tartalmazza:
országok hivatalos devizatartalékai;
hivatalos aranytartalékok;
tartalékpozíció az IMF-ben (egy tagország joga, hogy az IMF-en belüli kvótájának 25%-án belül automatikusan feltétel nélküli devizakölcsönt kapjon);
SDR és ECU számlák.
Az MVL-mutató általában a hivatalos arany- és devizatartaléknak az éves áruimport mennyiségéhez viszonyított aránya. Ennek a mutatónak az értéke korlátozott, mivel nem veszi figyelembe az összes közelgő kifizetést, különösen a szolgáltatások, a nem kereskedelmi, valamint a nemzetközi tőke- és kölcsönmozgással kapcsolatos pénzügyi tranzakciókat.
A nemzetközi likviditás három funkciót tölt be: likvid tartalékképzés eszköze, nemzetközi fizetési eszköz (főleg fizetési mérleg hiányának fedezésére) és devizaintervenció eszköze.
A nemzetközi deviza döntő részét a hivatalos arany- és devizatartalékok teszik ki, i.e. az ország központi bankjának és pénzügyi hatóságainak arany- és devizatartalékai.
Az arany- és devizatartalékok közé tartoznak a normál nemesfémben lévő aranytartalékok, valamint a magas likviditású külföldi eszközök szabadon átváltható valutában (devizatartalékok). Ezenkívül a nemesfémek (platina és ezüst) szerepelhetnek a devizatartalékban.
A magas likviditású pénzeszközöket rendkívül megbízható intézményekben kell elhelyezni minimális kockázattal, pl. a nemzetközi osztályozások szerint a legmagasabb megbízhatósági kategóriájú intézményekbe sorolt intézményekben. Éppen ezért a kereskedelmi bankokban vezetett devizaszámlákon lévő pénzeszközök nem tartoznak a tartalékalapok kategóriájába, és a források egy részét más országok jegybankjainak számláira helyezik, például a "nagy hét központi bankjaira". " országok.
Az arany különleges helyet foglal el a nemzetközi devizalikviditásban. A nemzetközi kötelezettségek sürgősségi fedezeteként szolgál a szükséges deviza piaci értékesítésével, vagy a külföldi hitel felvételekor a hitelezőnek biztosítékként történő átadásával. A közelmúltban a nemzetközi likvid eszközök általános szerkezetének devizakomponensében folyamatosan emelkedő tendencia figyelhető meg, miközben az aranyat továbbra is fix, 35 SDR/troy unciánkénti áron tartják nyilván, ami jóval a piaci ár alatt van.
A tartalékok denominációjának meghatározásakor a jegybankok a következő szabályt követik: a devizaforrásokat olyan devizában kell elhelyezni, amely a nemzetihez képest tartalék. Így a német márka tartalékegységnek számít a többi európai valutához képest, ezért az európai országok a német márkát részesítik előnyben a tartalékvaluta választásánál. Németország ennek megfelelően az amerikai dollárt választja tartalékpénznek. Az Egyesült Államok a maga részéről az aranyat magasabb rendű pénznek tekinti, így az USA tartalékainak devizarésze kevesebb, mint az arany.
Az adós ország likvid pozícióját a következő mutató jellemzi:
az ország devizatartaléka/adóssága.
A saját tartalékok feltétel nélküli likviditást képeznek. A központi bankok korlátozás nélkül rendelkeznek vele. A kölcsönzött források feltételes likviditást jelentenek. Ide tartoznak a külföldi központi és magánbankok, valamint az IMF hitelei. A kölcsönzött források felhasználása a hitelező bizonyos követelményeinek teljesítéséhez kapcsolódik.
A világ monetáris rendszerének stabilitását biztosító legfőbb nemzetek feletti monetáris és pénzügyi intézmény a Nemzetközi Valutaalap (IMF). Feladata a devizakorlátozások ellensúlyozása, a devizaügyletek multinacionális fizetési rendszerének kialakítása stb.
Emellett a nemzetközi monetáris és pénzügyi szervezetek közé számos nemzetközi intézmény tartozik, amelyek befektetési és hitelezési tevékenysége szintén monetáris jellegű. Köztük van a Nemzetközi Újjáépítési és Fejlesztési Bank, a Bázeli Nemzetközi Fizetések Bankja és az Európai Beruházási Bank.
480 dörzsölje. | 150 UAH | 7,5 USD ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Szakdolgozat - 480 rubel, szállítás 10 perc A nap 24 órájában, a hét minden napján és ünnepnapokon
Fanenko Maria Alekseevna. A nemzetközi devizalikviditás szabályozása a világgazdaság globalizációjának összefüggésében: disszertáció... a közgazdasági tudományok kandidátusa: 08.00.14 Moszkva, 2007 198 p. RSL OD, 61:07-8/3101
Bevezetés
én A nemzetközi monetáris likviditás fogalma és szerepe a nemzetközi gazdasági kapcsolatokban 10
1.1. A nemzetközi devizalikviditás kialakulásának előfeltételei és feltételei 10
1.2. A nemzetközi monetáris likviditás lényegének alakulása a lebegő árfolyamokra való átállás összefüggésében 19
1.3- A nemzetközi devizalikviditás szerkezete 36
II A nemzetközi devizalikviditás szabályozása: mennyiségi szempont 46
2-1- A nemzetközi tartalékok keresletének forrásai 46
2-2. A nemzetközi devizalikviditás szabályozása és a jelenlegi valutarendszer kapcsolata 62
23. Hivatalos tartalékeszközök képzésének költsége 78
III A nemzetközi devizalikviditás szerkezetének szabályozása 92
3.1. A nemzetközi devizalikviditás devizadiverzifikációja 92
3.2. Az IMF finanszírozási eszközeinek változása a nemzetközi monetáris likviditás szerkezetében 116
3.3. A nemzetközi tartalékok befektetési eszközeinek diverzifikációja 125
155. következtetés
Bibliográfia
Bevezetés a munkába
A kutatási téma aktualitását az adja, hogy a lebegő árfolyamrendszerekre való fokozatos átállás, a világ pénzügyi piacainak liberalizációja és a globális válságok terjedése kapcsán szükségessé vált a megfelelő szintű nemzetközi monetáris likviditás fenntartása. a világ monetáris és pénzügyi rendszerének stabilitásának biztosítása érdekében.
A nemzetközi monetáris likviditás lényegének elemzésének különös jelentősége az is összefügg, hogy nincs egységes, általánosan elismert e kategória definíciója, különösen az orosz és a nyugati tudósok nézetei különböznek a problémáról. Annak ellenére, hogy léteznek alapvető tudományos munkák és tanulmányok, amelyek a nemzetközi monetáris likviditás különböző aspektusainak vizsgálatára irányulnak, elsősorban annak egyes elemeire koncentrálnak: a nemzetközi tartalékokra, a rövid lejáratú külső adósságra. A nemzetközi devizalikviditást nem értelmezik összetett többtényezős kategóriaként.
E tekintetben a nemzetközi monetáris likviditás szabályozása elméleti és gyakorlati szinten is az egyes elemeinek az egyes nemzeti és nemzetközi intézmények által végrehajtott szabályozását jelenti, amely koordinációs problémát vet fel és csökkenti az általános hatékonyságot. ilyen szabályozásról.
E tekintetben időszerűnek és helyénvalónak tűnik a nemzetközi monetáris likviditás szabályozásának átfogó elemzése, ideértve annak szerkezetének meghatározását, az egyes elemei közötti kapcsolat feltárását, valamint a fejlődési kilátásokat.
Külföldi tudósok: R. Triffin, R. Mundell, E. Kane, J. Eisenman, J. Frenkel, J. Williamson, N. Marion, A. Ben-Basset és A. Gottlieb, P. Clark, J. Polak, R. Clover és R, Lipsey, B-Eishengreen és B. Matheson, H. Heller, J. Willier, H. Olivera, P. Oppenheimer.
Az orosz tudományban a nemzetközi valutalikviditás problémájával V.I. Surovtseva, E.A. Barinov, V.M. Pjatnyenkov, CM. Kuznyecov. A nemzetközi devizalikviditás saját definícióit L.N. Balakhnicheva, N.R., Geronina and O.V., Murmanova, SR. Moiseev, I.N. Platonova, S.V., Stepanov és ILA, Khutorov, A.I. Shmyreva, V.A. Shchegortsova és V.A. Ram.
A.I. Basov, T.D. Zolotukhina, A.V., Navoi,
Annak ellenére azonban, hogy az orosz és külföldi tudósok munkáiban a nemzetközi valutalikviditás problémájával foglalkozó fejlemények léteznek, számos elméleti és gyakorlati kérdés további elemzést, általánosítást és tisztázást igényel:
A tanulmány célja a nemzetközi devizalikviditás fogalmának elméleti alátámasztása a világgazdaság jelenlegi fejlődési szakaszában, és ennek alapján szabályozási intézkedések kidolgozása.
A cél elérése érdekében a következő feladatokat tűztük ki:
a nemzetközi monetáris likviditás definíciójának kiegészítése, figyelembe véve a világ monetáris rendszerében a 20. század végén bekövetkezett változásokat;
bizonyítja az összefüggés meglétét a világgazdaság zavartalan működéséhez szükséges nemzetközi tartalékok mennyisége és a jelenlegi valutarendszer között;
feltárja a gazdaság nemzetközi tartalékainak képzésének költségtényezőjének hatását azok volumenére és a nemzetközi devizalikviditás szabályozásának módszereire;
azonosítsa a hivatalos tartalékeszközök kezelésének céljainak a nemzetközi tartalékok diverzifikációja révén történő biztonsági és likviditási jövedelmezőségének növelése érdekében történő keverését;
javaslatokat dolgoz ki a nemzetközi valutalikviditás szabályozás hatékonyságának javítására Oroszországban.
A kutatás tárgya^ a nemzetközi valutalikviditás és az azt szabályozó nemzeti és nemzetközi intézmények.
A kutatás tárgya a nemzetközi devizalikviditás szabályozásának és a hivatalos tartalékeszközök kezelésének problémái.
A tanulmány elméleti és módszertani alapja a világgazdaság, a nemzetközi monetáris és hitelkapcsolatok, a gazdaságelmélet, a pénzügy, az Orosz Föderáció szabályozása és a Nemzetközi Valutaalap tanácsadó dokumentumai témakörében hazai és külföldi szakemberek tanulmányozása. Az információs bázis a Nemzetközi Fizetések Bankja, a Gazdasági Együttműködési és Fejlesztési Szervezet, a Világbank adatai, az egyes központi bankok és monetáris hatóságok, jelentősebb befektetési bankok és értékpapír-kibocsátók statisztikai anyagai.
A disszertáció elkészítése során olyan általános tudományos módszereket alkalmaztunk, mint az absztrakttól a konkrétig való felemelkedés, a konkréttól az általános felé, elemzés és szintézis, dedukció és indukció, összehasonlítás, osztályozás, tudományos absztrakció.
A disszertációban foglalt rendelkezések és következtetések megbízhatósága hazai és külföldi közgazdászok széleskörű, e témával foglalkozó munkáinak tanulmányozásán alapul, és statisztikai adatok és grafikus diagramok is alátámasztják, amelyek forrása az egyes központi bankok információi volt. és monetáris hatóságok, a Nemzetközi Valutaalap anyagai és a Bank nemzetközi fizetései.
A dolgozat fő tartalmában bekezdéseknek felel meg. 14 és 27 Útlevelek a szakterületről MAB 08.00.14 - Világgazdaság.
A tudományos újdonság abban áll, hogy feltárja a nemzetközi monetáris likviditás lényegét a világgazdaság globalizációjával összefüggésben, különösen:
Kiegészített ötletek a nemzetközi pénzügy lényegéről
likviditás a bankok külső adósság tényezőjének és
nem pénzügyi szervezetekkel és a hatás megelőzésének szükségességével
globális monetáris és pénzügyi válságok;
kapcsolat alakult ki a nemzetgazdasági nemzetközi tartalékképzés költségei és azon előnyök között, amelyekben az ország a globális monetáris és pénzügyi válság kapcsán ezek felhasználásából származik;
Javasolt módok a devizakomponens és a befektetési eszközök szerkezetének diverzifikálására, beleértve az aranyat is, a nemzetközi tartalékok részeként a likviditási kockázat csökkentése érdekében;
meghatározásra került, hogy a nemzetközi tartalékok elégséges mértéket meghaladó részét a nemzetgazdaság fejlesztésére fordított többletbevétel megszerzésére szolgáló speciális befektetési alapok célszerű-e elkülöníteni;
különféle lehetőségek a nemzetközileg kidolgozott módszerek alkalmazására a nemzetközi elégségességének felmérésére
tartalékok és a nemzetközi devizalikviditás diverzifikációja az Orosz Föderáció Központi Bankjának gyakorlatában.
A tanulmány gyakorlati jelentőségét az határozza meg, hogy a disszertáció anyagai felhasználhatók-e a nemzetközi tartalékok elégségességének, szerkezetének a világgazdaság globalizációjával összefüggésben történő felmérése szempontjából az egyes országok szintű hivatalos szervek munkájában. (pénzügyminisztériumok és központi bankok), valamint nemzetek feletti kormányközi pénzügyi intézmények (a Nemzetközi Valutaalap és a Bank nemzetközi fizetései). A jegybankok tevékenységére vonatkozó következtetések és a nemzetközi tartalékok diverzifikálására tett javaslatok alkalmazhatók a befektetési bankok munkájában a piaci stratégiák kidolgozásában és az intézményi ügyfelekkel való együttműködés politikáinak kialakításában. A kutatási anyagok felhasználhatók a felsőoktatási intézmények oktatási folyamatában a „Nemzetközi gazdasági kapcsolatok” és a „Nemzetközi monetáris és hitelkapcsolatok” kurzusok olvasásához, valamint a világ tőkepiacainak alakulását bemutató speciális kurzusok elkészítéséhez.
A kutatási eredmények jóváhagyása és megvalósítása: a disszertáció az Orosz Föderáció kormánya alá tartozó Pénzügyi Akadémia által kidolgozott „Az oroszországi pénzügyi és gazdasági szektor fejlesztésének útjai” komplex témakör keretében készült.
A disszertáció főbb rendelkezéseit és következtetéseit a Habarovszki Állami Gazdasági és Jogtudományi Akadémia „Modern orosz politika a gazdaság és az oktatás fejlesztésében: többvektoros szempont” című tudományos és gyakorlati konferencián tesztelték (Habarovszk, 2005. október) és egy kerekasztal, amelyet az Orosz Föderáció kormánya alá tartozó Pénzügyi Akadémia alapján szervezett „A bankok tevékenysége
pénzügyi piac: világtapasztalat és orosz gyakorlat” (Moszkva, 2006. október).
A disszertáció rendelkezéseit az Orosz Föderáció Központi Bankja munkájának gyakorlatában alkalmazzák, különösen a nemzetközi devizalikviditás optimális szintjének meghatározására szolgáló módszerekről szóló tanulmány eredményeit használják fel egy médium fejlesztésében. -távú és hosszú távú stratégia az Oroszországi Bank arany- és devizatartalékainak, valamint az Orosz Föderáció Stabilizációs Alapjának pénzeszközeinek kezelésére; A nemzetközi devizalikviditás összetételében a befektetési eszközök dinamikájára vonatkozó előrejelzéseket pedig felhasználták az arany- és devizatartalék kezelését szabályozó belső szabályzatok elkészítésekor.
A disszertáció anyagait az Orosz Föderáció kormánya alá tartozó Pénzügyi Akadémia "Világgazdaság és Nemzetközi Monetáris és Hitelkapcsolatok" Osztálya használja fel a "Nemzetközi gazdasági kapcsolatok)" és a "Nemzetközi monetáris és hitelkapcsolatok" oktatási kurzusaiban. valamint a világ tőkepiacainak alakulását bemutató speciális kurzusok elkészítésében - A disszertáció témájában megjelent publikációk: A disszertáció főbb rendelkezéseit öt publikált mű tükrözi, összesen 2,6 pp terjedelemben.
A világ pénzügyi és monetáris rendszerének fejlődésének jelenlegi szakaszában a nemzetközi monetáris likviditás szabályozásának problémája a világgazdaság globalizációjának lényeges eleme. A nemzetközi tartalékok intenzív növekedése a világ országainak kezelésében a jamaicai monetáris rendszer működése során visszaadta a világ tudományos közösségének érdeklődését a nemzetközi monetáris likviditás fogalmának vizsgálata iránt.
A nemzetközi monetáris likviditás optimális szintjének meghatározásának kérdését a 18. század óta vitatja aktívan a nemzetközi közösség1, azonban a nemzetközi monetáris likviditás mint önálló kategória vizsgálatának legtermékenyebb állomása a XX. Az első világháború okozta párizsi monetáris rendszer, és a jamaicai monetáris rendszer működésének kezdete előtt, amelynek főbb posztulátumai meggyőzték a világ tudományos közösségét a nemzetközi tartalékok elkerülhetetlen fokozatos felszámolásáról és a nemzetközi monetáris likviditás problémájáról.
A nemzetközi devizalikviditás problémájának sürgető voltát ebben az időszakban a világgazdaság első és második világháború okozta általános destabilizációja magyarázza. Az I. világháború után a hivatalos tartalékeszközök kínálata nem elégítette ki az irántuk támasztott keresletet. Ezt a problémát az 1920-as brüsszeli és az 1922-es genovai konferencián vitatták meg, és ennek eredményeként az utóbbin kerültek először hivatalosan tartalék státuszba az egyes nemzeti valuták. Ráadásul a tartalékvaluta státuszát hivatalosan egyik valutához sem rendelték hozzá, és a font sterling és az amerikai dollár megkérdőjelezte a vezető szerepet ezen a területen. Véleményünk szerint ez az időszak meghatározó a világ monetáris rendszerének további fejlődése szempontjából.
Ennek az az oka, hogy akkor először a tartalékvalutákhoz rendelték az előnyt az arannyal szemben, ezzel megindítva annak fokozatos leépülését, mint monetáris eszközt. Eközben az arany továbbra is fontos szerepet töltött be a világ pénzrendszerében, majd közvetlenül az első és a második világháború után még meg is nőtt a jelentősége. A háború utáni körülmények között azonban egy erre az eszközre épülő monetáris rendszer felépítése inkább kényszerűvé válik, mintsem gazdasági racionalitási megfontolások által. A második világháború idején tehát csak ezért a valutafémért lehetett katonai-stratégiai és ipari árukat vásárolni, ami meghatározta az arany különleges helyét a nemzetközi elszámolásokban.
A világ monetáris rendszerének mûködésének tapasztalatai lehetõséget adnak egy másik fontos, a modern monetáris rendszer körülményei között is alkalmazható következtetés levonására. Az arany szerepének növekedése a válság idején azt jelenti, hogy ennek az eszköznek a fokozatos likvidálása, amelyet a központi bankok keresnek, még korai. Az árucikkek minőségének arany általi megszerzése, főként az aranyár 70-es évekbeli liberalizációja után. XX. századi, jelentős előnyökkel jár, beleértve a piaci árazást, a strukturált piaci termékek kialakítását, nemcsak a központi bankok és más kormányzati szervek, hanem a nagy befektetési bankok és intézményi befektetők részvételét is ebben a piaci szegmensben. Véleményünk szerint ezek a tényezők együttesen növelik a piac hatékonyságát és átláthatóságát, a jegybankok által rendszeresen aláírt megállapodások pedig korlátozzák az ilyen értékesítések esetén tapasztalható meredek piaci áresést.
A világ monetáris rendszerének Bretton Woods-i modellje hozzájárult a háború utáni időszakban kialakult instabilitás leküzdéséhez. Az ismert amerikai közgazdász, Robert Triffin azonban már működésének kezdeti szakaszában figyelmeztette a világközösséget a valutarendszerrel kapcsolatos kockázatokra. R. Triffin alátámasztotta azt a tézist, hogy az aranycsere standardrendszerének körülményei között a nemzeti pénzegység nem képes betölteni a világpénz szerepét. E tudós szerint az Egyesült Államoknak fenn kellett tartania a fizetési mérleg hiányát, hogy kielégítse a világ növekvő nemzetközi tartalékszükségletét a termelés és a világkereskedelem növekedésével. A fizetési mérleg hiánya idővel alááshatja az Egyesült Államok azon képességét, hogy külföldi országok dollárját hivatalos áron aranyra váltsa, csökkentve ezzel az amerikai dollárba vetett bizalmat.
Jelentős elméleti akadály a nemzetközi valutalikviditás szabályozásának a világgazdaság globalizációjával összefüggésben történő vizsgálata során, hogy e tudományos kategória egységes, általánosan elismert definíciója hiányzik. Ahogy az előző bekezdésben említettük, a 60-as és 70-es évekre jellemző volt a probléma iránti nagy érdeklődés. 20. század A legtöbb kutatót ebben az időszakban és azt követően is az óvatosság jellemezte a nemzetközi monetáris likviditás definíciójának megfogalmazása, valamint a nemzetközi devizalikviditás és a hivatalos tartalékeszközök kategóriái közötti különbségek leírása iránt.
R, Cooper amerikai kutató (Richard K Cooper) a nemzetközi monetáris likviditás problémájával foglalkozó munkájában azzal érvelt, hogy a nemzetközi tartalékok alatt érti a nemzeti monetáris hatóságok rendelkezésére álló, egyetemesen elismert nemzetközi fizetési eszközöket, amelyek célja a nemzeti árfolyam fenntartása. mértéke azokban az időszakokban, amikor az összes külső kötelezettség meghaladja az összes külső eszközt. A nemzetközi devizalikviditás, mint tágabb kategória R. Cooper szerint nem csak a nemzetközi tartalékokat foglalja magában, hanem azt is figyelembe veszi, hogy az ország monetáris hatóságai milyen mértékben férnek hozzá a nemzetközi elszámolások eszközeihez, mint például a között létrejött swap-megállapodásokhoz. egyes központi bankok vagy hitelfelvétel bizonyos feltételekkel az IMF-ben (feltételes lehívási jog)
P. Oppenheimer amerikai tudósnak (Peter M. Oppenheimer) sikerült részletesebben feltárnia a nemzetközi devizalikviditás definícióját11. A kutató mindenekelőtt három fő megközelítési módot tartott célszerűnek kiemelni egy ilyen definícióhoz, és a három megközelítés közül a fő szerzője J. M. Keynes volt. John. M. Keynes munkáiban két fő gondolat követhető nyomon a világpénz és a nemzetközi monetáris likviditás problémáival kapcsolatban. Először is, a monetáris hatóságoknak nem szabad kizárólag a deflációra hagyatkozniuk a fizetési mérleg hiányának korrigálása érdekében. Másodszor, az 1920-as évek egy rövid időszakát leszámítva, a tudós kritikus volt a lebegő árfolyamokkal kapcsolatban, és azzal érvelt, hogy alacsony árfolyam-ingadozás, valamint a világkereskedelem és a fizetések viszonylagos szabadsága mellett a fizetési mérleg hiányával rendelkező országoknak megfelelő likviditást kell biztosítaniuk. J. M. Keynes úgy vélte, hogy egy ilyen likviditási párnát ki kell egészíteni egy megbízható korrekciós mechanizmussal, például paritásmanipulációval.
Oppsngsheimer másik nézőpontja Walter Bagehot brit újságíró és elméleti közgazdász elmélete, amely a 19. század végére nyúlik vissza. Utóbbit a hivatalos tartalékeszközök fogalmának elemzésekor inkább a bankrendszer szerepe érdekelte, mintsem a fizetési mérlegre gyakorolt hatás. A hatósági tartalékeszközök elegendőségét elsősorban a hosszú és rövid távú tőkeáramlás szempontjából, és ennek megfelelően az ország külső kötelezettségeihez és eszközeihez viszonyítva, nem pedig a külkereskedelmi volumen és a folyó egyensúlyi zavarok pozíciójából vizsgáljuk.
Végül pedig a harmadik, a brit tudományra jellemző nézőpont Nagy-Britannia hagyományos helyzete volt a nemzetközi monetáris likviditással kapcsolatban a második világháború utáni időszakban. Az Egyesült Királyság monetáris hatóságait az Egyesült Királyság hivatalos tartalékeszközeinek problémája aggasztja, főleg a font mérleggel összefüggésben, nem pedig az Egyesült Királyság gazdaságának kitettsége a jelenlegi és tőkehiánynak. A hiányosságok átmenetiek, hitelezéssel javíthatók. Ez pedig azt jelentette, hogy a megfelelő hivatalos tartalékeszközök létrehozása nem szerepelt a prioritások között.
A fenti meghatározások két okból is érdekesek számunkra a munkánk keretében. Egyrészt jellemző, hogy az akkori kutatók számára szokatlan volt a nemzetközi likviditás és a hivatalos tartalékeszközök fogalmának egyértelmű elkülönítése. Peter Oppenheimer valójában nem tett különbséget közöttük, azonban ez a tudós az első próbálkozás e tudományos kategóriák funkcionális szemszögből történő meghatározására, vagyis mindenekelőtt a célok és célkitűzések figyelembevételével. amelyet egyes országok követnek a hivatalos tartalékeszközök képzésének és a nemzetközi monetáris likviditás szabályozásának problémájának megoldása során.
A hivatalos tartalékeszközök és a nemzetközi valutalikviditás fogalmának elválasztásának hiánya volt jellemző R. Clover (Robert Clower) és R. Lipsey (Richard Lipsey) amerikai tudósokra is.
A hivatalos tartalékeszközök optimális szintjéről érvelve egyrészt a nemzetközi monetáris likviditással is azonosították ezt a fogalmat, másrészt megfogalmazták azt az elképzelést, hogy a monetáris hatóságok rendelkezésére álló nemzetközi tartalékok bizonyos eszközök, amelyek fő célja árfolyamkezelés.
A nemzetközi devizalikviditás nemzeti és államközi szintű szabályozása a makrogazdasági politika és a monetáris szabályozás kiemelt területeitől függ. Tekintettel arra, hogy a nemzetközi tartalékok kezelésében és a nemzetközi devizalikviditás szabályozásában régóta prioritást élvez a fizetési mérleg hiányának, elsősorban a folyó műveletek mérlegének finanszírozása, a nemzetközi devizalikviditás felmérése. az áruimport mennyiségével való összefüggés tekintetében sokáig prioritást élvezett.
E szabály szerint a hivatalos tartalékeszközök szintje akkor tekinthető elegendőnek, ha három hónapig fedezi az áruk és szolgáltatások importjának költségeit A nemzetközi tartalékok importhoz viszonyított aránya azt mutatja meg, hogy az állam hány hónap alatt tudja fenntartani a jelenlegi a termelés szerkezete az exportbevételek meredek csökkenése esetén . A nemzetközi devizalikviditás mérési módszerének kidolgozásakor azt feltételezték, hogy az ország gazdasága három hónap alatt képes alkalmazkodni a válsághoz, és az importált árukat és szolgáltatásokat saját termelésű termékekkel helyettesíteni.
Úgy vélik, hogy ez a mutató elvesztette jelentőségét, mivel a fizetési mérlegben nem az import után fizetett kifizetések a fő tételek, ezért a hivatalos tartalékeszközök összehasonlítása az importműveletek kifizetéseinek értékével nem ad eredményt. elégséges voltuk elképzelése.
Mindeközben egy olyan helyzetben, amikor számos, a kisméretű tartalékok növekedésében vezető ország a fejlődő országok csoportjába tartozik, ez a mutató továbbra is kiemelten releváns nemzetközi devizalikviditásuk szintjének megfelelő értékeléséhez. Az ilyen országokat gyakran koncentrált exportstruktúra jellemzi, amely szükség esetén nem teszi lehetővé a termelési szerkezet gyors átirányítását. A világgazdaság globalizálódásával összefüggésben azonban a különböző makrogazdasági tényezők kölcsönhatása fokozódik, ezért ennek a mutatónak a hatékonysága növelhető a kereslet forrásait figyelembe vevő mutatórendszerben való integrált alkalmazása révén. a nemzetközi tartalékokra vonatkozóan a jelenlegi valutarendszert, a monetáris rendszer működésének jellemzőit és a nemzetgazdasági nemzetközi tartalékképzés költségeit.
Ennek a feltételezésnek a bizonyítéka, hogy jelenleg sok ország továbbra is erre a mutatóra összpontosít a nemzetközi devizalikviditás szabályozása során. A Cseh Központi Bank célja a nemzetközi tartalékok háromhavi import értékének megfelelő szinten tartása, Chile esetében ez az időszak öt-hat hónap. Lengyelország felülvizsgálta követelményeit, és a célidőszakot háromról hat hónapra emelték. Az Indiai Központi Bank nem tartja be az együttható formai követelményeit, alternatív módszereket alkalmaz a nemzetközi devizalikviditás értékelésére.
A 20. század második felében a globális monetáris és pénzügyi válságok terjedése új feladatok elé állította az egyes államokat és a nemzetközi közösséget a nemzetközi monetáris likviditás szabályozásában. Szükség volt egy új mutatóra, amely a likvid források elegendőségét jellemzi a nemzetközi elszámolások kiszolgálásához, beleértve az államadóssághoz kapcsolódóakat is. Az 1982-es adósságválság, amikor sok fejlődő ország kijelentette, hogy nem képes teljesíteni külső adósságkötelezettségeit, ahhoz vezetett, hogy a nemzetközi tartalékokat össze kell hasonlítani az állam külső adósságával.
Egy ilyen mutató számításakor az tűnik a legcélravezetőbbnek, ha nem a teljes devizatartozást, hanem csak annak rövid lejáratú részét veszik figyelembe. A teljes devizatartozást figyelembe véve komoly elemzési hibákkal lehet találkozni. A rövid lejáratú (rendszerint legfeljebb egy éves lejáratú) adósság figyelembe veszi az adósság teljes összegére fizetett kamatokat, ami biztosítja a mutató kellő reprezentativitását. Ennek a nemzetközi devizalikviditás értékelési megközelítésnek az értéke abban rejlik, hogy a hivatalos tartalékeszközök és a rövid lejáratú devizaadósság arányát be lehet vonni egy sor tényezőbe az úgynevezett jelzőmodellek felépítéséhez, amelyek célja figyelmeztető jelzések generálása a devizapiacról. közeledő pénzügyi válság. A nemzetközi monetáris likviditás e szerkezete azt is lehetővé teszi, hogy megtudjuk, milyen gyorsan lesz képes az állam alkalmazkodni és ellenállni a globális pénzügyi válság terjedésének.
A devizatartalékok fokozatosan felváltották az aranyat, mint a fő tartalékeszközt, de a fő probléma továbbra is az egyes devizák tartalékstátuszba való átmenetének mintáinak azonosítása. A nemzetközi pénz funkciója a csereeszköz, az értékmérő és az értéktároló funkcióiból származik. Egy deviza vagy korlátozott devizakészlet használata a nemzetközi elszámolásokhoz és a konverziós tranzakciók alapdevizanemeként hatékonyabb, mint a devizapáron alapuló kereskedési tranzakciók. Egy pénznem alapvalutaként való használata lehetővé teszi, hogy minimalizálja azon devizapiacok számát, amelyeken keresztül tranzakciót kell végrehajtania. Ennek megfelelően az egyes devizákban lévő piacok számának csökkenése miatt az egyes piacokon növekszik a tranzakciók volumene, és ennek következtében csökkennek a tranzakciós költségek.
Megállapítható, hogy a jamaicai monetáris rendszer modern formájú működésének keretein belül ezek közül négyhez rendelték a tartalékvaluták státuszát: az amerikai dollárhoz, az euróhoz, a brit fonthoz és a japán jenhez. Az angol font tartalékként kezdetben messze felülmúlta a többi valutát; 1899-ben a különböző kormányzati intézmények angol fontban denominált külső eszközei több mint kétszerese a francia frankban, német márkában és más pénznemekben kifejezett eszközöknek. Nagy-Britannia volt a fő kereskedelmi hatalom, így a londoni számlavezetés kényelmes fizetési mód lett, Nagy-Britannia volt a fő hitelező ország is, az angol font pedig kényelmes fizetőeszköz a hitelfelvételhez. Az 1860-as évek óta A Bank of England aktívan a végső hitelezőként lépett fel, és garantálta a londoni piac likviditását.
1871-ig a brit font volt az egyetlen fizetőeszköz, amely feltétel nélkül aranyra váltható. Még a francia frankot, a világ második legfontosabb valutáját is csak a kormány döntése alapján váltották át arannyá, amely az ezüst javára dönthetett. Fontos megjegyezni, hogy a valuta 1913-ig megőrizte vezető szerepét, amikor is a gazdasági növekedés egyformán kiterjedt az egész kontinensre, és a brit kereskedelmi és ipari előnyök már nem voltak ilyen nyilvánvalóak. 1913-ra a francia frank és a német márka együttesen a sterling fonttal megegyező forgalmi részesedéssel rendelkezett. A font dominanciája az állami intézmények devizaportfóliójában elsősorban a brit valuta nagy Indiában és Japánban lévő állományának volt köszönhető.
Európában az angol font ebben az időszakban a frank és a márka után a harmadik helyen állt a valuta hatósági vagyon összetételében való részesedését tekintve8. Ez tükrözte a párizsi tőkepiac fontosságát az orosz kormány számára, amely devizatartalékainak nagy részét frankban tartja. A francia pénzügyi rendszertől függő és francia diplomáciai befolyás alatt álló Görögország és Románia is több frankot birtokolt, mint angol fontot. A német márka, mint nemzetközi valuta értékét azzal magyarázta, hogy jelen van a Németországhoz gazdasági és politikai értelemben közel álló államok vagyonában.
Ausztria, Olaszország és a skandináv országok, amelyekkel Németország aktívan kereskedett, valamint Oroszország.
Az 1922-es genovai konferencián a kormányok a defláció veszélye miatt olyan döntést hoztak, amely hozzájárult a devizatartalékok felhalmozásához. Egy ilyen kezdeményezés hatása azonban kisebb volt a vártnál. 1928-ra a devizatartalékok az összes nemzetközi tartalék mintegy 24%-át tették ki – valamivel magasabb, mint 1913-ban 19-20%. Ráadásul ez a kis növekedés főként az 1920-as években bekövetkezett kamatemelésnek köszönhető. világháború kezdete előtti időszakhoz képest.
A háború előtti időszakban egyedül a New York-i tőkepiactól erősen függő Kanada és a szintén az Egyesült Államok befolyási övezetébe tartozó Fülöp-szigetek rendelkezett jelentős mértékű devizatartalékkal amerikai dollárban. Az Egyesült Államokba irányuló tőkeexport csak 1890 után kezdte meghaladni az importját, és az amerikai dollár aranyra válthatóságáról szóló viták csak az Aranystandard törvény 1900-as elfogadása után szűntek meg. Ebben az időszakban az Egyesült Államok nem tudott megteremti a dollár nemzetközi fizetőeszköz státuszba való átmenetéhez szükséges intézményrendszert. A dollár nem volt erősen használt valuta a nemzetközi elszámolásokban, ami a banki kötvények mély és stabil piacának hiányát tükrözi.
A Federal Reserve Act elfogadása előtt a nemzeti bankok nem fogadhattak el nemzetközi kereskedelemhez kapcsolódó váltót. Nem volt jegybank, amely a nyugták és egyéb kereskedési eszközök diszkontálását, illetve a váltók és bizonylatok vásárlását közvetlenül nyíltpiaci mechanizmusokon keresztül végezte volna. A helyzet megváltozott a Federal Reserve System létrehozása és az első világháború után.
A bankok képesek lesznek-e elegendő devizalikviditást felhalmozni és fedezni a devizakötelezettségeiket? A szankciók második körére számítva ez a kérdés nagy feltűnést kelt.
A rubel harmadik negyedévi gyengülését befolyásoló egyik legfontosabb tényező a devizalikviditás hiánya volt. Április óta figyeljük, és eddig kitartott.
A bankszektorban jelentős forráskiáramlás figyelhető meg a devizabetétekből, a nem rezidensek elmenekülése, és ennek következtében átmeneti devizalikviditáshiány a bankközi piacon.
A bankok elegendő rövid lejáratú devizalikviditással (főleg magas likviditású devizaeszközökkel) rendelkeznek ahhoz, hogy a magánszemélyek devizabetéteivel kapcsolatos kötelezettségeiket teljesítsék.
A jegybank a bankok rendelkezésre álló likviditása mellett jelentős arzenállal rendelkezik a devizafinanszírozás biztosítására.
A szankciók alapforgatókönyve alapján a helyzet jobbra fordulására számíthatunk.
A helyzetet pozitívan befolyásolhatják olyan helyi tényezők, mint a folyó fizetési mérleg növekedése, a jegybank devizavásárlási moratóriuma és a devizakötelezettségek fizetésének csökkenése.
Az év végi árfolyam előrejelzésünk 64 rubel. dolláronként. A devizaswap alapja 80-100 bázisponttal emelkedjen. n. és térjen vissza az előző szintekre.
Április óta immár ötödik hónapja figyelhető meg aktív valutakiáramlás, amely azonban csak a közelmúltban – a szankciók második körének előestéjén – kezdett felfigyelni rá.
A kiáramlás első hulláma áprilisban volt megfigyelhető, a Rusal elleni szankciók bevezetése után április-májusban magánszemélyek és jogi személyek összesen alig 10 milliárd dollár értékben vontak ki devizát.
A következő ugrásra július-augusztusban került sor. A jegybank hivatalos adatai szerint a magánszemélyek számláin 1,2 milliárd dollárral - 87 milliárd dollárra - csökkent a devizában lévő pénzeszközök mennyisége, amely hároméves mélypontra esett.
A pénzeszközök nagy részét a Sberbank devizaszámlájáról vették fel. Ebben az időszakban a jogi személyek 2,3 milliárd dollárt vontak ki, azaz a devizalikviditás teljes kiáramlása 3,5 milliárd dollárt tett ki.
A kiáramlás összefüggésbe hozható azzal a félelemmel, hogy az amerikai hatóságok korlátozzák az amerikai dolláros tranzakciókat az orosz állami bankok számára.
Augusztusra a teljes devizalikviditás, amely márciusban érte el a 216 milliárd dolláros csúcsértéket, több mint 18 milliárd dollárral csökkent, ebből az összegből jogi személyek 13 milliárd dollárt, a magánszemélyek pedig mintegy 5 milliárd dollárt vontak ki.
Ennek eredményeként ezalatt - áprilistól augusztusig - a rubel több mint 18%-ot leértékelődött a dollárral szemben, és a devizaswap árfolyamok meredeken emelkedtek. A jogi személyek számláiról alapvetően devizát vontak le. Ennek oka a nem rezidensek menekülése és a külső adósságkötelezettségek kifizetése.
Áprilistól augusztusig a nem rezidensektől származó pénzeszközök kiáramlása 400 milliárd rubelt tett ki. (ebből április-júniusban 272 milliárd rubel), vagyis körülbelül 6 milliárd dollár, a külső adósság kifizetései pedig meghaladták a 27 milliárd dollárt.
Becsléseink szerint szeptemberben a nem rezidensek további 70 milliárd rubelt, azaz körülbelül 1 milliárd amerikai dollárt vontak ki.
Következésképpen az augusztustól megfigyelhető kiáramlás lényegesen kisebb, mint például márciustól júniusig. Mostanra minden szegmensben négyéves mélypontra csökkent az ügyfélszámlákon lévő devizaforgalom. Ez azt jelenti, hogy a források jelentős részét már kivették.
A bankszektorban a rendelkezésre álló rövid lejáratú devizalikviditás volumene történelmi mélypontot ért el és 85 milliárd dollárt tett ki, ez áprilisban még 96 milliárd dollár volt, amikor a szankciók miatt a jogi személyektől forráskiáramlás történt, meredeken csökkenni kezdett, és augusztusra már 10 milliárd dollárral csökkent.
Szeptember elején a VTB mintegy 60%-át finanszírozta egy jelentős devizaügyletnek, amelyben a QIA katari alap 12 milliárd euróért (14 milliárd dollárért) 19,6%-os részesedést szerzett a Rosznyeftyben. A finanszírozás összege 7,41 milliárd eurót (8,2 milliárd dollárt) tett ki. Ez szeptember végéig még nagyobb devizahiányt jelent. Ennek tükröződnie kell a jegybank e havi hivatalos statisztikáiban.
Forrás: CBR, ITI Capital
A bankrendszer devizakötelezettségei és -eszközei az elmúlt hat év legalacsonyabb szintjére csökkentek. A kötelezettségek 293 milliárd dollárra, az eszközök 301 milliárd dollárra csökkentek.
A 12 hónapos devizaswap bázisa további 80 bp-ot esett. o. - mínusz 192 b-ig. Ezzel párhuzamosan nőtt a deviza swap árfolyam, ami a rubel alapok devizára történő átváltásának megnövekedett igényét jelzi.
A bankközi devizaárfolyamok (REPO MICEX-szel) 160 bázisponttal emelkedtek. o. - 3,38%-ig.
Az Orosz Föderáció bankrendszerének devizaegyenlege
Forrás: CBR, ITI Capital
A kérdés megválaszolásához ki kell számítani a bankok rövid távú devizalikviditását, amely a leglikvidebb devizaeszközökből áll.
Becsléseink szerint a rendelkezésre álló rövid lejáratú devizalikviditás állománya jelenleg valamivel több, mint 85 milliárd dollár, ezek főként likvid, rövid futamidejű (45 milliárd dollár) és legfeljebb 12 hónapos lejáratú eurokötvények, devizaforrások a levelezőn. számlák (16,3 milliárd USD) és készpénz formájában (14 milliárd USD), valamint kölcsönök (10 milliárd USD) nem rezidenseknek legfeljebb 12 hónapra.
A rendelkezésre álló források ekkora mennyisége 97%-ban teszi lehetővé a magánszemélyekkel szembeni devizakötelezettségek fedezését, ha nincs pánik, és az ügyfelek nem vonnak ki tömegesen devizát a bankrendszerből (ebben az esetben a jegybanknak kell csatlakoztatni).
A bankok rövid lejáratú devizaeszközei, milliárd USD 
A kereskedés világában az egyik legfontosabb elem, amely lehetővé teszi a nyereséges kereskedést, a likvid piac jelenléte, és ez alól az általános szabály alól a devizapiac sem kivétel. A nagyobb likviditás a pénzügyi piacon megkönnyíti a tranzakciók lebonyolítását és versenyképesebbé teszi az árakat.
A jelenleg több mint 6 billió dollár napi tranzakciós volument (munkanaponként) bonyolító devizapiac hatalmassága miatt a devizapiac likviditása a világ bármely más tőkepiacával páratlan. A kereskedők rendelkezésére álló likviditás tekintetében főbb devizapárokban.
A nagy cégeknél jellemzően tapasztalható puszta likviditás ellenére a kis és egzotikus devizapárok továbbra is likviditási problémákat okozhatnak, különösen akkor, ha váratlan hírek vagy kulcsfontosságú gazdasági adatok sokkolják a piacot, ami a felárak növekedését okozza.
A devizapiaci likviditást biztosítók talán legkiemelkedőbb szerepét a likviditásszolgáltatóként ismerik, és mint professzionális piaci szereplőket, akik árfolyam-ajánlatot nyújtanak másoknak. A piac likviditásának növelésében azonban más devizapiaci szereplők is fontos szerepet játszhatnak kereskedéseik kereskedési volumenének növelésével.
A likviditás definíciója a pénzügyi és befektetési terminológiában általában arra utal, hogy a befektető milyen gyorsan tudja készpénzre váltani befektetését. Például egy részvényvásárlás vagy -eladás általában öt munkanapot vesz igénybe, míg a legtöbb devizaügylet két napot vesz igénybe, kivéve a kanadai dollárt az USA-dollárral szemben, amely a következő munkanapon rendeződik.
Az ingatlanpiac az alacsony likviditású piac példája. Az ingatlanügyletek általában jóval többet foglalnak magukban, mint egy két-öt napos elszámolási időszak, egyes ingatlanügyletek több évig is tartanak.
Míg a devizapiacon illikvid piaci viszonyok adódhatnak, a tranzakciók túlnyomó többsége már megéri, és időben lezajlik. A devizapiacon elérhető különösen nagy mennyiségű likviditás felveszi a versenyt a kereskedési felárakkal és a piac azon képességével, hogy a piac befolyásolása nélkül képes felvenni a nagy megbízásokat.
A "likviditásszolgáltató" kifejezést általában az árjegyzőre használják, de több más típusú devizapiaci szereplő is a tranzakciók volumenének növelésével biztosít likviditást a piac számára.
E típusok közé tartoznak a központi bankok, a nagyobb kereskedelmi és befektetési bankok, a multinacionális vállalatok, a fedezeti alapok, a külföldi befektetés-kezelők, a lakossági forex brókerek, a kiskereskedelmi kereskedők és a nagy nettó vagyonú magánszemélyek. A határidős devizapiaci szereplők, a fedezeti ügyletek, a nagyfrekvenciás kereskedők és a spekulánsok is hozzájárulnak a likviditáshoz.
A devizapiacnak is számos aktív szereplője van a fenti típusokon belül. A piacon megfigyelhető magas fokú devizalikviditás számos vállalat, szervezet, magánszemély és kormányzat ezen a nemzetközi piacon való részvételének közvetlen eredménye.
A devizapiac likviditásának egyik tényezője a nyitvatartási idő, mivel a tőzsdén kívüli piac éjjel-nappal nyitva tart a kereskedésre, kezdve Wellington vagy Sydney vasárnap délutáni nyitásával és New Yorkban péntek délután zárással.
Ahogy az előző részben is látható, a devizapiaci likviditás elmélyítéséhez hozzájáruló másik kulcstényező a világszerte működő aktív szereplők nagy száma.
Míg a mai lakossági devizapiac szinte bárki számára lehetővé teszi, hogy minimális befektetéssel és internetkapcsolattal kereskedjen devizával, addig az internet és az online kereskedés megjelenése előtt a forex likviditásszolgáltatók többnyire nagy intézmények és kereskedelmi bankok voltak. A likviditásszolgáltatók ma már nemcsak az ország deviza központi nagyvárosaiban működő nagybankok, hanem online brókerek is, akik az interneten keresztül piacot biztosítanak a világ minden táján elhelyezkedő lakossági ügyfelek számára.
A Forex likviditásszolgáltató olyan intézmény vagy személy, amely árjegyzőként működik a devizapiacon. Árjegyzőnek lenni azt jelenti, hogy a devizapiacon egy adott eszközosztály vagy árfolyam vevőjeként és eladójaként tevékenykedünk.
A likviditásszolgáltató szerepe célja, hogy nagyobb árstabilitást biztosítson azáltal, hogy olyan devizapáros pozíciókat vesz fel, amelyeket egy másik árjegyző ellensúlyozhat, vagy felveheti az árjegyző könyvébe, hogy egy későbbi időpontban likvidálják. Sok devizapiaci termelő a vevői rendeléseket és a kereslet szintjét is megvizsgálja, és hajlandó saját nevében teljesíteni a piaci megbízásokat.
Vezető likviditásszolgáltató a devizapiacon "Tier 1" likviditásszolgáltatóként ismert. A Tier 1 Liquidity Provider a legnagyobb befektetési bankokból áll, kiterjedt devizaosztályokkal, amelyek vételi és eladási jegyzéseket biztosítanak minden devizapárra, amelyek piacokat teremtenek, sőt egyéb szolgáltatásokat is kínálnak ügyfeleiknek, például CFD kereskedést.
A legtöbb Tier 1 likviditásszolgáltató szűk szpredeket kínál a devizapárokra, és gyakran kereskednek pozíciókkal, hogy pénzt keressenek, ahelyett, hogy egyszerűen vételekre/ajánlatokra hagyatkoznának, hogy pénzt keressenek. Ez jelentős lehetőséget biztosít a Tier 1 beszállítónak, hogy nyereséges ügyleteket kössön.
Az US Securities Commission meghatározása szerint a „piacjegyző” olyan cég, amely hajlandó rendszeresen és folyamatosan részvényeket vásárolni vagy eladni nyilvánosan jegyzett áron. A devizapiacon az "piacjegyző" kifejezés egyaránt vonatkozhat a devizapároknak piacot készítő cégre, valamint az ilyen cégnél dolgozó egyéni kereskedőre, aki ezt a funkciót saját nevében látja el.
A tőzsdén kívüli bankközi devizapiacon a likviditás fő szolgáltatói a nagy kereskedelmi bankokban és egyes befektetési bankokban dolgozó árjegyzők. Általában hajlandók egy devizapár vételi és vételi árát a professzionális partnerektől és a partner nem hivatásos ügyfeleitől jegyezni, akik jellemzően cégük üzletkötőjén keresztül kérnek árfolyam-ajánlatot.
A legtöbb online forex bróker és számos kereskedelmi és befektetési bank, amelyek aktív devizarészleggel rendelkeznek, különböző devizapárokban piacjegyzők. Általánosságban elmondható, hogy a devizapiaci termelők készséggel vásárolnak devizapozíciókat és adnak el devizapozíciókat ügyfeleiknek a nyílt piac szinte bármely pillanatában.
Az árjegyzőket általában a vételi és eladási árfolyamok közötti különbség kompenzálja, amelyet kereskedési feláranak neveznek. A kereskedési különbözet szolgáltatási díjként kerül felszámításra e likviditás biztosítására.
Ha egy adott devizapárra több árjegyző van, az általában növeli a likviditást, csökkenti a devizaügyfelek kereskedésének költségeit, és általában véve is megkönnyíti a kereskedést, mivel a gyors piacokon az árazás általában szigorúbb és könnyebben elérhető.
A devizaügyleteket igénylő vállalatok kiszolgálásában való részvételük miatt a nagy kereskedelmi bankok továbbra is a fő likviditásszolgáltatók a devizapiacon. Fontos megjegyezni, hogy ügyfeleikre és más szakmai partnereikre nem mindig az irányadó piaci áron jegyeznek. Ehelyett jellemzően kétirányú árat jegyeznek az árfolyam-ingadozások várakozása alapján, és úgy gondolják, hogy ez a partnert érdekelheti.
A partnernek alacsonyabb árfolyamot adnak, ha úgy gondolják, hogy az ügyfél eladó, vagy magasabb árat ajánlanak, ha úgy gondolják, hogy az ügyfél vevő, és ez meglehetősen általános gyakorlat a devizaáru-jegyzők körében.
Ezeknek az árjegyzőknek a devizaügyletekkel foglalkozó potenciális ügyfelei lehetnek cégek, fedezeti alapok, egyéni kereskedők és kis bankok. Míg egyes vállalatok azért vesznek részt a devizapiacon, hogy valutát szerezzenek külföldi munkavégzéshez, és hajlamosak sokkal hosszabb távú mozgásokat szemlélni, egyes rövid távú devizakereskedők sokkal gyakrabban próbálnak majd belépni a piacra, hogy kihasználják az ingadozó mozgásokat. az árfolyamon, mivel magasan akarnak eladni és alacsonyan vásárolni.
Az alábbi ábrán a legnagyobb Tier 1 bankok logója látható, amelyek jelenleg árjegyzőként biztosítanak likviditást a devizapiacon.
1. ábra – Ezek a nagy devizalikviditási szolgáltatók céglogói, akik aktívan piacot teremtenek számos különböző devizapár számára professzionális partnereikkel és ügyfeleikkel.
Egy egyéni kereskedő, hacsak nem rendkívül gazdag és nagy mennyiségben kereskedik, soha nem férhet hozzá közvetlenül az 1. szintű likviditásszolgáltatóhoz. Ehelyett a devizapiachoz való hozzáférését egy online bróker vagy másodlagos likviditási szolgáltató biztosítja majd, például egy kis bank vagy fizetési társaság, amely lakossági ügyfeleket fogad el.
A jó hírű online brókerek általában az 1. szintű likviditásszolgáltatók közül legalább az egyiket használják megbízásaik nagy részének teljesítésére. Az ilyen típusú intézmények csak olyan szolgáltatókkal lépnek kapcsolatba, amelyek pénzügyileg stabilak, hogy segítsenek nekik csökkenteni a partnerkockázatot.
Az online forex brókerek általában hozzáférnek az ECN/STP hálózathoz kereskedéseik végrehajtásához. Az ECN az Electronic Communications Network, míg az STP a végpontok közötti feldolgozást jelenti. Más brókerek NDD vagy kereskedés nélküli alapon működnek, ami azt jelenti, hogy minden kereskedésük közvetlenül egy 1. szintű likviditásszolgáltatóhoz vagy másodlagos likviditásszolgáltatóhoz megy.
A kereskedési brókerek felvállalják a likviditásszolgáltató szerepét, lehetővé téve ügyfeleik számára, hogy a brókerrendszerükön vásároljanak és eladjanak, átveve a kereskedés másik oldalát, miközben szükség szerint csökkentik a túlzott kockázatot a professzionális partnerekkel. Ezek a cégek ténylegesen árjegyzőként működnek, és üzletük kihasználja azt a tényt, hogy a legtöbb kiskereskedő pénzt veszít kereskedés közben.
A kereskedő nagyobb valószínűséggel köt nyereséges kereskedéseket nagyobb likviditású devizapárokkal. A magasabb likviditás egy devizapárban megmutatkozik abban, hogy milyen szoros a kereslet/kínálat, és milyen gyorsan mozog a piac egy nagy megbízás hatására.
A devizapiac leglikvidebb párja kétségtelenül az Euró az USA dollárral szemben ill EUR/USD. Ennek a devizapárnak az átlagos napi volumene meghaladja az 580 milliárd dollárt. A résztvevők számából adódóan az EUR/USD devizapárra 0,25 és 1,8 pip között mozoghat a bid/ask.
Az EUR/USD után a leglikvidebb devizapár USD/JPY vagy az amerikai dollár a japán jennel szemben 577 milliárd dolláros átlagos napi forgalom mellett. Ennek a devizapárnak a felára általában 0,5 és 2,5 pip között van.
A harmadik leglikvidebb devizapár az amerikai dollár a svájci frankkal vagy USD/CHF-fel szemben. Ennek a devizapárnak a napi átlagos forgalma általában 400 milliárd dollár. A „svájci” (sokan „svájci”-nak hívják ezt a devizapárt) Ro-felárai általában 2,5-től 5 pontig terjednek.
A listánk negyedik párja az GBP/USD vagy font sterling, az amerikai dollárral szemben. Ezt a párt néha "kábelnek" is nevezik, mivel erre a devizapárra a történelem során tengerentúli kábelt használnak. Ennek a párnak a spreadje általában két-négy pont között mozog, és általában nagyobb volatilitást és alacsonyabb kereskedési volument mutat, mint például az EUR/USD. A GBP/USD devizapár kereskedési volumene körülbelül 350 milliárd US dollár naponta.
250 milliárd dolláros átlagos napi volumen mellett az ausztrál dollár az USA dollárral szemben ill AUD/USD az ötödik helyen áll a listán. Ennek a devizapárnak a felára általában 2,5-4,5 pont. Ez a devizapár rendkívül érzékeny a nyersanyagok áraira, mivel Ausztrália az áruk fő termelője.
További említést érdemlő devizapárok jelentős kereskedési volumenük vagy stratégiai kereskedelmi érdeklődésük miatt: az új-zélandi dollár az USA-dollárral szemben, ill. NZD/USD; Euro vs. Sterling vagy EUR/GBP; az euró pedig a japán jennel vagy az EUR/JPY-vel szemben.
A fent említett devizapárok kereskedése, amelyek a világ legtöbbet forgalmazott devizainstrumentumai, általában az alacsony tranzakciós költségek miatt a legjobb lehetőséget biztosítják az aktív kereskedőnek, hogy nyereséges ügyleteket kössön. Ezeken a főbb párokon és devizakereszteken kívül a forex kereskedő talál olyan devizapárokat, amelyek meglehetősen széles bid/ask szpredekkel rendelkeznek, és lényegesen kevésbé képesek befogadni a nagy tranzakciókat.
A likviditás elengedhetetlen a hatékony kereskedéshez a devizapiacon, vagy bármely más piacon. Az alacsony likviditási szint éles ármozgásokat okozhat egy devizapárban. Például, ha egy intézmény, például egy bank nagyon nagy megbízást kap, akkor ez a tranzakció rövid távon jelentősen megmozgathatja a piacot.
Míg a likviditásszolgáltatók jelentőségét a devizapiacon nem lehet alábecsülni, a likviditást árjegyzőként biztosító brókereket gyakran úgy tekintik, mint akik érdekellentétben állnak ügyfeleikkel, mivel ügyfeleik pozícióinak másik oldalára támaszkodva profitálhatnak kárt ügyfeleiknek.
Nemzetközi devizalikviditás - a nemzetközi kötelezettségek törlesztésére alkalmas fizetőeszközök rendelkezésre állása, a nemzetközi elszámolások szabályozása.
A nemzetközi monetáris likviditás négy fő elemet tartalmaz :
Az ország hivatalos aranytartalékai;
Az ország hivatalos devizatartalékai;
SDR számlák;
Tartalékpozíció az IMF-ben (az IMF-tagország azon joga, hogy kvótájának 25%-án belül automatikusan feltétel nélküli devizahitelt kapjon).
8. A devizakapcsolatokat irányító, szabályozó és ellenőrző szervek, amelynek szerepét a nemzeti (központi bankok, a Gazdasági és Pénzügyminisztérium, a valutaellenőrző hatóságok) és az államközi szervezetek (IMF (1944), illetve az Európai Monetáris Rendszerben - az Európai Monetáris Együttműködési Alap (1973-1993)) töltik be, amelyet 1994-ben az Európai Monetáris Intézet, 1998-tól pedig az Európai Központi Bank váltott fel).
Az IAM evolúcióját a nemzet- és világgazdaság fejlődése és szükségletei, a világ erőviszonyainak változásai határozzák meg.
Az első MVS a XIX. az ipari forradalom vége után. Jogilag az 1867-es párizsi konferencián kötött államközi megállapodással formalizálták.
párizsi valutarendszer a következő szerkezeten alapult alapelvek:
Ennek alapja az aranyérme szabvány.
Mindegyik valutának volt aranytartalma (Nagy-Britannia - 1816-tól, USA - 1837-től, Oroszország - 895-1897). A valuták aranytartalmának megfelelően meghatározták aranyparitásukat. A valuták szabadon válthatók aranyra. Az aranyat általánosan elismert világpénzként használták.
Kialakult a szabadon lebegő árfolyamok rendszere, figyelembe véve a piaci keresletet és kínálatot, de az „aranypontokon” belül (+ -1%-a rögzített árfolyamnak). "Aranypont" - hogy a készpénzes elszámolás milyen árfolyamon vált nyereségessé, az aranyelszámolások többletköltségei ellenére.
A XIX. század végén - a XX. század elején. az aranystandard elavult, mert már nem felelt meg a megnövekedett gazdasági kapcsolatok léptékének és a szabályozott piacgazdaság feltételeinek. Az első világháborút az MVS válsága jellemezte.
A második világ monetáris rendszerét a genovai nemzetközi gazdasági konferencián 1922-ben kötött államközi megállapodás hivatalossá tette.
genovai pénzrendszer az alábbiak szerint működött alapelvek:
1. Az arany-mottó szabványon alapult (az arany mellett mottók nemzetközi elszámolásra szánt deviza fizetőeszköz).
2. Az aranyparitások megmaradnak. A valuták arannyá való átváltását nemcsak közvetlenül (USA, Franciaország, Nagy-Britannia), hanem közvetetten is, külföldi valutákon keresztül (Németország és még körülbelül 30 ország) kezdték meg.
3. Visszaállt a szabadon ingadozó árfolyamok rezsimje (az első világháború idején az árfolyam kényszerű, ezért irreális volt).
4. A valutaszabályozás aktív monetáris politika, nemzetközi konferenciák és találkozók formájában valósult meg.
1922-1928-ban. jött a relatív valutastabilizáció, amit a harmincas évek gazdasági világválsága robbantott fel, ami a monetáris szférát is bekebelezte. A második világháború elejére a bankjegyek aranyra való cseréje valójában csak az Egyesült Államokban történt.
Az új MVS projektek kidolgozása még a második világháború éveiben (1943 áprilisában) kezdődött, és erősen befolyásolta az Egyesült Államok és kisebb mértékben Nagy-Britannia.
Az Egyesült Államok azon törekvése, hogy megszilárdítsa a dollár domináns pozícióját a világ monetáris rendszerében, tükröződött G. White tervében. G. White és J. M. Keynes (Nagy-Britannia) terveiről folytatott hosszas viták eredményeként formálisan az amerikai projekt nyert, bár az államközi valutaszabályozás keynesi elképzelései az új monetáris rendszer alapját is képezték.
Az 1944-es Bretton Woods-i (USA) ENSZ Monetáris és Pénzügyi Konferencián hivatalossá tették a harmadik MIA-t.
Az alap Bretton Woods Monetáris Rendszer a következő alapelvek:
1. Az aranyon és két tartalékvalután, az amerikai dolláron és a font sterlingen alapuló arany-monetáris standardot megtartották, bár korlátozott formában.
2. Az aranyparitásokat megtartották. Az aranyat továbbra is nemzetközi fizetési eszközként és tartalékként használták. Az Egyesült Államok a dollárt az arannyal egyenlővé tette, hogy megszerezze a fő tartalékpénz státuszát. Ennek érdekében az Egyesült Államok vállalta, hogy az 1934-ben megállapított hivatalos áron, troy unciánként 35 dolláron (31,1035) dollárt aranyra vált a külföldi központi bankoknak és az IMF-tagországok kormányainak.
3. Kialakult a rögzített árfolyamok rendszere, amely szűk, 1%-os tartományon belül eltérhet a paritástól. Minden kapitalista ország rögzítette valutáinak paritásait a dollárhoz, és azon keresztül más valutákhoz.
4. A történelem során először jött létre két nemzetközi monetáris, pénzügyi és hitelszervezet - az IMF és a Nemzetközi Újjáépítési és Fejlesztési Bank (IBRD), amelyek célja, hogy kölcsönöket nyújtsanak a tagországoknak súlyos hiány esetén. fizetési mérleg, a nemzeti valuta stabilitásának elvesztése, valamint a tagországok kötelezettségvállalásainak betartása feletti ellenőrzés gyakorlása.
Így az Egyesült Államok nyomására a Bretton Woods-i monetáris rendszer keretein belül létrejött a dollárstandard. A 60-as évek végétől. a Bretton Woods-i rendszer válsága. 1944-ben kialakított szerkezeti alapelvei már nem feleltek meg a termelés, a világkereskedelem és a világ megváltozott erőviszonyokának (különösen az USA és Nagy-Britannia gazdasági pozícióinak gyengüléséről van szó).
1971-1973-ban. A Bretton Woods-i monetáris rendszer végül összeomlott, ami abban is megmutatkozott, hogy az Egyesült Államok megtagadta a dollár hivatalos áron történő további aranyra váltását.
1976 januárjában Kingstonban (Jamaica) az IMF-tagországok képviselőinek találkozóján kidolgozták az új monetáris rendszer (jamaicai) működésének alapelveit. A létrehozásáról szóló megállapodás 1978 áprilisában lépett hatályba.
A jamaicai monetáris rendszer működési elvei:
1. Az arany-mottó szabvány helyett az SDR-szabványt (speciális lehívási jog) vezették be, amelyet még a 60-as évek végén hoztak létre. Az SDR-ek nemzetközi eszközök az IMF-nél vezetett speciális számlákon, és nemzetközi fizetésként és tartalékként használhatók fel. alapok. Egy egységnyi SDR költségét egy valutakosár – az egyes országok valutáinak súlyozott átlagárfolyama – alapján határozzák meg.
2. Az arany demonetizálását törvényileg rögzítették; monetáris áruként betöltött szerepének eltörlése).
3. Az arany hivatalos árfolyamát és az aranyparitást törölték.
4. Létrehozták a szabadon lebegő árfolyamok rendszerét.
5. Az országok jogosultak önállóan megválasztani az árfolyamrendszert.
A jamaicai valutarendszer folytonossága a korábbival az volt, hogy az SDR-szabvány mögött valójában a dollárszabvány rejtőzött. A dollár, mint vezető fizetőeszköz és tartalék alternatívája hiánya azt jelentette, hogy a jamaicai monetáris rendszer nem biztosította a valuta stabilizálását.
A jamaicai monetáris rendszer instabilitására válaszul az EGK országai 1979-ben létrehozták saját (regionális) monetáris rendszerüket. . európai valutarendszer (EMS)- a modern világ monetáris rendszerének legfontosabb eleme.
EMS három főt tartalmaz elem:
1. ECU szabvány. Az ECU egy feltételes gyűjtővaluta, amelynek értékét az Európai Unió országainak valutáit tartalmazó valutakosár módszerrel határozzák meg.
2. Közösen lebegő árfolyam 2,25%-on belül; 1993 augusztusától a valutaproblémák súlyosbodása miatt az ingadozások köre bővült 
15%).
3. Az államközi valutaszabályozás a GMU-ban a jegybankok részére nyújtott kölcsönök révén valósul meg a devizaintervencióhoz kapcsolódó fizetési mérleg és elszámolás átmeneti hiányának fedezésére. 1994-ig az EMU szabályozását és az ECU-t az Európai Monetáris Együttműködési Alap (EMF), 1994-től pedig az Európai Monetáris Intézet (EMI) szabályozta.
1996 decemberében az Európai Unió vezetői úgy döntöttek, hogy 1999. január 1-jétől áttérnek az egységes európai valutára, az euróra. 2002. július 1-től A forgalomban az eurót teljes egészében az eurózónához tartozó 11 európai ország nemzeti valutái váltották fel. Ez a zóna nem foglalja magában Görögországot, Dániát, Svédországot és az Egyesült Királyságot. Az euró egyetlen kibocsátója az Európai Központi Bank (EKB), amely 1998-ban felváltotta az Európai Monetáris Intézetet.
Az európai monetáris rendszer a nyugat-európai integráció alapján jött létre, hogy létrehozza saját monetáris központját. A világ monetáris rendszerének alrendszereként a GMU azonban megtapasztalja az utóbbi instabilitásának és az amerikai dollár befolyásának negatív következményeit. Ezt bizonyítja különösen az eurónak a többi vezető valutával szembeni instabilitása, amely e valuta fennállása során végig mutatkozott.
