Dobit preduzeća, koja se ogleda u izvještavanju, treba da bude pokazatelj efektivnosti njegovih aktivnosti. U praksi, međutim, to je povezano sa finansijama koje firma zapravo prima, samo delimično. Stvarni indikator koji karakteriše profitabilnost organizacije može se identifikovati u izveštaju o novčanim tokovima.
Neto prihod ne odražava u potpunosti iznos novca koji je stvarno primljen. Neke od stavki u izjavama su isključivo "papirne". Na primjer, amortizacija ili revalorizacija imovine zbog kursnih razlika. Takve stavke ne stvaraju pravi prihod. Dio dobiti preduzeće troši na održavanje tekućeg rada i razvoj proizvodnje (izgradnja radionica, nabavka opreme). U nekim slučajevima ovi troškovi mogu biti veći od neto prihoda. U tom smislu, na papiru, preduzeće može biti profitabilno, ali u stvarnosti može pretrpjeti gubitke.
U praksi postoje tri vrste tokova:
Postoji značajna razlika između ovih članaka. Kada se saberu operativni, investicioni i finansijski pokazatelji kretanja sredstava, dobija se neto tok. U izvještavanju se to odražava kao smanjenje/povećanje obima sredstava i njihovih ekvivalenata. Neto protok može biti negativan (naveden u zagradama) ili pozitivan. Na njemu možete vidjeti koliko kompanija zarađuje ili gubi. Poslovna analiza se može uraditi na dva načina. Prvi uključuje procjenu vrijednosti preduzeća u cjelini, uključujući njegov dužnički i vlasnički kapital. Drugi metod uzima u obzir samo domaće izvore finansiranja. Prvi pristup diskontira slobodne novčane tokove koji se generiraju iz svih rezervi. Stopa je trošak prikupljanja kapitala. Financije koje generiraju svi (interni i eksterni) izvori formiraju slobodni novčani tok kompanije (FCFF). U drugom slučaju se utvrđuje vrednost ne celog preduzeća, već samo njegovog sopstvenog kapitala. U tu svrhu se diskontira slobodni novčani tok FCFE-a. Prikazuje iznos sredstava koji preostaje nakon plaćanja poreza iz dobiti, izmirenja obaveza, realizacije troškova održavanja i unapređenja poslovanja.
FCFE se određuje u nekoliko faza. Sve počinje sa neto dobiti. Njegov indikator se uzima iz bilansa uspjeha. Amortizacija, habanje se dodaju ovoj vrijednosti. Pokazatelji se mogu preuzeti iz izvještaja o kretanju finansija. U osnovi, amortizacija postoji isključivo na papiru, budući da se zapravo ne vrše nikakvi odbici. Nakon toga, kapitalna investicija se odbija. Oni predstavljaju troškove održavanja tekućih radova, nabavke i nadogradnje opreme, izgradnje novih objekata i sl. Pokazatelji su preuzeti iz izvještaja o investicionoj aktivnosti.
Preduzeće može investirati u kratkoročna sredstva. S tim u vezi se obračunava promjena vrijednosti obrtnih sredstava. Ako raste, slobodni novčani tokovi se smanjuju. obrtni kapital se definiše kao razlika između obrtnih sredstava i obaveza. U ovom slučaju se koristi nenovčani kapital. Odnosno, veličina obrtne imovine je prilagođena pokazatelju finansija i njihovim ekvivalentima. 
Pored otplate postojećih dugova, kompanija privlači nove izvore finansiranja. Ova okolnost takođe utiče na slobodne novčane tokove. S tim u vezi, potrebno je izračunati razliku između odbitaka za stare dugove i primanja novih kredita. Indikatore treba uzeti iz izvještaja o finansijskom učinku. Dakle, procjena slobodnog novčanog toka u vlasnički kapital vrši se prema formuli:
FCFE = Chp + A - KZ +/- promjena OK - otplata dugova + dobijanje kredita, pri čemu:
Treba reći da je amortizacija daleko od jedinog "papirnog" izdatka preduzeća koji smanjuje profit. U tom smislu može se primijeniti drugačija jednačina. Formula koristi novčani tok koji uključuje neto prihod, usklađivanje za negotovinske transakcije (uključujući amortizaciju) i smanjenje/povećanje obrtnog kapitala. Jednačina izgleda ovako:
FCFE = NP iz poslovnih aktivnosti - KZ - otplata duga + dobijanje kredita, u kojem:
Slobodni novčani tokovi su imovina koja ostaje preduzeću nakon kapitalnih izdataka i poreza. U ovom slučaju, obračun FCFF se vrši prije odbitka odbitka za dug i kamate. Jednačina će biti ovakva:
FCFF = operativni prihod nakon oporezivanja + amortizacija - kap. troškovi +/- promjene obrtnog kapitala.
Postoji jednostavnija formula:
FCFF = Neto operativni tok - kap. troškovi.
Razmatrane vrijednosti mogu imati i pozitivne i negativne vrijednosti. U drugom slučaju, to se dešava ako kompanija trpi gubitke ili su troškovi veći od pristigle dobiti. Razmatrani slobodni novčani tokovi se razlikuju uglavnom po tome što se obračun FCFF vrši nakon, a FCFE - prije prijema / plaćanja dugova. 
W. Buffett ga koristi kao novčani tok. Vlasnička dobit se obračunava na sljedeći način:
Pp + A i ostale nenovčane transakcije - Kz (prosjek za godinu), gdje je:
Štaviše, ako je preduzeću potrebna dodatna obrtna sredstva, njegovo povećanje se takođe uključuje u kapitalna ulaganja. Smatra se da je procjena slobodnog novčanog toka na osnovu vlasničkog profita najkonzervativnija dostupna metoda. 
U suštini, slobodni novčani tokovi su sredstva koja se za nju mogu potpuno bezbolno izvući iz poslovanja, bez straha da će kompanija izgubiti svoju poziciju na tržištu. Ova finansijska sredstva ostaju u firmi nakon što su svi potrebni troškovi napravljeni. Analiza slobodnih tokova omogućava vam da dobijete stvarnu predstavu o tome koliko kompanija zapravo zarađuje, koliko novca joj ostaje na raspolaganju za potrebe koje nisu vezane za glavnu djelatnost. Indikator može biti i pozitivan i negativan. U drugom slučaju, preduzeće će potrošiti više nego što prima. To se, na primjer, dešava u slučajevima kada je planiran veliki investicioni program. U međuvremenu, negativan novčani tok ne ukazuje u svim slučajevima na lošu situaciju u kompaniji. To je zbog činjenice da značajni tekući troškovi u sadašnjem periodu mogu donijeti velike profite u budućnosti.
Moguće je analizirati potencijalnu efikasnost investicionih projekata i finansijske i ekonomske aktivnosti firme ili preduzeća proučavanjem informacija o kretanju novca u njima. Važno je razumjeti strukturu novčanih tokova, njihovu veličinu i smjer, distribuciju tokom vremena. Da biste izvršili takvu analizu, morate znati kako izračunati novčani tok.
Prije nego što riskira svoj novac i odluči investirati u bilo koji poduhvat koji uključuje ostvarivanje profita, biznismen mora znati kakve novčane tokove može generirati. Poslovni plan treba da sadrži informacije o očekivanim troškovima i prihodima.
Analiza se obično sastoji od dvije faze:
Najčešće se investicija (odliv) dešava na početku projekta iu kratkom početnom periodu, nakon čega počinje priliv sredstava. Za organizaciju strukture kojom se dobro upravlja, novčani tok se izračunava na sljedeći način:
Često stručnjaci smatraju tok novca standardnim i nestandardnim:
U zavisnosti od vrste ekonomske aktivnosti kompanije, postoje tri glavne vrste tokova gotovine:
Da bi se pravilno izračunao novčani tok kompanije, potrebno je uzeti u obzir sve moguće faktore koji na njega utiču, posebno ne zaboraviti na dinamiku promjena vrijednosti novca u vremenskoj perspektivi, tj. popust. Štaviše, ako je projekat kratkoročan (nekoliko sedmica ili mjeseci), onda se dovođenje budućih prihoda u sadašnji trenutak može zanemariti. Ako je riječ o poduzećima s životnim ciklusom dužim od godinu dana, tada je diskontovanje glavni uvjet za analizu.
Ključni indikator na osnovu kojeg se izračunavaju izgledi predložene inicijative je trenutna vrijednost, ili (engleski Neto Cash Flow, NCF). To je razlika između pozitivnih i negativnih tokova tokom određenog vremenskog perioda. Formula izračuna izgleda ovako:
Ako govorimo o ukupnom pokazatelju kompanije, onda je potrebno posmatrati njen novčani tok kao zbir tri glavne vrste novčanih primanja: glavni, finansijski i investicioni. U ovom slučaju, formula se može prikazati na sljedeći način:
ukazuje na finansijske tokove:
Obračun vrijednosti fer vrijednosti može se izvršiti na dva načina: direktan i indirektan:
Razlika između profita i novčanog toka je u sljedećim nijansama:
Predstavnici biznisa koriste indikator veličine toka novca za procjenu efikasnosti nekog poduhvata. Ako je NCF iznad nule, onda će ga investitori prihvatiti kao profitabilan, ako je nula ili ispod nje, biće odbijen kao onaj koji ne može dodati vrijednost. Ako trebate izabrati između dva slična projekta, prednost se daje onom sa više NFC-a. 
Razmotrimo primjer izračunavanja novčanog toka preduzeća za jedan kalendarski mjesec. Početni podaci su kategorizirani prema vrsti djelatnosti.
Glavni:
Ukupno za osnovne aktivnosti - 228 hiljada rubalja.
investicija:
Ukupne investicione aktivnosti - (-) 222 hiljade rubalja.
finansije:
Ukupno za finansijske aktivnosti - 15 hiljada rubalja.
Dakle, prema formuli dobijamo traženi rezultat:
NCF = 228 - 222 + 15 = 21 hiljada rubalja.
Naš primjer pokazuje da mjesečni tok novca ima pozitivnu vrijednost, što znači da projekat ima određeni pozitivan efekat, iako ne veliki. Istovremeno, potrebno je obratiti pažnju na činjenicu da je u ovom mjesecu otplaćen kredit, izvršena uplata za zemljište, nabavljena oprema i isplaćene dividende dioničarima. Kako bih spriječio probleme s plaćanjem računa i ostvario profit, morao sam uzeti kratkoročni kredit kod banke.
Razmotrimo još jedan primjer izračunavanja neto gotovinskog toka. Ovdje se svi tokovi firme obračunavaju kao prilivi i odlivi novca bez razlaganja na vrste aktivnosti.
Računi (u hiljadama rubalja):
Ukupni prihodi - 547 hiljada rubalja.
Troškovi (u hiljadama rubalja):
Ukupni troškovi - 371 hiljada rubalja.
Dakle, na kraju imamo:
NCF = 547 - 371 = 176 hiljada rubalja.
Međutim, naš drugi primjer je dokaz prilično površnog pristupa finansijskoj analizi stanja preduzeća. Računovodstvo uvijek treba voditi u kontekstu aktivnosti, na osnovu podataka upravljačkog i analitičkog računovodstva, dnevnika naloga, glavne knjige.
Iskusni finansijeri i menadžeri savjetuju: kako bi se jasnije kontrolirao tok sredstava, menadžment kompanije treba stalno pratiti tok sredstava iz poslovnih aktivnosti, proučavajući raspored prodaje po kupcima i za svaku vrstu proizvoda.
Od mnogih stavki troškova, 5-7 najskupljih se može identifikovati i pratiti na mreži. Previše detaljan izvještaj o stavkama troškova je nepraktičan, jer je dinamički mijenjanje malih vrijednosti teško analizirati i može dovesti do pogrešnog rezultata. Osim toga, problemi se javljaju i kod redovnog ažuriranja informacija o svakom artiklu i njihovog upoređivanja sa računovodstvenim podacima.
Moguće je analizirati potencijalnu efikasnost investicionih projekata i finansijske i ekonomske aktivnosti firme ili preduzeća proučavanjem informacija o kretanju novca u njima. Važno je razumjeti strukturu novčanih tokova, njihovu veličinu i smjer, distribuciju tokom vremena. Da biste izvršili takvu analizu, morate znati kako izračunati novčani tok.
Prije nego što riskira svoj novac i odluči investirati u bilo koji poduhvat koji uključuje ostvarivanje profita, biznismen mora znati kakve novčane tokove može generirati. Poslovni plan treba da sadrži informacije o očekivanim troškovima i prihodima.
Analiza učinka projekta obično se sastoji od dvije faze:
Najčešće se investicija (odliv) dešava na početku projekta iu kratkom početnom periodu, nakon čega počinje priliv sredstava. Za organizaciju strukture kojom se dobro upravlja, novčani tok se izračunava na sljedeći način:
Često stručnjaci smatraju tok novca standardnim i nestandardnim:
U zavisnosti od vrste ekonomske aktivnosti kompanije, postoje tri glavne vrste tokova gotovine:
Da bi se pravilno izračunao novčani tok kompanije, potrebno je uzeti u obzir sve moguće faktore koji na njega utiču, posebno ne zaboraviti na dinamiku promjena vrijednosti novca u vremenskoj perspektivi, tj. popust. Štaviše, ako je projekat kratkoročan (nekoliko sedmica ili mjeseci), onda se dovođenje budućih prihoda u sadašnji trenutak može zanemariti. Ako je riječ o poduzećima s životnim ciklusom dužim od godinu dana, tada je diskontovanje glavni uvjet za analizu.
Ključni indikator na osnovu kojeg se izračunavaju izgledi predložene inicijative je trenutna vrijednost, odnosno neto novčani tok (engleski Net Cash Flow, NCF). To je razlika između pozitivnih i negativnih tokova tokom određenog vremenskog perioda. Formula izračuna izgleda ovako:
Ako govorimo o ukupnom pokazatelju kompanije, onda je potrebno posmatrati njen novčani tok kao zbir tri glavne vrste novčanih primanja: glavni, finansijski i investicioni. U ovom slučaju, formula se može prikazati na sljedeći način:
ukazuje na finansijske tokove:
Obračun vrijednosti fer vrijednosti može se izvršiti na dva načina: direktan i indirektan:
Razlika između profita i novčanog toka je u sljedećim nijansama:
Predstavnici biznisa koriste indikator veličine toka novca za procjenu efikasnosti nekog poduhvata. Ako je NCF iznad nule, onda će ga investitori prihvatiti kao profitabilan, ako je nula ili ispod nje, biće odbijen kao onaj koji ne može dodati vrijednost. Ako trebate izabrati između dva slična projekta, prednost se daje onom sa više NFC-a. 
Razmotrimo primjer izračunavanja novčanog toka preduzeća za jedan kalendarski mjesec. Početni podaci su kategorizirani prema vrsti djelatnosti.
Glavni:
Ukupno za osnovne aktivnosti - 228 hiljada rubalja.
investicija:
Ukupne investicione aktivnosti - (-) 222 hiljade rubalja.
finansije:
Ukupno za finansijske aktivnosti - 15 hiljada rubalja.
Dakle, prema formuli dobijamo traženi rezultat:
NCF = 228 - 222 + 15 = 21 hiljada rubalja.
Naš primjer pokazuje da mjesečni tok novca ima pozitivnu vrijednost, što znači da projekat ima određeni pozitivan efekat, iako ne veliki. Istovremeno, potrebno je obratiti pažnju na činjenicu da je u ovom mjesecu otplaćen kredit, izvršena uplata za zemljište, nabavljena oprema i isplaćene dividende dioničarima. Kako bih spriječio probleme s plaćanjem računa i ostvario profit, morao sam uzeti kratkoročni kredit kod banke.
Razmotrimo još jedan primjer izračunavanja neto gotovinskog toka. Ovdje se svi tokovi firme obračunavaju kao prilivi i odlivi novca bez razlaganja na vrste aktivnosti.
Računi (u hiljadama rubalja):
Ukupni prihodi - 547 hiljada rubalja.
Troškovi (u hiljadama rubalja):
Ukupni troškovi - 371 hiljada rubalja.
Dakle, na kraju imamo:
NCF = 547 - 371 = 176 hiljada rubalja.
Međutim, naš drugi primjer je dokaz prilično površnog pristupa finansijskoj analizi stanja preduzeća. Računovodstvo uvijek treba voditi u kontekstu aktivnosti, na osnovu podataka upravljačkog i analitičkog računovodstva, dnevnika naloga, glavne knjige.
Iskusni finansijeri i menadžeri savjetuju: kako bi se jasnije kontrolirao tok sredstava, menadžment kompanije treba stalno pratiti tok sredstava iz poslovnih aktivnosti, proučavajući raspored prodaje po kupcima i za svaku vrstu proizvoda.
Od mnogih stavki troškova, 5-7 najskupljih se može identifikovati i pratiti na mreži. Previše detaljan izvještaj o stavkama troškova je nepraktičan, jer je dinamički mijenjanje malih vrijednosti teško analizirati i može dovesti do pogrešnog rezultata. Osim toga, problemi se javljaju i kod redovnog ažuriranja informacija o svakom artiklu i njihovog upoređivanja sa računovodstvenim podacima.
Neto novčani tok je jedan od glavnih indikatora poslovne aktivnosti, osmišljen da odgovori na pitanje menadžmenta "Gdje je novac?" Pročitajte šta je ovaj indikator, od kojih komponenti se formira i kako ga izračunati. I također pogledajte primjer izračunavanja neto novčanog toka.
O čemu je ovaj članak:
Neto novčani tok (NPF) je rezultat zbrajanja svih novčanih priliva i odliva gotovine (minus) za projekat u kontekstu vremenskih intervala, obično mjeseci ili godina. Indikator se koristi za izračunavanje ekonomske efikasnosti investicionog projekta, kao i za sastavljanje izvještaja o novčanim tokovima kompanije za protekli period.
Priliv i odliv kapitala – to je primanje i vraćanje kredita i pozajmica, isplata dividendi akcionarima – ne koriste se u obračunu NPH za investicioni projekat, jer će u suprotnom slika investicione atraktivnosti projekta biti iskrivljeno.
Prije nego što razgovaramo o tome kako pronaći neto novčani tok, razmotrimo od čega se on sastoji. NPP uključuje:
Stoga je neto novčani tok određen formulom:
gdje je i vremenski interval, obično mjesec ili godina
Podjela novčanih tokova na operativne, finansijske i investicione tokove nosi značajno semantičko opterećenje. Nakon što ste dobili ukupni rezultat u vidu novčanog toka, teško vam je odgovoriti koja je od područja djelatnosti kompanije imala pozitivan (ili negativan) utjecaj na promjenu gotovine.
Da li su poslovne aktivnosti nerentabilne? Ili ovo veliko opterećenje duga ima negativan efekat u vidu velikih iznosa otplate kamata? Ili je u izvještajnom periodu kompanija investirala u novi projekat, nabavila novu opremu? Podjelom novčanog toka na njegove komponente, jasno ćete uočiti sve trendove u vašem poslovanju i izvući prave zaključke.
Hajde da vizualizujemo tokove novca koji pripadaju svakoj komponenti.
Crtanje... Komponente neto novčanog toka
U zavisnosti od konkretne situacije, isti novčani tokovi mogu se odnositi na različite vrste aktivnosti. Na primjer, kamata na kredit može biti i finansijska aktivnost, ako se kredit uzima za finansiranje tekućeg poslovanja, i investicija, ako se kredit troši samo na novu liniju poslovanja. Plaćanja zakupa takođe mogu biti i operativni novčani tok i finansijski i investicioni.
Preduzeće daje informacije o neto novčanim tokovima u izvještaju o novčanim tokovima (ODDS, u stranoj praksi, izvještaj o novčanim tokovima). Spada u regulisane izvještaje, jer se njegov značaj teško može precijeniti. Izvještaj o novčanim tokovima prikuplja sve informacije o promjenama gotovine društva za izvještajni period.
Za menadžment kompanije neto novčani tok je alat za upravljanje likvidnošću kompanije ... Odnosno, fokusirajući se na podatke iz izvještaja o novčanim tokovima, menadžeri mogu procijeniti da li će kompanija biti u stanju da otplati dugove, da li će biti dovoljno sredstava za ulaganje u nove projekte ili je, naprotiv, potrebno tražiti načine eksternog finansiranja aktivnosti.
Izvještaj o novčanim tokovima služi zajmodavcima i investitorima kao osnova za donošenje investicionih odluka, pokazuje koliko uspješno kompanija može upravljati gotovinom, da li će isplatiti dividende i tako dalje.
Da biste izračunali neto novčani tok i popunili izvještaj o novčanim tokovima, možete koristiti direktnu ili indirektnu metodu. Izbor načina obračuna koji Vama odgovara zavisi od postojećeg računovodstva u Vašem preduzeću, od kompletnosti početnih podataka o prihodima i rashodima i od Vaših ciljeva, naravno.
Metoda se zasniva na direktnom korišćenju podataka sa novčanih računa preduzeća. Za njegovo korištenje potrebno je izvršiti pripremne mjere, odnosno postaviti sistem računovodstvene analitike za „bankovni“ i „gotovinski“ račun.
Kao rezultat toga, na kraju izvještajnog perioda, dobićete neto novčani tok sastavljen u obliku izvještaja o novčanim tokovima korištenjem direktne metode.
Izgledat će kao što je prikazano u tabeli 1.
Tabela 1... ODDS primjer (fragment)
Prednosti ove metode su:
Direktna metoda također ima nedostatke, a to su:
Smatra se da je indirektna metoda jednostavnija za izračunavanje neto gotovinskog toka, iako međunarodni standardi izvještavanja preporučuju korištenje direktne metode. Da biste izračunali NPH indirektnom metodom, potrebno je samo da imate detaljne podatke o obračunu prihoda i rashoda preduzeća za izvještajni period.
Morate djelovati prema algoritmu:
tabela 2
Takve operacije uključuju:
Kao rezultat toga, dobit ćete neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti.
Rezultat će biti neto novčani tok iz finansijskih aktivnosti.
Tako ćete formirati privatni dionički fond iz investicionih aktivnosti.
Prednosti korištenja indirektne metode uključuju:
Nedostaci indirektne metode:
Kada koristite i direktne i indirektne metode, imperativ je provjeriti promjenu sredstava tokom perioda. Provjerite čemu je jednak neto novčani tok, da li vrijedi jednakost
NPP = DS kraj p - DS početak p
Ako jeste, onda ste ispravno popunili ODDS.
Neto novčani tok se koristi ne samo za izvještaj o novčanim tokovima za protekli period. On je ključni parametar planiranja investicija. Svi indeksi i parametri ulaganja se izračunavaju na osnovu ovog indikatora. Pogledajmo primjer kako formirati privatni investicijski projekt i izbjeći uobičajene greške.
Kompanija koja posluje na veleprodajnom tržištu digitalne mobilne opreme razmatra investicioni projekat za otvaranje mreže maloprodajnih mesta u Moskvi i Sankt Peterburgu. Projekat ima koristan i normativni period važenja od 3 godine (dalje, strategija kompanije može biti promenjena).
U prvoj fazi planirana je nabavka opreme (regali, šalter rasvjeta, oprema za trgovinu itd.) za 20.000 USD, montaža i puštanje u rad ove opreme iznosiće 3.000 USD, a za godinu dana potrebno je uložiti još 900 USD . Očekuje se da će ukupan prihod kompanije na kraju prve godine projekta iznositi 120.000 dolara, od čega bi sam projekat trebao donijeti 40.000 dolara, a do kraja prve godine planirana je isplata dividende dioničarima u iznos od 6.000$ Operativni novčani tokovi koji se očekuju na kraju godine, izraženi u cijenama početne godine investicije mogu se procijeniti iz Tabele 3 ispod (isključujući preostalu vrijednost opreme).
Tabela 3... Očekivani operativni novčani tokovi projekta
Preduzeće svoja početna ulaganja realizuje sa 40% uz pozajmljeni kapital od 14%, kredit se mora otplatiti za 3 godine (način otplate pozajmljenog kapitala je anuitet). Prethodno je kompanija imala troškove istraživanja tržišta od 5.000 dolara.
Formiraćemo neto novčani tok za projekat. Da bismo to učinili, prvo ćemo shvatiti koja plaćanja ćemo uključiti u obračun, a koja neće.
Troškovi nabavke opreme, njene instalacije i puštanja u rad uključeni su u NPP. To su tokovi gotovine ulaganja. Istovremeno, početne troškove treba smanjiti za učešće finansiranja iz eksternih izvora u iznosu od 40%.
Početni trošak će biti: (20.000 + 3.000) * 0,6 = 13.800 $
Prihodi od projekta, varijabilni troškovi i fiksni troškovi su takođe uključeni u NPV. To su operativni novčani tokovi. Amortizaciju treba odvojiti od fiksnih troškova i isključiti iz NPP. Amortizacija je nenovčana transakcija.
Međutim, amortizacija se mora uzeti u obzir prilikom izračunavanja predviđenog poreza na dobit, koji bi trebao biti uključen u tokove gotovine iz poslovanja.
Primanje i otplata kredita ne treba uzimati u obzir u neto novčanom toku, jer se radi o prilivu i odlivu kapitala, a zatim sledi kamata na korišćenje kredita. Oni će se odnositi na finansijski novčani tok.
Troškovi marketinškog istraživanja, kao i svi drugi prethodno nastali troškovi (nepovratni troškovi), ne bi trebali biti uzeti u obzir u NPP za projekat. Kriterijum - iako su ovi tokovi povezani sa očekivanim tokovima projekta, ne mogu se monetizirati.
Obaveze za isplatu dividende i drugi opšti poslovni tokovi gotovine (kao što su zajmovi, emisije obveznica, nabavke finansijske imovine) se ne računaju u NPR-ovima, jer je to suprotno pravilu „relevantnosti“.
U posljednjoj godini projekta treba uključiti i terminalnu vrijednost osnovnih sredstava, jer ćete imati mogućnost prodaje osnovnih sredstava na slobodnom tržištu ukoliko nestane potrebe za njihovom upotrebom.
Terminalna vrijednost osnovnih sredstava izračunava se po formuli:
Prvo - ∑Am = 20.000 + 900 - (7.400 + 8.500 + 3.000) = 2.000 $
Konačni NPH za investicioni projekat formiran je u tabeli 4.
Tabela 4... Finalna NPP za projekat
|
Iznos, USD |
|||||
|
Investicioni tokovi |
Osnovna sredstva + instalacija |
||||
|
Operativni tokovi |
|||||
|
Varijabilni troškovi |
|||||
|
Fiksni troškovi umanjeni za amortizaciju |
|||||
|
Finansijski tokovi |
Kamata na kredit |
||||
|
(13 800) |
U zaključku, napominjemo da je upravljanje neto novčanim tokovima drugi najvažniji zadatak za finansijera nakon upravljanja profitabilnošću. Shvatite mehanizme formiranja privatnog kapitala u vašoj kompaniji i nabavite efikasan alat za uticaj na ponudu novca u opticaju, a ujedno ćete pronaći odgovor na tako važno pitanje šefa "Gdje je novac?"
Dobit kompanije, koja se iskazuje u bilansu uspjeha, teoretski bi trebala biti pokazatelj efektivnosti njenog rada. Međutim, u stvarnosti, krajnji rezultat je samo djelimično povezan sa novcem koji kompanija realno prima. Koliko novca preduzeće zapravo zarađuje može se pronaći u izvještaju o novčanim tokovima.
Činjenica je da neto dobit ne odražava u potpunosti primljeni novac u realnom iznosu. Neke od stavki u bilansu uspjeha su čisto „papirne“, na primjer, amortizacija, revalorizacija imovine zbog kursnih razlika i ne donose pravi novac. Osim toga, kompanija dio dobiti troši na održavanje svojih tekućih aktivnosti i na razvoj (kapitalni izdaci) - na primjer, izgradnju novih radionica i fabrika. Ponekad ovi troškovi mogu čak i premašiti neto profit. Dakle, kompanija na papiru može biti profitabilna, ali u stvarnosti može pretrpjeti gubitke. Tok novca pomaže da se procijeni koliko novca kompanija zapravo zarađuje. Novčani tokovi kompanije se odražavaju u izvještaju o novčanim tokovima.
Novčani tokovi kompanije
Postoje tri vrste novčanih tokova:
Zbrajanjem sve tri stavke dobija se neto novčani tok - Neto novčani tok. Prijavljuje se kao Neto povećanje/smanjenje gotovine i gotovinskih ekvivalenata. Neto novčani tok može biti pozitivan ili negativan (negativan je označen u zagradama). Može se procijeniti da li kompanija zarađuje novac ili ga gubi.
Hajde sada da razgovaramo o tome koji se novčani tokovi koriste za procenu kompanije.
Postoje dva glavna pristupa vrednovanju poslovanja – sa stanovišta vrednosti celokupnog preduzeća, uzimajući u obzir i sopstveni i pozajmljeni kapital, i uzimajući u obzir samo vrednost sopstvenog kapitala.
U prvom slučaju, novčani tokovi generirani iz svih izvora kapitala – kapitala i duga – se diskontiraju, diskontna stopa se uzima kao trošak prikupljanja ukupnog kapitala (WACC). Novčani tok koji generiše sav kapital naziva se slobodnim novčanim tokovom firme FCFF.
U drugom slučaju se izračunava vrijednost ne cijele kompanije, već samo njenog vlasničkog kapitala. Da biste to učinili, diskontirajte slobodni novčani tok na vlasnički kapital FCFE - nakon plaćanja duga.
FCFE je iznos novca koji ostaje od dobiti nakon oporezivanja, plaćanja dugova i troškova održavanja i razvoja poslovanja kompanije. Obračun slobodnog novčanog toka prema vlasničkom kapitalu FCFE počinje od neto dobiti kompanije (Neto Income), vrijednost se uzima iz bilansa uspjeha.
Tome se pridodaje i amortizacija, iscrpljivanje i amortizacija iz bilansa uspeha ili iz bilansa tokova gotovine, jer u stvari ovaj trošak postoji samo na papiru, a u stvarnosti se novac ne plaća.
Zatim se odbijaju kapitalni izdaci – to su troškovi održavanja tekućih aktivnosti, nadogradnje i nabavke opreme, izgradnje novih objekata i tako dalje. CAPEX se uzima iz izvještaja o investicionoj aktivnosti.
Kompanija nešto ulaže u kratkoročna sredstva - za to se obračunava promjena iznosa obrtnog kapitala (Neto obrtni kapital). Ako se obrtni kapital povećava, novčani tok se smanjuje. Obrtni kapital se definiše kao razlika između obrtne (prometne) imovine i kratkoročnih (tekućih) obaveza. U ovom slučaju potrebno je koristiti nenovčana obrtna sredstva, odnosno uskladiti vrijednost obrtnih sredstava za iznos gotovine i gotovinskih ekvivalenata.
Za konzervativniju procjenu, bezgotovinski obrtni kapital se obračunava kao (Zalihe + Potraživanja - Obaveze u prošloj godini) - (Zalihe + Potraživanja - Obaveze iz prethodne godine), brojevi su uzeti iz bilansa stanja.
Osim otplate starih dugova, preduzeće privlači nove, to utiče i na visinu novčanog toka, pa je potrebno izračunati razliku između otplate starih dugova i dobijanja novih kredita (neto pozajmica), brojke su preuzete iz izvještaj o finansijskoj aktivnosti.
Opća formula za izračunavanje slobodnog novčanog toka po osnovu kapitala je sljedeća:
FCFE = neto prihod + amortizacija-kapitalni rashodi +/- promjena obrtnog kapitala - otplata kredita + dobijanje novih kredita
Međutim, amortizacija nije jedini "papirni" trošak koji umanjuje profit, mogu biti i drugi. Stoga možete koristiti drugačiju formulu koristeći novčani tok iz transakcija, koji već uključuje neto prihod, usklađivanje za negotovinske transakcije (uključujući amortizaciju) i promjene u obrtnom kapitalu.
FCFE = Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti - Kapitalni izdaci - Otplata kredita + Dobijanje novih kredita
Konsolidovani novčani tok firme su sredstva koja ostaju nakon oporezivanja i kapitalnih izdataka, ali prije odbitka kamata i plaćanja duga. Za izračunavanje FCFF uzima se operativni profit (EBIT), od kojeg se odbijaju porezi i kapitalni troškovi, kao što se radi pri obračunu FCFE.
FCFF = Operativna dobit nakon oporezivanja (NOPAT) + amortizacija - kapitalni trošak +/- Promjena obrtnog kapitala
Ili evo jednostavnije formule:
FCFF = Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti - Kapitalni izdaci
FCFF za Lukoil će biti 15568-14545 = 1023.
Novčani tokovi mogu biti negativni ako je kompanija neprofitabilna ili kapitalni izdaci premašuju profit. Glavna razlika između ovih vrijednosti je u tome što se FCFF obračunava prije plaćanja/naplate dugova, a FCFE nakon.
Warren Buffett koristi ono što on naziva profitom vlasnika kao svoj novčani tok. O tome je pisao u svom obraćanju dioničarima Berkshire Hathawaya 1986. godine. Dobit vlasnika se izračunava kao neto prihod plus amortizacija i ostale negotovinske transakcije umanjene za prosječne godišnje kapitalne izdatke na nekretnine, postrojenja i opremu potrebne za održavanje dugoročne konkurentske pozicije i obima. (Ukoliko je preduzeću potreban dodatni obrtni kapital da bi održao svoju konkurentsku poziciju i obim, njegov rast takođe treba uključiti u kapitalne izdatke).
Profit vlasnika se smatra najkonzervativnijom metodom procjene novčanog toka.
Dobit vlasnika = Neto dobit + Amortizacija i amortizacija + Ostale negotovinske transakcije - Kapitalni troškovi (+/- Dodatni obrtni kapital)
U stvari, slobodni novčani tok je taj novac koji se može potpuno bezbolno povući iz poslovanja bez straha da će izgubiti svoju poziciju na tržištu.
Ako uporedimo sva tri parametra kompanije Lukoil u protekle 4 godine, onda će njihova dinamika izgledati ovako. Kao što možete vidjeti iz grafikona, sva tri indikatora padaju.
Novčani tok je novac koji ostaje kompaniji nakon svih potrebnih troškova. Njihova analiza vam omogućava da shvatite koliko kompanija zapravo zarađuje, a koliko novca zapravo ima na raspolaganju. DP može biti pozitivan ili negativan ako kompanija troši više nego što zarađuje (na primjer, ima veliki investicioni program). Međutim, negativan DP ne znači nužno lošu situaciju. Trenutni veliki kapitalni izdaci mogu vratiti višestruko veći profit u budućnosti. Pozitivan DP ukazuje na profitabilnost poslovanja i njegovu investicionu atraktivnost.
