تستخدم معظم الشركات مجموعة متنوعة من مصادر رأس المال لتمويل عملياتها ، والتي يمكن تجميعها في ثلاثة أنواع: الأسهم العادية ، والأسهم المفضلة ، وتمويل الديون. لكل من هذه المصادر معدل العائد المطلوب الخاص به ، وكلها معًا ، مع مراعاة حصتها في هيكل رأس المال ، الشكل المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (إنجليزي متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال ، المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال) الشركة. إذا نظرت إلى هذا المؤشر من زاوية مختلفة ، فهذا هو الحد الأدنى المقبول لعائد أصول الشركة ، والذي سيعوض عن التكاليف المرتبطة بزيادة رأس المال.
ث د - حصة رأس المال المقترض ؛ 1
ك د - تكلفة رأس المال المقترض ؛
T هو معدل ضريبة الدخل ؛
w ps هو الوزن المحدد لرأس المال المكون من الأسهم الممتازة ؛
k ps هي تكلفة الأسهم الممتازة كعنصر من عناصر رأس المال ؛
ك م هي تكلفة رأس المال العادي. 2
1 حصة جميع عناصر رأس المال هي 1 (w d + w ps + w ce = 1)
2 يتكون رأس المال العادي بدوره من مكونات مثل الأرباح المحتجزة وإصدار أسهم عادية جديدة
يتكون رأس مال شركة ABC من الهيكل التالي:
تم تكوين رأس المال العادي للأسهم العادية مع بيتا 1.57. يتكون رأس مال الأسهم الممتازة من الأسهم الممتازة التي تدفع أرباحًا ثابتة قدرها 3.50 دولارًا وتبلغ قيمتها السوقية 18.75 دولارًا. تم تكوين رأس المال المقترض بإصدار سندات بسعر كوبون ثابت بنسبة 16.5٪. لنفترض أن عائد السوق المتوقع هو 15.5٪ ، ومعدل الفائدة الخالي من المخاطر هو 4.75٪ ، ومعدل ضريبة الدخل 30٪.
لاستخدام المعادلة أعلاه وحساب المعدل المرجح لتكلفة رأس المال ، تحتاج إلى تحديد الوزن المحدد لكل مصدر من مصادر رأس المال ، بالإضافة إلى تكلفتها. حصة رأس المال العادي 0.682 ، رأس المال المفضل 0.045 ورأس المال المقترض 0.273.
w ce = 75 / (75 + 5 + 30) = 0.682
w ps = 5 / (75 + 5 + 30) = 0.045
ث د = 30 / (75 + 5 + 30) = 0.273
يمكن تقدير معدل العائد المطلوب للأسهم العادية باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ( إنجليزي نموذج سعر الأصول الرأسمالية):
حيث k i هو معدل العائد المطلوب للحصة الأولى ؛
K RF - سعر فائدة خالٍ من المخاطر ؛
β i - معامل بيتا للسهم الأول ؛
- الربحية المتوقعة للسوق.
باستبدال البيانات الأولية في نموذج CAPM ، نحصل على معدل العائد المطلوب للأسهم العادية يساوي 21.63٪.
ك سي = 4.75 + 1.57 (15.5-4.75) = 21.63٪
يتم حساب معدل العائد المطلوب للأسهم الممتازة (k ps) باستخدام الصيغة:
حيث D ps هي توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة ؛
P ps هو سعر السوق للسهم المفضل.
وبالتالي ، فإن معدل العائد المطلوب للأسهم الممتازة في شركة ABC هو 18.67٪.
ك بس = 3.5 / 18.75 * 100٪ = 18.67٪
وبذلك يرتفع المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال لشركة ABC إلى 18.74٪.
WACC = 0.273 * 16.5 * (1-0.3) + 0.045 * 18.67 + 0.682 * 21.63 = 18.74٪
تمتلك الشركة القدرة إلى حد ما على التأثير على الثقل النوعي والتكلفة لعناصر رأس المال التي تشكل مؤشرًا مثل WACC ، ومع ذلك ، فإن التأثير على بعض العوامل أمر مستحيل. وتشمل هذه:
ومع ذلك ، فإن بعض العوامل التي تؤثر على المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال يمكن أن تتأثر بشكل مباشر بإدارة الشركة ، وهي:
تكلفة حقوق الملكية هي الدخل النقدي الذي يرغب حاملو الأسهم العادية في الحصول عليه. هناك عدة نماذج ، يعتمد كل منها على استخدام المعلومات المتاحة لمن يقيم رأس المال.
نموذج نمو الأرباح المتوقع.يعتمد حساب تكلفة رأس المال السهمي على الصيغة
حيث C e هي تكلفة حقوق الملكية ،
P هو سعر السوق لسهم واحد ،
د 1- توزيعات الأرباح التي وعدت بها الشركة في السنة الأولى من المشروع الاستثماري ،
ز - النمو السنوي المتوقع في الأرباح.
مثال 2.السعر الحالي لسهم عادي واحد للشركة هو 40 دولارًا. مبلغ الأرباح المتوقع في العام المقبل هو 4 دولارات. بالإضافة إلى ذلك ، تخطط الشركة لزيادة توزيعات الأرباح السنوية بنسبة 4٪. باستخدام الصيغة (1) نحصل عليها
.
ينطبق هذا النموذج على تلك الشركات التي يكون معدل نمو أرباحها ثابتًا. إذا لم يتم ملاحظة ذلك ، فلا يمكن استخدام النموذج.
نموذج سعر الأصول الرأسمالية.يعد استخدام هذا النموذج أكثر شيوعًا في اقتصاد السوق المستقر في ظل وجود عدد كبير بدرجة كافية من البيانات التي تميز ربحية المؤسسة.
يستخدم النموذج بطريقة مهمة مؤشر المخاطر لشركة معينة ، والذي يتم إضفاء الطابع الرسمي عليه من خلال إدخال المؤشر. تم تصميم هذا المؤشر بطريقة إذا كانت أصول الشركة خالية تمامًا من المخاطر (الحالة حسب الرغبة ، ونادرة). المؤشر صفر ، على سبيل المثال ، بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية. (أُعلن أيضًا أن السندات الحكومية المحلية في أوكرانيا لديها أيضًا درجة صفر من المخاطر). مؤشر ما إذا كانت أصول مؤسسة معينة محفوفة بالمخاطر مثل متوسط السوق لجميع المؤسسات في الدولة. إذا كان لدينا لمؤسسة معينة: 0< <1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если >1 ، فإن المؤسسة لديها درجة عالية من المخاطر.
صيغة حساب النموذج لها الشكل
أين هو مؤشر الربحية (العائد) لاستثمار رأس المال الخالي من المخاطر ، С هو مؤشر متوسط الربحية في السوق ،
عامل الخطر.
يتم توضيح التغيير في C e وفقًا للنموذج (2) اعتمادًا على المخاطر بيانياً باستخدام الشكل التالي.
أرز. 1. العائد على حقوق ملكية الشركة
السؤال الذي يطرح نفسه: كيفية تحديد المؤشر لمؤسسة معينة؟ الطريقة الوحيدة المعقولة هي استخدام بيانات من الماضي. استنادًا إلى البيانات المقارنة لربحية المؤسسة التي تم تحليلها ومتوسط ربحية السوق ، يتم إنشاء تبعية انحدار مباشر مقابلة ، والتي تعكس الارتباط بين ربحية المؤسسة ومتوسط ربحية السوق. يعمل معامل الانحدار لهذه العلاقة كأساس لتقييم العامل. في الدول الغربية المتقدمة ، لتوجيه المستثمرين المحتملين ، يتم نشر أدلة تحتوي على مؤشر لمعظم الشركات الكبيرة.
مثال 3. ABC شركة مستقرة نسبيًا بحجم. تبلغ قيمة سعر الفائدة على استثمار رأس المال الخالي من المخاطر 6٪ ، ومتوسط سوق الأسهم 9٪. وفقًا لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية ، فإن تكلفة رأس مال الشركة هي:
نموذج ربحية السهم.يعتمد نموذج تقييم حقوق الملكية هذا على ربحية السهم بدلاً من توزيعات الأرباح. يعتقد العديد من المستثمرين أن نسبة ربحية السهم هي التي تعكس الدخل الحقيقي الذي يتلقاه المساهمون ، سواء تم دفعه في شكل أرباح أو إعادة استثماره من أجل تحقيق فوائد للمستثمرين في المستقبل. يراقب المستثمرون عن كثب ربحية السهم ، والتي يتم نشرها في وثائق التقارير الخاصة بالشركة ، ويحاول مديرو الشركة عدم خلق مواقف تؤدي إلى انخفاض في هذا المؤشر. لذلك ، وفقًا لهذا النموذج ، يتم تحديد تكلفة حقوق الملكية بواسطة الصيغة
حيث P هو مقدار الربح لكل سهم ،
P هو سعر السوق لسهم واحد.
مثال 4.بلغ ربح السهم من XGG 5 دولارات ، وكان سعر السوق للسهم 40 دولارًا في المتوسط. وفقًا لنموذج ربحية السهم ، يتم تقدير تكلفة حقوق الملكية
.
لسوء الحظ ، جميع النماذج المذكورة أعلاه هي تقديرات فقط. الحقيقة هي أنه لا يمكن لأي من النماذج أن يتنبأ بدقة بالتكلفة الحقيقية للأسهم وعادة ما تنتهي جميع النماذج بنتائج مختلفة.
مثال 5.قيمة مؤشر الشركة XXX تساوي 1.5. سعر السوق الحالي للسهم هو 20 دولارًا ، وأرباح السهم العام الماضي كانت 2 دولار. توزيعات الأرباح المدفوعة هذا العام هي 1 دولار لكل سهم ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 6٪ سنويًا. بافتراض أن معدل الفائدة على الاستثمار الخالي من المخاطر هو 6٪ ومتوسط العائد عبر السوق 9٪ ، فأنت بحاجة إلى حساب تكلفة حقوق الملكية باستخدام الطرق الثلاثة.
بالنسبة لنموذج نمو الأرباح ، نحصل على:
.
بالنسبة لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية:
لنموذج EPS:
.
كما ترى ، حصلنا على نتائج مختلفة لجميع النماذج الثلاثة. في هذه الحالة ، يكون التناقض ضئيلًا ، على الرغم من أن الاختلافات في التقديرات في الممارسة الحقيقية قد تكون أكثر دراماتيكية.
نموذج علاوة المخاطر.يحتل هذا النموذج مكانة خاصة لأنه ذو طبيعة تعاقدية. يتم إبرام اتفاقية بين الشركة والمستثمر المحتمل بشأن ما يجب أن يكون علاوة لمخاطر استثمار رأس المال. إذا كانت C n هي مستوى العائد على استثمار الأموال للمستثمرين في الفرص المعتادة (الاسمية) بالنسبة له ، فإن تكلفة رأس المال المستثمر في هذا المشروع تقدر بالصيغة التالية:
أين RP- علاوة المخاطرة.
يمكن جذب المستثمرين الغربيين المحتملين للاستثمار في الشركات في أوكرانيا ودول رابطة الدول المستقلة الأخرى فقط من خلال علاوة مخاطر كبيرة. لا يمكن للمستثمر الكلي في شكل العديد من الأفراد الذين يعيشون في الخارج أن يصبحوا مثل هذا المستثمر لأسباب واضحة. وبالتالي ، يتعين على المؤسسة الأوكرانية أن تعتمد فقط على بعض الشركات الأجنبية الكبيرة نوعًا ما كمستثمر. وفي هذه الحالة ، سيتعين عليك اللجوء إلى النموذج (4) ، حيث لا توجد معلومات أخرى.
لمؤسسات الدولة من بين جميع النماذج المذكورة أعلاه ، يعتبر نموذج الربح لكل سهم أكثر ملاءمة ، بشرط أن يتم تكييفه مع شروط المؤسسة المملوكة للدولة في ظروف التمويل الذاتي. يمكن أن تكون تكلفة رأس المال في هذه الحالة هي نسبة الربح السنوي للمؤسسة إلى مبلغ أموالها المتراكمة للسنة المعنية.
حيث P هو الربح السنوي للمؤسسة التي تظل تحت تصرفها ،
ق- مبلغ أموال الشركة الخاصة حسب ميزانيتها نهاية العام.
مثال 6... نتيجة للنشاط الاقتصادي للمشروع ، بعد دفع جميع الضرائب ، يتبقى 25000 دولار. في نهاية العام ، القيمة الدفترية لأسهم الشركة هي 200000 دولار. يمكن تقدير تكلفة رأس ماله على أنها
.
يمكن استخدام الصيغة (5) لكل من البيانات الموجودة ، والتي تعكس نتيجة نشاط المؤسسة في العام الماضي ، وللمؤشرات المخطط لها.
تكلفة رأس المال الذي تم جمعه حديثًا.عادة ما يكون العائد المطلوب على رأس المال الجديد (الجديد) أعلى من العائد المطلوب على حقوق الملكية الحالية. عندما تصدر شركة أسهم إضافية ، فإنها عادة ما تتلقى أقل بقليل من سعر السوق للأسهم الحالية. ويرجع ذلك إلى التكاليف الإضافية لإصدار الأسهم الجديدة ، بالإضافة إلى الرغبة في ضمان البيع السريع للأسهم الجديدة (يتم بيعها بسعر يقل قليلاً عن سعر السوق).
مثال 7.يبلغ سعر السوق الحالي لأسهم MX 40 دولارًا أمريكيًا لكل سهم وتكلفة حقوق الملكية 10٪. وبالتالي ، فإن ربحية السهم هي 4 دولارات. في عملية إصدار أسهم جديدة ، تتوقع الشركة أن تحصل على 35 دولارًا فقط لكل سهم. ولكن لتجنب حدوث انخفاض في قيمة جميع الأسهم ، لا يزال يتعين على الشركة تحقيق أرباح لكل سهم بقيمة 4 دولارات. لذلك ، فإن تكلفة رأس المال الجديد ستكون مساوية لـ
.
عند حساب تكلفة رأس المال الذي تم رفعه حديثًا ، من المعتاد استخدام الصيغة التالية في نموذج نمو الأرباح:
, (6)
حيث F هي ما يسمى بتكلفة الإنتاج ، مما يعكس الطبيعي
انخفاض في القيمة السوقية للأسهم المصدرة حديثًا.
المثال 8.وتتوقع الشركة توزيعات أرباح قدرها 1.24 دولار لكل سهم في العام المقبل ، مع نمو سنوي متوقع بنسبة 8٪ في الأرباح. يتم تداول الشركة حاليًا بسعر 23 دولارًا لكل سهم. وفقًا للصيغة (1) ، فإن تكلفة رأس مال الشركة هو
.
وتخطط الشركة لإصدار أسهم جديدة العام المقبل وإنفاق 10٪ من سعر السهم على الإصدار. وفقًا للصيغة (6) مع F = 10٪ ، نحصل على القيمة التالية للأسهم المصدرة حديثًا:
.
وبذلك ارتفعت قيمة حقوق الملكية للأسهم المصدرة حديثًا إلى 14٪ مقابل 13.4٪ من الأسهم القائمة.
سيعتمد التطور الفعلي للأحداث بشكل كبير على نجاح الشركة. إذا كان قادرًا على توفير ربحية بنسبة 14 ٪ مع نمو سنوي قدره 8 ٪ ، فسيظل سعر السوق للسهم دون تغيير ، أي 40 دولارًا. إذا كانت الشركة تكسب أكثر من 14 ٪ لكل سهم لأصحابها ، فإن القيمة السوقية للحصة ستزيد بشكل طبيعي (بسبب زيادة الطلب) ، وإلا ستنخفض القيمة السوقية.
حقوق الملكية لها قيمة ، والتي تعتبر من حيث الخيارات البديلة لتخصيص الأموال أو الأرباح المفقودة. في هذه الحالة ، من الضروري مراعاة خصائص تكوين المكونات الفردية لرأس المال السهمي ، وبالتالي تقييمها لكل عنصر على حدة ، مما يساهم في اختيار المصادر الأقل تكلفة لجاذبيتها.على الرغم من تعدد المناهج لتقييم تكلفة رأس المال السهمي في المؤلفات العلمية ، يمكن تحديد ما يلي على أنه أساسي: أ) طريقة توزيع الأرباح ؛ ب) طريقة الدخل (نهج الدخل). ج) طريقة لتقييم ربحية الأصول المالية على أساس استخدام نموذج CAPM (نموذج تسعير الأصول الرأسمالية).
* فارغ 1 أ. أساسيات الإدارة المالية. T. 1. - كييف: مركز نيكا ، 1999. - S. 429-431.
حيث k هو معدل توزيع الأرباح لكل سهم (سعر السهم) ؛ D هو العائد المتوقع للسهم الواحد ؛ P هو سعر السوق الحالي للسهم.
وفقًا لنهج توزيع الأرباح ، يتم تحديد تكلفة حقوق الملكية بالقيمة الحالية لأرباح الأسهم التي يتلقاها المساهمون أو يرغبون في الحصول عليها من الشركة ، بالإضافة إلى التغييرات المتوقعة في سعر السهم. المنطق الكامن وراء هذا النهج هو أن دفع أرباح الأسهم يتم التعامل معه على أنه دفعة لحقوق الملكية. يمكن تعديل هذه الصيغة إذا نمت أرباح الأسهم بمعدل نمو معين قبل الكسر. في هذه الحالة ، يفترض تحديد القيمة المرغوبة للين رأس المال السهمي وجود معامل جديد g ، والذي يمثل المشترك- (معدل الزيادة المتوقعة في أرباح الأسهم. في هذه الحالة ، يمكن تحديد سعر رأس المال السهمي بالصيغة التالية:
أصبحت الصيغة الأخيرة منتشرة تحت اسم صيغة جوردون.
لنلقي نظرة على مثال. سعر السوق الحالي لأسهم الشركة هو 600 روبل روسي. مقدار الأرباح المدفوعة في العام الحالي هو 25 روبل. للسهم الواحد ، ومن المتوقع حدوث زيادة سنوية في أرباح الأسهم بنسبة 5٪. حدد قيمة Mpital الخاصة بك باستخدام نموذج نمو الأرباح (صيغة جوردون).
استبدال القيم المقابلة في الصيغة k = -p + g نحصل عليها
* = b1> +0> 05 = 0> 092 = 92٪ -
تعتمد طريقة الدخل على حساب نسبة سعر السوق للأسهم (P) والأرباح المنسوبة إلى "М1ИЮ (EPS - ربحية السهم)" - نسبة السعر إلى العائد ، أي. عند تنفيذ هذا النهج ، يتم استخدام الصيغة التالية:
يفترض هذا النهج أنه سيتم توزيع جميع الأرباح المستقبلية على المساهمين ، وهو تقدير تقريبي للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، ترتبط مشاكل استخدام هذه الصيغة بالقدرة على الحصول على معلومات حول سعر السوق لأسهم المؤسسة والتنبؤ بالدخل (صافي الربح). لذلك ، في الممارسة الروسية ، يمكن حساب سعر Mpital الخاص بـ CSC في إطار هذا النهج بطريقة مبسطة ، وهي:
صافي ربح سي ك حقوق الملكية
تعتمد الطريقة التي تعتمد على استخدام نموذج لتقييم العائد على الأصول المالية للشركة (CAPM) على مبدأ أن معدل العائد المطلوب يجب أن يعكس مستوى المخاطر التي يضطر الملاك لتحملها من أجل الحصول على المحدد. إرجاع.
منظمات E ^ نيس.
يتضمن حساب المؤشرات التالية:
Rj هو معدل العائد على الاستثمارات الخالية من المخاطر ، والتي ، كقاعدة عامة ، تشمل العائد على الأوراق المالية الحكومية ؛
Rm - متوسط معدل السوق لعائد الأسهم العادية ، أي متوسط معدل العائد على جميع الأسهم المدرجة في سوق الأوراق المالية ؛
6 (بيتا) هو مؤشر على المخاطر المنتظمة. يتميز بالتقلبات في المؤشرات في سوق الأوراق المالية ويظهر مدى التغيير في سعر حصة المؤسسة بسبب اتجاهات السوق. تفسير المعامل B لأسهم شركة معينة يعني: أ) إذا كان 6 = 1 - تمتلك أسهم الشركة درجة متوسطة من المخاطر التي نشأت في السوق ككل ؛ ب) مع B1 - تعتبر أسهم الشركة أكثر خطورة من متوسط السوق.
يمكن تمثيل نموذج CAPM ، الذي يجعل من الممكن تقدير العائد المطلوب على أسهم الشركة R ، المقابلة لمستوى المخاطر الذي يحدده المعامل B ، بالصيغة التالية:
R = Rf + B- (Rm-Rf).
في الوقت نفسه ، فإن المكون (Rm - Rf) له تفسير حقيقي للغاية ، يمثل قسط السوق (المتوسط) لمخاطر الاستثمار الرأسمالي في الأوراق المالية الخطرة.
لنلقي نظرة على مثال. تبلغ نسبة رأس مال الشركة "س" 1.2. تبلغ علاوة مخاطر السوق 8٪ ومعدل الفائدة بدون مخاطر 6٪. بلغت آخر عائد للشركة 2 روبل. للسهم الواحد ، نموها المتوقع يساوي 8٪. حاليا تباع الأسهم بسعر 30 روبل. احسب قيمة رأس مال الشركة بطريقتين: طريقة تعتمد على استخدام نموذج تقييم عائد الأصول المالية المستخدم في سوق الأوراق المالية ، وطريقة توزيع الأرباح. قارن نتائجك.
تعتمد طريقة توزيع الأرباح على الصيغة المعروفة ، مع استبدال القيم المقابلة التي نحصل عليها
ك = ي + ج = 2/30 + 0.08 = 0.15 = 15٪.
تعتمد طريقة حساب تكلفة رأس المال السهمي (Re) ، بناءً على نموذج MMY ، على الصيغة التالية: Re = R. + *
В؟ "(RM- R /) ، من أين نحصل على: Re = 6 + 1.2 (14-6) = 15.6٪ ، | le Rf- ربحية الأوراق المالية الخالية من المخاطر ؛ - معامل المخاطرة للأوراق المالية للشركة X \ RM - متوسط عائد السوق ؛ (RM - Rf) - علاوة مخاطر السوق ، في حالتنا هي | حد أدنى 8٪.
كما ترى ، باستخدام نموذجين لتحديد تكلفة Mpital للشركة ، حصلنا على نتائج مختلفة. في هذه الحالة ، يكون التناقض ضئيلًا ، على الرغم من أن الفروق |> التقديرات يمكن أن تكون أكثر أهمية من الناحية العملية.
تقييم تكلفة رأس المال السهمي له عدد من الميزات أهمها: *
يتم تضمين المدفوعات للمساهمين في القاعدة الضريبية ، مما يزيد من تكلفة حقوق الملكية مقارنة بالأموال المقترضة. على العكس من ذلك ، فإن دفع الفائدة على رأس المال المقترض في شكل قروض بنكية يقلل من القاعدة الخاضعة للضريبة. نتيجة لذلك ، غالبًا ما يتجاوز سعر رأس المال السهمي الجديد تكلفة رأس المال المقترض ؛ *
ترتبط زيادة رأس المال بمخاطر مالية أعلى للمستثمرين ، مما يزيد من قيمتها بمقدار علاوة المخاطرة (علاوة) ؛ *
إن تعبئة رأس المال السهمي ، على عكس رأس المال المقترض ، لا يرتبط بالتدفق النقدي العكسي ، والذي يتحدث لصالح ربحية هذا المصدر ، على الرغم من تكلفته العالية ؛ *
الحاجة إلى التعديل الدوري لمقدار رأس المال السهمي المسجل في الميزانية العمومية ، الناتج عن التقليل من قيمة رأس المال السهمي المستخدم بالمقارنة مع استخدام رأس المال المستقطب حديثًا أو رأس المال المقترض ، والمقدر بأسعار السوق الحالية ؛
»يعتبر تقييم رأس المال السهمي الجديد احتماليًا ، حيث إن أسعار السوق الحالية للأسهم تخضع لتقلبات كبيرة في سوق الأوراق المالية. إذا كان جذب الأموال المقترضة يعتمد على أسعار الفائدة الثابتة ، على سبيل المثال ، في اتفاقيات القروض مع البنوك ، فإن إصدار الأسهم العادية المتداولة لا يحتوي على مثل هذه الالتزامات التعاقدية للمستثمرين. الاستثناء هو مسألة الأسهم التفضيلية بنسبة ثابتة ثابتة من مدفوعات الأرباح. وبالتالي ، فإن سعر رأس المال السهمي هو سعر ضمني ، أي سعر يتم فيه تحديد التكاليف بشكل غير دقيق (ضمنيًا).
فيما يتعلق بالظرف الأخير ، هناك نهج مثير للاهتمام لتحديد سعر رأس المال السهمي ، والذي يعتمد على حساب تكاليف معاملات المؤسسة ، بسبب جذب رأس المال السهمي 5.
نظرًا لأن سعر رأس المال السهمي للمؤسسة يُعرّف على أنه نسبة مبلغ الأموال التي يجب دفعها مقابل استخدام مبلغ معين من الموارد المالية (رأس المال) إلى قيمة الموارد المالية التي تم جذبها نفسها ، فإن السؤال لا يطرح نفسه فقط من الصراحة (الوضوح والدقة) أو التكاليف الضمنية ، ولكن أيضًا بشأن طبيعتها المزدوجة ، لأن تكاليف تخصيص الموارد لموضوع واحد من العلاقات الاقتصادية هي تكاليف ، ولآخر - الدخل. لذلك ، على سبيل المثال ، بالنسبة لشركة مساهمة ، فإن توزيعات الأرباح هي تدفق للأموال (التكاليف) ، وبالنسبة للمساهمين فهي عبارة عن دخل. في هذا الصدد ، فإن مؤشر سعر رأس المال هو ، من ناحية ، تكاليف جذب وحدة من رأس المال ، ومن ناحية أخرى ، هو ربحيتها.
يسمح حساب تكاليف معاملات المؤسسة بتحديد كثافة تكلفة عملية تهيئة الظروف العادية لعمل الإنتاج الرئيسي. في الوقت نفسه ، ينبغي استبعاد التكاليف المرتبطة بجذب مصادر التمويل المقترضة من إجمالي تكاليف المعاملات. بعد تخصيص تكاليف المعاملات المرتبطة بجذب رأس المال السهمي على أنها TISK ، نحصل على الصيغة التالية لحساب سعر رأس المال السهمي للشركة:
حيث Tssk - سعر رأس مال الشركة في فترة التقرير ؛ SKsr هو متوسط رأس المال السهمي في الفترة المشمولة بالتقرير. تسع
بالنسبة لتكاليف المعاملات نفسها ، يجب أن تشمل أنواعها الرئيسية ما يلي:
تكاليف البحث عن المعلومات ومعالجتها وتخزينها (تكاليف الإعلان ، شراء الدوريات ، الدفع مقابل خدمات وكلاء المبيعات ، نفقات السفر ، إلخ) ؛ ؟
تكاليف التفاوض (تكاليف إبرام العقود وتنفيذها ، ونفقات السفر ، وما إلى ذلك) ؛ ؟
تكاليف التصديق وحماية حقوق الملكية (تكاليف الترخيص والتكاليف القانونية وتكاليف إجراءات التحكيم) ؛
التكاليف المرتبطة بنشاط الإصدار للمؤسسة (التكاليف المرتبطة بالإصدار ، توزيعات الأرباح ، تكاليف عقد اجتماعات المساهمين) ؛ ؟
تكاليف التأثير (الضرائب ، المساهمات في المنظمات العامة) ، إلخ.
مع الأخذ في الاعتبار السمات والمبادئ المدروسة لتقييم رأس المال ، فإن خوارزمية تقدير قيمة رأس المال السهمي لشركة مساهمة تفترض المراحل التالية: أ) حساب قيمة رأس المال السهمي المستخدم في فترة التقرير ؛ ب) حساب تكلفة رأس المال الذي تم جذبه بشكل إضافي ، بشكل منفصل للأسهم العادية والمفضلة.
) .7. تقدير تكلفة رأس المال الملل
يتسم تقييم تكلفة رأس المال المقترض بعدد من الميزات أهمها: *
السهولة النسبية في تكوين المؤشر الأساسي لتقدير تكلفة الأموال المقترضة. المؤشر الأساسي ، الخاضع للتعديل اللاحق ، هو تكلفة خدمة الدين في شكل فائدة على قرض بنكي ، وكذلك سعر الكوبون على سندات الشركات. يتم توفير هذا المؤشر من خلال شروط اتفاقية القرض أو نشرة الإصدار أو الأشكال الأخرى من التزامات ديون الشركة ؛
المحاسبة في عملية تقدير تكلفة رأس مال الديون لمصحح الضرائب (shita). ويرجع ذلك إلى حقيقة أن مدفوعات خدمة الدين (الفائدة على قرض بنكي وتجاري ، وفائدة على قروض جمركية ، وما إلى ذلك) تُعزى إلى تكاليف الإنتاج والتداول ، وبالتالي تقليل حجم القاعدة الضريبية وتكلفة الأموال المقترضة لـ معدل الضريبة ، الربح ؛ ؟
يؤدي جذب رأس المال المقترض دائمًا إلى تدفق نقدي عكسي ، ليس فقط لسداد الفائدة ، ولكن أيضًا لسداد المبلغ الأصلي للدين ؛
ترتبط تكلفة زيادة رأس المال المقترض دائمًا بتقييم الجدارة الائتمانية للمقترض من قبل المُقرض (البنك). يوفر المستوى المرتفع للجدارة الائتمانية للمنظمة المقترضة ، وفقًا للمقرض ، فرصة لجذب رأس المال المقترض بأقل تكلفة (منخفضة).
يتم التعبير عن النهج المبدئي لتحديد تكلفة رأس المال المقترض في ما يلي: يتم تحديد تكلفة رأس المال المقترض من خلال نسبة التكاليف المرتبطة بجذب الموارد المالية إلى مبلغ رأس المال الذي تم جمعه. في غضون ذلك ، دعونا ننظر في بعض ميزات تقييم قيمة العناصر الفردية لرأس المال المقترض. 1.
يتم تحديد تكلفة القرض المصرفي (Sbk) على أساس سعر الفائدة عليه ، المشار إليه في الاتفاقية المقابلة ، والذي يشكل التكاليف الرئيسية للمقترض لخدمة الدين. يتم تحديده بواسطة الصيغة: g PSbk (1-Np)
حيث PSbk هو سعر الفائدة لقرض مصرفي ،٪ ؛ Нп - معدل ضريبة الأرباح ، أسهم الوحدة ؛ URbk - مستوى نفقات المقترض لجذب قرض مصرفي إلى إجمالي قيمته ، وهو جزء من الوحدة.
إذا لم يكن لدى المقترض تكاليف إضافية لجذب القروض المصرفية أو كانت قليلة بالنسبة لمبلغ الأموال المقترضة ، فسيتم استخدام الصيغة المذكورة أعلاه دون مراعاة المقام (مع الأخذ في الاعتبار واحد).
لنلقي نظرة على مثال. تحصل الشركة على قرض بنكي بمبلغ 1،200،000 روبل روسي. لمدة عام بنسبة 14٪ سنويًا. يطلب البنك ضمانات بقيمة 10٪ من مبلغ القرض المطلوب. بالإضافة إلى ذلك ، تم إنفاق 1100 روبل على التفاوض على قرض مصرفي. تحديد تكلفة قرض بنكي لشركة ، مع مراعاة تأثير الضرائب ، إذا كان معدل ضريبة الدخل 24٪.
دعنا نحسب مستوى النفقات لاجتذاب قرض بنكي :)
