V obliki dolžniških obveznosti, ki se pritegnejo od zunaj v obliki posojil, finančne pomoči, zneskov, prejetih v zavarovanje, in drugih zunanjih virov za določeno obdobje, pod določenimi pogoji pod kakršnimi koli garancijami.
Izposojeni kapital se brezpogojno vrača in se uporablja v prometu družbe na plačani osnovi, to pomeni, da se obresti občasno obračunavajo v korist posojilodajalca.
Izposojena sredstva potrebujejo podjetja, ko lastni kapital ni dovolj za razširitev obsega poslovanja, uvedbo novih tehnologij, zagon marketinške kampanje, naložbe in druge cilje, ki povečujejo donosnost vseh poslovnih procesov in tržno vrednost podjetja kot celote. .
Sklep: za financiranje tistih dogodkov, dogodkov in aktivnosti, ki niso značilni za normalno dejavnost podjetja in so enotne narave, je priporočljivo pritegniti izposojena sredstva. Na splošno lahko brez izposojenega kapitala, njegova odsotnost ne bo motila običajnih procesov, ne bo negativno vplivala nanje. Takšna posojila lahko imenujemo likvidna.
Če posojila niso potrebna za razvoj, ampak za pokrivanje trajnih izgub in ohranjanje dobičkonosnosti na običajni ravni, torej ko je edini način za ohranjanje vitalne dejavnosti podjetja zunanji kapital, potem so to nelikvidna posojila, ki lahko sčasoma privedejo do bankrota. . Izogibati se je treba situacijam, ko so posojila nesporna nuja, sicer bo uporaba zunanjih sredstev neupravičena.
Veljavnost privabljanja izposojenih sredstev je funkcija finančnega poslovodenja, ki upravlja z izposojenim kapitalom in analizira, kako je to upravičeno v okviru sprejete finančne strategije podjetja.
Razlikujemo lahko glavne oblike privabljanja izposojenih sredstev:
1) Gotovina v nacionalni valuti.
2) Gotovina v tuji valuti.
3) Obrazec blaga (na primer dostava z odloženim plačilom).
4) Najem osnovnih sredstev in neopredmetenih sredstev z odloženim plačilom.
Izbira oblik privabljanja izposojenih sredstev podjetje izvaja samostojno, glede na cilje in posebnosti svojih gospodarskih dejavnosti.
Če želite sprejeti odločitev o pridobivanju posojil, se morate držati naslednjega zaporedja.
1) Analizirajte trenutno prakso privabljanja in uporabe izposojenih sredstev.
2) Določite cilje privabljanja izposojenih sredstev v prihodnjem obdobju.
3) Določite najvišji znesek posojil, ob upoštevanju dolgoročne finančne stabilnosti organizacije.
4) Ocenite stroške pridobivanja izposojenega kapitala in skupni znesek sredstev, potrebnih za servisiranje želenih posojil.
5) Določite strukturo izposojenih sredstev, ustvarite sprejemljive pogoje za njihovo privabljanje.
6) Zagotoviti učinkovito porabo posojil in pravočasne poravnave z njimi.
To je priprava enciklopedičnega članka na to temo. K razvoju projekta lahko prispevate z izboljšanjem in dopolnjevanjem besedila publikacije v skladu s pravili projekta. Navodila za uporabo najdete
Uvod
Poglavje 1. Teoretične osnove oblikovanja dolžniškega kapitala družbe
1 Bistvo dolžniškega kapitala družbe
2 Cena pritegnitve dolžniškega kapitala družbe
1 Značilnosti zbiranja dolžniškega kapitala
2 Pritegnitev dolžniškega kapitala na podlagi izbire optimalnega vira financiranja
3 Ocena učinkovitosti dodatnega financiranja iz izposojenih virov
Poglavje 3. Učinek finančnega vzvoda
1 Učinek finančnega vzvoda (evropski koncept)
2 Učinek finančnega vzvoda (ameriški koncept)
3 Učinek finančnega vzvoda in posebnosti njegovega izračuna v ruskih razmerah
Zaključek
Uvod
V sodobnih razmerah se ruska podjetja soočajo z akutnim problemom privabljanja sredstev za financiranje procesov posodabljanja osnovnih sredstev, širitve proizvodnje in izboljšanja nacionalnega gospodarstva kot celote. Ta problem je še posebej nujen v trenutnih razmerah, ko si je vodstvo države zadalo nalogo povečati stopnje rasti nacionalnega gospodarstva.
Pomemben del domačih podjetij se še naprej zanaša na lastna sredstva v času, ko obstaja priložnost za učinkovito privabljanje naložbenih virov za povečanje stopnje gospodarske rasti podjetja.
Trenutno so glavni načini privabljanja izposojenega kapitala bančna posojila, lastniško financiranje in lizing. Podjetja v večini primerov uporabljajo bančna posojila kot izposojene vire, kar je razloženo z relativno velikimi finančnimi sredstvi ruskih bank, pa tudi z dejstvom, da pri pridobivanju bančnega posojila ni potrebe po javnem razkritju informacij o podjetju. Pri tem so odpravljene nekatere težave, ki jih povzročajo posebnosti bančnega kreditiranja, kar je povezano s poenostavljenimi zahtevami za prijavno dokumentacijo, z razmeroma kratkimi roki za obravnavo vlog za posojilo, s prilagodljivostjo pogojev zadolževanja in oblikami zavarovanja posojila, z poenostavljena razpoložljivost sredstev itd.
Direktorji večine ruskih podjetij neradi razkrivajo finančnih informacij o svojih podjetjih ali spreminjajo finančne politike. Kot rezultat, dejstvo, da le 3% ruskih podjetij uporablja emisijsko financiranje.
Leasing, tako kot lastniško financiranje, uporablja manjši delež ruskih podjetij. Njegov katalizator je povpraševanje in na tej stopnji gospodarskega razvoja se ta pomemben element tržnih odnosov šele začenja krepiti.
Potreba po identifikaciji razlogov, ki vplivajo na razvoj trga izposojenega kapitala, in pogojev, ki vodijo k učinkovitemu privabljanju izposojenega kapitala s strani ruskih podjetij za povečanje stopnje rasti, naredijo temo te študije še posebej pomembno.
Stopnja razdelanosti problema. Vprašanja zbiranja sredstev so bila dovolj podrobno obravnavana v literaturi. Takšni ruski znanstveniki, kot je I.T. Balabanov, V.V. Bocharov, A.G. Gryaznova, L.A. Drobozina, O.V. Efimova, V.V. Kovalev, I.G. Kuchukina, N.N. Trenev, E.S. Stoyanova, E.A. Utkin, M.A. Eskindarov in drugi Tuji ekonomisti so pomembno prispevali k preučevanju te teme, saj so dovolj podrobno preučili pritegnitev izposojenega kapitala. Med njimi so dela Z. Bodieja, J. Brighama, J. Van Horna, B. Colassa, L. Krushwitza, C.F. Lee, S. Ross, J. I. Finnerty, W. Sharp in drugi.
Vendar pa je vprašanje izbire virov financiranja dejavnosti podjetij še vedno sporno.
Namen dela je preučiti teoretična in praktična vprašanja pridobivanja izposojenega kapitala ruskih podjetij, razviti priporočila za izbiro izposojenega vira financiranja in izboljšati procese raziskovanja izposojenega kapitala.
Za dosego tega cilja so v delu opredeljene naslednje naloge:
raziskati bistvo izposojenega kapitala družbe;
upoštevati in analizirati elemente, ki tvorijo ceno kapitala;
ugotoviti značilnosti virov privabljanja izposojenega kapitala;
razmisliti o procesu pridobivanja dolžniškega kapitala in pripraviti priporočila za njegovo izboljšanje;
opraviti primerjalno analizo stroškov izposojenih virov in oceniti njihovo učinkovitost.
Predmet raziskave so podjetja ruskega gospodarstva, ki privabljajo izposojeni kapital.
Predmet raziskave so gospodarski odnosi, ki nastajajo v podjetjih pri pridobivanju izposojenega kapitala.
Teoretična in metodološka osnova študije so bili zakonodajni in podzakonski akti Ruske federacije, dela domačih in tujih ekonomistov o preučevanem problemu ter statistična gradiva.
Poglavje 1. Teoretične osnove oblikovanja dolžniškega kapitala družbe
1.1 Bistvo dolžniškega kapitala družbe
Podpora sredstev podjetja je predpogoj za njegov razvoj. Razpoložljivost finančnih virov določa možnosti za oblikovanje dolžniškega kapitala v podjetjih. Dolžniški kapital je katalizator poslovnih procesov, ki podjetjem omogoča povečanje dobička in vrednosti podjetja. Bistvo izposojenega kapitala družbe se kaže v izvajanju operativnih, usklajevalnih, nadzornih in regulativnih funkcij procesa privabljanja zunanjih virov financiranja. Sistem vodenja podjetja se mora sproti odzivati na spremembe notranjih in zunanjih dejavnikov, in sicer: spremembe pogojev zadolževanja, spremembe načinov zadolževanja, pojav novih načinov privabljanja izposojenih virov financiranja. Ob upoštevanju posebnosti privabljanja kapitala ruskih podjetij, pa tudi sodobnih gospodarskih razmer, lahko rečemo, da obstaja odvisnost med stopnjami rasti nacionalnega gospodarstva in obsegom izposojenih sredstev ruskih podjetij. Omejitev višine zbranega kapitala je interes posojilojemalca za njegovo uporabo, pa tudi zmožnost vrnitve izposojenih sredstev ob upoštevanju njihove vrednosti v določenem roku.
Oblikovanje dolžniškega kapitala podjetja mora temeljiti na načelih in metodah razvoja in izvajanja odločitev, ki urejajo proces pridobivanja izposojenih sredstev, pa tudi na določitvi najbolj racionalnega vira financiranja dolžniškega kapitala v skladu s potrebami in razvojnimi priložnostmi. podjetja. Glavna predmeta upravljanja pri oblikovanju izposojenega kapitala sta njegova cena in struktura, ki se določita v skladu z zunanjimi pogoji.
Temeljna načela zbiranja sredstev morata biti nadzor nad oblikovanjem dolžniškega kapitala družbe in hitro odzivanje na spremembe pogojev zadolževanja. Tako je mogoče rešiti številne težave, povezane s povečanjem ali znižanjem cene vira izposojenega kapitala. Spremljanje tržnih razmer je pomembno ne le v začetni fazi privabljanja virov, ampak tudi pri oblikovanju portfelja.
V strukturi izposojenega kapitala so viri, ki zahtevajo njihovo pokritost, da jih pritegnejo. Kakovost kritja je odvisna od njegove tržne vrednosti, stopnje likvidnosti oziroma možnosti nadomestila izposojenih sredstev.
V literaturi se to vprašanje obravnava precej preprosto: izposojeni kapital je razdeljen na vire, ki zahtevajo kritje in ne zahtevajo kritja. Razvrstitev izposojenega kapitala je mogoče dopolniti glede na vire, ki zahtevajo njihovo kritje. Bančno posojilo je lahko v obliki posojila, ki ne zahteva kritja, ali pa je izdano proti prihodnjim prihodkom od prodaje, za nepremičnino v obliki hipoteke. Uporaba lizinške sheme je možna z zastavo premoženja, kritjem z varščino ali drugim dodatnim zavarovanjem, garancijo (poroštvom) tretjih oseb ali dodatnim zavarovanjem. Izpolnjevanje obveznosti po obveznicah je lahko tudi krito in odkrito. Krite obveznice so vrednostni papirji, katerih uspešnost je pokrita z zastavo, poroštvom, bančno garancijo, državno ali občinsko garancijo.
Tako bi moral biti klasifikacijski atribut virov, ki zahteva njihovo pokritost, predstavljen s kategorijami:
) brez pokrova;
) za prihodnji izkupiček (od prodaje blaga, od prodaje storitev);
) na nepremičninski pravici (premičnine, nepremičnine);
) po pravici terjatve dolga (lastnega, skupnega);
) proti depozitu (trenutno, nujno, na pogodbeni podlagi);
) pod poroštvom (za plačilo, po dogovoru);
) zavarovanje (tveganje nepovrata, premoženje);
) garancije (bančne, državne).
Razvrstitev virov, ki zahtevajo njihovo pokritost, omogoča njihovo upoštevanje, prilagajanje morebitnim dodatnim stroškom, ki lahko nastanejo v fazi privabljanja virov. Poleg tega vam omogoča, da razmislite o virih izposojenega kapitala z vidika razpoložljivih priložnosti.
Ta dodatek omogoča jasno razvrstitev virov izposojenega kapitala v fazi ocenjevanja možnih možnosti, kar je nedvomno pomembno in potrebno pri pridobivanju in analizi izposojenega kapitala.
Dolžniški kapital je struktura, ki je nenehno v interakciji z zunanjim okoljem, kar ima za posledico spremembo kakovosti celotnega kapitala podjetja. Bistvo izposojenega kapitala določa tudi njegov vpliv na povečanje vrednosti podjetja. Rezultat dobro oblikovane in izvajane politike privabljanja kapitala ob upoštevanju znanstvenih del in praktičnih izkušenj na tem področju bo povečal blaginjo podjetja. V sodobnih razmerah ruskega gospodarstva imajo podjetja res veliko izbiro virov dolžniškega financiranja, to pa je predvsem posledica dejstva, da danes kapitalski trg ponuja ogromen izbor instrumentov tako posojilojemalcem kot posojilodajalcem.
1.2 Cena pritegnitve dolžniškega kapitala družbe
Eno od glavnih načel izposojanja sredstev je plačilo. Plačilo obresti, odplačilo glavnice dolga je sestavni del procesa zbiranja kapitala. Cena zbiranja kapitala je po definiciji skupni znesek sredstev, ki jih je treba plačati za privabljanje in uporabo določene količine finančnih sredstev, izražen kot odstotek tega zneska. Praksa kaže, da se pri izračunu stroškov, povezanih s privabljanjem in uporabo izposojenega kapitala, lahko pojavijo težave pri določanju skupnega zneska sredstev, porabljenih za zbiranje kapitala, ki niso vedno določeni vnaprej. Za izračun zneska porabljenih sredstev lahko upoštevate stroške, povezane z zbiranjem kapitala, tako da se v fazi izračuna cene kapitala določi dejanska stopnja zbiranja sredstev.
S prihodom novih načinov financiranja je lažje pritegniti dodatna sredstva. Vendar pa je znesek sredstev, ki ga podjetje pričakuje, da bo porabilo za zbiranje kapitala, v veliki večini primerov manjši, kot ga dejansko mora porabiti.
Formule, uporabljene za izračun stopnje privlačnosti virov, ne odražajo natančno dejanske stopnje. Upoštevati je treba tak element, kot so povezani stroški, ki označujejo vse stroške, povezane s privabljanjem izposojenega vira financiranja. Ta kategorija vključuje:
Zavarovanje (odgovornost, premoženje, življenje, tveganja, kompleks).
Stroški registracije. Pri vlogi za bančna posojila lahko nastanejo stroški, povezani s pridobitvijo potrdil ali druge dokumentacije, potrebne za pridobitev posojila. Tudi to postavko je mogoče pripisati notarski overi dokumentacije, potrebne za transakcijo.
Stroški predplačila. Pri prejemu bančnega posojila ali lizinga se pogosto pojavljajo primeri, ko je potrebno opraviti obvezno minimalno plačilo ali začetno plačilo.
Pogodbeni stroški. Včasih lahko banke zahtevajo, da dnevno stanje na tekočem računu podjetja, ki je prejelo posojilo, ne sme biti manjše od določenega zneska.
Tako bo formula, ki odraža realno stopnjo izposojenih sredstev, naslednja:
kjer je ZК - sredstva, prejeta v dolgovi; TI - transakcijski stroški; СЗ - povezani stroški, povezani z izterjavo dolgov; D n - sredstva, nakazana v trenutku j za poplačilo dolga; Ср - cena dolga; n je trajanje operacije financiranja. Tako je določitev realne stopnje posameznega vira pomembna v dveh primerih: prvič, podjetje lahko izbere vire financiranja z najnižjimi stroški njihovega privabljanja in uporabe; drugič, določitev realne stopnje je potrebna pri sprejemanju finančnih odločitev, saj cena kapitala ne sme presegati višine dohodka, sicer bo podjetje utrpelo izgube. Razpoložljivost virov financiranja je treba upoštevati tudi z vidika prisotnosti birokratskih, regulativnih, pravnih ovir in podobnih pogojev, ki povečujejo realno stopnjo zbiranja sredstev, zaradi česar je na koncu lahko nedonosno ali cenovno nedonosno. Vsaka finančna odločitev o pritegnitvi dolžniških virov financiranja neposredno ali posredno vpliva na učinkovitost podjetja. Zato je treba privabljanje izposojenega kapitala upoštevati v povezavi z razvojno strategijo podjetja kot celote. Spremembe pogojev za delovanje trga dolžniškega kapitala upravičujejo potrebo po razvoju finančnih rešitev za privabljanje izposojenih virov financiranja za podjetje, ob upoštevanju sprememb dejavnikov notranjega in zunanjega okolja, stopnje rasti podjetja. Izbira strukture zunanjih virov financiranja je v veliki meri odvisna od njihove cene. Mnoga podjetja se zanašajo samo na lastniški kapital, ne da bi uporabljala učinek finančnega vzvoda. Rešitev tega problema je mogoča le z ustvarjanjem pogojev za normalno pridobivanje dobička na področju materialne proizvodnje, nato pa bodo imela industrijska podjetja večjo stopnjo svobode pri uporabi različnih virov financiranja, kar bo posledično zmanjšalo stroški porabljenega kapitala. Poglavje 2. Oblikovanje dolžniškega kapitala družbe Zbiranje dolžniškega kapitala je ena od alternativ za premostitev časovne vrzeli med denarnim prilivom in odlivom. Denarni primanjkljaj lahko nastane v primeru denarne vrzeli, pa tudi v primeru projekta, ki zahteva financiranje. Za izbiro optimalnega vira financiranja je pomembno, da znamo predhodno oceniti posledice odločanja. Postopek izračuna potrebe po zbiranju dolžniškega kapitala vključuje dve fazi: ugotavljanje pomanjkanja virov (prepoznavanje potrebe po zunanjem financiranju) in analizo uporabe različnih alternativ za pokrivanje ugotovljenega primanjkljaja. Naloga prve stopnje se izvaja v okviru operativnega upravljanja podjetja na podlagi sistema proračuna - tehnologije načrtovanja, obračunavanja in nadzora sredstev in finančnih rezultatov. Naloge druge faze so najti rešitev problema potrebnih sredstev ali odpraviti vzrok proračunskega primanjkljaja. Informacije, potrebne za reševanje problema ugotavljanja dejstva denarnega primanjkljaja, njegove velikosti in trajanja, se odražajo v proračunu denarnih tokov (BDDS). BDDS je finančni dokument, ki v sistematizirani obliki v določenem časovnem intervalu predstavlja pričakovane vrednosti prejemkov in odlivov sredstev podjetja. Vendar pa obstajajo situacije, ko dolžniki zamujajo s plačili, upniki pa ne odobrijo odloga plačil, kar ima za posledico zmanjšanje učinkovitosti BDDS. Treba je izdelati posodobljen plačilni koledar, v katerem se bo po vsakem prejemu sredstev primerjal datum dejanskega prejema in načrtovanega. S primerjavo obeh datumov lahko ugotovite odstopanje v dnevih (treba je izračunati sezonska odstopanja za celo leto ter povprečno, največjo in minimalno vrednost). Posledično se oblikujeta dva scenarija: prvi - pogodbeni (dejanske in načrtovane pošiljke plus odlog v dneh po pogodbi); drugi - z odstopanji (nastavljen je standardni odklon). Kaže, koliko možnosti v povprečju odstopajo od njihove aritmetične sredine. Formula za standardni odmik ni bila izbrana naključno: ni dovolj vedeti, koliko dejanski podatki v povprečju odstopajo od načrtovanih za vsakega izvajalca, treba je upoštevati število dni, za koliko je povprečje dejanski kazalnik odstopa od načrtovanih. V praksi to pomeni, da ne vidimo le povprečnega števila dni, za katere lahko odstopa rokovnik izpolnjevanja obveznosti nasprotnih strank, temveč tudi realno možno odstopanje od njihovih obveznosti. Standardna deviacija je najpogostejše merilo kakovosti statističnih ocen, ki se imenuje kvadratna napaka, napaka in razpon. Z uporabo formule za standardni odmik upoštevamo napako, ki je povprečje ne upošteva. Po našem mnenju prav ta formula odraža najbolj možen scenarij razvoja dogodkov. V določenem časovnem obdobju je z analizo dejanskih in načrtovanih denarnih tokov za različne scenarije mogoče oblikovati posodobljen plačilni koledar na podlagi razpoložljivih podatkov. Na njegovi podlagi se oblikuje BDDS. Poleg tega ne smemo pozabiti na največje vrednosti dejanskih odstopanj. Na njihovi podlagi je sestavljena pesimistična napoved, ki je potrebna za prilagoditev pogojev za odpravo denarne vrzeli. Pomanjkanje proračuna podjetja se rešuje z eno od naslednjih možnosti: sprememba razporeda finančnih tokov (premik datumov upokojitev in prejemkov), sprememba finančnega cikla (prilagoditev urnikov dela, nabav, proizvodnje), privabljanje zunanjih virov financiranja. . Težave s proračunom bi morali obravnavati strokovnjaki, ki razumejo posebne cilje podjetja. Proces oblikovanja proračuna bi moral biti decentraliziran, tj. v procesu odločanja je obvezno sodelovanje izvajalcev. Po drugi strani pa bi moral biti nadzor centraliziran za objektivne ocene rezultatov. Ne smemo pozabiti, da mora biti načrtovanje pravočasno, saj lahko iskanje finančnih sredstev v kratkem času negativno vpliva na dobrobit podjetja. stanje financiranja dolžniškega kapitala Po podrobni preučitvi problematike financiranja podjetja z bančnimi posojili smo ugotovili, da je eden od glavnih problemov nepripravljenost bank za posojila za financiranje novih podjetij, ki nimajo kreditne zgodovine. Toda v tem obdobju je izposojeni kapital za taka podjetja še posebej pomemben. Poleg tega je nerešljiv tudi problem visokih stopenj za nova podjetja. V drugih primerih je pridobivanje bančnega posojila eden najbolj zahtevanih načinov financiranja podjetja. Glavna značilnost bančnega posojila je poenostavljen postopek (z izjemo sindiciranih bančnih posojil in posojil v razmeroma velikih količinah). Poleg tega se s pravočasnim odplačilom izposojenih sredstev oblikuje pozitivna kreditna zgodovina posojilojemalca, ki se bo upoštevala v primeru ponovne vloge za namen kreditiranja. V večini primerov privabljanje bančnih posojil pomeni razpoložljivost likvidnega zavarovanja, t.j. pokritost izposojenih virov. V nekaterih primerih banke zahtevajo, da podjetja vzdržujejo minimalno stanje na svojih računih. Tako se podjetje "naveže" na eno banko. Glavna značilnost lizinških tehnologij je zmanjšanje davčne osnove, pospešena amortizacija in prisotnost začetnega plačila. V skladu s tem je treba pri izbiri lizinške tehnologije načrtovati denarne tokove na podlagi plačilnega načrta. Ali pa sestavite načrt plačil na podlagi urnika denarnega toka. Predstavitev najbolj jasnega in popolnega poslovnega načrta lizinške družbe s strani najemnika je prvi korak k skupnemu razvoju najbolj optimalne vrste pogodbe. Glavna prednost lizinške sheme je zmanjšanje plačil dohodnine in znižanje plačil davka na nepremičnine. Poleg tega morate upoštevati tudi povezane stroške privabljanja tega vira: stroške zavarovanja premoženja, carinska plačila, stroške ladijske opreme itd. Leasing operaterji postajajo vse bolj profesionalni in ponujajo precej široko paleto produktov. Poleg tega vključujejo zavarovalnice v leasing sheme, dodatne vire financiranja in druge elemente, potrebne za izvedbo zahtevnejših projektov. Ruski lizinški trg se je naučil ustrezno odgovarjati na spreminjajoče se potrebe svojih udeležencev. Toda za intenzivnejši razvoj je potrebna udeležba države v zakonodajni sferi pri vprašanjih najemnega financiranja. Obvezniška posojila so najbolj pomembna za podjetja, katerih potrebe po zunanjem financiranju so dovolj velike. Glavna in glavna značilnost te vrste financiranja je ustvarjanje podobe podjetja, ki je udeleženec na borzi. Pri prvi izdaji obveznic je treba vlagatelje zanimati s privlačnimi obrestnimi merami, že druga in naslednje izdaje pa bodo potekale pod pogoji, ki objektivno odražajo položaj izdajatelja na borzi. Z zbiranjem sredstev z obvezniškim posojilom podjetje svoje poslovanje naredi transparentno, odprto za finančne injekcije. So pa podjetja, ki svojega finančnega stanja ne želijo javno razkriti. V takih primerih (ob dovolj veliki potrebi po zunanjem financiranju) se je smiselno obrniti na sindicirano bančno posojilo. Vendar večina domačih podjetij še vedno nima zadostnih zunanjih virov financiranja. Tveganja nevračanja pritegnjenih sredstev ostajajo visoka, kar pomeni dvig cene kapitala. Tako glavni vir izposojenega kapitala ostajajo obveznosti do dobaviteljev, kratkoročna posojila in posojila. Vrsta dejansko uporabljenega dolga bo odvisna od specifičnih sredstev, ki se financirajo, pa tudi od razmer na kapitalskem trgu v času zbiranja dodatnih virov kapitala. 2.2 Pritegnitev dolžniškega kapitala na podlagi izbire optimalnega vira financiranja Postopek izbire optimalnega vira financiranja vključuje analizo in oceno številnih dejavnikov, na podlagi katerih je mogoče sestaviti algoritem za izbiro vira financiranja. Ta algoritem je treba uporabiti po določitvi ciljev zbiranja kapitala. Algoritem vključuje naslednje korake: Analiza možnosti uporabe notranjega financiranja. Vodstvo podjetja mora pred obravnavo zunanjih virov financiranja naložb analizirati možnosti »notranjega« financiranja z reinvestiranjem dobička, amortizacijsko politiko in optimizacijo upravljanja osnovnih sredstev (prestrukturiranje, prodaja pomožnih in neosnovnih poslov, neučinkovito izkoriščena osnovna sredstva) . Prepoznavanje potrebe po zunanjem financiranju. Izračun potrebe po zunanjem financiranju temelji na proračunskem sistemu. Razvit posodobljen plačilni koledar bo pripomogel k jasnejšemu načrtovanju denarnega toka. Posledično bo finančni vodja vedel, koliko in kdaj bo treba zbrati sredstev. Izbira izvorne valute. Izbira valute vira financiranja temelji na analizi stopnje inflacije, stopnje spremembe deviznega tečaja in osnovnih obrestnih mer. Primerjalna analiza predlaganih virov financiranja. Za financiranje dejavnosti podjetja v velikem obsegu se najprej upoštevajo podjetniške obveznice, sindicirana posojila bank, strateški vlagatelji. Srednja in mala posojila se lahko izvajajo tudi z najemanjem posojil pri banki, z uporabo lizinških shem in zasebnih sredstev. Primerjalno analizo je treba izvesti na podlagi cene kapitala, določene s formulo (1), ob upoštevanju povezanih stroškov. Poleg tega je treba izračunati koristi, ki jih bo podjetje prejelo ob uporabi vsake od obravnavanih možnosti zbiranja sredstev (možnost vračila DDV, možnost pripisovanja stroškov zbiranja sredstev na nabavno ceno). Privabljanje izposojenih virov in nadzor nad izvajanjem zastavljenih ciljev. V zadnji fazi naj podjetje (če je mogoče) optimizira pogoje za zbiranje sredstev prek izbranega vira (pogajanja, opravljanje storitev upnikom). Tako so glavna merila za izbiro optimalnega vira financiranja praksa korporativnega upravljanja v podjetju, zahteve posojilodajalcev (do tveganja, donosnosti in likvidnosti) ter stopnja razvitosti finančnih trgov. 2.3 Ocena učinkovitosti dodatnega financiranja iz izposojenih virov Za izbiro optimalnih pogojev financiranja je treba upoštevati razpoložljive vire. Analiza in ocena omejitev pri izbiri zunanjega financiranja sta odvisni od posebnosti poslovanja ter tržnih in pravnih razmer. Omejitve vplivajo na velikost, čas in stroške uporabe različnih virov. Prepoznavanje in odprava omejitev, nenehno prilagajanje finančne politike omogočajo učinkovitejše privabljanje izposojenih sredstev. Pri primerjavi finančnega najema in posojila je prvi korak izbira prave diskontne stopnje. Izračuni in posledično odločitve na njihovi podlagi so v veliki meri odvisne od pravilne izbire diskontne stopnje. Pri izbiri obrestne mere jih vodijo splošni indeks inflacije, obrestna mera refinanciranja itd. Pogajanje o pogojih financiranja je pravzaprav najpomembnejša faza v pripravljalni fazi projekta. Na začetku ima vsak od udeležencev pogajalskega procesa svojo vizijo najboljših pogojev za prihodnji posel. Da bi zbližali stališča vlagatelja in prejemnika sredstev ter s tem uveljavili "fleksibilen pristop", je potrebna analiza velikega števila možnosti za pogoje posla. Hkrati je izjemno pomembno, da ima vsaka od strank natančno in hitro oceno možnosti, ki se pojavljajo, da ve, v katere smeri je treba iskati prilagoditev pogojev in kakšna je lahko cena koncesij. Pri obravnavi postopka zbiranja sredstev je bila opravljena primerjava shem financiranja investicijskih projektov na podlagi kazalnika posojilne obrestne mere. Primerjava temelji na naslednjih določbah: učinkovitost določene sheme financiranja se ne ocenjuje sama, temveč v primerjavi z alternativno možnostjo, zato je najprimernejša stopnja enakovrednega (z enako stopnjo ugodnosti kot obravnavana shema) posojila; ker je glavni dejavnik pri pogajanjih obrestna mera, so razlike med primerjanimi možnostmi izražene prav v enotah obrestne mere, kot je navedeno v pogodbi. Izračun zneska najemnine mora temeljiti na analizi učinkovitosti najema za vse njegove udeležence. Če izračuni pokažejo, da za lizingojemalca in najemodajalca ni sprejemljivih najemnin, je treba z ekonomskega vidika opustiti lizing v korist alternativne možnosti projektnega financiranja. Če se kot merilo primerjave vzame višina plačil, ne da bi se upoštevale davčne ugodnosti, ki izhajajo iz uporabe določene sheme financiranja, ter morebitni dodatni stroški, bo primerjava napačna. Poleg tega se pogosto ne upošteva, da najemnine vsebujejo davek na dodano vrednost, ki ga lahko podjetje kasneje pobota iz proračuna. Sposobnost podjetja, da povrne plačani DDV (v primeru lizinga - povrne DDV, plačan kot del lizinških plačil, v primeru posojila - da povrne DDV, plačan kot del stroškov opreme), pomembno vpliva na rezultate primerjave virov financiranja. Celoten denarni tok, ki izhaja iz financiranja kapitalskih naložb prek leasing sheme, je treba določiti ob upoštevanju: vračila DDV, plačanega v okviru najemnin in prihrankov pri davku od dohodka. Skupni denarni tok, ki izhaja iz podjetja kot posledica pridobivanja bančnega posojila za financiranje nakupa opreme, se določi ob upoštevanju stroškov opreme, vključno z DDV, pridobitvijo posojila, plačilom zneska dolga, plačilom obresti na posojilo. , vračilo plačanega DDV kot del stroškov opreme, davek na nepremičnine, prihranek pri dohodnini. Pri posojilu do zmanjšanja plačil dohodnine pride zaradi dejstva, da se amortizacija, davek na nepremičnine, obresti na posojila bremenijo odhodkov, ki zmanjšujejo davčno osnovo. Prihranek pri dohodnini za posojilo se lahko določi tako, da se znesek amortizacijskih odbitkov, znesek davka na nepremičnine, obresti na posojilo pomnožijo s stopnjo dohodnine. Pomembna točka v primerjavi je izbira časovnega obdobja, v katerem se upoštevajo denarni tokovi za vsak vir financiranja. Obzorje načrtovanja je treba izbrati tako, da upošteva vse stroške in davčne ugodnosti podjetja zaradi uporabe enega ali drugega vira financiranja. Zato je po našem mnenju napačno primerjati denarne tokove za obdobje najema z denarnimi tokovi za obdobje posojila. Dejansko ob koncu obdobja kreditiranja in lizinga prenehajo stroški podjetja za servisiranje virov financiranja. Če pa se pri lizingu za čas najema nepremičnina praviloma v celoti amortizira zaradi uporabe faktorja pospeševanja, potem podjetje pri nakupu opreme s posojilom ob koncu kreditnega posla ostane premoženje z pomembna preostala vrednost. To vodi v dejstvo, da bo podjetje ob koncu obdobja posojila še naprej prejemalo prihranke pri davku od dobička (zaradi odbitka amortizacije davka na nepremičnine kot odhodke), hkrati pa se bodo stroški plačila davka na nepremičnine nadaljevali. . Če obdobje najema ni enako polni amortizacijski dobi zakupljenega sredstva, se po koncu trajanja najema nadaljujejo tudi davčne ugodnosti. Obdobje upoštevanja denarnih tokov mora ustrezati obdobju popolne amortizacije nepremičnine. Tako je za pravilno primerjavo posojila in lizinga potrebno izračunati skupne stroške za vsak vir financiranja ob upoštevanju zgornjih dejavnikov. Pogoji na trgu dolžniškega kapitala so precej prilagodljivi in se lahko spremenijo v relativno kratkem času. Priporočilo za spremljanje trenutnega stanja kapitalskih trgov je pomembno ne le v fazi oblikovanja dolžniškega kapitala organizacije, temveč tudi pri že pritegnjenih sredstvih. Posledica je lahko postopek nadaljnjega kreditiranja podjetja pod ugodnejšimi pogoji. Tako je pod objektivnimi pogoji mogoče ne le znižati obrestno mero za zbrana sredstva, ampak tudi podaljšati obdobje, za katero so sredstva pritegnila, spremeniti valuto posojila ali povečati znesek posojila. Za to je treba izvesti podrobne izračune privarčevanega zneska zaradi nižjih obrestnih mer in stroškov postopka nadaljnjega posojanja. Če se obrnemo na nadaljnje posojilo, ima vestni posojilojemalec več možnosti, da pritegne druge vire financiranja. Dejstvo začetka oblikovanja pozitivne kreditne zgodovine posojilojemalca bo omogočilo privabljanje sredstev praviloma pod pogoji, ki so ugodnejši od tržnega povprečja. Toda v resnici se ruska podjetja obrnejo na nadaljnje posojilo le, če podjetje prejme takšne ponudbe. Priporočilo za spremljanje trga dolžniškega kapitala po pridobivanju izposojenih sredstev se nanaša na dejstvo, da morajo finančni menedžerji podjetja nenehno analizirati trg dolžniškega kapitala, aktualnost tega predloga pa naj ostane v celotni fazi nadaljnjega posojanja. Poleg tega se lahko vodstvo podjetja po izvedbi postopka posojanja počuti bolj samozavestno v zmožnosti spremembe sheme financiranja. Ob upoštevanju mehanizma obvezniškega posojila je mogoče trditi, da so njegove prednosti pred drugimi viri posojila povezane z dražbenim mehanizmom za njegovo plasiranje. Ta pogoj omogoča ugotavljanje poštenega donosa dolžniških vrednostnih papirjev izdajatelja. Poleg tega lahko izdajatelj zaradi nujne narave obveznic natančneje načrtuje posojila, medtem ko se bančno posojilo lahko dvigne v neugodnem obdobju za posojilojemalca. Poleg tega so kupci pri prodaji obveznic predstavniki različnih segmentov gospodarstva: kreditnih, investicijskih in zavarovalnic, tujih vlagateljev, vzajemnih skladov in pokojninskih skladov ter nekateri posamezniki. Ob razmeroma stabilnih gospodarskih in političnih razmerah v državi so obvezniški posojili za zasebne vlagatelje lahko resnično zanimivi kot alternativa bančnim depozitom in drugim oblikam akumulacije, saj so največji izdajatelji po zanesljivosti precej primerljivi s krediti. institucije. Za poslovne banke in poklicne udeležence na trgu vrednostnih papirjev so obveznice likviden instrument z določenim datumom zapadlosti, ki je primeren tudi za plasiranje sredstev. Poglavje 3. Učinek finančnega vzvoda 3.1 Učinek finančnega vzvoda (evropski koncept) Sodobno podjetje, ki deluje v tržnih razmerah, se drži filozofije primerjave rezultatov in stroškov, ko prvi presegajo druge kot najpomembnejši pogoj za lasten obstoj. Druga oblika manifestacije osnovnega filozofskega postulata dejavnosti podjetja je povečanje učinkovitosti (proizvodne, komercialne, finančne dejavnosti). Zato je podjetje zainteresirano tako za rast ekonomske donosnosti sredstev kot za donosnost lastnih sredstev. Slednje je razmerje med čistim rezultatom izkoriščanja naložb in lastnim premoženjem. Ekonomska donosnost lastnih sredstev je učinkovitost podjetja, ki uporablja lastna sredstva. Opaža se, da ima podjetje, ki racionalno porablja izposojena sredstva, kljub njihovemu plačilu višjo donosnost lastnih sredstev. To je mogoče razložiti s finančnim mehanizmom delovanja podjetja. Oglejmo si preprost primer. Imamo dve podjetji. Prvi ima sredstvo 200, v obveznostih - enakih 200, vsa sredstva pa so njihova. Druga družba ima prav tako 200 sredstev, njene obveznosti pa obsegajo 100 lastnih sredstev in 100 izposojenih sredstev (v obliki bančnih posojil). NREI (za poenostavitev) je enak za obe podjetji - 50. Uvod v analizo dohodnine za naša podjetja ne spremeni ničesar, saj je treba davke plačati, od ene vrednosti NREI pa bodo tudi enaki. Zato se bomo davkom odpovedali (predstavljajte si, da podjetja poslujejo v »davčni oazi«). Prvo podjetje ima RCC enako ... Drugo podjetje mora plačati obresti na posojilo, šele po tem bomo lahko določili RCC. Naj bo obrestna mera 10% letno. Posledično bo imelo drugo podjetje pri izračunu RCC naslednje številke: ... Tako bo RCC za drugo podjetje višji (čeprav uporablja izposojena sredstva). To je zato, ker je ekonomska donosnost višja od obrestne mere (25 % oziroma 10 %). Ta pojav se imenuje učinek finančnega vzvoda. Posledično je učinek finančnega vzvoda (EFR) povečanje dobičkonosnosti lastniškega kapitala, pridobljenega z uporabo izposojenih sredstev, pod pogojem, da je ekonomska donosnost sredstev podjetja večja od obrestne mere za posojilo. Za finančnega menedžerja, ki sprejema odločitve o kapitalski strukturi, je pomembno, da količinsko opredeli koristi in tveganja, povezana z finančnim vzvodom. Obstajata dva pristopa k tej oceni. Prvi pristop (evropski) se osredotoča na rast donosnosti lastniškega kapitala v primerjavi z donosnostjo sredstev pri privabljanju izposojenega kapitala. Drug pristop (ameriški) je izolacija učinka finančnega vzvoda na neto dohodek: kako občutljiv je čisti dohodek na spremembe dobička iz poslovanja. Nastala ocena je izražena kot odstotna sprememba čistega dobička. evropski pristop. Učinek finančnega vzvoda se nanaša na razliko med donosnostjo lastniškega kapitala in donosnostjo sredstev, to je dodatnim donosom lastniškega kapitala za lastnika lastniškega kapitala, ki nastane pri privabljanju izposojenega kapitala s fiksno obrestno mero. Ameriški pristop. Učinek finančnega vzvoda (moč vpliva) se razume kot odstotna sprememba denarnega toka, ki ga prejme lastnik lastniškega kapitala z enoodstotno spremembo celotnega donosa sredstva. Posledica tega je, da rahla sprememba skupnega donosa povzroči znatno spremembo denarnega toka, ki ga prejme lastnik lastniškega kapitala. V evropskem pristopu je vrednost finančnega vzvoda odvisna od stopnje dohodnine in davčnih spodbud za izposojeni kapital. Ampak poglejmo vse po vrsti. V izračune za prejšnji primer uvedemo obdavčitev dobička po nominalni tretjini (glej tabelo 1). Tabela 1 Kazalnik Enterprise AB Neto rezultat naložbenega izkoriščanja, tisoč rubljev 5050 Finančni odhodki izposojenih sredstev, tisoč rubljev -10 Obdavčen dobiček, tisoč rubljev 5040 Davek od dobička, tisoč rubljev (stopnja 1/3) 1.713 Čisti dobiček, tisoč rubljev 3327 Čista dobičkonosnost lastniškega kapitala, % Tako vidimo, da ima podjetje B višjo čisto dobičkonosnost lastnih sredstev kot podjetje A, le zaradi drugačne finančne strukture obveznosti. Obdavčitev je učinek finančnega vzvoda »odrezala« za eno tretjino, torej za eno enoto minus stopnja obdavčitve dobička. Podjetje, ki uporablja samo lastna sredstva, omejuje svojo dobičkonosnost na približno dve tretjini ekonomske dobičkonosnosti: .
Podjetje, ki uporablja posojilo, poveča ali zmanjša donosnost lastnih sredstev, odvisno od razmerja lastnih in izposojenih sredstev v obveznostih ter od vrednosti obrestne mere. Potem se pojavi učinek finančnega vzvoda: .
EFR obstaja (s pozitivnim predznakom) samo zato, ker je ekonomska donosnost sredstev večja od obrestne mere. V našem primeru smo govorili o enem posojilu, zato se nismo osredotočali na to stran problema. V resnici podjetje redno uporablja bančna posojila, obrestna mera, ki jo plača, pa se od kreditne transakcije do kreditne transakcije razlikuje. Zato ne smemo govoriti o obrestni meri kot takšni, temveč o povprečni izračunani obrestni meri (AIRR): Tako v števcu kot v imenovalcu imamo vrednosti za določeno obdobje, ki so izračunane kot povprečne kronološke vrednosti. Dobljene številke se bodo razlikovale od pogojev vsake posamezne transakcije (če se kazalnik izračuna za eno leto, je treba tako stroške posojil kot znesek prejetih posojil knjižiti za eno leto). Opozoriti je treba, da se mora finančni upravitelj za določitev PSI seznaniti s pogoji vseh kreditnih poslov, sklenjenih v določenem obdobju, pa tudi tistih kreditnih poslov, pri katerih plačila spadajo v to obdobje. Zdaj lahko ločimo prvo komponento učinka finančnega vzvoda: to je tako imenovana razlika - razlika med ekonomsko donosnostjo sredstev in povprečno izračunano obrestno mero za izposojena sredstva. Zaradi obdavčitve ostaneta le dve tretjini razlike (1 - STOPA DAVKA (T)), tj. .
Druga komponenta – vzvod finančnega vzvoda – označuje moč vpliva finančnega vzvoda. To je razmerje med izposojenimi (LC) in lastnimi sredstvi (CC). Če združimo obe komponenti učinka finančnega vzvoda, dobimo: Prvi način za izračun ravni finančnega vzvoda: Ta metoda odpira veliko možnosti za določanje varnega zneska izposojenih sredstev, izračun sprejemljivih kreditnih pogojev in v kombinaciji s formulo - in olajšati davčno obremenitev podjetja. Ta formula nakazuje, da je priporočljivo kupiti delnice podjetja z določenimi vrednostmi razlike, vzvodom finančnega vzvoda in stopnjo učinka finančnega vzvoda kot celote. Davčni korektor finančnega vzvoda (1 - T) praktično ni odvisen od dejavnosti podjetja, saj je stopnja davka od dobička določena z zakonom. Hkrati se lahko v procesu upravljanja finančnega vzvoda diferencialni davčni korektor uporablja v naslednjih primerih: a) če so določene diferencirane stopnje obdavčitve dobička za različne vrste dejavnosti podjetja; b) če podjetje za določene vrste dejavnosti uporablja davčne olajšave na dobiček; d) Če posamezne hčerinske družbe podjetja poslujejo v državah z nižjo stopnjo obdavčitve dohodka. V teh primerih je z vplivom na sektorsko ali regionalno strukturo proizvodnje (in s tem na sestavo dobička po stopnji njegove obdavčitve) mogoče z znižanjem povprečne stopnje obdavčitve dobička povečati učinek davčni korektor finančnega vzvoda na njegov učinek (ob vseh drugih enakih pogojih). Razlika finančnega vzvoda je glavni pogoj, ki tvori pozitiven učinek finančnega vzvoda. Ta učinek se pokaže le, če raven bruto dobička, ki ga ustvarijo sredstva podjetja, presega povprečno obrestno mero za uporabljeno posojilo. Večja kot je pozitivna vrednost diferenciala finančnega vzvoda, višji bo ob enakih pogojih njegov učinek. Zaradi visoke dinamike tega kazalnika zahteva stalno spremljanje v procesu upravljanja učinka finančnega vzvoda. Ta dinamika je posledica številnih dejavnikov. Prvič, v obdobju poslabšanja finančnega trga se lahko stroški izposojenih sredstev močno povečajo in presežejo raven bruto dobička, ki ga ustvarijo sredstva podjetja. Poleg tega zmanjšanje finančne stabilnosti podjetja v procesu povečevanja deleža uporabljenega izposojenega kapitala vodi do povečanja tveganja stečaja, kar prisili posojilodajalce, da zvišajo raven obrestne mere za posojilo ob upoštevanju upoštevajte vključitev premije za dodatno finančno tveganje. Pri določeni ravni tega tveganja (in s tem tudi ravni splošne obrestne mere za posojilo) se lahko razlika finančnega vzvoda zmanjša na nič (pri kateri uporaba izposojenega kapitala ne bo povečala donosa). na lastniški kapital) in imajo celo negativno vrednost (pri kateri se bo donosnost lastniškega kapitala zmanjšala, saj bo del čistega dobička, ustvarjenega z lastniškim kapitalom, porabljen za oblikovanje uporabljenega izposojenega kapitala po visokih obrestnih merah). Končno, v obdobju poslabšanja blagovnega trga se zmanjša obseg prodaje izdelkov in s tem tudi velikost bruto dobička podjetja iz proizvodnih dejavnosti. V teh pogojih je mogoče oblikovati negativno vrednost diferenciala finančnega vzvoda tudi pri nespremenjenih obrestnih merah za posojilo zaradi zmanjšanja koeficienta bruto donosa na sredstva. Glede na navedeno lahko sklepamo, da oblikovanje negativne vrednosti diferenciala finančnega vzvoda iz katerega koli od zgoraj navedenih razlogov vedno vodi v znižanje količnika donosnosti lastniškega kapitala. V tem primeru ima uporaba izposojenega kapitala s strani podjetja negativen učinek. Zato je zaželeno povečati diferencial EGF. To bo omogočilo povečanje RCC bodisi s povečanjem ekonomske donosnosti sredstev bodisi z zmanjšanjem SRSP (če je prvi v rokah samega podjetnika, je drugi v rokah upnika-bančnika). To pomeni, da lahko podjetnik na diferencial vpliva samo preko ER (in ta vpliv ni neomejen). Prav tako je treba opozoriti, da vrednost razlike daje zelo pomembne informacije prodajalcu izposojenih sredstev - bankirju. Če je vrednost razlike blizu nič ali negativna, se bankir vzdrži novih posojil ali močno zviša njihovo ceno, kar vpliva na vrednost PSI. Vzvod finančnega vzvoda je ravno tisti vzvod, ki zaradi ustreznega diferenciala povzroči pozitiven ali negativen učinek. Pri pozitivni vrednosti diferenciala bo vsako povečanje finančnega vzvoda povzročilo še večje povečanje količnika donosnosti lastniškega kapitala, pri negativni vrednosti diferenciala pa bo povečanje finančnega vzvoda povzročilo še večja stopnja zmanjšanja količnika donosnosti lastniškega kapitala. Povedano drugače, povečanje finančnega vzvoda povzroči še večji porast njegovega učinka (pozitivnega ali negativnega, odvisno od pozitivne ali negativne vrednosti diferenciala finančnega vzvoda). Tako je finančni vzvod s stalnim diferencialom glavni generator tako povečanja zneska in stopnje dobička iz lastniškega kapitala kot finančnega tveganja izgube tega dobička. Podobno s stalnim vzvodom finančnega vzvoda pozitivna ali negativna dinamika njegovega diferenciala ustvarja tako povečanje zneska in stopnje dobička iz lastniškega kapitala kot tudi finančno tveganje njegove izgube. To pomeni, da znatna količina finančnega vzvoda močno poveča tveganje neplačila posojila in posledično otežuje pridobitev novih posojil. Vse to je jasno prikazano na sl. 1. riž. 1 Možnosti in pogoji za pridobivanje izposojenih sredstev. Grafi so potrebni za določitev relativno varnih vrednosti ekonomske dobičkonosnosti, donosnosti lastniškega kapitala, povprečne obrestne mere in finančnega vzvoda. Iz teh grafov je razvidno, da manjši kot je razkorak med ER in povprečno obrestno mero (AMR), večji delež je treba nameniti izposojenim sredstvam za dvig RCC, vendar to ni varno, če se razlika zmanjša. Za doseganje 33-odstotnega razmerja med učinkom finančnega vzvoda in ekonomsko donosnostjo sredstev je zaželeno imeti: Vzvod finančnega vzvoda 0,75 z ER = 3SRSP; Finančni vzvod 1,0 pri ER = 2SRSP; Finančni vzvod je 1,5 z ER = 1,5 SRSP; Nekatera pravila so povezana z učinkom finančnega vzvoda. Razlika EGF mora biti pozitivna. Podjetnik ima določene vzvode vpliva na diferencial, vendar je ta vpliv omejen z možnostmi povečanja učinkovitosti proizvodnje. Razlika finančnega vzvoda je pomemben informacijski impulz ne le za podjetnika, ampak tudi za bankirja, saj omogoča določitev stopnje (mere) tveganja dajanja novih posojil podjetniku. Večja kot je razlika, manjše je tveganje za bankirja in obratno. Finančni vzvod prinaša temeljne informacije tako za podjetnika kot za bankirja. Velik finančni vzvod pomeni veliko tveganje za oba udeleženca v gospodarskem procesu. Tako lahko trdimo, da učinek finančnega vzvoda omogoča ugotavljanje možnosti privabljanja izposojenih sredstev za povečanje donosnosti lastnih sredstev in s tem povezano finančno tveganje (za podjetnika in bankirja). 2 Učinek finančnega vzvoda (ameriški koncept) Razmislite o dojemanju učinka finančnega vzvoda, ki je značilen predvsem za ameriško šolo finančnega menedžmenta. Tukaj je, kako ameriški ekonomisti izračunajo finančni vzvod: S to formulo lahko odgovorite na vprašanje, za kolikšen odstotek se bo spremenil čisti dobiček navadne delnice, če se čisti rezultat naložbenega posla spremeni za en odstotek. 0 - s spremembo NREI plačilo za izposojeni kapital ne raste, določeno je za odstotek zneska izposojenega kapitala. Serija zaporednih transformacij formule daje naslednje: Od tod sklep: višje kot so obresti in manjši dobiček, večja je moč finančnega vzvoda in večje je finančno tveganje. Razmislite o vplivu finančnega vzvoda na spremembo čistega dobička (glej tabelo 2). Tabela 2. Indikatorji Uporaba finančnega vzvoda v višini 0% 20% 60% Lastniški kapital (IC), tisoč rubljev 1.000 800 400 Dolžniški kapital (LC), tisoč rubljev 0200600 Stroški izposojenega kapitala (k),% 01015 Absolutna vrednost letnega plačila za izposojeni kapital (OBRESTI NA POSOJIL = k * ЗК) (predpostavimo, da se davek od dobička ne upošteva), tisoč rubljev 00,1 * 200 = 200,15 * 600 = 90 Neto rezultat naložbenega izkoriščanja (NREI), tisoč rubljev 300 300 300 Neto dobiček ob odsotnosti davka (ČISTI DOBIČEK = NREI - obresti NA POSOJILO), tisoč rubljev Donosnost kapitala 30 35 52,5 Povečanje NREI za 10 % bo povzročilo spremembo čistega dobička za 10 % Učinek finančnega vzvoda (kot odstotna sprememba čistega dobička, ko se IREI spremeni za 1%) 11,11,43 Zdaj pa razmislimo o vplivu obdavčitve na donosnost lastniškega kapitala po davčni stopnji 35 % (glej tabelo 3). Tabela 3. Kazalniki Uporaba finančnega vzvoda v višini 0 % 20 % 60 % Gospodarska dobičkonosnost 30 % 30% 30% Donosnost lastniškega kapitala v odsotnosti davka ČISTI DOBIČEK = NREI, ZK = 0 ČISTI DOBIČEK< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ ali ČISTI DOBIČEK< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ ali Donosnost lastniškega kapitala z davkom ČISTI DOBIČEK = oz ČISTI DOBIČEK = ali ČISTI DOBIČEK = 136,5 ali Zgornji primer nam omogoča sklepanje: 1)Ekonomska dobičkonosnost sovpada z donosnostjo lastniškega kapitala v odsotnosti finančnega vzvoda in ob odsotnosti dohodnine; 2)Obdavčitev dobička vodi v zmanjšanje donosa na kapital v primerjavi z ekonomsko dobičkonosnostjo; )Zmanjšanje dobičkonosnosti je mogoče izravnati s povečanjem finančnega vzvoda, kar bo povečalo donosnost lastniškega kapitala. Obdavčitev zmanjšuje učinkovitost vpliva finančnega vzvoda na donosnost lastniškega kapitala. Toda finančni menedžer ima možnost vplivati na dobičkonosnost z iskanjem virov dolžniškega financiranja z nižjo obrestno mero in povečanjem deleža dolžniškega financiranja. Možnosti za povečanje dobičkonosnosti so omejene: obrestna mera za izposojeni kapital in vrednost finančnega vzvoda sta medsebojno odvisni (občutno povečanje finančnega vzvoda spremlja povečanje stroškov servisiranja posojila). 3.3 Učinek finančnega vzvoda in posebnosti njegovega izračuna v ruskih razmerah Obstaja pa tudi spremenjena formula za finančni vzvod, ki izhaja iz formule drugega koncepta (ameriški pristop). Učinek finančnega vzvoda je izražen z naslednjo formulo: ,
kje - dobiček pred davki in obrestmi oziroma kosmati dohodek. - dobiček pred davki (od PBIT se razlikuje po višini plačanih obresti). Zgornja možnost ima vsaj dve pomanjkljivosti. Prvič, ta pristop ne upošteva dejstva, da obstajajo nekatere vrste obveznih plačil iz dobička po obdavčitvi. V Rusiji takšna plačila vključujejo naslednje: -
Obresti na bančno posojilo, ki presegajo obrestno mero refinanciranja, povečane za 3 odstotne točke (v določenih mejah se obresti plačujejo od dobička pred obdavčitvijo); -
Večina lokalnih davkov se plača iz čistega dohodka; -
Kazni, ki se plačajo v proračun itd. Drugič, učinek dohodnine se ne upošteva. V tem primeru postane težko primerjati finančno tveganje podjetja v dveh različnih obdobjih, če je prišlo do spremembe stopnje davka od dobička. Nekateri avtorji predlagajo nekoliko drugačno različico izračuna EFR. Meri se tako, da se dobiček minus dohodnina deli z dobičkom minus obvezni odhodki in plačila. Razlaga tega kazalnika je naslednja - za koliko se bo dobiček, ki ostane na razpolago podjetju, spremenil, ko se dobiček, brez davka od dohodka, spremeni za 1%. S tem pristopom se odpravijo navedene pomanjkljivosti, saj se upošteva dobiček, ki ostane na razpolago podjetju. Po drugi strani pa se ne upoštevajo dejavniki, ki vplivajo na višino dobička pred obdavčitvijo. Ob upoštevanju vsega navedenega lahko sklepamo, da bi moral EFR upoštevati vse zgoraj navedene dejavnike, torej odražati razmerje med bruto dohodkom in dobičkom, ki ostane na razpolago podjetju. Za to je treba dobljeni ESPG izračunati tako, da pomnožimo ESPG, izračunan po prvi možnosti, in ESPG po drugi možnosti. Ta trditev drži, saj bomo pri uporabi prve možnosti videli, kako se bo spremenil dobiček pred obdavčitvijo, pri uporabi druge pa kako se bo spremenil dobiček, ki ostane na razpolago podjetju. Matematično je to razmerje mogoče izraziti na naslednji način: NREI - dobiček pred davki in obrestmi oziroma bruto dohodkom; NREI - OBRESTI NA POSOJILO - dobiček pred davki (od PBIT se razlikuje po višini plačanih obresti); T je stopnja dohodnine (v delnicah enote); E - znesek obveznih plačil iz dobička po obdavčitvi. Iz zgornje formule je razvidno, da dohodnina zmanjšuje stopnjo tveganja. Na primer, če bi bila stopnja dohodnine 100 %, potem ne bi bilo finančnega tveganja. Na prvi pogled je to paradoksalen zaključek, ki pa ga je lahko razložiti – višja kot je stopnja davka na dobiček, bolj se zmanjšanje dobička odraža v proračunskih prejemkih v obliki davka na dobiček in v manjši meri na dobiček, ki ostane na razpolago podjetju. Poleg tega višji kot je davek od dohodka, manj dobička ostane družbi in manj prevzema obveznosti plačila iz čistega dobička. Če taka povsem razumna politika ni (to je, da družba ne ureja svojih obveznih plačil glede na prejeti dobiček), potem povečanje stopnje davka od dobička pomeni povečanje finančnega tveganja podjetja. S tem pristopom bomo dobili kazalnik, ki v celoti označuje finančno tveganje podjetja. Izkazalo se je, da je v ruskih razmerah, ko je veliko obveznih plačil iz čistega dobička, priporočljivo uporabiti spremenjeno formulo EFR. Zaključek Na koncu povzamemo to delo. Struktura izposojenega kapitala je lahko različna, odvisno od pripadnosti podjetja, razpoložljivosti določenega vira financiranja itd. Opozoriti je treba, da v sodobnih razmerah preoblikovanja gospodarstva v ruskih podjetjih praviloma v v strukturi izposojenih sredstev največji delež zavzemajo kratkoročna bančna posojila. Glede stopnje pritegnitve izposojenih sredstev v tuji praksi obstajajo različna mnenja. Najpogosteje je mnenje, da mora biti delež lastniškega kapitala dovolj velik. Ker so upniki bolj pripravljeni vlagati v organizacijo z visokim deležem lastniškega kapitala, je večja verjetnost, da bo dolgove lahko poplačala iz lastnih sredstev. V nasprotju s tem mnenjem je za mnoga japonska podjetja značilen visok delež pritegnjenega kapitala, vrednost tega kazalnika pa je v povprečju 58 % višja kot na primer v ameriških korporacijah. To je razloženo z dejstvom, da so v teh dveh državah zgornje meje naložb popolnoma drugačne narave - v ZDA glavna zgornja meja naložb prihaja od prebivalstva, na Japonskem - od bank. Zato visoka vrednost koeficienta koncentracije izposojenega kapitala kaže na stopnjo zaupanja bank v družbo in s tem na njeno finančno zanesljivost; nasprotno, nizka vrednost tega koeficienta za japonsko korporacijo kaže na njeno nezmožnost pridobivanja posojil od banke, kar je določeno opozorilo za vlagatelje in upnike. Učinek finančnega vzvoda je povečanje dobičkonosnosti lastnih sredstev, pridobljenih z uporabo posojila, kljub temu, da je slednje plačano. Diferencial - razlika med ekonomsko donosnostjo sredstev in povprečno izračunano obrestno mero za izposojena sredstva. Finančni vzvod – označuje moč vpliva finančnega vzvoda – to je razmerje med izposojenimi in lastnimi sredstvi. Če novo zadolževanje podjetju prinese povečanje stopnje učinka finančnega vzvoda, je takšno zadolževanje donosno. Toda hkrati je treba skrbno spremljati stanje razlike: pri povečanju finančnega vzvoda je bankir nagnjen k temu, da poveča svoje tveganje nadomesti z zvišanjem cene posojila. Tveganje posojilodajalca je izraženo z velikostjo razlike: večji kot je diferencial, manjše je tveganje; manjši kot je razlika, večje je tveganje. Razumen finančni menedžer ne bo povečal finančnega vzvoda za vsako ceno, ampak ga bo prilagodil glede na razliko. Razlika ne sme biti negativna. Učinek finančnega vzvoda mora biti optimalno enak tretjini - polovici stopnje ekonomske donosnosti sredstev. Višje kot so obresti in manjši dobiček, večja je moč finančnega vzvoda in večje je finančno tveganje, povezano s podjetjem: -
Tveganje padca dividend in cene delnice za vlagatelja se poveča. Seznam uporabljene literature 1. Civilni zakonik Ruske federacije. - M., odvetnik, 2009. 2.Abrutina M.S. "Analiza finančnih in gospodarskih dejavnosti podjetja", Moskva, UNITI-2007. Akulov V.B. Finančni management: uč. www.mainpgu.karelia.ru. Prazen I.A. Osnove finančnega upravljanja. - M.: 2009. Karatuev A.G. Finančno upravljanje: študijski vodnik. - M .: ID FBK-PRESS, 2005.- 496 str. V. V. Kovalev "Analiza gospodarske dejavnosti podjetja", Moskva-2003. Predavanje "Osnove finančnega upravljanja", O. Lytnev, www.cfin.ru. Lyubushin N.P., Leshcheva V.B., Dyakova V.G. "Analiza finančnih in gospodarskih dejavnosti podjetja", Moskva, UNITI-2003. Mironov M.G., Zamedlina E.A., Zharikova E.V. Finančno upravljanje - M .: ur. "Izpit", 2008. A.V. Mochalov Medsebojna povezava kazalnikov ekonomske učinkovitosti proizvodnih dejavnikov // Ekonomska analiza: teorija in praksa. - 2007. - Št. 11 (14) .- str.19-34. Parushina N.V. Analiza lastnega in privabljenega kapitala // Računovodstvo. - 2008. - Št. 3.- str. 72 - 78 (prikaz, znanstveni). Prikina L.V. "Ekonomska analiza podjetja", Moskva, UNITI-2004. Pyastolov S.M. "Ekonomska analiza podjetja", Moskva, Akademski projekt-2003. Savitskaya G.V. "Metode kompleksne analize gospodarske dejavnosti", Moskva, INFRA-M-2007. Savitskaya G.V. "Tehnika kompleksne analize", Moskva, INFRA-M-2003. Sirotkin V. B., Finančno upravljanje podjetij. - SPb.: 2006. Stepanov Dm. Učinek finančnega vzvoda in posebnosti njegovega izračuna v ruskih razmerah, www.d-stepanov.narod.ru. Stoyanova E.S., Finančno upravljanje. Ruska praksa. - M.: ur. "Perspektiva", 2008. Teplova T.V. Finančni management: upravljanje kapitala in naložb: uč. M.: GUVŠE, 2009. Fatkhutdinov R.A., Strateško upravljanje. - M.: ur. Poslovne šole Finančni menedžment: teorija in praksa: učbenik / Ed. Stoyanova E.S. Moskva: Perspektiva, 2002.
Za sodobne gospodarske razmere je značilna želja številnih podjetij, da premagajo krizo in razvijejo uspešne možnosti za razvoj dolžniške politike, saj je zadolževanje del gospodarske dejavnosti vsakega podjetja, ki omogoča ohranjanje kapitalske strukture, finančnega stanja in kreditne sposobnosti. Pomemben element takšne politike je zagotavljanje informacijske baze za ugotavljanje potrebe po privabljanju izposojenih virov s potrebo po ohranjanju finančne fleksibilnosti podjetja in diverzifikaciji virov financiranja.
Izpolnitev takšnih nalog je mogoča le, če ima podjetje računovodsko in analitično podlago, ki omogoča evidentiranje gospodarskih dejavnosti podjetja, povezanih z dolžniškimi obveznostmi, ki odražajo stroške privabljanja virov dolga.
Dolžniški kapital predstavlja različne dolžniške obveznosti družbe, ki se oblikujejo iz zunanjih virov financiranja.
Zbiranje izposojenega kapitala v razumnih mejah je donosno, saj se stroški njegovega servisiranja (plačane obresti) odpišejo kot odhodki, torej zmanjšajo obdavčljivi dohodek.
Povečanje deleža izposojenega kapitala v strukturi virov financiranja pomeni povečanje finančnega tveganja, ki ga pooseblja ta družba, zmanjšanje rezerve izposojenega kapitala in povečanje tehtane povprečne vrednosti kapitala družbe.
Glavne značilnosti za prepoznavanje vrst dolžniškega kapitala so prikazane v spodnji tabeli.
| Tipologija |
|
| Obdobje (obdobje) |
|
|
|
| Viri privlačnosti |
|
| Obrazec za privlačnost |
|
| Metode privlačnosti |
|
| Varnostni obrazec |
|
Dolžniški kapital se v bilanci stanja odraža z uporabo oddelkov 4 in 5 bilance stanja. Razdelek 4 je za prikaz dolgoročnih in 5 za kratkoročne obveznosti.
Ločena vrstica, ki razkriva vrednost materialnih sredstev, pritegnjenih od zunaj za ustvarjanje dobička, ni predvidena v obliki bilance stanja. Lahko pa na podlagi podatkov v poročilu izračunate skupni znesek izposojenega kapitala.
Ker je izposojeni kapital vsota 4. in 5. oddelka bilance stanja, lahko formulo za njegov izračun predstavimo na naslednji način. Izposojeni kapital in formula bilance stanja sta videti takole:
ZK = 1400 str. + 1500 str
Tako se izposojeni kapital razume kot denarna oblika dolžniških obveznosti, ki se lahko izračuna kot vsota 4 in 5 delov bilance stanja. Ta kazalnik se v bilanci stanja odraža v okviru postavk po virih financiranja.
Znesek izposojenega kapitala v bilanci stanja v vrsticah 1400 in 1500 predstavlja znesek finančnih obveznosti, ki se lahko oblikujejo v naslednji obliki:
Ta vrsta kapitala je močan vir, ki ga podjetje morda potrebuje v vsaki situaciji.
Izposojeni kapital v bilanci stanja je razčlenjen po kategorijah in vrsticah:
Med informativnimi kazalniki, ki se upoštevajo pri ocenjevanju izposojenega kapitala v bilanci stanja, lahko izpostavimo:
Кдн = Д / EBTIDA,
Razmerje tega koeficienta je določeno v območju 2-2,5. Dolgoročna posojila in posojila (v mednarodni praksi), kratkoročna posojila in posojila (v ruski praksi) se lahko obravnavajo kot dolg.
FR = (DO + KO) / SK,
Priporočeni standard je 0,25 - 1. Z vrednostjo 0,25 lahko sklepamo, da je dolžniška obremenitev za podjetje ugodna, kar kaže na pozitivno oceno njegove kreditne sposobnosti. Z vrednostjo blizu 1 se obremenitev šteje za največjo. Če vrednost količnika dolžniškega kapitala po bilančni formuli presega 1, je kreditna sposobnost ocenjena negativno.
D = DO / VA,
kjer je VA - nekratkoročna sredstva, t.j.
Najemanje posojil za financiranje osnovnih sredstev je upravičeno, saj se ti zneski dodatno izravnajo z denarnimi tokovi, ki jih ustvarjajo ta osnovna sredstva.
SOB = OA / KO,
kjer je OA obratni kapital podjetja, t.j.
Standard za ta kazalnik se giblje od 1,5 do 2.
Na podlagi analize teh kazalnikov glede porabe dolžniških obveznosti družbe lahko sklepamo o njeni kreditni sposobnosti. Informacijska baza, pridobljena na podlagi izračuna predstavljenih kazalnikov, vodstvu omogoča tudi razvoj številnih ukrepov za povečanje kreditne sposobnosti družbe.
Razmerje med tema dvema strukturnima elementoma predstavlja vlogo finančnega vzvoda, ki je prisoten v podjetjih, ki nimajo potrebnih finančnih sredstev za poslovanje oziroma širitev. V taki situaciji izposojena sredstva zadovoljujejo potrebe podjetja v tekočem obdobju in ustvarjajo dobiček. Toda velikost razmerja med lastniškim in izposojenim kapitalom v bilanci stanja igra pomembno vlogo in vpliva na finančno stabilnost podjetja.
Ob znatnem preseganju zneska izposojenih sredstev nad lastnimi sredstvi je možen stečaj. Hkrati je tvegana politika uporabe izposojenega kapitala najbolj donosna.
Možne so naslednje možnosti uporabe vzvodov:
Za povečanje kreditne sposobnosti družbe z uporabo informacijske baze o dolžniških obveznostih se predlaga izboljšanje metodoloških pristopov k odražanju in ocenjevanju dejavnosti družbe z izposojenimi sredstvi. Za obvladovanje dolžniških obveznosti in zagotavljanje kreditne sposobnosti družbe je potrebno generirati podatke različnih stopenj posploševanja: konsolidirane in podrobnejše.
Predlagana struktura za izgradnjo računov za obračunavanje dolžniških sredstev družbe z namenom povečanja njene kreditne sposobnosti je naslednja:
Takšno združevanje računov za podjetje bo omogočilo bolj poglobljeno študijo analitičnega računovodstva za vse vrste dolžniških obveznosti podjetja. Prav tako lahko izboljša nadzor na tem področju, izboljša učinkovitost upravljanja z dolgom podjetja in izboljša kreditno sposobnost. Priporočljivo je izboljšati sistem nadzora z uvedbo internih poročil v družbi ter dinamiko in strukturo najetih sredstev. Takšna poročila je mogoče sestaviti vsak mesec in jih predložiti vodstvu do 25. Upravi bodo omogočili pravočasno spremljanje negativnih gibanj v strukturi najetih sredstev in kapitala družbe, njihovo pravočasno odpravo ter s tem povečanje učinkovitosti upravljanja z dolgovi in kazalnikov kreditne sposobnosti družbe.
Za izboljšanje učinkovitosti upravljanja z dolžniškimi obveznostmi je mogoče uvesti urnik poteka dela, uvedbo delovnega mesta računovodje za dolžniške obveznosti. Naloge takega računovodje lahko vključujejo:
Z uvedbo teh postopkov se zmanjša odstotek napak in netočnosti v računovodstvu.
Izvajanje vseh predlaganih ukrepov bo družbi omogočilo pozorno spremljanje strukture in sestave dolžniških obveznosti, obvladovanje negativnih trendov in njihovo zmanjševanje v smeri povečanja kreditne sposobnosti družbe ter razvijanje pozitivne razvojne dinamike.
Izposojeni kapital- To so denarna ali druga sredstva, ki jih podjetje dolgoročno ali kratkoročno pritegne za pokrivanje lastnih potreb.
Izposojeni kapital- Gre za finančno pomoč iz zunanjih virov, ki se zagotavlja pod določenimi garancijami prejemnika posojila, pod določenimi pogoji in v roku, določenem v pogodbi.
Dolžniški kapital lahko razvrstimo glede na številne značilnosti, ki označujejo njegovo namembnost, zapadlost, funkcije in druge pogoje:
1. Glede na obdobje privlačnosti. Označuje obdobje, v katerem se denarna sredstva (sredstva) prenesejo v uporabo posojilojemalcu:
- dolgoročne dolžnosti, ki traja od enega leta ali več. Ta posojila vključujejo dolgoročna bančna posojila, obvezniška posojila itd.;
-Kratkoročne obveznosti... Sem spadajo vse oblike zbiranja kapitala za obdobje do enega leta. Ta storitev vključuje kratkoročna bančna posojila, posojila drugih podjetij, kratkoročne obveznosti, različne vrste obveznosti do računov itd.
2. Po virih privlačnosti Posojeni kapital lahko razdelimo na:
- sredstva, prejeta iz zunanjih virov(na primer registracija finančnega leasinga, pridobitev posojila pri banki). Zunanji viri nam omogočajo reševanje najpomembnejših nalog - nakup potrebnih materialov, komponent, zaloge surovin in tako naprej;
- sredstva, zbrana iz notranjih virov... Na primer, obveznosti do računov. Notranji viri imajo drugačen namen - pokrivajo primarne potrebe podjetja, torej zagotavljajo kontinuiteto proizvodnje in nadaljnje prodaje blaga in storitev.
3. Po obliki privlačnosti izposojeni kapital se lahko prenese:
V gotovini (na primer bančno posojilo);
- v obliki opreme (to je možno ob prijavi finančnega najema);
- v obliki blaga, potrebnega za nadaljnje dejavnosti (komercialno posojilo).
4. Po vrsti zavarovanja izposojeni kapital je:
- zavarovana... Varščina je lahko zadržanje, depozit, bančna garancija, odvzem, zastava itd.;
- nezavarovano... V tem primeru se sredstva (kapital) prenesejo brez dodatnega jamstva. To je praviloma možno z dolgoročnim sodelovanjem med posojilodajalcem in posojilojemalcem, ko obstaja zaupljiv odnos.
5. Po metodah privlačnosti ločimo lahko naslednja področja - lizing, kredit, faktoring, franšizing, vzajemno posojanje podjetij, izdaja delnic in obveznic.
6. Glede na posebnosti plačila:
- fiksno plačilo... Pogodba jasno določa rok in višino plačil, ki jih mora dolžnik opraviti;
- plavajoče plačilo... Višina in roki plačil se lahko razlikujejo, odvisno od posebnosti poslovanja in dogovora strank. To je na primer pomembno za podjetje, ki ima sezonski dejavnik;
- formalno prosta sredstva.
Vsako podjetje, ki potrebuje dodatna sredstva za delovanje in izpolnjevanje svojih obveznosti, ima več virov zunanjega financiranja:
1. Sodelovanje z ruskimi bankami... Tukaj je dostop do storitev, kot so transakcije z menicami, faktoring, registracija kratkoročnih in dolgoročnih posojil.
2. Kontaktiranje lizinških družb... V tem primeru je možno urediti finančni leasing, ko se potrebna oprema ali stroji zakupijo za določen čas in s pravico do nakupa.
3. Posojila investicijskih skladov- faktoring, blagajniške transakcije.
4. Sodelovanje z drugimi podjetji- možno je izvajati obračune računov, registrirati blagovno posojilo, izvajati medsebojne poravnave itd.
5. Vladna pomoč- pridobitev odloga pri izvajanju plačil davka, pobota.
6. Privabljanje delničarjev.
Med vsemi navedenimi viri financiranja so bančna posojila najbolj priljubljena na področju malih in srednje velikih podjetij. Tukaj je nekaj osnovnih možnosti:
1. Prazno posojilo je ena od vrst bančnih storitev. To vrsto posojila zagotavlja finančna institucija, ki izvaja poravnalne in gotovinske transakcije podjetja. Banko posojilo ima dve možnosti - kratkoročno posojilo (za obdobje do enega leta) in sezonsko posojilo (za obdobje nujne potrebe po kapitalu v obdobju sezonske dejavnosti).
2. Pogodbeno posojilo- pomeni odprtje računa za podjetje, kjer se upoštevajo vse vrste transakcij, tako poravnave kot kredita. V tem primeru lahko podjetje sredstva porabi po potrebi. V mnogih državah sveta je pri nas bolj znano prekoračitev stanja ena od vrst tekočega kredita.
3. Kreditna linija je pogodba, ki se sklene med banko in podjetjem. Bistvo je zagotavljanje sredstev za določeno obdobje in pod določenimi pogoji. Hkrati se o višini kreditne linije in o pogojih odplačevanja vnaprej dogovorijo. Običajno je kreditna linija kratkoročno posojilo. Posebnost takšnega posojila je, da lahko banka v primeru težav v podjetju vedno prekine sodelovanje.
4. Lombardno posojilo- to je prejem sredstev z visoko likvidnostjo za kratek čas. Praviloma govorimo o poslih z vrednostnimi papirji.
5. Rollover posojilo- ena od oblik dolgoročnega posojanja, katere posebnost je periodična revizija in sprememba obrestne mere. Najpogosteje se odstotek popravi vsakih šest ali dvanajst mesecev. V inflacijskih obdobjih se lahko popravki izvajajo veliko pogosteje.
6. Konzorcijsko posojilo... Obstajajo situacije, ko ena banka ne more zadovoljiti vseh potreb stranke. V tem primeru so v financiranje vključene druge bančne institucije. Po podpisu pogodbe glavna posojilnica zbira kapital drugih finančnih in kreditnih organizacij in jih prenese na stranko. Hkrati se obresti za posojilo enakomerno porazdelijo med vse posojilojemalce.
7. Druge oblike kredita vključujejo posojilo za odstop obveznosti (faktoring, ovalni kredit, forfeting ipd.), pa tudi finančni leasing.
Je zelo priljubljena in komercialno posojilo... Tukaj je vredno izpostaviti naslednje vrste:
1. Posojilo za odprt račun... Glavni uporabniki te storitve so redne stranke v primeru večkratnih in vnaprej dogovorjenih dobav. Shema posojila je naslednja. Prodajalec bremeni račun kupca za celotno ceno artikla. Posojilojemalec pa dolg odplača v dogovorjenem roku.
2. Posojilo z menico. Ta oblika posojila je najbolj priljubljena v državah z razvitim tržnim gospodarstvom. S pomočjo takšnega financiranja je mogoče omiliti »ostre vogale« in posledice krize za podjetje. Ta oblika posojanja je velik plus za podjetje, saj obstaja priložnost za spodbujanje prometa kapitala.
3. Posojilo v obliki predplačila... Shema posojila je zelo preprosta. Kupec blaga nakaže določen znesek do prevzema blaga (storitev) v obliki predplačila.
4. Posojilo v obliki pošiljke- ena od oblik komercialnega posojila. Posebnost je, da izvoznik izda naročilo za izvedbo določenih operacij za prodajo izdelkov iz svojih skladišč v drugih državah. Po drugi strani je naloga prejemnika, da sprejme in izvrši naročilo. V tem primeru prejemnik opravlja transakcije v imenu prejemnika. Popoln obračun se izvede šele po prodaji vsega blaga. Ta vrsta posojil je zelo priljubljena pri domačih podjetjih, ki opravljajo zunanje gospodarske transakcije.
Privabljanje sredstev (premoženja) iz zunanjih virov zahteva določeno pozornost s strani posojilojemalcev. V tem primeru je glavna naloga analizirati izposojeni kapital in učinkovitost njegove uporabe.
Zlasti namen te analize je naslednji:
Oceniti obete finančnega stanja podjetja v prihodnosti in sedanjosti;
- opredeliti možne možnosti financiranja ter razmisliti o možnostih za njihovo nadaljnjo uporabo;
- utemeljiti verjetne in razpoložljive stopnje razvoja družbe z vidika njenega zagotavljanja z različnimi viri financiranja.
- izdelati napoved dejanskega položaja družbe na kapitalskem trgu.
Najbolj učinkovit je deskriptivni model analize - konstrukcija računovodskih izkazov, dinamična in strukturna analiza, analitična pojasnila k poročilom, faktorska in koeficientna analiza.
Značilnost strukturne analize je niz tehnik, ki vam omogočajo preučevanje strukture finančnih dejavnosti podjetja. Temelji na predložitvi računovodskih izkazov.
Dinamična analiza omogoča ugotavljanje trenda sprememb nekaterih posameznih postavk izposojenega kapitala. Prav tako lahko s pomočjo takšnega preverjanja določite možnosti skupin izposojenih virov, vključenih v poročanje.
Analiza koeficientov- ena od glavnih možnosti za analizo porabljenega kapitala. Hkrati kazalniki za ocenjevanje izposojenega kapitala vključujejo - kazalnike dobičkonosnosti, poslovne aktivnosti, oceno gibanja sredstev, strukturo.
Za oceno izposojenega kapitala v analizi razmerja se uporabljajo naslednji parametri:
O skupni kapitalski tok... Upošteva, kolikšen odstotek izposojenih sredstev poteka ob koncu določenega obdobja;
- razmerje dolžniškega kapitala... Po tem parametru je mogoče spremljati, kolikšen del skupnih kreditnih sredstev predstavljajo na novo najeta dolgoročna in kratkoročna posojila;
- stopnja upokojitve pomaga oceniti, kolikšen del izposojenega kapitala je že odtujil s poplačilom sredstev upnikom;
- kazalnik poslovne aktivnosti vam omogoča, da izvedete podrobno analizo, ali podjetje pravilno upravlja svoj kapital. V to skupino je vključenih več vrst kazalnikov - promet izposojenega kapitala ali obveznosti;
- količnik kapitalske strukture odraža, v kolikšni meri so zaščiteni interesi vlagatelja in posojilodajalca. Z njihovo pomočjo lahko ocenite, ali je podjetje sposobno pravočasno spopasti z obveznostmi iz dolgoročnih posojil. Ti parametri vključujejo razmerja dolžniškega kapitala, lastniškega kapitala, razmerje lastniškega in kreditnega kapitala.
V procesu ocenjevanja kapitala je treba analizirati naslednje:
- dinamika izposojenih sredstev... Pri tem povečanje stopnje rasti kreditnega kapitala nad rastjo sredstev podjetja neizogibno vodi v zmanjšanje splošne stabilnosti strukture;
- razmerje med posojilnim kapitalom in celotnim kapitalom ter lastnimi sredstvi podjetja;
-struktura izposojenih sredstev po času registracije in ekonomska narava posojil;
- pravočasnosti izpolnjevanja obveznosti do upnikov... Pri tem je pomembno izračunati delež posojil in kreditov, ki še niso bili odplačani in zahtevajo nujno plačilo;
- zavarovanje kreditnih sredstev. Na tej stopnji je treba opraviti analizo izdanega vrednostnega papirja (premoženje, menice).
Vse informacije so strnjene v eno splošno tabelo in analizirane.
Poleg tega je eden najpomembnejših kazalcev uspešnosti podjetja finančni vzvod- to je dodaten dejavnik, ki se pojavi hkrati s privabljanjem izposojenega kapitala in vam omogoča, da prejmete dodatna sredstva v obliki čistega dobička. Finančni vzvod je tisti, ki najbolje kaže bistvo učinka finančnega vzvoda.
sebe finančni vzvod- to je povečanje dobičkonosnosti (donosnosti) osebnega kapitala v primeru privabljanja kreditnih sredstev. V tem primeru mora biti izpolnjen en pomemben pogoj. Ekonomska donosnost sredstev podjetja je večja od obrestne mere za posojilo.
Izračunano učinek finančnega vzvoda po naslednji formuli:
EGF = (1-Np) * (Ra-Csk) * ZK / SK, kje
Ra je donosnost sredstev, izražena v ulomkih enot;
Нп - odstotek dohodnine, deleži enot;
SK je strošek osebnega kapitala v povprečju letno;
ЗК - povprečna letna cena izposojenih sredstev;
Сск - povprečna raven obrestne mere za posojilo, v enotah delnic.
Koncept dobičkonosnosti (donosnosti) izposojenega kapitala je mogoče razumeti kot parameter, ki označuje učinkovitost, to je donosnost uporabe izposojenih sredstev in prikazuje dejansko donosnost sredstev na rubelj. Eden od glavnih kazalcev dobičkonosnosti je razmerje dobičkonosnosti ali z drugimi besedami - "učinek finančnega vzvoda". Uporaba tega parametra je pogosta pri izvajanju investicijske in finančne analize podjetja.
Izračun donosa na izposojeni kapital se lahko izvede s preprosto formulo. Če se parameter izračuna ob upoštevanju bilance stanja, se lahko uporabita obrazca št. 1 in št. 2.
Posebnost tega kazalnika je odsotnost kakršnih koli standardov. Analiza dobičkonosnosti se lahko izvede le v dinamiki glede na parametre drugih podjetij v sorodnih panogah. Hkrati pa je večja donosnost privabljenih sredstev, večja je učinkovitost upravljanja podjetja.
Povečanje dinamike pa odraža povečanje kakovosti upravljanja izposojenih sredstev, kar samo poveča naložbeno privlačnost podjetja in njegovo tržno ceno (vključno s stroški izdanih vrednostnih papirjev). Analiza dobičkonosnosti se lahko izvaja kompleksno in hkrati z oceno lastniškega kapitala.
Za izračun dobičkonosnosti lahko na primer uporabite kazalnike podjetja OAO Gazprom, ki so prosto dostopni. Izračun se izvede s pomočjo enega najpreprostejših programov - Excel. Formula za izračun dobičkonosnosti bo videti tako:
Dobičkonosnost = C8 / (C4 + C6).
Iz spodnje tabele je razvidno, da ima družba določeno težnjo k zmanjšanju donosnosti izposojenih sredstev.
Za mnoga podjetja je zbiranje dolžniškega kapitala eden od načinov, kako podjetje obdržati na površini in zagotoviti izpolnjevanje obveznosti do svojih strank in partnerjev. Toda za razliko od dela z osebnimi financami upravljanje dolžniškega kapitala zahteva posebno pozornost in kompetenten pristop.
Pred zaprosijo za posojilo mora vodja podjetja najprej oceniti, kako bodo sredstva porabljena in ali so zmožna rešiti obstoječe težave. Poleg tega bi morala privzeta sredstva zagotoviti končni prihodek po celotnem plačilu dolga.
Upravljanje lastniškega kapitala je treba izvajati na podlagi posebej razvite strategije, ki naj opisuje naslednje nianse - kako, kje in za kakšen namen bodo sredstva porabljena. Hkrati je treba upoštevati verjetna tveganja, ki so možna pri vpisu posojilnega kapitala in odplačevanju tekočega dolga.
Pred zbiranjem sredstev je pomembno natančno preučiti trg dolžniškega kapitala, izračunati vse možne možnosti in izbrati najbolj donosno. Glede na zastavljene naloge je mogoče izdati eno od številnih vrst posojil ali urediti izdajo dodatnih vrednostnih papirjev, ki jih nato uvrstijo v odprte posle.
Naslednji korak je določiti časovno obdobje, za katerega bodo potrebna sredstva. To je zelo pomembna točka, saj so pri vlogi za dolgoročna posojila stroški podjetja lahko precej višji.
Upravljanje lastniškega kapitala pomeni poglobljeno analizo možnosti izbrane smeri. To delo lahko opravite samostojno ali pa v delo vključite neodvisne revizorje. Najpogosteje je sodelovanje strokovnjakov upravičeno, saj lahko ponudijo resnične načine za učinkovito znižanje stroškov podjetja.
V procesu upravljanja je pomembno strogo nadzorovati vse finančne dejavnosti podjetja in pravočasno odplačevati dolgove. Izračunati je treba vse možne verjetnosti predčasnega odplačila dolga (če je potrebno). Če je podjetje pritegnilo kreditna sredstva z izdajo vrednostnih papirjev, je treba te informacije objaviti v odprtih virih.
Dolžniški kapital je za mnoga podjetja edini način za reševanje finančnih težav. Hkrati je pomembno upoštevati pozitivne in negativne vidike takšnih operacij:
1. Prednosti izposojenega kapitala:
Velika izbira in velike možnosti;
Hitro povečanje finančnega potenciala podjetja;
Dostopnost in relativno nizki stroški;
Možnost povečanja donosnosti.
2. Slabosti izposojenega kapitala:
Pojav tveganja zmanjšanja finančne stabilnosti;
zapletenost postopka registracije;
Odvisnost višine stroškov od stanja na trgu;
Zmanjšanje prihodkov družbe za znesek obresti na posojilo.
Bodite na tekočem z vsemi pomembnimi dogodki United Traders - naročite se na naše
Zadolževanje je v tržnem gospodarstvu pogost pojav. Ugotovimo, kaj je izposojeni kapital, razmislimo o virih njegovega nastanka, metodah privabljanja posojil podjetju. Povedali vam bomo tudi, kako izračunati in analizirati izposojeni kapital ter navedli primere.
O čem govori ta članek:
Dolžniški kapital je finančna sredstva v obliki dolžniških obveznosti podjetja. Sredstva se privabljajo iz zunanjih virov za določeno obdobje, pod določenimi pogoji in so predmet brezpogojnega vračanja. V večini primerov je za izposojena sredstva značilno plačilo za njihovo uporabo. Izposojeni kapital je lahko kratkoročni (do enega leta) in dolgoročni.
Predmet posojila je izražen v obliki denarnih ali materialnih sredstev. Slednji so običajno materiali, transport, oprema, redkeje programska in informacijska podpora.
Prenesite in odnesite na delo:
Kako bo pomagalo: določiti postopek za izračun, odobritev in spremljanje ciljnih in mejnih vrednosti izposojenega kapitala, posojilne obrestne mere, vrednosti zavarovanja ter meje dolžniškega bremena.
Privabljanje izposojenih sredstev mora ustrezati finančni strategiji podjetja in biti prilagojeno specifičnim projektom.
Možni nameni pridobivanja dolžniškega kapitala so lahko:
Lastniki podjetij se pogosto bojijo uporabiti izposojeni kapital, vendar s kompetentnim pristopom k izbiri vira posojila in spremljanju trga strahovi niso upravičeni. Pri analizi je treba upoštevati potencialni dobiček iz uporabe izposojenega kapitala in stopnjo njegovega privlačenja. Če primerjamo po dveh kriterijih, lahko varno sklepamo o odhodu na primer v banko.
Analiza izposojenega kapitala odraža stopnjo finančne odvisnosti podjetja, smer njegove uporabe, pa tudi tveganje morebitnega stečaja v primeru nujnih terjatev upnikov za vračilo zneska dolga.
Z računovodskega in davčnega vidika posojilno razmerje predvideva odpis postavke posojila iz kreditodajalčevih računov in njihov sprejem v bilanco stanja posojilojemalca. Hkrati računovodski račun ustreza kontu 58 »finančne naložbe«, ne glede na obdobje, za katero je bilo posojilo izdano. Račun 91 »Drugi prihodki in odhodki« se uporablja za izkazovanje obračunanih/plačanih obresti.
Upoštevajte, da znesek posojila ni predmet DDV.
Podatki o gibanju kapitala so razkriti v poročevalskem obrazcu št. 3 »Izkaz gibanja kapitala«. V 1. razdelku obrazca št. 5 "Dodatek k bilanci stanja" je opisano gibanje privabljenega kapitala po vrstah: dolgoročni in kratkoročni krediti in posojila.
Kako bo pomagalo: določite, pri kakšni kapitalski strukturi je vrednost podjetja maksimirana s posebnim modelom v Excelu.
Strošek vira "izposojenega kapitala" se lahko izračuna po formuli:
I - obrestna mera posojila.
Naj podjetje "Alpha" najame posojilo v višini 150.000 rubljev za 12 mesecev z 18% letno (tabela 1).
Tabela 1... Izračun efektivne obrestne mere brez provizije
|
mesec |
Preostanek |
Glavni dolg |
Obresti |
Mesečno plačilo |
|
Skupaj: |
150 000,00 |
165 023,99 |
Mesečno plačilo je 13.752,00 RUB.
Funkcijo pokličemo = EFFECT (), ki vrne efektivno letno obrestno mero za posojilo, ki temelji na nominalni obrestni meri (18 %) in številu obdobij, za katera se obračunavajo obrestne mere. Rezultat funkcije za ta primer je 19,56 %.
tabela 2... Izračun efektivne obrestne mere s provizijo 1%
|
mesec |
Preostanek |
Glavni dolg |
Obresti |
Mesečno plačilo |
|
Skupaj |
150 000,00 |
165 023,99 |
Mesečno plačilo ostaja na enaki ravni, vendar so sredstva posojila že 148.500 rubljev, zato se upošteva provizija v višini 1% od 150.000 rubljev.
S funkcijo = IRR () vrne notranjo stopnjo donosa za vrsto denarnih tokov. 1,66 % bo mesečna obrestna mera privabljanja posojila in 21,87 % letna efektivna obrestna mera na posojilo ob upoštevanju 1 provizije.
Razlika v efektivnih obrestnih merah v 1 in 2 primerih je 2,31 % in to samo zaradi dodajanja 1 % provizije k analizi.
Ta primer jasno dokazuje, kako pomembno je analizirati posojilno pogodbo in izračunati stroške zbiranja izposojenega kapitala.
Uporaba izposojenih sredstev podjetju omogoča pospeševanje obračanja obratnih sredstev, povečanje obsega poslovnih poslov in zmanjšanje nedokončane proizvodnje.
Vendar pa uporaba tega vira vodi v nastanek določenih težav, povezanih s potrebo po naknadnem servisiranju prevzetih dolžniških obveznosti. Položaj družbe ostaja stabilen, dokler višina dodatnih prihodkov, zavarovanih s privabljanjem izposojenih virov, pokriva stroške servisiranja posojila.
Za analizo lahko ocenite razmerje lastniškega in dolžniškega kapitala. Vendar je razlaga kazalnika razmerja lastnih in izposojenih sredstev dvoumna. Številni vlagatelji menijo, da visoka vrednost koeficienta koncentracije izposojenega kapitala kaže na stopnjo zaupanja bank v podjetje in s tem na njegovo finančno zanesljivost. Nasprotno, pri nizki vrednosti gre za njeno nezmožnost, da bi dobila posojila pri banki, kar je določeno opozorilo vlagateljem in posojilodajalcem.
Najpogosteje je mnenje, da visoka stopnja lastniškega kapitala govori o možnosti poplačila dolgov na račun lastnih sredstev in boljšem finančnem položaju družbe. Vrednost tokov dolžniških naložb za to skupino vlagateljev je nesprejemljiva.
Kako določiti optimalno razmerje lastniškega in dolžniškega kapitala
Aleksej Grebennikov, izvršni direktor skupine podjetij Rezon
Za hitro določitev optimalnega razmerja dolžniškega in lastniškega kapitala potrebujete:
Izberite najuspešnejša obdobja (na primer četrtletja ali meseci) v delu podjetja za preteklo poročevalsko leto (vsaj tri);
Na podlagi pridobljenih kazalnikov določite razmerje med izposojenim in lastniškim kapitalom, ki je sprejemljivo za podjetje.
Več o tem preberite v gradivu. v .
Eden najpomembnejših kazalcev pri analizi izposojenega kapitala je kazalnik učinka finančnega vzvoda (finančni vzvod). Vzpostavlja razmerje med donosnostjo sredstev in obrestno mero za posojilo.
DFL - učinek finančnega vzvoda,
t - stopnja dohodnine,
ROA - donosnost sredstev, s
r - obrestna mera za izposojeni kapital,
D - izposojeni kapital,
E - lastniški kapital.
Če je obrestna mera za posojilo višja od donosnosti sredstev, je uporaba izposojenega kapitala neupravičena. Ob vseh drugih enakih pogojih privabljanje izposojenega kapitala spremlja povečanje finančnega vzvoda in s tem povečanje finančnega tveganja, ki ga pooseblja dano podjetje.
S to formulo bomo izračunali učinek finančnega vzvoda za Alpha:
Tabela 3... Izračun učinka finančnega vzvoda
|
Kazalniki |
enote |
Pomen |
|
Pravičnost |
||
|
Skupni kapital |
||
|
Dobiček iz poslovanja |
||
|
Obrestna mera za izposojeni kapital |
||
|
Znesek obresti na izposojeni kapital |
||
|
Stopnja dohodnine |
||
|
Obdavčljivi dobiček |
||
|
Znesek dohodnine |
||
|
Čisti dobiček |
||
|
Donosnost kapitala |
||
|
Učinek finančnega vzvoda (DFL) |
Na podlagi rezultatov izračunov vidimo, da se je družba po pridobitvi izposojenega kapitala povečala donosnost kapitala za 10,15 %. Višji kot je ta kazalnik, bolje je za lastnike podjetij in menedžerje.
Koliko dolžniškega kapitala potrebuje podjetje za rast
Marija Verhoturova, neodvisni svetovalec
Če podjetje opusti izposojeni kapital, to še ne pomeni, da posluje učinkovito. Lastni denar je pogosto veliko dražji od izposojenega denarja. Hkrati, če ima organizacija večino svojih kapitalskih posojil, obstaja veliko tveganje izgube plačilne sposobnosti.
Če želite povečati dobiček in hkrati zmanjšati tveganje neplačila za podjetje, analizirajte, kako učinkovita je dejanska kapitalska struktura vašega podjetja in preverite, ali je treba kaj spremeniti v dolgoročni kreditni politiki.
Več o korakih, kako to storiti, preberite v članku. iz revije .
Na splošno so podjetja, ki uporabljajo dodatne vire, v boljšem položaju kot podjetja, ki se zanašajo samo na lastniški kapital. Kljub plačanosti izposojenih sredstev njihova uporaba zagotavlja povečanje dobičkonosnosti. Vendar je treba gospodarski učinek pridobitve posojila primerjati s potencialnim dobičkom.
