Tveganja investicijskih projektov
| Ime parametra | Pomen |
| Tema članka: | Tveganja investicijskih projektov |
| Rubrika (tematska kategorija) | Finance |
Investicijski projekti se nanašajo na prihodnje časovno obdobje, zato je težko z gotovostjo napovedati rezultate njihove izvedbe: Na izvedbo investicijskega projekta vplivajo številne spremembe v političnem, družbenem, komercialnem in poslovnem okolju, spremembe v tehnologiji, tehnologija in produktivnost, stanje okolja, trenutna obdavčitev, stopnja inflacije, pravni in drugi vidiki. To vnaprej določa prisotnost znanih tveganj v projektih.
Naložbena odločitev se šteje za tvegano ali negotova, če ima več možnih izidov. »Metodološka priporočila...« ločujeta pojma negotovost in tveganje. Spodaj negotovost Na splošno velja, da so informacije o pogojih za izvedbo investicijskega projekta nepopolne in netočne. Tveganje - to je možnost, da med izvajanjem projekta nastanejo takšne razmere, ki bodo povzročile negativne posledice za vse ali posamezne udeležence projekta. Kot izhaja iz teh definicij, je negotovost objektivna lastnost in enako vpliva na vsakega udeleženca v investicijskem projektu (na primer negotovost glede prihodnje cene surovin). Tveganje je bolj subjektivno in za posamezne udeležence projekta lahko enaka negotovost predstavlja različne stopnje tveganja (negotovost glede prihodnje cene npr. bencina za enega udeleženca je lahko razlog za opustitev projekta, drugi pa bo tvegal izvedbo projekta) .
V skladu z »Metodološkimi priporočili ...« je tveganje povezano z nastankom negativno posledice (izgube, neupoštevanje rokov gradnje itd.). Alternativa je interpretacija tveganja kot možnosti kakršnih koli (pozitivnih ali negativnih) odstopanj kazalnikov od vrednosti projekta. V skladu s to razlago je tveganje dogodek (možna nevarnost), ki se lahko zgodi ali pa tudi ne. Če se to zgodi, so možne naslednje možnosti:
a) pozitiven rezultat (dobiček ali druga korist);
b) negativen rezultat (izguba, škoda, izgube itd.);
c) ničelni rezultat (nedonosni ali nedobičkonosni projekt).
Pri analizi tveganj investicijskih projektov postane klasifikacija investicijskih tveganj zelo pomembna.
Razvrstitev naložbenih tveganj. Razporeditev in klasifikacijo tveganj je treba izvesti med pripravo poslovnega načrta projekta in pogodbene dokumentacije. Klasifikacija tveganj je njihova razdelitev v ločene skupine glede na določene značilnosti za doseganje zastavljenih ciljev. Pri razvrščanju tveganj je treba upoštevati, da znanstvena dela podajajo različne sheme delitve tveganj na podlagi določenih kriterijev.
Zato je priporočljivo deliti tveganja na podlagi možen izid vpliv na investicijo postopek:
1. Čista tveganja- rezultat njihovega vpliva je pridobitev negativnega ali ničelnega rezultata. Običajno so v to skupino tveganj naravna (potres), naravna (požar), okoljska (emisije škodljivih plinov), politična (sprememba režima) in prometna (nesreče) tveganja. Sem sodijo tudi nekatera komercialna tveganja - lastninska (kraja, sabotaža), proizvodna (zaustavitev opreme zaradi okvare) in trgovinska (zamude pri plačilih, nepravočasna dobava blaga).
2. Špekulativna tveganja- za katero je značilno pridobivanje pozitivnih in negativnih rezultatov. Sem spadajo predvsem finančna tveganja, ki so del komercialnih tveganj.
Drugo merilo razvrstitve je razlog za tveganje, Glede na to so tveganja razdeljena na naslednje vrste: a) naravna; b) okoljski; c) politično; d) prevoz; e) komercialni.
Komercialno tveganje je običajno tveganje, ki izpostavljeni podjetju ali industriji pri opravljanju svojih dejavnosti. Sem sodijo zgoraj navedena lastninska, proizvodna in trgovinska tveganja ter finančna tveganja. Slednji določajo plačilno sposobnost podjetja, povezano s financiranjem njegovih sredstev, in so razdeljeni na več vrst:
a) tveganja, povezana s kupno močjo rublja (inflacijska, deflacijska, valutna tveganja in likvidnostna tveganja);
b) tveganja, povezana z vlaganjem kapitala (posredni nastanek finančne škode zaradi neizvedbe kakršnih koli dejanj - zavarovanje, investiranje, zavarovanje itd.);
c) tveganje zmanjšane donosnosti (vključuje obrestno in kreditno tveganje);
d) tveganja neposrednih finančnih izgub (borzno tveganje, tveganje stečaja) Druga klasifikacija tveganj je razdelitev na zunanja:
notranja tveganja:
TO zunanja tveganja nanašati:
‣‣‣ tveganja, povezana z nestabilnostjo gospodarskega položaja in gospodarske zakonodaje, pogojev investiranja in uporabe dobička:
‣‣‣ zunanjeekonomska tveganja - možnost uvedbe trgovinskih omejitev, zapiranja meja ipd.;
‣‣‣ negotovost političnih razmer in možnost njihovega poslabšanja:
‣‣‣ spremembe naravnih in podnebnih razmer, naravne nesreče;
‣‣‣ nihanja tržnih pogojev (cen, deviznih tečajev, BDP itd.).
Notranja tveganja vključujejo;
‣‣‣ nepopolnost ali netočnost projektne dokumentacije;
‣‣‣ proizvodna in tehnična tveganja - nesreče in okvare opreme, proizvodne napake itd.;
‣‣‣ nepravilen izbor projektne skupine;
‣‣‣ negotovost ciljev, interesov in obnašanja udeležencev projekta;
‣‣‣ tveganje spremembe prioritet v razvoju podjetja in izgube podpore vodstva;
‣‣‣ nepopolnost ali netočnost podatkov o finančnem položaju in poslovnem ugledu udeležencev projekta;
‣‣‣ napačna ocena povpraševanja, konkurentov in cen projektnih izdelkov. Tveganja lahko razvrstimo tudi glede na njihovo stopnjo predvidljivosti.
TO navzven nepredvidljiva tveganja vključujejo:
Nepričakovani vladni regulativni ukrepi na področju proizvodnje, varstva okolja, projektiranja in proizvodnih standardov, cen in obdavčitve, rabe zemljišč itd.;
Naravne nesreče;
Kazniva dejanja (namerno motenje dela z odkritim zavračanjem njegovega dokončanja, grožnje z nasiljem, nasilje, ustrahovanje itd.);
Nepričakovani zunanji učinki (okoljski in družbeni);
Motnje pri ustvarjanju izjemno pomembne infrastrukture zaradi stečajev izvajalcev, pa tudi zaradi napak pri definiranju ciljev projekta.
del navzven predvidljivo tveganja vključujejo:
Tržno tveganje (poslabšanje zmožnosti pridobivanja surovin, povečanje njihovih stroškov, spremembe v zahtevah potrošnikov, povečana konkurenca in izguba položaja na trgu itd.);
Operativna tveganja (nezmožnost vzdrževanja delovnega stanja elementov projekta, kršitev varnosti, odstopanje od ciljev projekta);
Negativni okoljski in družbeni vplivi;
Odstopanje stopnje inflacije od izračunanih vrednosti;
Možne spremembe davčnega sistema. Negotovost pogojev za izvedbo projekta ni podana.
Ko se investicijski projekt izvaja, njegovi udeleženci prejmejo dodatne informacije o pogojih izvedbe, prej obstoječa negotovost pa se »odstrani«. V zvezi s tem je pri izvajanju investicijskega projekta izjemno pomembno nenehno spremljanje informacij O spreminjanje pogojev njegovega izvajanja in ustrezno prilagajanje vhodnih in izhodnih podatkov, urnikov dela ter pogojev odnosov med udeleženci projekta.
Za upoštevanje dejavnikov tveganja pri ocenjevanju učinkovitosti projekta se uporabljajo informacije o pogojih njegovega izvajanja, vklj. nima nobene stroge matematične predstavitve. V tem primeru lahko uporabimo dve osnovni metodi ocenjevanja tveganja:
Kvalitativna ocena tveganja;
Kvantitativna ocena tveganja.
Metode kvalitativne ocene tveganja. Metodologija za tako ocenjevanje je opisna, v bistvu pa naj vodi projektne vodje do kvantitativnega rezultata, do stroškovne ocene tveganj, njihovih negativnih posledic in ukrepov za njihovo preprečevanje. Kvalitativna analiza projektnih tveganj se izvaja v fazi razvoja poslovnega načrta. Metode kvalitativne ocene tveganja vključujejo: a) ekspertno metodo; b) metodo analize stroškovne ustreznosti; c) metoda analogij.
Strokovna metoda. Uporablja se v začetnih fazah dela s projektom: v primeru, da je obseg začetnih informacij nezadosten za kvantitativno oceno učinkovitosti in tveganja investicijskega projekta (visoka napaka rezultatov ocene - več kot 30%). Postopek strokovne ocene tveganja vsebuje naslednje korake:
Vodje projektov določijo glavne vrste tveganj, s katerimi se lahko srečamo pri izvajanju investicijskega projekta͵ in določijo mejno raven za vsako vrsto tveganja (na tisočtočkovni lestvici);
Vodje projektov izberejo kompetentne strokovnjake - strokovnjake, po katerih se določi diferencirana ocena stopnje usposobljenosti strokovnjakov na desetstopenjski lestvici (podatki so zaupni);
Vsak strokovnjak mora oceniti tveganja glede na verjetnost nastanka tveganega dogodka (v delih ena) in potencialno nevarnost tega tveganja za uspešno izvedbo projekta (na lestvici sto).
Dobljeni rezultati za vsakega strokovnjaka (na primer S. A. Ivanov) so vneseni v tabelo. 9.
Tabela 9.
Ocena tveganja izvedenca S. A. Ivanova
Ocene strokovnjakov za vsako vrsto tveganja (na primer prepozna dobava opreme) vodje projektov združijo v ločene tabele. za izračun integralne stopnje tveganja (Tabela 10).
Tabela 10.
Določitev integralne stopnje tveganja nepravočasne dobave opreme
Na podlagi podatkov v tabeli. 5.3 se izračuna povprečna vrednost integralne stopnje tveganja. Če predpostavimo, da je v našem primeru število strokovnjakov N=3, potem ;
Za vsako vrsto tveganja se vrednosti primerjajo R, in določene najvišje stopnje tveganja, na podlagi katerih se sprejema odločitev o sprejemljivosti posamezne vrste tveganja za nosilce projekta.
Uporabljajo se tudi drugi načini uporabe strokovnjakov za oceno tveganja izvedbe investicijskih projektov.
Glavni prednost Metoda strokovnih ocen je možnost uporabe izkušenj strokovnjakov v procesu analize projekta in upoštevanje vpliva različnih dejavnikov. Prednosti metode so tudi odsotnost izjemnega pomena pri natančnih podatkih in programskih izdelkih, možnost izvedbe ocene tveganja pred izračunom integralnih kazalnikov učinkovitosti investicijskega projekta ter enostavnost izračunov.
Poleg tega je ta metoda povezana z nekaterimi pomanjkljivosti, glavni med njimi so težave pri pridobivanju visokokvalificiranih strokovnjakov in subjektivnost ocen.
Različica ekspertne metode je ti Delphi metoda. Zanj je značilen strog postopek organiziranja ocenjevanja tveganja: strokovnjaki so prikrajšani za skupno razpravo o odgovorih na zastavljena vprašanja, kar omogoča zagotavljanje anonimnosti ocen, izogibanje skupinskemu odločanju in prevladi mnenja vodje. . Obdelane in povzete rezultate posredujemo vsakemu strokovnjaku preko kontrolirane povratne informacije. Glavni namen tega je, da se lahko seznanite z ocenami drugih članov strokovne komisije, ne da bi bili podvrženi pritiskom avtoritativnih strokovnjakov. Ta metoda vam omogoča, da povečate stopnjo objektivnosti strokovnih ocen.
Metoda analize stroškovne ustreznosti. Ta metoda je osredotočena na prepoznavanje možnih območij tveganja in jo vlagatelj uporablja za minimiziranje tveganja, ki ogroža kapital. Predpostavlja se, da mora prekoračitve stroškov povzročiti eden od štirih osnovnih dejavnikov (ali njihova kombinacija):
‣‣‣ začetna podcenjenost stroškov projekta kot celote ali njegovih posameznih faz in komponent;
‣‣‣ sprememba projektnih meja zaradi nepredvidenih okoliščin;
‣‣‣ odstopanje produktivnosti opreme, uporabljene v projektu, od projektiranih vrednosti;
‣‣‣ vpliv inflacije, sprememb davčne zakonodaje in obrestnih mer na stroške projekta.
Ti dejavniki so lahko podrobni in na podlagi standardnega seznama se sestavi podroben kontrolni seznam možnih povečanj stroškov po postavkah za vsako možnost projekta ali njegove elemente. Postopek financiranja projekta je razdeljen na faze, ki morajo biti medsebojno povezane s fazami izvedbe projekta in upoštevati dodatne informacije o projektu, ki prihajajo med izvajanjem. Postopno dodeljevanje sredstev omogoča investitorju, da ob prvem znaku naraščanja naložbenega tveganja preneha financirati projekt ali začne iskati ukrepe za znižanje stroškov.
Metoda analogij obsega analizo razpoložljivih podatkov o izvajanju podobnih projektov podjetja v preteklosti z namenom izračuna verjetnosti izgub. Uporabite lahko tudi podatke o projektnih tveganjih zaključenih projektov, ki jih analizira na primer Svetovna banka. Koristne informacije imajo tudi zavarovalnice.
Metoda analogij se najbolj uporablja pri ocenjevanju tveganja; pogosto ponavljajočih se projektov, zlasti v gradbeništvu. Če gradbeno podjetje začne izvajati projekt, podoben že zaključenemu, potem je možno statistično obdelati razpoložljive podatke o izvedenih projektih in zgraditi krivulje porazdelitve tveganja.
Pri uporabi metode analogij je potrebna določena previdnost, saj neuspehi številnih projektov morda ne zagotavljajo zanesljive izbire možnih scenarijev za neuspeh prihodnjega projekta. Vzroki za odstopanja so različni:
Nastali zapleti se pogosto prekrivajo, saj se pogosto manifestirajo v daljšem obdobju;
Med seboj se kvalitativno razlikujejo;
Učinek udarca se kaže kot posledica njihovega kompleksnega medsebojnega delovanja.
Metode za kvantitativno oceno tveganja. Oglejmo si posamezne metode takega ocenjevanja, ki se pogosto uporabljajo v praksi.
Analiza občutljivosti projekta. Prej obravnavane metode bodo ocenile učinkovitost investicijskega projekta (NPV, IRR, RVR, RT) temeljijo na uporabi denarnih tokov, ki so sami po sebi ocene in predstavljajo napoved vodij projektov. Jasno je, da veliko spremenljivk, ki določajo denarne tokove, ni z gotovostjo znanih in so najverjetneje naključne vrednosti. Če se spremeni kakšna ključna sprememba, na primer proizvodni stroški, se spremenijo tudi integralni kazalniki učinkovitosti. Analiza občutljivosti - to je metoda, ki natančno pokaže, koliko se bodo spremenili integralni kazalniki uspešnosti (NPV oz IRR) ko se spremeni ena od vhodnih spremenljivk, če se vse druge spremenljivke ne spremenijo.
Analiza občutljivosti se začne s konstrukcijo osnovnega primera, razvitega na podlagi pričakovanih vrednosti vhodnih količin. Za to možnost izberimo v prejšnjem poglavju obravnavani primer izvedbe investicijskega projekta družbe Orion. Za ta projekt je bila izračunana vrednost NPV = +1760 tisoč rubljev. Nato je določenih več ključnih vhodnih parametrov, ki imajo pomemben vpliv NPV- na primer obseg prihodkov, proizvodnih stroškov in diskontne stopnje. Po tem se vsako spremenljivko večkrat spremeni, zmanjša ali poveča v določenem razmerju, ostali dejavniki pa ostanejo nespremenjeni. Vsakič, ko se izračunajo vrednosti NPV in na njihovi podlagi se zgradi graf odvisnosti NPV od spremenljiva spremenljivka.
Opravimo analizo občutljivosti projekta podjetja Orion, za katero bomo na podlagi tabel denarnih tokov za projekt, uporabljenih v prejšnjem poglavju, izračunali vrednosti NPV za različna odstopanja treh izbranih spremenljivk od osnovno raven in dobljene podatke povzemite v tabeli. enajst.
Tabela 11.
Analiza občutljivosti projekta
| Odstopanja od osnovne ravni, % | Neto sedanja vrednost (tisoč rubljev) pri spremembi: | ||
| obseg prihodkov | variabilni stroški | diskontne stopnje | |
| -5 | -796 | +3493 | +2000 |
| -2 | +806 | +2473 | +1856 |
| +1760 | +1760 | +1760 | |
| +2 | +2714 | +1049 | +1668 |
| +5 | +4153 | -21 | +1528 |
riž. 9. Analiza občutljivosti NPV projekt
a) se odraža vpliv na NPV projekta sprememb prihodkov, b) - spremembe variabilnih stroškov in na sl. V)- spremembe diskontnih stopenj. Ker je NPV nelinearna funkcija, na vsaki od slik dejansko izračunane vrednosti NPV rahlo odstopajo od ravnih črt.
Kot je razvidno iz sl. 9. proučevani projekt kaže največjo občutljivost na spremembe prihodkov, je manj občutljiv na nihanje variabilnih stroškov in se slabo odziva na spremembe diskontne stopnje. Pri izvajanju analize se šteje, da je projekt s strmejšimi krivuljami občutljivosti bolj tvegan, saj že relativno majhna odstopanja ocenjene spremenljivke od osnovne ravni (na primer prihodka) dajejo veliko napako v napovedani vrednosti. NPV projekt. To vam omogoča, da razumete bistvo projektnih tveganj.
Analiza scenarijev. Analiza občutljivosti projekta vam omogoča, da si predstavljate, kako pomemben je vpliv določenega kazalnika NPV projekt. Obenem dejstvo, da je projekt, o katerem razmišljamo, najbolj občutljiv na spremembe v prihodkih, ne odgovarja na še eno pomembno vprašanje – kako verjetne so takšne spremembe v prihodkih? Z drugimi besedami, tveganje projekta mora biti določeno z medsebojnim delovanjem dveh dejavnikov: prvič, občutljivost njegovega NPV na spremembe ključnih parametrov, drugič, z obsegom verjetnih vrednosti teh parametrov, kar se odraža v njihovi verjetnostni porazdelitvi.
Metoda scenarijske analize temelji na primerjavi teh dveh dejavnikov.
Ponovno se obrnemo na projekt podjetja Orion in razmislimo o treh možnostih za razvoj situacije:
a) pesimistični - prihodki se bodo zmanjšali za 5 %, stroški se bodo povečali za 5 %, za 5 % pa se bo povečala tudi diskontna stopnja;
b) najbolj pričakovano - ustreza začetnim podatkom projekta;
c) optimistično - prihodek se bo povečal za 5 %, stroški se bodo znižali za 5 %, diskontna stopnja pa za 5 %.
Ocenimo vrednost NPV projekta v vsaki od treh možnosti. Hkrati bomo predpostavili, da je po mnenju vodij projekta verjetnost pesimistične možnosti 30%, pričakovane - 50% in optimistične - 20%. Povzemimo dobljene rezultate v tabeli 12.
Tabela 12. Ocena projektnega tveganja z analizo scenarijev
Pričakovana (aritmetična sredina) vrednost NPV najdemo s formulo
,
kjer je P t verjetnost vsake možnosti, N je število možnosti.
Standardni odklon najdemo iz izraza:
Primerjava vrednosti E (NPV) in vam omogoča oceno tveganja projekta.
Analiza scenarijev razširja obseg ocene tveganja projekta, vendar je ta metoda omejena na upoštevanje le nekaj diskretnih rezultatov projekta, medtem ko je v resnici možnosti za spreminjanje parametrov projekta neskončno veliko.
Simulacijsko modeliranje po metodi Monte Carlo. Ta metoda združuje analizo občutljivosti in analizo porazdelitve verjetnosti vhodnih spremenljivk. Zahteva uporabo posebne programske opreme.
Uporaba metode vključuje več stopenj. Najprej se določi verjetnostna porazdelitev začetnih spremenljivk, na primer prihodkov, stroškov in diskontne stopnje, kot v našem primeru. Običajno se uporabljajo zvezne porazdelitve, ki so v celoti določene z majhnim številom parametrov, na primer aritmetična sredina in standardni odklon, kot v primeru normalne porazdelitve, ali zgornja in spodnja meja, pa tudi najverjetnejša vrednost, v primeru trikotne porazdelitve itd.
Nato program za modeliranje naključno izbere vrednost vsake začetne spremenljivke ob upoštevanju njene verjetnostne porazdelitve in izračuna NPV projekt za to možnost. Vodje projektov določijo število možnosti, ki jih je treba ovrednotiti (na primer 500-krat). To bo dalo 500 naključnih spremenljivk NPV na podlagi katerih je mogoče izračunati pričakovane vrednosti E (NPV), standardno deviacijo in, kot splošno pravilo, ocenite verjetnost iskanja vrednosti NPV projekt znotraj določenih meja.
Kljub določeni jasnosti analize občutljivosti, scenarijske metode in simulacijskega modeliranja se je treba zavedati, da te metode po opravljenih vseh računskih postopkih ne zagotavljajo jasnih kriterijev za odločanje o projektu. Analiza se zaključi z izračunom pričakovanih vrednosti E (NPV) projekt in pridobitev porazdelitve naključnih vrednosti NPV okoli pričakovane vrednosti. Hkrati metode ne zagotavljajo mehanizma, s katerim bi lahko ugotovili, kako ustrezen je donos projekta, katerega mera je E (NPV), naložbeno tveganje, ocenjeno na . Z drugimi besedami, po prejemu kvantitativne ocene tveganja projekta se mora investitor na koncu samostojno odločiti o izvedljivosti sprejetja projekta.
Analiza drevesa odločanja. Ocena tveganja investicijskega projekta je sestavni del procesa odločanja o investiciji. Hkrati kljub pomembnosti meritve tveganja investicijskega projekta, ni nič manj zahtevna naloga za organizatorje projekta zmanjšanje naložbeno tveganje. V največji meri se izjemen pomen reševanja takšnega problema kaže, ko se investicijski stroški za projekt ne pojavijo naenkrat, temveč po stopnjah. To vodjem projektov omogoča, da ocenijo rezultate, pridobljene na koncu vsake stopnje, in sklepajo o izvedljivosti nadaljnjih kapitalskih izdatkov. V takih primerih je mogoče izvesti oceno tveganja projekta z uporabo odločitveno drevo.
Ponovno se obrnemo na podjetje Orion in predpostavimo, da kapitalski stroški projekta ne nastanejo med enim ničelnim korakom, ampak so porazdeljeni po fazah, kot sledi.
1. stopnja: na začetni točki v času t 0 načrtovana je poraba 300 tisoč rubljev. pridobiti potrebne dokumente in opraviti začetno raziskavo tržnega potenciala in možne niše podjetja na njem.
2. stopnja:če se ugotovi, da je družba Orion sposobna zagotoviti prodajo načrtovanih izdelkov tudi po šestih mesecih takrat ti, načrtovane so kapitalske naložbe v višini 1 milijona rubljev. za izdelavo prototipnih izdelkov.
3. stopnja:Če bodo prototipi vzbudili zanimanje potrošnikov, bo v naslednjih šestih mesecih v projekt vloženih preostalih 8.700 tisoč rubljev. Tako kot doslej bo nadaljnji proizvodni cikel vseboval pet polletij, na šestem koraku pa se projekt likvidira. Hkrati je po ocenah menedžerjev možen pesimističen, najbolj verjeten in optimističen scenarij za nadaljnjo izvedbo projekta.
Vodje projekta ocenijo verjetnost možnih možnosti na vsaki stopnji: tako se predpostavlja, da je ob koncu prve, ocenjene stopnje verjetnost 0,85, da se bo podjetje odločilo za pilotno proizvodnjo, in verjetnost 0,15 zavrnitve. za nadaljevanje projekta. Po zaključku druge faze je verjetnost uvedbe celotnega projekta ocenjena na 0,7; V skladu s tem bo verjetnost dokončanja projekta na tej stopnji 0,3. Nazadnje se upošteva, da verjetnosti pesimistične najverjetnejše in optimistične različice izvedbe projekta ustrezajo podatkom v tabeli. 11. Zaradi enostavnosti ocen bomo predpostavili, da pri izvajanju vsake od treh možnosti skupni denarni tokovi iz naložbenih in poslovnih dejavnosti predstavljajo rente, katerih neto sedanje vrednosti ustrezajo podatkom v tabeli. enajst.
Vse nastajajoče priložnosti in možnosti za izvedbo projekta se lahko odražajo v obliki odločitvenega drevesa.
riž. 10. Analiza drevesa odločanja
Pričakovana vrednost NPV= +608
Kot je razvidno iz sl. 10, če se podjetje Orion po predhodnih ocenah pilotne proizvodnje odloči vložiti 8.700 tisoč rubljev. v izvedbo projekta, potem so možne tri možnosti za nadaljnji razvoj:
Optimistično, z verjetnostjo 0,2 in magnitudo NPV= + 6953; posledični denarni tokovi po korakih izračuna se običajno predpostavljajo, da so enaki ekvivalentu letnega dohodka +1550, NPV kar je enako +6953;
Najverjetneje, z verjetnostjo 0,5 in NPV projekt = + 1760;
Pesimističen, z verjetnostjo 0,3 in NPV projekt = -2061. Kumulativne verjetnosti dobimo z množenjem vseh verjetnosti na določenih vejah drevesa in prikazujejo končno verjetnost vsakega možnega izida. V zadnjem stolpcu sl. 5.6 prikazuje vrednosti NPV projekt pomnožen s končnimi verjetnostmi vej odločitvenega drevesa. Vsota podatkov v tem stolpcu daje vrednost pričakovanega JVPV projekta (+ 608 tisoč rubljev). Od pričakovane vrednosti E (NPV)>0, potem lahko sklepamo, da je tak projekt sprejemljiv.
Analiza maksimalne stopnje stabilnosti. Kazalniki najvišje ravni označujejo stopnjo trajnosti projekta glede na morebitne spremembe pogojev njegovega izvajanja. Eden najpomembnejših kazalnikov te vrste je prelom, katerega pomen je določiti minimalno (kritično) raven obsega proizvodnje, pri kateri projekt (določen udeleženec projekta) še ne ustvarja izgube, ᴛ.ᴇ. prihodek je enak skupnim proizvodnim stroškom. Z drugimi besedami, za točko preloma je značilno, da je obseg prodaje enak obsegu proizvodnje, prihodki od prodaje izdelkov pa sovpadajo s skupnimi proizvodnimi stroški.
Pri izračunu točke preloma se predpostavlja, da lahko proizvodne stroške razdelimo na pogojno konstantne (ne spreminjajo se ob spremembi obsega proizvodnje) in pogojno spremenljive, neposredno povezane z obsegom proizvodnje. Točka preloma se določi po formuli:
Kje V ER- točka preloma proizvodnje; FC - stalni stroški; P - cena izdelka; TC - variabilni stroški.
Projekt se šteje za trajnostnega, če BFP< 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. В случае если V ER->1, potem se šteje, da projekt na tej stopnji ni dovolj odporen na nihanja povpraševanja. Ampak zadovoljiva vrednost V ERše ne zagotavlja pozitivne vrednosti NPV projekt, ki se ocenjuje.
Analiza preloma vam omogoča, da določite potreben obseg prodaje za pokritje stroškov in pridobitev izjemno pomembnega dobička ter ocenite odvisnost dobička podjetja od sprememb cene, spremenljivih in fiksnih stroškov. Metoda analize preloma se običajno uporablja pri uvajanju novih izdelkov v proizvodnjo, posodobitvi proizvodnih zmogljivosti ali ustanavljanju novega podjetja.
Prednosti te metode so predvsem enostavnost uporabe in jasnost pri načrtovanju dobička. Zelo pomembno je upoštevati, da ima ta metoda precejšnje omejitve. Zlasti je treba domnevati, da:
1. Obseg proizvodnje je enak obsegu prodaje.
2. Fiksni stroški so enaki za kateri koli obseg proizvodnje.
3. Spremenljivi stroški se spreminjajo sorazmerno z obsegom proizvodnje.
4. Cena se ne spreminja v obdobju, za katerega je določena točka preloma.
5. Cena na enoto in stroški na enoto vložkov ostanejo nespremenjeni.
6. V primeru izračuna točke preloma za več vrst izdelkov mora razmerje med količinami proizvedenih izdelkov ostati nespremenjeno.
Izračun praga rentabilnosti postane bolj zapleten pri vrednotenju projekta, katerega rezultat je proizvodnja več vrst izdelkov: izjemno pomembno je upoštevati, da imajo ti različne cene in variabilne stroške ter s tem tudi njihove deleže prispevkov za pokritje. skupni stroški se razlikujejo. V tem primeru je točka preloma odvisna od deleža posameznega izdelka v mešanem obsegu prodaje.
Metoda izračuna praga rentabilnosti postane bistveno bolj zapletena, če se ob spremembi obsega proizvodnje vrednost stroškov spreminja nelinearno.
Ukrepi za zmanjšanje naložbenega tveganja. Po identifikaciji vseh tveganj v investicijskem projektu in opravljeni analizi je izjemno pomembno podati priporočila za zmanjševanje tveganj v fazah projekta. Glavno načelo mehanizma za zmanjšanje naložbenega tveganja je kompleksnost njegovega vpliva in ekonomičnost smotrnost. Na glavno ukrepe Avtor: Zmanjševanje naložbenega tveganja v pogojih negotovosti gospodarskih rezultatov vključuje:
1. Prerazporeditev tveganja med udeleženci v investicijskem projektu.
2. Oblikovanje rezervnih skladov (za vsako fazo investicijskega projekta) za kritje nepredvidenih stroškov.
3. Zmanjšanje tveganj pri financiranju investicijskega projekta - doseganje pozitivnega stanja akumuliranega denarja na vsakem koraku izračuna
4. Stranska varnost vloženih finančnih sredstev.
5. Zavarovanje - prenos določenih tveganj na zavarovalnico.
6. Sistem garancij - pridobitev garancij države, banke, investicijske družbe itd.
7. Pridobivanje dodatnih informacij.
Analiza nastajajočih naložbenih tveganj in spretna uporaba metod zmanjševanja tveganj omogočata udeležencem projekta doseganje ciljev.
Tveganja investicijskih projektov - pojem in vrste. Razvrstitev in značilnosti kategorije "Tveganja investicijskih projektov" 2017, 2018.
V tem članku bomo obravnavali naložbena tveganja komercialne organizacije. Že tradicionalno je med predhodnim seznanjanjem obravnavati katero koli kategorijo upravljanja z vidika njegovih bistvenih značilnosti, opredelitve koncepta, klasifikacije, metod analize in metod regulacije. Tokrat bomo storili enako, s čimer bomo odprli priložnost za globlje raziskovanje metodoloških in uporabnih vidikov pojava v naslednjih gradivih. Tematika je zanimiva za vodje investicijskih projektov, upravitelje tveganj in vodilne kadre podjetij.
Kot za vsako drugo vrsto je tudi za naložbeno tveganje značilna tesna povezava med potencialnimi grožnjami, verjetnostjo in negotovostjo. Naložbe v osnovna sredstva in drugo spremljajo številna tveganja. Posledično mora imeti naložbeno tveganje vrsto posebnosti, katerih prisotnost kaže na njegovo prisotnost kot predmeta upravljanja. Med temi lastnostmi lahko izpostavimo naslednje.
V prihodnje bomo pod naložbenim tveganjem razumeli možnost nastanka neugodnega dogodka, ki je posledica odločitve vodstva družbe za vlaganje sredstev. Vsebina verjetnega dogodka in njegove posledice vodijo do tega, da pričakovani učinki naložbenih aktivnosti niso v celoti doseženi. Sestavo tveganj investicijske dejavnosti skoraj v vsakem primeru dopolnjujejo tveganja bančnega zadolževanja. Inovativnost nekaterih naložb povzroča tudi dodatna tveganja.
Neželene posledice, ki izhajajo iz pojava tveganih dogodkov pri naložbenih dejavnostih, lahko vključujejo:
Kot veste, so naložbe razdeljene v dve veliki skupini: realne (neposredne) naložbe, ki jih pogosto imenujemo kapitalske naložbe, in finančne (portfeljske) naložbe. Te skupine opredeljujejo naložbena tveganja, katerih bistvo in razvrstitev se izražata preko področij dinamičnih (špekulativnih) in statičnih (čistih) tveganj. Prva skupina nastane zaradi odločanja vodstva podjetja in lahko povzroči “revolucijo” v kvotah, tj. nosijo ne le izgube, ampak tudi potencial za dodatne koristi. Druga skupina povzroča izgube za podjetja, osebje in družbo, na primer zaradi tehnoloških napak, naravnih nesreč, okoljskih nesreč, okvare zdravja zaposlenih itd.
Naložbena dejavnost je za razliko od poslovanja zelo raznolika s tveganji, saj je stopnja nepredvidljivosti višja in je težje doseči gotovost prihodnjih dogodkov. Za boljše prepoznavanje možnih nevarnosti, dejavnikov tveganja in sistematizacijo virov neželenih dogodkov je pomembno, da vsako podjetje dela na lastni klasifikaciji tveganj. Klasificirane vrste naložbenih tveganj omogočajo ne le izgradnjo učinkovitega sistema upravljanja s tveganji, ampak tudi odgovore na številna ključna vprašanja razvoja podjetja.
Lastniki podjetij in direktorji v ključnih trenutkih postavljajo vprašanja v zvezi z ugotovljenimi, identificiranimi in ocenjenimi tveganji.
Vsa ta vprašanja so tako ali drugače povezana z razredi tveganja. Poleg tega je pomembno, kako je tveganje dodeljeno določeni vrsti z njenimi značilnostmi in lastnostmi. Če identifikacija, ocena in priprava odločitve potekajo skupno, je praviloma dovoljena stopnja tveganja pri višjih vrednostih. To dokazuje statistika sprejetih odločitev. In ta okoliščina je vsekakor zelo koristna za naložbe. Spodaj vam je predstavljena klasifikacija naložbenih tveganj v obliki tabele.
Klasifikacijska tabela vrst naložbenih tveganj
Vrste naložbenih tveganj se razlikujejo tudi glede na faze življenjskega cikla naložbenega projekta. Najpogostejša klasifikacija je za projekt kapitalske gradnje, ki je razdeljen na faze priprave, dejanske gradnje in obratovanja naročenega objekta. Podobno strukturirana klasifikacija glavnih dejavnikov tveganja skupaj z razlogi za njihov nastanek je prikazana v spodnjem diagramu.
Sestava virov dejavnikov investicijskega tveganja po fazah projekta kapitalske gradnje
Med sorodnimi klasifikacijami naložbenih tveganj izstopa še ena delitev na komercialna in preprosta. Komercialna tveganja se pogosto obravnavajo kot identična špekulativnim ali dinamičnim tveganjem. To vključuje tveganja, ki so neposredno povezana z naložbami in splošnimi poslovnimi dejavnostmi. Osnovo komercialnih tveganj sestavljajo različne nevarnosti, ki jih identificiramo v zvezi z naložbami v osnovna sredstva in finančne instrumente. Preprosta tveganja včasih primerjajo s čistimi tveganji, med njimi so:
Metode za ocenjevanje naložbenih tveganj najprej delijo ta analitični postopek na kvalitativno in kvantitativno oceno. Vsak od teh pristopov ima svoja načela izvajanja, ki omogočajo popolno opredelitev analiziranega tveganja in pripravo na odločitev o ukrepih za odzivanje na verjetne grožnje. Kvalitativno ocenjevanje vodita dve pravili, pri čemer upoštevata naslednje.
Metode kvantitativnega ocenjevanja vključujejo analizo naložbenih tveganj in spremljajoče iskanje vrednosti naslednjih parametrov:
Kvantitativno ocenjevanje naložbenih tveganj za iskanje zgoraj navedenih kazalnikov se izvaja s posebnimi metodami, med katerimi bomo izpostavili pet glavnih skupin.
Metode ocenjevanja, ki temeljijo na verjetnostnih in statističnih metodah, so podrobneje obravnavane v članku o. Analiza izvedljivosti stroškov služi iskanju dejavnikov tveganja na področjih oblikovanja investicijskih stroškov in oceni njihovega vpliva na finančno stabilnost podjetja. Metodologija opredeljuje štiri glavne vire:
Ekspertne metode ocenjevanja so na Zahodu zelo razširjene. Omogočajo sklepanje brez statističnih podatkov, ne zahtevajo zapletenih in dragih instrumentov in so precej hitri in enostavni za izvedbo. Ni pa lahko najti dobrih neodvisnih strokovnjakov in težko se je izogniti pristranskemu pristopu. Če ima naložbena praksa zbrane informacije o izvajanju podobnih projektov, bodo raziskovalno-razvojne metode za uporabo analogov primerne za oceno tveganja. Ta metodologija vključuje klasifikacijske sheme, ki po analogiji omogočajo hitro in učinkovito prepoznavanje tveganj.
Kot v splošnem konceptu obvladovanja tveganja tudi obvladovanje naložbenega tveganja temelji na »treh stebrih« zaporednih dogodkov: identificirati, oceniti, zmanjšati. Po fazi identifikacije in identifikacije tveganj sledi ocenjevalna in analitična faza. Nadalje, vzporedno z izbiro strategije in taktike obvladovanja groženj, vodstvo podjetja vključuje metode zmanjševanja tveganja. Na njihovi podlagi se razvije program za zmanjšanje možnih negativnih posledic, uporabljajo se predpisi: politike, postopki in pravila. Na zadnjih stopnjah se upravljanje naložbenega tveganja konča z izvajanjem sprejetega programa s spremljajočim spremljanjem in analizo doseženih rezultatov.
Naložbeni del upravljanja s tveganji vključuje poleg tradicionalnih komponent tudi posebne vidike regulacije. Med njimi imata posebno mesto pravno in zavarovalniško področje. Metode zmanjševanja tveganja so z mojega vidika sestavljene iz petih glavnih skupin.
Ta struktura metod za zmanjševanje groženj je opisana v članku o. V literaturi je zaslediti nekoliko drugačno združevanje metod, ki ima tudi svojo upravičeno logiko utrjevanja. Obstajajo tri glavne skupine: zavrnitev, prenos in sprejem. Minimizacija, kompenzacija in lokalizacija tveganj so v tem primeru del njihovega sprejemanja. Organizacijski model za združevanje metod na ta način je predstavljen spodaj.
Vizualni diagram združevanja metod za zmanjšanje naložbenih tveganj
Vsaki metodi zmanjševanja tveganja, predstavljeni v diagramu, bo posvečen poseben članek. Omeniti velja, da se številne metode med seboj prekrivajo in imajo notranje mehanizme racionalizacije, ki so pomembni v sodobnih gospodarskih razmerah, zaradi katerih morate varčevati dobesedno na vsem. Vzemimo za primer samozavarovanje kot način kompenzacije tveganj z oblikovanjem posebnih skladov. Dejstvo je, da je financiranje po veljavni davčni zakonodaji možno le na račun čistega dobička. Problem dodatnih davkov, ki jih je treba najprej plačati in nato oblikovati sklad, marsikatero podjetje rešuje krožno prek zunanje zavarovalnice. In to je še ena metoda, ki jo je precej težko uvrstiti med čisto zavarovalniške metode.
V članku smo pregledali vrsto naložbenega tveganja, ki ima splošne in posebne značilnosti. Pojasnjen je koncept in obravnavani so nekateri modeli za razvrščanje tveganj, povezanih z vlaganjem v razvoj in reprodukcijo podjetja. Obvladovanje naložbenih tveganj se na kratko osredotočimo na vidike ocenjevanja tveganj in metode za njihovo zmanjševanje. Tako so postavljene podlage za aplikativna gradiva o temah vsebinskega dela z vsakim od naložbenih tveganj in načinov upravljanja sistematično in ločeno.
Eno najpomembnejših področij delovanja vsakega podjetja je investicijsko poslovanje, to je poslovanje, povezano z vlaganjem sredstev v izvedbo projektov, ki bodo podjetju zagotovili koristi v dovolj dolgem časovnem obdobju.
Ekonomska ocena vsakega investicijskega projekta mora nujno upoštevati posebnosti delovanja trga, zlasti mobilnost številnih parametrov, ki označujejo projekt, negotovost doseganja končnega rezultata, subjektivnost interesov različnih udeležencev projekta in , posledično več kriterijev za njegovo vrednotenje.
Pri ekonomski oceni donosnosti investicijskega projekta je pomembno upoštevati naslednje dinamične značilnosti: spremembe v obsegu proizvodnje; načrtovano znižanje proizvodnih stroškov v procesu povečevanja obsega proizvodnje; pričakovana nihanja cen porabljenih virov; razpoložljivost finančnih virov itd.
V razmerah tržnih odnosov postaja problem analiziranja in ocenjevanja tveganj v fazi načrtovanja investicije vse pomembnejši kot pomemben sestavni del teorije in prakse upravljanja. Potreba po raziskavah na tem področju ni le aktualna, ampak se v obdobju dinamičnih sprememb v gospodarskem in družbenem razvoju države močno poveča.
Namen tega članka je obravnavati bistvo naložbenega tveganja in razviti načine za njegovo zmanjšanje.
Kot je znano, je naložbena dejavnost v vseh oblikah in vrstah povezana s tveganjem.
Naložbeno tveganje je verjetnost finančnih izgub v razmerah negotovosti naložbenih pogojev.
Klasifikacija tveganj je pomembnega gospodarskega pomena. Glede na oblike manifestacije naložbena tveganja delimo na naslednji način.
1. Tveganja realnih naložb, ki so povezana z naslednjimi dejavniki:
Motnje v dobavi materiala in opreme;
Naraščajoče cene investicijskega blaga;
Izbira nekvalificiranega ali brezvestnega izvajalca in drugi dejavniki, ki odložijo zagon objekta ali zmanjšajo dohodek med obratovanjem.
2. Tveganja finančne naložbe:
Slaba izbira finančnih instrumentov;
Nepredvidene spremembe naložbenih pogojev itd.
Projekt se šteje za trajnostnega, če se izkaže za učinkovitega in finančno izvedljivega ter se morebitne škodljive posledice odpravijo z ukrepi, ki jih predvideva organizacijski in ekonomski mehanizem projekta.
Pri vprašanju ocenjevanja tveganja investicijskega projekta ni metodološke nedvoumnosti. Čeprav večina avtorjev, ki se ukvarjajo z investicijskimi vprašanji, običajno razlikuje dva glavna pristopa: kvalitativni in kvantitativni.
Glavna naloga kvalitativnega pristopa je ugotoviti in identificirati možne vrste tveganj obravnavanega investicijskega projekta ter določiti in opisati vire in dejavnike, ki vplivajo na tovrstno tveganje. Poleg tega kvalitativna analiza vključuje opis možne škode, njeno oceno stroškov in ukrepe za njeno zmanjšanje ali preprečitev.
Kvalitativni pristop, ki ne omogoča določitve numerične vrednosti tveganja investicijskega projekta, je osnova za nadaljnje raziskave z uporabo kvantitativnih metod, ki široko uporabljajo matematični aparat teorije verjetnosti, matematične statistike in teorije operacijskih raziskav.
Glavna naloga kvantitativnega pristopa je numerično izmeriti vpliv dejavnikov tveganja na obnašanje meril učinkovitosti investicijskega projekta.
Za oceno trajnosti in učinkovitosti projekta v pogojih negotovosti je priporočljivo uporabiti naslednje metode:
1) celovito oceno trajnosti;
2) izračun ravni preloma;
3) metoda spreminjanja parametrov;
4) ocena pričakovanega učinka projekta ob upoštevanju kvantitativnih značilnosti negotovosti.
Vse metode, razen prve, predvidevajo razvoj scenarijev izvedbe projekta v najverjetnejših ali najnevarnejših pogojih za vse udeležence in oceno finančnih posledic izvedbe takih scenarijev. To omogoča, da se po potrebi v projektu zagotovijo ukrepi za preprečevanje ali prerazporeditev nastajajočih izgub.
Spremenite velikost in/ali pogoje posojil;
poskrbi za oblikovanje potrebnih rezerv, denarnih rezerv in prispevkov v dodatni sklad;
Prilagodite pogoje medsebojnih obračunov med udeleženci projekta;
Zavarovati udeležence projekta za določene zavarovalne dogodke.
Za zmanjšanje tveganja se uporabljajo druge tehnike:
porazdelitev projektnega tveganja;
Pridobivanje dodatnih informacij o izbirah in rezultatih;
Samozavarovanje;
Zavarovanje;
Diverzifikacija.
Eden najpomembnejših načinov za zmanjšanje naložbenega tveganja je razpršitev, saj... vsaka naložbena odločitev od nosilca odločitve zahteva, da projekt obravnava v povezavi z drugimi projekti.
Razporeditev projektnega tveganja med udeležence projekta je učinkovit način za njegovo zmanjšanje, saj temelji na delnem prenosu tveganja na partnerje v posameznih naložbenih situacijah.
Omejitev je tudi pomembna metoda zmanjševanja tveganja in jo uporabljajo banke pri dajanju posojil, industrijska podjetja pa pri prodaji blaga na kredit.
Pomembni tehniki za zmanjševanje tveganja sta tudi zavarovanje in samozavarovanje. Za zmanjšanje stopnje tveganja nekateri poslovni subjekti uporabljajo samozavarovanje (podjetnikova želja, da se zavaruje sam).
Tako ocenjevanje tveganja naložbenega projekta podjetja ni sestavljeno le iz analize preprostih tveganj in merjenja celotnega tveganja naložb, temveč tudi iz poznejšega razvoja učinkovitih ukrepov za njegovo kompenzacijo in zmanjšanje.
Posledično je v gospodarski praksi najučinkovitejši rezultat pri izvedbi naložb mogoče doseči le s celostno uporabo različnih metod zmanjševanja tveganj. Z njihovim medsebojnim kombiniranjem v najrazličnejših kombinacijah je mogoče doseči optimalno razmerje med stopnjo zmanjšanja tveganja investicijskega projekta in zahtevano stopnjo dodatnih investicijskih stroškov.
Seznam uporabljene literature:
1. Bakanov, M. I. Ekonomska analiza v trgovini: učbenik za univerze [Besedilo]. – Moskva – 2007.
2. Volkov, I. Verjetnostne metode analize tveganja / I. Volkov, M. Gracheva [Elektronski vir]. – Način dostopa: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.
3. Kolotynyuk, B. A. Investicijski projekti: učbenik / B. A. Kolotynyuk. – Sankt Peterburg: Založba Mikhailov V. A., 2000. – 422 str.
Pri finančni analizi industrijskih investicij se pojavlja problem negotovosti stroškov, donosov in merjenja tveganja ter njegovega vpliva na rezultate investicij.
Koncepta negotovosti in tveganja nista enaka. Prva od njih je bolj splošna in velja za projekt kot celoto in za vse njegove udeležence. Pojem "tveganje" je subjektiven in izraža oceno možnosti negativnih posledic za posameznega udeleženca, ki nastanejo med izvajanjem projekta.
Negotovost ni odsotnost informacij o pogojih projekta, temveč nepopolnost in netočnost razpoložljivih informacij. Dejavnike negotovosti je treba upoštevati pri pripravi začetnih informacij za razvoj projekta, pri ocenjevanju rezultatov njegove izvedbe in pri prilagajanju izvedbe na podlagi prejetih novih informacij.
Izraz »tveganje« se razume dvoumno, njegova vsebina je določena s specifično nalogo, kjer se uporablja. Najpogosteje se tveganje razume kot neka možna izguba, ki jo povzroči pojav naključnih neželenih dogodkov.
Naravna reakcija na prisotnost tveganja v finančni dejavnosti je želja, da bi ga nadomestili s pomočjo premij za tveganje, ki so različne premije, ki delujejo kot plačilo za tveganje. Drugi način zmanjševanja vpliva tveganja je obvladovanje tveganja, ki se izvaja na podlagi različnih tehnik (sklepanje terminskih pogodb, nakup deviz, obrestne opcije). Ena izmed tehnik zmanjševanja tveganja, ki se uporablja pri naložbenih odločitvah, je razpršitev – porazdelitev skupnega zneska naložbe med več predmetov. Ko se število elementov v nizu poveča, se količina tveganja zmanjša.
Naložbeno tveganje je možnost, da se bodo dejanski prihodnji prihodki razlikovali od pričakovanih donosov. Skupno tveganje je vsota vseh tveganj, povezanih z izvedbo projekta.
Predlagana je naslednja klasifikacija splošnega tveganja investicijskega projekta glede na različne kriterije:
1. Glede na čas ločijo: kratkoročno tveganje, povezano s financiranjem naložb in vpliva na likvidni položaj podjetja; dolgoročno, povezano z izbiro naložbenih smeri in končnimi rezultati naložb.
2. Po stopnji vpliva na finančni položaj podjetja:
Sprejemljivo - predstavlja nevarnost za izgubo dobička podjetja;
Kritično - izguba pričakovanega prihodka;
Katastrofalno - izguba vsega premoženja in stečaj podjetja.
3. Glede na vire nastanka in možnost odprave se tveganje investicijskega projekta deli na:
Nesistematsko (diverzibilno) – del celotnega tveganja, ki ga je mogoče odpraviti z diverzifikacijo. To tveganje povzročajo razmere, specifične za podjetje – razpoložljivost surovin, uspešne ali neuspešne marketinške akcije, prejem ali izguba velikih naročil, vpliv tuje konkurence;
Sistematično (nediverzifikacijsko) – izhaja iz zunanjih dogodkov, ki vplivajo na trg kot celoto (vojna, inflacija, gospodarska recesija, visoke obrestne mere).
Za odločitev o naložbi je treba primerjati pričakovano tveganje za vsako možnost naložbe s pričakovanimi donosi. V ta namen so bili razviti različni matematični modeli.
Naložbeno tveganje je nevarnost izgube naložb, nedonosa v celoti ali amortizacije naložb.
Za finančnega menedžerja je tveganje verjetnost neugodnega izida. Različni naložbeni projekti imajo različne stopnje tveganja; najbolj donosna naložbena možnost je lahko tudi najbolj tvegana.
Negativno (izguba, škoda, izguba);
Nič;
Pozitivno (dobiček, korist, dobiček).
Tveganju se je mogoče izogniti, tj. preprosto se izogibajte dejavnosti, ki vključuje tveganje. Vendar pa za podjetnika izogibanje tveganju pogosto pomeni odrekanje morebitnemu dobičku.
Tveganje se ponavadi zmanjšuje z večjo predvidljivostjo dogodka, ki vsebuje tveganje. Dogodek, ki vsebuje tveganje, se razume kot dogodek, od izvršitve ali neizvedbe, od katere je odvisen uspeh oziroma neuspeh predlaganega podjetja. In ker je tveganje v tem primeru izraženo kot odstotek (ali kvantitativna) možnost, da do ugodnega dogodka ne pride, več kot je možnosti za napovedovanje, ali se bo ta dogodek zgodil ali ne, nižja je vrednost tveganja.
Na podlagi zgoraj navedenega lahko pojem "tveganje" označimo kot situacijo, povezano s prisotnostjo izbire med predlaganimi alternativami z oceno verjetnosti dogodka, ki vsebuje tveganje, kar ima tako pozitivne kot negativne posledice.
Naložbena tveganja delimo na:
1. Inflacijsko tveganje - tveganje, da dohodek, prejet zaradi visoke inflacije, amortizira hitreje kot raste (glede na kupno moč);
2. Sistemsko tveganje - tveganje poslabšanja razmer (padca) katerega koli trga kot celote. Ni vezano na določen predmet naložbe in predstavlja splošno tveganje za vse naložbe na določenem trgu (borzni, devizni, nepremičninski itd.);
3. selektivno tveganje je tveganje izgube ali izgubljenega dobička zaradi napačne izbire predmeta naložbe na posameznem trgu;
4. likvidnostno tveganje - tveganje, povezano z možnostjo izgube pri prodaji naložbenega predmeta zaradi spremembe ocene njegove kakovosti;
5. kreditno (poslovno) tveganje - tveganje, da kreditojemalec (dolžnik) ne bo mogel izpolniti svojih obveznosti (odlog odplačila kredita ali zamrznitev plačila obveznic);
6. Regionalno tveganje - povezano z gospodarskim položajem posameznih regij. Še posebej je značilno za regije z enim proizvodom, na primer za območja proizvodnje premoga ali nafte, ki se lahko soočijo z resnimi gospodarskimi težavami zaradi sprememb tržnih pogojev (padec cen) za glavni proizvod določene regije ali povečane konkurence;
7. Tveganje panoge - je povezano s posebnostmi posameznih sektorjev gospodarstva, ki ga določata dva glavna dejavnika: izpostavljenost cikličnim nihanjem in faza življenjskega cikla panoge;
8. Podjetniško tveganje - povezano z določenim podjetjem kot naložbenim objektom. Odvisno je od vrste vedenja in strategije posameznega podjetja. Ena stopnja tveganja je povezana s konzervativnim načinom vedenja podjetja, ki zavzema stabilen tržni delež, ima redne potrošnike, visoko kakovostne izdelke in storitve ter se drži omejenih strategij rasti. Druga stopnja tveganja je povezana z agresivnim, novim, morda na novo ustanovljenim podjetjem. Poleg tega tveganje podjetja vključuje tveganje goljufij: ustanovitev lažnih podjetij z namenom goljufivega pridobivanja sredstev od vlagateljev ali delniških družb za špekulativno igranje s kotacijami vrednostnih papirjev;
9. Inovacijsko tveganje je tveganje izgub, povezano z dejstvom, da inovacija, katere razvoj lahko zahteva znatna sredstva, ne bo izvedena ali se ne bo obrestovala.
Glede na področja manifestacije naložbena tveganja delimo na:
Ekonomsko tveganje - povezano s spremembami ekonomskih dejavnikov.
Politično tveganje - to vključuje različne vrste nastajajočih upravnih omejitev naložbenih dejavnosti, povezanih s spremembami politične usmeritve države.
Socialno tveganje je tveganje stavk, izvajanja nenačrtovanih socialnih programov pod vplivom zaposlenih v investiranih podjetjih in druge podobne vrste tveganj.
Okoljsko tveganje je tveganje različnih okoljskih nesreč in nesreč.
Druge vrste tveganj - to so izsiljevanje, kraje premoženja, zavajanje s strani naložbenih ali poslovnih partnerjev itd.
Ker naložbeno tveganje označuje verjetnost nepričakovanih finančnih izgub, se njegova stopnja pri ocenjevanju določi kot odstopanje pričakovanega prihodka od naložbe od povprečne ali izračunane vrednosti. Zato je ocena naložbenih tveganj vedno povezana z oceno pričakovanih prihodkov in njihovih izgub. Vendar je ocena tveganja subjektiven proces. Ne glede na to, koliko matematičnih modelov obstaja za izračun krivulje tveganja in njene natančne vrednosti, mora vlagatelj v vsakem posameznem primeru sam določiti tveganje naložbe v dano podjetje.
Pri izvajanju katerega koli investicijskega projekta je treba opraviti celovito analizo oziroma oceno tveganja, da potencialnim partnerjem zagotovimo potrebne podatke za odločitev o smiselnosti sodelovanja pri projektu in razvoj ukrepov proti tveganju za zaščito pred morebitnimi finančnimi izgubami. .
Vse metode, ki se uporabljajo za analizo projektnih tveganj, lahko razdelimo na kvalitativne in kvantitativne.
Glavna naloga kvalitativne analize naložbenih tveganj je ugotoviti in identificirati možne vrste tveganj obravnavanega investicijskega projekta ter določiti in opisati vire in dejavnike, ki vplivajo na tovrstno tveganje. Poleg tega kvalitativna analiza vključuje opis možne škode, njeno oceno stroškov in ukrepe za zmanjšanje ali preprečitev tveganja.
Kvalitativna analiza služi kot osnova za izvedbo kvantitativne analize, saj je treba preden preidemo na natančno oceno višine tveganja ugotoviti, s kakšnimi tveganji se bo vlagatelj soočil in kateri dejavniki nanje vplivajo, kakšne so možne posledice. njihovega izvajanja. Zato je brez kvalitativne analize nemogoče izvesti kvantitativno analizo.
Kvalitativna analiza projektnih tveganj se izvaja v fazi razvoja poslovnega načrta, obvezna proučitev investicijskega projekta pa omogoča pripravo popolnih informacij za analizo njegovih tveganj.
Glavni dejavniki tveganja za naložbene projekte vključujejo:
· napake v projektni in predračunski dokumentaciji
· nezadostna usposobljenost strokovnjakov
· višja sila
Kršitev dobavnih rokov in pogodbenih pogojev
· nizka kakovost surovin
Prav tako se med kvalitativno analizo določijo mejne vrednosti (minimalne in maksimalne) možnih sprememb vseh dejavnikov oziroma spremenljivk projekta, ki se preverjajo glede tveganj.
Med kvalitativnimi metodami za ocenjevanje naložbenega tveganja se najpogosteje uporabljajo naslednje:
analizo stroškovne ustreznosti
· metoda analogij
· metoda strokovnih ocen
Oglejmo si prvo kvalitativno metodo za ocenjevanje investicijskega projekta - analizo stroškovne ustreznosti. Na podlagi te metode so lahko prekoračitve stroškov povezane predvsem z naslednjimi dejavniki:
· začetna podcenjenost stroškov projekta kot celote ali njegovih posameznih faz in komponent
· spremembe projektantskih meja zaradi nepredvidenih okoliščin
· razlika v produktivnosti strojev in mehanizmov od produktivnosti, predvidene s projektom
· podražitev projekta glede na prvotne zaradi inflacije ali spremembe davčne zakonodaje
Kvalitativna analiza podrobno opisuje vse te dejavnike in razvije kontrolni seznam možnih povečanj stroškov po postavki za vsako možnost ali element projekta.
Pri tem načinu je financiranje projekta razdeljeno na stopnje ali faze, kar vam omogoča, da postopno spremljate stopnjo tveganja in ob pravem času, če tveganje preseže dovoljeno vrednost, prekinete financiranje ali poiščete načine za zmanjšanje stroškov oz. izvajanje tega projekta.
Naslednja kvalitativna metoda za ocenjevanje naložbenih tveganj je metoda analogij. Bistvo te metode je analizirati vse razpoložljive podatke o izvajanju podobnih projektov podjetja v preteklosti za izračun verjetnosti izgub, pa tudi preučiti vse razpoložljive informacije o podobnih projektih. Finančni menedžerji na podlagi različnih publikacij ali praktičnih izkušenj drugih podjetij ocenijo verjetnost nastanka določenih dogodkov, doseganje določenega finančnega rezultata in stopnjo finančnega tveganja.
Pomanjkljivost te metode ocenjevanja naložbenih tveganj je, da je težko izbrati pravi analog, ki je čim bolj podoben predlaganemu naložbenemu projektu. Druga pomanjkljivost je težava pri ocenjevanju natančnosti, s katero je mogoče stopnjo tveganja podobnega projekta vzeti kot tveganje obravnavanega projekta.
Tako lahko sklepamo, da metoda stroškovne ustreznosti in analogna metoda nista namenjeni natančni oceni tveganja investicijskega projekta. Primernejši so za opis možnih rizičnih situacij.
Druga kvalitativna metoda za ocenjevanje naložbenih tveganj je metoda ekspertnih ocen. Ta metoda vključuje uporabo izkušenj strokovnjakov pri vodenju investicijskih projektov, to pomeni, da izbrana skupina strokovnjakov oceni projekt glede na stopnjo tveganja. Če se ugotovijo velika odstopanja med mnenji strokovnjakov, o njih razpravljajo vsi strokovnjaki, da razvijejo bolj dosledno stališče. Da bi pridobili bolj objektivno oceno, morajo strokovnjaki, ki izvajajo pregled, imeti vse informacije o projektu, ki se ocenjuje.
Ekspertne metode ocenjevanja vključujejo nabor logičnih in matematično-statističnih metod in postopkov, povezanih z izvedenčevim delovanjem pri obdelavi informacij, potrebnih za analizo in odločanje.
Glavne metode strokovnih ocen lahko štejemo:
· Vprašalniki
· SWOT analiza. Metoda zagotavlja oceno prednosti in slabosti, ugodnih priložnosti in grozečih nevarnosti, povezanih z določenim področjem delovanja.
· Metoda Delphi je orodje, ki vam omogoča, da upoštevate neodvisno mnenje vseh članov skupine strokovnjakov o obravnavanem vprašanju z doslednim kombiniranjem idej, zaključkov in predlogov ter doseganjem soglasja. Ta metoda temelji na ponavljajočih se anonimnih skupinskih intervjujih.
Glavna težava, ki se pojavi pri uporabi metode ekspertnega ocenjevanja, je povezana s subjektivnostjo in netočnostjo dobljenih rezultatov. To je lahko posledica dejavnikov, kot so:
· slab izbor strokovnjakov
· možnost skupinske razprave,
· prevlado kakršnega koli mnenja (mnenje »avtoritativnega vodje«)
Razmislimo o kvantitativnih metodah za ocenjevanje naložbenih tveganj. Glavna naloga kvantitativnega pristopa je numerično izmeriti vpliv dejavnikov tveganja na obnašanje meril učinkovitosti investicijskega projekta.
Glavni pogoj za izvedbo kvantitativne analize je izvedba celovite kvalitativne analize tveganj določenega investicijskega projekta.
Glavne metode, ki se uporabljajo pri kvantitativni analizi naložbenih tveganj, so:
· Statistična metoda. Ta metoda se najbolj uporablja pri kvantitativni analizi naložbenih tveganj. Statistična metoda je sestavljena iz preučevanja statistike izgub in dobičkov, ki so se zgodili v danem ali podobnem podjetju, da bi ugotovili verjetnost dogodka in ugotovili višino tveganja.
Pri ocenjevanju naložbenih tveganj se izračunajo povprečne pričakovane vrednosti vseh kazalnikov, ki pomembno vplivajo na izvedbo investicijskega projekta. Na primer, eden od teh kazalnikov je lahko pričakovani dobiček od izvajanja danega projekta. Da bi lahko izračunali te povprečne pričakovane vrednosti, se najpogosteje uporabljajo statistični kazalci:
b Povprečna pričakovana vrednost se izračuna z uporabo tehtane aritmetične sredine:
kjer je x povprečna pričakovana vrednost
xi - pričakovana vrednost za vsak primer
ni - število opaženih primerov (pogostost)
Toda izračun povprečne pričakovane vrednosti nam ne omogoča povsem natančne odločitve o vlaganju v določen projekt. Če želite to narediti, lahko uporabite kazalnike, kot sta disperzija in standardni odklon. Ti kazalniki vam omogočajo, da določite variabilnost možnega rezultata.
Če se investitor znajde v situaciji, ko je stopnja pričakovanega dohodka pri obeh investicijskih projektih enaka, je priporočljivo izbrati projekt z manjšim standardnim odklonom.
In če pride do situacije, v kateri bo pričakovani dohodek drugačen, potem se pri izbiri prave odločitve glede vlaganja sredstev ne boste morali osredotočiti na standardni odklon, temveč na koeficient variacije, ki ocenjuje količino tveganja po višini donosa. Prednost imajo tisti investicijski projekti, pri katerih je vrednost koeficienta nižja, kar kaže na boljše razmerje med dohodkom in tveganjem.
Glavna prednost statistične metode je, da ta metoda omogoča oceno ne le tveganja naložbenega projekta, temveč celotno tveganje podjetja kot celote.
Pomanjkljivost te metode je, da statistična metoda vključuje uporabo velike količine informacij v daljšem obdobju za analizo, kar otežuje njeno uporabo.
· Analiza občutljivosti. Pri uporabi te metode se tveganje obravnava kot stopnja občutljivosti posledičnih kazalnikov izvajanja projekta na spremembe pogojev poslovanja (spremembe davčnih plačil, spremembe cen, spremembe povprečnih variabilnih stroškov itd.). Posledični kazalniki izvedbe projekta so lahko: kazalniki uspešnosti (NPV, IRR, PI, vračilna doba), letni kazalniki projekta (čisti dobiček, bilančni dobiček).
Tehnika izvajanja analize občutljivosti je spreminjanje izbranih parametrov v določenih mejah, pod pogojem, da preostali parametri ostanejo nespremenjeni. Večji kot je razpon variacij parametrov, v katerih NPV ali stopnja donosa ostane pozitivna vrednost, bolj stabilen je projekt.
Tako nam tovrstna analiza omogoča določitev najbolj kritičnih spremenljivk, ki lahko najbolj vplivajo na izvedljivost in učinkovitost investicijskega projekta.
Pri uporabi te metode se najprej izračuna vrednost nastalega kazalnika, kot je na primer NPV. Nato se izračuna, koliko se bo dobljeni indikator spremenil ali odstopal, ko se spremeni eden od pogojev delovanja, ob upoštevanju, da vsi ostali pogoji ostanejo nespremenjeni.
Za analizo občutljivosti se pogosto uporablja izračun indeksa elastičnosti, ki je precej informativen. Ta indikator je razmerje med odstotno spremembo dobljenega indikatorja in spremembo vrednosti parametra za en odstotek:
kjer je x1 osnovna vrednost spremenljivega parametra,
x2 - spremenjena vrednost spremenljivega parametra
Višja kot je vrednost elastičnosti za določen faktor, bolj je investicijski projekt tvegan, saj je bolj občutljiv na spremembe tega faktorja.
Po vseh izračunih se sestavi "matrika občutljivosti", ki vam omogoča, da združite vse dejavnike tveganja in jih razvrstite po pomembnosti, kar vam omogoča, da prepoznate najbolj in najmanj tvegane dejavnike za projekt.
Glavna pomanjkljivost analize občutljivosti je, da se vpliv dejavnika na končni kazalnik pojavlja ločeno, v resničnem življenju pa so vsi dejavniki medsebojno povezani, zato preučevanje vpliva enega dejavnika brez upoštevanja drugih ne bo zelo natančno in mogoče. .
· Metoda testiranja stabilnosti. Stopnja trajnosti projekta glede na morebitne spremembe pogojev njegovega izvajanja je označena z indikatorji najvišje ravni. Glavni kazalnik te skupine je točka preloma - raven proizvodnje in prodaje izdelkov, pri kateri je neto sedanja vrednost projekta (NPV) enaka nič, tj. projekt ne prinaša ne dobička ne izgube. Nižja kot je ta raven, večja je verjetnost, da bo projekt ob zmanjšanem povpraševanju uspešen, manjše pa bo tudi tveganje vlagatelja.
Za potrditev trajnosti projekta je potrebno, da je točka preloma nižja od nominalne količine proizvodnje in prodaje. Dlje kot je točka preloma od njih, bolj stabilen je projekt. Projekt se običajno šteje za trajnostnega, če točka preloma ne presega 75 % nominalne količine proizvodnje. Bližina točke preloma na 100% praviloma kaže, da projekt ni dovolj odporen na nihanja povpraševanja po izdelkih.
Točka preloma se izračuna po formuli:
kjer so Zc fiksni stroški, katerih višina ni neposredno povezana z obsegom proizvodnje
Zv - variabilni stroški, katerih vrednost se spreminja s spremembami obsega proizvodnje
P je cena enote proizvodnje.
Slabost tega načina analize naložbenih tveganj je, da tudi zadovoljive vrednosti točke preloma na vsakem koraku ne zagotavljajo učinkovitosti projekta, saj pri določanju točke preloma višina stroškov običajno ne vključujejo plačila za nadomestilo investicijskih stroškov, obresti na posojila itd. d. Poleg tega ta metoda ne omogoča izvedbe celovite analize tveganja za vse med seboj povezane parametre, ker Vsak indikator mejne ravni označuje stopnjo trajnosti, ki je odvisna le od določenega parametra projekta.
· Metoda scenarija. Ta metoda pomeni razvoj različnih scenarijev za izvedbo investicijskega projekta, njihove podrobne opise v različnih neugodnih situacijah in pogojih. Za vsak scenarij se preveri, kako bo potekal proces izvedbe projekta, kakšni bodo prihodki, izgube in kazalniki uspešnosti za posamezne udeležence, državo in prebivalstvo.
Projekt se šteje za trajnostnega in učinkovitega, če v vseh obravnavanih situacijah:
b NPV bo > 0
b zagotavlja potrebno rezervo za finančno izvedljivost projekta
Ta metoda omogoča upoštevanje vseh spreminjajočih se dejavnikov, ki vplivajo na izvedbo investicijskega projekta v povezavi, torej izvedbo celovite analize. Toda ta metoda nam omogoča, da upoštevamo le nekaj možnih rezultatov projekta, čeprav v resnici število možnih rezultatov ni omejeno. Prav tako, če ni mogoče določiti verjetnosti posameznega scenarija, potem morate svojo naložbeno odločitev utemeljiti le na predpostavkah, presojah ali osebnih izkušnjah, zato se pojavi problem zanesljivosti verjetnostnih ocen.
· Metoda odločitvenega drevesa. Odločitveno drevo je grafični prikaz zaporedja odločitev in stanj okolja, ki prikazuje ustrezne verjetnosti in izplačila za katero koli kombinacijo alternativ in stanj okolja. Ta metoda se lahko uporablja, kadar so odločitve, ki jih je treba sprejeti v tem trenutku, odvisne od prejšnjih odločitev in s tem pustijo pečat na prihodnjih odločitvah.
Tako ta metoda vključuje postopno razvejanje procesa izvajanja projekta z oceno tveganj, stroškov, škode in koristi.
Pri ocenjevanju naložbenega projekta z uporabo odločitvenega drevesa je ta postopek običajno razdeljen na 5 stopenj:
v formulacija naloge, to je določitev možnosti za zbiranje informacij, sestava seznama dogodkov, ki se lahko zgodijo z določeno verjetnostjo, določitev časovnega vrstnega reda dogodkov in dejanj, ki jih je mogoče izvesti.
ь izdelava odločitvenega drevesa
b ocena verjetnosti pojava dogodka
b oblikovanje zmag ali porazov
b rešitev problema
Omejitev praktične uporabe te metode je izhodiščna predpostavka, da mora imeti projekt razumno število razvojnih možnosti, da ne preobremenimo analize investicijskega projekta.
· Metoda Monte Carlo. Ta metoda je kombinacija analize občutljivosti in analize scenarijev, ki temelji na teoriji verjetnosti. Gre za uporabo sodobnih informacijskih tehnologij zaradi zahtevnosti in velikega števila izračunov. Tako računalnik ustvari na stotine možnih kombinacij parametrov in konstrukcijskih faktorjev, pri čemer upošteva njihovo verjetnostno porazdelitev. Vsaka kombinacija daje svojo vrednost NPV, skupaj pa analitik prejme porazdelitev verjetnosti možnih rezultatov projekta.
Simulacijsko modeliranje, ki se uporablja pri ocenjevanju Monte Carlo, je zgrajeno po naslednji shemi:
ü formulirani so parametri in dejavniki, ki vplivajo na denarne tokove projekta
b zgraditi porazdelitev verjetnosti za vsak parameter, faktor
b računalnik naključno izbere vrednost vsakega dejavnika tveganja na podlagi njegove verjetnostne porazdelitve;
b Te vrednosti dejavnikov tveganja so združene s parametri, za katere se ne pričakuje, da se bodo spremenili (na primer davčna stopnja ali stopnja amortizacije), in izračuna se vrednost neto denarnega toka za vsako leto. Na podlagi neto denarnih tokov se izračuna vrednost neto sedanje vrednosti (NPV);
b zgoraj opisana dejanja se večkrat ponovijo (običajno približno 500 simulacij), kar omogoča sestavo verjetnostne porazdelitve NPV;
b Rezultati simulacije so dopolnjeni z verjetnostno in statistično analizo.
Metoda Monte Carlo je zelo učinkovito sredstvo za analizo naložbenih tveganj, saj vam omogoča, da upoštevate največje možno število okoljskih dejavnikov.
Glavne prednosti gradnje simulacijskih modelov so preglednost vseh izračunov, enostavnost zaznavanja in vrednotenja rezultatov analize projekta s strani vseh udeležencev v procesu načrtovanja. Ena resnih pomanjkljivosti te metode je velik strošek izračunov, povezanih z veliko količino izhodnih informacij. Druga pomanjkljivost je, da bo pri razvoju resničnih modelov morda treba privabiti zunanje strokovnjake ali znanstvene svetovalce. Ta metoda pomeni, da je preučevanje modela možno le z razpoložljivostjo računalniške tehnologije in posebnih aplikacijskih programskih paketov.
