Articolul oferă conceptul de datorie de stat a Federației Ruse, ia în considerare formele datoriei de stat, structura datoriei de stat. Sunt prezentați principalii creditori ai Federației Ruse. Pe baza acesteia s-a ajuns la concluzia că principalii creditori sunt țările Uniunii Europene. Se efectuează analiza rambursării datoriei externe pentru perioada 2012-2015 în contextul creditorilor. Indicatorii absoluti ai datoriei externe sunt comparați cu indicatori similari din alte țări. Accentul se pune pe faptul că volumul datoriei publice în raport cu PIB-ul în Rusia este mult mai mic decât în multe țări europene. Astăzi, cea mai mare parte a datoriei externe revine companiilor rusești înregistrate în străinătate, iar acest tip de datorie este refinanțat mai liber.
structura datoriei externe RF
surse de rambursare a datoriei externe a Federației Ruse
forme de datorie guvernamentală
datoria publică externă
datoria de stat
1. Codul bugetar al Federației Ruse. Adoptat la 31 iulie 1998 Nr 145-FZ // Consultant-Plus. (ediția actuală din 26.12.2014, modificată la 01.03.2015)
2. Constituția Federației Ruse. Adoptată prin vot popular 12.12.1993. // „Rossiyskaya Gazeta”, nr. 237, 25.12.1993.
3. Site-ul oficial al Ministerului de Finanțe al Federației Ruse http://www.minfin.ru/ru.
4. Site-ul web oficial al Băncii Centrale a Federației Ruse www.cbr.ru.
5. Legea federală „Cu privire la bugetul federal pentru 2015 și pentru perioada de planificare 2016 și 2017” din 02.12.14, nr. 308.
Datoria de stat a Rusiei este definită ca obligațiile de datorie ale Federației Ruse față de persoane fizice și juridice, state străine, organizații internaționale și alte subiecte de drept internațional, inclusiv obligațiile în baza garanțiilor de stat oferite de Federația Rusă.
Fig. 1.Forme ale datoriei publice
În conformitate cu articolul 6 din Codul bugetar al Federației Ruse, datoria externă este pasivele care decurg în valută străină, cu excepția pasivelor entităților constitutive ale Federației Ruse și ale municipalităților față de Federația Rusă care apar în valută străină ca parte a utilizarea de împrumuturi străine vizate (împrumuturi).
Principalii creditori ai Federației Ruse sunt țările UE - 82% din totalul datoriei. reprezintă 7% din datoria externă a Federației Ruse. 10% din datoria externă a Federației Ruse este alcătuită din datorii către creditori oficiali - membri ai Clubului Paris, membri ai Clubului Paris, foste țări CMEA. reprezintă 0,33% din datoria externă a Rusiei.
Structura datoriei publice externe a Federației Ruse este prezentată în tabelul 1.
tabelul 1
Structura datoriei externe de stat a Federației Ruse de la 1 mai 2015
|
2015 milioane USD |
milioane de euro |
|
|
|
||
|
Datoria comercială a fostei URSS |
||
|
Datorii către instituțiile financiare internaționale |
||
|
emisiune externă de obligațiuni cu scadență în 2015 |
||
|
emisiune externă de obligațiuni cu scadență în 2018 |
||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2020 |
||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2028 |
||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2030 |
||
|
Datorii pe obligațiuni de stat |
||
|
Garanțiile de stat ale Federației Ruse în valută |
Indicatorul mediu al datoriei externe a Federației Ruse pe 12 ani este de 90,42 miliarde USD, iar PIB-ul - 885,50 miliarde USD. Povara datoriei publice pentru economia rusă este egală cu raportul datoriei/PIB, care este de 10% pe 12 ani, și 2% în 2011, care este cu 61% și, respectiv, 97,6%, mai puțin decât în Statele Unite.
masa 2
|
milioane USD |
||||
|
Datoria externă de stat a Federației Ruse (inclusiv obligațiile fostei URSS preluate de Federația Rusă) |
||||
|
Datorii către creditori oficiali - membri ai Clubului Paris, |
||||
|
Datorii către creditori oficiali non-Clubul de la Paris |
||||
|
Datorii către creditorii oficiali - fostele țări CMEA |
||||
|
Datoria comercială a fostei URSS |
||||
|
Datorii către instituțiile financiare internaționale |
||||
|
Datorii pe împrumuturi externe cu obligațiuni |
||||
|
Datorii pe obligațiuni de stat |
||||
Conform datelor prezentate în Tabelul 2, pentru datoria externă expirată a Federației Ruse, aceasta a scăzut de 3 ori. Datoria la împrumuturile de la Vnesheconombank, asigurată pe cheltuiala Băncii Rusiei, a fost rambursată. Datoria către creditorii oficiali - fostele țări CMEA se ridica la 1.022,3 milioane dolari până în 2015. Principalele plăți pentru acest an au fost rambursarea datoriilor: către membrii Clubului Paris - 45.769,0 milioane dolari și pe obligațiunile statului intern în valută străină. împrumut - 7.075 , 8 milioane USD (practic rambursat). Datoria pe garanții ale Federației Ruse în valută aproape sa dublat. Iar datoria comercială a fostei URSS pentru 2015 este de doar 2,6% față de nivelul din 2011.
De menționat că datoria externă a întreprinderilor și organizațiilor de stat se referă și la datoria externă a sectorului public. În acest sens, Banca Centrală a Federației Ruse efectuează o prezentare analitică detaliată a datoriei externe a Federației Ruse, care prezintă date despre datoria externă a sectorului public în definiția extinsă și datoria externă a sectorului privat.
La începutul lunii iulie 2014, datoria totală a Rusiei se ridica la 720,926 miliarde de dolari, ceea ce este puțin mai mic decât această cifră din decembrie 2013, dar mai mare decât în aceeași perioadă din 2014. Pe baza oferită de Banca Centrală, se poate afirma că datoria a crescut în sectorul nefinanciar, în timp ce Banca Centrală a Federației Ruse și-a redus semnificativ datoriile. Cea mai mare parte a datoriei externe a Rusiei este alcătuită din pasivele fostei URSS. Potrivit acestora, în ultimii ani, Clubul creditorilor din Paris a fost plătit cu 40 de miliarde de dolari, iar datoria către Clubul din Londra a fost restructurată până în 2030. În decembrie 2013, Rusia și-a plătit obligațiile financiare față de Finlanda, Republica Cehă și Muntenegru, în valoare totală de peste 3,6 miliarde de dolari.
În ansamblu, în termeni absoluti, datoria externă a Rusiei este una dintre cele mai scăzute din Europa, iar indicatorii financiari și economici fac posibilă rambursarea imediată a pasivelor externe.
Fig. 2.Surse de rambursare a datoriei externe
Într-o economie de piață, este necesară elaborarea și implementarea unei strategii de limitare a creșterii datoriei publice, care să se bazeze pe reducerea costului deservirii acesteia și pe potrivirea dinamicii datoriei cu ritmul creșterii economice.
Tabelul 6
Comparația datoriei externe de stat a Federației Ruse
|
Mln. Dolari americani |
|||||
|
Datoria externă de stat a Federației Ruse (inclusiv obligațiile fostei URSS preluate de Federația Rusă) |
|||||
|
Datorii către creditori oficiali - membri ai Clubului Paris, |
|||||
|
Datorii către creditori oficiali non-Clubul de la Paris |
|||||
|
Datorii către creditorii oficiali - fostele țări CMEA |
|||||
|
Datoria comercială a fostei URSS |
|||||
|
Datorii către instituțiile financiare internaționale |
|||||
|
Datorii pe împrumuturi externe cu obligațiuni |
|||||
|
Datorii pe obligațiuni de stat |
|||||
|
Datorii sub garanții ale Federației Ruse în valută |
|||||
|
Datorie la împrumuturile de la Vnesheconombank oferite pe cheltuiala Băncii Rusiei |
|||||
După cum arată Tabelul 6, la începutul anului 2014, volumul datoriei publice în raport cu PIB în Rusia se ridica la 8,45%, în timp ce în multe țări această cifră ajunge la 50-200%. În octombrie 2015, datoria externă totală a Federației Ruse se ridica la 521,610 miliarde dolari (20% din PIB), dar datoriile guvernului se ridică la 36 miliarde dolari (2%). Dacă comparăm această cifră cu cea din Statele Unite, atunci a depășit 100% din PIB. Unii experți internaționali autorizați susțin că depășirea acestui indicator cu peste 85% devine un obstacol semnificativ în calea creșterii economice. Având în vedere dinamica raportului datorie publică/PIB pentru întreaga perioadă analizată, se poate observa că în ultimii 2 ani au început să se producă schimbări notabile.
Pe baza analizei, se poate concluziona că datoria externă, pe de o parte, duce la o creștere a resurselor financiare ale statului, pe de altă parte, crește riscurile financiare în contextul unei crize economice. Mărimea datoriei externe totale și a datoriei restante afectează semnificativ ratingul țării pe piața internațională de credit. Ratingul de credit al țării afectează și condițiile de acordare a creditelor. Astfel, statele cu un nivel ridicat de restanțe nu au acces la piețele financiare mondiale. Pentru ei, singura sursă de împrumut extern sunt resursele Fondului Monetar Internațional și ale Grupului Băncii Mondiale. Atunci când apare o datorie restante, statul trebuie să soluționeze problemele de rambursare a datoriei externe. Cea mai mare parte a datoriei externe este în mâinile țărilor membre ale Clubului de la Paris, iar datoria privată este în mâinile băncilor care sunt membre ale Clubului de la Londra.
Întrucât împrumutul guvernamental este o sursă importantă de acoperire a deficitului bugetar, în perioada pre-criză, scăderea datoriei publice a Rusiei a fost asociată în mod semnificativ cu starea relativ sănătoasă a finanțelor guvernamentale.
Declanșarea crizei financiare a Federației Ruse, asociată cu impunerea de sancțiuni de către țările occidentale, a provocat speculații pe tema stingerii datoriei externe. De fapt, cea mai mare parte a datoriei externe a Rusiei nu se datorează băncilor occidentale, ci companiilor-mamă ruse sau holdingurilor înregistrate în străinătate. Acest tip de datorie este refinanțat liber, astfel încât Rusia nu este în pericol de criză valutară.
Recenzători:
Akhpolova V.B., doctor în economie, conferențiar șef. Departamentul de Management, Institutul Pedagogic de Stat Osetia de Nord, Vladikavkaz;
Khubaev T.A. Doctor în Economie, Profesor al Departamentului de Management, filiala Vladikavkaz a Instituției Federale de Învățământ de Învățământ Superior „Universitatea Financiară din cadrul Guvernului Federației Ruse”, Vladikavkaz.
Ministerul de Finanțe a obținut un eșec complet în privatizare, aproape a cheltuit întregul Fond de rezervă. Și acum se trece pas cu pas la ultima opțiune de finanțare a bugetului și intenționează să crească datoria națională a Rusiei în 2017-2019 la niveluri critice. Drept urmare, în timpul vieții noastre, cel mai probabil, ne vom confrunta cu un default. Și copiii noștri - plăți pe viață ale împrumuturilor făcute sub Putin și echipa sa.
Toate acestea sunt evidențiate de „Principalele direcții ale politicii privind datoria de stat a Federației Ruse pentru 2017-2019” publicate pe site-ul Ministerului Finanțelor. Potrivit acestui document, guvernul intenționează să împrumute peste un trilion de ruble anual pe piața internă. Aceasta este de câteva ori mai mult decât în toți anii precedenți.
Ca urmare, până la sfârșitul perioadei, suma totală datorată trebuie să depășească limita maximă legală. Până în prezent, volumul total al împrumuturilor nu poate depăși totalul încasărilor bugetare anuale din impozite și alte taxe.
Anul trecut a fost așa: statul datora 82,5% din banii încasați. Dar până în 2018 această cifră ar trebui să se apropie de marca critică de 99,8%. Și până în 2019, va fi depășit deja limita cu 4,2%.
De altfel, datoria federală a Ministerului de Finanțe nu este singura pe care țara noastră trebuie să o plătească. Pe lângă acesta, mai sunt și împrumuturile locale, de care va fi responsabilă și guvernul central.
Datoriile regiunilor devin o bombă cu ceas. Începând de astăzi, se știe oficial că volumul împrumuturilor de la cel puțin 14 entități constitutive ale Federației Ruse depășește deja suma veniturilor fiscale pe an. Este greu de spus cât de critică este situația pe teren. În primul rând, din cauza dezvoltării slabe a statisticilor reale în țara noastră, unde totul se bazează pe postscripte și raportări pozitive pentru top management. Aproape sigur, aceste date nu conțin informații, de exemplu, despre garanții locale către „oameni de afaceri” apropiați de autorități, contracte semnate în numele statului etc.
Pe lângă datoria de stat în sine, există și împrumuturi corporative, pentru care autoritățile nu sunt în mod oficial responsabile. Cu toate acestea, atunci când apare o implicită, pot apărea întrebări. Deoarece principalul acționar al unui număr de companii - cei mai mari debitori este încă considerat statul, care, printre altele, este numit de conducerea de top.
La 1 ianuarie 2017, datoria totală a Rusiei, dacă suma include împrumuturile guvernamentale plus datoriile sectorului bancar și ale altor întreprinderi, se ridica la 518,7 miliarde USD. Asta la cursul de schimb pentru această dată este echivalent cu 31.459.621.830.000 de ruble.
O cifră care aparține deja categoriei de astronomie financiară... Poate, mai ales în acest scop, lecțiile de astronomie au fost anulate în școlile rusești pentru ca oamenii să nu poată evalua cu adevărat mărimea datoriei externe?
Nu este surprinzător că marile agenții de rating din lume își păstrează evaluările cu privire la capacitățile financiare ale Rusiei la un nivel de gunoi. Nu există nicio politică în acest sens, doar o analiză a datelor arată că țara ar putea să nu aibă nimic de plătit pentru împrumuturile sale în viitorul foarte apropiat.
Așa, de exemplu, chiar zilele trecute Moritz Kremer, un reprezentant al agenției de rating S&P, a anunțat că ratingul nedorit al țării noastre va rămâne cel puțin încă un an sau doi. Din cauza absenței oricăror modificări, datorită faptului că economia rusă nu este diversificată și așa mai departe.
Care va fi estimarea după doi ani, de fapt, nimeni nu știe și nu se angajează să prezică. Se va schimba ratingul de nedorit la cel implicit? ..
În același timp, Ministerul Finanțelor testează terenul și este posibil să se împrumute la buget în detrimentul datoriei de stat a Rusiei - în interiorul țării, pe cheltuiala cetățenilor. În același timp, guvernul susține că obligațiunile emise nu sunt supuse niciunui risc.
Este de înțeles că, pentru o populație analfabetă financiar, ratingul împrumuturilor de stat, prin definiție, se află pe cea mai înaltă poziție de fiabilitate. Mai ales dacă nu se compară cu: cu falimentul Ministerului de Finanțe sau al Băncii Centrale, desigur, și băncile nu vor plăti nimic.
Cu toate acestea, această abordare ridică serioase îndoieli economice. Pentru că majoritatea populației Rusiei nu are de mult timp fonduri gratuite pentru achiziționarea de hârtie igienică derulată cu generozitate de Ministerul Finanțelor. Și nu a fost niciodată suficient.
În plus, oricât de verbal îl susțin oamenii de rând pe Putin, așa cum spun așa-zisele sondaje sociologice, asta nu înseamnă că oricare dintre ei este gata să-și sacrifice propria rublă.
Astfel, singura sursă posibilă de împrumut în interiorul țării este retragerea directă voluntară și obligatorie a banilor din economie. De exemplu, este posibil să se creeze astfel de condiții atunci când sectorul bancar, care respiră greu, va fi obligat să păstreze o parte din activele sale în obligațiuni de stat. etc.
Este foarte posibil ca, pe lângă finanțatori, să se poată pune o mână în buzunarul producătorilor direcți. Din fericire, în prezent, 70% din PIB este deja creat de întreprinderile legate de stat. Unde vor merge dacă va fi nevoie?
În cele din urmă, bugetul va fi finanțat prin retragerea de bani din industrie, dezvoltarea producției și, în general, a oricărei afaceri. Astfel de acțiuni ale Ministerului Finanțelor vor încetini și mai mult investițiile în economie, vor reduce cererea de produse fabricate și vor reduce viteza de rotație a afacerilor.
Imaginea deprimantă este completată de mărimea plăților viitoare ale datoriilor. Până în 2019, acestea ar trebui să atingă nivelul de 870 de miliarde de ruble pe an. Și aceasta este doar o plată pentru deservirea directă a împrumuturilor federale, fără a lua în calcul regiunile și sectorul „privat” asociat statului.
În comparație cu deficitul bugetar de astăzi, acesta este de aproximativ o treime. În general, vine vremea când rușii nu vor mai plăti taxe, amenzi și alte extorcări pentru unele nevoi sociale, precum știința, educația, medicina. Și nici măcar armata și poliția. Și astfel încât președintele „ales” Putin a plătit din nou datoriile predecesorului său, președintele „ales” anterior Putin. O bucurie: poate nu vor fi bani pentru a declanșa un alt război - nici în Siria, nici în Ucraina sau oriunde altundeva.
Managementul datoriei publice, alegerea politicii corecte și eficiente de îndatorare sunt întotdeauna extrem de relevante pentru orice stat. În ultimii ani, situația pe piața internațională de capital de credit s-a schimbat semnificativ. Din 2014, piețele de capital din SUA și UE au devenit închise Rusiei, accesul la piețele de euroobligațiuni practic a fost pierdut, iar piața de creditare sindicalizată s-a restrâns și este acum disponibilă doar unui cerc restrâns de cei mai de încredere debitori ruși. Astfel, problema gestionării datoriei publice externe a Rusiei a devenit acută, deoarece este un indicator important al economiei țării (mai ales în raport cu PIB), deoarece în procesul de deservire a datoriei, fondurile sunt extrase din bugetul federal.
Articolul 98 din Codul bugetar al Federației Ruse vorbește despre structura datoriei externe a Rusiei:
„Clauza 5. Volumul datoriei externe de stat a Federației Ruse include:
1) valoarea nominală a datoriei la titlurile de stat ale Federației Ruse, obligațiile pentru care sunt exprimate în valută;
2) valoarea datoriei principale pentru împrumuturile primite de Federația Rusă și obligațiile pentru care sunt exprimate în valută, inclusiv pentru împrumuturile străine vizate (împrumuturi) atrase prin garanții de stat ale Federației Ruse;
3) volumul obligațiilor din garanțiile de stat ale Federației Ruse, exprimat în valută străină. "
Datoria externă de stat a Federației Ruse constă în obligațiile de stat curente și datoriile pe care Rusia și le-a asumat după prăbușirea Uniunii Sovietice. Achitarea datoriilor externe a fost întotdeauna o prioritate pentru URSS, dar după prăbușirea uniunii, situația s-a schimbat. Rusia s-a confruntat cu un deficit de plăți, cu o criză economică gravă și, ca urmare, nu a fost în măsură să plătească plățile pentru obligațiile datoriei. Federația Rusă a fost nevoită să apeleze la creditorii săi cu o cerere de amânare a plăților și, de asemenea, să împrumute fonduri pentru a rezolva problemele țării.
Creșterea rapidă a volumului datoriei publice externe a Rusiei și o creștere semnificativă a costurilor asociate cu deservirea acesteia au ridicat puternic problema gestionării datoriei externe. Gestionarea eficientă a datoriilor pentru orice țară este un factor important pentru creșterea economică, deoarece asigură o poziție stabilă a statului pe piața internațională de capital de credit și permite atragerea de resurse financiare suplimentare, întărind statutul de împrumutat al statului. În plus, criza datoriei publice externe a țării are un impact negativ nu numai asupra situației sale economice, ci și asupra celei politice.
Datoria publică externă a Federației Ruse la începutul anului 2017 este de 17% din PIB-ul țării, ceea ce reprezintă un nivel scăzut al datoriei publice în comparație cu cele mai mari economii din lume. Cu toate acestea, investițiile externe joacă un rol important în dezvoltarea producției și a infrastructurii, așa că este necesar să învățați cum să gestionați corect împrumuturile internaționale.
Statul poate recurge la împrumuturi externe pentru a atrage fonduri într-o mare varietate de sectoare ale economiei. Aceasta poate fi acoperirea deficitului bugetar federal, realizarea de reforme în sănătate, energie, educație, îmbunătățirea infrastructurii, construirea de facilități de investiții și multe altele. Totodată, autoritățile statului decid pe cine anume să contacteze pentru a obține fondurile necesare. Puteți recurge la împrumuturi interguvernamentale atunci când o țară împrumută direct resurse financiare de la alt stat; există și organizații financiare internaționale precum Fondul Monetar Internațional, Banca Mondială, Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare și multe altele. Tabelul 1 examinează dinamica modificărilor în structura datoriei externe de stat a Federației Ruse pentru 2014-2017.
|
milioane USD |
milioane USD |
milioane USD |
milioane USD |
|
|
Datoria externă de stat a Federației Ruse (inclusiv obligațiile fostei URSS preluate de Federația Rusă) |
||||
|
membri ai Clubului Paris, nu fac obiectul restructurării |
||||
|
Datorii către creditorii oficiali - nu sunt membri ai Clubului Paris |
|
Datorii către creditorii oficiali - fostele țări CMEA |
||||
|
Datoria comercială a fostei URSS *** |
||||
|
Datorii către instituțiile financiare internaționale |
||||
|
Datorii pe împrumuturi externe cu obligațiuni |
||||
|
emisiune externă de obligațiuni cu scadență în 2015 |
||||
|
emisiune externă de obligațiuni cu scadență în 2017 |
||||
|
emisiune externă de obligațiuni cu scadență în 2018 |
||||
|
emisiune externă de obligațiuni cu scadență în 2019 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2020 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2021 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2022 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2023 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2026 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2028 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2030 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2042 |
||||
|
împrumut de obligațiuni externe cu scadență în 2043 |
||||
|
Datorii pe obligațiuni de stat |
||||
|
Garanțiile de stat ale Federației Ruse în valută |
Astfel, cea mai mare parte a datoriei externe de stat a Federației Ruse este formată din împrumuturi cu obligațiuni externe, care reprezintă aproximativ 70% din ponderea totală a datoriei externe. Chiar dacă ratingurile de credit ale euroobligațiunilor suverane sunt evaluate scăzut, probabilitatea rambursării lor la timp și integral este mare, chiar și într-o situație nu foarte optimistă în dezvoltarea economiei ruse.
În plus, una dintre trăsăturile negative ale structurii datoriei publice externe a Federației Ruse este că aproximativ 90% din obligațiile de datorie ruse sunt deținute de nerezidenți. Creditorii externi dețin nu numai obligațiile Federației Ruse în valută, ci și un număr mare de obligațiuni guvernamentale în ruble, care fac deja parte din datoria internă a țării.
Federația Rusă își îmbunătățește sistemul de gestionare a datoriei față de creditorii străini și pentru aceasta, dacă este necesar, recurge la metode de gestionare a acesteia. Managementul datoriei publice este un ansamblu de activități guvernamentale care sunt desfășurate de guvern, banca centrală, Ministerul Finanțelor și alte organisme economice, inclusiv rambursarea împrumuturilor externe și interne, organizarea plăților veniturilor sub formă de dobândă la acestea, modificarea condițiile și termenii împrumuturilor acordate anterior, plasarea de noi obligații de creanță.
Politicile valutare, monetare, bugetare și de datorii ale țării sunt strâns legate între ele. Astfel, datoria publică afectează direct creșterea economică, fluxurile de numerar, inflația și volumul investițiilor în economia statului. Fluxurile de resurse din economie, procesele de reproducere, precum și ratele de dezvoltare economică depind de împrumuturile guvernamentale.
Principalele probleme ale managementului datoriei publice în etapa actuală includ următoarele:
1. sistemul de management al datoriei publice nu oferă posibilitatea implementării integrale a unei politici centralizate pe termen lung în domeniul împrumuturilor publice;
2. adoptarea unui buget deficitar presupune o creștere a împrumuturilor externe și o accelerare a creșterii datoriei publice externe;
3. mecanismele de gestionare a datoriei publice nu oferă capacitatea de a asigura pe deplin prevenirea eventualelor crize financiare;
4. nu există separarea legislativă a puterilor între ramurile autorităților statului în domeniul gestionării datoriei publice;
5. sistemul de interconectare pe termen lung a politicii monetare și valutare cu politica de gestionare a datoriei publice, nivelul masei monetare în circulație nu a fost dezvoltat.
6. costuri semnificative asociate pregătirii și organizării programelor de investiții;
7. Control insuficient asupra progresului proiectelor, ceea ce duce la utilizarea ineficientă a resurselor împrumutate.
Toate cele de mai sus necesită atenția autorităților și un răspuns imediat la situația actuală. În aceste condiții, este necesară îmbunătățirea eficienței managementului datoriei publice, monitorizarea periodică a implementării programelor pentru care au fost împrumutate fondurile.
Următoarele ar trebui să fie măsurile prioritare pentru a aborda problemele de gestionare a datoriei externe:
1.îmbunătățirea cadrului legal de gestionare a datoriei publice;
2. optimizarea structurii datoriei publice;
3. utilizarea fondurilor împrumutate în cel mai optim și eficient mod;
4. căutarea de fonduri pentru achitarea datoriilor la împrumuturi externe (eventual pe baza refinanțării datoriilor curente);
5. menținerea valorii datoriei publice externe la un nivel sigur pentru economia țării (prin mecanismul de restructurare, inovare, unificare, conversie etc.);
6. neutralizarea consecintelor nedorite ale datoriei publice;
7. dezvoltarea unei baze de informații comune, care să includă informații zilnice privind toate tranzacțiile cu datoria externă;
8. Crearea unui sistem centralizat unificat de analiză și management al riscurilor de împrumut, precum și planificarea strategică a datoriei publice.
Gestionarea eficientă a datoriei publice este unul dintre fundamentele stabilității macroeconomice a statului. De el depind starea bugetului federal, rezervele de aur și de schimb valutar ale țării, rata inflației și climatul investițional. În situația actuală de pe piața mondială, reglementarea competentă a datoriei publice devine un factor de securitate națională și o condiție pentru desfășurarea unei politici externe și interne independente a țării noastre.
1. Documente ale Ministerului de Finanțe al Federației Ruse / „Structura datoriei externe de stat a Federației Ruse”
2. Monografie colectivă „Problemele actuale ale politicii bugetare și fiscale a Rusiei moderne” / Editat de L. V. Perekrestova. - Volgograd: Raduga, 2015 .-- 272 p.
3. Legea federală din 10.07.2002 N 86-FZ (modificată la 03.07.2016) „Cu privire la Banca Centrală a Federației Ruse (Banca Rusiei)” (modificată și completată, a intrat în vigoare la 15.07.2016)
4. Piețe financiare și instituții financiare și de credit: manual / T. V. Nikitina, A. V. Repet-Tursunova. - SPb. : Editura Universității de Stat de Economie din Sankt Petersburg, 2014 .-- 115 p.
DATORIA PUBLICA EXTERNA A FEDERATIEI RUSA IN CONDITIILE CRIZEI: ANALIZA STRUCTURII SI DINAMICII, PERSPECTIVE DE MANAGEMENT
adnotareDATORIA EXTERNĂ DE STAT A FEDERĂȚII RUSĂ ÎN CRISĂ: ANALIZA STRUCTURĂ ȘI DINAMICĂ, PERSPECTIVE ALE ADMINISTRAȚII EI
Domașenko Anastasia Anatolevna
Universitatea Financiară din cadrul Guvernului Federației Ruse
Student anul III la Facultatea de Credit si economie
Link bibliografic către articol:
Domașenko A.A. Datoria publică externă a Federației Ruse în criză: analiza structurii și dinamicii, perspectivele de management // Cercetare științifică modernă și inovații. 2017. Nr 2 [Resursa electronica] .. 03.2019).
Consilier stiintific: Shmigol N.S., Ph.D., Conferențiar, Departamentul de Finanțe Publice, Universitatea Financiară
În lumea modernă, în condițiile legăturilor economice și politice strânse dintre țări, a interacțiunii lor constante și a cooperării reciproc avantajoase, este greu de imaginat un stat care să nu recurgă la surse externe de finanțare. Determinarea mărimii optime a datoriei externe a Federației Ruse, utilizarea rațională și rambursarea la timp a acesteia rămâne una dintre cele mai importante sarcini pentru guvernul oricărei țări. Pentru Federația Rusă, rezolvarea problemei creșterii datoriei externe de stat a Federației Ruse în condiții de instabilitate macroeconomică pe termen lung este cheia pentru echilibrarea bugetului federal, stabilitatea monedei naționale, stabilirea unui climat investițional favorabil și stabilizarea economiei în ansamblu, precum și unul dintre punctele cheie pentru asigurarea unor poziții înalte în sectorul financiar global.
Prezența unei datorii de stat mari și în continuă creștere a Federației Ruse indică tendințe negative, cum ar fi: retragerea din economia de fonduri pentru a rambursa și deservi obligațiile datoriei, care, la rândul lor, ar putea fi investite într-o anumită industrie; o creștere a plăților de impozite necesare pentru plata dobânzii la datorie, ceea ce duce la obstacole suplimentare în activitățile entităților economice; datoria publică poate reprezenta o amenințare pentru ratele ridicate ale inflației și, de asemenea, creează o creștere a poverii „datoriilor” pentru generațiile viitoare; poate provoca presiuni politice etc.
Trebuie remarcat faptul că într-o economie în dezvoltare eficientă și stabilă, prezența datoriei publice nu este interpretată doar ca un fenomen negativ. Împrumutarea în stadiul de creștere economică indică modernizarea producției, prezența proiectelor inovatoare care necesită investiții financiare serioase nu doar de la investitorii privați, ci și de la stat.
Analiza tendințelor actuale din Rusia și a posibilelor scenarii pentru dezvoltarea acesteia este determinată în mare măsură de particularitățile proceselor care au loc în economia mondială și în sistemul financiar. Fiind unul dintre principalii jucători de pe piața mondială, Rusia este acută și, în unele cazuri, foarte dureros de conștientă de influența sa negativă. O scădere semnificativă a prețului petrolului, o scădere a ratingului de credit al țării, utilizarea sancțiunilor economice, o slăbire a rublei - toate acestea contribuie la deteriorarea condițiilor de împrumut pe piața mondială de capital și, de asemenea, afectează negativ deservirea. a obligaţiilor de datorie existente. În special, creșterea datoriei externe RF în 2015 sa datorat în principal modificării cursului de schimb al monedei naționale.
Analizând dinamica datoriei externe a Federației Ruse pentru perioada 2010 până la începutul anului 2017 (Fig. 1), trebuie remarcată creșterea datoriei externe de stat a Federației Ruse, începând cu 2012. Rata de creștere a datoriei externe a Federației Ruse în 2016 în comparație cu 2010 este de 28,17%. Cel mai mare volum de împrumut extern a scăzut la începutul anului 2014, apoi a scăzut din nou, însă, la începutul anului 2017, datoria externă de stat a Federației Ruse se ridica la 51.211,8 milioane de dolari SUA. După cum sa menționat mai devreme, creșterea datoriilor în ruble în ultimii doi ani sa datorat în mare parte deprecierii rublei față de dolar.
Figura 1. Volumul datoriei externe de stat a Federației Ruse (2010-2016), milioane de dolari SUA
http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (Data accesării: 15.02.2017)
Legea federală din 14 decembrie 2015 N 359-FZ (modificată la 22 noiembrie 2016) „Cu privire la bugetul federal pentru 2016” a stabilit limita superioară a datoriei externe de stat a Federației Ruse de la 1 ianuarie 2017 la 55,1 USD miliarde (49,7 miliarde euro). Limita superioară a datoriei externe de stat a Federației Ruse la 1 ianuarie 2018 a fost determinată în valoare de 53,6 miliarde USD (48,7 miliarde EUR). În Legea federală din 19 decembrie 2016 N 415-FZ „Cu privire la bugetul federal pentru 2017 și pentru perioada de planificare 2018 și 2019” de la 1 ianuarie 2019, limita superioară a datoriei externe de stat a Federației Ruse este determinate semnificativ mai mici - 52,8 miliarde dolari SUA (48,0 miliarde euro), iar de la 1 ianuarie 2020, este stabilit la 53,6 miliarde dolari SUA (48,7 miliarde euro).
Cu toate acestea, chiar și o creștere a sarcinii datoriei care nu depășește valoarea limită, cu o subestimare a posibilității rambursării la timp a acesteia, poate duce la o intensificare a crizei din economia țării. În acest sens, este necesar să se prevină nu numai depășirea volumului maxim al datoriei externe de stat a Federației Ruse, ci și să se ia în considerare un astfel de indicator precum raportul dintre datoria publică externă a Federației Ruse și internă brută. produs. Acest indicator arată o tendință ascendentă negativă de la 2,1% în 2011 la 4,5% în 2015.
Caracterizarea structurii datoriei externe de stat a Rusiei (Tabelul 1), care la 01.01.2017 se ridica la 51.211,8 milioane de dolari. În Statele Unite, trebuie evidențiată datoria la împrumuturile obligaționale a Federației Ruse, care în volumul total ocupă ponderea cea mai mare (73,43%). Pe locul doi în ceea ce privește ponderea în volumul total al datoriei externe de stat a Federației Ruse îl ocupă garanțiile de stat în valută (22,90%). Această tendință se explică prin sprijinul activ al producătorilor autohtoni din partea statului în perioada pre-criză pentru a pătrunde pe piețele internaționale și a crește competitivitatea produselor autohtone pe arena internațională. De regulă, au fost oferite garanții guvernamentale pentru proiecte finanțate cu participarea organizațiilor financiare internaționale, care au oferit Federației Ruse o cooperare reciproc avantajoasă cu astfel de organizații. Aceste acțiuni au contribuit la diversificarea economiei, la creșterea ponderii sectorului non-statal în aceasta, precum și la dezvoltarea întreprinderilor mici și mijlocii.
Tabelul 1 - Structura datoriei externe de stat a Federației Ruse la 1 ianuarie 2017
| Categoria datoriei | milioane USD | Ponderea în datoria externă,% |
| Datoria externă de stat a Federației Ruse (inclusiv obligațiile fostei URSS preluate de Federația Rusă) | 51 211,8 | |
| Datorii către creditori bilaterali oficiali care nu fac parte din Clubul de la Paris | 629,3 | 1,23 |
| Datorii către creditorii bilaterali oficiali - foste țări CMEA | 399,9 | 0,78 |
| Sume datorate creditorilor multilaterali oficiali | 822,1 | 1,61 |
| Datorii pe împrumuturi externe cu obligațiuni | 37 607,0 | 73,43 |
| Datorii pe obligațiuni de stat | 3,4 | 0,01 |
| Alte datorii | 19,6 | 0,04 |
| Garanțiile de stat ale Federației Ruse în valută | 11 730,5 | 22,90 |
Compilat de autor pe baza datelor de la Ministerul de Finanțe al Federației Ruse [Resursa electronică]. - Mod de acces: http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (Data accesului: 15.02.2017)
Sistemul de management al datoriei publice este înțeles ca fiind măsuri interdependente bugetare, financiare, contabile, organizatorice și de altă natură care vizează reglementarea eficientă a datoriei publice, optimizarea structurii acesteia și reducerea impactului poverii datoriei și riscurilor asociate asupra economiei țării.
În prezent, problemele majore în managementul datoriei publice sunt:
costul ridicat al împrumuturilor în termeni de ruble și costurile crescute ale rambursării și deservirii datoriilor;
problema refinanțării datoriei publice și a utilizării insuficiente a instrumentelor pieței financiare;
limitarea semnificativă a oportunităților de împrumut din surse externe în contextul sancțiunilor economice împotriva Rusiei și a unui rating de credit nefavorabil al țării, ceea ce înseamnă, în consecință, necesitatea creșterii împrumutului intern guvernamental;
distribuția neuniformă a sarcinii datoriei asupra economiei în conformitate cu programul actual de rambursare a datoriei externe de stat a Federației Ruse.
În plus, în domeniul managementului datoriei publice, nu se pot remarca problemele calității planificării bugetare și gestionării împrumuturilor publice, repartizarea competențelor în domeniul gestionării datoriei publice a Federației Ruse, deschiderea și transparența insuficientă a informațiilor. a politicii datoriei publice.
Potrivit raportului privind execuția bugetului federal pentru 9 luni din 2016, procentul de serviciu al datoriei de stat și municipale a fost de 77,08%, în timp ce îndeplinirea obligațiilor privind datoria externă a Federației Ruse este puțin mai mare - 80,39%, care poate fi descris ca un fenomen pozitiv (Tabelul 2) ...
Tabelul 2 - Executarea listei bugetare consolidate pentru 9 luni ale anului 2016 în ceea ce privește serviciul datoriei de stat a Federației Ruse
|
Numele indicatorului |
Credite bugetare aprobate prin legea federală privind bugetul federal pentru 2016 |
Credite bugetare aprobate prin lista bugetară consolidată, ținând cont de modificări |
Efectuat |
Procentul de execuție a listei bugetare consolidate, ținând cont de modificări |
|
| Serviciul datoriei de stat și municipale |
645 836 909 900,00 |
645 836 909 900,00 |
497 835 197 601,99 |
||
| Serviciul datoriei interne și municipale de stat |
481 961 680 600,00 |
481 961 680 600,00 |
366 088 969 045,72 |
||
| Serviciul datoriei publice externe |
163 875 229 300,00 |
163 875 229 300,00 |
131 746 228 556,27 |
Întocmită de autor pe baza datelor din „Raportul privind execuția bugetului federal pe 9 luni” prezentat de Trezoreria Federală [Resursa electronică]. - Mod de acces: http://www.roskazna.ru/ispolnenie-byudzhetov/federalnyj-byudzhet/ (Data accesării: 27.12.2016)
Gestionarea datoriei externe a guvernului poate include un set destul de mare de instrumente, inclusiv conversia, securitizarea, răscumpărarea datoriilor cu reducere, consolidarea, refinanțarea, dar consecințele utilizării fiecăruia dintre acestea necesită un studiu și un studiu detaliat în fiecare caz. Deci, principalul mecanism financiar conversii constă în eliminarea unei părți a creanțelor externe prin preschimbarea acestora cu active naționale. Tranzacția este conversia datoriilor către creditorii privați în acțiuni ale companiilor din țara debitoare. Avantajul unei astfel de operațiuni este că transformă datoria unei țări în acțiuni prin plasarea de investiții străine directe sau de portofoliu într-o întreprindere națională. Securitizarea se referă la emisiunea de noi valori mobiliare care confirmă proprietatea sau obligațiile debitorului. Securitizarea datoriei către Clubul de la Paris se referă la conversia datoriei publice existente în noi instrumente de creanță tranzacționabile. Cea mai răspândită este securitizarea prin obligațiuni Brady. Rambursarea datoriilor cu reducere pe piața secundară (buyback) va fi benefică pentru debitor atunci când datoriile sale sunt tranzacționate cu o reducere mare, dar țara debitoare în acest caz ar trebui să aibă cantități semnificative de aur și rezerve valutare sau să poată le spori prin stimularea industriilor de export. Munca activă pe piața secundară a datoriilor poate duce la economii serioase de costuri bugetare, deoarece există o scădere a datoriei nominale și a plăților viitoare ale dobânzilor. Metoda de consolidare fiscală presupune creșterea veniturilor fiscale și/sau reducerea cheltuielilor guvernamentale în vederea reducerii deficitului bugetar. Unii savanți susțin că astfel de măsuri dure sunt mai ales eficiente atunci când guvernul își propune să elimine cauzele deficitului bugetar, adică cheltuielile guvernamentale prea mari sau, dimpotrivă, veniturile fiscale prea mici și insuficiente. De asemenea, adepții metodei de consolidare fiscală consideră că aceasta poate duce la creșterea economică sporită, la creșterea încrederii investitorilor străini în guvern și la reducerea ratei dobânzii practicate de investitori la obligațiunile de stat.
În conformitate cu Legea federală din 19 decembrie 2016 N 415-FZ „Cu privire la bugetul federal pentru 2017 și pentru perioada de planificare 2018 și 2019”, Guvernul Federației Ruse intenționează să utilizeze în mod activ un astfel de instrument pentru gestionarea statului. datoria externă a Federației Ruse ca restructurare. Pentru a reduce volumul datoriei externe de stat a Federației Ruse și a reduce costul deservirii acesteia în 2017 și în perioada de planificare 2018 și 2019, această lege prevede dreptul Guvernului Federației Ruse în 2017 de a ia decizii privind plasarea titlurilor de stat ale Federației Ruse în valută străină cu o valoare nominală de până la 4.000,0 milioane de dolari SUA în cadrul operațiunii de schimb pentru titlurile de stat ale Federației Ruse a altor emisiuni în valută străină, conform acordului cu proprietarii acestora .
În contextul restricțiilor actuale privind accesul la piețele externe de împrumut, pare rezonabil să se propună următoarele domenii prioritare ale politicii privind datoria de stat a Federației Ruse în ceea ce privește gestionarea datoriei externe a Federației Ruse:
ca măsură prioritară, este necesar să se asigure cheltuirea fondurilor strânse din împrumuturi publice externe cu eficiență maximă (în special, pentru restructurarea structurală a economiei bazată pe o abordare inovatoare);
menținerea mărimii datoriei publice la un nivel sigur pentru economie, care include planificarea competentă a nivelului maxim al datoriei, consacrat în legea federală privind bugetul federal pentru următorul exercițiu financiar și perioada de planificare;
reducerea constantă a dependenței economiei și a bugetului federal de veniturile din petrol și gaze și creșterea competitivității bunurilor naționale pe termen lung, ceea ce va avea un efect pozitiv nu numai asupra gestionării datoriei de stat a Federației Ruse, ci va contribuie de asemenea la dezvoltarea economică a țării;
Astfel, prezența datoriei externe de stat a Federației Ruse nu este un factor pozitiv sau negativ pentru economia țării. Dacă economia este stabilă, cadrul legal reglementează clar această sferă de relații și prezența datoriei publice externe nu afectează negativ reputația internațională, atunci împrumutul extern poate contribui la dezvoltarea rapidă inovatoare a țării.
Combinația mai multor metode de gestionare a datoriei publice pare a fi cea mai eficientă pentru reglementarea mărimii și structurii împrumuturilor externe guvernamentale ale Federației Ruse pe termen mediu și lung. De exemplu, dacă situația din economie se îmbunătățește, ar trebui să se utilizeze răscumpărarea anticipată a obligațiilor de datorie sau conversia și, în condiții mai puțin favorabile, instrumente de securitizare, schimbul de creanță cu acțiuni ale companiilor de stat sau consolidarea fiscală. În același timp, statul ar trebui să aleagă exact acele metode care ar expune cel mai puțin entitățile economice la riscuri financiare și, în mod ideal, ar contribui la dezvoltarea lor pe o bază reciproc avantajoasă. În plus, în materie de deservire și reducere a datoriei externe de stat a Federației Ruse, sunt concentrate în mare măsură problemele de natură economică și politică, asociate cu rolul activ al țării noastre în spațiul economic mondial modern. Prin urmare, managementul competent al datoriei externe de stat a Federației Ruse ar trebui să devină una dintre direcțiile prioritare ale politicii economice a Guvernului Federației Ruse în condiții moderne.
