Eficacitatea investiției este determinată de raportul dintre rezultatele rezultatelor investițiilor și al costurilor de investiții. Deoarece orice activitate de investiții include dezvoltarea și implementarea proiectului de investiții, va dezvălui conținutul acesteia din urmă. Proiectul este înțeles în două sensuri: ca o soluție de proiectare, susținută de un set relevant de documente, în care se formează scopul unor activități viitoare și ca un set de acțiuni de realizare a acestuia și complexul de acțiune în sine, adică. Documentarea și activitățile care vizează realizarea obiectivului.
Evaluarea eficienței proiectului se desfășoară în următoarele etape: dezvoltarea propunerilor de investiții și a declarațiilor de intenție (evaluarea expresă a propunerii de investiții); Dezvoltarea "raționamentului investițiilor"; Dezvoltarea TEO; Implementarea proiectului de investiții.
În toate etapele, principiile de evaluare a eficacității rămân aceleași.
Evaluarea eficacității proiectului de investiții se efectuează pe baza următoarelor principii:
Pentru perioada estimată, se iau ciclul de viață al proiectului, de la etapa prealabilă la încetarea proiectului;
Modelarea fluxurilor de numerar, adică toate încasările de numerar și costurile pentru perioada estimată;
Comparabilitatea condițiilor pentru analiza comparativă a diferitelor opțiuni de proiect;
Principiul pozitivității și al efectului maxim Presupunând că, pentru investitor, efectul implementării proiectului ar trebui să fie pozitiv și cu variante alternative ale proiectului, se acordă preferință proiectului cu cel mai mare efect;
Contabilitatea factorului de timp care include aspectele sale ca: dinamica parametrilor proiectului și a unei sfere externe; momentul de timp între producția de produse, primirea resurselor și plățile acestora; inegalitatea costurilor și rezultatelor rapide;
Reprezentând numai costurile și veniturile viitoare. Compoziția lor ia în considerare toate costurile și chitanțele în timpul implementării proiectului și costurile asociate cu implicarea pieței au creat active de producție, precum și toate pierderile datorate implementării proiectului. Mai mult, resursele create anterior sunt estimate la o valoare alternativă, adică pe beneficiul pierdut de la cea mai bună utilizare a utilizării lor;
Compararea situațiilor "cu proiectul" și "fără proiect";
O evaluare cuprinzătoare a celor mai semnificative rezultate ale proiectului (economic și non-economic);
Reprezentând prezența diferiților participanți la proiect prin diferite estimări ale valorii capitalului (valori individuale ale ratei de actualizare);
Multiplusitatea evaluării: Justificarea investițiilor, studiului de fezabilitate, alegerea schemei de finanțare, monitorizarea economică. În toate etapele de dezvoltare și implementare a proiectului, eficacitatea sa este determinată re-:
Reprezentând eficacitatea cerinței proiectului de investiții a capitalului de lucru;
Contabilizarea inflației pe diferite tipuri de produse și resurse în perioada de implementare și posibilitatea utilizării mai multor valute;
Reprezentând efectele incertitudinilor și riscului.
Eficacitatea proiectului este estimată în perioada estimată, inclusiv intervalul de timp (LG) de la începutul proiectului înainte de a fi terminat. Perioada estimată este împărțită în pași (segmente), în cadrul căreia se efectuează agregatul de date utilizat pentru evaluarea indicatorilor financiari.
Segmente de timp în care sunt prevăzute rate ridicate ale inflației (peste 10% pe an), este recomandabil să se rupă în pași mai mici. Timpul este măsurat în perioada de decontare în anii sau fracțiunile anului și ia de la un punct fix t. 0 \u003d 0, primit pentru baza de bază.
Proiectul, ca orice tranzacție financiară, legată de primirea veniturilor și cheltuielilor, generează fluxuri de numerar . Fluxul de numerar al proiectului de investiții - Aceasta este dependența de timpul încasărilor și plăților în numerar la punerea în aplicare a oricărui proiect, determinat pentru întreaga perioadă estimată.
La fiecare etapă a calculului, valoarea fluxului de numerar este caracterizată prin: 1) afluxul, egal cu dimensiunea încasărilor de numerar în această etapă; 2) ieșirea egală cu plățile în acest pas; 3) Balanța (fluxul de bani pur), diferența egală între fluxul și fluxul de fonduri.
Fluxul de numerar constă, de obicei, din fluxuri private din anumite tipuri de activități: activități de investiții, actuale și financiare.
Calculul indicatorilor de evaluare a rentabilității investițiilor reale se bazează pe conceptul de evaluare a costului banilor în timp.
La evaluarea proiectului de investiții, este adesea necesar să se compare fluxurile de trezorerie (venituri din proiect și costul implementării acestuia) cu diverse variante de implementare a acesteia. Pentru aceasta, fluxurile de numerar sunt comparate cu o perioadă de timp. Pentru comparație, puteți alege oricând, dar pentru comoditate, aceștia iau o perioadă zero, adică începutul proiectului. Viitoarele fluxuri de numerar trebuie să fie date ( rezolualizat) La zi. În acest scop, se utilizează următoarele formule: BS
Bs \u003d ns x (1 + r) t; Ns \u003d ----------, unde
BS - suma financiară viitoare (costuri viitoare); NS - valoarea reală (actuală) a sumei de bani; R. - rata de actualizare sau rata de rentabilitate, parte a unității; t. - durata perioadei estimate, numărul de ani (luni).
Valoarea viitoare a investiției este suma în care banii investiți astăzi se vor transforma într-o anumită perioadă de timp cu o rată procentuală (reducere). Procentajul poate fi simplu și complex. Un procent simplu este acuzat numai în cea mai mare parte a fondurilor investite. Procentajul complex - cu privire la valoarea principală și la procente din perioadele precedente.
Costul actual (real) al fondurilor este un produs al coeficientului viitor și de reducere: NA - BS x CD, unde
CD - rata de actualizare, parte a unității.
Rata de actualizare este întotdeauna mai mică decât o unitate, deoarece altfel banii ar fi mai puțin decât mâine.
În acest fel, reducerea fluxurilor de numerar Ei numesc aducerea răspândirii lor (referitoare la diferite etape ale calculului) a valorilor la valoarea lor la un moment dat.
Următoarele principii de bază aplicate oricăror tipuri de proiecte, indiferent de caracteristicile lor tehnice, tehnologice, financiare, sectoriale sau regionale, se bazează ca principiile de bază ale următoarelor principii.
luarea în considerare a proiectului pe tot parcursul ciclului său de viață (perioada estimată) - din cercetarea prealabilă la încetarea proiectului;
modelarea fluxurilor de numerar , inclusiv toate proiectele legate de implementarea și costurile pentru perioada estimată, ținând seama de posibilitatea utilizării diferitelor valute;
compararea condițiilor de comparare diverse proiecte (opțiuni de proiect);
principiul pozitivității și efectului maxim. Pentru a IP,din punctul de vedere al investitorului, a fost recunoscut eficient, este necesar efectvânzări generând proiectul săua fost pozitiv; La compararea IP-ului alternativ, trebuie să se prevadă preferința proiectului cu cea mai mare valoare de efect;
contabilitatea calendarului . La evaluarea eficacității proiectului, ar trebui luate în considerare diferite aspecte ale factorului de timp, inclusiv dinamismul (schimbarea în timp) parametrii proiectului și mediul său economic; pauze în timp (LAG) între producția de produse sau primirea resurselor și plata acestora; inegalitatea costurilor rapide și / sau a rezultatelor (preferința rezultatelor anterioare și a costurilor ulterioare);
reprezentând numai costurile și veniturile viitoare. În calculul indicatorilor de performanță, ar trebui luate în considerare numai costurile și chitanțele viitoare în timpul punerii în aplicare a proiectului, inclusiv costurile asociate cu implicarea activelor de producție create anterior, precum și pierderile viitoare cauzate direct de implementarea proiectului (de exemplu, de la terminarea producției curente în legătură cu organizația în locul său nou). Resursele create anterior utilizate în cadrul proiectului nu sunt estimate nu la costul de a le crea, dar valoarea alternativă (costul oportunității ) reflectarea valorii maxime a beneficiilor pierduteasociate cu cea mai bună utilizare alternativă posibilă. Costurile anterioare, implementate deja care nu asigură posibilitatea de a obține alternative (adică veniturile primite în afara acestui proiect) în viitor (costurile de returnare, costurile scufundate), nu sunt luate în considerare în fluxurile de numerar și nu afectează valoarea de indicatori de performanță. Aceasta aparține evaluării eficienței. În alte cazuri, de exemplu, atunci când se determină cota de capital, poate fi necesară contabilizarea costurilor anterioare.
comparație "cu proiectul" și "Niciun proiect". Evaluarea eficacității perioadei de anchetă trebuie făcută prin compararea situațiilor care nu sunt "la proiect" și "după proiect", dar "fără proiect" și "cu proiectul";
reprezentând toate consecințele cele mai semnificative ale proiectului. Pentru a determina eficacitatea PI, toate consecințele implementării sale, ar trebui luate în considerare atât în \u200b\u200bmod direct economic, cât și efecte externe, beneficii sociale). În cazurile în care efectul lor asupra eficienței permite o evaluare cantitativă, ar trebui să se facă. În alte cazuri, contabilitatea acestei influențe ar trebui să fie efectuată de expert;
contabilitate pentru prezența diferiților participanți la proiect , concepțiile greșite ale intereselor și diferitelor estimări ale costurilor de capital exprimate în valori individuale ale ratei de actualizare;
evaluarea pe mai multe etape . În diferite etape ale dezvoltării și implementării proiectului (fundamentarea investițiilor, a sistemului de finanțare, a sistemului de finanțare, a monitorizării economice), eficacitatea acestuia este determinată re-cu adâncime de studii;
contabilitatea eficacității necesității IP de capital de lucru , necesare pentru funcționarea proiectelor create în timpul implementării proiectului; (Întrebările privind impactul nevoii de capital de lucru pe indicatorii de performanță mai devreme în documentația proiectului nu au fost elaborate. În același timp, capitalul de lucru poate afecta în mod semnificativ eficacitatea proiectelor de investiții, în special în prezența inflației. Prin urmare, recomandări să acorde o atenție deosebită calculării nevoii de capital de lucru)
contabilitatea influențează inflația (Contabilitate pentru modificările prețurilor pentru diferite tipuri de produse și resurse în perioada de implementare a proiectului) și oportunități utilizați la implementarea unui proiect valutar multiplu;
contabilitate (în formă cantitativă) Influența incertitudinilor și a riscurilor , însoțirea implementării proiectului.
Înainte de a evalua eficacitatea, se determină semnificația socială a proiectului. Proiectele economice și globale naționale, naționale, sunt considerate semnificative din punct de vedere social.
În prima etapă sunt calculate indicatorii eficienței proiectului în ansamblu. Scopul acestei etape este o evaluare economică agregată a deciziilor de proiect și crearea condițiilor necesare pentru găsirea investitorilor. Numai eficacitatea lor comercială este estimată pentru proiectele locale și, dacă este acceptabilă, se recomandă să se mute direct la cea de-a doua fază de evaluare. Pentru proiecte semnificative din punct de vedere social, acestea sunt estimate în primul rând pentru eficiența lor publică. Cu o eficiență socială nesatisfăcătoare, astfel de proiecte nu sunt recomandate pentru implementare și nu pot solicita sprijinul de stat. Dacă eficiența lor socială este suficientă, este estimată eficacitatea lor comercială.
În cazul eficacității comerciale insuficiente a IP-ului semnificativ din punct de vedere social, se recomandă să se ia în considerare posibilitatea aplicării diferitelor forme ale sprijinului său, ceea ce ar spori eficiența comercială a PI la un nivel acceptabil.
Dacă sunt deja cunoscute surse și condiții de finanțare, evaluarea eficienței comerciale a proiectului nu poate fi produsă.
A doua etapă a evaluării Eficienţăse efectuează după generarea schemei de finanțare. În această etapă, este specificată compoziția participanților, iar realizarea și eficacitatea financiară a participării la proiectul fiecăruia dintre aceștia sunt determinate, cu excepția creditorilor, eficacitatea pentru care este determinată de procentul dobânzilor (eficiența regională și industrială, Eficacitatea participării la proiectul întreprinderilor și acționarilor individuali, eficiența bugetară etc.).
Pentru proiectele locale în acest stadiu, în conformitate cu secțiunea. 6 și 8 sunt determinate de eficacitatea participării la proiectul întreprinderilor participante individuale, eficacitatea investițiilor în acțiuni ale unor astfel de întreprinderi pe acțiuni și eficacitatea participării bugetului la implementarea proiectului (eficiența bugetului). Pentru proiectele semnificative din punct de vedere social, în acest stadiu, eficiența regională este determinată în conformitate cu secțiunea. 7 Și în cazul în care este satisfăcător, calculul suplimentar se face în același mod ca și pentru proiectele locale. Dacă este necesar, eficiența sectorială a proiectului poate fi, de asemenea, evaluată în acest stadiu, în conformitate cu clauza 7.3.
Pentru a realiza o eficiență mai mare a investițiilor, managementul întreprinderii este obligat să ia în considerare principiile de bază ale investițiilor și evaluării proiectelor de investiții . Luați în considerare în detaliu.
Principiile evaluării eficacității proiectelor de investiții pot fi destul de clar împărțite în trei grupuri structurale:
- metodologic - acestea sunt cele mai frecvente legate de partea conceptuală a cazului, "filosofia" de evaluare și puțin dependentă de specificul proiectului în cauză;
- metodic - acestea sunt principii direct legate de proiect, specificul său, atractivitatea economică și financiară;
- operațional - Acestea sunt principiile care facilitează procesul de evaluare din punct de vedere informativ și computațional.
Principiile metodologice includ:
1) Măsurarea . Eficacitatea proiectului este caracterizată de indicatori exprimați într-o scară cantitativă, adică numere. Aceasta înseamnă că toate caracteristicile principale ale proiectului, care determină eficacitatea acestuia ar trebui măsurate cantitativ.
Rezultate (economice și off-economice);
Costuri (toate tipurile: o singură dată, curente etc.);
2) Comparabilitate . Dacă comparați două proiecte de investiții, adică există întotdeauna una, și doar una, din trei rezultate: Primul proiect este preferabil celui de-al doilea, al doilea este preferabil pentru primul, ambele proiecte sunt echivalente (în mod egal preferate).
Pentru ca rezultatele comparației proiectelor, regulile comportamentului economic rațional sunt contrare următoarelor cerințe de monotonie, asimetrie, tranzitivitate și aditivitate.
3) Profitabilitate . Proiectul este considerat eficient dacă implementarea acestui proiect este benefică pentru participanții săi. Aceasta înseamnă că costurile asociate implementării proiectului nu sunt mai mari decât rezultatele obținute. Topevaluarea eficacității proiectului se bazează pe estimările costurilor și rezultatele proiectului prezentate într-o expresie cantitativă (numerică).
4) Plătibilitatea resurselor . La evaluarea eficacității proiectelor, trebuie luate în considerare limitele tuturor tipurilor de resurse reproductibile și ne-refuzate (beneficii economice) și nevoile nelimitate ale acestora. Aceasta înseamnă că fiecare resursă necesară pentru implementarea proiectului, în principiu, poate fi, de asemenea, utilizată în altă direcție, de exemplu, într-un alt proiect. Prin urmare, o sarcină importantă este de a alege opțiunea celei mai eficiente utilizări a resurselor și alegerea proiectului relevant.
5) Non-negativitate și efect maxim . O comparație a oricăror proiecte ar trebui efectuată în conformitate cu un singur criteriu, în ciuda faptului că, în cazul general, proiectele se caracterizează prin sistemul de indicatori de performanță. Un astfel de criteriu - efect integrat - reflectă diferența dintre evaluările rezultatelor totale și costul proiectului pentru întreaga perioadă de punere în aplicare a acesteia. Proiectul este considerat ineficient dacă efectul integral al punerii sale în aplicare este negativ și la fel de eficace - dacă este pozitiv. În același timp, ineficiența proiectului nu înseamnă neapărat o pierdere de investiții, ci mărturisește numai posibilitatea unei mai bune utilizări a resurselor utilizate în proiect. La compararea proiectelor alternative, trebuie acordată preferința proiectului cu o valoare mare a efectului integral.
Principiile metodologice includ:
1) Compararea situațiilor "cu proiectul" și "fără proiect" . Evaluarea performanței proiectului se face prin compararea consecințelor implementării acestuia cu efectele refuzului. Acest principiu nu permite evaluarea proiectului prin compararea situației "la proiect" și "după proiect", precum și ignorarea situației "fără proiect". În același timp, situația "la proiect" caracterizează condițiile în care începe proiectul și contabilitatea sa este necesară.
2) Suboptimizare . Evaluarea performanței proiectului trebuie făcută la valorile optime ale parametrilor săi. La evaluarea eficacității proiectului, este întotdeauna posibil să se varieze de acei sau de alți parametri (de la construirea de soluții la schema de finanțare). În acest caz, baza evaluării ar trebui să fie cea mai bună combinație a acestor parametri. Acest lucru nu înseamnă că vor fi luate valorile optime ale parametrilor care asigură cel mai mare efect al investitorului, dacă există mai mulți participanți la proiect, combinația optimă de parametri ar trebui să asigure rentabilitatea proiectului pentru fiecare lor.
3) De neuitat trecut . La evaluarea proiectelor în fluxurile de numerar, "costurile anterioare" și "veniturile trecute", efectuate înainte de începerea perioadei curente, chiar dacă aceste costuri sau venituri au fost asociate direct cu pregătirea pentru implementarea acestui proiect.
4) Dinamic (contabilizarea efectului factorului de timp) . La evaluarea eficacității proiectelor, este necesar să se țină seama de factorul de timp, influența cărora se poate manifesta în moduri diferite:
(a) În timpul proiectului, structura și natura obiectelor, indicatorii tehnici și economici ai întreprinderilor, activele fixe și procesele tehnologice pot varia și alți parametri de proiect.
b) poate varia în timp. Caracteristicile mediului economic (prețuri, cursuri de schimb, rate de impozitare). Creșterea prețurilor pentru produse și resurse este acoperită de conceptul de "inflație".
c) poate avea pauze în timp (LAG) între producția de produse sau consumul de resurse și plata acestora. Unele tipuri de GAL-uri pot fi luate în considerare prin includerea în fluxurile de numerar pentru formarea sau creșterea capitalului de lucru.
5) Valoarea temporară a banilor . Evaluarea eficacității proiectului implică o comparație a rezultatelor proiectului cu costurile proiectate în condiții, când rezultatele și costurile sunt distribuite în timp. Aceasta înseamnă că, în calculele eficienței, costurile rapide și rezultatele trebuie să fie într-un anumit mod proporțional - sunt date în același punct. Aceasta ia în considerare faptul că rezultatele (costurile) sunt egale în dimensiune, dar cele obținute la momente diferite nu sunt egale. Primirea anterioară (la fel) rezultă sau exercițiu ulterior (la fel) costurile fac ca proiectul să fie mai preferat și să îmbunătățească performanța eficienței sale. Scăderea relativă a valorii valorii sau a rezultatelor cu o implementare ulterioară se caracterizează printr-un standard economic specific - reducere rotundă exprimând valoarea temporară a banilor. Preferința rezultatelor anterioare și a costurilor ulterioare necesită ineficiența întârzierilor: Un proiect eficient devine mai puțin eficient atunci când amâna implementarea acestuia pentru o vreme.
6) Informații despre infensiune . Evaluarea performanței proiectului este făcută întotdeauna în condiții de incertitudine, adică incompletența și inexactitățile de informații despre proiect, condițiile de punere în aplicare și mediul extern. Prin urmare, implementarea proiectului poate fi asociată cu riscul participanților săi. Acest lucru ar trebui luat în considerare la elaborarea unui proiect, pregătirea informațiilor sursă, în procesul de calcule de eficiență, precum și în interpretarea rezultatelor obținute.
7) Structura Capitala . Utilizat în capitalul proiectului nu este uniform; De obicei, o parte din ea - propria sa (parts) și o parte este împrumutată. Între timp, aceste tipuri de capital diferă semnificativ într-o serie de caracteristici, în primul rând în funcție de gradul de risc. Prin urmare, structura capitalului este un factor important care afectează rata de actualizare și, prin urmare, evaluarea proiectului.
Principiile operaționale includ:
1) Relația dintre parametrii proiectului . Dezvoltarea și evaluarea diferitelor opțiuni de proiect și formarea informațiilor inițiale despre parametrii economici, tehnici, organizaționali sau alți, este necesar să se țină seama de faptul că schimbarea oricare dintre parametri, ca regulă, provoacă o schimbare a celorlalți. În acest sens, astfel de schimbări, chiar și în cazurile în care par să parie să fie locale, ar trebui luate în considerare și luate în considerare la fel cum ar fi despre evaluarea eficacității noului proiect.
2) Modelare . Evaluarea performanței proiectului se face prin simularea procesului de implementare a acesteia, luând în considerare dependențele dintre parametrii interdependenți ai proiectului și mediul extern. În cele din urmă, o astfel de modelare este redusă la transformarea costurilor distribuite la costuri și rezultă în fluxuri de numerar (câștiguri și cheltuieli) exprimate în manometre de valoare unică și pentru a calcula indicatorii de performanță a proiectului pe baza acestor fluxuri.
3) Multiplusitatea evaluării performanței proiectului . Dezvoltarea și punerea în aplicare a proiectului se efectuează în mod consecvent, în mai multe etape ("Justificare" de Investiții, Teo, alegerea schemei de finanțare, monitorizarea economică). La fiecare etapă următoare, informațiile inițiale despre proiect și mediul extern sunt actualizate și actualizate, compoziția opțiunilor alternative de proiect este modificată. Prin urmare, evaluarea eficacității proiectului și alegerea celei mai bune opțiuni de fiecare dată ar trebui re-făcută, cu ajutorul unor metode din ce în ce mai precise.
4) Informații și consecvență metodică . La compararea diferitelor proiecte (opțiuni de proiect), este necesar să se asigure coerența informațiilor și metodelor inițiale de evaluare a eficacității acestora. În special, compoziția, metodele de determinare și unități de măsurare a tipurilor de rezultate, costuri și indicatori de performanță, baza normativă și informațiile privind parametrii mediului extern utilizat trebuie să fie convenite.
5) Simplificare . Dacă există mai multe metode de evaluare care conduc la același rezultat, atunci ar trebui să alegeți dintre ele cele mai ușoare informații și computere de vedere. În mod similar, rezultatele calculelor trebuie depuse în cea mai vizuală și simplă formă.
| Anterior |
Cea mai importantă etapă a procesului de luare a deciziilor de investiții este de a evalua eficacitatea investițiilor reale (investiții de capital). Din corectitudinea și obiectivitatea unei astfel de evaluări depinde de perioada de returnare a capitalului investit și de perspectivele de dezvoltare a întreprinderii. Luați în considerare cele mai importante principii și abordări metodologice utilizate în practica internă și externă pentru a evalua eficacitatea investițiilor de capital.
Primul dintre aceste principii este de a evalua returnarea fondurilor investite pe baza indicatorului fluxului de numerar, format din deduceri de profit și de amortizare în timpul funcționării proiectului de investiții. Debitul de numerar poate fi utilizat pentru a evalua performanța proiectului cu diferențierea de către anii de funcționare a obiectului sau prin etapele perioadei de decontare.
Al doilea principiu de evaluare este obligatoriu să aducă la valoarea actualizată atât a capitalului (investițiilor) investit, cât și a valorii fluxului de bani. Acest lucru se datorează faptului că procesul de investiții este adesea efectuat necontrolat, ci pentru o serie de etape reflectate în TEO și în planul de afaceri. În mod similar, duce la valoarea actualizată și la cantitatea de încasări de numerar din proiect pentru perioadele individuale de formare.
Al treilea principiu de evaluare constă în alegerea unui procent diferențiat (reducere) în procesul de reducere a fluxului de numerar pentru diferite proiecte de investiții. Suma veniturilor din investiții (sub formă de fluxuri de numerar) se formează ținând cont de următorii factori:
- rata de actualizare medie medie (ca baze de date pentru calcul);
- tempo-ul inflației (prima pentru aceasta);
- Premiul pentru riscul de investiții;
- Premii pentru lichiditatea scăzută a investițiilor (cu investiții pe termen lung - pentru o perioadă de peste cinci ani).
Luând în considerare acești factori, atunci când se compară proiectele cu diferite niveluri de risc, ratele inegale ale dobânzii ar trebui aplicate în timpul reducerii. O rată a dobânzii mai mare este utilizată de proiecte cu risc ridicat (de exemplu, în construcția de noi întreprinderi, introducerea cercetării și dezvoltării întreprinderilor existente etc.).
Cel de-al patrulea principiu este acela că aleg diferite opțiuni pentru rata dobânzii utilizată pentru reducerea fluxurilor de numerar viitoare din proiect, pe baza scopurilor evaluării. Pentru a determina diverși indicatori de performanță ai proiectelor ca o rată de actualizare, puteți lua:
1) depozitul mediu sau rata de credit (pe ruble sau împrumuturi de schimb valutar);
2) un raport individual al rentabilității (profitabilității), care este necesar pentru investitor (designer), ținând seama de rata inflației, nivelul de risc și lichiditatea investițiilor reale;
3) rata de rentabilitate pentru valorile mobiliare de stat (obligațiuni ale împrumuturilor federale și subfederale);
4) rata de rentabilitate asupra activităților de funcționare (activități de exploatare);
5) valoarea capitalului mediu ponderat al investitorului;
6) o rată alternativă de rentabilitate pe alte proiecte similare etc.
Rata de actualizare (rata de actualizare) este exprimată ca procent sau fracțiuni ale unității. În practica rusă, următoarele standarde de discount disting: comercial, participant la proiect, social și bugetar.
Rata comercială de reducere este utilizată în evaluarea eficienței comerciale a proiectului. Se determină luarea în considerare a alternativei (legate de alte proiecte) a eficienței utilizării capitalului. Eficiența proiectului comercial ia în considerare implicațiile financiare ale implementării acestuia pentru participant, presupunând că exercită toate costurile pentru proiect și utilizează toate rezultatele acestuia.
Rata de actualizare a participantului la proiect exprimă eficacitatea participării la proiectul întreprinderilor (sau alți participanți). Acesta este ales de participanții înșiși. În absența unor preferințe clare, o rată de actualizare comercială poate fi utilizată ca un astfel de parametru.
Eficacitatea participării la proiect este stabilită pentru a verifica implementarea proiectului și a interesului pentru toți participanții săi.
Eficacitatea participării la proiect include:
- eficacitatea participării întreprinderilor în proiect;
- eficacitatea investiției în promovarea întreprinderii de punere în aplicare a proiectului;
- eficacitatea participării la proiectul de structuri la nivel superior (organisme executive federale și regionale).
Rata de actualizare socială (publică) este utilizată prin calcularea indicatorilor de eficiență publică. Aceasta reflectă cerințele minime ale societății la eficiența economică națională a proiectelor. Se consideră a fi un parametru național și aprobă autoritățile executive federale.
Rata bugetară a reducerii este utilizată la calcularea indicatorilor de proiect finanțați de bugetele federale și regionale. Acesta stabilește organele autorităților executive federale și regionale, cu privire la sarcina care evaluează eficacitatea proiectelor de investiții.
Proiectul de investiții este de a justifica fezabilitatea economică, volumul investiției și de a conține documentația de proiectare și estimare elaborată în conformitate cu legislația Ucrainei și standarde aprobate, precum și un plan de afaceri.
Eficacitatea proiectului de investiții reflectă conformitatea proiectului de a merge la obiectivele și interesele participanților săi. Evaluarea eficacității proiectului de investiții în conformitate cu orientările oficiale existente ar trebui să se bazeze pe anumite principii.
În sistemul de evaluare a proiectului de investiții, se disting două etape:
Eficacitatea implementării proiectului în ansamblu, în cazul în care atractivitatea investitorilor de investiții în capital este evaluată la proiectul de investiții. În acest stadiu, se desfășoară următorii pași: o evaluare a semnificației sociale a proiectului; evaluarea eficienței comerciale a proiectului; Evaluarea eficienței publice a proiectului;
Realizabilitatea financiară a proiectului conform schemei de finanțare. În acest stadiu, se disting următoarele etape: verificarea realizabilității financiare a proiectului; Evaluarea eficienței comerciale pentru fiecare participant la proiect; Clarificarea schemei de finanțare și determinarea fezabilității participării la proiect.
Cele mai importante principii pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții reale includ:
Luarea în considerare și analiza proiectului pe tot parcursul ciclului de viață (din studiul deznecumit la încetarea proiectului);
Modelarea fluxului de numerar (include toate costurile și veniturile legate de costuri pentru perioada estimată);
Compararea comparației diferitelor proiecte;
Principiul pozitivității și efectului maxim (în comparație
proiectele alternative de investiții se preferă proiectului cu cel mai mare efect economic);
Contabilitatea factorului de timp (dinamismul ar trebui luată în considerare, ruperea în timp (LAG), inegalitatea costurilor sau rezultatelor rapide);
Contabilitatea numai a costurilor și a veniturilor viitoare (la calcularea indicatorilor de performanță, este necesar să se ia în considerare numai costurile și chitanțele viitoare în timpul proiectului, inclusiv costurile asociate cu implicarea activelor fixe create anterior, precum și pierderile viitoare cauzate de către proiect);
Compararea proiectului și "fără proiect" (comparație trebuie să se facă în situația "înainte sau după proiect", ci în versiunea propusă);
Reprezentând toate efectele cele mai semnificative ale proiectului (economic, mediu, social etc.); Evaluarea pe mai multe etape (în stadiul justificării tehnice și economice a proiectului, selectarea schemei de finanțare, monitorizare etc.);
Contabilitate în dezvoltarea factorilor de proiect ai inflației și riscului;
Contabilitatea necesității capitalului de lucru pentru întreprinderea nou creată.
Principiile sunt considerate a fi utilizate de investitori în toate etapele implementării proiectelor de investiții - Dinvestitzіini, investiții și operaționale.
Evaluarea eficacității proiectului de investiții se bazează pe calcularea unui număr de indicatori. Din validitatea unei astfel de evaluări, datele de returnare a fondurilor investite și perspectivele de dezvoltare a întreprinderii sunt depetate. Printre indicatorii de eficiență economică, statistică, fără a ține seama de influența factorului de timp și dinamic, bazată pe reducerea fluxurilor de numerar (fig.17.1).
La întreprinderea curentă, în conformitate cu ultimul echilibru contabil, este posibil să se estimeze eficacitatea fondurilor avansate la activele imobilizate utilizând indicatorul de rentabilitate:
Smochin. 17.1. în
unde este rentabilitatea investițiilor,%;
PE - profitul net rămas la dispoziția întreprinderii după impozitare;
B / 75 - Moneda de pasare a balanței;
Co - obligațiile pe termen scurt. Eficacitatea investițiilor în activele imobilizate este estimată în dinamică prin compararea rezultatelor obținute cu datele din perioada anterioară. Analiza indicatorilor obținuți trebuie să fie efectuată ținând cont de comparabilitatea condițiilor, adică indicatorii trebuie să fie curățați de componenta inflaționistă.
Perioada de returnare a investițiilor (G70) este indicatorul de spate al nivelului rentabilității acestora.
Eficacitatea proiectelor de investiții reale cu o perioadă lungă de returnare pentru a evalua este destul de dificilă, deoarece calcularea indicatorilor de investiții se bazează pe conceptul de evaluare a costului banilor în timp. Investitorii occidentali, de regulă, procedează la avantajele valorii banilor de astăzi, deoarece: există un risc de nerespectare în viitorul investit în proiect; Astăzi, mijloacele pot fi investite în active curente cu randament ridicat.
Într-o economie de piață, criteriul de atractivitate a proiectului este nivelul de rentabilitate obținut pentru capitalul investit. Sub rentabilitatea proiectului este înțeleasă ca o rată de creștere rapidă, care compensează pe deplin schimbarea puterii de cumpărare a banilor pentru o anumită perioadă, oferă un nivel acceptabil de rentabilitate a proiectului și acoperă riscul unui investitor asociat implementării sale . În acest sens, este necesar să se precizeze că problema evaluării atractivității proiectului de investiții pentru investitor este redusă la stabilirea nivelului rentabilității sale.
Pentru a rezolva problema evaluării atractivității proiectului de investiții, se utilizează două abordări principale: modelarea statistică (simplă) și modelarea dinamică bazată pe reducerea fluxurilor de numerar.
Pentru a calcula rata simplă de profit, se utilizează următoarea formulă (17,3):
unde PT este o rată de profit simplă,%; PE - Profitul net; / - investiții inițiale în proiect;
Deducerile de amortizare generate de proiect. Indicatorul invers este perioada de returnare a investițiilor (G0), se calculează cu formula:
La evaluarea proiectului de investiții, o opțiune este selectată cu cea mai mare rată a profitului și cu perioada minimă de rambursare (Tabelul 17.4).
Această metodă este simplă și fiabilă pentru proiectele implementate în termen de un an, deoarece este ignorat de factori individuali:
Natura nemonetară (ascunsă) a unor costuri (de exemplu, deducerile de amortizare);
Veniturile din implementarea activelor anterioare înlocuite de cele noi;
Posibilitatea reinvestirii veniturilor primite și a costului temporar al banilor;
Incapacitatea de a determina avantajul unuia dintre proiectele cu aceeași rată a profitului, dar diferite volume de investiții.
Tabelul 17.4. în
În practica mondială, următoarele modele dinamice au fost cele mai frecvente:
Costul curent net sau venitul redus net (valoarea actuală netă, NPV),
Indicele de randament (PI);
Perioada redusă a investițiilor (DPP);
Rata de rentabilitate (profiturile) a Proiectului sau a eficienței marginale a capitalului (rata interactivă a randamentului, IRR);
Metoda modificată de eficiență a marjei (MIRR).
Metoda curentă curentă (NPV) vă permite să obțineți cea mai generalizată caracteristică a rezultatului implementării proiectului, adică efectul final în termeni absoluți:
unde FV este valoarea viitoare a veniturilor din numerar din proiect (valoarea viitoare);
g - rata de actualizare, partajată; G este perioada estimată, ani (luni). Rata de actualizare este exprimată ca procent sau în fracțiunile unității.
Dacă NPV\u003e 0, proiectul generează mai mare decât costul mediu ponderat al capitalului, rata profitului. În acest caz, proiectul poate fi acceptat de către investitor.
Calculul costului curent net (NPV) poate fi efectuat în conformitate cu formula:
unde RU este valoarea reală a încasărilor de numerar din proiect după reducere;
/ - Valoarea investiției (investiții) a vizat implementarea acestui proiect.
Rata de actualizare (g) utilizată pentru a determina RU este diferențiată cu riscul și lichiditatea investițiilor.
Pentru examinare pentru împrumuturile către o bancă comercială, au fost primite două planuri de afaceri pentru proiecte alternative cu următorii parametri (Tabelul 17.5). Termeni de implementare a proiectelor: Costurile de capital se fac în același timp pe parcursul anului; Termenii de funcționare a proiectelor sunt diferite, astfel încât ratele de reducere.
Tabelul 17.5. în
În fila. 17.6 Calculul valorii actuale a veniturilor monetare pentru proiecte este dată.
Tabelul 17.6. în
Calcule similare sunt făcute pentru proiectul # 2. Pe baza calculelor efectuate, definim proiectele NPVZA:
Deci, comparația NPV pe proiecte confirmă faptul că a doua predomină. Npvy este de 3,4 milioane UAH (13.72-10.32) sau cu 24.8% mai mare decât în \u200b\u200bprimul proiect.
Cu toate acestea, conform proiectului nr. 1, valoarea investițiilor de capital cu 5,0 milioane UAH (35-30) sau cu 14,3%, mai mult, și returnarea sub formă de venituri viitoare de numerar cu 6,0 milioane UAH (54-60) sunt mai mică decât în \u200b\u200bnumărul proiectului 2.
În cazul proiectului nr. 1, inițiatorul său trebuie să găsească finanțare suplimentară (internă sau externă) în valoare de 5,0 milioane UAH. Prin urmare, el trebuie să aleagă cea mai acceptabilă opțiune, luând în considerare capacitățile financiare disponibile.
Implementarea activităților de investiții legate de investiții poate fi efectuată în mai multe etape. În acest caz, calculul L / RU se face prin formula:
unde L / RU1 este o valoare curentă netă asupra proiectului cu costuri multiple de investiție;
RU (- valoarea viitoare a fluxurilor de numerar din proiect cu un interval al perioadei totale de implementare a proiectului;
/ (- valoarea investiției la intervalul perioadei totale de implementare a proiectului;
r - rata de actualizare utilizată, acțiunile acțiunilor; Numărul de intervale (pașii) în perioada de decontare globală.
Proiecte pentru care costul actual net este negativ sau egal cu zero, inacceptabil pentru investitor, deoarece nu îi va aduce venituri suplimentare la capitalul investiți. Proiectele cu o valoare pozitivă a acestei magnitudini permit creșterea capitalului inițial al investitorului investit.
După studiul final al tuturor componentelor, pot fi definite fluxuri de numerar reale (fluxul de numerar, CF) asupra proiectelor de investiții cu formula:
unde CP este un flux de numerar pur din proiect;
PE - Profitul net rămas după impozitare; Deducerile de amortizare; de la costurile de investiții;
DZ - Schimbarea datoriei pe termen lung (+ creștere, este o scădere).
Indicele de profitabilitate, PI) se calculează cu formula:
unde RU este valoarea reală a veniturilor în numerar;
/ - Valoarea investițiilor care vizează implementarea proiectului determină indicele profitabilității (profitabilitatea) celor două proiecte luate în considerare:
Parametrul efectiv al celui de-al doilea proiect este semnificativ mai mare - cu 0,17 puncte (sau 11,6%).
Calculul indicelui de rentabilitate în timpul implementării investițiilor în mai multe etape este realizat prin formula:
unde RR este indicele rentabilității în implementarea repetată a costurilor de investiție;
/ - valoarea investiției în intervalul perioadei totale de implementare a proiectului;
RU, - valoarea actualizată a veniturilor în numerar în intervalul perioadei totale de implementare a proiectului;
l - numărul de intervale (foc) în perioada de decontare globală;
g este o rată de actualizare, o parte a unei unități. Dacă RU.< 0, то проект не принимается, потому что не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты с РУ& 1,0
Unul dintre cei mai comuni indicatori pentru evaluarea eficacității proiectelor este perioada redusă de returnare a fondurilor investite:
În cazul în care dispozitivul este o perioadă de returnare cu întârziere, ani; / - valoarea investițiilor care vizează implementarea proiectului;
G ~ 7, - Cantitatea medie de fluxuri de numerar în perioada G. Definim perioada de returnare a cheltuielilor de capital pe proiectele discutate. Pentru aceasta, stabiliți valoarea medie anuală a veniturilor în numerar în valoarea actualizată.
Conform proiectului nr. 1, este egal cu 15,11 milioane UAH (45.32: 3).
Conform proiectului nr. 2, este egal cu 10,93 milioane UAH (43.72: 4).
Având în vedere cantitatea medie anuală de încasări de numerar, perioada de rambursare actualizată este:
Conform numărului de proiect 1 \u003d 3,0 ani (35: 15,11).
Conform numărului de proiect 2 \u003d 2,7 ani (30: 10.93).
Aceste date indică valoarea prioritară a proiectului nr. 2 pentru investitor.
Rata internă a rentabilității sau eficiența capitalului marginal (IRR) este cel mai dificil indicator pentru a evalua eficacitatea proiectelor reale. Acest indicator caracterizează nivelul de rentabilitate (profitabilitate) al proiectului. Acesta este exprimat printr-o rată de actualizare, conform căreia costul viitor al încasărilor de numerar (FV) este acordat valorii actuale a fondurilor avansate (PV). În acest caz, rata internă a profitului (IRR) poate fi calculată prin formula:
în cazul în care valoarea actuală NPV-netă a veniturilor în numerar; / - Investiții (investiții) în acest proiect.
Conținutul economic al IRR este că toate veniturile și investițiile de capital pe proiect sunt acordate valorii actuale pe baza rentabilității interne a proiectului în sine și nu pe baza ratei de actualizare specificate din exterior.
Opțiunea atunci când costul de capital plătește, rata internă a profitului este definită ca rata de returnare în care valoarea actuală a încasărilor de numerar (fluxul de numerar, CF) din proiect este egală cu valoarea prezentată a costurilor de capital, adică , valoarea NPV \u003d 0. În acest caz, IRR \u003d G, cu NPV \u003d F) \u003d 0.
Dacă există o risnocarizare a primii investiții de capital în proiect, IRR poate fi calculat prin formula:
unde miercurile (- suma veniturilor în numerar pentru anumite intervale a perioadei generale de implementare a proiectului;
AS - rata internă a profiturilor asupra proiectului, ponderea unității;
l - numărul de intervale din perioada de decontare globală; T \u003d 0 - Zero (sursă) perioadă de a face investiții de capital.
În activitatea practică, opțiunile proiectului sunt selectate în care IRR\u003e WACC.
La IRR.< WACC проект считается неэффективным.
În exemplul nostru (Tabelul 17.5 și 17.6) În cadrul proiectului numărul 1, este necesar să se găsească valoarea ratei de actualizare (d), la care valoarea actuală a veniturilor în numerar (45,32 milioane UAH) va fi redusă la suma de Investițiile au investit (35 milioane UAH). Dimensiunea acestor rate este:
Acesta exprimă rata internă a profiturilor în cadrul proiectului nr. 1. Valoarea sa (IRR) este mai mare decât rata medie anuală a inflației (9,83%\u003e 9,0%). În mod similar, se află Proiectul IRR nr. 2:
Numărul 2 al proiectului IRR este, de asemenea, o rată anuală anuală anuală (11,43%\u003e 9,0%). Acest indicator este mai rău decât în \u200b\u200bnumărul proiectului 1.
Metoda modificată de eficiență a capitalului (MIRR) este un model IRR îmbunătățit. Această metodă elimină problema multiplierității profitabilității în diferite etape ale evaluării proiectului și oferă o evaluare mai corectă a ratei de actualizare. Conținutul său este după cum urmează:
1. La rata costului mediu ponderat al capitalului (WACC), toate fluxurile de numerar de venit din proiect sunt acordate costurilor viitoare și sunt însumate.
2. La o rată IRR unică, suma obținută este dată la valoarea actuală.
3. Valoarea curentă netă a proiectului NPV este calculată ca: Din valoarea actualizată a veniturilor, valoarea actualizată a costurilor de investiție este dedusă.
4. Mărimea reală a ratei interne a rentabilității (profitabilității) proiectului (MIRR) este determinată prin formula:
Toate metodele de evaluare considerate oferă posibilitatea managerilor financiari ai întreprinderii să exploreze caracteristicile caracteristice ale proiectului și să ia decizia corectă.
principalele criterii de luare a deciziilor de investiții includ:
Nu mai multe opțiuni favorabile;
Minimizarea riscului de pierderi de inflație;
O scurtă perioadă de returnare a investițiilor de capital;
Costul scăzut al proiectului;
Asigurarea stabilității veniturilor din proiect pentru o perioadă lungă de timp;
Profitabilitatea ridicată a investițiilor de investiții în activitățile întreprinderii;
Randament ridicat de investiții după reducere și altele asemenea. Folosind o varietate de combinații în luarea deciziilor,
managerul financiar poate lua o opțiune rezonabilă de proiect.
Procesul real de luare a deciziilor de gestionare necesită o cantitate semnificativă de informații și multe calcule financiare, care se reflectă în planurile de investiții ale întreprinderii.
