Apple pentru pensionar. De ce merită să permiteți NPF să investească în active străine. Principalul risc de NPF - Calitatea activelor

În mai 2016, intențiile de înlocuire a activelor cu 15 miliarde de ruble. până la sfârșitul anului 2016. La momentul acestui mesaj, compania a oferit deja active cu 10,5 miliarde de ruble, a vorbit Ryabtsov. Pentru restul, adică aproape 5 miliarde de ruble., Compania a planificat să efectueze o problemă suplimentară, ca sursă de RBC în notele pieței asigurărilor, problema suplimentară poate face parte din tranzacție.

Care este situația cu lichiditatea de la companie acum, experții o face cu exactitate. Compania publică o formă abreviată, spune directorul grupului de evaluări ale instituțiilor financiare Akra Alexey Bredikhin. "De regulă, principalele companii de asigurări publică rapoarte complete, iar forma abreviată este un caz excepțional", notele experților.

În luna aprilie a acestui an, agenția de rating expert în acțiunea de rating al Grupului de Asigurări Renașterii a indicat că factorii negativi care afectează compania au fost o atitudine ridicată a fondurilor împrumutate la propriile lor (49,9% la 09/30/2016) și negative Rentabilitatea investițiilor (-3,7% pentru primele nouă luni ale anului 2016). În comentariul său de evaluare a acțiunilor privind asigurarea Renașterii, Agenția a indicat că societatea este în procesul de tranzacție pentru a atrage investitori strategici majori. Închiderea tranzacției este planificată până la sfârșitul lunii iunie, a remarcat expertul RA.

Singurul proprietar al Asigurării Renașterii este LLC care deține asigurări renascentiste. Activitatea Grupului de Asigurări Renașterii este controlată de compania internațională de investiții "Grupul satelit", creat în 1998 de Boris Yordan, este declarat pe site-ul Asigurărilor Renașterii. Grupul este specializat în toate tipurile de asigurare.

În ceea ce privește primele de asigurare pentru anul 2016, Grupul de Asigurări Renașterii a luat locul 12 (22,9 miliarde de ruble).

Pozițiile "Intach" și "OS Welfare"

NPF "bunăstare" este proprietarul final de control al companiei de asigurări de 100% SK "bunăstare" (specializată în asigurări de viață), care deține "Intach" și "OS Welfare" (angajat în alte tipuri de asigurare). "Intach și" OS Welfare "nu sunt cei mai mari participanți la piață, spre deosebire de" Asigurarea Renașterii ", spune Alexey Bredikhin. În ceea ce privește primele de asigurare "OS Welfare", conform rezultatelor din 2016, a ocupat locul 49 (2,9 miliarde de ruble), "Intach" - 63rd (2 miliarde de ruble), site-ul băncii centrale. Indiferent dacă este în tranzacția "bunăstare", RBC nu a putut afla.

Fotografie: Oleg Kharteev / Kommersant

NPF "bunăstare" a dobândit intraș la începutul anului 2016, site-ul "Intach" al Grupului de Asigurări Britanice RSA Insurance Group pentru 5,3 milioane de lire sterline a scris "vedomosti". Restul de 25% au vândut Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare, cu toate acestea, costul acestei acțiuni este necunoscut. Ideea unui acționar străin care deținea "Intach" a fost în dezvoltarea vânzărilor directe, dar așteptările nu au fost justificate și el a decis să vândă un activ, spune Alexey Bredikhin. Ca sursă apropiată de fondul de pensii "bunăstare", fondul nu a schimbat structura și modelul de afaceri al Intach.

Compania de asigurări "Fondul de pensii Welfare OS" câștigat în 2014. Înainte de aceasta, compania a aparținut companiei olandeze Home Credit B.V. Potrivit ex-adjunct director general al expertului RA, Pavel Samiev, un avantaj ar putea face cu 2 milioane de dolari.

Indiferent dacă NPF va putea vinde active mai scumpe decât au fost achiziționate, întrebarea. Acum costul companiilor din surse deschise este dificil de evaluat, spune Alexey Bredikhin. Pentru valoarea de bază puteți lua capital (1,6 miliarde de ruble. - "Intach" și 480 de milioane de ruble. - "OS Welfare"), care, de regulă, este ajustată la un anumit coeficient, Bredichin Notes. "Mărimea ajustării depinde de perspectivele de afaceri și de calitatea activelor", spune el. Potrivit acestuia, lichiditatea activelor ambelor companii poate fi apreciată convențional ca o medie a pieței asigurărilor din Rusia, dacă se bazează pe datele IFRS privind rezultatele din 2016.

Obiective și consecințe ale tranzacției

Scopul cheie al tranzacției pentru Renaștere este de a corecta situația cu lichidități, pentru "bunăstare", această extindere a prezenței pieței este indicată de experți.

"Principala sarcină a asigurării Renașterii este acum îndeplinirea regulamentelor Băncii Rusiei. Cred că după tranzacție, reglementările asigurătorului de lichiditate ar trebui să abordeze nivelurile stabilite de banca centrală ", a declarat Alexey Bredikhin. Potrivit lui, tranzacția poate schimba compoziția și calitatea activelor. Să presupunem că el a explicat că, pentru a îndeplini cerințele băncii centrale de lichiditate, cumpărătorul nu avea active cu un anumit rating, iar compania lor achiziționată este suficientă: ca rezultat, ponderea activelor foarte lichide va crește și low-lichid - va a intelege.

"Tranzacția va permite NPF" bunăstarea "pentru a crește prezența pe piața asigurărilor. Asigurarea Renașterii are o poziție bună în comerțul cu amănuntul, iar în segmentul de asigurări corporative ", indică directorul general al agenției naționale de rating (NRA) Pavel Samiev. Renaștere Acesta va contribui la îmbunătățirea structurii activelor și diversificarea canalelor de distribuție, adaugă.

Recent, aceasta nu este prima tranzacție majoră pe piața asigurărilor din Rusia, însă experții se abțin încă să comenteze tendința de consolidare organică. Potrivit interlocutorilor RBC, tranzacția M & A de pe piața asigurărilor din Rusia este destul de rară și fiecare dintre ele se pregătește de foarte mult timp. Exemple de aceasta sunt negocierile în curs de desfășurare asupra VSK către noii proprietari - Grupul Safar, precum și afacerea grupurilor de "deschidere" și Rosgosstrakh. "Modul în care tranzacțiile au indicat recent natura forțată a motivelor Asociației Activelor din cauza înăspririi reglementării și, în general, starea dificilă a afacerilor de pe piața asigurărilor, mai degrabă decât pe consolidarea pieței", spune una dintre sursele de RBC.

Tranzacții mari pe piața asigurărilor

Una dintre cele mai mari tranzacții pe piața asigurărilor din Rusia este achiziționarea companiei franceze AXA la sfârșitul anului 2007, 36,7% din acțiunile unui mare asigurător rus "Reso-garanție". Valoarea acestei tranzacții a fost de 810 milioane de euro. Potrivit Băncii Centrale pentru 2016, "Reso-garanția" ocupă locul trei în ceea ce privește primele de asigurare (88,3 miliarde de ruble).

O altă tranzacție majoră a fost achiziția în noiembrie 2013 de către un grup de companii Sogaz 98,9% din acțiunile companiei de asigurări Transneft. Valoarea tranzacției a fost de 9,4 miliarde de ruble. În plus, în perioada 2015-2016, Sogaz a cumpărat 24,99% din sistemele United Credit și apoi restul de 75,01% grup Jaso. Valoarea cumulată a acestor tranzacții ar putea depăși 3,8 miliarde de ruble. Potrivit Băncii Centrale pentru anul 2016, Sogaz se situează pe primul loc în ceea ce privește primele de asigurare (142,8 miliarde de ruble).

Înapoi în iunie 2001, preocuparea financiară germană ALLIANZ a cumpărat 45% din acțiunile societății de asigurări Rosno la conducerea companiei, acționarii minorităților și Sistema. Costul tranzacției a fost estimat la 20-25 milioane de dolari. În februarie 2007, Allianz a cumpărat 49,2% din stocul Rosno pentru 750 milioane dolari de la AFK "Sistema", asigurarea VTB pentru 2,6 miliarde de ruble în noiembrie 2016. Cumpărat de la grupul Allianz Rosno-MS. Potrivit băncii centrale pentru anul 2016, asigurarea VTB ia locul al șaptelea în mărimea primelor de asigurare (62,1 miliarde de ruble).

2015 a fost ultima în care participanții la piață cu licența OPS ar putea să se alăture sistemului de garantare a economiilor, trecând înainte de această verificare de la autoritate de reglementare. Fondurile au identificat fondurile că principalul risc de NPF este calitatea activelor. În ciuda varietății de formulare, acesta este tocmai acest motiv, de regulă, a fost principalul atunci când răspunde licențele. Pentru perioada 31.12.2014-30.12.2015, numărul de fonduri cu licența OPS a scăzut cu 20% - de la 87 la 70. În același timp, doar 33 NPF la începutul anului 2016 au fost participanți la sistemul de garantare. Potrivit lui Raex (expert RA), în 2016, numărul de fonduri cu licență pentru OPS va scădea cu încă 25-35%. Reducerea numărului de fonduri va fi însoțită de procesul de consolidare a industriei datorită achiziționării și vânzării de fonduri de către structuri financiare majore.

Ca urmare a trecerii de la autoritatea de reglementare a fondurilor, calitatea bunurilor lor sa îmbunătățit semnificativ. Cu toate acestea, în ultimul an, cerințele pentru activele care pot fi achiziționate în portofoliul de economii de pensii au fost modificate. Prin urmare, chiar și fondurile care au intrat în sistemul de garantare au active a căror calitate nu poate fi numită ridicată. Acest lucru se explică prin faptul că noi cerințe exclud posibilitatea de a cumpăra aceste active în portofoliul de economii de pensii. În același timp, majoritatea fondurilor au un șir de astfel de active scăzute, dar unele NPF-uri atinge o treime.

În ciuda îmbunătățirii calității activelor de fonduri pentru intrarea în sistemul de garantare, piața rămâne riscuri mari de investire a economiilor de pensionare în părți afiliate. Și deși sunt respectate cerințele legislative, o parte semnificativă a activelor a căror calitate nu poate fi numită ridicată, aparține structurilor și proiectelor asociate cu proprietarul NPF.

În plus față de calitatea, structura economiilor de pensii din punctul de vedere al activelor sa schimbat. Timp de 11 luni din 2015, proporția obligațiunilor corporative a crescut în portofolii fondurilor de fonduri (de la 39,1% la 44,4%), iar ponderea titlurilor ipotecare (de la 7,3% la 3,1%) a scăzut. Scăderea ponderii titlurilor de credit ipotecar nu a fost asociată cu eliminarea acumulărilor, însă investițiile suplimentare în acest tip de active nu au fost efectuate de fonduri. Ponderea titlurilor de credit ipotecar a scăzut, pe de o parte, datorită "Blur" datorită afluxului de fonduri noi din FIU în mai 2015, care au fost investite în obligațiuni corporative și, pe de altă parte, datorită revizuirii de licențe de la un număr de NPF, posedă volumul esențial al acestor documente în portofoliul de economii de pensii. Deci, la sfârșitul anului 2014, au fost investite 83 de miliarde de ruble de economii de pensii în titluri de credit ipotecar. Reamintind licențele într-o serie de fonduri au condus la o scădere a acestui volum cu cel puțin o treime.

Tabelul 1. La 30 noiembrie 2015, obligațiunile au fost cea mai mare parte a structurii economiilor de pensii

O sursă:Raex (expert RA), potrivit Băncii Centrale a Federației Ruse

Tabelul 2. În structura rezervelor de pensii, ponderea acțiunilor a scăzut, iar ponderea depozitelor și a obligațiunilor au crescut

Bank of Rusia va lua în considerare o propunere de investiții în fondurile de pensii nestatale (NPF) la instrumentele financiare străine. Acest lucru a fost recent raportat de primul adjunct al băncii centrale Serghei Shvetsov. Deși el a fost de acord că economiile de pensii au fost luate ca o anumită resursă interioară, care contribuie la dezvoltarea economiei rusești, ideea însăși este destul de logică. La urma urmei, fondurile de pensii trebuie înlocuite din riscurile de țară, precum și cu posibilitatea de a le plasa cu o returnare mai mare.

Pentru a atinge nivelul dorit de diversificare pentru a netezi ciclurile economiei naționale, în mod natural, sunt necesare mai multe instrumente decât ofertele de pe piața rusească astăzi. În ciuda faptului că o discuție complexă va fi însoțită de o discuție complexă, fluxul principal va fi pentru anul următor, pregătirea băncii centrale în serios să se gândească la propunerea de a investi fondurile de economii de pensii în active străine este un semnal pozitiv pentru întreaga industrie.

De ce este necesar

În primul rând, este asigurarea împotriva naturii ciclice a economiei naționale. Dacă criza se aprinde în țările europene, atunci puteți intra în hârtie sau hârtie americană de state în curs de dezvoltare. În orice caz, acoperirea riscurilor de la riscul de țară este practica obișnuită mondială. Aproape toate fondurile de pensii străine care controlează o mare cantitate de fonduri demonstrează un randament stabil și ridicat, au posibilitatea de a investi în valori mobiliare tranzacționate pe piețele internaționale. NPF În Rusia, din păcate, încă nu există o astfel de opțiune.

În al doilea rând, multe guru de investiții vorbește acum că banii de pensionare are sens să investească în țările în care lucrurile sunt bine demografia. Acest lucru va contribui la compensarea riscurilor demografice caracteristice tuturor stărilor dezvoltate.

În al treilea rând, starea pieței bursiere rusești acum nu ne permite să luăm în considerare activele disponibile pe acesta, cele mai atractive din lume. Da, iar capitalizarea indicii ruși nu este o comparație cu indicatorii globali. De exemplu, dacă capitalizarea pieței bursiere din Rusia este mai mică de 50 de trilioane de ruble, costul acțiunilor companiilor plasate numai pe Bursa din New York depășește deja 22 de miliarde de dolari, iar potențialul de creștere și dinamică este foarte bun .

Datele OCDE privind rentabilitatea reală a investițiilor de fonduri de pensii sugerează că cele mai eficiente sisteme sunt în acele state care sunt investite în mod activ în hârtie străină. De exemplu, fondurile Olandei - cel mai activ jucător din acest domeniu - anul trecut a demonstrat un randament real de 7,2%. Indicatorii ruși sunt mult mai modest - 5,4%. Cea mai mare rentabilitate reală a fost demonstrată de fondurile Armeniei (9%), Polonia (8,3%) și Croația (7,6%), care au și posibilitatea de a investi în străinătate.

Un alt punct important - în vara acestui an, poziția băncii centrale, care limitează investiția în lucrarea unui emitent sau a unui grup de persoane afiliate la NPF. În același timp, în Rusia, cea mai mare parte a capitalizării pieței cade pe un număr mic de companii. Doar șase emitenți (în principal din sectorul mărfurilor) formează mai mult de 40% din valoarea pieței bursiere. Din aceasta rezultă că alegerea fondurilor de pensii este mică.

În consecință, există cel puțin două motive pentru care activele străine pot fi interesante: creșterea randamentelor prin obținerea accesului la un capital mai mare și reducerea riscurilor asociate calității activelor. Extinderea capacităților NPF în ceea ce privește investițiile este capabilă să ofere un impact pozitiv asupra economiei ruse în ceea ce privește reducerea dependenței sale de sectorul petrolului și gazelor naturale.

Care sunt riscurile

Cel mai adesea se pune întrebarea dacă NPF poate avea probleme cu investițiile în active străine datorită sancțiunilor Statelor Unite și țărilor UE. Este important să rețineți că, în mod natural, nu va exista nici o distrugere a paradigmelor existente. Extinderea posibilităților pentru NPF nu înseamnă că toate mijloacele de economii de pensii se vor grăbi imediat pe site-urile străine.

Majoritatea fondurilor vor fi în continuare investite în lucrarea care apelează pe piața bursieră rusă, pentru un motiv simplu - nimeni nu va permite, și există, de asemenea, o nevoie de bani de pensionare în industria financiară rusă.

Dacă vorbim despre riscurile asociate cu sancțiunile și nu relații prea calde cu unele țări, trebuie amintit că majoritatea rezervelor internaționale rusești și acestea sunt fonduri și banca centrală și fondurile suverane, investite în SUA și Europa. Aceleași state și regiuni conduc în lista emitenților, în a căror fonduri de pensii din întreaga lume investesc.

Astfel de investiții nu pot fi luate cu greu considerate riscante, deoarece încercarea de a emite state care le afectează într-un fel se poate întoarce împotriva lor. Dacă există riscuri, atunci acestea sunt riscuri tradiționale de investiții. Dar ele sunt peste tot și nu există o asigurare de o sută la sută împotriva lor.

Relevanța investițiilor NPF în active străine crește în legătură cu planurile autorităților financiare pentru introducerea IPC (capital individual de pensii), ceea ce reprezintă un pas către dezvoltarea asigurării de pensii voluntare. Oamenii vor contribui la sistem și, în mod natural, vor trebui să se raporteze mai mult la rentabilitatea investiției. Dacă aceste investiții sunt, de asemenea, asigurate împotriva riscului de țară, va crește încrederea în această formă de economii.

În prezent, în ceea ce privește creșterea activelor, fondurile de pensii nestatale (NPF) sunt înaintea tuturor instituțiilor financiare majore din țară. În doar șase luni, de la 1 ianuarie - 1 iulie 1999, activele NPF au crescut de aproape 2 ori, de la 8,01 la 15,60 miliarde de ruble. În ciuda crizei, niciunul dintre NPF nu a dat faliment, iar majoritatea își îndeplinesc în mod consecvent obligațiile față de deponenți și participanți. Deoarece experiența dezvoltării celor mai mari NPF-uri sectoriale și corporative arată, în ciuda situației globale instabile, întreprinderile și populația nu au redus și, în unele cazuri, și-au majorat și investițiile în NPF, luând în considerare un instrument mai sigur pentru economisire decât bănci și companii de asigurări.
Unul dintre cele mai importante motive care au asigurat stabilitatea muncii și a ratelor ridicate de creștere a NPF au fost natura pe termen lung a acumulării și plăților NPF și gestionarea atentă a activelor, în multe cazuri garantate de activele fondatorilor. Toate acestea fac ca NPF să fie unul dintre cele mai eficiente instrumente pentru rezolvarea problemei de acumulare pentru investiții în sectorul real al economiei populației și fondurile de întreprinderi libere temporar.
Ca exemplu al Statelor Unite, Japonia, Europa de Vest, America Latină, America Latină și multe țări în curs de dezvoltare, fondurile de pensii cu potențialul lor de investiții mai mari au un mare impact nu numai la creșterea nivelului de securitate socială a populației, dar și cu privire la dezvoltarea întregii economii. În prezent, Rusia, fără posibilitatea de a împrumuta active pe piețele financiare internaționale, în rezolvarea obiectivelor reformei economice și sfera socială ar trebui să se bazeze pe propriile resurse financiare interne.
În același timp, nivelul scăzut al veniturilor populației este departe de singurul factor de restituire a creșterii economiilor. Nu există niciun sistem de instituții financiare dezvoltate axate pe împrumuturi pe termen lung și investiții în sfera producției care creează o bază pentru o creștere economică stabilă.
În aceste condiții și în absența unui sistem dezvoltat de asigurări, leasing, piețele de obligațiuni și ipoteci ipotecare, crearea și dezvoltarea sistemului de pensii nestatali trebuie considerate ca un element al formării unui credit cu drepturi depline și Sistemul financiar al țării, nevoile adecvate ale creșterii economice a Rusiei în secolul XXI.

DIY Sarcina

O opțiune ideală este acumularea anuală a mai multor procente din PIB în cadrul NPF sub control profesional, precum și controlul dur și competent al organelor de stat de reglementare. Aceste fonduri investite pe instrumentele de pe piața financiară pe termen lung pentru a oferi acumularea privată ar putea rezolva o sarcină bidirecțională: asigurarea creșterii și siguranței activelor pentru furnizarea suplimentară de pensii, pe de o parte, și crearea unei surse durabile pentru mult timp - Economii de capital din țară - pe de altă parte.
Implementarea acestei funcții a NPF depinde de cei trei factori-cheie: compoziția portofoliului activelor de pensii, gestionarea calității fondurilor și eficiența controlului statului.
Criza bugetară prelungită, instabilitatea întregului sistem de finanțare și formarea de capital fix face ajustări substanțiale la programele de investiții pe termen lung.
Riscul ridicat de investiții în documentele corporative a făcut, la prima vedere, o soluție rezonabilă la problema investiției a activelor NPF la titlurile de stat a căror fiabilitate din întreaga lume este evaluată un ordin de mărime mai mare decât valorile mobiliare private. Dar comportamentul statului în Rusia ca debitor în august 1998 face acest instrument și mai riscant decât valorile mobiliare ale companiilor industriale de vârf.
Statul a obligat NPF să investească cel puțin 30% din activele în titluri de stat, mijloacele de la plasarea cărora au fost destinate finanțării consumului actual de stat și găurilor bugetare și nu să investească în economie.
Astfel, acea parte a economiilor întreprinderilor și a populației, care este de natură pe termen lung, a fost exclusă din acumulările de finanțare, a încetat să mențină creșterea economică. Titlurile de stat datorate lichidității lor în mod obiectiv și a veniturilor fixe garantate trebuie să fie prezente în portofoliul NPF, dar nu ar trebui să domine, altfel statul poate fi în sine principalul efect pe care NPF le poate da este posibilitatea unor economii pe termen lung pentru economie economică creştere. În cazul în care să investiți activele de pensii?
Investițiile activelor de pensii ar trebui să fie, în primul rând, de încredere pentru a asigura plăți de pensii stabile, în al doilea rând, pentru a asigura, dacă este posibil, veniturile mari și, în al treilea rând, contribuie la dezvoltarea economiei rusești.
Securitățile speciale de guvernare federală, regională și municipală pe termen lung pentru proiecte de investiții specifice cu furnizarea solidă de active de stat lichide pot fi foarte atractive din acest punct de vedere și asupra principiilor declarațiilor necondiționate de la impozitele federale și locale.
Acestea pot include proiecte care vor conduce la actuala bancă de dezvoltare a Rusiei. Coada este dezvoltarea pieței obligațiunilor corporative, inclusiv cu furnizarea lichidă pentru proiecte specifice de investiții și împrumuturi ipotecare pentru construcția de locuințe.
Astfel, crearea și extinderea instrumentelor de piață financiare oferite de investitorii instituționali este inevitabilă. De asemenea, statul poate stimula (sau restrânge) acelea sau alte segmente ale propunerii de active financiare, astfel încât cererea de fonduri de pensii și alți investitori să vizeze sprijinirea dezvoltării economiei.

Etape de dezvoltare

În condițiile actuale caracterizate prin incertitudinea viitoarei structuri și rata de dezvoltare a piețelor financiare în Rusia, impermanența cadrului juridic și procedura de reglementare a statului, este recomandabil să identifice treptat cerințele de diversificare a activelor de pensii.
În prima etapă (condiționată până în 2001-2002), este recomandabil să se facă cerințele pentru activele admisibile sunt foarte rigide, concentrate pe instrumentele de piață existente cele mai fiabile și foarte lichide - titluri de stat și acțiuni ale celor mai stabile companii (, RAO, Cele mai mari companii de petrol), precum și pentru satisfacerea cerințelor stricte ale garanțiilor privind returnarea investițiilor în dezvoltarea întreprinderilor fiabile - deponenții fondurilor de pensii (inclusiv prin achiziționarea de obligațiuni industriale garantate de active foarte lichide).
Rezoluția și sprijinul investițiilor NPF către întreprinderile industriale deja în prima etapă sunt necesare atât din punct de vedere al creșterii interesului întreprinderilor în direcția fondurilor libere temporar în zona de acumulare prin investiții în NPF, cât și în ceea ce privește extinderea Posibilitățile întreprinderilor pentru a contribui la NPF ca urmare a volumelor de creștere și a creșterii eficienței producției.

Structura activelor de pensii NPF la 1 iulie 1999,% Securities 17.47 Guvernul Federației Ruse Titluri mobiliare ale subiecților Federației Ruse, 0.86 Autoritățile municipale și locale Depozite bancare 5.29 Securități ale celorlalte 68.37 Emitenturi Imobiliare 1.09 Active valutare 1.72 Alte investiții 4,98.

La cea de-a doua etapă (condiționată de perioada 2002-2003 până în perioada 2009-2010) ca piață pentru piața acțiunilor corporative, piața valorilor mobiliare regionale și municipale, piața proiectelor de lege și alte piețe financiare, precum și ca activul și formarea de Un sistem de management profesional Active ale NPF, portofoliul admisibil poate fi extins semnificativ prin încorporarea acțiunilor de noi companii în creștere în continuă creștere. NPF va crea în mod inevitabil cererea pe piețele de obligațiuni corporative și municipale sau împrumuturi pentru ipoteci.
În a treia etapă (condiționată după 2009-2010), ca dezvoltare și dezvoltare a sistemului de reglementare de stat și reducerea riscului de operațiuni imobiliare și investiții în proiecte comerciale în industrie și în sectorul serviciilor la un nivel acceptabil pentru NPF Nivelurile, o investiție largă de pensie în cauză pot fi permise un activ.
În același timp, recomandările concrete privind diversificarea pe etape a activelor NPF depind în mare măsură de prioritățile politicii economice a Guvernului, în special în zona de acumulare. Cu oportunități limitate de finanțare a investițiilor din bugetul federal, sprijinirea anumitor instrumente de piață poate deveni o formă de gestionare a fluxului de resurse de investiții. În special, experiența americană poate fi utilizată pentru scutirea impozitelor pe veniturile din dobânzi pe obligațiunile unui anumit tip.
Caracteristicile comparative ale diferitelor instrumente ale pieței financiare rusești ar trebui analizate din punctul de vedere al utilizării lor în fondurile de pensii și deloc în orice investitor.
În acest caz, indică compararea domeniilor de investiții în fondurile de pensii ruse și britanice (a se vedea tabelul).

Acțiuni sau obligațiuni

La analiza și alegerea direcțiilor prioritare și a structurilor de investiții, este important să se țină seama de diferența dintre principiile gestionării activelor de pensii prin investiții în valori mobiliare federale și obligațiuni locale și corporative. În cazul valorilor mobiliare federale, după cum sa menționat mai sus, este important să se evite finanțarea activelor de pensii ale consumului actual de stat.
În plus, pentru a asigura garanții mari cu privire la rambursarea activelor de pensii în titluri de stat, ar fi recomandabil să se ia în considerare eliberarea pentru obligațiile de datorie speciale ale statului cu garanții speciale de rambursare de la bugetul de stat. Aceste obligațiuni ar putea fi o facilitate de vânzare la un moment dat după eliberare. Această metodă de înregistrare a obligațiilor de stat față de NPF și pensionarii poate, cu o mai mare certitudine, să-și remedieze dimensiunea și metoda de plată, precum și să creeze un instrument care să permită NPF să-și mențină randamentul și lichiditatea.
În ceea ce privește obligațiunile regionale, urbane și corporative mai riscante, principiile trebuie să fie cât mai aproape de finanțarea proiectelor, venitul garantat de proiect ar trebui să fie direct legat de plățile dobânzilor și cu valoarea principală a împrumutului de obligațiuni. Numai în acest mod se poate concentra pe investiții de economii pe proiecte eficiente.
Cea de-a doua componentă mare a activelor NPF actuale în Rusia sunt acțiuni. În același timp, este necesar să se țină seama de faptul că, în multe cazuri, este investiții în acțiunile companiilor - fondatorii fondurilor. Aproape acest lucru înseamnă că, în cazul falimentului sau chiar scăderea valorii de piață a acțiunilor societății-mamă, activele Fondului de pensii pot deprecia în mod serios și subminează posibilitatea obligațiilor lor față de pensionari. La nivel mondial, investiții active de pensionare în cumpărăturile valoroase ale fondatorilor și deponenților sunt strict reglementate și limitate, iar în multe cazuri este interzisă. Ar fi recomandabil în legătură cu acest lucru, limitarea treptată în mod semnificativ cota de astfel de acțiuni și înlocuirea acestora cu instrumente mai lichide și stabile.
Întrebarea investițiilor în stoc necesită explicații suplimentare precis, deoarece între toate instrumentele de piață este una dintre cele mai riscante, mai ales în țările cu economii în tranziție. În fondurile de investiții britanice, stocurile prevalează (54% față de 39% în Rusia), dar pe piețele financiare dezvoltate, selecția acțiunilor este suficient de strictă și în cazul general implică obținerea unui venit semnificativ al dividendelor.
Teoria în principiu egalizează creșterea valorii capitalului și a dividendelor ca modalitate de remunerare a acționarilor pe termen lung. Cu toate acestea, acest lucru este valabil pentru un acționar privat, care maximizează veniturile sale în temeiul acestor riscuri pe piața relativ eficientă a țărilor dezvoltate. O situație oarecum diferită pentru fondurile de pensii, în care obligațiile sunt atât de departe de primele că randamentul actual și riscul pe termen lung necesită o interpretare mai atentă.
În cele din urmă, principala diferență dintre situația din Rusia din țări cu o economie dezvoltată - lipsa de informații despre principalele companii rusești, ca să nu mai vorbim de cel de-al doilea și al treilea eșalon, diferențele de cerințele pentru rezistența cursului și plata dividendelor . Desigur, la stadiul inițial al creației de piață, în general, este avantajos să dobândești acțiuni ale întreprinderilor rusești, subevaluate radical în timpul privatizării.
Cu toate acestea, jocul de a spori cursul acțiunilor la stadiul inițial al dezvoltării pieței este fascinant, dar foarte riscant pe termen lung, iar fondurile de pensii prin natura este cel mai nereușit locul pentru jocuri speculative. Într-adevăr, în ceea ce privește majoritatea întreprinderilor moderne, nu există încredere că ei vor supraviețui până în 2010, iar supraviețuitorii vor da un venit total total pe acțiunile achiziționate și că, în același timp, interesele minorității acționarilor vor fi observate cu posibilă Probleme suplimentare de acțiuni sau fuziuni ale companiilor.
Soluția practică la această problemă poate consta în introducerea procedurilor și a criteriilor de selecție a valorilor mobiliare, precum și controlul strict al acestor operațiuni de către organismul de reglementare de stat. Pe toate celelalte lucruri sunt egale, este recomandabil să se introducă restricții privind atașamentele în stocurile numai a acelor întreprinderi care demonstrează plăți durabile de dividende.

ALTE OPTIUNI

Atașările activelor de pensii în domeniul imobiliar și direct în proiecte comerciale sunt în prezent conjugate cu un risc comercial crescut. În Anglia, cu relații juridice stabilite în acest domeniu, veniturile din dobândirea unor zone urbane profitabile, alte obiecte (franciză etc.) are sens.
În Rusia, această direcție este încă prea riscantă pentru o investiție largă de active NPF. Înființarea sistemului ipotecar va permite să lucreze mai activ în acest domeniu, deși costurile de tranzacție ale implementării imobiliare (în cazul falimentului debitorului) sunt foarte mari.
Pool de fonduri de pensii, probabil, ar putea lua o parte în finanțarea proiectelor a anumitor obiecte cu bănci mari și alți parteneri solizi.
Problema posibilității investițiilor în activele din străinătate este extrem de importantă. Amenințarea la adresa îngrijirii fondurilor pentru a finanța deficitul bugetar este destul de mare, precum și amenințarea cu falimentul instituțiilor străine. În același timp, este absolut necesar. Dar un anumit volum al unor astfel de investiții în cele mai fiabile titluri de stat străine cu un venit fix (de exemplu, obligațiunile guvernamentale pe termen mediu și FRG) vor fi destul de admisibile pentru diversificarea activelor, asigurarea încrederii pensionarilor în fiabilitatea activelor lor și să reducă riscul de depreciere a activelor ca urmare a inflației și a căderii ratei de schimb ruble. În majoritatea țărilor dezvoltate (SUA, Japonia, Europa de Vest etc.), activele fondurilor de pensii investesc în mod activ în valori mobiliare străine. Astfel, NPF britanic deține aproximativ 20% din activele în valori mobiliare străine.

GESTIONAREA ACTIVELOR

Întrebarea este extrem de relevantă acum pe interacțiunea efectivă a NPF cu societățile de investiții și băncile din domeniul gestionării activelor. Majoritatea NPF-urilor au fost convinși că mai eficient din punct de vedere al costurilor și fiabilității de a se angaja în gestionarea activelor nu în mod independent cu ajutorul angajaților cu normă întreagă și transferă gestionarea activelor la cele mai fiabile bănci sau societăți de investiții cu un mare Numărul de specialiști cu înaltă calificare și multe capacități de informare mult mai mari pentru analiză și prognoză situații de pe piață.
În același timp, în multe cazuri, transferul activelor de pensii NPF către Bancă sau o societate de administrare specializată este constrânsă, în primul rând, sustenabilitatea insuficientă a societăților de investiții și băncile însele și absența acestora posibilitatea de a oferi garanții fiabile de returnarea activelor cu venituri convenite; În al doilea rând, transparența insuficientă și capacitățile slabe ale NPF asupra controlului utilizării efective a activelor și, în al treilea rând, prezenței riscului de deplasare de către societatea de administrare a pierderilor sau pierderilor clienților cu privire la activele NPF în timpul operațiunilor de la aceeași finanțare piețele.
Pentru a rezolva aceste probleme, cooperarea de timp și de parteneriat a băncilor, sunt necesare societăți de investiții și NPF. În prezent, în acest sens, NPF-urile corporative și bancare reprezintă cea mai mare eficiență, care fac parte din grupurile financiare și industriale, gestionarea activelor care este angajată în propria bancă sau propria lor companie de investiții.
Problema asigurării suplimentare a riscurilor asociate investiției activelor poate fi rezolvată în diverse moduri. Aceasta este în primul rând formarea fondurilor de rezervă internă prin contribuțiile fondatorilor și proprietatea proprie a NPF. Principala problemă care se situează pe calea creării de fonduri de rezervă separate care unește mai multe NPF-uri este problema investirii activelor Fondului de rezervă (deoarece este de asemenea posibil să se evite anumite riscuri de investiții), precum și necesitatea deducerii unei părți semnificative de active de pensii către Fondul General pentru a asigura asigurări reale. Posibile riscuri de investiții (care, la rândul lor, vor reduce randamentul activelor și în cazul falimentului Fondului de rezervă sau apariția dificultăților financiare, va crea probleme mari pentru NPF inclus în ea). În același timp, există o îndoială că un astfel de fond de rezervă poate acoperi riscurile care pot apărea în cazul unei repetări a situației, de exemplu, august 1998. Prin urmare, crearea de fonduri de rezervă poate apărea numai în mod voluntar și cu consimțământul fondatorilor și deponenților fondurilor.
Dezvoltarea ulterioară a NPF și creșterea activelor depind în mare măsură de controlul eficient și de sprijinul statului de formare a unui sistem de furnizare a pensiilor nestatale, inclusiv prin crearea unor condiții favorabile pentru plățile fiscale de la NPF, Stimularea investițiilor în ele de la întreprinderi și populație, extinderea diversității sistemelor de pensii, sprijinul actuarial al dezvoltării activității NPF etc.
Ar trebui să fie în mod special alocată problemei de a crea sisteme profesionale de pensionare, care ar trebui, în conformitate cu guvernul aprobat aprobat de Guvernul Federației Ruse, își asumă formarea și plata pensiilor preferențiale pentru a lucra în condiții speciale de muncă, regiuni ale celei de departe Nord și pentru durata serviciului, care desfășurată în prezent în detrimentul fondului de pensii de stat al Federației Ruse.
Crearea unor astfel de sisteme este o sarcină primară, care ar trebui să înceapă reformele sistemului actual de pensii din Rusia. Ca urmare, activele NPF pot crește anual cu 30-40 de miliarde de ruble sau 0,9-1,0% din PIB sau 7-8% din nivelul actual al investițiilor în active fixe.