Jako hlavní ukazatele používané pro výpočet komerční efektivity duševního vlastnictví se doporučují následující:
čistá současná hodnota projektu (NPV);
index návratnosti investic (PI);
vnitřní míra návratnosti (IRR);
doba návratnosti (PBP).
Podmínky finanční proveditelnosti a ukazatele výkonnosti jsou kalkulovány na základě peněžních toků, jejichž konkrétní složky závisí na typu posuzované efektivnosti.
Nejdůležitějším ukazatelem efektivnosti projektu je čistá současná hodnota projektu (jiné názvy: NPV - čistá současná hodnota, integrální ekonomický efekt).
Čisté běžné (diskontované) náklady projektu jsou rozdílem mezi částkou peněžních příjmů z realizace projektu sníženou do počátečního bodu v čase a částkou diskontovaných nákladů potřebných k realizaci projektu:
kde b t - diskontní faktor;
CFtech (t) - peněžní toky z provozní (běžné) činnosti;
CFin (t) - peněžní tok z investiční činnosti.
Výpočet diskontní sazby
Diskontní sazba (r) je míra návratnosti, kterou investoři obecně obdrží z investic podobného obsahu a rizika. Jedná se o minimální míru návratnosti investice rovnající se skutečné úrokové sazbě z dlouhodobých úvěrů na kapitálovém trhu nebo úrokové míře placené dlužníkem. Jinými slovy, diskontní sazba by měla být minimální míra návratnosti, pod kterou by podnikatel považoval investici za nerentabilní.
Diskontní faktor se vypočítá podle vzorce:
U finančních investic je úrokovou sazbou míra návratnosti alternativních investic do nejspolehlivějších cenných papírů nebo úrok z bankovního vkladu. Diskontní sazba u rizikových projektů by měla být vyšší než u absolutně spolehlivých. Skutečnou diskontní sazbu lze vypočítat pomocí vzorce:
kde r р banka - reálná úroková sazba vkladu; K riziko projektu - úprava rizika - koeficient ukazující, o kolik je posuzovaný investiční projekt rizikovější ve srovnání s držením peněz v bance. Vztah mezi nominálními a reálnými úrokovými sazbami je dán I. Fisherovým vzorcem:
kde r n banka - nominální úroková sazba z vkladů v bance;
k inf - míra (index) inflace.
Vypočítejte skutečnou úrokovou sazbu vkladu:
0,0092 = 0,9 %
Výpočet diskontních faktorů
Vypočítejte diskontní faktor pro první rok:
Hodnoty diskontního faktoru jsou uvedeny v tabulce 6.5.
Tabulka 6.5 - Slevový faktor pro každý rok projektu
Výpočet čisté současné hodnoty projektu
Určete čistou současnou hodnotu projektu:
Počáteční údaje potřebné pro výpočet NPV jsou uvedeny v tabulce 6.6.
Tabulka 6.6 - Počáteční údaje pro výpočet NPV
Diskontované peněžní toky jsou uvedeny v tabulce 6.7.
Tabulka 6.7 - Diskontované peněžní toky
NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13 + 0,00) + (0,00 +
2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96
NPV = 8 716,96 tisíc RUB
Pravidlo NPV: k realizaci se uplatňují investiční projekty s NPV>0 nebo z navržených variant projektu je doporučen k realizaci ten s maximální hodnotou NPV. V našem případě NPV>0, tzn. Návratnost kapitálu převyšuje investovaný kapitál. Proto je tento projekt předmětem realizace.
ROI:
PI (Profitability index) je ukazatel návratnosti investic, který umožňuje určit, do jaké míry se zvyšuje bohatství investora na 1 rubl investice.
Návratnost investic – počítá se jako poměr návratnosti kapitálu k investovanému kapitálu:
PI = 18867,74/ 10150,77= 1,86
V tomto projektu je výše kapitálového výnosu 1,86krát vyšší než výše investic.
V našem případě PI > 1. Můžeme tedy usoudit, že investice do tohoto projektu je zisková.
Doba návratnosti
PBP (doba návratnosti) je počet let, během kterých výnosy z prodeje mínus náklady a daně splácejí počáteční investici.
PBP se určuje podle vzorce:
kde b - investice, s ohledem na diskontování, b = 12181,9 tisíc rublů;
a - číslo roku, ve kterém dochází k návratnosti investice;
c - hodnota diskontovaných toků CF proud *b t kumulativně
od počátečního okamžiku do roku označeného „a“, tisíc rublů;
d - hodnota proudu CF *b t v roce „a + 1“, tisíc rublů.
Pro výpočet doby návratnosti projektu sestavíme tabulku 6.8.
Stůl 6.8 - Výpočet doby návratnosti
|
zúčtovací období |
CF proud *b t , tisíc rublů |
kumulativní součet tisíc rublů |
Vypočítejte dobu návratnosti projektu:
PBP = 3,2 roku.
Dostali jsme tak období, za které se investice nutné pro realizaci tohoto projektu vrátí.
Maximální odliv hotovosti
MDO (Max cash outflow) je maximální cash outflow.
Maximální peněžní odtok je záporná největší čistá současná hodnota, která se vypočítává na kumulativní bázi. Tento ukazatel odráží požadovanou výši financování projektu. MDO \u003d 7466,38 tisíc rublů. Grafické zobrazení dynamiky ukazatele NPV představuje finanční profil projektu.
Pojďme vypočítat hodnotu NPV na kumulativním základě:
NPV 0 = - 6 670,00 + 0 = - 6 670,00 tisíc rublů
NPV 1 = - 6 670,00+ (-2 922,94) + 2 126,56= - 7 466,38 tisíc rublů
NPV 2 = - 7 466,38 + (-2 588,96) + 3 530,13 = - 6 525,22 tisíc rublů
NPV 3 = - 6 525,22 + 0,00 + 5 364,02 = - 1 161,20 tisíc rublů
NPV 4 = - 1 161, 20+ 2 031,13+ 5 050,91 = 5 920,84 tisíc rublů
NPV 5 \u003d 5 920,84 + 0,00 + 2 796,12 \u003d 8 716,96 tisíc rublů.
Graf finančního profilu projektu odráží dynamiku ukazatele NPV v průběhu zúčtovacího období. Graf je založen na hodnotách NPV s kumulativním součtem za roky období výpočtu (viz obrázek 6.1). Údaje jsou uvedeny v tabulce 6.9.
Tabulka 6.9 - Hodnota čisté současné hodnoty podle roku projektu
|
Ukazatele |
Počáteční moment |
Roky zúčtovacího období |
||||
|
CFinv* b t , tisíc rublů |
||||||
|
CFtech * b t , tisíc rublů |
||||||
|
Kumulativní NPV, tisíc rublů |
Obrázek 6.1 - Graf finančního profilu projektu
Poslední věcí v této části je stanovení vnitřní míry návratnosti – IRR.
IRR (Interní míra návratnosti) je vnitřní míra návratnosti. Podle definice je vnitřní míra návratnosti (někdy nazývaná ziskovost) hodnotou diskontní sazby, při které je čistá současná hodnota projektu nulová.
IRR se určuje z následující rovnice:
Rozhoduje se metodou výběru pomocí programu EXCEL. K tomu je vhodné zkompilovat tabulku 6.10. Na základě údajů z tabulky 6.10 sestavíme graf „Interní míra návratnosti“ (viz obrázek 6.2).
Tabulka 6.10 - Vnitřní míra návratnosti
Obrázek 6.2 - Vnitřní míra návratnosti
Dostaneme, s IRR = 0,403, hodnotu NPV = 0
Metody hodnocení efektivnosti IP se dělí na jednoduché (statické) a dynamické (s využitím procesu diskontování).
Mezi jednoduché oceňovací metody patří ty, které fungují na individuálních, bodových hodnotách vstupních dat, ale neberou v úvahu celou životnost projektu a nestejné peněžní toky, které se vyskytují v různých časových okamžicích. Tyto metody jsou snadno vypočítatelné a poměrně názorné, v důsledku čehož se poměrně často používají k rychlému hodnocení projektů v přípravných fázích jejich analýzy.
Pro hlubší analýzu investičních projektů se používají komplexní metody: využívají koncepty časových řad, vyžadují použití speciálního matematického aparátu a důkladnější přípravu výchozích informací.
V praxi se pro stanovení ekonomické efektivnosti investic jednoduchou metodou nejčastěji používá výpočet jednoduché míry návratnosti a doby návratnosti.
Jednoduchá míra návratnosti - ekonomickým smyslem je posoudit, jak velká část investičních nákladů se vrátí (vrátí) ve formě zisku během jednoho plánovacího intervalu. Při porovnání vypočtené hodnoty prosté míry návratnosti s minimální nebo průměrnou úrovní návratnosti může investor vyvodit předběžné závěry o proveditelnosti této investice a také o tom, zda pokračovat v analýze investičního projektu.
Doba návratnosti je období, během kterého se generují peníze projektu, které zahrnují částky čistého zisku a odpisy směřující k návratnosti původně investovaného kapitálu.
Dynamické metody zohledňují dynamiku výnosů projektu a investic v čase. To se provádí diskontováním investice do projektu a výnosů z projektu ke stejnému okamžiku (obvykle do začátku projektu).
Peněžní toky investičního projektu. Efektivita investičního záměru je vyhodnocována během kalkulačního období zahrnujícího časový interval od začátku projektu do jeho ukončení.
Výpočtové období je rozděleno do kroků - segmentů, v rámci kterých se agregují data sloužící k vyhodnocení finančních a ekonomických ukazatelů. Kroky výpočtu jsou definovány jejich čísly (0, 1,…). Čas ve výpočtovém období se měří v letech nebo zlomcích roku a počítá se od pevného momentu t0 = 0, který se považuje za základní (obvykle se jako základní moment bere začátek nebo konec nulového kroku; při porovnání několika projektů se doporučuje zvolit pro ně stejný základní moment) .
Cash Flow (CF) je časová závislost peněžních příjmů (inflows) a plateb (outflows) během realizace projektu, stanovená pro celé zúčtovací období. Hodnota peněžního toku je označena (t).
V případech, kdy hovoříme o více tocích nebo o některé složce peněžního toku, jsou tato označení doplněna o potřebné indexy.
V každém kroku je hodnota peněžního toku charakterizována:
Cash flow (t) se obvykle skládá z toků z jednotlivých činností:
Peněžní toky z provozní činnosti zahrnují peněžní příjmy z prodeje zboží, prací a služeb a také zálohy od kupujících a zákazníků. Platby za suroviny, materiál, účty za energie, výplaty mezd, zaplacené daně a poplatky atd. se vykazují jako peněžní toky.
Při investování jsou vykázány peněžní toky spojené s pořízením a prodejem dlouhodobého majetku, tj. dlouhodobého a nehmotného majetku.
Finanční činnosti zahrnují přílivy a odlivy finančních prostředků na úvěry, půjčky, emise cenných papírů atd.
Čistý peněžní tok je součtem peněžních toků z provozní, investiční a finanční činnosti. Jinými slovy jde o rozdíl mezi součtem všech peněžních příjmů a součtem všech plateb za stejné období.
Peněžní toky lze vyjádřit v běžných, prognózovaných a deflovaných cenách.
Aktuální ceny jsou ceny bez inflace. Prognózní ceny jsou ceny, které se očekávají (s přihlédnutím k inflaci) v budoucích krocích výpočtu. Deflované ceny jsou předpokládané ceny snížené na cenovou hladinu pevného bodu v čase dělením společným základním inflačním indexem.
Diskontování peněžních toků je snížení jejich vícečasových (vztahujících se k různým krokům výpočtu) na jejich hodnotu v určitém okamžiku, který se nazývá bod snížení a označuje se t0.
Hlavním ekonomickým standardem používaným při diskontování je diskontní sazba (E), vyjádřená ve zlomcích jednotky nebo v procentech za rok.
Diskontování peněžních toků v m-tém kroku se provádí vynásobením jeho hodnoty diskontním faktorem vypočítaným podle vzorce
investiční riziko financování podnikání
kde Km - diskontní faktor;
E - diskontní sazba;
tm - počáteční okamžik kroku;
t0 - okamžik snížení.
Vzorec platí pro konstantní diskontní sazbu, tzn. když E je konstantní po dobu ekonomické životnosti investice nebo horizontu vypořádání.
Diskontní míra (Rate of Dicount) - z ekonomického hlediska se jedná o míru výnosu, kterou investor obvykle získává z investic podobného obsahu a míry rizika. Jedná se tedy o investorovu očekávanou míru návratnosti (Opportunity Rate of Return).
Diskontní sazba (E) je exogenně stanovený základní ekonomický standard používaný při hodnocení účinnosti DV.
Následující diskontní sazby se liší:
Komerční diskontní sazba (E) se používá při hodnocení komerční efektivity projektu; je stanovena s přihlédnutím k alternativní efektivitě využití kapitálu. Jinými slovy, komerční diskontní sazba je požadovaná (očekávaná) míra návratnosti (ziskovosti), tzn. úroveň návratnosti vložených prostředků, kterou lze zajistit jejich umístěním do veřejných finančních mechanismů (banky, finanční společnosti atd.), a nikoli při použití v tomto investičním projektu. E je tedy cena volby (náklady příležitosti) komerční strategie zahrnující investování finančních prostředků do investičního projektu.
Diskontní sazba účastníka projektu odráží efektivitu podniků (nebo jiných účastníků) účastnících se projektu. Vybírají si ho sami účastníci. Při absenci jasných preferencí lze použít komerční diskontní sazbu.
V závislosti na tom, která metoda zohledňuje nejistotu podmínek pro realizaci investičního projektu při stanovení očekávané čisté současné hodnoty (NPV), diskontní sazba ve výpočtech efektivity může, ale nemusí zahrnovat úpravu o riziko. Zahrnutí úpravy rizika se obvykle provádí, když je projekt hodnocen podle jediného scénáře implementace. Diskontní sazba, která nezahrnuje rizikovou prémii (bezriziková diskontní sazba), odráží návratnost alternativních bezrizikových investičních směrů. Diskontní sazba, která zahrnuje úpravu o riziko, odráží návratnost alternativních investičních cest, které nesou stejné riziko jako investice do hodnoceného projektu.
Bezrizikovou komerční diskontní sazbu použitou pro posouzení obchodní efektivnosti investičního projektu jako celku lze stanovit v souladu s požadavky na minimální přípustnou budoucí návratnost vložených prostředků, stanovenou v závislosti na depozitních sazbách bank první kategorie. spolehlivosti (po vyloučení inflace).
Bezrizikovou komerční diskontní sazbu použitou k hodnocení efektivity účasti podniku na projektu stanoví investor samostatně.
V hodnotě úpravy rizika se v obecném případě berou v úvahu tři typy rizik spojených s realizací investičního projektu:
Úprava pro každý typ rizika se nezavádí, pokud jsou investice pojištěny proti odpovídající pojistné události (v tomto případě je pojistné určitým ukazatelem odpovídajícího typu rizik). Investorovi se však zároveň zvyšují náklady o výši pojistného.
Pojistné riziko se obvykle projevuje v možnosti:
Hodnotu úpravy o pojistné riziko odhadují odborníci:
Riziko nespolehlivosti účastníků projektu je obvykle spatřováno v možnosti nepředvídaného ukončení projektu z důvodu:
Výši prémie za riziko nespolehlivosti účastníků projektu stanoví odborník každý konkrétní účastník projektu s přihlédnutím k jeho funkcím, závazkům vůči ostatním účastníkům a závazkům ostatních účastníků vůči nim. Obvykle úprava o tento typ rizika nepřesahuje 5 %, její hodnota však výrazně závisí na tom, jak podrobný je organizační a ekonomický mechanismus realizace projektu, jak moc jsou v něm zohledněny obavy účastníků projektu.
Riziko nepřijetí výnosů poskytovaných projektem je dáno především technickým, technologickým a organizačním řešením projektu a také náhodnými výkyvy v objemech výroby a cenách produktů a zdrojů. Úprava pro tento typ rizika je stanovena s přihlédnutím k technické proveditelnosti a platnosti projektu, dostupnosti potřebné vědecké a vývojové rezervy a důkladnosti marketingového výzkumu.
Sníží se riziko nepřijetí výnosů z projektu:
Ukazatele výkonnosti investičního projektu
Jako hlavní ukazatele používané pro výpočet efektivity investičního projektu se doporučují následující:
Čistý příjem (jiné názvy - BH, Net Value, NV) je kumulovaný efekt (zůstatek peněžních toků) za zúčtovací období, kde sumarizace platí pro všechny kroky zúčtovacího období.
Nejdůležitějším ukazatelem efektivity projektu je čistá současná hodnota (jiné názvy - NPV, integrální efekt, Čistá současná hodnota, NPV) - kumulovaný diskontovaný efekt za zúčtovací období, kde NPV a NPV charakterizují přebytek celkových peněžních příjmů nad celkové náklady na tento projekt, respektive bez zohlednění a zohlednění nerovnoměrnosti efektů (a také nákladů, výsledků) souvisejících s různými časovými okamžiky.
Rozdíl mezi BH a NPV se často nazývá sleva projektu.
Aby byl projekt uznán jako efektivní z pohledu investora, je nutné, aby NPV projektu byla kladná; při porovnávání alternativních projektů by měl být upřednostněn projekt s vyšší hodnotou NPV (pokud je splněna podmínka jeho kladnosti).
Vnitřní míra návratnosti(jiné názvy - IRR, vnitřní diskontní sazba, vnitřní míra návratnosti, Vnitřní míra návratnosti, IRR). Vnitřní míra návratnosti je tak kladné číslo Eu, že při diskontní sazbě E = Ev se čistý diskontovaný příjem projektu změní na 0, pro všechny velké hodnoty E je záporné, pro všechny menší hodnoty E je to pozitivní.
Doba návratnosti ("jednoduchá" doba návratnosti - doba návratnosti) je doba trvání období od počátečního okamžiku do okamžiku návratnosti. Počáteční okamžik je uveden v projektové úloze (většinou je to začátek nultého kroku nebo začátek provozních činností). Okamžik návratnosti je nejčasnějším okamžikem ve zúčtovacím období, po kterém se aktuální čistý příjem NH (k) stane a v budoucnu zůstane nezáporný.
Doba návratnosti, s přihlédnutím k diskontování, je doba trvání období od počátečního okamžiku do doby návratnosti s přihlédnutím k diskontování. Okamžik návratnosti, vezmeme-li v úvahu diskontování, je nejčasnějším okamžikem v zúčtovacím období, po kterém se aktuální čistý diskontovaný příjem NPV (k) stane a v budoucnu zůstane nezáporný.
Indexy výnosů charakterizují (relativní) „návratnost projektu“ za prostředky do něj investované. Lze je vypočítat pro diskontované i nediskontované peněžní toky. Při hodnocení účinnosti často používají:
ID \u003d BH / K +1;
· index diskontovaného výnosu investice (DII) - poměr součtu prvků diskontovaných peněžních toků z provozní činnosti k absolutní hodnotě diskontovaného součtu prvků peněžních toků z investiční činnosti. IDI se rovná poměru NPV zvýšené o jednu k akumulovanému diskontovanému objemu investic:
IDD \u003d NPV / K +1
Indexy nákladů a návratnosti investic jsou větší než 1 právě tehdy, když je NH pro tento tok kladný.
Závěr: Ekonomické hodnocení investičních projektů zaujímá ústřední místo v procesu zdůvodňování a výběru možných variant investování do transakcí s reálnými aktivy. Se všemi ostatními příznivými vlastnostmi projektu nebude nikdy přijat k realizaci, pokud nezajistí:
Zjištění reálnosti dosažení právě takových výsledků investiční činnosti je klíčovým úkolem posouzení finančních a ekonomických parametrů každého projektu pro investování do reálného majetku.
Uvažujme projekt, jehož peněžní toky jsou takové, jaké jsou uvedeny v následující tabulce. Doba trvání vzorku je jeden rok. Předpokládá se, že přítoky jsou do tabulky zapsány se znaménkem „+“, odtoky – se znaménkem „-“, všechny přítoky a odtoky v každém kroku jsou považovány za související s koncem tohoto kroku a bodem snížení je konec. nultého kroku. Pro zjednodušení jsou výpočty provedeny v běžných cenách (bez inflace). Vezměme diskontní sazbu E = 10 %.
Peněžní toky (v konvenčních jednotkách)
|
Index |
Počet na čas vzorku (m) |
||||||||
|
1. Peněžní toky z provozní činnosti f° (m) |
|||||||||
|
2. Přítoky |
|||||||||
|
4. Rovnováha phi(m) |
|||||||||
|
5. Bilance celkového průtoku Ф (m) \u003d phi (m) + f ° (m) |
|||||||||
|
6. Bilance akumulovaného průtoku |
|||||||||
|
7. Diskontní faktor am (E) = |
|||||||||
|
|||||||||
|
9. NR se slevou |
|||||||||
|
|||||||||
Je realizován projekt, který zahrnuje:
Při investování se vykazují peněžní toky, které jsou spojeny s pořízením a prodejem hmotného a nehmotného majetku vč. cenné papíry. Existuje další peněžní tok z následné realizace investičního projektu – finanční, neboli tok z finančních činností (přílivy a odlivy spojené s úvěry a výpůjčkami a emise cenných papírů).
Aby bylo možné vyhodnotit efektivitu investice, je nutné vypočítat první ukazatel hodnocení čistého příjmu – tím je kumulovaný efekt (bilance peněžních toků).
Nejprve najdeme zůstatek peněžních toků z investiční činnosti a následně jako kumulativní součet najdeme čistý příjem za projekt. Aby byl projekt považován za účinný, musí být NPV kladná (řádek 6).
Trvání období od začátku okamžiku do okamžiku návratnosti. Okamžik návratnosti je nejranější časové období ve fakturačním období, po kterém se čistý příjem stává kladným a již se nestává záporným. Doba návratnosti tohoto projektu je 5 let. A okamžik návratnosti leží na konci čtvrtého na začátku pátého kroku. Aby peněžní toky v různých časech dosáhly ekvivalentní hodnoty v určitém okamžiku, uchýlí se k diskontování peněžních toků. K tomu použijte diskontní faktor, E je diskontní sazba, tzn. míra výnosu, kterou investor obvykle získává z podobných investic, a míra rizika (očekávaná míra výnosu). Chcete-li vypočítat čistou současnou hodnotu, musíte určit zůstatek diskontovaných peněžních toků a poté jej vzít na akruální bázi. Na řádku 9 vidíte, jak se změnila doba a okamžik návratnosti a také hodnota diskontování RR, je pozitivní, proto je projekt efektivní. Pro stanovení návratnosti investice je nutné zjistit jako K absolutní hodnotu výše diskontovaných investic.
Pro zjištění indexu návratnosti diskontovaných investic použijeme vzorec
IDD \u003d 1 + NPV / K \u003d 1 + 9,06 / 241,94 \u003d 1,037
Aby byl projekt považován za efektivní, musí být ukazatel větší než 0.
Závěr: Čistý příjem, čistý diskontovaný příjem a absolutní hodnota výše diskontovaných investic jsou kladné, ukazatele jsou větší než 0, což znamená, že projekt je efektivní.
Účel přednášky: učit se vypočítat peněžní toky a ukazatele komerční efektivity investičního projektu.
Je-li projekt uznán za společensky efektivní, přistoupíme k hodnocení jeho komerčního využití účinnost. V Pokynech pro hodnocení účinnost investiční projekt, seznam ukazatelů obch účinnost [ 6 ] :
Stav obchodní účinnost investiční projekt je kladná hodnota integrální NPV, stejně jako hodnoty IDI a IDI, které přesahují jednu.
Aby bylo možné správně posoudit reklamu účinnost investičního projektu, je nutné správně stanovit tok peněz, jehož hodnoty se používají ve výpočtech. Žádný tok peněz F je rozdíl mezi přílivem P a odlivem O hotovosti:
Postup výpočtu peněžních příjmů a výdajů se liší v závislosti na povaze peněžních prostředků tok peněz. Odliv finančních prostředků z investiční činnost jsou veškeré investice související s realizací projektu (investice do dlouhodobého majetku, v poč pracovní kapitál, do nehmotného majetku). Příliv finančních prostředků z investiční činnost se tvoří v případě prodeje majetku a je určena příjmem z tohoto prodeje. Provozní činnosti jsou činnosti související s výrobou a prodejem výrobků. Peněžní toky z provozní činnosti zahrnují výrobní náklady snížené o odpisy a náklady na placení daní a jiných povinných plateb. Příliv prostředků z provozní činnosti je výnos z prodeje výrobků [ 7 ] .
Příklad. Vypočítat tok peněz od investičních a provozních činností až po hodnocení komerčních účinnost projekt, pokud investice ve výši 18 000 tisíc rublů. jsou realizovány v prvním roce investičního projektu a výroba začíná od druhého roku. Životní cyklus projektu je 8 let. V posledním roce životního cyklu jsou aktiva prodána. Příjem z prodeje majetku je 50 tisíc rublů. Výrobní náklady jsou 5 tisíc rublů / kus. , cena jednotky výroby je 7 tisíc rublů. PC. Objem výroby a prodeje je 12000 kusů/rok. Roční výše daní a dalších povinných plateb je 30 tisíc rublů. Roční částka odpisy- 80 tisíc rublů.
Řešení.
Zvážit tok peněz z investiční činnost. V našem úkolu je odliv finančních prostředků z investiční činnost bude činit 18 000 tisíc rublů. (investice), a příliv finančních prostředků z investiční činnost- 50 tisíc rublů. (příjem z prodeje majetku). Víme, že se investuje v prvním roce životní cyklus projektu, a prodej majetku - v posledním (osmém) roce. Takže peněžní tok z investiční činnost v prvním roce bude -18 000 tisíc rublů. a za poslední rok - 50 tisíc rublů. Od druhého do sedmého roku včetně tok peněz z investiční činnost bude rovna nule, protože v těchto letech nejsou prováděny žádné operace související s investiční činností.
Tok peněz z operací by se měly počítat od druhého do osmého roku životního cyklu. V prvním roce toto tok peněz není spočítáno, protože pro daný rok ještě neexistuje žádná výroba. Nejprve byste si měli spočítat náklady na roční produkci a roční výnosy.
Náklady na roční produkci se vypočítají jako součin jednotkových nákladů a roční produkce:
Roční příjem se vypočítá jako součin jednotkové ceny a ročního prodeje:
Pro výpočet roční částky tok peněz z provozní činnosti by se od výnosu měla odečíst nákladová cena (při vyloučení odpisů z jeho skladby) a roční výše daní a jiných povinných plateb:
Sestavme výpočty ve formě tabulky (tabulka 5.1):
| Ukazatele | 1 rok | 2 roky | 3 roky | 4 rok | 5 let | 6 let | 7 let | 8 rok |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Investice, tisíce rublů | 18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Příjem z prodeje majetku, tisíc rublů | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Objem výroby, kusů/rok | 0 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 |
| Objem prodeje, ks/rok | 0 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 |
| Náklady na jednotku výroby, tisíc rublů. | 0 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Jednotková cena, tisíc rublů | 0 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| Náklady na objem výroby, tisíce rublů. (= položka 3 x položka 5) | 0 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 |
| Roční příjem, tisíc rublů (= položka 4 x položka 6) | 0 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 |
| Odpisy, tisíce rublů/rok | 0 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 |
| Daňové a jiné povinné platby, tisíce rublů/rok | 0 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 |
| Peněžní tok z investiční činnost, tisíc rublů. (=str.2-str.1) | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Peněžní toky z provozní činnosti, tisíce rublů (=Položka 8-Položka 7-Položka 9-Položka 10) | 0 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 |
Problém, který jsme vyřešili, je poměrně jednoduchý případ: objem výroby se přesně rovná objemu prodeje a v průběhu se nemění. životní cyklus projektu, nemění se ani ostatní parametry (nákladová cena a cena jednotky produkce, výše odvodů daně). V těžších případech tok peněz z provozní činnosti bude vypočítána samostatně pro každý rok životního cyklu investičního záměru.
Počítání tok peněz, přistoupit k výpočtu ukazatelů komerční efektivity.
Příklad. Pomocí dat z předchozího příkladu odhadněte reklamu účinnost investiční projekt s diskontní sazbou 15 %.
Řešení.
Chcete-li posoudit komerční efektivitu projektu, tok peněz, které jsou již vypočteny v předchozím příkladu. Čistý zisk a čistá současná hodnota musí být vypočtena v každém kroku výpočtu. Udělejme výpočet ve formě tabulky (tabulka 5.2):
| Ukazatele | 1 rok | 2 roky | 3 roky | 4 rok | 5 let | 6 let | 7 let | 8 rok |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Peněžní tok z investiční činnost, tisíc rublů. | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Peněžní toky z provozní činnosti, tisíce rublů | 0 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 |
| Čistý příjem, tisíc rublů (ustanovení 1 + ustanovení 2) | -18000 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23940 |
| Diskontní faktor při E=15 % (vzorec 3) | 0,870 | 0,756 | 0,658 | 0,572 | 0,497 | 0,432 | 0,376 | 0,327 |
| NPV, tisíc rublů (položka 3 x položka 4) | -15652 | 18064 | 15708 | 13659 | 11878 | 10328 | 8981 | 7826 |
| NPV na kumulativním základě, tisíc rublů | -15652 | 2412 | 18120 | 31779 | 43657 | 53985 | 62966 | 70792 |
Integrální NPV činila 70 792 tisíc rublů.
magisterský student Petrohradské státní univerzity nízkoteplotních a potravinářských technologií
Vědecký poradce: doktor ekonomie, profesor V.L. Vasilenok
Jak víte, efektivita je nejdůležitější charakteristikou činnosti podniků. Rozumí se jím stupeň, ve kterém je dosahováno nejlepších výsledků při nejnižších nákladech.
Při hodnocení projektů se používají takové typy účinnosti jako:
· Efektivita účasti na projektu;
· Efektivita projektu jako celku.
Efektivita projektu jako celku je určena za účelem zjištění potenciální atraktivity projektu pro jeho pravděpodobné účastníky a také za účelem nalezení investorů. Tento typ efektivity zahrnuje: sociální (socioekonomickou) a komerční efektivitu.
Efektivita účasti na projektu se zjišťuje za účelem zjištění proveditelnosti projektu a také zájmu o projekt jeho účastníků. Patří sem takové typy efektivnosti, jako jsou: rozpočtová efektivnost, efektivnost účasti na projektu podniku, efektivnost investování do firemních akcií, jakož i efektivnost účasti na projektu struktur vyšší úrovně.
Mezi různými typy efektivity projektu lze také rozlišit, jako jsou:
· Ekonomická efektivnost - ukazuje poměr nákladů na realizaci projektu a jeho výsledků v souladu se zájmy a cíli účastníků projektu v peněžním vyjádření;
· Environmentální efektivita projektu - odráží soulad nákladů a výsledků z pohledu státu a společnosti;
· Sociální efektivita - zde se zobrazuje soulad nákladů a sociálních výsledků uvažovaného projektu s cíli a společenskými zájmy jeho účastníků;
· Jiné typy účinnosti.
Mezi nejvýznamnější typy efektivnosti projektu patří komerční efektivnost, která přímo souvisí s problémem komplexního posouzení efektivnosti kapitálových investic, neboť projekt je v tomto případě považován za investiční objekt.
Hodnocení komerční efektivity je založeno na následujících základních principech:
· Používají se pevné nebo variabilní ceny za zboží a služby stanovené projektem (tržní ceny, tj. ceny, za které je zboží nakupováno na volném trhu);
· Peněžní toky jsou počítány v měnách, ve kterých projekt zajišťuje nákup zdrojů a platby za produkty;
· Pokud projekt zahrnuje jak výrobu, tak spotřebu určitých výrobků, jsou při kalkulaci zohledněny pouze výrobní náklady, ale nezohledňují se náklady na jeho pořízení;
· Výpočty zohledňují daně, poplatky, odpočty stanovené zákonem, např. vratky DPH za použité zdroje;
· Získávání a splácení úvěrů není zohledněno jak v cash flow, tak při výpočtu potřeby pracovního kapitálu;
· Pokud projekt počítá se současným prováděním několika různých typů provozních činností, pak kalkulace zohledňuje náklady na každou z nich.
Při určování komerční efektivity inovačně-investičního projektu je jako efekt uvažován tok reálných peněz. Při realizaci inovativního projektu se rozlišují činnosti: finanční, provozní a investiční. V rámci každé z těchto činností dochází k přílivům a odlivům peněžních prostředků. Reálný peněžní tok je rozdíl mezi peněžními příjmy a odlivy z provozní a investiční činnosti za každé období daného projektu.
Reálný peněžní zůstatek je rozdíl mezi peněžními příjmy a odlivy ze všech 3 činností. Kromě toho se v každém kroku výpočtu vypočítá:
Tok reálných peněz - tento ukazatel se v budoucnu používá k výpočtu takových ukazatelů výkonnosti inovačně-investičního projektu, jako jsou: čistá současná hodnota, doba návratnosti projektu, index ziskovosti, vnitřní míra návratnosti a další.
Aby bylo možné přijmout jakýkoli inovativní investiční projekt, je nutné, aby zůstatek reálných peněz byl kladný v jakémkoli časovém období, kdy tomuto účastníkovi tohoto projektu vznikají náklady nebo příjmy. Záporný zůstatek reálných peněz je důkazem potřeby přilákat další prostředky (vlastní nebo vypůjčené).
Výpočet ukazatelů komerční efektivity IP je založen na následujících principech: - jsou použity aktuální nebo předpokládané ceny za produkty, služby a materiálové zdroje poskytované projektem (trhem);
Peněžní toky se počítají ve stejných měnách, ve kterých projekt zajišťuje pořízení zdrojů a platby za produkty;
Mzdy jsou zahrnuty do provozních nákladů ve výši stanovené projektem (včetně srážek);
Pokud projekt zahrnuje jak výrobu, tak spotřebu určitých výrobků (například výrobu a spotřebu součástí nebo zařízení), kalkulace zohledňuje pouze náklady na jeho výrobu, nikoli však náklady na jeho pořízení;
Při výpočtu jsou zohledněny zákonem stanovené daně, poplatky, odpočty atd., zejména vratky DPH za použité zdroje, daňová zvýhodnění stanovená zákonem atd.;
Pokud projekt počítá s úplnou nebo částečnou vazbou finančních prostředků (vklad, nákup cenných papírů atd.), je investice odpovídajících částek zaúčtována (jako odtok) v peněžních tocích z investiční činnosti a příjem (ve formě přítoků) - v peněžních tocích z provozní činnosti ;
Pokud projekt počítá se současnou realizací několika typů provozních činností, kalkulace zohledňuje náklady každé z nich. Jako výstupní formuláře pro výpočet komerční efektivity projektu se doporučují tabulky:
Výkaz zisků a ztrát;
Peněžní toky s výpočtem ukazatelů výkonnosti.
Chcete-li sestavit výkaz zisků a ztrát, měli byste poskytnout informace o platbách daní pro každý typ daně.
Jako (nepovinný) doplněk lze poskytnout i předpověď stavu aktiv a pasiv podle kroků výpočtu (bilanční tabulka).
Výpočet peněžních toků a ukazatelů obchodní efektivnosti. Peněžní toky z provozní činnosti.
Hlavním přílivem reálných peněz z provozní činnosti jsou výnosy z prodeje produktů, určované konečnými (vedle prodanými) produkty, jakož i ostatní a neprovozní výnosy.
Pro účely výpočtu daní a dividend je zpracovávána tabulka výkazu zisků a ztrát.
Peněžní toky z investiční činnosti.
Peněžní toky z investičních aktivit zahrnují:
A. Příjmy - příjmy (bez daní) z prodeje majetku a nehmotného majetku (zejména po ukončení projektu), jakož i z vrácení (na konci projektu) oběžného majetku, snížení provozní kapitál ve všech krocích zúčtovacího období;
B. Odlivy - investice do stálých aktiv ve všech krocích zúčtovacího období, náklady na likvidaci, investice do vkladů a cenných papírů jiných ekonomických subjektů, do navýšení pracovního kapitálu, kompenzace (na konci projektu) krátkodobých závazků.
Změna pracovního kapitálu je určena na základě výpočtů oběžných aktiv a krátkodobých závazků na konci každého kroku. Dopad vypořádání půjček na pracovní kapitál se nebere v úvahu.
V předběžných kalkulacích a v projektech s malým množstvím pracovního kapitálu je povolen přibližný odhad pracovního kapitálu jako odborně stanovený podíl na výrobních nákladech.
Posouzení komerční efektivity projektu jako celku
Hodnocení komerční efektivity projektu jako celku se provádí na základě výkonnostních ukazatelů.
Hodnocení efektivnosti investičních projektů.
Stanovení úrovně ekonomické efektivnosti investic přijatelné pro investora je nejobtížnější oblastí ekonomických výpočtů souvisejících s vypracováním studie proveditelnosti, neboť zde je nutné skloubit celou řadu faktorů různých zájmů potenciálních investorů, zohlednit těžko předvídatelné změny vnějšího prostředí ve vztahu k projektu a také daňové systémy v nestabilní ekonomice. To vše se značně komplikuje tím, že hodnocení efektivity by mělo být založeno na relevantních informacích za velmi dlouhou dobu výpočtu.
Problémem hodnocení ekonomické efektivnosti investičního projektu je stanovení úrovně jeho ziskovosti v absolutním i relativním vyjádření (tj. na jednotku investičních nákladů, kapitálu), která je obvykle charakterizována jako míra návratnosti.
Čistý příjem (NP);
Čistá současná hodnota (NPV) nebo integrální efekt (jiný název indikátoru, v zahraničí poměrně široce používaný, je čistá současná (nebo aktuální) hodnota, čistá současná hodnota (NPV));
Index ziskovosti (nebo index ziskovosti, ziskovost (PI));
Doba návratnosti (doba pro vrácení jednorázových nákladů RV);
Vnitřní míra návratnosti (neboli vnitřní míra návratnosti, ziskovost, vnitřní míra návratnosti (IRR)).
Na realizaci a realizaci investičního projektu se podílí řada subjektů: akcionáři (firmy, společnosti), banky, rozpočty různých úrovní.
Mezi ně se pak dělí příjem (hrubý domácí produkt), který společnost získá z realizace efektivních projektů.
Přítomnost více účastníků v investičním procesu předurčuje nesoulad jejich zájmů, rozdílné postoje k prioritě různých variant projektu. Příjmy a výdaje těchto subjektů určují různé typy efektivnosti investičního projektu z pohledu každého účastníka. Zároveň je třeba mít na paměti, že pozice účastníků projektu jsou ztělesněny ve výchozích informacích a vytváření konkrétních peněžních toků pro výpočet ukazatelů výkonnosti. Proto nemusí mít stejné výsledky hodnocení, a tudíž i rozhodnutí o jejich účasti v projektu.
|
Výkres. Typy efektivnosti investičních projektů Efektivita projektu jako celku je hodnocena pro prezentaci projektu a v tomto ohledu pro stanovení atraktivity projektu pro potenciální investory. Sociální efektivnost charakterizuje socioekonomické důsledky realizace projektu pro společnost jako celek, tzn. zohledňuje nejen okamžité výsledky a náklady projektu, ale i „externí“ ve vztahu k nákladům projektu a výsledkům v souvisejících sektorech ekonomiky, ekonomické, sociální a jiné mimoekonomické efekty. Sociální efektivnost se posuzuje pouze u společensky významných investičních projektů, které ovlivňují zájmy nikoli jedné země, ale několika. U projektů, které nevyžadují přezkoumání orgánů veřejné moci, se vývoj ukazatelů veřejné výkonnosti nevyžaduje. Komerční efektivnost projektu charakterizuje ekonomické důsledky jeho realizace pro iniciátora na základě velmi podmíněného předpokladu, že vynaloží veškeré náklady nutné k realizaci projektu a využije všechny jeho výsledky. Komerční efektivita je někdy interpretována jako efektivita projektu jako celku. Má se za to, že komerční efektivita charakterizuje technická, technologická a organizační konstrukční řešení z ekonomického hlediska. Nejvýznamnější je stanovení efektivity účasti v projektu. Je stanovena za účelem prověření proveditelnosti investičního záměru a zájmu o něj všech jeho účastníků. Efektivita participace je hodnocena především pro podnik zpracovatele projektu (nebo potenciálních akcionářů). Tento typ účinnosti se také nazývá účinnost pro vlastní kapitál projektu. Efektivnost účasti na projektu zahrnuje i takové typy, jako je efektivita participace na projektu struktur vyššího stupně (finanční a průmyslové skupiny, holdingové struktury), rozpočtová efektivita investičního projektu (efektivita participace státu na projektu, efektivita participace státu na projektu, finanční a průmyslové skupiny, holdingové struktury). z hlediska výdajů a příjmů rozpočtů všech úrovní). Systém ukazatelů určených k hodnocení uvedených typů efektivnosti a metodické zásady pro jejich výpočet jsou stejné. Rozdíly spočívají v počátečních parametrech, které tvoří reálné peněžní toky pro projekt ve vztahu ke každému typu efektivity. Jinými slovy, jednotný a propojený systém projektových parametrů je ztělesněn ve výkonnostních ukazatelích, které jsou ekonomického charakteru jednotné, v závislosti na oblasti jejich použití v ekonomickém prostředí, které by měly charakterizovat. Některé výjimky představují ukazatele sociální efektivity. „Vnější“ vlivy není vždy možné hodnotově zohlednit. V některých případech, kdy jsou tyto vlivy velmi významné, ale není možné je vyhodnotit, je nevyhnutelné pouze kvalitativní posouzení jejich vlivu. Posouzení budoucích nákladů a výsledků při stanovení efektivnosti investičního projektu se provádí v rámci kalkulačního období (kalkulačního horizontu). Výpočtový horizont se měří počtem výpočtových kroků. Krokem výpočtu při určování ukazatelů výkonnosti v rámci výpočtového období může být měsíc, čtvrtletí nebo rok. Náklady vzniklé účastníkům se dělí na počáteční, běžné a likvidační, které se provádějí ve fázi výstavby, provozu a likvidace. Pro ocenění výsledků a nákladů lze použít základní, světové a zúčtovací ceny. Základní ceny jsou ceny převládající v národním hospodářství v určitém časovém okamžiku tb. Základní cena jakéhokoli produktu nebo zdroje se považuje za nezměněnou po celé fakturační období. Měření ekonomické efektivnosti projektu v základních cenách se provádí ve fázi studií proveditelnosti investičních příležitostí. Ve fázi studie proveditelnosti (studie proveditelnosti) investičního projektu je povinné vypočítat ekonomickou efektivnost v prognózních a zúčtovacích cenách. Zároveň se doporučuje provádět kalkulace v základních a světových cenách. Předpokládaná cena Цt produktu nebo zdroje na konci t-tého kroku výpočtu je určena vzorcem: Цt = Цб J(t,tn), (1) kde CB je základní cena produktu nebo zdroje; J(t,tн) je koeficient (index) změny cen výrobků nebo zdrojů odpovídající skupiny na konci t-tého kroku ve vztahu k počátečnímu okamžiku výpočtu tн (při kterém jsou ceny známé) . U projektů vypracovaných na příkaz vládních orgánů by měly být hodnoty indexů cenových změn pro určité typy produktů a zdrojů stanoveny v zadání návrhu v souladu s prognózami Ministerstva hospodářství Ruské federace. Odhadované ceny se používají k výpočtu integrálních ukazatelů výkonnosti, pokud jsou aktuální hodnoty nákladů a výsledků vyjádřeny v prognózovaných cenách. To je nezbytné pro zajištění srovnatelnosti výsledků získaných při různých úrovních inflace. Odhadované ceny se získávají zavedením defilačního faktoru odpovídajícího obecnému indexu inflace. Při vývoji a komparativním hodnocení několika variant investičního projektu je nutné vzít v úvahu dopad změn objemů prodeje na tržní cenu produktů a cenu spotřebovaných zdrojů. Při hodnocení efektivnosti investičního projektu se porovnání vícečasových ukazatelů provádí jejich přivedením (diskontováním) na hodnotu v počátečním období. Aby se náklady, výsledky a efekty přivedly v různých časech, používá se diskontní sazba (E), která se rovná míře návratnosti kapitálu přijatelné pro investora. Technicky je vhodné přivést náklady, výsledky a efekty, ke kterým dochází v t-tém kroku výpočtu realizace projektu, do základního okamžiku jejich vynásobením diskontním faktorem t, určeným pro konstantní diskontní sazbu. E, jako:
kde t je číslo kroku výpočtu, t = 0,1,2,...T, (T je horizont výpočtu). Pokud se diskontní sazba v průběhu času mění a je rovna Еt v t-tém kroku výpočtu, pak se diskontní faktor rovná A |
,
pro t > 0 .
