Skupni znesek sredstev, ki ga je treba plačati za uporabo določenega obsega finančnih sredstev, privabljenih na trgu kapitala, izražen v odstotkih tega obsega, se imenuje strošek kapitala.
Nastanek stroškov, povezanih z zbiranjem kapitala, pojasnjujeta dva razloga: promet in tveganje. Prvič, vlagatelj predpostavlja, da ima svoj delež v dohodku, ki ga finančni prejemnik prejme z dajanjem pritegnjenega kapitala v obtok. Drugič, za vlagatelja je zagotavljanje sredstev na dolgi rok zelo tvegano početje. Zato investitor zahteva plačilo za zagotovitev finančnih sredstev.
Stroški kapitala so kvantitativno izraženi v relativnih letnih izdatkih organizacije za servisiranje dolga do lastnikov, vlagateljev in upnikov, to je relativni kazalnik, merjen v odstotkih.
Na splošno so stroški kapitala določeni s stroški njegovega privabljanja. Stroški zbiranja kapitala ali stroški kapitala v konvencionalni terminologiji so znesek rednih plačil, ki jih mora podjetje plačati lastnikom kapitala (obresti na obveznice, dividende na delnice, obresti na posojila itd.) na podlagi znesek zbranega kapitala.
Zato je strošek kapitala povprečna cena, ki jo delniška družba plača za pridobivanje kapitala iz različnih virov. Opredeljena je kot tehtana povprečna vrednost (WACC), v tuji praksi pa je označena kot WACC:
kjer je SVSC tehtana povprečna cena kapitala, %; ki - stroški i-tega finančnega vira, %; di je delež i-tega vira v skupni višini finančnih sredstev.
Kot izhaja iz formule (6.1), je cena kapitala odvisna od dveh dejavnikov:
Stroški vsakega vira sredstev;
Kapitalske strukture.
Primer 6.1. Organizacija za financiranje svoje dejavnosti uporablja lastni kapital (navadne delnice) in izposojeni kapital (bančno posojilo). Strošek posojila je 13% letno, strošek lastniškega kapitala je 18% letno (donosnost alternativnih naložb). Tehtano povprečno ceno kapitala je treba določiti, če je delež izposojenih virov 25 %.
SVSC = 18 x 0,75 + 13 x 0,25 = 13,5 + 3,25 = 16,75 %.
Izračuni stroškov kapitala vam omogočajo, da izberete najcenejše vire in na tej podlagi oblikujete optimalno strukturo kapitala. V zvezi s tem je treba upoštevati stroške kapitala podjetja po elementih. Celotni strošek kapitala (CTC) podjetja lahko vključuje naslednje komponente:
Nabavna vrednost lastniškega kapitala v obliki: navadnih delnic; prednostne delnice; zadržani dobiček; stroški amortizacije;
Stroški izposojenega kapitala v obliki: posojil; obveznice; lizing
Vrednost lastniškega kapitala v obliki prednostnih delnic se določi tako, da se letna dividenda prednostne delnice deli s čistim izkupičkom od prodaje prednostne delnice po formuli
letna dividenda delnic, rub.;
Tržna cena prednostnih delnic, rub.
Pri izdaji prednostnih delnic je treba upoštevati stroške, povezane z njihovo izdajo in plasiranjem. V tem primeru je formula videti takole:
Stroški lastniškega kapitala v navadnih delnicah se običajno obravnavajo kot zahtevana stopnja donosa vlagatelja na navadno delnico podjetja. Višina dividend na navadne delnice ni vnaprej določena in je odvisna od uspešnosti družbe, zato se izračuna zahtevana oziroma pričakovana donosnost na delnico. Ti dve vrsti donosov se uporabljata izmenično in sta enaki, če je trg v ravnovesju.
Vrednost navadnega delniškega kapitala je mogoče določiti na podlagi naslednjih modelov:
modeli M. Gordon;
Modeli za ocenjevanje donosnosti finančnih sredstev (CARP) ali beta metoda.
Tržna cena delnice (P) je odvisna od višine dividende
dohodek (D1), zahtevani donos (Ks) in stopnja rasti dividend (g), po osnovni formuli M. Gordona (glej poglavje 5 »Upravljanje portfelja vrednostnih papirjev«):
kjer je Rcc donosnost kapitala, %;
Kрд - delež dividend v dobičku, delnice na enoto.
Pri izdaji novih delnic je treba iz nominalne vrednosti izločiti stroške njihove umestitve:
Po drugi metodi je donosnost navadnih delnic (K) določena s formulo Williama Sharpa (glej poglavje 5 »Upravljanje portfelja vrednostnih papirjev«):
kjer je KBB donos netveganih vrednostnih papirjev, %;
KRB - povprečni donos tržnih vrednostnih papirjev, %;
P je koeficient tveganja, ki odraža razmerje med donosnostjo tržnih vrednostnih papirjev in donosnostjo vrednostnih papirjev določenega podjetja.
Ta formula ocenjuje vrednost navadnih delnic na podlagi pričakovanega tržnega donosa. Predpostavlja, da vlagatelji ob vlaganju svojega kapitala pričakujejo, da bodo prejeli dohodek, ki ni nižji od dohodka od netveganih vrednostnih papirjev (RBS), plus dodatni dohodek, ki ga pričakuje trg (CRB - KBB), ob upoštevanju tveganosti teh posamezne vrednostne papirje, določene s P-razmerjem.
Razmerje P kaže, koliko bolj tvegan je posamezen vrednostni papir od tržnega povprečja. Ta indikator, tako kot prva dva, je objavljen v borznih publikacijah. Informacijsko svetovalno podjetje AK&M je prvo v Ruski federaciji objavilo podatke o beta koeficientu.
Vrednost lastniškega kapitala v zadržanem dobičku (K") je tesno povezana z vrednostjo obstoječih navadnih delnic, ker je vrednost lastniškega kapitala, pridobljenega z zadržanim dobičkom
je enaka stopnji donosa, ki jo zahtevajo vlagatelji na navadne delnice organizacije. Zato je vrednost lastniškega kapitala v obliki zadržanega dobička določena z vrednostjo navadnih delnic:
Na podlagi tega se izračuni SVSC izvedejo brez vključevanja amortizacije. Pri ugotavljanju skupne višine pritegnjenih finančnih sredstev se prištejejo amortizacija, ocenjena po SVSC.
Stroški izposojenega kapitala v obliki bančnih posojil se običajno določijo na podlagi povprečne obrestne mere, ki jo mora podjetje plačati, zmanjšane za davčni popravek (1 - StN), po naslednji formuli:
Nato so bili stroški izposojenega kapitala v obliki bančnih posojil Global Energy OJSC v letu 20X8:
K = (53.551.252/1.074.877.077) x (1 - 0,2) = 0,04 ali 4,0 %.
Stroški izposojenega kapitala v obliki finančnega lizinga. Prednost lizinga je vključenost lizinga
vplačila v proizvodne stroške in posledično znižanje davčne osnove ter davčne prihranke. V ruskih razmerah se znesek lizing plačil določi v skladu z zveznim zakonom z dne 29. oktobra 1998 št. 164-FZ "O finančnem najemu (lizingu)". Plačilo zakupa vključuje dve komponenti:
a) postopno odplačilo glavnice. Predstavlja letno amortizacijsko stopnjo sredstva, vzetega v finančni lizing, po kateri po plačilu sredstvo preide v last lizingojemalca;
b) strošek neposrednega servisiranja lizing dolga.
Ob upoštevanju teh značilnosti se stroški finančnega lizinga ocenijo po formuli
kjer je Kd strošek izposojenega kapitala, pritegnjenega pod pogoji finančnega lizinga, %;
1fl - letna stopnja zakupa, %;
Na je letna amortizacijska stopnja sredstva, pridobljenega pod pogoji finančnega lizinga;
Zfl - stopnja stroškov za pridobitev sredstva v finančnem lizingu do nabavne vrednosti tega sredstva, delež enote.
Strošek dolžniškega kapitala v obliki obveznic je znesek donosa, ki ga morajo obveznice zagotoviti svojim imetnikom.
Tako lahko donos na nepreklicne obveznice s stalnim dohodkom izračunamo po formuli
C - plačila kuponov, rub.;
StN - stopnja davka na dobiček, enotni deleži;
n je trajanje obveznice;
RNS - nominalna cena obveznice, rub.;
РРС - tržna cena obveznice, rub.
Primer 6.4. Obveznica z nominalno vrednostjo 1000 rubljev, izdana za 10 let z izplačilom kupona 12%, se ob upoštevanju stroškov plasiranja prodaja za 895 rubljev. Stopnja dohodnine je 20 %. Določite donos obveznice.
|
Ne pozabite na težave, ki nastanejo pri pridobivanju izposojenega kapitala v obliki obveznic. Vsaka organizacija ne more izdati obveznic in jih plasirati na prosti trg brez strahu, da po obveznicah ne bo povpraševanja. Stroški tega vira so veliko bolj stohastični v primerjavi s stroški bančnega posojila. Čeprav lahko različne organizacije prejmejo posojila pod različnimi pogoji, je sprememba obrestnih mer v tem primeru na splošno znana in predvidljiva. Kar zadeva pričakovane in dejanske stroške kapitala izdaje obveznic, je lahko rezultat popolnoma nepredvidljiv. Na ceno tega vira vplivajo stroški izdaje in plasiranja ter bonitetna ocena obveznic.
Stroški izposojenega kapitala v obliki obveznosti do dobaviteljev so značilni za ruska podjetja. Stroški izposojenega kapitala v obliki obveznosti do dobaviteljev in izvajalcev se določijo neposredno z razmerjem med zneskom glob in kazni, ki jih plača podjetje, in zneskom obveznosti po formuli
Y - znesek glob in kazni, plačanih dobaviteljem in izvajalcem, se odraža v f. št. 2 »Dekodiranje posameznih dobičkov in izgub« ali določeno po podatkih poslovodnega računovodstva;
KZpp - znesek obveznosti do dobaviteljev in izvajalcev (obrazec št. 1, str. 621).
Ker v skladu z davčnim zakonikom Ruske federacije (člen 265) neposlovni odhodki vključujejo odhodke v obliki glob, kazni in (ali) drugih sankcij za kršitev pogodbenih obveznosti, stroški obveznosti do dobaviteljev in izvajalcev se zniža na osnovo po obdavčitvi.
Potem je strošek izposojenega kapitala v obliki obveznosti družbe Global Energy OJSC v letu 20X8 nepomemben in je znašal 0,05%:
Strošek kapitala podjetja je mogoče določiti na podlagi njegovih računovodskih izkazov: to je trenutni strošek kapitala organizacije, izračunan glede na obstoječo strukturo kapitala.
Izračun stroškov kapitala družbe JSC Global Energy v letu 20X8 je podan v tabeli 6.2.
Tako je SVSC tehtano povprečje stroškov kapitala za različne vire sredstev, tehtano
glede na delež posameznega vira v celotni investiciji.
V primeru privabljanja dodatnega kapitala organizacija oblikuje novo kapitalsko strukturo in na njeni podlagi izračuna ciljno ceno kapitala - cenovno smernico za nakup dodatnega kapitala na prostem trgu.
Torej se problem izračunavanja stroškov kapitala razdeli na dve nalogi:
1) določitev optimalne strukture kapitala, to je kombinacija različnih virov financiranja naložb;
2) izračun stroškov vsakega vira financiranja.
Zato je v izračunih običajno poudariti mejni strošek kapitala - najvišji strošek dodatno pritegnjenega kapitala, nad katerim organizacija ne more zagotoviti zahtevane stopnje donosa. Mejna cena kapitala je zelo pomembna pri razvoju shem za financiranje investicijskih projektov.
Razmerje med lastniškim in izposojenim kapitalom odraža določeno sprejemljivo stopnjo finančnega tveganja in rezerve potenciala zadolževanja, ki se razume kot sposobnost organizacije, da po potrebi privabi izposojeni kapital v želenem obsegu in pod sprejemljivimi pogoji.
Pri oblikovanju racionalne strukture virov sredstev običajno izhajajo iz splošnega cilja: najti razmerje med najetimi in lastniškimi sredstvi, pri katerem bo vrednost delnic družbe najvišja. Raven dolga je za vlagatelja občutljiv tržni kazalec zdravja organizacije. Izjemno visok delež izposojenih sredstev v obveznostih kaže na povečano tveganje stečaja. Ko se organizacija raje zadovolji z lastnimi sredstvi, je tveganje bankrota omejeno, vendar delničarji, ki prejemajo razmeroma skromne dividende, menijo, da organizacija ne zasleduje cilja povečanja dobička, kar zmanjšuje njeno tržno vrednost.
Merila za oblikovanje racionalne strukture sredstev so za vsako organizacijo individualna. Poleg tega na oblikovanje racionalne strukture sredstev vplivajo naslednji dejavniki:
Stopnja rasti prometa organizacije, ki zahteva povečano financiranje zaradi povečanja variabilnih in morda fiksnih stroškov, povečanja terjatev, inflacije in drugih stroškov;
Raven in dinamika dobičkonosnosti, saj imajo najbolj dobičkonosne organizacije relativno nizek delež dolžniškega financiranja v povprečju v daljšem obdobju;
Struktura sredstev. Če ima organizacija pomembna sredstva splošnega namena, ki po svoji naravi lahko služijo kot zavarovanje za posojila, se delež izposojenih sredstev v strukturi obveznosti poveča;
Resnost obdavčitve;
Odnos upnikov do organizacije;
Stanje na kapitalskem trgu.
Pri načrtovanju tako strateških kot taktičnih nalog je treba upoštevati razmere na denarnem in kapitalskem trgu, zato se morate pri oblikovanju racionalne strukture virov sredstev držati okoliščin.
Vsaka organizacija oblikuje svoj niz virov, katerih sestavo, strukturo, pomen in razpoložljivost določajo posebni pogoji: organizacijska in pravna oblika, ciljna usmerjenost dejavnosti, donosnost, politika upravljanja glede zbiranja sredstev itd. Formalno so ti viri odraža v pasivi bilance stanja danih organizacij.
Ko začnete samostojno obravnavati primere in reševati probleme, morate natančno prebrati vsebino ustreznega vprašanja teme. Osnovni koncept v tej temi je koncept stroškov kapitala. Najpomembnejši pojmi: cena in obseg kapitala, tehtana povprečna cena kapitala, mejna cena kapitala, finančni in skupni vzvod, dividenda. Teh konceptov se je treba naučiti in razumeti njihove odnose.
Pri reševanju nalog se uporabljajo formule, katerih razlaga je predstavljena v vsebini. Zaradi lažjega iskanja potrebnih pojasnil v vsebini je številčenje formul in oznak v delavnici enako kot v vsebini.
A je enak letni (četrtletni, letni itd.) priliv/odtok denarja (prihodki, odhodki, razlika med prihodki in odhodki), denar. enote;
d — dobičkonosnost (učinkovitost, donosnost), %;
Dividenda v t-tem obdobju, den. enote;
r — obrestna mera (diskontna stopnja, oportunitetni stroški), %;
SNP (r p) - stopnja davka na dobiček, %;
r bk — obrestna mera za bančno posojilo;
Cena j-tega vira sredstev;
C bk - cena vira "bančno posojilo";
T o - cena vira "obvezniško posojilo";
t—številka obdobja (leto);
N - apoen, denarne enote;
n je število let;
Зр — stroški namestitve, %;
Зрд - stroški namestitve in izplačila dohodka, denarne enote;
m je število časovnih razmejitev (plačil) na leto;
WACC - povprečna (tehtana povprečna) cena kapitala;
Delež j. vrste kapitala v skupni višini virov;
povprečje - povprečje.
Za pridobivanje dolgoročnih posojil družba izdaja obveznice z ročnostjo 30 let. Bankirji se strinjajo, da bodo zagotovili posojilo pod pogoji družbe, ki izda obveznice brez pravice predčasnega odplačila z nominalno vrednostjo 1000 rubljev. s kuponsko stopnjo 11%, plačila obresti 2-krat letno. Stroški plasiranja posojila so ocenjeni na 1 % vrednosti izdanih obveznic. Stopnja dohodnine je 24 %. Treba je določiti ceno tega vira financiranja.
Smernice:
Neto prihodki od ene obveznice bodo:
V opd = (1 - Z r) N = (1-0,01) 1000 = 990 r.
Tako je cena izdaje obveznic r za podjetje pred davki, ob upoštevanju stroškov plasiranja, se določi iz enačbe:
Očitno je reševanje enačbe šestdesete stopnje zelo težavno. Če pa upoštevamo, da so plačila kuponskega dohodka v bistvu anuiteta, lahko formulo (2.1.15) poenostavimo:
Zamenjajmo originalne podatke:
Če rešite to enačbo z uporabo Excela, lahko s prileganjem najdete r = 0,1112 = 11,12 %.
Pogosto se uporablja približen izračun na podlagi enačb (4.1.2) in (4.1.3). Najprej se izračunajo relativni povprečni letni stroški namestitve in izplačila kuponskega dohodka:
Vidimo, da je približni izračun dal napako 2,7% [(11.12 - 11.09) / 11.12].
Izvorna cena z upoštevanjem dohodnine se določi na naslednji način:
Tso = Z rd (1 - r p) = 0,1112 (1 - 0,24) = 0,0853 = 8,53 %.
odgovor: Cena vira »obvezniško posojilo« je 8,53 %.
Družba namerava izdati obveznice z nominalno vrednostjo 1000 rubljev. z ročnostjo 20 let in kuponsko obrestno mero 9%. Stroški prodaje obveznic bodo v povprečju znašali 3 % nominalne vrednosti. Da bi povečali privlačnost obveznic, se prodajajo s popustom - 2% njihove nominalne vrednosti. Davek na dobiček znaša 24 %. Treba je izračunati stroške tega vira sredstev.
Smernice:
Vendar se je treba zavedati, da pri tem ni pomembno, za koliko bo obveznico kupil kupec, temveč za koliko bo prejel prodajalec (izdajatelj). V tem primeru izdajatelj prejme nominalno vrednost zmanjšano za popust in stroške plasiranja:
P = N (1 - P p - D) = 1000 (1 - 0,03 - 0,05) = 950 rub.
Zdaj pa poiščimo W Rd:
.
Cena tega vira, vključno z davki, bo:
C o = Z rd (1 - r p) = 0,0949 (1-0,24) = 0,0721 = 7,21 %.
odgovor: Cena vira »obvezniško posojilo« je 7,21 %.
Tabela 4.1.1 - Cena virov kapitala
Viri sredstev |
Ocena bilance stanja, tisoč rubljev |
Izplačane obresti ali dividende (r, d), % |
|
kratkoročno dolgoročno |
|||
Navadne delnice |
|||
Prednostne delnice |
|||
zadržani dobiček |
|||
Smernice : 1) cena zadržanega dobička pomeni okvirno oceno donosnosti novih navadnih delnic v primeru njihove izdaje; 2) uporabite formule (4.1.1), (4.1.9).
1) dolgoročna posojila:
2) navadne delnice:
3) prednostne delnice:
4) zadržani dobiček:
Struktura kapitala je prikazana na sl. 4.1.1.
Ceno izvornih "izposojenih sredstev" je treba najti ob upoštevanju prihrankov pri dohodnini:
, tj. C 1 = 5,5 (1 - 0,24) = 4,18 %
Slika k 4.1.1 - Kapitalska struktura podjetja
Preostale cene so znane glede na pogoje problema, zato lahko poiščemo tehtano povprečno ceno kapitala:
, tj.
WACC = 4,18 0,182 + 16,5 0,636 + 12,4 0,136 + 15,2 0,045 = 13,63 %.
odgovor: Tehtana povprečna vrednost kapitala 13,63 %.
Navadne delnice in dolžniške obveznosti družbe so ocenjene na 50 in 30 milijonov rubljev. oz. Vlagatelji trenutno zahtevajo 18-odstotni donos na navadne delnice in 9-odstotni na dolg.
Kaj se bo zgodilo s pričakovanim donosom delnic, če bo podjetje izdalo dodatnih 10 milijonov rubljev delnic? in prejeti denar porabi za umik dolžniških obveznosti iz obtoka? Predpostavimo, da spremembe v strukturi kapitala ne vplivajo na inherentno tveganje obveznic in pričakovana donosnost sredstev (tehtana povprečna cena kapitala) ostane nespremenjena. Rešite problem brez upoštevanja davkov.
Smernice:
y a = 50 / (50 + 30) = 0,625;
y o = 30 / (50 + 30) = 0,375.
WACC = C a u a + C o u o = 0,180,625 + 0,090,375 = 0,1462 = 14,62 %.
Pri dajanju delnic za 10 milijonov rubljev. in odkupom obveznic v enakem znesku se spremeni kapitalska struktura družbe:
y a = (50 + 10) / (50 + 30) = 0,75;
y o = (30 - 10) / (50 + 30) = 0,25.
Ob ohranjanju enakega donosa sredstev in s tem enakega zneska dobička, ki se razdeli med dividende in kuponski dohodek, je donosnost delnic mogoče najti s formulo
WACC = Ts a u a + Ts o u o,
iz katerega sledi:
Cena = (WACC - cena ) / cena = (0,1462 - 0,090,25) / 0,75 = 0,165 = 16,5 %
Zato se bo donosnost delnic spremenila v:
D a = C a - C a = 16,5 - 18 = -1,5 %.
odgovor: Donos delnic se bo zmanjšal za 1,5 %.
Družba je izdala 12,8 milijona navadnih delnic. Trenutna cena ene delnice je 29 rubljev. Družba je izdala tudi obveznice v obsegu 100 tisoč kosov, nominalna vrednost ene obveznice je 1000 rubljev, kuponski donos na obveznico je 9%. Obveznice se prodajajo po ceni, ki znaša 87 % njihove nominalne vrednosti. Obveznice zapadejo v 5 letih. Podjetje je proizvedlo tudi 2 milijona enot. prednostne delnice, tržna cena ene delnice je 40 rubljev. Dividende na navadne delnice znašajo 2 rublja. na delnico, za prednostne delnice - 4 rublje. Stopnja rasti dividend na navadne delnice bo predvidoma 8 % letno. Podjetje ima dolgoročno bančno posojilo v višini 20 milijonov rubljev, katerega obrestna mera je 11% letno. Stopnja dohodnine je 24 %.
Družba je izvedla drugo izdajo obveznic v višini 500 tisočakov. Nominalna vrednost ene obveznice je 300 rubljev, kuponski dohodek je 10%. Obveznice se prodajajo po ceni 80 % nominalne vrednosti, doba obtoka je 3 leta.
Določite tehtano povprečje in mejne cene kapitala.
Smernice: uporabite formule (4.1.1) - (4.1.10).
podano: K ao = 12,8 milijona kosov. R ao = 29 rub. K o1 = 100 tisoč kosov. P o1 = 0,87 N 1 K ap = 2 milijona kosov. R ap = 40 rub. Q bk = 20 milijonov rubljev. K o2 = 500 tisoč kosov. n 2 = 3 leta |
rešitev: Za izračun mejne cene kapitala je potrebno določiti tehtano povprečno ceno kapitala in njeno povečanje ter kapitalski dobiček zaradi druge izdaje obveznic. Začnimo z izračunom cene kapitala podjetja pred drugo izdajo obveznic. Če želite to narediti, morate izračunati ceno vsakega vira: a) cena vira "bančno posojilo": b) cena izvirnega »obvezniškega posojila«:
c) cena vira »lastniški kapital v obliki prednostnih delnic«: C ap = D ap / R ap = 4 / 40 =0,1; |
d) cena vira »lastniški kapital v obliki navadnih delnic«:
T ao = D ao / P ao + g = 2 / 29 + 0,08 = 0,149.
Sedaj je treba ugotoviti strukturo kapitala, to je določiti delež posameznega vira v skupni višini kapitala:
a) poiščite celotno višino kapitala:
Q 1 = Q bk + Q o1 + Q ap + Q ao = Q bk + P o1 K o1 + R ap K ap + P ao K ao =
20000 + 0,87 1000 100 + 40 2000 + 29 12800 = 558 200 tisoč rubljev
b) poiščite delež vsakega vira v celotnem kapitalu:
y bk = Q bk / Q 1 = 20.000 / 558.200 = 0,036;
y o1 = Q o1 / Q 1 = 0,87 1000 100 / 558 200 = 0,156;
y an = Q an / Q 1 = 40 2000 / 558 200 = 0,143;
y ao = Q ao / Q 1 = 29 12 800 / 558 200 = 0,665.
Naslednji korak je izračun tehtane povprečne cene kapitala podjetja:
= 0,084 0,036 + 0,124 0,156 + 0,1 0,143 + 0,149 0,665 = 0,136 = 13,6 %.
Ta vrednost (13,6%) označuje raven stroškov za vzdrževanje gospodarskega potenciala podjetja.
Za izračun mejne cene kapitala je potrebno oceniti spremembo cene in obsega kapitala zaradi druge izdaje obveznic. Določimo ceno izvorne »druge izdaje obveznic«:
Sedaj je treba ugotoviti novo strukturo kapitala, to je določiti delež posameznega vira v povečanem znesku kapitala:
a) poiščite novo skupno višino kapitala:
Q 2 = Q 1 + Q o2 = Q 1 + P o2 K o2 = 558 200 + 0,8 300 500 = 678 200 tisoč rubljev.
b) poiščite delež vsakega vira v novem skupnem znesku kapitala:
Lahko preverite, ali je vsota vseh deležev enaka 1.
Naslednji korak je izračun nove tehtane povprečne cene kapitala podjetja:
= 0,084 0,03 + 0,124 0,128 + 0,185 0,177 + 0,1 0,118 + 0,149 0,547 = 0,144 = 14,4 %.
Ta vrednost (14,4%) označuje povečano raven stroškov za ohranjanje gospodarskega potenciala podjetja.
Meja cene kapitala:
PCC = WACC / K = (14,4 - 13,6) / (678,2 - 558,2) = 0,007 %.
Ta izračun kaže, da dvig dodatnega enega milijona rubljev povzroči povečanje cene kapitala podjetja za 0,007%.
odgovor: Tehtana povprečna cena kapitala ob izdaji obveznic druge izdaje se poveča s 13,6 % na 14,4 %; mejna cena kapitala, ki označuje stroške podjetja za privabljanje zadnje enote kapitala (1 milijon rubljev), je enaka 13,607%.
Družba izdaja obveznice z ročnostjo 15 let. Bankirji se strinjajo, da bodo zagotovili posojilo pod pogoji družbe, ki izdaja obveznice brez pravice predčasnega odplačila z nominalno vrednostjo 800 rubljev. s kuponsko stopnjo 1-2%, plačila obresti enkrat letno. Stroški plasiranja posojila so ocenjeni na 2 % vrednosti izdanih obveznic. Stopnja dohodnine je 24 %. Treba je določiti ceno tega vira financiranja.
Smernice: uporabite formule (2.1.8), (2.2.13), (2.1.15), (4.1.2) in (4.1.3).
Družba namerava izdati obveznice z nominalno vrednostjo 600 rubljev. z ročnostjo 10 let in kuponsko obrestno mero 12 %. Stroški prodaje obveznic bodo v povprečju znašali 2 % njihove nominalne vrednosti. Da bi povečali privlačnost obveznic, se prodajajo z diskontom v višini 5% njihove nominalne vrednosti. Davek na dobiček znaša 24 %. Treba je izračunati stroške tega vira sredstev.
Smernice: 1) uvesti dodatne oznake: P r - prodajni stroški, D - popust pri prodaji; 2) uporabite formuli (4.1.2) in (4.1.3).
Tabela 4.1.2 - Cena virov kapitala
Smernice : 1) vzpostaviti razumno ceno za zadržani dobiček (utemeljiti); 2) uporabite formule (4.1.1), (4.1.9).
Reši nalogo 4.1.4 z upoštevanjem dohodnine, ki znaša 24 %.
Smernice: uporabite formulo (4.1.9).
V tem odstavku so uporabljeni naslednji zapisi:
P je stopnja rasti dobička pred obdavčitvijo in plačilom obresti na posojilo;
PE je stopnja rasti čistega dobička;
ZK - izposojeni kapital, rub.;
K je kapital podjetja, rubljev;
K a - število delnic, kosov;
P - dobiček pred obdavčitvijo in plačilom obresti na posojilo, rubljev;
P dn - dobiček pred davki (brez obresti), rub.;
PA - ekonomski donos sredstev, %;
RSC - donosnost kapitala, %;
RSK chp - donosnost kapitala na čisti dobiček, %;
SK je lastni kapital podjetja, rubljev;
SNP - stopnja dohodnine, %;
SP - znesek obresti na posojila in posojila, rubljev;
SPK - povprečna izračunana obrestna mera za posojilo, %;
FR - finančni vzvod (vzvod);
T a - cena delnice, rub.;
PE - čisti dobiček, rub.;
PE a - čisti dobiček na 1 delnico, rub.;
EFL - učinek finančnega vzvoda, %.
Ocenite vpliv dolga na donos lastniškega kapitala in čisti dobiček na navadno delnico pod naslednjimi pogoji. Cena ene delnice je 1000 rubljev. Skupni kapital je 120 milijonov rubljev. Obstajajo tri možnosti za ustvarjanje virov:
a) v celoti na lastne stroške;
b) 50% lastnih in 50% izposojenih sredstev;
c) 25% lastnih in 75% izposojenih.
Obrestna mera posojila je 15% letno. Predvidene vrednosti ekonomske donosnosti sredstev so:
1) 2% - pesimistična napoved;
2) 12% - najverjetnejša napoved;
3) 20 % je optimistična napoved.
Smernice: 1) rešiti problem brez upoštevanja davkov, tj. izračunati čisti dobiček kot razliko med dobičkom in zneskom obresti na posojilo; 2) poiščite mejni točki: a) najmanjšo vrednost donosnosti pri dani obrestni meri za posojilo in b) največjo vrednost obresti za posojilo pri dani vrednosti donosnosti.
ChPa 1 = 120.000 0,02 / 120.000 = 20 rubljev/leto;
ChPa 2 = 120.000 0,12 / 120.000 = 120 rub./a;
ChPa 3 = 120.000 0,20 / 120.000 = 200 rub./a.
b) razmislite drugo
K a = K / C a = 120.000 0,5 / 1 = 60.000 kosov.
Izposojeni kapital je:
ZK 2 = 120.000 0,5 = 60.000 tisoč rubljev.
Čisti dobiček bo:
PE = RA K - SPK ZK;
PE 1 = 0,02 120 000 - 0,15 60000 = -6600 rub.
PE 2 = 0,12 120.000 - 0,15 60000 = 5400 rub.
PE 3 = 0,20 120 000 - 0,15 60 000 = 15 000 rub.
Čisti dobiček na delnico bo:
PE a = PE / K a
PE a1 = -6600 / 60.000 = -0,11 tisoč rubljev / a = -110 rubljev / a;
PE a2 = 5400 / 60.000 = 0,09 tisoč rubljev / a = 90 rubljev / a;
PE a3 = 15.000 / 60.000 = 0,25 tisoč rubljev / a = 250 rubljev / a.
RSK = PE / SK
RSC 1 = -6600 / 60.000 = -0,11 = -11 %;
RSC 2 = 5400 / / 60.000 = 0,09 = 9 %;
RSC 3 = 15.000 / 60.000 = 0,25 = 25 %.
b) razmislite tretji možnost financiranja. Število delnic:
K a = K / C a = 120.000 0,25 / 1 = 30.000 kosov.
Izposojeni kapital je:
ZK 2 = 120.000 0,75 = 90.000 tisoč rubljev.
Čisti dobiček bo:
PE = RA K - SPK ZK;
PE 1 = 0,02 120 000 - 0,15 90 000 = -11 100 rub.
PE 2 = 0,12 120 000 - 0,15 90 000 = 900 rub.
PE 3 = 0,20 120 000 - 0,15 90 000 = 10 500 rub.
Čisti dobiček na delnico bo:
PE a = PE / K a
PE a1 = -11100 / 30 000 = -0,37 tisoč rubljev / a = -370 rubljev / a;
PE a2 = 900 / 30.000 = 0,03 tisoč rubljev / a = 30 rubljev / a;
PE a3 = 10.500 / 30.000 = 0,35 tisoč rubljev / a = 350 rubljev / a.
Donosnost kapitala:
RSK = PE / SK
RSC 1 = -6600 / 60.000 = -0,37 = -37 %;
RSC 2 = 5400 / 60.000 = 0,03 = 3 %;
RSC 3 = 15.000 / 60.000 = 0,35 = 35 %.
Vpliv dolga na donosnost kapitala in dobiček na delnico je viden v tabeli. 4.4.1 in sl. 4.4.1.
Tabela 4.4.1 - Vpliv izposojenih sredstev na kazalnike donosnosti
Kazalniki donosnosti |
Možnosti napovedi |
Delež izposojenega kapitala |
||
Čisti dobiček na delnico, rub. |
pesimist. |
|||
resnično |
||||
optimističen |
||||
Donosnost kapitala, % |
pesimist. |
|||
resnično |
||||
optimističen |
||||
riž. 4.4.1 — Odvisnost donosa lastniškega kapitala od deleža izposojenega kapitala
Pri negativnem čistem dobičku (izgubi), ki ga dobimo v primeru pesimistične napovedi, povečanje deleža izposojenega kapitala povzroči povečanje izgube na delnico in zmanjšanje dobičkonosnosti.
Če se uresniči optimistična napoved, povečanje deleža izposojenega kapitala povzroči tako povečanje dobičkonosnosti kot seveda tudi povečanje dobička na delnico.
V primeru realizacije najbolj realne možnosti se kljub pozitivni vrednosti čistega dobička zmanjša donosnost kapitala in s tem tudi dobiček na delnico.
Da bi odgovorili na to vprašanje, izračunajmo kazalnike donosnosti z donosnostjo 15%:
a) čisti dobiček pri drugi možnosti financiranja:
PE = 0,15 120000 - 0,15 60000 = 9000 rub.;
b) čisti dobiček pri tretji možnosti financiranja:
PE = 0,15 120 000 - 0,15 90 000 = 4 500 rubljev;
c) donosnost lastniškega kapitala pri drugi možnosti financiranja:
RSC = 9000 / 60.000 = 0,15 = 15 %;
d) donosnost lastniškega kapitala pri tretji možnosti financiranja:
RSC = 4500 / 30.000 = 0,15 = 15 %;
e) dobiček na delnico po drugi možnosti financiranja:
RSC = 9000 / 60.000 = 0,15 tisoč rubljev. = 150 rub./a;
e) dobiček na delnico po tretji možnosti financiranja:
RSC = 4500 / 30.000 = 0,15 tisoč rubljev. = 150 rub./a.
Tako vidimo, da če sta ekonomska donosnost in obrestne mere za posojilo enaki, povečanje deleža izposojenega kapitala ne vpliva na kazalnike donosnosti. Ob tem, ko donosnost presega obrestno mero za posojilo, povečanje deleža izposojenega kapitala poveča donosnost lastniškega kapitala, ko pa se ekonomska donosnost zmanjša pod obrestno mero za posojilo, povečanje deleža izposojenega kapitala. kapitala zmanjšuje donos lastniškega kapitala. To odvisnost lahko vidimo v tabeli. 4.4.1: pri pesimističnih in zmernih napovedih, ko je ekonomska donosnost nižja od obrestne mere za posojilo, pride do znižanja kazalnikov donosnosti z večanjem deleža izposojenega kapitala; pri optimistični napovedi, ko je obrestna mera za posojilo nižja od pričakovane ekonomske donosnosti, se kazalniki donosnosti povečujejo z večanjem deleža izposojenega kapitala.
Nato morate izračunati mejni točki: a) najmanjšo vrednost ekonomske donosnosti pri dani obrestni meri za posojilo in b) najvišjo vrednost obrestne mere za posojilo pri dani ekonomski donosnosti.
a) Obrestna mera posojila je 15 % letno. Razmislimo o drugi možnosti financiranja, pri kateri polovico kapitala sestavljajo izposojena sredstva.
Minimalna ekonomska donosnost je ekonomska donosnost, ki zagotavlja prelom rentabilnosti, pri kateri je čisti dobiček enak nič:
PE = (RA K - SPK ZK) = 0.
min RA 2 = SPK ZK/K = 0,15 60.000/120.000 = 0,075 = 7,5 %.
Pri tretji možnosti financiranja, ko je izposojeni kapital 75 %, je mejna točka:
min RA 3 = 0,15 90.000/120.000 = 0,1125 = 11,25 %.
Zmanjšanje ekonomske donosnosti sredstev pod določenimi mejami bo vodilo podjetje v izgubo.
b) Pri najbolj realni napovedi je ekonomska donosnost 12 %. Določimo najvišjo možno obrestno mero za posojilo:
(RA K - SPK ZK) = 0,
min SPK 2 = RA K/ZK = 0,12 120.000/60.000 = 0,24 = 24 %;
min SPK 3 = RA K/ZK = 0,12 120.000/90.000 = 0,24 = 16 %.
Uporaba izposojenih sredstev po ceni, ki je višja od te, bo vodilo podjetje v izgubo.
odgovor: Kadar gospodarska donosnost presega obrestno mero za posojilo, povečanje deleža izposojenega kapitala poveča donosnost lastniškega kapitala in čisti dobiček na delnico, nasprotno pa nižja gospodarska donosnost od obrestne mere za posojilo zmanjša donosnost kapitala in čisti dobiček na delnico. deliti. Če se ekonomska donosnost zmanjša pod mejno točko 7,5 % pri drugi možnosti in 11,25 % pri tretji možnosti, bo podjetje utrpelo izgubo. Če se izposojena sredstva uporabijo po ceni, višji od 24% v drugi možnosti in 16% v tretji možnosti, bo tudi podjetje postalo nedonosno.
Kapital podjetja je 210 milijonov rubljev, vključno z dolgoročnim posojilom - 80 milijonov rubljev. po stopnji 25 % letno. Dobiček pred davki in plačili obresti je znašal 150 milijonov rubljev. Izračunajte finančni vzvod za podjetje.
Smernice:
a) Kot dodatek k čistemu donosu lastniškega kapitala, pridobljenega z uporabo posojila:
EFL 1 = (RA - SPK) ZK : SK.
Za izračun je potrebno določiti donosnost sredstev:
RA = 150 / 210 = 0,7143 = 71,43%,
in znesek lastniškega kapitala:
SK = K - ZK = 210 - 80 = 130 milijonov rubljev.
EFL 1 = (0,7143-0,25) 80 / 130 = 0,286.
Ta vrednost kaže, za koliko odstotkov se bo spremenila donosnost kapitala, če se obseg izposojenega kapitala spremeni za 1 %.
Če torej podjetje poveča obseg izposojenega kapitala za 1%, se bo donosnost kapitala povečala za 0,286%.
Trenutni donos kapitala je:
RSK = P dan / SK = (P - SP) / SK = (P - SPK ZK) / SK = (150 - 0,25 80) / 130 = 1,0 = 100 %.
Predpostavimo, da podjetje poveča izposojeni kapital z 80 na 100 milijonov rubljev. pod enakimi pogoji, to je 25 % letno. Predpostavimo, da se ekonomski donos kapitala ne spremeni. V teh pogojih se bo povečala donosnost kapitala, saj je donosnost sredstev večja od obrestne mere za posojilo. Izračunajmo, koliko se bo povečala donosnost kapitala z uporabo učinka finančnega vzvoda:
1) ZK = (100 - 80) / 80 = 0,25 = 25%,
obseg izposojenega kapitala se je povečal za 25 %;
2) RSC = EFL 1 ZK = 0,286 25 = 7,14%,
tj. donosnost kapitala se bo povečala za 7,14% in postala enaka 107,14%.
Izračunajmo neposredno spremembo donosa kapitala:
1) nov obseg kapitala družbe bo:
K = K + K = 210 + 20 = 230 milijonov rubljev;
2) ob ohranjanju dobičkonosnosti se bo dobiček povečal sorazmerno z rastjo kapitala:
P = P (K / K) = 150 (230/210) = 164,29 milijona rubljev;
odgovor: Koeficient finančnega vzvoda je 0,615; učinek finančnega vzvoda kot prirastka k čisti dobičkonosnosti lastniškega kapitala, pridobljenega s črpanjem posojila brez davkov, je 0,286, z upoštevanjem davkov - 0,217; učinek finančnega vzvoda kot stopnje vpliva sprememb dobička pred obdavčitvijo in plačila obresti na posojilo na spremembe čistega dobička je enak 0,75 in kot stopnja vpliva višine obresti na dobiček - 1,154.
Kapital podjetja je 300 milijonov rubljev, vključno z dolgoročnim posojilom - 100 milijonov rubljev. po stopnji 20 % letno. Dobiček pred davki in plačili obresti je znašal 200 milijonov rubljev. Izračunajte finančni vzvod za podjetje.
Smernice: uporabite formule (4.10) - (4.13).
Kako se bo spremenil čisti dobiček na navadno delnico ob povečanju dobička pred obrestmi in davki za 30 % in ob finančnem vzvodu 2?
Smernice:
Izračunajte spremembo donosa lastniškega kapitala zaradi izposojenih sredstev. Potreben kapital 300 milijonov rubljev. Obstajata dve možnosti financiranja: 1) v celoti iz lastnih sredstev; 2) lastna sredstva so 60 %. Možno je pritegniti vire z različnimi obrestnimi merami: 15%, 20%, 30%, 40%.
Podajte interpretacijo dobljenih rezultatov.
Smernice: samostojno izbere želeno formulo iz formul (4.10) - (4.13).
V tem odstavku so uporabljeni naslednji zapisi:
D ao - dividenda na navadno delnico, rub.;
d ао - dividendna donosnost navadne delnice, %;
d ap - donosnost prednostnih delnic, %;
d o — donos obveznice, %;
N - nominalna vrednost (nominalna vrednost) delnic, obveznic, rubljev;
K ao - število navadnih delnic, kosov;
Kap - število prednostnih delnic, kosov;
Кдв — razmerje izplačila dividend, %;
K o - število obveznic, kosov;
K p — koeficient ponovnega vlaganja, %;
K ur — koeficient trajnostne rasti, %;
P - dobiček, rub.;
P ao - dobiček, razdeljen za izplačilo dividend na navadne delnice, rubljev;
P ap - dobiček, razdeljen za izplačilo dividend na prednostne delnice, rubljev;
P o - dobiček, razdeljen za plačilo kuponskega dohodka od obveznic, rubljev;
P r - reinvestirani dobiček, rub.;
SK - lastniški kapital (povprečna vrednost). R.;
SK k - lastniški kapital ob koncu leta, rubljev;
SK n - lastniški kapital na začetku leta, rubljev;
FDV - sklad za izplačilo dividend, rub.;
PE - čisti dobiček, rub.
Kapital družbe je sestavljen iz 900 navadnih in 100 prednostnih delnic po 100 tisoč rubljev, družba pa uporablja tudi izposojeni kapital z izdajo 150 obveznic po 100 tisoč rubljev. Kuponski donos na obveznice znaša 14 %. Dividenda na prednostne delnice je 15 %. Dobiček za razdelitev - 20.000 tisoč rubljev. Izračunajte dividendo na navadne delnice.
100 = 2100 tisoč rubljev.
Preostali del dobička se razdeli med navadne delnice:
P ao = P - P ap - P o = 20.000 - 1500 - 2100 = 16.400 tisoč rubljev.
Dividenda na delnico:
D ao = P ao / K ao = 16.400 / 900 = 18,2 tisoč rubljev.
Dividendna donosnost navadne delnice:
d aо = D aо / N = 18,2 / 100 = 0,182 = 18,2 %.
odgovor: Dividenda na delnico je znašala 18,2 tisoč rubljev.
V letu dni se je kapital podjetja povečal s 40 na 60 milijonov rubljev. Hkrati je čisti dobiček družbe znašal 10 milijonov rubljev. Delničarji zahtevajo, da se podjetje prihodnje leto poveča za vsaj 18 odstotkov. Kolikšna je največja velikost sklada za izplačilo dividend pod tem pogojem?
Smernice: sklad za izplačilo dividend - to je znesek čistega dobička, namenjenega za izplačilo dividend; koeficient izplačila dividend - delež čistega dobička, namenjen za izplačilo dividend; količnik trajnostne rasti je razmerje med reinvestiranimi dobički in povprečno višino lastniškega kapitala.
FDV = (PE/SK - K ur) SK = (10/50 - 0,18) 50 = 1 milijon rub.
Razmerje izplačila dividend:
K dv = FDV / PE = 1/10 = 0,1 = 10 %.
V skladu s tem bo razmerje ponovnega vlaganja:
K r = P r / izredno stanje = (izredno stanje - FDV) / izredno stanje = (10-1) / 10 = 0,9 = 90 %.
To je očitno
K dv + K r = 1.
odgovor: Najvišji možni koeficient izplačila dividend, ki zagotavlja vsaj 18-odstotno rast podjetja, je 10 %; hkrati bo največji možni sklad za izplačilo dividend 1 milijon rubljev.
Kapital družbe je sestavljen iz 5 tisoč navadnih in 6 tisoč prednostnih delnic po 1 tisoč rubljev, družba pa uporablja tudi izposojeni kapital z izdajo 200 obveznic po 10 tisoč rubljev. Kuponski donos na obveznice je 10 %. Dividenda na prednostne delnice je 12 %. Dobiček za distribucijo - 2000 tisoč rubljev. Izračunajte dividendo na navadne delnice.
Smernice: Dividende na prednostne delnice in dohodek na obveznice se izplačujejo predvsem iz dobička; preostali dobiček se razdeli med navadne delnice.
Lastniški kapital družbe je 60 milijonov rubljev. Čisti dobiček je znašal 12 milijonov rubljev. Delničarji zahtevajo izplačilo dividend v višini najmanj 4 milijonov rubljev. Kakšna je dosegljiva stopnja rasti podjetja pod tem pogojem?
Smernice: uporabi formule iz naloge 4.5.2.
2. Kazalniki se uporabljajo za karakterizacijo stanja obratnih sredstev.
Stopnja pokritosti obratnih sredstev lastna obratna sredstva
K ota = lastna obratna sredstva / obratna sredstva,
kjer je Lastna obratna sredstva = Kratkoročna sredstva - Kratkoročne obveznosti.
Potem: K ota = 1 - Kratkoročne obveznosti / Kratkoročna sredstva;
K ota = 1 - 1/K tl,
Ktl - količnik tekoče likvidnosti ali količnik kritja.
K ota odraža razpoložljivost lastnega obratnega kapitala podjetja, potrebnega za njegovo finančno stabilnost. Normalna vrednost indikatorja se šteje za: 0,1 - 0,5.
Razmerje agilnosti lastniškega kapitala(Moskovski čas) prikazuje, kolikšen del lastnih sredstev podjetja je v mobilni obliki:
Do moskovskega časa = Lastna obratna sredstva / Lastni kapital
Raven koeficienta manevriranja lastniškega kapitala je odvisna od narave dejavnosti podjetja (0,2 - 0,5): v kapitalsko intenzivnih panogah mora biti njegova standardna raven nižja kot v materialno intenzivnih. Višje kot je razmerje agilnosti, boljše je finančno stanje.
Funkcionalni koeficient agilnosti kapitala(Za IFC) označuje tisti del lastnega obratnega kapitala, ki je v obliki gotovine in hitro tržnih vrednostnih papirjev, tj. sredstva z absolutno likvidnostjo:
Kmfk = Denarna sredstva + Kratkoročne finančne naložbe / Lastna obratna sredstva
Vrednost indikatorja se lahko giblje od 0 do 1. Povečanje indikatorja skozi čas se šteje za pozitiven trend.
3. Kazalniki, ki določajo strukturo osnovnih sredstev in njihove vire.
Razmerje varnosti nepremičnin(Zanje - imobilizirana sredstva) Kapital prikazuje delež nekratkoročnih sredstev, ki je pokrit z lastniškim kapitalom:
K oni = Kapital / Nepremičnine.
Koeficient vrednosti nepremičnine(K RSI) prikazuje delež nabavne vrednosti osnovnih sredstev in materialnih obratnih sredstev v premoženju podjetja. Koeficient se izračuna tako, da se skupna vrednost osnovnih sredstev, zalog in nedokončane proizvodnje deli z vrednostjo sredstev podjetja (valuta bilance stanja):
Krsi = Real premoženje / Celotni kapital.
Omejitev velja za normalno, če je K > 0,5. Če je kazalnik pod kritično mejo, je priporočljivo pritegniti dolgoročna izposojena sredstva za povečanje proizvodnih sredstev, če teh sredstev ni mogoče dopolniti na račun lastnih sredstev v obdobju poročanja.
Ocena donosnosti. Ena od pomembnih sestavin finančne stabilnosti podjetja je razpoložljivost finančnih sredstev, potrebnih za razvoj proizvodnje. Sami finančni viri se lahko ustvarijo v zadostni količini le, če podjetje deluje učinkovito in zagotavlja prejem potrebnega dobička. V tržnem gospodarstvu je rast dobičkov tista, ki ustvarja finančno osnovo tako za samofinanciranje tekočih dejavnosti kot za izvajanje razširjene reprodukcije. Z dobičkom podjetje ne le odplačuje obveznosti do proračuna, bank, zavarovalnic in drugih podjetij in organizacij, temveč tudi vlaga v kapitalske stroške. Za analizo donosnosti se uporabljajo naslednji kazalniki: točka preloma, varnost komercialnih dejavnosti (meja finančne moči) in moč operativnega vzvoda.
Za eno vrsto izdelka se obseg prodaje (točka preloma) v fizičnem smislu določi s formulo
V cr =FC /(Tsed - VC),
kjer Vkr - obseg prodaje na pragu rentabilnosti, kosov; F.C.- znesek stalnih stroškov obravnavanega obdobja, rub.; Tsed - cena na enoto, rub / kos; VC - spremenljivi stroški na enoto proizvodnje, rub./kos.
Za določitev prelomnega obsega prodaje v vrednostnem smislu (RP do - prelomna točka) je treba znesek stalnih stroškov deliti z deležem mejnega dobička v prihodku (P marža):
RP cr = FC / P marža
Mejni dobiček je opredeljena kot razlika med prihodki od prodaje in spremenljivimi stroški.
Kazalo komercialna varnost(B k) se določi s formulo
B k = Prihodki od prodaje - Točka preloma.
Učinek operativnega vzvoda je, da vsaka sprememba prihodkov od prodaje povzroči še večjo spremembo dobička. Ta učinek je povezan z nesorazmernim vplivom polfiksnih in polspremenljivih stroškov na finančni rezultat ob spremembi obsega proizvodnje in prodaje. Višji kot je delež polfiksnih stroškov v proizvodnih stroških, močnejši je vpliv operativnega vzvoda. S povečanjem obsega prodaje se zmanjša delež polstalnih stroškov v proizvodnih stroških in zmanjša vpliv operativnega vzvoda:
Sila operativnega vzvoda = Prispevna marža / dobiček.
Moč operativnega vzvoda kaže na stopnjo poslovnega tveganja podjetja. Večji kot je učinek operativnega vzvoda, večje je poslovno tveganje podjetja.
Za doseganje in ohranjanje finančne stabilnosti ni pomembna le absolutna višina dobička, temveč tudi njegova višina glede na vloženi kapital oziroma stroške podjetja, tj. kazalniki dobičkonosnosti: dobičkonosnost prodaje (promet), dobičkonosnost proizvodov, dobičkonosnost proizvodnje, dobičkonosnost lastniškega kapitala, dobičkonosnost premoženja. Obseg in dinamika donosnosti sta odvisni od stopnje poslovne aktivnosti podjetja.
Kazalniki poslovne dejavnosti (promet). Stopnja obračanja celotnega kapitala razkriva poslovno aktivnost podjetja v finančnem pogledu. Stopnja obračanja vloženih sredstev je odvisna od:
Višina vloženega kapitala v posel, potrebna za doseganje načrtovanih obsegov dejavnosti in uspešno poslovanje podjetja; potreba po dodatnih virih financiranja;
Znesek obratovalnih stroškov, povezanih z vzdrževanjem zalog in njihovim skladiščenjem;
Znesek plačanih davkov;
Relativna vrednost stalnih stroškov: hitrejši kot je promet, manjši so ti stroški pri posameznem prometu;
Stopnja dobička in donos na bilančno vsoto in kapital.
To vpliva na končni finančni rezultat podjetja, njegovo finančno stanje in plačilno sposobnost.
Prihodek se uporablja za izračun količnika prometa.
Koeficient obračanja sredstev prikazuje stopnjo prometa vseh sredstev podjetja; definiran kot razmerje med čistim prihodkom od prodaje izdelkov (brez davkov, vključno z dohodnino) in povprečno vrednostjo vseh sredstev.
Koeficient obračanja kratkoročnih sredstev se izračuna kot razmerje med celotnimi stroški prodanih proizvodov (ali obsegom čistih prihodkov od prodaje proizvodov) in povprečnimi stroški obratnih sredstev.
Celotno obdobje obračanja sredstev(v dnevih) se izračuna kot razmerje zmnožka povprečne vrednosti bilančne vsote s trajanjem obdobja (v dnevih) na čiste prihodke od prodaje proizvodov, prejete v tem obdobju.
Trajanje enega obrata gibljiva sredstva v dnevih je enaka razmerju med trajanjem obdobja (v dnevih) in količnikom obračanja kratkoročnih sredstev.
Koeficient vzdržnosti gospodarske rasti označuje trajnost in možnosti za gospodarski razvoj. Opredeljen je kot razmerje med reinvestiranim dobičkom in povprečno vrednostjo lastniškega kapitala in rezerv v obdobju. Ponovno vlaganje dobička je usmeritev dobička, prejetega iz predhodno vloženih naložb, v vlaganje istih predmetov za širitev proizvodnje.
Finančno stanje podjetja je odvisno od rezultatov njegovih poslovnih (proizvodnih in komercialnih), investicijskih in finančnih dejavnosti. Stabilen finančni položaj pozitivno vpliva na uresničevanje proizvodnih načrtov in zagotavljanje proizvodnih potreb s potrebnimi sredstvi. Zato mora biti finančna dejavnost kot sestavni del gospodarske dejavnosti usmerjena v zagotavljanje sistematičnega prejemanja in porabe denarnih sredstev, izvajanje računovodske discipline, doseganje racionalnega razmerja lastniškega in izposojenega kapitala ter njegovo čim bolj učinkovito uporabo.
G.V. Savitskaya
Fragment knjige
Ekonomska analiza: učbenik, 2006 (povezava za prenos)
Rezultati na katerem koli področju poslovanja so odvisni od razpoložljivosti in učinkovite porabe finančnih virov, ki so enačeni z "cirkulacijskim sistemom", ki zagotavlja življenje podjetja. Zato je skrb za finance izhodišče delovanja vsakega poslovnega subjekta. V tržnem gospodarstvu so ta vprašanja izjemnega pomena.
V zvezi s tem se na sedanji stopnji bistveno povečuje prednost in vloga analize finančne dejavnosti, katere glavna vsebina je celovita sistematična študija mehanizma oblikovanja, plasiranja in uporabe kapitala za zagotovitev finančne stabilnosti in finančne varnosti. podjetja.
Vodstvo podjetja mora jasno razumeti, iz katerih virov sredstev bo opravljalo svoje dejavnosti in v katera področja dejavnosti bo vlagalo svoj kapital. Finančna blaginja podjetja in rezultati njegovih dejavnosti so odvisni od tega, koliko kapitala ima poslovni subjekt, kako optimalna je njegova struktura in kako smotrno se preoblikuje v osnovna in obratna sredstva. Zato je analiza virov nastajanja kapitala izjemno pomembna.
Med postopkom analize je potrebno:
preučiti sestavo, strukturo in dinamiko virov kapitala podjetja;
ugotoviti dejavnike spremembe njihove velikosti;
ugotoviti ceno posameznega vira kapitala, njegovo tehtano povprečno ceno in dejavnike spremembe slednjega;
oceniti spremembe, ki so se zgodile v pasivi bilance stanja, z vidika povečanja stopnje finančne stabilnosti podjetja;
utemeljiti optimalno razmerje lastniškega in izposojenega kapitala.
Glavni viri informacij za analizo oblikovanja in razporeditve kapitala podjetja so poročevalska bilanca stanja, izkazi poslovnega izida, gibanja kapitala, denarnih tokov, namenska poraba prejetih sredstev, priloga k bilanci stanja in drugi obrazci. poročevalskih, primarnih in analitičnih knjigovodskih podatkov, ki dešifrirajo in podrobnizirajo posamezne bilančne postavke.
Računovodski izkazi morajo zagotavljati zanesljivo in popolno sliko finančnega položaja organizacije, finančne rezultate njenega delovanja in spremembe finančnega položaja. Računovodski izkazi, pripravljeni na podlagi pravil, določenih z regulativnimi akti o računovodstvu, se štejejo za zanesljive in popolne. Potrditev zanesljivosti računovodskih izkazov je podana v revizorjevem poročilu, če je v skladu z veljavno zakonodajo predmet obvezne revizije.
Bilanca stanja je posplošen model, ki odraža vire denarja za podjetje in njegovo uporabo. Pogosto se podjetje figurativno primerja z igro, ravnovesje pa je s položajem igralcev na igrišču v določenem trenutku ali s fotografijo, ki odraža premoženjsko in finančno stanje podjetja na določen datum. Zaradi dobička mora podjetje najti donosne vire kapitalskih naložb in donosne vire njegovega oblikovanja. Bilanca stanja je sestavljena z namenom preučevanja stopnje tveganja vlaganja kapitala in možnosti podjetja za ustvarjanje dobička.
Po svoji obliki je tabela, v kateri se na eni strani (v sredstvu) odražajo sredstva podjetja, na drugi (v obveznosti) pa viri njihovega oblikovanja.
Da bi bolje razumeli vsebino bilance stanja, razmislimo o glavnih poslovnih dejavnostih podjetja in vrstnem redu, v katerem se odražajo v bilanci stanja, pa tudi o spremembah, ki se v njej pojavljajo.
Pred ustanovitvijo podjetja morate sestaviti podroben poslovni načrt in najprej njegov finančni del, tj. skrbno načrtujte vse stroške in prihodke iz poslovanja.
Recimo, da se odločite ustanoviti odprto delniško podjetje za predelavo zelenjave in sadja. V ta namen smo našli ustrezen prostor, ki ga lahko vzamete v dolgoročni najem z možnostjo odkupa. Za najem boste plačali 500 tisoč rubljev. na mesec.
Za opravljanje te dejavnosti morate kupiti licenco, katere stroški znašajo 500 tisoč rubljev. Poleg tega potrebujete opremo, ki stane 12.000 tisoč rubljev, in najmanj materialov (približno 3 milijone rubljev), ki jih je mogoče nato redno dopolnjevati iz prejetih prihodkov. Vložki ustanoviteljev v odobreni kapital znašajo 10 milijonov rubljev. Preostalih 6 milijonov rubljev. pri banki ste se dogovorili za posojilo za 12 mesecev po 60% letni stopnji.
Operacija 1. Odprete bančni račun za svoje podjetje in nakažete sredstva ustanoviteljev na račun podjetja v višini 10 milijonov rubljev. Ta transakcija kaže, da je bil lastniški kapital vložen v višini 10 milijonov rubljev. in zdaj ima vaše podjetje, ki ga je treba obravnavati kot neodvisno enoto, 10 milijonov rubljev. gotovina na banki. Denarna sredstva se odražajo v bilanci stanja. Zdaj pa ima podjetje tudi obveznost (odgovornost). Družba delničarjem dolguje 10 milijonov rubljev. Ta znesek bomo imenovali odobreni kapital.
Višina premoženja (aktive) in višina obveznosti (pasiva) sta enaka. Karkoli podjetje naredi naslednje, bodo njegova skupna sredstva vedno enaka njegovim skupnim obveznostim. To pravilo velja za vsako podjetje. Zato je zelo pomembno, da registriramo obe strani vsake transakcije (operacije). Potem bomo vedeli ne samo velikost premoženja (sredstev) podjetja, ampak tudi videli, od kod prihaja denar za plačilo sredstev. To naredimo s transakcijsko enačbo, metodo beleženja vsebine vsake poslovne transakcije v obliki preproste matematične enačbe, ki nam pokaže, od kod je denar prišel in za kaj je bil porabljen.
Vsaka transakcijska enačba mora biti uravnotežena, testno stanje pa mora kadar koli pokazati, da je vsota vseh sredstev enaka vsoti obveznosti in obveznosti.
Operacija 2. Za svoje podjetje ste prejeli bančno posojilo v višini 6 milijonov rubljev. Zaradi te operacije se poveča znesek denarnih sredstev na računu podjetja, hkrati pa nastane obveznost za kratkoročna bančna posojila. To številko vpišemo v stolpec »Denar« in odpremo nov stolpec v obveznosti »Kratkoročna bančna posojila«. Zdaj vemo, da ima podjetje na voljo 16 milijonov rubljev. gotovina, od tega 10 milijonov rubljev. - lastniški kapital in 6 mio - izposojeni kapital. Posledično vidimo, koliko denarja je na voljo in od kod prihaja. Zdaj ima podjetje dovolj denarja za nakup opreme, licenc, materialov itd. Bilanca po tej operaciji izgleda takole:
Operacija 3. Kupljena je bila oprema v vrednosti 12 milijonov rubljev. Izkazana mora biti v sredstvu pod postavko »Osnovna sredstva«. Hkrati morate prikazati zmanjšanje sredstev na računu podjetja. Ta operacija ni vplivala na obveznosti podjetja, zato v obveznostih ni prišlo do sprememb: del enega sredstva je bil nadomeščen z drugim. Podjetje ima še 16 milijonov rubljev. sredstev in 16 milijonov rubljev. obveznosti. Sredstva zdaj sestavljajo stroški opreme (12 milijonov rubljev) in gotovina (4 milijone rubljev), obveznosti pa iz lastniškega kapitala (10 milijonov rubljev) in bančnih posojil (6 milijonov rubljev).
Operacija 4. Plačano 500 tisoč rubljev za licenco. To je enkratno plačilo, vendar v velikem znesku. Takojšnji odpis tega zneska kot odhodek za tekoči mesec pomeni povečanje stroškov proizvodnje in zmanjšanje zneska dobička. Ta znesek je odložen in bo postopoma odpisan v enem letu.
Posledično se sredstvu doda še ena postavka »Odloženi stroški« v višini 500 tisoč rubljev. hkrati pa se za enak znesek zmanjšajo sredstva družbe. Ponovno je prišlo do sprememb samo v sredstvih, saj se obveznosti v zvezi s tem poslovnim dejanjem niso spremenile. Posledično ima podjetje osnovna sredstva v višini 12 milijonov rubljev, odložene stroške v višini 500 tisoč rubljev. in prosta denarna sredstva v banki v višini 3.500 tisoč rubljev in na obveznosti - 16.000 tisoč rubljev. obveznosti.
Operacija 5. Preostali denar je bil porabljen za nakup materialov v višini 3.500 tisoč rubljev. in na kredit za 2000 tisoč rubljev. Kot rezultat te operacije se v podjetju pojavijo materiali v vrednosti 5.500 tisoč rubljev, za katere v sredstvu dodelimo drugo vrstico. Hkrati bomo prikazali zmanjšanje denarja na bančnem računu v višini 3.500 tisoč rubljev. in obveznosti do dobaviteljev v obveznostih v višini 2000 tisoč rubljev. Bilanca stanja podjetja izgleda takole:
Operacija 6. Materiali, porabljeni za tekoči mesec, so bili odpisani kot stroški glavne proizvodnje v višini 5.000 tisoč rubljev. Sredstvu bo dodana še ena postavka, ki prikazuje stroške glavne proizvodnje v višini 5.000 tisoč rubljev. hkrati pa so se za enak znesek zmanjšale zaloge materiala sredstva.
Operacija 7. Oprema se amortizira glede na to, da bo trajala pet let. Posledično bo letni znesek njegove amortizacije 2.400 tisoč rubljev (12.000: 5), na mesec pa 200 tisoč rubljev. Posledično se bodo začetni stroški opreme zmanjšali za 200 tisoč rubljev, stroški pa se bodo povečali za enak znesek. Hkrati je treba amortizirati odhodke prihodnjih obdobij na podlagi odločitve, da se stroški nakupa licence za glavno proizvodnjo odpišejo v roku 10 mesecev. Potem bo znesek mesečne amortizacije za prihodnje stroške 50 tisoč rubljev. Za ta znesek se bo zmanjšala vrednost neopredmetenih sredstev in ustrezno povečala višina stroškov podjetja.
Operacija 8. Plače osebja so bile obračunane za opravljeno količino dela v višini 1.000 tisoč rubljev. Zaradi te operacije se bodo povečali stroški glavne proizvodnje (bilančno sredstvo), hkrati pa se bodo za ta znesek povečale obveznosti podjetja do osebja za plače. Na strani obveznosti se bo pojavila postavka »Plačilo osebju«. Hkrati je treba od dohodnine v povprečju odšteti 13% ali 130 tisoč rubljev, v sklad za socialno varnost pa 1% ali 10 tisoč rubljev. V zvezi s tem se bodo zaostale plače zmanjšale za 140 tisoč rubljev. in za enak znesek bo dolg do proračuna. Obveznosti do proračuna se bodo odražale v pasivi bilance stanja. Po tej operaciji bo bilanca stanja analiziranega podjetja videti takole:
Operacija 9. V skladu z veljavno zakonodajo mora to podjetje organom za socialno zavarovanje odtegniti 35% zneska obračunanih plač. To bo znašalo 350 tisoč rubljev. (1000 x 35 %: 100). Za ta znesek se povečajo stroški poslovanja podjetja in obveznosti do organov socialnega zavarovanja.
Prav tako je treba narediti izračune drugih davkov in plačil, vključenih v stroške proizvodnje. V skladu z uveljavljenimi standardi je znesek teh davkov za mesec poročanja 100 tisoč rubljev. Kot rezultat, za 100 tisoč rubljev. povečali se bodo stroški in obveznosti podjetja za poravnavo s proračunom.
Operacija 10. V mesecu poročanja je bilo kupcem odposlanih izdelkov v vrednosti 10 milijonov rubljev; za kar je bil izkupiček nakazan na tekoči račun podjetja v višini 8 milijonov rubljev. Posledično se bodo sredstva povečala za 8.000 tisoč rubljev, terjatve pa se bodo pojavile v sredstvu v višini 2.000 tisoč rubljev. ker vsi poslani izdelki niso plačani s strani kupcev in se v obveznostih bilance stanja pojavi nov vir - prihodki podjetja od prodaje.
| Sredstva | Znesek, tisoč rubljev | Pasivno | Znesek, tisoč rubljev |
| Gotovina | 8 000 | Odobreni kapital | 10 000 |
| Osnovna sredstva | 11800 | Bančna posojila | 6 000 |
| Prihodnji stroški | 450 | Dolg do dobaviteljev | 2 000 |
| Surovine | 500 | 860 | |
| 6 700 | |||
| Terjatve | 2 000 | 350 | |
| Dolg do proračuna | 240 | ||
| Prodaja | 10 000 | ||
| Ravnovesje | 29 450 | Ravnovesje | 29 450 |
Operacije 11-12. Plačani so bili računi za elektriko in telefon v višini 120 tisoč rubljev. in za najem prostorov, po pogodbi, 500 tisoč rubljev. Posledično so se sredstva zmanjšala za 620 tisoč rubljev, stroški pa so se ustrezno povečali za enak znesek.
Operacija 13. Izvedeni so bili odbitki za davek na dodano vrednost in druge davke ter plačila od prihodkov v višini 1.050 tisoč rubljev. To bo povzročilo zmanjšanje dohodka podjetja in povečanje dolga do proračuna za 1050 tisoč rubljev.
Operacija 14. Na koncu meseca morate izračunati vse stroške podjetja za glavno proizvodnjo in jih odpisati kot zmanjšanje dohodka, kjer so bili drugi stroški že odpisani. Skupni mesečni stroški za glavno proizvodnjo znašajo 7.320 tisoč rubljev. Stanje nedokončanega dela je 620 tisoč rubljev. Posledično so stroški končnih izdelkov 6700 (7320 - 620) tisoč rubljev. Za ta znesek zmanjšamo stroške glavne proizvodnje in hkrati znižamo prihodke od prodaje na obveznosti. Posledično bo imel račun »Prodaja« dobiček v višini 2250 tisoč rubljev.
Operacija 15. Odražamo finančne rezultate od prodaje izdelkov v breme računa »Prodaja« in dobro računa »Poslovni izid« v višini 2250 tisoč rubljev.
| Sredstva | Znesek, tisoč rubljev | Pasivno | Znesek, tisoč rubljev |
| Gotovina | 7 380 | Odobreni kapital | 10 000 |
| Osnovna sredstva | 11 800 | Bančna posojila | 6000 |
| Prihodnji stroški | 450 | Dolg do dobaviteljev | 2 000 |
| Surovine | 500 | Plačni dolg do osebja | 860 |
| Glavni proizvodni stroški | 620 | ||
| Terjatve | 2 000 | Dolg do organov socialnega zavarovanja | 350 |
| Dolg do proračuna | 1290 | ||
| Prodaja | — | ||
| Dobiček | 2 250 | ||
| Ravnovesje | 22 750 | Ravnovesje | 22 750 |
Operacija 16. Za posojilo so bile obračunane obresti v višini 5% od zneska 6.000 tisoč rubljev, kar je 300 tisoč rubljev, zaradi česar se bo dobiček podjetja zmanjšal za ta znesek in hkrati obveznosti do banka za posojila se bo povečala.
Operacija 17. Po določitvi finančnega rezultata je treba zaračunati davek na nepremičnine v višini 1% vrednosti nepremičnine - 150 tisoč rubljev, davek na dohodek - 432 tisoč rubljev. in drugi davki in pristojbine - 108 tisoč rubljev. Po tej operaciji se bo znesek dobička zmanjšal za 690 tisoč rubljev, obveznosti do proračuna pa se bodo ustrezno povečale.
Operacija 18. Del čistega dobička v višini 250 tisoč rubljev. uporabi za izplačilo dividend ustanoviteljem podjetja, zaradi česar se za ta znesek zmanjšajo sredstva v sredstvih bilance stanja in dobiček v pasivi bilance stanja, posledično bo bilanca stanja videti takole:
| Sredstva | Znesek, tisoč rubljev | Pasivno | Znesek, tisoč rubljev |
| Gotovina | 7 380 | Odobreni kapital | 10 000 |
| Osnovna sredstva | 11 800 | Bančna posojila | 6 300 |
| Prihodnji stroški | 450 | Dolg do dobaviteljev | 2 000 |
| Surovine | 500 | Plačni dolg do osebja | 860 |
| Glavni proizvodni stroški | 620 | ||
| Terjatve | 2 000 | Dolg do organov socialnega zavarovanja | 350 |
| Dolg do proračuna | 1980 | ||
| Prodaja | — | ||
| Dobiček | 1260 | ||
| Ravnovesje | 22 750 | Ravnovesje | 22 750 |
Operacija 20. Del dobička v višini 500 tisoč rubljev. namenjena širitvi proizvodnje (nakup opreme). Zaradi te operacije se bo znesek denarja v sredstvu zmanjšal za 500 tisoč rubljev in s tem povečal znesek osnovnih sredstev. To operacijo bomo odražali v bilanci stanja, hkrati pa bomo združevali sredstva in obveznosti do virov sredstev v bilanci stanja v skladu s sprejetimi pravili za pripravo računovodskih izkazov.
Posledično ima podjetje ob koncu meseca sredstva v vrednosti 23.060 tisoč rubljev. in obveznosti v enakem znesku. Sredstvo prikazuje razporeditev sredstev podjetja, obveznost pa od kod izvirajo sredstva za njegovo pridobitev. Lastni kapital podjetja ni več 10.000 tisoč rubljev, ampak 11.570 tisoč rubljev. Povečal se je za 1.570 tisoč rubljev, od tega za 1.010 zaradi poslovnih prihodkov in za 560 zaradi prevrednotenja nepremičnin. Dolg za bančna posojila, ob upoštevanju natečenih obresti, znaša 6.300 tisoč rubljev. in dolg do upnikov - 5190 tisoč rubljev.
| Sredstva | Znesek, tisoč rubljev | Pasivno | Znesek, tisoč rubljev |
| 1. Nekratkoročna sredstva | III. Kapital in rezerve | ||
| Osnovna sredstva | 12 860 | Odobreni kapital | 10 000 |
| Skupaj za razdelek I | 12 860 | Dodatni kapital | 560 |
| zadržani dobiček | 1010 | ||
| Skupaj za razdelek III | 11570 | ||
| P. Gibljiva sredstva | |||
| Surovine | 500 | ||
| Nedokončana proizvodnja | 620 | ||
| Prihodnji stroški | 450 | Bančna posojila | 6 300 |
| Dolg do dobaviteljev | 2 000 | ||
| Terjatve | 2 000 | ||
| Dolg do proračuna | 1980 | ||
| Gotovina | 6 630 | Dolg socialne varnosti | 350 |
| Skupaj za oddelek II | 10200 | 860 | |
| Skupaj za oddelek V | 11490 | ||
| Ravnovesje | 23 060 | Ravnovesje | 23 060 |
Naslednji mesec podjetje plača dobaviteljem materiale, prejete na kredit, izplača plače, odplača dolgove proračunu in zunajproračunskim skladom, organom socialnega zavarovanja, obračunane obresti in 1/12 bančnih posojil, kar stane 5.990 tisoč rubljev. Preostalo poslovanje je približno enako kot prejšnji mesec.
Do konca tretjega leta poslovanja podjetja je bilanca stanja videti tako (tabela 12.1).
V skladu s trenutno sprejetimi računovodskimi standardi so sredstva v sredstvih podjetja združena v dva dela.
Konec tabele. 12.1
| Sredstva | Znesek, tisoč rubljev | Pasivno | Znesek, tisoč rubljev |
| 1. Nekratkoročna sredstva | III. Kapital in rezerve | ||
| Osnovna sredstva | 12 860 | Odobreni kapital | 10 000 |
| Skupaj za razdelek I | 12 860 | Dodatni kapital | 560 |
| zadržani dobiček | 1010 | ||
| Skupaj za razdelek III | 11570 | ||
| P. Gibljiva sredstva | IV. dolgoročne dolžnosti | ||
| Surovine | 500 | ||
| Nedokončana proizvodnja | 620 | V. Kratkoročne obveznosti | |
| Prihodnji stroški | 450 | Bančna posojila | 6 300 |
| Dolg do dobaviteljev | 2 000 | ||
| Terjatve | 2 000 | ||
| Dolg do proračuna | 1980 | ||
| Gotovina | 6 630 | Dolg socialne varnosti | 350 |
| Skupaj za oddelek II | 10200 | Zaostala plača | 860 |
| Skupaj za oddelek V | 11490 | ||
| Ravnovesje | 23 060 | Ravnovesje | 23 060 |
Prvi del odraža dolgoročna (nekratkoročna) sredstva, ki vključujejo osnovna sredstva in neopredmetena sredstva po preostali vrednosti, dolgoročne finančne naložbe, investicije v teku, donosne naložbe v opredmetena sredstva in druga nekratkoročna sredstva.
V drugem delu so podani podatki o obratnih sredstvih, kamor sodijo zaloge surovin, nedokončane proizvodnje, gotovih izdelkov, blaga, vseh vrst terjatev, denarnih sredstev, kratkoročnih finančnih naložb in drugih obratnih sredstev.
Bilančne obveznosti (obveznosti podjetja) so predstavljene v treh sklopih: kapital (III. del), dolgoročni dolgovi (IV. del), kratkoročni dolgovi (V. del).
Treba je opozoriti, da se je struktura bilance stanja podjetja v zadnjih letih bistveno približala mednarodnim standardom, vendar še ne zadovoljuje v celoti sodobnih potreb finančnega upravljanja. To se nanaša predvsem na sedanji postopek odražanja odloženih prihodkov in rezerv za prihodnje izdatke in plačila v okviru kratkoročnih obveznosti ter odloženih odhodkov in dolgoročnih terjatev v okviru kratkoročnih sredstev.
Rezerva za prihodnje izdatke in plačila so sredstva prosta obveznosti. Neporabljeni saldo te rezerve je treba obravnavati kot brezplačne vire financiranja, ki jih podjetje začasno uporablja za druge namene. Če bo podjetje v prihodnosti menilo, da ni primerno nabirati teh rezerv, potem se v skladu z veljavnimi predpisi prenesena stanja vključijo v finančne rezultate. Zato je v bistvu lastni vir podjetja.
Postavka »Odloženi prihodki« odraža heterogene in večsmerne prihodke. Prvič, prikazuje že prejete prihodke za prihodnja obdobja: vnaprej prejete najemnine, najemnine, prihodke od naročnin na periodične publikacije, prihodke od vozovnic, naročniških storitev itd. Všteti so v prihodke od prodaje v poročevalskem obdobju, v katerem je opravljena zadevna prodajna operacija. Čeprav takšne postavke predstavljajo začasen vir denarnih sredstev, niso vir čistega dobička in jih ni mogoče uvrstiti med kapital. Če se izkaže, da so stroški opravljenih storitev višji od prejetih prihodkov, lahko podjetje prejme čisto izgubo. V svojem ekonomskem bistvu so to predujmi, prejeti od kupcev po še neizpolnjenih pogodbah. Lahko jih obravnavamo kot začasen vir financiranja nedokončane proizvodnje, zato jih uvrščamo med kratkoročne obveznosti in uvrščamo med izposojena sredstva.
Kar zadeva druge prihodnje dohodke, na primer pričakovane dohodke od prodaje blaga in storitev na kredit, prodajo na obroke, lizinške posle, jih je treba obravnavati kot odložene dohodke, ki jih bo podjetje prejelo po določenem (včasih zelo dolgem) času in šele takrat. se bo dobiček povečal. V bistvu ne gre za obveznosti podjetja, temveč za njegove odložene prihodke, ki niso razmejeni zato, ker niso zasluženi, temveč zato, ker bo do poplačila terjatev iz naslova tovrstnih prodaj prišlo v prihodnosti. Posledično tovrstni odloženi prihodki niso obveznost podjetja, temveč predstavljajo odložene terjatve. Za lizinške hiše so zneski pod to postavko kar impresivni. In če so odloženi prihodki prikazani kot del kratkoročnih obveznosti, to povzroči izkrivljanje vrednosti številnih finančnih kazalnikov. Zato je po našem mnenju priporočljivo odložiti odložene prihodke v ločenem delu bilance stanja. Toda hkrati je treba ustrezen znesek sredstev postaviti v ločen razdelek.
Po našem mnenju ni povsem zakonito, da se med kratkoročnimi sredstvi prikažejo dolgoročne terjatve, katerih roki odplačila bodo nastopili več kot 12 mesecev po datumu poročanja (kupci in kupci, obveznosti do plačila, dolgovi udeležencev (ustanoviteljev). ) za vložke v odobreni kapital). Ker je doba izterjave tega dolga predolga, bi ga bilo pravilneje prikazati kot del dolgoročnih sredstev po analogiji z dolgoročnimi posojili drugim organizacijam. Kar se tiče dolga ustanoviteljev za vložke v odobreni kapital, bi bilo bolj primerno, da bi ga prikazali v lastniškem kapitalu z znakom minus, kar bi nam omogočilo, da vidimo dejanski znesek lastniškega kapitala brez dodatnih prilagoditev.
Prihodnji odhodki (odloženi odhodki) so že nastali stroški, katerih plačilo je odloženo v prihodnja obdobja. Prav tako je primerneje, da jih odražate ne v drugem, ampak v prvem delu sredstva, saj je v bistvu amortizirljivo dolgoročno sredstvo, namenjeno prihodnjim rezultatom poslovanja.
Predlagane usmeritve za izboljšanje bilance stanja bodo bistveno povečale njene analitične sposobnosti, kar je potrebno za pravilno diagnozo finančnega stanja podjetja in povečanje učinkovitosti upravljanja njegovega kapitala.
Pojem kapitala Viri oblikovanja lastnega in izposojenega kapitala. Dejavniki spremembe višine in stopnje rasti lastniškega kapitala. Analiza strukture izposojenih sredstev in hitrosti odplačevanja obveznosti.
Kapital je sredstvo, ki je na voljo poslovnemu subjektu za opravljanje dejavnosti z namenom ustvarjanja dobička.
Kapital podjetja se oblikuje tako iz lastnih (notranjih) kot iz izposojenih (zunanjih) virov.
Glavni vir financiranja je lastniški kapital (slika 12.1). Vključuje odobreni kapital, akumulirani kapital (rezervni in dodatni kapital, zadržani dobiček) in druge prihodke (namensko financiranje, dobrodelne donacije itd.).
Odobreni kapital je znesek sredstev ustanoviteljev za zagotavljanje dovoljenih dejavnosti. Pri podjetjih v državni lasti je to vrednost premoženja, ki ga je država dodelila podjetju s pravico popolnega gospodarskega upravljanja; v delniških podjetjih - nominalna vrednost delnic; za družbe z omejeno odgovornostjo - vsota deležev lastnikov; za najemno podjetje - znesek prispevkov zaposlenih itd.
Odobreni kapital se oblikuje v procesu začetnega vlaganja sredstev. Vložki ustanoviteljev v odobreni kapital so lahko v obliki denarja, premoženja in neopredmetenih sredstev. Višina odobrenega kapitala je objavljena v registru
Dodatni kapital kot vir sredstev za podjetje se oblikuje kot posledica prevrednotenja premoženja ali prodaje delnic nad njihovo nominalno vrednostjo.
Rezervni kapital se oblikuje v skladu z zakonom ali v skladu z ustanovnimi dokumenti na račun čistega dobička podjetja. Deluje kot zavarovalni sklad za nadomestilo morebitnih izgub in zagotavlja zaščito interesov tretjih oseb v primeru premajhnega dobička za odkup delnic, poplačilo obveznic, plačilo obresti nanje itd. Njegova vrednost se uporablja za presojo finančne moči podjetja. Njegova odsotnost ali nezadostna vrednost se šteje kot dodaten dejavnik tveganja za vlaganje kapitala v podjetje.
Zadržani dobiček (nepokrita izguba) se odraža v bilanci stanja kot kumulativni znesek od začetka poslovanja podjetja. Prikazuje, koliko se je povečal lastniški kapital podjetja zaradi rezultatov njegove dejavnosti.
Sredstva za posebne namene in ciljno financiranje vključujejo neodplačno prejete vrednosti od fizičnih in pravnih oseb ter nepovratna in povratna proračunska sredstva za vzdrževanje socialnih in kulturnih objektov ter za ponovno vzpostavitev plačilne sposobnosti podjetij, ki prejemajo proračunsko financiranje.
Glavni vir dopolnitve lastniškega kapitala je dobiček podjetja (slika 12.2). Če je podjetje nedobičkonosno, se lastniški kapital zmanjša za znesek prejetih izgub. Pomemben delež v sestavi notranjih virov zavzemajo amortizacija izrabljenih lastnih osnovnih sredstev in neopredmetenih sredstev. Ne povečujejo višine lastniškega kapitala, temveč so sredstvo za njegovo reinvestiranje. Druge oblike lastniškega kapitala so dohodki iz najemnin premoženja, poravnave z ustanovitelji ipd. Pri oblikovanju lastniškega kapitala podjetja nimajo pomembne vloge.
riž. 12.2. Viri dopolnitve lastniškega kapitala podjetja
Glavni delež v zunanjih virih oblikovanja lastniškega kapitala zavzema dodatna izdaja delnic. Državna podjetja lahko dobijo brezplačno finančno pomoč države. Drugi zunanji viri vključujejo opredmetena in neopredmetena sredstva, ki jih fizične in pravne osebe brezplačno prenesejo na podjetje v dobrodelne namene.
Izposojeni kapital (slika 12.3) so posojila bank in finančnih družb, posojila, obveznosti do dobaviteljev, lizing, komercialni zapisi itd. Delimo ga na dolgoročnega (več kot eno leto) in kratkoročnega (do enega leta). .
Glede na namene zbiranja izposojenih sredstev jih delimo na naslednje vrste:
zbrana sredstva za reprodukcijo osnovnih sredstev in neopredmetenih sredstev;
zbrana sredstva za dopolnitev obratnih sredstev;
zbrana sredstva za zadovoljevanje družbenih potreb.
Glede na obliko privlačnosti so lahko izposojena sredstva v denarju, v obliki opreme (lizing), v obliki blaga in drugih oblikah; glede na vire privlačnosti jih delimo na zunanje in notranje; po ročnosti - dolgoročni in kratkoročni; glede na obliko zavarovanja - zavarovana z zastavo ali hipoteko, zavarovana s poroštvom ali garancijo in nezavarovana. V primeru likvidacije podjetja se zavarovane obveznosti izpolnijo prednostno, nezavarovane obveznosti - na preostali osnovi.
Pri analizi strukture kapitala je treba upoštevati značilnosti vsake njene komponente.
Za lastniški kapital je značilna enostavnost privabljanja, zagotavljanje stabilnejšega finančnega stanja in zmanjšanje tveganja stečaja.
Potreba po lastnem kapitalu je posledica potreb podjetij po samofinanciranju. To je osnova njihove avtonomije in neodvisnosti. Posebnost lastniškega kapitala je, da je naložen dolgoročno in je izpostavljen največjemu tveganju. Višji kot je njegov delež v celotnem kapitalu in manjši kot je delež dolga, višji je blažilnik, ki ščiti posojilodajalce pred izgubami, in s tem nižje tveganje izgube.
Vendar je treba upoštevati, da je lastniški kapital omejen po velikosti. Poleg tega financiranje dejavnosti podjetja samo iz lastnih sredstev zanj ni vedno koristno, zlasti v primerih, ko je proizvodnja sezonska. Potem se bodo v določenih obdobjih na bančnih računih nabrale velike količine denarja, v drugih pa ga bo primanjkovalo. Upoštevati je treba tudi, da če so cene finančnih virov nizke in lahko podjetje zagotovi višjo stopnjo donosa na vloženi kapital, kot plača za kreditna sredstva, potem lahko s privabljanjem izposojenih sredstev nadzoruje večje denarne tokove in se razširi. obseg svoje dejavnosti, povečati donosnost lastniškega (delniškega) kapitala. Običajno podjetja najemajo posojila, da okrepijo svoj položaj na trgu.
Ob tem je treba upoštevati, da se sorazmerno z večanjem deleža izposojenega kapitala povečuje tveganje zmanjšanja finančne stabilnosti in plačilne sposobnosti podjetja, zmanjšuje pa se donosnost bilančne vsote zaradi plačane obresti na posojilo. Slabosti tega vira financiranja vključujejo tudi zapletenost postopka privabljanja, visoko odvisnost obresti posojila od razmer na finančnem trgu in v zvezi s tem povečanje tveganja zmanjšanja plačilne sposobnosti podjetja.
Finančni položaj podjetja je v veliki meri odvisen od tega, kako optimalno je razmerje lastniškega in izposojenega kapitala.
V analiziranem podjetju (tabela 12.2) se je v poročevalskem obdobju povečal tako obseg lastniškega kot tudi izposojenega kapitala. Vendar se je v njegovi strukturi zmanjšal delež lastnih virov sredstev za 2,6 %, izposojenih pa ustrezno povečal, kar kaže na povečanje stopnje finančne odvisnosti podjetja od zunanjih upnikov.
V procesu nadaljnje analize je treba podrobneje preučiti sestavo lastniškega in izposojenega kapitala, ugotoviti razloge za spremembe njegovih posameznih sestavin in ovrednotiti te spremembe za poročevalsko obdobje.
Podatki v tabeli. 12.3 kažejo spremembe v velikosti in strukturi lastniškega kapitala: močno sta se povečala višina in delež zadržanega dobička in rezervnega sklada, zmanjšala pa sta se deleža odobrenega in dodatnega kapitala. Skupni znesek lastniškega kapitala za leto poročanja se je povečal za 4.600 tisoč rubljev ali 18,25%.
Tabela 12.2 Analiza dinamike in strukture virov kapitala
Tabela 12.3 Dinamika strukture lastniškega kapitala
| Vir kapitala | Razpoložljivost sredstev, tisoč rubljev. | Struktura sredstev, % | ||||
| na začetku obdobja | ob koncu obdobja | sprememba | na začetku obdobja | ob koncu obdobja | sprememba | |
| Odobreni kapital | 10 000 | 10 000 | — | 39,7 | 33,6 | -6,1 |
| Rezervni kapital | 1200 | 1700 | +500 | 4,7 | 5J | + 1,0 |
| Dodatni kapital | 7550 | 8300 | +750 | 30,0 | 27,9 | -2,1 |
| Namensko financiranje | — | — | — | — | — | — |
| zadržani dobiček | 6250 | 9500 | +3250 | 24,8 | 31,8 | +7,0 |
| Rezervirajte za prihajajoče stroške in plačila | 200 | 300 | + 100 | 0,8 | 1,0 | +0,2 |
| Skupaj | 25 200 | 29 800 | +4600 | 100,0 | 100,0 | — |
Iz podatkov f.poročila ni težko ugotoviti dejavnikov spremembe lastniškega kapitala. 3 »Poročilo o spremembah kapitala« in analitični računovodski podatki, ki odražajo gibanje odobrenega, rezervnega in dodatnega kapitala, zadržanega dobička, ciljnega financiranja in prihodkov (tabela 12.4).
Tabela 12.4 Gibanje sredstev in drugih sredstev, tisoč rubljev.
Pred presojo sprememb višine in deleža kapitala v valuti bilančne vsote je treba ugotoviti, katere sestavine so povzročile te spremembe. Očitno bo povečanje lastniškega kapitala zaradi reinvestiranja dobička in zaradi prevrednotenja osnovnih sredstev različno upoštevano pri presoji sposobnosti podjetja za samofinanciranje in povečevanje lastnega kapitala. Kapitalizacija (reinvestiranje) dobička pomaga povečati finančno stabilnost in znižati stroške kapitala, saj je za privabljanje alternativnih virov financiranja treba plačati precej visoke obrestne mere.
Stopnja rasti lastniškega kapitala (razmerje med zneskom reinvestiranega dobička poročevalskega obdobja in lastniškim kapitalom) je odvisna od naslednjih dejavnikov:
donosnost prometa (Ro6) - razmerje med čistim dobičkom in prihodki;
obratnost kapitala (Kob) - razmerje med prihodki in povprečno letno višino kapitala;
multiplikator kapitala (MC), ki označuje finančno dejavnost podjetja pri pridobivanju izposojenih sredstev (razmerje med povprečnim letnim zneskom bilančnih sredstev in povprečnim letnim zneskom lastniškega kapitala);
delež odbitkov čistega dobička za razvoj proizvodnje (Dotch) (razmerje med reinvestiranim dobičkom in zneskom čistega dobička).
Za izračun vpliva teh dejavnikov na spremembe stopnje rasti lastniškega kapitala lahko uporabite naslednji model, ki ga je predlagal A.D. Šeremet in RC. Saifulin:
kjer je T^SK stopnja rasti lastniškega kapitala;
Pk - znesek kapitaliziranega dobička;
SK - lastniški kapital;
PE - čisti dobiček; B - prihodek;
KL je skupni znesek kapitala. Prva dva dejavnika odražata delovanje taktične, zadnja dva pa strateške finančne politike. Po mnenju zgoraj omenjenih avtorjev pravilno izbrana cenovna politika in širitev prodajnih trgov vodita k povečanju prodaje in dobička podjetja, povečanju stopnje dobičkonosnosti prodaje in stopnje obrata kapitala. Hkrati lahko neracionalna naložbena politika zmanjša pozitivne rezultate prvih dveh dejavnikov.
Vpliv teh dejavnikov lahko izračunamo z eno izmed metod deterministične faktorske analize s podatki v tabeli. 12.5.
Izračun bomo izvedli z metodo verižne substitucije:
Skupna sprememba stopnje rasti lastniškega kapitala je 25,33 -26,96 = -1,63 %, vključno zaradi spremembe
Tabela 12.5 Izhodiščni podatki za faktorsko analizo stopnje rasti lastniškega kapitala
| Kazalo | Preteklo obdobje | Obdobje poročanja |
| Kapitaliziran dobiček, tisoč rubljev. | 5900 | 6580 |
| Čisti dobiček, tisoč rubljev. | 11800 | 12 650 |
| Prihodki (neto) od vseh vrst prodaje | 95 250 | 102 000 |
| Povprečni letni znesek kapitala, tisoč rubljev. | 40 000 | 50 000 |
| Vključno z lastniškim kapitalom, tisoč rubljev. | 21880 | 25 975 |
| Stopnja rasti lastniškega kapitala zaradi kapitalizacije dobička (GT S K), % | 26,96 | 25,33 |
| Dobičkonosnost prometa (L^), % | 12,388 | 12,4 |
| Obrat kapitala (K^) | 2,381 | 2,04 |
| Multiplikator kapitala (MC) | 1,828 | 1,925 |
| Delež usredstvenega dobička v celotnem čistem dobičku (DP) | 0,50 | 0,52 |
Iz predstavljenih podatkov je razvidno, da je stopnja rasti lastniškega kapitala nižja kot lani, predvsem zaradi upočasnitve obrata kapitala.
Za oceno strukture investicij podjetje izračuna tudi koeficient samofinanciranja - razmerje med zneskom prihodkov od samofinanciranja (usredstveni dobiček + amortizacija) in skupnim zneskom notranjih in zunanjih virov finančnih prihodkov (slika 12.4). ).
Ta koeficient je mogoče izračunati tudi z razmerjem med prihodki iz samofinanciranja in dodano vrednostjo. Prikazuje stopnjo samofinanciranja dejavnosti podjetja glede na ustvarjeno bogastvo. Določite lahko tudi, koliko dohodka iz samofinanciranja pade na enega zaposlenega v podjetju. Takšni kazalniki v zahodnih državah veljajo za enega najboljših kriterijev za ugotavljanje likvidnosti in finančne neodvisnosti podjetja.
Sodeč po podatkih v tabeli. 12.6 Stabilnost finančnega stanja analiziranega podjetja se je v obdobju poročanja povečala.
Tabela 12.6 Dinamika kazalnikov samofinanciranja podjetij
Analiza strukture izposojenega kapitala. Velik vpliv na FSP ima sestava in struktura izposojenih sredstev, tj. razmerje med dolgoročnimi, srednjeročnimi in kratkoročnimi finančnimi obveznostmi. Iz podatkov v tabeli. 12.7 izhaja, da se je v letu poročanja znesek izposojenih sredstev povečal za 6.500 tisoč rubljev ali za 31,7%. Pomembne spremembe so se zgodile tudi v strukturi izposojenega kapitala: zmanjšal se je delež bančnih posojil, povečale pa so se obveznosti do dobaviteljev, ki se začasno uporabljajo v prometu podjetja do njegove zapadlosti.
Dinamika strukture izposojenega kapitala
Privabljanje izposojenih sredstev v promet podjetja je normalen pojav. To prispeva k začasnemu izboljšanju finančnega stanja, pod pogojem, da niso dolgo zamrznjeni v obtoku in se pravočasno vrnejo. V nasprotnem primeru lahko nastanejo zapadle obveznosti, kar na koncu povzroči plačilo kazni in poslabšanje finančnega položaja. Zato je treba v procesu analize preučiti sestavo, starost obveznosti, prisotnost, pogostost in razloge za nastanek zapadlih dolgov do dobaviteljev virov, osebja podjetja za plače, proračun in določiti znesek plačane kazni za zamude pri plačilih. Če želite to narediti, lahko uporabite podatke iz obrazca za poročanje št. 5 "Dodatek k bilanci stanja", kot tudi podatke iz primarnega in analitičnega računovodstva.
Kakovost obveznosti do dobaviteljev lahko ocenimo tudi po deležu menic v njej. Delež obveznosti, zavarovanih z izdanimi menicami, v skupnem znesku kaže, da je del dolžniških obveznosti, katerih nepravočasno poplačilo bo povzročilo protest zoper izdane menice podjetja in posledično dodatne stroške in izgubo poslovni ugled. Iz mize 12.7 izhaja, da je v analiziranem podjetju delež obveznosti do dobaviteljev virov, zavarovanih z izdanimi menicami, na začetku leta znašal 9% (450/5100 x 100), ob koncu leta pa 9% % (700/7700 x 100).
Koeficient obrata (K^v) in trajanje dolga po izdanih menicah (Pv d) se izračunata na naslednji način:
Dejanska vrednost trajanja menice se primerja s povprečnimi plačilnimi roki, navedenimi v menicah, ter se ugotavljajo razlogi za zamude pri plačilu menice in višina dodatnih plačanih kazni.
Pri analizi dolgoročno izposojenega kapitala, če ga podjetje ima, je zanimiv čas povpraševanja po dolgoročnih posojilih, saj je od tega odvisna stabilnost finančnega stanja podjetja. Kot kažejo podatki v tabeli. 12.7 bo moralo podjetje naslednje leto vrniti 800 tisoč rubljev. dolgoročnih posojil, kar je treba upoštevati pri ugotavljanju njegove plačilne sposobnosti.
Pri analizi obveznosti do dobaviteljev je treba upoštevati, da so le-te tudi vir pokrivanja terjatev. Zato je treba primerjati višino terjatev in obveznosti.
Če terjatve presegajo obveznosti do dobaviteljev, to pomeni imobilizacijo lastniškega kapitala v terjatve. V tem podjetju znesek obveznosti na začetku in koncu leta presega znesek terjatev, vendar je njihova odplačilna doba krajša od terjatev, kar lahko povzroči neravnovesje v denarnih tokovih.
Zato je analiza strukture lastnih in izposojenih sredstev potrebna za oceno racionalnosti oblikovanja virov financiranja dejavnosti podjetja in njegove tržne stabilnosti. Ta točka je zelo pomembna, prvič, za zunanje potrošnike informacij (na primer banke in druge ponudnike virov) pri preučevanju stopnje finančnega tveganja in, drugič, za samo podjetje pri določanju obetavne možnosti za organizacijo financ in razvoj finančnega strategijo.
Kapital ima tako kot drugi proizvodni dejavniki stroške, ki določajo raven obratovalnih in investicijskih stroškov.
Stroški kapitala so cena, ki jo podjetje plača, da ga pritegne iz različnih virov.
Ker strošek kapitala predstavlja del dobička, ki ga mora podjetje plačati za uporabo ustvarjenega ali pritegnjenega novega kapitala za zagotavljanje proizvodnega procesa in prodaje izdelkov, ta kazalnik deluje kot minimalna stopnja dobička iz poslovanja (osnovne) dejavnosti. . Če se izkaže, da je dobičkonosnost poslovanja nižja od cene kapitala, bo to povzročilo "požiranje" kapitala in bankrot podjetja.
Poleg tega se stroški kapitala uporabljajo kot diskontna stopnja v procesu realnih in finančnih naložb. Če je stopnja donosa investicijskega projekta nižja od cene vloženega kapitala, bo takšen projekt nedobičkonosen, kar bo povzročilo tudi zmanjšanje kapitala podjetja.
Kazalnik stroškov kapitala podjetja lahko služi kot merilo pri ocenjevanju učinkovitosti lizinga. Če stroški finančnega lizinga presegajo stroške kapitala podjetja, je uporaba lizinga za oblikovanje stalnega kapitala nedonosna.
Za oceno učinka finančnega vzvoda se uporablja kazalnik strošek izposojenega kapitala, ki prikazuje povečanje donosnosti kapitala zaradi porabe izposojenih sredstev. Učinek bo pozitiven, če bo cena izposojenih sredstev nižja od donosnosti vloženega kapitala v obratna sredstva.
In končno, stroški kapitala so pomembno merilo ravni tržne vrednosti podjetij, ki kotirajo na borzi. Ko se cena kapitala zmanjša, se poveča tržna vrednost podjetja in obratno.
Ker se kapital podjetja oblikuje iz različnih virov, je treba v procesu analize vsakega izmed njih ovrednotiti in narediti primerjalno analizo njihove vrednosti.
Stroški lastniškega kapitala podjetja v poročevalskem obdobju se določijo na naslednji način:
V našem primeru so delničarjem izplačali dividende v višini 6.072 tisoč rubljev. Povprečni letni znesek lastniškega kapitala je 25.975 tisoč rubljev.
Stroški izposojenega kapitala v obliki bančnih posojil (CBL) se izračunajo na naslednji način:
Stroški dolgoročnih posojil v analiziranem podjetju so
Stroški kratkoročnih posojil so enaki
Stroški finančnega lizinga se določijo na naslednji način:
kjer je Sl letna obrestna mera lizinga, %;
NA je letna stopnja amortizacije sredstva, vzetega v lizing, %;
Kn - dohodninska stopnja v obliki decimalnega ulomka; Zfl - razmerje med stroški pridobivanja sredstva v finančnem lizingu in stroški tega sredstva (v obliki decimalnega ulomka). Strošek izposojenega kapitala, zbranega z izdajo obveznic, je mogoče določiti na dva načina:
Primer. Družba je izdala obveznice v višini 500.000 rubljev. za 10 let po stopnji 15 % letno in jih proda za 95 % nominalne vrednosti.
Če zakon dovoljuje, da se obresti na obveznice pripišejo proizvodnim stroškom, bo dejanski strošek obveznic nižji za stopnjo davka:
Enak rezultat je mogoče dobiti na ta način:
kjer je SP kuponska obrestna mera na obveznico, %;
Ze višina stroškov izdaje glede na obseg izdaje obveznic (v obliki decimalnega ulomka); Kn - dohodninska stopnja v obliki decimalnega ulomka.
Stroški trgovinskega posojila, zagotovljenega v ayurmi s kratkoročnim odlogom plačila:
kjer je CN višina cenovne premije za odloženo plačilo, %;
D—trajanje odloga plačila dobaviteljev zalog. Podobno se določi tudi cena menice. Stroški notranjih obveznosti so običajno enaki nič, če podjetje nima nobenih stroškov za servisiranje tega dolga.
Tehtana povprečna nabavna vrednost celotnega kapitala podjetja se določi na naslednji način:
Izračunajmo ga za analizirano podjetje (tabela 12.8).
Tabela 12.8 Izračun tehtane povprečne cene kapitala
| Vir kapitala | Specifična težnost, % | Cena, kop. | ||
| Preteklo obdobje | Obdobje poročanja | Preteklo obdobje | Obdobje poročanja | |
| Pravičnost | 55,0 | 52,0 | 20 | 23,4 |
| Dolgoročna posojila | 12,0 | 10,0 | 30,5 | 30,0 |
| Kratkoročna posojila | 20,0 | 18,0 | 28,0 | 26,6 |
| Trgovinska posojila | 10,0 | 12,0 | 24,5 | 25,0 |
| Plačljivi računi | 1,0 | 1,2 | 26,0 | 28,0 |
| Viri brez obresti | 2,0 | 6,8 | — | |
| Skupaj | 100,0 | 100,0 | — | — |
| Tehtana povprečna cena celotnega kapitala | — | — | 22,97 | 23,29 |
Višina tehtane povprečne cene kapitala ni odvisna le od stroškov posameznih komponent, ampak tudi od deleža posamezne vrste vira kapitala v njegovi skupni vrednosti. Vpliv teh dejavnikov je mogoče izračunati z uporabo metode absolutne razlike:
Oceno stroškov kapitala je treba dopolniti z analizo mejne učinkovitosti kapitala, ki je določena z razmerjem med povečanjem stopnje donosa vloženega kapitala in povečanjem tehtane povprečne cene kapitala.
S primerjavo mejnih stroškov kapitala s pričakovano stopnjo donosnosti projektov, ki zahtevajo privabljanje dodatnega kapitala, je mogoče oceniti učinkovitost in izvedljivost izvajanja teh projektov.
Ena najtežjih nalog finančne analize je optimizacija strukture kapitala, da se zagotovi najbolj učinkovito sorazmerje med stroški, donosnostjo in finančno stabilnostjo podjetja.
Optimizacija kapitalske strukture se izvaja po naslednjih kriterijih:
minimiziranje tehtanih povprečnih stroškov celotnega kapitala;
maksimiranje stopnje donosnosti (dobičkonosnosti) lastniškega kapitala;
zmanjšanje stopnje finančnih tveganj.
Oglejmo si postopek optimizacije kapitalske strukture po metodi, ki jo je opisal I. A. Blank. V skladu s predstavljeno metodologijo se optimizacija strukture virov kapitala po kriteriju minimiziranja tehtanih povprečnih stroškov izvede na naslednji način (tabela 12.9).
V skladu s to metodologijo ima privabljanje dodatnega kapitala, tako iz lastnih virov podjetja kot iz izposojenih sredstev, svoje meje in je običajno povezano s povečanjem tehtanih povprečnih stroškov. Pri izdaji dodatnih delnic in obveznic na zasičenem trgu je treba izplačati višje dividende ali kupone, da bi pritegnili vlagatelje. Pridobivanje dodatnih posojil z visoko stopnjo finančnega vzvoda in s tem finančnega tveganja je možno le pod pogoji povišane obrestne mere za posojilo ob upoštevanju premije za tveganje za banko.
Tabela 12.9 Izračun tehtanih povprečnih stroškov kapitala za različne možnosti njegove strukture
| Kazalo | Možnost izračuna | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
| Skupna kapitalska zahteva | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Možnosti strukture kapitala* | ||||||||
| a) delničar, % | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 90 | 100 |
| b) izposojeno, % | 70 | 60 | 50 | 40 | 30 | 20 | 10 | — |
| Stopnja izplačil dividend, % | ||||||||
| 10 | 10,5 | 11 | 11,5 | 12 | 12,5 | 13 | 13,5 | |
| Stopnja posojilne obrestne mere | 18 | 16 | 14 | 12 | 10 | 10 | 10 | — |
| Stopnja dohodnine, % | ||||||||
| 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | |
| Obrestna mera za posojilo ob upoštevanju davčnih prihrankov, % | 13,5 | 12 | 10,5 | 9 | 7,5 | 7,5 | 7,5 | — |
| Tehtani povprečni stroški kapitala | 12,45 | 11,4 | 10,75 | 10,5 | 10,65 | 11,5 | 12,45 | 13,5 |
Podatki tabele 12.9 je razvidno, da je minimalna ponderirana povprečna cena kapitala v obravnavanem primeru dosežena z razmerjem lastniškega in dolžniškega kapitala v razmerju 60 96 : 40 %. Ob taki kapitalski strukturi in drugih enakih pogojih bo realna tržna cena podjetja najvišja.
Metodologija optimizacije kapitalske strukture po kriteriju maksimiranja stopnje donosnosti lastniškega kapitala in kriteriju minimiziranja finančnega tveganja bo obravnavana v točkah 15.5 in 16.2.
Stroški kapitala
Glavni cilj določanja cene kapitala je njena kasnejša minimizacija. Če so ostale stvari enake, nižja kot je cena kapitala, višja je stopnja učinkovitosti podjetja. Kapital je eden od virov podjetja, očitno je, da je bolje pritegniti sredstva po minimalnih cenah, če to ne vpliva na njihovo kakovost. .
»Kapital« se v ekonomskih disciplinah razlaga dvoumno. Torej v ekonomski teoriji kapital vključuje vsa produkcijska sredstva, ki jih proizvede človek. Na primer strojna orodja, oprema za industrijske zgradbe, računalniška tehnologija itd. Pojem "kapital" v tem primeru pomeni "pravi kapital".
Realni kapital je sekundarni proizvodni dejavnik, saj je rezultat človekove dejavnosti. Obstajajo 3 vrste realnega kapitala:
-zgradbe in konstrukcije,
-stroji, stroji, oprema,
-surovine, materiali.
Poleg tega se uporabljata izraza stalna in obratna sredstva. Pri upravljanju delovnih virov se uporablja koncept "človeški kapital" (denarna ocena sposobnosti ustvarjanja dohodka, utelešenega v osebi).
V FM se izraz "kapital" nanaša na vse vire sredstev, ki se uporabljajo za financiranje sredstev in poslovanja podjetja.
Podjetje za opravljanje svoje dejavnosti potrebuje sredstva (premoženje), ki jih mora financirati iz različnih virov, ki jih imenujemo pasiva podjetja.
Kapital družbe v celoti predstavljajo njene obveznosti, vključno z dolgoročnimi in kratkoročnimi dolgovi, prednostnimi in navadnimi delnicami.
Vsaka vrsta kapitala podjetja ima določeno ceno, ki jo je treba določiti. Po tem lahko upravljate stroške kapitala, da jih zmanjšate.
Poleg tega je poznavanje cene kapitala nujno za finančnega menedžerja pri odločanju o vprašanjih investicij, lizinga, upravljanja premoženja in številnih drugih vprašanjih.
Pri določanju cene kapitala se ugotavlja tako cena posameznih sestavin kapitala kot tehtana povprečna cena kapitala organizacije.
Določanje cene kapitala se običajno začne z opredelitvijo njegovih glavnih sestavin .
Na najbolj splošni način lahko kapital predstavimo kot kombinacijo lastniškega in izposojenega kapitala.
Glavni del lastniškega kapitala, ki se najbolj dinamično spreminja, so zadržani dobički. Poleg tega lahko podjetje poveča svoj lastniški kapital z izdajo dodatnih navadnih ali prednostnih delnic.
Izposojeni kapital sestavljajo posojila, posojila in obveznosti do dobaviteljev. Posojila in obveznosti podjetja so lahko kratkoročne (do 12 mesecev) ali dolgoročne (več kot 12 mesecev).
Kratkoročne obveznosti niso vedno upoštevane pri finančni analizi cenovne in kapitalske strukture, saj nastajajo spontano. Če se kratkoročna posojila včasih uporabljajo za pokrivanje cikličnih ali sezonskih nihanj obratnega kapitala, potem tudi ne bodo sodelovala pri določanju tehtane povprečne cene kapitala, če pa se ta vir financiranja uporablja stalno, potem – v tem primeru - treba ga je upoštevati pri analizi.
8.3.2. Cena vira financiranja »izposojeni kapital«
Izposojeni kapital družbe sestavljajo posojila in izdaje obveznic. Najenostavnejši, a premalo natančen način določanja cene izposojenega kapitala je uporaba ceno posojila, obrestno mero za to posojilo in za obveznice - kuponsko stopnjo.
Ta metoda daje precejšnje napake, saj ne upošteva obdavčitve denarnih tokov, pa tudi inflacijskega vpliva, če se izposojena sredstva zbirajo dolgoročno ali kratkoročno, vendar v razmerah nestabilnosti državnih finančnih sredstev. sistema in visoke stopnje inflacije. Pri obveznicah je treba upoštevati tudi stroške njihove namestitve.
Dolgoročno določanje cene kapitala je pogosto oteženo zaradi morebitnih sprememb v zunanjem okolju. Na primer davčna zakonodaja, stopnje refinanciranja itd.
Za natančnejše ocene je potrebno tečaje prilagoditi morebitnim spremembam.
Glavni elementi izposojenega kapitala so bančna posojila in obveznice, ki jih izda podjetje. Pri ceni prvega elementa je treba upoštevati dohodnino. Dejstvo je, da so obresti za bančna posojila vključene v proizvodne stroške. Zato je cena na enoto takega vira sredstev (K bs) manjša od obresti, plačanih banki (p):|
K bs =P x (1-H),
kjer je N stopnja dohodnine.
Cena takega vira sredstev, kot so obveznice poslovnega subjekta, je približno enaka znesku plačanih obresti.
Nekatere države dovoljujejo tudi, da se obresti na obveznice zaračunajo dobičku pred obdavčitvijo. Zato je cena tega vira včasih navedena. Za novo načrtovano! pri izdaji obvezniškega posojila je treba pri izračunu njegove cene upoštevati vpliv morebitne razlike med prodajno ceno obveznic in njihovo nominalno vrednostjo (slednja je pogosto lahko višja, predvsem zaradi stroškov izdaje obveznic in njihove prodaje pod diskontnimi pogoji):
kjer je K ob cena izdaje obveznice kot vira sredstev za podjetje;
p - obrestna mera (v delih enote);
C n - znesek posojila (nominalna vrednost);
C p - prodajna cena obveznic;
k - rok posojila (število let);
N - stopnja davka na dobiček (v delih enote).
8.3.3. Cena vira financiranja "prednostne delnice"
Dividenda na prednostne delnice je fiksna. Njeno izplačilo ni obvezno, če pa dividende na prednostne delnice niso izplačane, družba ne more izplačati dividend na navadne delnice, poleg tega se kopičijo zamude pri dividendah. Zato podjetja poskušajo izplačati dividende na prednostne delnice, kadar koli je to mogoče.
Ceno vira financiranja »prednostne delnice« lahko približno in okvirno - v preliminarni analizi - določimo kot dividendno stopnjo nanje. Za natančnejše rezultate o ceni vira financiranja (K p) uporabite formulo:
K r = D r / R n, kjer je
D r - letna dividenda na prednostne delnice,
P n je kapital, ki ga bo prejelo podjetje, zmanjšan za stroške plasiranja delnic.
Ceno katerega koli vira kapitala je mogoče meriti v delčkih enote ali v odstotkih.
Na primer, če je cena prednostne delnice 100 USD, je donos 10 % in so stroški flotacije 2,5 % cene delnice, potem bo strošek kapitala:
K p = 100*10% / 100 – (100*2,5%) = 10 / 97,5 = 0,1026 ali 10,26%.
8.3.4. Cena vira financiranja »zadržani dobiček«
Odloženi dobiček lahko pogosto zavzema velik delež v celotni višini virov lastniškega kapitala.Zadržani dobiček je del lastniškega kapitala, ceno tega vira pa lahko določimo kot donos, ki ga delničarji zahtevajo od navadnih delnic podjetja.
Ta pristop temelji na naslednji zamisli. Z glasovanjem o reinvestiranju dela dobička delničarji neformalno domnevajo, da se jim bolj splača dobičke črpati in jih naložiti v nekatera druga tržna sredstva. V nekem smislu je takšna transakcija enaka njihovemu nakupu novih delnic. Tako je cena vira sredstev »odloženi dobiček« številčno enaka ceni vira sredstev »navadne delnice«.
To dejstvo je mogoče pojasniti na podlagi načela oportunitetni stroški. Ves dobiček podjetja po obdavčitvi se lahko izplača kot dividende delničarjem (to je lastnikom) ali pa se ponovno vloži v poslovni razvoj. Če so zadržani dobički vloženi v proizvodnjo, bi morali ustvarjati donose, ki niso manjši od tistih, ki bi jih prejeli delničarji, če bi jim bili dobički izplačani kot dividende in bi jih nato vložili v alternativne projekte s podobno stopnjo tveganja (na primer delnice drugih podjetij, realne posestvo).
V praksi določitev te stopnje donosnosti ni enostavna. Za to lahko uporabite tri metode:
model za oceno donosnosti finančnih sredstev (CAPM)
model diskontiranega denarnega toka,
Metoda donosa obveznic in premije za tveganje.
Priporočljivo je, da te tri metode uporabite hkrati, nato pa primerjate dobljene rezultate in naredite zaključke.
Ker smo prej podrobno obravnavali prvo in drugo metodo ocenjevanja donosnosti, bomo tukaj obravnavali zadnjo metodo ocenjevanja donosnosti.
Kot že ime pove, je dobičkonosnost opredeljena kot vsota donosa obveznice podjetja (ta informacija je na voljo finančnemu menedžerju) in premije za tveganje, katere določitev je precej težavna.
Na stabilnem finančnem trgu (razvitem v ZDA in Zahodni Evropi) je povprečna premija za tveganje, opredeljena kot presežek donosnosti delnic nad obveznicami podjetja, 7,5 %. Na žalost v ruski praksi vrednost povprečne premije za tržno tveganje ni določena, vendar je očitno, da bo bistveno višja. Poleg tega se bo premija za tveganje med podjetji zelo razlikovala glede na njihovo stabilnost in donosnost. Vrednost premije tveganja se skozi čas spreminja, zato je treba upoštevati časovne značilnosti.
8.3.5. Izvorna cena "navadne delnice"
Delničarji v zameno za zagotovitev svojih sredstev podjetju prejmejo dividende. Njihov dohodek bo številčno enak stroškom podjetja za zagotavljanje tega vira sredstev. Zato je z vidika podjetja cena takega vira približno enaka višini dividend, izplačanih delničarjem. Ker prednostne delnice plačujejo fiksne obresti, se cena vira sredstev "prednostne delnice" (Kpa) izračuna po formuli:
K pa = D / C pa (3.1)
kjer je D velikost fiksne dividende (v denarnih enotah);
T pa je trenutna (tržna) cena prednostne delnice.
Podana ocena je lahko izkrivljena, če je bilo delnic več izdaj, v katerih so bile prodane po različnih cenah. V tem primeru lahko uporabite formulo za tehtano aritmetično povprečje. Če namerava podjetje povečati svoj kapital z dodatno izdajo prednostnih delnic, se cena tega vira sredstev izračuna tudi po formuli (3.1), vendar je treba dobljeno oceno prilagoditi znesku izdatkov za organizacijo izdaje , kot je bilo navedeno zgoraj.
Višina dividend na navadne delnice ni vnaprej določena in je odvisna od uspešnosti poslovanja podjetja. Zato lahko ceno vira sredstev »navadne delnice« (K oa) izračunamo manj natančno. Obstajajo različne metode ocenjevanja, med katerimi so najbolj razširjene: a) model CAPM; b) Gordonov model:
K oa = D p / T oa + g, (
kjer je D p predvidena vrednost dividende za naslednje obdobje;
Ts oa - trenutna (tržna) cena navadne delnice;
g je predvidena stopnja rasti dividend.
Ta algoritem izračuna ima številne pomanjkljivosti. Prvič, izvajati ga je mogoče samo za podjetja, ki izplačujejo dividende. Drugič, kazalnik K oa je zelo občutljiv na spremembe koeficienta g. Tretjič, dejavnik tveganja tukaj ni upoštevan.
Te pomanjkljivosti so do določene mere odpravljene, če uporabimo model CAPM. Vendar pa je ta pristop mogoče izvesti le pod določenimi pogoji. Predvsem je treba imeti informacije o trgu vrednostnih papirjev: premija za tveganje, povprečna stopnja donosa na trgu, b-koeficienti.
Kadar mora podjetje povečati svoj kapital, obseg zadržanega dobička pa za to ne zadošča, se zateče k izdaji novih delnic. Cena tega vira financiranja je višja od zadržanega dobička. Izdaja navadnih delnic, pa tudi prednostnih delnic in obveznic je povezana s stroški ponudbe.
Pri dodatni izdaji navadnih delnic je čisti dobiček enak P 0 (1-F), kjer je F višina stroškov plasiranja, izražena v delih enote, P 0 tržna cena navadnih delnic nove izdaje. .
Izvorno ceno »novoizdanih navadnih delnic« lahko določimo po formuli:
, Kje
g – povprečna pričakovana dolgoročna stopnja rasti tržnega indeksa,
D 1 – denarni tok,
F – raven stroškov plasiranja, izražena v delih enote,
Р 0 – tržna cena navadnih delnic nove izdaje.
Najtežja naloga je določiti g, povprečno pričakovano dolgoročno stopnjo rasti tržnega indeksa.
8.3.6. Izvorna cena »potopni sklad«
Amortizacijski sklad se lahko uporablja za zamenjavo dotrajane opreme in za pridobivanje novih sredstev, to je za običajno in razširjeno reprodukcijo.
Cena vira potopilnega sklada mora biti enaka tehtani povprečni ceni lastniškega kapitala družbe. To pojasnjuje načelo oportunitetnih stroškov, saj je amortizacijski sklad del lastniškega kapitala, zato bi ga teoretično lahko razdelili med delničarje. Cena, ki bo pridobljena s predlagano shemo izračuna (določitev cene sestavin lastniškega kapitala in določitev tehtanega povprečja), bo okvirna. Lahko pa se uporablja pri izračunih in analizah.
8.3.7. Izvorna cena "obveznosti"
V stabilnih gospodarskih sistemih obveznosti podjetij navadno niso pomembna sestavina med drugimi viri izposojenega kapitala podjetja. Ta vir financiranja naj bi bil spontan. Vendar pa so za ruska podjetja obveznosti do dobaviteljev zelo pomembne, saj prihaja do dolgih zamud pri plačilu izdelkov, dela, storitev in dolga pri drugih vrstah plačil. Namerno ali iz nuje so podjetja v poznih 90. letih precej pogosto uporabljala ta vir financiranja.
Če so plačane pravočasno, so obveznosti do dobaviteljev brezplačen vir financiranja. V primeru večjih zamud začnejo veljati kazni za nepravočasno plačilo: ocenijo se kazni in globe. To velja tako za poravnave med podjetji kot za poravnave s proračuni različnih ravni. Tako je cena uporabe vira kapitala "obveznosti" znesek kazni in glob v primeru zamude pri plačilu tega dolga. Opozoriti je treba, da lahko pride do situacije, ko je podjetju bolj donosno plačati kazni svojim partnerjem in uporabiti obveznosti kot vir financiranja kot na primer najeti bančno posojilo. Stroški drugega so lahko dražji. Upoštevati je treba, da je treba poleg primerjave finančnih stroškov, ki bodo nastali v posameznem primeru, upoštevati tudi dolgoročne obete partnerstva z dobavitelji in pomen ohranjanja ugleda podjetja kot plačilno sposobnega partnerja. Te vidike je težko denarno natančno oceniti, vendar jih je treba upoštevati pri izbiri virov financiranja kapitala podjetja.
Poglejmo si primer iz ruske prakse, ko je bila izbira vira financiranja narejena na podlagi cene kapitala. Podjetje KTS-Trade (veliki veleprodajni trgovec s čevlji v Moskvi) se je znašlo v položaju pomanjkanja finančnih sredstev (v razmerah sezonskih nihanj povpraševanja). Tradicionalna rešitev problema bi lahko bila najem posojila, vendar cena kreditnih virov je bila zelo visoka. Zaradi tega se je vodstvo družbe odločilo, da dobavitelje zaprosi za odlog plačila (s plačilom kazni, ki so bile nekajkrat nižje od obresti na posojilo). S tem se je izognilo podražitvi kapitala. (Khrutsky V.E., Sizova T.E., Gamayunov V.V. Notranji proračun. - M.: Finance in statistika, 2002).
Pri določanju tehtane povprečne cene kapitala se običajno ne upoštevajo dodatni viri, kot so amortizacijski sklad in obveznosti do dobaviteljev.
