Ko vlaga v proizvodnjo ali storitve, želi podjetnik vedeti, kdaj se mu bo denar vrnil in začel prinašati dodaten dohodek. Za pridobitev takšnih informacij se izračuna vračilna doba projekta. Vendar je treba glede na dinamiko vrednosti denarja skozi čas vse kazalnike zmanjšati na trenutno vrednost. V skladu s tem diskontirana doba vračila daje natančnejšo oceno.
Obdobje vračila (PP) je najkrajše obdobje, po katerem se bodo vložena sredstva vrnila in postala dobičkonosna. Pri kratkoročnih projektih se pogosto uporablja preprosta metoda, ki pomeni, da se kot osnova vzame vrednost obdobja, za katero bodo neto zaveze (brez davkov in stroškov poslovanja) presegle znesek vloženih sredstev.
Obdobje vračila je izraženo z naslednjo formulo:
Na primer, vlagatelj je v petletni projekt vložil 4.000 tisoč rubljev v eno plačilo. Prejema letni dohodek v višini 1.200 tisoč rubljev ob upoštevanju amortizacije. Na podlagi zgornjih pogojev lahko izračunate, kdaj se bo investicija povrnila.
Obseg dohodka za prva tri leta 3600 (1200 + 1200 + 1200) ne pokriva začetne naložbe, vendar znesek v štirih letih (4800 tisoč rubljev) presega naložbo, kar pomeni, da se bo pobuda izplačala v manj kot 4 leta. To vrednost je mogoče natančneje izračunati, če predpostavimo, da se pritok denarja pojavlja enakomerno skozi vse leto:
Preostanek = (1 - (4800 - 4000/1200) = 0,33, to je 4 mesece.
Posledično bo v našem primeru vračilna doba 3 leta in 4 mesece. Zdi se, da je vse preprosto in zelo jasno. Vendar ne smemo pozabiti, da je naša zaveza zasnovana za petletno obdobje izvajanja, v razmerah zmanjšanja kupne moči denarja pa bo takšno obdobje povzročilo resno napako. Poleg tega preprosta metoda ne upošteva denarnih tokov, ki nastanejo po vračilni dobi.
Za natančnejšo napoved se uporablja diskontirano obdobje vračila (DPP). To merilo je mogoče obravnavati kot časovno obdobje, v katerem bo vlagatelj prejel enak dohodek, zmanjšan na tekoče obdobje, kot v primeru vlaganja finančnega kapitala v alternativno sredstvo.
Kazalnik je mogoče izračunati z naslednjo formulo:
Iz formule lahko vidite, da se diskontirana doba vračila izračuna tako, da se pričakovani denarni tokovi pomnožijo z redukcijskim faktorjem, ki je odvisen od uveljavljenega. Diskontirana stopnja donosa je vedno višja od tiste, ki jo dobimo s preprosto metodo.
Pogosto nastanejo situacije, ko po zaključku investicijskega projekta ostane znatna količina sredstev (vozila, konstrukcije, zgradbe, oprema, materiali), ki jih je mogoče prodati po preostali vrednosti, kar poveča prihodnji denarni tok. V takih primerih se uporablja izračun obdobja vračila izplačila (BOPP). Njegova formula je naslednja:
kjer je RV vrednost sredstev za odtujitev projekta.
Pri tem načinu izračuna se likvidacijski vrednosti sredstev, izračunani ob koncu življenjskega cikla pobude, prišteje vhodnim tokovom iz glavne dejavnosti. Najpogosteje imajo takšni projekti krajšo vračilno dobo kot standardni.
V nestanovitnih gospodarstvih s hitro spreminjajočimi se pogoji se lahko diskontna stopnja spremeni med življenjskim ciklom podjetja. Razlog za to je največkrat visoka stopnja inflacije, pa tudi sprememba stroškov virov, ki jih je mogoče pritegniti.
DPP vam omogoča, da upoštevate dinamiko vrednosti denarja, pa tudi uporabite različne diskontne stopnje za različna obdobja. Hkrati ima svoje pomanjkljivosti. Sem spadajo nezmožnost obračunavanja denarnih tokov po dosegu točke preloma, pa tudi nepravilni rezultati pri izračunu tokov z različnimi predznaki (negativnimi in pozitivnimi).
Določitev kazalnika DPP pri ocenjevanju naložbenega predloga vam omogoča, da zmanjšate tveganje izgube vloženega denarja in na splošno ocenite likvidnost pobude. Hkrati pa daljnosežnih zaključkov ne bi smeli sklepati samo po tem merilu, najbolje je predlagani projekt ovrednotiti po več kazalcih in sklepati na podlagi celotnega niza pridobljenih podatkov.
Oglejmo si primer izračuna kazalnika DPP za primer, ki smo ga opisali. Če želite formulo uporabiti v našem primeru, morate najprej nastaviti diskontno stopnjo. Vzemimo ga kot povprečni kazalnik obresti za dolgoročne depozite - 9%.
PV1 = 1200 / (1 + 0,09) = 1100,9;
PV2 = 1200 / (1 + 0,09) 2 = 1010,1
PV3 = 1200 / (1 + 0,09) 3 = 926,6
PV4 = 1200 / (1 + 0,09) 4 = 844,5
PV5 = 1200 / (1 + 0,09) 5 = 780,2
Zdaj pa izračunajmo, kdaj pride trenutek vračila. Glede na to, da je znesek izkupička za prva 2 (2111 tisoč rubljev), 3 (3037,6 tisoč rubljev) in 4 leta izvajanja pobude (3882,1 tisoč rubljev) manjši od začetne naložbe in znesek za 5 let ( 4662,3 tisoč rubljev) - več kot to, potem je vračilna doba med štirimi in petimi leti. Poiščite preostanek:
Preostanek = (1 - (4662,3 - 4000) / 780,2) = 0,15 leta (2 meseca).
Dobimo rezultat. Ko se denarni tokovi pripeljejo do datuma, se bo investicija povrnila v 4 letih in 2 mesecih, kar presega kazalnik PP (3 leta in 4 mesece).
Na dobo vračila naložbe v investicijski projekt lahko vplivajo različni kazalniki. Predvsem je odvisno od velikosti priliva sredstev po obdobjih. Poskusimo rešiti dve težavi tako, da nekoliko spremenimo naš primer. Življenjski cikel projekta (5 let) in začetna naložba (4.000 tisoč rubljev), stopnja ovir (9%) in nominalni znesek dohodka (6.000 tisoč rubljev) ostajajo nespremenjeni, vendar se prilivi skozi leta razlikujejo. oblika.
Torej, pri možnosti A se prejemki začnejo z majhnimi vrednostmi in vsako leto naraščajo, pri možnosti B pa najprej pridejo veliki zneski, ki se do konca izvajanja zaveze zmanjšajo.
Možnost A:
1 leto - 800 tisoč rubljev;
2 leti - 1000 tisoč rubljev;
3 leta - 1200 tisoč rubljev;
4 leta - 1300 tisoč rubljev;
5 let - 1.700 tisoč rubljev.
Možnost A diskontiranja prejemkov po letih:
PV1 = 800 / (1 + 0,09) = 733,9;
PV2 = 1000 / (1 + 0,09) 2 = 841,7;
PV4 = 1300 / (1 + 0,09) 4 = 921,3;
PV5 = 1700 / (1 + 0,09) 5 = 1105,3.
Če seštejemo dobiček, vidimo naslednjo sliko. Dohodek za 2 leti (1575,6 tisoč rubljev), 3 leta (2502,2 tisoč rubljev) in 4 leta (3423,5 tisoč rubljev) ne zagotavlja donosnosti naložb, znesek dohodka za 5 let (4528 , 8 tisoč rubljev) - zagotavlja . To pomeni, da je vračilna doba več kot 4 leta. Preostanek iščemo:
Preostanek = (1 - (4528,8 - 4000) / 1105,3) = 0,52 leta (7 mesecev zaokroženo).
Diskontna doba vračila za možnost A je 4 leta in 7 mesecev. To je 5 mesecev dlje od primera enakega dohodka.
Možnost B:
1 leto - 1.700 tisoč rubljev;
2 leti - 1300 tisoč rubljev;
3 leta - 1200 tisoč rubljev;
4 leta - 1000 tisoč rubljev;
5 let - 800 tisoč rubljev.
Izračunajmo prilive po letih ob upoštevanju diskontne stopnje:
PV1 = 1700 / (1 + 0,09) = 1559,6;
PV2 = 1300 / (1 + 0,09) 2 = 1094,3;
PV3 = 1200 / (1 + 0,09) 3 = 926,6;
PV4 = 1000 / (1 + 0,09) 4 = 708,7;
PV5 = 800 / (1 + 0,09) 5 = 520,2
Najdemo zahtevano vrednost indikatorja. Skupni dohodek za 2 leti (2653,9 tisoč rubljev) in 3 leta (3850,5 tisoč rubljev) je manjši od začetne naložbe, vendar se po 4 letih dela (4289,2 tisoč rubljev) v celoti vrne ... Izračunajmo natančno številko:
Preostanek = (1 - (4289,2 - 4000) / 708,7) = 0,59 leta (zaokroženo 8 mesecev).
Pri možnosti B je diskontirana doba vračila 3 leta in 8 mesecev, kar je za vlagatelja veliko privlačnejše od enotnega prejemanja dohodka ali njegovega povečanja do konca projekta. Tako lahko sklepamo, da je vračilo velikih zneskov na začetku izvedbe investicijskega projekta veliko bolj obetavno s finančnega vidika.
Da se ne bi zmotili, je za te namene priporočljivo uporabiti specializirane računalniške programe. Zlasti DPP se najpogosteje izračuna v MS Excelu.
Doba vračila s popustom ( angleščina Diskontirano obdobje vračila, DPP) je eden od parametrov, ki se uporablja pri vrednotenju investicijskih projektov, to je časovno obdobje, v katerem bo začetna naložba v celoti povrnjena. Z drugimi besedami, to je točka preloma projekta. Za upravitelje naložb je ta parameter merilo celotnega tveganja projekta.
Pri sprejemanju dolgoročnih naložbenih odločitev je diskontirana doba vračila bolj zanesljiva kot običajna vračilna doba, ker upošteva koncept vrednosti denarja skozi čas.
Za izračun diskontiranega obdobja vračila je treba uporabiti naslednjo formulo.
kjer je p število obdobja, v katerem je bil opažen zadnji negativni kumulativni diskontirani neto denarni tok;
CDNCF p - vrednost zadnjega negativnega kumulativnega diskontiranega neto denarnega toka (substituiran modulo);
CDNCF p + 1 - vrednost kumulativnega diskontiranega neto denarnega toka ob koncu naslednjega obdobja.
Podjetje razmišlja o uvedbi nove proizvodne linije. Stroški nakupa in namestitve nove opreme znašajo 200.000 USD, načrtovana potreba po čistih obratnih sredstvih pa 180.000 USD. Življenjska doba tega naložbenega projekta je 5 let, med katerimi se bo oprema amortizirala po metodi enakomernega časovnega amortiziranja z ničelno preostalo vrednostjo. Stroški zbranega kapitala po obdavčitvi za projekt znašajo 15,7 % letno, stopnja dohodnine pa 30 %. Preostali kazalniki so predstavljeni v tabeli.
Za izračun diskontirane dobe vračila morate določiti znesek neto denarnega toka ( angleščina Neto denarni tok, NCF) projekta po letih, kar je znesek amortizacijskih odbitkov ( angleščina Amortizacija) in čisti dobiček ( angleščina Čisti dobiček). Rezultati izračuna po letih so povzeti v tabeli.
Izkupiček od prodaje izdelkov po letih bo:
S 1 = 20.000 × 35 = 700.000 $
S 2 = 22.000 × 36 = 792.000 c.u.
S 3 = 27.000 × 38 = 1.026.000 c.u.
S 4 = 25.500 × 41 = 1.045.500 c.u.
S 5 = 23.000 × 45 = 1.035.000 c.u.
Kumulativni spremenljivi stroški skozi leta bodo:
TVC 1 = 20.000 × 22 = 440.000 USD
TVC 2 = 22.000 × 22 = 484.000 c.u.
TVC 3 = 27.000 × 23 = 621.000 c.u.
TVC 4 = 25.500 × 25 = 637.500 c.u.
TVC 5 = 23.000 × 28 = 644.000 c.u.
Ker podjetje uporablja metodo enakomernega časovnega amortiziranja, bo obračunana amortizacija za vsako leto enaka in znaša 40.000 $. (200.000 ÷ 5).
Za izračun zneska dohodka iz poslovanja morate uporabiti naslednjo formulo.
kjer je S i prihodek od prodaje v jaz-to obdobje; TVC i - skupni variabilni stroški v jaz-to obdobje; FC i - stalni stroški zmanjšani za amortizacijo v jaz-to obdobje; D i - znesek amortizacijskih odbitkov v jaz-to obdobje.
Tako bo dobiček iz poslovanja za leta:
EBIT 1 = 700.000 - 440.000 - 100.000 - 40.000 = 120.000
EBIT 2 = 792.000 - 484.000 - 102.000 - 40.000 = 166.000 $
EBIT 3 = 1.026.000 - 621.000 - 105.000 - 40.000 = 260.000 CU
EBIT 4 = 1.045.500 - 637.500 - 109.000 - 40.000 = 259.000 CU
EBIT 5 = 1.035.000 - 644.000 - 115.000 - 40.000 = 236.000 $
Pod pogojem, da je stopnja dohodnine 30 %, bo čisti dobiček let.
NP 1 = 120.000 × (1-0,3) = 84.000 c.u.
NP 2 = 166.000 × (1-0,3) = 116.200 c.u.
NP 3 = 260.000 × (1-0,3) = 182.000 c.u.
NP 4 = 259.000 × (1-0,3) = 181.300 c.u.
NP 5 = 236.000 × (1-0,3) = 165.200 c.u.
Podatki, potrebni za izračun diskontirane dobe vračila, so povzeti v tabeli.
Znesek neto denarnega toka (NCF) za leta bo.
NCF 1 = 84.000 + 40.000 = 124.000 c.u.
NCF 2 = 116.200 + 40.000 = 156.200 c.u.
NCF 3 = 182.000 + 40.000 = 222.000 $
NCF 4 = 181.300 + 40.000 = 221.300 c.u.
NCF 5 = 165 200 + 40 000 = 205 200 c.u.
Kumulativni čisti denarni tok je vsota neto denarnih tokov za leta na kumulativni osnovi. Za ta investicijski projekt je vrednost začetne naložbe (t.i. nič denarnega toka) 380.000 USD. (višina izdatkov za nakup opreme je 200.000 USD, financiranje neto obratnih sredstev pa 180.000 USD). Tako bo kumulativni neto denarni tok skozi leta:
CNCF 1 = -380.000 + 124.000 = -256.000 c.u.
CNCF 2 = -256.000 + 156.200 = -99.800 c.u.
CNCF 3 = -99.800 + 222.000 = 122.200 c.u.
CNCF 4 = 122 200 + 221 300 = 343 500 c.u.
CNCF 5 = 343.500 + 205.200 = 548.700 c.u.
Za določitev diskontirane dobe vračila je potrebno izračunati sedanjo vrednost ( angleščina Sedanja vrednost, PV) neto denarnih tokov po letih z uporabo naslednje formule.
kjer je FV prihodnja vrednost denarnega toka, i je diskontna stopnja, N je število obdobij.
Tako bo vrednost diskontiranega neto denarnega toka (DNCF) za leta.
DNCF 0 = -380.000 ÷ (1 + 0,157) 0 = -380.000 c.u.
DNCF 1 = 124.000 ÷ (1 + 0,157) 1 = 107.173,73 c.u.
DNCF 2 = 156 200 ÷ (1 + 0,157) 2 = 116 684,81 c.u.
DNCF 3 = 222.000 ÷ (1 + 0,157) 3 = 143 335,21 c.u.
DNCF 4 = 221 300 ÷ (1 + 0,157) 4 = 123 494,60 c.u.
DNCF 5 = 205 200 ÷ (1 + 0,157) 5 = 98 971,59 c.u.
V tem primeru bo kumulativni diskontirani neto denarni tok (CDNCF) enak.
CDNCF 1 = -380.000 + 107.173,73 = -272.826,27 c.u.
CDNCF 2 = -272826,27 + 116 684,81 = -156 141,47 c.u.
CDNCF 3 = -156 141,47 + 143 335,21 = -12 806,25 c.u.
CDNCF 4 = -12 806,25 + 123 494,60 = 110 688,35 c.u.
CDNCF 5 = 110 688,35 + 98 971,59 = 209 659,94 c.u.
Opravljeni izračuni nam omogočajo, da izračunamo diskontirano dobo vračila po zgornji formuli. Za pogoje tega primera je bil zadnji negativni kumulativni diskontirani neto denarni tok opažen ob koncu 3. leta, zato bo diskontirana doba vračila 3,1 leta.
DPP = 3 + | -12 806,25 | ÷ (110 688,35 + | -12 806,25 |) = 3,1 leta
Za primerjavo tega parametra investicijskega projekta z običajno dobo vračila (PP), slednjo izračunamo po naslednji formuli.
kjer je p številka obdobja, v katerem je bil opažen zadnji negativni kumulativni neto denarni tok; CNCF p - vrednost zadnjega negativnega kumulativnega neto denarnega toka (substituiran modulo); CNCF p + 1 - vrednost kumulativnega neto denarnega toka v naslednjem obdobju.
Za pogoje tega primera je bil zadnji negativni kumulativni neto denarni tok opažen ob koncu 2. leta, kar pomeni, da bo običajna vračilna doba 2,5 leta.
PP = 2 + | -99 800 | ÷ (122 200 + | -99 800 |) = 2,5 leta
Grafično je razlika med diskontirano dobo vračila in običajno dobo vračila naslednja (graf temelji na vzorčnem pogoju).
Diskontirana doba vračila projekta je trajanje obdobja od začetka naložb do trenutka njihovega vračila, ob upoštevanju diskontiranja. Ideja metode je diskontirati vse denarne tokove, ki jih ustvari projekt, in jih sešteti v zaporednem vrstnem redu, dokler ne pokrijejo začetnih stroškov naložbe.
V splošnem smislu formula za diskontiranje določa sedanjost, ki se nanaša na prihodnja obdobja, in prikazuje bodoče prihodke, določene v tem trenutku. Za pravilno oceno prihodnjih prihodkov bi morali imeti informacije o napovedanih vrednostih prihodkov, naložb, odhodkov, premoženja, diskontne stopnje, strukture kapitala.
Diskontirana doba vračila odraža objektivnejšo in bolj konzervativno karakterizacijo ocene projekta kot običajna vračilna doba. Ta kazalnik delno upošteva tveganja, ki so neločljivo povezana s projektom, ki vključujejo povečane stroške, zmanjšan prihodek in nastanek alternativnih, donosnejših naložbenih priložnosti.
Diskontna stopnja je enaka vsoti netvegane naložbene mere in prilagoditve za tveganja posameznega projekta. V drugem primeru ta kazalnik odraža notranje tveganje podobnega alternativnega projekta.
Poleg tega obstajajo naslednje metode, ki določajo diskontno dobo vračila in diskontno stopnjo.
Izračun je narejen na podlagi tehtanih povprečnih stroškov kapitala z lastnimi naložbami. Ta metoda ima tako prednosti kot slabosti. Pozitivno je, da je mogoče natančno izračunati stroške kapitala in nato identificirati možne možnosti za alternativno uporabo virov. Pomanjkljivost je v tem, da so izračuni narejeni na podlagi dividend in obresti na izposojena sredstva, vendar ta merila vključujejo prilagoditve tveganja, ki se ob diskontiranju upoštevajo pri določanju sestavljenih obresti, kar povzroča stalno povečevanje tveganja skozi čas. .
Diskontirana doba vračila in obrestna mera se izračunata na podlagi obresti na V tem primeru mislimo na odstotek, po katerem si lahko podjetje trenutno izposoja sredstva. Če je mogoče vložiti ali vrniti kapital posojilodajalcem, bo obrestna mera za izposojena sredstva enaka oportunitetni ceni kapitala. Opozoriti je treba, da je treba za določitev diskontne stopnje uporabiti le efektivno, ki se razlikuje od nominalne, saj se obdobje kapitalizacije lahko razlikuje.
Izračuni so narejeni na podlagi varne naložbene mere, šteje se tudi kot oportunitetni strošek sredstev. Naslednja metoda vključuje enako stopnjo, vendar prilagojeno različnim dejavnikom tveganja - možnost izpada dohodka, ki ga zagotavlja projekt, nezanesljivost udeležencev projekta,
Diskontna stopnja in nato diskontirana doba vračila se določita ob upoštevanju stroškov dolga in prilagoditve tveganja. Posledično pride do izravnave razlike v tveganjih med investicijskimi projekti družbe. Možen pristop je diskontiranje denarnih tokov po stopnji, ki odraža samo tveganje samega projekta in ne upošteva učinka financiranja.
Za določitev diskontne stopnje se uporabi alternativa, za katero se vzame notranja stopnja donosa mejnih sprejetih in zavrnjenih projektov. Pomanjkljivost metode je v praktični težavi pri določanju te vrednosti, poleg tega pa prihaja do zmede v izračunih zaradi razlike v obrestnih merah za projekte.
V ekonomiji je običajno uporabljati izraz "obdobje vračila", skrajšano "PP". V ruščini pravimo "termin" ali "obdobje vračila". Obstajata dva podobna kazalnika: enostavna vračilna doba; diskontirana vračilna doba naložbe. Prvi kazalnik omogoča vlagatelju, da oceni čas, ki bo potreben, da bo projekt v celoti povrnil naložbo, vendar brez upoštevanja spremembe stroškov denarja.
Metoda za določitev dobe vračila naložbe lahko vključuje tudi uporabo čiste sedanje vrednosti dohodka (NPV). V drugem primeru govorimo o diskontirani dobi vračila, ki nam omogoča, da v izračun diskontne stopnje vključimo in natančneje ocenimo tveganja.
Notranja naložbena dejavnost podjetja v eni renti (letu) se pogosto lahko odraža v enostavnejši obliki z izračunom PP. Notranja naložbena politika gospodarskega objekta vključuje realne naložbe s pričakovanjem določenega čistega dohodka.
Na začetni stopnji vrednotenja investicijskega projekta je pomembno, da si investitor na splošno predstavlja učinkovitost prihodnjih naložb, da bi razumel, ali ima projekt potencial ali ne. Pogosto se za večjo objektivnost analize uporablja tudi kazalnik "stopnja donosa" oziroma donosnost projekta. Formula za izračun indikatorja ROR (Rate of Return) je precej preprosta. O tem kazalniku smo že govorili v članku o naložbah.
Formula za izračun PP vključuje statične kazalnike - dejansko ali pričakovano donosnost za določeno časovno obdobje (najpogosteje leto) in skupni znesek naložb.
Kot primer bomo dali rešitev za preprost problem. V našem primeru bomo uporabili kratka časovna obdobja (1 teden), kot naložbeni predmet pa bomo uporabili stabilen PAMM račun s pričakovanim donosom 300 $ na teden. Primer 1. Znesek začetne naložbe je 3000 $. Pričakovani mesečni donos je 300 $. Kakšna je enostavna vračilna doba? Po formuli dobimo: PP = 3000/300 = 10. 2 meseca in 2 tedna ali 70 dni.
Malo zakomplicirajmo nalogo in dodajmo analitiko. Potrebovali bomo formulo, po kateri bomo izračunali kazalnik "stopnje donosa", pa tudi formulo za izračun zapletenih obresti, ki izgleda takole. Naloga je določiti najboljši projekt za 100-odstotno donosnost.
Primer 2. Obstajata 2 projekta, vsak vreden 3000 $, PAMM račun s pričakovanim donosom 300 $ tedensko in depozit z 10 % na mesec z mesečno kapitalizacijo. Kakšna je stopnja donosa za oba projekta v njuni dobi vračila? Za prvi projekt je PP 1 že izračunan.
Tukaj je vse zelo preprosto, določiti morate število obdobij (n), ki je potrebno za pridobitev zneska, enakega 2x "naložbenemu znesku". Štejete lahko zaporedno ali uporabite formulo logaritma: n = log 1,1 2 = ~ 7,2. Za izračun števila dni decimalni preostanek prinesemo v razmerje in dobimo: 1/5 * 30 = 6. PP 2 je enako 7 mesecev ali ~ 246 dni. Investitor bi moral izbrati prvi projekt, ker je PP 1 Diskontovano obdobje vračila je sam po sebi bolj zapleten izračun celotne vračilne dobe začetne naložbe, ob upoštevanju spreminjanja stroškov denarja in finančnih tveganj. Daljši kot je projekt, večje je število tveganj, ki nanj vplivajo. O tem, kako izračunati NPV, smo že govorili, zato se o tem ne bomo podrobneje zadrževali. Izračunati moramo NPV projekta, da bi razumeli, kako donosen bo projekt, ob upoštevanju inflacije, davkov, stroškov amortizacije. Podjetja uporabljajo to tehniko, kadar interna naložbena politika zahteva dolgoročne naložbe (na primer širitev proizvodnih površin) ali ko se denar vlaga v naložbeni instrument več let. Diskontne stopnje manj vplivajo na kratkoročne naložbe zasebnega kapitalista. Nasprotno, notranja investicijska dejavnost podjetij skoraj vedno zahteva pozornost na amortizacijo. Brez diskontiranja je težje. Formula za izračun DPBP je precej preprosta, težava je vedno izračun NPV za določen projekt. Primer 3. Podjetje ima povprečni letni dohodek 5000 $ na leto z letno kapitalizacijo. Kakšen bi bil DPBP za 20.000 $, prilagojen za inflacijo 8 % in brez prodaje podjetja? Pojdimo po nekoliko enostavnejši poti in poiščimo znesek neto sedanje vrednosti v vsakem poročevalskem obdobju v 6 letih. Podatki so povzeti v spodnji tabeli. S pomočjo podatkov iz tabele ugotovimo, da je DPBP = 4 leta in 211 dni. PP za isto podjetje je samo 4 leta. Samo ob upoštevanju inflacije je DPBP 211 dni daljši od PP. Prednosti DPBP so: večja pozornost verjetnim tveganjem; uporaba dinamičnih podatkov pri izračunih. Pri analizi finančnih dejavnosti je treba uporabiti tudi kazalnik "interna stopnja donosa" ali IRR (Internal Rate of Return), ta vrednost omogoča investitorju, da s primerjavo IRR za izbrano vračilno dobo in diskontno stopnjo ugotovi, ali je investicijski projekt sprejet v izvedbo ali ne. IRR lahko določite s spodnjo formulo. Ta metoda je primerna tudi za analizo kratkoročnih naložb, kjer so diskontne stopnje precej nižje. Naša poročila o zaslužku so na primer tedenska. Teoretično lahko vlagatelj denar položi in dvigne vsak dan, število obdobij poravnave se poveča, diskontna mera pa ne. Za izračun tega indikatorja je priporočljivo uporabiti posebne programe ali aplikacijo MS Excel, kjer je posebna funkcija "VNDOH", ki vam omogoča izračun IRR. IRR se običajno prilagodijo tako, da so diskontirani denarni tokovi enaki nič. Če je diskontna stopnja nižja od notranje stopnje donosa, bo projekt donosen. Doba vračila s popustom(Discounted Pay-Back Period, DPP) je obdobje, potrebno za donos vloženih v projekt na račun čistega denarnega toka ob upoštevanju diskontne stopnje. Diskontirana doba vračila je eden ključnih kazalcev uspešnosti. Bistvo metode diskontirane dobe vračila je v tem, da se diskontirani denarni dohodek zaporedoma odšteje od začetnih stroškov investicijskega projekta, da se povrnejo (pokrijejo) stroški naložbe. Diskontiranje denarnih tokov omogoča upoštevanje spremembe, t.j. sprememba se upošteva. To še posebej velja v kontekstu nestabilnosti nacionalne valute. V ekonomski literaturi ima diskontirana doba vračila številne sopomenke: diskontirana doba vračila, vračilo po trenutnih vrednostih, Discounted Payback Period, DPP, Sedanja vrednost vračila, PVP. Za izračun diskontirane dobe vračila se uporabi naslednja formula: kje Diskontna stopnja (ali ovirna stopnja) je stopnja, na katero se zmanjša vrednost denarnega toka nth obdobje na eno samo vrednost. V tem primeru je diskontna stopnja lahko enotna (fiksna) za vsa obdobja ali spremenljiva. Šteje se, da je naložbeni projekt učinkovit, če znesek diskontiranih tokov iz njegove izvedbe presega znesek začetne naložbe (tj. pride do vračila projekta), in tudi če vračilna doba ne presega določene mejne vrednosti (za na primer vračilna doba alternativnega naložbenega projekta). Recimo, da je začetna naložba v projekt 500 tisoč, denarni tokovi v 7 letih projekta pa so naslednji. Diskont se izvaja po stopnji 10% letno. Zgornji podatki kažejo, da bodo z začetnim vložkom 500 tisoč v 7 letih skupni denarni tokovi v okviru projekta znašali 745 tisoč, medtem ko bodo v prvih 5 letih denarni tokovi, ustvarjeni s projektom, znašali 500 tisoč, t.j. povračilo projekta je natanko 5 let. Toda to je preprost izračun, ki ne upošteva vrednosti denarja skozi čas. Če pa se pričakovani denarni tokovi diskontirajo po stopnji 10 %, bo vračilna doba projekta skoraj 7 let, saj kumulativni diskontirani denarni tok za 7 let bo presegel prvotni znesek naložbe. Kot je navedeno zgoraj, je diskontna stopnja lahko ne le fiksna, ampak tudi spremenljiva. Na velikost diskontne stopnje lahko vplivajo številni dejavniki, zlasti inflacijska pričakovanja, stroški privabljanja virov, spremembe donosnosti alternativnih naložbenih instrumentov itd. Razmislite o primeru izračuna diskontirane dobe vračila z različnimi ravnmi diskontne stopnje. Diskontni faktor je določen s standardno formulo (1 + r) n. Na primer, v našem primeru že tretje leto bo faktor popusta: (1 + 0,1) * (1 + 0,12) * (1 + 0,11) = 1,368
To pomeni, da se pri izračunu diskontne stopnje za tretje leto uporabljajo diskontne stopnje za prvo, drugo in tretje leto. Če denarni tok obdobja delimo z ustreznim diskontnim faktorjem, dobimo diskontirani denarni tok. Tako kot v prvem primeru je diskontirana doba vračila 7 let. Znižana doba vračila omogoča: Slabosti metode diskontiranega vračila:3 Diskontirano obdobje vračila projekta ali DPBP
4 Pomen notranje stopnje donosa
Formula za izračun diskontirane dobe vračila naložb
DPP(Discounted Pay-Back Period) - diskontirana doba vračila;
IC(Invest Capital) - velikost začetne naložbe;
CF(Cash Flow) - denarni tok, ki ga ustvari naložbeni projekt;
r- diskontna stopnja;
n- obdobje izvedbe projekta.Primeri izračuna diskontirane dobe vračila
Prednosti in slabosti metode diskontiranega vračila
