Vprašanja, povezana z upravljanjem javnega dolga, so med najpomembnejšimi v gospodarski politiki Rusije. In to je posledica dejstva, da je v zadnjih letih prišlo do povečanja javnega dolga, pa tudi stroškov njegovega odplačevanja. Od tod glavni cilj upravljanja: zmanjšanje dolga in znižanje stroškov njegovega odplačevanja. Vendar ni vse tako preprosto, kot se zdi na prvi pogled. Upravljanje, pa tudi zunanje upravljanje, ima značilnosti, ki so povezane z naravo odnosov z upniki, poravnavo dolgov, tekočim vzdrževanjem in omejitvijo pri izbiri načinov poravnave dolgov. V zvezi s tem je vredno podrobneje preučiti, kakšne so metode upravljanja javnega dolga.
Metode upravljanja z javnim dolgom
· Refinanciranje - odplačilo dela glavnega dolga (ali celotnega) ter obresti nanj iz sredstev, ki so bila prejeta s plasiranjem novih posojil.
· Preklic (privzeto) - zavrnitev države, da plača dolg in njene obresti na prej izdana posojila.
· Konverzija - sprejetje odločitve države o spremembi donosa predhodno izdanih posojil. Da bi to dosegla, država običajno zmanjša znesek plačil obresti.
· Novacija - dogovori med posojilojemalcem in posojilodajalcem o prenehanju obveznosti, pa tudi o njihovi zamenjavi z drugimi obveznostmi, ki določajo druge pogoje za odplačilo dolgov.
· Poenotenje - sprejetje odločitve države o združitvi več predhodno izdanih posojil, ko se obveznice predhodno izdanih posojil zamenjajo za obveznice novih posojil.
· Konsolidacija - povečanje veljavnosti predhodno izdanih obveznosti. Država je vedno zainteresirana za najem posojil za daljša obdobja.
· Odlog vračila posojila (ali vseh vnaprej izdanih posojil) - se izvede v primeru, da nadaljnja izdaja novih posojil ne prinaša finančne aktivnosti za državo.
Takšne metode upravljanja javnega dolga, kot so konverzija, poenotenje in konsolidacija javnih zaposlovanja, se najpogosteje izvajajo v zvezi z domačimi posojili. Kar zadeva odlog odplačevanja posojila, je podoben ukrep mogoče uporabiti pri zunanjih posojilih.
Načela upravljanja z javnim dolgom
Metode upravljanja javnega dolga so bile ustvarjene za reševanje naslednjih težav:
· Ohranite glasnost notranjega in na isti ravni. To je potrebno za ohranjanje gospodarske varnosti države, pa tudi za zagotovitev, da organi izpolnijo obveznosti, ki so jih prevzeli, pri tem pa ne povzročijo pomembne škode financiranju družbeno-gospodarskog razvoja.
· Zmanjšajte stroške dolga s podaljšanjem roka dolga in zmanjšanjem vrednostnih papirjev.
· Ohranjati stabilnost in predvidljivost javnega dolga.
· Doseči čim bolj učinkovito in racionalno porabo izposojenih sredstev.
· Usklajevanje delovanja organov sestavnih subjektov Ruske federacije, lokalne samouprave in zveznih organov na trgu dolga države.
· Diverzificirati glede pogojev zadolževanja, oblik plačila in drugih parametrov, da bi zadovoljili potrebe vlagateljev.
Glavni problemi upravljanja z javnim dolgom
· Problem dolgov še ni v celoti rešen. Zlasti to zadeva obveznosti Ruske federacije v okviru državnih jamstev, ki jih je predložila.
· Izboljšati je treba regulativno ureditev javnega dolga.
· Ni zakonsko določenih norm za določanje obsega zunanjega dolga države, ki bi ustrezale mednarodnim standardom.
Upravljanje z domačim javnim dolgom je niz ukrepov za njegovo optimizacijo. Upravljanje javnega dolga je stalen proces, ki vključuje tri faze: ugotavljanje potrebe po dodatnih finančnih virih, privabljanje finančnih sredstev, odplačevanje in servisiranje dolžniških obveznosti. Na prva stopnja Določeni so limiti za zadolževanje države in jamstva za naslednje proračunsko leto ter izbrana orodja za privabljanje virov in povečanje njihove porabe. Na druga stopnja sredstva se pritegnejo na zunanjih ali notranjih finančnih trgih z izdajo in plasiranjem državnih vrednostnih papirjev, pridobivanjem posojila ali dajanjem državnih jamstev. Tretja stopnja je iskanje virov finančnih virov za odplačilo in servisiranje javnega dolga, znižanje skupnih stroškov in pravočasno izpolnjevanje dolžniških obveznosti. Obveznosti državnega dolga se lahko poplačajo na račun proračunskih prihodkov, zlate in deviznih rezerv države, sredstev, prejetih od prodaje državnega premoženja, pa tudi na račun novih zadolžitev. Situacija, v kateri dolžnik ne more odplačati svojega zunanjega dolga po časovnem razporedu, dogovorjenem z upnikom, se imenuje dolžniška kriza.
Pri upravljanju javnega dolga je mogoče uporabiti naslednje metode:
· refinanciranje;
prestrukturiranje;
· pretvorba;
Konsolidacija
odloženo odplačilo;
Odpoved.
Refinanciranje- je poplačilo starega dolga s prevzemom novih obveznosti. Obstajajo trije glavni načini za refinanciranje javnega dolga: zamenjava zastarelih obveznosti z novimi v enakem znesku; zamenjava enih obveznosti z drugimi z daljšo zapadlostjo; namestitev novih obveznic z namenom, da se izkupiček porabi za poravnavo zapadlih obveznic.
prestrukturiranje predstavlja revizijo prvotnega načrta odplačevanja in servisiranja javnega dolga. Med prestrukturiranjem se dolžniku omogoči odloga, v katerem se plačajo le obresti, zapadlost glavnice pa se poveča.
Pretvorba- to je sprememba pogojev državnih posojil v interesu dolžnika, ki sestoji iz znižanja obresti, novega načina odplačevanja dolga, odložitve obdobja odplačevanja, spremembe valute posojila. Najpogostejše vrste konverzije zunanjega javnega dolga so menjava za dolžniške obveznosti tretjih držav, odplačilo dolga z dobavami blaga, odkup dolga s strani posojilojemalca pod posebnimi pogoji, menjava dolga za premoženje.
Konsolidacija- gre za spremembo ročnosti posojil praviloma navzgor s pretvorbo kratkoročnih obveznosti v dolgoročne. Konsolidacijo je mogoče kombinirati s konverzijo.
Odpoved javni dolg je zavrnitev države iz obveznosti iz danih posojil.
Pri upravljanju domačega javnega dolga je uporaba teh metod možna enostransko prisilno. Je pa uravnavanje obsega zunanjega dolga z njihovo pomočjo praviloma vedno rezultat pogajalskega procesa. V primeru dolžniške krize dolg do uradnih upnikov večstransko upravlja Pariški klub, dolg do bank pa Londonski klub. Pariški klub je neformalno združenje gospodarsko razvitih držav sveta, ki usklajuje finančno politiko držav članic v zvezi z dolgovi tretjih držav. Londonski klub združuje banke, ki so dale posojila vladam posameznih držav ali pravnim osebam teh držav.
Pri nas upravljanje javnega dolga v imenu Vlade Republike Belorusije izvaja Ministrstvo za finance. Ena glavnih nalog države pri upravljanju dolgov je omejiti njegovo velikost, saj ob doseganju določenega razmerja plačil za servisiranje javnega dolga in BDP se gospodarska rast upočasni. Da bi preprečili nenadzorovano rast javnega dolga, zakon o proračunu Republike Belorusije letno odobri dva kazalnika za naslednje proračunsko leto.
Značilnosti sodobnega javnega dolga
Problemi upravljanja z javnim dolgom so postali aktualni v drugi polovici prejšnjega stoletja, ko države niso mogle oblikovati zadostnih proračunov (za opravljanje funkcij in izvajanje dolžniške politike). Sodobni javni dolg je skupni znesek neporavnanih obveznosti tako na domačem kot na tujih trgih. Glavni razlogi za nastanek in povečanje javnega dolga so: primanjkljaj državnega proračuna; izvajanje fiskalne politike za zmanjševanje davčne obremenitve brez ustreznega zmanjšanja državne porabe; dejavniki, ki vplivajo na politične poslovne cikle, povezane s povečano porabo v času pred volitvami, da bi pridobili priljubljenost pri volivcih; vojno ali militarizacijo.
Vrste davčnega dolga države
Viri poplačila javnega dolga
Upravljanje z domačim javnim dolgom je odgovorno za zagotavljanje javne solventnosti. Z drugimi besedami, to je opredelitev možnosti poplačila dolžniških obveznosti. To dejstvo velja tako za kapital kot za tekoči dolg. Metode upravljanja z javnim dolgom za zagotavljanje plačilne sposobnosti domačih posojil temeljijo na uporabi domačih virov. Hkrati je plačilna sposobnost zunanjega dolga odvisna predvsem od deviznih prihodkov. Zato je možnost poplačila takega dolga določena s trgovinsko bilanco.
Proces upravljanja z javnim dolgom je sklop ukrepov, ki se nanašajo na pripravo na izdajo in plasiranje državnega dolga, urejanje trga državnih vrednostnih papirjev, servisiranje in odplačilo državnega dolga, dajanje posojil in jamstev.
Upravljanje javnega dolga zajema metode tako neposredne (institucionalne, tehnične, same ekonomske) kot posredne regulacije (vpliv na makro- ali mikroekonomske vzvode upravljanja nacionalnega gospodarstva).
Upravljanje javnega dolga v širšem smislu se nanaša na oblikovanje ene od smeri ekonomske politike države, povezane z njenim delovanjem kot posojilojemalca. Ta proces vključuje: oblikovanje politike državnega dolga; določitev glavnih smeri in ciljev vplivanja na mikro- in makroekonomske kazalnike; ugotavljanje možnosti in smotrnosti financiranja vsedržavnih programov iz javnega dolga in drugih vprašanj v zvezi s strateškim upravljanjem javnega dolga; razmejitev dolga.
Upravljanje dolga v ožjem pomenu se nanaša na sklop dejavnosti, povezanih z izdajo in plasiranjem državnega dolga, servisiranjem, odplačilom in refinanciranjem državnega dolga ter urejanjem trga državnih vrednostnih papirjev.
Proces upravljanja javnega dolga, tako v širšem kot v ožjem smislu, zahteva sistemski pristop države in določa večplastnost urejanja obstoječega dolga. Po drugi strani pa je sistematično upravljanje dolga nemogoče brez jasne klasifikacije dolga.
Servisiranje javnega dolga je povezano s prerazporeditvijo dohodka v državi. Za poplačilo dolga se lahko sredstva, ki so na voljo državi, uporabijo s privatizacijo državnega premoženja. Drug pristop je povečanje proračunskih prihodkov s širitvijo davčne osnove. Breme oskrbe je preloženo na davkoplačevalce. Posojila centralne banke lahko postanejo še en vir odplačila dolga. Vendar pa je v razmerah glavne banke države, ki je neodvisna od vlade, zelo težko uporabiti izdajo za zmanjšanje dolga. Servisiranje zunanjega dolga pravzaprav pomeni zakonit izvoz kapitala, ki se v plačilni bilanci odraža v ločeni vrstici, torej vodi v prerazporeditev dela nacionalnega dohodka skozi fiskalni in denarni sistem v interesu ne- prebivalci.
Tudi financiranje proračunskega primanjkljaja iz domačih virov ne prispeva vedno k razvoju nacionalnega gospodarstva. Povečanje domačega dolga pomeni povečanje deleža zadolževanja države na finančnem trgu. To lahko privede do konkurence za vire na domačem finančnem trgu, zvišanja obrestnih mer in zmanjšanja kapitalizacije trga zasebnih vrednostnih papirjev. Poleg tega se naložbe zmanjšujejo, saj bodo investicijski projekti z donosnostjo, ki ne presega plačanih obresti na državne vrednostne papirje, skupaj s premijo tveganja, ostali nerealizirani.
Mehanizem regulacije javnega dolga v tržnih razmerah združuje koncept "prestrukturiranja". Prestrukturiranje dolga je v smislu tega zakonika sporazumno prenehanje dolžniških obveznosti, ki sestavljajo državni ali občinski dolg, z zamenjavo teh dolžniških obveznosti z drugimi dolžniškimi obveznostmi, ki zagotavljajo druge pogoje za servisiranje in odplačevanje obveznosti.
Prestrukturiranje dolga se izvaja z različnimi instrumenti: refinanciranje, konverzija, odkup dolga, konsolidacija, poenotenje, odpis javnega dolga, listinjenje.
Refinanciranje je eden glavnih načinov odplačevanja dolga. Refinanciranje je odplačilo starega dolga (in obresti nanj) z izdajo novega posojila, prevzemom novih obveznosti. Uporabljajo se trije načini refinanciranja javnega dolga: zamenjava obveznosti (s soglasjem imetnikov) s pretečenimi roki zapadlosti za nove, po višini enakovredne odplačanim; predčasna zamenjava enih obveznosti za druge z daljšo zapadlostjo; postavitev (prodaja) novih obveznic in odkup obveznic, ki so potekle, na račun izkupička. Drug način je odplačilo dolga. V primerih, ko imajo vlade dolžniki lahko znatne finančne rezerve, se posojilojemalcu lahko dovoli odkup lastnega dolga, s čimer se zmanjša celoten javni dolg. Vendar ima svetovna praksa negativen odnos do predčasnega odplačila dolgov. To je posledica dejstva, da imajo od tega koristi, prvič, najslabši posojilojemalci, katerih dolgovi se trguje z največjim diskontom, in drugič, kršeno je načelo enakosti upnikov.
Naslednji način je pretvorba. Pretvorba dolga je pretvorba brezobrestnega dolga (ali preveč obremenjujočega dolga) v nov dolg, ki izboljšuje posojilojemalčevo stanje, bodisi finančno bodisi v prihodnosti. Tehnično gledano takšne transakcije ne povzročijo prestrukturiranja obstoječih obveznosti ali novih posojil.
Drug način je odplačilo dolga. V primerih, ko imajo vlade dolžniki lahko znatne finančne rezerve, se posojilojemalcu lahko dovoli odkup lastnega dolga, s čimer se zmanjša celoten javni dolg. Vendar ima svetovna praksa negativen odnos do predčasnega odplačila dolgov. To je posledica dejstva, da imajo od tega koristi, prvič, najslabši posojilojemalci, katerih dolgovi se trguje z največjim diskontom, in drugič, kršeno je načelo enakosti upnikov.
Konsolidacija je sprememba roka že danih posojil v smeri povečanja (praviloma) ali zmanjšanja. Vključuje olajšanje pogojev odplačevanja dolga v obliki odloženih plačil in odplačil. Možno je kombinirati konsolidacijo s konverzijo.
Poenotenje je združitev več posojil v eno, ko se obveznice predhodno izdanih posojil zamenjajo za obveznice novega posojila. Cilj je zmanjšati število vrst vrednostnih papirjev, ki krožijo hkrati, kar poenostavi delo in zniža stroške servisiranja dolga države. Poenotenje državnih posojil se običajno izvaja skupaj s konsolidacijo, lahko pa tudi izven nje.
Odpis javnega dolga pomeni popolno zavrnitev dolga države. Vendar se ta možnost šteje za nesprejemljivo. Avtoriteta države je odvisna od tega, da prizna svoje dolgove in zagotovi njihovo pravočasno polno poplačilo.
Listinjenje dolga je prestrukturiranje državnega dolga v nove tržne dolžniške instrumente denarnega trga, vključno s posojilnim kapitalom. Med glavnimi vrstami vrednostnih papirjev, ki krožijo na mednarodnih finančnih trgih, sta dve skupini: tuje obveznice - izdane s strani nerezidentov na domačem trgu tuje države, in evroobveznice - srednje in dolgoročne obveznosti v eur valutah, izdane na evropskem trgu. med tujimi vlagatelji.
Tako med problemi sodobne proračunske politike zavzema posebno mesto problem javnega dolga. Gre za enega glavnih problemov ruskega gospodarstva, ki neposredno vpliva tako na stopnjo gospodarske rasti države kot celote kot na usmeritev finančne in proračunske politike.
Refinanciranje - odplačilo starega državnega dolga z izdajo novih posojil, z zamenjavo kratkoročnih obveznosti z dolgoročnimi ali obveznosti, ki jim poteče rok zapadlosti - z novimi obveznicami.
Pretvorba - sprememba začetnih pogojev predhodno izdanega državnega posojila, ki se nanaša na donosnost, t.j. z znižanjem (včasih) %.
Konsolidacija - podaljšanje roka posojila z združevanjem več dolgov (posojil) v enega dolgoročnejšega, praviloma s spremembo obresti posojila.
Združitev - združitev več posojil v eno, ko se prejšnje obveznice zamenjajo za nove, da se zmanjša število vrst vrednostnih papirjev (kar poenostavi delo in zniža stroške). V izjemnih primerih lahko vlada regresna izmenjava , tj. ko se več predhodno izdanih obveznic izenači z eno novo. Takšna menjava je bila izvedena po vojni, da bi se vojne obveznice umaknile iz obtoka v razmerju 3:1.
Odlog vračila - odlog odplačilnih rokov in prekinitev plačil. Razlika od konsolidacije je v tem, da se v primeru odloga ne odložijo le datumi zapadlosti, ampak se tudi ustavi izplačilo prihodkov (čeprav ni nujno), v primeru konsolidacije pa imetniki obveznic še naprej prejemajo %.
Odpoved - popolna zavrnitev države iz obveznosti po izdanih posojilih (notranjih, zunanjih ali za celoten javni dolg). To se lahko zgodi iz naslednjih razlogov: finančna insolventnost (bankrot) države ali prihod na oblast novih sil, ki nočejo priznati finančnih obveznosti prejšnjih oblasti. Na primer, vlada RSFSR je preklicala posojila carske Rusije. Vendar je odpis javnega dolga izreden in ga razvite države praktično ne uporabljajo.
prestrukturiranje – sprememba pogojev za plačilo obresti na posojila in/ali odplačilo glavnice dolga, znižanje obrestne mere, odpis dela dolga. običajno se izvaja, ko se posojilojemalčeva plačilna sposobnost poslabša, ko obstaja grožnja stečaja.
prestrukturiranje (čl. 105 BK)- prenehanje dolžniških obveznosti, ki sestavljajo državni dolg, z njihovo nadomestitvijo z drugimi dolžniškimi obveznostmi, ki zagotavljajo druge pogoje za servisiranje in odplačevanje obveznosti. Prestrukturiranje dolga se lahko izvede z delnim odpisom (zmanjšanjem) zneska glavnice.
Odkup dolga - omogočiti državi dolžnici, da odplača svoje dolžniške obveznosti na sekundarnem trgu vrednostnih papirjev.
Dolg za zamenjavo lastniškega kapitala - omogočiti tujim bankam možnost zamenjave dolžniških obveznosti določene države za delnice njenih podjetij. V tem primeru je delež tujega kapitala v državi.
Po čl. 101 BK RF:
1. Upravljanje državnega dolga Ruske federacije izvaja Vlada Ruske federacije ali od nje pooblaščeno Ministrstvo za finance Ruske federacije.
2. Upravljanje javnega dolga sestavnega subjekta Ruske federacije izvaja najvišji izvršilni organ državne oblasti sestavnega subjekta Ruske federacije ali finančni organ sestavnega subjekta Ruske federacije v skladu z zakon sestavnega subjekta Ruske federacije.
3. Upravljanje občinskega dolga izvaja izvršilni in upravni organ občine (lokalna uprava) v skladu s statutom občine.
Ključna naloga vlade na področju upravljanja z javnim dolgom v Rusiji je povečanje teže domačega zadolževanja v strukturi dolga s splošnim zmanjšanjem zneska javnega dolga. Kot rezultat reševanja teh nalog je načrtovano doseganje naslednjih ciljev:
a) sposobnost države, da jamči za izpolnitev obveznosti odplačevanja in servisiranja javnega dolga v prihodnosti, ne glede na stanje državnega proračuna;
b) spodbujanje institucionalnega razvoja domačega borznega trga z aktivnim povečevanjem domačih državnih listinjenih posojil (v obliki OFZ in GSO).
