Zakladne menice, kaj je to? Upoštevajte državne zakladne menice in obveznosti, ki so bile izdane za izvedbo različnih projektov in odpravo dolgov.

Do marca 1994 je dolg države dobaviteljskim podjetjem znašal približno 11 trilijonov rubljev. Hkrati je vsak rubelj javnega dolga spodbudil 2-3 rublje dolgov podjetij. V želji, da bi vsaj delno rešila to težavo na način brez inflacije, se je vlada Ruske federacije odločila, da bo 10% svojega dolga ponovno izdala v zakladne menice iz leta 1994. Ministrstvo za finance Ruske federacije. Obseg izdaje zadolžnic je znašal 1.100 milijard rubljev. Menice so bile izdane v serijah z enotnim datumom izdaje in odkupa znotraj serije, za obdobje enega leta od dneva izdaje. Zadolžnica je znašala 14 milijonov rubljev, izdala pa je državni dolg v višini 10 milijonov rubljev, kar pomeni, da je donos zadolžnice znašal 40% letno.

Centralna banka Ruske federacije deluje kot generalni agent za postavitev, obtok in odkup blagajniških zapisov. Hrani njihove obrazce, ne da bi jih izdal lastnikom, in evidentira vse posle njihovega nakupa in prodaje.

Izdaja zakladnih menic, ki so v bistvu enake menice, le bolj podobne GKO, je sledila istemu cilju - zmanjšati primanjkljaj zveznega proračuna brez izdaje in odplačati državni dolg podjetjem.

Izdajatelj zakladnih menic je Ministrstvo za finance, ki jih izdaja v serijah ter določa obseg in datume izdaje. Znotraj serije imajo obveznosti enotne datume izdaje, zapadlosti, nominalno vrednost in obrestno mero. Ti parametri se lahko spremenijo z novo izdajo.

Zakladne menice se izdajajo v nedokumentarni obliki v obliki evidence na »depo« računih v depozitarjih. Vsaka izdaja je izdana z dvema potrdiloma, od katerih se eno hrani v Ministrstvu za finance, drugo pa v ustreznem depozitaru.

Obtok zakladnih menic je dovoljen v omejenih in neomejenih oblikah. Omejitve lahko vključujejo: obveznost uporabe CB samo za poplačilo obveznosti, prenos samo na pravne osebe, minimalno število "indosamentov", pogoje za predložitev v odkup in zamenjavo za davčne oprostitve.

Uporaba KO za davčne oprostitve je njihova najbolj privlačna stran, saj so v tem primeru popolnoma likvidne. Njihovo bistvo je, da država odplača del svojih dolgov podjetju s pobotom (ne pobiranjem) plačil v zvezni proračun.

Oprostitev davka na državno blagajno je nominalna in ni prenosljiva na drugo podjetje. Celoten znesek zaostalih obveznosti do zveznega proračuna na dan predložitve oprostitve se sprejme za pobot.

Državni računi sicer niso bili sprejeti na glas, a so po prvi izdaji sledili novi.

Ministrstvo za finance je leta 1997 rudarjem zlata plačalo za 1,8 trilijona rubljev v zadolžnicah 11 pooblaščenih bank: Menatep, ONEXIMbank in SBS-Agro. Plačilo je potekalo po naslednji shemi: Gokhran je obveznice ministrstva za finance prenesel na poslovne banke v zameno za zabavanje teh bank. Ministrstvo za finance je posebej izdalo te obveznice in jih predalo Gokhranu v zameno za dobavo zlata. Napovedana dobičkonosnost poslovanja ONEXIMbank je znašala 15-20%, kar je banka vzela rudarjem zlata, ker so njihove račune spremenili v "živ" denar. Če k temu prištejemo še 10 % letnih obveznic Ministrstva za finance, potem se skupni donos približa približno 1/3. Poleg tega rudarji niso imeli druge izbire: da bi dobili nekaj denarja, so bili prisiljeni upoštevati vladno shemo plačila za izkopano zlato.

V nedržavni sferi je najbolj značilna prevlada finančnih računov nad komercialnimi. To je razumljivo – pomanjkanje denarja, ki ga povzroča inflacija, določa glavno uporabo bankovcev – kot nadomestek za denar. Delno tudi zato menice dobivajo funkcijo GKO, ki je zanje vse bolj neobičajna. Posebna praksa kroženja računov v Rusiji tudi kaže, da so nekateri poravnalni papirji postali razširjeni, imajo obliko računov (in jo včasih kršijo), vendar v resnici niso računi. Pogoji njihovega odkupa so takšni, da kotacije teh vrednostnih papirjev (nakupne in prodajne cene na sekundarnem trgu) ne dosežejo nominalne vrednosti niti po nastopu ustreznih datumov. To je predvsem posledica odsotnosti ene najpomembnejših zadolžniških lastnosti teh papirjev - brezpogojne obveznosti. V domači praksi skorajda ni menic podjetij, ki bi se unovčevale v »živem denarju«.

Na primer, menice Energetske unije se poplačajo z elektriko, oziroma se sprejmejo kot dolgovi do določenega kroga energetskih podjetij za plačilo električne energije. Menice železniškega ministrstva se odkupujejo po takozvanih železniških tarifah t.j. pravica do prevoza blaga za določen znesek po železnici. Včasih se izdajo računi za poravnave znotraj zaprtih verig. Če bankovec pade iz njih, lahko znatno izgubi vrednost ali pa ga predalnik umakne. Obstajajo računi "bencin", "premog", "metalurški" itd.

Takšna nezakonitost včasih daje v postopek kroženja položnic tudi nekoliko kriminalno konotacijo. Kriminalne strukture, ki tradicionalno delujejo na dolžniškem trgu, začenjajo aktivno razvijati trg računov. Razmere so temu naklonjene: na eni strani cene sekundarnega trga, ki so se razvile na ravni 20-60% nominalne vrednosti, na drugi strani pa možnost uporabe po nominalni vrednosti.

Pomen bank pri obtoku menic je velik, kar je posledica njihove skladnosti z zakoni. Opišimo več aktivno uporabljenih operacij. Tako je lahko plačilo na menici v celoti ali delno zavarovano z avalom, ki ga izda banka, za katero ta predstavlja eno od vrst izdanega kredita. Avalni kredit (ali bančni aval) je obveznost banke za menično obveznost stranke. Hkrati se pravo plačilo denarja s strani banke zgodi le, če prejemnik takega posojila ne more odplačati svojega dolga. V nasprotnem primeru je posel omejen na soglasje banke za avaliranje menice z izterjavo provizije, katere višina je odvisna od trajanja avale, pogojev za njeno izvedbo in plačilne sposobnosti stranke.

Poleg že omenjene operacije inkasiranja menic, ko banke prevzamejo odgovornost za pravočasno predložitev menic plačniku in prejemanje zapadlih plačil v korist njihovih imetnikov, obstaja tudi operacija domicilacije menic, ko so plačnice po njih banke same. . To so plačilni posli bank v imenu in na račun trasatov (trasatov) menic. V tem primeru trasant z banko sklene pogodbo, v kateri je banka določena za plačnika menic in se zavezuje, da jih bo pravočasno plačala, trasant pa se zavezuje, da bo banki pravočasno zagotovil potrebne denarne zneske. da plača svoje račune. Zunanji znak domicilirane menice je beseda "plačilo v banki", ki je v besedilu menice.

Prav tako imajo banke pomembno vlogo pri izvajanju tretje možnosti imetnika menice za uporabo menice. Njegovo bistvo je v nakupu menice s strani poslovne banke (eskontni kredit); v tem primeru bo banka nekdanjemu lastniku menice plačala ne celoten znesek, naveden na njem, ampak minus tako imenovano diskontno stopnjo (diskont), tj. obresti, na katere banka menico »upošteva« (kupi).

Poleg prodaje menice poslovni banki jo lahko imetnik menice proda tudi drugim po nekoliko nižji ceni od zneska, po katerem mora biti menica unovčena. Druga možnost predčasne uporabe menice je pridobitev bančnega posojila, zavarovanega z bančno menico.

Finančne (bančne) menice.

Osnova večine transakcij z računi v razmerah ruskega gospodarstva so komercialne blagovne menice, o katerih smo govorili zgoraj. Poleg blagovnih obstajajo tudi finančne menice, ko ena stranka da drugi določeno vsoto denarja, v zameno pa prejme dolžniško obveznost dolžnika - menico. Prisotnost finančnih računov je možna, ker v njihovem besedilu ni navedbe podlage za njihovo izdajo. Toda to hkrati vodi tudi do pojava fiktivnih računov, ki niso povezani z resničnim gibanjem blaga ali denarja; med finančnimi računi se razlikujejo prijazni, nasprotni in bronasti, ki so v Rusiji prepovedani za uporabo, vendar se uporabljajo v ozkih krogih.

Zakladne menice - druga vrsta vrednostnih papirjev, ki jih izda država za pokrivanje proračunskih izdatkov. To so kratkoročne obveznosti države, izdane za obdobje 3, 6 in 12 mesecev, običajno na prinosnika. Prodajajo se predvsem med kreditnimi bančnimi organizacijami po ceni, nižji od nominalne vrednosti (z diskontom), odkupujejo pa se po polni nominalni vrednosti. Tako je dohodek imetnika zakladne menice enak razliki med odkupno (nominalno) in prodajno ceno.

Leta 1994 je Ministrstvo za finance Ruske federacije izdalo zakladne menice v višini 1100 milijard (nedenominiranih) rubljev. Zakladne menice iz leta 1994 so izdane v serijah, katerih obseg in datume izdaje določi Ministrstvo za finance Rusije v dogovoru s Centralno banko Ruske federacije. Zakladne menice iz leta 1994 imajo rok enega leta od datuma izdaje. Lastniki zakladnih menic iz leta 1994 so le pravne osebe, ki so rezidenti Ruske federacije v skladu z rusko zakonodajo. Banka Rusije deluje tudi kot generalni agent za servisiranje zakladnih menic iz leta 1994*

______________________

* Za več podrobnosti glejte: post. Vlada Ruske federacije z dne 14. aprila 1994 "O izdaji zakladnih menic v letu 1994 Ministrstva za finance Ruske federacije" // SAPP.1994, št. 17. Art. 1406.

Istega leta Ministrstvo za finance Ruske federacije izda drugo vrsto vrednostnih papirjev - zakladne menice. Zakladne menice so izdane na podlagi Odloka Vlade Ruske federacije "O izdaji zakladnih menic" z dne 9. avgusta 1994* Izdane so v serijah, v nedokumentarni obliki, na podlagi dogovorov s pooblaščenimi depozitarji. Njihovi lastniki so lahko ruske pravne in fizične osebe. Zakladne menice naj bi plačevale obresti. Kasneje je bila dovoljena zamenjava zakladnih menic za oprostitev plačila zakladnega davka. Registracijo slednjih izvajajo organi zvezne zakladnice.**

______________________

* SZ RF. 1994. št. 16. Umetnost. 1911.

** Za podrobnosti glej na primer: Postopek za izravnavo davkov in drugih plačil v zvezni proračun pri financiranju izdatkov iz zveznega proračuna v letu 1996 // Rossiyskie Vesti. 1996. 19. jun.

V skladu z Odlokom Vlade Ruske federacije "O državnih dolžniških blagovnih obveznostih" z dne 16. aprila 1994* je Vlada Ruske federacije sprejela sklep o delnem odplačilu ciljnih brezobrestnih posojil iz leta 1990, pogojev in postopka za izdajo, ki jih je določil Odlok Sveta ministrov ZSSR "O izdaji državnih ciljnih brezobrestnih posojil" z dne 21. decembra 1989. Leta 1996 je postal neveljaven zaradi sprejetja zveznega zakona "O Državne dolžniške blagovne obveznosti« z dne 1. junija 1995.** V skladu s tem zakonom so državne dolžniške blagovne obveznosti v obliki obveznic državnih ciljnih brezobrestnih posojil za nakup potrošniškega blaga, vključno z avtomobili, ciljnih čekov za nakup avtomobilov, pregledi Harvest-90, državne obveznosti do dobaviteljev kmetijskih proizvodov.

_______________________

* SAPP. 1994. št. 17. čl. 1419; SZ RF. 1996. št. 4. čl. 289.

** SZRF. 1995 št.23 člen 2171; 1996 št. 4 .st.285.

Leta 1998 je v skladu z Odlokom Vlade Ruske federacije "O splošnih pogojih za izdajo in obtok državnih obveznic, unovčljivih v zlatu" z dne 27. julija 1998, kot tudi v skladu z zakonom Ruske federacije "O državnem notranjem dolgu Ruske federacije" in zveznega zakona "O plemenitih kovinah in dragih kamnih" je bilo odločeno, da se izdajo državne obveznice, unovčljive v zlatu (zlati certifikati).

Navedene dolžniške obveznosti Ruske federacije (zlati certifikati) so imenske brezobrestne obveznice, ki dajejo njihovemu imetniku pravico do prejema 1 kg kemično čistega zlata za vsak unovčljiv certifikat ob zapadlosti.

Izdajatelj zlatih certifikatov v imenu Ruske federacije je Ministrstvo za finance Ruske federacije.

Zlati certifikati se izdajajo v ločenih izdajah. Parametre izdaje (vključno z datumom izdaje, nominalno vrednostjo, obsegom izdaje, številom certifikatov, datumom zapadlosti) določi Ministrstvo za finance Ruske federacije. Dokument, ki potrjuje pravice, zavarovane z zlatimi certifikati vsake izdaje, je globalni certifikat Ministrstva za finance Ruske federacije. Zlati certifikati se izdajajo v dokumentarni obliki z obveznim centraliziranim hrambo. Lastniki zlatih certifikatov so pravne in fizične osebe.

V zvezi s krizo leta 1998 je bil sprejet zvezni zakon "O prednostnih ukrepih na področju proračunske in davčne politike" z dne 29. decembra 1998, v katerem so bili razviti posebni ukrepi za prenovitev državnega notranjega dolga, zlasti imetnikov GKO. in OFZ z zapadlostjo do 31. decembra 1999, danih v obtok pred 17. avgustom 1998, je dana možnost reinvestiranja prejetih sredstev od odkupa v državne vrednostne papirje. Hkrati se postopek novacije razlikuje za različne kategorije vlagateljev GKO-OFZ.

Tako so kreditne institucije, poklicni udeleženci na trgu vrednostnih papirjev ter državni in lokalni organi, ki so lastniki GKO-OFZ, upravičeni do prejema 10% svojih obveznosti v gotovini; 20% - za zamenjavo za OFZ s stalnim kuponskim dohodkom (OFZ-PD) in 70% - za OFZ s fiksnim dohodkom (OFZ-FD). Drugi vlagatelji, ki vključujejo državljane in neprofitne organizacije, imajo pravico do prejema celotnega zneska odkupa v denarju v rokih, določenih ob izdaji obveznic, ali sodelujejo pri inovacijah pod pogoji zadnje kategorije vlagateljev - tistih, ki ne spadajo v prvi dve skupini. Imajo pravico, oziroma: 30% - prejemati v gotovini; 20% - za zamenjavo za OFZ-PD in 50% - za OFZ-FD.

OFZ-PD - Gre za obveznice z brezkuponskim donosom in ročnostjo 3 let, s katerimi je mogoče poplačati dolg do zveznega proračuna.

OFZ-FD - obveznice z ročnostjo 4-5 let in z določeno

Imetniki GKO-OFZ, ki niso želeli sodelovati v novosti, bodo prejeli dohodek od njih v rokih, določenih v njih, s pripisom sredstev na investicijske račune, katerih režim bo dodatno določil zakonodajalec.*

__________________________

* SZ RF. 1999. št. 1. čl. 1. Glej tudi: čl. 95-97 zveznega zakona "O zveznem proračunu za leto 1999" // SZ RF. 1999. št. 9. čl. 1093; Finance. 1999. št. 5. S. 24-27; Zvezni zakon "O postopku prenosa državnih vrednostnih papirjev ZSSR in potrdil Hranilnice ZSSR v ciljne dolžniške obveznosti Ruske federacije" z dne 12. julija 1999 // Rossiyskaya Gazeta. 1999. 21. julij.

Poglej tudi:

Zakladne menice (torej kratkoročne obveznice), ...
www.htm

Zakladna menica je dokument, ki ga posebej izda vlada države, da bi se pozneje uporabil kot denarna obveznost. Na menici je označen znesek, za katerega je izdana, in rok, v katerem mora biti odplačana. Oseba, ki kupi račun, samodejno zavaruje vlado za čas trajanja dane varščine. Ko zakladna menica poteče, država odplača dolg v višini nominalne vrednosti menice. Zakladno menico lahko izda le centralna banka države, ki deluje kot zadnji kreditni organ. Centralna banka je tista, ki lahko določi obrestne mere za vse finančne instrumente (tudi menice).

Zakladne menice ZDA

Zakladne menice ZDA so vrsta vrednostnega papirja, ki ga izda Ministrstvo za finance ZDA (ali Ministrstvo za finance). Neposredno z računi v okviru državne blagajne upravlja urad za javni dolg. Ministrstvo za finance skupaj izda štiri različne vrste vrednostnih papirjev. namreč:

• kratkoročne zakladne menice
• srednjeročne in dolgoročne zakladne obveznice
• zakladne obveznice zaščitene pred inflacijskimi tveganji.

Vse informacije o vrednostnih papirjih državne blagajne ZDA in njihovih kotacijah so objavljene v javni domeni – v Wall Street Journalu v razdelku »Center tržnih podatkov«.

Kratkoročna zakladna menica

Oseba, ki kupi menico, državi samodejno zagotovi posojilo za čas trajanja tega zavarovanja. Ko zakladna menica poteče, država odplača dolg v višini nominalne vrednosti menice.

Vse ameriške zakladne menice so predvsem kratkoročne in se lahko izdajo za šest ali dvanajst mesecev. Predlog zakona se nanaša na diskontne vrednostne papirje. Dohodek od njegovega odkupa je posledica popusta glede na nominalno vrednost. Pri tem velja upoštevati dejstvo, da so zakladne menice brezkuponski vrednostni papirji, zato zanje ni podatka o kuponski obrestni meri – le o diskontnem donosu posamezne menice.

Nasvet Sravni.ru: Če je bila zadolžnica izdana v korist osebe, ji ni treba čakati na njeno plačilo v skladu z obdobjem veljavnosti vrednostnega papirja. Z menico lahko poplačate lastne obveznosti. Upoštevati je treba le formalnost: na hrbtni strani vrednostnega papirja v posebnem prenosnem napisu je obvezno vpisati podatke o prenosu menice na tretjo osebo.

Zakladne menice so glavna vrsta državnih vrednostnih papirjev. Vrednostni papirji so denarne listine, ki potrjujejo lastninske pravice, izražene v njih, in uresničene s predstavitvijo ali prenosom lastninskih pravic lastnika v razmerju do osebe, ki jih je izdala. Na splošno lahko vso raznolikost vrst vrednostnih papirjev razdelimo v dve veliki kategoriji: delnice in dolžniške obveznosti.

Zadolžnica je dokument, ki ga posojilojemalec izda posojilodajalcu ob prejemu izposojenih sredstev. Vsebuje podatke o višini in pogojih zadolževanja. Med dolžniške obveznosti sodijo predvsem obveznice različnih vrst, potrdila o vlogi in menice. Pojem "menica" je dokument, sestavljen v predpisani obliki in vsebuje brezpogojno abstraktno denarno obveznost, ki je tudi vrsta kreditnega denarja.
Menica, ki je po svoji ekonomski naravi dolžniška obveznost, je tudi plačilno sredstvo. Zadolžnica je abstraktne narave, v besedilu zadolžnice ni dovoljeno navajati razlogov za njeno izdajo. Predmet menične obveznosti je lahko le denar. Menica se je v praksi pojavila kot instrument kredita, to je njegova glavna ekonomska funkcija. Z računom lahko izdate različne kreditne obveznosti: plačate kupljeno blago ali opravljene storitve pod pogoji komercialnega posojila, vrnete prejeto posojilo, zagotovite posojilo.
Značilnost klasične menice v primerjavi z drugimi vrednostnimi papirji je njen "značaj blaga". Ko je menica v obtoku kot plačilno sredstvo, je njen prenos od lastnika do lastnika fiksiran z indosamentom - indosamentom. V primeru neplačila so solidarno odgovorne vse osebe, ki so na menici naredile indosamente, skupaj z izdajateljem menice.
Za razliko od komercialne menice je zakladna menica kratkoročna dolžniška obveznost države, ki jo predstavlja državna zakladnica, posebna državna institucija, zadolžena za gotovinsko izvrševanje državnega proračuna. Naloge ministrstva za finance vključujejo urejanje javnega dolga. Zakladne menice so običajno izdane za obdobje 3, 6, 12 mesecev in nimajo kuponov. Prodajajo se med bankami in nebančnimi institucijami z diskontom od nominalne vrednosti (diskont) in se izdajo po nominalni vrednosti. Izdajo in odkup zakladnih menic redno izvajajo centralne banke v imenu državne blagajne (Ministrstvo za finance). Zakladne menice se lahko plasirajo po načelu anonimne vpisne avkcije, pri kateri vpisnik izkaže želeni diskont, vendar ne nižji od minimalne cene, ki jo določi zakladništvo.
Ministrstvo za finance daje prednost tistim naročnikom, ki so izkazali največje povpraševanje po pogojih, sprejemljivih za ministrstvo za finance. Del zakladnih menic se lahko unovči z odkupom s strani centralne banke, pri čemer zakladne menice delujejo kot netržni vrednostni papirji. Zakladne menice služijo pokrivanju tekočih potreb države po zadolževanju in so razvrščene kot instrumenti denarnega trga. Po svoji abstraktnosti zasedajo zakladne menice vmesni položaj med komercialnimi menicami in bankovci.
Čeprav lahko z zgodovinskega vidika govorimo o bankovcih kot o menicah komercialnih bank, zdaj, v obdobju krepitve centralizacije in vse večje stopnje institucionalizacije monetarnih in finančnih sistemov, bankovci pomenijo menice centralne banke. Čeprav poslovne banke te dni aktivno uporabljajo račune, vendar za druge namene.
Zadolžnica je brezpogojna obveznost (IOU) za plačilo določene vsote denarja imetniku menice ob zapadlosti.
Menica (menica) vsebuje pisni nalog trasanta, naslovljen na plačnika, o plačilu zneska, določenega v menici, tretji osebi - imetniku menice.
Različne menice so akcepti. Plačnik postane menični dolžnik šele, ko menico akceptira, tj. s svojim podpisom soglaša z njegovim plačilom. Akceptant menice, tako kot menični trasant, je glavni menični dolžnik, odgovoren je za pravočasno plačilo. Akceptirane menice na podlagi komercialnega posla sprejemajo poslovne banke v obračun (odkup) ter kot zavarovanje posojil in se lahko reeskontirajo v centralnih bankah.
Izvor blaga - osnova komercialnih menic. Menice, izdane brez blagovne transakcije ali zagotavljanja resničnih proizvodnih storitev, so bile obravnavane kot fiktivne (»bronaste« ali »prijateljske«) in preganjane. Komercialne menice je centralna banka uporabljala kot osnovo za svoje računovodstvo in zastavne posle. Ker se komercialni zapisi po svoji blagovni naravi štejejo za zavarovane, so bile do sedaj obrestne mere računovodskih in zastavljalnih poslov glavne in določujoče v sistemu obrestnih mer na denarnih in finančnih trgih. Trenutno je ta obrestna mera stopnja, po kateri centralna banka prodaja in prodaja zakladne menice na odprtem trgu. Zakladne menice običajno izda država za kratek čas in so zato lahko oblika naložbenega sredstva. Poleg tega jih zagotavlja država kot prejemnica fiskalnih plačil v skrajni sili in izdajateljica bankovcev, zato imajo zakladne menice potencial za posebno likvidne dolžniške obveznosti. Tako so zakladne menice zavarovane z obveznostmi države, ki jo predstavlja centralna banka.
Centralne banke v sodobnem smislu, kot glavna in monopolna središča ustvarjanja denarja, so nastale v zadnjih 100 letih. V tem času je izdani denar prenehal biti pravno povezan s sredstvi obtoka, ki imajo svojo vrednost (predvsem zlato), vrednost denarja pa določajo le njegova količina in dejanja centralne banke in finančnih institucij. . V zvezi s tem se je pojavila potreba po takšnih bančnih institucijah, kot so izdajne centralne banke, katerih glavni namen in funkcija je zagotavljanje nespremenljivosti kupne moči domače valute in njene likvidnosti.
Denar trenutno ustvarja centralna banka sama z izdajanjem (emisijo) bankovcev in komercialne banke pri dajanju posojil na podlagi posojila, prejetega od centralne banke, ob upoštevanju širjenja ponudbe denarja na podlagi koeficientov - denarnih multiplikatorjev.
Fiduciarni značaj izdanega denarja se doseže z zaupanjem javnosti v nacionalno valuto, ki ga podpira avtoriteta države kot garant stabilnosti njene kupne moči. Velikost denarne mase, ki jo ustvarijo bančne institucije, nadzira centralna banka pri tekočem poslovanju s poslovnimi bankami in nadzoru njihove dejavnosti.
Posojilo poslovnim bankam s centralne strani se izvaja z reeskontiranjem komercialnih menic, izdajanjem posojil, zavarovanih s komercialnimi in zakladnimi menicami, tj. poslovanje zastavljalnice in poslovanje na prostem trgu, sklepanje poslov s kreditnimi institucijami za nakup in prodajo zakladniških obveznosti. Kot je očitno, so bankovci in zakladne menice dolžniške obveznosti države, ki so v procesu njihovega razvoja popolnoma abstraktirane, izdane na podlagi zaupanja vanjo, podprte z zakonom.
Za obvladovanje morebitnih negativnih posledic državne porabe, ki presega njene prihodkovne postavke predvsem iz naslova fiskalne politike, centralna banka sodeluje pri regulaciji in servisiranju javnega dolga. V tem primeru centralna banka deluje kot banka države, vlade. Centralna banka na splošno ni upravičena do neposrednega posojanja državni porabi. Vendar pa centralna banka široko uporablja nakup in prodajo državnih vrednostnih papirjev, zlasti zakladnih menic, za kopičenje prostih denarnih sredstev na trgu, pa tudi pri vodenju svoje denarne politike, vklj. kot instrument zavarovanja pri poslih zastavljalnic in operacijah odprtega trga.

Zakladna menica - državna vrednostna papirja

Čas plačil in pogostost izdajanja državnih vrednostnih papirjev se razlikujeta od države do države. To daje vlagateljem različne možnosti, hkrati pa izpolnjuje kratkoročne in dolgoročne potrebe vlade po financiranju. Večina razvitih držav redno izvaja tedenske, mesečne in letne izdaje kratkoročnih, srednjeročnih in dolgoročnih obveznosti. Nekatere države izdajajo vrednostne papirje neredno kot odgovor na potrebe vlade po zadolževanju. Na primer, Kanada in Združene države izdajajo račune za zapolnitev začasnih denarnih primanjkljajev z zapadlostjo od nekaj dni do enega leta.
Državni vrednostni papirji se delijo na dve glavni kategoriji: tržne in netržne. Obstajajo tri vrste tržnega dolga - menice, srednjeročne menice in obveznice; obstaja tudi več vrst netržnega dolga - na primer hranilne obveznice, serije državnih računov. Menice, zadolžnice in obveznice (državni vrednostni papirji, s katerimi se trguje) se prodajajo širši javnosti, nato pa se z njimi trguje na sekundarnem trgu. Netržni vrednostni papirji se prodajajo vlagateljem, vendar ne krožijo na sekundarnem trgu, jih ni mogoče prodati ali prenesti na drugo osebo. Lastnik pa jih ima pravico odkupiti pri komercialni banki, rezervnih bankah ali državni blagajni.
Temeljna razlika med tremi vrstami tržnih državnih vrednostnih papirjev je njihova zapadlost. Zapadlost vrednostnega papirja je datum, ko je finančni instrument unovčljiv v denarju v višini njegove vrednosti v času odkupa. Zakladne menice, ki so kratkoročni tržni vrednostni papirji zvezne vlade, so po svojem statusu unovčene v enem letu od dneva izdaje. Obveznice nimajo strogo predpisane ročnosti, ker gre za dolgoročne tržne vrednostne papirje, vendar je njihova trenutna ročnost vsaj deset let. Zakladne menice se bistveno razlikujejo od drugih dveh vrst državnih vrednostnih papirjev. Zakladnica prodaja menice z diskontom, medtem ko srednjeročne menice in obveznice svojim imetnikom redno izplačujejo kuponsko stopnjo. Zato se cene zakladnih menic na avkcijah oblikujejo po posebnem postopku.
Najpogostejša vrsta ameriških zakladnih menic ima zapadlost 91 dni. Čeprav ameriška zakladnica izdaja tudi letne račune, se včasih izdajo računi z zapadlostjo, krajšo od 91 dni. Tri- in šestmesečni računi se distribuirajo tedensko, letni računi pa mesečno. Srednjeročne menice in obveznice prodaja zakladnica na dražbah. Te dražbe delujejo podobno kot dražbe zakladnih menic, kjer se cena določi na podlagi rezultatov dražbe. Ministrstvo za finance organizira redne dražbe vsako četrtletje. Sredstva, prejeta na avkcijah, se uporabljajo za pokrivanje proračunskega primanjkljaja in za refinanciranje - zamenjavo zapadlih vrednostnih papirjev. Pri refinanciranju lahko osebe, ki imajo unovčljive zadolžnice, le-te zamenjajo za enega ali več vrednostnih papirjev nove izdaje.
Za nekatere dolgoročne državne obveznice ZDA obstaja začasni datum (običajno pet let pred zapadlostjo), na katerega si državna blagajna pridržuje pravico do plačila dolgov za dolgoročne obveznice. Ločimo naslednje lastnosti, ki so značilne za zakladno menico kot finančni in denarni instrument. Kot vsi instrumenti ekonomske politike imajo tudi zakladne menice svoje prednosti in slabosti. Zato morajo odgovorni za sprejemanje odločitev na področju ekonomske politike, da bi čim bolj povečali koristi v interesu celotne države, razviti zelo uravnotežen in jasen mehanizem uporabe zakladnih menic, da bi dosegli svoje cilje z minimalnimi stroški. stroški. Nedvomno pozitivne rezultate lahko imenujemo naslednje:
- Proračunski primanjkljaj se financira z realnim varčevanjem, z zadolževanjem na denarnem trgu. Na ta način se je mogoče izogniti inflacijskemu pritisku na gospodarstvo, ki ga povzroča emisija denarja;
- Zakladne menice posredno podpirajo stabilnost nacionalne valute. Ker so zelo donosna sredstva, oslabijo težnjo gospodarskih subjektov, da svoje prihranke hranijo na primer v ameriških dolarjih. Načeloma lahko zakladne menice ne le zmanjšajo povpraševanje po dolarjih, ampak tudi spodbudijo gospodarske subjekte, da zmanjšajo svoje dolarske rezerve, s čimer povečajo ponudbo "mednarodne valute" na domačem trgu, ki se nato lahko uporabi za financiranje gospodarskih reform programi;
- zakladne menice absorbirajo presežek likvidnosti bančnega sistema - to je še posebej pomembno, če se sprejema denarna in politična odločitev o kreditnih omejitvah;
- Obrestne mere so povezane z obrestnimi merami zakladnih menic, čeprav komercialne banke niso omejene pri določanju lastnih obrestnih mer. To centralni banki omogoča vodenje učinkovite denarne politike prek operacij odprtega trga;
- uporaba zakladnih menic aktivira denarni trg kot celoto, saj so poslovne banke za učinkovito konkuriranje državnim vrednostnim papirjem in privabljanje prostih sredstev družbe prisiljene ponuditi nove instrumente varčevanja z višjimi obračunanimi obrestmi.
Vrednost zakladnih menic torej ni določena le z njihovo vlogo kot orodja za kratkoročno financiranje, ampak tudi z njihovim vplivom na celotno gospodarsko dejavnost. Ne gre pa zanemariti možnih negativnih posledic poslovanja z zakladnimi menicami:
1) država se bo soočila s potrebo po servisiranju dodatnega javnega dolga, ker:
- za obresti že zapadlih zakladnih menic se izdajajo nove serije, s čimer se kratkoročni instrumenti financiranja primanjkljaja spreminjajo v dolgoročne;
- v številnih primerih je država prisiljena prodati (privatizirati) državno lastnino, da bi odplačala notranji dolg v zasebne roke. Za iste namene se lahko uvedejo novi davki;
- čedalje večje obresti morate plačevati zunanjim investitorjem;
- na koncu se boste morali zateči k dodatni emisiji denarja;
2) izrivajo se donosnejše in učinkovitejše naložbene možnosti, saj se večina razpoložljivih sredstev družbe usmerja na trg zakladnih menic, ki seveda ne sodijo med produktivne naložbe;
3) obstaja potencialna nevarnost, da vlada ne bo več zainteresirana za zmanjševanje javne porabe, izdajanje najprej 6-mesečnih računov, nato pa računov z ročnostjo 1 leta za financiranje dolgoročnih, tj. strukturni primanjkljaj;
4) izdaja zakladnih menic negativno vpliva na druge oblike varčevanja, ki so donosnejše;
5) zatira se želja po alternativnem vlaganju, vlaganju v nastajanje novih in obnovo ter v širitev starih podjetij;
6) zvišajo se obrestne mere za posojila poslovnih bank, ki posledično:
- zmanjšuje prihodke poslovnih bank, saj se vlagatelji manj zanimajo za najem bančnih posojil, kar povzroča stagnacijo na različnih potencialnih področjih investiranja;
- breme dodatnih plačil obresti prelaga na stroške blaga in storitev, kar povzroča rast njihovih cen, spodbuja inflacijo in sili vlado k nenehnemu vzdrževanju življenjskega standarda.
Glede na zgoraj navedeno je mogoče oblikovati nekaj priporočil za povečanje pozitivnega učinka uporabe zakladnih menic:
- treba je določiti omejitve financiranja z zakladnimi menicami, po možnosti v korelaciji z letno rastjo BDP;
- omejiti izdajanje kratkoročnih menic in vezati obrestne mere novih izdaj na stopnjo inflacije. Tako bi zajezitev inflacije hkrati zmanjšala breme servisiranja domačega dolga;
- postopno zmanjševanje primanjkljaja državnega proračuna, pri čemer je predvideno zmanjševanje kasnejših izdaj računov za:
racionalizacija javne porabe;
popravek strukture javnofinančnih prihodkov v korist neposrednih davkov (neposredno povezanih z dvigom prihodkov), kar bo zmanjšalo vpliv posrednih davkov na cene;
izboljšanje učinkovitosti davčnega aparata za povečanje in jasnejše odmerjanje davkov. Izboljšati delo drugih resorjev, ki so odgovorni za tekoče prihodke proračuna.
Treba je opozoriti, da prednosti in slabosti zakladnih menic kot instrumenta denarne politike ne bi smeli obravnavati ločeno drug od drugega in ločeno od celotne ekonomske politike, saj bo uspeh ali neuspeh uporabe državnih dolžniških obveznosti odločen s skupnim rezultatom delovanja gospodarskega sistema države kot celote.

Zakladne menice na finančnem trgu

Splošni koncept finančnega trga vključuje niz tržnih institucij, ki usmerjajo tok sredstev od lastnikov do posojilojemalcev. Makroekonomska naloga finančnih trgov je preusmeriti prihranke od tistih gospodarskih enot, ki zaslužijo več, kot porabijo (večinoma gospodinjstva), k tistim, ki porabijo več, kot zaslužijo (večinoma podjetja). Finančni trgi vsebujejo različne kanale, po katerih se sredstva pretakajo od lastnikov do posojilojemalcev. Kanali neposrednega financiranja prenašajo sredstva neposredno posojilojemalcem v zameno za delnice in dolg. Posredni kanali financiranja so institucije finančnih posrednikov, kot so banke, vzajemni in pokojninski skladi, zavarovalnice, finančne družbe.
Večina transakcij z državnimi vrednostnimi papirji poteka prek mreže trgovcev. Trgovec je lahko podružnica velike poslovne banke ali borznoposredniške družbe ali ločeno podjetje, specializirano za to dejavnost. Trgovci sami že trgujejo z organizacijami - bankami, zavarovalnicami, velikimi korporacijami, pokojninskimi skladi, tujimi poslovnimi in centralnimi bankami. Državni vrednostni papirji se običajno prodajajo v sklopih (tradicionalne količine za takšne transakcije). Ministrstvo za finance s prodajo vrednostnih papirjev ustvari njihov primarni trg. Trgovci nato ustvarijo sekundarni trg z nakupom in prodajo državnih vrednostnih papirjev med datumom izdaje in datumom odkupa. Netržni vrednostni papirji, ki jih izda država, nimajo sekundarnega trga in jih ni mogoče prodati ali prenesti na drugo osebo. Lastnik pa jih ima pravico unovčiti pri poslovni banki, pri izdajni banki ali pri državni blagajni.
Od konca 80. prejšnjega stoletja so zakladne menice v razvitih državah izdane le v obliki računa v računovodskih registrih zakladnice, t.j. temelji na načelu, da izdajatelj namesto izdaje potrdila hrani podatke o lastništvu vrednostnih papirjev. Ministrstvo za finance prodaja menice na rednih dražbah, da bodisi refinancira unovčljive izdaje bodisi pomaga pri financiranju trenutnega zveznega primanjkljaja. Poleg tega poteka neredno izredno trgovanje z menicami, če je to potrebno, na primer za financiranje tekočih izdatkov vlade, preden davki od družb in državljanov vstopijo v državno blagajno.
Torej se v Nemčiji za plasiranje državnih vrednostnih papirjev uporabljajo naslednje metode:
- konzorcijska metoda;
- redna številka;
- zasebne nastanitve;
- tržno servisno poslovanje;
- kombinacija več metod;
- razpis ali dražba.

Konzorcijska metoda

Pri tem načinu pri vpisu državnih vrednostnih papirjev sodelujejo različne skupine vlagateljev. Hkrati je mogoče mobilizirati velike vsote in jih plasirati na mednarodne kapitalske trge. Izdaja državnih vrednostnih papirjev prek konzorcija je vedno zanesljiva osnova za financiranje proračunskega primanjkljaja, saj konzorcij sprejema posojila pod čvrstimi pogoji. Konzorcij zveznih posojil v Nemčiji trenutno sestavlja 115 bank, vključno s 55 nerezidenčnimi bankami. Vsaka banka ima svojo konzorcijsko kvoto, ki ustreza obsegu plasiranja. Individualne kvote za člane konzorcija določi nemška zvezna banka, vendar niso javno objavljene. Pogoji vsakega novega zveznega posojila, ki ga banke sprejmejo, so določeni na sestanku posebnega organa - notranjega odbora konzorcija zveznih posojil, ki mu predsedujeta predstavnika Zvezne banke Nemčije kot vodje konzorcija in fiskalnega agent vlade. Zvezno ministrstvo za finance sodeluje na sejah kot izdajatelj. Vsak član konzorcija prejme bonifikacijo, ki jo plača Ministrstvo za finance za sprejem določenega dela izdaje zveznega posojila.

Redna številka

Nemška zvezna vlada si prizadeva plasirati svoje vrednostne papirje ne le pri institucionalnih vlagateljih, temveč pripisuje velik pomen njihovemu plasiranju med zasebne vlagatelje. Zadolžnice, namenjene zasebnim vlagateljem, se jim ponujajo kot redne izdaje, pogoji izdaje pa se skoraj ne spreminjajo. Poslovne banke, ki sodelujejo pri izdaji nove izdaje, prejmejo za to bonifikacijo Ministrstva za finance. Praviloma se v nemški praksi ta način plasiranja uporablja za plasiranje zveznih obveznic, zakladnih menic, zakladnih menic financiranja.

Privatna namestitev

Na nemškem kapitalskem trgu je mogoče državne vrednostne papirje plasirati po ti metodi zasebnega plasiranja, tj. z neposrednimi pogajanji med izdajateljem in investitorjem, ki je običajno poslovna banka. Najpogosteje so vprašanja zveznih dežel postavljena na ta način.

Delovanje tržnih storitev

V tem primeru govorimo o prodaji, ki jo zvezna banka izvaja na nemških borzah v imenu in na račun zvezne vlade. Te transakcije ne služijo samo pridobivanju finančnih sredstev za vlado, ampak tudi zagotavljajo, da se ohrani širok trg državnih vrednostnih papirjev.

Kombinirana metoda

Ta metoda uporablja metodo treh korakov:
- določen znesek zveznega posojila prevzame konzorcij zveznega posojila;
- del posojila se odda prek razpisa, tj. na podlagi konkurence;
- tretji del je rezerviran za posle Zvezne banke za servisiranje trga.

Razpis za državne vrednostne papirje

Tečaj se uporablja predvsem za kratkoročne in srednjeročne vrednostne papirje. V avkciji centralna banka deluje kot fiskalni agent za vlado ali drugega javnega izdajatelja. Banka objavlja nominalno obrestno mero in rok veljavnosti novoizdanih vrednostnih papirjev. Ponudbe za licitacijo morajo biti predložene za sprejem določenega minimalnega zneska in običajno vsebujejo določeno stopnjo ali ceno, po kateri se vlagatelj strinja z nakupom vrednostnih papirjev. Možne pa so tudi ponudbe brez navedbe cene. Pri odločanju, katere ponudbe bodo izbrane, se običajno uporablja metoda "ameriškega razpisa".

Tehnologija dražbene prodaje. Ameriška razpisna metoda

Zakladnica prodaja menice s popustom na konkurenčnih dražbah (tj. tistim, ki ponudijo višjo diskontno ceno). Donos vlagatelja je sestavljen iz razlike med nakupno ceno in nominalno vrednostjo zakladne menice. Zakladne menice se prodajajo v minimalno določenih serijah (v ZDA - 10.000 $, lot (lot) pa se lahko poveča v korakih po 5.000 $). Licitacija poteka po konkurenčnem ali nekonkurenčnem principu.
Pri konkurenčnih ponudbah vlagatelj v prijavi za trgovanje navede število menic in ceno, ki jo je pripravljen plačati za posamezno menico. Investitor (naročnik) ima pravico oddati več ponudb in v njih navesti število računov, ki jih želi kupiti oziroma po različnih cenah.
Vlagatelji, ki sodelujejo v nekonkurenčnih dražbah, oddajajo ponudbe s ponudbami za nakup določenega števila zakladnih menic po tehtani povprečni ceni sprejetih konkurenčnih ponudb brez udeležbe na avkciji. Pri nekonkurenčnih ponudbah običajno sodelujejo zasebni in mali vlagatelji. Na zaprti avkciji kupci določijo, kolikšen dobiček bodo kasneje lahko ustvarili pri odkupu zakladnih menic.
Po poteku roka za oddajo ponudb se vse ponudbe razvrstijo po vrstnem redu glede na ponujene cene v ponudbah.
Ministrstvo za finance najprej določi, kolikšen del celotne ponudbe menic je potreben za zadovoljitev vseh nekonkurenčnih ponudb. Z odštevanjem vsote nekonkurenčnih ponudb od vseh ponudb začne zadovoljevati konkurenčne ponudbe, začenši z višjo ceno in nadaljuje, dokler niso zbrana potrebna sredstva. Preostalo število zadolžnic se razdeli med vlagatelje, ki so oddali konkurenčne ponudbe in pristali na višjo diskontno ceno.
Ponudbe se razvrščajo po padajočem vrstnem redu od najvišje ponujene cene do razdelitve celotnega števila ponujenih zadolžnic na avkciji. Kupci lahko nakup zakladnih menic plačajo z gotovino ali zakladnimi menicami, ki so unovčljive ob novi izdaji. Ker so dražitelji, katerih ponudbe bodo izpolnjene, zavezani plačati ponujeno ceno, lahko višji dražitelj plača več od tržne cene. Najnižja cena, po kateri so ponudbe zadovoljene, tj. cena najvišjega donosa na menici se imenuje mejna, kritična cena (cut-off price). Vloge, ki so nad mejno ceno, so v celoti zadovoljene. Vlogam po mejni stopnji se prav tako ugodi v celoti ali sorazmerno razdeli.
Za povprečno prodajno ceno izdaje zadolžnice se šteje tehtano povprečje izpolnjenih nekonkurenčnih ponudb. Ob koncu razdelitve menic zakladnica objavi rezultate dražbe in blagajnice se dajo v obtok. Po sprostitvi zakladnih menic v obtok se z njimi začne trgovati na sekundarnem trgu. Osnova sekundarnega trga je skupina trgovcev z vrednostnimi papirji, ki na dražbah v velikih količinah kupujejo zakladne menice in nato z njimi izvajajo posle.
V ZDA lahko trgovec po posebnem postopku preverjanja pridobi status prednostnega (primarnega) trgovca s strani Federal Reserve System (FRS). S pridobitvijo statusa primarnega trgovca je podjetje deležno številnih prednosti, med drugim prepoznavnost na trgu in možnost vsakodnevnega stika s posebnim oddelkom Fed, ki kupuje in prodaja državne vrednostne papirje na prostem trgu. Poleg prednostnih trgovcev na sekundarnem trgu obstaja veliko bančnih in nebančnih "sekundarnih" trgovcev, ki trgujejo z zakladnimi menicami.
Trgovci kotirajo menice tako, da jih kupujejo in prodajajo na lastne stroške. Sam sekundarni trg je decentraliziran (ne obstaja), saj se večina transakcij opravi po telefonu. Več kot polovica trgovanja z vrednostnimi papirji državne blagajne ZDA poteka s strankami trgovcev, kot so kreditne institucije, zavarovalnice, pokojninski skladi, nefinančne družbe ter državne in lokalne vlade.
Trgovci aktivno poslujejo z zakladnimi menicami predvsem prek posrednikov, ki na podlagi provizije povežejo prodajalce s kupci.
Borzni posredniki oddajajo ponudbe po prodajni ceni prek mreže televizijskih monitorjev, ki se nahajajo v dvoranah prednostnih trgovcev, s čimer kupcem omogočajo hiter dostop do informacij in hkrati ohranjajo zaupnost trgovanja.

Možnosti izvedbe avkcij za plasiranje zakladnih menic

Priporočljivo je razmisliti o dveh možnostih za izvedbo dražb zakladnih menic:
1) s predhodno objavo celotnega obsega izdaje zakladnih menic;
2) ne da bi v pogojih dražbe določili skupni obseg izdaje zakladnih menic.
V skladu s prvo možnostjo sporočilo centralne banke o pogojih dražbe navaja nominalno (nominalno) vrednost zakladnih menic, skupni znesek izdaje, minimalni znesek vpisa, ne navaja pa obrestne mere. (ki se izračuna kot diskont: zakladne menice se prodajajo pod nominalno vrednostjo, odkupujejo pa po nominalni vrednosti). Udeleženci avkcije v svojih ponudbah, poslanih Centralni banki, navedejo skupno število zakladnih menic (s pripadajočo zapadlostjo) in višino obrestne mere (eskonta) v letnem smislu, po kateri se strinjajo z nakupom blagajniških zapisov v navedenem znesku.
Vse ponudbe za sodelovanje na avkciji, ki so do določenega roka prispele v poslovalnice Centralne banke, so razvrščene v skladu s predlagano obrestno (diskontno) mero. Centralna banka z uporabo mehanizma konkurenčnih ponudb zadovolji ponudbe (znotraj razglašenega zneska izdaje zakladnih menic) pod pogoji, ki jih predlaga vsak udeleženec avkcije. Najprej se zadovoljijo vloge, v katerih je navedena najnižja obrestna mera, nato pa - v naraščajočem vrstnem redu, dokler ni "izčrpan" celoten obseg izdaje.
Primer dražbe 13-tedenskih (90-dnevnih) zakladnih menic (z vnaprejšnjo objavo celotnega obsega izdaje).
Napovedani znesek naročnine je 1 milijon rubljev.
Nominalna vrednost ene zakladne menice je 1000 rubljev.
Minimalni znesek vpisa je 10 zadolžnic.
S strani udeležencev dražbe so prispele naslednje ponudbe (ponudbe so razvrščene po zvišanju obrestne mere):

300 računov po stopnji 8% letno;
500 računov po stopnji 8,5% letno;
300 računov po stopnji 9,0% letno;
400 računov po stopnji 9,5% letno;
300 računov po stopnji 10% letno.
____________________________________
Skupaj: prejete ponudbe
2000 bankovcev.

Glede na to, da je obseg izdaje zakladnih menic določen na 1.000 blagajniških zapisov, prispele pa so vloge za nakup 2.000 blagajniških zapisov, bodo ponudbe za nakup 1.000 blagajniških zapisov z najslabšimi pogoji za ministrstvo za finance ostale nezadovoljene.
Tako bodo glede na rezultate dražbe izpolnjene ponudbe za nakup:
200 računov po stopnji 7% letno;
300 računov po stopnji 7% letno;
500 računov po stopnji 8,5% letno.
Prodajna cena vsakega računa bo:
po stopnji 7% letno - 982,80 rubljev. ;
po stopnji 8% na leto - 981,39 rubljev. ;
po stopnji 8,5% letno - 979,19 rubljev. .
Povprečna stopnja izdaje bo 8,1 % [(7 % x 200 + 8 % x 300 + 8,5 % x 500) / 1000].
Povprečna prodajna cena bankovca je 980,15 rubljev. .
Ob tem je treba upoštevati, da je v sodobnih razmerah, ko je precej težko predvideti reakcijo trga, t.j. odziv potencialnih kupcev na izdajo zakladnih menic, predhodna objava obsega izdaje državnega dolga do določene mere omejuje možnost vplivanja ministrstva za finance in centralne banke na obrestno mero zakladnih menic.
Ta okoliščina lahko privede do tega, da bo Ministrstvo za finance prisiljeno plačati previsoke obresti na obveznosti državnega dolga, posledično pa se bodo stroški servisiranja javnega dolga znatno povečali.
Obstaja tudi možnost, da bo izdaja zakladnih menic razglašena za neveljavno, če bo skupno število vlog za nakup zakladnih menic manjše od napovedanega obsega izdaje. Zato se zdi, da je na začetni stopnji oblikovanja trga državnih vrednostnih papirjev v Rusiji bolj zaželena druga možnost za izvedbo dražb. V tem primeru sporočilo centralne banke o pogojih dražbe navaja le nominalno vrednost vsakega računa in minimalni znesek vpisa (na primer 10, 100, 1000 bankovcev). Končno odločitev o skupnem obsegu izdaje zakladnih menic sprejmeta Ministrstvo za finance in Centralna banka na podlagi rezultatov avkcije. Sklep se objavi v tisku naslednji dan po dražbi. Ministrstvo za finance in centralna banka s to različico dražbe dobita več manevrske svobode, možnost vplivanja na obrestno mero državnih vrednostnih papirjev s spreminjanjem obsega izdaje.
Tako lahko ministrstvo za finance v primeru previsokih prijavljenih obrestnih mer v dogovoru s centralno banko zmanjša obseg izdaje v primerjavi s prvotno načrtovanim in ugodi le vlogam z relativno nizkimi obrestnimi merami, in obratno, če prijavljenih obrestnih mer razmeroma nizke, povečati predhodno načrtovani obseg izdaje zakladnih menic.
Na podlagi prejetih zbirnih informacij o vseh prijavah za sodelovanje na avkciji Centralna banka v soglasju z Ministrstvom za finance (ali na podlagi predpogodbe o pogojih za izdajo zakladnih menic) določi povprečno obrestno mero ( diskont) zakladnih menic, ki omogoča, da se zagotovi njihova izdaja v zahtevanem znesku za zadovoljevanje potreb države po izposojenih sredstvih, pa tudi ob upoštevanju ciljev denarne politike in največje dovoljene "obremenitve" države. proračuna za servisiranje javnega dolga.
Primer izvedbe dražbe zakladnih menic brez objave celotne izdaje:
Predpostavimo, da so bile od udeležencev dražbe prejete enake ponudbe in pod enakimi pogoji kot v zgornjem primeru.
Enostavno je izračunati, da bo ob izpolnitvi vseh prispelih ponudb za nakup 2.000 zadolžnic (v skladu s predlaganimi nakupnimi pogoji) povprečna obrestna mera te izdaje 8,8 %.
Če bo ugodilo vlogam za nakup 1.700 menic (tj. brez vlog za nakup zakladnih menic po 10-odstotni letni stopnji), bo povprečna obrestna mera 8,6 %.
Skladno s tem v primeru izpolnitve vlog za nakup 1300 računov - 8,3%, za 100 računov - 8,1%.
Glede na trenutno finančno in gospodarsko situacijo v državi, potrebe države po posojilih, ob upoštevanju ciljev denarne politike in ob upoštevanju največje dovoljene obremenitve državnega proračuna za servisiranje javnega dolga, sta Ministrstvo za finance in Centralna banka lahko ugotovi, da povprečna obrestna mera te izdaje ne sme preseči 8,1%. Skupna izdaja bo torej 1000 zakladnih menic.
Najnižja obrestna mera, po kateri bodo izpolnjene ponudbe udeležencev dražbe, bo 7%, najvišja pa 8,5% letno.
Naslednji dan po avkciji Centralna banka objavi podatke o skupnem obsegu izdaje zakladnih menic, številu prejetih vlog za sodelovanje na avkciji, številu zadovoljnih vlog, najvišji, najnižji in povprečni obrestni meri (stopnja ) te številke.

Izračun donosa zakladnih menic

Zakladne menice so diskontirani vrednostni papirji, ki se prodajajo po nižji ceni od njihove nominalne vrednosti. Vsaka menica ima datum izdaje, zapadlosti in plačila, ni pa fiksne obrestne mere. Obrestna mera in s tem dohodek od zakladne menice, ki ga bo imetnik prejel, je odvisna od razlike med ceno, plačano za menico, in njeno vrednostjo ob unovčitvi. Obrestna mera zakladnih menic se imenuje menična mera, tj. pravzaprav je to stopnja donosa, ki ga prejmejo vlagatelji - lastniki zakladnih menic. Izračuna se na letni osnovi (predpostavlja se, da ima leto 360 dni) kot količnik deljenja diskonta na menici z njeno nominalno vrednostjo, izraženo kot odstotek na leto, kar je mogoče zapisati kot naslednjo formulo:

r = (100 - p) x 360 / 100 x d,

kjer je r odstotek popusta v obliki decimalnega ulomka;
p je plačana cena za 100 USD nominalne vrednosti bankovca;
d je število dni do zapadlosti.
Upoštevajte, da je obrestna mera na menici obratno sorazmerna z njeno ceno, zato je višja kot je cena menice, nižja je obrestna mera na njej. Zgornja formula določa stopnjo donosa za leto, čeprav bodo zakladne menice verjetno odkupljene v krajšem obdobju, leto pa je 360 ​​dni, dobiček pa se izračuna na 100 USD in ne na znesek dejansko plačano - vse to poenostavlja izračun.
Za izračun natančnejšega donosa naložbe ali stopnje donosa zakladne menice v primerjavi z donosi alternativnih sredstev se kuponski ekvivalent donosa na zapis izračuna na podlagi 365-dnevnega leta; diskontna stopnja se nato deli s ceno, plačano za menico, in ne z vrednostjo v času odkupa.

i = (100 - p) x 365 / p x d,

kjer je i - donos ekvivalenta kupona kot decimalni ulomek.
Ker se zakladne menice prodajajo z diskontom, njihova cena narašča, ko se približujejo zapadlosti. Dohodek, izračunan na osnovi diskonta, podcenjuje dejanski dohodek na zakladni menici. Razlika med dejanskim dohodkom in diskontnim dohodkom je tem večja, čim daljša je ročnost menice in čim višja je raven obrestnih mer.

Zakladne menice za regulacijo denarnega obtoka. Poslovanje na "odprtem trgu"

Centralna banka vodi denarno politiko

Centralna banka sodeluje pri doseganju končnih ciljev splošne ekonomske državne politike z razvojem in izvajanjem lastne denarne (monetarne) politike. Denarna politika je eno najpomembnejših sredstev za doseganje splošnih gospodarskih ciljev, sestavljenih iz različnih, včasih nasprotujočih si ciljev. Za doseganje optimalnega razmerja teh ciljev, ki je sprejet kot državni program, se poleg monetarne politike razvijajo usmeritve za vodenje ekonomske politike na področju financ, investicij in socialne zaščite itd.
Parametri denarne politike, vključeni v državni gospodarski program, so lahko kazalniki, ki odražajo rast inflacije, kazalniki splošnega gospodarskega razvoja. A sedanjo denarno politiko usmerjajo bolj specifični cilji, ki urejajo pomen ključnih spremenljivk v ekonomskem sistemu. Posamezna kreditna institucija lahko dostopa do potrebnih sredstev ne samo s transakcijami z banko izdajateljico, ampak tudi s prejemanjem denarja od drugih kreditnih institucij, ki imajo na voljo presežno likvidnost. Kompenzacija med presežkom denarja centralne banke in njegovim primanjkljajem v posameznih bankah poteka prek denarnega trga. Centralna banka z namenskim obvladovanjem nihanj pomanjkanja na denarnem trgu posredno nadzoruje denarno in kreditno ekspanzijo v celotnem bančnem sistemu.
Instrumenti (mehanizmi) denarne politike so neposredno pod nadzorom centralne banke in so vzvodi za vodenje dnevne tekoče politike. Sem spadajo znesek gotovinskih posojil, zagotovljenih drugim bankam prek posojilnih avkcij, mehanizem refinanciranja poslovnih bank z reeskontiranjem menic in zastavnega posojanja, izvajanje operacij na prostem trgu za nakup in prodajo državnih zakladnih menic. Odprti trg se imenuje zato, ker na njem načeloma lahko sodelujejo pravne in fizične osebe. V praksi lahko na odprtem trgu sodelujejo le banke.
Z izvajanjem operacij na odprtem trgu centralna banka vpliva na vrednost denarja, obrestne mere tako, da vpliva na količino denarja v obtoku. Centralna banka z nakupom vrednostnih papirjev in posredovanjem svojih (odtujenih) denarnih sredstev poslovnim bankam izvaja ekspanzivno politiko. Dodeljena sredstva se knjižijo v dobro računov poslovnih bank. Takšne operacije se izvajajo, če centralna banka meni, da je potrebno povečati kreditne naložbe glede na potrebe gospodarstva.
Centralna banka s prodajo vrednostnih papirjev poslovnim bankam jemlje likvidna sredstva in s tem oži osnovo za najem posojil. Kredit postane drag, restriktivna politika centralne banke začne delovati. Poslovanje na prostem trgu se izvaja na pobudo in na stroške centralne banke, diskontno poslovanje in zastavljalnica pa na pobudo poslovnih bank glede na potrebe. Zaradi visoke prožnosti in enostavnosti tehnične izvedbe so operacije odprtega trga še posebej primerne za regulacijo ponudbe denarja.
Za operacije odprtega trga so značilne naslednje značilnosti:
- so transakcije za obdobje;
- je navedeni posel v bistvu nujno reverzibilen kredit;
- to posojilo je na voljo za omejen čas;
- operacije na odprtem trgu se izvajajo na pobudo centralne banke, ki deluje s pogoji, tečaji, skupnim zneskom transakcij, ki temeljijo na splošnem stanju likvidnosti;
- operacije odprtega trga ne vplivajo na ceno vrednostnih papirjev s fiksno obrestno mero.
Centralna banka pri izvajanju denarne politike ne more neposredno vplivati ​​na povpraševanje gospodarstva po posojilih v kratkem času, saj lahko kreditne institucije izdajo posojila za kratek (obračunsko obdobje za izračun obveznih minimalnih rezerv) čas brez znatnih presežnih rezerv. Poleg tega centralna banka ne more zavrniti komercialnih bank, da bi zadovoljile denar. Zato lahko centralna banka zagotovi več sredstev, kot jih dovoljuje rast denarne ponudbe, ki jo določajo cilji denarne politike.
Centralna banka, ki vodi ekspanzivno politiko na denarnem trgu, ne da bi jo potrebovale kreditne institucije, ne povečuje ponudbe denarja. Za uravnavanje nihanj na denarnem trgu so se običajno uporabljala diskontna (menična) in zastavna posojila. Trenutno se za te namene uporabljajo operacije odprtega trga s pogojem ponovnega odkupa ali prodaje zakladnih menic zaradi njihove enostavnosti in varnosti teh operacij.
Operacije na odprtem trgu vplivajo na:
- likvidnost sredstev;
- o obrestnih merah;
- služijo kot psihološki signali za udeležence na trgu, da pričakujejo obrestne mere.
Zakladne menice centralne banke so v bistvu "potencialni denar" centralne banke in igrajo vlogo presežnih rezerv pri bančnem poslovanju na denarnem trgu. Obrestne mere teh poslov so glavna merila, ki vplivajo na oblikovanje obrestnih mer za depozite v poslovnih bankah in posojila, ki jih poslovne banke dajejo gospodinjstvom. Ker centralna banka pri opravljanju poslov z obveznostjo ponovnega nakupa ali prodaje prodaja in kupuje po določeni obrestni meri in za določeno obdobje, se poslovnim bankam za ta čas ne izplača dajati posojil po nižjih obrestnih merah. Sprejemajo se tudi vezani depoziti kot alternativni način naložbe za obdobje zakladnih menic po obrestnih merah, usklajenih z obrestnimi merami odprtega trga. Poleg tega centralna banka uporablja objavo obrestnih mer za transakcije na odprtem trgu za psihološki vpliv na politiko obrestnih mer.

Pogodbe o ponovnem nakupu (REPO)

Široko razširjenost operacij odprtega trga je mogoče pojasniti s tehnično preprostostjo njihovega postopka in možnostjo prilagodljive uporabe. Poslovanje na prostem trgu se lahko izvaja z neposrednim nakupom (prodajo) zakladnih menic s strani centralne banke ali kot terminske transakcije z odkupom (prodajo) vrednostnih papirjev. Preprost nakup ali prodaja s strani centralne banke se izvede na trgu vrednostnih papirjev, običajno za kratkoročni (redko dolgoročni) učinek. Posledica tega poslovanja je povečanje ali zmanjšanje sredstev, s katerimi razpolagajo poslovne banke.
Terminska transakcija z vrednostnimi papirji ni nič drugega kot operacija odprtega trga z vnaprej določenim obdobjem.
Neposredna regulacija operacij na odprtem trgu je preprosta, tako imenovana terminska obrestna mera. Pri terminskih poslih sta nujna dva dejavnika: sklenitev posla nakupa in prodaje državnih vrednostnih papirjev; nepogrešljiva izjava družbenika o njegovi obveznosti, da bo do določenega datuma izvedel obratno operacijo (nakup in prodajo) državnih vrednostnih papirjev.
Posli REPO so torej posli, ki združujejo kombinacijo enostavnih terminskih (borznih) in terminskih (terms) poslov z vrednostnimi papirji.
Standardna pogodba o ponovnem odkupu (repo) vključuje pridobitev denarja s prodajo vrednostnih papirjev, ob sklenitvi pogodbe o ponovnem odkupu istih vrednostnih papirjev na vnaprej določen datum po vnaprej določeni ceni, ki presega prvotno prodajno ceno za obrestno mero za uporabo zagotovljena sredstva pomeni.
Zato se REPO pogojno obravnava kot posojilo sredstev, zavarovanih z vrednostnimi papirji. V primeru obratnega REPO se vrednostni papirji kupujejo ob hkratni sklenitvi pogodbe o njihovi prodaji. Izraza "repos" in "obratni repos" se lahko uporabita za isto situacijo. Tako bo za dobavitelja vrednostnih papirjev posel, ki se izvaja, standardni REPO, za dobavitelja denarnih sredstev pa obratni REPO.
Običajno določitev bistva transakcije izvede trgovec. Posebnosti pogodb o začasnem nakupu kot vrste kupoprodajne pogodbe so v tem, da te pogodbe ne predvidevajo samo prodaje vrednostnih papirjev, temveč tudi njihov odkup (in obratno).
REPO pogodbe vključujejo dve kupoprodajni pogodbi za iste vrednostne papirje. V tem primeru se stranki REPO pogodbe, ki delujeta kot prodajalec in kupec, nato zamenjata. Za razliko od pogodb o vrednostnih papirjih, ki so lastnina, REPO pogodbe nimajo lastnosti prenosljivosti, kamor spada izvrševanje različnih poslov, t.j. REPO pogodba ne more biti predmet drugih transakcij, kot sta kupoprodaja. Tradicionalno se repo posli sklepajo za kratek čas. Večina REPO poslov, sklenjenih v državne vrednostne papirje, ima rok veljavnosti do začetka naslednjega delovnega dne.
Uporabljajo se tudi REPO, ki imajo daljši rok veljavnosti, sklenjeni za en, dva, tri tedne, pa tudi za en, dva, tri, šest mesecev. V REPO pogodbi sta dve ceni. Po prvi ceni se vrednostni papirji prodajo, po drugi pa odkupijo. Pri oblikovanju prvega tečaja se kot vodilo izbere tehtano povprečje tečaja zadnjih poslov oziroma tečaja zadnjega posla.
Drugo določanje cene vključuje dve komponenti, od katerih ima glavno vlogo odstotek porabe sredstev, druga komponenta pa je cena zadnje transakcije, ki je na primer vzeta iz podatkov o zadnji pretekli avkciji. Stranki REPO pogodbe bi torej morali odločati le o obrestni meri za zagotovitev sredstev. REPO se običajno obravnava kot posojilo sredstev, zavarovanih z vrednostnimi papirji, tj. uporaba tega instrumenta na denarnem trgu omogoča prejemanje sredstev za kratek čas.
Bistvo REPO pogodb se lahko zmanjša na zagotavljanje kratkoročnega posojila, na primer poslovnim bankam, ki so zavarovana z vrednostnimi papirji, na primer države, zlasti zakladnimi menicami. Posojilojemalec ima pravico do uporabe prejetih sredstev po lastni presoji, brez kakršnih koli omejitev. Ko pa nastopi datum sklenitve pogodbe REPO, je posojilojemalec dolžan opraviti poravnavo v skladu z drugo ceno - ceno ponovnega odkupa.
Centralna banka kot instrument denarne politike, osredotočen predvsem na trg kratkega denarja, uporablja repo pogodbe - REPO v operacijah odprtega trga za doseganje svojih denarnih in političnih ciljev. Centralna banka za določeno obdobje kupuje vrednostne papirje od kreditnih institucij - komercialnih bank, zlasti države, in jim s tem zagotavlja sredstva Centralne banke. Po izteku pogodbe so poslovne banke dolžne prevzeti vrednostne papirje in vrniti sredstva centralne banke ter plačati obresti za uporabo sredstev. Tako lahko centralna banka fleksibilno upravlja z denarnimi sredstvi, ki so na voljo poslovnim bankam, nadzoruje njihov obseg in ceno, tj. do neke mere vplivajo na ustvarjanje denarja v gospodarstvu.
Operacije dajanja posojil, zavarovanih z zakladnimi menicami in državnimi vrednostnimi papirji, so v zadnjih letih postale najpomembnejše orodje za refinanciranje kreditnih institucij. Transakcije odprtega trga z repo pogodbami se izvajajo za izravnavo likvidnostnih pritiskov na denarnem trgu.
Centralna banka odkupuje zastavne vrednostne papirje od komercialnih bank pod pogojem, da prodajalci sočasno sklenejo pogodbo o odkupu vrednostnih papirjev v roku, tj. operacije odprtega trga za zagotavljanje posojil, zavarovanih z menicami in vrednostnimi papirji, so transakcije odprtega trga za določeno obdobje, depoziti centralne banke pa se poslovnim bankam zagotavljajo samo za omejen čas.
Poleg tega so te transakcije reverzibilne, v nasprotju s končnim nakupom sredstev, ki jih v računovodstvo sprejme centralna banka. Ta lastnost je pomembna za vodenje denarne politike. In v primerjavi z ukrepi refinanciranja v okviru denarne ureditve v tradicionalnem pomenu besede imajo to prednost, da se vedno izvajajo na pobudo centralne banke, pogoji za odobritev posojil, zavarovanih z menicami, pa so njihov rok trajanja. , stopnja in skupni znesek se lahko spreminjata glede na likvidnostni položaj bank.
Poleg tega takšne transakcije ne vplivajo neposredno na obrestne mere na trgih vrednostnih papirjev s fiksno obrestno mero. Nenehno obnavljanje sklepanja poslov za dajanje kreditov, zavarovanih z menicami in vrednostnimi papirji, daje centralni banki pravico, da ne izvaja pomembnejših refinanciranja koničnih denarnih potreb preko zastavnih kreditov in tako fleksibilno obvladuje stopnjo kreditov čez noč v predvidenem razponu.
Zgornja meja tega razpona je lombardna obrestna mera, spodnja meja je obrestna mera za zakladne menice. Za to so primerni posli zadolžnic in posojanja vrednostnih papirjev, saj so plačljivi in ​​obnovljivi v kratkem času, njihove pogoje pa lahko tako takoj prilagodimo razmeram na trgu.
Čeprav ti posli niso nadomestilo za posojila čez noč, je obrestna mera za izdajanje posojil, zavarovanih z menicami, posledično prevzela prevladujočo vlogo pri oblikovanju obresti na trgu posojil čez noč, ki jo je prej igrala lombardna obrestna mera, ki je v zameno, privedlo do zožitve uporabe zastavljalnica posojil. Za najbolj fleksibilen odziv na kratkoročne spremembe likvidnosti bank denarni trg uporablja kratkoročne posle z ročnostjo od 2 do 10 dni. Pri tovrstnih poslih dajanja posojil, zavarovanih z menicami, sodelujejo samo banke, ki so dejavne na denarnem trgu, ti posli pa se izvajajo še isti dan po metodi hitre avkcije.

Uporaba zakladnih menic: razlike po državah

Da bi dobili popolno sliko o uporabi zakladnih menic za denarno politiko in upravljanje državnega dolga, je vredno razmisliti o konkretnih primerih uporabe državnih zakladnih menic v nekaterih državah, kjer je ta mehanizem dobro uveljavljen in deluje že dlje časa. .
Pregled sodobne strukture denarne ponudbe in upravljanja z državnim dolgom, ki se je razvil v vodilnih industrializiranih državah (tabela 1), kljub razliki v zgodovinski in gospodarski tradiciji kaže veliko podobnosti.

Tabela 1

Kazalniki javnega dolga v industrializiranih državah

Vir: Institucionalni investitor, januar 1994.

Pomembne razlike pa nastajajo zaradi različnega pomena posameznih vidikov finančne politike in, kar je še pomembneje, stopnje neodvisnosti centralne banke od ministrstva za finance.

Avstralija

Vlada lahko svoje račune pri avstralski centralni banki (RBA) preveč kreditira. Takšni presežki so omejeni na 700 milijonov avstralskih dolarjev in jih je treba izravnati z javno prodajo vrednostnih papirjev na načrtovani dražbi. V praksi se prekoračitev pojavlja redko, le v majhnih zneskih in za kratek čas (1 - 2 dni). Za vse transakcije veljajo tržne obrestne mere. Reserve Bank in ministrstvo za finance skupaj svetujeta vladi o vseh vidikih domačega dolga.
V primeru izdaje zakladnih obveznic RBA in Ministrstvo za finance samostojno napovedujeta potrebe države po dolgoročnem financiranju in po medsebojnih posvetovanjih podajata skupna priporočila ministru tako o smiselnosti novih avkcij kot o višini izdaje. Reserve Bank je odgovorna za izdajanje in upravljanje vseh državnih dolžniških instrumentov, vključno z registracijo in prenosom dolžniških instrumentov. Dovoljeno mu je biti imetnik državnih vrednostnih papirjev, vendar mu je prepovedano trgovati.
Na dražbi lahko sodelujejo vse fizične in pravne osebe, ki so za ta namen registrirane v RBA. Država izvaja dva načina poslovanja z državnimi vrednostnimi papirji na odprtem trgu: neposredne nakupe in prodaje ter repo pogodbe. Pri neposrednih prodajnih poslih se kot uradni instrumenti uporabljajo menice in zakladne obveznice z ročnostjo enega leta. Kupoprodajne pogodbe uporabljajo obveznosti s poljubno zapadlostjo.
Večino poslov na odprtem trgu izvajajo trgovci z denarnim trgom z licenco - posebne nebančne institucije. Druge posege na sekundarnem trgu, zlasti konsolidacijo državnega dolga, izvaja RBA v imenu ministrstva za finance.
V okviru konsolidacijskih operacij se manj priljubljene obveznice odkupijo in nadomestijo z dolžniškimi instrumenti z atraktivnejšimi lastnostmi. Takšni posli praviloma na koncu ne vplivajo na stanje denarnega trga, saj se učinek odkupa ene obveznice nevtralizira s prodajo druge. Državni dolžniški instrumenti so izdani v obliki imenskih delnic, vpisanih v registre, ki jih vodi RBA.

Velika Britanija

Vlada ima možnost, da preseže kreditni limit pri Bank of England (BA). Država prejema kratkoročna posojila po tržnih obrestnih merah. S temi posojili ni mogoče financirati posojil javnega sektorja s prodajo dolgoročnih dolžniških instrumentov izven finančnega okolja. Odločitev o izdaji kratkoročnega (zakladne obveznice) in dolgoročnega (vrednostni papirji) dolga skupaj sprejmeta BA in zakladnica na mesečnih sestankih.
Sprejete odločitve izvrši Bank of England. Obseg izdaje gilt v proračunskem letu je urejen po načelu polnega financiranja, pri katerem si oblasti prizadevajo zadovoljiti potrebe po zadolževanju javnega sektorja, morebitne skrite spremembe deviznih rezerv in odplačila dolgov s prodajo gilt zunaj bančni sistem. Število izdanih zakladnih menic je odvisno predvsem od tržnih razmer. Opozoriti je treba, da čeprav zakladne menice služijo kot sredstvo za financiranje države, se ne štejejo za način za izpolnjevanje potreb po zadolževanju javnega sektorja (za razliko od gilts).
Izdajo tako zadolžnic kot prvovrstnih vrednostnih papirjev izvaja BA. Vstopnih omejitev ni, vendar je minimalni znesek prijave 50.000 GBP. Trguje se tudi z večino prvovrstnih vrednostnih papirjev. Ponudbe sprejemamo brez omejitev z najmanj 1000 funtov. izbrisani - za nekonkurenčne prijave in 100.000 - za konkurenčne prijave. Angleška centralna banka ima v lasti giltove, ki ne kotirajo na borzi, vendar se ti nakupi ne štejejo v potrebe vlade po zadolževanju. Takšne vrednostne papirje ima Bank of England začasno, dokler ni povpraševanja po njih na sekundarnem trgu. BA jih lahko kupi za kasnejšo nadaljnjo prodajo. Angleška centralna banka ne jamči za plasiranje zakladnih menic, temveč jih kupuje samo na prostem trgu. Operacije odprtega trga se izvajajo predvsem na trgih kratkoročnega dolga, vključno z zakladnimi menicami. Računovodske hiše in klirinške banke so glavne nasprotne stranke BA.
Kot glavni način se uporabljajo neposredni nakupi in prodaje ter pogodbe o začasnem nakupu. Večina transakcij na sekundarnem trgu se izvaja z namenom stabilizacije cen in finančne politike. Bank of England je odgovorna za nadzor diskontnih hiš in drugih udeležencev na trgu pozlačevanja.

Nemčija

V Nemčiji, vsaj na ravni federacije, se državne potrebe po kreditih pokrivajo skoraj izključno z izdajo vrednostnih papirjev. Zvezna vlada izda naslednji dolg: zvezna posojila, zvezne kratkoročne in srednjeročne zakladne menice kot diskontne papirje, posojila, zavarovana z dolžniškimi obveznostmi.
Kratkoročne in srednjeročne državne zakladne obveznice se plasirajo vsake tri mesece prek »ameriškega avkcije«. Izdane so z rokom veljavnosti 4 leta. Jamstva zvezne zakladnice so dolžniški instrument, namenjen posebej zasebnim varčevalcem, ki želijo vložiti majhne zneske v vrednostne papirje brez tečajnega tveganja.
Zakladne menice so izdane kot redne izdaje z dvema različnima zapadlostima 6 in 7 let in se ob koncu obdobja izplačajo v višini 100 %. Obveznosti prve vrste (z dobo 6 let) so zagotovljene z letnim kuponom, tj. obresti se plačujejo letno. Obrestna mera se vsako leto zvišuje v času trajanja vrednostnega papirja. Pri obveznostih druge vrste (s 7-letno ročnostjo) se obresti ne plačujejo letno, ampak se prištevajo k kapitalu in se kapital obračuna z obrestmi, ki veljajo za določeno leto. Celoten znesek obresti se plača ob koncu obdobja skupaj s kapitalom, kot v primeru brezkuponskega posojila z letno naraščajočimi obrestmi.
Jamstva zvezne zakladnice je mogoče odplačati pred rokom, tj. depozitar lahko garancijo vrne eno leto po izdaji. Te garancije lahko kupijo le zasebniki in javne ustanove, ne kotirajo na borzi in zanje ni sekundarnega trga. Njihova prodaja poteka prek bančne mreže, banke pa za njihovo distribucijo prejmejo bonifikacijo. Nominalna vrednost jamstva za obveznosti prve vrste je 100 evrov, druge vrste - 50 evrov. To omogoča vpisovanje zelo majhnih zneskov, saj jamstvo zvezne zakladnice služi ustvarjanju širokega sloja malih vlagateljev.
Zakladni zapisi so diskontni papirji, izdani z zapadlostjo 1 in 2 leti. Obresti se izplačajo ob izteku veljavnosti, potem ko je vlagatelj ob vpisu obveznosti financiranja vnaprej plačal nominalni znesek, zmanjšan za pripadajoče mu obresti. Vsak mesec izide nova serija. Če se vpiše zakladni zapis o financiranju, ga je treba hraniti do konca obdobja, saj zanje ni sekundarnega trga. Distribuirajo se tudi prek bančnega sistema.
Brezobrestne kratkoročne in srednjeročne državne zakladne obveznice izdajajo Ministrstvo za finance in drugi državni izdajatelji z ročnostjo 1 in 2 let. V nasprotju z zakladnimi zapisi financiranja, ki se izdajajo kot redna izdaja predvsem zasebnim vlagateljem z eno novo serijo vsak mesec, so brezobrestne kratkoročne in srednjeročne obveznosti financiranja vrednostni papirji, namenjeni predvsem institucionalnim vlagateljem, tj. in za banke. Brezobrestne obveznosti so ponujene v neenakomernih intervalih prek avkcijske prodaje. Hkrati nemška zvezna banka (Bundesbank) deluje kot fiskalni agent izdajateljev. Državni vrednostni papirji se izdajajo za različne namene. Tako zvezna vlada skupaj z Bundesbank izdaja zakladne menice in brezobrestne zakladne menice, da bi kratkoročno financirala del potreb po javnem kreditu. Nastali vrednostni papirji so vrednostni papirji financiranja.
Med brezobrestnimi zakladnimi menicami, ki so diskontirane kot zakladna menica, je treba razlikovati med tistimi, ki sodelujejo pri regulaciji denarnega trga (zvezni banki jih je mogoče kadar koli vrniti v zameno za njene depozite), in vrednostnimi papirji. da Zvezna banka načeloma ne kupi do roka zapadlosti. Likvidnostni vrednostni papirji sodelujejo pri regulaciji denarnega trga. Ob njihovi izdaji, saj banke z nakupom teh vrednostnih papirjev povečujejo svojo likvidnost, se bankam olajša dostop do dodatnih rezerv centralne banke, in obratno, z zmanjšanjem prometa teh vrednostnih papirjev se zmanjšuje likvidnost bank. Vsaj na ravni nemške federacije se državne potrebe po posojilih zdaj pokrivajo skoraj izključno z izdajo vrednostnih papirjev.
Med državnimi dolžniki ima zvezna vlada Nemčije največ različnih dolžniških instrumentov: zvezne kratkoročne in srednjeročne zakladne menice, zvezne zakladne menice, zakladne menice financiranja, brezobrestne kratkoročne in srednjeročne zakladne menice kot diskont papirji itd. Zvezne in lokalne (oblasti) vlade lahko od Bundesbank prejmejo omejene zneske gotovine v obliki posojil. Kreditne linije se lahko uporabljajo le kratek čas med datumi plačila davkov in ne za financiranje proračunskega primanjkljaja.
Posojila Bundesbank vladi so omejena. Vrednost neplačanih zakladnih menic, ki jih Bundesbank kupi na trgu vrednostnih papirjev, se odšteje od limita. S tem se zagotovi, da zakonsko predpisana kreditna omejitev Zvezne banke zaradi izdaje državnih vrednostnih papirjev ne bo presežena. Posojila Bundesbank se običajno zaračunavajo po lombardni obrestni meri (najvišja posojilna obrestna mera Bundesbank). Za določanje obsega vseh državnih vrednostnih papirjev je pristojno ministrstvo za finance, in sicer služba za upravljanje z dolgom. Obseg izdaje tako kratkoročnih kot dolgoročnih vrednostnih papirjev določajo potrebe zvezne vlade, ki jih mesečno določa ministrstvo za finance na podlagi odhodkov in davčnih prihodkov.
Vprašanja finančne politike ne igrajo vloge pri začetni izdaji državnih vrednostnih papirjev. Bundesbank je kot finančni agent vlade odgovorna za izdajanje vrednostnih papirjev, nadzorovanje tehnične strani prodaje, organiziranje trgovanja, dajanje obveznic v obrokih na borzah in prodajo vrednostnih papirjev prek komercialnih bank, ko se pojavi povpraševanje.
Bundesbank nima pravice do nakupa državnih vrednostnih papirjev v postopku prve izdaje. Izvaja operacije odprtega trga za izvajanje denarne politike. Pogodbe o začasnem nakupu se trenutno uporabljajo kot glavni instrument odprtega trga v Nemčiji. Denarna politika je v celoti pod nadzorom Bundesbanke, zato Bundesbank pri izvajanju operacij na odprtem trgu deluje neodvisno od Ministrstva za finance.
Občasno Bundesbank posreduje na osmih nemških borzah, da bi zagotovila stabilnost trga. Ti ukrepi se izvajajo na stroške vlade. Takšno delovanje je namenjeno ohranjanju tržne cene vrednostnih papirjev in je usmerjeno v nevtralizacijo nihanj deviznih tečajev ter ohranjanje konkurenčnosti državnih vrednostnih papirjev in zagotavljanje zadostne likvidnosti na trgu.
Intervencije na odprtih trgih in borzne intervencije se izvajajo neodvisno ena od druge. Z izjemo zakladnih in finančnih menic, za katere obstaja en skupni certifikat, so vrednostni papirji izdani v obliki vpisov v poslovne knjige in evidentirani v zveznem registru dolga.

Francija

Ministrstvo za finance in francoska centralna banka (BOF) sta v začetku leta skupaj določila omejitev zneska državnih posojil pri centralni banki. Ta omejitev se pregleda dvakrat letno, da se upošteva vpliv deviznih rezerv na državne denarne rezerve. Za takšna posojila se ne zaračunavajo obresti. Obseg, roki in pogoji za izdajo dolgoročnih dolžniških instrumentov se določijo in potrdijo v začetku vsakega leta na pobudo zakladnice.
Zakladništvo je edini organ, ki odloča o kratkoročnih obveznostih. BF v imenu Ministrstva za finance organizira avkcije za tri vrste vrednostnih papirjev. Skupina večjih podjetij, specializiranih za trgovanje z državnimi vrednostnimi papirji, lahko sodeluje na avkciji prek zaprtih nekonkurenčnih ponudb. Banka Francije ima pravico kupovati vrednostne papirje na dražbah, vendar to raje počne na sekundarnih trgih. Izvaja tržne transakcije na dražbah z uporabo pogodb o začasnem nakupu in neposredno prek finančnih institucij. Zakladne menice se trenutno uporabljajo v pogodbah o odkupu, pa tudi zasebni dolg z zapadlostjo najmanj dveh let, ki ga izdajo institucije z visoko oceno Banque de France.
Tržni posli, ki jih izvaja BF, so dovoljeni (samo) izključno bankam - uporabnikom avtomatiziranega sistema poravnave vrednostnih papirjev, pri sklepanju avkcijskih repo pogodb - primarnim trgovcem. Posegi na trgu državnega dolga se lahko izvajajo z namenom upravljanja državnih vrednostnih papirjev na stroške in na odgovornost Ministrstva za finance. Menice in obveznice se izdajajo v obliki vpisov v poslovne knjige. Zakladne menice in drugi kratkoročni vrednostni papirji se prenašajo in poravnavajo prek sistema, ki ga upravlja Bank of France.

Italija

Banka Italije je oproščena obveznosti nakupa državnih vrednostnih papirjev, ki se ne prodajajo na trgu. Trenutno se njegove operacije izvajajo samo za dopolnitev portfelja lastnih vrednostnih papirjev. V sodelovanju z Ministrstvom za finance Banca d'Italia programira obseg in zapadlost državnih vrednostnih papirjev, ki bodo naprodaj na dražbi.
Raziskovalna služba banke dnevno od zakladništva prejema podatke o prometu gotovine, na podlagi katerih predlaga količino vrednostnih papirjev za prodajo na avkciji.
Ponudbo potrdi uprava banke, po potrditvi zakladnice pa se izda sklep o višini vrednostnih papirjev. Banka je edini zastopnik izdaje. Državni vrednostni papirji se prodajajo na dražbah s kratkoročnimi obveznostmi, ostali pa na mejnih dražbah. Na konkurenčnih dražbah lahko sodelujejo: Banka Italije, Italijanski monetarni urad, poslovne banke, kreditne institucije, pokojninski skladi, zavarovalnice, finančne družbe, posredniki vrednostnih papirjev.
Banka deluje na primarnem trgu le za dopolnjevanje lastnega portfelja vrednostnih papirjev. Sodelovanje na mejnih (neprofitnih) dražbah je odprto tako za Banko Italije kot poslovne banke in finančne družbe. Slednji sodelujejo tako v svojem imenu kot v imenu finančnih družb. Ne glede na obliko so vsi državni vrednostni papirji deponirani pri Banki Italije.

ZDA

V ameriški praksi, ko je potrebno financiranje državne porabe, sistem zveznih rezerv sodeluje z ministrstvom za finance.
Državna blagajna izda menice za določen znesek, vendar jih proda vsem; hkrati FRS na odprtem trgu vrednostnih papirjev izvede nakup za enako količino predhodno izdanih vrednostnih papirjev. Posledično se splošne rezerve in portfelj vrednostnih papirjev Feda povečajo za ta znesek. Državna zakladnica se je v tem primeru zatekla k posojilu prebivalstva in gospodarstva, pri dejanskem poplačilu pa posojila dejansko ni, saj ni prišlo do spremembe števila vrednostnih papirjev prebivalstva in gospodarstva. Konec koncev, vsakič, ko vlada išče sredstva za financiranje lastnih potreb, pritegne zgornji mehanizem.
Posledično nove bančne rezerve postanejo osnova za večkratno povečanje količine denarja v obtoku. Zaradi tega se operacije na odprtem trgu, ki izravnajo posojila državne zakladnice, pogosto imenujejo monetizacija primanjkljaja. Majhna količina takšnih transakcij ni nujno škodljiva, a če vladne agencije to počnejo prepogosto, da bi plačale svoje račune, bo količina denarja v obtoku rasla prehitro, kar bo povzročilo inflacijo.
Ko proračunski primanjkljaj doseže določeno kritično raven, ima njegova nadaljnja rast eksploziven značaj in nobeni »superukrepi« fiskalne narave tega procesa ne morejo ustaviti. V tem primeru Fed ne bo imel drugega sredstva kot za nadaljnjo monetizacijo primanjkljaja. Posledično se javni dolg poveča do te mere, da lahko preseže skupna finančna sredstva vseh podjetij, podjetij in gospodinjstev skupaj.
V takih razmerah noben gospodarski subjekt ne bo mogel kupiti vrednostnih papirjev, ki jih državna blagajna prodaja za pokrivanje proračunskega primanjkljaja. Edini način za podporo vladnemu trgu vrednostnih papirjev je, da jih Fed nemudoma odkupi prek operacij odprtega trga. Federal Reserve nima pooblastila za posojanje državne blagajne.
Za zagotovitev tržnosti vrednostnih papirjev ministrstvo za finance pridobi mnenje glavnih podjetij, ki z njimi trgujejo, o najprimernejših pogojih za kritje potreb po financiranju. Zakladništvo samostojno sprejme končno odločitev o pogojih prodaje vrednostnih papirjev, vključno z višino in časom ponudb. Celotna izdaja temelji na denarnih zahtevah državne blagajne za tekoče poslovanje. Vprašanja finančne politike pri teh izračunih ne igrajo vloge.
Razmerje med dolgoročnimi in kratkoročnimi vrednostnimi papirji je delno določeno s pričakovanim trajanjem potreb države po financiranju, s ciljem omejitve pogostosti poslov refinanciranja. Poleg tega se upošteva struktura obrestnih mer in tržno povpraševanje, ki prevladuje v plačilnem ciklu. Ministrstvo za finance si prizadeva zmanjšati nihanja pri izdaji za vsako zapadlost, zlasti za dolgoročne obveznice, da bi odpravila vpliv teh nihanj na trge. Nihanja v denarnih zahtevah državne blagajne, ki jih povzročijo spremembe v prihodkih in odhodkih, se običajno nadzorujejo z dobavo kratkoročnih obveznosti, vključno z opombami o upravljanju gotovine.
Sistem zveznih rezerv deluje kot fiskalni agent za državno blagajno in prodaja nove vrednostne papirje, razširja informacije o izdaji, sprejema prijave in izračunava stopnje. Odplačuje zapadli dolg, sprejema plačila po prodaji novih obveznosti, nakazuje prihodke na račune Treasury Reserve Bank, dostavlja vrednostne papirje. Zakladniški vrednostni papirji se prodajajo na odprtih konkurenčnih avkcijah s sodelovanjem pooblaščenih primarnih vpisnikov. Federal Reserve ne kupuje vrednostnih papirjev neposredno od državne blagajne, lahko zamenja zapadle vrednostne papirje za nove (v znesku, ki ne presega vrednosti prvih). Povečanje portfelja zakladniških vrednostnih papirjev Fed je možno le s pridobitvijo na sekundarnem trgu.
V svojih operacijah na odprtem trgu Fed kupuje in prodaja zakladne menice in nekatere vrednostne papirje ameriških zveznih agencij.
Poleg tega Fed vodi in kupuje vrednostne papirje neposredno od tujih finančnih institucij v državni lasti, ki imajo račun pri Fed. Sistem zveznih rezerv sklepa pogodbe o začasnem odkupu neposredno - obratno za do 15 dni. Odločitve o operacijah na odprtem trgu sprejema Fed popolnoma neodvisno. Operacije odprtega trga za namene denarne politike so edina intervencija Fed na odprtih trgih državnih vrednostnih papirjev. Večina vrednostnih papirjev državne blagajne ZDA se vodi v obliki vnosov v glavno knjigo (obrazec za knjigovodski vnos).

Kanada

Vsako državno posojilo Banke Kanade zahteva posebno naročilo. Takšna posojila se izdajo za obdobje do 30 dni po trenutno veljavnih bančnih obrestih. Ministrstvo za finance vsako leto pripravi programe upravljanja z dolgom, ki vključujejo obseg in pogoje za izdajo državnih vrednostnih papirjev. Vloga Kanadske centralne banke kot svetovalca vlade glede fiskalne politike je omejena na neodvisno svetovanje.
Kljub pooblastilu uporabe različnih vrst vrednostnih papirjev kanadska centralna banka pri svojem delovanju na odprtem trgu uporablja le državne vrednostne papirje in predvsem zakladne menice. Transakcije z državnimi vrednostnimi papirji na prostem trgu vključujejo neposredne nakupe in prodaje vrednostnih papirjev ter repo pogodbe.
Kanadska centralna banka se pri takšnih operacijah v večini primerov ukvarja s tako imenovanimi delavci - uradno odobreno podskupino bank in organizacij, ki se ukvarjajo z začetnim plasiranjem vrednostnih papirjev. Banka ima dovoljenje za posredovanje na sekundarnih trgih z namenom ohranjanja njihove stabilnosti ali spreminjanja sestave svojega portfelja vrednostnih papirjev.

Japonska

Banka Japonske je pooblaščena, da posoja vladi in jamči za državne vrednostne papirje. Država se zadolžuje le za začasne potrebe, najvišji znesek posojila pa odobri parlament. Dolg je treba plačati iz prihodkov tekočega leta.
V praksi Banka Japonske ne daje neposrednega posojila vladi, ampak jamči za kratkoročne vrednostne papirje. Finančni zapisi državne blagajne z jamstvom BOJ se uporabljajo za nadomestitev razlike med javno porabo in prihodki in jih je treba plačati v proračunskem letu, v katerem so bili izdani. Za obveznice za financiranje deviznega sklada in zadolžnice za financiranje sklada za hrano jamči tudi Banka Japonske, pri čemer so sredstva dodeljena posebnim računom. Vse tri vrste menic se izdajajo z odprtim vpisom, Banka Japonske pa jamči za plačilo preostalega zneska po koncu vpisa.
Obrestna mera zadolžnic je nižja od kratkoročne tržne obrestne mere, zato japonska centralna banka dejansko jamči za večino teh vrednostnih papirjev. Finančni urad Ministrstva za finance določi cene kuponskih obveznic, plačilne pogoje, postopek evidentiranja in plačevanja obresti ter skupni obseg izdaje vrednostnih papirjev za naslednje leto skupaj z načrtovanjem proračuna.
Poleg celotnega obsega izdaje se pripravi mesečni urnik glede na skladnost z višino letne izdaje, stanjem denarnih rezerv in prevladujočimi cenami obveznic. Število izdanih menic za vsak naslednji mesec (in srednjeročnih obveznic) določi Ministrstvo za finance na podlagi proračunskih napovedi in tržnih razmer. Tedenska izdaja zapisov financiranja je odvisna od dnevnih in sezonskih prihodkov in plačil.
Banka Japonske je finančni agent za tekoče izdaje državnih vrednostnih papirjev. Sistema primarnega trgovca ni. Vrednostni papirji se izdajo na trge z plasiranjem prek sindikata (finančne družbe, zavarovalnice, podjetja za trgovanje z vrednostnimi papirji), ki zagotavljajo plasiranje ali odprto prodajo. Manjši del obveznic se plasira prek avkcij in zaprtih naročil, ostalo odkupijo člani sindikata v skladu s svojim deležem.
Pogoji odprte prodaje se določijo po dogovoru s kupci. Finančni zapisi se izdajo z odprtim vpisom po stalni obrestni meri, vendar jih večino odkupi Banka Japonske. Za nakup zakladnih menic morate biti član sindikata, imeti licenco in sodelovati v sistemu knjige državnih obveznic.
Tržni posli z državnimi obveznicami se izvajajo v obliki neposrednih kupoprodajnih in začasnih poslov – obe vrsti poslov se izvajata prek avkcijskega mehanizma. Vzporedno z japonsko centralno banko posege na sekundarnem trgu izvaja Nacionalni sklad za konsolidacijo javnega dolga Ministrstva za finance. To je rezervni sklad, ki se oblikuje iz določenega odstotka pozitivnega stanja državnega proračuna vsako poslovno leto in se uporablja za redno izdajo državnih vrednostnih papirjev.
Intervencije sklada so namenjene oblikovanju lastnega naložbenega portfelja in vzdrževanju cen vrednostnih papirjev. Takšni posegi niso odvisni od denarnih operacij japonske centralne banke. Državni vrednostni papirji so izdani na prinosnika, imenski in v knjigovodski obliki.

Oblikovanje ruskega trga državnih kratkoročnih obveznic

Ključni trenutek za razvoj trga vrednostnih papirjev v Rusiji je bilo sprejetje zakona Ruske federacije z dne 13. novembra 1992 N 3877-1 "O državnem notranjem dolgu Ruske federacije", ki je državi omogočil pravno posnemanje državni vrednostni papirji - obveznice državnega posojila in kratkoročne zakladniške obveznosti, začetek, način, civilizirana izvršba in servisiranje javnega dolga.
Decembra 1991 je Banka Rusije izvedla poskusno dražbo za prodajo državnega republiškega notranjega posojila RSFSR (rok 3 leta, 8,5% letno, obseg prodanih obveznic - 55 milijonov rubljev). Pri tej avkciji je bila uporabljena brezpapirna izdaja (v obliki vknjižbe na račune vlagateljev), avkcijsko zbiranje ponudb, cena je bila določena na podlagi ponudbe in povpraševanja.
Maja 1992 je Banka Rusije na podlagi Oddelka za poslovanje z vrednostnimi papirji ustanovila Oddelek za vrednostne papirje, ki med drugim vključuje Oddelek za plasiranje in servisiranje državnih posojil (za izvajanje dražb in prvo plasiranje državne obveznice), Oddelek za sekundarni trg (za tehnično izvedbo poslov na "odprtem trgu"), Oddelek za poravnavo ("back office", za obdelavo poravnalnih dokumentov, vodenje evidenc in poročanje o poslovanju, za opravljanje funkcije centralni depozitar za državne vrednostne papirje).
Junija 1992 je Oddelek za vrednostne papirje Banke Rusije izvedel anketo med profesionalnimi udeleženci borznega trga vrednostnih papirjev v Moskvi, kateri od obstoječih borz bi lahko zaupali oblikovanje in vzdrževanje tehnološkega dela trga - trgovalni, poravnalni in depozitarni sistem. Od štirih moskovskih borz, ki so prijavile svoje projekte na natečaj, je največjo podporo prejela Moskovska medbančna borza (MICEX).
Hkrati je Oddelek za vrednostne papirje Banke Rusije izvedel predhodni izbor organizacij primarnih trgovcev, ki so sposobni posredovati med Banko Rusije in širokim krogom vlagateljev pri transakcijah z državnimi obveznicami.
Septembra - decembra 1992 je Ministrstvo za finance Ruske federacije sprejelo splošno politično odločitev o izdaji lastnega kratkoročnega dolga. Banka Rusije je preusmerila projekt na te finančne instrumente, saj se je prej domnevalo, da bodo to dolžniške obveznosti banke, saj vlada ni bila pripravljena izdati lastnih vrednostnih papirjev.
Istočasno so bili razviti osnutki navodil, na MICEX pa je bila nameščena modelna različica trgovalnega sistema in depozitarja ter delujoča različica poravnalnega sistema.
Decembra 1992 je Ministrstvo za finance odobrilo in se dogovorilo z Banko Rusije "Osnovne pogoje za izdajo državnih registriranih kratkoročnih obveznic brez kupona."
Januar 1993 - MICEX je skupaj s Finančno akademijo pri vladi Ruske federacije pripravil znanstveno in praktično konferenco, posvečeno začetku projekta.

Parametri ruskega trga državnih kratkoročnih obveznosti

Instrument - državne obveznice Vlade Ruske federacije, rok 3 mesece (v nadaljevanju 6 mesecev), prodaja z diskontom na nominalno vrednost, odkup po nominalni vrednosti, dohodek - razlika med prodajno in odkupno ceno (obračun in plačilo obresti). na kuponih niso na voljo), dohodek ni obdavčen .
- Primarni trg - mesečna avkcijska prodaja na podlagi prijav kupcev, ki navedejo želeno kupnino. Prijave zbira Banka Rusije, jih razvršča po padajočem vrstnem redu prijavljenih cen in jih predloži ruskemu ministrstvu za finance. Ta določa najnižjo prodajno ceno, pod katero se ponudbe ne ugodijo. Vloge s cenami, ki so enake ali višje od omejitve, se zadovoljijo po cenah, navedenih v njih.
- Sekundarni trg - trgovalne seje prek elektronskega trgovalnega sistema MICEX. Kupoprodajni posli izven trgovalnega sistema niso dovoljeni.
- Udeleženci na trgu - trgovci, t.j. izbrane banke in borznoposredniške družbe, ki sklenejo posebne pogodbe z Banko Rusije. Samo trgovci lahko poslujejo na primarnem in sekundarnem trgu. Drugi vlagatelji morajo obveznice kupovati samo prek trgovcev. Banka Rusije lahko deluje na sekundarnem trgu kot trgovec.
- Postopek poravnave - prek sistema elektronske poravnave MICEX na "dnevni" osnovi z uporabo večstranskega kliringa na podlagi rezultatov trgovalnih sej.
- Postopek evidentiranja gibanja obveznic - prek elektronskega depozitarja MICEX na "dnevni" osnovi z uporabo večstranskega kliringa po rezultatih trgovalnih sej. Transakcije se poravnavajo po načelu »izročitev obveznic proti gotovinskemu plačilu«.
Po pogojih izdaje obveznic so lahko njihovi lastniki tudi fizične osebe. Trenutno se mehanizem odnosov med poslovnimi bankami in MICEX ne razlikuje od odnosov s posameznikom. Fizične osebe lahko odprejo tudi »depo« račune pri bankah – primarnih trgovcih in sodelujejo pri transakcijah na sekundarnem trgu.