Negotovost pogojev za izvedbo investicijskega projekta ni podana. Z napredovanjem projekta udeleženci prejmejo dodatne informacije o pogojih izvedbe in prejšnja negotovost se »odstrani«.
Ob upoštevanju tega mora sistem za vodenje izvajanja investicijskega projekta zagotavljati zbiranje in obdelavo informacij o spreminjajočih se pogojih za njegovo izvedbo in ustrezno prilagajanje projekta, časovne načrte skupnih akcij udeležencev in pogojev pogodbe med njimi.
Za upoštevanje dejavnikov tveganja pri ocenjevanju učinkovitosti projekta se uporabljajo vse razpoložljive informacije o pogojih za njegovo izvedbo, vključno s tistimi, ki niso izražene v obliki kakršnih koli verjetnostnih porazdelitvenih zakonov. V tem primeru se lahko uporabita naslednji dve vrsti metod:
Kvalitativne metode ocenjevanja tveganja - Kvantitativne metode ocenjevanja tveganja
Kvalitativne metode ocenjevanja. Metodologija za kvalitativno oceno projektnih tveganj naj raziskovalca pripelje do kvantitativnega rezultata, do stroškovne ocene identificiranih tveganj, njihovih negativnih posledic in »stabilizacijskih« ukrepov.
Kvalitativna analiza projektnih tveganj se izvaja v fazi razvoja poslovnega načrta, obvezna celovita proučitev investicijskega projekta pa omogoča pripravo obsežnih informacij za analizo njegovih tveganj.
Kvalitativno ocenjevanje lahko razdelimo na naslednje metode:
Ekspertna metoda, - metoda analize primernosti stroškov, - metoda analogij.
strokovna metoda predstavlja obdelavo strokovnih ocen za posamezno vrsto tveganja in določitev integralne stopnje tveganja.
Njegova sorta je:
Metoda Delphi - metoda, pri kateri so strokovnjaki prikrajšani za možnost, da skupaj razpravljajo o odgovorih, upoštevajo mnenje vodje. Ta metoda omogoča povečanje stopnje objektivnosti strokovnih ocen. Pozitivni vidiki: enostavnost izračunov, ni potrebe po natančnih informacijah in uporabi računalnikov. Negativne strani: subjektivnost ocen, težave pri uporabi visoko usposobljenih strokovnjakov.
Forex menjava omogoča vsakomur, ki želi zaslužiti na nihanju menjalnih tečajev katerekoli svetovne valute legalno, 24 ur na dan, ne da bi zapustil svoje stanovanje in brez izobrazbe!
Metoda analize stroškovne primernosti je osredotočen na prepoznavanje možnih področij tveganja in ga uporablja oseba, ki se odloča o naložbi, da zmanjša tveganje, ki ogroža kapital. Predpostavlja se, da lahko prekoračitve stroškov povzroči eden od štirih glavnih dejavnikov ali njihovih kombinacij:
Začetna podcenjenost stroškov projekta kot celote ali njegovih posameznih faz in komponent;
Sprememba projektnih meja zaradi nepredvidenih okoliščin;
Razlika v izvedbi (razlika v izvedbi od tiste, ki je predvidena s projektom);
Povečanje stroškov projekta v primerjavi s prvotnimi zaradi inflacije ali sprememb davčne zakonodaje.
Te dejavnike je mogoče podrobno opisati. Na podlagi predloge je mogoče razviti podroben kontrolni seznam možnih razčlenjenih povečanj stroškov za vsako možnost projekta ali element projekta. Postopek odobritve sredstev je razdeljen na stopnje. Faze odobritve bi morale biti povezane s fazami projekta in temeljiti na dodatnih informacijah o projektu, ko se ta razvija. Na vsaki stopnji odobritve, po prejemu informacije o visokem tveganju, ki je dozorelo za zahtevana sredstva, se lahko vlagatelj odloči, da preneha vlagati.
Fazno črpanje sredstev omogoča investitorju, da ob prvem znaku, da tveganje naložbe narašča, preneha s financiranjem projekta ali pa začne iskati ukrepe za znižanje stroškov.
metoda analogije - ta metoda vključuje analizo analitičnih projektov za ugotavljanje potencialnega tveganja projekta, ki se ocenjuje. Najbolj uporaben pri oceni tveganja ponavljajočih se projektov. Metoda analogij se najpogosteje uporablja, kadar so druge metode ocenjevanja tveganja nesprejemljive in je povezana z uporabo baze tveganj podobnih projektov. Pomemben pojav pri analizi projektnih tveganj z uporabo analogne metode je vrednotenje projektov po njihovem zaključku, ki ga izvajajo številne znane banke, kot je Svetovna banka. Podatki, pridobljeni na podlagi takih raziskav, se obdelujejo za prepoznavanje odvisnosti v zaključenih projektih, kar vam omogoča prepoznavanje morebitnih tveganj pri izvajanju novega investicijskega projekta.
Metode kvantifikacije vključujejo numerično določitev tveganja investicijskega projekta. Tej vključujejo:
Določitev maksimalne stopnje trajnosti projekta;
Analiza občutljivosti projekta;
Analiza scenarijev razvoja projekta;
Simulacijsko modeliranje tveganj z metodo Monte Carlo. Analiza mejne stopnje stabilnosti projekt vključuje
opredelitev ravni proizvodnje, pri kateri je prihodek enak skupnim proizvodnim stroškom, tj. iskanje praga rentabilnosti (»break-even point«).
Kazalnik praga rentabilnosti proizvodnje se uporablja, kadar:
a) uvajanje novih izdelkov v proizvodnjo, b) nastanek novega podjetja, c) posodobitev podjetja.
Projekt se šteje za trajnostnega, če je VER < 0.6,0.7 po masteringu
oblikovalske zmogljivosti. Če VER ^ 1, potem projekt na tej stopnji nima zadostne odpornosti proti nihanjem povpraševanja.
Analiza občutljivosti Projekt vključuje določanje spremembe spremenljivih kazalnikov učinkovitosti projekta zaradi nihanj začetnih podatkov.
S tem pristopom se vsak kazalnik uspešnosti projekta (na primer NPV, IRR, PI) zaporedno preračuna, ko se spremeni ena spremenljivka (na primer diskontna stopnja ali obseg prodaje).
Kazalnik občutljivosti projekta je izračunan kot razmerje med odstotno spremembo kazalnika uspešnosti in spremembo vrednosti spremenljivke za en odstotek.
Analiza scenarijev razvoj projekta vključuje ocenjevanje vpliva hkratne spremembe vseh glavnih parametrov projekta na kazalnike uspešnosti projekta.
Pri tovrstni analizi se uporabljajo posebni računalniški programi, programski izdelki in simulacijski modeli. Običajno se upoštevajo trije scenariji:
a) pesimističen, b) optimističen, c) najverjetnejši (povprečen).
Poenostavljena metoda Ocena tveganja (predlaga Ministrstvo za gospodarstvo Ruske federacije) je, da se izvede prilagoditev projektnih kazalnikov za tveganje ali prilagoditev diskontne stopnje. Korekcijski faktor "P" je izbran iz predlaganih standardov. Pri naložbi v zanesljivo opremo je na primer prilagoditveni faktor 35 % in to ustreza nizki stopnji tveganja. Visoka stopnja tveganja je opažena pri vlaganju denarja v proizvodnjo in promocijo novega izdelka na trgu, medtem ko je prilagoditveni faktor 1315%.
Ukrepi za zmanjšanje tveganja investicijskega projekta. Po identifikaciji vseh tveganj v investicijskem projektu in opravljeni analizi je potrebno podati priporočila za zmanjševanje tveganj po fazah projekta. Glavno načelo delovanja mehanizma za zmanjšanje naložbenega tveganja je kompleksnost narave njegovega vpliva in ekonomske izvedljivosti.
Glavni ukrepi za zmanjšanje naložbenega tveganja ob negotovosti gospodarskega rezultata vključujejo naslednje:
1. Prerazporeditev tveganja med udeleženci investicijskega projekta 2. Oblikovanje rezervnih skladov (za vsako fazo investicijskega projekta) za kritje nepredvidenih stroškov. 3. Zmanjšanje tveganj pri financiranju investicijskega projekta, doseganje pozitivnega stanja akumuliranega denarja na vsakem koraku izračuna. 4. Zavarovanje vloženih finančnih sredstev. 5. Zavarovalniški prenos določenih tveganj na zavarovalnico. 6. Sistem garancij - pridobitev garancij države, banke, investicijske družbe itd. 7. Pridobivanje več informacij.
TVEGANJA INVESTICIJSKIH PROJEKTOV IN NJIHOVO VREDNOTENJE
Uvod
1. Teoretični vidiki ocene tveganja investicijskega projekta
Zaključek
Naložbe so dolgoročne naložbe finančnih in gospodarskih virov z namenom ustvarjanja prihodkov in (ali) drugih koristi (socialnih, okoljskih, izobraževalnih, infrastrukturnih in drugih) v prihodnosti. Naložbe so nujen dejavnik razvoja države, regije, pa tudi ustanovitve ali razvoja organizacije, izvedbe investicijskega projekta. Vendar naložbe same po sebi niso zadosten dejavnik za uspešen razvoj in izvedbo investicijskega projekta. Pomembno je, kako so investicije predvidene in načrtovane, kako je organiziran investicijski proces, kam so investicije teritorialno usmerjene, za kakšne namene in v katera sredstva se vlaga, kdo je investitor in kdo izvaja projekt. Pomemben je torej celoten investicijski proces od začetka do konca: predhodna analiza investicijskega projekta, njegovo spremljanje in korigiranje v procesu izvedbe ter zaključek.
Obvezen strukturni element procesa analize investicijskih projektov je ocena njihovega tveganja, torej na podlagi zgoraj navedene definicije naložb je zelo pomemben postopek ugotavljanja objektivne verjetnosti pridobitve pričakovanega dohodka in drugih koristi.
Negotovost v splošnem pomenu se nanaša na nepopolnost in netočnost informacij o pogojih, povezanih z izvedbo posameznih planskih odločitev, ki so lahko povezane z določenimi izgubami ali v nekaterih primerih dodatnimi koristmi.
Negotovost pri analizi investicijskih projektov razumemo kot možnost različnih scenarijev izvedbe projekta, ki nastane zaradi nepopolnosti in netočnosti informacij o pogojih za izvedbo investicijskega projekta. Pri analizi naložbenih projektov tveganje razumemo kot verjetnost nastanka neugodnega dogodka (scenarija), in sicer verjetnost izgube vloženega kapitala (dela kapitala) in (ali) nedoseganja pričakovanega dohodka naložbenega projekta. .
Če govorimo o glavnih razlogih za negotovost parametrov projekta, lahko ločimo naslednje:
· nepopolnost in netočnost projektnih informacij o sestavi, vrednostih, medsebojnem vplivu in dinamiki najpomembnejših tehničnih, tehnoloških ali ekonomskih parametrov projekta;
· napake pri izračunu projektnih parametrov zaradi poenostavitev pri oblikovanju modelov kompleksnih tehničnih in organizacijsko-ekonomskih sistemov;
proizvodno in tehnično tveganje;
· nihanja tržnih razmer, cen, deviznih tečajev itd.;
· negotovost političnih razmer, nevarnost neugodnih družbenopolitičnih sprememb v državi in regiji;
· tveganje, povezano z nestabilnostjo gospodarske zakonodaje in trenutnih gospodarskih razmer, pogojev investiranja in uporabe dobička.
Te negotovosti so značilne za vse investicijske projekte. Negotovost ni povezana samo z netočno napovedjo prihodnosti, ampak tudi z dejstvom, da so parametri, povezani s sedanjostjo ali preteklostjo, nepopolni, netočni ali še niso izmerjeni v času njihove vključitve v oblikovalske materiale.
Naložbena tveganja odražajo verjetnost izgube dela dohodka, koristi, sredstev, premoženja pri izvajanju naložbenih projektov, delovanju panog, podjetij, skladov, organizacij, pri naložbenih transakcijah.
Investicijska dejavnost v vseh oblikah in oblikah je vedno povezana s tveganjem, v gospodarstvu pa se njegova stopnja močno poveča s prehodom na tržne odnose. Vlagatelj, ki pridobi katero koli sredstvo, se osredotoča ne le na donosnost tega sredstva, ampak tudi na stopnjo tveganja. Tveganje je, da lahko vlagatelj dobi rezultat, ki je drugačen od pričakovanega donosa, torej slabši rezultat.
"Tveganje" pomeni grožnjo ali nevarnost. V ekonomski literaturi je "tveganje" pogosto predstavljeno kot verjetnost neuspeha ali nevarnost izvedenih dejanj.
- elementarne sile narave - potresi, poplave, orkani, tajfuni, neurja, tornadi;
- posamezni naravni pojavi - žled, slana, toča, nevihta, suša;
- nesreče - zastrupitve, škodljive emisije, požari, eksplozije, nesreče;
– omejeni materialni, naravni, delovni in finančni viri;
- tehnogeni procesi - nepopolne informacije, nezadostna znanstvena spoznanja;
- spopad oblasti in opozicije;
- konkurenca med podjetniki in gospodarstveniki;
- polarni interesi slojev prebivalstva, medskupinski konflikti.
Naložbeno tveganje je tveganje amortizacije kapitalskih naložb, nevarnost izgube naložb (ali nedonosa le-teh v celoti), amortizacije naložb in nastanka nepredvidenih finančnih izgub (izguba dohodka, kapitala, zmanjšanje dobička) v stanje negotovosti glede pogojev za vlaganje sredstev v gospodarstvo.
Tveganje se kot dogodek zgodi ali pa ne. Če se zgodi, so možni trije ekonomski rezultati:
– negativni (izguba, izguba, škoda);
– nič;
- pozitivno (korist, dobiček, dobiček).
Tvegano situacijo spremljajo trije najpomembnejši pogoji: negotovost, verjetnostni izid in alternativnost. Verjetni izid iz tvegane situacije pa je lahko: zaželen ali srečen, uspešen, vendar ne povsem neugoden, ali popoln propad.
Naložbene odločitve sprejemamo ob upoštevanju zunanjih in notranjih dejavnikov tveganja. Prvi vključujejo: spremembe tržnega povpraševanja, cene, prihodnjo inflacijo, spremembe obrestnih mer, vrednost naložbe, davčne stopnje itd. itd.
Investicijske odločitve se sprejemajo na podlagi rezultatov ekonomskega izračuna ob upoštevanju analize heterogenega gospodarskega okolja. Tri skupine dejavnikov veljajo za vire tveganja za te odločitve (slika 1):
– makroekonomski viri (globalni);
– mezoekonomski;
- mikroekonomski.
Makroekonomski viri so povezani z globalizacijo gospodarskih procesov, pa tudi s splošno ekonomsko analizo nacionalnega gospodarstva in mednarodnih odnosov. Povezana je zlasti s stanjem gospodarstva (recesija, konjunktura), vrednostjo BDP, višino nacionalnega povpraševanja, inflacijo, denarno (denarno in devizno) in carinsko politiko ter zakonodajo. Druga skupina dejavnikov (mezoekonomski viri) je povezana s sektorsko analizo, ki je specifična z vidika nevarnosti za potencialnega investitorja, ki investira svoj kapital v ta sektor. Posebej pomembna je analiza: znotrajsektorske konkurence, stopnje inovativnosti, kapitalske in energetske intenzivnosti sektorja ter njegove dostopnosti (ovire za vstop in izstop), stopnje diverzifikacije proizvodnje. Hkrati je tretja skupina določena na podlagi situacijske in finančne analize podjetja, med katero se razkrijejo njegove specifične operativne in finančne aktivnosti, predvsem v razmerju do dobaviteljev, prejemnikov in finančnih institucij.
riž. 1. Viri in vrste tveganja investicijskega projekta
Naložbena tveganja je običajno razvrščati po treh kriterijih: glede na področja manifestacije, glede na oblike manifestacije in glede na vire nastanka. V skladu s temi značilnostmi se pojavi naslednja klasifikacija.
Glede na področje manifestacije je naložbeno tveganje šest vrst:
1. Tehnična in tehnološka tveganja so povezana z dejavniki negotovosti, ki vplivajo na tehnično in tehnološko komponento izvedbe projekta: zanesljivost opreme, predvidljivost proizvodnih procesov in tehnologij, njihova kompleksnost, stopnja avtomatizacije, stopnje posodobitve opreme in tehnologije itd.
2. Ekonomsko tveganje je povezano z dejavniki negotovosti, ki vplivajo na ekonomsko komponento investicijske dejavnosti v državi in dejavnost gospodarskega subjekta pri izvajanju investicijskega projekta.Ekonomsko tveganje vključuje naslednje dejavnike negotovosti: stanje gospodarstva; gospodarsko, proračunsko, finančno, investicijsko in davčno politiko države; tržne in naložbene razmere; ciklični razvoj gospodarstva in faze gospodarskega cikla; državna ureditev gospodarstva; odvisnost nacionalnega gospodarstva; morebitno neizpolnjevanje obveznosti s strani države (delna ali popolna razlastitev zasebnega kapitala, različne vrste neplačil, odpovedi pogodb in drugi finančni šoki) itd.
3. Politična tveganja so povezana z naslednjimi dejavniki negotovosti, ki vplivajo na politično komponento pri izvajanju investicijskih aktivnosti: volitve različnih ravni; spremembe političnih razmer; spremembe vladne politike; politični pritisk; upravna omejitev investicijske dejavnosti; zunanjepolitični pritisk na državo; svoboda govora; separatizem; poslabšanje odnosov med državami, kar lahko slabo vpliva na delovanje skupnih podjetij itd.
4. Socialna tveganja so povezana z dejavniki negotovosti, ki vplivajo na socialno komponento investicijske dejavnosti: socialna napetost; stavke; izvajanje socialnih programov. Družbena komponenta je posledica želje posameznikov po spoštovanju ali obratno, zavestne kršitve družbenih in socialnih stereotipov odnosov in morale.
Omejevalni primer družbenega tveganja je osebno tveganje, ki je povezano z nezmožnostjo natančne napovedi vedenja posameznika pri opravljanju njihovih dejavnosti in je posledica človeškega dejavnika.
5. Okoljska tveganja so povezana z naslednjimi dejavniki negotovosti, ki vplivajo na stanje okolja v državi, regiji in vplivajo na dejavnosti vloženih predmetov: onesnaževanje okolja, sevanje, okoljske nesreče, okoljski programi in okoljska gibanja, kot je "Green peace" « itd. d.
Okoljska tveganja so razdeljena na naslednje vrste:
- tveganja, ki jih povzroči človek, povezana z izrednimi razmerami, povezanimi z naslednjimi dejavniki: nesreče, ki jih povzroči človek, v podjetjih, ki povzročajo onesnaženje okolja z radioaktivnimi, strupenimi in drugimi škodljivimi snovmi;
- naravna in podnebna tveganja, povezana z naslednjimi dejavniki negotovosti, ki vplivajo na izvedbo investicijskega projekta: geografska lega objekta; naravne nesreče (poplave, potresi, neurja itd.); podnebne katastrofe; specifičnost podnebnih razmer (sušno, celinsko, gorsko, morsko itd. podnebje); razpoložljivost rudnin, gozdnih in vodnih virov itd.;
- socialna tveganja, povezana z naslednjimi dejavniki negotovosti, ki vplivajo na izvedbo investicijskega projekta: pojavnost nalezljivih bolezni med prebivalstvom in živalmi; množična porazdelitev rastlinskih škodljivcev; anonimni klici o rudarjenju raznih predmetov itd.
6. Zakonodajno-pravna tveganja so povezana z naslednjimi dejavniki negotovosti, ki vplivajo na izvedbo investicijskega projekta: spremembe veljavne zakonodaje; nepopolnost zakonodajnega in pravnega okvira, ki se kaže v njegovi neustreznosti, nedodelanosti, nedoslednosti itd.; državna (zakonodajna) jamstva; pomanjkanje neodvisnosti sodstva in arbitraže; nesposobnost ali lobiranje interesov določenih skupin oseb pri sprejemanju zakonodajnih aktov; neustreznost obstoječega davčnega sistema v državi itd.
Glede na oblike manifestacije naložbena tveganja delimo na:
1. Tveganja realne naložbe, ki so lahko povezana z naslednjimi dejavniki:
– motnje v dobavi materiala in opreme;
- naraščajoče cene investicijskega blaga;
- izbira izvajalca (izvajalca), ki ni ustrezen glede na kvalifikacije in dobro vero, pa tudi drugi dejavniki, ki odložijo predajo predmeta v obratovanje ali zmanjšajo dohodek med obratovanjem.
2. Tveganja finančnih naložb, povezana z naslednjimi dejavniki:
– nepremišljena izbira finančnih instrumentov;
– nepredvidene spremembe naložbenih pogojev ipd.
Glede na vire nastanka naložbena tveganja delimo na:
1. Sistematično tveganje (tržno, nediverzifikacijsko). Povzročajo ga zunanji makroskopski razlogi, ki niso odvisni od konkretnih projektov. Sistematičnega tveganja ni mogoče zmanjšati z diverzifikacijo.
Glavne sestavine sistematičnega tveganja so:
- deželno tveganje - tveganje naložbe v določeno državo z nizko investicijsko oceno in nestabilnim gospodarstvom;
- regionalno tveganje - tveganje vlaganja v regijo z nizko investicijsko oceno in nestabilnim gospodarstvom;
- tveganje zakonodajnih sprememb - na primer sprememb davkov;
- tveganje inflacije - ostra sprememba stopnje inflacije;
- politično tveganje - tveganje izgub zaradi mednarodnih razmer, politične nestabilnosti in razporeditve političnih sil v družbi;
- valutno tveganje - tveganje, povezano s spremembo deviznih tečajev.
2. Nesistematsko tveganje (specifično, razpršeno) - tveganje, povezano z določenim projektom. Vključuje komponente:
- selektivno tveganje - tveganje napačne izbire projekta;
- likvidnostno tveganje - nastane zaradi težav pri financiranju projekta;
- tveganje nezanesljivosti partnerjev;
- finančna tveganja - povezana s posojili in posojili v okviru projekta);
- tveganje podjetja - povezano s podjetjem, ki izvaja projekt.
Za naložbeno dejavnost so značilna številna naložbena tveganja, katerih klasifikacija po vrstah je lahko naslednja:
Inflacijsko tveganje - verjetnost izgub, ki jih lahko utrpi gospodarski subjekt zaradi zmanjšanja realne vrednosti naložb, izgube sredstev (v obliki naložb) njihove realne začetne vrednosti ob ohranitvi ali povečanju njihove nominalne vrednosti, kot tudi depreciacijo pričakovanega dohodka in dobička gospodarskega subjekta od investiranja v pogojih nenadzorovanega prehitevanja stopnje rasti inflacije nad stopnjo rasti dohodka od naložb.
· Deflacijsko tveganje - verjetnost izgub, ki jih lahko utrpi subjekt gospodarstva zaradi zmanjšanja denarne mase v obtoku zaradi umika dela presežka sredstev, vklj. z dvigom davkov, diskontnimi obrestnimi merami, zmanjšanjem proračunske porabe, povečanjem varčevanja ipd.
· Tržno tveganje - verjetnost dinamike vrednosti sredstev zaradi sprememb deviznih tečajev, cen delnic, cen surovin, obrestnih mer itd., ki so predmet naložbe. Različici tržnega tveganja sta predvsem valutno in obrestno tveganje.
· Operativno naložbeno tveganje - verjetnost naložbenih izgub zaradi napak pri opravljanju dejavnosti, ki so jih storili zaposleni v podjetju in tako naprej na operativni ravni; okvare v delovanju informacijskih sistemov, opreme in računalniške opreme; kršitve varnosti itd.
· Funkcionalno naložbeno tveganje - verjetnost naložbenih izgub zaradi napak pri oblikovanju in upravljanju naložbenega portfelja finančnih instrumentov.
· Selektivno naložbeno tveganje - verjetnost izbire manj privlačnega naložbenega predmeta, kot bi ga lahko.
· Likvidnostno tveganje - verjetnost izgub, ki nastanejo zaradi nezmožnosti sprostitve investicijskih sredstev brez izgube v zahtevani višini v dokaj kratkem času zaradi tržnih razmer. Likvidnostno tveganje razumemo tudi kot verjetnost pomanjkanja sredstev za izpolnitev obveznosti do nasprotnih strank.
· Kreditno naložbeno tveganje se kaže, če se naložbe izvajajo na račun izposojenih sredstev in predstavljajo možnost spremembe vrednosti sredstev ali izgube prvotne kakovosti sredstev zaradi nezmožnosti posojilojemalca-investitorja izpolniti svoje pogodbene obveznosti v skladu s pogoji posojilne pogodbe.
· Deželno tveganje - verjetnost izgub v zvezi z izvajanjem investicij v objekte države, ob neizrazitih ekonomskih, političnih in socialnih kazalcih.
· Tveganje izgubljenega dobička - verjetnost prejema škode zaradi neizvedbe katerega koli dogodka, na primer zavarovanja.
Številna naložbena tveganja so medsebojno povezana (korelirana med seboj), spremembe enega od njih povzročajo spremembe drugega, kar vpliva na rezultate naložbene dejavnosti.
V razpoložljivih publikacijah manjka enotna in učinkovita študija teorije tveganja investicijskih projektov, opisujejo heterogene metode za njeno oceno, vendar se številna vprašanja dotikajo le fragmentarno. Strokovnjaki ponujajo celovito razdelitev teh metod v pet osnovnih skupin (Priloga 1).
Uporaba različnih metod za ocenjevanje tveganja investicijskih projektov je odvisna od več osnovnih kriterijev za njihov izbor:
- razpoložljivost informacij ob upoštevanju njihovih sprememb skozi čas;
– naložbene pogoje, vključno s časovnim obdobjem naložbe (dolgoročne in kratkoročne ocene tveganja);
– posedovanje metod ocenjevanja tveganj in sposobnost njihove uporabe v investicijski praksi;
– znanje in izkušnje s področja ocenjevanja stopnje in verjetnosti dogodkov, ki vplivajo na naložbeno tveganje, ter razumevanje zahtevnosti in stroškov uporabe metod;
- vrednosti makro-, mezo- in mikroekonomskih principov ocenjevanja tveganja, stopnje naložbenega tveganja in njegovih posledic z vidika učinkovitosti izvajane strategije razvoja podjetja ter razvoja poslovnega okolja;
– možnost uporabe računalniških programov za oceno tveganja pri investiranju.
Za postopek ocenjevanja prihodkov in tveganja posameznega projekta je pomembno ugotoviti, ali gre za nove investicije ali investicije v posodobitev in obnovo. Predstavljene metode naj bi bile uporabne za reševanje konkretnih investicijskih situacij, usmerjenih v sprejemanje optimalnih odločitev (Priloga 2), predvsem pa za odpravo tveganja zlorabe investicij glede na razvoj podjetja in njegovega socialno-ekonomskega okolja.
Oglejmo si podrobneje glavne metode za ocenjevanje tveganj investicijskih projektov.
Metoda tveganju prilagojenih obrestnih mer
Metode izboljšanja učinkovitosti se pogosto uporabljajo kot tehnologije zavarovanja tveganj vlagateljev. Izračun učinkovitosti naložb upošteva tako relativno stalne (gotove) kot tvegane (negotove) parametre. Popravek se najpogosteje nanaša na parametre, ki so za vlagatelja izpostavljeni pomembnemu tveganju, predvsem na tiste, ki igrajo vlogo standardov ekonomske učinkovitosti. V analizirani skupini metod je preverjanje sestavljeno iz povečanja ali zmanjševanja vrednosti spremenljivk, dobljenih kot rezultat prejšnjega izračuna (brez upoštevanja tveganja). Namen takega preverjanja je določiti raven vrednosti, ki bi bila glede na dani časovni horizont realnejša v dejanskih pogojih izvajanja projekta.
Pogosto obstajajo situacije, ki so ugodne za podrobnejšo študijo priložnosti in nevarnosti za določen investicijski projekt. Zato si investitorji s pomočjo strokovnjakov ter ob svetovalni podpori izvajalcev in potencialnih ustanoviteljev podjetja prizadevajo na novo določiti parametre:
– negotov (tj. ogrožen);
- relativno zanesljive (trajne), ki so relativno nizko ogrožene.
S prilagajanjem ogroženi parametri postanejo relativno določene spremenljivke. Velika dinamika zunanje in notranje pogojenosti razvoja podjetij vodi v to, da v izračunih učinkovitosti ostaja manj absolutno določenih spremenljivk. Tako neugodno stanje je značilno predvsem za nove investicije z daljšo dobo izvedbe in obratovanja.
Posebno ogrožene spremenljivke vključujejo:
– diskontna stopnja in stopnja donosa;
- vračilna doba naložb.
Za različne vrednosti diskontne stopnje in stopnje donosa se izvedejo alternativni izračuni učinkovitosti. Temeljijo na analizi naslednjih možnosti:
je diskontna stopnja brez tveganja;
- pričakovano povečano ali podvojeno diskontno stopnjo, pri čemer je tveganje manjše ali večje upoštevano; to je posledica prisotnosti dveh diskontiranih spremenljivk.
Vlagatelje zanima čim krajša donosnost naložbe, povezane s tem naložbenim dogodkom. Ocene pogojev izvedbe in delovanja investicij v investicijskih projektih se pogosto izkažejo za rezultat ne povsem objektivnih odločitev. To je posledica dejstva, da se odločitve o vrednotenju takšnih pogojev sprejemajo brez dovolj poglobljene študije predpogojev za morebitne spremembe naložbene strategije. Tak pristop je pogosto povezan s potrebo po spremembi strateške usmeritve podjetja zaradi resnih sprememb v tržnem okolju. Zaradi strahu pred morebitnimi grožnjami za uresničevanje proizvodne in tržne strategije podjetja vlagatelji težijo k pretiranemu skrajševanju življenjske dobe naložb. Zaradi tega se njegovo trajanje obravnava kot relativno gotova vrednost, ki nima ekonomske utemeljitve. Pri tem bi morali biti vlagatelji zmerni, pri čemer je treba upoštevati nevarnost izbire nezadovoljive možnosti za naložbeni projekt in posledično zavrnitve takšnih naložb, katerih dolgo obdobje izvajanja in delovanja bi bilo mogoče nadomestiti z večjo ekonomsko učinkovitostjo.
Metoda netveganega ekvivalenta oziroma zajamčenega donosa je alternativa metodi enostavne kvantifikacije tveganja investicijskih projektov za prilagoditev diskontne stopnje. Konceptualna osnova te metode se razlikuje od metode tveganju prilagojene diskontne mere. Po metodi netveganega ekvivalenta se vrednost NPV določi ne s prilagoditvijo diskontne stopnje, temveč s spremembo denarnega toka, to je z oceno prihodnjih prihodkov in odhodkov.
S praktičnega vidika je ekvivalentna metoda brez tveganja sestavljena iz zamenjave vrednosti tveganih denarnih tokov v določenih obdobjih t časovnega intervala naložbe (t = 0, 1, ..., n) z ustreznim netveganim ekvivalenti, to je:
Po drugi strani se neto sedanja vrednost (NPV) naložbenega projekta določi z diskontiranjem vseh netveganih ekvivalentov za naslednja obdobja t po diskontni stopnji, prilagojeni tveganju. Vrednost NPV se izračuna po formuli:
Kjer je S t znesek denarnih tokov v obdobju t;
α korekcijski faktor negotovosti v obdobju t;
r 0 je tveganjem prilagojena diskontna stopnja, ki se šteje za določeno vrednost (na primer v primeru državnih obveznic s pogoji odkupa, ki so enaki porazdelitvi denarnih tokov skozi čas).
Vlagatelja zanima netvegan ekvivalent vrednosti enote tveganih denarnih tokov v obdobju t. Prizadeva si za uravnoteženje prilagoditvenega faktorja negotovosti α, ki je diskontiran po netvegani obrestni meri r 0 , z enoto denarnega toka, diskontirano po tveganju prilagojeni obrestni meri r r . Torej obstaja odvisnost:
to je
Zato je faktor prilagoditve negotovosti v bistvu razmerje med netveganimi in tveganjem prilagojenimi diskontnimi merami. Če so začetni stroški naložbe v letu t = 0 definirani, potem je netvegani ekvivalentni koeficient teh stroškov 1 (α t = 1,0). Hkrati za naslednja obdobja ta koeficient prevzame vrednosti iz intervala 0 ≤ α t ≤ 1. Na splošno, če se tveganje poveča, se vrednost tega koeficienta zmanjša, saj odraža odnos do tveganja nosilcev odločanja .
Sklepamo lahko, da zamisel o ekvivalentu brez tveganja temelji na teoriji uporabnosti in ob upoštevanju vlagateljeve nagnjenosti k tveganju. Ta kazalnik je namenjen določanju prihodnjih denarnih tokov, ki so lahko manjši od pričakovanih vrednosti tveganja, vendar informacija o katerih ni nič manj vredna za vlagatelja.
Občutljivost investicijskega projekta na spremembe računskih parametrov.
Analiza občutljivosti investicijskega projekta na spremembe pogojev, v katerih se sprejemajo odločitve in ki določajo rezultat izračuna učinkovitosti naložb, se izvaja v naslednjih situacijah:
– spremembe samo ene osnovne spremenljivke;
– spremembe dveh ali več osnovnih spremenljivk (negotovi naložbeni dogodki in njihovo okolje);
V gospodarski praksi se največkrat upošteva negotovost ne ene, temveč več spremenljivk, ki veljajo za pomembne parametre za izračun učinkovitosti naložb. Postopek analize občutljivosti je sestavljen iz štirih glavnih korakov:
- izbor ene ali več negotovih spremenljivk, na primer prodajna cena, obseg prodaje, obdobje donosnega poslovanja naložb, diskontna stopnja;
– izgradnja modela za analizo sprememb računskih rezultatov v odvisnosti od izbranih negotovih spremenljivk;
– vzpostavitev sprejemljivih meja za spreminjanje vrednosti analiziranih negotovih spremenljivk;
– določitev sprejemljivih mej za spremembo rezultatov izračuna učinkovitosti naložb, to je sprememba sprejetega kriterija učinkovitosti.
Namen analize občutljivosti je ugotoviti vpliv spremembe izbranih osnovnih spremenljivk (enostavnih in agregiranih) na raven neto sedanje vrednosti (NPV) ali interno stopnjo donosa (IRR) danega investicijskega projekta. Na prvi stopnji se izračunajo matematična pričakovanja NPV in IRR, ki so najbolj realna za trenutne negotove naložbene razmere. Na drugi stopnji se spreminjajo zaporedno izbrane spremenljivke, proučuje se tudi velikost in smer vpliva teh spremenljivk na nivo NPV in IRR. Vsaka osnovna spremenljivka se lahko spreminja navzgor in navzdol glede na matematično pričakovanje za določeno število odstotkov (na primer +10 % in -10 % ali +10, +15, +20 % in -10, -15, -20 % ) pri nespremenljivosti stalnih pogojev. Poleg tega se za primerjavo z glavnim scenarijem za vsako spremembo vrednosti izračuna nova vrednost NPV.
Občutljivost investicijskega projekta glede na variacijo izbranih parametrov je prikazana na sl. 2.
 |
||
 |
||
|
||
|
||
 |
 |
|
riž. 2. Analiza občutljivosti investicijskega projekta glede na spremembe obsega prodaje in posameznih variabilnih stroškov
Y-os označuje osnovno vrednost NPV 0, uporabljeno pri izračunu občutljivosti, y-os pa prikazuje meje variacije vrednosti analizirane negotove spremenljivke glede na pričakovano osnovno vrednost NPV 0, tj. odstopanja od osnovnega obsega prodaje (A) in osnovne ravni variabilnih stroškov na enoto (B).
V specializirani literaturi se trdi, da na grafih naklon teh ravnih črt do abscisne osi daje idejo o velikosti in smeri občutljivosti projekta na spremembe v vsaki od analiziranih osnovnih spremenljivk. Večji kot je kot naklona ravne črte na os x, bolj občutljiva je vrednost NPV na kakršne koli spremembe osnovnih spremenljivk. Ta naklon velja za indikator tveganja, povezanega s tem parametrom izračuna. Od prikazanega na sl. 2 primera izhaja, da je učinkovitost projekta, merjena z vrednostjo NPV, bolj kot od sprememb obsega prodaje odvisna od sprememb variabilnih stroškov na enoto proizvodnje.
Vse izračune v zvezi z določanjem občutljivosti je mogoče hitro in natančno opraviti z uporabo računalnika. Izgradnja modela za analizo sprememb rezultatov izračuna učinkovitosti naložb s programiranjem ali uporabo procesorja preglednic vam omogoča hitro in natančno krmarjenje po možnih posledicah variacij vrednosti izbranih parametrov proučevanega projekta. Izražanje rezultatov izračunov v tabelarični in grafični obliki daje dobro predstavo o spremembah v privlačnosti projekta, tudi z nekaterimi spremembami v primerjavi s prvotnim scenarijem.
Lighting Technologies LLC je skupina podjetij, ki so vodilni proizvajalci svetlobne opreme v CIS. Podjetje je bilo ustanovljeno leta 1997 in se nahaja na naslovu 127273 Moskva, ul. Otradnaya, 2b.
Mednarodna skupina podjetij "Lighting Technologies" je vodilni proizvajalec svetlobne opreme v CIS.
Glavno področje delovanja skupine podjetij je proizvodnja in prodaja svetlobnih naprav za splošne in posebne namene. Edinstvena kombinacija visokokakovostnih izdelkov in široke palete izdelkov zagotavlja vodilni položaj blagovne znamke Lighting Technologies na obstoječih trgih.
Do danes je pod blagovno znamko Lighting Technologies v lastni proizvodnji proizvedenih več kot 500 modifikacij svetilk za 49 področij uporabe od upravnih in pisarniških zgradb do industrijskih objektov in stadionov.
Delo s paleto proizvedenih izdelkov blagovne znamke Lighting Technologies poteka v dveh smereh - povečanje števila modelov in njihovih modifikacij ter dajanje na trg novih izdelkov, ki v državah CIS še niso zelo znani, vendar so že priljubljeni. v Evropi.
Struktura skupine podjetij vključuje: dva proizvodna obrata - podjetji v Rusiji in Ukrajini; pododdelki v Moskvi in Kijevu, ustvarjeni za prodajo izdelkov blagovne znamke Lighting Technologies.
Distribucijsko mrežo skupine podjetij Lighting Technologies sestavljajo največja veleprodajna podjetja za razsvetljavo in elektriko v Rusiji, državah CIS in Evropi.
Proizvodni obrati tovarne Lighting Technologies v Ryazanu trenutno zasedajo več kot 20 tisoč kvadratnih metrov. m Na teh območjih je strojni park, ki se redno dopolnjuje z najsodobnejšo domačo in uvoženo opremo. Naložbe so omogočile ustvarjanje proizvodnega obrata, ki po ravni in raznolikosti tehnološke opreme ni slabši od evropskih.
Dosežena raven vodenja v obratu družbe ustreza zahtevam mednarodnih standardov poslovanja. Leta 2005 je proizvodnja Lighting Technologies v Ryazanu prejela certifikat, ki potrjuje skladnost sistema vodenja kakovosti z mednarodnim standardom ISO 9001:2000.
V prvem četrtletju 2010 namerava tovarna podjetja izvesti velik projekt proizvodnje svetilk iz polimernih materialov. Nova proizvodna linija bo opremljena z opremo, ki združuje najnovejše dosežke na področju brizganja plastike in računalniško vodenje procesov. Različne kombinacije materialov, iz katerih bodo izdelana telesa svetilk, bodo razširile področje uporabe zaradi kemične odpornosti na različne vrste agresivnih okolij.
Na novi proizvodni lokaciji je predvidena namestitev več strojev za brizganje materialov, kot so polikarbonat, polimetil metakrilat, ABS, polimerni materiali SAN, pa tudi poliester, ojačan s steklenimi vlakni.
Glavni brizgalni stroj bo glede na zadani program izdeloval difuzorje in ohišja za svetilke. Celoten tehnološki proces se bo izvajal znotraj stroja. Delež delavca, ki servisira stroj, bo ostal le pri zlaganju gotovih difuzorjev, ki jih izdela robot. V isti delavnici bodo brizgalni stroji za izdelavo drobnih delov svetil.
Tako se načrtuje izvedba investicijskega projekta za ustvarjanje novih industrij na podlagi obstoječe proizvodnje. Naložbena situacija vključuje izvedbo naložbenega projekta v delujočem donosnem podjetju.
IP temelji na ideji, katere vir je upravni odbor Lighting Technologies LLC. Izvedba investicijskega projekta zasleduje doseganje naslednjih rezultatov:
- povečevanje konkurenčnosti proizvodov nasploh;
– povečanje dobička;
- povečanje obsega prodaje;
– dostop do novih trgov;
- izboljšanje podobe podjetja;
Investicijski projekt bo izveden v skladu z izdelanim poslovnim načrtom in tehnologijo njegove izvedbe.
Plan izvedbe investicijskega projekta obsega: predinvesticijsko fazo, investicijsko fazo in obratovalno fazo.
V skladu s poslovnim načrtom investicijskega projekta je znesek naložbe 200.000.000 rubljev. Obdobje izvajanja projekta je 5 let.
Znesek denarnih prejemkov oziroma:
- 1 leto - 55.000.000 rubljev;
- 2 leti - 77.000.000 rubljev;
- 3 leta - 115.000.000 rubljev;
- 4 leta - 115.000.000 rubljev;
- 5 let - 115.000.000 rubljev.
V prihodnjih obdobjih bodo prihodki enaki kot v tretjem letu investicijskega projekta.
Analizirajmo učinkovitost investicijskega projekta z uporabo nekaterih statičnih in dinamičnih metod.
Statične metode za določanje učinkovitosti investicijskega projekta:
Izračun povprečne stopnje donosa naložbe:
Izračun vračilne dobe:
Izračun bo narejen s tabelo 1.
Tabela 1
Izračun vračilne dobe za naložbeni projekt Lighting Technologies LLC
| leto | Naložbe, milijoni rubljev | Kumulativna naložba | Prihodki od projekta po letih | Kumulativni dohodek | Celotni dohodek - celotna naložba |
| 0 | 200 | 200 | 0 | 0 | - 200 |
| 1 | - | 200 | 55 | 55 | - 145 |
| 2 | - | 200 | 77 | 132 | - 68 |
| 3 | - | 200 | 115 | 247 | 47 |
| 4 | - | 200 | 115 | 362 | 162 |
| 5 | - | 200 | 115 | 477 | 277 |
Na podlagi podatkov v tabeli 1 dobimo vračilno dobo investicije - 3 leta.
Dinamične metode za določanje učinkovitosti investicijskega projekta:
Neto sedanja vrednost:
Najprej definirajmo netvegano diskontno stopnjo z uporabo formule:
kjer je n 1 realna posojilna obrestna mera;
n 2 - stopnja inflacije;
n 3 – verjetnost tveganja.
Definiramo spremenljivke:
n 3 - ne upoštevajte.
V skladu s prejeto stopnjo izračunamo neto sedanjo vrednost:
Tako ta izračun neto sedanje vrednosti kaže na donosnost projekta (ker je NPV > 0).
Indeks donosa:
Za njegovo določitev uporabimo diskontirani dohodek, ugotovljen v procesu izračuna NPV:
Indeks donosa presega eno.
Tako je na podlagi pridobljenih podatkov naložbeni projekt na splošno donosen. Za popolno oceno njegove učinkovitosti pa moramo oceniti tveganja investicijskega projekta in ob njihovem upoštevanju ugotoviti učinkovitost projekta.
Lighting Technologies LLC uporablja več metod za ocenjevanje tveganj investicijskih projektov. To so korekcija diskontne stopnje, tehnika Monte Carlo (simulacijsko modeliranje), analiza občutljivosti investicijskega projekta, dopolnjena z analizo praga rentabilnosti, ter uporaba statističnih metod. Izbira metod ocenjevanja je odvisna od popolnosti informacij, ki so na voljo analitikom podjetja, pa tudi od stopnje usposobljenosti vodij specialistov. Analizirali bomo tveganja trenutnega naložbenega dogodka podjetja ob upoštevanju metod, ki se v praksi uporabljajo v skupini podjetij Lighting Technologies LLC.
Primerjalna analiza ocen naložbenega tveganja ob spremembi diskontne mere
Za izvedbo primerjalne analize bomo diskontno stopnjo popravili z vključitvijo kazalnika verjetnosti tveganja v njeno sestavo. Za ta investicijski projekt analitiki obrata ocenjujejo verjetnost tveganja na 2 %.
Izračunajte novo tveganjem prilagojeno diskontno stopnjo:
Izračunajte novo vrednost neto sedanje vrednosti:
Neto sedanja vrednost se je rahlo znižala (89,09 - 69,57 = 19,52), projekt je še vedno dobičkonosen.
Poleg tega določimo indeks dobičkonosnosti, v skladu s spremenjenim diskontiranim dohodkom:
Naredimo primerjalno analizo kazalnikov, določenih brez upoštevanja tveganja in z njegovim upoštevanjem (tabela 2).
tabela 2
Primerjalna analiza kazalnikov uspešnosti investicijskih projektov z in brez tveganj
Ko torej diskontno stopnjo prilagodimo tveganju, se posledični kazalniki za oceno učinkovitosti investicijskega projekta spremenijo neznatno. Vrednosti kazalnikov ohranjajo skladnost z zahtevami učinkovitosti (donosnosti) investicijskega projekta, in sicer:
NPV > 0; PI > 1.
Analiza občutljivosti investicijskih projektov
Ocenili bomo občutljivost investicijskega projekta na hkratno spremembo prodajnih cen in obsega prodaje. Določiti je treba nabor kombinacij cenovnih in količinskih razmerij, ki bodo zagotavljale vsaj nenegativno neto sedanjo vrednost, tj. NPV ≥ 0.
Za vrednotenje po tej metodi bomo razširili formulo neto sedanje vrednosti, tj. v njej upoštevamo spremenljivke: cene in obseg prodaje. Formula NPV ima obliko:
Kjer je S 0 - investicijski stroški;
r je diskontna stopnja;
k - zmanjšani stroški na enoto proizvodnje
Vrednosti c in X sta neznani spremenljivki "cena" oziroma "obseg prodaje".
Nato je treba določiti nabor sprejemljivih kombinacij izbranih negotovih spremenljivk: prodajne cene in obsega prodaje. Za oblikovanje teh kombinacij se uporablja zgornja razširjena formula za izračun NPV (odvisno predvsem od teh dveh negotovih spremenljivk), pod pogojem, da je NPV = 0.
Uporabljamo numerične vrednosti, potrebne za izračun v skladu s podatki analitičnega oddelka (S 0 in k) in našimi izračuni zgoraj ®:
S 0 - 200.000.000;
Pri zamenjavi številskih vrednosti dobimo enakost:
Izračunamo enakost, ki nam bo omogočila izbiro želenih kombinacij c in X, ki jo bomo dobili z uporabo naslednjih algebraičnih transformacij:
Zadnja enakost vam bo omogočila izračun obsega prodaje pri danih ravneh prodajne cene. Hkrati je treba upoštevati raven cen, ki so jo izračunali analitiki - 735 rubljev. in glede na to ceno predstavi tiste cenovne opcije, ki se bodo od te razlikovale tako navzdol kot navzgor. Izračuni so predstavljeni v tabeli 3.
Tabela 3
Izračun obsega prodaje pri danih cenovnih ravneh
| Raven cen | Formula za izračun | Obseg prodaje, ki ustreza ceni |
| 695 |  |
188 085 |
| 705 |  |
175 851 |
| 715 |  |
165 111 |
| 725 |  |
155 608 |
| 735 |  |
147 139 |
| 745 |  |
139 544 |
| 755 |  |
132 695 |
| 765 |  |
126 487 |
| 775 |  |
120833 |
Rezultati izračuna omogočajo grafično upodobitev želenih kombinacij X in c (slika 3). Na osi y so prikazane ravni cen, na abscisi pa obseg prodaje. Na podlagi podatkov v tabeli 3 je bila izdelana krivulja, ki prikazuje kombinacije prodajnih cen in prodaje, pri katerih je NPV = 0.
riž. 3. Odvisnost obsega prodaje od prodajne cene
Nad krivuljo na sl. 3 je območje, v katerem katera koli kombinacija c in X zagotavlja pozitiven diskontirani denarni tok v času trajanja naložbe. Tisti. na tem področju opazimo neenakost: NPV > 0.
Po mnenju strokovnjakov naklon krivulj občutljivosti na os abscise na grafih, sestavljenih med ustrezno analizo, daje idejo o obsegu in smeri občutljivosti projekta na spremembe v vsaki od analiziranih osnovnih spremenljivk. Večji kot je kot naklona ravne črte na os x, bolj občutljiva je vrednost NPV na kakršne koli spremembe osnovnih spremenljivk.
V našem primeru je naklon krivulje manjši od 900. To pomeni, da učinkovitost projekta, merjena z vrednostjo NPV, ni preveč občutljiva na spremembe obsega prodaje.
Določitev praga donosnosti z matematično metodo:
Določimo prag donosnosti (VER):
V količinskem smislu:
Vrednostno:
Tako je z obsegom prodaje 1329625 kosov. in obseg prodaje 977 274 375 rubljev. podjetje ne bo imelo dobička ali izgube.
Tako bo ob doseženi ravni dobičkonosnosti proizvodnje izkoriščenih le 35,39 % proizvodnega potenciala podjetja. Kar nakazuje, da je preostalih 64,61 % proizvodne zmogljivosti že dobičkonosen potencial.
Sedaj bomo z grafično metodo določili točko preloma, kar nam bo omogočilo primerjavo urnika prodaje z urnikom skupnih stroškov (slika 4).
Obseg prodaje lahko temelji tako na kazalniku največjega možnega števila prodanih izdelkov (Im) kot na kazalniku, izračunanem na podlagi poslovnega načrta investicijskega projekta, na podlagi analize povpraševanja. Pri izdelavi grafikona preloma je bil uporabljen drugi indikator.
Določite vrednost varnostnega faktorja (W В):
Za obseg prodaje, izračunan na podlagi analize povpraševanja:
Za obseg prodaje glede na proizvodno zmogljivost:
 |
||||||||||||||||||||||||||
|
riž. 4. Določitev praga donosnosti z grafično metodo
Kazalniki varnostnega faktorja dajejo optimistične napovedi: vrednost kazalnika obsega prodaje glede na povpraševanje, vrednost kaže, da tudi 50-odstotni padec povpraševanja ne bo prinesel izgube ali dobička. Še višja je vrednost kazalnika glede na proizvodne zmogljivosti.
Tu so izračuni prvih dveh stopenj uporabe te metode: določitev matematičnega pričakovanja denarnih tokov in izračun matematičnega pričakovanja NPV.
Faza I. Izračuni so narejeni na podlagi danih verjetnosti možnih denarnih tokov, povezanih z naložbami, predstavljenih v tabeli 4.
Tabela 4
Porazdelitev verjetnosti časovno neodvisnih denarnih tokov, povezanih z naložbenim projektom Lighting Technologies LLC
| Časovni interval | |||||||||||
| t = 0 | t=1 | t=2 | t=3 | t=4 | t=5 | ||||||
| S0 | ρoi | S 1i | ρ 1i | S 2i | ρ2i | S 3i | ρ 3i | S4i | ρ4i | S 5i | ρ 5i |
| -200 | 1,0 | 55 | 0,6 | 77 | 0,4 | 115 | 0,6 | 115 | 0,7 | 115 | 0,8 |
| 63 | 0,2 | 55 | 0,2 | 70 | 0,05 | 85 | 0,1 | 100 | 0,15 | ||
| 46 | 0,3 | 63 | 0,3 | 96 | 0,15 | 110 | 0,2 | 120 | 0,05 | ||
| 85 | 0,1 | 125 | 0,2 | ||||||||
Izračunajte matematično pričakovanje denarnih tokov za vsako leto:
Izračunajte matematično pričakovanje NPV:
Matematično pričakovanje za NPV za investicijski projekt Lighting Technologies LLC je pozitivno, tj. projekt se izplača.
Nadaljnjih faz - sestavljanje kombinacij sredstev, izračun variance, izračun standardnega odklona NPV in določitev koeficienta variacije NPV v tem delu ni mogoče izvesti zaradi zahtevnosti in obsežnosti izračunov. Tako je število kombinacij denarnih tokov 432.
V svoji upravljavski praksi je Lighting Technologies LLC v obdobju svojega obstoja 11 let izvedlo več velikih investicijskih projektov. Skupni rezultat je pozitiven – zagotovljena sta stabilna rast ključnih kazalnikov in optimalno izvajanje splošne strategije podjetja. Tako so se leta 2005 odprle nove delavnice za proizvodnjo zunanjih svetil (to je poseben članek o svetlobnih telesih). Vendar pa je bilo mogoče doseči raven prihodkov, ki naj bi jih prejeli eno leto po začetku izvajanja projekta, šele po 3 letih. Razlog se je izkazal za to, da je od celotne ponudbe zunanjih svetilk začelo aktivno povpraševati le nekaj pozicij, veliko drugih pozicij (ki so že bile proizvedene) pa je ostalo v skladiščih tovarne, dokler se podjetje ni »znebilo jih« s pomočjo razprodaje in glede na zaznano povpraševanje prilagodila svoj asortiman.
Tisti. investicijski projekt in poslovni načrt za njegovo izvedbo nista upoštevala vseh značilnosti razmer na trgu in povpraševanja. Zaradi visoke finančne stabilnosti Lighting Technologies LLC ni bilo velikih finančnih izgub, vendar se lahko iz te negativne izkušnje nekaj naučimo.
Torej, v okviru naše teme je treba pri določanju diskontne stopnje upoštevati količino tveganja, ki zagotavlja nezadostno stopnjo premišljenosti asortimanske linije. To je mogoče storiti na dva načina:
- če je neučinkovitost asortimanske politike posledica površne analize povpraševanja in potreb kupcev tistih tržnih segmentov, na katere podjetje cilja, potem je treba opraviti globljo analizo, pridobiti več informacij in sprejemati odločitve na podlagi na tem delu. V tem primeru bo povečanje obsega tveganja nepomembno.
- če je nezadostna učinkovitost asortimanske politike posledica nezmožnosti pridobitve zanesljivih informacij v celoti, je tveganje mogoče zmanjšati na različne načine: v primeru majhnih visokih stroškov spreminjanja tehnologij najprej sprostite dvomljive položaje v majhne serije in nato ukrepajte glede na situacijo; če je mogoče oblikovati povpraševanje po dobrem, a neznanem asortimanu, uporabite različne metode spodbujanja povpraševanja; v primeru nezmožnosti ali neučinkovitosti uporabe teh metod je mogoče popolnoma izključiti dvomljive pozicije ali analizirati naložbeni projekt s povečano diskontno stopnjo ob upoštevanju tega tveganja.
Druga pomembna točka pri ocenjevanju učinkovitosti in tveganj naložbenih dejavnosti Lighting Technologies LLC je, da ker lastniki podjetja sami delujejo kot vlagatelji in ne tretji vlagatelji, pri določanju diskontne stopnje ne morejo upoštevati tveganja -brezplačna tarifa, saj v skladu s splošno strategijo razvoja podjetja je treba v vsakem primeru izvajati investicijske aktivnosti za razširitev obsega in prodajnih trgov. Zato lahko koeficient n 1 nadomestimo z boljšim in bolj pesimističnim koeficientom n 3 , ki lahko vključuje vse identificirane verjetnosti tveganja.
Ker Lighting Technologies LLC raje uporablja več metod za ocenjevanje naložbenih tveganj, je treba izboljšati in po možnosti razširiti metode, ki se uporabljajo za ocenjevanje projektnih tveganj. Pri tem bomo uporabili podatke iz Priloge 2 in v skladu z njimi izbrali metode ocenjevanja naložbenih tveganj.
V 2. poglavju je bila narejena analiza tveganj investicijskega projekta Lighting Technologies LLC na podlagi tradicionalnih metod, ki se uporabljajo v podjetju. Razmislimo, kako je mogoče te metode učinkoviteje uporabiti za boljše in učinkovitejše ocenjevanje tveganja naložbenih aktivnosti.
Zaželeno je uporabiti metodo občutljivosti investicijskega projekta v pogojih variacije več kot dveh negotovih spremenljivk. V tem primeru je treba rezultate analize predstaviti v obliki vizualnih tabel. V tradicionalnem koordinatnem sistemu jih ni mogoče prikazati grafično, to je mogoče samo v n-dimenzionalnem prostoru. Zaporedje dejanj, predstavljenih v izračunih (2. poglavje) ocene tveganja z uporabo metode občutljivosti, se lahko šteje za pravilno le, če nam sprejem motiviranih (objektivnih ali subjektivnih) pričakovanih vrednosti negotovih spremenljivk omogoča ugotavljanje razlik v učinkovitosti scenariji investicijskih projektov. Najpogosteje se upoštevajo realistični (osnovni), najbolj optimistični in najbolj pesimistični scenariji.
Kot alternativo metodi kvantifikacije tveganja investicijskih projektov za prilagajanje diskontne stopnje lahko uporabite metodo netveganega ekvivalenta – v primeru, ko je vrednost NPV ustrezneje določiti s spremembo denarnega toka, tj. , ocenjevanje prihodnjih prihodkov in odhodkov.
Za najbolj zanesljivo analizo stanja v zvezi s rizičnimi situacijami bi bila najboljša možnost uporaba čim več metod ocenjevanja tveganja, saj različne metode ocenjevanja tveganja dopolnjujejo in korigirajo vrednote druga druge.
Lighting Technologies LLC uporablja široko paleto metod za ocenjevanje tveganosti naložbenih projektov, ki se izvajajo v podjetju. Zanemarjanje uporabe negotovosti pri ocenjevanju naložbenih ukrepov z uporabo teorije iger pa se lahko šteje za pomembno opustitev.
Razmislimo, kako je mogoče uporabiti teorijo iger v podjetju Lighting Technologies LLC.
V procesu ocenjevanja učinkovitosti naložb s pomočjo teorije iger je treba ugotoviti:
Prvič, glavni cilj naložbene strategije, povezane z glavnim naložbenim programom.
Glavna naložbena strategija Lighting Technologies LLC je usmerjena v ustvarjanje novega proizvodnega obrata za proizvodnjo svetilk iz polimernih materialov.
Drugič, merila P 1 i , P 2 i , P 3 i , po katerih se primerjajo možnosti obravnavanega investicijskega projekta W 1 , W 2 , W 3 in izvedba vsake možnosti zagotavlja doseganje glavnega cilja. strategije podjetja.
Merila za primerjavo treh možnosti za naložbeni projekt Lighting Technologies LLC bodo oblikovana na naslednji način:
1. Proizvodni obseg P 1 i , tj. število letno proizvedenih svetilk. Pomembno je določiti optimalen obseg proizvodnje in dovoljen interval za njegovo spremembo. Upoštevati je treba tudi pričakovanja kupcev, stopnjo prodaje avtomobilov najbolj znanih znamk, trende obsega prodaje glede na pretekla leta. Gradacije za oceno obsega proizvodnje - velika, srednja, majhna.
2. Stopnja avtomatizacije proizvodnje P 2 i , tesno povezana z zaposlovanjem, produktivnostjo dela in tehničnim napredkom. Za uvedbo avtomatizirane proizvodnje sta potrebni dve glavni skupini delavcev: splošni in ozko specializirani. Opredelimo stopnje ocenjevanja ravni avtomatizacije kot visoko, srednjo, nizko.
3. Pogoji za postavitev P 3 i, ki se nanašajo predvsem na:
- prometne težave v sistemu odnosov "dobavitelj - potrošnik"; najpomembnejša je dostopnost do avtoceste, drugotnega pa je dostopnost železniškega prometa;
- možnost privabljanja delovne sile na neposredno sosednje ozemlje brez dodatnih stroškov, na primer za dostavo na delovno mesto itd.
Gradacija ocene bivalnih razmer je opredeljena kot - zelo dobro, dobro, zadovoljivo.
Tretjič, merila N 1 i , N 2 i , N 3 i , ki so kombinacije negotovih dejavnikov, po katerih se razlikujejo scenariji možnosti za investicijski projekt Lighting Technologies LLC; z uporabo teh kriterijev se obdelajo scenariji negotovih faktorjev S 1 , S 2 , S 3 .
Kot merila za primerjavo scenarijev investicijskega projekta Lighting Technologies LLC je najbolje uporabiti naslednje skupine negotovih dejavnikov:
- gospodarski in politični dejavniki N 1 i , na primer omejitve pri uvozu tujih surovin, cena in razpoložljivost goriva;
- proizvodni in finančni dejavniki N 2 i , na primer stroški energije in surovin, potrebnih za proizvodnjo svetilk, stroški dela, razpoložljivost kapitala za izvajanje inovacij;
- tržni dejavniki N 3 i , na primer višina dohodkov in življenjski standard potencialnih kupcev svetlobnih naprav, obseg prodaje v industriji razsvetljave in trendi njenega spreminjanja, težnja po varčevanju pri gradnji in oskrbi z energijo objektov, ki so po svojem namenu potencialni objekti za vgradnjo svetilk iz polimernih materialov ter namen teh prihrankov, cena kredita in njegova dostopnost kupcem.
Četrtič, za vsak scenarij, ki je posebna kombinacija negotovih dejavnikov, je značilna določena učinkovitost S e 1 , S e 2 , S e 3 .
Poleg tega je pomembno določiti vrednost kazalnika za oceno učinkovitosti investicijskega projekta, pa tudi ugotoviti trende oblikovanja negotovih dejavnikov v prihodnosti.
V Dodatek 3.
Opozoriti je treba, da je mogoče za vse obravnavane možnosti uporabiti iste scenarije, vsak scenarij pa ima lahko svoje stopnje ocenjevanja, na primer visoko, srednjo ali nizko negotovost.
S pomočjo trenutno predlagane možnosti uporabe metodologije za ocenjevanje tveganj investicijskih projektov, ki temelji na teoriji iger, je mogoče sprejemati učinkovite odločitve v pogojih negotovosti. Tako se bo povečala naložbena učinkovitost podjetja Lighting Technologies LLC kot celote.
Postopek ocenjevanja tveganja investicijskih projektov je sestavni del ugotavljanja njihove učinkovitosti. Natančna napoved izvedbe investicijskega projekta je v nobenem primeru nemogoča, saj pri napovedovanju vedno obstaja negotovost v zunanjem okolju, vendar obstajajo posebne metode, ki omogočajo ne le določanje z večjo ali manjšo natančnostjo številnih možnih scenarijev za razvoj dogodkov, temveč tudi opis obnašanja podjetja in pogojev za izvedbo projekta za izbrane situacije.
Predmet preučevanja tečaja je bila naložbena dejavnost skupine podjetij Lighting Technologies LLC, ki v prvem četrtletju 2010 načrtuje zagon nove proizvodne enote za proizvodnjo svetlobnih naprav iz polimernih materialov. Na podlagi razpoložljivih začetnih informacij je bila izvedena analiza naložbenih tveganj dogodka, ki ga načrtuje družba, z metodami, ki jih uporablja v praksi. Te metode vključujejo: korekcijo diskontne stopnje, tehniko Monte Carlo (simulacijsko modeliranje), analizo občutljivosti investicijskega projekta, dopolnjeno z analizo praga rentabilnosti, in uporabo statističnih metod. Kot rezultat ocenjevanja so bili pridobljeni pozitivni kazalniki za vse metode ocenjevanja, in sicer:
– pri prilagajanju diskontne stopnje ob upoštevanju stopnje tveganja je bila pridobljena pozitivna vrednost neto sedanje vrednosti (NPV = 69,57 > 0) in vrednost indeksa dobičkonosnosti nad enoto (PI = 1,35 > 1), torej, upoštevane so zahteve učinkovitosti (rentabilnosti) investicijskega projekta;
- analiza občutljivosti je pokazala ne zelo visoko občutljivost investicijskega projekta Lighting Technologies LLC na spremembe v obsegu prodaje. Tako vrednost varnostnega faktorja, izračunana na podlagi analize povpraševanja, kaže, da tudi 50% padec povpraševanja ne bo prinesel tako dobička kot izgube (W В = 0,50);
- merjenje tveganja z uporabo kazalnikov disperzije je dalo pozitivne vrednosti matematičnega pričakovanja (E (NPV) = 63,21), kar kaže na vračilo projekta.
Tako se naložbeni projekt Lighting Technologies LLC šteje za učinkovitega ob upoštevanju določene stopnje tveganja.
Na splošno se investicijska dejavnost skupine podjetij Lighting Technologies LLC izvaja na dokaj visoki in učinkoviti ravni. Ocena tveganja investicijskih projektov je izvedena dokaj popolno, vendar se je v procesu ocenjevanja tveganj investicijskega dogodka Lighting Technologies LLC pokazala nepopolnost tako pri uporabi obstoječih metod za ocenjevanje naložbenega tveganja kot pri nepopolnost samih metod. Navedene zaključke lahko potrdimo z negativno izkušnjo podjetja Lighting Technologies LLC v letu 2005, ko so se nekateri obsegi prodaje nove proizvodne lokacije (proizvodnja svetilk za zunanjo razsvetljavo) za nekatere postavke asortimana izkazali za zelo precenjene in je moralo podjetje zmanjšati škodo. zaradi poceni prodaje in kasnejše prilagoditve sortimentnih pozicij.
Za optimizacijo ocene tveganja podjetja je zaželeno, da se v osnovo za določanje stopnje naložbenih tveganj vključi najbolj priljubljena metoda iz kategorije operacijskih raziskav - teorija iger, ki bo omogočila oceno maksimalnih negotovosti.
Prav tako je treba popraviti in optimizirati definicijo diskontne stopnje, ki jo uporablja podjetje v skladu s splošno strategijo podjetja in cilji investicijskih projektov.
1. Zvezni zakon št. 39-FZ z dne 25. februarja 1999 "O investicijskih dejavnostih v Ruski federaciji, ki se izvajajo v obliki naložb" (s spremembami 23. julija 2010).
2. Belyakova M.Yu. Sistem upravljanja s tveganji v fazi investicijskega procesa // Ekonomistov priročnik. - 2008. - št. 1. - Z. 24-28
3. Naložbe: teorija in praksa / Yu.A. Korčagin, I.P. Maličenko. - Rostov n / D: Phoenix, 2008. - 509 str.
4. Investicije: učbenik / G, P. Podshivalenko, N.I. Lakhmetkina, M.V. Makarov. - 3. izd., revidirano. in dodatno – M.: KNORUS, 2009. – 200 str.
5. Investicije: Sistemska analiza in upravljanje / Ed. prof. K.V. Baldin. - 2. izd. - M .: Založniško in trgovsko podjetje "Dashkov in K 0", 2007. - 288 str.
6. Kiselev V. O oceni učinkovitosti naložb // The Economist. - 2009. - št. 3.
7. Kuznetsov B.T. Naložbe. - M .: Enotnost, 2009. - 411 str.
8. Maksimova V.F. Naložba. - M.: EAOI, 2008. - 190 str.
9. Margolin A.M. Naložbe: Učbenik. – M.: RAGS, 2010. – 464 str.
10. Neshitoy A.S. Naložbe: Učbenik. - 6. izd., revidirano. in pravilno. - M .: Založniško in trgovsko podjetje "Dashkov in K 0", 2008. - 372 str.
11. Ostrovskaya E. Tveganje investicijskih projektov. - M., 2009. - 270 str.
12. Analiza tveganja investicijskega projekta: Učbenik za univerze / Ed. M.V. Gračeva. - M.: UNITI-DANA, 2006. - 351 str.
13. Upravljanje s tveganji / F.N. sova - M .: GrossMedia: ROSBUH, 2008. - 232 str.
14. Riskologija (upravljanje tveganj): Učbenik. - 3. izdaja, Rev. in dodatno / V.P. Buyanov, K.A. Kirsanov. - M .: Založba "Izpit", 2007. - 384 str.
Analiza tveganja investicijskega projekta: Učbenik za univerze / Ed. M.V. Gračeva. - M.: UNITI-DANA, 2006. - str. 254.
Eno najpomembnejših področij delovanja vsakega podjetja je investicijsko poslovanje, to je poslovanje, povezano z vlaganjem sredstev v izvedbo projektov, ki bodo podjetju zagotovili koristi v dovolj dolgem časovnem obdobju.
Ekonomska ocena katerega koli investicijskega projekta mora nujno upoštevati posebnosti delovanja trga, zlasti mobilnost številnih parametrov, ki so značilni za projekt, negotovost doseganja končnega rezultata, subjektivnost interesov različnih udeležencev projekta. in posledično množičnost kriterijev za njeno vrednotenje.
Pri ocenjevanju donosnosti investicijskega projekta je pomembno upoštevati naslednje dinamične značilnosti: spremembe v obsegu proizvodnje; načrtovano znižanje proizvodnih stroškov v procesu povečevanja proizvodnje; pričakovana nihanja cen porabljenih virov; razpoložljivost finančnih virov itd.
V razmerah tržnih odnosov postaja problem analize in ocenjevanja tveganj v fazi načrtovanja investicije vse pomembnejši kot pomemben del teorije in prakse upravljanja. Potreba po raziskavah na tem področju ni le aktualna, ampak se v obdobju dinamičnih sprememb v gospodarskem in družbenem razvoju države močno poveča.
Namen tega članka je preučiti bistvo naložbenega tveganja in razviti načine za njegovo zmanjšanje.
Kot veste, je naložbena dejavnost v vseh oblikah in vrstah povezana s tveganjem.
Naložbeno tveganje je verjetnost finančnih izgub v razmerah negotovosti naložbenih pogojev.
Klasifikacija tveganj je velikega gospodarskega pomena. Glede na oblike manifestacije naložbena tveganja delimo na naslednji način.
1. Tveganja realnih naložb, ki so povezana z naslednjimi dejavniki:
Motnje v dobavi materiala in opreme;
Naraščajoče cene investicijskega blaga;
Izbira nekvalificiranega ali brezvestnega izvajalca in drugi dejavniki, ki odložijo zagon objekta ali zmanjšajo dohodek med obratovanjem.
2. Tveganja finančne naložbe:
Slaba izbira finančnih instrumentov;
Nepredvidene spremembe naložbenih pogojev itd.
Projekt se šteje za trajnostnega, če se izkaže za učinkovitega in finančno izvedljivega ter se morebitni škodljivi učinki odpravijo z ukrepi, ki jih predvideva organizacijski in ekonomski mehanizem projekta.
Pri vprašanju ocenjevanja tveganja investicijskega projekta ni metodološke nedvoumnosti. Čeprav večina avtorjev, ki se ukvarjajo z naložbenimi vprašanji, običajno razlikuje dva glavna pristopa: kvalitativni in kvantitativni.
Glavna naloga kvalitativnega pristopa je ugotoviti in identificirati možne vrste tveganj obravnavanega investicijskega projekta ter identificirati in opisati vire in dejavnike, ki vplivajo na tovrstno tveganje. Poleg tega kvalitativna analiza vključuje opis možne škode, njeno oceno stroškov in ukrepe za zmanjšanje ali preprečitev.
Kvalitativni pristop, ki ne omogoča določitve numerične vrednosti tveganja investicijskega projekta, je osnova za nadaljnje raziskave z uporabo kvantitativnih metod, ki široko uporabljajo matematični aparat teorije verjetnosti, matematične statistike in teorije operacijskih raziskav.
Glavna naloga kvantitativnega pristopa je numerično izmeriti vpliv dejavnikov tveganja na obnašanje meril učinkovitosti investicijskega projekta.
Za oceno trajnosti in učinkovitosti projekta v pogojih negotovosti je priporočljivo uporabiti naslednje metode:
1) celovito oceno trajnosti;
2) izračun ravni preloma;
3) metoda spreminjanja parametrov;
4) ocena pričakovanega učinka projekta ob upoštevanju kvantitativnih značilnosti negotovosti.
Vse metode, razen prve, predvidevajo razvoj scenarijev za izvedbo projekta v najverjetnejših ali najnevarnejših pogojih za vse udeležence in oceno finančnih posledic izvedbe takih scenarijev. To omogoča, da se po potrebi v projektu predvidijo ukrepi za preprečevanje ali prerazporeditev nastalih izgub.
Spremenite velikost in/ali pogoje posojil;
Zagotovite oblikovanje potrebnih rezerv, denarnih rezerv, odbitkov v dodatni sklad;
Prilagodite pogoje medsebojnih obračunov med udeleženci projekta;
Zavarovati udeležence projekta za določene zavarovalne dogodke.
Obstajajo tudi drugi načini za zmanjšanje tveganja:
Porazdelitev projektnega tveganja;
Pridobitev dodatnih informacij o izbiri in rezultatih;
samozavarovanje;
Zavarovanje;
Diverzifikacija.
Eden najpomembnejših načinov za zmanjšanje naložbenega tveganja je razpršitev. vsaka naložbena odločitev od nosilca odločitve zahteva, da projekt obravnava v povezavi z drugimi projekti.
Razporeditev projektnega tveganja med udeležence projekta je učinkovit način za njegovo zmanjševanje, ki temelji na delnem prenosu tveganj na partnerje v posameznih naložbenih situacijah.
Omejevanje je tudi pomembna tehnika za zmanjševanje stopnje tveganja in jo uporabljajo banke pri dajanju posojil, industrijska podjetja pa pri prodaji blaga na kredit.
Zavarovanje in samozavarovanje sta prav tako pomembni metodi za zmanjšanje stopnje tveganja. Nekateri poslovni subjekti uporabljajo samozavarovanje za zmanjšanje stopnje tveganja (preferenca podjetnika, da se zavaruje).
Tako ocena tveganja naložbenega projekta podjetja ni sestavljena le iz analize enostavnih tveganj in merjenja celotnega naložbenega tveganja, temveč tudi iz poznejšega razvoja učinkovitih ukrepov za njegovo kompenzacijo in zmanjšanje.
Posledično je v gospodarski praksi najučinkovitejši rezultat pri izvajanju naložb mogoče doseči le s kompleksno uporabo različnih metod zmanjševanja tveganja. Če jih kombinirate med seboj v različnih kombinacijah, lahko dosežete optimalno razmerje med stopnjo zmanjšanja tveganja investicijskega projekta in zahtevano stopnjo dodatnih investicijskih stroškov.
Seznam uporabljene literature:
1. Bakanov, M. I. Ekonomska analiza v trgovini: učbenik za univerze [Besedilo]. - Moskva - 2007.
2. Volkov, I. Verjetnostne metode analize tveganja / I. Volkov, M. Gracheva [Elektronski vir]. – Način dostopa: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.
3. Kolotynyuk, B. A. Investicijski projekti: učbenik / B. A. Kolotynyuk. - Sankt Peterburg: Založba Mikhailov V.A., 2000. - 422 str.
Investicijski projekti se nanašajo na prihodnje obdobje, zato je težko z zaupanjem napovedati rezultate njihovega izvajanja: stopnjo inflacije, pravne in druge vidike. To vnaprej določa obstoj znanega tveganja v projektih.
Naložbena odločitev se šteje za tvegano ali negotova, če ima več možnih izidov. V »Metodoloških priporočilih ...« sta pojma negotovost in tveganje ločena. Spodaj negotovost se nanaša na nepopolnost in netočnost podatkov o pogojih za izvedbo investicijskega projekta. Tveganje - to je možnost, da med izvajanjem projekta nastanejo razmere, ki bodo povzročile negativne posledice za vse ali posamezne udeležence projekta.
Kot izhaja iz teh definicij, je negotovost objektivna značilnost in enako vpliva na vsakega udeleženca v investicijskem projektu (na primer negotovost glede prihodnje cene surovin). Tveganje je bolj subjektivno in za posamezne udeležence v projektu lahko enaka negotovost predstavlja različne stopnje tveganja (negotovost prihodnje cene npr. bencina za enega udeleženca je lahko razlog za opustitev projekta, za drugega pa tvegan za izvedbo projekta).
V skladu z "Metodološkimi priporočili ..." je tveganje povezano z nastankom negativno posledice (izgube, neupoštevanje rokov gradnje itd.). Alternativa je razlaga tveganja kot možnosti kakršnih koli (pozitivnih ali negativnih) odstopanj kazalnikov od vrednosti, ki jih predvideva projekt. Po tej razlagi je tveganje dogodek (možna nevarnost), ki se lahko zgodi ali pa tudi ne.
Če se to zgodi, so možnosti naslednje:
a) pozitiven rezultat (dobiček ali druga korist);
b) negativen rezultat (izguba, škoda, izguba itd.);
c) ničelni rezultat (breakdonosni ali neprofitni projekt).
Pri analizi tveganj investicijskih projektov je klasifikacija naložbenih tveganj zelo pomembna.
Razdelitev tveganj in njihovo razvrščanje je treba izvesti v procesu priprave poslovnega načrta projekta in pogodbene dokumentacije. Klasifikacija tveganj je njihova razdelitev v ločene skupine glede na določene značilnosti za doseganje zastavljenih ciljev. Pri razvrščanju tveganj je treba upoštevati, da so v znanstvenih člankih podane različne sheme za delitev tveganj po določenih kriterijih.
Zato je priporočljivo tveganja razdeliti glede na možen izid vpliv na investicijo postopek:
1. Čista tveganja- rezultat njihovega vpliva je pridobitev negativnega ali ničelnega rezultata. Običajno so v to skupino tveganj naravna (potres), naravna (požar), okoljska (emisije škodljivih plinov), politična (sprememba režima) in prometna (nesreče) tveganja. Sem sodi tudi del komercialnih tveganj - lastninskih (kraja, sabotaža), proizvodnih (zaustavitev opreme zaradi okvare) in trgovinskih (zamuda pri plačilih, nepravočasna dobava blaga).
2. Špekulativna tveganja- zanje je značilno pridobivanje pozitivnih in negativnih rezultatov. Sem spadajo predvsem finančna tveganja, ki so del komercialnih tveganj.
Drugo merilo razvrstitve je vzrok tveganja Glede na to, katera tveganja so razdeljena na naslednje vrste:
a) naravno-naravno;
b) okoljski;
c) politično;
d) prevoz;
e) komercialni.
Komercialno tveganje je pogosto tveganje izpostavljeni podjetju ali panogi v okviru svojih dejavnosti. Sem sodijo zgoraj navedena lastninska, proizvodna in trgovinska tveganja ter finančna tveganja.
Slednji določajo plačilno sposobnost podjetja, povezano s financiranjem njegovih sredstev, in so razdeljeni na več vrst:
a) tveganja, povezana s kupno močjo rublja (inflacijska, deflacijska, valutna tveganja in likvidnostna tveganja);
b) tveganja, povezana z vlaganjem kapitala (nastanek posredne finančne škode zaradi neizvedbe kakršnih koli dejanj - zavarovanje, naložba, varovanje pred tveganjem itd.);
c) tveganje donosa (vključuje obrestno in kreditno tveganje);
d) tveganja neposrednih finančnih izgub (borzno tveganje, tveganje stečaja. Tveganja lahko razvrstimo tudi tako, da jih razdelimo na zunanja:
Za zunanja tveganja nanašati:
Tveganja, povezana z nestabilnostjo gospodarskih razmer in gospodarske zakonodaje, pogojev investiranja in uporabe dobička:
Zunanja ekonomska tveganja - možnost uvedbe trgovinskih omejitev, zapiranje meja itd.;
Negotovost politične situacije in možnost njenega poslabšanja:
Spremembe naravnih in podnebnih razmer, naravne nesreče;
Nihanja tržnih razmer (cene, menjalni tečaji, BDP itd.).
Notranja tveganja vključujejo;
Nepopolnost ali netočnost projektne dokumentacije;
Proizvodno-tehnična tveganja - nesreče in okvare opreme, proizvodne napake itd.;
Napačen izbor projektne skupine;
Negotovost ciljev, interesov in obnašanja udeležencev projekta;
Tveganje spremembe prioritet v razvoju podjetja in izgube podpore vodstva;
Nepopolnost ali netočnost informacij o finančnem položaju in poslovnem ugledu udeležencev projekta;
Napačna ocena povpraševanja, konkurentov in cen za izdelke projekta. Tveganja lahko razvrstimo tudi glede na njihovo stopnjo predvidljivosti.
Za navzven nepredvidljiva tveganja vključujejo:
Nepričakovani vladni regulativni ukrepi na področju proizvodnje, varstva okolja, projektiranja in proizvodnih standardov, cen in obdavčitve, rabe zemljišč itd.;
Naravne nesreče;
Kazniva dejanja (namerno motenje dela z odkritim zavračanjem, grožnjami s povračilnimi ukrepi, nasiljem, ustrahovanjem itd.);
Nepričakovani zunanji učinki (okoljski in družbeni);
Neuspeh pri ustvarjanju potrebne infrastrukture zaradi stečaja izvajalcev, pa tudi zaradi napak pri opredelitvi ciljev projekta.
del navzven predvidljivo tveganja vključujejo:
Tržno tveganje (poslabšanje možnosti pridobivanja surovin, povečanje njihovih stroškov, spremembe v zahtevah potrošnikov, povečana konkurenca in izguba tržnih položajev itd.);
Operativna tveganja (nezmožnost vzdrževanja delovnega stanja elementov projekta, kršitev varnosti, odstopanje od ciljev projekta);
Negativni okoljski in družbeni vplivi;
Odstopanje stopnje inflacije od izračunanih vrednosti;
Možne spremembe davčnega sistema. Negotovost pogojev izvedbe projekta ni podana.
Ko se investicijski projekt izvaja, njegovi udeleženci dobijo dodatne informacije o pogojih za izvedbo, prej obstoječa negotovost pa se »odstrani«. V zvezi s tem je treba pri izvajanju investicijskega projekta nenehno spremljati informacije o spreminjajočih se pogojih za njegovo izvedbo in ustrezno prilagajati vhodne in izhodne podatke, terminske plane dela ter razmere med udeleženci projekta.
Za upoštevanje dejavnikov tveganja pri ocenjevanju učinkovitosti projekta se uporabljajo informacije o pogojih za njegovo izvedbo, vključno s tistimi, ki nimajo stroge matematične predstavitve.
V tem primeru se lahko uporabita dve glavni metodi ocene tveganja:
Kvalitativna ocena tveganja;
Kvantitativna ocena tveganja.
Metodologija za tako ocenjevanje je opisna, v bistvu pa naj vodi projektne vodje do kvantitativnega rezultata, do stroškovne ocene tveganj, njihovih negativnih posledic in ukrepov za njihovo preprečevanje. V fazi priprave poslovnega načrta se izvede kvalitativna analiza projektnih tveganj.
Metode kvalitativne ocene tveganja vključujejo:
a) ekspertna metoda;
b) metoda analize stroškov in koristi;
c) metoda analogij.
strokovna metoda. Uporablja se v začetnih fazah dela s projektom: če je količina začetnih informacij nezadostna za kvantitativno oceno učinkovitosti in tveganja naložbenega projekta (visoka napaka v rezultatih ocen - več kot 30%).
Postopek strokovne ocene tveganja vsebuje naslednje korake:
Vodje projektov določijo glavne vrste tveganj, s katerimi se lahko srečamo pri izvajanju investicijskega projekta, in za vsako vrsto tveganja določijo mejno raven (na tisočtočkovni lestvici);
Vodje projektov izberejo kompetentne strokovnjake - strokovnjake, po katerih se določi diferencirana ocena ravni na desetstopenjski lestvici. pristojnosti strokovnjaki (podatki so zaupni);
Vsak strokovnjak mora oceniti tveganja glede na verjetnost nastanka tveganega dogodka (v delcih enot) in potencialno nevarnost tega tveganja za uspešno izvedbo projekta (na stostopenjski lestvici).
Dobljeni rezultati za vsakega strokovnjaka (na primer S. A. Ivanov) so vneseni v tabelo. 9.
Tabela 9.
Ocena tveganja izvedenca S. A. Ivanova
Ocene strokovnjakov za posamezno vrsto tveganja (na primer nepravočasna dobava opreme) vodje projektov povzemajo v ločenih tabelah. za izračun integralne stopnje tveganja (tabela 10).
Tabela 10
Določitev integralne stopnje tveganja nepravočasne dobave opreme
Na podlagi podatkov v tabeli. 5.3 se izračuna povprečna vrednost integralne stopnje tveganja. Če predpostavimo, da je v našem primeru število strokovnjakov N = 3, potem 
;
Za vsako vrsto tveganja se vrednosti primerjajo R, in vnaprej določene mejne stopnje tveganja, na podlagi katerih se sprejema odločitev o sprejemljivosti posamezne vrste tveganja za nosilce projekta.
Uporabljajo se tudi drugi načini uporabe strokovnjakov za oceno tveganja izvedbe investicijskih projektov.
Glavna stvar prednost Metoda strokovnih ocen je v možnosti uporabe izkušenj strokovnjakov v procesu analize projekta in ob upoštevanju vpliva različnih dejavnikov. Prednosti metode so odsotnost potrebe po natančnih podatkih in programskih izdelkih, možnost ocene tveganja pred izračunom integralnih kazalnikov učinkovitosti investicijskega projekta ter enostavnost izračunov.
Vendar je ta metoda povezana z nekaterimi pomanjkljivosti, glavni med njimi so težave pri pridobivanju visokokvalificiranih strokovnjakov in subjektivnost ocen.
Različica ekspertne metode je ti Delphi metoda. Zanj je značilen strog postopek organizacije ocenjevanja tveganja: strokovnjaki so prikrajšani za skupno razpravo o odgovorih na zastavljena vprašanja, kar omogoča zagotavljanje anonimnosti ocen, izogibanje skupinskemu odločanju in prevladi voditeljevo mnenje. Obdelane in posplošene rezultate posredujemo vsakemu strokovnjaku preko kontrolirane povratne informacije. Glavni namen tega je omogočiti, da se seznanite z ocenami drugih članov strokovne komisije, ne da bi bili podvrženi pritiskom avtoritativnih strokovnjakov. Ta metoda vam omogoča, da povečate stopnjo objektivnosti strokovnih ocen.
Ta metoda je osredotočena na prepoznavanje možnih območij tveganja in jo vlagatelj uporablja za minimiziranje tveganja, ki ogroža kapital.
Predpostavlja se, da lahko prekoračitve stroškov povzroči eden od štirih glavnih dejavnikov (ali njihova kombinacija):
Začetna podcenjenost stroškov projekta kot celote ali njegovih posameznih faz in komponent;
Sprememba projektnih meja zaradi nepredvidenih okoliščin;
Odstopanje zmogljivosti opreme, uporabljene v projektu, od projektiranih vrednosti;
Vpliv na stroške projekta inflacija, spremembe davčne zakonodaje in obrestnih mer.
Te dejavnike je mogoče razčleniti in na podlagi splošnega seznama se pripravi podroben kontrolni seznam možnih razčlenjenih povečanj stroškov za vsako možnost projekta ali element projekta. Postopek financiranja projekta je razdeljen na faze, ki naj bodo med seboj povezane s fazami izvedbe projekta in upoštevajo dodatne informacije o projektu, ki prihajajo med izvajanjem. Postopno črpanje sredstev omogoča investitorju, da ob prvem znaku naraščajočega tveganja naložbe bodisi preneha financirati projekt bodisi začne iskati ukrepe za znižanje stroškov.
metoda analogije sestoji iz analize razpoložljivih podatkov o izvajanju podobnih projektov v preteklosti s strani podjetja, da se izračuna verjetnost izgub. Uporabite lahko tudi podatke o projektnih tveganjih zaključenih projektov, katerih analizo izvaja na primer Svetovna banka. Koristne informacije imajo tudi zavarovalnice.
Metoda analogij se najbolj uporablja pri ocenjevanju tveganja; pogosto ponavljajočih se projektov, zlasti v gradbeništvu. Če se gradbeno podjetje loteva projekta, ki je podoben že zaključenemu, potem je možno razpoložljive podatke o izvedenih projektih statistično obdelati in zgraditi krivulje porazdelitve tveganja.
Pri uporabi analogne metode je potrebna določena previdnost, saj neuspehi številnih projektov morda ne zagotavljajo zanesljive izbire možnih scenarijev za neuspeh prihodnjega projekta.
Razlogi za neskladja so lahko različni:
Nastali zapleti se pogosto prekrivajo, saj se pogosto pojavljajo v daljšem obdobju;
Med seboj se kvalitativno razlikujejo;
Učinek udarca se kaže kot posledica njihovega kompleksnega medsebojnega delovanja.
Razmislimo o nekaterih metodah takšne ocene, ki se pogosto uporabljajo v praksi.
Analiza občutljivosti projekta. Prej obravnavane metode bodo ocenile učinkovitost naložbenega projekta (NPV, IRR, RVR, RT) temeljijo na uporabi denarnih tokov, ki so sami po sebi ocene in predstavljajo napoved vodij projektov. Jasno je, da številne spremenljivke, ki določajo denarne tokove, niso zagotovo znane in so najverjetneje naključne vrednosti.
Če se spremeni neka ključna spremenljivka, na primer proizvodni stroški, se spremenijo tudi integralni kazalniki uspešnosti. Analiza občutljivosti - to je metoda, ki natančno pokaže, kako se bodo spremenili integralni kazalniki uspešnosti (NPV oz IRR) ko se spremeni ena od vhodnih spremenljivk, če se vse druge spremenljivke ne spremenijo.
Analiza občutljivosti se začne s konstrukcijo osnovnega primera, razvitega na podlagi pričakovanih vrednosti vhodnih količin. Kot takšno možnost izberimo primer izvedbe investicijskega projekta družbe Orion, obravnavan v prejšnjem poglavju. Za ta projekt je bila izračunana vrednost NPV = +1760 tisoč rubljev.
Nato se nastavi več ključnih vhodnih parametrov, ki pomembno vplivajo na vrednost NPV- na primer obseg prihodkov, proizvodni stroški in postanejo popusti. Po tem se vsako spremenljivko večkrat spremeni, zmanjša ali poveča v določenem razmerju, ostali dejavniki pa ostanejo nespremenjeni. Vrednosti se izračunajo vsakič NPV, in na njihovi podlagi se zgradi graf odvisnosti NPV spremenljiva spremenljivka.
Analizirajmo občutljivost projekta Orion, za katerega na podlagi tabel denarnih tokov za projekt, uporabljenih v prejšnjem poglavju, izračunamo vrednosti NPV za različne odklone treh izbranih spremenljivk od izhodišča. in povzemite dobljene podatke v tabeli. enajst.
Tabela 11
Analiza občutljivosti projekta
| Odstopanja od izhodišča, % | Neto sedanja vrednost (tisoč rubljev) pri spremembi: | ||
| obseg prihodkov | variabilni stroški | diskontne stopnje | |
| -5 | -796 | +3493 | +2000 |
| -2 | +806 | +2473 | +1856 |
| +1760 | +1760 | +1760 | |
| +2 | +2714 | +1049 | +1668 |
| +5 | +4153 | -21 | +1528 |
riž. 9. Analiza občutljivosti NPV projekt
a) odraža vpliv na NPV projekt sprememb prihodkov, b) - spremembe variabilnih stroškov in na sl. v)— spremembe diskontnih stopenj. Ker je NPV nelinearna funkcija, na vsaki od slik dejansko izračunane vrednosti NPV nekoliko odstopajo od ravnih črt.
Kot je razvidno iz sl. 9., je proučevani projekt najbolj občutljiv na spremembe v višini prihodkov, manj občutljiv na nihanje variabilnih stroškov in slabo odziven na spremembe diskontne stopnje. Pri analizi projekta s strmejšimi krivuljami občutljivosti velja, da je bolj tvegan, saj že relativno majhna odstopanja ocenjene spremenljivke od izhodišča (na primer prihodka) povzročijo veliko napako v napovedani vrednosti. NPV projekt. To vam omogoča, da razumete bistvo tveganj projekta.
Analiza scenarijev. Analiza občutljivosti projekta daje priložnost, da si predstavljamo, kako pomemben je vpliv določenega kazalnika NPV projekt. Dejstvo, da je projekt, o katerem razmišljamo, najbolj občutljiv na spremembe prihodkov, pa ne odgovarja na še eno pomembno vprašanje – kako verjetne so takšne spremembe prihodkov? Z drugimi besedami, tveganje projekta mora biti določeno z medsebojnim delovanjem dveh dejavnikov: prvič, občutljivost njegovega NPV na spremembe ključnih parametrov, in drugič, z obsegom verjetnih vrednosti teh parametrov, kar se odraža v njihovi verjetnostni porazdelitvi.
Metoda scenarijske analize temelji na primerjavi teh dveh dejavnikov.
Ponovno se obrnemo na projekt Orion in razmislimo o treh možnostih za razvoj situacije:
a) pesimistični - prihodki se bodo zmanjšali za 5 %, stroški se bodo povečali za 5 %, za 5 % pa se bo povečala tudi diskontna stopnja;
b) najbolj pričakovano - ustreza začetnim podatkom projekta;
c) optimistično - prihodek se bo povečal za 5 %, stroški se bodo znižali za 5 %, diskontna stopnja pa za 5 %.
Ocenimo vrednost NPV projekta v vsaki od treh možnosti. Ob tem bomo predpostavili, da je verjetnost pesimistične možnosti po mnenju vodij projekta 30 %, pričakovane 50 % in optimistične 20 %. Rezultate povzemamo v tabeli. 12.
Tabela 12 Ocena projektnega tveganja z analizo scenarijev
Pričakovana (aritmetična sredina) vrednost NPV najdi po formuli
,
kjer je P t verjetnost vsake možnosti, N je število možnosti.
Standardni odklon najdemo iz izraza:
Primerjava vrednosti E (NPV) in vam omogoča oceno tveganja projekta.
Analiza scenarijev širi meje ocene tveganja projekta, vendar je ta metoda omejena na upoštevanje le nekaj diskretnih izidov projekta, medtem ko je v resnici možnosti za spreminjanje parametrov projekta neskončno veliko.
Simulacijsko modeliranje po metodi Monte Carlo. Ta metoda združuje analizo občutljivosti in analizo porazdelitve verjetnosti vhodnih spremenljivk. Zahteva uporabo posebne programske opreme.
Uporaba metode vključuje več stopenj. Najprej se nastavi verjetnostna porazdelitev začetnih spremenljivk, recimo prihodkov, stroškov in diskontne stopnje, kot v našem primeru. Praviloma se uporabljajo zvezne porazdelitve, popolnoma določene z majhnim številom parametrov, na primer aritmetična sredina in standardni odklon, kot v primeru normalne porazdelitve, ali zgornja in spodnja meja, pa tudi najverjetnejša vrednost v primeru trikotne porazdelitve itd. P.
Nato simulacijski program naključno izbere vrednost vsake začetne spremenljivke ob upoštevanju njene verjetnostne porazdelitve in izračuna NPV projekt za to možnost. Vodje projektov določijo število možnosti, ki jih je treba oceniti (na primer 500-krat). To bo dalo 500 naključnih vrednosti NPV, na podlagi katerih je mogoče izračunati pričakovane vrednosti E (NPV), standardno deviacijo in, kot splošno pravilo, ocenite verjetnost iskanja vrednosti NPV projektov znotraj določenih meja.
Kljub določeni jasnosti analize občutljivosti, metode scenarijev, pa tudi simulacijskega modeliranja, se je treba zavedati, da te metode po zaključku vseh računskih postopkov ne zagotavljajo jasnih kriterijev za odločitev o projektu. Analiza se zaključi z izračunom pričakovanih vrednosti E (NPV) projekt in pridobivanje porazdelitve naključnih vrednosti NPV okoli pričakovane vrednosti. Vendar metode ne zagotavljajo mehanizma, s katerim bi bilo mogoče ugotoviti, kako ustrezen je donos projekta, katerega mera je E (NPV), naložbeno tveganje, ocenjeno po vrednosti. Z drugimi besedami, po prejemu kvantitativnih ocen tveganja projekta se mora investitor na koncu sam odločiti o smiselnosti sprejema projekta.
Analiza drevesa odločanja. Ocena tveganja investicijskega projekta je sestavni del procesa odločanja o investiciji. Vendar kljub pomembnosti meritve tveganje investicijskega projekta, nič manj pena za razvijalce projektov je naloga zmanjšanje naložbeno tveganje. V največji meri se potreba po rešitvi takšnega problema pokaže, ko se investicijski stroški projekta ne pojavijo v enem trenutku, ampak po fazah. To omogoča vodjem projektov, da ocenijo rezultate, pridobljene na koncu vsake stopnje, in sklepajo o smotrnosti nadaljnjih kapitalskih izdatkov. V takih primerih je mogoče izvesti oceno tveganja projekta z uporabo odločitveno drevo.
Ponovno se obrnemo k Orionu in predpostavimo, da se kapitalski stroški projekta ne pojavijo med enim ničelnim korakom, ampak so porazdeljeni po stopnjah, kot sledi.
1. stopnja: v začetnem času t0 načrtovana je poraba 300 tisoč rubljev. pridobiti potrebne dokumente in opraviti začetno raziskavo o potencialu trga in možni niši podjetja na njem.
2. stopnja:če se ugotovi, da je družba Orion sposobna zagotoviti prodajo načrtovanih izdelkov, pa šest mesecev pozneje, tj. t y , načrtovana je izvedba kapitalskih naložb v višini 1 milijona rubljev. za izdelavo prototipnih izdelkov.
3. stopnja:če bodo prototipi vzbudili zanimanje potrošnikov, bo v naslednjih šestih mesecih v projekt vloženih preostalih 8.700 tisoč rubljev. Tako kot doslej bo nadaljnji proizvodni cikel vseboval pet pol let, na šestem koraku pa bo projekt likvidiran. Hkrati je po ocenah menedžerjev možen pesimističen, najbolj verjeten in optimističen scenarij nadaljnje izvedbe projekta.
Vodje projektov na vsaki stopnji ocenijo verjetnost možnih možnosti: predpostavimo na primer, da ob koncu prve, ocenjene stopnje obstaja verjetnost 0,85, da se bo podjetje odločilo za organizacijo pilotne proizvodnje in verjetnost 0,15 zavrnitve nadaljnjega nadaljevanja projekta. Po zaključku druge stopnje je verjetnost uvedbe celotnega projekta ocenjena na 0,7; v skladu s tem bo verjetnost dokončanja projekta na tej stopnji 0,3.
Končno so verjetnosti pesimističnih najverjetnejših in optimističnih možnosti za izvedbo projekta vzete z ustreznimi podatki v tabeli. 11. Zaradi enostavnosti ocen bomo predpostavili, da so pri izvajanju vsake od treh možnosti skupni denarni tokovi iz naložbenih in poslovnih dejavnosti anuitete, katerih neto sedanja vrednost ustreza podatkom v tabeli. enajst.
Vse nastajajoče priložnosti in možnosti za izvedbo projekta se lahko odražajo v obliki odločitvenega drevesa.
riž. 10. Analiza drevesa odločanja
Pričakovana vrednost NPV= +608
Kot je razvidno iz sl. 10, če se podjetje Orion po predhodnih ocenah pilotne proizvodnje odloči vložiti 8.700 tisoč rubljev. pri izvajanju projekta so možne tri možnosti za nadaljnji razvoj dogodkov:
Optimistično, z verjetnostjo 0,2 in magnitudo NPV= + 6953; nastali denarni tokovi po korakih izračuna so pogojno enaki ekvivalentu letnega dohodka +1550, NPV kar je enako +6953;
Najverjetneje, z verjetnostjo 0,5 in NPV projekt = + 1760;
Pesimističen, z verjetnostjo 0,3 in NPV projekt = -2061. Kumulativne verjetnosti dobimo z množenjem vseh verjetnosti na določenih vejah drevesa in prikazujejo končno verjetnost vsakega možnega izida. V zadnjem stolpcu sl. 5,6 so vrednosti NPV projekta, pomnoženo s končnimi verjetnostmi vej odločitvenega drevesa. Vsota podatkov v tem stolpcu daje vrednost pričakovanega JVPV projekta (+ 608 tisoč rubljev). Od pričakovane vrednosti E (NPV)>0, potem lahko sklepamo o sprejemljivosti takega projekta.
Analiza mejne stopnje stabilnosti. Mejni kazalniki označujejo stopnjo stabilnosti projekta glede na možne spremembe pogojev za njegovo izvedbo. Eden najpomembnejših kazalnikov te vrste je prelom, katerega pomen je določiti minimalno (kritično) raven outputa, pri kateri projekt (konkretni udeleženec projekta) še ne ustvarja izgube, tj. prihodek je enak celotnim stroškom proizvodnje. Z drugimi besedami, 1 za točko preloma je značilno, da je obseg prodaje enak obsegu proizvodnje, prihodki od prodaje izdelkov pa sovpadajo s skupnimi proizvodnimi stroški.
Pri izračunu točke preloma se predpostavlja, da lahko proizvodne stroške razdelimo na pogojno konstantne (ne spreminjajo se, ko se spremeni obseg proizvodnje) in pogojno spremenljive, povezane z neposredno povezavo z obsegom proizvodnje.
Točka preloma se določi po formuli:
Kje V EP- točka preloma proizvodnje; FC - stalni stroški; P je cena izdelka; TC - variabilni stroški.
Projekt se šteje za trajnostnega, če BFP< 0,6-0,7 после освоения проект-ных мощностей. Если V EP—>1, meni se, da je projekt v tej fazi premalo odporen na nihanja povpraševanja. Ampak zadovoljivo V EPše ne zagotavlja pozitivne vrednosti NPV projekt, ki se ocenjuje.
Analiza preloma vam omogoča, da določite potreben obseg prodaje za pokritje stroškov in pridobitev potrebnega dobička ter ocenite odvisnost dobička podjetja od sprememb cen, spremenljivih in fiksnih stroškov. Metoda analize preloma se običajno uporablja pri uvajanju novih izdelkov v proizvodnjo, nadgradnji proizvodnih zmogljivosti, ustvarjanju novega podjetja.
Med prednostmi te metode je treba omeniti predvsem enostavnost uporabe in preglednost pri načrtovanju dobička. Vendar je treba opozoriti, da ima ta metoda pomembne omejitve.
Zlasti je treba domnevati, da:
1. Obseg proizvodnje je enak obsegu prodaje.
2. Fiksni stroški so enaki za kateri koli obseg proizvodnje.
3. Spremenljivi stroški se spreminjajo sorazmerno z obsegom proizvodnje.
4. Cena se ne spreminja v obdobju, za katerega je določena točka preloma.
5. Cena enote proizvodnje in stroški enote virov ostanejo nespremenjeni.
6. Pri izračunu točke preloma za več vrst izdelkov mora razmerje med količinami proizvedenih izdelkov ostati nespremenjeno.
Izračun praga rentabilnosti postane bolj zapleten pri vrednotenju projekta, katerega rezultat je sprostitev več vrst izdelkov: upoštevati je treba, da imajo različne cene in variabilne stroške ter s tem njihove deleže prispevkov za pokritje. skupni stroški se razlikujejo. V tem primeru je točka preloma odvisna od deleža posameznega izdelka v mešanem obsegu prodaje.
Metoda izračuna praga rentabilnosti postane veliko bolj zapletena, če se s spremembo obsega proizvodnje vrednost stroškov spreminja nelinearno.
Ukrepi za zmanjšanje naložbenega tveganja. Po identifikaciji vseh tveganj v investicijskem projektu in opravljeni analizi je potrebno podati priporočila za zmanjševanje tveganj po fazah projekta. Glavno načelo mehanizma za zmanjšanje naložbenega tveganja je kompleksnost njegovega vpliva in ekonomičnost smotrnost.
Na glavno ukrepe na zmanjšanje naložbenega tveganja v pogojih negotovosti ekonomskega rezultata vključujejo:
1. Prerazporeditev tveganja med udeleženci investicijskega projekta.
2. Oblikovanje rezervnih skladov (za vsako fazo investicijskega projekta) za kritje nepredvidenih stroškov.
3. Zmanjšanje tveganj pri financiranju investicijskega projekta - doseganje pozitivnega stanja akumuliranega denarja na vsakem koraku izračuna
4. Zavarovanje vloženih finančnih sredstev.
5. Zavarovanje - prenos določenih tveganj na zavarovalnico.
6. Sistem garancij - pridobitev garancij države, banke, investicijske družbe itd.
7. Pridobivanje več informacij.
Analiza nastajajočih naložbenih tveganj in spretna uporaba metod za zmanjševanje tveganj omogočata udeležencem projekta doseganje ciljev.
Pri finančni analizi industrijskih naložb se pojavlja problem negotovosti stroškov, donosov in merjenja tveganja ter njegovega vpliva na rezultate naložb.
Pojma negotovosti in tveganja nista enaka. Prvi izmed njih je bolj splošen in se nanaša na projekt kot celoto in na vse njegove udeležence. Koncept "tveganja" je subjektiven, izraža oceno možnosti škodljivih posledic za določenega udeleženca med izvajanjem projekta.
Negotovost ni odsotnost informacij o pogojih za izvedbo projekta, temveč nepopolnost in netočnost razpoložljivih informacij. Dejavnike negotovosti je treba upoštevati pri pripravi začetnih informacij za razvoj projekta, pri ocenjevanju rezultatov njegovega izvajanja, pri prilagajanju izvajanja na podlagi prejetih novih informacij.
Izraz "tveganje" se razume dvoumno, njegova vsebina je določena s specifično nalogo, kjer se uporablja. Najpogosteje se tveganje razume kot neka možna izguba, ki jo povzroči pojav naključnih neželenih dogodkov.
Naravna reakcija na prisotnost tveganja v finančni dejavnosti je želja, da bi ga nadomestili s pomočjo premij za tveganje, ki so različne premije, ki delujejo kot plačilo za tveganje. Drugi način zmanjševanja vpliva tveganja je obvladovanje tveganja, ki se izvaja na podlagi različnih metod (sklepanje terminskih poslov, nakupi deviz, obrestne opcije). Ena od tehnik zmanjševanja tveganja, ki se uporablja pri naložbenih odločitvah, je razpršitev - porazdelitev skupnega zneska naložbe med več predmetov. Ko se število elementov v nizu poveča, se velikost tveganja zmanjša.
Naložbeno tveganje je možnost, da se bo dejanski prihodnji donos razlikoval od pričakovanega. Skupno tveganje - vsota vseh tveganj, povezanih z izvedbo projekta.
Predlagana je naslednja klasifikacija celotnega tveganja investicijskega projekta glede na različne kriterije:
1. Začasno ločimo: kratkoročno tveganje, povezano s financiranjem naložb in vpliva na likvidne položaje družbe; dolgoročno, povezano z izbiro naložbenih smeri in končnimi rezultati naložb.
2. Po stopnji vpliva na finančni položaj podjetja:
Dopustno - predstavlja grožnjo izgube dobička podjetja;
Kritično - izguba pričakovanega prihodka;
Katastrofalno - izguba vsega premoženja in stečaj podjetja.
3. Glede na vire nastanka in možnost odprave se tveganje investicijskega projekta deli na:
Nesistematsko (diverzibilno) – del celotnega tveganja, ki ga je mogoče odpraviti z diverzifikacijo. To tveganje povzročajo specifični pogoji podjetja – razpoložljivost surovin, uspešne ali neuspešne marketinške kampanje, pridobitev ali izguba velikih naročil, vpliv tuje konkurence;
Sistematično (nediverzifikacijsko) – izhaja iz zunanjih dogodkov, ki vplivajo na trg kot celoto (vojna, inflacija, gospodarska recesija, visoke obrestne mere).
Za odločitev o naložbi je treba oceniti tveganje za vsako možnost naložbe v korelacijo s pričakovanimi donosi. Za to so bili razviti različni matematični modeli.
Naložbeno tveganje je nevarnost izgube naložb, nedonosa v celoti, amortizacija naložb.
Za finančnega menedžerja je tveganje verjetnost neugodnega izida. Različni naložbeni projekti imajo različno stopnjo tveganja, najbolj donosna možnost vlaganja kapitala se lahko izkaže za najbolj tvegano.
Negativno (izguba, škoda, izguba);
Nič;
Pozitivno (dobiček, korist, dobiček).
Tveganju se je mogoče izogniti, tj. preprosto se izogibajte tveganim dejavnostim. Vendar pa za podjetnika izogibanje tveganju pogosto pomeni odrekanje morebitnemu dobičku.
Tveganje se zmanjšuje, ko se poveča predvidljivost tveganega dogodka. Dogodek, ki vsebuje tveganje, se razume kot dogodek, od izvršitve ali neizvedbe katerega je odvisen uspeh ali neuspeh predlaganega podjetja. In ker je tveganje v tem primeru izraženo kot odstotek (ali kvantitativna) možnost, da ne pride do ugodnega dogodka, več kot je možnosti za predvidevanje, ali se bo ta dogodek zgodil ali ne, manjša je vrednost tveganja.
Na podlagi zgoraj navedenega lahko koncept "tveganja" označimo kot situacijo, povezano s prisotnostjo izbire možnih alternativ z oceno verjetnosti dogodka, ki vsebuje tveganje, ki ima tako pozitivne kot negativne posledice.
Naložbena tveganja delimo na:
1. Inflacijsko tveganje - tveganje, da bodo dohodki, prejeti zaradi visoke inflacije, amortizirali hitreje kot rasli (glede na kupno moč);
2. Sistemsko tveganje - tveganje poslabšanja konjunkture (padca) katerega koli trga kot celote. Ni povezano z določenim naložbenim predmetom in predstavlja splošno tveganje za vse naložbe na določenem trgu (delnica, valuta, nepremičnine itd.);
3. selektivno tveganje je tveganje izgube ali izgube dobička zaradi napačne izbire predmeta naložbe na posameznem trgu;
4. likvidnostno tveganje - tveganje, povezano z možnostjo izgube pri prodaji predmeta naložbe zaradi spremembe ocene njegove kakovosti;
5. kreditno (poslovno) tveganje - tveganje, da kreditojemalec (dolžnik) ne bo mogel izpolniti svojih obveznosti (odlog odplačila kredita ali zamrznitev plačila obveznic);
6. Regionalno tveganje - povezano z gospodarskim položajem posameznih regij. Še posebej je značilno za regije z enim proizvodom, na primer za območja proizvodnje premoga ali nafte, ki lahko doživijo resne gospodarske težave zaradi sprememb tržnih pogojev (padec cen) za glavni proizvod te regije ali povečane konkurence;
7. Panožno tveganje - povezano s posebnostmi posameznih sektorjev gospodarstva, ki ga določata dva glavna dejavnika: izpostavljenost cikličnim nihanjem in faza življenjskega cikla panoge;
8. Podjetniško tveganje - povezano z določenim podjetjem kot naložbenim objektom. Odvisno je od vrste vedenja in strategije posameznega podjetja. Ena stopnja tveganja je povezana s konzervativnim načinom vedenja podjetja, ki zavzema stabilen tržni delež, ima redne stranke, visoko kakovostne izdelke in storitve ter se drži omejenih strategij rasti. Druga stopnja tveganja je povezana z agresivnim, novim, morda na novo ustanovljenim podjetjem. Poleg tega tveganje podjetja vključuje tveganje goljufije: ustanovitev lažnih podjetij z namenom goljufivega pridobivanja sredstev vlagateljev ali delniških družb za špekulativne igre na srečo na kotacijah vrednostnih papirjev;
9. Inovacijsko tveganje je tveganje izgub, povezano z dejstvom, da inovacija, katere razvoj lahko zahteva znatna sredstva, ne bo izvedena ali se ne bo obrestovala.
Glede na področja manifestacije naložbena tveganja delimo na:
Ekonomsko tveganje - povezano s spremembami ekonomskih dejavnikov.
Politično tveganje - vključuje različne vrste nastajajočih upravnih omejitev naložbenih dejavnosti, povezanih s spremembami politike, ki jo izvaja država.
Socialno tveganje - tveganje stavk, izvajanje nenačrtovanih socialnih programov pod vplivom zaposlenih v investiranih podjetjih in druge podobne vrste tveganj.
Okoljsko tveganje - tveganje različnih okoljskih katastrof in katastrof.
Druge vrste tveganj - to so izsiljevanje, kraja premoženja, goljufanje s strani naložbenih ali poslovnih partnerjev itd.
Ker naložbeno tveganje označuje verjetnost nepredvidenih finančnih izgub, se njegova stopnja pri oceni določi kot odstopanje pričakovanega donosa naložbe od povprečne oziroma izračunane vrednosti. Zato je ocena naložbenih tveganj vedno povezana z oceno pričakovanih prihodkov in njihovih izgub. Vendar je ocena tveganja subjektiven proces. Ne glede na to, koliko matematičnih modelov obstaja za izračun krivulje tveganja in njene natančne vrednosti, mora vlagatelj v vsakem posameznem primeru sam določiti tveganje vlaganja v to podjetje.
