Kot glavne kazalnike, ki se uporabljajo za izračun komercialne učinkovitosti IP, se priporočajo naslednji:
neto sedanja vrednost projekta (NPV);
indeks donosnosti naložb (PI);
notranja stopnja donosa (IRR);
vračilna doba (PBP).
Pogoji finančne izvedljivosti in kazalniki uspešnosti so izračunani na podlagi denarnih tokov, katerih posamezne komponente so odvisne od vrste učinkovitosti, ki se ocenjuje.
Najpomembnejši pokazatelj učinkovitosti projekta je neto sedanja vrednost projekta (druga imena: NPV - neto sedanja vrednost, integralni ekonomski učinek).
Neto tekoči (diskontirani) strošek projekta je razlika med zneskom denarnih prejemkov od izvajanja projekta, zmanjšanim na začetni trenutek, in zneskom diskontiranih stroškov, potrebnih za izvedbo projekta:
kjer je b t - diskontni faktor;
CFtech (t) - denarni tok iz poslovnih (tekočih) dejavnosti;
CFin (t) - denarni tok iz naložbenih dejavnosti.
Izračun diskontne stopnje
Diskontna stopnja (r) je stopnja donosa, ki jo vlagatelji praviloma prejmejo od naložb podobne vsebine in tveganja. To je najnižja stopnja donosa naložbe, ki je enaka dejanski obrestni meri za dolgoročna posojila na trgu kapitala ali obrestni meri, ki jo plača posojilojemalec. Z drugimi besedami, diskontna stopnja bi morala biti najnižja stopnja donosa, pod katero bi podjetnik menil, da je naložba zanj nedonosna.
Diskontni faktor se izračuna po formuli:
Pri finančnih naložbah je obrestna mera donosnost alternativnih naložb v najbolj zanesljive vrednostne papirje ali obresti na bančni depozit. Diskontna stopnja za tvegane projekte mora biti višja kot za popolnoma zanesljive. Realno diskontno stopnjo je mogoče izračunati po formuli:
kjer r р banka - realna depozitna obrestna mera; K projektno tveganje - prilagoditev tveganja - koeficient, ki kaže, koliko je obravnavani investicijski projekt bolj tvegan v primerjavi s hrambo denarja na banki. Razmerje med nominalnimi in realnimi obrestnimi merami je podano s formulo I. Fisherja:
kjer je r n banka - nominalna obrestna mera za depozite v banki;
k inf - stopnja (indeks) inflacije.
Izračunajte realno depozitno obrestno mero:
0,0092 = 0,9 %
Izračun diskontnih faktorjev
Izračunajte diskontni faktor za prvo leto:
Vrednosti diskontnega faktorja so predstavljene v tabeli 6.5.
Tabela 6.5 - Diskontni faktor za vsako leto projekta
Izračun neto sedanje vrednosti projekta
Določite neto sedanjo vrednost projekta:
Začetni podatki, potrebni za izračun NPV, so predstavljeni v tabeli 6.6.
Tabela 6.6 - Začetni podatki za izračun NPV
Diskontirani denarni tokovi so predstavljeni v tabeli 6.7.
Tabela 6.7 - Diskontirani denarni tokovi
NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13+ 0,00) + (0,00 +
2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96
NPV = 8 716,96 tisoč rubljev
Pravilo NPV: v izvedbo se prijavijo investicijski projekti z NPV>0 oziroma se od predlaganih možnosti projekta za izvedbo priporoča tisti z največjo vrednostjo NPV. V našem primeru je NPV>0, tj. Donosnost kapitala presega vloženi kapital. Zato je ta projekt predmet izvedbe.
ROI:
PI (indeks donosnosti) je kazalnik donosnosti naložbe, ki vam omogoča, da ugotovite, v kolikšni meri se bogastvo vlagatelja poveča na 1 rubelj naložbe.
Donosnost naložbe – izračunana kot razmerje med donosnostjo kapitala in vloženim kapitalom:
PI = 18867,74/ 10150,77= 1,86
V tem projektu je višina donosa kapitala 1,86-krat višja od višine naložb.
V našem primeru je PI > 1. Zato lahko sklepamo, da je naložba v ta projekt donosna.
Vračilna doba
PBP (doba vračila) je število let, v katerem prihodki od prodaje, zmanjšani za stroške in davke, povrnejo začetno naložbo.
PBP se določi po formuli:
kjer b - naložbe, ob upoštevanju diskontiranja, b = 12181,9 tisoč rubljev;
a - številka leta, v katerem se naložba povrne;
c - vrednost diskontiranih tokov CF tok *b t kumulativno
od začetnega trenutka do leta, označenega z "a", tisoč rubljev;
d - vrednost trenutnega CF *b t v letu "a + 1", tisoč rubljev.
Za izračun vračilne dobe projekta bomo sestavili tabelo 6.8.
Tabela 6.8 - Izračun vračilne dobe
|
obračunsko obdobje |
CF trenutni *b t , tisoč rubljev |
kumulativno, tisoč rubljev |
Izračunajte vračilno dobo projekta:
PBP = 3,2 leta.
Tako smo dobili obdobje, v katerem se bodo vlaganja, potrebna za izvedbo tega projekta, povrnila.
Največji denarni odtok
MDO (Max cash outflow) je največji denarni odtok.
Največji denarni odtok je največja negativna neto sedanja vrednost, ki se izračuna kumulativno. Ta kazalnik odraža potreben znesek financiranja projekta. MDO \u003d 7466,38 tisoč rubljev. Grafični prikaz dinamike kazalnika NPV predstavlja finančni profil projekta.
Izračunajmo vrednost NPV na kumulativni osnovi:
NPV 0 = - 6.670,00+ 0 = - 6.670,00 tisoč rubljev
NPV 1 = - 6.670,00+ (-2.922,94) + 2.126,56= - 7.466,38 tisoč rubljev
NPV 2 = - 7.466,38 + (-2.588,96) + 3.530,13 = - 6.525,22 tisoč rubljev
NPV 3 = - 6 525,22+ 0,00 + 5 364,02 = - 1 161,20 tisoč rubljev
NPV 4 = - 1161, 20+ 2031,13+ 5050,91= 5920,84 tisoč rubljev
NPV 5 \u003d 5.920,84 + 0,00 + 2.796,12 \u003d 8.716,96 tisoč rubljev.
Graf finančnega profila projekta odraža dinamiko kazalnika NPV v obračunskem obdobju. Graf temelji na vrednostih NPV s kumulativno vsoto za leta obračunskega obdobja (glej sliko 6.1). Podatki so prikazani v tabeli 6.9.
Tabela 6.9 - Vrednost neto sedanje vrednosti po projektnih letih
|
Indikatorji |
Začetni trenutek |
Leta obračunskega obdobja |
||||
|
CFinv* b t , tisoč rubljev |
||||||
|
CFtech * b t , tisoč rubljev |
||||||
|
Kumulativni NPV, tisoč rubljev |
Slika 6.1 – Graf finančnega profila projekta
Zadnja stvar v tem razdelku je določitev notranje stopnje donosa - IRR.
IRR (Internal rate of return) je interna stopnja donosa. Po definiciji je notranja stopnja donosa (včasih imenovana tudi dobičkonosnost) vrednost diskontne stopnje, pri kateri je neto sedanja vrednost projekta enaka nič.
IRR se določi iz naslednje enačbe:
Odločitev poteka po metodi izbire s programom EXCEL. Če želite to narediti, je priročno sestaviti tabelo 6.10. Na podlagi podatkov iz tabele 6.10 zgradimo graf »Notranja stopnja donosa« (glej sliko 6.2).
Tabela 6.10 - Interna stopnja donosa
Slika 6.2 - Notranja stopnja donosa
Z IRR = 0,403 dobimo vrednost NPV = 0
Metode za ocenjevanje učinkovitosti IP so razdeljene na enostavne (statične) in dinamične (z uporabo postopka diskontiranja).
Enostavne metode vrednotenja vključujejo tiste, ki delujejo na posameznih, točkovnih vrednostih vhodnih podatkov, vendar ne upoštevajo celotne življenjske dobe projekta in neenakih denarnih tokov, ki se pojavljajo v različnih časovnih točkah. Te metode so enostavne za izračun in precej ilustrativne, zaradi česar se pogosto uporabljajo za hitro oceno projektov v predhodnih fazah njihove analize.
Za poglobljeno analizo investicijskih projektov se uporabljajo kompleksne metode: uporabljajo koncepte časovnih vrst, zahtevajo uporabo posebnega matematičnega aparata in temeljitejšo pripravo začetnih informacij.
V praksi se za določitev ekonomske učinkovitosti naložb na preprost način najpogosteje uporablja izračun enostavne stopnje donosa in vračilne dobe.
Enostavna stopnja donosa - katere ekonomski pomen je oceniti, koliko investicijskih stroškov se povrne (vrne) v obliki dobička v enem intervalu načrtovanja. Ob primerjavi izračunane vrednosti enostavne stopnje donosa z minimalno ali povprečno stopnjo donosa lahko investitor predhodno sklepa o izvedljivosti te naložbe in ali naj nadaljuje analizo investicijskega projekta.
Vračilna doba je obdobje, v katerem se ustvari denarna sredstva projekta, ki vključuje zneske čistega dobička in amortizacije, usmerjene v vračilo prvotno vloženega kapitala.
Dinamične metode upoštevajo dinamiko projektnih prihodkov in investicij skozi čas. To se naredi tako, da se naložba v projekt in prihodki od projekta diskontirajo na isto časovno točko (običajno na začetek projekta).
Denarni tokovi investicijskega projekta. Učinkovitost investicijskega projekta se ocenjuje v obračunskem obdobju, ki zajema časovni interval od začetka projekta do njegovega zaključka.
Obračunsko obdobje je razdeljeno na korake – segmente, znotraj katerih se združujejo podatki, ki se uporabljajo za vrednotenje finančnih in ekonomskih kazalcev. Koraki izračuna so določeni s svojimi številkami (0, 1,…). Čas v obračunskem obdobju se meri v letih ali delih leta in se meri od fiksnega trenutka t0 = 0, vzetega kot osnovni (običajno se kot osnovni trenutek vzame začetek ali konec ničelnega koraka; ko če primerjate več projektov, je priporočljivo izbrati isti osnovni moment zanje) .
Denarni tok (CF) je časovna odvisnost denarnih prejemkov (prilivov) in plačil (odlivov) med izvajanjem projekta, določena za celotno obračunsko obdobje. Vrednost denarnega toka je označena z (t).
V primerih, ko govorimo o več tokovih ali o neki komponenti denarnega toka, se te oznake dopolnijo s potrebnimi indeksi.
Na vsakem koraku je vrednost denarnega toka označena z:
Denarni tok (t) običajno sestavljajo tokovi iz posameznih dejavnosti:
Denarni tok pri poslovanju zajema denarne prejemke od prodaje blaga, del in storitev ter predujme kupcev in naročnikov. Med denarnimi odtoki se izkazujejo plačila surovin, materiala, komunalnih storitev, izplačila plač, plačanih davkov in taks itd.
Pri naložbenju se izkazujejo denarni tokovi, povezani s pridobivanjem in prodajo nekratkoročnih nepremičnin, to so osnovna sredstva in neopredmetena sredstva.
Finančne dejavnosti vključujejo prilive in odlive sredstev na podlagi kreditov, posojil, izdaje vrednostnih papirjev itd.
Čisti denarni tok je vsota denarnih tokov iz poslovanja, naložbenja in financiranja. Z drugimi besedami, gre za razliko med vsoto vseh denarnih prejemkov in vsoto vseh izplačil za isto obdobje.
Denarni tokovi so lahko izraženi v tekočih, napovedanih in deflacioniranih cenah.
Tekoče cene so cene brez inflacije. Napovedane cene so cene, ki so pričakovane (z upoštevanjem inflacije) v prihodnjih korakih izračuna. Deflacionirane cene so napovedane cene, znižane na raven cen določene točke v času z deljenjem s skupnim osnovnim indeksom inflacije.
Diskontiranje denarnih tokov je zmanjšanje njihovih veččasovnih (ki se nanašajo na različne korake izračuna) vrednosti na njihovo vrednost v določenem trenutku, ki se imenuje točka zmanjšanja in je označena s t0.
Glavni ekonomski standard, ki se uporablja pri diskontiranju, je diskontna stopnja (E), izražena v delčkih enote ali kot odstotek na leto.
Diskontiranje denarnega toka v m-tem koraku se izvede tako, da se njegova vrednost pomnoži z diskontnim faktorjem, izračunanim po formuli
financiranje naložbenega tveganja
kjer je Km - diskontni faktor;
E - diskontna stopnja;
tm - začetni čas koraka;
t0 - trenutek zmanjšanja.
Formula velja za konstantno diskontno stopnjo, tj. ko je E konstanten v ekonomski življenjski dobi naložbe ali obzorju poravnave.
Diskontna stopnja (Rate of Dicount) – z ekonomskega vidika je to stopnja donosa, ki jo vlagatelj običajno prejme od naložb podobne vsebine in stopnje tveganja. To je torej pričakovana stopnja donosa vlagatelja (Opportunity Rate of Return).
Diskontna stopnja (E) je eksogeno določen osnovni ekonomski standard, ki se uporablja pri vrednotenju učinkovitosti IP.
Razlikujejo se naslednje stopnje popusta:
Komercialna diskontna stopnja (E) se uporablja pri ocenjevanju komercialne učinkovitosti projekta; določena je ob upoštevanju alternativne učinkovitosti uporabe kapitala. Z drugimi besedami, komercialna diskontna stopnja je želena (pričakovana) stopnja donosa (dobičkonosnosti), tj. stopnjo donosnosti vloženih sredstev, ki jo je mogoče zagotoviti z vlaganjem v javnofinančne mehanizme (banke, finančne družbe ipd.), in ne pri uporabi v tem investicijskem projektu. Tako je E izbirna cena (oportunitetni strošek) komercialne strategije, ki vključuje vlaganje sredstev v naložbeni projekt.
Diskontna stopnja udeleženca projekta odraža učinkovitost podjetij (ali drugih udeležencev), ki sodelujejo v projektu. Izberejo ga udeleženci sami. Če ni jasnih preferenc, se lahko kot to uporabi komercialna diskontna stopnja.
Odvisno od tega, katera metoda pri določanju pričakovane neto sedanje vrednosti (NPV) upošteva negotovost pogojev za izvedbo investicijskega projekta, lahko diskontna mera v izračunih učinkovitosti vključuje ali ne vključuje popravka tveganja. Prilagoditev tveganja se običajno vključi, ko se projekt ocenjuje po enem samem izvedbenem scenariju. Diskontna stopnja, ki ne vključuje premije za tveganje (diskontna stopnja brez tveganja), odraža donosnost alternativnih netveganih naložbenih smeri. Diskontna stopnja, ki vključuje prilagoditev tveganja, odraža donosnost alternativnih naložbenih poti, ki nosijo enako tveganje kot naložba v projekt, ki se ocenjuje.
Netvegano komercialno diskontno stopnjo, ki se uporablja za oceno komercialne učinkovitosti naložbenega projekta kot celote, je mogoče določiti v skladu z zahtevami za najnižjo dovoljeno prihodnjo donosnost vloženih sredstev, določeno glede na depozitne obrestne mere bank prve kategorije. zanesljivosti (po izključitvi inflacije).
Netvegano komercialno diskontno stopnjo, ki se uporablja za oceno učinkovitosti sodelovanja podjetja v projektu, določi investitor samostojno.
V vrednosti popravka tveganj se v splošnem primeru upoštevajo tri vrste tveganj, povezanih z izvedbo investicijskega projekta:
Popravek za posamezno vrsto tveganja se ne uvede, če so naložbe zavarovane za ustrezni zavarovalni primer (v tem primeru je zavarovalna premija določen pokazatelj ustrezne vrste tveganja). Hkrati pa se stroški investitorja povečajo za višino zavarovalnine.
Zavarovalno tveganje se običajno kaže v možnostih:
Vrednost popravka za zavarovalno tveganje ocenjujejo izvedenci:
Tveganje nezanesljivosti udeležencev projekta se običajno kaže v možnosti nepredvidene prekinitve projekta, zaradi:
Višino premije za tveganje nezanesljivosti udeležencev projekta določi strokovnjak za vsakega posameznega udeleženca projekta ob upoštevanju njegovih funkcij, obveznosti do drugih udeležencev in obveznosti drugih udeležencev do njih. Običajno prilagoditev za to vrsto tveganja ne presega 5%, vendar je njena vrednost bistveno odvisna od tega, kako podroben je organizacijski in ekonomski mehanizem za izvedbo projekta, koliko so v njem upoštevane skrbi udeležencev projekta.
Tveganje nedoseganja dohodka, predvidenega s projektom, je predvsem posledica tehničnih, tehnoloških in organizacijskih rešitev projekta ter naključnih nihanj v obsegu proizvodnje in cenah izdelkov in virov. Popravek za to vrsto tveganja se določi ob upoštevanju tehnične izvedljivosti in utemeljenosti projekta, razpoložljivosti potrebne znanstvene in razvojne rezerve ter temeljitosti trženjskih raziskav.
Tveganje za neprejem projektnih prihodkov se zmanjša:
Kazalniki uspešnosti investicijskih projektov
Kot glavne kazalnike za izračun učinkovitosti investicijskega projekta priporočamo naslednje:
Čisti dobiček (druga imena - BH, Net Value, NV) je akumulirani učinek (stanje denarnega toka) za obračunsko obdobje, pri čemer se seštevek nanaša na vse korake obračunskega obdobja.
Najpomembnejši kazalnik učinkovitosti projekta je neto sedanja vrednost (druga imena - NPV, integralni učinek, neto sedanja vrednost, NPV) - akumulirani diskontirani učinek za obračunsko obdobje, kjer NPV in NPV označujeta presežek skupnih denarnih prejemkov nad skupnih stroškov za ta projekt, brez upoštevanja in upoštevanja neenakomernosti učinkov (pa tudi stroškov, rezultatov), povezanih z različnimi časovnimi točkami.
Razlika med BH in NPV se pogosto imenuje diskont projekta.
Da bi bil projekt prepoznan kot učinkovit z vidika investitorja, je nujno, da je NPV projekta pozitivna; pri primerjavi alternativnih projektov je treba dati prednost projektu z višjo vrednostjo NPV (če je izpolnjen pogoj njegove pozitivnosti).
Notranja stopnja donosa(druga imena - IRR, interna diskontna stopnja, interna stopnja donosa, interna stopnja donosa, IRR). Notranja stopnja donosa je tako pozitivno število Eu, da se pri diskontni stopnji E = Ev neto diskontirani dohodek projekta spremeni v 0, za vse velike vrednosti E je negativen, za vse manjše vrednosti E je pozitivno.
Vračilna doba ("enostavna" vračilna doba - vračilna doba) je trajanje obdobja od začetnega trenutka do trenutka vračila. Začetni trenutek je naveden v projektni nalogi (običajno je to začetek ničelne stopnje ali začetek operativne aktivnosti). Trenutek povračila je najzgodnejša točka v obračunskem obdobju, po kateri trenutni neto dohodek NH (k) postane in v prihodnosti ostane nenegativen.
Odplačilna doba ob upoštevanju diskontiranja je trajanje obdobja od začetnega trenutka do vračilne dobe ob upoštevanju diskontiranja. Trenutek vračila, ob upoštevanju diskontiranja, je najzgodnejša točka v obračunskem obdobju, po kateri trenutni neto diskontirani dohodek NPV (k) postane in ostane nenegativen v prihodnosti.
Indeksi donosnosti označujejo (relativno) "donosnost projekta" za vložena sredstva. Izračunati jih je mogoče za diskontirane in nediskontirane denarne tokove. Pri ocenjevanju učinkovitosti pogosto uporabljajo:
ID \u003d BH / K +1;
· indeks donosnosti naložb (DII) - razmerje med vsoto diskontiranih elementov denarnega toka iz poslovanja in absolutno vrednostjo diskontirane vsote elementov denarnega toka iz naložbenja. IDI je enak razmerju NPV, povečanega za ena, do akumuliranega diskontiranega obsega naložb:
IDD \u003d NPV / K +1
Indeksi stroškov in donosnosti naložbe so večji od 1, če in samo če je NH za ta tok pozitiven.
Sklep: Ekonomsko vrednotenje investicijskih projektov zavzema osrednje mesto v procesu utemeljitve in izbire možnih možnosti vlaganja v transakcije z nepremičninami. Ob vseh drugih ugodnih lastnostih projekta le-ta nikoli ne bo sprejet v izvedbo, če ne zagotavlja:
Ugotavljanje realnosti doseganja prav takih rezultatov investicijske dejavnosti je ključna naloga presoje finančnih in ekonomskih parametrov vsakega projekta vlaganja v realna sredstva.
Razmislite o projektu, katerega denarni tokovi so prikazani v naslednji tabeli. Trajanje vzorčnega časa je eno leto. Predpostavlja se, da so prilivi vneseni v tabelo z znakom "+", odtoki - z znakom "-", vsi prilivi in odtoki na vsakem koraku se štejejo za povezane s koncem tega koraka, točka zmanjšanja pa je konec ničelnega koraka. Za poenostavitev primera so izračuni narejeni v tekočih cenah (brez inflacije). Vzemimo diskontno stopnjo E = 10%.
Denarni tokovi (v konvencionalnih enotah)
|
Kazalo |
Število na čas vzorčenja (m) |
||||||||
|
1. Denarni tok iz poslovanja f° (m) |
|||||||||
|
2. Pritoki |
|||||||||
|
4. Ravnovesje phi (m) |
|||||||||
|
5. Bilanca celotnega pretoka Ф (m) \u003d fi (m) + f ° (m) |
|||||||||
|
6. Bilanca akumuliranega toka |
|||||||||
|
7. Diskontni faktor am (E) = |
|||||||||
|
|||||||||
|
9. NR znižano |
|||||||||
|
|||||||||
V izvedbi je projekt, ki vključuje:
Pri investiranju se izkazujejo denarni tokovi, ki so povezani s pridobitvijo in prodajo opredmetenih in neopredmetenih sredstev, vklj. dragoceni papirji. Obstaja še en denarni tok iz kasnejše izvedbe investicijskega projekta - finančni, oziroma tok iz finančnih aktivnosti (prilivi in odlivi, povezani s posojili in izdajo vrednostnih papirjev).
Za oceno učinkovitosti naložbe je treba izračunati prvi kazalnik ocene čistega dobička - to je akumulirani učinek (bildo denarnega toka).
Najprej bomo ugotovili bilanco denarnega toka iz naložbenih dejavnosti, nato pa bomo kot kumulativno vsoto našli čisti dobiček za projekt. Da se projekt šteje za uspešnega, mora biti NPV pozitiven (vrstica 6).
Trajanje obdobja od začetka trenutka do trenutka vračila. Trenutek povračila je najzgodnejše časovno obdobje v obračunskem obdobju, po katerem neto dobiček postane pozitiven in ne postane več negativen. Vračilna doba za ta projekt je 5 let. In trenutek povračila je na koncu četrtega na začetku petega koraka. Da bi denarne tokove v različnih časih dosegli na enakovredno vrednost v določenem trenutku, se zatečejo k diskontiranju denarnih tokov. Če želite to narediti, uporabite diskontni faktor, E je diskontna stopnja, tj. stopnja donosa, ki jo vlagatelj običajno prejme od podobnih naložb, in stopnja tveganja (pričakovana stopnja donosa). Če želite izračunati neto sedanjo vrednost, morate določiti diskontirano stanje denarnega toka in ga nato upoštevati na podlagi nastanka poslovnega dogodka. Iz vrstice 9 lahko vidite, kako sta se spremenila doba vračila in trenutek, pa tudi vrednost diskontiranja RR, je pozitivna, zato je projekt učinkovit. Za določitev donosnosti naložbe je treba kot K najti absolutno vrednost zneska diskontiranih naložb.
Za iskanje indeksa donosnosti diskontiranih naložb uporabimo formulo
IDD \u003d 1 + NPV / K \u003d 1 + 9,06 / 241,94 \u003d 1,037
Da se projekt šteje za uspešnega, mora biti indikator večji od 0.
Zaključek: Čisti dobiček, čisti diskontirani dobiček in absolutna vrednost zneska diskontiranih naložb so pozitivni, kazalniki so večji od 0, kar pomeni, da je projekt učinkovit.
Namen predavanja: naučiti se izračunati denarne tokove in kazalnike komercialne učinkovitosti investicijskega projekta.
Če je projekt prepoznan kot družbeno učinkovit, nadaljujte z oceno njegove komercialnosti učinkovitost. V Navodilih za ocenjevanje učinkovitost investicijski projekt, seznam kazalnikov komercialne učinkovitost [ 6 ] :
Pogoj komercialnega učinkovitost investicijski projekt je pozitivna vrednost integralne NPV, pa tudi vrednosti IDI in IDI, ki presegajo eno.
Da bi pravilno ocenili reklamo učinkovitost investicijskega projekta, je treba pravilno določiti denarni tokovi, katerih vrednosti se uporabljajo v izračunih. Kaj denarni tok F je razlika med prilivom P in odtokom O denarja:
Postopek za izračun denarnih prilivov in odlivov se razlikuje glede na naravo denarni tok. Odliv sredstev iz investicijska dejavnost so vse investicije povezane z izvedbo projekta (investicije v osnovna sredstva, v zač obratna sredstva, v neopredmetena sredstva). Priliv sredstev iz investicijska dejavnost nastane v primeru prodaje premoženja in je določen s prihodki od te prodaje. Poslovne dejavnosti so dejavnosti, povezane s proizvodnjo in prodajo proizvodov. Odliv sredstev iz poslovanja zajema proizvajalne stroške, zmanjšane za amortizacijo ter stroške plačila davkov in drugih obveznih plačil. Pritok sredstev iz poslovanja predstavljajo prihodki od prodaje proizvodov [7].
Primer. Izračunaj denarni tokovi iz naložbenih in operativnih dejavnosti za ocenjevanje komercialnih učinkovitost projekt, če naložbe v višini 18.000 tisoč rubljev. se izvedejo v prvem letu investicijskega projekta, proizvodnja pa se začne v drugem letu. Življenjska doba projekta je 8 let. V zadnjem letu življenjskega cikla se sredstva prodajo. Dohodek od prodaje sredstev znaša 50 tisoč rubljev. Stroški proizvodnje so 5 tisoč rubljev / kos. , cena enote proizvodnje je 7 tisoč rubljev. PCS. Obseg proizvodnje in prodaje je 12000 kosov/leto. Letni znesek davkov in drugih obveznih plačil je 30 tisoč rubljev. Letni znesek stroški amortizacije- 80 tisoč rubljev.
Rešitev.
Razmislite denarni tok od investicijska dejavnost. V naši nalogi odliv sredstev iz investicijska dejavnost bo znašal 18.000 tisoč rubljev. (naložbe), priliv sredstev iz investicijska dejavnost- 50 tisoč rubljev. (prihodki od prodaje premoženja). Vemo, da se investicije izvedejo v prvem letu življenjski cikel projekta, prodaja premoženja pa v zadnjem (osmem) letu. Torej denarni tok iz investicijska dejavnost v prvem letu bo -18.000 tisoč rubljev. , in v zadnjem letu - 50 tisoč rubljev. Od drugega do vključno sedmega leta denarni tok od investicijska dejavnost bo enaka nič, ker se v teh letih ne izvajajo investicijske dejavnosti.
Denarni tok iz poslovanja je treba izračunati od drugega do osmega leta življenjskega cikla. V prvem letu tega denarni tok ni izračunano, ker za to leto še ni proizvodnje. Najprej morate izračunati stroške letne proizvodnje in letni prihodek.
Stroški letne proizvodnje se izračunajo kot zmnožek stroškov na enoto in letne proizvodnje:
Letni prihodek se izračuna kot zmnožek cene na enoto in letne prodaje:
Za izračun letnega zneska denarni tok iz poslovanja je treba od prihodkov odšteti lastno ceno (izključiti amortizacijo iz njegove sestave) in letni znesek davkov in drugih obveznih plačil:
Naredimo izračune v obliki tabele (tabela 5.1):
| Indikatorji | 1 leto | 2 leti | 3 leta | 4 leta | 5 let | 6 let | 7 let | 8 let |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Naložbe, tisoč rubljev | 18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Prihodki od prodaje sredstev, tisoč rubljev | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Obseg proizvodnje, kos/leto | 0 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 |
| Obseg prodaje, kos/leto | 0 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 |
| Stroški enote proizvodnje, tisoč rubljev. | 0 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Cena na enoto, tisoč rubljev | 0 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| Stroški obsega proizvodnje, tisoč rubljev. (= postavka 3 x postavka 5) | 0 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 |
| Letni prihodki, tisoč rubljev (= postavka 4 x postavka 6) | 0 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 |
| Amortizacija, tisoč rubljev / leto | 0 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 |
| Davki in druga obvezna plačila, tisoč rubljev na leto | 0 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 |
| Denarni tok iz investicijska dejavnost, tisoč rubljev. (=str.2-str.1) | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Denarni tok iz poslovanja, tisoč rubljev (=Postavka 8-Postavka 7-Postavka 9-Postavka 10) | 0 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 |
Problem, ki smo ga rešili, je dokaj preprost primer: obseg proizvodnje je natančno enak obsegu prodaje in se med življenjski cikel projekta, tudi drugi parametri se ne spremenijo (stroškovna cena in cena proizvodne enote, znesek plačila davka). V težjih primerih denarni tok iz poslovanja bodo izračunani posebej za vsako leto življenjskega cikla investicijskega projekta.
Računanje denarni tokovi, nadaljujte z izračunom kazalnikov komercialne učinkovitosti.
Primer. S pomočjo podatkov iz prejšnjega primera ocenite reklamo učinkovitost investicijski projekt po diskontni stopnji 15%.
Rešitev.
Za oceno komercialne učinkovitosti projekta, denarni tokovi, ki so že izračunane v prejšnjem primeru. Čisti dobiček in neto sedanja vrednost je treba izračunati na vsakem koraku izračuna. Naredimo izračun v obliki tabele (tabela 5.2):
| Indikatorji | 1 leto | 2 leti | 3 leta | 4 leta | 5 let | 6 let | 7 let | 8 let |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Denarni tok iz investicijska dejavnost, tisoč rubljev. | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Denarni tok iz poslovanja, tisoč rubljev | 0 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 |
| Čisti dobiček, tisoč rubljev (postavka 1+postavka 2) | -18000 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23940 |
| Diskontni faktor pri E=15 % (formula 3) | 0,870 | 0,756 | 0,658 | 0,572 | 0,497 | 0,432 | 0,376 | 0,327 |
| NPV, tisoč rubljev (postavka 3 x postavka 4) | -15652 | 18064 | 15708 | 13659 | 11878 | 10328 | 8981 | 7826 |
| NPV na kumulativni osnovi, tisoč rubljev | -15652 | 2412 | 18120 | 31779 | 43657 | 53985 | 62966 | 70792 |
Celotna NPV je znašala 70.792 tisoč rubljev.
magistrski študent Državne univerze za nizke temperature in živilske tehnologije v Sankt Peterburgu
Znanstveni svetnik: doktor ekonomije, profesor V.L. Vasilenok
Kot veste, je učinkovitost najpomembnejša značilnost dejavnosti podjetij. Razume se kot stopnja, do katere so najboljši rezultati doseženi z najnižjimi stroški.
Pri ocenjevanju projektov se uporabljajo takšne vrste učinkovitosti, kot so:
· Učinkovitost sodelovanja v projektu;
· Učinkovitost projekta kot celote.
Učinkovitost projekta kot celote je določena, da se ugotovi potencialna privlačnost projekta za njegove verjetne udeležence, pa tudi za iskanje vlagateljev. Ta vrsta učinkovitosti vključuje: socialno (socialno-ekonomsko) in komercialno učinkovitost.
Učinkovitost sodelovanja v projektu se ugotavlja, da se ugotovi izvedljivost projekta, pa tudi interes udeležencev za projekt. To vključuje takšne vrste učinkovitosti, kot so: proračunska učinkovitost, učinkovitost sodelovanja v projektu podjetja, učinkovitost vlaganja v delnice podjetja, pa tudi učinkovitost sodelovanja v projektu struktur na višji ravni.
Med različnimi vrstami učinkovitosti projekta lahko ločimo tudi:
· Ekonomska učinkovitost - prikazuje razmerje med stroški projekta in njegovimi rezultati v skladu z interesi in cilji udeležencev projekta v denarnem smislu;
· Okoljska učinkovitost projekta – odraža skladnost stroškov in rezultatov z vidika države in družbe;
· Družbena učinkovitost - tukaj je prikazano ujemanje stroškov in družbenih rezultatov obravnavanega projekta s cilji in družbenimi interesi njegovih udeležencev;
· Druge vrste učinkovitosti.
Najpomembnejše vrste učinkovitosti projekta vključujejo komercialno učinkovitost, ki je neposredno povezana s problemom celovite ocene učinkovitosti kapitalskih naložb, saj se projekt v tem primeru obravnava kot naložbeni predmet.
Ocena komercialne učinkovitosti temelji na naslednjih osnovnih načelih:
· Uporabljajo se fiksne ali variabilne cene blaga in storitev, ki jih določa projekt (tržne, to je cene, po katerih se blago kupuje na prostem trgu);
· Denarni tokovi so izračunani v valutah, v katerih projekt predvideva nakup sredstev in plačilo izdelkov;
· če projekt vključuje tako proizvodnjo kot porabo določenih proizvodov, se v izračunu upoštevajo samo proizvodni stroški, ne upoštevajo pa se stroški njihove pridobitve;
· Izračuni upoštevajo davke, pristojbine, olajšave, ki jih določa zakon, na primer vračilo DDV za uporabljena sredstva;
· Pridobivanje in odplačevanje kreditov nista upoštevana tako v denarnem toku kot v izračunu potreb po obratnih sredstvih;
· Če projekt predvideva hkratno izvajanje več različnih vrst operativnih dejavnosti, se pri izračunu upoštevajo stroški za vsako od njih.
Pri ugotavljanju komercialne učinkovitosti inovacijsko-investicijskega projekta se kot učinek upošteva tok realnega denarja. Pri izvajanju inovativnega projekta ločimo dejavnosti: finančne, operativne in investicijske. Znotraj vsake od teh dejavnosti obstajajo prilivi in odlivi denarja. Realni denarni tok je razlika med denarnimi prilivi in odlivi iz poslovnih in naložbenih dejavnosti za vsako obdobje danega projekta.
Stanje realnega denarja je razlika med denarnimi pritoki in odlivi iz vseh treh dejavnosti. Poleg tega se na vsakem koraku izračuna izračuna naslednje:
Tok realnega denarja - ta kazalnik se v prihodnosti uporablja za izračun takih kazalnikov uspešnosti inovacijsko-naložbenega projekta, kot so: neto sedanja vrednost, doba vračila projekta, indeks dobičkonosnosti, notranja stopnja donosa in drugi.
Za sprejem katerega koli inovativnega naložbenega projekta je potrebno, da je bilanca realnega denarja pozitivna v katerem koli časovnem obdobju, v katerem ta udeleženec v tem projektu ustvarja stroške ali prejema prihodke. Negativno stanje realnega denarja je dokaz, da je treba privabiti dodatna sredstva (lastna ali izposojena).
Izračun kazalnikov komercialne učinkovitosti IP temelji na naslednjih načelih: - uporabljajo se trenutne ali napovedane cene izdelkov, storitev in materialnih virov, ki jih predvideva projekt (trg);
Denarni tokovi so izračunani v istih valutah, v katerih projekt predvideva pridobivanje sredstev in plačilo izdelkov;
Plače so vključene v obratovalne stroške v višini, določeni s projektom (vključno z odbitki);
Če projekt vključuje tako proizvodnjo kot porabo določenih izdelkov (na primer proizvodnjo in porabo sestavnih delov ali opreme), se v izračunu upoštevajo samo stroški njene proizvodnje, ne pa tudi stroški njene pridobitve;
Pri izračunu se upoštevajo davki, pristojbine, odtegljaji itd., ki jih določa zakon, zlasti vračila DDV za uporabljena sredstva, davčne ugodnosti, določene z zakonom itd.;
Če projekt predvideva popolno ali delno vezavo sredstev (depozit, nakup vrednostnih papirjev itd.), se naložba ustreznih zneskov obračuna (kot odtok) v denarnih tokovih iz naložbenih aktivnosti, prejemek (v obliki pritokov) - v denarnih tokovih iz poslovanja;
Če projekt predvideva hkratno izvajanje več vrst operativnih dejavnosti, se pri izračunu upoštevajo stroški vsake od njih. Kot izhodne oblike za izračun komercialne učinkovitosti projekta priporočamo tabele:
Izkaz poslovnega izida;
Denarni tokovi z izračunom kazalnikov uspešnosti.
Če želite sestaviti izkaz poslovnega izida, morate navesti podatke o plačilih davka za vsako vrsto davka.
Kot (neobvezen) dodatek se lahko poda tudi napoved stanja sredstev in obveznosti do virov sredstev po korakih izračuna (bilančna tabela).
Izračun denarnih tokov in kazalnikov komercialne učinkovitosti. Denarni tok iz poslovanja.
Glavni priliv realnega denarja iz poslovanja predstavljajo prihodki od prodaje proizvodov, ki jih določajo končni (na stran prodani) proizvodi, ter drugi in neposlovni prihodki.
Za namene izračuna davkov in dividend je v pripravi tabela izkaza poslovnega izida.
Denarni tok iz naložbenih dejavnosti.
Denarni tok iz naložbenih dejavnosti vključuje:
A. Prilivi - prihodki (brez davkov) od prodaje premoženja in neopredmetenih sredstev (zlasti ob zaključku projekta), kot tudi od vračila (ob koncu projekta) obratnih sredstev, zmanjšanje obratna sredstva v vseh fazah obračunskega obdobja;
B. Odlivi - vlaganja v osnovna sredstva na vseh stopnjah obračunskega obdobja, stroški likvidacije, vlaganja v depozite in vrednostne papirje drugih poslovnih subjektov, v povečanje obratnega kapitala, nadomestilo (ob koncu projekta) kratkoročnih obveznosti.
Spremembo obratnih sredstev ugotavljamo na podlagi izračunov kratkoročnih sredstev in kratkoročnih obveznosti ob koncu vsakega koraka. Vpliv poravnave posojila na obratna sredstva ni upoštevan.
V predračunih in pri projektih z majhnim obsegom obratnih sredstev je dovoljena okvirna ocena obratnih sredstev kot strokovno ugotovljen delež proizvodnih stroškov.
Ocena komercialne učinkovitosti projekta kot celote
Ocena komercialne učinkovitosti projekta kot celote je narejena na podlagi kazalnikov uspešnosti.
Ocena učinkovitosti investicijskih projektov.
Določitev stopnje ekonomske učinkovitosti naložb, sprejemljivih za investitorja, je najtežje področje ekonomskih izračunov, povezanih z izdelavo študije izvedljivosti, saj je tu treba združiti vse številne dejavnike različnih interesov potencialnih investitorjev, upoštevati težko predvidljive spremembe v zunanjem okolju v zvezi s projektom ter davčne sisteme v nestabilnem gospodarstvu. Vse to postane veliko bolj zapleteno zaradi dejstva, da mora ocena učinkovitosti temeljiti na relevantnih informacijah za zelo dolgo obdobje izračuna.
Problem ocenjevanja ekonomske učinkovitosti investicijskega projekta je določiti stopnjo njegove donosnosti v absolutnem in relativnem smislu (tj. na enoto investicijskih stroškov, kapitala), ki jo običajno označimo kot stopnjo donosa.
Čisti dobiček (NP);
Neto sedanja vrednost (NPV) ali integralni učinek (drugo ime kazalnika, ki se v tujini precej uporablja, je neto sedanja (ali trenutna) vrednost, neto sedanja vrednost (NPV));
Indeks dobičkonosnosti (ali indeks dobičkonosnosti, profitabilnost (PI));
Vračilna doba (čas za vračilo enkratnih stroškov avtodoma);
Notranja stopnja donosa (ali notranja stopnja donosa, dobičkonosnost, interna stopnja donosa (IRR)).
Pri izvajanju in izvajanju investicijskega projekta sodelujejo številni subjekti: delničarji (podjetja, podjetja), banke, proračuni različnih ravni.
Dohodek (bruto domači proizvod), ki ga družba prejme od izvajanja učinkovitih projektov, se nato razdeli mednje.
Prisotnost več udeležencev v investicijskem procesu vnaprej določa neskladje med njihovimi interesi, različnim odnosom do prednosti različnih možnosti projekta. Prihodki in odhodki teh subjektov določajo različne vrste učinkovitosti investicijskega projekta z vidika vsakega udeleženca. Hkrati je treba upoštevati, da so položaji udeležencev projekta vključeni v začetne informacije in oblikovanje posebnih denarnih tokov za izračun kazalnikov uspešnosti. Zato morda ne bodo imeli enakih rezultatov ocenjevanja in s tem tudi odločitev o sodelovanju v projektu.
|
Slika. Vrste učinkovitosti investicijskih projektov Učinkovitost projekta kot celote se ocenjuje za predstavitev projekta in s tem v zvezi ugotavljanje privlačnosti projekta za potencialne investitorje. Javna učinkovitost označuje socialno-ekonomske posledice projekta za družbo kot celoto, tj. ne upošteva le takojšnjih rezultatov in stroškov projekta, ampak tudi »zunanje« glede na projekt stroške in rezultate v sorodnih sektorjih gospodarstva, ekonomske, socialne in druge negospodarske učinke. Družbena učinkovitost se ocenjuje samo za družbeno pomembne naložbene projekte, ki ne zadevajo interesov ene države, ampak več. Za projekte, ki ne zahtevajo pregleda javnih organov, razvoj kazalnikov javne uspešnosti ni potreben. Komercialna učinkovitost projekta označuje gospodarske posledice njegove izvedbe za pobudnika, ki temelji na zelo pogojni predpostavki, da nosi vse stroške, potrebne za izvedbo projekta, in uporablja vse njegove rezultate. Komercialna učinkovitost se včasih razlaga kot učinkovitost projekta kot celote. Menijo, da komercialna učinkovitost označuje tehnične, tehnološke in organizacijske oblikovalske rešitve z ekonomskega vidika. Najpomembnejša je ugotovitev učinkovitosti sodelovanja v projektu. Določi se, da se preveri izvedljivost investicijskega projekta in interes zanj vseh njegovih udeležencev. Učinkovitost sodelovanja se ocenjuje predvsem za podjetje razvijalca projekta (ali potencialnih delničarjev). Ta vrsta učinkovitosti se imenuje tudi učinkovitost lastniškega kapitala projekta. Učinkovitost sodelovanja v projektu vključuje tudi takšne vrste, kot so učinkovitost sodelovanja v projektu struktur na višji ravni (finančne in industrijske skupine, holdinške strukture), proračunska učinkovitost naložbenega projekta (učinkovitost sodelovanja države v projektu). glede na odhodke in prihodke proračunov vseh ravni). Sistem kazalnikov, določenih za vrednotenje naštetih vrst učinkovitosti, in metodološka načela za njihov izračun so enaki. Razlike so v začetnih parametrih, ki tvorijo realne denarne tokove za projekt glede na posamezno vrsto učinkovitosti. Z drugimi besedami, enoten in medsebojno povezan sistem projektnih parametrov je utelešen v kazalnikih uspešnosti, ki so po ekonomski naravi enotni, odvisno od njihovega področja uporabe v gospodarskem okolju, ki naj bi ga označili. Nekatere izjeme so kazalci družbene učinkovitosti. »Zunanjih« učinkov ni vedno mogoče vrednostno upoštevati. V nekaterih primerih, ko so ti učinki zelo pomembni, vendar jih ni mogoče ovrednotiti, je neizogibna le kvalitativna ocena njihovega vpliva. Ocena bodočih stroškov in rezultatov pri ugotavljanju učinkovitosti investicijskega projekta se izvede v obračunskem obdobju (obračunski horizont). Obračunski horizont se meri s številom računskih korakov. Obračunski korak pri določanju kazalnikov uspešnosti znotraj obračunskega obdobja je lahko mesec, četrtletje ali leto. Stroški, ki jih imajo udeleženci, so razdeljeni na začetne, tekoče in likvidacijske, ki se izvajajo v fazah gradnje, delovanja in likvidacije. Za vrednotenje rezultatov in stroškov se lahko uporabljajo osnovne, svetovne in obračunske cene. Osnovne cene so cene, ki v določenem trenutku prevladujejo v nacionalnem gospodarstvu tb. Osnovna cena za kateri koli izdelek ali vir se šteje za nespremenjeno skozi celotno obračunsko obdobje. Merjenje ekonomske učinkovitosti projekta v osnovnih cenah se izvaja v fazi študije izvedljivosti investicijskih priložnosti. V fazi študije izvedljivosti (študije izvedljivosti) investicijskega projekta je obvezen izračun ekonomske učinkovitosti v predvidenih in obračunskih cenah. Pri tem je priporočljivo izvajati kalkulacije v osnovnih in svetovnih cenah. Napovedana cena Цt izdelka ali vira na koncu t-tega koraka izračuna je določena s formulo: Цt = Цб J(t,tn), (1) kjer je CB osnovna cena izdelka ali vira; J(t,tн) je koeficient (indeks) spremembe cen izdelkov ali sredstev ustrezne skupine na koncu t-tega koraka glede na začetni trenutek izračuna tn (pri katerem so cene znane) . Za projekte, razvite po naročilu državnih organov, je treba vrednosti indeksov spremembe cen za nekatere vrste izdelkov in virov določiti v projektni nalogi v skladu z napovedmi Ministrstva za gospodarstvo Ruske federacije. Ocenjene cene se uporabljajo za izračun integralnih kazalnikov uspešnosti, če so trenutne vrednosti stroškov in rezultatov izražene v napovedanih cenah. To je potrebno zaradi zagotavljanja primerljivosti rezultatov, dobljenih pri različnih stopnjah inflacije. Ocenjene cene so pridobljene z uvedbo defiling faktorja, ki ustreza splošnemu indeksu inflacije. Pri razvoju in primerjalnem ocenjevanju več možnosti za naložbeni projekt je treba upoštevati vpliv sprememb obsega prodaje na tržno ceno izdelkov in ceno porabljenih virov. Pri ocenjevanju učinkovitosti naložbenega projekta se primerjava veččasovnih kazalnikov izvede tako, da se (diskontirajo) na vrednost v začetnem obdobju. Za prikaz stroškov, rezultatov in učinkov v različnih obdobjih se uporablja diskontna stopnja (E), ki je enaka za vlagatelja sprejemljivi stopnji donosnosti kapitala. Stroške, rezultate in učinke, ki nastanejo na t-tem koraku izračuna izvedbe projekta, je tehnično primerno prenesti na osnovno časovno točko tako, da jih pomnožimo z diskontnim faktorjem t, določenim za konstantno diskontno stopnjo. E, kot:
kjer je t številka koraka izračuna, t = 0,1,2,...T, (T je horizont izračuna). Če se diskontna mera s časom spreminja in je v t-tem koraku izračuna enaka Et, je diskontni faktor enak in |
,
za t > 0.
