Tveganja, ki je nekako povezana s katerim koli proizvodnim podjetjem. Če v podjetju specializirane oddelka, ki se ukvarja z obvladovanjem tveganja, opravljajo te naloge, ki jih ima oddelek za nadzor ali notranjo revizijo, ta oddelek pa se ukvarja z obvladovanjem tveganja, ocenjevanjem, nadzor učinkovitosti, razvija in izvaja mehanizme za zmanjšanje TVEGANJE. Takšno upravljanje operativnega tveganja vam omogoča, da odkrijete, odpravite ali zmanjšate svojo raven, preden bo podjetje povzročilo resne izgube.
V skladu z načeli upravljanja s tveganji, ki jo je oblikoval COSO, učinkovit sistem upravljanja s tveganji vključuje osem glavnih komponent (tabela 1).
Tabela 1. Pristojni sistemi za obvladovanje tveganj
|
Component. |
Komentarji |
|
Notranje okolje |
Večinoma določa, kako se bo odkrilo tveganje in kakšne rešitve bodo sprejete |
|
Cilji podjetja |
Pred razkrivanjem tveganj. Upravljanje s tveganji mora zagotoviti izpolnjevanje ciljev |
|
Odkrivanje neželenih dogodkov |
Vsi dogodki so odvisni od izvajanja zastavljenih ciljev, je treba analizirati za obstoj tveganj. |
|
Ocena tveganja |
Opredeljena tveganja je treba analizirati z vidika verjetnosti nastopa tveganja dogodka in morebitne škode |
|
Reakcija tveganja |
Upravljanje bi moralo določiti morebiten odziv na tveganje: izključiti, zmanjšati, sprejeti ali deliti tveganja |
|
Nadzor poslovnih procesov |
Domače politike in postopke, ki zagotavljajo, da se je sprejeta strategija reakcije tveganja učinkovito izvaja pri opravljanju vsakdanjega poslovanja. |
|
Informacije in komunikacije |
Potrebne informacije je treba zbrati pravočasno, predelano in posredovati zaposlenim, odgovornim za obvladovanje tveganja. |
|
Spremljanje |
Razkrila tveganja, ki jih je treba nenehno spremljati in pregledati, če je potrebno |
Brez globine v teorijo obvladovanja tveganj v podjetništvu se bomo osredotočili na tveganja, povezana z gospodarskimi dejavnostmi industrijskih podjetij. Najprej pa upoštevajte bistvo in vsebino koncepta tveganja z uporabo slike.
Kot je razvidno iz slike, je tveganje si lahko ogledate iz treh glavnih položajev: napovedane finančne rezultate, morebitna odstopanja od načrtovanega poteze dogodkov in od položaja možnosti neželenih dogodkov.
Upravljanje s tveganji temelji na ciljnem iskanju in organizaciji dela za zmanjšanje stopnje tveganja, umetnosti pridobivanja in vse večjega dohodka v negotovem podjetniškem okolju. Cilj je v celoti ali delno ohraniti njihova sredstva ali pridobiti pričakovane dobičke na sprejemljivi ravni tveganja.
V praksi je identifikacija tveganj običajno sestavljena iz tabele, ki odraža možne dejavnike tveganja podjetja, pa tudi stopnjo njihove nevarnosti in verjetnosti ofenzivne. Ta tabela je pripravljena ob upoštevanju subjektivnega mnenja ključnih zaposlenih družbe z uporabo metode strokovne ocene. Vendar pa je uporaba tega, da je mogoče ceniti stopnjo tveganja podjetja z zadostno natančnostjo, saj so spremenljive ocene za vsak dejavnik tveganja povprečje v nekakšno povprečje, ki praviloma ustreza prave ravni za vsakega tveganj. Dejavniki tveganja so priporočljivi, da se razdelijo v dve veliki skupini: zunanji in notranji. V vsaki skupini so tveganja razdeljena tudi v glavne smeri. Seznam tipov tveganj in znižan seznam ugotovljenih dejavnikov tveganja na primeru predelovalnega podjetja je predstavljen v tabeli. 2 "Identifikacija dejavnikov tveganja podjetja" (glej revijo "Ekonomistični imenik" №99 (63), 2008.)
Na podlagi ugotovljenih tveganj je razvita kartica tveganja podjetja, ki omogoča:
V ekonomskem smislu je v skladu z diskontno stopnjo, ki ga zahtevajo vlagatelji, stopnja naložb, vloženih v primerljive naložbene zmogljivosti tveganja. Zato je namen družbe pomemben vpliv na izbiro diskontne stopnje diskontiranja, to je pri izbiri metode za izračun diskontne stopnje, je treba upoštevati naloge, v skladu s katerim je popust Ocena je določena (ocena novega naložbenega projekta, ocena vrednosti podjetja itd.). Kar zadeva investicijske projekte, se najpogosteje izvaja analiza takih projektov (čeprav je mogoče analizirati v okviru meseca, četrtine in drugih časovnih intervalih). Pomemben pogoj v tem primeru je spolni odnos takšnih parametrov kot diskontna stopnja, trajanje projekta, s elementi denarnega toka.
Diskontna stopnja, ki se uporablja za ocenjevanje projektov, ki uporabljajo metode, ki temeljijo na znižanih ocenah, mora ustrezati dolžini obdobja, ki je bil določen na podlagi investicijskega projekta (na primer letna ponudba le, če je dolžina obdobja leto).
Kot diskontna stopnja, v večini primerov je izbrana vrednost tehtanih povprečnih stroškov kapitala WACC, ki se po potrebi lahko prilagodi kazalnikom morebitnega tveganja, povezanega z izvajanjem določenega projekta ali naložbe v določene Podjetje in pričakovana raven inflacije. Kot diskontna stopnja lahko izberete donos vrednostnih papirjev s tveganjem, podobno tveganju investicijskega predmeta. Včasih se stopnja refinanciranja uporablja kot diskontna stopnja. Druga metoda določanja diskontne stopnje temelji na dodajanju netvegane obrestne mere (odstotek depozita najbolj zanesljive banke Rusije, donos na državne vrednostne papirje itd.) Premije za tveganje naložb v posebno \\ t Investicijski objekt (projekt, Enterprise, itd.) In spremembe inflacije.
TVEGANJE Sprememba Razmerje med investicijskimi projekti se uvrščajo glede na naravo naložbe (tabela 3).
Tabela 3. Nagrade za tveganje investicijskih projektov
|
Velikost tveganja. |
Investicija |
Tvegano premijo. |
|
Nadomestne naložbe (zamenjava zmogljivosti - oprema, stroji bolj popolni, ki zahtevajo višje usposobljenosti delavcev, nove pristope v proizvodnji; gradnja novih obratov v zameno na istem ali drugem mestu). Nove naložbe (nove zmogljivosti za proizvodnjo in promocijo starih izdelkov) |
||
|
Nove naložbe (nove zmogljivosti za proizvodnjo in promocijo proizvodnih linij, tesno povezane z obstoječimi). Naložbe v generalnih direktoratov na področju raziskav |
||
|
Nove naložbe (nove zmogljivosti za proizvodnjo in promocijo proizvodnih linij, ki niso povezane z začetno dejavnostjo družbe) |
||
|
Zelo visok |
Naložbe v temeljne raziskovalne dogodke, katerih cilji morda še niso opredeljeni, in pričakovani rezultat zagotovo ni znan |
Tako obstajajo različne metode za določanje diskontne stopnje, ki so najpogostejše: model za ocenjevanje kapitalskih sredstev (SARM), model tehtane povprečne vrednosti vrednosti (WACC), metoda kumulativne konstrukcije. Bolj jih razmislite.
CAPM.
Pričakovana donosnost finančnega sredstva se izračuna na naslednji način: \\ t
r \u003d RF + B (R m - RF),
kjer je RF netvegana obrestna mera, značilnost kratkoročnih zakladnih zavez;
R M je pričakovani donos tržnega indeksa;
b je beta koeficient, ki kaže nestanovitnost donosnosti določenega finančnega sredstva v zvezi z nestanovitnostjo donosa izbranega tržnega indeksa.
Uporaba modela SARM temelji na analizi podatkov o borzi - spremembe dobičkonosnosti prosto obiskov delnic. Priporočljivo je, da ga uporabite za določitev diskontne stopnje podjetij, katerih delnice so navedene na borzi. Pri odpravljanju diskontne stopnje za zaprte družbe je treba izvesti dodatne prilagoditve.
Koeficient beta, uporabljen v tem modelu, je ukrep tveganja. Na borzi obstajajo dve vrsti tveganja: sistematičen, ki je določen z makroekonomskimi dejavniki, in nesistematično, kar odraža tveganje določenega podjetja.
Koeficient beta v svetovni praksi se običajno izračuna z analizo statističnih informacij borznega trga s specializiranimi podjetji. Podatki o koeficientih beta so objavljeni v specializiranih publikacijah, ki analizirajo delniške trge. Podjetja praviloma ne štejejo tega koeficienta.
Objavljeni beta koeficienti običajno odražajo strukturo kapitala posebnih odprtih podjetij, zato je uporaba njih v tem obrazcu za zaprto podjetje z odlično kapitalsko strukturo je napačna. Da bi bilo mogoče uporabiti Beta primerljivo odprto podjetje, je treba izvesti določene prilagoditve. V ta namen se štetje brezsrčna betato je, Betu bi imela podjetje, če ne bi imela dolga.
Formula za izračun tihega beta, ki vključuje 100-odstotni kapital v kapitalski strukturi, je naslednja: \\ t
B \u003d b l / 1 + (1 - t) w d / w e,
kjer je b l vzvod beta;
t - Davčna stopnja za podjetje;
w D je delež dolga v kapitalski strukturi;
w e je delež kapitala.
WACC.
Kumulativna cena vseh virov financiranja podjetja se določi s formulo povprečnih aritmetičnih tehtanih in imenovanih Weacc (tehtanih povprečnih stroškov kapitala). Osnovna formula za izračun tehtanih povprečnih stroškov kapitala ima obrazec:
Wacc \u003d σ (c i × q i)
kjer je C I stroški vsakega vira sredstev;
q I je delež tega vira v skupnem znesku investicijskega kapitala.
Poudariti je treba eno funkcijo: vrednost WACC-a je tehtana povprečna cena vsake enote nadaljnjih privabljanih finančnih sredstev. Z drugimi besedami, WACC ni povprečna cena vseh virov, ki jih je družba privabila v preteklosti ali načrtovana, da bi pritegnila letos, in sicer stroške nadaljnjega privabljanja sredstev za financiranje prihodnjih projektov.
Zato podjetje ne more pritegniti kapitala s konstantno tehtano povprečno ceno neskončno. Običajno je naslednja pravilo resnična: stroški kapitala se po potrebi po potrebi po potrebi povečuje, saj povečanje obsega izposojenih sredstev povečuje finančno tveganje, povezano s to družbo, in novi del kreditnih bank bo zagotovil pod višjim interesom oceniti.
V strukturi kapitala so samo dolgoročne obveznosti konceptualno vključene. Vendar pa se številne zaprte družbe, zlasti majhne, \u200b\u200buporabljajo kot dolgoročni kratkoročni kapital (obrestno po obresti). V tem primeru podjetje sam odloči, ali taka kapital, ki izpolnjuje dolgoročno, da bi jo vključili v izračun WACC.
Primer 1.
Za financiranje investicijskih projektov družba privablja sredstva iz naslednjih virov:
Opredelimo minimalno sprejemljivo donosnost investicijskega kapitala.
Podatki o kapitalski strukturi so navedeni v tabeli. Štiri.
Tabela 4. Podatki o strukturi kapitala kapitala
|
Vrsta vira financiranja |
Cena (strošek) vira financiranja,% |
Posebni vir financiranja |
|
|
Nezanesljivi dobiček |
|||
|
Kreditna banka |
|||
|
Navadne delnice |
|||
Stroški bančnega posojila, kljub raznolikosti njenih vrst, oblik in pogojev, se določi na podlagi obrestne mere za posojilo, ki je glavne stroške za njegovo vzdrževanje. To je, če posojilojemalec ne opravlja dodatnih stroškov, povezanih s pridobitvijo posojila, njena vrednost ni odvisna od metode odplačevanja in sovpada z obrestno mero za posojilo, ob upoštevanju učinka davčnega ščita. Če obstajajo dodatni stroški, se stroški izposojenih sredstev spremenijo pri različnih možnostih odplačevanja posojil, vendar v praksi se ne upošteva pri izbiri načina za odplačilo dolga.
Stroški bančnega posojila z učinkom davčnega ščita se določijo s formulo:
C \u003d (R × 1,1) (1 - 0,24) + (I - R × 1,1).
Naj R (stopnja refinanciranja) \u003d 11%, potem bo koeficient 0,121 (11% × 1,1).
C \u003d 0,121 × (1 - 0,24) + (0,17 - 0,121) \u003d 0.1401 \u003d 14.01%.
Stroški privabljanja navadnih delnic za podjetje, ko uporabljamo model Gordon, se izračunajo s formulo:
S S \u003d D 1 / P M (1 - L) + G,
kjer je D1 dividenda, izplačana v prvem letu;
P M je tržna cena ene delnice (knjigovodska cena);
L je stopnja, ki označuje stroške emisij (v relativni vrednosti);
g - Stopnja rasti dividend.
CS \u003d (0,26 / (1 × (1 - 0,08))) + 0,02 \u003d 0,3026 \u003d 30,26%.
Izračun vrednosti kapitala v smislu nedodeljenega dobička na model Gordon bo izveden v skladu z naslednjo formulo: \\ t
S p \u003d d 1 / pm + g.
CP \u003d (0,26 / 1) + 0,02 \u003d 0,28 \u003d 28%.
WACC \u003d 28 × 0.16 + 14.01 × 0.26 + 30.26 × 0,58 \u003d 25,67%.
Tako je minimalna sprejemljiva donosnost vloženega kapitala 25,67%.
Metoda kumulativne konstrukcije
Pričakovana stopnja dohodka se izračuna po formuli:
r c \u003d r f + rp m + rp s + rp u,
kjer je RF stopnja dohodka na tvegani dragoceni papir;
RP M je nalog za tveganje delnic;
RP S je premija za tveganje za mala podjetja;
RP U je premija za nesistematično tveganje za določeno podjetje.
Najpomembnejši dejavniki, ki določajo premijo za tveganje pri določanju diskontne stopnje določenega podjetja, so naslednji:
Primer 2.
Da bi ocenili vrednost proizvodnega podjetja, je bila uporabljena metoda kumulativne konstrukcije. Za tveganje brez tveganja dobičkonosnosti je povprečna donosnost odplačevanja ruskih evroobveznic z zapadlostjo v letu 2010 7%. Nadaljnje stavne nagrade za tveganje po vrstah tveganj družbe je predstavljeno v tabeli. pet.
Tabela 5. Stave na podlagi tveganja
|
Tveganje |
Nagradna stopnja,% |
||
|
Optimist razvojni scenarij |
Pesimistični razvojni scenarij |
Realni razvojni scenarij |
|
|
Vlaganje v podjetje |
|||
|
Finančna struktura. |
|||
|
Proizvodnja in teritorialna diverzifikacija |
|||
|
Diverzifikacija stranke |
|||
|
Dobičkonosnost podjetja in predvidljivost njenega dohodka |
|||
|
Upravljanje kakovosti |
|||
Upravičimo izbiro nagrad za tveganje:
nagrada za vlaganje v podjetje v podjetje. V prihodnjih letih je predvideno povečanje povpraševanja po poslovnih proizvodih zaradi velike obrabe opreme in gradnje novih proizvodnih zmogljivosti. Zato ima podjetje na eni strani dober razvojni potencial, na drugi strani pa je prodaja omejena na visoko konkurenco. Premija za tveganje naložb v podjetje je ocenjena na 2% za optimističen razvojni scenarij, 3% - za pesimistično in 2,5% - za resnično;
finančna struktura. Zaradi ocene poslovne dejavnosti je bilo sklenjeno, da je na precej visoki ravni. Predvideva se, da bo še naprej rasla, se lahko premija za tveganja sprejme v višini 2,5% za optimistične in realne scenarije. S prognozo za pesimistični scenarij je mogoče ugotoviti, da so kvalifikacije in korporativna kultura delavcev finančnih storitev na nezadostni ravni, zato premija za tveganje traja 3%;
proizvodnja in teritorialna diverzifikacija. Podjetje ima več področij poslovanja. Ker je eden izmed njih izguba, in v drugem pa se povečanje konkurence, dodatek za tveganje v pesimističnih in resničnih scenarijih je v višini 3%. Predpostavlja se, da bo druga poslovna usmeritev podjetja ustvarila pomembne denarne tokove. To bo zmanjšalo splošno raven tveganja, zato v optimističnem scenariju premije za tveganje - 2,5%.
diverzifikacija strank. Podjetje ima precej široko paleto strank, katerih število se nenehno raste, premija za tveganje bo trajala 2% za optimistične in 2,5% za prave scenarije. Od nedavnega se bo povečanje položaja tujih konkurentov, premija za tveganje v pesimističnem scenariju bo trajala 3%;
dobičkonosnost podjetja in predvidljivost njenega dohodka. Stopnja donosa na tveganje donosnosti v vseh različicah se uporablja na ravni 2%, saj je bila razkrita težnja njegove naknadne rasti;
upravljanje kakovosti. Upravljanje na podjetniku se izvaja z odzivom na dogodke, ki se pojavljajo, načrt strateškega razvoja za prihodnost ni razvit, čeprav ima podjetje pozitivno dinamiko dobička, kazalnikov donosnosti. Računovodstvo upravljanja ni na ustrezni ravni, zaradi česar je težko izvesti operativno analizo in odločanje o operativni naravi. Premija za tveganje je opredeljena v višini 3% vseh razvojnih scenarijev;
druga tveganja v vseh variantah skripta so ocenjena na 3%.
Pri izračunu diskontne stopnje je povzeta tveganje brez tveganja donosnosti in končna stopnja premij za tveganja (tabela 6).
Tabela 6. Popustne cene za različne možnosti scenarija
|
Vrsta stava |
Razvojni scenarij,% |
||
|
optimist. |
pesimističen |
real. |
|
|
Stopnja vračanja brez tveganja |
|||
|
Končna stopnja oddaje tveganja |
|||
|
Popust |
|||
Skratka, lahko rečemo, da v pogojih tržnih odnosov, problem analize, ocenjevanja in obvladovanja tveganj postaja pomembna tako teoretična kot uporabna vrednost. Tveganja, povezana s proizvodnimi podjetji, prežemajo vse njihove gospodarske dejavnosti in se med drugim odražajo pri ocenjevanju novih naložbenih projektov in stroške podjetja kot elementa določanja diskontne stopnje.
Ker je vsak projekt ideja, ki je namenjena prihodnosti, to je, da se vlaganje sredstev trenutno proizvaja, in potencialni dobiček se pričakuje v nekaj letih. Hkrati pa tudi ljudje, ki niso povezani z ekonomijo ali financami, razumejo, da se stroški denarja sčasoma spremenijo pod vplivom različnih procesov, predvsem inflacije. Zato se diskontiranje uporablja za pravilen izračun denarnih tokov.
Primerjajte ceno denarja danes in skozi določeno časovno obdobje, to je, da je njihova kupna moč lahko z uporabo diskontiranja. Diskontirani stroški ali DFC (diskontiran denarni tok) je dejansko prinesel stroške denarnih tokov, ki se pričakujejo v prihodnosti. Z drugimi besedami, govorimo o današnji vrednosti prihodnjega denarja.
Vsi izračuni temeljijo na ekonomskem pravu, ki trdi, da se stroški denarja sčasoma vedno zmanjšuje. Da bi se izognili izgubam iz nizkocenovnega denarja, potrebujete vse prihodnje denarne tokove, da privedejo do trenutnega časa. To ne velja samo za dobiček, ampak tudi izgube.
Pri pripravi na izvajanje vsakega naložbenega projekta, tj. To je zasnovano za prejemanje dobička, se upošteva popust virov.
Če ima investitor prosti finančni vir, mora biti vlaganje v poslovanje, vendar bi moral biti kapitalski prirast rezultat te naložbe. V poslovnih, najpogosteje pridobljenih osnovnih sredstev (dolgoročna sredstva), zahvaljujoč uporabi, katere dodatni dobiček dobimo za opravljanje storitev ali proizvodnje.
Bistvo popusta lahko razumete na preprostem vsakdanjem primeru. Otrok bo zrasel v družini, starši pa mu želijo zagotoviti svoje stanovanja po diplomi na univerzi. Otrok je star 15 let, univerza, ki jo diplomira na 22. uri. Posledično imajo starši na zalogi 7 let. Ocenjeni stroški apartmaja se pričakuje v višini 30 tisoč dolarjev. V družinskem svetu se obstoječi prihranki nalagajo na depozitni račun s stopnjo 10% na leto. Ta izračun se izvede s formulo, ki jo bomo upoštevali spodaj.
Torej, če je v našem primeru znana diskontna stopnja (10% na leto), potem popust formula izgleda kot: PV \u003d FV * 1 / (1 + R) nKje:
Del formule 1 / (1 + R) n Imenuje se "faktor diskontiranja" ali "koeficient diskontiranja". Če diskontna stopnja ni znana, se nanesejo posebne tabele, v katerih se vsi možni koeficienti izračunajo po stopnji 1 do 50% za obdobje od 1 do 15.
P V \u003d FV (30000) * 1 / (1 + R (0.1) N (7)
PV \u003d 30000./ 1,9487
PV \u003d 15394,8 dolarjev.
Posledica tega je, da dobimo rezultat: da bi dobili po 7 letih zahtevano količino (30 tisoč dolarjev) za nakup stanovanja, morate dati 15,4 tisoč dolarjev v banki.
Lahko navajate primer povratnega ukrepa, imenovanega "prirast" ali "rast". Imate denar in željo, da bi dobili pasivni dohodek od njih. Če niste glavni vlagatelj, pridobivanje tovarn in parnikov, potem imate neposredno pot do zanesljive banke.
Denar je nameščen na nujnem vlogi. Na primer, tri tisoč dolarjev za 3 leta na najvišjo stopnjo 10% na leto. Leto kasneje je ta znesek že 5.500 dolarjev, po 2 letih - 6050 dolarjev, ker bodo upoštevani obračunane obresti v prvem letu itd.
Če želite izvedeti, koliko bo vaš denar strošek po določenem obdobju, če jih postavite na depozit, potem bo uporaba take formule pravilna:
FV \u003d.PV * (1 + R) nKje:
Tako gremo do rezultata:
Fv. = Pv (5000) * (1 + R (0,1) n (3)
FV \u003d 5000 * 1,331
FV \u003d 6655 dolarjev
Torej, ko pritrjevanje 5 tisoč dolarjev, v danih pogojih za 3 leta, bo povečanje 1655 $. Z večjo obrestno mero, bo prispevek raste hitreje, z manj - počasneje.
Z uporabo zgornjih izračunov lahko določite velikost depozita na določen časovni del v prihodnosti in analizirate morebitne spremembe v ceni denarja sčasoma. Povečanje je povečanje depozita zaradi povečanja obresti v času, t.j. ETRIMER naprej. Diskontiranje vključuje izračun iz prihodnosti na to, tj. Ima orientacijo nazaj.
Pri ocenjevanju možnosti za naložbe, samospoštovanje poslovnež vedno privablja strokovnjake za financerja, ki računajo na NPV (neto sedanja vrednost), to je sedanja vrednost naložbenega projekta. Ta metoda ocenjevanja investicijskega projekta zagotavlja razumevanje, ali naj vlaga v njem. Procesni algoritem izgleda približno kot:
Če je velikost NPV nič nič, to pomeni, da bodo denarni tokovi zaradi izvajanja tega projekta omogočili nadomestilo za naložbe in zagotovili določen dohodek na vloženem kapitalu. V skladu s tem, z indikatorjem nad nič, je projekt zagotovo dobičkonosen in višji NPV, bolj donosen za investitorja. Če je NPV manjša od nič, bo tak projekt verjetno pripeljal do izgub.
Kar zadeva formulo za diskontiranje denarnih tokov, izgleda takole:
Dajmo naslednji primer. Svet delničarjev obravnava dva predlagana projekta. Zaradi jasnosti se strinjamo, da so v svojih začetnih kazalnikih zelo podobni: stopnja je 10% na leto, rok izvajanja pa 6 let. Poenostavimo izračune s takšnimi pogoji: Da ne bi šteli vsak mesec ali četrtletje, bomo imeli, da se vse tokove pojavijo ob koncu leta; Začetna priloga je prišla zdaj, t.j. v času "nič".
Kapitalski odtok je popolnoma enak in znaša 132 tisoč dolarjev. Pritok v obeh primerih je 180 tisoč dolarjev, tukaj pa je razlika:
Če jemljete po letu, potem je pritok denarja v projektu A distribuiran na naslednji način:
V projektu B je stanje neposredno nasproti in v kontekstu let izgleda tako:
Velikost čistega denarnega toka v obeh primerih je 180.000 (dotok) - 132000 (odliv) \u003d 48000 dolarjev. Nato je mogoče reči, da so te pobude enakovredne v njihovih potencialnih in pričakovanih koristih za delničarje? Izplačati je treba dejstvo, da bo končni rezultat sestavljen iz vsote rezultata za vsako leto. Imamo v nalogi 6 letnih obdobij in 7 denarnih tokov. Za izračun diskontiranega dohodka bo formula približno taka:
NPV (A) bo $ 7012,7, indeks dobičkonosnosti (PI) je 1.0531; če bomo nadomestili podatke v zgornjo formulo, potem bomo imeli takšne kazalnike:
Tako lahko jasno vidimo, da bo enakovredna na prvi pogled povzročila natančne nasprotne rezultate. Hitrejši donos kapitala (možnost A) bo zmanjšal tveganje cenejšega denarja in ustvaril dobiček, izstop na visok donos na koncu projekta pa ne bo dovolil prekrivati \u200b\u200brazmerja med ceno kapitala. Zato bo delničarski svet raje projekt A, toliko bolj obetaven.
Mimogrede, zdaj ni treba proizvajati kompleksnih izračunov z uporabo tabel. Na internetu obstajajo specializirani kalkulatorji, ki lahko v skladu z vnesenimi izvorni podatki takoj izračunajo NPV in PI. Enaka značilnost je vsebovana tudi v programu Excel v razdelku Finančne formule.
Ključni element prinašanja denarnih tokov je stopnja, na kateri se diskontirani kazalnik spremeni. Investitorju daje razumevanje, kakšna je mogoče pričakovati stopnjo na določenem projektu. Pri določanju stopnje se upoštevajo številni dejavniki, kot so.
To je mogoče razumeti kot odstotek, ki lahko pritegne vire vlagateljev. Obstajajo trije glavni vir financiranja:
Stroški kapitala bodo temeljili na tehtani povprečni vrednosti obrestne mere za vsak omenjeni viri.
Posodana formula za izračun diskontne stopnje je odsotna. Uporabljajo se različni modeli izračuna, od katerih so najbolj znani:
Poleg tega je vedno na zalogi, da bi pritegnili strokovnjake, ki lahko upoštevajo najmanjše odtise in tveganja, ki obstajajo na trgu. Vendar, ko gre za človeško posredovanje, je mogoče subjektivna ocena stanja.
Če povzamemo, se lahko sklene, da uporaba diskontne stopnje omogoča preučevanje in vodenje tekočih stroškov plačil za prihodnja obdobja, pa tudi za zagotavljanje dejavnikov tveganja, ocenjevanje naložbene privlačnosti podjetja.
Pomanjkljivost je zapletenost napovedovanja in računovodstva v izračunih sprememb v zunanjem okolju, kot so gospodarske in politične razmere v državi ali svetu.
Diskontna stopnja se uporablja za pripravo prihodnje vrednosti na vrednost trenutno. Izračun diskontne stopnje se izvede na različne načine, odvisno od naloge.
Posebna vloga pri izračunu investicijskega projekta ima IRR (notranjo stopnjo donosa) - vrednost diskontne stopnje, v kateri je projekt NPV 0.
Preverite Excelovo mizo
style \u003d "Center"\u003e
V finančnih izračunih, je pogosto potrebno rešiti nalogo obrniti vključenosti (problem diskontiranja): glede na znano vse večje količino, da bi našli začetni znesek. Na primer, koliko dati na depozit, da bi dobili 500 tisoč rubljev v 5 letih.
Predstavljamo zapis:
Pv - sedanja vrednost, sodobna vrednost, začetni znesek.
Fv. - prihodnja vrednost, prihodnja vrednost, obsežen znesek.
JAZ. \u003d (FV - PV) - obrestni denar, obrestni denar, obresti. Predstavljajo znesek dohodka.
Ocena donosnosti finančnih transakcij v smislu denarja obrestne mere I se redko uporablja, ker Odvisno od začetne količine PV in trajanja pojavnosti. Bolj priročen indikator je obrestna meraoznačuje stopnjo korakov.
r. \u003d I / PV \u003d (FV-PV) / PV - Obresti, obrestna mera.
Običajno je obrestna mera znana iz pogojev finančnega poslovanja (na primer iz pogojev depozita ali pogodbe o posojilu), nato pa se lahko za naraščajoči znesek napisal:
Zato poznavanje obrestne mere in začetne vsote opredeljujemo obsežen znesek.
Pri reševanju problema diskontiranja je treba rešiti inverzno nalogo: poznati obsežen znesek, določiti začetni znesek, ali znesek v drugem predhodnem trenutku. Za to po analogiji z obrestno mero določamo popust (Stopnja računa):
d. \u003d I / FV \u003d (FV-PV) / FV - diskontna stopnja, diskontna stopnja, obračunska obrestna mera.
Poznavanje diskontne stopnje in obsežnega zneska, reševanje problema diskontiranja (določite začetni znesek):
Diskontna stopnja in obrestna mera sta povezana z odnosi:
r \u003d D * (FV / PV)
D \u003d R * (PV / FV)
Poleg tega, ker Obrestna mera se določi glede na začetni znesek, diskontna stopnja pa je obsežna, obrestna mera je večja od diskontne stopnje.
Preverite Excelovo mizo
"Izračun naložbenih projektov"
WACC, NPV, IRR, PI, ROI, vračilo
Analiza trajnosti, primerjava projekta
Prejšnja12345678 Naslednji
Uporabljena diskontna stopnja je koeficient, ki odraža stroške denarja, ki se uporablja v projektu.
Diskontna stopnja je lahko nominalna ali resnična.
Nominalna popustitev Odraža stroške denarja v običajni razsežnosti, brez dodatne obdelave, in je zasnovan za delo z denarnimi tokovi, v katerih so vsi zneski označeni "na par", ob upoštevanju vseh pričakovanih sprememb cen. Uporabiti ga je treba, ko napovedani tokovi vključujejo računovodstvo pričakovane inflacije.
Resnična popust Odraža stroške denarja, ne da bi upoštevali inflacijsko rast denarja. Uporablja se, ko so načrtovane denarne tokove zgrajene v stalnih cenah.
Praviloma, za projekt, se nominalna diskontna stopnja najprej določi (načela po svoji izbiri so navedena spodaj), po potrebi pa se realna stopnja izračuna na podlagi tega. Formula za izračun prave stave d r izgleda takole:
kje:
d N. - nominalna diskontna stopnja, \\ t
jAZ. - Inflacija.
Dopustna uporaba poenostavljene formule: d r \u003d d n - i.
Stopnja D H se običajno sprejme enako za vse denarne tokove in vsa obdobja investicijskega projekta.
Izjeme so situacije, ko je znano, da se bo med projektom zgodilo:
· Spreminjanje stroškov kapitala (na primer, se pričakuje, da bo spremenila obrestno mero);
· Spremenite raven tveganja projekta in zahtevano nagrado tveganja.
V nasprotju z nominalno se lahko dejanska diskontna stopnja razlikuje od obdobja po obdobju, saj je napoved ravni inflacije v projektu lahko drugačna za različna obdobja.
V primeru, da poročevalsko obdobje v napovedih denarnega toka projekta ni eno leto, in četrtletje ali mesec, potem je ustrezna četrtletna stopnja D ali mesečno stopnjo D M, je določena iz letne stopnje D v formule:
 |
 |
Velikost diskontne stopnje To je odvisno od tega, kako bo vlagatelj plačal kazalnike učinkovitosti projekta, to je, kakšen neto denarni tok bo diskontiran.
Na splošno bi morala diskontna stopnja vedno odražati vrednosti denarja investitorja, z vidika katerega je bil oblikovan čisti denarni tok.
Pri izračunu kazalnikov uspešnosti z vidika izposojenega kapitala Kot diskontna stopnja je treba uporabiti vrednost:
d Banka \u003d R CR * (1-T)
kje:
R K. - ocenjena obrestna mera za posojilo, \\ t
t. - stopnja davka na dobiček.
Sprememba vrednosti (1-T) upošteva vpliv davčnega odbitka obresti na posojilo na rezultatih projekta. To je približna shema izračuna, ki ne upošteva sprememb izračuna vrednosti davka odbitka (kot je omejitev zneska obresti, ki je vključen v odbitek).
Pri izračunu kazalnikov uspešnosti z vidika delničarjev družbe Treba je določiti donosnost naložbe delničarja, ki je potrebna, da se v projekt, da sodelujejo v njem za delničarja privlačna. Kot vir informacij o taki dobičkonosnosti se lahko uporabijo:
1. Zahteva glede na pričakovano donosnost od vlagatelja v ta projekt samega vlagatelja.
2. Povprečna donosnost osnovnega kapitala na podobnem področju dejavnosti pri potencialnem vlagatelju projekta.
3. Povprečna diskontna stopnja, ki jo vlagatelji uporabljajo v projektih, ki sovpadajo s tem projektom na parametre industrije, regije in stopnje novosti projekta.
4. Približno raven ekonomsko primernega donosa, ki se zahteva iz podobnih projektov.
Najnovejša možnost ocene temelji na uporabi poenostavljene sheme, v kateri je diskontna stopnja iz dveh izrazov: brez tveganja diskontne stopnje in premije za tveganje.
Kot diskontna stopnja brez tveganja je priporočljivo uporabiti stavo, ki je opredeljena na infekcijski dobičkonosnosti obveznic zveznega posojila (OFS) z obdobjem odplačevanja, ki je enaka roku, za katerega so predvideni denarni tokovi projekta.
Premija za tveganje bi morala upoštevati takšne dejavnike projekta kot velikost podjetja, stopnjo novosti, industrija tveganja, teritorialna tveganja in druge značilnosti. V odsotnosti ekonomsko razumnih naselij te premije je dovoljeno uporabljati približne vrednosti iz naslednje tabele:
Končna diskontna stopnja je določena s formulo:
d \u003d D BR + R Tveganje
kje:
d br. - diskontna stopnja brez tveganja, \\ t
R tveganje - Premija za tveganje.
Pri izračunu kazalnikov uspešnosti z vidika popolnih stroškov naložbe Uporabimo diskontno stopnjo, izračunano kot tehtano povprečno stopnjo, ki upošteva strukturo projektnega kapitala.
Izračun stopenj poteka s formulo: \\ t
d \u003d R CR * (1-T) * W CR + D. * W je v lasti.
kje:
d. - diskontna stopnja, ki se uporablja za ocenjevanje učinkovitosti polne naložbene stroške, \\ t
R K. - pričakovana obrestna mera za posojilo, \\ t
t. - stopnja davka na dohodek, \\ t
d. - diskontna stopnja, izbrana za kapital,
w. - delež izposojenih sredstev v virih financiranja projektov, \\ t
w je lastnik. - delež osnovnega kapitala v virih financiranja projekta.
Na primer, če se pri financiranju projekta uporablja 30 milijonov rubljev, ki ga vlagatelja in 70 milijonov rubljev. Posojilo, medtem ko delničar pričakuje donosnost njenih naložb na ravni, ki ni nižja od 25% na leto, in bančna kredita projekt po stopnji 15% na leto, nato pa diskontna stopnja za ocenjevanje učinkovitosti polne naložbe Stroški projekta bodo (za davek od dohodka 20%):
d \u003d 0,15 * (1-0,2) * 0,7 + 0,25 * 0,3 \u003d 0,159 ali 15,9%
Vsa zgoraj navedena načela za izbiro diskontne stopnje so podana za določitev ocenjene stave. Če se izračuni izvajajo v stalnih cenah, je treba nominalno stopnjo preoblikovati v resnične.
Prejšnja12345678 Naslednji
Donos + tveganje \u003d alternativni stroški
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsps problem pravilne določitve diskontiranega koeficienta (ali, kot je včasih imenovan, diskontne stopnje, alternativni stroški ali zahtevana stopnja donosnosti) se sooča s katerim koli finančni analitik pri izračunu trenutne vrednosti prihodnosti denarne tokove. To operacijo je treba izvesti pri ocenjevanju naložbenih projektov, stroški sedanjega poslovanja, nekatere vrste finančnih sredstev, pa tudi med številnimi finančnimi transakcijami. Hkrati pa pravilnost določanja koeficienta diskontiranja nikakor ni špekulativna kategorija, saj je končna vrednost trenutne vrednosti denarnega toka odvisna od njegove izbire, ki je v večini zgoraj navedenih primerov cena transakcije. Katere so glavne težave pri izbiri ustrezne diskontne stopnje?
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPTS Odgovori na to vprašanje, se spomnite najprej klasična opredelitev diskontne stopnje: 1. Pripozoriti pozornost bralcev v frazo. Kot veste, so naložbe vedno označene ne le z določenim donosom, ampak tudi ustrezajo tej stopnji donosa tveganja. To je, diskontna stopnja je ukrep, ne le pridelek, ampak tudi tveganje. Da bi bolje razumeli ta temeljni položaj, se spomnimo, kako dobro se prikaže znani izraz za izračun neto sedanje vrednosti (neto sedanja vrednost - NPV):
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspnpv \u003d st \u003d 1n fvt / (1 + r) t.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbspptd njegov proizvodnja se predpostavlja, da je vrednost prihodnje vrednosti (prihodnja vrednost - FV) denarnega toka, določena s sedanjo vrednostjo (sedanja vrednost - PV), vrednost obrestne mere (r ), pod katero se vlagajo ta orodja, in število obdobij, za katere se zaračuna odstotek (T). Izračuna se po formuli kompleksnega odstotka:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspfvt \u003d pv (1 + r) t,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspo-formula se pridobi, da se določi tekoče stroške skozi prihodnjo vrednost:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspv \u003d fvt / (1 + r) t.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspthima, ko je prikazana formula za opredelitev NPV, se domneva, da je denar vložen (na primer, objavljen na bančnem depozitu) pod določenim odstotkom. Toda prispevek k vsaki banki je značilna določena stopnja donosnosti in tveganja, zato primerjajo alternativne naložbene metode, da se določijo vrednost R (diskontne stopnje ali alternativne odhodke), moramo upoštevati ne le pridelek, ampak tudi Tveganje naložb.
Trije pristopi k opredelitvi diskontne stopnje
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPCS Barvi glavne pristope k opredelitvi diskontne stopnje?
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp Prvi pristop Na podlagi modela ocene donosnosti sredstev Celostni model kapitala - CAPM), teoretični model, razvit za pojasnjevanje dinamike tečajev vrednostnih papirjev in zagotavljanje mehanizma, s katerim bi vlagatelji lahko ocenili vpliv naložb v predvidene vrednostne papirje o tveganju in donosnosti njihovega portfelja.
Ta model se lahko uporabi za razumevanje alternative in v našem primeru. V skladu z modelom je zahtevana stopnja donosnosti (diskontna stopnja, alternativni stroški) za vsako vrsto naložbe odvisna od tveganja, povezanega s temi naložbami, in se določi z izrazom:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspr \u003d rf + (rm - rf) b,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspgggs - donos tveganja brez tveganja; RM je povprečni tržni dobiček; B - Koeficient (tveganje meter naložb).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspottymi (to je pomembno za nadaljnjo razpravo), da je ta model umaknil svoj avtorja - W. Sharp s številnimi predpostavkami, glavni so predpostavke o prisotnosti učinkovitega kapitalskega trga in popoln Konkurenca vlagateljev.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp in nbspa po tem modelu, zahtevana stopnja donosa je enaka donosu alternativnih naložb brez tveganja za naložbe z ničelno tveganje (B \u003d 0), povprečna tržna stopnja dobička, če je tveganje naložb je enaka povprečnemu trgu (b \u003d 1) in je lahko tudi večja od ali manj RM (pri ustreznih vrednostih B).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp Drugi pristop Za določitev vrednosti diskontne stopnje, povezane z izračunom trenutna vrednost tako imenovanega tekočega denarnega toka (Denarni tok brez dolga), ki ga vlagatelji pogosto uporabljajo, ki analizirajo znesek denarnega toka, ki ga ustvari družba, ki se lahko uporabi za financiranje novih projektov, vključno z nakupom ali združitvijo podjetij, ki jih financira izposojena sredstva. Uporablja se za izračun vrednosti kapitalskih stroškov, ki jih družba uporablja za financiranje svojih dejavnosti. Ker so v tem financiranju vključeni tako lastni in izposojeni skladi, potem je vrednost kapitalskih povprečnih vrednosti kapitala (tehtana AVERA-GE stroški kapitala - WACC) deluje v kakovosti kapitalske vrednosti. Ponderirani povprečni stroški kapitala se izračunajo na dobro znani formuli:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspwacc \u003d st \u003d 1n rivi / v,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspghd RI - Stroški I-TH vira kapitala; VI / V je delež I-TI vira v splošnem kapitalu privlačen (po tržni vrednosti).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp connect, da bi moral biti pridelek novega naložbenega projekta višji od vrednosti WACC (sicer ni smiselno, da ga izvajajo, ker bo zmanjšala skupne stroške podjetja), zato je Logično uporablja WACC kot diskontno stopnjo.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsps končno, s tretjim pristopom, se tako imenovana kumulativna metoda gradnje uporablja za določitev obsega alternativnih stroškov. Po tem pristopu se premije za različne vrste tveganj, povezanih s posebnimi naložbami (tveganja države, tveganja, povezana z velikostjo podjetja, s ključno številko, z blagom / geografsko diverzifikacijo, z diverzifikacijo strank, se dodajo velikosti tveganja dohodka. Z naknadno predvidljivostjo itd.).
Značilno je, da je specifična vrednost nagrade za vsako vrsto tveganja (z izjemo države) določi strokovnjak v verjetnem intervalu od 0 do 5%.
Platon je moj prijatelj, toda resnica je dražja ...
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspai na videz, zdaj smo oboroženi z najbolj različnih metod za določanje vrednosti diskontne stopnje in lahko enostavno najdemo njen pomen za ocenjevanje široko paleto projektov, podjetij ali vrednostnih papirjev. Vendar pa je rekel junakinja Lewisa Carrola, potem se najzanimivejša stvar začne.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp in nbspnchench da - od določitve vrednosti diskontne stopnje s strani CAPM metode. Recimo, da ocenjujemo učinkovitost naložbenega projekta, ki ga izvaja ruska družba. Potem, da določimo vrednost diskontne stopnje, moramo vedeti vsaj tri količine: donos tveganih naložb, koeficient B za izvoljene investicijske industrije in znesek povprečnega donosa.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp in nbsps pravilo se uporablja kot prvo od teh količin, pridelek državnih vrednostnih papirjev s podobnim investicijskim horizontom v študiji se uporablja. Očitno je, da po dogodkih 17. avgusta 1998 ni verjetno, da se bo vsak vlagatelj strinjal, da se naložbe v ruske državne vrednostne papirje lahko štejejo za tvegane.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspPet Primer, vrednost linije). Vendar pa je malo verjetno, da zdaj v Rusiji lahko govorimo o prisotnosti reprezentativnih podatkovnih baz, kar vam omogoča pravilno opredeliti industrijska tveganja. Ampak, tudi če imajo vrednote koeficienta B, je mogoče pravilno uporabiti v primeru, da na primer, ocenjeni investicijski projekt ne izgine iz dejavnosti družbe, tj. Če proizvodna družba, sprejemanje odločitev o oblikovanju lastnega distribucijskega omrežja, izvaja investicijski projekt zaradi te odločbe, vrednote B bi bilo treba obravnavati med družbami, ki sodelujejo v trgovini na debelo proizvodov določenega tipa.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp nagrada na trgu Za tveganje (RM - RF), ugotovimo, da je njena vrednost opredeljena kot povprečni letni pretiran dohodek (presežek dohodka na državne obveznice z zapadlostjo 10 let) za obdobje opazovanja 5-10 let in je približno 6- 7% (ZDA, Kanada, Japonska) in 3-5% (države zahodne Evrope). Za Rusijo, kot je navedeno zgoraj, ni jasno, katera sredstva je mogoče obravnavati kot brez tveganja, fantastičen vzlet na borzi v prvi polovici leta 1997 pa je bil nadomeščen z enako globoko padec, ki se je nadaljeval več kot leto. Zato je preprosto nemogoče govoriti o določitvi razumnih parametrov povprečnega letnega presežnega dohodka v Rusiji.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspki se lahko nanese v naših Caps model CAPM, da določi vrednost diskontne stopnje? Kot alternativno možnost, bi bilo mogoče določiti zahtevano stopnjo dobičkonosnosti za zahodno enakovredno podjetje, potem pa ni mogoče prilagoditi te vrednosti vrednosti tveganja države, vendar pa ni neaktivnosti tukaj - različne bonitetne agencije Ocenite tveganje za naložbe v Rusijo drugače.
Poskušali si zamisliti, da enaka vrsta naložb želi izvajati lokalnega vlagatelja v Rusiji (natančneje, tisti, ki še ni imel časa za prevajanje svojega kapitala na zahodne banke in offshore podjetja) in tujega vlagatelja, in ocenjujemo Učinkovitost prihodnjih naložb iz njihovega položaja. Vlagatelji bi morali uporabiti različne stopnje dobičkonosnosti, saj je očitno, da za njih, z drugimi stvarmi, ki je enaka, bo stopnja brez tveganja donosnost drugačna (ki se lahko izvede, še ni na voljo ruskim vlagateljem ameriške zakladne menice ali vlade obveznice!). Mimogrede, razlika med stavo brez tveganja za različne vlagatelje že sprašuje pravilnost uporabe modela CAPM za določitev zahtevane stopnje donosnosti, saj je enaka naključna stopnja za vse vlagatelje, ki je eden od Deset pogojev, ki jih je dal njen avtor, ko opisujejo, smo že omenili predpostavka ZDA o učinkovitosti kapitalskega trga in zmedenosti konkurence vlagateljev.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspr in nbsprs z uporabo WACC kot diskontne stopnje nastanejo naslednja dva glavna problema:
Tako se v tem primeru v tem primeru izvaja strokovne ocene pri določanju diskontne stopnje, ki prispeva k temu procesu element subjektivizma.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp in nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp \\ t Ocena dejavnikov tveganja je individualna in se razlikuje od različnih vlagateljev).
In znanost in umetnost
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspis Izkaže, da, kako bi poskušali določiti količino diskontiranja koeficienta, se lahko vedno nastane (in nastane) razmere, v katerih je ta zelo koeficient drugačen za različne vlagatelje. Kot taka primer smo že dali z vlaganjem v ruski projekt domačega ali tujega investitorja. Lahko si predstavljate še eno situacijo: na primer financiranje projekta s privabljanjem izposojenega kapitala povečuje znesek finančnega vzvoda družbe in, zato je znesek finančnega tveganja, zato bo koeficient diskontiranja pri ocenjevanju istega projekta za upnika večji za strateški investitor.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPSSSSITTS, podobna tistim, ki so opisane, se pogosto pojavijo, tako da lahko bralec pravno vprašanje: katera vrednost primerjalne obrestne mere se šteje pravilna in katera metoda je treba uporabiti, če se vse navedene naštete metode sam po sebi element negotovosti?
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbspchs odgovor na to vprašanje, se spomnite, kaj je bilo na začetku članka - končna vrednost trenutne vrednosti denarnih tokov je odvisna od vrednosti diskontne stopnje diskontiranja. Iz tega sledi merilo za dopustnost vrednosti zahtevane stopnje dobičkonosnosti - mora izpolnjevati obe strani, ki sodelujejo pri transakciji, tj. Finančni analitik, ki izvaja ustrezne izračune, bi moral biti vedno jasno zamisliti, katera merila bodo vodila Visažavi, ki bo ocenila transakcijo njenega dela.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsppto pomeni potrebo po trdilnem utemeljitvi metode, uporabljene za določitev diskontne stopnje in vrednosti uporabljenih parametrov, računovodstvo za pristope, ki jih lahko vodi transakcijski partner pri določanju njene cene, kot Prav tako izvajanje alternativnih izračunov diskontne stopnje pri obravnavanju partnerjev, za katere je ta vrednost lahko imela različne pomene.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp in nbsp & nbsp & nbsp in nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp \\ t Vendar pa umetnost finančnega analitika, ki se ukvarja z oceno investicijskega projekta, paket vrednostnih papirjev ali sedanjega poslovanja, je v svoji zmožnosti, da upošteva tako značilnost posebnega objektivnega cilja in dejanskih pogojev za gospodarstvo Transakcija (narava in oblika prihodnjih gospodarskih koristi, ki jih je vlagatelj ali posojilodajalec kupil njegovi alternativni stroški itd.).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp izpolnitev, porabljen za razvoj teh odtenkov, bo njihov analitik močnejšemu položaju med pogajanji o transakciji s prihodnjim vlagateljem.
Pričakovani dohodek od premoženja, ki se nanaša na nepremičnine, vključuje dve glavni komponenti - predvideva popolno povračilo vloženih sredstev (vrnitev kapitala) in prejemanje dobička ali nadomestila (kapitalski dohodek):
Donos naložb in
- vrnitev kapitala (vrnitev naložb), tj. I \u003d i0n + i0f
DONOSNOST NALOŽB) To je potrebno nadomestilo, ki ga je vlagatelj prejel za vrednost denarja, ob upoštevanju časovnega dejavnika, tveganj in drugih dejavnikov. To je odstotek, ki se plača za uporabo sredstev. Prav tako se imenuje vrnitev (donos). Izraz "kapitalski dohodek" se nanaša na dodatni znesek denarja, pridobljen kot nadomestilo za uporabo vlagatelja kapitala, dokler se ne dokapitalizira. Zainteresirani za nepremičninski kapital se lahko dokapitalizira več poti (na primer s sedanjim letnim dohodkom ali nadaljnjo prodajo). Lastnik lahko uporabi ta del dohodka po lastni presoji.
Vračanje naložb) pomeni prejemanje vlagatelja v celoten znesek prvotno vloženih sredstev (naložbe) v nepremičnino za določeno obdobje. Prav tako se imenuje izterjava (predelava kapitala). Predvideva se, da je vlagatelj povrnjen s strani kapitala, ki se v porabljenem obdobju izgubi zaradi obrabe izboljšav.
Stopnja vračanja in dohodkov od kapitala se lahko opredelijo kot dohodkovne stopnje (stopnja dohodka) ali kot stopnje vračanja (stopnje donosa).
Stopnja dohodka (stopnja dohodka) - To je razmerje med letnimi dohodki na stroške; Lahko se uporablja kot koeficient kapitalizacije, da bi prinesel dohodek cene. Stopnja vračanja (stopnja donosa) se uporablja za vrsto posameznega dohodka, da se določi trenutna vrednost vsakega. Oba kazalnika se lahko uporabita za analizo vrednosti nepremičnin in fizičnega stanja lastništva pri uporabi tehnike odtoka v postopku kapitalizacije.
Stopnja kapitalizacije, ki je bila sprejeta za ocenjevanje, je lahko dohodek (stopnja dohodka) ali stopnja donosa (stopnja donosa), vendar mora biti letna stopnja donosa, ki je potrebna za privabljanje naložbenega kapitala. Ker so stopnje vračanja obetavne, tržno razumevanje tveganja in sprememb kupne moči, ki se odražajo v inflaciji in deflaciji, pomembni sestavni deli, ki jih je treba upoštevati. Izbrani koeficienti kapitalizacije morajo odražati tržna pričakovanja.
Razmislite o glavnih vrstah obrestnih mer - ki vključujejo celotno razmerje kapitalizacije, razmerje kapitalizacije za lastniški kapital, obrestna mera za posojilo, diskontno stopnjo, notranjo stopnjo donosnosti in stopnja dobičkonosnosti kapitala.
Celotna količnik kapitalizacije (splošna stopnja kapitalizacije ali splošna stopnja donosa - R0) je stopnja dohodka za celoten predmet nepremičnine, ki odraža razmerje med pričakovanimi letnimi neto prihodki in skupnimi stroški. Uporablja se za pretvorbo (prinašanje) čistega poslovnega dohodka na kazalnik celotne vrednosti nepremičnin. Celotna količnik kapitalizacije ne označuje učinkovitost naložb v nepremičninah in ni kazalnik donosnosti kapitala. Morda je več, manj ali enaka pričakovani dobičkonosnosti kapitala, vloženega v nepremičnine.
Koeficient lastniškega kapitalizacije (stopnja lastniškega kapitalizacije - ponovno) - stopnja dohodka, ki odraža razmerje med pričakovanim letnim denarnim tokom pred obdavčitvijo in naložbami kapitala. Ta kazalnik ni tudi kazalnik donosnosti kapitala.
Celotna količnik kapitalizacije in kapitalizacijski koeficient kapitala sta dohodka (stopnja dohodka). Ne gre za stopnjo dohodka kapitala in ne odražajo končnega razmerjanja lastnega kapitala.
Kapitalizacijski koeficient za Morthage (Hipotekarna stopnja) - RM.
Odstotek stopnje (obrestna mera) - Stopnja, ki se uporablja za uskladitev denarnih tokov na njihove prihodnje stroške ali popuste Pričakovani prihodnji zneski za tekoče stroške. Ne upošteva vračanja kapitala.
Diskontna stopnja (diskontna stopnja) - Je stava, ki se uporablja za ponovno izračun prihodnjih dohodkov v vrednost tekočih stroškov. Pridobljeni rezultat odraža količino kapitala za vlaganje, da vlagatelju pričakuje, da ga je vlagatelj enak določeni diskontni stopnji.
Razmerje med rotastvom (stopnja donosa) - stopnja dohodka kapitala. Običajno je izražena kot stava zahtevnega letnega odstotka. Razmerje vračanja (stopnja donosa) upošteva vse pričakovane prihodke, vključno z nepremičnino, ki jih prejme od prodaje nepremičnin po izteku naložbenega predmeta.
Notranja stopnja donosnosti (notranja stopnja donosa - IRR) (notranjo stopnjo donosnosti) - korelira s stopnjo povratka, ki je veljavna ali pričakuje, da so podatki o kapitalskih naložbah v obdobju napovedi (predvideno obdobje lastništva za prenosno premoženje). IRR Enavira sedanjo vrednost prihodnjih prihodkov od naložb, vključno s prihodki od prodaje na koncu porabljenega obdobja, na znesek vloženega kapitala. Parameter IRR se lahko uporabi za določitev stopnje donosnosti vloženega kapitala pred ali po davčnih olajšav. Uporablja se pri ocenjevanju investicijskih projektov.
Skupna stopnja vračanja (celotna stopnja donosa - Y ()) - To je stopnja vračanja za ves kapital. Gre za tehtano povprečno stopnjo donosnosti lastnega kapitala in stopnje donosnosti hipotekarnega posojila (obrestne mere).
Stopnja vračanja kapitala (stopnja dajatve kapitala - YE) - (Dobičkonosnost kapitala) - To je stopnja vračanja lastnega kapitala, ki jo vlaga lastnik.
Stopnja odstotka posojila YM je stopnja stave (Hipotekarna stopnja donosa) Za izposojeni kapital.
S kapitalizacijo prihodkov po metodi denarnega toka (MDDP) se vedno izvedejo jasne razlike med donosnostjo kapitala (ON) in donosom kapitala (od), diskontna stopnja pa je izbrana za zagotovitev zahtevanega kapitala (ON).
V neposredni kapitalizaciji bi morale uporabljene stopnje dohodka zagotoviti obe komponenti: B se vrne v kapital (ON) in vrnitev kapitala (od), ne pa jasno razlikovati. Ocena stroškov, pridobljena z uporabo celotnega koeficienta kapitalizacije na nepremičnine, odraža obe komponenti: in kapitalski dohodek, in dokapitalizacijo vloženih sredstev.
Celoten koeficient kapitalizacije se ustvari na podlagi tržnih informacij in prevzame prisotnost obeh vrnitev v kapital in vrnitev kapitala.
Različni koeficienti se lahko uporabijo pri ocenjevanju nepremičnin, odvisno od tega, katere komponente nepremičnin se upoštevajo (zemljišča ali izboljšave) in kakšne pravice do nepremičninskih predmetov se upoštevajo. Tabela v zadnjih dveh stolpcih je navedena, ali se v tem koeficientu upošteva le sestavni del oddatkovnega izhodeksa (ON) ali sestavni del kapitala (označenega: (+) se ne upošteva (-)) .
Koeficienti, ki se uporabljajo pri ocenjevanju nepremičnin
Struktura splošnega koeficienta kapitalizacije: \\ t
R 0N \u003d R0N + R0F 0F
kje
R 0N -Komponente, imenovan izkaznice iz kapitala, stopnja dobička ali diskontne stopnje in označena v prihodnosti Y0
R 0F je koeficient dokapitalizacije (ali stopnja donosa kapitala), ki jo določa temelj Foundation Reimpursement, vendar, kot ugotavljamo kasneje, ni nujno oblikovana po stopnji dohodka na začetno naložbo.
Kapitalizacijski koeficient R 0 in stopnja dohodka Y 0 je vedno različna komponenta amortizacije, kjer obstajajo izboljšave, ki jih povzročajo človeške roke.
Na borzi, kjer je blago vrednostne papirje (zaloge, obveznice itd.), In pri ocenjevanju zemlje (in zemljišča, kot je znano, ni predmet nošenja, neprimerljive), stopnja kapitalizacije je enaka dohodek Ocena za naložbe, to je R0 \u003d Y0, ker je amortizacija v teh primerih odsotna.
Tako raznolikost vrst prihodkov in vrstnih stopenj omogoča ceniku, da simulira osnovne metode pristopa dohodka, odvisno od posebnih okoliščin, kot je narava razpoložljivih informacij, možnost uporabe davčnih podatkov, vrsto realnega Objekt nepremičnin, namen ocene, vrednost stroškov itd. Vendar mora ocenjevalec izpolnjevati pravilo o ustreznosti (skladnost) vrst dohodka in stopnje vračanja.
Kasanenko, G.A. Makhovykova, V.e. Esipov, s.k. Mirzazhanov. M.: Knourus, 2010.
Z matematičnega vidika je diskontna stopnja obrestna mera, ki se uporablja za ponovno izračunavanje prihodnjih dohodkovnih tokov v eno vrednost sedanjih (današnjih) stroškov, ki je osnova za določanje tržne vrednosti poslovanja.
V gospodarskem smislu, v vlogi diskontnih stopenj, vlagatelj zahteva zahtevo za vloženega kapitala v primerljive naložbene ustanove ali druge besede, svetujemo na ravni tveganja, to je zahtevana stopnja dohodka na obstoječih alternativnih možnosti za naložbe s primerljivo tveganja na datum vrednotenja.
Diskontna stopnja ali stroški privabljanja kapitala, je treba izračunati ob upoštevanju treh dejavnikov.
1. Prisotnost mnogih podjetij različnih virov kapitala, ki zahtevajo različne ravni odškodnine.
2. Potreba po računu za vlagatelje denarja v času.
3. Faktor tveganja ali stopnja verjetnosti pridobivanja prihodkov, ki se pričakujejo v prihodnosti. Obstajajo različne metode za določanje diskontne stopnje, ki so najpogostejše:
Za denarni tok za kapital:
Model presoje kapitala (SARM - ITALICESETPRICINGMODEL)
Kumulativna metoda gradnje.
Za denarni tok za vse vloženega kapitala:
Model tehtanih povprečnih stroškov kapitala (WACC - tehtanaVeragecoStapital).
Opravljamo oceno stroškov poslovanja za denarni tok za SC in uporabili bomo izravnalni model kapitalskih sredstev.
Model presoje kapitala (SARM)
V skladu z modelom presoje kapitala SARM je diskontna stopnja s formulo:
kjer I (R) je stopnja dohodka, ki jo zahteva vlagatelj (na lastniški kapital);
Stopnja dohodka brez tveganja;
β - koeficient (je merilo sistematičnega tveganja, povezanega z makroekonomskimi in političnimi procesi, ki se pojavljajo v državi);
Stopnja panoge po industriji;
Premija za mala podjetja;
Značilnost ločenega podjetja;
C - Tveganje države.
Model SARM temelji na analizi številnih informacij na borzi, zlasti - spremembe dobičkonosnosti prosto privlačnih delnic.
Kot tveganje brez tveganja dohodka v svetovnem praksu se običajno uporablja dohodek za dolgoročne vladne dolžniške obveznosti (obveznice ali računi).
Koeficient β je merilo sistematičnega tveganja. Koeficient β, ki ocenjuje tveganje vlaganja v poseben projekt, lahko temelji na objektivnih reakcijah trga.
TAB.29. Popust
Stopnja dohodka po industriji (RM) \u003d 15,4% glede na geodetski nadzornik.
Vrednost stroškov v prostem obdobju temelji na ozadju, da je podjetje sposobno ustvariti dohodek in na koncu predvidenega obdobja. Predpostavlja se, da se po koncu obdobja napovedi, se poslovni prihodki stabilizirajo in stabilna dolgoročna stopnja rasti ali neskončni enotni dohodek se bo pojavil v preostalem obdobju.
Za izračun stroškov je bil uporabljen model Gordona.
Po modelu Gordona se letna inkarnacija post-občinskega obdobja usmeri v kazalnike vrednosti, ki uporabljajo koeficient kapitalizacije, izračunanega kot razlika med diskontno stopnjo in dolgoročnimi stopnjami rasti. V odsotnosti stopnje rasti v post-občinskem obdobju bo koeficient kapitalizacije enak diskontni stopnji.
Izračun končnih stroškov v skladu z modelom Gordona se izvede s formulo: \\ t
Stroški na prostem obdobju;
Denarni tok prihodkov za prvo leto post-grobega (preostalega) obdobja;
I - diskontna stopnja;
Dolgoročni pretok denarnega toka, ki ga je tako pridobljen s stroški družbe v postkrosnem obdobju, je opredeljen v času konca obdobja napovedi.
Predhodna velikost tržne vrednosti ocenjuje podjetje, sestavljeno iz dveh komponent:
1) Trenutna vrednost denarnih tokov v obdobju napovedi.
2) Trenutna vrednost vrednosti družbe v postprekulturnem obdobju.
Sedanji stroški prihodnjega dohodka se določi s faktorjem "trenutne vrednosti enote" z letnimi obrestnimi časovnimi razmerami pri določeni diskontni stopnji in dohodkovni čas.
Ker družba denarne tokove se enakomerno skozi vse leto, se trenutno vrednost za sredino obdobja, izračunana s formulo, uporablja med diskontnim tokom denarnih tokov.
kjer: - neto denarni tok I napovedanega leta;
I - diskontna stopnja;
n - Trajanje napovedovanja, let.
Preostala vrednost družbe na prostem obdobju je dana sedanji (kot datum ocene) stroškov po isti diskontni stopnji, ki se uporablja za diskontne denarne tokove napovedanega obdobja. Diskontiranje vrednosti družbe v post-občinsko obdobje na njeno sedanjo vrednost je sestavljena iz sedanjega vrednostnega faktorja na koncu zadnjega leta napovedovanja po formuli:
kjer: i je diskontna stopnja;
n je obdobje do konca obdobja napovedi (leta).
Tržna vrednost lastnega kapitala ocenjuje družba pred spremembo, ki je opredeljena kot vsota tekočih stroškov denarnih tokov in vrednosti družbe v postpikularnem obdobju
Pri analizi investicijskih projektov po NPV (neto sedanja vrednost), morate vedeti stopnjo za diskontne denarne tokove. V bistvu je diskontna stopnja v tem primeru odstotek, v katerem ima vlagatelj sposobnost privabljanja financiranja. Kot sem napisal v članku o IRR, če je notranja stopnja donosa projekta višja od stroškov privabljanja sredstev za ta projekt, bo vlagatelj "zaslužil", kako banke to storijo: privabiti denar na nižjih interesih oceniti in jih raziskati v veliko stavo.
Na internetu je zadostno število člankov, v katerem se razpravlja o načinih izračuna diskontne stopnje. Večina teh publikacij je niz nerazumljivih formul, najpogosteje pa se oznaka spremenljivk v takih formulah razlikuje v različnih internetnih virih. V okviru pojma so vse te formule pravilne, ni mogoče obravnavati študije o financiranju in analizi naložb, ni mogoče.
Na splošno se zdi, da mnogi avtorji spletnih mest sami niso zelo žrtvovani v temi, ampak preprosto ponovno napišite znane učbenike. Poskusil bom v tem članku, da bi vodil ne samo formulo za izračun diskontne stopnje, ampak pojasniti, zakaj je treba izračunati točno, in ne drugače. V vsakem primeru, zakaj finančni svet še vedno točno točno. Ker je cilj vseh publikacij te spletne strani prišel do bistva teme.
Ocena naložbenega privlačnosti projekta s strani NPV (neto sedanja vrednost) vključuje diskontirane denarne tokove iz projekta. Hkrati bi morala biti diskontna stopnja nekako odločena, da ni tako preprosta naloga. V bistvu je diskontna stopnja tukaj stava privabljanja sredstev / kapitala za projekt.
To se lahko prikaže na preprostem primeru. Recimo, da smo vzeli bančno posojilo, manj kot 10% na leto. Da bi bil projekt donosen, bi morali denarni tokovi iz projekta zajemati vse odhodke, kot tudi plačila obresti na posojilo. Stroški se upoštevajo v denarnih tokovih (pritoki odtokov minus), plačila obresti pa se bodo upoštevale z diskontiranjem. Zato moramo uporabiti diskontno stopnjo za projektne denarne tokove, ki so enake obrestne mere za bančno posojilo v tem primeru, saj je vir financiranja v tem primeru edina. Če je pri diskontiranju denarnih tokov iz projekta, na tem projektu NPV nič, potem to pomeni, da denarni tokovi zadostujejo le za plačilo banke. Če je NPV pozitiven, bo ta pozitivni znesek naš dobiček po plačilu bančnega interesa.
Zlasti matematično, kot se spomnim, se v metodi NPV predvideva, da sta stopnja naložb in stopnja privabljanja financiranja enaka drug drugemu. Vrednost NPV tako prikazuje dobiček iz projekta v absolutnem obsegu denarja. V metodi IRR, se notranja donosnost projekta izračuna v odstotkih, ki v primerjavi z obrestno mero financiranja, kaže dobiček iz projekta v odstotnih točkah.
Za izračun diskontne stopnje za ocenjevanje investicijskega projekta je treba izračunati stroške financiranja tega projekta. Če imamo en sam vir financiranja, potem določite diskontno stopnjo je lažje kot preprosto. Če obstaja več takšnih virov, je naloga nekoliko zapletena.
Obstajajo trije viri financiranja naložb: eden je mogoče vezati (bank, izdaja obveznic) 2) za izdajo delnic in 3) za uporabo notranjih virov (nabrane zadržani dobiček). Če je vlagatelj že veljavna družba, so vse tri vire privabljanja sredstev običajno na voljo (investitor). Če je to novo podjetje, je samo ustvarjeno (zagon), potem je očitno, da bo vir financiranja samo eden -, da je treba upoštevati tistega, ki bo dal (tveganega sklada). Enako velja za navadno osebo, kot smo z vami: Če želimo začeti svoje podjetje, je lahko samo bančno posojilo ali prijatelji edini vir financiranja za nas.
Pravzaprav, za izračun stroškov privabljanja financiranja (pogosto navaja stroške privabljanja kapitala), je treba določiti stroške financiranja / kapitala iz vsakega vira (dolg, delež in notranje) in sprejmejo tehtano povprečno vrednost.
Večina publikacij omenja izraze "lastnega in izposojenega kapitala". Dring Capital je denar, ki ga opravljamo. Lastni kapital privablja sredstva z izdajo delnic in kaj se lahko sprejme v podjetju, t.j. Iz zadržanega dobička. To je kapital, ki pripada delničarjem družbe. Hkrati pa so stroški notranjega vira kapitala (zadržani dobiček) enak dobičkonosnosti, da vlagatelji zahtevajo naložbe v delnice družbe, tj. Obrestna mera pri financiranju projekta pri izdaji novih delnic in od notranjih virov bo enaka. Zakaj je tako?
Čisti dobiček je dobiček iz poslovanja družbe, ki ostaja po plačilu davkov in seveda po plačilu obresti na vse dolgove. Upravljanje podjetja lahko uporabi ta dobiček ali izplača dividende delničarjem ali za ponovno vlaganje v poslovanje. Zadržani dobiček so neto dohodek po izplačilih dividend, da dobiček, ki je ostal v družbi za razvoj. Delničarji lahko v druge deleže vlagajo dividende v druge deleže. Zato mora družba zaslužiti z naložbo lastnih sredstev vsaj toliko, kot bi se delničarji zaslužili, investirali svoje dividende na lastne projekte s podobnim tveganjem. V nasprotnem primeru (če jih podjetje ne prinaša pričakovanega dohodka), bodo prodali delnice družbe in bodo vlagali denar v druge delnice ali projekte. Zato je strošek kapitala, sklenjenega v zadržanem dobičku (da dobiček, ki se ne izplača v obliki dividend), enak dobičku, da delničarji pričakujejo od naložb v delež obravnavanega podjetja.
Stroški financiranja (diskontna stopnja) je tehtana povprečna cena privabljanja financiranja / kapitala iz različnih virov. Najpogostejša formula za izračun tehtanih povprečnih stroškov kapitala se lahko zabeleži v tem obrazcu:
Wacc \u003d w d r d + w a r a
kje W in w a - To so ciljne uteži za dolg (e) in lastne (lastne delničarje) (a) kapital (W iz besedne teže \u003d teža). Jasno je, da W D + W A \u003d 1.0.
zvezek R D in R A - To je ustrezna vrednostna vrednost (R iz besede \u003d odstotek)
Plačila obresti na dolžniške obveznosti se odštejejo od baze podatkov o dohodnini. V nekaterih člankih o diskontni stopnji se uporablja izraz "Davčni ščit", ki je verbalni prevod angleškega obdobja davčnega ščita. Če upoštevamo, da obresti na dolžniške obveznosti zmanjšuje obdavčljivi dobiček, bo WACC formula vzela končno obliko:
Wacc \u003d w d r d * (1-t) + w a r a
kadar t - stopnja davka na dohodek, izražena v frakcijah iz enega
Po stopnji davka od dohodka v Rusiji v višini 20%, vrednost (1-T) je 1-0,2 \u003d 0,8. Učinek "davčnega ščita" rahlo zmanjšuje tehtane povprečne stroške kapitala.
W D je delež dolžniškega kapitala na splošno (dolga + pravilno) kapital družbe. V skladu s tem je bil delež kapitala v splošnem kapitalu. Izmerjena je v frakcijah.
Za podjetja, katerih delnice na borzi, morate uporabiti tržno vrednost dolga in kapitala.
Za zahodni finančni učbeniki so priporočljivi, da izkoristijo obseg tržne vrednosti dolga in kapitala za izračun WACC. Za podjetja, katerih delnice se ne trguje na borzi, lahko prevzete stroške kapitala iz ravnotežja. V tem primeru bo kapital vključeval rezervo zadržanega dobička. Seveda bodo bolj natančne vrednosti W v tem primeru pridobljene z uporabo računovodskih izkazov v skladu s standardi MSRP.
Najlažji način za določitev obrestne mere za dolžniški kapital. Če ni napisana v pogodbi (z banko), ste znani vsaj vsa denarna plačila, povezana z obveznostjo dolga. V tem primeru je treba določiti notranjo stopnjo donosnosti, to je efektivna obrestna mera za finančni instrument. Prav tako bo vrednost R D v WACC formuli. Jasno je, da če podjetje pritegne sredstva z uporabo različnih dolžniških instrumentov, se% od njih lahko razlikuje. Potem bo pri izračunu WACC treba uporabiti tehtano povprečno vrednost% za vse dolžniške obveznosti.
To je veliko težje oceniti stroške kapitala. Obstaja več metod za to, najbolj znani od tega je CAPM (model cene kapitala premoženja). Ta tema je dovolj obsežna, zato si zasluži ločen članek, ki bo napisan v bližnji prihodnosti.
Uporaba WACC kot diskontne stopnje za vsak investicijski projekt je utemeljena le, če financiranje ni ciljno usmerjeno. To je, če podjetje nenehno privablja kapital iz različnih virov in ga uporablja iz enega samega bazena za financiranje vseh svojih projektov.
V teoriji, upravljanje vsake družbe razume, katera struktura kapitala je optimalna za maksimiranje vrednosti delnic na borzi. Privabljanje financiranja iz različnih virov, upravljanje poskuša ohraniti to določeno kapitalsko strukturo kadarkoli. To stanje je možno le v velikih podjetjih in celo takrat v idealnem primeru.
V resničnem življenju pri načrtovanju investicijskih projektov, upravljanje družbe, praviloma išče posebne vire sredstev za vsak nov projekt. V tem primeru, kot diskontna stopnja pri izračunu projekta NPV, moramo uporabiti tehtane povprečne stroške financiranja iz teh virov. In če je to edino ciljno posojilo v banki, je treba denarne tokove iz projekta diskontirati v% tega posojila.
To je zgodba o diskontni stopnji diskontiranja. Še vedno je bilo vprašanj, povezanih z določitvijo stroškov kapitala, ob upoštevanju vpliva inflacije pri analizi investicijskih projektov. V enem od prejšnjih člankov sem vodil 7 situacij. Kakšno diskontno stopnjo morate uporabiti v teh primerih in je nekaj napisano v MSRP na tem? Na ta vprašanja bom poskušal odgovoriti v prihodnje publikacije na tem viru.
Med iskalnimi poizvedbami v Yandexu in v Googlu ta zahteva zaseda daleč od zadnjega. Zanimivo je, da želijo najti ljudi na internetu, sprašujete ta stavek v iskanju?
Diskontno stopnjo za analizo investicijskih projektov je treba izračunati na individualni osnovi za vsakega vlagatelja, in morda za vsak projekt (ob upoštevanju njegovega ciljnega financiranja). Upam, da bo ta članek pomagal nekomu vsaj razumeti smer, v kateri je potrebno ukrepati pri izbiri diskontne stopnje za svoje prihodnje projekte. Seveda vpliva na njegovo velikost splošnega stanja gospodarstva in raven obrestnih mer v državi, ki je neposredno odvisna od stopnje refinanciranja centralne banke. Toda nihče vam ne bo povedal in se ne bo odločil za vas, kakšno diskontno stopnjo bi morali uporabiti v letu 2015 za analizo vaših prihodnjih naložb. Z vidika denarja, kot tudi v ljubezni ljubezni, je bolje, da se ukvarjajo z vami.
V vsakem primeru je uspeh v resnem analitičnem delu in pri pristojnih možnostih napačnih izračunov.
