Metode ocenjevanja učinkovitosti naložbenih projektov. Metode ocenjevanja komercialne učinkovitosti naložb Za izračun komercialne učinkovitosti naložbenega projekta

Komercialno učinkovitost je mogoče izračunati tako za projekt kot celoto kot za posamezne udeležence. V tem primeru je učinek na vsakem koraku izračuna denarni tok, ki ga sestavljajo denarni prilivi in odlivi.

Komercialna učinkovitost naložbenega projekta se ocenjuje na podlagi kazalnikov, kot so tok realnega denarja, stanje realnega denarja in stanje nabranega realnega denarja.

Realni denarni tok je razlika med denarnimi pritoki (+) in denarnimi odlivi (-) iz poslovnih in naložbenih dejavnosti za vsako obdobje projekta.

Stanje realnega denarja je razlika med prilivi in odlivi denarja iz vseh treh dejavnosti.

Akumulirana bilanca realnega denarja je nabrana bilanca realnega denarja.

Realni denarni tok - ta kazalnik se v prihodnosti uporablja za izračun meril učinkovitosti naložbenega projekta, kot so: neto sedanja vrednost, obdobje vračila projekta, indeks donosnosti naložbe, notranja stopnja donosa in drugi.

Projekt se šteje za poslovno učinkovit in finančno izvedljiv, če je stanje denarja na vsakem koraku izračuna večje od nič. Če ta pogoj ni izpolnjen, je treba preoblikovati denarne tokove iz izvedbe naložbenega projekta.

Izračun kazalnikov komercialne učinkovitosti samostojnega podjetnika temelji na naslednjih načelih:

Uporabljajo se projektne (tržne) trenutne ali napovedane cene izdelkov, storitev in materialnih virov;

Denarni tokovi se izračunajo v istih valutah, v katerih projekt predvideva pridobivanje sredstev in plačilo za izdelke;

Plače so vključene v obratovalne stroške v višini, določeni s projektom (vključno z odbitki);

Če projekt vključuje tako proizvodnjo kot porabo nekaterih izdelkov (na primer proizvodnjo in porabo sestavnih delov ali opreme), se pri izračunu upoštevajo le stroški njegove proizvodnje, ne pa tudi stroški nakupa;

Izračun upošteva davke, pristojbine, odbitke itd., Določene z zakonom, zlasti vračila DDV za uporabljena sredstva, davčne ugodnosti, določene z zakonom itd .;

Če projekt predvideva popolno ali delno vezavo sredstev (depozit, nakup vrednostnih papirjev itd.), Se upošteva naložba ustreznih zneskov (v obliki odtoka) v denarne tokove iz naložbenih dejavnosti in prejem (v obliki prilivov) - v denarnih tokovih iz poslovnih dejavnosti;

Če projekt vključuje hkratno izvajanje več vrst operativnih dejavnosti, se pri izračunu upoštevajo stroški vsakega od njih.

Naslednje tabele se priporočajo kot obrazci za izračun komercialne učinkovitosti projekta:

Izkaz poslovnega izida;

Denarni tokovi z izračunom kazalnikov uspešnosti.

Če želite sestaviti izkaz poslovnega izida, morate predložiti podatke o davčnih plačilih za vsako vrsto davka.

Ocena komercialne učinkovitosti projekta kot celote je narejena na podlagi kazalnikov uspešnosti, izračunanih v skladu z določbo 2.8.

2.8. Kazalniki učinkovitosti IP

Kot glavni kazalniki za izračun učinkovitosti posameznega podjetnika se priporočajo:

Čisti prihodki;

Čista sedanja vrednost;

Notranja stopnja donosa;

Potreba po dodatnem financiranju (druga imena - PF, stroški projekta, rizični kapital);

Donosnost stroškov in indeksi naložb;

Obdobje vračila;

Skupina kazalnikov, ki označujejo finančno stanje podjetja - udeleženca projekta.

Pogoji finančne izvedljivosti in kazalniki uspešnosti so izračunani na podlagi denarnega toka fi_m, katerega posebne komponente so odvisne od ocenjene vrste učinkovitosti in so opisane v oddelku 4.8.

Na različnih stopnjah izračunov se v skladu s cilji in posebnostmi PF finančni kazalniki in pogoji finančne izvedljivosti OP ocenjujejo po trenutnih ali napovedanih cenah. Preostali kazalniki so določeni po trenutnih ali deflacioniranih cenah.

Čisti dobiček (druga imena - BH, neto vrednost, NV) je akumulirani učinek (stanje denarnih tokov) za obračunsko obdobje:

BH = vsota Phi, (2.3)

kjer seštevek velja za vse korake obračunskega obdobja.

Najpomembnejši pokazatelj učinkovitosti projekta je čisti diskontirani prihodek (druga imena - NPV, integralni učinek, čista sedanja vrednost, NPV) - akumulirani diskontirani učinek za obračunsko obdobje. NPV se izračuna po formuli:

NPV = vsota Phi alfa (E). (2.4)

NPV oziroma NPV označujeta presežek skupnih denarnih prejemkov nad celotnimi stroški za določen projekt, ne da bi upoštevali in upoštevali neenakost učinkov (pa tudi stroškov, rezultatov), povezanih z različnimi časovnimi točkami.

Razliko med NPV - NPV pogosto imenujemo projektni popust.

Da bi bil projekt priznan kot učinkovit z vidika vlagatelja, je potrebno, da je NPV projekta pozitiven; pri primerjavi alternativnih projektov je treba dati prednost projektu z veliko vrednostjo NPV (če je izpolnjen pogoj njegove pozitivnosti).

Notranja stopnja donosa (druga imena - IRR, interna diskontna stopnja, interna stopnja donosa, Interna stopnja donosa, IRR). V najpogostejšem primeru IP, ki se začne z (naložbenimi) stroški in ima pozitiven NP, se notranja stopnja donosa imenuje pozitivno število E_w, če:

Pri diskontni stopnji E = E_v se čisti diskontirani dobiček projekta spremeni na 0,

Ta številka je edina.

V splošnejšem primeru je notranja stopnja donosa tako pozitivno število E_b, da se pri diskontni stopnji E = E_b čisti diskontirani dohodek projekta spremeni v 0, za vse velike vrednosti E je negativen, za vse manjše vrednosti E je pozitivno. Če vsaj eden od teh pogojev ni izpolnjen, se šteje, da BND ne obstaja.

Za oceno učinkovitosti posameznega podjetnika je treba vrednost IRR primerjati z diskontno stopnjo E. Naložbeni projekti z IRR> E imajo pozitivno NPV in so zato učinkoviti. Projekti z BND< Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

BND se lahko uporablja tudi:

Za ekonomsko oceno projektnih rešitev, če so za tovrstne projekte znane sprejemljive vrednosti IRR (odvisno od področja uporabe);

Oceniti stopnjo stabilnosti IP na podlagi razlike med IRR - E (glej oddelek 10);

Udeleženci projekta določijo diskontno stopnjo E glede na podatke o notranji stopnji donosa alternativnih usmeritev lastnih sredstev.

Za oceno učinkovitosti posameznega podjetnika za prvih k korakov obračunskega obdobja je priporočljivo uporabiti naslednje kazalnike:

Trenutni čisti dobiček (akumulirano stanje):

BH (k) = vsota Phi;

Trenutni čisti diskontirani dobiček (akumulirano diskontirano stanje):

NPV (k) = vsota Phi alfa (E);

Trenutna notranja stopnja donosa (trenutna IRR), opredeljena kot število IRR (k), tako da se pri diskontni stopnji E = IRR (k) NPV (k) obrne na 0 za vse velike vrednosti E je negativen, za vse manjše vrednosti E - pozitiven. Za posamezne projekte in vrednosti k trenutni IRR morda ne obstaja.

Obdobje vračila ("preprosto" obdobje vračila, obdobje vračila) je trajanje obdobja od začetnega trenutka do trenutka vračila. Izhodišče je navedeno v projektni nalogi (običajno je to začetek koraka nič ali začetek operacij). Vračilna točka je najzgodnejši trenutek v obračunskem obdobju, po katerem trenutni čisti dobiček NP (k) postane in v prihodnje ostane negativen.

Obdobje vračila pri ocenjevanju učinkovitosti praviloma deluje le kot omejitev.

Diskontirano obdobje vračila je dolžina obdobja od začetka do "diskontirane točke vračila". Točka povračila, ob upoštevanju diskontiranja, je najzgodnejša točka v obračunskem obdobju, po kateri trenutni neto diskontirani dohodek NPV (k) postane in v prihodnje ostane negativen.

Potreba po dodatnem financiranju (PF) je največja vrednost absolutne vrednosti negativnega akumuliranega salda iz naložbenih in poslovnih dejavnosti (glej spodaj). Vrednost PF prikazuje minimalni znesek zunanjega financiranja projekta, potreben za zagotovitev njegove finančne izvedljivosti. Zato se PF imenuje tudi rizični kapital. Upoštevati je treba, da dejanski znesek zahtevanega financiranja ne mora sovpadati s PF in ga praviloma presega zaradi potrebe po servisiranju dolga (glej primer v Dodatku 10).

Potreba po dodatnem financiranju ob upoštevanju diskonta (DPF) - največje vrednosti absolutne vrednosti negativnega akumuliranega diskontiranega salda iz naložbenih in poslovnih dejavnosti (glej spodaj). Vrednost DFT prikazuje minimalni diskontirani znesek zunanjega financiranja projekta, potreben za zagotovitev njegove finančne izvedljivosti.

Indeksi donosnosti označujejo (relativno) "donosnost projekta" za vložena sredstva. Izračunamo jih lahko tako za diskontirane kot nediskontirane denarne tokove. Pri ocenjevanju učinkovitosti se pogosto uporabljajo:

Indeks stroškovne donosnosti - razmerje med zneskom denarnih pritokov (akumulirani prejemki) in zneskom denarnih odtokov (akumulirana plačila).

Indeks diskontirane stroškovne dobičkonosnosti je razmerje med zneskom diskontiranih denarnih prilivov in zneskom diskontiranih denarnih odtokov.

Indeks donosnosti naložbe (ID) - razmerje med vsoto elementov denarnega toka iz poslovnih dejavnosti in absolutno vrednostjo vsote elementov denarnega toka iz naložbenih dejavnosti. Je enako razmerju NP in nabranega obsega naložb, povečanega za eno;

Indeks diskontirane naložbene donosnosti (DIR) je razmerje med vsoto diskontiranih elementov denarnega toka iz poslovnih dejavnosti in absolutno vrednostjo diskontirane vsote elementov denarnega toka iz naložbenih dejavnosti. IDI je enak razmerju NPV, povečanega za eno, do akumuliranega diskontiranega obsega naložb.

Pri izračunu ID in IDD se lahko upoštevajo bodisi vse kapitalske naložbe za obračunsko obdobje, vključno z naložbami v zamenjavo upokojenih osnovnih sredstev, bodisi le začetne naložbe, ki so bile narejene pred zagonom podjetja (ustrezni kazalniki bodo seveda imajo različne vrednosti).

Indeksi donosnosti stroškov in naložb presegajo 1, če in samo, če je NP pozitiven za ta tok.

Indeksi donosa diskontiranih stroškov in naložb presegajo 1, če in samo, če je NPV pozitiven za ta tok.

№25 Učinkovitost sodelovanja v investicijskem projektu

ü sodelovanje podjetij v projektu - učinkovitost za podjetja - udeleženci IP

ü vlaganje v delnice podjetja - učinkovitost za delničarje delniških družb - udeleženci IP

ü strukture višje ravni v zvezi s podjetji - udeleženci individualnega podjetništva (nacionalno gospodarsko, sektorsko, regionalno itd. . )

ü proračunska učinkovitost IP - učinkovitost sodelovanja države v projektu v smislu izdatkov in prihodkov proračunov vseh ravni

ü UČINKOVITOST SODELOVANJA V PROJEKTU - preverjanje finančne izvedljivosti projekta in zanimanja vseh udeležencev zanj (ob upoštevanju njihovih finančnih zmožnosti)

24. Kazalniki komercialne učinkovitosti naložb

Izračun kazalnikov komercialne učinkovitosti naložbenih projektov je oblikovan na naslednjih načelih:

1) se uporabljajo projektne (tržne) trenutne ali predvidene cene materialnih virov, izdelkov in storitev;

2) denarni tokovi se izračunajo v istih valutah, v katerih projekt predvideva pridobivanje sredstev in plačilo za izdelke;

3) plače so vključene v sestavo obratovalnih stroškov v višini, določeni s projektom (vključno z odbitki);

4) če projekt predvideva tako porabo kot proizvodnjo nekaterih izdelkov (na primer proizvodnjo in porabo sestavnih delov ali opreme), se pri izračunu upoštevajo le stroški njegove proizvodnje, ne pa tudi stroški njegove nabave;

5) pri izračunu se upoštevajo odbitki, davki, pristojbine itd., Ki jih določa zakon, zlasti vračila DDV za porabljena sredstva, davčne olajšave, določene z zakonom itd.

6) če projekt predvideva popolno ali delno vezavo sredstev (nakup vrednostnih papirjev, deponiranje itd.), Se naložba ustreznih zneskov (v obliki odtoka) obračuna v denarnih tokovih iz naložbenih dejavnosti, in prejem (v obliki priliva) - v denarnih tokovih iz poslovnih dejavnosti;

7) če projekt predvideva sočasno izvajanje več vrst operativnih dejavnosti, se upoštevajo stroški za vsako od njih.

Naslednje tabele se priporočajo kot obrazci za izračun komercialne učinkovitosti projekta:

1) izkaz poslovnega izida;

2) denarni tokovi z izračunom kazalnikov uspešnosti.

Za izdelavo izkaza poslovnega izida je treba predložiti podatke o davčnih plačilih za vsako vrsto davka.

Kot (neobvezni) dodatek je mogoče podati tudi napoved stanja obveznosti in sredstev po stopnjah izračuna (bilančna tabela). Pri izračunu kazalnikov uspešnosti se uporabljata dva glavna agregata: znesek prejemkov in znesek plačil.

Iz knjige Računovodska politika organizacij za leto 2012: za namene računovodskega, finančnega, poslovodnega in davčnega računovodstva Avtor Kondrakov Nikolaj Petrovič

8.6.7. Kazalniki za ocenjevanje dejavnosti investicijskih centrov Investicijski centri so strukturne enote najvišje ravni velikih decentraliziranih organizacij: hčerinske in odvisne družbe matičnih organizacij, podružnic itd. V praksi zahodnih držav do centrov

Iz knjige Naložbe. Odgovori na izpitne vozovnice Avtor Sergej Zagorodnikov

1. Pojem in vrste naložb V teoriji naložb je pojem "naložbe" opredeljen dvoumno. V klasičnem enciklopedičnem kontekstu so naložbe opredeljene kot dolgoročne kapitalske naložbe v gospodarske sektorje doma in v tujini. Z vidika

Iz knjige Celovita ekonomska analiza podjetja. Kratek tečaj Avtor Avtorska ekipa

3.2. Splošni kazalniki učinkovitosti Splošni kazalniki označujejo učinkovitost gospodarske dejavnosti kot celote ali učinkovitost uporabe nabora virov, zasebne kazalnike - stopnjo porabe določenih vrst virov ali učinkovitost

Iz knjige Finančna statistika Avtor Sherstneva Galina Sergeevna

17. Kazalniki učinkovitosti bank Na podlagi sestave bančnih sredstev jih je mogoče razvrstiti na podlagi številnih bilanc stanja in po izračunu deleža vsake skupine in podskupine oceniti spremembo strukture virov . Eden glavnih ciljev

Iz knjige Ekonomika podjetja: zapiski s predavanj Avtor

5. Izračun učinkovitosti naložb Za oceno učinkovitosti projekta se uporabljajo naslednji kazalniki: 1) čisti dobiček; 2) neto sedanja vrednost; 3) indeks donosnosti; 4) notranja stopnja donosa. Čisti dobiček podjetja iz izvedba investicijskega projekta je

Iz knjige Ekonomika podjetja Avtor Dushenkina Elena Alekseevna

37. Izračun učinkovitosti naložb Za oceno učinkovitosti projekta se uporabljajo naslednji kazalniki: 1) čisti dobiček; 2) čista sedanja vrednost; 3) indeks donosnosti; 4) notranja stopnja donosa. izvedba investicijskega projekta

Avtor Rjavi Mark Graham

Iz knjige Uravnotežena ocena rezultatov: na poti izvajanja Avtor Rjavi Mark Graham

Avtor Smirnov Pavel Jurijevič

72. Načela izračunavanja kazalnikov komercialne učinkovitosti naložb (začetek) Izračun kazalnikov komercialne učinkovitosti naložbenih projektov temelji na naslednjih načelih: 1) na podlagi - trenutnih ali predvidenih cen materialnih virov, izdelkov in storitev,

Iz knjige Naložbe. Goljufanje Avtor Smirnov Pavel Jurijevič

73. Načela izračunavanja kazalnikov komercialne učinkovitosti naložb (konec) Učinkovitost naložbenega projekta se oceni v obdobju poravnave - časovnem intervalu od začetka projekta do njegovega zaključka. Začetek obdobja poravnave se običajno določi

Iz knjige Hitreje, bolje, ceneje [Devet metod prenove poslovnih procesov] avtor Hammer Michael

Poglavje 2. Kazalniki uspešnosti Kako pravilno izmeriti učinkovitost procesa Vsak načrt za samoizboljšanje in kateri koli program v 12 korakih se začne z besedami "preden rešite težavo, priznajte, da obstaja". Pa pojdimo

Iz knjige Tehnika telefonskih pogovorov avtor Smirnov Sergej

avtor Abrams Rhonda

1.7. Kazalniki uspešnosti projekta Spodaj so sestavni kazalniki projekta za denarne tokove, izražene v rubljih. Financiranje z lastniškimi naložbami, s plačilom dividend na podlagi rezultatov tretjega, četrtega leta. Kreditov ni.

Iz knjige Poslovni načrt 100%. Strategija in taktika učinkovitega poslovanja avtor Abrams Rhonda

8.1. Kazalniki uspešnosti investicijskega projekta Kazalniki uspešnosti projekta so bili ocenjeni na podlagi denarnih tokov iz poslovnih in naložbenih dejavnosti projekta. Izračuni so upoštevali stroške servisiranja posojil. Diskontiranje gotovine

Iz knjige Generator novih strank. 99 načinov za množično privabljanje strank Avtor Mročkovski Nikolaj Sergejevič

Kazalniki uspešnosti trženja Naslednja črka "M" v modelu trženja 5M pomeni metrike. Metrike so kazalniki uspešnosti trženja. Tema merjenja pri trženju je zelo pomembna, teoretično lahko za vsakega izdelka najdete kupca. Sneg lahko celo prodate

Iz knjige Ekonomska analiza Avtor Natalia Klimova

Vprašanje 57 Ocena učinkovitosti naložb Učinkovitost naložbe se ocenjuje s statističnimi in dinamičnimi metodami.Statistične metode za ocenjevanje naložbene učinkovitosti vključujejo izračun obdobja vračila naložbenega SOI (PP), stopnje donosa in koeficienta

Komercialna učinkovitost naložbenega projekta je gospodarski rezultat izvajanja investicijskega projekta za vlagatelje, opredeljen kot razlika med prilivom in odlivom sredstev iz naložbenih naložb ter iz proizvodnje in prodaje industrijskega blaga, proizvodov in storitev, upoštevajo uvedbo in plačilo različnih plačil in davkov, vključno z zavarovanjem, v skladu z davčno in drugo zakonodajo države.

Odraža posledice izvajanja investicijskega projekta neposredno za vlagatelje in je določena tako za projekt kot celoto kot za vsakega od njegovih udeležencev.

Koncept in metodologija za izračun poslovne učinkovitosti naložbenega projekta sta opredeljena v Metodoloških priporočilih za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih projektov, ki so jih odobrili Ministrstvo za gospodarstvo Ruske federacije, Ministrstvo za finance Rusije in Državni gradbeni odbor Rusija 21. junija 1999, št. VK477. Priporočila temeljijo na obstoječih regulativnih dokumentih, vendar jih ne podvajajo:

predvsem o zveznem zakonu "O naložbenih dejavnostih v Ruski federaciji, ki se izvajajo v obliki kapitalskih naložb", pa tudi o obstoječih skupnih vlaganjih in SNiP -jih;
o pravilniku o sestavi stroškov proizvodnje in prodaje proizvodov (del, storitev), vključenih v nabavno vrednost proizvodov (del, storitev), ter o postopku ustvarjanja finančnih rezultatov;
o dokumentih, ki odražajo davčne in druge pravne predpise.

Izračun kazalnikov komercialne učinkovitosti naložbenega projekta temelji na naslednjih načelih:

se uporabljajo trenutne (napovedane) cene projektov (trga) za izdelke, storitve in materialne vire;
denarni tokovi se izračunajo v istih valutah, v katerih projekt predvideva pridobivanje sredstev in plačilo za izdelke;
plače so vključene v stroške poslovanja v zneskih, določenih s projektom (vključno z odbitki);
če projekt predvideva tako proizvodnjo kot porabo nekaterih izdelkov (na primer proizvodnjo in porabo sestavnih delov ali opreme), se pri izračunu upoštevajo le stroški njegove proizvodnje, ne pa tudi stroški nakupa;
izračun upošteva davke, pristojbine, odbitke in druge, določene z zakonom, zlasti vračilo davka na dodano vrednost (DDV) za uporabljena sredstva, davčne olajšave, določene z zakonom itd .;
če projekt predvideva popolno ali delno vezavo sredstev (depozit, nakup vrednostnih papirjev itd.), se upošteva naložba ustreznih zneskov (v obliki odtoka) v denarne tokove iz naložbenih dejavnosti, prejem (v obliki prilivov) - v denarnih tokovih iz poslovnih dejavnosti;
če projekt vključuje hkratno izvajanje več vrst operativnih dejavnosti, se pri izračunu upoštevajo stroški vsake od njih.

Naslednje tabele se priporočajo kot obrazci za izračun komercialne učinkovitosti projekta:

izkaz poslovnega izida;
denarnih tokov z izračunom kazalnikov uspešnosti.

Če želite sestaviti izkaz poslovnega izida, morate predložiti podatke o davčnih plačilih za vsako vrsto davka. Kot (neobvezni) dodatek je mogoče podati tudi napoved stanja sredstev in obveznosti.

Glavni priliv realnega denarja iz poslovnih dejavnosti so prihodki od prodaje proizvodov, določeni s končnimi (prodanimi zunanjim) izdelkom, pa tudi drugi prihodki. Za izračun davkov in dividend se razvija tabela izkaza poslovnega izida.

Denarni tok iz naložbenih dejavnosti vključuje:

prilivi - dohodek (brez davkov) od prodaje nepremičnin in neopredmetenih sredstev (zlasti ob zaključku projekta), pa tudi od vračila (ob koncu projekta) obratnih sredstev, zmanjšanje obratnega kapitala na vseh stopnjah obračunskega obdobja;
odlivi - naložbe v osnovna sredstva na vseh stopnjah obračunskega obdobja, stroški likvidacije, naložbe v depozite in vrednostne papirje drugih gospodarskih subjektov, v povečanje obratnega kapitala, nadomestilo (na koncu projekta) tekočih obveznosti.

Sprememba obratnega kapitala se določi na podlagi izračunov obratnih sredstev in kratkoročnih obveznosti na koncu vsakega koraka.

Kazalniki komercialne učinkovitosti naložbenega projekta vključujejo kazalnike, oblikovane na podlagi kazalnika absolutne učinkovitosti naložb. (investicijski projekt) je mogoče izračunati po formuli

kjer Eph j- gospodarski učinek, dosežen na j-th korak obračunskega obdobja kot razlika med prilivom in odlivom sredstev, rubljev;

NS j- priliv sredstev za j

O. j- odliv sredstev za j-th korak obračunskega obdobja, rubljev;

v j- koeficient popusta.

Naložbeni projekt je učinkovit, če je kazalnik absolutne naložbene učinkovitosti večji od nič. Kazalniki uspešnosti naložbenih projektov se oblikujejo na podlagi kazalnika absolutne uspešnosti. Njihov izračun temelji na uglednih mednarodnih metodah za ocenjevanje učinkovitosti naložb.

Za določitev komercialne učinkovitosti naložbenega projekta se izračunajo naslednji kazalniki:

integralni gospodarski učinek (druga imena - čista sedanja vrednost, NPV, integralni učinek, čista sedanja vrednost, NPV);
interna stopnja donosa (druga imena - IRR, interna diskontna stopnja, interna stopnja donosa, Interna stopnja donosa, IRR);
obdobje vračila;
indeksi donosnosti;
drugi kazalniki, ki posredno (pogoj zadostnosti) označujejo učinkovitost projekta.

Opredeljena je kot vsota ekonomskih učinkov obračunskega obdobja, diskontirana do začetka prve stopnje. Z drugimi besedami, neto sedanja vrednost označuje presežek diskontiranega priliva sredstev nad diskontiranim odtokom sredstev za obračunsko obdobje:

kje T- obzorje izračuna (trajanje obdobja izračuna) je praviloma enako številki koraka, na katerem se projekt zaključi.

Če je IEE pozitiven, je projekt učinkovit (po določeni diskontni stopnji) in ga je mogoče sprejeti za izvajanje. Bolj kot je IEE, bolj učinkovit je projekt, kar pomeni, da bi moral biti za vlagatelja bolj zaželen.

Lastnosti integralnega ekonomskega učinka:

1) večji kot je znesek kapitalskih naložb, manj je IEE;

2) kasneje ko se začne donosnost naložbe, manj je IEE;

3) daljše je obračunsko obdobje, večja je praviloma IEE. Upoštevati je treba, da pretirano podaljšanje donosnosti kapitalskih naložb ni vedno priporočljivo. S povečanjem obdobja vračila (obdobja poravnave) se povečanje vrednosti IEE zmanjšuje in teži praviloma na nič, absolutna vrednost IEE pa na določeno mejo (A). Odvisnost IEE od časa (finančni profil naložbenega projekta) je prikazana na sl.

4) z naraščanjem diskontne stopnje se vrednost IEE zmanjšuje. Odvisnost IEE od diskontne stopnje je prikazana na sliki (I je diskontna stopnja).

5) projekte je treba primerjati z vidika IEE ob upoštevanju ovir. (BT) je diskontna mera, pri kateri presečišče grafov funkcij IEE ( jaz) različnih naložbenih projektov in je določeno iz enakosti enačb IEE naložbenih projektov:

IEE1 = IEE2

Metode za izračun pregradnih točk so enake kot za izračun IRR.

Pregradna točka (BT)

Za oceno poslovne učinkovitosti naložbenega projekta se določijo napoved dobička, napoved denarnega toka in integralni kazalniki uspešnosti.

10.1. Napoved dobička

Napoved dinamičnega dobička je narejena s primerjavo prihodkov in odhodkov podjetja na podlagi primerjave pričakovanih vrednosti prihodkov od prodaje, načrtovanih prilagojenih stroškov, kakršnih koli finančnih dolžniških obveznosti.

Napoved dobička je potrebna za oceno trenutnih gospodarskih (poslovnih) dejavnosti podjetja.

Pri pripravi napovedi se zaporedno določijo:

· Dobiček od prodaje kot razlika med prihodkom od prodaje, izračunanim brez davka na dodano vrednost, in obratovalnimi stroški podjetja (celotni stroški proizvodnje, vključno s proizvodnimi, poslovodnimi in komercialnimi stroški);

· Dobiček pred obdavčitvijo. V primeru poslovnega načrta je ta vrednost manjša od dobička od prodaje za finančne obveznosti do proračuna. Finančne obveznosti do proračuna, ki se upoštevajo pri izračunu dobička pred obdavčitvijo, so davki na nepremičnine.

V skladu z veljavnim navodilom za izračun davka na nepremičnine je družba v prvem letu svojega delovanja oproščena plačila davka. Pri izračunu davka se upošteva amortizacija osnovnih proizvodnih sredstev podjetja, torej je osnova za izračun davka preostala vrednost sredstev. Davčna stopnja - 2,2%;

· Obdavčljivi dobiček. Če davčnih olajšav ni, je obdavčljivi dobiček enak dobičku pred obdavčitvijo. Na seznam glavnih preferencialov za vlagatelje v skladu z zakonodajo posameznih regij za najpomembnejše poslovne projekte lahko regionalna vlada zagotovi davčne olajšave v smislu davkov, pripisanih regionalnemu proračunu, pa tudi subvencije za delno povračilo stroški plačila obresti za posojila;

· čisti dobiček. Manjši dobiček pred obdavčitvijo za znesek dohodnine. Poleg tega se v tem poslovnem načrtu obresti za posojilo povrnejo iz čistega dobička po stopnji, ki presega diskontno stopnjo Centralne banke Ruske federacije.

Nadaljevanje primera

Izračun davka na nepremičnine

Začetna cena stalnih sredstev je 1.108.874 tisoč rubljev. Osnovna proizvodna sredstva se obratujejo v obdobjih t0in prvo polovico t1(tabela 6.2).Letna amortizacija - 70,968 tisoč rubljev. Za obdobja t0, t1 in polovico t2 je podjetje oproščeno prenosa davka na nepremičnine v proračun.

Tabela 10.1

Izračun davka na nepremičnine, tisoč rubljev

Korak izračuna	Zagon osnovnih sredstev	Letna obraba	Preostala vrednost osnovnih sredstev	Davek na nepremičnine

*) davek je ½ ocenjene vrednosti: 1002422 · 0,022 / 2 = 11027 tisoč rubljev.

Tabela 10.2

Napoved dobička, tisoč rubljev

Položaji
1. Prodajni obseg, t
2. Obseg prodaje, tisoč rubljev	-	752760	1279692	1279692	1279692	1279692	1387200	1387200	1387200	1366800	1366800
3. Operativni stroški	-	481070	687126	677946	668766	668766	668766	668766	668766	668766	668766
vključno z amortizacijo
4. Dobiček od prodaje		271690	592566	601746	610926	610926	718434	718434	718434	698034	698034
5. Finančne obveznosti, vključno z:					18931
-davek na nepremičnine
6. Dobiček pred obdavčitvijo		271690	581539	581254	591995	593557	702626	704187	705748	686910	688471
7. Davčne olajšave
8. Obdavčljivi dohodek		271690	581539	581254	591995	593557	702626	704187	705748	686910	688471
9. Davek od dobička (20%)		54338	116308	116251	118399	118711	140525	140837	141150	137382	137694
10. Obresti za posojilo po obrestni meri, ki presega diskontno mero Centralne banke		6732

11. Čisti dobiček	-	210620	460743	462759	473596	474845	562101	563350	564599	549528	550777
Isti kumulativni seštevek	-	210620	671363	1134122	1607719	2082564	2644665	3208014	3772613	4322141	4872918

10.2. Napoved denarnega toka

Napoved denarnega toka prikazuje razmerje virov in smeri uporabe finančnih sredstev projekta (tako imenovana metoda »denarnih tokov«). "Proračunski" pristop k ugotavljanju finančne sposobnosti projekta je povezan z oceno napovedi denarnega toka.

Dobiček ni edino merilo za učinkovitost naložbenih projektov. Potrebo po pripravi denarne napovedi narekuje dejstvo, da koncepti prihodkov in odhodkov, uporabljeni v napovedi dobička, ne sovpadajo z denarnim tokom. Na primer, odbitki za amortizacijo zmanjšujejo dobiček, vendar ne vplivajo na denarni tok podjetja itd. Poleg tega je napoved denarnega toka širša od napovedi dobička, ker ne zajema le poslovnega, ampak tudi finančnega in naložbenega področja podjetja ....

Denarni prilivi vključujejo:

· Izkupiček od prodaje izdelkov;

· Pridobivanje posojila;

· Privabljanje sredstev od tretjih vlagateljev;

· Zadržani dobiček iz prejšnjih obdobij;

· Amortizacijski odbitki.

Odlivi denarnih sredstev vključujejo:

· Naložbe v trajna sredstva;

· Operativni stroški, povezani z izvajanjem trenutnih dejavnosti podjetja;

· Odplačilo posojila in znesek obresti za posojilo, ki niso vključeni v stroške proizvodnje;

· Poravnave s proračunom (davčne oprostitve);

Izplačila dividend delničarjem se ne obravnavajo kot dejanski odlivi denarja, saj so izplačani iz čistega dobička podjetja.

Skupni denarni tok za celotno obdobje izračuna (po načelu nastanka poslovnega dogodka) bi moral biti enak vsoti zadržanega dobička za isto obdobje in uporabljenih amortizacijskih stroškov, zmanjšanih za zneske odplačila posojila.

tabela 10.3

Napoved denarnega toka, tisoč rubljev

Položaji	Obzorje izračuna

Denarni priliv	816000	1196244	1350660	1350660	1350660	1350660	1458168	1458168	1458168	1437768	1437768
- sredstva vlagateljev
-izposojena sredstva
-lastna sredstva
-prodaja se nadaljuje
-odbitki amortizacije		35484	70968	70968	70968	70968	70968	70968	70968	70968	70968
Odliv denarja	816000	1031740	900549	898533	806096	804847	825099	823850	822601	817272	816023
-naložbe
- stroški operacije
- odplačilo posojila
-obrest za uporabo posojila na račun čistega dobička
-davek na nepremičnine
-davek na prihodek
Skupni denarni tok	0	164504	450111	452127	544564	545813	633069	634318	635567	620496	621745
Isti kumulativni seštevek	0	164504	614615	1066742	1611307	2157120	2790189	3424506	4060073	4680569	5302314

Ček: 5302314 = 4872918 (znesek čistega dobička) + 674196 (znesek JSC) - 244800 (odplačilo posojila)

Stabilnost projekta z vidika njegovih udeležencev predvideva, da mora biti na vsakem koraku izračuna vsota nakopičenega salda denarnega toka negativna. Poleg tega je priporočljivo, da znaša vsaj 5% skupnih čistih obratovalnih stroškov pri vsakem koraku izračuna.

Negativna vrednost stanja nakopičenega denarja kaže na dodatno potrebo po projektu pri financiranju. Po potrebi je mogoče predvideti dodatne vire financiranja. Ti vključujejo zlasti rezultate reinvestiranja prostega denarja - vložitev dela pozitivnega skupnega toka v vloge ali v dolžniške vrednostne papirje. To tehniko je treba uporabiti kot izjemo, saj je brezplačen denar mogoče izkoristiti neposredno v proizvodnji z večjim donosom kot pri deponiranju.

Pri dajanju prostih sredstev na obrestne vloge je priliv letni znesek obresti nanje (prihodki od vlog DD), ki se določi ob upoštevanju obdobja za dajanje prostih sredstev in davka na višino obresti:

kjer b0, b1, bn -1 - vrednost stanja celotnega denarnega toka tekočega leta; d - obrestna mera obresti za vloge, enote; n - stopnja davka na dobiček, enote; n - rok, za katerega se položi depozit.

10.3. Ocena integralnih kazalnikov učinkovitosti naložb

Ocenjevanje se izvede z diskontiranjem stroškov in rezultatov podjetja. Diskontiranje upošteva časovni faktor in upad vrednosti denarnih virov v prihodnosti. To je postopek, s katerim se stroški, rezultati in učinki v različnih obdobjih v različnih časih prištejejo k njihovi vrednosti, ki se imenuje točka znižanja in je označena s t0.

Zmanjšanje se izvede z diskontnim faktorjem "α":

kjeE - diskontno mero, ki je določena na ravni prihodnje predvidene donosnosti sredstev, vloženih v projekt.

Za nadaljevanje izračunov projekta je treba predvideno stopnjo donosa kapitala utemeljiti.

Stopnjo donosa na kapital (diskontno mero E) je mogoče določiti z neposrednim računom. V tem primeru vključuje:

a)dohodek brez tveganja , to je dohodek, ki ga vlagatelj prejme za uporabo svojega denarja, ob predpostavki, da so njegove naložbe popolnoma zanesljive.

Komercialna diskontna stopnja brez tveganja se določa na različne načine. Na primer:

- po dolgoročni donosnosti (ne<2 лет) государственных облигаций, т. к. государственные облигации часто используются в качестве индикатора «безрискового дохода»;

Po obrestni meri LIBOR (London Interbank Offered Rate) - tehtana povprečna obrestna mera za medbančna posojila, ki jih dajo banke, ki delujejo na londonskem medbančnem trgu;

Po obrestni meri EUROBOR (evropska medbančna ponudba) - tehtana povprečna obrestna mera za medbančna posojila v evrih;

Po tečaju MIBOR (Moskovska medbančna ponujena obrestna mera) - okvirna obrestna mera (referenčna vrednost) za dajanje rubeljskih posojil na moskovskem medbančnem trgu.

b) prilagoditev tveganja. Običajno je vključen, če se projekt ocenjuje po enem samem scenariju njegove izvedbe. Dopolnitev ali premija za tveganje zagotavlja dodatno nadomestilo za tveganje, povezano z naložbami (neprejemanje predvidenih donosov, nezanesljivost udeležencev projekta itd.). Najmanjša količina tveganja se uporablja pri vlaganju v razvoj proizvodnje na podlagi obvladljive tehnologije, največja - pri vlaganju v inovativne raziskave.

c) inflacija (če izračuni še niso izvedeni po predvidenih cenah), da se zagotovi, da se realna kupna moč denarja sčasoma ne spremeni. Pri načrtovanju rezultatov in stroškov projekta v primerljivih cenah se inflacija ne upošteva. Veljajo cene osnovnega obdobja. Stopnja inflacije je določena na ravni, predvideni za ustrezno časovno obdobje v izračunih proračuna RF.

Za poenostavitev postopka izračuna zahtevane stopnje donosnosti lastniškega kapitala se lahko določi glede na obrestne mere bank prve kategorije zanesljivosti, saj obresti v poslovnih bankah že odražajo pričakovano inflacijo, tveganje vlaganja sredstev v skladiščenje in "ceno", ki jo banka plača za zavrnitev takojšnje uporabe denarja.

Če je ves kapital izposojen, je diskontna mera ustrezna posojilna obrestna mera. Če je kapital mešani, se diskontna stopnja ugotovi kot tehtano povprečje ob upoštevanju strukture kapitala:

kjeE (jaz ) - diskontna stopnja za i -to vrsto kapitala;Ai –Delež v celotnem kapitalu;jaz … n - n vrst kapitala.

Za potrditev ekonomske učinkovitosti naložb se izračunajo naslednji integralni kazalniki:

Čista sedanja vrednost (NPV, je integralni učinek, čista sedanja vrednost - čista sedanja vrednost).

NPV je akumulirani diskontirani učinek iz izvajanja projekta. Za vsako leto se zaporedno določi kot razlika med diskontiranim tokom prihodnjih prejemkov iz poslovnih dejavnosti (priliv Pt, ob upoštevanju čistega dobička, amortizacijskih odbitkov in rezultatov ponovne naložbe prostega denarja pod obresti) in diskontiranim tokom prihodnjih plačil na področju naložb (odtok Ot).

Pri izračunu NPV je vpliv časovnega faktorja izključen, zato se lahko šteje, da je to rezultat, pridobljen takoj po sprejetju odločitve o izvedbi projekta.

Pozitivna vrednost NPV velja za potrditev izvedljivosti naložb, negativna vrednost pa za neučinkovitost naložb. Pri primerjavi alternativnih projektov velja, da je projekt z najvišjo NPV ekonomsko donosen.

Nadaljevanje primera

Diskontna stopnja je določena na 14%. Stopnja je utemeljena z naslednjimi izračuni: stopnja ne tveganega dohodka - 3%; premija za tveganje - 5%, saj se bodo v proizvodnji uporabljala tehnologija in tehnična sredstva, preizkušena v praksi; inflacijska pričakovanja-6%.

Tabela 10.4

Določitev NPV, tisoč rubljev

Koraki izračuna	Dotok	Odtok	Popust za α = 1 / (1+ 0,14) t	Trenutni	nakopičeno












Skupaj	5547114	1224000	-	2713850	1173816	1540034	-

ID = 2713850: 1173816 = 2,31 ali 231%.

Obdobje vračila investicijskega projekta

Obdobje vračila (tekoče) se na splošno določa po metodi polne donosnosti naložbe (tako imenovana metoda »izplačila«). To je obdobje, v katerem znesek diskontiranih neto prilivov v celoti kompenzira znesek diskontiranih čistih odtokov ali najzgodnejši čas v obdobju poravnave, po katerem trenutni diskontirani čisti dobiček postane in pozneje ostane negativen. Natančneje, obdobje vračila je mogoče izračunati po formuli:

kjen - lani, ko je NPV 0 £; NPVn - vrednost nakopičene NPV na leto "n "(Brez znaka minus); Tehnologija NPDn + 1 - vrednost trenutnega NPV v "n + 1" - leto.

Nadaljevanje primera

Obdobje vračila naložb, kot je razvidno iz tabele 10.4, nastopi v petem letu delovanja projekta (leto t4). Natančnejša določitev obdobja vračila

Trenutni = 4 + 188831/322382 = 4,6 leta.

Obdobje vračila se običajno primerja s ciljno življenjsko dobo glavne opreme. Manj kot je v primerjavi s standardno življenjsko dobo, učinkovitejši je projekt.

Notranja stopnja donosa EVN(notranja diskontna mera, notranja stopnja donosa, interna Oceniti od Vračilo- IRR)

Notranja stopnja donosa je diskontna stopnja, pri kateri je velikost zmanjšanih učinkov enaka zmanjšani kapitalski naložbi, to je NPV = 0.

Eun prikazuje najvišjo dovoljeno relativno raven stroškov, ki jih je mogoče povezati s projektom. Na primer, če se projekt v celoti financira s posojilom poslovne banke, potem vrednost EBN prikazuje zgornjo mejo sprejemljive ravni bančne obrestne mere, katere presežek pomeni, da je projekt nedonosen.

Za oceno učinkovitosti projekta se Eun primerja s prej sprejeto stopnjo donosa na kapital ali stopnjo diskonta E. Ko je Eb večji od E, je projekt ekonomsko izvedljiv. Projekti z Eun> E imajo pozitivno NPV in so zato učinkoviti.

V delujočem podjetju se med njegovo rekonstrukcijo kazalnik notranje stopnje donosa primerja tudi s kazalnikom tehtanih povprečnih stroškov kapitala (WACC). Če je Eun> WACC, je treba projekt sprejeti.

Najpogostejši pristop je, ko se Eun določi z metodo zaporednih ponovitev diskontne stopnje E za pridobitev nove vrednosti NPV. Natančnejši rezultat je dosežen v primeru rahle spremembe diskontne stopnje.

Nadaljevanje primera

Za določitev notranje stopnje donosa v primeru se pri izračunu NPV uporabi nova diskontna stopnja E = 15%

Tabela 10.5

Določitev NPV pri E = 15%, tisoč rubljev

Koraki izračuna	Dotok	Odtok	Popust za α = 1 / (1+ 0,15) t	Trenutni	Zbrano

nadaljevanje tabele 10.5






Skupaj

Eun lahko grafično določimo tudi v obliki odvisnosti NPV (ordinatna os) od diskontne stopnje (os abscisa). Vrednost Eun je na presečišču neposredne spremembe NPV z osjo abscise, torej pod pogojem NPV = 0.