Igor Veretennikov Vodja smeri "Tvegano financiranje" investicijske družbe "FINAM"
Revija "Top-Manager"
Za večino investicijskih družb in skladov je vlaganje v nepomembno dejavnost zanje oblika neposredne naložbe. Pravzaprav kupujejo ne le in ne toliko zato, da bi prejeli del tekočega dohodka od lastništva paketa delnic družbe, temveč zato, da bi ga nato preprodali. Takšne naložbe lahko zagotovijo donos do 50% letno. Seveda pod pogojem, da je objekt za naložbo ustrezno izbran.
Neposredne naložbe tradicionalno spadajo v alternativno kategorijo. Medtem pa za mnoga gospodarstva v razvoju, kot je Kitajska, delujejo kot vodilni vir dohodka, katerih letna "kapaciteta" znaša več sto milijard dolarjev (tu je najprej govora o neposrednih tujih naložbah). V zadnjem času so pri nas vse bolj priljubljene neposredne naložbe. Po naših podatkih je skoraj 40 % lastnikov podjetij pripravljenih odstopiti delež v podjetju neposrednemu vlagatelju.
Neposredne naložbe se lahko uporabijo za razvoj podjetja, ne glede na stopnjo razvoja posameznega podjetja. Zdaj so morda najbolj dostopno naložbeno orodje za večino domačih podjetij. Omeniti velja, da tukaj ne upoštevamo tveganih skladov, katerih strategija je nekoliko drugačna od tiste, ki je usmerjena v klasične sklade zasebnega kapitala.
Glavna prednost neposrednih naložb je zmožnost pridobitve sredstev, potrebnih za izvedbo projekta, namenjenega razvoju poslovanja. Hkrati se v podjetje ne vlaga le denar, temveč tudi nematerialna sredstva – nasveti vlagatelja, njegove povezave, znanje in avtoriteta. Podatki, ki jih je znani sklad zasebnega kapitala vložil v podjetje, pozitivno vpliva na podobo prejemnika sredstev kot poslovnega partnerja.
Neposredne naložbe vključujejo nekatere pomembne omejitve. Prvič, vlagatelj, ki je vložil v podjetje, pričakuje, da jih bo vrnil, ko je prejel določen dohodek. Poleg tega bi morala biti donosnost naložbe vsaj 30-40% letno, za nekatere projekte so lahko naložene višje zahteve. Do vračila sredstev lahko pride s prodajo prejetega deleža strateškemu vlagatelju, z njegovim odkupom s strani poslovodstva (solastniki družbe) ali prodajo na borzi kot posledica IPO.
Drugič, podjetje, ki pritegne neposrednega vlagatelja, mora biti pripravljeno na pomembne spremembe v sistemu upravljanja. Govorimo lahko o prehodu na mednarodne standarde računovodskega poročanja, spremembi strukture podjetja, da bi povečali njegovo transparentnost, zamenjavi nekaterih menedžerjev (zastopnik vlagatelja ali strokovnjak, ki ga je odobril, pogosto prevzame mesto finančnega direktorja), omejitvah o strateškem odločanju (večji posli se lahko izvajajo le s soglasjem vlagateljev).
Tretjič, pri delu z neposrednim vlagateljem mora biti podjetje pripravljeno opraviti obsežen postopek pravnega, finančnega, tehnološkega in trženjskega skrbnega pregleda.
Če se lastniki podjetja odločijo za privabljanje neposrednega vlagatelja, morajo oceniti, koliko je podjetje pripravljeno, da ga začne iskati. Tu so pomembne naslednje točke.
Poslovni načrt. Neposredni vlagatelj najpogosteje ne vlaga v zagon, ampak v rastoče podjetje, ki potrebuje dodatna sredstva za prehod na novo stopnjo razvoja ali izvedbo obetavnega projekta. Ni nujno, da ima opis smeri vlaganja zbranih sredstev kanonično obliko podrobnega poslovnega načrta, včasih je dovolj že kratek opis ideje. Investitor bo še vedno sam izračunal možnosti projekta.
Razpoložljivost kvalificiranega vodstva imajo očitne strokovne dosežke. To je pomembna točka za številne neposredne vlagatelje. Kljub temu ne kupujejo celotnega posla in ne želijo sodelovati pri njegovem operativnem upravljanju. Prepričani morajo biti, da bodo strokovnjaki, ki so na voljo podjetju, lahko uspešno izvedli projekt, za katerega je dodeljen denar.
Stanje in dinamika poslovanja Vlagatelji raje vlagajo v rastoča podjetja. Le v redkih primerih jih lahko zanima rezultat premagovanja stagnacije ali recesije.
Stanje industrije. Ta dejavnik ni temeljni za vse vlagatelje, vendar mnogi od njih raje vlagajo v rastoče trge, ki se še niso približali nasičenosti.
Lastniki se morajo takoj odločiti, kakšen delež v podjetju so pripravljeni odstopiti neposrednemu vlagatelju. Mnogi vlagatelji vlagajo v podjetje le, če prejmejo kontrolni ali blokirni delež.
Velikost podjetja ni ključna za privabljanje neposrednih naložb. Številni udeleženci na tem trgu vlagajo v mala podjetja, katerih letni prihodki ne presegajo več milijonov dolarjev. Zaželeno je, da podjetje nima dolgov in drugih obremenitev, ima dokumente, ki potrjujejo lastništvo sredstev, potrebne patente in licence. Vlagatelji najpogosteje negativno ocenjujejo prisotnost med lastniki državnih podjetij ali kriminalnih struktur, sodelovanje podjetja v korporativnih konfliktih. Jasno je, da tožba davčnih organov proti podjetju ali tožbe tretjih oseb praktično izključujejo možnost uspešnega privabljanja naložb.
Malo verjetno je, da bo investitor sam prišel v podjetje - to se zgodi izjemno redko. Za dosego potencialnega pridobitelja deleža v podjetju je treba sprejeti aktivne ukrepe.
Preden začnete iskati vlagatelja, potrebujete:
Za izvajanje teh dejavnosti je najpogosteje priporočljivo vključiti zunanjega svetovalca, ki praviloma nima le usposobljenih strokovnjakov, ki lahko pripravijo podjetje na prihod neposrednih vlagateljev, temveč tudi dobre stike z njimi.
Smiselno je upoštevati dve glavni skupini neposrednih vlagateljev – zasebne in institucionalne. Med prve spadajo zasebniki (pogosto top managerji velikih podjetij), ki iščejo priložnost za donosno vlaganje prostih sredstev, v druge pa investicijske skupine in skladi zasebnega kapitala. Lahko so formalni (predstavljajo se kot skladi, kot je Baring Vostok Capital Partners) ali neformalni (dejansko delujejo kot skladi zasebnega kapitala, kot je Alfa-Eco).
Vmesni položaj zasedajo holdingi in skupine podjetij, ki razpršijo svoje naložbene portfelje. Po eni strani se takšni akterji od posameznikov razlikujejo po zmožnostih in prioritetah, po drugi strani pa neposredne naložbe niso njihova glavna dejavnost in so enkratni projekti.
Delo z vsako od teh skupin vlagateljev ima svoje prednosti in slabosti. Po definiciji je več zasebnih vlagateljev kot skladov, pogosto postavljajo manj stroge zahteve za predmet neposredne naložbe. Vendar koristi od sodelovanja s posamezniki niso tako velike – največkrat dajejo le denar brez dodatnih sredstev v obliki znanja in izkušenj. Institucionalni vlagatelji podjetjem, ki privabljajo naložbe, postavljajo strožje zahteve, dajejo pa tudi neprimerljivo več. Če govorimo o podjetjih, ki občasno delujejo kot neposredni vlagatelji, so njihove zahteve in priložnosti individualne.
Vsak sklad zasebnega kapitala ima svoje zahteve. Baring Vostok Capital Partners na primer med drugim domneva, da mora biti podjetje rentabilno, interna stopnja donosnosti naložbe mora biti najmanj 40 % letno, rast vrednosti podjetja pa mora biti enaka najmanj 300 %. Sklad neposrednih naložb investicijskega holdinga "FINAM" obravnava predloge za vlaganje v sektor visokotehnoloških podjetij, v podjetja, povezana z zabavno industrijo, v panoge, za katere je značilna nizka konsolidacija sredstev in visoke stopnje rasti, pa tudi v maloprodajo. trgovske družbe, ki delujejo predvsem na potrošniškem trgu in imajo razvito prodajno mrežo. Skoraj vsi investicijski skladi so pozorni na kazalnike, kot so upravljanje podjetja, dobičkonosnost, prihodki in dobičkonosnost.
Če podjetje ni pritegnilo zanimanja iz skladov zasebnega kapitala in je zbiranje sredstev nujna poslovna potreba, je treba poiskati vlagatelja v osebi korporacije ali posameznika.
V najbolj splošni obliki je postopek iskanja neposrednega vlagatelja naslednji: določitev možnosti in možnosti za privabljanje neposrednega vlagatelja, opredelitev vseh možnih možnosti za sodelovanje z neposrednim vlagateljem in izbira najprimernejšega, določitev optimalnega trenutka. začeti iskati vlagatelja (upoštevane so spremembe tržnih razmer in stanja posameznega podjetja), izvajati pripravljalne ukrepe, katerih cilj je čim bolj povečati vrednost predmeta, ki se prodaja, in čim bolj zmanjšati tveganja strank, vključenih v neposredno naložbo projekt, izdelava načrta iskanja neposrednega vlagatelja, priprava investicijskega memoranduma, ki vsebuje najbolj popoln opis poslovanja (vključno z analizo trga, operativno analizo, finančno-ekonomsko analizo, obeti za razvoj poslovanja), iskanje in identifikacijo potencialnih vlagateljev, pogajanja s potencialnimi vlagatelji, pridobivanje, razjasnitev, primerjava končnih predlogov in izbira prednostnega vlagatelja ra, dogovor o investicijskih pogojih, izvedba investicij.
Najtežji nalogi za podjetnika, ki nima veliko izkušenj s privabljanjem vlagateljev, sta izbira prednostnih skupin vlagateljev in njihov takojšen izstop. Naše izkušnje so pokazale, da se je model tristopenjske analize izkazal za dobro delujoč pri prepoznavanju potencialnih vlagateljev. Na prvi stopnji se identificirajo glavni akterji, ki jih zanimajo neposredne ali strateške naložbe v določeno panogo. Za to se uporabljajo informacije industrijskih združenj, katalogi, ocene v medijih, specializirane marketinške raziskave. Nadalje je narejena analiza drugih vlagateljev, ki imajo dovolj prostih sredstev za sodelovanje v projektu. Glavni mehanizem pri tem je preučevanje objav v medijih, predvsem izjav vrhov podjetij o njihovih načrtih in strategijah nadaljnjega razvoja ter anketa strokovnjakov. Idealna možnost je, če ima prodajalec podjetja ali njegov svetovalec lastno osebje analitikov. To znatno zmanjša čas dela in njihove stroške.
Tretja faza je sestavljanje ožjega seznama potencialnih vlagateljev. Tu se preučujejo tudi odprti viri, opravijo se razgovori s strokovnjaki, proučujejo se bilance udeležencev. Izločeni so igralci, ki najverjetneje nimajo dovolj prostih sredstev za dokončanje transakcije, pa tudi podjetja, za katera se zdi, da so vpletena v korporativne konflikte ali nelojalno konkurenco. Omeniti velja, da lahko konkurenti podjetja delujejo kot neposredni vlagatelji - dobro poznajo panogo in razumejo njene možnosti, lahko pričakujejo, da bodo sčasoma prešli iz kategorije neposrednih vlagateljev v kategorijo strateških. Izločeni so tudi igralci, s katerimi lastnik podjetja iz takšnih ali drugačnih razlogov raje ne sodeluje. Posledično se oblikuje seznam solventnih podjetij, s katerimi komunikacija ni povezana s prevelikimi tveganji.
Po tem je treba vzpostaviti stik s prvimi osebami podjetij-potencialnih vlagateljev. Jasno je, da lahko pošljejo preprost naložbeni predlog (povzetek investicijskega memoranduma). Če je pravilno sestavljen (jasno pozicioniranje in nedvoumno naslavljanje na enega od najvišjih menedžerjev), bo najverjetneje lahko prišel do menedžerja, ki sprejme odločitev o začetku pogajanj. Tveganje, da bo sporočilo ostalo na mizi srednjega menedžerja ali osebnega pomočnika vodje podjetja, pa ostaja precej veliko. Dostop do prvih oseb je poenostavljen, če prodajalca zastopa posrednik ali svetovalec, ki je poznan v investicijskem poslu.
Potem ko potencialni vlagatelj izjavi, da namerava vlagati v podjetje, se stranki dogovorita o glavnih naložbenih parametrih. Tu igra pomembno vlogo: vrstni red prejema naložb. Ugotoviti je treba, ali bodo investicije prišle naenkrat ali po delih, ali bo višina investicij odvisna od uspešnosti izvedbe deklariranega poslovnega projekta; pooblastila, ki jih prejme vlagatelj, njegove pravice do odstopa od naložb. Takoj je treba določiti, kako bo ta proces potekal: ali bo lastnik podjetja dobil prednostne pravice za odkup vlagateljskega paketa, ali bo pritegnil strateškega vlagatelja, ali je načrtovana IPO; predlagane mehanizme za spremljanje porabe vloženih sredstev. Odločiti se je treba, kakšno dodatno poročanje vlagatelju zagotoviti, kako bo potekala razdelitev dobička podjetja – kakšen del bo prejel lastnik, kateri investitor. Pogosto je najboljša možnost reinvestiranje dobička v razvoj poslovanja - ta pristop vam bo omogočil največji dohodek po javni ponudbi delnic ali prodaji podjetja strateškemu vlagatelju.
Obstaja veliko drugih mehanizmov za neposredno prejemanje neposrednih naložb. To vključuje nakup delnic v podjetjih (deleži v LLC) in »mezanine« financiranje (uporaba finančnih instrumentov, ki imajo značilnosti tako dolžniškega kot lastniškega kapitala, običajno kombinacija podrejenega dolga z možnostmi za pridobitev paketa delnic). Včasih skladi zasebnega kapitala vlagajo v pridobivanje deležev v zrelih podjetjih, ki ne rastejo hitro. Prevzem je pogosto s finančnim vzvodom (LBO). Sredstva lahko vlaga ne en sklad, ampak več - v tem primeru se lahko vsak od vlagateljev strinja, da prejme sorazmerno majhen paket delnic - 10-15%. V Rusiji so znani primeri, ko so bile neposredne naložbe v obliki blagovnega posojila. V vsakem primeru, če bo podjetje zanimalo neposredne vlagatelje, bodo lahko našli najboljši način za vlaganje.
Kaj so neposredne naložbe in v čem se razlikujejo od drugih vrst naložb? Neposredne naložbe so tiste, katerih namen je sodelovanje pri upravljanju družbe.. Neposredne naložbe izpolnjujejo naslednja merila:
Neposredne naložbe so najbolj tvegan način vlaganja denarja ker vključujejo vlaganje v posel, ki je v povojih. In v primeru uspešnega razvoja podjetja, neposredna naložba v poslovne ideje in visokotehnološke projekte prinaša največji donos. Pogosto se vlagatelj, da bi prejel kvalificirano pomoč in podporo, obrne na eno ali drugo agencijo za neposredne naložbe, vključno z nacionalno agencijo za neposredne naložbe s sedežem v Rusiji.
Druga značilnost, ki je značilna za neposredne naložbe, je dolgoročna naložba sredstev. Ta lastnost je posledica dejstva, da so neposredne naložbe v večini primerov povezane z razvijajočim se podjetjem, ki ne zagotavlja zgodnjega dobička. Druga značilnost je nižja likvidnost neposrednih naložb v primerjavi s posrednimi.
Včasih je za neposredne naložbe potrebna odobritev ene ali druge regulativne finančne institucije. Na primer, če se kupi kontrolni delež v banki, je potrebno, da se vodstvo Centralne banke Ruske federacije strinja s tem dejanjem. Kljub tem omejevalnim pogojem neposredne naložbe v nasprotju s posrednimi naložbami kažejo stalen trend rasti obsega. To je posledica zahtev znanstvenega in tehnološkega napredka ter mednarodne in domače konkurence, ki spodbuja razvoj bistveno novih idej, rešitev in tehnologij.
Neposredne naložbe izvajajo tako fizične osebe (posamezniki z zadostnimi sredstvi) kot investicijske družbe. Prav tako lahko naložbe izvaja en ali drug sklad neposrednih naložb.
Glavna priložnost za neposredne naložbe za posameznike so bančni depoziti in vzajemni skladi (UIS). Za depozite v Rusiji je mogoče uporabiti tako rublje kot tujo valuto, naložbeni pogoji pa se praviloma razlikujejo od mesečnih do desetih let - odvisno od vrste poslovanja, velikosti odobrenega kapitala podjetja, stopnje tveganja in drugih dejavnikov. .
Značilnost vzajemnih skladov je, da naložbe vlagateljev v njih akumulira in uporablja družba za upravljanje. Uspešno vlaganje v vzajemne sklade je donosnejše kot v banke, vendar so tveganja za vlagatelje v sklade večja.
Donosna možnost za neposredne naložbe je vlaganje v plemenite kovine (zlato itd.). Nakup vsestranskega nakita, ki se ne amortizira, je v mnogih primerih najboljši način za zaščito vaših prihrankov v obdobjih inflacije. Neposredne naložbe bodo to omogočile tudi v primeru depreciacije tako rublja kot katere koli zamenljive valute na svetu. Poleg tega je nakup plemenitih kovin preverjen način za zavarovanje prihrankov v primeru različnih okoliščin višje sile (vojaški spopad, naravna katastrofa, katastrofa ipd.).
Glede na kraj izvora investicijskega kapitala se neposredne naložbe delijo na domače in tuje. Neposredne tuje naložbe pa prihajajo v državo (denar se vlaga v njeno gospodarstvo) in odhaja iz nje. Primerjava obsega teh in drugih naložb kaže na investicijsko politiko države.
Neposredne naložbe so lahko kratkoročne, srednjeročne ali dolgoročne. V večini držav se kratkoročne naložbe izračunajo za obdobje od četrtine do dveh let, srednjeročne - od dveh do petih let, dolgoročne - od pet do trideset let.
Velike količine dolgoročnih naložb v gospodarstvo so možne le v pogojih stabilnosti države, njene družbeno-ekonomske blaginje in visokih stopenj znanstvenega in tehnološkega razvoja. Tu ima zunanja politika pomembno vlogo. Tako so zaradi napetih geopolitičnih razmer neposredne tuje naložbe v Rusiji veliko manjše od možnosti naložbenega trga države.
Prednost neposrednih naložb ni le v prejemu sredstev, potrebnih za razvoj tržnega gospodarstva. V sodobnem poslovanju se poleg financ vlagajo tudi komercialne informacije, ki jih zbere investitor, njegove izkušnje, tehnologije, poslovni odnosi, ugled itd. Zato je priporočljivo, da obseg neposrednih naložb ne upoštevamo le kot vložene zneske. denar, ampak tudi kot kombinacija številnih gospodarskih dejavnikov, ki prispevajo k njenemu uspešnemu in trajnostnemu razvoju. In v sodobnem poslovanju število teh pomembnih dejavnikov, ki niso neposredno povezani s financami in financiranjem, nenehno narašča.
Neposredne naložbe, tako denarne kot tehnološke, krepijo nacionalno gospodarstvo in ustvarjajo nova delovna mesta, kar na koncu zmanjšuje številne socialne probleme. Takšne naložbe razvijajo najnaprednejše sektorje gospodarstva, spodbujajo čezmejne blagovne tokove, integrirajo različne sektorje nacionalnega gospodarstva neposredno na svetovni trg.
Prednosti za podjetje, v katerega se vlaga, so najbolj opazne v državah z odprtim gospodarstvom, kjer se spoštujejo načeli gospodarske konkurence in proste trgovine.
Neposredne tuje naložbe bolj kot druge prispevajo k dvigu splošne ravni nacionalnega upravljanja. To se izraža v sistematičnem usposabljanju zaposlenih v investiranih podjetjih o naprednih metodah dela, posvetovanju vodilnih strokovnjakov itd.
Zaradi dolgoročne narave pomembnega dela tujih naložb ima prejemnik investicijskih paketov vrsto dodatnih jamstev, kar prispeva k stabilnosti njegovega poslovanja.
Neposredne tuje naložbe v Rusiji so koristne tudi za njihove prejemnike zaradi višje produktivnosti dela v tujih podjetjih v primerjavi z domačimi.
Poleg posameznikov in podjetij, ki neposredno vlagajo, obstajajo tudi organizacije, ki so specializirane za zbiranje sredstev različnih vlagateljev (zavarovalnice, nedržavni pokojninski skladi, zasebniki itd.). Vsak tak sklad zasebnega kapitala vedno sodeluje pri upravljanju družbe, v katero vlaga, in določi rok za umik kapitala.
Glavne faze dela, ki jih izvaja sklad za neposredne naložbe med svojim delovanjem, so naslednje:
Zahvaljujoč neposrednim naložbenim skladom se v Rusiji razvijajo srednja in mala podjetja. Podprti so veliki projekti, vredni več milijonov dolarjev. Najbolj znani skladi zasebnega kapitala so Trojka, Rosbank, RDIF.
Pogoji vlog za neposredne naložbe so približno 5-10 let. V tem obdobju lahko pride do močne spremembe razmer na trgih. Zato je za sklade najboljše zavarovanje pred finančnimi izgubami hkrati vlaganje v različne projekte. Zato skladi zasebnega kapitala običajno ne prispevajo več kot petnajst odstotkov svojih sredstev enemu podjetju.
Hkrati se učinkovitost naložbe šteje za največjo, če se ideja, ki se izvaja v proizvodnji, spodbuja s pomočjo investicijskih skladov.
Na današnjem trgu so neposredne naložbe ena najbolj konkurenčnih. Ko investitor deluje neposredno znotraj projekta in vpliva na njegovo izvedbo, veliko bolj zaupa prejemniku naložbenih naložb. Skladi neposrednih naložb, ki sodelujejo z družbo, povečujejo njeno privlačnost v očeh vlagateljev, tudi tistih, ki neposredno vlagajo tuje naložbe v domače poslovanje.
Strokovnjaki z bogatimi izkušnjami na področju naložb se imenujejo "poslovni angeli". To so lahko tako visoko plačani strokovnjaki na vodilnih položajih vodilnih podjetij in transnacionalnih korporacij ter podjetniki, ki delujejo na lastno nevarnost in tveganje. Zahvaljujoč svojim izkušnjam in znatnim finančnim prihrankom "poslovni angeli" vlagajo v različna obetavna področja gospodarstva.
V vidno polje »poslovnih angelov« med letom pade na stotine projektov. Toda izbrani so le najbolj obetavni med njimi, ki izpolnjujejo zahteve učinkovitosti v tržnem, konkurenčnem gospodarstvu. »Poslovni angeli« aktivno sodelujejo pri delu podjetij, ki jih financirajo, pa naj gre za strateško načrtovanje ali vsakodnevno upravljanje. Takšne dejavnosti niso značilne le kot financiranje, temveč ravno kot »kultiviranje« podjetja, vključno z njegovo tehnološko, kadrovsko in drugo podporo. To je narava tujih neposrednih naložb, tudi v domače poslovanje.
Neposredne tuje naložbe so vedno opredeljene kot oblika aktivnega sodelovanja tujih vlagateljev v investicijskih projektih na ozemlju držav prejemnic. Takšne naložbe najpogosteje potekajo v obliki ustanovitve podjetja, podružnice ali hčerinskega podjetja izven meja lastne države, nakupa kontrolnih paketov delnic ipd. Koristi od naložb obstajajo za vse udeležence v procesu, pa tudi za gospodarstvo vsake države, ki v njem sodeluje – tako prejemnice kot donatorje.
Za državo prejemnico neposredne tuje naložbe postanejo spodbuda za nacionalni gospodarski razvoj, povečanje proizvodnih zmogljivosti in nadaljnjo gospodarsko rast. To sčasoma povzroči izboljšanje socialnih kazalnikov – kot sta stopnja zaposlenosti in blaginja prebivalstva. Država donatorica dobi priložnost za maksimiranje dobička, tudi z zmanjšanjem davkov in tveganj v primerjavi z domačimi naložbami v gospodarstvo.
Neposredne naložbe tujih donatorjev so nujna oblika kapitalskih naložb za rusko gospodarstvo. Omogočajo izvedbo najpomembnejših projektov, tehnološki razvoj in uvajanje sodobnih praks vodenja. Ruska federacija ima velik naložbeni potencial. Za vlagatelje iz razvitih držav je zaradi še vedno šibke konkurence nov trg z velikimi obeti. V zvezi s tem se povečuje pomen mehanizma pravne ureditve neposrednih naložb.
Nadzor nad dejavnostmi neposrednih vlagateljev s strani države temelji na uporabi nacionalnega in mednarodnega prava. V prvem primeru so številne države poleg tradicionalne zakonodaje razvile lastne naložbene kodekse in zakone, ki so v skladu s sprejetimi in določenimi mednarodnimi standardi. Na primer, v Ruski federaciji obstoječi pravni mehanizem za tuje naložbe, vključno z neposrednimi naložbami, ureja zakon št. 160-FZ z dne 9. julija 1999.
Obstajajo različne oblike državne regulacije naložb.
Mednarodna ureditev investicijskega procesa se šteje za delovanje meddržavnih pogodb. Takšni sporazumi so lahko dvostranski in večstranski. Multilateralne so pogodbe, ki urejajo globalni investicijski proces in se sklepajo v formatih Mednarodnega denarnega sklada in drugih podobnih organizacij. Države, ki so članice Organizacije za gospodarsko sodelovanje in razvoj, izvajajo meddržavno arbitražo, ki deluje kot arbitražno sodišče.
Naložbeni posel v Ruski federaciji se še naprej sooča s številnimi izzivi, vključno z netočnimi informacijami, finančno pomanjkanjem preglednosti, slabimi vodstvenimi veščinami ter jezikovnimi in kulturnimi ovirami.
Ker so tveganja, povezana z neposrednimi naložbami, precej velika, investicijski posel v tem primeru zahteva celovito podporo. Zagotavlja ga agencija za neposredne naložbe. To je ime ene ali druge neodvisne investicijske in svetovalne družbe, ki deluje na naložbenem trgu. Agencija za neposredne naložbe izvaja strokovno presojo nalog, ki so pred investitorji, svetuje in nudi strokovno pomoč pri reševanju poslovodnih, pravnih in drugih vprašanj.
Nacionalna agencija za neposredne naložbe, ki deluje od leta 2001, je bila ustanovljena za podporo ruskim podjetjem, regijam in panogam ter tujim podjetjem, ki privabljajo naložbe za razvoj poslovanja v Rusiji. V te namene Nacionalna agencija za neposredne naložbe redno sodeluje z zvezno vlado, upravo različnih regij Ruske federacije, velikimi podjetji in transnacionalnimi korporacijami ter mednarodnimi finančnimi institucijami.
Posli z neposrednimi naložbami imajo kljub razlikam štiri glavne značilnosti.
Borz za vrednostne papirje nejavnih podjetij ni.
Vrednost delnic, prodanih v letu 2009 na desetih največjih borzah, je znašala 69 bilijonov. dolarjev. Glede na to številko je 2,5 milijarde dolarjev sredstev, ki jih upravljajo skladi zasebnega kapitala, zanemarljiva.
Posledice nelikvidnosti sredstev so zelo široke in na področju neposrednih naložb predstavljajo informacijsko osnovo za vzpostavitev interakcije med strankami. Takoj, ko organizacija vlaga v sklad zasebnega kapitala ali sklad vlaga v podjetje, se takoj vključi v razmerje, ki bo verjetno trajalo leta.
Poleg tega metode merjenja finančne uspešnosti, bodisi v absolutnem smislu ali v primerjavi z drugimi naložbenimi priložnostmi, niso intuitivne in lahko prinesejo različne rezultate.
Problem nelikvidnosti prikazuje situacijo, v kateri so se znašli vlagatelji podjetja Dickova športna oprema. To podjetje, ustanovljeno leta 1948, je preraslo v mrežo po vsej državi. Leta 1992 je ena izmed vodilnih družb tveganega kapitala sodelovala v prvi fazi financiranja tega podjetja z neposrednimi naložbami. Čeprav je bilo priložnosti za izhod iz naložb sčasoma malo, so se komplementarji sprijaznili z dolgoročno nelikvidnim sredstvom.
Na njihovo presenečenje je leta 2002 ( v letu, ko je bilo izvedenih le devet IPO, podprtih s tveganimi naložbami) Dick's Spotting Goods je šel na borzo po ceni delnice 12,25 $.
Deloma so posledica že prej omenjene nelikvidnosti: ni organiziranega trga za prodajo nejavnega premoženja. To pomeni, da zainteresiranega kupca ni lahko najti.
Poleg tega na področju zasebnega kapitala proces ustvarjanja vrednosti, bodisi z ustanovitvijo in razvojem popolnoma novega podjetja ali s prestrukturiranjem starega, zahteva precej časa. Podjetja za odkup rutinsko ustvarjajo "stodnevne načrte" za svoja prevzeta podjetja, vendar ti vključujejo le začetne spremembe, ki jim sledi počasen proces "fine nastavitve" podjetja.
Nedavne študije so to ugotovile Povprečni čas trajanja podjetja, ki je šlo skozi odkup finančnega vzvoda, je devet let.
Običajne ocene trajanja ustreznega procesa za "start-upe" so od pet do sedem let za razvoj in testiranje tehnologije, revizijo in ponovno testiranje, vodstveno ekipo pa je mogoče najeti, oceniti, okrepiti itd.
Generalni družbeniki so aktivno vključeni v korporativno upravljanje družbe, v katero se vlaga. Ko govorimo o tem, mislimo na to aktivna naložba».
Generalni partnerji se redno udeležujejo sej uprav družbe, svetujejo ali nadomeščajo vodilne v družbi, zagovarjajo proračune in strateške načrte ter spremljajo uspešnost podjetja.
Zgolj partnerji, čeprav niso neposredno vključeni v naložbene odločitve ali v vsakodnevno vodenje podjetja, lahko vseeno posredno nudijo pomoč v obliki priporočil potencialnim strankam ali dobaviteljem ali v obliki vere v podjetje.
Tak pristop je velika razlika med neposrednimi in menjalnimi naložbami: Predsednik General Motorsa redko vpraša delničarja za priporočila.
V sektorju zasebnega kapitala korporativno upravljanje vpliva na izid naložbe.
Googlu je uspelo deloma zato, ker so ga ustanovili zelo pametni in napredno misleči ljudje, ki so oblikovali nov pogled na splet in razvili nov način zaslužka z njim.
Toda podjetje sta podprli dve najboljši svetovni družbi tveganega kapitala, Sequoia in Kleiner Perkins ki so s svojim ugledom, izkušnjami na področju korporativnega upravljanja in komuniciranja prispevali k projektu v pomoč perspektivnemu podjetju.
Oseba, ki upravlja naložbo, vpliva na njene rezultate. Pomemben je vir sredstev.
Izboljšanje naložbenih priložnosti zahteva aktivno financiranje in pogajanja. Niso vse naložbene priložnosti enake. Redno iskanje najboljšega od njih zahteva aktiven trud.
To velja za podjetje zasebnega kapitala, njegove navadne partnerje in njegovega podjetnika. Podjetja za neposredne naložbe so obsežna road show (informativni ogled) ko zbirajo sredstva.
Pravzaprav polnjenje prvega sklada pogosto traja več kot eno leto. Če govorimo o preprostih partnerjih, potem iskanje dokaj kakovostnih skladov, v katere lahko vložijo dovolj denarja za dosego svojih ciljev, zahteva čas in trud.
Če govorimo o generalnih partnerjih, ki vlagajo sredstva sklada, potem iskanje ugodnih naložbenih priložnosti zahteva tudi čas in trud. Enako je potrebno za tekoče vodenje naložbe do njenega zaključka. Ko je želeni naložbeni nosilec identificiran, naj bo to sklad ali podjetje, se morata strani dogovoriti o pogojih naložbe, proces, ki lahko traja tedne ali mesece.
Neposredne naložbe vseh obremenjujejo z delom.
Zato morajo preprosti partnerji, ki dodeljujejo denar, vedeti, da je denar zaupan visoko usposobljenemu vlagatelju. Tako na splošno raje vlagajo v podjetje z bogatimi izkušnjami v panogi, katerega polnopravni partnerji so razvili obsežno mreženje in sposobnost razumevanja najrazličnejših potencialnih situacij in najboljših načinov za odziv.
To vodi do druge zahteve, potrebe po prožnosti. Komplementarji in komplementarji bi morali komunicirati tako, da slednjim zagotavljajo fleksibilnost tako pri izbiri načinov zbiranja sredstev kot pri upravljanju vlagateljev.
Na podlagi tega protislovja med potrebo po dejavnem sodelovanju s strani polnopravnih partnerjev in neodvisnim zaupanjem s strani navadnih partnerjev se panoga zasebnega kapitala zateka k preverjenemu pristopu "razumne sebičnosti" ali, kot se imenuje, »uravnoteženost interesov«. Tako je nastala osnovna pogodba o delitvi dobička v sektorju zasebnega kapitala.
Komplementarji praviloma vlagajo sredstva, ki jih prejmejo od navadnih družbenikov, v portfeljske družbe, ki so bile vodene pred izstopom (prodaja naložb).
Ob izstopu iz naložbe navadni družbeniki prejmejo kapital, vložen v to podjetje (začetna vrednost sredstva), dobiček pa se običajno razdeli na naslednji način: preprosti partnerji prejmejo 80 %, polnopravni partnerji pa 20 %.
Komplementarji poleg tega plačajo provizije komplementarjem za kritje stroškov poslovanja. Osnovna struktura je podrobneje razložena spodaj.
Evgenij Smirnov
#
Neposredna naložba je nakup deležev v podjetju in sodelovanje pri njegovem upravljanju. Neposredni vlagatelj je oseba, ki prejema dohodek iz takšnih naložb.
Navigacija po članku
Naložbe običajno delimo v dve splošni skupini: neposredne in portfeljske. Slednji predvidevajo vlaganje kapitala v vrednostne papirje, da bi posledično prejeli določen dohodek. Eden od odtenkov je, da vlagatelj ne bo mogel nadzorovati podjetja in ga pogosto zanima prejem dohodka in to čim prej. Zdaj pa poglejmo, kaj so neposredne naložbe.
Koncept pomeni vložek, pod pogojem, da vlagatelj prejme 10-odstotni delež v podjetju. To je naložba v odobreni kapital podjetja za sodelovanje pri njegovem upravljanju. Naložba je neposredna le, če ima vlagatelj vlogo pri upravljanju določenega podjetja.
Drugi pogoj je, da delnic družbe ni mogoče kotirati na borzi. Ta način zaslužka nujno vključuje preizkus ali vsaj predhodno študijo niše. Navsezadnje so takšne naložbe včasih precej tvegane. Na primer, neposredne naložbe lahko vključujejo posojilo lokalnemu podjetju, ki šele raste.
Tako smo ugotovili, kaj pomenijo neposredne naložbe, zdaj pa bomo razmislili, kdo je neposredni vlagatelj in glavne vrste takšnih naložb.
Neposredna naložba je nakup deležev v podjetju in sodelovanje pri njegovem upravljanju. Neposredni vlagatelj je oseba, ki prejema dohodek iz takšnih naložb. Posebnost takšnih naložb je v dolgoročni naravi, pa tudi v sposobnosti vplivanja na razvoj podjetja.
Podjetja, ki prejemajo neposredne naložbe, izpolnjujejo številna merila:
Vlagatelj lahko vlaga v podjetje le, če se vsi udeleženci posla strinjajo z njegovim razvojem. Vsakdo bi moral biti zainteresiran za povečanje vrednosti podjetja, sicer se bo izkazalo, da eden dela, drugi pa le prejema pasivni dohodek.
Glede na določene dejavnike se vrste naložb razlikujejo glede na pogoje nastanka in trajanje.
Glede na pogoje pojava:
Po obdobju veljavnosti:
Večje kot je število vhodnih naložb, hitreje se razvija gospodarstvo države. Vlagatelji najpogosteje raje vlagajo v srednjeročne in dolgoročne naložbe.
Aktiviranje investicijske dejavnosti je pomembno orodje za gospodarski razvoj.
Struktura naložb je sestava naložb po vrsti in smeri uporabe. Obstajajo 3 glavne vrste:
V Rusiji sta struktura investicij in njihova dinamika v zadnjih 10 letih dvoumni. Največji obseg neposrednih naložb je bil opažen v letu 2008 - 74 milijard. Nato je prišlo do močnega upada, a kot kaže praksa leta 2017, se pričakuje povečanje investicij. Največ naložb je v trgovini na debelo in drobno, financah in rudarstvu. Metalurška sfera, zdravstvo in izobraževalne raziskave so postale manj priljubljene.
Neposredne naložbe torej vključujejo gradbena dela, širitev ali zagon novih proizvodnih linij, nakup sredstev, izdelkov in podjetij z možnostjo rasti.
Neposredne naložbe se izvajajo v obliki:
Razmislite o glavnih primerih takšnih naložb.
Neposredne naložbe v delnice lahko prinesejo velike donose, ki precej presegajo druge naložbe. Zaslužek lahko začnete z majhnimi naložbami, na primer z nakupom ene delnice podjetja. V tem primeru lahko izberete enega od dveh načinov zaslužka:
Med pomanjkljivostmi - dolgoročno je dohodek nestabilen, visoka tveganja zaradi verjetnosti stečaja katerega koli podjetja, primerna za izkušene vlagatelje ali pa boste morali plačati za storitve posrednika.
Neposredna naložba v gradnjo je stroškovno učinkovitejša od na primer nakupa dokončanega objekta. Nepremičnine zagotavljajo dobre obete, saj imajo stabilno povpraševanje. Investitorju je na voljo široka paleta predmetov za naložbe.
Neposredne finančne naložbe v podjetje so najpogostejša vrsta naložbe. Po eni strani podjetje prejme potrebna sredstva za razvoj, po drugi strani pa vlagatelj sodeluje pri razvoju podjetja in za to prejema dohodek v višini njegovega deleža.
Višina naložbe je neposredno sorazmerno odvisna od:
Poleg tega je višina naložbe odvisna od ravni cen, proizvodnih stroškov, političnih razmer v državi.
Neposredne naložbe so resnične naložbe v:
Takšne naložbe ne deprecirajo na enak način kot nacionalna valuta. Vrednost predmeta se lahko zelo redko dvigne ali zniža. V skladu s tem je ta način naložbe najbolj stabilen.
Viri financiranja neposrednih naložb so odvisni od pogojev dejavnosti podjetja, dinamike njegovega razvoja. Lahko je:
Viri naložb so tesno povezani s finančnimi in kreditnimi odnosi, ki nastajajo med drugimi udeleženci tega procesa. Drugi enako pomemben vir je dobiček iz glavne dejavnosti. Uporaba tujih depozitov prispeva k razvoju mednarodnih gospodarskih odnosov.
Oblikovanje trga neposrednih naložb je najbolj vplivalo na razvoj proste trgovine, konkurence in stabilnost v gospodarstvu. V takšnih razmerah naložbe pomagajo državam, da izkoristijo vse prednosti svetovnega gospodarskega povezovanja.
Poleg tega se v podjetje ne vlagajo samo finančna sredstva, temveč tudi znanje, izkušnje, povezave vlagatelja, saj ima delež v podjetju in prispeva k njegovemu razvoju. Neposredni rezultati takšnih naložb so razvoj gospodarstva države, povečanje zaposlenosti in zmanjšanje socialnih težav. Spodbuja tudi razvoj naprednih industrij in mednarodnih blagovnih tokov.
Investitor je lahko fizična ali pravna oseba, skupina oseb ali podjetje. Neposredne naložbe so tvegane naložbe, a hkrati lahko prinesejo največji dohodek. Zato jih začetnikom ni priporočljivo uporabljati, za izkušene vlagatelje pa je bolje uporabiti storitve PEF (zasebnih investicijskih skladov).
Načelo delovanja takšnih organizacij je, da določen kapital zbirajo od skupine oseb in ga samostojno vlagajo v perspektivna podjetja, sodelujejo pri njihovem razvoju in nato dobiček razdelijo med vse delničarje.
Vsako podjetje ne preživi do stopnje, ko začne ustvarjanje dobička presegati potrebe lastnega razvoja in dividendna pričakovanja udeležencev. Praviloma je to prag oziroma začetek faze zrelosti podjetja. Lastniki začenjajo razmišljati o tem, kako uporabiti zadržani dobiček, kam učinkovito namestiti sredstva, da bi dosegli največji rezultat naložbe. Tako proizvodno podjetje postane tudi profesionalni investitor. Hkrati pa neposredne naložbe prenehajo biti edini način vlaganja v kapitalske objekte.
Naložbeni proces v podjetju vedno obstaja, ne glede na fazo njegovega življenjskega cikla. In lahko je notranja ali zunanja. Notranje naložbe lahko imenujemo tudi neposredne, saj je podjetje kot investitor ali soinvestitor neposredno vključeno v vlaganje kapitala v objekt. So pa tudi zunanje naložbe, ki so tudi neposredne. Ta možnost vključuje sodelovanje vlagatelja v podjetjih-bilančnikih naložbenih predmetov kot solastnik.
Neposredne naložbe so naložbe, ko gre za vlaganje finančnih sredstev ali kapitala v drugih oblikah z neposredno udeležbo v postopku izbire predmeta. V tem primeru je začetni rezultat naložbe pridobitev nepremičnine ali pooblaščenega deleža (sklada delnic). Vsekakor pa investitor v celoti ali delno prevzame odgovornost za upravljanje naložbenega predmeta.
Klasiki teorije menedžmenta so nekoč dobro ugotovili, da je v poslu pomembno, da se ne razpršimo in se osredotočimo na tisto, kar najbolje deluje. To dokaj preprosto sporočilo, izraženo v ekonomski terminologiji, se osredotoča na dejavnost v okviru poslanstva, ki prinaša največji dobiček. Če ga prevedemo v organizacijski vidik dejavnosti, potem je priporočljivo usmeriti prizadevanja v izboljšanje glavnih poslovnih procesov in, če je mogoče, oddati tiste, ki zagotavljajo. Takšno izjavo lahko štejemo za aksiom.
Posredne naložbe, imenovane tudi posredne, vključujejo izvajanje naložb ne neposredno, temveč prek poklicnih investicijskih posrednikov. Naložbeni ali finančni posredniki se imenujejo tudi institucionalni vlagatelji. Investitor vlaga z nakupom finančnih instrumentov. Očitno je ta vrsta naložbe lahko le zunanja.
Neposredne naložbe so dolgoročne, sorazmerno nizka tveganja z ustreznim upravljanjem in nizko likvidnostjo. Kadar družba nastopa kot neposredni vlagatelj in sodeluje v drugem podjetju, delegira svojega predstavnika v upravni odbor odvisne družbe. Neposredne naložbe lahko izvajajo različne osebe, med njimi:
Velike naložbe vključujejo znatno koncentracijo kapitala in profesionalen pristop. Na Zahodu že dolgo obstajajo posebne oblike organiziranja naložb po analogiji s tveganimi skladi, ki se imenujejo skladi zasebnega kapitala. V Rusiji se takšne institucije imenujejo skladi zasebnega kapitala. Sklad neposrednih naložb (PIF) lahko financira le delniške družbe (CJSC in OJSC), saj naložba poteka v obliki odkupa dodatno izdanih delnic.
Sklad odkupi od družbe paket delnic, ki zadostuje za sodelovanje v upravnem odboru in ustrezen vodstveni vpliv na dejavnosti in operativno upravljanje premoženja. Sklad upravljajo strokovni strokovnjaki na področju naložb. Njihova naloga je večkratno povečanje kapitalizacije podjetja - predmeta naložbe. Takšna podjetja izbirajo med podjetji, ki so dosegla vsaj stopnjo "mladosti" in nenehno ustvarjajo dobiček. Njihovo podobo dopolnjujejo naslednje značilnosti:
Upravljavci PEF morajo biti pripravljeni prevzeti vodenje podjetja (naložbenega predmeta). To je posledica dejstva, da lahko sklad doseže največje ekonomske učinke z zagotavljanjem odkupa svojih kontrolnih deležev. Za FPI je pomembno vprašanje izstopa iz projekta. To še posebej velja za ruske razmere. V Rusiji sklad praviloma po 3-5 letih proda paket deležev v objektu strateškemu vlagatelju. Žal se IPO kot izstopno orodje v domačih razmerah po učinkovitosti ne more primerjati s to možnostjo.
Skupaj z drugim valom krize po letu 2009 imajo težave tudi PEF, ki delujejo pri nas. Po različnih ocenah njihovo število ne presega 150, pod upravljanjem katerih je koncentriran znaten znesek, ocenjen na 15 milijard dolarjev. Pretežni del sredstev ima tuje pripadnost. Upravljajo s sredstvi pomembnih mednarodnih vlagateljev, tudi institucionalnih, in neposredno vlagajo v interesu slednjih.
Številne panoge ruskega gospodarstva niso v celoti zajete v FPI. Njihovo področje zanimanja so že nekaj let telekomunikacije, IT industrija, proizvajalci hrane in maloprodaja hrane ter viri elektronskih medijev. Zahodna investicijska aktivnost zadnja leta le upada, tudi zaradi sankcij. Hkrati pa ni toliko podjetij, ki bi si zaslužila pozornost potencialnih vlagateljev, a obstajajo. Gospodarski učinki so za vlagatelje dokaj dosegljivi. Za to je potrebna velika aktivacija FPI.
Ne moremo reči, da se ruska vlada s tem vprašanjem ne ukvarja. Leta 2011 je bil ustanovljen Ruski sklad za neposredne naložbe (RDIF). Sklad je bil ustanovljen na pobudo najvišjega vodstva države z namenom donosnih naložb v potencialno uspešne projekte s privabljanjem neposrednih tujih naložb v gospodarstvo. Do konca leta 2015 je RDIF vložil več kot 720 milijard rubljev in pritegnil več kot 25 milijard dolarjev tujih naložb. Obetavno pobudo na nacionalni ravni je mogoče dobro razviti v sodelovanju z investitorji iz Kitajske in drugih držav BRICS.
Posredne naložbe se izvajajo v kapitalski obliki udeležbe v naložbenem portfelju. Gre za vlaganje v premoženje podjetij brez pridobitve pravic za upravljanje dejavnosti. Paket pridobljenih delnic ne sme presegati 10 %, sicer naložbe ne bodo več posredne.
Naložbeni portfelj upravljajo profesionalni upravljavci naložbenega trga, ki nastopajo kot tretja oseba med vlagateljem in subjektom, v katerega se vlaga. Ti akterji na trgu kot posredniki sprejemajo sredstva vlagateljev v skrbniško upravljanje. Finančni posredniki so lahko:
Ker praviloma poteka brez sodelovanja vlagatelja, ta sredstva nakazuje posredniku na podlagi pogodbe o skrbniškem upravljanju, ki deluje kot stranka, imenovana »ustanovitelj upravljanja«. Iz sredstev, vloženih v skrbništvo, vlagatelj prejme dogovorjen znesek dobička. Finančni posrednik, ki deluje v interesu vlagatelja, prejema plačilo v obliki provizije po pogojih sklenjene pogodbe. V praksi se uporablja več vrst posrednih naložb.
Neposredna naložba je dobra, ker ima investitor sam dostop do upravljanja objekta. Po eni strani je z visoko stopnjo organizacije in vodenja takšen pristop povsem upravičen. To stanje prinaša velike gospodarske koristi in učinke. Vlagatelju je zagotovljeno, da se vse ključne odločitve sprejemajo ob upoštevanju njegovih ekonomskih interesov. Njegova donosnost je največja, ni mu je treba deliti z nikomer.
Po drugi strani pa neposredne naložbe zahtevajo znatne delovne vložke visokih strokovnih menedžerjev za sodelovanje v upravnem odboru ciljne družbe, za poglobljeno analitično preučevanje sprejetih odločitev, sklenjenih poslov in projektov, ki se izvajajo. Znano je, da so za vodenje podjetja investitorja pogosto potrebni vrhunski menedžerji, ki so sposobni reševati probleme te ravni, če samo vodi uspešno proizvodne in tržne dejavnosti. Poleg tega storitve tega razreda specialistov niso poceni.
Manjši učinki za vlagatelja so doseženi z uporabo posrednih naložb, ki so neaktiven način vlaganja. Ta vrsta ima nedvomne prednosti, izražene v naslednjih točkah.
Vendar pa imajo posredne naložbe tudi slabosti. So naslednji.
Praksa potrjuje, da so strateško za razvoj gospodarstva kot celote in za stalno množično rast investicijskega potenciala podjetij ugodnejše metode posrednega vlaganja. Čeprav ne zagotavljajo tako velikih potencialov kot neposredne naložbe. Raven sistemske rešitve z ustrezno državno podporo in kompetentno strategijo diverzifikacije daje dobre rezultate. Vodje projektov naj bodo pozorni na neposredne oblike vlaganja, saj jih vse spremljajo projekti različnega obsega in predstavljajo neposredno odskočno desko za poslovni razvoj in strokovne kompetence.
.jpg)
