Nu este specificată incertitudinea condițiilor de implementare a proiectului de investiții. Pe măsură ce proiectul progresează, participanții primesc informații suplimentare despre condițiile de implementare, iar incertitudinea existentă anterior este „înlăturată”.
Ținând cont de acest lucru, sistemul de management pentru implementarea unui proiect de investiții ar trebui să prevadă colectarea și prelucrarea informațiilor despre condițiile în schimbare ale implementării acestuia și ajustarea corespunzătoare a proiectului, calendarele acțiunilor comune ale participanților, condițiile a contractelor dintre ele.
Pentru a lua în considerare factorii de risc atunci când se evaluează eficacitatea unui proiect, se folosesc toate informațiile disponibile despre condițiile de implementare a acestuia, inclusiv cele care nu sunt exprimate sub forma unor legi de distribuție probabilistică. În acest caz, pot fi utilizate următoarele două tipuri de metode:
Metode de evaluare a riscurilor calitative - Metode de evaluare a riscurilor cantitative
Metode de evaluare calitativă. Metodologia de evaluare calitativă a riscurilor proiectului ar trebui să conducă analistul cercetătorului la un rezultat cantitativ, la o evaluare a costurilor riscurilor identificate, a consecințelor negative ale acestora și a măsurilor de „stabilizare”.
O analiză calitativă a riscurilor proiectului este efectuată în etapa de elaborare a unui plan de afaceri, iar o examinare cuprinzătoare obligatorie a unui proiect de investiții face posibilă pregătirea unor informații extinse pentru analiza riscurilor acestuia.
Într-o evaluare calitativă, se pot distinge următoarele metode:
Metoda expertă, - metoda analizei relevanței costurilor, - metoda analogiei.
Metoda experta este prelucrarea evaluărilor experților pentru fiecare tip de risc și determinarea nivelului integral de risc.
Varietatea sa este:
metoda Delphi - o metodă în care experții sunt privați de posibilitatea de a discuta împreună răspunsurile, pentru a ține cont de opinia liderului. Această metodă vă permite să creșteți nivelul de obiectivitate al evaluărilor experților. Aspecte pozitive: simplitatea calculelor, nu este nevoie de informații exacte și utilizarea computerelor. Laturi negative: subiectivitatea evaluărilor, dificultatea de a folosi experți cu înaltă calificare.
Schimb valutar permite oricui dorește să facă profit din fluctuațiile cursurilor de schimb ale oricărei monede mondiale în mod legal, non-stop, fără a părăsi apartamentul și chiar fără educație!
Metoda de analiză a relevanței costurilor este axat pe identificarea zonelor de risc potential si este folosit de persoana care ia decizia de a investi fonduri pentru a minimiza riscul care ameninta capitalul. Se presupune că depășirile de costuri pot fi cauzate de unul dintre cei patru factori principali sau de combinații ale acestora:
Subestimarea inițială a costului proiectului în ansamblu sau a fazelor și componentelor sale individuale;
Modificări ale limitelor de proiectare din cauza unor circumstanțe neprevăzute;
Diferență de performanță (diferență de performanță față de cea prevăzută de proiect);
Creșterea costului proiectului în comparație cu originalul din cauza inflației sau modificărilor legislației fiscale.
Acești factori pot fi detaliați. Pe baza listei de verificare a modelului, puteți crea o listă detaliată a posibilelor creșteri ale costurilor pe articol pentru fiecare opțiune de proiect sau elementele sale. Procesul de aprobare a creditelor este împărțit în etape. Etapele de aprobare ar trebui să fie legate de fazele proiectului și ar trebui să se bazeze pe informații suplimentare despre proiect pe măsură ce acesta este dezvoltat. La fiecare etapă de aprobare, după ce a primit informații despre riscul ridicat iminent pentru fondurile necesare, investitorul poate decide întreruperea investiției.
Alocarea în etape a fondurilor permite investitorului, la primul semn că riscul investiției este în creștere, sau să înceteze finanțarea proiectului, sau să înceapă să caute măsuri de reducere a costurilor.
Metoda analogiei - această metodă presupune analiza proiectelor analitice pentru a identifica riscul potențial al proiectului estimat. Cel mai util în evaluarea riscului proiectelor recurente. Metoda analogiei este folosită cel mai adesea atunci când alte metode de evaluare a riscurilor sunt inacceptabile și este asociată cu utilizarea unei baze de date de risc a proiectelor similare. Un fenomen important în analiza riscurilor proiectelor folosind metoda analogiilor este evaluarea proiectelor după finalizarea acestora, practicată de o serie de bănci cunoscute, de exemplu, Banca Mondială. Datele obținute în urma unor astfel de anchete sunt prelucrate pentru a identifica dependențe în proiectele finalizate, acest lucru vă permite să identificați riscul potențial atunci când implementați un nou proiect de investiții.
Metode de cuantificare implică o determinare numerică a valorii riscului unui proiect de investiții. Acestea includ:
Determinarea nivelului maxim de sustenabilitate a proiectului;
Analiza de sensibilitate a proiectului;
Analiza scenariilor de dezvoltare a proiectelor;
Simularea riscurilor folosind metoda Monte Carlo. Analiza nivelului limitator de stabilitate proiectul presupune
identificarea nivelului volumului de produse la care venitul este egal cu costurile totale de producție, i.e. găsirea unui nivel de prag de rentabilitate („punct de rentabilitate”).
Indicatorul nivelului de rentabilitate al producției este utilizat atunci când:
a) introducerea de noi produse în producţie, b) crearea unei noi întreprinderi, c) modernizarea întreprinderii.
Proiectul este considerat durabil dacă BEP < 0,6,0,7 după masterare
capacitatea de proiectare. Dacă BER ^ 1, atunci proiectul are rezistență insuficientă la fluctuațiile cererii în această etapă.
Analiza de sensibilitate a proiectului presupune determinarea modificărilor variabilelor indicatorilor de eficacitate a proiectului ca urmare a fluctuațiilor datelor inițiale.
Cu această abordare, fiecare indicator de performanță a proiectului (de exemplu, VAN, IRR, PI) este recalculat secvenţial atunci când orice variabilă (de exemplu, rata de actualizare sau volumul vânzărilor) se modifică.
Indicatorul de sensibilitate al proiectului este calculat ca raport dintre modificarea procentuală a indicatorului de performanță și modificarea valorii variabilei cu un procent.
Analiza scenariului dezvoltarea proiectului presupune evaluarea impactului unei modificări simultane a tuturor parametrilor principali ai proiectului asupra indicatorilor de performanță ai proiectului.
Acest tip de analiză utilizează programe speciale de calculator, produse software și modele de simulare. Trei scenarii sunt de obicei luate în considerare:
a) pesimist, b) optimist, c) cel mai probabil (mediu).
Metoda simplificata evaluarea riscului (propusă de Ministerul Economiei al Federației Ruse) este că se introduce o modificare a indicatorilor de risc de proiect sau o modificare a ratei de actualizare. Factorul de corecție „P” este selectat din standardele propuse. De exemplu, factorul de corecție este de 35% atunci când investiți în echipamente de încredere și acest lucru corespunde unui nivel scăzut de risc. Un nivel ridicat de risc se observă atunci când se investesc bani în producția și promovarea unui nou produs pe piață, în timp ce factorul de corecție este de 1315%.
Măsuri pentru reducerea riscului unui proiect de investiții. După ce toate riscurile din proiectul de investiții au fost identificate și a fost efectuată o analiză, este necesar să se dea recomandări cu privire la modul de reducere a riscurilor pe etape ale proiectului. Principiul principal al mecanismului de reducere a riscului investițional este complexitatea naturii impactului acestuia și fezabilitatea economică.
Principalele măsuri de reducere a riscului investițional în condiții de incertitudine a rezultatelor economice includ următoarele:
1. Redistribuirea riscului între participanții la proiectul de investiții 2. Crearea de fonduri de rezervă (pentru fiecare etapă a proiectului de investiții) pentru acoperirea cheltuielilor neprevăzute. 3. Reducerea riscurilor in finantarea unui proiect de investitii, realizarea unui sold pozitiv al banilor acumulati la fiecare pas al calculului. 4. Garanții pentru fondurile investite. 5. Transferul prin asigurare a anumitor riscuri către societatea de asigurări. 6. Sistemul de garanții - obținerea de garanții de la stat, bancă, societate de investiții etc. 7. Obținerea de informații suplimentare.
RISCURILE PROIECTELOR DE INVESTIȚII ȘI EVALUAREA LOR
Introducere
1. Aspecte teoretice ale evaluării riscurilor unui proiect de investiții
Concluzie
Investițiile sunt investiții pe termen lung de resurse financiare și economice cu scopul de a genera venituri și (sau) alte beneficii (sociale, de mediu, educaționale, infrastructurale și altele) în viitor. Investițiile sunt un factor necesar în dezvoltarea unei țări, regiuni, precum și în crearea sau dezvoltarea unei organizații, implementarea unui proiect de investiții. Cu toate acestea, investițiile în sine nu sunt un factor suficient în dezvoltarea și implementarea cu succes a unui proiect de investiții. Este important cum sunt prognozate și planificate investițiile, cum este organizat procesul investițional, unde sunt direcționate geografic investițiile, în ce scopuri și în ce sunt investite fondurile, cine este investitorul și cine implementează proiectul. Adică, întregul proces investițional este important de la început până la sfârșit: o analiză preliminară a unui proiect de investiții, monitorizarea și corectarea acestuia în procesul de implementare, finalizarea acestuia.
Un element structural obligatoriu al procesului de analiză a proiectelor de investiții este evaluarea riscurilor acestora, adică pe baza definiției investițiilor date mai sus, procesul de determinare a probabilității obiective de obținere a veniturilor așteptate și a altor beneficii este foarte important.
Incertitudinea în sens general înseamnă caracterul incomplet și inexactitatea informațiilor despre condițiile asociate implementării deciziilor individuale de planificare, care pot fi în spatele anumitor pierderi sau, în unele cazuri, a unor beneficii suplimentare.
Incertitudinea în analiza proiectelor de investiții este înțeleasă ca posibilitatea apariției diferitelor scenarii de implementare a proiectului, care apare din cauza incompletității și inexactității informațiilor privind condițiile de implementare a proiectului de investiții. Riscul în analiza proiectelor de investiții este înțeles ca fiind probabilitatea unui eveniment (scenariu) nefavorabil, și anume probabilitatea de a pierde capitalul investit (o parte din capital) și (sau) de a nu primi venitul așteptat al proiectului de investiții.
Dacă vorbim despre principalele motive ale incertitudinii parametrilor proiectului, se pot distinge următoarele:
· Incompletitudinea și inexactitatea informațiilor de proiectare privind compoziția, valorile, influența reciprocă și dinamica celor mai semnificativi parametri tehnici, tehnologici sau economici ai proiectului;
· Erori în calculul parametrilor proiectului datorate simplificărilor în formarea modelelor de sisteme complexe tehnico-organizatoric-economice;
· Risc de productie si tehnic;
· Fluctuații ale condițiilor pieței, prețurilor, cursurilor de schimb etc.;
· Incertitudinea situației politice, riscul unor schimbări socio-politice nefavorabile în țară și regiune;
· Riscul asociat cu instabilitatea legislației economice și situația economică actuală, condițiile de investiții și utilizarea profiturilor.
Aceste incertitudini sunt comune în orice proiect de investiții. Incertitudinea este asociată nu numai cu o predicție inexactă a viitorului, ci și cu faptul că parametrii legați de prezent sau trecut sunt incompleti, inexacți sau la momentul includerii lor în materialele de proiectare nu au fost încă măsurați.
Riscurile investiționale reflectă probabilitatea pierderii unei părți din venituri, beneficii, fonduri, proprietăți în implementarea proiectelor de investiții, funcționarea industriilor, companiilor, fondurilor, organizațiilor, în tranzacțiile de investiții.
Activitatea de investiții sub toate tipurile și formele este întotdeauna plină de riscuri, în economie gradul acesteia crește brusc odată cu trecerea la relațiile de piață. Un investitor, care achiziționează un activ, se concentrează nu numai pe profitabilitatea acestui activ, ci și pe nivelul de risc. Riscul este ca investitorul să obțină un rezultat diferit de rentabilitatea așteptată, adică un rezultat mai rău.
„Risc” înseamnă o amenințare sau un pericol. În literatura de specialitate, „riscul” este adesea reprezentat ca probabilitatea de eșec sau pericolul acțiunii întreprinse.
- forțe elementare ale naturii - cutremure, inundații, uragane, taifunuri, furtuni, tornade;
- fenomene naturale individuale - gheață, îngheț, grindină, furtună, secetă;
- Accidente - otrăviri, emisii nocive, incendii, explozii, accidente;
- resurse materiale, naturale, de muncă și financiare limitate;
- procese tehnogene - informație incompletă, cunoștințe științifice insuficiente;
- ciocnire între autorități și opoziție;
- concurenta intre antreprenori si oameni de afaceri;
- interesele polare ale straturilor populaţiei, conflicte intergrupale.
Riscul de investiții este riscul deprecierii investițiilor de capital, riscul de a pierde investiții (sau de a nu primi profitul total al acestora), de aprecierea investițiilor și de apariția unor pierderi financiare neprevăzute (pierderea de venituri, capital, scăderea profitului) într-o situație de incertitudinea conditiilor de investitie in economie.
Riscul, ca eveniment, fie apare, fie nu. Dacă apare, sunt posibile trei rezultate economice:
- negativ (pierdere, pierdere, deteriorare);
- zero;
- pozitiv (beneficiu, câștig, profit).
O situație riscantă este însoțită de trei condiții cele mai importante: incertitudinea, rezultatul probabilistic și alternativitatea. Rezultatul probabilistic al unei situații riscante, la rândul său, poate fi: dorit sau fericit, reușit, dar nu complet nefavorabil sau eșec total.
Deciziile de investiții sunt luate ținând cont de factorii de risc externi și interni. Primele includ: modificări ale cererii de pe piață, prețuri, rate viitoare ale inflației, modificări ale ratei de creditare, valoarea investiției, ratele de impozitare etc. Cele din urmă includ: modificări ale ratelor de creștere a rentabilității curente ale portofoliului de investiții, calendarul valoarea și scadența unui element al portofoliului de investiții etc.
Deciziile de investiții se iau pe baza rezultatelor unui calcul economic, luând în considerare analiza unui mediu economic eterogen. Trei grupuri de factori sunt considerate surse de risc pentru aceste decizii (Fig. 1):
- surse macroeconomice (globale);
- mezoeconomic;
- microeconomic.
Sursele macroeconomice sunt asociate cu globalizarea proceselor economice, precum și cu analiza economică generală a economiei naționale și a relațiilor internaționale. Este asociată, în special, cu starea economiei (recesiune, conjunctură), mărimea PIB-ului, nivelul cererii naționale, inflația, politicile monetare (monetare și valutare) și vamale, legislația. Al doilea grup de factori (surse mezoeconomice) este asociat cu o analiză sectorială, care este specifică în ceea ce privește amenințările la adresa unui potențial investitor care își plasează capitalul în acest sector. O importanță deosebită este analiza: concurenței intrasectoriale, a nivelului de inovare, a capitalului și a intensității energetice a sectorului, precum și a accesibilității acestuia (bariere de intrare și ieșire), a nivelului de diversificare a producției. Totodată, a treia grupă este determinată pe baza unei analize situaționale și financiare a întreprinderii, în cadrul căreia se identifică activitățile sale operaționale și financiare specifice, în principal în raport cu furnizorii, destinatarii și instituțiile financiare.
Orez. 1. Sursele și tipurile de risc ale unui proiect de investiții
Riscurile investiționale sunt de obicei clasificate după trei criterii: după sfere de manifestare, după forme de manifestare și după surse de apariție. În conformitate cu aceste caracteristici, apare următoarea clasificare.
În funcție de zonele de manifestare, riscurile investiționale sunt de șase tipuri:
1. Riscurile tehnice și tehnologice sunt asociate cu factori de incertitudine care afectează componenta tehnică și tehnologică a activităților în timpul implementării proiectului: fiabilitatea echipamentelor, predictibilitatea proceselor și tehnologiilor de producție, complexitatea acestora, nivelul de automatizare, ratele de modernizare a echipamentelor și tehnologiilor etc. .
2. Riscul economic este asociat cu factori de incertitudine care afectează componenta economică a activităților de investiții în stat și activitățile unui subiect al economiei în timpul implementării unui proiect de investiții Riscul economic include următoarele incertitudini: starea economiei; politica economică, bugetară, financiară, investițională și fiscală dusă de stat; mediu de piață și investiții; dezvoltarea ciclică a economiei și fazele ciclului economic; reglementarea de stat a economiei; dependența economiei naționale; eventuala neîndeplinire de către stat a obligațiilor sale (exproprierea parțială sau totală a capitalului privat, diverse tipuri de neîndepliniri de obligație, rezilierea contractelor și alte șocuri financiare), etc.
3. Riscurile politice sunt asociate cu următoarele incertitudini care afectează componenta politică în implementarea activităților de investiții: alegeri la diferite niveluri; schimbări în situația politică; schimbări în politica guvernamentală; presiune politică; restricții administrative privind activitățile de investiții; presiunea politicii externe asupra statului; libertate de exprimare; separatism; deteriorarea relaţiilor dintre state, care poate avea un efect negativ asupra activităţilor asociaţiilor în participaţiune etc.
4. Riscurile sociale sunt asociate cu factori de incertitudine care afectează componenta socială a activităților de investiții: tensiune socială; greve; implementarea programelor sociale. Componenta socială se datorează dorinței indivizilor de a se conforma, sau invers, de a încălca în mod deliberat stereotipurile sociale și sociale ale relațiilor și moralității.
Cazul limitativ al riscului social este riscul personal, care este asociat cu imposibilitatea de a prezice cu acuratețe comportamentul indivizilor în procesul activităților lor și se datorează factorului uman.
5. Riscurile de mediu sunt asociate cu următorii factori de incertitudine care afectează starea mediului în stat, regiune și afectează activitățile obiectelor investite: poluarea mediului, condițiile de radiație, dezastrele de mediu, programele de mediu și mișcările de mediu precum " Pace verde”, etc etc.
Riscurile de mediu sunt împărțite în următoarele tipuri:
- riscuri provocate de om legate de situații de urgență asociate cu următorii factori: dezastre provocate de om la întreprinderi care provoacă contaminarea mediului cu substanțe radioactive, otrăvitoare și alte nocive;
- riscuri naturale și climatice asociate următorilor factori de incertitudine care afectează implementarea proiectului de investiții: amplasarea geografică a unității; dezastre naturale (inundații, cutremure, furtuni etc.); dezastre climatice; specificul condițiilor climatice (climă aridă, continentală, montană, marină etc.); disponibilitatea resurselor minerale, forestiere și de apă etc.;
- riscuri sociale și domestice asociate următorilor factori de incertitudine care afectează implementarea proiectului de investiții: morbiditatea populației și animalelor cu boli infecțioase; răspândirea masivă a dăunătorilor plantelor; apeluri anonime despre exploatarea diverselor obiecte etc.
6. Riscurile legislative și juridice sunt asociate cu următorii factori de incertitudine care afectează implementarea proiectului de investiții: modificări în legislația actuală; imperfecțiunea cadrului legislativ și legal, care se manifestă prin inadecvarea, incompletitudinea, inconsecvența acestuia etc.; garanții de stat (legislative); lipsa de independență a justiției și a arbitrajului; incompetență sau lobby pentru interesele anumitor grupuri de persoane la adoptarea actelor legislative; inadecvarea sistemului de impozitare existent în stat etc.
După formele de manifestare, riscurile investiționale se împart:
1. Riscuri ale investițiilor reale, care pot fi asociate cu următorii factori:
- întreruperi în aprovizionarea cu materiale și echipamente;
- creşterea preţurilor la bunurile de investiţii;
- selectarea unui antreprenor (antreprenor) care nu corespunde din punct de vedere al calificărilor și conștiinciozității, precum și alți factori care întârzie punerea în funcțiune a instalației sau reduc veniturile în timpul funcționării.
2. Riscuri ale investițiilor financiare, care sunt asociate cu următorii factori:
- alegerea neconsiderată a instrumentelor financiare;
- modificari neprevazute ale conditiilor de investitii etc.
În funcție de sursele de apariție, riscurile investiționale se împart în:
1. Risc sistematic (piață, nediversificat). Se datorează unor motive macroscopice externe care nu depind de proiecte specifice. Riscul sistematic nu poate fi atenuat prin diversificare.
Principalele componente ale riscului sistematic sunt:
- riscul de țară - riscul de a investi într-o anumită țară cu un rating investițional scăzut și o economie instabilă;
- risc regional - riscul de a investi într-o regiune cu un rating investițional scăzut și o economie instabilă;
- riscul modificărilor legislative - de exemplu, modificări fiscale;
- riscul inflaționist - o modificare bruscă a ratei inflației;
- risc politic - riscul pierderilor în legătură cu situația internațională, cu instabilitatea politică și echilibrul forțelor politice în societate;
- riscul valutar - riscul asociat cu modificările cursurilor de schimb valutar.
2. Risc nesistematic (specific, diversificat) - riscul asociat unui anumit proiect. Acesta include următoarele componente:
- risc selectiv - riscul alegerii greșite a proiectului;
- riscul de lichiditate - apare din cauza dificultăților de finanțare a proiectului;
- riscul lipsei de încredere a partenerilor;
- riscuri financiare - asociate cu împrumuturile și împrumuturile pentru proiect);
- riscul întreprinderii - asociat cu întreprinderea care implementează proiectul.
Activitatea de investiții este caracterizată de o serie de riscuri de investiții, a căror clasificare după tip poate fi următoarea:
Riscul de inflație - probabilitatea apariției pierderilor pe care o entitate economică le poate suferi ca urmare a deprecierii valorii reale a investițiilor, a pierderii valorii reale inițiale de către active (sub formă de investiții) cu menținerea sau creșterea valorii lor nominale, precum și ca devalorizare a venitului și profitului așteptat al unei entități economice din investiții în condiții de depășire necontrolată a ratelor de creștere a inflației asupra ratelor de creștere a veniturilor din investiții.
· Riscul deflationist - probabilitatea pierderilor pe care un subiect al economiei le poate suporta ca urmare a scaderii masei monetare in circulatie datorita retragerii unei parti din excesul de fonduri, incl. prin creșterea impozitelor, reducerea dobânzilor, reducerea cheltuielilor bugetare, creșterea economiilor etc.
· Riscul de piata - probabilitatea dinamicii valorii activelor datorita modificarilor cursurilor de schimb, preturilor actiunilor, preturilor materiilor prime, ratelor dobanzii etc., care fac obiectul investitiei. Tipurile de risc de piață sunt, în special, riscul valutar și riscul ratei dobânzii.
· Riscul de investiții operațional - probabilitatea apariției pierderilor de investiții ca urmare a erorilor în cursul activităților, comise de angajații companiei și așa mai departe la nivel operațional; defecțiuni ale sistemelor informatice, hardware și tehnologiei informatice; încălcări de securitate etc.
· Riscul funcțional al investițiilor - probabilitatea de pierderi ale investițiilor din cauza greșelilor comise în formarea și gestionarea portofoliului de investiții al instrumentelor financiare.
· Riscul investițional selectiv – probabilitatea de a alege un obiect de investiții mai puțin atractiv decât ar putea fi.
· Riscul de lichiditate - probabilitatea apariției pierderilor cauzate de incapacitatea de a elibera fonduri de investiții în cantitatea necesară fără pierderi într-o perioadă de timp destul de scurtă din cauza stării mediului de piață. De asemenea, riscul de lichiditate este înțeles ca fiind probabilitatea unui deficit de fonduri pentru a îndeplini obligațiile față de contrapărți.
· Riscul investiției de credit se manifestă în cazul în care investițiile sunt efectuate cu ajutorul fondurilor împrumutate și reprezintă posibilitatea unei modificări a valorii activelor sau a pierderii activelor de calitatea lor inițială ca urmare a incapacității împrumutatului-investitor de a-și îndeplini obligațiile contractuale. în conformitate cu termenii contractului de împrumut.
· Riscul de țară – probabilitatea unor pierderi în legătură cu implementarea investițiilor în instalațiile țării, cu indicatori economici, politici și sociali neinspiratori.
· Risc de pierdere a profitului - probabilitatea de daune din cauza neluării vreunei măsuri, cum ar fi asigurarea.
O serie de riscuri de investiții sunt interconectate (corelate între ele), modificările unuia dintre ele provoacă schimbări în celălalt, ceea ce afectează rezultatele activităților de investiții.
Publicațiile disponibile nu au un studiu unitar și eficient al teoriei riscului proiectelor de investiții; ele descriu metode eterogene de evaluare a acestuia, dar multe aspecte sunt abordate doar fragmentar. Experții oferă o împărțire cuprinzătoare a acestor metode în cinci grupuri de bază (Anexa 1).
Utilizarea diferitelor metode de evaluare a riscului proiectelor de investiții depinde de câteva criterii principale de selecție a acestora:
- disponibilitatea informațiilor, ținând cont de modificările acesteia în timp;
- condițiile de investiție, inclusiv orizontul de timp al investiției (evaluări de risc pe termen lung și scurt);
- Deținerea unor metode de evaluare a riscurilor și capacitatea de a le aplica în practica investițională;
- cunoștințe și experiență în domeniul evaluării nivelului și probabilității evenimentelor care afectează riscul investițional, precum și idei despre intensitatea muncii și costurile aplicării metodelor;
- valorile fundamentelor macro-, mezo- și microeconomice ale evaluării riscurilor, nivelul riscului investițional și consecințele acestuia din punctul de vedere al eficacității strategiei implementate de dezvoltare a întreprinderii, precum și al dezvoltării mediului de afaceri;
- posibilitatea utilizării programelor informatice pentru evaluarea riscului în investiţii.
Pentru procedura de evaluare a veniturilor si riscului asociat unui anumit proiect este important sa se afle daca este vorba de investitii noi sau de modernizare si restaurare. Metodele prezentate ar trebui să fie utile pentru rezolvarea unor situații investiționale specifice axate pe luarea deciziilor optime (Anexa 2) și, în primul rând, pe eliminarea riscului de utilizare abuzivă a investițiilor în lumina dezvoltării întreprinderii și a mediului socio-economic al acesteia.
Să luăm în considerare mai detaliat principalele metode de evaluare a riscurilor proiectelor de investiții.
Metoda ratei dobânzii ajustate la risc
Metodele de rafinare a eficienței sunt utilizate pe scară largă ca tehnologii pentru asigurarea unui investitor împotriva riscurilor. Calculul eficienței investiției ia în considerare atât parametrii relativ constanti (certi), cât și cei aflați în risc (incerți). Corecția se referă cel mai adesea la parametri supuși unui risc semnificativ pentru investitor, în special cei care joacă rolul de standarde de eficiență economică. În grupul de metode analizat, verificarea constă în creșterea sau scăderea valorilor variabilelor obținute în urma calculului anterior (fără a ține cont de risc). Scopul unei astfel de verificări este de a determina nivelul valorilor care ar fi mai realist în condițiile reale ale proiectului, ținând cont de un orizont de timp dat.
Apar adesea situații care sunt favorabile unui studiu mai detaliat al oportunităților și amenințărilor pentru un anumit proiect de investiții. Prin urmare, investitorii, cu ajutorul experților și cu sprijinul consultativ al executorilor și potențialilor fondatori ai companiei, încearcă să re-clarifice parametrii:
- incert (adică la risc);
- relativ sigure (permanente), care sunt supuse unui risc relativ redus.
Datorită corecției, parametrii de risc devin variabile relativ certe. Dinamica mare a condiționalității externe și interne a dezvoltării întreprinderilor duce la faptul că în calculele de eficiență există mai puține variabile absolut definite. Această situație nefavorabilă este tipică în principal pentru noile investiții cu o perioadă lungă de implementare și funcționare.
Variabilele care sunt în mod deosebit expuse riscului sunt:
- rata de actualizare și rata de rentabilitate;
- perioada de rambursare a investitiei.
Pentru diferite valori ale ratei de actualizare și ale ratei de rentabilitate se fac calcule alternative de eficiență. Acestea se bazează pe o analiză a următoarelor opțiuni:
- rata de actualizare fara risc;
- rata de actualizare preconizată crescută sau dublată care ia în considerare riscul într-o măsură mai mică sau mai mare; aceasta se datorează prezenței a două variabile de reducere.
Investitorii sunt interesați de cea mai scurtă perioadă de rambursare posibilă a investiției asociate investiției. Estimările termenilor de implementare și funcționare a investițiilor cuprinse în proiecte de investiții sunt adesea rezultatul unor decizii nu în totalitate obiective. Acest lucru este determinat de faptul că deciziile privind evaluarea unor astfel de condiții sunt luate fără un studiu suficient de aprofundat al condițiilor prealabile pentru eventualele modificări ale strategiei de investiții. Această abordare este adesea asociată cu necesitatea schimbării orientării strategice a companiei din cauza schimbărilor serioase din mediul pieței. De teama posibilelor amenințări la adresa implementării strategiei de producție și de piață a firmei, investitorii tind să scurteze excesiv durata de viață a investițiilor. Din acest motiv, durata sa este considerată ca o valoare relativ determinată, care nu are nicio justificare economică. În această chestiune, investitorii ar trebui să dea dovadă de moderație, ținând cont de pericolul alegerii unei opțiuni nesatisfăcătoare pentru un proiect de investiții și, în consecință, de respingere a unor astfel de investiții, o perioadă lungă de implementare și funcționare a cărora ar putea fi compensată de o eficiență economică mai mare.
Metoda echivalentului fără risc, sau rentabilitatea garantată, este o alternativă la metoda simplă de cuantificare a riscului proiectelor de investiții în vederea ajustării ratei de actualizare. Baza conceptuală a acestei metode diferă de cea a metodei ratei de actualizare ajustate la risc. Conform metodei echivalentului fără risc, valoarea VAN este rafinată nu prin ajustarea ratei de actualizare, ci prin modificarea fluxului de numerar, adică prin evaluarea veniturilor și cheltuielilor viitoare.
Din punct de vedere practic, metoda echivalentului fără risc constă în înlocuirea valorii fluxurilor de numerar de risc în perioade specifice t ale intervalului de timp de investiție (t = 0, 1, ..., n) cu valoarea fără risc corespunzătoare. echivalente, adică:
La rândul său, valoarea actuală netă (VAN) a unui proiect de investiții este determinată prin actualizarea tuturor echivalentelor fără risc pentru perioadele ulterioare t la rata de actualizare ajustată la risc. VAN se calculează folosind formula:
Unde S t - valoarea fluxurilor de numerar în perioada t;
α este factorul de corecție a incertitudinii în perioada t;
r 0 este rata de actualizare ajustată la risc, care este considerată a fi o anumită valoare (de exemplu, în cazul obligațiunilor de stat cu termene de răscumpărare identice cu distribuția fluxurilor de numerar în timp).
Investitorul este interesat de echivalentul fără risc al valorii unității de fluxuri de numerar de risc în perioada t. Se urmărește să echilibreze factorul de ajustare a incertitudinii α, care este actualizat la o rată fără risc r 0, cu o unitate de flux de numerar actualizată folosind o rată ajustată la risc r r. Deci există o dependență:
acesta este
Prin urmare, factorul de ajustare a incertitudinii este în esență raportul dintre ratele de actualizare fără risc și ajustate în funcție de risc. Dacă se determină costurile inițiale de investiție în anul t = 0, atunci coeficientul echivalent fără risc pentru aceste costuri este 1 (α t = 1,0). În același timp, pentru perioadele ulterioare, acest coeficient ia valori din intervalul 0 ≤ α t ≤ 1. În general, dacă riscul crește, atunci valoarea acestui coeficient scade, deoarece reflectă atitudinea factorilor de decizie. a risca.
Se poate concluziona că ideea unui echivalent fără risc se bazează pe teoria utilității și ținând cont de apetitul pentru risc al investitorului. Acest indicator are scopul de a determina valorile viitoare ale fluxurilor de numerar, care pot fi mai mici decât valorile de risc așteptate, dar informații despre care nu sunt mai puțin valoroase pentru investitor.
Sensibilitatea proiectului de investiții la modificările parametrilor de calcul.
O analiză a sensibilității unui proiect de investiții la schimbările condițiilor în care se iau deciziile și care determină rezultatul calculării eficienței investiției se realizează în următoarele situații:
- modificări într-o singură variabilă de bază;
- modificări în două sau mai multe variabile de bază (evenimente investiționale nedefinite și mediul acestora);
În practica economică, cel mai adesea este luată în considerare incertitudinea nu a uneia, ci a mai multor variabile, care sunt considerate parametri importanți pentru calcularea eficienței investițiilor. Procedura de analiză a sensibilității constă din patru pași principali:
- alegerea uneia sau mai multor variabile nedeterminate, de exemplu, pretul de vanzare, volumul vanzarilor, perioada de exploatare profitabila a investitiei, rata de actualizare;
- construirea unui model de analiză a modificărilor rezultatelor calculului în funcție de variabilele nedefinite selectate;
- stabilirea limitelor admisibile pentru modificarea valorilor variabilelor nedefinite analizate;
- stabilirea limitelor admisibile pentru modificări ale rezultatelor calculării eficienței investițiilor, adică modificări ale criteriului de eficiență acceptat.
Scopul analizei de senzitivitate este de a determina impactul modificărilor variabilelor de bază selectate (atât simple, cât și agregate) asupra nivelului valorii actuale nete (VAN) sau asupra ratei interne de rentabilitate (IRR) a unui anumit proiect de investiții. În prima etapă, sunt calculate așteptările matematice VAN și RIR, care sunt cele mai realiste pentru condițiile actuale de investiții incerte. În a doua etapă, variabilele selectate secvenţial sunt variate, iar amploarea şi direcţia influenţei acestor variabile asupra nivelului VAN şi RIR sunt investigate. Fiecare variabilă de bază se poate modifica în sus și în jos în raport cu așteptările matematice cu un număr fix de procente (de exemplu, + 10% și -10% sau +10, +15, + 20% și -10, -15, -20% ) la invariabilitatea condiţiilor constante. În plus, pentru comparație cu scenariul principal, se calculează o nouă valoare VAN pentru fiecare modificare a valorilor.
Sensibilitatea proiectului de investiții în condițiile de variație a parametrilor selectați este ilustrată în Fig. 2.
 |
||
 |
||
|
||
|
||
 |
 |
|
Orez. 2. Analiza senzitivității proiectului de investiții în ceea ce privește modificările volumului vânzărilor și costurilor variabile unitare
Ordonata arată valoarea de bază VAN 0 utilizată la calcularea sensibilității, iar ordonata arată limitele de variație ale variabilei nedefinite analizate în raport cu valoarea de bază așteptată VAN 0, i.e. abateri de la volumul de bază al vânzărilor (A) și nivelul de bază al costurilor variabile unitare (B).
În literatura de specialitate, se susține că pe grafice panta dreptelor indicate față de axa absciselor oferă o idee despre amploarea și direcția sensibilității proiectului la modificări în fiecare dintre variabilele de bază analizate. Cu cât unghiul de înclinare al dreptei față de axa absciselor este mai mare, cu atât valoarea VAN este mai sensibilă la orice modificări ale variabilelor de bază. Această pantă este considerată un indicator al riscului asociat unui parametru de calcul dat. Din ceea ce este arătat în fig. Exemplul 2 arată că eficiența proiectului, măsurată prin VAN, depinde mai mult de modificările costurilor variabile pe unitatea de producție decât de modificările vânzărilor.
Orice calcule legate de determinarea sensibilității pot fi efectuate rapid, cu precizie folosind un computer. Construirea unui model de analiză a modificărilor rezultatelor calculării eficienței investiției prin programare sau utilizarea unui procesor de foi de calcul vă permite să navigați rapid și precis în posibilele consecințe ale variațiilor valorilor parametrilor selectați ai proiectului studiat. Exprimarea rezultatelor calculelor în forme tabelare și grafice oferă o idee bună despre schimbările în atractivitatea proiectului, chiar dacă faceți unele modificări față de scenariul inițial.
Lighting Technologies LLC este un grup de companii care sunt un producător de frunte de echipamente de iluminat în CSI. Compania a fost fondată în 1997 și este situată la 127273 Moscova, st. Plăcut, 2b.
Grupul internațional de companii „Lighting Technologies” este un producător lider de echipamente de iluminat în CSI.
Domeniul principal de activitate al grupului de firme il reprezinta productia si comercializarea de aparate de iluminat de uz general si special. Combinația unică de produse de înaltă calitate și o gamă largă de produse asigură liderul mărcii Lighting Technologies pe piețele existente.
Până în prezent, peste 500 de modificări ale lămpilor pentru 49 de domenii de aplicare, de la clădiri administrative și de birouri până la facilități industriale și stadioane, sunt produse în producția proprie sub marca „Tehnologii de iluminat”.
Lucrarea cu sortimentul de produse sub marca Light Technologies se desfășoară în două direcții - creșterea numărului de modele și modificări ale acestora și introducerea pe piață a unor produse noi care nu sunt încă foarte cunoscute în țările CSI, dar care sunt deja popular în Europa.
Structura grupului de companii include: două unități de producție - întreprinderi din Rusia și Ucraina; divizii din Moscova și Kiev, create pentru vânzarea produselor mărcii „Lighting Technologies”.
Rețeaua de distribuție a grupului de companii Lighting Technologies este formată din cele mai mari companii angro de iluminat și electricitate din Rusia, țările CSI și Europa.
Capacitatea de producție a fabricii Light Technologies din Ryazan ocupă în prezent peste 20 de mii de metri pătrați. m. Pe aceste zone există un parc de mașini, care este completat în mod regulat cu cele mai moderne echipamente autohtone și importate. Investițiile au făcut posibilă realizarea unei producții care, din punct de vedere al nivelului și varietății echipamentelor tehnologice, nu este inferioară omologilor europeni.
Nivelul de management atins la uzina companiei îndeplinește cerințele standardelor internaționale de afaceri. În 2005, producția companiei „Lighting Technologies” din Ryazan a primit un certificat care confirmă conformitatea sistemului de management al calității cu standardul internațional ISO 9001: 2000.
În primul trimestru al anului 2010, fabrica companiei plănuiește să implementeze un proiect major pentru producția de lămpi din materiale polimerice. Noua linie tehnologică va fi dotată cu echipamente care combină cele mai recente progrese în injecția de plastic și controlul computerizat al procesului tehnologic. Diverse combinații de materiale din care vor fi realizate corpurile corpurilor de iluminat vor extinde domeniul de aplicare datorită rezistenței chimice la efectele mediilor agresive de diferite tipuri.
Este planificată instalarea mai multor mașini de turnat prin injecție la noul loc de producție, care lucrează cu materiale precum policarbonat, polimetilmetacrilat, ABS, materiale polimerice SAN, precum și cu poliester armat cu fibră de sticlă.
Mașina principală de turnat prin injecție, în funcție de programul setat, va produce difuzoare și carcase de lămpi. Întregul proces tehnologic se va desfășura în interiorul mașinii. Tot ceea ce va mai rămâne lucrătorului care deservește mașina este stivuirea difuzoarelor finite produse de robot. Același atelier va găzdui mașini de turnat prin injecție pentru producția de piese mici pentru lămpi.
Astfel, este planificată implementarea unui proiect de investiții pentru a crea noi industrii pe baza producției existente. Situația investițională presupune implementarea unui proiect de investiții la o întreprindere profitabilă în exploatare.
IP-ul se bazează pe idee, a cărei sursă este consiliul de administrație al Lighting Technologies LLC. Implementarea proiectului de investitii urmareste obtinerea urmatoarelor rezultate:
- cresterea competitivitatii produselor in general;
- cresterea profitului;
- cresterea volumelor de vanzari;
- intrarea pe noi piețe de vânzare;
- imbunatatirea imaginii companiei;
Proiectul de investiții va fi realizat în conformitate cu planul de afaceri elaborat și cu tehnologia de implementare a acestuia.
Programul de implementare a proiectului de investiții cuprinde: faza de pre-investiție, faza de investiție și faza operațională.
În conformitate cu planul de afaceri al proiectului de investiții, valoarea investiției este de 200.000.000 de ruble. Proiectul va fi finalizat în 5 ani.
Suma încasărilor în numerar, respectiv:
- 1 an - 55.000.000 de ruble;
- 2 ani - 77.000.000 de ruble;
- 3 ani - 115.000.000 de ruble;
- 4 ani - 115.000.000 de ruble;
- 5 ani - 115.000.000 de ruble.
În perioadele ulterioare, veniturile vor fi identice cu al treilea an al proiectului de investiții.
Să analizăm eficiența unui proiect de investiții folosind câteva metode statice și dinamice.
Metode statice pentru determinarea eficacității unui proiect de investiții:
Calculul ratei medii de rentabilitate a investiției:
Calculul perioadei de rambursare:
Vom face calculul folosind tabelul 1.
tabelul 1
Calculul perioadei de amortizare a proiectului de investiții al SRL „Tehnologii de iluminat”
| An | Investiții, milioane de ruble | Investiție cumulativă | Încasarea veniturilor din proiect pe ani | Venitul cumulat | Venitul total - investiție totală |
| 0 | 200 | 200 | 0 | 0 | - 200 |
| 1 | - | 200 | 55 | 55 | - 145 |
| 2 | - | 200 | 77 | 132 | - 68 |
| 3 | - | 200 | 115 | 247 | 47 |
| 4 | - | 200 | 115 | 362 | 162 |
| 5 | - | 200 | 115 | 477 | 277 |
Pe baza datelor din tabelul 1, obținem o perioadă de rambursare de 3 ani.
Metode dinamice de determinare a eficacității unui proiect de investiții:
Valoarea actuală netă:
Mai întâi, să definim rata de actualizare fără risc folosind formula:
Unde n 1 este rata reală de creditare;
n 2 - rata inflaţiei;
n 3 - probabilitatea riscului.
Definim variabile:
n 3 - nu luați în considerare.
În conformitate cu rata rezultată, calculăm valoarea actuală netă:
Astfel, acest calcul al valorii actuale nete indică profitabilitatea proiectului (întrucât VAN> 0).
Indicele de profit:
Pentru a-l determina, folosim venitul actualizat determinat în procesul de calcul al VAN:
Indicele de profitabilitate depășește unu.
Astfel, pe baza datelor obținute, în general, proiectul de investiții este profitabil. Dar pentru o evaluare completă a eficacității acestuia, trebuie să evaluăm riscurile unui proiect de investiții și să aflăm eficacitatea proiectului, ținând cont de ele.
Lighting Technologies LLC folosește mai multe metode de evaluare a riscurilor proiectelor de investiții. Acestea sunt corecția ratei de actualizare, metodologia Monte Carlo (modelarea prin simulare), analiza sensibilității proiectului de investiții, completată de analiza pragului de rentabilitate, precum și utilizarea metodelor statistice. Alegerea metodelor de evaluare este determinată de caracterul complet al informațiilor aflate la dispoziția analiștilor întreprinderii, precum și de nivelul de calificare al managerilor de specialitate. Vom analiza riscurile activității investiționale curente a companiei, ținând cont de metodele care sunt utilizate în cadrul grupului de firme SRL „Tehnologii de iluminat” în practică.
Analiza comparativă a evaluărilor riscului de investiții atunci când rata de actualizare se modifică
Pentru a efectua o analiză comparativă, vom face o corecție la rata de actualizare prin includerea indicatorului de probabilitate a riscului în componența sa. Pentru acest proiect de investiții, analiștii fabricii estimează probabilitatea de risc la 2%.
Să calculăm noua rată de actualizare ajustată la risc:
Să calculăm noua valoare a valorii actuale nete:
Valoarea actuală netă a scăzut ușor (89,09 - 69,57 = 19,52), proiectul fiind încă profitabil.
În plus, vom determina indicele de profitabilitate, în conformitate cu venitul actualizat modificat:
Să facem o analiză comparativă a indicatorilor determinați fără a ține cont de risc și luând în considerare (Tabelul 2).
masa 2
Analiza comparativă a indicatorilor de performanță ai unui proiect de investiții cu și fără risc
Astfel, atunci când rata de actualizare este ajustată ținând cont de risc, indicatorii obținuți pentru evaluarea eficacității proiectului de investiții se modifică nesemnificativ. Valorile indicatorilor mențin conformitatea cu cerințele de eficiență (profitabilitate) a proiectului de investiții, și anume:
VPN> 0; PI> 1.
Analiza sensibilității unui proiect de investiții
Vom evalua sensibilitatea proiectului de investiții la o modificare simultană a prețurilor de vânzare și a volumului vânzărilor. Este necesar să se determine mai multe combinații ale raportului dintre prețuri și volumul vânzărilor, care să asigure obținerea măcar o valoare nenegativă a valorii actuale nete, i.e. VPN ≥ 0.
În scopul evaluării folosind această metodă, vom extinde formula valorii actuale nete, adică vom tine cont de variabilele din acesta: preturi si vanzari. Formula VAN ia forma:
Unde S 0 - costuri de investiție;
r este rata de actualizare;
k - costuri reduse pe unitatea de producţie
Valorile c și X sunt variabilele necunoscute „preț” și respectiv „volum de vânzări”.
În continuare, este necesar să se determine setul de combinații acceptabile ale variabilelor nedefinite selectate: prețul de vânzare și volumul vânzărilor. Pentru a forma aceste combinații, se utilizează formula extinsă de mai sus pentru calcularea VAN (în funcție în principal de aceste două variabile nedefinite), cu condiția ca VAN = 0.
Folosim valorile numerice necesare pentru calcul în conformitate cu datele departamentului analitic (S 0 și k) și calculele noastre de mai sus ®:
S 0 - 200.000.000;
Când înlocuim valori numerice, obținem egalitatea:
Calculăm egalitatea, ceea ce ne va permite să selectăm combinațiile dorite cu și X, obținem folosind următoarele transformări algebrice:
Ultima egalitate va permite calcularea volumelor de vânzări la nivelurile date ale prețului de vânzare. În acest caz, este necesar să se țină cont de nivelul prețului calculat de analiști - 735 de ruble. iar fata de acest pret, prezentati acele optiuni de pret care vor diferi de cel dat atat in directia scaderii cat si in directia cresterii. Calculele sunt prezentate în tabelul 3.
Tabelul 3
Calcularea volumelor de vânzări la niveluri date de preț
| Nivelul prețului | Formula de calcul | Volumul vânzărilor corespunzător prețului |
| 695 |  |
188 085 |
| 705 |  |
175 851 |
| 715 |  |
165 111 |
| 725 |  |
155 608 |
| 735 |  |
147 139 |
| 745 |  |
139 544 |
| 755 |  |
132 695 |
| 765 |  |
126 487 |
| 775 |  |
120833 |
Rezultatele calculului vă permit să reprezentați grafic combinațiile dorite de X și c (Fig. 3). Ordonata arată nivelurile prețurilor, iar abscisa arată volumele vânzărilor. Pe baza datelor din tabelul 3, a fost construită o curbă care afișează combinații de prețuri de vânzare și vânzări, la care VAN = 0.
Orez. 3. Dependența volumului vânzărilor de prețul de vânzare
Deasupra curbei din fig. 3 este zona în care orice combinație de și X garantează fluxuri de numerar actualizate pozitive pe durata de viață a investiției. Acestea. în această zonă se observă inegalitatea: VAN> 0.
Potrivit experților, panta curbelor de sensibilitate față de axa absciselor de pe graficele compilate cu analiza adecvată oferă o idee despre amploarea și direcția sensibilității proiectului la schimbările în fiecare dintre variabilele de bază analizate. Cu cât unghiul de înclinare al dreptei față de axa absciselor este mai mare, cu atât valoarea VAN este mai sensibilă la orice modificări ale variabilelor de bază.
În cazul nostru, panta curbei este mai mică de 900. Adică, eficiența proiectului, măsurată prin valoarea VAN, nu este prea sensibilă la modificările volumelor vânzărilor.
Determinarea pragului de rentabilitate prin metoda matematica:
Să definim pragul de rentabilitate (BEP):
Cantitativ:
Din punct de vedere valoric:
Astfel, cu un volum de vânzări de 1.329.625 buc. iar volumul vânzărilor în 977 274 375 ruble. compania nu va avea profit sau pierdere.
Astfel, la atingerea pragului de rentabilitate al producției nonprofit, potențialul de producție al companiei va fi utilizat doar în proporție de 35,39%. Ceea ce sugerează că restul de 64,61% din capacitatea de producție este deja potențial profitabil.
Acum vom determina pragul de rentabilitate folosind metoda grafică, care ne va permite să comparăm graficul vânzărilor cu graficul costurilor totale (Fig. 4).
Baza volumului vânzărilor poate fi luată ca indicator al numărului maxim posibil de produse vândute (I m), iar indicatorul calculat pe baza planului de afaceri al proiectului de investiții, pe baza analizei cererii. Cel de-al doilea indicator a fost utilizat în construcția diagramei de prag de rentabilitate.
Determinați valoarea factorului de siguranță (W B):
Pentru volumul vânzărilor calculat din analiza cererii:
Pentru vânzări bazate pe capacitate:
 |
||||||||||||||||||||||||||
|
Orez. 4. Determinarea pragului de rentabilitate prin metoda grafica
Indicatorii factorilor de siguranță dau previziuni optimiste: valoarea indicatorului pentru volumul vânzărilor în funcție de cerere, valoarea arată că o scădere a cererii chiar și cu 50% nu va aduce nicio pierdere sau venituri. Valoarea indicatorului bazat pe capacitățile de producție este și mai mare.
Iată calculele primelor două etape de aplicare a acestei metode: determinarea așteptării matematice a fluxurilor de numerar și calcularea așteptării matematice a VAN.
Etapa I. Calculele se fac pe baza probabilităților specificate ale posibilelor fluxuri de numerar asociate investițiilor, prezentate în tabelul 4.
Tabelul 4
Distribuția probabilităților fluxurilor de numerar independente de timp asociate cu proiectul de investiții al SRL „Tehnologii ușoare”
| Interval de timp | |||||||||||
| t = 0 | t = 1 | t = 2 | t = 3 | t = 4 | t = 5 | ||||||
| S 0 | ρ oi | S 1i | ρ 1i | S 2i | ρ 2i | S 3i | ρ 3i | S 4i | ρ 4i | S 5i | ρ 5i |
| -200 | 1,0 | 55 | 0,6 | 77 | 0,4 | 115 | 0,6 | 115 | 0,7 | 115 | 0,8 |
| 63 | 0,2 | 55 | 0,2 | 70 | 0,05 | 85 | 0,1 | 100 | 0,15 | ||
| 46 | 0,3 | 63 | 0,3 | 96 | 0,15 | 110 | 0,2 | 120 | 0,05 | ||
| 85 | 0,1 | 125 | 0,2 | ||||||||
Să calculăm așteptările matematice ale fluxurilor de numerar pentru fiecare an:
Să calculăm așteptările matematice VAN:
Așteptările matematice pentru VAN pentru proiectul de investiții al SRL „Tehnologii de iluminat” este pozitivă, adică. proiectul dă roade.
Pașii suplimentari - compilarea combinațiilor de fonduri, calcularea variației, calcularea abaterii standard a VAN și determinarea coeficientului de variație a VAN în această lucrare nu vor fi posibile din cauza complexității și volumului calculelor. Astfel, numărul combinațiilor de fluxuri de numerar este de 432.
În practica sa de management, Lighting Technologies LLC a derulat mai multe proiecte mari de investiții pe o perioadă de 11 ani. Rezultatul general este pozitiv - se asigură o creștere stabilă a indicatorilor cheie și implementarea optimă a strategiei generale a companiei. Așadar, în 2005, au fost deschise noi ateliere pentru producția de corpuri de iluminat exterior (acesta este un articol special de dispozitive de iluminat). Cu toate acestea, s-a putut atinge nivelul veniturilor preconizate a fi primite într-un an de la începerea implementării proiectului abia după 3 ani. Motivul a fost că din întreaga linie de sortimente de lămpi de exterior, doar câteva articole au început să fie la cerere activă, iar multe alte articole (care fuseseră deja produse) au rămas în depozitele fabricii până când compania a scăpat de ele cu ajutorul unei vânzări și și-a ajustat riglele de sortiment în funcție de cererea detectată.
Acestea. proiectul de investiții și planul de afaceri pentru implementarea lui nu au luat în considerare toate caracteristicile situației pieței și specificul cererii. Datorită indicatorilor înalți ai stabilității financiare ai SRL „Tehnologii de iluminat” nu au existat pierderi financiare mari, dar puteți învăța din această experiență negativă.
Deci, în cadrul subiectului nostru, este necesar să se includă în contabilitate atunci când se determină rata de actualizare valoarea riscului care asigură un nivel insuficient de atenție al liniei de sortiment. În acest caz, puteți acționa în două moduri:
- dacă eficacitatea insuficientă a politicii de sortiment se datorează unei analize superficiale a cererii și nevoilor cumpărătorilor din acele segmente de piață pe care compania le vizează, atunci este necesar să se facă o analiză mai profundă, să se obțină mai multe informații și să se ia decizii cu privire la baza acestei lucrări. În acest caz, creșterea mărimii riscului va fi nesemnificativă.
- în cazul în care eficacitatea insuficientă a politicii de sortiment se datorează imposibilității de a obține informații fiabile în întregime, atunci riscul poate fi redus în diferite moduri: în cazul unui cost scăzut al modificărilor tehnologice, mai întâi emiteți articole dubioase în loturi mici, si apoi actioneaza in functie de situatie; dacă este posibil să generezi cerere pentru un sortiment bun, dar necunoscut, folosește diverse metode pentru a stimula cererea; daca este imposibila sau ineficienta folosirea acestor metode, este posibil fie excluderea totala a pozitiilor dubioase, fie analiza unui proiect de investitii cu o rata de actualizare crescuta, tinand cont de acest risc.
Un alt punct important în evaluarea eficienței și riscurilor activităților de investiții ale Lighting Technologies LLC este că, întrucât investitorii înșiși sunt proprietarii companiei, și nu investitori terți, la determinarea ratei de actualizare, este posibil ca aceștia să nu ia în considerare riscul. -rata gratuită, pentru că in conformitate cu strategia generala de dezvoltare a intreprinderii, activitatile de investitii in vederea extinderii gamei si pietelor de desfacere trebuie in orice caz desfasurate. Prin urmare, coeficientul n 1 poate fi înlocuit cu un coeficient n 3 mai bun și mai pesimist, care poate include toate probabilitățile de risc identificate.
Întrucât Svetovye Tekhnologii LLC preferă să folosească mai multe metode de evaluare a riscurilor investiționale, este necesară îmbunătățirea și, eventual, extinderea metodelor utilizate pentru evaluarea riscurilor proiectului. Pentru aceasta, vom folosi datele din Anexa 2 și vom implementa, în conformitate cu aceasta, alegerea metodelor de evaluare a riscurilor investiționale.
În capitolul 2 a fost realizată o analiză a riscurilor proiectului de investiții al Lighting Technologies LLC pe baza metodelor tradiționale utilizate în companie. Să luăm în considerare modul în care puteți utiliza mai eficient aceste metode pentru a îmbunătăți calitatea și eficiența evaluării riscurilor activităților de investiții.
Este recomandabil să se folosească metoda sensibilității unui proiect de investiții în condiții de variație a mai mult de două variabile incerte. În acest caz, rezultatele analizei trebuie prezentate sub formă de tabele vizuale. Ele nu pot fi afișate grafic în sistemul de coordonate tradițional, este posibil doar în spațiul n-dimensional. Secvența acțiunilor prezentate în calculele (Capitolul 2) de evaluare a riscurilor prin metoda sensibilității poate fi considerată corectă doar atunci când adoptarea valorilor așteptate motivate (obiective sau subiective) ale variabilelor incerte ne permite să stabilim diferențe în eficacitatea scenarii de proiecte de investiții. Cel mai adesea, sunt luate în considerare scenariile realiste (de referință), cele mai optimiste și cele mai pesimiste.
Ca alternativă la metoda de cuantificare a riscului proiectelor de investiții în vederea corectării ratei de actualizare, se poate utiliza metoda echivalentului fără risc - în cazul în care este mai oportună clarificarea valorii VAN prin modificarea fluxului de numerar, adică , evaluând veniturile și cheltuielile viitoare.
Pentru o analiză cât mai fiabilă a situației asociate cu situațiile de risc, cea mai bună opțiune ar fi folosirea celor mai mari metode de evaluare a riscului posibil, datorită faptului că diverse metode de evaluare a riscului se completează și ajustează reciproc valorile.
SRL „Tehnologii de iluminat” utilizează o gamă largă de metode de evaluare a riscului proiectelor de investiții lansate la întreprindere. Cu toate acestea, ignorarea aplicării incertitudinii atunci când se evaluează măsurile de investiții folosind teoria jocurilor poate fi considerată o omisiune semnificativă.
Să luăm în considerare modul în care utilizarea teoriei jocurilor poate fi aplicată în compania „Light Technologies” LLC.
În procesul de evaluare a eficacității investițiilor folosind teoria jocurilor, este necesar să se determine:
În primul rând, obiectivul principal al strategiei de investiții asociat cu programul principal de investiții.
Strategia principală de investiții în Lighting Technologies LLC vizează crearea unui nou loc de producție pentru producția de lămpi din materiale polimerice.
În al doilea rând, criteriile P 1 i, P 2 i, P 3 i, prin care se compară opțiunile proiectului de investiții avut în vedere W 1, W 2, W 3, iar implementarea fiecărei opțiuni asigură realizarea scopului principal. a strategiei întreprinderii.
Criteriile de comparare a celor trei opțiuni pentru proiectul de investiții al SRL „Tehnologii de iluminat” vor fi formulate după cum urmează:
1. Scara de producție P 1 i, i.e. numărul de corpuri de iluminat produse anual. Este important să se determine volumul optim de producție și intervalul acceptabil al modificării acestuia. De asemenea, este necesar să se țină cont de așteptările cumpărătorilor, de nivelul vânzărilor de mașini ale celor mai cunoscute mărci, de tendințele în volumul vânzărilor în ceea ce privește anii trecuți. Note pentru evaluarea scarii de producție - mare, medie, mică.
2. Nivelul de automatizare a producției P 2 i, strâns legat de ocuparea forței de muncă, productivitatea muncii și progresul tehnic. Pentru implementarea producției automate sunt necesare două grupuri principale de muncitori: un profil larg și cei cu o specializare restrânsă. Definim notele pentru evaluarea nivelului de automatizare ca - mare, mediu, scăzut.
3. Condiții de plasare a P 3 i, asociate în primul rând cu:
- probleme de transport în sistemul de relaţii „furnizor – consumator”; disponibilitatea unei ieșiri către autostradă este de o importanță primordială, accesibilitatea transportului feroviar are o importanță secundară;
- posibilitatea de a atrage forță de muncă pe teritoriul direct adiacent fără costuri suplimentare, de exemplu, pentru livrarea la locul de muncă etc.
Definim notele pentru evaluarea conditiilor de plasament ca - foarte bine, bine, satisfacator.
În al treilea rând, criteriile N 1 i, N 2 i, N 3 i, care sunt combinații de factori incerti, conform cărora scenariile opțiunilor pentru proiectul de investiții al SRL „Tehnologii ușoare” diferă; folosind aceste criterii sunt procesate scenarii ale factorilor incerti S 1, S 2, S 3.
Cel mai bine este să folosiți următoarele grupuri de factori incerti ca criterii pentru compararea scenariilor proiectului de investiții al Lighting Technologies LLC:
- factori economici și politici N 1 i, de exemplu, restricții la importul de materii prime de fabricație străină, costul și disponibilitatea combustibilului;
- factorii de producție și financiari N 2 i, de exemplu, costul energiei și al materiilor prime necesare pentru producerea lămpilor, costul forței de muncă, disponibilitatea capitalului pentru implementarea inovațiilor;
- factorii de piață N 3 i, de exemplu, nivelul veniturilor și nivelul de trai al potențialilor cumpărători de dispozitive de iluminat, volumul vânzărilor în industria de iluminat și tendințele de schimbare a acesteia, tendința de economisire a banilor în construcția și furnizarea de energie a clădiri, care sunt, prin scopul lor, obiecte potențiale pentru instalarea lămpilor din materiale polimerice și obiectivele unor astfel de economii, costul împrumutului și disponibilitatea acestuia pentru clienți.
În al patrulea rând, fiecare scenariu, care este o combinație specifică de factori nesiguri, este caracterizat de o anumită eficiență Se 1, S e 2, S e 3.
În plus, este important să se determine valoarea indicatorului pentru evaluarea eficacității unui proiect de investiții, precum și să se stabilească tendințe în formarea unor factori incerti în viitor.
Sunt prezentate principalele combinații de opțiuni W 1, W 2, W 3 și scenarii de luare a deciziilor S 1, S 2, S 3 în analiza proiectului de investiții al SRL „Tehnologii ușoare”, precum și rezultatele comparării acestora. în Anexa 3.
Trebuie remarcat faptul că aceleași scenarii pot fi utilizate pentru toate opțiunile luate în considerare, iar fiecare scenariu poate avea propriile sale grade de estimare, de exemplu, nivel de incertitudine ridicat, mediu sau scăzut.
Cu ajutorul opțiunii propuse acum de utilizare a metodologiei de evaluare a riscurilor proiectelor de investiții în teoria jocurilor, se pot lua decizii eficiente în condiții de incertitudine. Astfel, eficiența investițională a Lighting Technologies LLC va crește în ansamblu.
Procesul de evaluare a riscurilor proiectelor de investiții este o parte integrantă a determinării eficacității acestora. O prognoză exactă a implementării unui proiect de investiții este imposibilă în orice împrejurare, deoarece prognoza implică întotdeauna incertitudinea mediului extern, dar există metode speciale care fac posibilă nu numai determinarea cu mai multă sau mai puțină acuratețe a multor scenarii posibile pentru desfasurarea evenimentelor, dar si sa descrie comportamentul intreprinderii si conditiile de implementare a proiectului pentru situatiile evidentiate.
Obiectul de cercetare al lucrării de curs l-a constituit activitatea de investiții a grupului de firme SRL „Tehnologii Luminoase”, care în primul trimestru al anului 2010 intenționează să lanseze o nouă unitate de producție pentru producția de dispozitive de iluminat din materiale polimerice. Pe baza informațiilor inițiale disponibile, a fost efectuată o analiză a riscurilor investiționale ale evenimentului planificat de companie folosind metodele pe care aceasta le folosește în practică. Aceste metode includ: corecția ratei de actualizare, metodologia Monte Carlo (simulare), analiza de sensibilitate a unui proiect de investiții, completată de o analiză a pragului de rentabilitate, precum și utilizarea metodelor statistice. În urma evaluării, s-au obținut indicatori pozitivi pentru toate metodele de evaluare și anume:
- la ajustarea ratei de actualizare ținând cont de nivelul de risc s-a obținut o valoare pozitivă a venitului net actualizat (VAN = 69,57> 0) și o valoare a indicelui de rentabilitate care depășește unu (PI = 1,35> 1), astfel, cerințele de eficiență (profitabilitate) a proiectului investițional este respectat;
- analiza de sensibilitate a evidențiat o sensibilitate nu foarte mare a proiectului de investiții al SRL „Tehnologii ușoare” la modificările volumului vânzărilor de produse. Deci, valoarea factorului de siguranță calculată pe baza analizei cererii arată că o scădere a cererii chiar și cu 50% nu va aduce nici profit, nici pierdere (W B = 0,50);
- măsurarea riscului folosind indicatori de varianță a dat valori pozitive ale așteptării matematice (E (VAN) = 63,21), ceea ce indică rambursarea proiectului.
Astfel, proiectul de investiții al SRL „Tehnologii de iluminat” este considerat eficient, ținând cont de un anumit nivel de risc.
In general, activitatea de investitii a grupului de firme Lighting Technologies LLC se desfasoara la un nivel suficient de ridicat si eficient. Evaluarea riscului proiectelor de investiții se realizează într-un volum destul de complet, însă, în procesul de evaluare a riscurilor evenimentului investițional al SRL Light Technologies, s-a evidențiat incompletitudine atât în aplicarea metodelor existente de evaluare a riscului investițional, cât și în incompletitudinea metodelor în sine. Experiența negativă a companiei SRL „Tehnologii de iluminat” în 2005, când anumite volume de vânzări ale unui nou loc de producție (producția de dispozitive de iluminat exterior) pentru anumite articole din gama de produse, s-au dovedit a fi foarte supraestimate, iar compania a trebuit să minimizeze daune din cauza vânzărilor ieftine și a pozițiilor de ajustări ulterioare.
Pentru a optimiza evaluarea riscurilor companiei, este de dorit să se includă cea mai populară metodă din categoria cercetării operaționale - teoria jocurilor - în baza de determinare a nivelului riscurilor investiționale, ceea ce va permite evaluarea incertitudinilor maxime.
De asemenea, ar trebui să ajustați și să optimizați definiția ratei de actualizare utilizate în întreprindere în conformitate cu strategia generală a companiei și obiectivele proiectelor de investiții.
1. Legea federală din 25.02.1999 N 39-FZ „Cu privire la activitățile de investiții efectuate în Federația Rusă sub formă de investiții” (modificată la 23.07.2010).
2. Belyakova M.Yu. Sistem de management al riscului în etapa procesului investițional // Manualul Economistului. - 2008. - Nr. 1. - Cu. 24-28
3. Investiții: teorie și practică / Yu.A. Korchagin, I.P. Malicenko. - Rostov n/a: Phoenix, 2008 .-- 509 p.
4. Investiții: manual / G, P. Podshivalenko, N.I. Lakhmetkina, M.V. Makarov. - Ed. a 3-a, Rev. si adauga. - M .: KNORUS, 2009 .-- 200 p.
5. Investiţii: Analiză şi Management de Sistem / Ed. Prof. K.V. Baldin. - Ed. a II-a. - M .: Editura și societatea comercială „Dashkov și K 0”, 2007. - 288 p.
6. Kiselev V. Despre evaluarea eficienței investițiilor // The Economist. - 2009. - Nr. 3.
7. Kuznetsov B.T. Investiții. - M .: Unitate, 2009 .-- 411 p.
8. Maksimova V.F. Investiție. - M .: EAOI, 2008 .-- 190 p.
9. Margolin A.M. Investiții: manual. - M .: RAG, 2010 .-- 464 p.
10. Unshitoy A.S. Investiții: manual. - Ed. a 6-a, Rev. și rev. - M .: Editura și societatea comercială „Dashkov și K 0”, 2008. - 372 p.
11. Ostrovskaya E. Riscul proiectelor de investiții. - M., 2009 .-- 270 p.
12. Analiza riscului unui proiect de investiții: Manual pentru universități / Ed. M.V. Gracheva. - M .: UNITI-DANA, 2006 .-- 351 p.
13. Managementul riscurilor / F.N. Bufniţă. - M .: GrossMedia: ROSBUKH, 2008 .-- 232 p.
14. Riscologie (managementul riscului): manual. - Ed. a 3-a, Rev. si adauga. / V.P. Buyanov, K.A. Kirsanov. - M .: Editura „Examen”, 2007. - 384 p.
Analiza riscului unui proiect de investiții: Manual pentru universități / Ed. M.V. Gracheva. - M .: UNITI-DANA, 2006 .-- p. 254.
Unul dintre cele mai importante domenii de activitate ale oricărei companii este operațiunile de investiții, adică operațiunile asociate cu investirea de fonduri în implementarea unor proiecte care să asigure că firma primește beneficii pe o perioadă suficient de lungă de timp.
Evaluarea economică a oricărui proiect de investiții trebuie să țină cont în mod necesar de specificul funcționării pieței, în special de mobilitatea multor parametri care caracterizează proiectul, de incertitudinea obținerii rezultatului final, de subiectivitatea intereselor diferiților participanți la proiect și , ca urmare, multiplicitatea criteriilor de evaluare a acesteia.
Atunci când se face o evaluare economică a rentabilității unui proiect de investiții, este important să se țină cont de următoarele caracteristici dinamice ale acestuia: modificări ale volumelor de producție; reducerea planificată a costurilor de producție în procesul de creștere a volumului producției; fluctuațiile așteptate ale prețurilor resurselor consumate; disponibilitatea surselor financiare etc.
În condițiile relațiilor de piață, problema analizei și evaluării riscurilor în etapa de proiectare a investițiilor capătă din ce în ce mai multă semnificație independentă ca componentă importantă a teoriei și practicii managementului. Nevoia de cercetare în acest domeniu nu este doar relevantă, dar crește semnificativ și în perioada schimbărilor dinamice în dezvoltarea economică și socială a țării.
Scopul acestui articol este de a lua în considerare esența riscului investițional și de a dezvolta modalități de a-l minimiza.
După cum știți, activitatea de investiții sub toate formele și tipurile este asociată cu riscul.
Riscul investițional este probabilitatea unor pierderi financiare într-o situație de condiții de investiții incerte.
Clasificarea riscurilor este de mare importanță economică. După formele de manifestare, riscurile investiționale sunt împărțite astfel.
1. Riscuri ale investițiilor reale, care sunt asociate cu următorii factori:
Întreruperi în aprovizionarea cu materiale și echipamente;
Creșterea prețurilor la bunurile de investiții;
Alegerea unui antreprenor necalificat sau fără scrupule și alți factori care întârzie punerea în funcțiune a instalației sau reduc veniturile în timpul funcționării.
2. Riscuri ale investițiilor financiare:
Alegerea slabă a instrumentelor financiare;
Modificări neprevăzute ale condițiilor de investiții etc.
Un proiect este considerat durabil dacă se dovedește a fi eficient și fezabil din punct de vedere financiar, iar posibilele consecințe negative sunt eliminate prin măsurile prevăzute de mecanismul organizatoric și economic al proiectului.
Nu există o lipsă de ambiguitate metodologică în problema evaluării riscului unui proiect de investiții. Deși majoritatea autorilor care se ocupă de probleme de investiții disting de obicei două abordări principale: calitativă și cantitativă.
Sarcina principală a abordării calitative este de a identifica și identifica posibilele tipuri de riscuri ale proiectului de investiții luat în considerare, precum și de a identifica și descrie sursele și factorii care afectează acest tip de risc. În plus, o analiză calitativă implică o descriere a potenţialului daune, estimarea costului acestuia şi măsurile de reducere sau prevenire.
O abordare calitativă care nu permite determinarea valorii numerice a riscului unui proiect de investiții stă la baza cercetărilor ulterioare folosind metode cantitative care utilizează pe scară largă aparatul matematic al teoriei probabilităților, statisticii matematice și teoria cercetării operaționale.
Sarcina principală a abordării cantitative este de a măsura numeric influența factorilor de risc asupra comportamentului criteriilor de eficacitate a unui proiect de investiții.
Pentru a evalua sustenabilitatea și eficacitatea unui proiect în condiții de incertitudine, se recomandă utilizarea următoarelor metode:
1) o evaluare integrată a durabilității;
2) calculul pragului de rentabilitate;
3) metoda de variație a parametrilor;
4) o evaluare a efectului așteptat al proiectului, ținând cont de caracteristicile cantitative ale incertitudinii.
Toate metodele, cu excepția primei, prevăd dezvoltarea de scenarii pentru implementarea proiectului în condițiile cele mai probabile sau cele mai periculoase pentru orice participant și evaluarea consecințelor financiare ale implementării unor astfel de scenarii. Acest lucru face posibilă, dacă este necesar, să se prevadă în proiect măsuri de prevenire sau redistribuire a pierderilor rezultate.
Modificați dimensiunea și/sau termenii împrumuturilor;
Prevăd crearea necesarului de stocuri, rezerve de numerar, deduceri la fondul suplimentar;
Ajustarea termenilor decontărilor reciproce între participanții la proiect;
Asigurați asigurarea participanților la proiect pentru anumite evenimente asigurate.
Pentru a reduce gradul de risc, se folosesc și alte tehnici:
Alocarea riscului proiectului;
Obținerea de informații suplimentare despre selecție și rezultate;
Autoasigurare;
Asigurare;
Diversificarea.
Una dintre cele mai importante modalități de a reduce riscul investiției este diversificarea. orice decizie de investiție presupune ca persoana care ia această decizie să ia în considerare proiectul împreună cu alte proiecte.
Distribuția riscului la proiect între participanții la proiect este o modalitate eficientă de reducere a acestuia, se bazează pe transferul parțial al riscurilor către parteneri în situații de investiții individuale.
Limitarea este, de asemenea, o tehnică importantă pentru reducerea gradului de risc și este utilizată de bănci la acordarea de împrumuturi și de întreprinderile industriale când vând bunuri pe credit.
Asigurarea și autoasigurarea sunt, de asemenea, tehnici importante pentru reducerea gradului de risc. Unele entități de afaceri folosesc autoasigurarea pentru a reduce gradul de risc (antreprenorul preferă să se asigure).
Astfel, evaluarea riscului unui proiect de investiții de întreprindere constă nu numai în analizarea riscurilor simple și măsurarea riscului total al investiției, ci și în elaborarea ulterioară a unor măsuri eficiente de compensare și reducere a acestuia.
În consecință, în practica de afaceri, cel mai eficient rezultat din implementarea investițiilor poate fi obținut doar prin utilizarea integrată a diferitelor metode de reducere a riscului. Combinându-le între ele într-o varietate de combinații, este posibil să se realizeze un echilibru optim între nivelul de reducere a riscului unui proiect de investiții și nivelul necesar al costurilor de investiții suplimentare.
Lista literaturii folosite:
1. Bakanov, MI Analiza economică în comerț: un manual pentru universități [Text]. - Moscova - 2007.
2. Volkov, I. Metode probabilistice de analiză a riscurilor / I. Volkov, M. Gracheva [Resursa electronică]. - Mod de acces: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.
3. Kolotynyuk, BA Proiecte de investiții: manual / BA Kolotynyuk. - SPb .: Editura lui Mihailov V.A., 2000 .-- 422 p.
Proiectele de investiții se referă la o perioadă viitoare de timp, prin urmare, este problematic să prezicem rezultatele implementării lor cu încredere: Implementarea unui proiect de investiții este influențată de multe schimbări în mediul politic, social, comercial și de afaceri, schimbări în tehnologie. , tehnologie și productivitate, starea mediului, impozitarea curentă, rata inflației, aspecte legale și alte aspecte. Aceasta predetermină prezența unui risc cunoscut în proiecte.
O decizie de investiție este considerată riscantă sau incertă dacă are mai multe opțiuni pentru posibile rezultate. În „Recomandările metodologice...” conceptele de incertitudine și risc sunt separate. Sub incertitudine se înțelege caracterul incomplet și inexactitatea informațiilor privind condițiile de implementare a proiectului de investiții. Risc - aceasta este posibilitatea ca astfel de condiții să apară în timpul implementării proiectului care vor duce la consecințe negative pentru toți participanții la proiect sau individual.
După cum rezultă din aceste definiții, incertitudinea este o caracteristică obiectivă și afectează în mod egal orice participant la un proiect de investiții (de exemplu, incertitudinea în legătură cu prețul viitor al materiilor prime). Riscul este mai subiectiv, iar pentru participanții individuali la proiect, aceeași incertitudine poate reprezenta diferite niveluri de risc (incertitudinea prețului viitor, de exemplu, benzina pentru un participant poate fi motivul abandonării proiectului, în timp ce celălalt risc nu poate fi implementarea proiectului).
Conform „Recomandărilor metodologice...”, riscul este asociat cu apariția negativ consecințe (pierderi, nerespectarea termenului de construcție a unui obiect etc.). O alternativă este interpretarea riscului ca posibilitate a oricăror abateri (pozitive sau negative) ale indicatorilor de la valorile prevăzute de proiect. În conformitate cu această interpretare, riscul este un eveniment (pericol posibil) care poate sau nu să apară.
Dacă trece, atunci sunt posibile următoarele opțiuni:
a) un rezultat pozitiv (profit sau alt beneficiu);
b) rezultat negativ (pierdere, deteriorare, pierdere etc.);
c) rezultat zero ( prag de rentabilitate sau proiect nonprofit).
Atunci când se analizează riscurile proiectelor de investiții, clasificarea riscurilor de investiții este de mare importanță.
Alocarea riscurilor și clasificarea acestora ar trebui efectuate în timpul pregătirii planului de afaceri al proiectului și al documentelor contractuale. Clasificarea riscurilor este repartizarea lor în grupuri separate în funcție de anumite criterii pentru a atinge obiectivele stabilite. La clasificarea riscurilor, trebuie avut în vedere faptul că lucrările științifice oferă diverse scheme de împărțire a riscurilor pe baza anumitor criterii.
Deci, este indicat să împărțiți riscurile în funcție de posibil rezultat al lor impact asupra investițiilor proces:
1. Riscuri nete- rezultatul influenței lor este un rezultat negativ sau zero. De obicei, acest grup de riscuri include riscuri naturale (cutremur), naturale (incendiu), de mediu (emisii de gaze nocive), riscuri politice (schimbarea regimului) și de transport (accidente). Aceasta include, de asemenea, o parte a riscurilor comerciale - proprietate (furt, deversări), producție (închiderea echipamentelor din cauza defecțiunii) și comerț (întârzierea plăților, livrarea întârziată a mărfurilor).
2. Riscuri speculative- se caracterizeaza prin obtinerea de rezultate atat pozitive cat si negative. Acestea includ în primul rând riscurile financiare care fac parte din riscurile comerciale.
Un alt criteriu de clasificare este motivul riscului,în funcție de ce riscuri sunt împărțite în următoarele tipuri:
natural;
b) de mediu;
c) politică;
d) transport;
e) comercial.
Riscul comercial Este un risc comun caîntreprinderea sau industria este expusă în cursul activităților sale. Aceasta include riscurile de proprietate, de producție și comerciale menționate mai sus, precum și riscuri financiare.
Acestea din urmă determină solvabilitatea întreprinderii asociată cu finanțarea activelor sale și se împart mai multe tipuri de kg:
a) riscuri asociate puterii de cumpărare a rublei (riscuri inflaționiste, deflaționiste, riscuri valutare și riscuri de lichiditate);
b) riscuri asociate investițiilor de capital (declanșarea daunelor financiare indirecte ca urmare a neîntreprinderii oricărei acțiuni - asigurări, investiții, acoperire etc.);
c) riscul unei scăderi a rentabilității (include dobânda și riscul de credit);
d) riscuri de pierderi financiare directe (risc de schimb, risc de faliment. O altă modalitate de clasificare a riscurilor este împărțirea acestora în cele externe:
LA riscuri externe raporta:
Riscuri asociate cu instabilitatea situației economice și a legislației economice, condițiile de investiții și utilizarea profitului:
Riscuri economice externe - posibilitatea introducerii de restricții la comerț, închiderea frontierelor etc.;
Incertitudinea situației politice și posibilitatea agravării acesteia:
Modificări ale condițiilor naturale și climatice, dezastre naturale;
Fluctuațiile condițiilor pieței (prețuri, cursuri de schimb, PIB etc.).
Riscurile interne includ;
Documentație de proiectare incompletă sau inexactă;
Riscuri industriale și tehnice - accidente și defecțiuni ale echipamentelor, defecte de fabricație etc.;
Selectarea incorectă a echipei de proiect;
Incertitudinea obiectivelor, intereselor și comportamentului participanților la proiect;
Riscul schimbării priorităților în dezvoltarea întreprinderii și pierderea sprijinului din partea conducerii;
Incompletitudinea sau inexactitatea informațiilor despre situația financiară și reputația de afaceri a participanților la proiect;
Evaluare greșită a cererii, concurenților și prețurilor pentru produsele proiectului. De asemenea, riscurile pot fi clasificate în funcție de gradul de predictibilitate a acestora.
LA imprevizibile în exterior riscurile includ:
Măsuri de reglementare guvernamentale neașteptate în domeniul producției, protecției mediului, standardelor de proiectare și producție, prețuri și impozitare, utilizarea terenurilor etc.;
Dezastre naturale;
Infracțiuni (întreruperea deliberată a muncii prin refuzul deschis de a o îndeplini, amenințări cu represalii, violență, intimidare etc.);
Externalități neașteptate (de mediu și sociale);
Perturbații în realizarea infrastructurii necesare din cauza falimentului antreprenorilor, precum și din cauza erorilor în definirea scopurilor proiectului.
Parte previzibil în exterior riscurile includ:
Riscul de piață (deteriorarea capacității de obținere a materiilor prime, creșterea costului acestora, modificarea cerințelor consumatorilor, creșterea concurenței și pierderea pozițiilor pe piață etc.);
Riscuri operaționale (incapacitatea de a menține starea de funcționare a elementelor proiectului, breșe de securitate, abaterea de la obiectivele proiectului);
Impact negativ asupra mediului și social;
Abaterea ratei inflației de la valorile calculate;
Posibile modificări în sistemul de impozitare. Nu este specificată incertitudinea condițiilor de implementare a proiectului.
Pe măsură ce proiectul de investiții este implementat, participanții acestuia primesc informații suplimentare despre condițiile de implementare, iar incertitudinea existentă anterior este „înlăturată”. În acest sens, la implementarea unui proiect de investiții, este necesar să se monitorizeze în mod constant informațiile despre condițiile în schimbare ale implementării acestuia și să se facă ajustări adecvate la datele de intrare și de ieșire, programul de lucru și condițiile relațiilor dintre participanții la proiect.
Pentru a lua în considerare factorii de risc atunci când se evaluează eficacitatea unui proiect, se folosesc informații despre condițiile de implementare a acestuia, inclusiv informații care nu au nicio reprezentare matematică strictă.
În acest caz, pot fi utilizate două metode principale de evaluare a riscurilor:
Evaluarea calitativă a riscului;
Evaluarea cantitativă a riscului.
Metodologia pentru o astfel de evaluare este descriptivă, dar, în esență, ar trebui să conducă managerii de proiect la un rezultat cantitativ, la o evaluare a costurilor riscurilor, a consecințelor negative ale acestora și a măsurilor de prevenire a acestora din urmă. O analiză calitativă a riscurilor proiectului este efectuată în etapa de elaborare a unui plan de afaceri.
Metodele calitative de evaluare a riscurilor includ:
a) metoda expertului;
b) metoda de analiză a relevanței costurilor;
c) metoda analogiilor.
Metoda experta. Este utilizat în etapele inițiale de lucru cu un proiect: dacă cantitatea de informații inițiale este insuficientă pentru o evaluare cantitativă a eficacității și riscurilor unui proiect de investiții (eroare mare în rezultatele evaluărilor - peste 30%).
Procedura de evaluare a riscurilor de către expert conține următorii pași:
Managerii de proiect determină principalele tipuri de riscuri care pot fi întâlnite în timpul implementării unui proiect de investiții și stabilesc nivelul maxim pentru fiecare tip de risc (pe o scară de o mie de puncte);
Managerii de proiect selectează specialiști competenți - experți, după care se stabilește o evaluare diferențiată a nivelului pe o scară de zece puncte competență experți (informațiile sunt confidențiale);
Fiecare expert este invitat să evalueze riscurile în ceea ce privește probabilitatea unui eveniment de risc (în fracțiuni de unitate) și pericolul potențial al acestui risc pentru finalizarea cu succes a proiectului (pe o scară de 100 de puncte).
Rezultatele obținute pentru fiecare expert (de exemplu, S. A. Ivanov) sunt înscrise în tabel. 9.
Tabelul 9.
Evaluarea riscului de către expert S. A. Ivanov
Estimările date de experți pentru fiecare tip de risc (de exemplu, livrarea întârziată a echipamentelor) sunt rezumate de managerii de proiect în tabele separate. pentru a calcula nivelul integral de risc (Tabelul 10).
Tabelul 10.
Determinarea nivelului integral de risc de livrare cu întârziere a echipamentelor
Pe baza datelor din tabel. 5.3 se calculează valoarea medie a nivelului integral de risc. Dacă presupunem că în cazul nostru numărul de experți este N = 3, atunci 
;
Pentru fiecare tip de risc se compară valorile R,și nivelurile limită specificate de risc, pe baza cărora se ia o decizie privind acceptabilitatea unui anumit tip de risc pentru dezvoltatorii de proiecte.
Alte metode de utilizare a experților sunt, de asemenea, utilizate pentru a evalua riscurile implementării proiectelor de investiții.
Lucrul principal avantaj metoda evaluărilor experților constă în posibilitatea utilizării experienței experților în procesul de analiză a proiectului și luarea în considerare a influenței diverșilor factori. Avantajele metodei includ absența necesității de date și produse software precise, capacitatea de a efectua evaluarea riscurilor înainte de a calcula indicatorii integrali ai eficienței proiectului de investiții și simplitatea calculelor.
Cu toate acestea, această metodă este asociată cu anumite dezavantaje, principalele sunt dificultăţile în atragerea de specialişti de înaltă calificare şi subiectivitatea evaluărilor.
Un fel de metodă expertă este așa-numita metoda Delphi. Se caracterizează printr-o procedură strictă de organizare a evaluării riscurilor: experții sunt lipsiți de posibilitatea de a discuta în comun răspunsurile la întrebările puse, ceea ce face posibilă asigurarea anonimatului evaluărilor, evitarea luării deciziilor în grup și dominarea opinia liderului. Rezultatele procesate și rezumate sunt comunicate fiecărui expert prin feedback controlat. Scopul principal al acesteia este de a permite să se familiarizeze cu evaluările altor membri ai comisiei de experți, fără a fi supus presiunilor experților de renume. Această metodă vă permite să creșteți nivelul de obiectivitate al evaluărilor experților.
Această metodă se concentrează pe identificarea zonelor de risc potențiale și este utilizată de investitor pentru a minimiza riscul care amenință capitalul.
Se presupune că depășirile de costuri pot fi cauzate de unul dintre cei patru factori principali (sau o combinație a ambilor):
Subestimarea inițială a costului proiectului în ansamblu sau a etapelor și componentelor sale individuale;
Modificări ale limitelor de proiectare ca urmare a apariției unor circumstanțe neprevăzute;
Abaterea productivității echipamentelor utilizate în proiect de la valorile de proiectare;
Impactul asupra costului proiectului al inflației, modificărilor legislației fiscale și ratelor dobânzilor.
Acești factori pot fi detaliați, iar din șablon este compilată o listă detaliată a posibilelor creșteri ale costurilor pe articol pentru fiecare opțiune sau element de proiect. Procesul de finanțare a unui proiect este împărțit în etape, care ar trebui să fie interconectate cu etapele de implementare a proiectului și să țină cont de informații suplimentare despre proiect care vine pe măsură ce acesta este implementat. Alocarea în etape a fondurilor permite investitorului, la primul semn că riscul investiției este în creștere, sau să înceteze finanțarea unui proiect, sau să înceapă să caute măsuri de reducere a costurilor.
Metoda analogiei constă în analiza datelor disponibile privind implementarea unor proiecte similare de către companie în trecut, pentru a calcula probabilitatea pierderilor. De asemenea, puteți utiliza date privind riscurile proiectelor ale proiectelor finalizate, care sunt analizate, de exemplu, de Banca Mondială. Companiile de asigurări au și informații utile.
Metoda analogiilor este cea mai utilizată în evaluarea riscurilor; proiecte care se repetă frecvent, în special în construcții. Dacă o firmă de construcții începe să implementeze un proiect similar cu unul finalizat, atunci este posibil să proceseze statistic datele disponibile despre proiectele implementate și să construiască curbe de distribuție a riscului.
Folosind metoda analogiei, ar trebui să fiți atenți, deoarece eșecul unui număr de proiecte poate să nu ofere o alegere fiabilă a posibilelor scenarii pentru eșecul unui proiect viitor.
Motivele discrepanței pot fi diferite:
Complicațiile care apar sunt adesea stratificate una peste alta, deoarece adesea se manifestă pe o perioadă lungă de timp;
Sunt diferiți calitativ unul de celălalt;
Efectul impactului se manifestă ca urmare a interacțiunii lor complexe.
Să luăm în considerare câteva dintre metodele unei astfel de evaluări, care sunt adesea folosite în practică.
Analiza de sensibilitate a proiectului. Metodele avute în vedere anterior pentru evaluarea eficacității unui proiect de investiții (NPV, IRR, PBP, RT) se bazează pe utilizarea fluxurilor de numerar, care sunt estimări în sine și reprezintă prognoza managerilor de proiect. Este clar că multe variabile care determină fluxurile de numerar nu sunt cunoscute cu certitudine și sunt cel mai probabil valori aleatorii.
Dacă unele cheie se modifică, de exemplu, costurile de producție, se modifică, atunci și indicatorii integrali ai eficienței suferă modificări. Analiza de sensibilitate - aceasta este o metodă care arată exact cât de mult se vor schimba indicatorii integrali de performanță (VPN sau IRR) la modificarea uneia dintre variabilele de intrare, dacă toate celelalte variabile nu se modifică.
Analiza de sensibilitate începe cu construirea unui caz de bază dezvoltat pe baza valorilor așteptate ale cantităților de intrare. Să alegem ca atare variantă exemplul implementării unui proiect de investiții de către Orion, luat în considerare în capitolul anterior. Pentru acest proiect s-a calculat valoarea VAN = +1760 mii de ruble.
Apoi sunt setați mai mulți parametri cheie de intrare care au un impact semnificativ asupra valorii VPN- de exemplu, valoarea veniturilor, costurile de producție și rata de actualizare. După aceea, fiecare variabilă este modificată în mod repetat, scăzând-o sau crescând-o într-o anumită proporție, lăsând alți factori neschimbați. De fiecare dată când se calculează valorile VPN,și pe baza acestora se construiește un grafic de dependență VPN variabila de schimbat.
Să analizăm sensibilitatea proiectului Orion, scop în care, pe baza tabelelor fluxurilor de numerar pentru proiect utilizate în capitolul anterior, calculăm valorile VAN pentru diverse abateri ale celor trei variabile selectate de la linia de bază și rezumăm datele obținute în tabel. unsprezece.
Tabelul 11.
Analiza de sensibilitate a proiectului
| Abateri de la valoarea de bază, % | Valoarea actuală netă (mii de ruble) la modificare: | ||
| volumele de încasări | costuri variabile | rate de reducere | |
| -5 | -796 | +3493 | +2000 |
| -2 | +806 | +2473 | +1856 |
| +1760 | +1760 | +1760 | |
| +2 | +2714 | +1049 | +1668 |
| +5 | +4153 | -21 | +1528 |
Orez. 9. Analiza de sensibilitate VPN proiectul
a) impactul asupra VPN proiectul modificărilor veniturilor, b) - modificări ale costurilor variabile și în Fig. v)— modificări ale ratelor de actualizare. Deoarece VAN este o funcție neliniară, în fiecare dintre figuri valorile VAN calculate efectiv se abate ușor de la liniile drepte.
După cum se vede din fig. 9., proiectul supus studiului prezintă cea mai mare sensibilitate la modificările cuantumului veniturilor, este mai puțin sensibil la fluctuațiile costurilor variabile și reacționează slab la modificările ratei de actualizare. La analiză, un proiect cu curbe de sensibilitate mai abrupte este considerat mai riscant, deoarece chiar și abaterile relativ mici ale variabilei estimate față de linia de bază (de exemplu, venitul) dau o eroare mare în valoarea prezisă. VPN proiect. Acest lucru vă permite să înțelegeți esența riscurilor proiectului.
Analiza scenariului. Analiza de sensibilitate a proiectului permite să ne imaginăm cât de semnificativ este impactul unuia sau altui indicator asupra VPN proiect. Cu toate acestea, faptul că proiectul pe care îl luăm în considerare este cel mai sensibil la modificări ale veniturilor nu răspunde la o altă întrebare importantă - cât de probabil sunt astfel de modificări ale veniturilor? Cu alte cuvinte, riscul unui proiect ar trebui determinat de interacțiunea a doi factori: în primul rând, sensibilitatea acestuia. VPN la modificările parametrilor cheie și, în al doilea rând, prin intervalul de valori probabile ale acestor parametri, care se reflectă în distribuțiile probabilităților lor.
Metoda de analiză a scenariilor se bazează pe compararea acestor doi factori.
Să ne întoarcem din nou la proiectul firmei Orion și să luăm în considerare trei opțiuni pentru dezvoltarea situației:
a) pesimist - veniturile vor scădea cu 5 %, costurile vor crește cu 5% și rata de actualizare va crește, de asemenea, cu 5%;
b) cel mai așteptat - corespunde datelor inițiale ale proiectului;
c) optimist - veniturile vor crește cu 5 %, costurile vor fi reduse cu 5%, iar rata de reducere va fi redusă cu 5%.
Să estimăm valoarea VPN proiect în fiecare dintre cele trei opțiuni. În același timp, vom presupune că, conform managerilor de proiect, probabilitatea unei variante pesimiste este de 30%, una așteptată - 50%, iar una optimistă - 20%. Să rezumăm rezultatele obținute în tabel. 12.
Tabelul 12. Evaluarea riscului proiectului utilizând analiza scenariilor
Valoarea așteptată (media aritmetică). VPN găsit prin formula
,
unde Р t este probabilitatea fiecărei opțiuni, N este numărul de opțiuni.
Găsim abaterea standard de la expresia:
Comparația cantităților E (VAN)și vă permite să evaluați riscul proiectului.
Analiza scenariilor extinde limitele posibilităților de evaluare a riscului proiectelor, dar această metodă se limitează la a lua în considerare doar câteva rezultate discrete ale proiectelor, în timp ce în realitate există infinite opțiuni pentru modificarea parametrilor proiectului.
Modelare prin simulare prin metoda Monte Carlo. Această metodă combină analiza de sensibilitate și analiza distribuției de probabilitate a variabilelor de intrare. Necesită utilizarea unui software special.
Utilizarea metodei presupune mai multe etape. În primul rând, se stabilește distribuția probabilităților variabilelor inițiale, să spunem, veniturile, costurile și rata de actualizare, ca în cazul nostru. De regulă, se folosesc distribuții continue, complet specificate de un număr mic de parametri, de exemplu, media aritmetică și abaterea standard, ca în cazul unei distribuții normale, sau limitele superioare și inferioare, precum și cele mai probabile. valoare în cazul unei distribuții triunghiulare etc. P.
După aceea, programul de simulare selectează aleatoriu valoarea fiecărei variabile inițiale, ținând cont de distribuția probabilităților acesteia și calculează VPN proiect pentru această opțiune. Managerii de proiect stabilesc numărul de opțiuni care trebuie evaluate (de exemplu, de 500 de ori). Acest lucru va da 500 de valori aleatorii. VPN, pe baza cărora pot fi calculate valorile așteptate E (VAN), abaterea standard și, ca regulă generală, estimați probabilitatea de a găsi valori VPN proiect în anumite limite.
În ciuda clarității sigure a analizei de sensibilitate, a metodei scenariilor, precum și a simulării, trebuie avut în vedere că, după finalizarea tuturor procedurilor de calcul, aceste metode nu oferă criterii clare pentru luarea unei decizii cu privire la proiect. Analiza se încheie cu calcularea valorilor aşteptate. E (VAN) proiect şi obţinerea unei distribuţii de valori aleatorii VPNîn jurul valorii așteptate. Cu toate acestea, metodele nu oferă un mecanism prin care a fost posibil să se determine cât de adecvat este rentabilitatea proiectului, a cărui măsură este E (VAN), riscul investitiei, estimat prin valoare. Cu alte cuvinte, după ce a primit evaluări cantitative ale riscurilor proiectului, investitorul trebuie, în cele din urmă, să decidă în mod independent cu privire la fezabilitatea acceptării proiectului.
Analiza arborelui de decizie. Evaluarea riscului unui proiect de investiții este o parte integrantă a procesului de luare a deciziilor de investiții. Cu toate acestea, în ciuda importanței măsurători riscul unui proiect de investiții, nu mai puțin spumos pentru managerii de proiect este sarcina scădea risc de investitie. În cea mai mare măsură, necesitatea rezolvării unei astfel de probleme se manifestă atunci când costurile investiționale ale proiectului nu se produc la un moment dat, ci în etape. Acest lucru permite managerilor de proiect, la finalul fiecărei etape, să evalueze rezultatele obținute și să tragă o concluzie despre fezabilitatea altor cheltuieli de capital. În astfel de cazuri se poate realiza o evaluare a riscurilor de proiect folosind arborele de decizie.
Să ne întoarcem din nou la Orion și să presupunem că costurile de capital ale proiectului nu apar în timpul unui pas zero, ci sunt distribuite între etape, după cum urmează.
Etapa 1: la momentul inițial t 0 se plănuiește să cheltuiască 300 de mii de ruble. să obțină documentele necesare și să efectueze studii inițiale privind potențialul pieței și posibila nișă a companiei în aceasta.
Etapa 2: dacă se stabilește că firma Orion este în măsură să asigure vânzarea produselor planificate, ho în șase luni, la momentul respectiv Multumesc, sunt planificate investiții de capital în valoare de 1 milion de ruble. pentru realizarea de prototipuri de produse.
Etapa 3: dacă prototipurile trezesc interesul consumatorilor, atunci în alte șase luni vor fi investite în proiect restul de 8700 de mii de ruble. Ca și până acum, ciclul de producție ulterior va conține cinci șase luni, iar în a șasea etapă, proiectul va fi lichidat. În același timp, conform estimărilor managerilor, este posibil un scenariu pesimist, cel mai probabil și optimist pentru implementarea în continuare a proiectului.
Managerii de proiect evaluează probabilitatea opțiunilor posibile în fiecare etapă: de exemplu, se presupune că la sfârșitul primei etape de calcul, există o probabilitate egală cu 0,85 ca compania să ia o decizie privind organizarea unei producții pilot și probabilitate de 0,15 refuz de la continuarea proiectului. La finalul celei de-a doua etape, probabilitatea de implementare a întregului proiect este estimată la 0,7; în consecință, probabilitatea de finalizare a proiectului în această etapă va fi de 0,3.
În sfârșit, probabilitățile variantei pesimiste cele mai probabile și optimiste a implementării proiectului sunt luate de datele corespunzătoare din Tabel. 11. Pentru simplitatea estimărilor, vom presupune că în implementarea fiecăreia dintre cele trei opțiuni, fluxurile totale de numerar din activități de investiții și exploatare sunt anuități, ale căror valori actualizate nete corespund datelor din Tabel. unsprezece.
Toate oportunitățile și opțiunile emergente pentru implementarea proiectului pot fi reflectate sub forma unui arbore de decizie.
Orez. 10. Analiza arborelui decizional
Valorea estimata VPN= +608
După cum se vede din fig. 10, dacă compania Orion, după estimări preliminare ale producției pilot, decide să investească 8700 de mii de ruble. în implementarea proiectului, există trei opțiuni pentru dezvoltarea ulterioară a evenimentelor:
Optimist, cu o probabilitate de 0,2 și o valoare NPV = + 6953; fluxurile de bani care apar în acest caz în etapele de calcul sunt convenționale presupuse a fi egale cu echivalentul venitului anual +1550, VPN care este +6953;
Cel mai probabil, cu o probabilitate de 0,5 și VPN proiect = + 1760;
Pesimist, cu o probabilitate de 0,3 și VPN proiectul = -2061. Probabilitățile cumulate sunt obținute prin înmulțirea tuturor probabilităților pe ramuri specifice ale arborelui și arată probabilitatea finală a fiecărui rezultat posibil. Ultima coloană din fig. 5.6 arată valorile VPN a proiectului, înmulțit cu probabilitățile finale ale ramurilor arborelui de decizie. Suma datelor din această coloană oferă valoarea JVPV așteptată a proiectului (+ 608 mii de ruble). Din moment ce valoarea aşteptată E (VAN)> 0, atunci putem concluziona că un astfel de proiect este acceptabil.
Analiza nivelului ultim de stabilitate. Indicatorii nivelului limită caracterizează gradul de stabilitate a proiectului în raport cu eventualele modificări ale condițiilor de implementare a acestuia. Unul dintre cei mai importanți indicatori de acest tip este pragul de rentabilitate, a cărui semnificație este de a determina nivelul minim (critic) al volumului de producție la care proiectul (un anumit participant la proiect) încă nu suportă pierderi, de exemplu. venitul este egal cu costurile totale de producție. Cu alte cuvinte, 1 pentru pragul de rentabilitate, este caracteristic ca volumul vânzărilor să fie egal cu volumul producției, iar veniturile din vânzarea produselor coincid cu costurile totale de producție.
La calcularea pragului de rentabilitate, se presupune că costurile de producție pot fi împărțite în condițional constante (nu se modifică odată cu modificarea volumului producției) și condiționat variabile, direct legate de volumul producției.
Pragul de rentabilitate este determinat de formula:
Unde În EP- punctul de rentabilitate al producției; FC - costuri fixe; P este prețul produsului; TС - costuri variabile.
Proiectul este considerat durabil dacă B FP< 0,6-0,7 после освоения проект-ных мощностей. Если În EP—>1, se consideră că proiectul are o rezistență insuficientă la fluctuațiile cererii în această etapă. Dar o valoare satisfăcătoare În EP nu garantează încă o valoare pozitivă VPN a proiectului care se evaluează.
Analiza pragului de rentabilitate vă permite să determinați volumul de vânzări necesar, asigurând acoperirea costurilor și obținerea profitului necesar, precum și să evaluați dependența profitului companiei de modificările de preț, costuri variabile și fixe. Metoda de analiză a pragului de rentabilitate este de obicei utilizată la introducerea de noi produse în producție, modernizarea instalațiilor de producție, crearea unei noi întreprinderi.
Avantajele acestei metode ar trebui să includă în primul rând ușurința de utilizare și claritatea în planificarea profitului. Cu toate acestea, trebuie reținut că această metodă are limitări semnificative.
În special, trebuie să presupunem că:
1. Volumul producției este egal cu volumul vânzărilor.
2. Costurile fixe sunt aceleași pentru orice volum de producție.
3. Costurile variabile variază proporțional cu volumul producției.
4. Pretul nu se modifica in perioada pentru care este determinat pragul de rentabilitate.
5. Prețul unitar și costul unitar al resurselor rămân constante.
6. În cazul calculării unui prag de rentabilitate pentru mai multe denumiri de produse, raportul dintre volumele de produse produse trebuie să rămână neschimbat.
Calculul pragului de rentabilitate este complicat la evaluarea unui proiect, al cărui rezultat este lansarea mai multor tipuri de produse: trebuie avut în vedere faptul că acestea au prețuri diferite și costuri variabile și, prin urmare, cotele lor de contribuții. pentru a acoperi costurile totale diferă. În acest caz, pragul de rentabilitate al preciziei depinde de ponderea fiecărui produs în volumul mixt de vânzări.
Metoda de calcul a pragului de rentabilitate devine mult mai complicată dacă, atunci când volumul producției se modifică, valoarea costurilor se modifică neliniar.
Măsuri de diminuare a riscului de investiții. După ce toate riscurile din proiectul de investiții au fost identificate și analiza a fost efectuată, este necesar să se facă recomandări pentru reducerea riscurilor pe etape ale proiectului. Principiul principal al mecanismului de reducere a riscului investițional este complexitatea impactului și economic al acestuia oportunitate.
La principal măsuri pe reducerea riscului investițional în condiții de incertitudine a rezultatelor economice includ următoarele:
1. Redistribuirea riscului între participanții la un proiect de investiții.
2. Crearea de fonduri de rezervă (pentru fiecare etapă a proiectului de investiții) pentru acoperirea cheltuielilor neprevăzute.
3. Reducerea riscurilor in finantarea unui proiect de investitii - realizarea unui sold pozitiv al banilor acumulati la fiecare pas de calcul
4. Garanții pentru fondurile investite.
5. Asigurare - transferul anumitor riscuri către o societate de asigurări.
6. Sistemul de garanții - obținerea de garanții de la stat, bancă, societate de investiții etc.
7. Obținerea de informații suplimentare.
Analiza riscurilor de investiții emergente și utilizarea cu pricepere a metodelor de atenuare a riscurilor permit participanților la proiect să-și atingă obiectivele.
In analiza financiara a investitiilor productive se pune problema incertitudinii costurilor, randamentelor si masurarii riscului si impactul acestuia asupra rezultatelor investitiilor.
Incertitudinea și riscul nu sunt aceleași concepte. Prima dintre ele este mai generală, se referă la proiect în ansamblu și la toți participanții acestuia. Conceptul de „risc” este subiectiv, exprimă o evaluare a posibilității de a avea consecințe negative pentru un anumit participant în timpul implementării unui proiect.
Incertitudinea nu este absența oricărei informații despre condițiile de implementare a proiectului, ci incompletitudinea și inexactitatea informațiilor disponibile. Incertitudinile trebuie luate în considerare la pregătirea informațiilor inițiale pentru dezvoltarea proiectului, la evaluarea rezultatelor implementării acestuia, la ajustarea implementării pe baza informațiilor noi primite.
Termenul „risc” este înțeles ambiguu, conținutul său este determinat de sarcina specifică în care este utilizat. Cel mai adesea, riscul este înțeles ca o posibilă pierdere cauzată de apariția unor evenimente adverse aleatorii.
O reacție firească la prezența riscului în activitățile financiare este dorința de a-l compensa cu prime de risc, care sunt diverse prime care acționează ca o plată a riscului. A doua modalitate de atenuare a influenței riscului este gestionarea riscului, care se realizează pe baza diferitelor tehnici (încheierea de contracte forward, cumpărarea de valută, opțiunile privind rata dobânzii). Una dintre metodele de reducere a riscului utilizate în deciziile de investiții este diversificarea - repartizarea sumei totale a investiției între mai multe obiecte. Pe măsură ce numărul de elemente din set crește, cantitatea de risc scade.
Riscul investiției este posibilitatea ca venitul viitor real să difere de ceea ce este așteptat. Risc general - suma tuturor riscurilor asociate implementării unui proiect.
Următoarea clasificare a riscului global al unui proiect de investiții este propusă în funcție de diferite criterii:
1. Pe baza timpului distingeți: riscul pe termen scurt asociat finanțării investițiilor și care afectează lichiditatea firmei; pe termen lung, asociat cu alegerea zonelor de investiții și cu rezultatele finale ale investițiilor.
2. După gradul de influență asupra poziției financiare a companiei:
Acceptabil - reprezintă o amenințare de pierdere a profitului de către firmă;
Critic - pierderea veniturilor estimate;
Catastrofal - pierderea tuturor bunurilor și falimentul companiei.
3. În funcție de sursele de apariție și de posibilitatea de eliminare, riscul unui proiect de investiții se împarte în:
Nesistematic (diversificat) - parte a riscului global care poate fi eliminată prin diversificare. Acest risc este cauzat de condiții speciale pentru firmă - disponibilitatea materiilor prime, campanii de marketing reușite sau nereușite, primirea sau pierderea unor contracte mari, influența concurenței străine;
Sistematic (nediversificat) - apare din evenimente externe care afectează piața în ansamblu (război, inflație, declin economic, dobândă mare).
Pentru a lua o decizie de investitie este necesara corelarea riscului asumat pentru fiecare optiune de investitie cu randamentele asteptate. Pentru aceasta, au fost dezvoltate diverse modele matematice.
Riscul investițional este pericolul de a pierde investiții, de a nu primi profituri complete de la acestea și de a deteriora investițiile.
Pentru un manager financiar, riscul este probabilitatea unui rezultat nefavorabil. Diferite proiecte de investiții au grade diferite de risc, cea mai profitabilă opțiune de investire a capitalului se poate dovedi a fi cea mai riscantă.
Negativ (pierdere, deteriorare, pierdere);
Nul;
Pozitiv (câștig, beneficiu, profit).
Riscul poate fi evitat, de ex. evita doar asumarea de riscuri. Cu toate acestea, pentru un antreprenor, evitarea riscului înseamnă adesea renunțarea la potențiale profituri.
Riscul tinde să scadă odată cu creșterea predictibilității evenimentului care conține riscul. Un eveniment care conține riscuri este înțeles ca un eveniment de comiterea sau eșecul căruia depinde succesul sau eșecul întreprinderii propuse. Și întrucât riscul în acest caz este exprimat prin posibilitatea procentuală (sau cantitativă) de a nu comite un eveniment favorabil, cu cât există mai multe oportunități de a prezice dacă acest eveniment se va întâmpla sau nu, cu atât valoarea riscului este mai mică.
Pe baza celor de mai sus, conceptul de „risc” poate fi caracterizat ca o situație asociată cu disponibilitatea unei alegeri dintre alternativele propuse prin evaluarea probabilității apariției unui eveniment care conține riscuri, care implică atât consecințe pozitive, cât și negative.
Riscurile investiționale sunt împărțite în:
1. Riscul de inflație - riscul ca veniturile primite ca urmare a inflației mari să se deprecieze mai repede decât să crească (din punct de vedere al puterii de cumpărare);
2. Riscul sistemic - riscul de deteriorare (scădere) a unei piețe în ansamblu. Nu este asociat cu un obiect investițional anume și reprezintă un risc general pentru toate investițiile din această piață (acțiuni, schimb valutar, imobiliare etc.);
3. Riscul selectiv este riscul de pierdere sau pierdere de profit din cauza alegerii greșite a obiectului de investiție pe o anumită piață;
4. Riscul de lichiditate - riscul asociat cu posibilitatea unor pierderi pe parcursul implementarii obiectului de investitie ca urmare a unei modificari in evaluarea calitatii acestuia;
5. Riscul de credit (de afaceri) - riscul ca împrumutatul (debitorul) să nu-și poată îndeplini obligațiile (rambursare amânată a împrumutului sau înghețarea plăților obligațiunilor);
6. Riscul regional – asociat cu situația economică a anumitor regiuni. Este caracteristic în special regiunilor cu un singur produs, de exemplu, zonele de producție de cărbune sau petrol, care pot întâmpina dificultăți economice serioase ca urmare a modificărilor de conjunctură (scăderea prețurilor) pentru produsul principal al acestei regiuni sau a concurenței crescute;
7. Riscul industrial – asociat cu specificul sectoarelor individuale ale economiei, care este determinat de doi factori principali: expunerea la fluctuațiile ciclice și stadiul ciclului de viață al industriei;
8. Riscul întreprinderii – asociat cu o anumită întreprindere ca investiție. Depinde de tipul de comportament și de strategia unei anumite întreprinderi. Un nivel de risc este asociat cu un tip de comportament conservator al unei întreprinderi care ocupă o cotă de piață stabilă, are clienți obișnuiți, produse și servicii de înaltă calitate și aderă la strategii de creștere limitată. Un alt grad de risc este asociat cu o întreprindere agresivă, nouă, posibil abia creată. În plus, riscul întreprinderii include și riscul de fraudă: crearea de companii false cu scopul de a atrage în mod fraudulos fonduri de la investitori sau societăți pe acțiuni pentru joc speculativ cu privire la cotația valorilor mobiliare;
9. Riscul de inovare este riscul de pierderi asociat cu faptul că o inovație, pe a cărei dezvoltare pot fi cheltuite fonduri semnificative, nu va fi implementată sau nu va fi rentabilă.
În funcție de zonele de manifestare, riscurile investiționale se împart în:
Riscul economic – asociat cu modificările factorilor economici.
Riscul politic - include diferite tipuri de restricții administrative emergente asupra activităților de investiții asociate cu schimbări în cursul politic al guvernului.
Riscul social - riscul grevelor, implementarea unor programe sociale neplanificate sub influența angajaților întreprinderilor investite și alte tipuri similare de riscuri.
Riscul de mediu - riscul apariției diferitelor dezastre și dezastre de mediu.
Alte tipuri de risc - acestea includ racket, furtul de proprietate, frauda de către partenerii de investiții sau de afaceri etc.
Deoarece riscul investițional caracterizează probabilitatea unor pierderi financiare neprevăzute, nivelul acestuia în evaluare este determinat ca abaterea venitului așteptat din investiție de la valoarea medie sau calculată. Prin urmare, evaluarea riscurilor investiționale este întotdeauna asociată cu evaluarea veniturilor așteptate și a pierderilor acestora. Cu toate acestea, evaluarea riscului este un proces subiectiv. Indiferent câte modele matematice există pentru calcularea curbei de risc și amploarea exactă a acesteia, în fiecare caz specific investitorul însuși trebuie să determine riscul investițiilor în această întreprindere.
