Riscurile oarecum inerente oricărei întreprinderi de fabricație. Dacă nu există îndatoriri la întreprinderea unei divizii specializate angajate în gestionarea riscurilor, aceste îndatoriri sunt suportate de Departamentul de Control al Controlului sau de Audit Intern, iar acest departament este angajat în gestionarea riscurilor, evaluarea, controlul eficienței, dezvoltă și implementează mecanismele de reducere risc. O astfel de gestionare a riscului operațional vă permite să detectați, să eliminați sau să reduceți nivelul acestora înainte ca societatea să suporte pierderi grave.
În conformitate cu principiile gestionării riscurilor formate de COSO, un sistem eficient de gestionare a riscurilor include opt componente principale (Tabelul 1).
Tabelul 1. Componența sistemelor de gestionare a riscurilor
|
Componenta |
Comentarii |
|
Mediu intern |
Determină în mare măsură modul în care riscul va fi detectat și ce soluții vor fi acceptate |
|
Firme de goluri |
Trebuie definită înainte de a dezvălui riscurile. Gestionarea riscurilor ar trebui să asigure îndeplinirea obiectivelor |
|
Detectarea evenimentelor adverse |
Toate evenimentele depind de implementarea obiectivelor ar trebui analizate pentru existența riscurilor. |
|
Evaluare a riscurilor |
Riscurile identificate ar trebui analizate din punct de vedere al probabilității de debut al evenimentului de risc și posibilele daune |
|
Reacția de risc |
Managementul ar trebui să determine răspunsul posibil la risc: să excludă, să reducă, să accepte sau să împărtășească riscurile |
|
Controlul proceselor de afaceri |
Politicile și procedurile interne care garantează că strategia adoptată de reacție la risc este pusă în aplicare în mod eficient la efectuarea operațiunilor de zi cu zi. |
|
Informații și comunicații |
Informațiile necesare ar trebui colectate în timp util, prelucrate și transmise angajaților responsabili de gestionarea riscurilor. |
|
Monitorizarea |
Riscurile relevante trebuie să monitorizeze și să revizuiască în mod constant dacă este necesar |
Fără a ajunge profund în teoria managementului riscului în antreprenoriat, ne vom concentra pe riscurile asociate activităților economice ale întreprinderilor industriale. Dar mai întâi ia în considerare esența și conținutul conceptului de risc folosind imaginea.
După cum se poate observa din figură, riscul poate fi văzut din cele trei poziții principale: rezultate financiare prezise, \u200b\u200bposibile abateri de la accidentul planificat al evenimentelor și din poziția posibilității de evenimente adverse.
Gestionarea riscurilor se bazează pe o căutare direcționată și organizarea muncii pentru reducerea gradului de risc, arta obținerii și creșterii veniturilor într-un mediu antreprenorial incert. Scopul este de a păstra pe deplin sau parțial resursele lor sau de a obține profituri așteptate la un nivel acceptabil de risc.
În practică, identificarea riscurilor constă, de obicei, dintr-un tabel, care reflectă posibilele factori de risc ai întreprinderii, precum și gradul de pericol și probabilitatea ofensivei. Acest tabel este întocmit ținând cont de opinia subiectivă a angajaților cheie ai companiei utilizând metoda de evaluare a experților. Cu toate acestea, utilizarea acestuia, este posibilă aprecierea nivelului riscurilor întreprinderii cu o precizie suficientă, deoarece estimările variabile pentru fiecare factor de risc sunt medii în medie, ceea ce, de regulă, corespunde nivelului real pentru fiecare a riscurilor. Factorii de risc sunt recomandabil să se împartă în două grupuri mari: externe și interne. În interiorul fiecărui grup, riscurile sunt, de asemenea, împărțite în direcții principale. Lista tipurilor de risc și o listă redusă a factorilor de risc identificați pe exemplul unei companii de producție este prezentată în tabelul. 2 "Identificarea factorilor de risc ai companiei" (a se vedea revista "Economist Directory" №99 (63), 2008.)
Pe baza riscurilor identificate, se dezvoltă o carte de risc a unei companii, ceea ce permite:
În sensul economic, în cadrul ratei de actualizare, rata cerută de investitori este o rată a investițiilor investite în instalații de investiții comparabile cu risc. Prin urmare, scopul Companiei are un impact important asupra alegerii unei rate de reducere a reducerii, adică atunci când alegerea unei metode de calculare a ratei de actualizare, este necesar să se țină seama de sarcinile, în conformitate cu care discountul Rata este determinată (evaluarea noului proiect de investiții, evaluarea valorii companiei etc.). În ceea ce privește proiectele de investiții, cel mai adesea analiza acestor proiecte este efectuată până la an (deși este posibilă analizarea în contextul intervalelor de timp, trimestrial și a altor intervale de timp). O condiție importantă în acest caz este actul sexual al unor astfel de parametri ca rata de actualizare, durata proiectului, cu elementele fluxului de numerar.
Rata de actualizare utilizată pentru evaluarea proiectelor care utilizează metode bazate pe estimări reduse trebuie să corespundă duratei perioadei stabilite în baza proiectului de investiții (de exemplu, oferta anuală este luată numai dacă durata perioadei este anul).
Ca o rată de actualizare, în majoritatea cazurilor, este selectată valoarea costului mediu ponderat al capitalului WACC, care, dacă este necesar, poate fi ajustat la indicatorii de risc posibil asociat implementării unui anumit proiect sau investiții într-un anumit Compania și nivelul așteptat al inflației. Ca o rată de actualizare, puteți alege randamentul valorilor mobiliare cu risc similar cu riscul unui obiect de investiții. Uneori, rata de refinanțare este utilizată ca o rată de actualizare. O altă metodă de determinare a ratei de actualizare se bazează pe adăugarea la rata fără risc (procentul depunerii celei mai fiabile Bank a Rusiei, randamentul valorilor mobiliare de stat etc.) al primelor pentru riscul de investiții într-un anumit Facilitatea de investiții (proiect, întreprindere etc.) și amendamentele inflației.
Rata de modificare a riscurilor în proiectele de investiții sunt clasificate în funcție de natura investiției (tabelul 3).
Tabelul 3. Premii pentru riscul de proiecte de investiții
|
Dimensiunea riscului |
Natura investiției |
Primă de risc |
|
Investițiile de înlocuire (înlocuirea capacităților - echipamente, mașini mai perfecte, necesitând calificări mai mari ale lucrătorilor, noi abordări în producție; construcția de noi instalații în schimbul aceluiași sau în celălalt loc). Noi investiții (noi capacități pentru producția și promovarea produselor vechi) |
||
|
Noi investiții (noi capacități pentru producția și promovarea liniilor de producție, strâns legate de existente). Investiții în Direcții de dezvoltare a cercetărilor aplicate |
||
|
Noi investiții (noi capacități pentru producerea și promovarea liniilor de producție care nu sunt legate de activitatea inițială a companiei) |
||
|
Foarte inalt |
Investiții în evoluția fundamentală a cercetării ale căror obiective nu pot fi definite, iar rezultatul așteptat nu este cunoscut |
Astfel, există diferite metode pentru determinarea ratei de actualizare, dintre care sunt cele mai frecvente: un model de evaluare a activelor de capital (SARM), un model al valorii costului mediu ponderat (WACC), o metodă de construcție cumulată. Luați în considerare în detaliu.
CAPM.
Rentabilitatea așteptată a unui activ financiar se calculează după cum urmează:
r \u003d Rf + B (R m - Rf),
unde RF este o rată a dobânzii fără riscuri caracteristice angajamentelor de trezorerie pe termen scurt;
R M este randamentul așteptat al indicelui de piață;
b este un coeficient de beta care arată volatilitatea rentabilității unui anumit activ financiar cu privire la volatilitatea randamentului indicelui pieței selectate.
Aplicarea modelului SARM se bazează pe analiza gamei de informații ale pieței bursiere - modificări ale profitabilității acțiunilor vizite în mod liber. Este recomandabil să o aplicați pentru a determina rata de actualizare a companiilor ale căror acțiuni sunt cotate pe piața bursieră. La eliminarea ratei de actualizare pentru companiile închise, trebuie efectuate ajustări suplimentare.
Coeficientul beta utilizat în acest model este o măsură de risc. În piața bursieră există două tipuri de risc: sistematice, care este determinată de factori macroeconomici și non-sistematică, care reflectă riscul unei anumite întreprinderi.
Coeficientul beta din practica mondială este de obicei calculat prin analizarea informațiilor statistice ale pieței bursiere cu companii specializate. Datele privind coeficienții beta sunt publicate în publicații specializate Analizând piețele bursiere. De regulă, întreprinderile în sine nu numără acest coeficient.
Coeficienții beta publicați, de obicei, reflectă structura capitalului companiilor deschise specifice, prin urmare, utilizarea acestora în acest formular către o companie închisă cu o structură excelentă de capital este incorectă. Pentru a face posibilă utilizarea unei companii deschise Beta comparabile, este necesar să se efectueze anumite ajustări. În acest scop, numărați beta fără inimăadică, Betu ar avea o companie dacă nu avea datorii.
Formula pentru calcularea unui beta silențios, care implică 100% capitaluri proprii în structura capitalului, este după cum urmează:
B u \u003d b l / 1 + (1 - t) w d / w e,
unde b L este pârghia beta;
t - rata de impozitare pentru întreprindere;
w d este ponderea datoriei în structura capitalului;
este ponderea capitalurilor proprii.
Wacc.
Prețul cumulativ al tuturor surselor de finanțare a unei întreprinderi este determinat prin formula medie a WEACC aritmetică și desemnată de capital ponderat (costul mediu ponderat al capitalului). Formula de bază pentru calcularea costului mediu ponderat al capitalului are forma:
Wacc \u003d σ (c i × q i)
unde c i este costul fiecărei surse de fonduri;
q Eu sunt proporția acestei surse în suma totală a capitalului de investiții.
Trebuie subliniată o singură caracteristică: valoarea WACC este costul mediu ponderat al fiecărei unități de resurse financiare atrase în continuare. Cu alte cuvinte, WACC nu este prețul mediu al tuturor surselor atrase de companie în trecut sau planificate să atragă acest an, și anume costul fondurilor atrase în continuare pentru finanțarea proiectelor viitoare.
Prin urmare, întreprinderea nu poate atrage capitalul cu un cost mediu ponderat constant infinit. În mod obișnuit, următoarea regulă este adevărată: costurile de capital crește, după cum este necesar, deoarece creșterea volumului fondurilor împrumutate crește riscul financiar asociat acestei societăți, iar noua parte a băncilor de credit va oferi sub un interes mai mare rată.
În structura capitalului, numai datoriile pe termen lung sunt incluse conceptual. Cu toate acestea, multe companii închise, în special mici, sunt utilizate ca capital pe termen scurt pe termen lung (împovărat de dobândă). În acest caz, întreprinderea în sine decide dacă o astfel de capital se califică pe termen lung pentru ao include în calculul WACC.
Exemplul 1.
Pentru a finanța proiecte de investiții, compania atrage fonduri din următoarele surse:
Definim rentabilitatea minim acceptabilă a capitalului de investiții.
Datele privind structura capitalului sunt date în tabel. patru.
Tabelul 4. Datele privind structura capitalului capitalului
|
Tipul sursei de finanțare |
Prețul (costul) sursei de finanțare,% |
Sursa specifică de finanțare |
|
|
Profituri necorespunzătoare |
|||
|
Credit Bank. |
|||
|
Acțiuni simple |
|||
Costul unui împrumut bancar, în ciuda diversității speciilor, formelor și condițiilor sale, este determinat pe baza ratei dobânzii pentru un împrumut, care formează principalele costuri pentru întreținerea acesteia. Aceasta este, în cazul în care împrumutatul nu conduce costuri suplimentare asociate cu obținerea unui împrumut, valoarea sa nu depinde de metoda de rambursare și să coincide cu rata dobânzii la împrumut, ținând seama de efectul scuturilor fiscale. Dacă există costuri suplimentare, costul fondurilor împrumutate se modifică la diferite opțiuni de rambursare a împrumuturilor, dar în practică nu este luată în considerare atunci când alegeți o modalitate de a rambursa datoria.
Costul împrumutului bancar cu efectul scutului fiscal este determinat prin formula:
C \u003d (R × 1,1) (1 - 0,24) + (I - R × 1,1).
Fie R (rata de refinanțare) \u003d 11%, atunci coeficientul va fi de 0,121 (11% × 1,1).
C \u003d 0,121 × (1 - 0,24) + (0,17 - 0,121) \u003d 0,1401 \u003d 14,01%.
Costul atragerii acțiunilor ordinare pentru întreprindere atunci când se utilizează modelul Gordon va fi calculat prin formula:
Cu S \u003d D 1 / P M (1 - L) + G,
unde D 1 este un dividend plătit în primul an;
P M este prețul de piață al unei acțiuni (prețul de postare);
L este rata care caracterizează costul emisiilor (în valoarea relativă);
g - Rata de creștere a dividendelor.
CS \u003d (0,26 / (1 × (1 - 0,08))) + 0,02 \u003d 0,3026 \u003d 30,26%.
Calculul valorii echității în ceea ce privește profiturile nealocate pe modelul Gordon se va efectua în conformitate cu următoarea formulă:
Cu p \u003d d 1 / pm + g.
Cp \u003d (0,26 / 1) + 0,02 \u003d 0,28 \u003d 28%.
Wacc \u003d 28 × 0,16 + 14,01 × 0,26 + 30,26 × 0,58 \u003d 25,67%.
Astfel, rentabilitatea minimă acceptabilă a capitalului investit este de 25,67%.
Metoda de construcție cumulativă
Rata de venit așteptată este calculată prin formula:
r c \u003d R F + RP M + RP S + RP U,
unde RF este rata de venit pe hârtie valoroasă fără riscuri;
RP M este un premiu pe piață pentru riscul de acțiuni;
RP S este o primă de risc pentru companiile mici;
RP U este o primă pentru risc non-sistematic pentru o anumită companie.
Cei mai importanți factori care definesc prima de risc pentru a determina rata de actualizare a unei anumite întreprinderi sunt următoarele:
Exemplul 2.
Pentru a evalua valoarea întreprinderii de fabricație, a fost utilizată o metodă de construcție cumulativă. Pentru rata fără riscuri de rentabilitate, rentabilitatea medie pentru rambursarea eurobondurilor rusești cu scadența în 2010 este de 7%. Premiile de pariuri pentru risc pe tipuri de riscuri ale companiei sunt prezentate în tabel. cinci.
Tabelul 5. Pariurile premiului de risc
|
Risc |
Rata de premiu,% |
||
|
Scenariul de dezvoltare optimistă |
Scenariul de dezvoltare pesimistă |
Scenariul real de dezvoltare |
|
|
Investiția în întreprindere |
|||
|
Structura financiară |
|||
|
Fabricarea și diversificarea teritorială |
|||
|
Diversificarea clienților |
|||
|
Rentabilitatea întreprinderii și predictibilitatea veniturilor sale |
|||
|
Administrare de calitate |
|||
Să justificăm alegerea premii pentru risc:
premiul pentru investiții la risc în întreprindere. În anii următori, se prezintă o creștere a cererii de produse pentru întreprinderi datorită uzurii și construcției de echipamente noi de nouă capacitate de generare. Prin urmare, pe de o parte, întreprinderea are un potențial de dezvoltare bun și, pe de altă parte, vânzările se limitează la o concurență ridicată. Prima pentru riscul de investiții în întreprindere este estimată la 2% pentru un scenariu de dezvoltare optimist, 3% - pentru pesimist și 2,5% - pentru real;
structura financiară. Ca urmare a evaluării activității de afaceri, sa concluzionat că a fost la un nivel destul de ridicat. Se poate presupune că va continua să crească, prima de risc poate fi luată în valoare de 2,5% pentru scenarii optimiste și reale. Prin efectuarea unui prognostic pentru un scenariu pesimist, se poate observa că calificările și cultura corporativă a lucrătorilor de servicii financiare sunt într-un nivel insuficient, astfel încât prima de risc are 3%;
producție și diversificare teritorială. Compania are mai multe domenii de afaceri. Deoarece una dintre ele este o pierdere, iar în altul există o creștere a concurenței, indemnizația de risc în scenarii pesimiste și reale este luată în valoare de 3%. Se presupune că o altă direcție de afaceri a întreprinderii va genera fluxuri de numerar semnificative. Acest lucru va reduce nivelul total de risc, prin urmare, în scenariul optimist al primei de risc - 2,5%.
diversificarea clientelei. Compania are o gamă destul de largă de clienți, numărul căruia este în continuă creștere, prima de risc va dura 2% pentru optimist și 2,5% pentru scenarii reale. De la recent, există o creștere a funcției de concurenți străini, prima pentru riscul în scenariul pesimist va dura 3%;
rentabilitatea întreprinderii și predictibilitatea veniturilor sale. Rata de rentabilitate a riscului de rentabilitate în toate versiunile este utilizată la nivelul de 2%, deoarece a fost dezvăluită tendința creșterii ulterioare;
administrare de calitate. Managementul la întreprindere se desfășoară prin reacția la evenimentele care apar, planul de dezvoltare strategică pentru viitor nu este dezvoltat, deși compania are o dinamică pozitivă a profitului, a indicatorilor de rentabilitate. Contabilitatea de administrare nu este făcută la nivelul corespunzător, ceea ce face dificilă desfășurarea analizei operaționale și a deciziilor de natură operațională. Premiumul de risc este definit în valoare de 3% pentru toate scenariile de dezvoltare;
alte riscuri în toate variantele scriptului sunt estimate la 3%.
La calcularea ratei de actualizare, rata de rentabilitate fără risc și rata finală a primelor pentru riscuri (tabelul 6) este rezumată.
Tabelul 6. Ratele de reducere pentru diferite opțiuni de script
|
Tipul de pariu |
Scenariul de dezvoltare,% |
||
|
optimist |
pesimist |
real |
|
|
Rata de returnare fără risc |
|||
|
Rata de premiere finală a riscului |
|||
|
Procent de reducere |
|||
În concluzie, putem spune că în condițiile relațiilor de piață, problema analizei, evaluării și gestionării riscurilor devine importantă atât valoarea teoretică, cât și cea aplicată. Riscurile asociate întreprinderilor de fabricație permea toate activitățile lor economice și se reflectă, printre altele, în evaluarea noilor proiecte de investiții și a costului întreprinderii ca element de determinare a ratei de actualizare.
Deoarece fiecare proiect este o idee care vizează viitorul, adică, investiții sunt produse în prezent, iar profiturile potențiale sunt așteptate în câțiva ani. În același timp, chiar și persoanele care nu sunt legate de economie sau finanțe, înțeleg că costul schimbării banilor în timp sub influența diferitelor procese, în primul rând inflația. Prin urmare, se aplică reducerea calculului corect al fluxurilor de numerar.
Comparați prețul de bani astăzi și printr-o anumită perioadă de timp, adică puterea lor de cumpărare poate utiliza operația de actualizare. Costul redus, sau DFC (fluxul de numerar actualizat) este de a aduce efectiv costul fluxurilor de numerar așteptate în viitor. Cu alte cuvinte, vorbim despre valoarea de astăzi a banilor viitoare.
Toate calculele se bazează pe o lege economică, care susține că costul banilor în timp este în scădere invariabil. Pentru a evita pierderile din bani cu costuri reduse, aveți nevoie de toate fluxurile de numerar viitoare pentru a duce la ora actuală. Acest lucru se aplică nu numai profiturilor, ci și pierderilor.
La pregătirea pentru implementarea oricărui proiect de investiții, adică. Acest lucru este conceput pentru a primi profituri, se ia în considerare reducerea resurselor.
În cazul în care investitorul are o resursă financiară liberă, trebuie să fie investiții în afaceri, dar creșterea capitalului ar trebui să fie rezultatul acestei investiții. În afaceri, cele mai des dobândite active fixe (active pe termen lung), datorită utilizării de profituri suplimentare pentru a furniza servicii sau producție.
Puteți înțelege esența reducerii la un exemplu simplu de zi cu zi. Un copil va crește în familie, iar părinții doresc să-i ofere propriile locuințe după absolvirea Universității. Copilul are vârsta de 15 ani, iar Universitatea la absolvit la 22. În consecință, părinții din stoc au 7 ani. Costul estimat al apartamentului este așteptat în valoare de 30 de mii de dolari. În cadrul consiliului de familie, economiile existente sunt făcute pentru a pune un cont de depozit cu o rată de 10% pe an. Acest calcul se face prin formula pe care o vom lua în considerare mai jos.
Deci, dacă în exemplul nostru este cunoscut rata de actualizare (10% pe an), atunci formula de reducere arată ca: Pv \u003d fv * 1 / (1 + r) nUnde:
O parte din formula 1 / (1 + r) n Se numește "factorul de reducere" sau "coeficientul de reducere". Dacă rata de actualizare nu este cunoscută, se aplică tabelele speciale, în care toți coeficienții posibile sunt calculați la o rată de 1 până la 50% pentru o perioadă de timp de la 1 la 15.
P V \u003d FV (30000) * 1 / (1 + R (0,1) n (7)
Pv \u003d 30000./ 1,9487
Pv \u003d 15394,8 dolari.
Ca rezultat, primim rezultatul: Pentru a obține după 7 ani suma necesară (30 de mii de dolari) pentru a cumpăra un apartament, ar trebui să puneți 15,4 mii de dolari în bancă.
Puteți cita un exemplu de acțiune inversă numită "increment" sau "creștere". Aveți bani și dorința de a obține venituri pasive de la ei. Dacă nu sunteți un investitor major, achiziționarea de fabrici și vapoare, atunci aveți un drum direct către o bancă de încredere.
Banii sunt plasați pe un depozit urgent. De exemplu, ați pus 5 mii de dolari timp de 3 ani la o rată maximă de 10% pe an. Un an mai târziu, această sumă este deja 5.500 de dolari, după 2 ani - 6050 de dolari, deoarece acestea vor fi luate în considerare dobânzile acumulate în primul an etc.
Pentru a afla exact cât de mult vor costa banii dvs. după o anumită perioadă, dacă le puneți într-un depozit, atunci utilizarea unei astfel de formule va fi corectă:
Fv \u003d.Pv * (1 + r) nUnde:
Astfel, mergem la rezultat:
Fv. = Pv. (5000) * (1 + R (0,1) n (3)
FV \u003d 5000 * 1,331
FV \u003d 6655 de dolari
Deci, atunci când atașați 5 mii de dolari, în condițiile date timp de 3 ani, creșterea va fi de 1655 USD. Cu o rată mai mare a dobânzii, contribuția va crește mai repede, cu mai puțin - mai lentă.
Folosind calculele de mai sus, puteți determina dimensiunea depozitului pe o anumită secțiune de timp în viitor și să analizați potențialele modificări ale prețului banilor în timp. Creșterea este o creștere a depozitului datorită creșterii interesului în timp, adică. Etimer înainte. Reducerea implică calculul din viitor la acest lucru, adică Are o orientare înapoi.
La evaluarea perspectivelor investițiilor, omul de afaceri care respectă întotdeauna atrage specialiștii financiari care se bazează pe NPV (valoarea actuală netă), adică valoarea actuală a proiectului de investiții. Această metodă de evaluare a proiectului de investiții oferă o înțelegere dacă să investească în ea. Algoritmul de proces arată aproximativ:
Dacă dimensiunea NPV este zero, aceasta indică faptul că fluxurile de numerar ca urmare a implementării acestui proiect vor permite compensarea investițiilor și asigurarea unui anumit venit pe capitalul investit. În consecință, cu un indicator de mai sus zero, proiectul este cu siguranță profitabil și cu atât mai mare NPV, cu atât mai profitabil investitorului. Dacă NPV este mai mic decât zero, atunci un astfel de proiect este probabil să ducă la pierderi.
În ceea ce privește formula pentru reducerea fluxurilor de numerar, se pare că aceasta:
Să dăm următorul exemplu. Consiliul acționarilor examinează cele două proiecte propuse. Pentru claritate, suntem de acord că, în indicatorii lor de plecare, sunt foarte asemănători: rata este de 10% pe an, termenul de implementare este de 6 ani. Simplificăm calculele cu astfel de condiții: Pentru a nu conta în fiecare lună sau trimestru, vom lua o dată că toate fluxurile apar la sfârșitul anului; Atașamentul inițial a avut loc chiar acum, adică la momentul "zero".
Ieșirea de capital este absolut aceeași și reprezintă 132 de mii de dolari. Influxul în ambele cazuri este de 180 de mii de dolari, cu toate acestea, există diferența aici:
Dacă vă ocupați de an, atunci afluxul de bani în proiect A este distribuit după cum urmează:
În proiectul B, situația este direct opusă și în contextul anilor se pare așa:
Dimensiunea fluxului de numerar net în ambele cazuri este de 180.000 (influx) - 132000 (ieșire) \u003d 48000 de dolari. Apoi, este posibil să spunem că aceste inițiative sunt echivalente în beneficiile potențiale și așteptate pentru acționari? Trebuie plătit faptul că rezultatul final va consta în suma rezultatului pentru fiecare an. Avem în sarcina a 6 perioade anuale și 7 fluxuri de numerar. Pentru a calcula venitul actualizat, formula va avea aproximativ acest tip:
NPV (A) va fi de $ 7012.7, iar indicele de rentabilitate (PI) este 1.0531; dacă înlocuim datele noastre în formula de mai sus, atunci vom avea astfel de indicatori:
Astfel, putem vedea clar că un echivalent la prima vedere va duce la rezultatele exact opuse. O întoarcere mai rapidă a capitalului (opțiunea A) va reduce riscurile de bani mai ieftini și va face un profit, iar ieșirea la randament ridicat la sfârșitul proiectului nu va permite să se suprapună raportul dintre prețul capitalului. În consecință, Consiliul Acționarilor va prefera proiectul A, la fel de promițător.
Apropo, acum nu este nevoie să se producă calcule complexe folosind tabele. Pe Internet există site-uri de calcul specializate, care, în conformitate cu datele sursă introduse, pot calcula instantaneu NPV și PI. Aceeași caracteristică este, de asemenea, conținută în programul Excel în secțiunea Formulare Financiar.
Un element cheie al aducerii fluxurilor de bani este rata pe care se modifică indicatorul curent. Oferă un investitor o înțelegere a ratei de așteptare pe un anumit proiect. La determinarea ratei, un număr de factori, cum ar fi luați în considerare.
Este posibil să se înțeleagă acest lucru ca o rată procentuală, care poate atrage resursele investitorilor. Există trei surse principale de finanțare:
Costul capitalului se va baza pe valoarea medie ponderată a ratei dobânzii la fiecare sursă menționată.
Formula unificată pentru calcularea ratei de actualizare este absentă. Sunt utilizate diferite modele de calcul, dintre care cele mai renumite sunt:
În plus, rămâne întotdeauna în stoc capacitatea de a atrage experți care pot lua în considerare cele mai mici nuanțe și riscuri care există pe piață. Cu toate acestea, atunci când vine vorba de intervenția umană, este posibilă o evaluare subiectivă a situației.
Rezumarea, se poate concluziona că utilizarea unei rate de actualizare vă permite să studiați și să conduceți la costul curent al plăților pentru perioadele viitoare, precum și să furnizați factori de risc, evaluând atractivitatea investițională a întreprinderii.
Dezavantajul este complexitatea prognozării și contabilității în calculele schimbărilor în mediul extern, cum ar fi situația economică și politică din țară sau din lume.
Rata de actualizare este utilizată pentru a aduce valoarea viitoare la valoarea în acest moment. Calculul ratei de actualizare se face în moduri diferite, în funcție de sarcină.
Un rol special în calculul proiectului de investiții are o IRR (rată internă de randament) - valoarea ratei de actualizare în care proiectul NPV este 0.
Verificați tabelul Excel.
stil \u003d "centru"\u003e
În calculele financiare, este adesea necesar să se rezolve sarcina de incluziune inversă (problema reducerii): în funcție de cantitatea de creștere cunoscută pentru a găsi suma inițială. De exemplu, cât de mult de pus pe un depozit, pentru a obține 500 de mii de ruble în 5 ani.
Introducem notația:
Pv. - Valoarea actuală, valoarea modernă, suma inițială.
Fv. - Valoarea viitoare, valoarea viitoare, o sumă extinsă.
I. \u003d (FV - PV) - Bani de interes, bani de interes, interes. Reprezintă valoarea veniturilor.
Evaluarea rentabilității tranzacțiilor financiare în ceea ce privește banii ratei dobânzii I este rar utilizată, deoarece Depinde de cantitatea inițială de PV și de durata incidenței. Indicatorul mai convenabil este rata dobânziicaracterizând rata de incremente.
r. \u003d I / PV \u003d (FV-PV) / PV - Dobânda, rata dobânzii.
În mod obișnuit, rata dobânzii este cunoscută din condițiile operațiunii financiare (de exemplu, din condițiile contractului de depozit sau de împrumut), atunci pentru creșterea cantității pot fi scrise:
Astfel, cunoașterea ratei dobânzii și a sumei inițiale, definim suma extinsă.
La rezolvarea problemei de reducere, este necesar să se rezolve sarcina inversă: cunoașterea cantității extinse, determinând suma inițială sau suma într-un alt moment precedent. Pentru aceasta, prin analogie cu rata dobânzii, definim procent de reducere (Rata de cont):
d. \u003d I / fv \u003d (FV-PV) / FV - rata de actualizare, rata de actualizare, rata de contabilitate.
Cunoașterea ratei de actualizare și a sumei extinse, rezolvarea problemei de reducere (definiți suma inițială):
Rata de actualizare și rata dobânzii sunt asociate cu relațiile:
r \u003d d * (FV / PV)
D \u003d R * (PV / FV)
În plus, pentru că Rata dobânzii este determinată în raport cu suma inițială, iar rata de actualizare este la o rată extinsă, a dobânzii este mai mare decât rata de actualizare.
Verificați tabelul Excel.
"Calculul proiectelor de investiții"
WACC, NPV, IRR, PI, ROI, perioada de rambursare
Analiza durabilității, compararea proiectului
Înapoi12345678 Next.
Rata de actualizare utilizată este coeficientul care reflectă costul de bani utilizat în proiect.
Rata de actualizare poate fi nominală sau reală.
Rata de reducere nominală Reflectă costul banilor în dimensiunea obișnuită, fără prelucrare suplimentară și este concepută pentru a lucra cu fluxuri de numerar, în care toate sumele sunt indicate "la par", ținând cont de toate modificările preconizate ale prețurilor. Ar trebui aplicat când fluxurile de prognoză includ contabilitatea inflației așteptate.
Rata reală de reducere Reflectă costul banilor fără a ține seama de creșterea inflaționistă a banilor. Se utilizează atunci când fluxurile de numerar prognozate sunt construite la prețuri constante.
De regulă, pentru proiect, rata nominală de reducere este determinată mai întâi (principiile alegerii sale sunt enumerate mai jos) și, dacă este necesar, rata reală se calculează pe baza acestuia. Formula pentru calcularea pariului real arată astfel:
unde:
d N. - rata de reducere nominală,
i. - Inflația.
Utilizarea admisibilă a unei formule simplificate: d r \u003d d n - i.
Rata D H este de obicei acceptată la fel pentru toate fluxurile de numerar și toate perioadele proiectului de investiții.
Excepțiile sunt situații în care se știe că în timpul proiectului se va întâmpla:
· Schimbarea costului capitalului (de exemplu, se așteaptă ca o refinanțare a împrumutului sau un acord de împrumut să schimbe rata dobânzii);
· Modificarea nivelului de risc al proiectului și premiul necesar de risc.
Spre deosebire de nominal, rata reală de actualizare poate varia de la perioada până în această perioadă, deoarece prognoza nivelului inflației în proiect poate fi diferită pentru perioade diferite.
În cazul în care perioada de raportare din fluxul monetar previzionat al proiectului nu este de un an, iar trimestrul sau luna, rata trimestrială corespunzătoare D la sau rata lunară d este determinată din rata anuală D în formule:
 |
 |
Mărimea ratei de actualizare Depinde de modul în care investitorul va plăti indicatori ai eficienței proiectului, adică ce fel de flux de numerar net va fi redus.
În general, rata de actualizare ar trebui să reflecte întotdeauna valoarea banilor investitorului, din punctul de vedere al căruia a fost format un flux pur de numerar.
La calcularea indicatorilor de performanță din punctul de vedere al capitalului împrumutat Ca rată de actualizare, valoarea ar trebui utilizată:
d bank \u003d r cr * (1-t)
unde:
R K. - rata dobânzii estimată la împrumut,
t. - rata impozitului pe profit.
Modificarea valorii (1-t) ia în considerare impactul deducerii fiscale a dobânzii la împrumut asupra rezultatelor proiectului. Aceasta este o schemă de calcul aproximativă care nu ia în considerare subtilitățile calculării valorii deducerii fiscale (cum ar fi restricționarea cantității de dobândă inclusă în deducere).
La calcularea indicatorilor de performanță din punctul de vedere al acționarilor companiei Este necesar să se determine rentabilitatea investiției acționarului, care este obligată să pună în proiect să participe la acesta pentru acționarul atractiv. Ca sursă de informații privind o astfel de rentabilitate, se poate utiliza:
1. Cerința referitoare la rentabilitatea așteptată de a investi în acest proiect de către investitor în sine.
2. Rentabilitatea medie a capitalului social într-un domeniu similar de activitate la potențialul investitor al proiectului.
3. Rata medie de actualizare aplicată de investitori în proiecte care coincid cu acest proiect privind parametrii industriei, regiunii și grad de noutate al proiectului.
4. Nivelul aproximativ al randamentului rezonabil din punct de vedere economic necesar de la proiecte similare.
Cea mai recentă opțiune estimare se bazează pe utilizarea unei scheme simplificate, în care rata de actualizare este formată din cei doi termeni: o rată de reducere fără risc și o primă de risc.
Ca rată de reducere fără risc, se recomandă utilizarea unui pariu definit cu privire la rentabilitatea infecțioasă a obligațiunilor unui împrumut federal (DOS) cu o perioadă de rambursare, egală cu termenul limită pentru care sunt prevăzute fluxurile de numerar ale proiectului.
Premiul de risc ar trebui să țină seama de factori ai proiectului ca mărimea afacerii, gradul de noutate, riscurile din industrie, riscurile teritoriale și alte caracteristici. În absența unor așezări rezonabile din punct de vedere economic din această primă, este permisă utilizarea valorilor aproximative din tabelul următor:
Rata de reducere finală este determinată prin formula:
d \u003d D BR + R RISC
unde:
dr. - rata de actualizare fără risc,
R risc - Primă de risc.
La calcularea indicatorilor de performanță din punctul de vedere al costurilor totale de investiții Rata de actualizare este utilizată, calculată ca o rată medie ponderată care ia în considerare structura capitalului proiectului.
Calculul ratelor se efectuează prin formula:
d \u003d r cr * (1-t) * w cr + d de la propriile lor. * W deține.
unde:
d. - rata de actualizare utilizată pentru a evalua eficacitatea costurilor de investiții complete,
R K. - rata dobânzii preconizată la împrumut,
t. - rata impozitului pe venit,
jos. - rata de actualizare selectată pentru capitaluri proprii,
w K. - ponderea fondurilor împrumutate în sursele de finanțare a proiectelor,
w deține. - Ponderea capitalului social în sursele de finanțare a proiectelor.
De exemplu, dacă 30 de milioane de ruble sunt utilizate în finanțarea proiectului, investite de un acționar și 70 de milioane de ruble. Împrumutul, în timp ce acționarul se așteaptă la rentabilitatea investițiilor sale la un nivel nu mai mică de 25% pe an, iar Banca creditează proiectul cu o rată de 15% pe an, apoi rata de actualizare pentru evaluarea eficacității investiției complete Costurile proiectului vor fi (pentru impozitul pe venit 20%):
d \u003d 0,15 * (1-0,2) * 0,7 + 0,25 * 0,3 \u003d 0,159 sau 15,9%
Toate principiile de mai sus pentru alegerea unei rate de actualizare sunt date pentru a determina pariul evaluat. Dacă calculele sunt efectuate la prețuri constante, rata nominală trebuie transformată în realitate.
Înapoi12345678 Next.
Randament + Risc \u003d Costuri alternative
& NBSP & NBSP & NBSP și NBSPS Problema determinării corecte a coeficientului de reducere (sau, uneori, numită-o, ratele de reducere, costurile alternative sau rata necesară a rentabilității) se confruntă cu orice analist financiar la calcularea valorii actuale a viitorului flux de fonduri. Această operațiune trebuie efectuată la evaluarea proiectelor de investiții, costul afacerii curente, anumite tipuri de active financiare, precum și în timpul unui număr de tranzacții financiare. În același timp, corectitudinea determinării coeficientului de reducere nu este în niciun caz o categorie speculativă, deoarece valoarea finală a valorii actuale a fluxului de numerar depinde de alegerea sa, ceea ce, la rândul său, în majoritatea cazurilor menționate mai sus este prețul tranzacției. Care sunt principalele dificultăți ale alegerii unei rate de actualizare adecvate?
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPTS Răspunde la această întrebare, Rețineți mai întâi definiția clasică a ratei de actualizare: 1. Desăvârșiți atenția cititorilor la frază. După cum știți, investițiile sunt întotdeauna caracterizate nu numai cu un anumit randament, ci și corespunzând acestui nivel de risc de risc. Acesta este, rata de actualizare este o măsură nu numai randament, ci și risc. Pentru a înțelege mai bine această poziție fundamentală, să ne amintim cât de bine este afișată o expresie familiară pentru a calcula valoarea actualizată netă (valoarea actuală netă - NPV):
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPNPV \u003d ST \u003d 1N FVT / (1 + R) T.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPLD Ieșirea sa se presupune că valoarea valorii viitoare (valoarea viitoare - FV) a fluxului de numerar este determinată de valoarea sa actuală (valoarea actuală - PV), valoarea ratei dobânzii (r ), în cadrul cărora aceste instrumente sunt investite și numărul de perioade pentru care este încărcat procentul (t). Se calculează prin formula procentului complex:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspfvt \u003d pv (1 + r) t,
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPO - formula este obținută pentru a determina costul curent prin valoarea viitoare:
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPPV \u003d FVT / (1 + R) T.
& NBSP & NBSP & NBSPHIMA, atunci când se afișează o formulă pentru definirea NPV, se presupune că banii sunt investiți (de exemplu, postat pe un depozit bancar) sub un anumit procent. Dar contribuția la orice bancă este caracterizată de anumite niveluri de rentabilitate și risc, comparând metodele de investiții alternative, pentru a determina valoarea R (rate de reducere sau cheltuieli alternative), trebuie să luăm în considerare nu numai randamentul, ci și riscul de investiții.
Trei abordări ale definiției unei rate de actualizare
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspcs vopseste principalele abordări ale definirii ratei de actualizare?
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp Prima abordare Pe baza modelului estimările rentabilității activelor Modelul de stabilire a prețurilor de capital - CAPM), modelul teoretic dezvoltat pentru a explica dinamica cursurilor de valori mobiliare și pentru a asigura mecanismul prin care investitorii ar putea evalua impactul investițiilor în valorile mobiliare cu privire la riscul și rentabilitatea portofoliului lor.
Acest model poate fi folosit pentru a înțelege alternativa și în cazul nostru. Conform modelului, rata necesară a rentabilității (rata de actualizare, costurile alternative) pentru orice tip de investiție depinde de riscul asociat acestor investiții și este determinat de expresie:
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPR \u003d RF + (RM - RF) B,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspgggf - randament de active fără risc; RM este profitul mediu al pieței; B - Coeficient (contor de risc de investiții).
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPOTTYMI (acest lucru este important pentru discuții ulterioare) că acest model și-a retras autorul - W. Sharp cu o serie de ipoteze, principalele sunt presupunerea despre prezența unei piețe eficiente de capital și perfecționarea Concurența investitorilor.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPA În conformitate cu acest model, rata de randament necesară este egală cu randamentul investițiilor alternative fără riscuri pentru investiții cu un risc zero (B \u003d 0), rata medie de piață a profitului, în cazul riscului de investiții este egală cu piața medie (b \u003d 1) și poate fi, de asemenea, mai mare sau mai mică (la valorile corespunzătoare B).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp A doua abordare Pentru a determina valoarea ratei de actualizare asociate calculului valoarea curentă a așa-numitului flux de numerar rulant (Fluxul de numerar fără datorii), utilizat deseori de către investitori care analizează valoarea fluxului de numerar generat de companie, care poate fi utilizat pentru finanțarea proiectelor noi, inclusiv achiziționarea sau fuziunea societăților finanțate de fonduri împrumutate. Acesta este utilizat pentru a calcula valoarea costurilor de capital utilizate de companie pentru a-și finanța activitățile. Deoarece în această finanțare, sunt implicate atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate, atunci valoarea costurilor medii de capital (costul mediu ponderat al capitalului - WACC) acționează în calitatea valorii capitalului (costul mediu de capital - WACC ). Costul mediu ponderat al capitalului este calculat pe o formulă binecunoscută:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspwacc \u003d st \u003d 1n rivi / v,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspghd ri - costul sursei de capital I-TH; VI / V este proporția sursei I în capitala generală atrasă (la valoarea de piață).
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSP Conectarea că randamentul unui nou proiect de investiții ar trebui să fie mai mare decât valoarea WACC (altfel nu are sens să o punem în aplicare, deoarece va reduce costul total al companiei), deci este logic pentru a utiliza WACC ca rată de actualizare.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPS În cele din urmă, cu a treia abordare, așa-numita metodă de construcție cumulată este utilizată pentru a determina amploarea costurilor alternative. Conform acestei abordări, primele pentru diferite tipuri de riscuri asociate cu investiții specifice (riscuri de țară, riscuri asociate cu dimensiunea unei companii cheie, cu diversificare a mărfii / geografice, cu diversificarea clientelei, se adaugă amploare la magnitudine a ratei de risc a veniturilor. Cu predictibilitate retrospectivă etc.).
În mod obișnuit, valoarea specifică a premiului pentru fiecare dintre tipurile de risc (cu excepția țării) este determinată de expert în intervalul probabil de la 0 la 5%.
Platon este prietenul meu, dar adevărul este cel mai drag ...
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPAI aparent, acum suntem înarmați cu cele mai diferite metode de determinare a valorii ratei de actualizare și își pot găsi cu ușurință importanța sa de a evalua o mare varietate de proiecte, companii sau valori mobiliare. Cu toate acestea, după cum a spus eroina lui Lewis Carrol, atunci începe cel mai interesant lucru.
& Nbsp & Nbsp & Nbsp & Nbspnench în ordine - de la determinarea valorii ratei de actualizare prin metoda CAPM. Să presupunem că estimăm eficacitatea proiectului de investiții implementat de compania rusă. Apoi, pentru a determina valoarea ratei de actualizare, trebuie să cunoaștem cel puțin trei cantități: randamentul investițiilor fără riscuri, coeficientul B pentru industria de investiții aleasă și cuantumul randamentului mediu.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPC, regula este utilizată ca prima dintre aceste cantități, se utilizează randamentul titlurilor de stat cu un orizont de investiții similare în cadrul studiului. Evident, după evenimentele din 17 august 1998, este puțin probabil ca orice investitor să fie de acord că investițiile în titlurile de stat ale guvernului rus pot fi considerate ca fiind dotate.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPATTO se referă la valorile coeficienților B, valorile lor sunt determinate pe baza analizei datelor retrospective și sunt determinate de serviciile statistice relevante ale companiilor specializate pe piața serviciilor de informare și analitică (pentru Exemplu, linia de valoare). Cu toate acestea, este puțin probabil ca acum în Rusia, putem vorbi despre prezența bazelor de date reprezentative, permițându-vă să definiți corect riscurile din industrie. Dar, chiar și cu valorile coeficientului B, este posibil să se aplice corect în cazul în care, de exemplu, un proiect de investiții estimat nu iese din activitățile companiei, adică. În cazul în care societatea de producție, luarea deciziilor privind crearea propriei rețele de distribuție, implementează proiectul de investiții din cauza acestei decizii, valorile B ar trebui să fie văzute printre societățile implicate în comerțul cu ridicata a produselor de un anumit tip.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp premiul de piață Pentru risc (RM - RF), observăm că valoarea sa este definită ca un venit mediu excesiv mediu (exces de venituri pe obligațiuni guvernamentale cu scadența de 10 ani) pentru perioada de observare de 5-10 ani și este de aproximativ 6- 7% (SUA, Canada, Japonia) și 3-5% (țări din Europa de Vest). Pentru Rusia, după cum sa menționat mai sus, nu este clar că activele pot fi privite ca fiind fără riscuri, iar decolarea fantastică a pieței bursiere în prima jumătate a anului 1997 a fost înlocuită de o cădere la fel de profundă, care continuă să continue mai mult de un an. Prin urmare, este pur și simplu imposibil să vorbim despre determinarea parametrilor rezonabili ai veniturilor medii anuale anuale în Rusia.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPKI pot fi aplicate în modelul nostru CAPM CAPM pentru a determina valoarea ratei de actualizare? Ca o opțiune alternativă, ar fi posibil să se determine rata necesară a rentabilității pentru compania echivalentă occidentală, după care nu este posibilă ajustarea acestei valori a valorii riscului de țară, cu toate acestea, nu există uniciguitate aici - diferite agenții de rating să evalueze diferit riscul de investiții în Rusia.
Vom încerca să ne imaginăm că același tip de investiție dorește să implementeze un investitor local în Rusia (mai precis, cel care nu a avut încă timp să-și traducă capitalul la băncile occidentale și companiile offshore) și un investitor străin și estimăm eficacitatea viitoarelor investiții din poziția lor. Investitorii ar trebui să aplice diferite rate de rentabilitate, deoarece este evident că, pentru ei, cu alte lucruri fiind egale, rata de rentabilitate fără risc va fi diferită (care se poate face, care nu este încă disponibilă pentru facturile sau guvernul american de trezorerie american obligațiuni!). Apropo, diferența dintre pariul fără risc pentru diferiți investitori este deja interogând corectitudinea utilizării modelului CAPM pentru a determina rata necesară de rentabilitate, deoarece este aceeași rată aleatorie pentru toți investitorii care este una dintre Zece condiții date de autorul său atunci când descriu am menționat deja ipotezele americane cu privire la eficiența pieței de capital și despre perplexitatea concurenței investitorilor.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPRS utilizând WACC ca o rată de actualizare apar următoarele două probleme principale:
Astfel, de fapt, în acest caz, evaluările experților sunt utilizate pentru a determina rata de actualizare, care contribuie la acest proces un element de subiectivism.
& NBSP & NBSP & NBSPTEER se bazează pe aplicarea estimărilor experților utilizate pentru a determina valoarea metoda coeficientului de reducere a construcției cumulative, ceea ce înseamnă că îndeplinește observația de mai sus cu privire la subiectivitatea ratei de actualizare obținută mai sus (riscul Evaluarea factorilor de risc este individuală și diferă de diferiți investitori).
Și știință și artă
& Nbsp & Nbsp & Nbsp & Nbspi Se pare că, cum am încerca să determinăm cantitatea de coeficient de reducere, poate apărea întotdeauna (și apare) situația în care acest foarte coeficient este diferit pentru diferiți investitori. Am dat deja ca un astfel de caz de exemplu cu investiții în proiectul rus al unui investitor intern sau străin. Vă puteți imagina o altă situație: De exemplu, finanțarea proiectului prin atragerea capitalului împrumutat crește valoarea efectului de levier financiar al societății și, în consecință, valoarea riscului financiar, prin urmare coeficientul de reducere în evaluarea aceluiași proiect pentru creditor va fi mai mare decât pentru un investitor strategic.
& NBSP & NBSP & NBSPSITTts, similar cu cele descrise, apar foarte des, astfel încât cititorul poate avea o întrebare legală: Ce valoare a ratei de comparare este considerată corectă și ce metodă ar trebui utilizată dacă toate metodele enumerate sunt efectuate în sine un element de incertitudine?
& NBSP & NBSPHC & NBSPHCS Răspunde la această întrebare, amintiți-vă ce a fost redus la începutul articolului - valoarea finală a valorii actuale a fluxurilor de numerar depinde de valoarea ratei de actualizare a reducerii, care este de fapt prețul a tranzacției. Rezultă criteriul pentru admisibilitatea valorii ratei de rentabilitate necesare - trebuie să satisfacă ambele părți implicate în tranzacție, adică. Analistul financiar, care efectuează calcule adecvate, ar trebui să-și imagineze întotdeauna clar ce criterii vor fi ghidate de Visazavi, evaluând tranzacția pentru partea sa.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPTO implică necesitatea unei justificări argumentate a metodei utilizate pentru determinarea ratei de actualizare și a valorilor parametrilor utilizați, reprezentând abordările care pot fi ghidate de un partener de tranzacție la stabilirea prețului său, ca precum și efectuarea de calcule alternative ale ratei de actualizare atunci când încercați să se ocupe de partenerii pentru care aceasta este o semnificație diferită.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSPWING Rezultate Prin raționamentul nostru, încă o dată subliniem că alegerea valorii corecte a coeficientului de reducere trebuie să se bazeze cu siguranță pe principalele abordări teoretice ale definiției sale. Cu toate acestea, arta unui analist financiar sa angajat într-o evaluare a proiectului de investiții, un pachet de valori mobiliare sau o afacere curentă, constă în capacitatea sa de a lua în considerare atât caracteristicile caracteristice ale unui obiectiv obiectiv specific, cât și condițiile reale pentru deținerea a tranzacție (natura și forma beneficiilor economice viitoare achiziționate de investitor sau creditor, costurile sale alternative etc.).
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSP Fulfillment cheltuit pentru dezvoltarea acestor nuanțe va oferi analistului lor poziția mai puternică în timpul negocierilor tranzacției cu viitorul investitor.
Venitul așteptat de investitor din proprietate aferentă imobilului include două componente majore - prevede o rambursare completă a fondurilor investite (returnarea capitalului) și primirea profitului sau remunerației (venituri ale capitalului):
Rentabilitatea investiției și
- returnarea capitalului (returnarea investiției), adică I \u003d i0n + i0f
RANDAMENTUL INVESTIȚIILOR) Este necesară compensația necesară de către investitor pentru valoarea banilor, luând în considerare factorul de timp, riscurile și alți factori. Acesta este un procent care plătește pentru utilizarea fondurilor. Se numește și returnare (randament). Termenul "venit de capital" se referă la suma suplimentară de bani obținută ca despăgubiri pentru utilizarea capitalului investitorului până la recapitalizare. Interesat de capitalul imobiliar poate fi recapitalizat de mai multe căi (de exemplu, prin venitul anual sau de revânzare actual). Proprietarul poate folosi această parte a veniturilor la discreția sa.
Returnarea investiției) înseamnă a primi un investitor la întreaga sumă de fonduri inițial investit (investiții) în proprietate pentru o anumită perioadă de timp. Se numește și recuperare (recuperare de capital). Se presupune că investitorul este rambursat de partea capitalului său, care în perioada petrecută va fi pierdută din cauza uzurii îmbunătățirilor.
Ratele de returnare și veniturile de capital pot fi definite fie ca rate de venit (ratele de venit), fie ca rate de returnare (rate de randament).
Rata veniturilor (rata de venit) - acesta este raportul veniturilor anuale la cost; Acesta poate fi folosit ca coeficient de capitalizare pentru a aduce venituri la preț. Rata de returnare (rata de randament) este aplicabilă unei serii de venituri individuale pentru a determina valoarea curentă a fiecăruia. Ambii indicatori pot fi utilizați pentru a analiza valoarea imobilului și starea fizică a proprietății atunci când se aplică tehnica de scurgere în procedura de capitalizare.
Rata de capitalizare adoptată pentru evaluare poate fi o rată a veniturilor (rata de venit) sau o rată de returnare (rata de randament), dar trebuie să fie o rată anuală de returnare necesară pentru a atrage capitalul de investiții. Deoarece ratele de returnare sunt promițătoare, înțelegerea pieței a riscului și a modificărilor puterii de cumpărare, care se reflectă în inflație și deflație, sunt componente importante care trebuie luate în considerare. Coeficienții de capitalizare selectați ar trebui să reflecte așteptările pieței.
Luați în considerare principalele tipuri de rate - care includ raportul general de capitalizare, rata de capitalizare a capitalurilor proprii, rata dobânzii la împrumut, rata de actualizare, rata internă a rentabilității și rata de rentabilitate a capitalurilor proprii.
Raportul total al capitalizării (rata globală de capitalizare sau rata globală a returnării - R0) este o rată a veniturilor pentru întregul obiect de proprietate, care reflectă relația dintre venitul net anual așteptat și un cost total. Se utilizează pentru conversia (aducerea) veniturilor operaționale pure la indicatorul valorii totale ale bunurilor. Raportul general de capitalizare nu caracterizează eficacitatea investițiilor imobiliare și nu este un indicator al rentabilității capitalului. Poate fi mai mult, mai puțin sau egal cu rentabilitatea așteptată a capitalului investit în domeniul imobiliar.
Coeficientul capitalizării capitalului propriu (rata de capitalizare a capitalului propriu) - rata veniturilor, care reflectă relația dintre fluxul anual anual de numerar înainte de impozitare și investițiile capitalurilor proprii. Acest indicator nu este, de asemenea, un indicator al rentabilității capitalului propriu.
Raportul total al capitalizării și coeficientul de capitalizare a capitalurilor proprii sunt ratele de venit (ratele de venit). Ele nu sunt rate de venit la capital și nu reflectă raportul final al capitalului propriu.
Coeficientul de capitalizare pentru morcigage (rata creditelor ipotecare) - Rm.
Rata procentuală (rata dobânzii) - Rata utilizată pentru a aduce fluxurile de numerar la costurile lor viitoare sau la reducerea sumelor viitoare așteptate la costul curent. Ea nu ia în considerare întoarcerea capitalului.
Rata de actualizare (rata de actualizare) - Este un pariu care este folosit pentru a recalcula venitul viitor în valoarea costului curent. Rezultatul obținut reflectă cantitatea de capital pentru a investi în scopul investitorului așteptat de către investitor egal cu rata de actualizare specificată.
Rotaj (rata de randament) - rata veniturilor capitalului. Acesta este, de obicei, exprimat ca un pariu al unui procent anual provocator. Raportul de returnare (rata de randament) ia în considerare toate veniturile așteptate, inclusiv proprietatea primită de la vânzarea de bunuri imobiliare după expirarea obiectului de investiții.
Rata internă a rentabilității (rata internă IRR de returnare - IRR) (rata internă a rentabilității) - se corelează cu rata de returnare, care este valabilă sau așteptată pentru datele de investiții de capital în timpul perioadei de prognoză (perioada prevăzută de proprietate asupra proprietății de revânzare). IRR echivalează valoarea curentă a veniturilor viitoare ale investițiilor, inclusiv veniturile din vânzarea la sfârșitul perioadei petrecute, la valoarea capitalului investit. Parametrul IRR poate fi utilizat pentru a determina rata de rentabilitate a capitalului investit înainte sau după deducerea fiscală. Se utilizează în evaluarea proiectelor de investiții.
Rata totală de returnare (rata globală a randamentului - y ()) - Aceasta este rata de returnare pentru toate capitalurile. Este o rată medie ponderată de rentabilitate a capitalului propriu și rata de rentabilitate a împrumutului ipotecar (ratele dobânzilor).
Rata de returnare pentru capitaluri proprii (rata randamentului capitalului propriu - Ye) - (rentabilitatea echității) - Aceasta este rata de returnare pentru capitalul propriu, investită de proprietar.
Rata procentului de împrumut YM este o rată de pariuri (rata randamentului ipotecar) Pentru capitalul împrumutat.
Cu capitalizarea veniturilor la metoda de actualizare a fluxului de numerar (MDDP), se efectuează întotdeauna diferențe clare între rentabilitatea capitalului (ON) și rentabilitatea capitalului (din) și rata de actualizare este selectată pentru a asigura venitul de capital necesar (ON).
Sub capitalizarea directă, ratele veniturilor utilizate ar trebui să furnizeze ambele componente: B revine la capital (ON) și revenirea capitalului (de), în timp ce nu se efectuează o distincție clară. Estimarea costurilor obținute prin aplicarea coeficientului total de capitalizare a proprietății relevante, reflectă ambele componente: și venitul capitalului și recapitalizarea fondurilor investite.
Coeficientul general de capitalizare este generat pe baza informațiilor de piață și își asumă prezența atât a revenirii la capital cât și a returnării capitalului.
Diferiți coeficienți pot fi utilizați pentru evaluarea bunurilor imobile, în funcție de componentele de proprietate sunt estimate (terenuri sau îmbunătățiri) și ce drepturi ale obiectelor imobiliare sunt luate în considerare. Tabelul din ultimele două coloane este indicat, dacă numai componenta venitului capitalului (ON) este luată în considerare în acest coeficient sau la o componentă a rambursării capitalului (desemnată: (+) nu este luată în considerare (-)) .
Coeficienții utilizați în evaluarea imobiliară
Structura coeficientului de capitalizare generală:
R 0n \u003d r0n + r0f 0f
unde
R 0n -component, numit rata de venit de capital, rata de profit sau rata de actualizare și notată în viitorul Y0
R 0F este coeficientul de recapitalizare (sau rata de returnare a capitalului), determinată de fundamentul Fundației de rambursare, dar, după cum aflăm mai târziu, nu sa format neapărat la rata de venit la investiția inițială.
Coeficientul de capitalizare R 0 și rata de venit Y 0 este întotdeauna diferită de componenta de depreciere în cazul în care există îmbunătățiri create de mâinile umane.
Pe piața bursieră, în cazul în care mărfurile sunt valori mobiliare (stocuri, obligațiuni etc.), iar atunci când se evaluează Pământul (și terenul, așa cum este cunoscut, nu este supus uzurii, incomparabil), rata de capitalizare este egală cu venitul Rata investiției, adică R0 \u003d Y0 ca depreciere în aceste cazuri este absentă.
Astfel, diversitatea tipurilor de venituri și rate de returnare permite evaluatorului să simuleze metodele de bază ale abordării veniturilor, în funcție de circumstanțele specifice, cum ar fi natura informațiilor disponibile, posibilitatea utilizării datelor fiscale, tipul real Obiect imobiliar, scopul evaluării, valoarea costului etc. Cu toate acestea, evaluatorul trebuie să respecte regula de adecvare (conformitatea) tipurilor de venituri și rate de returnare.
Kasanenko, G.a. Makhovykova, V.E. Esipov, S.K. Mirzazhanov. - M.: Knourus, 2010.
Din punct de vedere matematic, o rată de actualizare este rata dobânzii utilizată pentru recalcularea fluxurilor viitoare a veniturilor într-o singură valoare a costului curent (de astăzi), care este baza pentru determinarea valorii de piață a afacerii.
În sensul economic, în rolul ratelor de actualizare, cererile investitorilor de capital investit în instalații de investiții comparabile sau alte cuvinte sunt sfătuite la nivelul de risc, aceasta este rata necesară a veniturilor pe opțiunile alternative existente pentru investiții cu o comparabilitate Nivelul de risc la data evaluării.
Rata de actualizare sau costul atragerii de capital ar trebui calculată ținând cont de trei factori.
1. Prezența multor întreprinderi de diferite surse de capital implicate, care necesită diferite niveluri de compensare.
2. Nevoia de contabilizare a investitorilor de bani în timp.
3. Factorul de risc sau gradul de probabilitate de obținere a veniturilor așteptate în viitor. Există diverse metode pentru determinarea ratei de actualizare, dintre care cele mai frecvente sunt:
Pentru fluxul de numerar pentru capitaluri proprii:
Modelul de evaluare a capitalului (Sarm - CapitalassetpricingModel)
Metoda de construcție cumulativă.
Pentru fluxul de numerar pentru toate capitalurile investite:
Modelul costului mediu ponderat al capitalului (WACC - WeediceCostCostofcapital).
Realizăm o evaluare a costului de afaceri pentru fluxul de numerar pentru SC și vom folosi modelul de egalizare a activelor de capital.
Modelul de evaluare a capitalului (SARM)
În conformitate cu modelul de evaluare a capitalului SARM, rata de actualizare este prin formula:
unde i (r) este o rată a veniturilor cerută de investitor (pe capitalul propriu);
Rata veniturilor fără risc;
β - coeficientul (este o măsură a riscului sistematic asociat proceselor macroeconomice și politice care apar în țară);
Rata de ramură de către industrie;
Prima pentru întreprinderile mici;
Caracteristica primei de risc a unei companii separate;
C riscul țării.
Modelul SARM se bazează pe analiza gamei de informații ale pieței bursiere, în special - schimbări în profitabilitatea acțiunilor atractive în mod liber.
Ca rată fără riscuri de venit în practica mondială, este de obicei utilizat un venit pe obligațiile datoriei publice pe termen lung (obligațiuni sau facturi).
Coeficientul β este o măsură a riscului sistematic. Coeficientul de β, evaluând riscurile de investiții într-un proiect specific, se poate baza pe reacțiile obiective ale pieței.
Tab.29. Procent de reducere
Rata veniturilor din industrie (RM) \u003d 15,4% în funcție de inspectorul site-ului.
Valoarea costului în perioada post-obnos se bazează pe fundalul că afacerea este capabilă să genereze venituri și la sfârșitul perioadei de prognoză. Se presupune că, după încheierea perioadei de prognoză, veniturile de afaceri sunt stabilizate și va apărea o rată stabilă de creștere pe termen lung sau un venit uniform infinit în perioada reziduală.
Un model de Gordon a fost aplicat pentru a calcula costul.
Potrivit modelului Gordon, încarnarea anuală a perioadei post-obnose este capitalizată în indicatori de valoare utilizând coeficientul de capitalizare calculat ca diferența dintre rata de actualizare și ratele de creștere pe termen lung. În absența ratelor de creștere în perioada post-obnos, coeficientul de capitalizare va fi egal cu rata de actualizare.
Calculul costului final în conformitate cu modelul Gordon se face prin formula:
Costul în perioada post-obnos;
Fluxul de numerar de venituri pentru primul an al perioadei post-brute (reziduale);
I - rata de actualizare;
Debitul pe termen lung al fluxului de numerar astfel obținut prin costul societății în perioada post-obnos este definit la momentul sfârșitului perioadei de prognoză.
Mărimea preliminară a valorii de piață este estimată de companie constă din două componente:
1) Valoarea curentă a fluxurilor de numerar în timpul perioadei de prognoză.
2) Valoarea curentă a valorii societății în perioada postprocezuală.
Costul actual al venitului viitor este determinat de factorul "valorii actuale a unității" cu dobânda anuală acumulată la o anumită rată de actualizare și un timp de venit.
Deoarece compania de fluxuri de numerar devine uniform pe tot parcursul anului, valoarea actuală pentru mijlocul perioadei, calculată prin formula, se aplică în timpul fluxului de reducere a fluxurilor de numerar.
unde: - fluxul de numerar net I a anului prognozat;
I - rata de actualizare;
n - durata prognozării, anii.
Valoarea reziduală a societății în perioada post-obișnuită este dată curentului (ca o dată a evaluării) a costurilor la aceeași rată de actualizare, care este utilizată pentru fluxurile de numerar de reducere a perioadei de prognoză. Reducerea valorii companiei în perioada post-obnos la valoarea sa actuală se face de factorul de valoare actual la sfârșitul ultimului an de prognoză cu formula:
unde: i este rata de actualizare;
n este perioada până la sfârșitul perioadei de prognoză (ani).
Valoarea de piață a capitalului propriu este evaluată de companie înainte de modificarea este definită ca suma costurilor curente ale fluxurilor de numerar și valoarea societății în perioada postprobulară
Când analizați proiectele de investiții prin NPV (valoarea actuală netă), trebuie să cunoașteți rata pentru reducerea fluxurilor de numerar. În esență, rata de actualizare în acest caz este o rată procentuală, în care investitorul are capacitatea de a atrage finanțare. Așa cum am scris într-un articol despre IRR, dacă rata internă de returnare a proiectului este mai mare decât costul atragerii de finanțare pentru acest proiect, atunci investitorul va "câștiga" cum băncile fac acest lucru: pentru a atrage bani la un interes mai mic Evaluați-le și investigați-le într-un pariu mare.
Pe Internet, un număr suficient de articole în care sunt discutate modul de calcul al ratei de actualizare. Cele mai multe dintre aceste publicații sunt un set de formule de neînțeles și, cel mai adesea, desemnarea variabilelor în astfel de formule diferă în diferite resurse de internet. Sub indiciu, toate aceste formule sunt corecte, nu este posibil să se ocupe de studiul analizei financiare și de investiții, nu este posibil.
În general, se pare că mulți autori ai site-urilor înșiși nu sunt foarte sacrificați în subiect, ci pur și simplu rescriu manualele bine cunoscute. Voi încerca în acest articol să nu conducă doar formula pentru calcularea ratei de actualizare, ci pentru a explica de ce trebuie calculată exact și nu altfel. În orice caz, de ce lumea financiară continuă exact acest lucru. Deoarece scopul tuturor publicațiilor acestui site este de a ajunge la esența subiectului.
Evaluarea atractivității investițiilor a proiectului prin metoda NPV (valoarea actuală netă) implică reducerea fluxurilor de numerar din proiect. În același timp, rata de actualizare ar trebui să fie determinată cumva că nu este o sarcină atât de simplă. În esență, rata de actualizare aici este un pariu de atragere a finanțării / capitalului pentru proiect.
Acest lucru poate fi afișat pe un exemplu simplu. Să presupunem că am luat un împrumut bancar sub 10% pe an. Pentru ca proiectul să fie profitabil, fluxurile de numerar din proiect ar trebui să acopere toate cheltuielile, precum și plățile de dobânzi la împrumut. Costurile sunt luate în considerare în fluxurile de numerar înșiși (ieșiri minus afluenți), iar plățile de dobânzi vor fi luate în considerare prin reducere. Prin urmare, trebuie să aplicăm o rată de actualizare la fluxurile de numerar de proiect egale cu rata dobânzii la un împrumut bancar în acest caz, deoarece sursa de finanțare în acest caz este singura. Dacă, la reducerea fluxurilor de numerar din proiect, la acest proiect NPV este zero, atunci înseamnă că fluxurile de numerar sunt suficiente numai pentru a plăti banca. Dacă NPV este pozitiv, atunci această sumă pozitivă va fi profitul nostru după plata dobânzilor bancare.
Pur și simplu matematic, pe măsură ce ne amintim, în metoda NPV se presupune că rata investiției și rata de atragere a finanțării sunt egale între ele. Astfel, valoarea NPV prezintă profituri din proiect în suma absolută de bani. În metoda IRR, rentabilitatea internă a proiectului este calculată în procente, care, comparativ cu rata dobânzii de finanțare, arată profitul din proiect în puncte procentuale.
Astfel, pentru a calcula rata de actualizare pentru evaluarea unui proiect de investiții, este necesar să se calculeze costul finanțării acestui proiect. Dacă avem o singură sursă de finanțare, atunci determinăm rata de actualizare este mai ușoară decât simplă. Dacă există câteva astfel de surse, sarcina este oarecum complicată.
Există trei surse de finanțare a investițiilor: se poate lega (banca, emiterea obligațiunilor) 2) să emită acțiuni și 3) să utilizeze resursele interne (câștigurile reținute acumulate). Dacă investitorul este deja o companie valabilă, atunci toate cele trei surse de atragere a fondurilor sunt de obicei disponibile pentru aceasta (investitor). Dacă aceasta este o companie nouă, creată doar (pornire), atunci este evident că sursa de finanțare va fi doar una - de a lua în datorii față de cel care va da (fonduri de risc). Același lucru se aplică unei persoane obișnuite, ca și noi, dacă vrem să începem propria afacere, doar un împrumut bancar sau prieteni poate fi singura sursă de finanțare pentru noi.
De fapt, pentru a calcula costul atragerii de finanțare (adesea indică, costul de atragere a capitalului), este necesar să se determine costul finanțării / capitalului din fiecare sursă (datorie, acțiuni și interne) și să ia valoarea medie ponderată.
Cele mai multe publicații menționează termenii "capital propriu și împrumutat". Capitalul durling este banii pe care îl luăm în datorii. Capitalul propriu atrage fonduri prin problema acțiunilor și a ceea ce poate fi luat în cadrul companiei, adică Din câștigurile reținute. Adică capitala care aparține acționarilor companiei. În același timp, costul unei surse interne de capital (câștiguri reținute) este egal cu rentabilitatea pe care investitorii o necesită investiții în acțiunile companiei, adică. Rata dobânzii la finanțarea proiectului la emiterea de noi acțiuni și din resursele interne va fi aceeași. De ce este așa?
Profitul net este un profit din operațiunile companiei, care rămâne după plata impozitelor și, bineînțeles, după plata dobânzilor la toate datoriile. Gestionarea societății poate folosi acest profit sau poate plăti dividende acționarilor sau pentru reinvestirea în afaceri. Câștigurile reținute sunt venitul net după plățile de dividende, că profiturile care au rămas în cadrul companiei pentru dezvoltare. Acționarii pot investi dividende la alte acțiuni, în obligațiuni, într-o altă afacere. Prin urmare, compania trebuie să câștige cu investiția propriilor fonduri cel puțin la fel de mult ca acționarii ar fi câștigat, și-au investit dividendele pe propriile proiecte cu un risc similar. În caz contrar (dacă societatea nu le aduce venitul așteptat), acestea vor vinde acțiunile companiei și vor investi bani în alte acțiuni sau proiecte. Acesta este motivul pentru care costul capitalului propriu încheiat în câștigurile reținute (că profiturile care nu sunt plătite sub formă de dividende) este egală cu rentabilitatea pe care acționarii îl așteaptă de la investiții în cota societății în cauză.
Costul finanțării (rata de actualizare) este costul mediu ponderat al atragerii de finanțare / capital din diferite surse. Cea mai simplă formulă pentru calcularea costului mediu ponderat al capitalului poate fi înregistrat în acest formular:
Wacc \u003d w d r d + w a r a
unde W d și w a - acestea sunt ponderi țintă pentru datorii (e) și propriile sale (A) capital (a) (W din greutatea cuvântului \u003d greutate). Este clar că W D + W A \u003d 1.0.
dar R d și r a - Aceasta este valoarea de capital corespunzătoare (r de la rata de cuvânt \u003d rata procentuală)
Plățile dobânzilor la datoriile datoriei sunt scăzute din baza de date privind impozitul pe venit. În unele articole despre rata de actualizare, se utilizează termenul "scut fiscal", care este traducerea verbală a scutului fiscal pe termen englez. Dacă luăm în considerare faptul că dobânzile la datoriile datoriei reduce profiturile impozabile, atunci formula WACC va lua forma finală:
Wacc \u003d w d r d * (1-t) + w A r a
unde T - rata impozitului pe venit, exprimată în fracțiuni de la unul
La rata impozitului pe venit în Rusia în cantitate de 20%, valoarea (1-T) este 1-0,2 \u003d 0,8. Efectul "scuturilor fiscale" reduce ușor costul mediu ponderat al capitalului.
W D este o parte a capitalului de datorie în capitalul companiei generale (datoria + propriu-zis). În consecință, W A este ponderea capitalului propriu în capitala generală. Se măsoară în fracțiuni de la unul.
Pentru companiile ale căror acțiuni sunt cotate pe piața bursieră, trebuie să utilizați valoarea de piață a datoriilor și a capitalurilor proprii.
Manualele de finanțare occidentale sunt recomandate pentru a utiliza amploarea valorii de piață a datoriilor și a capitalului propriu pentru a calcula WACC. Pentru companiile ale căror acțiuni nu sunt tranzacționate pe piața de valori, puteți lua costul de capital din sold. În acest caz, capitalul propriu va include o rezervă de câștiguri reținute. Desigur, valorile mai precise ale W în acest caz vor fi obținute utilizând situațiile financiare în conformitate cu standardele IFRS.
Cea mai ușoară modalitate de a determina rata dobânzii la capitalul datoriei. Dacă nu este speriat în contract (cu banca), sunteți cunoscut cel puțin toate plățile în numerar legate de obligația datoriei. În acest caz, este necesar să se determine rata internă a rentabilității, aceasta este o rată efectivă a dobânzii pe instrumentul financiar. De asemenea, va fi valoarea lui Rd în formula WACC. Este clar că, dacă compania atrage fonduri folosind diferite instrumente de datorie,% dintre acestea pot fi diferite. Apoi, în calculul WACC va trebui să utilizeze valoarea medie ponderată a% pentru toate obligațiile datoriei.
Este mult mai dificil să se evalueze costul echității. Există mai multe metode pentru acest lucru, cel mai faimos al cărui CAPM (modelul de prețuri de capital). Acest subiect este suficient de extins, deci merită un articol separat, care va fi scris în viitorul apropiat.
Utilizarea WACC ca rată de actualizare pentru orice proiect de investiții este justificată numai dacă finanțarea nu este orientată. Adică, dacă compania atrage în mod constant capital din diferite surse și o folosește dintr-o singură piscină pentru a-și finanța toate proiectele.
În teorie, conducerea fiecărei companii înțelege ce structură a capitalului este optimizată pentru a maximiza valoarea acțiunilor pe piața bursieră. Atragerea de finanțare din diferite surse, managementul încearcă să mențină această structură de capital specificată în orice moment. Această situație este posibilă numai în companii mari și chiar și în cazul ideal.
În viața reală, la planificarea proiectelor de investiții, conducerea companiei, de regulă, caută surse specifice de fonduri pentru fiecare proiect nou. În acest caz, ca o rată de actualizare la calcularea proiectului NPV, trebuie să folosim costul mediu ponderat al finanțării din aceste surse. Și dacă este singurul împrumut țintă dintr-o bancă, atunci fluxurile de numerar din proiect trebuie să fie reduse în% din acest împrumut.
Aceasta este povestea ratei de actualizare a discondiției. Au existat încă întrebări legate de determinarea costului echității, ținând cont de influența inflației în analiza proiectelor de investiții. Într-unul din articolele anterioare, am condus 7 situații în care. Ce rată de actualizare trebuie să utilizați în aceste cazuri și este ceva scris în IFRS pe acest lucru? Voi încerca să răspund la aceste întrebări în publicațiile viitoare despre această resursă.
Printre interogările de căutare din Yandex și în Google, această cerere ocupă departe de sfârșit. Interesant, doresc să găsească oameni pe Internet, cerând această frază în căutare?
Rata de actualizare pentru analiza proiectelor de investiții ar trebui calculată în mod individual pentru fiecare investitor și poate pentru fiecare proiect (sub rezerva finanțării sale vizate). Sper că acest articol va ajuta pe cineva cel puțin să înțeleagă direcția în care este necesar să acționăm atunci când alegem o rată de actualizare pentru viitoarele sale proiecte. Bineînțeles, amploarea sa este influențată de starea generală a economiei și de nivelul ratelor dobânzilor în stat, care depind direct de rata de refinanțare a băncii centrale. Dar nimeni nu vă va spune și nu vă va decide pentru dvs., ce rată de actualizare ar trebui să utilizați în 2015 pentru a vă analiza viitoarele investiții. În ceea ce privește banii, precum și în materie de iubire, este mai bine să vă ocupați de voi înșivă.
În orice caz, succesul constă în munca serioasă analitică și în opțiunile competent de calculare greșită.
