Ministerul Educației și Științei din Federația Rusă
instituția de învățământ bugetar de stat federal
educație profesională superioară
"Universitatea de Stat Transbaikal"
(FGBOU VPO "Zabbe")
Facultatea de educație profesională suplimentară
Departamentul de Construcții
prin disciplină: "Management de proiect"
pe tema "Eficacitatea proiectelor de investiții. Principiile evaluării eficienței "
Executat art. c. END-10.
Atajanian M.v.
Verificat k.t.n, profesor asociat
Morozov V.t.
Introducere
Proiecte de investiții eficiente
2 Eficiența economică a proiectelor de investiții
Principii de evaluare a eficacității proiectelor de investiții
Concluzie
Lista surselor utilizate
Introducere
Activitatea de investiții este unul dintre cele mai importante aspecte ale funcționării oricărei organizații comerciale. Motivele care determină necesitatea investițiilor sunt actualizarea bazei materiale și tehnice existente, creșterea volumelor de producție, dezvoltarea de noi activități.
Valoarea analizei economice pentru planificarea și planificarea investițiilor este dificil de supraestimat. În același timp, o analiză preliminară este deosebit de importantă, care se desfășoară în stadiul de dezvoltare a proiectelor de investiții și contribuie la adoptarea unor decizii de gestionare rezonabile și informate.
Foarte des, compania se confruntă cu situația în care există o serie de proiecte de investiții alternative (reciproc exclusive). Firește, este necesar să se compare aceste proiecte și să alegeți cele mai atractive ale acestora pentru orice criterii.
În activitățile de investiții, un factor de risc este esențial. Investiția este întotdeauna asociată cu imobilizarea resurselor financiare ale companiei și este de obicei efectuată în condițiile de incertitudine, gradul de care poate varia semnificativ.
Într-o economie de piață, există o mulțime de oportunități de investiții. În același timp, volumul resurselor financiare la orice întreprindere este limitat. Prin urmare, relevanța subiectului abstractului este de a optimiza investițiile.
Scopul scrisului abstract este studierea conceptului de "proiecte de investiții", eficacitatea acestora, precum și luarea în considerare a principiilor evaluării eficienței.
Sarcinile au fost rezolvate la scrierea unui abstract - familiarizarea cu metodele existente de alegere a proiectului optim de investiții, achiziționarea de abilități de analiză practică.
Rezumatul este prezentat pe 29 de pagini de text scrise, inclusiv lista surselor utilizate
1. Eficiența proiectelor de investiții
1 Caracteristică a tipurilor de proiecte de investiții
După cum se știe, activele fixe reprezintă o combinație de valori materiale și reale utilizate ca mijloc de muncă și acționând într-o formă naturală pentru o lungă perioadă de timp atât în \u200b\u200bdomeniul producției de materiale, cât și în sfera neproductivă.
În timpul funcționării, activele fixe sunt învechite din punct de vedere moral, poartă fizic, eșuează temporar. Prin urmare, o întreprindere ar trebui să asigure reproducerea activelor fixe și să le mențină într-un stat sănătos pentru a păstra și extinde potențialul de producție. Acesta din urmă este realizat de actualul și revizia.
Reproducerea mijloacelor fixe poate fi simplă, extinsă și îngustată. În primul caz, există o înlocuire simplă a mijloacelor fixe uzate pentru active fixe cu caracteristici tehnice și economice similare. Reproducerea extinsă implică o creștere a capacității de producție intensivă sau vastă, adică, prin îmbunătățirea calității activelor fixe utilizând realizările progresului științific și tehnologic sau creșterea numărului de active fixe. În cadrul reproducerii restrâns, lipsa de active fixe și degradarea treptată sunt înțelese.
Astăzi, în țara noastră, reproducerea restrânsă și simplă a activelor fixe, locul extins este numai în întreprinderile individuale de metalurgie neagră și neferoasă, industria forestieră și în sectorul financiar și bancar. Situația actuală se datorează în primul rând scăderea continuă în termen de 8 ani de investiții de capital și creșterea timpului de dezvoltare.
În cadrul investițiilor pe termen lung în active fixe, costurile de creare și reproducere a activelor fixe ar trebui înțelese. Investițiile pot fi efectuate sub formă de construcție de capital și achiziționarea de active fixe.
Pe baza interdependenței, se pot distinge două tipuri de proiecte de investiții: 1) alternativă (exclusivă reciprocă) (adoptarea uneia dintre acestea înseamnă imposibilitatea adoptării altui) și 2) independentă (adoptarea uneia dintre ele nu afectează decizia de a accepta cealaltă).
Etapele analizei eficacității proiectelor de investiții sunt prezentate în Fig.1.1.
Smochin. 1.1. Etapele de analiză a eficacității proiectelor de investiții
Atunci când analizează proiectele de investiții, acestea procedează de la anumite ipoteze. În primul rând, cu fiecare proiect de investiții, este obișnuit să lege un flux de numerar, elementele sunt fie fie scurgeri pure, fie fluxuri pure de numerar. În cadrul ieșirii curate, se înțelege că excesul de cheltuieli în numerar curente asupra proiectului asupra încasărilor curente de numerar. Un flux de numerar în care afluenții urmează din ieșiri sunt numiți obișnuiți. În cazul în care tributarii și ieșirile se alternează, fluxul de numerar este numit extraordinar.
Cel mai adesea, analiza este condusă de anul, deși această limitare nu este obligatorie. Analiza poate fi efectuată la perioade egale de orice durată. În același timp, totuși, este necesar să se amintească comparabilitatea amplorii elementelor fluxului de numerar, rata dobânzii și durata perioadei.
Se presupune că toate investițiile se desfășoară la sfârșitul anului care precedă implementarea proiectului de primul an, deși, în principiu, acestea pot fi efectuate în timpul unui număr de ani următori.
Influxul (ieșirea) de numerar se referă la sfârșitul anului viitor.
Indicatorii utilizați în analiza eficacității investițiilor pot fi împărțite în două grupuri, în funcție de faptul că se ia în considerare sau nu aspectul temporar al valorii banilor:
a) pe baza estimărilor reduse;
b) estimări contabile.
1.2 Eficiența economică a proiectelor de investiții
Eficacitatea proiectelor de investiții implică respectarea obiectivelor și intereselor participanților săi. Implementarea eficientă a proiectelor mărește produsul intern brut primit la ordinea deplină a societății, care este împărțită între participarea la proiect de firme, bănci, bugete de diferite nivele, acționari etc. Primirea și costurile acestor subiecte sunt determinate de alegerea diferitelor proiecte de investiții.
Tipuri de eficiență:
1.Eficacitatea proiectului în ansamblu;
2.Eficiența participării la proiect.
Eficiența proiectului în ansamblu - este estimată pentru a determina eventualitatea atractivității proiectului pentru participanții viitori și pentru a căuta surse de finanțare.
Aceasta include eficiența publică (socio-economică) și eficiența proiectului comercial.
Indicatorii de eficiență publică sunt consecințele socio-economice ale creării unui proiect de investiții pentru întreaga societate (inclusiv costurile directe și rezultatele proiectului) și "extern": costurile și rezultatele în sectoarele adiacente ale economiei, sociale, de mediu și alte non - Efecte economice. În unele cazuri, atunci când aceste efecte sunt foarte semnificative, în absența documentelor, poate fi utilizată o evaluare a experților calificați independenți. Indicatorii eficacității comerciale a proiectului iau în considerare implicațiile financiare ale implementării acestuia pentru participantul care implementează proiectul de investiții.
Indicatorii eficacității proiectului, în general, din punct de vedere economic, caracterizează aspecte tehnologice, tehnice și organizaționale.
Eficacitatea participării la proiect constă în interesul tuturor participanților săi și realizabilitatea proiectului de investiții.
Eficacitatea participării la proiect ar trebui să fie formată din:
1.eficacitatea participării întreprinderilor în proiect;
2.eficacitatea participării la proiectul de structuri la nivel superior decât întreprinderile participante la proiectul de investiții;
.eficiența investițiilor în acțiunile societății;
.eficiența bugetară a proiectului de investiții.
Principiile de bază ale eficienței:
1.luarea în considerare a proiectului pe tot parcursul ciclului său de viață înainte de terminarea sa;
2.distribuirea corectă a fluxurilor de numerar, inclusiv toate veniturile legate de implementarea și costurile pentru perioada estimată, ținând seama de posibilitățile de utilizare a diferitelor valute;
.comparabilitatea diferitelor proiecte;
.principiul pozitivității și efectului maxim. Din punctul de vedere al investitorului, pentru ca proiectul de investiții să fie recunoscut eficient, este necesar ca efectul de implementare a proiectului să fie cu un "plus"; La compararea mai multor alternative la proiectele de investiții, trebuie acordată preferința proiectului cu cea mai mare valoare de efect;
.factorul de timp contabil. În evaluarea eficacității proiectului, este necesar să se țină seama de diferite aspecte ale factorului de timp, precum și la schimbări în momentul proiectului și în mediul său economic; decalaj temporar între primirea resurselor sau producția de produse și plata acestora; inegalitatea costurilor sau rezultatelor în timp util (rezultate preferabile anterioare și costuri ulterioare);
.contabilizarea numai a veniturilor și a costurilor viitoare. La calcularea indicatorilor de performanță, este necesar să se țină seama numai de cele planificate în procesul de realizare a proiectului și a costurilor, inclusiv costurile care sunt asociate cu implicarea fondurilor de producție formate anterior, precum și pierderile viitoare cauzate prin punerea în aplicare a proiectului (de exemplu, de la încetarea producției actuale în legătură cu crearea unui loc nou);
.reprezentând toate consecințele cele mai semnificative ale proiectului. La evaluarea eficacității proiectului de investiții, este necesar să se țină seama de toate consecințele implementării acestuia. Dacă efectul asupra eficacității permite o evaluare cantitativă, în aceste cazuri ar trebui să fie făcută. În alte cazuri, contabilitatea acestei influențe ar trebui să fie efectuată de expert;
.contabilitate pentru participanții la proiect, contradicția intereselor lor și a estimărilor diferite privind valoarea capitalului;
.faza de evaluare. În diferite etape ale dezvoltării și implementării proiectului (alegerea schemei de finanțare, raționamentul pentru investiții, monitorizarea economică) a determinat reevaluarea acestuia cu profunzimea diferită de studiu;
.reprezentând impactul asupra eficacității proiectului de investiții în capitalul de lucru, care este necesar pentru activitatea proiectelor create în etapele proiectului;
.contabilitatea inflației influenței (contabilizarea modificărilor resurselor și a prețurilor pentru diferite tipuri de produse în perioada de punere în aplicare) și posibilitatea utilizării mai multor valute în implementarea proiectului;
.contabilitate (în cantitativ) Influența riscurilor și incertitudinii care însoțesc implementarea proiectului.
Cantitatea de informații sursă depinde de etapa de proiectare pe care este evaluată eficacitatea.
Informațiile sursă ar trebui să includă:
1. pentru proiect;
2.natura producției, informații generale privind tehnologia utilizată, tipul de produse fabricate (lucrări, servicii);
.informații despre mediul economic;
.termeni de început și finalizarea proiectului, durata perioadei estimate.
Înainte de evaluarea eficacității, semnificația socială a proiectului este expulzată.
Publicativ semnificativ sunt proiecte economice, la scară largă.
La etapa inițială, sunt calculate indicatorii eficienței proiectului în ansamblu.
Scopul etapei este de a crea condițiile necesare pentru găsirea investitorilor și evaluarea economică agregată a deciziilor de proiect.
Pentru proiectele locale, numai eficacitatea lor comercială este supusă evaluării, în cazul acceptabilității sale, se recomandă trecerea directă la următoarea etapă de evaluare.
În primul rând, eficiența lor socială este estimată pentru proiecte semnificative din punct de vedere social. Cu o eficiență socială slabă, aceste proiecte de implementare nu sunt recomandate și nu au dreptul de a se califica pentru sprijinul de stat. Cu eficiența lor socială suficient, este estimată eficacitatea lor comercială. Dacă un proiect de investiții semnificativ din punct de vedere social are o eficacitate comercială suficientă, se recomandă să se ia în considerare posibilitatea aplicării diferitelor forme de sprijin pentru creșterea eficienței sale comerciale la nivelul necesar. În cazul în care condițiile și sursele de finanțare sunt deja cunoscute, evaluarea eficienței comerciale a proiectului nu poate fi produsă.
După elaborarea schemei de finanțare, se efectuează cea de-a doua etapă de evaluare.
În acest stadiu, se ia în considerare componența participanților, iar eficacitatea financiară și punerea în aplicare a participării la proiect se calculează (eficiența sectorială și regională, eficiența bugetară, eficiența participării la proiectele de acționari și întreprinderile individuale etc. .).
La evaluarea eficacității investițiilor pentru anumiți participanți la proiect, sunt necesare informații suplimentare privind funcțiile și compoziția acestor participanți.
Pentru participanții care efectuează simultan mai multe funcții eterogene în proiect (de exemplu, investitorii achiziționează produse produse sau furnizând fonduri împrumutate), aceste funcții ar trebui să fie descrise în ansamblu. Potrivit acelor participanți care sunt deja identificați în această etapă a așezărilor, sunt necesare informații privind situația financiară și potențialul de producție.
Potențialul de producție al întreprinderii este calculat de capacitatea sa de producție (mai bun în formă naturală pentru fiecare tip de produs), amortizarea și compoziția principalelor echipamente tehnice, structuri și clădiri, prezența activelor necorporale (brevete, know-how, licențe ), prezența și structura profesională de calificare a personalului.
Când se presupune că proiectul creează o nouă companie, este necesară informații pre-asamblate despre acționarii săi și amploarea presupusului capital social. Numai funcțiile sale în implementarea proiectului identifică alți participanți (de exemplu, o bancă închiriată, un proprietar de una sau o altă proprietate).
Informațiile despre mediul economic al proiectului ar trebui să includă:
1.estimarea prognozată a indicelui general al inflației și prognoza modificărilor prețurilor relative sau absolute a anumitor resurse și produse (servicii) pentru întreaga perioadă a proiectului;
2.prognoza cursului de schimb al monedei sau indicele inflației interne a valutei străine la tot timpul proiectului (în conformitate cu elementele anterioare și aceste elemente, este de dorit să se formeze formarea diferitelor scenarii de prognoză);
.informații despre sistemul fiscal.
Definirea prețurilor prognozate este de obicei produsă în serie, pe baza ratelor de creștere în fiecare etapă.
În unele cazuri, dinamica prețurilor prognozate este determinată pe baza necesității de a iepura structura datelor de preț cu structura prețurilor mondiale.
Sursa acestor informații promovează previziunile și planurile organelor guvernamentale în domeniul politicii economice și al finanțelor, analiza tendințelor în preț și curs de schimb, analiza structurii prețurilor pentru resurse și produse (servicii) în Rusia și în lume.
Informațiile privind sistemul de impozitare ar trebui să conțină, mai presus de toate, o listă mai detaliată a impozitelor, accizelor, taxelor, taxelor și alte plăți similare (denumite în continuare impozite).
O atenție deosebită ar trebui acordată impozitelor care sunt reglementate de legislația regională (impozitele subiecților federației și a impozitelor locale). Pentru fiecare tip de impozit, trebuie obținute următoarele informații:
1.baza fiscală;
2. Taxe;
.frecvența plăților fiscale (termeni de plată);
.privind beneficiile fiscale (parțial referitoare la întreprinderi - participanți la proiect). Dacă compoziția și dimensiunea beneficiilor sunt stabilite prin legislația federală, puteți specifica documentul la care sunt determinate. Beneficiile introduse de subiecții Federației și administrația locală sunt descrise pe deplin;
.distribuirea plăților fiscale între bugetele de diferite niveluri.
Aceste informații sunt furnizate separat de grupurile fiscale, iar plățile pe ele se reflectă în bilanțul întreprinderii în moduri diferite. În cazul în care informațiile despre o anumită taxă sunt stabilite prin legislația federală, puteți specifica doar documentul relevant. Ca urmare, dacă această taxă se calculează într-o altă comandă pentru tipul de producție sau regiune adecvat, este necesar să se aducă adăugarea și schimbarea corespunzătoare. Calculul indicatorilor eficacității comerciale a PI se formează pe astfel de principii:
1.folosit de Proiectul (Piața) Prețuri curente sau prognozate pentru resurse materiale, produse și servicii;
2.fluxurile de numerar sunt calculate în aceleași valute în care proiectul prevede achiziționarea de resurse și plata produselor;
.salariul este inclus în costurile operaționale în dimensiune, un proiect specific (inclusiv deducerile);
.În cazul în care proiectul oferă consum în același timp și producerea unor produse (de exemplu, producția și consumul de componente sau echipamente de componente), numai costul producției sale este luat în considerare, dar nu costul achiziției sale;
.la calcularea, deducerea, impozitele, comisioanele și alte legislații sunt luate în considerare, în special, rambursarea TVA pentru resursele consumate stabilite prin pauze de impozitare a legii etc.;
.În cazul în care proiectul prevede obligarea completă sau parțială a fondurilor (achiziționarea de valori mobiliare, depozit etc.), investiția (sub formă de ieșire) este luată în considerare în fluxurile de numerar din activitățile de investiții și chitanța (sub formă de influx) este în fluxurile de numerar din activitățile de exploatare;
.În cazul în care proiectul prevede implementarea simultană a mai multor tipuri de activități de exploatare, sunt luate în considerare costurile fiecăruia.
Ca weekend-uri pentru calcularea eficienței proiectului comercial, se recomandă tabele:
1.declarația de profit și pierdere;
2.fluxurile de numerar cu calcularea indicatorilor de performanță.
Pentru a construi un raport de profit și pierdere, este necesar să se aducă informații despre plățile fiscale pentru fiecare tip de impozite.
Ca o (opțional), poate fi, de asemenea, adusă, de asemenea, un plus (opțional), echilibrul pasivelor și activelor din etapele de calcul (tabelul bilanțului). În procesul de calculare a indicatorilor de performanță, se utilizează două agregate principale: cantitatea de încasări și cantitatea de plăți.
Din definiția furnizată în recomandările metodologice ale Băncii Mondiale, valoarea veniturilor este valoarea beneficiilor obținute ca urmare a implementării proiectului, iar valoarea plăților este valoarea costului de punere în aplicare a proiectului.
În anumite cazuri, pot fi luate în considerare și alte activități ale altor activități, de exemplu, tranzacțiile financiare pentru depunerea depunerii într-o bancă de numerar gratuită. Adică, acestea sunt următoarele plăți:
1.costurile de investiție, cum ar fi costul construirii instalației;
2.costurile de producție (cărămizi);
.plăți fiscale;
.costul de a servi obligațiile datoriei, dobânzile la împrumuturi.
Costurile pentru alte operațiuni care nu sunt legate de activitatea principală pot fi, de asemenea, luate în considerare (de exemplu, tranzacțiile financiare cu resurse monetare gratuite). În lista veniturilor și plăților, indiferent de lipsa de venit sub forma capitalului propriu (acțiuni comune) sau a capitalului împrumutat, pot exista plăți pentru serviciul datoriei. Primirea unui împrumut, compania ia de fapt bani de închiriat, iar dobânzile sunt doar plăți de închiriere pentru utilizarea numerarului.
Articole din chitanțe și plăți efectuate de Bancă în legătură cu proiectul:
1.încasările privind proiectele de împrumut emise sub forma de interes;
2.suma plătită de Bancă ca rambursare a datoriei de către societate care implementează proiectul;
.dividende din implementarea proiectului (în cazul achiziționării de către Bancă a PROIECTULUI - pachetul de acțiuni al societății care implementează proiectul);
.Încasări de numerar în cazul implementării băncii de către Banca Partea (acțiuni) a proiectului.
Următoarea plată este implicită:
a. cheltuieli pentru investiții directe în proiect (în cazul achiziționării de acțiuni);
b. Băncile sunt credite ;. PATRETE către serviciul obligațiilor de datorie ale băncii cu privire la fondurile împrumutate (taxă pentru resurse); costul băncii pentru a asigura activitățile, costurile generale (ca urmare a evaluării întregului set de proiecte bancare ).
Ar trebui să se țină seama de faptul că condițiile de participare la proiectul diferitor investitori pot diferi unul de celălalt, cum ar fi o bancă, care a dat împrumut și un capital de risc, care a cumpărat o participație.
Având în vedere eficacitatea participării fiecărui investitor în proiect, este necesar să se apropie individual selecția plăților și câștigurilor utilizate în calcule, în funcție de obiectul de evaluare.
De asemenea, este necesar să se țină seama de faptul că în timpul procesului de reducere, este deja luat în considerare costul capitalului (resursele din exemplul cu banca).
În acest caz, nu este necesar să se țină seama de suma plătită de Bancă cu privire la serviciul datoriei.
Din indicatorii considerați, toată lumea reflectă eficacitatea proiectului de la diferite părți, prin urmare, evaluând orice proiect, este necesar să se utilizeze un set complet de criterii.
În timpul revizuirii proiectelor, ar trebui să se acorde preferințele celor care au indicatori de performanță mai mari.
Prin urmare, pentru a lua o decizie privind finanțarea proiectului sub formă de definire a indicatorilor de performanță, este necesar să se utilizeze valorile obținute în timpul calculului pentru echivalentul unui rezultat financiar în moneda solidă.
Valorile majorității criteriilor depind de durata proiectului.
Pentru a face acest lucru, este necesar să se ia în considerare perioada în care au fost calculate.
Chiar și cele mai stabile unități monetare pot fi atribuite unui astfel de parte a Convenției.
După ce au dispus între ele cu privire la aplicarea unor indicatori ai eficienței proiectului și a metodelor complet definite de calcul, specialiștii, au însemnat, desigur, că unitatea de măsurare a datelor inițiale și rezultatele obținute ar fi responsabile pentru aceeași condiție de bază , și anume constant.
Și ar trebui să fie în general acceptată de unitatea monetară, care este posibilă atribuirea condiționată stabilă.
Este necesar să se investească în așa fel încât veniturile din fiecare unitate monetară imbricată să fie aceeași pentru fiecare program de investiții.
Dacă costurile de investiție sunt distribuite astfel încât creșterea utilității derivată din implementarea unui program de investiții este mai mică decât din cealaltă, mijloacele sunt utilizate mai puțin eficient decât.
În consecință, utilitatea poate fi majorată prin reducerea investițiilor în proiecte care aduc venituri nesemnificative. Investitorul care dorește să maximizeze resursele investite, trebuie să-și redistribuie fondurile în acest fel și să o facă până când utilitatea din investițiile atașate nu va deveni aceeași în toate direcțiile.
Metoda de realizare a consumatorilor de investiții de cel mai mare efect de la acestea este că acestea trebuie să controleze utilitatea cea mai mare pentru a fi aceeași pentru toate programele și proiectele de investiții.
Investițiile ar trebui utilizate astfel încât efectul limită să fie același pentru toate proiectele.
O astfel de abordare ar trebui să fie la baza alegerii economiilor în general, a industriei, întreprinderi între diferite opțiuni pentru programele de investiții.
În cazul următoarelor subiecte de luare a deciziilor în economia națională, acest regulă agregată utilitatea și producția va fi maximă.
Ignorarea acestei dispoziții duce la stagnarea producției, la scăderea creșterii economice, la declinul economic profund.
Neutilizarea utilității în cea mai mare măsură duce la deformarea structurii investițiilor, care nu sunt trimise celor mai profitabile industrii economice, care îndeplinesc cea mai mare parte a nevoilor consumatorilor ale populației alese de un criteriu complet diferit.
Acest lucru duce la o structură foarte deformată a economiei.
Astfel încât bunăstarea devine cât mai mare posibil, este, de asemenea, necesar ca activitatea de investiții să aibă loc cât mai ușor posibil.
Pentru ca autoritățile, întreprinderile și cetățenii să poată lua decizii de investiții raționale și corecte, trebuie să aibă acces la informații despre costuri și la consecințele alegerii acestora. Costurile pentru colectarea informațiilor și procesul de pregătire pentru implementarea proiectului de investiții ar trebui să fie foarte minore. Cu cât este mai mare costurile care sunt asociate cu pregătirea programelor de investiții, procesul de investiții în sine pot fi organizate cu mai puțină eficiență.
Resursele economice sunt limitate comparativ cu nevoile și dorințele oamenilor.
Prin urmare, este necesar să le folosim din punct de vedere economic. Lipsa resurselor înseamnă că oamenii sunt forțați să aleagă cum să consume fondurile existente pentru a asigura cel mai mare efect al utilizării lor. Insuficiența resurselor înseamnă, de asemenea, că totul are prețul său, deoarece există întotdeauna costuri alternative.
Pentru a obține cel mai bun efect asupra disponibilității resurselor, este necesar să se raporteze cu precizie profiturile și costurile. La nivelul sau întreprinderii companiei, de preferință, rentabilitatea investițiilor este calculată astfel încât managementul să atragă rareori atenția asupra unor efecte, cu excepția celor care se referă direct la economia sau întreprinderea societății. Între timp, calculele financiare de stat discută actele cu venituri și cheltuieli incluse în bugetul de stat. Dar consecințele macroeconomice ale deciziilor statului, întreprinderilor, companiilor și al unor cetățeni sunt mai extinse. Acestea includ, de asemenea, aspecte care nu cad direct și direct la așezările finale ale companiei fie în debitul sau împrumutul bugetului de stat. De aici este necesar să se extindă granițele analizei consecințelor unor soluții de investiții la etapa proiectului, să prezică consecințele, să prezică efectul în continuare asupra întregului proces economic. Valoarea eficacității investițiilor în investiții este costurile minime ale resurselor pentru transportul și producția de produse ca urmare a datelor de investiții.
La calcularea eficacității investițiilor în instalațiile principale de producție, se adaugă și costurile de formare a fondurilor curente.
În plus față de investițiile directe, sunt luate în considerare și investițiile concomitente, asigurând lansarea unui obiect în funcțiune (linii electrice, drumuri de acces, rețele de inginerie) și conjugatul - în dezvoltarea industriilor care asigură această producție active fixe continuu.
Eficacitatea investiției în timp nu este aceeași.
Aceasta încastrată din raportul dintre creșterea investițiilor de capital către creșterea veniturilor naționale: cu cât este mai semnificativă raportul, intensitatea mai mare a venitului național, cu atât mai multe investiții suplimentare în valoare de creștere a veniturilor naționale.
Acest lucru necesită cea mai mare parte a acumulării în venitul național.
Selecția zonelor de volum și de investiții sunt obiectul unui număr mare de publicații și diverse discuții. Motivele pentru interesul deosebit în problema investițiilor raționale, care au fost observate în ultima vreme, pot fi numite mai multe. În primul rând, în ceea ce privește tranziția la forme de producție de piață, organizația a sporit foarte mult responsabilitatea și riscul utilizării resurselor de investiții. În plus, în perioada economiei de piață, un singur volum de investiții de investiții crește sub dinamizarea vieții economiei.
Alegerea corectă a programelor de investiții în astfel de condiții devine din ce în ce mai responsabilă și dificilă. Trebuie spus despre schimbările care apar în structura tehnică și organică a capitalului în epoca reală a tehnologiilor informaționale. Proporția capitalului fix crește cu dezvoltarea progresivă și acumularea de echipamente și știință, armamentul tehnic al forței de muncă este în creștere, scara salariilor și creșteri de productivitate. Toate acestea cresc asocierea capitalului în mijloacele de muncă, își reduce manevrabilitatea.
Ca urmare, dobânda este în creștere în alegerea corectă a obiectelor de scară și investiție: rata este prea mare în lupta pentru profit.
Înainte de știința economică este chestiunea de a găsi criterii pentru alegerea unor proiecte de investiții extrem de profitabile. Principalul criteriu în același timp este realizarea profiturilor maxime. Împreună cu beneficiile directe primite în acest moment, beneficiul așteptat este din ce în ce mai dat.
Posibilitatea de a deplaca concurenții de pe piață este supusă evaluării, beneficiile "efectului secundar" sunt determinate, asigurate de dezvoltarea investițiilor și producției ulterioare, adică beneficiile cu vedere la marginea unei companii separate sau a unei întreprinderi.
Întreprinderea mai mare, corporația, cu atât mai mult capitalul au, cu atât mai multe oportunități pe care le au, împreună cu investițiile, aducând brusc profituri mari, efectuează investiții, în cadrul cărora în viitor vă puteți aștepta la profituri semnificative. Veniturile și cheltuielile curente sunt inegale pentru viitor. Prin urmare, este necesară constrângerea lor. În condițiile pieței, orice capital investit într-o companie sau întreprindere este definită ca fiind ocupată pentru a plăti procentajul. Chiar dacă antreprenorul își pune capitalul propriu, el nu ar trebui să fie la o pierdere, ar trebui să ia în considerare în costurile sale procent de capital, nu mai puțin de cel care ar putea fi obținut, cu condiția ca acesta să fie furnizat unei persoane pe termen lung împrumut. Acest procent este, de obicei, baza pentru crearea de companii în condiții de piață și alte obiecte, comparând opțiunile și alegerea mai profitabilă de la ei. În plus față de procentaj, așa cum a fost, este luat în considerare un "preț de capital" și posibilitatea de profit, veniturile antreprenoriale.
Aici depinde mult de anumite condiții de producție: furnizarea de materii prime, energie și combustibil, disponibilitatea vânzărilor garantate, gradul de utilizare a forței de muncă. La calcularea celei mai mari investiții din întreprindere sau companie, conducerea lor staționează la diferite metode de calcul. În practică, un număr mare de entități de afaceri individuale aplică adesea calcule foarte dure pe baza experienței, ipotezelor, presupunerilor, informații privind acțiunile concurenților etc. Puține firme care utilizează metode sistematice de calculare. Acestea sunt, de obicei, firme mari care au personalul specialiștilor și informații mai bune. Sarcina primelor include dezvoltarea tehnologiei, studiul condițiilor de piață etc. Dacă proiectul va satisface toate criteriile de evaluare a eficienței economice, acesta poate fi acceptat.
2. Principii de evaluare a eficacității proiectelor de investiții
Baza de evaluare a eficacității proiectelor de investiții<#"justify">Concluzie
eficiența atracției proiectului de investiții
Ca urmare a scrierii de către mine prin eseuri pe tema "Eficacitatea proiectelor de investiții. Principiile evaluării proiectelor de investiții "au fost făcute următoarele concluzii:
Eficacitatea proiectului de investiții este o categorie care reflectă conformitatea proiectului pentru a merge la obiectivele și interesele participanților săi. În acest sens, este necesar să se evalueze eficacitatea proiectului în ansamblu, precum și eficacitatea participării la proiectul fiecăruia dintre participanții săi.
Eficiența proiectului este, în general, estimată pentru a determina potențialul atractivitate a proiectului pentru posibile participanți și căutări pentru surse de finanțare. Acesta include: eficiența proiectului socio-economic; Eficiența proiectului comercial.
Eficacitatea participării la proiect este hotărâtă să verifice implementarea proiectului și de interes în toate participanților săi și include: eficacitatea participării întreprinderilor și a organizațiilor în proiect; eficiența investițiilor în proiect; Eficacitatea participării la proiectul de structuri la nivel superior, inclusiv: economic regional și național; sectorial; Eficiența bugetului.
2. Cele mai importante principii de evaluare a eficacității proiectelor sunt: \u200b\u200bluarea în considerare a proiectului pe tot parcursul ciclului său de viață; Modelarea fluxurilor de numerar; comparabilitatea condițiilor de comparare a diferitelor proiecte; Principiul pozitivității și efectului maxim; contabilizarea factorului de timp; Reprezentând numai costurile și veniturile viitoare; Compararea statelor "cu proiectul" și "fără proiect"; reprezentând toate cele mai semnificative consecințe ale proiectului; reprezentând disponibilitatea diferiților participanți la proiect; Evaluarea în mai multe etape; contabilizarea impactului asupra eficacității proiectului de capital de lucru; Reprezentând inflația și posibilitatea utilizării unui proiect multi-valutar; Reprezentând impactul incertitudinii și riscului care însoțește punerea în aplicare a proiectului. Lista literaturii utilizate
1.Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții. Teoria și practica: Tutorial - Editura "Caz", Moscova, 2002.-30s.
2.Ivassenko a.g. Investiții: surse și metode de finanțare. Tutorial, Editura Omega-L, Moscova, 2009.-27 p.
.Mallorova t.v. Activitatea de investiții: Tutorial. - Editura "Centrul literaturii educaționale", Kiev, 2004.-53 p.
.Pimenov s.v. Probleme de evaluare a eficienței economice în procesul de adoptare a soluțiilor de investiții.-48
.Riemer M.I., Kasamadov A., Matvienko N.N. Evaluarea investițiilor economice: Tutorial. - St. Petersburg, 2008.-64 cu
.Tkachenko i.yu. Investiții: Tutorial pentru instituțiile de învățământ superior. - Centrul de publicare "Academia", Moscova, 2009.-55 p.
Evaluarea proiectelor de investiții este o condiție indispensabilă pentru prezicerea eficacității investițiilor. Fără investitorul ei este imposibil să se determine profitabilitatea economică, iar întreprinderile care au nevoie de aflux de fonduri din partea părților sunt de a fundamenta și de a-și dovedi atractivitatea financiară. O astfel de evaluare este necesară atunci când creditarea, asigurarea riscurilor, investiții și într-o serie de alte cazuri.
La evaluarea eficacității, mai multe reguli de bază sunt ghidate. În primul rând, punerea în aplicare și primirea fondurilor de investiții ar trebui să fie efectuate în termenele de timp, ca urmare a finanțării investițiilor pe termen lung ar trebui făcută din fonduri pe termen lung. În al doilea rând, planificarea investițiilor de investiții ar trebui să fie îndreptată către sprijinul financiar al întreprinderii în orice moment. În al treilea rând, pe baza motivelor profitabilității necesare, este recomandabil să alegem metode de finanțare ieftină de a investi.
Principiile de bază ale evaluării unui proiect de investiții au o diviziune:
Definiția eficacității investițiilor de investiții oferă o analiză completă. Nu necesită nu numai evaluarea financiară, ci și tehnică, legală, economică, organizațională și de mediu. Din aceasta rezultă că baza pentru calcularea fezabilității investițiilor este o abordare integrată.
Principiile de bază ale evaluării eficacității proiectelor de investiții de natură metodologică implică analiza unor astfel de criterii ca performanță, adecvare, corectitudine, sistematizare, complexitate, resurse limitate și nevoi nelimitate.
Definiția performanței este necesară pentru a stabili gradul de efect pozitiv: modul în care rezultatele finale vor depăși fondurile cheltuite pentru vânzare.
Adecvarea implică o analiză competentă a structurii instalației cu privire la care intenționează să trimită fonduri și o predicție obiectivă a activităților sale luând în considerare riscurile potențiale care pot apărea în viitor. Principiile contabilității investițiilor financiare necesită o analiză generală a situației financiare a întreprinderii.
Corectitudinea implică controlul asupra conformității metodelor de evaluare utilizate de cerințele formale stabilite, cum ar fi monotonia, antizimetria, tranziția și aditivitatea.
Sistemul este un fel de loc de proiect în sistemul socio-economic general. Având în vedere acest criteriu, se face o previziune privind efectele potențiale externe, interne și sinergice care pot implica punerea sa în aplicare.
Excelențe implică implementarea unei analize cuprinzătoare a consecințelor economice, sociale și altor consecințe care pot apărea ca urmare a implementării proiectului, precum și a definirii speciilor specifice și a valorilor rezultatelor potențial obținute cu costurile acestora.
Principiile metodologice de evaluare a eficacității proiectelor de investiții sunt obligatorii care furnizează studiul criteriilor pentru resurse limitate și nevoi nelimitate. Primul este după cum urmează: și reproductibili, iar resursele non-reproductibile sunt limitate, prin urmare, prețul lor, concentrându-se asupra cărora se face costul implementării, ar trebui să includă un beneficiu potențial care ar putea avea un loc de utilizare alternativă a acestor resurse . Dacă un efect zero este detectat în cadrul unei astfel de analize, înseamnă un proiect non-profit, iar resursele nu sunt mai bine utilizate / nu mai rău decât cu posibilă utilizare alternativă. Nevoile nelimitate spune că chiar și cele mai limitate resurse pot fi utilizate cu o eficiență ridicată, deoarece nevoia cumulativă a acestora nu are limite.
Principiile evaluării proiectelor de investiții de natură metodologică vizează identificarea specificului proiectului, și anume caracteristicile funcționării unui anumit mecanism economic, gradul de impact asupra evaluării proiectului de către alți participanți și posibilitatea de a-și coordona interese pentru a obține o soluție de compromis. Și din moment ce prezența mai multor participanți la astfel de relații implică posibilitatea punctului lor de vedere, aceasta necesită, de asemenea, o analiză a fiecăruia dintre ele.
Principiile metodologiei includ necesitatea de a lua în considerare dinamica proceselor existente, deoarece structura și caracteristicile obiectelor care sunt incluse în proiect pot fi modificate datorită influenței unei mari varietăți de factori: inflația, tendințele într-o economie de piață, etc. Acest lucru trebuie luat în considerare și, dacă este posibil, să prezicem.
În plus, ar trebui să acordați atenție analizei inegalității costurilor evaluate și a rezultatelor acestora, în virtutea cărora evaluarea necesită valorile lor de proporție. Acest lucru se face folosind metoda de actualizare.
Principiile eficacității proiectelor de investiții includ, de asemenea, evaluarea amplorii proiectelor și a gradului structurii acestora. Aceasta include, de asemenea, manipularea limitată. Gestionarea deja petrecută, mijloace irevocabile, este imposibilă. Prin urmare, ar trebui luate în considerare numai profiturile / pierderile viitoare. Evaluarea prevede, de asemenea, baza faptului de incompletență a informațiilor. Se referă atât la incertitudinea viitorului, cât și potențialele riscuri. Iar criteriul metodologic final este structura capitalului și gradul de risc. Capitalul poate fi atât împărțit cât și împrumutat. Bineînțeles, al doilea mai puțin riscant, din care alegerea reducerii corespunzătoare.
Iar ultimul grup funcționează, include principiile de bază ale contabilității investițiilor financiare utilizând echipamente de informare și computere. În Rusia, cea mai mare răspândire a fost modelarea. În cursul acesteia, este creat un anumit model economic și matematic, de exemplu, un model de cont direct, care include toți indicatorii economici necesari. Adesea, preferința este acordată simplificării sau a modului interactiv de funcționare a sistemului, atunci când programul analizează mai multe "scenarii" ale influenței diferiților factori asupra eficienței economice a proiectului.
Introducere
Relevanța acestui subiect este după cum urmează. Una dintre cele mai importante domenii ale activităților firmelor sunt operațiunile de investiții legate de investiția fondurilor în implementarea proiectelor care vor asigura primirea beneficiului pentru o anumită perioadă. Dar înainte de a investi în proiectul de investiții, eficacitatea acestuia ar trebui evaluată. Semnificația acestei evaluări este de a primi un răspuns la o întrebare foarte simplă: beneficiile viitoare vor satisface costurile de astăzi? Răspunsul la această întrebare permite teoria analizei de investiții, asigurând utilizarea criteriilor de evaluare a eficacității proiectelor de investiții, ceea ce permite să ajungă la o concluzie suficient de fiabilă și obiectivă.
Scopul lucrărilor de testare este de a oferi o caracteristică comparativă a criteriilor existente pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții. Pentru a atinge acest obiectiv, se stabilesc următoarele sarcini:
1) să caracterizeze esența abordării de evaluare a eficacității investițiilor;
2) conduce clasificarea criteriilor și dați caracteristica principalelor criterii;
3) determină metodele de rezolvare a contradicțiilor atunci când se utilizează diferite criterii de evaluare;
4) Aflați ce erori apar cel mai adesea la evaluarea eficacității proiectelor de investiții și modul în care acestea pot fi prevenite.
Baza teoretică pentru scrierea lucrării a fost lucrările unor astfel de specialiști în domeniul investițiilor, cum ar fi Kovalev V.V., Lipsitz I.V., Kosov V.V., Savchuk V.P. si etc.
1. Dispoziții generale
1.1. Reglementarea de reglementare a evaluării eficienței investițiilor
Evaluarea eficacității investițiilor este reglementată de următoarele documente de reglementare:
1) Legea federală "privind activitățile de investiții în Federația Rusă, realizată sub formă de investiții de capital" din 02.25.1999 nr. 39-FZ.
Legea oferă definiții cu conceptele de bază asociate cu o evaluare a eficienței investițiilor (cum ar fi investițiile, proiectul de investiții etc.).
2) Recomandări metodice pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții aprobate de Ministerul Economiei Federației Ruse, Ministerul Finanțelor Federației Ruse, Comitetul de Stat al Federației Ruse pentru Construcții, Politica de arhitectură și Locuință 21.06.1999 Nr. 477.
unificarea terminologiei și lista indicatorilor de eficacitate a proiectelor de investiții elaborate de diferite organizații de proiectare, precum și abordări ale definiției acestora;
sistematizarea și unificarea cerințelor impuse de materiale pre-proiectare și de proiectare atunci când se ia în considerare calculele eficacității proiectelor de investiții, precum și compoziția, conținutul și caracterul complet al datelor sursă pentru aceste calcule;
raționalizarea mecanismului calculat utilizat pentru determinarea indicatorilor de performanță și aducerea acestuia în conformitate cu cerințele de reglementare și formele calculate adoptate în practica internațională;
contabilitate pentru caracteristicile implementării anumitor tipuri de proiecte de investiții, care determină utilizarea metodelor non-standard pentru evaluarea eficienței.
Recomandările sunt destinate întreprinderilor și organizațiilor tuturor formelor de proprietate implicate în dezvoltarea, examinarea și implementarea proiectelor de investiții. Ar trebui să se țină cont de faptul că acestea sunt recomandări și nu sunt cerințe dure.
3) Regulamentul privind evaluarea eficacității proiectelor de investiții atunci când plasarea unei baze concurențiale prin resursele de investiții centralizate ale bugetului dezvoltării Federației Ruse aprobate prin decretul Guvernului Federației Ruse din 11/22/1997. №1470.
Poziția (mai precis, apendicele nr. 1) stabilește o listă și o metodă de calculare a criteriilor de eficacitate specificate în planurile de afaceri prezentate concurenței pentru furnizarea de garanții de stat pentru investitori. Evaluarea proiectelor de investiții reprezintă baza pentru determinarea formularelor, mărimii și condițiilor de sprijin de stat pentru aceste proiecte.
1.2. Caracteristicile procesului de evaluare a eficacității investiției
Eficacitatea proiectului de investiții este o categorie care reflectă conformitatea proiectului pentru a merge la obiectivele și interesele participanților săi. Evaluarea eficacității proiectului de investiții este necesară pentru a selecta cele mai bune opțiuni alternative de investiții.
Esența evaluării eficacității investiției este următoarea:
Investiția inițială în implementarea unui proiect generează flux de numerar. Investițiile sunt recunoscute eficiente dacă acest flux este suficient pentru:
1) returnarea sumei inițiale de investiții de capital;
oferind rentabilitatea necesară pe capitalul investit.
Baza de evaluare a eficacității proiectelor de investiții este principiul pozitivității și efectului maxim. Pentru ca proiectul, din punctul de vedere al investitorului, este recunoscut eficient, este necesar ca efectul implementării proiectului care să-și genereze proiectul este pozitiv. La compararea proiectelor alternative, trebuie acordată preferinței proiectului cu cel mai mare efect.
Principala abordare a evaluării proiectelor de investiții este abordarea bugetară. Esența sa este de a sparge orizontul examinării proiectului pentru intervale de timp (intervale de planificare), fiecare dintre care este considerat din punctul de vedere al afluenților și ieșirilor de numerar.
În același timp, abordarea este utilizată de următoarele ipoteze:
se presupune că toate costurile și veniturile asociate proiectelor de investiții sunt monetare;
influxul (ieșirea) de fonduri are loc la sfârșitul următorului interval de planificare (o astfel de logică este pe deplin justificată, deoarece, de exemplu, este tocmai că un profit este considerat a fi un rezultat în creștere la sfârșitul perioadei de raportare) ;
se crede că fluxurile de numerar care sunt generate de investiții sunt imediat investite în orice alt proiect pentru a asigura venituri suplimentare asupra acestor investiții. Se presupune că rata de rentabilitate a celui de-al doilea proiect va fi cel puțin la fel ca și proiectul analizat.
Baza de calcul a indicatorilor de performanță ai proiectelor de investiții este așa-numita. Curățați fluxurile de numerar (fluxurile de numerar), ale căror elemente sunt fie scurte pure, fie fluxuri de numerar pure.
Intrări tipice de numerar (intrări de numerar):
vânzări suplimentare și prețul creșterii bunurilor;
reducerea costurilor brute (reducerea costului bunurilor);
valoarea reziduală a costului echipamentului la sfârșitul anului trecut a proiectului de investiții (deoarece echipamentul poate fi vândut sau utilizat pentru un alt proiect);
eliminarea capitalului de lucru la sfârșitul anului trecut a proiectului de investiții (închiderea conturilor de debitori, vânzarea de acțiuni de trafic, vânzarea de acțiuni și obligațiuni ale altor întreprinderi).
Ieșiri tipice de numerar (ieșiri de numerar):
investiții inițiale în primul an (e) al proiectului de investiții;
creșterea necesității capitalului de lucru în primul an (an) al proiectului de investiții (o creștere a conturilor de debitori pentru a atrage noi clienți, achiziționarea de materii prime și componente pentru a începe producția);
repararea și întreținerea echipamentelor;
costuri suplimentare de non-producție (sociale, de mediu etc.).
Fluxurile, ieșirile și fluxul de numerar pur nu coincid corespunzător cu veniturile, costurile și profiturile, deoarece Având în vedere numai încasări și plăți în numerar reale.
La calcularea indicatorilor de performanță, numai plățile viitoare și chitanțele în timpul implementării proiectului, precum și pierderile viitoare cauzate direct de implementarea proiectului (de exemplu, de la încetarea producției actuale în legătură cu organizarea locul este nou). Resursele create anterior utilizate în cadrul proiectului sunt estimate nu la costul creării acestora, ci o valoare alternativă (cost oportunitate) care reflectă valoarea maximă a beneficiilor pierdute asociate cu cea mai bună utilizare alternativă posibilă. Ultimul costuri implementate deja, care nu asigură posibilitatea de a obține un venit alternativ (adică din acest proiect) venituri în viitor (costul irevocabil, costurile scufundate), atunci când evaluează eficacitatea proiectelor de investiții în fluxurile de numerar, nu afectează valoarea de indicatori de performanță.
Este necesar să alegeți corect orizontul de planificare - intervalul de timp la care corespund indicatorilor de eficiență calculată. Trebuie să corespundă timpului în care rezultatul proiectului pare a fi participanți la proiecte importante și poate fi determinată:
cererea proprietarului să se reducă la acele fonduri investite;
durata acordului de împrumut;
termenul de contracte între părți la participanții la proiect etc.
Orizontul de planificare este rupt la intervale. Cel mai adesea, analiza este efectuată până la an, deși această limitare nu este necondiționată: analiza poate fi efectuată la o perioadă de bază egală de orice durată (trimestru, lună, etc.). În același timp, încercările de a obține acuratețea maximă a calculelor prin creșterea detaliilor de planificare (după zile sau săptămâni) reduc fiabilitatea rezultatelor, deoarece Indicatorii digitali de proiect din anumite valori medii apar. Limita inferioară a aplicabilității criteriilor de evaluare corespunde lunii calendaristice.
1.3 Clasificarea criteriilor de evaluare a eficienței investițiilor
Evaluarea eficacității proiectului de investiții se efectuează utilizând criterii de investiții care pot fi combinate în două grupuri:
1. Criterii bazate pe aplicarea conceptului de reducere:
valoarea actuală pură (NPV);
indicele rentabilității investițiilor (PI);
rata de randament internă (IRR).
perioada de rambursare redusă (DPP);
2. Criterii care nu implică utilizarea conceptelor de reducere bazate pe estimări contabile:
perioada de redare a investițiilor (PP);
rentabilitatea contabilă a investițiilor (ROI);
Criteriile bazate pe estimările contabile sunt printre cele mai vechi și utilizate pe scară largă înainte de noțiunea de reducere a încasărilor de numerar și a costurilor dobândite recunoaștere universală. Dar acum sunt folosite în evaluarea eficacității proiectelor de investiții pentru a obține informații suplimentare despre proiecte (în principal pentru evaluarea preliminară a proiectelor).
Reducerea este fundamentul celui modern (timpul actual) al valorii sumei de bani la valoarea sa cunoscută în viitor. Criteriile bazate pe aplicarea conceptului de reducere sunt mai precise, deoarece Luați în considerare schimbarea costului de bani în timp. Atunci când se utilizează aceste criterii, tributarii de numerar și deșeuri sunt furnizate unui singur punct de referință, adică Redus. Aceasta este o multiplicare a tributanilor și contururilor pentru fiecare interval de planificare multiplicator:
unde: DI este coeficientul de reducere pentru intervalul de planificare I;
r - rata de actualizare.
Rata de actualizare reflectă nivelul de rentabilitate așteptat din proiect (acesta este planul cu care vor fi comparate veniturile proiectului). Există două abordări la rata de actualizare:
1) Calcularea pe un algoritm special, de exemplu:
rata de reducere \u003d rata inflației + nivelul minim de rentabilitate care sa dezvoltat pe piața de capital × Riscul;
2) Folosind contoarele gata, de exemplu:
rentabilitatea reală a capitalului societății;
nivelul stabilit de randamente de capital (randament asupra valorilor mobiliare sau depozitului);
rentabilitatea proiectelor alternative;
rata dobânzii la împrumuturile bancare (sub rezerva unei finanțări de o sută la sută a proiectului în detrimentul împrumutului) etc.
Rata de actualizare trebuie să corespundă duratei intervalului de planificare, baza proiectului de investiții (de exemplu, oferta anuală este luată numai dacă durata intervalului este de un an).
Ambele grupuri de criterii (utilizând și nu utilizează conceptul de reducere) sunt utilizate în două versiuni:
pentru a determina eficacitatea proiectelor de investiții independente (așa-numita eficiență absolută), atunci când se încheie încheierea, adoptarea proiectului sau respingerea;
pentru a determina eficacitatea proiectelor reciproc exclusive (eficiența comparativă), când se încheie concluzia care proiectul să ia din mai multe alternative.
2. Criterii de bază pentru evaluarea eficienței investițiilor
2.1. Criterii bazate pe estimări contabile
2.1.1. Perioada de returnare (PP)
Sinonime: perioada de rambursare, perioada de returnare simpla.
Engleză Echivalent: Perioada de rambursare (PP).
Perioada de raportare a investițiilor este perioada de timp în care investiția inițială a proiectului va "întoarce" sub forma unei cantități cumulative (acumulate) de fluxuri de numerar nete.
Există două modalități de calculare a perioadei de returnare:
1) Dacă valorile fluxurilor de numerar pe intervalele de planificare sunt egale (sau aproximativ egale):
unde: PP este o perioadă de returnare;
- fluxurile de numerar pentru un interval de planificare (sau în medie pe interval);
2) În cazul în care cantitățile de fluxuri de numerar diferă în intervale de planificare, calculul implică etapele (cu un pas în intervalul de planificare) Summația fluxurilor de numerar până când rezultatul devine egal cu investiția inițială. Acestea. Numărarea directă a perioadei se desfășoară în timpul căreia investițiile inițiale vor fi rambursate:
La care, (3)
unde: PP este o perioadă de returnare;
IC - Investiții inițiale;
m - Numărul de perioade numărate
La evaluarea proiectelor de investiții independente, este comparată o perioadă de rambursare calculată cu o anumită valoare de prag. Dacă perioada calculată este mai mică sau egală cu pragul, proiectul este considerat în continuare dacă perioada calculată este mai mare decât pragul - proiectul este respins.
La evaluarea proiectelor concurente: dacă mai multe proiecte au o perioadă de returnare, un prag mai mic sau egal, atunci este selectat un proiect cu o perioadă mai mică. Logica este după cum urmează: încasările de numerar ale proiectului la distanță de la începutul proiectului sunt dificil de proiectat, adică. mai multe riscuri în comparație cu sosirile primului an; Prin urmare, din două proiecte mai puține riscuri, unul care are o perioadă mai mică de rambursare.
Avantajele acestui criteriu:
așezări ușoare și claritate pentru înțelegere;
criteriul vă permite să judecați lichiditatea și risculul proiectului, deoarece Rapoartele pe termen lung înseamnă imobilizarea pe termen lung a fondurilor (lichiditatea redusă a proiectului) și o reducere a riscului crescut al proiectului.
criteriul vă permite să întrerupeți imediat cele mai dubioase și riscante proiecte, în care principalii afluenți în numerar se încadrează la sfârșitul orizontului de planificare.
Cu toate acestea, acest criteriu are deficiențe foarte grave:
alegerea perioadei de returnare a reglementării poate fi subiectivă;
criteriul nu ia în considerare rentabilitatea proiectului în afara perioadei de rambursare și, înseamnă, nu poate fi utilizată la compararea opțiunilor cu aceleași perioade de rambursare, dar prin diferite perioade de viață;
precizia calculelor pentru un astfel de criteriu depinde de dimensiunea intervalului de planificare;
În cele din urmă, unul dintre cele mai grave dezavantaje este lipsa contabilității pentru timpul banilor. De exemplu, criteriul nu face distincția între proiectele cu aceeași sumă de fluxuri de numerar cumulate, ci prin diverse distribuție a acestuia pe an, deși este evident că sunt preferabile proiecte cu o cantitate mai mare de fluxuri de numerar în primii ani (zdrobită în Circulația, banii primiți vor aduce venituri mai mari). Dar această deficiență poate fi eliminată prin reducerea fluxurilor de numerar (a se vedea perioada de rambursare actualizată - § 2.2.1).
Un astfel de criteriu poate fi utilizat în primele etape ale dezvoltării proiectelor, atunci când profitabilitatea potențială a proiectului și fezabilitatea studiului său mai detaliat este determinată în termeni generali.
2.1.2. Rentabilitatea contabilă a investițiilor (ROI)
Sinonim: rata de contabilitate a profitului.
Engleză Engleză: Rentabilitatea investiției (ROI).
Criteriul se axează pe evaluarea eficacității investițiilor pe baza veniturilor fără numerar, dar un indicator contabil - profit al societății.
Rentabilitatea contabilă a investițiilor este raportul dintre profiturile medii proiectate ale proiectului după deducerea deprecierii și impozitelor la valoarea contabilă medie a investițiilor.
Cea mai comună formulă de calcul:
unde: PN este media pentru profitul net de planificare;
IC - Investiții inițiale;
RV - costul rezidual sau de lichidare al proiectului.
Evaluarea eficacității proiectelor se efectuează după cum urmează:
Valoarea ROI calculată este comparată cu o valoare de prag predeterminată. Cel mai adesea, aceasta este rentabilitatea capitalului avansat, calculată ca privată din împărțirea profitului net total al firmei pentru o sumă totală de fonduri avansate la activitățile sale (adică în soldul total). De asemenea, este posibilă compararea indicatorului calculat cu nivelul standard de profitabilitate a investiției companiei.
La evaluarea proiectelor de investiții independente: proiectul este considerat acceptabil dacă valoarea ROI calculată depășește pragul.
La evaluarea proiectelor concurente: dacă mai multe proiecte au o valoare ROI calculată, este selectată mai puțin sau egală cu pragul, atunci este selectat un proiect cu o valoare mai mare calculată.
Avantaje Criterii:
simplitate și dovezi la calcularea;
În societățile pe acțiuni, această cifră oriensează managerii tocmai pe acele opțiuni de investiții care sunt direct legate de nivelul câștigurilor contabile de interes pentru acționari în primul rând.
Dezavantaje ale criteriului:
schimbarea costului banilor în timp nu este luată în considerare: nu există nicio distincție între proiectele cu aceeași cantitate de profit anual mediu, dar inegal pe an, precum și între proiectele care au același profit mediu, dar generate pentru un număr diferit de ani etc.
dependența de sistemul contabil aplicat de un investitor specific.
Un astfel de criteriu (precum și cel precedent) poate fi utilizat în primele etape ale dezvoltării proiectelor, atunci când sunt determinate în termeni generali, profitabilitatea potențială a proiectului și fezabilitatea studiului său mai detaliat mai detaliat.
2.2. Criterii bazate pe reduceri
2.2.1. Perioada de rambursare redusă (DPP)
Sinonim: Perioada de returnare redusă.
Engleză Engleză: Perioada de returnare redusă (DPP).
Perioada de rambursare actualizată este perioada pentru care valoarea investiției inițiale va fi pe deplin rambursată de cantitatea actuală de numerar actualizată din proiect.
Formula de calcul:
La care (5)
unde: DPR este o perioadă de returnare redusă;
CFI - fluxurile de numerar pentru perioada I-a;
IC - Investiții inițiale;
r este rata de actualizare;
m este numărul de perioade.
Evaluarea eficacității proiectelor se efectuează după cum urmează:
În evaluarea proiectelor de investiții independente, este comparată o perioadă de rambursare redusă calculată, cu o anumită valoare pre-prag. Dacă perioada calculată este mai mică sau egală cu pragul, proiectul este considerat în continuare dacă perioada calculată este mai mare decât pragul - proiectul este respins.
La evaluarea proiectelor concurente: dacă mai multe proiecte au o perioadă de returnare redusă, un prag mai mic sau egal, atunci este selectat un proiect cu o perioadă mai mică.
Avantajele și dezavantajele criteriului DPP coincid cu avantajele și dezavantajele criteriului PP, cu excepția faptului că criteriul DPP ia în considerare schimbarea costurilor de bani în timp (acesta este un plus).
Există o serie de situații în care este recomandabilă utilizarea criteriilor PP și DPP:
dacă conducerea companiei este mai preocupată de soluționarea problemei de lichiditate și nu de rentabilitatea proiectului (principalul lucru este că investiția este plătită și cât mai curând posibil);
să evalueze proiectele legate de cererea pentru care este instabilă;
dacă investițiile sunt asociate cu un risc ridicat (în astfel de activități care sunt inerente celei mai mari probabilități de modificări tehnologice rapide). În acest caz, cu cât este mai scurtă perioada de returnare, cu atât este mai puțin riscant proiectul.
2.2.2. Curățați valoarea actuală (NPV)
Sinonime: Curățați costul curent, venitul redus net, efectul integral al investiției, efectul actual net, valoarea modernă curată.
Echivalentele engleze: Valoarea actuală netă (NPV), valoarea netă în valoare de (NPW).
Valoarea actuală netă este diferența dintre suma valorilor curente actualizate ale tuturor afluenților și suma valorilor curente curente ale tuturor contururilor proiectului.
Formula de calcul:
unde: NPV este o valoare actuală netă a proiectului;
r este rata de actualizare;
n - Planificarea orizontului.
În cazul în care vânzarea de active nu este considerată una dintre alternativele dezvoltării proiectului, este posibil să se facă cu calculul NPV exclusiv pe baza fluxurilor de numerar nete reduse. Dacă dezvoltatorul de proiect își asumă posibilitatea de a face afaceri și aceasta este una dintre alternativele la dezvoltarea proiectului, este rezonabil să se includă valoarea reziduală în perioada perioadei N.
Evaluarea eficacității proiectelor se efectuează în felul următor:
pentru un proiect independent: dacă NPV\u003e 0, proiectul este acceptat;
pentru mai multe proiecte alternative: proiectul este acceptat, care are o valoare mai mare a NPV (cu excepția cazului în care este pozitivă).
Ar trebui să fie deosebit de comentarii cu privire la situația în care NPV \u003d 0. În acest caz, valoarea societății nu se schimbă, dar în același timp, volumul de producție va crește, adică. Compania va crește. Dacă acest lucru este considerat o tendință pozitivă, proiectul poate fi acceptat.
Valoarea NPV reflectă dacă afluenții proiectului obținuți în intervalul de timp suficient (acceptabil, semnificativ) comparativ cu nivelul așteptat al profitabilității capitalului r. Cu toate acestea, după cum se poate observa din formula, valoarea NPV depinde în mod semnificativ de rata de actualizare selectată și calculată pe baza fundamentării coeficientului de reducere. Cu valori diferite ale ratei de comparare a proiectului NPV, poate avea atât valori pozitive, cât și negative. Dacă argumentați logic, rezultatul proiectului nu poate fi în același timp pozitiv și negativ. Este posibil să existe o evaluare diferită a acestui rezultat. Astfel, atunci când interpretează esența NPV, este corect să nu vorbim despre rezultatul proiectului, ci despre evaluarea acestui rezultat. Rezultatul absolut din implementarea proiectului (valoarea netă, NV) nu va depinde de rata de actualizare și va fi exprimată în valoarea fluxurilor de numerar nete acumulate.
Avantaje Criterii:
criteriul are o rezistență suficientă la diferite combinații de condiții sursă;
criteriul are proprietatea de aditivitate, adică NPV diverse proiecte pot fi rezumate. Această proprietate alocă criteriul NPV de la toate celelalte criterii și îi permite să fie utilizat la evaluarea portofoliului de investiții optimi.
Lipsa acestui criteriu: Acesta este un indicator absolut de performanță. El oferă un răspuns la întrebarea dacă versiunea analizată a investiției este promovată de creșterea costului companiei sau a bogăției investitorului în general, dar nimic nu vorbește despre întinderea relativă a acestei creșteri. Și această măsură este întotdeauna de o importanță deosebită pentru orice investitor. Acestea. Acest criteriu nu permite compararea proiectelor cu același NPV, dar diferite niveluri de ieșire. Acest dezavantaj este privat de criteriul "Indexului de rentabilitate a investițiilor", care este un indicator relativ (a se vedea clauza 2.2.4).
2.2.3. Rata de randament internă (IRR)
Sinonime: rata de profit intern, rata de plată a returnării interne.
Engleză Echivalent: Rata internă de întoarcere (IRR).
Rata internă a rentabilității este valoarea ratei de actualizare în care valoarea curentă actualizată a rezultatelor investițiilor este egală cu valoarea curentă redusă a afluenților din proiectul de investiții sau valoarea ratei de actualizare, care asigură valoarea zero a Valoarea netă a investițiilor de investiții.
Semnificația economică a ratei interne a rentabilității: aceasta este o astfel de rată de interes pentru un împrumut bancar, luând banii în care și după ce a elaborat bani în proiect, un investitor pe toți câștigați banii vor lua la bancă (adică va plăti pentru datorie + la sută). Aceasta este limita superioară a ratelor de atragere a capitalului pentru implementarea proiectului.
Definiția matematică a ratei interne a rentabilității implică soluția următoarei ecuații de a găsi IRR:
unde: IRR este rata internă a rentabilității;
CIFI - tributari de numerar pentru perioada I-a;
Cofflow-uri de numerar pentru perioada I-a;
n - Planificarea orizontului.
Această ecuație este rezolvată prin metoda de aproximări consecutive (iterații). Un exemplu de calcule este prezentat în apendice.
Schema de luare a deciziilor pe baza criteriului ratei interne a rentabilității este următoarea:
dacă valoarea IRR este mai mare decât rata de actualizare, proiectul este acceptat;
dacă valoarea IRR este mai mică decât rata de actualizare, proiectul este deflectat;
dacă valoarea IRR este egală cu rata de actualizare, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici pierderi.
Astfel, IRR este așa cum a fost, un indicator "barieră": dacă costul capitalului este mai mare decât valoarea IRR, atunci "puterea" proiectului nu este suficientă pentru a asigura întoarcerea necesară și returnarea banilor și, prin urmare, , Proiectul ar trebui respins.
Avantaje Criterii:
spre deosebire de alte criterii, investitorul nu trebuie să decidă asupra valorii pragului criteriului - se calculează doar. Indică anterior rata reală a împrumutului bancar (sau de altă rată de actualizare).
Lipsa criteriului:
În cazul fluxurilor extraordinare de numerar (schimbarea semnului cu "+" la "-" nu unul și de mai multe ori în timpul orizontului de planificare), indicatorii IRR pot fi la fel de mult ca fluxurile au schimbat semnul. Alegerea greșită a IRR în acest caz poate duce la pierderi din implementarea proiectului.
IRR1 IRR2 IRR3 R
Fig.1. Intermediar IRR în cazul fluxurilor extraordinare de numerar.
Sinonim: Indicele rentabilității investițiilor.
Echivalent Engleză: Indicele de profitabilitate (PI).
Indicele de rentabilitate arată rentabilitatea relativă a proiectului sau valoarea redusă a afluenților de numerar din cadrul proiectului pe unitate de contururi de investiții reduse.
Se calculează prin împărțirea valorilor curente curente ale tuturor actelor de proiect monetare ale proiectului la valoarea valorilor curente curente ale tuturor ieșirilor:
unde: PI este indicele de rentabilitate;
CIFI - tributari de numerar pentru perioada I-a;
Cofflow-uri de numerar pentru perioada I-a;
n - Planificarea orizontului.
Evaluarea eficacității proiectelor este următoarea:
Evaluarea proiectelor independente: Proiectul este recunoscut eficient dacă PI\u003e 1.
Evaluarea proiectelor alternative: dacă mai multe proiecte au PI\u003e 1, atunci este selectat un proiect cu o valoare mare de PI, deoarece Acest proiect va oferi o returnare mai mare a fondurilor investite.
Avantaje Criterii:
este luată în considerare diferența de costuri în timp;
cu acest criteriu, puteți găsi ceva de genul "măsuri de stabilitate" ale proiectului. Într-adevăr, dacă PI este 2, proiectul examinat va înceta să fie atractiv pentru investitor numai dacă beneficiile sale (viitoarele fluxuri de numerar) vor fi mai mici de 2 ori (aceasta va fi "rezerva puterii" proiectului, oferind valabilitate a concluziilor despre eficacitatea sa, chiar și cu un anumit optimism inutil al beneficiilor proiectului);
spre deosebire de valoarea actuală netă, indicele de rentabilitate este indicatorul relativ: caracterizează nivelul de venit pe unitate de costuri, adică. Eficiența investițiilor - Cu cât este mai mare valoarea acestui indicator, cu atât este mai mare returnarea fiecărei ruble investit în acest proiect. Datorită acestui fapt, criteriul PI este foarte convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative care au valori identice NPV (în special dacă două proiecte au aceleași valori NPV, dar diferitele volume ale investiției necesare sunt, evident, Este mai profitabilă ca acestea să ofere atașamente mai mari de eficiență) sau când portofoliul de investiții este finalizat pentru a maximiza valoarea totală a NPV.
Dezavantajul criteriului este că evaluează numai eficacitatea relativă a proiectului (eficiența absolută poate fi estimată numai cu ajutorul NPV).
2.2.5. Criteriul Eficacitatea costurilor
Există investiții exclusive care nu sunt însoțite de toate încasările de numerar (în orice caz, direct). De exemplu, o firmă atunci când rezolvați problema ce tip de dispozitive de iluminat să aleagă să echipeze spațiul de serviciu: lămpi incandescente sau lumina zilei, fără îndoială cu privire la fezabilitatea unei astfel de investiții, deoarece Evident, este pur și simplu imposibil să lucrați în întuneric. Problema constă numai din care din metodele de iluminare (proiectul de investiții) vor fi asociate în aceeași perioadă cu cele mai mici ieșiri curente (cu discount). Este cel mai ieftin proiect care trebuie acceptat.
Dacă proiectele sunt concepute pentru diferite Termeni de viață și pentru a continua activitățile estimate vor necesita reinvestire, atunci ar trebui să utilizați metoda inversă a lanțului, fie să determinați ieșiri anuale echivalente (a se vedea clauza 3.2).
Acest criteriu are o importanță deosebită pentru sectorul bugetar și organizațiile non-profit, unde nu poate fi întotdeauna să maximizeze veniturile în numerar, ci o chestiune foarte relevantă a utilizării cele mai raționale a resurselor de investiții limitate.
3. Probleme apărute la utilizarea criteriilor de evaluare a eficienței investițiilor
3.1. Alegerea unui proiect cu dezacorduri în estimări pentru diferite criterii
Chiar și în ceea ce privește un singur proiect, decizia de a accepta acceptarea sa nu este întotdeauna evidentă, deoarece alegerea criteriului necesar poate, în anumite condiții, ajuta la "justificarea" acestei decizii. Situația devine mai complicată dacă trebuie să evaluați mai multe proiecte și în diferite relații de interdependență. De obicei, contradicțiile apar între criteriile diferitelor grupuri pe baza estimărilor reduse și necontentinute (în acest caz, se acordă preferință criteriilor primului grup: acestea sunt mai precise, deoarece iau în considerare schimbarea costului banilor în timp), dar astfel de discrepanțe pot apărea într-un grup de criterii omogene.
Într-adevăr, în ceea ce privește criteriile PP și ROI, ele sunt absolut independente unul de celălalt și, deoarece pot fi instalate diferite valori de prag pentru aceste criterii, nu este exclusă posibilitatea contradicțiilor dintre ele.
Relația dintre criterii bazate pe estimările cu discount este oarecum mai complexă. În special, un rol semnificativ este legat de faptul că este vorba despre: despre un singur proiect sau un portofoliu de investiții, în care proiectele independente și reciproc exclusive. Un singur proiect este un caz privat al unui portofoliu independent de proiect. În acest caz, criteriile NPV, PI și IRR dau aceleași recomandări cu privire la adoptarea sau ignorarea proiectului. Cu alte cuvinte, un proiect acceptabil conform uneia dintre aceste criterii va fi acceptabil pentru alții. Motivul pentru o astfel de "unanimitate" este că există relații evidente între indicatorii NPV, PI și IRR:
dacă npv\u003e 0, atunci în același timp irr\u003e r și pi\u003e 1;
dacă npv.< 0, то одновременно IRR < r и PI < 1;
dacă NPV \u003d 0, apoi simultan irr \u003d r și pi \u003d 1.
Cu toate acestea, proiectele independente nu epuizează toate varietatea fondurilor disponibile pentru investiții. Fosstious este situația în care managerul trebuie să facă o alegere de mai multe posibilități de implementare a proiectelor de investiții. Cauzele pot fi diferite, inclusiv limitările resurselor financiare disponibile, ceea ce înseamnă că unele dintre obiectele acceptabile în principiu vor trebui să respingă sau să amâne cel puțin viitorul. Această situație este posibilă atunci când valoarea surselor de fonduri și disponibilitatea acestora este definită în avans sau se schimbă în timp. În acest caz, este necesar să se bazeze cel puțin proiecte în funcție de gradul de prioritate, indiferent dacă sunt independenți sau exclusivi reciproc. Se pare că nu este întotdeauna posibil să se facă o concluzie fără echivoc. Ce criteriu ar trebui să utilizeze? Este posibilă diferită ordinea proiectelor prioritare a proiectelor, în funcție de criteriul utilizat.
Criteriile bazate pe estimări actualizate, din punct de vedere teoretic, sunt mai rezonabile, deoarece iau în considerare schimbarea fluxurilor de numerar în timp. Acestea. Dintre toate criteriile considerate, cele mai acceptabile decizii de investiții sunt criteriile NPV, IRR și PI. În același timp, ele sunt relativ mai labori în termeni computaționali. În ciuda relației notate dintre acești indicatori, la evaluarea proiectelor de investiții alternative, problema alegerii unui criteriu rămâne încă. Principalul motiv constă în faptul că NPV este un indicator absolut, un PI și IRR - relativ. De asemenea, nu ar trebui să uităm că valoarea foarte mare a indicelui de profitabilitate nu corespunde întotdeauna valorii mari a NPV și invers. Faptul este că având un proiect de valoare actuală curat poate avea un indice de profitabilitate mic.
Deoarece rezultatele numeroaselor studii au arătat, criteriile NPV și IRR sunt cele mai frecvente. Cu toate acestea, există situații în care aceste criterii sunt contrare reciproc, de exemplu, la evaluarea proiectelor alternative: criteriul NPV preferă unui proiect, criteriul IRR este altul. Partajarea NPV și IRR sunt recomandate după cum urmează:
La evaluarea proiectelor alternative (sau opțiuni de proiect), adică. În cazul în care doriți să selectați un proiect (sau o opțiune) de la mai multe, ar trebui să produceți clasamentul lor pentru a selecta NPV maxim. Rolul IRR în acest caz este redus în principal la estimarea limitelor în care poate fi rata de actualizare.
La evaluarea proiectelor independente, adică. În cazul în care proiectele pot fi efectuate independent unul de celălalt, pentru distribuția cea mai favorabilă a investitorului investitorului, clasamentul proiectului ar trebui să fie efectuat în funcție de valorile IRR.
3.2. Erori care apar atunci când se utilizează criterii
La evaluarea proiectelor, următoarele erori sunt cele mai frecvente:
1) La evaluarea proiectelor alternative care utilizează criteriul NPV, nu este luată în considerare faptul că proiectele au orizonturi de planificare diferite. Ca rezultat, din mai multe proiecte pot fi selectate nu cele mai eficiente (dar cu valoarea maximă a NPV). În astfel de cazuri, este posibil să se utilizeze, de exemplu, o metodă de repetare a lanțului pentru a elimina temporar incomparabil. Algoritmul său:
Există o perioadă generală ca fiind cele mai mici orizonturi multiple de planificare a proiectelor (de exemplu, pentru proiectele cu orizonturi de planificare timp de 5 ani și 3 ani, perioada totală este egală cu 15 ani);
Pe parcursul acestei perioade, fiecare proiect este considerat repetat. NPV total este calculat pentru fiecare dintre proiectele implementate de numărul de ori în perioada totală;
Proiectul cu cel mai mare NPV total este selectat.
unde: R este rata de actualizare;
n - Planificarea orizontului.
Proiectul conform căruia ANPV este mai mare, asigură cea mai mare valoare NPV cu reinvestire infinită sau până la finalizarea perioadei generale pentru orizonturile de planificare ale tuturor proiectelor.
2) În cazul în care finanțarea proiectului este efectuată parțial în detrimentul propriului său, parțial datorită fondurilor împrumutate, pentru a evalua potențialul solvabil al proiectului, este necesar să se calculeze indicatorul IRR pe baza fluxurilor de numerar nete, luând în considerare cont de investițiile lor. Numai în acest caz, dezvoltatorul și creditorul (banca) vor primi o idee despre posibilitatea unui proiect de a rambursa surse de finanțare împrumutate.
3) Nu este luată în considerare faptul că valoarea IRR este un derivat de timp. De exemplu, dacă proiectul este văzut în termen de 5 ani, iar termenul de acord de împrumut este de 3 ani, atunci indicatorul final IRR obținut peste 5 ani de luare în considerare a proiectului nu este aplicabil pentru a evalua solvabilitatea proiectului timp de 3 ani . IRR pe 3 ani va fi mai mică decât IRR pentru un mandat de cinci ani, iar investitorul nu poate avea timp să returneze un împrumut dacă se așteaptă la IRR pentru un mandat de 5 ani.
4) În cazul în care IRR calculează costul rezidual al proiectului, chiar și o normă internă destul de mare a rentabilității proiectului nu este încă o garanție a solvabilității sale la finanțarea creditelor. În cazul includerii în NPV, costul rezidual al proiectului este recomandat pentru a calcula două opțiuni IRR. Primul este calculat ca o rată de comparație, în care NPV, ținând cont de valoarea reziduală, se transformă în zero. Al doilea este ca o rată de comparație, în care NPV fără a lua în considerare apelurile reziduale la zero.
5) La calcularea IRR, nu este luată în considerare faptul că, cu originalitatea fluxului de numerar, proiectul are mai multe valori ale indicatorului IRR (la fel de mult ca și fluxul a schimbat semnul cu "+" la "- " sau vice versa). De exemplu, luați în considerare Figura 1. Lăsați investitorul să fi găsit IRR \u003d IRR3 și nu suspectează existența IRR1 și IRR2. În acest caz, dacă ia un împrumut în cadrul IRR1< r < IRR2, он рискует получить убыток от реализации проекта. Для недопущения такой ошибки при неординарности денежных потоков можно либо дополнительно проанализировать график NPV, либо использовать критерий модифицированной внутренней нормы доходности МIRR. МIRR, в отличие от IRR, всегда имеет единственное значение, которое вычисляется из следующей формулы:
unde: R este prețul unei surse de finanțare a proiectelor;
CIFI - tributari de numerar pentru perioada I-a;
Cofflow-uri de numerar pentru perioada I-a;
n - Planificarea orizontului.
În formula din stânga semnului de egalitate - valoarea totală redusă a tuturor ieșirilor, în partea dreaptă a numărătorului - valoarea totală extinsă a tuturor afluenților. Formula are sens dacă costul total extins al tuturor afluenților este mai mare decât valoarea totală redusă a tuturor ieșirilor.
6) și, în final, cea mai importantă eroare: la colectarea datelor originale utilizate în criteriile de evaluare, luați în considerare presupusele intrări monetare generale și ieșirile ferme (care sunt incorecte) și nu schimbarea acestora în legătură cu implementarea proiectului . În acest caz, toate calculele pot fi efectuate complet corect, dar datorită inexactității datelor sursă, evaluarea eficienței evaluării va fi incorectă.
Concluzie
În timpul executării lucrărilor de testare, au fost obținute următoarele rezultate. Se constată că abordarea principală a evaluării eficacității proiectelor de investiții este abordarea bugetară, a cărei esență este de a sparge orizontul de planificare privind intervalele de planificare, fiecare dintre acestea fiind considerat din punctul de vedere al afluenților și ieșirilor din Fonduri. Toate criteriile de eficiență sunt împărțite în două grupe:
1) nu țineți cont de modificarea costului banilor în timp (o perioadă simplă de returnare, profitabilitatea contabilă a investițiilor etc.);
2) Ținând cont de modificarea costului banilor în timp (valoarea actuală netă, rata internă de rentabilitate, indicele de rentabilitate, perioada de rambursare actualizată etc.).
Criteriile primului grup sunt utilizate numai la evaluarea preliminară a eficacității proiectului, decizia adoptării sau refuzului de punere în aplicare a proiectului se face pe baza criteriilor celui de-al doilea grup și criteriile valorii actuale nete iar rata internă a rentabilității sunt utilizate cel mai adesea pentru a lua o astfel de decizie.
În cazul unor contradicții în evaluarea eficacității investițiilor utilizând diferite criterii (de exemplu, NPV și IRR), se aplică după cum urmează. La evaluarea proiectelor alternative (sau opțiuni de proiect), adică. În cazul în care doriți să selectați un proiect (sau o opțiune) de la mai multe, ar trebui să produceți clasamentul lor pentru a selecta NPV maxim. La evaluarea proiectelor independente, adică. În cazul în care proiectele pot fi efectuate independent unul de celălalt, pentru distribuția cea mai favorabilă a investitorului investitorului, clasamentul proiectului ar trebui să fie efectuat în funcție de valorile IRR.
În concluzie, putem spune că scopul lucrării este realizat, toate sarcinile sunt făcute.
Bibliografie
Vasina A.a. Diagnosticarea financiară și evaluarea proiectelor. - SPB: Peter, 2004.- P.365-389.
Volkov i.m., Gracheva M.v., Aleksanov D.S. Criterii de evaluare a proiectului. http://www.cfin.ru/finanalysis/cf_criteria1.shtml.
Voronov K. Indicatori ai evaluării creșterii proiectului de investiții. http://auup.ru/articles/investment/5.htm.
Kovalev v.v. Metode de evaluare a proiectelor de investiții. - M.: Finanțe și statistici, 2000.- 144c.
Lipsitz i.v., Kosov V.V. Proiect de investiții: metode de pregătire și analiză. Manual educațional și de referință. - M.: Editorul Beck, 1996.- 304С.
Lipsitz i.v., Kosov V.V. Analiza economică a investițiilor reale: studii. Adresa. - M.: Economist, 2004.- 347C.
Recomandări metodice pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții. Dispoziții generale: aprobat de Ministerul Economiei Federației Ruse, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, Comitetul de Stat al Federației Ruse pentru Construcții, Politica de Arhitecturală și Locuință 21.06.1999 Nr. VK 477.
Privind activitățile de investiții în Federația Rusă, realizată sub formă de investiții de capital: FZL FED a Federației Ruse din 02.25.1999 nr. 39-FZ.
Regulamentul privind evaluarea eficacității proiectelor de investiții la plasarea unei baze concurențiale pentru resursele de investiții centralizate ale bugetului dezvoltării Federației Ruse: aprobat prin Decretul Guvernului Federației Ruse din 22 noiembrie 1997. №1470.
SAVCHUK V.P. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții: manual. http://www.management.com.ua/finance/fin011-7.html.
Stanislavchik E. privind evaluarea proiectelor de investiții // ziarul financiar.-2001. - № 33.
Tatarova a.v. Evaluarea imobiliară și managementul proprietății: Tutorial. - Taganrog: Editura PRTR, 2003. http://auup.ru/books/m90/4_1.htm
aplicație
Datele inițiale:
unde: VI - tributari în numerar în anul I-M (milioane de ruble / an);
CI - ieșiri de numerar în anul I-an (milioane de ruble / an);
(VI - CI) - o creștere netă a fondurilor gratuite pentru anul I-a;
i - Ani de la proiect.
Rata internă a randamentului IRR este un procent atât de procent, făcând bani în temeiul cărora și după ce a elaborat bani în proiect, un investitor a câștigat banii vor lua la bancă (adică va plăti o taxă + procente).
Pentru a calcula IRR, folosim formula pentru calcularea valorii actuale nete a proiectului:
NPV, unde R este o rată a dobânzii bancare.
Pentru a găsi IRR, echivalând NPV la zero:
Verificați IRR la unicitate:
Fie (1 + R) 2 \u003d x. Apoi -13x2 + 9x + 10 \u003d 0. Deoarece seria (-13; 9; 10) a schimbat semnul o dată, atunci IRR este singurul.
Noi găsim IRR (adică, pentru care NPV \u003d 0) prin metoda de aproximări consecutive. Rezultatele de calcul sunt prezentate în Tabelul 1.
tabelul 1
Calculul metodei IRR de aproximări consecutive
|
r, ponderea unităților |
Npv, milioane de ruble. |
Fig.1. Graficul care ilustrează procesul de căutare IRR
În prezent, există o serie de metode de evaluare a eficacității proiectelor de investiții bazate pe o singură bază metodologică și diferă în principalele condiții de aplicare și de domenii. Cel mai adecvat pentru metodologia modernă a condițiilor rusești - recomandări metodice pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții. Materialul de mai jos se bazează pe acest document ca fiind cel mai plin metodic, rentabil și reglementar și reglementar.
General. Eficacitatea proiectului de investiții este o categorie care reflectă conformitatea proiectului pentru a merge la obiectivele și interesele participanților săi. În acest sens, este necesar să se evalueze atât eficacitatea proiectului ca întreg, cât și eficacitatea fiecăruia dintre participanții săi.
Eficiența proiectului este, în general, estimată pentru a determina potențialul atractivitate a proiectului pentru posibile participanți și pentru a căuta surse de finanțare. Acesta include eficiența socio-economică a proiectului și eficiența comercială a proiectului.
Eficacitatea participării la proiect este determinată pentru a verifica punerea în aplicare a proiectului și a interesului pentru toți participanții și include eficiența:
Participarea întreprinderilor și a organizațiilor în proiect;
Investiții în proiect;
Participarea la proiectul de structuri la nivel superior, inclusiv economic regional și național, precum și eficacitatea bugetară.
Principii de bază pentru evaluarea eficienței. Printre cele mai importante principii de bază ale evaluării eficacității proiectelor pot fi alocate după cum urmează:
Luarea în considerare a proiectului pe parcursul ciclului de viață (evaluarea eficienței sale ar trebui să se realizeze în dezvoltarea propunerilor de investiții, fundamentarea investițiilor, TEO și în timpul implementării proiectului sub formă de monitorizare economică în managementul proiectului);
Modelarea fluxurilor de numerar;
Comparabilitatea condițiilor de comparare a diferitelor proiecte (sau opțiuni de proiect);
Principiul pozitivității și efectului maxim;
Contabilizarea factorului de timp;
Reprezentând costuri și venituri viitoare;
Compararea statelor "cu proiectul" și "fără proiect";
Reprezentând toate cele mai semnificative consecințe ale proiectului;
Reprezentând disponibilitatea diferiților participanți la proiect;
Evaluarea în mai multe etape;
Contabilizarea impactului asupra eficacității proiectului de capital de lucru;
Reprezentând influența inflației și posibilitatea utilizării proiectului mai multor valute (multidiscoverties);
Contabilitate (în formă cantitativă) Impactul incertitudinii și a riscului care însoțește implementarea proiectului.
Schema generală de evaluare eficientă. Evaluarea eficienței proiectului se face în trei etape (figura 10.1).
1. Pasul perplex este o evaluare a experților importanței publice a proiectului. Proiectele economice și globale naționale, naționale, sunt considerate semnificative din punct de vedere social.
2. În a doua etapă, sunt calculate indicatorii eficienței proiectului în ansamblu. Obiectivele acestei etape sunt o evaluare economică integrală a deciziilor de proiect și crearea condițiilor necesare pentru
investitorul. Pentru proiectele locale, numai eficacitatea lor comercială este estimată și, dacă este acceptabilă, se recomandă să se deplaseze direct la următoarea etapă a evaluării. Pentru proiecte semnificative din punct de vedere social, eficiența lor socio-economică este estimată în primul rând. În cazul unei evaluări nesatisfăcătoare, aceste proiecte nu sunt recomandate pentru implementare și nu pot solicita sprijinul de stat. Dacă eficiența socio-economică este suficientă, este estimată eficacitatea lor comercială.
3. Etapa estimărilor se efectuează după generarea schemei de finanțare. În acest stadiu, este specificată compoziția participanților, iar realizarea și eficacitatea financiară a participării la proiectul fiecăruia dintre acestea (eficiență regională și sectorială, eficacitatea participării la proiectul întreprinderilor și acționarilor individuali, eficiența bugetului etc. ).
Pentru a realiza o eficiență mai mare a investițiilor, managementul întreprinderii este obligat să ia în considerare principiile de bază ale investițiilor și evaluării proiectelor de investiții . Luați în considerare în detaliu.
Principiile evaluării eficacității proiectelor de investiții pot fi destul de clar împărțite în trei grupuri structurale:
- metodologic - acestea sunt cele mai frecvente legate de partea conceptuală a cazului, "filosofia" de evaluare și puțin dependentă de specificul proiectului în cauză;
- metodic - acestea sunt principii direct legate de proiect, specificul său, atractivitatea economică și financiară;
- operațional - Acestea sunt principiile care facilitează procesul de evaluare din punct de vedere informativ și computațional.
Principiile metodologice includ:
1) Măsurarea . Eficacitatea proiectului este caracterizată de indicatori exprimați într-o scară cantitativă, adică numere. Aceasta înseamnă că toate caracteristicile principale ale proiectului, care determină eficacitatea acestuia ar trebui măsurate cantitativ.
Rezultate (economice și off-economice);
Costuri (toate tipurile: o singură dată, curente etc.);
2) Comparabilitate . Dacă comparați două proiecte de investiții, adică există întotdeauna una, și doar una, din trei rezultate: Primul proiect este preferabil celui de-al doilea, al doilea este preferabil pentru primul, ambele proiecte sunt echivalente (în mod egal preferate).
Pentru ca rezultatele comparației proiectelor, regulile comportamentului economic rațional sunt contrare următoarelor cerințe de monotonie, asimetrie, tranzitivitate și aditivitate.
3) Profitabilitatea . Proiectul este considerat eficient dacă implementarea acestui proiect este benefică pentru participanții săi. Aceasta înseamnă că costurile asociate implementării proiectului nu sunt mai mari decât rezultatele obținute. Topevaluarea eficacității proiectului se bazează pe estimările costurilor și rezultatele proiectului prezentate într-o expresie cantitativă (numerică).
4) Plătibilitatea resurselor . La evaluarea eficacității proiectelor, trebuie luate în considerare limitele tuturor tipurilor de resurse reproductibile și ne-refuzate (beneficii economice) și nevoile nelimitate ale acestora. Aceasta înseamnă că fiecare resursă necesară pentru implementarea proiectului, în principiu, poate fi, de asemenea, utilizată în altă direcție, de exemplu, într-un alt proiect. Prin urmare, o sarcină importantă este de a alege opțiunea celei mai eficiente utilizări a resurselor și alegerea proiectului relevant.
5) Non-negativitate și efect maxim . O comparație a oricăror proiecte ar trebui efectuată în conformitate cu un singur criteriu, în ciuda faptului că, în cazul general, proiectele se caracterizează prin sistemul de indicatori de performanță. Un astfel de criteriu - efect integrat - reflectă diferența dintre evaluările rezultatelor totale și costul proiectului pentru întreaga perioadă de punere în aplicare a acesteia. Proiectul este considerat ineficient dacă efectul integral al punerii sale în aplicare este negativ și la fel de eficace - dacă este pozitiv. În același timp, ineficiența proiectului nu înseamnă neapărat o pierdere de investiții, ci mărturisește numai posibilitatea unei mai bune utilizări a resurselor utilizate în proiect. La compararea proiectelor alternative, trebuie acordată preferința proiectului cu o valoare mare a efectului integral.
Principiile metodologice includ:
1) Compararea situațiilor "cu proiectul" și "fără proiect" . Evaluarea performanței proiectului se face prin compararea consecințelor implementării acestuia cu efectele refuzului. Acest principiu nu permite evaluarea proiectului prin compararea situației "la proiect" și "după proiect", precum și ignorarea situației "fără proiect". În același timp, situația "la proiect" caracterizează condițiile în care începe proiectul și contabilitatea sa este necesară.
2) Suboptimizare . Evaluarea performanței proiectului trebuie făcută la valorile optime ale parametrilor săi. La evaluarea eficacității proiectului, este întotdeauna posibil să se varieze de acei sau de alți parametri (de la construirea de soluții la schema de finanțare). În acest caz, baza evaluării ar trebui să fie cea mai bună combinație a acestor parametri. Acest lucru nu înseamnă că vor fi luate valorile optime ale parametrilor care asigură cel mai mare efect al investitorului, dacă există mai mulți participanți la proiect, combinația optimă de parametri ar trebui să asigure rentabilitatea proiectului pentru fiecare lor.
3) De neuitat trecut . La evaluarea proiectelor în fluxurile de numerar, "costurile anterioare" și "veniturile trecute", efectuate înainte de începerea perioadei curente, chiar dacă aceste costuri sau venituri au fost asociate direct cu pregătirea pentru implementarea acestui proiect.
4) Dinamic (contabilizarea efectului factorului de timp) . La evaluarea eficacității proiectelor, este necesar să se țină seama de factorul de timp, influența cărora se poate manifesta în moduri diferite:
(a) În timpul proiectului, structura și natura obiectelor, indicatorii tehnici și economici ai întreprinderilor, activele fixe și procesele tehnologice pot varia și alți parametri de proiect.
b) poate varia în timp. Caracteristicile mediului economic (prețurile, cursurile de schimb, ratele de impozitare). Creșterea prețurilor pentru produse și resurse este acoperită de conceptul de "inflație".
c) poate avea pauze în timp (LAG) între producția de produse sau consumul de resurse și plata acestora. Unele tipuri de GAL-uri pot fi luate în considerare prin includerea în fluxurile de numerar pentru formarea sau creșterea capitalului de lucru.
5) Valoarea temporară a banilor . Evaluarea eficacității proiectului implică o comparație a rezultatelor proiectului cu costurile proiectate în condiții, când rezultatele și costurile sunt distribuite în timp. Aceasta înseamnă că, în calculele eficienței, costurile rapide și rezultatele trebuie să fie într-un anumit mod proporțional - sunt date în același punct. Aceasta ia în considerare faptul că rezultatele (costurile) sunt egale în dimensiune, dar cele obținute la momente diferite nu sunt egale. Primirea anterioară (la fel) rezultă sau exercițiu ulterior (la fel) costurile fac ca proiectul să fie mai preferat și să îmbunătățească performanța eficienței sale. Scăderea relativă a valorii valorii sau a rezultatelor cu o implementare ulterioară se caracterizează printr-un standard economic specific - reducere rotundă exprimând valoarea temporară a banilor. Preferința rezultatelor anterioare și a costurilor ulterioare necesită ineficiența întârzierilor: Un proiect eficient devine mai puțin eficient atunci când amâna implementarea acestuia pentru o vreme.
6) Informații despre infensiune . Evaluarea performanței proiectului este făcută întotdeauna în condiții de incertitudine, adică incompletența și inexactitățile de informații despre proiect, condițiile de punere în aplicare și mediul extern. Prin urmare, implementarea proiectului poate fi asociată cu riscul participanților săi. Acest lucru ar trebui luat în considerare la elaborarea unui proiect, pregătirea informațiilor sursă, în procesul de calcule de eficiență, precum și în interpretarea rezultatelor obținute.
7) Structura Capitala . Utilizat în capitalul proiectului nu este uniform; De obicei, o parte din ea - propria sa (parts) și o parte este împrumutată. Între timp, aceste tipuri de capital diferă semnificativ într-o serie de caracteristici, în primul rând în funcție de gradul de risc. Prin urmare, structura capitalului este un factor important care afectează rata de actualizare și, prin urmare, evaluarea proiectului.
Principiile operaționale includ:
1) Relația dintre parametrii proiectului . Dezvoltarea și evaluarea diferitelor opțiuni de proiect și formarea informațiilor inițiale despre parametrii economici, tehnici, organizaționali sau alți, este necesar să se țină seama de faptul că schimbarea oricare dintre parametri, ca regulă, provoacă o schimbare a celorlalți. În acest sens, astfel de schimbări, chiar și în cazurile în care par să parie să fie locale, ar trebui luate în considerare și luate în considerare la fel cum ar fi despre evaluarea eficacității noului proiect.
2) Modelare . Evaluarea performanței proiectului se face prin simularea procesului de implementare a acesteia, luând în considerare dependențele dintre parametrii interdependenți ai proiectului și mediul extern. În cele din urmă, o astfel de modelare este redusă la transformarea costurilor distribuite la costuri și rezultă în fluxuri de numerar (câștiguri și cheltuieli) exprimate în manometre de valoare unică și pentru a calcula indicatorii de performanță a proiectului pe baza acestor fluxuri.
3) Multiplusitatea evaluării performanței proiectului . Dezvoltarea și punerea în aplicare a proiectului se efectuează în mod consecvent, în mai multe etape ("Justificare" de Investiții, Teo, alegerea schemei de finanțare, monitorizarea economică). La fiecare etapă următoare, informațiile inițiale despre proiect și mediul extern sunt actualizate și actualizate, compoziția opțiunilor alternative de proiect este modificată. Prin urmare, evaluarea eficacității proiectului și alegerea celei mai bune opțiuni de fiecare dată ar trebui re-făcută, cu ajutorul unor metode din ce în ce mai precise.
4) Informații și consecvență metodică . La compararea diferitelor proiecte (opțiuni de proiect), este necesar să se asigure coerența informațiilor și metodelor inițiale de evaluare a eficacității acestora. În special, compoziția, metodele de determinare și unități de măsurare a tipurilor de rezultate, costuri și indicatori de performanță, baza normativă și informațiile privind parametrii mediului extern utilizat trebuie să fie convenite.
5) Simplificare . Dacă există mai multe metode de evaluare care conduc la același rezultat, atunci ar trebui să alegeți dintre ele cele mai ușoare informații și computere de vedere. În mod similar, rezultatele calculelor trebuie depuse în cea mai vizuală și simplă formă.
| Anterior |
