Aset NPF "Masa Depan" tidak cukup berkualitas. NPF Blagosostoyanie akan mengalihkan aset asuransi ke perusahaan Boris Jordan. Mengapa dibutuhkan?

Definisi NPF

Dana pensiun non-negara dipahami sebagai organisasi nirlaba yang bergerak di bidang jaminan sosial, dengan bentuk organisasi dan hukum khusus yang dibuat untuk pelaksanaan terbaik kegiatannya. NPF bekerja dengan prinsip yang sama dengan Dana Pensiun Federasi Rusia.

Kegiatan utama NPF adalah akumulasi tabungan pensiun, investasinya dalam jenis aset yang ditentukan dengan jelas oleh undang-undang, akuntansi dana, serta penunjukan dan pembayaran bagian dana pensiun yang didanai.

Sedikit sejarah

Sejarah dana pensiun non-negara di Rusia dimulai pada tahun 1992. Pada tahun 1994, ada sekitar 350 perusahaan di Rusia dengan singkatan NPF atas nama mereka.

Jumlah NPF tetap pada tingkat yang sama hingga tahun 2007, tetapi kemudian menurun tajam karena pengetatan undang-undang. Banyak NPF yang melikuidasi sendiri atau lebih memilih untuk bergabung dengan peserta yang lebih kuat di pasar pensiun.

Prinsip kerja NPF

Pekerjaan ini didasarkan pada 3 prinsip utama:

1. NPF adalah organisasi nirlaba, dan ini menjamin bahwa pendiri dana tidak dapat, dalam keadaan apa pun, menerima dividen keuangan dari kegiatan dana pensiun.
2. Investasi aman: ini berarti bahwa semua dana yang diinvestasikan NPF akan kembali dan membawa pendapatan tambahan. Secara hukum, NPF tidak memiliki hak untuk meminjamkan kepada organisasi lain. Tetapi mereka diperbolehkan untuk menginvestasikan aset dalam saham dan obligasi di pasar saham.
3. Perlindungan tabungan pensiun: prinsip ini menyiratkan bahwa tidak ada pihak ketiga, termasuk negara, yang memiliki hak dalam keadaan apa pun untuk mengambil tabungan pensiun dari NPF. Dana pensiun non-negara memiliki hak kepemilikan atas dana para penyimpan dana, dan tugas langsung mereka adalah memastikan pembayaran dana pensiun kepada klien mereka. Dengan demikian, tidak ada pihak ketiga, bahkan di pengadilan, yang dapat mengganggu tabungan yang terkumpul di NPF.

Jenis kegiatan NPF

Dana pensiun non-negara memiliki hak untuk melakukan kegiatan eksklusif berikut:

1. Ketentuan pensiun non-negara (NPO). Jenis kegiatan ini mengandung pengertian bahwa dana pensiun menghimpun dana pensiun dari iuran, mengalokasikan cadangan pensiun dan membayarkan pensiun. Organisasi dan individu yang merupakan kontributor NPF, berdasarkan perjanjian NPF, membayar iuran pensiun ke dana tersebut. Dana Pensiun, pada gilirannya, menginvestasikan dana untuk menghasilkan pendapatan, dan ketika alasan untuk membayar pensiun kepada kontributor muncul, ia membayar dana pensiun tambahan.
2. Jaminan Pensiun Wajib (OPS). Dana pensiun bukan negara adalah penanggung OPS, kegiatan ini dilakukan atas dasar kesepakatan antara tertanggung dan NPF. Aktivitas asuransi NPF terdiri dari fakta bahwa dana tersebut mengakumulasi dana para deposan, menginvestasikannya dalam aset yang ditentukan oleh hukum dan membayar pensiun tambahan ketika keadaan yang tepat terjadi.
3. Asuransi Pensiun Profesional (PPP). Di Rusia, direncanakan untuk memperkenalkan sistem pensiun khusus untuk warga negara yang bekerja di industri berbahaya. Banyak perusahaan telah membuat program khusus untuk kategori pekerja ini.

Ketiga bidang kegiatan ini tidak saling bersinggungan dan dilakukan secara terpisah satu sama lain. Dana yang terkumpul di tiga wilayah tersebut dipertanggungjawabkan secara terpisah dan tidak tercampur. Ini menjamin sistem keuangan NPF yang transparan.

Jaminan keandalan NPF dan fitur fungsi

Apa yang menjamin keandalan NPF?

Aktivitas NPF adalah aktivitas yang bertanggung jawab secara sosial, yang menyiratkan persyaratan tertinggi untuk keandalan NPF dan kontrol atas aktivitasnya:

• Aktivitas NPF berada di bawah kendali Kementerian Tenaga Kerja Federasi Rusia dan Layanan Federal untuk Pasar Keuangan (FFMS).
• Penyimpanan dana yang dibuat khusus melakukan kontrol non-departemen atas kepatuhan terhadap hukum sehubungan dengan portofolio investasi.
• NPF dikelola oleh Dewan Dana, dibentuk sesuai dengan Piagam. Dewan mengembangkan dan menyetujui Aturan atas dasar yang dana akan beroperasi. Otoritas pengatur terkait mendaftarkan Aturan ini.

Objek penempatan aset dana pensiun bukan negara

NPF berhak menginvestasikan dana pensiun hanya untuk tujuan memperoleh penghasilan tambahan. Di Rusia, NPF diklasifikasikan sebagai investor jangka pendek. Dalam penempatan dana pensiun, dana pensiun tidak boleh menginvestasikan lebih dari 20% dananya pada satu objek. Selain itu, bagian dana yang ditempatkan pada surat berharga tanpa kuotasi yang diakui juga tidak boleh melebihi 20% dari total dana cadangan. Juga, NPF tidak dapat menginvestasikan lebih dari 30% dari cadangan yang ditempatkan dalam sekuritas yang diterbitkan oleh pendiri dana tersebut.

NPF tidak berhak menginvestasikan lebih dari 50% dana pensiun cadangan dalam aset berikut:

• obligasi pemerintah federal;
• Efek subjek Federasi Rusia;
• Saham dan obligasi korporasi;
• tagihan;
• Deposito bank dan real estat.

Kegiatan investasi NPF tunduk pada pembatasan tingkat risiko. Misalnya, pada fasilitas di mana risiko kehilangan dana lebih dari 50%, NPF berhak menginvestasikan tidak lebih dari 10% dari dana cadangan. Jika risiko kerugian 25-50%, persentase cadangan yang tersedia untuk investasi meningkat menjadi 20.

Dana pensiun non-negara diwajibkan untuk menyusun dan mengirimkan laporan pemeriksaan kegiatan investasi mereka setiap bulan.

Fitur Penting

Kode Pajak Federasi Rusia memberi warga negara yang mengakumulasi pensiun tambahan dengan sejumlah manfaat. Pensiun yang dibayarkan NPF kepada kontributornya tidak dikenakan pajak. Selain itu, penghasilan yang masuk ke rekening pribadi penyimpan di NPF juga tidak dikenakan pajak.

Jika kontributor yang memiliki akun di NPF terpaksa meninggalkan Federasi Rusia, ia akan menerima pensiun tambahan yang dibayarkan oleh dana pensiun non-negara dalam hal apa pun (terlepas dari perubahan kewarganegaraan atau tempat tinggal). Satu-satunya perbedaan untuk pensiunan yang tinggal di luar negeri adalah kebutuhan untuk mengkonfirmasi setiap tahun dengan sertifikat standar bahwa deposan masih hidup dan sehat sekarang.

Dalam hal perceraian, tabungan pensiun sepenuhnya disimpan oleh kontributor, dan tidak mungkin untuk memulihkannya demi pihak ketiga melalui pengadilan.

Dalam hal kematian kontributor, pembayaran pensiunnya pergi ke kerabat dalam urutan warisan.

Transfer pensiun ke NPF: bagaimana menjadi kontributor

Untuk mulai menabung bagian tambahan dari pensiun Anda, Anda hanya perlu mengikuti 2 langkah:

1. Pilih NPF yang sesuai dan buat kesepakatan dengannya.
2. Kirim aplikasi lengkap untuk transfer ke NPF ke Dana Pensiun Federasi Rusia.

Peringkat NPF yang dilakukan secara khusus akan membantu Anda memilih opsi yang paling cocok untuk mentransfer pensiun Anda, yang akan memberikan informasi tentang relevansi perusahaan tertentu, misalnya, Lukoil-Garant, Sberbank, Blagostoyanie, dan lainnya.

Anda dapat mengirim aplikasi ke Dana Pensiun Federasi Rusia melalui cabang Dana Pensiun di tempat pendaftaran atau membuat notaris aplikasi dan mengirimkannya melalui Russian Post. Dalam kasus kedua, tanggal pada stempel akan dianggap sebagai tanggal pengajuan aplikasi.

Menurut Undang-Undang Sistem Pensiun, mulai tahun 2014 bagian dana pensiun akan dikurangi dari 6% menjadi 2%. Jangka waktu untuk mentransfer pensiun ke NPF tergantung pada tanggal aplikasi, jadi penting untuk membuat pilihan yang mendukung PFR atau membuat perjanjian dengan dana pensiun non-negara sebelum akhir 2013.

Kesimpulan

Dana pensiun non-negara telah menjadi struktur yang nyaman dan berguna bagi warga negara yang ingin mengakumulasi pensiun yang diinginkan sendiri. Hari ini adalah cara yang stabil dan dapat diandalkan untuk menyimpan dan meningkatkan dana dari mana bagian tambahan dari pensiun tenaga kerja akan dibayarkan. Karena kegiatan NPF diatur dan dikendalikan secara ketat oleh hukum, jaminan diberikan untuk keamanan dana yang diinvestasikan. Dana pensiun non-negara memungkinkan warga Rusia melihat ke masa depan dengan percaya diri.

"Mereka mendapat uang, bergandengan tangan dan pergi ke luar,
bergoyang seperti lampu gantung di kapal
Ishak Babel. Lyubka Kaza

Per 1 Januari 2010, 6,8 juta orang menjadi peserta dalam sistem asuransi pensiun non-negara. (ini setara dengan 10% dari total jumlah karyawan). Aset dana pensiun non-negara (dalam hal cadangan asuransi dan tabungan) terus tumbuh dan telah melampaui aset bersih reksa dana (641 miliar rubel melawan 365 miliar rubel) 78 .
Selama 10 tahun terakhir, industri asuransi pensiun non-negara telah melalui fase pertumbuhan (pembukaan dana kecil - dari 227 pada tahun 2000 menjadi 270 pada tahun 2005), dan kemudian memulai jalur seleksi kompetitif, secara bertahap memeras lemah, tidak efisien peserta, meninggalkan yang terkuat dan paling stabil (jumlah NPF menurun menjadi 165 pada 2010). Periode ketidakstabilan keuangan 2008-2009 hanya mempercepat proses ini.

Struktur dan potensi investasi industri pensiun

Perbaikan situasi keuangan di Rusia pada tahun 2000-2005 (pertumbuhan monetisasi, normalisasi neraca pembayaran, pemulihan omset dan kapitalisasi pasar saham, peningkatan pendapatan sektor riil terkait dengan harga minyak yang tinggi) menyebabkan perkembangan dana pensiun non-negara (NPF) yang melampaui perkembangan. industri dibandingkan dengan lembaga keuangan lainnya. Kemudian tingkat pertumbuhan pasar NPF melambat, tetapi mekanisme persaingan, proses untuk mengkonsolidasikan dan meningkatkan kualitas pelaku pasar meningkat.
Menurut data Inspektorat NPF di bawah Kementerian Perburuhan Sosial Rusia dan Layanan Pasar Keuangan Federal Rusia, jumlah NPF berlisensi terus meningkat dari 227 (Januari 2000) menjadi 270 (Januari 2005), dan kemudian menurun menjadi 165 (Januari 2010) di Moskow dan St. Petersburg (lihat tabel 6.1). Bagian NPF yang berlokasi di Moskow meningkat dari 42,3% (September 2000) menjadi 53,9% (Januari 2010), di St. Petersburg - masing-masing dari 6,2% menjadi 7,9%. Wilayah utama lainnya dalam hal jumlah NPF adalah Wilayah Sverdlovsk dan Republik Tatarstan: bagiannya adalah 3% (Januari 2010). 79

Tabel 6.1. Distribusi regional NPF

Konsentrasi NPF di Moskow dalam hal volume cadangan asuransi lebih tinggi daripada tingkat konsentrasi dalam hal jumlah NPF (53,9%, tabel 6.1). Bagian NPF Moskow dalam cadangan asuransi industri asuransi pensiun non-negara adalah 88,1% (497,4 miliar rubel), NPF St. Petersburg - 0,5% (2,8 miliar rubel), NPF Okrug Otonom Khanty-Mansi 5,3% ( 29,9 miliar rubel).7
Pasar untuk investasi yang dilakukan oleh NPF bersifat oligopolistik, didominasi oleh sekelompok kecil NPF sektoral yang terkait dengan emiten terbesar, terutama eksportir gas, minyak, baja, logam non-ferrous dan intan, perusahaan energi dan transportasi. Deskripsi komparatif dari NPF terbesar dalam hal ukuran investasi diberikan dalam tabel 6.2.

Tabel 6.2. Karakteristik komparatif dari NPF terbesar dalam hal ukuran cadangan pensiun dan tabungan pensiun (per 01.01.2010)

Akibatnya, distribusi NPF berdasarkan volume investasi memiliki bentuk sebagai berikut ( tabel 6.3).

Tabel 6.3. Karakteristik komparatif dari NPF terbesar dalam hal jumlah cadangan pensiun dan tabungan pensiun (per 01.01.2003 dan 01.01.2010)*

*Dihitung sesuai dengan data pada Tabel 6.2

5 NPF terbesar (3% dari total jumlah mereka) membentuk sekitar 70% dari total cadangan pensiun dan tabungan, termasuk. terbesar - NPF "Gazfond" - 43,2% dari total ( tabel 6.2 - 6.3). Untuk 12 NPF dengan cadangan pensiun dan tabungan lebih dari 5 miliar rubel. menyumbang 85% dari total cadangan pensiun dan tabungan. Sebagian besar NPF adalah lembaga keuangan kecil: 112 NPF membentuk cadangan asuransi dan tabungan kurang dari 500 juta rubel. NPF ini (68% dari total) mencapai 2,5% dari total volume cadangan dan tabungan. Pada saat yang sama, dapat dikatakan bahwa industri penyediaan pensiun non-negara tumbuh dewasa, karena pada tahun 2003 NPF adalah lembaga keuangan yang lebih kecil: 219 NPF (85,5% dari total) memiliki cadangan pensiun kurang dari 100 juta rubel. masing-masing, mereka secara kolektif menyumbang kurang dari 7% dari total cadangan.
Tingkat konsentrasi / oligopoli yang masih tinggi di industri pensiun, ketergantungannya pada perusahaan terbesar, dominasi lembaga keuangan di dalamnya, yang (mengingat rendahnya volume cadangan dan tabungan yang mereka miliki) bukan pelaku pasar yang kompetitif, memerlukan kelanjutan dari proses pengembangan dan restrukturisasi sistem NPF.

Struktur dan risiko investasi NPF

Menurut data Inspektorat NPF di bawah Kementerian Perburuhan Sosial Federasi Rusia dan Layanan Pasar Keuangan Federal Rusia 82, struktur portofolio aset NPF pada tahun 1996–2006 memiliki bentuk berikut ( tabel 6.4).

Tabel 6.4. Struktur investasi NPF, %

Hasil Analisis Dinamika Struktur Agregat Portofolio Investasi NPF Tahun 1995-2006. turun ke berikut. Awalnya, portofolio difokuskan pada sekuritas pemerintah federal (sebagai yang paling menguntungkan pada waktu itu), deposito bank dan tagihan. Kemudian, seiring dengan pertumbuhan pasar saham dan penurunan imbal hasil surat berharga pemerintah, pangsa surat berharga korporasi dalam portofolio investasi terus meningkat (dari 50% pada tahun 1997 menjadi 75% pada tahun 2006). Preferensi antara sekuritas perusahaan diberikan kepada saham dan obligasi; bagian tagihan pada tahun 2001-2006 menurun secara signifikan (lebih dari 1,7 kali).
Data modern tentang struktur portofolio investasi NPF terbesar (mewakili 65% pasar) diberikan dalam tabel 6.5. Atas dasar mereka, bagian rata-rata aset, yang ditimbang dengan bagian NPF di pasar asuransi pensiun non-negara, dihitung. Hasil analisis menunjukkan: a) penurunan total pangsa surat berharga korporasi (saham dan obligasi) menjadi 47% (sebagai perbandingan: pada tahun 2006 pangsanya di seluruh NPF adalah 65%); b) bagian tinggi dari aset berisiko (bagian saham dan unit investasi - 43%); c) bagian yang rendah dari instrumen pendapatan tetap (total bagian obligasi dari berbagai penerbit adalah sekitar 29%); d) akumulasi cadangan likuiditas kas yang signifikan (saham - 21%).
Seperti yang terlihat dari analisis, profil investasi dana pensiun, meskipun memiliki porsi aset bebas risiko yang signifikan dan aset dengan tingkat risiko yang lebih rendah, tetap cukup berisiko. Struktur portofolio investasi NPF mengikuti dinamika dan perubahan struktur pasar sekuritas domestik, sebagian dihaluskan oleh “liquidity cushions” yang dibentuk untuk mencegah terulangnya guncangan keuangan tahun 2008. NPF menanggung semua risiko instrumen keuangan beredar di atasnya, meskipun dalam batas-batas yang ditetapkan oleh negara pada struktur kekayaan mereka.

Prospek pengembangan sistem NPF

Di masa depan, konsentrasi tinggi di industri pensiun, ketergantungannya pada perusahaan terbesar, dan dominasi institusi kecil di dalamnya diprediksi. Sebagian besar NPF yang layak akan tetap menjadi anak perusahaan dari perusahaan besar atau grup mereka. Pada saat yang sama, persaingan antara pelaku pasar akan meningkat, proses universalisasi dan konsolidasi, kelangsungan hidup yang terkuat dan stabil secara finansial akan berlanjut, yang akan memaksa mereka untuk fokus pada klien ritel, membuka kantor perwakilan di daerah, membangun cadangan likuiditas untuk melindungi dari guncangan keuangan, dll.
Instrumen keuangan yang ditawarkan oleh pasar sekuritas Rusia, menjadi salah satu yang paling fluktuatif di dunia, dan di mana cadangan pensiun dan tabungan pensiun NPF akan diinvestasikan, pasti akan membawa risiko yang relatif tinggi.
Dengan demikian, struktur operasi, konsolidasi industri NPF yang berkelanjutan, serta pasar sekuritas Rusia yang sangat fluktuatif akan menjaga risiko tinggi bagi uang pensiun penduduk di masa depan.

Tabel 6.5. Struktur portofolio investasi NPF terbesar (akhir 2009 – awal 2010) 83- lihat oleh

Bank Sentral siap untuk mempertimbangkan pelonggaran persyaratan modal untuk dana pensiun non-negara (NPF) kecil, tetapi percaya bahwa aset mereka harus menyediakan arus kas yang diperlukan untuk pekerjaan yang berkualitas.

Dana tersebut menarik bagi model bisnis unik yang membedakannya dari NPF besar. Tetapi persyaratan modern untuk dana begitu besar sehingga modal kecil tidak akan mampu memberikan layanan berkualitas tinggi, kata para ahli.

"Kommersant" berkenalan dengan korespondensi Bank Rusia, Kementerian Keuangan dan Asosiasi NPF mengenai regulasi dana pensiun kecil. "Menetapkan persyaratan untuk jumlah minimum dana sendiri NPF, tergantung pada jumlah aset pensiun ... akan menjadi elemen regulasi proporsional," kata Vladimir Chistyukhin, wakil ketua Bank Sentral, dalam sebuah surat yang ditujukan kepada Deputi Keuangan Menteri Alexei Moiseev. Menurut Bank Sentral, keadaan ini "mungkin berpotensi menjadi subjek regulasi lebih lanjut." Pada saat yang sama, kemampuan NPF dengan aset kecil untuk menghasilkan arus kas yang diperlukan untuk mempertahankan kegiatan berkualitas tinggi, Bank Sentral "menimbulkan keraguan."

Asosiasi organisasi swa-regulasi sektoral (SRO) Association of NPFs (ANPF) datang dengan inisiatif regulasi proporsional NPFs. Ini melobi untuk pembentukan tingkat minimum dana sendiri dalam jumlah 10% dari total portofolio cadangan, tetapi tidak kurang dari 50 juta rubel, untuk dana yang beroperasi hanya pada ketentuan pensiun non-negara (NPO) dan dengan cadangan pensiun kurang dari 2 miliar rubel. Per 30 September 2017, ada 22 yayasan tersebut, yang separuhnya adalah NPO.

Saat ini, untuk dana yang belum dikorporatisasi, persyaratan properti telah ditetapkan untuk memastikan kegiatan hukum (IOUD, analog dari dana sendiri NPF non-korporasi) - 50 juta rubel. Pada 1 Januari 2019, dana tersebut harus dikorporatisasi, dan modal minimum harus 150 juta rubel. “Begitu dana berpindah dari NPO ke JSC, sebagian dari IOUD-nya akan dinilai nol, yang akan segera menyebabkan ekuitas yang tidak mencukupi dan pelanggaran persyaratan lisensi untuk NPF,” kata Veronika Knutova, direktur eksekutif NPF Mospromstroy-Fond. “Saat mentransfer dari IOUD ke dana sendiri, persyaratan untuk aset di mana mereka diinvestasikan diperketat dan modal berkurang karena penggunaan koefisien yang lebih rendah,” kata Alexei Morozov, presiden NPF Empire. Menurutnya, ini menyebabkan risiko dana dengan IOUD lebih dari 150 juta rubel.

ANPF mengirim ke Bank Sentral data survei sepuluh dana dengan aset kurang dari 500 juta rubel. dan hanya bekerja untuk LSM. Pada 2014-2016, pengeluaran tahunan rata-rata dana tersebut berjumlah 4,9-11,5 juta rubel. Pada saat yang sama, rata-rata, 67% dari mereka menyumbang pendapatan dari investasi modal, 10% - pendapatan dari penempatan cadangan, 23% - bantuan dari pemilik. “Jadi, dalam model bisnis NPF “kecil”, sumber pendapatan utama adalah pendapatan dari penempatan dana milik sendiri, yang ukurannya memastikan operasi NPF yang stabil,” kata surat SRO.

Namun, Bank Sentral percaya bahwa bahkan dalam anggaran 7 juta rubel. (NPF dengan aset 500 juta rubel dengan pengembalian tahunan 7% dan pengurangan untuk remunerasi dana 20%) organisasi manajemen risiko, pengendalian internal, dll. "akan sulit."
Selain itu, Bank Sentral mencatat bahwa dana mulai Februari 2018 akan menjalani stress testing dan, jika risiko gagal bayar atas kewajiban mereka kepada klien diidentifikasi, perlu, khususnya, untuk meningkatkan jumlah dana sendiri (bahkan jika itu melebihi jumlah minimum).

Menurut Yuri Nogin, Direktur Grup Peringkat Lembaga Keuangan ACRA, Bank Sentral ingin NPF menyediakan keahlian berkualitas tinggi - ini termasuk dalam kompetensi layanan manajemen risiko, layanan investasi, yang biayanya sangat tinggi sehingga mereka hanya tidak menyiratkan keberadaan dana tersebut.

Saat ini, dana pensiun non-negara (NPF) berada di depan semua lembaga keuangan utama di negara ini dalam hal tingkat pertumbuhan aset. Hanya dalam enam bulan, dari 1 Januari hingga 1 Juli 1999, aset NPF hampir dua kali lipat, dari 8,01 menjadi 15,60 miliar rubel. Meskipun krisis, tidak ada NPF yang bangkrut dan sebagian besar dari mereka secara konsisten memenuhi kewajibannya kepada deposan dan peserta. Seperti yang ditunjukkan oleh pengalaman pengembangan NPF sektoral dan perusahaan yang paling besar, terlepas dari situasi umum yang tidak stabil, perusahaan dan populasi tidak berkurang, dan dalam beberapa kasus bahkan meningkatkan investasi mereka di NPF, menganggapnya sebagai alat tabungan yang lebih andal daripada bank dan perusahaan asuransi.
Salah satu alasan terpenting yang menjamin stabilitas kerja dan tingkat pertumbuhan NPF yang tinggi adalah sifat jangka panjang dari akumulasi dan pembayaran NPF dan manajemen aset yang hati-hati, dalam banyak kasus dijamin oleh aset perusahaan induk. Semua ini menjadikan NPF salah satu alat paling efektif untuk memecahkan masalah akumulasi untuk berinvestasi di sektor riil ekonomi, tabungan penduduk dan dana gratis sementara perusahaan.
Sebagai contoh Amerika Serikat, Jepang, Eropa Barat, Amerika Latin dan banyak negara berkembang menunjukkan, dana pensiun dengan potensi investasinya yang besar berdampak besar tidak hanya pada peningkatan tingkat jaminan sosial penduduk, tetapi juga pada pembangunan. dari seluruh perekonomian. Saat ini, Rusia, yang tidak dapat secara aktif meminjam di pasar keuangan internasional, harus bergantung pada sumber daya keuangan internalnya sendiri ketika memecahkan masalah reformasi ekonomi dan lingkungan sosial.
Pada saat yang sama, tingkat pendapatan penduduk yang rendah jauh dari satu-satunya faktor yang menahan pertumbuhan tabungan. Negara ini tidak memiliki sistem lembaga keuangan maju yang berfokus pada pinjaman jangka panjang dan investasi di sektor produksi, yang menciptakan dasar bagi pertumbuhan ekonomi yang stabil.
Di bawah kondisi ini, dan dengan tidak adanya sistem asuransi, leasing, pasar obligasi dan hipotek agunan yang dikembangkan, penciptaan dan pengembangan sistem penyediaan pensiun non-negara harus dianggap sebagai elemen dalam pembentukan jaminan penuh. kredit dan sistem keuangan negara, memadai untuk kebutuhan pertumbuhan ekonomi Rusia di abad ke-21.

TANTANGAN GANDA

Pilihan ideal adalah akumulasi tahunan beberapa persen dari PDB dalam NPF di bawah manajemen profesional, serta kontrol yang ketat dan kompeten dari badan pengatur negara. Dana ini, diinvestasikan dalam instrumen pasar keuangan jangka panjang untuk memastikan tabungan pribadi, dapat memecahkan dua masalah: untuk memastikan pertumbuhan dan pelestarian aset untuk penyediaan pensiun tambahan, di satu sisi, dan untuk menciptakan sumber berkelanjutan untuk jangka panjang. akumulasi modal di dalam negeri, di sisi lain.
Pelaksanaan fungsi NPF ini bergantung pada tiga faktor utama: komposisi portofolio aset pensiun, kualitas pengelolaan dana, dan efektivitas pengendalian negara.
Krisis anggaran yang berkepanjangan, ketidakstabilan seluruh sistem pembiayaan dan pembentukan modal tetap membuat penyesuaian yang signifikan terhadap program investasi jangka panjang.
Risiko tinggi dalam berinvestasi di sekuritas perusahaan, sekilas, membuat solusi yang masuk akal untuk masalah investasi aset NPF di sekuritas pemerintah, yang keandalannya di seluruh dunia diperkirakan lebih tinggi daripada sekuritas swasta. Namun perilaku negara di Rusia sebagai peminjam pada Agustus 1998 membuat instrumen ini bahkan lebih berisiko daripada sekuritas perusahaan industri terkemuka.
Negara mewajibkan NPF untuk menginvestasikan setidaknya 30% dari asetnya pada surat berharga pemerintah, yang dana dari penempatannya digunakan untuk membiayai konsumsi pemerintah dan lubang anggaran saat ini, dan tidak untuk berinvestasi dalam perekonomian.
Dengan demikian, justru bagian dari tabungan perusahaan dan penduduk, yang sifatnya berjangka panjang, dikeluarkan dari pembiayaan tabungan dan tidak lagi mendukung pertumbuhan ekonomi. Surat berharga pemerintah, karena likuiditasnya yang lebih besar secara obyektif dan pendapatan tetap yang dijamin, harus ada dalam portofolio NPF, tetapi mereka tidak boleh mendominasi, jika tidak, negara itu sendiri dapat memiliki efek utama yang dapat diberikan oleh NPF - kemungkinan tabungan jangka panjang untuk pertumbuhan ekonomi. Di mana menginvestasikan aset pensiun?
Investasi aset pensiun harus, pertama, dapat diandalkan untuk memastikan pembayaran pensiun yang stabil, kedua, memberikan, jika mungkin, pendapatan tinggi, dan, ketiga, berkontribusi pada pengembangan ekonomi Rusia.
Dari sudut pandang ini, sekuritas pemerintah federal, regional dan kotamadya jangka menengah dan panjang khusus untuk proyek investasi tertentu dengan dukungan yang kuat dari aset negara yang likuid dan pada prinsip pengembalian tanpa syarat dari pajak federal dan lokal dapat menjadi sangat menarik.
Ini mungkin termasuk proyek-proyek yang akan dilakukan oleh Bank Pembangunan Rusia, yang saat ini sedang dibuat. Berikutnya adalah pengembangan pasar obligasi korporasi, termasuk yang memiliki agunan likuid untuk proyek-proyek investasi tertentu, dan pinjaman hipotek untuk pembangunan perumahan.
Dengan demikian, penciptaan dan perluasan instrumen pasar keuangan yang ditawarkan kepada investor institusi tidak dapat dihindari. Negara, di sisi lain, dapat dan harus merangsang (atau menahan) segmen tertentu dari pasokan aset keuangan sehingga permintaan dari dana pensiun dan investor lain diarahkan untuk mendukung perkembangan ekonomi.

TAHAP PERKEMBANGAN

Dalam kondisi saat ini, yang ditandai dengan ketidakpastian struktur masa depan dan laju perkembangan pasar keuangan di Rusia, volatilitas kerangka hukum dan prosedur regulasi negara, disarankan untuk secara bertahap menentukan persyaratan diversifikasi aset pensiun. .
Pada tahap pertama (bersyarat hingga 2001-2002), disarankan untuk membuat persyaratan untuk aset yang memenuhi syarat menjadi sangat ketat, berfokus pada instrumen pasar yang paling andal dan sangat likuid yang ada - sekuritas pemerintah dan saham dari perusahaan yang paling stabil (RAO, the perusahaan minyak terbesar), serta investasi dalam pengembangan perusahaan yang andal yang memenuhi persyaratan ketat jaminan pembayaran dalam pengembangan perusahaan yang andal - deposan dana pensiun (termasuk melalui pembelian obligasi perusahaan industri yang dijamin dengan sangat likuid aktiva).
Izin dan dukungan untuk menginvestasikan aset NPF di perusahaan industri yang sudah pada tahap pertama diperlukan baik dalam hal meningkatkan minat perusahaan dalam mengarahkan dana bebas sementara ke dalam bidang akumulasi melalui investasi di NPF, dan dalam hal memperluas kemampuan perusahaan untuk memberikan kontribusi kepada NPF sebagai hasil dari pertumbuhan volume dan meningkatkan efisiensi produksi.

Struktur investasi aset pensiun NPF per 1 Juli 1999, % Surat Berharga 17,47 Pemerintah Federasi Rusia Surat berharga milik Federasi Rusia, 0,86 otoritas kota dan lokal Deposito bank 5,29 Surat berharga penerbit lain 68,37 Real estat 1,09 Aset mata uang asing 1,72 Lainnya investasi 4.98

Pada tahap kedua (bersyarat dari 2002-2003 hingga 2009-2010), seiring berkembangnya pasar saham korporasi, pasar surat berharga daerah dan kota, pasar surat promes dan pasar keuangan lainnya berkembang, serta pertumbuhan aset dan pembentukan dari sistem manajemen profesional portofolio aset NPF yang diperbolehkan dapat diperluas secara signifikan dengan memasukkan saham perusahaan baru yang terus berkembang. NPF pasti akan menciptakan permintaan di pasar obligasi atau hipotek korporasi dan kota.
Pada tahap ketiga (bersyarat setelah 2009-2010), ketika sistem peraturan negara berkembang dan menjadi mapan dan risiko transaksi real estat dan investasi dalam proyek komersial di industri dan di sektor jasa berkurang ke tingkat yang dapat diterima oleh NPF, investasi yang luas di dalamnya dana pensiun mungkin diperbolehkan.
Pada saat yang sama, rekomendasi khusus untuk diversifikasi aset NPF secara bertahap sangat bergantung pada prioritas kebijakan ekonomi pemerintah, terutama di bidang akumulasi. Dengan terbatasnya kesempatan untuk mendanai investasi dari anggaran federal, dukungan untuk instrumen pasar tertentu dapat menjadi bentuk pengelolaan aliran sumber daya investasi. Secara khusus, pengalaman Amerika Serikat dalam membebaskan pendapatan bunga dari jenis obligasi tertentu dari pajak dapat digunakan.
Fitur komparatif dari berbagai instrumen pasar keuangan Rusia harus dianalisis dari sudut pandang penggunaannya dalam dana pensiun, dan tidak secara umum oleh investor mana pun.
Dalam hal ini, penting untuk membandingkan arah investasi dalam dana pensiun Rusia dan Inggris (lihat tabel).

SAHAM ATAU OBLIGASI

Ketika menganalisis dan memilih area prioritas dan struktur investasi aset, penting untuk mempertimbangkan perbedaan antara prinsip-prinsip pengelolaan aset pensiun dengan berinvestasi di sekuritas federal dan obligasi lokal dan korporasi. Dalam kasus sekuritas federal, seperti disebutkan di atas, penting untuk menghindari pendanaan konsumsi pemerintah saat ini dengan aset pensiun.
Selain itu, untuk memberikan jaminan yang lebih besar atas pengembalian investasi aset pensiun pada SUN, disarankan untuk mempertimbangkan penerbitan kewajiban utang negara khusus untuk NPF dengan jaminan khusus pengembalian dari anggaran negara. Obligasi ini dapat menjadi objek jual beli setelah jangka waktu tertentu setelah diterbitkan. Cara memformalkan kewajiban negara kepada NPF dan pensiunan ini dapat secara lebih pasti memperbaiki jumlah dan metode pembayaran mereka, serta menciptakan alat yang memungkinkan NPF untuk mempertahankan profitabilitas dan likuiditas mereka.
Untuk obligasi daerah, kota dan korporasi yang lebih berisiko, prinsip-prinsip yang sedekat mungkin dengan pembiayaan proyek harus diterapkan - pendapatan yang dijamin oleh proyek harus secara langsung dikaitkan dengan pembayaran bunga dan jumlah pokok pinjaman obligasi. Hanya dengan cara ini akan memungkinkan untuk mengarahkan investasi tabungan ke proyek-proyek yang efektif.
Saham adalah komponen utama kedua dari aset NPF yang saat ini ada di Rusia. Pada saat yang sama, perlu untuk mempertimbangkan fakta bahwa dalam banyak kasus ini adalah investasi dalam saham perusahaan - pendiri dana. Dalam praktiknya, ini berarti bahwa jika terjadi kebangkrutan atau bahkan penurunan nilai pasar saham perusahaan induk, aset dana pensiun dapat sangat terdepresiasi dan melemahkan kemampuan untuk memenuhi kewajibannya kepada pensiunan. Di seluruh dunia, investasi aset pensiun dalam pelampung berharga perusahaan induk dan kontributor diatur dan dibatasi secara ketat, dan dalam banyak kasus dilarang. Dalam hal ini, disarankan untuk secara bertahap membatasi porsi saham tersebut dan menggantinya dengan instrumen yang lebih likuid dan stabil.
Masalah investasi saham memerlukan penjelasan lebih lanjut, justru karena di antara semua instrumen pasar, ini adalah salah satu yang paling berisiko, terutama di negara-negara dengan ekonomi dalam transisi. Di dana Inggris, investasi dalam saham berlaku (54% versus 39% di Rusia), tetapi di pasar keuangan maju, pemilihan saham cukup ketat dan secara umum menyiratkan pendapatan dividen yang signifikan.
Teori ini pada dasarnya menyamakan keuntungan modal dan dividen sebagai cara untuk menghargai pemegang saham dalam jangka panjang. Namun, ini berlaku untuk pemegang saham swasta yang memaksimalkan pendapatannya dengan risiko tertentu di pasar yang relatif efisien di negara maju. Situasinya agak berbeda untuk dana pensiun, di mana kewajiban begitu jauh dihapus dari kontribusi pada waktunya sehingga pengembalian saat ini dan risiko jangka panjang memerlukan interpretasi yang lebih hati-hati.
Akhirnya, perbedaan utama antara situasi di Rusia dan negara-negara dengan ekonomi maju adalah kurangnya informasi tentang perusahaan-perusahaan Rusia terkemuka, belum lagi eselon kedua dan ketiga, perbedaan persyaratan untuk stabilitas nilai tukar dan pembayaran. dari dividen. Tentu saja, pada tahap awal penciptaan pasar, secara umum, akan bermanfaat untuk mengakuisisi saham perusahaan Rusia yang selama privatisasi sangat diremehkan.
Namun, bullish di awal pasar memang mengasyikkan tetapi sangat berisiko dalam jangka panjang, dan dana pensiun pada dasarnya adalah tempat terburuk untuk berjudi. Memang, dalam kaitannya dengan sebagian besar perusahaan modern, tidak ada kepastian bahwa mereka akan bertahan sampai tahun 2010, dan bahwa yang selamat akan memberikan pengembalian total yang besar atas saham yang dibeli dan bahwa kepentingan minoritas pemegang saham akan diperhatikan jika ada kemungkinan tambahan. masalah saham atau merger perusahaan.
Sebuah solusi praktis untuk masalah ini mungkin untuk memperkenalkan prosedur dan kriteria untuk memilih sekuritas, serta kontrol ketat dari operasi ini oleh badan pengatur negara. Ceteris paribus, disarankan untuk memberlakukan pembatasan investasi dalam saham hanya perusahaan yang menunjukkan pembayaran dividen yang stabil.

PILIHAN LAIN

Menginvestasikan aset pensiun di real estat dan langsung dalam proyek komersial saat ini dikaitkan dengan peningkatan risiko komersial. Di Inggris, dengan hubungan hukum yang mapan di bidang ini, pendapatan dari akuisisi plot kota yang menguntungkan, objek lain (waralaba, dll.) Masuk akal.
Di Rusia, arah ini masih terlalu berisiko untuk investasi aset NPF yang luas. Membangun sistem hipotek akan memungkinkan untuk bekerja lebih aktif di bidang ini, meskipun biaya transaksi penjualan real estat (dalam hal kebangkrutan peminjam) sangat tinggi.
Kumpulan dana pensiun, mungkin, dapat mengambil bagian tertentu dalam pembiayaan proyek objek-objek tertentu dengan bank-bank besar dan mitra-mitra solid lainnya.
Isu yang sangat penting menyangkut kemungkinan investasi aset di luar negeri. Ancaman penarikan dana dalam rangka pembiayaan defisit anggaran cukup besar, serta ancaman kebangkrutan lembaga asing. Kehati-hatian mutlak diperlukan dalam hal ini. Tetapi sejumlah tertentu dari investasi semacam itu di sekuritas pemerintah asing yang paling andal dengan pendapatan tetap (misalnya, obligasi pemerintah AS dan Jerman jangka menengah) cukup dapat diterima untuk mendiversifikasi aset, memberikan keyakinan kepada pensiunan akan keandalan aset mereka dan mengurangi risiko depresiasi aset sebagai akibat dari inflasi dan depresiasi rubel. . Di sebagian besar negara maju (AS, Jepang, Eropa Barat, dll.), aset dana pensiun secara aktif diinvestasikan dalam sekuritas asing. Dengan demikian, NPF Inggris memegang sekitar 20% aset mereka di sekuritas asing.

MANAJEMEN ASET

Pertanyaan tentang interaksi efektif NPF dengan perusahaan investasi dan bank di bidang manajemen aset sangat relevan sekarang. Sebagian besar NPF telah belajar dalam praktik bahwa lebih hemat biaya dan dapat diandalkan untuk mengelola aset tidak sendiri dengan bantuan karyawan penuh waktu mereka, tetapi untuk mentransfer manajemen aset ke bank atau perusahaan investasi paling andal yang memiliki jumlah besar spesialis berkualifikasi tinggi dan kemampuan informasi yang jauh lebih besar untuk analisis dan peramalan situasi pasar.
Pada saat yang sama, dalam banyak kasus, transfer aset pensiun oleh NPF ke bank atau perusahaan manajemen khusus terhambat, pertama, oleh ketidakstabilan yang tidak memadai dari perusahaan investasi dan bank itu sendiri dan ketidakmampuan mereka untuk memberikan jaminan yang dapat diandalkan untuk pengembalian. aset dengan penghasilan tertentu; kedua, transparansi yang tidak memadai dan kemampuan NPF yang lemah untuk mengontrol penggunaan aset yang sebenarnya dan, ketiga, risiko perusahaan manajemen mengalihkan kerugian atau kerugian kliennya ke aset NPF dalam operasi di pasar keuangan yang sama.
Memecahkan masalah ini membutuhkan waktu dan kemitraan antara bank, perusahaan investasi dan NPF. Saat ini, dalam hal ini, NPF korporasi dan perbankan, yang merupakan bagian dari grup atau holding keuangan dan industri, yang asetnya dikelola oleh bank mereka sendiri atau perusahaan investasi mereka sendiri, menunjukkan efisiensi terbesar.
Masalah asuransi tambahan atas risiko yang terkait dengan aset investasi dapat diatasi dengan berbagai cara. Ini terutama pembentukan dana cadangan internal dengan mengorbankan kontribusi para pendiri dan properti NPF sendiri. Masalah utama yang menghalangi pembentukan dana cadangan terpisah yang menggabungkan beberapa NPF adalah masalah efisiensi investasi aset dana cadangan (karena risiko investasi tertentu tidak dapat dihindari dalam kasus ini), serta kebutuhan untuk mengalokasikan sebagian besar dari aset pensiun ke dana bersama untuk memastikan asuransi nyata kemungkinan risiko investasi (yang, pada gilirannya, akan mengurangi pengembalian aset dan, dalam hal kebangkrutan dana cadangan atau terjadinya kesulitan keuangan, akan membuat masalah besar bagi NPF yang termasuk di dalamnya). Pada saat yang sama, ada keraguan bahwa dana cadangan tersebut dapat menutupi risiko yang mungkin timbul jika situasi berulang, misalnya, Agustus 1998. Oleh karena itu, pembentukan dana cadangan hanya dapat dilakukan secara sukarela. dasar dan dengan persetujuan pendiri dan investor dana.
Perkembangan lebih lanjut dari NPF dan pertumbuhan aset mereka sangat bergantung pada kontrol dan dukungan yang efektif oleh negara untuk pembentukan sistem ketentuan pensiun non-negara, termasuk melalui penciptaan kondisi yang menguntungkan untuk pembayaran pajak dari NPF, merangsang investasi di dalamnya dari perusahaan dan populasi, memperluas berbagai skema pensiun, mengembangkan dukungan aktuaria untuk pekerjaan NPF, dll.
Perhatian khusus adalah masalah menciptakan sistem pensiun profesional, yang, sesuai dengan persetujuan Pemerintah Federasi Rusia, harus mengambil alih pembentukan dan pembayaran pensiun preferensial untuk pekerjaan dalam kondisi kerja khusus, wilayah Far North dan untuk layanan lama, saat ini dilakukan dengan mengorbankan Dana Pensiun Negara Federasi Rusia .
Penciptaan sistem seperti itu adalah prioritas utama, dengan solusi yang harus dimulai dengan reformasi sistem pensiun saat ini di Rusia. Akibatnya, aset NPF dapat meningkat setiap tahun sebesar 30-40 miliar rubel, atau sebesar 0,9-1,0% dari PDB, atau sebesar 7-8% dari tingkat investasi saat ini dalam modal tetap.

2015 adalah tahun terakhir para pelaku pasar dengan lisensi OPS dapat memasuki Skema Penjaminan Tabungan, setelah sebelumnya melewati pemeriksaan oleh regulator. Audit dana mengungkapkan bahwa risiko utama NPF adalah kualitas aset. Terlepas dari berbagai formulasi, alasan inilah yang biasanya menjadi alasan utama pencabutan izin. Untuk periode 31/12/2014–12/30/2015, jumlah dana dengan lisensi OPS menurun 20% - dari 87 menjadi 70. Pada saat yang sama, hanya 33 NPF pada awal 2016 yang menjadi peserta dalam sistem jaminan. Menurut RAEX (Pakar RA), pada tahun 2016 jumlah dana dengan lisensi OPS akan berkurang 25-35% lagi. Pengurangan jumlah dana akan disertai dengan proses konsolidasi industri melalui pembelian dan penjualan dana oleh struktur keuangan besar.

Sebagai hasil dari lulus pemeriksaan oleh regulator, dana tersebut telah meningkatkan kualitas aset mereka secara signifikan. Namun, selama setahun terakhir, persyaratan untuk aset yang dapat diperoleh dalam portofolio tabungan pensiun juga telah berubah. Oleh karena itu, dana yang sudah masuk sistem penjaminan pun memiliki aset yang kualitasnya tidak bisa disebut tinggi. Ini dijelaskan oleh fakta bahwa persyaratan baru mengecualikan kemungkinan membeli aset-aset ini ke dalam portofolio tabungan pensiun. Pada saat yang sama, untuk sebagian besar dana, bagian aset tersebut tidak tinggi, tetapi untuk beberapa NPF mencapai sepertiga.

Meskipun kualitas aset dana untuk masuk ke dalam sistem penjaminan membaik, namun risiko tinggi menginvestasikan tabungan pensiun pada pihak terkait tetap ada di pasar. Dan meskipun persyaratan hukum dipenuhi, sebagian besar aset, yang kualitasnya tidak dapat disebut tinggi, terkait dengan struktur dan proyek yang terkait dengan pemilik NPF.

Selain kualitas, struktur tabungan pensiun juga mengalami perubahan dari segi jenis aset. Selama 11 bulan tahun 2015, pangsa obligasi korporasi dalam portofolio dana tabungan pensiun meningkat (dari 39,1% menjadi 44,4%) dan pangsa sekuritas berbasis hipotek menurun (dari 7,3% menjadi 3,1%). Penurunan pangsa sekuritas berbasis hipotek tidak terkait dengan penarikan tabungan dari mereka, tetapi dana tersebut juga tidak melakukan investasi tambahan dalam jenis aset ini. Pangsa efek beragun hipotek menurun, di satu sisi, karena "erosi" karena masuknya dana baru dari PFR pada Mei 2015, yang diinvestasikan dalam obligasi korporasi, dan, di sisi lain, karena pencabutan izin dari sejumlah NPF, yang memiliki sejumlah besar efek tersebut dalam portofolio tabungan pensiun. Dengan demikian, pada akhir 2014, 83 miliar rubel tabungan pensiun diinvestasikan dalam sekuritas berbasis hipotek. Pencabutan lisensi dari sejumlah dana menyebabkan penurunan volume ini setidaknya sepertiga.

Tabel 1. Per 30 November 2015, obligasi merupakan bagian terbesar dalam struktur tabungan pensiun

Sumber: RAEX (Pakar RA), menurut Bank Sentral Federasi Rusia

Tabel 2. Bagian saham dalam struktur cadangan pensiun menurun dan bagian deposito dan obligasi meningkat