Fő indikátorok egy beruházási projekt eredményességének értékelésére vannak:
– nettó jelenérték (NPV);
– jövedelmezőségi index (PI);
– belső megtérülési ráta (IRR, %);
– módosított belső megtérülési ráta (MIRR, %);
- a kezdeti költségek megtérülési ideje (PP);
- a kezdeti költségek megtérülési ideje, a diszkontált cash flow-k (DPP) figyelembevételével számítva;
– súlyozott átlagos (számviteli) megtérülési ráta (ARR).
Tekintsük részletesebben ezeket a beruházási hatékonysági mutatókat.
A nettó jelenérték módszer a vállalkozás által az előrejelzési időszakban generált pénzbevételek (befektetések) jelenértékének összehasonlításán alapul. Ennek a módszernek az a célja, hogy beazonosítsa azt a valós nyereséget, amelyet a szervezet e beruházási projekt megvalósítása eredményeként kaphat.
Nettó jelenérték(Profitability Index – PI) számszerűsítése többféleképpen történik:
A készpénzbevétel jelenértéke mínusz a készpénzköltségek jelenértéke (a finanszírozási költségek nélkül), az adósság és a saját tőke súlyozott átlagköltségével diszkontált;
A részvényeseknek befolyó pénzbeáramlás jelenértéke mínusz a részvényesektől származó pénzkiáramlás jelenértéke, az alternatív költséggel megegyező kamatlábbal diszkontált;
A gazdasági haszon jelenértéke, az alternatív költséggel megegyező kamatlábbal diszkontált.
Mindhárom megközelítés felfedi a nettó jelenérték gazdasági lényegét. nettó jelenérték képlettel számolva:
NPV=\összeg_(t=1)^(n)\frac(CF_t)((1+r)^t)-IC,
ahol CF a diszkontált cash flow; IC - kezdeti befektetés (nulla időszakban); t a számítás éve; r - a súlyozott átlagos tőkeköltséggel (WACC) egyenlő diszkontráta; n - kedvezményes időszak.
Ez a modell a következő feltételeket feltételezi:
- a beruházások volumenét befejezettnek fogadják el;
– a beruházások volumene az elemzés időpontjában elfogadott értékelésben szerepel;
– a megtérülési folyamat a beruházás befejezése után kezdődik.
Az r leszámítolási ráta a következőképpen használható:
Ha az elemzés a beruházás megkezdése előtt történik, akkor a beruházási költségek összegét is a jelen pillanatra kell hozni. A nettó jelenérték kiszámításának modellje a következőképpen alakul:
NPV=\összeg_(i=1)^(n_2)\frac(R_i)((1+r)^(i+n_1))-\sum_(t=1)^(n)\frac(IC_t)(( 1+r)^t)\,
ahol IC_t - beruházási költségek a t időszakban; R_i - bevétel az i időszakban; n_1 - a befektetési időszak időtartama; n_2 - a befektetés megtérülési időszakának időtartama.
Az NPV-mutató egy kereskedelmi szervezet gazdasági potenciáljában bekövetkezett változás előrejelző értékelését tükrözi abban az esetben, ha a vizsgált projektet elfogadják.
Ha NPV>0, akkor a projekt nyereséges, a szervezet tényleges költségét NPV-vel növelve.
6. példa táblázatban bemutatott projekt nettó jelenértékének számítása. 1.10, az (1.36) képlet alapján három szakaszban ábrázolható:
1. Kedvezményes bevétel
PV_R=186\cdot0,\!75+ 279\cdot0,\!69+372\cdot0,\!62=561,\!3 ezer rubel.
2. A tőkeköltségek diszkontált összege
PV_K=279\cdot0,\!91+186\cdot0,\!83=407,\!3 ezer rubel.
3. Nettó jelenérték
NPV=PV_R-PV_K=561,\!3-407,\!3=154 ezer rubel.
Az egyes időszakokra vonatkozó bevételek a jövedelem és a tőkebefektetések egy adott időpontban diszkontált mutatóinak különbségeként ábrázolhatók (1.11. táblázat).
A nettó jelenérték kritériuma szerinti beruházási projektek kiválasztása a következő szabályokon alapul:
Ha a nettó jelenérték pozitív (NPV>0), akkor lehet pénzügyi döntést hozni a projektről;
Ha a projektek függetlenek és pozitív nettó jelenértékkel rendelkeznek, akkor mindkettő elfogadható.
Ha NPV>0, akkor a projekt veszteséges, és el kell utasítani.
Ha NPV=0, akkor a projekt sem nem nyereséges, sem nem veszteséges, azaz gazdasági szempontból nem mindegy, hogy elfogadjuk-e ezt a projektet vagy sem; ha a projektek alternatívak, akkor a magasabb nettó jelenértékű projektet fogadják el.
A figyelembe vett kritérium logikája egyértelmű: ha a nettó jelenérték nulla, akkor a projekt által generált pénzforgalom elegendő a befektetett tőke megtérítésére; a befektetett tőke szükséges megtérülésének biztosítása (a társaság tőkéjének áránál nem kevesebb). Ha a nettó jelenérték nagyobb, mint nulla, akkor a projekt nyereséget termel, amely a részvényeseket illeti meg, a cég értéke nő.
Tehát az NPV-kritérium lehetővé teszi a projekt gazdasági megtérülésének azonosítását. Például, ha kezdetben a projekt egyetlen célja a profitszerzés volt, és az NPV-érték negatívnak bizonyult, akkor az elemzés ezen szakaszában a projekt végül elutasításra kerülhet.
A nettó jelenérték számításánál, csakúgy, mint a diszkontértékelésen alapuló elemzési módszereknél, a kulcsfontosságú pont a diszkontráta megválasztása. A diszkontrátát a fejlesztő önállóan választja ki. Ugyanakkor figyelembe kell venni a kockázatmentes kamatlábak nagyságát, az időszakra tervezett inflációs rátát, az alternatív költségek mértékét, a bizonytalanságot és a kockázatot a hosszú távú pénzbevételek tervezésénél stb. A diszkontráta minden esetben egyedi, és függ az elemzés feltételeitől, céljaitól, valamint az elemzői végzettségtől.
A pénzáramlások diszkontálásával az elemző biztosítani tudja, hogy a befektetés nagyobb készpénz-hozamot termeljen, mint az elérhető legjobb alternatívák. Ugyanakkor a „legjobb” szó többféleképpen értelmezhető. A „legjobbnak” a kockázatmentes tőkeallokáció lehetősége, vagy más, a maximális profitot hozó beruházási projekt tekinthető.
Minden beruházási projektnek legalább összehasonlíthatónak kell lennie a kockázatmentes befektetés lehetőségével. A kockázatmentes befektetés (állampapír vásárlás vagy bankbetétre helyezés) a kockázat hiánya mellett minimális munkaerőköltséggel jár, vagyis ez a legegyszerűbb módja a befektetésnek. Ezért ha egy befektetési projekt kevesebb hasznot hoz, mint a hasonló alapok kockázatmentes elhelyezése, akkor az üzletileg mindenképpen vállalhatatlan. A gyakorlatban a kockázatmentes befektetéssel való összehasonlítás úgy történik, hogy az NPV kiszámításakor a kockázatmentes kamatláb diszkontrátájaként az NPV-t választják. A bank devizabetéti kamatát szokás kockázatmentesnek tekinteni.
A többletfinanszírozás igénye, a diszkont figyelembevételével - a beruházási és működési tevékenységből származó negatív halmozott diszkont egyenleg abszolút értékének maximális értéke; bemutatja a projekt pénzügyi megvalósíthatóságának biztosításához szükséges minimális diszkontált külső finanszírozási összeget.
7. példa Egy ötéves projekt pénzforgalma nézzen ki így:
A nettó jelenérték számításának eredményeit különböző diszkontráták esetén a táblázat tartalmazza. 1.12.
táblázat alapján felépített nettó jelenérték grafikonja. Az 1.12. ábra az NPV változását mutatja a diszkontráta változása esetén (1.14. ábra). Minél nagyobb az NPV gráfvonal meredeksége, annál kockázatosabb a projekt tőkeárának változása. A vizsgált példában, ha a projektfinanszírozás költsége meghaladja a 12,52%-ot, a projekt elveszti vonzerejét, mivel elfogadása a részvényesek vagyonának csökkenéséhez vezet.
Számos projekt nettó jelenértékének kiszámítása után felmerülhet a különböző méretű alternatív beruházások kiválasztásának problémája. Ebben az esetben nem lehet figyelmen kívül hagyni azt a tényt, hogy bár az alternatív projektek nettó jelenértékei közel lehetnek, vagy akár azonosak is, nagyon eltérő kezdeti beruházásokról van szó. Az alternatív projektek összehasonlításához a mutatót használják - befektetés megtérülési indexe RI.
A befektetés megtérülési indexe a befektetett pénzeszközök egységnyi hozama. Ez a bevétel cash flow jelenértékének a beruházási költségek jelenértékéhez viszonyított aránya:
PI=\összeg_(t=1)^(n)\frac(CF_t)((1+r)^t):IC=1+NPV:IC.
A nettó jelenértéktől eltérően a jövedelmezőségi index egy relatív mutató: az egységnyi költségre jutó jövedelem szintjét, azaz a befektetések hatékonyságát jellemzi - minél magasabb ez a mutató, annál nagyobb a megtérülése az ebbe a projektbe fektetett hrivnyákon. . Emiatt a PI-kritérium nagyon kényelmes, ha több, hasonló NPV-értékű alternatív projekt közül választ egy projektet (különösen, ha két projektnek azonos az NPV-értéke, de a szükséges beruházások összege eltérő, akkor nyilvánvaló hogy a nagyobb befektetési hatékonyságot biztosító az jövedelmezőbb ), vagy befektetési portfólió készítésekor az NPV összértékének maximalizálása érdekében.
Minél magasabb a megtérülési ráta, annál előnyösebb a projekt. Ha az index 1 vagy alacsonyabb, akkor a projekt alig, vagy nem is éri el a minimális megtérülési rátát (a gyakorlatban az egyhez közeli index bizonyos esetekben elfogadható). Az 1-es index nulla nettó jelenértéknek felel meg.
8. példa. A kedvezmény mértéke 10%
10%-os diszkontrátával az NPV értéke 52,8 ezer rubel. Akkor a PI:
PI=1+52,\!8:500=1,\!11.
Így minden projektbe fektetett rubel után a befektető 1,11 rubelt kap. jövedelem.
9. példa A kamat mértéke évi 10%.
\begin(aligned)NPV_A&= 270\cdot0,\!75+ 330\cdot0,\!68+ 375\cdot0,\!62-500\cdot0,\!83=659,\!4-415=244,\ !4;\\ NPV_B&= 345\cdot0,\!75+525\cdot0,\!68+600\cdot0,\!62-780\cdot0,\!83=659,\!4-415=340,\ !4. \end(igazított)
A B projekt nettó jelenértéke magasabb, mint az A projekt, de az A projekt jövedelmezőbb, mivel 1 dörzsöléssel nagyobb összegű készpénz bevételt biztosít. beruházás.
Nyilvánvalóan a PI kritérium függ az NPV-től: ha az NPV pozitív, akkor PI>1, és fordítva. Ezért a projekt akkor fogadható el, ha a PI nagyobb, mint 1. Ha a projektek alternatívak, akkor az a projekt fogadható el, ahol a PI magasabb.
Ugyanakkor a jövedelmezőségi mutató korlátozottan használható olyan esetekben, amikor a projekt további befektetést igényel a projekt megvalósítása során. Az induló beruházás nem tükrözi a teljes beruházási költséget, mert bizonyos esetekben a vállalkozásnak a projekt kezdetén is további befektetésekkel kell rendelkeznie (vagy keresnie kell).
A módosított jövedelmezőségi index az induló kötelezettségek egységére jutó befektetői vagyon növekedését tükrözi. Ha a befektetés áramlás formájában történik, akkor:
MPI=\összeg_(t=1)^(n)\frac(CF_t)((1+r)^t):\sum_(k=1)^(n)\frac(IC_k)((1+r) ^k)\,
ahol IC_k - beruházási költségek k=1,2,\ldots,n időszakokban.
Ez a szükséges kezdeti beruházás plusz egy további összeg, amelyet az időszak elején félre kell tenni, hogy a következő időszakokban felhalmozódjon a szükséges készpénzösszeg a további befektetésekhez.
MPI=1+52,\!8:(500+570)=1,\!049.
Így a projekt 0,11 rubelt hoz. nettó folyó nyereség minden egyes kezdeti befektetés hrivnya után, de csak 0,049 rubel. nettó folyó nyereség minden induló kötelezettség hrivnya után.
Ezért ha a nettó pénzáramlások rendkívüliek, pl. A projekt élettartama során az előjel 1-nél többször változhat az ellenkezőjére, a jövedelmezőségi index és a módosított jövedelmezőségi index a projekt vonzerejének összehasonlításakor eltérhet.
A befektetés belső megtérülési rátája az a diszkontráta, amelynél a nettó cash flow-k jelenértéke megegyezik a projektbe történő befektetés jelenértékével.
\sum_(t=1)^(n)\frac(CF_t)((1+IRR)^t)=0
Azaz belső megtérülési ráta az a megtérülési ráta, amely az életciklus alatti befektetés megtérülésére alkalmazva nulla nettó jelenértéket eredményez:
NPV=f(r)=0.
A belső megtérülési ráta egy beruházási projekt finanszírozásához szükséges maximális tőkeköltséget jellemzi.
Mivel az IRR megállapításának egyenlete általában nem lineáris, ennek a mutatónak több értéke is lehet. A tervezett beruházások eredményességének elemzése során számított belső megtérülési ráta IRR a projekt várható jövedelmezőségét mutatja. Ez a mutató nagyon értékes az elemzéshez, és különböző nézőpontokból értelmezhető.
Az IRR-kritérium gazdasági jelentése különösen az, hogy a vállalkozás bármilyen befektetési döntést hozhat, amelynek jövedelmezősége nem alacsonyabb, mint a tőkeköltség (CC) mutató aktuális értéke. Ez utóbbi a projekt rendelkezésre álló finanszírozási forrásainak összköltségét jelenti.
Az IRR-kritérium szerinti beruházási projektről a döntés alapja: ha az IRR érték nagyobb, mint a projektfinanszírozási arány, akkor ezt a projektet el kell fogadni, és fordítva.
A belső megtérülési ráta meghatározásának két módja van:
1) grafikus módon;
2) egymást követő iterációk módszerével.
A grafikus módszer alkalmazásakor a diszkontrátát az abszcissza mentén, az NPV értéket az ordináta mentén ábrázoljuk. A grafikon és az x tengellyel való metszéspont a kívánt IRR diszkontráta (1.15. ábra).
táblázatban látható projekthez. 1.14, az (1.38) egyenlet az IRR meghatározásához:
500= \frac(150)(1+IRR)+ \frac(250)((1+IRR)^2)+\frac(350)((1+IRR)^3)+ \frac(300)(( 1+IRR)^4)+\frac(250)((1+IRR)^5)\,
A projekt NPV együtthatója 10% -os kamatláb mellett 52,8 ezer rubel; 5%-os diszkontrátával az NPV 161,1 ezer rubel lesz. Ha ezeken a pontokon egy egyenest szerkesztünk, megkapjuk az x tengellyel való metszéspontot: IRR=0,1295, vagyis 12,95%.
IRR>r óta a projekt elfogadható.
Általános esetben, amikor a befektetéseket és azok megtérülését fizetési folyam formájában adják meg, a belső megtérülési rátát egymást követő iterációk módszerével határozzák meg. Ehhez a diszkonttényezők (tényezők) táblázatai segítségével válassza ki az r_1 diszkonttényező két értékét
A belső megtérülési rátát a következő képlet határozza meg:
IRR=r_1+\frac(f(r_1))(f(r_1)-f(r_2))\cdot(r_2-r_1),
ahol r_1 a táblázatos diszkonttényező értéke, amelynél f(r_1)>0 ; r_2 - annak a táblázatos diszkontfaktornak az értéke, amelynél f(r_2)<0 .
A legpontosabb eredmény akkor érhető el, ha az intervallum hossza minimális (egyenlő 1%).
10. példa Az A projekt IRR-jének meghatározása
.Az (1.39) képlet szerint az IRR lesz
IRR=27%+\frac(0,\!06)(0,\!06-(-5,\!8))\cdot()=27,\!01%.
Az 1. számítás szerint a táblázatban. 1,14 az NPV értéke közel nulla, amit az IRR számítása is megerősít.
Az IRR alkalmazásakor figyelembe kell venni, hogy a nettó jelenérték képzésétől eltérően, ahol a pénzáramlásokat a súlyozott átlagos tőkeköltségnek megfelelő kamatlábbal diszkontálják, a beruházási projektek belső megtérülési rátán történő értékelésének módszere azt jelenti, hogy hogy a pénzáramlásokat ilyen ütemben fektetik vissza a projektbe, ami helytelennek tűnik, és torzítja a projekt jövedelmezőségéről alkotott valós és összehasonlító képet. Az IRR használatakor hibás döntések születhetnek rendkívüli cash flow-k esetén, illetve egymást kizáró projektek összehasonlításakor.
Az IRR-hez kapcsolódó problémák egy részét a módosított belső nyereség (hozam) alkalmazásával oldják meg.
A Módosított belső megtérülési ráta egy olyan diszkontráta, amely a projektidőszak nettó cash flow-inak finanszírozási rátával (tőkeára) számított jövőbeli értékével egyenlő a projektberuházás finanszírozási rátával számított jelenértékével (a főváros):
\sum_(t=0)^(n)\frac(OF_t)((1+r)^t)= \sum_(t=0)^(n)IF_t(1+r)^(nt):(1 +MIRR)^n,
ahol OF_t - pénzeszközök kiáramlása a t időszakban; IF_t - pénzeszközök beáramlása a t időszakban; r - finanszírozási arány; n a projekt időtartama.
A módosított belső megtérülési rátát a következő képlet határozza meg:
707=\frac(1224)((1+MIRR)^5)\quad \Rightarrow\quad MIRR=11,\!6%.
MIRR>r óta a projektet elfogadják.
A beruházási projektek értékeléséhez a MIRR-t előnyösebb, mint az IRR-t a projekt valós megtérülésének vagy a "projekt várható hosszú távú kamatlábának" jellemzésére. Az NPV érték azonban még mindig helytállóbb az eltérő léptékű alternatív projektek elemzésére, hiszen megmutatja, hogy az optimális projekt mennyivel növeli a vállalat értékét.
Az IRR-kritérium összehasonlítási alapjának megválasztásának kérdése és az NPV-kritérium kiszámításához szükséges diszkontráta megválasztásának kérdése egy és ugyanaz a kérdés. Egyetlen projekt mérlegelése esetén minden figyelembe vett kedvezménybecslésen alapuló kritérium ugyanazt a javaslatot adja a projekt elfogadására vagy figyelmen kívül hagyására. Más szóval, egy projekt, amely e kritériumok egyike szerint elfogadható, mások szerint is elfogadható lesz. Ennek az "egyhangúságnak" az az oka, hogy nyilvánvaló összefüggések vannak az NPV, \, PI és IRR között:
– ha NPV>0 , akkor egyszerre IRR>R és PI>1 ;
– ha az NPV<0
, то одновременно IRR – ha NPV=0 , akkor egyszerre IRR=R és PI=1 . Ugyanakkor nem teljesen felcserélhetők. A döntés meghozatalakor a befektetőnek ajánlatos a fenti szempontok mindegyikének kiszámítására hagyatkozni. Az NPV-kritérium abszolút értékben mutatja egy kereskedelmi szervezet gazdasági potenciáljának lehetséges növekedését, az IRR-kritérium pedig lehetővé teszi, hogy a projektet a legvilágosabban összehasonlítsa más befektetési lehetőségekkel. Mindegyik kritériumnak megvannak a maga előnyei és hátrányai, de az IRR-kritériumot nem mindig lehet kiszámítani. Rendkívüli cash flow esetén az IRR-kritériumnak több értéke is lehet, vagy egyáltalán nem érvényes értéke. Az induló befektetés (kiadások) megtérülési ideje az az időtartam, amely ahhoz szükséges, hogy a befektetett tőkéből olyan összegű pénzeszközök származzanak, amely lehetővé teszi a kezdeti készpénzköltségek megtérítését. Az aktuális megtérülési mutató határozza meg a befektetés minimálisan szükséges időtartamát a megtérülési ráta biztosítása érdekében, hónapokban, negyedévekben és években mérve. A megtérülési pillanat a számlázási időszak azon időpontja, amely után az aktuális nettó bevétel pozitív lesz. Ez a módszer a legegyszerűbb, ezért széles körben elterjedt. Nem tartalmaz eljárásokat a pénztárbizonylatok diszkontálására. A megtérülési idő (Payback Period, PP) számítási algoritmusa a befektetésekből származó tervezett bevétel eloszlásának egységességétől függ. Ha a várható bevétel összege egyenletesen oszlik el az évek (időszakok) között, akkor a megtérülési időt az alábbi képlet alapján számítjuk ki. A megtérülési ráta (PP) megegyezik a kezdeti befektetés (IC) és az éves készpénzbeáramlás (CF_t) értékével a t megtérülési időszakban: PP=IC:CF_t=\frac(IC)(CF_t)\, Ha a számított megtérülési idő kevesebb, mint a maximálisan elfogadható, akkor a projektet elfogadják, ha nem, akkor elutasítják. A beruházási projektek összehasonlításakor a legrövidebb megtérülési idővel rendelkezőt tekintjük a legjobbnak. Ha a bevétel évenként eltér, akkor a megtérülési időt úgy számítják ki, hogy közvetlenül megszámolják azon évek számát, amelyekre vonatkozóan a kumulált bevétel megegyezik a kezdeti befektetés nagyságával. Amint az a táblázatból látható. 1.16, a megtérülési idő egy év és a második év egy része PP=1+\frac(5000)(25000)=1,\!2 az év ... ja Így a beruházási projekt lehetővé teszi a 25 000 rubel kezdeti befektetés megtérülését. 1,2 évig. A megtérülési időnek, mint a befektetések eredményességét értékelő mutatónak van egy jelentős hátránya: nem veszi figyelembe az időtényezőt. A kezdeti költségek megtérülési ideje, figyelembe véve a diszkontált bevételt, kiküszöböli ezt a hátrányt. Kedvezményes visszafizetési időszak (DPB) az az időtartam, amely ahhoz szükséges, hogy egy befektetés jelenértékét a jövőbeni cash flow-k jelenértékéből megtérítsék. Ezt az arányt úgy határozzuk meg, hogy a befektetés összegét elosztjuk a diszkontált nettó cash flow-val. A diszkontálási eljárások alkalmazása növeli a projekt megtérülési idejét, azaz a DPP > PP arány mindig igaz. Ennek eredményeként előfordulhat, hogy az elemző PP-kritériumainak megfelelő projekt nem jogosult a DPP-kritériumra. A beruházási projektek értékelésekor a PP és DPP kritériumok az alábbi feltételek mellett használhatók: a) a projektet elfogadják, ha a megtérülés megtörténik; b) ha a számított megtérülési idő kisebb, mint a vállalat által a maga számára elfogadhatónak ítélt maximális megtérülési idő, akkor a projektet elfogadják; c) számos alternatív beruházási projekt közül a rövidebb megtérülési idővel rendelkezőt fogadják el. Az NPV-, IRR- és PI-kritériumoktól eltérően a DPP- és PP-kritériumok lehetővé teszik a projekt likviditásának és kockázatának becslését, bár hozzávetőlegesek. Táblázat adatai. 1.17 mutatják, hogy a diszkontált megtérülési idő két év és a harmadik év egy része DPB=1+\frac(12215)(21360)\approx1+1,\!57=2,\!57 az év ... ja. Így a vállalat beruházási projektje lehetővé teszi az 50 000 rubel kezdeti befektetés megtérülését. 2,57 évig. A megtérülési idő azt jelzi, hogy hány év szükséges a kezdeti befektetés megtérüléséhez, illetve azt, hogy a beruházás megtérül-e a projekt élettartama alatt. Nem elég azonban pusztán a tőke visszaszerzése, mert gazdasági szempontból a befektető azt reméli, hogy megtérül a befektetése. A megtérülési időn túli éveket figyelembe kell venni a gazdasági megtérülés biztosítása érdekében. Ha a megtérülési idő és az életciklus időszaka pontosan egybeesik, akkor a befektető rejtett költségek formájában veszteséget szenved el, hiszen ugyanazok a pénzeszközök, amelyeket pénzügyi eszközökbe, például értékpapírokba fektetnének, több bevételt hoznának. A megtérülési kritériumnak a komoly előnyök mellett komoly hátrányai is vannak, ezért nem alkalmazható egyedüli kritériumként. Sok forrásban kiegészítő kritériumként használják a projekt eredményességét vagy hatását jellemző mutatókkal együtt. A befektetés megtérülése a megtérülési idő reciprokja: POI=CF_t:IC=\frac(CF_t)(IC)\,. A megtérülési kritérium előnyeit és hátrányait a táblázatban foglaltuk rendszerbe. 1.18. A súlyozott átlagos megtérülési ráta (vagy számviteli hozam, beruházás-hatékonysági mutató) számítási módja Számviteli megtérülési ráta, ARR) - nem jelenti a pénzáramlások diszkontálását, és megegyezik az átlagos éves várható nettó nyereség és a beruházások átlagos éves volumenének arányával. Az éves nettó bevétel az adott évi cash flow és a projekthez kapcsolódó éves értékcsökkenési leírás különbözete. Az átlagos éves nettó bevétel az adott projekttel kapcsolatos bevételek és kiadások különbözetének hányadosa a várható beruházási időszak alatt. A nyereséget ebben az esetben csökkenteni kell a költségvetési levonások összegével. Ha az amortizációt lineárisan számoljuk, akkor a beruházás értéke idővel egyenletesen csökken. A beruházás átlagos költsége ekkor a kezdeti beruházási költségek fele lesz, növelve a felszámolási érték felével. Ha feltételezzük, hogy az elemzett projekt lejárta után az összes tőkeköltség leírásra kerül, akkor a beruházások átlagos költsége a kezdeti beruházási költségek felének felel meg. Ezen feltételek mellett az egyszerű megtérülési ráta egy mutatóra módosul, amelyet ARR beruházás-hatékonysági mutatónak neveznek: ARR=\frac(PN)(\frac(1)(2)(IC-RV))\, ahol PN az átlagos éves nettó nyereség; IC - kezdeti beruházás; RV - a projekt felszámolási értéke (maradék). Az a projekt valósul meg, amelyiknek a legnagyobb számviteli megtérülése van. Ugyanakkor összehasonlítják a piaci kamatlábbal, hogy felmérjék, ezek a befektetések hogyan adnak jobb vagy rosszabb eredményt más tőkebefektetésekhez képest. A kapott árfolyamokat célszerű összehasonlítani a vállalat eszközeinek tényleges jövedelmezőségi szintjével. A vállalkozás értékeli egy olyan beruházási projekt megvalósításának megvalósíthatóságát, amely 50 000 rubel kezdeti befektetést irányoz elő. és nettó pénzáramlások átvétele 20 000 rubel összegben. - az első évben 25 000 rubel. a második évben és 30 000 rubel. - a harmadikban. A súlyozott átlagos tőkeköltség 12%. Tegyük fel, hogy a berendezés maradványértéke a harmadik év végén 0. A befektetett tőke megtérülése: ARR=\frac((20000+25000+30000-50000):3)(\frac(1)(2)(50000-0))\cdot 100\%\approx33,\!33\%. A befektetett tőke megtérülésének hátránya, hogy nem veszi figyelembe a pénz időértékét. Ha ezt a mutatót olyan projektre használják, ahol az élettartama végéig nincs pénzbeáramlás, akkor ugyanazt az eredményt fogja mutatni, mint egy olyan projekt esetében, ahol a pénzbeáramlás élete elején történik, feltételezve, hogy az ilyen projektek átlagos pénzbeáramlása ugyanazok. Emiatt a befektetett tőke megtérülését nem javasolt figyelembe venni a beruházások megvalósíthatóságának megítélésekor. 6. lehetőség A BEFEKTETÉSI PROJEKT GAZDASÁGI HATÉKONYSÁGÁNAK SZÁMÍTÁSA Értékelje a projekt egészének eredményességét és a projektben való részvétel hatékonyságát. A projekt egészének hatékonyságát értékelik annak érdekében, hogy meghatározzák a projekt potenciális vonzerejét a lehetséges résztvevők számára, és finanszírozási forrásokat keressenek. A projektben való részvétel hatékonyságát a beruházási projekt megvalósíthatóságának és valamennyi résztvevőjének érdeklődésének ellenőrzése érdekében határozzák meg. A beruházási projekt eredményességének értékelése a projekt kezdetétől a befejezéséig tartó időszakra kiterjedő számítási időszakban történik. A számlázási időszak lépésekre van felosztva – szegmensekre, amelyeken belül a pénzügyi teljesítmény értékeléséhez használt adatok összesítésre kerülnek. Az időt években vagy az év töredékeiben mérik, és egy rögzített t körülbelül =0 pillanattól mérik, amelyet alapnak tekintünk. Példánkban az időintervallum 8 év. A projekt, mint minden pénzügyi tranzakció, pénzáramlást generál. Egy beruházási projekt cash flow-ja egy adott számlázási időszak nettó pénzbeáramlásának és pénzkiáramlásának különbsége. A cash flow az egyes tevékenységekből származó bevételekből áll: ─ befektetési tevékenységből származó cash flow; ─ működési tevékenységből származó cash flow; ─ pénzügyi tevékenységből származó cash flow; A pénzáramlás értékét minden lépésben pénzbeáramlással, pénzkiáramlással és egyenleggel (beáramlás és kiáramlás különbsége) jellemzik. Asztal 1 A pénzáramlások összetétele Eszközök értékesítése; A forgótőke csökkenéséből származó bevétel. tőkebefektetések; Üzembe helyezési költségek; Felszámolási költségek a projekt végén; A forgótőke növelésének költsége. Értékesítésből származó bevételek; nem működési bevétel. Gyártási költségek; Részvénybefektetések; Vonzott források (támogatások, támogatások, hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok kibocsátása); Kölcsönzött pénzeszközök. Hitel törlesztési és szolgáltatási költségek; Osztalékfizetés. A projekt egészének teljesítménymutatóit a beruházási és üzemeltetési tevékenységek eredményei határozzák meg. A projekt résztvevőinek teljesítménymutatói tartalmazzák az összes tényleges pénzbeáramlást és -kiáramlást, beleértve a pénzügyi tevékenységekből származókat is. 1. Az 1. táblázat adatai alapján a projekt egészére és a projekt résztvevőjére vonatkozó forrásbe- és kiáramlásokat csoportosítjuk és a 2. táblázatba írjuk be. 2. táblázat A be- és kiáramlások összetétele A projekt egésze: befektetési tevékenység működési tevékenységek Értékesítésből származó bevételek Beruházási költségek Előállítási költségek, adók Ügyfél (tulajdonos): befektetési tevékenység működési tevékenységek pénzügyi tevékenységek Értékesítésből származó bevételek Részvénybefektetések; kölcsönzött pénzeszközök Beruházási költségek Gyártási költségek; adókat Költségtérítés és szervizelési költségek 2. A kiinduló adatok (2. melléklet) és táblázat alapján. 2 kiszámítja a projekt és az ügyfél pénzforgalmát. A számításhoz szükséges adatokat a táblázat tartalmazza. 3. és 4. Minden beáramlás „+”, a kiáramlás „-” jellel kerül a táblázatba. A bevételt az első tervezési intervallumban határozzák meg - 400 c.u. és minden következő intervallumban beállítják a bevétel növelésének lépését - 950 c.u. Ekkor a bevétel a következő lesz: 1. év: 400 dollár 2. év: 400+950 = 1350 USD 3. év: 1350+950 = 2300 c.u. 4. évf.: 2300+950 = 3250 c.u. 5. évf.: 3250+950 = 4200 c.u. 6. évf.: 4200+950 = 5150 c.u. 7. évf.: 5150+950 = 6100 c.u. 8. évf.: 6100+950 = 7050 c.u. A termelési költségek meghatározása a következő bevételi százalékok alapján történik: 1. év - 57%; 2. év - 43%; 3. év - 41%; 4. év és minden azt követő év - 40%. A gyártási költségek a következők lesznek: 1. év: 400 * 0,57 \u003d 228 c.u. 2. év: 1350 * 0,43 \u003d 580,5 c.u. 3. év: 2300 * 0,41 \u003d 943 c.u. 4. év: 3250 * 0,40 \u003d 1300 c.u. 5. év: 4200 * 0,40 = 1680 rubel. 6. év: 5150 * 0,40 \u003d 2060 c.u. 7. év: 6100 * 0,40 = 2440 c.u. 8. év: 7050 * 0,40 = 2820 c.u. 3. táblázat Cash flow számítás egy projekthez 4. táblázat Pénzforgalom számítása az ügyfél számára 3. Az adólevonások összegének kiszámításához az 5. kiegészítő táblázatot használjuk. A hozzárendelés szerint csak az általános forgalmi adót (18%) és a jövedelemadót (24%) vesszük figyelembe. Abból a feltevésből indulunk ki, hogy az adóköteles nyereség a bevétel és a termelési költségek különbözete. 5. táblázat Adólevonások számítása 4. A hitel visszatérítési és szolgáltatási költségének kiszámításához a 6. kiegészítő táblázatot használjuk. A pótlólagos finanszírozási igény a beruházási és működési tevékenységből származó negatív halmozott egyenleg abszolút értékének maximális értékeként kerül meghatározásra (lásd 3. táblázat). ). A tartozás törlesztésekor abból a feltételezésből indulunk ki, hogy a tartozás törlesztése egyenlő részletekben történik, a harmadik tervezési intervallumtól kezdve. A feltétel szerint - a kölcsönzött források költsége - 28%. 6. táblázat A kölcsön visszaküldésének és kiszolgálásának költségének kiszámítása táblázatban szereplő további számítások elvégzésével. 5. és 6. a táblázat megfelelő kifolyóiban. 3. és 4. ábra alapján kiszámítjuk a projekt és a megrendelő pénzforgalmát. A beruházási projektek hatékonyságának kiszámításához használt fő mutatók a következők: ─ nettó bevétel; ─ nettó diszkontált bevétel; ─ belső megtérülési ráta; ─ a költségek és a beruházások jövedelmezőségi mutatói; ─ megtérülési idő. A nettó bevétel (NV) a számlázási időszak halmozott hatása (cash flow egyenleg). A képlet határozza meg: NV=∑ NСF n (1) A nettó jelenérték (NPV) a számlázási időszak halmozott diszkontált hatása: NPV=NCF(0)+ NCF(1)*DF(1)+……… NCF(n)*DF(n) (2) A pénzforgalmi diszkontálás úgy történik, hogy a cash flow-t megszorozzuk a diszkonttényezővel: DF=1/(1+E) n (3) ahol E a diszkontráta. Feltétel szerint E=16%. DF 1 = 1 / (1 + 0,16) 1 \u003d 0,86 DF 2 = 1 / (1 + 0,16) 2 \u003d 0,74 DF 3 = 1 / (1 + 0,16) 3 \u003d 0,64 DF 4 = 1 / (1 + 0,16) 4 \u003d 0,55 DF 5 \u003d 1 / (1 + 0,16) 5 = 0,48 DF 6 \u003d 1 / (1 + 0,16) 6 = 0,41 DF 7 \u003d 1 / (1 + 0,16) 7 = 0,35 DF 8 = 1 / (1 + 0,16) 8 \u003d 0,17 A nettó bevétel a következő lesz: a) a projekt egészére NV =(-950)+(-57,3)+276,8+617,3+897+1159,2+ 1421,4 + 1683,6 + 1945,8 = 6993,7 c.u. b) projekt megrendelő NV=400+(-323,3)+10,8+237,3+561,3+867,9+1174,4+ 1480,9 + 1787,5 = 6196,7 c.u. A nettó jelenérték a következő lesz: a) a projekt egészére NPV ==(-950)+(-57,3)*0,86+276,8*0,74+617,3* 0,64+897*0,55+1159,2*0,48+1421,4*0,41+1683,6*0,35+1945,8*0,31= b) a projekt megrendelője számára NPV = 400+(-323,3)*0,86+10,8*0,74+237,3*0,64+ 561,3*0,55+867,9*0,48+1174,4*0,41+1480,9*0,35+1787,5*0,31=2555,9 c.u. A nettó jelenérték pozitív értéke a projektbe történő forrásbefektetés célszerűségének megerősítése. A belső megtérülési ráta (IRR) egy pozitív E szám, amelynél a projekt nettó jelenértéke „0”-ra változik. A beruházási projektek hatékonyságának értékeléséhez az IRR értékét össze kell hasonlítani az E diszkontrátával. A pozitív NPV-vel rendelkező projektek hatékonyak. Projektek IRR-rel<Е, имеют отрицательный NPV - неэффективны. Az IRR meghatározása a diszkontráta értékének kiválasztásával és grafikusan (1. ábra) és (2. ábra) történik. Számítsuk ki a nettó jelenértéket különböző diszkontrátákkal a projekt egészére vonatkozóan: E=16%, NPV = +2421,78 c.u., E=40%, NPV = +304,66 c.u. E=20%, NPV = +1848,60 c.u, E=50%, NPV = -53,16 c.u. Е=30%, NPV = +878,32 c.u. ábrán látható diagram szerint. 1, és kiválasztással meghatározzuk a projekt egészére vonatkozó belső megtérülési rátát. Az IRR 45 és 50% között van. IRR>E és NPV>0, tehát a projekt eredményes. Rizs. 1. Az NPV függése a projekt egészére vonatkozó diszkontrátától Számítsuk ki a nettó jelenértéket különböző diszkontrátákkal a projekt megrendelőjére: E=16%, NPV = +2555,7 c.u., E=150%, NPV = +319,27 c.u. Е=30%, NPV = +1394,5 c.u. Е=180%, NPV = +314,9 c.u. E=60%, NPV = +595,32 c.u., E=210%, NPV = +315,99 c.u. E=90%, NPV=+397,6 c.u. Е=240%, NPV = +319,1 c.u. E=120%, NPV = +337,9 c.u., E=270%, NPV = +323,0 c.u. Így az NPV (E) = 0 egyenletnek nincs gyökere, akkor a projekt megrendelőjének belső megtérülési rátája nem létezik. Rizs. 2 Az NPV függősége a diszkontrátától (az ügyfél számára) A befektetés megtérülési indexe (IR) a működési tevékenységből származó cash flow elemek összegének és a befektetési tevékenységből származó cash flow elemek összegének abszolút értékének aránya. Ez egyenlő a fekete lyuk és a felhalmozott beruházási volumen eggyel növelt arányával: ID=1+BH / Σ I n (4) Az IIA és IDI számításánál vagy a számlázási időszak összes tőkebefektetése, beleértve a kivont tárgyi eszközök pótlására irányuló beruházásokat, vagy csak az üzembe helyezés előtt végrehajtott induló tőkebefektetés vehető figyelembe. Esetünkben az induló tőkebefektetést vesszük figyelembe. Így a befektetés megtérülési indexe a következő lesz: A projekt egészére vonatkozóan: id= Az ügyfél számára: id= Diszkontált költség-nyereségességi index - a diszkontált pénzbeáramlások és a diszkontált pénzkiáramlások aránya (abszolút értékben): IDDZ = NСF (beáramlás) / NСF (kiáramlás) (5) Határozzuk meg a diszkontált pénzbeáramlásokat és diszkontált pénzkiáramlásokat (a (3) képlettel számított diszkont együtthatókat figyelembe véve). A projekt egészére vonatkozóan: 400*0,86+1350*0,74+2300*0,64+3250*0,55+4200*0,48+5150*0,41+ 6100*0,35+7050*0,31=13038,8 c.u. 950+(-457,3)*0,86+(-1073,2)*0,74+(-1682,7)*0,64+(-2353)*0,55+ +(-3040.8)*0.48+(-3728.6)*0.41+(-4416.4)*0.35+(-5104.2)*0.31=-10617.0 .e. IDDD a projekt egészére = Az ügyfél számára: A diszkontált pénzbevételek a következők lesznek: 400+400*0,86+1350*0,74+2300*0,64+3250*0,55+4200*0,48+5150*0,41+ 6100*0,35+7050*0,31=13438,8 c.u. A diszkontált pénzkiáramlások a következők lesznek: 950+(-723,3)*0,86+(-1339,2)*0,74+(-2062,7)*0,64+(-2688,7)*0,55+ +(-3332.1)*0.48+(-3975.6)*0.41+(-4619.1)*0.35+(-5262.5)*0.31=-11832.9 .e. IDDS az ügyfél számára = IDDZ>1, ami azt jelenti, hogy a projekt általánosságban és az ügyfél számára is hatékony. A diszkontált befektetési megtérülési index egyenlő az NPV és a halmozott diszkontált befektetési volumen eggyel növelt arányával: IDD=1+NPV/PVI (6) A kedvezményes befektetések megtérülési indexe a következő lesz: A projekt egészére vonatkozóan: IDD= Az ügyfél számára: IDD= IDD>1 azt jelenti, hogy a projekt hatékony. A megtérülési időszak az az időtartam, amely alatt az aktuális nettó bevétel nem negatív. Tehát a projekt egészének és a megrendelőnek a megtérülési ideje megegyezik a 2. tervezési intervallummal. Így a beruházási projektek hatékonysági mutatóinak számítási eredményei alapján megállapítható, hogy ez a projekt hatékony mind a projekt egésze, mind az ügyfél számára. Ezért a beruházások elfogyasztott részének tekintve nem lehet a befektetések eredményességének mérési eszköze. Így a beruházási projektek eredményességének meghatározása az új módszertannal megbízhatatlan. A beruházási projektek gazdaságossági mutatóiban a különböző módszerek szerinti eltéréseket az 1. táblázatban szereplő eredmények jellemzik átlagosan mind a 36 projekt esetében. Asztal 1 ... Zavyalovsky kerület, a. Oktyabrsky, az összes termelési és raktározási létesítmény a vállalkozáshoz tartozik, a telek tulajdonjog. 3.3 Beruházási projektek teljesítménymutatóinak számítása és elemzése A tojótyúkok számára kialakított baromfiház rekonstrukciós projektjének költsége: 1. Az általános építési munkák volumene, figyelembe véve az építőanyag költségét: ... A beruházási projekt üzleti tervével kapcsolatos munka befejezéséhez közeledve világossá válik az összkép arról, hogy a rendezvényen megvalósuló befektetések mennyire lehetnek eredményesek a mérlegelt szempontok összességében. El kell ismerni, hogy az előzetes és becsült értékelési tevékenység magas szintű pénzügyi és elemzői gyakorlatot igényel. Ez annak köszönhető, hogy a projektek teljesítménymutatói az összetétel és a kombinatorika tekintetében messze túlmutatnak a helyi beruházási hatások értékelésén, és számos tényezőtől függenek. A beruházási projektek (IP) teljesítménymutatóinak számítása az előkészítő és tényleges tervezési munka teljes folyamata során készített információs bázison alapul. Az eredeti és elsődlegesen feldolgozott információ minősége kiemelten fontos. A második helyen a projektfejlesztő életciklusának szakaszának megfelelő projekttípus, a harmadik helyen - a figyelembe vett hatékonysági típusok stb. Fontos szerepet játszik a projekt különböző szakaszaiban elért hatások aránya. Mindez valamilyen mértékben befolyásolja a számításokra, számításokra és azok eredményein alapuló következtetésekre való felkészülés algoritmusát. A projektek teljesítményértékelésének sikeres végrehajtásának kritériumai az elmúlt évtizedekben jelentősen átalakultak. A pénzügyi-gazdasági orientáció minőségi és mennyiségi jellemzői kifejeződésükben magukba szívták a pénzügyi menedzsment alapvető posztulátumait, a vállalkozás AHD-ját, a vezetői számviteli adatok értékelési módszereit. A központi helyet azonban a befektetéselemzés elmélete és gyakorlata foglalja el, amely szintén a szisztematikus megközelítés felé halad. Alapvető fontosságú az 1999 közepén kiadott Útmutató a beruházási projektek eredményességének értékeléséhez (második kiadás). Ezek az ajánlások alapozzák meg az állóeszköz-befektetések holisztikus szemléletű elemzését. A sokoldalúság lehetővé teszi, hogy az elemzés célorientáltsága alapján közel kerüljön a teljesítménymutatók típusokra bontásához. Az elemzés célja természetesen azon érintettek kérésén múlik, akik elfogadható döntést kívánnak találni egy egyedi feladat megvalósításában való részvételre vagy annak megvalósításának megkezdésére. A mutatók osztályozásának célorientáltságán kívül azonban más kritériumok is alkalmazhatók, mint például: A bemutatott kritériumok nem kizárólagosak. Közülük kettő kiemelkedik (a cél és az értékelés tárgya szerint), amelyeknél a mutatók felosztásának jelei lehetővé teszik a súlyozott döntést meghatározó jellemzők megtalálását. A teljesítménymutatók osztályozási modellje az alábbiakban látható. A projekt teljesítménymutatóinak osztályozása A weboldalunkon található befektetési hatékonyság helyi mutatóira (NPV, PI, IRR, MIRR, PP, DPP) külön tematikus cikkekben kapunk részletes figyelmet. Az IP-hatékonyság típusait az erre szánt anyagban jellemeztük. Hadd emlékeztesselek a teljesítménymutatók főbb típusaira, célorientáció szerint osztva. Ezek speciális értékelési kritériumok: Az IP-értékelési mutatók kiszámításához szükséges információs alap kialakításának folyamata az üzleti terv kidolgozására irányuló intézkedések végrehajtásának eredménye, és annak szinte minden szakaszára kiterjed. Iteratív módon hajtódik végre, sok ciklusa van, amelyekben nagyon hosszú ideig lehet „körözni”, növelve a számok minőségét az egyre növekvő számú befolyásoló tényező figyelembevételével. Nem érdemes belemenni. Megfontoljuk a pénzügyi és gazdasági információk elkészítésének algoritmusát a ciklikus függőség figyelembevétele nélkül, hogy a cikk ne váljon hosszú és zavaros történetté. A rész közepén egy tipikus algoritmus diagramja látható az adatok hatékonyságelemzéshez való előkészítésére. Tervezett és normatív alapok kialakítása a projekt bevételi és kiadási részei fő tételeinek teljes hosszában történő kiszámításához (az ábrán a lépés töredékei világoskék színnel vannak kiemelve). Az értékesítés minőségi és mennyiségi paramétereit, a szükséges felszereléseket, az építési és szerelési munkákat, a költségvetési és szabályozási platformot összegyűjtik és konszolidálják. A statisztikák és szabványok elemzése (meglévő vállalkozás esetében), benchmarking (újonnan tervezett vállalkozás esetében) tartós jelentőséggel bír, hogy azután az IP integrált jellemzői legyenek. Az áruk és anyagok fogyasztási arányai, készleteik, munkaügyi és technológiai szabványok, adómodell és árak - mindez szükséges a költségvetés tervezéséhez és az azt követő értékeléshez. A projektesemények dinamikájának legfontosabb paramétereinek előkészítése, újraellenőrzése. Ugyanakkor a gazdasági gyakorlatban hagyományosan felhalmozási módszert alkalmazzák először. Ez a lépés egy műveletsort tartalmaz a következő értékek megtervezéséhez, bizonyos logikával az információs blokkok kialakításához. Az IP-teljesítménymutatók számítására való felkészülés algoritmusának vázlata A projekt három fő költségvetésének kialakítása: bevételi és kiadási költségvetés (BDR), mérleg költségvetése (BBL) és pénzügyi és beruházási költségvetés (FIB vagy cash flow terv). A fő költségvetések nemcsak egymással elválaszthatatlanul kapcsolódnak, hanem meghatározzák a teljesítménymutatók két kulcscsoportjának kiszámításának lehetőségét is. Ide tartoznak az üzleti megbízhatóság paraméterei a projekten folyó munka feltételei között, valamint a beruházások gazdasági hatékonyságának mutatói. A mutatók összetételének megválasztása és számításaik tényleges végrehajtása. Amint azt korábban jeleztük, a beruházási projektek gazdasági hatékonyságának felmérésének formái és módszerei a három fő költségvetés adatain alapulnak. Az első költségvetés szerkezetében megismétli az eredménykimutatás tartalmát. Ez az űrlap egy vállalat gyártási és értékesítési ágazatából származó, összehasonlítható bevételeit és költségeit szemlélteti hasonló időszakokban. Ezeket természetesen a tervezett beruházások kapcsán megvalósuló főbb folyamatokhoz viszonyítva kell figyelembe venni. Érdemes megjegyezni, hogy a tényleges pénzügyi eredmény egy független mutató, amely részt vesz az IP hatékonyságának átfogó értékelésében. Abszolút értékeinek megvan a maga értéke mind a szervezet-tervező, mind a befektető számára, egészen addig a pillanatig, amíg a profit olyan relatív formában nem finomodik, mint például a jövedelmezőség. Hagyományos kontextusban a pénzügyi eredményt a gazdasági tevékenység eredményességének elemzésére, illetve a bevételek és kiadások tételes elemzése révén növelő tartalékok felkutatására használják. A jövedelemadó (USNO-adó, ha a gazdálkodó egységet egyszerűsített rendszerre tervezik (van) kiszámítását a jelenlegi jogszabályok minden árnyalatának figyelembevételével kell elvégezni. Általánosságban elmondható, hogy az adótervezés jelentős hatással van a projekt eredményességére, ezért célszerű ehhez a munkához profi adótanácsadókat bevonni. Nem a jogi modellről beszélek, amely az adótervezés szerves részét képezi, és bár csekély, de egészen határozott lehetőségeket biztosít a gazdasági manőverezéshez. A mérleg költségvetése a projekt pénzügyi tervének második fő formája. Ez egy két részből álló asztal. Az elsőben egy adott struktúra szerint a pénzeszközök egyenlege és azok elhelyezése, a másodikban pedig a források egyenlege látható. Balance - a vállalat pénzügyi helyzetének felmérésének statikus formája. Ez különbözteti meg az eredmény- és pénzforgalmi költségvetéstől, amelyek dinamikus bevételi és kiadási tervek (pénzbeáramlások és -kiadások). A mérleg költségvetésének eredményességének értékeléséhez elegendő azt kibővítetten, legalább a jellemző eszköz- és forrásszerkezet szintjén kialakítani. A projekt pénzügyi és beruházási költségvetésének tervezésével foglalkozó cikkben (a DS mozgásának terve) kellő figyelmet szentelnek. A tervezett projekt cash flow-inak ez a modellje a beruházáselemzés és a kulcsfontosságú teljesítménymutatók meghatározásának fő dokumentuma. A modell a hírhedt Cash Flow módszertanon alapul. Számos jelentős különbség van e megközelítés és az eredményszemléletű módszer között, amelyek elválasztják a FIB-t a BDR-től. A fő különbség az amortizációban van, amely hiányzik a pénzáramlásokból. Emlékszünk rá, hogy egy beruházási projekt három fő szakaszon megy keresztül: beruházás előtti, befektetési és működési szakaszon. Ennek megfelelően a projekt eredményességének értékelésekor a teljesítménymutatók két csoportját célszerű figyelembe venni. A mutatók első nagy csoportját a finanszírozók gyakran az üzletvitel "megbízhatósági kritériumaként" nevezik. Ez azt jelenti, hogy a projekt nem károsíthatja a vállalat pénzügyi helyzetét, alááshatja stabilitását, függetlenségét, fizetőképességét, és nem vezethet a jövedelmezőség csökkenéséhez. Ezek a mutatók tiszta formájukban nem tekinthetők a szó szerinti értelemben vett hatékonyság értékelésének. A projektértékelés, mint holisztikus jelenség szempontjából azonban minden bizonnyal szerepelnek az IP-értékelés rendszerparamétereinek komplexumában. Az első csoportba tartozó elszámolási komplexum megvalósításához csak a pénzgazdálkodás mennyiségi kritériumait alkalmazzák. A pénzügyi megbízhatóság olyan integrált jellemzőket foglal magában, mint a jövedelmezőség, a pénzügyi állapot kritériumai, a fedezeti pont számítások és a pénzügyi tőkeáttétel. A jövedelmezőség ennek a csoportnak a leginkább elérhető, de nagyon informatív paramétere. Ugyanannyi mutatóhoz többféle jövedelmezőség és forgalom is kapcsolódik: Leginkább a fent bemutatott paraméterek közül többre leszünk kíváncsiak. Az egyiket külön cikknek szenteljük. A beruházás megtérülésének legújabb mérőszáma az átlagosan lefektetett tőke megtérülése (ROACE). Az átfogó teljesítményértékelés megvalósításához hasonlóan fontos a ROP mutató (befektetett tőke megtérülése). Ez jellemzi a vállalat profittermelő képességét a projekttel kapcsolatban, függetlenül annak finanszírozási módjától. Ez a paraméter az alábbi képlettel számítható ki. A befektetett tőke megtérülési képlete A cég jelenlegi és várható pénzügyi helyzete összefügg a projekttel. A beruházások nem mindig hozhatnak hasznot a tervező vállalkozás számára. Gondatlanságból pénzügyi helyzetét számos kockázat fenyegeti a hiteltörténet romlásával és akár a csőddel is. Ezért az elemzés speciális kritériumokat alkalmaz egy IP-be történő befektetés kockázatmentes megvalósításához. Öt indikátor alcsoportot határoznak meg, amelyek kiszámításához a projekt BBL és BDR információit használják fel. Az első alcsoport felelős a társaság fizetőképességének felméréséért. Ez alatt azt fogjuk érteni, hogy a vállalkozás képes teljesíteni a fennálló hosszú távú kötelezettségeit anélkül, hogy hosszú lejáratú eszközöket kellene likvidálni. Ezek a mutatók éppen azt teszik lehetővé, hogy felmérjük a csődveszély kockázatát. Ezek közé tartoznak a következő kritériumok. DAR, DER, TIE képletek az IP hatékonyságának átfogó értékelésében A mutatók második alcsoportja a vállalat likviditásának értékeléséért felel. Ez az alcsoport a folyó és az abszolút likviditás kritériumait tartalmazza. Az eszközök likviditása alatt azt az arányt értjük, amellyel az eszköz jelentős értékvesztés nélkül készpénzzé válik. Az első mutató lehetővé teszi a vállalat azon képességének felmérését, hogy a forgóeszközök felhasználásával teljesítse a rövid lejáratú kötelezettségekre vonatkozó követelményeket, a második pedig a leglikvidebb. A minőségi különbségek ezek között a mutatók között nem olyan nagyok, de igen. A számítások végrehajtásához az alábbiakban bemutatott képleteket használjuk. Az aktuális és az abszolút likviditás képlete A mutatók fennmaradó három alcsoportja még távolabb van a befektetések elemzésétől, mint a jövedelmezőség, fizetőképesség és likviditás. A projekt megbízhatóságának a vállalat általános állapotára vonatkozó holisztikus nézete szempontjából azonban ezek is fontosak. A cég stabilitásáról, az ügyfelekkel való kapcsolattartásról (kintlevőségről), a fedezeti elemzésről és a pénzügyi tőkeáttételről beszélünk. A vállalat stabilitását olyan kritériumok dinamikája határozza meg, mint a működő tőke és a nettó forgótőke. Ugyanilyen fontos szerepet játszanak az értékesítési volumen paraméterei a fedezeti ponton és a vállalat haszonkulcsának szintje a tervezett VI kapcsán. Végül a pénzügyi tőkeáttétel hatása segít megérteni, hogy a tőkeszerkezet megváltozása, amelyet a projekthez további források bevonása okozott, hogyan befolyásolhatja a pénzügyi eredmény egészét. Ebben a cikkben szándékosan a befektetések eredményességének átfogó értékeléséhez szükséges segédeszközök témakörére szorítkoztam. Sok szerző teljes egészében a cash flow-k vizsgálatán alapuló befektetéselemzés mutatóira koncentrál. A projekt gazdasági hatékonysága azonban nem korlátozható 5-6 olyan kritériumra, amely csak cash flow-t használ. Ez annak a ténynek köszönhető, hogy az esetek többségében az IP beépül a vállalati folyamatok teljes halmazába, és a vállalat gazdaságának számos aspektusát érinti. A projekt egy függő és befolyásoló alrendszer. Ez az álláspont a legkevésbé sem von le a kutatási komplexum fontosságából NPV, PI, DPP, IRR stb. Amellett, hogy ezeket a paramétereket már külön-külön elemeztük, még mindig nem merül fel a számítási példákon keresztül. Erre azért van szükség, hogy közösen tisztázzuk a minták és egyes normatív ajánlások alapján történő döntések logikáját. Itt nincs univerzális cselekvési képlet. A kritériumok értékelése mindig az érdekek és a dinamikus szimuláció eredményein alapuló következtetések kompromisszuma. Mi tetszik? Nagyon lassan, fokozatosan kezdenek megjelenni a forrásokban ajánlások a számos paraméter normatív összehasonlítására szolgáló módszerek kidolgozására. A pénzgazdálkodás elméletéből és gyakorlatából már ma is sok mindent ki lehet venni. Például ugyanazok a referenciaértékek a likviditásra, függetlenségre, stabilitásra stb. És természetesen a gyakorlat szempontjából a pénzügyi igazgatók számára a kihívás a pénzügyi mutatók rendszeres benchmarkolása és elemzési képességének fejlesztése. Mind az egyéni cég pénzügyi elemzése, mind a beruházási projekt gazdasági hatékonyságának lokalizált formátumú felmérése csak profitál ebből. Egy adott vállalkozásba történő befektetési kilátásokkal kapcsolatos kérdések vizsgálatakor a legfontosabb kritérium a projekt gazdasági hatékonysága. A félreértések elkerülése érdekében az üzleti környezetben a beruházási projektek gazdasági hatékonyságának általánosan elfogadott mutatói vannak. Különböző oldalról jellemzik a kezdeményezést, többek között a lean gyártás szempontjából, ami segíti a befektetőt a megalapozott döntésekben. Bármely tervezési szabvány szerinti projekt két részből áll: leíró és számítási részből. Ha az első az ötlet lényegét, a megvalósítás kilátásait és az áruk piaci promócióját írja le, akkor a második technikai és pénzügyi számításokat tartalmaz, beleértve a beruházási projektek teljesítménymutatóinak kiszámítását is. A gazdasági hatékonyság definíciója alatt egy bizonyos eredményt értünk, amelyet a termelés jövedelmezőségi szintjének a felhasznált erőforrásokkal és a teljes költséggel való összehasonlítása után kapunk. A karcsú gyártás és a gazdaságosság lényege, hogy a rendelkezésre álló forrásokból a lehető legtöbb terméket nyerjük ki, megtérülésük és nyereségük feltételével. Ez a fogalom sokrétű, egyetlen mutatószámmal sem értékelhető, átfogóan kell megközelíteni a kérdést. Egy beruházási projekt gazdasági hatékonyságát általában a következő kritériumok szerint értékelik: Sok szakember, amikor egy beruházási projekt gazdasági hatékonyságát elemzi, nem vizsgálja meg részletesen az összes mutatót, és ezek közül 3-4-re korlátozódik. Ez elsősorban attól a tevékenységi területtől vagy iparágtól függ, amelybe befektet. Ez különböző kritériumokat jelent a beruházási projektek hatékonyságára vonatkozóan a különböző résztvevők számára:
Ha többen vesznek részt a kezdeményezés megvalósításában, akkor érdekeik nem feltétlenül esnek egybe, különösen az egyes folyamatok megvalósításának prioritása tekintetében. Minden résztvevő számára speciális cash flow-k alakulnak ki, és eltérő eredményre számíthatnak. Ezért minden résztvevő esetében külön-külön elemzik a beruházási projekt hatékonyságát. Foglalkozzunk részletesebben a beruházási projekt azon teljesítménymutatóival, amelyek a javasolt kezdeményezésbe történő befektetés sikerét jellemzik. Mindenekelőtt figyelembe veszik jelenlegi nettó értéke, mivel abszolút értékben jellemzi azt a pénzösszeget, amelyet egy befektető egy vállalkozás életciklusa során kaphat. A projekt gazdasági hatékonyságának e kritérium szerinti kiszámításához információkkal kell rendelkeznie a pénzáramlások (kiadások vagy bevételek) természetéről és időbeli eloszlásáról. A legjelentősebb ráfordítás általában a gyártást megelőző időszakban (dokumentáció készítés és termékfejlesztés), valamint a termék piacra kerülésének időpontjában jelentkezik. Ezt követően a költségek meredeken csökkennek (vagy teljesen leállnak), és a bevételek nőnek. Ennek a mutatónak a kiszámításához használja a következő képletet: Vegyünk egy példát a jelenlegi nettó vagyon kiszámítására. A tulajdonos 200 000 dollárt fektetett be a berendezések fejlesztésébe. A diszkontrátát a vállalkozás jövedelmezőségi szintjén határozzuk meg - 12%. Az évek szerinti megtérülés az első számviteli évtől kezdve: Ha ezeket az értékeket behelyettesítjük a képletbe, a következő képet kapjuk: NPV = - 200 000 + 40 000 / (1 + 0,12) + 60 000 / (1 + 0,12)2 + 80 000 / (1 + 0,12) 3 + 100 000 / (1 + 0,12) 4 = - 200 000 + 0,12) 4 = - 200 000 + 4 7 6 3 5 + 4 5 8 3 = 4040 dollár. A vizsgált képlet egy olyan helyzetet mutat, amelyben a befektető csak kezdeti hozzájárulást (egyszeri) tesz, de a gyakorlatban ez ritkán fordul elő, mivel a legtöbb iparágban nem nélkülözhető a működési tőke és a rezsi. Ezért, figyelembe véve ezeket a tényezőket, a képlet a következő formában lesz: A befektetők számára nem kevésbé fontos az a kérdés, hogy milyen gyorsan térítik vissza a projektbe befektetett tőkéjüket. Senki nem akarja befagyasztani a vagyonát egy hosszú távú kezdeményezésben, magas fokú pénzamortizációval. Ezért minél gyorsabban térül meg a befektetés, annál valószínűbb, hogy ezt a pénzt ismét forgalomba helyezik. A hatékonyság számítása szükségszerűen magában foglalja a számítást kezdeti beruházás megtérülési ideje. Van egy általános képlet, amely így néz ki: A számítás még egyszerűbb, ha a feltételek lehetővé teszik a befektetések átlagos megtérülésének kiszámítását az adott időszakra vonatkozóan. Ezután a következő képletet alkalmazzuk: ahol CFcr a kezdeti befektetésből származó átlagos éves (átlagos havi, átlagos negyedéves) bevétel. Ennek a megközelítésnek azonban van egy jelentős hátránya - nem veszi figyelembe a pénz értékének időbeli változásait. Ezért hatékonyabb módszer a megtérülési idő meghatározása, figyelembe véve a diszkontálást. A vizsgált képletek alapján látható, hogy a törlesztési idő a kedvezményt figyelembe véve mindig magasabb, mint egy egyszerű képletben. Az érthetőség kedvéért mindkét módszerrel megoldunk egy egyszerű problémát. A kezdeti paraméterek a következők: az új berendezések beszerzése 150 ezer euróba került az üzem tulajdonosának, az első három év bevétele 50, 100, illetve 150 ezer euró. Egy egyszerű módszerrel az első és a második év jövedelmét (50 000 + 100 000) összegezve 150 ezres mutatót kapunk, ami azt jelzi, hogy a megtérülési idő pontosan két év, és a harmadik évtől kezdődően a tulajdonos fizesse vissza a befektetést és profitáljon, nem is használhatja a képletet. Mit fogunk látni, ha 15%-os diszkontrátát vezetünk be a számításba? Az összes éves bevételt jelenértékre kell hoznunk: 1 év - 50000 / (1 + 0,15) = 43478 euró; 2. év - 100 000 / (1 + 0,15) = 86 956 euró; 3. év - 150 000 / (1 + 0,15) = 130 435 euró. Ennek megfelelően az átlagos éves megtérülési ráta az első 2 évben: CFcr = (43478 + 86956) / 2 = 65217. DPP = 150000 / 65217 = 2,3 év vagy 2 év 4 hónap. Ez a mutató világos képet ad arról, hogy mennyi időbe telik a felmerülő költségek fedezése, de van egy jelentős hátránya: lehetetlen megérteni, hogy a megtérülési időszakon kívül hogyan alakulnak ki a pénzügyi áramlások. Következésképpen a vizsgált projektek hatékonyságának megértése torzulhat. A fenti gazdasági hatékonysági mutatók abban különböznek egymástól, hogy az eredményt abszolút értékben (pénz- és időegységben) mutatják. Ezeken kívül számos kritérium létezik egy vállalkozás potenciális sikerére, amelyek numerikus együtthatók formájúak és nehezebben érthetők. Egy befektetési vállalkozás eredményességének számítása még több mutatóval jellemezhető. Hozamindex- Ez egy olyan együttható, amely megadja az egyes befektetett pénzegységek jövedelmezőségének fogalmát egy adott időpontban. Kiszámítása a következő: Ha ezt a képletet alkalmazzuk a feladat kiinduló adataira, amelyre számoltunk NPV, akkor meghatározhatja a jövedelmezőségi indexet: PI= (35714 + 47831 + 56943 + 63552) / 200000 = 1,02
Így azt az eredményt kapjuk, hogy minden befektetett dollár 2 cent bevételt hoz. Belső megtérülési ráta kiszámítása azzal a feltétellel történik, hogy a befektetett befektetések megegyeznek az általuk generált cash flow-kkal, a diszkontálás figyelembevételével. Ez a kritérium a megtérülési rátát (átlagot) jelenti a kezdeményezés teljes életciklusa alatt. Emellett rámutat a vállalkozás marginális megtérülési rátájára is, amely alá esés elfogadhatatlan. Ha az IRR érték a diszkontráta alatt van vagy egyenlő, akkor a projekt veszteségessé válhat, ezt a mutatót használják annak eldöntésekor, hogy melyik üzleti ajánlatot fogadják el.
Példánkkal kapcsolatban próbáljuk meg az egymást követő közelítés módszerével meghatározni az IRR értékét. Vegyük figyelembe, hogy a 12%-os NPV meglehetősen kicsi volt (4040 USD), ezért próbáljuk meg kiszámítani a mutatót 13%-os diszkontrátával: NPV = - 200 000 + 40 000 / (1 + 0,13) + 60 000 / (1 + 0,13) 2 + 80 000 / (1 + 0,13) 3 + 100 000 / (1 + 0,13) 4 = - 200 000 + 0,13 4 = - 200 000 + 356 934 + 356 934 = - 299 dollár. Ezen eredmény alapján megállapíthatjuk, hogy a kezdeti feltételben kínált 12%-os ráta megegyezik az IRR-rel, hiszen az árfolyam felfelé változásakor a nettó érték a diszkont figyelembevételével negatívvá válik. Ezért ebbe a projektbe nem érdemes 12%-nál nagyobb arányban befektetni. Ha a projekt nagyszabású és nagy beruházásokat igényel, akkor a tulajdonos vagy a részvényesek dönthetnek úgy, hogy a nyereség egy részét a vállalás megvalósításába (újrabefektetésbe) fektetik. Ilyen esetekben módosított számítási mechanizmust alkalmaznak. A belső megtérülési ráta képlete módosult: Ugyanakkor a MIRR mindig kevésbé fontos, mint az IRR, hiszen az egyes évek befektetései is a projekt indulásakor érvényesek, és minden bevétel a kezdeményezés végén. Pontosabb az IRR-nél a befektetés állapotának felmérésében, figyelembe véve a pozitív és negatív beáramlásokat. A vállalkozás sikerének van még egy kritériuma: beruházási projekt hatékonysági mutatója(ARR), amely a megtérülési időhöz kötött, és annak kölcsönös. Ha van mutató a CFcr átlagos éves tőkehozamára, akkor az együtthatót a következőképpen számítják ki: A PP a kezdeményezés megtérülési ideje. Ha a teljes életciklust kiszámítjuk, akkor a képlet így néz ki: ahol az If a projekt felszámolási költségét jelöli, amely az összes berendezés és ingatlan értékesítése eredményeként kerül megállapításra az összes munka elvégzése után. A PP / 1 képlet akkor alkalmazható, ha If egyenlő nullával. A feladatunkban kiszámítjuk az együtthatót: ARR = 280 / 4 / 200 = 0,35 vagy 35%. A cikkben tárgyalt elemzési elvek alkalmazásával különféle lehetőségeket mérlegelhet, és kiválaszthatja közülük a legmegfelelőbbet. Ezenkívül a javasolt kezdeményezések átfogó tanulmányozása a korai szakaszban segít elkerülni bizonyos kockázatokat, és ellenőrizni fogja a beruházási projekt hatékonyságának növekedését. A lean gyártás lényege a termelékenység és a gazdasági teljesítmény növelése az irányítás minőségén keresztül, valamint a hulladék csökkentése. Ez alapján a vezetés olyan politikát és stratégiát dolgoz ki a vállalkozás számára, amely arra irányul, hogy az erőforrásokat csak valós megtérülést adó célokra használja fel. Ugyanakkor nemcsak a teljes vállalat, hanem az egyes strukturális részlegeinek munkáját is értékelik, amely egységes (minőségi és mennyiségi) értékelési módszertan kidolgozását igényli: A vállalati lean gyártás értékelésénél az általános jelentéstétel a következő szakaszokat tartalmazhatja: A problémák minimalizálása vagy teljes megoldása csak a lean gyártásban rejlő összes eszköz komplex alkalmazásával lehetséges. Fontos a rejtett veszteségek azonosítása és semlegesítése. A lean termelés hatékonysági kritériumainak elemzésére a célok és prioritások meghatározása, valamint az ilyen termelés eszközei és a rejtett veszteségek közötti kapcsolat meghatározása után kerül sor. melyik eszköz hogyan csökkenti bizonyos veszteségeket. Minél közelebb állnak egymáshoz a tervezett és a tényleges értékek, annál jobb.
A hatékonyságot minden résztvevő – egy külföldi befektető, egy vállalkozás, valamint a helyi és köztársasági önkormányzatok – érdekei alapján kell értékelni. A módszertani ajánlások szerint a gazdasági hatékonyság következő típusait különböztetjük meg: kereskedelmi (pénzügyi) hatékonyság, figyelembe véve a projekt megvalósításának pénzügyi eredményeit a közvetlen résztvevők számára; költségvetési hatékonyság, tükrözve a projekt végrehajtásának a köztársasági és a helyi költségvetésre gyakorolt pénzügyi következményeit; a gazdasági hatékonyság tükrözi a beruházási projekt végrehajtási folyamatának a projekt külső környezetére gyakorolt hatását, és figyelembe veszi a beruházási projekt eredményeinek és költségeinek arányát, amelyek nem kapcsolódnak közvetlenül a projekt résztvevőinek pénzügyi érdekeihez, és számszerűsíteni kell. A projekt végrehajtásának hatékonyságának kiszámításának módszertana négy szakaszból áll: 1. A teljes beruházási költség becslése és elemzése. Magában foglalja az álló- és forgótőke-szükséglet számítását, a finanszírozási igények megoszlását a beruházási ciklus szakaszai szerint (tervezés, kivitelezés, telepítés, üzembe helyezés, tervezési kapacitás elérése, teljes kapacitással történő üzemeltetés); 2. A folyó költségek felmérése és elemzése. Ez magában foglalja a termékek (építési munkák, szolgáltatások) előállítására vonatkozó költségbecslések elkészítését, bizonyos típusú termékek (építési munkák, szolgáltatások) költségének meghatározását és elemzését. 3. A projekt kereskedelmi hatékonyságát jelző mutatók számítása és elemzése. 4. A költségvetési hatékonyság mutatóinak meghatározása. A mutatók számításánál a fő probléma a többidős beruházási költségek és a jövőbeni bevételek összehasonlítható formába hozása, pl. a kezdeti időszakra. A várható költségek és eredmények becslése a számítási időszakon belül történik, melynek időtartama (számítási horizont) a fő folyamatberendezés súlyozott átlagos standard élettartamát vagy a beruházó igényeit veszi figyelembe. A többidős mutatók megjelenítéséhez a diszkonttényezőt (?t) használják, amelyet a következő képlet határoz meg: ahol t az az év, amelynek költségeit és eredményeit a kezdeti időszakra csökkentjük (t = 0,1,2,…,T); A jen a befektető számára elfogadható tőkemegtérülési rátával egyenlő diszkontráta. Az En együttható célja a különböző időszakok alapjainak időbeli elrendelése. Gazdasági jelentése: a befektetett tőkén mekkora éves megtérülési százalékot akar, illetve kaphat a befektető. Megállapításánál általában az inflációs rátából és a pénzügyi befektetések ún. biztonságos vagy garantált jövedelmezőségi szintjéből indulnak ki, amelyet az állami bank az értékpapír-ügyletek során biztosít. A diszkontráta meghatározásánál fontos szempont a kockázat figyelembe vétele. A kockázat a befektetési folyamatban a befektetett tőke reálhozamának a várthoz képest esetleges csökkenése vagy elvesztése formájában jelenik meg. A beruházási projektek különféle lehetőségeinek összehasonlítását és a legjobbak kiválasztását ajánlatos elvégezni, figyelembe véve a különböző mutatókat, amelyek magukban foglalják: nettó jelenérték (NPV) vagy integrált hatás; hozamindex (ID); belső megtérülési ráta (IRR); visszafizetési időszak; a résztvevők érdekeit és a projekt sajátosságait tükröző egyéb mutatók. A nettó jelenértéket (NPV vagy NPV) a következő képlet határozza meg: ahol: Rt a t-edik lépésben elért eredmények (a készpénzbevételek összege) költségbecslése; 3t – a költségek (beruházás) értékelése a t időszakban; (Rt - 3t) - a t-edik lépésnél elért hatás. A nettó jelenérték a projekt megvalósításának eredménye, amely a teljes elszámolási időszakra érvényes aktuális hatások összege, amely a diszkontált pénzforgalmi bevételek többlete a diszkontált beruházási költségekhez képest. A beruházási projektek opcióinak összehasonlításakor a maximális nettó jelenértékû a hatékonyabb. Ha az NPV<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться. Az integrálhatás meghatározására szolgáló képletekben különféle módosulások léteznek, amelyek a számlázási időszakban a vállalkozáson áthaladó pénzforrások eltérő részletezettségét tükrözik, pl. bevételek és kiadások. A jövedelmezőségi index (Pref liability Index) (ID vagy PI) az adott hatások összegének a tőkebefektetés összegéhez viszonyított aránya. A képlet határozza meg: ahol: 3t* - a folyó költségek értékelése a t-edik lépésben; K - a diszkontált tőkebefektetések összege A hozamindex a befektetett tőke átlagos éves megtérülését jellemzi a számlázási időszakban. Ez a mutató szorosan összefügg a nettó jelenértékkel. Ha NPV > 0, akkor ID > 1 és fordítva. Ha ID>1, akkor a projekt akkor érvényes, ha ID<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности. A nettó jelenértéktől eltérően a hozamindex egy relatív mutató. Emiatt nagyon kényelmes, ha több, megközelítőleg azonos NPV értékű alternatív projekt közül választ egy projektet, vagy ha egy befektetési portfóliót a maximális teljes NPV értékkel készít el. A belső megtérülési ráta (IRR) az a diszkontráta (EVR), amelynél a csökkentett hatások értéke megegyezik a csökkentett beruházással, vagy a nettó jelenérték nulla: E mutató kiszámításának értelme a tervezett beruházások gazdasági hatékonyságának elemzésekor a következő: Az IRR azt a maximálisan megengedhető relatív bevételi szintet mutatja, amely ehhez a projekthez társítható. Például, ha a projektet teljes egészében kereskedelmi banki hitelből finanszírozzák, akkor az IRR értéke a banki kamat elfogadható szintjének felső határát mutatja, amelynek túllépése veszteségessé teszi a projektet. A kiválasztási szempont a maximális IRR érték, feltéve, hogy az meghaladja a minimális banki kamatot. A megtérülési idő (Payback Period) (jelenlegi vagy PP) az a minimális időintervallum (a projekt kezdetétől számítva), amelyen túl az integrál hatás válik és nem negatív marad a jövőben is. Vagyis ez az az időszak, amelytől kezdve a kezdeti beruházásokat és a beruházáshoz kapcsolódó egyéb költségeket a megvalósítás összesített eredménye fedezi. A beruházás megtérülésének egyszerű (kedvezménymentes) és diszkont módszerei lehetővé teszik a projekt likviditásának és kockázatosságának megítélését, mert a hosszú megtérülés a projekt likviditásának csökkenését vagy kockázatosságának növekedését jelenti. A megtérülési idő kiszámításának algoritmusa a tervezett befektetési hozamok eloszlásának egységességétől függ. Ha a bevétel egyenletesen oszlik el az évek során, akkor a megtérülési időt úgy számítják ki, hogy az egyszeri költségeket elosztják a nekik járó éves bevétel összegével. Törtszám beérkezésekor a rendszer felfelé kerekíti a legközelebbi egész számra. Ha a nyereség egyenlőtlenül oszlik el, akkor a megtérülési időt úgy számítják ki, hogy közvetlenül megszámolják, hány év alatt a befektetés halmozott bevétellel megtérül. A PP mutató kiszámításának általános képlete a következő: Ésszerűbb egy másik módszer a megtérülési idő meghatározására. E módszer alkalmazásakor a megtérülési idő alatt annak az időszaknak a hosszát értjük, amely alatt a befektetés befejezésekor diszkontált nettó jövedelem összege megegyezik a diszkontált befektetés összegével. A megtérülési idő mutató, mint a hatékonyság mérőjének fő hátránya, hogy nem veszi figyelembe a befektetés teljes működési idejét, így nem befolyásolja minden azon túlmutató megtérülés. Ezért a megtérülési idő mutatója nem szolgálhat fő kiválasztási kritériumként. De ha a projekt megtérülési ideje hosszabb, mint az elfogadott korlátozások, akkor a szóban forgó projektet kizárják a lehetséges befektetési alternatívák listájáról. A befektetési hatékonysági mutató (R és ARR) az összes befektetett tőke éves megtérülését jellemzi, beleértve a saját tőkét is. Ennek a mutatónak a kiszámításának két jellemzője van: nem tartalmazza a jövedelmi mutatók diszkontálását; A bevételt a PN nettó nyereség jellemzi, mínusz a hitel kiszolgálásához kapcsolódó pénzügyi költségek. A számítási algoritmus rendkívül egyszerű, ami ennek a mutatónak a gyakorlatban való elterjedtségét vonja maga után: a beruházási hatékonysági mutatót (ARR) úgy számítják ki, hogy a PN átlagos éves nyereséget elosztják az átlagos beruházási értékkel (az együtthatót százalékban vesszük). A beruházás átlagos értékét úgy kapjuk meg, hogy a tőkebefektetések kezdeti összegét elosztjuk 2-vel, ha feltételezzük, hogy az elemzett projekt lejárta után az összes tőkeköltség leírásra kerül, ha maradvány- vagy megtakarítási érték ( RV) megengedett, akkor ki kell zárni. Ezt a mutatót hasonlítják össze az előlegezett tőke megtérülési rátájával, amelyet úgy számítanak ki, hogy a vállalkozás teljes nettó nyereségét elosztják a tevékenységére előirányzott pénzeszközök teljes összegével. A figyelembe vett mutatókon kívül a beruházási projektek értékelésekor más kritériumokat is alkalmaznak, beleértve az integrált költséghatékonyságot, a fedezeti pontot, a projekt pénzügyi értékeléséhez szükséges együtthatókat (jövedelmezőség, forgalom, pénzügyi stabilitás, likviditás), a projekt jellemzőit. az üzleti terv pénzügyi részét. A pénzügyi terv indoklása mögött meghúzódó kulcskategóriák a valódi pénzáramlás, a valós pénzegyenleg és a valós felhalmozott pénzegyenleg fogalmai. A beruházási projekt megvalósítása során megkülönböztetik a beruházási, működési és pénzügyi tevékenységeket, valamint az ilyen típusú tevékenységeknek megfelelő forrásbeáramlást és -kiáramlást. A valós pénzáramlás a beruházási és működési tevékenységekből származó források be- és kiáramlása közötti különbség a projekt egyes időszakaiban. A reálpénz áramlása a kereskedelmi hatékonyság számításaiban a t-edik lépésre (Et) gyakorolt hatásként jelenik meg. A projekt elfogadásának szükséges feltétele a felhalmozott valós pénz pozitív egyenlege a projekt minden időszakában. A pozitív érték a források rendelkezésre állását jelzi a t időszakban, a negatív érték a forráshiányt és a további saját, kölcsön- vagy kölcsöntőke bevonásának szükségességét vagy a működési költségek csökkentését. A felsorolt mutatók egyike sem önmagában elegendő a projekt elfogadásához. A befektetési hatékonyság egyes mutatóinak megválasztását a beruházáselemzés konkrét feladatai határozzák meg. A befektetési döntés objektivitásának foka nagymértékben függ a befektetések eredményességének értékelésének mélységétől és összetettségétől az alkalmazott formalizált kritériumok alapján. A projektbe történő befektetésről szóló döntést az összes felsorolt mutató jelentőségének és az összes résztvevő érdekeinek figyelembevételével kell meghozni. Ebben a döntésben fontos szerepet kell játszania a projekt megvalósításához bevont tőke szerkezetének, időzítésének, valamint egyéb, csak érdemben (és informálisan) figyelembe vehető tényezőknek is.A kezdeti befektetés megtérülési ideje (megtérülési időszak)
Befektetési hatékonysági mutató – Számviteli megtérülési ráta, ARR)
Egyfajta tevékenység mellékfolyók Kiáramlások
Befektetési tevékenység
Üzemi tevékenységek
Pénzügyi tevékenységek
Név Beáramlás összetétele Kiáramlási összetétel
Az indikátor neve Tervezési intervallum
0
1
2
3
4
5
6
7
8
TRIBUTIES
ÖSSZESEN azonosító szerint
2. Üzemi tevékenység
Értékesítésből származó bevételek
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
ÖSSZESEN OD
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
Összes mellékfolyó
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
KIFOLYÁSOK
1. Befektetési tevékenység
Beruházási költségek -950
-116
-65
ÖSSZESEN azonosító szerint -950
-116
-65
0
0
0
0
0
0
2. Üzemi tevékenység
Gyártási költségek
-228
-580,5
-943
-1300
-1680
-2060
-2440
-2820
adókat
-113,3
-427,7
-739,7
-1053,0
-1360,8
-1668,6
-1976,4
-2284,2
ÖSSZESEN OD 0
-341,3
-1008,2
-1682,7
-2353,0
-3040,8
-3728,6
-4416,4
-5104,2
Teljes kiáramlás -950
-457,3
-1073,2
-1682,7
-2353,0
-3040,8
-3728,6
-4416,4
-5104,2
NCF cash flow -950
-57,3
276,8
617,3
897,0
1159,2
1421,4
1683,6
1945,8
Az indikátor neve Tervezési intervallum
0
1
2
3
4
5
6
7
8
TRIBUTIES
1. Üzemi tevékenység
Értékesítésből származó bevételek
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
ÖSSZESEN OD
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
2.Pénzügyi tevékenység
Részvénybefektetések 400
Kölcsönzött pénzeszközök 950
ÖSSZESEN FD 1350
0
0
0
0
0
0
0
0
Összes mellékfolyó 1350
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
KIFOLYÁSOK
1. Befektetési tevékenység
Beruházási költségek -950
-116
-65
ÖSSZESEN azonosító szerint -950
-116
-65
0
0
0
0
0
0
2. Üzemi tevékenység
Gyártási költségek
-228
-580,5
-943,0
-1300,0
-1680,0
-2060,0
-2440,0
-2820,0
adókat
-113
-427,7
-739,7
-1053,0
-1360,8
-1668,6
-1976,4
-2284,2
ÖSSZESEN OD 0
-341
-1008,2
-1682,7
-2353,0
-3040,8
-3728,6
-4416,4
-5104,2
2.Pénzügyi tevékenység
Költségtérítés és szervizelési költségek
-266
-266,0
-380,0
-335,7
-291,3
-247,0
-202,7
-158,3
ÖSSZESEN FD
-266
-266,0
-380,0
-335,7
-291,3
-247,0
-202,7
-158,3
Teljes kiáramlás -950
-723
-1339,2
-2062,7
-2688,7
-3332,1
-3975,6
-4619,1
-5262,5
NCF cash flow 400
-323
10,8
237,3
561,3
867,9
1174,4
1480,9
1787,5
Az indikátor neve tervezési intervallum
1
2
3
4
5
6
7
8
Értékesítésből származó bevételek 400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
ÁFA (18%) 72,0
243,0
414,0
585,0
756,0
927,0
1098,0
1269,0
mérleg szerinti eredmény 172
769,5
1357
1950
2520
3090
3660
4230
jövedelemadó 41,28
184,68
325,68
468
604,8
741,6
878,4
1015,2
Összes adófizetés 113,3
427,7
739,7
1053,0
1360,8
1668,6
1976,4
2284,2
Az indikátor neve tervezési intervallum
0
1
2
3
4
5
6
7
8
A kölcsön összegének visszaküldése
158,33
158,33
158,33
158,33
158,33
158,33
Felhasznált hitelegyenleg 950,0
950,0
950,0
791,7
633,3
475,0
316,7
158,3
0,0
Hitelszolgáltatás
266
266
221,67
177,33
133,00
88,67
44,33
0,0
Teljes törlesztés és hitel kiszolgálása
266
266
380,00
335,67
291,33
247,00
202,67
158,33
Előkészítő intézkedések a számításokhoz
A teljesítménymutatók típusai
Algoritmus mutatók elkészítéséhez és kiszámításához
Első lépés
második lépés
Harmadik lépés
Negyedik lépés
Pénzügyi költségvetések, mint számítási források
Jövedelmezőségi és forgalmi mutatók számítása
Pénzügyi mutatók és további elemzések
Következtetés
Milyen kulcsfontosságú teljesítménymutatókat használnak
Abszolút kritériumok, amelyek alapján a projektet elemzik
A befektetés nettó jelenértéke pozitív, de mérete kicsi, ami figyelmezteti a befektetőt, hiszen a mutató bármilyen piaci ingadozással negatívvá válhat. Emellett az általunk állandónak tekintett diszkontráta dinamikus mutató, és különböző tényezők függvényében változhat (refinanszírozási ráta, inflációs ráta, piaci árak egy adott iparágban). Ezért egy ilyen kezdeményezés eredményességének megítélése általában pozitív, az általa generált pénzáramlások megtérítik a költségeket és növelik a vállalat értékét. Ha azonban a fő feladat a profit maximalizálása, akkor ebben az esetben alacsony pozitív eredmény mellett a veszteségek kockázata meglehetősen nagy.
Relatív projektsiker arányok
A hatékonyság ellenőrzése a karcsú gyártásban
Az elmúlt évtizedekben a fejlett országokban, most pedig Oroszországban is egyre több híve van az úgynevezett lean termelésnek az iparban. A legelterjedtebb ilyen típusú rendszerek: 5S, TQS, Just-in-time, TPM, Multi-process work.
