A legtöbb pénzügyi elmélet az ideális tőkepiac (hipotézis) koncepcióján alapul.
Hatékony piac - a pénzügyi eszközök piacára alkalmazott kifejezés, amely abban nyilvánul meg, hogy minden újonnan kapott a releváns információk azonnal megjelennek a forgalmazott pénzügyi eszközök árszintjében .
A hatékony piac definíciói.
1. A Hatékony piacok hipotézise (EMH) kimondja, hogy az eszközök jelenlegi piaci árai teljes mértékben tükrözik az összes befektető számára nyilvánosan elérhető információkat azokról a tényezőkről, amelyek befolyásolhatják az értékpapírok piaci árát. Egy eszköz ára a befektetők tevékenysége eredményeként alakul ki, akik eladják vagy megvásárolják azt a birtokukban lévő információktól függően.
2. A piac bizonyos információk tekintetében abszolút hatékonynak tekinthető, ha ezen információk felhasználásával nem lehet döntést hozni értékpapírok vételéről vagy eladásáról, így többletnyereséghez juthat.
A hatékony piac hipotézisének végső megfogalmazását az amerikai E. Fama adta meg 1965-ben. A Journal of Business című folyóiratban publikált egy cikket, amelyben a részvényárfolyamokat elemezte: E. Fama szerint a piac akkor hatékony, ha „gyorsan alkalmazkodik az új információkhoz".
A hatékony piac jellemzői
1. Gyors alkalmazkodás az új információkhoz a piaci hatékonyság fontos jellemzője, de nem határozza meg kimerítően. A modern értelemben vett piac akkor hatékony, ha a pénzügyi eszközök árai teljes mértékben és időben tükrözik az összes rendelkezésre álló információt.
2. A hatékony piac másik jele az az áraknak az alapvető tényezőkkel való összhangja . Bár ma már pénzügyi modellek széles skálája áll rendelkezésünkre, egyik sem mondható teljesen teljesnek.
A hatékony piaci modell azonban több feltétel mellett létezik:
1. nincs tranzakciós költség;
2. nincs adó;
3. olyan nagy számú vevő és eladó jelenléte, hogy mindegyikük tevékenysége nem befolyásolja az érintett pénzügyi eszközök, például a részvények árát;
4. egyenlő hozzáférés a piachoz jogi személyek és magánszemélyek számára;
5. információs támogatási költségek hiánya - az információk egyenlő hozzáférhetősége;
6. ugyanazok az elvárások minden szereplővel szemben;
7. nincsenek pénzügyi nehézségekkel járó költségek.
Tehát a hatékonyság alatt itt információhatékonyságot értünk, azaz. hatékony piac - ϶ᴛᴏ olyan piac, amelynek árai ismert információkat tükröznek .
Ez a feltétel nem teljesül maradéktalanul, így a hatékonyságnak különböző formái léteznek a piacra kerülő információ típusától függően.
Minden rendelkezésre álló információ feltételesen három csoportra osztható. Az első csoport az információk az árfolyamok múltbeli dinamikájáról, vagyis a különböző értékpapírok árfolyamának változásairól szóló historikus adatok. A nyilvános tájékoztatás egyéb formáival (pénzügyi jelentési adatok, újságkiadványok stb.) együtt a második csoportba tartozik - nyilvános információ.
A nyilvános információkon kívül vannak olyan információk, amelyeket privát módon terjesztenek, általában bennfentesektől származó információk egy adott cég helyzetéről, közvetlen terveiről és szándékairól. Az ilyen információk képezik az adatosztályozás harmadik részét - személyes információ.
A piac hatékonyságának három formája van: gyenge, középsőÉs erős.
A hatékonyság gyenge formája azt jelenti, hogy a múltbeli árváltozásokban szereplő összes információ teljes mértékben tükröződik a jelenlegi piaci árakban. Ha a ϶ᴛᴏ igaz, akkor egy ilyen piac nem tud többletnyereséget elérni pusztán a korábbi időszakok értékpapírár-változásaira vonatkozó adatok felhasználásával.
A hatékonyság mérsékelt (közepes) formája feltételezi, hogy a jelenlegi piaci árak nemcsak a múltban bekövetkezett árváltozásokat tükrözik, hanem minden más nyilvánosan elérhető információt is.
A tökéletes piaci hipotézis középső formája azt feltételezi, hogy értelmetlen befektetési döntéseket hozni a megjelent új információk alapján (például egy vállalat következő negyedévi pénzügyi kimutatásainak közzététele) – ezt az információt közvetlenül azután beépítik az árakba. nyilvánosan elérhetővé válik. Ebben az esetben lehetetlenné válik az ilyen információk birtoklásából származó többletnyereség megszerzése.
Az abszolút piaci hatékonyság hipotézise (a hatékonyság erős formája): a jelenlegi eszközárak minden információt figyelembe vesznek, mind a nyilvánosan elérhető, mind a zárt forrásokból. Ez a forma azt feltételezi, hogy minden új információ nem egyszerűen bekerül a piacra, hanem nagyon gyorsan – szinte azonnal tükröződik az árszintben.
Annak a ténynek a megerősítése, hogy a valódi pénzügyi piacok még mindig messze vannak az abszolút hatékonyság elérésétől, számos érdekes minta jelenléte igazolja, amelyek évről évre folyamatosan megnyilvánulnak. Az egyik ilyen minta januári hatás"- legalább 70 éve megfigyelhető, hogy a részvények januári átlagos hozamának többlete az év többi hónapjában elért hozamhoz képest. A NYSE-n ennek a többletnek az átlagos nagysága körülbelül 3 százalékpont. ugyanaz a csere" a hét napjának hatása": a hétfői részvényhozamok általában negatívak. Ezt több mint 25 éves megfigyelési adatok is megerősítik. A tokiói tőzsde több mint 35 éve figyel" kis szilárd hatás ami abban nyilvánul meg, hogy a kisvállalatok részvényeinek hozama mintegy 5 százalékponttal magasabb, mint a nagyvállalatok értékpapírjainak hozama.
A piac hatékonysága semmiképpen nem jelenti azt, hogy korlátozott ideig, vagy a gazdasági ciklus egyes szakaszaira, vagy egy bizonyos befektető (vagyonkezelő) ne tudjon többlethozamot elérni.
Az eszközök piaci árai az értéküket befolyásoló fő gazdasági tényezőkre vonatkozó információkat tükrözik. A pénzügyi elemzők folyamatosan keresik azokat az eszközöket, amelyek ára eltér a mögöttes, valós értéküktől. A legjövedelmezőbb stratégia meghatározásához az elemzőknek elképzeléssel kell rendelkezniük az összegyűjtött információk pontosságáról. Egy eszköz piaci ára az összes pénzügyi elemző véleményének súlyozott átlagaként alakul ki. Ugyanakkor a legnagyobb súllyal azoknak az ítélete lesz, akik a legtöbb információ birtokában vannak, és befolyásolják a leggazdagabb ügyfelek befektetési döntéseit.
1. táblázat A hatékony piac hipotézisének gyakorlati tesztelése
| Elméleti feltevés | empirikus bizonyíték |
| A pénzügyi eszközök árai a véletlenszerű séta törvényének megfelelően idővel változnak | Részben igaz, de rövid távon (napi, heti és havi) enyhe pozitív autokorreláció tapasztalható a pénzügyi piacokon; hosszú távon (3-5 év) megfigyelhető egy tendencia, hogy a piaci árak visszatérnek az egyensúlyi értékhez |
| Az új információk gyorsan megjelennek a pénzügyi eszközök áraiban, a jelenleg rendelkezésre álló információk nem teszik lehetővé a jövőbeni árváltozások előrejelzését és további bevételek kivonását | Az új információk gyorsan, de nem egységesen beépülnek az árakba; az aktuális árfolyaminformációk befolyásolják mozgásukat: a tőzsdén a növekvő részvények rövid távon tovább nőnek (lendülethatás), hosszú távon az alacsony P / E mutatójú, magas mérlegmutatójú részvények nyernek (értékhatás); a FOREX piacon az aktuális határidős árfolyam szolgál az árfolyam jövőbeli értékének mutatójaként |
| A technikai elemzés nem ad hasznos információt a kereskedőnek. | A technikai elemzést széles körben használják a kereskedők körében, ami elméletileg a hatékonyságáról beszél; Az empirikus bizonyítékok vegyesek a magas hozamú technikai elemzés hatékonyságára vonatkozóan |
| A befektetési alapkezelők nem érnek el szisztematikusan a piaci átlagnál magasabb hozamot | Csak részben igaz |
| A pénzügyi eszközök árai mindig összhangban vannak az alapvető árazási tényezőkkel | A pénzügyi eszközök árai hosszú időn keresztül jelentősen eltérnek az egyensúlytól |
Az 1990-es évek elejéig kevesen kételkedtek a pénzügyi piacok hatékonyságának posztulátumában. Most azonban fordított a kép: ennek gyakorlatilag nincs támogatója az üzleti szférában. A hatékony piac hipotézisének azonban számos fontos következménye van, amelyek közül sok a mai napig igaz.
A hatékony piaci hipotézis alapján meglehetősen egyszerű matematikai modelleket állítottak fel, amelyek segítségével bizonyos valószínűséggel kiszámítható az opciók, részvények árfolyama, valamint az optimális részvényportfólió. A hipotézis különösen lehetővé tette a CAPM (Capital Asset Pricing Model), APM (Arbitrage Pricing Model), G. Markowitz hatékony portfólióelméletének kidolgozását, amely lehetővé teszi az optimális befektetői portfólió felépítését, az alul- vagy túlértékelt eszközök azonosítását, a szisztematikus kockázat mérését, stb.
A piacgazdaságban a legtöbb vállalat valamilyen mértékben kapcsolódik a tőkepiachoz. A nagyvállalatok ott hitelezőként és befektetőként is fellépnek, a kisvállalatok részvétele legtöbbször a rövid távú befektetési problémák megoldására korlátozódik, vagyis a kisvállalatok általában nem hitelezőként lépnek fel a tőkepiacon.
Mindenesetre a tőkepiaci döntéshozatal és magatartásválasztás, valamint a tranzakciók tevékenysége szorosan összefügg a tőkepiaci hatékonyság fogalmával. Az ilyen műveletek logikája a következő. Az értékpapírok vételére vagy eladására irányuló tranzakciók volumene attól függ, hogy az értékpapírok aktuális piaci árai mennyire felelnek meg a belső (reál)áraiknak. Az ár sok tényezőtől függ, beleértve az információkat is. Tegyük fel, hogy egy egyensúlyban lévő piac új információt kap arról, hogy egy bizonyos vállalat részvényeinek árfolyama alulértékelt. Ez a részvények iránti kereslet azonnali növekedéséhez, majd az ezt követő áremelkedéshez vezet a részvények belső értékének megfelelő szintre. Azt, hogy az információk milyen gyorsan tükröződnek az árakban, a piaci hatékonyság mértéke jellemzi.
Mindenekelőtt hangsúlyozzuk, hogy a tőkepiaci alkalmazásban a „hatékonyság” kifejezést tehát nem közgazdasági, hanem információs, azaz információs értelemben kell érteni. a piaci hatékonyság mértékét az információs telítettség mértéke és az információk piaci szereplők számára való elérhetősége jellemzi. A tudományos irodalomban a vizsgált koncepciót piaci hatékonysági hipotézisként ismerik.
E hipotézis szerint a piaci szereplők információhoz való teljes és szabad hozzáférése mellett a részvény árfolyama jelenleg a legjobb becslés a valós értékére vonatkozóan. Egy hatékony piacon minden új információ, amint elérhetővé válik, azonnal megjelenik a részvények és egyéb értékpapírok árfolyamában. Ráadásul ezek az információk véletlenszerűen kerülnek a piacra, pl. nem lehet előre megjósolni, hogy mikor érkezik, és milyen mértékben lesz hasznos.
A piac információs hatékonyságának elérése számos feltétel teljesülésén alapul:
A piacot vevők és eladók sokasága jellemzi;
Az információ a tőkepiac valamennyi alanya számára egyszerre válik elérhetővé, és annak átvétele semmilyen költséggel nem jár;
Nincsenek tranzakciós költségek, adók és egyéb tényezők, amelyek megakadályozzák a tranzakciókat;
A magánszemély vagy jogi személy által végrehajtott tranzakciók nem befolyásolhatják a piaci árak általános szintjét;
Minden piaci szereplő racionálisan cselekszik, a várt haszon maximalizálására törekszik;
Az értékpapír-tranzakcióból származó szuperprofit mint minden piaci szereplő számára egyformán valószínű előrelátható esemény lehetetlen.
Nyilvánvaló, hogy a való életben nem teljesül minden megfogalmazott feltétel maradéktalanul:
információ nem osztható meg
nem ingyenes
vannak adók, költségek stb.
A hatékony piacnak két fő jellemzője van.
1. A befektetőnek nincs logikus oka arra, hogy adott kockázati fok mellett az átlagosnál nagyobb megtérülést várjon a befektetett tőkétől. Ez egyáltalán nem jelenti azt, hogy a befektető nem kaphat vagy nem kap magasabb jövedelmet, a lényeg más - ilyen eredmény nem várható. Vagyis egy ilyen eredménynek kicsi a valószínűsége.
2. A befektetett tőke megtérülési szintje a kockázat mértékének függvénye (legjobb példa erre a rövid lejáratú értékpapírok kamatai. A rövid lejáratú értékpapírok kamatai a legalacsonyabbak). A pontos kapcsolat persze nem ismert, csak a kapcsolat jellege világos: minél nagyobb a kockázat, annál nagyobb a hozam. Minél hosszabb ideig fektet be tőkét, annál valószínűbb a kockázat. A magasabb hozam iránti igény minden bizonnyal a részvények piaci árában is megmutatkozik.
Úgy véljük azonban, hogy a piaci hatékonysági hipotézis a gyakorlatban háromféle formában valósítható meg, pl. A piaci hatékonyságnak három típusa van:
mérsékelt
Gyenge formában a jelenlegi részvényárak teljes mértékben tükrözik a korábbi időszakok árfolyamdinamikáját, pl. a potenciális befektető a trendek elemzésével nem szerezhet további előnyöket a maga számára; vagyis az árdinamika elemzése, bármilyen alapos és részletes is legyen, nem teszi lehetővé a „piac megverését”, pl. plusz bevételhez jutni. Tehát a piaci hatékonyság gyenge formájának körülményei között az árdinamikai statisztikai adatok alapján lehetetlen többé-kevésbé indokolt előrejelzés a díjak növekedéséről vagy csökkentéséről.
A piaci hatékonyság mérsékelt formái mellett a jelenlegi árak nemcsak a múltbeli árváltozásokat tükrözik, hanem a résztvevők számára egyformán elérhető információkat is. Gyakorlati szempontból ez azt jelenti, hogy az elemzőnek nem kell tanulmányoznia az árstatisztikát, a kibocsátói jelentéseket, a speciális információs és elemző ügynökségek jelentéseit, beleértve az előrejelzéseket is, mivel minden ilyen nyilvánosan elérhető információ azonnal megjelenik az árakban.
A hatékonyság erős formája azt jelenti, hogy a jelenlegi árak nemcsak nyilvánosan elérhető információkat tükröznek, hanem olyan információkat is, amelyek nem hozzáférhetők a nyilvánosság számára. Ha ez a hipotézis igaz, akkor senki nem fog tudni szuperprofitra szert tenni a részvényekkel való játékból, még a bennfentesek sem, pl. a vállalatnál dolgozó és/vagy beosztásuknál fogva bizalmas információkhoz hozzáférni, amelyek hasznukra válhatnak. Teljesen nyilvánvaló, hogy a hatékonyság erős formájának megléte csak feltételezhető.
Természetesen a hatékony piac megteremtése, ami elvileg lehetséges, a gyakorlatban megvalósíthatatlan. A létező értékpapírpiacok egyikét sem ismerik el hatékonynak az elemzők a szó teljes értelmében, bár egyes piacok gyenge hatékonysági formájának meglétét empirikus kutatások is alátámasztják.
Diákok, végzős hallgatók, fiatal tudósok, akik a tudásbázist tanulmányaikban és munkájukban használják, nagyon hálásak lesznek Önnek.
Bevezetés
1. A hatékony tőkepiac elmélete
1.1 Eredet
1.2 A tőkehatékonyság formái
1.2.1 A hatékonyság gyenge formája
1.2.2 A hatékonyság mérsékelt formája (félerős forma).
1.2.3 A hatékonyság erős formája
2. A kockázat és a hozam közötti kompromisszum
Bibliográfia
Bevezetés
A pénzügyi gazdálkodás fogalmai képezik az elméleti alapját a hosszú és rövid távú pénzügyi politika kialakításának, amely a pénzügyi források mozgósításának, hatékony felhasználásának formái és módszerei rendszerében nyilvánul meg.
A banki pénzügyi menedzsment alapjául szolgáló elméletek:
a nettó jelenérték és a költségadditivitás elmélete; a hatékony tőkepiac elmélete;
portfólióelmélet;
az állóeszközök árképzésének elmélete;
opció árazás elmélete;
közvetítés elmélet.
A pénzügyi befektetések elméletében a legszélesebb körben használt a „hatékony piacok” fogalma, amelyet ebben a cikkben tárgyalunk. Ennek az elméletnek a fejlődése a múlt század elejére nyúlik vissza.
Hatékony tőkepiac az, ahol az új információk gyorsan és pontosan tükröződnek a részvények árfolyamában. Ez az elmélet a pénzügyi eszközök piaci árai megfelelőségének problémájával foglalkozik.
A kérdés az, hogy a piaci árak mennyire tükrözik a pénzügyi eszközök „valódi értékét”. Az a befektető, aki azt tapasztalja, hogy a piac szisztematikusan alul- vagy túlértékel egy adott eszközt, hosszú ideig, csekély kockázattal vagy kockázat nélkül kereshet bevételt. A piaci hatékonyság hipotézise szerint ez lehetetlen. Ez azt jelenti, hogy a piaci árak szinte minden, a befektetők rendelkezésére álló információt tükröznek. Ebben az esetben a piaci árak ingadozásának tisztán véletlenszerűnek kell lennie, és senki sem tudja megjósolni a jövőbeli árakat.
A munka relevanciája annak köszönhető, hogy a téma iránt a modern tudomány nagy érdeklődést mutat.
Cél: a hatékony tőkepiac elmélete lényegének és tartalmának feltárása.
A munka bevezetőből, fő részből és irodalomjegyzékből áll. A munka teljes terjedelme 20 oldal.
1. Hatékony tőkepiaci elmélet
1.1 eredet
A hatékony piacok koncepciója a tőkepiac kvantitatív elméletének sarokköve, amelynek az elmúlt évtizedek kutatásait teljes mértékben alárendelték. Valójában a hatékony piac hipotézise a múlt század elejére nyúlik vissza. Egyetlen elsődleges funkcióját tölti be: igazolja a valószínűségi számítások alkalmazását a tőkepiacok elemzésében.
Az a gondolat, hogy az árakat valószínűségekkel lehet modellezni Bachelier(1900). Az árképzés kérdését ezután a kaszinójátékos szemszögéből vizsgálták – vajon képes-e az egyén nyerni úgy, hogy valamilyen módon megjósolja az ár jövőbeli értékét. A piaci szereplők viselkedésének szerkezetéről ugyanakkor egyetlen hipotézis fogalmazódott meg, miszerint a piacokat „állati ösztönök” („állati szellemek”) vezérlik. A Bachelier volt az első, amely grafikusan ábrázolta a nyersanyagopciók kifizetését – a mára ismert szögvonalat, valamint a megfelelő diagramokat a terpesz- és egyéb opciós stratégiákhoz. Az empirikus adatok hiánya miatt azonban a gyakorlati elemzés során nem valósult meg Bachelier azon állítása, hogy a piaci nyereség független, azonos eloszlású valószínűségi változó.
Bachelier disszertációja forradalmi volt, de nagyrészt figyelmen kívül hagyták és elfelejtették. A statisztikai elemzés piacokon való alkalmazása lelassult (kivéve Holbrook Working és Alfred Coles 1930-as évekbeli munkáját), és egészen a 40-es évek végéig folytatódott. De aztán gyors volt a fejlődés.
A piacelemzést évtizedeken keresztül, az 1920-as évektől az 1940-es évekig a fundamentalisták (Graham és Dodd követői) és a technikusok (vagy műszaki elemzők, Magee követői) uralták. Csak az 1950-es években bővült a harmadik csoport – a kvantitatisták (vagy kvantitatív elemzők, Bachelier követői).
A hatékony piac elméletének alapjául szolgáló munka nagy részét összegyűjtötték Kutner A tőzsdei árfolyamok véletlenszerű karaktere című klasszikus kötetében, amely először 1964-ben jelent meg. Kutner antológiája, amely a kvantitatív elemzés első „aranykorának” lett az alapja, közvetlenül foglalkozott a piac jellemzőivel. A könyv tartalmazza az indoklást annak, amit a 60-as években formalizáltak Hírnév mint a hatékony piac hipotézise.
Így, Ta hatékony tőkepiac elmélete- ez az a nézőpont, amely szerint a tőkepiac érzékeny és pontos információátalakító, minden új információ megjelenésére megfelelően reagál, és megfelelő árfolyamszintet generál a részvények és kötvények számára.
A hatékony tőkepiac elmélete a spekulatív piacokon az értékpapírok árfolyamának egy bizonyos időszakon keresztüli változásának egyensúlyi rendszerének elemzéséhez kapcsolódik.
Az elmélet fő következtetése az ún hatékony piaci hipotézis(Efficient Markets Hypothesis, EMH), mikor az értékpapírok ára gyorsan és pontosan tükrözi a hasznos információkat ezen értékpapírok valós áráról. Ez a hipotézis azt feltételezi, hogy egy hatékony piacon lehetetlen valódi vagy gazdasági nyereséget elérni a rendelkezésre álló információk személyes célokra történő felhasználásával.
A piaci hatékonyság hipotézise nem kis jelentőségű mind a pénzügyi vezetők, mind a pénzügyi befektetők számára. A hipotézist gyakran a modern pénzügyelmélet egyik központi gondolatának tekintik. A "hatékonyság" szó ebben az esetben információs, nem pedig működési hatékonyságot jelent, pl. A hatékony piac az, ahol az árak minden ismert információt tükröznek.
A helyzet iróniája, hogy a piacok csak akkor lehetnek hatékonyak, ha nagy számban vannak olyanok, akik hisznek a piacok hatástalanságában, és ennek megfelelően szuperprofitra - pl. bevétel meghaladja az ezen eszközök kockázatosságának megfelelő összeget.
Az EMH tőzsdei alkalmazásának hívei rámutatnak arra, hogy ezen a piacon, ahol a főbb tőzsdei részvények száma nem haladja meg a 3000 tételt, mintegy 100 000 magasan kvalifikált szakmai elemző és bróker dolgozik. Így, ha minden elemző 30 részvényt követ (ami nagyjából igaz, hiszen az elemzők általában a gazdaság bizonyos szektoraira specializálódtak), akkor minden részvényre körülbelül ezer elemző jut. Ezek az elemzők olyan szervezeteknél dolgoznak, mint a Citibank, a Merrill Lynch, a Prudential Insurance, a Fidelity Investments stb., amelyek több milliárd dollárral rendelkeznek, és így nyereséges üzleteket köthetnek. Továbbá az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) szabályainak köszönhetően, amelyek megkövetelik a tranzakciók nyilvánosságra hozatalát és az elektronikus információs rendszerek elérhetőségét, ez az ezer elemző nagyjából egy időben kapja meg és értékeli az ezekről a részvényekről szóló információkat. Ezért minden új információ megjelenése szinte azonnal megmutatkozik a részvényárfolyamokban, és általában a legnagyobb vállalatok részvényei nem tudnak váratlan nyereséget biztosítani.
A piac információs hatékonyságának biztosításához négy feltételnek kell teljesülnie.
Az információ minden piaci szereplő számára egyszerre válik elérhetővé, és annak átvétele semmilyen költséggel nem jár.
Nincsenek tranzakciós költségek, adók és egyéb tényezők, amelyek megakadályozzák a tranzakciókat.
A magánszemély vagy jogi személy által végrehajtott tranzakciók nem befolyásolhatják az általános árszintet.
Minden piaci szereplő racionálisan cselekszik, törekszik a várható előnyök maximalizálására.
Nyilvánvalóan ez a négy feltétel egyetlen valós piacon sem teljesül: időbe és pénzbe kerül az információszerzés, egyes entitások korábban kapnak információt, mint mások, vannak tranzakciós költségek, adók stb.
E feltételek nem teljesülése miatt különbséget kell tenni a piacok ideális információs hatékonysága és gazdasági információs hatékonysága között. Egy tökéletesen hatékony piacon, ahol a fenti feltételek mindegyike teljesül, az árak mindig minden ismert információt tükröznek, az új információk azonnali árváltozást okoznak, és többletnyereség csak egy boldog véletlen eredményeként lehetséges. Egy gazdaságilag hatékony piacon az árak nem tudnak azonnal reagálni az új információkra, de ha az információs és tranzakciós költségek megszűnnek, akkor ezen a piacon sem keletkezik többletnyereség.
1.2 A hatékonyság formái főváros
Az EMH három hatékonysági formára (vagy szintre) oszlik – erős, közepes és gyenge. A definíciók jelentésének jobb megértéséhez tekintse meg a diagramot (1. ábra).
A diagramon szereplő összes rendelkezésre álló információ feltételesen három csoportra osztható. Az első csoport az információk az árfolyamok múltbeli dinamikájáról, vagyis a különböző értékpapírok árfolyamának változásairól szóló historikus adatok. A nyilvános tájékoztatás egyéb formáival (pénzügyi jelentési adatok, újságkiadványok stb.) együtt a második csoportba tartozik - nyilvános információ. A nyilvános információkon kívül vannak olyan információk, amelyeket privát módon terjesztenek, általában bennfentesektől származó információk egy adott cég helyzetéről, közvetlen terveiről és szándékairól. Az ilyen információk képezik az adatosztályozás harmadik részét - személyes információ.
1. ábra - A pénzügyi piac információs rendszere
Tekintsük röviden a hatékonyság egyes formáinak fő tartalmát.
1.2.1 Gyenge formában(gyenge formában) hatékonyság
Azt jelenti, hogy a múltbeli árváltozásokban szereplő összes információ teljes mértékben tükröződik a jelenlegi piaci árakban. Ha ez a feltevés helyes, akkor az egyes értékpapírok árfolyamának historikus alakulásáról szóló információk (függetlenül attól, hogy az elmúlt hét vagy az elmúlt 50 év trendjeiről beszélünk) nem számítanak a befektetési tárgy kiválasztásánál - a tény hogy közben Az elmúlt három napban egy bizonyos részvény árfolyama emelkedett, nem segít előre megjósolni a holnapi árfolyamát. Ha a tőzsdén és a kötvénypiacon a hatékonyság gyenge formája van, akkor a szalagvezetők és a listák az idejüket vesztegetik.
Mint minden más elméletnek, az EMH-nak is szüksége volt egy empirikus tesztre, hogy megmutassa, mennyire jól magyarázza a való világban zajló jelenségeket. Az EMH tőzsdei alkalmazhatósága kérdésének megoldásához két irányban volt szükség empirikus tesztekre:
1) az árak időbeli változásai közötti korreláció ellenőrzése;
2) az ezen a piacon folytatott tranzakciók során alkalmazott különféle technikák hatékonyságának ellenőrzése.
Az EMH arra utal, hogy az árfolyamok csak az új információk hatására változnak, és mivel az EMH szerint az új információk akár pozitív, akár negatív hatással lehetnek a részvények árfolyamára, arra lehet számítani, hogy a részvényárfolyamok napi ingadozása nem követ semmilyen trendet. , amit pontosan meg lehetett határozni. Ezért sok kutatást végeztek a biztonsági megtérülések közötti korreláció mérésére az idő múlásával.
Általánosságban elmondható, hogy ezek a tanulmányok gyenge tendenciát mutattak a rövid lejáratú értékpapírok hozamának pozitív korrelációja felé; ez azt jelenti, hogy a kapott bevétel naponta t + 1 , enyhe pozitív korrelációt mutat a napi bevétellel t. Ha azonban a hozamokat a kockázattal és a tranzakciós költségekkel korrigálják, ez a korreláció eltűnik.
Ha az értékpapírok árfolyama valóban nem követ semmilyen mintát, akkor ezeknek az értékpapíroknak a hozamának időbeli változásában nem lehet jelentős tendencia, figyelembe véve azok normál várható értékre való csökkenését. Az ellenőrzések azonban érdekes anomáliákat tártak fel. Az egyik az úgynevezett januári hatás: januárban (főleg a hónap első öt napjában) az értékpapírok (főleg a kisvállalati részvények) hozama lényegesen magasabb, mint az év bármely más időszakában.
Ennek az anomáliának nincs pontos magyarázata, de az egyik lehetséges magyarázat az, hogy a befektetők hajlamosak eladni azokat az értékpapírokat, amelyek a december 31-e előtti év során nem igazolták magukat, hogy ezzel csökkentsék a rájuk kirótt adó összegét azáltal, hogy az év során felmerült adókat leírják. az eladási veszteségeket, majd januárban a bevételt ily módon más értékpapírokba fektesse vissza. Ez az értékpapírok iránti megnövekedett kereslethez vezet januárban, ami a "januári hatást" idézi elő. Természetesen, ha a tőzsde hatékony lenne, akkor alanyai a januári piaci eredménytelenségről szóló információk figyelembevételével járnának el, intézkedéseik megszüntetnék a "januári hatást", és visszaállítanák a piacot a hatékonyság állapotába.
A hatékonyság gyenge formájának meglétének második legfontosabb empirikus tesztje az, hogy különféle piaci kereskedési technikákat alkalmazunk a piaci statisztikákban annak megállapítására, hogy egy adott piaci taktika eredményez-e többletnyereséget. Általánosságban elmondható, hogy a kutatás eredményei azt mutatják, hogy semmilyen módszer alkalmazása nem garantál többletnyereséget (figyelembe véve a tranzakciós költségeket és az adókat). Így a bevétel szempontjából a legbonyolultabb módszerek sem jobbak, mint a naiv vétel és megtartás stratégia.
Összességében sok erős bizonyíték van arra, hogy a főbb értékpapírpiacokon a hatékonyság gyenge formája létezik. Lenyűgöző példákat lehet hozni arra, hogy a piaci elemzők a múltbeli trendek alapján mind az egyes értékpapírokra, mind a piac egészére áremelkedést vagy csökkenést jósoltak. Az előrejelzésekben azonban nem kevésbé lenyűgöző hibák vannak. Még azokban az esetekben is, amikor ismert elemzők kamatemelést vagy -csökkenést jósolnak, és ezek az előrejelzések azonnal igazolódnak, nem merül fel a kérdés: vajon ez magára az előrejelzésre adott reakció? Mindenesetre rengeteg empirikus bizonyíték áll rendelkezésre az EMH gyenge formájának érvényességére. Ezért az elmúlt időszakok árdinamikájának tanulmányozása nem valószínű, hogy bárkinek is segítene váratlan nyereséghez.
1.2.2 mérsékelt forma(félerős forma)hatékonyság
Az EMN gyenge formája csak a piaci árak múltban lezajlott dinamikáját jellemzi; a mérsékelt forma azt feltételezi, hogy a jelenlegi piaci árak nemcsak a múltban bekövetkezett árváltozásokat tükrözik, hanem minden más nyilvánosan elérhető információt is. Így ha a tőzsdén a hatékonyság mérsékelt formája van, akkor nincs értelme a cégek éves beszámolóit és más publikált statisztikákat tanulmányozni, vagy követni a pénzügyi világ híreit, hiszen minden ilyen jellegű nyilvánosan elérhető információ azonnal használat előtt tükröződik a részvényárfolyamokban.
Kétféle empirikus vizsgálatot használtak a mérsékelt hatékonysági forma valóságának tesztelésére:
1) az árak új információk fogadására adott reakciójának tanulmányozása;
2) a befektetés megtérülésének értékelése különböző szakmai vezetőktől.
Egy ideális piacon az áraknak azonnal reagálniuk kell az új információkra. Például, ha az IBM bejelenti, hogy nemrég szerzett szabadalmat egy új számítógépes technológiára, amely lehetővé teszi nagyobb teljesítményű személyi számítógépek gyártását, amelyek sokkal kisebbek és olcsóbbak a meglévő modelleknél, akkor a cég részvényeinek árának azonnal új szintre kell emelkednie. egyensúlyi érték. Ha az árak az új információk hatására túlzottan emelkednek, majd néhány napon belül esnek vagy fokozatosan új szintet érnek el, akkor új fontos információk megérkezése után lehetőség nyílik értékpapír-tranzakciókból származó többletnyereségre.
Az információkra adott árakra adott válaszok empirikus vizsgálatait eseménytanulmányoknak nevezik, és az elmúlt 30 év során több ezer ilyen tanulmányt végeztek. Tanulmányozták az árak reakcióját a részvényfelosztásokról, osztalékemelésekről, egyesülésekről, tőkebefektetésekről, részvénykibocsátásokról stb. stb. A hatékonyság gyenge formájához hasonlóan itt is azonosítottak néhány anomáliát, de az esetek túlnyomó többségében az empirikus vizsgálatok megerősítették a mérsékelt hatékonysági forma logikáját.
A hatékonyság mérsékelt formájának valóságának tesztelésének második módja annak eldöntése, hogy a szakemberek – elemzők és menedzserek – „le tudják-e verni” a piacot: ha a piacok valóban hatékonyak, akkor a piaci átlagot meghaladó eredményeket senki sem érhet el jelentős számban. módon. fokozat.
Számos tanulmány készült annak megállapítására, hogy a professzionális elemzők és befektetési menedzserek képesek-e többlethozamot generálni az általuk kezelt portfóliókon. E tanulmányok eredményei erős bizonyítékokká váltak a hatékonyság mérsékelt formájának koncepciója mellett.
Az elemzők és vezetők általában csak a nyilvánosan elérhető információkhoz férhetnek hozzá. Egyes években egyesek relatíve jobb, mások relatíve rosszabb eredményeket érnek el, de átlagosan ezek a szakemberek nem képesek „megverni” a piacot.
Az EMH ellenzői gyakran hivatkoznak olyan férfiak ragyogó sikereire, mint Warren Buffett (Berkshire Hathaway) vagy Peter Lynch, a Fidelity's Magellan Fund (az elmúlt 15 év legsikeresebb befektetési alapja) egykori menedzsere annak bizonyítékaként, hogy a piac nem hatékony. , elvégre ezek az emberek hosszú ideje "túllicitálják" a piacot.Talán szokatlanul magas szakmai végzettségük volt, de az is lehet, hogy egyszerűen csak szerencséjük volt.
Ennek az állításnak a szemléltetésére tegyük fel, hogy a piac „megverésének” lehetőségét sorsolás határozza meg – egy érme levegőbe dobása. Minden év elején 10 000 befektetési menedzser dob fel érméket. Ha feljön a feje, a menedzser nyeri a piacot; ha felbukkan, a piac veri a menedzsert. Minden évben a menedzserek mintegy 50%-a „sas” lesz – rendre a piaci átlag feletti mutatókkal rendelkeznek; a maradék 50% "farkat" kap - teljesítményük elmarad a piaci átlagtól. Egy 10 éves időszak végén 0,510 annak a valószínűsége, hogy egy vezető sikeres lesz az adott időszak összes évében? 0,001; 0,001 × 10 000 = 10, azaz 10 000 menedzser közül 10-nek lesz igazán kiemelkedő eredménye.
Így a szerencse még egy hatékony piacon is kiemelkedő eredményeket biztosíthat néhány menedzsernek. Ez az érvelés indokoltabb, mint a piac hatékonyságának feltételezése.
Míg számos tanulmány támogatja a hatékonyság mérsékelt formájának létezését, anekdotikus tanulmányok és események aláássák ezt az elképzelést. Például a piaci árképzés viselkedéselmélete azt állítja, hogy a legtöbb ember hajlamos túlreagálni a váratlan és drámai eseményeket. Így a rossz hírek általában jobban lefelé hajtják a részvényárakat, mint kellene; az ellenkezője érvényes a jó hírekre. Ha ez az elmélet igaz, akkor váratlan hozam érhető el, ha olyan értékpapírokba fektet be, amelyek árfolyama éppen a kedvezőtlen információk miatt esett. Bár a kérdés nyitott marad, bizonyítékok vannak, amelyek alátámasztják ezt az elméletet.
Ha a hatékonysági hipotézis mérsékelt formájának abszolút érvényességéről készítenénk egy felmérést tudósok körében, akkor valószínűleg egyenlő arányban oszlanának meg a szavazatok, de a válaszadók közül kevesen lennének döntően biztosak abban, hogy igazuk van. Más szóval, a tudósok úgy vélik, hogy a fundamentális elemzés során néha megállapítható, hogy az egyes értékpapírok túlárazottak vagy alulárazottak, de általában az értékpapírok árai minden nyilvánosan elérhető információt tükröznek.
Előfordulhat az új információkra adott túlreagálás - mind az egyes értékpapírok, mind a piac egésze vonatkozásában, de az ilyen esetek viszonylag ritkák; ráadásul a túlreagálást nem könnyű pontosan megjósolni, ezért nem könnyű feladat az ilyen esetekből többlethasznot kitermelni. Az akadémikusoktól függetlenül a Wall Street-i kereskedők általában nem hisznek a hatékonyság mérsékelt formájának létezésében, és sokan közülük nem is hisznek a hatékonyság gyenge formájának létezésében. A legtöbb esetben az intézményi tőkéket befektetési menedzserek kezelik, akik alapvető és technikai elemzési adatok alapján hoznak döntéseket. A legnagyobb brókercégek is éppoly keményen keresik az intézményi befektetők körében népszerű elemzőket.
Úgy tűnik, hogy a Wall Street tudósainak és gyakorlóinak egyaránt igazuk van. A jó fundamentális elemzés – a technikai elemzésnél valószínűleg nem így van – lehetővé teszi olyan információk kinyerését és feldolgozását, amelyek lehetővé teszik a jelenleg alul- vagy túlértékelt értékpapírok azonosítását, bár a számos elemző közötti verseny nem teszi lehetővé különösen nagy haszon kivonását. egy ilyen elemzésből. Egy 10 milliárd dolláros befektetési portfóliót kezelő menedzsernek azonban már egy kis előny megszerzése is indokolhatja a jó elemző fizetésének költségeit. A széleskörű fundamentális elemzés tehát nem biztos, hogy a piacon több ezer dollárral kereskedő, befektetései megtérülését növelni igyekvő pénzügyprofesszornak nem lesz jó, de egy IBM nyugdíjalap-kezelő szakértő felvételével valószínűleg nem lesz veszteséges.
1.2.3 erős forma (erős forma) hatékonyság
Az EMH azt feltételezi, hogy a jelenlegi piaci árak minden információt tükröznek – mind a nyilvánosan, mind a magánszemélyek számára hozzáférhetően. Ha ez a hipotézis igaz, akkor még a bennfentesek – igazgatók, vezetők és a cégek fő részvényesei – sem tudnak váratlan profitot termelni. Szinte senki sem hisz egy ilyen feltételezés érvényességében. A törvényes bennfentes vásárlások és eladások tanulmányozása azt sugallja, hogy amikor ezek a magánszemélyek eladják vállalataik részvényeit, akkor ezeknek a részvényeknek a hozama valószínűleg a piaci átlag alatt lesz, és ennek az ellenkezője igaz, amikor részvényeket vásárolnak. Még nyilvánvalóbb, hogy a beavatottak a szokásosnál nagyobb nyereségre tehetnek szert olyan illegális tranzakciók révén, amelyek nem nyilvánosak, mint például az ellenőrző részesedés megvásárlására irányuló javaslatok, a kutatás-fejlesztésben elért jelentősebb eredmények stb.
Az egyik leghíresebb ilyen eset az 1980-as évek végén történt: Ivan Boskey bevallotta, hogy 50 millió dollárt szerzett olyan cégek részvényeinek vásárlásával, amelyek többségi ajánlatot akartak kapni. Tetemes pénzbírságot fizetett, és börtönbe került, de segített megcáfolni az EMH erős formáját.
Összességében a rendelkezésre álló bizonyítékok azt mutatják, hogy a legfontosabb értékpapírpiacok hatékonyak, de nem tökéletesen hatékonyak. A legtöbb esetben a piaci szereplők csak korlátozott tudással rendelkeznek, és az információkeresés költségei magasak; ezen felül adót kell fizetniük és fedezniük kell a tranzakciós költségeket.
Továbbá azokban az esetekben, amikor a túlzott érzelmek hatására az értékpapírok árfolyama emelkedik vagy csökken, nagyon nehéz - ha nem lehetetlen - biztosan megmondani, hogy mely értékpapírok tértek el a normál értéktől, és milyen nagyok ezek az eltérések. Így a legtöbb esetben a befektetőknek és a menedzsereknek is abból a feltételezésből kell tevékenykedniük, hogy a pénzügyi piacok hatékonyak és a részvényárak torzulásoktól mentesek.
1.3 Következtetés
A rendelkezésre álló információk definíciójától függően a hatékony piacnak három változata létezik.
1) Ha az értékpapírok ára csak a múltbeli árfolyamokról rendelkezésre álló információkat tükrözi, a piacot hívják gyengén hatékony. Ez a változat azt feltételezi, hogy a részvényárfolyamok változásai függetlenek az időtől, és más néven találgatási elmélet (az az elmélet, hogy a részvényárak véletlenszerűen változnak, és nem jósolhatók meg a múltbeli adatokból).
2) Ha az értékpapírok ára az összes rendelkezésre álló nyilvános információt tükrözi, a piacot hívják gyengén hatékony formában hatásos.
3) Ha az árfolyam minden információt tükröz, beleértve a bennfentes információkat is, pl. belső, a cég alkalmazottai számára elérhető, piac ún rendkívül hatékony.
A hatékony piac elméletének alapötlete az, hogy a versenypiacokon nem lehet egyszerű pénzt keresni, mivel a részvényárak tükrözik a mögöttes eszközök valódi értékét.
2. Kompromisszum a kockázat és a hozam között
A hatékony piacok koncepciója közvetlenül vezet a kockázat/hozam kompromisszum fogalmához. A piaci hatékonyság mérsékelt formájában, ahol minden nyilvánosan elérhető információ megjelenik az árakban, így az értékpapírok árfolyama nem tartalmaz torzulást, az alternatívák szerint a magasabb hozam magasabb kockázattal jár. Vagyis az értékpapírok árfolyamát úgy alakítják ki, hogy kizárják a túlzott hozamot, és ezért a várható hozamok különbségeit kizárólag a kockázat mértékének különbsége határozza meg.
Szemléltetésképpen tegyük fel, hogy az ATT-részvények várható hozama 14%, míg ugyanazon cég kötvényei csak 9%. Ez azt jelenti, hogy minden befektetőnek ATT-részvényeket kell vásárolnia, nem pedig kötvényeit, vagy hogy a céget adósságból kell finanszírozni, nem pedig saját tőkéből? Természetesen nem – a részvények magasabb várható hozama egyszerűen a nagyobb kockázatosságukat tükrözi. Azok a befektetők, akik nem tudnak vagy nem akarnak nagy kockázatot vállalni, az ATT kötvényeket választják, míg a kockázatkerülőbb befektetők ugyanannak a cégnek a részvényeit vásárolják.
A társaság szempontjából a részvényfinanszírozás kevésbé kockázatos, mint az adósságfinanszírozás, ezért az ATT vezetői hajlandóak magasabb árat fizetni a saját tőkéért, hogy korlátozzák a cég kockázatát. Feltéve, hogy az ATT-menedzserek:
1) biztosak abban, hogy a részvény- és kötvénypiacok hatékonysága mérsékelt;
2) nem rendelkeznek a piaci várakozásokkal ellentétes bennfentes információval, akkor (az adózási szempontokon kívül) közömbösnek kell lenniük a kölcsönnyújtás és a további részvénykibocsátás közötti választást illetően - abban az értelemben, hogy az egyes tőketípusok saját ára van a vállalat számára, arányos kockázatosságának mértékével.
A hatékony piacokon zajló tranzakciók nettó jelenértéke nulla. A tárgyi eszközök piaca azonban általában nem hatékony, legalábbis rövid távon, és a tárgyi eszközök – gépek, fogkrémek vagy bevásárlóközpontok – értékesítése váratlan nyereséget termelhet.
Például a személyi számítógépek korai időszakában az IBM és az Apple szinte monopolizálta a piacot, és a magas jövedelmezőség és a nagy értékesítési volumen kombinációja magas nyereséget biztosított ezeknek a vállalatoknak. Magas jövedelmezőségük azonban versenytársak tucatjait vonzotta a piacra, ami az árak csökkenését és a termelők jövedelmezőségének a megszokotthoz közeli szintre csökkenését eredményezte.
Így a fizikai áruk piacai rövid távon nem hatékonyak, de hosszú távon általában hatékonyak. Másrészt a legfontosabb tőkepiacok szinte mindig hatékonyak.
Az EMH és az ebből eredő kompromisszum a kockázat és a hozam között mind a befektetők, mind a menedzserek számára fontos.
A befektetők számára az EMH felhívja a figyelmet arra, hogy minden optimális befektetési stratégia magában foglalja:
1) az elfogadható kockázati szint meghatározása;
2) diverzifikált, elfogadható kockázati fokú befektetési portfólió kialakítása;
3) a tranzakciós költségek minimalizálása a „buy and hold” stratégia segítségével.
Az EMH azt mondja a vezetőknek, hogy lehetetlen a vállalat értékét növelni a pénzügyi piaci műveletekkel. Ha az ilyen műveletek nettó jelenértéke nulla, akkor a cég értéke csak a tárgyi áruk és szolgáltatások piacán végzett műveletekkel növelhető.
Az IBM azért lett világelső a számítástechnikában, mert sikereket ért el a termékek tervezésében, gyártásában és marketingjében, nem pedig nagy pénzügyi döntések miatt, és ha ezt a pozíciót a jövőben elveszíti, az a rossz gyártási és értékesítési döntések miatt lesz. A pénzügyi eszközök árai összességében meglehetősen objektívek, és nagyon óvatosan kell kezelni azokat a döntéseket, amelyek azon alapulnak, hogy bizonyos értékpapírokat alul vagy felül áron jegyeznek.
Amikor a piacok hatékonyságáról beszélünk, általában a tőzsdére gondolunk, de ez az elv a tőkepiacokon is érvényesül, ezért a közelgő kamatemelkedésről vagy -esésről szóló feltételezéseken alapuló döntések törékeny alapokon nyugszanak.
Néha az értékpapírpiaci innovációk a szokásosnál magasabb hozamokat eredményeznek, mivel a korábban kibocsátott értékpapíroknál nem elérhető kockázat-nyereség arányt kínáló új értékpapírok túlárazottak lehetnek. Ilyen volt az 1980-as évek elején, amikor a Wall Street-i cégek szétválasztották az államkötvény-szelvényeket, hogy zéró kamatozású állampapírjaik legyenek. Az új értékpapírokat azonban nem tudták szabadalmaztatni, így minden rohanó kereslet, amely az új értékpapírt túlárazottan tartotta, gyorsan alábbhagyott, és ezeknek az értékpapíroknak az NPV-je hamarosan nullára süllyedt.
Bibliográfia
1. Bocsarov V.V. Modern pénzügyi menedzsment / VV Bocharov. - Szentpétervár: Péter, 2006. - 464 p.
2. Vanhorn James S. A pénzgazdálkodás alapjai / James S. Vanhorn, John M. Vahvin ml. -- M.: Williams, 2007. - 1232 p.
3. Prodchenko I.A. A pénzgazdálkodás elméleti alapjai. Képzési tanfolyam / I.A. Prodchenko. - M.: MIEMP, 2009. - 128 p.
4. Sklyarenko V.V. Banki menedzsment: Tanulmányi útmutató / V.V. Sklyarenko. - Szentpétervár: A Szentpétervári Állami Közgazdaságtudományi Egyetem kiadója, 2009. - 108 p.
5. Pénzügy / Szerk. J. Eatwell, M. Milgate, P. Newman, R.M. Ents. Per. angolról. - M.: GU VSHE, 2008. - 445 p.
6. Khachaturyan A.A. Beruházások. Képzési tanfolyam / A.A. Hacsaturján. - M.: MIEMP, 2009. - 241 p.
Az ideális tőkepiac fogalma. Hatékony piaci hipotézis és árának racionális magyarázata. A tőzsde módszertana és főbb következtetései. Az orosz vállalatok nemzetközi szintű eredményes értékképzésének előfeltételeinek elemzése.
szakdolgozat, hozzáadva 2011.10.10
A társaság tőkeszerkezetének fogalma és elméleti vonatkozásai. A tőkestruktúra kialakításának kulcsmutatói és elméletei. Kompromisszum az adópajzs és a pénzügyi törékenység költségei között. A tőkeszerkezet mutatóinak megválasztása és meghatározó tényezői.
szakdolgozat, hozzáadva 2016.09.30
A fiktív tőkepiac szerkezetének és gazdasági lényegének feltárása. A fiktív tőkepiac, mint az emissziós értékpapírok kibocsátását és forgalomba hozatalát szolgáló gazdasági rendszer funkciói. Keresleti, kínálati és ártényezők a fiktív tőkepiacon.
ellenőrzési munka, hozzáadva 2015.01.06
A világ tőkepiacának lényege és hatása a világgazdaságra. Oroszország a világ tőkepiacán. Az értékpapírpiac lényege, funkciói, típusai. A nemzetközi értékpapírpiac működésének jellemzői. Új trendek a tőkepiac fejlődésében.
szakdolgozat, hozzáadva 2010.06.16
A részvénytársaság alaptőkéjének kialakításának jellemzői, hatékony felhasználásának mutatói. Az OJSC "Rossiyanka" szervezeti és gazdasági jellemzői, az állótőke elemzése. Befektetett eszközök felhasználásának hatékonyságának javítása.
szakdolgozat, hozzáadva 2011.06.05
A fiktív tőkepiac fogalma, szerkezete, működési sajátosságai, problémái és fejlődési kilátásai a piacgazdaságban. A tőkemozgás, a nemzeti jövedelem elosztásának és újraelosztásának folyamatai az államháztartás rendszerén keresztül.
szakdolgozat, hozzáadva 2010.03.26
A működő tőke szerepe a vállalkozás jelenlegi tevékenységének biztosításában, hatékony felhasználásának mutatói. A Vyazemsky Melkombinat LLC vezetésének története és szervezeti felépítése, a forgótőke felhasználásának hatékonyságának növelése.
szakdolgozat, hozzáadva 2011.04.01
Az árfolyam lényege és jelentősége a modern gazdaságban. A modern árfolyam-elmélet jellemzői. A vállalkozások közötti elszámolási eljárás nemzetközi kapcsolatokban. A vásárlóerő elmélete, főbb rendelkezései és jelentősége.
teszt, hozzáadva: 2009.02.28
A tőkepiac gazdasági lényege, szerkezete. A nemzeti tőkepiacok fejlettségi szintje. A tőkepiac lényege, szerkezete és funkciói. Az oroszországi tőkepiac működésének jellemzői. A tőkepiacok fő eszköze.
absztrakt, hozzáadva: 2010.02.07
A nemzetközi tőkemozgás lényege, formáinak osztályozása. Ezt a folyamatot, léptékét, dinamikáját és földrajzát leíró elméletek. Oroszország szerepe a tőkemozgás alakulásában. Nemzetközi fejlődésének és főbb irányzatainak szerkezeti elemzése.
Piac hatékonysági koncepció
Ø A tőkepiacra alkalmazva a „hatékonyság” kifejezést nem közgazdasági, hanem információs értelemben értjük.
Ø Minél gyorsabban jelennek meg az új információk a pénzügyi eszközök áraiban, annál hatékonyabb a pénzügyi piac.
Ø Az információ véletlenszerűen kerül a piacra, nem lehet előre megjósolni, hogy mikor érkeznek meg és milyen mértékben lesznek hasznosak.
A pénzügyi szolgáltatás funkciói
· A pénzügyi kontrolling a pénzügyi osztály egyik fő funkciója, amely a tervek kialakításából és végrehajtásuk ellenőrzéséből áll. Ennek a funkciónak a végrehajtása nemcsak a számvitelhez és elemzéshez kapcsolódik, hanem a vállalat üzleti folyamatainak végrehajtásának nyomon követéséhez is.
· Pénzügyminisztérium. A társaság készpénzkezelése, fizetési naptár kialakítása, a kölcsönös elszámolások állapotának ellenőrzése - mindezek a kincstár feladatai, és nem lehet alábecsülni fontosságukat.
· Számvitel és adóelszámolás szervezése, vezetése. Ez a funkció nem igényel sok magyarázatot.
· A Pénzügyi Osztály fő feladatai
· 2.1.A Társaság pénzügyi stratégiájának és pénzügyi politikájának megvalósítása;
· 2.2.A Társaság pénzügyi tevékenységének szervezése a pénzügyi források hatékony felhasználása érdekében;
· 2.3. A Társaság gazdasági fejlődésére vonatkozó előrejelzések kidolgozása és a kulcsfontosságú teljesítménymutatók kialakításában való részvétel.
· 2.4. Részvétel az üzleti tervek kidolgozásában, a Társaság hosszú távú és aktuális pénzügyi terveinek, költségvetésének elkészítésében és azok végrehajtásának operatív ellenőrzésében;
· 2.5. A szükséges pénzügyi működési, rendszeres és elemző információk biztosítása belső és külső felhasználók részére;
2.6. A Társaság tevékenységének átfogó gazdasági és pénzügyi elemzése, a pénzügyi gazdálkodás hatékonyságát javító intézkedések kidolgozása, a pénzügyi kockázatok csökkentése és a Társaság jövedelmezőségének növelése;
· 2.7. A pénzügyi fegyelem betartásának ellenőrzése, a szerződéses kötelezettségek, kiadások és bevételek időben történő és maradéktalan teljesítése;
2.8. Interakció partnerekkel és pénzügyi intézményekkel a hatáskörön belül.
17.18 Uszony mechanizmus
Tág értelemben pénzügyi mechanizmus a pénzügyi kapcsolatok szervezésének a társadalom által használt módozatainak összessége a gazdasági fejlődés kedvező feltételeinek biztosítása érdekében. A pénzügyi mechanizmus magában foglalja a pénzügyi kapcsolatok szervezésének típusait, formáit és módszereit, mennyiségi meghatározásának módszereit.
A pénzügyi mechanizmus szerkezete meglehetősen összetett. Különféle elemeket tartalmaz, amelyek megfelelnek a pénzügyi kapcsolatok sokféleségének. A pénzügyi kapcsolatok sokfélesége az, ami előre meghatározza a pénzügyi mechanizmus számos elemének alkalmazását.
A finanszírozás hatékony felhasználása szempontjából kiemelt jelentőséggel bír a pénzügyi tervezés és előrejelzés végrehajtása. A pénzügyi kapcsolatok szervezésének alkalmazott módszereinek (adók, kiadások, stb.) hatósági nyilvántartása, a pénzügyi kapcsolatok különböző fajtái, formái és módszerei helyes alkalmazásának ellenőrzése.
pénzügyi mechanizmus- formák és módszerek, eszközök és karok összessége a pénzügyi források alapképzésére és felhasználására annak érdekében, hogy
A pénzügyi mechanizmus szerkezete 5 elemből áll:
Ugyanakkor a pénzügyi mechanizmusnak, mint a pénzügyi befolyásolás eszközének megvannak a maga sajátos funkciói, nevezetesen:
a) pénzügyi kapcsolatok szervezése;
b) a pénzforgalom kezelése, a pénzügyi források mozgása és a pénzügyi kapcsolatok ennek megfelelő szervezése.
A pénzügyi mechanizmus második funkciójának működése a pénzgazdálkodás működésén keresztül jut kifejezésre.
19. Uszony mechanizmus modell
A profit kialakulásának és felhasználásának mechanizmusa, mint egy pénzügyi mechanizmus, abból áll három összekapcsolt link:
1. Intézményi kapcsolat magában foglalja a vállalkozások (pénzügyi dolgozói csoportok) pénzügyi szerveit, amelyek közvetlenül végzik a nyereségszerzés folyamatát.
2. Funkcionális kapcsolat ez a mechanizmus magában foglalja:
A nyereségképzési és -felosztási mechanizmus szervezési és működési elvei, amelyek a vállalkozás működési és gazdasági függetlenségének, a felelősség és anyagi érdek, az önerő és az önfinanszírozás általános elveiből következnek.
A pénzügyi kapcsolatok szervezésének és lebonyolításának sajátos formái, módszerei és technológiái (például a haszonszerzés rendje és feltételei; a veszteségek megállapításának és azonosításának rendje; a bruttó nyereség felosztásának rendje; a rendelkezésére álló nettó nyereség felosztásának rendje a vállalkozás; a veszteségek fedezésének rendje; a pénzügyi eredmény alakulásának és a beszámolókészítés elszámolásának rendje; a pénzügyi eredmények felosztásának elszámolása és a beszámoló).
Pénzügyi tőkeáttétel, ösztönzők és szankciók (például fogyasztási alapok, felhalmozási alapok és tartalékalapok képzésére vonatkozó normatívák; adókulcsok és kedvezmények; a nettó nyereséghez köthető bírságok és kötbér mértéke).
3. Szabályozási kapcsolat a pénzügyi módszerek, karok és ösztönzők alkalmazását szabályozó, a pénztár szervezeti felépítését, jogait, kötelességeit, felelősségét és működési rendjét meghatározó jogi aktusok (rendeletek, határozatok, utasítások, utasítások, rendeletek, utasítások, módszertani ajánlások stb.) rendszere. pénzügyi hatóságok ; valamint lehetővé teszi a nyereségképzés és -elosztás mechanizmusának szilárd jogi alapon történő működését és továbbfejlesztését a piacgazdaságra való átállás során.
A fő feladat A nyereségfelosztás és -felhasználás elemzése abból áll, hogy feltárjuk azokat a tendenciákat és arányokat, amelyek a tárgyévi nyereségfelosztásban az előző évhez képest alakultak. Az elemzés eredményei alapján javaslatokat dolgoznak ki a nyereségfelosztás arányainak megváltoztatására és annak legracionálisabb felhasználására.
A profitnövekedési tartalék meghatározása tudományosan alapul megbízható módszertan azok kiszámításához, mozgósításához és végrehajtásához. A vállalkozás nyereségének növelésére szolgáló tartalékokat a tervezés szakaszában és a tervek megvalósítása során határozzák meg.
Kioszt három szakaszban ez a munka:
Analitikai;
Szervezeti;
Funkcionális.
Az első szakaszban a tartalékok felosztása és számszerűsítése.
A másodikon mérnöki, szervezési, gazdasági és társadalmi intézkedéscsomagot dolgoz ki az azonosított tartalékok felhasználásának biztosítására.
A harmadik szakaszban tevékenységek végrehajtása és végrehajtásuk felügyelete.
A profitvágy a termelés növelésére és a költségek csökkentésére irányítja a vállalkozásokat. A piacgazdaságban ezzel nemcsak a vállalkozói célt érik el, hanem a társadalmi szükségletek kielégítését is.
Így viszonylag stabil árak és kiszámítható üzleti feltételek mellett a jelenlegi pénzügyi terv keretein belül egy évre profitot terveznek. A tervezés tárgya a mérleg szerinti eredmény tervezett elemei, elsősorban termékértékesítésből, munkavégzésből, szolgáltatásnyújtásból származó nyereség.
20. FM alapfogalmak
A pénzügyi menedzsment számos, egymással összefüggő, a pénzügyelmélet keretein belül kidolgozott alapkoncepción alapul. A fogalom (lat. conceptio - megértés, rendszer) egy jelenség megértésének és értelmezésének egy bizonyos módja. Egy fogalom vagy fogalomrendszer segítségével kifejeződik az adott jelenségre vonatkozó fő szempont, felállítanak néhány konstruktivista keretet, amelyek meghatározzák e jelenség lényegét, fejlődési irányait. A pénzügyi menedzsmentben a következő fogalmak alapvetőek: pénzáramlás, pénzforrások időértéke, kompromisszum kockázat és hozam között, tőkeköltség, tőkepiaci hatékonyság, információs aszimmetria, ügynöki kapcsolatok, alternatív költségek, egy gazdálkodó szervezet időbeli korlátlan működése. Adjunk rövid leírást ezekről. egy. Cash flow koncepció magában foglalja a) a cash flow azonosítását, időtartamát és típusát; b) elemeinek nagyságát meghatározó tényezők értékelése; c) diszkonttényező kiválasztása, amely lehetővé teszi a különböző időpontokban generált áramlási elemek összehasonlítását; d) az ehhez az áramláshoz kapcsolódó kockázat értékelése és elszámolása. 2. Időérték a monetáris erőforrások objektíven létező jellemzője. Jelentése az, hogy a ma elérhető pénzegység és az egy idő után várhatóan beérkező pénzegység nem egyenértékű. Ezt az eltérést három fő ok együttes hatása határozza meg: az infláció, a várt összeg elmaradásának kockázata és a forgalom.3. A kockázat és a hozam közötti kompromisszum koncepciója az, hogy az üzleti életben bármilyen jövedelem megszerzése legtöbbször kockázattal jár, és e két egymással összefüggő jellemző között egyenesen arányos a kapcsolat: minél magasabb az elvárt vagy elvárt hozam, i. a befektetett tőke megtérülése, annál nagyobb a kockázata annak, ha ez a hozam meg nem érkezik; fordítva is igaz. 4. A tőkeköltség fogalmának az a jelentése, hogy egyik vagy másik forrás szolgáltatása eltérően kerül a vállalatnak. Minden finanszírozási forrásnak megvan a maga költsége. A tőkeköltség azt a minimális bevételi szintet mutatja, amely szükséges ahhoz, hogy fedezze e forrás fenntartásának költségeit, és hogy ne legyen veszteséges. a piaci hatékonyság mértékét az információs telítettség mértéke és az információk piaci szereplők számára való elérhetősége jellemzi. A tudományos irodalomban a vizsgált koncepció Market Efficiency Hypothesis (EMH) néven ismert. E hipotézis szerint a piaci szereplők információhoz való teljes és szabad hozzáférése mellett a részvény árfolyama jelenleg a legjobb becslés a valós értékére vonatkozóan. Egy hatékony piacon minden új információ, amint elérhetővé válik, azonnal megjelenik a részvények és egyéb értékpapírok árfolyamában. Ráadásul ezek az információk véletlenszerűen kerülnek a piacra, pl. nem lehet előre megjósolni, hogy mikor érkezik, és milyen mértékben lesz hasznos. A piac információs hatékonyságának elérése számos feltétel teljesülésén alapul. 1. A piacot vevők és eladók sokasága jellemzi. 2. Az információ a tőkepiac valamennyi alanya számára egyszerre válik elérhetővé, és annak átvétele semmilyen költséggel nem jár. 3. Nincsenek tranzakciós költségek, adók és egyéb tényezők, amelyek megakadályozzák a tranzakciókat. 4. A magánszemély vagy jogi személy által lebonyolított tranzakciók nem befolyásolhatják a piaci árak általános szintjét. 5. Minden piaci szereplő racionálisan cselekszik, törekszik a várható előnyök maximalizálására. 6. Az értékpapír-ügyletből származó szuperprofit mint minden piaci szereplő számára egyformán valószínű előrelátható esemény lehetetlen. 6. Az aszimmetrikus információ fogalma szorosan kapcsolódik a tőkepiaci hatékonyság fogalmához. Jelentése az, hogy a személyek bizonyos kategóriái olyan információkkal rendelkezhetnek, amelyek nem egyformán hozzáférhetők minden piaci szereplő számára7. Az ügynöki kapcsolatok fogalma A piaci viszonyok körülményei között a vállalkozásszervezési formák összetettebbé válásával válik aktuálissá. A legtöbb cég, legalábbis azok, amelyek meghatározzák az ország gazdaságát, bizonyos mértékig a tulajdonosi funkció és az irányítási és irányítási funkció közötti szakadékban rejlik, aminek az a jelentése, hogy a cég tulajdonosai egyáltalán nem kötelesek. hogy elmélyedjen annak jelenlegi irányításának bonyolultságaiban. Az ütköző csoportok céljai közötti esetleges ellentmondások bizonyos mértékig történő kiegyenlítése, és különösen a vezetők saját érdekeiken alapuló nemkívánatos cselekedeteinek lehetőségének korlátozása érdekében a társaság tulajdonosai kénytelenek viselni az ún. ügynöki költségnek nevezzük. 8. A pénzgazdálkodás egyik kulcsfogalma az az alternatív költség, vagy alternatív költség fogalma(alternatív költség). Jelentése a következő. Bármilyen pénzügyi jellegű döntés meghozatala az esetek túlnyomó többségében valamilyen alternatív 9. lehetőség elutasításával jár. A gazdasági egység ideiglenes korlátlan működésének fogalma nemcsak a pénzgazdálkodás, hanem a számvitel szempontjából is nagyon fontos. Jelentése az, hogy a társaság, ha egyszer megalakult, örökké létezni fog. A tulajdonosok cégalapításkor általában stratégiai, hosszú távú célokból, és nem pillanatnyi megfontolásból indulnak ki 21. Kockázat-nyereség arány
A nyereségesség és a kockázat, mint tudják, egymással összefüggő kategóriák. A vállalt kockázat és a befektető tevékenységének várható megtérülése közötti kapcsolatot tükröző legáltalánosabb minták a következők:
A kockázatosabb befektetések általában magasabb hozamot hoznak;
A jövedelem növekedésével csökken annak megszerzésének valószínűsége, miközben egy bizonyos minimális garantált jövedelem kis kockázattal vagy kockázat nélkül is elérhető.
A bevétel és a kockázat optimális aránya azt jelenti, hogy a „jövedelmezőség – kockázat” kombinációja esetén a maximumot, vagy a „kockázat – jövedelmezőség” kombinációnál a minimumot kell elérni. Ebben az esetben két feltételnek egyszerre kell teljesülnie:
1) a jövedelmezőség és a kockázat semmilyen más aránya nem biztosíthat nagyobb jövedelmezőséget adott vagy alacsonyabb kockázati szint mellett;
2) a hozam és a kockázat semmilyen más aránya nem biztosíthat kisebb kockázatot adott vagy magasabb hozamszint mellett.
ábrán 11.1 azt mutatja, hogy egy kockázat és egy bevételi forrás elfogadásának feltételezése mellett csak egy ilyen kombináció létezik - a pont E.
Mivel azonban a gyakorlatban a befektetési tevékenység többféle kockázattal és különféle források felhasználásával jár, az optimális arányok száma nő. Ebben a vonatkozásban a kockázat és a bevétel egyensúlyának eléréséhez lépésről lépésre, egymást követő közelítésekkel történő megoldási módszer alkalmazása szükséges. A befektetési tevékenység megvalósítása nemcsak egy bizonyos kockázat vállalásával, hanem egy bizonyos bevétel biztosításával is jár. Ha feltételezzük, hogy a minimális kockázat megfelel a minimálisan szükséges jövedelemnek, akkor több olyan szektort különböztethetünk meg, amelyet a jövedelem és a kockázat bizonyos kombinációja jellemez: A, B, C.
Az A szektor, ahol a befektetések nem biztosítják a minimálisan szükséges jövedelmet, elégtelen megtérülési területnek tekinthetők. A C szektorban való működés magas kockázatokkal jár, amelyek csökkentik az elvárt magas hozam elérésének lehetőségét, ezért a C szektor magas kockázatú területként definiálható. A B szektorba történő befektetések elfogadható kockázat mellett biztosítják a befektető számára a bevétel elérését, ezért a B szektor a jövedelmezőség és a kockázat arányának optimális értékeinek tartománya.
A befektetési tevékenység különféle típusú kockázatokkal jár.
22. Felhalmozási és diszkontálási műveletek
Az akkréciós módszer (összeállítás) lényege az ügylet végén a befektető rendelkezésére álló pénzösszeg meghatározása. A megadott értékek itt a kezdeti befektetés összege, futamideje és a megtérülési ráta, a kívánt érték pedig a művelet befejezése után beérkező pénzösszeg. Ennek a módszernek a használatakor a cash flow tanulmányozása a jelenből a jövőbe történik.
Például, ha 1000 ezer rubelt kell befektetnünk egy olyan bankba, amely évente 20% -ot fizet, akkor a következő jövedelmezőségi mutatókat számítjuk ki:
az első évre 1000 (1 + 20%) = 1000 x 1,2 = 1200 ezer rubel;
a második évre 1200 (1 + 20%) \u003d 1200x1,2 \u003d 1440 ezer rubel;
a harmadik évre 1440 (1 + 20%) = 1440 x 1,2 = 1728 ezer rubel.
Ezt így is lehet írni:
1000 x 1,2 x 1,2 x 1,2 \u003d 1000 x 1,2 3 \u003d 1728 ezer rubel.
Ez a példa bemutatja, hogyan határozható meg egy befektetés értéke kamatos kamat felhasználásával. Az éves kamat összege évről évre nő, így mind az induló tőkéből, mind a korábbi években kapott kamatból van bevételünk.
Egy befektetés néhány éven belüli értékének meghatározásához kamatos kamat felhasználásával a következő képletet használjuk:
S = R (1 + r) n,
ahol S a befektetés jövőbeli értéke Pévek; P a kezdeti befektetés összege; r - kamatláb tizedes törtként; P -évek száma a számlázási időszakban.
Diszkontált cash flow módszer (DCF) - a cash flow tanulmányozása éppen ellenkezőleg - a jövőtől a jelen pillanatig. Lehetővé teszi annak meghatározását, hogy ma mennyi pénzt kell befektetnie ahhoz, hogy egy adott időszak végén egy bizonyos összeget megkapjon. Ehhez a következő képletet használják:
Más szavakkal, DDP segítségével meghatározható, hogy mekkora befektetést kell most befektetni ahhoz, hogy értékük adott kamat mellett a szükséges összeget elérje.
Annak érdekében, hogy a beruházások költsége három év alatt 1728 ezer rubel legyen. 20%-os kamattal a következő összeget kell befektetnie:
Például egy cég azt fontolgatja, hogy befektet-e 150 millió rubelt. egy projektben, amely két év alatt 200 millió rubel bevételt hoz. Úgy döntöttek, hogy csak azzal a feltétellel fektetnek be pénzt, hogy az ebből a befektetésből származó éves bevétel legalább 10%, amely akkor érhető el, ha pénzt helyez el a bankba. Ahhoz, hogy két év alatt 200 millió rubelt kapjon, a cégnek most 165 millió rubelt kell befektetnie évi 10%-os áron. (200 x 1 / 1,1 2). A projekt 200 millió rubel bevételt generál. kisebb beruházási összeggel (150 millió rubel), ez azt jelenti, hogy a megtérülési ráta meghaladja a 10% -ot, ezért a projekt nyereséges.
DDP a projektek nettó (csökkentett) folyó költségének és jövedelmezőségi szintjének meghatározására szolgáló módszerek alapja.
23. Pénzügyi eszköz jövedelmezősége
A részvények vagy kötvények megszerzésének célszerűségéről való döntéskor az abszolút mutatók () mellett fontos szempontok a jövedelmezőségi mutatók, amelyek a teljesítménymutatók közé tartoznak. A hozam egy relatív mutató, amelyet az adott pénzügyi eszköz által generált jövedelem (D) és az eszközbe történő befektetés (CI) aránya számít ki; általában a következőképpen számolható:
A pénzügyi eszköz típusától függően a bevétel a következő:
Osztalék; érdeklődés;
A tőkeköltség növekedése.
Az elemzés során kétféle jövedelmezőségről beszélhetünk: tényleges és várható jövedelmezőségről, amely utóbbi jobban érdekelt bizonyos pénzügyi eszközök beszerzésének megfelelőségéről szóló döntés meghozatalában.
Pénzügyi eszköz (kötvény vagy részvény) vásárlásakor a befektető kétféle lehetséges bevételre számít:
Osztalék;
Tőkenyereségből származó bevétel.
Mindkét bevétel nem feltétlen, és főszabály szerint a részvényeket megszerző társaság hatékony működése esetén megtörténhet, bár előnyben részesítik az osztalékfizetést a kedvezőtlen években (pénzügyi jelzés).
24. pénzügyi befektetési portfólió kialakítása
A befektetési portfólió a kidolgozott befektetési politikának megfelelően célirányosan kialakított, pénzügyi befektetésre szánt pénzügyi eszközök összessége. Mivel a vállalkozások túlnyomó többsége a pénzügyi befektetési eszközök egyetlen típusa az értékpapír, az ilyen vállalkozások esetében a „befektetési portfólió” fogalmát a „részvényportfólió” (vagy „értékpapír-portfólió”) fogalmával azonosítják.
A befektetési portfólió kialakításának fő célja, hogy a legjövedelmezőbb és legbiztonságosabb pénzügyi eszközök kiválasztásával biztosítsa a társaság pénzügyi befektetési politikája főbb irányainak megvalósítását. A megfogalmazott fő cél figyelembevételével a befektetési portfólió kialakításához konkrét helyi célok rendszere épül ki, amelyek közül a legfontosabbak:
1) a befektetési bevétel magas szintjének biztosítása a folyó időszakban;
2) a befektetett tőke magas növekedési ütemének biztosítása a közelgő hosszú távon;
3) a pénzügyi befektetésekhez kapcsolódó befektetési kockázatok szintjének minimalizálásának biztosítása;
4) a befektetési portfólió szükséges likviditásának biztosítása.
5) az „adópajzs” maximális hatásának biztosítása a pénzügyi befektetés folyamatában.
Tekintsük a vállalkozás befektetési portfólióinak tipizálásának modern megközelítéseit, amelyek biztosítják a pénzügyi befektetési politika meghatározott formáinak megvalósítását.
A befektetési bevételek generálásának céljai szerint a befektetési portfóliónak két fő típusát különböztetjük meg - a bevételi portfóliót és a növekedési portfóliót.
Jövedelemportfólió az a befektetési portfólió, amelyet a tárgyidőszaki befektetési nyereségszint maximalizálásának kritériuma szerint alakítanak ki, függetlenül a befektetett tőke hosszú távú növekedési ütemétől. Más szóval, ez a portfólió a befektetési költségek jelenlegi magas megtérülésére összpontosít, annak ellenére, hogy a jövőben ezek a költségek magasabb befektetési megtérülést biztosíthatnak a befektetett tőkén.
A növekedési portfólió a befektetett tőke közelgő hosszú távú növekedési ütemének maximalizálásának kritériuma szerint kialakított befektetési portfólió, függetlenül a tárgyidőszak befektetési nyereségképzési szintjétől. Más szóval, ez a portfólió a vállalkozás piaci értékének magas növekedési ütemének biztosítására irányul (a pénzügyi befektetés során bekövetkezett tőkenyereség miatt), mivel a hosszú távú pénzügyi befektetések megtérülési rátája mindig magasabb, mint a rövid távú. Egy ilyen befektetési portfólió kialakítása csak pénzügyileg stabil vállalkozásokat engedhet meg magának.
A befektetési kockázatokkal kapcsolatban a befektetési portfólióknak három fő típusa van: agresszív (spekulatív) portfólió; mérsékelt (kompromisszumos) portfólió és konzervatív portfólió. A portfóliók ilyen tipizálása a befektetési kockázat szintjének (és ennek megfelelően a befektetési nyereség szintjének) differenciálásán alapul, amit az ember vállal.
Az agresszív (spekulatív) portfólió az a befektetési portfólió, amelyet a folyó jövedelem vagy a befektetett tőke növekedésének maximalizálásának kritériuma szerint alakítanak ki, függetlenül a hozzá kapcsolódó befektetési kockázat mértékétől. Lehetővé teszi a befektetett tőke maximális befektetési megtérülését, azonban ehhez társul a legmagasabb szintű befektetési kockázat, amelyben a befektetett tőke teljes egészében vagy jelentős arányban elveszhet.
A mérsékelt (kompromisszumos) portfólió olyan pénzügyi befektetési eszközök összessége, amelynél a portfólió kockázatának általános szintje megközelíti a piaci átlagot. Természetesen egy ilyen befektetési portfóliónál a befektetett tőke befektetési megtérülési rátája is közel lesz a piaci átlaghoz.
A konzervatív portfólió olyan befektetési portfólió, amelyet a befektetési kockázat szintjének minimalizálásának kritériuma szerint alakítanak ki. Egy ilyen, a legóvatosabb befektetők által kialakított portfólió gyakorlatilag kizárja az olyan pénzügyi eszközök alkalmazását, amelyeknél a befektetési kockázat mértéke meghaladja a piaci átlagot. A konzervatív befektetési portfólió a legmagasabb szintű pénzügyi befektetési biztonságot nyújtja.
A befektetési portfóliók ezen főbb típusai alapján alakulnak ki azok különféle lehetőségei, amelyeket a vállalkozás pénzügyi befektetési politikájának megvalósítása során alkalmaznak. A befektetési portfóliók fő típusai a következők:
1) agresszív jövedelemportfólió;
2) agresszív növekedési portfólió;
3) mérsékelt jövedelemportfólió;
4) mérsékelt növekedésű portfólió;
5) konzervatív jövedelemportfólió;
6) konzervatív növekedési portfólió.
25. beruházási projektek kereskedelmi értékelése
· A befektetési projekt tőkebefektetési terv vagy program, azzal a céllal, hogy később bevételt termeljen.
· A projekt élettartama az az időtartam, amely alatt a befektető az eredetileg befektetett tőke megtérülését tervezi.
· A beruházási projektek fejlesztésének három fázisa: beruházás előtti, beruházási és működési.
· Háromféle beruházás előtti tanulmány: lehetőségtanulmányok, előtanulmányok és megvalósíthatósági tanulmányok.
· Az üzleti terv olyan szöveg, amely strukturált formában tartalmazza a projektről a megvalósításhoz szükséges összes információt.
· A beruházási projekt kereskedelmi értékelésének két szempontja: a fizetőképesség és a befektetési hatékonyság.
· A beruházási projekt pénzügyi értékelésének három alapvető formája - eredménykimutatás, pénzforgalmi kimutatás és mérleg.
· Az eredménykimutatás jellemzi a projekt jelenlegi tevékenységeinek eredményességét, meghatározva egyrészt a bevételek, másrészt az e bevételek megszerzéséhez kapcsolódó költségek arányát.
· A cash flow kimutatás leírja a projekt pénzügyi forrásainak forrásait és felhasználását.
· A mérleg bemutatja az ingatlan szerkezetét, illetve az utóbbi és a projektfinanszírozási források közötti kapcsolatot.
· A forgótőke-szükségletet a projekt normalizált forgóeszközeinek és normalizált rövid lejáratú kötelezettségeinek különbsége határozza meg.
· Két fő üzleti cél: a befektetett tőke elfogadható megtérülése és a stabil pénzügyi helyzet fenntartása.
26. befektetési folyamat menedzsment
A beruházási projekt egy tervezett és folyamatban lévő intézkedési rendszer, amelynek célja a tőke befektetése létrehozott anyagi tárgyakba, technológiai folyamatokba, valamint különféle üzleti tevékenységekbe annak megőrzése és bővítése érdekében. A beruházási folyamatok vagy projektek kezelésének módszertana általában a következő lépéseket tartalmazza:
1. tervezés, amely a befektetési műveletekben a fő helyet foglalja el, és megtestesíti a teljes befektetési folyamat szervezőelvét. A beruházási tervezés lényege, hogy a befektetési műveletek részleteire alapozva igazolja a célokat és azok elérésének módjait;
2. beruházási projekt megvalósítása, ideértve a projektirányítási struktúra kialakítását és a projekt résztvevőinek funkcionálisan célzott felelősségmegosztását, magát a beruházást (termelés, marketing és finanszírozás);
3. a befektetési folyamat aktuális ellenőrzése és szabályozása annak minden szakaszában - a kezdeti befektetéstől a vállalkozás felszámolásáig;
4. a projektvégrehajtás minőségének és a kitűzött céloknak való megfelelésének értékelése, elemzése.
A befektetési folyamat irányításának a gazdasági rendszer befektetési vonzerejének szabályozásán kell alapulnia, mivel a befektetési vonzerő határozza meg a tőke be-/kiáramlását.
Az irányítási rendszernek meg kell felelnie a következő elveknek:
1. A menedzsment alany cselekvéseinek orientációja meghatározott célok elérése érdekében. A célok világos megfogalmazása lehetővé teszi az eléréséhez szükséges módszerek pontos meghatározását, a költségek csökkentését a beruházási folyamat irányításához szükséges szükségtelen tevékenységek kiküszöbölésével.
2. Az irányítási folyamat összetettsége, beleértve a tervezést, elemzést, szabályozást és ellenőrzést, egyetlen módszertani keret alkalmazásával a vezetés minden szakaszára vonatkozóan, és figyelembe véve a visszajelzéseket az irányítási rendszerben.
3. A hosszú távú és aktuális tervezés egysége, a folytonosságot biztosító befektetési politika kialakításán keresztül a stratégia és a taktika összefüggésében. Egységük nemcsak a gazdasági rendszer fejlődésének fenntarthatóságát határozza meg, hanem lehetővé teszi az előrejelzések és a beruházási folyamatok tervezésének pontosságát is.
4. A meghozott vezetői döntések ellenőrzése, mint azok végrehajtásának legfontosabb tényezője, lehetővé teszi a visszafordíthatatlan következmények elkerülését a befektetési folyamat paramétereinek folyamatos figyelemmel kísérésével, a tervezett értékekkel való összehasonlításával és az ellentmondások időben történő kijavításával.
5. Anyagi és erkölcsi ösztönzés a beruházási folyamat minden résztvevője számára, amely további támogatásokból, juttatásokból stb. a befektetők számára a béremelésben, hogy a befektetési folyamat irányításának eredményének egy részét a kormányok társadalmi problémáinak megoldására fordítsák.
6. A gazdasági rendszer szintjének figyelembevételével és az azonos szintű rendszerek horizontális differenciálódása miatt valósul meg az egyes gazdasági rendszerek egyéni megközelítése, amely lehetővé teszi a benne rejlő lehetőségek maximális kihasználását.
7. A vezetés szervezeti felépítésének rugalmassága, amely lehetővé teszi a funkcionális és irányítási feladatok megoldását, lehetővé teszi, hogy a gazdasági rendszer irányító szervei gyorsan reagáljanak a változó környezeti feltételekre, az új piaci követelményekre és alkalmazkodjanak azokhoz.
27. A kockázati tényezők és a bizonytalanság figyelembe vétele a döntések meghozatalakor
Nincsenek általánosan elfogadott megközelítések és módszerek ebben a nagyon fontos kérdésben. Ezért javasoljuk az Orosz Föderáció Állami Építési Bizottsága, az Orosz Föderáció Gazdasági Minisztériuma, az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma által jóváhagyott "A beruházási projektek hatékonyságának értékelésére és finanszírozásra való kiválasztására vonatkozó módszertani ajánlások" használatát. Oroszország Állami Ipari Bizottsága 1994. március 31-én, 7-12/47 (hivatalos kiadvány). Íme néhány meghatározás ebből a dokumentumból.
A bizonytalanság alatt a projekt (döntés) megvalósításának feltételeire vonatkozó információk hiányosságára vagy pontatlanságára utal, beleértve az azokhoz kapcsolódó költségeket és eredményeket is. A projekt megvalósítása során a kedvezőtlen helyzetek és következmények lehetőségével járó bizonytalanságot a kockázat fogalma jellemzi.
A kockázati tényezőket és bizonytalanságokat a hatékonysági számításoknál figyelembe kell venni, ha eltérő lehetséges megvalósítási feltételek mellett a projekt költségei és eredményei eltérőek.
A projektek értékelése során a legjelentősebbek a következők: a befektetési kockázatok bizonytalansági típusai:
A gazdasági jogszabályok instabilitásával és a jelenlegi gazdasági helyzettel, a befektetési feltételekkel és a nyereség felhasználásával kapcsolatos kockázat;
Külső gazdasági kockázat (kereskedelmi és ellátási korlátozások bevezetésének lehetősége, határok lezárása stb.);
A politikai helyzet bizonytalansága, az országban vagy régióban bekövetkező kedvezőtlen társadalmi-politikai változások kockázata;
A műszaki és gazdasági mutatók dinamikájáról, az új berendezések és technológiák paramétereiről szóló információk hiányossága vagy pontatlansága;
A piaci viszonyok, árak, árfolyamok stb. ingadozása;
A természeti és éghajlati viszonyok bizonytalansága, természeti katasztrófák lehetősége;
Gyártási és technológiai kockázat (balesetek és berendezéshibák, gyártási hibák stb.);
A résztvevők céljainak, érdeklődésének és viselkedésének bizonytalansága;
A résztvevő vállalkozások pénzügyi helyzetére és üzleti hírnevére vonatkozó információk hiányossága vagy pontatlansága (nemfizetés, csőd, szerződéses kötelezettségek megszegésének lehetősége)
28. kockázatelemzéshez használt mutatók
29. ÁR- ÉS TŐKESZERKEZET
Tőkeszerkezet alatt gyakran csak részesedésként értik hosszútávú finanszírozók.
A különféle források bevonása bizonyos, a vállalkozásnál felmerülő költségekkel jár. Ezeknek a költségeknek a tőke százalékában kifejezett összessége a a tőke ára (költsége).(tőkeköltség) vállalkozások. Mivel az egyes finanszírozási források költsége eltérő, egy kereskedelmi szervezet tőkeköltségét a számtani súlyozott átlag határozza meg.
A vállalkozás tőkeköltségének meghatározása több lépésben történik:
1) meghatározzák a tőkefelhalmozás lehetséges forrásait;
2) az egyes források árát külön számítják ki;
3) meghatározzák a súlyozott átlagos tőkeköltséget;
4) intézkedéseket dolgoznak ki a tőkeszerkezet optimalizálására.
Ez az egyik legfontosabb pénzügyi elmélet a befektetők számára. A piacgazdaságban a legtöbb vállalat valamilyen mértékben kapcsolódik a tőkepiachoz. A nagyvállalatok, szervezetek ott hitelezőként és befektetőként is fellépnek, a kis cégek részvétele legtöbbször a rövid távú befektetési problémák megoldására korlátozódik. Mindenesetre a tőkepiaci döntéshozatal és magatartásválasztás, valamint a működési tevékenység szorosan összefügg a piaci hatékonyság fogalmával. Az ilyen műveletek logikája a következő. Az értékpapírok vételére vagy eladására irányuló tranzakciók volumene attól függ, hogy a jelenlegi árak mennyire felelnek meg a belső értékeknek. Az ár sok tényezőtől függ, beleértve az információkat is. Tegyük fel, hogy egy egyensúlyban lévő piac új információt kap arról, hogy egy bizonyos vállalat részvényeinek árfolyama alulértékelt. Ez a részvények iránti kereslet azonnali növekedéséhez, majd az ezt követő áremelkedéshez vezet a részvények belső értékének megfelelő szintre. Milyen gyorsan tükröződik az információ az árakban, és a piaci hatékonyság mértéke jellemzi.
Mindenekelőtt hangsúlyozzuk, hogy a tőkepiacra vonatkoztatva a „hatékonyság” kifejezést nem közgazdasági, hanem információs, azaz információs értelemben értjük. a piaci hatékonyság mértékét az információs telítettség mértéke és az információk piaci szereplők számára való elérhetősége jellemzi.
A hatékony piac az, ahol az árak minden ismert információt tükröznek.
E hipotézis szerint a piaci szereplők információhoz való teljes és szabad hozzáférése mellett a részvény árfolyama jelenleg a legjobb becslés a valós értékére vonatkozóan. Egy hatékony piacon minden új információ, amint elérhetővé válik, azonnal megjelenik a részvények és egyéb értékpapírok árfolyamában. Ráadásul ezek az információk véletlenszerűen kerülnek a piacra, pl. nem lehet előre megjósolni, hogy mikor érkezik meg és milyen mértékben lesz hasznos,
Az EMH-hipotézis a gyakorlatban háromféle formában valósítható meg, pl. A piaci hatékonyságnak három formája van: gyenge, közepes és erős.
A hatékonyság gyenge formája körülményei között a jelenlegi részvényárak teljes mértékben tükrözik a korábbi időszakok árfolyamdinamikáját, pl. a potenciális befektető a trendek elemzésével nem szerezhet további előnyöket a maga számára; vagyis az árdinamika elemzése, bármilyen alapos és részletes is legyen, nem teszi lehetővé a "piac megverését", pl. plusz bevételhez jutni. Tehát gyenge forma - piaci hatékonyság - körülményei között lehetetlen többé-kevésbé indokolt előrejelzés a díjak növekedéséről vagy csökkentéséről az árdinamikára vonatkozó statisztikai adatok alapján.
Mérsékelt hatékonyságú körülmények között A jelenlegi árak nemcsak a múltbeli árváltozásokat tükrözik, hanem a résztvevők számára egyformán elérhető információkat is. Gyakorlati szempontból ez azt jelenti, hogy az elemzőnek nem kell tanulmányoznia az árstatisztikát, a kibocsátói jelentéseket, a speciális információs és elemző ügynökségek jelentéseit, beleértve az előrejelzéseket is, mivel minden ilyen nyilvánosan elérhető információ azonnal megjelenik az árakban.
A hatékonyság erős formája azt jelenti, hogy a jelenlegi árak nemcsak nyilvánosan elérhető információkat tükröznek, hanem olyan információkat is, amelyekhez korlátozott a hozzáférés. Ha ez a hipotézis igaz, akkor senki nem fog tudni szuperprofitra szert tenni a részvényekkel való játékból, még az úgynevezett bennfentesek sem, pl. a vállalatnál dolgozó és/vagy beosztásuknál fogva bizalmas információkhoz hozzáférni, amelyek hasznukra válhatnak. Teljesen nyilvánvaló, hogy a hatékonyság erős formájának létezése csak elméletileg feltételezhető.
Természetesen a hatékony piac megteremtése, ami elvileg lehetséges, a gyakorlatban megvalósíthatatlan. A létező értékpapírpiacok egyikét sem ismerik el hatékonynak az elemzők a szó teljes értelmében, bár egyes piacok gyenge hatékonysági formájának meglétét empirikus kutatások is alátámasztják.
