– a pénzügyi eszköz kibocsátója általi létrehozása. Általában ez a már meglévő eszközök kombinációja, amelyek nyereséges értékesítését célozzák. Innen a megnövekedett likviditási fok.
Ilyen vagyontárgyak közé tartozik: kintlévőség, hiteltartozás, hitelkártyák, jelzáloghitelek, gépjárműhitelek stb. A legfontosabb az, hogy a tartozás törzsét és az értékpapírok fedezete mellett kamatokat folyamatosan fizetni kell.
Az értékpapír-részvények 2 típusúak:
– jelzáloghitellel biztosított
– más típusú eszközökkel garantált
A kibocsátónak van eszköze. Tegyük fel, hogy a kintlévőség. Értékpapírra akarja váltani. Ehhez létrehoz egy kapcsolt struktúrát, és átutalja rá ezt az adósságot. Ezen túlmenően az új társaság úgy épül fel, hogy elkerülhető legyen a kockázatok és minimális legyen a csőd lehetősége. Ezt követően az új jogi személy a követelésekkel fedezett részvényeket bocsát ki, és az értékesítésből származó bevételt átutalja az anyaszervezetnek.
Előnyök. Először is a finanszírozási költségek csökkentése. A kamat, amit a befektetőknek kell fizetni az értékpapírosítás során, kisebb, mintha a vállalat például hitelt venne fel vagy kötvényt bocsátana ki. Másodszor, az értékpapírosított értékpapírok gyakran magasabb besorolásúak, mint a csoport vezető vállalatának részvényei. Ezért az alacsonyabb kamat. Ennek eredményeként - kisvállalatok finanszírozása. Egyszerűen nincs más lehetőségük a piacra lépésükre. Harmadszor, a vagyonkezelés költségeinek csökkentése. A részvényesek sokkal könnyebben tudják ellenőrizni a cég gazdálkodását, ha egy kapcsolt szervezettől nagy összeg érkezik a követelések kifizetésére. Ez gyorsabb és kényelmesebb, mint nyomon követni az anyavállalat felé történő többszöri kifizetéseket.
Hátrányok. Először is, egy ilyen rendszer kritikusai azzal érvelnek, hogy a befektetők számára nehéz az összes kockázatot nyomon követni. Valóban az. Nem mindig egyértelmű, hogy a vállalat kitől kapta az eszközt, és kinek utalja át a nyereséget.
Zálogvagyonnal biztosított értékpapírosítás. Jelzáloggal fedezett biztonság (MBS). Hogyan működik?
Az illetékes pénzintézet az adósok vagyonával fedezett jelzálogot állít ki. Ezután az összes kibocsátott kölcsönt egyetlen ingatlanhalmazba (jelzálog-poolba) gyűjtik, amely garancia az MBS felszabadítására. Ez utóbbiakat vagy egy harmadik fél (például egy befektetési bank), vagy ugyanaz a szervezet bocsátja ki, amely a kölcsönöket adta ki. Fanni Mae és Freddie Mac kiváló példája.
Eredmény. Új értékpapírok létrehozása az adósok vagyonára vonatkozó követeléssel. Az ilyen részvények könnyen eladhatók a másodlagos jelzálogpiacon. Mérete lehetővé teszi, hogy az MBS folyékony legyen (különben továbbra is nem likvidek lennének). Végül a kibocsátó a jelzálog-poolt feloszthatja különböző részekre (csoportokra, részletekre). A kockázatok minimalizálásával és a költségek csökkentésével a kibocsátó igényei szerint strukturálhatók. Például a nyugdíjalapok nagyobb valószínűséggel fektetnek be magas hitelkockázatú MBS-be, míg a fedezeti alapok nagyobb valószínűséggel fektetnek be alacsonyabb értékelésű részvényekbe.
A jelzálog-értékpapírosítás valójában a jelzálog-refinanszírozási eljárást jelenti. Ha az együttműködés formátuma már nem felel meg a hitelfelvevőnek vagy a kölcsönadónak, harmadik fél lép a színre. Általános szabály, hogy mindenki számára kedvező feltételekkel hitelkötelezettség-vásárlásról beszélünk. A hitelfelvevőnek jelzálogot kibocsátó bank jogosult a kötelezettségeket harmadik félnek továbbértékesíteni. A folyamat új résztvevője érdekli a tranzakciót, és hitelkockázatot vállal. A jogok átruházása érdekében jelzálog-fedezetű értékpapírok kibocsátását kezdeményezik. Ezek a dokumentumok képezik az ügylet tárgyát.
Az Orosz Föderáció értékpapírosítási piaca 2004-ben jelent meg. Az első tranzakciót az OAO Gazprom kezdeményezésére hajtották végre. A kibocsátott értékpapírok megerősítették a kék üzemanyag jövőbeli exportbevételeinek kötelezettségvállalási jogát. Az ügylet értéke 1,25 milliárd dollár. 2005-ben további 2 értékpapírosítási ügyletet regisztráltak az orosz piacon. 2006-ban már 8 ilyen tranzakció volt, és így tovább. Jelenleg az Orosz Föderációban az értékpapírosítás meglehetősen aktívan fejlődik. A lakossági hitelek refinanszírozása az egyik legelterjedtebb termék. A szolgáltatás jelentősen megkönnyíti a hitelfelvevők és a hitelezők életét.
Az erőforrásbázis hozzáférhetőbbé tétele érdekében az orosz bankok értékpapírosítási tranzakciókat hajtanak végre. B vagy BB besorolású pénzintézetekről beszélünk. Ugyanakkor a magasabb besorolású követeléseknél BBB+ vagy magasabb minősítést feltételezünk. Az ilyen feltételek közvetlen gazdasági hasznot jelentenek az értékpapírosításból. A túl magas tranzakciós költségek és az értékpapírosítási ügyletek kis mennyisége az Orosz Föderációban jelentősen csökkenti a tranzakciók nettó gazdasági hatását.
Az oroszországi értékpapírosítási piac gyors fejlődése 2006-ban ment végbe. Azóta az értékpapír-kibocsátások száma különböző területeken folyamatosan nő. A termék iránti kereslet oka a kezdeményezők (jelzáloghitelek kibocsátása és kibocsátása) növekvő igénye az erőforrásbázis bővítésére. Ez lehetővé teszi a gyorsan növekvő eszközök finanszírozásának optimalizálását. Az értékpapírosítást tömegesen végzik a kereskedelmi bankoktól nyújtott lakossági hitelek szegmensében. Így a hitelezők pótolni tudják a felvett forráshiányt a lakossági eszközállomány további növelése érdekében.
Az eszközértékpapírosítás valóban vonzó hosszú távú finanszírozási forrás a legtöbb orosz kereskedelmi bank számára. Sajnos a tökéletlen jogszabályi keret nem teszi lehetővé a népszerű úti célban rejlő lehetőségek maximalizálását. Az Orosz Föderáción belüli értékpapírosításra a jelzáloghitel-eszközök fedezeteként kerül sor. Ehhez megfelelő jogi keretet alakítottak ki az országban. A banki vagy fogyasztási hitelek értékpapírosítása során az esetleges jogi kockázatok még mindig meglehetősen magasak.
Sok kereskedelmi banknak szüksége van hosszú távú finanszírozási forrásokra. Ennek érdekében kezdeményezik a jelzáloghitel szegmensből származó hitelek értékpapírosítását. A hitelpiac nagy szereplői a mérlegben rendelkezésre álló források terhére tudják kibocsátani a szükséges értékpapírokat. Az ilyen folyamatok a fejlesztő intézmények által kidolgozott programok keretében, illetve az SPV-n (speciális cég) keresztül zajlanak a kezdeményező támogatásával. A kis- és közepes méretű szereplők közös kiadásokat kezdeményeznek, vagy több kezdeményező részvételével szervezik meg a folyamatot.
A kockázat-értékpapírosítás a kockázat pénzügyi piaci övezetbe történő átruházási folyamatának megszervezését jelenti. Ebben az esetben a kockázat tulajdonosa az értékpapírosított kockázathoz kapcsolódó értékpapírokat bocsát ki. Az értékpapírok első kihelyezése lehetővé teszi tartalék képzését, amely az értékpapírosított kockázat fedezeteként szolgál.
Széles körben elterjedt a katasztrófakockázatok értékpapírosítása. Eszközként 12 hónapos futamidejű kötvényeket használnak. A bevétel és a névérték felosztása a befektetők között attól függően történik, hogy a katasztrófakockázat megvalósult-e.
A 2008-as amerikai jelzáloghitel-válság fő oka az értékpapírok túlságosan aktív értékpapírosítása volt. Ezt követően a folyamatban lévő események globális léptékű súlyos pénzügyi sokkokhoz vezettek.
Az Egyesült Államokban az úgynevezett alulmaradt állapotról kiderült, hogy egy egyszerű szappanbuborék. Ingatlanokat és autókat adtak át fizetésképtelen polgároknak, akik nem tudtak havi díjakat fizetni.
Az értékpapírok jól szervezett értékpapírosítása magában foglalja a helyzet szabályozó hatóságok általi szakszerű nyomon követését, a rendelkezésre álló források objektív értékelését, valamint a kezdeti szakaszban a potenciális hitelfelvevők kiválasztásának szigorúbb kritériumait.
A jelzálog-refinanszírozási rendszer értékpapírosítási mechanizmusát az USA-ban találták fel évtizedekkel ezelőtt. Ekkor az ország gazdaságának pénzügyi és bankszektorában igazi forradalom ment végbe. Minden hiányosság ellenére továbbra is az értékpapírosítást tekintik annak a fő lendületnek, amely a 20. és 21. század fordulóján lendületet adott a pénzügyi piacok fejlődésének. Valójában a mechanizmus az eszközök likvidebb formátumba történő átvitelére korlátozódik. Szűkebb értelemben az alacsony likviditású eszközök értékpapírokba történő átviteléről beszélünk. Az ügylet tárgyát az eredeti vagyonból származó bevétel formájában biztosítják. Így lehetőség nyílik a kockázatok egyenletesebb elosztására a befektetők, a kezes és az eszköztulajdonosok között.
A bank hitelportfóliójának értékpapírosítása a kezdeményező által kezdeményezett hitelállomány beszedésével kezdődik. A folyamat befejeztével az elsődleges hitelező eladja a hasonló hitelekből álló portfóliót egy speciális célú társaságnak (SPV), amely pedig kötvények vagy egyéb értékpapírok kibocsátásával finanszírozza az akvizíciót. A hitelek jövőbeli kifizetései biztosítékként szolgálnak. Ennek eredményeként a kezdeményező tőkével rendelkezik, amelyet tőzsdei befektetőkön keresztül sikerült bevonnia. A kiszolgáló ügynök is részt vesz az értékpapírosítási folyamatban.
Az értékpapírosítási mechanizmus alkalmazásának hatékonyságát az Orosz Föderációban magának a folyamatnak a céljai és előnyei határozzák meg. Az értékpapírosítás a kölcsöntőke magas költsége miatt jelent meg. A hitelek magas költségének oka a tőzsde és a bankszektor alacsony fejlettsége. Értékpapírpiaci jelenlétüknek köszönhetően a hitelintézetek kedvezőbb feltételekkel vonnak be további forrásokat. Ennek eredményeként a pénzintézetek két legyet ütnek egy csapásra: többletforrást kapnak vállalkozásfejlesztésre, és megválnak az alacsony likviditású eszközöktől is.
Eszközök értékpapírosítása(Asset Securitization) egy módja annak, hogy a bank adósságkötelezettségeit likvid tőkepiaci eszközökké alakítsák át homogén eszközök együttesével biztosított értékpapírok kibocsátásával. Az eszközök értékpapírosítása a pénzügyi eszközök képzésének mérlegen kívüli forrása. Néha az eszközök értékpapírosítását eszközbiztosítéknak vagy eszköztermelő értékpapírok kibocsátásával történő finanszírozásnak nevezik.
Az eszközértékpapírosítás lényege abban rejlik, hogy a jövedelemtermelő eszközök (jelzálog- vagy fogyasztási hitelek, gépjárműhitelek, lízingeszközök, kereskedelmi ingatlanok, fedezetek stb.) egy részét a bank leveszi a mérlegéből, és azokat a bank által refinanszírozza. amelyet nyílt piacon értékesít. Az ilyen eszközökkel fedezett értékpapírokat Asset Backed Securities (ABS) néven nevezik. Az eszközök értékpapírosítási ügyletének lebonyolításakor az értékpapírosítás tárgyát képező követelési jogoknak homogéneknek kell lenniük.
A befektetők értékpapír-vásárlása fix kamatjövedelemre jogosít fel, amely az értékpapírosított eszközök kamat- és tőkefizetéseiből (a pool eszközeinek cash flow-jából) származik.
Az eszközértékpapírosítás célja a kockázatok újraelosztása a bank eszközeinek refinanszírozási alapon történő értékpapírokká alakításával. A bank eszközeit vagy eszközfedezetű értékpapírok kibocsátásával (Asset-Backed Securities - ABS) vagy átvételével (Asset-Backed Loan) gyakorolhatja.
Az eszközértékpapírosítás során a pénzügyi eszközöket a bank mérlegéből levezetik, az egyéb ingatlanoktól elkülönítik, és egy speciálisan létrehozott pénzügyi közvetítőnek - speciális célú intézménynek (Special Purpose Vehicle - SPV) - ruházzák át, majd a pénzpiacon vagy a tőkepiacon refinanszírozzák. . Az SPV létrehozásának és működtetésének célja az értékpapírosítás tárgyát képező eszközök elkülönítése az értékpapírosítás tárgyát képező eszközöktől, és ennek megfelelően kockázatainak csökkentése. Ukrajnában a jelzáloghitelek „klasszikus” értékpapírosításának végrehajtása során az SPV feladatait a 2004-ben létrehozott Állami Jelzálogintézet (SMI) látja el.
Az értékpapírok kibocsátójától függően az eszközök értékpapírosítása „klasszikusra” és „szintetikusra”, szinttől függően elsődleges és másodlagosra oszlik. Nál nél az eszközök „klasszikus” (mérlegen kívüli) értékpapírosítása az értékpapírok kibocsátója egy SPV, amelynek a kezdeményező (pénzköteles hitelező) a követelési jogot eladja, és így az eszközöket leírja a mérlegéből (kiveszi a mérlegből).
A „klasszikus” értékpapírosítás a „valódi eladás” – „végleges” vagy „visszavonhatatlan eladás” elvén alapul. Ukrajna jelzáloglevelekről szóló törvénye előírja, hogy az SMI-k által megszerzett jelzálogeszközöket visszavonhatatlanul megszerzettnek kell tekinteni, vagyis azok pótlására, visszavásárlására vagy átruházására vonatkozó jog nélkül.
Nál nél eszközök „szintetikus” értékpapírosítása a kibocsátó az a kibocsátó bank, amely releváns eszközökből portfóliót állított fel, és saját nevében hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat bocsát ki, amelyekhez az eszközportfólióhoz kapcsolódó követelési jogok biztosítottak. A „klasszikus” értékpapírosítástól eltérően a „szintetikus” eszközértékpapírosítás nem egy eszközkészletet ad el, hanem egy bizonyos, egy vagyonkészlethez kapcsolódó kockázatot. Az eszközkészlet a kezdeményező tulajdona marad. Az értékpapírosított értékpapírok tulajdonosai (befektetők) osztalékfizetése a bank által a hitelfelvevőktől és egyéb forrásokból (a kezdeményező nyeresége, kölcsönzött pénzeszközök stb.) kapott pénzeszközök terhére történik. Az eszközök „szintetikus” értékpapírosítására példa az Ukrgasbank által 2007-ben 50 millió UAH összegű közönséges jelzáloglevelek kibocsátása. Az ilyen típusú értékpapírosítás előnye a viszonylagos egyszerűség és az alacsony költségek a „klasszikus” értékpapírosításhoz képest. Ugyanakkor a kibocsátó viseli a jelzáloghitel hitelfelvevői általi előtörlesztésének kockázatát és .
Az eszközértékpapírosítási módszert először 1970-ben az Egyesült Államokban használta a Kormányzati Jelzálogszövetség (Ginnie Mae), hogy kidolgozzon egy koncepciót a jelzálog-fedezetű értékpapírok átruházására, valamint egy programot, amely biztosítja a kamat és tőke időben történő kifizetését egy bizonyos készletre. szabványosított biztosítéki tárgyak. Ez a program egy bizonyos, a GNMA által garantált jelzáloghitel-csomag pénzintézetek (bankok és takarékszövetkezetek) általi beszedését és harmadik félnek történő értékesítését jelentette. Amikor a biztosítékkibocsátók fizettek rájuk a pénzintézetnek, az utóbbi átutalta azokat a garancia tulajdonosának, és csekket küld az összes kifizetés teljes összegéről. Mivel a GNMA volt a kezes a kifizetésekre, az átruházott értékpapírok nemteljesítési kockázata alacsony volt.
Az eszközök fedezett és jelzáloghiteleken alapuló értékpapírosítása idővel széles körben elterjedt. Az 1980-as évek közepétől. az Egyesült Államokban megkezdték az eszközök értékpapírosítását autókölcsönök, hitelkártya-követelések, kereskedelmi és számítógép-lízing és hasonlók alapján.
Az eszközök legelterjedtebb értékpapírosítása az Egyesült Államokban történt. Egészen a közelmúltig az eszközértékpapírosítási piac gyorsan fejlődött. Az Egyesült Államokban az ABS forgalomban lévő mennyisége meghaladta a 3 billió darabot. Az eszközök értékpapírosítása a jelentős homogén hitelportfólióval rendelkező bankok, a lízingcégek, az ingatlanalapok és a fejlesztők számára érdekes.
2011.01.01-ig 4 pénzügyi eszközök értékpapírosítási tranzakciója történt Ukrajnában. A PrivatBank az Egyesült Királyság törvényei szerint határokon átnyúló értékpapírosítást hajtott végre, míg az Ukrgasbank, az Állami Jelzálogintézet és az Oschadbank rendes jelzálogleveleket bocsátott ki Ukrajna jelzáloglevéltörvényével összhangban.
Pénzügyi válság 2008-2009 kimutatta, hogy a kibocsátott értékpapírosított értékpapírok jelentős része, különösen a másodlagos értékpapírosítások jelentős kockázatot hordoztak, amelyek más piaci szereplőkre hárultak, ami hozzájárult a válság súlyosbodásához. A bankok saját védelmének érdekében még több hitelt vettek fel a további értékpapírosítás érdekében. Például a Lehman Brothers amerikai befektetési bank jelzáloghiteleket vásárolt értékpapírosítás és későbbi értékesítés céljából. Idővel az egyes bankok éppen ezeket az értékpapírokat kezdték vásárolni a piacon más bankoktól. Ezt követően az eszközértékpapírosítás minőségének romlása miatt a befektetőknek történő kifizetések lelassultak vagy teljesen leálltak, ami aláásta az ilyen típusú pénzügyi termékekbe vetett bizalmat, és piaci értékük csökkenéséhez, ennek következtében pedig a befektetők veszteségéhez vezetett. . 2008-ban a Lehman Brothers csődbe ment.
Az ország rendkívül fejlett kedvező feltételek az értékpapírosítási piac fejlődéséhez.
2007 első felében a Gazdaságfejlesztési Minisztérium előrejelzése szerint az orosz GDP-növekedés 7,5%-os rekordot ért el az előző év azonos időszakához képest. A Gazdaságfejlesztési Minisztérium a 2007. évi oroszországi gazdasági növekedés előrejelzését az eredetileg tervezett 6,5%-ról 7,3-7,4%-ra kívánja emelni. Az Orosz Föderáció Központi Bankjának becslései szerint az ország gazdaságának növekedése nem csak az áru- és nyersanyagszektornak köszönhető, hanem a beruházási komponensnek is, amelynek növekedése 2007 hét hónapjában elérte a 2007. évi 1. 22%, júliusban meghaladta a 27%-ot.
A teljes gazdaságra kiterjedő makrogazdasági mutatók javulásával párhuzamosan a bankszektor is pozitív dinamikát mutat. Az orosz bankok eszközállománya 2007. július 1-jén 17,2 billió rubelt tett ki, a banki eszközök GDP-hez viszonyított aránya 52,4%-ra nőtt. A bankrendszer saját tőkéje 2,33 billió rubelt tett ki, és elérte a 6,5%-os szintet.
A magánszemélyeknek kiadott bankhitelek állománya 2007. július 1-jén 2,56 billió rubelt tett ki, ami a GDP 9%-át érte el. A kihelyezett hitelek bankszektor mérlegfőösszeghez viszonyított aránya 14,8, a lakosság monetáris jövedelméhez viszonyítva 12,3 százalékot tett ki. A rubelben kibocsátott hitelek aránya 85,6% volt. A magánszemélyeknek nyújtott hitelek aránya a bankrendszer által kibocsátott teljes hitelállományon belül 23,5%.
2007. szeptember 1-jén összesen 23 értékpapírosítási ügylet volt orosz kezdeményezők részvételével (2004-től), ezek közül az idén lezárult. 8 ajánlat. Az értékpapírosított eszközök teljes volumene 2007 első felében 2377,9 millió dollár volt, kezdeményezőként 7 bank és 1 speciális szervezet (AHML) vett részt, amelyek 2255,28 millió dollárt, illetve 122,63 millió dollárt tettek ki. Az üzlet a Home Credit and Finance Bank LLC-vel (452,58 millió dollár) volt a legnagyobb volumenű. Lásd a táblázatot.
A globális adósságpiacon és mindenekelőtt a strukturált értékpapírpiacon kialakult válság miatt veszélybe került számos orosz bank értékpapírosítási ügyletek lebonyolítási terve 2007 második felében. A negatív folyamatok katalizátora az alacsony hitelminőségű jelzáloghitelesek (sub-prime jelzáloghitel) nemteljesítéseinek számának jelentős növekedése volt, ami az Egyesült Államokban ezen a piacon számos jelentős szereplő csődjéhez vezetett. A nyár végén az európai pénzintézetek nehézségekbe ütköztek, és pénzeszközöket helyeztek el a strukturált termékek amerikai piacán. A befektetők váratlanul nagy veszteségei rendszerszintű bizalmi válsághoz és a nyilvános kibocsátások ideiglenes felfüggesztéséhez vezettek az európai ABS-piacon.
Ennek ellenére az orosz bankoknak grandiózus terveik vannak. Az európai adósságpiac likviditási válsága láthatóan áthúzza azon elemzők előrejelzéseit, akik arra számítottak, hogy a következő évet az értékpapírosítási tranzakciók fellendülése fogja jellemezni. Az év első felében az MDM-Bank, a Sobinbank, az International Moscow Bank, az Alfa-Bank, a Bank of Moscow, a Russian Standard, az Uralsib, a DeltaCredit, az Uniastrum Bank és a Szojuz Bank jelentette be portfóliók értékpapírosítási tervét az év első felében.
Sok bankár a 2006-os évet a jelzáloghitelek évének nevezte: a Bank of Russia adatai szerint 2006-ban értékben 4,6-szorosára nőtt a kihelyezett jelzáloghitelek volumene, és a kihelyezett hitelek száma is 2,6-szorosára nőtt 2005-höz képest. Idén a jelzáloghitel-állományukat növelő bankárok előtt áll a kibocsátott források refinanszírozása. 2007-ben a City Mortgage Bank, a Sobinbank, a DeltaCredit, a KIT Finance Investment Bank, az URSA Bank és más hitelintézetek bejelentették jelzálogportfólió-tranzakcióinak tervét. A RealEstate.ru által megkérdezett szakértők szerint idén 1,5 és 2,5 milliárd dollár között mozoghat a külpiacon az értékpapírosított jelzáloghitelek teljes volumene.
Augusztusban a VTB, az Unicredit és a Deutsche Bank együttműködési megállapodást írt alá, amely meghatározza a felek kapcsolatát az orosz jelzálog-refinanszírozási és értékpapírosítási program keretében. A megállapodás két évre legfeljebb 2 milliárd dolláros társfinanszírozást ír elő a programhoz.
Európai elemzők szerint a globális adósságválság következményeinek leküzdése akár 6-9 hónapig is eltarthat. Ez azt jelenti, hogy az év végére tervezett strukturált finanszírozási ügyletek többsége valószínűleg késik addig az időpontig.
Az ebből eredő időrést és piaci szünetet az orosz szabályozók felhasználhatják annak érdekében az értékpapírosítási ügyletek szabályozásának javítása
nemzeti kezdeményezők birtokában. Feltételezve, hogy ez a feladat szerepel a kormány és az orosz jegybank hosszú távú stratégiájában, végrehajtásának több szakasza különböztethető meg:
– Az orosz hitelintézetek határokon átnyúló értékpapírosítási ügyleteit szabályozó szabályzat rövid távon történő elfogadása: olyan tranzakciókra vonatkozó követelmények megállapítása, amelyek biztosítják az értékpapírosított eszközök banki mérlegből történő leírását, és növelik azok átláthatóságát a bankfelügyeleti hatóság számára. ,
– A hitelintézetek fizetésképtelenségére és csődjére vonatkozó jogszabályok javítása, hozzájárulva a hitelminősítések növeléséhez és az orosz származású bankok által lebonyolított tranzakciók megbízhatóságához mind a helyi piacon, mind a határokon átnyúlóan,
– Közép- és hosszú távon, ahogy Oroszországban az ABS-be befektetők egy csoportja megjelenik és fejlődik, tanácsos olyan speciális jogalkotási aktusokat elfogadni, amelyek szabályokat állapítanak meg a nem jelzálogjoggal nem járó értékpapírosítás helyi ügyleteinek lebonyolítására,
- A fenti lépésekkel együtt célszerű véglegesíteni a jelzálog-értékpapírokról szóló szövetségi törvény tervezetét, leegyszerűsítve különösen a jelzálog-fedezetű kötvények hitelintézetek általi kibocsátásának eljárását (jelzálog-ügynök létrehozása nélkül).
2007 májusában az Állami Duma Hitelszervezetekkel és Pénzpiacokkal foglalkozó Bizottságának munkacsoportja készült törvény Projekt„A hitelintézetek fizetésképtelenségéről (csődjéről) szóló szövetségi törvény módosításáról (a hitelintézeti eszközök értékpapírosítási ügyleteire vonatkozó jogi szabályozás, a származtatott ügyletek piacán megkötött keretmegállapodások és az általános banki alapkezelő alapok befektetési ügyletei tekintetében) . A törvénytervezet meghatározza a hitelportfólió-értékpapírosítási ügyletek jogi szabályozásának sajátosságait az SPV-hez átruházott eszközöket kiszolgáló kibocsátó bank fizetésképtelensége (csődje) esetén. Az ilyen ügyletek jogi kockázatainak (Legal Risk), átkarakterizálási kockázatának (Recharacterization Risk) és keveredési kockázatának (Commingling Risk) csökkentése, valamint a tényleges értékesítés jogintézményének megalapozása (True Sale) ):
– Bevezetésre kerül a hitel- és kölcsönszerződések szerinti követelések kiszolgálásának fogalma,
– Megállapítja az ilyen követelések átruházásának rendjét olyan hitelintézet fizetésképtelensége esetén, amely azokat korábban speciális jogi személytől (SPV) vagy más hitelintézettől elidegenítette és azokat kiszolgálja,
– az eszközök értékpapírosítása során kötött szerződések (ügyletek) érvénytelenné nyilvánításának elévülési ideje csökken,
– Az ideiglenes ügyintézés vezetőjének, a csődgondnok és a csődhitelesek követelésének kérelmére a vagyon értékpapírosítása során megkötött szerződések (ügyletek) érvénytelennek nyilvánítási okainak felsorolása korlátozott.
A nemzetközi megközelítésekkel összhangban (klasszikus) értékpapírosítási ügylet alatt olyan innovatív finanszírozási technikát (módszert) kell érteni, amelyben:
Ugyanakkor a kevés likvid, nem forgalomképes ingatlan (hitelállomány) pénzpiaci vagy tőkepiaci pénzügyi eszközzé alakításáról van szó. Az alábbi ábrán egy értékpapírosítási ügylet egyszerűsített alapsémája látható.
Az értékpapírosítási ügyletek polgári jogi, csőd- és adójogi vizsgálatakor az SPV jogi függetlensége és gazdasági függetlensége a kezdeményezőtől döntő jelentőségű. Az eszközök jogilag önálló pénzügyi struktúrába történő besorolásának eredményeként az eszközök megbízhatósága már nem függ a kezdeményező bank általános vállalkozói kockázatának állapotától és mértékétől, ezáltal az „egyenlegen kívüli” hatás (Off- Mérleg-) finanszírozás. Az SPV gazdasági függetlenségének köszönhetően elkerülhető annak kockázata, hogy a konszolidáció miatt átruházott eszközök ismét megjelenjenek a kezdeményező mérlegében. Ez különösen akkor fontos, ha a saját hitelportfóliójukat értékpapírosító bankok kezdeményezőként járnak el. Ily módon sikerül tompítaniuk a bankfelügyeletek saját tőkére vonatkozó követelményeit. Ezenkívül az eszközök szétválasztásával a kezdeményező a kockázatok egy részét harmadik félre ruházza át, így például a nemteljesítési és likviditási kockázatokat, valamint a refinanszírozáshoz kapcsolódó deviza- és kamatlábkockázatot.
Azok a felek, akik ezeket a kockázatokat viselik, a tevékenység jellegéből és a felsorolt kockázatok mindegyikéhez sokkal jobban illeszkedő mérlegszerkezetből adódóan alacsonyabb költséggel tudják viselni. Ellentétben például a tiszta faktoringgal, a kezdeményező főszabály szerint nem mentesíti magát a nemteljesítés kockázata alól, és nem tagadja meg a hitelek kiszolgálásával kapcsolatos kötelezettségeinek teljesítését.
Egyrészt a kockázatok teljes átruházása az SPV-re és végső soron az ABS-befektetőkre nagymértékben növelheti a költségeket és megnehezítheti a tőkepiaci refinanszírozást. Másrészt gazdaságilag is indokolt bizonyos kockázatokat a kezdeményezőnél tartani, mert ő jobban ismeri ügyfeleit, mint mások, és a leghatékonyabb és legolcsóbb módon tudja kiszolgálni őket. Az információs előnyön túl a kezdeményezőnek legalább relatív előnye van a hitelek nyomon követésében és adminisztrációjában. Ezek a körülmények, valamint a gazdasági megfontolások különösen az indító bank esetében indokolják a bank kiszolgáló funkcióinak megtartását, ami biztosítja az ügyfélkapcsolatok folyamatosságát. A jóváírás kezdeményező általi fenntartása a speciális jogi személy (SPV) és a kezdeményező közötti külön megállapodás (Szolgáltatási Szerződés) megkötésével valósul meg.
A felek által választott jogtól függetlenül a Hitelszolgáltatási Szerződés általában a következő kötelezettségeket rója a szolgáltatást nyújtó hitelintézetre:
Figyelembe kell venni, hogy a szolgáltatás során befolyt pénzeszközök nem a szolgáltatást nyújtó hitelintézet tulajdonát képezik, hanem hitel- és kölcsönszerződések alapján a hitelezőnek (Special Legal Entity) átutalandók. A fejlett piacokon általában letéti számlákat (névleges bankszámlákat) használnak az ilyen pénzeszközök nyilvántartására. A kiszolgálás során befolyt pénzeszközök elkülönített elszámolása garantálja azok biztonságát, a hitelező számláján (SPV Beszedési számla) történő teljes és időben történő jóváírást.
A tranzakció megkezdése előtt rendszerint egy úgynevezett tartalék szolgáltató ügynök (Backup Servicer) kerül meghatározásra, amely a szerződésben előre meghatározott körülmények bekövetkeztekor átveszi a kezdeményező banktól az eszközök kiszolgálásának funkcióit. A tartalék ügynök meghatározása azonban gyakorlati okokból nem mindig szükséges, sőt lehetetlen. Különösen, ha a kezdeményező befektetési minősítéssel rendelkezik, gyakran lemondanak a készenléti szolgáltató ügynökének előzetes meghatározásáról. Az ilyen hitelintézetek esetében nagy valószínűséggel feltételezhető, hogy az ügylet teljes időtartama alatt nem esnek nemteljesítési helyzetbe.
Az Egyesült Államokban piaci szabvány szerint a megbízott (Trustee) egy szervizügynök (Servicer) fizetésképtelensége esetén veszi át a feladatait, és végső szolgáltató cégként jár el. Általában jogosult arra, hogy önállóan határozzon meg egy tartalék szolgáltatót, aki megfelel a szerződésben előre meghatározott feltételeknek.
Figyelembe kell venni, hogy a jelzálog-értékpapírokról szóló szövetségi törvény is megfelelő finanszírozási mechanizmust ír elő a jelzálog-alapú kötvények jelzálog-ügynök általi kibocsátása tekintetében. Ebben az esetben az orosz jog szerint az SPV a jelzáloghitel-ügynök, az eszközök csoportja pedig a jelzálogfedezet (jelzálog- és jelzálogkölcsönökkel kapcsolatos követelések).
A törvénytervezet megállapítja, hogy a hitel- és kölcsönszerződés alapján követeléseket kiszolgáló hitelintézethez kapott pénzeszközök és egyéb vagyontárgyak nem tartoznak hozzá, és nem kapcsolódnak a fizetésképtelenségi törvény értelmében vett hitelintézet vagyonához (21. cikk 1. pont). , 22. cikk 1. szakasza, 50.35. cikk (1) bekezdés). A hitelintézet szolgáltatási szerződések szerinti monetáris kötelezettségei nem eshetnek a moratórium hatálya alá (26. cikk 4. pont). Az ilyen kötelezettségekre vonatkozó moratórium meghosszabbítása a Speciális Jogi Személy által kibocsátott értékpapírok nem fizetéséhez (mulasztásához) vezethet, mivel ezen értékpapírok tőke- és kamatfizetése az eljáró hitelintézet által felhalmozott pénzeszközök terhére történik. kiszolgáló ügynökként.
Az „Értékpapírpiacról” szóló, 1996. április 22-i 39-FZ szövetségi törvény 26. cikkével összhangban a kibocsátó és a regisztrációs hatóság által az értékpapír-kibocsátással kapcsolatos határozatok érvénytelenítésére vonatkozó elévülési idő, amely érvényteleníti a kibocsátást. a kibocsátási osztályú értékpapírok kihelyezése során lekötött részvényjellegű értékpapírokról, ügyletekről, vagy azok kibocsátásának eredményéről szóló jelentés három hónap a részvények kibocsátásának eredményéről szóló jelentés nyilvántartásba vételének időpontjától, valamint azokban az esetekben, amikor a törvénynek megfelelően a részvénykibocsátás eredményéről szóló jelentés állami nyilvántartásba vételére nem kerül sor, - a részvények kibocsátásának állami nyilvántartásba vételének pillanata.
Így a jelenlegi jogszabályokkal összhangban a jelzálog-fedezetű kötvények kibocsátásának érvénytelenítésének elévülési ideje három hónap (39-FZ. 26. cikk). Ugyanakkor, ha jogszabályban meghatározott okok fennállnak, az ideiglenes ügyintézés vezetőjének kérelmére a hitelintézet által lebonyolított jelzáloghitel-közvetítő részére történő jelzálogfedezet-átruházási ügylet. három év az ideiglenes adminisztráció kinevezése előtt (a hitelintézetek fizetésképtelenségéről (csőd) szóló szövetségi törvény 28. cikkének 2. cikkelye). Vonatkozó bírósági döntés esetén a jelzálogközvetítőt megfosztják vagyonától, a jelzálogügynök által kibocsátott értékpapírok kifizetésének forrása elveszik, magukat az értékpapírokat pedig azonnal késedelmesnek ismerik el. Így az emissziós értékpapírok kibocsátására irányuló ügylet az érvénytelenné nyilvánítás elévülési határidejének formális lejárta ellenére is meg lesz cáfolva.
A törvénytervezet a hitel- és kölcsönszerződések, valamint az értékpapírosítás során megkötött egyéb ügyletek követeléseinek elidegenítésére vonatkozó ügyletek érvénytelenítésére vonatkozó okok listájának és elévülési határidejének csökkentését írja elő (28. cikk 3. pont). Ez lehetővé teszi a csődjogszabályok összhangját az értékpapír-piaci törvény előírásaival, valamint a hitelportfóliók értékpapírosítása során kibocsátott jelzálog-fedezetű értékpapírok és egyéb értékpapírok megbízhatóságának növelését.
A törvényjavaslat kibővíti az ideiglenes igazgatás feladatkörét (21. cikk 1. pont, 4. pont, 22. cikk 1. pont). Az ideiglenes ügyintézés általános feladata a hitelintézet által kezelt követelések más személy részére történő kézbesítésre történő átruházása (segítségnyújtás az átruházásban). A hitelportfóliók értékpapírosítási ügyleteiben az ilyen személyt előre meghatározzák az úgynevezett tranzakcióstrukturálás során. A Speciális Jogi Személy és a szolgáltató ügynök-hitelszervezet közötti megállapodás meghatározza azokat a körülményeket, amelyek bekövetkezésekor a Szolgáltatási Szerződés egyidejű felmondásával ilyen átutalást kell végrehajtani. Főszabály szerint a szerződés a következő indokokat írja elő erre:
Az orosz bankok viszonylag nemrégiben alkalmazzák a jelzáloghitelek értékpapírosítását. Ez egy speciális eszköz, amelyet a pénzintézetek saját kockázataik csökkentésére használnak. Nézzük meg részletesebben, mit jelent ez az eljárás, és hogyan alkalmazzák a gyakorlatban.
Egyszerűen fogalmazva, a jelzálog-értékpapírosítás az adósság eladása. Amikor egy bank pénzt bocsát ki lakó- vagy kereskedelmi ingatlan vásárlására, gyakran fennáll annak a veszélye, hogy a hitelfelvevő nem, vagy csak részben fizeti vissza az adósságát. Az ilyen kockázatok csökkentése érdekében pénzügyi társaságok bocsátanak ki jelzáloggal fedezett értékpapírokés befektetőknek továbbadják. Utóbbiak gyakran alacsonyabb költséggel szerzik meg őket, és a jövőben bevételhez jutnak.
A hitelállomány rendszerint alacsony korrelációjú adósságkötelezettség-csomagot tartalmaz. Vagyis az egyik jelzáloghitel nem függ a másiktól, és az egyik hozamának csökkenése nem befolyásolja a „szomszédos” hitel profitját. Így még akkor is, ha a portfólió tartalmaz viszonylag kockázatos (vagy közepes likviditású) hiteleket, a teljes hozam magasabb lesz, mint az összes adósság külön-külön történő értékesítése. Az eladási árat különféle kockázatok figyelembevételével alakítják ki. Az ország általános gazdasági helyzete is befolyásolhatja a befektető profitjának nagyságát.
A bank haszna az eszközértékpapírosításból nyilvánvaló: gyorsan visszaadja az ügyfeleknek átutalt pénzeszközöket, ami lehetővé teszi a hitelfelvevők refinanszírozását, és megvédi magát a nemteljesítés kockázatától, vagyis az esetleges haszonkieséstől.
Az értékpapírosítás két fő típusra oszlik:
Az értékpapírosítási eljárás a következőket tartalmazza:
Ez egy klasszikus minta. Előfordulhat, hogy egyes résztvevők nem jelennek meg a tranzakcióban, például ha olyan nézetet használnak, mint pl szintetikus értékpapírosítás. Ebben az esetben a kibocsátó bank a tartozás követelési jogát közvetlenül a vevőre (befektetőre) engedményezi. Ebben az esetben nincs szükség speciális befektetési társaság létrehozására, amely általában részvénytársaság.
Egyszerűen fogalmazva a folyamat így néz ki:
Kezdetben a kibocsátó bank hitelállományt képez és halmoz fel értékpapírok kibocsátására. Tekintettel arra, hogy egy ilyen tranzakció tényleges költsége a bank számára nagyon kézzelfogható, ezért a portfóliónak egy-két kötelezettségnél többet kell tartalmaznia, ezek több ezerre tehetők. Magukra az eszközökre is vannak bizonyos követelmények, ezek általában kockázatban, feltételekben és likviditásban hasonló jelzáloghitelek. Az értékpapírosítási séma bármilyen lehet.
Az eszközök felhalmozása (jelzáloghitel-kötelezettségek) különböző módokon történik. A bank ezt megteheti saját szervezetén belül, ami nem mindig előnyös. Alternatív lehetőség az ilyen eszközök mérlegen kívüli felhalmozása - erre részvénytársaságokat hoznak létre (speciális befektetési szervezetek - a tranzakció egyik résztvevője).
Speciális befektetési társaságok (rövidítve SPV) a kifizető ügynökkel közösen értékpapírokat bocsátanak ki további értékesítésük céljából. A hitelminősítő elemzése alapján felmérik az „áru” likviditását. Ugyanebben a szakaszban egy biztosító és egy tanácsadó ügynökség vesz részt a folyamat ellenőrzésében, és a szükséges támogatás nyújtásában a könyvelés hibakeresése, az adófizetés és a tranzakció jogi oldala tekintetében.
Ezt követően a kibocsátó bank, amely eredetileg jelzáloghiteleket bocsátott ki lakossági vagy jogi személyek számára, kiszolgálja ezeket a kölcsönöket, vagyis elfogadja a hitelfelvevőktől való fizetést. Ha elveszíti jogosítványát vagy azt a képességét, hogy továbbra is ügynökként tevékenykedjen, egy tartalék szolgáltató központot vonnak be, aki továbbra is hiteleket szolgál ki.
A bank által a tartozás megerősítésére kibocsátott értékpapír a későbbiekben többször is elzálogosítható vagy értékesíthető.
Az ingatlant megvásárló hitelfelvevő a jelzálogkölcsönt a szerződésben előírt módon továbbra is törleszti. Az értékpapírosítás ezt a folyamatot semmilyen módon nem befolyásolja. Az egyetlen kivétel lehet a címzett adatainak megváltoztatása készpénz, az eredeti kezdeményező bank tevékenységének megszüntetése esetén.
Az értékpapírosítási eljárás viszonylag nemrég jelent meg Oroszországban. Kialakulásának folyamatában fontos szerepet játszott az AHML kialakulása. A banktársaságok hiteleket bocsátottak ki, amelyeket később az állam felügyelete alatt létrehozott ügynökség váltott be.
Az értékpapírosítás beindítását a kereskedelmi hitelintézetek kezdeményezték 2005-ben, amikor olyan banki struktúrák, mint a Russian Standard, a Szojuz és a Home Credit kötöttek portfóliók refinanszírozására irányuló tranzakciókat, beleértve a fogyasztási hiteleket és az autóhiteleket. 2007-ben a Gazprombank úttörővé vált a jelzáloghitel-értékpapírosítási eljárásban, példát mutatva más bankoknak.
A következő három évben, miután számos kezdeti ügyletet kötöttek az Orosz Föderációban, számuk gyorsan növekedni kezdett. Eszközök értékpapír-kibocsátás kezdett járni nem csak portfóliók fogyasztási hitelek. Hozzájuk csatlakozott az autó- és jelzáloghitelezés, valamint a faktoring fizetés. Minden tranzakció végrehajtva határokon átnyúló forma, vagyis a hazai bankok eladták portfóliójukat külföldi vállalkozásoknak.
2008-ban a súlyosbodó pénzügyi válság miatt a határokon átnyúló tranzakciók lehetetlenné váltak. Csak 4 év után lehetett újraindítani őket. Ezzel egy időben az orosz banki gyakorlat megkapta az első tapasztalatokat az értékpapírosítás hazai piacon történő megvalósításában. Ez a pillanat jelentette a különféle formájú eszközök hazai kötvényekkel történő refinanszírozási rendszerének kidolgozásának kezdetét.
2017-ben a Lakáshitelezési Ügynökség és a Sberbank nagyszabású ügyletet kötött a lakáshitelek értékpapírosítására. Az IBC Factory részvételével egyrészes jelzáloglevelek kerültek kibocsátásra, amelyek célja az orosz jelzáloghitel-piacra való pénzügyi injekció bevonása, valamint az alacsonyabb kamatozású befejezett hitelügyletek számának növelése.
2018-ban a másodlagos piacon is jelen vannak az értékpapírok, ami a jövőben valószínűleg a kockázatok csökkenését és a rendelkezésre álló készpénztartalékok refinanszírozáson keresztüli mobilizálását vonja maga után. Az, hogy a banki szegmensben az eszközök értékpapírosítása a jövőben hogyan fog megnyilvánulni, közvetlenül függ a jogi és jogszabályi keretek változásaitól, illetve annak jövőbeni alakulásától. Korlátozó tényező lehet az elégtelen kereslet, vagyis az értékpapírokba fektetni hajlandó befektetők száma.
De érdemes megjegyezni, hogy maga az eljárás nagyon előnyös a tranzakcióban részt vevő valamennyi fél számára. Különböző tevékenységből profitáló cégek vesznek részt, a jelzáloghitelezés folyamata kisebb kockázatot jelent a banki struktúrákra nézve, növelve a kibocsátott hitelek volumenét. Ez utóbbi a lakosság és a jogi személyek számára előnyös, mivel lehetőséget teremt saját ingatlan vásárlására lakhatási vagy vállalkozási célokra.
