A kockázati tőkeipar általános állapota Oroszországban
Az innovatív gazdaság intézményi infrastruktúrájának megteremtése nagyon fontos a nemzeti, innovatív rendszerek kialakítása szempontjából, amelyek „konkrét céljuk a nemzeti termékek és szolgáltatások versenyképességének biztosítása, a lakosság életminőségének javítása és foglalkoztatásának biztosítása. "45.
Oroszországban kockázati alapokat hoztak létre 1994 óta az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank (EBRD) kezdeményezésére, a privatizációs vállalkozások támogatására irányuló program keretében. Ezt követően 11 regionális kockázati alapot hoztak létre az Orosz Föderáció 11 alkotó egységében. Regionális kockázati tőkealapokat hoztak létre, hogy támogassák a közepes méretű, legfeljebb 5000 fős privatizációt újonnan kibocsátott saját tőke megszerzésével. Ezenkívül: "Az EBRD teljes mértékben megalapozta két kisvállalkozások részvényalapját, amelyeket 1995 januárjában hoztak létre N. Novgorodban - 5 millió dollár, és 1995 júniusában Szentpéterváron - 10 millió dollárt, és létrehozta az Orosz Technológiai Alapot "... 46
Az EBRD után a feltörekvő orosz kockázati tőke- és magántőke -piac másik jelentős szereplője az International Finance Corporation (IFC), a Világbank befektetési ága, amely a feltörekvő piacok feltörekvő piacaira specializálódott. 47
Nagyjából ugyanebben az időben lépett piacra a kockázati tőkealapok egy másik nagy csoportja - ezek kormányzati szervezetek által a kormányközi megállapodások keretében létrehozott alapok, nevezetesen: az USA – Oroszország Védelmi Alap - az átalakítást elősegítő alap; Az USA - Oroszország Befektetési Alap - TUSRIF; olyan alapítványok, mint a Pioneer, Payne Weber, Newstar és mások. Szeptemberben
1998 -ban létrehozták az első orosz OK Vinfin kockázati alapot - a High -Risk Innovative Financing United Company -t.
A kockázati tőke fejlesztésének megfelelő alapja három feltétel megléte:
1. Innovatív fejlesztések nagy kereskedelmi potenciállal.
2. Szakmai vezetők.
3. Az intézményi befektetők letétbe helyezett tőkéjének megléte.
Elemezzük azokat a főbb szempontokat, amelyek jelenleg az orosz kockázati tőkeiparra jellemzőek.
1. A kis- és középvállalkozások dinamikája. Ezek a vállalkozások a legalkalmasabb befektetési objektumok. Oroszországban legalább 70 ezer vállalkozás válhat befektetési objektummá. Ezért a kockázati tőkepiac potenciális volumenét nagyon magasra becsülik.
2. Hatalmas szellemi potenciál rejlik. Sok igénytelen fejlesztés a repülőgép-komplexum és a katonai-ipari komplexum területén. Jelenleg magas ütemben gyűjtik az információgyűjtést minden olyan fejlesztésről, amely számos okból felügyelet nélkül maradt.
3. Az innovatív vállalkozók és menedzserek hiánya hajlamos megszűnni. Az ilyen vállalkozások vezetői minden évben professzionálisabbá és tapasztaltabbá válnak ezen a területen.
4. Az egyes országok finanszírozási forrásai különböznek az egyes államok pénzügyi ágazatának sajátosságai miatt. Az EU -ban a kockázati alapokba történő befektetések több mint 50% -a bankokból és nyugdíjalapokból, biztosítótársaságokból, ipari és pénzügyi vállalatokból származik. Az oroszországi befektetések potenciális forrásai a vállalatok, bankok, állami alapok, alapok. Fontos megjegyezni, hogy az orosz jogszabályoknak megfelelően a nyugdíjalapok jogilag csak ingatlanokba, bankbetétekbe, tőzsdén jegyzett társaságok részvényeibe, állampapírokba fektethetnek be. Ezen a listán nincsenek kockázati alapok.
A gazdasági válság súlyosan károsította az oroszországi törékeny kockázati tőke rendszert. 2001 -ig az ágazat stagnálásban maradt. 2001 óta új szakasz kezdődik, nevezetesen a közvetlen és kockázati tőkebefektetések növekedése.
Ennek oka a világméretű Internet Boom volt, amely Oroszországot is érintette. Ebben az esetben olyan vállalatokról beszélünk, mint a Yandex, a Rambler, az Ozon és számos más projekt. A globális piacot követően azonban recesszió következett be, és 2002 -ben a növekedés újra megindult.
A kockázati tőkealapok számának és volumenének növekedése egyértelmű jele volt az ágazat növekedésének. Azt is meg kell jegyezni, hogy a működő kockázati alapok és a magántőke -alapok tőkésítése nőtt.
A tőke származási országait tekintve a következő tendencia különböztethető meg: a hazai tőke javára történő növekedés, a külföldi tőke részesedésének csökkenése. De eddig a külföldi tőke részesedése többszöröse volt az orosz tőkének.
Világosan meg kell különböztetni a kockázati finanszírozás és a közvetlen finanszírozás fogalmát. A kockázati tőkét szakaszokban használják - mag, indítás, korai növekedés, terjeszkedés, félemelet. A közvetlen finanszírozás a következő tranzakciókat szolgálja - magát a kockázati tőkét, valamint a tulajdonosváltásra irányuló ügyleteket, késői szakaszokat, "szerkezetátalakítási" szakaszokat.
Így gyakorlatilag ingyenes marad a vetőmag és a sérült finanszírozás rése, amelyben a beruházások volumene 0,5-1 millió dollár. Ugyanakkor sok projekt ezen okok miatt nem kap további fejlesztést. Ma Oroszországban könnyebb 10 millió USD-t vonzani egy már elindított projekthez a fogyasztói piac vagy az ingatlanügyek területén, mint 0,1-1,5 millió USD-t egy innovatív induló vállalkozáshoz.
Az alapok által vonzott pénzeszközök teljes összege 3 és 5 milliárd dollár között mozog (összehasonlításképpen: 2005 -ben az európai alapok által kezelt alapok mennyiségét 360 milliárd dollárra becsülték, ami az EU GDP -jének körülbelül 3% -át tette ki) .
Az állam részvétele kockázati befektetési ágazat létrehozásában
Az állam érdeke a kockázati tőkebefektetések fejlesztésében, hogy a kockázati tőke hatékonyan támogat egy kis innovációs szektort, amely globális vállalatokat (Intel, Microsoft, Oracle, Google) jelölhet ki soraiból. Az innovatív vállalatok, a jövő világóriásai nagy adófizetők, nagyszerű foglalkoztatást biztosítanak a lakosság számára, találmányaikat más iparágakban használják fel, ami fokozatosan az államot helyezi előtérbe az országok közötti globális versenyben. Ezeket az előnyöket követte az amerikai kormány egy 1958 -as törvényében, amely kisvállalkozói befektetési társaságok (SBIC) létrehozásával elősegítette az Egyesült Államokban a kis innovatív vállalkozások fejlődését. Ezeknek a tevékenységeknek a végzésére a Small Business Administration (SBA) engedélyezte őket. (Small Business Investment Act, 1958) Eddig az SBIC fő célja a hosszú távú tőke mozgósítása a kisvállalkozások számára, amelyek az egész gazdaság motorjai.
Ma Oroszországban nagy jelentősége van a csúcstechnológiai komplexum és a kockázati iparág fejlesztésének állami szabályozási mechanizmusának.
Ennek a mechanizmusnak az eszközei három csoportba sorolhatók:
1. Normatív - jogi csoport. Szellemi tulajdon, előnyök rendszere, beleértve az adókedvezményeket, a munkaerő motivációját, a tudományos és technikai lehetőségek magas koncentrációjával rendelkező terület státusza, a hatáskörök lehatárolása a szövetségi központ és az Orosz Föderáció alkotóelemei között.
2. Gazdasági csoport. Állami garanciák, kormányzati megrendelések, szerződések, biztosítások és biztosítékok, az adórendszer javítása a kiemelt területek javára, a tervezési és előrejelző készülék fejlesztése a tudományos és technológiai fejlődés területén, a pénzügyi és hitelkarok hatékony használata, vámkedvezmények.
3. Vezetői csoport. Eszközök, amelyek hozzájárulnak az állami tulajdon kezelésének javításához különböző formákban, egy high-tech komplexum fejlesztése érdekében, az innováció fokozása érdekében az országban. Itt jegyezhetjük meg a protekcionizmus politikáját, a termékek külföldi piacokra történő népszerűsítését, a vezetők képzését és átképzését.
1999 -ig az orosz jogszabályokban és rendeletekben nem esett szó „kockázati” tevékenységről. Ez a kifejezés először hangzott el 1999 decemberében a "Nagy kockázatú projektek (kockázati befektetési rendszerek) költségvetésen kívüli finanszírozásának fejlesztésének fő irányai a tudományos és műszaki szférában 2000-2005" című hivatalos dokumentumban. A program legfontosabb elemei.
1. Szabályozás - a kockázati befektetési ágazat tudományos és műszaki szférában történő hatékony fejlesztéséért felelős szabályozási jogi aktusok elfogadása.
2. Gazdasági - Alapok meghatározása kockázati tőkebefektetésekhez. A Tudományos Minisztérium Orosz Technológiai Fejlesztési Alapjának forrásaiból hozzájárulás történt a kockázati befektetési alaphoz. További forrásokat terveztek magánbefektetők bevonására.
3. Szervezeti - Szövetségi, regionális, ágazati kockázati befektetési intézmények és egyéb kockázati befektetési elemek létrehozása.
2002 -ben egy új projektet dolgoztak ki: "Koncepció a kockázati ipar fejlesztésére Oroszországban (a kockázati tőkebefektetések ösztönzésének állami rendszere)". Ez a projekt tisztázta a korábban kitűzött célokat, nevezetesen:
1. Technológiai transzfer ügynökségek létrehozása tudományos intézményekben, személyzet képzése kockázati tőkebefektetésekhez, tanácsadó struktúrák hálózatának kialakítása, például nyugati "coaching központok".
2. Kockázati alapok létrehozása az állam részvételével, a jogszabályok kiigazítása.
3. Likviditás biztosítása kockázati befektetésekhez. (Cserehálózat létrehozása high-tech vállalatok számára, kockázati vásárokat tartva).
4. A vállalkozói szellem tekintélyének növelése a kis- és középvállalkozások területén.
A kockázati tőkebefektetések jogalapjának megteremtésének következő lépése az Oroszországi Értékpapír -piaci Szövetségi Bizottság 2002. augusztus 14 -i rendelete volt. N31 / ps
„Szabályzat a részvénytőke-befektetési alapok eszközeinek és a befektetési alapok eszközeinek összetételére és szerkezetére” 65. Ebben az állásfoglalásban a „kockázati” (különösen kockázatos) alapokat a „zártvégű befektetési alapok” kategóriába sorolták. (ZPIF).
A kockázati tőke rendszer fogalma nem korlátozható csak a kockázati tőkeipar intézményeire. Ez nem csak elemek sokasága, hanem folyamatok, kapcsolatok, összefüggések sokasága, amelyek állandó dinamikában vannak.
A fejlett nemzeti kockázatitőke -rendszerrel rendelkező országok tapasztalatai alapján kiemeljük a fő feladatokat:
1. Az első feladat a kockázati tőke iránti kereslet megteremtése az innovatív vállalkozások fejlődésének elősegítésével és a tudományos és technológiai fejlődés irányába történő fordításával.
Innovatív menedzsment személyzet kialakítása. A szellemi tulajdonjogok védelme. Regionális és régiók közötti innovatívan aktív klaszterek létrehozása.
2. A második feladat a kockázati befektetések kínálatának növekedése.
Természetesen a cél elérésének eszközei a következők: kockázati alapok létrehozása az állami tőke 100% -os vagy részleges részvételével, kölcsönök az alap résztvevőinek, támogatások, garanciaalapok létrehozása, jövedelemadó -kedvezmények a nagyberuházásokhoz, vagy hosszú távon kockázati tőke nyereségre vonatkozó adókulcsok
3. A harmadik feladat az infrastruktúra, tőzsdék fejlesztése, információs támogatás. Az integráció és együttműködés fejlesztése az innovációban, valamint az összes tőkeforrás kölcsönhatása. Vállalkozási szövetségek vagy konzorciumok létrehozásának elősegítése.
4. A regionális szervek szerepének megerősítése és a régiók közötti együttműködés. A regionális adórendszerek egységesítése, minden típusú kormányzati szintek hatáskörének lehatárolása, a helyi költségvetésből származó támogatások az innovációhoz, állami regionális garanciák.
A kockázati befektetések nemzeti rendszerének fejlesztésére irányuló feladatok nem egyediek, és azok elérésének eszközei megfelelnek számos fejlett kockázati befektetéssel rendelkező országnak, például az USA -nak, Izraelnek és Finnországnak.
A finnországi kockázati befektetések fejlesztésének forrása a SITRA "magberuházási" alap volt. Az átlagos beruházás évi 30 millió euró.
Izraelben a kockázati befektetések fejlesztésének forrása a "alapok alapja" Yozma volt, amely társfinanszírozásba került a magán-alapkezelő társaságok által kezelt állami-magán alapokba. Yozma részesedése elérte a 40%-ot. Yozma mennyisége körülbelül 100 millió dollár volt.
Oroszország fő lépései az egész iparág fejlődése felé, az állam részvételével és anélkül, a következők voltak:
1. A RAWI (Russian Private Equity and Venture Capital Association) létrehozása.
2. Az állami "alapok alapja" VIF (Venture Innovation Fund) megalakulása.
3. Egy kockázati alap OPF -bejegyzésének kérdése Oroszországban.
4. A kockázati befektetésekkel foglalkozó szakemberek képzése.
5. 2005-ben 5 regionális köz-magán kockázati alap létrehozása zártvégű befektetési alapok formájában.
6. Az Orosz Kockázati Társaság (RVC) és az Orosz Információs és Kommunikációs Technológiai Beruházási Alap (RIFIKT) új "alapalapjának" létrehozása 2006 -ban. "Orosz kockázati társaság" - a Gazdasági Fejlesztési és Kereskedelmi Minisztérium projektje. A fő profil a zártvégű befektetési alapként nyilvántartásba vett magánkockázati alapokba történő társbefektetés, amely az alap kezelése alatt álló összes eszköz legfeljebb 49% -át teszi ki. Az alapok összege 15 milliárd rubel. A pénzeszközök forrása az Orosz Föderáció Befektetési Alapja.
A RIFIKT alap 75% -át az állam, 25% -át külföldi befektetők teszik ki.
A tervek szerint 1,5 milliárd rubelt kap. az Orosz Föderáció Befektetési Alapjából.
Az innovatív vállalkozások köz- és magánszféra közötti partnerségek keretében történő finanszírozását a Szövetségi Tudományos és Innovációs Ügynökség is fejleszti. A Szövetségi Tudományos és Innovációs Ügynökség szövetségi végrehajtó szerv, amely ellátja az állami politika végrehajtásának feladatait a tudományos, tudományos, műszaki és innovatív tevékenységek területén, valamint ezen innovatív tevékenység információs támogatását. 70
Az innovatív vállalkozások induló szintű finanszírozására összpontosító szövetségi intézmény a Tudományos és Műszaki Szféra kisvállalkozói formáinak fejlesztését segítő Alapítvány. Az alapítvány 1994-ben alakult állami nonprofit szervezet formájában. 2005 -ben a költségvetése az volt
A polgári tudomány költségvetésének kiadási oldalának 1,5% -a. Az Alapítvány 29 régióban rendelkezik irodákkal. A Segélyalap régóta az állam eszköze, amely korai szakaszban működő alapként működik. A vetőmag -finanszírozást azonban nem fedezi ez az alap, mivel mennyisége nem túl nagy, és az általa használt programok egy bizonyos összegre korlátozódnak.
A magfinanszírozási támogatási források regionális szinten is rendelkezésre állnak. Például Moszkvában az innovatív projektek finanszírozását a Kisvállalkozások Támogatási és Fejlesztési Minisztériuma koordinálja, és számos eszköz segítségével hajtják végre: 71
1. Induló kisvállalkozások támogatása támogatások és támogatások formájában, verseny alapon.
2. A kibocsátott hitelek kamatlábának kompenzálása.
3. Költségvetési kölcsönök nyújtása. (Kamatláb - 0,25 - 0,75 a refinanszírozási kamatláb, 3 hónaptól 5 évig terjedő időszak; 100% likvid értékpapír). Jelenleg azonban a moszkvai Tudományos és Technológiai Bizottság kidolgozza a kisvállalkozások kockázati finanszírozási rendszerét, amelynek értelmében költségvetési kölcsönt adnak ki, amely garantálja, hogy a termékek szerepelnek a városi megrendelésben.
A Moszkvához hasonló programok más régiókban is léteznek.
A kockázati tőkeipar képviselőinek szakmai szövetségei.
Az ilyen típusú fő szervezet az orosz piacon a Közvetlen és Kockázati Befektetések Orosz Szövetsége (RAVI). A RAWI -t 1997 -ben alapították a kockázati alapok és magántőke -alapok képviselőinek szakmai szövetségeként.
Az Orosz Kockázati Befektetési Szövetség (RAVI) létrehozásának ötlete 1996 decemberében, az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank (RFVK EBRD) regionális kockázati tőkealapjainak vezetői számára tartott szemináriumon hangzott el Szentpéterváron.
Jelenleg a RAWI 29 teljes és 26 társult tagot tartalmaz.
1997 júniusában a RAWI az Európai Szövetség társult tagja lett
Magántőke és kockázati tőke (EVCA).
A RAWI feladatai:
* A befektetési tevékenységek számára kedvező politikai és üzleti légkör kialakítása Oroszországban.
* A RAWI tagjainak érdekeinek képviselete a kormányban és a közigazgatásban, a médiában, pénzügyi és ipari körökben az országban és külföldön.
* Információs támogatás és kommunikációs platformok létrehozása az orosz kockázati tőkepiac résztvevői számára.
* Képzett szakemberekből álló réteg kialakítása kockázati vállalkozások számára.
A RAWI az oroszországi kockázati iparág két nagy éves rendezvényének - a Venture Forum és a Venture Fair - alkotója lett.
Russian Venture Forum - Oroszország és a külföldi országok kockázati üzletágának vezetői, bankárok, nagyvállalatok vezetői, régiók és minisztériumok vezetői éves találkozó Szentpéterváron.
Az orosz kockázati vásár egy olyan platform, ahol a kis- és közepes méretű innovatív vállalkozások képviselői bemutathatják projektjeiket a potenciális befektetőknek, valamint kapcsolatot létesíthetnek az együttműködésre más innovatív vállalkozások képviselőivel. 2006 -ban 105 vállalat képviseltette magát a vásáron. A kért beruházások teljes volumene meghaladta a 200 millió USD -t
Számos más figyelemre méltó esemény is van: az orosz innovációk versenye (az Expert magazin égisze alatt), valamint a moszkvai innovációk és befektetések szalonja, regionális kockázati vásárok és üzleti angyalvásárok.
Az üzleti angyalokkal kapcsolatban a következő tendenciák figyelhetők meg: Oroszországban elkezdtek megjelenni az üzleti angyalokat egyesítő szervezeti struktúrák. Köztük a Nemzeti Üzleti Angyalok Hálózata, a Moszkvai Üzleti Angyalok Hálózata, az üzleti angyalok magántőke hálózata, a Business Angels Tomsk Kockázati Finanszírozási Hálózat és a Nyizsnyij Novgorod Start Investments Association.
A VII. Kockázati vásáron az Oroszországi Üzleti Angyalok Nemzeti Szövetségének (NSBAR) alakuló ülését tartották.
Az orosz üzleti angyalok fő jellemzői a következők: a többség ellenőrző részesedést szerez, befektet a régiójába, üzleti tevékenységének tekinti a projektet, míg az átlagos befektetési időszak 3-5 év. Szindikátus szervezése esetén annak mennyisége 1,5-7 millió dollár, ennek a szindikátusnak 3-4 tagja van.
2006 szeptemberében megtartották az új szervezet, az Országos Innovációs és Információs Technológiai Fejlesztési Szövetség alapító ülését. A cél az egyesület tagjainak innovációs potenciáljának megszilárdítása, majd az egyesület tagjai és a kockázati tőkealapok képviselői közötti interakció későbbi megszervezése az innovatív projektek finanszírozásának biztosítása érdekében.
Technoparkok.
A technológiai park a tudomány, az oktatás és a termelés területi integrációjának egyik formája, amely tudományos szervezetek, tervezőirodák, oktatási intézmények, gyártó vállalkozások vagy azok részlegei. A technoparkokat azért hozták létre, hogy felgyorsítsák a tudományos, műszaki és műszaki és technológiai eredmények fejlesztését és alkalmazását a magasan képzett szakemberek koncentrációja, a felszerelt gyártási, kísérleti és információs bázis használatával. A technoparkokat gyakran kedvezményes adózással látják el.
A technoparkok mellett számos, az elsőhöz hasonló funkciójú struktúra létezik, nevezetesen az üzleti inkubátorok, a technopoliszok, a technológia-innovatív típusú speciális gazdasági övezetek. Olyan területet képviselnek, ahol olyan gazdasági eszközök összpontosulnak, amelyek biztosítják az innovatív termék fokozatos kereskedelmi forgalomba hozatalát. Ezen inkubátorok rezidens cégeibe történő befektetések hatékonyabbak, mint más vállalatok, mivel az inkubátorok infrastruktúrája növeli a vállalat esélyeit a "halál völgyén" való áthaladásra.
A Technopark tevékenysége során szorosan együttműködik a hatóságokkal, alapítókkal, finanszírozási forrásokkal, partnerekkel, piaci struktúrákkal, állami szervezetekkel. Az alapítók általában egyetemek és kutatóközpontok, ipari vállalkozások, pénzintézetek, irányító szervek és hatóságok.
A működő technoparkot a következő jellemzők jellemzik:
* Jogi személy státusza;
* Több alapító közös vállalata
* Tulajdon vagy hosszú távú földbérlet;
* Ingatlan tulajdonosa vagy kezelője;
* Magasan képzett menedzsment csapat;
* Fejlesztett üzleti inkubátor;
* A szükséges számú szolgáltatás, amely kielégíti az ügyfélcégek egyszerű és összetett szolgáltatások iránti igényeit;
* Jól kidolgozott pénzügyi és marketingirányítási mechanizmus, valamint a kutatóközpontokkal, egyetemekkel, ipari vállalkozásokkal, regionális és helyi hatóságokkal való kölcsönhatás mechanizmusai.
A technopark fő témái a kis és közepes méretű innovatív cégek, amelyek a technopark folyamatos részvételével jönnek létre, alakulnak és válnak független piaci alanyokká. A Technopark vállalja, hogy magas színvonalú szolgáltatást nyújt az ügyfélcégeknek, csak a kreatív munka és az önállóan kifejlesztett innovációk menedzselésének funkcióit bízza az előadókra. Az ügyfélcégek nem maradhatnak örökké. A vállalkozás életciklusa három -öt év.
A Technopark által az ügyfélcégeknek nyújtott legfontosabb szolgáltatások:
* Anyagi és műszaki (helyiségek, berendezések bérlése stb.);
* Pénzügyi (segítség beruházások megszerzéséhez)
* Tanácsadás és kölcsönhatás biztosítása a kutatási, ipari és szolgáltatási struktúrák között;
* Marketing, vevőkeresés, szerződések megkötése;
* Műszaki (hozzáférés biztosítása távközlési és kommunikációs létesítményekhez, tudományos és laboratóriumi berendezésekhez, számítástechnika, könyvtár, tárgyalótermek biztosítása, tárgyalások biztosítása stb.);
* Személyzeti képzés;
* Szociális és háztartási szolgáltatások.
A technopark szerkezete általában két részből áll: egy „magból”, amelyet egy induló kis innovatív cégek üzleti inkubátora képvisel, és egy „héjból”, amelyet a szolgáltató cégek képviselnek. minőségi szolgáltatásokat nyújtanak a kis innovatív cégeknek, valamint a technopark -menedzserek csapatának.
A Technopark egyesület 80 szerint az üzleti inkubátor olyan szervezet, amely csak a kicsi, újonnan létrehozott cégek és induló vállalkozók támogatásával kapcsolatos problémákat oldja meg, akik szeretnének, de nem képesek saját vállalkozást alapítani. Az üzleti inkubátor lehet önálló, azaz független gazdasági szervezet, amely jogi személy jogaival rendelkezik, vagy technopark részeként működhet. Az önálló inkubátorok általában a nem technológiai vállalkozások és a hagyományos technológiai cégek támogatására összpontosítanak. A technopark részét képező üzleti inkubátorok a csúcstechnológiák területén végzett munkára, az induló innovatív kisvállalkozások támogatására, a tudományos és műszaki szférában zajló innovatív kisvállalkozásokra összpontosítanak.
Az ország vezető egyetemein kezdett kialakulni az orosz technoparkok első hulláma. És itt sikerült sikert elérni, mégpedig: a Moszkvai Állami Egyetem Tudományos Parkja, Technopark
Moskvorechye (MEPhI), Kurchatovsky Technopark, MPEI Technopark, Zelenograd Science and Technology Park (a MIET -nél), RITM Technopark az Állami Innovációs Akadémián.
A coaching központok a kockázati infrastruktúra másik fontos eleme. Az első valódi lépéseket már megtették - a "Kutatás és fejlesztés a tudomány- és technológiafejlesztés kiemelt területein 2002-2006 -ra" című szövetségi célprogram keretében. versenyt rendeztek a kockázati vállalkozói coaching központok létrehozására a szövetségi kerületekben. A verseny eredményei alapján szervezeteket azonosítottak, amelyek alapján coachközpontokat hoztak létre a Volga, a Déli, a Közép-, a Szibériai és az Ural szövetségi körzetben. Az Alapoktatási Központ funkcióit a CJSC "Center for Innovation Management" (Szentpétervár) szervezetébe helyezték át, amely évek óta a RAWI oktatási központja. Az új coaching központok kialakítása a továbbiakban folytatódik
2006. október 17-i rendelet, 613. sz. "A szövetségi célprogramról" Kutatás és fejlesztés Oroszország tudományos és technológiai komplexumának fejlesztési prioritási területein 2007-2012-re ".
A kockázati alap szervezeti és jogi formájának kérdései
A kockázati alap szervezeti és jogi formájának kérdése ma a legrelevánsabb, nevezetesen: a gazdálkodás és az adózás szempontjából melyik szervezeti forma a legoptimálisabb.
Az egyik tényező, amely jelentősen növelheti a kockázati tőke beáramlását az innovatív vállalatokba, lehet az alapok nyilvántartásba vételének és működésének lehetséges szervezeti és jogi formáinak javítása.
Manapság jelentős számú kockázati tőkealapot - még az orosz tőke részvételével is - Oroszország joghatóságán kívül tartanak nyilván, mivel a külföldi jogi formák (Korlátolt Felelősségű Partnerség) az üzleti tevékenység megkönnyítése szempontjából előnyösebbnek tűnnek a befektetők számára. A köz- és magánszféra partnerségét érintő projektekben azonban az alap létrehozása külföldi joghatóságban lehetetlen, mivel az orosz költségvetés részt vesz annak kialakításában.
A kockázati alap megfelelő szervezeti és jogi formájának meghatározásához a következő kritériumok alapján kell eljárni, tükrözve a befektetők és az alapkezelő társaság által az alap működésére vonatkozó követelményeket:
* A kettős adóztatás hiánya, amikor az adót mind az alap, mind a befektetők fizetik;
* Korlátozott felelősség, amelyben a befektetők csak az alapba történő befektetéseiket kockáztatják;
* A kötelezettségvállalások elve vagy "igény szerint", amelyben a megállapodásban rögzített összegeket a befektetők nem azonnal, hanem több időszakon keresztül utalják át az alapnak, mivel az alapnak forrásokra van szüksége;
* Befektetési bizottság megszervezésének lehetősége, amely a befektetők képviselőiből áll, és amelynek feladata az alapkezelő társaság ellenőrzése és főbb döntéseinek jóváhagyása;
* Az alap működésével kapcsolatos, a befektetők által fizetett költségek kis volumene;
* Kis mennyiségű jelentés az alapkezelő társaság részéről; a projektekre vonatkozó információk bizalmas kezelése, a szabályozó hatóságok szabályozásának hiánya;
* Nincs követelmény az alapkezelő társaság alaptőkéjére;
* A tárgyak, a finanszírozási formák és összegek szabad megválasztása, a projektek értékelésének módszerei.
Amint azt a világgyakorlat kimutatta, a kockázati alapok számára ideálisan megfelelő struktúra az angol-amerikai jogban a korlátolt felelősségű társaság (LP). A szerződés nagyfokú rugalmassága miatt a betéti társaság sokféle feltételt biztosíthat az alap kezeléséhez, amelyek a befektetők és az alapkezelő társaság kívánságaitól függően változhatnak.
A jogszabályoknak megfelelően a "kockázati" (különösen kockázatos) alapokat a "zártvégű befektetési alapok" (ZPIF) kategóriába sorolták, amelyek fő szabályozását a 156-FZ sz. befektetési alapok "2004. június 29-én módosított, a Szövetségi Pénzügyi Piacok Szolgálatának 05-8 / pz-n számú rendelete
2005. március 30. "A részvénytőke-befektetési alapok eszközeinek összetételéről és szerkezetéről, valamint a befektetési alapok eszközeiről szóló szabályzat jóváhagyásáról" és az FFMS számos más rendelkezésében. A DPT tevékenységét az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyve II. Részének 55. fejezete, 1041-1054. Cikke szabályozza.
Így ma kétféle lehetséges kockázati alap megszervezési formája létezik - a ZPIF és a DPT. Ezen formák fő előnye másokkal szemben a kettős adóztatás hiánya. Más lehetséges formák - JSC, LLC, Korlátolt Felelősségű Társaság - kettős adóztatást jelentenek, és kevésbé vonzóak a kockázati befektetők számára.
A ZPIF és a DPT fő jellemzőit az alábbi táblázat tartalmazza:
2. táblázat A ZPIF és a DPT fő jellemzői
|
Paraméter |
||
|
A befektetők korlátozott felelőssége a kötelezettségekért |
||
|
Az alap tevékenységének és befektetéseinek szabályozása |
Regisztrációs csomag dokumentumokat az FFMS -ben. Információ közzététele. Az intézkedések összehangolása a letétkezelővel. |
Az elvtársak megegyezésével. |
|
Tranzakciós költségek |
Letétkezelési költségek, anyakönyvvezető, értékbecslő, könyvvizsgáló, az alapméret 3-7% -a évente. |
Sokkal kevesebb. |
|
Döntések meghozatala kb beruházás |
Menedzsment cég. |
Közötti megegyezéssel bajtársak. |
|
A befektető operatív ellenőrzése az alapkezelő társaság felett |
Közgyűlés összehívása a részvényeseket bürokratikus formalitások terhelik, és azokat nem lehet azonnal végrehajtani. |
Szervezés lehetséges Befektetési Bizottság, befektetők képviseletében és állandó jelleggel jár el. |
|
A befektető bármikor történő korai kilépésének lehetősége az alapból |
Igen, de lehet megállapodást kötni, megakadályozva egy ilyen kilépést. |
|
|
Az alap szétesésének kockázata a hitelező követelései miatt egy betétessel szemben |
Igen, de lehet megállapodást kötni az alap szétesésének megakadályozására. |
|
|
Kötelezettségek elve |
||
|
Követelmények az alapkezelő társasággal szemben |
Szabályozás kívülről Az alapkezelő társaság alaptőkéjének FFMS% -a kell, hogy legyen 20 millió rubel |
A befektetők megállapodása alapján. |
A kockázati alap szervezeti és jogi formájának megfelelő alapja befektetői pozícióból már létezik Oroszországban - ez egy egyszerű partnerségi megállapodás, amelynek keretében lehetséges a jól bevált LP forma modellezése. a világban. A következő lépés az egyezmény egy formájának kidolgozása, amely az alapban részt vevő felek hatásköreinek lehatárolásáról és az Oroszországban létrehozott kockázati alapokra vonatkozó szabványokká alakításáról szól. Mindazonáltal lehetséges az LP orosz analógjának kifejlesztése is, amely korlátozott felelősséget és a kettős adóztatás hiányát írja elő. A különösen kockázatos (kockázati) befektetések ZPIF formája viszont nem felel meg teljes mértékben a kockázati befektetések folyamatának, mivel lehetetlen végrehajtani a kötelezettségvállalások elvét, a magas költségeket, és lehetetlen megszervezni a befektetők folyamatos irányítását az alapkezelő társaság felett. .
Tőzsdék.
Az ország kockázati tőkeiparának fejlődésében a tőzsde különleges helyet foglal el a kis és növekvő innovatív vállalatok számára. A befektetések készpénzre váltásának egyik legjobb módja az, ha egy társaság részvényeit tőzsdén értékesítik. Több élő pénzt kaphat egy társaság számára a nyilvános piacon, mint bárhol máshol.
Ma ez a probléma létezik, és aktívan dolgoznak rajta.
A MICEX honlapja szerint 2006. június 27 -én a MICEX Értéktőzsde új kiadásban bevezette a tőzsdei bevezetési szabályokat, az értékpapírok elhelyezésére és forgalmazására vonatkozó új szabályokat, amelyek előírják az Innovatív és Növekvő Szektor létrehozását. Vállalatok (IRC).
Az IRC szektor létrehozására irányuló projekt célja, hogy feltételeket teremtsen a kis- és középvállalkozások számára ahhoz, hogy hatékonyan vonzza a befektetéseket a gazdaság innovatív és gyorsan növekvő ágazatába, és megteremtse a hatalmas tőzsdei bevezetések előfeltételeit. ezek a vállalatok.
A tőzsdei szabályok meghatározzák a kibocsátó IRC -szektorhoz való hozzárendelésének kritériumait:
* A kibocsátó bevételeinek jelentős része az innovatív és csúcstechnológiák alkalmazásával kapcsolatos iparágakban folytatott gazdasági tevékenysége miatt keletkezik;
* A kibocsátó tőkésítése - legalább 100 millió rubel. és nem több, mint 5 milliárd rubel.
A kibocsátó megfelelését az első kritériumnak a MICEX Értéktőzsde Szakértői Tanácsa állapítja meg, amely a high-tech vállalatokkal való együttműködésben jártas szakemberekből áll, és a következő vállalatokat részesíti előnyben:
* Gazdasági tevékenység végzése a következő területeken: távközlés; Internetes üzlet; szoftverfejlesztés és telepítés; félvezető eszközök fejlesztése és gyártása; biotechnológia; kutatás és fejlesztés (K + F); a csúcstechnológiájú termékek gyártása a gépipar és a szállítás területén; a nemzeti projektek végrehajtásához kapcsolódó iparágak;
* A bevétel növekedési üteme, amely a pénzügyi év végén legalább 20%.
A szektor szigorúbb követelményeket támaszt az információ átláthatóságával kapcsolatban - a szabványos dokumentumok, információk és információk mellett a társaságnak számos további dokumentumot kell biztosítania a befektetőknek a tőzsdén keresztül:
* Befektetési memorandum, amely teljesebben és informálisan teszi közzé a társaság pénzügyi és gazdasági tevékenységére vonatkozó információkat (ellentétben a tájékoztató és a kérdéssel kapcsolatos döntés mereven meghatározott szabványaival) (a szektorban történő elhelyezés szakaszában);
* A vállalati naptár felfedi a befektetők számára a kibocsátó társaság éves eseménysorozatát.
Az IRC szektor vállalatainak átláthatóságának növelése és színvonala érdekében bevezetik a tőzsdei ügynökök intézményét. A tőzsdei ügynökség olyan szervezet, amely megfelel a MICEX SE igazgatóságának követelményeinek, amely megállapodást kötött a kibocsátóval (alapkezelő társasággal) az értékpapírok forgalomba hozatalára és forgalomba hozatalára vonatkozó dokumentumok készítésére vonatkozó szolgáltatások nyújtásáról. MICEX SE az IRC szektorban, valamint olyan további funkciók ellátása, amelyek révén pénzügyi tanácsadói feladatok is elláthatók, biztosítva a kibocsátó általi információszolgáltatási folyamatot, miközben megőrzi biztonságát a kormányközi szektorban. A tőzsdei ügynökök intézményének biztosítania kell a befektetők jogainak megfelelő szintű védelmét, és minimalizálnia kell a pontatlan információk és információk terjesztésének kockázatát.
RTS (RTS START).
2007 februárja óta elindult az Orosz Kereskedési Rendszer Értéktőzsde értékpapír -piacának új szegmense, amelyet kifejezetten a közepes és kis kapitalizációjú vállalatok számára hoztak létre - RTS START.85
Az RTS START célkitűzései a következők: az orosz piacon forgalmazott értékpapírok számának növelése; lehetővé téve a kisméretű, dinamikusan fejlődő vállalatok számára a tőke létrehozását és növelését.
Az RTS START szegmensben a kibocsátók értékpapírjai elhelyezhetők és forgalmazhatók, amelyeket korábban a kereskedésbe bevezetett értékpapírok listájának következő szakaszaiba soroltak be vagy helyeztek el: "B" jegyzési lista, "C" jegyzési lista, "I" jegyzési lista, a tőzsdei bevezetés nélkül bevezetett kereskedési jegyzékbe nem vett értékpapírok (nem szerepelnek a jegyzési listákban).
Az RTS START résztvevői: közepes és kis tőkésítésű kibocsátók, akik értékpapírjait az RTS -en helyezik el és forgalmazzák; Az RTS kereskedési résztvevői az értékpapírpiac professzionális résztvevői és ügyfeleik, akik az RTS tőzsdén kereskednek.
Ezenkívül további két résztvevőt mutatnak be, akik fontos szerepet játszanak a kis- és közepes tőkéjű kibocsátók értékpapírjainak elhelyezésében és forgalmazásában: egy felhatalmazott pénzügyi tanácsadó (UFC) és egy piacalkotó.
Az értékpapír -kibocsátó a pénzügyi és gazdasági tevékenységéről, valamint az értékpapírokról az alábbiak szerint tesz közzé információkat: negyedéves jelentés; lényeges tények és információk; céges eseményekről szóló üzenetek.
Az RTS OJSC pedig figyelemmel kíséri az RTS START -kibocsátók információközlését, közzéteszi az RTS START -értékpapírokról a kereskedési résztvevők által szolgáltatott elemzési anyagokat, és tanácsokat ad a kibocsátóknak az RTS RTART -ban közzétett értékpapírok nyilvános forgalmazásáról és forgalmazásáról. Az RTS START tartalmazhat olyan értékpapírokat, amelyek megfelelnek a következő követelményeknek: értékpapír -tájékoztató regisztrálása befejeződött; a kibocsátó értékpapírjainak kibocsátásáról (kiegészítő kibocsátás) szóló jelentés állami nyilvántartásba vételét elvégezték, vagy az értékpapírok kibocsátásának (kiegészítő kibocsátásának) eredményeiről értesítést nyújtottak be a szövetségi szervhez; a kibocsátó megfelel az Orosz Föderáció értékpapírokra vonatkozó jogszabályainak, a szövetségi testület szabályozási jogi aktusainak, beleértve az értékpapírpiacra vonatkozó információk közzétételét is.
Eddig a következő eszközökkel kereskednek az RTS START -on: OJSC Kosogorsk Metallurgical Plant, OJSC BF Kommunar, OJSC Neftekamsk Automobile Plant, OJSC SIGMA.
FBVT (High Technology Stock Exchange). 86
Az OJSC "Stock Exchange of High Technologies" 2004. július 14 -én jött létre Moszkvában az "Első moszkvai tudományos fórum" konferencia keretében. Az FBVT fő célja az újonnan létrehozott és már létező csúcstechnológiai vállalatok értékpapír-kereskedésének megszervezése, amely biztosítja az állami és magánberuházások vonzását a tudományos és műszaki projektekbe. 2004. december 6 -án végrehajtották a JSC FBVT 100 rubel névértékű törzsrészvényeinek kibocsátását 800 000 részvény értékében. A tájékoztató regisztrálása az Orosz Föderáció Szövetségi Pénzügyi Piacán. 2006. október 19 -én a Szövetségi Pénzügyi Piaci Szolgálat úgy döntött, hogy tőzsdei engedélyt bocsát ki az OJSC „High Technologies Stock Exchange” számára.
A projekt megvalósítása új lehetőségeket nyit meg a magánszemélyek és a kereskedelmi szervezetek számára az alapok rendkívül nyereséges befektetésére. Az orosz tudomány viszont új finanszírozási forrásokat szerez be, lehetővé téve új technológiák fejlesztését és bevezetését az ország gazdaságába. Az FBVT létrehozása összevethető a NASDAQ tőzsde létrehozásával az Egyesült Államokban a 80 -as években. Az amerikai high-tech vállalatok értékpapírjaival való kereskedés ezen a tőzsdén erőteljes lendületet adott az amerikai gazdaság fellendülésének.
Az alapítók közé tartozik: JSC "Moszkvai Tudományos és Technológiai Bizottság", az Orosz Tudományos Akadémia tudományos központjai, Moszkvai Állami Egyetem, Moszkvai Fizikai és Technológiai Intézet, Oroszország más vezető tudományos intézményei, az értékpapírpiac szakmai résztvevői.
Az FBVT olyan tanácsadó részlegeket foglal magában, amelyek segítséget nyújtanak a tudományos projektek fejlesztőinek. A tőzsde kereskedelmi részlegeit a high-tech vállalatok értékpapír-kereskedelmének szervezése irányítja, beleértve a tőzsdei bevezetést, a kezdeti elhelyezést és a további forgalmazást. Így a Tőzsde nemcsak értékpapír -kereskedést szervez, hanem azon is dolgozik, hogy maguk hozzák létre az értékpapírokat.
Az FBVT árui a fejlődő high-tech vállalkozások értékpapírjai, amelyek kezdeti tőkeértéke 0,1 millió dollár és 20-50 millió dollár között van. Az FBVT létrehozása releváns az Oroszországban megjelent, kis tőkével rendelkező magánbefektetők számára, akik a magas nyereség megszerzése érdekében készek kockáztatni a pénzüket sokkal nagyobb mértékben, mint a nagy bankok vagy befektetési alapok. Ezenkívül releváns azoknak a nagy orosz és külföldi befektetőknek, akik hiányt tapasztalnak a rendkívül nyereséges befektetési objektumokban. A PBVT mind azok számára releváns, akik érdeklődnek a beruházások új fejlesztésekbe vonzása iránt, mind azok számára, akiknek meg kell valósítaniuk a meglévő projekteket. Ma a high-tech szektor részesedése a nemzetgazdaság GDP-jében még mindig alacsony, a szellemi tulajdon magas költsége 300 milliárd dollár.
Az innovációs potenciál hatékony megvalósításának fő problémája az, hogy akutan hiányzik a tapasztalt szakember, aki képes innovatív áttörésre és innovatív folyamatok kezelésére. Egyes kutatók ennek a problémának a megoldását a kockázati tőkések közvetítésében látják, amelyek célja az információs aszimmetriák csökkentése és a tőkepiac megteremtése a fiatal vállalatok számára, valamint a formális és informális szerződések rendszerének bevezetésében, amely lehetővé teszi számunkra a szűrést „rossz minőségű” finanszírozást és csak „kiváló minőségű” innovatív üzleti projektek finanszírozását. E tekintetben felmerül a kockázati mediáció problémája, amelyben az alanyok válnak kockázati befektetési intézmények.
Oroszországban a fő probléma az innovációs szféra infrastruktúrájának fejletlensége és az innovációra vonatkozó jogi keret eredménytelensége. Mindazonáltal, tekintettel a kockázati tőkepiac hatalmas potenciáljára, Oroszország ésszerűen tekinthető ígéretes kockázati tőkepiacnak, kivételesen magas kamatokkal. Feltételezhető, hogy az innovatív folyamatok korlátozott adósságfinanszírozása miatt a kockázati finanszírozás szerepe növekedni fog.
Különösen érdekes a jellemző innovációs rendszer Az Orosz Föderáció, mint az innovációs rendszer elemeinek összessége, amelyek kölcsönös kölcsönhatásban állnak a közös intézményi elvekkel az innovációs tevékenységek szabályozása, koordinálása és ellenőrzése révén, és biztosítják az állami innovációs politika végrehajtását.
A tudományos szakirodalom hangsúlyozza annak szükségességét szisztémás az innovációs folyamat megközelítése. Az innovációs rendszert holisztikus oktatásnak tekintik, alkotóelemeinek szerves egységét, integrált interakcióját és a tudomány, a termelés és a piac kölcsönös befolyását. A tudósok különös figyelmet fordítanak az innovációs folyamat minden résztvevőjének érdekeire.
A 254-FZ törvény szerint az innovációs infrastruktúra olyan szervezetek összessége, amelyek elősegítik innovatív projektek megvalósítása, beleértve az irányítási, logisztikai, pénzügyi, információs, személyzeti, tanácsadói és szervezési szolgáltatásokat.
Véleményünk szerint a csak a projektek végrehajtásához hozzájáruló szervezetek infrastruktúrába való bevonása egyszerűsíti és szűkíti az innovációs infrastruktúra fogalmának nézetét, és ellentmond az innováció fogalmának és az innovációs folyamatnak a belső gazdasági tartalmához, amely a kockázati tőke kialakulásának és megvalósításának mechanizmusa.
A kockázati tőke vonzásának és felhalmozásának egyik leggyakoribb módja a kockázati tőkealapok létrehozása. Kockázati alap - ez egy befektetési eszköz, amely egy közös alap (általában társulás) megalakulását képezi a pénzügyi tőke, elsősorban a vállalkozás harmadik féltől származó befektetői számára, amelyek túl nagy kockázatot jelentenek a hagyományos tőkepiacok és a banki hitelek számára. Ahogy egyes szerzők meghatározzák a kockázati alapokat, „ez regionális és ágazati alapok összessége, amelyek célja a magántőke vonzása a gazdaság innovációs ágazatába, versenyképes iparágak létrehozása.
A kockázati alapok finanszírozzák a tudományos és technikai eredmények kereskedelmi forgalomba hozatalának folyamatát abban a szakaszban, amikor a pénzügyi és hitelintézetek részvétele lehetetlen az ilyen befektetések magas kockázata miatt.
Különös jelentőséget tulajdonítanak kockázati vásárok. A RAWI 2000 óta tartja az orosz kockázati vásárt, amely a hazai magántőke- és kockázati tőkepiac szakembereinek központi éves rendezvénye. A vásár minden évben összegyűjti a legnagyobb befektetési struktúrák vezetőit, kockázati alapokat és magántőke-alapokat, bankokat, tanácsadó szervezeteket, üzleti angyalokat, innovatív kis- és középvállalatok vezetőit és tulajdonosait, újságírókat, politikusokat Oroszországból, Európából, az Egyesült Államokban és más országokban. 2013 végéig 14 orosz kockázati vásárt tartottak: Szentpéterváron, Moszkvában, Permben, Rostov-on-Donban, Irkutszkban, Novoszibirszkben. Szakértők szerint az orosz kockázatvásár nemzetközi platform a vitákra, a szakemberek tapasztalatcseréjére, a „hasonló gondolkodású emberek klubja”, amelyet a jövő technológiáinak fejlődésének előmozdítása egyesít, „belépési pont” a magánéletbe. részvény- és kockázati tőkeipar.
És így, kockázati befektetési intézmények olyan ingatlankomplexumok, amelyeket magánszemélyek és / vagy jogi személyek hozzájárulásai hoztak létre, és amelyeket jogi személy formájában vagy annak létrehozása nélkül hoztak létre a kockázati tőkebefektetésben való részvétel érdekében. Az ilyen intézmények nemcsak kockázati alapok lehetnek, hanem más magán- és vállalati intézmények is: befektetési alapok, nyugdíjalapok, biztosítótársaságok, bankok, valamint pénzügyi és ipari csoportok, amelyek vonzódnak a kockázati tőkepiachoz.
Oroszországban az első hazai kockázati tőkealapok létrehozásának gyakorlata azt mutatta, hogy a befektetési szféra jogi és adózási környezete nem ösztönzi a kockázati alapok létrehozását, és csökkenti befektetési tevékenységüket; ezért a kockázati befektetési folyamatban részt vevő valamennyi struktúra belföldi kockázatitőke -intézményeknek tekintik.
A vállalkozás indításához és működtetéséhez kedvező feltételek megteremtése nem elegendő a teljes körű fejlődéshez, továbbá biztosítani kell a vállalkozások számára a befektetési forrásokhoz való hozzáférést, például: a nagy forrású vállalatok szabad pénzeszközei, magánmegtakarítások, hosszú távú nyugdíjtakarékpénzek , fel kell gyorsítani a bankszektor reformját, növelni kell kapitalizációját és megbízhatóságát.
Az Orosz Kockázati Tőke Szövetség orosz magántőke- és kockázati befektetési piacának felmérésében a magántőke -alap klasszikus modellje szerint működő pénzügyi struktúrák hagyományos elemzése mellett kísérletet tettek az összesített statisztikai adatok gyűjtésére. számos olyan szervezet tevékenysége, amelyek elősegítik az Orosz Föderáció innovációs infrastruktúrájának fejlesztését, ösztönzik a kockázati befektetéseket és adománygyűjtést biztosítanak a csúcstechnológiájú orosz vállalatok számára.
Ezek tartalmazzák:
Különös figyelmet fordítanak az orosz Venture Company OJSC, az orosz üzleti angyal befektetési piac fejlődési kilátásaira, összegezve az IPOboard tevékenységének időközi eredményeit.
KÖRNYEZETFINANSZÍROZÁS FEJLESZTÉSE AZ OROSZ FEDERÁCIÓBAN
Nikitina T.I., Kondrashova K.V.(BGITA, Brjanszk, Oroszország)
A cikk a merülés problémáinak elemzésével foglalkozik.
A tudományos és technikai potenciál felgyorsításának és a kis- és középvállalkozások beruházási projektjeinek, különösen az innovatív jellegű projektek finanszírozásának hatékony formája a kockázati finanszírozás. Széles körben kifejlesztették az USA -ban és Nyugat -Európában, és az elmúlt évtizedben kezdték használni Oroszországban.
A kockázati tőke közvetlen befektetés formájában valósul meg. Az ilyen típusú befektetéseket jellemzően kutatás -fejlesztésre, működő tőke növelésére, új vállalatok megszerzésére vagy a mérlegszerkezet javítására használják fel. Sőt, a kockázati tőkebefektető nem közvetlenül a társaságba fekteti be pénzeszközeit, hanem alaptőkéjébe.
A kockázati tőkét a nem hagyományos (új, és néha teljesen eredeti) vállalatok támogatására irányítják, ami egyrészt növeli a kockázatot, másrészt növeli az ultra-magas hozam valószínűségét. A kockázati tőkés általában évente legalább 25-30% -os hozammal jár el, kockázati kifizetésként kezelve.
A kockázati befektetéseket általában 4–7 évre nyújtják, és ezen időszak előtt a tőkés nem vonhatja ki pénzeszközeit, és kudarc esetén akár vissza is kaphatja azokat.
A kockázati tőkét vállalati (kollektív) és egyéni kockázati tőkebefektetők biztosítják. A vállalati szektor nagy részét független kockázati alapok (vállalatok, cégek) alkotják, általában partnerségek. Jogi személyek és magánszemélyek egyaránt részt vehetnek az ilyen partnerségekben. A nyugdíjalapok mellett kereskedelmi és befektetési bankok, biztosítótársaságok, adományozó és jótékonysági alapítványok, vállalatok és magánszemélyek vesznek részt aktívan a kockázati alapokban. A kockázati alapokat gyakran kapcsolt (leányvállalati) struktúraként hozzák létre külön bankok és biztosítótársaságok. Az ilyen alapok külső befektetők vagy az anyavállalat ügyfeleinek érdekében fektetnek be.
Az oroszországi kockázati befektetések a kezdeti szakaszban vannak. Az Orosz Föderáció kockázati alapjait 1994 -ben kezdték létrehozni az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank (EBRD) kezdeményezésére. Megalakultak a regionális kockázati alapok (RVF). Az EBRD -vel együtt egy másik nagy pénzügyi struktúra, az International Finance Corporation is úgy döntött, hogy részt vesz a világhírű vállalati és magánbefektetőkkel együtt létrehozandó kockázati tőke -struktúrákban.
1997 elején 12 Oroszországban működő kockázati tőkealap megalakította az Orosz Kockázati Befektetési Szövetséget (RAVI), amelynek székhelye Moszkvában van.
A kockázati befektetésekkel kapcsolatos döntések szövetségi szinten is megjelentek. 1997 -ben az Orosz Föderáció kormánya döntést hozott az Orosz Kockázati Alap (RVF) létrehozásáról. A pályázat szerint ennek az alapnak az alapkezelő társaságát a "Soliton" kutató- és termelőközpont vezetői hozták létre, amely innovatív vállalkozások teljes választékával rendelkezett, kereskedelmi szempontból vonzó projektekkel.
1997. szeptemberében 26 szakosodott alap működött Oroszországban, amelyek orosz vállalati eszközökbe fektettek be, összesen 1,6 milliárd dolláros tőkésítéssel, emellett további 16 kelet -európai alap befektette portfóliójának egy részét Oroszországba. 2007 -ig 20 kockázati tőkealap működik az Orosz Föderációban, amelyek körülbelül 2 milliárd dollár értékű alapokat kezelnek.
A Samara Venture Fund (Samven Fund), a Perm Fund for Venture Investment Promotion és a Ryazan Ifjúsági Üzleti Inkubátor aktívan dolgozik. A kockázati tőke tevékenységek oroszországi fejlődését számos tényező hátráltatja: magas adók, a kitermelő iparra összpontosító adójogszabályok; magas termelési veszteségek az elhúzódó bürokratikus eljárások miatt (a befektetés előtti időszak, amikor a kockázati tőke befektetése másfél-két évvel késik); jelentős várakozási idő a tőke felszabadítására (4-5 év) a high-tech vállalkozásokban; az új gazdasági válságtól való félelem, a jövővel kapcsolatos bizonytalanság, a politikai és gazdasági környezet instabilitása; az innovatív kultúra hiánya; az értékpapírpiac fejletlensége; az állami támogatás költségvetési forrásainak hiánya; a vonatkozó jogszabályi és szabályozási keret tökéletlensége; a nyugdíjalapok és a biztosítótársaságok gyenge részvétele a kockázati befektetések folyamatában.
A fenti akadályok leküzdése nemcsak hozzájárul a csúcstechnológiai üzletág fejlődéséhez és a tudományos és technológiai fejlődés aktiválásához, hanem javítja Oroszország imázsát külföldön, biztosítja a munkahelyteremtést és a külföldi befektetések beáramlását, valamint növeli az adóbevételek az államkasszába.
A kockázati finanszírozás fejlesztése Oroszországban megköveteli a következő kormányzati kezdeményezések kidolgozását és végrehajtását:
1. Az adózási rendszer megváltoztatása, amelynek ösztönöznie kell az üzleti fejlődést, és nem csak költségvetési jellegűnek kell lennie.
2. A számviteli politika megváltoztatása annak érdekében, hogy a vállalat átláthatóbb legyen az érdeklődő befektetők számára.
3. A tőzsde fejlődése.
4. Új hitelezési formák kidolgozása nagy innovatív projektekhez.
5. A gazdaság köz- és magánszektorának pénzügyi erőforrásainak konszolidálására szolgáló mechanizmusok kidolgozása a kiemelt tudományos és műszaki feladatok végrehajtása érdekében.
6. Támogatás a kormányzati szervek, egyetemek, kockázati alapok és az innovációra szakosodott állami nonprofit szervezetek közötti partnerségek kialakításában és szabályozásában.
7. Hatékony állami rendszer létrehozása a szellemi tulajdonjogok védelmére, valamint mechanizmusok a hamisítványok és hamisított termékek előállítása és értékesítése ellen.
8. Innovatív feladatok bevonása a gazdasági és társadalmi fejlődés fő programjaiba.
9. Állami programok kidolgozása a K + F eredmények és a csúcstechnológiai termékek beszerzésére innovatív kisvállalkozásokban.
10. Az innovatív programok és projektek hatékonyságának értékelésére szolgáló módszerek kidolgozása és tanúsítása, figyelembe véve a kockázatfinanszírozás globális tapasztalatait.
11. Az innovatív és csúcstechnológiájú kisvállalkozásokba fektető kockázati befektetők pénzügyi ösztönzőire (adókedvezmények, állami garanciák és befektetési biztosítások) vonatkozó intézkedések kidolgozása.
12. Segítségnyújtás magánszervezetek fejlesztésében az innovatív projektek szakértelme területén.
Így a csúcstechnológiák fejlesztése és bevezetése az orosz gazdaság megerősítésének előfeltétele. Nyilvánvaló, hogy az államnak ma nincs lehetősége befektetni, ezért csak nem állami tőke kezdeményezheti a folyamatot. Sőt, az orosz tőke passzivitása az egyik oka a külföldi befektetők óvatos hozzáállásának Oroszországgal szemben.
© Doronkina O.P.
Nemzeti Kutatási Egyetem
Felsőfokú Gazdasági Iskola, Moszkva
A cikk tárgyalja a kockázati finanszírozás külföldön történő kialakulásának tapasztalatait, és elemzi a kockázati tőke fejlődésének problémáit
Kulcsszavak: kockázati finanszírozás, innováció, üzleti angyalok, kockázati tőke infrastruktúra, kockázati vállalkozás.
Modern körülmények között az innováció a gazdaság hajtóerejévé válik. Új berendezések és technológiák bevezetése nélkül egyetlen ország sem képes versenyképes pozíciót fenntartani a nemzetközi piacokon és együttműködni a gazdaságilag fejlett országokkal. Az innovációk fejlesztése és megvalósítása azonban jelentős költségeket igényel, e tekintetben felmerül a finanszírozásuk kérdése. A kockázati finanszírozás az innováció egyik legmegfelelőbb finanszírozási forrása, mivel a kockázati finanszírozás már magában foglalja az alapok vissza nem térítésének kockázatát, és kezdetben ennek a kockázatnak a kiegyenlítésére irányul.
A kockázati finanszírozás egyfajta tőke- és adósságforrás a társadalmi reprodukcióban, amely ösztönzi az innovatív tevékenységek fejlődését, amelyek jellemző tulajdonságai a magas kockázat és a bizonytalanság, valamint az új vagy fejlődő vállalatokba történő befektetések rendkívül magas hozama.
Sok szakértő úgy véli, hogy Oroszországnak minden megvan a versenyképes kockázati tőkeipar létrehozásához. Mindenünk megvan ehhez - erős mérnöki iskola, magas szintű oktatás.
Emellett nagy piac van Oroszországban és a FÁK országaiban, ami kétségtelenül további plusz.
Különböző szakértői értékelések alapján az orosz kockázati tőkepiac több mint 2 milliárd dollár, figyelembe véve az üzleti angyalok (magánszemélyek, akik saját kockázatukra és kockázatukra fektetnek be kis pénzt a legkockázatosabb projektekbe) befektetéseit.
Az Oroszországi Magántőke- és Kockázati Tőke Szövetség (RAVI) adatai szerint a következő helyzet áll fenn az orosz kockázati tőkepiacon (1. ábra).
A Természettudományi és Innovációmenedzsment Tanszék posztgraduális hallgatója.
Rizs. 1. A kockázati tőkealapok számának dinamikája az Orosz Föderációban 2006–2012 között.Oroszországban a kockázati tőke infrastruktúra mechanizmusa csak most kezd kialakulni. A Gazdasági Fejlesztési és Kereskedelmi Minisztérium szerint hazánkban a kockázati tőkebefektetések évente a GDP 0,01-0,02% -át teszik ki, míg abszolút értékben 100 millió dollárt tesznek ki. A tranzakciók nyomon követésén alapuló objektívabb becslések 60 dollár körül ingadoznak millió Összehasonlításképpen más országok helyzetére hivatkozunk: Lengyelország - 0,08%, Korea - 0,28%, USA - 0,48%. Oroszország egyértelműen elmarad a globális fejlettségi szinttől. A RAWI szerint az Orosz Föderáció területén működő alapok száma 2012 végére elérte a 247 -et.
Az oroszországi kockázatitőke -alapok külső befolyás hatására keletkeztek, és nem objektív szükségszerűségből származtak, mint például az Egyesült Államokban és Európában.
Az orosz és külföldi befektetések aránya ezen a területen csak a közelmúltban kezdett elmozdulni az orosz komponens növekedése felé, ugyanakkor a statisztikák azt mutatják, hogy ennek ellenére a növekedés ellenére a kockázati tőkealapok teljes kapitalizációja ugyanazon a szinten marad. Ez a kialakult szerkezetek átlagos méretének csökkenését jelzi.
A kockázati tőkepiac kialakulásához és fejlesztéséhez, különösen a kezdeti szakaszokban, állami támogatásra van szükség, ami kedvező feltételeket teremt. A nyolcvanas évek eleje óta. Az amerikai kormányzati politika célja a kockázati tőkevállalkozás aktív ösztönzése volt.
Ennek oka az innovációs folyamatok katalizátora és a gazdaság újraiparosítása volt. Az Egyesült Államokban egy közvetlen és közvetett ösztönző intézkedésrendszer segítségével az állam elkezdte aktívan fejleszteni az innovatív vállalkozást. 1980-ban elfogadták a Stevenson-Weidler Technológiai Innovációs Törvényt, amely számos intézkedést tartalmazott az ipari innováció ösztönzésére. 1981 óta az Egyesült Államokban kezdett aktívan kialakulni a K + F -re vonatkozó adókedvezmények rendszere. 1982 -ben a kongresszus elfogadta a kisvállalkozások innovációs és fejlesztési törvényét.
E törvény végrehajtása érdekében kidolgoztak egy programot az innováció ösztönzésére a kis- és középvállalkozások területén Innovation Management 113 VA (SBIR), amelyet a Small Business Administration (SBA) koordinál. E program keretében minden szövetségi ügynökségnek, amely 100 millió dollárnál nagyobb értékű megrendeléseket biztosít külső vállalkozóknak, azok 1,25% -át kell visszavonhatatlan támogatások formájában kiadnia a kisvállalkozások K + F -hez.
A modern Oroszország számára az Egyesült Államokban a kockázati tőkepiac kialakulásának és létrehozásának egyedülálló tapasztalata továbbra is releváns. 1970-ben ez a piac gyakorlatilag hiányzott az országban, 1980-ban az Egyesült Államok összesített kockázati tőkéje nem haladta meg az 1 milliárd dollárt, de a kilencvenes évek közepére elérte a 35 milliárd dollárt. Egyesült Államok.
2002 óta egyértelműen emelkedő tendencia figyelhető meg a kockázati tőkebefektetések volumenében. 2007-2008 között. rekord mennyiségű kockázati tőkebefektetést értek el az Egyesült Államokban - több mint 30 milliárd dollárt évente. 2009 -ben azonban, a globális pénzügyi válság fényében, a befektetések volumene rekord alacsony - 19,7 milliárd dollár - lett. 2010 elejére azonban a kockázati tőke ismét lendületet vett, és ma már majdnem elérte a válságot szint (1. táblázat).
1. táblázat: Az amerikai kockázati tőkebefektetések dinamikája 2007-2011 között
Mutató 2007 2008 2009 2010 2011 Kockázati finanszírozás volumene, milliárd dollár 30,8 30,5 19,7 23,3 28,4 Tranzakciók száma, egységek 4124 4111 3065 3526 3673 2011 végén az amerikai kockázati tőkeipar kulcsfontosságú pozícióit a szoftverek, a biotechnológia, az orvostudomány, az energia és az informatikai szolgáltatások foglalják el.
Európában a kockázati finanszírozás az 1980 -as évek elején kezdett kialakulni. Kétségtelen, hogy az ilyen befektetések gyakorlata már jóval e mérföldkő előtt létezett az európai országokban, de a kockázati finanszírozási ágazat modern vonásai pontosan ebben az időszakban kezdtek elsajátítani. A kockázati tőkebefektetések gyors fejlődését Európában sok tekintetben húszéves amerikai tapasztalat jelenléte indokolta, amely lehetővé tette a jelentős hibák elkerülését és a már kifejlesztett pénzügyi és menedzsmenttechnológiák európai feltételekhez való igazítását.
Az európai kockázati vállalkozások fejlődésének szakaszai sok tekintetben megismétlik az amerikai tapasztalatokat. 1983 -ban a kockázati tőkeipar képviselőinek közös kezdeményezéseként létrejött az Európai Magántőke- és Kockázati Tőke Egyesület (EVCA).
Európai Bizottság. Az EVCA stratégiai céljai a következők:
- intézményi befektetők bevonása kockázati befektetésekbe;
- & nbsp– & nbsp–
A kockázati finanszírozás Európában, akárcsak az Egyesült Államokban, jelentősen csökkent a globális pénzügyi válság miatt. Ha 2008 -ban a kockázati tőkebefektetések volumene meghaladta a 4,7 milliárd eurót, akkor 2009 -ben 3,8, 2010 -ben pedig 3,5 milliárd euróra csökkent.
Pozitív tendencia, hogy az európai kockázati tőkefinanszírozás volumene meglehetősen gyorsan, 2011 -ben 4 milliárd euróra emelkedett. Az Egyesült Államokkal összehasonlítva azonban a kockázati tőkebefektetések európai szerkezete változatosabb.
Így a kockázati tőkefinanszírozás fejlesztési politikájának folytatásában szerzett sikeres külföldi tapasztalatok alapján a következő intézkedések javasolhatók az orosz realitásokra:
- az állam támogatása (részleges vagy teljes) az innovatív projektek szakértelemében;
- olyan információs környezet kialakítása, amely lehetővé teszi a kis innovatív vállalkozások és befektetők egymásra találását. Az Oroszországban tartott kockázati vásárok az egyik leghatékonyabb módja ennek a kérdésnek a kezelésére;
- átláthatóság a jövedelmek és a tőkenyereség adóztatása tekintetében a kettős adóztatás elkerülése érdekében;
- pénzügyi ösztönzők biztosítása adókedvezmények és állami hitelgaranciák formájában az innovatív vállalkozások befektetői számára;
- segítségnyújtás az oktatás szintjének emelésére a kockázati tevékenységek területén az üzleti iskolákban, intézetekben és egyetemeken dolgozó szakemberek képzésével;
- kockázati kultúra előmozdítása a vállalkozók körében az üzleti élet minden területén annak érdekében, hogy hatékonyabban vonzzák a kockázati tőkét az ígéretes projektekhez;
- a kockázati tőke tevékenység egyenletes elosztásának ösztönzése az iparágak és a régiók között.
Így a kockázati finanszírozás Oroszországban még a kezdeti szakaszban van, de már sokat tettek e terület fejlesztése érdekében Innovatív befektetéskezelés 115. Ezenkívül a kockázati tőkebefektetések nagy fejlődési potenciállal rendelkeznek.
Bibliográfia:
1. Alexandrin Yu., Tyutkalova A. Külföldi tapasztalatok a kockázati finanszírozási iparág fejlesztésében // Társadalom: politika, gazdaság, jog. - 2012. - 2. szám - S. 88-95.
2. Garner Daniel Robert Owen Conway. Tőkebevonás / per. angolról - M.: "John Wiley és Sane", 1995. - 464 p.
3. Csernenko V. Az oroszországi kockázati befektetések fejlődésének története és jellemzői // Pénzügy, pénzforgalom és hitel. - 2012. - 1. sz. - S. 556-558.
4. Az Orosz Föderáció Gazdasági Fejlesztési Minisztériuma [Elektronikus forrás]. - Hozzáférési mód: http://www.economy.gov.ru/minec.
5. A kockázatitőke -befektetési piac felülvizsgálata RAWI 2012 -re [Elektronikus forrás] / Orosz Akadémia Kockázati Befektetési. - Hozzáférési mód:
http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA_yearbook_2013_Russian_PE_and_VC_ market_review_2012_ru.pdf.
- & nbsp– & nbsp–
Bevezetés Az innovatív gazdaság rendszerében különleges helyet foglalnak el a kisvállalkozások. A kis tudásintenzív vállalkozás a leghatékonyabb új termékek és technológiák, találmányok és
- & nbsp– & nbsp–
Hasonló művek:
"SAJTÓVIZSGÁLAT 2015. április 30-án g.PRESS-service Moscow-2015 TARTALOM VNESHECONOMBANK: VNESHECONOMBANK RUSSIAN CHANNEL 24, FEJLESZTÉSI PROJEKTEK, 2015.08.04, 7:22 GAZDASÁGI ÉS PÉNZÜGYI KORMÁNYZAT A TERMÉKVÉDELMI ÜGYVÉDTŐRŐL JÓVÁHAGYJA A VEB 15% EREDMÉNY FELSOROLÁSÁT A Központi Bank 2014-re Negyedévet a MINUSZ ÜZLETI REPEAT-MINPROMTORG-ban SEGÍTETTÜK A KÉP KÍVÜLI KARDJA FELÜL A KOROSAN KÜLÖNBÖZŐ HANGOK: . "
„A pénz, a pénzforgalom és a monetáris rendszer Bármely civilizáltan működő gazdasági rendszer legfontosabb eleme, amely a gazdasági értékkategóriák teljes objektív összességének felhasználásán alapul, a pénz. A pénz megjelenése az áruk cseréjének történelmi folyamatához és a tulajdonosi formák változásához kapcsolódik. A pénz az egyetlen egyenértékű áru, egy különleges áru, amelyben minden más áru értéke kifejeződik, és amelyen keresztül folyamatos ... "
„A MODERN OROSZORSZÁG AGRÁRI JOGSZABÁLYZATÁNAK FEJLESZTÉSÉNEK GAZDASÁGI SZEMPONTJAI A KIS- ÉS KÖZEPES MEZŐGAZDASÁGI VÁLLALKOZÁS FEJLESZTÉSÉBŐL Aksjonov Pavel Sergeevich A Tveri Ökológiai és Jogi Intézet posztgraduális hallgatója, RF, Tver E-mail: [e -mail védett] A MODERN OROSZORSZÁG FEJLESZTÉSÉNEK GAZDASÁGI SZEMPONTOI A KIS- ÉS KÖZEPES AGRIBUSINESS Pozíciójából Axenov Pavel posztgraduális hallgató Tveri Ökológiai és Jogi Intézet ANNOTATION Ez a cikk a legfontosabb ... "
"AZ ÉRTÉKELÉS ALAPJA AZ ISKOLAI FEGYELEMHEZ Jogtudomány A képzés iránya 040400.62 Szociális munka Szakképesítés (diploma) Bachelor Krasnodar 2014 A tudományág" Jurisprudence "fegyelmezőeszközök alapjának útlevele. Szám Ellenőrzött szakaszok (témák) A feladatok listája és a tudományág kompetenciája p / p * értékelés azt jelenti (vagy ...)
EGYESÜLT NEMZETEK GAZDASÁGI BIZOTTSÁG EURÓPÁHOZ A környezet védelme Minden a kezedben van Aarhus Rövid útmutató ECE / MP.PP / 9 Genf, 2014 „Ez a szerződés erőteljes kettős védelmet nyújt a környezetnek és az emberi jogoknak, és segíthet számos világprobléma megoldásában, kezdve ... "
2016 www.site - "Ingyenes elektronikus könyvtár - Tudományos publikációk"
Az ezen az oldalon található anyagok felülvizsgálatra kerülnek, minden jog szerzőiket illeti.
Ha nem ért egyet azzal, hogy anyagát közzéteszi ezen az oldalon, kérjük, írjon nekünk, 1-2 munkanapon belül töröljük.
