То, насколько ценная бумага ликвидна, доходна и безопасна для инвестора, определяет ее:
инвестиционные качества;
рентабельность;
показатель риска;
финансовый рычаг.
2. Распределить ценные бумаги по видам:
3. По форме выплаты дохода облигации бывают:
бессрочные;
процентные;
краткосрочные;
с дополнительными процентными выплатами;
беспроцентные.
4. По характеру обязательств эмитента акции подразделяют на:
обыкновенные;
корпоративные;
иностранные;
привилегированные.
5 . Отличительными особенностями привилегированных акций, по сравнению с обыкновенными акциями, являются:
наличие преимущественного права преимущественное право на участие в разделе имущества при ликвидации АО;
более высокая ликвидность на фондовом рынке;
фиксированный дивиденд;
отсутствие гарантий по размеру и возможности выплаты дивидендов.
6 . В зависимости от способа выплаты процентного дохода облигации бывают:
купонные облигации;
бессрочные;
дисконтные;
корпоративные.
7 . Отличительными особенностями обыкновенных акций, по сравнению с привилегированными акциями, являются:
более высокая ликвидность на фондовом рынке;
наличие преимущественного права преимущественное право на участие в разделе имущества при ликвидации АО;
отсутствие гарантий по размеру и возможности выплаты дивидендов;
наличие фиксированного дивиденда;
возможность участия в разработке дивидендной политики АО;
низкая защищенность от инвестиционных рисков.
8. Какие из перечисленных ниже ценных бумаг не имеют четко установленного срока погашения?
привилегированные акции;
обыкновенные акции;
облигации;
депозитные сертификаты.
9. Какой вид ценных бумаг считается более предпочтительным для инвестора по критерию доходности?
облигации;
привилегированные акции;
депозитные сертификаты;
обыкновенные акции.
10. Выберите облигации, если Вы инвестор, целью которого является минимизация рисков инвестирования:
корпоративные;
долгосрочные;
11. К основным методам анализа фондового рынка относятся:
технический анализ;
анализ методом экспертных оценок;
фундаментальный анализ;
оперативный анализ.
12. Анализ, основанный на изучении движения динамики курсов ценных бумаг на фондовом рынке, объемов торгов, называется:
техническим анализом;
фундаментальным анализом;
оперативным анализом;
финансовым анализом.
13. Анализ, при котором оценка стоимости акций компании производится на основе изучения показателей финансовой деятельности компании, рынков сбыта ее продукции, качества менеджмента, макроэкономических и отраслевых показателей, называется:
техническим анализом;
фундаментальным анализом;
оперативным анализом;
управленческим анализом.
14 . Фундаментальный и технический анализ используются для следующих целей:
фундаментальный – для выбора момента покупки/продажи ценных бумаг;
технический – для выбора момента покупки/продажи ценных бумаг;
фундаментальный – для выбора ценных бумаг для инвестирования ;
технический – для выбора ценных бумаг для инвестирования;
технический – для оценки облигаций, фундаментальный – для оценки акций.
15. Какие показатели используются в фундаментальном анализе для сравнения и отбора ценных бумаг?
P / E (цена к прибыли на акцию);
IRR(внутренняя норма доходности);
Коэффициент бета;
EPS (прибыль на акцию) .
16 . Главной целью технического анализа является:
анализ рисков на фондовом рынке;
выбор ценных бумаг для формирования портфеля;
выбор момента покупки (продажи) ценных бумаг;
определение доходности ценных бумаг.
17 . Какие показатели используются в фундаментальном анализе:
объем биржевых торгов за период;
доход на акцию;
реализованная доходность акции;
процентное покрытие по облигациям.
18. В техническом анализе изучается следующая информация:
временные ряды цен сделок с ценными бумагами;
показатели доходности ценных бумаг;
психология участников торгов;
динамика объемов торгов.
19. К постулатам технического анализа можно отнести следующие утверждения:
колебания цен на финансовых рынках происходят циклически;
все фундаментальные причины отражаются в ценах фондового рынка;
в динамике цен на финансовых рынках проявляются устойчивые тенденции;
изменение цен на финансовых рынках вызвано в первую очередь политическими причинами.
20 . Показателем ликвидности акций является:
количество акций в обращении;
рыночная капитализация компании;
дивиденд по акции;
объем торгов по акции за день.
21 . Инвестиционное качество облигации во многом определяется:
размером купонного дохода;
информационной прозрачностью эмитента;
риском невыплаты процентов и/или основной суммы долга;
количеством выпущенных облигаций эмитента.
22 . Если корпоративная облигация имеет рейтинг «С», это свидетельствует о том, что:
облигация относится к спекулятивным;
облигация обладает «инвестиционным качеством»;
облигация характеризуется относительно низким риском;
облигация эмитирована государством.
24. Процентное покрытие по облигациям рассчитывается как:
отношение чистой прибыли предприятия к сумме процентов по облигации;
отношение чистой прибыли предприятия к рыночной цене облигации;
отношение прибыли до вычета процентных платежей и налогов к номинальной цене облигации;
отношение прибыли до вычета процентных платежей и налогов к сумме процентов по облигации.
25 . О переоцененности акций компании при сравнении этого показателя с его среднеотраслевым значением может свидетельствовать:
более высокая дивидендная доходность акций компании;
более высокое значение показателя Р/ E (цена к прибыли на акцию);
более высокое значение показателя рентабельности собственного капитала;
более низкое значение отношения рыночной цены акции к ее балансовой стоимости.
26 . Страхование от неблагоприятного изменения цен ценных бумаг путем заключения контрактов, предусматривающих поставки этих ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционных и фьючерсных контрактов), называется:
хеджированием;
самострахованием;
диверсификацией;
резервированием.
27 . Отношение заемного капитала к собственному капиталу определяет:
операционный рычаг;
процентное покрытие;
финансовый рычаг;
рентабельность собственного капитала.
28 . Для каких компаний характерно низкое значение коэффициентаP/E(цена/доход)?
для новых, быстрорастущих компаний;
для относительно переоцененных компаний;
для стабильных крупных компаний, регулярно выплачивающих дивиденды;
для относительно недооцененных компаний.
29 . Коэффициент «финансового рычага» рассчитывается как:
отношение заемного капитала к собственному капиталу;
отношение чистой прибыли к сумме активов;
отношение краткосрочных обязательств к собственному капиталу;
отношение долгосрочных обязательств к сумме активов.
31 . Какая цена акции показывает долю уставного капитала, приходившуюся на одну акцию на момент создания акционерного общества?
курсовая цена;
номинальная цена;
ликвидационная цена;
балансовая цена.
32 . Выберите правильное определение каждому виду цены акции:
33. Курсовой ценой акции является:
цена, по которой акция продается или покупается на рынке;
отношение рыночной цены к номиналу акции;
стоимость чистых активов АО, приходящихся на одну акцию по балансу.
34 . Для оценки стоимости каких акций используется модель Гордона?
для акций с не меняющимся из года в год дивидендом;
для акций, у которых размер дивиденда меняется из года в год случайным образом;
для акций, темп прироста дивидендов у которых постоянен;
для акций, у которых темп прироста меняется.
35 . Курсовой доход по ценной бумаге образуется за счет:
прироста капитала (например, возрастания стоимости акции);
выплаты процентов;
выплаты дивидендов;
36 . При расчете показателя «стоимость активов, приходящаяся на одну обыкновенную акцию» чистые материальные активы рассчитываются как:
все активы по балансу - нематериальные активы;
все активы по балансу - нематериальные активы - краткосрочная задолженность;
все активы по балансу - нематериальные активы - краткосрочная задолженность - долгосрочная задолженность - сумма выпусков привилегированных акций;
все активы по балансу - нематериальные активы - краткосрочная задолженность - долгосрочная задолженность;
чистые материальные активы в расчете данного показателя не используются.
37 . Текущий доход по ценной бумаге образуется за счет:
выплаты процентов;
прироста капитала (например, возрастания стоимости акции);
выплаты дивидендов;
прироста капитала + выплаты процентов и/или дивидендов.
38 . Полный доход по ценным бумагам складывается из:
ожидаемого дохода;
текущего дохода;
регулярного дохода;
дивидендного дохода;
курсового дохода.
39 . Отношение величины выплачиваемых дивидендов по акции к ее текущей рыночной цене является:
текущей доходностью акции для инвестора;
ставкой дивиденда;
текущей рыночной доходностью;
конечной доходностью;
совокупной доходностью.
40 . Доходность ценной бумаги за определенный промежуток времени определяется как:
сумма текущего и курсового доходов;
разница между ценой продажи и покупки ценной бумаги;
отношение полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги;
дисконтная ставка.
41 . Какие виды доходности используются для оценки облигаций?
купонная доходность;
дивидендная доходность;
доходность к погашению;
текущая доходность ;
совокупная доходность.
42. Какие виды доходности рассчитывают по акциям?
совокупная доходность ;
первоначальная доходность;
купонная доходность;
доходность к погашению;
текущая рыночная доходность;
текущая доходность акции для инвестора.
43 . Какая доходность устанавливается при выпуске облигации?
текущая доходность;
купонная доходность;
доходность к погашению;
номинальная доходность.
44. Отношение процентного (купонного) дохода в денежных единицах к цене облигации является:
купонной доходностью;
доходностью к погашению;
текущей доходностью;
номинальной доходностью.
45. С помощью модели ценообразования на капитальные активы (CAPM) можно определить:
текущую доходность акций;
ожидаемую (реализованную) доходность акций;
дивидендную доходность акций;
требуемую норму доходности акций.
46. Возвратный поток денежных средств от владения облигациями включает в себя:
амортизационные отчисления
дивиденды
проценты
стоимость на момент погашения
47. Если внутренняя реальная стоимость акции превышает текущий рыночный курс, то такая акция считается:
1 недооцененной
2 переоцененной
3 правильно оцененной
48. Если акция приобретается у эмитента, то ценой приобретения является:
1 рыночная цена
2 эмиссионная цена
3 номинальная цена
49. Если акция приобретается на вторичном рынке, то ценой приобретения является:
1 эмиссионная цена
2 номинальная цена
Фондовый индекс - показатель состояния и динамики рынка ценных бумаг. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те или иные изменения макроэкономической ситуации, различные корпоративные события (слияния, поглощения, дробления акций, отставки и назначения ведущих менеджеров), спекулятивные процессы.
В зависимости от того, какие ценные бумаги составляют выборку, используемую при расчете индекса, он может характеризовать рынок в целом, рынок определенного класса ценных бумаг (государственные обязательства, корпоративные облигации, акции и т. п.), отраслевой рынок (ценные бумаги компаний одной отрасли: телекоммуникации, транспорт, страхование, Интернет-сектор и т. п.).
Сравнение динамики различных индексов может показать, какие сектора экономики развиваются самыми быстрыми темпами. Индекс может представлять национальный фондовый рынок в целом или определенную торговую площадку на этом рынке (например, индекс фондовой биржи). Фондовые индексы рассчитываются и публикуются различными организациями, чаще всего информационными или рейтинговыми агентствами и фондовыми биржами.
Чтобы фондовый индекс адекватно отражал процессы, происходящие на рынке ценных бумаг, и как можно меньше зависел от субъективных факторов, таких, как манипулирование ценами отдельных финансовых инструментов, корпоративная политика компаний-эмитентов, включающая новые эмиссии, дробление или консолидацию акций, выпуск варрантов и т.п., необходимо применять правильные и обоснованные методики расчета фондовых индексов. Кроме того, понимание методики расчета индекса необходимо для правильной интерпретации его изменений.
При определении методики вычисления фондовых индексов необходимо рассмотреть следующие вопросы:
Формулы вычисления фондовых индексов;
Достоверность и полнота информации, используемой при расчете фондовых индексов;
Порядок корректировки расчетной формулы, необходимость которой вызвана теми или иными корпоративными событиями, изменением рыночных условий.
Существует четыре основных метода расчета фондовых индексов:
1. Метод вычисления невзвешенного среднего арифметического. Эта формула используется при расчете среднего промышленного индекса Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average).
2. Метод вычисления взвешенного среднего арифметического с использованием различных способов взвешивания:
Взвешивание по цене акций в выборке;
Взвешивание по стоимости выборки;
Взвешивание путем приравнивания весов акций компаний;
Данная методика используется для вычисления среднего индекса рейтингового агентства Standard & Poor"s (S&P 500).
3. Метод вычисления невзвешенного среднего геометрического. По этой формуле рассчитывается старейший фондовый индекс Великобритании ФТ-30 (FT-30 Share Index, Financial Times Industrial Ordinary Index), который стал публиковаться с 1935 г.
4. Метод вычисления взвешенного среднего геометрического. Эта формула применяется для расчета композитного индекса Value Line Composite Average, используемого на фондом рынке США.
Требования к информации, используемой при вычислении фондовых индексов.
Любая формула будет бесполезна, если в нее будут вводиться недостоверные или неполные данные. Для обоснованного использования в расчетах информация должна отвечать следующим критериям:
Размер выборки. Желательно использовать при расчете индекса достаточно большое число компаний, что позволяет уменьшить вероятность влияния на конечный результат случайных отклонений стоимости ценных бумаг отдельных компаний относительно среднего рыночного значения.
Репрезентативность выборки. Перечень компаний, ценные бумаги которых входят в состав, например, отраслевого индекса, должен быть достаточно полным для того, чтобы индекс адекватно отражал состояние определенного сегмента экономики. Кроме того, чтобы изменения индекса правильно отражали изменения, происходящие на рынке, распределение эмитентов по размеру капитализации и отраслевой принадлежности должно соответствовать распределению на рынке в целом. Использование компьютеров позволило начать расчет индекса по всем акциям, торгуемым на том или ином рынке, не прибегая к некоторой выборке.
Вес. Желательно, чтобы стоимость ценных бумаг, входящих в индекс, имела свой вес, пропорциональный их влиянию на фондовый рынок в целом.
Объективность финансовой информации. Следует учитывать, что фондовый индекс рассчитывается на основе открыто сообщаемых сведений об изменении цен на финансовые инструменты. Большинство индексов рассчитывается в течение торгового дня, причем их обновленные значения появляются через короткие промежутки времени.
Методика расчета индекса может время от времени меняться, что связано главным образом с различными корпоративными событиями, переживаемыми компаниями, ценные бумаги которых входят в состав индекса. Изменения могут касаться и перечня ценных бумаг, участвующих в расчете индекса.
Чем большую историю имеет фондовый индекс, тем большую ценность он представляет для прогнозирования будущей реакции рынка на те или иные события на основе его прошлого поведения. Но ситуация на рынке постоянно меняется - слияния и поглощение, банкротства старых компаний и появление новых, стремительно наращивающих свою капитализацию. Поэтому периодически появляется необходимость внести изменения в выборку, на основе которой рассчитывается индекс.
Если такие корректировки осуществлять редко, есть опасность, что индекс начнет отставать от развития рынка, если к корректировкам прибегать слишком часто - индекс начнет "терять" историю и, сохраняя прежнее название, отражать изменения уже другого сектора рынка.
Индексы Доу-Джонса. Наибольшей известностью в данном семействе индексов пользуется Dow Jones Industrial Average (средний промышленный индекс Доу-Джонса). Этот индекс был впервые опубликован в 1884 г. Чарльзом Доу, основателем компании, которая была издателем известной финансовой газеты "Wall Street Journal". Этот индекс сначала рассчитывался по акциям 11 железнодорожных компаний. В 1897 г. список был увеличен до 20 железнодорожных компаний. Первый промышленный индекс Доу-Джонса был рассчитан в 1896г. по акциям 12 компаний. В 1916 г. размер выборки был увеличен до 20 компаний, а в 1928г. - до 30. Последнее изменение в составе индекса было произведено 1 ноября 1999г., когда вместо компаний Union Carbide, Goodyear Tire & Rubber, Sears и Chevron в индекс были включены компании Home Depot, Intel, Microsoft и SBC Communications.
Индекс рассчитывается как среднее арифметическое цен акций 30 крупнейших компаний. В качестве делителя используется не число 30 (число компаний в выборке), а специальный делитель, учитывающий многочисленные сплиты (дробления акций), произведенные компаниями-эмитентами с 1928г. (с момента увеличения выборки до 30 компаний).
Используются и другие индексы Доу-Джонса: взвешенный индекс акций Доу-Джонса, рассчитанный по 700 акциям, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (публикуется с 1988 г.), индексы Доу-Джонса по транспортным и коммунальным компаниям (Dow Jones Transportation Average (20), Dow Jones Utilities Average(15)) и по 40 облигациям.
AMEX Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, торгуемых на Американской фондовой бирже (American Stock Exchange).
NASDAQ Composite - взвешенный по капитализации индекс внебиржевого рынка, ежедневно публикуемый Национальной Ассоциацией фондовых дилеров и охватывающий около 3500 акций, торгуемых в рыночной системе Nasdaq (Nasdaq Market System).
NYSE Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).
Семейство индексов Рассела (рассчитываются компанией Френка Рассела, Frank Russell Company). Среди самых известных:
Russell 3000 Index отражает динамику акций 3,000 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, на которые приходится около 98% стоимости всего американского рынка акций.
Russell 1000 Index отражает динамику акций 1,000 крупнейших компаний из Russell 3000 Index, на которые приходится около 92% совокупной капитализации компаний, представленных в Russell 3000 Index.
Russell 2000 Index отражает динамику 2,000 более мелких компаний, представленных в Russell 3000 Index, на которые приходится около 8% совокупной рыночной капитализации компаний из Russell 3000 Index.
Семейство индексов Standard & Poor"s
Standard & Poor"s Composite 500 Index. В состав индекса входят 400 индустриальных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых компаний. Взвешен по рыночной капитализации. Охватывает примерно 80% общей капитализации компаний, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Капитализация компаний в выборке составляет от 73 миллионов до 75 миллиардов долларов.
Standard & Poor"s 400 Index (S&P Midcap) аналогичен S&P 500, но охватывает 400 промышленных компаний, капитализация которых варьируется от 85 миллионов до 6.8 миллиардов долларов. Standard & Poor"s 100 аналогичен S&P 500, но охватывает только 100 акций, на которые существуют опционные контракты на Чикагской бирже опционов. "OEX" - название опциона на данный индекс, являющегося один из самых популярных и торгуемых опционов.
Взвешенный по цене индекс как противоположность индексу, взвешенному по капитализации. Некоторые считают, что данный индекс дает лучшее представление об эффективности инвестиций, так как отдельные акции не перешивают в нем, и большинство индивидуальных инвесторов не строят свой портфель с взвешиванием по рыночной капитализации. (пока они не покупают индексные фонды).
Wilshire 5000. Индекс охватывает все компании, имеющие головной офис в США, для которых доступна информация по цене. исторически сложилось, что компании из розовых листков были не включены в индекс, но с прогрессом способов передачи информации, список компаний, входящих в индекс увеличился до более чем 7000. Индекс взвешен по рыночной капитализации. Так как некоторые компании, входящие в индекс S&P 500 имеют головной офис за пределами США, не верно утверждать, что Wilshire 5000 включает S&P 500.
Основными фондовыми индексами являются CAC-40 и CAC General. САС 40 рассчитывается по 40 акциям крупнейших эмитентов, торгуемым на Парижской фондовой бирже. Фьючерсный контракт на данный индекс, возможно, является самым популярным и торгуемым фьючерсным контрактом во всем мире. САС General рассчитывается по акциям 250 эмитентов.
Основным фондовым индексом является DAX 30, охватывающий 30 самых торгуемых акций (на основе торговой статистики за 3 последних года) на Франкфуртской бирже. Индекс взвешен по рыночной капитализации. По результатам торгов в электронной системе рассчитывается индекс Xetra DAX, он практически совпадает с DAX 30. Однако электронная сессия длиннее, поэтому цены закрытия могут существенно различаться. Рассчитываются также DAX 100 и композитный индекс CDAX по 320 акциям.
FTSE 30 Share Index, Financial Times Industrial Ordinary Share Index впервые стал публиковаться в 1935г. и охватывает акции 30 промышленных и торговых компаний. Рассчитывается как геометрическая средняя, получаемая путем перемножения курсов 30 акций из выборки и последующего извлечения из произведения корня 30-й степени.
Источник - Bloomberg - World Stock Indexes
FTSE 100 - наиболее распространенный индекс в Великобритании, широко известный как "footsie" (Футси 100). Представляет собой взвешенный арифметический индекс, рассчитываемый на базе 100 крупнейших по рыночной капитализации компаний Великобритании на поминутной основе. На компоненты "Футси" приходится около 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании.
FTSE Mid 250 - Индекс акций компаний со средней капитализацией, на которые приходится примерно 20% рынка Великобритании. Это следующие 250 компаний после сотни крупнейших, входящих в индекс FT-SE 100. Рассчитывается с декабря 1985г.
Главный фондовый индекс Японии - "Nikkei" (сокращенное от словосочетания "nihon keizai" - "nihon" по-японски Япония, а "keizai" - "финансы, экономика"). В его выборку входят 225 акций, торгуемых на Токийской фондовой бирже. Это среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый по той же методике, что DJIA. Публикуется с 1950г.
Источник - Bloomberg - World Stock Indexes
Второй достаточно популярный индекс - Topix, рассчитываемый с 1968г. по всем акциям, торгуемым на 1-ой секции ТФБ. Индекс JPN является модифицированным взвешенным по цене индексом, отражающим динамику 210 обыкновенных акций, активно торгуемых на Токийской фондовой бирже и представляющих обширный срез всех отраслей японской экономики. JPN тесно связан, но не идентичен индексу Nikkei.
Наиболее известен индекс Торонтской биржи TSE 300, взвешенный по капитализации и охватывающий 14 секторов экономики.
На Мексиканской фондовой бирже рассчитывается индекс IPC. Это взвешенный по капитализации индекс, охватывающий 35 крупнейших мексиканских компаний. Состав выборки для расчета корректируется каждые 2 месяца.
Наиболее известный индекс - взвешенный по рыночной капитализации индекс Гонконгской фондовой биржи Hang Seng Index, рассчитываемый по акциям 33 компаний, капитализация которых представляет около 70% общей капитализации рынка. В состав индекса входят компании 4 секторов: торговля и промышленность, финансы, коммунальные услуги, земельная собственность.
Фондовый рынок
Аналитика фондового рынка – это макроэкономический обзор всего мирового рынка акций в целом. Также фондовая аналитика включает в себя обзор ситуации на рынке нефти и металлов.
Методы анализа фондового рынка делятся на две большие группы – технические и фундаментальные. Суть фундаментального анализа заключается в том, что анализ рынка акций производится путем изучения финансового состояния в компании, что позволяет сделать анализ ценности ее акций. При использовании технических методов, аналитика рынка акций осуществляется с применением абсолютно противоположного метода. В данном случае не имеет значения фондовая стоимость компании. Внимание уделяется только движению цен на рынке.
Фундаментальный анализ позволяет определять ключевые экономические и финансовые показатели как компаний и предприятий по отраслям или отдельно, так и в целом по рынку. Фундаментальный анализ фондового рынка подразумевает изучение инвестиционной привлекательности отдельных компаний и отраслей, эмитентов.
Базой для фундаментального анализа являются следующие источники: информация, полученная от управляющих; бухгалтерская отчетность, практика управления, данные о состоянии дел в регионе или отрасли. Следует отметить, что результаты фундаментального анализа могут быть занижены или завышены по отношению к текущей реальной стоимости акций.
Условно привлекательность компаний и отраслей определяется устойчивостью ценных бумаг в долгосрочной перспективе и высоким потенциалом развития, что может обеспечить доход в ближайшей перспективе. Результатом фундаментального анализа фондового рынка является определение целесообразности включения акций в инвестиционный портфель. Также, фундаментальный анализ производится с целью определения реальной стоимости акций (с максимальной степенью достоверности), что позволяет пересмотреть решение об инвестициях в явно переоцененные бумаги.
Из недостатков фундаментального анализа рынка акций можно отметить трудоемкость процесса анализа, необходимость обработки большого количества данных.
Технический анализ рынка акций позволяет временно привязать совершение сделок: каким инструментом лучше воспользоваться, какую и когда сделку совершить. Говоря другими словами, технический анализ фондовой биржи заключается в определении наиболее выгодных условий приобретения тех или иных ценных бумаг, которые входят в состав инвестиционного портфеля.
Базой для технического анализа рынка акций являются: объем спроса и предложения ценных бумаг, динамика устойчивости курса, динамика объемов операций.
Сторонники технических методов анализа фондового рынка отрицают влияние доходности и предпринятого риска на стоимость акций. По их мнению, данную позицию доказывают резкие колебания. Изучая переменные стоимости конкретных ценных бумаг и поведение рынка в целом, трейдер понимает, куда пойдет акция дальше.
Упрощенная схема технического анализа фондового рынка выглядит следующим образом: если стоимость бумаги снижается, появляются предпосылки к продаже данной бумаги. И наоборот, если стоимость акции повышается, необходимо покупать. Однако на практике незначительные колебания стоимости бумаг не всегда свидетельствуют о тенденциях падения или роста. Нужен анализ состояния дел в отрасли, ситуации на рынке, а также опыт в анализе поведения акций компаний, занимающихся схожей деятельностью.
Достоинства технического анализа фондового рынка: легкость в его проведении, оперативность, быстрота, возможность использования одновременно для большого количества акций. Из недостатков следует отметить сложность прогнозирования стоимости акций в длительной перспективе.
Инвестиции — долгосрочный процесс. Время и сложный процент позволяют в разы увеличивать капитал, не подвергая свой капитал рискам спонтанных решений и доверительного управления. Инвестирование на фондовом рынке максимально прозрачно, поскольку цена любого купленного актива видна в любой момент времени. Существующие на сегодня фонды дают возможность сформировать инвестиционный портфель под самые разные цели.
В зависимости от текущей ситуации на рынке настроения на нем могут быть самые разные. Перед кризисом часто царит эйфория, когда все покупают, а в кризис приходит депрессия, когда никто не верит в будущий рост. И тем не менее в первом случае рынок падает, а во втором начинает расти. Исследования показали, что при долгосрочном инвестировании гораздо большее значение имеет именно грамотно составленный портфель, а не точка входа:
Вместе с тем сложно отрицать то, что покупка одного актива в неудачный момент привести к очень низкой доходности — как, например, при инвестировании в японский рынок в 1990 году. Способов снизить риск таких инвестиций два: грамотная страновая диверсификация и усреднение при покупке активов. Поговорим о последнем в этой статье.
Поскольку долгосрочное инвестирование предполагает регулярные небольшие взносы (инвестор молод и капитал еще только предстоит заработать), то во многих случаях усреднение является вынужденным спутником инвестора, нравится ему это или нет. Идея усреднения очень проста и иллюстрируется самой верхней картинкой — закупки активов производятся в разные моменты времени, что помогает сгладить колебания и покупать актив по средней цене. Усреднение комфортно психологически, поскольку позволяет не думать о рыночной ситуации. Однако, как и любой метод, усреднение имеет свои преимущества и недостатки, о которых нужно знать как обычному, так и портфельному инвестору.
Для начала рассмотрим пример работы стратегии усреднения вне фондового рынка — возможно, так будет понятнее. Возьмем почти бытовой пример — скажем, нам нужно поменять 1 млн. рублей на доллары. Пусть за месяц (1-30 число) курс не изменился и составил 70 рублей за доллар. Однако внутри месяца колебания были — скажем, десятого числа курс был 65 рублей, а двадцатого — 75 рублей. В среднем курс, как сказано выше, составил 70 рублей.
Если поменять валюту по этому курсу разово (1 или 30 числа), то можно было бы получить 14 286 долларов.
Однако представим, что покупка происходила каждые 10 дней, т.е. 1, 10, 20 и 30 числа. При этом для каждой покупки была выделена равная доля (по 250 000 рублей). Тогда 1 и 30 числа мы бы купили 3571 доллара, 10 числа — 3846 доллара, 20 числа — 3333 доллара. Общая сумма составляет 14 322 доллара, а значит выигрыш при этом получился 36 долларов (14 322 — 14 286). Но откуда же он берется? Дело в том, что при таком подходе на одинаковую сумму покупается больше «дешевых» долларов и меньше «дорогих». Из расчетов выше видно, что 10 числа по более низкой цене было куплено заметно больше долларов, чем по высокой цене 20 числа — что и привело хотя и к небольшому, но положительному конечному итогу.
Теперь перейдем на фондовый рынок и чуть изменим формулировку вопроса — а именно, как влияет волатильность курса того или другого актива на результаты усреднения? Напомню, что волатильность означает «размах» колебаний и может быть выражена математически как среднеквадратичное отклонение котировок от усредненного значения. У развивающихся рынков (в том числе России) волатильность высокая, что выражается, к примеру, в более глубокой просадке во время кризиса (относительно развитых экономик). Рассмотрим следующий пример:
Имеем три компании и три курса их акций — А, Б и В. За год цена акций всех трех компаний выросла одинаково. Следовательно, доходность вложений для инвестора, который купил акции любой компании в 1-м месяце и больше не вкладывал средств, будет одна и та же. При этом у него будет одинаковое число акций каждой компании. Однако рассмотрим другую ситуацию — инвестор, вне зависимости от колебаний курса, вкладывал ежемесячно по 1000 рублей в каждый из активов. Что при этом получилось?
В целом получилось то же, что и при покупке валюты: за счет покупок акций в нижних точках у инвестора оказывается больше акций, продав которые (в случае если цена выровняется) он получит наилучший результат. Чем ниже падал курс акций в моменте, тем больше дешевых акций сможет купить инвестор и тем большую выгоду он получит от восстановления котировок.
Так, при падении цены акции на 50% (в два раза) можно приобрести их на ежемесячную сумму в два раза больше (на 100%), чем до снижения; при падении на 80% есть возможность купить в пять раз больше (на 400%) и т.д. Именно поэтому любой кризис является потенциальным источником будущего благосостояния. В приведенном примере инвестору удалось купить 205 акций компании «А», 180 акций компании «Б» и 172 акции компании «В», волатильность у которых отсутствует. Понятно, что если курс всех акций одинаков, то продав большее число акций, можно получить и большую прибыль.
Практический пример. Инвестор каждый месяц покупал акции Газпрома на 1 тыс. рублей, начиная с августа 1997 года. В августе 2015 года, несмотря на три кризиса (благодаря им), стоимость накопленного вкладчиком пакета акций Газпрома составляла 2,2 млн. рублей. При этом инвестор потратил на покупку 220 тыс. рублей, а в виде дивидендов получил 619 тыс. рублей
Вывод: существует корреляция между прибылью и волатильностью — большая волатильность благоприятно сказывается на прибыли
В предыдущих случаях мы обращали внимание на внутреннее поведение актива — при этом в случае валюты ее курс в начале и конце периода был принят постоянным, а в случае фондового рынка принципиальным было сравнение компаний между собой. Однако котировки фондового рынка могут как расти, так и довольно длительное время пребывать в отрицательной области. В этой связи возникает вопрос, скажется ли усреднение одинаково на конечном результате, если:
(иначе говоря: всегда ли выгодно вкладывать деньги по частям или есть смысл в крупном однократном вложении). Проведем эксперимент. Вложим 400 000 рублей в начале 2008 года в индексные фонды, отражающие динамику индексов ММВБ и S&P500, т.е. отражающие динамику российского американского рынка. Тогда к концу 2015 года получим следующие результаты (включены налоги и комиссии):
Индекс ММВБ ≈ 385 600 рублей
Индекс S&P500 ≈ 1 500 000 рублей
Во втором случае мы разделим 400 000 рублей на 8 равных частей (по 50 000) и будем их вкладывать в начале каждого года — первый год 2008, последний — 2015. И в этом случае результаты окажутся другими:
Индекс ММВБ ≈ 543 400 рублей
Индекс S&P500 ≈ 1 235 000 рублей
Какие выводы можно сделать? Разовое инвестирование 400 000 рублей на российском рынке за 8 лет дало результат ниже начальной суммы; однако при ежегодном инвестировании долями результат получился положительным. При этом на американском рынке наблюдалась обратная картина: хотя доходность в обоих случаях была положительной, но все-таки лучший результат дал именно разовый вклад, а не вложение по методу усреднения. В чем тут дело?
А дело в том, что российский и американский рынки в период 2008-2015 года вели себя по-разному. Тогда как американский рынок довольно быстро восстановился после падения и начал наращивать свой рост на новых максимумах, российскому рынку сделать этого не удалось:
Таким образом, на промежутке 2008-2015 российский индекс все еще находится в отрицательной зоне, тогда как американский дал почти 50% прибыли. Это и обеспечило результат — на растущем рынке работает правило сложного процента, по которому рост начисляется не на первоначально вложенную, а на подросшую с учетом котировок сумму. А следовательно, чем больше вложить изначально, тем больше прибыль от сложного процента. Альтернативный подход: на растущем рынке по методике усреднения мы покупаем все более дорогой актив, приобретая на одну и ту же сумму все меньше (т.е. усреднение работает все хуже).
Возвращаясь к предыдущему абзацу с влиянием волатильности на усреднение — если предположить, что мы вложили всю сумму не в течение года, а сразу, то на нее можно было бы купить 12 000/50 = 240 акций любой из компаний (больше, чем акций самого волатильного актива). И произошло это как раз в силу роста котировок. В этом отличие от первого примера с валютой — поскольку там курс на концах интервала был принят равным, то выгоды купить актив (валюту) на всю сумму не было.
Следовательно, когда рынок долго находится в боковом движении или долгосрочно падает — усреднение дает преимущество перед разовым вложением. Как минимум оно компенсирует убытки, а нередко помогает и выйти в прибыль, используя колебания кривой. Пример. Если бы инвестор разово инвестировал в американский индекс акций в сентябре 1929 года, то через 10 лет у него осталась бы лишь около 60% первоначального капитала. Но если бы тот же инвестор распределил вложенную сумму на 10 лет путем ежемесячных инвестиций, то к осени 1939 он получил бы уже около 30% прибыли.
Не правда ли, заметная разница? Даже на промежутке в год можно привести показательный случай: если бы инвестор в конце 2010 года вложил 1200 долларов в фонд акций развивающихся стран, то его потери за год составили бы -15,7%. Если бы он каждый месяц инвестировал в тот же самый фонд по 100 долларов, то доходность его инвестиций составила бы -8%. Да, это тоже убыток, однако потери сократились почти в два раза. Суммируя сказанное, приходим к следующему:
Описанные факторы в частности приводят к тому, что доходность по накопительным инвестиционным программам оказывается заметно ниже той, которую можно найти на сайте компании. Происходит это именно потому, что доход указывается при условии однократного вложения, а не ежемесячного инвестирования.
К примеру, при разовом инвестировании 12 000 долларов с годовой доходностью 12% результат составит 13 440 долларов, а при ежемесячном инвестировании 1000 долларов — около 12 780 долларов, т.е. только 6.5%. Но, как и говорилось выше, при падении рынка или его боковом движении усреднение даст лучшие результаты — например, сохранит баланс около нуля, тогда как при однократном вложении на счете в этот момент окажется убыток.
При общем рассмотрении становится понятно, что усреднение наибольшим образом влияет на результат в начале инвестиционного процесса, когда сумма усреднения сравнима с общим капиталом. Так, при инвестировании равными частями второй взнос увеличит сумму на 100%, пятый — на 25%, а двадцать пятый — только на 4%. Иначе говоря, при большом капитале вносимая при усреднении сумма все меньше и меньше влияет на среднюю цену покупки, по которой были куплены активы до этого.
Пример. Пусть суммарный капитал инвестора составляет 100 000 рублей, а средняя цена купленных акций равна 40 рублям (т.е. куплено 2500 акций). Ежемесячный вклад 1 000 рублей, пусть акции в этот момент упали в два раза и стоили 20 рублей. Значит, инвестор купил 50 акций. Средняя цена акции таким образом стала 101 000 / 2550 = 39.6 рублей, т.е. несмотря на двукратное падение котировок средняя цена покупки изменилась всего лишь на процент.
Усреднение помогает бороться с неудачными точками входа — которые, хотя и весьма редко, могут даже на длинной дистанции ухудшить результат инвестирования. Большая волатильность рынка благоприятствует усреднению. Реально при долгосрочном инвестировании будут периоды, когда более выгодно усреднение (кризисные области) и когда более выгодны разовые вложения (рост с низкой волатильностью). Поэтому сильно жалеть о невозможности сразу сделать крупную инвестицию в общем случае не стоит — однако если вы в силу каких-либо причин ожидаете застоя рынка или тем более кризиса, то вложения методом усреднения будут более целесообразными. При этом с ростом капитала влияние регулярных взносов на среднюю цену актива и конечный результат будет делаться все менее заметным.
Ученые факультета вычислительной техники из исламского университета Азад, расположенного в ОАЭ, опубликовали работу , посвященную прогнозированию поведения фондовых индексов на основе технологий нейронных сетей, генетических алгоритмов и data mining с использованием опорных векторов. Мы представляем вашему вниманию главные мысли этого документа.
Ученые поставили своей целью разработку специального софта, который бы мог генерировать прогнозы поведения фондовых индексов с помощью предиктивных алгоритмов и математических правил.
Фондовые индексы сами по себе непредсказуемы, поскольку зависят не только от экономических событий, но на них также влияет и политическая обстановка в разных частях света. Поэтому разработать математическую модель для обработки таких непредсказуемых, нелинейных и непараметрических временных рядов крайне сложно.
При работе на фондовом рынке используют два вида анализа.
1) Технический анализ
Применяется для краткосрочных финансовых стратегий. Он используется для прогнозирования изменения цен на основе закономерностей и изменении цен схожим образом в прошлом. Как правило, анализируются графики цен, на которых выделяются паттерны определенных закономерности в ценовой динамике. Помимо изучения динамики изменения цены, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные.
2) Фундаментальный анализ
Для долгосрочных стратегий инвестирования используется фундаментальный анализ. Он подразумевает использования для прогнозирования цены акций определенной компании, информацию о финансовых и прозводственных показателях ее деятельности.
Также, при прогнозировании возможных движений цен необходимо понимать существующие на финансовом рынке риски для действующих на нем игроков:
В нашем случае исследователи выбрали модель CRISP-DM (Cross-Identity Standard Process for Data Mining). Данный метод был разработан консорциумом европейских компаний в середине девяностых годов прошлого века. Модель включает семь основных шагов:
Также для прогнозирования используются генетические алгоритмы. Они применяются для решения сложных проблем, в тех случаях, когда точные отношения между задействованными элементами неизвестны и могут в принципе отсутствовать.
Задача формализуется так, чтобы ее решение могло был закодировано в виде вектора генов («генотип»), где каждый ген может представлять бит, число или какой-либо другой объект. Далее случайным образом создается множество генотипов начальной «популяции», которые оцениваются с помощью специальной функции приспособленности. В итоге каждому генотипу присваивается значение «приспособленности» - именно оно определяет, насколько хорошо он решает задачу.
Для постоянной оптимизации параметров, задействованных в торговой стратегии, используются методы оптимизации. К примеру, ген может быть представлен в виде вектора, а соответствующий алгоритм оптимизации применяет к нему механизм промежуточной рекомбинации.
Одним из методов генерирования предсказаний о будущих движениях цен является машинное обучение. В данном случае исследователи использовали метод опорных векторов. Исследователи собрали финансовые данные с биржи NASDAQ, а также о некоторых финансовых инструментах и индексах. В резульате для NASDAQ точность предсказаний, сгенерированных системой, составила 74.4%, 77,6% для индекса DJIA и 76% для S&P500.
Для машинного обучения использовались следующие формулы:
Прежде всего, определялось x i (t), где i ∈ {1, 2, …}.
F = (X 1 , X 2 , … X n) T , где
Для оценки используемой модели использовался метод вычисления среднеквадратичной ошибки (RMSE, Root of Mean Square Error):
tp: true positive
fp: false positive
fn: false negative
Вот так выглядит набор данных по шести атрибутам до их перевода в дискретные значения:
А вот так после перевода:
После получения такого набора дискретных значений необходимо построить модель классификации с помощью дерева принятия решения.
В данном исследовании рассматривается два возможных сценария действий.
После этого вычисляется R = XX T - каждую матрицу нужно умножить на транспонированную версию. Затем подсчитывается опорный вектор и его собственное значение.
Здесь используется следующая формула:
После автокорреляции мы получаем новую матрицу (матрицу Теплица):
И уже для нее подсчитывается опорный вектор и собственное значение. Для сравнения отклонения от среднего значения среди различных торговых дней, вычисляется среднее значение, дисперсия и стандартное отклонение, которые хранятся в векторе.
При этом добиться стопроцентной точности прогнозов изменения значений фондовых индексов добиться не удалось. Для различных финансовых инструментов точность предсказания поведения индексов на промежутке в один торговый день довольно сильно отличается:
Наилучшим результатом стала точность в 70,8% для немецкого индекса DAX. Для достижения большей точности при долгосрочных прогнозах (период больше 30 дней), использовалась следующая формула:
Pr {v t+1 – v t > c t }, где c t = -(v t-ts – v t)
В этом случае наилучший результат точности прогноза составил 85,0%.
