حتى أولئك البعيد من استثمار الناس يعرفون أنه من المستحيل استثمار جميع الأموال في أي أصول واحدة، بغض النظر عن مدى موثوقية أنه يبدو أن اليوم. في حالة العملات، على سبيل المثال، من الأفضل إبقاء جزء من رأس المال في روبل، وجزءا في الفرنك السويسري والدولار. كلما زاد عدد الأصول، كلما ارتفع تنويع مخاطر حافظة الاستثمار.
لقد كنت تقود هذه المدونة لأكثر من 6 سنوات. كل هذا الوقت، نشرت بانتظام تقارير الاستثمار الخاصة بي. الآن الاختراع العام هو أكثر من 1،000،000 روبل.
خاصة بالنسبة للقراء، قمت بتطوير مسار مستثمر كسول، حيث أظهرت خطوة بخطوة كيفية إقامة أمر في الشؤون المالية الشخصية وتستثمر فعليا مدخراتها في العشرات من الأصول. أوصي كل قارئ للذهاب، على الأقل في الأسبوع الأول من التعلم (هذا مجاني).
الرياضيات تأتي لمساعدة المستثمر. لأول مرة، تم إنشاء النظام المكتمل لإنشاء جارية متوازنة ومخاطر مجموعة من أدوات الاستثمار من قبل هاري ماركوفيتز. بالنسبة لهذا النظام، سميت باسمه، تلقى Markovitz جائزة نوبل. حتى الآن، يتم تطبيق القواعد الرئيسية لنظرية محفظة ماركوفيتش من قبل البنوك وشركات الاستثمار وصناديق التحوط. حاليا، هناك العديد من برامج الكمبيوتر التي تساعد على أتمتة عملية هيكلة الحافظة. ومع ذلك، فهم المبادئ الأساسية لهذه التقنية مفيدة لكل مستثمر.
الفكرة الرئيسية لنظرية ماركوفية هي أن عائد الأداة وقيمة المخاطر ذات الصلة. وبعبارة أخرى، فإن المخاطر هي وظيفة تثير قيم الربحية على مدى عدد من الفواصل الزمنية.
يبدأ اختيار أدوات المحفظة بتقييم التوقع الرياضي لربحية كل أداة للوقت قيد النظر. هذا هو المتوسط \u200b\u200bالحسابي للربحية لكل فاصل، والانحراف المعياري من جدول الربحية هو مقياس للمخاطر. من الواضح، بشكل عام، كلما ارتفعت كمية الربحية، كلما زادت القيمة المطلقة واختلاف القيم، وبالتالي فإن المخاطر. دعونا نوضح ذلك على مثال محدد. دع العائد خلال الفاصل الزمني له القيم التالية:
| فترة | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| أثمر،٪ | 2 | 3 | 5 | -2 | 4 |
متوسط \u200b\u200bالحساب يساوي (2 + 3 + 5-2 + 4) / 5 \u003d 2.4٪
هذه هي الربحية المتوقعة. إذا كانت محفظة الاستثمار تتكون من عدد معين من الأدوات، فسيتم احتساب إجمالي عائد المحفظة المتوقعة كأداة من منتجات إنتاج الأدوات الفردية في الحافظة:
E P - محفظات المحفظة المتوقعة؛
ه أنا العائد المتوقع للأداة المالية الأول؛
أنا أنا الصك المالي في الحافظة.
يتم التعبير عن انحراف عائد الأداة من القيمة المتوقعة من خلال التشتت:
ن - عدد الفترات؛
σ 2 - تشتت العائد للأداة في هذا الفاصل.
إذا كنت تستخدم القيم من الجدول أعلاه، نحصل على:
((2-2.4) 2 +(3-2.4) 2 +(5-2.4) 2 +(-2-2.4) 2 +(4-2.4) 2)/5=29.2
البعد من التشتت هو النسبة المئوية في المربع، والتي ليست مريحة للغاية. إذا قمت بإزالة الجذر التربيعي من التشتت، نحصل على الانحراف المعياري، والذي سيكون مقياسا للمخاطر. في هذه الحالة، هو 5.4٪. لم يعد من الممكن الانحراف المعياري للمحفظة بأكملها حساب وفقا لنفس الصيغة البسيطة، كما حدث مع الربحية. عليك أن تقدم كمية جديدة - التباين. يظهر الارتباط بين تذبذبات القيم، كل منها عشوائي. في حالتنا، هذه هي ربحية الأدوات قيد الدراسة. من أجل عدم تعقيد ذلك، يكفي أن نذكر أنه لتشكيل محفظة استثمارية، فمن الأفضل استخدام الأدوات التي تذبذب تذبذبها في مراحل مختلفة، I.E. لا ترتبط.
على سبيل المثال، يمكن أن تكون أسهم إنتاج شركات إنتاج النفط وشركات الطيران. في حالة انخفاض أسعار النفط، ستكون أسهم الشركات المنتجة للنفط أرخص، ولكن في الوقت نفسه، سيتم رفع أسهم شركات الطيران بسبب انخفاض تكاليف الطيران.
يفترض النهج الهندسي أن الحافظة لا يمكن أن تحتوي على مراكز قصيرة على الأدوات، أي مكون المضاربة غائبة تماما فيه. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن أن يتجاوز عائد الحافظة الحد الأقصى للعودة على أدواته. يجب أن تكون محفظة مكونة بكفجة متوازنة من وجهة نظر الربحية والمخاطر حتى تسعى من النمو بشكل مثالي للنمو المستمر، على الرغم من أن مكوناتها الفردية يمكن أن تفقد الأسعار مؤقتا. أكثر المجموعات الأمثل للأدوات تشكل مجموعة، تسمى المحافظ الفعالة. كما يطلق عليهم أيضا أنه لم يتحسن: لكل منهم من المستحيل تحقيق العائد المتزايد دون زيادة في المخاطر المتزامنة.
في هذا الجدول، يعرض منحنى المحافظ الفعالة أقصى مجموعات متوازنة من الأدوات. تتميز هذه المنحنى بحقيقة أن زيادة الربحية أكبر من زيادة المخاطر. على سبيل المثال، فإن الأداة B لديها عائد أكبر مقارنة بأداة E، ولكن أيضا مخاطر أكبر. في الوقت نفسه، فإن الأداة ألف مع نفس الربحية مثل B، لديها قيمة مخاطر أعلى. يمكن ملاحظة أن تشكيل محفظة استنادا إلى أدوات E ويفضل من ذلك، على سبيل المثال، E أو A أو B و A. منحنى المحافظ المسموح به، ولكنه غير فعالة تختلف عن منحنى المحافظ الفعالة بحقيقة الخطر زيادة، على العكس من ذلك، مزيد من زيادة الربحية. ومع ذلك، يمكن اعتبار هذه الحافظات مثل خيارات. تقع جميع المحافظ الموجودة بين المنحنيات المحددة في مجموعة متنوعة من المحافظ المقابلة. خارج هذه المجموعة تتحول إلى أن تكون جميع المجموعات الأخرى التي تشكل العديد من المحافظ غير المقبولة. يتم استبعادها من النظر.
دعونا نرى الآن كيف يمكنك استخدام نظرية محفظة Markovic في الممارسة العملية. كمثال، يمكنك إجراء خدمة اختيار المحفظة على موقع Sberbank Cib Website (sberbank-cib.ru/products/gm/it/instruments/optimal_portolio.wbp). هذه شركة مساهمة مغلقة، أنشئت بعد شراء "SBERBANK" من مربع الحوار Troika للاستثمار. تحتاج أولا إلى الاختيار:
عند النقر فوق الزر "إنشاء منحنى Markovic"، نحصل على جدول عائد المخاطر:
في هذه الحالة، يتم الحصول على منحنى الحافظات الفعالة من قبل حصة أوراق أوركاللي JSC في الحافظة، تساوي 39.08٪.
مع سوق متزايد، تبسط نظرية ماركوفيتسا بشكل عام مهمة المستثمر. تظهر المشاكل عندما يتحول السوق. يتم تشغيل المبدأ الأساسي لاستراتيجية إدارة رأس المال السلبي "لشراء وعقد" على سوق الدب إلى زيادة الأضرار. يعتمد التوقع الرياضي للعائد على الفاصل الزمني المحدد. من هذا الفاصل هو أكثر، يتفاعل أبطأ التوقع الرياضي على عدد جديد من القيم. بشكل عام، فإن المشكلة تشبه إلى حد كبير استخدام المتوسطات المتحركة لفترة طويلة جدا.
لا تحتوي نظرية Markovic على أدوات لتحديد نقاط الدخول والخروج من المعاملة. في هذا الصدد، من الضروري إعادة سرد المحفظة بشكل متزايد، باستثناء قادة الخريف تدريجيا. يعني الحظر المفروض على المعاملات القصيرة أنه في السوق المتساقطة، قد يفقد مفهوم محفظة فعالة معنى. ترتبط مشكلة أخرى بحقيقة أن سلوك الصك في الماضي لا يضمن تكرار هذا السلوك في المستقبل. تعد الاستراتيجيات السلبية النشطة أو النشطة حاليا أو المشتركة أكثر شيوعا حيث يتم دمج نظرية الحافظة مع استخدام التحليل الفني لاستجابة أكثر فاعلية لتغييرات السوق.
أي نظرية يستفيد من الممارسين الذين يدركون بوضوح ميزات طلبه. يمكن صياغة نقاط القوة والضعف في نظرية محفظة ماركوفيتش على النحو التالي.
نقاط القوة:
الجانبين الضعفاء:
على الرغم من حقيقة أنه في الوقت الحاضر، فإن نظرية وممارسة الاستثمار قد تم تخصيبها في الأساليب العلمية الخطيرة للتحليل، ولا تزال نظرية محفظة Markovyman تستخدم على نطاق واسع كجزء مهم من الأداة الرياضية. آمل أن تمكنت من شرح جوهر نظرية Markovic، وهو أمر غير معقد للغاية، لأنها قد يبدو أن المستثمر المبتدئ.
جميع الأرباح!
كما هو مذكور أعلاه، حل مشكلة التوزيع الأمثل لحصة رأس المال بين الأوراق المالية التي تقلل من المخاطر الشاملة على المستوى الأدنى، واقترح تجميع المحفظة الأمثل في 50s من القرن العشرين من قبل العالم الأمريكي G. Markovic. يسمح النموذج الرسمي لمدينة Markovitsa، وكذلك نموذج V. Sharpe الذي طورته طالبه، بتشكيل هذه المحفظة الاستثمارية، والتي كانت قد أجبت على احتياجات وأهداف كل مستثمر فردي. مثل أي نموذج رسمي، تحتوي النماذج المحددة على عدد من الافتراضات ويمكن تنفيذها فقط في ظل ظروف معينة. في هذه الورقة، سيتم النظر في الحافظة المثلى وتجميعها على مثال أسهم ثلاث شركات روسية في ماركوف.
هاري ماركوفيتز هو واحد من تجار نظرية المالية، واحدة من أسرع العلوم الاقتصادية نموا. يضع هذا العلم أسس الانضباط التطبيقي - الإدارة المالية للشركة، بمساعدة أدوات وأساليب دراسة أي شركة قد تحلل وضعها المالي، وتقييم تكلفة رأس مالها وبنيةها، واختيار الأفضل مشروع لاستثمار الأموال ومصدر للتمويل، لاتخاذ القرار كما هو الحال في الكميات لإنتاج الأسهم والسندات، وإدارة رأس مالهم وأكثر من ذلك بكثير.
في عام 1952، نشر الاقتصادي الأمريكي ماركوفيتز مقال "اختيار المحفظة"، الذي كان يستند إلى نظرية محفظة الاستثمار. الدورة الرئيسية لمدينة ماركوفيتسا هي إضفاء الطابع الرسمي على المفاهيم "الربحية" و "خطر" وبعد اليوم، يستخدم نموذج مدينة ماركوفيتسا بشكل أساسي في المرحلة الأولى من تشكيل محفظة الأصول في توزيع رأس المال المستثمر في أنواعها المختلفة (الأسهم والسندات والعقارات، إلخ). من أجل تنميتها، تلقت ماركوفيتز جائزة نوبل في عام 1990. اختيار محفظة الأشغال الرئيسية. مجلة المالية، آذار / مارس 1952. الدراسات في تحليل العمليات: قدرات الإنتاج على نطاق الاقتصاد. (جنبا إلى جنب مع أ. مان). نيويورك: J. Wiley and Sons، 1963. تحليل متوسط \u200b\u200bالتباين في اختيار المحافظ وأسواق رأس المال. باسيل بلاكويل، غلاف عادي، 1987.
انتقلت Markovitz من افتراض أن الاستثمار يعتبر عملية أحادية الجانب، أي. الدخل الذي تلقاه نتيجة للاستثمار لا يتم إعادة استثمارها. بمعنى آخر، يتم الاستثمار في محفظة الأوراق المالية على خطوة حساب واحدة. آخر موقف أولي مهم في نظرية ماركوفيتسا هو فكرة فعالية سوق الأوراق المالية. بموجب سوق فعال، يفهم هذا السوق حيث يتم تحويل جميع المعلومات المتاحة إلى تغيير في عروض أسعار الأوراق المالية؛ هذه هي السوق التي تستجيب على الفور تقريبا لظهور معلومات جديدة.
الغرض من أي مستثمر هو استخلاص مجموعة من الأوراق المالية التي من شأنها أن تعطي أعلى عائد ممكن مع الحد الأدنى من المخاطر المسموح بها. في دراساتها النظرية، اعتقدت ماركوفيتز أن قيم ربحية الأوراق المالية هي قيم عشوائية موزعة بموجب القانون العادي (Gaussian). في هذا الصدد، اعتقدت ماركوفيتز أن المستثمر الذي يشكل محفظته، فقط مؤشران E (R) يقدر العائد المتوقع والانحراف المعياري كتدبير للمخاطر (فقط هذين المؤشرين يحددون كثافة احتمالية أرقام عشوائية خلال التوزيع العادي). وبالتالي، يجب أن يقوم المستثمر بتقييم العائد والانحراف المعياري لكل محفظة واختيار أفضل مجموعة ترضي رغباتها - توفر أقصى قدر من العائد ص بقيمة مخاطرة مسموح بها. ما هي محفظة معينة تفضل المستثمر يعتمد على تقييمها نسبة نسبة "نطاق المخاطرة" النسبة.
يقع المفتاح لحل مشكلة اختيار المحفظة المثلى في نظرية وجود مجموعة فعالة من المحافظ، ما يسمى حدود الكفاءة. يتم تقليل جوهر النظرية إلى استنتاج مفاده أن أي مستثمر يجب أن يختار من مجموعة حافظة الحافظة التي لا نهاية لها بأكملها، والذي 3:
وبعبارة أخرى، إذا اختار المستثمر الأوراق المالية من خصائصه [E (RI)؛ في أنا؛ في IJ؛ مع IJ، حيث أنا، J \u003d 1،2، ...، N]، ثم هناك مزيج واحد فقط من الأوراق المالية في الحافظة، مما يقلل من خطر الحافظة مع كل قيمة محددة لعائد المحفظة المتوقعة. إذا تحولت إلى الرقم، فسيتم تقليل سحب النظري إلى أي نوع من قيمة الربحية المتوقعة لم يعرف المستثمر، دائما عن طريق إطفاء أوزان الأوراق المالية في الحافظة، يمكنك العثور على هذه الحافظة التي مستوى المخاطر يصل إلى الحد الأدنى للقيمة.
مفهوم "محفظات الاستثمار الأمثل" هو جزء لا يتجزأ من نظرية Markovic. يصف مفهوم المحفظة الأمثل ربحية المحفظة الموضوعية بناء على المخاطرالذي هو مستعد لتحمل المستثمر. بمعنى آخر، تفسر المحفظة المثلى ذلك من المستحيل الحصول على معدل ربحية خالية من المخاطر بنسبة 50٪ سنويا، ولكن من ناحية أخرى، من الغباء أن يكون لديك 4٪ سنويا، وتحمل مخاطر كبيرة.
لذلك، تتمثل المحفظة الفعالة في محفظة توفر الحد الأدنى من المخاطر بقيمة معينة من E (R) والحد الأقصى للعائد على مستوى مخاطر معين.
تشكل مجموعة من القصارات التي تقلل من مستوى المخاطر لكل قيمة من قيمة العائد المتوقع، ما يسمى حدود الكفاءة. 3 Askinpi V.M. "حالة الاستثمار" / البرنامج التعليمي، 2008 - 250 ص.
كما يتضح من الشكل 1.1.، عند التحرك صعودا للأعلى، زيادة حجم E (R) و Y، وعند الانتقال إلى اليسار - النقص.
تين. 1.1.
كما لوحظ، فإن خطر الحافظة هو التأثير الرئيسي لارتباط عوائد محفظات الأوراق المالية الواردة - انخفاض مستوى الارتباط، وهذا هو، أقرب معامل الارتباط يقترب (1)، وخفض خطر ملف. ثم من الممكن منع ذلك من خلال التنويع - التغييرات في عدد الأوراق المالية المضمنة في الحافظة ومقاييسها - المستثمر قادر على تقليل مستوى مخاطر المحفظة دون تغيير عائدها المتوقع.
يسمى هذا الجزء من خطر الحافظة، التي يمكن إلغاؤها من قبل DI بياض النظر، مخاطر متنوعة أو غير منهجية. حصة المخاطر التي لا يتم إلغاؤها من خلال التنويع هي اسم المخاطر غير المنتشرة أو المنهجية.
الاقتصادي الأمريكي الشهير والمالي.
ولد في شيكاغو في عام 1927. لم يكن من العائلة الغنية، لأنهم كانوا يبصقون، لكنهم كانوا دائما. بعد ذلك بقليل، قال هاري ماركوفيتز إنه لم يشك في أن البلاد مقتنعة بالاكتئاب العظيم. بعد كل شيء، في تلك السنوات، عندما سقط الكثيرون ببساطة من نقص الغذاء، كان يتغذى دائما وينام في سرير دافئ. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الأضداد تنجذب. لذلك، بعد القبول في جامعة شيكاغو، يبدأ فورا في أن تكون مهتمة بالأشياء غير المستقرة. لديه مصلحة في مسألة مخاطر الاستثمارات. في البداية يقرر كتابة أطروحة الدكتوراه في هذا الموضوع، ولكن، ولكن من الواضح أنه يفتقر إلى المعرفة. لذلك، يجلس على الكتب المدرسية. لذلك درس عالم المستقبل عددا كبيرا من الكتب حول موضوع الاستثمار المحفوف بالمخاطر. في بعضهم، ينصح المؤلفون أن يأخذوا في الاعتبار مقدار الفائدة المصرفية، مع مراعاة التضخم، والتنبؤ بروائد وعوامل أخرى. في رأيهم، يجب أن يجعل استخدام هذه التدابير استثمارات تهدف إلى النجاح.
هاري ماركوفيتز بعد ذلك يجعل استنتاجه الذي ينبغي فهمه فيه. للتنبؤ بأرباح المستقبل، هناك عمل محدد هناك الكثير من الحلول ويمكنك تطبيق أي طريقة. ومع ذلك، فإن تطبيق قواعد نظرية الاحتمالات في الممارسة العملية ليس هو الاستحقاق الرئيسي لهاري ماركوف. بعد كل شيء، يعرف كل محلل أن أي شخص لا يتصرف بشكل مستقل عن الآخرين. أساسا، سقط معظم الأسهم أو ترتفع في السعر في نفس الوقت. هذه الظاهرة وحصلت على اسم - مخاطر الحافظة. قرر هاري ماركوفيتز تشكيل معلومات هذه المخاطر على الحد الأدنى من العواقب السلبية. كانت فكرته الرئيسية هي تقسيم الاستثمارات بشأن الأسهم التي توقعت فيها نمو الأرباح والأسهم التي تم تخفيض الدورة. مع هذا النهج، يتم تقليل خطر الاستثمار تقريبا إلى الحد الأدنى. تجدر الإشارة إلى أن العديد من المحللين في سوق الاستثمار يستخدمون من قبل مبدأه اليوم.
وضع أساس منصب نظرية محفظة هاري ماركوفيتز من خلال تطوير وإعداد أطراحه الدكتوراه.
يعتبر ولادة النظرية مقالة "اختيار محفظة"، والتي تم نشرها في المجلة المالية في عام 1952. في هذه المقالة، يقترح أولا نموذج رياضي في تكوين محفظة مثالية، كما يوفر أساليب بناء الحافظة في ظل ظروف معينة. الميزة الرئيسية هي في اقتراح إضفاء الطابع الرسمي الاحتمالي لمثل هذه المفاهيم كحائد ومخاطر يسمح بنقل مهمة اختيار المحفظة الأمثل إلى لغة رياضية رسمية. في سنوات خلق نظريتهم، عمل في راند كورب، حيث تم عمل أحد مؤسسي التحسين الخطي وغير الخطي - جورج دانزينغ و Markovitz شارك في حل هذه المهام.
بعد إضفاء الطابع الرسمي، كانت مشكلة تشكيل المحفظة المثلى من وجهة نظر رياضية هي مشكلة التحسين التربيعي مع القيود الخطية. تتم دراسة مثل هذه الفئة من المهام جيدا وهناك عدد كبير من الخوارزميات الرائعة لحلها.
عند بناء مساحة من المحافظ الممكنة، فإنه يقترح استخدام مصفوفة التباين، فئة الأصول، ومضاد عائداتها المتوسطة المتوقعة.
في هذه البيانات، يتم بناء العديد من الحافظات، والتي لها نسب مختلفة من الخطر.
يعتمد التحليل على معيارين واختار المدير الحافظات:
إما البحث عن حلول فعالة أو غير مريحة. في هذه الحالة، أي حل آخر موجود بشكل أفضل في معلمة واحدة، سيكون بالضرورة أسوأ بطريقة مختلفة.
إما عند اختيار المعيار الرئيسي، على سبيل المثال، يجب أن يكون العائد مبلغ معين، وسيتم استخدام المعايير المتبقية إلا كقيوب معايير.
أو وضع بعض supercriteria التي ستكون تراكها اثنين المحددين، على سبيل المثال، وظيفتها.
قرر السويدية ريكسبنك مكافأة هاري ماركوفيتسا مع جائزة ميرتون ميلر وليام شارب جائزة نوبل في الاقتصاد. حدث ذلك في عام 1990.
البقاء على دراية بجميع الأحداث المهمة للتجار المتحدين - اشترك في
(ولد في عام 1927)
جائزة نوبل في اقتصاد عام 1990 (جنبا إلى جنب مع ميرتون ميلر وليام شارب)
ولد الاقتصادي الأمريكي هاري ماكس ماركوفيتز في شيكاغو في عائلة مالكي محل بقالة صغير موريس ومورريد ماركوفيتز. كان الابن الوحيد، ووفقا لكلماته الخاصة، لم يكن يعرف في مرحلة الطفولة، وكان مولعا للبيسبول وكرة القدم، وكذلك لعبة الكمان في أوركسترا المدرسة. في المدارس الثانوية، قراءة الكتب الشعبية في الفيزياء وعلم الفلك باهتمام كبير؛ في الوقت نفسه، التفت لقراءة الفلاسفة الجادين. تم الانطباع القوي بشكل خاص على م. عمل الفيلسوف الإنجليزي D. Yum. بعد التخرج من المدرسة الثانوية، دخل جامعة شيكاغو، لا يزال مهتما بالفلسفة الرئيسية. بعد تلقي بعد عامين، درجة البكالوريوس، م. عند اختيار التخصص لمواصلة الدراسة، توقف عند الكلية الاقتصادية، حيث كانت مدة الدراسة القصيرة. من الاهتمام الخاص من البداية، كان لديه "اقتصاد عدم اليقين"، لا سيما فكرة ج. فون نيومانان، O. Morgenshön، J. Marshak فيما يتعلق بوظيفة المنفعة. م- يعتقد أنه كان محظوظا للغاية - من بين معلميه في جامعة شيكاغو كان M.Fridmen، J. Marshak، وغيرها. تم إعطاء تأثير كبير على ذلك في دورة المحاضرة T.Kupmans، والتي ما يسمى به تحليل النشاط الذي طورته (تحليل النشاط)، يستخدم لحل مشكلة تخصيص الموارد المثلى. بينما لا يزال طالب في الجامعة، شارك M. في عمل لجنة كولز في البحوث الاقتصادية فقط في الوقت الذي تكشف فيه T.Kupmans العمل على نظرية البرمجة الخطية.
من أجل أطروحة الدكتوراه، انتخب م. دراسة إمكانية تطبيق الأساليب الرياضية لسوق الأوراق المالية. في عملية العمل حول الموضوع، طور أساسا "نظرية المحفظة" (الحافظة)، التي سيحصل عليها لاحقا جائزة نوبل. ووفقا له، تم تقديم الدافع الحاسم لدراسة كتاب JB Yilliams "نظرية تكلفة الاستثمار")، والتي تفترض أن قيمة الإجراء ستكون مساوية لقيمة أرباحها المستقبلية المقدرة في لحظة الوقت وبعد نظرا لأن هذه القيمة غير مؤكدة، فسرت م. الموافقة على وليامز بحيث يتم تحديد قيمة الإجراءات بحجم الأرباح المتوقعة في المستقبل. من هنا تتدفق إلى أنه إذا كان المستثمر مهتما فقط بالقيمة المتوقعة للأوراق المالية، فسيكون مهتما إلا بالقيمة المتوقعة للأسهم في محفظته، وبالتالي، من أجل الحصول على أقصى دخل من استثمارات المحفظة، يبدو الأمر ضروري للاستثمار في نوع واحد فقط من الأوراق المالية. ومع ذلك، رأت م. أن هذا البيان يتناقض مع الممارسات القائمة عندما يفضل المستثمرون تنويع استثمارات الرأسمالية، لأنهم يتعاملون مع المخاطرة بقدر ما هو مع الربح. جاء إلى الذهن فكرة النظر في قياس المخاطر المستخدم في مؤشر تشتت الإحصاء الرياضي (التباين). حقيقة أن تشتت استثمارات المحفظة يعتمد على التباين في الأوراق المالية، وجعل هذا النهج معقول بما فيه الكفاية. نظرا لأن معايير اثنين فقط تشارك في الاختيار - المخاطر والربح - اقترح منطقيا أن يقوم المستثمرون باختيار بناء على مجموعة من مجموعات من حجم المخاطر والأرباح، الأمثل في باريتو.
في وقت لاحق، استذكر م. م. فريدمن في حماية أطروحته، ربما كان على الأرجح نصف مزحة، نصف خطيرة، جادل بأن نظرية محفظة الاستثمار لم تدرج فيها، وبالتالي لا يمكن منح صاحب البلاغ للمؤلف لهذا التخصص. ومع ذلك، فقد مر الحماية بنجاح.
بعد التخرج من الجامعة في عام 1952، ذهبت م. إلى العمل في شركة راند. قريبا من جاء هناك قريبا، ساعد J.Dantsig M. لإتقان هذه التقنية لحل مشاكل التحسين، والتي تقدم بطلبها إلى مبرر أكثر صرامة لنظرية استثمارات الحافظة. تم النشر الأول في هذه المسألة المادة م. "اختيار استثمارات المحفظة" ("اختيار المحفظة")، المطبوعة في "مجلة المالية" ("مجلة المالية") في أوائل عام 1952. في نسخة أكثر توسيعا، أوضح نظريةه في اختيار محفظة "حافظة": تنويع الاستثمار الفعال "(" اختيار المحفظة: تم قبول التنويع الفعال للاستثمارات "، 1959)، وهو ما يزيد قليلا من الوقت، مقبولا عموما في العالم الاقتصادي. العمل على الدراسة م. نفذت خلال العام الأكاديمي 1955/56 كجزء من مؤسسة كوليز، والانتقال من شيكاغو إلى جامعة ييل. أظهرت النظرية الموصوفة في الكتاب كيفية استثمار رأس المال على النحو الأمثل في مختلف الأوراق المالية المختلفة التي يتم تمييزها بدرجة المخاطر والأرباح المتوقعة، وكيف يمكن تخفيض هذا الخطر إلى الحد الأدنى.
بطبيعة الحال، في وقت مبكر الاقتصاديون في وقت سابق - ينخرط النظاميين والمتخصصين في مقر رأس المال في الأوراق المالية، فهم تماما الحاجة إلى مراعاة الأرباح ليس فقط الأرباح، ولكن أيضا بالمخاطر بعد القاعدة الشهيرة؛ "لا تضع جميع البيض في سلة واحدة." كان الاستحقاق الرئيسي ل M. هو تطوير صياغة صادقة، ومناسبة لاستخدام نظرية اختيار محفظة استثمارية في شروط عدم اليقين، والتي كانت بمثابة أساس للتطوير اللاحق في مجال الاقتصاد المالي. أظهر M.، على وجه الخصوص، في ظل ظروف محددة معينة، قد يتم تخفيض اختيار استثمارات المحفظة إلى موازنة قيمتين، أي الدخل المتوقع من استثمارات المحفظة وتغييراتها (التشتت). بسبب القدرة على تقليل المخاطر من خلال التنويع، أي. يعتمد المباني العاصمة في الأوراق المالية المختلفة، المخاطر من استثمارات المحفظة، المقاسة في تشتتها، ليس فقط على الاختلافات الفردية في الأرباح من مختلف الأوراق المالية، ولكن أيضا من إقران الأوراق المالية لجميع الأوراق المالية في المجموع. ومن ثم اتبع ذلك أن لحظة مهمة من نهج الاستثمار في الأوراق المالية هي حساب خطر عدم اتخاذ كل إجراءات معزولة، وقياس حصة كل نوع من أنواع الأوراق المالية في خطر حافظة الاستثمار ككل وبعد تحول قانون الأرقام الكبيرة إلى أنه غير قابل للتطبيق للتعبير عن تنوع المخاطر في اختيار محفظة الاستثمار، حيث أن الأرباح من الأوراق المالية المختلفة في الممارسة هي بلمسي بعضها البعض. لذلك، بشكل عام، لا يمكن استبعاد المخاطر بالكامل، بغض النظر عن عدد أنواع الأوراق المالية الممثلة في الحافظة. وبالتالي، هناك مشكلة معقدة ومتعددة الحجم في اختيار محفظة استثمارية، مع مراعاة العدد الكبير من الأوراق المالية المختلفة، كل منها خصائصها الخاصة، تم تخفيضها بشكل مخطط بمشكلة بسيطة قدرها قياس كميتين - المعروف باسم التحليل اليومي المتوسط \u200b\u200b(تحليل التباين المتوسط).
عكست الكتاب "اختيار محفظة" إلى أقصى حد ميزات M. كعالم. سعى دائما للتعامل مع أهمية عملية. احتوى العمل على عرض المناقشة حول الجوانب العملية لاختيار محفظة الاستثمار. تم توجيه الفصول التمهيدية بشأن الإحصاءات إلى حد ما إلى المديرين المشاركين في الاستثمار في الأوراق المالية من الاقتصاديين المحترفين. ثم حدد طريقة حل مشكلة اختيار استثمارات المحفظة.
خلال عمله في عمولة كولز وفي راند كورينيسن في 1952-1960. كتب M. عدة مقالات عن برمجة خطية. وقد طور بنشاط أيضا مشاكل البرمجة غير الخطية وسعى إلى تطبيق طريقة البرمجة التربيعية لمشكلة الاستثمار في الحافظة. في مقالها "تحسين وظيفة تربيعية تخضع للقيود الخطية" ("تحسين الوظيفة التربيعية الخاضعة للقيود الخطية"، 1956) أعطى خوارزمية لحل عملي لحساب الحافظة المثلى (بالمعنى التقني، هذا يعني صياغة المشكلة في شكل برمجة مشكلة من الدرجة الثانية، حيث تتألف كتل الجدول تشكيل من وظيفة المرافق التربيعية، والأرباح المتوقعة للأوراق المالية المختلفة، والتشتت والبغاء التابعة للأوراق المالية والقيود المكونة للمودعين).
في السنوات اللاحقة، واصلت M. في الانخراط في مشاكل مختلفة نظرية استثمارات المحفظة، لكن عملها لا يذهب إلى المقارنة مع المنشورات الثلاثة المنشورة للفئات الخمسينيات، حيث تم التقاط المساهمة الرئيسية ل M. في العلوم الاقتصادية الحديثة وبعد إن نظرية نظرية المحفظة قد خلقت فرصة للتحليل الصغرى من المالية باعتبارها واحدة من الأقسام المهمة للتحليل الاقتصادي الحديث.
تم التعرف على نموذج M. على نطاق واسع بفضل البساطة الرياضية والتطبيق العملي. معظم مديري الاستثمار هم اليوم على دراية بعناصر على الأقل من نظرية فراق تنظيمية، والتي توفر الأساس لتقييم مخاطر أماكن الرأسمالية في الأوراق المالية. سرعان ما تم تحديد جدوى تنويع الأوراق المالية وتقييم المخاطر من وجهة نظر نظرية الاستثمار في الحافظة بشكل عام في الولايات المتحدة، وتم تحديد التزام تنوع الأموال قانونا من قبل الكونجرس الأمريكي.
جنبا إلى جنب مع هذا، عملت M. في العديد من المشاكل الأخرى. ومع ذلك، في مركز انتباهه، استمر تطبيق الرياضيات ومعدات الكمبيوتر في حل المهام الاقتصادية العملية، خاصة تلك المتعلقة باعتماد القرارات في مجال الأعمال التجارية في مواجهة عدم اليقين. بالتعاون مع الاقتصاديين "Rand Corporation" M.
في تطوير تقنيات المصفوفات النادرة - في إطار العمل على إنشاء نماذج متعددة القطاعات لتحليل الأنشطة الصناعية، تجاوز تعقيد إمكانيات التكنولوجيا الحاسوبية في ذلك الوقت من البحث عن تقنيات تقنية جديدة. في عام 1961، عاد إلى شركة راند، التي شاركت في حل العديد من المشكلات المعقدة في العمليات الاقتصادية النمذجة، التي شاركت دراستها في شركة، وكذلك في إنشاء لغة برمجة الرمز.
في عام 1963، شركة راند اليسرى، أصبح رئيس مجلس الإدارة والمدير الفني للمركز المشترك لتحليل الموجز. في 1968/69، شغل منصب أستاذ تمويل جامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس. ثم، لمدة ثلاث سنوات (1969-1972)، كانت م. رئيس "إدارة التحكيم للشركة"، وفي 1972-1974. استشاري هذه الشركة، يجمع بين تنفيذ هذه المهام مع واجبات أستاذ المالية بجامعة ولاية بنسلفانيا. في 1974-1983. عمل م. باحث منتظم في شركة AI-BI-EM. في عام 1980، أصبح أستاذا للتمويل المساعد، ومنذ عام 1983 كان أستاذا يستحق الاقتصاد وتمويل جامعة روتجر.
تم منح قسط الذاكرة الفريد نوبل م. في عام 1990، إلى جانب م. ميلر و U.Sharp "للعمل المبتكر على اقتصاد التمويل". حصل M. على هذا القسط "لإنشاء نظرية نظرية الاستثمار في الحافظة". تحتوي محاضرة نوبل على الحائز على بيان أساسيات هذه النظرية.
بالإضافة إلى جائزة نوبل لعملها في مجال تكنولوجيا الحوسبة والبرمجة الرياضية، فيما يتعلق بالإجراءات الاقتصادية، تم منح M. في عام 1989. الجائزة النيمانية في نيمانان من جانب الجمعية الأمريكية لبحث العمليات والمعهد لمشاكل الإدارة.
م - عضو في العديد من المجتمعات والمنظمات العلمية، بما في ذلك لجنة الكولينغ، المجتمع الاقتصادي. وكان رئيس الجمعية المالية الأمريكية، ترأس مجلس معهد مشاكل الإدارة.
تطبيق إلى البرمجة الخطية // علم الإدارة. 1957 اختيار الحافظة: تنويع فعال للاستثمارات. وايلي، يولي جامعة الأمم المتحدة. الصحافة، 1959؛ simscript: لغة برمجة محاكاة. قاعة برينتيس، 1963 (وآخرون)؛ دراسات في تحليل العمليات: قدرات الإنتاج على مستوى الاقتصاد. وايلي وأولاده، 1963؛ الاستثمار على المدى الطويل. فيلادلفيا، 1972؛ تحليل الحافظة مع العوامل والسيناريوهات. بوسطن، 1980 (في sool.)؛ لغة البرمجة Simscript II. نيويورك، 1981 (بالألوان.)؛ يعني تحليل Vari ANCE في اختيار المحافظ وأسواق رأس المال. نيويورك، 1987؛ تحليل الحافظة المعيارية: الماضي والحاضر والمستقبل // مجلة الاقتصاد والأعمال. Issee الخاصة على نظرية المحفظة. لا. 42 (2). 1990، مايو، ص. 99-103.
هكذا.: رمز. لغة الخوارزمية للنمذجة // إد. نسخة. أكاديمية العلوم USSR N.P. Buslenko. م، 1966. لكل. من الانجليزية (المفاصل مع B.hasner و Karro)؛ اقتصاديات الصناعة والنماذج الرياضية. تحليل عمليات الإنتاج. لكل. من الانجليزية م، 1967 (مفاصل مع A.S.Mann، T. Paamarshak وغيرها).
اختيار محفظة // مجلة المالية. مارس 1952 تحسين الوظيفة التربيعية الخاضعة للقيود الخطية // البحوث البحرية اللوجستية الفصلية. المجلد. 3. 1956؛ شكل القضاء على العكس
- حقوق النشر - الدعوة - \u200b\u200bالدعوة - \u200b\u200bحق المالية والائتمان - المال - القانون الدبلوماسي والقنصلية -
انا لا اوافق
على مدى السنوات الخمسين الماضية، أصبح أولئك الذين تلقوا اسم النظرية المالية الحديثة الأفكار الاستثمارية الثورية. يتم تخفيض هذه المجموعة المدروسة بعناية من الأفكار إلى استنتاج عملي بسيط ومضحك: لدراسة قدرات الاستثمار الفردية للأوراق المالية - في إنفاق الوقت. مثل هذه النقطة من الرؤية تعني أن رمي العظام واختيار الأوراق المالية بشكل عشوائي للمحفظة سيكون أكثر ربحية للغاية للتفكير في ما إذا كانت إمكانيات أدوات الاستثمار الفردية معقولة.
أحد العقائد الرئيسية لنظرية المالية الحديثة هي نظرية محفظة حديثة. يزعم أن تخفيف مخاطرها الخاصة بأمان أو آخر يمكن أن يكون ممكنا من خلال تنويع الحافظة، أي. إضفاء الطابع الرسمي على الحكمة الشعبية "لا تضع كل البيض في سلة واحدة." يقول النظرية إن المخاطرة المتبقية هي الوحيدة التي سيحصل عليها المستثمرون على مكافأة.
يمكن قياس المخاطر المتبقية من قبل وكيل رياضي بسيط، ما يسمى بيتا، والذي يوضح مدى غموض الأمن فيما يتعلق بالسوق. تحدد بيتا جيدا خطر تناول الثبات من الأوراق المالية المتداولة في الأسواق الفعالة، حيث يتم التعبير عن البيانات المتعلقة بالأسهم المتداولة علنا \u200b\u200bبسرعة وبدقة في الأسعار. في التاريخ المالي الحديث، تملي القاعدة الأسواق الفعالة.
هذه الأفكار لا تكتسب فقط احترام أكاديميين الدفيئة والكليات والجامعات ومدارس إدارة الأعمال والمدارس، لكن العديد من خبراء سوق الأوراق المالية يعتقدون أن الأسعار في سوق الأوراق المالية تعكس بدقة القيم الأولية التي هي المخاطر الهامة الوحيدة هي تقلب الأسعار، وأفضل طريقة يتم تجنبها - الاستثمار في مجموعة متنوعة من الأسهم.
تلقى جيل كامل من ماجستير إدارة الأعمال والأطباء الحق تحت تأثير المخاطر النظرية المالية الحديثة لتعلم الدروس غير الصحيحة وتخطي الأهم.
ينشأ درس قيمة ذات قيمة خاصة من النظرية المالية الحديثة في توزيع مؤشر محفظة الاستثمار - التكنولوجيا المحوسبة لضبط الحافظة في ظروف انخفاض الأسواق. ساهم التأمين في حافظة المنظمات في نهج انهيار سوق الأسهم في أكتوبر 1987 والسقوط السوق في أكتوبر 1989
لا يمكن أن تفسر النظرية المالية الحديثة التقلبات اللاحقة في السوق ولا عدد كبير من الظواهر الأخرى المتعلقة بسلوك أسهم الشركات ذات الرسملة المنخفضة، والأسهم التي تعطي دخل أرباح عالية، أو أسهم مع نسبة منخفضة للسعر والأرباح. قطعة من المقاومة عدم كفاءة السوق هي فقاعة الصابون من الإنترنت وتكنولوجيات المعلومات في الولايات المتحدة، التي انفجرت في أواخر التسعينيات - أوائل 2000s، التي لوحظت بتغيير حاد في الأسهم، والانخفاض في المشاركين في السوق - من نشوة إلى الاكتئاب - دون أدنى اتصال بتكلفة العمل.
لا يزال عشاق النظرية المالية الحديثة لا يزال يصر على أن أفضل استراتيجية للمستثمر هي تنويع، ورسم على قيمة بيتا، أو عشوائيا وضبط باستمرار محفظة الاستثمار.
ولكن من الأفضل إهمال النظرية المالية الحديثة وغيرها من نظارات النظارات الزائفة الحديثة للسوق والانخراط في أنشطة الاستثمار. من الأفضل القيام بذلك بمساعدة الاستثمارات طويلة الأجل في أموال المؤشرات أو التحليل الرصيني للشركات التي يستطيع المستثمر أن نقدرها. مع هذا التفكير، لن يكون هناك خطر أساسي من الإصدار التجريبي أو التقلبات، ولكن إمكانية الخسائر.
سيتطلب تقييم هذا النوع من مخاطر الاستثمار تأملات حول إدارة الشركة ومنتجاتها ومنافسيها ومستوى الديون. والسؤال هو ما إذا كان سيكون هناك أرباحا من الاستثمار بعد دفع جميع الضرائب، على الأقل تساوي القوة الشرائية للاستثمار الأولي بالإضافة إلى معدل دخل عادل. بادئ ذي بدء، يجب مراعاة هذه العوامل في الاعتبار مثل المؤشرات الاقتصادية طويلة الأجل للشركة وجودة وصدق قيادتها معدلاتها الضريبية والتضخم في المستقبل. ربما هذه العوامل ليست محددة تماما، خاصة مقارنة بدقة جذابة من بيتا وأنواع الحكمة الأخرى من هؤلاء. التحليل، لكن الحقيقة هي أن النظر في هذه القضايا أمر لا مفر منه، ما لم يكن المستثمر يريد إيذاء نفسه.
إن عبوة بيتا هي أن "الإجراء، تكلفةها التي تقع بشكل حاد في السوق ... تصبح" محفوفة بالمخاطر "بسعر أقل مما كان عليه أعلى"، وهذا هو كيف تحدد بيتا المخاطر. بنفس الطريقة، لا يمكن للمرأة التجريبية التمييز بين المخاطر المضمنة في "شركة لعبة متخصصة تبيع أجراس الحجر أو الأطواق في شركة أخرى من منتجاتها الرئيسية هي" الاحتكار "أو باربي". يمكن للمستثمرين العاديين إجراء هذه الاختلافات، ينعكس على سلوك المستهلك وعلى كيفية تنافس الشركات على إنتاج البضائع الاستهلاكية، ويمكن أيضا حساب وقت إظهار انخفاض كبير في سياق الأسهم إمكانية إجراء عملية شراء.
على النقيض من النظرية المالية الحديثة، لا يقتصر نشاط الاستثمار للمستثمر المعقول على التنويع. قد يتطلب ذلك تركيزا، إن لم يكن محفظة، ثم وعي على الأقل لمالكها. في حديثه عن تركيز الحافظة، ينبغي تذكر كينز، التي لم تكن فحسب اقتصادي رائع، ولكن أيضا مستثمرا حكيم ويعتقد أن المستثمر يجب أن يستثمر في شركتين أو ثلاث شركتين يعرفه ويمكنهم موثوق بها قادته. من وجهة النظر هذه، تزداد المخاطر عندما تكون الاستثمارات والتفكير الاستثماري سطحي للغاية. يمكن لاستراتيجية التركيزات المالية والعقلية تقليل المخاطر، مما يزيد من أعماق أفكار المستثمر عن الشركة ومستوى الراحة فيما يتعلق بالمؤشرات الرئيسية للشركة قبل الشراء.
يعاني الأزياء على Betu من عدم إخراج "المبدأ الأساسي: من الأفضل أن تكون على ما يقرب من الخطأ تماما". يعتمد النجاح طويل الأجل للنشاط الاستثماري على دراسة النسخة التجريبية والحفاظ على تنويع المحفظة، ومن فهم أن كونك مستثمر يعني إدارة أعماله الخاصة. يعيد إعادة توصيل الحافظة من خلال شراء وبيع الأسهم الرامية إلى تحقيق مؤشر بيتا المرغوب فيها نجاحا استثمارا طويل الأجل مستحيلا. يرتبط مثل هذه "ترفرف من زهرة على زهرة" بتكاليف تشغيل ضخمة في شكل فرقيات ومكافحة وملجنة، ناهيك عن الضرائب. اسم شخص يتدفق بنشاط في السوق، والمستثمر - "لا يهمني ما لتسمية شخص ما يبدأ في كثير من الأحيان علاقات عشوائية رومانسية". ينتقل نشاط الاستثمار الحكمة الشعبية للنظرية المالية الحديثة مع الساقين على الرأس: بدلا من الاتصال "عدم وضع كل البيض في سلة واحدة" نحصل على علامة تويد من "ملخص Vilson": "حظر جميع البيض في سلة واحدة، ولكن ... اعتني بالسلة! "
كشف مؤسس استثمار التكلفة بن جراهام تقريبا استراتيجية الاستثمار العميقة والحكمة في التاريخ: يرفض الصورة السائدة، ولكنها خاطئة من الأفكار التي يكون السعر متساويا. اعتقد غراهام أن السعر كان ما تدفعه، والتكلفة هي ما تحصل عليه. نادرا ما تتزامن هذه الفئات، ولكن عدد قليل من إشعار الفرق.
للانخراط بنجاح في أنشطة الاستثمار، لا تحتاج إلى فهم مفاهيم "نسبة بيتا"، "السوق الفعالة"، "نظرية المحفظة الحديثة"، "تسعير اختياري" أو "أسواق". على الأرجح، فإن جهل كل هذه الشروط لن يفيدك فقط. بالطبع، لم يتم تدريب هذا النهج في معظم مدارس الأعمال. على العكس من ذلك، تحتل كل ما ذكر أعلاه مكانا مهما في المناهج الدراسية حول موضوع التمويل. يبدو لي أن المستثمرين في المستقبل بحاجة إلى فحص بعناية دورتين فقط - "كيفية تقدير أنشطة الشركة بشكل صحيح" و "كيفية علاج أسعار السوق".
