الفصل الثالث. رأس مال الشركة المصرح به. الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى للشركة. صافي الموجودات

المادة 34- الدفع مقابل الأسهم وغيرها من سندات الملكية الخاصة بشركة ما عند طرحها 1. يجب سداد حصص الشركة الموزعة عند إنشائها بالكامل في غضون عام من تاريخ تسجيل الدولة للشركة ، ما لم يتم توفير فترة أقصر .

الفصل الرابع. طرح الشركة للأسهم والأوراق المالية الأخرى

المادة 37 - إجراءات تحويل الأوراق المالية الخاصة بشركة ما إلى أسهم 1. يتم تحديد إجراء تحويل الأوراق المالية الخاصة بشركة ما إلى أسهم من خلال: ميثاق الشركة - فيما يتعلق بتحويل الأسهم الممتازة ؛ بقرار بشأن القضية - فيما يتعلق بالتحويل

المادة 39- طرق طرح الشركة للأسهم والأوراق المالية الأخرى المصدرة للشركة 1. يحق للشركة طرح أسهم إضافية وأوراق مالية أخرى عن طريق الاكتتاب والتحويل. في حالة زيادة رأس مال الشركة المصرح به

المادة 40- ضمان حقوق المساهمين أثناء طرح أسهم الشركة وسنداتها المالية القابلة للتحويل إلى أسهم

المادة 41 - إجراءات ممارسة الحق الوقائي في اقتناء الأسهم والأوراق المالية القابلة للتحويل إلى أسهم 1. يجب أن يكون الأشخاص الذين لهم حق وقائي في الحصول على أسهم إضافية وأوراق مالية قابلة للتحويل إلى أسهم

الفصل الحادي عشر - 1. الاستحواذ على أكثر من 30 بالمائة من الأسهم المفتوحة

المادة 84.1. عرض طوعي للاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مفتوحة 1. شخص ينوي الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد الأسهم العادية والأسهم الممتازة لشركة مفتوحة توفر حقوق التصويت

المادة 84.6. إجراءات اتخاذ القرارات من قبل الهيئات الإدارية لشركة مفتوحة بعد تلقي عرض تطوعي أو إلزامي 1. بعد تلقي عرض تطوعي أو إلزامي من شركة مفتوحة ، يتم اتخاذ القرارات بشأن القضايا التالية

المادة 84.7. إعادة الشراء من قبل شخص حصل على أكثر من 95 في المائة من أسهم شركة مفتوحة لأوراق مالية لشركة مفتوحة بناءً على طلب مالكيها 1. الشخص الذي ، نتيجة لعرض طوعي للحصول على جميع الأوراق المالية لشركة مفتوحة و

المادة 84.8. إعادة شراء الأوراق المالية لشركة مفتوحة بناءً على طلب شخص حصل على أكثر من 95 في المائة من أسهم شركة مفتوحة 1. يحق للشخص المحدد في البند 1 من المادة 84.7 من هذا القانون الاتحادي الاسترداد من المساهمين - أصحاب أسهم شركة مفتوحة ،

المادة 84.9. سيطرة الدولة على الاستحواذ على أسهم في شركة مفتوحة

أهم ميزة في المعاملات مع أسهم OJSC هي التزام الشخص الذي أصبح مالكًا لأكثر من 30 أو 50 أو 75٪ من إجمالي عدد الأسهم التي لها حق التصويت في الشركة ، بإرسال عرض إلزامي إلى باقي المساهمين. لاسترداد أسهمهم (أو الأوراق المالية الأخرى التي يمكن تحويلها إلى أسهم). يتم تقديم هذا الاقتراح في موعد لا يتجاوز 35 يومًا بعد إدخال الإيصال على الحساب الشخصي.

في الوقت نفسه ، في حدود 30٪ + 1 سهم - 50٪ ، 50٪ + 1 سهم - 75٪ ، 75٪ + 1 سهم - 100٪ ، يحق للشخص شراء الأوراق المالية دون التزام بإرسال أخرى المساهمين عرضًا إلزاميًا. من الضروري فقط ، بناءً على نتائج المعاملات في إعادة شراء الأسهم في OJSC أو على أسس أخرى (على سبيل المثال ، عندما تظهر علامات الانتماء) ، إحدى قيم العتبة (30٪ ، 50٪ أو 75 تم تجاوز النسبة المئوية لعدد الأسهم التي لها حق التصويت).

لماذا تم اختيار هذه الأرقام؟ الحقيقة هي أن تجاوز هذه الحدود يمنح درجة أو أخرى من السيطرة على الشركة. لذا ، فإن امتلاك 30٪ من الأسهم يمنح صاحبها الحق في عقد اجتماع متكرر بدلاً من الاجتماع الفاشل. تسمح كتلة 50 ٪ من الأسهم لمالكها بحل مختلف القضايا لصالحه في اجتماع عام للمساهمين ، حيث تتطلب الموافقة بأغلبية بسيطة من الأصوات ، وكتلة بنسبة 75 ٪ - إذا كانت الموافقة بأغلبية مؤهلة مطلوبة.

تمامًا مثل العرض الطوعي ، فإن العرض الإلزامي هو في جوهره عرض عام ، والذي يحتوي على جميع شروط الصفقة الأكثر أهمية. ويجب تأكيد وفاء المستثمر الذي يرسل العطاء الإلزامي بضمان بنكي. الفرق هو أن اتجاه العرض الإلزامي لإعادة شراء الأسهم ليس إرادة المستثمر ، بل هو التزامه ، والذي ينشأ عندما تصل كتلته من الأسهم إلى حجم قيم العتبة المذكورة أعلاه.

تفاصيل تحديد قيمة الأسهم في العرض الإلزامي

يجب أن يحدد المستثمر سعر السهم الموضح في العرض الإلزامي ، مع مراعاة متطلبات معينة. وبالتالي ، لا يمكن أن تكون قيمة الأوراق المالية أقل من متوسط ​​سعرها المرجح ، والذي يتم تحديده بناءً على نتائج التداول في سوق الأوراق المالية للأشهر الستة السابقة.

إذا كان عدد منظمي التجارة اثنين أو أكثر ، فسيتم حساب متوسط ​​السعر المرجح بناءً على نتائج تداولات جميع المنظمين حيث تم تداول هذه الأوراق المالية لمدة ستة أشهر أو أكثر.

في حالة عدم مشاركة الأوراق المالية المعنية في التداول أو تداولها لمدة تقل عن ستة أشهر ، لا يمكن أن يكون السعر المبين في العطاء الإلزامي أقل من القيمة السوقية التي يحسبها مثمن مستقل. في هذه الحالة ، تخضع قيمة سهم معين (أو ورقة مالية أخرى قابلة للتحويل إليه) للتقييم.

إذا حصل المستثمر (أو الشركة التابعة له) ، خلال الأشهر الستة السابقة ، على أسهم أو تعهد باستردادها ، فلا يمكن أن يكون سعرها المحدد في العرض الإلزامي أقل من السعر الأقصى الذي حصل به هؤلاء الأشخاص أو تعهدوا باستردادها ضمانات.

الصعوبات المحتملة

حقيقة أن مساهمًا كبيرًا (الأغلبية) ملزم بإرسال عرض إلزامي لإعادة شراء الأسهم هو أمر مفيد ، أولاً وقبل كل شيء ، للمساهمين الصغار (الأقلية) ، وكذلك لأصحاب الكتل الكبيرة من الأسهم الذين ليس لديهم أهداف لإدارة شركة مساهمة ، وفي الوضع الحالي ، يهتمون بالبيع المربح لهذه الأوراق المالية. بعد تقييم جميع التغييرات التي قد تطرأ في مجال مراقبة الشركات ، يحق لهم بيع أسهمهم بالقيمة السوقية. وسيكون هذا مفيدًا: بعد كل شيء ، مع ظهور مساهم الأغلبية ، لن يكون للمساهمين الأقلية فرصة حقيقية للمشاركة في إدارة الشركة.

ومع ذلك ، فإن شرط العرض الإلزامي في قانون الشركات المساهمة جعل الحياة صعبة بالنسبة لغالبية المساهمين. إن قدرة مساهمي الأقلية على بيع أسهمهم بأسعار السوق تحمل مخاطر معينة بالنسبة للمشترين. يجب أن تكون مستعدًا لحقيقة أن المستثمر الذي يريد ، على سبيل المثال ، الحصول على 40٪ من أسهم شركة مساهمة مفتوحة ، سيضطر في الواقع إلى شراء 100٪ من أسهم شركة مساهمة مفتوحة- شركة مساهمة. من أجل تجنب مثل هذه المواقف ، يجب تنظيم مثل هذه المعاملات في المرحلة الأولى من تنفيذها.

يمكن القيام بذلك بالطرق التالية:

• إذا كان من المخطط شراء مجموعة كبيرة من الأسهم (عادة ما تتجاوز 50٪) ، فسيكون الخيار الجيد هو تغيير نوع الشركة المساهمة: من شركة مساهمة عامة إلى شركة مساهمة عامة. ليست هناك حاجة لإخطار الدائنين. لتغيير نوع المجتمع ، ما عليك سوى إجراء تغييرات على ميثاقه. تتمثل إحدى الصعوبات الكبيرة في هذا الخيار في ضمان التصويت المخلص من قبل عدد مؤهل (أكثر من 75٪ من الأسهم) لجميع الناخبين في الاجتماع.
• لا يلزم تقديم عرض إلزامي لإعادة شراء الأسهم حتى إذا تم بيع الأوراق المالية أو شراؤها بين الشركات التابعة. في إطار مثل هذا المخطط ، لا ينفر مالك الأسهم أوراقه المالية ، ولكنه يساهم بها في رأس المال المصرح به لشركة ذات مسؤولية محدودة - شركة تابعة. في الوقت نفسه ، لم تعد الشركة ملزمة بإنشاء عرض إلزامي.
  علاوة على ذلك ، يكتسب المشتري المحتمل للأسهم جميع أسهم رأس المال المصرح به للشركة ذات المسؤولية المحدودة وبالتالي يحصل على فرصة التخلص من جميع الأسهم. على الرغم من حقيقة أنه ، من وجهة نظر القانون ، تنتمي الأسهم إلى شركة فرعية - شركة ذات مسؤولية محدودة ، يتلقى المشتري السيطرة الكاملة على كتلة الأسهم بالكامل. في الوقت نفسه ، من المهم ألا يكون عليه أي التزامات تجاه مالكي الأوراق المالية الآخرين.

إذا جعلت أي ظرف من الظروف من المستحيل استخدام الطريقتين السابقتين ، فأنت بحاجة إلى الاستعداد للمخاطر المحتملة. يجب أن يكون التركيز في هذه الحالة على إدارة تكلفة المشروع وتخطيط خيارات الصفقة الممكنة.

تميز شهر يناير 2006 باعتماد القانون الاتحادي للاتحاد الروسي بتاريخ 05.01.2006. 7-FZ بشأن التعديلات على القانون الاتحادي بشأن الشركات المساهمة وبعض القوانين التشريعية الأخرى للاتحاد الروسي (المشار إليها فيما يلي باسم FZ 7-FZ) ، والتي أدخلت عددًا من إجراءات الشركات الجديدة في روسيا وغيرت إجراءات تنظيم بعض القوانين الحالية منها.

كانت إحدى آليات الشركات المحسّنة التي تسببت ، ربما ، في الخلاف الأكثر عنفًا ، هي العرض الإلزامي لشراء أسهم شركة مفتوحة ، بالإضافة إلى سندات ملكية أخرى قابلة للتحويل إلى أسهم في شركة مفتوحة. يتم تنظيم هذا الإجراء في الفصل الحادي عشر الذي تم تقديمه حديثًا ، وهو الاستحواذ على أكثر من 30 بالمائة من أسهم شركة مفتوحة.

في السابق ، كانت هناك مادة واحدة فقط تنظم الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من الأسهم (المادة 80 من القانون الاتحادي بشأن الشركات المساهمة - المشار إليها فيما يلي باسم قانون الشركات المساهمة) ، ولكنها تنطبق فقط على الشركات مع أكثر من 1000 مساهم ، وفي ميثاق الشركة أو بقرار من الاجتماع العام للمساهمين بشكل عام ، كان من الممكن تأمين الإعفاء من هذا الواجب. أيضًا ، في الواقع ، لم تكن هناك متطلبات لمحتوى إشعار نية شراء الأسهم وإجراء صارم.

ما هي الأوراق المالية وكم عدد الخاضعة لقواعد العرض الطوعي والإلزامي؟

يتضمن العرض الطوعي والإلزامي الاستحواذ ليس فقط على جميع الأسهم القائمة في OJSC (العادية والمفضلة) ، والتي توفر حق التصويت ، ولكن أيضًا جميع الأسهم الأخرى من الفئات (الأنواع) المقابلة وغيرها من الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى أسهم مماثلة... تحت الآخرينالأوراق المالية لحقوق الملكية هي سندات قابلة للتحويل إلى أسهم وخيارات إضافية للمصدر.

من حيث المبدأ ، من الواضح نوع الأوراق المالية التي نتحدث عنها. لكني أود أن ألفت انتباهكم إلى نقطة واحدة. الأسهم الممتازة التي وضعتها الشركة ، والتي يتم دفع توزيعات الأرباح عليها ، ليس لها حقوق تصويت ، ولكن إذا لم يتم دفع توزيعات الأرباح ، فإنها ستصبح أسهمًا لها حق التصويت. في أي نقطة يجب أن يتم التصويت على السهم المفضل لكي يخضع للمادة 84.2 من قانون هيئة الأوراق المالية؟ هناك وجهتا نظر: 1) في وقت إجراء إدخال ائتمان على الحساب الشخصي عند الاستحواذ على كتلة من الأسهم ؛ 2) وقت استلام العرض الإلزامي من قبل المساهم. بالنظر إلى أن تاريخ إرسال العرض هو بالكامل في سلطة المشتري ، وأن التجاوزات ممكنة من جانبه ، في رأينا ، سيكون الموقف الأول هو الأصح.

سؤال آخر يتعلق بموضوع الاقتراح هل من الممكن توسيع المادة لتشمل الأسهم الممتازة التي ليس لها حق التصويت؟ بعد كل شيء ، من الناحية الافتراضية ، يمكن أن يتحول كل منهم إلى أسهم تصويت عند اتخاذ قرارات بشأن قضايا معينة على جدول أعمال الاجتماع العام للمساهمين. القانون لا يعطي إجابة مباشرة.

ما هو العرض الطوعي؟

العرض الطوعي هو عرض عام يرسله شخص يعتزم الاستحواذ على أكثر من 30 بالمائة من إجمالي عدد أسهم الشركة (بما في ذلك الأسهم المملوكة بالفعل لهذا الشخص والشركات التابعة له) من خلال شركة مساهمة إلى المساهمين - الملاك من أنواع (أنواع) وفئات الأسهم المعنية ، عند الاستحواذ على أسهم الشركة المملوكة لها. في الوقت نفسه ، يمكن لأي شخص إرسال عرض طوعي ، ولا يوجد شرط أن يكون هذا الشخص بالفعل مساهمًا في الشركة.

يتم توجيه العرض الطوعي إلى المساهمين - حاملي الأسهم من الفئات (الأنواع) المقابلة ويعتبر مقدمًا لجميع حاملي الأوراق المالية المقابلة من لحظة استلام الشركة المفتوحة لها. تحدد المادة 84.3 من قانون الشركات المساهمة التزامات الشركة الناشئة بعد تلقي عرض طوعي في غضون 15 يومًا من تاريخ استلام العرض ، تلتزم الشركة بإرساله مع توصيات مجلس الإدارة إلى الجميع أصحاب الأوراق المالية التي يتم توجيهها إليهم ، بالطريقة المنصوص عليها في القانون لإرسال إشعار بعقد اجتماع عام للمساهمين.

يتم تنظيم محتوى العرض الطوعي بالتفصيل بموجب الفقرة 2 من المادة 84.1 من قانون الشركات المساهمة. على وجه الخصوص ، يجب أن يحتوي العرض الطوعي على إشارة إلى عدد الأوراق المالية التي سيتم شراؤها. تم تقديم هذه القاعدة لحماية مصالح المساهمين الذين يمتلكون أسهمًا ، بحيث لا تتاح الفرصة للمشتري المحتمل ، بعد تلقي معلومات حول أولئك الذين يرغبون في بيع أسهمهم ، في النهاية للحصول ، على سبيل المثال ، على سهم واحد فقط). قد يشير الاقتراح على الأقل إلى الأوراق المالية المشتراة (على سبيل المثال ، كذا وكذا عدد القطع ، التي تشكل ما لا يقل عن 30 في المائة من رأس المال المصرح به) ، والحد الأقصى (على سبيل المثال ، كذا وكذا عدد القطع ، التي تشكل لا أكثر من 90٪ من رأس المال المصرح به).

في الوقت نفسه ، يحق للشخص الذي أرسل العرض الطوعي شراء عدد الأسهم التي يحتاجها فقط (والمشار إليها في العرض). لا يشترط شراء جميع الأسهم المطلوب بيعها. إذا كان إجمالي عدد الأسهم التي يتم تقديم طلبات بيعها بشأنها يتجاوز عدد الأسهم التي ينوي الشخص الذي أرسل العرض الطوعي الحصول عليها ، يتم شراء الأسهم من المساهمين بما يتناسب مع عدد الأسهم المحددة في الطلبات ، ما لم ينص على خلاف ذلك من خلال العرض الطوعي أو طلب بيع الأسهم ...

يجب أن يحتوي العرض الطوعي على فترة لقبوله ، والتي لا يمكن أن تقل عن 70 يومًا وأكثر من 90 يومًا من تاريخ استلام العرض الطوعي من قبل الشركة المساهمة. لا يحق للشخص الذي أرسل عرضًا طوعيًا شراء الأسهم التي تم تقديم هذا العرض بخصوصها ، بشروط أخرى غير شروط العرض الطوعي ، قبل انتهاء مدة قبوله. في حالة انتهاك هذا الحظر ، يحق للمالك السابق للأوراق المالية أن يطلب من الشخص الذي أرسل العرض الطوعي تعويضًا عن الخسائر الناجمة عن ذلك (البند 6 من المادة 84.3 من قانون هيئة الأوراق المالية).

البند 5 من الفن. 83.1. يحدد القانون الخاص بشركة المساهمة المشتركة التزام الشخص الذي يرسل العرض الطوعي بأن يرفق به ضمانًا مصرفيًا غير قابل للإلغاء يتضمن التزام الضامن بدفع سعر الأوراق المالية المباعة لأصحابها السابقين في حالة فشل العارض في الوفاء بالتزامه للدفع خلال الفترة المحددة. يجب ألا تنتهي صلاحية الضمان المصرفي في موعد لا يتجاوز ستة أشهر بعد انتهاء الموعد النهائي للدفع للأوراق المالية المشتراة في العرض الطوعي.

وتجدر الإشارة إلى أن سعر شراء الأسهم محدد في عرض طوعي وفقًا لتقدير الشخص الذي يقدم مثل هذا العرض (على عكس العرض الإلزامي ، حيث لا يمكن أن يكون السعر أقل من القيمة السوقية للأوراق المالية).

وبالتالي ، لا يتم تطبيق مؤسسة العرض الطوعي إلا إذا كانت هناك نية للحصول على أكثر من 30 في المائة من الأسهم (لذلك ، فإن إرسال عرض للحصول ، على سبيل المثال ، 25 في المائة من الأسهم ، ليس عرضًا طوعيًا بمعنى قانون هيئة الأوراق المالية ، والشركة ليست ملزمة بإرسال مثل هذا العرض للمساهمين). بالإضافة إلى ذلك ، يحق للمشتري عدم تقديم عرض عام ، ولكن في شراء الأسهم بشكل فردي من المساهمين. في الوقت نفسه ، عند تجاوز عتبة 30 في المائة من الأسهم ، يصبح المشتري ملزمًا بتقديم عرض إلزامي.

إذن ما هو الهدف من العرض الطوعي؟ على ما يبدو ، فإن المشرع ، الذي قدم مثل هذا الحداثة كعرض طوعي ، سعى لتحقيق هدف إجبار المشترين المحتملين لكتل ​​الأسهم على القيام بذلك علانية وتمكين مساهمي الأقلية من تتبع ظهور كبار المساهمين.

الآن سننظر في شروط وإجراءات الإحالة العرض الإجباري ،على طول الطريق ، مع ملاحظة المشاكل القائمة.

1. في اللحظة التي ينشأ فيها الالتزام بتقديم عطاء إلزامي.

حسب الفن. 84.2 من قانون هيئة الخدمات المشتركة ، يظهر الالتزام بإرسال عرض إلى شخص ، في حالة الاكتساب أكثر 30٪ (بالإضافة إلى 50٪ أو 75٪) من أسهم التصويت ، بما في ذلك الأسهم المملوكة لهذا الشخص والشركات التابعة له. وبالتالي ، يستنتج من القاعدة أن الالتزام يظهر على وجه التحديد عندما يتم تجاوز قيمة العتبة ، أي ، 30/50/75٪ +1 حصة.في الوقت نفسه ، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن المساهم الذي يمتلك ، على سبيل المثال ، 32 ٪ من الأسهم ويريد الحصول على 10 ٪ أخرى (أو أي مبلغ آخر لا يتجاوز إجماليه 50 ٪) غير ملزم بإرسال عرض إلزامي.

في البداية ، نصت المادة 84.2 من قانون هيئة الأوراق المالية على التزام الشخص الذي حصل على أكثر من 30٪ (بالإضافة إلى 50٪ أو 75٪) من الأسهم التي لها حق التصويت ، مع مراعاة الأسهم التي يملكها هذا الشخص والشركات التابعة له ، ضمن 35 يومًا من لحظة إجراء إدخال الائتمان المقابل في الحساب الاسمي لإرسال المساهمين عرضًا عامًا لشراء هذه الأوراق المالية منهم.

هذا يعني حرفيًا أن التزام المستحوذ على الأسهم بإرسال عرض لشراء الأوراق المالية لا ينشأ إلا عندما السجلات على الحساب الشخصي (حساب Depo) للمشتري في سجل المساهمين. لكن من الناحية العملية ، فإن الوضع التالي ممكن: تستحوذ الشركة المستحوذة على 11٪ من أسهم الشركة المستهدفة ، ثم تستحوذ على 100٪ من أسهم الشركة التي تمتلك 20٪ من أسهم الشركة المستهدفة. من الناحية الرسمية ، لم يكن على الشركة المستضيفة أي التزام بإرسال العرض ، لكنها في الواقع حصلت على السيطرة على 31٪ من أسهم الشركة.

لتجنب ذلك ، تم استكمال القاعدة هذا العام بإشارة إلى أن الالتزام ينشأ من اللحظة التي علم فيها الشخص أو كان يجب أن يعلم أنه ، بمفرده أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له ، يمتلك عددًا محددًا من الأسهم.

وبالتالي ، فإن التزام الشخص لا ينشأ الآن فقط من خلال شراء الأسهم ، ولكن أيضًا بسبب حقيقة أن هذا الشخص يتلقى فقط فرصة التأثير على القرارات التي تتخذها الشركة المستهدفة ، والتي لا تتعلق بالواقع الفعلي. شراء أسهم الأخير.

2. إجراء إرسال وقبول عرض إلزامي بقصد شراء الأسهم.

يجب ملاحظة ما يلي فيما يتعلق بالمعلومات المحددة في العرض الإلزامي:

1. كميةلم يتم تحديد الأوراق المالية التي سيتم شراؤها ؛ هذا يعني أن المدير ملزم بالحصول عليها أيعدد الأسهم المعروضة عليه للشراء.

من المثير للاهتمام أنه في إنجلترا ، على سبيل المثال ، من الممكن إرسال عرض (مشابه لعرضنا الإلزامي) بشرط أن تعتبر المعاملات منتهية وخاضعة للتنفيذ فقط عندما يوافق مساهمو الشركة على بيع الأسهم بالمبلغ الإجمالي ، والذي لا يمكن أن يكون أقل من المبلغ المحدد في العرض. إذا لم يحدث ذلك ، يقوم العارض بإعادة الأوراق المالية المحولة إلى البائعين ، ويعيدون الأموال المدفوعة له.

تضمن إمكانية تضمين مثل هذا الشرط في العرض مصالح البائع. تخيل أن المشتري يمتلك 31٪ من الأسهم وينوي زيادة حصته في رأس المال المصرح به إلى 51٪ على الأقل من الأسهم التي لها حق التصويت. في هذه الحالة ، إذا وافق المساهمون على بيع إجمالي 15٪ فقط من الأسهم ، فلن يحصل المشتري حتى على حصة مسيطرة وسيضطر إلى إنفاق الأموال لدفع ثمن الأسهم (على الرغم من حقيقة أنه حدد لنفسه هدف اقتصادي مختلف تمامًا - الحصول على حصة مسيطرة).

ومع ذلك ، فإن توفير الفن. 84.2 من القانون ، الذي يحظر تضمين العرض شروطًا غير تلك المنصوص عليها في قانون JSC ، يجعل من المستحيل في الواقع إرسال عرض بشرط مشابه لما هو منصوص عليه في قانون المدينة الإنجليزي بشأن عمليات الاستحواذ والاندماج .

2 . شرطلا يمكن أن يكون قبول العرض (الذي يجب أن يتلقى مقدم العرض خلاله طلب بيع الأوراق المالية) أقل من 70 يومًا وأكثر من 80 يومًا من تاريخ استلام العرض الإلزامي من قبل الشركة المفتوحة.

3 . سعريجب ألا تقل الأسهم المستحوذ عليها عن قيمتها السوقية ، وقد وضع المشرع في هذا الصدد معايير وبدائل واضحة لتحديد السعر:

أ) يمكن تحديد السعر من قبل مثمن مستقل (في هذه الحالة ، يتم إرفاق نسخة من تقرير المثمن عن قيمتها السوقية بالعرض الإلزامي المرسل إلى الشركة) ؛

ب) إذا كانت الأوراق المالية متداولة في سوق الأوراق المالية ، فلا يمكن أن يكون السعر أقل من المتوسط ​​المرجح لسعرها المحدد بناءً على نتائج التداولات من قبل منظم التداول في سوق الأوراق المالية لمدة ستة أشهر ؛ إذا تم تداول الأوراق المالية في مزاد لاثنين أو أكثر من منظمي التجارة - يتم تحديد السعر من خلال نتائج المزاد للجميعمنظمي التداول في سوق الأوراق المالية ، حيث يتم تداول الأوراق المالية المذكورة لمدة ستة أشهر أو أكثر ؛

ج) إذا حصل الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي أو الشركات التابعة له ، في غضون ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى الشركة المفتوحة ، على أو تحمل التزامًا بشراء الأوراق المالية المقابلة ، وسعر الأوراق المالية التي تم الحصول عليها على أساس من العرض الإجباري لا يمكن أن يكون أقل من أعلى سعر حصل به هؤلاء الأشخاص أو تحملوا التزامًا بشراء هذه الأوراق المالية.

4. ضمان بنكي... يجب تأمين عرض الشخص بضمان بنكي ، يضمن أن الضامن يدفع قيمة الأسهم للمساهمين الذين يبيعون أسهمهم ، إذا لم يدفع الشخص الذي حصل على هذه الأسهم تكلفة الأسهم للمساهمين السابقين.

يُطلق على البنك الذي أصدر الضمان المصرفي اسم الضامن. لا يحدد القانون أي متطلبات للضامن ، وبالتالي يمكن لأي مؤسسة ائتمانية إصدار مثل هذه الضمانات. وفقًا للمواد 84.1 و 84.2 و 84.7 من قانون الشركات المساهمة ، يجب أن يكون الضمان المصرفي قد صدر بالفعل في وقت تقديم العطاء الإلزامي.

دعنا نلاحظ ميزات هذا الضمان المصرفي:

ينبغي أن ينص على التزام الضامن بدفع سعر الأوراق المالية المباعة إلى المالكين السابقين للأوراق المالية في حالة عدم قيام الشخص الذي أرسل العرض بالدفع في الوقت المحدد مقابل الأوراق المالية المشتراة / المستردة ؛

لا يمكن سحبها

لا يمكن أن تحتوي على إشارة إلى تقديم المستفيدين للوثائق التي لم ينص عليها قانون JSC ؛

صدر لصالح جميع المساهمين في الشركة (عدد غير محدود من الأشخاص) ؛

يجب أن تنتهي فترة صلاحيتها في موعد لا يتجاوز ستة أشهر بعد انتهاء مدة السداد للأوراق المالية المشتراة المحددة في العرض ؛

إذا فشل الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي في الوفاء بالتزامه بدفع الأوراق المالية المشتراة في الوقت المحدد ، يحق للمالك السابق للأوراق المالية ، حسب اختياره ، أن يقدم إلى الضامن الذي أصدر الضمان المصرفي مطالبة بدفع سعر الأوراق المالية مع إرفاق مستندات تؤكد خصمها من الحساب الشخصي (حساب الإيداع) مالك الأوراق المالية ، أو إنهاء اتفاقية شراء الأوراق المالية من جانب واحد والمطالبة بإعادة الأوراق المالية.

5. قسط الأسهم المكتسبة... قد يوفر الاقتراح فرصة لاختيار طريقة الدفع للأوراق المالية المشتراة بالنقود أو الأوراق المالية الأخرى ، ومع ذلك ، يجب توفير الدفع نقدًا. يجب ألا تكون القيمة النقدية للأوراق المالية ، التي يمكن استخدامها لدفع ثمن الأوراق المالية المشتراة ، أعلى من متوسط ​​السعر المرجح الذي تم تحديده بناءً على نتائج التداولات من قبل منظمي التجارة في سوق الأوراق المالية لمدة ستة أشهر قبل تاريخ إرسال الطلب الإلزامي عرض لشركة مفتوحة. وإذا لم يتم تداول الأوراق المالية في المزادات المذكورة أعلاه أو تداولها لمدة تقل عن ستة أشهر ، - لا تزيد عن قيمتها السوقية التي يحددها مثمن مستقل. المستندات التي تؤكد القيمة النقدية للأوراق المالية المذكورة مرفقة بالعرض الإلزامي.

يتم إرسال الاقتراح إلى الجمعية نفسها.في هذه الحالة ، يعتبر العرض مقدمًا لجميع حاملي الأوراق المالية ذات الصلة من لحظة استلام الشركة المفتوحة لها. بعد أن تتلقى الشركة الاقتراح ، يكون مجلس الإدارة ملزمًا بقبول التوصيات المتعلقة بالاقتراح المستلم. في غضون 15 يومًا من تاريخ استلام العرض ، يجب على الشركة إرسال الاقتراح المذكور جنبًا إلى جنب مع توصيات مجلس الإدارة إلى جميع مالكي الأوراق المالية الموجهة إليهم ، بالطريقة التي يحددها القانون لإرسال طلب. إشعار الجمعية العمومية للمساهمين.

وبعد ذلك ، خلال الفترة الزمنية المحددة في العرض ، يحق لمالك الأوراق المالية قبولها وإرسال طلب إلى الشخص الذي اقترحه. يتم إرسال الطلب إما عن طريق البريد أو إرساله شخصيًا ، إذا تم النص عليه في عرض بيع الأوراق المالية. لا يمكن إرسال الطلب عن طريق الفاكس أو البريد الإلكتروني. يختار مالك الأوراق المالية طريقة الدفع (نقدًا أو غير ذلك).

ينص القانون على حق الشخص في سحب طلب بيع الأوراق المالية قبل الموعد النهائي لقبول العرض.

3. بضع كلمات حول عواقب انتهاك قواعد العرض الإلزامية.

وفقا للفقرة 1 من الفن. 84.2 من قانون هيئة الأوراق المالية ، قبل انتهاء فترة قبول العرض الإلزامي ، لا يحق للشخص الذي أرسل العرض الإلزامي الحصول على الأسهم التي تم تقديم العرض بخصوصها بشروط مختلفة عن الشروط الإلزامية. يعرض. لكن لا يمكن اعتبار مثل هذه المعاملات باطلة ، لأن القانون يشير إلى عواقب أخرى لانتهاكها. لذلك ، وفقًا للفن. 84.3 من قانون هيئة الأوراق المالية في هذه الحالة ، يحق لمالك الأسهم المطالبة بتعويض عن الخسائر من المشتري.

قد يفترض المرء أن الاستحواذ على الأسهم بدون اتجاهعلى شركة العرض الإجباري بطلان الصفقة. ومع ذلك ، هذا لا يتبع من القانون. في هذا الصدد ، فإن القضية التي تم النظر فيها في محكمة التحكيم في موسكو في عام 2007 مثيرة للاهتمام (القضية А40-9606 / 07-125-37).

قدم المدعي (المساهم 1) طلبًا لإرسال عرض إلزامي له ، نظرًا لحقيقة أن المدعى عليه (المساهم 2) استحوذ على 49.7 ٪ من جميع أسهم الشركة. ومع ذلك ، باع المساهم 2 جزءًا من الأسهم لطرف ثالث في غضون 35 يومًا ، ونتيجة لذلك أصبحت مساهمته أقل من 30 ٪ من الأسهم. رأت المحكمة أن القانون لم يفرض قيودًا على المشتري على التصرف في الأسهم ، حيث كانت هناك النتيجة الوحيدة المتوخاة صراحةً لعدم إرسال الاقتراح ، أي تقييد التصويت. وفقًا لذلك ، يحق للمساهم 2 بيع جزء من الأسهم دون إرسال عرض إلزامي. وبما أن حصته من الأسهم بعد البيع أصبحت أقل من 30٪ ، فقد اختفى التزامه بإرسال عرض إلزامي. وقد أيدت محكمة الاستئناف موقف المحكمة هذا.

ليس كاتب المقال على علم بأي قضايا أخرى تتعلق بتنفيذ هذه القواعد من قانون هيئة الأوراق المالية. لسوء الحظ ، لا يوجد سبب لتوقع تفسير مختلف لبنود العرض الإلزامية. على وجه الخصوص ، تستند هذه الثقة أيضًا إلى الممارسة المعمول بها سابقًا لتطبيق المادة 80 من قانون الشركات المساهمة ، والتي كانت ، قبل التعديلات ، تنص على الالتزام بإرسال عرض عند الحصول على حزمة تزيد عن 30٪ من الأسهم. تميل الممارسة باستمرار إلى الاعتقاد بذلك ممنوعالاعتراف بمعاملات شراء وبيع الأسهم التي تم إبرامها عند عدم إرسال عرض إلزامي باعتبارها غير صالحة بموجب المادة 168 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، نظرًا لوجود عواقب خاصة لهذه الانتهاكات المنصوص عليها في القانون الخاص بشركة المساهمة المشتركة. (قرار دائرة مكافحة الاحتكار الفيدرالية لمنطقة شمال القوقاز بتاريخ 26 أبريل 2005 في القضية رقم NF08 - 1450/2005).

وبالتالي ، بعد أن حصل المشتري على كتلة كبيرة من الأسهم بما يخالف القانون ، فإن المشتري غير مقيد بموجب القانون بالحق في بيعها للمالك الجديد. لا ينص القانون على حظر الأسهم في هذه الحالة. ما كانوا يخشون حدث. يتم إعادة بيع الأسهم المشتراة بالمخالفة للقانون (على سبيل المثال ، 51٪) إلى الشخص الذي قام بشرائها بإرسال عرض إلزامي للشركة. في هذه الحالة ، فإن حزمة عدم التصويت (51٪ - 30٪ - 21٪) ستصبح على الفور حزمة تصويت. إذا تم خلط الأسهم مع أسهم أخرى (مملوكة سابقًا للمشتري) ، علاوة على ذلك ، سيتم إعادة بيعها لعدة أشخاص تابعين ، ثم حتى إذا أبطلت المحكمة الصفقة عند الشراء الأولي للأسهم (وهو أمر مشكوك فيه للغاية) ، فإن تبرئتهم سيكون مستحيلًا بسبب عدم وجود علامات تعريف الأسهم (سيكون من المستحيل تحديد الحساب الشخصي الذي توجد عليه الأسهم).

الفداء القسري للأسهم.

أدت محاولة المشرع في القانون الاتحادي 7-FZ لتنظيم الموقف مع شراء الأسهم وحماية حقوق مساهمي الأقلية أثناء الاستحواذ إلى ظهور الفصل الحادي عشر من قانون الشركات المساهمة الذي يحتوي على أحكام الاسترداد القسري للأسهم.

إن إمكانية الاسترداد الإجباري للأسهم المنصوص عليها في الفصل الحادي عشر الأول من قانون هيئة الأوراق المالية أمر مثير للجدل بين المحامين. وفقًا للمادة 35 من دستور الاتحاد الروسي ، يحمي القانون الحق في الملكية الخاصة ولا يجوز حرمان أي شخص من ممتلكاته إلا بقرار من المحكمة. هناك موقف مفاده أن الحرمان من حقوق ملكية الأسهم ضد إرادة مساهمي الأقلية ، حتى مع التعويض العادل ، يجب أن يكون إجراءً متطرفًا عندما يتم استنفاد الوسائل الأخرى للحفاظ على الاستثمارات ، وبالتالي فإن الحق غير المشروط في الاسترداد الإجباري للأسهم يمكن أن يتم الطعن فيها بنجاح لأنها تتعارض مع دستور الاتحاد الروسي.

ومع ذلك ، حتى الآن ، ظهرت بالفعل قرارات المحكمة التي لا يجد هذا الموقف دعمًا لها.

لذلك ، FAS في منطقة الأورال في 21 يونيو 2007. تم النظر في الحالة F09-4662 / 07-S4. في إطار هذه القضية ، رفع ك دعوى أمام محكمة التحكيم ضد شركة OJSC Siberian-Ural Aluminium (المشار إليها فيما يلي باسم SUAL) و Alu Process Holding Limited لإبطال قرار مجلس إدارة SUAL بتاريخ 04.09.2006 132-vn / zf والاعتراف بالمعاملة غير الصالحة - مطالبات إعادة شراء الأوراق المالية لـ SUAL.

وقد رُفضت الدعوى بقرار من المحكمة الابتدائية ، والذي لم يتغير بقرار محكمة الاستئناف.

في استئناف النقض ، طلب المدعي إلغاء هذه الإجراءات القضائية ، مشيرًا إلى عدم اتساق استنتاجات المحاكم بشأن شرعية إجراء الاسترداد القسري مع قواعد القانون الدولي ، فضلاً عن الموقف القانوني للمحكمة الدستورية الروسية. الاتحاد ، المنصوص عليها في المرسوم الصادر في 24 فبراير 2004 3-س.

كما يلي من مواد الحالة ، اعتبارًا من 1 يوليو 2006 ، امتلكت Alu Process Holding Limited 96.31٪ من الأسهم العادية المسجلة لشركة SUAL.

منذ 01.07.2006 دخل القانون الاتحادي 7-FZ بتاريخ 05.01.2006 حيز التنفيذ ، والذي أدخل الفن. 84.8 ، الذي ينص على حق المساهم الذي يمتلك أكثر من 95 ٪ من أسهم شركة مساهمة مفتوحة لاسترداد جميع أسهم هذه الشركة من المساهمين المتبقين ، Alu Process Holding Limited ، وممارسة الحق الممنوح لها ، من خلال أرسلت SUAL لبقية مساهميها ، بما في ذلك المدعي ، طلب استرداد أسهمهم بسعر 29.93 روبل. لحصة واحدة.

يعتقد المدعي ، بعد أن تقدم بطلب إلى المحكمة ، أن مطالبة Alu Process Holding Limited تتعارض مع معايير دستور الاتحاد الروسي وقانون شركة المساهمة المشتركة.

عند تفسير المادة 84.8 من قانون شركة المساهمة العامة ، خلصت محكمة النقض إلى أنه يجوز تقديم طلب استرداد الأسهم من قبل المساهم الأكبر الذي يمتلك أكثر من 95٪ من أسهم الشركة ، دون مراعاة إرادة المساهمين الذين يمتلكون أسهم الشركة ؛ في الوقت نفسه ، فإن حقوقهم في الطعن في إجراءات هذا المساهم محدودة فقط بالحق في رفع دعوى تعويض عن الأضرار في حالة تحديد سعر الأسهم المستردة بما يخالف الإجراءات المعمول بها.

وفي الوقت نفسه ، ذكرت محكمة النقض أن إشارة المدعي بالنقض إلى التناقض بين استنتاجات المحاكم بشأن شرعية إجراء الاسترداد القسري للأسهم مع قواعد القانون الدولي ، وكذلك نظرًا لأن الموقف القانوني للمحكمة الدستورية للاتحاد الروسي ، المنصوص عليه في المرسوم الصادر في 24 فبراير 2004 3-P ، تم رفضه على أساس سوء تفسير القانون الموضوعي. وفقًا للبند 5.2 من القرار المذكور ، لا يستبعد دستور الاتحاد الروسي تقييد الحق في الملكية الخاصة والحرمان من هذا الحق ، ومع ذلك ، فإن إمكانية إعادة توزيع الممتلكات تتم موازنتها بالمبدأ الدستوري والقانوني المتمثل في حرمة الملكية الخاصة. بالمعنى المقصود في الجزء 3 من الفن. 35 من دستور الاتحاد الروسي ، لا يمكن تنفيذ نقل الملكية الإجباري ، كقاعدة عامة ، إلا بشرط تعويض مسبق ومكافئ ، مع وجود رقابة قضائية فعالة.

وأيد قرار المحاكم الأدنى في هذا الصدد.

وبالتالي ، فإن القواعد الجديدة بشأن الاسترداد الإجباري للأسهم من قبل مالكي أكثر من 95 ٪ من الأسهم يُنظر إليها بشكل غامض عند تنظيم العلاقات بين مساهمي الأقلية ومالكي كتل كبيرة من الأسهم. من ناحية أخرى ، يُعفى مساهمو الأقلية ، في حالة امتلاك الشركة لأسهم كتلة تزيد عن 95٪ ، من الحاجة إلى البحث عن مشترٍ لأسهمهم. لن يقوم مالك مجموعة كبيرة من الأسهم باسترداد الأوراق المالية الخاصة بمساهمي الأقلية فحسب ، بل سيقوم أيضًا باستردادها بسعر لا يقل عن القيمة السوقية ، والتي يجب أن يحددها مثمن مستقل (البند 4 من المادة 84.8 من قانون هيئة الأوراق المالية. ). من ناحية أخرى ، بالنسبة لأصحاب الأسهم الأقلية ، لا تكون قيمة الأسهم دائمًا في معادلها النقدي ، وغالبًا (خاصة بالنسبة للأوراق المالية للشركات الكبيرة) هذه الأوراق المالية هي نوع من الاستثمارات طويلة الأجل ، وسعرها اليوم واحد ، وغدا مختلف تماما. ومثل هذا الاسترداد القسري لا يتطابق دائمًا مع خطط المالك ، ولكنه غالبًا ما يتعارض معها ، فيما يتعلق بالأصول التي يمتلكها ، وفي هذه الحالة الأوراق المالية.

مع اعتماد القانون الاتحادي 7-ФЗ ، كانت هناك ثلاث حالات يتم فيها إعادة شراء الأسهم من قبل شخص حصل على أكثر من 95 ٪ من أسهم شركة مفتوحة. في الحالة الأولى ، عندما يكون الشخص قد استحوذ على أكثر من 95 في المائة من أسهم شركة مفتوحة نتيجة عرض تطوعي أو إلزامي (المادتان 84.7 و 84.8 من قانون JSC). المبادرون في إجراء الاسترداد الإجباري للأسهم هم أصحاب الأوراق المالية للشركة أو الأشخاص الذين استحوذوا على أكثر من 95 في المائة من أسهم الشركة. إذا تم الاسترداد وفقًا لقواعد المادة 84.7 من قانون الشركات المساهمة ، فلن يتم إجبار مساهمي الأقلية على استرداد أسهمهم. في حالة تطبيق أحكام المادة 84.8 من هذا القانون ، يحق لمالك أكثر من 95٪ من الأسهم أن يسترد من مساهمي الأقلية أسهم الشركة المفتوحة التي يمتلكونها.

في الحالة الثانية ، تنطبق القواعد الخاصة بإعادة شراء الأسهم من قبل شخص حصل على أكثر من 95٪ من أسهم شركة مساهمة مفتوحة على الأشخاص الذين ، اعتبارًا من 1 يوليو 2006 ، يمتلكون أكثر من 85 في المائة من إجمالي عدد الأسهم في شركة مساهمة مفتوحة ، وبالتالي نتيجة إرسال عرض طوعي ، تم إجراؤه وفقًا للمادة 84.1 من قانون الشركات المساهمة ، والتي تركزت على أكثر من 95 في المائة من إجمالي عدد الشركات المساهمة. أسهم شركة مساهمة مفتوحة ، بما في ذلك الأسهم المملوكة لكل من هذا الشخص والشركات التابعة له.

في الحالة الثالثة ، وفقًا للفن. ينطبق الاسترداد الإجباري 7 7-على الأشخاص الذين يمتلكون ، اعتبارًا من 1 يوليو 2006 ، أكثر من 95 بالمائة من إجمالي عدد الأسهم العادية والأسهم الممتازة لشركة مساهمة مفتوحة ، والتي توفر حقوق التصويت وفقًا للفقرة 5 من المادة 32 من قانون هيئة الأوراق المالية ... في هذه الحالة ، يتم تنفيذ الاسترداد الإجباري للأسهم بالميزات المنصوص عليها في القانون الاتحادي 7-ФЗ. وهي تتعلق بتوقيت إجراء إعادة شراء الأسهم وتحديد السعر.

ومع ذلك ، قد يكون تنفيذ إجراء إعادة شراء الأسهم مشكلة. لذلك ، الفقرة 3 من الفن. ينص 84.7 من قانون هيئة الأوراق المالية على أنه يجب إرفاق ضمان بنكي بالإخطار بالحق في المطالبة باسترداد الأسهم ، وفي حالة عدم الوفاء بالالتزام بدفع الأوراق المالية المستردة في الوقت المحدد ، فإن المالك السابق للأوراق المالية لديه الحق في أن يقدم إلى الكفيل الذي أصدر الضمان البنكي مطالبة بسداد قيمة الأوراق المالية المستردة. ولكن ماذا ستكون العواقب بالنسبة لمساهم يمتلك أكثر من 95٪ من أسهم الشركة إذا لم يف بالتزامه بإرسال مثل هذا الإخطار و / أو لم يصدر ضمانًا بنكيًا. مثل هذا الالتزام من قبل المشرع لمالك كتلة كبيرة من الأسهم لا يتوافق بأي شكل من الأشكال مع العواقب القانونية لعدم الوفاء بهذا الالتزام.

قد تنشأ المشكلة أيضًا إذا كان مالك كتلة كبيرة من الأسهم لا يفي بالتزامه بإخطار مساهمي الأقلية بأن لديهم الحق في المطالبة باسترداد الأوراق المالية. بطبيعة الحال ، يحق لمساهم الأقلية هذا رفع دعوى في المحكمة لإعادة شراء أسهمه. ومع ذلك ، حتى إذا اتخذت محكمة التحكيم قرارًا لصالح المساهم ، فسيواجه الأخير على الفور مشاكل في تنفيذ قرار المحكمة بسبب عدم تسوية هذه المشكلة في القانون الاتحادي 119-ФЗ بشأن إجراءات الإنفاذ. من غير الواضح كيف سيُلزم المحضرين التنفيذيين مالك كتلة كبيرة من الأسهم بالوفاء بالتزام إعادة شراء الأسهم ، ومن الذي ينبغي عليه صياغة شروط الاتفاقية ، وما إلى ذلك.

بالنظر إلى كل ما سبق ، لسوء الحظ ، علينا أن نعترف بأن استيفاء قواعد العرض الطوعي والإلزامي يعود إلى حد كبير إلى حسن نية المساهم ، ومعايير القانون الخاص بشركة المساهمة المشتركة ، نظرًا لغياب عقوبات انتهاك متطلبات العرض الإلزامي ، معلنة وغير فعالة ، إلزامية إعادة شراء الأسهم من قبل الأشخاص الذين يمتلكون أكثر من 95 ٪ من أسهم شركة مفتوحة في بعض الحالات قد تحد من حقوق مساهمي الأقلية كمالكين في التصرف بحرية في ممتلكاتهم. في الوقت نفسه ، من المرجح أن يكون حل المواقف المتنازع عليها وسد الثغرات في التنظيم القانوني لإجراءات طرح الأسهم واستردادها الواردة في هذه المادة على النحو الوارد في الفصل الحادي عشر من قانون هيئة الأوراق المالية. عبء على القضاء.

تاغلينا ف.

عرض إلزامي

عند شراء أسهم شركة مفتوحة

منذ عام 2006 ، أدخل القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة" (المشار إليه فيما بعد بالقانون) القواعد التي تحكم إجراءات الحصول على أكثر من 30٪ من الأسهم في شركة مفتوحة ، ولا سيما إجراءات إرسال العطاء الإلزامي.

الغرض من التنظيم القانوني لإجراءات إرسال العطاء الإلزامي هو حماية مصالح المساهمين الذين يمتلكون كتلًا صغيرة من الأسهم من إساءة استخدام غالبية المساهمين.

على عكس العرض الطوعي أو طلب إعادة شراء الأوراق المالية ، فإن تقديم عرض إلزامي ، كما يوحي الاسم عمومًا ، هو مسؤولية الشخص المحدد في القانون.

هذا الشخص ، بموجب المادة 84.2 من القانون ، هو شخص استحوذ على أكثر من 30٪ من إجمالي عدد الأسهم في شركة مفتوحة ، مع الأخذ في الاعتبار الأسهم التي يملكها هذا الشخص والشركات التابعة له ، في غضون 35 يومًا من لحظة إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo) أو من اللحظة التي علم فيها هذا الشخص أو كان ينبغي أن يعلم أنه ، بمفرده أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له ، يمتلك العدد المحدد من هذه الأسهم.

أيضًا ، تنطبق قواعد هذه المادة على الاستحواذ على حصة من الأسهم في شركة مفتوحة تزيد عن 50 و 75 في المائة من إجمالي عدد الأسهم في شركة مفتوحة.

إذا حصل شخص ما على أسهم من أشخاص تابعين ، ونتيجة لهذه المعاملات أصبح مالكًا لأكثر من 30 أو 50 أو 75 في المائة من الأسهم ، فلا ينشأ التزام بإرسال عرض إلزامي (تعريف محكمة التحكيم العليا من الاتحاد الروسي بتاريخ 28 سبتمبر 2011 برقم VAS-11523/11).

إذا تم إنهاء العقود المبرمة سابقًا لبيع الأسهم ، قبل انقضاء 35 يومًا من تاريخ الاستحواذ على 30 أو 50 أو 75 في المائة من الأسهم ، أو انخفض العدد الإجمالي ، يكون الالتزام بإرسال عرض إلزامي تم إنهاؤه.

تنطبق قواعد العرض الإلزامي على الاستحواذ على الأسهم العادية و / أو الممتازة التي توفر حقوق التصويت وفقًا للقانون ، وكذلك الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى هذه الأسهم.

العرض الإلزامي هو عرض عام لشراء الأوراق المالية من المساهمين - مالكي الأسهم المتبقية من الفئات (الأنواع) المقابلة وأصحاب الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى مثل هذه الأسهم.

يرد مفهوم "الأشخاص التابعين" في المادة 4 من قانون روسيا الاتحادية الاشتراكية السوفياتية "بشأن المنافسة وتقييد النشاط الاحتكاري في أسواق السلع". وتجدر الإشارة إلى أنه فيما يتعلق بالشخص الطبيعي ، لا ينص التشريع على وجود أفراد تابعين ، ما لم يكن هذا الشخص رائد أعمال فردي.

لا يتم إرسال العرض الإلزامي مباشرة إلى مالكي الأسهم ، ولكن إلى الشركة المفتوحة ، ومن لحظة دخوله إلى الشركة يعتبر أنه صُنع.

في حالة انتهاك الموعد النهائي لإرسال عرض إلزامي ، يجوز تقديم الشخص الذي كان من المفترض أن يرسله إلى المسؤولية الإدارية بموجب المادة 15.28 من قانون الجرائم الإدارية للاتحاد الروسي "انتهاك قواعد الحصول على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مساهمة مفتوحة ". بالنسبة للمواطنين ، سيكون مبلغ الغرامة من 1000 إلى 2500 روبل ، للمسؤولين من 5000 إلى 20000 روبل ، للكيانات القانونية - من 50000 إلى 500000 روبل.

وفقًا لهذه القاعدة ، يمكن تقديم الشخص الذي لم يرسل عرضًا إلزاميًا على الإطلاق إلى المسؤولية الإدارية. وتجدر الإشارة إلى أنه لا توجد فرصة قانونية للمساهمين لإجبار الشخص المعني على تقديم عرض ملزم أو إعادة شراء الأسهم.

قبل انتهاء فترة قبول العرض الإلزامي ، لا يحق للشخص الذي أرسله الحصول على الأوراق المالية التي تم تقديم العرض بخصوصها بموجب شروط أخرى.

ترد قائمة المعلومات التي يجب الإشارة إليها في الجملة الإلزامية في الجزء 2 من المادة 84.2 من القانون. تمت الموافقة على نموذج العرض الإلزامي من قبل اللائحة بشأن متطلبات إجراءات تنفيذ إجراءات معينة فيما يتعلق بالاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من أسهم الشركات المساهمة المفتوحة المعتمدة. بأمر من FFMS بتاريخ 13 يوليو 2006 في القضية رقم 06-76 / pz-n (من الآن فصاعدًا - اللائحة).

على وجه الخصوص ، يجب أن يشير العرض الإلزامي إلى فترة قبول العرض الإلزامي (لا تقل عن 70 ولا تزيد عن 80 يومًا من تاريخ استلام الشركة) ، وهو مصطلح قيد الأوراق المالية في الحساب الشخصي للشخص الذي أرسل العرض (ما لا يقل عن 15 يومًا من تاريخ انتهاء فترة قبول العرض)) ، وشروط الدفع للأوراق المالية (15 يومًا على الأقل من تاريخ إجراء إدخال ائتمان في الحساب الشخصي) ، ومعلومات حول الضامن الذي قدم الضمان المصرفي أو السعر المقترح للأوراق المالية المشتراة أو إجراء تحديده مع تبرير.

في حالة تداول الأوراق المالية في مزادات منظمي التجارة في أسواق الأوراق المالية ، يجب أن يحتوي العرض الإلزامي على علامة الهيئة التنفيذية الاتحادية لسوق الأوراق المالية في تاريخ تقديم الإخطار الأولي. في هذه الحالة ، يتم إرسال الاقتراح إلى الشركة بعد 15 يومًا من تاريخ تقديمه إلى الهيئة الفيدرالية ، ما لم يتم إرسال أمر مماثل قبل انتهاء هذه الفترة.

يجب تقديم عرض إلزامي بشأن شراء الأوراق المالية التي لا يتم تداولها لدى منظمي التداول في سوق الأوراق المالية إلى الهيئة التنفيذية الاتحادية في موعد لا يتجاوز تاريخ إرسال العرض المقابل إلى شركة مفتوحة.

وفقًا للوائح ، يتم تقديم العرض الإلزامي والمستندات المرفقة به في شكل ورقي ، ونصوصها - أيضًا في شكل إلكتروني. يتم نقل هذه المستندات عن طريق تسليمها إلى الموظف المختص في الهيئة الاتحادية ، وفي الحالات التي تحددها اللوائح - عن طريق الخدمة البريدية. يتم تسليم المستندات إما مباشرة من قبل مقدم العرض الإلزامي أو من قبل شخص مخول بالتصرف نيابة عنه.

يحق للهيئة الاتحادية في غضون خمسة عشر يومًا إرسال أمر لتقديم الاقتراح ذي الصلة وفقًا لمتطلبات القانون. يمكن الطعن في مثل هذا الأمر في المحكمة. إذا فاتت الهيئة الفيدرالية الموعد النهائي لإرسال الأمر ، فيحق لها التقدم إلى محكمة التحكيم في موقع الشركة المفتوحة مع مطالبة بجعل الاقتراح ذي الصلة يتماشى مع متطلبات القانون.

يُنصح بانتظار انتهاء الموعد النهائي لإرسال التعليمات من قبل الهيئة التنفيذية الفيدرالية لسوق الأوراق المالية ، وعندها فقط يتم إرسال عرض إلزامي إلى شركة مفتوحة.

إذا تم تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية من قبل مثمنين مستقلين ، فيجب إرفاق نسخة من تقرير المثمن المستقل بالعطاء الإلزامي. تخضع القيمة السوقية لورقة مالية واحدة للتقييم (باستثناء حجم الحزمة).

إذا تم تداول الأوراق المالية لأكثر من 6 أشهر ، فلا يمكن أن يكون سعر الشراء أقل من متوسط ​​السعر المرجح الذي تحدده نتائج التداولات.

إذا حصل الشخص المعني أو الشركات التابعة له ، في غضون ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي ، على أو تحمل التزامًا بشراء الأوراق المالية ، فإن سعر الأوراق المالية التي تم الحصول عليها بموجب العرض الإلزامي قد لا يكون أقل من أعلى سعر يتم عنده تقديم العرض الإلزامي. تم شراء الأسهم أو كانت قابلة للشراء.

يجب أن ينص الضمان المصرفي المرفق بالعطاء الإلزامي على التزام الضامن بدفع ثمن الأوراق المالية المباعة إلى الملاك السابقين للأوراق المالية في حالة فشل الشخص الذي أرسل العطاء الإلزامي في سداد التزامه بدفع شراء الأوراق المالية في الوقت المحدد. يجب أن يكون الضمان غير قابل للإلغاء ولا يمكن أن يحتوي على شروط لتقديم المستفيد لوثائق غير منصوص عليها في القانون. يجب أن ينتهي الضمان في موعد لا يتجاوز 6 أشهر بعد انتهاء الدفع للأوراق المالية.

وتجدر الإشارة إلى أنه يجب إصدار ضمان بقيمة جميع الأسهم التي يمكن ، من حيث المبدأ ، عرضها للشراء كجزء من عرض إلزامي.

قائمة المعلومات الواردة في المادة 84.2 من القانون شاملة ، ويحظر الإشارة إلى المعلومات التي لم ينص عليها القانون.

يجب أن ينص العرض الإلزامي على الدفع مقابل الأوراق المالية المشتراة نقدًا أو إمكانية اختيار طريقة الدفع بين النقود أو الأوراق المالية الأخرى ، والتي يتم تحديد قيمتها من خلال نتائج التداول أو بواسطة مثمن مستقل.

يلتزم الشخص الذي يقدم عرضًا إلزاميًا بشأن الاستحواذ على الأوراق المالية المتداولة في مزادات منظمي التجارة في سوق الأوراق المالية بالإفصاح عن معلومات حول إرسال مثل هذا العرض إلى الهيئة التنفيذية الفيدرالية ومحتوى هذا العرض بالطريقة المنصوص عليها في اللوائح.

من لحظة الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مفتوحة (50 ، 75) وحتى تاريخ إرسال العرض الإلزامي للشركة وفقًا للقانون ، يحق للشخص المعني والشركات التابعة له التصويت فقط على الأسهم التي تشكل 30 في المائة من هذه الأسهم (50 ، 75) ... لا تعتبر بقية الأسهم تصويتًا ولا تؤخذ في الاعتبار عند تحديد النصاب القانوني. تنص المادة 84.6 من القانون أيضًا على إجراء خاص لاتخاذ القرارات من قبل الهيئات الإدارية لشركة مفتوحة بعد اعتماد اقتراح إلزامي.

الشركة المفتوحة ، بعد أن تلقت عرضًا إلزاميًا ، ملزمة بعقد اجتماعات مجلس الإدارة ، والتي تقدم توصيات بشأن الاقتراح المستلم ، بما في ذلك تقييم السعر المقترح والتغييرات المحتملة في قيمتها السوقية بعد الاستحواذ ، وتقييم خطط الشخص الذي أرسل العرض فيما يتعلق بالشركة المفتوحة وموظفيها.

إذا لم يكن لدى الشركة المفتوحة مجلس إدارة ، وتم تنفيذ مهامها من خلال اجتماع عام للمساهمين ، فيجوز اعتماد هذه التوصيات من خلال اجتماع عام غير عادي ، ويمكن تقديم طلب بشأنه إلى الشركة في موعد لا يتجاوز 35 يومًا قبل انتهاء الموعد النهائي لقبول الاقتراح.

في غضون 15 يومًا من تاريخ استلام العرض الإلزامي ، تكون الشركة المفتوحة ملزمة بإرسال العرض جنبًا إلى جنب مع توصيات مجلس الإدارة إلى جميع حاملي الأوراق المالية بنفس طريقة الإخطار بالاجتماع العام للمساهمين. أرسلت. إذا تم تنفيذ وظائف مجلس الإدارة من قبل الاجتماع العام للمساهمين ، فسيتم إرسال العرض الإلزامي إلى مالكي الأوراق المالية في غضون خمسة أيام من تاريخ استلامه. في الوقت نفسه ، يتم إرسال توصيات مجلس الإدارة إلى الشخص الذي تم استلام الاقتراح الإلزامي منه.

إذا حدد ميثاق الشركة نسخة مطبوعة لنشر الرسائل الخاصة بعقد الاجتماع العام للمساهمين ، فيجب نشر الاقتراح الإلزامي وتوصيات مجلس الإدارة في النسخة المطبوعة في غضون 15 يومًا من تاريخ استلام العرض.

يتم وضع قائمة مالكي الأوراق المالية المشتراة على أساس البيانات من سجل المساهمين اعتبارًا من تاريخ استلام الشركة للعرض الإلزامي.

إذا تم إرفاق تقرير المثمن المستقل بعطاء إلزامي ، يتم إرسال نسخة من الجزء التشغيلي من التقرير إلى المساهمين ، بينما يتم منح المساهمين حق الوصول إلى نص التقرير بالكامل.

يجب على الشخص الذي أرسل العطاء الإلزامي أن يسدد مصاريف الشركة المفتوحة المتعلقة بأداء الشركة للالتزامات المذكورة أعلاه. يحق لهذا الشخص لفت انتباه مالكي الأوراق المالية إلى المعلومات حول اتجاه العرض الإلزامي بأي طريقة أخرى.

كما أن الشركة ملزمة بالإفصاح عن معلومات حول استلام عرض لها وفقًا للتشريعات الحالية.

يجوز لمالكي الأوراق المالية الموجهة إليهم العرض الإلزامي قبولها عن طريق إرسال طلب بيع الأوراق المالية إلى العنوان الموضح في العرض. يشير التطبيق إلى نوع وفئة (نوع) وعدد الأوراق المالية التي يوافق المالك على بيعها ، بالإضافة إلى طريقة الدفع المختارة. للمالك الحق في سحب هذا البيان قبل انتهاء الفترة الزمنية لقبول العرض الملزم.

إن إبرام اتفاقية بشأن شراء الأوراق المالية لا ينص عليه القانون بشكل مباشر ، ولكن من تحليل أحكامه يترتب على ذلك ضرورة صياغة مثل هذه الاتفاقية. يتطلب أيضًا إعداد أمر التحويل.

إذا كان العرض الإلزامي أو اتفاق شراء الأوراق المالية المبرم على أساسه لا يتوافق مع متطلبات القانون ، يحق للمالك السابق للأسهم المطالبة بتعويض من الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي.

يحق للشخص الذي أرسل العرض الإلزامي أن يرفض من جانب واحد تنفيذ عقد شراء الأوراق المالية ، إذا لم يتم إيداع الأوراق المالية في حسابه الشخصي خلال الوقت المحدد.

في حالة عدم سداد الأوراق المالية خلال الوقت المحدد ، يحق للمالك السابق ، حسب اختياره ، تقديم مطالبات إلى الضامن الذي أصدر الضمان المصرفي لدفع ثمن الأوراق المالية ، أو إنهاء العقد من جانب واحد. الاتفاق على شراء الأوراق المالية والمطالبة بإعادتها.

يتم قيد الأوراق المالية في الحساب الشخصي للشخص الذي أرسل العرض الإلزامي وفقًا لمرسوم اللجنة الفيدرالية لسوق الأوراق المالية في روسيا بتاريخ 2 أكتوبر 1997 رقم 27 "عند الموافقة على اللوائح المتعلقة بالحفاظ على سجل أصحاب الأوراق المالية المسجلين ". يتم تقديم المستندات إلى المسجل أو الشركة نفسها ، إذا احتفظت الشركة بالسجل بشكل مستقل.

كما ينص القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة" على إجراءات تعديل العطاء الإلزامي وإمكانية إرسال عطاء منافس.

في موعد لا يتجاوز 30 يومًا من تاريخ انتهاء فترة قبول العرض الإلزامي ، يكون الشخص الذي أرسله ملزمًا بإرسال تقرير عن نتائج اعتماد العرض ذي الصلة إلى الهيئة التنفيذية الفيدرالية لسوق الأوراق المالية.

في حالة عدم انتهاء الموعد النهائي لدفع قيمة الأسهم أو الموعد النهائي لإيداعها في الحساب في تاريخ إرسال التقرير ، يكون الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي ملزمًا بإرساله إلى الهيئة التنفيذية الفيدرالية لسوق الأوراق المالية تقرير بنتائج قبول العرض الإلزامي بمعلومات محدثة خلال 30 يومًا.

في حالة عدم تقديم تقرير (تقرير محدث) أو انتهاك الموعد النهائي للتقديم ، قد يكون الشخص المذنب مسؤولاً إداريًا بموجب المادة 15.28 من القانون الإداري للاتحاد الروسي.

المحامي إي في سبيرين

قد تؤدي "الخصخصة الكبيرة" المستمرة إلى مواقف يلزم فيها القانون المشتري بتقديم عرض لإعادة شراء الأسهم من مساهمي الأقلية بأسعار أعلى من أسعار السوق. قد تظهر عروض مماثلة في حالات أخرى أيضًا. ماذا تريد أن تعرف عن هذا؟

ما هو العرض الإلزامي

العرض الإلزامي هو عرض عام ، يتعين على المساهم الأكبر إرساله إلى حاملي الأسهم الآخرين والأوراق المالية القابلة للتحويل إليها. هذا عرض لإعادة شراء الأسهم بسعر معين.

عندما يكون المساهم الأكبر ملزمًا بإعادة شراء الأسهم

وفقًا لقانون "في JSC" ، ينشأ الالتزام بتقديم عرض للمساهم الذي حصل على مثل هذه الحزمة بحيث تجاوزت حصته ، مع الأشخاص التابعين ، 30٪ أو 50٪ أو 75٪ من إجمالي عدد التصويت. الأسهم العادية والمفضلة لشركة عامة. يتم تخصيص 35 يومًا لهذا الغرض من وقت إدخال الائتمان على الحساب الشخصي أو من اللحظة التي علم فيها المساهم بهذه الأحداث أو كان ينبغي أن يكون قد علم بها.

على مدى السنوات العشر التي مرت منذ إدخال هذا الحكم في القانون ، تم تقديم العديد من العروض المماثلة من قبل المساهمين في الشركات الروسية. ومع ذلك ، لم يكن من غير المألوف بالنسبة لأغلبية المساهمين التهرب بنجاح من هذه المسؤولية. هناك العديد من الطرق للقيام بذلك - من إنشاء مخططات ملكية الأسهم المعقدة إلى تجاهل متطلبات القانون.

هذا يمكن أن يهدد الأغلبية بفرض عقوبات. لذلك ، على سبيل المثال ، الشخص الذي لم يقدم عرضًا إلزاميًا ، وفقًا للقانون ، له الحق في التصويت فقط بأسهم لا تتجاوز ، حسب الحالة ، حصة 30٪ أو 50٪ أو 75٪. ومع ذلك ، إذا كانت الحصة حتى قبل الزيادة هي حصة مسيطرة ، فإن هذا لا يتغير كثيرًا.

ماذا يجب أن يكون سعر السهم عند الاسترداد

لا يمكن أن يكون سعر الأوراق المالية المشتراة أقل من متوسط ​​السعر المرجح المحدد بناءً على نتائج التداول المنظم للأشهر الستة السابقة لتاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى بنك روسيا. إذا تم تداول الأوراق المالية في بورصتين أو أكثر ، يتم تحديد متوسط ​​السعر المرجح بناءً على نتائج جميع منظمي التجارة حيث يتم تداول هذه الأسهم لأكثر من ستة أشهر.

إذا تم تداول الأسهم في تداول منظم لمدة تقل عن ستة أشهر أو لم يتم تداولها على الإطلاق ، فلا يمكن أن يكون سعرها أقل من القيمة السوقية التي يحددها المثمن.

يجب ألا يكون السعر أيضًا أقل من أعلى سعر اشترى عنده العارض والشركات التابعة له الأسهم في غضون ستة أشهر قبل العرض الإلزامي. عندما يتم الاستحواذ على الشركات ، غالبًا ما يتم تنفيذ المعاملات بأسعار أعلى من أسعار الصرف ، ونتيجة لذلك ، على مدار السنوات العشر الماضية ، كان هناك العديد من العروض المفيدة لأولئك الذين اشتروا الأسهم سابقًا بأسعار السوق.

ومع ذلك ، كان هناك العديد من الحالات التي تجاوز فيها مالك الأغلبية هذا المطلب ، وتم تقديم العرض بسعر أقل بكثير من السعر الذي دفعه بنفسه. هناك أيضًا العديد من الطرق للقيام بذلك. يكفي ، على سبيل المثال ، فقط "التشديد" بقوة مع تقديم عرض إلزامي.

عندما لا تضطر إلى انتظار العرض

يمكن حذف العرض الإلزامي وعدم تجاوز القانون على الإطلاق. هذا الأخير يسرد عددا من هذه الحالات. لذلك ، لا يلزم القيام بذلك عند إنشاء وإعادة تنظيم شركة عامة أو تحويل NPF إلى واحدة. عند شراء الأسهم على أساس عرض إلزامي أو طوعي تم إرساله مسبقًا (إذا كان يفي بعدد من المتطلبات) ، فلا داعي لذلك أيضًا.

هناك العديد من الاستثناءات. عند تحويل الأسهم إلى الأشخاص المنتسبين أو استلام الأسهم منهم ، تقسيم ممتلكات الزوجين والميراث. عند استرداد جزء من الأسهم وعند الاستحواذ عليها نتيجة ممارسة حق الشفعة في الاستحواذ على الأسهم الموضوعة. عند شراء الأسهم من قبل شخص يقدم خدمات لتنظيم وضعها ، عند تكوين ملكية شركة حكومية ، وكذلك في عدد من الحالات الأخرى. تم سردها في البند 8 من الفن. 84.2 من قانون "الشركات المساهمة".