لتبدأ، نذكرك بأن تقيس القيمة المعرضة للخطر (VAR):
يقول مؤشر فار أن الخسائر لن تتجاوز X من الوحدات النقدية مع احتمال ص
على سبيل المثال، إذا كانت VAR لمدة يوم واحد للحصول على محفظة -23000 على مستوى احتمالية فعالة الثقة، مما يعني أنه باحتمال خسارة 0.95 في يوم واحد، لن تتجاوز الحافظة قيمة -23000 دولار، وبالتالي مع احتمال 1 - 0.95 \u003d 0.05، يتجاوز - 23000 دولار.
بالنسبة لمعظم Var Var Var بسيطة للغاية:
var \u003d - p * k * sigma * sqrt (t / 252)
أين:
P - تكلفة الحافظة؛
ك - كمية لتوزيع طبيعي. على سبيل المثال، لمستوى احتمال الثقة 0.95، K \u003d 1.645. هذا هو، في الواقع، عدد SIGMS نحتاج إلى اتخاذها للحصول على المستوى المطلوب من احتمال الثقة؛
سيغما - تقلب السنوي أو الانحراف المعياري لعائد محفظتنا لهذا العام؛
T - أفق لأني أقدر var في الأيام؛
252 - افتراض عدد أيام العمل في السنة؛
SQRT (T / 252) - المسؤول عن تقارب التقلب إلى الأفق، كما هو الحال في التمويل يفترض أن التقلب يتناسب مع الجذر من وقت.
يمكن حساب محفظة Sigma بسهولة على النحو التالي:
1. قم بتقييم مصفوفة التغذية C بين عائد يوم واحد من الأصول في الحافظة في بعض "النافذة"، على سبيل المثال، في آخر 252 يوما.
2. احسب ناقلات الأصول في الحافظة W، بحيث يكون مجموعهم يساوي 1.
3. النظر في تشتت المحفظة كسيغما ^ 2 \u003d W "* C * W، حيث" تعني التبادل. قم بإزالة الجذر التربيعي من التشتت واحصل على محفظة Sigma.
4. اضرب Sigma الناتج على SQRT (252) للحصول على التقلب السنوي لمحفظةنا.
دعونا نحاول القيام بكل شيء أعلاه على مثال بسيط في EKELLER ل 2 سهمين، واحدة منها Intel (INTC)، والأدوات الثانية - Texas (TXN):
بعد أن قمت بتنزيل اليوم مع Finance.yahoo.com خلال العام الماضي، سنقدم التباين بين غلة يومهم:
تجدر الإشارة إلى أن مصفوفة التغذية متماثل، وعلى قطري رئيسي، هناك التباين في كل مشاركة مع نفسها، وهو ما يساوي تشتت ربحية الإجراءات.
لنفترض الآن أننا اشترينا في INTC لفترة طويلة إلى 250،000 دولار أمريكي واشترى في TXN لفترة طويلة مقابل 750،000 دولار أمريكي. ثم ناقل الوزن سيكون (0.25؛ 0.75).
الآن أحسب سيجما من محفظتنا:
وهكذا، سيغما \u003d 0.26.
الآن نحن نستبدل جميع القيم المحسوبة في الصيغة أعلاه لحساب طريقة Var Brange-Covariance لتقدير VER VAR لمدة يوم واحد لمحفظة سهمين INTC و TXN بقيمة 1،000،000 دولار مع احتمال ثقة من 0.95: 
وبالتالي، var \u003d -26958.6 $. وهذا هو، مع احتمال 0.95، خسائرنا على مجموعة حصتهم في يوم واحد لن تتجاوز 26958.6 دولار.
النهج العام لحساب التاريخ التاريخي var التالي:
1. تحديد عدد السيناريوهات في تاريخنا نريد حساب فار.
2. لجميع أدوات المحفظة، نتخذ مسارات الأسعار التاريخية يوما لنفس الفترة المساوية لعدد السيناريوهات + 1.
3. احسب الغلات اليومية لكل أداة.
4. لكل يوم على القصص، ما هو سيناريو منفصل عن السلوك المحتمل للمحفظة باستخدام الربحية اليومية، ونحن نعتبر الربح / الخسارة في اليوم لكل أداة، ثم إجمالي الربح / الخسارة على الحافظة.
5. بعد تلقي ناقلات محفظة / خسارة لكل برنامج نصي فرزه من الحد الأدنى إلى الحد الأقصى.
6. الآن من الضروري تحديد عدد ما يسمى بالسيناريو الحاسم. بالنسبة لهذا، فإن احتمال ثقة معينة ضروري لمضاعفة عدد السيناريوهات وتقرير القيمة إلى أقرب كله.
7. للحصول على var، يجب أن نعول من بداية المتجه الذي يتوافق مع أقصى عدد ممكن من الأرباح من السيناريوهات المساواة لعدد السيناريو الحاسم الذي تم الحصول عليه في الفقرة 6 والسيناريو التالي سيعطينا قيمة VAR.
على سبيل المثال، خذ عدد السيناريوهات يساوي 250. ثم سيكون حساب السيناريو الحاسم على النحو التالي: 
تلقى عدد السيناريو الحاسم هو 238.
الآن بناء ناقلات الأرباح / الخسارة الموجودة على الحافظة لجميع سيناريوهات 250 تحدد تاريخ التاريخ التاريخي: 
وهكذا، Var تاريخي في يوم واحد مثالنا هو -25845.4 $.
في بعض الأحيان يتم تعديل النهج المتعرب عن حساب VAR التاريخية من خلال وزن البيانات التاريخية بحيث تحتوي البيانات القديمة على وزن أقل عند حساب VAR، وبيانات أكثر حداثة.
مرة أخرى، يحدد العدد المحدد من السيناريوهات للحساب النافذة التي سيتم تقييمها فيها VAR وإذا كانت هذه النافذة تحتوي على بعض الأحداث المتطرفة في السوق، فسيتم أخذها في الاعتبار في درجة VAR. وهذا هو، يمكن أن يختار خطر المحلل على وجه التحديد نافذة التقاط، على سبيل المثال، تقلبات عالية في السوق وتقييم VAR لذلك.
إذا كانت هناك حاجة بعد ذلك، فإن أدوات المحفظة في عملات مختلفة تحتاج إلى اتخاذ قرار بشأن العملة الأساسية للمحفظة واستخدام الصفقات التاريخية لدورات العملة تأخذ في الاعتبار الربح / الخسارة من تغيير سعر الصرف عند حساب الأرباح / الخسارة لكل من أدوات الحافظة كل نص.
مقارنة Var Varient-Covariance Var يساوي -26958.6 دولارا و Var التاريخية تساوي -25845.4 $ سنرى أن الفاين التاريخية تقيم الخسائر المحتملة على الحافظة أقل من التباين المتغير. عادة ما يكون العكس. مع عدد كبير من السيناريوهات لحساب Var التاريخي، يتم الحصول على تقييمه للخسائر أعلى من تقييم طريقة التباين والبغاء من خلال مراعاة التوزيع الحقيقي في السوق ووجود ذيول سميكة فيه.
مقارنة بين نهجين تؤدي إلى المزايا / السلبيات التالية لكل منها.
نهج التباين التباين في حساب VAR:
minuses:
1. استخدم الافتراض حول التوزيع الطبيعي لربحية الأدوات.
2. عند حساب Var لأكثر من يوم واحد، يفترض أن مصفوفة التباين ثابتة ثابتة.
3. من المستحيل استخدامه لحساب VAR للحصول على خيارات وأدوات مع ميزات الخيارات.
الايجابيات
1. حساب سريع، لا يتطلب موارد حسابية كبيرة.
2. إذا كانت أدوات خطية فقط مثل الأسهم والعقود الآجلة، يمكن استخدام العملات لحساب VAR.
3. يمكن الحصول على مصفوفة التباين من البائع لعدم البخار مع الحساب نفسه.
النهج التاريخي للحساب var:
الايجابيات
1. يتم استخدام التوزيع الحقيقي للربحية في السوق مع ذيول سميكة حقيقية.
2. لم يتم حساب مصفوفة التباين.
minuses:
1. الصعوبات في حساب VAR للحصول على خيارات كمسارات اختيارية قصيرة ومشاكل أيضا مع تخزين عدد كبير من المسارات الخيار.
2. تشير تكاليف البنية التحتية إلى أن قاعدة البيانات يجب أن تكون حيث سيتم تخزين الأسعار التاريخية للأدوات المتداولة.
في المرفق إلى وظيفة Expell التي تحتوي على جميع العمليات الحسابية للأمثلة المقدمة.
مقتطف من كتاب "تحليل مخاطر الائتمان".
هناك منهجيات مختلفة لتقدير الخسائر المحتملة على الأدوات المالية والحافظات المالية.، نلاحظ:
- Var (القيمة المعرضة للخطر - تكلفة المخاطرة ")؛
- عجز؛
- النهج التحليلية (على سبيل المثال، نهج دلتا جاما)؛
- اختبار الإجهاد (منهجية جديدة).
النظر في الطريقة الأكثر شيوعا للتقييم الكمي لحجم مخاطر السوق من مواقف التداول - فار.:
Var هو تقدير للقيمة التي لا يتم تجاوزها خلال فترة الزمن هذه (الأفق الزمني) مع احتمال معين (مستوى الثقة) معبر عنها في وحدات نقدية من العملة الأساسية. قاعدة VAR هي ديناميات دورات الدورات والسعر للأدوات لفترة الزمن المحددة في الماضي.
غالبا ما يتم اختيار الأفق الوقت على أساس الموعد النهائي لإيجاد أداة مالية في محفظة أو سيولة، بناء على الحد الأدنى من الأجل الحقيقي، يمكن من خلالها تنفيذ هذه الأداة في السوق دون خسارة كبيرة. يتم قياس الأفق الزمني من خلال عدد العمال أو أيام التداول.
يتم تحديد مستوى الثقة أو الاحتمال، اعتمادا على تفضيلات المخاطر التي تم التعبير عنها في الوثائق التنظيمية للبنك. في الممارسة العملية، غالبا ما يستخدم مستوى 95٪ و 99٪. توصي لجنة إشراف بنك بازل بمستوى 99٪، والتي تركز عليها السلطات الإشرافية.
يتم حساب قيمة VAR بواسطة ثلاث طرق أساسية:
يمكن استخدام هذه الطريقة لتقييم مخاطر السوق للأدوات المالية التي لدى البنك من أجله البنك المفتوح. تجدر الإشارة إلى أن الطريقة غير الرسمية مناسبة لتقييم خطر الأصول مع خصائص الأسعار غير الخطية. العيب الرئيسي لهذه الطريقة هو افتراض التوزيع الطبيعي للأدوات المالية، والتي، كقاعدة عامة، لا تمتثل لمعايير السوق المالية الحقيقية. بالنسبة لحساب غير رسمي للمنارج، فمن الضروري حساب تقلب اقتباسات الأوراق المالية أو أسعار الصرف أو أسعار الفائدة أو عوامل الخطر الأخرى (المتغير الذي يتغير منه تكلفة الموقف المفتوح من قبل البنك هو أعظم) وبعد
الصيغة الأساسية لتحديد VAR، مع مراعاة قيمة موضع الأصل، لها النموذج التالي:
var \u003d v * λ * σ،
أين:
λ - التوزيع الطبيعي الكمي لمستوى الثقة المحدد. يظهر الكمي موقف القيمة المطلوبة لقيمة عشوائية بالنسبة إلى المتوسط، معبر عنه في مقدار الانحرافات المعيارية لعائد المحفظة. تحت احتمال الانحراف عن متوسط \u200b\u200bيساوي 99٪، فإن كمية التوزيع الطبيعي هو 2.326، عند 95٪ - 1.645؛
σ - تقلب التغيير في عامل الخطر. التقلب هو انحراف قياسي (RMS) لعامل خطر التغيير بالنسبة لقيمتها السابقة؛
الخامس. - التكلفة الحالية للموقف المفتوح. تحت موقف مفتوح، يتم فهم القيمة السوقية للأدوات المالية التي تم شراؤها أو بيعها من قبل البنك للأرباح أو الأغراض الأخرى بطريقة أن عدد الأدوات المالية الموجودة في الوضع الحالي في الميزانية العمومية أو حسابات خارج الرصيد ليس صفر.
مثال
يمتلك المستثمر أسهم الشركة بقيمة 10 ملايين روبل. المستوى المحدد من الثقة هو 99٪ مع أفق مؤقت في يوم واحد. تذبذب ليوم واحد لسعر المخزون (σ) \u003d 2.15.
var \u003d 10 * 2.33 * 2،15 \u003d 50.09 مليون روبل.
وبعبارة أخرى، فإن احتمال تجاوز خسائر المستثمر 50 مليون روبل. خلال اليوم التالي، يساوي 1٪. الخسائر التي تتجاوز 50 مليون روبل. المتوقع في المتوسط \u200b\u200bمرة واحدة في 100 يوم من التداول.
تستند هذه الطريقة إلى افتراض قرطنة سلوك أسعار السوق في المستقبل القريب.
أولا، يتم تحديد الفترة الزمنية (عدد العمال أو أيام التداول)، والتي يتم تتبع التغييرات التاريخية في أسعار جميع الأصول المدرجة في الحافظة. لكل فترة من الزمن، يتم محاكاة سيناريوهات تغيير الأسعار. يتم احتساب السعر الافتراضي للأصل باعتباره سعره الحالي مضروبا بزيادة الأسعار المقابلة لهذا السيناريو. ثم يتم احتساب إعادة تقييم كامل للمحفظة الحالية بأكملها بأسعار محاكاة بناء على السيناريوهات التاريخية، ولكل برنامج نصي محسوب مقدار تكلفة المحفظة الحالية يمكن أن تتغير. بعد ذلك، يتم تصنيف النتائج التي تم الحصول عليها بواسطة الأرقام في ترتيب تنازلي (من أكبر زيادة إلى أكبر خسارة). وأخيرا، وفقا للمستوى المرغوب المرغوب فيه، يتم تعريف قيمة VAR على أنها أقصى هذه الخسارة، والتي تساوي مقدار التغيير مع عدد يساوي الجزء بأكمله من الرقم (1- كمية معطى مستوى الثقة) * عدد السيناريوهات.
على النقيض من طريقة حدويزة، فإن طريقة النمذجة التاريخية تجعل من الواضح وتقييم المخاطر بالكامل، فمن المناسبة بشكل جيد لتقييم مخاطر الأصول مع خصائص الأسعار غير الخطية. ميزة النمذجة التاريخية هي أنها تزيل التأثير العالي للمخاطر النموذجية ويستند إلى النموذج الذي لوحظ فعليا في الماضي، باستثناء الافتراضات حول التوزيع الطبيعي أو أي نموذج عشوائي آخر من ديناميات الأسعار. تجدر الإشارة إلى أنه عند حساب Var، هذه الطريقة عبارة عن احتمال كبير لأخطاء القياس في فترة صغيرة من العينة التاريخية. بالإضافة إلى ذلك، لا يتم استبعاد معظم الملاحظات القديمة من العينة، والتي تفيد بشكل كبير بدقة النموذج.
مثال:
في 400 سيناريوهات، كانت هناك 300 حالة خسارة و 100 قضية حادثة. Var (95٪) هو القيمة المطلقة للربح الحادي والعشرين (400 + 1-1-1 (1-0.05) * 400 \u003d 21، حيث 0.05 هو كمية واحدة من مستوى الثقة في 95٪)، I.E. التغييرات في رقم 380.
طريقة Monte Carlo، أو طريقة النمذجة الاستوكاستك، هي الطريقة الأكثر تعقيدا لحساب VAR، ومع ذلك، يمكن أن تكون دقةها أعلى بكثير من طريقة أخرى من الطرق الأخرى. تشبه طريقة Monte Carlo إلى حد كبير طريقة النمذجة التاريخية، وهي تستند أيضا إلى التغيير في سعر الأصول، فقط مع معلمات التوزيع المحددة (التوقع الرياضي والتقلبات). تعني طريقة مونتي كارلو تنفيذ عدد كبير من الاختبارات - نمذجة لمرة واحدة لحالة التطوير في الأسواق بحساب النتيجة المالية على الحافظة. نتيجة لهذه الاختبارات، سيتم الحصول على توزيع النتائج المالية المحتملة، على أساس ما يمكن الحصول على تقدير فارغه عن طريق قطع الأسوأ وفقا لاحتمال الثقة المحدد. لا تنطوي طريقة Monte Carlo على تخثر وتعميم الصيغ للحصول على تقييم تحليلي للمحفظة ككل، وبالتالي، لتحقيق النتيجة على الحافظة والتقلب والارتباطات، يمكنك استخدام نماذج أكثر تعقيدا بشكل كبير. هذه الطريقة على النحو التالي. وفقا لبيانات بأثر رجعي (الفترة الزمنية)، يتم احتساب التوقعات الرياضية والتقلبات. باستخدام مستشعر الرقم العشوائي، يتم إنشاء البيانات باستخدام توزيع عادي وتسجيلها في الجدول. ما يلي حساب مسار الأسعار المحاكاة وفقا لصيغة اللوغاريتم الطبيعية وقيمة الحافظة إعادة تقييم.
نظرا لأن تقييم Var بواسطة طريقة Monte Carlo قد تم دائما استخدام أدوات البرمجيات، فقد لا تكون هذه النماذج غير صيغية، لكن التروتات الفرعية المعقدة بما فيه الكفاية. وبالتالي، تتيح لك طريقة Monte Carlo استخدام نموذج أي تعقيد تقريبا عند حساب المخاطر. تتمثل ميزة طريقة Monte Carlo هي أيضا فرصة لاستخدام أي توزيع. بالإضافة إلى ذلك، تتيح لك الطريقة محاكاة سلوك الأسواق - الاتجاهات أو مجموعات تقلب عالية أو منخفضة التقلبات، وتغيير الارتباطات بين عوامل الخطر، البرامج النصية "ما"، إلخ. تجدر الإشارة إلى أن هذه الطريقة تتطلب موارد حوسبة قوية ومع أبسط التطبيقات قد تكون قريبة من VAR التاريخية أو شبه الحاسمية، والتي ستؤدي إلى ميراث جميع أوجه القصور الخاصة بهم.
عيب طريقة تقييم المخاطر الفاورة هو أنه يتجاهل العديد من العناصر المهمة والمثيرة للاهتمام اللازمة للتمثيل الحقيقي لمخاطر السوق. Var لا يأخذ في الاعتبار كيفية قيام المساهمة في المخاطر بأن السوق، التي تتغير الهيكلية في الحافظة تزيد من المخاطر، وكذلك ما تتحكم أدوات التحوط في المخاطر المحددة. لا يقدم النموذج معلومات حول أسوأ خسارة ممكنة خارج قيمة فارغة (بمستوى معين من الثقة في 95٪ لا يزال غير معروف، مما قد يكون خسائر في 5٪ من الحالات المتبقية).
كإجراء بديل لتقييم مخاطر السوق، يمكن استخدام منهجية النقص، وهو متوسط \u200b\u200bمبلغ الخسارة يتجاوز var. النقص هو إجراء مخاطر أكثر تحفظا من فار. لنفس احتمالية النقص يتطلب حجز رأس مال أكبر. وبالتالي، فإنه يتيح لك مراعاة الخسائر الكبيرة التي قد تحدث مع احتمال صغير. كما أنه يسمح لك أيضا بتقدير المخاطر في مثل هذه الحالة مشتركة في الممارسة العملية، عندما يكون لتوزيع الخسارة "ذيول سميكة" لوظيفة التوزيع (الانحرافات على حواف توزيع كثافة الاحتمالات من التوزيع الطبيعي).
يتم تضمين حجم مخاطر السوق في حساب قيمة الصناديق الخاصة بالبنك (رأس المال) للبنك وفقا لتعليمات بنك روسيا مؤرخا في 16 يناير 2004 رقم 110 و "على اللوائح الإلزامية للبنوك ". يتم توفير إجراء حساب منظمات الائتمان بحجم مخاطر السوق من خلال تنظيم بنك البنك الروسي المركزي "بشأن إجراءات حساب منظمات الائتمان بحجم مخاطر السوق" في 14 نوفمبر 2007. 313-ص. يتم احتساب القيمة التراكمية لمخاطر السوق من قبل الصيغة:
PP \u003d 12.5 * (PR + FR) + BP،
أين:
PP. - القيمة التراكمية لمخاطر السوق؛
إلخ - حجم مخاطر السوق على الأدوات المالية الحساسة للتغيرات في أسعار الفائدة (المشار إليها فيما يلي باسم مخاطر الفوائد)؛
الأب - حجم مخاطر السوق على الأدوات المالية الحساسة لتغيير القيمة الحالية (العادلة) للأوراق المالية الأسهم؛
ب - حجم مخاطر السوق على منظمة ائتمان مفتوحة بالعملات الأجنبية والمعادن الثمينة.
العقود الأخيرة، والاقتصاد العالمي يقع بانتظام في دوامة الأزمات المالية. 1987، 1997، 2008 أدى تقريبا انهيار النظام المالي الحالي، ولهذا السبب بدأ الخبراء الرئيسيون في تطوير طرق، بمساعدة عدم اليقين التي تهيمن على العالم المالي يمكن السيطرة عليها. في جوائز نوبل للسنوات الأخيرة (تم الحصول عليها لنموذج Showlza الأسود، Var، وما إلى ذلك)، فإن الاتجاه نحو النمذجة الرياضية للعمليات الاقتصادية، محاولات التنبؤ بسلوك السوق وتقييم استقرارها.
اليوم سأحاول معرفة الطريقة الأكثر استخداما على نطاق واسع من تنبؤات الخسائر - القيمة المعرضة للخطر (VAR).
عيب هذه الطريقة هو استحالة بناء تنبؤات على الحافظات، والتي ليس لدينا معلومات. قد تكون هناك أيضا مشكلة في حالة تغيير مكونات المحفظة بشكل كبير في فترة قصيرة من الزمن.
يمكن العثور على مثال جيد على الحوسبة على الرابط التالي.
بطبيعة الحال، هذه ليست تقنيات حساب Var الوحيدة. هناك كل من نماذج التنبؤ الخطية والثانوية البسيطة، وكذلك طريقة معقدة إلى حد ما اختلافات التباين التي لم أخبرها، لكن المهتم ستتمكن من العثور على وصف للتقنيات في الكتب أدناه.
على الرغم من النقد، يتم استخدام VAR بنجاح في جميع المؤسسات المالية الرئيسية. تجدر الإشارة إلى أن هذا النهج لا ينطبق دائما، بحكم ما تم إنشاء التقنيات الأخرى بفكرة مماثلة، ولكن طريقة أخرى للحساب (على سبيل المثال، SVA).
بالنظر إلى النقاد، تم تطوير تعديلات VAR، بناء على توزيعات أخرى، أو على طرق أخرى للحسابات عند ذروة منحنى غاوسي. ولكن سأحاول أن أقول عن ذلك وقت آخر.
النظر في طرق تقييم المخاطر، ولا سيما السوق، بمساعدة تدبير المخاطر (القيمة المعرضة للخطر). للقيام بذلك، سنقوم بتحليل مثال عملي لتقييم المخاطر لشركة غازبروم.
مخاطر السوق (الإنجليزيةسوق.مخاطرة.) - هذا هو احتمال التغييرات السلبية في قيمة الأصول. يتأثر التغيير في القيمة بالعديد من عوامل ماكرو، ميسو، الاقتصاد الجزئي إلى أي أسعار المواد الخام (النفط، الصلب، البلاتين، إلخ)؛ أسعار المعادن الثمينة (الذهب والفضة)؛ التغييرات في مؤشرات الصناعة الإنتاجية، المؤشرات الوطنية (الناتج المحلي الإجمالي، البطالة، سعر الفائدة الرئيسي، التضخم)، مستوى الطلب والتوزيع، إلخ.
مخاطر السوق في نظام المخاطر المالية، ومن الممكن تخصيص أنواعها التالية:
يتم تقييم مخاطر السوق من قبل شركات الاستثمار المختلفة والاستثمار وصناديق التحوط والمستثمرين من القطاع الخاص والبنوك والمؤسسات والوكلاء الماليين والموردين وغيرها. لتقليل الخسائر المحتملة وخلق الاحتياطيات. كما نرى، تؤثر مخاطر السوق على أخطر المشاركين في السوق المالية.
من أجل إدارة الخسائر المحتملة وتحديد احتياطيات التأمين على الخسارة، يكون تقييم مخاطر كمية ضرورية. البديهية الرئيسية لأي عنصر تحكم هو أنه من الممكن إدارة فقط ما يمكن قياسه كميا. يمكن تقسيم جميع طرق تقييم مخاطر السوق إلى مجموعتين:
تشمل مزايا الأساليب الإحصائية إمكانية تقييم موضوعي لاحظت خسائر غير متوقعة وحجمها المطلق. تتيح طرق التقييم الخبراء مراعاة عوامل الخطر الرسمية ضعيفة وضعف وتطوير سيناريوهات مختلفة لتراجعها.
Markovitz في أوائل الستينيات المقترحة المقترحة لتقييم المخاطر باعتبارها تقلب قيمة الأوراق المالية في سوق الأوراق المالية. وهذا هو، وهو أقوى سعر الأصل، كلما ارتفع خطر الاستثمار فيه. كانت عيوب هذه الطريقة في عدم القدرة على التنبؤ بحجم وفقدان الخسائر المستقبلية.
في الثمانينات، تم اقتراح واحد جديد معايير المخاطر - فار القيمة المعرضة للخطر)مما سمح لنا بتقييم خسائر محتملة بشكل شامل في المستقبل مع الاحتمال المحدد وفترة زمنية معينة. لحساب قياس المخاطر، تستخدم Var في الممارسة عدة طرق:
النظر في مثال لتقييم مخاطر الأصول في سوق الأوراق المالية وفقا لنموذج VAR استنادا إلى دلتا نمذجة الاحتمالات العادية وحجم الخسارة. خذ اقتباسات أسهم OAO GAZPROM وحساب الخسائر المحتملة في هذا النوع من الأصول. للقيام بذلك، تحتاج إلى تنزيل عروض الأسعار من خدمة Finam.ru ("بيانات التصدير") أو من Finance.yahoo.com إذا قمت بتقييم مخاطر السوق للشركات الأجنبية. بناء على توصية بنك المستوطنات الدولية لحساب الفاارج، من الضروري استخدام 250 بيانات على الأقل بتكلفة الأسهم. استغرقت اقتباسات اليوم ل OAO GAZPROM للفترة 31.01.2014 - 01/31/2015.
تقييم مخاطر السوق حسب القيمة المعرضة للخطر (var)
ربحية عمل OAO GAZPROM \u003d ln (b6 / b5)
حساب ربحية أسهم OAO GAZPROM
تجدر الإشارة إلى أن صحة استخدام دلتا طريقة تقييم المخاطر الطبيعية لا يتحقق إلا عند تنظيم عوامل الخطر (الربحية) قانون التوزيع الطبيعي (Gaussian). لتحديد تنظيم توزيع العوائد، يمكن استخدام توزيع غاوسي من قبل المعايير الإحصائية الكلاسيكية - Kolomogorov-Smirnov أو Pearson.
القيمة المتوقعة \u003d C555 (C5: C255)
الانحراف المعياري \u003d StandOTClone (C5: C255)
حساب معلمات وظيفة التوزيع في ربحية الترويج
تختلف الخطوة التالية في حساب تدبير المخاطر هو تعريف التوزيع الطبيعي المعطى الكمي. في إحصائيات تحت الكمي، من المفهوم - قيمة وظيفة التوزيع (GAUSS) وفقا لمعايير المعلمات المحددة (التوقع الرياضي والانحراف المعياري) والتي لا تتجاوز الوظيفة هذه القيمة مع احتمال معين. في مثالنا، تم أخذ مستوى الاحتمالية بنسبة 99٪.
احسب في Excel قيمة كمية توزيع ربحية أسهم OAO GAZPROM.
kwantil. \u003d normo (1٪؛ E5؛ F5)
التقييم الكمي في Excel
أين:
P T +1 هو الحد الأدنى لقيمة الإجراء في الفترة التالية مع مستوى معين من الكمي.
للتنبؤ بالقيمة المستقبلية للسهم (الأصل) لعدة فترات، يجب استخدام تعديل الصيغة:
أين:
س - التوزيع الكمي لعائدات الأسهم؛
P T - قيمة الإجراء في وقت ر؛
P T +1 هو الحد الأدنى لقيمة المشاركة في الفترة التالية ر عند مستوى معين من الكم.
ن - عمق التنبؤ بقيمة الدنيا المحتملة للعمل.
ستنظر الصيغة لحساب القيمة المستقبلية للسهم في Excel إلى:
الحد الأدنى لقيمة عمل OAO GAZPROM في اليوم التالي \u003d (1 + G5) * B255
الحد الأدنى لقيمة عمل OAO GAZPROM في 5 أيام \u003d B255 * (1 + G5 * الجذر (5))
التنبؤ الحد الأدنى لقيمة الأسهم مع احتمال معين
يظهر القيم PT +1 أنه مع احتمال 99٪ من أسهم GAZPROM لن تكون فارغة أسفل السعر يساوي 137.38 روبل، وتظهر قيمة PT +5 القيمة الدنيا المحتملة للعمل مع احتمال 99٪ في الأيام الخمسة القادمة. لحساب القيمة المطلقة لخسارة محتملة، حدد النسبة المئوية للتغيير في قيمة الإجراء. سوف تكون صيغ حساب Excel ما يلي:
التغيير النسبي في قيمة الإجراء
انخفاض النسبي في قيمة الأسهم في اليوم التالي \u003d ln (f9 / b255)
انخفاض النسبي في قيمة الإجراء في خمسة أيام \u003d ln (f10 / b255)
التغيير المطلق في قيمة الإجراء
انخفاض مطلق في قيمة الأسهم في اليوم التالي = F9-B255.
انخفاض المطلق في قيمة الإجراء في خمسة أيام \u003d F10-B255
وبالتالي، اقرأ المعنى الاقتصادي لمؤشر Var كما يلي: خلال اليوم التالي، لن تكون تكلفة حصة غازبروم مع احتمال 99٪ أقل من 137.38 روبل. والخسائر المطلقة لن تتجاوز 6.44 روبل (5٪) للسهم الواحد. وبالمثل إلى تقديرات Var لمدة خمسة أيام من الأمام: في غضون خمسة أيام، لا تقل حصة أسهم غازبروم باحتمال 99٪ أقل من 129.42 روبل، وفقدان رأس المال لن يتجاوز 11٪ (14.4 فرك للسهم الواحد) وبعد
تسمى الطريقة الثانية لحساب مقياس المخاطر من VAR "الطريقة اليدوية"، حيث إنها تسمح بعدم إرفاقها بالتوزيع التي تتغير بها قيمة أصوله. هذه هي واحدة من مزاياها الرئيسية تجاه طريقة دلتا العادية. لتقدير مخاطر السوق، سوف نستخدم نفس بيانات الإدخال - ونقلت OAO GAZPROM. خطوات حساب VAR هي كما يلي:
حساب الربحية الحد الأدنى والحد الأدنى لأسهم OAO GAZPROM
وفقا للربحية المحسوبة لأسهم OAO GAZPROM تحدد الحد الأقصى والحد الأدنى من الربحية. للقيام بذلك، نستخدم الصيغ:
الحد الأقصى لقيمة ربحية العمل \u003d ماكس (C5: C255)
الحد الأدنى لقيمة ربحية العمل \u003d دقيقة (C5: C255)
اختيار عدد فترات تجميع الربحية / مخزون الخسائر
للحصول على طريقة يدوية لتقييم المخاطر، تحتاج إلى اتخاذ عدد فترات تجميل الربحية. قد يكون المبلغ أي أي، في مثالنا سوف نأخذ N \u003d 100.
تقدير عرض مجموعة التجمع
إن عرض الفاصل الزمني أو خطوة تغيير المجموعة ضروري لبناء رسم بياني ويتم حسابه على أنه يقسم الحد الأقصى لانتشار الربحية لعدد الفواصل الزمنية. الصيغة لحساب الفاصل الزمني هو كما يلي:
حجم الفاصل إرجاع تشارك \u003d (E5-F5) / H5
تقييم المخاطر لخطر "الطريق اليدوي"
في الخطوة التالية، من الضروري بناء رسم بياني لتوزيع الربحية على فترات مختارة. للقيام بذلك، نحسب حدود جميع مجموعات الربحية (كلها 100). صيغة الحساب هي كما يلي:
حد الربحية \u003d H5 + $ e $ 11
حساب حدود التبادل في Excel لعمل OAO GAZPROM
بعد تحديد حدود مجموعات العودة، نبني الرسم البياني التراكمي. للقيام بذلك، انتقل إلى "بيانات" الوظيفة الإضافية ← "تحليل البيانات" → "الرسم البياني".
في النافذة التي تفتح، املأ "فترات الإدخال"، "فترات جيب"، حدد أيضا خيار "النسبة المئوية النسبة المئوية" و "الرسومات".
مثال على بناء رسم بياني للربحية OAO GAZPROM
نتيجة لذلك، سيتم تشكيل ورقة عمل جديدة مع جدول وتردد العوائد / الخسارة في فاصل زمني معين. الجدول الزمني مع النتيجة التراكمية له النموذج التالي:
الرسم البياني للربحية التراكمية في Excel
لذا فإن العمود الأول من طاولة الجدول هو كميات كمية لتوزيع الربحية / الخسائر، والتردد الثاني للعائدات إلى فاصل واحد أو آخر، فإن الثالث يعكس احتمال حدوث الخسائر. في طاولة مع احتمال تراكمي للدخول إلى فاصل زمني معين، من الضروري العثور على مستوى ~ 1٪.
تعريف العائد الكمي الأسهم "الطريق اليدوي"
تتوافق قيمة الكم الكمي من -0.039، بينما في دلتا الطريقة العادية لتقييم خطر الحي الكمي كانت -0.045. لتقييم المخاطر، سوف نستخدم صيغ التقييم التي تم الحصول عليها بالفعل وحساب مقدار الأضرار. يوضح الشكل أدناه تقييم الخسائر المحتملة في اليوم التالي وفي غضون خمسة أيام مع احتمال 1٪ سيكون 4 و 9٪ على التوالي.
نتيجة تصنيف "الطريق اليدوي" تدبير مخاطر VAR في Excel
يلاحظ سوق الأسهم المحلية درجة عالية بما فيه الكفاية من التقلبات، "ذيول ثقيلة" لوحظ في السوق - أي ظهور أزمات متكررة مع كمية كبيرة من الأضرار. نتيجة لذلك، لا يمكن لنموذج VAR أن يتوقع بدقة خسائر المستثمرين في المستقبل المحتملة. تجدر الإشارة إلى أن هذا النموذج قابل للتطبيق بشكل جيد لأسواق المياه المنخفضة السلع بدلا من المخزون.
ملخص
في هذه المقالة، استعرضنا أساليب تقييم المخاطر على سبيل المثال أسهم OAO GAZPROM، لذلك، يتم تفكيك خطوة بخطوة، كإجراء تقييم حديث للقيمة المعرضة للخطر (VAR) في Excel بطريقتين: دلتا المحاكاة العادية و "الطريق اليدوي".
إذا قمت بتقسيم العوامل التي سيتم تحليلها، فإن الابتدائي والثانوي، اتضح أنه في كل أعمال هناك مجموعة رائعة من كل من الأشخاص وغيرهم. من الواضح أن جميعهم قليل من الناس يعرفون. لذلك، في أوائل التسعينيات. أعطت إدارة البنك J. P. Morgan مهمة "هيكل" هيكل "لإيجاد شكل سهل الفهم والذي من شأنه أن يتجمع والمخاطر الأولية والثانوية الموحدة في مجالات مختلفة من الأعمال. لذلك كان هناك تقييم للقيمة المعرضة للخطر، المعروف باسم VAR. اليوم هو أداة التحكم في المخاطر القياسية.
يتم توزيع ملف تعريف الدخل والمخاطر في بعض الأدوات المالية خطيا. لنفترض أنك اشتريت إجراء، وعلى وحدة تغيير سعرها، فإن نتيجة موقفك ستختلف على نفس العدد من الوحدات. هذا مثال للمخاطر الأولية. تتغير التغييرات في أسعار الأدوات المشتقة بشكل رئيسي على تغيير أسعار الأصول الأساسية (في مثالنا). ومع ذلك، فهي أيضا حساسة للتغيرات وغيرها من المتغيرات التي ناقشناها في الفصل الخاص بالخيارات، مثل التغييرات في تقلب أسعار الفائدة، وكذلك التغييرات في الوقت المناسب. هذا هو بعض المتغيرات الثانوية. بسببهم، لا يغير سعر الأدوات المشتقة بشكل خطي فيما يتعلق بسعر الأصل الأساسي.
ربما، لن تكون الإدارة سؤالا حول إنشاء VAR إذا لم تكن هناك أدوات مشتقات، على سبيل المثال، الخيارات التي يعتمد سعرها غير خطي على متغيراتها المحددة. من المهم أن يعتقد القارئ أن محفظة القروض هي نفس محفظة الخيارات، فقط للحصول على القروض. التفاصيل سنناقش لاحقا، وفي هذا الفصل سيظهر مبادئ العمل وإمكانيات وحدود النموذج على أصول أبسط.
تجدر الإشارة إلى دور الارتباط في بناء التقارير. إدارة بنك كبير تحتاج إلى تقريرين بسيطين أو ثلاثة عن عدد كبير من المواقف المختلفة في مختلف المنتجات. إذا كنت "تقود" لهم جميعا نموذجا واحدا، حتى في سرعات الكمبيوتر اليوم، فإن معالجة البيانات ستستغرق الكثير من الوقت. من الأسهل صد من بعض الأصول الأساسية واستكمال مصفوفة الارتباطات مع الأصول الأخرى، حتى لو كان هناك عدد قليل من المواقف، كما هو الحال في المثال حيث اشتريت أسهم Lukoil وبيع أسهم وروزنفت. يجب أن يقدر النظام الارتباط ويفترض كم يمكنك أن تخسره إذا كانت الأسعار تتصرف بالضبط كما توقعت. إذا لم يقدر الارتباط ونظر في مخاطر سهمين مستقلين، فأنت في الواقع في الواقع، كما هو الحال في معظم الوقت يتحركون في اتجاه واحد. العثور على الحجم المعقول الإحصائي للحسابات القصوى المحتملة هو مجرد المهمة الرئيسية ذات القيمة المعرضة للخطر. يترجم هذا المصطلح كقيمة مخاطرة.
بشكل أكثر أدق، Var هو الحد الأقصى للمبلغ:
الاختلافات الرئيسية في بناء VAR هي تقييم المناهجات المتوقعة وعدد الانحرافات المعيارية. هناك حاجة إلى المعلمة الأولى لفهم تقدير الخسارة الأكثر احتمالا والتي يمكن توقعها في غضون 2/3 من الفترة الزمنية المحددة. والثاني هو الحد الأقصى للانحراف في غضون 1/3 من الوقت.
يطلق على التقلبات، أو تقلب الأسعار، "الانحراف المعياري" في الإحصاءات. في النماذج، يتم استخدام التقلبات المتوقعة في النماذج، والتي يتم حسابها كما هو المقدرة (المتوقعة) المنتشرة بين الأسعار الختامية خلال هذه الفترة الزمنية.
افترض أنك بيعت خيارا لرفع سعر الأسهم X (دعوة اختيارية لكل مشاركة X). الآن تتكون محفظتك من مكالمة واحدة مباعة، سعر السهم هو 100.0، سعر التنفيذ هو 100.0، والتقلب المتوقع هو 19.1٪، تنفيذ المكالمة (الفترة المحددة) بعد 30 يوما. يقترح تقلب 19.1٪ أنه في غضون يوم واحد، سيكون رفض سعر السوق للعمل (الانحراف المعياري لمدة يوم واحد) حوالي ± 1٪ لمدة 2/3 من الفترة قيد النظر (30 يوما).
كم عدد الانحرافات المعيارية التي تستخدمها بشكل صحيح لحساب فار؟ وبعبارة أخرى، كيفية التقاط حركة الأسعار في 1/3 المتبقية من الأفق الزمني، والتي ستتجاوز التقلبات المتوقعة الخبثة؟ تعرف معظم الإحصاءات الأكثر دراسا أنها منحنى توزيع طبيعي، وحقيقة أنه في توزيع طبيعي بموجب ثلاثة انحرافات معيارية يقع 99٪ من الأحداث. ولكن في الممارسة العملية، هذه القيمة هي بالأحرى أربعة انحرافات قياسية (الجدول 1)، لذلك من الضروري استخدامها لالتقاط الحركات غير متأنفلة عن طريق التوزيع الطبيعي.
الجدول 1. إعادة تقييم الخيار (انظر المثال) عند تغيير سعر الأصل الأساسي (في اليوم التالي)
تكلفة الأصول الأساسية ليست هي القيمة الوحيدة التي تتغير في الوقت الحالي الأفق. سعر تقلب الحجم المتوقع يمكن أن يسقط أو تسلق. وفقا لذلك، يجب اختبار النموذج لمستويات مختلفة من التقلبات المتوقعة.
على سبيل المثال، قد يحد النموذج من التغييرات في التقلبات بمبلغ 15٪. وهذا يعني أنه إذا كان التقلبات المتوقعة في الوقت الحالي 19.1٪، في اليوم التالي، فستكون في حدود (16.61٪، 21.97٪). دعونا إعادة النظر في محفظتنا، بالنظر إلى القيود الجديدة (الجداول 2 و 3).
الجدول 2. إعادة تقييم خيار عند تغيير التقلبات (في اليوم التالي)
من خلال مقارنة هذه البيانات، يمكنك البحث عن شبكة القيم، والتي تحدد قيمة الحافظة في الفواصل الزمنية، بدءا من دون تغيير وتنتهي مع متطرف خلال الفترة قيد الاستعراض (في اليوم التالي).
الجدول 3. إعادة تقييم الخيار عند تغيير كل من سعر الأصول والتقلبات الأساسية
ملخص القيمة الحالية للمحفظة من النتائج التي تم الحصول عليها، نحصل على عدد من عمليات إعادة التقييم لجميع الاختلافات في الفترة قيد المراجعة (الجدول 4).
الجدول 4. النتيجة المالية لتقدير الخيار عند تغيير كل من سعر الأصول والتقلبات الأساسية
إعادة التقييم، الذي يظهر الحد الأقصى للقدس (-2.81)، هو var لمدة يوم واحد ومع مستوى ثقة 98٪ (بتكلفة الأصول الأساسية 104 نقطة وتقلبا 21.97٪). العديد من المنتجات لم تحقق فقط السعر فقط، ولكن أيضا منحنيات إلى الأمام، أي الأسعار لنفس المنتج مع إمداداتها في المستقبل، تتأرجح حتى مع بقعة مستدامة. في سوق الصرف الأجنبي، على سبيل المثال، منحنيات الأمام نتيجة نسبة أسعار الفائدة لعملتين. في حالة العقود الآجلة للمنتج، فإن منحنيات الأمام هي نتيجة توقعات الملتحمة في السوق المستقبلية. على سبيل المثال، يتم تعديل منحنى الأمام عند تغيير توقعات حول عجز عرض البضائع في تاريخ انتهاء العقد. بالإضافة إلى منحنيات الأمام من الأصول الأساسية (هياكل الأسعار العاجلة)، منحنيات التقلبات الحالية (هيكل التقلبات). بالنسبة لحساب مبسط، يوصى بتعديل السعر الأمامي لكل فترة باستخدام الانحراف المعياري المناسب.
عن طريق القياس تختلف تقلبات على طول منحنى الأمام بأكمله.
الجمع بين منحنيات الأصول الأساسية والتقلبات، نحصل على مصفوفة للمخاطر المرجوة بناء على تقلبات سعر الأصول الأساسية وتقلباتها ومنحنيات الأمام.
يرجى ملاحظة أنه يتم إجراء جميع حسابات وحدات التداول في فترة معينة - كقاعدة عامة، ليوم واحد. في الممارسة العملية، يمكن للسوق التحرك في اتجاه واحد لفترة أطول. وبالتالي، فإن الحد الأقصى لقيم الخسائر يمكن أن تتبع واحدة تلو الأخرى لعدة أيام، وعدد ما، حيث أن ديناميات الأسعار التي أظهرت في خريف عام 2008، قد تكون مهمة. لذلك، بالنسبة للإدارة تستعد للمستوطنات لمدة عشرة أيام. ومع ذلك، هذا نهج محافظ إلى حد ما، لأنه مع ديناميات سلبية، يكون الموقف قادر أيضا على التغيير، أي التجار يمكن أن يقلل من المراكز وحدات الائتمان - لبيع جزء من الحافظة. في هذه الحالة، قد تنخفض الخسائر المتوقعة.
نظرا لوجود صيغ مختلفة لتقييم التقلبات والانحرافات المعيارية اللازمة عندما تسمع ذلك، يقول هذا الموقف، قد يفقد هذا المنصب 10 ملايين دولار، فهذا لا يعني أنه 10 مرات أقل أو يحمل 10 مرات أقل من خطر قد تفقد 100 مليون دولار. هذه ليست مذكرة تافهة: لذلك، في نهاية النصف الثاني من عام 2011، كانت القيمة التي أعلنت القيمة التي أعلنتها بنك جولدمان ساكس فور بقيمة 100 مليون دولار لجميع المناصب في جميع مكاتب العالم. في الوقت نفسه، في بعض البنوك الروسية ذات الحجم المتوسط، تجاوزت 15 مليون دولار. ربما، من السمعة أن مستوى المخاطر لديهم هو الخطر السادس لأكبر المتداول في العالم. بدلا من ذلك، تم الحفاظ على الصيغ المدمجة عند تحديد المخاطر.
في أوائل أغسطس 2011، في خضم ظاهرة الأزمات المتعلقة بالانخفاض في التصنيف الائتماني الأمريكي والأزمة المصرفية في أوروبا، يبدو أن رسالة، وفقا لنتائج دورتين تداولتين، كان لدى جولدمان ساكس خسائر في مبلغ $ 100 مليون بمعنى آخر، تم تأكيد صحة حساب فار.
ومع ذلك، فإن الفضيحة في J. P. Morgan بسبب الخسائر في محافظ الصكوك المشتقة التي حدثت في مايو 2012، أظهرت مرة أخرى أن نماذج Var يمكن أن تكون أيضا "ملتوية" ومؤشرات المخاطر المستهلكة.
Var - طريقة للقياس الاحتمالي للنتائج المحتملة، بما في ذلك الحد الأقصى للخسائر، في فترة زمنية محددة ("أفق الوقت"). عند حساب ذلك، يأتي من حقيقة أن تكوين الحافظة الأصلية ومع مستوى معين من الثقة (من حيث الإحصاء) لا تتغير. في اختبارات الإجهاد، نحن لا نعتبر أسوأ دولة في السوق الحالية، ولكن إنشاء سيناريوهات في المواقف العصيبة بناء على أسوأ سيناريوهات تاريخية لتطوير السوق. بمعنى آخر، يتم احتساب فقدان محفظتك بواسطة معايير السوق التي تعاني منها السوق في آخر 30-40 عاما. إذا تم شراء محفظتك في الغالب مناصب، عند إنشاء اختبار الإجهاد، فإنك تأخذ أسوأ حركة. إذا كنت قد باعت مواقع في الغالب، فإن أساس اختبار التوتر هو لحظات النمو المتفشي. في كلتا الحالتين، يوضح اختبار الإجهاد السيناريوهات في كابوس.
هناك فرق كبير بين اختبارات الإجهاد وحسابات VAR هو الارتباطات. عند حساب VAR، يفترض المستوى المراقب من العلاقة بين المواقف المختلفة في الحافظة. بالنظر إلى سيناريوهات الإجهاد، يمكننا رفض الارتباطات الملحوظة، مما يؤدي إلى زيادة في الخسائر المحتملة. لذلك، سيتم اعتبار مواقفنا في ترقيات Lukoil و Rosneft مستقلة تماما.
علاوة على ذلك، فإن التقلبات التاريخية غير الحالية والحد الأقصى، على سبيل المثال، انخفاض بنسبة 30٪ أو زيادة بنسبة 40٪ في إحدى هذه الأسهم في أحد أيام الأزمات لعام 1998 أو 2008، على اختيار مدير المخاطر.
يمكن مقارنة فكرة عدم الارتباط بين الأصول المباعة والمشتراة بالمثل حقيقة أنه على سبيل المثال، تكلفة الحليب وتكلفة الأبقار يمكن أن تذهب في اتجاهات مختلفة: سعر الحليب (سهم Lukoil) مزدوج، وسنفت سعر الأبقار (أسهم روزنفت) مرتين. وبعبارة أخرى، في نفس سعر النفط، ستكون هذه الديناميات الأسعار صغيرة. إذا أخذنا الأمر كأساس، فيجب أن تغلق جميع البنوك الروسية، حيث أن التقلبات في أسعار الفائدة، التي أظهرت في عام 2008، تشير إلى الخطر الهائل لعملياتها الحالية.
من أجل عدم إغلاق البنوك، اختر بعض السيناريوهات "المعقولة". نتيجة لهذه "تجانس" من أسوأ سيناريوهات، كما أظهرت الأزمات التي حدثت في روسيا (1998) وفي الغرب (2007-2009)، تم تقلل الحد الأقصى للخسائر في ما قبل الأزمة الإجهاد. الإشارة إلى ذلك، سيقول مدير المخاطر إن "نتيجة مثل هذا التقليل، لم ينزعج معظم المديرين المصرفيين من قبل السيناريوهات المقترحة ولا يمكن إغلاق المناصب الخطرة في الوقت المناسب." سوف يوصي عند إجراء اختبارات التوتر من الأفضل أن يكون مخطئا في اتجاه المحافظة على التقييمات والتوفير لخطر السيناريوهات. في الممارسة العملية، وهذا يعني أنه في أوقات ما قبل الأزمات كان على مديري الأعمال التجارية في أحجام أصغر بكثير. يتم تنظيم هذا الاستنتاج أم لا، لكنه على وجه التحديد من خلال وجود اختبارات الإجهاد التي يحققها المنظمون الغربيون انخفاضا في نفوذ البنوك.
تجدر الإشارة إلى أن "الارتباط المألوف (التاريخي)" هو مصطلح غير عملي للغاية. ارتباطات الأصول لمدة 10 سنوات وعامية يمكن أن تكون مختلفة تماما. لذلك، يجب عليك اختيار الفترة التي اتخذت الارتباط التاريخي لاستخدامها في النماذج. ومع ذلك، كلما ارتفعت تقلب السوق، وأصعب تم الحفاظ على الترابط المعتاد. بمعنى آخر، يرافق التقلب المتزايد من خلال تغيير الارتباطات.
أحد أسباب انتهاكاتهم هي فجوات في السيولة. زيادة تقلبات يؤدي إلى مشاركين في السوق تقليل حجم الموقف. نظرا لأن عدد المشترين ينخفض \u200b\u200bأيضا، فإن الأسواق تواجه "تمزق السيولة"، أي نقل الأسعار غير بسلاسة، لكنها تقفز. علاوة على ذلك، نظرا لأن مجموعات مختلفة من الأصول لديها قاعدة عملاء مختلفة، فإن استراحات السيولة تؤثر على أسعارها بطرق مختلفة.
لذلك، هي هي العدو الرئيسي لاستقرار الارتباط. مثل هذه "الفجوات" يصعب التعبير عن الرياضيات. لذلك، سنكرر، يتم وضع خيار التجار على إمكانية ظهور هذه الفجوات، مما يجعل التقلبات المتوقعة. بالنظر إلى قيمة هذا التعديل الخبير في نماذج الأصول المتنارج، والتي يتم تداولها مع خيارات، ليست تقلبات حقيقية ومتوقعة. ومع ذلك، بالنسبة لبعض الأصول، لا يوجد سوق اختياري بشكل مكثف. ما التقلبات يجب أن تستخدم في فار؟
إذا لم يتم تداول الخيارات على الأصول المطلوبة، فيمكن أن تستخدم النماذج التقلب المتوقع لأوصي مشابه، مع مراعاة بعض معامل الارتباط بين التغييرات في هذه الأصول. وبالتالي، فإن مجموعة صغيرة نسبيا من المتداولين، والتي تداولت خيارات للأصول السائلة وتحديد التقلبات المتوقعة، وتزود هذه المعلمة الحاسمة بشكل غير متوقع لحساب أقصى فقدان جزء كبير من السوق.
البند الغريب، مرة أخرى مما يدل على حدود إمكانيات "إمكانيات" الإنشاءات المنطقية "هذه"، التي تكمن وراء نظام قياس المخاطر الحديث: كما قلنا، التقلب المتوقع نفسه هو منتج، وسعره عرض للتقلبات بسبب الطلب والاقتراحات. اتضح أن المشتري أو البائع الكبير يمكن أن يشوه التقلب في سوق معين، وهذا سيؤثر على تقييم فقدان قطاع السوق بأكمله!
كما سنرى في الجزء التالي من الكتاب، تتكون أسعار الفائدة على المنتجات الائتمانية من معدلات خالية من المخاطر ورؤسات مخاطر الائتمان (انتشار الائتمان). عادة ما تكون فروق الائتمانات "تعبئتها" في أسعار الفائدة على المنتجات الائتمانية، ولكن يمكن تحديدها ببساطة (انظر الفصل 8). علاوة على ذلك، توجد هذه الانتشار الائتماني النقي كمنتجات مالية. المصرفيون التجاريين يسمونهم ضمانات (في الواقع بيع مخاطر الائتمان غير المكرر للعميل)، والاستثمار - مقايضة الائتمان (CDS). أسعار الضمان نادرا ما تتغير. لكن مقايضات الائتمان يتم تداولها في السوق، وبالتالي فغالبا ما تخضع أسعارها للتغيير.
معظم الشركات والبنوك الكبيرة لديها ديون عامة. وبما أنهم موجودون، فهذا يعني، من الأموال المخصصة لسدادها، يمكنك تخصيص رسوم مخاطر الائتمان، أي شراء أو بيع مبادلة الائتمان.
في هذه الحالة، يصبح الحد الأقصى لمخاطر الائتمان بشأن المقابلات عرضة للتقلبات في السوق، مما يعني أنه يمكن حسابه بواسطة Var. إذا تم قبول هذه المنهجية، فما في أي مكان آخر، يتم تشويه تقييم مماثل عن طريق تغيير سيولة أسواق الائتمان. والحقيقة هي أنه على الرغم من احتساب فروق الائتمان في البداية على أساس أسعار السندات، إلا أن هذه الأسواق موجودة الآن بالتوازي. نظرا لأن سيولة السندات ومقايضات الائتمان من نفس المصدر تختلف، اتضح أن تقديرات مختلفة لمخاطر الائتمان تتعايش من الناحية النظرية في الأسواقتين. في هذا الصدد، يمكن لمديري المخاطر أن يأخذ كأساس أي منهم. تؤثر تفضيلاتهم على حجم الحدود على الطرف المقابل، وكذلك لتغيير توقيت مراجعتها: السوق غير المستقرة، مما يجعلها كأساس، في كثير من الأحيان قد يتم تنقيح الحدود بعد التغيير في التقلبات. يمكن أن تجعل هذه العملية تقلبا غير ضرورية في الأعمال المصرفية الموحدة بالفعل، فإن استقرار مديري المخاطر، على العكس من ذلك، يجب حمايةهم.
يمكن أن تكون الصعوبات الإضافية الناجمة عن التحكم الزائد نتيجة لمديرو المخاطر إلى "خطر غير متماثل". من وجهة نظر الإحصاءات، يمكن أن يؤدي انحراف السعر إلى نفس المخاطر وفي حالة نموه، وفي حالة انخفاض. ومع ذلك، يرتبط سقوط الروبل بالخروج في موثوقية النظام المصرفي الروسي، كما هو الحال في البلدان النامية الأخرى. وبالتالي، إذا كان البنك الروسي يبيع عقدا إلى الأمام على المدى الطويل لتعزيز الروبل، فما إذا كان الروبل يقوي وسيخسر البيع، سيكون البنك قادرا على الدفع، حيث أن تعزيز الروبل يرتبط عادة بالنمو الاقتصاد الروسي والرعاية الاجتماعية في العالم ككل. ولكن إذا كان البنك يبيع الدولار لفترة طويلة، في حالة الأزمة، سيكون من الصعب استرداد الخسائر، لأنها سيتزامن مع نمو الإعدادات الافتراضية في محفظة القروض الناجمة عن الوضع الاقتصادي المعقدة. وبالتالي، فإن المخاطر، متناظرة من وجهة نظر مخاطر السوق، يمكن أن تكون غير متناظرة لحساب مخاطر الائتمان على نفس المعاملات.
كلما زاد عدد التفاصيل التي نذكرها، كلما كان ذلك أكثر وضوحا عملية تحليل المخاطر من الصعب تنظيمها بجد. يجب أن تأخذ في الاعتبار المواقف غير المتماثلة التي غالبا ما يتم اكتشافها عند تحليل حقائق الحياة. مثال واحد آخر.
في أوائل عام 2007، أجريت تحليل مخاطر الائتمان، الذي نشأ من البنك الروسي فيما يتعلق بالسكري في حالة الشراء من الخيار الاختياري الأخير لأسهم Sberbank. في الواقع، ظهرت مخاطر الائتمان في حالة ارتفاعها الحاد في السعر، إذا أصبحت Citibank في نفس الوقت من الوفاء بالتزاماتها. نظرا لأن الخيار كان على المدى القصير، فقد يحدث مثل هذا الموقف إلا مع إفلاس سيتي بنك المفاجئ.
في ذلك الوقت، لا أحد يشتبه في أن العالم يقف على عتبة أزمة خطيرة. كان موقف الأعمال هو أن الانهيار غير المتوقع للأسواق المالية العالمية فقط يمكن أن يؤدي إلى إفلاس بنك دولي - مثل Citibank. لذلك، أظهرت النتائج الجيدة أظهرت Sberbank، في حالة الأزمة العالمية لأسهمه ستسقط أيضا. في هذه الحالة، لن يتم تنفيذ الخيار، وبالتالي فإن مخاطر الائتمان عند شراء المكالمة من Citibank كانت صغيرة. ولكن عند شراء Sberbank في خيار Citibank، لم ينجح هذا التحليل. ومع ذلك، اعتقد خبراء المخاطر أنه عند شراء خيارات المكالمات ووضع مخاطر الائتمان متناظرة. تم تنفيذ الخيار في نوفمبر 2007، وأكدت الأحداث الفعلية الفهم الصحيح لمفهوم مفهوم عدم تناسق مطالبة القرض.
إدارة المخاطر هي واحدة من المناطق الرئيسية للأعمال المصرفية. تتيح نماذج إدارة المخاطر اللاعبين الممولين، أي أخصائيي ملف تعريف واسع لتقييم مخاطر المنتجات الشهيرة بسرعة في تنسيق واحد لجميع الأعمال المتنوعة في ولايته القضائية. هذه هي بالضبط القيمة الرئيسية لهذه النماذج. لذلك، فإن المنطقة الوظيفية لأنشطة البنك المسماة "المخاطرة" أصبحت أداة متزايدة الأهمية في توحيد منهجية اتخاذ القرارات بشأن أشكال المخاطر المختلفة، أي على مقدار موارد موارد المخاطر المتاحة للبنوك.
ومع ذلك، كما هو الحال في أي مجموعة أدوات، استخدم النماذج التي تقيس المخاطر، فهي تهدف إلى أن تكون ذات مغزى، دون منحها لإيداع فنيي النماذج المتخصصة عالية، ولكن بشكل مستقل التعامل مع الافتراضات المنصوص عليها في الحسابات. أظهرنا هذا على سبيل المثال الفرق في النهج إلى مسألة التماثل للمخاطر. مثل هذه الحالات تشبه حكاية معروفة عن الديناصورات: عندما يسأل الرجال عن الفرصة لمقابلة هذا الوحش في الشارع، يقول إنه لا: "انقرضوا!" الجواب التالي هو مسألة شقراء، بالمناسبة، أخصائي دراسات عليا في مجال الإحصاءات. في رأيها، فرص 50 إلى 50: "إما الاجتماع، أم لا". في المواقف التي يكون فيها المديرون (وليس مديري المخاطر فقط) يستخدمون تحليلا كميا دون مراعاة المنطق العملي، يتحول كل مخاطر إلى مطلقا، \u200b\u200bأي غير مرجح على احتمال حدوث حالة حرجة تحليلها. ثم الديناصورات لن يجتمع، ولا تفعل الأعمال التجارية. لذلك، يجب أن يكون استخدام نماذج VAR أو اختبار الإجهاد مفيدا.
يمتلك البنك بعض الموارد التي هي حجم عدة أنواع من المخاطر التي يمكن أن تقبلها. من بين هذه، فإن المفتاح هو خطر السيولة ومخاطر الائتمان ومخاطر الفائدة ومخاطر العملات.
حجم مخاطر السيولة هو مورد، الإدارة غير الصحيحة منها هي أكبر تهديد للبنك. في الوقت نفسه، فإن المصدر الرئيسي للدخل الناشئ بسبب الفرق بين تكلفة جذب الأصول ووضعه، وحساب هذه المؤشرات ذاتية ويرتبط بوسيلة نقل التسعير، وهي القضية الأكثر تسييسيا وبعد تعقيد أساليب الأموال المتزايدة ووضعها معروفا للجميع. وتتورطت أعلى الإدارة وفي البلدان النامية، وفي البلدان النامية باستمرار في شكل معين من النقاش بشأن الزائدة وعدم كفاية السيولة. مخاطر الائتمان هي فئة أكثر تحديدا مقارنة بالسيولة، لكنها تخضع لتأثير السياسة. القوي في هذا الشعور من الشعبة "المشبك" أضعف، متداخلة لهم مع الوصول إلى الحدود. ومع ذلك، فإن هذه السياسات غالبا ما تخفي عدم فهم إمكانيات المنتجات الأخرى.
بمعنى آخر، درس الجميع فقط منهم، الذين يشاركون بشكل خاص، والإدارة لا يعرفون خط إنتاج كامل بما فيه الكفاية للمساهمة في حوار فعال بين أقسام البقالة. مخاطر العملة والفائدة التي تشمل العديد منها تحليل السيولة، من الأسهل تحليل موضوعات مختلفة، على الرغم من أن المكتسبة إلى الأمام، وهنا هاتين الموارد عن كثب.
يبدو أن أهمية الانفصال كلها مفهومة، ولكن في الممارسة العملية أمر صعب للغاية، على سبيل المثال، بسبب الفرق في انعكاس عمليات المحاسبة المختلفة. نتيجة مثل هذه النسج، قد يكون لدى البنك سيولة ما يكفي من السيولة، لكن حركة أسعار الصرف أو أسعار الفائدة يمكن أن تقلل من أرباحها إلى الصفر.
في الممارسة العملية، فإن احتياطيات مخاطر العملات والفائدة هي أيضا موضوع بعض السياسة المحلية المعتمدة. مثل خطر السيولة، تفضل الانقسامات التجارية أن لا تعتبرهم. تحسين الأرباح على منحنى الائتمان، أي تلقي أقصى ربح لمخاطر الائتمان بالشروط المطلقة (دون ملزم منحنى الائتمان للمقترض)، إنهم يتجاهلون تماما مسألة التوزيع الأمثل لهذه الموارد، مع مراعاة أن إدارة لهم ينتمي إليها "شخص ما" في خزانة البنك.
وهكذا، في البنوك غير واضحة المسؤولية في البداية عن جميع أهم الموارد. تفاقم المشكلة بحقيقة أنها لا تعتبر موارد، باستثناء السيولة. يطلق عليهم "الحدود". في هذا الكتاب، سنحاول إظهار أن التغيير في المصطلحات يمكن أن يؤدي إلى تغيير في الأيديولوجية. وفي سياق النظر في إمكانات لإجراء أنواع مختلفة من المخاطر المتصورة كموارد، وليس كحدود، سنظهر طريقة زيادة كفاءة استخدامها.
