OBVEZNA PONUDBA

O NAKUPU DELNIC ODPRTNEGA DRUŽBE

Od leta 2006 je zvezni zakon "o delniških družbah" (v nadaljnjem besedilu: zakon) uvedel norme, ki urejajo postopek pridobitve več kot 30% delnic v odprti družbi, zlasti postopek za pošiljanje obvezne ponudbe.

Namen zakonske ureditve postopka oddaje obvezne ponudbe je zaščititi interese delničarjev, ki so lastniki majhnih paketov delnic, pred zlorabami večinskih delničarjev.

Za razliko od prostovoljne ponudbe ali zahteve po ponovnem odkupu vrednostnih papirjev je za predložitev obvezne ponudbe, kot že ime na splošno pove, odgovorna oseba, ki je določena v zakonu.

Takšna oseba po drugem odstavku 84. člena zakona je oseba, ki je v 35 dneh pridobila več kot 30 % skupnega števila delnic odprte družbe, upoštevaje deleže v lasti te osebe in njenih povezanih oseb. od trenutka vpisa ustreznega dobroimetja na osebni račun (depo račun) ali od trenutka, ko je ta oseba izvedela ali bi morala izvedeti, da je sama ali skupaj s svojimi povezanimi osebami lastnik določenega števila takih delnic.

Pravila tega člena se uporabljajo tudi za pridobitev deleža v odprti družbi, ki presega 50 in 75 odstotkov skupnega števila delnic v odprti družbi.

Če oseba pridobi delnice od povezanih oseb in zaradi takšnih poslov postane lastnik več kot 30, 50 ali 75 odstotkov delnic, potem obveznost pošiljanja obvezne ponudbe ne nastane (opredelitev Vrhovnega arbitražnega sodišča). Ruske federacije z dne 28. 9. 2011 št. VAS-11523/11).

Če pred potekom 35 dni od dneva pridobitve 30, 50 ali 75 odstotkov delnic prenehajo veljati predhodno sklenjene pogodbe o prodaji delnic ali se njihovo skupno število zmanjša, obveznost pošiljanja obvezne ponudbe preneha. .

Za pridobitev navadnih in/ali prednostnih delnic, ki zagotavljajo glasovalne pravice v skladu z zakonom, ter lastniških vrednostnih papirjev, ki se lahko zamenjajo v te delnice, veljajo pravila za pošiljanje obvezne ponudbe.

Obvezna ponudba je javna ponudba za nakup vrednostnih papirjev od delničarjev - lastnikov preostalih delnic ustreznih kategorij (vrst) in lastnikov lastniških vrednostnih papirjev, ki jih je mogoče zamenjati v te delnice.

Pojem "povezane osebe" je podan v členu 4 Zakona RSFSR "O konkurenci in omejevanju monopolne dejavnosti na blagovnih trgih". Opozoriti je treba, da v zvezi s fizično osebo zakonodaja ne predvideva obstoja povezanih oseb, razen če je ta oseba samostojni podjetnik posameznik.

Obvezna ponudba se ne pošlje neposredno lastnikom delnic, temveč odprti družbi in se od trenutka, ko vstopi v družbo, šteje za narejeno.

V primeru kršitve roka za pošiljanje obvezne ponudbe se lahko oseba, ki naj bi jo poslala, privede do upravne odgovornosti po členu 15.28 Zakonika o upravnih prekrških Ruske federacije "Kršitev pravil za pridobitev več kot 30 odstotkov delnic odprte delniške družbe«. Za državljane bo znesek globe od 1.000 do 2.500 rubljev, za uradnike od 5.000 do 20.000 rubljev, za pravne osebe - od 50.000 do 500.000 rubljev.

V skladu s tem pravilom se lahko pritegne k upravni odgovornosti oseba, ki obvezne ponudbe sploh ni poslala. Treba je opozoriti, da delničarji nimajo pravne možnosti, da bi zadevno osebo prisilili, da predloži zavezujočo ponudbo ali odkupi delnice.

Pred iztekom roka za sprejem obvezne ponudbe oseba, ki jo je poslala, ni upravičena do pridobitve vrednostnih papirjev, za katere je bila ponudba dana, pod drugimi pogoji.

Seznam informacij, ki jih je treba navesti v obveznem stavku, je podan v 2. delu 84.2 člena zakona. Oblika obvezne ponudbe je potrjena s Sklepom o pogojih za postopek opravljanja določenih dejanj v zvezi s pridobitvijo več kot 30 odstotkov delnic odprtih delniških družb, potrjena. Z odredbo FFMS z dne 13. julija 2006 v zadevi št. 06-76 / pz-n (v nadaljnjem besedilu - Uredba).

Zlasti mora obvezno ponudbo navesti rok za sprejem obvezne ponudbe (najmanj 70 in ne več kot 80 dni od dneva prejema s strani družbe), rok za dobropis vrednostnih papirjev na osebni račun osebe, ki je poslala ponudba (najmanj 15 dni od dneva izteka roka za sprejem ponudbe), plačilni pogoji za vrednostne papirje (najmanj 15 dni od dneva vpisa kredita na osebni račun), podatki o poroku kdo je dal bančno garancijo, predlagano ceno kupljenih vrednostnih papirjev oziroma postopek za njeno z utemeljitvijo.

V primeru, da se z vrednostnimi papirji trguje na dražbah organizatorjev trgovanja na trgih vrednostnih papirjev, mora obvezna ponudba vsebovati oznako zveznega izvršilnega organa za trg vrednostnih papirjev na dan oddaje predhodnega obvestila. V tem primeru se predlog pošlje podjetju po 15 dneh od dneva predložitve zveznemu organu, razen če je bil pred iztekom tega roka poslan ustrezen ukaz.

Obvezna ponudba za nakup vrednostnih papirjev, s katerimi se ne trguje pri organizatorjih trgovanja na trgu vrednostnih papirjev, se predloži zveznemu izvršilnemu organu najkasneje na dan pošiljanja ustrezne ponudbe odprti družbi.

V skladu s Pravilnikom se obvezna ponudba in ji priloženi dokumenti oddajo v papirni obliki, njihova besedila pa tudi v elektronski obliki. Takšni dokumenti se izročijo tako, da se izročijo ustreznemu uslužbencu zveznega organa, v primerih, določenih s predpisi - po pošti. Dokumente dostavi bodisi neposredno oseba, ki odda obvezno ponudbo, bodisi pooblaščena oseba, ki deluje v njenem imenu.

Zvezni organ ima pravico v petnajstih dneh poslati odredbo za uskladitev ustreznega predloga z zahtevami zakona. Takšen sklep je mogoče izpodbijati na sodišču. Če je zvezni organ zamudil rok za pošiljanje odredbe, ima pravico, da se obrne na arbitražno sodišče na sedežu odprte družbe z zahtevo, da zadevni predlog uskladi z zahtevami zakona.

Priporočljivo je počakati na potek roka za pošiljanje navodil zveznega izvršilnega organa za trg vrednostnih papirjev in šele nato poslati obvezno ponudbo odprtemu podjetju.

Če so tržno vrednost vrednostnih papirjev določili neodvisni cenilci, je treba obvezni ponudbi priložiti kopijo poročila neodvisnega cenilca. Tržna vrednost enega vrednostnega papirja (brez velikosti paketa) je predmet ocene.

Če se z vrednostnimi papirji trguje več kot 6 mesecev, nabavna cena ne sme biti nižja od tehtane povprečne cene, določene z rezultati poslov.

Če je v šestih mesecih pred datumom pošiljanja obvezne ponudbe zadevna oseba ali njene povezane osebe pridobile ali prevzele obveznost nakupa vrednostnih papirjev, cena vrednostnih papirjev, pridobljenih po obvezni ponudbi, ne sme biti nižja od najvišje cene, po kateri so bile delnice kupljene ali pa naj bi bile pridobljene.

V bančni garanciji, ki je priložena obvezni ponudbi, mora biti predvidena obveznost poroka, da plača ceno prodanih vrednostnih papirjev prejšnjim lastnikom vrednostnih papirjev v primeru, da oseba, ki je poslala obvezno ponudbo, ne plača obveznosti plačila. pravočasno kupljene vrednostne papirje. Garancija mora biti nepreklicna in ne sme vsebovati pogojev za predložitev dokumentov, ki niso določeni z zakonom, s strani upravičenca. Garancija mora poteči najkasneje 6 mesecev po izteku plačila za vrednostne papirje.

Poudariti je treba, da je treba izdati garancijo za vrednost vseh delnic, ki jih je načeloma mogoče ponuditi v odkup kot del obvezne ponudbe.

Seznam informacij, ki je podan v drugem odstavku 84. člena zakona, je izčrpen in je prepovedano navajati podatke, ki niso predvideni z njim.

Obvezna ponudba mora predvideti plačilo kupljenih vrednostnih papirjev v denarju ali možnost izbire oblike plačila med denarjem ali drugimi vrednostnimi papirji, katerih vrednost se določi na podlagi rezultatov trgovanja ali s strani neodvisnega cenilca.

Oseba, ki odda obvezno ponudbo za pridobitev lastniških vrednostnih papirjev, ki krožijo na dražbi organizatorjev trgovanja na trgu vrednostnih papirjev, je dolžna razkriti podatke o pošiljanju takšne ponudbe zveznemu izvršilnemu organu in vsebino te ponudbe na način, določen z pravilnika.

Od trenutka pridobitve več kot 30 odstotkov delnic odprte družbe (50, 75) in do dneva pošiljanja obvezne ponudbe družbi v skladu z zakonom imajo zadevna oseba in njene povezane družbe pravico glasovanja. le na delnice, ki predstavljajo 30 odstotkov teh delnic (50, 75) ... Preostale delnice se ne štejejo za glasovalne in se ne upoštevajo pri ugotavljanju sklepčnosti. Šesti odstavek 84. člena zakona določa tudi poseben postopek odločanja organov upravljanja odprte družbe po sprejetju obveznega predloga.

Odprta družba, ki prejme obvezen predlog, je dolžna sklicati seje upravnega odbora, ki daje priporočila glede prejetega predloga, vključno z oceno predlagane cene in morebitnih sprememb njihove tržne vrednosti po prevzemu, oceno načrte osebe, ki je poslala predlog v zvezi z odprto družbo in njenimi zaposlenimi.

Če odprta družba nima upravnega odbora in njene funkcije opravlja skupščina delničarjev, se ta priporočila lahko sprejme na izredni skupščini, za katero se lahko vloži zahtevo družbi najkasneje 35 dni pred se izteče rok za sprejem predloga.

V 15 dneh od dneva prejema obvezne ponudbe je odprta družba dolžna posredovati ponudbo skupaj s priporočili upravnega odbora vsem imetnikom vrednostnih papirjev na enak način, kot je obvestilo skupščine delničarjev. poslano. Če funkcije upravnega odbora opravlja skupščina delničarjev, se obvezna ponudba pošlje lastnikom vrednostnih papirjev v petih dneh od dneva njenega prejema. Hkrati se priporočila upravnega odbora pošljejo osebi, od katere je bil prejet obvezni predlog.

Če je v statutu družbe določena tiskana izdaja za objavo sporočil o skupščini delničarjev, je treba obvezni predlog in priporočila upravnega odbora objaviti v tiskani izdaji v 15 dneh od dne prejem predloga.

Seznam lastnikov pridobljenih vrednostnih papirjev se sestavi na podlagi podatkov registra delničarjev na dan, ko je družba prejela obvezne ponudbe.

Če je bilo k obvezni ponudbi priloženo poročilo neodvisnega cenilca, se delničarjem pošlje izvod izreka poročila, delničarjem pa je omogočen vpogled v celotno besedilo poročila.

Oseba, ki je poslala obvezno ponudbo, mora povrniti stroške odprte družbe v zvezi z izpolnjevanjem navedenih obveznosti s strani družbe. Ta oseba ima pravico, da na kakršen koli drug način opozori lastnike vrednostnih papirjev o smeri obvezne ponudbe.

Družba mu je dolžna razkriti tudi podatke o prejemu ponudbe v skladu z veljavno zakonodajo.

Lastniki vrednostnih papirjev, na katere je naslovljena obvezna ponudba, jo lahko sprejmejo tako, da pošljejo vlogo za prodajo vrednostnih papirjev na naslov, naveden v ponudbi. V aplikaciji je določena vrsta, kategorija (vrsta) in število vrednostnih papirjev, ki jih lastnik soglaša s prodajo, ter izbrani način plačila. Lastnik ima pravico, da takšno izjavo umakne pred iztekom roka za sprejem zavezujoče ponudbe.

Sklenitev pogodbe o nakupu vrednostnih papirjev zakon ne predvideva neposredno, vendar iz analize njegovih določb izhaja, da mora biti tak dogovor sestavljen. Zahteva tudi pripravo naloga za prenos.

Če obvezna ponudba ali pogodba o nakupu vrednostnih papirjev, sklenjena na njeni podlagi, ni v skladu z zahtevami zakona, ima nekdanji lastnik delnic pravico zahtevati od osebe, ki je poslala obvezno ponudbo, povračilo za povzročeno škodo.

Oseba, ki je poslala obvezno ponudbo, ima pravico enostransko zavrniti sklenitev pogodbe o nakupu vrednostnih papirjev, če vrednostni papirji v določenem roku niso knjiženi na njegov osebni račun.

V primeru, da vrednostni papirji niso bili vplačani v predpisanem roku, ima prejšnji lastnik pravico, da po svoji izbiri od poroka, ki je izdal bančno garancijo, zahteva plačilo cene vrednostnih papirjev ali enostransko odpoved. dogovor o nakupu vrednostnih papirjev in zahtevajo njihovo vračilo.

Vrednostni papirji so knjiženi na osebni račun osebe, ki je poslala obvezno ponudbo v skladu z Odlokom Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev Rusije z dne 2. oktobra 1997 št. 27 "O odobritvi Pravilnika o vodenju registra registrirani imetniki vrednostnih papirjev". Dokumenti se posredujejo registrarju oziroma družbi sami, če podjetje vodi register samostojno.

Zvezni zakon "O delniških družbah" predvideva tudi postopek za spremembo obvezne ponudbe in možnost pošiljanja konkurenčne ponudbe.

Najkasneje v 30 dneh od dneva izteka roka za sprejem obvezne ponudbe mora oseba, ki jo je poslala, poslati zveznemu izvršilnemu organu za trg vrednostnih papirjev poročilo o rezultatih sprejetja ustrezne ponudbe.

Če na dan pošiljanja poročila ni potekel rok za plačilo delnic oziroma rok za njihovo knjiženje na račun, je oseba, ki je poslala obvezno ponudbo, dolžna poslati zveznemu izvršilnemu organu za trg vrednostnih papirjev. poročilo o rezultatih sprejema obvezne ponudbe z ažurnimi informacijami v 30 dneh.

Za nepredložitev poročila (posodobljeno poročilo) ali kršitev roka za predložitev je lahko krivec upravno odgovoren po členu 15.28 Upravnega zakonika Ruske federacije.

Odvetnik E.V. Spirin

Pravilo obvezne ponudbe je zahteva, da je oseba (fizična ali pravna), ki ima v lasti večino ali določeno število delnic delniške družbe, dolžna dati ponudbo preostalim delničarjem za pridobitev vseh ali večjega števila njihovih delnic. .

Prostovoljna ponudba je javna ponudba za pridobitev delnic, vendar za razliko od obvezne ponudbe v tem primeru ponudnik nima zakonske obveznosti podati to ponudbo in je dejstvo, da je javna ponudba poslana, posledica izključno pobude ponudnika. Namen prostovoljne ponudbe je praviloma vzpostavitev nadzora nad delniško družbo.196

Prvič je bilo pravilo obvezne ponudbe zapisano v mestnem zakoniku. V skladu z zakonikom, ko oseba (tudi z osebami, ki z njo nastopajo) pridobi delnice v višini ali več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic družbe, je navedena oseba dolžna javno ponudbo za pridobitev vseh delnic družbe. preostale delnice, ne glede na to, ali so glasovalne ali ne, po ceni, ki ni nižja od najvišje cene, ki jo je plačal za iste delnice v zadnjih dvanajstih mesecih pred javno objavo.197 Po zakonu o JSC "[l] ito , ki je pridobil več kot 30 odstotkov skupnega števila [navadnih delnic in prednostnih delnic odprtih družb, ki dajejo glasovalno pravico v skladu s 5. členom 32. člena tega zveznega zakona,] ... ob upoštevanju lastnih delnic s strani te osebe in njenih povezanih oseb v 35 dneh od dneva ustreznega vpisa dobroimetja na osebni račun (depo račun) ali od trenutka, ko je ta oseba izvedela ali bi morala izvedeti, da sama ali skupaj s svojimi povezanimi osebami s strani teh oseb v lasti določenega števila delnic 198 je dolžan poslati delničarjem - lastnikom preostalih delnic

ustrezne kategorije (vrste) in imetniki lastniških vrednostnih papirjev, zamenljivih v take delnice, javna ponudba za pridobitev teh vrednostnih papirjev od njih (v nadaljnjem besedilu - obvezna ponudba) "199.

Pri vzpostavljanju tega pravila obstajajo številna orodja, s katerimi lahko vplivamo na možnost pridobitve korporativnega nadzora v državi. Prvo takšno orodje je določitev mejne vrednosti, to je ravni, nad katero je kupec dolžan dati javno ponudbo za nakup preostalih delnic: višja kot je ta raven, lažje in ceneje bo kupec pridobil velike pakete delnic. delnic.

Drugo orodje, s katerim lahko vplivamo na sposobnost pridobitve korporativnega nadzora, je ponudbena cena. Cena določa ravnotežje med zaščito manjšinskih delničarjev in izzivom korporativnega nadzora. Tu pa obstajata dva elementa, ki vplivata na trg korporativnega nadzora: sam postopek določanja cene in časovno obdobje, ki se uporablja pri izračunu cene. Pri tem je treba opozoriti, da je vzpostavitev posebnih pravil za določanje cene pomembna le za pravilo obvezne ponudbe, zlasti kadar so borzi v državi nerazviti, trg delnic ciljne družbe pa je nelikviden. Po drugi strani pa je ponudnik v prostovoljni ponudbi zainteresiran za nakup vrednostnih papirjev sam in ima zato spodbude, da določi visoko ceno. Zakonodajni poseg je pri tem minimalen in se zvodi na določitev zahtev po razkritju, ki prodajalcu omogočajo, da sprejme informirano in informirano odločitev o prodaji delnic.200

Znotraj prvega elementa so osrednjega pomena tržne cene in cene, ki jih ponudnik plača zunaj organiziranih trgov za pridobitev delnic. Ker je 30-odstotni paket delnic težko pridobiti na borzah, je verjetno, da bo ponudnik s pogajanji s posameznimi delničarji pridobil precejšnje število delnic, za velik sveženj pa se lahko plača premija, vključno s kontrolno premijo. delnic. Glede na to imajo regulatorji različne načine izračunavanja cen: lahko je povprečje tržnih cen in cen, plačanih zunaj borz; tržna cena; ali najvišja cena, plačana v akumulaciji paketa delnic pred objavo obvezne ponudbe. V slednjem primeru so po eni strani koristi manjšinskih delničarjev maksimalne, saj vsi delničarji prejmejo premijo za nadzor, po drugi strani pa so javni prevzemi podjetij veliko težji. Po tržnih cenah se premija obvladovanja ne upošteva, manjšinski delničarji pa lahko svoje delnice prodajo na borzi, kar ne ščiti dovolj njihovih interesov, še posebej, če družba nima likvidnega trga delnic. Končno določanje cene obvezne ponudbe z izračunom povprečne cene pomeni delno delitev premije za nadzor med vse, vključno z manjšinskimi delničarji, s čimer jim zagotavlja privlačne pogoje za prodajo delnic, hkrati pa ne ne ustvarja bistvenih ovir za javne prevzeme .201

Drugi element pri določanju cene javne ponudbe je časovni interval, ki se upošteva pri določanju ponudbene cene. Daljši kot je čas, večje je tveganje, da cena ne bo odražala cen, veljavnih v času javnega prevzema. Prekratko obdobje tudi ne omogoča določitve poštene cene, saj je v tem primeru pomembna vloga različnih špekulacij, povezanih z javnim prevzemom, ki pomembno vpliva na ceno, običajno navzgor.202 Vendar pa je kratek čas obdobje je zaželeno, če je borza razvita in je število vrednostnih papirjev v prostem obtoku veliko.

Splošno sprejet pristop pri določanju pravil za določanje cene obvezne ponudbe je pristop, po katerem se določi najnižja dovoljena cena obvezne ponudbe. Direktiva EU 2004/25 določa, da je najvišja cena, ki jo za iste vrednostne papirje plačajo ponudnik ali osebe, ki delujejo v povezavi z njim, v okviru poslov na borzah ali na izvenborznem trgu, v roku, ki ga določi z države se štejejo za pošteno ceno obvezne ponudbe - s strani strank, vendar ne manj kot šest in ne več kot 12 mesecev pred datumom obvezne ponudbe.203 Vendar pa lahko države članice določijo izjeme od tega pravila. , ki nacionalnim zakonodajalcem držav članic pušča na voljo oba elementa oblikovanja cen, s katerimi lahko vplivajo na trg korporativnega nadzora. V skladu z drugim odstavkom 4. odstavka 5. člena Direktive EU 200 Ob upoštevanju določb Direktive EU 2004/25, kot je navedeno zgoraj, Zakonik mesta zahteva, da ponudbena cena ne sme biti nižja od najvišje cene, ki jo plača ponudnik ali katera koli druga oseba, ki deluje v povezavi z njim, za delnice ustreznega razreda v 12-mesečnem obdobju pred objavo ponudbe.205 V tem primeru mora ponudba vsebovati obveznost plačila v gotovini ali zagotoviti alternativo plačilo v gotovini najmanj enako

strošek. Prevzemna komisija ima tudi pravico znižati ali zvišati najvišjo ceno ob upoštevanju številnih okoliščin, na primer, da bi rešila podjetje v začasnih težavah.206 v nadaljnjem besedilu: Zakon o prevzemih iz leta 2002) cena delnic v okviru ponudbe ne sme biti nižja od najvišje cene, ki jo za te delnice plačajo ponudnik, osebe, ki delujejo skupaj z njim, ali njihove odvisne družbe v šestih mesecih,

pred objavo predloga. V Rusiji se postopek za določitev cene obvezne ponudbe razlikuje glede na to, ali se z delnicami prevzete delniške družbe trguje pri organizatorjih trgovanja na trgu vrednostnih papirjev ali ne, saj so v skladu z določbami zakona o delniških družbah pridobitev velikih paketov delnic velja za vse delniške družbe. Pomembna težava pri določanju tržne cene delnic zasebnih delniških družb je dostop do informacij o dejavnosti družbe, saj te delniške družbe niso dolžne razkrivati ​​in žal pogosto ne razkrivajo podatkov, potrebnih za oceno. . Hkrati je povsem pošteno reči, da je treba k težavam pri določanju cene delnic OJSC, katerih delnice se ne trguje na borzi in nimajo tržne vrednosti, dodati še problem, povezan s "preverjanjem takšne cene v očeh lastnikov vrednostnih papirjev prevzete družbe, saj če cene ne določa trg, temveč na primer cenilec, ki ga pritegne tudi prevzemnik, potem so potencialni akceptenti javna ponudba bo takšno oceno obravnavala z velikim nezaupanjem, očitno v prepričanju, da je ponujena cena močno podcenjena, in če ni likvidnega trga za ustrezne vrednostne papirje, jih primerjati ne bo nič "207.

Po Zakonu o delniških družbah cena obvezne ponudbe za nakup delnic z glasovalno pravico javnih delniških družb ne sme biti nižja od tehtane povprečne cene kupljenih vrednostnih papirjev, določene na podlagi rezultatov trgovanja z delnicami pri organizatorjih trgovanja. trgovanje na trgu vrednostnih papirjev šest mesecev pred datumom pošiljanja obvezne ponudbe na FSFM 208 Cena obvezne ponudbe za nakup delnic z glasovalno pravico zasebnih delniških družb ali delniških družb, katerih delnice se trguje pri organizatorjih. trgovanja na trgu vrednostnih papirjev manj kot šest mesecev, ne sme biti nižja od njihove tržne vrednosti, ki jo določi neodvisni cenilec.209 V tem primeru se pri določanju tržne cene delnic ciljne družbe oceni le ena delnica, tj. , se dodatne korporativne pravice, ki jih zagotavlja določen paket delnic, na primer nadzor nad delniško družbo, ne upoštevajo. Navedeno pravilo za določanje cene delnic zasebnih delniških družb v ruskih razmerah je razlog za veliko zlorabo. Včasih subjektivni dejavnik, ki ga vsebuje ta postopek določanja cene, vsebuje takšne grožnje, da ob upoštevanju težav pri določanju tržne cene delnic zasebnih dd nakazuje idejo o izključitvi iz pravil o pridobitvi več kot 30 odstotkov. delnic JSC, katerih delnice se ne trguje na dražbah organizatorjev, ki se trguje na trgu vrednostnih papirjev.

Pri določanju cene obvezne ponudbe je treba upoštevati tudi določbe 3. odstavka 4. člena 842. člena zakona o JSC: če je v šestih mesecih pred datumom pošiljanja obvezne ponudbe ciljni družbi je ponudnik ali njegova povezana podjetja pridobila oziroma prevzela obveznost nakupa pripadajočih vrednostnih papirjev, cena kupljenih vrednostnih papirjev na podlagi obvezne ponudbe ne sme biti nižja od najvišje cene, po kateri so te osebe pridobile oziroma prevzele obveznost nakupa teh vrednostnih papirjev. . To pomeni, da zakon o delniških družbah določa dvostopenjski postopek za določanje cene obvezne ponudbe: najprej je treba izračunati tehtano povprečno ceno delnice oziroma tržno ceno, nato pa jo primerjati z najvišjo ceno, ki jo plača ponudnik ali njegova povezana podjetja pri nakupu delnic z glasovalno pravico ciljne družbe pred pošiljanjem ponudbe. Višja od obeh cen bo ponudbena cena. Tako ruski pristop, tako kot v državah EU, pravzaprav temelji na načelu plačila najvišje cene, ki po eni strani v največji možni meri upošteva pravice in legitimne interese manjšinskih delničarjev, vendar na po drugi strani pa zmanjšuje izziv korporativnega nadzora in otežuje javne prevzeme.

Ruska zakonodaja predvideva tudi nujno zahtevo, da se v obvezno ponudbo vključi pogoj za plačilo za pridobljeno

glasovalne delnice v gotovini. Poleg gotovine lahko predlog ponudi tudi alternativo plačilu v drugih vrednostnih papirjih. V tem primeru denarna vrednost vrednostnih papirjev, ki se ponujajo kot nadomestilo, ne sme biti višja od tehtane povprečne cene, določene na podlagi rezultatov trgovanja na borzah za šest mesecev pred datumom pošiljanja obvezne ponudbe OJSC, in če se z vrednostnimi papirji ne trguje na borzah ali v obtoku manj kot šest mesecev - ne višja od njihove tržne vrednosti, ki jo določi neodvisna

cenilec. Pri tem je treba opozoriti, da je vzpostavitev posebnih pravil za določanje cene vrednostnih papirjev, ki se ponujajo v plačilo, brez praktičnega smisla, saj ima prodajalec delnic pravico izbire oblike plačila, denarna oblika plačila pa mora biti prisotna v vsi primeri. Zato je ponudnik pri ponudbi vrednostnih papirjev kot plačilo sam zainteresiran, da ponudi takšno oceno teh vrednostnih papirjev, ki je privlačna za prodajalca delnic. V nasprotnem primeru bo prodajalec izbral gotovinsko plačilo. Kjer so tržni mehanizmi sposobni sami reševati morebitna nasprotja interesov, posebna zakonska ureditev ni potrebna. Izpolnjevanje formalnih zahtev zakona samo otežuje odnose z javnostmi.

V okviru varovanja pravic manjšinskih delničarjev je pomembna določba Direktive EU 2004/25, po kateri, če po objavi ponudbe in pred iztekom njenega sprejetja, ponudnik ali katera koli oseba, ki nastopa skupaj z njim, pridobi delnice z glasovalno pravico po ceni, višji od tiste, ki je določena v predlogu, mora ponudnik zvišati ceno, ki jo je ponudil, tako, da ne bo nižja od najvišje cene, plačane za te delnice.210 Vsebovana je zahteva, ki zagotavlja doseganje podobnega rezultata. v ruski zakonodaji. Enako obravnavanje vseh delničarjev je zagotovljeno z zahtevo iz tretjega odstavka šestega odstavka čl.

84 in 3. odstavek 1. člena 84. člena "Zakona o delniških družbah, po katerem oseba, ki je poslala prostovoljno ali obvezno ponudbo, ni upravičena do pridobitve delnic, za katere je taka ponudba dana, pod pogoji drugačni od pogojev prostovoljne ali obvezne ponudbe, do izteka njene veljavnosti. je razlika med ceno ponudbe in ceno, plačano izven njenega obsega.6. člen 843. člena zakona o JSC velja samo za ponudnika, medtem ko lahko njegove povezane družbe pridobijo delnice izven obsega prostovoljne ali obvezne ponudbe. , ki prepoved v bistvu izniči, saj jo je mogoče zlahka zaobiti.

Na druge dodatne pomanjkljivosti opozarja S.P. Savchuk in P.P. Kadikov: kdo bo spremljal in izvajal to prepoved; Kako se bo spremljala prepoved v primeru prenosa vrednostnih papirjev na ponudnika kot darilo ali dediščino? Ta navodila se ne zdijo povsem upravičena na podlagi naslednjih premislekov. Zakon o delniških družbah daje nekdanjim lastnikom vrednostnih papirjev pravico zahtevati odškodnino od ponudnika. Posledično so manjšinski delničarji zainteresirani za spremljanje in izvajanje prepovedi. Kar zadeva drugo težavo, je treba opozoriti, da neskladje med prostovoljno ali obvezno ponudbo z zahtevami zakona o JSC ni podlaga za uporabo posledic nične transakcije nanje. V skladu s členom 168 Civilnega zakonika Ruske federacije je transakcija, ki ni v skladu z zahtevami zakona ali drugih pravnih aktov, nična, če zakon ne določa, da taka transakcija ni izpodbijana, ali ne določa za druge posledice kršitve. In ker v skladu s 6. členom 843. člena zakona JSC neskladje med prostovoljno ali obvezno ponudbo z zahtevami zakona o JSC daje nekdanjemu lastniku vrednostnih papirjev pravico, da od ponudnika zahteva odškodnino za povzročeno škodo, je možnost uporabe posledic ničnega posla na prostovoljno ali obvezno ponudbo izgine. V povezavi z dejstvom, da se izgube v 6. odstavku 843. člena zakona JSC razumejo kot razlika med ceno, plačano izven nje, postane jasno, da v okviru te prepovedi pri darovanju ali dedovanju delnic zainteresirana oseba nima pravice zahtevati na sodišču kakršne koli odškodnine za škodo, niti priznavanja poslov za neveljavne (razen če seveda ne govorimo o navideznem donatorskem poslu).

V zvezi z mnenjem, izraženim v literaturi, je zanimivo razjasniti razmerje med pravili o prepovedi poslov izven postopka javnega prevzema v okviru prostovoljnih in obveznih ponudb. V skladu z 8. odstavkom 2. odstavka 841. člena zakona o JSC je minimalni rok veljavnosti prostovoljne ponudbe 70 dni od dneva, ko jo je JSC prejel. Hkrati, kot je navedeno zgoraj, ponudnik ni upravičen pridobiti delnic, za katere je bila dana prostovoljna ponudba, pod pogoji, ki se razlikujejo od pogojev prostovoljne ponudbe, do izteka njene veljavnosti.

sprejem. Po drugi strani pa je oseba, ki je pridobila več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic OJSC, dolžna v 35 dneh od trenutka vpisa ustreznega dobroimetja na osebni račun (depo račun) oziroma od trenutka, ko je izvedel ali bi moral ugotoviti, da ima samostojno ali skupaj s svojimi povezanimi družbami več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic, poda obvezno ponudbo. Tako kot v primeru prostovoljne ponudbe tudi v času veljavnosti obvezne ponudbe ponudnik ni upravičen do nakupa vrednostnih papirjev pod drugimi pogoji. Dobrovolsky ugotavlja, da je v okviru prostovoljne ponudbe, če je ponudnik presegel 30-odstotni prag, po 35 dneh dolžan poslati obvezno ponudbo.213 Ker je minimalno trajanje prostovoljne ponudbe 70 dni, lahko vse to traja mesto natanko v obdobju prostovoljnih predlogov. Kljub odsotnosti navodil v zakonu o dd, od tega trenutka prostovoljna ponudba postane neveljavna in ponudnik ni več upravičen do nakupa delnic pod pogoji predhodno opravljene prostovoljne ponudbe. Nadalje je na podlagi te sodbe V.I. Dobrovolsky zaključuje, da če manjšinski delničarji, ki so prejeli prostovoljno ponudbo, niso prepričani, da bo ponudnik lahko pridobil več kot 30 odstotkov delnic, bi morali razmisliti o prostovoljni ponudbi. V nasprotnem primeru počakajte, da kupec pošlje obvezno ponudbo.

To stališče se zdi napačno, saj se šteje, da je oseba od trenutka vpisa ustreznega dobropisa na osebni račun (depo račun) pridobila več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic. Tak vpis se lahko izvede po sklenitvi pogodbe o prodaji vrednostnih papirjev. V skladu s prvim odstavkom člena 433 Civilnega zakonika Ruske federacije se pogodba prizna kot sklenjena v trenutku, ko oseba, ki je poslala ponudbo, prejme njen sprejem. Medtem člen 5 člena 843 zakona JSC določa fikcijo, po kateri se šteje, da so vse vloge za prodajo vrednostnih papirjev, prejete pred iztekom roka za sprejem prostovoljne ponudbe (to je sprejem), prejete ponudnika na datum poteka prostovoljne ponudbe. Posledično se delnice po zaključku prostovoljne ponudbe nakažejo na osebni račun (račun vrednostnih papirjev) ponudnika, njihovo število pa se določi na podlagi rezultatov prostovoljne ponudbe. Do izteka veljavnosti prostovoljne ponudbe ne more biti govora o oddaji obvezne ponudbe.215 Pri uporabi pravila obvezne ponudbe v EU je najbolj vprašljiv izraz »osebe, ki delujejo v povezavi s kupcem«. V skladu z Direktivo EU 2004/25 so osebe, ki delujejo skupaj, fizične in pravne osebe, ki sodelujejo s ponudnikom ali ciljnim podjetjem na podlagi izrecne ali implicitne, ustne ali pisne pogodbe, usmerjene bodisi v pridobitev nadzora nad ciljno družbo ali moti uspešen izid ponudbe.216 V številnih sodelujočih državah se zaradi preprečevanja utaje zakonskih zahtev uporabljajo tudi pravila o skupnem delovanju, kadar ob nakupu delnic ni dejanskega skupnega ukrepanja. akcijski odnos med posamezniki, nato pa se v določenem obdobju po javnem prevzemu – običajno eno leto – pojavijo znaki sinergije.

V Združenem kraljestvu so skupna podjetja tista, ki s pogodbo ali dogovorom (formalno ali neformalno) sodelujejo, da bi pridobili nadzor nad podjetjem ali preprečili nadzor nad podjetjem z oddajo javne ponudbe za prevzem. Dokler ni dokazano nasprotno, so te osebe: (1) družba, njene matične in odvisne družbe, njene »sestrske« družbe in povezane družbe (imetništvo 20 odstotkov deležev v kapitalu družbe je zadostna podlaga za ugotovitev statusa družbe). povezano podjetje); (2) družba in člani njenega upravnega odbora (vključno z njihovimi ožjimi družinskimi člani in povezanimi skladi); (3) družba in njen pokojninski sklad ter pokojninski skladi družb iz prvega odstavka; (4) upravljavec sklada in investicijska družba, vzajemni sklad ali druga oseba, katere sredstva upravlja upravljavec sklada po lastni presoji; (5) svetovalec in njegova stranka; (6) člani upravnega odbora ciljne družbe (vključno, kadar ponudba še ni bila podana, vendar imajo člani upravnega odbora zadosten razlog za domnevo, da bo podana) .217 Poleg tega osebe, ki delujejo skupaj sta oseba in z njo povezana oseba.218 Povezana oseba je vsaka organizacija, v zvezi s katero ima oseba: (1) večino glasovalnih pravic delničarjev ali udeležencev; (2) je delničar ali član in ima hkrati pravico imenovati ali razrešiti člane svojega upravnega odbora; (3) je delničar ali član in sam obvladuje večino glasovalnih pravic delničarjev ali družbenikov na podlagi dogovora s preostalimi delničarji ali družbeniki; (4) ima pooblastilo, da izvaja/izvaja ali dejansko izvaja/izvaja prevladujoč vpliv/kontrolo. 219

Glede na to, da pravila kodeksa ne morejo zajeti vseh primerov sinergije, mestni zakonik daje prevzemni komisiji precejšnja pooblastila, da ugotovi, ali v posameznih primerih obstaja sinergija. Torej, po stališču Komisije, če je ena stranka brez vednosti drugih pridobila delež delnic, s katerimi pozneje začne sodelovati, da bi pridobila nadzor nad družbo, in delež delnic, ki jih ima v lasti na čas začetka sodelovanja je 30 odstotkov ali več glasovalnih delnic navedene družbe, ni potrebno pošiljati zavezujoče ponudbe. Obveznost nastane, če: (1) je skupni delež skupine po pripojitvi manjši od 30 odstotkov, vendar zaradi nadaljnjega pridobivanja deležev v ciljni družbi njihov skupni delež doseže 30 odstotkov ali več glasovalnih delnic te družbe. podjetje; (2) skupni delež skupine po združitvi je večji od 30, vendar manjši od 50 odstotkov, vendar gre za prevzem delnic v ciljni družbi.220 Čeprav ne gre za skupni akt, je dogovorjeno glasovanje delničarjev o določenih točkah o dnevni red skupščine delničarjev se domneva obstoj skupnega ukrepanja (potrjeno s strani prevzemne komisije), če delničarji zahtevajo razpravo na letni ali izredni skupščini delničarjev o imenovanju članov upravnega odbora, posledično od tega bodo obvladovali večino sedežev v upravnem odboru.221 Morebitno se lahko pojavi vprašanje skupnega ukrepanja prodajalca in kupca, če je oseba pridobila delež delnic, ki ne presega 30-odstotnega praga, prodajalec pa obdrži delež delnic, ki skupaj s kupčevim deležem presega določeno mejo, saj lahko kupec po dogovoru z njim dejansko obvladuje prodajalčeve delnice. Namen takega sporazuma je lahko izogniti se obveznosti kupca, da pošlje ponudbo za pridobitev preostalih delnic. V tem primeru se prevzemna komisija ob upoštevanju med drugim dejavnikov, kot sta nenavadno visoka prodajna cena in velikost preostalega deleža prodajalca, odloči, ali bo uporabila pravilo obvezne ponudbe. Komisija za prevzem ima tako pomembno vlogo v sistemu regulacije javnih prevzemov Združenega kraljestva. Formalne zahteve pravil morda ne odražajo celotnega nabora tehnik za pridobitev korporativnega nadzora, zaradi česar lahko kupec pogosto najde načine, kako se izogniti uveljavljanju pravila obvezne ponudbe. Gre za problem, ki ga mora obravnavati prevzemna komisija, ki se lahko glede na široka pooblastila za razlago in uporabo določil mestnega zakonika pravočasno odzove na dogajanje na trgu.

Nekoliko drugačna situacija je v Rusiji, kjer se izraz "povezane osebe" uporablja za označevanje oseb, ki delujejo skupaj. Koncept tega izraza je bistven za uporabo poglavja XI1 zakona o JSC. Njegova opredelitev je vsebovana v členu 4 Zakona RSFSR z dne 22. marca 1991 št. 948-1 "O konkurenci in omejevanju monopolistične dejavnosti na blagovnih trgih" (kakor je bil spremenjen z zveznim zakonom z dne 26. julija 2006 št. 1E5 -FZ). V tem primeru ima izraz »povezane osebe« ožji pomen kot izraz »osebe, ki delujejo skupaj«, saj lahko skupno ukrepanje med drugim izvajajo osebe, ki niso soodvisne ali povezane osebe. Na primer, v Rusiji posamezniki, ki ne opravljajo podjetniške dejavnosti, niso povezani. Posledično lahko člani iste družine, ki niso podjetniki, skupaj pridobijo več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic JSC. Ker ne bodo povezane osebe, 222 ne bo obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe OJSC (pod pogojem, da delež vsakega družinskega člana ne presega mejne vrednosti) / 41 Osebe, ki strokovno svetujejo na trgu vrednostnih papirjev, prav tako niso povezane (na primer investicijske banke) in njihove stranke.

Poleg tega ima ruski nadzornik za razliko od Združenega kraljestva malo možnosti za široko razlago na tem področju, saj zakon jasno navaja vse tiste primere, ko se dve ali več oseb lahko šteje za povezane. Vendar se ta pomanjkljivost ne kaže le pri ugotavljanju, ali osebe delujejo skupaj ali ne. Zlasti zakon o JSC ne rešuje najbolje vprašanja, ali bi morala biti oseba dolžna poslati obvezno ponudbo za odkup preostalih delnic, če je postala lastnica več kot 30 odstotkov delnic JSC ne kot posledica transakcije nakupa in prodaje (na primer pri podaritvi delnic) / 42 V

Združeno kraljestvo ima najbolj prilagodljiv pristop, ki omogoča, da se to vprašanje reši od primera do primera: če je dosežen delež osebe v višini 30 odstotkov ali več kot posledica darovanja delnic, se je treba posvetovati s Komisijo za pridobitev, odločiti, ali je treba poslati ponudbo za pridobitev preostalih delnic .223 Po vsej verjetnosti, če obstaja razlog za domnevo, da donacija zajema prodajno-nakupni posel, bo obveznost oddaje obvezne ponudbe vedno nastala.

Dobesedna razlaga 1. odstavka 84224. člena Zakona o dd omogoča sklepanje, da bi moral biti prevzemnik, ne glede na način pridobitve delnic z glasovalno pravico, če je mejna vrednost presežena, dolžan poslati obvezno ponudbo. Ta sklep je posledica dejstva, da prvi odstavek 84. člena zakona o dd povezuje prevzem z uvedbo ustreznega kreditnega vpisa na osebni račun (depo račun) prevzemnika oziroma s trenutkom, ko je pridobitelj izvedel ali bi moral izvedeti, da ima sam ali skupaj s svojimi povezanimi osebami v lasti več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic OJSC. Hkrati se v skladu s členom 28 Zveznega zakona z dne 22. aprila 1996 št. 39-F3 "O trgu vrednostnih papirjev" v registru potrdijo pravice lastnikov do lastniških vrednostnih papirjev necertificirane oblike izdaje. sistema - z vpisi na osebne račune pri imetniku registra ali v primeru obračunskih pravic do vrednostnih papirjev v depozitarju - z evidencami na skrbniških računih v depozitorijah.225 Pravica do vpisanega nepotrjenega vrednostnega papirja preide na prevzemnika od trenutka, ko je izdaja vpis v dobro na osebni račun (skrbniški račun) prevzemnika 226 A v skladu z 2. členom Zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev" je lastnik vrednostnih papirjev oseba, ki ji vrednostni papirji pripadajo po lastninski pravici oz. druga lastninska pravica. Z drugimi besedami, to je oseba, ki je navedena v registru delničarjev.

Torej, če pride do prenosa lastništva glasovalnih delnic OJSC, ne glede na specifično izvedeno podlago za nastanek lastništva (nakup in prodaja, zamenjava, darovanje, nasledstvo pri reorganizaciji pravne osebe, nacionalizacija, privatizacija, itd.), 227 in posledično preseže mejno vrednost 30 odstotkov delnic njihovega skupnega števila, postane prevzemnik dolžan poslati obvezno ponudbo v skladu z določbami 84. člena zakona o dd. 347 Izjema je takšna podlaga za nastanek lastninskih pravic kot dedovanja, saj odstavek 5 odstavka 8 člena 842 o JSC neposredno označuje oprostitev obveznosti osebe, da pošlje obvezno ponudbo v primeru prenosa delnic z dedovanjem. .

Dejansko trenutna različica zakona JSC, ki razširja nastanek obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe na vse primere pridobitve lastninskih pravic, na prvi pogled ne dovoljuje uporabe banalnih

načini za izogibanje normam zakona. Vendar pa besedilo 1. člena 84. člena zakona o dd, ki določa trenutek, ko nastopi obveznost oddaje obvezne ponudbe, ustvarja znatna tveganja za kršitev pravic in interesov manjšinskih delničarjev. O tem bi bilo treba razpravljati podrobneje.

Pred spremembami 1. člena 84. člena Zakona o JSC je bilo treba obvezno ponudbo JSC poslati v 35 dneh od dneva ustreznega vpisa dobroimetja na osebni račun (depo račun) osebe, ki je pridobila več. več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic JSC, vključno z delnicami, ki pripadajo tej osebi in njenim povezanim družbam. To je ustvarilo veliko priložnosti, da se oseba izogne ​​obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe OJSC, saj je mogoče vzpostaviti posredni nadzor nad OJSC, torej pridobiti ne deleže v OJSC, temveč delnice ali deleže v kapitalu pravnih oseb. ki imajo delnice v OJSC. Potem formalno ni sprememb v lastništvu delnic OJSC in se ne izvajajo kreditni vpisi na osebne račune, odprte v sistemu za vodenje registra delničarjev OJSC, ali na depo račune v depozitarjih. Posledično morebitna povezava med končnim pridobiteljem delnic in vmesno pravno osebo ni odločilna. Posledično ni obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe. To stališče potrjuje tudi sodna praksa.228

Poleg tega, če delnice pripadajo fizični ali pravni osebi, katere člani ne želijo prodati svojih deležev v njenem kapitalu, se lahko delnice OJSC vnesejo v odobreni kapital pravne osebe, ki je bila ustanovljena posebej za ta namen. Po tem se bo pridobil delež v kapitalu slednjega.

Pri tem je treba le opozoriti, da v skladu z 8. odstavkom 84. člena zakona o JSC zahteva po pošiljanju obvezne ponudbe ne velja za primere prenosa delnic s strani osebe na svoje povezane družbe.229

v skladu z veljavno izdajo, oseba, ki je pridobila več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic OJSC, ob upoštevanju delnic v lasti te osebe in njenih povezanih družb, "v 35 dneh od trenutka, ko je opravil ustrezni vpis v dobropis dne osebni račun (depo račun) oziroma od trenutka, ko je oseba izvedela ali bi morala izvedeti, da ima v lasti samo ali skupaj s svojimi povezanimi osebami določeno število takih delnic, je dolžna poslati delničarjem - imetnikom preostalih delnic. ustreznih kategorij (vrst) in imetnikov lastniških vrednostnih papirjev, ki jih je mogoče zamenjati v take delnice, javno ponudbo o nakupu teh vrednostnih papirjev od njih (v nadaljnjem besedilu - obvezna ponudba) "[kurziv - С. / 1.]. Zanimivo je, da avtor, tako kot V.I. Dobrovolskiy je sprva menil, da opravljene spremembe zadostujejo za odpravo težave, ko pa kljub preseženi mejne vrednosti obvezne ponudbe morda ne bi bilo. Vendar se je treba pokloniti V.I. Dobrovolsky, ki je pokazal, da se je danes, tako kot prej, obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe mogoče izogniti. Dobesedna razlaga uvedenih sprememb (v njihovi sistemski povezavi z določbami zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev") nam omogoča sklepanje, da za prejem več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic v OJSC brez obveznosti pošiljanja ob obvezni ponudbi OJSC, je treba pridobiti delež v kapitalu delničarja OJSC. Oseba sama ne postane neposredni lastnik delnic OJSC. Posledično teh delnic nima v lasti niti samostojno niti skupaj s svojim povezanim podjetjem. Delnice

v lasti samo pridruženega podjetja.

S tem amandma ne le da ni dosegel zastavljenega cilja, in sicer izključitve situacij, ko po preseganju mejne vrednosti ne bo podana obvezna ponudba, ampak je poleg tega pomešala razmerje med obdobji veljavnosti prostovoljnega in obvezne ponudbe. Zgoraj je bilo omenjeno, da je treba obvezno ponudbo podati šele po izteku obdobja veljavnosti prostovoljne ponudbe. Medtem lahko oseba izve, da ima sam ali skupaj s svojimi povezanimi osebami v lasti več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic OJSC veliko pred iztekom prostovoljne ponudbe. In potem sploh ni jasno, kaj naj stori oseba, ki je dala prostovoljno ponudbo: oddati obvezno ponudbo po zaključku prostovoljne ponudbe ali, ne da bi čakali na njen potek, dati obvezno ponudbo? Nedvomno je bila sprememba 1. odstavka 842. člena zakona o JSC korak nazaj v pravni ureditvi javnih prevzemov.

Zakonik mesta priznava obstoj situacij, ki niso neposredno

zanje velja pravilo obvezne ponudbe, vendar lahko to pravilo še vedno velja. Zlasti obveznost ponudbe odkupa preostalih delnic lahko nastane v primeru posredne pridobitve 30 odstotkov ali več glasovalnih delnic družbe. Možno je, da oseba (ali skupina oseb, ki delujejo skupaj) pridobi nadzor nad drugo družbo s pridobitvijo več kot 50 odstotkov glasovalnih pravic družbe, saj ima prva družba neposredno ali posredno prek drugih družb v lasti kontrolni delež v drugi družbi. Prvo podjetje je v tem primeru lahko tako imenovano "navidezno podjetje", ki ne opravlja dejanske gospodarske dejavnosti, ali podjetje, ki opravlja normalno gospodarsko dejavnost in ima med drugim v lasti delnice drugega podjetja. V takih primerih lahko prevzemna komisija zahteva oddajo obvezne ponudbe, če je izpolnjen eden od naslednjih pogojev: (1) je delež delnic druge družbe v lasti prve družbe pomemben v deležu premoženja družbe. prvo podjetje; (2) eden od glavnih namenov pridobitve nadzora nad prvo družbo je vzpostavitev nadzora nad drugo.230 V drugih primerih ni obveznosti predložitve obvezne ponudbe.

Tako v Ruski federaciji v določenih primerih posrednega pridobivanja več kot 30 odstotkov delnic odprtih delniških družb ne nastane obveznost pošiljanja obvezne ponudbe podjetju. Za zaščito pravic in interesov manjšinskih delničarjev je treba pravilo obvezne ponudbe razširiti na primere posrednega pridobivanja več kot 30 odstotkov delnic v odprtih delniških družbah. Vendar pa razširitev pravila obvezne ponudbe na posredno pridobitev velikih paketov delnic ne bi smela veljati za holdinge. V nasprotnem primeru bo v primeru vzpostavitve nadzora nad matično družbo holdinga, ki vključuje OJSC, obstajala obveznost pošiljanja ločenih obveznih ponudb tem OJSC. To je pomemben zaplet pri javnem prevzemu holdingov. Da bi se temu izognili, bi morala oseba, ki je posredno pridobila več kot 30 odstotkov delnic odprte delniške družbe, družbi poslati obvezno ponudbo, če je namen pridobitve deleža v kapitalu vmesnega pravnega subjekt vzpostavi nadzor nad odprto delniško družbo in delež delnic odprte delniške družbe v specifični teži premoženja vmesne pravne osebe presega 50 odstotkov. Za to nekaj

L spremeni besedilo 1. točke 84. člena Zakona o delniških družbah, tako da se glasi: »Oseba, ki je samostojno in/ali skupaj s svojimi povezanimi osebami pridobila pravico do razpolaganja z več kot 30 odstotki pripadajočih glasov. do skupnega števila delnic odprte družbe, določenega v 1. členu 841. člena tega zveznega zakona, vključno z vzpostavitvijo neposrednega ali posrednega nadzora nad osebami, ki so delničarji odprte družbe, ob upoštevanju delnic v lasti te osebe in njegove povezane osebe je dolžna v 35 dneh od trenutka pridobitve pravice razpolaganja z določenim številom glasov poslati delničarjem v lasti preostale delnice ustreznih kategorij (vrst) in imetnikom lastniških vrednostnih papirjev, ki se lahko zamenjajo v take delnice, javna ponudba za nakup teh vrednostnih papirjev iz mešanice (v nadaljnjem besedilu: obvezna ponudba). obveznost pošiljanja obveznosti Ta predlog ne nastane, če namen vzpostavitve nadzora nad osebo, ki je delničar odprte družbe, ni vzpostavitev nadzora nad odprto družbo in deležem delnic odprte družbe v deležu premoženja osebe, ki je delničar odprte družbe ne presega 50 odstotkov."

V teh okoliščinah, če obvezna ponudba ni bila poslana OJSC, ima zainteresirana oseba (praviloma so to manjšinski delničarji OJSC) pravico, da se obrne na sodišče z zahtevo po ugotovitvi obveznost osebe, da pošlje obvezno ponudbo OJSC.

Če bo sodišče ugodilo tožbi in predlog ne bo poslan JSC, bodo nastale škodljive posledice za pridobitelja delnic, ki jih določa zakon o JSC, in sicer delno uničenje njegovih pravic do sodelovanja pri upravljanju skupne družbe. -delniška družba. V tem primeru transakcije za pridobitev velikega paketa delnic OJSC ne bo več mogoče strukturirati tako, da ni obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe OJSC. Hkrati pa v nasprotju z rešitvijo problema posrednega pridobivanja delnic, ki jo je zakonodajalec sprejel pred kratkim, pri javnem prevzemu holdingov ne bo prišlo do pretiranih težav, problem povezovanja rokov veljavnosti prostovoljnih in obveznih ponudb bo rešena.

Priznati je treba, da ta ukrep nekoliko razširi meje sodne presoje pri odločanju, ali je treba obvezno ponudbo poslati OJSC ali ne, saj če gre oseba na sodišče, da bi osebo prisilila, da poda obvezno ponudbo, bo sodišče ocenilo: med drugim namen pridobitve.obvladovanje vmesne pravne osebe. V nasprotnem primeru pa ostaja cilj popolnega varstva pravic in legitimnih interesov manjšinskih delničarjev nedosegljiv. Zaradi tega se zdi, da je taka širitev nujen korak. Zagotavljanje priložnosti manjšinskim delničarjem, upanje, da ne bodo puščeni na robu postopka javnega prevzema, je boljša rešitev kot trenutna situacija, ko se manjšinski delničar zaveda, da je njegovo sodelovanje v tem procesu v veliki meri odvisno od kupčeve zavezanosti. najboljše prakse korporativnega upravljanja, njegove dobre vere in trenutnega finančnega stanja.

Zlasti v razmerah finančne krize se kupci ne trudijo le, da bi se izognili porabi "dodatnega" denarja za pošiljanje obvezne ponudbe OJSC, ampak tudi iščejo načine za preklic že oddane ponudbe. Na primer, sredi oktobra 2008 je skupina Onexim sporočila, da ne more izpolniti obvezne ponudbe v zvezi z delnicami OJSC TGK-4, poslane julija in veljavne do 17. oktobra, saj je na zahtevo samega TGK-4 Zvezna tarifna služba je delniško družbo pripisala naravnim monopolom. Posledično za vse transakcije z delnicami velja Zvezni zakon Ruske federacije z dne 29. aprila 2008 št. 57-FZ "O postopku za tuje naložbe v poslovna podjetja strateškega pomena za zagotavljanje obrambe države in varnosti". države." 4 je v lasti ciprske družbe Onexim Holdings Ltd, je treba pridobitev delnic z javno ponudbo predhodno dogovoriti z državo, ki omejuje Onexim pri izvedbi ponudbe. Onexim Holdings Ltd ima v lasti 48,6 odstotka delnic TGK-4 (50,4 odstotka navadnih delnic), ki so bile pridobljene aprila 2008 po ceni 2,7 rublja. za eno delnico. Po enaki ceni naj bi jih kupili v okviru javne ponudbe. Vendar se je v času finančne krize tržna cena delnic TGK-4 v primerjavi s to ceno močno znižala, zato je bilo v okviru ponudbe zbranih okoli 40 odstotkov delnic. Medtem pa bi vključitev TGK-4 v register naravnih monopolov lahko ne le odložila izpolnitev obveznosti obvezne ponudbe, ampak bi lahko tudi omogočila skupini

"Onexim" naj v prihodnje ponovno preuči nakupno ceno delnic v okviru ponudbe

v skladu z zahtevami 4. odstavka 84. člena "Zakona o delniških družbah. Potem ko se FFMS izkaže, da mora biti ponudba izvedena, in verjetno zaradi pomanjkanja zaupanja, da se je treba dogovoriti o pridobitev delnic (v skladu s 4. odstavkom 4. člena omenjenega zakona predhodna odobritev posla z delnicami poslovnega subjekta strateškega pomena ni potrebna, če je bil pred poslom tuji vlagatelj v lasti več kot 50 odstotkov družbe glasovalne delnice) Skupina Onexim je naredila še en korak: Onexim Group Ltd je vložil tožbo proti Onexim Holdings Ltd (upravičenec obeh družb je M. Prokhorov), v kateri zahteva razveljavitev javne ponudbe.

Če s pravnega vidika ocenjujemo te ukrepe za dejansko preklic objavljene javne ponudbe z namenom naknadnega znižanja nakupne cene vrednostnih papirjev, je treba opozoriti, da ne v prvem ne v zadnjem primeru ponudnik ne bi smel izvesti nova obvezna ponudba za nakup delnic po nizki ceni. V obeh primerih je bila ponudba objavljena in neobstoj bančne garancije ali dovoljenja za nakup delnic ne more biti razlog za preklic javne ponudbe. Pridobitev bančne garancije in dovoljenja za nakup delnic (če je res potrebno) sta odložni okoliščini in po njihovem nastanku je treba delnice odkupiti pod pogoji veljavne ponudbe. Pred tem je treba začasno ustaviti delovanje usmerjene javne ponudbe, ponudniku pa odvzeti možnost glasovanja na skupščini delničarjev OJSC s tistim delom svojih delnic, ki presega 30 odstotkov glasovalnih delnic. Če bodo sodišča ali FFMS sprejela drugačen pristop, zakonske določbe o obvezni ponudbi, ki jih vsebuje zakon o dd, ne bodo varovale pravic in zakonitih interesov manjšinskih delničarjev. Težje je rešiti vprašanje v zvezi s sprejetjem začasnih ukrepov s strani sodišča, ki preprečujejo izvedbo obvezne ponudbe. Ni jasno, kako ravnati v primerih, ko so začasni ukrepi vzpostavljeni za dovolj dolgo obdobje in so preklicani po izteku obdobja obvezne ponudbe? Ali je treba v tem primeru podati novo obvezno ponudbo (določitev nove cene delnice) ali, še huje, je oseba oproščena obveznosti podajanja obvezne ponudbe, ker je ponudba že oddana? Ker se uvedba začasnih ukrepov nanaša na omejitev prenosa vrednostnih papirjev na osebni račun (depo račun) ponudnika, delničarjem nič ne preprečuje, da bi ponudniku še naprej pošiljali vloge za prodajo delnic do izteka obvezne ponudbe. Po preklicu začasnih ukrepov bi morali delničarji imeti možnost, da delnice nakažejo na osebni račun (depo račun) ponudnika in od ponudnika prejmejo plačilo. Izvedbo tega scenarija do danes ovira omejena narava obdobja, v katerem se delnice lahko nakažejo na osebni račun (depo račun) ponudnika. Zato bi morala zakonodaja predvideti, da se v primeru, da sodišče izreče začasne ukrepe za izvedbo obvezne ponudbe in odpoved teh začasnih ukrepov po poteku obvezne ponudbe, lahko vrednostne papirje, kupljene v okviru obvezne ponudbe, prenese na osebno račun (depo račun) ponudnika v 15 dneh od dneva preklica začasne odredbe oziroma od prejema s strani ponudnika, če je potrebno, nove bančne garancije. Novo bančno garancijo mora ponudnik prejeti, če je do dneva preklica začasne odredbe potekel rok prejete bančne garancije ali je do njenega izteka ostalo manj kot 60 dni. Vplačilo delnic mora ponudnik opraviti v 15 dneh po njihovem nakazilu na osebni račun (depo račun) ponudnika.

Podobno se je zgodilo z obvezno ponudbo za nakup delnic TGK-2, ki je bila poslana Korea Invest LLC (del skupine Sintez), ki ima v lasti 45,4 odstotka delnic TGK-2. Hkrati v tem primeru na sodišču ni bila izpodbijana javna ponudba, temveč sama transakcija za pridobitev od RAO "UES Rusije" več kot 30 odstotkov delnic TGK-2.233. JSC "Ruske železnice ") od izpolnitve obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe za pridobitev delnic JSC TGK-14. Formalni razlog za zavrnitev je bila nezmožnost pridobitve bančne garancije v razmerah finančne krize s strani ponudnika za zagotovitev izvedbe javne ponudbe. Hkrati so potekala pogajanja o pridobitvi bančne garancije, tudi z OJSC Transcreditbank, hčerinsko banko OJSC Ruske železnice. Neusmerjenost obvezne ponudbe je mogoče razložiti z dejstvom, da je po pridobitvi delnic OAO TGK-14 junija 2008 cena delnic na borzi kasneje padla več kot dvakrat. Posledično se lahko šest mesecev po nakupu delnic določi obvezna ponudbena cena na podlagi tehtane povprečne cene delnice, ugotovljene na podlagi rezultatov trgovanja na borzah v šestih mesecih pred datumom, ko je bila obvezna ponudba poslana FSFM. , in ne na podlagi najvišje plačane cene LLC "Energopromsbyt" .234

2. člen 84. člena zakona o JSC vsebuje zaprt seznam pogojev, ki jih je treba navesti v obvezni ponudbi. Zakon jasno določa, da v obvezno ponudbo ni dovoljeno vključiti pogojev, ki niso predvideni v 2. odstavku 842. člena. V zvezi s tem je treba omeniti običajno prakso, da se v obvezno ponudbo vključi pogoj, da se delnice pridobijo samo od imetnikov delnic, ki so na dan pošiljanja obvezne ponudbe OJSC vpisani v delničarsko knjigo. 235

Ponudnik želi z vključitvijo takega pogoja v javno ponudbo omejiti prekomerno rast cene delnic na borznih trgih, ki je posledica špekulacij. Teoretično bi taka omejitev lahko spodbudila več delničarjev, da bi dali prednost sprejemanju ponudbe in ne prodaji delnic na borzi. Očitno je, da je ta praksa v nasprotju z določbami zakona.

o JSC. Tak pogoj je lahko vsebovan v prostovoljnem, ne pa obveznem

predlog, saj za razliko od obveznega predloga zakon o JSC

omogoča vključitev informacij v prostovoljno ponudbo in

pogoji, ki niso predvideni v 841. členu zakona o JSC 236 Določbe 2. odstavka

Tudi členov 84237 zakona JSC ni mogoče šteti za norme,

omogoča razširitev zavezujoče ponudbe samo na tiste

lastniki delnic, ki so na dan pošiljanja vpisani v delničarsko knjigo

OJSC ponudba, saj ta klavzula velja samo za naročilo

obveščanje delničarjev o pogojih javne ponudbe, poslane OJSC.

V skladu s to klavzulo je OJSC dolžan poslati ponudbo lastnikom vrednostnih papirjev,

komu je naslovljena. V tem primeru se sestavi seznam lastnikov vrednostnih papirjev

na podlagi podatkov iz registra imetnikov vrednostnih papirjev na dan prejema s strani OJSC

javno ponudbo. Tako je glede na pomen določb zakona o JSC.

delničarji, ki so postali lastniki delnic po poslani v JSC

obvezno ponudbo, vendar mora tudi pred iztekom njene veljavnosti

lahko svoje deleže prodajo v okviru ponudbe. Kasneje, to

stališče je potrdil FSFM.

Pravilo obvezne ponudbe velja tudi v primerih, ko oseba, ki že ima v lasti delež, ki presega določen prag, spremeni svoj delež navzgor. Mestni zakonik določa, da mora vsaka oseba, ki ima v lasti delnice, ki ji dajejo najmanj 30, vendar ne več kot 50 odstotkov glasovalnih pravic, v primeru pridobitve delnic, zaradi katere se njegov glasovalni delež poveča, oddati ponudbo za pridobitev preostalega deleža. delnic.238 V skladu z Zakonom o JSC velja pravilo obvezne ponudbe za pridobitev deleža delnic z glasovalno pravico v JSC, ki presega 50 in 75 odstotkov skupnega števila takih delnic JSC.239 Obstaja jasna razlika med dva pristopa: če je v prvem primeru že zaradi rahlega povečanja števila delnic v intervalu 30 in 50 odstotkov ter preseganja 50-odstotnega praga potrebno poslati obvezno ponudbo, potem v drugem primeru, povečanje v določenih intervalih za kupca ne povzroča nikakršnih obveznosti glede pravila obvezne ponudbe: samo presežek praga 50 odstotkov in nato 75 odstotkov povzroči potrebo po pošiljanju Predlogi OJSC za nakup preostalih delnic. To je najprej mogoče razložiti z razširjenostjo v Rusiji delniških družb s koncentrirano strukturo osnovnega kapitala. V okolju razpršenega kapitala bi lahko vsako povečanje glasovalnih delnic za več kot 30 odstotkov povzročilo spremembo nadzora. In povečanje osebe, ki ima že 51-odstotni delež v številu svojih delnic, ni pomembno, saj se domneva, da to povečanje nikakor ne more vplivati ​​na položaj manjšinskih delničarjev. Saj je že pred tem družbo obvladovala oseba, ki ima v lasti 51 odstotkov glasovalnih delnic. V ruskih razmerah je v večini primerov taka razvodnica 50-odstotna. Hkrati je ob upoštevanju dejstva, da je za sprejetje nekaterih sklepov na skupščini delničarjev potrebna kvalificirana večina /64, poleg 50 odstotkov določen tudi prag 75 odstotkov. Pomanjkljivost ruskega pristopa je nezmožnost zaščite pravic in legitimnih interesov manjšinskih delničarjev, če do dejanske spremembe nadzora pride v okviru določenih pragov. V tem primeru je mogoče pridobiti nadzor nad delniško družbo brez obveznosti oddaje obvezne ponudbe. Torej je teoretično možna naslednja situacija. Recimo, da nadzor nad delniško družbo zagotavlja vsaj 45-odstotni glasovalni paket. Takrat lahko oseba odkupi nekaj več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic in poda obvezno ponudbo, pri čemer cena ne bo zelo visoka, saj ob prevzemu ni bila plačana kontrolna premija. Zaradi tega spodbude manjšinskih delničarjev k prodaji delnic niso velike (poleg nizke cene za oblikovanje spodbud za prodajo v tem primeru negativno vpliva tudi dejstvo, da ni prišlo do spremembe nadzora). Posledično obstaja velika verjetnost, da bo obvezno ponudbo sprejelo majhno število delničarjev. Po tem lahko oseba postopoma povečuje svoj delež in vzpostavi nadzor nad delniško družbo. Tako dodatni pragi, ki jih je izbral ruski zakonodajalec za ponovno aktiviranje obvezne ponudbe, niso v interesu manjšinskih delničarjev in jih kupec lahko uporabi, da se izogne ​​pošiljanju obvezne ponudbe. Še vedno pa je težko oceniti, ali bo ta možnost uporabljena v praksi, saj bo njena uporaba skoraj vedno zahtevala usklajeno delovanje s trenutnim obvladujočim delničarjem ciljne družbe.

Kar zadeva mejno vrednost 95 odstotkov, velja le, kadar so manjšinski delničarji »izrinjeni« in se delnice pridobijo na zahtevo manjšinskih delničarjev v skladu z 848. in 847. členom zakona o delniški družbi. V okviru uveljavitve pravila obvezne ponudbe 95 odstotkov ni prag. Obvezna ponudba mora biti poslana na delniško družbo, če je delež osebe presegel 95 odstotkov, medtem ko je bil pred tem njen delež manjši od 75 odstotkov. To pomeni, da je bila zaradi transakcije presežena mejna vrednost 75 odstotkov. In če je bil pred pridobitvijo delnic delež osebe med 75 in 95 odstotki delnic, potem ni obveznosti podati obvezne ponudbe.

Poleg pravila obvezne ponudbe v Rusiji in v mnogih državah članicah EU obstaja tudi pravilo o prostovoljni ponudbi. Zahvaljujoč temu pravilu so možne "delne ponudbe": oseba lahko pošlje ponudbo za pridobitev dela delnic ciljne družbe. Če je oseba zaradi te ponudbe pridobila manj delnic, kot je potrebno za aktiviranje pravila obvezne ponudbe, potem seveda ni obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe. In če je ponudba za pridobitev večjega deleža, zaradi česar je presežen nastavljeni prag, uspešna (to pomeni, da ponudnik preseže to vrednost), je ponudnik dolžan dati obvezno ponudbo za pridobitev preostalih delnic pri cena, plačana v postopku "delne ponudbe" (če je to seveda najvišja cena, plačana v določenem obdobju.) 240 Ta dvostopenjski postopek je lahko za kupca bolj koristen kot pošiljanje prostovoljne ponudbe za pridobitev vseh delnic pri enkrat, ker se financiranje izvaja v dveh fazah, pri čemer lahko kupec, prvič, v prvi fazi določi ponudbeno ceno, in drugič, preide na drugo stopnjo, ko je nadzor nad podjetjem že zagotovljen. Tako Direktiva EU 2004/25 kot ruski zakon o JSC ne prepovedujeta "delnih ponudb".241 V skladu s 1. odstavkom 841. člena zakona o JSC namerava oseba, ob upoštevanju delnic, ki jih ima on in njegove povezane družbe, pridobi več kot 30 odstotkov skupnega števila glasovalnih delnic OJSC, je upravičen oddati prostovoljno ponudbo za pridobitev teh delnic.242 Prostovoljna ponudba lahko predvideva tudi pridobitev lastniških vrednostnih papirjev, ki se lahko zamenjajo v delnice z glasovalno pravico. Vključitev takšnih vrednostnih papirjev v prostovoljno ponudbo je obvezna, če prostovoljna ponudba izpolnjuje zahteve zakona o JSC za obvezno ponudbo. Pri pošiljanju prostovoljne ponudbe lahko ponudnik svobodno določi število glasovalnih delnic (edina omejitev, določena s prvim odstavkom 841. člena Zakona o dd, je, da mora število pridobljenih glasovalnih delnic preseči mejno vrednost 30 odstotkov, ob upoštevanju delnic v lasti ponudnika in njegovih povezanih oseb), ki jih namerava kupiti, ter cene ponudbe ter drugih plačilnih pogojev (zlasti čas, postopek in način plačila vrednostnih papirjev). 243 Tako ima oseba na podlagi rezultatov prostovoljne ponudbe možnost vzpostaviti nadzor nad OJSC, kar je zelo pomembno za optimalno strukturiranje financiranja. Poleg tega, če ta nadzor vključuje lastništvo paketa delnic, ki presega 30 odstotkov, se aktivira mehanizem obvezne ponudbe.

Ker se pri odločanju o tem, ali je javna ponudba prostovoljna ponudba v skladu s 84. členom Zakona o dd, se število pridobljenih delnic določi ob upoštevanju delnic v lasti ponudnika in njegovih povezanih oseb pred oddajo ponudbe, se lahko sklepa da lahko v primerih, ko ima ponudnik pred usmeritvijo ponudbe skupaj s svojimi povezanimi družbami v lasti več kot 30 odstotkov delnic, v prostovoljni ponudbi poljubno število delnic. S.P. Savchuk in P.P. Kadikov: javna ponudba bo prostovoljna ponudba v skladu z zahtevami 841. člena zakona o JSC, če je zaradi pridobitve vseh ali dela delnic v okviru javne ponudbe eden od pragov vrednosti 30, 50 ali 75 odstotkov delnic družbe je mogoče preseči.244 To stališče je privlačno v smislu, da ne dovoljuje uporabe prostovoljne ponudbe kot orodja korporativnega izsiljevanja. Toda, prvič, iz razlage 1. odstavka 841. člena zakona o delniških družbah ne izhaja, da govorimo o preseganju mejnih vrednosti 50 in 75 odstotkov. Drugič, s to razlago je pošiljanje prostovoljne ponudbe JSC pravno nemogoče, če ima ponudnik že v lasti več kot 75 odstotkov delnic. Hkrati pa očitno

v nasprotju z 2. odstavkom 1. člena 84. člena zakona o dd, ki določa, da je prisilni odkup delnic možen, če je delničar pridobil najmanj 10 odstotkov delnic družbe kot posledica prostovoljne ali obvezne ponudbe. . Posledično je pravilna razlaga 1. odstavka 841. člena zakona o dd, po katerem, če ima ponudnik več kot 30 odstotkov delnic, ima v prostovoljni ponudbi pravico navesti poljubno število vrednostnih papirjev. Vendar se je treba strinjati z omenjenimi avtorji, da taka razlaga »uniči zelo izvirno idejo, za katero je bilo napisano to poglavje FZAO [poglavje XI1 zakona o JSC], in sicer objavljanje nakupov velikih paketov delnic«245. Zdi se, da je optimalna rešitev problema naslednja: prostovoljna ponudba bo javna ponudba, zaradi katere bo ob upoštevanju delnic v lasti ponudnika in njegovih povezanih oseb ena od mejnih vrednosti 30, 50 ali 75 odstotkov je lahko preseženih. V tem primeru sploh ni pomembno, koliko delnic je navedenih v ponudbi. V drugih primerih, to je, ko določene mejne vrednosti ne bodo presežene, bo javna ponudba prostovoljna, če namerava oseba v skladu s pogoji ponudbe pridobiti najmanj 10 odstotkov skupnega števila. delnic OJSC. Seveda govorimo o primerih, ko vsi drugi pogoji javne ponudbe izpolnjujejo zahteve prostovoljne ponudbe.

Opozoriti je treba, da v skladu s 6. členom 842. člena zakona o JSC oseba od trenutka pridobitve več kot 30 odstotkov skupnega števila glasovalnih delnic v JSC in do dneva pošiljanja obvezne ponudbe JSC ki je pridobil te delnice in z njim povezane družbe imajo pravico glasovati le za delnice, ki predstavljajo 30 odstotkov teh delnic. Preostale delnice teh oseb niso delnice z glasovalno pravico in se ne upoštevajo pri ugotavljanju sklepčnosti na skupščini delničarjev OJSC. Takšna prepoved glasovanja z delom delnic je namenjena prisili lastnika delnic k izpolnjevanju zahtev zakona o JSC, torej k pošiljanju obvezne ponudbe. Vendar, kot pravi V.I. Dobrovolsky, ta cilj ni vedno dosežen. Oseba lahko pridobi 71 odstotkov delnic, nato pa bo 59 odstotkov delnic glasovalnih delnic, 30 odstotkov delnic pa bo postalo kontrolni delež. In če delež osebe nekoliko preseže mejno vrednost, se spodbujevalni učinek prepovedi izgubi zaradi nepomembnosti njenih posledic za pridobitelja delnic. Poleg tega se pojavljajo težave pri ugotavljanju, ali je treba glasovalne pravice, kateri izmed povezanih oseb, omejiti v primerih, ko imajo vsi posamezno manj kot 30 odstotkov glasovalnih delnic, vendar njihov delež skupaj presega 30 odstotkov.246 Pri tem je potrebno naj spomnim na znano izjavo nemških odvetnikov: vsaka pravna država je tako dobra kot sankcije, ki se uporabljajo v primeru kršitve tega pravila. Zato je treba rusko zakonodajo v tem delu izboljšati.

Zanimiva rešitev tega problema, ki pa ni vedno učinkovita v smislu upoštevanja interesov manjšinskih delničarjev, je v zakonu Republike Kazahstan "O delniških družbah". V primeru neupoštevanja postopka za pridobitev delnic v skladu z obvezno ponudbo je oseba (osebe), ki ima v lasti 30 ali več odstotkov glasovalnih delnic delniške družbe, dolžna (dolžan) odtujiti z njim nepovezanim osebam del pripadajočih delnic, ki presegajo 29 odstotkov glasovalnih delnic družbe.247 Slabosti tega pristopa so naslednje. Prvič, ni povsem jasno, kdaj naj bi se delnice prodale? Drugič, kako naj se delnica proda, če po njej ni povpraševanja? Znižanje prodajne cene z namenom spodbujanja povpraševanja bo povzročilo izgube ne le prodajalcu delnic, ampak morda tudi ni v interesu drugih delničarjev, saj lahko povzroči padec kapitalizacije delniške družbe. Bolj upravičeni se zdijo ukrepi, kot je odvzem glasovalne pravice na vseh delnicah osebi, ki ne izpolni obveznosti pošiljanja obvezne ponudbe, in izrekanje visokih kazni kot ukrepa upravne odgovornosti.

Druga predlagana rešitev je, da se pri ugotavljanju sklepčnosti upoštevajo vse delnice, ki jih ima zavezanec za obvezno ponudbo, pri glasovanju pa le tiste, ki predstavljajo 30 odstotkov. Omogoča, v nasprotju s sedanjim postopkom, sorazmerno zmanjšanje pravic osebe, ki je dolžna storiti

obvezen predlog, o katerem se glasuje na skupščini delničarjev. Vendar pa je danes, pred spremembami zakona o delniških družbah, v primerih, ko obvezni predlog ni poslan, učinkovito pravno sredstvo za manjšinske delničarje najverjetneje pritožba na sodišče z zahtevo, da se oseba zaveže k pošiljanju tak predlog JSC.

D. Stepanov se glede vloge prostovoljne ponudbe drži drugačnega mnenja: »pravila o t.i. prostovoljni ponudbi nimajo praktičnega pomena ... kadar ima potencialni prevzemnik jasen namen pridobiti več kot 30 odstotkov delnic ali lastniških vrednostnih papirjev, ki jih je mogoče zamenjati v njih, in bo takšna namera najverjetneje dejansko realizirana kot posledica pridobitve delnic.Razlika med prostovoljno in obvezno ponudbo je pri tem minimalna: lahko je le začetna želja prevzemnika. prostovoljno prejeti določen sveženj delnic, vendar pa mora takoj, ko je zaradi izvajanja te "prostovoljnosti" presežena določena mejna vrednost, tudi prostovoljna ponudba izpolnjevati vse zahteve za obvezno ponudbo." Edina prednost prostovoljne ponudbe je mehkejši režim za prevzemnika v smislu določanja cene pridobljenih delnic. »Vendar pa navedeni »privilegij« pri določanju cene delnic, pridobljenih na podlagi prostovoljne ponudbe, dejansko velja le za 30 odstotkov delnic.« 248

Zdi se, da to mnenje ni pravilno, saj temelji na napačni razlagi 1. odstavka 841. člena Zakona o JSC. Dobesedna razlaga tega odstavka nam omogoča, da rečemo, da ima oseba, če namerava pridobiti več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic, pravico oddati prostovoljno ponudbo. Hkrati 3. odstavek 8. člena 842. člena zakona o dd ne določa, da mora vsaka prostovoljna ponudba, ki omogoča pridobitev več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic družbe, izpolnjevati zahteve obvezne ponudbe. Ta odstavek se nanaša samo na prostovoljno ponudbo za nakup vseh delnic OJSC z glasovalno pravico. Poleg tega ta določba ne prepoveduje prostovoljnih ponudb za pridobitev vseh delnic z glasovalno pravico, ki ne izpolnjujejo zahtev obvezne ponudbe. V tem primeru bo imel kupec naknadno obveznost, da pošlje obvezno ponudbo ciljni družbi, razen če seveda kupec zaradi prostovoljne ponudbe ni mogel pridobiti vseh delnic ciljne družbe. Posledično lahko s prostovoljno ponudbo pridobi več kot 30 odstotkov delnic. Zlasti v skladu s trenutno različico zakona JSC ima ponudnik kot rezultat prostovoljne ponudbe pravico, da zbere na primer 51 odstotkov glasovalnih delnic ciljne družbe in nato pošlje obvezno ponudbo za pridobitev preostalih 49 odstotkov delnic z glasovalno pravico.249 Tako lahko pravilo prostovoljne ponudbe kupec uporabi za olajšanje financiranja javnega prevzema. Vendar, kot je navedeno zgoraj, je mogoče podoben rezultat doseči s pridobitvijo kontrolnega deleža kot rezultat pogajanj z družbo, če je v državi koncentrirana struktura delniškega kapitala.

obvladujočega delničarja, nato pa poda obvezno ponudbo.

V tem primeru pri pošiljanju delne ponudbe, ko ponudnik določi največje število delnic, ki jih namerava pridobiti v okviru prostovoljne ponudbe, velja pravilo sorazmernosti. To pomeni, da če skupno število delnic, ponujenih za prodajo, presega število delnic, ki jih namerava pridobiti ponudnik, se delnice odkupijo od delničarjev sorazmerno s številom delnic, navedenih v vlogah za njihove delnice.

prodaja. Vendar je pravilo, ki vzpostavlja to pravilo, dispozitivno: sicer je pri prostovoljni ponudbi ali v vlogi za prodajo delnic.38.5 pridobitev minimalnega števila delnic ali iz pridobitve vseh delnic v celoti razumen korak, potem se zdi smotrnost brezpogojne dispozitivnosti pravila v zvezi s prostovoljno ponudbo vprašljiva. Zlasti v skladu z veljavno različico zakona o JSC ima ponudnik v prostovoljni ponudbi pravico navesti, da so delnice pridobljene po prednostnem vrstnem redu pri prejemu vlog za prodajo delnic. Medtem pa to prisili delničarje ciljne družbe k hitrim in morda ne povsem uravnoteženim odločitvam. Z drugimi besedami, ne ščiti interesov manjšinskih delničarjev in ga lahko ponudnik zlorabi. S tem v mislih

2. odstavek 5. člena 84. člena zakona o delniških družbah je treba spremeniti in dopolniti z določbo, po kateri bi morala prostovoljna ponudba določati, da če je skupno število delnic, za katere so bile vložene vloge za njihovo prodajo prejeto, presega največje število delnic, ki jih je ponudnik pridobil v skladu s pogoji prostovoljne ponudbe, bodo delnice odkupljene v sorazmerju z navedenimi zahtevami, razen če z vlogo delničarja za prodajo delnic ni drugače določeno. Poleg tega, če prodajalec določi najmanjše število delnic, potem zavestno prevzema tveganje, da delnic ne bo mogoče prodati, saj je po izračunu koeficienta sorazmernosti lahko nastala številka manjša od najmanjšega števila delnic, določenega v določeni aplikaciji. za prodajo delnic. Da ne bi prišlo do zastoja, ki bo posledica popolne zavrnitve vlog z navedbo najmanjšega števila delnic za prodajo, je treba izračun koeficienta sorazmernosti izvesti ob upoštevanju vseh vlog, ki jih prejme ponudnika, ne glede na to, ali navedejo najmanjše število delnic za prodajo ali ne.

Na strani ponudnika lahko uporaba pravila sorazmernosti, skupaj z možnostjo določitve minimalnega števila delnic v prijavi za prodajo delnic, povzroči povečanje njegovih tveganj, če v prostovoljni ponudbi navedel le največje število delnic, ki jih je treba pridobiti. Ta tveganja bodo povezana z dejstvom, da bo zaradi nezadovoljstva številnih navedb o minimalnem številu delnic pridobljenih bistveno manj delnic. Potem bo moral kljub temu, da bo prostovoljna ponudba za ponudnika izgubila vsak pomen, plačati in kupiti ponujene delnice. Za ublažitev teh tveganj bi moral ponudnik hkrati z vključitvijo v prostovoljno ponudbo podatkov o največjem številu pridobljenih delnic določiti tudi njihovo minimalno število. Potem, če bo ponudnik zbral veliko vlog za prodajo delnic, ki označujejo minimume, bo imel pravico, da ponudbe ne izpolni.

V skladu z Zakonom o JSC, če je prostovoljna ponudba sestavljena v skladu z zahtevami za vsebino obvezne ponudbe in predvideva pridobitev vseh vrednostnih papirjev JSC, ni treba pošiljati naknadne obvezne ponudbe ( tretji odstavek 8. odstavka 842. člena). V zvezi s tem se pojavi naslednji večji problem. Obvezna ponudba je namenjena zaščiti pravic in zakonitih interesov manjšinskih delničarjev ter jim omogoči prodajo delnic v primeru spremembe korporativnega nadzora v OJSC. Toda v tem primeru takšne možnosti ni. Zato je treba bodisi določiti obveznost ponudnika, da periodično razkriva podatke o številu delnic, ki so že ponujene za prodajo, ali pa ga zavezati, da podaljša veljavnost ponudbe za določeno obdobje (npr. za 14 dni), če na podlagi ponudbe je bilo pridobljenih več kot 30 odstotkov delnic. Poudariti je treba, da je drugi ukrep z vidika zaščite pravic in legitimnih interesov manjšinskih delničarjev učinkovitejši.

Pomembno je pravilo spremembe ponudbe ali umika sprejetja. V skladu s členom 1 člena 844 zakona JSC ima ponudnik pravico, da v ponudbo uvede "spremembe za povečanje cene kupljenih vrednostnih papirjev in (ali) zmanjšanje plačilnih pogojev za kupljene vrednostne papirje." Poleg tega ima prvotni ponudnik v primeru pošiljanja konkurenčne ponudbe pravico podaljšati rok za sprejem ponudbe, vendar največ do izteka roka za sprejem zadnje konkurenčne ponudbe. Takšno besedilo pomeni, da drugih sprememb ponudbe ni mogoče. V tem primeru uvedene spremembe veljajo za vse imetnike vrednostnih papirjev, vključno s tistimi, ki so vloge za prodajo vrednostnih papirjev poslali pred spremembo ustreznega predloga. Namen te zahteve je zagotoviti enako obravnavo vseh delničarjev.

Poleg prostovoljnih in obveznih ponudb je ruska zakonodaja razširila status javne ponudbe na pridobitev preostalih delnic manjšinskih delničarjev s strani obvladujočega delničarja na njihovo zahtevo. Namen tega koraka je preprečiti umik prostovoljne ali obvezne ponudbe ter obvestiti manjšinske delničarje o njihovi pravici zahtevati odkup svojih vrednostnih papirjev. Hkrati javna ponudba ni prisilni odkup delnic manjšinskih delničarjev na zahtevo obvladujočega delničarja. To je posledica dejstva, da se prisilni odkup delnic izvaja proti volji manjšinskih delničarjev in prekinitev tega postopka ne pomeni

kršitev pravic in zakonitih interesov manjšinskih delničarjev.

Kar zadeva umik akcepta, ima oseba pravico, da ga umakne le v enem primeru: če je konkurenčna ponudba poslana ciljnemu podjetju pred iztekom roka za sprejem ponudbe in se ta odloči, da bo sprejela konkurenčno ponudbo. 250 To pomeni, da lahko delničar brez strahu, da bi zamudil ugodnejšo ponudbo za prodajo delnic, ponudbo sprejme. Če takšne določbe ne bi bilo, bi bilo za delničarja bolj donosno, da zadnji dan poteka javne ponudbe pošlje vlogo za prodajo delnic.

Če na kratko povzamemo odstavek, ugotavljamo, da je pravilo obvezne ponudbe zahteva, po kateri je oseba (fizična ali pravna), ki ima v lasti večino ali določeno število delnic delniške družbe, dolžna dati ponudbo preostalim delnicam. delničarji, da pridobijo vse ali znatno število svojih delnic. ... Prostovoljna ponudba je javna ponudba za pridobitev delnic, vendar za razliko od obvezne ponudbe v tem primeru ponudnik nima zakonske obveznosti podati to ponudbo in je dejstvo, da je javna ponudba poslana, posledica izključno pobude ponudnika. Namen prostovoljne ponudbe je praviloma vzpostavitev nadzora nad delniško družbo.

Pri vzpostavljanju pravila obvezne ponudbe imajo regulatorji na voljo številna orodja, s katerimi lahko vplivajo na možnost pridobitve korporativnega nadzora nasploh in zlasti na velike pakete delnic. Prvo takšno orodje je določitev mejne vrednosti, to je ravni, nad katero je kupec dolžan dati javno ponudbo za nakup preostalih delnic: višja kot je ta raven, lažje in ceneje bo kupec pridobil velike pakete delnic. delnic. Drugo orodje, s katerim lahko vplivamo na sposobnost pridobitve korporativnega nadzora, je ponudbena cena. Cena določa ravnotežje med zaščito manjšinskih delničarjev in izzivom korporativnega nadzora. Ruski pristop temelji na aktiviranju pravila obvezne ponudbe pri nakupu več kot 30 odstotkov glasovalnih delnic odprte delniške družbe, medtem ko je ponudnik dolžan delničarjem ponuditi najvišjo ceno, ki jo plača on ali njegova povezana podjetja za pridobili delnice v šestih mesecih pred pošiljanjem ponudbe družbi. Pri tem se maksimalno upoštevajo interesi manjšinskih delničarjev.

V skladu z določili zakona o dd v nekaterih primerih posrednega pridobivanja delnic obveznost pošiljanja obvezne ponudbe ne nastane. Za zaščito pravic in interesov manjšinskih delničarjev je treba pravilo obvezne ponudbe razširiti na primere posrednega pridobivanja več kot 30 odstotkov delnic v odprtih delniških družbah. Toda razširitev pravila obvezne ponudbe na posredni nakup velikih paketov delnic se ne bi smela razširiti na holdinge. Da bi se temu izognili, bi morala oseba, ki je posredno pridobila več kot 30 odstotkov delnic odprte delniške družbe, družbi poslati obvezno ponudbo, če je namen pridobitve deleža v kapitalu vmesnega pravnega subjekt vzpostavi nadzor nad odprto delniško družbo in delež delnic odprte delniške družbe v specifični teži premoženja vmesne pravne osebe presega 50 odstotkov.

V okviru prostovoljne ponudbe za nakup delnic se lahko predvideva pridobitev dela delnic odprte delniške družbe. V takih primerih se v skladu z 2. odstavkom 5. odstavka 84. člena zakona o dd, če skupno število delnic, ponujenih za prodajo, presega število delnic, ki jih namerava pridobiti ponudnik, se delnice odkupijo od delničarjev sorazmerno z število delnic, navedenih v vlogah za njihovo prodajo. Vendar je pravilo, ki vzpostavlja to pravilo, dispozitivno: v nasprotnem primeru lahko prostovoljna ponudba ali vloga za prodajo delnic določa drugače. S tem se ustvarjajo možnosti za kršenje pravic in zakonitih interesov manjšinskih delničarjev. Glede na to bi bilo treba 2. odstavek 5. člena 843. člena zakona o delniških družbah spremeniti in dopolniti z določbo, po kateri se diskrecijska narava določbe o sorazmernem pridobivanju delnic ohrani le v zvezi z delničarjem. vloga za prodajo delnic.

Zvezni zakon "O delniških družbah". Besedilo s spremembami in dopolnitvami za leto 2013 Avtor neznan

člen 84.2. Obvezna ponudba za nakup delnic odprte družbe, kot tudi drugih lastniških vrednostnih papirjev, ki se lahko zamenjajo v delnice odprte družbe

1. Oseba, ki je pridobila več kot 30 odstotkov skupnega števila delnic odprte družbe iz odstavka 1 člena 84.1 tega zveznega zakona, ob upoštevanju delnic v lasti te osebe in njenih povezanih družb, v 35 dneh od od datuma ustreznega vpisa dobroimetja na osebni račun (depo račun) ali od trenutka, ko je ta oseba izvedela ali bi morala izvedeti, da je sama ali skupaj s svojimi povezanimi osebami lastnik določenega števila takih delnic, je dolžna poslati delničarjem - lastniki preostalih delnic ustreznih kategorij (vrst) in lastniki lastniških vrednostnih papirjev, zamenljivih v te delnice, javna ponudba za pridobitev teh vrednostnih papirjev od njih (v nadaljnjem besedilu: obvezna ponudba).

Šteje se, da je bila obvezna ponudba dana vsem imetnikom zadevnih vrednostnih papirjev od trenutka, ko jo prejme odprta družba.

Pred potekom roka za sprejem obvezne ponudbe oseba, ki je poslala obvezno ponudbo, ni upravičena do nakupa vrednostnih papirjev, za katere je bila podana obvezna ponudba, pod pogoji, ki so drugačni od pogojev obvezne ponudbe.

2. Obvezna ponudba mora vsebovati:

ime ali naziv osebe, ki je poslala obvezno ponudbo, in druge informacije iz odstavka 3 člena 84.1 tega zveznega zakona, pa tudi podatke o njegovem prebivališču ali lokaciji;

ime ali naziv delničarjev odprte družbe, ki so povezani z osebo, ki je poslala obvezno ponudbo;

število delnic odprte družbe v lasti osebe, ki je poslala obvezno ponudbo, in njenih povezanih družb; vrsta, kategorija (vrsta) pridobljenih vrednostnih papirjev; predlagana cena pridobljenih vrednostnih papirjev ali postopek za njeno določitev (ob upoštevanju zahtev šestega odstavka 2. člena 84.1 tega zveznega zakona), kot tudi njena utemeljitev, vključno z informacijami o skladnosti ponujene cene pridobljene vrednostne papirje v skladu z zahtevami 4. točke tega člena;

rok za sprejem obvezne ponudbe (obdobje, v katerem mora prejeti vlogo za prodajo vrednostnih papirjev oseba, ki je poslala obvezno ponudbo), ki ne sme biti krajši od 70 in daljši od 80 dni od dneva prejema obvezna ponudba odprte družbe;

poštni naslov, na katerega se pošljejo vloge za prodajo vrednostnih papirjev;

časovno obdobje, v katerem morajo biti vrednostni papirji knjiženi na osebni račun (depo račun) osebe, ki je poslala obvezno ponudbo. V tem primeru navedeni rok ne sme biti krajši od 15 dni od dneva izteka roka za sprejem obvezne ponudbe;

rok za plačilo vrednostnih papirjev, ki ne sme biti daljši od 15 dni od trenutka vpisa ustreznega dobroimetja na osebni račun (depo račun) osebe, ki je poslala obvezno ponudbo; postopek in oblika plačila vrednostnih papirjev;

podatke o osebi, ki je poslala obvezno ponudbo, ki jo je treba navesti v nalogu o prenosu vrednostnih papirjev;

podatke o poroku, ki je dal bančno garancijo v skladu s 3. odstavkom tega člena, in pogoji bančne garancije.

Če tržno vrednost vrednostnih papirjev določi neodvisni cenilec, je treba obvezni ponudbi, poslani odprti družbi, priložiti kopijo poročila neodvisnega cenilca o tržni vrednosti vrednostnih papirjev, ki se odkupujejo.

Obvezna ponudba o nakupu vrednostnih papirjev, ki krožijo v organiziranem trgovanju, mora vsebovati opombo, ki jo je dal zvezni izvršilni organ za trg vrednostnih papirjev na dan, ko mu je predložil predhodno obvestilo iz člena 84.9 tega zveznega zakona.

V obvezni ponudbi se lahko navedejo načrti osebe, ki je poslala obvezno ponudbo v zvezi z odprto družbo, vključno z načrti za njene zaposlene, ter naslov, na katerega se lahko osebno oddajo vloge za prodajo vrednostnih papirjev.

V obvezni ponudbi ni dovoljeno postavljati pogojev, ki niso predvideni s to klavzulo.

3. Obvezni ponudbi mora biti priložena bančna garancija, ki izpolnjuje zahteve 5. točke člena 84.1 tega zveznega zakona.

4. Cena pridobljenih vrednostnih papirjev na podlagi obvezne ponudbe ne sme biti nižja od njihove tehtane povprečne cene, določene na podlagi rezultatov organiziranega trgovanja za šest mesecev pred datumom pošiljanja obvezne ponudbe zveznemu izvršilnemu organu za trg vrednostnih papirjev. v skladu z odstavkoma 1 in 2 člena 84.9 tega zveznega zakona. Če z vrednostnimi papirji v organiziranem poslu trguje dva ali več organizatorjev trgovanja, se njihova tehtana povprečna cena določi na podlagi rezultatov organiziranih poslov vseh organizatorjev trgovanja, pri katerih ti vrednostni papirji krožijo šest mesecev ali več.

Če se z vrednostnimi papirji ne trguje v organiziranih poslih oziroma se z njimi ne trguje v organiziranih poslih manj kot šest mesecev, cena pridobljenih vrednostnih papirjev ne sme biti nižja od njihove tržne vrednosti, ki jo določi neodvisni cenilec. V tem primeru se oceni tržna vrednost ene ustrezne delnice (drugega vrednostnega papirja).

Če je v šestih mesecih pred datumom oddaje obvezne ponudbe odprti družbi oseba, ki je poslala obvezno ponudbo, ali njene povezane družbe pridobile oziroma prevzele obveznost nakupa ustreznih vrednostnih papirjev, se cena vrednostnih papirjev, pridobljenih na podlagi obvezna ponudba ne sme biti nižja od najvišje cene, po kateri so navedene osebe pridobile oziroma prevzele obveznost nakupa teh vrednostnih papirjev.

5. Obvezna ponudba mora predvideti plačilo kupljenih vrednostnih papirjev v gotovini.

Obvezna ponudba lahko daje možnost izbire načina plačila za pridobljene vrednostne papirje v gotovini ali drugih vrednostnih papirjih lastnikom pridobljenih vrednostnih papirjev.

Denarna vrednost vrednostnih papirjev, s katerimi se lahko plačajo kupljeni vrednostni papirji, ne sme biti višja od njihove tehtane povprečne cene, določene na podlagi rezultatov organiziranih poslov za šest mesecev pred datumom pošiljanja obvezne ponudbe odprti družbi. , in če se z vrednostnimi papirji ne trguje v organiziranih poslih ali ne krožijo na organizirani dražbi manj kot šest mesecev - ne višja od njihove tržne vrednosti, ki jo določi neodvisni cenilec. Obvezni ponudbi so priloženi dokumenti, ki potrjujejo denarno vrednost navedenih vrednostnih papirjev.

6. od trenutka pridobitve več kot 30 odstotkov skupnega števila delnic odprte družbe iz prvega odstavka tega člena in do dneva pošiljanja odprti družbi obvezne ponudbe, ki izpolnjuje zahteve tega člena. , ima oseba iz prvega odstavka tega člena in njene povezane družbe glasovalne pravice le za delnice, ki predstavljajo 30 odstotkov teh delnic. V tem primeru se preostali del delnic v lasti te osebe in njenih povezanih oseb ne štejejo za delnice z glasovalno pravico in se ne upoštevajo pri ugotavljanju sklepčnosti.

7. Pravila tega člena se uporabljajo za pridobitev deleža delnic v odprti družbi (naveden v členu 1 člena 84.1 tega zveznega zakona), ki presega 50 in 75 odstotkov skupnega števila takih delnic v odprtem podjetju. podjetje. V tem primeru veljajo omejitve iz 6. odstavka tega člena le za novo pridobljene delnice, ki presegajo pripadajoči delež.

8. Zahteve tega člena ne veljajo za: pridobitev delnic ob ustanovitvi ali reorganizaciji odprtega

družba;

pridobitev delnic na podlagi predhodno poslane prostovoljne ponudbe za pridobitev vseh vrednostnih papirjev odprte družbe iz prvega odstavka tega člena, če taka prostovoljna ponudba izpolnjuje zahteve iz 2. do 5. odstavka tega člena;

pridobitev delnic na podlagi predhodno oddane obvezne ponudbe;

prenos delnic s strani osebe na svoje povezane družbe ali prenos delnic na osebo s strani njenih povezanih oseb, pa tudi zaradi delitve skupnega premoženja zakoncev in zaradi dedovanja; odkup dela delnic s strani odprte družbe;

pridobitev delnic kot posledica uveljavljanja prednostne pravice do pridobitve dodatnih delnic, ki jih daje delničar;

pridobitev delnic zaradi njihove prodaje s strani osebe, ki je v prospektu vrednostnih papirjev navedena kot oseba, ki opravlja storitve za organizacijo plasiranja in (ali) plasiranja delnic, pod pogojem, da obdobje lastništva teh vrednostnih papirjev s strani te osebe ni več več kot šest mesecev;

pošiljanje odprti družbi obvestila lastnikom vrednostnih papirjev, da imajo pravico zahtevati odkup vrednostnih papirjev v skladu s členom 84.7 tega zveznega zakona;

pošiljanje odprti družbi zahteve za odkup vrednostnih papirjev v skladu s členom 84.8 tega zveznega zakona;

pridobitev delnic z namenom oblikovanja lastnine državne korporacije, ustanovljene na podlagi zveznega zakona, na račun premoženjskega prispevka Ruske federacije;

pridobitev delnic kot posledica njihovega vložka Ruske federacije, sestavnega subjekta Ruske federacije ali občinskega subjekta kot vložka v odobreni kapital odprte delniške družbe, lastnika več kot 50 odstotkov navadnega delnice, ki so ali postanejo kot posledica takega prispevka Ruska federacija, sestavni subjekt Ruske federacije ali občinski subjekt;

pridobitev delnic, prispevanih kot plačilo dodatnih delnic odprte delniške družbe, ki je vključena na seznam strateških podjetij in strateških delniških družb, ki ga je potrdil predsednik Ruske federacije;

prenos na način, predpisan z 11. delom člena 154 Zveznega zakona z dne 22. avgusta 2004 št. 122-FZ "O spremembah zakonodajnih aktov Ruske federacije in priznanju razveljavitve nekaterih zakonodajnih aktov Ruske federacije v Povezava s sprejetjem zveznih zakonov" O spremembah in dopolnitvah zveznega zakona "O splošnih načelih organizacije zakonodajnih (predstavniških) in izvršilnih organov državne oblasti sestavnih subjektov Ruske federacije" in "O splošnih načelih Organizacija lokalne samouprave v Ruski federaciji" Ruske federacije v zvezno lastnino ali občinsko lastnino, iz občinske lastnine v zvezno lastnino ali lastnine sestavnega subjekta Ruske federacije.

102. člen Omejitve pri izdaji vrednostnih papirjev in izplačilu dividend delniške družbe 1. Delež prednostnih delnic v skupnem obsegu osnovnega kapitala delniške družbe ne sme presegati petindvajset odstotkov. Delniška družba ima pravico do izdaje