Glavni kazalnike za oceno učinkovitosti naložbenega projekta so:
- čista sedanja vrednost (NPV);
- indeks donosnosti (PI);
- notranja stopnja donosa (IRR,%);
- spremenjena notranja stopnja donosa (MIRR,%);
- obdobje vračila začetnih stroškov (RR);
- obdobje vračila začetnih stroškov, izračunano ob upoštevanju diskontiranih denarnih tokov (DPP);
- tehtana povprečna (računovodska) stopnja donosa (ARR).
Podrobneje razmislimo o teh kazalnikih naložbene uspešnosti.
Metoda neto sedanje vrednosti temelji na primerjavi trenutne vrednosti denarnih tokov (naložb), ki jih je družba ustvarila v napovedanem obdobju. Namen te metode je ugotoviti dejanski znesek dobička, ki ga lahko organizacija pridobi zaradi izvajanja tega naložbenega projekta.
Čista sedanja vrednost(Indeks donosnosti - PI) se količinsko opredeli na več načinov:
Sedanja vrednost denarnega dohodka minus sedanja vrednost denarnih stroškov (brez stroškov financiranja), diskontiranih z uporabo tehtane povprečne cene dolga in lastniškega kapitala;
Sedanja vrednost denarnih pritokov delničarjev, zmanjšana za sedanjo vrednost denarnih odtokov delničarjev, diskontiranih po stopnji, ki je enaka stroškom izgubljenih priložnosti;
Sedanja vrednost gospodarskega dobička, diskontirana po stopnji, ki je enaka oportunitetni ceni.
Vsi trije pristopi razkrivajo ekonomsko naravo NPV. Kazalnik neto sedanje vrednosti izračunano po formuli:
NPV = \ sum_ (t = 1) ^ (n) \ frac (CF_t) ((1 + r) ^ t) -IC,
kjer je CF diskontirani denarni tok; IC - začetna naložba (v ničelnem obdobju); t - leto izračuna; r - diskontna stopnja, enaka tehtanim povprečnim stroškom kapitala (WACC); n - obdobje popusta.
Ta model predvideva prisotnost pogojev:
- obseg naložb se šteje za dokončan;
- se ob oceni v času analize upošteva obseg naložb;
- proces vračanja se začne po zaključku naložbe.
Kot diskontno mero r lahko uporabite naslednje:
Če je analiza izvedena pred začetkom naložbe, je treba tudi znesek naložbenih stroškov pripeljati v sedanjost. Model za izračun neto sedanje vrednosti bo imel obliko:
NPV = \ sum_ (i = 1) ^ (n_2) \ frac (R_i) ((1 + r) ^ (i + n_1)) - \ sum_ (t = 1) ^ (n) \ frac (IC_t) (( 1 + r) ^ t) \,
kjer IC_t - naložbeni stroški v obdobju t; R_i - dohodek v obdobju i; n_1 - trajanje naložbenega obdobja; n_2 je trajanje donosnosti naložbe.
Kazalnik NPV odraža napovedno oceno sprememb gospodarskega potenciala poslovne organizacije v primeru sprejetja obravnavanega projekta.
Če je NPV> 0, je projekt donosen, kar poveča dejanske stroške organizacije za NPV.
Primer 6. Izračun neto sedanje vrednosti projekta, predstavljen v tabeli. 1.10, ki temelji na formuli (1.36), je mogoče predstaviti v treh stopnjah:
1. Diskontirani dohodek
PV_R = 186 \ cdot0, \! 75+ 279 \ cdot0, \! 69 + 372 \ cdot0, \! 62 = 561, \! 3 tisoč rubljev.
2. Diskontirani znesek kapitalskih izdatkov
PV_K = 279 \ cdot0, \! 91 + 186 \ cdot0, \! 83 = 407, \! 3 tisoč rubljev.
3. Čista sedanja vrednost
NPV = PV_R-PV_K = 561, \! 3-407, \! 3 = 154 tisoč rubljev.
Prejemke za vsako časovno obdobje lahko predstavimo kot razliko med kazalniki prihodkov in kapitalskih naložb, diskontiranih v določenem trenutku (tabela 1.11).
Izbira naložbenih projektov na podlagi merila čiste sedanje vrednosti temelji na naslednjih pravilih:
Če je neto sedanja vrednost pozitivna (NPV> 0), se lahko sprejme finančna odločitev o projektu;
Če sta projekta neodvisna in imata pozitivno neto sedanjo vrednost, se lahko sprejmeta oba.
Če je NPV> 0, je projekt nerentabilen in ga je treba zavrniti.
Če je NPV = 0, potem projekt ni niti donosen niti nerentabilen, torej z ekonomskega vidika ni pomembno, ali je ta projekt sprejet ali ne; če so projekti alternativni, se sprejme projekt z višjo neto sedanjo vrednostjo.
Logika obravnavanega merila je jasna: tudi če je čista sedanja vrednost nič, potem denarni tok, ki ga ustvari projekt, zadostuje za povračilo vloženega kapitala; zagotoviti potreben donos (ne manjši od cene kapitala podjetja) na vloženi kapital. Če je čista sedanja vrednost večja od nič, potem projekt ustvari dobiček, ki pripada delničarjem, cena podjetja se poveča.
Tako vam merilo NPV omogoča identifikacijo ekonomskega donosa projekta. Na primer, če je bil na začetku edini cilj projekta ustvariti dobiček, vrednost NPV pa se je izkazala za negativno, se lahko projekt na tej stopnji analize dokončno zavrne.
Ključna točka pri izračunu neto sedanje vrednosti, tako kot pri drugih metodah analize, ki temeljijo na ocenah diskonta, je izbira diskontne stopnje. Diskontno stopnjo razvija razvijalec neodvisno. V tem primeru je treba pri načrtovanju dolgoročnih denarnih prejemkov upoštevati velikost ne tveganih obrestnih mer, predvideno stopnjo inflacije za obdobje, stopnjo pripisanih stroškov, negotovost in tveganje itd. Utemeljitev izbire popusta stopnja je v vsakem primeru individualna in je odvisna od pogojev in ciljev kvalifikacij analitikov.
Z diskontiranjem denarnih tokov je lahko analitik prepričan, da naložba ustvarja več denarnih donosov kot najboljše razpoložljive alternative. V tem primeru je mogoče "najboljše" razlagati na različne načine. Za "najboljšo" možnost se lahko šteje možnost dodelitve kapitala brez tveganja ali drugega naložbenega projekta, ki prinaša največji dobiček.
Vsak naložbeni projekt je treba vsaj primerjati z možnostjo naložbe brez tveganja. Ne tvegano naložbo (nakup državnih vrednostnih papirjev ali dajanje sredstev na depozit pri banki) poleg odsotnosti samega tveganja spremljajo tudi minimalni stroški dela, torej najlažji način vlaganja. Če torej naložbeni projekt prinaša dobiček manjši od dobička iz ne tvegane umestitve podobnih sredstev, potem je zagotovo komercialno insolventen. V praksi se primerjava z netveganimi naložbami izvede tako, da se pri izračunu NPV za diskontno stopnjo izbere netvegana stopnja. Običajno se šteje, da je obrestna mera banke devizna, brez tveganja.
Potreba po dodatnem financiranju ob upoštevanju diskonta - največja vrednost absolutne vrednosti negativnega akumuliranega diskontiranega salda iz naložbenih in poslovnih dejavnosti; prikazuje minimalni diskontirani znesek zunanjega financiranja projekta, potreben za zagotovitev njegove finančne izvedljivosti.
Primer 7. Naj bo denarni tok petletnega projekta videti tako:
Rezultati izračuna neto sedanje vrednosti za različne diskontne mere so prikazani v tabeli. 1.12.
Graf neto sedanje vrednosti na podlagi tabele. 1.12 prikazuje spremembo NPV ob spremembi diskontne stopnje (slika 1.14). Večji kot je naklon črte grafa NPV, bolj tvegana je sprememba cene kapitala za projekt. V obravnavanem primeru, ko stroški financiranja projekta presežejo 12,52%, projekt izgubi svojo privlačnost, saj njegovo sprejetje vodi do zmanjšanja bogastva delničarjev.
Po izračunu čiste sedanje vrednosti številnih projektov se lahko pojavi problem izbire alternativnih naložb različnih velikosti. V tem primeru ne gre zanemariti dejstva, da so neto sedanje vrednosti alternativnih projektov lahko podobne ali celo enake, vendar vplivajo na zelo različne začetne naložbe. Za primerjavo alternativnih projektov se uporablja kazalnik - indeks donosnosti naložb RI.
Indeks donosnosti naložbe je dohodek na enoto naložbe. Opredeljen je kot razmerje med sedanjo vrednostjo denarnega toka prihodka in sedanjo vrednostjo naložbenih stroškov:
PI = \ sum_ (t = 1) ^ (n) \ frac (CF_t) ((1 + r) ^ t): IC = 1 + NPV: IC.
V nasprotju z neto sedanjo vrednostjo je indeks donosnosti relativni kazalnik: označuje raven dohodka na enoto stroškov, to je učinkovitost naložb - višja kot je vrednost tega kazalnika, večji je donos na vsako grivno vlagajo v določen projekt. Zaradi tega je merilo PI zelo priročno pri izbiri enega projekta med številnimi alternativnimi projekti z bližnjimi vrednostmi NPV (zlasti če imata dva projekta enake vrednosti NPV, vendar različne zneske potrebnih naložb, potem je očitno da je tisti, ki zagotavlja večjo naložbeno učinkovitost, bolj donosen.) ali pri izpolnjevanju naložbenega portfelja, da bi povečali skupno vrednost NPV.
Višja kot je stopnja donosa, bolj primeren je projekt. Če je indeks 1 ali nižji, potem projekt komaj dosega ali celo ne ustreza minimalni stopnji donosa (v praksi je v nekaterih primerih indeks blizu enemu sprejemljiv). Indeks, enak 1, ustreza ničelni neto sedanji vrednosti.
Primer 8... Popust je 10%
Pri diskontni stopnji 10%je NPV 52,8 tisoč rubljev. Potem je PI enak:
PI = 1 + 52, \! 8: 500 = 1, \! 11.
Tako bo vlagatelj za vsak rubelj, vložen v projekt, prejel 1,11 rubljev. dohodek.
Primer 9. Obrestna mera je 10% letno.
\ start (poravnano) NPV_A & = 270 \ cdot0, \! 75+ 330 \ cdot0, \! 68+ 375 \ cdot0, \! 62-500 \ cdot0, \! 83 = 659, \! 4-415 = 244, \! 4; \\ NPV_B & = 345 \ cdot0, \! 75 + 525 \ cdot0, \! 68 + 600 \ cdot0, \! 62-780 \ cdot0, \! 83 = 659, \! 4-415 = 340 , \! 4. \ end (poravnano)
Čista sedanja vrednost projekta B je višja od projekta A, vendar je projekt A donosnejši, saj zagotavlja večji znesek denarnih prejemkov za 1 rubelj. naložbe.
Očitno je merilo PI odvisno od NPV: če je NPV pozitiven, potem PI> 1 in obratno. Posledično je lahko projekt sprejet, če je PI večji od 1. Če so projekti alternativni, se sprejme projekt, kjer je PI višji.
Hkrati je indeks donosnosti omejeno uporaben v primerih, ko projekt zahteva dodatna vlaganja v proces izvajanja projekta. Začetne naložbe ne odražajo vseh naložbenih stroškov, saj mora v nekaterih primerih podjetje imeti (ali zaslužiti) dodatne naložbe tudi na začetku projekta.
Spremenjeni indeks donosnosti odraža povečanje bogastva vlagateljev na enoto začetnih obveznosti. Če je naložba v obliki toka, potem:
MPI = \ sum_ (t = 1) ^ (n) \ frac (CF_t) ((1 + r) ^ t): \ sum_ (k = 1) ^ (n) \ frac (IC_k) ((1 + r) ^ k) \,
kjer IC_k - naložbeni stroški v obdobjih k = 1,2, \ ldots, n.
To je nujna začetna naložba plus dodaten znesek, ki ga je treba na začetku obdobja naložiti, da se v naslednjih obdobjih naberejo potrebni zneski denarja za dodatne naložbe.
MPI = 1 + 52, \! 8: (500 + 570) = 1, \! 049.
Tako projekt prinaša 0,11 rubljev. čisti dobiček za vsako začetno naložbo v grivni, vendar le 0,049 rubljev. čisti tekoči dobiček za vsako grivno začetnih obveznosti.
Če so torej čisti denarni tokovi izredni, tj. v času trajanja projekta se znak obrne več kot enkrat, indeks donosnosti in spremenjeni indeks donosnosti se lahko razlikujejo pri primerjavi privlačnosti projekta.
Notranja stopnja donosa naložbe je diskontna stopnja, pri kateri je sedanja vrednost čistih denarnih tokov enaka sedanji vrednosti projektne naložbe.
\ sum_ (t = 1) ^ (n) \ frac (CF_t) ((1 + IRR) ^ t) = 0
To je notranja stopnja donosa je stopnja donosa, ki pri uporabi za dohodek od naložb v celotnem življenjskem ciklu pomeni nič neto sedanje vrednosti:
NPV = f (r) = 0.
Notranja stopnja donosa označuje najvišje stroške kapitala za financiranje naložbenega projekta.
Ker bo v splošnem primeru enačba za iskanje IRR nelinearna, lahko obstaja več vrednosti tega kazalnika. Notranja stopnja donosa (IRR), izračunana med analizo učinkovitosti načrtovanih naložb, kaže pričakovano donosnost projekta. Ta kazalnik je zelo dragocen za analizo in ga je mogoče razlagati z različnih vidikov.
Ekonomski smisel merila IRR je zlasti v tem, da lahko podjetje sprejema kakršne koli naložbene odločitve, katerih donosnost ni nižja od trenutne vrednosti kazalnika "stroški kapitala" (CC). Slednje pomeni celoto vrednosti razpoložljivih virov financiranja projekta.
Odločitev o naložbenem projektu po kriteriju IRR temelji na pravilu: če je vrednost IRR višja od stopnje financiranja projekta, je treba ta projekt sprejeti in obratno.
Notranjo stopnjo donosa lahko določite na dva načina:
1) grafično;
2) z metodo zaporednih ponovitev.
Pri uporabi grafične metode abscisa prikazuje diskontno stopnjo, ordinata pa vrednost NPV. Presečišče grafa z osjo abscisse je želena diskontna stopnja IRR (slika 1.15).
Za projekt, prikazan v tabeli. 1.14, ima enačba (1.38) za določanje IRR obliko:
500 = \ frac (150) (1 + IRR) + \ frac (250) ((1 + IRR) ^ 2) + \ frac (350) ((1 + IRR) ^ 3) + \ frac (300) (( 1 + IRR) ^ 4) + \ frac (250) ((1 + IRR) ^ 5) \,
Koeficient NPV projekta po obrestni meri 10% znaša 52,8 tisoč rubljev; diskontna stopnja 5% NPV bo znašala 161,1 tisoč rubljev. Če narišemo ravno črto skozi te točke, dobimo presečišče z osjo abscise: IRR = 0,1295 ali 12,95%.
Ker je IRR> r, je projekt mogoče sprejeti.
V splošnem primeru, ko so naložbe in njihovi donosi določeni v obliki plačilnega toka, se notranja stopnja donosa določi po metodi zaporednih ponovitev. Če želite to narediti, z uporabo tabel diskontnih faktorjev (faktorjev) dve vrednosti diskontnega koeficienta r_1
Notranja stopnja donosa je določena s formulo:
IRR = r_1 + \ frac (f (r_1)) (f (r_1) -f (r_2)) \ cdot (r_2 -r_1),
kjer je r_1 vrednost tabeliranega diskontnega faktorja, pri katerem je f (r_1)> 0; r_2 - vrednost tabeliranega diskontnega faktorja, pri katerem je f (r_2)<0 .
Najbolj natančen rezultat je dosežen, ko je interval dolžine minimalen (enak 1%).
Primer 10. Opredelitev IRR za projekt A
.Po formuli (1.39) bo IRR
IRR = 27% + \ frac (0, \! 06) (0, \! 06 - ( - 5, \! 8)) \ cdot () = 27, \! 01%.
Po izračunu 1 je v tabeli. 1,14 NPV je blizu nič, kar potrjuje izračun IRR.
Pri uporabi IRR je treba upoštevati, da je v nasprotju z oblikovanjem čiste sedanje vrednosti, kjer se denarni tokovi diskontirajo po stopnji, ki ustreza tehtanim povprečnim stroškom kapitala, metoda vrednotenja investicijskih projektov po notranji stopnji donosa pomeni, da se denarni tokovi v projekt reinvestirajo točno po tej stopnji, kar se zdi napačno in izkrivlja pravo in primerjalno sliko donosnosti projekta. Uporaba IRR lahko vodi do neprimernih odločitev v primeru izrednih denarnih tokov in pri primerjavi medsebojno izključujočih se projektov.
Del težav, povezanih z IRR, se reši z uporabo spremenjenega internega dobička (dobičkonosnosti).
Spremenjena notranja stopnja donosa je diskontna mera, ki enači prihodnjo vrednost čistih denarnih tokov za obdobje projekta, izračunano po stopnji financiranja (cena kapitala), na sedanjo vrednost projektne naložbe, izračunano po stopnji financiranja ( cena kapitala):
\ sum_ (t = 0) ^ (n) \ frac (OF_t) ((1 + r) ^ t) = \ sum_ (t = 0) ^ (n) IF_t (1 + r) ^ (nt) :( 1 + MIRR) ^ n,
kjer je OF_t odliv sredstev v obdobju t; IF_t - priliv sredstev v obdobju t; r je stopnja financiranja; n je trajanje projekta.
Spremenjena notranja stopnja donosa je določena s formulo:
707 = \ frac (1224) ((1 + MIRR) ^ 5) \ quad \ Rightarrow \ quad MIRR = 11, \! 6%.
Ker je MIRR> r, je projekt sprejet.
Za ocenjevanje naložbenih projektov je MIRR boljši od IRR za opredelitev dejanske donosnosti projekta ali "pričakovane dolgoročne stopnje projekta". Vendar je vrednost NPV še vedno pravilnejša za analizo alternativnih projektov, ki se razlikujejo po obsegu, saj kaže, koliko optimalen projekt povečuje vrednost podjetja.
Vprašanje izbire primerjalne osnove za merilo IRR in vprašanje izbire diskontne stopnje za izračun kriterija NPV sta eno in isto vprašanje. V primeru obravnave posameznega projekta vsa obravnavana merila na podlagi ocen popustov dajejo enaka priporočila za sprejetje ali ignoriranje projekta. Z drugimi besedami, projekt, ki je sprejemljiv po enem od teh meril, bo sprejemljiv tudi po drugih. Razlog za to "soglasje" je, da obstajajo očitne povezave med NPV, \, PI in IRR:
- če je NPV> 0, potem hkrati IRR> R in PI> 1;
- če je NPV<0
, то одновременно IRR - če je NPV = 0, potem hkrati IRR = R in PI = 1. Hkrati pa niso popolnoma zamenljivi. Pri odločanju je priporočljivo, da se vlagatelj opira na izračun vseh zgornjih meril. Kriterij NPV v absolutnem smislu prikazuje možno povečanje gospodarskega potenciala komercialne organizacije, kriterij IRR pa vam omogoča, da ta projekt najbolj jasno primerjate z drugimi naložbenimi možnostmi. Vsako merilo ima svoje prednosti in slabosti, vendar merila IRR ni mogoče vedno izračunati. V primeru nenavadnega denarnega toka ima lahko merilo IRR več vrednosti ali pa sploh nima veljavnih vrednosti. Obdobje vračila začetne naložbe (stroški) je obdobje, potrebno za prejem sredstev iz vloženega kapitala v znesku, ki omogoča izterjavo začetnih denarnih stroškov. Kazalnik trenutne donosnosti opredeljuje minimalno zahtevano obdobje za naložbo, da se zagotovi stopnja donosa, merjena v mesecih, četrtletjih in letih. Vračilna točka je čas v obračunskem obdobju, po katerem trenutni čisti dobiček postane pozitiven. Ta metoda je najpreprostejša in zato razširjena. Ne pomeni postopkov za diskontiranje gotovinskih prejemkov. Algoritem za izračun obdobja vračila (PP) je odvisen od enakomerne porazdelitve predvidenih prihodkov od naložb. Če je velikost pričakovanega dohodka enakomerno porazdeljena po letih (obdobjih), se obdobje vračila izračuna po spodnji formuli. Kazalnik vračila (PP) je enak razmerju med začetno naložbo (IC) in vrednostjo letnega denarnega priliva (CF_t) za obdobje izterjave t: PP = IC: CF_t = \ frac (IC) (CF_t) \, Če je izračunano obdobje vračila manjše od največjega dovoljenega, se projekt sprejme, če ne, pa se zavrne. Pri primerjavi investicijskih projektov velja za najboljšo možnost možnost z najkrajšo dobo vračila. Če se prejemki razlikujejo po letih, se obdobje vračila izračuna tako, da se neposredno izračuna število let, za katera bo kumulativni dohodek enak velikosti začetne naložbe. Kot lahko vidite iz tabele. 1.16, obdobje vračila je eno leto in del drugega leta PP = 1 + \ frac (5000) (25000) = 1, \! 2 leta Tako bo naložbeni projekt povrnil začetno naložbo v višini 25.000 rubljev. za 1,2 leta. Obdobje vračila kot kazalnik za oceno učinkovitosti naložb ima pomembno pomanjkljivost: ne upošteva časovnega faktorja. Obdobje vračila začetnih stroškov ob upoštevanju diskontiranega prihodka odpravlja to pomanjkljivost. Obdobje vračila s popustom (DPB) je čas, potreben za izterjavo sedanje vrednosti naložbe iz sedanje vrednosti prihodnjih denarnih tokov. Ta kazalnik se določi z deljenjem zneska naložbe z diskontiranim neto denarnim tokom. Uporaba postopkov diskontiranja povečuje dobo vračila projekta, to pomeni, da je razmerje DPP> PP vedno pravilno. Posledično projekt, ki analitiku ustreza po merilu PP, morda ni primeren za merilo DPP. Pri ocenjevanju naložbenih projektov se lahko merila PP in DPP uporabijo pod naslednjimi pogoji: a) če je povračilo projekta sprejeto; b) če je izračunana doba vračila manjša od določene najvišje dovoljene dobe vračila, ki jo družba šteje za sprejemljivo zase, potem je ta projekt sprejet; c) od številnih alternativnih naložbenih projektov je sprejet tisti s krajšo dobo vračila. Za razliko od meril NPV, IRR in PI, merila DPP in PP omogočajo pridobitev ocen, čeprav približnih, o likvidnosti in tveganosti projekta. Podatki iz tabele. 1.17 kažejo, da je diskontirano obdobje vračila dve leti in del tretjega leta DPB = 1 + \ frac (12215) (21360) \ pribl.1 + 1, \! 57 = 2, \! 57 leta. Tako bo naložbeni projekt podjetja povrnil začetno naložbo v višini 50.000 rubljev. v 2,57 letih. Obdobje vračila prikazuje število let, potrebnih za izterjavo začetne naložbe, ali pa se bo naložba izplačala v času trajanja projekta. Vendar samo vračanje kapitala ni dovolj, saj z gospodarskega vidika vlagatelj upa, da bo dobil vložena sredstva. Za zagotovitev gospodarskih donosov je treba upoštevati leta, ki presegajo vračilno točko. Če se obdobje vračila in življenjski cikel popolnoma ujemata, bo vlagatelj utrpel izgube v obliki skritih stroškov, saj bi ista sredstva, vložena v finančna sredstva, na primer v vrednostne papirje, prinesla več prihodkov. Merilo vračila ima poleg resnih prednosti tudi resne pomanjkljivosti, zato ga ni mogoče uporabiti kot edino merilo. V mnogih virih se uporablja kot pomožno merilo skupaj s kazalniki, ki označujejo uspešnost ali učinek projekta. Donosnost naložbe je vzajemnost obdobja vračila: POI = CF_t: IC = \ frac (CF_t) (IC) \,. Prednosti in slabosti merila vračila so sistematizirane v tabeli. 1.18. Metoda za izračun tehtane povprečne stopnje donosa (ali diskontne stopnje, stopnje učinkovitosti naložbe - Računovodska stopnja donosa, ARR) - ne pomeni diskontiranja denarnih tokov in je enako razmerju med povprečnim letnim pričakovanim čistim dobičkom in povprečnim letnim obsegom naložb. Letni čisti dobiček je opredeljen kot razlika med denarnim tokom za to leto in zneskom letnih amortizacijskih stroškov, povezanih s projektom. Povprečni letni čisti dobiček je opredeljen kot količnik razlike med prihodki in odhodki, povezanimi z danim projektom, v predvidenem trajanju naložbe. Dobiček v tem primeru je treba zmanjšati za znesek odbitkov v proračun. Če se amortizacija obračunava linearno, se bo vrednost naložbe sčasoma enakomerno znižala. V tem primeru bodo povprečni stroški naložbe enaki polovici zneska začetnih stroškov naložbe, povečani za polovico preostale vrednosti. Če se predpostavlja, da bodo po izteku obdobja izvajanja analiziranega projekta odpisani vsi stroški kapitala, potem bodo povprečni stroški naložb ustrezali polovici zneska začetnih stroškov naložbe. Glede na te pogoje se preprosta stopnja donosa spremeni v kazalnik, imenovan razmerje učinkovitosti naložb ARR: ARR = \ frac (PN) (\ frac (1) (2) (IC-RV)) \, kjer je PN povprečni letni čisti dobiček; IC - začetna naložba; RV je reševalna vrednost projekta (preostanek). Projekt se izvaja z višjo računovodsko donosnostjo. Hkrati se primerja s tržno obrestno mero, da se oceni, kako te naložbe dajejo boljše ali slabše rezultate v primerjavi z drugimi kapitalskimi naložbami. Smiselno je primerjati prejete stopnje z dejansko stopnjo donosnosti sredstev podjetja. Družba ocenjuje izvedljivost naložbenega projekta, ki predvideva začetno naložbo v višini 50.000 rubljev. in prejemanje čistih denarnih tokov v višini 20.000 rubljev. - v prvem letu 25.000 rubljev. v drugem letu in 30.000 rubljev. - v tretjem. Ponderirani povprečni stroški kapitala so 12%. Predpostavimo, da je likvidacijska vrednost opreme ob koncu tretjega leta 0. Donosnost vloženega kapitala bo: ARR = \ frac ((20000 + 25000 + 30000-50000): 3) (\ frac (1) (2) (50000-0)) \ cdot 100 \% \ približno 33, \! 33 \%. Slaba stran donosnosti naložbe je, da ne upošteva časovne vrednosti denarja. Če se uporablja za projekt, kjer denarnih pritokov ni skoraj do konca njegove življenjske dobe, se bo izkazal enak rezultat kot za projekt, kjer se denarni prilivi pojavijo na začetku njegovega izvajanja, pod pogojem, da so povprečni denarni prilivi za te projekte enaki . Zato pri ocenjevanju izvedljivosti naložb ni priporočljivo upoštevati stopnje donosa vloženega kapitala. Možnost 6 IZRAČUN EKONOMSKE UČINKOVITOSTI INVESTICIJSKEGA PROJEKTA Ocenite učinkovitost projekta kot celote in učinkovitost sodelovanja v projektu. Učinkovitost projekta kot celote se oceni z namenom določiti potencialno privlačnost projekta za potencialne udeležence in iskanje virov financiranja. Učinkovitost sodelovanja v projektu se ugotavlja z namenom preveriti izvedljivost naložbenega projekta in interes vseh njegovih udeležencev. Učinkovitost naložbenega projekta se oceni v izračunskem obdobju, ki zajema časovni interval od začetka projekta do njegovega zaključka. Računsko obdobje je razdeljeno na korake - segmente, znotraj katerih se izvaja združevanje podatkov, uporabljenih za ocenjevanje finančnih kazalnikov. Čas se meri v letih ali delih leta in se šteje od fiksnega trenutka t o = 0, ki se vzame kot osnovni. V našem primeru je časovni interval 8 let. Projekt, tako kot vsaka finančna transakcija, ustvarja denarne tokove. Denarni tok naložbenega projekta je razlika med neto prilivi in odlivi denarnih sredstev v danem obračunskem obdobju. Denarni tok je sestavljen iz tokov iz posameznih dejavnosti: ─ denarni tok iz naložbenih dejavnosti; ─ denarni tok iz poslovnih dejavnosti; ─ denarni tok iz finančnih dejavnosti; Na vsakem koraku je za vrednost denarnega toka značilen priliv, odliv sredstev in stanje (razlika med prilivom in odlivom). Tabela 1 Sestava denarnega toka Prodaja premoženja; Izkupiček iz zmanjšanja obratnega kapitala. Kapitalske naložbe; Stroški zagona; Stroški odprave ob koncu projekta; Stroški povečanja obratnega kapitala. Prihodki od prodaje; Neposlovni prihodki. Stroški proizvodnje; Naložbe v lastniški kapital; Zbrana sredstva (subvencije, nepovratna sredstva, izdaja dolžniških vrednostnih papirjev); Izposojena sredstva. Stroški odplačevanja in servisiranja posojila; Izplačilo dividend. Kazalniki uspešnosti projekta kot celote so določeni na podlagi rezultatov naložbenih in poslovnih dejavnosti. Kazalniki uspešnosti za udeležence v projektu vključujejo vse dejanske prilive in odlive denarja, tudi iz finančnih dejavnosti. 1. Na podlagi podatkov v tabeli 1 združujemo prilive in odlive sredstev za projekt kot celoto in za udeleženca projekta ter jih vnesemo v tabelo 2. tabela 2 Sestava prilivov in odtokov Projekt kot celota: naložbene dejavnosti operativne dejavnosti Prihodki od prodaje Stroški naložb Stroški proizvodnje, davki Stranka (lastnik): naložbene dejavnosti operativne dejavnosti finančne dejavnosti Prihodki od prodaje Naložbe v lastniški kapital; izposojena sredstva Stroški naložb Stroški proizvodnje; davkov Vračilo posojila in stroški storitev 2. Na podlagi začetnih podatkov (Dodatek 2) in tabele. 2 bomo izračunali denarni tok za projekt in za stranko. Podatki za izračun so vneseni v tabelo. 3 in 4. Vsi prilivi so v tabelo vneseni z znakom "+", odtoki pa z znakom "-". Prihodki so določeni v prvem intervalu načrtovanja - 400 USD. nastavljen je korak povečanja izkupička v vsakem naslednjem intervalu - 950 USD. Takrat bodo prihodki: 1. leto: 400 USD 2. leto: 400 + 950 = 1350 USD 3. leto: 1350 + 950 = 2300 USD 4. leto: 2300 + 950 = 3250 USD 5. leto: 3250 + 950 = 4200 USD 6. leto: 4200 + 950 = 5150 USD 7. leto: 5150 + 950 = 6100 USD 8. leto: 6100 + 950 = 7050 USD Stroški proizvodnje se določijo na podlagi naslednjih odstotkov prihodkov: 1. leto - 57%; 2. leto - 43%; 3. leto - 41%; 4. leto in vsa naslednja leta - 40%. Stroški proizvodnje bodo: 1. leto: 400 * 0,57 = 228 kub. 2. leto: 1350 * 0,43 = 580,5 c.u. 3. leto: 2300 * 0,41 = 943 c.u. 4. leto: 3250 * 0,40 = 1300 c.u. 5. leto: 4200 * 0,40 = 1680 rubljev. 6. leto: 5150 * 0,40 = 2060 kub. 7. leto: 6100 * 0,40 = 2440 c.u. 8. leto: 7050 * 0,40 = 2820 c.u. Tabela 3 Izračun denarnega toka za projekt Tabela 4 Izračun denarnega toka za stranko 3. Za izračun zneska davčnih olajšav bomo uporabili dodatno tabelo 5. Glede na dodelitev se upošteva le davek na dodano vrednost (18%) in davek na dohodek (24%). Izhajamo iz predpostavke, da je obdavčljivi dobiček opredeljen kot razlika med prihodki in stroški proizvodnje. Tabela 5 Izračun davčnih olajšav 4. Za izračun stroškov odplačevanja in servisiranja posojila bomo uporabili dodatno tabelo 6. Potreba po dodatnem financiranju je ugotovljena kot največja vrednost absolutne vrednosti negativnega akumuliranega salda iz naložbenih in poslovnih dejavnosti (glej tabelo 3 ). Pri odplačilu dolga izhajamo iz predpostavke, da se dolg odplačuje v enakih delih, začenši s tretjim obdobjem načrtovanja. Pod pogojem - stroški izposojenih sredstev - 28%. Tabela 6 Izračun stroškov vračila in servisiranja posojila Izvedite dodatne izračune v tabeli. 5 in 6 v ustreznih odtokih tabele. 3 in 4 bomo izračunali denarni tok za projekt in za stranko. Glavni kazalniki za izračun učinkovitosti naložbenih projektov so naslednji: ─ čisti dobiček; ─ čista sedanja vrednost; ─ notranja stopnja donosa; ─ indeksi donosnosti stroškov in naložb; ─ obdobje vračila. Čisti dobiček (NV) je akumulirani učinek (stanje denarnih tokov) za obračunsko obdobje. Določa se po formuli: NV = ∑ NСF n (1) Neto sedanja vrednost (NPV) je akumulirani diskontirani učinek za obračunsko obdobje: NPV = NCF (0) + NCF (1) * DF (1) + ……… NCF (n) * DF (n) (2) Diskontiranje denarnega toka se izvede z množenjem denarnega toka z diskontnim faktorjem: DF = 1 / (1 + E) n (3) kjer je E diskontna stopnja. Po pogoju E = 16%. DF 1 = 1 / (1 + 0,16) 1 = 0,86 DF 2 = 1 / (1 + 0,16) 2 = 0,74 DF 3 = 1 / (1 + 0,16) 3 = 0,64 DF 4 = 1 / (1 + 0,16) 4 = 0,55 DF 5 = 1 / (1 + 0,16) 5 = 0,48 DF 6 = 1 / (1 + 0,16) 6 = 0,41 DF 7 = 1 / (1 + 0,16) 7 = 0,35 DF 8 = 1 / (1 + 0,16) 8 = 0,17 Čisti dobiček bo: a) za projekt kot celoto NV = (- 950) + (- 57,3) + 276,8 + 617,3 + 897 + 1159,2 + 1421,4 + 1683,6 + 1945,8 = 6993,7 k.u. b) naročnik projekta NV = 400 + (- 323,3) + 10,8 + 237,3 + 561,3 + 867,9 + 1174,4 + 1480,9 + 1787,5 = 6196,7 k.u. Čista sedanja vrednost bo: a) za projekt kot celoto NPV == (- 950) + (- 57,3) * 0,86 + 276,8 * 0,74 + 617,3 * 0,64+897*0,55+1159,2*0,48+1421,4*0,41+1683,6*0,35+1945,8*0,31= b) za stranko projekta NPV = 400 + (- 323,3) * 0,86 + 10,8 * 0,74 + 237,3 * 0,64 + 561,3 * 0,55 + 867,9 * 0,48 + 1174,4 * 0,41 + 1480,9 * 0,35 + 1787,5 * 0,31 = 2555,9 k.u. Pozitivna vrednost čiste sedanje vrednosti se šteje za potrditev izvedljivosti vlaganja sredstev v projekt. Notranja stopnja donosa (IRR) je tako pozitivno število E, pri katerem se neto sedanja vrednost projekta spremeni na "0". Za oceno učinkovitosti naložbenih projektov je treba vrednost IRR primerjati z diskontno stopnjo E. Projekti z IRR> E, ki imajo pozitivno NPV, so učinkoviti. Projekti z IRR<Е, имеют отрицательный NPV - неэффективны. IRR se določi z izbiro vrednosti diskontne stopnje ter grafično (slika 1) in (slika 2). Izračunajmo neto sedanjo vrednost pri različnih diskontnih stopnjah za projekt kot celoto: pri E = 16%, NPV = +2421,78 c.u. pri E = 40%, NPV = +304,66 c.u. pri E = 20%, NPV = +1848,60 c.u. pri E = 50%, NPV = -53,16 c.u. pri E = 30%, NPV = + 878,32 c.u. Glede na graf, prikazan na sl. 1 in z izbiro določimo notranjo stopnjo donosa za projekt kot celoto. IRR se giblje od 45 do 50%. IRR> E in NPV> 0, zato je projekt učinkovit. Riž. 1. Odvisnost NPV od diskontne stopnje za projekt kot celoto Izračunajmo neto sedanjo vrednost pri različnih diskontnih stopnjah za stranko projekta: pri E = 16%, NPV = +2555,7 c.u. pri E = 150%, NPV = +319,27 c.u. pri E = 30%, NPV = +1394,5 c.u. pri E = 180%, NPV = +314,9 c.u. pri E = 60%, NPV = +595,32 k.u. pri E = 210%, NPV = +315,99 k.u. pri E = 90%, NPV = + 397,6 c.u. pri E = 240%, NPV = +319,1 c.u. pri E = 120%, NPV = +337,9 c.u. pri E = 270%, NPV = +323,0 c.u. Tako enačba NPV (E) = 0 nima korenin, potem notranja stopnja donosa za stranko projekta ne obstaja. Riž. 2 Odvisnost NPV od diskontne stopnje (za stranko) Indeks donosnosti naložbe (ID) - razmerje med vsoto elementov denarnega toka iz poslovnih dejavnosti in absolutno vrednostjo vsote elementov denarnega toka iz naložbenih dejavnosti. To je enako razmerju NP in nabranega obsega naložb, povečanega za eno: ID = 1 + BH / Σ I n (4) Pri izračunu ID in IDD se lahko upoštevajo bodisi vse kapitalske naložbe za obračunsko obdobje, vključno z naložbami v zamenjavo upokojenih osnovnih sredstev, bodisi le začetne kapitalske naložbe, narejene pred zagonom. V našem primeru upoštevamo začetno kapitalsko naložbo. Tako bo indeks donosnosti naložb: Za celoten projekt: ID = Za stranko: ID = Indeks dobičkonosnosti diskontiranih stroškov - razmerje med zneskom diskontiranih denarnih prilivov in zneskom diskontiranih denarnih odtokov (v absolutni vrednosti): IDDZ = NСF (priliv) / NСF (odtok) (5) Poiščimo diskontirane denarne pritoke in diskontirane denarne odtoke (ob upoštevanju diskontnih faktorjev, izračunanih po formuli (3)). Za celoten projekt: 400*0,86+1350*0,74+2300*0,64+3250*0,55+4200*0,48+5150*0,41+ 6100 * 0,35 + 7050 * 0,31 = 13038,8 k.u. 950+(-457,3)*0,86+(-1073,2)*0,74+(-1682,7)*0,64+(-2353)*0,55+ + (- 3040,8) * 0,48 + (- 3728,6) * 0,41 + (- 4416,4) * 0,35 + (- 5104,2) * 0,31 = -10617,0 ye. IDRS za projekt kot celoto = Za stranko: diskontirani denarni prilivi bodo: 400+400*0,86+1350*0,74+2300*0,64+3250*0,55+4200*0,48+5150*0,41+ 6100 * 0,35 + 7050 * 0,31 = 13438,8 k.u. diskontirani denarni odlivi bodo: 950+(-723,3)*0,86+(-1339,2)*0,74+(-2062,7)*0,64+(-2688,7)*0,55+ + (- 3332,1) * 0,48 + (- 3975,6) * 0,41 + (- 4619,1) * 0,35 + (- 5262,5) * 0,31 = -11832,9 ye. IDDZ za stranko = IDDZ> 1, kar pomeni, da je projekt učinkovit tako kot celota kot za stranko. Indeks donosnosti diskontiranih naložb je enak razmerju NPV, povečanega za eno, do akumuliranega diskontiranega obsega naložb: IDD = 1 + NPV / PVI (6) Indeks diskontirane naložbene donosnosti bo: Za celoten projekt: IDD = Za stranko: IDD = IDD> 1 pomeni, da je projekt učinkovit. Obdobje vračila je obdobje, v katerem trenutni čisti dobiček postane negativen. Torej je obdobje vračila za projekt kot celoto in za stranko enako 2. načrtovalnemu intervalu. Tako je na podlagi rezultatov izračuna vseh kazalnikov učinkovitosti naložbenih projektov mogoče sklepati, da je ta projekt učinkovit tako za projekt kot celoto kot za naročnika. Ker kot porabljeni del naložbe ne more biti sredstvo za merjenje učinkovitosti naložb. Tako je opredelitev učinkovitosti naložbenih projektov z uporabo nove metodologije nezanesljiva. Za razlike v kazalnikih gospodarske učinkovitosti investicijskih projektov po različnih metodah so značilni rezultati, prikazani v tabeli 1, v povprečju za vseh 36 projektov. Tabela 1 ... Okrožje Zavyalovsky, s. Oktyabrsky, vsi proizvodni in skladiščni prostori pripadajo podjetju, zemljišče pripada lastništvu. 3.3 Izračun in analiza kazalnikov učinkovitosti naložbenih projektov Stroški projekta obnove perutninske hiše za vzdrževanje kokoši nesnic: 1. Obseg splošnih gradbenih del ob upoštevanju stroškov gradbenega materiala: ... Bližje zaključku dela na poslovnem načrtu naložbenega projekta postane jasna splošna slika, kako učinkovite lahko naložbe v dogodek postanejo v kompleksu obravnavanih vidikov. Treba je priznati, da predhodne in ocenjene ocenjevalne dejavnosti zahtevajo visoko usposobljenost na področju finančne in analitične prakse. To je posledica dejstva, da kazalniki uspešnosti projekta glede sestave in kombinatorike daleč presegajo oceno lokalnih naložbenih učinkov in so odvisni od številnih dejavnikov. Izračun kazalnikov uspešnosti naložbenega projekta (IP) temelji na informacijski podlagi, ki jo pripravi celoten potek pripravljalnih in načrtovalnih del. Kakovost izvirnih in prvotno obdelanih informacij je izrednega pomena. Na drugem mestu je vrsta projekta, ki ustreza stopnji življenjskega cikla oblikovalca, na tretjem mestu - vrste obravnavane učinkovitosti itd. Pomembno vlogo igra razmerje učinkov različnih faz projekta. Vse to v določeni meri vpliva na algoritem priprave na izračune, izračune in sklepe na podlagi njihovih rezultatov. Merila za uspešno izvedbo ocenjevanja uspešnosti projekta so bila v zadnjih desetletjih resno razvita. Kvalitativne in kvantitativne značilnosti finančne in gospodarske usmeritve so v svojem izrazu prevzele osnovne postulate finančnega poslovodenja, AHD podjetja in metode vrednotenja računovodskih podatkov upravljanja. Osrednje mesto v njih pa zavzemata teorija in praksa analize naložb, ki je prav tako predmet razvoja v smeri sistematičnega pristopa. Metodološka priporočila za vrednotenje učinkovitosti naložbenih projektov (izdaja II), izdana sredi leta 1999, so temeljnega pomena. Ta priporočila so podlaga za razumevanje analize naložb v osnovna sredstva s stališča celostnega pogleda. Vsestranskost vam omogoča, da se približate razdelitvi kazalnikov uspešnosti na vrste glede na ciljno usmerjenost analize. Namen analize je seveda odvisen od zahteve zainteresiranih strani, ki želijo najti sprejemljivo rešitev za sodelovanje ali začetek izvajanja edinstvene naloge. Poleg ciljne usmerjenosti za razvrščanje kazalnikov pa se lahko uporabijo tudi druga merila, na primer: Predstavljena merila niso izključna. Med njimi izstopata dva (za cilj in za predmet ocenjevanja), za katera znaki ločevalnih kazalcev omogočajo iskanje značilnosti, ki določajo tehtano odločitev. Spodaj je prikazan klasifikacijski model kazalnikov uspešnosti. Razvrstitev kazalnikov uspešnosti projekta Kazalnikom uspešnosti lokalnih naložb (NPV, PI, IRR, MIRR, PP, DPP) na naši spletni strani je v ločenih tematskih člankih namenjena podrobna pozornost. Vrste učinkovitosti IP smo opisali v gradivu, namenjenem. Naj se spomnim na glavne vrste kazalnikov uspešnosti, razdeljene na ciljno usmerjenost. To so posebna merila za ocenjevanje: Postopek oblikovanja informacijske podlage za izračun kazalnikov za ocenjevanje samostojnega podjetnika je rezultat izvajanja aktivnosti za razvoj poslovnega načrta in zajema skoraj vse njegove stopnje. Izvaja se iterativno, ima veliko ciklov, v katerih se lahko "vrtiš" zelo dolgo, s čimer se poveča kakovost števil ob upoštevanju vse večjega števila vplivnih dejavnikov. S tem se ne smete zanesti. Upoštevali bomo algoritem za pripravo finančnih in ekonomskih informacij brez upoštevanja ciklične odvisnosti, da ne bi spremenili članka v dolgo in zmedeno zgodbo. V sredini razdelka je predstavljen diagram tipičnega algoritma za pripravo podatkov za analizo učinkovitosti. Oblikovanje načrtovane in normativne podlage za izračun glavnih postavk prihodkov in odhodkov dela projekta po celotni dolžini (v diagramu so delci koraka označeni s svetlo modro barvo). Zbrani in konsolidirani kakovostni in količinski parametri prodaje, potrebna oprema, gradbena in inštalacijska dela, proračunska regulativna platforma. Analiza statistike in standardov (za delujoče podjetje), primerjalne analize (za novo zasnovano podjetje) so izrednega pomena, da se nato pojavijo integralne značilnosti posameznega podjetnika. Stopnje porabe blaga in materialov, njihove zaloge, delovni in tehnološki standardi, davčni model in cene - vse to je potrebno za načrtovanje proračuna in kasnejšo oceno. Priprava in preverjanje ključnih parametrov dinamike oblikovalskih dogodkov. Hkrati se najprej uporabi metoda obračunavanja, tradicionalna za gospodarsko prakso. Ta korak predpostavlja zaporedje dejanj za načrtovanje naslednjih vrednosti z določeno logiko oblikovanja informacijskih blokov. Shema algoritma za pripravo na izračun kazalnikov uspešnosti IP Razvoj treh glavnih proračunov projekta: proračun prihodkov in odhodkov (BDR), bilančni proračun (BBL) ter finančni in naložbeni proračun (FIB ali načrt denarnih tokov) projekta. Glavni proračuni so neločljivo povezani ne samo med seboj, ampak tudi določajo možnost izračuna dveh ključnih skupin kazalnikov uspešnosti. Ti vključujejo parametre zanesljivosti poslovanja v okviru tekočega dela na projektu in kazalnike ekonomske učinkovitosti naložb. Izbira sestave kazalnikov in dejanska uspešnost njihovih izračunov. Kot smo že omenili, oblike in metode ocenjevanja ekonomske učinkovitosti naložbenih projektov temeljijo na podatkih treh glavnih proračunov. Prvi proračun v svoji strukturi ponavlja vsebino izkaza poslovnega izida. Ta obrazec ponazarja primerjavo prihodkov podjetja v sektorju dodane vrednosti in stroškov v primerljivih časovnih obdobjih. Seveda jih je treba upoštevati v povezavi z glavnimi procesi, ki se izvajajo v zvezi z načrtovanimi naložbami. Omeniti velja, da je dejanski finančni rezultat neodvisen kazalnik, ki sodeluje pri celoviti oceni učinkovitosti IP. Njegove absolutne vrednosti imajo svojo lastno vrednost tako za oblikovalsko organizacijo kot za vlagatelja, še preden se dobiček izboljša v relativnih oblikah, kot je na primer dobičkonosnost. V tradicionalnem kontekstu se finančni rezultat uporablja pri analizi učinkovitosti gospodarske dejavnosti in iskanju rezerv za njeno povečanje s podrobno analizo prihodkov in odhodkov. Izračun dohodnine (davčno poenostavljen sistem obdavčitve, če je predmet dejavnosti načrtovan (umeščen) v poenostavljeni sistem) je treba izvesti ob upoštevanju vseh odtenkov veljavne zakonodaje. Na splošno davčno načrtovanje pomembno vpliva na učinkovitost projekta, zato je za to delo priporočljivo vključiti poklicne davčne svetovalce. Ne govorim niti o pravnem modelu, ki je sestavni del davčnega načrtovanja in zagotavlja, čeprav majhen, a povsem določen prostor za gospodarski manever. Proračun bilance stanja je druga glavna oblika finančnega načrta projekta. To je miza iz dveh delov. V prvem od njih so glede na dano strukturo predstavljena stanja sredstev in njihova umestitev, v drugem pa stanja virov sredstev. Bilanca stanja je statična oblika ocenjevanja finančnega stanja podjetja. To se razlikuje od proračuna poslovnega izida in proračuna denarnih tokov, ki sta dinamična načrta prihodkov in odhodkov (denarni prilivi in odlivi). Za oceno učinkovitosti bilančnega proračuna zadostuje razvoj razširjene različice, vsaj na ravni tipične strukture sredstev in obveznosti. V članku o vprašanju načrtovanja finančnega in naložbenega proračuna (načrt gibanja DS) projekta je namenjena zadostna pozornost. Ta model načrtovanih denarnih tokov projekta je glavni dokument za analizo naložb in določitev ključnih kazalnikov uspešnosti. Model temelji na dobro znani metodologiji denarnih tokov. Med tem pristopom in metodo nastanka poslovnega dogodka obstajajo številne pomembne razlike, ki ločujejo FIB od BDR. Glavna razlika je amortizacija, ki je v denarnih tokovih ni. Kot se spomnimo, naložbeni projekt gre skozi tri glavne faze: pred naložbo, naložbo in operacijo. Zato je pri ocenjevanju učinkovitosti projekta priporočljivo upoštevati dve skupini kazalnikov uspešnosti. Prvo veliko skupino kazalnikov finančniki pogosto imenujejo "merila zanesljivosti" poslovanja. To pomeni, da projekt ne bi smel škodovati finančnemu stanju družbe, spodkopavati njene stabilnosti, neodvisnosti, plačilne sposobnosti in zmanjšati dobičkonosnosti. V čisti obliki teh kazalnikov ni mogoče oceniti kot oceno učinkovitosti v njenem dobesednem pomenu. Vendar so z vidika ocenjevanja projekta kot celostnega pojava nedvomno vključeni v kompleks sistemskih parametrov za vrednotenje IP. Za izvajanje poravnalnega kompleksa prve skupine se uporabljajo le količinska merila finančnega poslovodenja. Finančna zanesljivost vključuje takšne integralne značilnosti, kot so dobičkonosnost, merila finančnega stanja, vrednosti izračunov mejne vrednosti in finančni vzvod. Dobičkonosnost je najbolj dostopen, a zelo informativen parameter te skupine. Z istim številom kazalnikov je povezanih več vrst dobičkonosnosti in prometa: Najbolj nas bo zanimalo več zgoraj predstavljenih parametrov. Enemu od njih je namenjen ločen članek. Zadnji kazalnik donosnosti naložb je donosnost povprečnega zaposlenega kapitala (ROACE). Za izvajanje celovite ocene učinkovitosti je prav tako pomemben kazalnik ROP (donosnost naložbe). Označuje sposobnost podjetja, da ustvari dobiček v zvezi s projektom, ne glede na način financiranja. Ta parameter je mogoče izračunati po spodnji formuli. Formula donosnosti naložbe Projekt je povezan s sedanjim in prihodnjim finančnim stanjem podjetja. Naložbe ne morejo vedno prinesti koristi oblikovalskemu podjetju. Nehote je lahko njegovo finančno stanje izpostavljeno številnim tveganjem poslabšanja kreditne zgodovine in celo bankrota. Zato analiza uporablja posebna merila za ne tvegano izvedbo naložbe v IP. Določajo pet podskupin kazalnikov, za izračun katerih se uporabljajo podatki BBL in BDR projekta. Prva podskupina je odgovorna za oceno plačilne sposobnosti podjetja. Z njim mislimo na sposobnost poravnave obstoječih dolgoročnih obveznosti podjetja brez potrebe po likvidaciji dolgoročnih sredstev. Ti kazalniki vam omogočajo samo oceno tveganja grožnje bankrota. Ti vključujejo naslednja merila. Formule DAR, DER, TIE v celoviti oceni učinkovitosti IP Druga podskupina kazalnikov je odgovorna za ocenjevanje likvidnosti družbe. Ta podskupina vključuje merila za tekočo in absolutno likvidnost. Pod likvidnostjo sredstev mislimo na stopnjo preoblikovanja sredstva v denar brez pomembne izgube vrednosti. Prvi kazalnik omogoča oceno sposobnosti podjetja za poravnavanje kratkoročnih obveznosti z uporabo obratnih sredstev, drugi pa najbolj likviden od njih. Kvalitativne razlike med temi kazalniki niso tako velike, kljub temu pa so. Za izvedbo izračunov se uporabljajo spodaj predstavljene formule. Formule za tekočo in absolutno likvidnost Preostale tri podskupine kazalnikov so od analize naložb še bolj oddaljene od donosnosti, plačilne sposobnosti in likvidnosti. Vendar pa so za celosten pogled na zanesljivost izvajanja projekta za splošno stanje podjetja tudi pomembni. Govorimo o stabilnosti podjetja, stanju odnosov s strankami (terjatve do kupcev), analizi rentabilnosti in finančnega vzvoda. Stabilnost podjetja določa dinamika meril, kot so lastni obratni kapital in čisti obratni kapital. Enako pomembno vlogo igrajo parametri obsega prodaje na meji preloma in višina rezerve donosnosti družbe v povezavi z načrtovanim OP. Nazadnje, učinek finančnega vzvoda pomaga razumeti, kako lahko spremenjena struktura kapitala zaradi privabljanja dodatnih virov v projekt vpliva na finančni rezultat kot celoto. V tem članku sem se namenoma omejil na področje pomožnih orodij za celovito oceno uspešnosti naložb. Mnogi avtorji se v celoti osredotočajo na kazalnike naložbene analize, ki temeljijo na preučevanju denarnih tokov. Vendar ekonomske učinkovitosti projekta ni mogoče omejiti s 5-6 merili, pri katerih se uporablja izključno denarni tok. To je posledica dejstva, da je samostojni podjetnik v večini primerov vključen v celoten sklop procesov podjetja in vpliva na številne vidike gospodarstva podjetja. Projekt je odvisen in vpliven podsistem. Ta položaj niti najmanj ne zmanjšuje pomena raziskovalnega kompleksa NPV, PI, DPP, IRR itd. Poleg tega, da je bil vsak od teh parametrov že analiziran ločeno, še vedno ni ene same potopitve v primere izračuna od konca do konca. To je potrebno, da skupaj pojasnimo logiko odločanja na podlagi vzorcev in nekaterih normativnih priporočil. Univerzalne formule za ukrepanje ni. Ocenjevanje meril je vedno kompromis interesov in zaključkov dinamičnega simulacijskega modeliranja. Kaj te osreči? Zelo počasi, postopoma se v virih začnejo pojavljati priporočila za razvoj metod normativne primerjave številnih parametrov. Iz današnje teorije in prakse finančnega poslovodenja je mogoče že veliko vzeti. Na primer enake referenčne vrednosti za likvidnost, neodvisnost, trajnost itd. Seveda se finančni direktorji s praktičnega vidika soočajo z izzivom rednega primerjanja in krepitve analitičnih zmogljivosti finančnih standardov. Tako bosta imela finančna analiza za posamezno podjetje in ocena ekonomske učinkovitosti naložbenega projekta v lokaliziranem formatu le koristi. Pri preučevanju vprašanj o možnostih vlaganja v določeno podjetje je najpomembnejše merilo ekonomska učinkovitost projekta. Da bi se izognili nesporazumom v poslovnem okolju, obstajajo splošno sprejeti kazalniki ekonomske učinkovitosti naložbenih projektov. Pobudo označujejo z različnih zornih kotov, tudi z vidika vitke proizvodnje, ki vlagatelju pomaga pri sprejemanju premišljenih odločitev. Vsak projekt po načrtih je sestavljen iz dveh delov: opisnega in izračunanega. Če prvi opisuje bistvo ideje, možnosti za njeno izvajanje in promocijo blaga na trgu, potem drugi vsebuje tehnične in finančne izračune, vključno z izračunom kazalnikov uspešnosti naložbenega projekta. Opredelitev ekonomske učinkovitosti se razume kot določen rezultat, dobljen po primerjavi ravni dobičkonosnosti proizvodnje z uporabljenimi viri in skupnimi stroški zanjo. Bistvo vitke proizvodnje in gospodarske učinkovitosti je pridobiti največjo količino izdelkov iz razpoložljivih virov s pogojem njihove povrnitve in dobička. Ta koncept je večplasten, nemogoče ga je ovrednotiti s katerim koli kazalnikom, k vprašanju je treba pristopiti celovito. Ekonomsko učinkovitost naložbenega projekta se običajno ocenjuje po naslednjih merilih: Mnogi strokovnjaki pri analizi gospodarske učinkovitosti naložbenega projekta ne proučujejo vseh kazalnikov podrobno in se omejijo na 3-4 najpomembnejše od njih. To je predvsem odvisno od področja dejavnosti ali panoge, v katero nameravate vlagati. Zato sledijo različna merila za učinkovitost naložbenih projektov za različne udeležence:
Če je pri izvajanju pobude več udeležencev, potem njihovi interesi ne bodo nujno sovpadali, zlasti glede prioritete izvajanja določenih procesov. Za vsakega udeleženca se oblikujejo posebni denarni tokovi in lahko pričakujejo različne rezultate. Posledično se za vsakega udeleženca posebej izvede analiza učinkovitosti naložbenega projekta. Podrobneje se ustavimo pri tistih kazalnikih uspešnosti naložbenega projekta, ki označujejo uspešnost vlaganja v predlagano pobudo. Najprej se upošteva sedanja neto vrednost, saj absolutno označuje znesek denarja, ki ga lahko vlagatelj prejme v življenjskem ciklu podjetja. Za izračun gospodarske učinkovitosti projekta po tem merilu morate imeti informacije o naravi denarnih tokov (odhodki ali prihodki) in njihovi časovni porazdelitvi. Značilno je, da so najpomembnejši stroški v obdobju pred proizvodnjo (priprava dokumentacije in razvoj izdelka), pa tudi v času, ko so izdelki predstavljeni. Nato se stroški močno zmanjšajo (ali popolnoma prenehajo), dohodki pa rastejo. Za izračun tega kazalnika uporabite naslednjo formulo: Razmislite o primeru izračuna sedanje vrednosti. Lastnik je v posodobitev opreme vložil 200 tisoč dolarjev. Diskontno mero bomo določili na ravni dobičkonosnosti podjetja - 12%. Donos po letih, ki se začne od prvega leta poravnave, je: Če te vrednosti nadomestimo s formulo, dobimo naslednjo sliko: NPV = - 200.000 + 40.000 / (1 + 0.12) + 60.000 / (1 + 0.12) 2 + 80.000 / (1 + 0.12) 3 + 100.000 / (1 + 0.12) 4 = - 200.000 + 35714 + 47831 + 56943 + 63552 = 4040 dolarjev. Obravnavana formula prikazuje situacijo, v kateri vlagatelj vloži le začetni prispevek (naenkrat), v praksi pa se to ne zgodi pogosto, saj v večini panog ne gre brez obratnega kapitala in režijskih stroškov. Zato bo formula ob upoštevanju teh dejavnikov dobila naslednjo obliko: Enako pomembno za vlagatelje je tudi vprašanje, kako hitro vrnejo svoj kapital, vložen v projekt. Nihče ne želi zamrzniti svojega premoženja v dolgoročni pobudi z visoko stopnjo amortizacije denarja. Zato je hitreje, ko se naložba vrne, večja je možnost, da se ta denar ponovno da v obtok. Izračun učinkovitosti nujno vključuje izračun vračilna doba začetne naložbe... Obstaja splošna formula, ki izgleda takole: Izračun je še bolj poenostavljen, če vam pogoji omogočajo izračun povprečne donosnosti naložbe v obdobju. Nato se uporabi naslednja formula: pri katerem je CFcr povprečni letni (povprečni mesečni, povprečni četrtletni) dohodek od začetne naložbe. Vendar ima ta pristop pomembno pomanjkljivost - ne upošteva časovnih sprememb vrednosti denarja. Zato je učinkovitejša metoda določiti obdobje vračila ob upoštevanju diskontiranja. Na podlagi obravnavanih formul lahko vidite, da je vračilna doba ob upoštevanju popusta vedno daljša kot v preprosti formuli. Zaradi jasnosti bomo enostaven problem rešili z uporabo obeh metod. Začetni parametri so naslednji: nakup nove opreme je lastnika obrata stal 150 tisoč evrov, prihodki za prva tri leta so 50, 100 oziroma 150 tisoč evrov. Na preprost način, ko seštejemo dohodke prvega in drugega leta (50.000 + 100.000), dobimo kazalnik 150 tisoč, ki kaže, da je vračilna doba natanko dve leti, od tretjega leta pa bo lastnik povrniti naložbo in ustvariti dobiček, ne morete niti šteti po formuli. Kaj bomo videli, če v izračun uvedemo diskontno stopnjo 15%? Ves letni dohodek bo treba uskladiti s sedanjo vrednostjo: 1 leto - 50.000 / (1 + 0,15) = 43.478 evrov; 2 leti - 100.000 / (1 + 0,15) = 86.956 evrov; 3 leta - 150.000 / (1 + 0,15) = 130.435 evrov. V skladu s tem bo povprečna letna stopnja donosa v prvih dveh letih: CFcr = (43478 + 86956) / 2 = 65217. DPP = 150.000 / 65217 = 2,3 leta ali 2 leti 4 mesece. Ta kazalnik daje jasno vizijo, kako dolgo bo trajalo počakati, da se pokrijejo nastali stroški, vendar ima pomembno pomanjkljivost: nemogoče je razumeti, kako se bodo oblikovali finančni tokovi izven obdobja vračila. Posledično je lahko izkrivljeno razumevanje učinkovitosti študijskih projektov. Zgornji kazalniki gospodarske učinkovitosti se razlikujejo po tem, da rezultat kažejo v absolutnih vrednostih (denarne enote in časovne enote). Poleg njih obstajajo številna merila za potencialni uspeh podjetja, ki imajo obliko številskih koeficientov in jih je težje razumeti. Izračun učinkovitosti investicijskega podjetja lahko označimo z več kazalniki. Indeks donosnosti- To je koeficient, ki daje koncept donosnosti vsake vložene denarne enote v določenem času. Izračuna se tako: Če to formulo uporabimo za začetne podatke problema, za katere smo izračunali NPV, potem lahko določite indeks donosnosti: PI = (35714 + 47831 + 56943 + 63552) / 200000 = 1,02
Tako dobimo rezultat, ki kaže, da vsak vložen dolar prinese 2 centa dohodka. Notranja stopnja donosa se izračuna na podlagi pogoja, da so naložbe enake denarnim tokovom, ki jih ustvarijo, ob upoštevanju diskontiranja. To merilo predstavlja stopnjo donosa (povprečje) v celotnem življenjskem ciklu pobude. Poleg tega opozarja na mejno stopnjo donosnosti podjetja, pod katero je nesprejemljivo padati. Če je IRR nižja od diskontne stopnje ali je enaka, potem lahko projekt postane nedonosen, ta kazalnik se uporablja pri odločanju, kateri poslovni predlog sprejeti.
V zvezi z našim primerom poskusimo določiti vrednost IRR z metodo zaporednega približevanja. Upoštevajmo, da je bila NPV po 12 -odstotni stopnji zelo majhna (4040 USD), zato poskusimo izračunati kazalnik s 13 -odstotno diskontno stopnjo: NPV = - 200.000 + 40.000 / (1 + 0.13) + 60.000 / (1 + 0.13) 2 + 80.000 / (1 + 0.13) 3 + 100.000 / (1 + 0.13) 4 = - 200.000 + 35938 + 46989 + 55444 + 61330 = - 299 USD. Na podlagi tega rezultata lahko sklepamo, da je predlagana stopnja v začetnem stanju 12% in je enaka IRR, saj ko se vrednost tečaja spremeni navzgor, čista vrednost ob upoštevanju diskonta postane negativna. Zato v ta projekt ni vredno vlagati več kot 12%. Če je projekt obsežen in zahteva velike naložbe, se lahko lastnik ali delničarji odločijo, da bodo del dobička vložili v izvedbo zaveze (reinvestiranje). V takih primerih se uporablja spremenjen računalniški mehanizem. Formula za notranjo spremenjeno stopnjo donosa: Hkrati je MIRR vedno manj pomemben kot IRR, saj vsakoletne naložbe temeljijo tudi na stopnji na začetku projekta, vsi prihodki pa so na koncu pobude. Pri ocenjevanju stanja naložbe je natančnejši od IRR ob upoštevanju pritokov pozitivnega in negativnega. Obstaja še eno merilo za uspeh podjetja - faktor učinkovitosti naložbenega projekta(ARR), ki je vezana na obdobje vračila in je vzajemna. Če obstaja kazalnik povprečne letne donosnosti lastniškega kapitala CFcr, se razmerje izračuna na naslednji način: PP je obdobje vračila pobude. Če se izračuna celoten življenjski cikel, potem formula izgleda tako: kjer If označuje likvidacijsko vrednost projekta, ki je določena kot posledica prodaje vse opreme in premoženja po zaključku vseh del. Formula PP / 1 se uporablja, če je If nič. Izračunamo koeficient v našem problemu: ARR = 280/4/200 = 0,35 ali 35%. Z uporabo načel analize, ki so bila obravnavana v članku, lahko razmislite o različnih možnostih in izberete najprimernejšo. Poleg tega bo celovita študija predlaganih pobud v zgodnji fazi omogočila izogibanje nekaterim tveganjem in nadzor nad povečanjem učinkovitosti naložbenega projekta. Bistvo vitke proizvodnje je izboljšati produktivnost in gospodarsko uspešnost z boljšim upravljanjem in manj odpadkov. Na podlagi tega poslovodstvo razvija politiko in strategijo podjetja, ki je namenjena uporabi sredstev samo za namene, ki dajejo dejanske donose. Hkrati se ne ocenjuje samo delo celotnega podjetja, ampak tudi vsake njegove strukturne enote, kar zahteva razvoj enotne metodologije ocenjevanja (kvalitativne in kvantitativne): Splošno poročanje pri ocenjevanju vitke proizvodnje v podjetju lahko vključuje naslednje oddelke: Težave je mogoče zmanjšati ali popolnoma rešiti le zaradi zapletene uporabe vseh orodij, ki so značilna za vitko proizvodnjo. Hkrati je pomembno prepoznati skrite izgube in jih nevtralizirati. Analiza meril učinkovitosti vitke proizvodnje se izvede po opredelitvi ciljev in prioritet ter ugotavljanju razmerja med orodji takšne proizvodnje in skritimi izgubami, t.j. katero orodje, kako zmanjšati določene izgube. Bolj ko so načrtovane in dejanske vrednosti, tem bolje.
Oceno učinkovitosti je treba izvesti na podlagi interesov vseh udeležencev: tujega vlagatelja, podjetja ter lokalnih in republiških oblasti. V skladu s smernicami se razlikujejo naslednje vrste gospodarske učinkovitosti: komercialna (finančna) učinkovitost ob upoštevanju finančnih rezultatov projekta za njegove neposredne udeležence; proračunska učinkovitost, ki odraža finančne posledice projekta za republiški in lokalni proračun; ekonomska učinkovitost odraža vpliv procesa izvajanja investicijskega projekta na zunanje okolje projekta in upošteva razmerje med rezultati in stroški investicijskega projekta, ki niso neposredno povezani s finančnimi interesi udeležencev projekta in so lahko kvantificirano. Metodologija za izračun učinkovitosti izvajanja projekta je sestavljena iz štirih stopenj: 1. Ocena in analiza skupnih stroškov naložbe. Vključuje izračun potreb po stalnem in obratnem kapitalu, porazdelitev potreb po financiranju po stopnjah investicijskega cikla (načrtovanje, gradnja, namestitev, zagon, doseganje projektne zmogljivosti, delo s polno zmogljivostjo); 2. Ocena in analiza tekočih stroškov. To vključuje pripravo stroškovnih ocen za proizvodnjo proizvodov (del, storitev), določanje in analizo stroškov nekaterih vrst izdelkov (del, storitev). 3. Izračun in analiza kazalnikov komercialne učinkovitosti projekta. 4. Določitev kazalnikov proračunske učinkovitosti. Glavni problem pri izračunu kazalnikov je pripeljati različne naložbene stroške in prihodnje prejemke v primerljivo obliko, tj. do začetnega obdobja. Ocena prihodnjih stroškov in rezultatov se izvede v izračunskem obdobju, katerega trajanje (obzorje izračuna) se upošteva ob upoštevanju tehtane povprečne standardne življenjske dobe glavne tehnološke opreme ali zahtev vlagatelja. Za prikaz kazalnikov različnih časov se uporabi diskontni koeficient (? T), določen s formulo: kjer je t leto, katerega stroški in rezultati so zmanjšani na začetno obdobje (t = 0,1,2,…, T); En je diskontna mera, enaka stopnji donosa na kapital, sprejemljivi za vlagatelja. Namen koeficienta Ен je časovno razporejanje sredstev različnih časovnih obdobij. Njegov ekonomski pomen: kakšen letni odstotek donosa vlagatelj želi ali bi lahko imel od vloženega kapitala. Pri njeni nastavitvi običajno izhajajo iz stopnje inflacije in tako imenovane varne ali zajamčene stopnje donosnosti finančnih naložb, ki jo pri poslovanju z vrednostnimi papirji zagotavlja državna banka. Pomembna točka pri določanju diskontne stopnje je upoštevanje tveganja. Tveganje v naložbenem procesu se pojavi v obliki možnega zmanjšanja ali izgube realnega donosa na vloženi kapital v primerjavi s pričakovanim. Priporočljivo je primerjati različne možnosti za naložbene projekte in izbrati najboljšo, ob upoštevanju uporabe različnih kazalnikov, ki vključujejo: neto sedanja vrednost (NPV) ali kumulativni učinek; indeks donosnosti (ID); notranja stopnja donosa (IRR); obdobje vračila; drugi kazalniki, ki odražajo interese udeležencev in njegove posebnosti projekta. Neto sedanja vrednost (NPV ali NPV) je določena s formulo: kjer: Rt - ocena stroškov rezultatov (znesek denarnih prejemkov), doseženih na t -tem koraku; 3t - ocena stroškov (naložbe) v obdobju t; (Rt - 3t) - učinek, dosežen na t -tem koraku. Čisti diskontirani dobiček je rezultat projekta, ki je vsota sedanjih učinkov za celotno obračunsko obdobje, opredeljeno kot presežek diskontiranih denarnih prilivov nad vsoto diskontiranih stroškov naložbe. Pri primerjavi možnosti za naložbene projekte je učinkovitejša tista z največjo neto sedanjo vrednostjo. Če NPV<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться. Obstajajo različne spremembe formul za določanje integralnega učinka, ki odražajo različno stopnjo podrobnosti denarnih sredstev, ki prehajajo skozi podjetje v obračunskem obdobju, tj. prihodki in stroški. Indeks dobičkonosnosti (indeks obveznosti Pref) (ID ali PI) je razmerje med vsoto teh učinkov in zneskom kapitalske naložbe. Določa se po formuli: kjer: 3t * - ocena stroškov trenutnih stroškov na t -tem koraku; K - znesek diskontiranih kapitalskih naložb Indeks donosnosti označuje povprečno letno donosnost vloženega kapitala v obračunskem obdobju. Ta kazalnik je tesno povezan z neto sedanjo vrednostjo. Če je NPV> 0, potem ID> 1 in obratno. Če je ID> 1, je projekt učinkovit, če je ID<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности. Za razliko od neto sedanje vrednosti je indeks donosnosti relativno merilo. Zaradi tega je zelo priročen pri izbiri enega projekta med številnimi alternativnimi, ki imajo približno enake vrednosti NPV, ali pri izpolnjevanju naložbenega portfelja z največjo skupno vrednostjo NPV. Notranja stopnja donosa (IRR) je diskontna stopnja (Eun), pri kateri je obseg zmanjšanih učinkov enak zmanjšani kapitalski naložbi ali je čista sedanja vrednost nič: Pomen izračuna tega kazalnika pri analizi gospodarske učinkovitosti načrtovanih naložb je naslednji: IRR prikazuje najvišjo dovoljeno relativno stopnjo dohodka, ki je lahko povezana z določenim projektom. Na primer, če se projekt v celoti financira s posojilom poslovne banke, potem vrednost IRR prikazuje zgornjo mejo sprejemljive ravni bančne obrestne mere, katere presežek pomeni, da je projekt nedonosen. Merilo za izbiro je največja vrednost IRR, pod pogojem, da presega minimalno bančno obrestno mero. Obdobje vračila (tekoče ali PP) - najmanjši časovni interval (od začetka projekta), po katerem integralni učinek postane in v prihodnosti ostane negativen. Z drugimi besedami, to je obdobje, v katerem začetne naložbe in druge stroške, povezane z naložbo, krijejo skupni rezultati njene izvedbe. Preproste (brez diskontiranja) in diskontne metode za ocenjevanje donosnosti naložbe omogočajo presojo likvidnosti in tveganosti projekta, saj dolgoročno vračilo pomeni zmanjšano likvidnost projekta ali povečano tveganje. Algoritem za izračun vračilne dobe je odvisen od enotnosti porazdelitve "predvidenih prihodkov od naložb. Če je dohodek enakomerno porazdeljen po letih, se obdobje vračila izračuna tako, da se enkratni stroški delijo z zneskom letnega dohodka, ki jim pripada. Ko je prejeto ulomljeno število, se zaokroži na najbližje celo število. Če je dobiček neenakomerno razporejen, se obdobje vračila izračuna z neposrednim izračunom števila let, v katerih bo naložba poplačana s kumulativnim prihodkom. Splošna formula za izračun kazalnika PP je: Druga metoda za določitev obdobja vračila je bolj razumna. Pri uporabi te metode se obdobje vračila razume kot dolžina obdobja, v katerem je znesek čistega dobička, diskontiranega ob zaključku naložbe, enak znesku diskontirane naložbe. Glavna pomanjkljivost kazalnika donosnosti kot merila učinkovitosti je, da ne upošteva celotnega obdobja delovanja naložbe in zato nanj ne vplivajo vsi donosi, ki so zunaj njega. Zato kazalnik obdobja vračila ne sme služiti kot glavno merilo za izbor. Če pa je doba vračila projekta daljša od sprejetih omejitev, je zadevni projekt izključen s seznama možnih naložbenih alternativ. Koeficient učinkovitosti naložbe (Ri ali ARR) označuje letni donos na ves vloženi kapital, vključno z lastniškim kapitalom. Izračun tega kazalnika ima dve značilnosti: ne pomeni diskontiranja kazalnikov dohodka; za dohodek je značilen kazalnik čistega dobička PN minus finančni stroški, povezani s servisiranjem posojila. Algoritem izračuna je izredno preprost, kar pomeni široko uporabo tega kazalnika v praksi: količnik učinkovitosti naložbe (ARR) se izračuna tako, da se povprečni letni dobiček PN deli s povprečno naložbo (razmerje se vzame kot odstotek). Povprečna naložba se določi tako, da se začetni znesek kapitalskih naložb deli z 2, če se predpostavlja, da bodo po izteku obdobja izvajanja analiziranega projekta vsi stroški kapitala odpisani, če je prisotna preostala ali preostala vrednost ( RV) je dovoljeno, potem ga je treba izključiti. Ta kazalnik se primerja s koeficientom donosnosti dodeljenega kapitala, izračunanim z deljenjem celotnega čistega dobička podjetja s skupnim zneskom sredstev, vplačanih v njegove dejavnosti. Poleg kazalnikov, ki se upoštevajo, se pri ocenjevanju investicijskih projektov uporabljajo tudi druga merila, vključno z integralno stroškovno učinkovitostjo, donosnostjo, koeficienti finančne ocene projekta (donosnost, promet, finančna stabilnost, likvidnost), značilnostmi finančnega dela Poslovni načrt. Ključne kategorije, na katerih temelji finančni načrt, so realni denarni tok, bilanca realnega denarja in nabrano stanje v realnem denarju. Pri izvajanju naložbenega projekta se ločijo naložbene, poslovne in finančne dejavnosti ter denarni prilivi in odlivi, ki ustrezajo tem dejavnostim. Realni denarni tok je razlika med prilivom in odlivom sredstev iz naložbenih in poslovnih dejavnosti v vsakem obdobju projekta. Tok realnega denarja se v izračunih poslovne učinkovitosti pojavi kot učinek na t-tem koraku (Et). Nujen pogoj za sprejetje projekta je pozitivna vrednost stanja nabranega realnega denarja v vsakem obdobju projekta. Pozitivna vrednost označuje razpoložljivost sredstev v obdobju t, negativna vrednost pa pomeni pomanjkanje sredstev in potrebo po privabljanju dodatnih lastnih, izposojenih ali izposojenih sredstev ali zmanjšanju stroškov poslovanja. Noben od naštetih kazalnikov sak sam ne zadostuje za sprejetje projekta. Izbira teh ali tistih kazalnikov učinkovitosti naložb je odvisna od posebnih ciljev analize naložb. Stopnja objektivnosti naložbene odločitve je v veliki meri odvisna od globine in kompleksnosti ocenjevanja učinkovitosti naložb na podlagi uporabljenih formaliziranih meril. Odločitev za vlaganje v projekt je treba sprejeti ob upoštevanju vrednosti vseh navedenih kazalnikov in interesov vseh udeležencev. Pomembno vlogo pri tej odločitvi bi morala odigrati tudi struktura in časovna razporeditev kapitala, ki je vključen v izvedbo projekta, pa tudi drugi dejavniki, ki so primerni le za smiselno (in neformalno) računovodstvo.Obdobje vračila začetne naložbe (obdobje vračila)
Razmerje učinkovitosti naložb - Računovodska stopnja donosa, ARR)
Vrsta dejavnosti Pritoki Odlivi
Naložbene dejavnosti
Operativne dejavnosti
Finančne dejavnosti
Ime Dotočna sestava Odtočna sestava
Ime kazalnika Interval načrtovanja
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Prilivi
SKUPAJ po ID
2. Delovne dejavnosti
Prihodki od prodaje
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
SKUPAJ za OD
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
Skupni pritoki
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
Odlivi
1. Naložbene dejavnosti
Stroški naložb -950
-116
-65
SKUPAJ po ID -950
-116
-65
0
0
0
0
0
0
2. Delovne dejavnosti
Stroški proizvodnje
-228
-580,5
-943
-1300
-1680
-2060
-2440
-2820
Davek
-113,3
-427,7
-739,7
-1053,0
-1360,8
-1668,6
-1976,4
-2284,2
SKUPAJ za OD 0
-341,3
-1008,2
-1682,7
-2353,0
-3040,8
-3728,6
-4416,4
-5104,2
Skupni odlivi -950
-457,3
-1073,2
-1682,7
-2353,0
-3040,8
-3728,6
-4416,4
-5104,2
NCF denarnega toka -950
-57,3
276,8
617,3
897,0
1159,2
1421,4
1683,6
1945,8
Ime kazalnika Interval načrtovanja
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Prilivi
1. Delovne dejavnosti
Prihodki od prodaje
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
SKUPAJ za OD
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
2. Finančna dejavnost
Lastniške naložbe 400
Izposojena sredstva 950
SKUPAJ avtor FD 1350
0
0
0
0
0
0
0
0
Skupni pritoki 1350
400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
Odlivi
1. Naložbene dejavnosti
Stroški naložb -950
-116
-65
SKUPAJ po ID -950
-116
-65
0
0
0
0
0
0
2. Delovne dejavnosti
Stroški proizvodnje
-228
-580,5
-943,0
-1300,0
-1680,0
-2060,0
-2440,0
-2820,0
Davek
-113
-427,7
-739,7
-1053,0
-1360,8
-1668,6
-1976,4
-2284,2
SKUPAJ za OD 0
-341
-1008,2
-1682,7
-2353,0
-3040,8
-3728,6
-4416,4
-5104,2
2. Finančna dejavnost
Vračilo posojila in stroški storitev
-266
-266,0
-380,0
-335,7
-291,3
-247,0
-202,7
-158,3
SKUPAJ avtor FD
-266
-266,0
-380,0
-335,7
-291,3
-247,0
-202,7
-158,3
Skupni odlivi -950
-723
-1339,2
-2062,7
-2688,7
-3332,1
-3975,6
-4619,1
-5262,5
NCF denarnega toka 400
-323
10,8
237,3
561,3
867,9
1174,4
1480,9
1787,5
Ime kazalnika interval načrtovanja
1
2
3
4
5
6
7
8
Prihodki od prodaje 400
1350
2300
3250
4200
5150
6100
7050
DDV (18%) 72,0
243,0
414,0
585,0
756,0
927,0
1098,0
1269,0
Bilančni dobiček 172
769,5
1357
1950
2520
3090
3660
4230
Davek na prihodek 41,28
184,68
325,68
468
604,8
741,6
878,4
1015,2
Skupna davčna plačila 113,3
427,7
739,7
1053,0
1360,8
1668,6
1976,4
2284,2
Ime kazalnika interval načrtovanja
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Povračilo zneska posojila
158,33
158,33
158,33
158,33
158,33
158,33
Preostalo posojilo v uporabi 950,0
950,0
950,0
791,7
633,3
475,0
316,7
158,3
0,0
Storitev posojila
266
266
221,67
177,33
133,00
88,67
44,33
0,0
Celotno odplačilo in servisiranje posojila
266
266
380,00
335,67
291,33
247,00
202,67
158,33
Pripravljalni ukrepi za izračune
Vrste kazalnikov uspešnosti
Algoritem za pripravo in izračun kazalnikov
Prvi korak
Drugi korak
Tretji korak
Četrti korak
Finančni proračuni kot viri izračunov
Izračun kazalnikov donosnosti in prometa
Kazalniki finančnega stanja in dodatna analitika
Zaključek
Kateri so glavni kazalniki uspešnosti, ki se uporabljajo
Absolutna merila, po katerih se analizira projekt
Neto sedanja vrednost naložbe je pozitivna, vendar je njena velikost majhna, kar bi moralo opozoriti vlagatelja, saj lahko kazalnik ob kakršnih koli tržnih nihanjih postane negativen. Poleg tega je diskontna stopnja, ki smo jo imeli za konstantno, dinamičen kazalnik in se lahko spreminja glede na različne dejavnike (stopnja refinanciranja, stopnja inflacije, tržne cene v določeni panogi). Zato je ocena učinkovitosti takšne pobude na splošno pozitivna, tokovi denarja, ki jih ustvari, povrnejo stroške in povečajo vrednost podjetja. Če pa je glavna naloga pridobiti največji dobiček, je v tem primeru z nizkim pozitivnim rezultatom tveganje izgube precej veliko.
Relativni kazalniki uspešnosti projekta
Nadzor učinkovitosti pri vitki proizvodnji
V zadnjih desetletjih je v razvitih državah, zdaj pa v Rusiji, vse več zagovornikov tako imenovane vitke proizvodnje v industriji. Najpogostejši tovrstni sistemi so: 5S, TQS, Just-in-time, TPM, Multiprocessing.
