Finančne krize so v sodobnem gospodarstvu zelo pogosti in
predstavnikom podjetij in vladam prinesla veliko težav. Finančne krize, njihovi mehanizmi in posledice so precej raznoliki. Za boljše razumevanje dogajanja je koristno znati prepoznati krize. Za "spoznavanje" finančne krize, pogledali bomo njihovo tipkanje in splošne značilnosti vsake vrste.
Finančna kriza navedite precej različnih situacij, v katerih nekatera finančna podjetja ali sredstva (na primer delnice ali obveznice) nenadoma izgubijo pomemben del svoje vrednosti.
Jasno je, da finančne krize vpliva predvsem na finančni sektor gospodarstva. Ker pa je realni sektor tesno povezan s finančnim sektorjem, se končno takšne krize odražajo na vseh področjih gospodarstva in vodijo v upad proizvodnje, povečanje brezposelnosti, zmanjšanje blaginje prebivalstva itd.
Zdaj, ko je bilo prvo spoznavanje koncepta finančna kriza in njegove posledice so se zgodile, pojdimo neposredno na vrste finančnih kriz:
Bančna kriza
Bančna kriza imenujejo situacijo, ko banka doživlja nenaden in ogromen priliv strank, ki želijo dvigniti svoje vloge, zaradi česar banka ne more poplačati vseh vlagateljev.
Treba je pojasniti, da v opisani situaciji banka nima elementa goljufije: bančni sistem je zasnovan tako, da banke zaslužijo z izdajanjem posojil na račun vlagateljev; jasno je, da nenadne zahteve po vračilu banka ne more izpolniti brez "zunanje pomoči".
Imenuje se situacija, ko priliv strank, ki želijo dvigniti svoje vloge, doživljajo številne banke sistemska bančna kriza .
Jasno je, da če v primeru krize banka (ali več bank - v sistemski krizi) ne prejme zunanje podpore, nastane grožnja stečaj banko samo. Tudi v času krize banka preneha dajati posojila, kar ima dramatičen učinek na proizvajalce blaga in storitev, ki za normalno delovanje potrebujejo posojila. Torej bančna kriza se širi po celotnem gospodarskem sistemu.
Primeri tovrstnih kriz so na primer bančne krize v Latinski Ameriki v osemdesetih letih.
Tržni balon se zruši
Ekonomisti pravijo, da se finančno sredstvo kaže mehurčekče njegova cena presega sedanjo vrednost prihodnjih prihodkov od tega sredstva.
Z drugimi besedami, mehurček nastane, ko je cena sredstva neprimerno visoka v primerjavi s donosi, ki jih bo prineslo samo sredstvo. Gre torej za situacijo, ko ljudje so preveč optimistični glede možnosti sredstva.
Jasno je, da takšna situacija ne more trajati večno in da bo slej ko prej mehurček počil 1. Zaradi hitrega upadanja vrednosti sredstev so njihovi lastniki vse revnejši. Kar je bilo včeraj veliko vredno, danes morda ne bo nič vredno. Ker se različna sredstva v razvitem gospodarstvu pogosto uporabljajo kot zavarovanje ali jamstvo za privabljanje drugih posojil, nenadna izguba sredstev vodi do znižanja bonitetne ocene ali celo stečaj 2 lastnika amortiziranih sredstev. Jasno je, da v primeru mase stečajev današnje družbe upnice bankroti postati kandidati za stečaj jutri.
Zelo pomembno je, da zaradi takšnih šokov tako neposredno prizadeta podjetja kot njihovi partnerji spremenijo svoje vedenje v bolj previdno: novi naložbeni projekti se odložijo, zaposlovanje se ustavi, obseg proizvodnje pa se zmanjša. Vse to lahko vodi v "upočasnitev" gospodarstva - .
Primeri mehurčkov: manija tulipanov na Nizozemskem, mehurček na japonskem nepremičninskem trgu v osemdesetih letih, balon visokotehnoloških podjetij (dot-coms) leta 2000, balon leta 2007 na trgu vrednostnih papirjev v zvezi s hipotekami v ZDA itd.
1 ... Opozoriti je treba, da vsi mehurčki ne počijo: včasih lahko pride do precenjevanja pričakovanj in posledično do znižanja cen. V teh primerih govorimo o "pihanju" mehurčka.
2 ... Tako je bilo leta 2008, ko je po propadu balona sredstev na trgu premoženja, povezanega s hipotekami, stekla številna podjetja, ki so imela takšno premoženje na svojih računih.
Valutna kriza
Valutna kriza, ali, kot se imenuje tudi, kriza zunanjetrgovinske bilance nastane, ko se vrednost domače valute močno spremeni. Takšne situacije so lahko posledica prostovoljnih dejanj vlad in posledic tako imenovanih špekulativnih napadov.
Tako na primer, ko se aktivna prodaja deviznih sredstev začne s tujimi (odlivi kapitala) in domačimi vlagatelji - tečaj začne doživljati "pritisk". To stanje se poslabša, če je država sprejela sistem s fiksnim menjalnim tečajem: država mora izbirati med porabo znatnega zneska rezerv za podporo menjalnega tečaja in močno spremembo tečaja, da olajša "pritisk". Zaradi tega valuta pogosto dramatično spremeni svojo vrednost, kar ima posledice tako za resnični kot za finančni sektor.
Primer valutne krize je ostra devalvacija, ki je sledila suvereni v Rusiji leta 1998.
Suverena privzetost
Suverena privzetost je stečaj države: položaj, v katerem država prizna, da ne more poplačati svojih obveznosti.
Kot valutna kriza suvereni neplačilo je lahko posledica prenagljene gospodarske politike in gospodarskih šokov. Vsekakor pa takoj po razglasitvi suvereni neplačilo vrednost državnih obveznosti upada, začne se odliv kapitala in pojavi se grožnja valutne krize.
Primer suvereni neplačilo kriza v Rusiji leta 1998.
Likvidnostna kriza
Koncept likvidnostna kriza opisuje eno od situacij:
- Splošno stanje medsebojnega nezaupanja v bančni sistem, ki vodi v začasno izginotje posojil.
- pomanjkanje denarja, ki ga doživlja določeno podjetje.
Včasih se izraz uporablja kot sinonim za pojem zmanjšanje posojil.
Če govorimo o likvidnostna kriza ki se pojavlja na lestvici celotnega gospodarstva, gre v nekem smislu za posebno vrsto finančne krize: najpogosteje se pojavi kot prva posledica drugih kriz, na primer bančnih kriz ali bankrotov.
Situacija likvidnostna kriza na primer na ameriškem trgu po propadu balona vrednostnih papirjev, povezanih s hipotekami, leta 2007.
Finančna kriza imenujemo razmere močnega in občutnega upada vrednosti finančnih sredstev ali celotnih organizacij. Kompleksnost finančnega sistema določa prisotnost različnih vrst finančnih kriz, med katerimi se razlikujejo bančne krize trgi mehurčki, valutne krize in suverene privzete nastavitve pa tudi likvidnostne krize. Zaradi tesne povezave finančnega sistema z realnim sektorjem gospodarstva so se finančne krize hitro razširile na proizvodnjo blaga in storitev ter pogosto povzročile upad proizvodnje, povečanje brezposelnosti in splošno znižanje blaginje.
Fortrader
Suita 11, drugo nadstropje, Hiša Sound & Vision, Francis Rachel Str. Victoria Victoria, Mahe, Sejšeli
+7 10 248 2640568
Sandy Judage (eden od 50 najvplivnejših ljudi na finančnih trgih, ki svetuje vladam in članom kraljeve družine) in Robert Kiyosaki (priznani guru podjetništva in finančne pismenosti) napovedujeta svetovno krizo leta 2018. Po njihovem mnenju bo ta finančna kriza svetovna in bo dosegla obseg svetovne krize leta 2008 in morda celo obseg leta 1929 (začetek velike depresije 1929-1939).
Težko je uganiti, kaj bo pravzaprav dejanski vzrok propada, toda glede na 84-letni finančni cikel bo leto 2018 na isti stopnji kot 1929.
Verjetno se boste vprašali, kako ravnati s temi informacijami? Morda ne boste verjeli, da se bo kriza sploh zgodila, in še naprej delajte to, kar ste počeli. V tem primeru obstajata dve možnosti za razvoj dogodkov - kriza se morda ne bo pojavila ali pa se boste lahko soočili v času, ko nanjo niste pripravljeni.
Zaupam oceni Sandy Judage in Roberta Kiyosakija in menim, da sta njuni napovedi 80-85% verjetni. Tudi če se finančni upad ne zgodi, priprave nanj ne bodo škodile in bodo najverjetneje celo pomagale vašemu podjetju. Bolje je biti pripravljen in sprejeti nastanek krize popolnoma oborožen, kot pa se z njim nepripraviti.
Delniški indeks pada. Realni bruto nacionalni proizvod se zmanjšuje. Vrednost zlata pada. Stanovanja so vse cenejša. Poslovanje daje veliko manj dobička, ker se kupna moč prebivalstva zmanjšuje. Nacionalne valute padajo.
Spomnite se leta 2008 in kaj se je zgodilo po tem. Kako se je vaše podjetje ali podjetje, v katerem delate, odzvalo na gospodarske razmere? Kaj bi se zgodilo, če bi vnaprej vedeli, da bo prišlo do te krize? Opozorilo je oboroženo. Če poznate prihodnji finančni upad, imate priložnost, da se nanj pripravite. In tukaj je glavno vprašanje "kako se pripraviti?"
Ekipa so tisti ljudje, ki jim zaupate, ki so z vami, vas podpirajo in delijo vaše ideje ter so pripravljeni biti z vami v primeru kakršnih koli katastrof. Ekipo sestavljajo predvsem ljudje, ki so vam blizu in dragi. Mož ali žena, starši in otroci, drugi sorodniki in bližnji prijatelji so vaša ekipa. Družina je osnovna raven ekipe. To so ljudje, ki bodo vedno z vami.
Naslednja stopnja so vaši zaposleni, sodelavci, vaši podrejeni, vaše podjetje. To so ljudje, ki so z vami povezani s skupnimi cilji in idejami. Če ste podjetnik in razvijate svoje podjetje, je zdaj čas, da vlagate v svojo ekipo, ustvarite dodatna delovna mesta, povečate plače in jih povežete s doseženimi rezultati. In tudi motivirati zaposlene, jim postaviti cilje in, kar je najpomembneje, usposobiti, usposobiti in še enkrat usposobiti tiste ljudi, s katerimi delate.
Kompetence so znanje, sposobnosti, spretnosti, vedenjski vzorci in osebnostne lastnosti, s pomočjo katerih se dosežejo želeni rezultati. Pomemben dejavnik človekove usposobljenosti so izkušnje, torej področja, kjer je oseba te lastnosti že uporabila. Kakšne kompetence boste morda potrebovali med krizo?
Najverjetneje boste morali preučiti dodatno znanje v svoji posebnosti. Prav tako je verjetno, da morate obvladati nov poklic. Zdaj se svet razvija tako hitro, da se vsako leto pojavijo novi poklici in stari odmrejo.
Eno od obetavnih področij je smer umetne inteligence, robotov, medicine, električnih vozil in njihovo vzdrževanje. Pomembne bodo tudi proizvodnja in prodaja hrane, lekarne, kmetijstvo, varnostne službe. To so področja, po katerih je po krizi veliko povpraševanje.
Med veliko depresijo (1929-1939) so bile največja vrednost hrane, stanovanj in drugih osnovnih človekovih fizioloških potreb, ki se nahajajo na spodnjem nivoju Maslowove piramide. Tisti, ki lahko nudijo "osnovne" storitve, bodo imeli koristi tudi po krizi leta 2018.
Kapital. Tu je treba reči o dveh ključnih kazalnikih finančne blaginje - to je osebni kapital in DENARNI TOK (denarni tok). Ta dva kazalca vam pomagata biti finančno neodvisen in doseči finančno blaginjo.
Kjer je AD vaš aktivni dohodek, je PD pasivni dohodek, P pa odhodek.
Kaj je osebni kapital?
Vaša sredstva so tisto, kar lahko v enem mesecu spremenite v denar po trenutnih tržnih cenah.
Na primer, imate stanovanje v vrednosti 100.000 USD, avto v vrednosti 30.000 USD, depozit 10.000 USD in druge dragocenosti v vrednosti 25.000 USD. Znesek, po katerem lahko danes prodate vse te vrednosti, je vaše premoženje, ki je enako 165.000 USD.
Obveznosti so obveznosti, dolgovi, hipoteke, posojila s karticami. Na primer, imate posojilo in njegovo telo (preostanek, ki ga je treba plačati) je 23 tisoč dolarjev. Vaš osebni kapital je 165.000-23.000 = 142.000 $.
Kaj dajeta ta dva finančna kazalca - kapital in denarni tok? V bistvu odražajo vaše trenutno finančno stanje. Prvi korak pri pripravi na krizo bo analiza vašega trenutnega finančnega stanja, to je izračun zneska kapitala in TOKA DENARJA.
Da bi bili pripravljeni na krizo leta 2018, predlagam, da vaš denar ostane na voljo 24 ur na dan. Denar lahko hranite na bančnem računu, ne pa tudi na depozitu. Zdaj nekatere banke ponujajo precej visoko obrestno mero za sredstva, položena na tekoči račun.
Kartico lahko povežete tudi s tem računom. Če je potrebno, boste imeli hiter dostop do tega denarja in ga lahko hitro dvignete iz banke ali bankomata. Če je znesek dovolj velik, se pozanimajte o omejitvah dviga gotovine, ki jih je uvedla NBU.
Drug izziv pri pripravi na krizo je vsakomesečno pregledovanje. Dva glavna kazalnika - Kapital in DENARNI TOK - sta med seboj tesno povezana. Višji kot je denarni tok, višji je vaš lastniški kapital in obratno. Vaša naloga je, da vsak mesec delate na povečanju dohodka. Hkrati bi morali stroški ostati na isti ravni, kot so zdaj. Tako boste ohranili pozitiven DENARNI TOK.
S tem se bo povečal tudi vaš kapital in do konca leta 2018 boste imeli potrebno količino denarja, ki jo lahko v primeru svetovne krize donosno vložite. Imate čas za pripravo. Spomnite se, kaj se je zgodilo med svetovno krizo leta 2008. Spomnite se dogajanja leta 1998. Ker je veliko premoženja padlo v vrednost, bi lahko dobra podjetja kupili po privlačnih cenah.
Nepremičnine in avtomobile bi lahko kupili veliko ceneje kot pred finančnim upadom. Kriza je čas priložnosti. To je čas, ko lahko izgubite in kdaj lahko dobite.
Pomislite, kaj lahko storite, da boste v letu 2018 pripravljeni na finančno stanje, kateri od treh "C" vam bo postal učinkovito orodje za premagovanje krize in pridobivanje super dobička.
Želim vam uspešno leto, zanesljivo ekipo, povečan kapital in širitev vaših kompetenc!
in v svetovnem gospodarstvu so se stoletja redno pojavljale finančne krize. Najstarejše dokumentirane neplačila državnega dolga so bile zabeležene v Angliji v 14. stoletju. V prihodnosti so se pogosto ponavljali. Španija ima "rekord" o pravilnosti kriz: šele v 19. stoletju. bilo je sedem državnih neplačil (v zadnjih treh stoletjih - šest) 1. Prva mednarodna finančna kriza se je zgodila tudi v Angliji. Leta 1825 se je borzni trg sesul, kar je povzročilo bančno paniko. Kriza se je razširila v celinsko Evropo, nato v Latinsko Ameriko - po vsej regiji se je pojavil val suverenih neplačil. Države Latinske Amerike so potrebovale več kot 30 let, da so prestrukturirale svoje dolgove in nadaljevale zbiranje tujega kapitala.
Preučiti je treba predpogoje in mehanizme za razvoj finančnih kriz, ker v večini primerov njihove negativne posledice niso omejene na izgube udeležencev na finančnem trgu (domačih in / ali tujih vlagateljev v primeru neplačila dolgov, vlagateljev v bančna kriza, izdajatelji deviznega dolga v primeru devalvacije). Proizvodnja ima običajno pomemben negativen učinek. Po ocenah M. Bordeauxa in dr. 2 so kumulativne izgube BDP v povprečju 5-10%, za obnovitev ravni pred krizo pa potrebujejo dve do tri leta. Skladno s tem v obdobju krize brezposelnost narašča, življenjski standard prebivalstva pada.
Tako je po podatkih Mednarodne organizacije dela med svetovno krizo 2007-2009. število brezposelnih na svetu se je povečalo za 20 milijonov ljudi, po podatkih Svetovne banke pa se je število ljudi, ki živijo pod pragom revščine, v tem obdobju povečalo za 64 milijonov. pogoji, povečanje brezposelnosti in padec življenjskega standarda ... Med argentinsko krizo leta 2002 se je brezposelnost povečala na 20% (14% pred krizo), delež državljanov, ki živijo pod pragom revščine, pa na 54% (27% pred krizo).
Posledice krize imajo več kot le ekonomske in socialne razsežnosti. Izgube, ki so nastale med krizo ali prisiljeni vladni ukrepi za zmanjšanje državne porabe, pogosto vodijo v proteste in politično destabilizacijo. Padec priljubljenosti vodstva države se v mnogih primerih konča s predčasnimi volitvami, menjavo vlade ali celo »stranko na oblasti«. Empirične študije kažejo, da valutna kriza podvoji verjetnost spremembe vladajoče stranke 3. Čeprav krize v zadnjih desetletjih niso imele tako katastrofalnega vpliva na politični sistem kot na primer med veliko depresijo, so v nekaterih primerih povzročile resne politične pretrese. Kot primer lahko navedemo argentinsko krizo 2001-2002, ko so v ozadju uličnih nemirov v državi v samo enem mesecu zamenjali štiri (!) Predsednike.
Kriza 2007-2009 v številnih državah, tako razvitih kot razvijajočih se, je privedlo tudi do prenosa oblasti z ene strani na drugo. Nekateri strokovnjaki menijo, da so posledice krize (zlasti povečanje brezposelnosti) eden od razlogov za politično nestabilnost na Bližnjem vzhodu leta 2011. Upoštevajte, da s takšnim razvojem razmer obstaja nevarnost, da bo politična kriza odloži sprejetje potrebnih, a nepriljubljenih odločitev za izboljšanje gospodarstva. Kljub ohranitvi sedanjih vlad pa krize zanje pomenijo velika tveganja, saj je država zaradi ublažitve njihovih posledic pogosto prisiljena povrniti del izgub iz proračunskih sredstev (ta položaj je značilen za bančne krize), kar se kasneje spremeni v potrebo po zvišanju davkov in / ali zmanjšanju državne porabe ...
Pomembne so tudi "nematerialne" posledice kriz - dolgotrajna izguba zaupanja v nacionalno valuto, finančni sistem in gospodarstvo kot celoto s strani prebivalstva in vlagateljev. Vse to povzroča veliko zanimanje za teorije, ki pojasnjujejo vzroke za nastanek in širjenje kriz ter priporočila, ki iz njih izhajajo.
V tem prispevku se na podlagi analize teorij finančnih kriz in študij, namenjenih njihovemu obravnavanju v zgodovinski perspektivi, poskuša oblikovati splošna shema, ki na eni strani omogoča opisovanje predpogojev za nastanek in rast krizno ranljivost, po drugi strani pa mehanizme širjenja kriz, najprej skozi segmente finančnih sistemov, kasneje pa v realni sektor. Razpravljajo se tudi o pristopih k ocenjevanju kratkoročnih in dolgoročnih posledic krize.
Izraz "finančna kriza" se uporablja za opis obsežnih motenj v delovanju različnih finančnih sistemov, ki ovirajo izvajanje njegovih glavnih funkcij - preoblikovanje prihrankov v naložbe in porazdelitev tveganj. V to definicijo spadajo naslednje vrste kriz:
Upoštevajte, da so težave v mnogih primerih lahko zapletene - na primer valutne in bančne ali valutne in dolžniške krize se pojavljajo hkrati. To potrjuje, da lahko iste (ali podobne) okoliščine privedejo do različnih kriznih pojavov. Tako lahko govorimo o splošnih mehanizmih razvoja kriz, povezanih z vsemi vrstami kriz.
Skoraj vse države so se tako ali drugače soočale s finančno krizo, ne glede na stopnjo gospodarskega razvoja, institucije in režim makroekonomske politike. Svetovna kriza 2007-2009 je spomnil, da so lahko žrtve in viri destabilizacije ne le države v razvoju in države z nastajajočim trgom, ampak tudi najbolj razvite. Pokazal je tudi, da se lahko v kontekstu globalizacije posledice kriz izkažejo za hujše ne v državah izvora, ampak v državah, kjer se širijo "sekundarno" (po trgovskih, finančnih in drugih kanalih). Tako so se stopnje rasti BDP razvitih držav v tem obdobju znižale za približno 6 odstotnih točk, stopnje rasti držav v razvoju in držav v razvoju (brez Kitajske in Indije) pa za več kot 8 odstotnih točk.
Zgodovinska analiza je pomemben vir podatkov o pogostosti in splošnih mehanizmih kriz. Do nedavnega je bilo običajno omejeno na povojna desetletja, v zadnjih letih pa so nastala dela, ki temeljijo na precej širšem nizu podatkov 4. Rezultate teh del lahko povzamemo na naslednji način:
Razmislimo o najbolj znanih kompleksnih krizah.
Velika depresija v ZDA 1929-1939 Njegov neposredni sprožilec je bil zlom ameriškega borznega trga oktobra 1929 (črni torek). Med resničnimi razlogi za veliko depresijo so popravek po gospodarskem razcvetu v dvajsetih letih prejšnjega stoletja, močno oslabitev posojilnih standardov in zahtev po marži v prejšnjem obdobju, kar je povzročilo pretirano povečanje finančnega vzvoda. Posebnost te depresije je, da so protikrizni ukrepi, sprejeti po njenem začetku, morda celo bolj negativno vplivali na gospodarstvo kot pomanjkljivosti vladne politike v prejšnjem obdobju (šibka ureditev, pomanjkanje socialnih in finančnih zavarovalnih mrež, itd.).
Tako je ameriški FRS vodil ostro denarno politiko in ni podpiral najbolj ranljivih, sistemsko pomembnih bank v letih 1929-1931, kar je povzročilo val bankrotov in paniko na finančnih trgih; rezultat je bil močan upad posojil (skupni M2 se je v tem obdobju zmanjšal za 33%). Vlada je v začetnem obdobju depresije pritiskala na podjetja, da ohranijo raven nominalnih plač. V okviru deflacije je to privedlo do povečanja realnih plač in s tem do močnega povečanja brezposelnosti (ki je sčasoma presegla 22%) in zmanjšanja potrošnje. Poleg tega so sprejeti protekcionistični ukrepi povzročili podoben odziv držav trgovinskih partneric, obseg zunanje trgovine pa se je močno zmanjšal. Šele po začetku izvajanja politike New Deal leta 1933, ki je podpirala realni sektor in pomagala zmanjšati tveganja v finančnem sektorju, so bili negativni trendi v gospodarstvu premagani.
Mehiška, valutna in bančna kriza 1994-1995 Vzroka za krizo sta bila pretirano mehka fiskalna politika v predvolilnem letu 1994 in vzdrževanje kvazi fiksnega režima tečaja, kar je privedlo do visokega proračunskega primanjkljaja in primanjkljaja tekočega računa. Hkrati so proračunski primanjkljaj vse bolj financirali tako imenovani Tesobonos - obveznice, denominirane v pesosih, vendar indeksirane po dolarju, kar je povzročilo dodatno kopičenje deviznega tveganja. Poslabšanje notranjepolitičnih razmer v državi in dvig obrestnih mer v Združenih državah Amerike, skupaj z nizko mednarodno rezervo, sta povzročila napad na nacionalno valuto, ki se je končal z njeno devalvacijo za 40%.
V okviru velike dolarizacije gospodarstva sta imela finančni sektor in država velike težave pri refinanciranju svojih obveznosti. Država je bila tik pred neplačilom, čemur so se izognili le s finančno podporo ZDA, MDS in Banke za mednarodne poravnave, ki sta zagotovili kreditne linije v skupni vrednosti 49 milijard USD. Bančni sektor je utrpel velike izgube: 9 od 34 bank (ki imajo v lasti 19% vseh sredstev) se je dejansko izkazalo v stečaju; 11 je bila potrebna dodatna začetnica; delež »slabih« sredstev v bilancah stanja bank je dosegel 19%. Padec BDP je bil 6,2%, davčni stroški za premagovanje krize so ocenjeni na 19,3% BDP.
Jugovzhodna Azija, valutna in bančna kriza 1997-1998 Najbolj prizadete so bile Tajska, Malezija, Južna Koreja in Indonezija (slednja je bila tudi leta 1998 neplačana). Razlog za krizo je bilo kopičenje tveganj v finančnem sektorju v ozadju pregrevanja gospodarstva, ki se je kazalo v stalnem primanjkljaju tekočega računa, mehurčkih na borzah in na nepremičninskem trgu. Tako se je povprečna vrednost negativnega salda tekočega računa za pet let pred krizo gibala od 1,2% BDP v Južni Koreji do 6,3% BDP na Tajskem. Dejavniki pregrevanja v gospodarstvu so vključevali:
Posledično je Tajska, najbolj ranljiva država v regiji z vidika nastalih notranjih in zunanjih neravnovesij (primanjkljaj tekočega računa, pretirana krepitev tečaja zaradi oslabitve jena glede na dolar, poslabšanje fiskalnega položaja ) - maja 1997 je bil napaden nacionalna valuta, baht. Kasnejša devalvacija bahta je vlagatelje prisilila, da radikalno precenijo nakopičena tveganja ne le za tajsko gospodarstvo, ampak tudi za sosednje države. V okviru razmeroma majhnih mednarodnih rezerv je to povzročilo pritisk na druge valute v regiji in močno zmanjšalo možnosti za refinanciranje obveznosti, torej je bil opazen učinek "kontaminacije" s krizo. Južna Koreja, Tajska in Indonezija so se zatekle k pomoči MDS, da bi zmanjšale tveganja, povezana s pomanjkanjem tuje likvidnosti in splošno negotovostjo, ki pa ni uspela preprečiti devalvacij, bančnih kriz in recesije. Temu se ni izognila niti Malezija, ki je uporabila številne "nekonvencionalne" protikrizne ukrepe, vključno z omejitvami odliva kapitala. V vseh teh državah je kriza povzročila povečanje deleža »problematičnih« sredstev za več kot 50%, pa tudi val stečajev in prisilnih združitev bank in drugih finančnih organizacij. Kumulativne izgube BDP6 za vsako državo so presegle 50%; upad proizvodnje se je v nekaterih letih gibal od 6,9% v Južni Koreji do 13,1% v Indoneziji. Fiskalni stroški krize so se gibali od 16,4% BDP v Maleziji do 56,8% BDP v Indoneziji.
Rusija, kriza leta 1998 Kronični proračunski primanjkljaji in navidezno fiksna tečajna politika so ustvarili pogoje za rast ranljivosti krize. V prvi polovici leta 1998 je bilo rusko gospodarstvo zaradi posledic azijske krize izpostavljeno trgovini (cene nafte so se v primerjavi z letom 1997 znižale za polovico) in finančnim šokom (ob splošnem povečanju strahu vlagateljev glede naložb v sredstva nastajajočih držav tržne države) in pričakovanja devalvacije rublja so se obrestne mere za državne obveznice močno povečale). Nesposobnost vlade za izboljšanje fiskalnega stanja in nezadostne devizne rezerve (ki niti za eno četrtino ob koncu prve polovice leta niso pokrile obsega uvoza) so privedle do nadaljnjega povečanja obrestnih mer in devalvacije pričakovanja, ki jih ni mogoče preprečiti z dodelitvijo kreditne linije s strani MDS in Svetovne banke. Posledično je to privedlo do propada deviznega trga in trga državnih obveznic (GKO / OFZ).
17. avgusta 1998 sta vlada in Centralna banka neplačali državne obveznice, uvedli moratorij na plačila za nekatere vrste obveznosti bančnega sistema in dramatično razširili valutni razpon. Visoka stopnja valutnih neravnovesij in slabo upravljanje sta povzročila obsežno bančno krizo: približno polovica vseh bank (ki so predstavljale 32% vlog prebivalstva) je bankrotirala, delež »slabih« sredstev pa je dosegel 40%. Toda z vidika realnega gospodarstva in davčnih stroškov so se negativne posledice krize izkazale za relativno majhne zaradi zmanjšanja deleža plač in spodbudnega učinka devalvacije. Tako je bila minimalna stopnja rasti -5,3%, kumulativne izgube BDP pa nič; davčni stroški niso presegli 5,3% BDP.
Argentina, valutna in bančna kriza ter neplačilo 2001-2002 Razlog za krizo je bila pretirano mehka fiskalna politika, ki je privedla do hitrega povečanja zadolževanja v tujini: kljub hitri gospodarski rasti v letih 1992 - 1998 se je državni dolg v tem obdobju povečal s 31 na 41% BDP. V kontekstu gospodarske recesije, ki se je začela leta 1998 in se je okrepila leta 1999 po devalvaciji v največji trgovinski partnerici države, Braziliji, so bili potrebni fiskalni in monetarni spodbujevalni ukrepi. Prvi je bil zaradi visoke ravni javnega dolga nemogoč, drugi pa zaradi sedanjega režima valutnega odbora. Tekoča kriza je povzročila zmanjšanje proračunskih prihodkov in resno ovirala refinanciranje javnega dolga. Posledično je bila kredibilnost režima valutnega odbora oslabljena, prišlo je do "naleta na banke" (dodaten razlog je bil, da se je proračunski primanjkljaj vse bolj pokrival z bančnimi posojili).
V začetku leta 2002 je bila argentinska valuta vezana na dolar in vlada, ki se je soočila z nezmožnostjo refinanciranja dolarskih obveznic, je prišla v neplačilo, kar je postalo največje v zgodovini nominalno (93 milijard dolarjev). To je omogočilo omejitev fiskalnih stroškov krize (v višini 9,6% BDP), vendar je vladi zaprlo dostop do mednarodnih kapitalskih trgov. V času krize so bile tri banke nacionalizirane, druga banka je bankrotirala; delež »problematičnih« sredstev v bilancah stanja bank je presegel 20%. Najnižje stopnje rasti BDP so bile -10,9% BDP; kumulativne izgube BDP - 42,7%.
Tabela 1 vsebuje oceno posledic najbolj razširjenih kriz v zadnjih 30 letih.
Zgodovinske analize kažejo, da imajo makroekonomska politika in regulativne pomanjkljivosti pomembno vlogo pri oblikovanju finančne krize. Trajnostni proračunski primanjkljaj in primanjkljaj tekočega računa, neprilagodljive politike (na primer fiksni tečaj) ob močnih zunanjih šokih in nezadostnih rezervah, finančna liberalizacija s slabimi bonitetnimi predpisi in upravljanje podjetij v finančnem sektorju so pomembni napovedovalci kriz. To potrjujejo tako analiza posameznih značilnih epizod kot tudi rezultati empiričnih študij.
Obstoječe ekonomske teorije, ki pojasnjujejo izvor finančnih kriz in njihovo povezavo z navedenimi dejavniki ranljivosti, lahko pogojno razdelimo v naslednje razrede.
Tabela 1
Negativni učinek velikih kriz
|
Devalvacija |
Argentina, 2002 (opustitev režima valutnega odbora) |
Devalvacija za 48% v enem četrtletju |
|
Argentina, 2002 |
Rekordna absolutna velikost neplačila (93 milijard USD) in relativne izgube za vlagatelje (74% nominalne vrednosti javnega dolga) * |
|
|
proizvodnje |
Čile, 1981 (padec cene bakra, ustavljen priliv kapitala) |
Samski 13,6% kumulativno 92 p.p. |
|
Tajska 1997 (azijska kriza) |
Samski 10,5% kumulativno 98 p.p. |
|
|
Bančna kriza |
Bolgarija, 1996 (slaba kakovost obvladovanja tveganj v letih 1991-1995) |
Delež »slabih« sredstev je 75%; prenehala je dejavnost bank z 33 -odstotnim deležem v skupnem obsegu sredstev |
|
na zalogi |
ZDA in druge razvite države, 1987 ("črni ponedeljek") |
Indeks Dow Jones je v enem dnevu padel za 22,6% zaradi neustreznega delovanja avtomatskih programov za trgovanje s premoženjem zaradi strahu vlagateljev pred poostritvijo ameriške denarne politike |
|
Fiskalni stroški krize |
Indonezija, 1997-1998 (Azijska kriza) |
Viri: sestavljeno iz podatkov Laeven L., Valencia F. Op. cit.; * Sturzenegger F., Zettelmeyer J. Odbitki: ocena izgub vlagateljev pri prestrukturiranju državnega dolga, 1998-2005 // Delovni dokument IMF. 2005. št. 05/137.
Modeli kriz, ki jih povzroča prisotnost zunanjih in notranjih neravnovesij. Klasičen primer je na primer model valutne krize P. Krugmana 7. Če vlada financira stabilen proračunski primanjkljaj s seigniorageom, centralna banka pa vzdržuje fiksni tečaj, to spremlja zmanjšanje deviznih rezerv (kot sledi, na primer, po modelu Mundell-Fleming). Racionalni agenti bodo pričakovali devalvacijo menjalnega tečaja, ko bodo rezerve izčrpane, njihova optimalna strategija pa je izvesti preventivni špekulativni napad na tečaj, ko so nekatere rezerve še ohranjene. Ustrezna "kritična raven" rezerv je v tem primeru lahko precej pomembna - zadostuje za pokrivanje večletnega povpraševanja po valuti v "normalnih" razmerah. Očitno je, da podobna logika velja za zunanja neravnovesja, ki se kažejo v trajnih primanjkljajih tekočega računa.
Novejše študije so pokazale, da lahko ob stalnem neravnovesju višje obrestne mere odložijo krizo, vendar je obseg takšne politike omejen 8. Dejansko vodi v upočasnitev gospodarstva in povečanje plačil obresti, medtem ko lahko povečana ranljivost javnih financ, nasprotno, pospeši špekulativni napad.
Drug primer vpliva neravnovesij na povečanje verjetnosti finančne krize je povečanje tveganja neplačila v primeru trajnih proračunskih primanjkljajev. Ko se dolg kopiči nad določeno mejo, se obrestna mera, ki jo vlagatelji zahtevajo za državne obveznice, izkaže za pretirano visoko, vlada je prikrajšana za dostop do kapitalskih trgov in (v odsotnosti mednarodne pomoči) prisiljena razglasiti neplačilo. Kazalnik "mejni dolg" je odvisen od strukturnih stopenj rasti gospodarstva, obrestne mere brez tveganja in funkcije odziva državne fiskalne politike na raven javnega dolga. V enem od zadnjih del je bil ta kazalnik izračunan za širok vzorec držav 9.
Krizni modeli, v katerih ima kombinacija šokov in togih politik vodilno vlogo. Takšni modeli se večinoma uporabljajo za preučevanje gospodarstev s sistemom fiksnega tečaja. B. Daniel je denimo valutne krize povezal s fiskalnimi šoki (olajšanje proračunske politike); S. Kitano je raziskala mehanizem valutne krize v primeru znižanja svetovnih obrestnih mer, kar je povzročilo odtok kapitala; G. Kaminsky in K. Reinhart sta opozorila na vlogo pogojev trgovinskih šokov, povezanih na primer z znižanjem cen glavnega izvoženega blaga ali devalvacijo v državi trgovinske partnerice 10.
Vedenjske teorije, ki pojasnjujejo krize s sinhronizacijo pričakovanj gospodarskih subjektov. Modeli te skupine ponujajo preprost mehanizem za opisovanje bančnih kriz ("bančnih napadov") in nihanj na borzi, ki temeljijo na ideji komplementarnosti: če določeno število gospodarskih subjektov izbere "negativno" vedenjsko strategijo (zgodnji umik) depozitov ali prodaja delnic), postane dobičkonosna in za ostale zastopnike. Učinek "samoizpolnitvenih pričakovanj" lahko vodi tudi v valutno krizo: če pomembna skupina agentov začne kupovati tujo valuto v pričakovanju devalvacije, potem takšna strategija postane optimalna za ostale. Podobno razlago lahko ponudimo za dolžniške krize. Tako je za ekonomsko dinamiko značilna množica ravnotežij: nekatera ravnovesja ustrezajo razmeram stabilnosti, nekatera paniki.
Ključno vprašanje vedenjskih teorij je mehanizem za sinhronizacijo pričakovanj. Številni znanstveniki ugotavljajo, da gre za naključno ("sinhronizacija pod vplivom sončnih peg"). To zmanjšuje njihovo vrednost pri normativni analizi, saj ne vsebuje informacij o ukrepih, potrebnih za dosego "želenega" ravnovesja (z izjemo nekaterih ukrepov, ki zmanjšujejo učinek usklajevanja, na primer uvedba zavarovanja vlog). Rezultati empirične analize (vsaj za povojno obdobje) na splošno ne podpirajo teh teorij 11.
Bolj razširjene in empirično utemeljene so teorije, ki povezujejo verjetnost »negativne« sinhronizacije s pridobivanjem informacij o trenutnih in (pričakovanih) prihodnjih vrednostih kazalnikov makroekonomske in finančne ranljivosti. Ustrezni modeli lahko prevzamejo popolnoma deterministično dinamiko: ko je presežen določen prag ranljivosti, vsi agenti uporabljajo "negativno" strategijo in nastopi kriza. Razloge lahko pokažemo na primeru bančne krize. Zastopniki se zavedajo, da to povečanje ranljivosti povečuje verjetnost zmanjšanja vrednosti bančnih sredstev. Skladno s tem narašča tveganje nevračanja vlog, kar vodi v "tečaj bank" (v sodobnih razmerah - pogosto do zavrnitve refinanciranja bančnih obveznosti) 12. Položaj pogosto poslabša dejstvo, da zastopniki ne morejo razlikovati med »problematičnimi« in »bolj stabilnimi« bankami, kriza pa vpliva na bančni sistem kot celoto 13.
Alternativni modeli predvidevajo, da poleg "krize" obstaja tudi "vmesno" območje kazalnikov ranljivosti, za katerega je značilno prisotnost "kriznega" in "kriznega" ravnovesja 14. V tem primeru je možna naključna sinhronizacija strategij.
Na podlagi pregleda modelov nastanka kriz in nakopičenih empiričnih izkušenj je mogoče sklepati, da je za finančne krize značilna kombinacija več elementov.
Ti elementi so tesno povezani: na primer, napake v ekonomski politiki lahko povečajo ranljivost države za šoke. Zaupanje vlagateljev in vlagateljev je odvisno tako od zunanjih razmer kot od makroekonomske "moči" države in politike oblasti. Pretirano mehka denarna politika lahko vodi do pregrevanja gospodarstva in kopičenja tveganj v finančnem sistemu; nasprotno, pri zelo močnih temeljnih kazalnikih se ne pojavijo negativna pričakovanja, katerih kopičenje lahko povzroči "racije na banke" in druge destabilizacijske ukrepe.
Toda možnosti za medsebojno kompenzacijo kriznih dejavnikov so omejene. Tako lahko napačna makroekonomska politika ustvari krizno situacijo ne glede na druge dejavnike. Hkrati je ocena posameznih elementov (na primer politika oblasti) pogosto odvisna od stanja drugih elementov. Na primer, režim tečaja, ki si zasluži pozitivno oceno v "normalnih" razmerah, lahko v primeru kriznih šokov postane pomanjkljivost.
Običajno se kriza pojavi, ko je prisotnih več elementov, vendar se njihova "konfiguracija" lahko razlikuje. Predpogoj je le prisotnost predpogojev (slabosti ali tveganja). Tako lahko valutni napad deluje kot šok; v razmerah makroekonomskih neravnovesij in zunanjih šokov se lahko kriza razvije brez negativnega »prispevka« oblasti. Razmislimo zaporedno o "gradnikih" kriz.
Med predpogoji za krize najprej opozarjamo na vlogo vzdržnega fiskalnega primanjkljaja in primanjkljaja na tekočem računu.
V prvem primeru stroški izposojanja nenehno naraščajo, tudi za refinanciranje izdanih obveznic. V drugem primeru se tveganje poslabšanja postopno povečuje zaradi poslabšanja neto zunanjega položaja. Seveda je pomembno opredeliti pojem "trajnostni" primanjkljaj. V določenem časovnem intervalu je to mogoče upravičiti na primer z državnimi naložbami v fizični in človeški kapital in / ali s potrebo po povečanju konkurenčnosti gospodarstva zaradi priliva tujih naložb. Izkušnje azijske krize 1997-1998, številnih vzhodnoevropskih držav med krizo 2007-2009, držav južne Evrope, v tem trenutku pričajo, da je treba takšne argumente uporabljati previdno.
Poleg tveganj, ki so značilna za stanje javnih financ in gospodarstva kot celote, je pomemben predpogoj za krize kopičenje ranljivosti v samem finančnem sistemu. Razlogi vključujejo težave moralne nevarnosti in balone cen. Pojav prvega je povezan s široko uporabo sistemov zavarovanja vlog po veliki depresiji. To je zmanjšalo tveganje bančne krize, povezane z zatekanjem bank, vendar takšna politika zmanjšuje spodbude vlagateljev za spremljanje bančnih dejavnosti. V skladu s tem nastane problem moralna nevarnost- uporaba bank po nepotrebnem tveganih strategij v razmerah, ko izgine disciplinirajoč učinek množičnega dviga vlog. Zavarovanje bank pred dvigom vlog dodatno vodi do negativnega selekcijskega učinka, po katerem bodo v panogo vstopili podjetniki, ki so najbolj nagnjeni k tveganju.
Poleg zmanjšanja tveganja umika vlog je lahko vzrok problema moralnega tveganja za velike banke tako imenovani učinek "Prevelik za propad". Predvideva, da se tako take organizacije kot tudi vsi njihovi upniki (ne le vlagatelji) zavedajo, da jih bo v primeru težav država pomagala rešiti. Morda ima res takšne spodbude, sicer je možna obsežna destabilizacija sistema, kar je povezano s še večjimi stroški za državo. Ta učinek se je zgodil ne le na predvečer svetovne krize 2007–2009, ampak tudi v prejšnjih desetletjih 15.
Izkušnje kažejo, da je pomemben dejavnik kopičenja neravnovesij v finančnem sistemu nastanek cenovni mehurčki. Takšen mehurček se razume kot dolgo obdobje odstopanja cene sredstva od njegove vrednosti, ki jo določajo temeljni dejavniki. Mehurčki so najbolj razširjeni na nepremičninskih in delniških trgih, v zadnjem času pa se o problemu nastajanja špekulativnih mehurčkov na naftnem trgu aktivno razpravlja. To olajšuje hiter razvoj trga povezanih finančnih instrumentov.
Finančni mehurčki imajo dolgo zgodovino, ki sega v manijo tulipanov na Nizozemskem v 17. stoletju. in propad delnic družbe South Seas Company v Angliji leta 1720. V praksi so bili mehurčki pogosto pomemben napovedovalec velikih kriz, čeprav se je le približno 1/4 razcveta stanovanj in borz končalo s finančno krizo. Hkrati mehurčki na nepremičninskem trgu pogosto vodijo v krize (v 40% primerov) in običajno v večjem obsegu. Tako je "veliki petici" bančnih kriz (Španija, 1977; Norveška, 1987; Finska, 1991; Švedska, 1991; Japonska, 1992), tako kot globalna kriza 2007-2009, sledila značilna dinamika cen stanovanj ( v zadnjem primeru - v Združenih državah): v petih letih pred krizo so se v povprečju povečale za več kot 30% in dosegle vrhunec šest četrtin pred začetkom krize.
O razlogih za nastanek cenovnih balonov še ni soglasja. En pristop poudarja njihovo "iracionalno" naravo. Po teh stališčih zvišanje cen za določeno vrsto premoženja v ustrezen segment pritegne veliko novih vlagateljev. Praviloma se manj zavedajo posebnosti tega segmenta in pogosto uporabljajo strategije, ki temeljijo na preprosti ekstrapolaciji dinamike cen. Manjšina bolje obveščenih vlagateljev, ki uporabljajo strategije, ki upoštevajo osnove, v teh razmerah izgubi in preide tudi na ekstrapolacijo, kar vodi v nadaljnjo rast mehurčkov. Dvig cen premoženja pa spodbuja posojila, naložbe in potrošnjo. Vendar pa v določenem trenutku (na primer, ko razmerje med celotno vrednostjo premoženja in proizvodnjo preseže določen prag) nastopi obratno, negativno usklajevanje pričakovanj vlagateljev, kar vodi v "negativno" ekstrapolacijo in zmanjšanje cene premoženja na temeljno raven ali celo pod njo, to je "razpihovanje" balona.
Očitno ima hipoteza o iracionalnosti številne normativne vidike. Nanašajo se na primer na ozaveščanje agentov s strožjimi zahtevami po razkritju in nevarnosti ohranjanja nizkih obrestnih mer s povečanjem spodbud za vlaganje v "hitro rastoče" segmente sredstev.
Alternativno stališče je, da so lahko cenovni mehurčki »racionalni«: udeleženci na trgu se zavedajo, da je cena previsoka v primerjavi s temeljnimi vrednostmi, vendar to ne ustavi njenega naraščajočega trenda. Razlog je v tem, da vrednost sredstva ni v povezanih denarnih plačilih (na primer dividende), ampak v možnosti, da se njegova cena dvigne. Po mnenju nekaterih raziskovalcev 17 ta pristop realno odraža razpoloženje vlagateljev v obdobjih nastajanja mehurčkov. V tem primeru seveda makroekonomski organi ne bi smeli vplivati na ceno premoženja. Upoštevajte, da podobno priporočilo velja pri šibkejših predpostavkah: če makroekonomski organi nimajo dodatnih informacij ali niso "bolj racionalni" od zasebnih vlagateljev, bo njihov poseg v postopek oblikovanja cen kontraproduktiven.
Zunanji in notranji šoki lahko igrajo vlogo "sprožilca" kriz, ki razkrije obstoječa neravnovesja ali vodi do precenjevanja tveganj s strani vlagateljev, in vir takšnih neravnovesij in težav v realnem sektorju, ki so se kasneje razširili na finančni sektor. Prvi učinek je bil opažen na primer v mehiškem primeru, ko je politična nestabilnost povzročila povečanje tveganja za državo, in v primeru azijske krize, ko je po napadu na baht splošna nagnjenost vlagateljev k vlaganju regionalnih sredstev se je zmanjšalo. V primeru ruske krize je šok cene nafte leta 1998 poslabšal problem "dvojnega primanjkljaja" in s tem povečal ranljivost krize. V primeru argentinske krize je devalvacija v Braziliji privedla do zmanjšanja konkurenčnosti proizvodnje, kar je povzročilo povečanje "dvojnega primanjkljaja", upad proizvodnje in poslabšanje razmer s proračunskimi prihodki.
Gospodarska politika vlade in denarnih oblasti lahko povzroči ranljivost krize, pa tudi poglabljanje kriz zaradi sprejetja neustreznih protikriznih ukrepov. Tako je na primer v mehiški, azijski, ruski in argentinski krizi prevladoval prvi učinek - uporaba režima fiksnega tečaja je bila dejavnik kopičenja realnega sektorja zaradi pretirane krepitve tečaja (tudi prek inflacijski kanal). Nasprotno, med Veliko depresijo je prevladoval drugi učinek - sprva ostra denarna politika in šibek odziv fiskalne politike na prve manifestacije krize sta prispevala k njeni rasti. Vendar pa številni raziskovalci opozarjajo tudi na nezadostno razčlenjenost protikriznih ukrepov, ki jih je predpisal IMF v okviru azijske in argentinske krize: znižanje porabe (pravzaprav prociklična fiskalna politika) ni moglo preprečiti poslabšanja razpoloženje vlagateljev in hkrati povzročilo padec domačega povpraševanja, poglabljanje in podaljšanje recesije.
Ne glede na neravnovesja v gospodarstvu, zunanje šoke ali politiko oblasti, je nastanek in razvoj krize v tržnem gospodarstvu vedno posledica odločitev in dejanj gospodarskih subjektov. To je lahko v veliki meri spontano (in časovno naključno) poslabšanje pričakovanj vlagateljev, kar povzroči "nalet na banke" ali razprodajo premoženja, kot je na primer na začetku Velike depresije. Lahko so tudi namenska dejanja; primer je špekulativni napad na baht, ki je sprožil azijsko krizo, ali še bolj znani napad na funt leta 1992. Po začetku krize sta povečana negotovost v gospodarstvu in s tem povezano pretirano dojemanje tveganj pogosto povzročila neracionalno v smislu ohranjanja sistemske stabilnosti ukrepov agentov, kar povzroča rast krize (glej spodaj).
Pomembno vprašanje z vidika preprečevanja finančnih kriz in vodenja protikrizne politike je določitev mehanizmov za njihovo intenziviranje in širjenje. Ena glavnih značilnosti krize 2007–2009. je, da je razmeroma majhen začetni šok - težave na ameriškem hipotekarnem trgu s subprime - nenadoma imel globalni vpliv.
Nekateri pomembni kanali so očitni, na primer neposredne povezave med finančnimi institucijami. Torej, če portfelj banke vsebuje obveznosti "problematične" banke, podjetja ali vlade, se samodejno sooči z grožnjo izgube. Vendar empirična dela, ki temeljijo na modeliranju scenarijev, kažejo na odpornost sistema na udarce, ki se širijo po tem kanalu 18.
Eden od alternativnih mehanizmov prenosa šokov je povezan s posrednim razmerjem ravnotežij. To je mogoče ponazoriti z naslednjim zaporedjem dogodkov:
V okviru tega procesa je mogoče razširiti razred sredstev, vključenih v prodajo, in nadaljnjo rast mehurčka, že v "nomenklaturi" sredstev; obstaja "spirala izgub" 19. Učinek je mogoče še povečati z višjimi zahtevami po kritju, kar vodi v potrebo po hitrem zmanjšanju finančnega vzvoda in posledično nadaljnji prodaji sredstev. To povečanje je posledica dveh dejavnikov: prvič, odvisnosti zahtev po marži od ocen tveganja (Value-at-Risk) in nestanovitnosti cen premoženja, ki se zaradi šoka povečata; drugič, poslabšanje težav, povezanih z asimetrijo informacij - posojilodajalci zahtevajo povečanje zavarovanja s premoženjem, saj je ob prisotnosti šokov težko oceniti kakovost sredstev, ponujenih za zavarovanje s premoženjem.
Naslednji kanal širjenja šokov je povezan s povečano negotovostjo. Prvič, šoki lahko zmanjšajo nagnjenost vlagateljev k tveganju in vodijo v beg do kakovosti, s čimer se poslabšajo likvidnostni problemi. Ta učinek je še posebej izrazit, če so vlagatelji začetni šok ocenili kot zelo malo verjeten ali če je bil povezan z novimi vrstami finančnih instrumentov 20. Drugič, organizacije lahko v primeru poslabšanja razmer, ki še dodatno zmanjša raven likvidnosti v sistemu, zadržijo presežek sredstev kot "previdnostne prihranke".
Težave na medbančnem trgu ZDA v letih 2007-2008 je tipičen primer tega učinka. Dejansko se je v tem obdobju povečala negotovost tako glede zahtevanega obsega zbiranja sredstev ob izgubah na pozicijah, povezanih z izvedenimi finančnimi instrumenti, kot tudi možnosti tega privabljanja. Nagnjenost k posojanju drugim bankam se je posledično močno povečala.
Tretjič, rast negotovosti lahko privede do ostrih sprememb v vrednosti izvedenih finančnih instrumentov (katerih cena je v mnogih primerih odvisna od razpršenosti šokov). To služi kot dodaten dejavnik pri nestanovitnosti saldov.
V praksi sta bila z zgodovinskega vidika posredni odnos bilanc in rast negotovosti pomembni krizni poti. Tako je val prodaje "nezanesljivih" sredstev in "bega do kakovosti" privedel do širjenja bančne krize tudi med veliko depresijo 21. Hkrati je pri teh kanalih prišlo do določenega razvoja: v zadnjem desetletju se je vloga faktorja nihanja cen izvedenih finančnih instrumentov povečala.
Ob zaključku razprave o mehanizmih nastanka in razvoja kriz ugotavljamo, da so za vsako državo, vsako krizno epizodo prevladujoči kanali odvisni od stopnje gospodarskega in institucionalnega razvoja. Kljub temu je lahko obravnavana klasifikacija uporabna zlasti za opisovanje zapletenih kriz (glej tabelo 2).
tabela 2
Mehanizmi posameznih kompleksnih kriz
|
Predpogoji |
Napake politike |
Dejanja agenta |
Distribucijski kanali |
||
|
Prevelik vzvod, ki je bil pred razcvetom delnic in nepremičnin |
Objektivni začetni šok je težko prepoznati |
Ostra denarna politika in pomanjkanje podpore bank, precenjevanje realnih plač, protekcionizem |
Črni torek je podrl zaupanje v finančni sistem. Posledično se je pojavil val "bančnih napadov", ki so privedli do bančne krize. |
Učinek "bega do kakovosti" (sredstva, vezana na zlato), povečane negotovosti (kar je privedlo do ohromitve medbančnega trga), pomanjkanja podpore države je povzročilo likvidnostno krizo |
|
|
Mehika, 1994-1995 |
Vse večja politična negotovost. Rast obrestnih mer v ZDA |
Fiskalna ekspanzija pod fiksnim tečajem, regulativna slabost |
Nizka raven rezerv je povzročila napad na peso in zavrnitev refinanciranja dolarskih državnih vrednostnih papirjev |
||
|
Azijat, 1997-1998 |
Primanjkljaj tekočega računa, kratkoročni dolg zasebnega sektorja, devizna neravnovesja v finančnem sistemu |
Za vse države razen Tajske - špekulativni napad na baht, ozaveščanje o tveganjih |
Šibka regulacija Po nastopu krize - pretirano stroga fiskalna in denarna politika |
Zmanjšanje nagnjenosti k vlaganju v premoženje regije je povzročilo val napadov na valute in ustavitev priliva kapitala |
"Let do kakovosti", val prodaje premoženja, močan dvig obrestnih mer na medbančnem trgu sredi negotovosti |
|
Rusija, 1998 |
"Dvojni primanjkljaj", valutna neravnovesja v bančnem sistemu |
Nižje cene nafte, zmanjšan priliv kapitala po azijski krizi |
Ohranjanje precenjenega tečaja, neuspeh pri izboljšanju fiskalnega stanja |
Strahovi glede fiskalne in tečajne politike so povzročili zvišanje obrestnih mer za državne vrednostne papirje in pritisk na tečaj |
"Let do kakovosti", močan dvig obrestnih mer na medbančnem trgu sredi negotovosti |
|
Argentina, 2001-2002 |
"Dvojni primanjkljaj", valutna neravnovesja v bančnem sistemu |
Zmanjšana konkurenčnost zaradi devalvacije realnega, zmanjšanega priliva kapitala po krizah v Aziji, Rusiji, Braziliji |
Fiskalna ekspanzija po fiksni obrestni meri |
Zavedanje o nestanovitnosti denarnega pravila je povzročilo "napad na banke" |
"Let do kakovosti", močan dvig obrestnih mer na medbančnem trgu sredi negotovosti |
Kot je navedeno zgoraj, posledice finančne krize v praksi pogosto presegajo finančni sistem. To je običajno opaziti, ko širjenje šokov v njej vodi v likvidnostno krizo. Takšno krizo lahko razumemo kot nenadno in dolgotrajno poslabšanje razmer na trgu (razumemo jo kot sposobnost hitre prodaje sredstev z zanemarljivimi posledicami za njihove cene) in jo pritegnemo (razumemo jo kot sposobnost pridobivanja denarja ali denarnih ustreznikov s prodajo premoženja ali izposojanje) likvidnost 22. V likvidnostni krizi finančni sistem deluje slabše kot vir izposojenih sredstev za naložbe. To pa je eden od razlogov za širjenje krize na realni sektor po številnih kanalih.
Finančne krize tradicionalno spremljajo povečanje stroškov izposojenih sredstev. Praviloma se v času krize obrestne mere za posojila zasebnemu sektorju močno dvignejo (tudi če so gospodarske oblasti znižale osnovne obrestne mere). Padec cen na borzi pa dramatično povečuje stroške financiranja z izdajo delnic. Zvišanje obrestnih mer zmanjšuje število potencialno dobičkonosnih naložbenih projektov, poleg tega pa lahko poveča stroške servisiranja denarnega dolga. To zmanjšuje količino razpoložljivih sredstev, ki bi jih lahko uporabili za naložbe. Slednji učinek je opazen v praksi, saj ima v mnogih državah znaten del dolga podjetij ob izdaji spremenljivo obrestno mero ali je zaporedje kratkoročnih refinanciranih posojil 23. Poleg negativnega vpliva na naložbe lahko višje obrestne mere povzročijo nižjo porabo zaradi višjih hipotekarnih plačil. Krize ne spremlja le "cena" (zvišanje stopnje), ampak tudi "volumetrični" učinek - zmanjšanje ponudbe izposojenih sredstev. Standardi posojil se zaostrujejo zaradi povečane negotovosti, kar ustvarja dodaten pritisk navzdol na naložbe.
Pomemben kanal za širjenje krize na realni sektor je padec cen premoženja. Za nefinančna podjetja to pomeni dodatno zmanjšanje obsega posojil zaradi zmanjšanja potencialne velikosti zavarovanja s premoženjem. Za gospodinjstva to vodi do zmanjšanja zasebne potrošnje (zaradi poslabšanja pričakovanj glede prihodnjih prihodkov; omejenih možnosti za potrošniško posojanje zaradi padca cen stanovanj kot potencialnega zavarovanja; v nekaterih državah - tudi zaradi povezave med pokojninskimi prihranki in cenami premoženja) .
Dodaten dejavnik pri zmanjševanju razpoložljivosti izposojenih sredstev v času krize je zmanjšanje nagnjenosti vlagateljev k tveganju. To vodi do povečanja premije za tveganje in učinka "bega do kakovosti" (na primer do povečanja naložb v državne vrednostne papirje razvitih držav). Poleg tega se krize nagibajo k spremljalo upadanje indeksov zaupanja potrošnikov in podjetij, povzročilo upadanje stopnje rasti BDP iz "kejnzijanskih" razlogov (premajhna poraba, premalo naložb). Končno finančne krize pogosto povzročajo devalvacija, kar lahko ob prisotnosti varovanih valutnih tveganj bistveno poslabša bilanco stanja podjetij in povzroči dodatno zmanjšanje obsega naložb.
V praksi je tako v razvitih kot v državah v razvoju opaziti upadanje stopnje rasti BDP po finančni krizi (glej sliko 3 - 4), medtem ko sta trajanje in globina padca običajno večja, bolj izrazit je bil predkrizni razcvet na borzi in trgu je bilo stanovanj, pa tudi povečanje posojil. To potrjujejo rezultati ekonometrične analize 24.
Poleg negativnega vpliva na rast je pomembno poslabšanje fiskalnega položaja pogosto pomembna posledica bančne krize. Do neke mere je to posledica stroškov "reševanja" velikih problematičnih finančnih institucij (ki lahko vključujejo dodatno kapitalizacijo, odkup slabega premoženja itd.). Ustrezne ocene pa so zaradi metodoloških težav težke. Na primer, za norveško krizo leta 1987 "statične" ocene stroškov krize znašajo 2–4% BDP, medtem ko "dinamične" ocene ob upoštevanju poznejše ponovne privatizacije bank in prodaje odkupljenih sredstev kažejo da so javne finance na splošno imele koristi od reševanja bančnega sistema. Manj protislovne ocene vpliva krize na proračunske prihodke in javni dolg. Tako se je pokazalo, da upad državnih prihodkov v povprečju opazimo dve do tri leta po krizi in je na splošno realno približno 2,5% BDP. Državni dolg se je v treh letih po krizi realno povečal za povprečno 86% 25.
Povečanje ravni javnega dolga lahko povzroči zvišanje dolgoročnih obrestnih mer in iztiskanje naložb, kar je eden od možnih kanalov vpliva finančne krize na dolgoročno gospodarsko dinamiko. Drugi kanali vključujejo možnost zvišanja obrestnih mer zaradi višjih premij za tveganje, vzdrževanje pretirano strogih posojilnih standardov ter povečano inflacijo in nestanovitnost zaradi ekspanzivne protikrizne denarne politike. Rezultati empiričnih študij kažejo na znatne razlike med državami v srednje- in dolgoročni gospodarski dinamiki po krizi. Negativni premik ravni BDP je opazen v približno polovici primerov, vendar je pomemben le v 20% primerov 26. Spremembe v stopnjah rasti BDP so lahko negativne in pozitivne, drugi učinek pa je običajno opazen v državah z negativnim premikom na ravni (kar potrebuje več kot pet let za kompenzacijo na račun višje stopnje rasti) .
Obstajajo tudi potencialno pozitivni kanali za vpliv krize na dolgoročno dinamiko proizvodnje. Prvič, krizo običajno spremlja bankrot znatnega števila finančnih in nefinančnih organizacij. V "idealnih" razmerah (na primer v odsotnosti politično motivirane podpore za nekatere sektorje) kriza izloči najmanj konkurenčna podjetja ali organizacije, ki so vodile najbolj tvegano politiko. Tako služi kot manifestacija sil "ustvarjalnega uničenja", ki so temeljne za kapitalizem, prispeva k učinkovitejši razporeditvi sredstev in razvoju optimalnih razvojnih strategij.
Drugič, kriza spodbuja zavedanje o obstoječih težavah in izvajanje reform za povečanje in stabilizacijo dolgoročne rasti. To se lahko nanaša ne le na sprejetje nepriljubljenih ukrepov makroekonomske politike (na primer zmanjšanje javne porabe za omejitev državnega dolga), ampak tudi na reforme pokojninskega sektorja, povečanje prožnosti trga dela, demonopolizacijo gospodarstva itd. Kot kažejo empirične študije, v praksi takšni učinki sicer obstajajo, vendar le za države z visoko stopnjo razvoja demokratičnih institucij 27. V nasprotnem primeru bodo protikrizno politiko in reforme po krizi določali interesi lobističnih skupin, ki praviloma ne prispevajo k povečanju blaginje javnosti. Dodajmo, da se lahko opaženi pozitivni učinki uresničijo tudi v odsotnosti krize, zato jih ni mogoče uporabiti kot argument proti politikam, namenjenim zmanjšanju nestanovitnosti stopenj gospodarske rasti.
Ekonomisti že dolgo preučujejo predpogoje in mehanizme za razvoj kriz. Toda vsaka nova obsežna kriza vodi v spremembo idej o pomenu posebnih dejavnikov ranljivosti krize in kriznih poti. V tem smislu "shema" finančne krize, predstavljena v tem prispevku, vključuje tako "klasične", dobro znane komponente (na primer fiskalno in zunanje neravnovesje) kot komponente, za katere je kriza povzročila krizo 2007-2009. (na primer v zvezi z razvojem sektorja izvedenih finančnih instrumentov). V okviru te sheme je mogoče analizirati vse večje krize zadnjih desetletij. Seveda ima precej splošen značaj in za vsako posebno krizo se lahko pomen te ali one komponente bistveno razlikuje (na primer v zvezi s krizo 2007–2009 je težko govoriti o »zunanji« naravi šoki, ki so ga povzročili). Kljub temu je lahko takšen sistematičen pristop uporaben tako za izvedbo retrospektivne analize kot za oblikovanje politik, katerih cilj je zmanjšati verjetnost finančnih kriz v prihodnosti.
1 Reinhart C., Rogoff K. Tokrat je drugače: panoramski pogled na osem stoletij finančnih kriz // Delovni dokument NBER. 2008. št. 13882.
2 Bordo M., Eichengreen B., Klingebiel D., Martinez-Peria M. S. Ali krizni problem postaja vse hujši? // Ekonomska politika. 2001. letnik 16. apr. Str. 51 - 82.
3 Frankel J. A. Mundell - Fleming predavanje: Krize kontrakcijske valute v državah v razvoju // Dokumenti uslužbencev MDS. 2005. letnik 52, št. 2. P. 149 - 192.
4 Reinhart C., Rogoff K. Op. cit.; Reinhart C., Rogoff K. Bančne krize: grožnja z enakimi možnostmi // Delovni dokument NBER. 2008. št 14587; Barro R. J., Ursua J. F. Makroekonomske krize od leta 1870 // Delovni dokument NBER. 2008. št. 13940.
5 Laeven L., Valencia F. Sistemske bančne krize: nova baza podatkov // Delovni dokument IMF. 2008. št. 08/224.
6 Kumulativno recesijo razumemo kot vsoto odstopanj BDP v kriznem letu in treh pokriznih letih od pogojnega kazalnika BDP (ki ustreza trendu pred krizo), izraženo kot odstotek slednjega (glej: Laeven L., Valencia F. Op. cit.).
7 Krugman P. Model plačilnobilančne krize // Journal of Money, Credit and Banking. 1979. letnik. 11, št. 3. P. 311 - 325.
8 Glej na primer: Lahiri A., Vegh C. Zamujanje neizogibnega: politika optimalnih obrestnih mer in krize BOP // Delovni dokument NBER. 2000. št. 7734.
9 Ghosh A. et al. Fiskalna utrujenost, fiskalni prostor in vzdržnost dolga v razvitih gospodarstvih // Delovni dokument NBER. 2011. št. 16782.
10 Daniel B. Tečajne krize in fiskalna solventnost / Univerza v Albanyju, SUNY, Oddelek za ekonomijo // Dokument za razpravo. 2010. št. 08-09; Kitano S. Model plačilnobilančne krize zaradi zunanjih šokov: denarno vs. Fiskalni pristopi // Bilten ekonomskih raziskav. 2004. letnik. 56, št. 1. str. 53-66; Kaminsky G. L., Reinhart C. M. Krize dvojčkov: vzroki težav pri bančništvu in plačilni bilanci // FRS International Finance Discussion Papers. 1996. št. 544.
11 Allen F. et al. Finančne krize: teorija in dokazi // Letni pregled finančne ekonomije. 2009. nov. Str. 97-116.
13 Mishkin F. Razumevanje finančnih kriz: perspektiva držav v razvoju // Delovni dokument NBER. 1996. št. 5600.
14 Disyatat P. Valutne krize in devizne rezerve: preprost model // Delovni dokument IMF. 2001. št. 01/18.
15 Mishkin F. Op. cit.
16 Claessens S. et al. Globalna finančna kriza: kako podobna? Kako drugače? Kako drago? // Delovni dokument Foruma za ekonomske raziskave Univerze Tusiad-Koc. 2010. št. 1011.
17 Lansing K. J. Racionalni in skoraj racionalni mehurčki brez drifta // Delovni dokument FRBSF. 2007. št. 2007-10.
18 Furfine C. Medbančne izpostavljenosti: kvantificiranje tveganja okužbe // Journal of Money, Credit and Banking. 2003. letnik. 35. str. 111 - 128; Zgornji C., črvi A. Ocena dvostranskih izpostavljenosti na nemškem medbančnem trgu: Ali obstaja nevarnost okužbe? // Evropski gospodarski pregled. 2004. letnik. 48. P. 827-849.
19 Brunnermeier M. K. Dešifriranje likvidnosti in kreditnega krča 2007-08 // Journal of Economic Perspectives. 2009. letnik 23, št. 1. P. 77-100.
20 Krishnamurthy A. Mehanizmi povečanja v likvidnostnih krizah // Delovni dokument NBER. 2009. št. 15040.
21 Allen W. A., Moessner R. Mednarodno širjenje finančne krize leta 2008 in primerjava z letom 1931 // Delovni dokument BIS. 2011. št 348.
22 Borio C. Deset predlogov o likvidnostnih krizah // Delovni dokument BIS. 2009. št. 293.
23 Finančne krize in gospodarska dejavnost // Delovni dokument NBER. 2009. št. 15379.
24 Cecchetti S. G., Kohler M., Zgornji C. Op. cit.
25 Reinhart C., Rogoff K. Bančne krize: grožnja z enakimi možnostmi.
26 Cecchetti S. G., Kohler M., Zgornji C. Op. cit.
27 Cavallo A. F., Cavallo E. A. Ali so krize dobre za dolgoročno rast? Vloga političnih institucij // Delovni dokument Raziskovalnega oddelka Medameriške razvojne banke. 2008. št. 643.
Finančne krize so sestavni atribut razvoja kapitalističnega načina proizvodnje, njegovih faznih prehodov. Krize imajo objektivno in subjektivno podlago. Po eni strani so finančne krize posledica kopičenja strukturnih neravnovesij v gospodarstvu, ki nastanejo v obdobju sprememb tehnoloških ciklov, in prestrukturiranja institucionalnih temeljev sedanjega reprodukcijskega sistema. Po drugi strani pa so finančne krize odziv na neracionalno vedenje ljudi. Finančne krize so posledica razpada denarnih trgov in kapitalskih trgov, ko zaradi izrednih naložb na kapitalski trg realni sektor ne prejema dohodkov, ki običajno zagotavljajo povpraševanje po končnih izdelkih proizvajalcev surovin. V zgodovini je 11 velikih finančnih kriz, ki so nastale kot posledica tega razpada in so privedle do nastanka finančnih balonov.
Napaka zakona je bila identifikacija denarne ekspanzije s kapitalom. Nenadzorovano širjenje denarne mase je bilo po zakonu povezano z reprodukcijo kapitala, bogastva in zaposlovanja enake velikosti. V resnici pa razširjena proizvodnja zahteva resnične materialne in delovne vire, ki jih ni mogoče nadomestiti s kreditom. Zato se je delniška piramida podjetja Mississippi, ki ga je ustanovila zakon in financirala z državnimi posojili, sesula. Lawova dejanja niso bila goljufanja, vendar je bil njegov finančni zlom posledica dveh zmotnih prepričanj: da so delnice in obveznice denar in da izdajanje velikih količin denarja kot odgovor na povečano povpraševanje ne povzroča inflacije.
Spomladi 1929 se je v ameriškem gospodarstvu začela kriza prekomerne proizvodnje, ki je akterje spodbudila k razprodaji vrednostnih papirjev. Mehurček je počil na črni četrtek, 24. oktobra 1929. Tistega dne je bilo prodanih rekordnih 12.894.650 delnic, večina za skoraj nič. Oktobrski padec velja za začetek velike depresije, ki je državo preplavila naslednje desetletje. Julija 1932 je indeks Dow Jones padel za 89% glede na rekord pred krizo. Od 1929 do 1934 je po različnih ocenah v ZDA bankrotiralo med 8000 in 17.000 bank. Skupni obseg denarne ponudbe se je v tem času zmanjšal za tretjino.
V prvi polovici osemdesetih let. dolar se je okrepil za 50% v primerjavi z valutami drugih vodilnih gospodarstev - japonskim jenom, nemško marko, francoskim frankom in britanskim funtom. Leta 1985 je bil dosežen dogovor med Združenimi državami Amerike, Francijo, Veliko Britanijo, Zahodno Nemčijo in Japonsko (sporazum Plaza) za izvedbo usklajenega posredovanja za znižanje vrednosti dolarja glede na japonski jen in nemško marko. Zaradi prevrednotenja jena s 257 leta 1984 na 122 jenov na dolar leta 1987 je japonsko izvoženo blago v veliki meri izgubilo svojo mednarodno konkurenčnost, kar je negativno vplivalo na gospodarsko rast Japonske.
V upanju na oživitev delniških in nepremičninskih trgov je Japonska banka znižala obrestno mero. Predvidevalo se je, da se bo zaradi tega učinka oživljanja japonska industrija, ki je bila prej pretežno izvozno naravnana, lahko prilagodila domačemu povpraševanju, kar bi povzročilo izredno rast v vseh gospodarskih sektorjih, pa tudi povečanje povpraševanja potrošnikov, ki ga spremljajo naložbe v tovarnah in opremi. Vendar je ekspanzivna denarna politika namesto k širjenju domačega povpraševanja prispevala k nastanku velikanskega balona na japonskih borzah in nepremičninskih trgih. Balon je bil preboden v začetku leta 1990, ko je Japonska banka močno zvišala obrestno mero. Zmanjšanje vrednosti delnic in nepremičnin je privedlo do izgube nacionalnega bogastva v višini 1.500 bilijonov jenov, kar je enako japonskemu triletnemu BDP.
Mehiška finančna kriza leta 1994 se je začela s kmečko vstajo v obubožani državi Chiapas, regiji, ki je bila tako rekoč imuna na gospodarske in politične reforme. Drug dejavnik je bil umor glavnega predsedniškega kandidata iz prevladujoče politične stranke Donalda Colosia, ki je užival podporo ljudi. Zaradi politične destabilizacije je prišlo do močnega zmanjšanja priliva tujih naložb, izgube mednarodnih rezerv, devalvacije pesoja in velikega bankrota bank in podjetij. Leta 1995 se je realni mehiški BDP zmanjšal za 7%, industrijska proizvodnja pa za 15%.
10. Mehurček na borzi OTC v ZDA, 1995-2000
Ta mehurček je nastal kot posledica močnega povečanja internetnih delnic. Nekatera podjetja, ki delujejo na področju informacijske tehnologije, na primer Microsoft, Cisco, Dell, Intel, so opustila običajne postopke kotiranja na borzah in raje izbrala elektronsko trgovanje z vrednostnimi papirji na ameriškem trgu brez recepta (NASDAQ). Leta 1990 je bila vrednost delnic, s katerimi se trguje na NASDAQ, 11% vrednosti delnic, s katerimi se trguje na newyorški borzi. Leta 1995 je ta številka že dosegla 19%, leta 2000 - 42%. Decembra 1996 je predsednik ameriških zveznih rezerv A. Greenspan razmere na ameriškem borzi označil za "neracionalno obilje". Stopnja pregrevanja newyorške borze leta 2000 je bila glede na ceno / zaslužek (P / E) primerljiva s hitrostjo leta 1929. Leta 2000 je bilo razmerje P / E za delnice Dow Jonesa 50, za podjetja iz nove ekonomije pa se je gibalo od 100 do 1000. Za primerjavo, normalno razmerje P / E je v preteklosti nihalo okoli 12-15. Leta 2000 se je indeks Dow Jones povzpel na več kot 12.000 točk, indeks NASDAQ pa na več kot 5000. Cene ameriških delnic so začele padati jeseni 2000. V naslednjih treh letih so se cene delnic NASDAQ znižale za 80%.
11. Svetovna finančna in gospodarska kriza, 2008 - danes. Zaradi politike Fed do poceni denarja so hipotekarna posojila v Združenih državah postala izjemno dostopna tudi za najrevnejše sloje prebivalstva. Poleg tega je zakon o Gramm-Leach-Blileyju, sprejet leta 1998, praktično razveljavil določbe zakona o Glass-Steagallu iz leta 1933. Od zdaj naprej poslovnim bankam ni bilo prepovedano opravljati vseh vrst investicijsko-bančnih dejavnosti in jim je bilo dovoljeno tvegati, katerih analogi so nekoč privedli do velike depresije 1929-1933. Po drugi strani so se investicijske banke spremenile v poslovne banke in začele ustvarjati kreditni denar. To je privedlo do neravnovesja v strukturi sredstev in obveznosti v ameriškem bančnem sistemu.
Stopnje rasti vrednosti finančnih sredstev niso izgubile le povezave z denarno osnovo, ampak tudi povezanost s temeljnimi dejavniki. Na primer, julija 2006 je bila kapitalizacija ameriškega delniškega trga 11,5 bilijona dolarjev, leto kasneje pa je dosegla 15 bilijonov dolarjev. Za primerjavo, v istem obdobju se je ameriški BDP povečal le za 5% (ali za 650 dolarjev). milijard).). Temeljni dejavniki, kot je produktivnost dela, so pokazali običajno stopnjo rasti v Ameriki. Zato je bila edina razlaga za povečanje vrednosti ameriških korporacij za 3,5 bilijona dolarjev v samo enem letu pretiran optimizem glede prihodnosti.
razvoj ameriškega gospodarstva. Val pretiranega optimizma je nadomestil val pretiranega pesimizma. V enem letu se je kapitalizacija ameriškega borznega trga (od julija 2007 do julija 2008) zmanjšala za 30%in uničila vrednost 3,5 bilijona dolarjev - natanko toliko, kot je bila ustvarjena leto prej. Podobna situacija se je zgodila na ameriškem nepremičninskem trgu. V obdobju 2000-2007. v ZDA so se cene stanovanj več kot podvojile. Ponovno je bil gonilna sila prevelik optimizem. Do začetka leta 2009 so se cene stanovanj v ZDA znižale za več kot 30% glede na rekordno visoko vrednost sredi leta 2006. Potem ko so ameriške vrednosti stanovanj začele padati, je balonček počil.
Izraz finančna kriza se pogosto uporablja v različnih situacijah, ko finančna sredstva izgubijo večino svoje nominalne vrednosti. V 19. in začetku 20. stoletja so bile številne finančne krize povezane z bančno paniko, ki je običajno sovpadala z recesijo.
Druge situacije, ki jih pogosto imenujemo finančna kriza, so:
Finančne krize praviloma vodijo do izgube papirnega bogastva in ne nujno do sprememb v realnem sektorju gospodarstva.
Papirno bogastvo- pomeni bogastvo, merjeno v denarju, ki se odraža v vrednosti sredstev, tj. za koliko denarja je mogoče prodati premoženje.
Mnogi ekonomisti gradijo teorije o tem, kako se razvijajo finančne krize in kako jih je mogoče preprečiti. Doslej ni bilo soglasja, zato se občasno še vedno pojavljajo finančne krize.
Bančna kriza - pogosto znana tudi kot beg kapitala ( iz angleškega Bank run).
Pojavi se, ko banka doživi nenaden priliv vlagateljev z bančnimi vlogami in dvigi. Ker banke uporabljajo delni rezervni bančni sistem, jim je težko zagotoviti večino sredstev. težko je hitro unovčiti vse vloge, zaradi česar je banka plačilno nesposobna, v primeru, da če zavarovanje vlog ni uporabljeno, je posledica izgube strank njihovih vlog. Dogodek, ko se panika razširi na več bank, se imenuje sistemska bančna kriza ali bančna panika.
Bančna kriza se običajno pojavi po obdobjih tveganega posojanja in zaradi neplačil posojil.
Primeri bega kapitala:
Wikipedia:
Banka Anglije je ponudila Severni rock, posojilo v sili, potem ko je podjetje postalo največja žrtev težav britanskega trga v Združenem kraljestvu. Močan upad kreditne razpoložljivosti, ki ga je povzročila hipotekarna kriza za posojilojemalce z nizko bonitetno oceno v ZDA, je prikrajšal Severni rock priložnost za prejemanje tržnih sredstev, kar je privedlo do velikega propada njenih delnic. 14. septembra 2007 je minister za finance Združenega kraljestva objavil, da je pooblastil Banko Anglije za zagotavljanje Severni rock finančna podpora v obliki kratkoročne kreditne linije.
Takrat banka v svojem portfelju ni imela posojil z nizko oceno. Vendar se je v razmerah omejene likvidnosti izkazalo za ranljivo, saj je bilo zaradi majhnega obsega vlog prisiljeno financirati poslovanje prek denarnih trgov. Za razliko od večine bank, ki svoje poslovanje financirajo iz depozitov vlagateljev, je poslovni model Severni rock je bilo zgrajeno okoli hipotekarnih posojil. Večino sredstev je banka prejela na veleprodajni kreditni trg, pri čemer je prodala dolgove v obliki obveznic. Zmanjšanje povpraševanja po hipotekarnih obveznicah (CDO) v Združenih državah je povzročilo težave pri financiranju banke. Kot rezultat Severni rock septembra je bil prisiljen nujno najeti posojilo pri Bank of England. Britanska centralna banka je za ohranitev likvidnosti zagotovila posojilo v višini 3,2 milijarde dolarjev.
Panika, ki se je začela med vlagatelji, je le poslabšala položaj, v katerem se je znašla banka. V treh dneh so vlagatelji dvignili približno 6 milijard dolarjev - v naslednjih nekaj tednih so umaknili še 20 milijard dolarjev prihrankov. Paniko so spremljale dolge vrste in celo spopadi med strankami in bančnimi uslužbenci. Lestvico umika vlog je naredila banka, ki je od januarja 2007 izgubila 80% svoje kapitalizacije - dejansko v stečaju. Na trgu se govorijo o tem Severni rock mogoče kmalu prodati večji banki.
Načeloma ne obstaja splošno sprejeta opredelitev valutne krize, čeprav jo obravnavamo kot del finančne krize. Ena od definicij valutne krize je devalvacija tehtanega povprečnega tečaja in mesečno znižanje deviznih rezerv, ki presega povprečje za več kot trikrat.
Primer: letna depreciacija rublja za 10% se imenuje inflacija.
Hiperinflacija- inflacija z visokimi ali izjemno visokimi stopnjami. V različnih državah se obravnava drugače:
- dvig cen več kot 10 -krat (+ 900%) na leto;
- več kot 50% na mesec;
- več kot 100% za 3 leta (torej 2% na mesec za 3 leta).
Na splošno lahko valutno krizo opredelimo kot situacijo, ko so udeleženci na borznem trgu spoznali, da obstoječi tečaj ne odraža realnosti gospodarskega stanja v državi in vodi do špekulacij proti nacionalni valuti, kar pospeši propad , devalvacija in upad vrednosti valute.
Primeri so:
Špekulativni balon se pojavi, ko se vrednost sredstva ohrani. Odločilni dejavnik, ki prispeva k mehurčku, je prisotnost kupcev, ki kupujejo sredstva na podlagi predpostavke, da bodo prihranke naknadno prodali po višji ceni in ne na podlagi naložb, ki jih bo dejavnost ustvarila v prihodnosti. Če pride do mehurčka, obstaja nevarnost padca cen: udeleženci na trgu bodo kupovali le, dokler verjamejo, da ga bodo drugi kupili po višji ceni. Ko pa se večina odloči prodati svoje prihranke, potem njihova vrednost strmo pade.
Do sedaj ni jasnega načina, kako ugotoviti, ali je cena sredstva enaka njegovi osnovni vrednosti ali ne, zato ni zanesljivega načina za identifikacijo mehurčkov.
Panika črnega petka 9. maja 1873 na Dunajski borzi
Znani primeri mehurčkov:
Glavne značilnosti: in suvereni neplačilo.
Ko je država, ki vzdržuje fiksni tečaj, nenadoma prisiljena devalvirati svojo valuto zaradi naraščajoče nestanovitnosti primanjkljaja tekočega računa, je imenovana valutna kriza ali kriza plačilne bilance... Kadar država ne more odplačati svojega državnega dolga, se imenuje suvereni neplačilo... Medtem ko je devalvacija in neplačilo lahko prostovoljna odločitev vlade, se pogosteje dojemata kot nenamerni rezultat premika v razpoloženju vlagateljev, ki vodi do nenadnega prenehanja priliva kapitala ali nenadnega povečanja odliva kapitala.
Nekatere valute, ki so postale del Evropski tečajni mehanizem trpeli zaradi kriz v letih 1992–93 in so bili prisiljeni devalvirati svojo valuto ali se umakniti iz mehanizma. Leta se je zgodil še en krog valutne krize. Številne države Latinske Amerike so v začetku osemdesetih let trpele zaradi neplačila dolga. V Rusiji je finančna kriza leta 1998 privedla do devalvacije rublja in neplačila državnih obveznic.
Glavne značilnosti: recesijo in depresija v gospodarstvu.
Zmanjšanje potrošnje potrošnikov
Negativna rast BDP, ki traja dve ali več četrtin, se imenuje recesija. Posebno dolgotrajno ali hudo recesijo lahko povzroči depresija, dolgotrajno počasno, a ne nujno negativno rast včasih imenujemo gospodarska stagnacija.
Nekateri ekonomisti trdijo, da so mnoge recesije povzročile finančne krize. Eden pomembnih primerov je Velika depresija, ki je bil v mnogih državah pred begom kapitala iz bank, ki ga je spremljal zlom borze. Konec leta 2008-09 sta hipotekarna kriza in propad nepremičninskega balona po svetu privedla do recesije v ZDA in številnih drugih državah.
Nekateri ekonomisti trdijo, da finančno krizo povzročajo drugi dejavniki - v državah, kjer je finančna kriza veljala za začetni šok, ki mu je sledila recesija, so bili pomembnejši dejavniki, ki so vplivali na trajanje recesije. Še posebej, Milton Friedman in Anna Schwartzargued trdijo, da se začetna gospodarska kriza, povezana z zlom leta 1929 in bančno paniko v tridesetih letih prejšnjega stoletja, ne bi spremenila v dolgotrajno depresijo, če je ne bi okrepila napaka denarne politike s strani Federal Reserve, stališče, ki ga podpira Ben Bernanke tudi.
Ben Bernanke
14. predsednik sveta guvernerjev sistema zveznih rezerv
Glavna značilnost: samoizpolnjujoča prerokba.
Pogosto je bilo opaziti, da je vsaka uspešna naložba na finančnem trgu odvisna od tega, ali lahko vlagatelj ugani, kaj bodo drugi vlagatelji storili v trenutnih razmerah. George Soros je to imenoval "refleksivnost" - potreba po božanskem izražanju namenov drugih. Poleg tega je John Maynard Keynes finančne trge primerjal z lepotnim tekmovanjem, na katerem vsak udeleženec poskuša predvideti, katere modele bo drugi trgovec izbral za najlepšega. Samouresničujoča se prerokba je lahko pretirana, če zaradi nepreglednosti ali pomanjkanja razkritja niso na voljo zanesljivi podatki.
 |
 |
| George Soros | John Maynard Keynes |
Poleg tega imajo vlagatelji v večini primerov spodbude za usklajevanje svojih odločitev. Na primer, nekdo misli, da bodo drugi vlagatelji kupili veliko japonskega jena, in pričakuje, da se bo vrednost jena povečala, zato ima vlagatelj spodbudo za nakup jena "skupaj z vsemi ostalimi". Poleg tega je vlagatelj bynka Banka IndyMac ki pričakuje, da bodo drugi vlagatelji dvignili svoja sredstva, pričakuje, da bo banka propadla, zato iz te banke dvigne ves svoj denar. Ekonomisti imenujejo spodbudo za posnemanje strategij drugih ljudi - strateško dopolnjevanje.
Menijo, da če se ljudje ali podjetja dovolj spodbudijo, da storijo enako, kot pričakujejo od drugih, se bo ta dogodek neizogibno zgodil. Na primer, če vlagatelji pričakujejo zvišanje vrednosti jena, se bo to povečalo; če vlagatelji pričakujejo, da bo banka bankrotirala, bo to povzročilo beg kapitala. Tako se na finančne krize včasih gleda kot na začaran krog, v katerem se vlagatelji izogibajo določenim institucijam ali finančnim institucijam, ker pričakujejo, da bodo drugi storili enako.
Vzvod je namenjen zadolževanju za financiranje naložb, vendar se pogosto navaja kot vzrok finančne krize. Ko finančna institucija ali posameznik vlaga samo lastna sredstva, lahko v najslabšem primeru izgubijo le svoj denar. Ko si izposodijo sredstva, da bi z vlaganjem zaslužili več, je slaba stran take goljufije tveganje izgube vseh sredstev na tekočem računu. Tako finančni vzvod povečuje potencial donosnosti naložbe, hkrati pa ustvarja tveganje stečaja. Ker stečaj pomeni, da podjetje ne more izpolniti obljubljenih plačil drugim podjetjem, potem začne svoje finančne težave širiti na druga podjetja, temu učinku rečemo učinek "Okužbe".
Tudi uporaba zmerne stopnje finančnega vzvoda pogosto vodi gospodarstvo v finančno krizo. Na primer: zadolževanje za nakup delnic na borzi na Wall Streetu je bilo do leta 1929 zelo pogosto. Poleg tega lahko nekateri udeleženci v finančnih institucijah skrijejo uporabo finančnega vzvoda in s tem prispevajo k podcenjevanju tveganj, kar jih le še bolj približa bankrotu.
Drugi dejavniki, ki prispevajo k razvoju finančne krize, so neravnovesje sredstev in obveznosti. Z drugimi besedami, nastane situacija, ko tveganja, povezana z dolgovi in sredstvi organizacij, niso ustrezno uravnotežena. Na primer: poslovne banke ponujajo depozitni račun, ki ga lahko kadar koli dvignejo, denar, ki ga prejmejo, pa porabijo za dolgoročna posojila podjetjem in gospodinjstvom. Neskladje med kratkoročnimi obveznostmi banke in njenimi dolgoročnimi sredstvi (posojili) je eden od razlogov za beg kapitala.
Točno, Medvedi stearni bankrotiral v letih 2007-08.
Medvedi stearni- do leta 2008 je bila ena največjih investicijskih bank in igralcev na finančnih trgih sveta. Sedež je imel v New Yorku. Zaloga Medvedi stearni so bili vključeni v borzni indeks S&P 500.
Avgusta 2007 se je banka znašla sredi krize hipotekarnih posojil. Takrat je bila peta največja ameriška investicijska banka. Posledično sta dva hedge sklada pod njegovim vodstvom izgubila skoraj ves denar svojih strank - 1,6 milijarde dolarjev - za naložbe v hipotekarne obveznice, kar je povzročilo paniko na borzi.
14. marca 2008 je podjetje objavilo, da potrebuje nujno financiranje za izpolnitev svojih obveznosti do plačila vlagateljev zaradi trenutne kreditne krize v državi. Zvezne rezerve in banka ZDA Jp morgan chase se je strinjal, da bo zagotovil dodatno financiranje, in takoj po novici so se delnice banke znižale za 47%.
16. marca je banka objavila, da sprejema ponudbo za nakup od Jp morgan chase za 236,2 milijona dolarjev ali 2 dolarja na delnico, čeprav je bil 14. marca Bear Stearns ocenjen na 30 dolarjev. Tako nizka odkupna cena je kazala na resne dolgove Medvedi stearni.
V mednarodni praksi mnoge vlade držav v razvoju ne morejo prodati dolžniških obveznic, denominiranih v svojih valutah. Zato dajejo obveznosti, izražene v ameriških dolarjih. To vodi v neskladje med deviznimi obveznostmi do obveznic in premoženja v državi, kar že vodi do tveganja neplačila pri nihanjih tečajev.
Na primer: ruski lokalni davčni prihodki so v rubljih, obveznosti OFZ pa v evrih.
Glavne značilnosti: ekonomska psihologija in vedenje črede.
Večina analiz finančnih kriz poudarja vlogo naložbenih napak zaradi pomanjkanja znanja, ki jih spodbuja narava človeškega razmišljanja. Vedenjske finance preučujejo ekonomske napake tako, da jih gledajo s psihološkega vidika.
Zgodovinarji, zlasti Kindleberger, ugotavljajo, da krize pogosto nastanejo po večjih finančnih ali tehničnih prebojih, v katere so vlagatelji nekoč vlagali. Ta pojav je imenoval "Premikanje" pričakovanj vlagateljev.
Charles Kindleberger- ameriški ekonomist, specialist za področje mednarodne ekonomije, mednarodnih financ in gospodarske zgodovine
Prvi primeri so mehurček iz Mississippija iz leta 1720, ki se je zgodil v družbi, v kateri je bila sama ideja o "lastniških naložbah" nova in neznana, toda propad leta 1929 je že sledil pojavu novih električnih in transportnih tehnologij. V zadnjem času je prišlo do finančnih kriz v naložbenem okolju zaradi finančne deregulacije in propada dot-com leta 2001, ki ga je povzročila "Iracionalna evforija" iz internetnih tehnologij.
Nerazumevanje novih tehnologij in finančnih inovacij lahko pojasni, kako vlagatelji včasih močno precenijo vrednost sredstev. Poleg tega, če prvi vlagatelji v novem razredu sredstev (npr. Delnice dot com) dobijo od povečanja premoženja, ko novi vlagatelji spoznajo inovacije (v našem primeru potencial interneta), potem sledijo vsi novi vlagatelji. odkupujo delnice - povečujejo njihovo vrednost vse višje, to počnejo v upanju, da bodo ustvarili dobiček, podoben prvim vlagateljem, ki so vlagali. To "čredno vedenje" vodi v dejstvo, da cene vrednostnih papirjev naraščajo in prenehajo biti odvisne od resnične vrednosti premoženja družbe, zato je propad sredstva neizogiben. Če cena za kratek čas pade in vlagatelji razumejo, da nadaljnji dobiček ni več zagotovljen, se spirala obrne, vrednost se začne zmanjševati, kar povzroči naglico k prodaji premoženja, s čimer se stopnjevanje le še stopnjuje.
Glavne značilnosti: finančna in bančna ureditev.
Vlade so poskušale odpraviti ali ublažiti finančne krize z ureditvijo finančnega sektorja. Prvi cilj je bil določiti največjo preglednost: javno obveščanje o finančnem stanju, redno objavljanje računovodskih izkazov. Drugi cilj uredbe je bil nadzorovati, ali bodo imele družbe dovolj sredstev za izpolnjevanje pogodbenih obveznosti, ob upoštevanju obveznih rezerv, pojavile pa so se tudi zahteve po osnovnem kapitalu, uvedene pa so bile tudi nekatere vzvode za omejevanje odnosov med nasprotnimi strankami.
Ob pojavu nekaterih finančnih kriz krivijo nezadostno delo regulatorja, kar je povzročilo spremembe v regulativnem sistemu, da bi se izognili ponovitvi krize v prihodnosti. Na primer nekdanji generalni direktor Mednarodni monetarni sklad Dominique Strauss-Kahn je finančno krizo leta 2008 obtožil "neuspeha regulatorja pri zaščiti pred prekomernimi tveganji v finančnem sistemu, zlasti v ZDA". Podobno je New York Times kot vzrok krize izpostavil deregulacijo zamenjav kreditnih neplačil.
Dominique Gaston André Strauss -Kahn - francoski politik, ekonomist.
2007-2011: generalni direktor MDS
Vendar pa je pretirana regulacija tudi vzrok finančnih kriz. Še posebej, Basel II je bil kritiziran, ker od bank zahteva povečanje lastniškega kapitala, ko se tveganje poveča, kar posledično vodi do manjšega posojanja, ko je kapitalski primanjkljaj omejen, in tako le še poslabša finančno krizo.
