Terminska pogodba (Forward Contract) – pogodba med kupcem in prodajalcem, po kateri je eden dolžan kupiti, drugi pa prodati osnovno sredstvo po dogovorjeni ceni v določenem roku. Poleg tega se lahko v pogoje terminske pogodbe vključijo dodatni parametri, na primer: kakovost blaga, embalaža, kraj prenosa blaga itd.
Terminski termin je po naravi podoben terminski pogodbi, vendar ima nekaj razlik. Terminska pogodba je na primer dogovor med kmetom, ki se zaveže, da bo do jeseni dostavil določeno količino pšenice, in proizvajalcem moke, ki se zaveže, da bo to pšenico od njega kupil po vnaprej določeni ceni. V tem primeru se tako kmet kot proizvajalec moke zavarujeta pred nepredvidenimi spremembami cen v prihodnosti in se vnaprej dogovorita za obojestransko ugodno ceno za dobavo pšenice. Poleg tega lahko vnaprej določijo, na primer, parametre, kot so kakovost dobavljene pšenice, njena kakovost itd. Glavna značilnost terminske pogodbe od terminske pogodbe je, da gre za transakcijo na prostem trgu in zato ni zavezana standardom in omejitvam, ki veljajo za terminske pogodbe.
Recimo, da se dve osebi odločita med seboj skleniti terminsko pogodbo. Te ljudi pogojno imenujemo gospod X in gospod Y.
Z drugimi besedami, gospod X soglaša z nakupom, gospod Y pa s prodajo določene količine pšeničnega zrna po določeni ceni.
Seveda so se poleg cene in količine pogovarjali tudi o drugih vidikih prihajajočega posla, kot so sorta in kakovost žita, dobavni pogoji itd.
Minilo je skoraj šest mesecev in napočil je rok za izvedbo sklenjene terminske pogodbe. In zdaj, kljub trenutni tržni ceni žita, je treba transakcijo izvesti pod vnaprej dogovorjenimi pogoji. To pomeni, da gospod X proda eno tono pšeničnega zrna gospodu Ygreku za 10.000 rubljev (tudi če je trenutno tržna cena narasla na primer na 15.000 rubljev). In gospod Igrek kupi eno tono tega žita od gospoda X za dogovorjenih 10.000 rubljev (čeprav nenadoma, ko je transakcija sklenjena, cena pšenice pade na 5000 rubljev na tono).
Kaj je bistvo in pomen sklenjene terminske pogodbe za udeleženca posla X in Ygrek?
Vse je zelo preprosto. Gospod X ne more kupiti ene tone žita pozimi (to je trenutno po trenutni ceni 10.000 rubljev / tono) iz razloga, ker ga preprosto nima kam shraniti. Žita ne bo potreboval do začetka poletja, a se boji, da bi se do takrat cene lahko močno dvignile. Zato je s sklenitvijo terminske pogodbe zavarovan pred morebitnim dvigom cene.
Gospod Ygrek, ki ima ogromne zaloge žita, jih danes po trenutni tržni ceni 10.000 rubljev za tono (zaradi dejstva, da ni toliko kupcev) preprosto ne more vzeti in prodati. Zato v strahu, da bi lahko do začetka poletja cena žita občutno padla, svoje tveganje zavaruje s sklepanjem terminskih pogodb s kupci po fiksni ceni 10.000 rubljev na tono, ki mu ustreza.
Cena, po kateri sta se stranki, ki sta med seboj sklenili terminsko pogodbo, dogovorili za izvedbo posla, se imenuje dobavna cena.
Seveda sklepanje terminskih pogodb ni brez določenega tveganja. Ker ta (pogodba), čeprav zavezuje stranki, da jo izpolnita, tega ne more jamčiti.
Torej je lahko ena od strank zaradi stečaja insolventna, druga pa zaradi njegove poškodbe ali izgube ne zagotovi dogovorjene količine dobre kakovosti.
Poleg tega je lahko ena od strank preprosto nepoštena. Zato mora biti v zgornjem primeru gospod X prepričan, da gospod Y ceni svoj ugled in bo v vsakem primeru izpolnil svoje obveznosti. In gospod Y mora biti prepričan v plačilno sposobnost podjetja X.
Terminske pogodbe so razdeljene na dve glavni vrsti:
Naprej(forward pogodba) je pogodba, po kateri se ena stranka (prodajalec) zaveže prenesti blago (osnovno sredstvo) na drugo stranko (kupca) ali izpolniti alternativno denarno obveznost v roku, določenem v pogodbi, kupec pa se zavezuje sprejeti in plačati to osnovno sredstvo in (ali ) pod katerimi imata stranke protidenarne obveznosti v višini, ki je odvisna od vrednosti kazalnika v času izpolnitve obveznosti, na način in v roku ali v roku, določenem s pogodbo.
Termini so izvedeni finančni instrumenti.
terminska pogodba Zavezujoča terminska pogodba, v kateri se kupec in prodajalec dogovorita, da bosta blago določene kakovosti in količine ali valute dostavila na določen datum v prihodnosti. Cena blaga in drugi pogoji so določeni ob sklenitvi posla.
Za razliko od napadalcev niso standardizirani.
Terminska cena sredstva je trenutna cena terminskih pogodb za zadevno sredstvo. Določeno je v času terminske pogodbe. Po tej ceni potekajo poravnave med strankama po terminski pogodbi.
Terminska pogodba je lahko poravnava ali dostava.
Poravnava (nedostavna) naprej se ne konča z dobavo osnovnega sredstva.
Dostava naprej konča z dobavo osnovnega sredstva in polnim plačilom pod pogoji posla (pogodbe). Nujna OTC transakcija (transakcija z odloženimi obveznostmi) je dobavljiva terminska pogodba.
Odpri datum naprej- to je terminska pogodba, za katero datum poravnave (datum poravnave) ni določen.
Terminska pogodba je dogovor med strankama o prihodnji dobavi osnovnega sredstva. Vsi pogoji posla so dogovorjeni ob sklenitvi pogodbe. Izvedba pogodbe poteka v skladu s temi pogoji v dogovorjenem času.
Sklenitev pogodbe ne zahteva nobenih stroškov od nasprotnih strank (tu ne upoštevamo morebitnih provizij, povezanih z izvedbo posla, če je ta sklenjen s pomočjo posrednika).
Terminska pogodba se običajno sklene z namenom dejanske prodaje ali nakupa ustreznega sredstva in zavarovanja dobavitelja ali kupca pred morebitnimi neugodnimi spremembami cene. Nasprotne stranke so zavarovane pred neugodnim razvojem dogodkov, vendar tudi ne morejo izkoristiti morebitnih ugodnih razmer na trgu.
Kljub temu, da terminska pogodba predpostavlja obvezno izpolnitev, nasprotne stranke niso zavarovane pred njeno neizpolnitvijo, na primer zaradi stečaja ali slabe vere enega od udeležencev posla. Zato bi morali partnerji pred sklenitvijo posla ugotoviti plačilno sposobnost in ugled drug drugega.
Terminska pogodba se lahko sklene z namenom igranja na razliko v tržni vrednosti sredstev. Oseba, ki odpre dolgo pozicijo, pričakuje zvišanje cene osnovnega sredstva, oseba, ki odpre kratko pozicijo, pa znižanje njene cene.
Terminska pogodba je po svojih značilnostih individualna pogodba. Zato sekundarni trg terminskih pogodb za večino sredstev ni razvit ali pa je slabo razvit. Izjema je terminski devizni trg.
Ob sklenitvi terminske pogodbe se stranki dogovorita o ceni, po kateri bo posel sklenjen. Ta cena se imenuje cena dostave. Ostaja nespremenjena ves čas trajanja terminske pogodbe.
V zvezi s terminsko pogodbo se pojavlja tudi koncept terminske cene. Za vsak trenutek je terminska cena za to osnovno sredstvo dobavna cena, določena v terminski pogodbi, ki je bila sklenjena do tega trenutka.
Naj se podrobneje osredotočimo na pravne značilnosti terminskih poslov. Kot smo že omenili, terminska transakcija običajno vključuje dejansko dostavo blaga kot rezultat. " Predmet terminskih menjalnih poslov je pravi produkt, t.j. predmeti na voljo". Hkrati pa sklicevanje na resničnost blaga ne bi smelo omejevati pravice prodajalca, da sklene pogodbo o prodaji blaga, ki ga bo prodajalec ustvaril ali pridobil v prihodnosti v skladu z 2. odstavkom čl. 455 Civilnega zakonika Ruske federacije.
Terminska transakcija se izvede po določenem času po sklenitvi. Glavni namen takšne zamude pri izpolnjevanju obveznosti za dostavo in poravnave po terminskem poslu je »zavarovanje pred spremembami menjalnih tečajev, stroškov blaga itd. Hkrati je lahko sekundarni cilj tudi pridobivanje špekulativnega dobička.
Naprej je odlično sredstvo za zavarovanje dobička. Ob sklenitvi tega posla so bistveni pogoji pogodbe določeni – kot so rok, količina blaga, njegova cena –, vendar se dostava ne izvede pred določenim datumom. Tako zavarovanje tveganj se, kot je navedeno zgoraj, imenuje varovanje pred tveganjem. Vrednost blaga v terminskih poslih se razlikuje od njegove vrednosti v gotovinskih transakcijah. Določi se lahko tako ob sklenitvi pogodbe kot v času poravnave ali dostave. Izvedbena cena za terminski posel (določena ob njegovi izvršitvi) je praviloma povprečna menjalna vrednost cene blaga. Terminska vrednost je rezultat ocene udeležencev v borznem trgovanju vseh dejavnikov, ki vplivajo na trg in možnosti za razvoj dogodkov na njem.
V času oblikovanja finančnega trga so bili terminski posli po načelu dostave razdeljeni na dostavljive terminske pogodbe (dostavne terminske pogodbe) in poravnalne terminske pogodbe (nedostavne terminske pogodbe). Za dostavo se na začetku predpostavlja dostava, medsebojne poravnave pa se izvedejo tako, da ena stranka drugi stranki plača posledično razliko v ceni blaga ali vnaprej določen znesek denarja, odvisno od pogodbenih pogojev.
Pri poslih s terminskimi pogodbami za poravnavo se dobava blaga (osnovno sredstvo) ne zgodi in na začetku ni zagotovljena. Takšen posel predvideva, da stranka, ki izgubi, plača določen denarni znesek razlike med ceno, določeno s pogodbo, in ceno, ki na določen dan dejansko prevladuje na trgu. Izračun tega zneska (variacijske marže) se izvede na vnaprej določen datum, običajno glede na menjalno ceno na podlagi dobave.
S stališča teorije je mogoče pri vprašanju določanja terminske cene ločiti dva pojma. Prvi je, da terminska cena nastane kot posledica prihodnjih pričakovanj udeležencev na trgu izvedenih finančnih instrumentov glede prihodnje promptne cene. Drugi koncept temelji na arbitražnem pristopu.
V skladu z določili prvega koncepta poskušajo udeleženci gospodarskih odnosov upoštevati in analizirati vse razpoložljive informacije o bodoči konjunkturi in določiti prihodnjo promptno ceno. Arbitražni pristop temelji na tehničnem razmerju med terminsko in tekočo promptno ceno, ki je določena z obstoječo netvegano obrestno mero na trgu. Temelji na stališču, da bi moral biti vlagatelj z vidika finančne odločitve brezbrižen do vprašanja pridobitve osnovnega sredstva na promptnem trgu zdaj ali po terminski pogodbi v prihodnosti. V času trajanja terminske pogodbe se dividende na delnico lahko izplačajo ali pa tudi ne. Če se dividenda izplača na delnico v času trajanja terminske pogodbe, je treba terminsko ceno uskladiti z njeno vrednostjo, saj z nakupom pogodbe vlagatelj ne bo prejel dividende. Poleg tega obstaja koncept terminske cene valute, ki temelji na tako imenovani pariteti obrestnih mer, katere pomen je, da mora vlagatelj prejeti enak dohodek od plasiranja sredstev ob obresti brez tveganja v domači in tuji valuti. Obe možnosti bi morali investitorju prinesti enak rezultat. V nasprotnem primeru bo priložnost za izvedbo arbitražne operacije.
Trenutno razširjeno pogodbe o ponovnem nakupu, imenovane "pogodbe o začasnem nakupu". Njihovo bistvo je v tem, da gospodarski subjekt (običajno kreditna institucija) pridobi nekaj premoženja in se hkrati, običajno v isti pogodbi, zaveže prodajalcu po prvi pogodbi isto nepremičnino prodati. Formalno je tak posel sestavljen iz dveh kupoprodajnih pogodb, ki se med seboj razlikujeta le po ceni (v pogodbi o odkupu je višja od cene prve pogodbe), pa tudi po pogojih prenosa premoženja in denarnem nadomestilu.
Dejansko je pri takem poslu plačilo kupnine po prvi pogodbi enakovredno izdaji posojila, razlika med ceno prve in ceno druge pogodbe je plačilo za koriščenje bančnega posojila. , časovni interval med plačilnimi pogoji za blago po prvi in drugi pogodbi pa je rok posojila. Nepremičnina, ki je predmet prodajne pogodbe, opravlja funkcijo zavarovanja vračila posojila, podobno tisti, ki jo opravlja zastava. V pogodbi je praviloma določeno, da lahko banka v primeru neplačila kupnine (to je v resnici nevračila »posojila«) pogodbo odpove in odsvoji premoženje na po lastni presoji.
REPO je kratkoročna transakcija, od enodnevnega (čez noč) do obdobja več tednov. Z repo lahko trgovec financira svojo pozicijo za nakup vrednostnih papirjev.
Obstaja koncept " povratni REPO". Gre za pogodbo o nakupu vrednostnih papirjev z obveznostjo, da jih pozneje prodajo po nižji ceni. Pri tej transakciji oseba, ki kupi papir po višji ceni, ga dejansko prejme kot posojilo, zavarovano z denarjem. Druga oseba, ki daje posojilo v obliki vrednostnih papirjev, prejme dohodek (obresti na posojilo) v višini razlike v prodajni in odkupni ceni vrednostnih papirjev.
Zdaj pa se podrobneje osredotočimo na pravne značilnosti te vrste transakcij. V skladu z klavzulo "d" dela 2 navodil Centralne banke Ruske federacije "O vzpostavitvi odprte valutne pozicije in spremljanju njihovega upoštevanja s strani pooblaščenih bank Ruske federacije" z dne 22. maja 1996 št. 41, kot je že omenjeno. , »posel REPO je posel prodaje (nakupa) vrednostnih papirjev z obveznostjo naknadnega ponovnega odkupa (prodaje) po določenem obdobju po vnaprej določeni ceni. Transakcija REPO je sestavljena iz gotovinskega in terminskega dela: neposredne in povratne transakcije nakupa in prodaje.
Centralna banka je predlagala naslednjo definicijo posla REPO: to je »pogodba o nakupu/prodaji vrednostnih papirjev z naknadno obvezno prodajo/nakupom po ceni, določeni ob nakupu/prodaji.
Nekatere oblike zastave, ki jih pozna pravna zgodovina, pa tudi teorija in praksa tujih pravnih sistemov, vključujejo prenos lastništva zastavnega predmeta na zastavnega upnika. Vendar želja organov pregona, da bi se izognili zahtevam zakona o nezmožnosti prenosa lastninske pravice na zastavnega upnika na zastavljeno stvar, povzroča pojave, ki težko sodijo v okvir običajne pravne ureditve in povzročajo težave pri njihovi pravni ureditvi. kvalifikacije. Z drugimi besedami, boj za "čistost teorije" trči v potrebe civilnega obtoka.
Obstajajo tudi tako imenovani "direktni REPO" in repo tipa "prodaja in ponovni nakup" ("nakup in ponovni odkup"). V nasprotju z repo tipa "prodaja in ponovni nakup" se "neposredne repo" izvajajo s strani strank le, če med njima obstaja splošen dogovor o izvajanju repo poslov. Tak sporazum jasno opredeljuje pravice, odgovornosti strank in postopek za poravnavo med njimi v okviru transakcij. V "neposrednem" REPO-ju so prihodki od obresti na transakcijo jasno poudarjeni. "Neposredni" repo zajemajo tako transakcije z izročitvijo vrednostnih papirjev kot transakcije brez izročitve vrednostnih papirjev, ki se običajno imenujejo repo "s svojim depozitarjem".
Pravna ureditev te institucije finančnega trga je precej razdrobljena in razdrobljena. Tako plasiranje državnih obveznic s sklenitvijo poslov REPO ureja Začasni postopek za izvajanje poslov REPO z obveznicami Banke Rusije, odobren z navodilom Centralne banke Ruske federacije z dne 5. oktobra 1998 št. 374-u.
REPO posli - poslovnim subjektom se dajejo posojila nasprotnim strankam, pod pogojem, da prejmejo visoko likvidno zavarovanje. Takšne transakcije, ki so bile svetovno priznane kot mobilni finančni instrument, so bile uporabljene, prvič, da bi se izognili omejitvam, povezanim s posebno pravno osebnostjo kreditnih institucij, in drugič, da ne bi uporabili okornega in neučinkovitega sistema zavarovanja, sprejetega v ruščini. zakon . Po mnenju L.G. Efimova, repo posel je vrsta prodajno-kupoprodajne pogodbe in "združuje ne le dejansko prodajo in nakup, temveč tudi predpogodbo o prodaji vrednostnih papirjev ... po določenem času po vnaprej določeni ceni."
Opozoriti je treba, da povratne transakcije REPO ni mogoče nedvoumno razlagati kot predhodni dogovor. Pogodba o prodaji vrednostnih papirjev ni resnična, temveč sporazumna, za sklenitev katere zadostuje eno soglasje. Če pa predmeta pogodbe v času transakcije ni mogoče prenesti, potem nič ne preprečuje sklenitve redne prodajne pogodbe, pogodbe, plačanih storitev ipd., ki v njej navede določen trenutek v prihodnosti kot rok. Glede na to, da so bistveni pogoji prodajne in kupoprodajne pogodbe ter poslov REPO praviloma znani ob sklenitvi pogodbe, je sklenitev odkupa in prodaje v obliki predpogodbe ali glavne pogodbe odvisna od o volji strank samih, oblikovani v predmetu pogodbe. Enaka transakcija za odkup in prodajo delnic se lahko šteje za naprej.
Trenutno sodišča pri obravnavanju sporov, ki izhajajo iz poslov začasnega odkupa, jih običajno kvalificirajo kot lažne posle, ki prikrivajo zavarovanje. Argumenti nasprotnikov takšnih transakcij so bili oblikovani v številnih sklepih Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije: št. 6202/97, 7045/97 in 1171/98 z dne 6. oktobra 1998.
Hkrati je očitno, da transakcija REPO ni način zavarovanja obveznosti, kot je na primer zastava. Transakcija REPO ima samostojno pravno naravo in vsak njen del (tako gotovinski kot nujni) je lahko standardna kupoprodajna pogodba. Vendar pa praviloma pri takih poslih volja strank ni usmerjena v pridobitev ekvivalenta prodanega premoženja, temveč, kot je navedeno zgoraj, na razliko med ceno prvotne in povratne prodajne pogodbe. Noben od teh sporazumov, ki ni povezan z drugim, za subjekte nima vrednosti. Vrednostni papirji, prodani po denarni pogodbi in kupljeni na podlagi pogodbe za določen čas, imajo vlogo zavarovanja obveznosti strank ali, razen denarja, stroškovnega ekvivalenta predmeta obveznosti. Podobna razlaga potrebe po transakcijah REPO je podana v ekonomski literaturi. Zato. Balabanov ugotavlja, da "te transakcije v bistvu predstavljajo zastavo vrednostnih papirjev ob pridobitvi posojila od banke pod določenim odstotkom", same transakcije pa "predstavljajo posamezne pogodbe".
Hkrati M. Maslennikov ugotavlja, da »pogodbe tipa repo niso namenjene kritju posojilnih in zastavnih pogodb. Sklenjene so s povsem drugim namenom, in sicer z namenom igranja na nihanja tečaja delnic. Upoštevati je treba, da se transakcije REPO pogosto uporabljajo v medbančnih dejavnostih, na valutnih in delniških trgih. To je razloženo z dejstvom, da so v bistvu špekulativni, opravljajo dve zelo pomembni funkciji: pritegnejo dodatna finančna sredstva na trg in zmanjšajo tveganja udeležencev borzne trgovine. Poleg tega so sporazumi REPO predvideni v številnih aktih vlade in/Centralne banke Rusije. Podobna formulacija M. Maslennikova o »špekulativni« naravi tovrstnih poslov se zdi precej znana na področju kvalificiranih terminskih pogodb o poravnavi, ki so jim sodišča v številnih primerih zavrnila sodno varstvo prav na podlagi špekulativnega narave te transakcije. Sklicevanja v podzakonskih aktih na določeno transakcijo, kot je navedeno, ne vplivajo na stališče sodišč do tega vprašanja.
Podrobneje se osredotočimo na razmerje med posli REPO in zastavnimi pogodbami in posledično bomo bolj jasno opredelili kriterije, ki nam omogočajo, da tovrstne posle označimo kot lažne.
Formalno je transakcija REPO niz dveh prodajnih in nakupnih pogodb. Če pa analiziramo njegovo bistvo ne le na podlagi dobesedne razlage besedila sporazuma, temveč tudi na podlagi ciljev in bistva dejanj, ki so jih stranke zasledovale in zagrešile, potem je treba priznati, da je namen sporazuma transakcija ni prodaja premoženja, temveč začasno zagotavljanje finančnih sredstev »pod odstop lastništva na premoženju« ali »v zastavo« premoženja.
Kot že omenjeno, so s stališča sodne prakse takšne transakcije nesprejemljive. Tako so sprva plenumi oboroženih sil Ruske federacije in Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije v odst. 2, odstavek 46 znane resolucije z dne 01.07.96 št. 6/8 "O nekaterih vprašanjih v zvezi z uporabo prvega dela Civilnega zakonika Ruske federacije" je kategorično navedel, da trenutna zakonodaja "ne predvideva možnost prenosa premoženja, ki je predmet zastave, na premoženje zastavnega upnika.« Vsi sporazumi, ki predvidevajo tak prenos, so nični, razen tistih, ki jih je mogoče označiti kot sprostitev ali novost obveznosti, zavarovane z zastavo (členi 409, 414 Civilnega zakonika Ruske federacije). Kasneje je bilo z Odlokom predsedstva Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije z dne 6. oktobra 1998 št. 6202/97 (kot tudi poznejšimi - št. 7045/97 in 1171/98) ugotovljeno, da ko pri sklenitvi kupoprodajne pogodbe (repo posla) za zavarovanje posojilne pogodbe sta imeli stranki v mislih zastavo in ne prenos delnic na lastnino drug drugemu na podlagi prodajnih pogodb, zato je pogodba o prodaji delnice nična zaradi navideznosti po čl. 170 Civilnega zakonika Ruske federacije.
Povsem očitno je, da arbitražna sodišča izhajajo iz napačne predpostavke, da je vsak posel, ki je na videz videti kot zastava, takšen. To ne upošteva načela svobode pogodbe (člen 421 Civilnega zakonika Ruske federacije). Tako je kršeno splošno pravilo »dovoljeno je vse, kar ni izrecno prepovedano«. Poleg tega je sodišče po našem mnenju tukaj uporabilo analogijo zakona - ki je na podlagi čl. 6 Civilnega zakonika Ruske federacije je dovoljeno le, če pogodbene stranke ne urejajo razmerja jasno in za ta razmerja ne velja poslovni običaj. Zdi se, da je glede poslov REPO povsem sprejemljivo govoriti o obstoju običaja poslovnega prometa, saj se, prvič, takšne transakcije v praksi pogosto uporabljajo, in drugič, da so pravila zanje predvidena v zakonih. Centralne banke Ruske federacije (Odredba z dne 24. oktobra 1997 št. 02-469 "O odobritvi direktiv "O postopku za sestavljanje in predložitev poročil kreditnih institucij Centralni banki Ruske federacije"; Direktiva Centralna banka Ruske federacije z dne 17. septembra 1999 št. 639-U "O spremembah in dopolnitvah Uredbe" o servisiranju in obtoku izdaj državnih kratkoročnih brezkuponskih obveznic"; Uredba Centralne banke Ruske federacije Federacije "O postopku za sklepanje in izvajanje poslov REPO z državnimi vrednostnimi papirji Ruske federacije" z dne 25. marca 2003 št. 220-P).
Poleg tega čl. 329 Civilnega zakonika Ruske federacije je določeno, da se lahko izpolnitev obveznosti zagotovi z drugimi sredstvi, določenimi z zakonom ali sporazumom, poleg tistih, ki so navedena v navedenem čl. (zastava, jamstvo itd.). Zdi se, da je transakcija REPO neodvisna metoda zagotavljanja izpolnjevanja obveznosti, ki niso navedene v Civilnem zakoniku Ruske federacije.
Tudi če domnevamo, da namen kreditne institucije ni pridobitev lastništva tako »kupljene« nepremičnine, potem uporaba 2. čl. 170 Civilnega zakonika Ruske federacije je zelo sporen. Dejstvo je, da stranki nista imeli v mislih sklenitve zastavne pogodbe, saj bi, če bi želeli uporabiti pravila o zastavi (ki ne pomenijo prenosa lastništva zastavljenega premoženja na zastavnega upnika), bi sklenili zastavna pogodba. Tu je bila volja strank usmerjena predvsem v vzpostavitev posebnega načina zavarovanja obveznosti, ki ni navedena v Civilnem zakoniku Ruske federacije in je bila poravnana s sporazumom strank in poslovnimi običaji.
Dejansko je ta način zavarovanja podoben zastavi s prenosom zastavljenega premoženja na zastavnega upnika. Vendar pa je edino merilo, ki bi omogočalo kvalificiranje »zavarovalnega« REPO kot skritega zavarovanja, predmet posla. V obeh primerih je predmet posla premoženje posojilojemalca, razen gotovine. V vseh drugih pogledih imajo te transakcije bistvene razlike.
G.V. Melnichuk v zvezi s tem izpostavlja naslednje: »Transakcija REPO sama po sebi ni način za zavarovanje obveznosti, kot je na primer zastava. Transakcija REPO ima samostojno pravno naravo in vsak njen del (tako gotovinski kot nujni) je lahko standardna kupoprodajna pogodba. Praviloma pa pri tovrstnih poslih volja strank ni usmerjena v pridobitev ekvivalenta prodanega premoženja, temveč na razliko med ceno prvotne in povratne prodajne pogodbe. Noben od teh sporazumov, ki ni povezan z drugim, za subjekte nima vrednosti. Vrednostni papirji, prodani po denarni pogodbi in kupljeni na podlagi pogodbe za določen čas, imajo vlogo zavarovanja obveznosti strank ali, razen denarja, stroškovnega ekvivalenta predmeta obveznosti.
Zanimivo je, da arbitražna in sodna praksa ne zanikata obstoja posojilno-varstvene pogodbe, ki je v marsičem podobna pogodbam REPO. Po pogojih takšne pogodbe posojilodajalec nakaže sredstva posojilojemalcu, ta poišče prodajalca in po pooblastilu posojilodajalca sklene prodajno pogodbo. Po kupoprodajnih pogodbah, ki jih sklene posojilojemalec, posojilodajalec plača kupljeno blago s svojega tekočega računa: torej nepremičnina postane last posojilodajalca ravno kot predmet tovrstne »zastave«.
Opozoriti je treba, da obseg poslov REPO ni omejen na kreditna razmerja, temveč se pogosto uporablja na trgu vrednostnih papirjev, saj najpogosteje vrednostni papirji delujejo kot lastnina, ki se uporablja pri REPO transakcijah. To je po mnenju A. Arkhipova in A. Kucherova razloženo predvsem z dejstvom, da je prodaja vrednostnih papirjev oproščena obdavčitve DDV (pododstavek 12, člen 2, člen 149 in pododstavek 10, člen 1, člen 150 Davčnega zakonika Ruske federacije). Bistvenega pomena je tudi izjemna preprostost posla pri prinosniških vrednostnih papirjih ter relativno visoka likvidnost vrednostnih papirjev. Vendar je tridnevni rok za vpis zastave pod pogoji trgovanja z delnicami na borzi, določen v točki 10.3 Sklepa FCSM št. 27 z dne 2. oktobra 1997, nesprejemljivo dolg. Za rešitev tega problema udeleženci borznega trgovanja uporabljajo različne pravne mehanizme za zavarovanje obveznosti posojilojemalca do posojilodajalca, ki so v bistvu zastava, vendar ne zahtevajo registracije, ki je neločljivo povezana z zastavo.
Klasičen primer takšnega zavarovanja je provizija posrednika na podlagi naročil strank pri kupoprodajnih poslovih z vrednostnimi papirji, katerih poravnavo posrednik izvede z gotovino ali vrednostnimi papirji, ki jih bo posrednik predložil stranki z zamuda pri njihovem donosu (tako imenovano maržno posojanje).
Na podlagi Odloka št. 6 Zvezne komisije za vrednostne papirje Ruske federacije z dne 23. marca 2001, ki ureja postopek opravljanja takšnih poslov, se takšne transakcije izvajajo na podlagi sporazuma med stranko in posrednikom, v skladu s do katerega stranka prevzame obveznost, da ne bo odsvojila pripadajočih in evidentiranih na depo računu stranke (oddelek depo računi) vrednostnih papirjev v obsegu, ki zadostuje za izpolnitev obveznosti do posrednika in za obdobje do obračunov s posrednikom na podlagi rezultatov. transakcij. Posredniku je priznana tudi pravica, da proda vrednostne papirje, ki so evidentirani na depo računu stranke v znesku, ki zadostuje za poravnavo s stranko svojih obveznosti do posrednika, ki so nastale kot posledica poslov, in da razpolaga s sredstvi stranke v naročilo nakupa vrednostnih papirjev v znesku, ki zadostuje za poravnavo obveznosti stranke do posrednika za dobavo vrednostnih papirjev, ki izhajajo iz transakcij.
Tako razmerja med posrednikom in komitentom spominjajo na zastavo nematerializiranih vrednostnih papirjev, pri čemer je zavarovanje prepuščeno zastavniku, vendar ne. To ne zahteva registracije zavarovanja pri registrarju (depozitorju), kar bistveno prihrani čas, poleg tega pa dobi posojilodajalec možnost zasege na predmet zavarovanja posojila (z izvedbo brez soglasja stranke).
Zgornji varnostni mehanizem ima določene pomanjkljivosti: transakcije se lahko izvajajo samo prek organizatorjev trgovanja (to pomeni, da so transakcije na trgu vrednostnih papirjev, s katerimi se ne trguje na borzi, nemogoče); samo vrednostni papirji, ustanovljeni s posebnim sklepom Zvezne komisije za vrednostne papirje Ruske federacije, lahko delujejo kot predmet zavarovanja; znesek posojila, ki ga posrednik lahko zagotovi stranki v tem načinu, je omejen; za posrednika posojilodajalca nastanejo dodatne obveznosti (zlasti za odpiranje ločene kreditne linije).
Takšne pomanjkljivosti bistveno zožijo obseg takšnega mehanizma psevdo zavarovanja za zavarovanje pravic posojilodajalca. Ker pa je ta shema predvidena z normativnim aktom, je možnost izpodbijanja takšnih transakcij na sodišču minimalna.
Obstaja še en način zavarovanja obveznosti stranke do posrednika za izposojena sredstva - to je izdaja posojila s strani posrednika stranki, zavarovanega z vrednostnimi papirji stranke (gotovina) s sklenitvijo REPO poslov. Pri izvajanju takšne sheme izginejo vsi zgoraj navedeni problemi maržnega posojanja: transakcije je mogoče sklepati za poljuben znesek, s katerim koli vrednostnim papirjem, skleniti jih je mogoče na neorganiziranem trgu vrednostnih papirjev itd.
Poleg tega je za razliko od klasične uporabe poslov REPO za zavarovanje obveznosti iz posojil, prejetih v gotovini, ki poteka v bančnem sektorju, lahko namen sklenitve tovrstnih poslov na trgu vrednostnih papirjev tako prejemanje sredstev kot prejemanje vrednostnih papirjev (če se izvajajo). na tak način, imenovan kratka tehnika: stranka si izposodi vrednostne papirje pri posredniku, jih proda, počaka, da se vrednost teh vrednostnih papirjev zmanjša, nato jih kupi po nižji ceni in jih vrne posredniku, pri čemer obdrži razliko).
V zvezi s tem se ponovno zdi sporno stališče Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije, ki se odraža v odločbi predsedstva Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije z dne 6. oktobra 1998 št. 6202/97. Po logiki te odločitve je treba posel REPO in s tem povezano posredniško pogodbo, ki jo posrednik sklene s stranko, razumeti kot pogodbo o skrito zastavo, kar je nesprejemljivo, ker:
Če povzamemo zgoraj navedeno, velja omeniti, da je »previden« odnos organov pregona (in predvsem sodišč) do poslov REPO mogoče razložiti z željo, da bi ravnanje gospodarskih subjektov neposredno vplivali na nekatere zakonske norme pri vse stroške.
Državni organi se bojijo, da bi pravne ustanove, ki nimajo zadostne regulativne ureditve, dovolile v širok civilni obtok. Zato so banke in udeleženci na trgu vrednostnih papirjev prisiljeni opravljati tovrstne posle na lastno odgovornost, kar ustvarja dodatna tveganja pri njihovem poslovanju. In to stanje zahteva vsaj prilagoditev sodne prakse.
Stranki med seboj sklepata različne sporazume, po katerih morajo biti medsebojne obveznosti izpolnjene ob določenem času. Kadar je pogodba sklenjena "v naprej", to pomeni, da bo treba njen predmet izročiti v prihodnosti, se tak dogovor imenuje "naprej".
Kakšne so lahko terminske pogodbe, kakšne so njihove nianse in možna tveganja, kako poteka »naprej« posel, se boste naučili iz tega članka.
Beseda "naprej" (eng. "Forward") v prevodu pomeni "naprej". Ime označuje glavno značilnost terminskih pogodb - pogoji posla, ki so sprejemljivi za obe strani, so določeni, še preden je sklenjen.
Naprej oz terminska pogodba je pogodba ali dogovor, sklenjen brez sodelovanja borze, o dobavi določenega zneska sredstva do določenega datuma pod pogoji, določenimi ob sklenitvi pogodbe.
Pomen takšne pogodbe je, da nobena stran ne more spremeniti prvotno navedenih pogojev in je zagotovljeno, da bodo izpolnjeni na določen datum.
ZA TVOJE INFORMACIJE! Formalno sredstvo, ki se prodaja, ni omejeno na vrednostne papirje, v praksi pa se s pomočjo terminskih pogodb najpogosteje prodaja valuta, stranke pa so kreditne institucije, trgovci, trgovske in industrijske organizacije. Tudi olje se pogosto prodaja na ta način.
Terminska pogodba se sklene, ko se domneva, da se vrednost sredstva lahko sčasoma spremeni, to pomeni, da se lahko blago zmanjša ali močno podraži. Predhodni dogovor zmanjša tveganje za negativne učinke takšne dinamike.
Značilnosti terminske pogodbe in njene razlike od drugih vrst podobnih pogodb:
Glavna pomanjkljivost takšne pogodbe je nezadostno zavarovanje partnerjev. Kljub temu, da je posel razglašen za "trden", lahko v primeru spremembe tržnih razmer dobiček preseže kazni in željo po ohranjanju dobrega ugleda. V takih situacijah ni izključeno, da družbenik ne izpolni prevzetih obveznosti.
POMEMBNO! Pri sklepanju terminskih pogodb je priporočljiv še posebej temeljit skrbni pregled nasprotnih strank.
Terminske pogodbe imajo naslednje osnovne značilnosti.
OPOMBA! Terminsko ceno lahko imenujemo dobavna cena pogodbe, sklenjene v določenem trenutku.
Terminska pogodba 1 za dobavo delnic Alfe družbi Beta 10. septembra 2017 je bila sklenjena 1. junija 2017. Pogoj cene - 120 rubljev. na delnico. Na ta dan je cena dostave enaka terminski ceni. Delnice 1. julija kotirajo po 130 rubljev. Cena dostave je ostala enaka (ne spreminja), terminska cena je postala 130 rubljev. Na ta dan je Alpha sklenila terminsko pogodbo 2 za prodajo še enega paketa delnic na isti dan. V pogodbi 2 bo cena dostave že 130 rubljev, saj se je na trgu spremenila. 10. septembra 2017 delnice Alfe kotirajo po 110 rubljev. To bo terminska cena. Toda podjetje Beta bo moralo plačati ceno dostave - po pogodbi 1 bo to 120 rubljev. na delnico in po pogodbi 2 - 130 rubljev. na delnico.
Glede na to, ali za določeno stranko prevladajo terjatve ali obveznosti, je mogoče izbrati ustrezen postavka terminske pogodbe:
Kratka stran predvideva, da bo tržna cena sredstva padla, zato ga morate nujno prodati, preden pade kritično nizko. Takšna politika se imenuje kratka igra.
In stran z dolgo pozicijo pričakuje dvig cen, zato raje kupuje z upanjem v prihodnost (kupovanje).
Obstajajo tri vrste terminskih pogodb:
Glede na vrsto osnovnega sredstva lahko terminske pogodbe razdelimo v 2 skupini.
Če upoštevamo pogodbene stranke, lahko ločimo:
Trgovec preučuje razmere na trgu plemenitih kovin in predvideva, da bo cena platine, ki je na dan njegove raziskave približno 1600 rubljev na gram, rasla. Sklene terminsko pogodbo za nakup platine po ceni 1700 rubljev za gram za obdobje 3 mesecev. Po določenem času je kotacija platine 1900 rubljev na gram. Trgovec bo kupil platino po fiksni ceni 1700 rubljev v pogodbi, jo takoj prodal za 1900 rubljev in bo imel čisti dobiček v višini 200 rubljev na gram plemenite kovine.
Stranka želi banki prodati 10.000 evrov, a ne zdaj, ampak čez šest mesecev. Z bančno organizacijo sklene devizno terminsko pogodbo. V času sklenitve pogodbe je bil menjalni tečaj evra 63 rubljev. V skladu s pravili pogodbe je treba položiti depozit v dogovorjenem znesku, ki ustreza strankam, naj bo 20%. Stranka nakaže 2.000 evrov na račun bančne organizacije po navedenem tečaju. Po 6 mesecih je zaradi sprememb političnih razmer tečaj evra 70 rubljev. Stranka položi preostali znesek - 8.000 evrov, banka pa mu denar izplača v rubljih po povečani stopnji.
Varovanje pred tveganjem je mehanizem za zmanjšanje pogodbenih tveganj. Predvideva odpiranje finančnih transakcij, ki lahko nadomestijo izgube, če se trg obrne v neugodno smer. Namen varovanja je zmanjšati morebitne izgube zaradi nihanj na trgu.
Na primer, pri trgovanju z devizami ni vedno mogoče predvideti, ali se bo menjalni tečaj dvignil ali padel. Predpostavimo, da bo dobiček po pogodbi v primeru povečanja. V tem primeru bo vzporedno s tem sklenila takšno pogodbo, ki bo prinesla dobiček v primeru amortizacije. Seveda bo dobiček v tem primeru manjši, manjša pa je tudi možna izguba.
V poslovni praksi je običajno varovanje naslednjih vrst tveganj:
POMEMBNO! Ključno načelo varovanja pred tveganjem je zmanjševanje tveganj, ne pa tudi sposobnost izkoriščanja situacije za pridobitev dodatnega dobička.
Primer varovanja naprej. Podjetnik namerava v naslednjem četrtletju kupiti uvoženo blago v tujini. Za dokončanje te transakcije bo potreboval valuto. Ni pa znano, kolikšna bo obrestna mera čez nekaj mesecev, in poslovnež se odloči za zavarovanje s terminskim tečajem. Z banko sklene terminsko pogodbo za nakup valute po trenutnem tečaju. Zdaj je zavarovan proti izgubam v primeru zvišanja tečajev valut, vendar ne bo mogel ustvariti dobička, če se cena valute zniža.
POZOR! Terminska pogodba je le eden od načinov varovanja. Za obvladovanje tveganj se uporabljajo tudi terminske pogodbe, opcije, zamenjave in drugi finančni instrumenti.
Denar lahko vlagate brez nakupa in prodaje samega premoženja, ampak samo z obveznostmi. Terminska pogodba je zelo priročno sredstvo za takšne naložbe.
Ker terminski pogoji niso standardizirani, jih je mogoče izbrati tako, da bodo v celoti ponovili pogoje za prodajo samega osnovnega sredstva, na primer delnic. Ob podpisu pogodbe so delnice vredne določen znesek. Trgovec nato pogodbo proda in zanjo prejme vrednost delnic ob prodaji. Tako je pogodba delovala kot izpeljani instrument, ki je omogočil znižanje investicijskih stroškov, ki so neizogibni na borzi.
V tuji praksi so terminske transakcije veliko bolj pogoste kot v Ruski federaciji. Številni ekonomisti ne priznavajo, da je raven takšnih pogodb višja kot pri stavah ali igrah na srečo. Kljub temu napredek vse bolj zavzema svoje mesto v ruski gospodarski praksi.
Zakonodajni okvir za terminske pogodbe je bil pred približno 20 leti določen v naslednjih predpisih:
Strokovnjaki, ki izenačujejo terminske transakcije z igrami in stavami, vztrajajo pri njihovi pretežno tvegani naravi – nemožnosti popolnega izračuna rezultata in velikem vplivu naključnih dogodkov nanje. Pomen tega izenačevanja - v odsotnosti sodnega varstva takšnih transakcij, saj je stava prostovoljna zadeva, za razliko od pogodb, kjer neizpolnitev obveznosti predvideva določene sankcije.
Odlok Ustavnega sodišča Ruske federacije z dne 16. decembra 2002 št. 282-O je opozoril na nezakonitost razvrščanja terminskih poslov kot stav in zavračanja sodnega varstva v zvezi z njimi, saj ima tveganje pri igrah in stavah ter pri rokovniku veliko tveganje. drugačna narava.
Nedavne zakonske spremembe pravijo: če je vsaj ena od strank terminskega posla pravna oseba, ki ima licenco za bančno ali tržno dejavnost, bodo terminski posli z njo zaščiteni na sodišču.
ZA TVOJE INFORMACIJE! Terminske transakcije so v tujini zelo pogoste in so zakonsko zaščitene, pri nas pa je ta tržni segment treba še izboljšati in razvijati.
terminska pogodba (naprej) je pogodba, po kateri se ena stranka posla, prodajalec, zaveže v roku, določenem v pogodbi, prenesti osnovno sredstvo (blago) na drugo stranko po pogodbi, kupca, ali izpolniti alternativno denarna obveznost.
Hkrati se kupec zavezuje, da bo sprejel in plačal to osnovno sredstvo, po katerem imata stranki protidenarne obveznosti v višini, ki je odvisna od vrednosti kazalnika osnovnega premoženja v času izpolnitve obveznosti, v na način in v roku oziroma v roku, določenem s pogodbo.
Z drugimi besedami, terminska pogodba je dvostranski sporazum o prodaji (nakupu) osnovnega sredstva, ki je sestavljen v standardni obliki. Terminska pogodba potrjuje dejstvo, da se ena stranka v določenem času zaveže prodati ali pridobiti sredstvo pod določenimi pogoji. Hkrati je cena posla, ki bo potekala v prihodnosti, fiksna in določena ob sklenitvi terminske pogodbe.
Tako je terminska pogodba zavezujoča terminska pogodba, v skladu s katero se kupec in prodajalec dogovorita za dobavo blaga določene kakovosti in količine ali valute na določen datum v prihodnosti.
Cena blaga, menjalni tečaj in drugi pogoji so določeni v času transakcije.
Terminske pogodbe morajo vsebovati naslednje:
Predmet pogodbe. Predmet posla je iztržljivo sredstvo. Lahko je tako resnični produkt kot finančni instrument (na primer obrestna mera);
Količina sredstva, ki ga je treba dostaviti. Količina mora biti navedena v enotah, ki so primerne za stranko;
Datum dobave sredstva. Datum dobave sredstva je fiksen in ga ni mogoče spreminjati;
Dobavna (izvedbena) cena - znesek, ki ga plača kupec sredstva prodajalcu (določeno v pogojih pogodbe, ni mogoče spremeniti);
Terminska cena je enaka dobavna cena, vendar ni fiksna, temveč določena v določenem trenutku. Terminska cena sredstva je trenutna cena terminskih pogodb za osnovno sredstvo. Cena sredstva je določena v času terminske pogodbe. Po tej ceni se izvajajo poravnave med strankama posla po terminski pogodbi.
Glavne značilnosti terminske pogodbe so naslednje:
terminski termin je sklenjen zunaj borze, v nasprotju s podobnim dogovorom - terminsko pogodbo;
rok terminske pogodbe je lahko poljuben, o katerem se pogodbeni stranki dogovorita;
ni strogega standarda za terminske transakcije, za razliko od terminskih pogodb;
terminskih pogodb ni treba poročati;
naprej ni mogoče zlomiti ali spreminjati z nobene strani;
imeti prosto obliko glede izražanja volje strank;
naprej ni retroaktivno;
stranki ne nosita stroškov sklenitve terminske pogodbe.
Glavna prednost teh pogodb je fiksacija transakcijske cene za prihodnji datum. In terminske transakcije ne predvidevajo privabljanja dodatnih sredstev. Glavna pomanjkljivost je, da če se cena do dneva poravnave spremeni v katero koli smer, nasprotne stranke ne morejo prekiniti pogodbe.
To pomeni, da je glavna pomanjkljivost terminske pogodbe pomanjkanje manevrskega prostora. Navsezadnje obveznost strank, da izpolnita svoj del sporazuma, ne daje možnosti za odpoved terminske pogodbe pred določenim datumom ali na kakršen koli način spremeniti glavne pogoje posla.
Zaradi pomanjkanja sekundarnega terminskega trga terminske pogodbe ni mogoče preprodati. To posledično vodi do nizke likvidnosti terminske pogodbe ob prisotnosti zelo visokega indikatorja tveganja neplačila ene od strank v transakciji svojih obveznosti.
Posebnosti so naslednje:
terminske pogodbe so zavezujoče;
pogodba je sestavljena ob upoštevanju posebnih zahtev udeleženca v transakciji;
med pogajanji v fazi sklenitve terminske pogodbe je treba jasno opredeliti: velikost pogodbe, kakovostne značilnosti sredstva, ki se dobavlja, kraj in datum dobave.
Terminske pogodbe so lahko:
dostava;
nedostavljiva (poravnava);
valuto.
Dostava se konča z dobavo glavnega sredstva in polnim plačilom pod pogoji pogodbe (transakcija). Nedostavljiv (poravnan) terminski rok ne povzroči dobave osnovnega sredstva. Pri valutnem terminskem dogovoru pogodbenici izmenjujeta valute, katerih menjalni tečaj ostane nespremenjen.
Glede na vrsto osnovnega sredstva lahko terminske pogodbe razdelimo v dve skupini: blagovni finančni.
Posredovanje blaga se nanaša na opredmetene prodajne predmete, kot so:
energetski viri;
kmetijskih pridelkov itd.
Finančni terminski roki so osnovno sredstvo, ki predstavlja naslednje finančne instrumente:
obrestne mere;
druge vrednostne papirje in vrednosti delnic.
Če upoštevamo pogodbene stranke, lahko ločimo:
posredovanje med bančnimi organizacijami ali med banko in stranko;
naprej med trgovskimi in proizvodnimi podjetji.
Varovanje pred tveganjem je mehanizem za zmanjševanje pogodbenih tveganj.
Namen varovanja je zmanjšati morebitne izgube zaradi nihanja tržnih cen.
V poslovni praksi je običajno varovanje naslednjih vrst tveganj:
valuta, ki je posledica nihanj menjalnih tečajev;
odstotek, za katerega je razlog v spremembi kotacij vrednostnih papirjev;
blago, povezano z dinamiko cen, inflacijo in drugimi ekonomskimi dejavniki.
Imate še vedno vprašanja o računovodstvu in davkih? Vprašaj jih na računovodskem forumu.
Terminska pogodba: podrobnosti za računovodjo
Vključno s terminskimi pogodbami, opcijami, terminskimi pogodbami. Vključujejo tudi dogovore...
