Naložbeni projekt je dokument na več straneh, ki vsebuje opisne in izračunane dele.
Opisni del predstavlja splošen opis projekta, značilnosti vloženega objekta, opis projektne ideje in način izvedbe te ideje, opis okolja z značilnostmi trga za konkurenčne izdelke, prednosti lastne izdelke, trženjski načrt za osvajanje tržnega segmenta in še veliko več.
Izračunani del vsebuje tehnične izračune izvedbe projekta, gradbeni računski del projekta z gradbenim predračunom in ekonomski del z izračunom ekonomske učinkovitosti predlagane rešitve. Izračun investicijskega projekta obravnavamo z ekonomskega vidika, pri katerem je glavni izračun kazalnikov uspešnosti investicijskega projekta.
Vse kazalnike uspešnosti naložb lahko razdelimo na absolutne kazalnike, merjene v denarnih enotah in časovnih obdobjih, ter na relativne kazalnike, merjene v odstotkih ali kazalnikih.
Prva skupina kazalnikov vključuje:
Drugo skupino sestavljajo naslednji kazalniki:
Ta kazalnik se izračuna po formuli:
Primer izračuna: Družba namerava v delavnici pomožne opreme zamenjati zastarelo opremo. To bo zahtevalo 85 milijonov rubljev za nakup, dostavo in namestitev nove opreme. Demontaža stare opreme v celoti pokriva njeno prodajo na trgu. Življenjska doba naložb v novo opremo je čas njene zastarelosti, enak 6 let. Sprejemamo diskontno mero, ki ustreza 14 -odstotni donosnosti podjetja. Izračun prihodkov od obratovanja nove opreme po letih je naslednji:
V tem primeru je diskontna stopnja r nespremenjena. Toda to je malo verjetno, saj nanj vplivajo številni dejavniki, kot so inflacija, spremembe obrestne mere refinanciranja, nihanja cen na trgu proizvedenih izdelkov itd. V zgornji izračunski formuli se v tem primeru lahko diskontna stopnja nadomesti s predvideno stopnjo za vsako leto. In pri izračunu dejanskega NPV za analizo učinkovitosti naložb se to naredi brezhibno.
Obdobje vračila naložbe vlagatelju se meri v časovnih obdobjih - mesecih ali letih. Splošni pogled na formulo za njeno določitev izgleda tako:
PP = N, če 
Za zgornji primer je PP = 3 leta, natančneje 2 leti in 8 mesecev.
Če se denarni tokovi diskontirajo po sprejeti stopnji, se lahko diskontirano obdobje vračila naložb izračuna po formuli:
DPP = N, če,
Natančneje, DPP = 3 leta 6 mesecev.
Indeks donosnosti naložb prikazuje donosnost vsake vložene enote naložbe v trenutnem času, to je:
V našem primeru je PI = (10,526 + 27,7 + 32,39 + 27,54 +25,26 + 17,51) / 85 = 140,926 / 85 = 1,66. Razlagamo ga lahko tako: vsak rubelj naložbe prinaša 0,66 rublja dohodka.
Notranja stopnja donosnosti naložb je določena, ko so diskontirani denarni prilivi iz naložb, ki so jih povzročile, enaki naložbam. To je:
IRR je notranja stopnja donosnosti naložbe.
Na podlagi te formule postane jasno, da je IRR na eni strani povprečna stopnja donosnosti projekta za celoten življenjski cikel, na drugi strani pa mejna stopnja donosnosti projekta, pod katero ne moremo iti spodaj.
Zato se primerja s stopnjami ovir za določen objekt, ki ga je treba vložiti, da se sprejme odločitev o primernosti zasnove naložbe. Če je enaka ali manjša od diskontne stopnje denarnega toka, določene na podlagi vrednosti tehtanega povprečnega kapitala vloženega predmeta, bo vsak investitor brez zadržkov opustil takšen projekt.
V našem primeru je diskontna stopnja 14%. Poglejmo, kakšna je vrednost notranje stopnje donosnosti naložbe v našem primeru.
Določimo vrednost notranje stopnje donosa po metodi zaporednega približevanja:
Tako je IRR enak 32%, kar bistveno presega diskontno stopnjo in tehtano povprečno donosnost vloženega predmeta. Priporočljivo je, da projekt izvedete.
Dokaj pogosto se v procesu vlaganja velikih projektov pojavljajo težave s pomanjkanjem naložb, v tem primeru se sprejme odločitev o reinvestiranju dobička, pridobljenega med izvajanjem projekta. V tem primeru je spremenjena notranja stopnja donosa izračuna se naložbeni MIRR, ki se izračuna po formuli:
Tu je treba biti pozoren na dejstvo, da se vse naložbe in ponovne naložbe pripeljejo na začetek projekta po isti diskontni stopnji, vsi dohodki pa se pripeljejo do datuma zaključka projekta po diskontni stopnji ustreznega tehtanega povprečja stroški kapitala vloženega predmeta.
Zgornja enačba določa spremenjeno notranjo stopnjo donosa v našem primeru:
Kot lahko vidite, MIRR< IRR. Prednost tega kazalnika je v tem, da v primeru izmeničnih prilivov poda objektivno oceno investicijskega projekta, česar kazalnik IRR ne more podati.
Izračun učinkovitosti naložbenega projekta, katerega primer smo obravnavali, je treba dopolniti z izračunom drugega kazalnika - razmerja učinkovitosti naložbenega projekta ARR. Ta kazalnik je vzajemnost obdobja vračila PP, to je ARR = 1 / PP, če slednjega opredelimo kot razmerje med povprečnim letnim donosom naložbe in začetno naložbo.
V tem primeru je formula za izračun razmerja naložbene učinkovitosti videti tako:
CFcr je povprečna letna donosnost naložbe.
Če se koeficient izračuna za celoten življenjski cikel, ima formula obliko:
Če je likvidacijska vrednost naložbenega projekta.
V našem primeru je izračun videti tako:
ARR = 228/6/85 = 0,447 ali v odstotkih 44,7%.
Možna odstopanja od izračuna tega kazalnika za obdobje vračila so povezana z metodologijo za določanje povprečnega letnega prihodka od naložb.
Na koncu je treba opozoriti, da je izračun vseh zgornjih kazalnikov enostavno opraviti v računalniku s standardnimi programi Excel.
Učinkovitost naložb se ocenjuje s precej velikim številom kazalnikov. Uporabljajo jih strokovnjaki -. Nekaj jih je običajno dovolj, da se vlagatelji odločijo za naložbo. Spodaj je ta potreben seznam.
Ta kazalnik vlagatelju daje informacije o tem, kakšen absolutni znesek denarja bo prejel za celoto.
Za izračun morate poznati naravo denarnih tokov, ki jih bodo povzročile naložbe, in kako se bodo sčasoma spreminjale.
V spodnjem grafikonu lahko vidimo, kako se skupni denarni tok spreminja. Prva faza naložbe, ki je v grafikonu označena kot "obdobje pred proizvodnjo", se lahko šteje za enkratno naložbo, če je izvedena v enem letu. Ali morda kot proces v času od enega leta ali več. V tem primeru bi moral izračun čiste sedanje vrednosti naložb upoštevati spreminjajočo se vrednost naložb v naložbenem projektu, to pomeni, da je treba izračunati diskontirano po diskontni stopnji r, ki je določena na podlagi meril, ki jih vlagatelj. Glavna merila za izbiro diskontne stopnje lahko imenujemo:
Denarni prilivi v vloženi predmet v obliki denarnih prejemkov NV se izračunajo na naslednji način:
Tu je denarni tok za celoten naložbeni cikel ne vključuje denarnih tokov iz poslovnih in finančnih dejavnosti Upoštevajo se pri izvajanju naložbenega procesa.
Za izračun čiste sedanje vrednosti se denarni tokovi diskontirajo po tečaju r.
Izračun neto sedanje vrednosti projekta v začetni fazi naložbe se izvede po formuli:
Če naložbe potekajo hkrati, ima formula naslednjo obliko:
kjer je ICo začetna naložba.
Za poenostavitev izračuna NPV, količnika delitve
imenujemo diskontni faktor in se njihove vrednosti za različne r združijo v posebne tabele, kjer lahko preprosto določite potreben faktor za dane pogoje. Te tabelarne vrednosti je enostavno najti na internetu.
Kazalnik v začetni fazi naložbe:
Hkrati kazalnik, če je enak 0, prikazuje mejno stopnjo dobičkonosnosti na spodnji meji, ki jo odraža izbrana diskontna stopnja r. Če se ne izplačajo, če pa bo naložba vlagatelju prinesla povečanje njegovega kapitala. Očitno je, da izbira diskontne mere vpliva na končni rezultat pri odločanju o naložbah.
Višja kot je učinkovitost aktivnega kapitala, v katerega so usmerjene naložbe, nižji bo kapitalski dobiček, če so druge okoliščine enake. Z drugimi besedami, priporočljivo je narediti visoko učinkovite naložbene projekte v visoko učinkoviti proizvodnji.
Na primer:
Prejemki prihodkov od naložb:
Za 1 objekt je diskontna stopnja 14% nesprejemljiva, saj bo naložbeni projekt znižal stroške njegovega kapitala, zato je lahko vsaj 25%. Izračunajmo NPV po tej diskontni stopnji: NPV = -60 + 27 / 1,25 + 33 / 1,5625 + 35 / 1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86.
Za objekt 2: NPV = -60 + 27 / 1,15 + 33 / 1,332 + 35 / 1,52 = -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 = 11,45.
Primer kaže, da je isti projekt za podjetja z različnimi diskontnimi stopnjami lahko nizko donosen in donosen. Da bi odpravili dvoumnost takšnih ocen, na pomoč priskočijo relativni kazalniki učinkovitosti naložbenih projektov.
Indeks diskontirane donosnosti je razmerje med vsemi prihodki od naložb, diskontiranimi po stopnji zbiranja kapitala v naložbah v celotnem življenjskem ciklu projekta, in velikostjo vseh naložb, diskontiranih tudi glede na čas teh naložb. Indeks donosnosti je označen kot DPI (Discinted Profitable Index), formula za njegov izračun pa je videti tako:
Očitno je tudi, da mora biti indeks diskontirane naložbe večji od 0.
Za majhne naložbene nepremičnine z obdobji izvajanja približno eno leto ali več se uporablja poenostavljena formula za indeks donosnosti naložb, ki izgleda tako:
kjer je ICo začetna naložba.
Torej za prejšnji primer dobimo:
Za 1 objekt = 60,86 / 60 = 1,014.
Za 2 predmeta = 71,45 / 60 = 1,19.
V tem primeru indeks donosnosti potrjuje, da je objekt 2 donosnejši od predmeta 1. Vlagatelj bo imel raje objekt 2, čeprav so stroški kapitala naložbenega predmeta za 1 objekt bistveno višji in tudi finančna stabilnost.
Notranja stopnja donosa se pogosto uporablja pri ocenjevanju naložbenih projektov in pri njihovi analizi; označena je kot IRR (Interna stopnja donosa). Matematični izraz za notranjo stopnjo donosa izgleda takole:
IRR = r, z NPV = 0 ali podrobneje:
Se pravi, če sta dohodek in naložba enaka, je nastala stopnja spodnja meja stopnje donosa, pri kateri naložba ni priporočljiva. Če je pridobljena IRR nižja od tehtane povprečne donosnosti kapitala vloženega predmeta, je treba projekt opustiti.
Poleg tega lahko nastala notranja stopnja donosa služi kot stopnja diskontiranja denarnih tokov pri izračunu kazalnikov za ocenjevanje naložbenih projektov.
Pri primerjavi več naložbenih možnosti IRR služi kot merilo za izbiro najučinkovitejše možnosti. IRR je izražen kot odstotek, zato se kot relativni kazalnik uporablja za primerjavo celo projektov različnih velikosti in z različnimi življenjskimi cikli.
Kazalnik se izračuna po metodi zaporednega približevanja. NPV (r) je nelinearno, ker ima imenovalec v zgornji enačbi močnostno funkcijo. Zato se določi r blizu kazalnika NPV = 0 in v tem območju se izbere r, pri katerem je izpolnjena enačba NPV = 0.
Spodnji graf prikazuje, kako izgleda:
Na grafikonu najde vrednost NPV≥0 in vrednost grafa NPV≤0 na grafu.
Ta izračun za možnost 1 kaže 25,88%, kar pomeni, da mora projekt zagotoviti tako povprečno stopnjo donosa za celotno življenjsko dobo projekta, in ker je IRR> r, za katerega smo vzeli 25%, projekt v izvajanju.
Za 2. možnost je 18%tehtanih povprečnih stroškov kapitala, povprečna donosnost podjetij v industriji pa 15%. in jih lahko ponudimo investitorju v izvedbo.
Spremenjena notranja stopnja donosa je potrebna pri izračunu učinkovitosti naložbenih projektov, pri katerih se dobiček iz nje letno reinvestira po stopnji celotne vrednosti kapitala vloženega predmeta. V tem primeru ima formula obliko:
kje:
Oba kazalnika imata skupno pomanjkljivost: denarni prilivi iz naložbenih dejavnosti morajo biti ustrezni, tj. postopno v celotnem procesu. V primeru tokov različnih znakov izračun kazalnikov ne bo odražal dejanske slike.
Kazalniki za ocenjevanje naložbenih projektov vključujejo več preprostih in vizualnih kazalnikov, ki jih vlagatelji pogosto uporabljajo, najpogostejši med njimi pa je obdobje vračila.
Ta kazalnik vlagatelju pove o obdobju vračila začetne naložbe.
Splošna formula za izračun obdobja vračila je naslednja:
Kje:
Če je mogoče iz vloženih sredstev določiti povprečni letni ali povprečni mesečni dohodek, potem: 
kjer je CFcr povprečna letna donosnost naložbe.
Ta kazalnik je preprost in jasen, vendar ne upošteva faktorja spremembe vrednosti denarja skozi čas.
Če je ta faktor vključen v izračun kazalnika vračila, se bo imenoval obdobje vračila začetne naložbe, izračunano ob upoštevanju diskontiranih denarnih tokov (DPP):
Iz primerjave teh formul je očitno, da je DPP> PP vedno.
Obstaja še ena pomanjkljivost teh kazalnikov: izven obdobja vračila se lahko denarni tokovi spreminjajo po različnih stopnjah in z enakimi obdobji vračila je lahko znesek nakopičenega denarnega toka različen.
Z drugimi besedami, pri primerjanju naložbenih možnosti tega kazalnika ne moremo voditi; potrebna je obvezna absolutna ocena nakopičenega denarnega toka v celotnem življenjskem ciklu projekta.
Če natančno pogledate formulo za izračun deleža naložb, je enostavno ugotoviti, da je po definiciji vzajemnost obdobja vračila:
Če je preostala (likvidacijska) vrednost naložb v projekt, določena s prodajo nepremičnin in opreme po njenem zaključku.
CFcr je povprečni letni denarni tok iz projekta v času trajanja projekta. To je še posebej očitno, če je If = 0, potem tega ni treba upoštevati v formuli in ima obliko:
РР - obdobje vračila projekta.
Vsi ti kazalniki označujejo naložbe z ekonomskega vidika. Vlagatelja zanimajo tudi kazalniki, ki označujejo stopnjo tveganja naložbenega projekta. Ti kazalniki vključujejo verjetnostne ocene doseganja parametrov, določenih v naložbenem projektu. Za kazalnike tveganja je značilno matematično pričakovanje tveganih dogodkov v določenem območju. Tveganja se določijo z analizo značilnosti vloženega predmeta, kot so donosnost njegovega kapitala, finančna stabilnost vloženega predmeta, promet njegovih sredstev in likvidnost kapitala. Meritve stroškovne učinkovitosti skupaj z meritvami tveganja tvorijo projektne metrike. Na njihovi podlagi se investitor odloči o smiselnosti vlaganja v določen projekt.
Za analizo naložbenega projekta se uporabljajo naslednji pojmi in ključni kazalniki uspešnosti:
G - diskontna stopnja; / С 0 - naložbe v koraku 0 obračunskega obdobja (začetne naložbe); 1C - naložbe v koraku / obdobju poravnave projekta; / = 1, ..., n CF denarni tok v koraku / obračunskem obdobju; PV - sedanja (diskontirana) vrednost denarnega toka; NV- neto vrednost (čisti dobiček); NCF- čisti denarni tok; NPV -čista sedanja vrednost; PI - indeks donosnosti; IRR - notranja stopnja donosa; MIRR- spremenjena notranja stopnja donosa; PBR- obdobje vračila projekta; ARR- povprečna stopnja donosa; DPBP- diskontirano obdobje vračila projekta; DCR - količnik pokritosti dolga; BEP - premosti.
Zaporedje izračuna kazalnikov uspešnosti naložbenega projekta je lahko naslednje.
Kazalniki uspešnosti se izračunajo zaporedno - v korakih po predvidenem obdobju projekta. Za začetno točko se vzame trenutek začetka ali konca ničelnega koraka. Če so sestavine denarnega toka v koraku razdeljene drugače (denarni tok je koncentriran na začetku ali na koncu koraka, enakomerno razporejen v koraku itd.), Se predlaga (v skladu s priporočili št. VK 477) za uporabo posameznih porazdelitvenih koeficientov. V tem primeru se diskontiranje elementov denarnega toka izvede tako, da se pomnoži z diskontnim koeficientom, ki vrednost denarnega toka prinese na začetek projekta in s koeficientom porazdelitve, ki upošteva porazdelitev prejemkov in stroškov v vsakem koraku. V spodaj navedenih primerih izračuna kazalnikov naložbenega projekta so denarni tokovi samo diskontirani. V tem primeru obstajata dve možnosti izračuna:
V primeru, ko je izbrani korak obračunskega obdobja manjši od enega leta, se izračuna diskontna stopnja za vsak mesec g m se izvede glede na vrednost letne diskontne stopnje g g po formuli:
r M = (1 + G x: 100) 1/12,%.
Diskontna stopnja(Angleščina - stopnja popusta)- obrestno mero, ki se uporablja za povečanje prihodnjih denarnih tokov na sedanjo vrednost (do začetka projekta). Njegovo vrednost lahko sestavljajo naslednji deli: obrestna mera brez tveganja, premija za tveganje ob upoštevanju tveganja države in industrije itd. Ruska federacija, upoštevajo se bančne obrestne mere za depozite itd.
Denarni tok(Angleščina - denarni tok, CF) -številčne vrste prejemkov (prilivov) in plačil (odlivov) sredstev skozi čas. Priliv (pozitiven denarni tok - CF j +) je povezan s tokom denarnih tokov v obdobju poravnave investicijskega projekta in odtokom (negativen denarni tok - CF (_) - s tekočimi kapitalskimi naložbami in obratovalnimi stroški.
Sedanja vrednost denarnega toka(Angleščina - sedanja vrednost, РУ) - sedanja vrednost tokov prejemkov (plačil), ki se izračuna po formuli:
PV = ^ CF / ( +/ )",
kjer CF. - prihodnji denarni tok prejemkov (plačil) po korakih obračunskega obdobja; G - diskontna stopnja; / = = 1, ..., NS - koraki obračunskega obdobja; NS- obračunsko obdobje.
Neto vrednost (čisti dobiček)(Angleščina - čista vrednost, NV) - stanje denarnega toka, ki je razlika med prejemki in plačili po korakih obdobja poravnave (obdobja poravnave).
Neto denarni tok(Angleščina - čisti denarni tok, NCF)- skupni denarni tok, opredeljen kot razlika med zneski prejemkov in zneski plačil po korakih obdobja poravnave (za celotno obdobje), brez zneskov naložb in gibanja sredstev posojil. Hkrati dividende, izplačane delničarjem, niso vključene v kazalnik NCF, ker je ta transakcija umik kapitala in so vključene obresti za posojilo, saj ta transakcija označuje nastale stroške. Količina NCF izračunano po formuli:
NCF = - CF t J,
Količina NCF diskontirano, pri čemer se sedanja vrednost čistega denarnega toka ocenjenega obdobja projekta določi po formuli:
PV = ^ NCF / ( 1 + G) '.
Čista sedanja vrednost(Angleščina - čista sedanja vrednost, NPV) - kazalnik učinkovitosti projekta, označuje razpoložljivost dobička iz projekta. Če so naložbe izvedene le na ničelni stopnji obračunskega obdobja in če plačil ni na voljo po korakih obračunskega obdobja, se kazalnik NPV izračunano po formuli:
Y = ru- / c0 = "? S, / (1+ GU - / c0, št.
kjer / C 0 - znesek naložbe na začetku projekta; PŽP- sedanjo vrednost denarnega toka (prejemki in obratovalni stroški) za obračunsko obdobje.
Če obstajajo prejemki in obratovalni stroški v korakih predvidenega obdobja projekta, vrednost IRU izračunano po formuli:
YRU = "? Ne. Р ./(+ gu,
kje MCP / -čisti denarni tok v koraku / obračunskem obdobju;
Ob prisotnosti številnih naložb, prejemkov in obratovalnih stroškov v ocenjenem obdobju projekta je vrednost NPU izračunano po formuli:
" 1C " CF
NPy = - Y- - + Y--
W + gY P (1 + d) "
kjer X 1C / (1 + d) 1 - sedanja vrednost vseh naložb za
obračunsko obdobje; ^ CF ^ / (1 + d) 1 - trenutna vrednost
potrdila za obračunsko obdobje; ^ CF.J (1 + d) 1 - dano
naya stroški tekočih stroškov za obračunsko obdobje.
Če je vrednost indikatorja NPV> 0, je projekt sprejet. To pomeni, da je diskontirani prihodek za ocenjeno obdobje projekta presegel naložbo in diskontirane operativne stroške. Podjetje bo prejelo dohodek po določeni diskontni stopnji. V primeru, ko NPy = 0, projekt ne bo prinesel dohodka. Ko je vrednost NPV О Projekt velja za nedonosnega in ga je treba zavrniti. Od dveh alternativnih projektov za ta kazalnik je tisti z vrednostjo NPV več.
Indeks donosnosti(Angleščina - indeks donosnosti, PI) - kazalnik učinkovitosti projekta, označuje donosnost projekta in je opredeljen kot razmerje med vsoto prilivov (vsi nabrani prejemki) in vsoto odlivov (vsi akumulirani stroški) sredstev. Izračuna se glede na zbrane ali zmanjšane zneske prejemkov in plačil.
Kazalo Р1 za naložbe na ničelni stopnji obračunskega obdobja in odsotnost plačil v obračunskem obdobju projekta se izračuna po formuli:
za SR 1+
Jaz (1 + gi
Za ponavljajoče se naložbe in tekoče stroške v ocenjenem obdobju projekta je indikator Р1 izračunano po formuli:
pri С / у +
P1 _ W + gY
Y (1+ "*)" "m (1+
Če so vrednosti indikatorja NPV> 0, potem se projekt šteje za učinkovitega, če je neenakost PI> 1. To pomeni, da denarni priliv iz projekta presega denarni odtok. Od dveh alternativnih projektov je tisti z vrednostjo PI več jih bo. Merilo PI omogoča izbiro želenega projekta, če ima več projektov enake vrednosti NPV, ampak različne višine kapitalskih naložb.
Notranja stopnja donosa(Angleščina - notranja stopnja donosa, IRR) - kazalnik učinkovitosti projekta, pozitivno število, pri katerem je neto sedanja vrednost enaka nič. Ko je vrednost G = IRR, začetna naložba IC Q in vrednost NPV = 0 vrednost IRR se določi iz naslednjega izraza:
(1 + IRR) 1
Naložbeni projekt velja za uspešnega, če je pogoj izpolnjen IRR> m. To pomeni, da lahko podjetje med izvajanjem projekta plačuje vire financiranja na račun prejetih prejemkov (diskontirani čisti denarni tok) po ceni, ki je enaka diskontni stopnji. V nasprotnem primeru je treba projekt zavrniti. Od dveh alternativnih projektov z enako diskontno stopnjo je tisti z vrednostjo IRR več jih bo. Če se projekt financira z bančnim posojilom, potem vrednost IRR označuje najvišjo dovoljeno obrestno mero, po kateri je mogoče pridobiti posojilo.
Količina IRR lahko poenostavljeno določimo z metodo interpolacije tako, da izberemo diskontne stopnje, pri katerih je vrednost NPV spremeni znak iz pozitivnega v negativnega. Izračun se izvede po formuli:
IRR = x 100,%,
kjer / *, je diskontna stopnja, pri kateri NPV> 0; r 2 - diskontna stopnja po kateri NPV NPV A, NPV rl- vrednote NPV izračunano po vrednostih G ( in / * 9.
Spremenjena notranja stopnja donosa(Angleščina - spremenjena notranja stopnja donosa, MIRR) - kazalnik učinkovitosti projekta, ki temelji na konceptu prihodnjih stroškov projekta (vrednost terminala, TV). Kazalnik Opisuje stroške prihodkov od izvajanja projekta, ki se nanašajo na konec projekta po diskontni stopnji, ki je enaka stopnji donosa na reinvestiranje. Določena stopnja označuje dohodek, ki ga je mogoče pridobiti v primeru ponovne naložbe prihodkov iz projekta. V tem primeru se plačila prenesejo na začetek projekta po diskontni stopnji, ki ustreza stroškom privabljenega kapitala. Količina MIRR je opredeljena kot diskontna mera, ki izenačuje diskontirane prejemke in diskontirana plačila in ima eno samo vrednost v nasprotju z IRR.
Ta indikator odpravlja pomanjkljivost IRR, povezano s predpostavko, da se sestavljene obresti izračunajo po eni obrestni meri. Pri projektih z zelo visoko ali zelo nizko donosnostjo predlog o reinvestiranju novih denarnih tokov izkrivlja kazalnike uspešnosti projekta. Izračun kazalnika MIRR se izvaja po formuli:
za ICj
(1 + MIRR) n
kje R - stopnja donosa na reinvestiranje; CF j - gotovinski prejemki po korakih obračunskega obdobja.
Obdobje vračila projekta(Angleščina - obdobje vračila, RVR)- kazalnik učinkovitosti projekta, opredeljen kot najkrajše časovno obdobje, po katerem se naložbe in stroški poslovanja krijejo z denarnimi prejemki. Kazalnik ne upošteva spremembe vrednosti sredstev in je določen na podlagi najmanjše vrednosti koraka obračunskega obdobja, v katerem je pogoj izpolnjen:
Liu5>? / S „
kje NCF j- čisti denarni tok (razlika med prejemki in tekočimi stroški) koraka obdobja poravnave /; / С - znesek naložb v koraku m obračunskega obdobja.
Plačilo PBR se izvede z odštevanjem vrednosti denarnega toka prejemkov na vsakem koraku obračunskega obdobja. Številka koraka obračunskega obdobja, v katerem je razlika pozitivna, se uporablja za določanje obdobja vračila. Formula za izračun obdobja vračila za primer enkratne naložbe v koraku 0 - 1C, pričakovani dohodek pa je:
PBP = 1C,: CF cr,
kje CF cr- povprečni letni stroški denarnih tokov iz projekta.
Povprečna stopnja donosa (eng. - povprečna stopnja donosa, ARR) je kazalnik učinkovitosti, ki označuje povprečni letni dohodek iz projekta. Izračuna se kot razmerje med povprečnimi letnimi prihodki od izvajanja projekta in vrednostjo začetne naložbe po formuli:
ARR = CF cr: 1C,.
Kazalo ARR je obratno od obdobja vračila in ne zahteva uporabe diskontiranih denarnih tokov. Vrednost kazalnika kaže stopnjo donosnosti naložbe. Na primer količina ARR= 30% poteka z naložbami v višini 150.000 tisoč rubljev. in stalni denarni tokovi, pri katerih je vrednost CF cr = 45.000 tisoč rubljev.
Plačilo ARR se lahko izvede s spremenjenimi formulami, kadar števec uporablja povprečni letni čisti dobiček po davkih, vendar pred plačilom obresti, ali povprečni letni bruto dobiček pred plačili obresti in davki. V imenovalcu formule za izračun se lahko uporabi povprečna vrednost naložbe, določena kot aritmetično povprečje naložbe na začetku in koncu obdobja.
Obdobje vračila projekta s popustom(Angleščina - obdobje vračila popusta, DPBP) - kazalnik uspešnosti projekta, ki upošteva spremembo vrednosti denarja skozi čas. Za izračun kazalnika se uporabljajo diskontirani denarni tokovi prejemkov in plačil. Prikazuje, za katero obdobje bo diskontirani čisti denarni tok spremenil znak iz minus v plus in ostal pozitiven. Dohodek prihaja v prvem obdobju, od katerega se izračuna vračilna doba projekta. Kazalo DPBP se določi na podlagi najmanjše vrednosti koraka obračunskega obdobja, pri katerem je izpolnjen pogoj:
jaz NCF / (1 + d) '>? /Z,
Pri diskontiranju se doba vračila podaljša in neenakost je izpolnjena: DPBP> PBP. Količina DPBP lahko poenostavljeno izračunamo po formuli:
DPBP =[(| JW- |): (NPV- + NPV +))
kje NPV-| - zadnja negativna vrednost kazalnika NPV v koraku / obračunskem obdobju, preden njegova vrednost sprejme pozitivno vrednost, se pri izračunu vzame absolutna vrednost; NPV +- prva pozitivna vrednost NPV v koraku (/ + 1) obračunskega obdobja, od katerega se začne vrednost NPV ostane pozitiven in ne spremeni več znaka.
Stopnja pokritosti posojila(Angleščina - razmerje pokritosti dolga, DCR)- pokazatelj učinkovitosti projekta, kar je značilnost varnostni faktor projekta in pokaže posojilodajalcu sposobnost posojilojemalca, da odplača najeto posojilo na račun prihodkov. Izračuna se kot razmerje med zneskom pričakovanih čistih prihodkov od projekta in načrtovanimi plačili za najeto posojilo in mora biti več kot eno.
V praksi bančnega posojanja projektov je bila spodnja meja kazalnika v osemdesetih letih dva, v devetdesetih letih pa 1,3 *. Vrednost kazalnika v vsakem posameznem primeru določajo številni dejavniki, med drugim: finančno stanje posojilojemalca, konkurenca in povpraševanje na trgu dolžniškega kapitala itd. namenski odstotek, DP) pod pogojem, da se določen (fiksni) odstotek prejemkov (denarni prilivi) pošlje za poplačilo dolga. Banka spremlja potek projekta in določa razmerje vrednosti DCR in DP. Zmanjšanje vrednosti DCR vodi do povečanja vrednosti DP, in obratno.
Prelomni(Angleščina - prelomna točka, BEP) - kazalnik, ki določa minimalno dovoljen obseg proizvodnje (prodaje), pri katerem med izvajanjem projekta ne bo št
Mednarodni denarni in finančni odnosi: Učbenik / Ur. L.N. Krasavina. Moskva: Finance in statistika, 2005.
izguba, brez dobička (projekt brezhibnosti). Postopek za izračun kazalnika je podoben izračunu donosnosti, ki je bil upoštevan pri določanju vprašanj izračuna praga donosnosti analize RMS.
Potreba po dodatnem financiranju označuje zahtevani znesek financiranja za izvedbo projekta, je enak znesku sredstev, vključenih v vire financiranja (znesek negativnega salda denarnih tokov, nakopičenih pri izvedenih operacijah). Stanje se določi kot absolutni ali diskontirani znesek.
Po izračunu kazalnikov uspešnosti naložbenega projekta, analiza občutljivosti, ki je sestavljen iz ugotavljanja spremembe vrednosti kazalnikov uspešnosti projekta, ko se spremenijo vrednosti začetnih podatkov. V tem primeru se izračuni izvajajo v območju mejnih vrednosti spremembe diskontne stopnje in vrednosti spremenljivk, vključenih v formule za izračun kazalnikov. Izračune je mogoče izvesti s programskimi formulami ODLIČNO ali z uporabo poenostavljenih izrazov za izračun kazalnikov.
Naložbeni projekt se šteje za učinkovitega, če so izpolnjeni naslednji pogoji:
NPV > 0; PI > 1; IRR> r, DPBP"Tz,
kjer je Tz določena (uveljavljena) doba vračila projekta, ob upoštevanju mnenja vlagatelja, lastnikov, tržnih razmer itd.
Pristojna ocena možnosti za naložbe v določen projekt in objektivna potrditev vaše napovedi bo pripomogla k kazalnikom uspešnosti projekta, ki jih bomo obravnavali v tem članku.
Sodobni trendi v gospodarstvu omogočajo široko privabljanje vlagateljev za bolj dinamičen in uspešen razvoj poslovnih projektov. Kopičenje investicijskih sredstev z umestitvijo v obetavne projekte omogoča ustvarjanje dobička. Če želite kar najbolje izkoristiti svojo naložbo, morate skrbno oceniti ponudbo na naložbenem trgu. Ta ocena vključuje uporabo različnih metod ekonomske analize. Vsak naložbeni projekt vsebuje razvoj postopnega programa in načrt za kapitalske naložbe, ki prihajajo od vlagatelja s končnim rezultatom v obliki dobička. Pri ocenjevanju investicijskega projekta morate dobiti podroben odgovor na naslednja vprašanja:
Glavna merila za učinkovitost naložbenega projekta so:
Nekateri ekonomisti pri analizi učinkovitosti projekta, ki pritegne naložbe, ne uporabljajo vseh zgornjih kazalnikov. Če se želijo osredotočiti, morajo izračunati le tri ali štiri najpomembnejše. Seveda smer, v kateri je naložba načrtovana, vpliva na možnost podrobne analize.
Kazalniki uspešnosti projekta se lomijo za določeno podjetje, ki sprejema naložbe, kar urejajo metodološke smernice. Lahko se na primer nanašajo na:
Seveda obstajajo nekatere razlike v merilih, po katerih se ocenjuje učinkovitost projekta za vsako od zgoraj navedenih skupin ljudi ali posameznika.
Predhodna ocena učinkovitosti projekta se izvaja, da se zagotovi določeno jamstvo za njegovo izvedljivost, preuči interese vseh potencialnih vlagateljev - predstavnikov bančnega sektorja, podjetij, delničarjev, raznolikih združenj, proračunov zvezne in lokalne ravni. . Odražati bi moralo:
Pri razvoju in spodbujanju ideje o naložbenem projektu mora podjetje zastopati notranje in zunanje vidike naložbene privlačnosti projekta, da:
Najbolj zainteresirana oseba za proučevanje kazalnikov uspešnosti projekta je nedvomno vlagatelj. Poleg tega udeležba samo v enem investicijskem projektu ne more povrniti naložbe, zato se odločitev za naložbo pogosto sprejme pri ocenjevanju več projektov hkrati.
V podobni situaciji se ocenjuje naslednje:
Na podlagi obstoječih metod lahko ocenite posamezen projekt ali izvedete izračun za več predlaganih projektov, da izberete najprimernejšega.
Naložbena privlačnost projektov, ki imajo možnost podpore države, se ocenjuje z metodologijo za izračun kazalnikov in uporabo meril za učinkovitost regionalnih naložbenih projektov, ki je bila odobrena z odredbo Ministrstva za regionalni razvoj Ruske federacije št. 493 z dne 30. oktobra 2009.
Zdravnik pove
Dmitrij Kalaev,
Namestnik generalnega direktorja podjetja Naumen Enterprise, Moskva
Zaradi objektivnosti je priporočljivo abstrahirati mehanizem za izbiro vlagateljev naložb. To se naredi na naslednji način: sestavijo se predpisi za pripravo investicijskega projekta, posebej se razvije predloga poslovnega načrta. Projekti-vlagatelji za naložbe so predstavljeni po enotni shemi. Tudi njihova ocena je nepristranska.
Merila za izbiro projektov so naslednja:
Zgodi se, da je število projektov, ki so pod strateškim nadzorom generalnega direktorja, takšno, da lahko »spremljajoči« povzročijo težave pri vodenju glavne dejavnosti.
Količina začetnih informacij je neposredno odvisna od stopnje, na kateri se ocenjuje učinkovitost projekta. Vendar morajo splošni podatki vsebovati:
Splošni podatki o projektu morajo vsebovati:
Za oceno stopnje udeležbe vsakega od vlagateljev je treba zagotoviti podatke o sestavi družbe in njenem osebju. Če imajo zaposleni več posebnosti, je treba vse navesti s podrobnim opisom opravljenega dela.
Za vlagatelje, ki so se že odločili v fazi izračunov, je priporočljivo imeti podrobne informacije o kreditni sposobnosti, obsegu proizvodnje in osebju.
Dejansko je za razumevanje potenciala podjetja vlagatelja potrebno poznati njegove proizvodne zmogljivosti, ki jih v naravi predstavljajo posebne vrste proizvodov, tehnološke procese, ki se uporabljajo v tem podjetju, in ustrezen park opreme. Koristno bo imeti informacije o obsegu proizvodnega prostora, potencialu amortizacije, razpoložljivosti usposobljenega osebja, neopredmetenih sredstvih, ki jih predstavljajo certifikati, licence, patenti, potrdila o avtorskih pravicah.
Kadar projekt zahteva registracijo pravne osebe kot delniške družbe, bodo potrebni podatki o velikosti odobrenega kapitala in podrobni podatki o sestavi delničarjev.
Ob upoštevanju različnih prispevkov (finančnih, kadrovskih, materialnih) vsakega udeleženca koncesije, različne ravni odnosov med njimi bi morali podatki o njih podrobno vsebovati vse opisane elemente. Poleg tega je treba orisati notranje in zunanje organizacijske in gospodarske pogoje za možnost izvedbe projekta.
Informacije o gospodarskem okolju projekta vključujejo:
Vrednotenje učinkovitosti projekta se izvede v določenih datumih začetka in konca projekta, kar sovpada z zaključkom njegovega izvajanja.
V določenih časovnih intervalih pride do kopičenja informacij, ki bodo kasneje uporabljene za izračun kazalnikov ekonomske učinkovitosti projekta. Ti odseki ali koraki izračuna t so označeni s številkami (0, 1, ...). Časovni interval v obračunskem obdobju se meri v letih ali delih leta in se šteje od fiksnega trenutka t 0 = 0, ki se vzame kot osnovni. Dolžino korakov lahko poljubno nastavite.
Pri preučevanju kazalnikov naložbene privlačnosti projekta je treba biti zelo previden, da ne naredimo napake, za kar bo pozneje treba drago plačati.
Napake so lahko več kategorij, na primer tiste, ki so povezane s pristransko oceno tveganja:
Glavna napaka teh projektov je uporaba metode čistih ocen uspešnosti podjetja namesto postopnih ali primerjalnih metod.
Pri izračunu časa izvedbe naložbenega projekta in njegove donosnosti je pomembno, da se pri določanju:
Dejanski stroški opreme so odvisni od pravilne določitve njene količine, vrste, konfiguracije. Vnaprej se je treba prepričati o njeni kakovosti, pa tudi o tem, da se upoštevajo vsi režijski stroški in ne le nakupna cena.
Na časovni okvir projekta pomembno vpliva organizacija dobave in namestitve opreme (ali je prišlo do zamud), ali je prišlo do napak v fazi zagona proizvodnje. Za zagotovitev največje učinkovitosti je potrebno pravočasno in v optimalnem znesku vlagati.
V poslovni načrt je priporočljivo zapisati vsaj dve napovedi prodaje: neugodno in uspešno. Potem ob prisotnosti določenih resničnosti napaka ne bo tako opazna.
Treba je skrbno pretehtati in podrobno opisati trenutne stroške investicijskega projekta. Preverite sredstva, dodeljena plačnemu skladu, stroške energije itd. Kadar materiale in surovine dobavljajo tuji partnerji, je treba preveriti, ali se v izračunih upošteva menjalni tečaj.
Na koncu izvedemo kvalitativno in kvantitativno analizo možnih tveganj, da bi čim bolj zmanjšali njihov vpliv na ekonomsko učinkovitost projekta.
Zdravnik pove
Anastasia Martyanova,
Finančni direktor Donskoy Konditer LLC
Običajno izračune kazalnikov uspešnosti naložbenega projekta izvajajo gospodarske službe zainteresiranih podjetij. Da bi se izognili napakam pri izračunih, bi morali zaposleni v teh službah:
Za izboljšanje kakovosti in zanesljivosti izračunov potrebnega obsega naložb je smiselno zaupati poseben oddelek, ki bo obravnaval ta vprašanja. Potem bosta tako načrtovanje kot nadzor "v istih rokah" (glej "Kako organizirati delo oddelka za naložbe"). Če govorimo o pripravi obsežnih projektov z velikim številom vrednosti, je bolje uporabiti ne le pisarniške programe, kot je Excel, temveč tudi sisteme programske opreme, katerih profil je priprava napovedi investicijskih projektov . Ti programi znatno zmanjšujejo tveganje pristranskih izračunov.
Dmitrij Kalaev, Namestnik generalnega direktorja Naumena, Moskva. Naumen je domače podjetje, specializirano za ustvarjanje sistemov programske opreme za podjetja in vladne agencije. Ustvarjeno leta 2001. Ukvarja se ne le s pisanjem in razvojem, temveč tudi z izvajanjem in vzdrževanjem projektov programske opreme na podlagi lastnih rešitev. Storitve Naumena uporabljajo telekomunikacijski operaterji, banke, finančne skupine, podjetja težke industrije, trgovska in proizvodna gospodarstva, državna podjetja. Osebje je 230 ljudi.
Izvajanje oblikovalskih rešitev za povečanje finančne stabilnosti podjetja zahteva uvedbo opreme, predstavljene v tabeli. 3.2.2. [zavihek. List "Priloge"]
Tabela 3.2.2
Oprema za izvedbo projekta
Pri obračunavanju osnovnih sredstev v organizaciji z načrtovanimi stroški njihovega zagona bodo skupni stroški osnovnih sredstev po zbirnih podatkih v tabelah 3.2.2 in 3.2.3 znašali __ [R9 "Naložbe"] tisoč rubljev. V tem primeru bo povprečno obdobje njihove amortizacije enako ___ [R10 "Naložbe"] let.
Za izvajanje projektnih dejavnosti bodo potrebni dodatni stroški za nakup neopredmetenih sredstev (elektronski programi, licence) v višini ____ [С11 "Naložbe"] _ tisoč rubljev. Hkrati bo povprečna ocenjena amortizacijska doba tri leta. [С12 "Naložbe"]
V teoriji analize naložb se predvideva, da mora diskontna stopnja vključevati najnižjo zajamčeno raven donosa, enako zajamčenim obrestim, ko je znesek, ki se obravnava, naložen v banko, koeficient, ki upošteva stopnjo tveganja posebne naložbe in stopnjo inflacije. To pomeni, da ta kazalnik odraža najnižjo dovoljeno donosnost vloženega kapitala, pri kateri bo vlagatelj raje sodeloval v projektu kot alternativno naložbo istih sredstev v drug projekt s primerljivo stopnjo tveganja.
Osnovna formula za izračun diskontne stopnje (d)
kjer je a stopnja dobičkonosnosti v primeru alternativne umestitve denarja v banko;
b - stopnja tveganja za to vrsto projekta;
c - določena stopnja inflacije .
Za izračun diskontne stopnje v tem projektu je sprejeto:
· Stopnja dobičkonosnosti - ___%;
· Stopnja tveganja projekta - ___%;
· Stopnja inflacije - ___%.
Posledično bo diskontna stopnja ___%. [znesek D13 + D14 + D15 "Naložbe"]
Povračilo posojila ali izposojenih sredstev se izvede na račun čistega dobička, ki ostane podjetju na razpolago po plačilu vseh davkov, vključno z davkom na dobiček. Zato se pri izračunu ekonomskih kazalnikov projekta sprejme davek na dobiček, določen z davčnim zakonikom Ruske federacije, po stopnji 20%.
Financiranje projekta se lahko izvede tako na račun zunanjih kot na račun notranjih virov. Hkrati se zunanji viri financiranja razumejo kot znesek, najet na kredit po ustaljeni bančni obrestni meri. Z zunanjim financiranjem sprejemamo dolgoročno bančno posojilo v višini ____ tisoč rubljev. po fiksni obrestni meri _____% letno za obdobje ____ let (najmanj tri leta).
Za vračilo projekta je treba ohraniti tekoče dejavnosti, povezane s prejemanjem prihodkov in tekočih stroškov samo iz projektnih dejavnosti.
Pri izvajanju del in storitev se lahko izkupiček od izvajanja projektnih dejavnosti za mesec dni predstavi v obliki izdelka:
B = Q p * Ts p,
kjer Q p - število prodanih storitev;
C p - cena ene storitve.
Pri prodaji blaga iz dejavnosti trgovanja je enačba prihodka:
B = V pok + ZTR + Pr,
kjer V pok - nabavna vrednost prodanega blaga;
ZTR - mesečni stroški iz projektnih dejavnosti;
Pr je načrtovani mesečni dobiček iz dejavnosti trgovanja.
V primeru zmanjšanja prihodkov med izvajanjem projekta zaradi zavrnitve nedonosnih dejavnosti se to zmanjšanje odrazi v izračunih z znakom minus.
V tem projektu se predvideva, da se naložba v projekt izplača iz _______ dejavnosti. [Vnesite vrsto projektne dejavnosti]
Mesečno izračunane vrednosti prihodkov od izvajanja projektnih rešitev za tri leta po naložbi v projekt so predstavljene v tabeli 3.2.4. [zavihek. List "Prodajni prihodki" list "Agent"]
Tabela 3.2.4
Povprečni mesečni prihodek od izvajanja projekta v prvih treh letih
projektne dejavnosti
Stroški trenutnih projektnih dejavnosti se razumejo kot stroški, povezani s prejemom prihodkov samo od izvajanja projekta. Hkrati, če projektna dejavnost predvideva zmanjšanje stroškov za katero koli postavko odhodka, se ti stroški upoštevajo v izračunih z znakom minus.
Mesečno izračunane vrednosti stroškov iz izvedbe projektnih rešitev za tri leta po naložbi v projekt so predstavljene v tabeli 3.2.5. [zavihek. "Stroški" + zavihek. "Administrativni stroški" + zavihek. Preglednica "Stroški prodaje" "Zastopnik"] Stroški, navedeni v tabeli, vključujejo stroške, ki jih je mogoče pripisati stroškom, pa tudi upravne, prodajne in obratovalne stroške (brez amortizacije), povezane samo s projektnimi dejavnostmi.
Tabela 3.2.5
Povprečni mesečni stroški izvajanja projekta za prva tri leta
projektne dejavnosti
| Vrste stroškov | Predvideno obdobje projektiranja, leto | ||
| 1. | |||
| 2. | |||
| Stroški na mesec, SKUPAJ, tisoč rubljev |
Hkrati se materialni stroški za izvedbo del in storitev izračunajo po formuli
M = Q p * K m,
kjer K m - specifični stroški materiala na enoto proizvodnje.
Nabavna vrednost prodanega blaga po sprejeti trgovinski marži je enaka vsoti stroškov in načrtovanega dobička, deljeni s sprejeto trgovsko maržo
V pok = (ZTR + Pr) / TN d.
Tu je TN d trgovska marža z delnicami.
Ta enačba je posledica pogoja, da mora trgovska marža pri prodanem blagu nadomestiti stroške tekočih dejavnosti in doseči določen načrtovani dobiček.
