Uspešen poslovni razvoj pogosto zahteva, da podjetnik pritegne naložbe. To lahko stori z različnimi orodji. Toda v mnogih primerih bo odločitev vlagatelja, ali bo vlagal v določen posel ali ne, temeljila na neodvisni analizi in oceni možnosti za določen projekt. Katera merila je mogoče uporabiti v tem primeru?
Ocenjevanje je po mnenju mnogih strokovnjakov po eni strani povezano z večfaktorsko naravo študija poslovne ideje. Pri tem je mogoče upoštevati ne le lastnosti samega koncepta, temveč tudi zunanje dejavnike – stanje na trgu, politične procese itd. Privlačnost investicijskega projekta je mogoče analizirati z vidika osebnost podjetnika, stopnjo izdelave finančnega načrta. Po drugi strani pa se celotno bistvo relevantne raziskave praviloma skrči v odgovor na niz najpreprostejših vprašanj: ali bo projekt donosen, koliko in kdaj pričakovati prihodke?
Tudi med profesionalnimi vlagatelji še niso izumljeni univerzalni kriteriji, niti med profesionalnimi vlagatelji, ki bi omogočili nedvoumno določitev, kateri dejavniki analize najbolj jasno vplivajo na prihodnjo donosnost poslovne pobude. Vendar pa je komplet orodij, ki ga lahko uporabimo za kvalitativno oceno in analizo investicijskih projektov v širokem naboru specifičnih rešitev, precej dostopen. Kakšna so merila, po katerih sodobni investitorji ocenjujejo perspektivnost poslovnih idej?
Najprej so to kazalniki, ki odražajo ekonomsko učinkovitost naložb. V "formuli", ki se uporablja za izračun specifičnih številk za to merilo, sta dve osnovni "spremenljivki" - dejanska naložba in letni dobiček (včasih izražen v dobičkonosnosti, torej v odstotkih). V nekaterih primerih so merila za ocenjevanje investicijskih projektov v tej "formuli" dopolnjena s takim vidikom, kot je doba vračila. Se pravi, če govorimo na primer o prvem letu poslovanja, potem bo investitor morda želel vedeti, koliko mesecev bo projekt šel vsaj na nič. Na splošno lahko rečemo, da je metodologija ocenjevanja investicijskih projektov vezana na časovni dejavnik. Nabor najpomembnejših meril z ekonomskega vidika je analiziran glede na posamezna obdobja.
Če podrobneje razmislimo o investicijskih projektih, ki so povezani s časom, lahko ločimo naslednji seznam:
Kakšna je prednost teh meril? V skoraj vseh primerih investitor prejme nekakšen racionalen digitalni kazalnik, ki lahko omogoča primerjavo več potencialnih projektov.
Investitor bo poskušal izračunati »spremenljivke« glede na »formulo«, ki smo jo navedli zgoraj ali podobno, pri čemer bo najprej analiziral poslovni model, ki ga je predlagal podjetnik. To pomeni, da ga preučijo glede razpoložljivosti rešitev, ki lahko zagotovijo zahtevani tok prihodkov v času, ki ustreza investitorju in drugim zainteresiranim stranem. Načela vrednotenja investicijskih projektov, ki temeljijo na posebnostih poslovnega modela, temeljijo na uporabi posebnih metod za izračun ključnih kazalnikov. Upoštevajmo jih.
V praksi se izračun kazalnikov praviloma izvaja z metodami diskontiranja. To pomeni, da se vzame velikost tehtanega povprečnega kapitala ali, če je z vidika poslovnega modela primernejša, povprečna tržna donosnost takšnih projektov. Obstajajo metode diskontiranja, ki temeljijo na bančnih stopnjah. To pomeni, da se donosnost projekta primerja, kot možnost z dobičkonosnostjo, ko se podoben znesek sredstev položi na bančni depozit. Takšni kazalniki za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov praviloma upoštevajo tudi inflacijo ali povezane procese, ki odražajo amortizacijo sredstev, ki so za vlagatelja še posebej pomembna.
Pojdimo od teorije k praksi. Poglejmo si, kako poteka ocenjevanje investicijskih projektov na primeru analize nekaterih kriterijev, ki smo jih začrtali. Začnimo z vračilno dobo. To je eden ključnih kazalcev, po katerih se ocenjujejo investicijski projekti. Če sta na primer druga merila dveh primerjanih poslovnih iniciativ enaka, se običajno daje prednost tistemu, kjer bodo investicije hitreje šle na nič.
To merilo je časovni interval med trenutkom začetka poslovnega projekta (ali finančne tranše naložb vlagatelja) in določitvijo dogodka, ko skupni znesek akumuliranega čistega dobička postane enak celotnemu znesku naložb. Nekateri strokovnjaki dodajajo še en pogoj - trend, ki je značilen za izstop iz poslovanja "na nič", mora biti stabilen. To pomeni, da če je v nekaterih mesecih po začetku poslovanja nabrani dobiček postal enak naložbam, čez nekaj časa pa so stroški spet presegli prihodke, potem vračilna doba ni fiksna. Vendar pa obstajajo analitiki, ki tega merila ne upoštevajo ali pa ga upoštevajo v okviru kompleksnih formul z velikim številom pogojev.
Kdaj je vlagatelj nagnjen k pozitivni odločitvi na podlagi rezultatov analize obdobja vračila? Strokovnjaki ugotavljajo dva glavna primera. Prvič, če se v zvezi s tem obdobjem dobiček, enak ali primerljiv z minimalno letno diskontno stopnjo, doseže v manj kot 12 mesecih. To pomeni, da če v 10 mesecih izvajanja projekta vlagatelj v banki prejme donosnost 15%, kar je 15% letno, bo raje vlagal v projekt kot odpiral depozit, tako da bo preostala 2 meseca po sprostitvi kapitala jih vložite kam drugam. Drugič, odločitev za vlaganje v posel se lahko sprejme, če investitor meni, da je vračilna doba sprejemljiva, pod pogojem, da ocena tveganja naložbenega projekta ne razkrije dejavnikov, ki bi lahko vplivali na zmanjšanje dobičkonosnosti. Takšni primeri so značilni predvsem za gospodarstva z nizko inflacijo in nizko volatilnostjo menjalnega tečaja (in zato z nizkimi obrestmi za bančne depozite) – takrat so vlagatelji bolj pripravljeni razmišljati o vlaganju v realne posle, pri čemer več pozornosti namenjajo ne le dobičkonosnosti, ampak tudi do tveganj.
Vendar pa ocena investicijskih projektov le na podlagi vračilne dobe ni zadostna. Predvsem zato, ker ne upošteva dobička, ki ga je mogoče dobiti po tem, ko izkupiček preseže stroške. Relativno gledano se lahko zgodi, da bo vlagatelj, ki je prejel 15 % in umaknil kapital, v naslednjem letu zamudil priložnost, da bi zaslužil še 30 %.
Kot smo že povedali, kazalniki za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov vključujejo merilo, kot je neto sedanja vrednost. To je razlika med pričakovanim prihodkom in začetno naložbo v podjetje. To pomeni, da odraža, koliko lahko raste celotni kapital podjetja. Investitor bo dal prednost projektu, pri katerem se pričakuje, da bo neto sedanja vrednost višja ob enaki stopnji tveganj in v enakem časovnem intervalu. Hkrati se obdobje vračila morda sploh ne upošteva (čeprav se to ne zgodi pogosto).
Zgornje kazalnike za ocenjevanje investicijskih projektov pogosto dopolnjuje merilo, kot je notranja stopnja donosa. Glavna prednost tega orodja je, da se dobiček vlagatelja lahko izračuna brez upoštevanja Kako je to mogoče? Dejstvo je, da notranja oblika dobičkonosnosti predvideva skladnost z isto diskontno stopnjo, vendar bo znesek pričakovanega prihodka sovpadal z velikostjo vloženih sredstev. Relativno gledano je vlagatelj, ki je v projekt vložil 100 tisoč rubljev, lahko prepričan, da bo po določenem času prejel vsaj enak znesek, pa tudi "premijo", ki mu ustreza glede na izbrano diskontno stopnjo .
Oceno investicijske privlačnosti projekta lahko dopolnimo tudi s takšnim merilom, kot je spremenjena interna stopnja donosa. Uporablja se lahko, če se na primer izkaže, da je neto sedanja vrednost negativna (manjša od izbrane diskontne stopnje), čeprav so drugi kazalniki pozitivni. Na primer, običajna notranja stopnja donosa. To pomeni, relativno gledano, vlagatelj, ki je v določenem časovnem obdobju vložil 100 tisoč rubljev, jih po 10 mesecih poslovanja vrne z doplačilom v višini 15%, po 24 mesecih pa je splošna donosnost podjetja 1-2 %. V tem primeru je potrebno prilagoditi notranjo dobičkonosnost glede na obdobja, ko prihodki ne zadoščajo za izpolnjevanje merila za diskontno stopnjo, do fiksacije čiste izgube. Zato je za vlagatelja pomembno, da ve: morda je bolje, da v 10 mesecih vloži 100 tisoč rubljev pod pogojem donosnosti z obrestmi in pomaga 15 tisoč, kot da pošlje finance v obtok za 24 mesecev in pridobi le 1- 2 tisoč rubljev.
Ekonomska ocena investicijskih projektov praviloma vključuje vključitev v analizo takšnega merila, kot je Ta parameter vam omogoča, da ugotovite, koliko v povprečju vsi vlagatelji (ali edini, če je celoten kapital podjetja njegov) dobiček po določenem časovnem obdobju na podlagi začetnega obsega usmerjenih sredstev.
Zgoraj smo preučili racionalne, kvantitativne kriterije, po katerih je mogoče izdelati finančno oceno investicijskega projekta. Hkrati pa obstajajo tudi parametri kakovosti. Težko jih je izraziti v številkah (čeprav je v nekaterih pogledih seveda mogoče). Toda pogosto niso nič manj pomembne kot "formule", ki upoštevajo parametre, ki smo jih preučevali zgoraj. O katerih kriterijih lahko govorimo? Strokovnjaki jih identificirajo v naslednjem nizu.
Prvič, preučevani poslovni projekt mora biti uravnotežen, upoštevati objektivne tržne razmere in izpolnjevati zastavljene cilje. Drugič, nameni in pričakovanja podjetnika morajo biti primerni razpoložljivim virom – človeški viri, osnovna sredstva, viri financiranja. Tretjič, treba je izvesti ustrezno kakovostno oceno tveganj naložbenega projekta. Četrtič, podjetje bi moralo izračunati možni vpliv izvajanja poslovne iniciative na negospodarske sfere – družbo, politiko na regionalni ali občinski ravni, okolje ter analizirati posledice imidža.
Pravzaprav, od kod številke, ki se nadomestijo v "formule" za določitev racionalnih meril, na podlagi katerih je mogoče oceniti investicijsko privlačnost projekta? Virov podatkov je lahko veliko. Poskusimo ugotoviti, kakšna bi lahko bila njihova narava. Strokovnjaki identificirajo dve glavni skupini dejavnikov, ki vplivajo na "spremenljivke" za "formule" glede na racionalne kazalnike - tiste, ki vplivajo na velikost dobička, in tiste, ki vplivajo na stroške. Hkrati je ta razvrstitev spremenljiva v delu, da lahko en in isti dejavnik hkrati prispeva k rasti prihodkov enega podjetja in hkrati oteži poslovanje drugemu. Preprost primer je menjalni tečaj rublja. Njegova rast je zelo koristna za izvoznike - njihov prihodek v ruski nacionalni valuti raste. Po drugi strani pa morajo uvozniki znatno preplačati. Poleg katerih drugih dejavnikov je mogoče navesti kot primer?
To je lahko povečanje ali zmanjšanje zmogljivosti v določenem tržnem segmentu, posledično pa se bo obseg prodaje povečal ali zmanjšal. Praviloma je to posledica pojava novih akterjev v panogi, združitev, stečajev itd., v nekaterih primerih - vladne politike. Drugi dejavnik je rast stroškov podjetja zaradi inflacijskih procesov, spremembe tržne stabilnosti dobaviteljev in izvajalcev. Drug primer je vpliv tehnoloških procesov – uvedba določenih prodajnih orodij ali v proizvodnjo lahko bistveno vpliva na celotno dinamiko prihodkov v podjetju. Novejša oprema praviloma pomeni krajši proizvodni cikel. Posledično pride izdelek hitreje na trg. Ocena stroškov investicijskega projekta z bolj popolno proizvodno bazo se lahko izkaže za višjo od tiste, ki pomeni uporabo opreme, čeprav zanesljive, vendar bolj konzervativne v smislu dinamike proizvodnje blaga.
Obstajajo tudi kazalniki za vrednotenje investicijskih projektov, ki niso toliko ekonomske narave, temveč v večji meri temeljijo na računovodskih načelih. Se pravi, preučujejo, kako učinkovito ima podjetje vzpostavljeno računovodstvo, kako se redno ocenjuje in ponovno analizira nabavna vrednost osnovnih sredstev, v kolikšni meri je učinkovito vzpostavljen dokumentni tok znotraj podjetja in s partnerskimi organizacijami, državnimi organi.
Možna je tudi ekonomska ocena investicijskih projektov na makro ravni. To pomeni, da je analiza nabora dejavnikov, ki lahko vplivajo na obete podjetja, na podlagi konjunkture nacionalnega ali globalnega trga. V nekaterih primerih se upoštevajo posebnosti zakonodaje. Se pravi, če so na primer na ravni pravnih virov na zvezni ravni možne zasebne prilagoditve z vidika carinske zakonodaje (na primer prepoved uvoza takšnega in drugačnega blaga iz tujine), potem vlagatelju se morda zdi neprimerno vlagati v tak in drugačen posel, kljub temu, da so izračunani kazalci donosnosti in donosnosti zelo obetavni.
Izvede se lahko ne le finančna ocena naložbenega projekta, temveč tudi na primer analiza osebnosti lastnika podjetja na ravni psihologije, njegovih povezav, priporočil drugih akterjev na trgu. Možno je, da se investitor odloči na podlagi osebnega odnosa do osebe, ki velja za kandidata za poslovnega partnerja.
Možno je tudi, da bodo naložbene možnosti ocenjene na podlagi priporočil drugih udeležencev na trgu, ocen panog, pogostosti prisotnosti blagovne znamke in vodilnih podjetij v medijih. Če govorimo o resnih naložbah, investitor pri ocenjevanju investicijskega projekta praviloma uporablja celostni pristop.
Finančna ocena učinkovitosti investicijskih projektov
UVOD 3
1. PRAVILA ZA NALOŽANJE 8
2. CENA IN DOLOČANJE TEHANI POVEČNI STROŠKI KAPITALA 10
3. FINANČNE METODE ZA OCENJEVANJE UČINKOVITOSTI PRAVIH INVESTICIJSKIH PROJEKTOV 14
4. ANALIZA OBČUTLJIVOSTI INVESTICIJSKEGA PROJEKTA 28
UVOD
Proizvodne in komercialne dejavnosti podjetij in korporacij so povezane z obsegi in oblikami naložb. Izraz naložba izvira iz latinske besede "invest", kar pomeni "vlagati".
V širši interpretaciji izražajo vlaganje kapitala z namenom njegovega poznejšega povečanja. Hkrati bi moral kapitalski dobiček, pridobljen z naložbo, zadostovati za nadomestilo vlagatelja za opustitev razpoložljivih sredstev za porabo v tekočem obdobju, za nagrado za tveganje in za nadomestilo izgub zaradi inflacije v prihodnosti. obdobje.
Naložbe izražajo vse vrste lastninskih in intelektualnih vrednosti, ki se vlagajo v predmete podjetniške dejavnosti, zaradi česar se ustvari dobiček (dohodek) ali doseže družbeni učinek. Naložbena dejavnost - vlaganje in izvajanje praktičnih dejanj za pridobitev dobička ali drugega koristnega učinka.
Naložbe v sredstva podjetja se odražajo na levi strani bilance stanja, viri njihovega financiranja pa na desni (v pasivi bilance stanja). Usmerjajo se lahko v kapital, neopredmetena, obratna in finančna sredstva. Slednji se pojavljajo v obliki dolgoročnih in kratkoročnih finančnih naložb.
Naložbe v osnovna sredstva (osnovna sredstva) se izvajajo v obliki kapitalskih naložb in vključujejo stroške novogradnje, širitve, rekonstrukcije in tehnične prenove obstoječih podjetij, nabavo opreme, orodja in inventarja, projektiranje izdelkov in drugo. investicijski odhodki. Kapitalske naložbe so neločljivo povezane z izvajanjem investicijskih projektov. Naložbeni projekt je utemeljitev ekonomske izvedljivosti, obsega in časovnega razporeda kapitalskih naložb, vključno s potrebno dokumentacijo, razvito v skladu s standardi (normi in pravili), sprejetimi v Rusiji, ter opisom praktičnih ukrepov za izvajanje naložb (poslovnih). načrt).
Viri financiranja naložb (obveznost po bilanci stanja) - lastna (zadržani dobiček) in privzeta sredstva (bančna posojila, posojila pravnim osebam, prejeti predujmi od strank projekta).
Zato je pri obravnavi koncepta "naložbe" treba odgovoriti na tri glavna vprašanja:
1. Kdo je investitor?
2..Kaj vlaga?
3. Za kakšen namen in kje?
Vlogo vlagateljev imajo pravne osebe (podjetja in organizacije), država in državljani. Ruska federacija, tuje pravne in fizične osebe.
Torej, kaj lahko vlagate?
Kapital je predujmljen v različnih oblikah:
1) amortizacijski stroški in čisti dobiček (preostanek po obdavčitvi podjetij (podjetji));
2) denarna sredstva poslovnih bank, zavarovalnic in drugih finančnih posrednikov;
3) finančna sredstva države, mobilizirana v proračunskem sistemu;
4) prihranki prebivalstva;
5) strokovne sposobnosti in delovne sposobnosti ter zdravje in čas vlagatelja (podjetnika).
Osnova investicij so naložbe v realni sektor gospodarstva, torej v osnovna in obrtna sredstva podjetij in korporacij.
Glavne faze naložbe so:
1. Pretvorba sredstev v kapitalske izdatke, to je proces preoblikovanja naložb v specifične objekte investicijske dejavnosti (dejanska naložba);
2. preoblikovanje vloženih sredstev v povečanje vrednosti kapitala, ki označuje končno porabo naložb in prejem nove potrošniške vrednosti (stavbe, objekti itd.);
3. Povečanje vrednosti kapitala v obliki dobička, tj. uresničuje se končni naložbeni cilj.
Tako se začetna in končna veriga skleneta in tvorita nov odnos: dohodek - viri - končni rezultat (učinek), torej se postopek kopičenja ponovi.
Postopek primerjave stroškov naložbe in finančnih rezultatov (dobička) poteka neprekinjeno: pred investicijo (pri izdelavi poslovnega načrta za investicijski projekt), med njo (med gradnjo objekta) in po investiciji (pri obratovanju novega objekta). ).
Procesi vlaganja kapitala in ustvarjanja dobička lahko potekajo v drugačnem časovnem zaporedju.
Z zaporednim potekom teh procesov se dobiček realizira takoj po dajanju končnega objekta v obratovanje in projektno zmogljivost doseže praviloma v roku do enega leta. Na primer, namestitev nove tehnološke linije v obstoječem podjetju.
Z njihovim vzporednim tokom je dobiček možen do zaključka izgradnje novega podjetja. Na primer, pri zagonu prve stopnje (delavnica ali zagonski kompleks).
Z intervalnim tokom procesov kapitalskih naložb in dobička mine veliko časa (več let) med obdobjem dokončanja izgradnje podjetja in realizacijo dobička.
Trajanje časovnega zamika je odvisno od oblik naložb in značilnosti posameznih objektov ter od finančnih zmožnosti razvijalcev. Opozoriti je treba tudi na značilne netočnosti posameznih avtorjev pri opredelitvi pojma »investicija«.
Prvič, pogosto jih imenujemo »potrošniške« naložbe državljanov (nakup gospodinjskih aparatov, avtomobilov, nepremičnin itd.). Takšne naložbe ne vodijo do rasti kapitala in dobička.
Drugič, obstaja opredelitev izrazov "naložba" in "kapitalska naložba". Kapitalske naložbe so oblika institucionalne dejavnosti podjetij, ki je povezana s predujmom sredstev v osnovna sredstva. Naložbe se lahko izvajajo v neopredmetena in finančna sredstva.
Tretjič, v številnih definicijah je zapisano, da je naložba naložba denarja. V praksi to ni tako v vseh primerih. Naložbe se lahko izvajajo v drugih oblikah, na primer vložki v odobreni kapital podjetij premičnin in nepremičnin, vrednostnih papirjev, programskega izdelka itd.
Četrtič, številne definicije poudarjajo, da je naložba dolgoročna naložba sredstev.
Seveda so kapitalske naložbe, povezane z novogradnjo, širitvijo in rekonstrukcijo proizvodnih zmogljivosti, praviloma dolgoročne. Poleg tega so pogosto kratkotrajne. Na primer nakup strojev in opreme, ki ne zahtevajo namestitve.
Stopnje rasti naložb so odvisne od številnih dejavnikov.
Prvič, obseg naložb je odvisen od porazdelitve dohodka, prejetega za porabo in kopičenje (varčevanje). V razmerah nizkih povprečnih dohodkov na prebivalca se njihov glavni delež (75-80 %) porabi za potrošnjo.
Rast dohodkov državljanov povzroča povečanje deleža prihrankov, ki so vir naložbenih virov. Posledično povečanje deleža prihrankov v skupnem dohodku povzroči povečanje investicij in obratno.
Na obseg naložb vpliva pričakovana donosnost, saj je dobiček zanje glavna spodbuda. Višja kot je pričakovana donosnost, večja je naložba in obratno.
Obrestna mera pomembno vpliva na obseg naložb, saj se v naložbenem procesu ne uporabljajo samo lastna, temveč tudi izposojena sredstva. Če se izkaže, da je stopnja pričakovanega čistega dobička višja od povprečne posojilne obrestne mere, so takšne naložbe za vlagatelja donosne. Zato zvišanje obrestne mere povzroči zmanjšanje obsega naložb v gospodarstvo države.
Na obseg investicij vpliva tudi pričakovana stopnja inflacije. Višji kot je ta kazalnik, bolj bo amortiziran prihodnji dobiček vlagatelja in manj spodbuda za povečanje obsega naložb (zlasti v procesu dolgoročnih naložb). Zato je treba pri razvoju poslovnih načrtov za investicijske projekte te dejavnike upoštevati pri ocenjevanju učinkovitosti njihove izbire za izvedbo.
1 . PRAVILA NALOŽBE
Najbolj splošni pogoji za uspeh pri vseh oblikah naložb so:
Zbiranje potrebnih informacij;
Napovedovanje možnosti tržnih razmer za objekte, ki jih zanima investitor;
Fleksibilno prilagajanje naložbenih taktik in pogosto strategije.
Izbira najučinkovitejše naložbene metode se začne z jasno opredelitvijo možnih možnosti. Alternativne projekte med seboj primerjamo in izberemo najboljšega glede na donosnost, zanesljivost in varnost.
Pri odločanju o naložbi je priporočljivo ugotoviti, kam je bolj donosno vlagati kapital: v proizvodnjo, vrednostne papirje, nakup blaga za nadaljnjo prodajo, nepremičnine ali v tuji valuti. Zato je pri vlaganju priporočljivo upoštevati naslednja pravila, ki jih je razvila praksa.
1. Načelo finančne zrelosti ("zlato bančno pravilo") pravi, da morata prejemanje in poraba sredstev potekati pravočasno, kapitalske naložbe z dolgimi dobo vračila pa je treba ustrezno financirati z dolgoročno izposojenimi sredstvi (obvezniška posojila). z dolgoročnim odplačevanjem in dolgoročnimi bančnimi posojili).
2. Načelo uravnoteženja tveganj - zlasti tvegane naložbe je priporočljivo financirati iz lastnih sredstev (čisti dobiček in amortizacija).
3. Pravilo mejne donosnosti – priporočljivo je izbrati takšne kapitalske naložbe, ki vlagatelju zagotavljajo doseganje največje (mejne) donosnosti.
4. Čisti dobiček iz te naložbe kapitala mora presegati njegovo vrednost od polaganja sredstev na bančni depozit.
5. Donosnost naložbe mora biti vedno višja od indeksa inflacije.
6. Donosnost posameznega investicijskega projekta je ob upoštevanju časovnega faktorja (časovne vrednosti denarja) vedno večja od donosnosti alternativnih projektov.
7. Donos sredstev podjetja po izvedbi projekta se poveča in v vsakem primeru presega povprečno bančno obrestno mero za izposojena sredstva.
8. Obravnavani projekt ustreza glavni strategiji obnašanja podjetja na trgu blaga in storitev z vidika oblikovanja racionalne asortimentne strukture proizvodnje, vračilnih rokov, razpoložljivosti finančnih virov za pokrivanje proizvodnih stroškov in zagotavljanje stabilnosti prihodkov od projekta.
Vlaganje v prave projekte je dolgotrajen proces. Zato je pri njihovem ocenjevanju treba upoštevati:
a) tveganost projektov - daljša kot je vračilna doba, višje je naložbeno tveganje;
b) časovna vrednost denarja, saj denar sčasoma zaradi inflacije izgubi svojo vrednost;
c) privlačnost projekta v primerjavi z alternativnimi možnostmi vlaganja kapitala v smislu maksimiranja dohodka in povečanja tržne vrednosti delnic družbe z minimalno stopnjo tveganja, saj je to za vlagatelja odločilni cilj.
Z uporabo teh pravil v praksi lahko investitor sprejme premišljeno odločitev, ki ustreza njegovim strateškim ciljem.
2. CENA IN DOLOČANJE TEŽNE POVPREČNE VREDNOSTI KAPITALA
Vsako podjetje potrebuje denarna sredstva za financiranje svojih proizvodnih in trgovskih dejavnosti.
Glede na trajanje delovanja v tej obliki se sredstva in obveznosti razvrščajo na kratkoročne in dolgoročne. Mobilizacija enega ali drugega vira sredstev je povezana z določenimi stroški za podjetje:
delničarjem je treba izplačati dividende;
imetnikom podjetniških obveznic - obresti;
banke - obresti na posojila, ki jih dajo, itd.
Skupni znesek sredstev, ki bi ga bilo treba plačati za uporabo določenega zneska finančnih sredstev, izražen kot odstotek tega zneska, imenujemo »cena« kapitala.
V idealnem primeru se predpostavlja, da se kratkoročna sredstva financirajo na račun, da se njihova tržna vrednost ne zmanjša.
V praksi je treba razlikovati dva koncepta:
kratkoročne obveznosti, nekratkoročna sredstva pa na račun dolgoročnih obveznosti. Zato se optimizirajo skupni stroški privabljanja različnih virov.
Koncept "cene" je osrednji v teoriji kapitala. Zaznamuje stopnjo donosa naložbenega kapitala, ki ga mora zagotoviti podjetje, ceno kapitala danega podjetja;
cena delujočega podjetja kot celote kot gospodarskega subjekta na kapitalskem trgu;
Prvi koncept je kvantitativno izražen v relativnih letnih stroških servisiranja dolga lastnikom (dražiteljem) in upnikom, ki so se razvili v podjetju. Drugi je izražen z različnimi parametri, zlasti z vrednostjo sredstev, višino lastniškega kapitala in dobička itd.
Oba koncepta sta kvantitativno povezana. Torej, če podjetje sodeluje pri izvajanju investicijskega projekta, katerega dobičkonosnost je nižja od "cene" kapitala, se bo cena podjetja po zaključku tega projekta zmanjšala. Zato »ceno« kapitala menedžerji družbe upoštevajo pri sprejemanju naložbenih odločitev.
Obveznosti v bilanci stanja odražajo tako lastne kot izposojene vire sredstev. Struktura teh virov se bistveno razlikuje glede na vrste podjetij in področja podjetniške dejavnosti. Tudi cena vsakega vira sredstev ni enaka, zato se "cena" kapitala podjetja običajno izračuna po aritmetičnem tehtanem povprečju.
Glavna težava je v izračunu vrednosti enote kapitala, prejetega iz določenega vira sredstev. Za nekatere vire je mogoče dokaj natančno določiti »ceno« kapitala. Na primer cena osnovnega kapitala, bančnega posojila itd.
Po drugih virih je takšne izračune precej težko izvesti. Na primer za zadržani dobiček, obveznosti. Če poznamo celo približno vrednost "cene" kapitala, je mogoče izvesti primerjalno analizo učinkovitosti vnaprejšnjih sredstev, vključno z oceno investicijskih projektov.
Tehtana povprečna cena kapitala (WAC) je najnižja stopnja donosa, ki jo vlagatelji pričakujejo od svojih naložb. Projekti, izbrani za izvedbo, morajo zagotavljati vsaj nič manjšo donosnost kot SSC. SSC se izračuna kot tehtano povprečje posameznih vrednosti (cene), kar stane podjetje, da pritegne različne vrste virov sredstev:
1) osnovni kapital, sestavljen iz vrednosti navadnih in prednostnih delnic (predhodnih delnic);
2) obvezniška posojila;
3) bančna posojila;
4) obveznosti do računov itd.
Standardna formula za izračun SSC je naslednja:
kjer je Yi cena 1. vira sredstev, %;
Ki - specifična teža i-tega vira sredstev v njihovem skupnem obsegu, delež enote.
Prvi korak pri določanju CCK je izračun posameznih vrednosti navedenih vrst virov.
Druga faza je pomnoženje vsake od dobljenih cen s specifično težo vira v skupnem znesku virov sredstev.
Tretja faza je seštevanje dobljenih rezultatov.
V smislu tveganja je SSC opredeljen kot netvegani del stopnje donosa na vloženi kapital, ki je običajno enak povprečni stopnji donosa na državni dolg (obveznice Banke Rusije, občinske obveznice itd.).
Koncept SSC je večplasten in povezan s številnimi izračuni. V vsakdanji praksi je možna ekspresna analiza, pri kateri se za CCA vzame povprečna bančna obrestna mera (SP).
Ta pristop je povsem logičen, saj bi morala biti pri izbiri naložbene možnosti pričakovana donosnost (donosnost naložbe) višja, torej Ri. > SP. SSC se v investicijski analizi uporablja pri izbiri projektov za izvedbo:
diskontirati denarne tokove, da bi izračunali neto sedanjo vrednost (NPV) projektov. Če je NPV> 0, je projekt dovoljen za nadaljnjo obravnavo;
v primerjavi z notranjo stopnjo donosa (BNP) projektov. Če je GNP> SSK, se projekt lahko izvaja tako, da zagotavlja izpolnitev interesov vlagateljev in upnikov.
Pod pogojem, da je BNP = SSK, je podjetje do tega projekta brezbrižno. Predmet BNP< ССК проект отвергается. Расчет ССК приведен в табл. 2,1.
Tabela 1
Izračun FCS za delniško družbo
Diskontna mera Centralne banke Rusije je bila v IV četrtletju 2004 na letni ravni določena na 55%. Posledično je zbiranje kapitala v zgornjih razmerjih za družbo koristno, saj je SCC< СП (34,25 % < 55%).
Po določitvi SSC lahko nadaljujemo z oceno investicijskih projektov, pri čemer moramo upoštevati, da mora biti donosnost naložbe višja od tehtane povprečne cene kapitala (Ri>SSC).
3 ... FINANČNE METODE ZA OCENJEVANJE UČINKOVITOSTI REALINVESTICIJSKI PROJEKTI
Najpomembnejša faza v procesu sprejemanja naložbenih odločitev je vrednotenje učinkovitosti realnih naložb (kapitalskih naložb).
Čas donosnosti vloženega kapitala in obeti za razvoj podjetja so odvisni od pravilnosti in objektivnosti takšne ocene.
Razmislite o najpomembnejših načelih in metodoloških pristopih, ki se uporabljajo v mednarodni praksi za oceno učinkovitosti resničnih investicijskih projektov.
Prvo od teh načel je oceniti donosnost vloženega kapitala na podlagi kazalnika denarnega toka, ustvarjenega iz dobička in amortizacijskih odbitkov med delovanjem projekta.
Kazalnik denarnega toka se lahko uporablja za vrednotenje projektov z diferenciacijo po posameznih letih delovanja objekta ali kot povprečno letno.
Drugo načelo ocenjevanja je obvezno znižanje na sedanjo vrednost tako vloženega kapitala kot tudi višine denarnih tokov. To je posledica dejstva, da se investicijski proces ne izvaja naenkrat, ampak gre skozi več faz, kar se odraža v poslovnem načrtu investicijskega projekta.
Podobno je treba znesek denarnega toka zmanjšati na sedanjo vrednost (za posamezne faze njegovega oblikovanja).
Tretje načelo ocenjevanja je izbira diferenciranega projekta (diskonta) v procesu diskontiranja denarnega toka (približevanja sedanje vrednosti) za različne investicijske projekte.
Znesek dohodka od naložb (v obliki denarnega toka) se oblikuje ob upoštevanju naslednjih dejavnikov:
a) povprečna realna diskontna stopnja;
b) stopnja inflacije (inflacijska premija);
c) premije za nizko likvidnost naložb;
d) premija naložbenega tveganja.
Glede na te dejavnike je treba pri primerjavi projektov z različnimi stopnjami tveganja pri diskontiranju uporabiti neenake obrestne mere. Za projekte z višjo stopnjo tveganja se običajno uporablja višja obrestna mera. Podobno je treba pri primerjavi dveh ali več projektov z različnimi skupnimi naložbenimi obdobji (naložbena likvidnost) uporabiti višjo obrestno mero za projekt z daljšim obdobjem izvajanja.
Četrto načelo vrednotenja je, da se glede na namen vrednotenja izberejo različne različice oblik obrestne mere, ki se uporabljajo za diskontiranje. Za določitev različnih kazalnikov uspešnosti projektov lahko kot diskontno stopnjo izberemo naslednje:
Povprečna depozitna ali posojilna obrestna mera za posojila v rubljih ali tujih valutah;
Individualna stopnja donosa (stopnja donosa) naložb ob upoštevanju stopnje inflacije, stopnje tveganja in likvidnosti naložb;
Donosnost državnih vrednostnih papirjev (obveznice Centralne banke Rusije ali občinske kratkoročne obveznice);
Alternativna stopnja donosa pri drugih podobnih projektih;
Stopnja donosa za trenutno (operativno) dobičkonosnost podjetja.
Za finančno oceno učinkovitosti realnih naložb v projekte se uporabljajo naslednje osnovne metode:
metoda enostavne (računovodske) stopnje donosa;
vračilna doba (rok);
notranja stopnja donosa (IRR) projekta;
spremenjena metoda interne stopnje donosa.
Podrobneje razmislimo o vsebini teh metod.
Metoda enostavne (računovodske) stopnje donosa je, da se preprosta donosnost izračuna kot razmerje med višino dobička po poročilih podjetja in začetno naložbo (kapitalsko naložbo). Pri izračunu je uporabljen čisti dobiček (po obdavčitvi), ki se mu prišteje znesek amortizacijskih odbitkov.
kjer je Pnp preprosta (računovodska) stopnja donosa, %;
PE - čisti dobiček, ki ostane na razpolago podjetju po obdavčitvi;
AO - znesek amortizacije osnovnih sredstev;
In - začetna naložba v projekt (naložba).
Izbere se projekt z najvišjo enostavno stopnjo donosa (tabela 2).
tabela 2
Izračun donosnosti naložbenega projekta z uporabo preprostega
(računovodska) stopnja donosa
Kazalniki | Velikost indikator | ||
Izračun enostavnega (računovodskega) dobička | |||
Prihodki od projekta | |||
vključno z: | |||
Denarni stroški | |||
Nedenarni stroški (amortizacija) | |||
Dobiček od projekta | |||
Dohodnina po stopnji 30 % (2250 x 30: 100) | |||
Čisti dobiček iz projekta (2250-675) | |||
Dobičkonosnost (donosnost) projekta (1575: 6750 x 100), % | |||
Izračun enostavne (računovodske) stopnje donosa na podlagi denarnih tokov iz projekta | |||
Prihodki od projekta | |||
Investicijski stroški za projekt | |||
vključno z: | |||
Denarni stroški | |||
Davek na prihodek | |||
Neto denarni tok iz projekta, vključno z amortizacijskimi stroški (9000 - 5175) | |||
Dobičkonosnost projekta, izračunana na podlagi neto denarnega toka (3825: 5175 x 100), % |
Prednost te metode je njena preprostost in zanesljivost za projekte, ki se izvajajo v enem letu. Pri uporabi te metode se zanemari naslednje:
a) nedenarna (skrita) narava nekaterih stroškov (odbitki amortizacije);
b) prihodki iz likvidnosti starih sredstev, nadomeščenih z novimi;
c) možnost reinvestiranja prejetega dohodka in časovne vrednosti denarja;
d) nezmožnost določitve prednosti enega od projektov z enako preprosto stopnjo donosa, vendar različnim obsegom naložb.
Metoda neto sedanje vrednosti (NPV) projekta je usmerjena v doseganje glavnega cilja upravljanja naložb – povečanje dohodka delničarjev (lastnikov).
NPV vam omogoča, da dobite najbolj posplošene značilnosti naložbenega rezultata, to je končni učinek v absolutnem smislu. NPV je dobiček iz projekta, zmanjšan na sedanje stroške (NA).
Projekt je sprejet v nadaljnjo obravnavo, če je NPV> O, torej ustvari višjo stopnjo donosa kot SSC. Vlagatelji in upniki bodo zadovoljni, če bo potrjena rast cene delnice delniške družbe, ki je uspešno izvedla investicijski projekt.
NPV izraža razliko med vsoto denarnih tokov za obdobje delovanja projekta in zneskom sredstev, vloženih v njegovo izvedbo, zmanjšano na sedanjo vrednost (z diskontiranjem):
kjer je NPV neto sedanja vrednost projekta;
НС - realna vrednost denarnega toka za obdobje delovanja investicijskega projekta;
In - znesek naložb (kapitalskih naložb), usmerjenih v izvedbo tega projekta.
Uporabljena diskontna mera pri določanju NPV je diferencirana ob upoštevanju tveganja in likvidnosti naložbe.
Banka je v obravnavo prejela poslovna načrta dveh investicijskih projektov z naslednjimi parametri (tabela 2.3). Izračun sedanje vrednosti denarnih tokov je prikazan v tabeli. 2.4. ChTS za investicijska projekta št. 1 in št. 2 sta:
ChTS1 = (34,808 - 28,0) = 6,808 milijona rubljev;
ChTS2 = (32,884 - 26,8) = 6,084 milijona rubljev.
Torej primerjava kazalnikov NPV za projekte potrjuje, da je projekt št. 1 učinkovitejši od projekta št. 2. NPV zanj je 1,12-krat višji (6,808: 6,084), kapitalske naložbe za njegovo izvedbo so 1,2 milijona rubljev. (28,0 - 26,8) več kot za projekt št. 2. Hkrati je donos (v obliki prihodnjega denarnega toka) za projekt št. 2 4 milijone rubljev. (44 - 40) višje kot pri projektu št.
Tabela 3
Začetni podatki za dva investicijska projekta (milijon rubljev)
Tabela 4
Izračun sedanje vrednosti za dva investicijska projekta (milijon rubljev)
Investicijski projekt številka 1 | Investicijski projekt številka 2 | ||||||
Popust za več rezidentov v višini 10% | Prisotno cena (NA) | Prihodnja vrednost denarnih tokov | Multiplikator popusta po stopnji 12%. | Prisotno cena (NA) | |||
četrti | |||||||
Opomba: diskontni faktor () je določen s formulo:
kjer je G diskontna stopnja; t je število obdobij v letih.
po projektu #1 za prvo leto
že drugo leto
že tretje leto
Podobni izračuni se izvajajo za projekt št. 2.
Kazalnik NPV se lahko uporablja ne le za primerjalno oceno učinkovitosti investicijskih projektov, ampak tudi kot merilo za smotrnost njihovega izvajanja. Projekt, pri katerem je NPV negativna ali enaka nič, investitor zavrne, saj mu ne bo prinesel dodatnega dohodka na vloženi kapital. Projekt s pozitivno vrednostjo NPV omogoča povečanje začetnega predplačenega kapitala vlagatelja.
Indikator - indeks dobičkonosnosti (ID) se izračuna po formuli:
kjer je НС - obseg denarnih tokov v sedanji vrednosti;
In - znesek naložb, namenjenih izvajanju projekta. (z razliko v časovnem razporedu investicij se zmanjša tudi na sedanjo vrednost).
Uporabljamo podatke o dveh investicijskih projektih in zanju določimo indeks dobičkonosnosti. Za projekt št. I indeks dobičkonosnosti ID = (34,808: 28) = 1,24.
Posledično je po tem merilu učinkovitost projektov približno enaka.
Če je vrednost indeksa donosnosti manjša od ena ali enaka, potem projekt ni sprejet v obravnavo, saj investitorju ne prinaša dodatnega dohodka, banka pa ne jamči za izposojena sredstva, vložena vanj.
Vračilna doba (T) je ena najpogostejših metod za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov. Izračuna se po formuli:
kjer je And - znesek naložb, namenjenih izvedbi projekta (z razliko v časovnem razporedu naložb vodi do sedanje vrednosti);
НС - sedanja vrednost denarnega toka v obdobju t.
Na podlagi podatkov o zgornjih praksah bomo določili vračilno dobo T.
Za te namene se določi povprečni letni znesek denarnega toka v sedanji vrednosti.
Po projektu št. 1 je enak 11,603 milijona rubljev. (34,808:3);
Za projekt št. 2 - 8,2221 milijona rubljev. (32.884:4).
Ob upoštevanju povprečne letne vrednosti denarnega toka je doba vračila T enaka:
Projekt št. 1 - 2,4 leta (28,0: 11,603);
Za projekt št. 2 - 3,3 leta (26,8: 8,221).
To kaže na resno prednost projekta št. 1. Pri primerjavi teh projektov glede na NPV in indeks dobičkonosnosti ID so bile te prednosti manj opazne.
Pri karakterizaciji kazalnika "obdobje vračila" je treba opozoriti, da ga je mogoče uporabiti ne le za oceno učinkovitosti kapitalskih naložb, temveč tudi za raven naložbenega tveganja, povezanega z likvidnostjo. V praksi je višja stopnja naložbenega tveganja, daljša kot je doba izvedbe projekta do njegovega polnega povračila. Pomanjkljivost te metode je, da ne upošteva tistih denarnih tokov, ki nastanejo po vračilni dobi kapitalskih naložb. Torej je za projekte z dolgo dobo vračila mogoče pridobiti večji znesek NPV kot za projekte s kratko življenjsko dobo.
Metoda interne stopnje donosa (IRR) označuje stopnjo donosnosti posameznega investicijskega projekta (mejno učinkovitost vloženega kapitala), izraženo z diskontno stopnjo, po kateri se prihodnja vrednost denarnega toka iz kapitalskih naložb zmanjša na sedanja vrednost predujma. BNP lahko vzamemo v višini diskontne stopnje, pri kateri se neto sedanja vrednost v procesu diskontiranja zmanjša na nič.
S pomočjo podatkov, navedenih v tabeli. 2.3 in 2.4 definiramo BNP za projekte. Na primer, za projekt št. 1 je treba najti velikost diskonta, pri kateri je sedanja vrednost denarnega toka 34,808 milijona rubljev.
Velikost te stopnje je določena s formulo:
kjer je NPV neto sedanja vrednost; In - znesek sredstev, vloženih v projekt.
Navedeni podatki pričajo o prednostni vrednosti za investitorja projekta št. 1, saj je BNP zanj višji kot za projekt 2, poleg tega pa presega povprečno letno stopnjo inflacije (7 %). V praksi je investicijski proračun podjetja pogosto omejen, zato je njegovo vodstvo postavljeno pred nalogo vzpostaviti takšno kombinacijo projektov, ki v okviru razpoložljivih sredstev daje največji porast neto sedanje vrednosti. Nato se izbere kombinacija ob upoštevanju deljivosti (možnost delne izvedbe) ali nedeljivosti (možnost popolne izvedbe projektov).
Začetni podatki za izbor projektov so predstavljeni v tabeli. 2.5. Iz njegovih kazalnikov izhaja, da bo za deljive projekte A, B, C in D z naložbenim proračunom 12,6 milijona rubljev naložbeni portfelj sestavljen iz:
Od celotne izvedbe projekta A - 2,475 milijona rubljev;
Delna izvedba projekta B - 10,125 milijona rubljev. (12,6-2,475).
Tabela 5
Začetni podatki za izbor investicijskih projektov
Opomba. 1. ChTS za projekt A - 2,475 milijona rubljev. (4,5 x 55: 100).
2. Podobni izračuni so narejeni za projekte B, C, D. Kazalnik notranje stopnje donosa je najbolj primeren za primerjalno oceno projektov v širšem razponu:
S stopnjo donosnosti vseh sredstev v procesu operativnih dejavnosti podjetja;
S povprečno stopnjo donosa za podobne naložbene projekte;
S stopnjo donosa na alternativne naložbe z depozitom, posojila občinskih obveznic, devizne transakcije itd.).
Na podlagi zgornjih meril ima vsako podjetje pravico, da zase določi sprejemljivo raven BNP (seveda ob upoštevanju stopnje naložbenega tveganja).
Spremenjena metoda BNP je bolj izpopolnjen model notranje stopnje donosa. Daje pravilnejšo oceno učinkovitosti sredstev, ki so bila predujmljena v projekt, in odpravlja problem večkratnosti donosnosti. Faze izračunov so naslednje.
Prvi korak. Vsi denarni tokovi dohodka se zmanjšajo na končno (bodoče) nabavno vrednost po tehtani povprečni ceni kapitala in seštejejo skozi leta.
Drugi korak. Prejeti znesek se zmanjša na sedanjo vrednost po stopnji interne stopnje donosa projekta.
Tretji korak. Sedanja vrednost stroškov naložbe se odšteje od sedanje vrednosti dohodka in izračuna se neto sedanja vrednost projekta. Primerja se z realnimi stroški naložbenih stroškov in jih mora preseči (NPV je večja od realnih stroškov stroškov).
Vsaka od metod za ocenjevanje investicijskih projektov omogoča vodjem podjetja, da preučijo značilnosti projekta in sprejmejo pravo odločitev.
Posledično so glavna merila za sprejemanje naložbenih odločitev naslednja:
pomanjkanje donosnejših alternativ za vlaganje prostih sredstev;
zmanjšanje tveganja izgub zaradi inflacije;
kratka vračilna doba kapitalskih naložb;
nizki stroški projekta;
zagotavljanje stabilnosti prihodkov od projekta;
visoka donosnost naložbe po diskontiranju.
S kombinacijo teh kazalnikov se lahko vlagatelj (banka, ki ga posoja) sprejme premišljeno odločitev v korist določenega projekta. Iz tega sklopa naložbenih kriterijev je priporočljivo izpostaviti ključne in na njihovi podlagi izbrati možnost, ki je za vlagatelja sprejemljiva.
Glavna zahteva za naložbeni portfelj podjetja je njegova uravnoteženost. To pomeni, da je treba imeti projekte, ki bodo v sedanjosti ali v bližnji prihodnosti podjetju zagotovili denar, pa tudi obetavne projekte, ki bodo v prihodnosti prinesli visoke donose (v obliki dobička).
Hkrati je priporočljivo, da sredstva iz zastarelih vrst proizvodnje ponovno vložimo v sodobnejše.
Zelo pogosto se v praksi podjetje, ki je izbralo donosen projekt, sooči s pomanjkanjem sredstev za njegovo izvedbo. V tem primeru je priporočljivo izvesti dodatne izračune ob upoštevanju pritegnitve notranjih in zunanjih virov financiranja.
Privabljanje izposojenih sredstev za izvedbo projekta pogosto poveča donosnost lastniškega kapitala, vloženega vanj. Poleg tega je to opaziti v primeru, da je donosnost naložb višja od "cene posojila" (povprečna obrestna mera za bančno posojilo). Maksimiziranje mase dobička pri različnih razmerjih notranjih in zunanjih virov financiranja investicijske dejavnosti se doseže v procesu izračuna učinka finančnega vzvoda (tabela 2.6).
Ta učinek je v tem, da se dobiček, dosežen z uporabo izposojenih sredstev, kljub njihovi gostoti prišteje donosnosti lastniškega kapitala. V zgornjem primeru je zaradi uporabe izposojenih sredstev stopnja čistega dobička na lastniški kapital pri projektu št. 2 višja kot pri projektu št. 1. Učinek finančnega vzvoda - 4 % (16 - 12) je dosežen zaradi na dejstvo, da donosnost vloženega kapitala presega posojilno obrestno mero. V našem primeru je takšen presežek za projekt št. 2 8 % (20 - 12). Učinka finančnega vzvoda na projekt št. 1 ni, saj za njegovo izvedbo niso pritegnila posojila.
Tabela 6
Izračun učinka finančnega vzvoda za dva investicijska projekta
Kazalniki | Investicijski projekt številka 1 | Investicijski projekt številka 2 | |
Naložbena sredstva, milijon rubljev | |||
vključno z: Lastna sredstva Izposojena sredstva | |||
Davčna stopnja donosa na vloženi kapital, % | |||
Obrestna mera za posojilo, % | |||
Stopnja davka od dohodka, % | |||
Bruto marža (15 x 20: 100) | |||
Dohodnina (3 x 30: 100) | |||
Obresti na posojilo (7,5x12:100) | |||
Čisti dobiček | |||
Čista stopnja dobička na lastniški kapital, % | 14,0 (2,1: 15 x 100) | 16,0 (1,2: 7,5 x 100) |
Za premišljeno naložbeno odločitev je treba odgovoriti na več ključnih vprašanj.
1. Kateri dejavniki ovirajo rast investicijske učinkovitosti?
2. Kakšna je moč njihovega vpliva na proizvodne in komercialne dejavnosti podjetja?
3. Kakšna je njihova dejanska vzdržljivost ob upoštevanju faktorja časa?
4. Kateri novi dejavniki bi lahko ovirali naložbe v prihodnosti?
5. Kako zanesljiva je zaščita podjetja pred škodljivimi dejavniki?
6. V kolikšni meri je učinkovitost investicij odvisna od sprememb v gospodarskem okolju?
Trenutno imajo veliki kapitalsko intenzivni projekti praviloma nizke stopnje donosa in dolge dobe vračila. Zato bi jih morali financirati predvsem iz zveznega in občinskega proračuna. Tista področja podjetniške dejavnosti, ki se hitro povrnejo v obliki dobička (dohodka) ali imajo visok promet vloženih sredstev, je priporočljivo financirati na račun lastnih sredstev vlagateljev (proizvodnja potrošniških dobrin, trgovina itd.). )
Pravi proces sprejemanja vodstvenih odločitev zahteva obsežne informacije in številne finančne izračune, ki se odražajo v naložbenih načrtih podjetij.
Pri izbiri naložbene strategije mora podjetje upoštevati življenjski cikel izdelka na trgu.
V prvi fazi (razvoj) prihodki od prodaje rastejo zelo počasi, saj je obseg prodaje izdelkov majhen. Trg se seznani z izdelkom. Dobička še ni, je majhen.
V drugi fazi (rast) pride do hitrega povečanja prodaje in dobička.
V tretji fazi (zapadlost) prihodki od prodaje ostajajo na stalni ravni, saj so možnosti privabljanja novih kupcev izčrpane. Dobiček v tem obdobju doseže največjo vrednost.
Na četrti stopnji (upadu) življenjskega cikla prodaja pada, dobiček pa se nagiba k nič. Izdelek je treba ukiniti in ga zamenjati z novim.
Obračunavanje življenjskega cikla izdelka omogoča vlagatelju, da izbere najbolj donosne naložbene projekte.
4. ANALIZA OBČUTLJIVOSTIINVESTICIJSKI PROJEKT
Namen analize je ugotoviti stopnjo vpliva posameznih variabilnih dejavnikov na finančno uspešnost investicijskega projekta. Njegova zbirka orodij vam omogoča oceno možnega vpliva tveganja na uspešnost projekta. Kako hkrati odgovoriti na vprašanje, koliko se lahko posamezen parameter projekta spremeni v negativno smer (ob stabilnosti ostalih parametrov), preden to vpliva na odločitev o donosnosti projekta?
V analizi občutljivosti so naložbena merila opredeljena za širok razpon osnovnih pogojev. Izpostavljeni so najpomembnejši parametri projekta, razkriti vzorci sprememb finančnih rezultatov iz dinamike vsakega od parametrov.
V študiji občutljivosti kapitalskih projektov se običajno upoštevajo naslednji parametri:
a) fizični obseg prodaje kot posledica zmogljivosti trga, tržnega deleža podjetja, možnosti rasti povpraševanja na trgu;
b) cena izdelka (storitve);
c) stopnja inflacije;
d) zahtevani znesek kapitalskih naložb;
e) potrebo po obratnih sredstvih;
f) variabilni stroški;
g) stalni stroški;
h) diskontna obrestna mera za bančno posojilo itd.
Teh parametrov ni mogoče spreminjati z vodstvenimi odločitvami.
V procesu analize občutljivosti se najprej določi “osnovna” možnost, pri kateri vsi preučevani faktorji dobijo začetne vrednosti. Šele po tem se vrednost enega od preučenih faktorjev spreminja v določenem intervalu s stabilnimi vrednostmi preostalih parametrov. Hkrati se ocena občutljivosti projekta začne z najpomembnejšimi dejavniki, ki ustrezajo pesimističnim in optimističnim scenarijem. Šele po tem se ugotovi vpliv sprememb posameznih parametrov na stopnjo učinkovitosti projekta. Poleg tega je analiza občutljivosti osnova za sprejem projekta. Torej, če se je na primer cena izkazala za kritičen dejavnik, potem lahko okrepite trženjski program ali revidirate stroškovni del projekta, da zmanjšate njegove stroške. Če opravljena kvantitativna analiza projektnih tveganj razkrije njegovo visoko občutljivost na spremembe v obsegu proizvodnje, je treba pozornost nameniti ukrepom za povečanje produktivnosti dela, usposabljanju osebja za vodenje itd.
Pri oblikovanju denarnega toka projekta in posledično njegove učinkovitosti so vključeni dejavniki pozitivne (donosne) in negativne (odhodkovne) narave. Pozitivni dejavniki so zamuda pri plačilu dobavljenih materialnih virov, pa tudi rok dobave izdelkov od trenutka prejema predplačila pri prodaji izdelkov po predplačilu. Hkrati pa zamude pri plačilu dobavljenega materiala pozitivno vplivajo na finančni rezultat le, če je cena materiala določena na dan dobave in ustreza trenutni ravni cen zanje. Pomembna skupina dejavnikov je povezana z oblikovanjem in upravljanjem zalog.
Kazalnik občutljivosti se izračuna kot razmerje med odstotno spremembo kriterija - izbranega kazalnika učinkovitosti naložb (glede na osnovni primer) in spremembo vrednosti faktorja za en odstotek. Na ta način se določijo kazalniki občutljivosti za vsakega od preiskovanih dejavnikov.
S pomočjo analize občutljivosti na podlagi pridobljenih podatkov je mogoče ugotoviti najbolj prednostne dejavnike tveganja ter razviti najučinkovitejšo strategijo za izvedbo investicijskega projekta.
Upoštevajte, da ima ta metoda kljub vsem prednostim metode za analizo občutljivosti projekta: objektivnosti, preprostosti izračunov, njihovi jasnosti (to so merila, ki so osnova za njeno praktično uporabo), resno pomanjkljivost - enofaktornost. Osredotočen je le na spremembe v enem od dejavnikov projekta, kar vodi v podcenjevanje možnosti povezave med posameznimi dejavniki ali podcenjevanje njihove korelacije.
Zato se v praksi uporablja tudi metoda analize scenarijev. Vključuje upoštevanje hkratnih (vzporednih) sprememb številnih dejavnikov, ki vplivajo na stopnjo tveganja projekta. Tako je določen vpliv hkratne spremembe vseh glavnih spremenljivk projekta, ki označujejo njegove denarne tokove (denarni pritok in odliv). Pomembna prednost metode je dejstvo, da so odstopanja parametrov (od osnovnih vrednosti) izračunana ob upoštevanju njihovih medsebojnih povezav (korelacije).
Zaključek
Naložbe v objekte podjetniške dejavnosti se izvajajo v različnih oblikah. Za računovodstvo, analizo in načrtovanje so razvrščeni glede na posamezne značilnosti.
Prvič, realne in finančne naložbe se razporedijo glede na cilje naložbe.
Realne naložbe (kapitalske naložbe) - predplačilo denarja v opredmetena in neopredmetena sredstva (inovacije). Kapitalske naložbe so razvrščene glede na:
1. Sektorska struktura (industrija, promet, kmetijstvo itd.);
2. Reproduktivna struktura (novogradnja, širitev, rekonstrukcija in širitev obstoječih podjetij);
3. Tehnološka struktura (gradbeno-montažna dela, nakup opreme, drugi kapitalski stroški).
Finančne naložbe - naložbe v vrednostne papirje: lastniški kapital (delnice) in dolžniški (obveznice).
Drugič, po naravi udeležbe v naložbah - neposredne in posredne naložbe.
Neposredne naložbe vključujejo neposredno sodelovanje vlagatelja pri izbiri predmeta za vlaganje sredstev.
Posredne naložbe se izvajajo preko finančnih posrednikov – poslovnih bank, investicijskih družb in skladov ipd. Ti zbirajo in razporejajo zbrana sredstva po lastni presoji ter zagotavljajo njihovo učinkovito porabo.
Tretjič, glede na obdobje naložbe se naložbe delijo na kratkoročne (za obdobje do 1 leta) in dolgoročne (za obdobje več kot 1 leto). Slednji služijo kot vir reprodukcije kapitala.
Četrtič, glede na obliko lastništva se naložbe delijo na zasebne, državne, skupne in tuje.
Zasebne naložbe izražajo naložbe v objekte podjetniške dejavnosti pravnih oseb nedržavne oblike lastnine, pa tudi državljanov.
Za državne naložbe so značilne kapitalske naložbe državnih enotnih in občinskih podjetij ter sredstva iz zveznega in regionalnega proračuna ter zunajproračunskih skladov.
Petič, na regionalni ravni so naložbe razdeljene na naložbe znotraj države in v tujini.
Šestič, glede na stopnjo naložbenega tveganja ločimo naslednje vrste naložb.
Netvegane naložbe so značilne za vlaganje sredstev v takšne naložbene predmete, pri katerih ni realnega tveganja izgube pričakovanega dohodka ali kapitala, prejem realnega dobička pa je praktično zagotovljen.
Za naložbe z nizkim tveganjem so značilne kapitalske naložbe v objekte, katerih tveganje je pod povprečno tržno raven.
Naložbe s povprečnim tveganjem izražajo "kapitalske naložbe v predmete, katerih tveganje ustreza povprečni tržni ravni.
Visoko tvegane naložbe določa dejstvo, da je stopnja tveganja za objekte te skupine običajno višja od tržnega povprečja.
Končno, špekulativne naložbe izražajo vlaganje kapitala v najbolj tvegana sredstva (na primer v delnice mladih podjetij), kjer se pričakuje največji donos.
Subjekti naložbene dejavnosti v Rusiji so vlagatelji (naročniki projektov, uporabniki objektov, izvajalci, finančni posredniki, državljani itd.). Razvrščeni so po naslednjih merilih.
1. Glede na glavne operativne dejavnosti - individualni in institucionalni vlagatelji. Individualni vlagatelji so fizične osebe, institucionalni vlagatelji pa pravne osebe (na primer finančni posredniki).
2. Za naložbene namene ločimo strateške in portfeljske vlagatelje. Prvi od njih je za cilj postavil pridobitev kontrolnega deleža v družbi ali velikega deleža v njenem odobrenem kapitalu za dejansko upravljanje družbe. Zasledujejo tudi strategijo združitev in prevzemov drugih podjetij. Portfeljski vlagatelji svoj kapital vlagajo v različne finančne instrumente, da bi v prihodnosti pridobili visoke tekoče dohodke ali kapitalske dobičke."
3. Domače in tuje investitorje ločimo po pripadnosti rezidentom. Slednje lahko igrajo tuje fizične in pravne osebe, države in mednarodne finančne in kreditne organizacije (Svetovna banka, Evropska banka za obnovo in razvoj itd.).
Klasifikacija naložbenih oblik in tipov vlagateljev omogoča podjetjem in korporacijam, da učinkoviteje upravljajo svoj naložbeni portfelj.
Pri finančni oceni projekta se uporabljata dva finančna kazalca:
· Potreba po dodatnem financiranju;
· Finančni kazalniki podjetja, ki sodeluje v projektu.
Potreba po dodatnem financiranju (maksimalna negativna gotovina) je največja od absolutnih vrednosti negativnega akumuliranega realnega denarnega stanja.
Velikost potrebe po dodatnem financiranju kaže, koliko denarja je treba pritegniti k določenemu projektu, da bi bila njegova izvedba mogoča. Zato se potreba po dodatnem financiranju imenuje tudi tvegani kapital.
Potrebo po financiranju je mogoče določiti tudi ob upoštevanju časovnega faktorja - kot največje absolutne vrednosti diskontiranega denarnega toka. Ustrezni kazalnik lahko imenujemo zahteva po diskontiranem financiranju (DFT). Ta indikator kaže, koliko sredstev je treba pritegniti v projekt ob sprejemu, da je projekt uresničljiv. Pri vrednotenju projekta kot celote lastna sredstva udeleženca, ki izvaja projekt, niso vključena v izračun, saj se lastna sredstva pritegnejo v zahtevanih količinah. Potreba po dodatnem financiranju in diskontirana potreba po financiranju se ugotavljata tudi v fazi ocenjevanja učinkovitosti sodelovanja v projektu in sta značilnosti stopnje izvedljivosti ali neizvedljivosti projekta, odražata njegovo kapitalsko intenzivnost.
Poleg tega obstajajo številni kazalniki, ki označujejo vpliv projekta na finančni položaj posameznih sodelujočih podjetij - to so finančni kazalniki podjetij. Finančni kazalniki, ki so dosegli določene kritične vrednosti, so lahko eden od pogojev za zaključek projekta.
Finančni kazalniki so izračunani za posamezna podjetja, ki sodelujejo v projektih. Lahko jih razdelimo v štiri skupine:
· Koeficienti likvidnosti;
· Kazalniki plačilne sposobnosti;
· Koeficienti prometa;
· Kazalniki dobičkonosnosti.
Koeficienti likvidnosti se uporabljajo za oceno sposobnosti podjetja, da izpolni svoje kratkoročne obveznosti:
1) Koeficient kritja kratkoročnih obveznosti (koeficient tekoče likvidnosti);
2) vmesni količnik likvidnosti;
3) Razmerje absolutne likvidnosti.
Kazalniki plačilne sposobnosti se uporabljajo za oceno sposobnosti podjetja, da izpolni svoje dolgoročne obveznosti:
1) razmerje finančne stabilnosti;
2) finančni vzvod;
3) koeficient solventnosti;
4) Koeficient dolgoročnega zadolževanja;
5) Koeficient kritja dolgoročnih obveznosti.
Za oceno uspešnosti poslovanja ter cenovne, prodajne in nabavne politike se uporabljajo koeficienti prihodka:
1) Koeficient obračanja sredstev;
2) razmerje obračanja lastnega kapitala;
3) razmerje obračanja zalog;
4) Koeficient prometa terjatev;
5) Koeficient obračanja obveznosti.
Kazalniki dobičkonosnosti se uporabljajo za oceno trenutne dobičkonosnosti podjetja:
1) Dobičkonosnost prodaje;
2) Popolna donosnost naložbe;
3) čisti donos od prodaje;
4) donosnost sredstev;
5) Popolna donosnost sredstev;
6) čista donosnost sredstev;
7) Čista donosnost kapitala.
Donos od prodaje in sredstev je odvisen od sheme financiranja projekta, saj je bruto dobiček na istem koraku lahko različen. Zato so bolj priročni kazalniki podjetja, določeni iz podatkov njegovih bilanc za preteklo obdobje, ki nam omogočajo, da projekt obravnavamo z različnih stališč in s tem analiziramo stabilnost finančnega stanja na vsakem koraku izračuna.
Tema: "Upravljanje denarnih tokov"
1. Klasifikacija denarnih tokov
2. Metode merjenja denarnih tokov
3. Tekoči denarni tok
Gibanje finančnih sredstev podjetij (dobiček, amortizacija itd.) se izvaja v obliki denarnih tokov. Za strateško finančno upravljanje ni pomembna le skupna količina denarnih sredstev, temveč tudi višina denarnega toka, intenzivnost njegovega gibanja skozi vse leto.
Ena ključnih nalog finančnega poslovodenja je ohranjanje optimalne vrednosti in strukture vloženega kapitala v denarju, da se za določeno obdobje (četrtletje, leto) doseže maksimalni denarni tok. Za resnično oceno finančnega rezultata katerega koli podjetja so najprej potrebne informacije o stanju njegovih finančnih sredstev in njihovem gibanju v času, tj. o denarnih tokovih.
riž. Denarni tok delujočemu podjetju.
Opredelimo najpomembnejše koncepte, povezane z upravljanjem denarnih tokov. Priliv sredstev se izvaja na račun prihodkov od prodaje izdelkov (del, storitev), povečanja odobrenega kapitala iz dodatne izdaje delnic, prejetih posojil, posojil in sredstev iz naslova izdaje podjetniških obveznic itd. .Odtok sredstev izhaja iz kritja tekočih (operativnih) stroškov, stroškov naložb, plačil v proračun, zunajproračunskih skladov, izplačil dividend delničarjem podjetij, neto denarni pritok (denarna rezerva) se oblikuje kot razlika med vsemi prejemki in odbitki sredstev.
Tako je denarni tok znesek denarnih sredstev, ki jih podjetje prejme ali izplača v obdobju poročanja ali načrtovanja.
Koncept denarnega toka je integralen, t.j. vključno z različnimi vrstami tokov, ki služijo gospodarski dejavnosti podjetij, je za učinkovito namensko upravljanje denarnih tokov priporočljivo, da jih razvrstimo v naslednje vrste:
1. Glede na vrste finančnih in gospodarskih dejavnosti:
1.1. denarni tokovi iz tekočih dejavnosti.
Tekoča (operativna) dejavnost je povezana s proizvodnjo in prodajo izdelkov (del, storitev). Gibanje denarja tukaj odraža transakcije, povezane z oblikovanjem bilančnega čistega dobička. Ker je poslovanje glavni vir dobička, mora ustvarjati velik denarni tok. (sl. 2)
1.2. denarni tokovi iz naložbenih dejavnosti.
Naložbene dejavnosti vključujejo prejemanje in porabo sredstev v zvezi s prevzemom in prodajo osnovnih sredstev, odhodke (kapitalske naložbe) in prihodke iz dolgoročnih naložb. (slika 3.)
Slika 2. Denarni tokovi za tekoče dejavnosti.
Slika 3. Denarni tok iz naložbenih dejavnosti.
1.3. Denarni tokovi iz financiranja.
Finančne dejavnosti vključujejo denarne prilive iz naslova kratkoročnih posojil in posojil ali izdaje kratkoročnih vrednostnih papirjev ter odplačila dolgov po prej prejetih kratkoročnih posojilih in posojilih.
Slika 4. Denarni tokovi iz financiranja
Razmerje med tekočimi, naložbenimi in finančnimi dejavnostmi je prikazano na sliki 5.
2. Na podlagi obsega storitvenih gospodarskih dejavnosti.
2.1. Skupni denarni tok podjetja.
Zaznamuje celoten obseg prejemkov in izdatkov denarnih tokov.
2.2. Denarni tok vsake strukturne enote posebej je bolj lokalni in postane neodvisen predmet študija, kar je posledica razporeditve centrov finančne odgovornosti podružnic, predstavništev in drugih ločenih strukturnih enot podjetja kot ločenih predmetov upravljanja.
2.3. Denarni tok posamezne poslovne transakcije.
Razporeditev tega toka je odvisna od sposobnosti resničnega upoštevanja te poslovne transakcije in z njo povezanega denarnega toka.
3.1. Denarni pritok (priliv) izraža obseg denarnega pritoka. Za podjetje iz različnih virov za določeno obdobje (mesec, četrtletje, leto)
3.2. Za odhodni denarni tok (odliv) je značilen obseg porabe (plačil) sredstev podjetja za isto obdobje.
4. Po obliki izvedbe.
4.1. Brezgotovinski denarni tok.
Izražene so le v obliki evidenc računovodskih registrov za pripadajoče račune.
4.2. Denarni tok označuje prejem od banke ali plačilo sredstev (iz blagajne podjetja) v obliki bankovcev ali kovancev.
5. Po sferi obtoka.
5.1. Zunanji denarni tok izraža izjavo podjetja, ki je podjetju na razpolago od pravnih ali fizičnih oseb, pa tudi izplačilo sredstev tem osebam. Neposredno vpliva na spremembo vrednosti denarnega stanja podjetja.
5.2. Notranji denarni tok označuje spremembo mesta in oblike sredstev, s katerimi razpolaga podjetje. To ne vpliva na višino teh sredstev.
6. Po trajanju časovnega zamika.
6.1. Kratkoročna je naložba sredstev v sredstva do 1 leta.
6.2. Dolgoročno, če obdobje presega eno leto.
7. Po stopnji zadostnosti sredstev.
7.1. Za presežek denarnega toka je značilen presežek denarnih pritokov nad trenutnimi potrebami po njih. Njena značilnost je dolgotrajnost zneska denarne rezerve (neto denarni tok), ki se pri opravljanju gospodarske dejavnosti ne uporablja.
7.2. Primanjkljaj denarnega toka nastane, ko vhodna denarna sredstva ne zadoščajo za pokrivanje trenutnih potreb podjetja. Prisotnost primanjkljaja denarnega toka za daljše obdobje lahko povzroči izgubo plačilne sposobnosti in celo stečaj.
7.3. Optimalni denarni tok označuje ravnovesje prejema in porabe sredstev.
8. Odvisno od vrste valute.
8.1 Denarne tokove v nacionalni valuti določajo podjetja na ozemlju Rusije.
8.2. Denarni tokovi v tuji valuti so denarni tokovi pri posameznih investicijskih projektih, pri katerih sodelujejo tuji vlagatelji.
9. Po metodi predvidljivosti.
9.1 Za pričakovani denarni tok je značilna zmožnost načrtovanja (predvidevanja) obsega in časovne razporeditve denarnih prejemkov ter smeri njihove porabe.
9.2. Naključni denarni tok je denarni tok, ki se subjektu zgodi spontano.
10. Na podlagi kontinuitete formacij.
10.1. Redni denarni tok določa prejem in porabo denarnih sredstev, ki se v obravnavanem obdobju izvaja stabilno v določenih intervalih tega obdobja.
10.2. Diskretni denarni tok označuje gibanje sredstev, povezanih z vodenjem posameznih finančnih in gospodarskih operacij podjetja v obravnavanem obdobju.
11. Glede na stabilnost časovnih intervalov so za ustvarjanje rednih denarnih tokov značilni naslednji parametri:
11.1. Redni denarni tok v rednih časovnih intervalih v obravnavanem obdobju. Pri toku denarnega toka ima prejem oziroma porabo sredstev značaj rente.
11.2. Redni denarni tok v neenakomernih časovnih intervalih v obravnavanem obdobju Primer takšnega denarnega toka je razpored najemnin za najete nepremičnine z dogovorjenimi strankami v neenakomernih časovnih presledkih njihovega izvajanja skozi celotno najemno pogodbo.
12. Na podlagi ocene skozi čas.
12.1. Sedanji denarni tok je določen z denarnim tokom, ki je prisoten po njegovi sedanji vrednosti z uporabo diskontirane transakcije.
kjer je PV dejanska vrednost denarnega toka,
FV je prihodnja vrednost denarnega toka,
r - diskontna stopnja, ulomki enote
t - obračunsko obdobje (leta)
12.2. Prihodnji denarni tok se razlaga kot denarni tok, zmanjšan po vrednosti na določeno prihajajočo točko v času z uporabo operacije združevanja.
Zgornja klasifikacija omogoča bolj namensko obračunavanje, analizo in načrtovanje različnih vrst denarnih tokov v ruskih podjetjih.
Za učinkovito upravljanje denarnih tokov morate vedeti:
Kakšna je njihova vrednost za določeno časovno obdobje (mesec, četrtletje)
Kateri so njihovi glavni elementi
Katere vrste dejavnosti ustvarjajo glavni denarni tok
V praksi se uporabljata dve ključni metodi za izračun zneska denarnih tokov:
v Posredno
Direktna metoda temelji na denarnem toku na računih podjetja. Po potrebi lahko podjetja razvrstimo po vrsti dejavnosti. Potrebne podatke za izpolnjevanje obračunskega obrazca lahko pridobite v glavni knjigi in vpisih v računovodske registre. Začetni element izračuna je izkupiček od prodaje izdelkov (blaga, gradenj, storitev). V Ruski federaciji se kot osnova za obliko izkaza denarnih tokov uporablja neposredna metoda.
Prednosti metode so, da vam omogoča:
1) grafično ponazorite glavne vire priliva in smeri odliva denarnih sredstev.
2) sprejema operativne zaključke o zadostnosti sredstev za plačila tekočih obveznosti.
3) ugotovi razmerje med obsegom prodaje in denarnimi prejemki za poročevalsko obdobje.
4) identificirati postavke, ki tvorijo največji priliv in odliv sredstev.
5) uporabiti prejete informacije za napovedovanje denarnih tokov
6) nadzorovati vse prejemke in smeri porabe sredstev, tk. denarni tok je neposredno povezan z računovodskimi registri.
Na dolgi rok metoda neposrednega izračuna omogoča oceno likvidnosti in plačilne sposobnosti podjetja, kar je v praktičnem interesu za posojilodajalce in vlagatelje.
Pomanjkljivost te metode je, da razkriva razmerje med doseženim finančnim rezultatom (dobičkom) in spremembami absolutne višine sredstev.
Uvod 3
1. PRAVILA ZA NALOŽANJE 8
2. CENA IN DOLOČANJE TEHANI POVEČNI STROŠKI KAPITALA 10
3. FINANČNE METODE ZA OCENJEVANJE UČINKOVITOSTI PRAVIH INVESTICIJSKIH PROJEKTOV 14
4. ANALIZA OBČUTLJIVOSTI INVESTICIJSKEGA PROJEKTA 28
Zaključek 31
Literatura 34
Uvod
Proizvodne in komercialne dejavnosti podjetij in korporacij so povezane z obsegi in oblikami naložb. Izraz naložba izvira iz latinske besede "invest", kar pomeni "vlagati".
V širši interpretaciji izražajo vlaganje kapitala z namenom njegovega poznejšega povečanja. Hkrati bi moral kapitalski dobiček, pridobljen z naložbo, zadostovati za nadomestilo vlagatelja za opustitev razpoložljivih sredstev za porabo v tekočem obdobju, za nagrado za tveganje in za nadomestilo izgub zaradi inflacije v prihodnosti. obdobje.
Naložbe izražajo vse vrste lastninskih in intelektualnih vrednosti, ki se vlagajo v predmete podjetniške dejavnosti, zaradi česar se ustvari dobiček (dohodek) ali doseže družbeni učinek. Naložbena dejavnost - vlaganje in izvajanje praktičnih dejanj za pridobitev dobička ali drugega koristnega učinka.
Naložbe v sredstva podjetja se odražajo na levi strani bilance stanja, viri njihovega financiranja pa na desni (v pasivi bilance stanja). Usmerjajo se lahko v kapital, neopredmetena, obratna in finančna sredstva. Slednji se pojavljajo v obliki dolgoročnih in kratkoročnih finančnih naložb.
Naložbe v osnovna sredstva (osnovna sredstva) se izvajajo v obliki kapitalskih naložb in vključujejo stroške novogradnje, širitve, rekonstrukcije in tehnične prenove obstoječih podjetij, nabavo opreme, orodja in inventarja, projektiranje izdelkov in drugo. investicijski odhodki. Kapitalske naložbe so neločljivo povezane z izvajanjem investicijskih projektov. Naložbeni projekt je utemeljitev ekonomske izvedljivosti, obsega in časovnega razporeda kapitalskih naložb, vključno s potrebno dokumentacijo, razvito v skladu s standardi, sprejetimi v Rusiji (normi in pravila), ter opisom praktičnih ukrepov za izvajanje naložb (poslovnih načrt).
Viri financiranja naložb (obveznost po bilanci stanja) - lastna (zadržani dobiček) in privzeta sredstva (bančna posojila, posojila pravnim osebam, prejeti predujmi od strank projekta).
Zato je pri obravnavi koncepta "naložbe" treba odgovoriti na tri glavna vprašanja:
1. Kdo je investitor?
2..Kaj vlaga?
3. Za kakšen namen in kje?
Vlogo vlagateljev imajo pravne osebe (podjetja in organizacije), država in državljani. Ruska federacija, tuje pravne in fizične osebe.
Torej, kaj lahko vlagate?
Kapital je predujmljen v različnih oblikah:
1) amortizacijski stroški in čisti dobiček (preostanek po obdavčitvi podjetij (podjetji));
2) denarna sredstva poslovnih bank, zavarovalnic in drugih finančnih posrednikov;
3) finančna sredstva države, mobilizirana v proračunskem sistemu;
4) prihranki prebivalstva;
5) strokovne sposobnosti in delovne sposobnosti ter zdravje in čas vlagatelja (podjetnika).
Osnova investicij so naložbe v realni sektor gospodarstva, torej v osnovna in obrtna sredstva podjetij in korporacij.
Glavne faze naložbe so:
1. Pretvorba sredstev v kapitalske izdatke, to je proces preoblikovanja naložb v specifične objekte investicijske dejavnosti (dejanska naložba);
2. preoblikovanje vloženih sredstev v povečanje vrednosti kapitala, ki označuje končno porabo naložb in prejem nove potrošniške vrednosti (stavbe, objekti itd.);
3. Povečanje vrednosti kapitala v obliki dobička, tj. uresničuje se končni naložbeni cilj.
Tako se začetna in končna veriga skleneta in tvorita novo razmerje: dohodek-viri-končni rezultat (učinek), torej se postopek kopičenja ponovi.
Postopek primerjave stroškov naložbe in finančnih rezultatov (dobička) poteka neprekinjeno: pred investicijo (pri izdelavi poslovnega načrta za investicijski projekt), med njo (med gradnjo objekta) in po investiciji (pri obratovanju novega objekta). ).
Procesi vlaganja kapitala in ustvarjanja dobička lahko potekajo v drugačnem časovnem zaporedju.
Z zaporednim potekom teh procesov se dobiček realizira takoj po dajanju končnega objekta v obratovanje in projektno zmogljivost doseže praviloma v roku do enega leta. Na primer, namestitev nove tehnološke linije v obstoječem podjetju.
Z njihovim vzporednim tokom je dobiček možen do zaključka izgradnje novega podjetja. Na primer, pri zagonu prve stopnje (delavnica ali zagonski kompleks).
Z intervalnim tokom procesov kapitalskih naložb in dobička mine veliko časa (več let) med obdobjem dokončanja izgradnje podjetja in realizacijo dobička.
Trajanje časovnega zamika je odvisno od oblik naložb in značilnosti posameznih objektov ter od finančnih zmožnosti razvijalcev. Opozoriti je treba tudi na značilne netočnosti posameznih avtorjev pri opredelitvi pojma »investicija«.
Prvič, pogosto jih imenujemo »potrošniške« naložbe državljanov (nakup gospodinjskih aparatov, avtomobilov, nepremičnin itd.). Takšne naložbe ne vodijo do rasti kapitala in dobička.
Drugič, obstaja opredelitev izrazov "naložba" in "kapitalska naložba". Kapitalske naložbe so oblika institucionalne dejavnosti podjetij, ki je povezana s predujmom sredstev v osnovna sredstva. Naložbe se lahko izvajajo v neopredmetena in finančna sredstva.
Tretjič, v številnih definicijah je zapisano, da je naložba naložba denarja. V praksi to ni tako v vseh primerih. Naložbe se lahko izvajajo v drugih oblikah, na primer vložki v odobreni kapital podjetij premičnin in nepremičnin, vrednostnih papirjev, programskega izdelka itd.
Četrtič, številne definicije poudarjajo, da je naložba dolgoročna naložba sredstev.
Seveda so kapitalske naložbe, povezane z novogradnjo, širitvijo in rekonstrukcijo proizvodnih zmogljivosti, praviloma dolgoročne. Vendar so pogosto kratkotrajni. Na primer nakup strojev in opreme, ki ne zahtevajo namestitve.
Stopnje rasti naložb so odvisne od številnih dejavnikov.
Prvič, obseg naložb je odvisen od porazdelitve dohodka, prejetega za porabo in kopičenje (varčevanje). V razmerah nizkih povprečnih dohodkov na prebivalca se njihov glavni delež (75-80 %) porabi za potrošnjo.
Rast dohodkov državljanov povzroča povečanje deleža prihrankov, ki so vir naložbenih virov. Posledično povečanje deleža prihrankov v skupnem dohodku povzroči povečanje investicij in obratno.
Na obseg naložb vpliva pričakovana donosnost, saj je dobiček zanje glavna spodbuda. Višja kot je pričakovana donosnost, večja je naložba in obratno.
Obrestna mera pomembno vpliva na obseg naložb, saj se v naložbenem procesu ne uporabljajo samo lastna, temveč tudi izposojena sredstva. Če se izkaže, da je stopnja pričakovanega čistega dobička višja od povprečne posojilne obrestne mere, so takšne naložbe za vlagatelja donosne. Zato zvišanje obrestne mere povzroči zmanjšanje obsega naložb v gospodarstvo države.
Na obseg investicij vpliva tudi pričakovana stopnja inflacije. Višji kot je ta kazalnik, bolj bo amortiziran prihodnji dobiček vlagatelja in manj spodbuda za povečanje obsega naložb (zlasti v procesu dolgoročnih naložb). Zato je treba pri razvoju poslovnih načrtov za investicijske projekte te dejavnike upoštevati pri ocenjevanju učinkovitosti njihove izbire za izvedbo.
Najbolj splošni pogoji za uspeh pri vseh oblikah naložb so:
Zbiranje potrebnih informacij;
Napovedovanje možnosti tržnih razmer za objekte, ki jih zanima investitor;
Fleksibilno prilagajanje naložbenih taktik in pogosto strategije.
Izbira najučinkovitejše naložbene metode se začne z jasno opredelitvijo možnosti. Alternativne projekte med seboj primerjamo in izberemo najboljšega glede na donosnost, zanesljivost in varnost.
Pri odločanju o naložbi je priporočljivo ugotoviti, kam je bolj donosno vlagati kapital: v proizvodnjo, vrednostne papirje, nakup blaga za nadaljnjo prodajo, nepremičnine ali valuto. Zato je pri vlaganju priporočljivo upoštevati naslednja pravila, ki jih je razvila praksa.
1. Načelo finančne zapadlosti (»zlato bančno pravilo«) pravi, da morata prejemanje in poraba sredstev potekati pravočasno, kapitalske naložbe z dolgimi dobo vračila pa je priporočljivo financirati z dolgoročno izposojenimi sredstvi (obveznica). posojila z dolgo zapadlostjo in dolgoročni bančni krediti).
2. Načelo uravnoteženja tveganj - posebej tvegane naložbe je priporočljivo financirati na račun lastnih sredstev (čisti dobiček in amortizacija).
Naložbena dejavnost je v takšni ali drugačni meri lastna vsakemu podjetju. Predstavlja enega najpomembnejših vidikov delovanja vsake gospodarske organizacije. Zato je pomen ekonomske analize za načrtovanje in izvajanje investicijskih dejavnosti težko preceniti. Posebej pomembna je predhodna analiza, ki se izvaja v fazi razvoja investicijskih projektov in prispeva k sprejemanju razumnih in informiranih vodstvenih odločitev.
Če vam to delo ni ustrezalo, je na dnu strani seznam podobnih del. Uporabite lahko tudi gumb za iskanje
Ministrstvo za izobraževanje in znanost Ruske federacije
Zvezni državni proračun
visokošolska izobraževalna ustanova
izobraževanje
St. Petersburg State University
ekonomija in finance"
Fakulteta za finance, kredite in mednarodno
gospodarskih odnosov
Oddelek za finance
Priznati zaščito
znanstveni svetovalec
_______________________
"__" _____________2012
TEČAJNO DELO
po stopnji "Financije organizacij"
študentska skupina 439
Ivanova Ivan
na temo:
"Finančne metode za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov"
Znanstveni svetovalec _________________
SAINT PETERSBURG
2012
Relevantnost raziskovalne teme.Naložbena dejavnost je v takšni ali drugačni meri lastna vsakemu podjetju. Predstavlja enega najpomembnejših vidikov delovanja vsake gospodarske organizacije. Zato je pomen ekonomske analize za načrtovanje in izvajanje investicijskih dejavnosti težko preceniti. Posebej pomembna je predhodna analiza, ki se izvaja v fazi razvoja investicijskih projektov in prispeva k sprejemanju razumnih in informiranih vodstvenih odločitev. Naložbene odločitve, tako kot vsaka druga vrsta dejavnosti upravljanja, temeljijo na uporabi različnih metod. Ob nekaterih ocenah, pridobljenih z uporabo metod, tudi do določene mere pogojne, je lažje sprejemati končne odločitve, to določa pomen te teme.
Raziskovalni objektso podatki investicijskega projekta Skupine LSR.
Predmet raziskovanjaje investicijski projekt in metode njegovega ocenjevanja.
Namen študijeje razkritje bistva investicijskega projekta, pa tudi značilnosti metod njegovega ocenjevanja.
Za dosego raziskovalnega cilja je potrebno izvesti naslednjeraziskovalni cilji:
Struktura dela.Delo je sestavljeno iz uvoda, treh poglavij (vključno s po 2 odstavkoma), zaključka, bibliografije in dodatkov.
V prvem poglavju je opisano bistvo investicijskega projekta – opis odločitev o investicijskih projektih in merila za njihovo sprejetje.
V drugem poglavju so obravnavane glavne metode vrednotenja investicijskih projektov: na podlagi diskontiranih in računovodskih ocen.
V tretjem poglavju je investicijski projekt Skupine LSR ocenjen z uporabo osnovnih metod ocenjevanja projektov.
V zaključku so povzeti splošni rezultati tečaja, predstavljeni so glavni zaključki.
Naložbe so velikega pomena ne le za prihodnji položaj podjetja, ampak tudi za gospodarstvo države kot celote, saj so glavni vzvod gospodarske rasti države.
Vlaganje je eden najpomembnejših vidikov vsake dinamične poslovne organizacije, katere vodstvo daje prednost dobičkonosnosti z dolgoročne in ne kratkoročne perspektive. Vsako podjetje praviloma vedno oblikuje portfelj razpoložljivih investicijskih projektov, katerih izvajanje se lahko izvede ob določenih pogojih in preferencah (smotrnost, ekonomska učinkovitost, spremenjene tržne razmere, okoljske zahteve, razpoložljivost razpoložljivih virov financiranja, nenačrtovani prihodki). , itd.)
Koncept naložbenega projekta se razlaga na dva načina: kot dejavnost (dogodek), ki vključuje izvajanje niza kakršnih koli dejanj, ki zagotavljajo doseganje določenih ciljev; kot sistem, ki vključuje določen niz organizacijskih, pravnih, poravnalnih in finančnih dokumentov, potrebnih za izvajanje kakršnih koli dejanj ali opis teh dejanj.
V skladu z zakonodajo je "naložbeni projekt utemeljitev ekonomske izvedljivosti, obsega in časa kapitalskih naložb, vključno s potrebno projektno in ocenjevalno dokumentacijo, razvito v skladu z zakonodajo Ruske federacije in standardi, odobrenimi v skladu z uveljavljenimi postopek, kot tudi opis praktičnih ukrepov za izvedbo naložb (poslovni načrt)«.
V skladu s to definicijo lahko investicijski projekt obravnavamo z več vidikov. Prvič, kot nabor dokumentacije, ki je v skladu z nekaterimi standardi. Drugič, kot program ukrepov v zvezi z njegovim izvajanjem. Tretjič, investicijski projekt vključuje utemeljitev ekonomske izvedljivosti realnih naložb.
Vsa podjetja so tako ali drugače povezana z naložbenimi dejavnostmi. Odločanje o investicijskih projektih je zapleteno zaradi različnih dejavnikov: vrste naložbe; stroški investicijskega projekta; množica razpoložljivih projektov; omejena finančna sredstva, ki so na voljo za naložbe; tveganje, povezano s sprejetjem določene odločitve itd. Na splošno lahko vse rešitve razvrstimo na naslednji način.
Klasifikacija običajnih naložbenih odločitev:
Stopnja odgovornosti za sprejem investicijskega projekta znotraj posameznega področja je različna. Očitno je tudi, da je pomembno vprašanje velikosti predlagane naložbe. Stopnja odgovornosti, povezana s sprejemanjem projektov z različnimi stroški, je različna. Zato bi morala biti različna tudi globina analitične študije ekonomske plati projekta, ki je pred odločanjem. Poleg tega v mnogih podjetjih postaja običajna praksa razlikovanje pravice do odločanja investicijske narave, tj. omejen je največji znesek naložbe, v okviru katerega lahko ta ali tisti vodja sprejema samostojne odločitve.
Pogosto je treba odločitve sprejemati v okolju, kjer obstaja več alternativnih ali medsebojno neodvisnih projektov. V tem primeru je treba na podlagi nekaterih meril izbrati enega ali več projektov. Očitno je lahko več meril in verjetnost, da bo en projekt po vseh merilih boljši od drugih, je praviloma veliko manjša od enega.
Upoštevajo se investicijski projekti neodvisna če parametri enega od njih ne vplivajo na parametre drugega. Investicijski projekti bodo odvisen če so parametri enega od njih odvisni od parametrov drugega.
Med odvisnimi projekti ločimo nadomestne in statistično odvisne projekte. Nadomestek šteje se takšen naložbeni projekt, pri katerem izvedba enega vodi do zmanjšanja ali povečanja učinkovitosti drugega.Statistično odvisnoobravnavajo se takšni projekti, katerih učinkovitost je odvisna od istih dejavnikov.
Glede na vrsto sprejete naložbene odločitve lahko ločimo alternativne, komplementarne in skupne projekte. Ukvarjamo se zalternativa,če sprejem za izvedbo enega od njih pomeni samodejno zavrnitev sprejema drugih.Komplementarno- gre za investicijske projekte, pri katerih je možna skupna izvedba, v tem primeru pa lahko nastane dodatni dohodek (pozitiven sinergijski učinek), ki se ne pokaže, če se projekti izvajajo ločeno. Sklep investicijski projekti so projekti, ki se lahko izvajajo skupaj, vsak v delnem obsegu.
V tržnem gospodarstvu je veliko možnosti za naložbe. Hkrati ima vsako podjetje na voljo omejena finančna sredstva za naložbe. Zato se pojavi naloga optimizacije naložbenega portfelja.
Faktor tveganja je zelo pomemben. Naložbena dejavnost se vedno izvaja v razmerah negotovosti, katere stopnja se lahko močno razlikuje. Torej ob pridobitvi novih osnovnih sredstev nikoli ni mogoče natančno predvideti ekonomskega učinka tega posla. Zato se odločitve pogosto sprejemajo na intuitivni osnovi.
Naložbene odločitve, tako kot vsaka druga vrsta dejavnosti upravljanja, temeljijo na uporabi različnih metod in meril. Stopnjo njihove kombinacije določajo različne okoliščine, vključno s tistimi, koliko je upravljavec seznanjen z obstoječim aparatom, ki se uporablja v posameznem primeru. V domači in tuji praksi so poznane številne metode, s pomočjo katerih lahko izračuni služijo kot osnova za sprejemanje odločitev na področju naložbene politike. Ni univerzalne metode, primerne za vse priložnosti. Menadžment je verjetno še vedno bolj umetnost kot znanost. Kljub temu je z nekaterimi ocenami, pridobljenimi z znanimi metodami, čeprav do določene mere pogojne, lažje sprejemati končne odločitve.
Upravljavci, ki se soočajo z enakim naborom naložbenih priložnosti, vendar uporabljajo drugačna merila za ocenjevanje naložb, ponavadi sprejemajo zelo različne naložbene odločitve. Očitno vsa naslednja merila ne morejo biti enako uporabna. Zato morate skrbno izbrati merila za ocenjevanje predlagane naložbe.
Na splošno sprejemanje naložbene odločitve zahteva sodelovanje številnih ljudi z različnimi ozadji in različnimi pogledi na naložbe. Končno besedo pa ima finančni vodja, ki se drži nekaterih pravil.
Pravila odločanja o naložbah:
Tako je odločitev za vlaganje v projekt sprejeta, če izpolnjuje naslednja merila:
Ugotavljanje ekonomske učinkovitosti investicijskega projekta je ena najpomembnejših faz predinvesticijskega raziskovanja. Vključuje podrobno analizo in celovito oceno vseh tehničnih, ekonomskih in finančnih informacij, zbranih in pripravljenih za analizo kot rezultat dela na prejšnjih fazah predinvesticijskih raziskav.
Finančno-ekonomska ocena investicijskih projektov je osrednjega pomena pri utemeljevanju in izbiri možnih možnosti vlaganja v poslovanje z realnimi premoženji. V veliki meri temelji na analizi načrtovanja. Namen analize projekta je ugotoviti rezultat (vrednost) projekta. Za to praviloma velja naslednji izraz: Rezultat projekta = cena projekta - stroški projekta.
Napovedna ocena projekta je precej težka naloga, kar potrjujejo številni dejavniki:
Za učinkovitost naložbenega projekta je značilen sistem kazalnikov, ki odražajo razmerje stroškov in koristi glede na interese njegovih udeležencev.
Naložbene odločitve morajo biti učinkovite in finančno trdne, zato so s tega vidika predmet obvezne presoje. Ker govorimo o določenem časovnem obdobju v prihodnosti, je treba upoštevati dva vidika: absolutno vrednost dobičkonosnosti in verjetnost njenega doseganja.
Za določitev učinkovitosti naložbenih stroškov jih je treba ovrednotiti z vidika donosnosti. Učinkovitost investicijske odločitve ugotavljamo s statističnimi metodami in metodami diskontiranja.
Investicijski projekti, analizirani v procesu proračuna kapitalskih naložb, imajo določeno logiko.
Poudariti je treba, da uporaba metod za ocenjevanje in analizo projektov predpostavlja množico uporabljenih napovednih ocen in izračunov. Pluralnost je določena tako z možnostjo uporabe številnih meril kot z brezpogojno smotrnostjo spreminjanja glavnih parametrov. To dosežemo z uporabo simulacijskih modelov v okolju preglednic.
Donosnost naložbe (PP)
Najpogostejši statični kazalnik za ocenjevanje naložbenih projektov je vračilno obdobje.
Obdobje vračila se razume kot obdobje, po katerem bo skupni znesek prihodkov od projekta enak skupnemu znesku vloženih sredstev. Časovni trenutek, ko skupni znesek prejemkov postane enak celotnemu znesku začetne naložbe, se v finančnem upravljanju imenuje točka preloma. Denarni prejemki po točki preloma se ne upoštevajo. Projekti z enako dobo vračila se priznajo kot enaki. Ta metoda vam omogoča tudi določitev stopnje likvidnosti projekta in naložbenega tveganja. Krajša kot je vračilna doba, večja je likvidnost, in obratno, daljša kot je vračilna doba, manjša je likvidnost. Višja kot je likvidnost, manjše je tveganje in obratno, nižja je likvidnost, večje je tveganje, povezano s projektom.
V ruski praksi se glede na način določanja vrednosti denarnih tokov, ki jih ustvari projekt, in vrednosti začetne naložbe uporabljajo tri možnosti izračuna:
1) metoda, ki temelji na računovodskih ocenah;
2) metoda popusta;
3) diskontna metoda z uporabo povprečnega denarnega toka.
V prvem primeru se določi obdobje, po katerem znesek denarnih tokov, ustvarjenih s projektom, postane enak znesku vloženih sredstev. To sešteje nediskontirane denarne tokove in jih primerja z nediskontiranimi stroški prvotne naložbe.
V drugem primeru se določi obdobje, po katerem znesek diskontiranih denarnih tokov, ustvarjenih s projektom, postane enak diskontirani vrednosti začetne naložbe. Ta metoda vam omogoča, da upoštevate možnost reinvestiranja (ponovnega vlaganja) dohodka iz projekta.
V tretjem primeru je vračilna doba določena z razmerjem med sedanjo vrednostjo začetne naložbe in povprečno vrednostjo diskontiranega denarnega toka v določenem obdobju.
Podobna metoda v zahodni praksi se imenuje metoda donosnosti naložbe (RO) in vam omogoča, da določite obdobje, v katerem bo znesek nediskontiranih predvidenih denarnih tokov postal enak skupnemu znesku stroškov, povezanih z danim projektom. Formula za izračun obdobja vračila (RR) je naslednja:
Obdobje vračila se izračuna:
1) v primeru enakomerne porazdelitve prihodkov od projekta po letih - z delitvijo skupnih stroškov z višino letnega dohodka;
2) v primeru neenakomerne porazdelitve prihodkov od projekta po letih - z neposrednim izračunom števila let, v katerih bo znesek dohodka presegel znesek odhodkov.
Kazalnik donosnosti naložbe je zelo enostavno izračunati, vendar ima številne pomanjkljivosti, ki jih je treba pri analizi upoštevati.
Prvič, ne upošteva vpliva nedavnih prihodkov. Drugič, ker ta metoda temelji na nediskontiranih ocenah, ne razlikuje med projekti z enakim kumulativnim dohodkom, ampak različno porazdelitvijo skozi leta. Tretjič, ta metoda nima lastnosti aditivnosti.
Obstaja več situacij, v katerih je morda primeren pristop, ki temelji na povračilu. Zlasti je to situacija, ko se vodstvo podjetja bolj ukvarja z reševanjem problema likvidnosti in ne z donosnostjo projekta - glavna stvar je, da se naložbe čim prej izplačajo. Metoda je dobra tudi v razmerah, ko so naložbe povezane z visoko stopnjo tveganja, zato krajša kot je vračilna doba, manj je tvegan projekt. To stanje je značilno za panoge ali dejavnosti, ki so neločljivo povezane z veliko verjetnostjo dokaj hitrih tehnoloških sprememb.
Metoda enostavne (računovodske) stopnje donosa se uporablja za oceno učinkovitosti projektov s kratkimi dobo vračila. Preprosta stopnja donosa se razume kot razmerje med čistim dobičkom, pridobljenim z izvedbo naložbenega projekta, in vloženimi sredstvi (naložbami). V zahodni praksi se podobna metoda imenuje metoda računovodske stopnje donosa (ARR).
Formula za izračun preproste računovodske stopnje donosa je naslednja:
Dobičkonosnost projekta = (čisti dobiček + amortizacijski stroški, ustvarjeni s projektom / stroški naložbe) 100 %
Formula za izračun razmerja investicijske učinkovitosti (ARR) je naslednja:
kjer je ARR razmerje učinkovitosti naložbe;
PN je povprečni letni dobiček od vlaganja sredstev v ta projekt;
IC - znesek denarja, vloženega v ta projekt (višina naložbe);
RV je vrednost likvidacijske (preostale) vrednosti sredstev, t.j. vrednost sredstev ob koncu njihove dobe koristnosti.
Metoda, ki temelji na koeficientu naložbene učinkovitosti, ima tudi številne pomembne pomanjkljivosti, predvsem zaradi dejstva, da ne upošteva časovne komponente denarnih tokov. Zlasti metoda ne loči med projekti z enakim povprečnim letnim dobičkom, vendar spreminjajo višino dobička skozi leta, kot tudi med projekti z enakim povprečnim letnim dobičkom, vendar ustvarjenim v različnem številu let.
Dinamične metode za ocenjevanje učinkovitosti se uporabljajo, ko se obseg proizvodnje, prihodki, stroški in druge komponente prilivov in odlivov sredstev spreminjajo iz obdobja v obdobje (na primer, ko obsega načrtovanja ni mogoče omejiti na eno samo časovno obdobje). Dinamične metode temeljijo na teoriji denarnih tokov in upoštevajo časovni faktor.
Neto sedanja vrednost
Ta metoda temelji na primerjavi vrednosti začetne naložbe (IC) s skupnim zneskom diskontiranih neto denarnih tokov, ki jih je ustvarila v napovedanem obdobju. Ker je denarni pritok razporejen skozi čas, se diskontira s koeficientom r, ki ga določi analitik (investitor) neodvisno, na podlagi letnega odstotka donosa, ki ga želi ali lahko ima na vloženi kapital.
kjer je ΣFVn skupni znesek prihodnjih prejemkov iz projekta;
r - donosnost projekta, sprejemljiva in možna za vlagatelja letni odstotek donosa je lahko enak strošku privabljenih virov financiranja projekta;
IC - znesek naložbe.
Pogoji za odločitev o naložbi na podlagi tega merila so naslednji:
Ta metoda temelji na upoštevanju glavne ciljne nastavitve, ki jo določi investitor - maksimirati končno stanje ali povečati vrednost komercialne organizacije. Spoštovanje tega cilja je eden od pogojev za primerjalno oceno investicij po tem kriteriju.
Z vsemi prednostmi tega kazalnika ima tudi pomembne pomanjkljivosti. Zaradi težavnosti in nejasnosti napovedovanja in ustvarjanja denarnega toka iz naložb ter težave pri izbiri diskontne stopnje lahko obstaja nevarnost podcenjevanja projektnega tveganja.
Notranja stopnja donosa
Druga standardna metoda za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov je metoda za določanje notranje stopnje donosa (IRR), t.j. takšna diskontna stopnja, pri kateri je vrednost neto sedanje vrednosti enaka nič.
IRR = r, za katerega je NPV = f (r) = 0
Vrednost merila IRR prikazuje, kakšen donos (donosnost) bo prejel vlagatelj, če bo izvedel naložbeni projekt z neto sedanjo vrednostjo NPV enako nič. Z resnično pozitivno vrednostjo NPV tekoči investicijski projekt IRR pomeni minimalni donos, ki ga investitor lahko pričakuje (dejanski donos bo višji). Obstaja še ena razlaga vrednosti merila notranje stopnje donosa: IRR je enaka najvišji dovoljeni ceni kapitala, pritegnjenega za financiranje investicijskega projekta, pri katerem donosnost projekta ne pade pod pričakovano.
Tako se odločanje o merilu notranje stopnje donosa izvede najprej s primerjavo vrednosti IRR z zahtevanim donosom, ki ga podjetje pričakuje od projekta, drugič, s primerjavo vrednosti IRR s ceno kapitala, zbranega za financiranje projekta. V obeh primerih je zaželeno, da vrednost IRR je bil višji.
Obstajajo tehnike, ki prilagajajo metodo IRR za uporabo v določeni nestandardni situaciji. Ena takih metodologij je metoda spremenjene notranje stopnje donosa (MIRR).
Spremenjena notranja stopnja donosa
Spremenjena metoda za izračun notranje stopnje donosa omogoča natančnejše rezultate. Pri izračunu neto sedanje vrednosti se denarni tokovi diskontirajo po stopnji, ki je enaka tehtanim povprečnim stroškom predujma kapitala.
Spremenjena stopnja donosa (MIRR) odpravlja pomembno vrzel v notranji stopnji donosa projekta, ki nastane v primeru ponavljajočih se denarnih odtokov. Primer tega ponavljajočega se odliva je nakup na obroke ali večletna gradnja nepremičnine. Glavna razlika te metode je v tem, da se reinvestiranje izvaja po netvegani obrestni meri, katere vrednost se določi na podlagi analize finančnega trga.
V ruski praksi je to lahko donosnost vezanega depozita v tuji valuti, ki ga ponuja Sberbank Rusije. V vsakem posameznem primeru analitik določi vrednost netvegane obrestne mere posamezno, vendar je praviloma njena raven relativno nizka.
Tako diskontiranje stroškov po netvegani stopnji omogoča izračun njihove skupne sedanje vrednosti, katere vrednost omogoča bolj objektivno oceno stopnje donosnosti naložb, in je pravilnejša metoda pri sprejemanju naložbenih odločitev. z nepomembnimi (izrednimi) denarnimi tokovi.
Indeks donosnosti naložbe
Metoda izračuna indeksa donosnosti naložbe vam omogoča, da določite dohodek na enoto stroškov. Šteje se, da rezultati uporabe te metode izboljšujejo rezultate uporabe metode neto sedanje vrednosti. Kazalnik dobičkonosnosti je razmerje med sedanjo vrednostjo denarnih tokov, ki jih projekt ustvari, in skupnim zneskom začetne naložbe. Podobna metoda v zahodni praksi se imenuje metoda izračuna indeksa dobičkonosnosti (PI).
Formula za izračun indeksa donosnosti naložbe je naslednja:
Pogoji za sprejem projekta za to naložbeno merilo so naslednji:
če je PI> 1, potem je treba projekt sprejeti;
če PI< 1, то проект следует отвергнуть;
če je PI = 1, projekt ni niti donosen niti nedonosen.
Logika PI kriterija je naslednja: označuje dohodek na enoto stroškov; prav to merilo je najbolj zaželeno, ko je treba v primeru zgornje meje skupnega obsega naložb racionalizirati neodvisne projekte za ustvarjanje optimalnega portfelja.
V nasprotju z neto sedanjim učinkom je indeks dobičkonosnosti relativni kazalnik. Zaradi tega je zelo priročno izbrati en projekt med številnimi alternativnimi, ki imajo približno enake vrednosti NPV. ali ob dopolnitvi naložbenega portfelja z največjo skupno NPV.
Toda pri tem pristopu je treba upoštevati dva posebna dejavnika:
Prvič, potrebno je pravilno oceniti ne le obseg začetne kapitalske naložbe, temveč tudi obratovalne stroške in prejemke za celotno obdobje projekta. Celotna konvencionalnost tovrstnih podatkov je očitna tudi v stabilnem gospodarstvu s predvidljivo ravnjo in strukturo cen ter visoko stopnjo tržne raziskave. V Kirgizistanu je obseg predpostavk, ki jih je treba narediti pri izračunu denarnih tokov, neizmerno večji (natančnost napovedi je funkcija stopnje sistematičnega tveganja).
Drugič, za izvedbo izračunov z uporabo dinamičnih metod se uporablja predpostavka stabilnosti valute, pri kateri se ocenjujejo denarni tokovi. V praksi se ta premisa uresničuje z uporabo primerljivih cen (z morebitno naknadno prilagoditvijo rezultatov ob upoštevanju napovedanih stopenj inflacije) ali z uporabo stabilne tuje valute za izračune. Druga metoda je bolj smotrna v primeru izvedbe investicijskega projekta skupaj s tujimi vlagatelji.
Diskontna doba povračila naložbe
Diskontirana doba vračila je eden izmed začrtanih skupnih kazalcev za ocenjevanje učinkovitosti projektov. Po je nastavljen s formulo:
,
kjer DPP - diskontirana doba vračila projekta, osebo-let; 1C - višina investicij za izvedbo projekta;- povprečni znesek denarnih prejemkov od projekta v obračunskem obdobju.
,
kjer PV - skupni znesek denarnih prejemkov od projekta v obračunskem obdobju; P - število korakov (etap) v celotnem obračunskem obdobju.
Karakterizacija indikatorja DPP, Opozoriti je mogoče, da se lahko uporablja ne samo za oceno učinkovitosti kapitalskih naložb, temveč tudi za stopnjo naložbenega tveganja, povezanega z likvidnostjo naložb. To je posledica dejstva, da daljše kot je obdobje izvajanja projekta, višja je stopnja tega tveganja. Pomanjkljivost RRP je v tem, da ne upošteva denarnih tokov, ki nastanejo po obdobju polne donosnosti naložbe. Torej je pri projektih z daljšim obdobjem delovanja po nastopu vračilne dobe mogoče pridobiti večji znesek neto sedanje vrednosti kot pri projektih s kratko dobo vračila.
Skupina LSR je razpršeno podjetje na področju proizvodnje gradbenih materialov, razvoja in gradnje, svojo zgodovino pa sega v leto 1993, ko se je ekipa diplomantov Ekonomske fakultete Univerze v Sankt Peterburgu odločila za gradbeni posel.
Danes Skupina LSR združuje podjetja za proizvodnjo gradbenih materialov, pridobivanje in predelavo nekovinskih mineralov, zagotavljanje mehaniziranih storitev, razvoj in gradnjo stavb - od velikih panelnih stanovanj množičnih serij do elitnih hiš, zgrajenih po načrtih. vodilnih domačih in tujih arhitektov.
Vsa področja dejavnosti družbe se med seboj dopolnjujejo in zagotavljajo pozitiven sinergijski učinek. Dobro delujoči mehanizmi interakcije omogočajo podjetjem skupine, da celovito zadovoljujejo potrebe strank, hkrati pa znižujejo njihove proizvodne stroške in se hitro odzivajo na spreminjajoče se trende v gradbeništvu. Skupina LSR je zaradi kakovosti svojih izdelkov in storitev dobro poznana na vseh trgih, kjer deluje.
V zadnjih letih se je podjetje preoblikovalo iz vodilnega na regionalnem trgu v vserusko razvejano poslovno strukturo, ki je svoje dejavnosti razširilo na druge regije države in sosednje države. Glavna dejavnost skupine LSR je koncentrirana v Sankt Peterburgu in Leningradski regiji, Moskvi in Moskovski regiji, Jekaterinburgu in na Uralu.
Skupina LSR je odprta delniška družba in ima v lasti 100 % vseh svojih velikih hčerinskih družb in podjetij.
Novembra 2007 je skupina OJSC LSR izvedla začetno javno ponudbo (IPO), njeni GDR-ji so bili plasirani in trgovali na londonski borzi, njene delnice pa na borzi Skupine MICEX-RTS. Spomladi 2010 je podjetje uspešno zaključilo SPO.
Splošni koncept projekta
Gradnja novega obrata bo v prihodnosti omogočila izbiro različnih strategij za razvoj opekarskega poslovanja, bloka gradbenih materialov in Skupine LSR kot celote.
Ta koncept, ki je usmerjen v celovito dolgoročno vzdržnost Skupine LSR, je skladen tako s cilji delničarjev in vodstva Skupine LSR kot tudi s svetovnimi trendi in prioritetami interesov potrošnikov.
Cilji projekta
Glavna ideja projekta, ki se razvija, je njegova skladnost s celotno paleto ciljev skupine LSR na gradbenem trgu (tržni, proizvodni, finančni itd.) in zlasti na trgu opeke.
Vodstvo projektne skupine vidi glavni cilj svojega delovanja v načrtovanju, organizaciji in nadzoru celotnega procesa gradnje nove opekarne.
Tekmovalci
Na trgu sta dva glavna igralca - LSR Group in Pobeda / Knauf, ki lahko ponudita visoko kakovostne izdelke, celotno paleto izdelkov, centralizirano dostavo in zanesljivost oskrbe. Ta podjetja prevladujejo na trgu, določajo cenovno politiko v regiji, uvajajo nove vrste izdelkov in skupaj zasedajo več kot 66 % trga porabe opeke v Sankt Peterburgu in Leningradski regiji.
Potreba po naložbi
Obseg začetne naložbe za projekt (brez DDV): 22 572 tisoč evrov.
Kapitalske naložbe
Večina kapitalskih naložb se nanaša na nakup opreme in s tem povezane stroške.
Viri financiranja
Obseg posojila (brez DDV) - 26.000 tisoč EUR.
Za poenostavitev izračunov se obresti plačujejo v tekočem letu za tekoče obdobje. Obračun in plačevanje obresti letno. Shema plačil glavnice dolga - od leta 2005 do vključno 2008, ob upoštevanju razpoložljivih sredstev. Obrestna mera posojila - 11% letno v evrih. Vračilo glavnice ob koncu tekočega obdobja.
Predvideni datum pridobitve posojila je 3. četrtletje 2003, obračunavanje obresti za leto 2003 pa poteka za 4. četrtletje. Vse obresti na posojilo so vključene v stroške proizvodnje.
Finančna ocena
Obdobje izračuna je 7 let (2003-2009 vključno). Kapitalska stopnja 11 %. Nabrana amortizacija 22.572 tisoč EUR. Čisti dobiček obdobja: 12.910 tisoč evrov.
1) Obdobje vračila(PP ) = 26960 / ((22572 + 12910) / 7) = 5,3 ali 5 let in 4 mesece
2 ) Koeficient naložbene učinkovitosti(ARR ) = (12910/7)/(0,5*(26960-22572))=0,84*100%=84%
3) Neto sedanja vrednost ( NPV)
Kot diskontno stopnjo se predlaga uporaba kazalnika povprečne donosnosti relativno novega področja dejavnosti skupine LSR - množična večnadstropna stanovanjska gradnja (LLC Gatchinsky DSK), kot alternativni vir naložb. Ta kazalnik je 12% plus nominalna premija za tveganje naložbe v opečno smer v višini 2%. Skupna ocenjena diskontna stopnja je 14 %.
Ugotovljena diskontna stopnja je dvakrat višja od obrestnih mer za vloge pravnih oseb v tuji valuti, ki jih ponujajo banke visoke zanesljivosti - 7%.
Tako je mogoče določiti indikator "neto zmanjšan pretok" ( NPV - neto sedanja vrednost ) analizirati investicijsko privlačnost projekta nove elektrarne.
Neto sedanja vrednost novega obrata za obdobje 2005-2009 vključno z diskontno stopnjo 14 % znaša 5458 tisoč evrov, kar kaže na visoko stabilnost kazalnikov uspešnosti. Upoštevati je treba, da se projekt šteje za učinkovit, če je kazalnik neto zmanjšanega pretoka enak nič.
4) Notranja stopnja donosa (IRR)
Glede na zelo visoko stopnjo (tisoč odstotkov) notranje stopnje donosa ( IRR - interna stopnja donosa ) je nepraktična uporaba, saj kaže izjemno visoko učinkovitost v projektu.
Vrednotenje učinkovitosti investicijskih projektov je sestavni del njihove ekonomske upravičenosti. Izbira metod ocenjevanja je v celoti odvisna od obsega projekta in zmožnosti subjektov, ki ga izvajajo.
V prispevku so bile opisane glavne metode vrednotenja investicijskih projektov, na podlagi katerih so bili narejeni zaključki o stopnji preferenčnosti vsakega od njih. Ker različne metode običajno dajejo različne interpretacije obravnavanih projektov, je pomembno, da projekte ovrednotimo z več metodami in sklepamo o stopnji investicijske privlačnosti projektov ter analiziramo rezultate v agregatu.
Vendar je treba opozoriti, da cilj kvantitativnih metod za ocenjevanje učinkovitosti ni idealna napoved pričakovanega dobička, temveč predvsem zagotoviti primerljivost obravnavanih projektov z vidika učinkovitosti, ki temelji na nekem cilju. in ponovno preverili kriterije ter s tem pripravili podlago za sprejem končnih rešitev.
Končno lahko ukrepi za oceno tveganja naložbe in uporaba metod za obračunavanje negotovosti v finančnih izračunih, ki omogočajo zmanjšanje vpliva napačnih napovedi na končni rezultat in s tem povečajo verjetnost pravilne odločitve, lahko bistveno povečajo. veljavnost in pravilnost rezultatov analize.
V praksi se pri projektih ne izberejo toliko najbolj donosni in najmanj tvegani, temveč tisti, ki se najbolje ujemajo s strategijo podjetja.
Priloga 1. Gibanje denarja po projektu, tisoč evrov brez DDV
Priloga 2. Kapitalske naložbe, tisoč evrov.
|
Odhodkovna postavka |
vsota |
|
Pregled obstoječih osnovnih sredstev |
|
|
Tehnični pogoji, funkcije strank, odobritve |
|
|
Oblikovalsko delo |
|
|
Gradbena in inštalacijska dela |
5 317 |
|
Oprema, vključno z:
|
13 460 9 000 3 000 1 268 |
|
Pakiranje in dostava opreme |
|
|
Nepričakovani stroški |
1 250 |
|
Carina |
|
|
Storitve izbire dobavitelja opreme |
|
|
Skupaj brez DDV |
22 572 |
|
DDV |
4 388 |
|
Skupaj z DDV |
26 960 |
Druga podobna dela, ki bi vas lahko zanimala. Wshm> |
|||
| 18476. | Metode ocenjevanja učinkovitosti investicijskih projektov | 105,75 KB | |
| Razvoj investicijskega projekta. Sprejemanje odločitev o investicijskih projektih. Življenjski cikel investicijskega projekta. Izdelava investicijsko gradbenega projekta za stanovanjsko poslovni kompleks ... | |||
| 20620. | Metode in orodja za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov | 1,32 MB | |
| Orodja za finančno modeliranje in ocenjevanje uspešnosti 3 Izračun tržnega večkratnika za industrijo. Z drugimi besedami, najprej ni naložb brez stroškov, torej najprej morate vložiti sredstva in šele nato, če je bilo vse opravljeno pravilno, so vsi izračuni pravilni, se bodo vsa vložena sredstva izplačala. Namen študije je simulirati razvoj investicijskega projekta za oblikovanje maloprodajne mreže pekarn in določiti multiplikator v dani panogi za oceno stroškov simuliranega projekta. | |||
| 12138. | Metodologija ocenjevanja učinkovitosti investicijskih projektov | 17,36 KB | |
| Sistem metodoloških in metodoloških določb ter praktičnih priporočil omogoča oceno javne komercialne in proračunske učinkovitosti investicijskih projektov v realnem sektorju v pogojih nestacionarnega ruskega gospodarstva. Je rezultat nadaljnjega izboljšanja dosedanjih s sodelovanjem avtorjev potrjenih dveh izdaj Metodoloških priporočil za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov. Upošteva značilnosti projektov, kot je množica udeležencev z neusklajenimi interesi v sistemu ... | |||
| 16641. | Problemi vrednotenja učinkovitosti investicijskih projektov javno-zasebnega partnerstva | 19,85 KB | |
| Problemi ocenjevanja učinkovitosti investicijskih projektov javno-zasebnega partnerstva Oblikovanje problema ocenjevanja učinkovitosti investicijskih projektov Prehod na inovativno pot razvoja zahteva ustrezno institucionalno obliko inovativne dejavnosti, ki temelji na projektu kot organizacijski enoti koordinacije. in načelo partnerstva kot način usklajevanja aktivnosti udeležencev. Po eni strani niso omejene na ocene zasebnega sektorja, ki ustrezajo interesom zasebnih udeležencev in ... | |||
| 11362. | Uporaba svetovnih izkušenj pri ocenjevanju ekonomske učinkovitosti investicijskih projektov v svetovni praksi | 492,37 KB | |
| Začetni podatki za oceno učinkovitosti naložb. Pomen ekonomske analize za načrtovanje in izvajanje investicijskih dejavnosti je težko preceniti. V domači in tuji praksi so poznane številne metode izračuna, s pomočjo katerih lahko služijo kot osnova za sprejemanje odločitev na področju naložbene politike ... | |||
| 16146. | Upoštevanje značilnosti naravnega monopola pri ocenjevanju učinkovitosti omrežnih naložbenih projektov | 13,24 KB | |
| To se nanaša na naloge razvoja omrežnih podsistemov mezonivojskega omrežja magistralnega železniškega prometa, izvenmestne mreže avtocest ipd. za doseganje največjega skupnega družbenega učinka izvajanja tovornega in potniškega prometa3. Sistem ... | |||
| 15591. | Izračun ekonomske učinkovitosti investicijskih projektov ter tehničnih in ekonomskih kazalnikov delovanja podjetja JSC "Uchalinsky GOK" | 88,54 KB | |
| Avtomatizacija tehnoloških procesov je najvišja stopnja pridobivanja in uporabe informacij, ki zagotavlja doseganje zastavljenih ciljnih funkcij, pa tudi olajša delo proizvodnih delavcev in posledično povečuje ekonomsko učinkovitost proizvodnje, produktivnost dela in zmanjševanje delovna intenzivnost operacij. Vsi obstoječi in v gradnji industrijski objekti so v takšni ali drugačni meri opremljeni z opremo za avtomatizacijo. | |||
| 11122. | VREDNOTENJE INVESTICIJSKIH PROJEKTOV | 209,91 KB | |
| Naložbe ustvarjajo priložnosti za razvoj podjetja od vzpostavitve novih proizvodnih zmogljivosti do širitve, posodobitve obstoječih tehnologij in opreme, ponovnega profiliranja dejavnosti. Naložbe se lahko izvajajo v zaloge, v človeški kapital, v raziskave in razvoj, v finančna sredstva. | |||
| 5950. | VODENJE IZVAJANJA INVESTICIJSKIH PROJEKTOV | 23,38 KB | |
| VODENJE IZVAJANJA INVESTICIJSKIH PROJEKTOV Vodenje projektov inž. Upravljanje projektov je umetnost upravljanja in usklajevanja človeških materialnih in finančnih virov skozi celoten življenjski cikel projekta z uporabo sistema sodobnih metod in tehnik upravljanja za doseganje določenih rezultatov v smislu sestave in obsega dela, stroškov kakovosti, da bi zadovoljili potrebe in zahteve vseh udeležencev projekta. Projektno vodenje je upravljanje sprememb, ki se pojavljajo kot koordinacija ... | |||
| 19191. | Ocena tveganja in upravljanje investicijskih projektov | 2,57 MB | |
| Razkritje bistva tveganj investicijskih projektov in načinov njihovega ocenjevanja. Identifikacija različnih metod upravljanja s tveganji za investicijske projekte. Analiza dejavnosti družbe in investicijskega projekta, katerega pobudnik je ... | |||
