Kako izračunati denarni tok. Prosti denarni tok je pravi dobiček podjetja

Ni nenavadno, da finančni direktorji, ki pripravijo izkaz denarnih tokov, ugotovijo, da se izračunano stanje ob koncu obdobja ne ujema z računovodskimi podatki. To je zato, ker pri izračunih denarnega toka niso bile narejene pomembne prilagoditve.

Izračun čistega denarnega toka. Formula

Na podlagi bilance stanja čisti denarni tok podjetja v obdobju (ΔД) se lahko izračuna na naslednji način:

ΔD = (ΔP - ΔTA + ΔTP) + (-ΔBOA) + (ΔSC + ΔZK),

kje ΔП- sprememba zadržanega dobička (str. 470 bilance stanja);
ΔTA- sprememba obratnih sredstev brez denarnih sredstev (vrstica 290 - vrstica 260);
ΔTP- sprememba kratkoročnih obveznosti (str. 690 - str. 610);
ΔBOA- sprememba nekratkoročnih sredstev (vrstica 190);
ΔSC- sprememba lastniškega kapitala, razen zadržanega dobička (vrstica 490 - vrstica 470);
ΔЗК- sprememba izposojenega kapitala (vrstica 590 + vrstica 610).

Približno tako se sestavi izkaz denarnih tokov po posredni metodi ob predpostavki, da je: ΔП - ΔTA + ΔТП denarni tok iz poslovanja, -ΔBOA in ΔSC + ΔЗК pa tokovi iz naložbenih oziroma finančnih dejavnosti. Pravzaprav to ni res.

Po določitvi teh sprememb je treba:

• razčleniti popravke na komponente (obračunane, a neplačane obresti, tečajne razlike pri posojilih v tuji valuti ipd.). Tukaj ne boste mogli brez analize korespondence na računovodskih računih;
• prilagodi denarni tok iz poslovanja za ugotovljene prilagoditve naložbenih in finančnih dejavnosti.

Kot rezultat formula za izračun čistega denarnega toka ob upoštevanju prilagoditev bo videti takole:

ΔD = (ΔP - ΔTA + ΔTP + IK1 + ... + IKn + FC1 + ... + FCn) + (-ΔBOA - IK1 - ... - IKn) + (ΔSC + ΔZK - FC1 - ... - FCn),

kje IR1 ... n- prilagoditve denarnega toka iz naložbenih dejavnosti;
FC1 ... n- prilagoditve denarnega toka iz finančnih dejavnosti.

Osebna izkušnja

Oleg Moseev, finančni direktor skupine podjetij AutoSpecCentre

V našem podjetju se izkaz denarnih tokov po posredni metodi sestavi po podobni metodi. Prednost te oblike poročila je vidnost prehoda iz dobička, ki ga je podjetje ustvarilo v obdobju, na denarni tok. Potem ko sem pred štirimi leti začel s pripravo tega poročila, je vprašanje, zakaj spremembe stanja na računih ne sovpadajo s kazalniki čistega dobička, odšlo samo od sebe.

Izračun denarnega toka. Primer

Tabela 3. Izkaz denarnih tokov za december 2009, sestavljen po posredni metodi

Naslednja skupina poslov kmetijskega podjetja "Zahod" odraža obračun amortizacije:

• Dt 20 "Glavna proizvodnja" - CT 02 "Amortizacija osnovnih sredstev" -
• 841 tisoč rubljev;
• Dt 25 "Splošni stroški proizvodnje" - Kt 02 "Amortizacija osnovnih sredstev" - 298 tisoč rubljev;
• Dt 26 "Splošni stroški poslovanja" - CT 02 "Amortizacija osnovnih sredstev" - 2 tisoč rubljev.

Uporaben članek? Označite stran, jo shranite, natisnite ali posredujte.

Tako bo prilagoditev denarnega toka naložbe za amortizacijo znašala 1.141 tisoč rubljev. (841 tisoč rubljev + 298 tisoč rubljev + 2 tisoč rubljev).

Decembra je podjetje upoštevalo opremo v višini 94 tisoč rubljev in na stroške nekratkoročnih sredstev pripisalo stroške gradbenih del za 1235 tisoč rubljev, pa tudi stroške, povezane s plačilom opravljenih storitev izvajalcev. ven prek odgovornih oseb (4 tisoč rubljev .). Te poslovne transakcije (v skupni vrednosti 1.333 tisoč rubljev) se odražajo v naslednjih vnosih:

• Дт 07 "Oprema za namestitev" - Кт 60 "Poravnava z dobavitelji in izvajalci" - 94 tisoč rubljev;
• Дт 08.3 "Naložbe v nekratkoročna sredstva" - Кт 60 "Poravnave z dobavitelji in izvajalci" - 1235 tisoč rubljev;
• Dt 08.3 "Naložbe v nekratkoročna sredstva" - CT 71 "Poravnave z odgovornimi osebami" - 4 tisoč rubljev.

Nekoliko kasneje vam bomo povedali, kakšne prilagoditve, povezane s temi operacijami, bo treba izvesti. Torej se zgoraj navedene operacije nanašajo na naložbene dejavnosti, vendar seznam ni omejen le nanje. Dejansko se na računih "gotovina" 50 "Blagajna" in 51 "Tekoči račun" lahko odražajo transakcije, povezane z isto vrsto dejavnosti. V našem primeru je to plačilo izvajalcem za opravljeno delo (398 tisoč rubljev) in izdaja sredstev po poročilu (4 tisoč rubljev) - skupaj 402 tisoč rubljev:

• Dt 60 "Poravnave z dobavitelji in izvajalci" - CT 51 "Poravnalni računi" - 398 tisoč rubljev;
• Дт 71 "Poravnave z odgovornimi osebami" - Кт 50.1 "Blagajna organizacije v rubljih" - 4 tisoč rubljev.

Tako smo našli vse potrebne prilagoditve knjiženja. Preden nadaljujemo z izračunom naložbenega toka, bomo izločili "tranzitni" denar (strnili bomo vpise na istih računih).
Trdimo takole: če obremenitev računov za obračunavanje nekratkoročnih sredstev ustreza dobroimetju nekega računa X, dobro konta 50 in 51 pa ustreza obremenitvi istega računa X za enak znesek, to pomeni da se je denar, ki se je preselil prek računa X, spremenil v osnovna sredstva ...

Ta "tranzitni" denar je treba izločiti iz izračunov, saj ne vplivajo na denarni tok. Veliko bolj zanimivi so denar, ki ostane v breme ali dobro računa X. Prav ti vodijo do razlike med denarnim tokom naložbe in spremembo vrednosti osnovnih sredstev v bilanci stanja.

V primeru so takšni "tranzitni" računi račun 60 "Poravnava z dobavitelji in izvajalci" in 71 "Poravnava z odgovornimi osebami". Postopek zlaganja transakcij je, da počistimo dobroimetje teh računov iz tranzitnega denarja in dobimo vrednost 931 tisoč rubljev. (94 tisoč rubljev (Dt 07 - Kt 60) + 1235 tisoč rubljev (Dt 08.03 - Kt 60) + 4 tisoč rubljev (Dt 08.03 - Kt 71) - 398 tisoč rubljev (Dt 60 - Kt 51) - 4 tisoč rubljev (Dt 71 - Kt 50,1)). Nastala številka ni nič drugega kot popravek gibanja terjatev in obveznosti. V ekonomskem smislu pomeni, da je bila pridobitev osnovnih sredstev izvedena s povečanjem obveznosti do kupcev oziroma z zmanjšanjem terjatev. Zato se ta prilagoditev pri izračunu naložbenega toka upošteva s predznakom minus.

Torej, kot rezultat analize transakcij, je bilo ugotovljeno, da:

• stroški nekratkoročnih sredstev v bilanci stanja so se povečali za 145 tisoč rubljev;
• amortizacija je bila obračunana v višini 1141 tisoč rubljev;
• obveznosti (ali terjatve) so se spremenile za 931 tisoč rubljev v zvezi z naložbami v osnovna sredstva;
• razlika med odpisom in pripisom sredstev na račune nekratkoročnih in obratnih sredstev je znašala 47 tisoč rubljev.

Zdaj je enostavno izračunati čisti denarni tok naložbe z posredno metodo (glej tabelo 3). To bo znašalo -402 tisoč rubljev. (-145 tisoč rubljev - 1141 tisoč rubljev - (- 931 tisoč rubljev) - 47 tisoč rubljev). Nastali znesek v celoti sovpada z vrednostjo denarnega toka naložbe iz izkaza denarnih tokov, pripravljenega po neposredni metodi. To pomeni, da so vse nastavitve pravilne.

2. korak: določite prilagoditve finančnih denarnih tokov

Finančni denarni tok se izračuna po enaki logiki kot naložbeni denarni tok. Analiziramo korespondenco na računih, na katerih se obračunava lastniški in izposojeni kapital (67 »Poravnave dolgoročnih posojil in posojil«, 80 »Osnovni kapital«), transakcije na računu 51 v zvezi s finančnimi dejavnostmi in na koncu izračunamo potrebne prilagoditve. V LLC "Zapad" so bili na navedenih računih izvedeni naslednji vpisi:

• Дт 91.2 "Drugi stroški" - Кт 67.2 "Obresti za dolgoročna posojila v rubljih" - 1201 tisoč rubljev. (natečene obresti za posojilo);
• Дт 67.2 "Obresti za dolgoročna posojila v rubljih" - Кт 51 "Poravnalni računi" - 1186 tisoč rubljev. (plačane obresti na posojilo).

Kot lahko vidite, so bile v obdobju poročanja obresti za bančna posojila zaračunane za 15 tisoč rubljev več, kot so bile dejansko plačane. Razlog za to neskladje je, da se obresti plačujejo 20. v mesecu. V tem primeru se obračunane obresti za preostale dni v mesecu plačajo v naslednjem obdobju. Razkrita razlika med obračunanimi in plačanimi obrestmi le pojasnjuje razliko med spremembo vrednosti lastniškega in izposojenega kapitala iz bilance stanja družbe in finančnim denarnim tokom iz izkaza denarnih tokov, sestavljenega po neposredni metodi.

Izkazalo se je, da se je decembra 2009 lastniški in dolžniški kapital podjetja povečal za 14.542 tisoč rubljev. (ΔSC + ΔЗК, 0 tisoč rubljev + (-1284 tisoč rubljev) + 15 826 tisoč rubljev). Hkrati so obračunane, a neplačane obresti za posojila in posojila znašale 15 tisoč rubljev. Torej je finančni denarni tok, izračunan posredno, enak 14.527 tisoč rubljev. (14.542 tisoč rubljev - 15 tisoč rubljev) (glej tabelo 3).

Korak 3. Izračun denarnega toka iz poslovanja

Denarni tok iz poslovanja se izračuna kot vsota sprememb zadržanega dobička, postavk kratkoročnih sredstev in obveznosti do virov sredstev v bilanci stanja ter popravkov, ugotovljenih v prejšnjih korakih. Po bilanci stanja OOO Zapad za december 2009 (glej tabelo 1) se je zadržani dobiček povečal za 2342 tisoč rubljev. Zaloge so se zmanjšale za 2.386 tisoč rubljev, terjatve pa so se povečale za 18.145 tisoč rubljev. Tudi v obdobju poročanja so se obveznosti povečale za 161 tisoč rubljev. Skladno s tem je denarni tok iz poslovanja, določen s posredno metodo, v prvem približku enak -13.256 tisoč rubljev. (2342 tisoč rubljev - (-2386 tisoč rubljev + 18 145 tisoč rubljev) + 161 tisoč rubljev). In ob upoštevanju predhodno določenih prilagoditev bo znašala -12.984 tisoč rubljev. (-13 256 tisoč rubljev + 1141 tisoč rubljev - 931 tisoč rubljev + 47 tisoč rubljev + 15 tisoč rubljev) (glej tabelo 3).

Kot je razvidno iz dobljenega rezultata, je kljub dejstvu, da je dobiček podjetja v analiziranem obdobju pozitiven, denarni tok iz poslovanja negativen. Se pravi, postavlja se tradicionalno vprašanje: če je dobiček, kje je potem denar? Razlog za to stanje je znatno povečanje terjatev za 18.145 tisoč rubljev.

Če pogledate podrobneje, je rast terjatev do kupcev povsem upravičena. To je posledica potrebe po plačilu akontacije za dobavo žita v višini letnega povpraševanja - podjetje si je zagotovilo zagotovljeno oskrbo s krmo do naslednje žetve in ni več odvisno od nihanj cene žita. Glavni vir financiranja povečanja terjatev je bila finančna dejavnost podjetja – predplačilo je bilo izvedeno z najemanjem kratkoročnega bančnega posojila. Tako negativnega poslovnega toka ni mogoče šteti za negativno lastnost podjetja.

Osebno mnenje

Elena Denisova, finančna direktorica Chateau le Grand Vostok

Za mala podjetja je izkaz posrednega denarnega toka glavno poročilo za delo z vlagatelji, saj je on tisti, ki odgovarja na glavno vprašanje: kako učinkovito podjetje ustvarja denar. Učinkovitost tega procesa je najlažje izračunati z analizo variance, to je z izračunom odstopanj dejanskih vrednosti za glavne postavke denarnega toka od načrtovanih kazalnikov. Če je dejstvo pod planom, financer oziroma računovodja zbira odstopanja za vsako vrstico in tako oceni prispevek posamezne vrste prihodkov ali odhodkov k končnemu neskladju med izkazom denarnih tokov in načrtom.

S preučevanjem informacij o gibanju denarja v njih je mogoče analizirati potencialno učinkovitost investicijskih projektov ter finančno-gospodarske dejavnosti podjetja ali podjetja. Pomembno je razumeti strukturo denarnih tokov, njihovo velikost in smer, porazdelitev skozi čas. Za izvedbo takšne analize morate vedeti, kako izračunati denarni tok.

Preden podjetnik tvega svoj denar in se odloči za vlaganje v kakršen koli podvig, ki vključuje ustvarjanje dobička, mora vedeti, kakšne denarne tokove lahko ustvari. Poslovni načrt mora vsebovati podatke o pričakovanih stroških in prihodkih.

Analiza je običajno sestavljena iz dveh stopenj:

• izračun kapitalskih naložb, potrebnih za izvedbo pobude in napovedovanje denarnih tokov (denarnega toka oz. denarnega toka), ki jih bo projekt ustvaril;
• določitev neto sedanje vrednosti, ki je razlika med denarnimi prilivi in ​​odlivi.

Najpogosteje se naložba (odliv) zgodi na začetku projekta in v kratkem začetnem obdobju, po katerem se začne priliv sredstev. Za organizacijo dobro vodene strukture se denarni tok izračuna na naslednji način:

• v prvem letu izvajanja - mesečno;
• v drugem letu - četrtletno;
• v tretjem in naslednjih letih - ob koncu leta.

Strokovnjaki pogosto menijo, da je denarni tok standarden in nestandarden:

• V standardu najprej nastanejo vsi stroški, nato pa se začnejo prihodki iz dejavnosti podjetja;
• Pri nestandardnih se lahko izmenjujejo negativni in pozitivni kazalniki. Kot primer lahko vzamete podjetje, katerega po koncu življenjskega cikla je v skladu z zakonodajo potrebno izvesti številne okoljske ukrepe (melioracija po zaključku rudarjenja iz kamnoloma itd. ).

Glede na vrsto gospodarske dejavnosti podjetja obstajajo tri glavne vrste denarnega toka:

• Delovanje(osnovno). To je neposredno povezano z delom podjetja. V njej glavna dejavnost podjetja (prodaja storitev in blaga) deluje kot priliv sredstev, medtem ko se odliv pojavlja predvsem pri dobaviteljih surovin, opreme, komponent, energentov, polizdelkov, torej vsega. brez katerih je dejavnost podjetja nemogoča.
• Naložba... Temelji na poslovanju z dolgoročnimi sredstvi in ​​ustvarjanju dobička iz prejšnjih naložb. Tu je priliv prejem obresti ali dividend, odliv pa nakup delnic in obveznic z možnostjo kasnejšega dobička, pridobitev neopredmetenih sredstev (avtorske pravice, licence, pravice uporabe zemljiških virov).
• Finančna... Označuje dejavnosti lastnikov in vodstva za povečanje kapitala podjetja za reševanje problemov njegovega razvoja. Priliv - sredstva od prodaje vrednostnih papirjev in pridobivanja dolgoročnih ali kratkoročnih posojil, odliv - denar za odplačilo najetih posojil, izplačilo dividend delničarjem.

Za pravilen izračun denarnega toka podjetja je treba upoštevati vse možne dejavnike, ki vplivajo nanj, zlasti ne pozabiti na dinamiko sprememb vrednosti denarja v časovni perspektivi, tj. popust. Poleg tega, če je projekt kratkoročen (več tednov ali mesecev), je mogoče zanemariti prihodnji dohodek na trenutni trenutek. Če govorimo o podjetjih z življenjskim ciklom, daljšim od enega leta, je diskontiranje glavni pogoj za analizo.

Določitev zneska denarnega toka

Ključni kazalnik, na podlagi katerega se izračunajo možnosti predlagane pobude, je trenutna vrednost ali (angleško Neto denarni tok, NCF). To je razlika med pozitivnimi in negativnimi tokovi v določenem časovnem obdobju. Formula za izračun izgleda takole:

• CI - vhodni tok s pozitivnim predznakom (Cash Inflow);
• CO - odhodni tok z negativnim predznakom (Cash Outflow);
• n je število prilivov in odlivov.

Če govorimo o skupnem kazalniku podjetja, potem je treba njegov denarni tok obravnavati kot vsoto treh glavnih vrst denarnih prejemkov: glavnih, finančnih in naložbenih. V tem primeru je formulo mogoče prikazati na naslednji način:

označuje finančne tokove:

• finančni direktor - operativni;
• CFF - finančni;
• CFI - Naložbe.

Izračun poštene vrednosti se lahko izvede na dva načina: neposredno in posredno:

• Neposredna metoda je sprejeta za načrtovanje proračuna znotraj podjetja. Temelji na prihodkih od prodaje blaga. Njegova formula upošteva tudi druge prihodke in odhodke za poslovanje, davke itd. Pomanjkljivost metode je, da z njo ni mogoče videti razmerja med spremembami višine sredstev in prejetim dobičkom.
• Indirektna metoda je boljša, ker vam omogoča bolj poglobljeno analizo situacije. Omogoča prilagoditev kazalnika ob upoštevanju transakcij, ki niso denarne narave. Hkrati lahko kaže, da je trenutna vrednost uspešnega podjetja lahko večja ali manjša od dobička za določeno obdobje. Na primer, nakup dodatne opreme zmanjša denarni tok glede na dobiček, medtem ko ga pridobitev posojila, nasprotno, poveča.

Razlika med dobičkom in denarnim tokom je v naslednjih niansah:

• dobiček prikazuje obseg čistega dohodka za četrtletje, leto ali mesec, ta kazalnik ni vedno enak denarnemu toku;
• pri izračunu dobička se nekatere operacije pri izračunu gibanja sredstev ne upoštevajo (vračilo posojil, prejem nepovratnih sredstev, naložbe ali posojila);
• posamezni stroški se vračunajo in vplivajo na dobiček, ne povzročajo pa realnih denarnih izdatkov (pričakovani stroški, amortizacija).

Kazalnik obsega denarnega toka uporabljajo predstavniki podjetij za oceno učinkovitosti podjetja. Če je NCF nad ničlo, ga bodo vlagatelji sprejeli kot dobičkonosnega, če je nič ali pod njo, bo zavrnjen kot tisti, ki ne more dodati vrednosti. Če morate izbrati med dvema podobnima projektoma, ima prednost tisti z več NFC.

Primeri izračuna denarnega toka

Oglejmo si primer izračuna denarnega toka podjetja za en koledarski mesec. Začetni podatki so razvrščeni po vrsti dejavnosti.

Glavni:

• prejemki od prodaje izdelkov - 450 tisoč rubljev;
• stroški za material in surovine - (-) 120 tisoč;
• plača zaposlenih - (-) 45 tisoč;
• splošni stroški - (-) 7 tisoč;
• davki in takse - (-) 36 tisoč;
• odplačila posojil (obresti) - (-) 9 tisoč;
• kapitalski dobiček obratnih sredstev - (-) 5 tis.

Skupaj za osnovne dejavnosti - 228 tisoč rubljev.

naložba:

• naložbe v zemljiško parcelo - (-) 160 tisoč;
• naložbe v sredstva (nakup opreme) - (-) 50 tisoč;
• naložbe v neopredmetena sredstva (licenca) - (-) 12 tis.

Skupne naložbene dejavnosti - (-) 222 tisoč rubljev.

finančno:

• izvršitev kratkoročnega bančnega posojila - 100 tisoč;
• vračilo predhodno najetega posojila - (-) 50 tisoč;
• plačila za lizing opreme - (-) 15 tisoč;
• izplačila dividend - (-) 20 tis.

Skupaj za finančne dejavnosti - 15 tisoč rubljev.

Zato v skladu s formulo dobimo zahtevani rezultat:

NCF = 228 - 222 + 15 = 21 tisoč rubljev.

Naš primer kaže, da ima tok denarja na mesec pozitivno vrednost, kar pomeni, da ima projekt določen pozitiven učinek, čeprav ne zelo velik. Hkrati je treba biti pozoren na dejstvo, da je bilo v tem mesecu posojilo odplačano, plačilo za zemljišče, kupljena oprema in delničarjem izplačane dividende. Da bi preprečil težave s plačevanjem položnic in ustvaril dobiček, sem moral pri banki najeti kratkoročno posojilo.

Oglejmo si še en primer izračuna čistega denarnega toka. Tu so vsi tokovi podjetja obravnavani kot prilivi in ​​odlivi denarja, ne da bi bili razdeljeni na vrste dejavnosti.

Prejemki (v tisoč rubljev):

• od prodaje blaga - 300;
• odstotek prej opravljenih naložb - 25;
• drugi prihodki - 8;
• od prodaje premoženja - 14;
• bančno posojilo - 200.

Skupni prejemki - 547 tisoč rubljev.

Stroški (v tisoč rubljev):

• za plačilo storitev, blaga, del - 110;
• za plače - 60;
• za pristojbine in davke - 40;
• za plačilo bančnih obresti na posojilo - 11;
• za nakup neopredmetenih sredstev in osnovnih sredstev - 50;
• za odplačilo posojila - 100.

Skupni stroški - 371 tisoč rubljev.

Tako na koncu dobimo:

NCF = 547 - 371 = 176 tisoč rubljev.

Vendar je naš drugi primer dokaz precej površnega pristopa k finančni analizi stanja podjetja. Računovodstvo naj se vedno izvaja v okviru dejavnosti, na podlagi podatkov poslovodnega in analitičnega računovodstva, nalogov, glavne knjige.

Izkušeni financerji in menedžerji svetujejo: za jasen nadzor pretoka sredstev mora vodstvo podjetja nenehno spremljati tok sredstev iz poslovnih dejavnosti, preučevati prodajni urnik po strankah in za vsako vrsto izdelka.

Od številnih stroškovnih postavk je 5-7 najdražjih mogoče identificirati in spremljati na spletu. Preveč podrobno poročilo o stroškovnih postavkah je nepraktično, saj je dinamično spreminjajoče se majhne vrednosti težko analizirati in lahko vodijo do napačnega rezultata. Poleg tega se pojavljajo težave z rednim posodabljanjem informacij o posameznem artiklu in njihovo primerjavo z računovodskimi podatki.

Navodila

Način izračuna neto gotovine tok v podjetju ga uporabljajo njegovi finančni oddelki za nadzor prejema in porabe sredstev, za analizo finančnega ravnovesja organizacije. Priporočljivo je, da to storite ne samo pri sestavljanju zakonsko določenih poročil, temveč tudi po izteku vsakega določenega obdobja, na primer četrtletja.

Neposredni pristop pomeni preoblikovanje vsake postavke poročila in najbolj popolno odraža denarni tok. Posredni pristop temelji na znesku čistega dobička, izračunanem na podlagi nastanka poslovnega dogodka. Nato se prilagodi tako, da se vrne v čisti dobiček na denarni osnovi, tako da se dodajo odhodki (na primer amortizacija) in odštejejo netokovi prihodki.

Pod analizo denarnega toka glavne (poslovne) dejavnosti podjetja razumemo tok sredstev za opravljanje poslov (nakup surovin in opreme, prodaja gotovih izdelkov, izplačilo plač zaposlenim, obresti na posojila, davki). Ta tok je izhodišče za ugotavljanje finančne stabilnosti podjetja.

Naložbene dejavnosti družbe so usmerjene v naložbe v osnovna sredstva, vrednostne papirje, posojila ipd. Analiza denarnega toka naložb pomaga čim bolj učinkovito porabljati začasno razpoložljiva sredstva družbe.
Finančna dejavnost družbe vključuje opravljanje dveh drugih vrst dejavnosti, in sicer pridobivanje posojil, prihodke od prodaje lastnih delnic družbe. Odhodki v tem primeru predstavljajo izplačilo dividend in odplačilo posojil.

Analizirajmo vrste denarnih tokov podjetja: ekonomski pomen kazalnikov - neto denarni tok (NCF) in prosti denarni tok, njihovo konstrukcijsko formulo in praktični primeri izračuna.

Neto denarni tok. Ekonomski pomen

Neto denarni tok (angleščinaMrežagotovinatok,Mrežavrednost,NCF, sedanja vrednost) - je ključni kazalnik naložbene analize in prikazuje razliko med pozitivnim in negativnim denarnim tokom za izbrano časovno obdobje. Ta kazalnik določa finančno stanje podjetja in sposobnost podjetja, da poveča svojo vrednost in naložbeno privlačnost. Čisti denarni tok je vsota denarnih tokov iz poslovanja, financiranja in naložbenja podjetja.

Potrošniki indikatorja neto denarnega toka

Neto denarni tok uporabljajo vlagatelji, lastniki in upniki za oceno učinkovitosti naložb v investicijski projekt/podjetje. Vrednost kazalnika čistega denarnega toka se uporablja pri ocenjevanju vrednosti podjetja ali investicijskega projekta. Ker imajo investicijski projekti lahko dolgo obdobje izvajanja, vsi prihodnji denarni tokovi vodijo do vrednosti v sedanjem času (diskontirana), rezultat je NPV ( MrežaPrisotnovrednost). Če je projekt kratkoročen, lahko diskontiranje zanemarimo pri izračunu stroškov projekta na podlagi denarnih tokov.

Ocena vrednosti kazalnika NCF

Višja kot je vrednost čistega denarnega toka, bolj je projekt v očeh vlagatelja in posojilodajalca naložbeno privlačen.

Formula za izračun neto denarnega toka

Poglejmo si dve formuli za izračun čistega denarnega toka. Torej se neto denarni tok izračuna kot vsota vseh denarnih tokov in odlivov podjetja. In splošno formulo je mogoče predstaviti kot:

NCF - neto denarni tok;

CI (gotovina Priliv) - vhodni denarni tok s pozitivnim predznakom;

CO (Odliv gotovine) - odhodni denarni tok z negativnim predznakom;

n je število obdobij za vrednotenje denarnih tokov.

Oglejmo si podrobneje neto denarni tok po vrsti dejavnosti podjetja, zato bo formula dobila naslednjo obliko:

kje:

NCF - neto denarni tok;

CFO - denarni tok iz poslovanja;

CFF - denarni tok iz finančnih dejavnosti;

Primer izračuna neto denarnega toka

Analizirajmo v praksi primer izračuna neto denarnega toka. Spodnja slika prikazuje način ustvarjanja denarnih tokov iz poslovanja, finančnega in investicijskega.

Vrste denarnih tokov podjetja

Vse denarne tokove podjetja, ki tvorijo čisti denarni tok, lahko razdelimo v več skupin. Torej, glede na namen uporabe s strani cenilca, se razlikujejo naslednje vrste denarnih tokov podjetja:

• FCFF - prosti denarni tok podjetja (sredstva). Uporablja se v modelih vrednotenja vlagateljev in posojilodajalcev;
• FCFE je prosti denarni tok iz kapitala. Uporablja se v modelih za ocenjevanje vrednosti delničarjev in lastnikov podjetja.

Prosti denarni tok družbe in kapitala FCFF, FCFE

A. Damodaran razlikuje dve vrsti prostih denarnih tokov podjetja:

• Prosti denarni tok podjetja (prostgotovinaPretokdotrdna,FCFF,FCF) - denarni tok podjetja iz njegovih poslovnih dejavnosti, razen naložb v osnovna sredstva. Prosti denarni tok podjetja pogosto imenujemo preprosto prosti denarni tok, tj. FCF = FCFF. Ta vrsta denarnega toka kaže: koliko denarja ostane podjetju po vlaganju v osnovna sredstva. Ta tok ustvarjajo sredstva podjetja, zato se v praksi imenuje prosti denarni tok iz sredstev. FCFF uporabljajo vlagatelji podjetja.
• Prosti denarni tok v lastniški kapital (prostgotovinaPretokdoPravičnost,FCFE) - denarni tok podjetja samo iz lastniškega kapitala podjetja. Ta denarni tok običajno uporabljajo delničarji družbe.

Prosti denarni tok podjetja (FCFF) se uporablja za oceno vrednosti podjetja, medtem ko se prosti denarni tok kapitala (FCFE) uporablja za oceno vrednosti delničarjev. Glavna razlika je v tem, da FCFF ocenjuje vse denarne tokove tako lastniškega kot dolžniškega kapitala, medtem ko FCFE ocenjuje denarne tokove samo iz lastniškega kapitala.

Formula za izračun prostega denarnega toka podjetja (FCFF)

EBIT ( Zaslužek pred obrestmi in davki) – dobiček pred davki in obrestmi;

СNWC ( Sprememba čistega obratnega kapitala) - sprememba obratnih sredstev, denar, porabljen za pridobitev novih sredstev;

Kapital Izdatki) .

J. English (2001) ponuja različico formule prostega denarnega toka podjetja, ki izgleda takole:

finančni direktor ( CpepelTok iz operacij)- denarni tok iz poslovanja podjetja;

Obresti drage - stroški obresti;

Davek - odstotna stopnja dohodnine;

CFI - denarni tok iz naložbenih dejavnosti.

Formula za izračun prostega denarnega toka iz kapitala (FCFE)

Formula za oceno prostega denarnega toka kapitala je naslednja:

NI ( Mreža dohodek) - čisti dobiček podjetja;

DA - amortizacija opredmetenih in neopredmetenih sredstev;

∆WCR je neto kapitalski strošek, imenovan tudi kapitalski stroški ( Kapital Izdatki);

Naložba - velikost naložb, ki se izvajajo;

Neto zadolževanje - razlika med odplačanimi in prejetimi posojili.

Uporaba denarnih tokov pri različnih metodah vrednotenja investicijskega projekta

Denarni tokovi se uporabljajo v naložbenih analizah za oceno različnih kazalnikov uspešnosti projekta. Razmislite o treh glavnih skupinah metod, ki temeljijo na vseh vrstah denarnih tokov (CF):

• Statistične metode vrednotenja investicijskih projektov
  • Obdobje vračila naložbenega projekta (PP,Vračiloobdobje)
  • Donosnost naložbenega projekta (ARR, računovodska stopnja donosa)
  • Trenutna vrednost ( NV,Mrežavrednost)
• Dinamične metode vrednotenja investicijskih projektov
  • Neto sedanja vrednost (NPV,MrežaPrisotnovrednost)
  • Notranja stopnja donosa ( IRR, notranja stopnja donosa)
  • Indeks dobičkonosnosti (PI, indeks dobičkonosnosti)
  • Enakovredna letna renta (NUS, Net Uniform Series)
  • Neto donosnost ( NRR, neto stopnja donosa)
  • Neto prihodnja vrednost ( NFV,MrežaPrihodnostvrednost)
  • Diskontirano obdobje vračila (DPP,S popustomObdobje vračila)
• Metode, ki upoštevajo diskontiranje in reinvestiranje
  • Spremenjena neto stopnja donosa ( MNPV, spremenjena neto stopnja donosa)
  • Spremenjena stopnja donosa ( MIRR, spremenjena notranja stopnja donosa)
  • Spremenjena neto sedanja vrednost ( MNPV,SpremenjenoPrisotnovrednost)

Vsi ti modeli za ocenjevanje uspešnosti projekta temeljijo na denarnih tokovih, na podlagi katerih se sklepajo o stopnji učinkovitosti projekta. Običajno vlagatelji uporabljajo proste denarne tokove podjetja (sredstva) za oceno teh razmerij. Vključitev v formule za izračun prostih denarnih tokov iz lastniškega kapitala nam omogoča, da se osredotočimo na oceno privlačnosti projekta/podjetja za delničarje.

Povzetek

V tem članku smo preučili ekonomski pomen čistega denarnega toka (NCF), pokazali, da nam ta kazalnik omogoča presojo stopnje investicijske privlačnosti projekta. Upoštevali smo različne pristope pri izračunu prostih denarnih tokov, kar nam omogoča, da se osredotočimo na oceno, tako za vlagatelje kot za delničarje podjetja. Izboljšajte natančnost ocen investicijskih projektov, z vami je bil Ivan Ždanov.

Neto denarni tok je razlika med zneski prejemkov in izplačil denarnih sredstev podjetja v določenem časovnem obdobju. Neto denarni tok se izračuna ob upoštevanju plačil, dividend in davkov.

Trenutna vrednost- sedanja vrednost prihodnjega zneska denarja, torej obratna stran prihodnje vrednosti.

Neto sedanja vrednost (npv)

Sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov naložbenega projekta, izračunana ob upoštevanju diskontiranje, po odbitku naložb.

Neto sedanja vrednost se izračuna z uporabo predvidenih denarnih tokov, povezanih s predlagano naložbo, z uporabo naslednje formule:

kjer je NCFi čisti denarni tok za i-to obdobje, Inv je začetna naložba, r je diskontna stopnja (strošek zbranega kapitala za investicijski projekt).

Pri pozitivni vrednosti NPV se šteje, da je ta kapitalska naložba učinkovita.

Koncept neto sedanje vrednosti (NPV) se pogosto uporablja v analizi naložb za ocenjevanje različnih vrst naložb. Zgornja formula velja samo za preprost primer strukture denarnega toka, kjer se vse naložbe izvedejo na začetku projekta. V bolj zapletenih primerih bo morda treba pri analizi zapletati formulo, da bi upoštevali porazdelitev naložb skozi čas. Pogosteje kot ne, saj ta naložba vodi do začetka projekta, podobnega dohodku.

Ravnotežje podjetja v pogojih popolne in nepopolne konkurence Ravnotežje konkurenčnega podjetja

Pri analizi vedenja podjetij izhajamo iz njihove usmerjenosti v pridobivanje največji dobiček.

Za podjetja, ki svoje blago ponujajo v različnih tržnih strukturah naravo povpraševanja... Od tega so v veliki meri odvisni ravnovesni pogoji za podjetja, torej pogoji za maksimiranje njihovega dobička.

Najprej razmislite o racionalnem obnašanju konkurenčnega podjetja.

Pr- (Dobiček) -dobiček podjetja;

TR- (Skupni prihodek) - bruto dohodek, ki je odvisen od ravni cen in obsega prodaje:

TR = P * Q;

gospod- (Marginal Revenue) - mejni prihodek, to je povečanje bruto dohodka na enoto povečanja obsega prodaje:

MR = TR / Q.

Slika 5.5. Oblikovanje povpraševanja po izdelkih konkurenčnega podjetja

Za podjetja, ki dobavljajo na popolnoma konkurenčnih trgih, se zdi, da je povpraševanje po njihovem blagu neodvisno od njihove lastne ponudbe.

Konkurenčna podjetja se štejejo za prejemnike cen, saj se cena njihovega blaga oblikuje na podlagi interakcije vseh podjetij, ki delujejo v panogi.

Ne glede na to, koliko izdelkov podjetje dobavlja na trg, bo cena (P *) posamezne enote konstantna. V skladu s tem bo tudi dohodek, ki ga prejme podjetje od proizvodnje in dobave na trg dodatne proizvodne enote (mejni dohodek, MR), konstantna vrednost, enaka ceni enote blaga:

MR = (P * Q) / Q = (P * Q) / Q = P;

Tako ima konkurenčno podjetje samo en parameter, ki lahko spremeni višino dobička: obseg ponudbe izdelkov. Za določitev optimalnega obsega ponudbe za maksimiranje dobička bomo uporabili omejevalno analizo.

Primerjajmo vrednosti mejnega dohodka in mejnih stroškov za različne količine proizvodnje. Očitno je smiselno na trg dobaviti dodatno proizvodno enoto, pod pogojem, da stroške krije dohodek, torej tržna cena izdelka. Zato je treba izdelek dobavljati, dokler mejni stroški niso enaki tržni ceni.

Slika 5.6.Ravnotežje v popolni konkurenci .

Oglejmo si natančneje ravnotežno stanje konkurenčnega podjetja. V ta namen se obrnimo na analizo povprečnih stroškov in njihovo primerjavo s tržno ceno blaga. Tukaj so tri možne rešitve:

a).Če se je tržna cena (P) razvila na ravni, ki podjetju omogoča, da pokrije skupne povprečne stroške (ATC) za dani (Q 0) obseg proizvodnje, torej od vsake dostavljene enote proizvodnje podjetje ustvari dobiček. , proizvodnja v višini Q 0 pa zagotavlja maksimiranje dobička.

Slika 5.7.Povečanje dobička s strani konkurenčnega podjetja

b).Če se je tržna cena (P) razvila na ravni, ki je nižja od skupnih povprečnih stroškov (ATS), vendar večja od variabilnih povprečnih stroškov (AVC), je treba izvesti proizvodnjo v višini Q 0.

Slika 5.8. Zmanjšanje izgub s strani konkurenčnega podjetja

Če podjetje ne izvede ponudbe pod temi pogoji in ustavi proizvodnjo, bodo njegove izgube večje za znesek (P 0 - AVC 0) * Q 0. Proizvodnja v tem obsegu bo zagotovila minimiziranje izgub: prihodki bodo v celoti pokrili variabilne stroške in delno fiksne. Če predlog ne bo izveden, bodo izgube, ki jih ima podjetje, večje: fiksni stroški ne bodo plačani niti za peni.

v).Če cena (P) ne pokrije niti variabilnih stroškov, bo podjetje z ustavitvijo dobave zmanjšalo izgube. Potem bodo izgube znesek stalnih stroškov.

Prekinitev ponudbe s strani konkurenčnega podjetja

Analiza racionalnega obnašanja konkurenčnega podjetja je hkrati utemeljitev zakona ponudbe: z izbiro vseh točk obsega ponudbe, ki maksimizirajo dobičke ali minimizirajo izgube, dobimo kratkoročno krivuljo ponudbe podjetja.

Kratkoročna krivulja ponudbe podjetje prikazuje količino izdelkov, ki jih bo podjetje ponudilo pri vsaki vrednosti cene, da bi maksimiziralo dobiček (minimiziralo izgube).

Slika 5.9. Krivulja ponudbe konkurenčnega podjetja na kratek rok

Naj spomnimo, da je dolgo obdobje v dejavnosti podjetja časovni interval, v katerem lahko podjetje spremeni proizvodne kapacitete, popolnoma zapre proizvodnjo ali organizira popolnoma novo.

Analiza obnašanja konkurenčnega podjetja dolgoročno kaže, da konkurenčna podjetje daje ponudbo na dolgotrajnem intervalu v količini, ki ustreza minimalnim povprečnim stroškom.

tako, splošno ravnotežno stanje konkurenčnega podjetja lahko opišemo z naslednjo enakostjo:

P = MC = ATC

To razmerje nam omogoča, da naredimo naslednje zaključke:

Za dejavnosti konkurenčnega podjetja je značilna proizvodna učinkovitost.

Ravnotežje podjetja ob upoštevanju enakosti P = ATC pomeni, da si konkurenčen proizvajalec vedno prizadeva za proizvodnjo z minimalnimi stroški virov, torej stremi k proizvodnji na najcenejši način.

Konkurenčno podjetje najučinkoviteje razporeja sredstva in jih uporablja pri proizvodnji blaga v obsegu, ki ustreza družbenim potrebam.

Stroški, uporabljeni pri proizvodnji tega izdelka, bi se lahko uporabili za proizvodnjo in ponudbo drugega blaga.

Enakost P = MC kaže, da proizvajalec uporablja vire za proizvodnjo določenega izdelka le, dokler so potrošniki pripravljeni plačati njegove stroške.

Če je bila ponudba izvedena v količinah, ki ustrezajo neenakosti P

Podobno, če bi bil prisoten ravnotežni pogoj P> MC, bi to pomenilo nezadostno usmerjenost virov za proizvodnjo tega izdelka. Cena povpraševanja, ki odraža mejno koristnost, je višja od mejnih stroškov, navaja proizvajalca, da so potrošniki pripravljeni plačati za dodatno količino tega posebnega blaga.

Pravila obnašanja monopolna podjetja odvisno od tega, kako izvajajo svojo "proizvodnjo cen".

Prvo pravilo. Podjetja nameščajo monopolno visoke cene za njihove izdelke, ki presegajo družbeno vrednost ali možno ravnovesno ceno. To se doseže z dejstvom, da monopolisti namerno ustvarjajo območje primanjkljaja, zmanjšujejo obseg proizvodnje in umetno ustvarjajo povečano povpraševanje potrošnikov. To vedenje lahko vidimo na grafu (slika 5.10).

Slika 5.10. Cena in proizvodnja v konkurenčnem in monopolnem okolju

Recimo, da se je v neki panogi, preden je monopol (torej pod konkurenčnimi pogoji) zavzel trg njenega trga, ravnotežna cena (LL) oblikovana na ravni ravnotežne točke (P), kjer je krivulja povpraševanja (C 1 -C 2) in krivuljo ponudbe (P 1 -P 2). Hkrati je ravnotežni obseg proizvodnje znašal vrednost Кр. Toda potem monopol ob upoštevanju elastičnega povpraševanja zmanjša raven proizvodnje na vrednost K M. To na koncu omogoča določitev monopolno visoke cene C M.

Drugo pravilo. Monopsonični kompleti monopol nizke cene na blago, kupljeno od tujcev. Znižanje cene v primerjavi z družbeno vrednostjo oziroma morebitno ravnotežno ceno dosežemo z umetno ustvarjanjem presežne cone. V tem primeru monopsonija namerno zmanjšuje nakupe blaga, zaradi česar njihova ponudba presega monopolno povpraševanje. To običajno velja za monopsonije, ki se ukvarjajo s predelavo kmetijskih pridelkov, kupljenih na številnih majhnih kmetijah. Njihovo vedenje si lahko ogledate na sl. 5.11.

Slika 5.11. Cena in nabava blaga v konkurenci in monopsoniji