Diskontiranje (diskontiranje) je ekonomska metoda, ki določa nominalno vrednost denarnega toka tako, da vsa opravljena plačila približa trenutnemu trenutku. Vsak element dobička, ki ustvarja reden dohodek v določenem časovnem intervalu, je v bistvu kapital, katerega izračun se izvaja z diskontiranjem. Obrestna mera je v tem primeru diskontna mera.
Torej, za določitev kazalnika prihodnjega dobička (Kn) z današnjo kapitalsko naložbo v višini (K0) v (n) letih, po fiksni letni bančni obrestni meri z obrestmi, se uporablja formula:
Preprosto povedano, absolutno vsak poslovnež-vlagatelj, ki danes vloži določeno vsoto denarja, želi vedeti, na kolikšen dobiček ob upoštevanju vseh vrst tveganj lahko računa po koncu poslovnega projekta.
Diskontni faktor je faktor, ki se uporablja za določitev vrednosti denarnega toka za določeno obdobje (m) izračuna kapitalske naložbe do trenutnega trenutka. Poleg tega sovpadanje tega trenutka vlivanja ni potrebno z osnovnim momentom. Diskontni faktor se izračuna po formuli:
V sodobni ekonomiji se zgornja formula uporablja na najrazličnejših finančnih in gospodarskih področjih. Diskontni faktor se običajno uporablja pri večstopenjskem izračunu gospodarskih obetov in učinkovitosti katerega koli od začetnih poslovnih projektov. Dejansko se vrednost diskontne stopnje uporablja, kadar:
Najpomembnejša sestavina pri določanju koeficienta je diskontna mera, ki ima tudi ime – diskontna mera. Njegova vrednost se določi z uporabo:
Večnamenska uporaba diskontnega faktorja je privedla do razvoja posebnih tabel, ki močno olajšajo izračun zahtevanega kazalnika, ne da bi se zatekli k uporabi matematičnih formul.
V članku bomo podrobno govorili o diskontiranju denarnih tokov, formuli za izračun in analizo v Excelu.
Diskontiranje denarnih tokov (angleščina Diskontirani denarni tok, DCF, trenutna vrednost) Je zmanjšanje vrednosti prihodnjih (pričakovanih) gotovinskih plačil na trenutni čas. Diskontiranje denarnih tokov temelji na pomembnem ekonomskem zakonu padajoče vrednosti denarja. Povedano drugače, denar sčasoma izgublja vrednost v primerjavi s sedanjo, zato je treba za izhodišče vzeti trenutni trenutek ocenjevanja in vse prihodnje denarne prejemke (dobiček/izgubo) pripeljati v sedanji čas. Za te namene se uporablja diskontni faktor.
Koeficient popusta se uporablja za približevanje prihodnjih prihodkov sedanji vrednosti z množenjem diskontnega faktorja in plačilnih tokov. Spodaj je formula za izračun diskontne stopnje:
kjer je: r diskontna stopnja, i je število časovnega obdobja.
|
★ |
DCF ( Diskontirani denarni tok)- diskontirani denarni tok;
CF ( gotovinaPretok) - denarni tok v časovnem obdobju I;
r - diskontna stopnja (stopnja donosa);
n je število časovnih obdobij, za katera se pojavijo denarni tokovi.
Ključni element v formuli za diskontiranje denarnega toka je diskontna mera. Diskontna stopnja kaže, kakšno stopnjo donosa mora pričakovati vlagatelj pri vlaganju v določen naložbeni projekt. Diskontna mera uporablja številne dejavnike, ki so odvisni od predmeta ocenjevanja in lahko vključujejo: inflacijsko komponento, donosnost netveganega premoženja, dodatno stopnjo donosa za tveganje, obrestno mero refinanciranja, tehtano povprečno ceno kapitala, obresti na bančne depozite itd. .
Obstaja veliko različnih načinov in metod za ocenjevanje diskontne stopnje (stopnje donosa) pri analizi naložb. Podrobneje razmislimo o prednostih in slabostih nekaterih metod za izračun stopnje donosa. Ta analiza je predstavljena v spodnji tabeli.
|
Metode ocenjevanja diskontne stopnje |
dostojanstvo |
slabosti |
| CAPM modeli | Računovodstvo tržnih tveganj | En dejavnik, potreba po navadnih delnicah na borzi |
| Gordonov model | Enostavnost izračuna | Potreba po imetniku navadnih delnic in stalnih izplačilih dividend |
| Model tehtanih povprečnih stroškov kapitala (WACC). | Obračunavanje stopnje donosa lastniškega in izposojenega kapitala | Težave pri oceni donosnosti lastniškega kapitala |
| Model ROA, ROE, ROCE, ROACE | Sposobnost upoštevanja donosnosti kapitala projekta | Brez upoštevanja dodatnih makro, mikro dejavnikov tveganja |
| E/P metoda | Obračunavanje tržnega tveganja projekta | Razpoložljivost kotacij na borzi |
| Metoda ocenjevanja premije za tveganje | Uporaba dodatnih meril tveganja pri ocenjevanju diskontne stopnje | Subjektivnost ocene premije za tveganje |
| Metoda ocenjevanja na podlagi strokovnih mnenj | Možnost upoštevanja slabo formaliziranih dejavnikov tveganja projekta | Subjektivnost strokovne presoje |
Več o pristopih k izračunu diskontne stopnje lahko izveste v članku "".
|
★ (izračun razmerja Sharpe, Sortino, Trainor, Kalmar, Modilyanka beta, VaR) + napovedovanje gibanja smeri |
Za izračun diskontiranih denarnih tokov je potrebno za izbrano časovno obdobje (v našem primeru letni intervali) podrobno opisati vsa pričakovana pozitivna in negativna denarna plačila (CI - gotovinaPriliv, CO - gotovinaOdtok). Za denarne tokove v praksi ocenjevanja se vzamejo naslednja plačila:
V domači praksi se praviloma uporablja obdobje 3-5 let, v tuji praksi je ocenjevalno obdobje 5-10 let. Vneseni podatki so osnova za nadaljnji izračun. Spodnja slika prikazuje primer vnosa začetnih podatkov v Excel.
Naslednji korak je izračun denarnega toka za vsako od časovnih obdobij (stolpec D). Ena ključnih nalog ocenjevanja denarnih tokov je izračun diskontne stopnje, ki je v našem primeru 25-odstotna. In je bil pridobljen z naslednjo formulo:
Diskontna stopnja= Stopnja brez tveganja + premija za tveganje
Za netvegano obrestno mero je bila vzeta ključna obrestna mera Centralne banke Ruske federacije. Ključna obrestna mera Centralne banke Ruske federacije trenutno znaša 15 %, premijo za tveganja (proizvodna, tehnološka, inovativna itd.) pa so strokovnjaki izračunali na ravni 10 %. Ključna obrestna mera odraža donosnost netveganega sredstva, premija tveganja pa dodatno stopnjo donosa na obstoječa tveganja projekta.
Več o izračunu netvegane stopnje lahko izveste v naslednjem članku: ""
Po tem je treba prejete denarne tokove pripeljati na prvotno obdobje, torej jih pomnožiti z diskontnim faktorjem. Posledično bo vsota vseh diskontiranih denarnih tokov dala sedanjo vrednost naložbene nepremičnine. Formule za izračun bodo naslednje:
Denarni tok (CF)= B6-C6
Diskontirani denarni tok (DCF)= D6 / (1 + $ C $ 3) ^ A6
Skupni diskontirani denarni tok (DCF)= VSOTA (E6: E14)
Kot rezultat izračuna smo prejeli sedanjo vrednost vseh denarnih tokov (DCF), ki je enaka 150.981 rubljev. Ta denarni tok ima pozitivno vrednost, kar kaže na možnost nadaljnje analize. Pri izvedbi investicijske analize je treba primerjati končne vrednosti diskontiranega denarnega toka za različne alternativne projekte, kar nam bo omogočilo, da jih razvrstimo glede na stopnjo privlačnosti in učinkovitosti pri ustvarjanju vrednosti.
Treba je opozoriti, da je diskontni denarni tok (DCF) v njegovi formuli zelo podoben neto sedanji vrednosti (NPV). Glavna razlika je vključitev stroškov začetne naložbe v formulo NPV.
Diskontirani denarni tok (DCF) se uporablja v številnih metodah ocenjevanja učinkovitosti investicijskih projektov. Zaradi dejstva, da te metode uporabljajo diskontiranje denarnih tokov, se imenujejo dinamične.
Več o metodah za izračun učinkovitosti investicijskih projektov lahko izveste v članku "".
Poleg diskontiranja denarnih tokov obstajajo tudi bolj sofisticirane metode, ki poleg tega upoštevajo reinvestiranje denarnih plačil.
|
★ (izračun razmerja Sharpe, Sortino, Trainor, Kalmar, Modilyanka beta, VaR) + napovedovanje gibanja smeri |
+) Uporaba diskontne stopnje je nedvomna prednost te metode, saj omogoča približevanje prihodnjih plačil na sedanjo vrednost in upoštevanje možnih dejavnikov tveganja pri ocenjevanju naložbene privlačnosti projekta.
-) Slabosti vključujejo težave pri napovedovanju prihodnjih denarnih tokov za naložbeni projekt. Poleg tega je v diskontni meri težko odražati spremembe v zunanjem okolju.
Povzetek
Diskontiranje denarnih tokov je osnova za izračun številnih koeficientov za oceno investicijske privlačnosti projekta. Analizirali smo primer algoritma za izračun diskontiranih denarnih tokov v Excelu, njihove obstoječe prednosti in slabosti. Ivan Ždanov je bil z vami, hvala za vašo pozornost.
Faktor FM2 (r, k) = l / (l + r) k se imenuje diskontni faktor za enkratno plačilo, njegove vrednosti so tudi v tabeli. Ekonomski pomen diskontnega faktorja FM2 (r, k) je naslednji: prikazuje trenutno ceno ene denarne enote prihodnosti, torej tisto, kar je s položaja trenutnega trenutka enako eni denarni enoti (npr. , en rubelj), ki kroži v poslovni sferi k obdobij po trenutku izračuna, z dano obrestno mero (donosom) r in pogostostjo obračunavanja obresti. Izraza današnje vrednosti ne smemo jemati dobesedno, saj je diskontiranje mogoče izvesti kadar koli, ne pa nujno, da sovpada s trenutnim trenutkom.
PV = FV- v ", kjer je v" diskontni faktor, ki je
Izračunajte diskontni faktor in faktor kapitalizacije na podlagi parametrov n = 1 i = 10 % pri izračunu a) preprostih obresti b) sestavljenih obresti.
Ker bodo sredstva v investicijskem obtoku, bomo z uporabo diskontnega faktorja izračunali trenutno vrednost prihodnjih izplačil
Diskontni faktor je pretekla vrednost 1 DE pred nekaj odstotnimi obdobji na podlagi diskontne stopnje za
Diskontni faktor za običajno rento za določen čas je pretekla vrednost rednega rednega toka plačil izpred nekaj odstotkov pred večimi odstotki, od katerih je vsako enako 1 DE.
Za udobje izračunov lahko uporabite diskontni faktor FM2 (r%, ri). Očitno se v primeru diskontiranja podaljša doba vračila, t.j. vedno DPP
FM2 (r, n) - faktor popusta za enkratno plačilo.
V splošnem primeru, ko so naložbe in njihovi donosi določeni v obliki toka plačil, se interna stopnja donosa določi z metodo zaporednih ponovitev. Za to z uporabo tabel diskontnih faktorjev (faktorjev), dve vrednosti diskontnega koeficienta r
Tako, ko smo vložili 75,10 £. Zdaj, čez tri leta, bomo imeli 100 £. Umetnost. Za to naložbo obstaja diskontni faktor 0,751. V našem primeru je diskontni faktor preprosto 1 / (1 + g / 100) "= 0,751. Na splošno so izračuni z diskontiranjem lahko zapleteni in za lažje izračune se lahko uporabljajo tabele diskontiranja. Te tabele prikazujejo diskontne faktorje, ki ustrezajo različnim obrestne mere glede na časovno obdobje, na primer v spodnji tabeli so prikazani diskontni faktorji za obrestne mere od 4 do 10 % in za obdobja od 1 do 5 let.
I) (i) S pomočjo tabele diskontnih faktorjev, podane v razdelku 4.5, določite znesek naložbe, ki je potreben za kopičenje določenega zneska ob koncu danega obdobja
Izračun koeficientov, ki se uporabljajo za vrednotenje investicijskih projektov, je nemogoče ročno. Takšni izračuni se izvajajo z uporabo računalnika s posebnimi statističnimi tabelami, v katerih so podane vrednosti sestavljenih obrestnih mer denarne enote itd., odvisno od časovnega intervala
Drugič, povečanje nekaterih elementov obratnega kapitala v zvezi z določenim korakom izračuna (zaloge surovin, materialov in komponent, zaloge končnih izdelkov, terjatve, predplačila, obveznosti do dobaviteljev) ne poteka hkrati z drugimi prejemki in stroški, ki vpliva na učinkovitost zaradi sprememb diskontnega faktorja in sprememb cen (inflacija, sezonske cene, itd.). V primerih, ko je ta vpliv opazen, ga je treba upoštevati.
Iz rezultatov izračuna izhaja, da je pri diskontni stopnji 16% skupni znesek diskontiranih dohodkov 598,8 tisoč rubljev, stroški naložb pa 600 tisoč rubljev. IRR v predvidenih cenah znaša približno 16 %, kar je za 0,2 % manj kot IRR v osnovnih cenah. Odstopanje je posledica zaokroževanja diskontnih faktorjev.
Ročno izračun z uporabo zgornjih formul je precej naporen, zato se za udobje uporabe te in drugih metod, ki temeljijo na diskontiranih ocenah, zatekajo k uporabi posebnih statističnih tabel, ki vsebujejo vrednosti sestavljenih obresti, diskontne faktorje, diskontirane vrednosti denarna enota itd. odvisno od časovnega intervala in vrednosti diskontnega koeficienta.
Vrednosti diskontnih faktorjev so prikazane v finančnih tabelah1.
Eno najpomembnejših meril za ocenjevanje investicijskega projekta je diskontna stopnja. Dobro poslovno načrtovanje predpostavlja obvezno upoštevanje sprememb vrednosti denarja skozi čas, zato je treba vse prihodnje denarne tokove spraviti v sedanje stanje. Oglejmo si podrobneje, kaj je diskontni koeficient in kako določiti njegovo vrednost.
Diskontni faktor denarnih tokov je številčni kazalnik, s katerim lahko razumemo, koliko denarja je mogoče prejeti po določenem času, ob upoštevanju časovnega faktorja in možnega tveganja. Tako je tok denarja v prihodnosti priveden v stanje dneva analize.
Pri poslovnem oblikovanju je "denar zdaj" vedno boljši kot "denar pozneje", saj ga je mogoče vložiti v drugo podjetje in prejemati dohodek ali ga postaviti na bančni depozit in prejemati fiksne obresti. Zato mora investitor pred naložbo biti prepričan, da v življenjskem ciklu projekta ne bo le izgubil zaradi pocenitve denarja, ampak bo lahko tudi ustvaril dobiček.
Časovni interval, v katerem se zaveza uresniči in prinaša dobiček udeležencem, je vnaprej določen. Praviloma je določen s standardnimi pogoji uporabe nameščene opreme, po kateri so tehnične zmogljivosti proizvodnje izdelkov izčrpane. Objektivnost izračunov je v veliki meri odvisna od pravilne določitve časovnega okvira za podjetje.
Vrednost diskontnega faktorja se uporablja v različnih situacijah:
Ta kazalnik dejansko določa določen standard stroškov ali pritoka kapitala pri vlaganju v drugo podjetje. Z drugimi besedami, koeficient (ali faktor) omogoča določitev zneska obresti, s katerim je treba pričakovani dohodek pomnožiti, da bi dosegli določen znesek glede na trenutno stanje.
Oglejmo si podrobneje, kako izračunati diskontno stopnjo. Običajno govorimo o večstopenjskem izračunu obetov in ekonomske učinkovitosti investicijskega podjetja, zato se obseg toka na n-ti stopnji pripelje do časa zmanjšanja.
Celoten denarni tok izgleda takole:
PV = FV * 1 / (1 + R) n
V tej formuli je poudarjena komponenta, ki določa velikost redukcijskega faktorja. Pravzaprav je formula za izračun diskontne stopnje videti tako:
CD = 1 / (1 + R) n
pri čemer:
Rezultat je vedno manjši od ena. Prikazuje vrednost ene vložene denarne enote (rubelj, evro, dolar) po določenem času, ob upoštevanju pogojev, ki so sprejeti za izračun.
Najpomembnejša komponenta za izračun koeficienta je diskontna mera, ki ji pravimo tudi diskontna mera. Za njegovo opredelitev obstaja več tehnik, ki temeljijo na različnih načelih:
Kot diskontno stopnjo se lahko vzamejo stopnja inflacije, stroški dolgoročnih vlog ali posojil, velikost centralne banke itd. V vsakem primeru, kakšen bo ta kriterij, se vlagatelj odloči na lastno odgovornost in tveganje. Če je diskontna stopnja napačno določena ali če ne upošteva vseh glavnih tveganj, bo tudi faktor zmanjšanja napačen. To bo vlagatelju dalo napačno napoved, ki bi lahko povzročila izgube.
Druga komponenta formule je življenjski cikel začetka, to je število obravnavanih obdobij, v katerih bo projekt ustvaril. Natančneje kot sta ta dva vhoda nastavljena, natančnejši bo končni rezultat.
Oglejmo si primer izračuna. Podjetnik v nov šestletni projekt vlaga 800 tisoč rubljev. Po poslovnem načrtu, ki ga je predstavil pobudnik, bo v 6 letih lahko prejel 1,5 milijona rubljev v enkratnem plačilu. Diskontna stopnja v višini 12 % je bila določena kumulativno, odstotek diskontne stopnje pa je prikazan pri izračunu kot del enote (0,12). Zdaj lahko s standardno formulo izračunate vrednost faktorja:
Kd = 1 / (1 + 0,12) 6
Kd = 1 / 1,9738
Kd = 0,5066
Dobili smo faktor oddaje 0,5066. Nato se z uporabo diskontne formule izračunajo kazalniki vrednosti zmanjšanega denarnega toka:
PV = FV * 1 / (1 + R) n.
PV = 1.500.000 * 0,5066
PV = 759900
Iz dobljenih rezultatov je za vlagatelja mogoče sklepati, da vlagatelja pod takšnimi začetnimi pogoji ne bi smel pričakovati le dobička, ampak celo preprostega donosa na vloženi denar. Posledično je treba takšen predlog opustiti oziroma se predlaga sprememba osnovnih pogojev projekta, če je to sprejemljivo (skrajšanje obdobja izvajanja ali znižanje diskontne stopnje).
Predpostavimo, da je diskontna stopnja v našem primeru znižana na 10%. V tem primeru bo vrednost koeficienta 0,5645, zmanjšan tok denarja pa se bo povečal na 846.750 rubljev, zaradi česar bo projekt donosen. Podobna situacija nastane, če se obdobje izvajanja zmanjša na 5 let po stopnji 12%: faktor bo 0,5674, tok pa 851.100 rubljev.
Treba je opozoriti, da se za določitev diskontne stopnje ni treba vsakič potopiti v matematične formule. Za poenostavitev te naloge je bila razvita tabela diskontnih faktorjev, ki se pogosto uporablja v praksi. Zgrajena je po standardni shemi, kot so Pitagore ali Bradisove tabele, torej na eni osi so navedene velikosti obrestnih mer, na drugi pa časovni intervali. Če želite najti želeni kazalnik, je dovolj, da poiščete celico, kjer se sekata, vsebuje vrednost koeficienta z natančnostjo deset tisočink (do četrte decimalne točke). 
Vse zgornje vrednosti koeficientov so vzete iz te tabele. To bistveno pospeši izračune in omogoča enostavno izračun alternativnih scenarijev razvoja dogodkov.
Upoštevali smo problem, ki je predvideval plačilo denarja v enem plačilu po koncu projekta. V praksi so situacije veliko pogostejše, ko se plačila izvajajo letno. Nato je za pravilen izračun treba poiskati koeficient zmanjšanja za vsako leto posebej. Na primer, naš vlagatelj bo prejel svoj milijon in pol v 6 letih življenjskega cikla pobude po diskontni stopnji 10% v enakih delih 250 tisoč rubljev na leto (tj. kot rento):
S formulo za letne izračune lahko poiščete koeficiente posebej za vsako obdobje in jih nato seštejete:
| CF 1 | CF 2 | CF N | |||
| NPV = | ----- | + | ------ | +...+ | ------ |
| (1+ R) | (1+ R) 2 | (1+ R) 6 |
PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 rubljev.
Če uporabimo tabelo koeficientov rentnih plačil, potem bo dovolj, da velikost povprečnega letnega plačila pomnožimo s faktorjem, navedenim v želeni celici tabele (v tem primeru je 4,3553). 
PV = 250.000 * 4,3553 = 1.088.825 rubljev
Tako vidimo, da je kazalnik, ki ga najdemo s formulo, praktično podoben vrednosti, določeni s pomočjo tabel (1088838 proti 1088825).
Na koncu bi se rad osredotočil na še nekaj točk, povezanih z prinašanjem denarnih tokov, o katerih se sprašujejo uporabniki interneta. Zlasti se postavlja vprašanje, kako izračunati faktor, ko je korak določen v različnih enotah, na primer leta in meseci, in ali se formule pri takih izračunih razlikujejo.
Z diskontno obdobje enega meseca se razmerje izračuna po naslednji formuli:
1 / (1 + R) do te mere (Mesec - 1) / 12,
Pri letnem referenčnem obdobju se uporablja naslednji mehanizem izračuna:
1 / (1 + R) do te mere Letnik - 1,
Če se obdobje obravnava četrtletno, se za vsak mesec v četrtletju upošteva kazalnik, enak zadnjemu mesecu v četrtletju, torej za 1, 2 in 3 mesece se indikator vzame 3 mesece itd.
Tudi na forumih razpravljajo o situaciji, ko regulativni organi včasih zahtevajo, da izračunajo koeficient znižanja po formuli CD = 1 / (1+R) ^ (n-0,5) namesto standardnega CD = 1 / (1+R) ^ n.
Ta pristop se imenuje model povprečnega letnega diskontiranja, pri katerem se diskontiranje izvaja od sredine koledarskega leta (ali referenčnega obdobja), in ne na njegovem začetku ali koncu.
Srednje periodično diskontiranje se uporablja v primerih, ko obstaja stalen stabilen tok denarja (na primer iz poslovanja industrijskega podjetja). Čeprav se med strokovnjaki razlikujejo mnenja o smotrnosti takšne metode izračuna.
Diskontni količnik zaradi svoje prilagodljivosti pogosto uporabljajo ekonomisti in financerji. Prikazuje perspektivo in potencialno donosnost posameznega projekta v določenem časovnem obdobju. Hkrati ima ta finančni instrument resno pomanjkljivost: dobro deluje v državah s stabilnimi trgi in vzpostavljenimi tržnimi mehanizmi. Njegova uporaba v državah, za katere je značilen tranzicijski ekonomski model, grozi s precejšnjimi netočnostmi, saj je v takšnih razmerah zelo težko ustrezno izračunati številna tveganja, da bi našli diskontno stopnjo.
Discounting iz angleškega "discounting" - prinašanje ekonomskih vrednosti za različna časovna obdobja v dano časovno obdobje.
Če za seboj nimate ekonomske ali finančne izobrazbe, potem vam ta izraz najverjetneje ne pozna in ta definicija verjetno ne bo razložila bistva »diskonta«, temveč ga še bolj zmedla.
Vendar pa je smiselno, da preudaren lastnik svojega proračuna razume to vprašanje, saj se vsak človek veliko pogosteje znajde v situaciji "popuščanja", kot se zdi na prvi pogled.
Kateri Rus ne pozna besedne zveze "poznaj vrednost denarja"? Ta stavek mi pride na misel takoj, ko pride vrsta na blagajni in kupec znova pogleda v svojo košarico z živili, da iz nje odstrani »nepotreben« izdelek. Dejansko morate v našem času biti preudarni in varčni.
Diskontiranje pogosto razumemo kot ekonomski kazalnik, ki določa kupno moč denarja, njihovo vrednost v določenem časovnem obdobju. Diskontiranje vam omogoča, da izračunate znesek, ki ga morate vložiti danes, da boste čez čas dobili pričakovani dohodek.
Diskontiranje - kot orodje za napovedovanje prihodnjih dobičkov - je povpraševanje med predstavniki podjetij v fazi načrtovanja rezultatov (dobička) iz investicijskih projektov. Prihodnji rezultati se lahko objavijo na začetku projekta ali med izvajanjem njegovih naslednjih faz. Da bi to naredili, se navedeni kazalniki pomnožijo s faktorjem popusta.
Diskontiranje "deluje" tudi v interesu povprečnega človeka, ki ni povezan s svetom velikih naložb.
Na primer, vsi starši si prizadevajo otroku dati dobro izobrazbo, kar, kot veste, lahko stane veliko denarja. Ob sprejemu nimajo vsi finančnih zmožnosti (denarna rezerva), zato mnogi starši razmišljajo o "skladi" (določen znesek denarja, porabljenega mimo družinskega proračuna blagajne), ki lahko pomaga v uri X.
Recimo čez pet let vaš otrok konča šolo in se odloči za vstop na prestižno evropsko univerzo. Pripravljalni tečaji na tej univerzi stanejo 2.500 $. Niste prepričani, da lahko ta denar izkopljete iz družinskega proračuna, ne da bi pri tem posegali v interese vseh družinskih članov. Obstaja izhod - v banki morate odpreti depozit, za to bi bilo za začetek dobro izračunati znesek depozita, ki bi ga morali zdaj odpreti v banki, da bi dobili 2500 na uro x (to je pet let pozneje), pod pogojem, da je največja donosna obresti, ki jih lahko ponudi banka, recimo -10%. Da bi ugotovili, koliko je danes vredna prihodnja poraba (denarni tok), naredimo preprost izračun: 2.500 $ delite z (1,10) 2, da dobite 2.066 $... To je popust.
Preprosto povedano, če želite vedeti, kakšna je vrednost zneska denarja, ki ga boste prejeli ali boste porabili v prihodnosti, potem morate ta prihodnji znesek (dohodek) »diskontirati« po obrestni meri, ki jo ponuja banka. Ta stopnja se imenuje tudi "diskontna stopnja".
V našem primeru je diskontna stopnja 10%, 2500 $ je znesek plačila (ali denarnega odliva) v 5 letih, 2066 $ pa je diskontirana vrednost prihodnjega denarnega toka.
Po vsem svetu je običajno uporabljati posebne angleške izraze za označevanje trenutne (diskontirane) in prihodnje vrednosti: prihodnja vrednost (FV) in sedanja vrednost (PV)... Izkazalo se je, da je 2500 $ FV, to je vrednost denarja v prihodnosti, 2066 $ pa je PV, torej vrednost v določenem trenutku.
Formula za izračun sedanje vrednosti za naš primer izgleda takole: 2500 * 1 / (1 + R) n = 2066.
Splošna formula za popust: PV = FV * 1 / (1 + R) n
Kot lahko vidite, ti matematični izračuni niso tako težki in jih ne zmorejo le bankirji. Načeloma se lahko odrečete vsem tem številkam in izračunom, glavna stvar je razumeti bistvo procesa.
Diskontiranje je pot denarnega toka iz prihodnosti v sedanjost – torej gremo od zneska, ki ga želimo prejeti po določenem času, do zneska, ki ga moramo porabiti (vložiti) danes.
Predstavljajmo si drugo situacijo, ki je vsem znana: imate "prost" denar in ste prišli v banko, da bi položili depozit v višini, recimo, 2000 $. Danes bo 2.000 $, danih v banko po bančni obrestni meri 10%, jutri stalo 2.200 $, to je 2.000 $ + obresti na depozit 200 (=2000*10%) ... Izkazalo se je, da lahko v enem letu dobite 2.200 $.
Če ta rezultat predstavimo v obliki matematične formule, imamo: $2000*(1+10%) oz $2000*(1,10) = $2200 .
Če položite 2.000 $ za obdobje dveh let, se ta znesek pretvori v 2.420 $. Izračunamo: 2000 $ + obresti, ki so se pojavile v prvem letu 200 $ + obresti v drugem letu $220 = 2200*10% .
Splošna formula za povečanje prispevka (brez dodatnih prispevkov) za dve leti izgleda takole: (2000*1,10)*1,10 = 2420
Če želite podaljšati rok depozita, se bo vaš dohodek od depozita še povečal. Če želite izvedeti znesek, ki vam ga bo banka plačala v letu, dveh ali recimo petih letih, morate znesek depozita pomnožiti z množiteljem: (1 + R) N.
pri čemer:
Tako lahko višino prispevka določite kadar koli v prihodnosti.
Izračun prihodnje vrednosti denarja se imenuje "nagradnja".
Bistvo tega procesa je mogoče razložiti s primerom dobro znanega izraza "čas je denar", to pomeni, da sčasoma denarni prispevek raste zaradi povečanja letnih obresti. Po tem principu deluje celoten sodobni bančni sistem, kjer je čas denar.
Ko diskontiramo, potem se pomikamo iz prihodnosti v sedanjost, ko pa se »nagradimo«, je pot gibanja denarja usmerjena iz danes v prihodnost.
Obe "verigi poravnav" (in diskontiranje in akumulacija) omogočata analizo možnih sprememb vrednosti denarja skozi čas.
Omenili smo že, da je diskontiranje – kot orodje za napovedovanje prihodnjih dobičkov – potrebno za izračun ocene učinkovitosti projekta.
Torej je pri ocenjevanju tržne vrednosti podjetja običajno upoštevati le tisti del kapitala, ki je sposoben ustvarjati prihodke v prihodnosti. Hkrati je za lastnika podjetja pomembno veliko točk, na primer čas prejema dohodka (mesečno, četrtletno, ob koncu leta itd.); kakšna tveganja lahko nastanejo v zvezi z dobičkonosnostjo itd. Te in druge značilnosti, ki vplivajo na vrednotenje poslovanja, upošteva metoda DCF.
Metoda diskontiranja denarnih tokov temelji na zakonu »padajoče« vrednosti denarja. To pomeni, da denar sčasoma »poceni«, torej izgublja na vrednosti v primerjavi s svojo trenutno vrednostjo.
Iz tega sledi, da je treba izhajati iz ocene v trenutnem trenutku, vse poznejše denarne tokove oziroma odlive pa nanašati na današnji dan. To bo zahtevalo diskontni faktor (Kd), ki je potreben, da se prihodnji dohodek približa sedanji vrednosti z množenjem Kd s plačilnimi tokovi. Formula za izračun je videti tako:
kje: r- diskontna stopnja, jaz- številka časovnega obdobja.
Diskontna stopnja je glavna sestavina formule DCF. Kaže, na kakšno velikost (stopnjo) dobička lahko računa poslovni partner pri vlaganju v projekt. Diskontna mera upošteva različne dejavnike, odvisno od predmeta vrednotenja, in lahko vključuje: inflacijsko komponento, oceno kapitalskih deležev, donosnost netveganih sredstev, obrestno mero refinanciranja, obresti na bančne depozite in drugo.
Splošno sprejeto je, da potencialni investitor ne bo vlagal v projekt, katerega strošek bo v prihodnosti višji od realne vrednosti dohodka iz projekta. Prav tako lastnik svojega podjetja ne bo prodal po ceni, ki je nižja od ocenjene vrednosti prihodnjih zaslužkov. Po pogajanjih se bosta stranki dogovorili za tržno ceno, ki je enaka trenutni vrednosti predvidenih prihodkov.
Idealna situacija za vlagatelja je, ko je interna stopnja donosa (diskontna stopnja) projekta višja od stroškov, povezanih z iskanjem financiranja za poslovno idejo. Investitor bo v tem primeru lahko »zaslužil« kot banke, torej nabiral denar po nižji obrestni meri in ga vložil v projekt po višji.
Metoda diskontiranja denarnih tokov ustreza naložbenim motivom podjetja.
To pomeni, da investitor, ki vlaga v projekt, ne pridobi tehničnih ali človeških virov v obliki ekipe visoko usposobljenih strokovnjakov, sodobnih pisarn, skladišč, visokotehnološke opreme itd., temveč prihodnji tok denarja. Če nadaljujemo to misel, se izkaže, da vsak posel »spusti« na trg edini produkt – denar.
Glavna prednost metode diskontiranja denarnih tokov je, da je ta metoda vrednotenja, edina od vseh obstoječih, usmerjena v prihodnji razvoj trga, kar prispeva k razvoju naložbenega procesa.
