MINISTRSTVO ZA IZOBRAŽEVANJE IN ZNANOST RUSKE FEDERACIJE
zvezna državna proračunska izobraževalna ustanova
visoka strokovna izobrazba
"Transbaikalska državna univerza"
(FGBOU VPO "ZabGU")
Fakulteta za dodatno strokovno izobraževanje
Oddelek za gradbeništvo
disciplina: "Projektni management"
na temo »Učinkovitost investicijskih projektov. Načela ocenjevanja učinkovitosti»
Izpolnjen čl. gr. EUN-10
Atajanyan M.V.
Preverjen doktor znanosti, izredni profesor
Morozov V.T.
Uvod
Učinkovitost investicijskih projektov
2 Ekonomska učinkovitost investicijskih projektov
Načela ocenjevanja učinkovitosti investicijskih projektov
Zaključek
Seznam uporabljenih virov
UVOD
Investicijska dejavnost je eden najpomembnejših vidikov delovanja katere koli gospodarske organizacije. Razlogi za potrebo po naložbah so posodobitev obstoječe materialne in tehnične baze, povečanje obsega proizvodnje in razvoj novih vrst dejavnosti.
Pomen ekonomske analize za načrtovanje in izvajanje investicijskih aktivnosti je težko preceniti. Ob tem je še posebej pomembna predhodna analiza, ki se izvaja v fazi razvoja investicijskih projektov in prispeva k sprejemanju razumnih in upravičenih upravljavskih odločitev.
Pogosto se podjetje sooča s situacijo, ko obstaja več alternativnih (medsebojno izključujočih) naložbenih projektov. Seveda je treba te projekte primerjati in po nekaterih merilih izbrati najbolj privlačnega med njimi.
Pri investicijski dejavnosti je bistven dejavnik tveganja. Naložbe so vedno povezane z imobilizacijo finančnih virov podjetja in se običajno izvajajo v pogojih negotovosti, katerih stopnja je lahko zelo različna.
V tržnem gospodarstvu je priložnosti za naložbe precej. Vendar pa je obseg finančnih sredstev katerega koli podjetja omejen. Zato je pomembnost teme eseja optimizacija naložb.
Namen pisanja eseja je preučiti koncept "investicijskih projektov", njihovo učinkovitost, kot tudi upoštevanje načel ocenjevanja uspešnosti.
Naloge, ki jih je treba rešiti pri pisanju eseja, so seznanitev z obstoječimi metodami za izbiro optimalnega investicijskega projekta, pridobitev praktičnih veščin analize.
Povzetek je napisan na 29 straneh tipkanega besedila, vključno s seznamom uporabljenih virov
1. UČINKOVITOST INVESTICIJSKIH PROJEKTOV
1 Značilnosti vrst investicijskih projektov
Kot veste, so osnovna sredstva niz materialnih sredstev, ki se uporabljajo kot sredstvo za delo in delujejo v naravi dolgo časa tako v sferi materialne proizvodnje kot v neproizvodni sferi.
V procesu delovanja osnovna sredstva moralno zastarijo, se fizično obrabijo, začasno odpovejo. Zato mora podjetje za ohranitev in razširitev proizvodnega potenciala zagotoviti reprodukcijo osnovnih sredstev in jih vzdrževati v delovnem stanju. Slednje se doseže z izvajanjem tekočih in večjih popravil.
Reprodukcija osnovnih sredstev je lahko enostavna, razširjena in zožena. V prvem primeru gre za preprosto zamenjavo dotrajanih osnovnih sredstev z osnovnimi sredstvi s podobnimi tehnično-ekonomskimi lastnostmi. Razširjena reprodukcija vključuje povečanje proizvodnih zmogljivosti na intenziven ali ekstenziven način, to je z izboljšanjem kakovosti osnovnih sredstev z uporabo dosežkov znanstvenega in tehnološkega napredka ali povečanjem števila osnovnih sredstev. Pod zoženo reprodukcijo razumemo pomanjkanje obnavljanja osnovnih sredstev in njihovo postopno propadanje.
Danes pri nas prevladuje zožena in enostavna reprodukcija osnovnih sredstev, medtem ko razširjena reprodukcija poteka le pri posameznih podjetjih v črni in barvni metalurgiji, lesni industriji ter v finančnem in bančnem sektorju. Trenutno stanje je predvsem posledica nenehnega zmanjševanja obsega kapitalskih naložb v zadnjih 8 letih in povečanja rokov njihovega razvoja.
Pod dolgoročnimi naložbami v osnovna sredstva je treba razumeti stroške ustvarjanja in reprodukcije osnovnih sredstev. Naložbe se lahko izvajajo v obliki kapitalske gradnje in nakupa osnovnih sredstev.
Na podlagi soodvisnosti ločimo dve vrsti investicijskih projektov: 1) alternativne (medsebojno izključujoče) (sprejem enega od njih pomeni nemožnost sprejema drugega) in 2) neodvisne (sprejem enega od njih ne vpliva na odločitev o sprejemu drugega).
Faze analize učinkovitosti investicijskih projektov so prikazane na sliki 1.1.
riž. 1.1. Faze analize učinkovitosti investicijskih projektov
Pri analizi investicijskih projektov so postavljene določene predpostavke. Prvič, običajno je, da se denarni tok poveže z vsakim naložbenim projektom, katerega elementi so neto odlivi ali neto denarni prilivi. Pod neto odlivom se razume presežek trenutnih denarnih stroškov projekta nad trenutnimi denarnimi prejemki. Denarni tok, pri katerem prilivi sledijo odlivom, se imenuje navaden. Če se prilivi in odlivi izmenjujejo, se denarni tok imenuje izreden.
Najpogosteje se analiza izvaja po letih, vendar ta omejitev ni obvezna. Analizo je mogoče izvajati v enakih obdobjih poljubnega trajanja. Hkrati pa se je treba spomniti na primerljivost vrednosti elementov denarnega toka, obrestne mere in dolžine obdobja.
Predpostavlja se, da so vse naložbe izvedene ob koncu leta pred prvim letom projekta, čeprav se načeloma lahko izvajajo v več naslednjih letih.
Pritok (odtok) denarnih sredstev se nanaša na konec naslednjega leta.
Kazalnike, ki se uporabljajo pri analizi učinkovitosti naložb, lahko glede na upoštevanje časovnega vidika vrednosti denarja razdelimo v dve skupini:
a) na podlagi diskontiranih ocen;
b) na podlagi računovodskih ocen.
1.2 Ekonomska učinkovitost investicijskih projektov
Učinkovitost investicijskih projektov pomeni skladnost projekta s cilji in interesi njegovih udeležencev. Učinkovita izvedba projektov povečuje bruto domači proizvod, s katerim razpolaga podjetje, ki je razdeljen med podjetja, ki sodelujejo pri projektu, banke, proračune različnih ravni, delničarje itd. Prihodki in stroški teh subjektov določajo izbira različnih učinkovitosti investicijskega projekta.
Vrste učinkovitosti:
1.Učinkovitost projekta kot celote;
2.Učinkovitost sodelovanja v projektu.
Učinkovitost projekta kot celote – se ocenjuje zaradi ugotavljanja možne privlačnosti projekta za bodoče udeležence in iskanja virov financiranja.
Vključuje javno (socialno-ekonomsko) in komercialno učinkovitost projekta.
Indikatorji družbene učinkovitosti - družbeno-ekonomske posledice ustvarjanja investicijskega projekta za celotno družbo (vključno tako z neposrednimi stroški kot rezultati projekta) in "zunanji": stroški in rezultati v povezanih sektorjih gospodarstva, družbenih, okoljskih in drugih. negospodarski učinki. V nekaterih primerih, ko so ti učinki zelo pomembni, se lahko v odsotnosti dokumentov uporabi ocena neodvisnih usposobljenih strokovnjakov. Kazalniki komercialne učinkovitosti projekta upoštevajo finančne posledice njegove izvedbe za udeleženca, ki izvaja investicijski projekt.
Kazalniki uspešnosti projekta na splošno označujejo tehnološke, tehnične in organizacijske vidike z ekonomskega vidika.
Učinkovitost sodelovanja pri projektu je v interesu vseh njegovih udeležencev in izvedljivosti investicijskega projekta.
Učinkovitost sodelovanja v projektu mora biti sestavljena iz:
1.učinkovitost sodelovanja podjetij v projektu;
2.učinkovitost sodelovanja v projektu struktur na višji ravni kot podjetja, ki sodelujejo v investicijskem projektu;
.učinkovitost vlaganja v delnice podjetja;
.proračunska učinkovitost investicijskega projekta.
Osnovna načela učinkovitosti:
1.upoštevanje projekta v njegovem življenjskem ciklu do zaključka;
2.pravilna porazdelitev denarnih tokov, vključno z vsemi denarnimi prejemki in izdatki, povezanimi z izvedbo projekta za obračunsko obdobje, ob upoštevanju možnosti uporabe različnih valut;
.primerljivost različnih projektov;
.načelo pozitivnosti in največjega učinka. Z vidika investitorja je za prepoznavnost investicijskega projekta kot učinkovitega nujno, da je učinek izvedbe projekta s »plusom«; pri primerjavi več alternativ investicijskih projektov je treba dati prednost projektu z najvišjo vrednostjo učinka;
.ob upoštevanju časovnega faktorja. Pri ocenjevanju učinkovitosti projekta je treba upoštevati različne vidike časovnega dejavnika, pa tudi spremembe v času projekta in njegovem ekonomskem okolju; časovni razmik med prejemom virov ali proizvodnjo izdelkov in njihovim plačilom; razlike v stroških ali rezultatih v različnih obdobjih (boljši so zgodnejši rezultati in poznejši stroški);
.obračunavanje samo prihodnjih prejemkov in izdatkov. Pri izračunu kazalnikov uspešnosti je treba upoštevati samo prihodke in stroške, načrtovane v procesu izvajanja projekta, vključno s stroški, povezanimi s privabljanjem predhodno oblikovanih proizvodnih sredstev, pa tudi prihodnje izgube, ki jih povzroči izvajanje projekta ( na primer od prenehanja obstoječe proizvodnje v povezavi z nastankom novega);
.ob upoštevanju vseh najpomembnejših posledic projekta. Pri ocenjevanju učinkovitosti investicijskega projekta je treba upoštevati vse posledice njegove izvedbe. Če je njihov vpliv na uspešnost izmerljiv, ga je treba v teh primerih količinsko opredeliti. V drugih primerih morajo ta vpliv upoštevati strokovnjaki;
.obračunavanje udeležencev projekta, nasprotje njihovih interesov in različne ocene stroškov kapitala;
.postopnost ocenjevanja. Na različnih stopnjah razvoja in izvajanja projekta (izbor sheme financiranja, utemeljitev investicij, ekonomsko spremljanje) se njegova učinkovitost ponovno ugotavlja z različno globino proučevanja;
.upoštevanje vpliva na učinkovitost investicijskega projekta potrebe po obratnem sredstvu, ki je potrebno za delovanje proizvodnih sredstev, ustvarjenih v fazah izvajanja projekta;
.upoštevanje vpliva inflacije (upoštevanje sprememb virov in cen različnih vrst izdelkov v času izvajanja projekta) in možnost uporabe več valut pri izvajanju projekta;
.upoštevanje (kvantitativno) vpliva tveganj in negotovosti, ki spremljajo izvedbo projekta.
Količina začetnih informacij je odvisna od stopnje načrtovanja, v kateri se izvaja ocena učinkovitosti.
Začetne informacije morajo vsebovati:
1. namen projekta;
2.narava proizvodnje, splošni podatki o uporabljeni tehnologiji, vrsta izdelkov (dela, storitve);
.informacije o gospodarskem okolju;
.pogoji za začetek in zaključek projekta, trajanje obračunskega obdobja.
Pred oceno učinkovitosti strokovnjaka je družbeni pomen projekta.
Nacionalni gospodarski, obsežni projekti veljajo za družbeno pomembne.
Na začetni stopnji se izračunajo kazalniki uspešnosti projekta kot celote.
Namen odra je ustvariti potrebne pogoje za iskanje investitorjev in agregirano ekonomsko vrednotenje projektantskih rešitev.
Pri lokalnih projektih je predmet ocene le njihova komercialna učinkovitost, če je sprejemljiva, je priporočljivo nadaljevati neposredno na naslednjo stopnjo vrednotenja.
Najprej se pri družbeno pomembnih projektih ocenjuje njihova družbena učinkovitost. Zaradi slabe javne učinkovitosti takšni projekti niso priporočljivi za izvedbo in nimajo pravice do državne podpore. Če je njihova javna učinkovitost zadostna, se oceni njihova komercialna učinkovitost. Če ima družbeno pomemben naložbeni projekt zadostno komercialno učinkovitost, je priporočljivo razmisliti o možnosti uporabe različnih oblik podpore za povečanje njegove komercialne učinkovitosti na zahtevano raven. Če so pogoji in viri financiranja že znani, lahko ocenjevanje komercialne učinkovitosti projekta opustimo.
Po oblikovanju sheme financiranja se izvede druga stopnja vrednotenja.
Na tej stopnji se upošteva sestava udeležencev in se izračuna finančna učinkovitost in izvedljivost sodelovanja v projektu vsakega od njih (panožna in regionalna učinkovitost, proračunska učinkovitost, učinkovitost sodelovanja delničarjev in posameznih podjetij v projektu). itd.).
Pri ocenjevanju učinkovitosti naložb za določene udeležence projekta so potrebni dodatni podatki o funkcijah in sestavi teh udeležencev.
Za udeležence, ki hkrati opravljajo več heterogenih funkcij v projektu (na primer investitorji, ki kupujejo proizvedene izdelke ali zagotavljajo izposojena sredstva), je treba te funkcije opisati kot celoto. Za tiste udeležence, ki so že identificirani na tej stopnji izračunov, so potrebne informacije o njihovem finančnem stanju in proizvodnem potencialu.
Proizvodni potencial podjetja se izračuna glede na vrednost njegove proizvodne zmogljivosti (po možnosti v naravi za vsako vrsto izdelka), obrabo in sestavo glavne tehnične opreme, struktur in zgradb, prisotnost neopredmetenih sredstev (patenti, znanje, licence), razpoložljivost in strokovno usposobljenost kadrov.
Kadar projekt vključuje ustanovitev novega podjetja, so potrebni vnaprej zbrani podatki o njegovih delničarjih in višini predlaganega osnovnega kapitala. Samo njegove funkcije pri izvajanju projekta določajo njegove druge udeležence (na primer posojilna banka, najemodajalec določene nepremičnine).
Informacije o gospodarskem okolju projekta morajo vključevati:
1.napovedno oceno splošnega indeksa inflacije in napoved relativnih ali absolutnih sprememb cen določenih virov in izdelkov (storitev) za celotno obdobje izvajanja projekta;
2.napoved sprememb tečaja ali indeksa notranje inflacije tuje valute za celotno trajanje projekta (za prejšnjo in to točko je zaželeno oblikovati različne napovedne scenarije);
.informacije o davčnem sistemu.
Napovedane cene se običajno določajo zaporedno, glede na stopnjo rasti cen na vsaki stopnji.
V nekaterih primerih je dinamika napovedanih cen določena na podlagi potrebe po približevanju strukture teh cen strukturi svetovnih cen.
Vir teh informacij so dolgoročne napovedi in načrti državnih organov s področja ekonomske politike in financ, analiza trenda gibanja cen in tečaja, analiza strukture cen virov in izdelkov (storitev) v Rusiji in svetu.
Informacije o sistemu obdavčitve bi morale vsebovati predvsem podrobnejši seznam davkov, trošarin, pristojbin, dajatev in drugih podobnih plačil (v nadaljnjem besedilu davki).
Posebno pozornost je treba nameniti davkom, ki jih ureja regionalna zakonodaja (davki zveznih subjektov in lokalni davki). Za vsako vrsto davka je treba navesti naslednje podatke:
1.davčna osnova;
2.davčna stopnja;
.pogostost plačila davka (plačilni roki);
.o davčnih ugodnostih (v delu, ki se nanaša na podjetja - udeležence projekta). Če so sestava in zneski ugodnosti določeni z zveznim zakonom, lahko določite dokument, s katerim so določeni. V celoti so opisane ugodnosti, ki jih uvajajo subjekti federacije in lokalne uprave;
.porazdelitev davčnih plačil med proračuni različnih ravni.
Navedeni podatki so podani ločeno za skupine davkov, plačila zanje pa se v bilanci stanja podjetja odražajo na različne načine. Če informacije o določenem davku določa zvezni zakon, lahko navedete le ustrezen dokument. Posledično, če je za ustrezno vrsto proizvodnje ali regijo ta davek izračunan v drugačnem vrstnem redu, je treba vnesti ustrezen dodatek in spremembo. Izračun kazalnikov komercialne učinkovitosti IP se oblikuje po naslednjih načelih:
1.uporabljajo se (tržne) trenutne ali napovedane cene materialnih sredstev, proizvodov in storitev, predvidenih s projektom;
2.denarni tokovi so izračunani v istih valutah, v katerih projekt predvideva pridobitev sredstev in plačilo izdelkov;
.plače so vključene v stroške poslovanja v višini, ki je določena s projektom (vključno z odtegljaji);
.če projekt predvideva tako porabo kot proizvodnjo določenih izdelkov (na primer proizvodnjo in porabo sestavnih delov ali opreme), se pri izračunu upoštevajo samo stroški njene proizvodnje, ne pa tudi stroški njene pridobitve;
.pri izračunu se upoštevajo olajšave, davki, pristojbine itd., ki jih določa zakon, zlasti vračila DDV za porabljena sredstva, davčne ugodnosti, določene z zakonom itd.;
.če projekt predvideva popolno ali delno vezavo sredstev (pridobitev vrednostnih papirjev, depozit ipd.), se naložba ustreznih zneskov (v obliki odliva) obračunava v denarnih tokovih iz naložbenih dejavnosti, prejemki ( v obliki priliva) - v denarnih tokovih iz poslovanja ;
.če projekt predvideva hkratno izvajanje več vrst operativnih dejavnosti, se upoštevajo stroški za vsako od njih.
Kot izhodne oblike za izračun komercialne učinkovitosti projekta priporočamo tabele:
1.izkaz poslovnega izida;
2.denarnih tokov z izračunom kazalnikov uspešnosti.
Če želite sestaviti izkaz poslovnega izida, morate navesti podatke o plačilih davka za vsako vrsto davka.
Kot (neobvezno) dopolnitev je možna tudi napoved stanja virov sredstev in sredstev po stopnjah izračuna (bilančna tabela). V procesu izračuna kazalnikov uspešnosti se uporabljata dva glavna agregata: znesek prejemkov in znesek plačil.
Po definiciji iz smernic Svetovne banke je znesek prihodkov vsota koristi, prejetih kot rezultat projekta, znesek plačil pa vsota stroškov projekta.
V določenih primerih se lahko upoštevajo tudi drugi dohodki iz drugih dejavnosti, na primer finančne transakcije za polaganje prostih denarnih sredstev na banki. To so naslednja plačila:
1.investicijski stroški, kot so stroški gradnje obrata;
2.proizvodni stroški (opeke);
.plačila davkov;
.stroški servisiranja dolga, obresti na posojila.
Upoštevajo se lahko tudi stroški za izvajanje drugih poslov, ki niso povezani z glavno dejavnostjo (na primer finančne operacije s prostimi denarnimi sredstvi). Na seznamu prejemkov in plačil so lahko ne glede na odsotnost prejemkov v obliki lastnega (delniškega) ali izposojenega kapitala plačila za servisiranje dolga. Ob prejemu posojila podjetje dejansko vzame denar za najemnino, obresti pa so le plačila najemnine za uporabo sredstev.
Postavke prihodkov in plačil banke v zvezi s projektom:
1.dohodek od posojil, izdanih projektu v obliki obresti;
2.zneski, ki jih podjetje, ki izvaja projekt, plača banki kot poplačilo dolga;
.dividende od izvedbe projekta (v primeru, da banka pridobi delež v projektu - paket delnic družbe, ki izvaja projekt);
.prejem sredstev v primeru, da banka proda svoj del (deleže) projekta.
Predvidena so naslednja plačila:
a. stroški neposredne naložbe v projekt (v primeru pridobitve delnic);
b) posojila, ki jih izda banka;
Upoštevati je treba, da se lahko pogoji za sodelovanje v projektu različnih vlagateljev med seboj razlikujejo, na primer banka, ki je dala posojilo, in tvegani sklad, ki je kupil paket delnic.
Glede na učinkovitost sodelovanja vsakega vlagatelja v projektu je treba individualno pristopiti k izbiri postavk plačil in prejemkov, ki se uporabljajo pri izračunih, odvisno od predmeta ocenjevanja.
Upoštevati je treba tudi, da že postopek diskontiranja upošteva stroške kapitala (sredstva v primeru banke).
V tem primeru ni treba upoštevati zneskov, ki jih banka plača za servisiranje dolga.
Od obravnavanih kazalnikov vsak odraža učinkovitost projekta z različnih zornih kotov, zato je treba pri ocenjevanju katerega koli projekta uporabiti celoten nabor meril.
Pri pregledu projektov je treba dati prednost tistim, ki imajo višje kazalnike uspešnosti.
Zato je za odločitev o financiranju projekta v obliki ključnih kazalnikov uspešnosti treba uporabiti vrednosti, pridobljene pri izračunu za protivrednost finančnega rezultata v trdni valuti.
Vrednosti večine kriterijev so odvisne od trajanja projekta.
Da bi to naredili, je treba upoštevati, za katero časovno obdobje so bili izračunani.
Celo najbolj stabilne denarne enote lahko z določeno mero konvencionalnosti uvrstimo med take.
Strokovnjaki so se med seboj dogovorili o uporabi določenih kazalnikov učinkovitosti projekta in o povsem specifičnih metodah za njihov izračun, seveda pa so imeli v mislih, da bodo merska enota začetnih podatkov in dobljeni rezultati ustrezali enakim osnovnim stanje, in sicer stalnost.
In tudi to bi morala biti splošno sprejeta denarna enota, ki jo lahko označimo kot pogojno stabilno.
Vlagati je treba tako, da je dobiček od vsake vložene denarne enote enak za vsak naložbeni program.
Če pa so investicijski stroški porazdeljeni tako, da je povečanje koristnosti, ki izhaja iz izvedbe enega investicijskega programa, manjše kot iz drugega, potem so sredstva porabljena manj učinkovito, kot bi lahko.
Zato je uporabnost mogoče povečati z zmanjšanjem naložb v projekte, ki ustvarjajo zanemarljive donose. Investitor, ki želi maksimizirati izkoristek vloženih sredstev, mora tako prerazporediti svoja sredstva in to tako dolgo, dokler povečanje koristnosti od vloženih naložb ne postane enako v vseh smereh.
Potrošniki investicij pri njih dosežejo največji učinek tako, da morajo nadzorovati, da je mejna koristnost enaka za vse investicijske programe in projekte.
Naložbe je treba uporabiti tako, da je mejni učinek enak za vse projekte.
Ta pristop bi moral biti osnova za izbiro gospodarstva kot celote, industrije, podjetja med različnimi možnostmi naložbenih programov.
Če bodo vsi odločevalci v nacionalnem gospodarstvu upoštevali to pravilo, bosta skupna koristnost in proizvodnja največja.
Neupoštevanje tega določila vodi v stagnacijo proizvodnje, v upad gospodarske rasti, v globoko gospodarsko recesijo.
Neuporaba mejne koristnosti vodi v deformacijo strukture investicij, ki niso usmerjene v najdonosnejše gospodarske panoge, ki najbolj zadovoljujejo potrošniške potrebe prebivalstva, izbrane po povsem drugem kriteriju.
To vodi v zelo deformirano strukturo gospodarstva.
Za čim večjo blaginjo je potrebno tudi, da investicijska dejavnost poteka čim bolj tekoče.
Da bi vlade, podjetja in državljani lahko sprejemali racionalne in premišljene naložbene odločitve, morajo imeti dostop do informacij o stroških in posledicah svojih odločitev. Stroški zbiranja informacij in postopka priprave na izvedbo investicijskega projekta naj bodo zelo majhni. Višji kot so stroški priprave investicijskih programov, manj učinkovit je lahko organiziran sam investicijski proces.
Gospodarski viri so omejeni v primerjavi s potrebami in željami ljudi.
Zato jih je treba uporabljati zmerno. Pomanjkanje virov pomeni, da so ljudje prisiljeni izbirati, kako bodo porabili razpoložljive vire, da bi zagotovili največji učinek njihove uporabe. Pomanjkanje virov pomeni tudi, da ima vse svojo ceno, saj vedno obstajajo oportunitetni stroški.
Za najboljši učinek iz razpoložljivih sredstev je treba natančno uravnotežiti dobiček in stroške. Na nivoju podjetja ali podjetja se preferencija, donosnost investicije, izračuna tako, da se vodstvo le redko posveča pozornosti kakšnim drugim učinkom kot tistim, ki so neposredno povezani z ekonomiko podjetja ali podjetja. Državni finančni izračuni sicer upoštevajo prihodkovne in odhodkovne postavke državnega proračuna, vendar so makroekonomske posledice odločitev države, podjetij, podjetij in nekaterih državljanov obsežnejše. Vključujejo tudi vidike, ki ne sodijo neposredno in neposredno v končne obračune podjetja ali v breme ali dobro državnega proračuna. Zato je treba razširiti meje analize posledic določenih investicijskih odločitev v fazi projekta, predvideti posledice, predvideti nadaljnji vpliv na potek celotnega gospodarskega procesa. Vrednost učinkovitosti naložbenih naložb je minimalni strošek sredstev za transport in proizvodnjo kot posledica teh naložb.
Pri izračunu učinkovitosti investiranja v osnovna sredstva se prištejejo tudi stroški oblikovanja obratnih sredstev.
Poleg neposrednih investicij so upoštevane tudi sorodne investicije, ki zagotavljajo začetek obratovanja objekta (električni vodi, dostopne ceste, inženirska omrežja), ter pripadajoče investicije v razvoj panog, ki tej proizvodnji zagotavljajo stalno obnovljiva osnovna sredstva. .
Učinkovitost naložb skozi čas ni enaka.
To izhaja iz razmerja med povečanjem kapitalskih naložb in povečanjem nacionalnega dohodka: večje kot je to razmerje, večja je kapitalska intenzivnost nacionalnega dohodka, več dodatnih naložb je treba vložiti na enoto povečanja nacionalnega dohodka.
In to zahteva največji delež akumulacije v nacionalnem dohodku.
Vprašanja izbire obsega in smeri naložb so predmet številnih publikacij in različnih razprav. Razlogov za veliko zanimanje za problem racionalnega investiranja, opaženo v zadnjem času, je več. Prvič, s prehodom na tržne oblike organizacije proizvodnje sta se močno povečala odgovornost in tveganje pri uporabi investicijskih sredstev. Poleg tega se v obdobju tržnega gospodarstva, v času dinamizacije življenja gospodarstva, povečujejo posamezni obsegi investicijskih vlaganj.
Pravilna izbira investicijskih programov v takih razmerah postaja vedno bolj odgovorna in težka. Treba je povedati tudi o stalnih spremembah tehnične in organske sestave kapitala v sedanji dobi informacijske tehnologije. S postopnim razvojem in kopičenjem tehnologije in znanosti se povečuje delež stalnega kapitala, povečuje se tehnična opremljenost dela, povečujeta se obseg delovnih sredstev in produktivnost. Vse to povečuje suženjstvo kapitala v sredstvih za delo in zmanjšuje njegovo manevrsko sposobnost.
Posledično se povečuje zanimanje za izbiro pravega obsega in predmetov naložbe: vložki v boju za dobiček so previsoki.
Ekonomska veda se sooča z vprašanjem iskanja kriterijev za izbor izjemno donosnih investicijskih projektov. Glavno merilo za to je doseganje največjega dobička. Poleg dosedanje neposredne koristi je vedno bolj pomembna pričakovana korist.
Oceniti je treba možnost izrivanja konkurentov s trga, ugotoviti koristi od »sekundarnega učinka«, ki ga zagotavlja razvoj poznejših naložb in proizvodnje, torej koristi, ki presegajo meje posameznega podjetja ali podjetja.
Večje ko je podjetje, korporacija, več kapitala ima, več možnosti ima, poleg naložb, ki prinašajo velike dobičke, za naložbe, v katerih lahko v prihodnosti pričakujemo znatne dobičke. Dohodki in odhodki trenutnega trenutka niso enakovredni prihodnjim. Zato je njihova primerjava nujna. Pod tržnimi pogoji je vsak kapital, vložen v podjetje ali podjetje, opredeljen kot zaposleni, na katerega je treba plačati obresti. Tudi če podjetnik vlaga svoj kapital, mora, da ne bi bil na izgubi, pri svojih stroških upoštevati obresti na kapital, ki niso nižje od tistih, ki bi jih lahko prejel, če bi bil nekomu dolgoročno zagotovljen. kredit. Ta odstotek je običajno osnova za ustvarjanje podjetij in drugih objektov v tržnih razmerah, primerjavo možnosti in izbiro najbolj donosne. Poleg obresti, ki so tako rekoč »cena kapitala«, se upošteva tudi možnost ustvarjanja dobička, podjetniški dohodek.
Tukaj je veliko odvisno od določenih pogojev proizvodnje: oskrbe s surovinami, energijo in gorivom, razpoložljivosti varne prodaje, stopnje uporabe delovne sile. Pri izračunu najbolj donosnih naložb znotraj podjetja ali podjetja se njihovo vodstvo zateka k različnim metodam izračuna. V praksi veliko število posameznih poslovnih subjektov pogosto uporablja zelo grobe ocene, ki temeljijo na izkušnjah, predpostavkah, ugibanjih, informacijah o dejanjih konkurentov itd. Malo podjetij uporablja sistematične metode izračuna. To so običajno velika podjetja, ki imajo osebje strokovnjakov in najboljše informacije. Naloga prvega je razvoj tehnologije, preučevanje tržnih razmer itd. Če projekt izpolnjuje vse kriterije za oceno ekonomske učinkovitosti, potem je lahko sprejet.
2. NAČELA ZA OCENJEVANJE UČINKOVITOSTI INVESTICIJSKIH PROJEKTOV
Podlaga za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov<#"justify">ZAKLJUČEK
učinkovitost investicijskega projekta
Kot rezultat pisanja mojega eseja na temo "Učinkovitost investicijskih projektov. Načela za ocenjevanje investicijskih projektov« so bili sprejeti naslednji zaključki:
Učinkovitost investicijskega projekta je kategorija, ki odraža skladnost projekta s cilji in interesi njegovih udeležencev. V zvezi s tem je treba oceniti učinkovitost projekta kot celote, pa tudi učinkovitost sodelovanja vsakega od njegovih udeležencev v projektu.
Učinkovitost projekta kot celote se ocenjuje z namenom ugotavljanja potencialne privlačnosti projekta za možne udeležence in iskanja virov financiranja. Vključuje: socialno-ekonomsko učinkovitost projekta; komercialna upravičenost projekta.
Učinkovitost sodelovanja v projektu se ugotavlja, da se preveri izvedljivost projekta in zanimanje zanj vseh njegovih udeležencev in vključuje: učinkovitost sodelovanja podjetij in organizacij v projektu; učinkovitost naložbe v projekt; učinkovitost sodelovanja v projektu struktur višje ravni, vključno z: regionalnimi in nacionalnimi gospodarskimi; industrija; proračunska učinkovitost.
2. Najpomembnejša načela za ocenjevanje učinkovitosti projektov so: upoštevanje projekta skozi celoten življenjski cikel; modeliranje denarnega toka; primerljivost pogojev za primerjavo različnih projektov; načelo pozitivnosti in največjega učinka; upoštevanje časovnega dejavnika; obračunavanje samo prihodnjih stroškov in prejemkov; primerjava stanj "s projektom" in "brez projekta"; upoštevanje vseh najpomembnejših posledic projekta; upoštevanje prisotnosti različnih udeležencev projekta; večstopenjsko vrednotenje; upoštevanje vpliva potrebe po obratnem sredstvu na učinkovitost projekta; upoštevanje vpliva inflacije in možnost uporabe več valut pri izvedbi projekta; upoštevanje vpliva negotovosti in tveganja, ki spremlja izvedbo projekta. SEZNAM UPORABLJENE LITERATURE
1.Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Ocena učinkovitosti investicijskih projektov. Teorija in praksa: učbenik - Založba Delo, Moskva, 2002.-30s.
2.Ivasenko A.G. Naložbe: viri in načini financiranja. Učbenik, založba "Omega-L", Moskva, 2009.-27 str.
.Mayorova T.V. Investicijska dejavnost: Učbenik. - Založba "Center za izobraževalno literaturo", Kijev, 2004.-53 str.
.Pimenov S.V. Problemi ocenjevanja ekonomske učinkovitosti v procesu sprejemanja investicijskih odločitev.-48 str.
.Rimer M.I., Kasatov A.D., Matvienko N.N. Ekonomsko vrednotenje investicij: Učbenik. - Sankt Peterburg, 2008.-64 str.
.Tkachenko I.Yu. Investicije: učbenik za študente visokošolskih zavodov. - Založniški center "Akademija", Moskva, 2009.-55 str.
Vrednotenje investicijskih projektov je nepogrešljiv pogoj za napovedovanje učinkovitosti investicij. Brez tega vlagatelj ne more določiti ekonomske donosnosti, podjetjem, ki potrebujejo pritok sredstev od zunaj, pa je nemogoče utemeljiti in dokazati svojo finančno privlačnost. Takšna ocena je potrebna pri kreditiranju, zavarovanju tveganj, naložbah in v številnih drugih primerih.
Pri ocenjevanju učinkovitosti upoštevamo več osnovnih pravil. Prvič, izvajanje in pridobivanje investicijskih sredstev mora biti izvedeno v določenem časovnem okviru, zaradi česar je treba dolgoročne naložbe financirati iz dolgoročnih sredstev. Drugič, načrtovanje naložbenih naložb mora biti kadarkoli usmerjeno v finančno podporo podjetja. Tretjič, glede na zahtevano donosnost je priporočljivo izbrati poceni načine financiranja naložb.
Osnovna načela vrednotenja investicijskega projekta se delijo na:
Ugotavljanje učinkovitosti vlaganja investicijskih sredstev omogoča celovito analizo. Zahteva ne samo finančno oceno, ampak tudi tehnično, pravno, ekonomsko, organizacijsko in okoljsko. Iz tega izhaja, da je osnova za izračun upravičenosti investicije celosten pristop.
Glavna načela za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov metodološke narave vključujejo analizo meril, kot so učinkovitost, ustreznost, pravilnost, doslednost, kompleksnost, omejeni viri in neomejene potrebe.
Opredelitev učinkovitosti je potrebna za ugotavljanje stopnje pozitivnega učinka: koliko bodo končni rezultati presegli sredstva, porabljena za izvedbo.
Ustreznost pomeni kompetentno analizo strukture predmeta, za katerega namerava dodeliti sredstva, in objektivno napovedovanje njegovih dejavnosti ob upoštevanju možnih tveganj, ki se lahko pojavijo v prihodnosti. Načela računovodenja finančnih naložb zahtevajo splošno analizo finančnega stanja podjetja.
Pravilnost vključuje kontrolo nad skladnostjo uporabljenih metod ocenjevanja z postavljenimi formalnimi zahtevami, kot so monotonost, antisimetričnost, tranzitivnost in aditivnost.
Konsistentnost je svojevrstno mesto projekta v celotnem družbeno-ekonomskem sistemu. Ob upoštevanju tega kriterija se naredi napoved morebitnih zunanjih, notranjih in sinergijskih učinkov, ki jih lahko prinese njegova izvedba.
Kompleksnost vključuje izvedbo celovite analize ekonomskih, socialnih in drugih posledic, ki lahko nastanejo zaradi izvedbe projekta, ter določitev konkretnih vrst in velikosti potencialno dobljenih rezultatov z njihovimi stroški.
Metodološka načela za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov nujno vključujejo preučevanje meril za omejene vire in neomejene potrebe. Prvi je naslednji: tako ponovljivi kot neponovljivi viri so omejeni, zato mora njihova cena, na podlagi katere se izračunajo stroški implementacije, vključevati potencialno korist, ki bi jo lahko pridobili z alternativno uporabo teh virov. Če taka analiza razkrije ničelni učinek, potem projekt ni dobičkonosen in viri niso porabljeni nič bolje/nič slabše kot v morebitni alternativni aplikaciji. Neomejene potrebe kažejo, da je mogoče tudi najbolj omejene vire uporabiti z visoko učinkovitostjo, saj skupna potreba po njih nima meja.
Načela vrednotenja investicijskih projektov metodološke narave so namenjena ugotavljanju posebnosti projekta, in sicer značilnosti delovanja določenega gospodarskega mehanizma, stopnje njegovega vpliva na oceno projekta s strani drugih udeležencev in možnosti uskladiti svoje interese, da bi dosegli kompromisno rešitev. In ker prisotnost več udeležencev v takšnih odnosih implicira možnost razlike v njihovih pogledih, je tukaj potrebna tudi analiza vsakega od njih.
Načela metodologije vključujejo potrebo po upoštevanju dinamike obstoječih procesov, saj se struktura in značilnosti predmetov, ki so vključeni v projekt, spreminjajo zaradi vpliva najrazličnejših dejavnikov: inflacija, trendi tržnega gospodarstva. itd. To je treba upoštevati in po možnosti predvideti.
Nato je treba posvetiti pozornost analizi neenakomernosti stroškov v različnih obdobjih in njihovih rezultatov, zato ocena zahteva, da se njihove vrednosti prenesejo v sorazmerno obliko. To se naredi z metodo popusta.
Načela učinkovitosti investicijskih projektov vključujejo tudi oceno obsega projektov in stopnje njihove strukturiranosti. To vključuje tudi omejen nadzor. Nemogoče je upravljati že porabljena, nepovratna sredstva. Zato je treba upoštevati le prihodnje dobičke/izgube. Ocena vključuje tudi upoštevanje dejstva nepopolnih informacij. Gre tako za negotovost prihodnosti kot za morebitna tveganja. In zadnji metodološki kriterij je struktura kapitala in stopnja njegovega tveganja. Kapital je lahko lastniški ali dolžniški. Drugo je seveda manj tvegano, kar pomeni izbiro ustreznega popusta.
In zadnja skupina - poslovanje, vključuje osnovna načela računovodenja finančnih naložb z uporabo informacijske in računalniške tehnologije. V Rusiji je modeliranje postalo najbolj razširjeno. Pri tem se ustvari določen ekonomsko-matematični model, na primer model neposrednega računa, v katerega se vnesejo vsi potrebni ekonomski kazalci. Pogosto se daje prednost poenostavitvi ali interaktivnemu načinu delovanja sistema, ko program analizira več "scenarijev" vpliva različnih dejavnikov na ekonomsko učinkovitost projekta.
Uvod
Relevantnost te teme je naslednja. Eno najpomembnejših področij dejavnosti podjetij so investicijske operacije, povezane z vlaganjem sredstev v izvedbo projektov, ki bodo podjetju v določenem obdobju prinesli koristi. Toda preden investirate v naložbeni projekt, morate oceniti njegovo učinkovitost. Bistvo te ocene je odgovoriti na zelo preprosto vprašanje: Ali bodo prihodnje koristi upravičile današnje stroške? Teorija investicijske analize, ki predvideva uporabo meril za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov, nam omogoča odgovoriti na to vprašanje, kar nam omogoča, da pridemo do dokaj zanesljivega in objektivnega zaključka.
Namen kontrolnega dela je podati primerjalni opis obstoječih meril za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov. Za dosego tega cilja so bile zastavljene naslednje naloge:
1) opišite bistvo pristopa k ocenjevanju učinkovitosti naložb;
2) razvrstiti merila in opredeliti glavna merila;
3) določi načine za reševanje konfliktov pri uporabi različnih meril ocenjevanja;
4) ugotoviti, katere napake se najpogosteje pojavljajo pri ocenjevanju učinkovitosti investicijskih projektov in kako jih preprečiti.
Teoretična osnova za pisanje dela so bila dela strokovnjakov na področju naložb, kot so Kovalev V.V., Lipsits I.V., Kosov V.V., Savchuk V.P. in itd.
1. Splošne določbe
1.1. Normativna ureditev presoje učinkovitosti naložb
Oceno učinkovitosti naložb urejajo naslednji regulativni dokumenti:
1) Zvezni zakon št. 39-FZ z dne 25. februarja 1999 "O investicijskih dejavnostih v Ruski federaciji, ki se izvajajo v obliki kapitalskih naložb".
Zakon opredeljuje osnovne pojme v zvezi z ocenjevanjem učinkovitosti naložb (kot so naložbe, investicijski projekti ipd.).
2) Smernice za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov, ki so jih odobrili Ministrstvo za gospodarstvo Ruske federacije, Ministrstvo za finance Ruske federacije, Državni odbor Ruske federacije za gradbeno, arhitekturno in stanovanjsko politiko 21. junija 1999 št. VK 477.
poenotenje terminologije in seznama kazalnikov uspešnosti investicijskih projektov, ki so jih razvile različne projektantske organizacije, ter pristopov k njihovi opredelitvi;
sistematizacija in poenotenje zahtev za predprojektne in projektne materiale pri izračunih učinkovitosti investicijskih projektov, pa tudi za sestavo, vsebino in popolnost začetnih podatkov za te izračune;
racionalizacija obračunskega mehanizma, ki se uporablja za določanje kazalnikov uspešnosti, in uskladitev z regulativnimi zahtevami in v mednarodni praksi sprejetimi oblikami izračuna;
ob upoštevanju posebnosti izvajanja določenih vrst investicijskih projektov, ki določajo uporabo nestandardnih metod za ocenjevanje učinkovitosti.
Priporočila so namenjena podjetjem in organizacijam vseh oblik lastništva, ki sodelujejo pri razvoju, pregledu in izvedbi investicijskih projektov. Upoštevajte, da so to smernice in ne stroge zahteve.
3) Pravilnik o ocenjevanju učinkovitosti naložbenih projektov pri dajanju centraliziranih naložbenih sredstev razvojnega proračuna Ruske federacije na konkurenčni osnovi, odobren z Odlokom Vlade Ruske federacije z dne 22.11.1997. št. 1470.
Uredba (natančneje priloga št. 1 k njej) določa seznam in način izračuna meril uspešnosti, določenih v poslovnih načrtih, predloženih na natečaj za zagotavljanje državnega poroštva investitorjem. Vrednotenje investicijskih projektov je podlaga za določanje oblik, velikosti in pogojev državne podpore tem projektom.
1.2. Značilnosti postopka ocenjevanja učinkovitosti naložb
Učinkovitost investicijskega projekta je kategorija, ki odraža skladnost projekta s cilji in interesi njegovih udeležencev. Ocena učinkovitosti naložbenega projekta je potrebna za izbiro najboljših alternativnih možnosti za naložbene dejavnosti.
Bistvo ocene učinkovitosti naložb je naslednje:
Začetna naložba v izvedbo katerega koli projekta ustvari denarni tok. Naložbe se priznajo kot učinkovite, če ta tok zadostuje za:
1) vračilo začetnega zneska kapitalskih naložb;
zagotavljanje zahtevane donosnosti vloženega kapitala.
Osnova za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov je načelo pozitivnosti in maksimalnega učinka. Da bi bil projekt z vidika investitorja prepoznan kot učinkovit, je nujno, da je učinek izvedbe projekta, ki ga ustvarja, pozitiven. Pri primerjavi alternativnih projektov je treba dati prednost projektu z najvišjo vrednostjo učinka.
Glavni pristop k vrednotenju investicijskih projektov je proračunski pristop. Njegovo bistvo je v razdelitvi horizonta obravnave projekta na časovne intervale (planske intervale), od katerih se vsak obravnava z vidika denarnih prilivov in odlivov.
Ta pristop uporablja naslednje predpostavke:
predpostavlja se, da so vsi stroški in prihodki, povezani z investicijskimi projekti, denarne narave;
priliv (odliv) sredstev se zgodi na koncu naslednjega planskega intervala (takšna logika je povsem upravičena, saj se npr. tako upošteva dobiček - kumulativni seštevek na koncu poročevalskega obdobja);
domneva se, da se denarni tokovi, ki nastanejo z naložbami, takoj naložijo v kak drug projekt, da bi zagotovili dodatne prihodke za te naložbe. Predvideva se, da bo donosnost drugega projekta vsaj enaka donosnosti analiziranega projekta.
Osnova za izračun kazalnikov uspešnosti investicijskih projektov so t.i. neto denarni tokovi, katerih elementi so neto odlivi ali neto denarni pritoki.
Tipični denarni prilivi:
dodaten obseg prodaje in zvišanje cene blaga;
zmanjšanje bruto stroškov (znižanje stroškov blaga);
preostanek vrednosti opreme ob koncu zadnjega leta investicijskega projekta (ker se lahko oprema proda ali uporabi za drug projekt);
sprostitev obratnih sredstev ob koncu zadnjega leta investicijskega projekta (zapiranje terjatev, prodaja zalog, prodaja delnic in obveznic drugih podjetij).
Tipični denarni odlivi:
začetna naložba v prvem letu(-ih) investicijskega projekta;
povečanje potreb po obratnih sredstvih v prvem(ih) letu(ih) investicijskega projekta (povečanje terjatev za pridobitev novih kupcev, nakup surovin in komponent za zagon proizvodnje);
popravilo in vzdrževanje opreme;
dodatni neproizvodni stroški (socialni, okoljski itd.).
Prilivi, odlivi in neto denarni tok ne sovpadajo s prihodki, stroški oziroma dobičkom, ker upoštevajte samo realne denarne prejemke in plačila.
Pri izračunu kazalnikov uspešnosti se upoštevajo samo prihodnja plačila in prejemki med izvajanjem projekta ter prihodnje izgube, ki jih povzroči neposredno izvajanje projekta (na primer zaradi ukinitve obstoječe proizvodnje v povezavi z organizacijo nove v njegovo mesto) je treba upoštevati. Prej ustvarjeni viri, uporabljeni v projektu, se ne vrednotijo po stroških njihovega ustvarjanja, temveč po oportunitetnih stroških, ki odražajo največjo vrednost izgubljenega dobička, povezanega z njihovo najboljšo možno alternativno uporabo. Pretekli, že nastali stroški, ki ne zagotavljajo možnosti pridobivanja alternativnih (tj. prejetih izven tega projekta) dohodka v prihodnosti (nepovratni stroški, nepovratni stroški), se pri ocenjevanju učinkovitosti naložbenih projektov v denarnih tokovih ne upoštevajo. računa in ne vplivajo na vrednost kazalnikov uspešnosti.
Treba je pravilno izbrati obzorje načrtovanja - časovno obdobje, ki mu ustrezajo izračunani kazalniki uspešnosti. Ustrezati mora času, v katerem je rezultat projekta predstavljen pomembnim udeležencem projekta, in se lahko določi z:
zahteva lastnika po vračilu vloženih sredstev;
trajanje posojilne pogodbe;
trajanje pogodb med udeleženci projekta itd.
Horizont načrtovanja je razdeljen na intervale. Najpogosteje se analiza izvaja po letih, vendar ta omejitev ni brezpogojna: analizo lahko izvajamo po enakih baznih obdobjih poljubnega trajanja (četrtletje, mesec, leto itd.). Hkrati pa poskusi doseči največjo natančnost izračunov s povečanjem podrobnosti načrtovanja (po dnevih ali tednih) zmanjšujejo zanesljivost rezultatov, ker obstaja premik digitalnih kazalnikov projekta od nekaterih povprečnih vrednosti. Spodnja meja uporabnosti ocenjevalnih meril ustreza koledarskemu mesecu.
1.3. Razvrstitev meril za ocenjevanje učinkovitosti naložb
Ocena učinkovitosti investicijskega projekta se izvaja z merili učinkovitosti investicije, ki jih lahko združimo v dve skupini:
1. Merila, ki temeljijo na uporabi koncepta diskontiranja:
neto sedanja vrednost (NPV);
indeks donosnosti naložb (PI);
notranja stopnja donosa (IRR).
diskontirana doba vračila (DPP);
2. Merila, ki ne vključujejo uporabe koncepta diskontiranja na podlagi računovodskih ocen:
vračilna doba naložb (PP);
računovodska donosnost naložb (ROI);
Merila, ki temeljijo na računovodskih ocenah, so med najstarejšimi in so bila široko uporabljena, še preden se je koncept diskontiranja denarnih prejemkov in stroškov splošno uveljavil. Toda že zdaj se uporabljajo pri ocenjevanju učinkovitosti investicijskih projektov, da bi pridobili dodatne informacije o projektih (predvsem za predhodno oceno projektov).
Diskontiranje je iskanje trenutne (v trenutnem času) količine denarja po znani vrednosti v prihodnosti. Kriteriji, ki temeljijo na uporabi koncepta diskontiranja, so natančnejši, saj upoštevati spremembo vrednosti denarja skozi čas. Pri uporabi teh kriterijev se vsi denarni prilivi in odlivi, povezani z investicijskim projektom, pripeljejo do ene referenčne točke, tj. so znižani. To se naredi tako, da se denarni prilivi in odlivi za vsak interval načrtovanja pomnožijo s faktorjem:
kjer je: di diskontni faktor za i-ti interval načrtovanja;
r je diskontna stopnja.
Diskontna stopnja odraža stopnjo donosa, ki se pričakuje od projekta (to je lestvica, s katero se bo primerjal dohodek projekta). Obstajata dva pristopa k diskontni stopnji:
1) izračun po posebnem algoritmu, na primer:
diskontna stopnja = stopnja inflacije + minimalna stopnja donosa, ki prevladuje na trgu kapitala × tveganje;
2) uporaba že pripravljenih števcev, na primer:
dejanski donos kapitala podjetja;
trenutna raven donosa kapitala (donos na vrednostne papirje ali depozite);
donosnost alternativnih projektov;
obrestna mera za bančna posojila (pod pogojem, da je projekt 100% financiran s posojilom) itd.
Diskontna stopnja mora ustrezati dolžini načrtovalskega intervala, na katerem temelji investicijski projekt (na primer, letna stopnja se upošteva le, če je dolžina intervala eno leto).
Obe skupini meril (tako z uporabo kot brez uporabe koncepta diskontiranja) uporabljamo v dveh različicah:
ugotavljanje učinkovitosti samostojnih investicijskih projektov (t. i. absolutna učinkovitost), ko se sklepa, ali projekt sprejeti ali zavrniti;
za ugotavljanje učinkovitosti medsebojno izključujočih se projektov (primerjalna učinkovitost), ko se sklepa, kateri projekt sprejeti izmed več alternativnih.
2. Glavna merila za ocenjevanje učinkovitosti naložb
2.1. Merila na podlagi računovodskih ocen
2.1.1. Odplačilna doba (PP)
Sinonimi: vračilna doba, preprosta vračilna doba.
Angleška ustreznica: payback period (PP).
Vračilna doba je časovno obdobje, v katerem se bo začetna naložba v projekt "vrnila" v obliki kumulativnega (akumuliranega) zneska čistih denarnih tokov.
Dobo vračila lahko izračunate na dva načina:
1) če so vrednosti denarnih tokov za intervale načrtovanja enake (ali približno enake):
kjer je: PP - vračilna doba;
- denarni tokovi za en planski interval (ali povprečje intervala);
2) če se zneski denarnih tokov razlikujejo po planskih intervalih, izračun predvideva postopno (s korakom v planskem intervalu) seštevanje denarnih tokov, dokler rezultat ne postane enak začetni naložbi. Tisti. neposredno se izračuna število obdobij, v katerih se bo povrnila začetna naložba:
Pri kateri, (3)
kjer je: PP - vračilna doba;
IC - začetna naložba;
m - število preštetih obdobij
Pri ocenjevanju samostojnih investicijskih projektov se izračunana doba vračila primerja z vnaprej določeno mejno vrednostjo. Če je izračunano obdobje manjše ali enako pragu, se projekt obravnava naprej, če je izračunano obdobje daljše od praga, se projekt zavrne.
Pri ocenjevanju konkurenčnih projektov: če ima več projektov vračilno dobo manjšo ali enako pragu, se izbere projekt s krajšo dobo. Logika je naslednja: denarne prejemke, oddaljene od začetka projekta, je težko predvideti; bolj tvegano v primerjavi s prejemki prvih let; zato je izmed obeh projektov manj tvegan tisti s krajšo vračilno dobo.
Prednosti tega merila:
enostavnost izračunov in jasnost za razumevanje;
merilo vam omogoča presojo likvidnosti in tveganosti projekta, ker dolgoročna povrnitev pomeni dolgoročno imobilizacijo sredstev (zmanjšana likvidnost projekta) in povečano tveganost projekta.
merilo vam omogoča, da takoj odrežete najbolj dvomljive in tvegane projekte, pri katerih glavni denarni prilivi padejo na konec obzorja načrtovanja.
Vendar pa ima to merilo tudi zelo resne pomanjkljivosti:
izbira standardne dobe vračila je lahko subjektivna;
merilo ne upošteva dobičkonosnosti projekta izven vračilne dobe in ga zato ni mogoče uporabiti pri primerjavi možnosti z enakimi vračilnimi dobami, vendar različnimi življenjskimi dobami;
natančnost izračunov po tem kriteriju je odvisna od velikosti intervala načrtovanja;
in končno, ena najresnejših pomanjkljivosti je neupoštevanje časovne vrednosti denarja. Kriterij na primer ne razlikuje med projekti z enakim zneskom kumulativnih denarnih tokov, temveč z različno porazdelitvijo le-teh po letih, čeprav je očitno, da imajo prednost projekti z večjim zneskom denarnih tokov v zgodnjih letih (vloženih v obtok, bo prejeti denar prinesel več dohodka). Toda to pomanjkljivost je mogoče odpraviti z uporabo diskontiranih denarnih tokov (glej diskontirano vračilno dobo – str. 2.2.1).
Takšno merilo je mogoče uporabiti na prvih stopnjah razvoja projekta, ko se na splošno določi potencialna donosnost projekta in smiselnost njegove nadaljnje, podrobnejše študije.
2.1.2. Računovodska donosnost naložbe (ROI)
Sinonim: računovodska stopnja donosa.
Angleški ekvivalent: donosnost naložbe (ROI).
Merilo je osredotočeno na ocenjevanje učinkovitosti naložb, ki ne temelji na denarnih prejemkih, temveč na računovodskem kazalniku - dobičku podjetja.
Računovodska donosnost naložbe je razmerje med povprečnim predvidenim dobičkom projekta po odbitku amortizacije in davkov ter povprečnim računovodskim stroškom naložbe.
Najpogostejša formula za izračun:
kjer je: PN povprečni čisti dobiček za interval načrtovanja;
IC - začetna naložba;
RV je preostala ali preostala vrednost projekta.
Vrednotenje učinkovitosti projektov se izvaja na naslednji način:
Izračunana vrednost ROI se primerja z vnaprej nastavljeno vrednostjo praga. Najpogosteje je to donos na predujmljeni kapital, izračunan kot količnik deljenja celotnega čistega dohodka podjetja s skupnim zneskom sredstev, predujmljenih za njegove dejavnosti (tj. bilančna vsota). Možna je tudi primerjava izračunanega kazalnika s standardno stopnjo donosnosti naložbe podjetja.
Pri ocenjevanju neodvisnih naložbenih projektov: projekt se šteje za sprejemljivega, če izračunana vrednost ROI presega prag.
Pri ocenjevanju konkurenčnih projektov: če ima več projektov izračunano vrednost ROI manjšo ali enako pragu, potem je izbran projekt z večjo izračunano vrednostjo.
Prednosti merila:
enostavnost in jasnost v izračunu;
v delniških družbah ta indikator usmerja menedžerje prav k tistim naložbenim možnostim, ki so neposredno povezane z višino računovodskega dobička, ki delničarje zanima predvsem.
Slabosti merila:
ne upošteva se sprememba vrednosti denarja skozi čas: ne razlikuje se med projekti z enakim povprečnim letnim dobičkom, ki pa ni enak po letih, kot tudi med projekti z enakim povprečnim letnim dobičkom, vendar nastal v različnem številu let itd.
odvisnost od računovodskega sistema, ki ga uporablja določen vlagatelj.
Takšno merilo (tako kot prejšnje) se lahko uporablja na prvih stopnjah razvoja projekta, ko se na splošno določi potencialna donosnost projekta in smotrnost njegove nadaljnje, podrobnejše študije.
2.2. Merila, ki temeljijo na diskontiranju
2.2.1. Znižana doba vračila (DPP)
Sinonim: diskontirana doba vračila.
Angleški ekvivalent: diskontirana doba odplačevanja (DPP).
Diskontirana vračilna doba je obdobje, v katerem se bo znesek začetne naložbe v celoti poplačal z diskontiranim trenutnim zneskom denarnih tokov iz projekta.
Formula za izračun:
Pri katerem (5)
kjer je: DPP - diskontirana doba vračila;
CFi - denarni tokovi za i-to obdobje;
IC - začetna naložba;
r je diskontna stopnja;
m je število obdobij.
Vrednotenje učinkovitosti projektov se izvaja na naslednji način:
Pri vrednotenju samostojnih investicijskih projektov se izračunana diskontirana doba vračila primerja z vnaprej določeno mejno vrednostjo. Če je izračunano obdobje manjše ali enako pragu, se projekt obravnava naprej, če je izračunano obdobje daljše od praga, se projekt zavrne.
Pri ocenjevanju konkurenčnih projektov: če ima več projektov diskontirano vračilno dobo, ki je nižja ali enaka pragu, se izbere projekt s krajšo dobo.
Prednosti in slabosti kriterija DPP so enake prednostim in slabostim kriterija PP, le da kriterij DPP upošteva spremembo vrednosti denarja skozi čas (to je plus).
Obstaja več situacij, v katerih je uporaba meril PP in DPP primerna:
če se vodstvo podjetja bolj ukvarja z reševanjem likvidnostnega problema kot z donosnostjo projekta (glavno je, da se naložba povrne in to čim prej);
oceniti projekte v zvezi s tistimi izdelki, po katerih je povpraševanje nestabilno;
če je naložba visoko tvegana (v dejavnosti, za katere obstaja večja verjetnost hitrih tehnoloških sprememb). V tem primeru velja, da krajša kot je vračilna doba, manj je tvegan projekt.
2.2.2. Neto sedanja vrednost (NPV)
Sinonimi: neto sedanja vrednost, neto sedanja vrednost, neto naložbeni učinek, neto sedanja vrednost, neto sedanja vrednost.
Angleški ustrezniki: neto sedanja vrednost (NPV), neto sedanja vrednost (NPW).
Neto sedanja vrednost je razlika med vsoto diskontiranih sedanjih vrednosti vseh prilivov in vsoto diskontiranih sedanjih vrednosti vseh odlivov projekta.
Formula za izračun:
kjer je: NPV neto sedanja vrednost projekta;
r je diskontna stopnja;
n je obzorje načrtovanja.
Če se odtujitev sredstev ne obravnava kot ena od alternativ za razvoj projekta, se lahko izračun NSV opusti izključno na podlagi diskontiranih čistih denarnih tokov. Če nosilec projekta predvideva možnost realizacije posla in je to ena od alternativ za razvoj projekta, potem je preostanek vrednosti smiselno vključiti v prilive obdobja n.
Vrednotenje učinkovitosti projektov poteka na naslednji način:
za samostojen projekt: če je NPV > 0, potem je projekt sprejet;
za več alternativnih projektov: sprejet je projekt z višjo vrednostjo NSV (če je le ta pozitivna).
Posebej je treba komentirati situacijo, ko je NPV = 0. V tem primeru se vrednost podjetja ne spremeni, hkrati pa se bo povečal obseg proizvodnje, tj. podjetje se bo povečalo. Če bo to ocenjeno kot pozitiven trend, bo projekt morda sprejet.
Vrednost NPV odraža, ali so prejeti prilivi projekta v obravnavanem časovnem obdobju zadostni (sprejemljivi, pomembni) v primerjavi s pričakovano stopnjo donosa kapitala r. Kot je razvidno iz formule, pa je vrednost NPV bistveno odvisna od izbrane diskontne stopnje in na njeni podlagi izračunanega diskontnega faktorja. Za različne vrednosti primerjalne stopnje lahko NPV projekta sprejme pozitivne in negativne vrednosti. Logično je, da rezultat projekta ne more biti pozitiven in negativen hkrati. Ocena tega rezultata je lahko drugačna. Tako je pri razlagi bistva NPV pravilneje govoriti ne o rezultatu izvedbe projekta, temveč o oceni tega rezultata. Absolutni rezultat izvedbe projekta (neto vrednost, NV) ne bo odvisen od diskontne stopnje in bo izražen v višini akumuliranih nediskontiranih čistih denarnih tokov.
Prednosti merila:
kriterij ima zadostno stabilnost pri različnih kombinacijah začetnih pogojev;
kriterij ima lastnost aditivnosti, tj. NPV različnih projektov je mogoče povzeti. Ta lastnost loči kriterij NPV od vseh drugih kriterijev in omogoča njegovo uporabo pri ocenjevanju optimalnosti naložbenega portfelja.
Pomanjkljivost tega merila je, da je absolutni pokazatelj učinkovitosti. Odgovarja na vprašanje, ali analizirana naložbena možnost prispeva k rasti vrednosti podjetja oziroma vlagateljevega premoženja nasploh, ne pove pa ničesar o relativnem obsegu te rasti. In ta ukrep je vedno zelo pomemben za vsakega vlagatelja. Tisti. to merilo ne dovoljuje primerjave projektov z enako NPV, vendar različnimi stopnjami osipa. Ta pomanjkljivost je brez merila "indeks donosnosti naložbe", ki je relativni kazalnik (glej klavzulo 2.2.4).
2.2.3. Notranja stopnja donosa (IRR)
Sinonimi: notranja stopnja donosa, notranja stopnja donosa naložbe.
Angleški ekvivalent: interna stopnja donosa (IRR).
Notranja stopnja donosa je vrednost diskontne stopnje, pri kateri je diskontirana sedanja vrednost odlivov naložbe enaka diskontirani trenutni vrednosti prilivov iz naložbenega projekta, oziroma vrednost diskontne stopnje, pri kateri je neto sedanja vrednost naložbe enaka diskontirani trenutni vrednosti prilivov iz naložbenega projekta. investicije nič.
Ekonomski pomen notranje stopnje donosa: to je takšna obrestna mera za bančno posojilo, pri kateri bo investitor po izposodnem denarju in po zaslužku v projektu ves zasluženi denar odnesel banki (tj. plačal dolg + obresti). To je zgornja meja stopnje dokapitalizacije za izvedbo projekta.
Matematična definicija notranje stopnje donosa vključuje reševanje naslednje enačbe za iskanje IRR:
kjer je: IRR - interna stopnja donosa;
CIFi - denarni pritoki za i-to obdobje;
COFi - denarni odtoki za i-to obdobje;
n je obzorje načrtovanja.
Ta enačba se rešuje z metodo zaporednih približkov (iteracij). Primer izračuna je podan v dodatku.
Odločitvena shema na podlagi kriterija notranje stopnje donosa ima naslednjo obliko:
če je vrednost IRR višja od diskontne stopnje, potem je projekt sprejet;
če je vrednost IRR nižja od diskontne stopnje, potem je projekt zavrnjen;
če je vrednost IRR enaka diskontni stopnji, potem projekt ni niti dobičkonosen niti nedobičkonosen.
Tako je IRR tako rekoč indikator "ovire": če je strošek kapitala višji od vrednosti IRR, potem "zmogljivost" projekta ni dovolj za zagotavljanje potrebnega donosa in donosa denarja, in, zato je treba projekt zavrniti.
Prednosti merila:
Za razliko od drugih kriterijev se investitorju ni treba odločiti za mejno vrednost kriterija - ta se samo izračuna. Predhodno je navedena realna stopnja bančnega posojila (ali druga diskontna stopnja).
Slabost merila:
V primeru izrednih denarnih tokov (spreminjanje predznaka iz "+" v "–" ne enkrat, ampak večkrat v obdobju načrtovanja) je lahko toliko indikatorjev IRR, kolikokrat so tokovi spremenili predznak. Nepravilna izbira IRR v tem primeru lahko povzroči izgube pri izvajanju projekta.
IRR1 IRR2 IRR3
Slika 1. Neenotna IRR v primeru neobičajnih denarnih tokov.
Sinonim: indeks donosnosti naložb.
Angleški ustreznik: profitability index (PI).
Indeks donosnosti prikazuje relativno donosnost projekta oziroma diskontirano vrednost denarnih prilivov iz projekta na enoto diskontiranih odlivov naložb.
Izračuna se tako, da se vsota diskontiranih sedanjih vrednosti vseh denarnih prilivov projekta deli z vsoto diskontiranih sedanjih vrednosti vseh odlivov:
kjer je: PI - indeks donosnosti;
CIFi - denarni pritoki za i-to obdobje;
COFi - denarni odtoki za i-to obdobje;
n je obzorje načrtovanja.
Vrednotenje učinkovitosti projektov se izvaja na naslednji način:
Ocena neodvisnih projektov: projekt se prizna kot uspešen, če je PI > 1.
Ocena alternativnih projektov: če ima več projektov PI > 1, se izbere projekt z višjo vrednostjo PI, ker ta projekt bo zagotovil velik donos naložbe.
Prednosti merila:
upošteva razliko v vrednosti denarja skozi čas;
z uporabo tega merila lahko najdete nekaj podobnega "merilu trajnosti" projekta. Dejansko, če je PI enak 2, bo obravnavani projekt prenehal biti privlačen za vlagatelja le, če se bodo njegove koristi (prihodnji denarni prejemki) izkazale za več kot 2-krat manjše (to bo "varnostna meja" projekt, ki zagotavlja veljavnost sklepov o njegovi učinkovitosti tudi z nekaj pretiranega optimizma pri oceni koristi projekta);
za razliko od neto sedanje vrednosti je indeks dobičkonosnosti relativni kazalnik: označuje raven dohodka na enoto stroškov, tj. učinkovitost naložbe - višja kot je vrednost tega kazalnika, večja je donosnost vsakega rublja, vloženega v ta projekt. Zaradi tega je merilo PI zelo priročno pri izbiri enega projekta izmed številnih alternativnih, ki imajo približno enake vrednosti NPV (še posebej, če imata dva projekta enake vrednosti NPV, vendar različne zneske potrebnih naložb, potem očitno je, da je tista, ki zagotavlja večjo učinkovitost, bolj donosna naložba), ali pri dopolnjevanju naložbenega portfelja z namenom maksimiranja skupne vrednosti NPV.
Slabost kriterija je, da ocenjuje le relativno učinkovitost projekta (absolutno učinkovitost je mogoče oceniti samo z NPV).
2.2.5. Kriterij stroškovne učinkovitosti
Obstajajo medsebojno izključujoče se naložbe, ki jih sploh (vsaj neposredno ne) ne spremljajo denarni prejemki. Na primer, podjetje, ko se odloča, katero vrsto svetlobnih naprav izbrati za opremljanje pisarniških prostorov: žarnice z žarilno nitko ali dnevne svetlobe, ne dvomi o smotrnosti takšne naložbe na splošno, ker. očitno je, da je preprosto nemogoče delati v temi. Problem je le, kateri od načinov osvetlitve (investicijski projekt) bo v isti časovni perspektivi povezan z najmanjšimi tekočimi (diskontiranimi) odlivi. Gre za najcenejši projekt, ki ga je treba sprejeti.
Če so projekti zasnovani za različne življenjske dobe in je za nadaljevanje dejavnosti, ki se ocenjuje, potrebna ponovna naložba, je treba bodisi uporabiti metodo verižnega ponavljanja bodisi določiti enakovredne letne odlive (glejte klavzulo 3.2).
To merilo je še posebej pomembno za javni sektor in neprofitne organizacije, kjer ni vedno mogoče govoriti o maksimiranju denarnih prejemkov, je pa zelo aktualno vprašanje čim bolj racionalne porabe omejenih investicijskih virov.
3. Težave, ki se pojavljajo pri uporabi meril za ocenjevanje učinkovitosti naložb
3.1. Izbira projekta v primeru nesoglasja v ocenah po različnih kriterijih
Tudi v zvezi s posameznim projektom odločitev za sprejem ni vedno očitna, saj lahko izbira želenega kriterija pod določenimi pogoji pomaga »utemeljiti« določeno odločitev. Situacija se še bolj zaplete, če je treba oceniti več projektov, ki so v različnih razmerjih soodvisnosti. Običajno pride do nasprotij med merili različnih skupin na podlagi diskontiranih in nediskontiranih ocen (v tem primeru imajo prednost kriteriji prve skupine: so bolj natančni, ker upoštevajo spremembo vrednosti denarja skozi čas), vendar se lahko takšna odstopanja pojavijo tudi znotraj skupine homogenih meril.
Kar zadeva merila PP in ROI, sta popolnoma neodvisna drug od drugega in ker lahko podjetje določi različne mejne vrednosti za ta merila, ni izključena možnost protislovja med njima.
Razmerja med merili, ki temeljijo na diskontiranih ocenah, so nekoliko bolj zapletena. Predvsem pomembno vlogo igra dejstvo, da govorimo o: posameznem projektu ali naložbenem portfelju, ki lahko vključuje tako neodvisne kot medsebojno izključujoče projekte. En sam projekt je poseben primer portfelja neodvisnih projektov. V tem primeru merila NPV, PI in IRR dajejo enaka priporočila o sprejetju ali ignoriranju projekta. Z drugimi besedami, projekt, ki je sprejemljiv po enem od teh kriterijev, bo sprejemljiv tudi po ostalih. Razlog za to "soglasje" je, da obstajajo očitna razmerja med NPV, PI in IRR:
če je NPV > 0, potem sta istočasno IRR > r in PI > 1;
če je NPV< 0, то одновременно IRR < r и PI < 1;
če je NPV = 0, potem sta istočasno IRR = r in PI = 1.
Vendar neodvisni projekti ne izčrpajo vseh razpoložljivih možnosti za vlaganje sredstev. Pogosta situacija je, ko mora upravitelj izbrati več možnih investicijskih projektov za izvedbo. Razlogi so lahko različni, med drugim tudi zaradi omejenih finančnih sredstev, kar pomeni, da bo treba nekatere načeloma sprejemljive projekte zavrniti ali vsaj prestaviti v prihodnost. Možno je tudi, da velikost virov sredstev in njihova razpoložljivost nista vnaprej natančno določena oziroma se spreminjata skozi čas. V tem primeru je potrebno projekte vsaj razvrstiti po prednostnem vrstnem redu, ne glede na to, ali so samostojni ali se med seboj izključujejo. Izkazalo se je, da ni vedno mogoče narediti nedvoumnega zaključka. Kakšno merilo je treba pri tem uporabiti? Glede na uporabljeno merilo je možno različno razvrščanje projektov po prioriteti izbora.
Merila, ki temeljijo na diskontiranih ocenah, so teoretično bolj zanesljiva, ker upoštevajo spremembe denarnih tokov skozi čas. Tisti. Od vseh obravnavanih kriterijev so za sprejemanje investicijskih odločitev najprimernejši kriteriji NPV, IRR in PI. So pa relativno bolj računsko intenzivni. Kljub opaženi povezanosti teh kazalnikov ostaja problem izbire merila pri vrednotenju alternativnih investicijskih projektov. Glavni razlog je v tem, da je NPV absolutni indikator, medtem ko sta PI in IRR relativna. Prav tako ne smemo pozabiti, da zelo visoke vrednosti indeksa dobičkonosnosti ne ustrezajo vedno visoki vrednosti NPV in obratno. Dejstvo je, da imajo lahko projekti z visoko neto sedanjo vrednostjo majhen indeks donosnosti.
Kot so pokazali rezultati številnih raziskav, sta najpogostejša kriterija NPV in IRR. Možne pa so situacije, ko si ta merila nasprotujejo, na primer pri ocenjevanju alternativnih projektov: kriterij NPV daje prednost enemu projektu, kriterij IRR drugemu. Delitev NPV in IRR je priporočljiva na naslednji način:
Pri ocenjevanju alternativnih projektov (ali projektnih možnosti), tj. v primeru, ko je treba izbrati en projekt (ali možnost) izmed večih, jih je treba za izbor razvrstiti po najvišji NPV. Vloga IRR je v tem primeru zmanjšana predvsem na oceno meja, v katerih je lahko diskontna mera.
Pri ocenjevanju samostojnih projektov, tj. v primeru, ko se projekti lahko izvajajo neodvisno drug od drugega, je treba za najbolj donosno porazdelitev naložb s strani investitorja razvrstiti projekte ob upoštevanju vrednosti IRR.
3.2. Napake pri uporabi meril
Najpogostejše napake pri ocenjevanju projektov so:
1) pri vrednotenju alternativnih projektov po kriteriju NPV se ne upošteva, da imajo projekti različno načrtovalsko obzorje. Posledično je daleč od najučinkovitejšega (vendar z največjo vrednostjo NPV) mogoče izbrati med več projekti. V takšnih primerih je na primer mogoče uporabiti metodo verižnega ponavljanja za odpravo časovne nezdružljivosti. Njegov algoritem:
Skupno obdobje se ugotovi kot najmanjši skupni večkratnik obdobij načrtovanja projekta (npr. za projekte z obdobji načrtovanja 5 let in 3 leta je skupno obdobje 15 let);
V tem obdobju se vsak projekt šteje za ponavljajočega se. Skupna NPV se izračuna za vsakega od projektov, izvedenih zahtevano število krat v celotnem obdobju;
Izbran je projekt z najvišjo skupno NPV.
kjer je: r – diskontna stopnja;
n je obzorje načrtovanja.
Projekt z večjim ANPV zagotavlja najvišjo NPV z neskončnim ponovnim vlaganjem oziroma do konca skupnega obdobja za načrtovalska obzorja vseh projektov.
2) če se projekt financira delno na račun lastnih sredstev, delno na račun izposojenih sredstev, je za oceno potencialne plačilne sposobnosti projekta treba izračunati kazalnik IRR na podlagi neto denarnih tokov, ob upoštevanju račun naložbe lastnih sredstev. Le v tem primeru bosta razvijalec in posojilodajalec (banka) dobila predstavo o sposobnosti projekta za odplačilo izposojenih virov financiranja.
3) ni upoštevano, da je vrednost IRR derivat časa. Na primer, če se projekt obravnava 5 let in je obdobje posojilne pogodbe 3 leta, potem končni kazalnik IRR, pridobljen za 5 let obravnave projekta, ni uporaben za oceno plačilne sposobnosti projekta za 3 leta. 3-letna IRR bo manjša od 5-letne IRR in vlagatelj morda ne bo imel časa odplačati posojila, če je izračunal 5-letno IRR.
4) če se v izračunu IRR pojavi preostala vrednost projekta, potem tudi dovolj visoka interna stopnja donosa projekta še ni zagotovilo za njegovo plačilno sposobnost v primeru kreditnega financiranja. Če je preostala vrednost projekta vključena v NPV, je priporočljivo izračunati dve možnosti za IRR. Prvi je izračunan kot primerjalna stopnja, pri kateri gre NPV ob upoštevanju preostale vrednosti na nič. Drugi je kot primerjalna stopnja, pri kateri gre NPV, brez preostale vrednosti, na nič.
5) pri izračunu IRR se ne upošteva, da če je denarni tok izreden, ima projekt več vrednosti indikatorja IRR (tolikokrat, kolikor je znesek toka spremenil predznak iz "+" v "- ” ali obratno). Kot primer si oglejte sliko 1. Naj vlagatelj najde IRR = IRR3 in ne sumi na obstoj IRR1 in IRR2. V tem primeru, če najame posojilo pod IRR1< r < IRR2, он рискует получить убыток от реализации проекта. Для недопущения такой ошибки при неординарности денежных потоков можно либо дополнительно проанализировать график NPV, либо использовать критерий модифицированной внутренней нормы доходности МIRR. МIRR, в отличие от IRR, всегда имеет единственное значение, которое вычисляется из следующей формулы:
kjer je: r cena vira financiranja projekta;
CIFi - denarni pritoki za i-to obdobje;
COFi - denarni odtoki za i-to obdobje;
n je obzorje načrtovanja.
V formuli je levo od enačaja skupna diskontirana vrednost vseh odlivov, desno v števcu pa skupna vnaprej vračunana vrednost vseh prilivov. Formula je smiselna, če je skupna akumulirana vrednost vseh prilivov večja od skupne diskontirane vrednosti vseh odlivov.
6) in nenazadnje najpomembnejša napaka: pri zbiranju izhodiščnih podatkov, uporabljenih v merilih za ocenjevanje, upoštevajo ocenjene skupne denarne pritoke in odtoke podjetja (kar je napačno), ne pa njihove spremembe v povezavi z izvedbo projekta. V tem primeru je mogoče vse izračune izvesti popolnoma pravilno, vendar bo zaradi netočnosti začetnih podatkov ocena učinkovitosti projekta napačna.
Zaključek
Pri kontrolnem delu so bili pridobljeni naslednji rezultati. Ugotovljeno je bilo, da je glavni pristop k ocenjevanju učinkovitosti investicijskih projektov proračunski pristop, katerega bistvo je v razdelitvi načrtovalskega obzorja na planske intervale, od katerih se vsak obravnava z vidika denarnih prilivov in odlivov. Vsa merila uspešnosti so razdeljena v dve skupini:
1) neupoštevanje spremembe vrednosti denarja skozi čas (enostavna vračilna doba, računovodska donosnost naložbe itd.);
2) upoštevanje spremembe vrednosti denarja skozi čas (neto sedanja vrednost, interna stopnja donosa, indeks dobičkonosnosti, diskontirana doba vračila itd.).
Merila prve skupine se uporabljajo le za predhodno oceno učinkovitosti projekta, medtem ko se odločitev o sprejemu ali zavrnitvi izvedbe projekta sprejme na podlagi meril druge skupine, največkrat pa za izdelavo Pri takšni odločitvi se uporablja merilo čiste sedanje vrednosti in interne stopnje donosa.
V primeru nasprotij pri ocenjevanju učinkovitosti naložb z uporabo različnih meril (na primer NPV in IRR), postopajte na naslednji način. Pri ocenjevanju alternativnih projektov (ali projektnih možnosti), tj. v primeru, ko je treba izbrati en projekt (ali možnost) izmed večih, jih je treba za izbor razvrstiti po najvišji NPV. Pri ocenjevanju samostojnih projektov, tj. v primeru, ko se projekti lahko izvajajo neodvisno drug od drugega, je treba za najbolj donosno porazdelitev naložb s strani investitorja razvrstiti projekte ob upoštevanju vrednosti IRR.
Na koncu lahko rečemo, da je bil cilj dela dosežen, vse naloge opravljene.
Bibliografija
Vasina A.A. Finančna diagnostika in vrednotenje projektov - Sankt Peterburg: Peter, 2004. - Str. 365-389.
Volkov I.M., Gracheva M.V., Aleksanov D.S. Kriteriji za ocenjevanje projektov. http://www.cfin.ru/finanalysis/cf_criteria1.shtml
Voronov K. Indikatorji za oceno rasti investicijskega projekta. http://aup.ru/articles/investment/5.htm
Kovalev V.V. Metode za ocenjevanje investicijskih projektov - M .: Finance in statistika, 2000. - 144 str.
Lipsits I.V., Kosov V.V. Investicijski projekt: metode priprave in analize. Izobraževalni in referenčni priročnik - M .: Založba BEK, 1996. - 304 str.
Lipsits I.V., Kosov V.V. Ekonomska analiza realnih naložb: Učbenik - M.: Ekonomist, 2004. - 347 str.
Navodila za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov. Splošne določbe: Odobrilo Ministrstvo za gospodarstvo Ruske federacije, Ministrstvo za finance Ruske federacije, Državni odbor Ruske federacije za gradbeništvo, arhitekturo in stanovanjsko politiko 21. junija 1999 št. VK 477.
O investicijski dejavnosti v Ruski federaciji, ki se izvaja v obliki kapitalskih naložb: Zvezni zakon Ruske federacije z dne 25. februarja 1999 št. 39-FZ.
Pravilnik o ocenjevanju učinkovitosti naložbenih projektov pri dajanju centraliziranih naložbenih sredstev razvojnega proračuna Ruske federacije na konkurenčni osnovi: Odobren z Odlokom Vlade Ruske federacije z dne 22.11.1997. št. 1470.
Savčuk V.P. Vrednotenje učinkovitosti investicijskih projektov: Učbenik. http://www.management.com.ua/finance/fin011-7.html
Stanislavchik E. O oceni investicijskih projektov // Finančni časopis.-2001.-№ 33.
Tatarova A.V. Ocena nepremičnin in upravljanje nepremičnin: Učbenik - Taganrog: Založba TRTU, 2003. http://aup.ru/books/m90/4_1.htm
Aplikacija
Začetni podatki:
kjer je: Вi - denarni pritoki v i-tem letu (v milijonih rubljev/leto);
Ci – denarni odtok v i-tem letu (milijon rubljev/leto);
(Вi - Сi) - neto povečanje prostih denarnih sredstev za i-to leto;
i – leta življenjske dobe projekta.
Notranja stopnja donosa IRR je takšen odstotek, pri katerem bo vlagatelj, ko si je izposodil denar in zaslužil denar v projektu, ves zasluženi denar odnesel banki (to pomeni, da bo plačal dolg + obresti).
Za izračun IRR uporabimo formulo za izračun neto sedanje vrednosti projekta:
NPV , kjer je r bančna obrestna mera.
Če želite ugotoviti IRR, nastavite NPV na nič:
Preverimo IRR za edinstvenost:
Naj bo (1 + r)2 = x. Potem je –13x2 + 9x + 10 = 0. Ker je serija (–13; 9; 10) enkrat spremenila predznak, je IRR edinstven.
Poiščimo IRR (tj. r, za katerega je NPV = 0) z zaporednimi približki. Rezultati izračuna so prikazani v tabeli 1.
Tabela 1
Izračun IRR z metodo zaporednih približkov
|
r, delčki enote |
NPV, milijoni rubljev |
Slika 1. Graf, ki prikazuje postopek iskanja IRR
Trenutno obstaja več metod za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov, ki temeljijo na enotni metodološki podlagi in se razlikujejo predvsem glede uporabe in predmetov. Najprimernejša metodologija za sodobne ruske razmere je Metodološka priporočila za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov. Spodaj predstavljeno gradivo temelji na tem dokumentu kot metodološko najbolj popolnem, ekonomsko relevantnem in normativno verodostojnem.
Splošne določbe. Učinkovitost investicijskega projekta je kategorija, ki odraža skladnost projekta s cilji in interesi njegovih udeležencev. V zvezi s tem je treba oceniti tako učinkovitost projekta kot celote kot učinkovitost vsakega od njegovih udeležencev.
Učinkovitost projekta kot celote se ocenjuje z namenom ugotavljanja potencialne privlačnosti projekta za potencialne udeležence in z namenom iskanja virov financiranja. Vključuje socialno-ekonomsko učinkovitost projekta in komercialno učinkovitost projekta.
Učinkovitost sodelovanja v projektu se ugotavlja z namenom preverjanja izvedljivosti projekta in interesa zanj vseh udeležencev in vključuje učinkovitost:
Sodelovanje podjetij in organizacij v projektu;
Investicija v projekt;
Sodelovanje v projektu struktur višje ravni, vključno z regionalno in nacionalno gospodarsko, pa tudi sektorsko in proračunsko učinkovitostjo.
Osnovna načela ocenjevanja uspešnosti. Med najpomembnejšimi osnovnimi načeli za ocenjevanje učinkovitosti projektov so naslednja:
Upoštevanje projekta v celotnem življenjskem ciklu (ocena njegove učinkovitosti naj se izvede pri izdelavi investicijskega predloga, utemeljitve investicije, študije izvedljivosti in med izvedbo projekta v obliki ekonomskega spremljanja kot del obvladovanja stroškov projekta);
Modeliranje denarnega toka;
Primerljivost pogojev za primerjavo različnih projektov (ali projektnih možnosti);
Načelo pozitivnosti in največjega učinka;
Upoštevanje časovnega dejavnika;
Računovodstvo prihodnjih stroškov in prejemkov;
Primerjava stanj "s projektom" in "brez projekta";
Upoštevanje vseh najpomembnejših posledic projekta;
Obračunavanje prisotnosti različnih udeležencev projekta;
Večstopenjsko vrednotenje;
Upoštevanje vpliva potreb po obratnih sredstvih na učinkovitost projekta;
Upoštevanje vpliva inflacije in možnost uporabe več valut pri izvedbi projekta (večvalutni);
Obračunavanje (v kvantitativni obliki) vpliva negotovosti in tveganja, ki spremlja izvedbo projekta.
Splošna shema za ocenjevanje učinkovitosti. Vrednotenje učinkovitosti projekta poteka v treh fazah (slika 10.1).
1. Prvi korak je strokovna ocena družbenega pomena projekta. Obsežni, nacionalni gospodarski in globalni projekti veljajo za družbeno pomembne.
2. Na drugi stopnji se izračunajo kazalniki uspešnosti projekta kot celote. Cilji te faze so celovita ekonomska ocena projektnih rešitev in ustvarjanje potrebnih pogojev za
zahtevek investitorja. Pri lokalnih projektih se ocenjuje le njihova komercialna učinkovitost in, če se izkaže za sprejemljivo, je priporočljivo preiti neposredno na naslednjo stopnjo ocenjevanja. Pri družbeno pomembnih projektih se najprej ocenjuje njihova družbena in ekonomska učinkovitost. Z nezadovoljivo oceno se takšni projekti ne priporočajo za izvedbo in ne morejo biti upravičeni do državne podpore. Če je njihova socialno-ekonomska učinkovitost zadostna, se oceni njihova komercialna učinkovitost.
3. Tretja stopnja presoje se izvede po razvoju sheme financiranja. Na tej stopnji se določi seznam udeležencev in določi finančna izvedljivost in učinkovitost sodelovanja v projektu vsakega od njih (regionalna in sektorska učinkovitost, učinkovitost sodelovanja v projektu posameznih podjetij in delničarjev, proračunska učinkovitost itd.). .).
Za doseganje večje učinkovitosti naložb mora vodstvo podjetja upoštevati osnovna načela investiranja in vrednotenja investicijskih projektov . Razmislimo o njih podrobneje.
Načela ocenjevanja učinkovitosti investicijskih projektov lahko precej jasno razdelimo v tri strukturne skupine:
- metodološko - ti so najbolj splošni, povezani s konceptualno platjo zadeve, "filozofijo" ocene in malo odvisni od posebnosti obravnavanega projekta;
- metodološko - gre za načela, ki so neposredno povezana s projektom, njegovo specifiko, ekonomsko in finančno privlačnostjo;
- operativni so principi, ki olajšajo proces ocenjevanja z informacijsko-računalniškega vidika.
Metodološka načela vključujejo:
1)merljivost . Učinkovitost projekta označujejo kazalniki, izraženi v kvantitativnem merilu, to je številke. To pomeni, da je treba kvantificirati vse glavne značilnosti projekta, ki določajo njegovo učinkovitost.
Rezultati (ekonomski in negospodarski);
Stroški (vseh vrst: enkratni, tekoči itd.);
2)Primerljivost . Če primerjamo dva investicijska projekta, je vedno eden in samo eden od treh rezultatov: prvi projekt ima prednost pred drugim, drugi ima prednost pred prvim, oba projekta sta enako učinkovita (enako prednostna) .
Da rezultati primerjave projektov ne bi bili v nasprotju s pravili racionalnega ekonomskega obnašanja, je treba izpolniti naslednje zahteve monotonosti, asimetrije, tranzitivnosti in aditivnosti.
3)donosnost . Projekt se šteje za učinkovitega, če je izvajanje tega projekta koristno za njegove udeležence. To pomeni, da stroški, povezani z izvedbo projekta, niso ocenjeni višji od doseženih rezultatov. Tem tako ocena učinkovitosti projekta temelji na ocenah stroškov in rezultatov projekta, predstavljenih v kvantitativnem (številčnem) smislu.
4)Plačani viri . Pri ocenjevanju učinkovitosti projektov je treba upoštevati omejenost vseh vrst ponovljivih in neponovljivih virov (ekonomskih koristi) in neomejeno potrebo po njih. To pomeni, da je vsak vir, potreben za izvedbo projekta, načeloma mogoče uporabiti na drug način, na primer v drugem projektu. Zato je pomembna naloga izbrati najučinkovitejšo rabo vira in izbrati ustrezen projekt.
5)Nenegativnost in največji učinek . Primerjavo vseh projektov je treba izvesti po enem samem kriteriju, kljub dejstvu, da je v splošnem za projekte značilen sistem kazalnikov uspešnosti. Takšno merilo je integralni učinek - odraža razliko med ocenami skupnih rezultatov in stroški projekta za celotno obdobje njegovega izvajanja. Projekt se šteje za neučinkovitega, če je celotni učinek njegove izvedbe negativen, za učinkovitega pa, če je pozitiven. Pri tem pa neučinkovitost projekta ne pomeni nujno nedonosnih naložb, temveč le nakazuje možnost boljšega izkoristka virov, uporabljenih v projektu. Pri primerjavi alternativnih projektov je treba dati prednost projektu z veliko vrednostjo integralnega učinka.
Metodološka načela vključujejo:
1)Primerjava situacij "s projektom" in "brez projekta" . Ocena učinkovitosti projekta se izvede s primerjavo posledic njegove izvedbe s posledicami opustitve. To načelo ne dovoljuje vrednotenja projekta s primerjavo stanja "pred projektom" in "po projektu", kot tudi neupoštevanje stanja "brez projekta". Hkrati stanje "pred projektom" označuje pogoje, pod katerimi se projekt začne izvajati, in njegovo računovodstvo je potrebno.
2)Suboptimizacija . Vrednotenje učinkovitosti projekta je treba izvesti pri optimalnih vrednostih njegovih parametrov. Pri ocenjevanju učinkovitosti projekta je vedno mogoče spreminjati enega ali drugega parametra (od odločitve o gradnji do sheme financiranja). Hkrati je treba za osnovo ocene vzeti najboljšo kombinacijo teh parametrov. To pa ne pomeni, da je treba za optimalne vzeti tiste vrednosti parametrov, ki za investitorja zagotavljajo največji učinek – če je v projektu več udeležencev, naj optimalna kombinacija parametrov zagotavlja donosnost projekta. projekt za vsakega od njih.
3) Neobvladljivost preteklosti . Pri vrednotenju projektov denarni tokovi ne smejo odražati "preteklih stroškov" in "preteklih prihodkov", nastalih pred začetkom obračunskega obdobja, tudi če so bili ti stroški ali prihodki neposredno povezani s pripravo na izvedbo tega projekta.
4)Dinamičnost (ob upoštevanju vpliva časovnega faktorja) . Pri ocenjevanju učinkovitosti projektov je treba upoštevati časovni dejavnik, katerega vpliv se lahko kaže na različne načine:
a) Med izvajanjem projekta se lahko spremeni struktura in narava objektov, tehnični in ekonomski kazalniki podjetij, osnovna sredstva in tehnološki procesi ter drugi parametri projekta.
b) Značilnosti gospodarskega okolja (cene, menjalni tečaji, davčne stopnje) se lahko sčasoma spremenijo. Naraščajoče cene izdelkov in virov so zajete v pojmu "inflacija".
c) Med proizvodnjo izdelkov ali porabo virov in njihovim plačilom so lahko časovne vrzeli (zamiki). Nekatere vrste zamikov je mogoče obračunati z vključitvijo stroškov ustvarjanja ali povečanja obratnega kapitala v denarne tokove.
5)Časovna vrednost denarja . Vrednotenje učinkovitosti projekta vključuje primerjavo rezultatov projekta s predvidenimi stroški v pogojih, ko so tako rezultati kot stroški porazdeljeni v času. To pomeni, da morajo biti pri izračunih učinkovitosti stroški in rezultati v različnih obdobjih na določen način sorazmerni – pripeljani na isto časovno točko. Pri tem se upošteva, da rezultati (stroški), ki so enaki po velikosti, vendar doseženi v različnih časovnih točkah, niso enakovredni. Prejšnja pridobitev (enakih) rezultatov ali poznejši (enaki) stroški dajejo prednost projektu in izboljšajo njegovo uspešnost. Za relativno zmanjšanje vrednosti stroškov oziroma rezultatov z njihovo kasnejšo izvedbo je značilen poseben ekonomski standard - diskontna stopnja izražanje časovne vrednosti denarja. Naklonjenost zgodnejšim rezultatom in poznejšim stroškom prav tako vodi v neučinkovitost zamud: učinkovit projekt postane manj učinkovit, ko se njegova izvedba odloži za nekaj časa.
6)Nepopolne informacije . Ocena učinkovitosti projekta se vedno izvaja v pogojih negotovosti, to je nepopolnosti in netočnosti informacij o samem projektu, pogojih za njegovo izvedbo in zunanjem okolju. Zato je lahko izvajanje projekta polno tveganja za njegove udeležence. To je treba upoštevati pri razvoju projekta, pripravi začetnih informacij, v procesu izračuna učinkovitosti, pa tudi pri interpretaciji rezultatov.
7)Struktura kapitala . Kapital, uporabljen v projektu, ni homogen; običajno je del v lasti (lastnik), del pa izposojen. Medtem se te vrste kapitala bistveno razlikujejo po številnih značilnostih, predvsem po stopnji tveganja. Zato je struktura kapitala pomemben dejavnik, ki vpliva na diskontno stopnjo in posledično na vrednotenje projekta.
Načela delovanja so:
1)Razmerje projektnih parametrov . Pri razvoju in ocenjevanju različnih možnosti projekta ter pridobivanju začetnih informacij o njegovih ekonomskih, tehničnih, organizacijskih ali drugih parametrih je treba upoštevati, da sprememba katerega koli parametra praviloma povzroči spremembo drugih. Pri tem je treba takšne spremembe, tudi v primerih, ko se zdijo lokalne narave, obravnavati in upoštevati na enak način, kot če bi govorili o oceni učinkovitosti novega projekta.
2) Modelarstvo . Ocena učinkovitosti projekta se izvaja z modeliranjem procesa njegovega izvajanja ob upoštevanju odvisnosti med med seboj povezanimi parametri projekta in zunanjim okoljem. Na koncu se takšno modeliranje zmanjša na pretvorbo časovno razporejenih stroškov in rezultatov v denarne tokove (prihodke in odhodke), izražene v skupnih merilnikih stroškov, in na podlagi teh tokov izračunavajo kazalnike uspešnosti projekta.
3)Večstopenjsko vrednotenje učinkovitosti projekta . Razvoj in izvedba projekta potekata zaporedno, v več fazah (»utemeljitev« naložb, študija izvedljivosti, izbor sheme financiranja, ekonomsko spremljanje). Na vsaki naslednji stopnji se začetne informacije o projektu in zunanjem okolju posodobijo in dopolnijo, spremeni pa se tudi sestava alternativnih možnosti projekta. Zato je vrednotenje učinkovitosti projekta in izbiro njegove najboljše možnosti vsakič znova narediti z vedno bolj natančnimi metodami.
4)Informacijska in metodološka usklajenost . Pri primerjavi različnih projektov (projektnih možnosti) je treba zagotoviti skladnost začetnih informacij in metod za ocenjevanje njihove učinkovitosti. Zlasti se je treba dogovoriti o sestavi, metodah za določanje in merskih enotah upoštevanih vrst rezultatov, stroškov in kazalnikov uspešnosti, o uporabljenem regulativnem okviru in informacijah o parametrih zunanjega okolja.
5)Poenostavitev . Če obstaja več metod vrednotenja, ki vodijo do istega rezultata, je treba izbrati najpreprostejšo z informacijskega in računskega vidika. Na enak način morajo biti rezultati izračunov predstavljeni v najbolj nazorni in preprosti obliki.
| Prejšnja |
