Ta izraz se je prvič pojavil leta 1917, vendar ne v uporniški Rusiji (navsezadnje je naša država tista, ki je povezana predvsem s tem letom), ampak v meščanskih Združenih državah Amerike. Tako kot mnoge druge ameriške finančne inovacije (glej na primer), pogodba o ponovnem nakupu,repo se je zdelo, da prihranijo več denarja.
Dejstvo je, da so aprila 1917 ZDA vstopile v prvo svetovno vojno (pred tem so ostale nevtralne). To je povzročilo znatno povečanje davkov in to je bil eden od razlogov, da so stare oblike posojil postale manj priljubljene. Nato so ameriške zvezne rezerve uvedle koncept repo transakcij. S temi posli je posojal drugim ameriškim bankam. In potem so transakcije REPO, kot pravijo, šle k ljudem.
Lahko rečemo, da je repo transakcija sama po sebi oblika posojanja
Bistvo transakcije repo je, da ena stranka drugi stranki proda nekaj materialnih sredstev (predmet transakcije so predvsem vrednostni papirji). A prodaja z razlogom, vendar s pogojem, da jih po dogovorjenem času odkupi po dogovorjeni ceni. IN ta primer cilj prodajalca je, da dobi denar, ki ga potrebuje, cilj kupca pa je, da mu denar povrne z odstotkom na koncu posla (ta odstotek se šteje za odkup). V tem primeru kupec tako ali tako posoja denar z minimalnim tveganjem zase, saj je v času transakcije lastnik prodajalčevega premoženja. In če po obdobju, določenem s pogodbo o repo, prodajalec ne izpolni svojih obveznosti in ne odkupi svojega premoženja, ga lahko kupec sam proda in mu tako vrne denar.
Obstajata dve glavni vrsti transakcij REPO:
Poglejmo zgornje s preprostim primerom odnosa med dvema osebama. Recimo, da je ena oseba potrebovala milijon rubljev za ustanovitev lastnega podjetja za obdobje enega leta. Hkrati ima nepremičnine, s katerimi se lahko neboleče loči eno leto (na primer v obliki poletne rezidence, vredne milijon in pol rubljev).
Druga oseba ima brezplačen denar in ga ne moti posojati za majhen odstotek, recimo za 10% letno. A hkrati ne želi nobenega tveganja in v zameno za denar želi prejeti določeno materialno podporo.
Ti dve osebi skleneta repo transakcijo pod naslednjimi pogoji:
Tako oba dobita, kar hočeta. Prvi je denar za razvoj poslovanja. Drugi je dobiček v obliki obresti in praktično brez tveganja, kajti če se bo kaj zgodilo, bo imel dačo v vrednosti enega milijona in pol.
Morda ste opazili, da je dacha v vrednosti milijon in pol prodana za milijon rubljev. To služi kot dodatno jamstvo, da jo bo prodajalec koče želel odkupiti in s tem izpolniti pogoje transakcije. In razlika med dejanskimi stroški dajanja in zneskom transakcije se imenuje popust(v obravnavanem primeru je popust 1.500.000-1.000.000 = 500.000 rubljev).
Če se vrnemo na prejšnji primer, čeprav smo govorili o skoraj popolni odsotnosti tveganja, se je vseeno zgodil. Na primer, če hipotetično predpostavimo, da so se cene nepremičnin te vrste (za poletne koče) med letom znižale za polovico. Potem, če prodajalec ne izpolni svojih obveznosti (ne bo mogel ali ne bo hotel kupiti dacha nazaj), bo kupcu ostala nepremičnina v vrednosti 750.000 rubljev. Njegova izguba v tem primeru bo 1.000.000-750.000 = 250.000 rubljev.
Kot je navedeno zgoraj, se večina repo transakcij izvaja z vrednostnimi papirji. To pomeni, da prva stranka prodaja (z obveznostjo odkupa), druga pa kupuje (z obveznostjo prodaje) vrednostne papirje. Lahko so delnice, obveznice, potrdila o depozitarju itd. V tem primeru ima druga stranka v poslu tveganje, da bodo kupljeni vrednostni papirji zelo pocenili, in če prva ne izpolni svojih obveznosti, bo druga stranka izgubila v višini zneska transakcija minus trenutna cena vrednostnih papirjev.
Obstajata dva glavna načina za zmanjšanje tveganja pri tej vrsti trgovine. Prvi je popust, drugi pa odškodninski prispevki. Kaj je popust, smo že povedali v zgornjem primeru. Ko se nanaša na vrednostne papirje, je to popolnoma enako, torej razlika med njihovo tržno vrednostjo in zneskom posla. Višina diskonta se določi glede na to, kako zanesljivi in likvidni so vrednostni papirji, ki so predmet transakcije. Na primer, za likvidne zaloge v kategoriji "" bo popust nižji kot za manj likvidne zaloge iz druge ali tretje stopnje.
Odškodninske provizije so še posebej pomembne pri repo poslih z dolgo zapadlostjo. In kaj so, poglejmo še en primer. Recimo, da sta dve stranki sklenili pogodbo REPO za obdobje več let, ob upoštevanju plačila odškodninskih taks. Cilj posla so bile delnice družbe Gazprom.
Nadalje, predpostavimo, da so delnice Gazproma začele hitro naraščati. Za prodajalca to ni dobičkonosno, saj bi zdaj lahko za enako število delnic dobil veliko več denarja. Zato lahko prodajalec zahteva odškodnino v denarju ali v delu delnic.
Če se delnice Gazproma, nasprotno, začnejo zniževati, potem takšno stanje za kupca postane nedonosno. Navsezadnje vrednost delnic, ki jih je kupil, postane nižja od zneska, za katerega jih je kupil, in obstaja tveganje, da jih prodajalec po izteku posla preprosto ne želi odkupiti. Zato lahko kupec tukaj že zahteva odškodnino (tudi v denarju ali v delnicah).
Višina odškodnine v obeh primerih je določena kot absolutna vrednost razlike med novo vrednostjo delnic in njihovo vrednostjo v času transakcije.
Treba je razumeti, da če ena od strank v transakciji ne izpolni svojih obveznosti glede plačil odškodnine (razen če so bile seveda dogovorjene v času transakcije), se šteje, da je transakcija zaključena naslednji bančni dan.
Transakcije REPO lahko imenujemo nova stopnja v razvoju posojil. Predstavljajo bolj priročno in zanesljivo možnost. Predmet tovrstnih operacij je običajno zato, ker imajo visoko likvidnost in nekatere druge prednosti. V nekaterih primerih je predmet transakcije lahko nepremičnina ali drugo premoženje. Poleg tega se transakcije REPO lahko aktivno uporabljajo pri trgovanju na borzi.
V primeru, da prodajalec nima zneska, potrebnega za odkup dragocenosti, ostanejo v lasti kupca. Zato takšni postopki veljajo za najbolj zanesljivo možnost posojanja. Njihova dodatna prednost je fiksna cena, ki je določena v času transakcije in po kateri bo moral prodajalec vrednosti unovčiti na drugi stopnji.
Med trgovanjem na borzi se nekateri udeleženci včasih srečujejo s potrebo po prodaji premoženja, ki ga nimajo. V tem primeru se lahko repo transakcija sklene z osebo, ki ima na razpolago potrebno premoženje. Trgovec od njega kupuje ta sredstva in jih po lastni presoji preprodaja ter odpre "kratko" pozicijo. Sčasoma se "kratka" pozicija zapre, zaradi česar se vrednosti vrnejo trgovcu, on pa jih vrne prvotnemu lastniku in dokonča transakcijo repo.
Prvotni lastniki so običajno Sami posli REPO so bili sprva sklenjeni le z vrednostnimi papirji, zdaj pa jih je mogoče izvesti v zvezi z blagom in vrednostnimi papirji, saj so za posrednike takšne transakcije najprimernejši način, da trgovcem omogočijo odpiranje "kratkih "položaji.
Obstaja veliko možnosti za ta postopek. Za vsako skupino primerov lahko stranke izberejo najprimernejše pogoje transakcije. Glavni pogoji, po katerih je mogoče razlikovati različne vrste takšnih transakcij, so čas in smer.
Izraz se razume kot čas, po katerem bo treba izpolniti obveznosti druge stopnje transakcije. Pod vodstvom - narava dejanj vsake od strank na prvi in drugi stopnji postopka.
Datum zapadlosti je obdobje, po katerem je treba izpolniti obveznosti druge stopnje. Na podlagi tega so lahko takšne transakcije znotraj dneva, naprej ali odprte.
Ena od posebnosti je, kako se obračunavajo repo transakcije. Kljub temu, da se med postopkom prodaja izvede dvakrat (najprej prodajalec kupcu, nato pa nazaj), je obdavčen le dobiček, ki ga prejme ena od strank zaradi razlike v zneskih, plačanih za ista sredstva na prvi in drugi stopnji transakcije.
Poleg tega so bile posebne značilnosti REPO prej tudi nekatere nejasnosti, na katere bi morale biti strani pozorne. Kasneje je bil zakon o vrednostnih papirjih ustrezno spremenjen, da bi odpravil te nejasnosti.
Glavna prednost je minimalno tveganje. Če ena od strank ne more izpolniti svojih obveznosti na drugi stopnji, bo imela druga stranka na razpolago bodisi denar ali drugo vrednost popolnoma enakega zneska. Edini vir nevarnosti je lahko pretirano visoka dinamika sprememb vrednosti teh vrednosti. Odvisno od situacije lahko ta dejavnik prinese nekaj dodatnega dobička in nekaj izgube.
Poleg tega je ena od prednosti repo transakcij fleksibilnost glede pogojev. Stranke lahko izberejo termin, ki jim ustreza, in se dogovorijo o ceni, ki bo sprejemljiva za vsakega izmed njih.
Za stranko, ki nastopa v vlogi kupca na prvi stopnji, je prednost možnost, da pridobljene vrednosti uporabi za svoje namene, pred nastopom druge stopnje. Ta postopek se včasih imenuje pridobivanje posojila za vrednostne papirje. Zaradi te prednosti so transakcije REPO z vrednostnimi papirji in drugimi sredstvi tako razširjene v borznem poslu.
Če je namen operacije izdati denarno posojilo, kupec nastopa kot upnik. Dejstvo, da vrednosti postanejo njegova last, služi kot zavarovanje v primeru neizpolnjevanja obveznosti posojilojemalca.
Za stranko, ki telovadi na prvi vrednosti, je prednost možnost uporabe pridobljene Denar po lastni presoji, pred začetkom druge stopnje operacije. Zaradi te prednosti so tovrstni postopki postali odlična alternativa klasičnemu posojanju.
Pri izdaji posojila v vrednostnih papirjih bo posojilodajalec prodajalec. Prenos sredstev na njegovo voljo bo služil kot zavarovanje v primeru, če kupec ne vrne dragocenosti.
Posli REPO so danes ena najpogostejših naložb. Ta izraz je vsem na ustnicah, le redki pa poznajo njegov pravi pomen. Vzeli si bomo prostost in ciljni publiki posredovali koristne informacije o teh finančnih transakcijah.
Izraz REPO je okrajšava, sestavljena iz prvih zlogov fraze pogodbe o ponovnem nakupu. Govorimo o poslih, pri katerih stranke hkrati s prodajo vrednostnih papirjev sklenejo sporazum o njihovem odkupu. Cena izdaje je določena v pogodbi.
Za razumevanje glavnega pomena repo pri naložbenih dejavnostih je pomembno poudariti, da je transakcija razdeljena na dva sestavna bloka. V zvezi s prvim pomeni, da se delnice, obveznice in menice prodajajo v korist kupca. Druga označuje obveznost poznejšega odkupa sredstev, predstavljenih kot zavarovanje (kot je že omenjeno zgoraj). To pomeni, da prodajalec, ki izvaja prvi del transakcije repo, deluje kot kupec glede na druge transakcijske bloke in obratno. Stroški odkupa visoko likvidnih sredstev se bistveno razlikujejo od meril začetnih stroškov. Razlika med tema dvema vrednostma je dohodek od repo transakcije.
Pomembno je opozoriti na naslednji odtenek repo transakcij: naložene obveznosti za takojšnjo izvedbo transakcije v njenem drugem delu se pojavijo šele, ko so bile obveznosti v zvezi s prvim delom izpolnjene brez kršitev.
Bistvo transakcije repo je podobno posojilu - sredstva se izdajo zavarovana z vrednostnimi papirji, rok transakcije in odkupna cena se dogovorita vnaprej.
Semantična obremenitev zgornjih operacij je podobna izdaji posojila (kupec prodajalcu zagotovi sredstva za začasno uporabo). Posojilo je zavarovano z vrednostnimi papirji, katerih nakupne obveznosti nastanejo ob sklenitvi pogodbe. V praksi se transakcije REPO izvajajo bodisi za kratkoročno posojanje osebi bodisi za uporabo za pridobivanje dobička iz sredstev. Želja strank, zastopanih v finančnem sektorju, da sodelujejo pri takšnih transakcijah, je posledica dveh glavnih razlogov:
Prodajalec prejme sredstva za začasno uporabo po nizki obrestni meri. Če v določenem roku ne more odkupiti zastavljenih delnic, ima kupec pravico do uporabe po lastni presoji. Zanje je lažje najti kupca kot za premoženje, ki ga imajo banke in druge finančne institucije v zavarovanju.
Zaključek: Posli REPO so eden najprimernejših in najmanj tveganih posojilnih mehanizmov z zagotavljanjem zavarovanja. Zaradi teh dejavnikov je obrestna mera minimalna. Transakcije se izvajajo med centralno banko in poslovnimi bankami. Možno je sodelovanje pri transakcijah zasebnih finančnih struktur, industrijskih družb itd. Kot zavarovanje se uporabljajo tako državni kot podjetniški vrednostni papirji.
Za prodajo pravnih dokumentov obstaja več vrst transakcij, v zvezi s katerimi obstajajo obveznosti njihovega kasnejšega odkupa. Ob upoštevanju časa se razlikujejo naslednje transakcije REPO:
Zgoraj opisane transakcije imajo svoj REPO rok. To je ime časovnega obdobja (izraženo v dneh), ki povezuje datum izpolnitve obveznosti za prvi in drugi del operacije. To obdobje se začne računati od dneva, ki sledi dnevu prodaje sredstev v obliki prvega dela.
Že dejstvo prisotnosti zavarovanja s premoženjem nakazuje, da so posli repo razvrščeni kot zavarovani. Razlike so lahko v sami vsebini operacije. Zato se v mnogih pogledih upoštevajo take značilnosti finančnih transakcij, kot so:
Poleg tega se transakcije REPO izvajajo:
Nekatere oblike zastave, znane v zgodovini prava, ki se odražajo tudi v teoriji in praksi tujih pravnih sistemov, pomenijo prehod lastninske pravice na zastavni predmet do zastavca. Vendar pa želja policistov, da bi zaobšli zahteve zakonodaje o nezmožnosti prenosa lastninske pravice na predmet zastave na hipotekarnega upnika, povzroča pojave, ki se komaj ujemajo z okviri običajne pravne ureditve in povzročajo težave v njihovi pravni usposobljenosti. Z drugimi besedami, boj za "čistost teorije" trči v potrebe civilnega prometa.
V poslovanju so postale razširjene pogodbe o ponovnem nakupu, imenovane tudi repo pogodbe. Njihovo bistvo je v tem, da organizacija (običajno kreditna) pridobi nekaj premoženja in se hkrati, običajno v isti pogodbi, zaveže prodati isto nepremičnino prodajalcu po prvi pogodbi. Formalno je takšen posel dve prodajni pogodbi, ki se med seboj razlikujeta le po ceni (v pogodbi o odkupu je višja od cene prve pogodbe), pa tudi po prenosu premoženja in denarnem nadomestilu.
Dejansko je pri takšni transakciji plačilo kupnine po prvi pogodbi enakovredno izdaji posojila, razlika med ceno prve in cene druge pogodbe je plačilo za uporabo bančnega posojila in časovni interval med plačilnimi pogoji za blago po prvi in drugi pogodbi je rok posojila. Nepremičnina, ki deluje kot predmet kupoprodajne pogodbe, opravlja funkcijo zavarovanja vračila posojila, podobno tistemu, ki ga opravlja zastava. Sporazum praviloma določa, da lahko banka v primeru neplačila kupnine (tj. V resnici nepravočasnega vračila »posojila«) odstopi od pogodbe in razpolaga s premoženjem na svojem po lastni presoji.
REPO je kratkoročna transakcija - od enega dneva (čez noč) do več tednov. Z REPO lahko trgovec financira svoj položaj za nakup vrednostnih papirjev.
Obstaja koncept "povratnega repo". Gre za dogovor o nakupu vrednostnih papirjev z obveznostjo prodaje v prihodnje po nižji ceni. Pri tej transakciji jih oseba, ki kupi vrednostne papirje po višji ceni, dejansko prejme na posojilo, zavarovano z denarjem. Druga oseba, ki da posojilo v obliki vrednostnih papirjev, prejme dohodek (obresti za posojilo) v vsoti razlike med prodajno in odkupno ceno vrednostnih papirjev.
Podrobneje se ustavimo pri pravnih značilnostih te vrste transakcij. V skladu z določbo "d" 2. dela Navoda Centralne banke Ruske federacije z dne 22. maja 1996 št. 41 "O določitvi limitov za odprto devizno pozicijo in spremljanju njihove skladnosti s strani pooblaščenih bank Ruska federacija"," Repo transakcija je transakcija prodaje (nakupa) vrednostnih papirjev z obveznostjo naknadnega odkupa (prodaje) po določenem času po vnaprej določeni ceni. " Transakcija REPO je sestavljena iz denarnega in terminskega dela - neposrednih in povratnih transakcij nakupa in prodaje.
Centralna banka Ruske federacije je predlagala naslednjo opredelitev repo transakcij: "dogovori o nakupu / prodaji vrednostnih papirjev s poznejšo obvezno prodajo / nakupom po ceni, določeni v času nakupa / prodaje".
Obstajajo tako imenovani resnični REPO in REPO, na primer »odkupna prodaja« (»odkupni nakupi«). Za razliko od repo transakcij tipa "prodaj-za-odkup", stranki izvedeta "resne repo-pogodbe" le, če med njima obstaja splošen dogovor o izvajanju transakcij repo. Tak sporazum jasno opredeljuje pravice, odgovornosti strank in postopek poravnave med njimi za transakcije. Pri "neposrednem" repo -ju so prihodki od obresti pri transakciji jasno ločeni. "Neposredni" REPO obsegajo dobavo vrednostnih papirjev in neizdajo vrednostnih papirjev, ki se običajno imenujejo "repo pri svojem depozitarju".
Danes na primer umestitev državnih obveznic s sklenitvijo transakcij REPO ureja Začasni postopek za repo posle z obveznicami Banke Rusije, odobren z Odlokom št. 337 Centralne banke Ruske federacije z dne 05.09.98.
Posli REPO so kreditnim in nekreditnim institucijam omogočali posojanje svojim nasprotnim strankam, ob upoštevanju prejema visoko likvidnih zavarovanj. Takšne transakcije, ki so dobile svetovno priznanje kot mobilni finančni instrument, so bile uporabljene najprej, da bi se izognili omejitvam, povezanim s posebno pravno osebnostjo kreditnih institucij, in drugič, da ne bi uporabili okornega in neučinkovitega sistema zavarovanja s premoženjem, sprejetega leta Ruska zakonodaja .... Po mnenju L.G. Efimova, repo transakcija je vrsta kupoprodajne pogodbe in »združuje ne samo dejanski nakup in prodajo, ampak tudi predhodni dogovor o prodaji vrednostnih papirjev<...>po določenem času po vnaprej določeni ceni. "
Treba je opozoriti, da posla o preprodaji (drugi del pogodbe o repo) ni mogoče nedvoumno razlagati kot predhodni dogovor. Pogodba o prodaji in nakupu vrednostnih papirjev je sporazumna (tj. Pogojna), razlaga, da je treba skleniti predhodno pogodbo za pogodbe o soglasju, pa je povezana s precejšnjimi težavami. Če za pogodbo zadostuje eno soglasje, potem v vseh primerih, ko premoženja ni mogoče prenesti, opravljenega dela ali opravljenih storitev "danes", nič ne preprečuje sklenitve redne prodajne pogodbe, pogodbe, plačanih storitev itd. , kot datum zapadlosti, določen čas v prihodnosti. Glede na to, da so bistveni pogoji kupoprodajne pogodbe in repo transakcije praviloma znani ob sklenitvi pogodbe, je sklenitev obratne prodaje in nakupa v obliki predhodnega ali glavnega sporazuma odvisna na volji strank samih, oblikovano v predmetu sporazuma. Ista transakcija za odkup delnic se lahko šteje za terminsko transakcijo.
Trenutno se postavlja pod vprašaj zakonitost repo transakcij. Trditve nasprotnikov takšnih transakcij so bile oblikovane v številnih sklepih Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije z dne 06.10.98 - št. 6202/97, 7045/97 in 1171/98.
Opozoriti pa je treba, da transakcija repo sama po sebi ni način zavarovanja obveznosti, kot je na primer zastava. Repo transakcija ima neodvisno pravno naravo in vsak njen del (tako denarni kot nujni) je lahko standardna kupoprodajna pogodba. Vendar pri takšnih transakcijah volja strank praviloma ni namenjena pridobivanju enakovrednosti prodane nepremičnine, ampak, kot je navedeno zgoraj, razliki med ceno prvotnih in obratnih kupoprodajnih pogodb. Vsak od teh sporazumov, neodvisno od drugega, za subjekte ni vreden. Vrednostni papirji, prodani po denarni pogodbi in kupljeni po določeni pogodbi, igrajo vlogo zavarovanja obveznosti strank ali, razen denarja, vrednosti, enakovredne predmetu obveznosti. Podobna razlaga potrebe po repo poslih je podana v ekonomski literaturi. Zato. Balabanov ugotavlja, da "te operacije v bistvu predstavljajo zastavo vrednostnih papirjev pri pridobivanju posojila pri banki v določenem odstotku", same transakcije pa "predstavljajo enotne sporazume".
Nasprotno, po mnenju M. Maslennikova „sporazumi, sklenjeni po vrsti repo, niso namenjeni prikrivanju kreditnih in zastavnih pogodb. Sklenjeni so s povsem drugačnim namenom, in sicer z namenom igranja na nihajočih se cenah delnic. Upoštevati je treba, da so se transakcije REPO razširile v medbančnih dejavnostih, na deviznem in borznem trgu. To je posledica dejstva, da v bistvu špekulativne opravljajo dve zelo pomembni funkciji: privabljajo na trg dodatna finančna sredstva in zmanjšujejo tveganja udeležencev borznega trgovanja. Poleg tega so repo sporazumi določeni v številnih aktih vlade in Centralne banke Ruske federacije. Nejasna formulacija M. Maslennikova o "špekulativni" naravi takšnih transakcij pa je v nasprotju z njegovimi lastnimi zaključki iz istega člena o kreditnem značaju odnosov med strankami pri repo poslih. Sklicevanje v podzakonskih aktih na določeno transakcijo ne vpliva na stališče sodišč glede tega vprašanja.
Podrobneje se ustavimo pri razmerju med repo posli in zastavnimi pogodbami, zato bomo jasneje opredelili merila za kvalifikacijo te vrste transakcij kot lažne.
Formalno je repo transakcija kombinacija dveh kupoprodajnih pogodb, če njeno bistvo analiziramo ne le na podlagi dobesedne razlage besedila pogodbe, temveč tudi na cilje in bistvo dejanj, ki so bila izvedena in ki jih opravijo stranke, je treba priznati, da namen transakcije ni prodajna nepremičnina, temveč začasno zagotavljanje finančnih sredstev "v nasprotju s prenosom lastništva nepremičnine" ali "na zavarovanje premoženja".
Kot je bilo že omenjeno, so s stališča sodne prakse takšne transakcije nesprejemljive. Tako so sprva plenumi oboroženih sil RF in vrhovnega arbitražnega sodišča RF v odstavku 2 klavzule 46 Resolucije št. 6/8 z dne 01.07.96 "O nekaterih vprašanjih, povezanih z uporabo prvega dela Civilnega zakonika Ruska federacija je "kategorično navedla, da veljavna zakonodaja" ne predvideva možnosti prenosa premoženja, ki je predmet zastave, v last zastavnega upnika. " Vsi sporazumi, ki predvidevajo tak prenos, so nični, razen tistih, ki jih je mogoče opredeliti kot odškodnino ali odškodnino obveznosti, zavarovane s zastavo (členi 409, 414 Civilnega zakonika Ruske federacije). Kasneje je bilo z odločbo predsedstva Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije z dne 06.10.98 št. 6202/97 (kot tudi poznejše resolucije št. 7045/97 in 1171/98) ugotovljeno, da je s sklepom pogodbo o nakupu in prodaji delnic (transakcija REPO) kot zavarovanje za posojilno pogodbo so imele stranke glede na zastavo in ne prenosa delnic v medsebojno lastništvo na podlagi kupoprodajnih pogodb in zato , kupoprodajna pogodba delnic je zaradi pretvarjanja v skladu s členom 170 Civilnega zakonika Ruske federacije nična.
Očitno je, da arbitražna sodišča izhajajo iz zmotne predpostavke, da je vsaka transakcija, ki je po videzu podobna zastavi. Hkrati se načelo svobode pogodbe ne upošteva (člen 421 Civilnega zakonika Ruske federacije). Tako je kršeno splošno pravilo "dovoljeno je vse, kar ni izrecno prepovedano". Poleg tega je sodišče po našem mnenju tukaj uporabilo analogijo zakona - da je na podlagi člena 6 Civilnega zakonika Ruske federacije dovoljeno le, če strank v razmerju ne urejata jasno razmerja. pogodbe in za ta razmerja ne veljajo poslovne navade. Zdi se, da je v zvezi s transakcijami REPO povsem dopustno govoriti o obstoju običaja poslovnega prometa, saj se, prvič, takšne transakcije pogosto uporabljajo v praksi, in drugič, pravila o njih so določena v aktih Centralne banke Ruske federacije (Odredba z dne 10.24.97 št. 02-469 "O odobritvi navodil" O postopku priprave in predložitve poročil kreditnih institucij Centralni banki Ruske federacije "", Odlok Centralna banka Ruske federacije z dne 17. septembra 1999 št. Ruska federacija z dne 25. marca 2003 št. 220-P "O postopku sklepanja in izvrševanja transakcij REPO z državnimi vrednostnimi papirji Ruske federacije").
Poleg tega člen 329 Civilnega zakonika Ruske federacije določa, da je izpolnjevanje obveznosti mogoče zagotoviti na druge načine, določene z zakonom ali pogodbo, poleg tistih, navedenih v navedenem členu (zastava, poroštvo itd.). Zdi se, da je transakcija REPO neodvisen in ni imenovan v Civilnem zakoniku Ruske federacije in je način za zagotavljanje izpolnjevanja obveznosti.
Tudi če predpostavimo, da namen kreditne institucije ni pridobiti lastništva take "kupljene" nepremičnine, je uporaba člena 2 člena 170 Civilnega zakonika Ruske federacije za transakcijo repo zelo sporna (člen 2 170. člena se glasi: "Navidezna transakcija, ki je bila izvedena z namenom prikriti drugo transakcijo, je nična. Za transakcijo, ki sta jo stranki res imeli v mislih, ob upoštevanju bistva transakcije, veljajo pravila, ki se nanašajo nanjo" ). Dejstvo je, da stranki nista imeli v mislih sklenitve zastavne pogodbe, saj bi, če bi želeli natančno uporabiti pravila o zastavi (ki ne pomeni prenosa lastništva zastavljene nepremičnine na imetnika zastave), imeli sklenil pogodbo o zastavi ... Tu je bila volja strank namenjena prav vzpostavitvi posebnega načina zavarovanja obveznosti, ki ni navedena v Civilnem zakoniku Ruske federacije in urejena s sporazumom strank in poslovnimi običaji.
Dejansko je ta način zavarovanja podoben zastavi s prenosom zastavljenega premoženja na zastavca. Vendar je edino merilo, ki bi repo „zavarovanje“ opredelilo kot skrito zavarovanje, predmet transakcije. V obeh primerih je predmet transakcije posojilojemalčevo premoženje, razen denarja. V vseh drugih pogledih se te transakcije bistveno razlikujejo.
Tako je na primer G.V. Melnichuk poudarja: »Posel repo sam po sebi ni način zavarovanja obveznosti, kot je na primer zastava. Repo transakcija ima neodvisno pravno naravo in vsak njen del (tako denarni kot nujni) je lahko standardna kupoprodajna pogodba. Praviloma pri takšnih transakcijah volja strank ni namenjena pridobivanju ekvivalenta prodane nepremičnine, ampak razliki med ceno prvotne in obratne kupoprodajne pogodbe. Vsak od teh sporazumov, neodvisno od drugega, za subjekte ni vreden. Vrednostni papirji, prodani po denarni pogodbi in kupljeni po določeni pogodbi, igrajo vlogo zavarovanja obveznosti strank ali, razen denarja, vrednosti, enakovredne predmetu obveznosti. "
Zdi se zanimivo, da arbitraža in sodna praksa ne zanikata obstoja pogodbe o posojilu in zastavi, ki je v mnogih pogledih blizu pogodb o repo3. V skladu s pogoji take pogodbe posojilojemalec prenese sredstva posojilojemalcu, ta poišče prodajalca in po pooblastilu posojilodajalca sklene kupoprodajno pogodbo. V skladu s pogodbami o nakupu in prodaji, ki jih je sklenil posojilojemalec, posojilojemalec plača kupljeno blago s svojega tekočega računa, to pomeni, da premoženje postane last posojilodajalca ravno kot predmet tovrstne "zastave".
Treba je opozoriti, da obseg transakcij repo ni omejen le na kreditna razmerja, ampak se pogosto uporablja na trgu vrednostnih papirjev, saj so vrednostni papirji najpogosteje lastnina, ki se uporablja pri poslih repo. To je po mnenju A. Arkhipova in A. Kucherova razloženo predvsem z dejstvom, da je prodaja vrednostnih papirjev oproščena obdavčitve DDV (pododstavek 12, odstavek 2, člen 149, pododstavek 10, odstavek 1, člen 150 Davčni zakonik Ruske federacije). Bistvena je tudi izjemna preprostost transakcije v primeru vrednostnih papirjev na prinosnika in razmeroma visoka likvidnost vrednostnih papirjev. Vendar je tridnevno obdobje za registracijo zastavne pravice v smislu trgovanja z delnicami na borzi, določeno v klavzuli 10.3 Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev z dne 02.10.97 št. 27, nesprejemljivo dolgo. Za rešitev tega problema udeleženci v trgovanju na borzi uporabljajo različne pravne mehanizme za zagotovitev obveznosti posojilojemalca do posojilodajalca, ki so v resnici zastava, vendar ne zahtevajo registracije, ki je del zastave.
Klasičen primer takšnega zavarovanja je izvajanje posrednika na podlagi naročil strank pri nakupih in prodaji vrednostnih papirjev, katerih poravnavo posrednik izvede s sredstvi ali vrednostnimi papirji, ki jih posrednik posreduje stranki z zamudo pri njihov donos (tako imenovano margin posojanje).
Na podlagi Resolucije Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev Ruske federacije z dne 23.03.2001 št. 6, ki ureja postopek za takšne transakcije, se takšne operacije izvajajo na podlagi sporazuma med stranko in posrednik, v skladu s katerim se stranka zavezuje, da ne bo odtujila strankinih) vrednostnih papirjev v delu, ki zadostuje za izpolnitev obveznosti do posrednika in za obdobje do poravnave z posrednikom na podlagi rezultatov transakcij. Posrednik ima pravico do prodaje vrednostnih papirjev, evidentiranih na depo računu stranke, v znesku, ki zadostuje za poravnavo poravnav s stranko glede njenih obveznosti do posrednika, ki izhajajo iz transakcij, in za razpolaganje s sredstvi stranke za nakup vrednostnih papirjev v višini zadostuje za poravnavo obveznosti stranke do posrednika pri dobavi vrednostnih papirjev, ki so nastale kot posledica transakcij.
Tako se med posrednikom in stranko razvije odnos, ki spominja na zastavo knjigovodskih vrednostnih papirjev, pri katerih zastavljeni subjekt ostane pri zastaviteljici, vendar niso. Hkrati registracija zastavne pravice pri registrarju (depozitarju) ni potrebna, kar bistveno prihrani čas, poleg tega pa posojilodajalec dobi možnost zaračunati izvršbo na podlagi zavarovanja posojila (s prodajo brez dogovora z stranka).
Zgornji mehanizem rezervacij ima nekatere pomanjkljivosti:
Takšne pomanjkljivosti bistveno zožijo obseg takšnega psevdo-psevdo-zavarovalnega mehanizma za zavarovanje pravic posojilodajalca. Ker pa je ta shema določena z regulativnim aktom, je možnost izpodbijanja takšnih transakcij na sodišču minimalna.
Obstaja tudi tak način zavarovanja strankinih obveznosti do posrednika za izposojena sredstva, na primer posrednik, ki stranki izda posojilo, zavarovano z vrednostnimi papirji stranke (denar), s sklenitvijo transakcij REPO. Ko se takšna shema uresniči, izginejo vsi zgoraj omenjeni problemi posojanja marž: transakcije se lahko izvedejo za poljuben znesek in z vsemi vrednostnimi papirji, sklenejo jih lahko na neorganiziranem trgu vrednostnih papirjev itd.
Poleg tega je v nasprotju s klasično uporabo repo transakcij za zavarovanje obveznosti po prejetih posojilih v gotovini, ki poteka v bančnem sektorju, namen sklepanja takšnih poslov na trgu vrednostnih papirjev lahko tako prejemanje sredstev kot prejem vrednostnih papirjev ( če se to imenuje kratka tehnologija: stranka si izposodi vrednostne papirje pri posredniku, jih proda, počaka, da se vrednost teh vrednostnih papirjev zniža, nato jih kupi po nižji ceni in jih vrne posredniku, razliko pa pusti zase).
V zvezi s tem se zdi stališče Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije, izraženo v sklepu Prezidija Vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije z dne 06.10.98 št. 6202/97, sporno. Na podlagi logike omenjene resolucije je treba repo transakcijo in z njo povezano posredniško pogodbo, ki jo je posrednik skleniti s stranko, razumeti kot pogodbo o skriti zastavi, kar je nesprejemljivo, saj:
Prodaja vrednostnih papirjev, prejetih v skladu s takšno pogodbo REPO, se lahko in bi morala biti kvalificirana kot posrednik na podlagi naročnikovega naročila o transakcijah nakupa in prodaje vrednostnih papirjev, katerih poravnavo posrednik izvede s sredstvi ali vrednostnimi papirji, ki jih posreduje strank posrednika z odloženim donosom v nasprotju z Resolucijo FCSM RF z dne 23.03.2001 št. 6, kar je povezano z odgovornostjo posrednika do izgube licence;
Če takšne transakcije repo opredelimo kot skrito posojilno pogodbo, se izkaže, da je predmet zastave po takšni pogodbi gotovina, kar je v neposrednem nasprotju s sklepom predsedstva vrhovnega arbitražnega sodišča Ruske federacije z dne 02.07.96 7965/95, ki navaja, da gotovina zaradi nezmožnosti njihove izvedbe ne more biti predmet zastave.
Če povzamemo zgoraj navedeno, velja omeniti, da je "previden" odnos organov kazenskega pregona (in najprej sodišč) do transakcij repo mogoče razložiti verjetno z željo za vsako ceno prinesti vedenje gospodarskih subjektov pod neposrednim vplivom nekaterih zakonodajnih norm. Državni organi se bojijo, da bi pravne osebe, ki nimajo zadostnih regulativnih predpisov, dovolile v razširjen civilni obtok. Zato so banke in udeleženci na trgu vrednostnih papirjev prisiljeni izvajati take operacije na lastno odgovornost, kar ustvarja dodatna tveganja pri njihovem poslovanju. In takšno stanje zahteva vsaj prilagoditve v sodni praksi.
E.V. Ivanova
Svetovalec Plus
Repo transakcija je pogodba o prodaji vrednostnih papirjev z obveznostjo njihovega ponovnega nakupa. Mehanizem REPO se na finančnih trgih pogosto uporablja kot instrument kratkoročnega posojanja in zaslužka na nihanju tečajev delnic.
Operacija REPO (angleški repo, sporazum o ponovnem nakupu) je prodaja vrednostnih papirjev (vrednostnih papirjev) z obveznostjo njihovega odkupa v določenem časovnem okviru po vnaprej določeni ali tržni ceni. Transakcijo lahko uvrstimo med kratkoročna posojila, zavarovana s strani Centralne banke, z začasnim prenosom lastništva s prodajalca na kupca.
Tehnično je postopek sestavljen iz dveh delov:
Dobiček prodajalca (podjetje 2) se oblikuje kot razlika med cenami P1 in P2.
Po tehniki izvedbe:
Do roka:
Po sklenitvi pogodbe prodajalec ne more sodelovati na skupščini delničarjev, če je bila takšna priložnost pred prenosom delnic, pa tudi na pritožbo zoper njegove odločitve. V primeru stečaja izdajatelja v času trajanja pogodbe ima začasni lastnik enake pravice kot drugi delničarji.
Pravila pravne ureditve so v členu 51.3. Zvezni zakon "O trgu vrednostnih papirjev (SM)" in člen 454 Civilnega zakonika Ruske federacije. Določajo obvezne pogoje, pravice in obveznosti strank, sankcije za nepravilno opravljanje. Dodatno predpisov ki urejajo to vrsto dejavnosti, izdajo Ministrstvo za finance, Zvezna služba za finančne trge in Davčna služba Ruske federacije.
Nacionalno združenje udeležencev ruskega borznega trga je razvilo različico standardne pogodbe, ki upošteva svetovno prakso in ruski pravni okvir.
Postopek za izračun davkov ureja člen 282 Davčnega zakonika Ruske federacije. Po prvem delu za obe stranki ni davčne obveznosti. Pojavijo se le v trenutku vračila (odkupa), kot je omenjeno v klavzuli 5. 282. člena davčnega zakonika in se izračunajo kot razlika med ceno prve in druge transakcije. Če je rezultat pozitiven, ga nanašamo na dohodek, če je negativen, na postavko "Odhodki".
Poleg tega se ob nastanku odhodkov normiranje izvede v skladu s členom 269 Davčnega zakonika Ruske federacije: razlika med cenami se šteje kot obresti za posojilo, vendar največ za dvakratno stopnjo refinanciranja Banke Rusije. . Znesek možnih plačil, ki jih imetnik prejme od izdajateljev delnic, se šteje samo za lastnika kot dohodek. Imetnik pri takšnih plačilih ne plača dohodnine (člen 282, odstavek 2 Davčnega zakonika Ruske federacije).
Druga pomembna značilnost obdavčitve: pri izračunu dohodnine za kateri koli del REPO se vzame le dejanska prodajna cena, v nasprotju s preprostim nakupom in prodajo delnic (člen 282, prvi odstavek Davčnega zakonika Ruske federacije) .
V skladu s členom 51.3. zakona o vrednostnih papirjih se lahko sklene posel repo za naslednja finančna sredstva:
Ločeno bomo izpostavili REPO Banke Rusije, ki se uporabljajo za vzdrževanje likvidnosti bančnega sistema, mikrofinančnih organizacij in dajanje posojil, zavarovanih z obveznostmi državne blagajne. Seznam delnic podjetij, sprejetih v nakupno -prodajne posle, obrestne mere in datume dražb najdete na spletni strani Centralne banke.
Preden nadaljujemo z analizo razlik, naj pojasnimo, da so v skladu z normami zakona predmet transakcije lahko le vrednostni papirji. Pri odločanju o skladnosti sporazuma s pogoji REPO se lahko sodišča ravnajo po načelu analogije zakona (prvi odstavek 6. člena Civilnega zakonika Ruske federacije), vendar so takšni primeri redki v sodna praksa.
Najprej bomo upoštevali razlike med transakcijo REPO in redno prodajo in nakupom, ki določa obveznost prodajalca, da blago (storitev) prenese v last kupca, ki se zaveže, da ga bo sprejel in plačal (člen 454, Člen 1 Civilnega zakonika Ruske federacije). Tu je primerjava z obratno transakcijo, in sicer prenos blaga za plačilo, med odvetniki pa obstaja mnenje, da bi morali repo pogodbo obravnavati kot dve ločeni transakciji nakupa in prodaje.
Toda s poglobljeno analizo postane očitna razlika: stranke imajo poleg obveznosti za prvi del transakcije (podobno kot pri nakupu in prodaji) v drugem delu tudi "obratne" obveznosti. Z drugimi besedami, lahko govorimo o celosti pravnih razmerij, ki presegajo dve transakciji nakupa in prodaje.
Dogovora s pravico do ponovnega nakupa, v katerem lahko prodajalec po lastni presoji od kupca zahteva prodajo (nakup) predhodno prenesene nepremičnine ali blaga, prav tako ne moremo šteti za transakcijo repo: tudi to (v primeru, da prodajalec zavrne na zahtevo), se lahko kvalificira kot preprosta prodajna pogodba.
Drugo najbolj priljubljeno vprašanje po nakupu in prodaji je sporno v sodni praksi. Sodišča pogosto kot skrito zavarovanje in isto skrito posojilo (še posebej, če je znesek ponovnega nakupa določen nad prodajno ceno) pogosto štejejo za nične in priznavajo pogodbe o nasprotnem nakupu. Drugi zahtevek do udeležencev v takšnih transakcijah so dejstva, ko je bil glavni namen ravno prenos lastništva nepremičnine ali blaga in ne izvajanje nasprotnih plačil.
Priznati je treba, da v takšni izjavi obstaja določena logika: po prenosu lastništva in poravnavah po prvem sporazumu lahko stranke v nasprotju z enim samim repo sporazumom odpovejo ali zavrnejo obveznosti po drugem, obveznosti, ki jih zakon natančneje ureja.
Ni univerzalnih priporočil, kako se izogniti priznavanju transakcij kot ničnih. Sodišča obravnavajo vsak primer posebej - obstajajo tako pozitivne kot negativne odločitve. Priporočamo, da se izogibate podvojenim prodajnim pogodbam, kadar je to mogoče.
Na prvi pogled se ti sporazumi ne razlikujejo, vendar še vedno obstajajo razlike:
Davčni zakonik določa prednostno obdavčitev v primerjavi z običajnim nakupom in prodajo vrednostnih papirjev, kar vam omogoča zmanjšanje davčnega bremena. Tu so trije tipični primeri, v katerih se uporablja repo transakcija:
