În ultima etapă a cincea, este estimată eficacitatea politicii de dividende a companiei. Evaluarea se bazează pe următorii indicatori:
Indicatorul EPS definește atractivitatea investițională a companiei - cele mai multe conturi de profit nete pentru ruble investițiilor, cel mai probabil fluxul de investiții printr-o problemă suplimentară de acțiuni.
Numărul de acțiuni în circulație este definit ca diferența dintre volumul total al acțiunilor ordinare emise și acțiunile proprii în portofoliul de întreprinderi.
Randamentul actual al acțiunilor determină atât perioada reală a dividendei (NDF), cât și valoarea nominală a dividendului (NDN). Primul indicator caracterizează atractivitatea investițională a companiei pe piața primară, iar cea de-a doua - pe piața secundară a valorilor mobiliare.
Rentabilitatea totală a acțiunii (TAO) este determinată de formula care caracterizează venitul acționarului la rubrul investițiilor pe întreaga perioadă de investiții:
unde SD este valoarea dividendului pe întreaga perioadă de proprietate asupra acțiunii; (CPR-CPP) - diferența dintre prețurile de vânzare (CPR) și acțiunile prețului de achiziție (CPP).
Valoarea inversă indică timpul (curent) al rambursării investițiilor de capital în achiziționarea de acțiuni:
Curent \u003d. (11.7)
Indicatorii determină conjunctura pieței bursiere la momentul achiziționării și vânzării acțiunilor.
Principala politică a dividendelor este calculul coeficientului de "producție a dividendelor", adică determinarea ponderii profitului net plătit acționarilor (ca procent sau termeni relativi):
(11.8)
Cu cât este mai mare proporția profitului net este plătită ca venit curentul acționarilor, cu atât este mai mică rata de capitalizare a profitului net. Reducerea profitului net ca sursă de auto-finanțare poate încetini în cele din urmă ratele de creștere internă, limitează rata de creștere a întreprinderii și a reduce posibilitățile de atragere a împrumuturilor.
Cel de-al doilea indicator, de regulă, ar trebui să fie întotdeauna mai mic de unul. În cazul depășirii sale, plata dividendelor se află în detrimentul resurselor suplimentare. Acest lucru mărturisește condiția financiară slabă a societății care nu este capabilă să se asigure că se obține o cantitate suficientă de profit net.
În funcție de obiectivele și obiectivele eficienței distribuției profitului, poate fi calculată indicatorul invers, care se numește coeficientul de acoperire a dividendelor.
Acesta arată de câte ori profitul net al companiei aparținând acționarilor obișnuiți depășește dividendele pe acțiuni ordinare.
Stabilitatea companiei de pe piața bursieră se reflectă în coeficientul (KFR) al prețului capitalului propriu al acțiunii (CRA) și câștigat pe acțiune (EPS):
Indicatorul reflectă dinamica promițătoare a poziției întreprinderii pe piața bursieră: un preț mai mare al acțiunilor companiei (cu același profit real) crește atractivitatea acțiunilor, investitorii se așteaptă la un profit mai mult în viitor.
Un alt indicator este raportul dintre piața (CNA) și valoarea nominală a unei acțiuni (KA) oferă o idee despre valoarea de piață a capitalului companiei în dinamică (reflectă sensibilitatea pieței bursiere în legătură cu acest lucru Compania), reacția sa la perspectivele de dezvoltare a întreprinderii:
Ka \u003d. 
(11.12)
În politica de dividendă a întreprinderii, se exprimă întreaga gamă de interese: obținerea de resurse suplimentare pentru investiții datorită emiterii de acțiuni, asigurând un dividend suficient pentru titularii lor, optimizarea raportului "Profitul - investiții - dividende", luând în considerare condițiile reale pentru dezvoltarea întreprinderii. Acesta combină atât interesele societății, cât și motivația deținătorilor de acțiuni. Unitatea efectivă a acestor interese a participanților este una dintre sarcinile importante ale strategiei financiare a întreprinderii.
La trecerea la o economie de piață, un sistem de stimulente materiale pentru angajații firmelor se schimbă. Privatizarea proprietății și tranziția în principal la formularul pe acțiuni au prezentat problema stimulării proprietarilor de capitaluri proprii cu acțiunile Companiei. Această problemă este rezolvată cu ajutorul politicii sale specifice dividende elaborate de fiecare companie, care este o componentă importantă a conducerii companiei într-o economie de piață.
Politicile de dividende se bazează pe condițiile care participă direct sau indirect la formarea de capitaluri proprii.
Politica dividendelor vizează distribuirea profitului net, pentru a-și umple propria capital și plata dividendelor.
Plata dividendului nu este doar promovarea materială a proprietarilor de acțiuni, ci și creșterea interesului față de funcționarea eficientă a companiei și în investiția de fonduri proprii în reaprovizionarea capitalului propriu al companiei.
Plata dividendelor este posibilă sub rezerva rezultatelor de succes ale activităților.
În cazul în care compania își extinde în mod constant suma de implementare, îmbunătățește procesul de producție, introducând cele mai noi realizări ale științei și tehnologiei, într-o manieră în timp util, actualizează echipamentele morale și uzate din punct de vedere fizic. Ca urmare, costurile specifice ale producției sunt reduse, nivelul său de profitabilitate crește, apoi dimensiunea profitului câștigat este, de asemenea, în creștere. Astfel, posibilitățile de a plăti dividende într-o sumă tot mai mare devine realitate.
Având venituri tangibile pe acțiunile lor, proprietarii se străduiesc pentru achiziția lor în mai mult.
Ca urmare, ponderea capitalurilor proprii în proprietăți crește, sustenabilitatea financiară a firmei crește, ceea ce reprezintă una dintre condițiile importante pentru funcționarea cu succes a companiei în viitor.
Într-o economie de piață, este important să se dezvolte politici de dividende, care, precum și gestionarea structurii de capital, are un impact semnificativ asupra eficacității funcționării societății și a prețului acțiunilor sale.
Experții occidentali au dezvoltat fundații teoretice ale politicii dividendelor. Abordările principale (opuse):
· Calculul dividendelor pe semnul rezidual și plata acestora în cazul în care toate proiectele de investiții acceptabile pentru companie au sosit și în absența proiectelor, atunci toate profiturile pot fi îndreptate spre plata dividendelor (adică investiția are o prioritate primară plății dividende). (Autori - Modigliani și Miller)
· Plățile de dividende sunt efectuate în orice condiții (autor - Gordon)
Fiecare companie trebuie să-și elaboreze politica dividendelor, pe baza statului său specific și a tendinței schimbărilor sale. Politica de dividende a fiecărei companii ar trebui dezvoltată pentru o anumită perioadă de activități ale firmei.
Atunci când alegeți o politică specifică a dividendelor, este important să se asigure că veniturile totale totale maxime ale companiei și fondurile necesare pentru finanțarea activităților sale.
În general, sunt posibile următoarele variante de dezvoltare a politicilor dividendelor:
1) Profitul fezabil este recomandabil să maximizeze cantitatea de capitaluri proprii
(Compania economisește costul de a plăti dobânzi pentru un împrumut și este capabil să investească în mod independent în proiectele necesare care vizează îmbunătățirea eficienței funcționării sale; o astfel de politică este specifică firmelor cu o cantitate mică de capitaluri proprii sau cele din etapa inițială a activităților sale și nu au rezolvat problema asigurării stabilității sale financiare. Astfel de firme se caracterizează printr-un nivel scăzut de sprijin logistic al producției, tehnologiei înapoi, niveluri scăzute de solvabilitate și eficiență. În astfel de firme, există, de obicei, nu există calificați Personalul capabil să dezvolte o politică optimă a dividendelor. În același timp, gradul de risc în obținerea anumitor venituri pe acționarii lor este în creștere. Investiții.
Cuprins
Introducere ................................................. .................... .. ... ... ..3
CAPITOLUL.I
Principalele concepte și clasificarea dividendelor .......... ..................... 5
1.1. Conceptul de "dividend" ............................................ ............. ... 5 5
1.2. Clasificarea dividendelor ............................................... ........ 7.
1.3 Plata dividendelor ....................................... ... ..... .......... .... 8.
Capitolul II.
Politica de dividendă a companiei ..................... .. ...................... .................... 16.
2.1. Teorii de formare a politicii de dividende a companiei .......... ... 16
2.2. Tipuri de politică de dividende .............................................. ................ 23.
2.3. Factori care definesc politica dividendelor companiei ......... 28
2.4. Evaluarea eficacității politicii dividendelor ........................ ..35
CAPITOLUL III.
Practica plăților de dividende de către companiile rusești. ...... .. ... ... ... 40
3.1. Caracteristicile plăților de dividende asupra emitenților ......................... 40
3.2. Caracteristicile plăților de dividende de către industrie ........................ .47
Concluzie ................................................. ...........................................
Lista de referinte ............................................... ............................. ........ 53.
Anexa ................................................. ............................. ..55.
Introducere
În prezent, dezvoltarea pieței valorilor mobiliare devine în același timp în Rusia. Experiența acumulată este extrem de rapid implementată în practica zilnică a managementului financiar al companiilor, firmelor, întreprinderilor. Stimularea mobilizării capitalului, piața bursieră asigură redistribuirea fondurilor gratuite între diferite domenii și sectoare ale economiei în favoarea unor industrii eficiente, în curs de dezvoltare. Investitor, de regulă, investește fonduri pentru a obține venituri, ceea ce poate oferi numai organizații rentabile care se află în creștere a activităților lor.
Termenul "politică de dividende" este asociat cu distribuirea profiturilor în societățile pe acțiuni. Cu o interpretare mai largă, termenul "politică de dividende" înțelege mecanismul de formare a ponderii profiturilor plătite de proprietar, în conformitate cu ponderea contribuției sale în suma totală a capitalurilor proprii.
Scopul principal al politicii dividendelor companiei este de a stabili proporționalitatea necesară între consumul curent de profit și creșterea viitoare, maximizând valoarea de piață a companiei și asigurarea dezvoltării sale strategice.
Subiectul studiului acestei lucrări este procesul de formare și implementare a politicii de dividende a societății pe acțiuni. Relevanța subiectului de cercetare este evidentă, deoarece nivelul dezvoltării viitoare a companiei, valoarea sa de piață este în mare măsură dependentă de relația optimă dintre cele mai capitalizate și profiturile consumate.
Din punct de vedere teoretic, alegerea politicii dividendelor implică decizia a două aspecte principale, și anume: modul în care valoarea dividendelor este influențată de schimbarea bogăției agregate a acționarilor și care ar trebui să fie valoarea lor optimă.
Scopul acestei lucrări de diplomă este o examinare detaliată a esenței politicii de dividende a societății pe acțiuni, a principiilor și a procedurii de dezvoltare a acesteia.
Principalele sarcini de lucru:
Studiul conceptelor de dividend și al politicii de dividende;
luarea în considerare a principalelor tipuri de politică a dividendelor companiei;
Considerarea și analiza practicii plăților dividendelor de către companiile interne.
Această lucrare discută principalii factori pe care directorul financiar trebuie să ia în considerare atunci când se ia o decizie pe care o parte din profituri ar trebui plătită acționarilor sub formă de dividende, care va fi procedura de plăți a dividendelor, sunt alternative la deciziile din aceste probleme posibile.
Ultimul capitol al lucrării discută despre practica existentă a plății dividendelor în companiile interne.
La scrierea muncii de absolvire, resursele de informare ale internetului au fost utilizate pe scară largă.
Capitolul I. Concepte de bază și clasificarea dividendelor.
1.1. Conceptul de "dividend".
Scopul principal al achiziționării de acțiuni ale societăților pe acțiuni este de a obține venituri la capitalul investit. Venitul acționarului este alcătuit din două surse - venitul curent plătit sub forma unui dividend pe acțiune și creșterea valorii cursului implementată la vânzarea acțiunilor.
Plata dividendelor privind acțiunile ordinare nu este o obligație specifică a unei societăți pe acțiuni, astfel încât investitorii care au investit fonduri în aceste acțiuni nu pot solicita venitul anual al societății. În prezent, când piața rusă a valorilor mobiliare se formează numai, plata dividendelor acționarilor din companiile interne este o deducere directă din resursele financiare ale companiei, care nu este compensată. În străinătate, societățile pe acțiuni sunt interesate să plătească dividende, deoarece contribuie la creșterea încrederii în societate pe piața financiară și duce la beneficii suplimentare.
Codul fiscal al Federației Ruse oferă următoarea definiție a dividendului.
Dividendul recunoaște orice venit primit de către acționar (participant) din cadrul organizației în timpul distribuției profiturilor rămase după impozitare (inclusiv sub forma dobânzii la acțiuni privilegiate), potrivit acționarului deținut de acționar (participanți) proporțional cu acțiunile de acționari (participanți) în capitalul statutar (pliabil) al acestei organizații.
Dividendele includ, de asemenea, orice venit primit de la surse din afara Federației Ruse referitoare la dividende, în conformitate cu legislația țărilor străine.
2. Nu este recunoscut de dividende:
a) plăți în lichidarea organizării acționarului (participantului) a acestei organizații în formă monetară sau naturală, care nu depășește contribuția acestui acționar (participant) la capitalul autorizat (acțiuni) al organizației;
b) plățile către acționari (participanți) ai organizației sub forma transferului acțiunilor aceleiași organizații la proprietate;
c) plăți către o organizație non-profit pentru punerea în aplicare a principalelor sale activități statutare (care nu au legătură cu activitățile antreprenoriale) produse de societățile economice ale căror capital social constă în întregime din contribuțiile acestei organizații necomerciale.
Rata de impozitare în legătură cu venitul obținut sub formă de dividende este stabilită în valoare de 9% din profit.
Pentru persoanele care nu sunt rezidenți ai Federației Ruse, rata de impozitare a veniturilor derivate din plata dividendelor este stabilită în valoare de 30%.
Dividendul este declarat permanent fără a ține seama de impozitele deținute cu acționarii. Compania pe acțiuni este un agent pentru colectarea de venituri din valorile mobiliare deținute de acționari. Organul executiv al companiei este obligat să asigure transferul în timp util al impozitului la sectoarele bugetare cu acționarii. Acționarii de dividende sunt plătiți minus sumele impozitelor deținute cu acestea.
Dividendul ca parte a profitului societății pe acțiuni este distribuit anual între acționari în conformitate cu suma (suma) și tipul de acțiuni în posesia lor. În mod obișnuit, dividendul este exprimat în suma în numerar pe acțiune.
Suma totală a profitului net care plătește un dividend este stabilită după plata impozitelor, deducerile la fondurile de expansiune și modernizare, reîncărcarea asigurărilor și alte rezerve, plățile dobânzilor la obligațiuni și remunerația suplimentară conducerii societății pe acțiuni.
Dividendul este plătit de o societate pe acțiuni pe acțiune. Dreptul la dividende este un semn de acțiune ca o garanție în general ca un capital. Dividendul plătit pentru acțiune ca o unitate fără dimensiuni de capital autorizat transformă ponderea capitalului, precum și orice altă contribuție, chiar dacă nu există sub forma unei garanții.
Dreptul la venit sub formă de dividend nu este singura posibilitate de a obține venituri asupra acțiunii, deoarece nu este doar o contribuție la capitalul social, ci și la garanție.
1.2. Clasificarea dividendelor.
Prin mărimea dividendului plătit pe tot parcursul anului, acesta din urmă sunt împărțite în:
Intermediar, adică plătite înainte de a decide cu privire la dimensiunea lor cu privire la rezultatele anului;
Total, adică Dividendele plătite pe baza activității societății pe acțiuni pe parcursul anului, ținând seama de dividendele interimare plătite anterior.
Din punctul de vedere al procedurii de plată a dividendelor, acesta din urmă este obișnuit să se împartă pe:
Regulile sunt dividende plătite trimestrial în suma stabilită de societățile pe acțiuni;
În plus, acestea sunt dividende plătite în plus față de dividendele regulate datorate, de exemplu, cu indicatori de profit mai mare decât cei planificați anterior;
Special este dividendele unice plătite datorită unor circumstanțe speciale care au avut loc în acest an, probabilitatea repetării lor este de obicei nesemnificativă.
În ceea ce privește existența unei societăți pe acțiuni, dividendele pot fi:
obișnuite sunt dividende plătite pe parcursul existenței unei societăți pe acțiuni;
lichidarea sunt dividende care sunt valoarea reziduală a capitalului societății pe acțiuni plătite acționarilor în lichidarea sa;
În ceea ce privește tipul de acțiuni, dividendele sunt împărțite în:
ne-fixe - acestea sunt dividende plătite cu acțiuni ordinare în sumă, în cele din urmă necunoscute înainte de decizia Adunării Generale a Acționarilor;
Fixat - acestea sunt dividende plătite pe acțiuni privilegiate în suma stabilită la emiterea acestora.
Pe baza dividendelor de cumulativitate pot fi:
Normulativ - acestea sunt dividende acumulate, care, atunci când acestea sunt neplătite, nu pot fi acumulate ca obligația societății pe acțiuni la acționari.
Cumulativ - acestea sunt dividende care sunt percepute anual, dar nu sunt plătite în același an, ci acumulate și plătite la expirarea unui anumit număr de ani
1.3 Plata dividendelor.
Plata dividendei pe acțiune este asociată cu dreptul proprietarului său asupra veniturilor din acțiune. Societatea pe acțiuni este obligată să plătească dividende, dar nici sursa plăților lor, nici ordinea plăților lor nu este, de obicei, strict reglementată de lege și este prerogativa societății pe acțiuni în sine.
Pentru un acționar, această situație creează anumite probleme asociate cu faptul că dimensiunile plăților de dividende nu sunt garantate și sistematice. Cu toate acestea, încălcarea legii ar fi sistematică, de la an la an, neplata repetitivă a dividendelor pe acțiuni, ca să nu mai vorbim de faptul că ar afecta cu siguranță valoarea lor de piață.
În practica rusă, procedura de plată a dividendelor reglementează legea federală "la societățile pe acțiuni" din 26 decembrie 1995 N 208-FZ cu adăugiri de la 10/31/2002 (nr. 134-FZ), potrivit cărora:
(1) Societățile pe acțiuni sunt autorizate să ia o decizie (declară) privind plata dividendelor pe acțiunile postate privind rezultatele primului trimestru, jumătate a anului, nouă luni ale anului fiscal și (sau) cu privire la rezultate din anul fiscal. Decizia privind plata dividendelor privind rezultatele primului trimestru, prima jumătate a anului și nouă luni ale anului fiscal poate fi acceptată în termen de trei luni de la sfârșit.
Societatea este obligată să plătească dividende anunțate pe acțiuni (tip). Dividendele sunt plătite bani și în cazurile prevăzute de Carta Companiei - alte proprietăți.
2. Dividendele sunt plătite din profitul net al companiei. Dividendele privind acțiunile privilegiate ale anumitor tipuri pot fi plătite în detrimentul special destinat fondurilor acestei companii.
În practica mondială, societatea pe acțiuni poate utiliza orice fonduri la dispoziția dividendului ca sursă directă de dividende, în special:
Profiturile actuale;
Fonduri din acțiuni noi;
fonduri împrumutate;
Venituri din vânzarea activelor companiei;
Venitul obținut anterior etc.
(3) Decizia privind plata dividendelor anuale, cuantumul dividendului anual și forma plății sale pe acțiuni din fiecare categorie (tip) se face de către Adunarea Generală a Acționarilor. Valoarea dividendelor anuale nu poate fi mai recomandată de Consiliul de Administrație (Consiliul de Supraveghere) al Companiei.
Decizia de a plăti dividende intermediare (trimestriale, semestriale), valoarea dividendului și forma plății sale pe acțiunile fiecărei categorii (tip) se face de către consiliul de administrație (consiliul de supraveghere) al întreprinderii. Decizia de a plăti dividende anuale, valoarea dividendului și forma plății sale pe acțiunile fiecărei categorii (tip) se face de către Adunarea Generală a Acționarilor cu privire la recomandarea Consiliului de Administrație (Consiliul de Supraveghere) al Organizației. Valoarea dividendelor anuale nu poate fi mai recomandată de Consiliul de Administrație (Consiliul de Supraveghere) al întreprinderii și dividende intermediare mai puțin plătite. Adunarea Generală a Acționarilor are dreptul de a decide cu privire la neplata dividendelor pe acțiuni ale anumitor categorii (tipuri), precum și plata dividendelor în cantități incomplete privind acțiunile preferate, mărimea dividendului pentru care este determinată în Carta societății pe acțiuni. Data plății dividendelor anuale este determinată de Carta sau Decizia Societății Adunării Generale a Acționarilor cu privire la plata dividendelor anuale. Data plății dividendelor intermediare este determinată de decizia consiliului de administrație (consiliul de supraveghere) al societății cu privire la plata dividendelor interimare, dar nu poate fi mai devreme de 30 de zile de la data adoptării unei astfel de decizii.
Pentru fiecare plată a dividendelor, consiliul de administrație (consiliul de supraveghere) al întreprinderii este o listă a persoanelor care au dreptul să primească un dividend. Lista persoanelor cu drept de a primi dividende interimare ar trebui să includă acționarii și acțiunile nominale incluse în Registrul acționarilor întreprinderii cu cel mult 10 zile înainte de data adoptării de către consiliul de administrație (consiliul de supraveghere) al organizării deciziei cu privire la plata dividendelor și în lista persoanelor cu drept de a primi dividende anuale, acționari și acțiuni nominale efectuate în registrul acționarilor în ziua listei persoanelor care au dreptul de a participa la Adunarea Generală Anuală Acționari.
Perioada de plată a dividendelor anuale este determinată de Carta societății sau prin decizia adunării generale a acționarilor cu privire la plata dividendelor anuale. În cazul în care Carta societății sau prin decizia Adunării Generale a Acționarilor, nu este determinată data plății dividendelor anuale, perioada de plată a acestora nu ar trebui să depășească 60 de zile de la data deciziei de a plăti dividende anuale.
Legea stipulează restricții privind plata dividendelor. În special, societatea pe acțiuni nu are dreptul de a lua o decizie (declară) privind plata dividendelor pe acțiuni:
- până la plata integrală a întregului capital autorizat al companiei;
- înainte de răscumpărarea tuturor acțiunilor care trebuie răscumpărate în conformitate cu articolul 76 din Legea federală a legii federale;
- Dacă, în ziua adoptării unei astfel de decizii, societatea răspunde semne de insolvență (faliment) în conformitate cu legislația Federației Ruse privind insolvabilitatea (falimentul) sau dacă semnele specificate apar în companie ca urmare a plăți de dividende;
- Dacă în ziua adoptării unei astfel de decizii, costul activelor nete ale societății este mai mic decât capitalul său autorizat, fondul de rezervă și depășirea valorii nominale a unei anumite carter al valorii de lichidare a acțiunilor preferate plasate fie mai puțin decât dimensiunea lor ca urmare a unei astfel de decizii;
Societatea pe acțiuni nu are dreptul să decidă (să declare) privind plata dividendelor privind acțiunile ordinare și acțiunile preferate, valoarea dividendului pentru care nu este definită, cu excepția cazului în care se decide să plătească întreaga sumă de dividende (inclusiv integral Plata tuturor dividendelor acumulate pe acțiuni privilegiate cumulate) în toate tipurile de acțiuni preferate, mărimea dividendului pe care este determinată de Carta companiei.
Societatea pe acțiuni nu are dreptul de a lua o decizie (declară) privind plata dividendelor pe acțiunile preferate ale unui anumit tip, pentru care dimensiunea dividendului este determinată de Carta companiei, cu excepția cazului în care se decide finalizarea plăților de dividende ( Inclusiv plata integrală a tuturor dividendelor acumulate pe acțiuni privilegiate cumulate) toate tipurile de acțiuni preferate care oferă un avantaj în ordinea obținerii dividendelor la acțiuni privilegiate de acest tip.
Lista persoanelor cu drept de a primi dividende anuale este întocmită la data listei persoanelor care au dreptul de a participa la Adunarea Generală Anuală a Acționarilor. Pentru a compila o listă a persoanelor cu drept de a primi dividende anuale, un deținător nominal de acțiuni prezintă date privind persoanele în interesul căruia deține acțiuni.
Legea stabilește cerințele pentru anunțarea anunțului și a plății dividendelor:
- În primul rând, sunt anunțate dividende pe acțiuni privilegiate, în conformitate cu Carta furnizând un avantaj în ordinea obținerii dividendelor altor acțiuni preferate;
- în a doua etapă, sunt declarate dividende pe acțiuni preferate, a căror dimensiune este definită în Cartă;
- În al treilea rând, există dividende privind acțiunile privilegiate, ale căror dividende nu este definită în Cartă;
- În cele din urmă, sunt anunțate dividende pe acțiuni ordinare.
Înainte de a lua o decizie cu privire la plata integrală a dividendelor asupra acțiunilor etapei anterioare, societatea nu are dreptul de a declara dividende pentru acțiunile de coadă ulterioare.
Societatea pe acțiuni poate plăti dividende în cele mai convenabile formulare pentru IT și specie.
Din punctul de vedere al frecvenței plăților, dividendele pot fi plătite prin orice intervale rezonabile, dar de obicei cel puțin o dată pe an. În practica mondială, societățile pe acțiuni plătesc dividende trimestriale, spre deosebire de obligațiuni, dobânzile pe care se plătesc de obicei o dată la șase luni.
O astfel de perioadă relativ scurtă de timp între plățile dividendelor poate fi explicată din motive diferite. În special, acesta este:
promovează atractivitatea stocurilor ca mijloc de conservare și creștere a economiilor de segmente largi ale populației cu privire la condițiile de multe ori mai atractive decât depozitele bancare de trei luni,
Vă permite să luați în considerare dividendele ca o sursă de venituri suplimentare regulate, împreună cu plățile lunare
facilitează participanții la piață în procesul de stocare a prețurilor de piață, deoarece Prezența rezultatelor trimestriale ale societăților pe acțiuni, în primul rând, sub formă de profit declarat și a dividendelor plătite, face posibilă mai precis și rapid perspectivele de creștere a capitalului societății pe acțiuni.
Formularele de plată a dividendelor, precum și sursele plății sale, pot fi cele mai diverse. Aceasta poate fi o plată a numerarului, a acțiunilor acestei societăți pe acțiuni, a celorlalte valori mobiliare, a beneficiilor materiale etc.
Principalele formulare sunt:
1. Plăți de dividende în numerar. Sursa de plată a dividendelor în numerar, după cum este indicată, poate fi orice, însă funcționarea foarte durabilă a societății pe acțiuni este responsabilă numai la situația în care dividendele curente sunt plătite în detrimentul profitului actual al acțiunilor comune companie.
2. Plata dividendelor prin emiterea acțiunilor are două aspecte. Prima este plata acțiunilor dividende emise cu privire la valoarea profiturilor curente destinate să plătească dividende. Al doilea este problema acțiunilor de a plăti dividende în condiții de insuficiență a profiturilor actuale în aceste scopuri. În primul caz, sursa actuală de plată a dividendelor este profitul actual, prin urmare, posibilele consecințe negative pentru societatea pe acțiuni nu apar. Cu toate acestea, sunt disponibile consecințele economice ale plății dividendelor în numerar și sub formă de acțiuni, în mod natural, sunt disponibile. Pe de o parte, aceasta conduce la o creștere a numărului de acțiuni în circulație și, prin urmare, cu alte lucruri fiind egale, acest lucru poate duce la o scădere suplimentară a dimensiunii dividendei pe acțiune și la o scădere a nivelului mediu a prețului său de piață. În același timp, costul total al capitalului social va crește în aproximativ același lucru cu care a crescut la emiterea de noi acțiuni, deoarece Valoarea viitoare a capitalului societății pe acțiuni dintr-o astfel de problemă de acțiuni nu se va schimba, deoarece nu va afecta dinamica profiturilor actuale. Pe de altă parte, înlocuirea plăților în numerar pentru acțiuni poate fi esențială pentru acționari, deoarece În acest caz, ei nu trebuie să plătească impozitele din dividende, oportunitățile lor potențiale se extind pentru a obține venituri din revânzarea acțiunilor etc. Aceasta poate pentru o perioadă de timp să sporească ratingul societății pe acțiuni între participanții la piață și să provoace o anumită creștere a prețurilor acțiunilor.
3. Reinvestirea automată. Această formă de plăți oferă acționarilor dreptul la alegerea individuală - să primească dividende în numerar sau să le reinvestească în acțiuni suplimentare (în acest caz, acționarul concluzionează un acord corespunzător cu societatea sau care deține biroul său de brokeraj).
4. Răscumpărarea acțiunilor de către companie. Este considerată una dintre formele de reinvestire a dividendelor, în conformitate cu care societatea deviază o parte din stocurile vizite în mod liber pe piața bursieră. Acest lucru vă permite să măriți automat cantitatea de profit din stocul rămas și creșteți coeficientul plăților de dividende în perioada viitoare. Această formă de utilizare a dividendelor necesită consimțământul acționarilor.
Concluzie: În practica mondială, o societate pe acțiuni poate utiliza orice fonduri disponibile pentru plata dividendelor ca sursă directă. Din acest motiv, este dificil să se stabilească o legătură directă între dividendul actual și profitul actual al societății pe acțiuni, în cazul în care sursa plății dividendelor este integrată sau parțial legată de profitul său actual. În același timp, acesta servește drept unul dintre motivele pentru care influența plăților dividendelor la prețul de piață a acțiunii nu este în mod clar urmărită.
Capitolul II. Politica de dividendă a companiei
2.1. Teorii de formare a politicii de dividende a companiei
Politica de dividende este un anumit set de reguli care urmează societății pe acțiuni atunci când își îndeplinește obligațiile de a plăti dividende pentru o perioadă lungă de timp.
Politica de dividende a societății pe acțiuni este elaborată de acestea sub influența propriilor sale oportunități economice, obiective și obiective și obiective tactice disponibile și strategice, precum și ținând seama de cerințele pieței în perioada curentă.
Politica de dividende se bazează pe o serie de principii, dintre care principalele sunt:
obligația plăților de dividende;
Predictibilitatea dividendelor;
deschiderea pentru sursele de piață de plată a dividendelor actuale;
Respectarea participanților la piață.
Politica de dividende, care constă în optimizarea proporțiilor distribuției profiturilor consumate de acționari și partea capitalizată, pentru a spori valoarea de piață a societății, este una dintre cele mai importante componente ale strategiei financiare globale a societății pe acțiuni .
Procesul de dezvoltare a politicii de dividende poate include mai multe etape:
1. Evaluarea factorilor care afectează dimensiunea, termenele limită și foarte fezabilitatea plății dividendelor;
2. Dezvoltarea unui tip de politică a dividendelor, ținând cont de acești factori și în conformitate cu strategia financiară generală a SA;
3. Evaluarea eficacității politicilor dividendelor și a corecției sale pe baza rezultatelor evaluării.
Printre factorii care afectează politica dividendelor, puteți aloca următoarele:
(A) factori care caracterizează nevoile organizației în finanțare suplimentară (de exemplu, dezvoltarea de noi proiecte de investiții, necesitatea de a spori capitalul pentru a se opune dobândirii de către un concurent, necesitatea plăților la împrumuturile luate anterior, etc.);
B) factori care caracterizează posibilitățile de organizare a atragerii resurselor financiare din surse externe sau pentru a utiliza surse interne suplimentare:
Abilitatea organizației de a crește cantitatea de profit prin producția de restructurare, reducând costurile non-producție, reducând costul produselor, suficiența rezervelor formate în perioada anterioară etc.;
costul atragerii capitalului social suplimentar;
Costul atragerii unui capital suplimentar împrumutat în diferite forme (mărfuri, factură, împrumut bancar, împrumut obligat).
Posibilitățile de atragere a surselor externe de finanțare ca sub forma unui stoc comun, ca sub formă de capital împrumutat, depind atât de conjunctura piețelor financiare, cât și de statul organizației în sine, percepția societății ca debitor sau emitentul de la alți participanți la piață.
Astfel, soluțiile viitoare în domeniul politicii dividendelor companiei se formează sub influența creditului anterior și a dividendului istoriei sale (în istoria dividendelor, condițiile, termenele, frecvența, dimensiunea absolută și dinamica plăților dividendelor, precedentele de încălcare a drepturilor de a primi dividende de către emitent în perioada de existență a societății pe acțiuni etc.).
Formarea principalelor tipuri de politică de dividende a Companiei (conservatoare, moderat conservatoare, agresivă) dezvoltată de practica mondială în țările cu o economie de piață dezvoltată este asociată cu existența mai multor teorii ale influenței dividendelor plătite în stoc Prețurile (valoarea de piață a companiei) și bunăstarea acționarilor.
Cele mai frecvente dintre ele sunt următoarele:
1. Teoria calculării dividendelor pe principiul rezidual (teoria reziduală a dividendelor).
Semnificația acestei teorii este că valoarea dividendelor nu afectează schimbarea bogăției agregate a acționarilor, astfel încât strategia optimă în politica dividendelor este că dividendele sunt percepute după analizarea tuturor posibilităților de reinvestire eficientă a profiturilor. Prin urmare, dividendele de aici sunt plătite numai dacă toate proiectele de investiții acceptabile sunt finanțate din profit. Dacă tot profitul este adecvat să se utilizeze pentru reinvestire, dividendele nu sunt plătite deloc. Dimpotrivă, dacă organizația nu are proiecte de investiții acceptabile, profitul în întregime poate fi direcționat către plata dividendelor.
Principalele evoluții teoretice din cadrul acestei teorii au fost îndeplinite de Franco Modigliani și Milton Miller în 1961. Ei au prezentat o idee despre existența așa-numitului "efect de clientale" (efectul clientelei), potrivit căruia acționarii preferă stabilitatea politicii dividendelor decât obținerea unor venituri extraordinare. În plus, ei au crezut că prețul redus al acțiunilor ordinare după finanțare datorită profitului tuturor proiectelor acceptabile, Plus obținut pe principiul rezidual al dividendelor în valoare este echivalent cu prețul acțiunilor înainte de distribuirea profitului. Cu alte cuvinte, cantitatea de dividende plătită este aproximativ egală cu costurile care, în acest caz, ar trebui să fie suportate pentru a găsi surse suplimentare de finanțare. Modigliani și Miller au recunoscut încă un anumit impact asupra politicii dividendelor privind prețul capitalului social, dar au explicat-o prin influența dividendelor mărimea dividendelor, dar un efect informațional - informații privind dividendele, în special creșterea lor, provoacă acționarii de a ridica prețul acțiunilor. Principala concluzie a acestor oameni de știință - politica dividendelor nu este necesară.
În dezvoltarea teoriei sale de Modigliani și Miller a oferit dividende de angajamente pe principiul rezidual. Justificarea acestei idei, ei au reafirmat prioritatea politicii de investiții corecte, care în cele din urmă și stabilește realizarea obiectivului principal cu care se confruntă compania.
De aceea, succesiunea conducerii companiei ar trebui să fie astfel:
a) se întocmește bugetul optim al investițiilor, iar valoarea necesară a investiției este calculată;
b) se determină schema de finanțare a portofoliului de investiții, sub rezerva finanțării maxime posibile datorită reintegrarii profiturilor și menține structura țintă a surselor;
c) Dividendele sunt plătite numai dacă nu toate profiturile sunt utilizate în scopuri investiționale.
Dezavantajul acestei teorii este că oamenii de știință au cerut unor parametri sursă (lipsa de influență a impozitelor, lipsa cheltuielilor asupra emiterii suplimentare a acțiunilor etc.), care sunt artificiale. În plus, au recunoscut, de asemenea, riscuri nesemnificative asociate procesului de investiții de profit.
2. Teoria dividendelor preferate ("Teoria" țâțelor în mâini ")
M. Gordon și D. Lintner
Oponenții teoriei lui F. Modschglyani și M.Miller cred că politica dividendelor afectează amploarea bogăției cumulate a acționarilor. Principalul ideolog al celei de-a doua abordări față de problema alegerii politicii de dividende este M. Gordon. Principalul său argument este exprimat de fraza înaripată "mai bine la mâna lui decât macara pe cer" și este că investitorii, pe baza principiului minimizării riscului, preferă întotdeauna dividendele actuale la viitorul viitor, precum și o posibilă creștere a acestora capitalul social. În plus, plățile curente de dividende reduc nivelul incertitudinii investitorilor cu privire la fezabilitatea și rentabilitatea investițiilor în cadrul companiei; Astfel, ei le satisfac o rată mai mică de venit pe capitalul de investiții, ceea ce duce la o creștere a evaluării pieței capitalului social. Dimpotrivă, dacă dividendele nu sunt plătite, creșterea incertitudinii, crește și acceptabile pentru acționarii de venituri, ceea ce duce la o scădere a capitalului propriu al capitalului propriu.
Principala concluzie din argumentele lui Gordon și Linetner este: în formula randamentului total, randamentul dividendelor este o valoare prioritară: creșterea ponderii profiturilor trimise la plata dividendelor, puteți contribui la creșterea valorii de piață a Compania, adică O creștere a bunăstării acționarilor săi.
Practica arată că a doua abordare este mai frecventă. În același timp, faptul că un algoritm formalizat unic în dezvoltarea politicii de dividende a companiei nu există - este determinat de mulți factori, inclusiv dificil de formal, cum ar fi psihologic. Prin urmare, fiecare companie trebuie să-și aleagă politica subiectivă bazată, în primul rând, din caracteristicile inerente.
Puteți selecta două sarcini invariante fundamentale, rezolvate în procesul de alegere a politicii optime a dividendelor. Acestea sunt interdependente și consecvente:
maximizarea patrimoniului cumulativ al acționarilor;
Finanțarea suficientă a activităților organizației.
Aceste sarcini sunt puse la fruntea colțului atunci când se iau în considerare toate elementele principale ale politicii dividendelor: surse de dividende, procedura de plată a acestora, tipuri de plăți de dividende etc.
3. Theorii de minimizare a dividendelor (teoria preferințelor fiscale) reprezintă că eficacitatea politicii dividendelor este determinată de posibilitatea de a minimiza plățile fiscale asupra proprietarilor actuali și viitoare. Datorită faptului că impozitarea dividendelor este de obicei mai mare decât impozitarea veniturilor viitoare (luând în considerare rata de impozitare, costul valorii actuale a banilor), de preferință capitalizarea dividendelor. Cu toate acestea, o astfel de politică nu poate aranja mulți acționari mici care au nevoie de plăți curente.
4. Semnalarea teoriei dividendelor (sau a teoriei de semnalizare ") consideră că nivelul plăților dividendelor ca un factor semnificativ de influență asupra valorii de piață a acțiunilor, deoarece Multe metode de determinare a valorii actuale a acțiunilor sunt utilizate ca o componentă a calculelor tocmai amploarea dividendelor plătite anterior și prognoza acestora pentru perioada viitoare. Creșterea plăților de dividende determină creșterea prețului de acțiuni estimat atunci când iau o decizie privind achiziționarea acestuia, ceea ce implică o creștere a prețurilor de piață, care aduce un venit suplimentar acționarilor la vânzarea de acțiuni. În plus, plata dividendelor solide "oferă un semnal" pe piață pe care compania îl reprezintă în creștere. Cu toate acestea, această teorie este aplicabilă numai dacă piața este transparentă și "transmite semnale" unui număr mare de participanți la piață cu costuri minime, ceea ce este extrem de dificil în condițiile rusești.
5. Teoria respectării compoziției politicii dividendelor a acționarilor ("Teoria clientelă") susține că societatea trebuie să efectueze o astfel de politică de dividende care să corespundă așteptărilor majorității acționarilor. Dacă compoziția de bază a acționarilor este interesată să obțină dividende, atunci această politică de dividende ar trebui să preferă organizația. Acționarii nu sunt de acord cu astfel de practici Reinvest capital pentru alte companii, iar compoziția acționarilor devine omogenă.
În practica rusă, dorința acționarilor (în special mica) de a-și vinde acțiunile poate fi nerealizată de ilicitatea majorității acțiunilor.
Mulți analiști financiari consideră că "teoria semnalului dividendelor" este cea mai interesantă și aplicată în practică, în ciuda cerinței cerinței de transparență mai mare a informațiilor pe piață. Posibilitățile de utilizare a acestei teorii există chiar și pe piața închisă în cazul în care societatea încearcă să devină transparentă pentru investitori și emite în mod regulat informații despre diferitele părți la activitățile sale, inclusiv plata dividendelor sau a capitalizării profitului.
Având în vedere faptul că majoritatea întreprinderilor din Rusia sunt în cea mai grea situație financiară, iar așa-numita "Istorie a dividendelor", cei mai mulți dintre ei lipsesc, emitentul, care produce în mod regulat plăți mici, poate oferi perspective bune pentru atragerea de capital în viitor.
Salvați profit la dispoziția dvs., asigurând astfel creșterea necesară, compania poate, capitalizarea dividendului, să o plătească la acțiunile noii emisiuni. În acest caz, pentru investitori, pe lângă garantarea conservării acțiunii sale în societatea pe acțiuni, profesioniștii sunt lipsa de comision și prețul mai mic decât pe piața secundară a valorilor mobiliare.
Astfel, din luarea în considerare a diferitelor teorii ale influenței plăților dividende asupra prețurilor acțiunilor și bunăstării acționarilor, rezultă că numai una dintre ele demonstrează că nu există un astfel de efect. Din cele cinci două teorii indică faptul că politica dividendelor este derivată din condiții externe (componența acționarilor și mentalitatea acestora în cazul "teoriei clientenei" și natura impozitării în "Teoria preferințelor fiscale"), în conformitate cu Cele două teorii rămase, este recomandabil să plătiți dividende mari, deoarece acestea reduc fie riscurile acționarilor ("Teoria dividendelor preferate"), fie demonstrează durabilitatea situației financiare și a poziției de piață a emitentului.
2.2. Tipuri de politică de dividende
Alegerea unei politici particulare în ceea ce privește plățile din dividende este, de fapt, echilibrul intereselor societății pe acțiuni și acționarilor săi, valabili și potențialului său.
Ignorarea prelungită sau sistematică a intereselor participanților la piață în ceea ce privește dividendele vor duce în mod inevitabil la pierderea capacității societății pe acțiuni în atragerea investițiilor mai întâi prin emiterea de acțiuni și apoi obligațiuni, care, în condițiile unei schimbări în continuă schimbare Piața înseamnă că o astfel de companie va înceta mai devreme sau mai târziu să existe.
În același timp, aderarea orb la cerințele pieței se poate dovedi pentru societatea pe acțiuni prin dificultăți economice irezistibile în viitor cu aceleași consecințe ca și atunci când ignoră interesele pieței.
În practică, utilizarea teoriilor plăților dividendelor, de regulă, este încorporată în implementarea unuia dintre cele trei tipuri: conservatoare, moderate (compromis), agresivă (tabelul 2).
Principalele tipuri de politică de dividende a societății pe acțiuni
masa 2
Abordarea definitorie a formării opțiunilor de politică a dividendelor utilizate Tipuri de politici de dividende
Abordarea conservatoare 1. A acumularea dividendelor prin semn rezidual
2. Menținerea unui raport de plată a dividendelor stabili și profituri
Moderată (abordare de compromis) 1. Plata unor sume permanente de dividende
2. Plata unor sume stabile de dividende cu indemnizația în anumite condiții
Abordare agresivă 1. Politica nivelului stabil al dividendelor
2. Politica de creștere constantă a dimensiunii dividendelor
1. Politica de dividendă conservatoare a Companiei presupune că plata dividendelor are loc în proporții care vă permit să satisfaceți nevoile dezvoltării producției și să creșteți costul activelor nete și, prin urmare, și valoarea de piață a acțiunilor. Efectuarea de politici conservatoare este posibilă în 2 versiuni:
A) dividende de angajamente prin semn rezidual. În acest caz, Fondul de plată a dividendelor se formează după profitul, este îndeplinită necesitatea formării resurselor financiare proprii, asigurându-se că oportunitățile de investiții ale organizației sunt pe deplin implementate. În cazul în care proiectele de investiții existente sunt nivelul ratei interne de rentabilitate depășește costul mediu ponderat al capitalului (sau un alt criteriu ales, de exemplu, raportul dintre profitabilitatea financiară), atunci partea principală a profitului ar trebui să vizeze implementarea unor astfel de proiecte , deoarece va oferi o rată mare de creștere a capitalului proprietarilor. Avantajul acestui tip de politică este de a oferi rate ridicate de dezvoltare a companiei, sporind durabilitatea financiară. Lipsa acestei politici este instabilitatea mărimii plăților dividendelor, imprevizibilitatea completă a dimensiunilor lor în perioada viitoare și chiar refuzul plăților lor în perioada de oportunități de investiții ridicate, care afectează în mod negativ formarea prețului acțiunilor. O astfel de politică de plată a dividendelor este optimă în primele etape ale ciclului de viață al companiei, în timpul activității sale de investiții.
B) menținerea unui raport stabil de plăți de dividende și profituri care rămân la dispoziția societății, pe baza stabilirii unui standard pe termen lung pentru profiturile consumate și capitalizate. Acest lucru permite o anumită măsură pentru a crește previzibilitatea plăților de dividende (dar sunt păstrate dificultăți la prognoza profiturilor), ceea ce este important pentru unii investitori, dar dacă este necesar, creșterea companiei este împiedicată. Avantajul acestei politici este fiabilitatea acesteia, care creează un sentiment de încredere de la acționari în invariabilitatea mărimii veniturilor curente, indiferent de diferitele circumstanțe, asigură stabilitatea acțiunilor pe piața bursieră. Lipsa acestei politici este relația sa slabă cu rezultatele financiare ale activităților organizației și, în legătură cu perioadele de conjunctură nefavorabilă și a veniturilor generate de dimensiuni reduse, activitatea de investiții poate fi redusă la zero. Pentru a evita aceste consecințe negative, mărimea stabilă a plăților dividendelor este de obicei stabilită la un nivel destul de scăzut, care se referă la acest tip de politică de dividende a unei categorii conservatoare, minimizând riscul sustenabilității financiare a organizației datorită ratelor insuficiente de creștere capitaluri proprii. Această politică este cea mai eficientă într-o situație stabilă pe piața financiară și cu venit constant (sau tot mai mare) al companiei.
2. Politica de acumulare a dividendelor moderate (compromis) este o politică, în conformitate cu care societatea încearcă să mențină echilibrul intereselor acționarilor care au nevoie de plăți de dividende, iar nevoia de acumulare de capital. Acest tip de politică de dividende poate fi efectuată și în două versiuni:
A) plata unor sume permanente de dividende. Acest lucru facilitează în mod semnificativ prognoza valorii acțiunilor societății și a mărimii veniturilor pentru investitori. Cu toate acestea, în absența profitului, această politică poate deteriora emitentul și cu creșterea profiturilor - pentru a provoca venituri ale acționarilor.
B) plata unor cantități stabile de dividende cu indemnizație în anumite condiții. Conform unei opinii foarte populare, această politică de dividende este tipul cel mai ponderat. Avantajul său este plata stabilă a dividendelor stabilite în suma minimă prescrisă în cadrul comunicării ridicate cu rezultatele financiare ale activităților organizației, ceea ce face posibilă creșterea valorii dividendelor în perioadele de situație economică favorabilă, fără a reduce nivelul activității de investiții . O astfel de politică a dividendelor oferă cel mai mare efect în companiile instabile în dinamica formării profitului. Principalul dezavantaj al acestei politici este că, cu plata prelungită a valorii minime a dividendelor, atractivitatea investițiilor acțiunilor societății este redusă și, în consecință, valoarea lor de piață cade. Cu o condiție financiară stabilă a organizației, acest tip de politică de dividende ar fi cel mai acceptabil.
3. Politica agresivă de calculare a dividendelor implică calculul celei mai mari cantități de dividende.
(A) Politica unui nivel stabil de dividende prevede stabilirea unui raport de reglementare pe termen lung a plăților de dividende în raport cu valoarea profitului (sau standardul de distribuție a profitului pentru partea consumată și capitalizată). Avantajul acestei politici este simplitatea formării sale și a legăturii strânse cu mărimea profiturilor rezultate. În același timp, principalul său dezavantaj este instabilitatea mărimii plăților de dividende pe acțiune, determinată de instabilitatea cuantumului profiturilor profitabile. Această instabilitate determină diferențe clare în valoare de piață a acțiunilor în anumite perioade, ceea ce previne maximizarea valorii de piață a societății în implementarea unor astfel de politici (semnale "despre un nivel ridicat de risc de activitate economică a acestei companii). Chiar și cu un nivel ridicat de plăți dividendelor, o astfel de politică nu este atrasă de investitori (acționari), evitând riscurile. Numai societățile mature cu un profit stabil pot permite punerea în aplicare a politicii de dividende de acest tip; Dacă dimensiunea profitului variază semnificativ în dinamică, această politică generează un risc ridicat de faliment.
B) Politica de creștere constantă a dimensiunii dividendelor prevede o creștere stabilă a nivelului plăților de dividende pe acțiune. Această politică se desfășoară sub motto: "Nu reduceți niciodată dividendul anual". Acesta prevede o creștere stabilă a nivelului plăților dividende pe acțiune. Creșterea dividendelor în implementarea unei astfel de politici apar, de regulă, într-o creștere ferm stabilită a creșterii dimensiunii acestora în perioada precedentă. Avantajul unei astfel de politici este de a asigura valoarea de piață ridicată a acțiunilor societății și a formării imaginii sale pozitive în potențialii investitori cu emisii suplimentare. Dezavantajul acestei politici este lipsa de flexibilitate în comportamentul său și creșterea constantă a tensiunii financiare: în cazul în care rata de creștere a plăților dividendelor crește (adică, dacă fondul de plată a dividendelor crește mai repede decât valoarea profitului), activitatea de investiții a companiei este Reducerea coeficienților de sustenabilitate financiară (alte lucruri fiind egale). Prin urmare, punerea în aplicare a unor astfel de politici de dividende își poate permite numai societăți pe acțiuni prosperă. Dacă această politică nu este susținută de o creștere constantă a profiturilor companiei, aceasta reprezintă calea cea bună la faliment.
Principiile considerate ale formării politicii dividendelor societății pe acțiuni fac posibilă alocarea următoarelor etape principale ale formării sale (figura 1).
Fig.1. Secvența formării politicii de dividende a societății pe acțiuni
2.3.Falcă Definirea politicii dividendelor companiei
Etapa inițială a formării politicii dividendelor este studiul și evaluarea factorilor care definesc această politică. În practica managementului financiar, acești factori sunt obișnuiți să se împartă în patru grupe:
1) Factorii care caracterizează oportunitățile de investiții ale organizației. Principalii factori ai acestui grup includ:
a) o anumită etapă a ciclului de viață al companiei (în stadiile incipiente ale ciclului de viață, societatea pe acțiuni are mai multe fonduri pentru a investi în dezvoltarea sa, limitând plățile de dividende);
b) necesitatea extinderii societății pe acțiuni a programelor sale de investiții (în perioadele de consolidare a activităților de investiții care vizează extinderea reproducerii activelor fixe și a activelor necorporale, necesitatea de majorare a capitalizării profiturilor);
c) gradul de pregătire a proiectelor individuale de investiții cu un nivel ridicat de eficiență.
2) Factori care caracterizează posibilitatea formării resurselor financiare din surse alternative.
În acest grup de factori, principalele sunt:
a) adecvarea rezervelor de capitaluri proprii formate în perioada precedentă;
b) costul atragerii capitalului social suplimentar;
c) costul atragerii unui capital suplimentar împrumutat; acestea. Ce parte a profitului va fi de a cheltui compania să plătească pentru împrumuturi;
d) disponibilitatea împrumuturilor pe piața financiară;
e) nivelul de bonitate a societății pe acțiuni, determinată de situația financiară actuală.
3) factori asociați cu restricții obiective. Principalii factori ai acestui grup includ:
a) nivelul de impozitare a dividendelor. Impozitarea dividendelor începe să afecteze valoarea acțiunii atunci când nivelul său este valabil pentru unii participanți la nivel frontal de frontieră. De exemplu, supraestimarea impozitului pe dividende poate duce la investiții în stoc, cu alte lucruri fiind egale, devine neprofitabilă, iar acest lucru poate duce la o scădere a prețurilor cu privire la acestea cu consecințe ample pentru companiile pe acțiuni ca întreg . Și viceversa, lipsa impozitului pe dividende conduce la o creștere a atractivității lor ca obiecte de investiții, care pot provoca, pe de o parte, creșterea unică corespunzătoare a nivelului prețurilor pentru stocuri și, pe de altă parte , creșterea ratelor de creștere a prețurilor de piață în comparație cu ritmul lor existent anterior;
b) nivelul de impozitare a proprietății organizației. În mod natural, cu atât mai mică, compania cheltuiește fonduri pentru a plăti impozite, cu atât mai mult are fonduri gratuite care pot fi îndreptate spre plata dividendelor;
c) suma reală a coeficientului de profit și rentabilitate al capitalului propriu. Din ce profitul va primi în mod direct, depinde de modul în care vor fi formate costurile sale și de ce parte din acest profit poate cheltui pe plata dividendelor.
4) Alți factori:
a) ciclul conjunctural al pieței mărfurilor, al cărui participant este societatea pe acțiuni; acestea. Natura legilor valabile pentru piață, participantul căruia este o societate pe acțiuni;
b) nivelul plăților dividende de către concurenți. Orice companie mare încearcă să mențină o bună reputație pe piață și să țină pasul cu concurenții la nivelul plăților dividendelor;
c) Eficiența plăților pentru împrumuturile primite anterior. Dacă societățile ar trebui să plătească împrumuturile primite anterior, atunci toate profiturile pe care le cheltuiește cu privire la plata împrumuturilor și nu cu privire la plata dividendelor;
d) capacitatea de a pierde controlul asupra conducerii companiei.
Evaluarea acestor factori permite conducerii companiei să facă o alegere a unuia sau a unui alt tip de politică de dividende pentru cea mai apropiată perioadă viitoare.
Fiecare organizație trebuie să-și aleagă politica subiectivă a dividendei pe baza caracteristicilor inerente.
În orice țară, există documente de reglementare care reglementează diverse aspecte ale activităților economice, inclusiv procedura de plată a dividendelor. În plus, există tradiții naționale în conținutul politicilor de dividende, tendințe generale privind plățile de dividende.
Există factori care limitează politicile de dividende. Acestea sunt restricții privind o natură legală, contractuală asociată cu lichiditatea insuficientă, extinderea producției, a intereselor publicității și a naturii financiare.
Restricții de natură juridică. Capitalul propriu al companiei este alcătuit din trei elemente mari, inclusiv capital de capital, venituri de emisie, câștiguri reținute. În majoritatea țărilor, legea este permisă de unul dintre cele două scheme: plata dividendelor poate fi cheltuită fie numai profitul (profiturile perioadei de raportare, cât și câștigurile reținute ale perioadelor anterioare) sau veniturile din profit și de emisie.
Există și alte limitări privind plățile dividendelor în legislația națională. În special, dacă organizația este insolvabilă sau declarată în stare de faliment, plata dividendelor în formularul monetar este de obicei interzisă. Deoarece numai dividendele primite de acționarii primite de impozit și impozitul dedicat plății (câștiguri reținute) nu sunt impozitate, adesea societatea nu plătește dividende pentru a evita impozitul. În acest caz, la discreția autorităților fiscale locale, excesul de câștiguri reținute pe standardul stabilit (de exemplu, în SUA, este egal cu 250 de mii de dolari.) Este impozitat. Motivul introducerii unor astfel de restricții constă în necesitatea de a proteja drepturile creditorilor și de a împiedica posibilele "mănâncă" ale capitalului propriu al companiei.
Conform reglementărilor rusești privind societățile pe acțiuni, procedura de anunțare a dividendului în Federația Rusă se desfășoară în două etape:
Dividendul intermediar este anunțat de directorul companiei și are o dimensiune fixă;
Dividendul final este aprobat de Adunarea Generală a Societății pe acțiuni cu privire la rezultatele anului, ținând seama de plata dividendelor intermediare.
Dimensiunea dividendului nu poate fi mai recomandată de consiliul de administrație, dar poate fi redusă de reuniunea acționarilor. În ceea ce privește dividendul fix asupra acțiunilor preferate, precum și un procent din legături, acesta este stabilit atunci când sunt eliberați.
Limitări ale unui caracter contractual. În multe țări, amploarea dividendelor plătite este guvernată de contracte speciale atunci când compania dorește să obțină un împrumut pe termen lung. Pentru a se asigura că o astfel de datorie este menținută în contract, ca regulă, negociază: limita de sub care magnitudinea câștigurilor reținute nu poate fi redusă; procentul minim de profituri reinvestite; Procentul maxim de profit, îndreptat spre plata dividendelor. Nu există o astfel de practică în Rusia. Analogul la distanță este obligația de capital de rezervă în valoare de cel puțin 10% din capitalul social al societății pe acțiuni.
Limitări datorate lichidității insuficiente. Dividendele în numerar pot fi plătite numai dacă organizația are bani pe contul curent sau echivalentele de numerar convertibile în bani suficiente pentru a plăti. Teoretic, compania poate lua un împrumut pentru plăți de dividende, dar acest lucru nu este întotdeauna posibil și, în plus, este asociat cu costuri suplimentare. Astfel, organizația poate fi profitabilă, dar nu este pregătită pentru plata dividendelor din cauza lipsei de numerar real. În Rusia, în condiții de insolvabilitate reciprocă excepțional de mare, o astfel de situație este destul de reală. * Într-o astfel de situație poate apărea o alternativă:
Dividende plătite sub forma unui proiect de lege sau chitanță, adică. Se emite un certificat de dividende (dividendul "Scrip");
Achiziționați pe piața secundară a acțiunilor proprii (acțiuni de răscumpărare).
Dacă, în primul caz, situația este destul de clară, sunt necesare următoarele explicații față de al doilea:
Această metodă se aplică dacă societățile cu privire la achiziționarea propriilor acțiuni necesită mai puține fonduri decât în \u200b\u200bcazul dividendelor către acționari.
În unele țări, de exemplu, în Marea Britanie, aceste acțiuni sunt permise * din 1981, însă compania trebuie să fie aprobată Comisiei lor. În plus, sunt stabilite restricții cantitative privind achiziționarea de valori mobiliare și anularea obligatorie după achiziție. Astfel de măsuri dure sunt legate de faptul că companiile sunt foarte profitabile pentru a-și cumpăra propriile acțiuni, ca:
Prețul de piață al acțiunilor este în creștere datorită reducerii numărului total;
Indicele EPS crește (câștigurile pe acțiune);
Raportul dintre creșterea TS / SK crește datorită reducerii capitalurilor proprii, în cazul în care creșterea prețurilor de piață nu este avansată;
Este posibilă reducerea numărului relativ de acțiuni ale acționarilor majori.
Rețineți că, în multe țări dezvoltate, această metodă este interzisă deloc.
Restricții privind extinderea producției. Multe organizații, în special la etapa de formare, se confruntă cu problema găsirii surselor financiare de extindere a facilităților de producție. Sursele suplimentare de resurse financiare sunt necesare ambelor companii care construiesc volumul de producție prin rate ridicate pentru a achiziționa active fixe suplimentare și întreprinderi cu o rată de creștere relativ scăzută pentru a actualiza baza materială și tehnică. În aceste cazuri, este adesea recursă în practica de limitare a plăților de dividende. O practică este cunoscută atunci când documentele constitutive ale organizației stipulează proporția minimă a profiturilor curente, obligatorie pentru reinvestire.
Restricții privind interesele acționarilor. După cum se arată mai sus, politica dividendelor se bazează pe principiul cheie cunoscut al managementului financiar - principiul maximizării venitului cumulat al acționarilor. În perioada trecută este alcătuită din valoarea dividendului primit și creșterea valorii de schimb a acțiunilor. Prin urmare, determinarea sumei optime a dividendelor, conducerea companiei și a acționarilor ar trebui să evalueze modul în care valoarea dividendelor poate afecta prețul organizației în ansamblu. Acesta din urmă este exprimat în prețul de piață al acțiunilor, care depinde de mulți factori: situația financiară generală a societății pe piața bunurilor și serviciilor, mărimea dividendului plătit, rata lor de creștere etc.
Anumite contradicții pot apărea în rândul acționarilor înșiși. Deci, acționarii mai bogați pot insista asupra reinvestirii întregului profit pentru a evita impozitul; Acționarii relativ săraci pot adera la un alt punct de vedere.
În cele din urmă, politica dividendelor este strâns legată de problema "lichefiere" (diluare) de proprietate. Sub aceasta înțelege apariția unor noi acționari dacă sunt plătite dividende mari și, din moment ce societatea în curs de dezvoltare are nevoie de o creștere a resurselor financiare, atunci se stabilește, de obicei, la o emisie suplimentară de acțiuni, ceea ce duce, fără îndoială, la o scădere a cotei fiecăruia dintre acestea acționarii anteriori. Nu doresc acest lucru, pot limita în mod conștient dimensiunea dividendelor.
Restricții privind natura publicității și financiare. În condițiile pieței, informații despre politicile de dividende ale companiilor sunt urmărite cu atenție de analiști, manageri, brokeri etc. Neîndeplinirea dividendelor, orice abateri nedorite de la practica actuală din această companie pot duce la o scădere a prețului de piață al acțiunilor . Prin urmare, adesea compania este forțată să susțină politicile de dividende la un nivel destul de stabil, în ciuda posibilelor fluctuații ale conjuncturii. Gradul de stabilitate a politicii dividendelor pentru mulți acționari neexperimentați servește ca un indicator deosebit al succesului acestei organizații.
2.4. Evaluarea eficacității politicii dividendelor.
Performanța pieței companiei este principalul obiectiv al intereselor ca și proprietarii săi și potențialii săi investitori. Principalul interes pentru proprietarul organizației (în cazul unei societăți pe acțiuni - acționar) reprezintă rentabilitatea societății. Aici înțelegem profiturile primite de eforturile managementului companiei pentru fondurile investite de proprietarul companiei. Proprietarii sunt, de asemenea, interesați de distribuirea profiturilor care le aparțin, adică ce fel de parte este reinvestirea în companie și care este plătit ca dividende. Cu alte cuvinte, ei sunt interesați de impactul performanței companiei asupra valorii de piață a investiției lor, mai ales în cazul în care acțiunile societății sunt menționate în mod liber.
Pentru a evalua eficacitatea politicii de dividende a societății pe acțiuni, sunt utilizați următorii indicatori.
Venitul dividendelor este unul dintre componenta de venit a investitorului - proprietarul acțiunilor ordinare. Pentru a determina venitul dividendelor, dimensiunea dividendelor anuale este comparată cu prețul actual al acțiunilor la începutul anului sau la prețul mediu al acțiunii. Dividendele sunt de obicei plătite în numerar, dar destul de des sub formă de acțiuni. Atunci când plătesc dividende cu acțiuni, după cum sa menționat, nu se înregistrează mișcările de numerar, se eliberează acțiuni suplimentare și fiecare acționar este transmis fiecărui acționar. Dacă se plătește numerar dividend, dividendele sunt declarate în termeni absoluți, de exemplu, 1,29 dolari pe acțiune. Pentru a calcula veniturile din dividende, utilizați formula:
.
Acest coeficient caracterizează profiturile investitorilor din dividende. Cu toate acestea, atunci când analizați venitul din dividende și comparând acest indicator definit pentru alte companii, este imposibil să se uite că societățile dețin diferite politici de dividende, iar suma totală a veniturilor acționarului este alcătuită din dividende și modificări ale valorii de piață a acțiunii.
Coeficientul plăților de dividende se calculează cu formula:
Kdv \u003d fdv / cv sau kdv \u003d da / chpu,
unde:
KDV - coeficientul plăților dividendelor;
FDV - Fundația plăților dividendelor formate în conformitate cu tipul de politică de dividende selectată;
PE - valoarea profitului net al societății pe acțiuni;
Da - valoarea dividendelor plătite pentru o parte;
CPU este valoarea procentului de profit net.
Raportul de salarizare este utilizat pentru a caracteriza politica dividendei a Companiei și caracterizează ponderea profiturilor plătite acționarilor în numerar în acest an.
Sfatul directorilor companiilor urmăresc să efectueze o politică stabilă a dividendelor, prin urmare, schimbările semnificative ale taxelor de acțiuni sunt posibile numai pe termen scurt ca urmare a unor oscilații mari în profiturile companiei. Considerarea acestui indicator pe parcursul mai multor ani contribuie la evaluarea tendințelor din consiliul de administrație al societății: dorința de a reinvesti profitul asupra dezvoltării societății sau de a plăti o mare parte din profiturile de acțiuni.
Adevărat, nu se știe că este mai bine, dar analiza acestui coeficient ajută la determinarea "stilului" activităților companiei. Tendința este de așa natură încât companiile în creștere rapidă și în curs de dezvoltare sunt de obicei plătite sub forma dividendelor o parte mai mică din profiturile lor, ei încearcă să reinveze câștigurile profitului pentru a asigura o creștere ulterioară. Companiile cu rate de creștere stabile sau medii plătesc de obicei o mare parte din profit.
Acest indicator reflectă disponibilitatea proprietarilor actuali ai companiei de a împărtăși profiturile cu acționarii. Cu cât este mai mare coeficientul plăților dividendelor, cu atât mai multe beneficii primesc câștigătorul acțiunii, iar schimbarea acestui coeficient nu afectează în mod direct schimbarea în valoarea cursului.
Raportul raportului de preț și venit pe acțiune este determinat prin formula
Cc / d \u003d rca / da,
unde
CC / D - Raportul coeficientului de preț și venit pe acțiune;
RCC este prețul de piață al unei acțiuni;
Da - sumele dividendelor plătite pentru o parte.
Acest indicator este întotdeauna estimat în cazul unei eventuale achiziții a companiei. De fapt, acest coeficient arată cum, în general, piața estimează riscurile asociate acestei industrii sau societății, în raport cu profiturile anterioare și viitoare. În acest caz, se efectuează o analiză comparativă, iar profitul multiplu al acestei societăți este comparat cu coeficientul mediu de piață și cu datele privind compararea grupului de societăți.
La evaluarea eficacității politicii dividendelor a societății, pot fi de asemenea utilizate indicatori ai dinamicii valorii de piață a acțiunilor.
Concluzie: Politica dividendelor, care este informată în al doilea capitol, este concepută pentru a decide modul în care profitul companiei va fi împărțit între plățile către acționari și profitarea reținută.
Companiile ar trebui să decidă dacă profitul corporației de la sub controlul companiei sau să-l reinvestească în cadrul companiei în sine, când este mai profitabil. Întrucât politica dividendelor afectează multe aspecte ale managementului financiar, cum ar fi numerarul și resursele financiare, lichiditatea, structura capitalului, prețurile acțiunilor și prețul companiei. În prezent, multe companii efectuează cu succes proiecte de investiții prin profit și plătesc dividende proprietarilor întreprinderii, ceea ce le permite să-și dezvolte simultan întreprinderea; Funcționând financiar durabil și atractiv.
CAPITOLUL III. Practicați plățile de dividende de către companiile rusești
3.1. Caracteristicile plăților dividendelor pentru emitenți
După cum sa arătat anterior, randamentul dividendelor este privat din împărțirea plăților anuale pentru acțiuni pe valoarea sa actuală de piață. Acest coeficient arată cât de mult vor fi plătite dividendele în stocuri, sub rezerva imuabilității citatelor de piață, ceea ce este foarte eficient pentru acțiunile celui de-al doilea eșalon.
În prezent, în Rusia, relația emitenților cu acționari ia toate formele mai civilizate, mărimea dividendelor crește, plățile sunt reduse, spread-urile sunt îngustate în citate.
Rezultatele din 2005 în acest sens au fost în mare parte mai bune decât se așteptau. Companiile au fost adesea plătite de 2-5 ori mai multe dividende decât au fost prezise. În primul rând, a afectat acțiunile preferate. Din datele de raportare rezultă că la începutul anului 2006 a fost furnizat randamentul investițiilor în întreaga țară în cantitate de 6-9% (Anexa 1).
În practica companiilor rusești, informații despre suma dividendelor, care vor plăti companiei pentru ultimul an, apar de obicei în primăvară după calcularea profitului. Mărimea lor aprobă acționarii înșiși la reuniunea anuală. De regulă, ei trec în martie-iunie, iar dividendele vin la conturile acționarilor doar câteva luni mai târziu.
În 2005, cea de-a 18-a firmă rusă a celor mai lichide au plătit acționarii pentru dividendele din 2004 în valoare de 0,3-13% din valoarea acțiunilor. Dar sa dovedit a fi semnificativ mai puțin decât veniturile anuale pe care investitorii o majorare anuală a valorii cursului aceste acțiuni. În același an, acțiunile unor companii rusești au crescut în preț de 1,5-2 ori, astfel încât dividendele plătite au afectat semnificativ veniturile investitorilor agregați.
Potrivit analiștilor, dividendele care vor fi plătite de cele mai mari companii rusești din 2005 pot crește cu 40%. Dar, deoarece prețurile acțiunilor pentru anul 2005 au crescut semnificativ și continuă să crească, randamentul dividendelor din investiții în 2006 nu va fi semnificativ mai mare decât în \u200b\u200b2005. La dividende, investitorii interni cumpără de obicei acțiuni preferate pentru care se plătește efectiv veniturile fixe.
Dividendul pe fiecare cotă privilegiată a societății este de obicei mai mare sau egală cu suma plătită pentru o cotă obișnuită. Recenzii proprietari prin decizia consiliului de administrație pot lăsa în general fără dividende, indiferent de disponibilitatea profiturilor. Dimensiunile dividendelor pe acțiuni privilegiate, dimpotrivă, este adesea legată de profitul net al companiei și este înregistrat în Carta sa. Deci, de exemplu, "Transneft" plătește pentru titularii prefs de 10% din profitul lor net. Nu plătiți dividende numai în absența unei companii de profit net.
Aproape toate "prefs" sunt de 20-50% mai ieftine decât acțiunile ordinare, prin urmare, randamentul dividendului este întotdeauna mai mare decât obișnuit. Prin urmare, adesea până la începutul primăverii, investitorii mari care au fonduri pentru investiții pentru lungi încep să achiziționeze acțiuni precis preferate de companii profitabile.
După cum sa menționat deja, majoritatea societăților comerciale rusești desfășoară întâlniri anuale în mai-iunie. Cercul acționarilor îndreptățiți să primească dividende este determinat cu o jumătate de lună până la două luni înainte de evenimentul de raportare - în ziua închiderii registrului. Prin urmare, investitorii care doresc să participe la secția de plăcintă dividendelor ar trebui să preia "argumentele pro și contra-ale celor sau alți emitenți să efectueze cele mai profitabile investiții. La evaluarea dividendelor potențiale, profitabilitatea dividendelor și raportul de remunerare al dividendelor ar trebui să fie plătite ponderii profitului, pe care compania le plătește acționarilor săi. Primul indicator este un fel de rată a dobânzii pe care acționarul primește un acționar pentru participarea sa la societatea pe acțiuni. Ce este mai mare, atașamentul mai profitabil. Al doilea este indicatorul "prieteniei" emitentului în raport cu deținătorii acțiunilor.
Dacă vorbim despre tendințele pieței, volumul plăților de dividende de către companiile rusești se ridică de la an la an. Prețurile ridicate ale petrolului în agregate, cu o creștere a producției sale în Rusia au asigurat o creștere semnificativă a indicatorilor financiari ai companiilor interne de petrol și, în consecință, baza pentru calcularea dividendelor. În plus, modificările aduse legii federale a Federației Ruse "privind societățile pe acțiuni" și-au jucat rolul într-o creștere a plăților de dividende, conform căreia restricția privind plata dividendelor intermediare a fost anulată. Permisul de încrutare a dividendelor le-a făcut un instrument atractiv pentru retragerea fondurilor de către acționarii de control al companiei. Adesea, plata dividendelor intermediare este pentru principalii proprietari ai mecanismului de finanțare a propriilor proiecte de afaceri (ca exemplu, dividendele intermediare "severstal", "Norilsk nichel", yukos și sibneft) pot fi date.
În primul rând, introducerea amendamentelor a sporit semnificativ mobilitatea acestui tip de finanțare: în loc de o dată pe an, este de patru ori mai des pentru a aduce profit din conturile companiei.
În al doilea rând, având în vedere standardele tot mai mari de guvernanță corporativă și "transparența" activităților financiare ale companiei, alte modalități de a suporta profituri pot fi percepute negativ de acționarii minoritari, ceea ce va determina scăderea capitalizării societății. Accrutarea dividendelor generoase, dimpotrivă, contribuie la reevaluarea acțiunilor societății în vederea creșterii.
În al treilea rând, dividendele sunt supuse impozitului pe venit la rate mai mici (9% față de 13% pentru persoane fizice), ceea ce le face o sursă destul de ieftină de finanțare. Pentru comparație: atragerea unui împrumut pentru o perioadă de până la un an ar costa principalii acționari în 10-16% pe an, în funcție de tipul de valută și perioada de împrumut.
Se poate spune că ratele de creștere ale plăților dividendelor de către companiile rusești arată impresionant. Astfel, potrivit sfârșitului anului 2004, 11 emitenți principali ai casnici ale căror acțiuni sunt cele mai lichide, în 2005 plătite acționarilor de aproape 3 miliarde de dolari, comparativ cu 2,6 miliarde de dolari pentru 2003 și 1 miliard de dolari în 2002. Experții se așteaptă să continue tendința și să sporească valoarea dividendelor "chips-urilor albastre" în 2005 cu mai mult de 75% - la 5,2-5,6 miliarde de dolari. Dacă nu numai jetoanele albastre iau în considerare, atunci suma totală a plăților va fi 6 miliarde de dolari. Dividendele vor crește mai mult decât un profit net, care a crescut în 2005 cu 50%. Ca urmare, coeficientul total al plăților dividendelor pentru anul 2005 poate ajunge la 28% față de 21% în 2004.
La prima vedere, creșterea coeficientului plăților dividendelor cu 7% poate părea foarte semnificativă, dar acest lucru nu este rezultatul unor schimbări dure în politica dividendelor tuturor participanților pe piața internă. O astfel de creștere accentuată se datorează în principal plăților monetare unice de yukos și sibneft. În procesul de pregătire, aceste două companii au plătit pentru aceste două companii în 2004 în 2004, în 2004 au plătit dividende intermediare de 2,1 și 2 miliarde de dolari, respectiv. Prin urmare, este necesar să se ia în considerare dividendele speciale "menționate mai sus, care, în total, s-au ridicat la aproape 60% din cantitatea globală estimată de plăți dividende, ca o singură dată și nu regulată. Este posibil ca "SIBNET" să plătească dividende mari și după legătura completă cu Yukos.
Creșterea indicatorilor financiari ai majorității societăților a rămas considerabil în spatele dinamicii citatelor acțiunilor lor. Drept rezultat, dacă nu este luat în considerare "Yukos" și "SIBNET", nivelul de randament al dividendelor în 2005, a scăzut cu o medie de până la 1,2%, la 3,1% pe acțiuni privilegiate, în timp ce în 2004 potrivit unui anumit ulei Și a fost măsurată prin cifre de două cifre. Un cerc de întreprinderi care oferă un randament mai mare comparativ cu piața medie a scăzut.
În același timp, atitudinea societăților însăși acționarilor lor nu sa îmbunătățit deloc. Cei mai mulți dintre aceștia trimit în continuare sume nesemnificative pentru dividende sau nu le plătesc deloc acționarilor. Pe de altă parte, pot fi observate momente pozitive. Astfel, la numărul de întreprinderi, oferind în mod regulat minoritate cu dividende mari ("SIBNET", "Norilsk Nickel"), "Lukoil" sa alăturat, care în septembrie 2003 a aprobat o nouă politică de dividende, potrivit căreia cel puțin 15% din companie Profitul net a fost trimis acționarilor bazați pe raportarea GAAP din SUA. Desigur, această proporție este mică în comparație cu companiile străine care direcționează dividende de la 30 la 70%, dar, cu toate acestea, decizia face ca politica dividendelor să fie mai previzibilă.
Exemplul companiilor petroliere a fost urmat de gestionarea Uralsvyazinform, depusă de coeficientul de 10% al plăților de dividende la acțiunile ordinare. A ridicat coeficientul de plăți de dividende și Sberbank. Acum este de 8% în loc de 7%, și, potrivit multor analiști, puteți conta pe creșterea acestui indicator în viitor.
Ca un alt exemplu pozitiv, politica Avtovaz poate fi adusă în jurul plăților de dividende din care în 2003 a izbucnit un scandal serios. Motivul a fost excepția de la Carta Companiei Point, în conformitate cu care 10% din profitul net ar trebui trimisă la plata dividendelor privind acțiunile preferate. Cu toate acestea, sub presiunea minorităților, compania a plătit încă dividende impuse. Titularii acțiunilor preferate au primit 10% din profitul net, care în 2003 a crescut de șase ori. Aceasta înseamnă că dividendele pe lucrările preferate s-au ridicat la aproximativ 100 de ruble în comparație cu 17 ruble pentru anul 2002. Cu toate acestea, potrivit rezultatelor din 2004, Adunarea Generală a Acționarilor Avtovaz OJSC a decis să plătească dividende pe acțiuni privilegiate în valoare de 23 de ruble. Pentru 1 Share (aplicații 2).
O surpriză plăcută pentru acționari a prezentat conducerea din Sieverstal, plătind dividende interimare în sumă de 299 milioane dolari, ca urmare a cărora coeficientul plăților dividendelor în 2004 a crescut brusc la 47 de 27% pe an mai devreme.
Baltika sa dovedit a fi bine, politica dividendelor companiei se bazează pe principiul distribuirii echitabile a profiturilor între toți acționarii săi proporțional cu numărul de acțiuni aparțin acțiunilor unei anumite categorii. Compania urmărește creșterea sistematică a valorii fondurilor transmise la plata dividendelor către acționari și respectă principiul prioritizării valorii dividendelor plătite pe acțiunile preferate comparativ cu dividendul de acțiuni ordinare. Cantitatea dividendelor privind acțiunile preferate nu poate fi mai mică decât cea stabilită în Carta companiei. Principiul principal al politicii de dividende a Companiei este un raport rațional al sumelor dividendelor și al fondurilor necesare pentru punerea în aplicare a planurilor strategice de dezvoltare. În conformitate cu legea, dividendele sunt plătite din profitul net al companiei. În ultimii ani, cantitatea de dividende plătită pentru o cotă este în continuă creștere. Deci, dividendul pe o cotă obișnuită și privilegiată acumulată în 2004, comparativ cu anul 2000. a crescut aproape 4,5 ori.
Consiliul de Administrație al Companiei "Baltika" a recomandat să plătească dividende pentru anul 2005 în valoare de 24,33 ruble. Pentru o parte a fiecărui tip. Creșterea planificată a plăților de dividende depășește semnificativ creșterea anuală a dividendelor în ultimii ani, iar plățile vor crește cu 1,3 miliarde de ruble comparativ cu anul trecut (plățile vor fi de 69,3%). Decizia finală va fi făcută de acționarii la Adunarea anuală la 30 mai 2006 (apendicele 3).
Aeroflot a fost, de asemenea, mulțumit, a apărut brusc de acționarii săi 12% din profitul net, care urmează o creștere de 45% a dimensiunilor dividendelor. Sub presiunea mineritatorilor, mi-am amintit imaginea mea și mi-am sporit dimensiunea dividendelor "Surgutneftegaz".
Legislația actuală a Federației Ruse obligă societățile pe acțiuni cu acțiuni preferate, pentru a trimite 10% din profitul net la dividende asupra acestora, cu condiția ca "Prefs" să reprezinte 25% din capitalul social al emitentului. Unul dintre principalele motive pentru utilizarea abuzivă a dividendelor cu acționarii este de a subestima valoarea profitului net de către companii, deoarece legislația rusă încă nu oferă o definiție clară a acestui concept. Cele mai populare modalități sunt de a reduce profiturile asupra amplorii cheltuielilor de capital și a creării de fonduri speciale. Astfel, companiile sunt capabile să manipuleze dimensiunile dividendelor. Cele mai multe dintre toate în acest sens "a fost renumit pentru" Surgutneftegaz ", de la an la an recurs la această recepție. Cu toate acestea, potrivit sfârșitului anului 2004, a fost reabilitat parțial, sporind dimensiunea plăților dividendelor de 4,4 ori pe acțiuni ordinare și de 1,7 ori - de privilegiat. Deși astfel de dividende sunt pentru o înregistrare a companiei și în termeni absoluți, și în ceea ce privește coeficientul plăților dividendelor, randamentul lor rămâne extrem de scăzut.
Ca urmare a utilizării tehnicilor menționate mai sus, proprietarii de acțiuni preferate sunt incapacitate, de regulă, aproximativ 300-500 milioane dolari anual. Schimbarea stării actuale a afacerilor în Federația Rusă, amendamentele sunt chemate la legea Federației Ruse "privind societățile pe acțiuni", în special la articolul "Procedura de plată a dividendelor". Au fost făcute la Duma de Stat înapoi în 2002. Esența acestor amendamente este de a determina profitul net ca profit care rămân la dispoziția societății pe acțiuni după impozitare. Datorită ușurinței deputaților, adoptarea în a treia lectură și aprobare de către Consiliul Federației a avut loc numai în martie 2004. Amendamentele au intrat în vigoare la 1 iulie 2004. În acest timp, au avut loc aproape toate întâlnirile anuale, astfel încât impactul real asupra noilor principii ale companiei pentru calcularea profitului net a fost furnizat numai în 2005.
Un alt obstacol în calea bunăstării dividendelor proprietarilor companiilor rusești este adesea politica statului. Vorbind de către acționar al unei game semnificative de întreprinderi, nu este în niciun caz plățile plăților dividendelor. În special, Ministerul Relațiilor Proprietății de la sfârșitul anului 2003 prezintă o propunere de creștere a veniturilor bugetare datorită creșterii dividendelor de la societățile de stat. Cu toate acestea, nu a fost acceptată, deoarece guvernul a considerat că, ca răspuns, monopolurile naturale ar insista asupra creșterii tarifelor, care, la rândul lor, ar conduce la o inflație de supratensiune în țară. Ca urmare, Gazprom a fost forțat să reducă cantitatea de dividende de la un nivel record de 31 miliarde de ruble aproape de două ori, astfel au dezamăgit investitorii.
Proprietarii RAO "UES of Rusia" au fost, de asemenea, răniți, pe care oficiali ai Ministerului Dezvoltării Economice le-au prescris și pentru reducerea valorii plăților către acționari în 2004. În cazul în care argumentele oficialilor în legătură cu Gazprom sub forma unei cantități uriașe de datorie monopolistă și sunt prezentate adecvate, situația financiară a Rao "UES of Rusia" a permis pe deplin dividende mai generoase.
3.2. Caracteristicile plăților de dividende de către industrie
Concluzie
Politica de dividende, precum și gestionarea structurii de capital, are un impact semnificativ asupra prețului acțiunilor societății pe acțiuni. Dividendele reprezintă un venit în numerar al acționarilor și, într-o anumită măsură, să le semnalizeze că societatea în acțiunile pe care le-au investit banii, funcționează cu succes.
În această lucrare, întrebarea care parte din profiturile companiei ar trebui plătită acționarilor sub formă de dividende. Din consideranță urmărește faptul că politica dividendelor a organizației ar trebui luată în considerare în lumina politicii sale financiare globale, care este de a maximiza bogăția acționarilor. Nu înseamnă întotdeauna plata dividendelor maxime, se poate găsi o utilizare mai profitabilă a dividendelor în cadrul companiei în sine. Politica de dividende are o importanță deosebită, deoarece afectează structura capitalului și finanțarea companiei, iar în cazul societăților pe acțiuni și transparenței informațiilor. Acesta din urmă determină poziția societății pe acțiuni pe piață.
După cum rezultă din muncă, câștigurile reținute, desigur, este cea mai importantă sursă de noi capitaluri proprii. Dar este imposibil să uităm că câștigurile reținute sunt, de asemenea, un reziduu care se obține după alocarea de fonduri din profiturile de a plăti dividende. Acționarii se așteaptă de obicei profituri din investițiile lor sau sub formă de dividende sau sub forma unei creșteri a dimensiunii capitalului. Tipul politicii de dividende, care este ales de companie, este destinat să decidă modul în care profitul companiei va fi distribuit între acționari.
Companiile de gestiune financiară ar trebui să decidă cum să aducă profiturile corporației sub controlul societății sau să o reinvestească în cadrul companiei în sine, pentru a determina care dintre aceste soluții este mai profitabilă. Întrucât politica dividende a societății afectează multe aspecte ale managementului financiar, cum ar fi numerarul și resursele financiare, lichiditatea, structura capitalului, prețurile acțiunilor și prețul companiei, managerul financiar este mai mare responsabil la determinarea structurii acceptabile a dividendelor.
În prezent, multe companii interne efectuează cu succes proiecte de investiții, fac un profit și plătesc dividende proprietarilor. Acest lucru le permite să-și dezvolte simultan compania, făcându-l din punct de vedere financiar durabil și atractiv, precum și o evaluare ridicată a acțiunilor lor și, prin urmare, compania însăși, pe piața de valori interne.
Un număr mare de riscuri subiective care există acum în țară (în primul rând, acestea sunt riscuri politice, politica financiară și economică instabilă a statului, subdezvoltarea pieței bursiere etc.) inhibă formarea unei politici de dividende holistice al companiei. Prin urmare, orice întreprindere care operează pe piața bursieră rusă și exercită politici de dividende în conformitate cu recomandările informate, merită respectul față de parteneri, creditori, investitori. În același timp, prudență apare în acțiunile și posibilitatea planificării pe termen lung nu numai dezvoltarea companiei, ci și veniturile investitorilor.
Bibliografie
1. Codul fiscal al Federației Ruse
2. Legea federală "privind societățile pe acțiuni" din 25 decembrie 1995.
3. I.A. Blunk. Fundamentele managementului financiar. Kiev. Centrul Nina, 2005.
4. I.A. Blunk. Managementul profitului. Kiev. Centrul Nika, 2005.
5. A.K. MARENGO. Management financiar. Moscova. Berato Press, 2004.
6. Finanțe corporative în condiții de incertitudine. CJSC Olympus Business. Moscova, 2004.
7. E.YU. Rosanova. "Managementul atractivității investițiilor acțiunilor". Management în Rusia și în străinătate. №1, 2005.
8. A. Zablonov. "Profitul pentru capitalul social. Echilibrul intereselor conducerii corporației, acționarilor și potențialilor investitori ". Piața valorilor mobiliare. Nr. 3, 2005.
9. s.yu.porochkov. "Cu privire la politica dividendelor a statului". Management în Rusia și în străinătate. №6, 2004.
10. Piața valorilor mobiliare: manualul editat de V.A. Galanova, A.I. Basova. Moscova, Finanțe și Statistici, 2005.
11. Acțiuni comune: manual editat de V.A. Galanova. - M.: Finanțe și statistici, 2005
12. KOSTIKOVA E.V. Probleme ale plăților de dividende în legea federală "pe societățile pe acțiuni". "Echipamente tehnologice și materiale" №6 iunie 2003
13.L. KOVAL "În căutarea dividendului", "vedomosti", 13.02.2006
La scrierea muncii de absolvire, au fost utilizate materiale de amplasare:
1. www.glossary.ru.
2. www.skrin.ru - ecran
3. www.sibneft.ru - site-ul oficial al SIBNET OJSC
4. WWW.RIATEC.RU - Agenția de Informare Rusă pentru Complexul de combustibil și energie
5. www.corp-gov.ru - Guvernanța corporativă în Rusia
6. www.energ.ru - Grupul de investiții "Energocapital"
7. www.cfin.ru - Management corporativ
8. http://site.securitiști.com/ - ISI Piețele emergente
9. www.rts.ru - RTS - Bursa de Valori
Atasamentul 1
Calendarul dividendelor
Datele estimate pentru întâlnirile anuale ale acționarilor și închiderea
registrul în 2006.
Anul companiei.
colectarea dividendelor de registru de colectare
$ / Share dividend
randament
Otarn. PRI. Otarn. PRI.
Aeroflot iunie 5 aprilie 19 0.0200 Nr. 1,98% NU
Avtovaz 29 mai 9 aprilie 0.1957 3.0985 0.68% 14.08%
Baltika 2 februarie 11 0.2900 0.4400 2.03% 4,39%
Bashinformsvyaz 28 aprilie 8 0.0009 0.0070 0.83% 90%
Bashkirenergo 25 mai 25 aprilie 0.0105 0.0263 3.11% 10.32%
Centerlelecom 11 iunie 23 aprilie 0.0033 0.0099 0.95% 3,54%
Chelyabenergo 26 iunie, 12 mai - 0,00% 0,00%
Dalsvyaz iunie 15 aprilie 26 0.0084 0.0255 0,71% 2,56%
GAS 5 iunie 20 aprilie - 0.9450 0.00% 4.20%
Gazprom * 25 iunie, 7 mai 0.0240 Nu 1.24% nr
Guma 23 iunie 26 aprilie 0.0570 nr 3.26% nr
IRKUTSKEERGO 25 iunie, 5 mai 0.0013 Nu 0.63% Nu
Kamaz 28 aprilie 9 - Nu 0.00% Nu
Krasnoyarskenergo 3 iunie, 19 aprilie - 0.0162 0,00% 4,32%
Kubanenergo 25 iunie 11 mai 0.0702 Nu 1.01% Nu
Kuzbassenergo 24 iunie 7 mai - Nu 0.00% nr
Leneergo mai 27 aprilie 12 0.0049 0.0049 0.60% 0,81%
LUKOIL 24 iunie 7 mai 0.8481 Nu 2.98% nr
Magnitogorsk MK * 28 aprilie 12 0.0029 0.0029 0.63% 0,83%
Mgts 19 iunie 3 0.0453 0.4701 0,33% 5,24%
MoSENERGO 28 iunie 13 mai, 0.0006 Nu 0.78% nr.
MTS * 24 iunie 10 mai, 2.0759 Nu 1.79% Nu
Nizhnovenergo 24 iunie, mai 7, 0.2105 0.2105 0.77% 1,15%
Norilsk Nickel 24 iunie, 7 mai, 1.4123 nr. 2,30% Nu
Nord-West Telecom 30 iunie, 14 mai 0.0040 0.0125 0,79% 3,39%
Novosibirsknergo 28 aprilie 9 0.00002 0.0702 0,00% 0,84%
Permenergo 25 iunie, 11 mai, 0.1341 0.1341 3.08% 3,62%
Primorsky deputat la 21 aprilie 5, 0.0262 nu 0.47% nr
Rostelecom 26 iunie 11 mai 0.0377 0.1132 1.75% 7.28%
Rostoveenergo 30 iunie 11 mai 0.0012 0.0012 2.44% 4,05%
SamaraEnergo Iunie 14 aprilie 30 0.0011 0.0011 0,95% 1,39%
Sberbank iunie 18 mai 4.3867 0.0933 1.06% 1,87%
Severstal 21 aprilie 2, 13.0914 nr. 8.54% nr
SIBIRTELECOM 18 iunie 30 aprilie 0.0004 0.0013 0,97% 3,43%
SIBNET 14 - 28 mai - 10 Mar - 13 aprilie 0.2590 Nu 8.58% Nu
Yugstelecom 30 iunie, 14 mai 0.0013 0.0040 1,54% 5,40%
Surgutneftegaz 20 martie 2 feven 0.0049 0.0057 0,72% 1,32%
Sverdlovenergo 25 iunie 11 mai 0.0051 0.0051 1.30% 1,90%
Tatneft 25 iunie 10 mai, 0.0106 0.0353 0,84% 4,98%
Transneft 28 iunie 24 - 14 mai, 15.9011 36.0089 N / s 4.08%
Rao "UES of Rusia" 30 iunie, 12 mai, 0.0015 0.0085 0,54% 3,33%
OMZ 23 iunie - 30 aprilie 19 aprilie - 16 - 0.0003 0.00% 0,01%
Uralsvyazinformă 25 iunie, mai, 0.0002 0.0006 0,50% 2,56%
Vimpelcom 26 aprilie 9 n / d n / s n / d / s
Volgatelecom 22 iunie 3 mai 0.0281 0.0842 1.00% 4.12%
VSMPO-AVISMA 14 mai 29 martie 0.3836 Nu 0.53% Nu
Wimm-Bill-Dann 22 iunie, 5 mai - Nu 0.00% nr
Yukos 24 iunie, 7 mai 0.9463 Nr. 9.27% \u200b\u200bnr
Apendicele 2.
Apendicele 3.
Date despre OJSC "Baltika"
Perioada pentru care dividendele sunt plătite de valoarea dividendelor pe cota ordinară, valoarea valorii dividendelor pentru o cotă privilegiată, forma condusă a plății dividende a dinamicii modificărilor în mărimea dividendului de frecvență. Acțiuni
(% până în 2000) Dinamica modificărilor în cantitatea de privideză. Acțiuni
(% până în 2000)
2000 *
3.16
4.11
monetar
100
100
2001 *
8.5
11
monetar
269
268
2002.
9.32
12.12
monetar
295
295
2003.
11.64
15.13
monetar
368
368
2004.
13.94
18.12
monetar
441
441
Anexa 4.
Anexa 5.
Datele privind OJSC Volgatelecom
Perioada de calculare a dividendelor. Acțiuni. Valoare nominală 1 promovare, frecați. Dimensiunea dividendelor pe acțiune, frecați. % la randamentul dividendului de valoare,%
2000 acțiuni ordinare 5.00 0.2700 5,40 -
Acțiuni preferate tip A 1.0400 20,80 -
2001 Acțiuni ordinare 5.00 0.3200 6,40 1.1
Acțiuni preferate tip A 2.9600 19,20 7.1
2002 acțiuni ordinare 5.00 0,7066 14,13 2.1
Acțiuni preferate tip A 1.7954 35.91 8.0
2003 Acțiuni ordinare 5.00 0,9186 18.37 1.7
Acțiuni preferate tip A 2.4510 49.02 7.0
2004 Acțiuni ordinare 5.00 1.3779 27,56 1.6
Acțiuni preferate tip A 2.5082 50,16 4.2
Apendicele 6.
Datele pe JSC "MMC Niilsk Nickel"
9 luni
2005 2004 9 luni
2004 2003 9 luni.
2003 2002.
Dividend pentru 1 Share, RUB. 43 69.4 41,4 42,1,42,1 21,7
Dividend pentru 1 Share, US Dollars 1.59 2.57 1.53 1.56 1.56 0.80
Apendicele 7.
Date despre Fabrica de cofetărie OJSC Moscova Red Octombrie
Perioada pentru care dividendele sunt plătite de valoarea dividendelor pentru o parte ordinară, valoarea dividendului pentru o cotă privilegiată, forma pronunțată a plății dividendelor
2000.
1.1
1.43
monetar
2001.
1.2
1.56
monetar
2002.
1.21
1.58
monetar
2003.
1.21
1.58
monetar
2004.
1.21
1.58
monetar
2005.
1.45
1.87
monetar
