Dezvoltarea și îmbunătățirea activităților companiilor este însoțită de pregătirea și implementarea proiectelor de investiții legate de investițiile de capital în active reale. Finanțarea proiectelor de investiții are natura finanțării proiectului, adică finanțarea cu o direcție țintă strictă.
Termenul "finanțare a proiectului" în practicianul rus al managementului finanțelor corporative este utilizat în două sensuri. În primul rând (într-un sens larg), în cadrul finanțării proiectului, există vreo modalitate și forme de finanțare, care pot fi aplicate în implementarea oricăror proiecte de investiții.
În al doilea rând (într-un sens îngust), sub finanțarea proiectului este înțeleasă ca o schemă de finanțare dezvoltată cu implicarea diferitelor surse și forme de finanțare, cu participarea diferiților investitori, destinată implementării unui proiect relativ mare de investiții.
Luați în considerare prima finanțare a proiectului într-un sens larg, ca o combinație de diferite metode și forme de finanțare aplicate sprijinului financiar pentru orice proiecte de investiții.
Proiectele de investiții pot avea o orientare țintă diferită. Aceasta definește metoda finanțării lor selectate de companie. În cazul în care societatea se află într-un stadiu incipient al dezvoltării sale, astfel încât accesul său la sursele de finanțare este dificil, este probabil să pună în aplicare proiecte de investiții mici și să le finanțeze în detrimentul surselor interne de capital.
Finanțarea internă a proiectului se face în detrimentul fondurilor interne ale întreprinderii, cum ar fi deducerile de amortizare și câștigurile reținute. Se efectuează în conformitate cu planul de afaceri intern al proiectului de investiții, a cărei implementare este însoțită de separarea bugetului. Pentru separarea bugetului proiectului de investiții, pot fi create unități de proiectare speciale sau pentru a stabili proiecte specializate de filiale specializate.
Finanțarea internă se aplică și în implementarea proiectelor de investiții medii și mari, dar în acest caz este completată de finanțare externă. Companiile dintr-o etapă mai matură de dezvoltare și care au acces deja la diverse surse străine de sprijin financiar sunt posibilitatea de a implementa mai multe proiecte la scară largă. Pentru aceste companii, finanțarea proiectului extern este disponibilă.
Finanțarea externă a proiectului se desfășoară în principal din cauza surselor externe de fonduri în raport cu întreprinderea. La punerea în aplicare a finanțării externe, se aplică o cantitate mult mai mare de instrumente și forme decât finanțarea internă. Luați în considerare formele de finanțare a proiectelor externe, care, în funcție de tipul de instrumente utilizate, se dezintegrează în patru grupe: datorii, echitate, finanțare mixtă și bugetară (figura 7.4).
Finanțarea proiectului de datorie implică utilizarea următoarelor instrumente de datorie: împrumut de investiții, împrumut obligat, leasing, împrumut comercial.
Împrumutul de investiții este oferit de creditor prin numirea țintă, pentru punerea în aplicare a proiectului de investiții pe baza analizei planului de afaceri de proiect și în prezența unei situații financiare durabile a împrumutatului. Condiția prealabilă pentru furnizarea unui astfel de împrumut este furnizarea de dispoziții imobiliare sub formă de garanții de proprietate, garanții sau garanții ale terților. În procesul de îndeplinire a proiectului de investiții, creditorul supraveghează cheltuielile vizate de fonduri. Avantajul unui împrumut de investiții este prezența unei perioade lungi de grație inițială, atunci când rambursarea împrumutului nu este furnizată. Adesea, împrumuturile de investiții sunt emise sub forma unei linii de credit de investiții. Linia de credit de investiții are limitări pentru un termen și un volum total de credite furnizate. Pe parcursul termenului de credit, Împrumutatul, deoarece nevoile au apărut poate lua în mod repetat împrumuturi mici.
| Finanțare mixtă |
| Finanțarea bugetului |
Smochin. 8.4. Clasificarea formelor și instrumentelor de finanțare a proiectelor externe
În funcție de amploarea proiectului, sursa de rambursare a împrumutului de investiții poate fi fluxurile de numerar generate de proiect (proiecte mari de investiții) sau fluxurile de numerar ale întreprinderii în sine au implementat proiectul (proiecte medii de investiții).
Împrumutul de obligațiuni vă permite să atrageți fonduri pentru a finanța un proiect de investiții prin emisiile de obligațiuni corporative pe termen mediu și lung. Atragerea împrumuturilor prin plasarea obligațiunilor au o serie de avantaje comparativ cu un împrumut de investiții:
La emiterea obligațiunilor, nu este necesară un plan de afaceri al proiectului de investiții. În acest caz, este suficient să se prezinte o notă explicativă care dezvăluie utilizarea instrumentelor atașate atrase;
Creditorii în persoana investitorilor care au cumpărat obligațiuni corporative nu necesită asigurarea suportului de proprietate. Există o eliberare de obligațiuni ne-negative furnizate de solvabilitatea globală a emitentului. Deși există o legătură și obligațiuni ipotecare. În acest caz, costurile serviciului de împrumut pentru emitent vor fi mai mici;
Capitalul împrumutat format ca urmare a emisiilor de obligațiuni se dovedește a fi mai ieftin în serviciu decât un împrumut de investiții bancare;
Diversitatea instrumentelor financiare aplicate pentru proiectarea unui împrumut de obligațiuni oferă unui împrumutat cu o gamă largă de oportunități de proiectare a împrumuturilor, practic cu orice caracteristici țintă. Este posibil să se proiecteze piața țintă pentru rambursarea obligațiunilor și a plăților cu cupon, cât mai mult posibil cu fluxurile de numerar ale proiectului de investiții. În acest scop, emisiile de obligațiuni pot fi efectuate în mai multe tranșe;
În cazul unor dificultăți în implementarea proiectului de investiții, este posibilă răscumpărarea obligațiunilor proprii pe piața bursieră.
Restricționarea aplicării unei astfel de metode de finanțare a proiectelor este, în primul rând, necesitatea de a avea un rating de credit ridicat, în al doilea rând, cantitatea de emisie ar trebui să fie destul de mare (cel puțin 500 de milioane de ruble). Dacă aceste condiții nu sunt efectuate, costul împrumutului poate fi relativ ridicat.
Proiectul de investiții care implică achiziționarea de echipamente poate fi finanțat prin leasing. Leasingul (chiria) înseamnă luarea de echipamente de închiriat și o folosește în activități de producție, urmată de răscumpărare, prețul sau fără niciunul. Operațiunile de leasing sunt împărțite în două grupuri: leasing operațional și financiar.
Echipamente, imobiliare, imobilizări necorporale necesare pentru implementarea proiectului de investiții pot fi achiziționate pe credit cu plata în rate. În acest caz, există o primire a unui împrumut comercial de către cumpărător din proprietatea proprietății. Adesea, această formă de finanțare este preferabilă să ia un împrumut bancar de investiții.
Finanțarea de proiect partajată se bazează pe utilizarea instrumentelor care implică participarea acțiunilor la întreprindere și există în formele de emisie orientată de acțiuni suplimentare în cadrul schemei SPO, instituții ale unei noi întreprinderi, urmată de un IPO, un tip al cărui tip este Crearea unei companii de risc.
Obiectivul țintă suplimentar al acțiunilor asupra schemei secundare de plasare publică (ofertă publică secundară - SPO) poate fi utilizată pentru a atrage resursele de investiții numai de unele companii. SF este o problemă suplimentară a acțiunilor cu o creștere adecvată a dimensiunii capitalului social al companiei, cu plasarea între cercul nelimitat al investitorilor. Există o serie de factori care contribuie la succesul unei astfel de metode de finanțare:
Capitalizarea pieței companiei ar trebui să depășească în mod semnificativ valoarea activelor sale nete;
Acțiunile emitentului sunt cotate la bursele de valori;
Compania Emitentului este informația deschisă;
Compania Emitentului are o situație financiară durabilă în ultimii ani;
Managementul de top al companiei se bucură de încredere în comunitatea de investiții.
Îndeplinirea acestor condiții este necesară pentru public (printre cercul nelimitat al investitorilor) de plasare secundară a acțiunilor companiei, deoarece investitorii nu vor cumpăra acțiuni potrivite. Într-adevăr, dacă societatea nu este cunoscută comunității de investiții, nu contează acțiunile pe piața organizată, investițiile în valorile mobiliare poate fi foarte adiacent. Este puțin probabil ca investitorii, dacă chiar cumpără stocurile plasate, vor da un preț ridicat pentru ei, iar acest lucru nu va permite companiei Emitentului să atragă cantitatea necesară de finanțare.
Prezența pe termen lung a companiei de pe piața bursieră vă permite să creșteți simultan cursul stocului și să creați un istoric de credit favorabil. Creșterea cursului de campanie (și, prin urmare, capitalizarea pieței companiei) este necesară deoarece atunci când plasarea acțiunilor unei noi probleme, prețul lor de emisii este egal cu valoarea nominală a acestor acțiuni, dar de rata de piață. Prin urmare, cu cât este mai mare cursul acțiunilor, cu atât valoarea fondurilor va primi un emitent de companie. Pentru companiile cu capitalizare redusă pe piață, utilizarea SCO este imposibilă, deoarece trebuie să sporească în mod semnificativ capitalul autorizat, ceea ce implică pierderea controlului corporativ de către investitorii vechi.
Emisiile de acțiuni suplimentare ordinare sau preferate și de cazare deschisă (printre cercul nelimitat de investitori în avans) pot duce la pierderea controlului corporativ pentru acționarii vechi. Astfel, depinde mult de structura capitalului social al companiei. În cazul în care capitalul social al companiei se descompune în mai multe pachete strategice, atunci emisiile nu pot fi aprobate de acționari. În acest caz, înființarea unei noi întreprinderi este mai realistă, concepută special pentru a implementa un proiect de investiții. Fondatorii implicați pot contribui la capitalul social nu numai în numerar, ci și sub forma unor active reale de diferite natură. În contractul fondator, capitalul incremental pe etape crește prin acțiuni închise suplimentare postate numai în rândul fondatorilor. Treptat, creșterea activelor, o astfel de companie poate fi capabilă să efectueze plasarea publică primară a acțiunilor sale (oferta publică inițială - IPO), care va extinde semnificativ gama proprietarilor și accesul surselor de capital ieftine.
O varietate de astfel de forme de finanțare a proiectelor este finanțarea de capital de risc. Particularitatea finanțării capitalului de risc este că acesta este un discurs aici despre întreprinderile create pentru implementarea proiectelor de investiții cu risc ridicat, care, în cazul în care succesul, pot aduce investitori foarte mari venituri. Schema generală a agențiilor investitorului de risc este prezentată în fig. 8.4.1.
| Vânzarea de acțiuni ale companiei în prețul crescut |
| Noua companie de proiect închisă |
| Creșterea valorii companiei |
| Realizarea unei emisii deschise de acțiuni |
| Companie deschisă |
Smochin. 8.4.1. Schema de finanțare a riscurilor a proiectului de investiții
Un investitor de risc are mai întâi o contribuție fondatoare la o companie închisă înființată pentru a pune în aplicare un proiect de investiții cu un risc ridicat (de exemplu, companiile care implementează proiecte de investiții privind dezvoltarea tehnologiilor de internet sau a biotehnologiilor etc.). Apoi, compania își sporește costurile datorită rezultatelor evoluțiilor sale. În această perioadă, pot fi efectuate emisii și acțiuni închise și obligațiuni ale companiei. Prin creșterea capitalului dvs. autorizat, compania poate fi transformată într-o companie de acțiuni deschise, care deschide calea către IPO. Realizarea unui IPO transformă compania în aer liber și în viitor poate duce la o creștere semnificativă a acțiunilor sale pe piața bursieră. Ca urmare, un investitor de risc poate vinde propriul pachet pe piața bursieră, stabilind profitul.
Finanțarea mixtă a proiectului implică utilizarea simultană a uneltelor și a capitalurilor proprii și a datoriei, fie emiterea de valori mobiliare cu semne, cât și capitalurile proprii și datorie. Acesta poate fi realizat în formele de împrumut inovator, emisiile de obligațiuni convertibile și derivatele de valori mobiliare pe acțiuni.
Un împrumut inovator este un fel de împrumut de investiții, dar are caracteristici distinctive. În primul rând, împrumutul inovator este emis o companie nou creată, în al doilea rând, cu condiția contractului de împrumut, creditorul poate transforma în orice moment valoarea datoriei rămase în cota societății debitorului sau în capitalul său. Având emiterea unui împrumut inovator, creditorul efectuează o analiză detaliată a planului de afaceri al proiectului de investiții. Cel mai adesea, un astfel de împrumut este eliberat de creditor pentru a primi în continuare controlul corporativ asupra noii societăți promițătoare, creșterea campaniilor ale căror acțiuni îi va permite să extragă profit semnificativ. Furnizarea de capital împrumutat și primirea unei renumite sub formă de proprietate în partea societății reflectă natura mixtă a acestei finanțări.
Obținerea unei entități economice similare de finanțare a unei societăți poate efectua utilizarea instrumentelor de pe piața bursieră sub formă de obligațiuni convertibile. Obligațiunile convertibile permit investitorilor în loc de rambursare pentru a obține cota companiei Emitentului, dacă la momentul rambursării obligațiunilor, stocurile acțiunilor au arătat o creștere. Desigur, în cazul în care creșterea acțiunilor societății împrumutate nu este observată, titularii obligațiunilor convertibile nu vor fi convertite, ci vor prefera să obțină o rambursare monetară a obligațiunilor. În cazul eliberării obligațiunilor convertibile și a conversiei lor ulterioare în stoc, capitalul împrumutat al emitentului este, de asemenea, transformat în sine. O emisie suplimentară de acțiuni poate fi efectuată pentru conversia obligațiunilor sau a acțiunilor poate fi răscumpărată de către companie pe piața bursieră și transferată către foștii creditori, deținători de obligațiuni convertibile în conversie.
Opțiunile emitentului, care pot fi emise în conformitate cu legislația rusă, sunt instrumente derivate ale valorilor mobiliare care permit titularului la momentul stabilit în viitor să cumpere ponderea companiei Emitentului la un preț fix. Emisia opțiunilor emitentului poate fi aplicată independent, dar cel mai adesea este destinată să însoțească procesul de finanțare oferit de alții, ca regulă, instrumente de datorie. De exemplu, o companie poate atrage finanțare prin emiterea de obligațiuni corporative convenționale, în timp ce opțiunea Emitentului poate fi atașată fiecărei obligațiuni. Ca rezultat, investitorul primește un set de titluri similare cu legătura convertibilă. Dar agregatul legăturii și opțiunea Emitentului are un avantaj față de o legătură convertibilă. Această conversie poate fi vândută separat pe piața secundară, primind venit suplimentar pentru acest lucru. Nimic de genul acesta va face o legătură convertibilă. Acest lucru duce la faptul că combinația dintre obligațiuni și opțiunea emitentului pe piață este mai scumpă, prin urmare, datoria atrasă de emisiile de obligațiuni este mai ieftină pentru compania Emitentului.
La punerea în aplicare a proiectelor de investiții mari și sociale semnificative, se poate obține finanțarea bugetară. Finanțarea bugetară a proiectelor de investiții se face folosind: împrumut bugetar, garanții de stat, credit impozit pe investiții.
Împrumutul bugetar este furnizat în detrimentul bugetelor de diferite niveluri pentru implementarea proiectelor de investiții semnificative din punct de vedere social.
Acesta este prevăzut în cadrul unui depozit de securitate de 100% sau a unor valori mobiliare ale Împrumutatului, utilizarea țintă și rambursarea în timp util a plăților de dobânzi și datoria principală sunt sub controlul organismelor de stat.
O formă indirectă de participare a statului la finanțarea proiectelor este furnizarea de garanții de stat. Garanțiile de stat sunt prevăzute cu un potențial împrumutat la emiterea obligațiunilor sau încheierea de acorduri de împrumut. O societate care primește o garanție de stat ar trebui să ofere contra-garanție sau angajament. Uneori, guvernele sunt acceptate și implementează programe speciale pentru a sprijini activitatea de investiții într-un anumit domeniu de producție, emiterea de garanții de stat pentru returnarea împrumuturilor acordate de băncile comerciale. Acest lucru permite, în primul rând, să sporească activitatea de investiții în anumite zone ale economiei, în al doilea rând, reduce costul împrumuturilor pentru debitorii de întreprinderi.
Astfel, decretul Guvernului Federației Ruse din 14 februarie 2009 a aprobat normele de acordare a garanțiilor de stat pentru împrumuturile pentru întreprinderile industriale selectate de Guvernul Federației Ruse și a întreprinderilor strategice ale complexului de apărare și industrie.
Cu câteva luni mai devreme, o listă de întreprinderi care formează sistemul din Federația Rusă, care va fi asigurată de sprijinul guvernamental sub forma garanțiilor de stat la împrumuturile către Comisia Guvernului pentru a spori sustenabilitatea economiei rusești.
La mijlocul anului 2009, această listă a fost completată.
În conformitate cu decretul menționat al întreprinderii, poate fi solicitat un împrumut în băncile comerciale rusești privind punerea în aplicare a principalelor activități de producție și investiții de capital. Termenii creditelor pentru care Guvernul va oferi garanții de stat - de la șase luni la cinci ani. Suma este de cel puțin 150 de milioane de ruble. Statul nu își asumă responsabilitatea pentru plata plăților de dobânzi la împrumuturi.
Creditul fiscal de investiții este, de asemenea, o formă indirectă de finanțare a proiectelor de către stat și implică o creștere a datei de expirare a datoriei fiscale de la un an la cinci, urmată de rambursarea creditului fiscal și a dobânzii.
Procentele reprezintă suma de la jumătate la trei sferturi din rata de refinanțare a Băncii Centrale a Federației Ruse. Împrumutul de impozitare a investițiilor este asigurat pentru impozitul pe venit și impozitele regionale și locale.
Obțineți un credit de impozitare de investiții poate fi o companie care sunt contribuabili și dacă există cel puțin una dintre următoarele condiții:
Desfășurarea activităților de cercetare și dezvoltare sau re-echipamente tehnice ale propriului său producție care vizează crearea de locuri de muncă pentru persoanele cu dizabilități sau protecția mediului împotriva poluării deșeurilor industriale;
Implementarea activităților inovatoare sau inovatoare, inclusiv crearea de noi sau îmbunătățirea tehnologiilor utilizate, crearea de noi tipuri de materii prime sau materiale;
Îndeplinirea unei ordini deosebit de importante asupra dezvoltării socio-economice a regiunii sau a furnizării de servicii deosebit de importante populației.
Furnizarea unui împrumut de impozitare a investițiilor este emisă de contractul dintre întreprindere și serviciul fiscal. O întreprindere poate avea simultan mai multe acorduri privind furnizarea unui credit fiscal de investiții. Contractul determină procedura de rambursare a creditului fiscal de investiții și a valorii plăților de dobânzi la împrumut.
Procedura de obținere a unui credit fiscal de investiții la impozitele regionale și locale este stabilită de organele legislative ale puterii de stat a nivelului corespunzător. De exemplu, în St. Petersburg, un împrumut de impozitare a investițiilor privind impozitul pe proprietate asupra întreprinderilor poate fi prevăzut pentru o perioadă de un an la zece ani. Motivele pentru furnizarea unui împrumut fiscal de investiții privind impozitul pe proprietate a întreprinderilor sunt cuprinse în art. 3 din Legea Sf. Petersburg din data de 12 iulie 2002 nr. 316-28 "privind creditul fiscal de investiții". Un astfel de împrumut poate fi furnizat întreprinderilor realizate de proiectul de investiții care prevăd cheltuieli care vizează finanțarea investițiilor în active fixe și imobilizări necorporale (inclusiv volumul modernizării) utilizate în producția de produse (lucrări, servicii) în St. Petersburg, în Suma de peste 100 mii dolari în termeni de frecare în ruble la rata băncii centrale a Federației Ruse la data reflectării acestor investiții în contabilitate.
Astfel, formele și instrumentele de mai sus ale finanțării proiectelor de investiții dezvăluie conceptul de finanțare a proiectelor într-un sens larg. Acum luăm în considerare conceptul de finanțare a proiectelor într-un sens îngust, adică formarea unui sistem de finanțare pentru un anumit proiect de investiții deosebit de mare.
De o importanță deosebită, finanțarea proiectelor are în implementarea proiectelor de investiții în domeniul energiei electrice, construirea instalațiilor de infrastructură de transport, dezvoltarea de noi depozite minerale etc. Aceste proiecte de investiții necesită de obicei destul de mari în ceea ce privește investițiile, finanțarea din care nu se poate furniza un subiect economic, deci ceea ce este necesar combinarea resurselor financiare ale multor investitori. În acest caz, instrumentele de finanțare au fost deja luate în considerare pot fi combinate în orice set între ele. În acest caz, se utilizează atât inițiatorii de proiect intern, cât și sursele externe de finanțare. Principalele caracteristici caracteristice ale acestei finanțări de proiect vor fi următoarele:
Disponibilitatea finanțării orientate;
Dispariția juridică și financiară a unei entități juridice speciale (societate de proiect) sau a diviziilor implementate direct de un proiect de investiții;
Participarea la finanțarea proiectului de investiții al inițiatorului său (inițiatori) cu mijloace proprii (de obicei într-un volum de cel puțin 30%);
Participarea mai multor investitori care furnizează capital împrumutat;
Asigurarea returnării fondurilor investite numai în detrimentul fluxului de numerar creat în procesul de implementare a proiectului de investiții finanțate;
Așa cum se asigură returnarea fondurilor furnizate, proprietatea proiectului de investiții în sine acționează sau acțiunea sa (ponderea în capital);
Implementarea monitorizării implementării proiectului din partea investitorilor;
Controlul asupra riscurilor care însoțesc implementarea proiectului și distribuirea riscurilor între participanții la finanțarea proiectelor.
Participanții la sistemul de finanțare a proiectului pot fi în primul rând inițiatorul proiectului, băncile comerciale, fondurile de investiții și companiile, companiile de leasing, alte companii din sectorul real, autoritățile de stat de diferite nivele etc.
Creditorii care participă la finanțarea proiectului pot distribui riscurile unor astfel de fonduri în mod diferit și compania de proiect. Acest lucru se realizează prin încheierea unor tratate relevante care prevăd dreptul de regresie la debitor.
Există trei soiuri de finanțare a proiectelor împrumutate: cu regresie completă la debitor; fără regresie la debitor; cu regres limitat la debitor.
Cea mai comună este forma de finanțare cu regresie deplină către Împrumutatul. În acest caz, creditorul nu își asumă niciun risc, toate riscurile sunt la debitor. Prevalența unei astfel de forme de creditare se datorează costului relativ scăzut și vitezei de primire.
Relativ rar întâlnește forma fără regresie la debitor. În acest caz, creditorul își asumă pe deplin toate riscurile asociate implementării proiectului de investiții. Costul fondurilor împrumutate în acest caz se dovedește a fi mai mare, deoarece creditorul își asumă riscuri mari. Această formă de finanțare este cea mai des utilizată în implementarea unor proiecte de investiții extrem de eficiente, cu riscuri scăzute și asigurarea unei performanțe ridicate de înaltă garantate.
Formularul cu regres limitat la debitor este destul de răspândit. În acest caz, riscurile sunt distribuite între participanții la proiectul de investiții. De exemplu, contractantul își asumă riscurile asociate construcției unui obiect, compania de proiect este responsabilă pentru operarea instalației. Alocarea rațională a riscului în această schemă de finanțare între diferiți participanți la proiect reduce, de asemenea, costul de atragere a finanțării datoriei.
Formarea unei scheme de finanțare a proiectelor, în special pentru proiecte mari de investiții, este un proces mai degrabă lung și intensiv, deoarece necesită acorduri între mulți participanți și numeroasele aprobări. Dar această deficiență este compensată de acele capabilități care oferă tehnici de finanțare a proiectelor în implementarea unor proiecte mari sau foarte mari. O ilustrare vie a justiției acestui lucru poate servi drept un proiect de investiții pe scară largă "Stream Northern".
Subiect 9. "Managementul profitului"
1. Managementul formării profitului. Breakeven Point.
2. Producție, pârghii financiare și cumulative. Producție, riscuri financiare și cumulative
1. Controlul formării profitului. Breakeven Point.
Elementul cheie al capitalului companiei este câștigat câștigurile. Profitul se bazează pe implementarea obiectivelor principale ale managementului financiar. Aceasta caracterizează efectul obținut ca urmare a activității financiare și economice a companiei; este principala sursă internă de formare a capitalurilor proprii; În comparație cu prețul capitalului în termeni relativi, se caracterizează prin schimbarea valorii companiei.
Creșterea capitalurilor proprii este determinată de procesul de capitalizare a profiturilor companiei. Elementul de profituri de capitaluri devine după etapa de formare în sferele de exploatare, de investiții și financiare ale societății, pasul de utilizare pentru a acoperi plățile obligatorii pentru serviciul datoriei și plățile fiscale, stadiul de distribuție la formarea de capital de rezervă și Plata dividendelor, adică va dobândi forma câștigurilor reținute (Tabelul 18.1). Formarea câștigurilor reținute este legătura în întregul proces de gestionare a capitalului propriu.
Distribuția profiturilor este determinată de obiectivele și obiectivele dezvoltării companiei, este unul dintre principalele instrumente de impact asupra creșterii valorii sale de piață.
În gestiunea financiară, în plus față de indicatorii de profit formați în situațiile financiare, indicatorii de profit modificat sunt din ce în ce mai mult (a se vedea tabelul 9.1).
Tabelul 9.1. Formarea câștigurilor reținute ale companiei
| Venituri din vânzarea de bunuri, produse, lucrări, servicii | |
| - | TVA, accize, taxe la export etc. |
| - | Costul mărfurilor vândute, produse, lucrări, servicii |
| Profit brut | |
| - | Cheltuieli comerciale |
| - | Cheltuieli de management |
| Profitul (pierderea) de la vânzări | |
| ± | Dobândă la primire (+), dobânzi la plată (-) |
| + | Venituri din participarea la alte organizații |
| + | Alt venit |
| - | alte cheltuieli |
| Profitul (pierderea) înainte de impozitare | |
| ± | Datoriile fiscale amânate (±), active fiscale amânate (±) |
| - | Impozitul pe venit curent |
| Venitul net (pierdere) | |
| - | Dividende și deduceri similare |
| Câștigurile reținute (pierderea descoperită a anului de raportare) |
Tabelul 9.1.1 Indicatori de profit modificat
Profitul de marjă (GM) este diferența dintre venituri și costurile directe. Adesea, creșterile de marjă sunt considerate diferența dintre venituri și cheltuielile variabile obținute. Profitul de marjă poate fi calculat atât în \u200b\u200banumite tipuri de produse, cât și în întreprinderea în ansamblu. Pentru anumite tipuri de produse, se calculează profitul de marjă specific (GMGM):
Apoi, profitul companiei înainte de plata intereselor și impozitelor (EBIT) prin profiturile marginale se calculează după cum urmează:
EBIT \u003d Costuri constante GM.
Un indicator al profitului marginal, precum și coeficientul profitului marginal joacă un rol foarte important în sistemele de contabilitate și control al managementului clădirilor în întreprinderi. În primul rând, aceasta se referă la așa-numita "analiză de analiză" sau analiza dependenței "costurilor-producție-profit" (analiza CVP).
În practica occidentală, studiul acestui model datează din perioada mare de depresie din Statele Unite. Cazul unor probleme grave de vânzări ale produselor au evidențiat imperfecțiunea sistemului de calcul al costurilor cu o distribuție completă a costurilor în determinarea cantității de profituri, care poate deveni mai mică decât creșterea volumelor de vânzări și viceversa. Motivul pentru un astfel de fenomen este faptul că costurile constante și variabile ale perioadei sunt incluse în costul produselor nerealizate, când au fost produse, iar profitul este calculat pentru perioada de implementare. Necesitatea unei orientări contabile asupra procesului de implementare conduce la faptul că costurile constante sunt luate în considerare ca costuri ale perioadei și se referă la rezultatele financiare ale perioadei în care apar.
În prezent, analiza chiar și chiar este folosită pe scară largă pentru a planifica profiturile, precum și pentru determinarea:
Volumul producției critice pentru munca de întrerupere;
Dependența rezultatului financiar din modificările uneia dintre elementele raportului său;
Stocul rezistenței financiare a întreprinderii;
Fezabilitatea propriei sale producții sau achiziții publice;
Prețul minim al contractului pentru o anumită perioadă.
Analiza de bereliness se bazează pe o serie de ipoteze. În primul rând, costurile ar trebui împărțite în mod permanent și de variabile. O serie de costuri ale întreprinderii pot conține atât o variabilă și o parte constantă - așa-numitele costuri mixte (cele mai adesea includ costuri de energie electrică, transport, întreținere și funcționare a echipamentelor). Costurile mixte sunt supuse diferențierii pe o parte constantă și variabilă. De asemenea, ar trebui să se țină cont de faptul că păstrarea costurilor permanente la un nivel este posibilă numai într-o gamă limitată de volume de producție.
În al doilea rând, se presupune că relația dintre volumul de produse vândute și costurile variabile este liniară. În viața reală, costurile variabile pot varia în altă proporție. Se știe că raportul dintre costurile variabile și volumul de producție depinde atât de ciclul de viață al produsului, cât și de inflație, în diferite moduri care afectează prețul materiilor prime cumpărate, materialelor, salariilor.
Ar trebui să se țină cont de faptul că există o simplificare asociată cu luarea în considerare a costurilor variabile. După cum se știe, costurile variabile medii pe unitate de producție în timpul ciclului de viață al produsului se schimbă sub influența efectului scalei. În prima jumătate a prelungirii volumului produsului, acestea cad în detrimentul reducerilor la achiziționarea de materii prime, creșterea productivității etc. Apoi se realizează eficiența maximă de producție, iar extinderea în continuare a volumelor de producție este posibilă la un cost suplimentar pe unitate de produse. În același timp, efectul amplorii de producție diferă în moduri diferite de diferite tipuri de costuri variabile, ceea ce ne permite să vorbim despre dependența proporțională, degresivă și progresivă.
Dependența proporțională este caracteristică materiilor prime și a materialelor; Caracteristica degresivă a costurilor combustibilului, a energiei electrice, în care partea constantă și variabilă distinge și; Dependența progresivă - atunci când costurile încep să crească mai repede decât volumul de producție (de exemplu, în cazul primelor suplimentare pentru creșterea productivității muncii, predominanți pentru orele suplimentare etc.).
În consecință, este posibil să vorbim despre valoarea constantă a costurilor variabile într-o unitate de producție, cu o creștere a volumelor de producție, este posibilă numai cu condiția ca modul de producție identic să fie păstrat în timpul perioadei planificate. În general, pentru a determina dependența liniară a costurilor totale ale producției, este necesar să se analizeze perioadele anterioare și să identifice valorile medii în condițiile apropiate de planificarea planificată.
În al treilea rând, se presupune că sortimentul produselor rămâne neschimbat.
În al patrulea rând, se presupune că volumul de producție și implementare în perioada estimată este egal.
Aceste ipoteze corespund condițiilor de producție în masă cu un ciclu suficient de scurt de producție, ceea ce face posibilă aplicarea pe scară largă a analizei chiar chiar la astfel de întreprinderi.
Principala componentă a analizei pauzei este de a determina punctul de întrerupere ("prag de rentabilitate", "Punctul mort"). Punctul de întrerupere chiar corespunde unui astfel de volum de vânzări, în care veniturile acoperă toate costurile întreprinderii asociate producției și vânzărilor de produse.
La calcularea punctului de întrerupere, este necesar să se țină seama de faptul că, în modelul de dependență liniară, punctul de întrerupere poate fi unul, în timp ce în practică funcția de cost este neliniară și poate traversa volumul de producție în mai multe Locuri. Prin urmare, analiza ar trebui să delimiteze cu exactitate frontierele de creștere a volumelor de producție atunci când ipotezele de limitare de dependență sunt justificate de condițiile de producție.
Astfel, pentru a profita de descrierea matematică a dependenței "costurilor cost-volum", este necesar să justifică prealabil validitatea ipotezelor despre dependența liniară a volumului de producție de la costurile variabile. Aceasta înseamnă că costul implementării și ponderea costurilor variabile în preț trebuie să fie permanente. Luați în considerare o descriere matematică a acestei dependențe.
După cum știți, veniturile din vânzări este un produs al prețului produselor vândute (lucrări, servicii) după cantitate. Veniturile ar trebui să acopere variabilele și costurile constante ale companiei și să furnizeze un profit. Apoi, formula veniturilor va arăta astfel:
P × Q \u003d F + A × Q + EBIT.
NOTION: Q este numărul de produse; P - prețul unei unități de produse; Costurile permanente; V - Variabile de cheltuieli; A - valoarea costurilor variabile în prețul unei unități de produse.
În cazul în care profitul din vânzări este egal cu zero, veniturile vor acoperi doar toate costurile permanente și variabile, iar compania nu va avea un profit, nici o pierdere. Un astfel de volum de vânzări și este un punct chiar chiar în această situație.
Formula pentru calcularea punctului de întrerupere chiar în expresia fizică nu este dificil de derivă din ecuația veniturilor:
Q.min. = ,
sau în termeni monetari:
Q.min. = ,
unde B este ponderea costurilor variabile în veniturile de bază.
Din punct de vedere grafic, punctul de întrerupere poate fi reprezentat ca punct de intersecție al liniei de venit cu o linie de costuri complete (a se vedea figura 8.1).
Abordarea marginală vă permite să planificați un anumit program de producție care ia în considerare factorul de utilizare a capacității. Aceasta este, pe baza sa, este posibil să se calculeze amploarea profitului cu volumul planificat de producție și implementare:
EBIT \u003d.PQ - F - A × Q.
Abordarea marjei subliniază, de asemenea, deciziile de management legate de politicile de sortiment, cu promovarea produselor pe piață, stabilirea prețurilor și o serie de alte sarcini de îmbunătățire a competitivității produselor fabricate. Ponderea profiturilor marginale în prețul unei unități de produse este o valoare constantă, iar preferința este acordată utilizării produselor care asigură cea mai mare valoare a profiturilor de marjă. Reducerea indicatorilor de venituri la marjă determină necesitatea unei producții și vânzări suplimentare de produse sau revizuirea politicilor de sortiment.
Amintiți-vă că profitul de marjă specific este un indicator care caracterizează amploarea profitului marginal în prețul unei unități de produse. Iar coeficientul de profit marginal corespunde raportului dintre profiturile marginale la veniturile din implementare. Acesta arată modul în care proporția veniturilor din vânzări este utilizată pentru a acoperi costurile constante și formarea profiturilor. Luați în considerare un exemplu.
cheltuieli
și profit de profit
Veniturile din vânzări
Punct de lipsă de protecție
cheltuieli
Permanent
cheltuieli
Volumul vânzărilor
Produse qmin
Smochin. 9.1.2 Diagrama punctului de întrerupere
Compania pentru perioada de planificare intenționează să producă 1000 de produse de tip A și să le implementeze pentru 42 de ruble. o bucată. Costurile permanente pentru perioada se vor ridica la 5250 mii de ruble.); Variabile - 25.900 mii de ruble. Calculați venitul marjei GM, coeficientul de profit marginal al KGM și profitul marginal specific GMGM. În continuare, utilizând metoda profitului de marjă, găsiți valorile implementării minime și a volumului vânzărilor la un profitul la nivel dat înainte de a plăti dobânzile și impozitele.
Profitul de marjă va fi egal cu: 1000 × 42-25 900 \u003d 16 100 (RUB.).
Coeficientul de profit marginal: 16 100/42 000 \u003d 0,384.
Profitul de marjă specific: 42 - 25,9 \u003d 16,1 (frecați).
Punct de rupere în produse: 5250 / 16,1 \u003d 326 (buc.).
Punct de rupere în valoare: 5250 / 0.383 \u003d 13672 (frecați).
Cunoscând amploarea profitului marginal într-o unitate a produsului, adică un profit de marjă specific egal cu 16,1 ruble, puteți calcula numărul de produse, lansarea căreia va da profiturile necesare înainte de a plăti impozite și la procentul EBIT, de exemplu , pentru EV1T \u003d 500 de ruble:
Q \u003d (5250 + 500) / 16,1 - 357 buc.
Calculul punctului de întrerupere chiar face posibilă calcularea aprovizionării cu rezistența financiară sau limita de securitate care arată modul de reducere a producției de producție, fără a purta despăgubiri. În termeni absoluți, calculul reprezintă diferența dintre volumul planificat de vânzări și punctul de întrerupere, adică:
Qplan - Qmin \u003d 1165 - 326 \u003d 839 buc.
Aceasta înseamnă că societatea nu ar trebui să reducă volumul de producție cu mai mult de 839 de piese. Reducerea ulterioară a producției va aduce pierderi. Indicatorul de rezistență financiară, calculat în termeni relativi ca procent din volumul de vânzări proiectat, este utilizat pentru a evalua riscul de producție, adică pierderi asociate cu costul costurilor de producție:
839/1165 = 0,72.
Cu alte cuvinte, scăderea producției și punerii în aplicare a mai mult de 72% este plină de consecințe neplăcute pentru întreprindere dacă pierderile nu sunt suprapuse de veniturile din activități de non-dealerizare.
Stocul de rezistență financiară în termeni de valoare se calculează după cum urmează:
1165 × 42 - 326 × 42 \u003d 48 930 - 13 692 \u003d 35 238 RUB.
În fig. 9.1.3 prezintă o ilustrare a stocului de rezistență financiară. Punctul A din grafic corespunde amplorii veniturilor programate. Diferența dintre veniturile planificate și veniturile minime demonstrează valoarea rezistenței puterii. Cu cât este mai mare valoarea indicatorului de rezistență financiară, cu atât este mai mică riscul de pierdere pentru întreprindere.
cheltuieli
și veniturile profitului
Qmin. Cheltuieli
Volumul vânzărilor
produs
Qmin Qmin în termeni de valoare
Marjă de siguranță
Smochin. 9.1.3 Forța financiară a companiei
Exemple considerate ilustrează analiza întreruperii, chiar pentru întreprinderea care produce singurul tip de produs. În majoritatea cazurilor, gama de produse fabricate și implementate este foarte largă. Pentru analiza pauzei chiar și pentru fiecare tip de produs și în intervalul în ansamblu asupra diviziilor individuale și în întreaga întreprindere, se utilizează calcule multi-etapă multi-etapă destul de complexe, sunt utilizate metode matematice pentru a separa variabilele și costurile permanente Diverse comenzi și altele. Toate aceste sarcini sunt rezolvate în cadrul contabilității de management, care poate fi organizată în diferite volume și forme, în funcție de specificul unei anumite întreprinderi.
Metode și surse de investiții finanțare
Orice întreprindere care urmărește atragerea investițiilor financiare o sarcină importantă importantă. Înainte de investiția a fost înscrisă în întreprindere, acestea nu sunt proprietatea sa. Acesta este motivul pentru care proprietarii sunt atât de importanți pentru a interesa și a atrage investitorul condițiilor favorabile și riscurile minime.
Ca surse pe care finanțarea de investiții utilizează, investitor, fonduri împrumutate, fonduri din vânzarea de pachete promoționale, buget de stat, finanțare extrabudgetară, investiții străine. Oricine se desfășoară finanțare pentru autosuficiență, metodă de credit, bugetară sau combinată.
Autofinanțarea este considerată cea mai ieftină și mai fiabilă cale, dar capacitatea sa este adesea lipsită de acoperire a tuturor cerințelor, atât de multe întreprinderi aleg o schemă combinată care diversifică resursele materiale.
Această metodă este cel mai adesea aplicată pentru companiile și proiectele mici și este finanțarea exclusiv în detrimentul fondurilor propriiLa care profitul net include, rezervele și deducerile de amortizare. Numărul de profituri care sunt trimise la dezvoltarea întreprinderii poate depinde de următorii factori:
Cu cât câștigă mai mult compania, cu atât mai multe fonduri pe care le poate aloca cu privire la dezvoltarea producției și de întreținerea acestuia la nivel realizat.
Pentru a asigura reducerea costurilor și, prin urmare, creșterea profiturilor, astăzi sunt puse în aplicare programele de modernizare a echipamentelor și alte măsuri mai puțin eficiente.
Orice întreprindere are principalele surse interne de finanțare. Acestea includ:
Deducerea amortizării au o mare importanță pentru autofinanțare. Amploarea lor poate afecta astfel de factori ca:
Principalul avantaj al autofinanțului - Fiabilitatea absolută, deoarece companiile nu au nevoie pentru a atrage fonduri terțe pentru dezvoltarea lor. Cu toate acestea, pentru punerea în aplicare a proiectelor mari, această metodă nu este adecvată, deoarece valoarea fondurilor proprii și a rezervelor este puternic limitată. De aceea, companiile recurg adesea la surse externe de investiții, cum ar fi împrumuturile bancare, leasingul, capitalul social și alte lucruri. Este necesar pentru a trece un ciclu complet de cifra de afaceri de capital, care constă din trei etape:
Companii cu care lucrăm în domeniul investițiilor în
Investițiile în economia modernă a Federației Ruse joacă un rol imens.
Este în detrimentul finanțării de la persoanele private și juridice, precum și emiterea de împrumuturi de către bănci compensează lipsa de flux de bani de la bugetul de stat.
Unul dintre rolurile de conducere în asigurarea finanțelor este investiția proiectelor de investiții. Acest tip de investiție devine din ce în ce mai popular pe piața tranzacțiilor financiare.
Acesta este tipul de finanțare a proiectelor de afaceri, în care numerarul este luat la datoria de către bancă. În același timp, fluxurile viitoare de numerar sunt sub forma unei garanții, adică veniturile din proiect, precum și activele care sunt planificate pentru a fi achiziționate ca implementare.
Acest tip de finanțare este pe termen lung, adică, conceput pentru o returnare pe termen lung a fondurilor efectuate pe credit. Este logic să se ia un astfel de împrumut pentru proiectele de investiții la scară largă, deoarece fluxul de finanțare este mai mare, ceea ce înseamnă că garanțiile de rentabilitate a instituțiilor bancare sunt mai mult.
Ca oricare dintre tipurile de atracție a investițiilor, finanțarea proiectului are partide pozitive și negative. Avantajele includ:
Cu toate acestea, există și caracteristici negative ale acestui tip de asigurare a proiectelor de investiții. De exemplu:
Proiectul de investiții este un proiect, a căror implementare se desfășoară în detrimentul fondurilor primite de la investitori. Investiția se desfășoară în diferite moduri. Investiția în sine se desfășoară pentru a obține venituri, prin urmare este logică că o parte din veniturile din proiect va fi transferată investitorilor.
În acest sens, investiția de proiect este mai profitabilă pentru proprietarul întreprinderii - nu are nevoie să împărtășească veniturile din afacerea sa cu investitorii.
El dă bani fără rate ridicate ale dobânzii. Minusul în același timp este o încetinire a dezvoltării afacerii sale.
Planul de afaceri în acest caz înseamnă o susținere a proiectului de investiții, evaluarea, cercetarea veniturilor, riscurilor și relevanței.
Există diferite modalități de finanțare a proiectelor de investiții, alegerea cărora ar trebui să se desfășoare pe baza analizei sferei activităților viitoare, relevanța proiectului, semnificațiile sale în ceea ce privește aspectul economiei naționale, precum și mulți alți factori . În prezent, alocați:
Pe teritoriul Rusiei, această metodă de asigurare a proiectului se dezvoltă numai. Datorită instabilității economiei din țară, tranzacțiile de credit sunt dominate cu o scurtă perioadă de returnare a împrumutului, deoarece instituțiile de credit nu doresc să riscă și să-și piardă banii.
Cu toate acestea, dacă lucrați calitativ proiectul dvs. de afaceri și convingeți investitorul (în acest caz, ei sunt banca), atunci puteți obține un împrumut de la acesta.
Multe bănci din țara noastră încearcă să stabilească bani pentru viitorul flux de finanțe pentru proiectele de investiții.
Un exemplu de astfel de organizații sunt:
"Descoperirea Fc";
Gazprombank;
"BPS Sberbank";
"Zenit" și alții.
La alegerea unei bănci pentru înregistrarea unui împrumut, veți cere cu siguranță reputația sa, precum și poziția sa pe piața financiară.
5. Surse de finanțare a investițiilor în condiții de resurse financiare limitate
Căutarea surselor de finanțare a investițiilor a fost de mult una dintre cele mai importante aspecte legate de activitățile de investiții.
În Rusia, în stadiul actual al dezvoltării, această problemă poate fi probabil numită cea mai acută și mai relevantă. Întregul sistem de finanțare al procesului de investiții constă într-un set de metode, surse și forme de finanțare a activităților de investiții.
În condiții moderne, s-au format un număr mare de surse de finanțare a investițiilor. Listăm principalul:
1) profitul net al întreprinderii;
3) fonduri de bugete de diferite niveluri;
4) rezerve de întreprindere;
5) numerarul acumulat de sistemul bancar;
6) fondurile primite sub formă de împrumuturi și împrumuturi de la organizații internaționale și investitori străini;
7) înseamnă derivate din emisiile de valori mobiliare.
În general, toate sursele de finanțare sunt acum obișnuite pentru a se împărți la buget sau centralizat și extrabudgetar sau descentralizat.
Sursele centrale includ:
1) fonduri bugetare federale;
2) fonduri ale bugetelor subiecților Federației;
3) mijloace de bugete locale;
4) fonduri de fonduri extrabugetare etc.
Sursele descentralizate includ, respectiv:
1) profitul net;
2) deducerile de depreciere;
3) fonduri de la emisiile de valori mobiliare;
4) resurse de credit etc.
Sursele de resurse de investiții sunt, de asemenea, împărțite în patru grupe:
1) finanțarea bugetară din bugetele tuturor nivelurilor;
2) acumulări proprii ale întreprinderilor;
3) investiții străine;
4) Economiile populației.
Luați în considerare fiecare dintre aceste grupuri. Citește mai mult și ca principiu de bază, vom lua o evaluare a posibilei creșteri a investițiilor de investiții:
1) Utilizarea bugetelor tuturor nivelurilor pentru finanțarea programelor de investiții astăzi este destul de problematică. La sfârșitul anilor 1990, a existat o scădere stabilă a investițiilor în active fixe, care a fost finanțată în detrimentul fondurilor bugetare. Un declin deosebit de vizibil în finanțare a fost în detrimentul bugetului federal;
2) Acumularea de fonduri proprii ale întreprinderii, în esență, aproape niciodată nu se întâmplă. Acest lucru promovează o serie de motive. Unul dintre ele este un nivel ridicat de inflație. Din acest motiv, deprecierea fondurilor de amortizare și a capitalului de lucru al întreprinderii. Multe întreprinderi nu dispun acum de finanțe chiar și pentru a menține volumele de producție și chiar mai mult la re-echipamentele tehnice sau pentru a spori volumul producției.
Și, bineînțeles, acest lucru duce la o scădere a producției și o scădere a profiturilor, care este necesară pentru acumularea de resurse de investiții. Astăzi, capitalul de lucru al întreprinderilor este de aproape 80% oferit de împrumuturile băncilor comerciale, ceea ce duce la faptul că cea mai mare parte a profitului merge la dobândă bancară;
3) Multe politici și economiști conectează oportunitatea de a revigora procesele de investiții cu implicarea investițiilor străine. Acum, pe de o parte, există o creștere a investițiilor străine în întreprinderile și organizațiile din Rusia, iar pe de altă parte - ponderea investițiilor directe variază în diferite ani de la 35% la 67,7%. În acest moment, investitorii străini preferă să-și investească banii în industriile orientate spre export. Cel mai atractiv pentru investitorii străini rămân comerț, industrie și catering public. Trebuie remarcat faptul că aproape toate investițiile străine sunt natură riscantă și uneori pe termen scurt și, în plus, comportamentul investitorilor străini este prea mult depinde de impactul factorilor politici, economici și psihologici;
4) Volumul economiilor populației este estimat la diferite surse de până la 20-30 de miliarde de dolari. Dar, din păcate, majoritatea acestor economii sunt păstrate în numerar în populație. Într-o economie de piață, sistemul bancar joacă un rol crucial în distribuția economiilor de numerar. Bineînțeles, băncile ar trebui să poată convinge populația că nu ar trebui să salveze, ci și să aibă încredere în mecanismul care va face economiile lor în mod eficient.
