O analiză a practicii de planificare care a existat în întreprinderi de mulți ani arată că se concentrează pe îndeplinirea unei misiuni de plan deja formate și nu pe dezvoltarea unui plan de întreprindere ca atare. Acest lucru se explică prin condițiile obiective în care au funcționat anterior întreprinderile industriale, precum și prin sarcinile cu care se confruntă întreprinderile în etapa anterioară a dezvoltării economice. Este evident că această practică nu corespunde condițiilor economice moderne.
Situația dificilă caracteristică economiei întreprinderii în acest moment este asociată cu sistemul de comandă-control administrativ care era în vigoare mai devreme. A presupus planificarea centralizată și alocarea resurselor, fără a lua în considerare nevoile reale de producție, finanțarea gratuită a investițiilor industriale în detrimentul bugetului de stat, monopolul producătorilor, absența unor alte forme de proprietate decât proprietatea de stat și uniformitatea formelor de management. A existat, de asemenea, o structură de management pe mai multe niveluri și o dezunitate departamentală, care a cauzat lipsa dependenței de venituri și investiții primite de rezultatele finale ale activităților și dezunitatea participanților la procesul de producție.
Motivele enumerate mai sus, precum și o serie de altele legate de nepotrivirea legăturilor economice, au provocat dezechilibre în diferite sfere de reproducere și sectoare ale economiei, un deficit în creștere, o scădere a disciplinei de producție, au contribuit la apariția unei crize în sfera investițiilor, care a provocat o criză economică generală în țară, exacerbând situația de pe piața consumatorilor și circulația banilor. Problemele și dificultățile indicate sporesc necesitatea unei planificări reale, ceea ce face posibilă formarea unei strategii de dezvoltare a întreprinderii adecvată condițiilor predominante.
Cu cât răspândirea relațiilor de piață este mai largă, cu atât este mai evident: avantajele competitive ale unui producător de mărfuri depind îndeaproape de strategia pe care a ales-o și de succesul implementării acesteia. Prin urmare, se acordă din ce în ce mai multă atenție strategiei întreprinderii. Cu integritatea sa generală, poate fi considerată ca suma mai multor elemente. Printre acestea se numără antreprenorial, industrial, științific și tehnic, marketing, inovare, investiții.
În această lucrare, vom încerca să dezvăluim esența funcționării ultimului element, precum și să arătăm criteriile de selecție și caracteristicile unei anumite strategii de investiții.
Investitorii, atât proprietarii, cât și angajații (personalul) întreprinderii, urmăresc anumite obiective: economice sau sociale (sau ambele). Un scop poate fi înțeles ca un stat, a cărui realizare este dorită în viitor. Pentru o descriere mai exactă a obiectivelor și modalităților de realizare a acestora, este necesar să se dezvolte o strategie de dezvoltare a întreprinderii. În acest sens, strategia de dezvoltare a unei întreprinderi este un concept mai larg care include atât obiective, cât și mijloace și stimulente pentru implementarea acestora. Cu această abordare, strategia este un instrument cu care proprietarii (acționarii), investitorii și angajații se străduiesc să își atingă obiectivele în cel mai bun mod posibil.
Deci, investitorii, investindu-și resursele financiare într-o întreprindere, solicită rambursarea lor (rambursarea împrumutului, de exemplu) sau păstrarea lor și primesc un anumit procent (venit) și, uneori, participarea la management. Obiectivele întreprinderii în acest caz sunt obținerea unui astfel de nivel de venit din rezultatele investițiilor, activităților operaționale și financiare, care să permită plata impozitelor, precum și plata dividendelor, rambursarea împrumuturilor și plata dobânzii la acestea. În același timp, este necesar să se creeze condiții pentru păstrarea și dezvoltarea capitalului. În plus, proprietarii de capital ar trebui să aibă posibilitatea de a participa la gestionarea întreprinderii.
Muncitoriiîntreprinderile (personalul) își pun puterea productivă, cunoștințele, experiența la dispoziția managerilor și solicită salarii echitabile, partajarea profitului, crearea condițiilor de muncă sigure și păstrarea locurilor de muncă. În acest caz, obiectivele întreprinderii ar trebui să fie să asigure plata la timp a salariilor în conformitate cu acordurile tarifare și bonusurile din profituri, precum și să garanteze păstrarea locurilor de muncă și să asigure condiții de muncă sigure.
Stat asigură respectarea ordinii fiscale și juridice și solicită întreprinderilor să plătească impozitele și contribuțiile necesare la fonduri extrabugetare. Consumatorii și furnizorii de produse sunt, de asemenea, asociați cu întreprinderi cu obiective specifice. Investitorii și personalul întreprinderii, în special managerii, ar trebui priviți ca principalii actori în implementarea obiectivelor preconizate.
Prin urmare, principalele obiective ale întreprinderii sunt conservarea, funcționarea eficientă și dezvoltarea cu succes a întreprinderii, precum și satisfacția maximă a cererilor consumatorilor. Implementarea acestor obiective se realizează prin creșterea valorii (profitabilității) capitalului. În consecință, gestionarea resurselor utilizate de întreprindere este subordonată acestor obiective.
Valoarea capitalului găsește o expresie cantitativă în excesul sumei tuturor încasărilor de numerar peste cheltuielile care apar ca urmare a activității economice a întreprinderii. Dacă fluxurile de numerar sunt actualizate utilizând o rată de actualizare care reflectă cerințele atât ale acționarilor, cât și ale creditorilor sau investitorilor în ceea ce privește eficiența utilizării resurselor financiare, atunci valoarea venitului net va cuantifica valoarea capitalului total al întreprinderii. Este cea mai importantă caracteristică țintă atât pentru investitor, cât și pentru managerii întreprinderii. Dacă valoarea capitalului investitorilor este scăzută din valoarea capitalului total, atunci valoarea rezultată va caracteriza capitalul propriu al întreprinderii. Strategia de utilizare a capitalului agregat și a capitalului propriu ar trebui dezvoltată de întreprinderi de orice tip: unitar, pe acțiuni.
Dacă se așteaptă o scădere a valorii capitalului propriu, managerii întreprinderii ar trebui să ia măsuri pentru a îmbunătăți situația fie prin limitarea creanțelor acționarilor și angajaților întreprinderii, fie prin implementarea de proiecte inovatoare și de investiții, în cazuri extreme, întreprinderea ar trebui închisă.
Astfel, întreprinderea este centrul de acțiune al intereselor proprietarilor, investitorilor, angajaților, furnizorilor, consumatorilor, precum și ale statului și poate fi definit ca un sistem economic și socio-tehnic care funcționează pentru a maximiza valoarea capitalului. Atingerea acestui obiectiv principal ar trebui să se bazeze pe luarea în considerare a întregului set de obiective care apar în procesul activităților de producție ale întreprinderii.
Acestea includ: obiective materiale (de producție) - programul pentru eliberarea produselor, performanța muncii sau furnizarea de servicii de un anumit nivel de calitate, obiective de cost (monetare) - urmărirea profitului, distribuția acestuia, furnizarea de lichiditate etc., precum și obiectivele sociale - relațiile dintre angajații din întreprindere, nivelul veniturilor personalului, munca interesantă, cultura producției, protecția mediului. Considerarea și înțelegerea profundă a principalelor obiective ale întreprinderii, reflectate în strategia de dezvoltare a acesteia, servesc drept bază pentru dezvoltarea unui plan de afaceri pentru activitățile sale.
Strategia întreprinderii poate fi formulată în termeni generali ca un set de ținte pentru un studiu mai detaliat al secțiunilor specifice ale planului de afaceri. Pentru o întreprindere care operează într-o economie de piață orientată social, obiectivul principal poate fi obținerea rezultatului financiar maxim, exprimat în valoarea capitalului. Relația dintre strategie și planul de afaceri poate fi definită și ca procesul de concretizare a obiectivului principal al întreprinderii și reflectarea acestuia în secțiuni separate ale planului de afaceri.
În cadrul strategiei de dezvoltare (planificare strategică) pentru dezvoltarea unui plan de investiții și evaluarea proiectelor de investiții, pot fi stabilite și luate în considerare modalități de realizare a următoarelor obiective (cu excepția celui principal):
Pentru a evalua investițiile mari, care sunt esențiale pentru dezvoltarea viitoare a întreprinderii, indicatorii de rentabilitate a produselor, lichiditatea și reînnoirea sortimentului sunt utilizați ca ținte.
La elaborarea unei strategii, a unui plan de afaceri și a unui plan de investiții al unei întreprinderi, se iau în considerare inițial interesele economice ale proprietarilor, investitorilor, angajaților întreprinderii, consumatorilor de produse, furnizorilor. Apoi, după analiza situației, se determină obiectivul principal și strategia companiei. În etapa următoare, sarcinile sunt determinate pentru utilizarea potențialului de producție, inclusiv materiale, forță de muncă, resurse financiare, inovație și investiții. În cele din urmă, în etapa finală, sunt dezvoltate planuri de afaceri pe termen lung și operaționale ale întreprinderii, o parte integrantă a acesteia fiind planul de investiții. În fiecare etapă a implementării strategiei alese, este recomandabil să se facă ajustări la planul de afaceri și la planurile de investiții, care sunt dictate de cursul real al evenimentelor.
Astfel, conceptul de plan de afaceri este implementat în mai multe etape, inclusiv stabilirea obiectivelor, determinarea unei poziții profitabile pe piață pentru companie și dezvoltarea unui set de măsuri pentru atingerea obiectivelor stabilite. Planul de afaceri are nevoie de o justificare atentă. În acest scop, este implementat într-un sistem de sarcini specifice: produs, piață, inovație, investiții, dezvoltarea potențialului de producție, financiar și altele, care sunt apoi implementate prin dezvoltarea secțiunilor relevante ale planului de afaceri.
Sarcina implementării inovațiilor este cea mai importantă. Formează un complex de evoluții științifice care vizează satisfacerea cerințelor consumatorilor și dezvoltarea potențialului științific, tehnic și de producție al întreprinderii. Pe baza rezultatelor elaborării unui complex de evoluții științifice (elaborarea unui plan de implementare a inovațiilor), sunt specificate marjele de profit preconizate, precum și necesitatea investițiilor de capital (investiții). Aceste informații reprezintă punctul de plecare pentru dezvoltarea planurilor financiare și de investiții ale întreprinderii - principalele părți ale planului de afaceri.
Componentele planului de inovare sunt inovațiile științifice și tehnice, tehnologice, sociale și organizaționale și tehnice, care formează componenta de fond a planurilor de investiții și financiare.
Inovațiile se disting prin structura subiectului, gradul de noutate și, de asemenea, prin nivelul de impact asupra gradului de realizare a obiectivelor întreprinderii. De exemplu, conform structurii subiect-conținut, inovațiile sunt împărțite în tehnologice, de produs, tehnice, sociale, informaționale etc. În funcție de gradul de implementare a obiectivelor întreprinderii, inovațiile pot fi subdivizate în firme care asigură supraviețuirea, crește profiturile, crește cota de piață a bunurilor, creează noi locuri de muncă, scade poluarea mediului, crește prestigiul și independența companiei etc. Implementarea inovațiilor vizează în cele din urmă creșterea eficienței socio-economice și financiare a producției.
Introducerea inovațiilor se realizează pe baza pregătirii și dezvoltării proiectelor de investiții, care fac parte integrantă din planul de investiții. Crearea și implementarea IP includ o serie de etape.
Conținutul acestor etape și caracteristicile lor sunt date în acest capitol. Gradul de detaliere a etapelor individuale ale implementării IP este determinat de întreprindere în mod independent. Dacă este necesar doar să se demonstreze ideea și eficacitatea proiectului, atunci este suficient în PA să se ofere o justificare preliminară a planului de investiții și o evaluare preliminară a eficienței sale economice. Dacă se dezvoltă un proiect de investiții detaliat ca ghid al acțiunii, atunci toate etapele dezvoltării sale ar trebui să fie dezvăluite în detaliu. O parte integrantă a unei astfel de PI este un plan calendaristic pentru implementarea etapelor sale individuale, care ar trebui să conțină datele de începere și de sfârșit ale etapelor proiectului și costurile implementării acestora.
Agregatul de date privind sistemul tuturor proiectelor de investiții cu orientarea lor țintă constituie un program de investiții. Programul de investiții al întreprinderii dezvăluie conținutul principal al proiectului de investiții și servește ca o sursă importantă de informații pentru dezvoltarea planurilor de marketing, producție, plan financiar și plan de afaceri în ansamblu. Un plan de afaceri finalizat este un vehicul important pentru comunicarea ideilor cheie investitorilor. În același timp, planul de afaceri face posibilă coordonarea programelor de investiții cu sprijinul lor financiar. În cele din urmă, un plan de afaceri este un instrument de lucru care face posibilă monitorizarea progresului implementării sale și, dacă este necesar, modificarea corespunzătoare a secțiunilor sale individuale, inclusiv planul de investiții.
Astfel, într-un plan de afaceri, ar trebui realizate legături directe și de feedback între părțile sale constitutive, ceea ce creează condiții prealabile favorabile pentru implementarea programelor și strategiilor de investiții. Iar strategiile de investiții, la rândul lor, ar trebui să formuleze în mod clar obiectivele și obiectivele întreprinderii, precum și să coordoneze și să direcționeze principalele eforturi ale organizației, „materializate” în planurile de afaceri și în proiectele de inovare și investiții, luând în considerare pe termen lung perspective pentru dezvoltarea întreprinderii.
Una dintre caracteristicile principale care caracterizează activitatea de investiții a unei întreprinderi este scopul acestei activități, care, după cum a arătat monitorizarea, este o reflectare a motivului activității de investiții. Clasificarea strategiilor de investiții ale întreprinderilor conform acestui criteriu implică alocarea așa-numitelor strategii de investiții „pure” (dacă există un singur motiv) și „mixte” (dacă sunt indicate mai multe motive). Numărul total de tipuri posibile de strategii este destul de mare. Cu toate acestea, este foarte posibil să se evidențieze strategiile tipice de investiții utilizate de întreprinderi mai des decât altele.
Orez. 1. Clasificarea (câmpul) principalelor strategii de investiții ale întreprinderilor (intensitatea umplerii celulei este proporțională cu nivelul de utilizare a strategiei)
Toate strategiile „pure” s-au dovedit a fi tipice și a celor mixte - motivate ca „menținerea capacităților cu intensificarea și modernizarea producției”, „extinderea producției cu reînnoirea produselor” (rețineți că sunt utilizate chiar și mai mult adesea decât strategiile de investiții „pure” corespunzătoare celui de-al doilea motiv), „intensificarea și modernizarea producției odată cu extinderea acesteia” și „menținerea capacităților cu reînnoirea produselor”. Restul tipurilor nu se găsesc practic în domeniul strategiilor de investiții.
Dacă clasificăm motivele activității investiționale în funcție de „progresivitatea” lor, de la „menținerea capacităților” relativ conservatoare la „lansarea de noi produse”, atunci tipurile de strategii de investiții „pure” pot fi definite ca:
Tipurile „mixte” de strategii includ:
Ponderea tipurilor de strategii asociate activității întreprinderilor pe piețele financiare este foarte semnificativă. Strategia împrumutată cu motivația „strângerea de fonduri împrumutate” este utilizată de aproape 5% din participanții la monitorizare, strategia de împrumut cu motivația „obținerea de venituri din investiții financiare” este utilizată de aproximativ 3%.
Alegerea strategiei de investiții a întreprinderilor poate fi influențată de diverși factori care pot juca rolul de a limita creșterea producției.
Comparând ponderea întreprinderilor care au indicat un factor specific în cadrul fiecărui tip de strategie cu valorile medii ale acestui indicator pentru întregul set de chestionare (Fig. 2), vedem următorul model.
Strategiile de investiții „pure” ale întreprinderii sunt alese în legătură cu influența crescută a unui singur factor (excepția este strategia de împrumut). O strategie conservatoare este asociată cu o penurie crescută de fond de rulment, una extinsă este determinată într-o măsură mai mare de o lipsă de personal calificat, una intensivă se datorează unui nivel crescut de concurență cu produsele importate, una progresivă se datorează lipsa cererii (cum ar fi o strategie de împrumut, dar aceasta din urmă - cu o influență mai mică a altor factori).
Lipsa încasărilor de numerar pentru finanțarea activităților curente ca factor preferențial pentru o strategie de investiții specifică este asociată într-o mai mare măsură cu alegerea unei strategii conservatoare, mai degrabă decât a unei strategii împrumutate. Cel mai probabil, acest lucru se datorează unor inconsecvențe în motivele activității de investiții „menținerea capacităților” și „eliberarea de noi produse”. Strategia de împrumut este aleasă de întreprinderile cu un deficit de cerere mai mare decât atunci când aleg o strategie conservator-progresivă și mai puțin - echipamentul necesar.
Orez. 2. Influența factorilor de dinamică a producției (abaterea de la medie) asupra strategiei de investiții
Lipsa fluxurilor de trezorerie pentru finanțarea activităților de investiții este mai probabil să ducă la alegerea unei strategii de investiții cu intensitate conservatoare și acest lucru este firesc.
Alegerea strategiei progresive versus a celor extinse progresive este determinată de un nivel ridicat al constrângerilor din partea cererii. În opinia noastră, în aceste condiții o strategie conservator-progresivă este mai rațională, ceea ce implică actualizarea nomenclaturii, dar nu extinderea acesteia cu păstrarea produselor care nu sunt solicitate, cum ar fi un IP extins progresiv. Acesta din urmă este preferat în cazul unui deficit mai mare de echipamente și personal profesional necesar, în ciuda unui deficit mai mare de fonduri circulante decât atunci când se alege o formă progresivă.
O strategie de investiții conservatoare-progresivă presupune o competitivitate mai mică în comparație cu produsele importate pe fondul unui deficit crescut de capital de lucru. Lipsa forței de muncă calificate determină într-o măsură mai mare alegerea unei strategii de investiții conservatoare-intensive. Acestea sunt explicațiile climatului investițional nu foarte favorabil din Rusia. Cu toate acestea, acestea nu sunt singurele explicații. De asemenea, atitudinea elitei politice față de organizarea economică și, prin urmare, climatul investițional, joacă un rol important.
În cadrul acestei lucrări, o strategie optimă de investiții este înțeleasă ca un astfel de comportament investițional al unei întreprinderi (sau un tip de strategie) în care obiectivele declarate (motivele) sunt adecvate modurilor de realizare a acestora (adică forme de investiții și surse de finanțare). Indicatorul adecvării măsurilor, în cele din urmă, este autoevaluarea schimbărilor în starea financiară a întreprinderii. Evident, instituțiile de credit pot lua în considerare această caracteristică a strategiei de investiții a clientului în politica lor de credit.
Întreprinderile care utilizează o strategie de investiții intensivă conservatoare investesc mai mult în clădiri, structuri, utilaje și echipamente și fac cele mai puține investiții financiare. În același timp, aceștia se confruntă cu cea mai severă lipsă de resurse monetare pentru investiții, în ciuda celei mai active politici de amortizare și a primirii fondurilor de leasing. Acest lucru se datorează surselor bugetare minime și utilizării nesemnificative a împrumuturilor bancare. Având în vedere că acest tip de strategie este însoțit de o îmbunătățire constantă a poziției financiare a întreprinderii (adică este singurul tip optim stabil de strategii de investiții „mixte”), instituțiile de credit, în opinia noastră, ar putea fi interesate să ofere sprijin de credit pentru a spori activitatea de investiții a acestor întreprinderi.
Întreprinderi - adepți ai unei IP progresive extinse, cu investiții minime în clădiri și structuri, risipesc mulți bani în investiții financiare. Nu au sprijin bugetar pentru activitățile lor de investiții, folosesc și resursele de amortizare slab, dar foarte activ - împrumuturi bancare. Poziția financiară a acestor întreprinderi, conform estimărilor lor, a început să se îmbunătățească abia de la mijlocul anului 2001, rămânând la un nivel scăzut față de indicatorii medii.
Întreprinderile cu PI intensiv se disting prin cele mai mari investiții în utilaje și echipamente și cele mai mici investiții financiare pe termen lung, inclusiv în filiale. Investesc suficient în clădiri și structuri, folosesc leasingul (chiria) și în mod activ - toate sursele de finanțare. Această politică a început să aibă un efect pozitiv asupra poziției lor financiare în 2002, când ritmul îmbunătățirii sale a devenit cel mai intens pe fondul altor strategii.
Utilizarea IS conservativ-progresivă este însoțită de cele mai mari investiții în leasing (chirie) și filiale, în timp ce fondurile din leasing (chirie) nu sunt absolut utilizate ca surse de finanțare a investițiilor. Aceste întreprinderi se caracterizează prin cea mai mare primire de fonduri din programe guvernamentale vizate. Se atrage atenția asupra contradicției dintre forme, surse de investiții și obiectivele de investiții declarate (reamintim că această categorie de întreprinderi are deficitul maxim chiar și al fondurilor curente), asociată cu instabilitatea ridicată a stării financiare a acestor întreprinderi.
Pentru PI progresiv, investițiile minime în mașini și echipamente sunt caracteristice și investiții destul de mari în leasing (chirie). Astfel de întreprinderi folosesc cel mai activ profitul ca sursă de finanțare, atrăgând în același timp puține fonduri de amortizare și împrumuturi bancare. În condiții de cerere redusă de produse, o astfel de strategie, în general, este rațională, deși formele de manifestare a acesteia nu corespund prea mult obiectivelor. Și acest lucru este confirmat de tendința generală de deteriorare a situației financiare a acestor întreprinderi, care a fost inițial cea mai bună din punct de vedere al strategiilor de investiții „pure”. Cu toate acestea, rămâne una dintre cele mai bune; în plus, recent a existat o ușoară tendință spre îmbunătățire.
IS intensiv se distinge prin investiții semnificative și eficiente în leasing (chirie), utilizarea activă a amortizării și a fondurilor bugetare ca surse de finanțare, dar mici - credite și împrumuturi. Poziția financiară a acestor întreprinderi s-a îmbunătățit considerabil în 2001-2002, dar din nou, ca și în 2000, a început să se deterioreze în 2003.
PI extins este asociat cu un nivel ridicat de investiții în filiale; sursa investiției în acest caz este finanțarea bugetară sporită. Băncile împrumută în mod activ activităților de investiții ale acestor întreprinderi, în ciuda faptului că o îmbunătățire vizibilă a situației lor financiare a apărut abia de la jumătatea anului 2001, iar indicatorii medii s-au îmbunătățit ușor doar în 2003.
IP conservator este utilizat de întreprinderi la un nivel nu mai mare decât media. Din punct de vedere financiar, este de remarcat nivelul scăzut de utilizare a profitului. În același timp, poziția financiară a întreprinderilor care aplică această strategie este ușor mai mare decât media eșantionului și este stabilă. În același timp, instituțiile de credit ar trebui să ia în considerare tendința descendentă a stării financiare a unor astfel de întreprinderi, care s-a manifestat în 2003. Analiza a arătat că, în ultimii patru ani, preferințele de investiții ale întreprinderilor nu s-au schimbat dramatic. Cu toate acestea, există anumite tendințe, iar direcția lor indică o oarecare îmbunătățire a calității politicii de investiții a întreprinderilor; în timp, ei aleg strategii mai eficiente și optime.
A existat o anumită creștere a utilizării IS conservatoare în 2001 (până la 26%), dar la sfârșitul perioadei examinate, nivelul acesteia practic nu diferea de cel inițial - 22-23%. Dinamica opusă a fost observată în tendința utilizării CI intensiv: 13-14% la începutul și sfârșitul perioadei cu utilizare descrescătoare până la 7%în 2001-2002
Ponderea întreprinderilor care utilizează IP extins a crescut de la 5% la 18%... Această creștere, după cum reiese din rezultatele analizei de corelație, s-a produs datorită înlocuirii celui mai „avansat” - IP intensiv, progresiv și cu împrumut. Utilizarea acestor două din 2000-2003. scăzut de la 9% la 1% și de la 3,5% la 2%, respectiv. IC cu pârghie a fost utilizat relativ stabil 5% întreprinderi, intensiv conservator - 8% ... Nivelul de utilizare a IP intensiv intensiv a crescut ușor (cu 3% conform tendinței) și IP intensiv progresiv și conservator progresiv - dimpotrivă, prin 2% scăzut.
Acestea sunt principalele tendințe în îmbunătățirea calitativă a PI în țara noastră.
În această lucrare, am încercat să prezentăm principalele aspecte legate de formarea și selecția strategiei de investiții a unei întreprinderi, precum și principalele tipuri ale acesteia. De asemenea, am încercat să descriem mai detaliat rolul strategiei de investiții în mecanismul general de funcționare a întreprinderii și relația acesteia cu activitatea inovatoare a întreprinderii.
În ultima secțiune, am reflectat grafic tendințele spre schimbarea unei politici extinse de investiții în una intensivă. Acest fenomen poate fi explicat nu numai prin creșterea forțată a calității produselor întreprinderilor pentru a fi competitive pe piețele mondiale. De asemenea, se explică prin activitatea investițională relativ rapidă a producătorilor interni în creștere în 2002-2003 în legătură cu liberalizarea politicii economice a statului. De asemenea, tranziția către strategii de investiții mai eficiente ar putea fi explicată prin interesul crescând al marilor producători străini pe fondul creșterii economice și a prețurilor ridicate ale petrolului din întreaga lume. Cu toate acestea, în prezent, există din ce în ce mai multe tendințe către stagnare, mai degrabă decât spre creștere economică. Iar ratele scăzute ale creșterii economice sunt mai probabil justificate de nivelul ridicat continuu al prețurilor la petrol decât de creșterea activității investiționale, care a început să se estompeze în legătură cu evenimentele de la Beslan și cu înăsprirea politicii economice a statului, de asemenea. ca urmare a nedorinței sau incapacității guvernului de a lua măsuri rapide și decisive pentru a menține această activitate la același nivel, care este capabil să asigure o creștere economică stabilă în Rusia.
Activitatea investițională de succes nu poate fi desfășurată fără o strategie de investiții corect aleasă. Fiecare investitor novice se confruntă cu sarcina de a distribui în mod competent fondurile disponibile între diferite surse de investiții. Un rol la fel de important îl joacă intensitatea vânzării și cumpărării activelor. Tipurile de strategii de investiții și combinația lor corectă sunt cheia succesului pentru orice investitor.
Bineînțeles, trebuie să aveți nu numai cunoștințe teoretice, ci și să puteți, pe baza realităților economice existente, să alegeți raportul optim dintre acțiuni specifice pe burse și alte piețe financiare.
Se obișnuiește subdivizarea tipurilor existente de strategii de investiții pe baza a 2 parametri:
În economie, se obișnuiește să distingem patru tipuri de strategii de investiții:
Fiecare investitor trebuie să înțeleagă că pentru fiecare dintre aceștia există o relație directă proporțională între riscurile reale și nivelul de rentabilitate (rentabilitate). Cu alte cuvinte, cu cât este mai mare riscul pentru o anumită investiție, cu atât este mai mare profitul pe care se poate baza investitorul. Si invers. Cu cât este mai scăzut nivelul riscului, cu atât este mai mică rentabilitatea și, prin urmare, atractivitatea investiției în cauză.
Acum propun să analizăm mai detaliat fiecare dintre tipurile strategice menționate mai sus.
O strategie de investiții conservatoare (pasivă) implică cea mai mică rentabilitate. În diverse surse, se referă la nivelul de rentabilitate de până la 15-20 la sută pe an.
În același timp, în acest caz, investitorul se confruntă cu cel mai scăzut nivel posibil de riscuri de investiții. Adică, astfel de investiții practic nu amenință cu pierderea de capital investit.
Exemple clasice de instrumente financiare conservatoare includ:
O strategie moderată de investiții implică un nivel mai ridicat de profitabilitate. De regulă, merită să vorbim despre 20-45 la sută pe an.
După cum știm deja, odată cu creșterea veniturilor din investiții, crește și nivelul real al riscurilor. Adică, spre deosebire de investițiile conservatoare, moderatele nu mai pot fi considerate sigure.
Exemple clasice de instrumente financiare moderate sunt:
O strategie de investiții agresivă implică cea mai mare rentabilitate peste 45-50 la sută pe an. În practică, profitabilitatea poate fi cu câteva ordine de mărime mai mare decât valorile anunțate. Uneori ajunge la 100, 300 și chiar la 1000% pe an.
Este evident că, lucrând cu astfel de instrumente financiare super-agresive, investitorul se confruntă cu riscuri exorbitante. În unele cazuri, valorile lor tind spre absolut, adică la 90 sau chiar 100%.
Putem lua în considerare următoarele exemple clasice de instrumente financiare agresive:
Orice investitor cu adevărat de succes vă va spune că este imposibil să câștigați în mod constant mulți bani folosind oricare dintre strategiile de mai sus în forma lor pură. În toate, ar trebui să căutăm și să găsim un echilibru. Amestecând în anumite proporții, tipurile enumerate de strategii de investiții ajută la găsirea unui punct de mijloc.
O strategie de investiții mixte este o combinație optimă a mai multor tipuri de instrumente financiare care diferă în ceea ce privește rentabilitatea și riscul.
După cum înțelegem acum, sarcina principală a fiecărui investitor este de a-și forma propria strategie de investiții optimă, care va fi combinată cel mai bine cu profilul său psihologic unic. Bineînțeles, nu există o rețetă gata făcută aici și nu poate fi. Mai mult, este posibil să dureze ani de practică continuă pentru a găsi singurul răspuns corect.
Dar ce ar trebui să facă un începător care nu are încă cunoștințe teoretice și experiență serioase? Cum își poate forma primul său portofoliu de investiții?
Pentru un astfel de caz, există o opțiune clasică pentru diversificarea investițiilor. În conformitate cu acesta, portofoliul de investiții trebuie format din următoarele instrumente financiare:
Pe baza caracteristicilor enumerate ale strategiilor de investiții, o astfel de combinație pare a fi destul de sigură și în același timp destul de profitabilă.
Povestiți-ne despre experiența dvs. de investiții în comentarii. Sunt sigur că alți cititori o vor găsi foarte interesantă.
Există trei strategii principale de finanțare a fondului de rulment, care diferă în proporția surselor de finanțare pe termen lung și pe termen scurt a necesității de fond de rulment net și a compromisului între risc și profitabilitate:
În majoritatea cazurilor, ratele dobânzii pentru finanțarea pe termen scurt sunt mai mici decât pentru cele pe termen lung. Prin urmare, utilizarea surselor pe termen scurt vă permite să reduceți costul plății dobânzilor. Mai mult, utilizarea surselor pe termen lung pentru finanțarea fondului de rulment implică plata dobânzilor chiar și în acele perioade în care nevoia acestora scade, ceea ce duce și la creșterea costurilor.
Utilizarea finanțării pe termen scurt este asociată cu două riscuri:
Riscul refinanțării constă în faptul că este posibil ca compania să nu o poată atrage atunci când este nevoie. Acest lucru poate duce la întreruperi ale aprovizionării, întreruperi ale producției, pierderi de vânzări etc. Riscul ratei dobânzii este că există întotdeauna posibilitatea ca ratele dobânzilor să crească, rezultând costuri mai mari și marje mai mici. La rândul său, utilizarea surselor pe termen lung elimină riscul de refinanțare, dar riscul ratei dobânzii rămâne. În cazul unei scăderi a ratelor dobânzii, compania va suporta costuri mai mari, deoarece rata dobânzii este fixă.
Strategia agresivă de finanțare a fondului de rulment implică menținerea activelor circulante la nivelul minim admisibil, suficient pentru a face față pasivelor curente. Nu se intenționează crearea unui airbag care să acopere cerințele de fond de rulment care apar spontan. Partea fixă a fondului de rulment este parțial finanțată din surse pe termen lung, iar cererea rămasă, inclusiv fluctuațiile sezoniere ale fondului de rulment, este satisfăcută prin finanțare pe termen scurt. Adoptarea acestei strategii vă permite să minimizați investițiile în fondul de rulment net și, în cele din urmă, să reduceți costul finanțării acestuia.
Finanțare pe termen lung = Active imobilizate + O parte din activele circulante permanente
Finanțare pe termen scurt = O parte din activele circulante permanente + Activele variabile imobilizate
Principalul dezavantaj al unei strategii agresive de finanțare a fondului de rulment este necesitatea unei finanțări frecvente pe termen scurt pentru a acoperi nevoile spontane de fond de rulment. Ca urmare a implementării sale, riscul de refuz al refinanțării crește brusc, iar compania devine vulnerabilă la orice șoc extern.
Avantajul unei strategii agresive constă în faptul că finanțarea pe termen scurt tinde să fie mai ieftină decât finanțarea pe termen lung, scăzând astfel costul de deservire a fondului de rulment. Cu toate acestea, implementarea acestuia încalcă una dintre regulile cardinale ale finanțării corporative, care prevede că activele imobilizate ar trebui finanțate din surse pe termen lung, iar activele circulante dintr-un amestec de pe termen lung și pe termen scurt.
O strategie moderată de finanțare a fondului de rulment urmează principiul conformității, conform căruia activele pe termen lung ar trebui finanțate din finanțarea pe termen lung și activele pe termen scurt din finanțarea pe termen scurt. Implementarea acestui principiu se realizează datorită faptului că activele fixe și partea constantă a activelor circulante sunt finanțate din surse pe termen lung, iar partea variabilă a activelor circulante din surse pe termen scurt.
Finanțare pe termen lung = Active fixe + Active circulante fixe
Finanțare pe termen scurt = Active circulante variabile
O strategie moderată este, de asemenea, cunoscută sub numele de strategie de compromis, deoarece este un compromis între risc și profitabilitate. Pe de o parte, un nivel mai ridicat de finanțare a fondului de rulment, comparativ cu o abordare agresivă, face compania mai rezistentă la diverse șocuri. Pe de altă parte, costul finanțării unei cerințe mai mari de fond de rulment crește.
Strategia conservatoare pentru finanțarea fondului de rulment presupune minimizarea tuturor riscurilor de gestionare a fondului de rulment și a raportului maxim dintre activele circulante și venituri, în comparație cu alte strategii. Excesul de active de lucru permite companiei să compenseze creșterea bruscă a volumelor de vânzări, întreruperile producției, întârzierile și întreruperile livrărilor. În același timp, punerea în aplicare a unei astfel de strategii presupune menținerea unui fond de rulment semnificativ, care trebuie finanțat din surse pe termen lung (capital de capital, împrumuturi pe termen lung).
Strategia conservatoare presupune că finanțarea pe termen lung cu o marjă acoperă nevoia de fond de rulment. În același timp, fondurile excedentare sunt investite în titluri lichide, care pot fi vândute oricând pentru a acoperi nevoia emergentă de capital de rulment.
Finanțare pe termen lung = Active imobilizate + Active circulante permanente + O parte din activele circulante variabile
Finanțare pe termen scurt = Parte a activelor circulante variabile
Prezența unui fond de rulment semnificativ permite desfășurarea uniformă a activităților operaționale și reduce riscul întreruperilor producției ca urmare a unei penurii de materii prime și componente. Stocurile semnificative de produse finite, la rândul lor, fac posibilă compensarea fluctuațiilor accentuate ale cererii fără a pierde vânzările. În același timp, un nivel mai ridicat de lichiditate reduce riscul de insolvență.
Cu toate acestea, o scădere a nivelului de risc duce, de asemenea, la o scădere a profitabilității. Investițiile semnificative în active circulante duc la costuri semnificative de întreținere. De asemenea, o strategie conservatoare de finanțare a fondului de rulment se caracterizează prin menținerea unui volum excesiv de fond de rulment, ceea ce duce la costuri ridicate pentru întreținerea acestuia (de exemplu, plata dividendelor și a dobânzilor).
Strategie agresivă
O strategie de investiții concepută pentru a maximiza randamentele, invariabil asociată cu un risc semnificativ de tragere. Instrumentele derivate și acțiunile reprezintă de obicei o proporție semnificativă de portofolii agresive.
Un titlu de capital care acordă proprietarului său dreptul de a participa la administrarea unei societăți pe acțiuni, de a primi o parte din profit sub formă de dividende, de a primi o parte din valoarea de lichidare a societății pe acțiuni în timpul lichidării sale. Veniturile dintr-o investiție în acțiuni sunt alcătuite din creșterea prețului acțiunilor și a dividendelor.
Coeficient alfa
Un coeficient care vă permite să evaluați rentabilitatea unui portofoliu în raport cu un indice de referință (de exemplu, la un indice bursier). Cu cât valoarea coeficientului este mai mare, cu atât portofoliul se comportă mai bine în comparație cu valoarea de referință.
Coeficient beta
Coeficient care reflectă variabilitatea randamentului unui activ față de altul. De exemplu, un portofoliu de acțiuni la un indice bursier.
O platformă de tranzacționare în care valorile mobiliare, mărfurile, instrumentele financiare derivate și alte instrumente financiare sunt tranzacționate într-un mod organizat. Funcția principală a bursei este de a asigura o tranzacționare echitabilă, precum și diseminarea eficientă a informațiilor despre prețurile pentru orice activ tranzacționat pe această bursă.
Unitatea monetară utilizată pentru măsurarea valorii mărfurilor, conceptul de „monedă” este utilizat în următoarele valori: unitatea monetară a unei țări date (dolar SUA, yen japonez), bancnotele țărilor străine, precum și credit și mijloace a plății utilizate în decontările internaționale.
Volatilitate
Un indicator care caracterizează fluctuațiile valorii în timp. Investitorii recurg la evaluarea volatilității unui anumit activ sau a pieței în ansamblu pentru a determina gradul de risc al unei investiții. Cu cât un activ este mai volatil, cu atât investitorul își expune riscul atunci când lucrează cu acesta.
Garanție
Valoarea fondurilor blocate de bursă ca garanție la încheierea unei tranzacții. GO este deblocat când o poziție este închisă.
Blue chips-uri
Acțiuni ale celor mai mari companii lichide și fiabile, operațiuni în care asigură cea mai mare parte a tranzacționării la bursă. Termenul a apărut prin analogie cu cele mai valoroase jetoane de cazino, care sunt albastre. Nu există criterii clare pentru clasificarea unei anumite companii ca „blue chip”. În Rusia, Gazprom, Lukoil, Sberbank etc. sunt denumite în mod tradițional blue chips-uri.
Orizont de investiții
Termenul pentru care investitorul își formează portofoliul în conformitate cu strategia aleasă.
Derivat
Un titlu sau contract al cărui preț depinde de prețul unuia sau mai multor active subiacente. Valoarea sa este determinată de fluctuațiile valorii activului suport. Cele mai comune active subiacente includ acțiuni, obligațiuni, mărfuri, valute, rate ale dobânzii și indici de piață.
Rentabilitate
Indicator relativ (în procente) al eficacității investițiilor în anumite active, instrumente financiare, proiecte sau afaceri în ansamblu. Rentabilitatea poate fi adesea estimată ca raportul dintre valoarea absolută a venitului și valoarea investiției inițiale. De regulă, cu cât este mai mare riscul, cu atât este mai mare rentabilitatea potențială.
Despărțirea
Creșterea numărului de acțiuni ale societății prin schimbul unei acțiuni vechi cu mai multe acțiuni noi cu un nivel proporțional redus.
Rezerve de aur
Suma totală a diferitelor tipuri de aur valutar și monetar susținute de banca centrală a țării. De regulă, băncile centrale naționale își formează rezervele în diferite valute, de exemplu, dolari SUA, euro, franci elvețieni, yeni japonezi, lire sterline. Rezervele de aur și valutare permit guvernului să mențină un curs de schimb stabil al monedei naționale. Formarea unor astfel de rezerve a devenit o practică obișnuită după ce sistemul financiar global a abandonat standardul aur.
Investiții
Un activ care este cumpărat cu așteptarea că va genera venituri sau își va crește valoarea în viitor. În finanțe, investițiile sunt active monetare cumpărate cu ideea că vor furniza venituri în viitor sau vor crește în valoare și vor fi vândute la un preț mai mare.
Bancă de investiții
O instituție financiară care acționează ca subscriitor, broker, dealer, consilier financiar, companie de administrare etc. Spre deosebire de băncile comerciale, băncile de investiții operează pe piețele financiare, instrumentul lor principal este valorile mobiliare, nu depozitele și împrumuturile.
O măsură statistică a evaluării schimbărilor în economie sau pe piața valorilor mobiliare. În cazul piețelor financiare, un indice este un portofoliu imaginar de valori mobiliare care reprezintă o anumită piață sau o parte a acesteia. Fiecare indice are propria metodologie de calcul și este de obicei exprimat în termeni de schimbare față de valoarea de referință. Astfel, modificarea procentuală a indicelui este mai importantă decât numărul real.
Strategia conservatoare
O strategie de investiții, al cărei obiectiv este venitul peste depozitul bancar cu riscuri minime. De obicei, o pondere semnificativă în portofoliile conservatoare este ocupată de obligațiunile emitenților cu ratinguri de fiabilitate ridicate.
Rata dobânzii cotată la emiterea obligațiunii. De obicei plătit la fiecare șase luni sau trimestrial. De exemplu, o obligațiune cu o valoare nominală de 1000 de ruble și un cupon de 5% pe an va aduce venitul unui investitor de 50 de ruble pe an.
Lichiditate
Capacitatea unui activ de a se transforma rapid în numerar fără a-și pierde valoarea. Exemple de active care pot fi ușor convertite în numerar sunt valorile mobiliare blue chip și valorile mobiliare de pe piața monetară. Imobilul este un exemplu de activ mai puțin lichid.
Procedura de adăugare a acțiunilor emitentului la listele de valori mobiliare cotate la bursă. Vă permite să tranzacționați instrumentul într-un mod organizat pe platforma unde este deținută listarea.
O sumă standardizată a unui instrument financiar, determinată de un schimb sau de un organism de reglementare similar. Pentru valorile mobiliare tranzacționate la bursă, lotul este suma minimă pentru care se poate efectua o tranzacție de cumpărare și vânzare.
Banii furnizați prin care se achiziționează activul. Această practică se numește tranzacționare în marjă. Cumpărarea pe marjă este destul de riscantă, deoarece crește atât câștigurile cât și pierderile potențiale. În plus, investitorul trebuie să plătească dobânzi pentru resursele împrumutate.
Tranzacționarea marjei
Efectuarea de tranzacții cu utilizarea de fonduri și / sau valori mobiliare transferate de către broker către client pe un împrumut garantat cu suma convenită - marjă. Tranzacționarea marjelor extinde semnificativ capacitățile investitorului, deoarece volumul activelor furnizate depășește semnificativ nivelul marjei.
Plata obligatorie, gratuită individual percepută de la organizații și persoane fizice sub forma înstrăinării fondurilor care le aparțin prin drept de proprietate, gestionare economică sau gestionare operațională a fondurilor, pentru a sprijini financiar activitățile statului și (sau) ale municipalităților.
NKD (randament cupon acumulat)
Aceasta este partea din dobânda cuponului obligațiunii, calculată proporțional cu numărul de zile care au trecut de la data emiterii obligațiunii cupon sau data plății cuponului anterior. Datorită NKD, investitorul poate vinde obligațiunea cu ceva timp înainte de plata cuponului și poate primi dobânzi în timpul deținerii obligațiunii.
Legătură
Un titlu de creanță de calitate emisă, al cărui proprietar are dreptul să primească valoarea nominală de la emitentul de obligațiuni în perioada convenită. Garanția poate prevedea, de asemenea, dreptul proprietarului de a primi un cupon fix cu valoarea sa nominală sau alte drepturi de proprietate. Veniturile din investiții în obligațiuni pot include modificări ale valorii de piață și venituri din cupoane.
Un instrument derivat, care este un contract vândut de o parte (vânzător de opțiuni) către o altă parte (deținător de opțiune). Contractul acordă cumpărătorului dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra sau vinde activul subiacent la un preț predeterminat (preț de vânzare) într-o perioadă de timp specificată sau la o dată specificată (data exercițiului).
Fond de investiții reciproce. Vă permite să puneți în comun fondurile multor investitori (acționari ai fondurilor mutuale) pentru a efectua operațiuni pe piața bursieră pentru a obține o creștere a capitalului investit. Prin punerea în comun a fondurilor investitorilor, portofoliul rezultat capătă oportunități care nu sunt disponibile fiecărui investitor în mod individual.
Servietă
Un set de active (valori mobiliare, instrumente derivate, valute) format și revizuit de către investitor / manager la direcția investitorului în conformitate cu strategia de investiții aleasă.
Acțiune preferată
O acțiune, al cărei proprietar are dreptul să primească dividende cu prioritate față de deținătorii de acțiuni ordinare. În plus, acești acționari primesc o cotă mai mare din valoarea reziduală a proprietății emitentului decât proprietarii acțiunilor ordinare, dar sunt privați de dreptul de vot la adunarea acționarilor. Conform legislației ruse, valoarea nominală a acțiunilor preferențiale emise nu trebuie să depășească 25% din capitalul autorizat al companiei.
Grefier
(registrator) este un participant profesionist pe piața valorilor mobiliare care ține registrul proprietarilor lor. Registratorii lucrează direct cu emitenții de valori mobiliare.
(din acordul de răscumpărare în limba engleză „acord privind răscumpărarea”) un acord privind vânzarea proprietății cu răscumpărarea ulterioară la un preț fix. Scopul unui REPO nu este în niciun caz cumpărarea și vânzarea unui anumit activ, ci împrumutul de către o parte către cealaltă. Cel mai adesea, obiectul unei tranzacții repo este titlurile de valoare.
Rezistenţă
Nivelul prețului la care vânzătorii încep să predomine asupra cumpărătorilor, iar cotațiile de securitate încetează să crească. Nivelurile de suport și rezistență sunt determinate de o evaluare în cadrul analizei tehnice. Depășirea anumitor „niveluri actuale de rezistență” îi obligă pe analiști să caute altele noi.
Strategia de investiții
Un plan care ține cont de obiectivele investitorului în ceea ce privește rentabilitatea, riscul și perioada de investiții, precum și capacitățile sale financiare. În conformitate cu strategia, anumite instrumente sunt selectate pentru portofoliul investitorului.
Coeficientul Sortino
O modificare a raportului Sharpe care utilizează abaterea negativă ca măsură a riscului în loc de abaterea standard, adică numai acele rezultate care sunt sub standard.
Analiza tehnica
O metodă de evaluare a valorilor mobiliare prin analiza statisticilor activității pieței, cum ar fi dinamica prețurilor și volumul tranzacționării. Analiștii tehnici nu încearcă să măsoare valoarea intrinsecă a unui titlu, ci folosesc în schimb diagrame și alte instrumente pentru a identifica tipare (tipare de analiză) care pot ajuta la prezicerea dezvoltării viitoare a pieței.
Roboți comerciali
Software automat de tranzacționare utilizat pentru tranzacționarea algoritmică. Există o mare varietate de roboți: unii funcționează cu indicatori, alții se bazează pe teoria probabilității, alții analizează date istorice etc. Printre altele, există sisteme software complet automate, precum și roboți semiautomatici care calculează toți parametrii necesari utilizatorului, dar nu fac intrarea finală a unei comenzi de cumpărare / vânzare a unui activ.
Direcția generală de mișcare a pieței sau prețul unui activ. Tendințele pot varia ca durată de la termen scurt la mediu sau pe termen lung. Abilitatea de a identifica tendința dominantă pe piață este cheia succesului la tranzacționare.
Companie de management
O persoană juridică, un participant profesionist pe piața valorilor mobiliare, care efectuează tranzacții în nume propriu și la propria sa discreție, dar în interesul unui client individual sau al unui grup de clienți.
Strategie moderată
O strategie de investiții care vizează randamente ridicate cu riscuri moderate. „Media de aur” a raportului risc / randament.
Analiză fundamentală
Aceasta este o evaluare a factorilor macro și microeconomici care afectează în mod semnificativ activitățile financiare și economice ale unei companii, ale căror rezultate se reflectă în valoarea de piață a titlurilor sale.
Contract futures
(futures) un contract futures, tranzacționat pe o bursă, având o valoare standardizată a unui activ subiacent și un termen de livrare.
Hedging
Asigurarea riscurilor de natură variabilă (schimbări accentuate ale prețurilor, nerambursarea emitentului etc.) prin deschiderea unor poziții opuse pe piețe diferite, dar interconectate.
Hârtie valoroasă
Un document al formei și detaliilor legal stabilite, care atestă o serie de drepturi de proprietate ale proprietarului său (rambursarea valorii nominale, încasarea veniturilor, dreptul de vot etc.). Statutul unei garanții este atribuit documentelor prin lege. În prezent, sunt emise în principal titluri de valoare înregistrate necertificate.
Banca centrala
O organizație responsabilă cu supravegherea și exercitarea controlului asupra sistemului monetar al unei țări (sau al unui grup de țări, cum ar fi țările din zona euro). Băncile centrale au o gamă largă de responsabilități, de la supravegherea politicii monetare la urmărirea unor obiective specifice, cum ar fi menținerea stabilității monetare, inflația scăzută și ocuparea deplină a forței de muncă. Băncile centrale sunt, de obicei, emitenți de monedă națională, funcționează ca bancă a guvernului, reglementează sistemul de creditare, supraveghează băncile comerciale, administrează rezervele valutare și acționează ca împrumutători de ultimă instanță.
Raportul Sharpe
Indicatorul de performanță al portofoliului de investiții este calculat ca raportul dintre prima medie de risc și deviația medie a portofoliului.
O persoană juridică sau organizație care emite valori mobiliare în scopul finanțării activităților sale. Emitenții pot fi guverne, municipalități sau corporații. Emitenții trebuie să furnizeze investitorilor informații despre starea lor financiară, poziția materială și orice alte informații despre activitățile lor operaționale, în conformitate cu cerința legii din jurisdicția lor.
Procedură reglementată legal pentru plasarea titlurilor de capital de către emitent.
