Chiar și cei îndepărtați de a investi oamenii știu că este imposibil să investească toți banii în orice activ, indiferent cât de fiabile pare a fi astăzi. În cazul monedelor, de exemplu, este mai bine să țineți parte din capitala în ruble, parte la franci elvețieni și dolari. Cu cât este mai mare numărul de active, cu atât este mai mare diversificarea riscurilor portofoliului de investiții.
Am condus acest blog mai mult de 6 ani. În tot acest timp, îmi publică în mod regulat rapoartele de investiții. Acum, Inventifeelul public este mai mult de 1.000.000 de ruble.
Mai ales pentru cititori, am dezvoltat un curs al unui investitor leneș, în care pas cu pas a arătat cum să stabilească ordinea în finanțele personale și să investească în mod eficient economiile sale în zeci de active. Vă recomandăm ca fiecare cititor să meargă, cel puțin prima săptămână de învățare (acest lucru este gratuit).
Matematica vine la ajutorul investitorului. Pentru prima dată, sistemul finalizat de creare a unui echilibru continuu și riscă de un portofoliu de instrumente de investiții a fost creat de Harry Markovitz. Pentru acest sistem, numit după el, Markovitz a primit Premiul Nobel. Până în prezent, principalele reguli pentru teoria portofoliului din Markovic sunt aplicate de bănci, companii de investiții și fonduri speculative. În prezent, există multe programe de calculator care ajută la automatizarea procesului de structurare a portofoliului. Cu toate acestea, înțelegeți principiile de bază ale acestei tehnici utile fiecărui investitor.
Ideea principală a teoriei Markoviei este că randamentul instrumentului și valoarea riscului sunt legate. Cu alte cuvinte, riscul este o funcție de împrăștiere a valorilor profitabilității pe o serie de intervale de timp.
Selectarea instrumentelor de portofoliu începe cu o evaluare a așteptării matematice a rentabilității fiecărui instrument pentru momentul în considerare. Aceasta este media aritmetică a rentabilității fiecărui interval, iar abaterea standard de la programul de rentabilitate este o măsură de risc. Evident, în general, cu atât este mai mare cantitatea de rentabilitate, cu atât este mai mare valoarea absolută și variația valorilor și, prin urmare, riscul. Să explicăm acest lucru pe un exemplu specific. Lăsați randamentul de-a lungul intervalului de timp să aibă următoarele valori:
| Perioadă | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Randament,% | 2 | 3 | 5 | -2 | 4 |
Media aritmetică egală cu (2 + 3 + 5-2 + 4) / 5 \u003d 2,4%
Aceasta este rentabilitatea așteptată. Dacă portofoliul de investiții constă dintr-un anumit număr de instrumente, atunci randamentul total de portofoliu așteptat este calculat ca cantitate de produse din producția de instrumente individuale la ponderea lor în portofoliu:
E - randament de portofoliu preconizat;
E I este randamentul așteptat al instrumentului financiar al II-lea;
W i este instrumentul financiar al I-a din portofoliu.
Abaterea randamentului instrumentului de la valoarea așteptată este exprimată prin dispersie:
n - numărul de perioade;
Σ 2 - Dispersia randamentului sculei la acest interval.
Dacă utilizați valorile de la tabelul de mai sus, primim:
((2-2.4) 2 +(3-2.4) 2 +(5-2.4) 2 +(-2-2.4) 2 +(4-2.4) 2)/5=29.2
Dimensiunea dispersiei este procentul din pătrat, care nu este foarte convenabil. Dacă scoateți rădăcina pătrată din dispersie, obținem deviația standard, care va fi o măsură de risc. În acest caz, este de 5,4%. Abaterea standard a întregului portofoliu nu mai este posibilă calcularea în funcție de aceeași formulă simplă, așa cum sa făcut cu rentabilitatea. Trebuie să introduceți o nouă sumă - Covarianță. Acesta arată corelația dintre oscilațiile valorilor, fiecare dintre acestea fiind aleatoare. În cazul nostru, aceasta este rentabilitatea instrumentelor luate în considerare. Pentru a nu complica, este suficient doar să menționăm că pentru a forma un portofoliu de investiții, este de preferat să se utilizeze unelte ale căror oscilații sunt în diferite faze, adică. Nu se corelează.
De exemplu, poate fi acțiunile producătoare de petrol și companii aeriene. În cazul scăderii prețurilor petrolului, acțiunile companiilor producătoare de petrol vor fi în mod inevitabil mai ieftine, dar, în același timp, acțiunile companiilor aeriene vor fi ridicate din cauza scăderii costurilor de zbor.
Abordarea inginerie presupune că portofoliul nu poate conține poziții scurte pe unelte, adică Componenta speculativă este complet absentă în ea. În plus, randamentul portofoliului nu poate depăși valoarea rentabilității instrumentelor sale. Un portofoliu compus competent trebuie să fie echilibrat din punct de vedere al rentabilității și riscului, astfel încât să se străduiască în mod ideal creșterii continue, deși componentele sale individuale pot pierde temporar în preț. Cele mai optime combinații de instrumente formează un set, numite portofolii eficiente. Acestea sunt, de asemenea, numite nu se îmbunătățesc: pentru fiecare dintre ele este imposibil să se obțină un randament crescând fără creșteri de risc simultane.
În acest program, curba portofoliilor eficiente arată combinațiile maxime echilibrate de instrumente. Această curbă se distinge prin faptul că creșterea profitabilității este mai mare decât riscul incremental. De exemplu, instrumentul B are un randament mai mare comparativ cu instrumentul E, dar și mai mare risc. În același timp, instrumentul A cu aceeași rentabilitate ca B, are o valoare de risc chiar mai mare. Se poate observa că formarea unui portofoliu bazată pe instrumente E și este preferabilă decât, de exemplu, E și A sau B și A. Curba de portofolii admise, dar ineficiente diferă de curba portofoliilor eficiente prin faptul că riscul incrementarea, dimpotrivă, mai mult creșterea profitabilității. Cu toate acestea, astfel de portofolii pot fi considerate opțiuni. Toate portofoliile situate între curbele specificate se încadrează într-o varietate de portofolii admisibile. În afara acestui set se dovedește a fi toate celelalte combinații care formează multe portofolii inacceptabile. Ele sunt excluse din considerație.
Să vedem acum cum puteți folosi teoria portofoliului de Markovic în practică. De exemplu, puteți lua serviciul de selecție a portofoliului pe site-ul Sberbank CIB (Sberbank-cib.ru/products/gm/it/instruments/optimal_portfolio.wbp). Aceasta este o companie cu acțiuni închise, înființată după achiziționarea "Sberbank" a dialogului Troika Companie de Investiții. Mai întâi trebuie să alegeți:
Când faceți clic pe butonul "Build Markovic Curve", obținem un program de randament al riscului:
În acest caz, curba portofoliilor eficiente este obținută prin ponderea lucrărilor Uralkali SA în portofoliu, egală cu 39,08%.
Cu o piață în creștere, teoria lui Markovitsa simplifică, în general, sarcina investitorului. Problemele apar atunci când piața se întoarce. Principiul de bază al strategiei pasive de gestionare a capitalului "de a cumpăra și deține" pe piața ursului se întoarce la creșterea daunelor. Așteptarea matematică a randamentului depinde de intervalul de timp selectat. În acest interval este mai mult, cu atât mai lentă reacționează așteptările matematice pe un nou număr de valori. În general, problema este în mare parte similară cu utilizarea mediilor mobile cu o perioadă foarte lungă.
Teoria Markovic nu conține instrumente pentru a determina punctele de intrare și ieșire din tranzacție. În acest sens, este necesar să povestească din ce în ce mai mult portofoliul, excluzând treptat liderii căderii. Interdicția pe tranzacții scurte înseamnă că pe piața căderii, chiar conceptul unui portofoliu eficient poate pierde semnificația. O altă problemă este legată de faptul că comportamentul instrumentului în trecut nu garantează repetarea unui astfel de comportament în viitor. În prezent, strategiile active pasive active sau combinate sunt mai populare în care teoria portofoliului este combinată cu utilizarea analizei tehnice pentru un răspuns mai prompt la schimbările pieței.
Orice teorie beneficiază de acei practicieni care își dau seama în mod clar caracteristicile aplicației sale. Punctele forte și punctele slabe ale teoriei portofoliului din Markovic pot fi formulate după cum urmează.
Puncte forte:
Laturi slabe:
În ciuda faptului că, în prezent, teoria și practica investițiilor au îmbogățit în metode științifice grave de analiză, teoria portofoliului a Markovyman este încă folosită pe scară largă ca o parte importantă a instrumentului matematic. Sper că am reușit să explic esența teoriei Markovic, care nu este atât de complicată, deoarece poate părea investitorului novice.
Toate profiturile!
După cum sa menționat mai sus, rezolvarea problemei distribuției optime a cotei de capital între valorile mobiliare care reduce riscul global la nivelul minim și a fost propus compilarea portofoliului optim în anii 50 ai secolului al XX-lea de către omul de știință american G. Markovic. Modelul formalizat al orașului Markovitsa, precum și modelul V. Sharpe dezvoltat de studentul său, permite formarea unui astfel de portofoliu de investiții, care ar fi răspuns nevoilor și obiectivelor fiecărui investitor individual. Ca orice model formalizat, modelele specificate au o serie de ipoteze și pot fi implementate numai în anumite condiții. În această lucrare, portofoliul optim va fi luat în considerare și compilat pe exemplul a trei societăți ruse din Markov.
Harry Markovitz este unul dintre dealerii Teoriei Finanțelor, una dintre cele mai rapide științe economice din creștere. Această știință pune bazele disciplinei aplicate - Gestiunea financiară a companiei, cu ajutorul instrumentelor și metodelor de studiu al cărui firmă poate analiza poziția sa financiară, evaluează costul capitalului său și structura sa, alegeți cele mai bune rezultate Proiectul de investiții a fondurilor și o sursă de finanțare, pentru a decide ca în ce cantități să producă acțiuni și obligațiuni, să gestioneze capitalul și multe altele.
În 1952, economistul american Markovitz a publicat articolul "Selecția portofoliului", care sa bazat pe teoria portofoliului de investiții. Principalul merit al orașului Markovitsa este formalizarea teoretică și de probabilizare a conceptelor "profitabilitate" și "risc" . Astăzi, modelul orașului Markovitsa este utilizat în principal în prima etapă a formării portofoliului de active în distribuția capitalului investit în diferitele lor tipuri (acțiuni, obligațiuni, imobiliare etc.). Pentru dezvoltarea sa, Markovitz a primit Premiul Nobel în 1990. Selectarea portofoliului de lucrări principale. Journal of Finance, 1952. Studii în analiză a proceselor: Capabilități de producție largă a economiei. (Împreună cu A. Manne). New York: J. Wiley și Sons, 1963. Analiza medie a varianței în alegerea portofoliului și piețele de capital. Basil Blackwell, ediția Paperback, 1987.
Markovitz a procedat de la presupunerea că investițiile sunt considerate ca un proces unilateral, adică Venitul primit ca urmare a investiției nu este reinvestit. Cu alte cuvinte, investiția în portofoliul de stoc este efectuată pe un pas de calcul. O altă poziție inițială importantă în teoria lui Markovitsa este ideea eficacității pieței valorilor mobiliare. Pe o piață eficientă, o astfel de piață este înțeleasă în cazul în care toate informațiile disponibile sunt transformate într-o modificare a cotațiilor de valori mobiliare; Aceasta este piața care va răspunde aproape instantaneu la apariția unor noi informații.
Scopul oricărui investitor este de a elabora un astfel de portofoliu de valori mobiliare care ar da cea mai mare returnare posibilă cu riscul minim admisibil. În studiile sale teoretice, Markovitz a crezut că valorile rentabilității valorilor mobiliare sunt valori aleatorii distribuite prin legea normală (Gaussiană). În acest sens, Markovitz a crezut că investitorul care își formează portofoliul, doar doi indicatori E (R) apreciază randamentul așteptat și deviația standard ca măsură de risc (numai acești doi indicatori determină densitatea probabilității numerelor aleatorii în timpul distribuției normale). În consecință, investitorul trebuie să evalueze randamentul și deviația standard a fiecărui portofoliu și să aleagă cel mai bun portofoliu care îndeplinește cel mai mult dorințe - oferă randament maxim R cu o valoare de risc admisă. Ce portofoliu special va prefera un investitor depinde de evaluarea raportului raportului "Risc".
Cheia de rezolvare a problemei de a alege portofoliul optim se află în teorema existenței unui set eficient de portofolii, așa-numita limită de eficiență. Esența teoremei este redusă la concluzia că orice investitor trebuie să aleagă din întregul set nesfârșit de portofoliu portofoliu, care3:
Cu alte cuvinte, în cazul în care investitorul a ales titlurile n cu caracteristicile sale [E (RI); În i; În ij; Cu IJ, unde I, J \u003d 1,2, ..., N], atunci există o singură combinație de valori mobiliare în portofoliu, minimizând riscul de portofoliu cu fiecare valoare specificată a randamentului de portofoliu așteptat. Dacă vă întoarceți la figură, retragerea teoremei este redusă la ce fel de valoare a rentabilității așteptate nu a definit investitorul, întotdeauna prin stingerea greutăților valorilor mobiliare ale portofoliului, puteți găsi un astfel de portofoliu în care Nivelul de risc atinge valoarea minimă.
Conceptul de "portofoliu de investiții optimi" este o parte integrantă a teoriei lui Markovic. Conceptul de portofoliu optim descrie obiectivul de rentabilitate a portofoliului bazat pe risccare este gata să suporte un investitor. Cu alte cuvinte, portofoliul optim explică acest lucru este imposibil să aveți o rată fără riscuri de rentabilitate de 50% pe an, dar, pe de altă parte, este proastă să aibă 4% pe an și să aibă un risc mare.
Astfel, un portofoliu eficient este un portofoliu care asigură un risc minim la o valoare dată a E (R) și rentabilitatea maximă la un anumit nivel de risc.
Un set de serviete care minimizează nivelul de risc pentru fiecare valoare a randamentului așteptat, formează așa-numita limită de eficiență. 3 Askinepi V.M. "Caz de investiții" / tutorial, 2008 - 250 pp.
Așa cum se poate observa din Figura 1.1. Atunci când se deplasează în sus în sus, amploarea creșterii E (R) și Y și când se deplasează până la stânga.
Smochin. 1.1.
După cum sa menționat, riscul de portofoliu este principala influență a corelării returnărilor portofoliului de valori mobiliare - cu cât este mai scăzut nivelul de corelare, adică se apropie coeficientul de corelare (1), cu atât este mai mic riscul portofoliu. Apoi, este posibil să se prevină faptul că prin diversificare - modificări ale numărului de valori mobiliare incluse în portofoliu și scalele acestora - investitorul este capabil să reducă nivelul de risc al portofoliului fără a-și schimba randamentul așteptat.
Această parte a riscului unui portofoliu, care poate fi eliminată prin diferență, se numește risc diversificat sau nesistematică. Ponderea riscului care nu este eliminată prin diversificare este numele riscului nedesensibil sau sistematic.
Celebrul și economistul american remarcabil.
Sa născut în Chicago în 1927. Nu a fost din familia bogată, de când erau becuri, dar au avut întotdeauna. Puțin mai târziu, Harry Markovitz a spus că nu bănuia că țara era convinsă de Marea Depresiune. La urma urmei, în acei ani, când mulți pur și simplu au căzut din lipsa de alimente, el a fost întotdeauna hrănit și a dormit într-un pat cald. Cu toate acestea, merită remarcat faptul că opusele sunt atrase. Prin urmare, după admiterea la Universitatea din Chicago, el începe imediat să fie interesat de lucruri instabile. El are un interes în chestiunea riscului investițiilor. La început decide să scrie o teză de doctorat pe acest subiect, dar, însă, el nu are cunoștințe. Prin urmare, el stă în jos manualele. Deci, viitorul om de știință a studiat un număr mare de cărți pe tema investițiilor riscante. În unele dintre ele, autorii au sfătuit să ia în considerare cantitatea de interes bancar, să ia în considerare inflația, să prezică dividendele și alți factori. În opinia lor, utilizarea unor astfel de măsuri ar trebui să facă investițiile destinate succesului.
Harry Markovitz după aceea face concluzia sa în care ar trebui înțeleasă. Pentru a prezice profiturile viitoare, o acțiune specifică Există o mulțime de soluții și puteți aplica orice metodă. Cu toate acestea, aplicarea regulilor teoriei probabilității în practică nu este principalul merit al lui Harry Markov. La urma urmei, fiecare analist știe că oricine nu se comportă independent de ceilalți. Practic, fie cele mai multe acțiuni cad sau se ridică în preț în același timp. Un astfel de fenomen și a primit un nume de portofoliu. Harry Markovitz a decis să constituie informații despre astfel de riscuri pentru consecințe negative minime. Ideea sa principală a fost aceea de a împărți investițiile pe acțiuni pentru care creșterea profiturilor și a acțiunilor a fost prevăzută pentru care cursul a fost redus. Cu această abordare, riscul de investiție este redus la minimum. Este demn de remarcat faptul că mulți analiști de pe piața de investiții sunt folosiți de principiul său astăzi.
Baza poziției de portofoliu a teoriei lui Harry Markovitz a fost formulată prin dezvoltarea și pregătirea disertației sale doctorale.
Nașterea teoriei este considerată articolul "selectarea unui portofoliu", care a fost publicată în Jurnalul Financiar în 1952. În acest articol, aceasta sugerează mai întâi un model matematic în formarea unui portofoliu optim și oferă, de asemenea, metode de construcție a portofoliului în anumite condiții. Meritul principal este în propunerea de formalizare probabilistică a unor astfel de concepte ca randament și riscul care a permis transferarea sarcinii de a alege portofoliul optim într-o limbă matematică formală. În anii de a-și crea teoria, a lucrat la Rand Corp, unde a fost lucrat și unul dintre fondatorii de optimizare liniară și neliniară - George Danzing și Markovitz au participat chiar la rezolvarea acestor sarcini.
După formalizare, problema formării portofoliului optim dintr-un punct de vedere matematic a fost problema optimizării patrate cu constrângeri liniare. O astfel de clasă de sarcini este bine studiată și există un număr mare de algoritmi spectaculoși pentru rezolvarea lor.
Atunci când construim un spațiu de portofolii posibile, propune utilizarea matricei de covarianțe, clasa de active, vectorul randamentelor medii așteptate.
Se bazează pe aceste date că multe portofolii sunt construite, care au riscul de randament diferit.
Analiza se bazează pe două criterii, iar managerul alege portofoliile:
Fie căutarea unor soluții eficiente sau incomode. În acest caz, orice altă soluție care este mai bine găsită într-un singur parametru, va fi în mod necesar mai rău într-un mod diferit.
Fie atunci când alegeți criteriul principal, de exemplu, randamentul trebuie să fie o anumită sumă, criteriile rămase vor fi utilizate numai ca restricții de criterii.
Sau stabilirea unor supercriterii care vor fi suprapunerea celor două, de exemplu, funcția lor.
Suedeză Rixbank a decis să recompenseze Harry Markovitsa cu Premiul Merton Miller și William Sharpe Nobel în economie. Sa întâmplat în 1990.
Rămâneți conștienți de toate evenimentele importante United Comercianți - Abonați-vă la noi
(născut în 1927)
Premiul Nobel în economia din 1990 (împreună cu Merton Miller și William Sharp)
Economistul american Harry Max Markovitz sa născut la Chicago în familia proprietarilor unui mic magazin alimentar Maurice și Mildred Markovitz. El a fost singurul fiu și, după propriile sale cuvinte, nu știa în copilărie, el a fost îndrăgit de baseball și fotbal, precum și un joc de vioară în orchestra școlii. În licee, M. Cărți populare în fizică și astronomie citiți cu mare interes; În același timp, sa întors la citirea unor filozofi serioși. O impresie deosebit de puternică a fost făcută pe M. Lucrul filosofului englez D. Yum. După ce a absolvit liceul, a intrat în Universitatea din Chicago, continuând să fie interesat de filosofia principală. După primirea a doi ani mai târziu, diploma de licență, M. La alegerea unei specializări pentru a continua studiul, sa oprit la facultatea economică, unde termenul de studiu a fost cel mai scurt. De interes deosebit de la început, el a avut "economia incertitudinii", în special ideea lui J. Von Neumanan, O. Morgenshön, J. Marshak cu privire la funcția de utilitate. M. a crezut că a fost foarte norocos - printre profesorii săi de la Universitatea din Chicago a fost M.Fridmen, J. Marshak, și alții. O mare influență asupra acestuia a fost dată cursului de curs T.Kupmans, în care așa-numitul așa-zis Analiza activității elaborată de acestea (analiza activității), utilizată pentru a rezolva problema alocării optime a resurselor. În timp ce încă un student la Universitatea, M. a participat la activitatea Comisiei Colez pentru cercetare economică doar în momentul în care T.Kupmans desfășurarea de lucru pe teoria programării liniare.
Pentru disertația sa doctorală, M. a ales studiul posibilității de a aplica metode matematice pe piața valorilor mobiliare. În procesul de lucru pe această temă, el a dezvoltat în principal "teoria portofoliului" (portofoliu), pentru care va primi mai târziu premiul Nobel. Potrivit lui, impulsul decisiv a fost acordat studiului Cartei lui JB Yilliams "Teoria costului investiției"), care a presupus că valoarea acțiunii ar fi egală cu valoarea viitoarelor dividende estimate la momentul timpului de timp . Deoarece această valoare este incertă, M. a interpretat aprobarea Williams astfel încât valoarea acțiunii să fie determinată de amploarea dividendelor așteptate în viitor. De aici curge că, dacă investitorul este interesat doar de valoarea așteptată a valorilor mobiliare, acesta va fi interesat numai de valoarea așteptată a acțiunilor din portofoliul său și, prin urmare, pentru a obține veniturile maxime din investițiile de portofoliu, ar părea necesare pentru a investi doar într-un singur tip de valori mobiliare. Cu toate acestea, M. a văzut că această declarație contravine practicilor existente atunci când investitorii preferă să diversifice investițiile de capital, deoarece se ocupă de risc în aceeași măsură ca și în cazul profitului. M. a venit în minte ideea de a lua în considerare măsura de risc utilizată în indicatorul de dispersie a statisticilor matematice (variante). Faptul că dispersia investițiilor de portofoliu depinde de covarianța valorilor mobiliare, a făcut ca această abordare să fie suficient de plauzibilă. Deoarece doar două criterii sunt implicate în selecție - risc și profit - M. a sugerat logic că investitorii fac o alegere bazată pe un set de combinații de dimensiune și profituri de risc, optimă în Pareto.
Mai târziu, M. M. Frydmen a reamintit în protecția disertației sale, a fost probabil o jumătate de glumă, pe jumătate în serios, a susținut că teoria portofoliului de investiții nu a fost inclusă în acesta și, prin urmare, autorul nu poate fi acordat autorului acestei specialități. Cu toate acestea, protecția a trecut cu succes.
După absolvirea Universității din 1952, M. a mers la locul de muncă la Rand Corporation. Curând care a venit curând, J.Dantigig a ajutat la M. să stăpânească tehnica de rezolvare a problemelor de optimizare, pe care le-a aplicat la o justificare mai strictă pentru teoria investițiilor de portofoliu. Prima publicație cu privire la această problemă a fost articolul M. "Selecția investițiilor portofoliului" ("Selecția portofoliului"), tipărită în "Jurnalul de Finanțe" ("Jurnalul de Finanțe") la începutul anului 1952. Într-o versiune mai extinsă, a subliniat el Teoria sa în monografia "Selecția portofoliului: diversificarea investițiilor eficiente" ("selecția portofoliului: diversificarea eficientă a investițiilor", 1959), care este destul de puțin, a fost general acceptată în lumea economică. Lucrați pe monografia M. desfășurat în anul universitar din 1955/56, ca parte a Fundației Colezz, care se deplasează de la Chicago la Universitatea din Yale. Teoria descrisă în cartea a arătat cum să investească în mod optim capitalul în diferite valori mobiliare care sunt diferențiate de gradul de risc și de profiturile așteptate și modul în care acest risc poate fi redus la minimum.
În mod natural, economiștii anteriori - teoreticienii și specialiști implicați în incinta capitalului în valori mobiliare, au înțeles perfect necesitatea de a lua în considerare nu numai profiturile, ci și riscul de a urma faimoasa regulă; "Nu puneți toate ouăle într-un coș". Meritul principal al lui M. a fost acela de a dezvolta o formulă strict adecvată pentru utilizarea teoriei pentru alegerea unui portofoliu de investiții în condițiile de incertitudine, care a servit ca bază pentru dezvoltarea ulterioară în domeniul economiei financiare. M., în special, a arătat că, în anumite condiții specificate, alegerea investițiilor de portofoliu poate fi redusă la echilibrarea a două valori, și anume venitul așteptat din investițiile portofoliului și modificările acestora (dispersia). Datorită capacității de a reduce riscul prin diversificare, adică. Spațiile de capital în diferite valori mobiliare, riscul de investiții de portofoliu, măsurate în dispersia lor, vor depinde nu numai de diferențele individuale de profituri de la diferite valori mobiliare, ci și de la împerecherea de covarianțe ale tuturor valorilor mobiliare în agregate. Prin urmare, a urmat că un moment semnificativ de abordare a riscului de investiții în valori mobiliare este acela de a reprezenta riscul de a nu fi fiecare acțiune adoptată și măsurarea ponderii fiecărui tip de valori mobiliare în riscul de portofoliu de investiții ca întreg . Legea numerelor mari sa dovedit a fi inaplicabilă pentru a exprima diversitatea riscului în alegerea portofoliului de investiții, deoarece profiturile din diferite valori mobiliare în practică sunt valabile reciproce. Prin urmare, în general, riscul nu poate fi complet exclus, indiferent de cât de multe tipuri de valori mobiliare sunt reprezentate în portofoliu. Astfel, o problemă complexă și multi-dimensionată de a alege un portofoliu de investiții, luând în considerare numărul mare de valori mobiliare diferite, fiecare având propriile caracteristici, a fost redus schematic cu M. la o simplă problemă de măsurare a două cantități - cunoscute ca Analiza zilnică medie (analiza medie a varianței).
Cartea "Selectarea unui portofoliu" în cea mai mare măsură reflectă caracteristicile lui M. ca om de știință. El a căutat întotdeauna să se ocupe de o importanță practică. Lucrarea conținea prezentarea discuției în jurul aspectelor practice ale alegerii portofoliului de investiții. Capitolele introductive privind statisticile au fost adresate managerilor angajați în investiții în valori mobiliare decât economiștii profesioniști. Apoi a subliniat metoda de rezolvare a problemei de selectare a investițiilor de portofoliu.
În timpul activității sale în comisia Colezz și în Rand Corponisn în 1952-1960. M. a scris mai multe articole despre programare liniară. El a dezvoltat în mod activ probleme de programare neliniară și a căutat să aplice metoda de programare patrată a problemei investițiilor de portofoliu. În articolul său "optimizarea unei funcții patrate supuse restricțiilor liniare" ("optimizarea unei funcții patrate supuse constrângerilor liniare", 1956) M. a dat un algoritm pentru o soluție practică pentru a calcula portofoliul optim (în sensul tehnic, Acest lucru a însemnat formularea problemei sub forma unei programe de programare cu probleme, în cazul în care blocurile de tabel de formare sunt compuse dintr-o funcție de utilitate patrată, profiturile așteptate de diferite valori mobiliare, dispersie și covarianie de valori mobiliare și constrângeri bugetare ale deponenților).
În anii următori, M. a continuat să se angajeze în diferite probleme ale teoriei investițiilor de portofoliu, însă munca sa nu merge la comparație cu cele trei publicații publicate din anii '50, în care principala contribuție a M. în știința economică modernă este capturată . M. Teoria teoriei portofoliului a creat o oportunitate de microanaliză a finanțelor ca una dintre cele mai importante secțiuni ale analizei economice moderne.
Modelul M. a fost recunoscut pe scară largă datorită simplității matematice și a aplicabilității practice. Majoritatea managerilor de investiții sunt astăzi familiarizați cu cel puțin elemente ale unei teorii medii de reglementare, care oferă baza pentru evaluarea riscului de spații de capital în valori mobiliare. Fezabilitatea diversificării titlurilor și a evaluării riscurilor din punctul de vedere al teoriei investițiilor de portofoliu au fost în curând acceptate în general în Statele Unite, iar obligația diversității fondurilor a fost stabilită legal de către Congresul SUA.
Împreună cu asta, M. a lucrat la multe alte probleme. Cu toate acestea, în centrul atenției sale, aplicarea matematicii și a echipamentelor informatice a continuat să rezolve sarcinile economice practice, în special cele legate de adoptarea deciziilor în domeniul afacerilor în fața incertitudinii. În colaborare cu economiștii "Rand Corporation" M.
În dezvoltarea tehnicilor de matrice rare - în cadrul de lucru la crearea de modele multi-sectoriale pentru analizarea activităților industriale, a cărei complexitate a depășit posibilitățile tehnologiei computaționale din acea dată de la căutarea de noi tehnici tehnice. În 1961, sa întors la Rand Corporation, care a luat parte la rezolvarea multor probleme complexe de modelare a proceselor economice, al cărui studiu a fost angajat într-o corporație, precum și în crearea unui limbaj de programare a simbolurilor.
În 1963, M. Stânga Rand Corporation, devenind președintele consiliului și directorul tehnic al Centrului mixt de analiză sumară. În 1968/69, a fost profesor de Finanțe al Universității din California din Los Angeles. Apoi, timp de trei ani (1969-1972), M. a fost președintele "Administrației Arbitrale a Companiei", iar în 1972-1974. Consultantul acestei companii, care combină implementarea acestor funcții cu îndatoririle profesorului de finanțe la Universitatea din Pennsylvania. În 1974-1983 M. a lucrat ca cercetător obișnuit în Corporația AI-BI-EM. În 1980, a devenit profesor de finanțare adjuvant, iar din 1983 a fost un profesor bine meritat al economiei și finanțelor Universității Rutger.
Premium de memorie al lui Alfred Nobel a primit M. în 1990, împreună cu domnul M. Miller și U.Sharp "pentru lucrări inovatoare privind economia finanțelor". M. a primit această primă "pentru crearea teoriei teoriei de investiții a portofoliului". Prelegerea Nobel a laureat conținea afirmația de bază a acestei teorii.
În plus față de Premiul Nobel pentru activitatea sa în domeniul calculării tehnologiei și programării matematice, în ceea ce privește procedurile economice, M. a fost acordat în 1989. Premiul Nimanan al Societății Americane de Cercetare a Operațiunilor și Institutului pentru probleme de management.
M. - membru al numeroaselor societăți și organizații științifice, inclusiv al Comisiei de brăzdare, a societății econometrice. El a fost președintele Asociației Financiare Americane, a condus consiliul de administrație al Institutului pentru probleme de management.
Aplicarea la programarea liniară // Știința managementului. 1957; Selectarea portofoliului: diversificarea eficientă a investițiilor. Wiley, Yale Univ. Press, 1959; SIMScript: un limbaj de programare simulări. Prentice Hall, 1963 (et al.); Studii în analiză a proceselor: Capabilități de producție la nivelul economiei. Wiley și fiii, 1963; Investiții pe termen lung. Philadelphia, 1972; Analiza portofoliului cu factori și scenarii. Boston, 1980 (în sol.); Limbajul de programare SIMScript II. New York, 1981 (în culori.); Analiza medie de varză în alegerea portofoliului și piețele de capital. New York, 1987; Analiza portofoliului normativ: trecut, prezent și viitor // Jurnalul de Economie și Afaceri. Special ISSEE pe teoria portofoliului. Nu. 42 (2). 1990, mai, pp. 99-103.
Deci.: Simbol. Limba algoritmică pentru modelarea // ed. Cc. Academia de Științe Ussr N.P. Buslenko. M., 1966. Per. din engleza (articulații cu B.Hasner și Karrro); Industrie economie și modele matematice. Analiza proceselor de producție. Pe. din engleza M., 1967 (articulații cu A.S.MANN, T. Paamarshak și altele).
Selectarea portofoliului // Jurnalul de Finanțe. Martie 1952; Optimizarea unei funcții patrate supuse constrângerilor liniare // logistică de cercetare navală trimestrial. Vol. 3. 1956; Forma de eliminare a inversă și a acesteia
- drepturi de autor Finanțe și credit - bani - drept diplomatic și consular -
nu sunt de acord
În ultimii 50 de ani, cei care au primit numele teoriei financiare moderne au devenit cele mai revoluționare idei de investiții. Acest set cu grijă de idei este redus la o concluzie practică simplă și înșelătoare: pentru a studia capacitățile individuale de investiții ale valorilor mobiliare - într-o cheltuială zadarnică de timp. Un astfel de punct de vedere implică faptul că aruncarea oaselor și alegeți aleatoriu valorile mobiliare pentru portofoliu vor fi mult mai profitabile să se gândească dacă posibilitățile instrumentelor individuale de investiții sunt rezonabile.
Una dintre principalele dogme ale teoriei financiare moderne este o teorie modernă de portofoliu. Aceasta susține că atenuarea unui risc propriu de una sau altă garanție poate fi posibilă prin diversificarea portofoliului, adică. Formalizează înțelepciunea populară "Nu puneți toate ouăle într-un coș". Riscul rămas este singurul pentru care investitorii vor primi o remunerație, spune teoria.
Riscul rămas poate fi măsurat de un agent matematic simplu, așa-numitul beta, care arată cât de vagă se află securitatea în raport cu piața. Beta bine determină riscul de vacabale de valori mobiliare tranzacționate pe piețe eficiente, unde datele privind stocurile tranzacționate public sunt exprimate rapid și precis în prețuri. În istoria financiară modernă, regula dictează piețe eficiente.
Aceste idei nu numai că câștigă respectul pentru academicienii, colegiile, universitățile, școlile de afaceri și drepturile școlilor, dar mulți experți ai pieței bursiere consideră că prețurile din piața bursieră reflectă cu exactitate valorile inițiale pe care singurul risc semnificativ este Volatilitatea prețurilor și cea mai bună modalitate este evitată - să investească într-un grup diversificat de acțiuni.
Întreaga generație de MBA și medicii a primit dreptul sub influența riscurilor de teorie financiară modernă pentru a învăța lecții incorecte și pentru a sări peste cele mai importante.
O lecție deosebit de valoroasă a teoriei financiare moderne provine în distribuția portofoliului de investiții - tehnologia computerizată pentru ajustarea portofoliului în condițiile căderii piețelor. Asigurarea de portofoliu dezordonată a contribuit la abordarea colapsului pieței bursiere înapoi în octombrie 1987, iar piața se încadrează în octombrie 1989
Teoria financiară modernă nu a putut explica volatilitatea ulterioară a pieței, nici un număr mare de alte fenomene legate de comportamentul acțiunilor companiilor cu capitalizare redusă, acțiuni care dau un venit ridicat al dividendelor sau acționează cu un raport de preț scăzut și profituri. Piesa de rezistență Ineficiența pieței a fost bulele de săpun a Internetului și Tehnologiile Informaționale din Statele Unite, care a izbucnit la sfârșitul anilor 1990 - începutul anilor 2000, care a fost remarcat printr-o schimbare accentuată a acțiunilor, scăderea participanților la piață - de la Euphoria la depresie - fără cea mai mică legătură cu costul afacerii.
Entuziaștii teoriei financiare moderne încă insistă că cea mai bună strategie pentru investitor este de a se diversifica, pe baza valorii beta sau la întâmplare și să își ajusteze în mod constant portofoliul de investiții.
Dar este mai bine să neglijăm teoria financiară modernă și alte ochelari pseudo-moderni ai pieței și să se angajeze în activități de investiții. Cel mai bine este să faceți acest lucru cu ajutorul investițiilor pe termen lung în fonduri index sau de o analiză sobră a companiilor pe care un investitor îl poate aprecia. Cu această gândire, nu va exista un risc esențial de beta sau volatilitate, ci posibilitatea pierderilor.
Evaluarea acestui tip de risc de investiție va necesita reflecții asupra gestionării companiei, a produselor, a concurenților și a nivelului datoriei. Întrebarea este dacă vor fi profit de la investiții după plata tuturor impozitelor, cel puțin egal cu puterea de cumpărare a investiției inițiale plus o rată echitabilă a veniturilor. În primul rând, astfel de factori ar trebui luați în considerare, cum ar fi indicatorii economici pe termen lung ai companiei, calitatea și onestitatea conducerii sale și a ratelor de impozitare viitoare și a inflației. Poate că acești factori nu sunt destul de specifici, în special în comparație cu acuratețea atractivă a tipurilor de beta și alte tipuri de înțelepciune ale acestora. Analiza, dar faptul este că luarea în considerare a acestor probleme este inevitabilă, cu excepția cazului în care investitorul dorește să se rănească.
Absurditatea beta este că "acțiunea, costul cărora cade brusc spre piață ... devine" riscant "la un preț mai mic decât a fost cu un nivel mai mare", care este modul în care beta determină riscul. În același mod, beta nu poate distinge riscurile încorporate într-o "companie de jucării specializate care vând clopote de piatră sau cercuri pe o altă companie de jucării al cărei produs principal este" monopol "sau Barbie". Investitorii obișnuiți pot efectua astfel de diferențe, reflectate asupra comportamentului consumatorului și a modului în care companiile concurează pentru producerea bunurilor de consum și pot calcula, de asemenea, atunci când o scădere semnificativă a acțiunilor arată posibilitatea de a face o achiziție.
Spre deosebire de teoria financiară modernă, activitatea de investiții a unui investitor rezonabil nu se limitează la diversificare. Poate necesita concentrare uniformă, dacă nu un portofoliu, atunci cel puțin conștiința proprietarului său. Vorbind despre concentrarea portofoliului, Keynes ar trebui să fie amintit, care nu era doar un economist strălucit, ci și un investitor înțelept și a crezut că investitorul ar trebui să investească în două sau trei companii pe care le cunoaște și ale căror lideri pot avea încredere. Din acest punct de vedere, riscul crește atunci când investițiile și gândirea investițiilor sunt prea superficiale. Strategia concentrațiilor financiare și psihice poate reduce riscul, sporind atât profunzimile ideilor investitorului despre companie, cât și nivelul de confort privind principalii indicatori ai companiei înainte de cumpărare.
Moda pe Betu suferă de lipsa de atenție la "principiul de bază: este mai bine să fie aproape drept decât absolut greșit". Succesul pe termen lung al activității de investiții depinde de studiul beta și conservarea diversificării portofoliului și de la înțelegerea faptului că este un investitor înseamnă să-și gestioneze propria afacere. Reconectarea portofoliului prin achiziționarea și vânzarea de acțiuni care vizează realizarea indicatorului beta dorit face imposibilă succesul investițional pe termen lung. O astfel de "fluturare dintr-o floare pe o floare" este asociată cu costuri de operare uriașe sub formă de răspândiri, remunerație și comisie, ca să nu mai vorbim de impozite. Denumiți pe cineva care tranzacționează activ pe piață, investitorul - "Nu-mi pasă ce să numesc pe cineva care începe de multe ori relații aleatorii, romantice". Activitatea de investiții se transformă în înțelepciunea populară a teoriei financiare moderne cu picioarele pe cap: în loc să cheme "să nu pună toate ouăle într-un coș", obținem marcajul Tweed de la "Rezumatul lui VILSON": "Blocați toate ouăle într-un coș, Dar ... ai grijă de coș! "
Fondatorul investiției de cost Ben Graham a dezvăluit aproape strategia de investiții foarte profundă și înțeleaptă din istorie: respinge imaginea predominantă, dar eronată a gândurilor în care prețul este egal. Graham a crezut că prețul a fost ceea ce plătiți, iar costul este ceea ce obțineți. Aceste categorii rareori coincid, dar puține observă diferența.
Pentru a vă angaja cu succes în activități de investiții, nu aveți nevoie să înțelegeți conceptele de "Beta Ratio", "Piața eficientă", "Teoria portofoliului modern", "prețul opțional" sau "Piețele în curs de dezvoltare". Cel mai probabil, ignoranța tuturor acestor termeni vă va aduce beneficii. Desigur, această abordare nu este instruită în majoritatea școlilor de afaceri. Dimpotrivă, toate cele de mai sus ocupă un loc important în curriculum pe subiectul finanțelor. Mi se pare că viitorii investitori trebuie să examineze cu atenție doar două cursuri - "Cum să apreciezi în mod corespunzător activitățile companiei" și "Cum să tratați prețurile pieței".
