Pagina 1
Capitalul împrumutat pe termen lung este reprezentat în contabilitate de diverse tipuri de credite și împrumuturi acordate întreprinderii de către bănci și alți creditori în valută națională și străină pe o perioadă mai mare de un an.
Atunci când se analizează capitalul împrumutat pe termen lung, dacă acesta este disponibil la întreprindere, este interesant momentul cererii de împrumuturi pe termen lung, deoarece de aceasta depinde stabilitatea situației financiare a întreprinderii. Dacă sunt rambursate parțial în anul de raportare, atunci această sumă este prezentată ca datorii pe termen scurt.
Dacă societatea nu utilizează capital împrumutat pe termen lung pentru a finanța capitalul de lucru, atunci sumele activelor proprii și ale activelor nete curente sunt aceleași.
Dobânda la împrumuturi se poate referi fie numai la împrumuturi pe termen lung, fie la o combinație de capital pe termen lung și pe termen scurt.
Dacă creșterea activelor circulante are loc în detrimentul fondurilor proprii sau al capitalului împrumutat pe termen lung, atunci valoarea capitalului propriu crește și, prin urmare, stabilitatea financiară a întreprinderii. Dar, în același timp, pârghia financiară este în scădere.
În toate situațiile, este indicat să se mențină un raport optim pentru companie între capital propriu și capitalul împrumutat pe termen lung. Prin urmare, se recomandă evaluarea cu atenție a consecințelor pentru întreprindere ale diferitelor modalități de finanțare a fiecărui proiect. Atât resursele de investiții proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere întreprinderii un randament economic (flux de numerar viitor) care depășește costul atragerii acestora de pe piețele bursiere sau de credit.
În toate situațiile, este indicat să se mențină un raport optim pentru companie între capital propriu și capitalul împrumutat pe termen lung. Prin urmare, se recomandă evaluarea cu atenție a consecințelor pentru întreprindere ale diferitelor modalități de finanțare a fiecărui proiect. Atât resursele de investiții proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere întreprinderii un randament economic (flux de numerar viitor) care depășește costul atragerii acestora de pe piețele bursiere sau de credit. Împrumuturile pe termen lung de la băncile comerciale sunt acum direcționate către proiecte reale și implementate rapid, cu o rată ridicată de rentabilitate (randament) a investițiilor. De remarcat că, spre deosebire de fondurile bugetare, împrumuturile bancare pe termen lung pentru investiții de capital sporesc responsabilitatea debitorilor pentru utilizarea rațională a resurselor financiare datorită rambursării și plății fondurilor împrumutate. Condițiile specifice de acordare a unui împrumut pe termen lung și condițiile de rambursare a acestuia sunt determinate de acordul dintre împrumutat și bancă.
Dobânda la împrumuturi Dobânda la împrumuturi se poate referi fie la capitalul datorat pe termen lung, fie la o combinație de capital pe termen lung și pe termen scurt.
În mod fundamental, reînnoirea și creșterea activelor imobilizate operaționale pot fi finanțate din capitaluri proprii, capital împrumutat pe termen lung (credit financiar, leasing financiar etc.) și din finanțarea mixtă a acestora. Procedura de determinare a sumei necesare de finanțare, alegerea celor mai potrivite forme pentru întreprindere și optimizarea structurii surselor de finanțare pentru exploatarea activelor imobilizate este analizată într-o secțiune specială.
În mod fundamental, reînnoirea și creșterea activelor imobilizate operaționale pot fi finanțate din capitaluri proprii, capital împrumutat pe termen lung (credit financiar, leasing financiar etc.) și din finanțarea mixtă a acestora. Procedura de determinare a sumei necesare de finanțare, alegerea celor mai potrivite forme pentru întreprindere și optimizarea structurii surselor de finanțare pentru exploatarea activelor imobilizate este analizată într-o secțiune specială.
Introducere.
Se știe că fiecare întreprindere are propriile sale resurse financiare - acestea sunt fondurile de care dispune întreprinderea și menite să asigure funcționarea eficientă a acesteia, să îndeplinească obligațiile financiare și să ofere stimulente economice angajaților.Resursele financiare sunt formate din propriile și împrumutate. fonduri.
Sursele proprii de resurse financiare la întreprinderile în exploatare includ veniturile (profitul) din activitățile principale și din alte activități, operațiuni nevânzări, amortizarea, veniturile din vânzarea proprietății retrase. Alături de acestea, sursele de resurse financiare sunt pasivele stabile, care sunt echivalate cu sursele proprii, întrucât se află în permanență în cifra de afaceri a întreprinderii, sunt utilizate pentru finanțarea activităților economice ale acesteia, dar nu îi aparțin. Datoriile sustenabile includ: restanțe la salarii și contribuții la asigurările sociale, o rezervă de plăți salariale viitoare pentru vacanțele regulate și o remunerație unică pentru vechime, datorii către furnizori pentru livrări nefracționate, fonduri de amortizare alocate pentru formarea rezervelor de producție pentru revizuire, îndatorare la buget pentru anumite tipuri de impozite etc. Nevoia de fonduri crește pe măsură ce întreprinderea funcționează. Acest lucru se datorează creșterii programului de producție, deprecierii activelor fixe de producție etc. Prin urmare, este necesară finanțarea corespunzătoare a câștigurilor de capital.
Prin urmare, atunci când o întreprindere nu are suficiente fonduri proprii pentru a finanța activitățile întreprinderii, poate atrage fonduri de la alte organizații, care se numesc capital împrumutat.
1. Conceptul general de capital.
Capital - Din lat. Capitalis - sef
Capitalul - în sens larg - cantitatea acumulată (cumulativă) de bunuri, proprietăți, active utilizate pentru profit, bogăție.
Capitalul (în sens economic) este o parte a resurselor financiare ale unei întreprinderi destinate finanțării activităților curente și de bază ale organizației, pentru a asigura dezvoltarea durabilă și eficientă a organizației.
Principalul împrumutat propriu negociabil
Capital Capital Capital Capital
Capitalul propriu este un ansamblu de resurse financiare ale firmei, format pe cheltuiala fondatorilor (participantilor) si a rezultatelor financiare ale activitatilor proprii.Ca indicator al bilantului, este: capitalul autorizat (capital social varsat); profitul reportat obținut de întreprindere ca urmare a funcționării eficiente și rămase la dispoziția acesteia; capital de rezervă (definit ca 5% din capitalul autorizat al SA); precum și capitalul suplimentar (format pe baza rezultatelor reevaluării activelor, în detrimentul primei de emisiune); fond de rezervă (creat din profitul net); fond de consum (tot din profit net) etc.
Capital împrumutat - capital primit sub forma unei obligații de datorie. Spre deosebire de capitalul propriu, are un termen limită și este supusă returnării necondiționate. De obicei, dobânda periodică este percepută în favoarea creditorului. Exemple: obligațiuni, credit bancar, diverse tipuri de împrumuturi nebancare, conturi de plătit.
Capital de rulment (fond de rulment în engleză, capital circulant) - elemente ale capitalului, caracterizate printr-o durată de viață scurtă; al cărui cost este imediat inclus în costurile creării unui nou produs (de exemplu, materiale; materii prime; produse destinate vânzării; bani). Capitalul de lucru este expresia valorii a obiectelor de muncă care participă la procesul de producție odată, își transferă integral valoarea la costul de producție, își schimbă forma natural-materială. Fondul de rulment, numit și capital de lucru, reprezintă banii pe care o companie îi folosește pentru a-și desfășura activitățile de zi cu zi, consumați în întregime pe parcursul ciclului de producție. Ele sunt de obicei împărțite în stoc și numerar.
Acestea includ:
materii prime, materiale, combustibil, energie, semifabricate, piese de schimb
costurile lucrărilor în curs
produse finite și mărfuri
Cheltuieli viitoare
TVA la bunurile achiziționate
Creanţe de încasat (<12 мес.)
Investiții financiare pe termen scurt
Cash în conturi și la mână
Alte active curente (articole de valoare redusă și care se uzează rapid)
Capital fix (active fixe) - active fixe ale organizației reflectate în contabilitate sau fiscalitate în termeni monetari. Mijloacele fixe sunt mijloace de muncă care participă în mod repetat la procesul de producție, păstrându-și în același timp forma naturală. Sunt destinate nevoilor activitatii principale a organizatiei si trebuie sa aiba o perioada de utilizare mai mare de un an. Pe măsură ce se uzează, valoarea mijloacelor fixe scade și este transferată la cost folosind amortizarea.
2. Capitalul împrumutat și clasificarea acestuia.
2.1. Conceptul de capital împrumutat
Capitalul împrumutat (capital de îndatorare, datoria pe termen lung) este fondurile terților (se numesc landers) furnizate întreprinderii pe termen lung (în principal împrumuturi bancare și împrumuturi cu obligațiuni). Deși aceasta este o sursă de împrumuturi pe termen lung, dar temporară. Spre deosebire de capitalul propriu, are un termen limită și este supusă returnării necondiționate.
Necesitatea de a atrage capital împrumutat ar trebui justificată printr-un calcul preliminar al necesarului de capital de lucru. Compoziția fondurilor împrumutate include un împrumut financiar primit de la instituții financiare și de credit bancare și nebancare, un împrumut comercial de la furnizori, conturile de plătit ale unei întreprinderi, datoria la emisiunea de titluri de creanță etc. În contabilitate, fonduri și conturi împrumutate plătibile sunt reflectate separat. Prin urmare, în sens larg, este posibilă alocarea fondurilor împrumutate și, în sens restrâns, a împrumutului financiar propriu-zis. Diferența dintre fondurile împrumutate în sens larg și restrâns este fondurile împrumutate. Pe de o parte, strângerea de fonduri împrumutate este un factor de funcționare cu succes a unei întreprinderi, care ajută la depășirea rapidă a deficitului de resurse financiare, indică încrederea creditorilor și asigură o creștere a rentabilității fondurilor proprii. Pe de altă parte, întreprinderea este împovărată cu obligații financiare. Una dintre principalele caracteristici de evaluare a eficacității deciziilor financiare manageriale este cantitatea și eficiența utilizării fondurilor împrumutate.
Capitalul împrumutat se caracterizează prin următoarele caracteristici pozitive:
1. Oportunități suficient de largi pentru a atrage, mai ales cu un rating de credit ridicat al întreprinderii, prezența garanției sau garanției garantului.
2. Asigurarea creșterii potențialului financiar al întreprinderii, dacă este necesar, o extindere semnificativă a activelor acesteia și o creștere a ritmului de creștere a volumului activității sale economice.
3. Cost mai mic în comparație cu capitalul propriu datorită efectului „scutului fiscal” (retragerea costului menținerii acestuia din baza impozabilă la plata impozitului pe venit).
4. Capacitatea de a genera o creștere a rentabilității financiare (raportul rentabilității capitalului propriu).
În același timp, utilizarea capitalului împrumutat are următoarele dezavantaje:
1. Utilizarea acestui capital generează cele mai periculoase riscuri financiare în activitatea economică a întreprinderii - riscul de reducere a stabilității financiare și pierderea solvabilității. Nivelul acestor riscuri crește proporțional cu creșterea proporției de utilizare a capitalului împrumutat.
2. Activele formate în detrimentul capitalului împrumutat generează o rată de rentabilitate mai mică (ceteris paribus), care se reduce cu valoarea dobânzii la împrumut plătită sub toate formele ei (dobânda la un împrumut bancar; rata de leasing; dobânda cupon la obligațiuni; dobânda facturării la creditul de mărfuri etc.).
3. Dependența ridicată a costului capitalului împrumutat de fluctuațiile pieței financiare. În unele cazuri, odată cu scăderea ratei medii a dobânzii la împrumut pe piață, utilizarea împrumuturilor primite anterior (în special pe termen lung) devine neprofitabilă pentru o întreprindere din cauza disponibilității unor surse alternative mai ieftine de resurse de credit.
4. Complexitatea procedurii de atragere (mai ales în sume mari), întrucât furnizarea de resurse de credit depinde de decizia altor entități comerciale (creditori), în unele cazuri necesită garanții sau garanții corespunzătoare de la terți (în același timp , sunt oferite garanții de la companii de asigurări, bănci sau alte entități comerciale, de obicei contra cost).
Astfel, o întreprindere care utilizează capital împrumutat are un potențial financiar mai mare pentru dezvoltarea sa (datorită formării unui volum suplimentar de active) și posibilitatea de a crește rentabilitatea financiară a activităților, totuși, generează risc financiar și amenințarea de faliment pentru într-o măsură mai mare (în creștere pe măsură ce crește ponderea fondurilor împrumutate).în suma totală a capitalului utilizat).
Conceptul de bilanț și scopul acestuia
Definiția 1
Bilanțul este principalul document financiar al întreprinderii și este un tabel cu valorile numerice ale valorii proprietății întreprinderii, precum și capitalul propriu și fondurile împrumutate.
Valoarea proprietății este afișată în prima parte a soldului, numită activ, iar informații despre capitalul întreprinderii și fondurile sale împrumutate - în a doua parte, numită pasiv.
Aceste două părți ale balanței trebuie să fie în echilibru, adică să fie egale. Raportul dintre fondurile proprii și cele împrumutate și valoarea proprietății existente arată pe cheltuiala cărui articol din pasiv se formează un articol sau altul din activ.
Proprietatea întreprinderii este împărțită în capital de lucru și capital necirculant. Capitalul de rulment ia parte la un ciclu de producție, în timp ce capitalul imobil își transferă treptat valoarea produsului finit.
Definiția 2
Capitalul împrumutat este o formă de obligații de datorie, formate în detrimentul surselor interne sau externe, exprimate în termeni monetari.
Forma obligațiilor arată perioada pentru care a fost atras un împrumut – există o datorie pe termen scurt (secțiunea 5) sau pe termen lung (secțiunea 4).
Clasificarea capitalului împrumutat poate depinde de o serie de caracteristici. Distinge:
Leasing- este un tip de activitate de investiții, în urma căruia societatea de leasing dobândește și transferă proprietate în baza unui acord către persoane fizice sau juridice contra unei anumite taxe cu drept de achiziție.
Franciza- un tip de relație între reprezentanții pieței (întreprinderi), atunci când una dintre părți îi acordă celeilalte părți dreptul de a acționa în numele ei, adică întreprinderea transferă altei întreprinderi dreptul de a desfășura o anumită afacere în numele acesteia pentru o anumită taxă .
Factorizarea- serviciul financiar pentru acordarea plății amânate.
Observație 1
Atragerea de fonduri împrumutate arată succesul întreprinderii și vorbește despre încrederea creditorilor și, de asemenea, ajută la creșterea profitabilității fondurilor proprii. Pe de altă parte, întreprinderea își asumă riscul imposibilității decontării obligațiilor financiare, adică riscul reducerii stabilității financiare și pierderii solvabilității.
Capitalul imprumutat este utilizat atat pentru formarea de active imobilizate (fonduri pe termen lung), cat si pentru formarea de capital pe termen scurt, i.e. active circulante. De la ce tip de capital împrumutat (pe termen scurt sau pe termen lung) a trecut la formarea activelor pe termen lung sau pe termen scurt depinde o serie de indicatori economici și financiari care caracterizează eficiența întreprinderii. Eficacitatea utilizării fondurilor împrumutate caracterizează eficacitatea managementului financiar al întreprinderii în ansamblu.
Introducere
Capitolul 1
1 Esența capitalului împrumutat al unei întreprinderi
2 Costul capitalului de împrumut al unei întreprinderi
1 Caracteristici ale strângerii capitalului de datorie
2 Atragerea de capital de datorie pe baza alegerii sursei optime de finantare
3 Evaluarea eficacității finanțării suplimentare din surse împrumutate
capitolul 3
1 Efectul pârghiei financiare (concept european)
2 Efectul pârghiei financiare (concept american)
3 Efectul efectului de levier financiar și specificul calculului acestuia în condițiile rusești
Concluzie
Introducere
În condițiile moderne, întreprinderile rusești se confruntă cu problema acută de a atrage resurse pentru finanțarea procesului de actualizare a mijloacelor fixe, extinderea producției și îmbunătățirea economiei naționale în ansamblu. Această problemă este deosebit de relevantă în situația actuală, când conducerea țării și-a pus sarcina creșterii ritmului de creștere a economiei naționale.
O parte semnificativă a companiilor autohtone continuă să se bazeze pe fondurile proprii într-un moment în care este posibilă atragerea eficientă a resurselor de investiții pentru a crește creșterea economică a întreprinderii.
În prezent, principalele modalități de a atrage capital împrumutat sunt împrumutul bancar, finanțarea emisiilor, leasingul. În cele mai multe cazuri, întreprinderile folosesc un împrumut bancar ca surse de împrumut, ceea ce se explică prin resursele financiare relativ mari ale băncilor ruse, precum și prin faptul că, atunci când obțin un împrumut bancar, nu este nevoie să dezvăluie public informații despre întreprindere. Aici sunt înlăturate unele dintre problemele cauzate de specificul creditării bancare, care este asociată cu cerințe simplificate pentru documentele de aplicare, cu termene relativ scurte de luare în considerare a cererilor de acordare a unui credit, cu flexibilitatea condițiilor de împrumut și a formelor de garanție a creditului, cu simplificarea disponibilității fondurilor etc.
Liderii majorității companiilor rusești nu doresc să dezvăluie informații financiare despre întreprinderile lor, precum și să facă schimbări în politica financiară. Ca o consecință - faptul că doar 3% dintre companiile rusești folosesc finanțare prin capitaluri proprii.
Leasingul, precum și finanțarea emisiilor, sunt utilizate de o parte mai mică a întreprinderilor rusești. Catalizatorul său este cererea, iar în această etapă de dezvoltare economică, acest element important al relațiilor de piață abia începe să capete amploare.
Necesitatea identificării cauzelor care influențează dezvoltarea pieței de capital de datorie, precum și condițiile care să conducă la atragerea efectivă a capitalului de datorie de către întreprinderile rusești pentru creșterea ratelor de creștere, face ca subiectul acestui studiu să aibă o relevanță deosebită.
Gradul de dezvoltare a problemei. Problemele atragerii de fonduri au fost luate în considerare în literatură suficient de detaliat. Această problemă a fost tratată de astfel de oameni de știință ruși precum: I.T. Balabanov, V.V. Bocharov, A.G. Gryaznova, L.A. Drobozina, O.V. Efimova, V.V. Kovalev, I.G. Kuchukina, N.N. Trenev, E.S. Stoyanova, E.A. Utkin, M.A. Eskindarov și alții O contribuție semnificativă la studiul acestui subiect a fost adusă de economiștii străini, având în vedere atragerea capitalului împrumutat în detaliu suficient. Printre aceștia se numără lucrările lui Z. Body, J. Brigham, J. Van Horn, B. Kolass, L. Krushwitz, Ch.F. Lee, S. Ross, J. I. Finnerty, W. Sharp, et al.
Totuși, problema alegerii surselor de finanțare pentru activitățile întreprinderilor este încă discutabilă.
Scopul lucrării este de a studia problemele teoretice și practice ale atragerii de capital împrumutat de către întreprinderile rusești, de a dezvolta recomandări pentru alegerea unei surse de finanțare împrumutate și de a îmbunătăți procesele de studiu a capitalului împrumutat.
Pentru a atinge acest obiectiv, în lucrare sunt definite următoarele sarcini:
explorați esența capitalului împrumutat al întreprinderii;
luați în considerare și analizați elementele care formează prețul capitalului;
identificați caracteristicile surselor de capital împrumutat;
ia în considerare procesul de atragere a capitalului împrumutat și elaborează recomandări pentru îmbunătățirea acestuia;
efectuează o analiză comparativă a costului surselor împrumutate și evaluează eficacitatea acestora.
Obiectul studiului îl reprezintă întreprinderile economiei ruse care atrag capital împrumutat.
Subiectul studiului îl constituie relațiile economice care apar la întreprinderile aflate în proces de atragere a capitalului împrumutat.
Baza teoretică și metodologică a studiului au fost actele legislative și de reglementare ale Federației Ruse, munca economiștilor interni și străini asupra problemei studiate și materiale statistice.
Capitolul 1
1.1 Esența capitalului împrumutat al întreprinderii
Sprijinul resurselor întreprinderii este o condiție necesară pentru dezvoltarea acesteia. Disponibilitatea resurselor financiare este cea care determină posibilitățile de formare a capitalului împrumutat la întreprinderi. Capitalul datorat este un catalizator pentru procesele de afaceri, permițând întreprinderilor să crească profiturile și valoarea companiei. Esența capitalului împrumutat al unei întreprinderi se manifestă în implementarea funcțiilor operaționale, de coordonare, de control și de reglementare a procesului de atragere a surselor externe de finanțare. Sistemul de management al companiei ar trebui să răspundă cu promptitudine la modificările factorilor interni și externi și anume: schimbarea condițiilor de împrumut, schimbarea metodelor de împrumut, apariția unor noi modalități de atragere a surselor de finanțare împrumutate. Luând în considerare particularitățile atragerii de capital de către întreprinderile rusești, precum și condițiile economice actuale, putem spune că există o relație între rata de creștere a economiei naționale și volumul împrumuturilor întreprinderilor rusești. Limitarea volumului de atragere a capitalului este interesul împrumutatului pentru utilizarea acestuia, precum și capacitatea de a returna fondurile împrumutate, ținând cont de valoarea acestora, în termenul prevăzut.
Formarea capitalului împrumutat al unei întreprinderi ar trebui să se bazeze pe principiile și metodele de elaborare și implementare a deciziilor care reglementează procesul de atragere a fondurilor împrumutate, precum și pe determinarea celei mai raționale surse de finanțare a capitalului împrumutat în conformitate cu nevoile și oportunitățile pentru dezvoltarea întreprinderii. Principalele obiecte ale managementului în formarea capitalului împrumutat sunt prețul și structura acestuia, care este determinată în conformitate cu condițiile externe.
Principiile fundamentale ale strângerii de fonduri ar trebui să fie controlul asupra formării capitalului împrumutat al întreprinderii și răspunsul prompt la schimbările condițiilor de împrumut. Astfel, o serie de probleme asociate cu o creștere sau scădere a prețului unei surse de capital împrumutat pot fi rezolvate. Monitorizarea condițiilor pieței este relevantă nu numai în stadiul inițial de atragere a resurselor, ci și atunci când s-a format un portofoliu.
În structura capitalului împrumutat, există surse care necesită acoperirea lor pentru a-i atrage. Calitatea acoperirii este determinată de valoarea sa de piață, de gradul de lichiditate sau de posibilitatea de compensare a fondurilor împrumutate.
În literatură, această problemă este considerată destul de simplu: capitalul împrumutat este împărțit în surse care necesită acoperire și nu necesită acoperire. Este posibilă completarea clasificării capitalului împrumutat în raport cu sursele care necesită acoperirea acestora. Un împrumut bancar poate fi sub forma unui împrumut negarantat sau poate fi emis împotriva veniturilor viitoare din vânzări, împotriva bunurilor imobiliare sub forma unei ipoteci. Utilizarea unei scheme de leasing este posibilă cu un gaj de active, acoperire cu un depozit sau altă garanție suplimentară, o garanție (garanție) a terților sau o asigurare suplimentară. Îndeplinirea obligațiilor din obligațiuni poate fi, de asemenea, acoperită și neacoperită. Obligațiunile garantate sunt titluri de valoare, a căror îndeplinire a obligațiilor este acoperită printr-un gaj, garanție, garanție bancară, garanție de stat sau municipală.
Astfel, caracteristica de clasificare a surselor care necesită acoperirea lor ar trebui să fie reprezentată de următoarele categorii:
) fără acoperire;
) pentru venituri viitoare (din vânzarea de bunuri, din vânzarea de servicii);
) în temeiul dreptului la bunuri imobiliare (bunuri mobile, imobile);
) în temeiul dreptului de a pretinde creanță (proprie, comună);
) contra unui depozit (actual, urgent, în condiții contractuale);
) în garanție (contra cost, prin acord);
) asigurare (risc de neplată, proprietate);
) garanții (bancă, guvernamentală).
Clasificarea surselor care necesită acoperirea lor face posibilă luarea în considerare a acestora, ajustate pentru eventualele costuri suplimentare care pot apărea în stadiul de atragere a resurselor. În plus, acest lucru vă permite să luați în considerare sursele de capital împrumutat în ceea ce privește oportunitățile disponibile.
Această adăugare vă permite să clasați în mod clar sursele de capital împrumutat în etapa de evaluare a posibilelor opțiuni, ceea ce este, fără îndoială, important și necesar atunci când atrageți și analizați capitalul împrumutat.
Capitalul imprumutat este o structura care interactioneaza constant cu mediul extern, rezultand o modificare a calitatii intregului capital al intreprinderii. Esența capitalului împrumutat este determinată și de impactul acestuia asupra creșterii valorii întreprinderii. Rezultatul unei politici de strângere de capital bine formulate și implementate, luând în considerare lucrările științifice și experiența practică în acest domeniu, va fi o creștere a bunăstării companiei. În condițiile actuale ale economiei ruse, întreprinderile au o gamă largă de surse de finanțare prin datorii, iar acest lucru se datorează în primul rând faptului că astăzi piața de capital oferă o selecție uriașă de instrumente atât pentru debitori, cât și pentru creditori.
1.2 Costul de atragere a capitalului împrumutat al întreprinderii
Unul dintre principiile principale ale împrumutului de fonduri este plata. Plata dobânzii, restituirea sumei principale a datoriei este parte integrantă a procesului de strângere de capital. Prin definiție, prețul strângerii de capital este suma totală a fondurilor care trebuie plătită pentru atragerea și utilizarea unei anumite sume de resurse financiare, exprimată ca procent din acest volum. Practica arată că atunci când se calculează costurile asociate cu atragerea și utilizarea capitalului împrumutat, poate fi dificil să se determine suma totală a fondurilor cheltuite pentru strângerea de capital, care nu sunt întotdeauna stabilite în avans. Pentru a calcula suma fondurilor cheltuite, este posibil să se țină cont de costurile asociate cu strângerea de capital, astfel încât în etapa de calcul al prețului capitalului să fie determinată rata reală de strângere de fonduri.
Odată cu apariția noilor modalități de finanțare, devine mai ușor să atragi resurse suplimentare. Cu toate acestea, suma de fonduri pe care compania se așteaptă să o cheltuiască pentru strângerea de capital în marea majoritate a cazurilor este mai mică decât trebuie cheltuită de fapt.
Formulele utilizate pentru a calcula rata de atragere a resurselor nu reflectă cu acuratețe rata reală. Este necesar să se țină cont de un astfel de element precum costurile asociate, care caracterizează toate costurile asociate atragerii unei surse de finanțare împrumutate. Această categorie include:
Asigurare (răspundere, proprietate, viață, riscuri, cuprinzătoare).
Costuri de înregistrare. La solicitarea de credite bancare pot apărea cheltuieli la obținerea certificatelor sau a altor documente necesare pentru obținerea unui credit. Acest articol include, de asemenea, legalizarea documentației necesare tranzacției.
Cheltuieli de avans. La obținerea unui împrumut bancar sau leasing, sunt adesea cazuri când este necesară efectuarea unei plăți minime obligatorii, sau a unui avans.
costurile contractuale. Uneori, băncile pot cere ca soldul zilnic din contul curent al companiei care a primit împrumutul să nu fie mai mic de o anumită sumă.
Astfel, formula care reflectă rata reală de atragere a fondurilor împrumutate va arăta astfel:
unde ZK - fonduri primite în datorii; TI - costuri de tranzactie; CZ - costuri asociate aferente obținerii datoriilor; D n - fonduri virate la momentul j în plata datoriei; Ср este prețul datoriei; n - durata operaţiunii de finanţare. Astfel, determinarea ratei reale a fiecărei surse este importantă în două cazuri: în primul rând, o întreprindere poate alege surse de finanțare cu cele mai mici costuri pentru atragerea și utilizarea acestora; în al doilea rând, determinarea ratei reale este necesară la luarea deciziilor financiare, întrucât prețul capitalului nu trebuie să depășească nivelul veniturilor, altfel compania va primi pierderi. Disponibilitatea surselor de finanțare trebuie luată în considerare și în ceea ce privește prezența barierelor birocratice, de reglementare, legale și condiții similare care cresc rata reală de strângere de fonduri, ceea ce, în cele din urmă, o poate face neprofitabilă sau inaccesabilă. Orice decizie financiară de a atrage surse de finanțare împrumutate afectează direct sau indirect eficiența întreprinderii. Prin urmare, atragerea capitalului împrumutat ar trebui luată în considerare împreună cu strategia de dezvoltare a întreprinderii în ansamblu. Schimbarea condițiilor de funcționare a pieței de capital de datorie justifică necesitatea dezvoltării unor soluții financiare pentru a atrage surse de finanțare împrumutate pentru întreprindere, ținând cont de schimbările din factorii mediului intern și extern, de rata de creștere a întreprinderii. Alegerea structurii surselor externe de finanțare este determinată în mare măsură de prețul acestora. Multe întreprinderi se bazează doar pe propriul capital, fără a utiliza efectul de levier financiar. Rezolvarea acestei probleme este posibilă numai prin crearea condițiilor pentru realizarea normală a profitului în domeniul producției de mărfuri și materiale, iar atunci întreprinderile industriale vor avea un grad mai mare de libertate în utilizarea diferitelor surse de finanțare, ceea ce, la rândul său, va minimiza costul capitalului utilizat. Capitolul 2. Formarea capitalului împrumutat al întreprinderii Împrumutul este una dintre alternativele de eliminare a decalajului de timp dintre intrările și ieșirile de numerar. Un deficit de fonduri poate apărea în cazul unui deficit de numerar, precum și în cazul unui proiect care necesită finanțare. Pentru a selecta sursa optimă de finanțare, este important să se poată preevalua consecințele luării deciziilor. Procesul de calcul al necesității de atragere a capitalului împrumutat cuprinde două etape: identificarea lipsei de resurse (identificarea nevoii de finanțare externă) și analizarea utilizării diferitelor alternative pentru acoperirea deficitului identificat. Sarcina primei etape este implementată în cadrul managementului operațional al întreprinderii pe baza sistemului de bugetare - tehnologia de planificare, contabilitate și control al fondurilor și rezultatelor financiare. Sarcinile etapei a doua sunt de a găsi o soluție la problema resurselor necesare sau de a elimina cauza deficitului bugetar. Informațiile necesare soluționării problemei identificării faptului de deficit de fonduri, amploarea și durata acesteia, se reflectă în bugetul fluxului de numerar (BDDS). BDDS - un document financiar reprezentând într-o formă sistematică la un interval de timp dat valorile așteptate ale încasărilor și ieșirilor de fonduri ale întreprinderii. Cu toate acestea, există situații în care debitorii întârzie plățile, iar creditorii nu acordă o întârziere la plăți, rezultând o scădere a eficienței BDDS. Este necesar să se creeze un calendar de plăți modernizat, în care, după fiecare primire de fonduri, să fie comparată data primirii efective și data planificată. Prin compararea a două date, puteți identifica abaterea în zile (este necesar să se calculeze abaterile sezoniere pentru întregul an, precum și valorile medii, maxime și minime). Ca urmare, se formează două scenarii: primul este contractual (livrări efective și planificate plus o întârziere în zile conform contractului); al doilea - prin abateri (este setată abaterea standard). Acesta arată cât de mult se abate, în medie, opțiunile de la media lor aritmetică. Formula abaterii standard nu a fost aleasă întâmplător: nu este suficient să știm cât de mult se abate cifrele efective de la cele planificate în medie pentru fiecare contraparte, este necesar să se țină cont de numărul de zile cu cât este media reală. se abate de la cel planificat. În practică, aceasta înseamnă că vedem nu doar numărul mediu de zile prin care se poate abate programul de îndeplinire a obligațiilor de către contrapărți, ci și o abatere cu adevărat posibilă de la obligațiile acestora. Abaterea standard este cea mai comună măsură a calității estimărilor statistice și se numește eroare standard, eroare și răspândire. Aplicând formula abaterii standard, luăm în considerare eroarea pe care valoarea medie nu o ia în calcul. În opinia noastră, această formulă este cea care reflectă cel mai posibil scenariu de desfășurare a evenimentelor. Într-o anumită perioadă de timp, după analizarea fluxurilor de numerar reale și planificate în diferite scenarii, este posibil să se genereze un calendar de plăți actualizat pe baza datelor disponibile. Pe baza ei se formează BDDS. În plus, nu trebuie să uităm de valorile maxime ale abaterilor reale. Pe baza acestora, se face o prognoză pesimistă, care este necesară pentru corectarea condițiilor de închidere a decalajului de numerar. Bugetul fără deficit al unei întreprinderi se rezolvă prin una dintre următoarele opțiuni: modificarea graficului fluxurilor financiare (deplasarea datelor retragerilor și a încasărilor), modificarea ciclului financiar (ajustarea programelor de lucru, achiziții, producție), atragerea de surse externe de finanţare. Problemele de buget trebuie tratate de specialiști care au o idee despre obiectivele specifice ale companiei. Procesul de bugetare ar trebui să fie descentralizat, adică în procesul de luare a deciziilor este necesară participarea interpreților. La rândul său, controlul, dimpotrivă, ar trebui să fie centralizat pentru evaluarea obiectivă a rezultatelor. Trebuie amintit că planificarea trebuie să fie în timp util, deoarece căutarea resurselor financiare într-o perioadă scurtă de timp poate afecta negativ bunăstarea companiei. condiția de finanțare a capitalului datoriei Analizând în detaliu problema finanțării unei întreprinderi prin creditare bancară, s-a constatat că una dintre principalele probleme este reticența băncilor de a împrumuta bani pentru finanțarea unor noi întreprinderi care nu au un istoric de creditare. Dar în această perioadă capitalul împrumutat este deosebit de important pentru astfel de întreprinderi. În plus, problema ratelor mari pentru noile afaceri este, de asemenea, insolubilă. În alte cazuri, atragerea unui împrumut bancar este una dintre cele mai populare modalități de finanțare a unei întreprinderi. Principala caracteristică a creditării bancare este o procedură simplificată (cu excepția creditelor bancare sindicalizate și a creditelor în volume relativ mari). În plus, odată cu rambursarea la timp a fondurilor împrumutate, se formează un istoric de credit pozitiv al împrumutatului, care va fi luat în considerare în cazul unei cereri repetate de împrumut. În cele mai multe cazuri, atragerea de credite bancare presupune prezența unor garanții lichide, adică. acoperirea surselor împrumutate. În unele cazuri, băncile solicită companiilor să păstreze un sold minim în cont. Astfel, întreprinderea devine „atașată” unei bănci. Principala caracteristică a tehnologiilor de leasing este reducerea bazei impozabile, amortizarea accelerată și prezența unui avans. În consecință, atunci când alegeți o tehnologie de leasing, este necesar să planificați fluxurile de numerar pe baza programului de plată. Sau întocmește un grafic de plată pe baza graficului fluxului de numerar. Prezentarea de către locatar a celui mai clar și complet plan de afaceri al companiei de leasing este primul pas către dezvoltarea în comun a celui mai optim tip de contract. Principalul avantaj al schemei de leasing este o reducere a plăților impozitului pe venit și o reducere a plăților impozitului pe proprietate. În plus, ar trebui luate în considerare și costurile asociate atragerii acestei surse: costul asigurării proprietății, plățile vamale, costurile de livrare a echipamentelor etc. Operatorii de leasing devin din ce în ce mai profesioniști și oferă o gamă destul de largă de produse. În plus, acestea includ companii de asigurări, surse suplimentare de finanțare și alte elemente necesare implementării unor proiecte mai complexe în schemele de leasing. Piața de leasing din Rusia a învățat să răspundă în mod adecvat nevoilor în schimbare ale participanților săi. Dar pentru o dezvoltare mai intensivă este necesară participarea statului în sfera legislativă în problemele finanțării prin leasing. Împrumuturile cu obligațiuni sunt cele mai relevante pentru întreprinderile ale căror nevoi de finanțare externă sunt destul de mari. Caracteristica principală și principală a acestui tip de finanțare este crearea imaginii unei companii participante la bursa. În cadrul primei emisiuni de obligațiuni, este necesar să se intereseze investitorii cu rate atractive, iar emisiunile a doua și ulterioare se vor desfășura în condiții care să reflecte în mod obiectiv poziția emitentului pe piața de valori. Prin strângerea de fonduri printr-un împrumut garantat, compania își face afacerea transparentă și deschisă la injecții financiare. Cu toate acestea, există companii care nu doresc să-și dezvăluie public situația financiară. În astfel de cazuri (cu o nevoie suficient de mare de finanțare externă), este rezonabil să apelezi la un împrumut bancar sindicalizat. Cu toate acestea, majoritatea întreprinderilor autohtone încă nu au suficiente surse externe de finanțare. Riscurile de nerambursare a fondurilor împrumutate rămân ridicate, implicând o creștere a prețului capitalului. Astfel, conturile de plătit, creditele pe termen scurt și împrumuturile rămân principala sursă de capital împrumutat. Tipul de datorie utilizat efectiv va depinde de activele specifice care vor fi finanțate, precum și de condițiile pieței de capital în momentul în care sunt strânse surse suplimentare de capital. 2.2 Atragerea capitalului de datorie pe baza alegerii sursei optime de finantare Procesul de alegere a sursei optime de finanțare include analiza și evaluarea multor factori, pe baza cărora este posibil să se întocmească un algoritm de alegere a unei surse de finanțare. Acest algoritm ar trebui aplicat după ce sunt determinate obiectivele de strângere de capital. Algoritmul include următorii pași: Analiza posibilitatii de utilizare a finantarii interne. Înainte de a lua în considerare sursele externe de finanțare a investițiilor, conducerea companiei ar trebui să analizeze posibilitățile de finanțare „internă” prin reinvestirea profiturilor, politica de amortizare și optimizarea gestiunii mijloacelor fixe (restructurare, vânzare de afaceri auxiliare și non-core, utilizate ineficient). mijloace fixe). Identificarea necesității de finanțare externă. Calculul necesarului de finanțare externă se face pe baza sistemului de bugetare. Calendarul de plăți modernizat dezvoltat va ajuta la întocmirea mai clară a unui buget de numerar. Drept urmare, managerul financiar va ști cât și când să strângă fonduri. Selectarea monedei sursă. Alegerea monedei sursei de finanțare se realizează pe baza unei analize a ratelor inflației, ratelor de modificare a cursului de schimb și ratelor dobânzilor de bază. Efectuarea unei analize comparative a surselor de finanțare propuse. Pentru a finanța activitățile întreprinderii pe scară largă, sunt luate în considerare în primul rând obligațiunile corporative, împrumuturile sindicalizate de la bănci, investitorii strategici. Împrumuturile în sume medii și mici se pot realiza și prin obținerea de împrumuturi bancare, folosind scheme de leasing și fonduri private. Analiza comparativă trebuie efectuată pe baza prețului capitalului, determinat prin formula (1), luând în considerare costurile asociate. În plus, este necesar să se calculeze beneficiile pe care compania le va primi la utilizarea fiecăreia dintre opțiunile avute în vedere pentru strângerea de fonduri (posibilitatea rambursărilor de TVA, posibilitatea de a atribui costurile strângerii de fonduri la prețul de cost). Atragerea surselor împrumutate și monitorizarea îndeplinirii obiectivelor propuse. În etapa finală, întreprinderea ar trebui (dacă este posibil) să optimizeze condițiile de strângere de fonduri prin sursa aleasă (negocieri, prestarea de servicii către creditori). Astfel, principalele criterii de alegere a sursei optime de finanțare sunt practica guvernanței corporative în companie, cerințele creditorilor (de risc, profitabilitate și lichiditate), precum și nivelul de dezvoltare a piețelor financiare. 2.3 Evaluarea eficacității finanțării suplimentare din surse împrumutate Pentru a selecta condițiile optime de finanțare, este necesar să se ia în considerare sursele disponibile. Analiza și evaluarea limitărilor în alegerea finanțării externe depind de specificul desfășurării afacerilor, precum și de condițiile pieței și legale. Constrângerile afectează cantitatea, timpul și costul utilizării diferitelor resurse. Identificarea și eliminarea restricțiilor, ajustarea constantă a politicii financiare fac posibilă atragerea mai eficientă a fondurilor împrumutate. Când comparăm un leasing financiar și un împrumut, primul lucru de făcut este să alegi rata de actualizare potrivită. Calculele și, în consecință, deciziile luate pe baza acestora depind într-o măsură mai mare de alegerea corectă a ratei de actualizare. La alegerea unei rate, aceștia sunt ghidați de indicele general de inflație, rata de refinanțare etc. Negocierea condițiilor de finanțare este, de fapt, cea mai importantă etapă a etapei pregătitoare a proiectului. Inițial, fiecare dintre participanții la procesul de negociere are propria sa viziune asupra celor mai bune condiții pentru o viitoare înțelegere. Pentru a apropia pozițiile investitorului și a beneficiarului de fonduri și pentru a implementa astfel o „abordare flexibilă”, este necesară o analiză a unui număr mare de opțiuni pentru termenii tranzacției. În același timp, este extrem de important ca fiecare dintre părți să aibă o evaluare exactă și promptă a opțiunilor care apar, să știe în ce direcții este necesar să se caute ajustări ale condițiilor și care poate fi prețul concesiunilor. În cursul revizuirii procesului de strângere de fonduri, s-a făcut o comparație a schemelor de finanțare pentru proiecte de investiții pe baza indicatorului ratei de creditare. Comparația se bazează pe următoarele puncte: eficacitatea unei anumite scheme de finanțare nu este evaluată singură, ci în comparație cu o opțiune alternativă, prin urmare, cea mai convenabilă este rata unui împrumut echivalent (cu același nivel de beneficiu ca și schema în cauză); întrucât principalul factor în cursul negocierilor este rata dobânzii, diferențele dintre opțiunile comparate sunt exprimate tocmai în unități ale ratei dobânzii, așa cum este indicat în contract. Calculul sumei plăților de leasing ar trebui să se bazeze pe o analiză a eficacității leasingului pentru toți participanții săi. Dacă calculele arată absența unei sume acceptabile de plăți de leasing atât pentru chiriaș, cât și pentru locator, atunci din punct de vedere economic, leasingul ar trebui abandonat în favoarea unei opțiuni alternative de finanțare a proiectului. În cazul în care criteriul de comparare este valoarea plăților, fără a lua în considerare beneficiile fiscale rezultate din utilizarea unei anumite scheme de finanțare, precum și eventualele costuri suplimentare, comparația va fi incorectă. În plus, adesea nu se ține cont de faptul că plățile de leasing conțin taxa pe valoarea adăugată, pe care în viitor compania o va putea compensa din buget. Capacitatea unei întreprinderi de a recupera TVA plătită (în cazul leasingului - de a recupera TVA plătită ca parte a plăților de leasing, în cazul unui împrumut - de a recupera TVA plătită ca parte a costului echipamentelor) are un impact important asupra rezultatelor. a compararii surselor de finantare. Fluxul total de numerar rezultat din finanțarea investițiilor de capital printr-o schemă de leasing trebuie determinat ținând cont de: recuperarea TVA-ului plătit ca parte a plăților de leasing și economiile la impozitul pe venit. Fluxul total de numerar care rezultă din întreprindere ca urmare a atragerii unui credit bancar pentru finanțarea achiziției de echipamente se determină ținând cont de costul echipamentelor cu TVA, atragerea unui împrumut, plata sumei datoriei, plata dobânzii la împrumutul, rambursarea TVA plătită ca parte a costului echipamentului, impozitul pe proprietate, economiile de impozit pe venit. Cu un împrumut, reducerea plăților impozitului pe venit are loc datorită faptului că amortizarea, impozitul pe proprietate și dobânda la împrumuturi sunt incluse în cheltuielile care reduc baza impozabilă. Economiile de impozit pe venit pentru un împrumut pot fi determinate prin înmulțirea sumei deprecierii, impozitului pe proprietate, dobânzii la împrumut, cu rata impozitului pe venit. Un punct important în comparație este alegerea perioadei de timp pentru care sunt luate în considerare fluxurile de numerar pentru fiecare sursă de finanțare. Orizontul de planificare trebuie ales astfel încât să fie luate în considerare toate costurile și beneficiile fiscale ale întreprinderii din utilizarea uneia sau alteia surse de finanțare. Prin urmare, în opinia noastră, este o greșeală să comparăm fluxurile de numerar pentru perioada de leasing cu fluxurile de numerar pentru perioada de împrumut. Într-adevăr, la sfârșitul perioadei de creditare și leasing, cheltuielile companiei pentru deservirea surselor de finanțare încetează. Cu toate acestea, dacă în timpul leasingului imobilul este, de regulă, amortizat integral pe perioada leasingului datorită aplicării factorului de accelerare, atunci la achiziționarea de echipamente pe cheltuiala unui împrumut, la încheierea tranzacției de împrumut, întreprinderea rămâne cu proprietate cu o valoare reziduală semnificativă. Acest lucru duce la faptul că la sfârșitul perioadei de împrumut, întreprinderea va continua să primească economii la impozitul pe venit (datorită deducerii deprecierii impozitului pe proprietate ca cheltuieli), dar, în același timp, și costurile plății proprietății. impozitul va continua. Dacă durata leasingului nu este egală cu perioada completă de amortizare a activului închiriat, atunci beneficiile fiscale vor continua și după perioada de leasing. Perioada de luare în considerare a fluxurilor de numerar ar trebui să corespundă perioadei de amortizare completă a proprietății. Astfel, pentru a compara corect creditul si leasingul, este necesar sa se calculeze costurile totale pentru fiecare sursa de finantare, tinand cont de factorii de mai sus. Condițiile pieței de capital de împrumut sunt destul de mobile și se pot schimba într-o perioadă relativ scurtă de timp. Recomandarea de a monitoriza starea actuală a piețelor de capital este relevantă nu numai în stadiul formării capitalului împrumutat al unei organizații, ci și cu fondurile deja strânse. Rezultatul poate fi procesul de re-împrumut întreprinderii în condiții mai favorabile. Astfel, în condiții obiective, este posibilă nu doar scăderea ratei dobânzii la fondurile împrumutate, ci și creșterea termenului pentru care au fost atrase fondurile, modificarea valutei împrumutului sau creșterea sumei împrumutului. Pentru a face acest lucru, este necesar să se efectueze calcule detaliate ale sumei economisite din cauza dobânzii mai mici și a costurilor procesului de on-credit. Revenind la creditare, un debitor conștiincios are mai multe șanse să atragă alte surse de finanțare. Faptul începerii formării unui istoric de credit pozitiv al împrumutatului va face posibilă strângerea de fonduri, de regulă, în condiții mai favorabile decât media pieței. Dar, în realitate, întreprinderile rusești apelează la creditare numai dacă întreprinderea primește astfel de propuneri. Recomandarea de monitorizare a pieței de capital de datorie după strângerea de fonduri împrumutate este ca managerii financiari ai companiei să analizeze în mod constant piața de capital de datorie, iar relevanța acestei propuneri să rămână pe toată etapa de on-creditare. În plus, după ce a efectuat procedura de on-creditare, conducerea companiei se poate simți mai încrezătoare datorită capacității de a schimba schema de finanțare. Având în vedere mecanismul unui împrumut cu obligațiuni, se poate argumenta că avantajele acestuia față de alte surse de resurse de împrumut sunt asociate cu mecanismul de licitație pentru plasarea acestuia. Această condiție vă permite să stabiliți randamentul echitabil al titlurilor de creanță ale emitentului. În plus, emitentul are posibilitatea de a planifica mai precis împrumuturile datorită naturii pe termen a obligațiunilor, în timp ce un împrumut bancar poate fi retras într-o perioadă neconvenabilă pentru împrumutat. În plus, atunci când plasează obligațiuni, cumpărătorii sunt reprezentanți ai diferitelor segmente ale economiei: companii de credit, investiții și asigurări, investitori străini, fonduri mutuale și de pensii, precum și unele persoane fizice. În contextul unei situații economice și politice relativ stabile din țară, împrumuturile cu obligațiuni pot prezenta un real interes pentru investitorii privați ca alternativă la depozitele bancare și alte forme de acumulare, întrucât cei mai mari emitenți sunt destul de comparabili în ceea ce privește fiabilitatea creditului. instituţiilor. Pentru băncile comerciale și participanții profesioniști pe piața valorilor mobiliare, obligațiunile sunt un instrument lichid cu o anumită dată de scadență, care este convenabil și pentru plasarea de fonduri. capitolul 3 3.1 Efectul pârghiei financiare (concept european) O firmă modernă care operează în condiții de piață profesează filozofia comparării rezultatelor și costurilor atunci când prima o depășește pe cele din urmă ca fiind cea mai importantă condiție pentru propria existență. O alta forma de manifestare a principalului postulat filosofic al activitatii firmei este cresterea eficientei (activitati de productie, comerciale, financiare). În consecință, compania este interesată de creșterea rentabilității economice a activelor și a randamentului capitalului propriu. Acesta din urmă este raportul dintre rezultatul net al operațiunii de investiții și activele proprii. Rentabilitatea economică a fondurilor proprii este eficiența utilizării de către companie a fondurilor proprii. S-a observat că o companie care utilizează rațional fondurile împrumutate, în ciuda plății acestora, are o rentabilitate mai mare a capitalurilor proprii. Acest lucru poate fi explicat pe baza mecanismului financiar al funcționării companiei. Să luăm în considerare un exemplu simplu. Avem două afaceri. Primul are un activ de 200, în pasiv - același 200, iar toate fondurile sunt proprii. A doua întreprindere are, de asemenea, un activ de 200, dar în pasive - 100 proprii și 100 din fonduri împrumutate (sub formă de împrumuturi bancare). NREI (pentru simplitate) este același pentru ambele întreprinderi - 50. Introducerea în analiza impozitului pe venit nu schimbă nimic pentru întreprinderile noastre, deoarece impozitele trebuie plătite, iar de la o valoare NREI vor fi și ele aceleași. Prin urmare, vom refuza taxele (să ne imaginăm că întreprinderile operează într-un „paradis fiscal”). Pentru prima întreprindere, PCC este egal cu . O altă firmă trebuie să plătească dobândă la credit, abia după aceea putem stabili RCA. Să fie rata dobânzii de 10% pe an. Prin urmare, la calcularea RCC, a doua întreprindere va avea următoarele cifre: . Astfel, RCC-ul celei de-a doua întreprinderi va fi mai mare (deși folosește fonduri împrumutate). Aceasta deoarece profitabilitatea economică este mai mare decât rata dobânzii (25% și respectiv 10%). Acest fenomen se numește efectul pârghiei financiare. Prin urmare, efectul pârghiei financiare (EFF) este creșterea randamentului capitalului propriu obținut prin utilizarea fondurilor împrumutate, cu condiția ca rentabilitatea economică a activelor firmei să fie mai mare decât rata dobânzii la împrumut. Pentru un manager financiar care ia decizii privind structura capitalului, este important să se cuantifice beneficiile și riscurile asociate efectului de levier financiar. Există două abordări pentru o astfel de evaluare. Prima abordare (europeană) se concentrează pe creșterea randamentului capitalului propriu în comparație cu randamentul activelor atunci când se împrumută capital. O altă abordare (americană) este de a evidenția impactul pârghiei financiare asupra profitului net: cât de sensibil este profitul net la modificările profitului din exploatare. Estimarea rezultată este exprimată ca o modificare procentuală a profitului net. abordare europeană. Efectul pârghiei financiare este înțeles ca diferența dintre rentabilitatea capitalului propriu și rentabilitatea activelor, adică randamentul suplimentar al proprietarului capitalului propriu care apare la împrumutul de capital cu un procent fix. abordare americană. Sub efectul pârghiei financiare (forța de impact) înțelegeți modificarea procentuală a fluxului de numerar primit de proprietarul capitalului propriu cu o modificare de un procent a rentabilității totale a activului. Efectul se exprimă prin faptul că o ușoară modificare a randamentului total duce la o modificare semnificativă a fluxului de numerar primit de proprietarul capitalului propriu. În abordarea europeană, valoarea efectului de levier financiar depinde de rata impozitului pe venit și de stimulentele fiscale pentru capitalul împrumutat. Dar să considerăm totul în ordine. Să introducem în calculele pentru exemplul dat mai devreme, impozitarea profiturilor la o rată condiționată de o treime (vezi tabelul 1). tabelul 1 IndicatorEnterprise AB Rezultatul net al exploatării investițiilor, mii de ruble (rata 1/3) 1713 Profit net, mii de ruble 3327 Randament net al capitalului propriu, % Astfel, vedem că întreprinderea B are un randament net al capitalului propriu mai mare decât întreprinderea A, doar datorită unei structuri financiare diferite a pasivelor. Impozitarea „taie” efectul pârghiei financiare cu o treime, adică cu o minus rata impozitului pe profit. O întreprindere care utilizează numai fondurile proprii își limitează profitabilitatea la aproximativ două treimi din profitabilitatea economică: .
O întreprindere care utilizează un împrumut crește sau scade randamentul capitalului propriu, în funcție de raportul dintre fondurile proprii și împrumutate în pasive și de rata dobânzii. Apoi, există efectul pârghiei financiare: .
FEG există (cu semn pozitiv) doar pentru că randamentul economic al activelor este mai mare decât rata dobânzii. În exemplul nostru, vorbeam despre un împrumut, așa că nu ne-am concentrat pe această latură a problemei. În realitate însă, firma recurge în mod regulat la împrumuturi bancare, iar rata dobânzii pe care o plătește variază de la o tranzacție de credit la alta. Prin urmare, nu ar trebui să vorbim despre rata dobânzii ca atare, ci despre rata medie calculată a dobânzii (AMIR): Atât la numărător, cât și la numitor avem valori pentru o anumită perioadă, care sunt calculate ca valori cronologice medii. Cifrele obținute vor diferi de condițiile fiecărei tranzacții specifice (dacă indicatorul este calculat pentru anul, atunci atât costul împrumuturilor, cât și suma împrumuturilor primite ar trebui să fie repartizate pe an). De precizat că managerul financiar, pentru a determina TSIS, trebuie să se familiarizeze cu termenii tuturor tranzacțiilor de credit încheiate într-o anumită perioadă, precum și cu acele tranzacții de credit pentru care plățile se încadrează în această perioadă. Acum putem evidenția prima componentă a efectului pârghiei financiare: aceasta este așa-numita diferență - diferența dintre rentabilitatea economică a activelor și rata medie calculată a dobânzii la fondurile împrumutate. Din cauza impozitării rămân doar două treimi din diferenţial (1 - RATA DE IMPOZITARE A PROFITULUI (T)), adică .
A doua componentă - umărul levierului financiar - caracterizează puterea impactului levierului financiar. Acesta este raportul dintre fondurile împrumutate (LC) și fondurile proprii (SS). Să combinăm ambele componente ale efectului de levier financiar și să obținem: Prima modalitate de a calcula nivelul efectului efectului de levier financiar: Această metodă deschide oportunități largi pentru determinarea sumei sigure a fondurilor împrumutate, calcularea condițiilor acceptabile de împrumut și în combinație cu formula - și să ușureze povara fiscală pentru întreprindere. Această formulă sugerează oportunitatea achiziționării de acțiuni ale unei întreprinderi cu anumite valori ale diferenţialului, efectul de levier financiar și nivelul efectului de levier financiar în ansamblu. Correctorul fiscal al pârghiei financiare (1 - T) practic nu depinde de activitatea întreprinderii, întrucât cota impozitului pe venit este stabilită prin lege. În același timp, în procesul de gestionare a pârghiei financiare, un corector fiscal diferențial poate fi utilizat în următoarele cazuri: a) Dacă se stabilesc cote diferențiate de impozit pe profit pentru diferite tipuri de activități ale întreprinderii; b) Daca pentru anumite tipuri de activitati intreprinderea foloseste beneficii fiscale pe profit; d) Dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în state cu un nivel mai scăzut de impozitare a venitului. În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției (și, în consecință, a componenței profitului în ceea ce privește nivelul său de impozitare), este posibilă, prin reducerea cotei medii de impozitare pe profit, creșterea impactului pârghiei financiare. corector fiscal asupra efectului acestuia (ceteris paribus). Diferența de levier financiar este principala condiție care formează efectul pozitiv al levierului financiar. Acest efect apare doar dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru creditul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât va fi mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia va fi. Datorită dinamismului ridicat al acestui indicator, necesită o monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. Acest dinamism se datorează mai multor factori. În primul rând, într-o perioadă de deteriorare a pieței financiare, costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele companiei. În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să majoreze rata dobânzii pentru un împrumut, ținând cont de includerea unei prime pentru risc financiar suplimentar în acesta. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, nivelul ratei dobânzii generale pentru un împrumut), diferența de levier financiar poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va crește randamentul capitalului propriu) și chiar au o valoare negativă (la care randamentul capitalului propriu va scădea, întrucât o parte din profitul net generat de capitalul propriu va fi cheltuită pentru formarea de capital împrumutat utilizat la dobânzi mari). În cele din urmă, în timpul deteriorării pieței de mărfuri, volumul vânzărilor de produse scade și, în consecință, dimensiunea profitului brut al întreprinderii din activitățile de producție. În aceste condiţii, valoarea negativă a diferenţialului de pârghie financiară se poate forma chiar şi la dobânzi constante pentru un împrumut datorită scăderii randamentului brut al activelor. În lumina celor de mai sus, putem concluziona că formarea unei valori negative a diferenţialului de pârghie financiară din oricare dintre motivele de mai sus duce întotdeauna la o scădere a ratei randamentului capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către întreprindere are un efect negativ. Astfel, este de dorit să se mărească diferenţialul EGF. Acest lucru va face posibilă creșterea RCA fie prin creșterea rentabilității economice a activelor, fie prin reducerea SIRT (dacă primul este în mâinile antreprenorului însuși, atunci cel din urmă este în mâinile creditorului-bancher). Aceasta înseamnă că antreprenorul poate influența diferența doar prin ER (și o astfel de influență nu este nelimitată). De asemenea, trebuie remarcat faptul că valoarea diferenţialului oferă informaţii foarte importante vânzătorului de fonduri împrumutate - bancherul. Dacă valoarea diferenţialului este aproape de zero sau negativă, atunci bancherul se abține de la noi împrumuturi sau crește brusc prețul acestora, ceea ce afectează valoarea SIRT. Umărul efectului de pârghie financiar este exact același pârghie care provoacă un efect pozitiv sau negativ, obținut datorită diferenţialului său corespunzător. Cu o valoare pozitivă a diferenţialului, orice creştere a pârghiei financiare va determina o creştere şi mai mare a randamentului capitalului propriu, iar cu o valoare negativă a diferenţialului, creşterea pârghiei financiare va duce la o creştere şi mai mare. rata de scădere a randamentului capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a efectului de levier financiar determină o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ, în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar). Astfel, cu diferența neschimbată, pârghia financiară este principalul generator atât al creșterii sumei și nivelului rentabilității capitalului propriu, cât și al riscului financiar de pierdere a acestui profit. În mod similar, cu efectul de levier al levierului financiar neschimbat, dinamica pozitivă sau negativă a diferenţialului acestuia generează atât o creştere a valorii şi a nivelului rentabilităţii capitalurilor proprii, cât şi a riscului financiar al pierderii acestuia. Adică, o cantitate semnificativă de levier crește dramatic riscul de nerambursare a împrumuturilor și, în consecință, îngreunează obținerea de noi împrumuturi. Toate acestea sunt prezentate clar în Fig. unu. Orez. 1 Opțiuni și condiții pentru strângerea de fonduri împrumutate. Sunt necesare grafice pentru a determina valori relativ sigure pentru profitabilitatea economică, randamentul capitalului propriu, rata medie a dobânzii și efectul de levier financiar. Din aceste grafice, se poate observa că, cu cât decalajul dintre ER și rata medie a dobânzii (AMIR) este mai mic, cu atât este mai mare ponderea care trebuie alocată fondurilor împrumutate pentru a ridica RCC, dar acest lucru nu este sigur când diferența scade. Pentru a obține un raport de 33% între efectul pârghiei financiare și rentabilitatea economică a activelor, este de dorit să existe: Levier 0,75 cu ER=3SRSP; Umăr de levier financiar 1,0 la ER=2 SRSP; Umăr de levier financiar 1,5 la ER=1,5 SRSP; Câteva reguli legate de efectul pârghiei financiare. Diferenţialul EGF trebuie să fie pozitiv. Antreprenorul are anumite pârghii de influenţă asupra diferenţialului, dar o asemenea influenţă este limitată de posibilităţile de creştere a eficienţei producţiei. Diferența de levier financiar este un impuls informațional important nu numai pentru un antreprenor, ci și pentru un bancher, deoarece vă permite să determinați nivelul (măsura) riscului de a acorda noi împrumuturi unui antreprenor. Cu cât diferența este mai mare, cu atât riscul pentru bancher este mai mic și invers. Umărul pârghiei financiare poartă informații fundamentale atât pentru antreprenor, cât și pentru bancher. Levier mare înseamnă un risc semnificativ pentru ambii participanți la procesul economic. Astfel, putem afirma că efectul de levier financiar ne permite să determinăm atât posibilitatea de a atrage fonduri împrumutate pentru creșterea rentabilității fondurilor proprii, cât și riscul financiar asociat cu aceasta (pentru un antreprenor și un bancher). 2 Efectul pârghiei financiare (concept american) Să ne amintim percepția asupra efectului pârghiei financiare, care este caracteristică în principal școlii americane de management financiar. Iată cum calculează economiștii americani puterea pârghiei financiare: Folosind această formulă, puteți răspunde la întrebarea câte procente se va modifica venitul net pe acțiune ordinară dacă rezultatul net al operațiunii de investiție se modifică cu un procent. 0 - la modificarea NREI plata pentru capitalul imprumutat nu creste, se fixeaza procentual din suma capitalului imprumutat. O serie de transformări succesive ale formulei dă următoarele: De aici concluzia: cu cât dobânda este mai mare și cu cât profitul este mai mic, cu atât puterea pârghiei financiare este mai mare și riscul financiar este mai mare. Luați în considerare impactul efectului de levier financiar asupra modificării profitului net (a se vedea Tabelul 2). Masa 2. Indicatori Când se utilizează efectul de levier financiar în valoare de 0% 20% 60% Capital propriu (IC), mii de ruble 1000800400 Capital împrumutat (LC), mii de ruble = k * SC) (presupunem că impozitul pe venit nu este luat în considerare), mii ruble 00,1 * 200 \u003d 200,15 * 600 \u003d 90 Rezultatul net al operațiunii de investiții (NREI), mii de ruble (PROFIT NET = NREI - DOBÂNDĂ PENTRU ÎMPRUMUT), mii de ruble. 300280210 Randamentul capitalului propriu 30 35 52,5 O creștere a NREI cu 10% va duce la o modificare a venitului net cu 10% Efectul efectului de levier financiar (ca o modificare procentuală a venitului net cu o modificare a NREI cu 1%)11,11,43 Și acum să luăm în considerare impactul impozitării asupra rentabilității capitalului propriu la o rată a impozitului pe venit de 35% (a se vedea tabelul 3). Tabelul 3 Indicatori Când se folosește levierul financiar în valoare de 0%20%60%Rentabilitatea economică30% 30%30%Rentabilitatea capitalurilor proprii fără impozit PROFIT NET = NREI, SC=0 PROFIT NET< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ Sau PROFIT NET< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ Sau Rentabilitatea capitalurilor proprii cu impozit PROFIT NET = sau PROFIT NET = Sau PROFIT NET = 136,5 Sau Exemplul dat ne permite să tragem următoarele concluzii: 1)Rentabilitatea economică coincide cu rentabilitatea capitalului propriu în absența efectului de levier financiar și în absența impozitului pe venit; 2)Impozitarea profiturilor conduce la o scădere a randamentului capitalului propriu comparativ cu rentabilitatea economică; )Scăderea profitabilității poate fi compensată de o creștere a pârghiei financiare, care va crește randamentul capitalului propriu. Impozitarea reduce impactul efectului de levier financiar asupra rentabilității capitalului propriu. Însă managerul financiar are posibilitatea de a influența profitabilitatea prin căutarea unor surse de finanțare prin datorii cu o dobândă mai mică și o creștere a ponderii finanțării prin datorii. Posibilitățile de creștere a profitabilității sunt limitate: rata dobânzii la capitalul împrumutat și valoarea levierului financiar sunt interdependente (o creștere semnificativă a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a costurilor de deservire a creditelor). 3.3 Efectul efectului de levier financiar și specificul calculului acestuia în condițiile rusești Există însă și o formulă modificată a pârghiei financiare, care derivă din formula celui de-al doilea concept (abordarea americană). Efectul efectului de levier financiar este exprimat prin următoarea formulă: ,
Unde - profit înainte de impozite și dobânzi sau venit brut. - profit înainte de impozite (diferent de PBIT prin suma dobânzii plătite). Varianta de mai sus are cel puțin două dezavantaje. În primul rând, această abordare nu ține cont de faptul că există anumite tipuri de plăți obligatorii din profit după impozitare. În Rusia, astfel de plăți includ următoarele: -
Dobânda la un credit bancar care depășește rata de refinanțare a crescut cu 3 puncte procentuale (în limitele specificate, dobânda se plătește din profit înainte de impozitare); -
Majoritatea impozitelor locale plătite din venitul net; -
Penalități de plătit la buget etc. În al doilea rând, impactul cotei impozitului pe venit nu este luat în considerare. În acest caz, compararea riscului financiar al unei întreprinderi în două perioade diferite devine dificilă dacă a existat o modificare a ratei impozitului pe venit. Unii autori oferă o versiune ușor diferită a calculului EGF. Se măsoară prin împărțirea profitului minus impozitul pe profit la profitul minus cheltuielile și plățile obligatorii. Interpretarea acestui indicator este următoarea - cu cât se va modifica profitul rămas la dispoziția întreprinderii atunci când profitul minus impozitul pe venit se va modifica cu 1%. Cu această abordare, aceste neajunsuri sunt eliminate, deoarece se ia în considerare profitul rămas la dispoziția întreprinderii. Pe de altă parte, factorii care afectează valoarea profitului înainte de impozitare nu sunt luați în considerare. Luând în considerare toate cele de mai sus, putem concluziona că FEG trebuie să țină cont de toți factorii de mai sus, adică trebuie să reflecte relația dintre venitul brut și profitul rămas la dispoziția întreprinderii. Pentru a face acest lucru, EGF rezultat ar trebui calculat prin înmulțirea EGF calculat conform primei variante și EGF conform celei de-a doua variante. Această afirmație este adevărată, deoarece atunci când folosim prima opțiune, vom vedea cum se va modifica profitul înainte de impozitare, iar atunci când folosim a doua, cum se va modifica profitul rămas la dispoziția întreprinderii. Din punct de vedere matematic, această relație poate fi exprimată astfel: NREI - profit înainte de impozite și dobânzi, sau venit brut; NREI - DOBÂNDĂ PENTRU CREDIT - profit înainte de impozite (diferent de PBIT prin suma dobânzii plătite); T - rata impozitului pe venit (în fracțiuni de unitate); E - suma plăților obligatorii din profit după impozitare. Din formula de mai sus, se poate observa că impozitul pe venit reduce nivelul de risc. De exemplu, dacă rata impozitului pe venit ar fi de 100%, atunci nu ar exista niciun risc financiar. La prima vedere, aceasta este o concluzie paradoxală, dar se explică ușor - cu cât cota impozitului pe venit este mai mare, cu atât scăderea profiturilor se reflectă în veniturile bugetare sub formă de impozit pe venit și, într-o măsură mai mică, pe profitul rămas. la dispoziţia întreprinderii. Mai mult, cu cât impozitul pe venit este mai mare, cu atât compania are mai puțin profit și cu atât își asumă mai puține obligații de a plăti din profitul net. Dacă o astfel de politică destul de rezonabilă este absentă (adică întreprinderea nu își reglementează plățile obligatorii în funcție de profitul primit), atunci o creștere a cotei impozitului pe venit implică o creștere a riscului financiar al întreprinderii. Folosind această abordare, vom obține un indicator care caracterizează în totalitate riscul financiar al întreprinderii. Se dovedește că în condițiile rusești, când există multe plăți obligatorii din profitul net, este recomandabil să se folosească formula modificată EGF. Concluzie În concluzie, rezumăm rezultatele acestei lucrări. Structura capitalului împrumutat poate fi diferită în funcție de proprietatea întreprinderii, de disponibilitatea unei anumite surse de finanțare etc. Trebuie remarcat faptul că, în condițiile actuale ale unei economii în transformare în întreprinderile rusești, de regulă, scurt- împrumuturile bancare la termen ocupă cea mai mare pondere în structura fondurilor împrumutate. În ceea ce privește gradul de împrumut în practica străină, există opinii diferite. Cea mai comună opinie este că cota de capital ar trebui să fie suficient de mare. Deoarece creditorii sunt mai dispuși să investească într-o organizație cu o pondere mare a capitalului propriu, este mai probabil să ramburseze datoriile pe propria cheltuială. Contrar acestei opinii, multe companii japoneze tind să aibă o pondere mare a capitalului strâns, iar valoarea acestui indicator este în medie cu 58% mai mare decât, de exemplu, în corporațiile americane. Acest lucru se explică prin faptul că în aceste două țări plafoanele de investiții sunt de o cu totul altă natură - în SUA, principalul plafon de investiții provine de la populație, în Japonia - de la bănci. Prin urmare, o valoare ridicată a ratei de concentrare a capitalului atras indică gradul de încredere în corporație din partea băncilor și, prin urmare, fiabilitatea financiară a acesteia; dimpotrivă, valoarea scăzută a acestui coeficient pentru o corporație japoneză indică incapacitatea acesteia de a obține împrumuturi bancare, ceea ce reprezintă un anumit avertisment pentru investitori și creditori. Efectul pârghiei financiare este o creștere a randamentului capitalului propriu obținut prin utilizarea unui împrumut, în ciuda plății acestuia din urmă. Diferențial - diferența dintre rentabilitatea economică a activelor și rata medie calculată a dobânzii la fondurile împrumutate. Levierul pârghiei financiare caracterizează puterea impactului pârghiei financiare - acesta este raportul dintre fondurile împrumutate și cele proprii. Dacă un nou împrumut aduce companiei o creștere a nivelului efectului de levier financiar, atunci un astfel de împrumut este profitabil. Dar, în același timp, este necesar să se monitorizeze cu atenție starea diferențialului: la creșterea efectului de levier al efectului de levier financiar, bancherul este înclinat să compenseze creșterea riscului său prin creșterea prețului împrumutului. Riscul creditorului este exprimat prin valoarea diferenţialului: cu cât diferenţa este mai mare, cu atât riscul este mai mic; cu cât diferența este mai mică, cu atât riscul este mai mare. Un manager financiar rezonabil nu va crește efectul de pârghie financiar cu orice preț, ci îl va reglementa în funcție de diferenţial. Diferenţialul nu trebuie să fie negativ. Efectul pârghiei financiare ar trebui să fie în mod optim egal cu o treime - jumătate din nivelul rentabilității economice a activelor. Cu cât dobânda este mai mare și cu cât profitul este mai mic, cu atât puterea pârghiei financiare este mai mare și riscul financiar asociat întreprinderii este mai mare: -
Riscul de scădere a dividendului și a prețului acțiunilor pentru investitor crește. Lista literaturii folosite 1. Codul civil al Federației Ruse. - M., avocat, 2009. 2. Abryutina M.S. „Analiza activității financiare și economice a întreprinderii”, Moscova, UNITI-2007. Akulov V.B. Management financiar: manual. www.mainpgu.karelia.ru Blank I.A. Fundamentele managementului financiar. - M.: 2009. Karatuev A. G. Management financiar: Manual educațional și de referință. - M.: ID FBK-PRESS, 2005.- 496 p. Kovalev V.V. „Analiza activității economice a întreprinderii”, Moscova-2003. Curs de prelegeri „Fundamentele managementului financiar”, Lytnev O., www.cfin.ru. Lyubushin N.P., Leshcheva V.B., Dyakova V.G. „Analiza activității financiare și economice a întreprinderii”, Moscova, UNITI-2003. Mironov M.G., Zamedlina E.A., Zharikova E.V. Management financiar - M.: ed. „Examen”, 2008. Mochalov A.V. Interrelaţionarea indicatorilor de eficienţă economică a factorilor de producţie//Analiză economică: teorie şi practică. - 2007. - Nr. 11 (14).- p. 19-34. Parushina N. V. Analiza capitalurilor proprii si a capitalului imprumutat// Contabilitate. - 2008. - Nr. 3. - str. 72 - 78. Prykina L.V. „Analiza economică a întreprinderii”, Moscova, UNITI-2004. Pyastolov S.M. „Analiza economică a întreprinderii”, Moscova, Proiect academic-2003. Savitskaya G.V. „Metodologia analizei complexe a activității economice”, Moscova, INFRA-M-2007. Savitskaya G.V. „Metodologia analizei complexe”, Moscova, INFRA-M-2003. Sirotkin V. B., Managementul financiar al companiilor. - Sankt Petersburg: 2006. Stepanov Dm. Efectul efectului de levier financiar și specificul calculului acestuia în condițiile rusești, www.d-stepanov.narod.ru. Stoyanova E.S., Management financiar. practica rusă. - M.: ed. „Perspectivă”, 2008. Teplova T.V. Management financiar: managementul capitalului și al investițiilor: manual. M.: GUVSHE, 2009. Fatkhutdinov R.A., Management strategic. - M.: ed. Școli de afaceri Management financiar: teorie și practică: manual / Ed. Stoyanova E.S. M.: Prospect, 2002.
Fondurile împrumutate sunt considerate a fi bani primiți din surse terțe, care vor trebui returnate în anumite condiții. Astfel de fonduri servesc drept sprijin financiar pentru întreprinderi în perioade de criză sau în alte situații în care capitalul lor nu este suficient.
În funcție de tipul de organizație care a împrumutat resurse bănești, acestea pot fi împărțite în două tipuri:
Diferența dintre specii constă în sursa de finanțare. Împrumuturile pot fi acordate doar de organizații specializate, adică bănci și alte instituții financiare. Împrumuturile pot fi emise de aproape orice persoană juridică și chiar de o persoană fizică.
Un împrumut este acordat cu scopul de a genera venituri pentru creditor, adică la dobândă în numerar. Împrumuturile pot fi fără dobândă. Nu există niciun beneficiu pentru creditor să-și riște banii chiar și fără a obține venituri suplimentare. Prin urmare, un împrumut fără dobândă se găsește în rândul persoanelor afiliate și interdependente atunci când sunt combinate mai multe companii:
Astfel, împrumuturile pot fi împărțite:
Fondurile primite, indiferent de tipul si sursa de finantare, se contabilizeaza in intreprinderi, conform Planului de Conturi aprobat de legiuitor:
După cum sugerează și numele, împrumuturile pot fi împărțite după scadență:
Împrumuturile, pe lângă numerar, pot fi obținute ca titluri de creanță:
În acest caz, compania plătește creditorului nu dobândă, ci o reducere, adică diferența dintre valoarea nominală și cea reală a titlului.
Datoria pentru conturile 66, 67 este contabilizată în două moduri:
În acest caz, înregistrarea care se formează la momentul primirii fondurilor împrumutate în contul de decontare al organizației este valabilă:
Pe lângă corpul principal al împrumutului, pe subconturile separate 66 și 67 ale contului, se ia în considerare dobânda de utilizare a împrumutului, care este venitul împrumutătorului. Dobânda acumulată se reflectă în contul 91 „Alte venituri și cheltuieli” ca cheltuieli, sau în contul 08 „Investiții în active imobilizate” ca o creștere a valorii activelor imobilizate:
Notă de la autor!Înainte de punerea în funcțiune a obiectului, toate costurile din timpul construcției se acumulează pe investiții de capital, adică pe contul 08. După finalizarea lucrărilor de construcție sau a utilajelor suplimentare, obiectele sunt înscrise în contul 01 „Active fixe”.
De exemplu, o companie a contractat un împrumut pentru construcția unui pod în valoare de 1.000.000 de ruble timp de un an. Rata anuală a dobânzii a băncii este de 18%. Este necesar să se calculeze cât să se ia în considerare deducerile în fiecare lună:
Întrucât termenul împrumutului este de un an, acesta este considerat pe termen scurt, ceea ce înseamnă că va fi afișat pe contul 66:
Datoria asupra capitalului împrumutat este prezentată într-o linie separată a bilanțului, pe care toate companiile sunt obligate să o predea la sfârșitul perioadei de raportare:
Conform instrucțiunilor de întocmire a bilanţului cuprinse în PBU 4/99, se utilizează soldul conturilor de plătit pentru 66, 67 conturi. Inclusiv în Formularul nr. 1, care se numește bilanţ în Ordinul nr. 66 n, toate dobânzile acumulate sunt reflectate în rândurile indicate.
De exemplu, o companie are un împrumut pe termen lung pe 5 ani în valoare de 5.000.000 de ruble cu o dobândă anuală de 12,1% primită în aprilie 2017. Conform termenilor contractului, dobânda este plătită lunar. În plus, la sfârșitul anului, 500.000 de ruble din datoria principală trebuie returnate pentru a evita o creștere a datoriei. La 31 decembrie 2017, societatea depune bilantul la IFTS. Mai întâi trebuie să calculați suma dobânzii lunare:
Întrucât societatea a primit împrumutul la 1 aprilie 2017, calculul trebuie făcut înainte de 31 decembrie 2017:
În conformitate cu termenii acordului, dobânda se plătește în prima zi lucrătoare a lunii următoare celei de raportare.
Deoarece dobânda pentru bilanț ar trebui luată în considerare în rândul datoriilor pe termen scurt, liniile de raport arată astfel:
În bilanţ, sumele sunt reflectate în mii de ruble, în conformitate cu Ordinul nr. 66 nr.
Cât de mult are nevoie compania de fonduri împrumutate rămâne la latitudinea conducerii.
Pe de o parte, capitalul împrumutat este o resursă puternică necesară în multe situații. De exemplu, dacă aveți nevoie să extindeți activitatea economică și să cumpărați echipamente scumpe care se pot amortiza rapid și pot obține profit. Pe de altă parte, este foarte ușor să devii dependent financiar și să începi să împrumuți banii altora la cea mai mică criză, ceea ce va duce inevitabil la o rată mare de creștere a datoriilor.
Prin urmare, este necesar să se analizeze acest post de bilanţ. Cel mai simplu mod de a analiza situația este calcularea coeficientului de dependență financiară. Acesta arată raportul dintre capitaluri proprii și fondurile împrumutate. Formula de calcul a dependenței:
K FZ \u003d Capital propriu / capital împrumutat.
Capitalul propriu se înțelege ca informațiile cuprinse în secțiunea a III-a a bilanțului Capital și rezerve:
Pentru a calcula împrumuturile și creditele, trebuie să adăugați conturile de plătit ale întreprinderii. Dacă, conform rezultatelor calculului, coeficientul este mai mare decât 1, atunci aceasta înseamnă că fondurile proprii reprezintă cea mai mare parte a capitalului companiei, adică o stabilitate financiară suficientă.
În consecință, un indicator mai mic decât 1 va fi o dovadă a excesului de fonduri împrumutate față de propriile fonduri. Aceasta înseamnă că vulnerabilitatea financiară a companiei va crește, deoarece aceasta este dependentă de surse terțe și, de fapt, lucrează pe datorii.
Puteți vedea cum funcționează capitalul împrumutului în videoclipul de la link:
Este necesar să se monitorizeze îndeaproape creșterea ponderii capitalului împrumutat în structura bilanţului, deoarece fondurile altor persoane vor trebui returnate. Între timp, contractele se pot schimba, ratele dobânzilor pot crește, iar firma va rămâne în urmă cu programul său de rambursare, ceea ce poate duce la ruină și faliment.
Viktor Stepanov, 2018-03-14
Încă nu s-au pus întrebări pentru material, aveți ocazia să fiți primul care o face
Raportarea contabilă este un sistem unificat de date contabile privind proprietățile, pasivele, precum și rezultatele activității economice, întocmite pe baza datelor contabile în conformitate cu formele stabilite. O astfel de definiție este dată în articolul 2 din Legea federală „Cu privire la contabilitate”, care a intrat în vigoare la 21 noiembrie 1996. Din această definiție rezultă că datele reflectate în situațiile financiare reprezintă în esență un tip aparte de înregistrări contabile, care sunt extragerea din contabilitatea curentă a datelor finale privind starea și rezultatele organizației (entitate economică) pentru o anumită perioadă. .
Sistemul de date contabile (indicatori) care alcătuiesc situațiile financiare ar trebui să fie derivat direct din conturile Registrului Mare - cel mai important registru al sistemului contabil. În acest caz, bilanțul este o listă a soldurilor conturilor acestei cărți, iar contul de profit și pierdere este o listă a cifrei de afaceri a conturilor rezultate (înainte de a fi închise) din aceeași carte. Astfel, setul de indicatori contabili care alcătuiesc raportul contabil se formează direct sau indirect din conturile Registrului general.
In consecinta, datele de raportare grupate in registrele contabile nu pot reflecta astfel de cifre de afaceri economice care nu se aflau in evidenta contabila curenta. Aceasta presupune o legătură organică între contabilitate și situațiile financiare, care constă în faptul că datele finale generate în contabilitate sunt transferate în formularele de raportare corespunzătoare sub forma unor indicatori finali sintetizati.
După cum știți, procesul contabil constă din patru etape principale. În prima etapă sunt documentate diverse tranzacții comerciale, în a doua etapă, datele contabile sunt clasificate și reunite prin reflectarea în conturile contabile (în registrele contabile și în Cartea mare). La a treia etapă se formează formulare de raportare și explicații pentru raportul contabil, la a patra etapă se realizează o analiză a activităților organizației, atât în funcție de raportare, cât și de datele contabile.Rezultatele analizei sunt utilizate atât de interne cât și de utilizatori externi ai situatiilor financiare. Toate etapele procesului contabil trebuie luate în considerare în unitate și interrelație. Aceasta este cea mai importantă cerință a organizației contabile moderne.
Scopul situațiilor financiare. Situațiile financiare ale organizației servesc ca sursă principală de informații despre activitățile sale, deoarece contabilitatea colectează, acumulează și procesează informații semnificative din punct de vedere economic despre tranzacțiile comerciale finalizate sau planificate și rezultatele activităților comerciale. Astfel, situațiile financiare servesc ca instrument de planificare și monitorizare a realizării obiectivelor economice ale întreprinderii, care pot fi reduse la două dintre cele mai importante stimulente economice pentru antreprenoriat. Fiecare persoană - un antreprenor angajat în activități comerciale, ar dori să câștige bani, adică să facă profit și, în același timp, să-și mențină sursa de venit. Același lucru este valabil și pentru managementul modern al unei entități economice, care trebuie să ofere o rentabilitate a capitalului investit pentru a satisface dorințele fondatorilor (proprietarilor). Managementul modern trebuie să câștige bani (profit) pentru fondatori (proprietari) cu ajutorul unei entități economice, adică să asigure o astfel de rentabilitate a capitalului investit pe care fondatorii să-l poată retrage fără a aduce atingere activităților curente (poziției financiare) ale organizare.
în același timp, conducerea este obligată să protejeze sursa de venit a entității economice, adică să păstreze cel puțin capitalul nominal al entității economice, astfel încât în viitor să se poată câștiga bani (profit) cu ajutorul lui.
Aceste două obiective economice cele mai importante ale antreprenoriatului - scopul de a câștiga (a obține un profit) și scopul de a păstra propriul capital - în practică pot avea un grad diferit de importanță în funcție de preferințele deținătorilor de capital. Dacă pentru proprietarul capitalului venitul momentan este mai important decât funcționarea pe termen lung a întreprinderii (organizației), acesta va încerca să obțină cât mai repede un profit pentru a-l retrage din întreprindere. Câștigul (profitul) obținut în acest mod din capitalul propriu nu va mai fi în viitor în
dispunerea întreprinderii. Retragerea capitalului propriu înseamnă că sustenabilitatea întreprinderii și scopul menținerii capitalului propriu primesc mai puțină importanță decât obiectivul de a câștiga (primirea veniturilor).
Prin urmare, este nevoie de urmărire constantă a informațiilor despre aceste două obiective cu ajutorul situațiilor financiare - un instrument important al relațiilor de piață.
La nivel legislativ, în aproape toate țările există o cerință obligatorie pentru întocmirea situațiilor financiare pentru a oferi numeroși utilizatori informațiile de care au nevoie despre o anumită entitate de piață (organizație). În plus, contabilitatea de reglementare joacă un alt rol foarte important. Statul asigură prin acesta unitatea de interpretare a normelor juridice pentru o mare varietate de entități de piață și respectarea acestora cu principiile (regulile) general stabilite de contabilitate și raportare. Această funcție a situațiilor financiare este reflectată atât în legea „Cu privire la contabilitate”, cât și în actele normative privind contabilitatea și situațiile financiare emise în baza acesteia. Un loc semnificativ al acestei funcții a contabilității este dat în Standardele Internaționale de Raportare Financiară.
Studiul atent al rapoartelor contabile dezvăluie motivele succesului. precum și deficiențele în muncă, ajută la identificarea modalităților de îmbunătățire a activităților organizației.
Utilizatorii externi ai informațiilor contabile conform datelor de raportare au posibilitatea de a:
— evaluarea situației financiare a potențialilor parteneri;
- ia o decizie cu privire la oportunitatea și condițiile de a face afaceri cu un anumit partener;
— evitarea acordării de împrumuturi clienților nesiguri;
- evaluează fezabilitatea achiziționării activelor unei anumite organizații;
- Construirea de relatii bune cu clientii;
— ține cont de posibilele riscuri ale antreprenoriatului etc.
Pentru utilizatorii interni, situațiile financiare, precum și datele contabile care au stat la baza formării acestora, sunt indicatori importanți atât pentru managementul operațional (inclusiv pentru adoptarea multor decizii în procesul de management pentru a asigura cele două obiective principale de afaceri menționate mai sus), cât și pentru utilizatorii interni. pentru monitorizarea siguranței proprietății lor.
Capitalul împrumutat (atras) este o sursă de formare a activelor (fondurilor).
Analiza acesteia este necesară pentru utilizatorii externi ai situațiilor financiare, după cum arată:
— tipuri și condiții de atragere a fondurilor împrumutate;
- instructiuni de utilizare a acestora,
- riscul unui eventual faliment al societatii in cazul unor cereri de la creditori pentru restituirea sumei datoriilor.
Rezultatele analizei sunt folosite pentru a evalua stabilitatea financiară actuală a companiei și previziunile pe termen lung. Această linie de analiză completează și rezumă întregul proces de cercetare a bilanţului.
Capitalul atras este reflectat în două secțiuni ale bilanțului: în secțiune. 4 prevede pasive pe termen lung, iar în sec. 5 - pe termen scurt.
Informațiile privind mișcarea capitalului și rezervelor sunt prezentate la f. Nr. 3 raportarea „Situația modificărilor capitalurilor proprii”. În sec. 1 f. Nr. 5 „Anexa la bilanţ” descrie mişcarea capitalului atras pe tipurile sale: împrumuturi şi împrumuturi pe termen lung şi scurt.
Alte rezerve sunt împărțite în rezerve pentru cheltuieli viitoare și rezerve estimate. Rezervele pentru cheltuieli viitoare sunt prezentate la f. Nr. 3 si sunt date separat in bilantul la sectiunea. 5 „Datorii curente” la rândul 650. Rezervele estimate nu sunt reflectate în bilanț, informațiile despre acestea fac obiectul dezvăluirii suplimentar la f. Nr. 3 la pagina 090.
Analiză f. Nr. 3 vă permite să urmăriți dinamica modificărilor indicatorilor reflectați în Sec. 1 „Capitală” f. Numărul 3.
Creșterea economică
Prețuri
Microeconomie
Macroeconomie
Elasticitate
Inflația
Sursa: center-yf.ru
Capitalul împrumutat al întreprinderii
Cum să obțineți un împrumut cu capital propriu
Împrumut pentru capital de maternitate
Cum să folosiți capitalul de maternitate pentru a plăti un credit ipotecar
Cum pot rambursa un credit cu capital de maternitate?
Pe scurt: rentabilitatea capitalului împrumutat este un indicator al eficienței cheltuirii banilor primiți sub formă de împrumuturi și împrumuturi. Indică cât profit cade pe fiecare rublă de fonduri împrumutate. Este necesar să se analizeze indicatorul în dinamică, nu există o valoare optimă pentru acesta.
Rentabilitatea în ansamblu caracterizează eficiența întregii afaceri. Acesta este un indicator relativ al veniturilor primite și poate fi calculat în raport cu orice sursă de fonduri (proprie și împrumutată). Rentabilitatea capitalului împrumutat (RZK) indică cât de eficient folosește compania banii primiți sub formă de împrumuturi și credite.
Cu cuvinte simple: RZK este suma profitului care cade pe fiecare rublă de fonduri împrumutate.
Referinţă! Capital împrumutat - un set de fonduri împrumutate ale organizației, atrase sub formă de împrumuturi bancare, împrumuturi, împrumuturi. Este necesar dacă ritmul de formare a surselor proprii de fonduri este insuficient pentru a asigura funcționarea normală și dezvoltarea ulterioară a companiei. Atragerea de credite și împrumuturi este mai profitabilă din punct de vedere economic, în comparație cu creșterea numărului de acționari și proprietari ai întreprinderii.
Capitalul împrumutat poate fi:
Randamentul capitalului împrumutat se calculează pentru a:
Acesta este un indicator important care poate determina strategia de dezvoltare a afacerii. Arată cât de necesare sunt fondurile de credit pentru funcționarea întreprinderii și creșterea acesteia.
Referinţă! Cele mai comune surse de formare a fondurilor împrumutate:
Atragerea de împrumuturi și credite este benefică deoarece este cea mai simplă și mai ieftină modalitate de a crește producția și vânzările. Dobânda pentru utilizarea sa se înregistrează în costul produselor finite, reducând astfel baza de impozitare. Cu toate acestea, atragerea și utilizarea necorespunzătoare a fondurilor împrumutate pot afecta negativ activitățile companiei și pot implica riscuri financiare.
RZK se calculează cu formula:
Indicatorul este calculat pentru o anumită perioadă (lună, trimestru, an). Pentru calcul, se ia valoarea medie a fondurilor împrumutate pentru timpul selectat.
Cel mai adesea, profitabilitatea este calculată ca procent. Pentru a face acest lucru, coeficientul rezultat este înmulțit cu 100%.
Exemplu de calcul în Excel.
Concluzie:în exemplul de mai sus, indicatorul este în scădere, ceea ce înseamnă că eficiența utilizării fondurilor împrumutate scade. Este necesar să se analizeze profitabilitatea pentru ultimul an al întreprinderii și să se compare rezultatele. Poate că toamna se datorează sezonului, iar atunci va fi considerată norma.
Orez. 1. Dinamica rentabilității întreprinderii pe grafic
Rentabilitatea este un indicator care trebuie analizat în dinamica unei anumite întreprinderi. Cu cât este mai mare, cu atât compania se descurcă mai bine cu gestionarea fondurilor împrumutate.
Este optim ca ponderea creditelor în structura surselor de finanțare să scadă treptat, din acest motiv riscurile economice ale întreprinderii vor fi reduse.
În același timp, profitabilitatea ar trebui să crească.
Este necesar să se calculeze RZK în paralel cu rentabilitatea fondurilor proprii. Acești doi indicatori trebuie analizați împreună.
