Denumire oficială completă: Open Joint Stock Company "xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Locația societății:xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxj
Compania a fost înființată de Comitetul de Stat al Federației Ruse pentru Administrarea Proprietăților de Stat în conformitate cu Decretul președintelui Federației Ruse din 1 iulie 1992 nr. în societăți pe acțiuni. "
Perioada de activitate a Companiei nu este limitată. Activitățile Companiei sunt încheiate prin decizie a Adunării Generale a Acționarilor sau din motivele prevăzute de Codul civil al Federației Ruse.
Principalele activități ale companiei pe teritoriul Federației Ruse și în străinătate sunt:
q proiectarea și construcția de instalații industriale și civile;
q construirea capitală a instalațiilor și repararea clădirilor și structurilor,
q producția de materiale și structuri de construcție;
q căutarea, încheierea și implementarea tranzacțiilor în domeniul serviciilor de inginerie, proiectarea, construcția și exploatarea instalațiilor, comerțul, furnizarea de materiale, echipamente, mașini și mecanisme, selectarea și detașarea de specialiști;
q servicii intermediare în tranzacții;
q producția de bunuri de larg consum;
q dezvoltarea și implementarea de noi echipamente și tehnologii;
q crearea unei rețele comerciale de marcă, comisioane și activități de expediere cu dreptul de a vinde produse, inclusiv pentru monede liber convertibile;
q participarea la activități comune ale persoanelor fizice și juridice ruse și străine:
q primirea turiștilor străini pe teritoriul Federației Ruse și trimiterea turiștilor în străinătate;
q organizarea de turism, sport și recreere, divertisment și alte evenimente publice;
q organizarea de excursii și servicii de îmbunătățire a sănătății;
q crearea și exploatarea complexelor hoteliere, sanatorii, restaurante, baruri, hoteluri, saune, magazine;
q înregistrarea pașapoartelor, vizelor și invitațiilor.
Activitățile Companiei nu se limitează la tipurile stipulate în Cartă, Compania desfășoară orice tip de activități economice, cu excepția celor interzise de actele legislative ale Federației Ruse, în conformitate cu scopul activităților sale.
Capitalul autorizat al Companiei este de 168.922 (o sută șaizeci și opt de mii nouă sute douăzeci și două) de ruble, împărțit în 168.922 acțiuni. Toate acțiunile sunt înregistrate.
Din numărul total de 168.922 acțiuni sunt:
q acțiuni ordinare - 153.718 (o sută cincizeci și trei de mii șapte sute optsprezece) bucăți, care reprezintă 91% din capitalul autorizat;
q acțiuni preferențiale de tip B (emise contra acțiunii de capital autorizat deținute de RFFI) - 15.204 (cincisprezece mii două sute patru) buc., care reprezintă 9% din capitalul autorizat, din care 8446 (opt mii patru sute patruzeci șase) buc., care reprezintă 5% din capitalul autorizat.
Analiza stării financiare a SA "xxxxxxxxxxx" a fost efectuată pe baza bilanțurilor și a rapoartelor privind rezultatele financiare pentru 1997, 1998, 1999. și 9 luni 2000
Numărul limitat de date conținute în bilanț și formularul nr. 2 nu permite realizarea unei concluzii exhaustive despre natura activității economice a întreprinderii, precum și gradul de stabilitate financiară a acesteia. Cu toate acestea, pot fi trase anumite concluzii utile.
La calcularea coeficienților pentru anul 2000. au fost utilizați indicatorii bilanțurilor pentru 9 luni ale anului 2000, pe baza cărora bilanțul consolidat pentru anul 2000 a fost construit folosind metoda extrapolării. Deoarece există o anumită cantitate de presupuneri în implementarea acestei proceduri și nu există informații suplimentare, consecința firească este nepotrivirea valorilor bilanțului pentru activ și pasiv. Cu toate acestea, diferența dintre aceștia și abaterea din acest motiv a indicatorilor calculați nu depășește 5% și se încadrează în intervalul acceptabil în scopuri de evaluare.
Considerăm că este oportun să începem analiza cu o prezentare generală a principalilor indicatori ai întreprinderii. Poziția financiară a organizației la sfârșitul și începutul perioadei, de regulă, este caracterizată de date ale bilanțului.
Eficacitatea și perspectivele întreprinderii pot fi evaluate pe baza analizei dinamicii profitului, precum și a unei analize comparative a ratelor de creștere a fondurilor unei organizații comerciale, a volumului activităților sale de producție și a profiturilor.
Dinamica profitului companiei demonstrează instabilitate: o scădere accentuată a profitului net în 1999 este înlocuită de o creștere la fel de accentuată a acesteia în 2000. Evaluatorul consideră că este logic să se ia în considerare profitul după impozitare, dar fără a contabiliza fondurile deturnate. Acest lucru se explică prin faptul că elementul „fonduri abstracte” caracterizează utilizarea profitului primit de întreprindere. Astfel, dinamica profitului pentru anul este normalizată.
Analiza dinamicii profitului pe ani este prezentată în Anexa nr. 2 a acestui raport.
Informațiile despre neajunsurile în activitatea unei organizații comerciale, de regulă, sunt prezente în situațiile financiare într-o formă explicită sau acoperită. Primul caz apare atunci când există articole „bolnave” în raportare, care pot fi împărțite condiționat în două grupuri:
Dovezi ale performanței extrem de nesatisfăcătoare a organizației în perioada de raportare și a poziției financiare slabe rezultate
Dovezi ale unor neajunsuri în activitatea unei organizații comerciale
Acestea includ:
„Pierderi neacoperite din anii precedenți” (formular nr. 1), „Pierderi neacoperite din anul de raportare” (formular nr. 1), „Împrumuturi și împrumuturi nerambursate la timp” (formular nr. 5), „Conturi de plătit restante” (formular. №5), „Facturi emise la termen” (f. №5). Aceste articole arată performanța extrem de nesatisfăcătoare a organizației comerciale în perioada de raportare și poziția financiară slabă rezultată. Motivele formării unei diferențe negative între venituri și cheltuieli pentru nomenclatura mărită a articolelor pot fi urmărite în formularul nr. 2 (rezultat din vânzări, rezultat din alte vânzări, rezultat din tranzacții non-vânzări). Motivele muncii nerentabile sunt analizate mai detaliat în cursul analizei interne bazate pe date contabile. Deci, un element al articolului „Decontări cu creditori pentru bunuri și servicii” este datoria față de furnizori pe documentele de decontare neplătite. Prezența unei astfel de datorii restante indică serioase dificultăți financiare pentru o organizație comercială.
În raportarea întreprinderii analizate, sumele negative nu sunt urmărite la rubricile „Pierderi neacoperite din anul de raportare” și „Pierderi neacoperite din anii precedenți”.
Conform documentelor de reglementare actuale, soldul este în prezent compilat în evaluare netă. Bilanțul oferă o estimare aproximativă a valorii fondurilor la dispoziția întreprinderii. Această estimare este contabilă și nu reflectă în niciun fel suma reală de bani care poate fi strânsă pentru proprietate, de exemplu, în cazul lichidării unei organizații comerciale. Valoarea actuală a activelor companiei este determinată de condițiile pieței și se poate abate în orice direcție de la contabilitate.
Pentru a analiza soldul, analiștii folosesc de obicei una dintre următoarele metode:
Efectuați o analiză direct pe bilanț, fără modificări preliminare în compoziția elementelor din bilanț
Construiți un sold analitic condensat prin agregarea unor elemente din aceeași compoziție a elementelor din bilanț și rearanjarea acestora
Efectuați o curățare suplimentară a bilanțului de la reglementările existente cu agregarea ulterioară a articolelor în secțiunile analitice necesare
Astfel, în Anexa nr. 2, este dată doar una dintre opțiunile pentru construirea unui sold net analitic compact, în care nu numai un număr de elemente sunt agregate, ci și secvența de aranjare a acestora este modificată. Acest aranjament al secțiunilor de echilibru este acceptat în multe țări dezvoltate economic. Logica acestei viziuni este că la începutul bilanțului contabil există elemente utilizate pentru evaluarea și analiza solvabilității - una dintre caracteristicile principale ale stării financiare actuale. Astfel, se subliniază o anumită prioritate și semnificație a acestei secțiuni a evaluării activităților financiare.
Din tabelul din Anexa nr. 2 se poate observa că suma resurselor financiare la dispoziția întreprinderii în 2000 a crescut cu aproape 70% față de 1999 și cu 50% față de 1998.
Calculul și analiza dinamicii resurselor financiare la dispoziția întreprinderii, în total și în contextul principalelor grupuri, ne permit să tragem doar cele mai generale concluzii cu privire la statutul său de proprietate. Următoarea procedură analitică este analiza verticală: o prezentare diferită a formularului de raportare, în special a bilanțului, sub formă de indicatori relativi. O astfel de prezentare vă permite să vedeți proporția fiecărui element al bilanțului în total. Un element obligatoriu al analizei este seria temporală a acestor valori, prin intermediul cărora este posibilă urmărirea și prezicerea modificărilor structurale în compoziția activelor și sursele de acoperire a acestora.
Anexa nr. 2 „prezintă structural bilanțul emitentului”. De unde se poate observa că partea din conturile plătibile ale companiei este de 30% din valoarea pasivului. Resursele financiare ale companiei sunt reprezentate în principal de active circulante, a căror pondere în 2000 se ridica la 87% din activul total al bilanțului.
Structura fondurilor întreprinderii în 2000 s-a schimbat către o creștere a capitalului de rulment și o reducere a activelor imobilizate.
Analiza orizontală a balanței constă în construirea de valori care caracterizează rata de creștere a indicatorilor absoluți. Astfel, indicatorii bilanțului sunt completați de ratele relative de creștere (declin). Gradul de agregare a indicatorilor este determinat de analist. De regulă, aceștia iau ratele de creștere de bază pentru un număr de ani (perioade adiacente), ceea ce face posibilă nu numai analiza modificării elementelor individuale ale bilanțului, ci și prezicerea valorilor acestora.
Analiza orizontală și verticală se completează reciproc. Ambele tipuri sunt deosebit de valoroase pentru comparații interarm, deoarece vă permit să comparați raportarea întreprinderilor care sunt complet diferite în funcție de tipul de activitate și facilitățile de producție.
Deci, structura surselor și distribuția fondurilor în activele SA „xxxxxxxxxxxx” mărturisește poziția insuficient stabilă a întreprinderii, deoarece conturile de plătit, care se caracterizează și printr-o creștere stabilă de aproximativ 7% pe an față de pasivele totale ale bilanțului, sau cu aproximativ 119% față de 1999, constituie un volum mare. Suma conturilor de plătit este de 15 ori mai mare decât profitul din anul de raportare 2000. În ciuda faptului că conturile de plătit reprezintă una dintre sursele de strângere de fonduri pentru întreprindere, valoarea sa critică afectează negativ starea companiei și poate provoca falimentul.
Trebuie remarcat faptul că eficiența utilizării fondurilor împrumutate este adesea mai mare decât cea a fondurilor proprii. Cu toate acestea, creșterea conturilor de plătit se caracterizează prin constanță, care nu poate decât să afecteze perspectivele activităților organizației.
Stabilitatea poziției financiare a unei întreprinderi depinde în mare măsură de fezabilitatea și corectitudinea investiției resurselor financiare în active. Activele au o natură dinamică. În cursul funcționării întreprinderii, atât valoarea activelor, cât și structura acestora suferă modificări constante.
Concluziile cu privire la schimbările calitative care au avut loc în starea de proprietate a întreprinderii, progresivitatea acestora se fac pe baza unui număr de criterii. Indicatorii dinamicii și structurii activelor economice sunt folosiți ca criterii formalizate.
Structura activelor economice ale întreprinderii depinde în mod semnificativ de tipul activităților sale, de volumele de producție și de alți factori. Prin urmare, criteriile formalizate ar trebui să fie completate de criterii informale, care sunt stabilite pe baza naturii activității unei anumite organizații comerciale, evaluări subiective ale progresivității anumitor modificări structurale în starea sa de proprietate.
În general, structura activelor totale ale OJSC „xxxxxxxxxxxxx” se caracterizează printr-o creștere a ponderii activelor circulante în moneda bilanțului de la 82% în 1999 la 87% la sfârșitul anului 2000. Există o scădere a mijloacelor fixe cu 5%, dar în termeni absoluți valoarea mijloacelor fixe a crescut cu peste 10.000 de mii de ruble.
O impresie favorabilă este produsă de scăderea creanțelor, plăți pentru care se așteaptă în termen de 12 luni de la data raportării, ca procent din moneda bilanțului. Cu toate acestea, comparativ cu 1999. există o creștere a sumei de creanță cu 42%.
Astfel, tendința schimbărilor în structura activelor SA „xxxxxxxxxxx” este dificil de caracterizat ca pozitivă. Ar trebui acordată o atenție sporită gestionării conturilor de primit.
Starea financiară a organizației poate fi evaluată din punct de vedere pe termen scurt și lung.
În primul caz, criteriul de evaluare este lichiditatea și solvabilitatea întreprinderii, adică capacitatea de a efectua în timp util și complet decontări pentru obligații pe termen scurt. Exemple de astfel de tranzacții sunt decontările cu angajații pentru salarii, cu furnizorii pentru inventarul primit și serviciile prestate, cu o bancă pentru împrumuturi etc.
Evaluarea stabilității întreprinderii pe termen lung este asociată cu structura financiară generală a organizației, gradul de dependență al acesteia de creditorii și investitorii externi, condițiile în care sursele externe de fonduri sunt atrase și deservite.
Există diverse metode de analiză financiară. În țara noastră, conform experienței țărilor dezvoltate economic, o metodologie bazată pe calculul și utilizarea unui sistem de coeficienți în analiza spațiu-timp devine din ce în ce mai răspândită. Indicatorii pot fi calculați direct din datele contabile. Cu toate acestea, este mai convenabil să transformați bilanțul prin agregarea elementelor și regruparea acestora: în activ - în funcție de gradul de scădere a lichidității activelor, în pasiv - în funcție de gradul de creștere a scadenței pasivelor. Această abordare este mai convenabilă atât din punct de vedere al calculului, cât și din punctul de vedere al înțelegerii logicii de calcul.
Anexa # 2 prezintă datele inițiale pentru analiza stării financiare. Agregarea articolelor se face pe baza comodității calculului ulterior al coeficienților analitici. Includerea articolelor individuale din bilanț într-un anumit grup de elemente agregate este condiționată din cauza complexității acestora.
Sub lichiditate orice activ ar trebui înțeles ca fiind capacitatea sa de a se transforma în numerar, iar gradul de lichiditate este determinat de durata perioadei de timp în care poate fi efectuată această transformare. Cu cât perioada este mai scurtă, cu atât este mai mare lichiditatea acestui tip de active.
Vorbind despre lichiditatea unei organizații comerciale, acestea înseamnă că aceasta are fond de rulment într-o sumă teoretic suficientă pentru a achita obligațiile pe termen scurt, chiar dacă nu îndeplinește termenele de scadență prevăzute de contracte. Cantitativ, lichiditatea se caracterizează prin indicatori relativi speciali - rate de lichiditate.
Solvabilitatea înseamnă că o organizație comercială are numerar și echivalente de numerar suficiente pentru a deconta conturile de plătit care necesită o poziție imediată. Astfel, principalele caracteristici ale solvabilității sunt:
Disponibilitatea fondurilor suficiente în contul curent
Nu se plătesc conturi restante
Lichiditatea și solvabilitatea nu sunt identice între ele. Ratele de lichiditate pot caracteriza poziția financiară ca fiind satisfăcătoare, cu toate acestea, în esență, această estimare poate fi eronată dacă în activele circulante o proporție semnificativă este contabilizată de active nelichide și creanțe restante.
În funcție de ce tipuri de active circulante sunt luate în considerare, lichiditatea este evaluată utilizând diferite rapoarte. Ideea generală din spatele acestei evaluări este de a compara datoriile curente și activele utilizate pentru decontarea acestora. Activele circulante includ active (pasive) cu un timp de circulație (scadență) de până la un an. Din punct de vedere al mobilității, activele curente (curente) pot fi împărțite în trei grupe.
I. Primul grup:
n Numerar
n Investiții financiare pe termen scurt
II. Al doilea grup
n Produse finite
n Mărfuri expediate
n Creanțe care urmează să fie plătite în termen de 12 luni
III. Al treilea grup
n Creanțe datorate în 12 luni
n Stocuri de fabricație
n Lucrări în curs
n Cheltuieli amânate
Pe baza clasificării descrise a activelor circulante, este posibil să se calculeze ratele de lichiditate (indicatorii utilizați în formule sunt prezentați în anexă):
Raportul lichidității curente: K LT = TA / KP
Raport rapid: K LB = (DS + DB) / KP
Raportul lichidității absolute: K LA = DS / KP
Raportul curent de lichiditate oferă o evaluare generală a lichidității unei organizații comerciale, indicând măsura în care conturile curente de plătit sunt garantate prin fond de rulment semnificativ. Interpretarea sa economică este evidentă: câte ruble de resurse financiare investite în active circulante se încadrează pe 1 rublă din pasivele curente. Valoarea coeficientului în medie depinde de afilierea la industrie a întreprinderii. În țările dezvoltate economic, este considerat normal atunci când KLT variază în jurul valorii de 2. Această valoare nu este în niciun caz normativă, este o medie analitică. În multe industrii, valoarea raportului curent de lichiditate se poate abate semnificativ în ambele direcții. Creșterea indicatorului în dinamică este considerată ca o caracteristică pozitivă a activității financiare și economice. În același timp, valoarea sa prea mare (de exemplu, în comparație cu media industriei) nu este de dorit, deoarece poate indica o utilizare ineficientă a resurselor, exprimată într-o încetinire a cifrei de afaceri a fondurilor investite în stocuri de producție, o creștere nejustificată a creanțelor etc.
Raportul rapid de lichiditate este calculat pentru o gamă mai restrânsă de active circulante, atunci când cea mai mică parte a acestora - stocuri - este exclusă din calcul. Acest lucru se datorează faptului că transformarea acestor active în numerar poate fi lungă în timp, iar numerarul în prețuri comparabile primite în cazul vânzării forțate a stocurilor este adesea semnificativ mai mic decât costul achiziționării acestora.
În vest, se crede că valoarea coeficientului KLB ar trebui să fie cel puțin unul. Atunci când se analizează dinamica acestui indicator, este necesar să se acorde atenție factorilor care au cauzat schimbarea acestuia. Deci, dacă creșterea a fost în principal asociată cu o creștere a creanțelor nejustificate, este puțin probabil ca aceasta să caracterizeze activitatea financiară și economică pe partea pozitivă.
Cel mai strict criteriu de solvabilitate este raportul lichidității absolute, care arată ce parte a obligațiilor pe termen scurt poate fi rambursată imediat. Deoarece nu există orientări mai mult sau mai puțin justificate cu privire la valoarea normativă a acestui coeficient gestionarea numerarului, în special, determinarea soldului optim al fondurilor în cont și în casierie, în special în condițiile formării unor relații de piață cu sânge complet, este greu de standardizat. Cu toate acestea, se poate considera că valoarea K LA ar trebui să fie de cel puțin 0,2, în același timp, acest indicator pentru industria în ansamblu poate fi sub normă.
Când au analizat ratele de lichiditate, evaluatorii au ajuns la concluzii cu privire la dinamica lor:
Valoarea raportului curent de lichiditate a scăzut cu 0,23. Raportul lichidității absolute a crescut cu 0,02. Valoarea raportului rapid de lichiditate a scăzut cu 0,09. Raportul provizioanelor cu active circulante proprii a scăzut cu 0,1.
Valoarea coeficienților lichidității curente, furnizarea cu active circulante proprii rămâne normală. Modificarea coeficienților indică o anumită deteriorare a disponibilității curente a plății întreprinderii.
Valoarea optimă pentru indicatorul lichidității rapide înainte de criză a fost considerată a fi „1,00”. În acest moment, raportul dintre activele ușor realizabile și pasivele pe termen scurt poate fi considerat normal dacă este mai mare decât valoarea „0,5”.
Ultimul raport care caracterizează lichiditatea întreprinderii este raportul lichidității absolute (raportul de urgență), care arată cât din datoria actuală poate fi rambursată în viitorul apropiat. Pentru a calcula acest raport, creanțele sunt excluse suplimentar. Valoarea raportului de lichiditate absolută pentru perioada de raportare pentru întreprinderea analizată a crescut de 4 ori, dar a rămas în continuare sub limita critică. În consecință, se poate argumenta că societatea evaluată nu își va putea deconta pasivele curente într-un timp scurt.
Astfel, capacitatea de plată a emitentului nu corespunde standardelor acceptate, întreprinderea nu are suficiente active circulante și în numerar proprii pentru a acoperi conturile de plătit. Tendința negativă existentă în raportul de acoperire indică o scădere a nivelului de lichiditate.
Pe lângă cei descriși în practica contabilă și analitică a țărilor dezvoltate economic, sunt utilizați și alți indicatori. Printre acestea: capitalul funcțional (FC) și manevrabilitatea capitalului funcțional (FC), calculate prin formulele:
FC = TA - KP
MK = DS / FC
Indicatorul FC este calculat în unități absolute de măsură (mii de ruble) și servește ca o estimare aproximativă a activelor circulante rămase libere după rambursarea obligațiilor pe termen scurt, acele fonduri cu care poți „lucra”. Acest indicator nu are restricții, evaluându-l, analiștii sunt ghidați de regulă: cu cât mai mult, cu atât mai bine.
Conform indicatorului MC, se poate judeca ce parte a capitalului funcțional este activ absolut lichid, adică poate fi folosit în orice scop. Creșterea acestui indicator la SA „xxxxxxxxxxxxxxxx” în dinamică, toate celelalte lucruri fiind egale, caracterizează schimbarea stării financiare pe partea pozitivă.
În general, valorile indicatorilor de lichiditate calculați sunt mai mici decât cei normativi, ceea ce indică solvabilitatea insuficientă a întreprinderii în momentul întocmirii raportării analizate. Tendința negativă a modificărilor indicatorilor de lichiditate rapidă este alarmantă.
Stabilitatea financiară poate fi evaluată cantitativ în două moduri:
Din punctul de vedere al structurii surselor de fonduri
· Din punct de vedere al costurilor asociate cu deservirea surselor externe.
În consecință, se disting două grupuri de indicatori, denumiți în mod convențional rapoarte de capitalizare și rapoarte de acoperire.
Într-un grup rapoartele de capitalizare alocați, în primul rând, raportul dintre fondurile proprii și împrumutate. Acest indicator oferă doar o evaluare generală a stabilității financiare. Prin urmare, în practica mondială, au fost dezvoltați o serie de alți indicatori (a se vedea anexa):
· Raportul de concentrare a capitalului propriu arată care este ponderea proprietarilor de întreprinderi în suma totală a fondurilor investite într-o organizație comercială. Cu cât valoarea acestui raport este mai mare, cu atât o organizație comercială este mai stabilă din punct de vedere financiar, stabilă și independentă de împrumuturile externe.
· Raportul dependenței financiare - inversul raportului de concentrare a capitalului propriu. Creșterea acestui indicator în dinamică înseamnă o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în finanțarea întreprinderii.
· Coeficientul de manevrabilitate al capitalului propriu arată cât din acesta este utilizat pentru finanțarea activităților curente, adică investit în capital de rulment și ce parte este valorificată. Valoarea acestui indicator poate varia semnificativ în funcție de sectorul industrial al întreprinderii.
· Raportul dintre capitalul propriu și capitalul datoriilor oferă cea mai generală evaluare a stabilității financiare a organizației. Arată cât de mulți bani împrumutați se încadrează pe fiecare rublă de fonduri proprii investite în activele întreprinderii. Creșterea acestui indicator indică o creștere a dependenței întreprinderii de capitalul împrumutat, adică despre o anumită scădere a stabilității financiare și invers.
Nu există criterii uniforme pentru valorile acestor indicatori. Acestea depind de mulți factori: afilierea la industrie a companiei, principiile de creditare, structura existentă a surselor de fonduri, cifra de afaceri a fondului de rulment, reputația organizației etc. grupuri de organizații comerciale conexe. Este posibil să se formuleze o singură regulă care „funcționează” pentru organizații de toate tipurile: proprietarii întreprinderii (acționari, investitori și alte persoane care au adus o contribuție la capitalul autorizat) preferă o creștere rezonabilă a dinamicii acțiunii a fondurilor împrumutate; dimpotrivă, creditorii (furnizorii de materii prime și materiale, băncile care acordă împrumuturi pe termen scurt și alte contrapartide) preferă organizațiile comerciale cu o cotă mare de capitaluri proprii, cu o autonomie financiară mai mare.
În ceea ce privește SA „xxxxxxxxxxxx”, atât valoarea coeficienților, cât și dinamica acestora indică o scădere a stabilității financiare a emitentului. De exemplu, rata datoriei / capitalurilor proprii a crescut de la 1,05 în 1999 la 1,88 în 2000.
Astfel, după analiza bilanțului și a situației de profit și pierdere, precum și a coeficienților care caracterizează starea financiară a organizației, evaluatorii au concluzionat că au existat tendințe nefavorabile în activitățile sale, precum: dinamica negativă a lichidității și a rapoartelor de acoperire, o creșterea ponderii capitalului împrumutat (o creștere a conturilor de plătit). În consecință, există posibilitatea ca situația să se agraveze în absența unor măsuri reale pentru îmbunătățirea stării financiare a organizației. În opinia evaluatorilor, este necesar să se introducă un sistem eficient de gestionare a creanțelor. În plus, dinamica pozitivă a indicatorilor de lichiditate poate fi realizată prin reducerea ponderii activelor cu nivel scăzut de lichide și nelichide. O mare importanță în acest caz este gestionarea conturilor de plătit, urmărirea momentului rambursării acestuia. Deoarece compania are o dinamică negativă a principalilor indicatori de solvabilitate, în opinia evaluatorului, soarta ulterioară a companiei depinde direct de calitatea managementului, de politica financiară competentă a conducerii.
La alegerea metodelor de evaluare a valorii blocurilor de acțiuni în OJSC „xxxxxxxxxxx”, au fost luate în considerare următoarele fapte.
Întrucât sunt disponibile informații cu privire la natura activelor SA "xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx", evaluatorul consideră oportun să se aplice metoda activelor nete ajustate atunci când se evaluează valoarea participației societății.
Datele privind veniturile emitentului pentru perioada examinată permit, în opinia noastră, să calculeze valoarea blocului de acțiuni utilizând o abordare a venitului.
În plus, compania „xxxxxxxxxxxxxx” este o societate pe acțiuni deschisă, pentru care este posibil să se selecteze analogi comparabili pentru a implementa o abordare comparativă a evaluării.
Activele nete reprezintă activele întreprinderii minus datoriile (decontări cu creditori, fonduri împrumutate, venituri amânate etc.). De regulă, metoda activului net este utilizată la evaluarea participațiilor, companiilor de investiții, întreprinderilor mari industriale, adică acele entități comerciale care au active „semnificative”.
Activele nete ale unei întreprinderi sunt în esență costul capitalului propriu.
SC = SUM (A) - SUM (O),
SUM (A) - valoarea activului;
SUM (O) - valoarea curentă a pasivelor (datoriilor).
Cu toate acestea, nu toate elementele de active și pasive trebuie luate în considerare la calcularea capitalului propriu.
Valoarea întreprinderii atunci când se utilizează metoda activului net este determinată în conformitate cu formularul dat în Ordinul Ministerului Finanțelor al Federației Ruse nr. 71 și al Comisiei federale pentru piața valorilor mobiliare nr. 149 din 5 august 1996 " Cu privire la procedura de evaluare a valorii activelor nete ale societăților pe acțiuni. " Conform acestui ordin, determinarea valorii activelor nete ale unei societăți pe acțiuni se realizează prin scăderea sumei pasivelor sale din suma activelor companiei. Mai mult, activele nete includ active imobilizate minus valoarea contabilă a acțiunilor proprii ale companiei răscumpărate de la acționari, imobilizări necorporale, alte active imobilizate, rezerve, costuri, numerar, decontări și alte active reflectate în secțiunea II a bilanțului, cu excepția datoriilor participanților (fondatorilor) la contribuțiile lor la capitalul autorizat și la valoarea contabilă a propriilor acțiuni răscumpărate de la acționari.
Datoriile implicate în determinarea valorii societății pe acțiuni utilizând metoda activelor nete includ: finanțare și încasări direcționate, fonduri împrumutate, conturi de plătit, plăți de dividende, rezerve pentru cheltuieli și plăți viitoare și alte datorii. Utilizarea metodei activelor nete este recomandabilă la evaluarea întreprinderilor care au active „semnificative”.
Abordarea veniturilor vă permite să determinați valoarea unei proprietăți care generează venituri, ținând cont de cantitatea, calitatea și durata obținerii beneficiilor pe care această proprietate le va aduce în perioada de timp prognozată. Ca urmare a analizei, încasările viitoare așteptate de la proprietate sunt actualizate la data evaluării la valoarea actualizată. Abordarea veniturilor se bazează pe principiul așteptării, conform căruia un potențial cumpărător face o concluzie cu privire la valoarea proprietății în funcție de randamentul așteptat care poate fi obținut în viitor din proprietatea proprietății.
Metoda fluxului de numerar actualizat constă din pașii următori :
Analiza situațiilor financiare, normalizarea și transformarea acesteia (dacă este necesar).
Selectarea tipului de flux de numerar care trebuie actualizat.
Calculul ratei de actualizare.
Determinarea valorii preliminare a costului.
Ajustări pentru active neperformante.
Ajustări pentru natura de control sau necontrol a acțiunii evaluate, precum și pentru lipsa de lichiditate.
O caracteristică a abordării comparative a evaluării proprietății este orientarea valorii finale a valorii, pe de o parte, către prețurile de piață pentru cumpărarea și vânzarea acțiunilor deținute de companii similare; pe de altă parte, cu privire la rezultatele financiare efectiv obținute. O atenție deosebită este acordată:
Fundamentarea teoretică a abordării comparative, domeniul de aplicare al acesteia, particularitățile metodelor utilizate;
Criterii de selecție pentru întreprinderi similare;
Caracteristicile celor mai importanți multiplicatori de prețuri și specificul utilizării acestora în practica de evaluare;
Principalele etape ale formării valorii finale a costului;
Selectarea valorilor multiplicatoare, ponderarea rezultatelor intermediare, modificarea.
Caracteristicile generale ale abordării comparative
O abordare comparativă a evaluării afacerii presupune că valoarea activelor este determinată de suma pentru care pot fi vândute dacă există o piață financiară suficient de formată. Cu alte cuvinte, cea mai probabilă valoare a întreprinderii evaluate poate fi prețul real de vânzare al unei firme similare fixat de piață.
Baza teoretică a abordării comparative, care demonstrează posibilitatea aplicării sale, precum și obiectivitatea valorii efective, sunt următoarele prevederi de bază:
În primul rând, evaluatorul folosește prețurile pentru întreprinderi similare (acțiuni) formate efectiv de piață ca punct de referință. În prezența unei piețe financiare dezvoltate, prețul real de cumpărare și vânzare al unei întreprinderi în ansamblu sau al unei acțiuni ia în considerare cel mai integral numeroși factori care afectează valoarea capitalului propriu al întreprinderii. Acești factori includ raportul dintre cerere și ofertă pentru un anumit tip de afacere, nivelul de risc, perspectivele de dezvoltare a industriei, caracteristicile specifice ale întreprinderii etc. Acest lucru facilitează în cele din urmă evaluatorul să aibă încredere pe piață.
În al doilea rând, abordarea comparativă se bazează pe principiul investițiilor alternative. Un investitor, investind bani în acțiuni, cumpără, în primul rând, venituri viitoare. Producția, tehnologia și alte caracteristici ale unei anumite afaceri sunt de interes pentru investitor numai din perspectiva perspectivelor de a câștiga venituri. Dorința de a obține rentabilitatea maximă a investițiilor plasate cu un risc adecvat și plasarea gratuită a capitalului asigură alinierea prețurilor pieței.
În al treilea rând, prețul unei întreprinderi reflectă capacitățile sale de producție și financiare, poziția pe piață, perspectivele de dezvoltare. În consecință, în întreprinderi similare, raportul dintre preț și cei mai importanți parametri financiari, cum ar fi profitul, plățile dividendelor, volumul vânzărilor, valoarea contabilă a capitalului propriu, trebuie să se potrivească. O trăsătură distinctivă a acestor parametri financiari este rolul lor decisiv în formarea veniturilor primite de investitor.
Abordarea comparativă se bazează pe informații retro și, prin urmare, reflectă rezultatele efectiv realizate ale activităților de producție și financiare ale întreprinderii, în timp ce abordarea veniturilor se concentrează pe prognozele veniturilor viitoare.
Un alt avantaj al abordării comparative este reflectarea reală a cererii și ofertei pentru un anumit obiect de investiții, deoarece prețul unei tranzacții efectiv finalizate ține cont cât mai mult de situația pieței.
În același timp, abordarea comparativă are o serie de dezavantaje semnificative care limitează utilizarea sa în practica de evaluare. În primul rând, rezultatele financiare obținute în trecut reprezintă baza pentru calcul. În consecință, metoda ignoră perspectivele dezvoltării întreprinderii în viitor.
În al doilea rând, o abordare comparativă este posibilă numai dacă există informații financiare versatile disponibile nu numai pentru întreprinderea evaluată, ci și pentru un număr mare de firme similare selectate de evaluator ca analogi.
În al treilea rând, evaluatorul trebuie să facă ajustări complexe, să facă ajustări la calculele totale și intermediare care necesită o justificare serioasă. Acest lucru se datorează faptului că, în practică, nu există întreprinderi absolut identice. Prin urmare, evaluatorul este obligat să identifice diferențele și să stabilească modalitățile de nivelare a acestora în procesul de determinare a valorii finale a costului.
În funcție de obiectivele, obiectul și condițiile specifice ale evaluării, abordarea comparativă implică utilizarea a trei metode principale:
Metoda companiei analogice.
Metoda tranzacțiilor.
Metoda raportului industrial.
Metoda companiei peer sau metoda pieței de capital se bazează pe utilizarea prețurilor generate de piața de capital deschisă. Astfel, baza pentru comparație este prețul pe acțiune al societăților pe acțiuni deschise. Prin urmare, în forma sa pură, această metodă este utilizată pentru a evalua participația minoritară.
Metoda tranzacțiilor sau metoda vânzărilor este axată pe prețul de achiziție al unei întreprinderi în ansamblu sau pe o participație de control. Aceasta determină cel mai optim domeniu de aplicare al acestei metode pentru evaluarea unei întreprinderi sau a unei părți controloare.
Metoda raportului de industrie sau metoda raportului de industrie se bazează pe utilizarea raporturilor recomandate între preț și anumiți parametri financiari. Coeficienții sectoriali sunt calculați pe baza observațiilor statistice pe termen lung de către institutele speciale de cercetare pentru prețul de vânzare al unei întreprinderi și cele mai importante caracteristici de producție și financiare ale acesteia.
Metoda coeficienților sectoriali nu a primit încă o distribuție suficientă în practica internă din cauza lipsei informațiilor necesare care necesită o perioadă lungă de observare.
Esența abordării comparative în determinarea valorii unei întreprinderi este următoarea. Este selectată o întreprindere similară cu cea evaluată, care a fost vândută recent. Apoi, se calculează raportul dintre prețul de vânzare și orice indicator financiar pentru întreprinderea similară. Acest raport se numește multiplicator. Înmulțind valoarea multiplicatorului cu același indicator financiar de bază al companiei evaluate, obținem valoarea acestuia.
Procesul de evaluare a unei întreprinderi utilizând metodele unei companii și tranzacții similare include următoarele etape principale:
Etapa 1. Colectarea informațiilor necesare.
Etapa II. Compararea listei întreprinderilor similare.
Etapa a III-a. Analiza financiară.
Etapa IV. Calculul multiplicatorilor estimați.
Etapa V. Alegerea mărimii multiplicatorului.
Etapa a VI-a. Determinarea valorii totale a costului.
Vii. Efectuarea ajustărilor finale.
O abordare comparativă a evaluării afacerii se bazează pe utilizarea a două tipuri de informații;
Informații despre piață (preț).
Informatie financiara.
Procesul de selecție pentru companii comparabile se desfășoară în 3 etape. În prima etapă se determină așa-numitul cerc de întreprinderi similar cu cel evaluat. Criteriile de comparabilitate sunt destul de arbitrare și sunt de obicei limitate la similaritatea industriei, a produselor produse, a sortimentului și a volumelor de producție.
În a doua etapă, analistul are nevoie de informații suplimentare dincolo de raportarea oficială. Criteriile de evaluare trebuie să fie în concordanță cu caracteristicile critice ale firmelor. Dacă analogul îndeplinește toate criteriile, atunci acesta poate fi utilizat în etapele ulterioare ale evaluării.
În cea de-a treia etapă, se întocmește o listă finală a colegilor, permițând analistului să determine valoarea firmei evaluate. Includerea întreprinderilor în această listă se bazează pe o analiză aprofundată a informațiilor suplimentare primite. În această etapă, analistul strânge criteriile de comparabilitate și evaluează factori precum nivelul de diversificare a producției, poziția pe piață, natura concurenței etc.
În practică, este imposibil să se analizeze toți factorii prin care se efectuează selecția finală, dar criteriul similarității industriei este obligatoriu.
Evaluatorul, pe baza analizei criteriilor, poate face una dintre următoarele concluzii:
Compania este comparabilă cu cea evaluată din punct de vedere al mai multor caracteristici și poate fi utilizată pentru calcularea multiplilor;
Compania nu este suficient de comparabilă cu cea evaluată și nu poate fi utilizată în procesul de evaluare.
Determinarea valorii de piață a capitalului social al companiei prin metoda comparativă se bazează pe utilizarea multiplicatorilor de prețuri. Multiplicatorul de preț este un raport care arată relația dintre prețul de piață al unei întreprinderi sau acțiuni și baza financiară. Baza financiară a multiplicatorului estimat este, de fapt, o măsură care reflectă rezultatele financiare ale întreprinderii, care pot include nu numai profitul, ci și fluxul de numerar, plățile de dividende, încasările din vânzări și altele. Pentru a calcula multiplicatorul aveți nevoie:
Determinați prețul acțiunii pentru toate companiile selectate ca analog; aceasta va da valoarea numărătorului din formulă;
Calculați baza financiară (profit, încasări din vânzări, valoarea activului net etc.) fie pentru o anumită perioadă, fie de la data evaluării; aceasta va da valoarea numitorului.
Multiplicatorii de intervale includ:
1) preț / profit;
2) preț / flux de numerar;
3) plăți de preț / dividende;
4) preț / încasări din vânzări.
Multiplicatorii momentului includ:
1) prețul / valoarea contabilă a activelor;
2) preț / valoare netă. Să luăm în considerare procedura de calcul și regulile de bază pentru aplicarea multiplicatorilor de prețuri.
Posibilitatea de a utiliza acest sau alt multiplicator al acestui grup depinde de scopul evaluării.
Procesul de formare a valorii finale a costului constă în trei etape principale:
Alegerea mărimii multiplicatorului;
Cântărirea rezultatelor intermediare;
Efectuarea ajustărilor finale.
Costul care rezultă din aplicarea multiplilor ar trebui ajustat în funcție de circumstanțele specifice, cele mai tipice fiind următoarele ajustări. Reducerea portofoliului este oferită dacă există o diversificare a producției care nu este atractivă pentru cumpărător. Analistul, atunci când determină opțiunea de cost final, ar trebui să ia în considerare activele disponibile neproductive. Dacă, în procesul de analiză financiară, se evidențiază fie fond de rulment de capital insuficient, fie o nevoie urgentă de investiții de capital, valoarea rezultată trebuie dedusă. Este posibil să se aplice o reducere la lichiditate. În unele cazuri, se face o modificare sub forma unei prime pentru controalele furnizate investitorului.
După cum sa menționat mai sus, capitalul propriu al companiei este calculat utilizând formula:
SC = SUM (A) - SUM (O), unde:
SK este costul capitalului propriu;
SUM (A) - valoarea activului;
SUMA (O) - valoarea actualizată a pasivelor.
Valoarea întreprinderii, calculată utilizând metoda activului net ajustat, determină valoarea acțiunilor.
În același timp, s-a făcut o ajustare pentru costul construcției în curs, care, potrivit experților, pe baza informațiilor primite, necesită investiții semnificative și nu are perspective reale de implementare pe piața deschisă.
Adică, valoarea activului net ajustat al SA "xxxxxxxxxxxxxxxx" de la data evaluării este (a se vedea apendicele # 2):
220 655 000 ruble sau 7 769 547 dolari SUA.
În consecință, cota corespunzătoare a 29% din blocul de acțiuni este egală cu:
2.253.169 dolari SUA sau 63.990.000 ruble
la cursul de schimb al Băncii Centrale a Federației Ruse la data evaluării.
1. Determinarea duratei perioadei de prognoză
2. Alegerea tipului de flux de numerar.
3. Calculul sumei fluxului de numerar pentru fiecare an.
4. Determinarea unei rate de actualizare adecvate.
5. Calculul valorii actuale a fluxurilor de numerar viitoare, precum și a valorii totale a acestora.
6. Efectuarea modificărilor finale.
Prognoza fluxului de numerar ar trebui să fie logic compatibilă cu indicatorii de performanță retrospectivi ai întreprinderii și ai industriei în ansamblu. Estimările bazate pe proiecții care diferă semnificativ de tendințele istorice par suspecte.
În analiza noastră, am aderat la un astfel de principiu de formare a unui indicator de prognoză, atunci când rata de modificare a valorii sale este valoarea medie mobilă pentru ultimele perioade de raportare (cu comparabilitatea relativă a ratei de modificare a valorii) sau valoarea mediană (dacă este necesar, „normalizarea” indicatorilor a fost efectuată pentru a elimina valorile care diferă semnificativ de masa totală).
Conform metodelor bine-cunoscute, următoarele pot acționa ca un flux de numerar: suma profitului net după impozite (profit brut) + suma cheltuielilor de amortizare + o creștere a datoriei pe termen lung - o creștere a capitalului de rulare - investiții de capital .
Durata perioadei prognozate o luăm la nivelul de 3 ani. Luarea în considerare a perioadelor de prognoză mai lungi, de regulă, este dificil de aplicat în Rusia din cauza dorinței de a obține cea mai rapidă (1-2, maxim 3 ani) rentabilitate a investiției.
Metoda DCF presupune afirmația că în perioada post-prognoză ratele de creștere a veniturilor companiei se vor stabiliza la o anumită valoare. Considerăm valoarea acestei valori ca o prognoză și determinând rata de creștere a fluxului de numerar în perioada post-prognoză. În opinia evaluatorilor și a propunerilor general acceptate, această valoare este de 5%.
Apoi, trebuie să determinați rata de actualizare. Calculul său se efectuează în acest caz în conformitate cu modelul de construcție cumulativ. În opinia noastră, în contextul rusesc, cerințele pentru investiții fără risc în teoria evaluării sunt cele mai consistente cu randamentul până la scadență al euroobligațiunilor, a căror scadență este 2018. Această rată de rentabilitate:
· Garantat de stat;
· Denumit în valută;
· Fluctuează sub influența schimbărilor din conjunctura pieței financiare, adică este formată din oferta și cererea acestui și a altor tipuri de active financiare și nu este fixă;
· Disponibil pentru investitorul rus și, prin urmare, nu necesită ajustare pentru riscul de țară, metodele de calcul existente pentru care sunt foarte vagi;
· Este adus de active de natură pe termen lung.
Astfel, rata rentabilității fără risc este de 15,5%.
Ajustările de risc sunt determinate pe baza intervalului probabil de valori al acestor riscuri: 0-5%.
Pe baza datelor obținute ca urmare a analizei stării financiare a întreprinderii, determinăm valoarea primei totale pentru riscuri la nivelul de 14%.
Toate calculele sunt prezentate în Anexa 2 a acestui raport.
Costul unei mize de 100% conform metodei DCF este egal cu:
2 850 334,54 dolari SUA sau 80 949 501 ruble.
Costul acțiunii - 29% este:
826 597 dolari SUA sau 23 475 355 ruble.
După o analiză amănunțită a bazelor de date disponibile, evaluatorii au reușit să selecteze o serie de companii care aparțin aceleiași industrii ca OJSC "xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx." Apoi, setul de organizații selectat a fost grupat în funcție de mai multe criterii, drept urmare evaluatorii au identificat un grup comparabil cu compania evaluată.
Pentru aceste companii, piața a înregistrat vânzarea blocurilor de acțiuni fie absolut asemănătoare cu cea evaluată (29%), fie diferind cu câteva procente, ceea ce nu determină abateri semnificative de valoare. Astfel, am folosit una dintre metodele abordării comparative - metoda tranzacțiilor.
Următoarea etapă este o analiză detaliată a informațiilor contabile disponibile, precum și un studiu al datelor privind activitățile companiilor peer în general. Astfel, în scopul evaluării, au fost utilizate trei companii similare cu OJSC „xxxxxxxxxxx” în ceea ce privește cel mai mare număr de caracteristici.
Utilizând activele / prețul, capitalul propriu / multiplicatorii de prețuri pentru companii similare, s-a obținut costul a 29% din blocul de acțiuni din OJSC „xxxxxxxxxxxxx”:
719.400,68 dolari SUA sau 20.430.979,18 ruble.
Toate calculele pentru determinarea valorii utilizând metoda tranzacției sunt date în Anexa 2 a acestui raport.
Interesele care nu controlează valorează de obicei mai puțin decât cota proporțională a activelor la care se referă. Acest lucru este destul de înțeles, deoarece deținătorul unui bloc de acțiuni care nu controlează poate, de exemplu, să aleagă un număr mai mic de membri ai consiliului de administrație al unei întreprinderi și în cazul în care votul cumulativ nu este prevăzut sau este deloc interzis, nu este capabil să aleagă nici măcar un director.
Fără control asupra Consiliului de administrație, un acționar nu poate influența politica de dezvoltare a companiei, valoarea dividendelor, încheierea tranzacțiilor, direcția și volumul investițiilor și multe altele. Astfel, acționarul minoritar nu are un cuvânt de spus în afacerile companiei și este complet dependent de acționarii majoritari.
În același timp, diferențele dintre costul minorității și mizele de blocare sunt evidente, deoarece o miză de blocare oferă o serie de avantaje care nu sunt disponibile pentru o acțiune minoritară, în special, dreptul de veto poate fi atribuit aici.
Până în prezent, au fost efectuate și publicate cercetări ample privind controlul primelor, care sunt definite ca „valoarea adăugată inerentă controlului intereselor față de minorități și care reflectă puterea de control”. Prin această definiție, actualizarea dobânzii care nu controlează este inversul primei de control. Companiile specializate urmăresc achizițiile și publică date premium de control. În literatură, există referiri la faptul că prima pentru control poate fluctua în intervalul 30-50%.
Experții consideră că pentru întreprinderile obișnuite din țara noastră, acest raport este limita inferioară... Acest lucru se datorează în primul rând faptului că în economiile avansate nu există o discrepanță atât de mare între piață și valoarea contabilă a acțiunilor ca în Rusia. După cum arată experiența evaluării întreprinderilor, disponibilă, de exemplu, în baza de date a Departamentului de evaluare profesională, această discrepanță este în intervalul 0,02-0,05. Pentru companiile străine, raportul este rar mai mic de 0,5. Mai mult, analiștii monitorizează constant acest indicator pentru a ști dacă acțiunile unei anumite companii nu sunt în prezent „supraevaluate” pe piață, adică acest indicator poate fi semnificativ mai mare de 1.
Valoarea de bază, din care se scade actualizarea dobânzii fără control, este cota proporțională din valoarea totală a companiei proporțională cu pachetul dat.
Deoarece metoda tranzacției ia în considerare dimensiunea blocului de blocare a acțiunilor, ajustarea pentru control este deja inclusă în valoarea blocurilor de acțiuni similare tranzacționate pe piață.
În același timp, metoda fluxului de numerar actualizat și metoda activelor nete reflectă valoarea dobânzii de control, prin urmare, este necesară aplicarea unei reduceri a dobânzii care nu controlează. Cu toate acestea, această reducere în acest caz va fi mai mică decât pentru o acțiune minoritară a unei societăți pe acțiuni deschise, care nu este una blocantă.
Reducerea pentru natura fără control, luând în considerare tipul de blocare al blocului de acțiuni evaluat, a fost determinată de experți la nivelul de 25%.
Lichiditatea este capacitatea unui titlu de a fi rapid vândut și convertit în numerar fără pierderi semnificative pentru deținătorii săi. Pe baza acestui fapt, reducerea pentru lichiditatea insuficientă este definită ca valoarea procentuală prin care valoarea pachetului evaluat este redusă pentru a reflecta lichiditatea insuficientă.
Scontul de lichiditate se aplică pentru ajustarea valorilor obținute utilizând metoda fluxului de numerar actualizat și metoda activului net. Valoarea obținută conform abordării comparative este asumată neschimbată, întrucât au fost luate în considerare vânzările de blocuri de acțiuni comparabile, care, în opinia evaluatorilor, au o lichiditate similară.
Deoarece acțiunile OJSC „xxxxxxxxxxxx” nu sunt cotate la bursă și promovarea lor este asociată cu anumite costuri, valoarea actuală de piață a pachetului evaluat în conformitate cu legile pieței reflectă acest fapt. Astfel, reducerea pentru lichiditatea insuficientă a fost determinată pe baza recomandărilor Băncii Centrale a Federației Ruse privind evaluarea valorilor mobiliare corporative la 40%, ceea ce este destul de adecvat pe bursa rusă în starea sa actuală.
Deci, reducem costul unei acțiuni de 29%, obținute folosind metoda activelor nete și metoda fluxului de numerar actualizat, cu 25% (reducere pentru natura care nu controlează) și 40% (reducere pentru natura nelichidă), și obținem ( după rotunjire la cel mai apropiat întreg):
metoda activului net: 2.253.169 x (1-0.25) x (1-0.40) = 1.013.926 dolari SUA.
metoda fluxului de numerar actualizat: 826.597 x (1-0.25) x (1-0.40) = 371.969 dolari SUA.
metoda tranzacțiilor: 719.401 USD.
La determinarea valorii finale a costului, au fost luate în considerare caracteristicile metodelor și specificitatea aplicației acestora pentru întreprinderea evaluată.
Astfel, abordarea veniturilor reflectă starea financiară actuală a companiei, precum și perspectivele sale viitoare, ținând cont de datele analizei financiare. Cu toate acestea, această abordare se bazează pe datele prognozate, care determină anumite fluctuații ale costurilor.
Abordarea comparativă se concentrează pe costul unor blocuri de acțiuni similare în alte companii, comparabile în mai multe moduri cu OJSC „xxxxxxxxxxx”. Cu toate acestea, nu este posibil să se țină seama pe deplin de diferențele dintre organizații din cauza lipsei de transparență a informațiilor despre analogi.
Metoda activelor nete definește valoarea acțiunilor ca valoarea proprietății care asigură emiterea acestor valori mobiliare. Adică, valoarea acțiunilor reflectă cota din valoarea proprietății întreprinderii, pe care proprietarul blocului corespunzător o poate pretinde.
Deci, evaluatorul consideră că este oportun să se distribuie ponderile după cum urmează:
Ø Metoda activului net - 40%.
Ø Metoda actualizată a fluxului de numerar - 35%.
Ø Metoda tranzacțiilor - 25%.
Astfel, valoarea de piață a unei acțiuni de 29% în OJSC „xxxxxxxxx” este (rotunjită):
1.013.926 x 0,40 + 371.969 x 0,35 + 719 401 x 0,25 = 715 610Dolari americani
(șapte sute cincisprezece mii șase sute zece dolari SUA),
sau
20 323 324 ruble la cursul de schimb al Băncii Centrale a Federației Ruse la data evaluării
(douăzeci de milioane trei sute douăzeci și trei de mii trei sute douăzeci și patru de ruble).
În cursul evaluării, specialiștii LLC "OCC" Departamentul de evaluare profesională "au determinat valoarea de piață a participării blocante, care este 29% din capitalul autorizat al OJSC" xxxxxxxxx ".
Am stabilit costul acestui pachet în conformitate cu cel mai probabil scenariu, în opinia noastră, al dezvoltării evenimentelor. Valoarea blocului de acțiuni evaluat s-a ridicat la 715.610 dolari SUA sau 20.323.324 ruble (rata de schimb a Băncii Centrale a Federației Ruse la data evaluării a fost de 28,4 ruble pe 1 dolar SUA).
În plus, a fost calculată o variantă, luând în considerare tendințele negative în activitățile SA „xxxxxxxxxxx”, care au fost extrapolate pentru câțiva ani prognozați.
În același timp, valoarea de piață a unei acțiuni de 29% a fost, conform estimărilor noastre, 645.462 USD sau 18.331.121 RUR (rata de schimb a Băncii Centrale a Federației Ruse la data evaluării a fost de 28.4 RUR per 1 USD).
Trebuie remarcat faptul că, conform rezultatelor analizei financiare efectuate în capitolul 3, tendințele activităților companiei sunt oarecum negative. Evaluatorii au concluzionat că este posibilă îmbunătățirea poziției financiare a companiei și, în consecință, creșterea valorii de piață a blocului de acțiuni prin optimizarea sistemului de gestionare a creanțelor. Acest lucru va crește valoarea obținută utilizând abordarea veniturilor, selectând alți analogi în abordarea comparativă care îndeplinesc o stare de lucru diferită la întreprindere.
În plus, luând în considerare posibila reducere a mărimii conturilor de plătit, urmărirea eficientă a momentului rambursării acestuia, este, de asemenea, posibil să se obțină rezultatul menționat mai sus.
Am făcut următoarele ipoteze:
Dacă nu a fost efectuată nicio reevaluare a mijloacelor fixe, atunci când se efectuează această procedură, valoarea ajustată, de exemplu, a imobilelor și echipamentelor de construcții, poate crește brusc valoarea activelor OJSC „xxxxxxxxxxx”, care va fi, de asemenea, crește valoarea de piață a blocului de acțiuni. Acest rezultat poate fi obținut și prin efectuarea unei evaluări de piață a activelor fixe ale SA „xxxxxxxxxxxx”, reflectând în cea mai mare măsură tendințele actuale ale pieței.
Astfel, investiția în această companie va avea o bază mai atractivă, iar valoarea blocului de acțiuni estimat va fi mai mare, conform estimărilor preliminare, cu 15-20%, dacă sunt îndeplinite cel puțin unele dintre condițiile enumerate mai sus.
În caz contrar, cu o prognoză pesimistă a dinamicii profiturilor și activelor SA „xxxxxxxxxxxxxx”, valoarea de piață a acțiunilor va scădea odată cu scăderea valorii lor intrinseci. Astfel, potrivit experților, cu o ușoară tendință negativă, valoarea de piață a unei acțiuni de 29% va scădea cu 10% comparativ cu scenariul cel mai probabil.
7. Butova G.F. Contabilitatea mijloacelor fixe, elementelor cu valoare redusă și uzură ridicată. - M.: Biroul de experți, 1997.
8.Valdaitsev S.V. Evaluarea și inovarea afacerii. - M.: Filin, 1997.
9 Werner Behrens, Peter M. Hawranek. Ghid de evaluare a performanței investiționale. - M.: Infra-M, 1995.
10. Vilensky P.L., Livshits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.L. Evaluarea eficienței proiectelor de investiții. - M.: AFACERI, 1998.
11.Gryaznova A.G., Fedotova M.A. Evaluarea afacerii. - M.: Finanțe și statistici, 1998
12.Gryaznova A.G., Fedotova M.A., Mamonova L.B. Activitate de evaluare în Rusia. Colecție de lucrări științifice - M.: Academia financiară sub guvernul Federației Ruse, 1998.
13. Denisov A.Yu., Solomovich V.G. Reevaluarea mijloacelor fixe. Recomandări și reglementări. Clasificator integral rusesc al mijloacelor fixe. M.: ICC "DIS", 1997.
14. Litvak B. G. Estimările experților și luarea deciziilor. - M.: Brevet 1996.
15. Lloyd E., Ledermann U .. Manual de statistici aplicate. - M.: Finanțe și statistici 1989.
17. Pratt Shannon P .. „Evaluarea afacerii”.
18. Rutgaiser VM, Dronova ND, Yeleneva Yu. Ya și colab. Evaluarea valorii de piață a mașinilor și echipamentelor. - M.: AFACERI, 1998.
CALCULAT
MATERIALECalculul activului net al unei societăți pe acțiuni
|
Numele indicatorului |
Cod linie |
Active nete, mii de ruble |
Gravitație specifică,% |
Ajustare, mii de ruble |
Active nete ajustate, mii de ruble |
|
Activele |
|
||||
|
Active necorporale |
|||||
|
Mijloace fixe |
|||||
|
Investiții financiare pe termen lung |
|||||
|
Alte active necurente |
|||||
|
Creanțe |
|||||
|
Investiții financiare pe termen scurt |
|||||
|
Bani gheata |
|||||
|
Alte active circulante |
|||||
|
Total active |
|||||
|
Datorii |
|
||||
|
Finanțări și încasări vizate |
|||||
|
Fonduri împrumutate |
|||||
|
Creanțe |
|||||
|
Calcule dividende |
|||||
|
Provizioane pentru cheltuieli și plăți viitoare |
|||||
|
Alte datorii |
|||||
|
Liabilitati totale |
|||||
|
Valoarea netă ajustată |
$7 769 547 |
||||
|
$2 253 169 |
Prognoza costului inițial al mijloacelor fixe
|
Index |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
Postează perioada de prognoză |
|||
|
Costul mijloacelor fixe primite, mii de ruble |
21 982 |
30 306 |
30 592 |
|||||
|
Încasări,% |
||||||||
|
Modificare absolută a încasărilor,% (în perioada prognozată folosind o medie mobilă) |
||||||||
|
Costul mijloacelor fixe pensionate, mii de ruble |
||||||||
|
Eliminare,% (în perioada prognozată folosind media mobilă) |
||||||||
|
Modificare absolută a eliminării,% |
||||||||
|
Modificarea valorii,% |
||||||||
Prognoza imobilizărilor necorporale
|
Index |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
Postează perioada de prognoză |
|||
|
Venit net, mii de ruble |
||||||||
|
Valoarea imobilizărilor necorporale |
||||||||
|
Raportul dintre valoarea activelor necorporale și veniturile,% |
||||||||
|
Media mobilă peste 4 ani,% |
||||||||
|
Valoarea estimată a imobilizărilor necorporale, mii de ruble |
||||||||
|
Deduceri la amortizare,% |
||||||||
|
Suma deducerilor din depreciere, mii de ruble |
||||||||
|
sume nesemnificative pot fi ignorate !!! |
||||||||
Prognoza deprecierii
|
Index |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
Postează perioada de prognoză |
|||
|
Deduceri de amortizare, mii de ruble |
||||||||
|
Costul mijloacelor fixe la sfârșitul anului, mii de ruble |
||||||||
|
Modificarea valorii mijloacelor fixe,% |
||||||||
|
Modificarea valorii deducerilor din depreciere,% |
||||||||
|
Raportul dintre modificarea valorii mijloacelor fixe și valoarea amortizării |
||||||||
Prognoza profitului net
|
Index |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
Postează perioada de prognoză |
|||
|
Venituri (nete) din vânzarea de bunuri, produse, lucrări, servicii (net de TVA, accize și plăți similare obligatorii) |
||||||||
|
Rata de creștere a veniturilor,% |
||||||||
|
10 212,70 |
7 132,00 |
4 898,00 |
9 891,07 |
11 224,78 |
10 223,55 |
10 456,86 |
10 109,81 |
|
|
Rata de creștere a profitului net |
||||||||
|
Medie mobilă |
||||||||
Determinarea valorii actuale nete
|
Index |
Postează perioada de prognoză |
||||
|
Ani |
|||||
|
Profit net pentru anul, mii de ruble |
|||||
|
Deduceri de amortizare, mii de ruble |
|||||
|
Creșterea datoriei pe termen lung, mii de ruble |
|||||
|
Câștig de fond de rulment, mii de ruble |
|||||
|
Investiții de capital, mii de ruble |
|||||
|
Flux de numerar, mii de ruble |
|||||
|
Procent de reducere, % |
|||||
|
Ratele de creștere post-prognoză,% |
|||||
|
Costul în perioada post-prognoză, mii de ruble |
|||||
|
Valoarea actuală netă a fluxului de numerar, mii de ruble |
|||||
|
Suma valorilor actuale, mii de ruble |
34 071,50 |
||||
|
Excesul de capital propriu de lucru |
46 878,00 |
||||
|
Active neexploatante, mii de ruble |
|||||
|
Total, mii de ruble |
80 949,50 |
||||
|
TOTAL, USD |
2 850 334,54 |
||||
|
$826 597 |
|||||
|
Necesar Norma OBA |
|||||
|
Necesar Norma OBA |
|||||
|
46 878 |
|||||
Calculul ratei de actualizare utilizând metoda de construcție cumulativă
|
R = Rf + (R1 + R2 + R3 + R4 + R5 + R6) |
||
|
Indicatori |
Valorile posibile ale indicatorului,% |
Valoarea indicatorului,% |
|
Rf - rata fără risc, |
||
|
R1 - ajustare pentru dimensiunea companiei |
||
|
R2 - corecție pentru calitatea controlului |
||
|
R3 - risc în funcție de structura financiară a întreprinderii |
||
|
R4 - riscul diversificării teritoriale |
||
|
R5 - riscul diversificării mărfurilor |
||
|
R6 - prima pentru profitabilitate și predictibilitatea veniturilor. |
||
|
Procent de reducere |
Indicatori financiari ai întreprinderilor similare
|
Index |
OJSC "xxxxxxxxx" |
OJSC First Trust and Assembly Trust |
OJSC Mospromradiostroy |
OJSC Spetsvyazstroy |
OJSC Mosstroy-15 |
OJSC Samaradorstroy |
OJSC Tyumenskaya PMK |
|
Sursa informației |
Informații despre clienți |
"Reforma" nr. 13, 2000 |
"Reforma" nr. 13, 2000 |
"Reforma" nr. 13, 2000 |
BSGUP # 21, 1999. |
"Reforma" nr. 12, 2000 |
"Reforma" nr. 11, 2000 |
|
Capital și rezerve, frecați. |
|||||||
|
Active imobilizate, ruble |
|||||||
|
Active circulante (n.a.), ruble |
|||||||
|
Active, RUB |
|||||||
|
Datoria pe termen scurt, ruble |
|||||||
|
Datoria pe termen lung, ruble |
|||||||
|
Ratele financiare ale întreprinderilor similare |
|||||||
|
Raportul coeficienților pentru companiile peer. |
|||||||
Calculul multiplicatorilor pentru companii similare
|
Total acțiuni restante, buc. |
168 922 |
||||||
|
Dimensiunea blocului de acțiuni oferite spre vânzare,% |
|||||||
|
Costul blocului de acțiuni scos la vânzare, ruble. |
|||||||
|
Costul unei mize de 29%, RUB |
|||||||
|
Multiplicator: active / preț |
|||||||
|
Multiplicator: capital propriu / preț |
|||||||
Calculul valorii de piață a blocului de acțiuni al OJSC "xxxxxxxxx"
|
Indicatori |
Active / Preț |
Capitaluri proprii / preț |
|||
|
Valori medii (mediane) |
|||||
|
Indicator financiar care ia în considerare dimensiunea blocului estimat de acțiuni, ruble. |
|||||
|
Cost total, frecați. |
|||||
|
Cost total, USD |
|||||
- un proces destul de complicat și care necesită mult timp, care necesită cunoașterea legilor și nuanțelor care apar atunci când se înregistrează un anumit tip de proprietate în proprietate.
Având în vedere că moștenirea oricărui obiect material este prevăzută, testatorul poate, de asemenea, să transfere garanții, inclusiv acțiuni, moștenitorilor. În acest caz, cerința principală este de a efectua o evaluare a acțiunilor în modul prevăzut de lege.
Dragi cititori! Articolul vorbește despre modalități tipice de rezolvare a problemelor juridice, dar fiecare caz este individual. Dacă vrei să știi cum rezolva-ți problema- contactați un consultant:
CERERILE ȘI APELURILE SUNT ACCEPTATE 24/7 și FĂRĂ ZILE.
Este rapid și ESTE GRATUIT!
Există mai multe metode de evaluare a acțiunilor, în funcție de tipul și metoda de circulație a acestora. Evaluarea este realizată de organizații speciale care au dreptul să se angajeze în acest tip de activitate. Scopul principal al acestei proceduri este de a determina valoarea titlurilor cât mai exact posibil într-un anumit moment.
Având în vedere că acțiunea reflectă cota acționarului în capitalul societății, cota efectivă a moștenitorului în societatea pe acțiuni trebuie stabilită înainte de moștenire. Principala cerință în implementarea acestei proceduri este obiectivitatea și imparțialitatea analizei pieței valorilor mobiliare. Cu alte cuvinte, evaluatorul nu ar trebui să fie supus unei presiuni externe.
În plus, ca urmare a evaluării acțiunilor, se determină suma care trebuie plătită pentru moștenire. Taxa este de 0,3% pentru rudele apropiate (copii / părinți) și soții; 0,6% - pentru toate celelalte rude și moștenitori care nu au legături de familie. Dar, în orice caz, valoarea taxei nu trebuie să depășească 100 de mii de ruble
În cele din urmă, valoarea titlurilor moștenite permite împărțirea proprietății în cazul în care există mai mulți moștenitori.
Evaluarea acțiunilor este influențată în primul rând de forma de proprietate a companiei care le-a emis. În același timp, acțiunile societăților comerciale deschise sau publice sunt mai solicitate pe piață. Astfel de valori mobiliare se caracterizează prin lichiditate ridicată, profitabilitate bună și pierderi minime la vânzare. Pentru vânzarea acțiunilor companiilor închise (CJSC), este nevoie de mult mai mult timp.
În majoritatea cazurilor, acțiunile ordinare (comune) sunt evaluate. Dacă o acțiune este de tip preferat, procedura devine puțin mai complicată, deoarece la determinarea valorii, trebuie să se ia în considerare și drepturile suplimentare care sunt furnizate de astfel de valori mobiliare.
Valorile mobiliare sunt evaluate de companiile private, dintre care există o mulțime dintre ele pe piață astăzi. Înainte de a contacta unul dintre ei, este recomandat să vă familiarizați cu recenziile despre această companie pe Internet, deoarece puteți ajunge atât la cei care oferă servicii de calitate slabă, cât și la escroci care induc în eroare clienții. Perioada de lucru a organizației în domeniul evaluării este de asemenea importantă - cu cât este mai lungă, cu atât este mai experimentată compania, de regulă.
Pentru a evalua acțiunile, este recomandabil să contactați instituțiile bancare, deoarece aproape toate efectuează tranzacții pe piața valorilor mobiliare și dispun de proceduri clare care permit evaluarea corectă a costurilor și riscurilor investițiilor în acest instrument financiar.
În orice caz, evaluarea acțiunilor pentru moștenire se efectuează pe o bază plătită și înainte de începerea procedurii, trebuie semnat un acord pentru furnizarea de servicii financiare și analitice. Costul activității experților depinde în primul rând de categoria acțiunilor, de costul preliminar al acestora și de societatea emitentă. Estimarea standard este în general ieftină și se ridică la 5 mii de ruble.
Principalul criteriu prin care este evaluat un stoc este rentabilitatea. Acest lucru ia în considerare stabilitatea financiară a organizației și dividendele datorate acționarilor.
Algoritmul pentru evaluarea acțiunilor poate diferi în diferite organizații, cu toate acestea, rezultatul va fi aproape identic, indiferent de compania care va fi implicată, deoarece toți evaluatorii trebuie să respecte regulile și reglementările stabilite.
Dacă acțiunile sunt tranzacționate la bursă, atunci determinarea prețului acestora în orice moment nu este deosebit de dificilă. Pentru a face acest lucru, este suficient să efectuați o analiză a pieței și să calculați cotația medie pentru perioada de evaluare.
În cazul în care valorile mobiliare nu sunt vehiculate pe scară largă, sarcina evaluatorului devine mult mai complicată. Într-adevăr, pentru a obține o evaluare echitabilă a acțiunilor, este necesar să se efectueze o analiză financiară a activităților companiei din ultimii cinci ani.
De asemenea, este necesar să se țină seama de prognozele de dezvoltare ale companiei pentru cel puțin următorii cinci ani, deoarece, conform uneia dintre metodele de evaluare, ar trebui să se țină seama și de venitul potențial al investitorului.
În evaluarea acțiunilor sunt utilizate în prezent trei metode:
Metoda costului se bazează pe un principiu de bază: valoarea unui bloc de acțiuni nu poate depăși prețul pentru care pot fi achiziționate acțiuni similare. În același timp, în scopul evaluării, se utilizează acțiuni ale altor companii care au caracteristici similare (randament, suma dividendelor). Valoarea rezultată este apoi adăugată la venitul potențial al acționarului.
Analiza comparativă este similară cu metoda costurilor, dar numai acțiunile de la companii din aceeași industrie sunt utilizate pentru analiză. Un exemplu concret: prețul acțiunilor Lukoil poate fi comparat cu alți reprezentanți ai sectorului petrolier, precum Rosneft. Cu această abordare, posibilul profit al investitorului nu este luat în considerare.
Metoda venitului se bazează pe cercetări de piață pentru a determina dacă investitorii sunt interesați de acțiunile în cauză. Adică, în primul rând, se analizează cererea pentru acțiunile unei anumite companii, deoarece valoarea de piață a valorilor mobiliare este determinată în funcție de aceasta. Această metodă permite o evaluare mai „prudentă” a stocurilor, ceea ce, de regulă, duce la un preț oarecum subestimat al acțiunilor.
Pe baza rezultatelor evaluării experților, se formează un document care indică pe scurt metoda de evaluare și costul real al valorilor mobiliare
Pentru a începe procedura de evaluare a acțiunilor, evaluatorul trebuie să furnizeze următoarele documente:
În conformitate cu legea, informațiile privind valorile mobiliare trebuie să fie înregistrate de societățile pe acțiuni din domeniul public. La compilarea raportului, aceste date vor fi utilizate și de evaluator.
Firma de evaluare va determina valoarea acțiunilor la momentul decesului testatorului în termenele stabilite prin contract. În absența valorilor mobiliare în cotații, termenii serviciilor pot fi amânate.
Dacă acțiunile nu sunt listate pe piață, evaluatorul poate avea nevoie de documente suplimentare:
Una dintre situațiile problematice asociate evaluării acțiunilor care nu participă la cotațiile de schimb este incapacitatea de a oferi evaluatorului o listă completă a documentelor de mai sus, la care testatorul pur și simplu nu poate avea acces.
Evaluarea acțiunilor pentru moștenire implică mai multe etape de lucru de către un evaluator:
Următoarele principii fundamentale trebuie respectate în procesul de raportare:
Evaluarea acțiunilor este foarte strict reglementată de lege. Notarului trebuie să i se furnizeze un raport detaliat privind evaluarea acțiunilor la momentul decesului testatorului și nu un certificat al prețului acțiunilor sau pur și simplu un act de evaluare a acestora. Astfel, notarul nu va accepta certificatul valorii nominale a valorilor mobiliare cu titlu oneros.
Evaluarea trebuie efectuată integral în conformitate cu Legea federală N135, care reglementează activitățile de evaluare în Federația Rusă, precum și luând în considerare standardele federale de evaluare.
Ca rezultat al evaluării, valoarea de piață a valorilor mobiliare este determinată (retroactiv - de la data decesului proprietarului acțiunilor) și nu oricare alta.
Evaluarea se realizează prin trei metode (cost, comparativ și profitabil), cu acordul ulterior al rezultatelor pentru fiecare metodă
Conform legislației actuale, raportul privind evaluarea acțiunilor trebuie predat unui notar împreună cu restul documentelor necesare moștenirii.
Raportul ar trebui să conțină:
Raportul este neapărat cusut, numerotat și sigilat de un evaluator.
Atunci când alegeți o companie care va efectua evaluarea acțiunilor moștenite, trebuie avut în vedere faptul că, din 2008, nu este necesară o licență pentru activități de evaluare, iar organizațiile care au cel puțin doi angajați membri ai SRO au dreptul să efectueze evaluarea .
Prin urmare, anexele la raport trebuie să conțină fotocopii ale documentelor care confirmă calitatea de membru al evaluatorilor la SRO, educație în domeniul activităților de evaluare, fotocopii extrase din registrul organizației de autoreglementare și contractele de asigurare ale evaluatorilor.
Scopul și scopul evaluării: determinarea valorii de piață a acțiunilor ordinare înregistrate (100% din capitalul autorizat) al SA (Tipul activității - producția de produse tipărite) cu scopul de a contribui la capitalul autorizat.
Complexul imobiliar al întreprinderii nu reflectă capacitatea reală a întreprinderii de a genera venituri, ci reflectă starea actuală a întreprinderii, exprimată prin starea activelor și pasivelor sale. În acest caz, necesitatea de a determina valoarea reziduală în momentul evaluării nu merită din cauza absenței factorilor de lichidare urgentă sau de implementare a afacerii. În sensul acestei evaluări, cea mai optimă, potrivit evaluatorului nostru, este metoda valorii contabile ajustate a activelor nete ale întreprinderii.
Ca rezultat al studiului informațiilor furnizate despre întreprinderile din această industrie în diverse surse, inclusiv în sistemul național de ofertare (www.nqs.ru) începând cu 01.10.2004, informații aplicabile în scopul acestei evaluări cu privire la prețul acțiunilor dintre aceste întreprinderi de pe piață nu există o piață fără rețetă. Prin urmare, metodele întreprinderilor similare - metoda pieței de capital, metoda tranzacțiilor nu pot fi utilizate.
Pentru a evalua valoarea de piață a acțiunilor ordinare ale OJSC KKK, în acest raport au fost utilizate următoarele:
1. metoda de actualizare a fluxurilor de numerar;
2. metoda activelor nete ale bilanțului ajustat.
Executor: LLC „Art-Expert”. Kazan, 2004
23-02-2015 | popularitate: 10851
