Printre aspectele conceptuale ale dezvoltării sistemului bancar din Rusia, determinată de Banca Centrală a Federației Ruse, se plătește un loc special aspectelor funcționale ale activităților bancare în condițiile de conversie.
Împreună cu obiectivele strategice ale dezvoltării sistemului de plăți și îmbunătățirea serviciilor bancare ale populației, sarcina de a îmbunătăți eficiența interacțiunii băncilor cu sectorul real al economiei a fost prezentată.
Cu toate acestea, un set de soluții posibile este puternic limitat la un nivel scăzut de risc admisibil pentru sistemul bancar în condițiile de subdezvoltare a piețelor financiare, protecția legislativă slabă a drepturilor creditorilor, gestionarea scăzută a calității și eficiența insuficientă a sistemelor de gestionare a riscurilor și Controale interne în bănci și, principala, capitalizarea inadecvată a sistemului bancar.
Riscurile sistemului bancar sunt profund instituționalizate și convenite în mod oficial cu structura juridică și socială a economiei.
Nivelul ridicat de risc de investiții în economia reală în comparație cu riscul de operațiuni pe piața financiară previne creșterea activității de credit a băncilor. Împrumuturile către sectorul real al economiei sunt de aproximativ 30% din totalul activelor sistemului bancar din Rusia. Ponderea împrumuturilor mari (riscuri de credit) în activele sectorului bancar în 2000 a crescut și a depășit 30%, adică Există o concentrare semnificativă a riscurilor de credit la un cerc limitat de debitori.
Conform estimărilor băncilor, riscul de credit ridicat este principalul factor de restricționare în redistribuirea către sectorul real al economiei fondurilor acumulate de sistemul bancar.
În acest sens, riscul de credit este deosebit de important, deoarece activarea operațiunilor de credit trebuie să fie însoțită de crearea unui sistem adecvat de gestionare și control al riscurilor bancare.
În economia de piață, cele mai eficiente mecanisme de distribuire a riscurilor asociate cu împrumuturile către sectorul real al economiei sunt cele mai eficiente.
Astfel de mecanisme includ furnizarea de împrumuturi sindicalizate cu riscuri între mai multe bănci, asigurarea îndeplinirii obligațiilor la împrumuturile emise, precum și utilizarea instrumentelor financiare de credit (PFI) sau, mai scurt, derivatele de credit.
Denivatele de credit sunt contracte cu care transferul riscului de credit de la cumpărătorul derivatului la vânzătorul său. Piața mondială a lumii include următoarele tipuri principale de contracte1:
Evenimentul de credit / swap implicit (eveniment de credit / swap implicit) este un swap, în funcție de termenii cărora cumpărătorul swap-ului plătește vânzătorului o anumită remunerație pentru dreptul de a primi o plată predeterminată de la el dacă împrumutul, pentru a asigura Returnarea căreia această swap nu va fi rambursată sau în cazul unui alt eveniment specificat în contract.
Swip la venitul cumulativ (returnare totală
Mondial de instrumente derivate de credit
Piața globală a instrumentelor derivate de credit se dezvoltă exponențial rapid. Deși a început să se formeze puțin mai târziu decât piețele pentru monedă, dobândă și alte tipuri de PFI, băncile cu instrumente derivate de credit au încetat să fie piața exotică și din ce în ce mai mult aceste PFI sunt incluse în arsenalul riscului de credit al băncilor de conducere din lume .
Potrivit Asociației Britanice Bancare (BBA), piața globală a instrumentelor derivate de credit la începutul anului 1998 a fost de aproximativ 180 miliarde de dolari, la începutul anului 1999 - deja 350 de miliarde de dolari, iar la începutul anului 2000, volumul pozițiilor deschise a fost de 586 miliarde de dolari.
Experții Asociației Britanice bancare prevăd că, până în 2003, volumul pozițiilor deschise pe piața instrumentelor financiare derivate de credit va fi de 1581 miliarde de dolari. O creștere de 9 ori a amplorii pieței derivatelor de credit pentru perioada de 5 ani este de așteptat - din 1998 până în 2003. Astfel, de mai mulți ani, ratele de creștere ridicate ale operațiunilor cu derivate de credit rămân, iar treptat acest segment al pieței instrumentelor financiare derivate dobândește o semnificație macroeconomică.
Ca premise pentru creșterea pieței globale a instrumentelor financiare derivate de credit, pot fi distinse următoarele motive:
| Țară | Autoritatea de reglementare națională |
Luna de examinare (din ianuarie 2001) |
|
Marea Britanie |
Autoritatea serviciilor financiare. |
August 2000. |
|
Irlanda |
Banca centrală a Irlandei |
Decembrie 1999. |
|
Februarie 2000. |
||
|
August 2000. |
||
|
Singapore. |
Autoritatea monetară din Singapore |
Septembrie 2000. |
| Autoritatea monetară din Hong Kong |
Octombrie 2000. |
|
|
Australia |
Autoritatea de reglementare prudențială australiană |
Aprilie 1999. |
|
Iulie 1999. |
||
|
Germania |
Biroul Federal de Supraveghere Banking - FBSO (Bundesaufsichtsamt Fur Das Kreditwen, Bakred) |
Septembrie 1998. |
|
Iunie 1999. |
||
| CBF belgian. |
Octombrie 2000. |
Acest tabel arată, de asemenea, că autoritățile de reglementare din multe țări acordă o atenție deosebită pieței derivatelor de credit. În documentele Comisiei Basel privind supravegherea bancară, se remarcă faptul că este un risc de credit din cauza gestionării slabe a portofoliului de credite, iar un nivel scăzut de management rămâne principalul motiv pentru falimentul băncilor comerciale. În ce măsură putem considera un risc redus de credit pentru un împrumut emis în cazul achiziționării unei bănci, de exemplu, o swap implicit? La urma urmei, Banca este încă supusă riscului de credit, de exemplu, în cazul unei duble implicite a împrumutatului asupra împrumutului sau corporației unei bănci oferite de protecția creditului, adică. Vânzătorul swap implicit de credit în acest caz.
În acest sens, Comitetul Basel a elaborat următoarele criterii la care trebuie să fie responsabile instrumentele financiare derivate de credit achiziționate. Cerințele conținute în instrumentul derivat de credit trebuie să fie:
Ce trebuie făcut pentru a crea o piață de instrumente financiare derivate de credit în Rusia
Momentul inițial de a crea o piață derivate de credit în Rusia ar trebui să constituie un mediu de reglementare clar și clar. Deoarece participanții principali de pe piața instrumentelor derivate de credit sunt bănci și obiectul comerțului devine riscul de credit adoptat de sistemul bancar, poziția Băncii Rusiei este foarte importantă în această privință. Este necesar un document de reglementare care determină principiile de bază ale băncilor pe piața instrumentelor derivate de credit.
Deși, cu siguranță, acesta este doar un aspect al problemei. Pentru dezvoltarea pieței derivatelor de credit în Rusia, este de asemenea necesar să se ia în considerare aspectele legate de impozitarea operațiunilor cu instrumente de date, protecția judiciară de către stadiul executării instrumentelor derivate de credit, formarea unui sistem de agenții de rating, creația de organizații autoreglabile ale participanților la piața PFI, să se dezvolte cu participarea standardelor de tranzacții cu instrumente financiare derivate de credit și alte aspecte.
Impulsul dezvoltării pieței derivatelor de credit din Rusia ar putea fi servit la crearea unei platforme de internet specializate sau organizarea de tranzacționare pe una dintre bursele clasice de valori. În acest sens, este posibil să se menționeze activitatea pe termen lung a specialiștilor din Asia-Pacific Interbank Schimb valutar (Vladivostok) privind organizarea creanțelor comerciale. Într-o anumită măsură, piața derivatelor de credit este realizarea aceleiași idei la un nivel mai ridicat al relațiilor economice.
Alte condiții necesare sunt informațiile pe scară largă despre instrumentele derivate de credit, efectuarea de seminarii și întâlniri, conferințe, publicații periodice în periodice, inclusiv secțiunile relevante din programul de formare a specialităților economice. În Rusia, un număr suficient de profesioniști cu înaltă performanță care pot percepe informațiile primite și pot dezvolta ideile pieței derivatelor de credit.
Crearea acestei piețe ar fi interesantă nu numai băncilor comerciale, ci și companiilor de asigurări, participanților profesioniști pe piața valorilor mobiliare, precum și corporațiile industriale.
Un exemplu specific al aplicării instrumentelor derivate de credit poate fi următorul scheme de interacțiune în cadrul grupului financiar și industrial. Corporația Industrială Emit obligațiuni corporative, iar Banca Comercială acționează intern în figura este garantul de rambursare a acestor obligațiuni, emite instrumente derivate de credit legate de aceste obligațiuni.
Rentabilitatea ridicată a operațiunilor cu instrumente financiare derivate de credit în stadiul formării pieței derivatelor de credit va atrage instituțiile financiare. Cu toate acestea, operațiunile chiar și cu tipuri relativ simple de derivate de credite conduc la o creștere a riscului operațional. Prin urmare, la nivelul băncii va fi necesar să se finalizeze procedurile și reglementările, să ia în considerare posibilitatea riscului juridic.
În viitor, deoarece tehnica minieră a riscurilor se îmbunătățește și o estimare mai precisă a costului instrumentelor derivate de credit, dezvoltarea pieței va fi asigurată prin îmbunătățirea mecanismelor de interacțiune dintre sectoarele bancare și reale ale economiei. Această piață, spre deosebire de alte segmente ale pieței financiare, se concentrează inițial pe menținerea operațiunilor de acoperire împotriva riscurilor, nu poate fi speculativă. Efectuarea de tranzacții, adică Achiziționarea de instrumente derivate de credit, indiferent de baza deținută ca un activ de bază, lipsită de semnificație.
În același timp, dezvoltarea pieței derivatelor de împrumut va face posibilă acordarea de împrumuturi sectorului real de către un sistem bancar mai rațional, mai flexibil, armonios. Noi relații economice asociate cu recursul de credit PFI vor atinge distribuția optimă a riscului de credit și nu neapărat la frontierele naționale și vor spori volumul creditării către sectorul real, chiar și cu nivelul de capitalizare a sistemului bancar fără a depăși pragul de risc.
Această poziție cu privire la formarea pieței derivatelor de credit din Rusia nu constă în dezvoltarea forțată a acestui segment al pieței PFI și copierea experienței occidentale. Este necesar să se creeze o bază legislativă, să realizeze măsurile de mai sus, astfel încât piața instrumentelor derivate de credit să nu devină o altă posibilitate pierdută a pieței financiare ruse a perioadei de tranziție și scopul conceptului de formare a unui bancar Sistemul care îndeplinește ideile internaționale despre activitatea bancară modernă sa reflectat asupra direcției specifice - dezvoltarea pieței instrumentelor derivate de credit.
Derivat este un contract financiar între două sau mai multe părți bazate pe valoarea viitoare a activului de bază.
Rolul activului de bază poate acționa ca bunuri și valori mobiliare, precum și ratele dobânzilor, cursurile valutare, indexurile financiare și așa mai departe. Limitările legislative ale listei de active de bază nu există în prezent.
Conceptul unui instrument financiar derivat este direct legat de conceptele pieței urgente și de o tranzacție urgentă.
Tranzacție urgentă - aceasta este o afacere reală cu data întârziată a îndeplinirii obligațiilor.
Piața urgentă - piața reprezentând un set de tranzacții urgente pe care nu sunt vândute bunuri reale, dar drepturile și obligațiile privind contractele standard.
În Kazahstan, piața tranzacțiilor urgente a început să se formeze relativ recent.
Principala caracteristică a pieței derivatelor și principala diferență față de piețele de active reale este capacitatea de a obține sau de a pierde cantități semnificative de fonduri cu investiții inițiale relativ mici sau chiar fără ei.
De aceea, tranzacționarea instrumentelor derivate cere participanților să studieze în mod cuprinzător toate aspectele activităților, evaluarea constantă a riscurilor și gestionarea acestora.
Luați în considerare mai multe dintre direcțiile de dezvoltare a instrumentelor financiare derivate, care au apărut relativ recent, sunt instrumente derivate de credit.
Derivații au o mare importanță pentru gestionarea riscurilor, deoarece vă permit să le separați și să le limitați. Derivații sunt utilizați pentru a transfera elementele de risc și, prin urmare, pot servi ca o anumită formă de asigurare împotriva pierderilor financiare.
Organizațiile de credit nu comercializează nimic, dar au, de asemenea, operațiuni riscante. Unul dintre principalele riscuri ale băncilor, împreună cu procentajul și moneda, este un risc de credit.
Riscul de credit este riscul de nerespectare primită de către Împrumutatul împrumuturilor în termenul prevăzut de Acordul de împrumut.
Există factori care afectează riscurile întregului portofoliu al împrumuturilor bancare în ansamblu. În special, acestea se referă la concentrarea riscurilor.
Băncile încearcă să diversifice portofoliul de credite pe tipuri de împrumuturi, calendare, prevenirea concentrației riscurilor. Cel mai important punct este limitarea sumei maxime a împrumutului emise de o organizație separată și un grup de debitori interconectați.
Metodele tradiționale de gestionare a riscului de credit sunt reduse la procedurile de colaborare cu debitorii pentru a-și evalua situația financiară și pentru a asigura împrumuturi, pentru a reglementa ratele dobânzilor la împrumuturi, diversificarea portofoliului și, în cele din urmă, la crearea rezervelor pentru posibile pierderi privind împrumuturile care reprezintă Un fel de riscuri de credit bancar de auto-asigurare.
Utilizarea instrumentelor de derivate de credit ca instrument de gestionare a riscului de credit poate fi considerată o nouă direcție promițătoare a băncilor.
Derivații de credit (derivați) sunt instrumente financiare care alcătuiesc transferul unei părți sau întregul risc de credit pentru terți.
Derivația de credit a instrumentului financiar se bazează pe un risc de credit - probabilitatea unui eveniment implicit sau diferit schimbând calitatea creditului a activului. Aceasta este principala diferență dintre instrumentele financiare derivate din alte instrumente financiare derivate.
Derivații de credit fac posibilă redistribuirea eficientă a riscurilor, de a le delega terților. Există o "diviziune" a proprietarului activului și a proprietarului riscului. O bancă care dorește să lucreze cu un client interesant pentru el și, în același timp, frică de împrumutul eliberat, folosind derivat, scapă de risc, vânzându-l terților, rămânând în același timp creditorul.
Tranzacțiile cu derivatele de credit se bazează pe trei tipuri principale de instrumente financiare derivate: acestea sunt swap-uri de credit (opțiuni de credit) și note de credit (note legate de credit).
Note de credit sunt cele mai simple, inteligibile și cele mai frecvente tipuri de instrumente derivate de credit. De regulă, acestea sunt valori mobiliare pe care banca emitentului le eliberează în paralel cu emiterea împrumutului către Împrumutatul său. În același timp, organizația de credit însăși nu își asumă nicio responsabilitate cu privire la acest împrumut - compania care a luat un împrumut de la Bancă este responsabilă pentru toate obligațiile. Emitentul plătește pentru note de credit în măsura în care debitorul rambursează un împrumut.
Cu toate acestea, înainte de a trece la o examinare detaliată a notelor de credit, este necesar să vorbim despre securitizare.
Dezvoltarea mecanismelor eficiente de refinanțare a împrumuturilor poate deveni una dintre modalitățile de depășire a lipsei de resurse financiare pe termen lung în pasivele băncilor rusești. Securitizarea este una dintre aceste mecanisme.
Securitizarea într-un sens larg este o tranzacție structurată care transformă fluxurile de plăți viitoare pe piața valorilor mobiliare. Într-un sens îngust, înlocuiește împrumuturile non-piață și / sau fluxurile de numerar asupra valorilor mobiliare care vizitează în mod liber piețele de capital.
Fluxurile de plăți pentru securitizare trebuie să fie, în primul rând, separate de inițiatorul securitizării, în al doilea rând, prezis în termeni și volume, în al treilea rând, mai mult sau mai puțin obișnuit și, în al patrulea, uniformă, dacă există multe astfel de fire. Pe baza acestor cerințe, se poate spune că portofoliul de împrumut al băncii este un avantaj ideal pentru securitizare.
Practica mondială arată că dezvoltarea creditării este imposibilă fără a crea piața secundară a împrumuturilor emise.
Apariția Institutului de Securitizare a Activelor de pe piețele financiare a devenit una dintre cele mai importante inovații ale secolului XX. Spre deosebire de țările din Occident, unde astfel de tranzacții au avut loc mai mult de 30 de ani, astfel de cazuri sunt destul de rare pe piața Kazahstanului. Cu toate acestea, dorința debitorilor de a reduce costul resurselor atrase și băncile de a reduce nivelul de risc de credit, precum și dezvoltarea rapidă a împrumuturilor de consum și ipotecare în țara noastră în ultimii ani, sunt din ce în ce mai interesați de posibilitatea de securitizare .
Luați în considerare o schemă de securitizare a portofoliului de credite clasice, adică o schemă în care vânzarea reală a activelor de către banda inițiator este o entitate juridică special creată.
Figura 22 - Credite de asigurare a portofoliului clasic (Pool)
Cu securitizarea clasică, creditorul primar (inițiator) formează o grupare de împrumuturi omogene pentru unele semne și rezervele (vinde) către entitatea juridică special creată (vehiculul cu scop special - SPV), care finanțează achiziția prin emiterea de valori mobiliare oferite de viitorul împrumut plăți. Astfel, inițiatorul primește capital atras de la investitori pe piața bursieră. Agentul de servicii (service) este, de asemenea, implicat în tranzacția de securitizare, care acceptă plățile de la debitori, continuă să lucreze cu cei care au aranjat datoria la împrumut și, de asemenea, plătește pentru un depozit pe împrumuturi garantate. Pentru această lucrare, servicul primește o comisie din partea SPV. Inițiatorul în sine poate acționa ca agent de service.
SPV este de obicei creată ca o organizație non-profit, cu toate acestea, în cazul în care profitul este format în timpul funcționării sale, acesta este transmis inițiatorului conform unei scheme predeterminate. Tranzacțiile de securitizare a SPV nu depind în mod legal de originator și nu este responsabil pentru creditorii săi, ceea ce asigură independența plăților de valori mobiliare din starea financiară a inițiatorului. Acest lucru poate contribui la eliberarea clasamentului clasificării deasupra ratingului original și, uneori, chiar mai sus pe clasamentul țării.
Pentru a proteja interesele investitorilor, trusturile speciale sunt, de asemenea, implicate în tranzacții de securitizare, care controlează distribuția fluxurilor de numerar din active securitizate. În plus, poate fi alocat un agent de servicii de așteptare în cazul neîndeplinirii agentului principal de servicii cu privire la obligațiile sale de a menține fondul de împrumut.
Astfel, este posibilă formularea principiilor de bază ale securitizării clasice:
În plus față de schema clasică de securitizare, există, de asemenea, așa-numita securitizare "sintetică" (în Kazahstan este o schemă a așa-numitului "Securitizare Balance" (stil Pfanberif)), în timpul căreia piscina de împrumut nu este vândută la o entitate juridică specială, dar se remarcă numai asupra bilanțului inițiatorului. În securitizarea sintetică, riscul este transmis asociat cu activul și nu cel mai bun activ. Acest model a fost conceput pentru bănci ca o alternativă datorită complexității evidente a tranzacțiilor de securitizare reală sau clasică.
Securitizarea sintetică este una dintre inovațiile tranzacțiilor clasice, care au apărut atunci când instrumentele derivate de credit sunt incluse în structura tranzacției.
După cum sa menționat deja, instrumentele financiare derivate de credit diferă de la instrumentele financiare obișnuite ale instrumentelor financiare prin faptul că se bazează pe riscuri de credit, în timp ce instrumentele tradiționale se concentrează pe factorii de risc de piață, cum ar fi ratele valutare, prețurile, indicii sau ratele dobânzilor. Cu ajutorul acestor instrumente, riscul de credit încorporat în împrumuturi este transmis terților. În plus, relațiile juridice existente inițial în care au avut loc împrumutatul și creditorul (partidul de transmitere a riscului de credit) nu este modificat în cazul riscurilor care utilizează instrumente derivate de credit. Cu alte cuvinte, activul nu apare.
Cu o alocare completă a riscului de credit al unui activ, se creează așa-numitul activ sintetic. Ca parte a securitizării sintetice, activul nu este vândut legal și rămâne pe bilanțul băncii, dar riscurile acestui activ sunt inferioare pieței. Astfel, problemele de impozitare, Cessia, o companie specială, un secret bancar și altele sunt rezolvate.
Vânzarea derivatelor de credit, băncile pot accesa resurse mai ieftine. Cumpărătorii pot folosi aceste instrumente financiare pentru investiții în active care sunt inaccesibile în forma lor naturală din orice motiv.
Momente pozitive care implică securitizarea pentru banca inițiatorului:
Astfel, o abordare alternativă a utilizării securitizării:
Securitizarea ca mecanism de gestionare a riscului de credit:
posibilitățile băncilor privind vânzarea directă a activelor sunt limitate de impactul puternic negativ al problemelor legate de riscul moral (pericolul molar) și selecția adversă (selecție adversă);
securitizarea (inclusiv sinteză utilizând instrumente derivate de credit) permite băncilor să gestioneze efectiv profilul de risc de credit al portofoliului de active prin transferul de risc de credit pentru investitorii externi;
În acest caz, integral pentru mecanismele de securitizare (gruparea activelor în bazine bine diversificate, creșterea calității creditelor de portofolii de active, structurarea valorilor mobiliare furnizate de active) sunt soluții la problemele de emoție morală și selecția nefavorabilă;
crearea de valori mobiliare de valori mobiliare oferite de active oferă băncilor cu oportunități de gestionare operațională a riscului de credit.
Acum, să ne întoarcem la luarea în considerare a notelor de credit.
Astfel, nota de credit (notă legată de credit, CLN) este o durată lungă de valoare cu o condiție suplimentară care modifică profilul de risc de credit.
Cererea de note de credit a fost găsită în procesul de găsire a modului cel mai eficient de a atrage finanțarea. Având în vedere numărul mare de factori - termenul și moneda împrumuturilor, ratele dobânzilor, asigurarea, costurile și multe altele - implicarea unui împrumut bancar, ca cea mai evidentă decizie, în multe cazuri nu este optimă. Punctele negative asociate cu împrumuturile sunt necesitatea de a asigura securitatea și lipsa unui mecanism convenabil de gestionare a datoriilor.
Din punct de vedere tehnic, problema notelor de credit este similară cu problema obligațiunilor.
În prima etapă a organizării emiterii managerului de plumb (Bank), cererea cererii obligațiilor debitorului (debitorii) între investitori. De obicei, se întocmește un studiu detaliat privind împrumutatul și industria, activitatea activă este în curs de desfășurare cu investitorii, inclusiv prezentările telefonice, plecările etc.
În cazul unei finalizări cu succes a negocierilor, compania Borrower primește un Bank-emitent de împrumut - o bancă cu un rating ridicat de credit. Această bancă este considerată a fi emitentul din CLN. Banca emitentă poate fi simultan un manager de capac.
Emitentul devine de obicei o bancă cu un program CLN gata, cu o listă pe una dintre bursele europene. Problema specifică a notelor de credit se realizează printr-o tranșă separată a programului.
După eliberarea CLN, începe comerțul cu aceste lucrări pe piața secundară. Note de credit sunt tranzacționate numai pe așa-numita piață supra-the-counter - OTS (Out-the-Counter)
Clienii CLN servesc adesea alte bănci interne. Pentru ei, aceasta este o oportunitate de a investi fonduri valutare într-un instrument, a cărei randament depășește rentabilitatea altor instrumente valutare. Mai mult, se dovedește a fi mai lichid decât împrumutul bilateral obișnuit.
Cu toate acestea, scopul principal al întreprinderilor ruse este de a atrage investitori. Băncile ale căror sucursale lucrează în Kazahstan pot fi în rolul investitorilor străini. Investitorii devin, de asemenea, fonduri de investiții specializate care sunt implicate în dezvoltarea piețelor, fondurile speculative, cumpărarea de valori mobiliare.
Banca Emitentului plătește investitorilor din CLN în cazul obligațiilor împrumutului împrumutului.
Din punctul de vedere al companiei debitor, note arată la fel ca un împrumut valutar primit de la bancă. De fapt, acest instrument este destul de complicat. Banca restrucționează imediat împrumutul emis în valori mobiliare care produce pe piață.
În cazul în care societatea a primit un împrumut nu poate reuși să returneze un împrumut la timp și în totalitate, riscul pierderilor posibile ale proprietarilor (cumpărătorilor) note de credit, nu o bancă. Astfel, banca Emitentului concluzionează cu note de credit cu note de credit pentru a participa la riscul de credit: le transmite la o parte din împrumutul emis, precum și o parte a riscurilor asociate cu posibila nerestru.
Băncile-emitenților pot produce note nu pe toate creditele, ci numai pe partea sa.
Astfel, nota de credit ar putea oferi un nou tip de acord încheiat de Bancă - un contract de participare la riscul de credit. Prin încheierea unui astfel de acord, Banca a oferit un împrumut ar avea posibilitatea de a transfera dreptul la un împrumut unei terțe părți, precum și o parte a riscurilor asociate cu posibila nerestru. Un astfel de acord poate fi emis de documentul valoros, care va negocia ulterior pe piața bursieră. Astfel, băncile vor avea ocazia să zdrobească împrumuturi mari riscante pentru piese mici și să le vândă investitorilor terți. Reducerea concentrațiilor de risc în sistemul bancar ar conduce la o creștere a durabilității sale și ar contribui la crearea condițiilor de prevenire a crizelor financiare sistemice.
Dar finanțatorii consideră că CLN este un instrument destinat companiilor "mature", a căror cifră de afaceri anuală este de milioane de dolari, iar hârtie publicată - 50 de milioane de dolari. Sursele de finanțare Organizarea și istoria dezvoltării sale sunt strâns legate. Compania "mai în vârstă", cu atât mai clar locul pe piață este mai previzibil rezultate financiare și mai puține riscuri.
Numai cu debutul "maturității" și cu apariția unei anumite reputații de afaceri, compania poate lua în considerare banii nu numai banca sau acționarii, ci și de obligațiuni de pe piață sau note de credit.
Derivat de credit este un produs financiar, a cărei funcție a cărei este de a traduce riscul de credit de la o persoană la alta.
Derivații de credit au apărut în anii 1990. În prezent, piața derivatelor de credit este cea mai rapidă creștere a segmentului printre instrumentele financiare derivate. Participanții săi sunt bănci, companii financiare și de asigurări. Piața a apărut ca o supra-the-contor. Cu toate acestea, se dezvoltă de-a lungul modului de a standardiza principalele soiuri de contracte. Această lucrare se desfășoară în cadrul Asociației Internaționale a Fondatorilor de pe piața SWRAP și derivate (Asociația Internațională de Swaps și Derivate - ISDA). Cel mai adesea, derivatele de credit sunt de trei, cinci și zece ani.
În prezent, o serie de burse de valori au introdus contracte urgente de instrumente derivate de credit. De exemplu, EUREX tranzacționează contractele futures, a cărei indice de bază este indicele Indexului ITRAXX Europe de 5 ani. Acest index este, de asemenea, cel mai tranzacționat instrument de pe piața de peste-counter.
În 2007, a introdus o opțiune pe un implicit de împrumut (opțiunea de credit de credit) la cinci companii - General Motors, Ford, Lear Corp., Hovnanian Enterprises Inc., Standard Pacific Corp. La rândul său, Maja a introdus futures pe evenimentul index. Comercializarea instrumentelor derivate de credit la bursă a deschis accesul la aceștia către investitorii care nu sunt participanți la piața supra-contra.
Derivat de credit este un acord între două persoane, cumpărătorul și vânzătorul acestui produs financiar, cu ajutorul căruia dintre aceștia este asigurată împotriva debutului evenimentului de credit specificat în acord.
Sub evenimentul de credit sunt evenimentele ca:
● Compania de faliment, implicit pe un împrumut sau un cupon, implicit privind obligația, restructurarea plăților pentru obligație, rezultând o agravare a creditorului, inclusiv o scădere a valorii cuponului plătite, transferul de plăți pentru plăți, o scădere În valoarea obligației, o creștere a rambursării obligației, o scădere a societăților de rating de credit sau încetarea atribuției sale, companiile de fuziune, ceea ce duce la o scădere a împrumutului în noua organizație, care se încadrează în prețul activului sub Nivel stabilit, modificarea valorii creditului răspândită pe nivelul stabilit etc.
Persoana care este asigurată împotriva ofensivei evenimentului de credit se numește cumpărătorul de protecție. Persoana care asigură protecția este menționată ca vânzător de protecție. Băncile și companiile financiare acționează ca cumpărător și vânzătorul de protecție. Companiile de asigurări, în primul rând, sunt vânzători de protecție, folosind cea mai profundă experiență în evaluarea riscurilor de credit.
Cumpărătorul de protecție plătește vânzătorul remunerației - un premiu. În funcție de tipul de derivat de credit, poate fi o plată unică la încheierea unui acord sau o serie de plăți înainte ca evenimentul de credit să fie la debutul evenimentului de credit sau până la expirarea contractului, dacă a făcut evenimentul de credit nu apar.
În instrumentul derivat de credit, activul este negociat cu privire la care este luată în considerare ofensiva unui eveniment de credit. Se numește un ansamblu de referință (activ de referință). Ca sinonim în literatura internă, este de asemenea utilizat termenul "activ de bază". Ca un activ de referință, se găsește cel mai adesea o obligațiune.
În cazul unui eveniment de credit, clientul de protecție primește despăgubiri pentru activul de referință al vânzătorului de protecție. Compensarea este posibilă în două forme:
1) Cumpărătorul de protecție furnizează vânzătorului un activ de bază în schimbul nominalului său. Această condiție se numește calculul în formă fizică (așezare fizică). Cel mai adesea, în practică, calculele între participanții la derivatul de credit la apariția de neplată se desfășoară în formă fizică.
2) Calculul are loc în numerar (decontare în numerar). Apoi, vânzătorul de protecție plătește cumpărătorului o sumă egală cu diferența dintre ratingul contractant al unui activ de referință și valoarea sa de înlocuire (valoarea de recuperare).
Costul de înlocuire este suma prin care activul poate fi implementat pe piață după debutul evenimentului de credit.
De exemplu, o legătură cu o valoare nominală de 1000 de ruble ca un activ de referință privind instrumentul derivat de împrumut. După anunțarea implicită, lucrarea este tranzacționată pe piață la un preț de 300 de ruble. În consecință, atunci când așezările reciproce în numerar, cumpărătorul de protecție va primi 700 de ruble de la vânzătorul de compensare, ca 300 de ruble pe care le poate obține, vânzarea de hârtie pe piață. Agenții cum ar fi S & P, Moody's dau tabele la rate de recuperare (rata de recuperare) pe diverse împrumuturi. Acestea se bazează pe ultimele statistici ale implicitilor.
Pentru a determina costul de restaurare al unui activ în cazul unei implicite într-un derivat de credit, este furnizat un evaluator (agent de calcul). Ele servesc adesea ca parte terță. Costul poate fi, de asemenea, determinat de participanții la instrumentul derivat de credit pe baza citatelor distribuitorului activului de referință.
Se calculează la prețul cumpărătorului, vânzătorului sau mijlocului între ele. Pentru o evaluare mai obiectivă, este recomandabil să se calculeze costul de înlocuire pe baza cotațiilor mai multor dealeri de active de referință.
Uneori, termenii acordului necesită confirmarea faptului de ofensator al evenimentului de credit de către o terță parte. Se numește un agent de certificare (agent de verificare).
Ofensiva evenimentului de credit nu este întotdeauna ușor de determinat. Prin urmare, instrumentul derivat de credit poate include o afecțiune numită materialitate (materialitate). Conținutul său vă permite să determinați condițiile care vorbesc despre apariția unui eveniment de credit. De exemplu, o valoare minimă a unei valori de referință a activului de referință poate fi indicată în comparație cu valoarea sa la încheierea acordului, schimbarea minimă a răspândirii comparativ cu nivelul inițial. Această condiție include, de asemenea, informații privind evenimentul de credit disponibil public. Condiția materialității permite, cum să determinăm debutul evenimentului de credit și să se asigure de la informații false despre apariția sa.
Ca parte a terminologiei privind instrumentele derivate de credit, există un termen de activ Passu. Așa că se referă la echivalentul activului de referință, care poate fi, de asemenea, livrat în cadrul contractului. Necesitatea de a determina în acordul activului echivalent apare în unele cazuri datorită faptului că activul de bază poate să dispară.
Derivat de credit poate fi încheiat nu numai ca un bun de referință, care reprezintă un instrument financiar, dar și față de o anumită organizație care a emis o obligație de datorii. Aceasta poate fi o companie, bancă, țară. În acest caz, ei vorbesc despre o organizație de referință (entitate de referință). În cazul în care instrumentul derivat de credit este încheiat în raport cu referința, de exemplu, compania A, atunci cumpărătorul de protecție este asigurat împotriva neîndeplinirii implicite într-o serie de circumstanțe ale acestei societăți. În cazul unei reîncărcări pe o organizație de referință, un cumpărător de asigurare poate necesita despăgubiri de la vânzător în conformitate cu oricare dintre aceste obligații ale societății.
Dacă în timpul acțiunii instrumentului derivat de credit, evenimentul de credit nu apare, expiră pentru vânzătorul de asigurare fără obligație. Dacă apare evenimentul de credit, cumpărătorul de securitate transmite vânzătorul de notificare de protecție a evenimentului ofensiv (notificare de eveniment de credit). Potrivit regulilor ISDA, acest lucru se poate face în scris sau în formă orală, inclusiv prin telefon. Părțile pot conveni asupra unei comenzi specifice. Cumpărătorul de protecție ar trebui să transfere, de asemenea, anunțul vânzătorului privind informațiile disponibile publicului (notificarea informațiilor disponibile publicului), care confirmă ofensiva evenimentului de credit. Ar trebui să conțină o referire la o sursă recunoscută la nivel internațional de informații publice, cum ar fi Thomson Reuters, Bloomberg, Wall Street Journal Ziare, Times Fainngial etc. Atunci când apare un eveniment de credit, acțiunea instrumentului derivat de credit este reziliată.
Ca parte a instrumentului derivat de credit, un risc de credit este negociat pentru orice țară terță, iar contractul este încheiat între cumpărător și vânzătorul derivatului de credit fără participarea acestei țări terțe.
Derivații de credit pot fi împărțiți în două categorii: derivați ai aceluiași nume (nume unic) și derivați ai mai multor nume (multi-nume). În derivatul unui nume, riscul de credit este asigurat numai de o organizație de referință. În derivatele mai multor nume, portofoliul de risc de credit este asigurat, adică. Riscuri imediat în mai multe organizații. Exemple de derivați ai aceluiași nume este swap implicit de credit (swap implicit de credit), swap cu venituri complete (swap total de întoarcere), o opțiune de credit pentru o răspândire (opțiune de răspândire a creditului). Exemple de instrumente derivate ale mai multor nume sunt swap implicit de coș (swap implicit de coș), un portofoliu de credit swap implicit (swap implicit de credit de portofoliu).
După cum sa menționat mai sus, obiectivul principal al încheierii instrumentului derivat de credit este riscul de credit de acoperire. Ea urmărește un cumpărător de protecție. La rândul său, vânzătorul de protecție încearcă să obțină un profit în tranzacție. În instrumentul derivat de credit, denumirea sa contractuală este negociată. Poate corespunde raidului activului de referință sau care diferă de acesta. În acest din urmă caz, este posibil să se sporească potențialul profiturilor speculative prin creșterea nominală a contractului comparativ cu negarea activului de referință. Derivatele de credit pot fi, de asemenea, utilizate pentru a obține profituri de arbitraj. Termenul derivatului de credit poate fi egal cu durata existenței unui activ de bază sau poate fi mai mică decât aceasta.
Derivatele de credit au deschis accesul la investitori la riscurile de credit, care au fost utilizate numai la băncile de pe piața împrumuturilor bancare. De asemenea, ar trebui să sublinieze că au permis să formeze riscuri de credit pentru diferite categorii de investitori în funcție de preferințele lor. Luați în considerare principalele soiuri de instrumente derivate de credit.
De fiecare dată când creditorul (investitor) emite un împrumut sau cumpără o obligație de datorie, își asumă riscuri de credit sau, cu alte cuvinte, riscul ca principala valoare sau procentaje să poată fi plătită, nu, pe deplin sau nu plătită deloc. În timpul perioadei de împrumut, ambele circumstanțe ale împrumutatului și circumstanțele creditorului sunt schimbate.
Metodele tradiționale de transmitere a riscului de credit au limitările lor. Cel mai adesea acestea sunt instrumente statice, adesea necesită consimțământul debitorului asupra atribuției datoriei; în mod obișnuit legată de o tranzacție specifică; Nu există separat de obligația și nu mai există cu încetarea răspunderii în sine.
Tipul special de contracte (instrumente) - Derivate de credit (de-rivative de credit) - Traduce transferul riscului de credit:
Avantajele derivatelor de credit sunt implementate în primul rând pentru a controla capitalul reglabil sau riscul de concentrare. Aceste aspecte sunt punctul inițial în asigurarea gestionării eficiente a portofoliului de credite bancare. Din acest punct de vedere, utilizarea derivatelor de credit este cea mai mare interes pentru participanții la piață. Pentru a rezolva această sarcină, este necesar ca obligațiile de bază să difere în ceea ce privește caracteristicile ridicate de credit. Achiziționarea de instrumente derivate de credit permite băncilor pentru soldul nefavorabil din punctul de vedere al creditelor de concentrare, îmbunătățind astfel structura portofoliului de credite bancare. Această procedură eliberează linii de credit, care oferă băncilor posibilitatea de a răspunde pe deplin standardelor bancare stabilite, în special în ceea ce privește reglementarea capitalului bancar, fără a recurge la ruperea relațiilor de credit cu debitorii relativ nefavorabili, așa cum se întâmplă în timpul asigurării tradiționale de risc de credit de credit Metode.
La rândul său, vânzarea de instrumente derivate de credit conduce la diversificarea portofoliului prin adoptarea riscurilor de credit de natură diferită, reducând, de asemenea, riscul general de concentrare. Alegerea strategiei depinde de tendința băncii de a risca în general. În cazul în care Banca face o concluzie cu privire la nivelul general nerezonabil al riscului de credit, atunci decizia cea mai rațională va fi achiziționarea de instrumente derivate de credit. În cazul în care banca se referă inițial la o poziție conservatoare și nivelul general de risc nu depășește indicatorii specificați, iar riscul de concentrare este destul de mare, ar trebui să fie vândute swap-uri.
În funcție de tipul de instrument, derivatele de credit pot fi împărțite în două grupuri mari:
1. Instrumente de depozitare sau derivate de credit de fapt:
a. înainte; b. swap; c. Opțiuni; d. Instrumente index.
2. Instrumente contabilizate pe bilanț și sunt contrapartide de echilibrare și substituenți pentru instrumente financiare derivate de credit:
b. Note; f. Active securitate
În prezent, există suficientă dezvoltare în practica bancară occidentală. Au fost obținute trei tipuri principale de instrumente derivate de credit: SWAP pe implicit de credit, de rentabilitate completă și de credit.
SWAP pe creditul implicit sau swap implicit de credit (swap implicit de credit) este identic cu garanția și se concentrează pe protecția împotriva riscului de credit. Fiind un produs structural simplu și documentat, acesta ocupă ferm poziția liderului în ceea ce privește numărul de tranzacții încheiate și în ceea ce privește gravitatea specifică în volumul total al pieței derivatelor de credit. SWAP implicit de credit (swap de credit, swap implicit) este un contract financiar bilateral pentru care o parte (cumpărător de protecție a creditului) produce plăți periodice celeilalte părți (sector de protecție a creditului) în schimbul plății datorită declanșării cazului de credit pe Active specificate (activ de referință) Întreprinderea specificată (entitatea de referință).
Cumpărătorul de protecție în timpul perioadei de tranzacție plătește periodic vânzătorul pentru a proteja cantitatea de remunerare. Vânzătorul de apărare face o plată în favoarea cumpărătorului de protecție numai în cazuri strict definite: reducerea ratingului împrumutatului, falimentul, restructurarea datoriei. Urmând acest lucru, acordul se încheie.
Smochin. unu
În condițiile rusești, schimbul de credite se aplică nu numai ca un instrument de minimizare a riscurilor bancare, ci și ca un mecanism de dobândire a controlului asupra întreprinderii prin crearea instabilității sale financiare cu o neîndeplinire ulterioară a obligațiilor sale, apoi livrarea fizică a unui activ și utilizarea ulterioară pentru a gestiona organizația fiind absorbită.
Deoarece acest mecanism acționează asupra lichidității băncii comerciale.
Indicatorii sustenabilității financiare sunt prezentate în instrucțiunile nr. 110 - și "privind reglementările obligatorii ale băncilor". Analizăm modul în care problema notă de credit este influențată de starea financiară a băncii, precum și de lichiditatea sa.
Luați în considerare standardul H1 - standardul de adecvare a fondurilor proprii (capital) al băncii:
SWAP de credit, pe baza definiției sale, reduce variabila de risc, ca parte a riscurilor este transmisă unor terțe părți. Astfel, în expresia noastră, numitorul scade, prin urmare, indicatorul în general este în creștere, ceea ce afectează favorabil stabilitatea băncii.
Pe exemplul lui Ojsc Sberbank din Rusia, vom demonstra mecanismul de acțiune al unui schimb de împrumut implicit și vom analiza acțiunea sa privind performanța financiară.
În cazul în care Sberbank a emis împrumuturi organizațiilor a căror risc implicit este de 10%, adică destul de mare, în valoare de 100 de miliarde de ruble. Banca în condiții normale, cel mai probabil le-a refuzat. El ar putea să dezvolte riscul de neplată și să încheie contracte CDS cu băncile, în conformitate cu care se angajează anual timp de 5 ani să plătească băncilor unui anumit premiu. La rândul său, băncile se angajează în cazul unei neîndepliniri a acestor organizații să plătească Sberbank o valoare nominală completă a împrumutului.
Să presupunem că, după 3 ani, organizația declară implicit, iar portofoliul de credite pe piață costă 60 de miliarde de ruble.
În acest caz, sunt posibile două opțiuni pentru calcule pe CD-uri:
În ambele cazuri, Sbbank primește o rambursare completă a valorii nominale a portofoliului său de credit. Este demn de remarcat faptul că, în absența unei implicite, Sberbank pierde doar o primă pentru CD-uri.
Calculați această primă.
Premiul \u003d P (1 - RR) / (1 + R),
unde p este probabilitatea de neplată;
RR - costul obligației după neplată,% din nominal;
r - rata de actualizare, deoarece luăm în considerare o bancă, iar rata creditului arată riscul băncii, atunci vom lua o rată medie a împrumutului, adică 15%
Obținem că prima \u003d 0,1 (1-0,6) / (1 + 0,15) \u003d 3,4%, adică în cazul nostru, va fi egală cu 3,4 miliarde de ruble.
Să vedem cum se reflectă această operațiune în indicatorii de performanță ai băncii.
Tabelul 1. Indicatori de Sberbank din Rusia, mii de ruble.
|
Indicator |
după gard viu, swap de credit |
|
|
Rezerve pentru pierderi posibile |
||
|
depasit |
||
|
portofoliul de credite curat |
||
|
securitate |
||
|
Portofoliul de credite |
||
|
Active de lucru |
||
|
active non-lucrare |
||
|
Obligatii |
||
|
Depozit Base. |
||
|
Profit net |
Dacă Sberbank emite împrumuturi în valoare de 100 de miliarde de ruble. Cu ajutorul derivatelor de credit, Banca poate dizolva rezervele pentru posibile pierderi care au fost create de aceste împrumuturi. Ca urmare, banca va avea fonduri gratuite în valoare de 100 de miliarde de ruble, iar această sumă poate emite noi împrumuturi pentru această sumă, adică portofoliul de credite al băncii crește și, în consecință, activele de lucru. Dacă această bancă de împrumut a primit 12% pe an, ar putea fi adăugată suplimentar (100 * 12% * - 3.4) * (1-0,155) \u003d 7,267 miliarde de ruble. profit net.
Tabelul 2. Indicatori de calitate relativă a portofoliului de credite și a performanței financiare
Din acest tabel, se poate observa că toți indicatorii de calitate a portofoliului de credite, precum și indicatorii activității de afaceri și rentabilitate, au arătat o tendință pozitivă, în ceea ce privește performanța indicatorilor și nu cuantificarea valorii acestora.
Acoperirea coeficientului a refuzat, ceea ce indică o scădere a ponderii împrumuturilor riscante în portofoliul de credite al băncii.
Trebuie remarcat faptul că a avut loc o creștere a ponderii activelor de venit, adică banca a început mai eficient să-și folosească activele; Indicatorii de rentabilitate au crescut, acest lucru se datorează faptului că Banca a investit fondurile eliberate în noi împrumuturi.
Dar, în afară de aceste momente pozitive, derivatele de credit au o serie de deficiențe. În plus față de probabilitatea de neplată pe activul de bază, poate să apară implicit vânzătorului de protecție. În acest caz, cumpărătorul de protecție transportă pierderi duale. În practică, probabilitatea de prestabilire simultană a ambelor tranzacții este extrem de scăzută, dar este imposibil să nu se ia în considerare. De exemplu, probabilitatea de prestabilire simultană crește semnificativ, dacă activul de bază și vânzătorul de protecție se află într-o singură regiune sau sunt legate de o industrie. În plus, costul de protecție are, de asemenea, o influență și un risc de piață, deoarece declinul citatelor de piață ale activului de bază conduce la o creștere a răspândirii creditelor, iar în unele cazuri poate fi recunoscută ca un eveniment de credit.
Întrucât CD-urile nu sunt luate în considerare și nu sunt reglementate de autoritățile de supraveghere, numărul de contracte încheiate pentru același angajament (pachetul de obligațiuni) poate fi de mai multe ori, și chiar de zece ori la mai mult decât dimensiunea obligației însăși - aceasta este Nu este periculos în absența implicitilor corporativi, dar în cazul falimentului oricărui emitent poate provoca o serie de falimente ale vânzătorilor CDS.
În plus, banca poate căuta în mod specific piața de obligațiuni "rele", împrumuturi pentru a cumpăra cât mai multe CD-uri posibil și după implicit pe obligațiuni pentru a primi un profit mare.
Procesul de introducere a instrumentelor derivate de credit pe piața financiară rusă este încet și într-o oarecare măsură reflectă specificul economiei rusești moderne. Cu toate acestea, există motive să se aștepte ca un progres să apară în viitorul apropiat în domeniul utilizării instrumentelor financiare derivate, inclusiv a instrumentelor derivate de credit.
În Rusia, există un transfer de tranzacții la schimbul de TVA. Impozitarea plăților pentru swap de credit Asymmetric: Premiul va fi cu siguranță abordat, în timp ce plata celeilalte părți în cazul unei neîndepliniri nu va reduce profiturile impozabile. În plus, din punctul de vedere al regulamentului bancar, o bancă comercială care dorește să-și asume riscul unui împrumutat trebuie să reflecte noul risc la calcularea standardelor bancare, în timp ce banca care transmite riscul nu va atinge obiectivul, deoarece va Nu puteți calcula procedurile pentru procedura actuală să înlocuiască riscul unui împrumutat cu un risc de contrapartidă.
Datorită acestor și mai multe alte motive, transferul riscului de credit în condițiile rusești este încă realizat prin încheierea altor tipuri de tranzacții (opțiunea de vânzare a valorilor mobiliare la par, tranzacții de repo cu valori mobiliare etc.).
Din păcate, în procesul de adaptare a celor mai simple și cele mai frecvent utilizate derivate de credit - credit (implicit) swap la condițiile rusești (prin modificarea condițiilor și a formei juridice a contractului), acelea sau alte calități de credit (implicit) swap sunt pierdute și se transformă într-un instrument cu alte caracteristici.
În același timp, luând în considerare modificările aduse legislației fiscale oferite în a doua parte a Codului fiscal, utilizarea de credit (implicit) swap poate fi eficientă din punct de vedere al impozitului. Din punctul de vedere al regulamentului bancar, dacă, în scopul calculării standardelor, riscul de credit asupra activelor va fi luat în considerare indiferent de proprietatea activului și, indiferent de metoda de contabilizare a unui activ (la sold sau în afara echilibrului Conturi), utilizarea băncilor comerciale CD va aduce efectul economic dorit.
Unul dintre factorii de gestionare a riscului bancar la nivel scăzut în Rusia este lipsa unei piețe financiare dezvoltate și stabile a instrumentelor financiare derivate. Se simte ca o lipsă a unei metodologii de utilizare a instrumentelor derivate și a unui deficit de personal calificat capabil să îl folosească. În aceste condiții, derivatele de credit pot avea un impact semnificativ nu numai ca un instrument de minimizare a riscurilor, ci și creșterea eficienței creditării bancare în general.
Dar, în ciuda acestui fapt, după cum se poate observa din analiza de mai sus, derivatele de credit sunt un instrument eficient de gestionare a riscului de credit. Pentru banca creditorului, este, în primul rând, posibilitatea de a refinanța împrumutul și diversificarea, "pulverizarea" riscurilor de credit asupra investitorilor terți, în al doilea rând, obținerea posibilității de a refinanța prompt portofoliul de credite și mobilul mobil de lichiditate.
Bibliografie
Subiect 5: Piața derivatelor de credit
Derivați de credit- Acesta este un instrument financiar echilibrat care permit o parte (beneficiar) să transfere riscul de credit la activul la cealaltă parte (garant), fără a recurge la vânzarea fizică a unui activ. De regulă, activele aparțin beneficiarului cu privire la dreptul de proprietate.
Principala caracteristică distinctivă a derivatelor de credit este că acestea separă posesia și gestionarea riscului de credit din alte aspecte cantitative și calitative ale proprietății asupra activelor financiare. Astfel, ele permit participanților la piață să comercializeze separat riscul și activul.
Risia de credit de la cel mai mare avantaj ca un obiect separat de comerț a condus la apariția și formarea ulterioară a unei piețe independente de instrumente financiare derivate de credit, ale căror participanți au reușit să redistribuie riscurile de credit între ele, fără a emite contracte care stau la baza activelor.
În sensul larg al cuvântului, piața derivatelor de credit (RKD) este un sistem de relații de piață care asigură redistribuirea fluxurilor financiare prin achiziționarea și vânzarea riscurilor de credit. Este vorba de faptul că apar interesele vânzătorilor și cumpărătorilor acestor riscuri.
Din punct de vedere organizatoric, RKD este de vârf centre financiare în care se efectuează tranzacții cu privire la achiziționarea și vânzarea de protecție împotriva riscului de credit. Prezența centrelor de comerț cu instrumente derivate de credit ne permite să vorbim despre RCD ca fenomen independent.
Din punctul de vedere al instrumentelor utilizate, este dat conceptul mai larg al RCD: este de fapt instrumente financiare structurate echilibrate. Acestea din urmă nu sunt derivate, ci sunt destinate investitorilor care nu sunt capabili să devină participanți la piața derivatelor și care doresc să participe la redistribuirea riscurilor de credit pentru a spori rentabilitatea operațiunilor lor și pentru a îmbunătăți raportul de risc și rentabilitatea riscurilor.
Derivații de credit în formă generală este un instrument financiar derivat (sau constituit în mod securizat în bilanț cu un instrument financiar derivat încorporat), în conformitate cu termenii căruia plățile unei părți (sau ambele) se bazează pe schimbarea valorii un împrumut, obligațiuni sau coșuri de legătură și împrumuturi.
Prin ele însele, derivatele de credit nu sunt purtători de un fel de idee nouă: apariția produselor cu caracteristici funcționale similare este notată chiar și la începutul secolului XX. Un nou din punct de vedere fundamental poate lua în considerare faptul că a avut loc o piață independentă organizată pentru riscurile de credit.
Derivații de credit sunt derivați de produse cu doi factori, spre deosebire de procentul convențional sau derivatele în valută. Valoarea lor de piață este influențată în același timp doi factori: 1) nivelul riscului de credit pe activ și 2) nivelul ratelor dobânzilor.
Odată cu creșterea cifrei de afaceri a derivaților, departamentele bancare angajate direct în domeniul instrumentelor derivate comerciale au arătat tot mai mult interes pentru metodele de calculare a cheltuielilor de capital pe tranzacțiile încheiate. Au fost cei care au dezvoltat primele instrumente derivate de credit - swap-urile implicite de credit și le-au construit "în obligațiuni, creând note de credit conectate. Sarcina a fost efectuată: cumpărătorii unor astfel de note, ținând riscul de implicit pe ei înșiși, au eliberat liniile de schimb ale vânzătorilor și au permis băncilor să dezvolte o nouă sferă de afaceri.
Deși RCD a apărut la sfârșitul anilor '80 - începutul anilor 90, nevoia de asigurare a riscurilor de credit a apărut mult mai devreme. Această nevoie de participanți la piață a satisfăcut instrumente financiare bine cunoscute și răspândite, similare cu instrumente derivate de credit pentru economie, dar nu sunt. Aceste instrumente includ scrisori de credit,
contracte de asigurare a obligațiunilor, obligațiuni cu opțiuni integrate și spradlocuri.
Scrisoare de credit- LC)este un produs tradițional al băncilor comerciale care au fost utilizate cu succes la rândul secolelor XIX și XX.
Organizație-Emitentul care dorește să asigure caracteristicile de credit ridicate ale obligațiunilor emise concluzionează un acord privind deschiderea scrisorii de credit de rezervă cu banca (Scrisoarea de credit stand-by).În conformitate cu termenii acestui fapt, scrisoarea de credit în cazul în care emitentul nu va putea să efectueze plățile necesare pe obligațiunile emise, Banca se angajează să facă aceste plăți în locul organizației. În schimbul obligației, acesta plătește anual banca băncii.
Astfel, scrisorile de credit sunt utilizate pentru a oferi sprijin pentru instrumentele financiare cu caracteristici scăzute de credit și vă permit să schimbați riscul de credit de la cumpărătorul de obligațiuni la o bancă garantică.
Dacă această organizație a folosit o altă schemă, ar fi foarte probabil că va încheia contractul de asigurare a obligațiunilor (asigurare de obligațiuni)cu o companie de asigurări specializată (asigurător). În conformitate cu termenii unui astfel de contract, emitentul de obligațiuni plătește asigurătorului primelor de asigurare care garantează emiterea de plăți de obligațiuni stipulate. Această metodă de asigurare a riscului de credit a fost distribuită de la începutul anilor '70 și este încă utilizat pe scară largă pe piața obligațiunilor municipale.
Deși, în conformitate cu scopul funcțional, asigurarea obligațiunilor și scrisorilor de credit este echivalentă cu cea implicită, există o diferență fundamentală între ele. Scrisoarea de credit și asigurarea obligațiunilor sunt emise de Tratatul încheiat între emitentul instrumentelor de datorie și al organizației care furnizează protecția asigurărilor și nu poate negocia separat de obligația care stau la baza temeiului prezentului tratat.
Oportunitățile de asigurare a riscurilor de credit au oferit unele instrumente de piață de capital. În anii '80 ai secolului XX. Printre participanții la piață, obligațiunile cu o rată plutitoare și opțiunea încorporată (FRN-uri și Fns).Acestea sunt instrumente hibride, deoarece, în plus față de caracteristicile instrumentelor clasice de datorie, unele caracteristici ale derivatelor de credit sunt inerente. Aceștia au oferit noi oportunități în gestionarea riscului de credit, deoarece le-au oferit titularilor posibilitatea de a compensa parțial pierderile atunci când sunt declarate nepotrivite sau apariția unui caz de credit diferit.
Punerea în aplicare a acestei oportunități pentru investitori a oferit o opțiune construită în obligațiune. Deci, dacă un apel opțional este construit în obligațiune, atunci emitentul de obligațiuni are dreptul de a rambursa obligațiunea la un preț predeterminat, de exemplu, la o valoare nominală. În cazul opțiunii, titularul obligațiunilor are dreptul de ao prezenta emitentului pentru rambursarea anticipată. Execuția opțiunii încorporate este determinată de modificarea caracteristicilor sale de credit.
Cea mai apropiată de instrumentele derivate de credit prin structura sa spradlocks (Spreadlocks).Ele sunt instrumente financiare derivate. Dezvoltat la sfârșitul anilor '80, răspândirea au devenit în curând percepuți de participanții pieței financiare ca o structură simplă derivată, împreună cu swap-uri, chei, floră și Swalia.
Conform structurii răspândirii, este un contract care garantează participantul pe piață posibilitatea de a intra în swap procentual atunci când se atinge o anumită răspândire a obligațiunilor de trezorerie de stat. În piață, se aplică spread-urile sub formă de contracte opționale sau forward.
Primul producător de piață recunoscut oficial RKD a fost banca Bancherii Trust,realizarea unei înțelegeri cu swap-urile implicite în 1992. Cu toate acestea, conceptul de piață a devenit legitim să se aplice după în 1993 Bancherii Trust N Credit Swiss Financial Products (CSFP)Îngăriat în Japonia la vânzarea de note, costul căruia, atunci când este răscumpărat, depinde de evenimentele specifice asociate cu o posibilă valoare implicită.
Vânzarea notelor implicite a fost metoda de asigurare împotriva riscului de credit pentru ambele organizații. Bancherii Trust.a plătit o răspândire pe notele emise de acestea Libor.în valoare de 0,8-1,0%.
Nevoia de bănci de investiții în gestiunea portofoliului de instrumente financiare este determinată de dorința lor de a scăpa de povara riscurilor de ieri pentru a descărca liniile de credit care asigură implementarea afacerii de astăzi.
Denivatele de credit au diferențe destul de definite față de instrumentele financiare derivate. Astfel, transferul riscului de credit asupra activului specificat în contract Active de referință)prin efectuarea de plăți, datorită declanșării anumitor condiții sau evenimente numite un caz de credit. Acesta din urmă, de regulă, includ implicit sau un anumit nivel de preț al activului înainte, dacă sau aproape imediat după debutul implicit. Este condiționalitatea plăților care distinge swap-urile de credit, similare cu cele ale caracteristicilor principale ale swap-urilor procentuale.
Termenii tranzacțiilor cu instrumente derivate de credit prevăd schimbul periodic de plăți sau plata unui premiu, spre deosebire de plățile unice de comisioane pentru alte produse de credit din afara bilanțului (scrisori de credit etc.).
Pentru acest tip de tranzacții, utilizarea acordurilor bilaterale în formularul elaborat de ISDA,și înregistrarea legală a contractelor. În prezent, în majoritatea țărilor, operațiunile cu instrumente derivate de credit nu sunt reglementate în mod corespunzător și, în temeiul acestui fapt, problemele legate de transparența informațiilor sunt încă brusc.
Inainte de ISDA.În 1997, a introdus prima emisiune a documentației standardizate de instrumente derivate de împrumut, toți participanții de pe această piață au folosit acordul general ISDA (Acordul Master ISDA)ca bază pentru încheierea tranzacțiilor. Iar cei mai activi participanți la piața procentuală a swap au reușit să adapteze rapid și ușor acordurile standard existente, similare cu caracteristicile noilor instrumente. În ceea ce privește asigurarea obișnuită, este de obicei emisă de contractul de asigurare adecvat între asigurător și client.
Derivații de credit în majoritatea cazurilor sunt instrumente calculate. Atunci când se ajunge la un anumit nivel de preț sau la apariția unui anumit eveniment, vânzătorul acestui instrument plătește cumpărătorului o anumită sumă de bani. Adică, vânzătorul nu ar trebui să intre în nicio relație și să încheie tranzacții cu o parte care a declarat neîndepliniri.
Derivații de credit, spre deosebire de sistemele de asigurare convenționale, nu au un impact semnificativ asupra naturii relației băncii cu clienții. Spre deosebire de asigurarea de credite simple, acestea nu oferă nici o acoperire directă și mediată de risc.
Asigurarea simplă a împrumuturilor necesită participarea directă a Împrumutatului.
Derivații de credit în comparație cu asigurarea obișnuită au avantajul în timp. În funcție de modul în care este structurată toate documentele, derivatele de credit pot oferi o bancă de plată comercială după o săptămână după suspendarea plăților de către debitor.
Ca toate instrumentele financiare derivate, instrumentele derivate de credit au avantaje în comparație cu activul de bază, oferind participanților la piață mai multe oportunități în transferul riscului de credit decât piața de numerar.
Posibilitatea de a se îngriji de restricții legate de condițiile de împrumut de fonduri și vânzările directe ale împrumutului, precum și o abordare flexibilă a selecției poziției ocupate, este avantajoasă pentru RCD de pe piața creditelor în numerar și permite participanții să efectueze o politică mai eficientă de gestionare a riscurilor.
Spre deosebire de alte instrumente (garanții etc.), instrumentele derivate de credit pot fi documentate sub formă de acorduri-cadru. (Cadre),cum ar fi acordul general ISDA,având în vedere acordurile individuale privind standardizarea și alte acorduri speciale între membri ISDA.Aplicarea acestor acorduri conduce la o scădere a riscurilor de reglementare și operaționale.
Termeni de acord general ISDA.a permis producerea de plasă între riscurile părților în ceea ce privește pozițiile lor privind derivatele de credit și similare cu provocările riscurilor asupra altor instrumente financiare derivate. În practică, acest lucru reduce semnificativ suma totală a riscurilor asumate de părți.
O caracteristică caracteristică a dezvoltării RKD în stadiul actual este concentrația sa mare în jurul centrelor financiare din lume.
Puteți aloca două lideri de o piață superioară - în Londra și New York, care sunt printre majoritatea tranzacțiilor. La sfârșitul anilor 1990, acești operatori de piață au fost controlați de 40-50 și 30-40% din toate tranzacțiile cu derivati \u200b\u200bde credit, respectiv.
Cei mai mari jucători de pe ambele piețe sunt încă bănci de investiții mari: Chase Manhattan, Deutsche Bank, J.P. Morgan, CSFP, DAIWAși Nomura.Centrele comerciale derivate derivate de credit funcționează în Hong Kong și Singapore.
Volumul total al instrumentului în circulație ajunge la aproximativ 1 trilion Dol.
Ratele ridicate ale dezvoltării pieței se datorează următorilor factori:
Transformarea rapidă a băncilor în beneficiile finite de bază
derivate de credit;
Venind pe piața noilor participanți, inclusiv
Companiile mari de asigurări și fondurile de pensii, activele lor
implicarea în procesul de comerț cu risc de credit;
Prezența unor oportunități extinse de intergrass
Noapte și arbitraj spațială;
O creștere accentuată a numărului de falimente și implicite în 1998-1999.
și, în consecință, nevoia tot mai mare de investitori în apărare împotriva
Riscul de dietă din cauza efectelor adverse ale Asiei
Criza, inclusiv criza financiară din Rusia în august 1998
Datorită faptului că eliberarea datoriei cu randament ridicat va crește doar, numărul de neplată va crește proporțional. Prin urmare, un potențial de dezvoltare a RCD. Un alt catalizator pentru creșterea acestei piețe este introducerea documentației standardizate și îmbunătățirea reglementării de reglementare a operațiunilor cu aceste instrumente.
Cota RKD a reprezentat un pic mai puțin de 1% din operațiunile totale cu instrumente financiare derivate, în timp ce aproape fiecare a doua tranzacție din piața americană derivate constă în procente și swap-uri valutare. Ponderea piețelor futures și opționale reprezintă aproximativ un sfert din tranzacția totală.
Cea mai mare lichiditate din stadiul actual de dezvoltare a RKD posedă piețele de swap și opțiuni implicite, precum și swap-uri pe active. Este cu aceste instrumente că cel mai mare număr de tranzacții sunt. Lichiditatea mai mică diferă în venitul cumulativ: încă atrage în principal participanții care doresc să asigure riscurile unui grad ridicat de individualizare.
Dacă în ultimii doi ani suma medie a tranzacțiilor a rămas scăzută și a reprezentat aproximativ 10-20 milioane de dolari, iar perioada medie nu a depășit doi ani, atunci swap-urile cu o perioadă de cinci ani nu mai sunt neobișnuite și sumele de tranzacții cresc în mod constant.
La sfârșitul anului 1999, banca J.P. Morgan.iar grupul de investitori a încheiat cea mai mare tranzacție cu instrumente derivate de credit în întreaga istorie a pieței: suma majoră condiționată a swap-ului implicit a fost de 650 milioane dolari, iar riscul acoperit de portofoliul de valori mobiliare oferite de active echivalente cu suma de 13 miliarde de dolari.
Cealaltă tendință luminoasă vorbește, de asemenea, despre creșterea de înaltă calitate a RCD - extinderea cercului de instrumente tranzacționate.
Cel mai mare număr de tranzacții se încadrează pe swap-urile implicite. Fiind aproape primul și, în același timp, cu o structură relativ simplă a instrumentului RCD, swap-urile implicite ocupă un loc solid al liderului în ceea ce privește numărul de tranzacții încheiate. Majoritatea participanților RCD (97%) efectuează operațiuni cu swap-uri implicite. Un pic mai puțin din atenția operatorilor de pe piață creează pe partea altor instrumente de piață - swap-uri pe active și venituri cumulative (respectiv 85 și 82%). Popularitatea swap-urilor implicite contribuie, de asemenea, la prezența unui pachet de documentație standardizat utilizat de participanții la piață atunci când se încheie tranzacțiile cu aceste instrumente.
Instrumentele cercului din ultimii ani au câștigat tendința de a se extinde datorită utilizării instrumentelor structurate reprezentând o combinație de instrumente derivate de credit și instrumente de piață de numerar. Apariția lor se datorează prezenței unor restricții semnificative pentru un număr de investitori care nu permit utilizarea eficientă a capacităților furnizate de instrumentele financiare derivate.
Pentru astfel de investitori, instrumentele de credit structurate sunt singura modalitate de a obține acces la redistribuirea riscurilor de credit. Influxul acestor participanți la piață asigură o dezvoltare ulterioară a RKD, își sporește în mod semnificativ lichiditatea și extinde posibilitățile de utilizare a instrumentelor principale. Participanții la piață au elaborat setul inițial de instrumente de credit structurate la care sunt legate, în special, note de credit asociate, reambalarea notelor, precum și obligațiuni ale datoriei sintetice.
Printre emitenții obligațiilor de datorie supuse asigurărilor cu ajutorul instrumentelor derivate de credit sunt majoritatea țărilor de piață în curs de dezvoltare. Țările din regiunea Asia-Pacific sunt deosebit de populare, care sunt destul de explicate și în mod natural: în ultimii ani au fost printre principalii beneficiari ai investițiilor străine, volumul riscurilor de credit pe care este deosebit de ridicat (Coreea de Sud, China, Malaezia, Thailanda).
O mare parte din acest segment de piață este datoriile latine americane (Argentina, Brazilia, Mexic), jucând istoric un rol important pentru american (SUA, Canada) și părți ale investitorilor europeni (Spania, Portugalia).
În același timp, linia de tranzacționare caracteristică este o popularitate relativ scăzută a obligațiilor datoriei ale țărilor dezvoltate. Deci, RCD-ul privind datoriile suverane ale Statelor Unite și Canada în ceea ce privește numărul de participanți este semnificativ mai mic decât datoriile din Asia și America Latină. Acest lucru se explică prin caracteristicile ridicate de credit ale acestor țări și, în consecință, niveluri extrem de scăzute de risc de credit. Datoriile americane se tranzacționează în mod activ doar peste 40% din totalul participanților la piață, iar datoriile din Coreea de Sud atrag 57% dintre participanți.
Există o distribuție clară a riscurilor asigurate pe regiune și un fel de specializare a regiunilor individuale pe anumite tipuri de risc de credit atunci când se acoperă cu instrumente derivate de credit. Pentru datorii, de exemplu, țările și țările cel mai puțin dezvoltate cu piețe emergente (țări din Africa, America Latină, Asia, unele țări din Europa de Est, Rusia) Asigurarea riscului de țară (de la 55 la 93% din totalul riscurilor de credit ).
În ceea ce privește obligațiile datoriei ale țărilor dezvoltate, investitorii preferă să asigure riscuri bancare și corporative. Acest lucru se explică prin faptul că riscul de țară este fie nesemnificativ, fie extrem de scăzut, dar reprezentanții individuali ai sectorului corporativ sau bancar pot fi purtători ai riscului de credit extrem de ridicat.
Creșterea volumelor RKD este însoțită de o creștere a numărului participanților săi. Acest lucru se datorează îmbunătățirii treptate a reglementării legislative a operațiunilor cu instrumente financiare derivate de credit, precum și multifuncționalitatea acestor instrumente în gestionarea riscurilor.
Activitatea sporită în redistribuirea riscurilor de credit prin instrumente derivate de credit, sunt arătate companiile de asigurări (în rolul vânzărilor de protecție a creditului - 10% din totalul și în rolul cumpărătorilor - 5%), adică Aceste organizații care oferă în mod tradițional protecția împotriva riscului de credit înainte de apariția derivatelor adecvate.
Fără îndoială, extinderea cercului de subiecți datorită participării mai active a organizațiilor de asigurări, a acoperirii și fondurilor de pensii contribuie la o creștere a capacității pieței, în curs de dezvoltare rapidă a documentației standardizate cu privire la toate instrumentele, identificând noi oportunități de utilizare a instrumentelor derivate de credit .
O creștere a volumului pieței, însoțită de o creștere a atenției la el de către organizațiile de diferite domenii de activitate, indică implicarea crescândă a instrumentelor derivate de credit în procesul de gestionare a riscurilor. Inițial conceput ca un mijloc de asigurare împotriva efectelor adverse ale riscului de credit, instrumentele derivate de credit din stadiul actual de dezvoltare se disting prin multifuncționalitate. Domeniul de aplicare al aplicării lor nu se limitează la cadrele bancare sau la limitele unei anumite piețe. Posibilitatea de a separa riscul aplicației care generează activele și transmiterea ulterioară a acestui risc a condus la apariția unor noi domenii de aplicare a instrumentelor financiare de instrumente financiare în care pot acționa ca o alternativă decentă la instrumentele de asigurare tradiționale.
Utilizarea derivatelor de credit pentru a construi portofolii bancare mai eficiente, din punctul de vedere al utilizatorului final, presupune, în primul rând, ca în cazul altor instrumente financiare derivate ale instrumentelor financiare, o reducere a costurilor trans-cazare, precum și costurile asociate cu posesia activului de bază.
Încheierea tranzacției cu instrumentele derivate de credit, de fapt, înseamnă părțile la părțile unei anumite poziții pe activul de bază, astfel încât utilizarea acestor instrumente se deschide pentru managerii de portofoliu posibilitatea unor vânzări de împrumuturi sau obligațiuni descoperite. Rezultatul acestor acțiuni este eliberarea unei părți a capitalului pentru investiții în mai multe active de venituri.
Unicitatea instrumentelor derivate de credit este că vă permit să efectuați o vânzare neacoperită a instrumentelor de credit ale TOV la un nivel acceptabil de lichiditate și cu un nivel minor de risc, care este aproape imposibil în condiții normale. Acest lucru permite utilizatorului să "transforme" un profil de risc de credit (obțineți un mic premiu în schimbul riscului pierderilor mari) și, eventual, să plătiți o primă mică pentru posibilitatea de a obține câștiguri mari în caz de probleme cu un împrumut. Această tehnologie vă permite să vindeți nu numai un împrumut separat, ci și un coș întreg de împrumuturi, precum și profit de evaluarea negativă a creditelor. În plus, posibilitatea unor vânzări neacoperite oferă spațiu pentru tranzacțiile de arbitraj.
Piețele globale de credit sunt în prezent caracterizate de discrepanțe semnificative în evaluarea aceluiași risc de credit prin diferite clase de active, termenii de circulație, grupurile de rating, zonele de timp, valute etc. Aceste discrepanțe sunt explicate prin faptul că participanții anteriori deținuți de arbitraj nu au avut ocazia să cumpere obligațiuni ieftine, ocupând poziții "scurte" pe lucrări scumpe și, prin urmare, obține un profit arbitral.
Derivații de credit reprezintă o modalitate mai puțin costisitoare de a reduce riscul de împrumuturi individuale în comparație cu vânzarea directă a activelor în piața de numerar, vânzarea de fracțiuni de participare sau Zesses. Banca care vinde riscul de credit asupra activelor aparținând acesteia, efectuează sarcini administrative mai mici: pentru vânzarea riscului de credit prin instrumente financiare derivate, nu este necesar să se facă modificări semnificative ale documentației de credit și să obțină consimțământul tuturor Participanții la procesul de credit pentru a face o tranzacție.
Pentru băncile cu o sferă de creditare foarte specializată, derivatele de credit sunt o modalitate de a reduce riscul de concentrare. Acest lucru se realizează prin achiziționarea protecției creditului împotriva debitorului specific specific sau prin acoperirea riscului de deteriorare a caracteristicilor de credit ale unui anumit activ în plus față de valoarea neîndeplinită. În același timp, dobândirea riscului de credit cu ajutorul instrumentelor derivate, băncile își pot diversifica propriul portofoliu de credite. În plus, prin adăugarea unui portofoliu de risc de împrumut cu o corelație redusă cu un risc comun de portofoliu, acestea pot crește nivelul general de profitabilitate a portofoliului lor. În prezent, cele mai mari bănci de investiții au atins cel mai mare succes în acest domeniu, de exemplu J.P. Morgan, Deutsche Bank.
Pentru relativ mic, în mărimea pieței participanților la împrumuturile sindicalizate, instrumentele derivate de credit reprezintă o modalitate de a dobândi un risc de credit cu o răspândire mai profitabilă decât pe piața de numerar. Pentru mulți participanți la piață, utilizarea acestor instrumente derivate permite operațiuni cu clase de active inaccesibile anterior, și, de asemenea, deschide oportunități pentru aplicarea unei pârghii financiare asupra pozițiilor de credit sau de obligațiuni.
Utilizatorul poate determina pentru sine un nivel acceptabil de pârghie asupra investițiilor de credit. Atractivitatea relației dintre riscuri în afara echilibrului și a bilanțului va depinde de utilizatorul în sine: cu atât este mai mare echilibrul echilibrului, cu atât mai atractivă o alternativă în afara echilibrului. Deci, împrumuturile bancare nu au fost în mod tradițional un avantaj atractiv pentru fondurile speculative și alți investitori instituționali nebanca. Acest lucru se datorează două motive: 1) sarcina administrativă a adoptării și întreținerii datelor de credit și a 2) absența pieței repo în funcție de active. Fără posibilitatea investițiilor financiare în împrumuturile bancare pe o bază securizată prin intermediul pieței repo, randamentul capitalului oferit de împrumuturile bancare nu a fost deosebit de atractiv pentru organizațiile care nu sunt implicate în finanțarea negarantată.
Cu toate acestea, preluarea unui risc asupra împrumuturilor bancare prin intermediul unui venit cumulativ și primirea veniturilor nete dintr-un împrumut, un fond de hedging poate finanța poziția. În același timp, acesta lasă costurile administrative asociate cu proprietatea directă a activului, care, în funcție de condițiile swap, este la contrapartidă. Nivelul de levier financiar depinde de valoarea dispoziției cerută de plătitorul veniturilor cumulate din fond.
Cel mai interesant dintre managerii de portofoliu, derivatele de credit cauzează, probabil, în legătură cu posibilitatea de a construi active unice, nu sunt disponibile pentru participanții la piață într-un mod diferit (de exemplu, ca urmare a adoptării sau vânzării de risc de credit pe anterior selectați zece ani de la un mandat de 30 de ani de tratament al unei obligațiuni specifice). În același timp, investitorii evită luarea de risc procentual asociate cu proprietatea directă a datoriilor debitorului.
La diversificarea portofoliului dvs. prin vânzarea nefavorabilă, din punctul de vedere al băncii, împrumuturile bancare se confruntă adesea cu o contradicție între două goluri: 1) să scape de riscul de credit excesiv și 2) pentru a păstra relațiile fructuoase cu debitorii. Utilizarea derivatelor de credit este concepută pentru a rezolva această problemă. Denivatele de credit sunt capabile să asigure transferul riscului de credit fără transferul celui mai mare avantaj, prin urmare cererea lor va permite băncilor să obțină două goluri în același timp.
Riscul de credit, băncile pot descărca portofoliul de credite pentru ao aduce în conformitate cu standardele interne și pentru a pune în aplicare politici de credit mai eficiente. Utilizarea instrumentelor derivate de credit permite băncilor să-și elibereze echilibrul de la împrumuturile dezavantajate prin eliminarea conturilor speciale în afara echilibrului. Vorbind de ajutorul acestor instrumente, o bancă, din punctul de vedere al contabilității și gestionării riscurilor, poate fi considerată o evaluare a unui activ garantat, fără a informa clientul corporativ să scrie împrumutul de la soldul său.
Recunoașterea unui activ garantată se deschide băncilor posibilitatea de a oferi noi împrumuturi. În același timp, ei își rezervă dreptul la proprietate ca un activ și pot păstra relații favorabile și fructuoase cu clienții debori anteriori. Este extrem de benefic pentru băncile interesate de conservarea și dezvoltarea bazei de clienți și căutarea de sprijin și extinderea liniilor de credit deschise. În plus, băncile își pot oferi clienților un nou tip de serviciu, oferindu-le acces la riscuri pe împrumuturi din portofoliul bancar și nivelurile corespunzătoare de rentabilitate.
Efectuarea unei funcții de informare, instrumentele derivate de credit permit investitorului să prezică probabilitatea viitoare de neplată și pe baza acestora să ia poziția corespunzătoare.
Investitorul poate face o licitație că coeficientul de prestabilit curent obținut pe baza datelor istorice va fi mai mic decât probabilitatea de neplată, stabilită în curba forward la răspândirea creditului. Analiza acestor indicatori se deschide înainte de investitori posibilitatea arbitrajului spațiale între diferitele piețe datoriilor, precum și arbitrajul structural, între piața obligațiunilor și piața împrumuturilor sindicalizate, în cazul în care există diferențe de evaluare a probabilității de neplată.
În ceea ce privește asigurarea împotriva riscului de faliment al clienților-cheie, această metodă de aplicare a instrumentelor derivate de credit este foarte asemănătoare cu politica băncilor care vizează eliminarea soldului său de la creditele excesive și reducerea riscului de credit bazat pe un debitor specific. Acest mod de asigurare este cel mai potrivit pentru companiile foarte specializate.
Există sucursale în care companiile sunt pe deplin dependente de un număr mic de clienți majori, cum ar fi o companie care produce platforme de foraj, care are un întreg portofoliu de comenzi pentru următorii trei ani conturi pentru un singur client.
În astfel de industrii, echipamentul fabricat este dezvoltat din punct de vedere tehnologic și are un material ridicat și intensitate de capital. Principalii consumatori sunt două sau trei firme și adesea un gigant industrial. În cazul falimentului lor, producătorii vor rămâne cu comenzile făcute, bani pentru care nu au fost încă primite.
Pentru a evita o astfel de situație, producătorii pot cumpăra swap de credit, în cazul în care principalul condițional va fi fie costul echipamentului, fie suma care asigură ieșirea companiei la nivelul de întrerupere, chiar și în cazul falimentului clientului sau a unui serviciu de faliment defalcare neașteptată a ordinului.
Mulți investitori mari folosesc derivații de credit pentru a asigura o proiectare mai eficientă. Principalele metode de realizare a acestui obiectiv sunt acoperirea riscului de țară asupra proiectelor de investiții majore și asigurarea invarianței fluxurilor de numerar după declararea beneficiarului implicit al țării - investiții.
Investitorul strategic care finanțează un proiect mare prin participarea directă la capital presupune riscuri operaționale și de proiect. Cu toate acestea, planurile sale sunt puțin probabil să ia toate riscurile de țară.
Investitorul strategic poate asigura 70% din risc prin intermediul unui împrumut de export, susținut de încheierea relevantă a agenției de creditare sau a unei agenții de garantare a creditelor de export. Restul de 30% cu aceeași probabilitate este acceptabil pentru investitor și ar trebui, de asemenea, să fie respinși. În acest caz, investitorul poate intra într-o swap implicit cu o sumă convențională generală echivalentă cu riscul neacționat (adică, aceasta este de 30%) și cu aceeași dată de rambursare.
Astfel, dacă țara declară obligația de neplată, banca în conformitate cu termenii contractului va plăti investitorului o anumită sumă de bani.
Un investitor angajat în finanțarea unor proiecte majore pe care fluxurile de plăți sunt definite în avans, capabile să construiască o schemă mai complexă de acoperire cu risc de țară. Taciunile de credit pot fi structurate astfel încât investitorul la apariția implicit să primească plăți, ca înainte de neplata.
Derivații de credit pot fi interesați de angajații angajaților firmei care așteaptă bonusul pentru munca făcută sau pentru alte merite. În special, aceștia pot plăti o companie specializată o primă care constituie câteva procente din bonusul așteptat pentru a asigura falimentul angajatorului. Cu alte cuvinte, ei încheie cu cea de-a treia companie a unui fel de swap implicit, de a desfășura riscul de plată a plăților datorate acestora.
În același timp, precizia în acest fel, angajații pot conduce în mod conștient compania la faliment, urmărind obiective mercenare. Pentru ei, falimentul nu va fi o catastrofă, deoarece condițiile prizonierului cu cea de-a treia companie a swap-ului vor primi remunerația banilor din cauza lor.
Băncile care desfășoară dealeri pot face tranzacții cu instrumente derivate de credit, o mare parte ghidată de alte considerente decât realizarea structurii eficiente a portofoliului sau creșterea nivelului general al rentabilității. Indiferent de instalațiile proprii din domeniul gestionării portofoliului, acestea vor vedea sursa veniturilor lor în implementarea tranzacțiilor cu privire la achiziționarea și vânzarea de instrumente de credit. Aceștia pot efectua titularii activelor specificate în tranzacțiile cu instrumente derivate de credit sau nu le dobândesc deloc.
În același timp, investitorii se confruntă cu o serie de restricții și probleme atunci când se utilizează instrumente derivate de credit.
În Europa, cele mai mari bănci medii acordă, de obicei, mai multă atenție creditării proiectelor locale, mai degrabă decât finanțării proiectelor în țările cu piețe emergente. În virtutea acestui fapt, caracteristicile calitative ale împrumutului care stau la baza instrumentului derivat sunt atât de mari încât swapul implicit sau analogul său reticular este o legătură de credit securizată (Obligația colateralizatelor - CLO)nu aduceți venitul așteptat.
Există încă o mulțime de defecte în regulamentul legislativ al operațiunilor cu instrumente financiare derivate de credit și procesul de gestionare a riscului de credit. Băncile sunt foarte dificil de utilizat derivate de credit, de exemplu, pentru îndepărtarea unei părți a capitalului sub rezerva reglementării de reglementare, pentru sold. Adesea, vânzarea chiar a riscului de credit în împrumuturile dezavantajate, ele nu ating un obiectiv dorit.
Pe unele piețe, înainte de tranzacție, participanții pot interpreta conceptele cheie în moduri diferite. Printre țările europene, numai în Germania, Franța și Marea Britanie, parlamentarii au creat un cadru de reglementare pentru operațiunile cu instrumente financiare derivate de credit.
Multe bănci europene și gestionarea unor autorități naționale de reglementare sunt prudență referitoare la instrumentele nefamiliare și cu capitaluridice reduse. Aproape toată piața Mei Kera RCD marca complexitatea vânzării acestor produse financiare băncilor mici: angajații de trezorerie al unor astfel de bănci nu sunt de multe ori nici o idee despre instrumentul propus. Băncile mari arată, de asemenea, conservatorism.
Unul dintre cei mai mari debitori din Europa Bayerische Landes-Bank,deținerea activelor în valoare de 241 miliarde de dolari, au petrecut câteva luni pentru a-și pregăti ieșirea la RKD și pentru a obține aprobarea necesară de către organismul de reglementare. Mai mult, banca nu va arăta deloc o activitate excesivă: angajații responsabili au identificat strategia băncii pe această piață ca și proprietatea de cumpărare (Strategia de cumpărare și deținere).
Mai puțin mare bancă de leipzig Landesbank Sachsen,până în prezent, nu o singură afacere cu instrumentele derivate de credit și unul dintre motivele pentru aceasta a fost necesitatea de a trece o procedură foarte lungă de aprobare cerută de autoritatea de reglementare.
Fezabilitatea transmiterii unei astfel de proceduri în condițiile de lichiditate scăzută și dezvoltarea activității pieței în jurul obligațiilor de datorie de primă clasă, potrivit bancherilor, rămâne îndoielnică. În plus, datorită cererii extrem de scăzute de la investitori, împrumuturile cu alte caracteristici, de exemplu, emise societăților enumerate cu dimensiuni medii și care nu posedă un rating de credit sau societăți din sectorul public, aproape niciodată nu acționează ca un bun de bază în instrumentele derivate de credit. Astfel de împrumuturi sunt băncile regionale și locale doresc să scriu din bilanțurile lor la compensarea liniilor de credit și la creșterea rentabilității.
Teoretic, derivatele de credit sunt un instrument ideal pentru băncile regionale. Riscul lor de credit se distinge prin omogenitate și concentrare relativă într-o regiune și, uneori, în industrii separate. Este mult mai ușor să combinăm împrumuturile într-un grup cu caracteristici similare și aproximativ același nivel de risc.
În același timp, băncile regionale și locale, încercând să ocolească dificultățile și restricțiile legate de mărimea capitalului bancar, recurge la împărțirea contractelor de credit în acorduri mici privind sumele, ceea ce face dificilă utilizarea instrumentelor derivate. După cum arată practica, pentru a avea sens să recurgă la ajutorul instrumentelor derivate de credit, volumul tranzacției trebuie să fie de cel puțin 10 milioane de dolari.
Multe bănci medii nu încetează să se confrunte cu mari dificultăți atunci când își vândă riscurile sub formă de swap-uri implicite, obligațiuni de credit garantate și alte instrumente de credit. Principalul motiv pentru apariția acestor dificultăți nu este valoarea capitalului bancar și nu mai puțin cunoscută în comparație cu băncile mai mari, ci parametrii riscul luată de aceștia. Riscul ar trebui să atragă grupul relevant de investitori care doresc să-l ia pe ei înșiși și să-i dea o evaluare adecvată.
Aproape toate băncile europene medii conțin obligații de datorie mici și puțin cunoscute în bilanțul lor, care nu sunt capabili să atragă o gamă largă de investitori. Numai bunurile care au primit un rating de credit al oricărei agenții specializate sunt solicitate.
Una dintre cele mai mari probleme pentru toți participanții la piață fără excepție este lipsa unor cercetări serioase privind bonitatea debitorilor locali. Soluția la această problemă poate fi găsirea unor noi caracteristici ale atribuției ratingurilor de credit. Deci, Agenția. Standard & Poor.În 1999, a creat un grup special care ar trebui să efectueze o analiză de rating a deri-nativi și noi tipuri de active securitizate.
Astfel, derivatele de credit posedă atât avantaje, cât și dezavantaje.
LA beneficiiputeți atribui următoarele:
Eliberarea liniilor de credit existente prin pro
Risc de credit;
Mod de a extinde programele de creditare în timp ce respectați
Cercetare standarde bancare instalate;
Reducerea concentrației riscului de credit prin geografică
și semn sectorial;
Posibilitatea unui împrumut mai puțin costisitor de diversificare
portofoliu;
Gestionarea eficientă a riscului de credit fără
Poduri de vânzări de împrumut;
Îmbunătățirea randamentului total al portofoliului prin diversificare
riscul de credit katie;
Asigurarea finanțării pozițiilor pe mai profitabile
ratele;
Economisirea costurilor prin reducerea administrativă
Costurile și lipsa cheltuielilor legate de ocuparea posturilor
în piața de numerar;
Posibilitatea de a aplica o pârghie financiară pentru dorința dorită
poziții;
Abilitatea de a ocupa orice poziții dorite (inclusiv
neacoperite "scurt") pe împrumuturi, obligațiuni și alte baze
Sunt active;
Asigurarea accesului la activele inaccesibile anterior;
Posibilitatea de a efectua o arbitraj efectivă OPA
Razute între diverși investitori și piețe bazate pe
privind diferențele de evaluare a pieței a riscului și a veniturilor la diferite împrumuturi;
O gamă largă de active utilizate ca bază
(obligațiuni, împrumuturi, coșuri de împrumut);
Flexibilitatea structurii și capacitatea de a construi un nivel ridicat
un produs dialalalizat în funcție de specific
Pretențiile investitorilor;
Acoperirea riscurilor asupra lucrărilor, a cărei vânzări este extremă
nedorite din motive asociate impozitării sau
Regulamentul de reglementare;
Asigurarea riscului debitorilor specificiți impliciți fără
Deteriorarea politicii clienților băncii.
dezavantajederivate de credit:
Relativ ilicit al RKD comparativ cu piața instrumentelor de interes;
Implicarea relativă a celorlalți derivați de credit rămași
Evrei comparativ cu swap-urile implicite;
Claritate insuficientă a documentației disponibile, precum și a
ambiguitatea sa;
Reglementarea legislativă slabă a operațiunilor cu credit
OH derivate;
Lipsa datelor istorice cu drepturi deplate,
necesare pentru evaluarea corectă a nivelului actual de credit
risc;
Lipsa datelor de credit necesare mai puțin
debitori renumiți;
Lipsa unei abordări a participanților la piața unică a problemelor
Prețurile și utilizarea diferitelor modele de prețuri;
Complexitate cu acoperire în timp util și adecvat
pozițiile deschise;
Apariția riscurilor de altă natură și complex practic
Hedging-ul lor;
Adesea incompetenizarea intereselor cumpărătorilor și vânzătorilor
Protecția riscului de credit;
Posibilitatea de asigurare eficientă a riscului de credit
numai pe tranzacții majore (în valoare de 10 milioane de dolari);
Practica continuă a arbitrajului documentar.
Derivate de credit prin asigurarea protecției împotriva creditului
riscul, generează diferite riscuri. Strategia ideală de acoperire a dealerilor este reciprocitatea relativă a pozițiilor (Potrivire)sau compensarea compensației (tranzacționarea înapoi la spate).Majoritatea operațiunilor sunt închise cu tranzacții compensate corespunzătoare. Dealerii băncilor nu se vor ocupa de instrumentele derivate de credit, până când nu recunosc numele părților la o afacere compensată, deoarece altfel poate duce la implicarea portofoliului propriu al băncii în procesul de asigurare de risc.
O altă strategie comună de acoperire este posesia activului de bază și (sau) specificat. În urma ei, o bancă care vinde riscul de credit prin instrumente derivate de credit, ocupă o poziție "lungă" pe activul specificat și "scurt" la implicit-poma sau swap la venitul cumulativ. Faptul prezenței sau absenței poziției "lungi" ale băncii pe activul specificat înainte de a intra în tranzacția SWAP indică obiectivul încheierii swap-ului. Deci, dacă Banca are un activ înainte de a încheia un contract, atunci interesul său este predominant în domeniul gestionării riscurilor, dacă un activ dobândește pentru executarea unui swap, interesul său de schimbare se datorează dorinței de a satisface nevoile clienții săi.
În practică, se utilizează și metoda de asigurare a riscurilor asupra instrumentelor derivate de credit. Adevărat, nu este la fel de răspândit ca primele două. Este vorba despre adăugarea (scăderea) principalei cantități convenționale de poziții "lungi" sau "scurte" la liniile de împrumut actuale ale debitorilor (de la liniile de credit existente). Aceasta este o abordare cea mai puțin complexă a gestionării riscurilor în zona de credit, în mod clar nu se potrivește cu mai multe organizații comerciale din cauza faptului că riscul de contrapartidă nu este luată în considerare. Această metodă poate fi utilizată efectiv numai în combinație cu alte metode; Este foarte util în determinarea numărului total de risc de credit pe debitor.
Procesul de stabilire a prețurilor pentru derivatele de credit ar trebui să fie direct legat de evaluarea riscului de credit care stă la baza contractului și probabilitatea cazului ofensiv.
Uneltele RKD pot fi grupate două semne:1) privind activul care stă la baza contractului și 2) pe tipuri de instrumente utilizate (clasificarea instrumentelor derivate de credit, în funcție de activul de bază și de parametrii de bază ai contractului, a se vedea tabelul 4).
| |
Depinzând de active care stau la baza contractuluiurmătoarele grupuri de instrumente derivate de credit pot fi distinse:
-descărcat pentru datorii suveraneDerivate pe baza creditelor suverane).Derivate, de exemplu, pe obligațiunile Brediilor permit investitorilor să pună la îngustarea proceselor prin suveran
datorii sau diferență între cele două estimări ale riscului de credit al aceluiași împrumutat;
-credite corporative emiseDerivate pe baza creditelor corporative).Adesea folosite pentru a controla datoriile, adoptând soluții specifice de investiții sau Prov
Denia arbitraj structural Structura de capital arbitraj).
Arbitrajul structural este o afacere comisă pentru a beneficia de estimări diferite ale riscului de credit al unui debitor (emitent) sau debitori conexe. Astfel, compania a lansat note subordonate de două ori pe 10 ani, cu un pariu de 10%, iar ambele versiuni sunt bine tranzacționate: unul în piața "nativă" a Statelor Unite, în principal la prețurile nominale, iar celelalte este de 105% din EuroRenka. Esența tranzacției este de a cumpăra note în Statele Unite și vânzarea Euronot;
- eliberat datoriilor bancare(Derivatele bazate pe bancă
împrumuturi).Derivate, de exemplu, pe una sau mai multe împrumuturi bancare
ki sunt folosite pentru a diversifica sau a neutraliza o concentrare
riscul de către un împrumutat concret, precum și de generație
ki profil de risc favorabil în ceea ce privește relația
"Riscul - revenirea".
Depinzând de tipul de instrumentderivații de credit pot fi clasificați în două grupe mari: 1) instrumente off-echilibrate sau derivate de credit, 2) instrumente luate în considerare pe bilanț și sunt omologii echilibrați și înlocuitori ai instrumentelor derivate de credit.
Ambele grupuri pot fi împărțite în următoarele subgrupuri.
Derivate de credit:
-înainte - înainte -vierme de credit
dy. (Credit înainte)și înainte la răspândirea creditului (Răspândirea creditului.
Înainte).Cea mai simplă varietate de instrumente derivate de credit.
Acordurile sunt întocmite sub formă de forward pe obligațiuni - curse
chiar sau cu livrare fizică. Ele sunt prețul negociat
Achiziționarea de obligațiuni de către cumpărător sau o anumită dimensiune
Arcul acestei lucrări la obligațiunile de trezorerie. Risc de neplată
de obicei se află pe cumpărător: în caz de credit
Tiya ia o reevaluare pe piață, iar tranzacția este executată;
swaps.- pe active (Swap-uri de active);implicit (CRES.
DITTY implicit) (Swap-uri implicite de credit, CD-uri);privind venitul cumulativ
(Swap-uri de returnare totale (rata), TRS sau TRIS);Înlocuit pe AK.
Reambalate active swaps; Credit dinamic. Dinamic
Swap-uri de credit);implicit cu opțiunea de apel încorporată Callable.
Swap-uri implicite);coșul implicit sau tastați "Primul la implicit"
(Swap-uri implicite în coș sau "mai întâi la implicit" swaps);prin faliment
(Swap-uri de faliment);pe răspândirea creditului (Swap-uri de răspândire a creditelor);pe Kon.
Versiune de monedă Convertiția valutară Swaps).Cel mai
Trageți instrumentul la rkd. Ca și acordurile înainte,
Intestinul are un activ specific și se răspândește. Prin structură este aproape
la swap-uri procentuale, unele variații pot include moneda
componentă;
-opțiuni (opțiuni) -implicit (implicit de credit)
(Opțiunea implicită de credit);pe răspândirea creditului (Opțiunea de răspândire a creditelor);rei.
Tingle sau pe rating de credit (Opțiuni de downgrade);credit
Tăierea activelor Opțiunile de credit SWAP de active).Specifică
Analogul contractelor de swap, caracterizat prin prezența probabiliste
Caracteristici în ceea ce privește plata;
-instrumente index (derivați de index)- Futures
și opțiunile pentru o răspândire între conducătorul de facturi de trezorerie
SUA și eurodollar pe schimbul de mărfuri din Chicago (Trezorerie
Bill - răspândirea eurodollar, răspândirea TED);derivați pentru trimestrial
Indicele falimentului de schimb de mărfuri din Chicago (Lit trimestrial
Indicele falimentului, CME QBT);derivate pe indicii agenției
Standard & Poor (indicele de credit S & P "),și anume
la indexul a 99 de companii industriale americane cu o investiție
Rating de credit online. (Credit de investiții industriale din SUA
index)și pe indexul a 99 de companii americane cu speculative
rating de credit (Indexul de credit speculativ din SUA),ca urmare
Ceea ce produsul pieței de schimb se distinge prin niveluri ridicate de lichid
și un sistem mai avansat de calcule.
Un grup mare de instrumente RCD este format din valori mobiliare, recumed pe bilanțul unei bănci sau organizații și reprezentând analogii echilibrați de instrumente financiare derivate de credit. Acestea nu sunt instrumente derivate, totuși, funcțiile efectuate de acestea, precum și utilizarea derivatelor de credit în formarea structurii lor, face posibilă includerea acestora în cercul instrumentelor de pe piața studiată.
Puteți evidenția două subgrupuri principale instrumente de echilibrare care asigură riscul de credit - note și securit
active Jiana.
Notează(Note)- obligațiile datoriei pe termen scurt și pe termen mediu, ale căror emitenți pot acționa atât bănci, cât și participanții la piața corporativă. Constată că recursul privind RCD se distinge prin referire la caracteristicile de credit ale activului de bază.
Există următoarele vizualizărinote de credit: Credit simplu similar (Note legate de credit, CLNS);a reacționat (Note reambalate);tipul "Zero - One" (Structuri zero-unu).
Active securitate- Aceasta este o reflectare practică a tendinței la securitizare, care constă în utilizarea mai activă ca instrument de obținere a fondurilor împrumutate de valori mobiliare (inclusiv a firmelor), comparativ cu practica împrumuturilor directe de la bănci.
Pe RKD, activele securitizate sunt reprezentate prin asigurarea obligațiilor de obligațiuni. (Obligații de obligațiuni garantate, CBOS)și obligațiuni de credit garantate (Obligații de împrumut colansate, închidere).
Structura tăierea activelorfoarte simplu și permite investitorului să câștige pe un credit răspândit pe documentul valoros, cu o rată fixă \u200b\u200ba dobânzii, minimizarea riscurilor de interes și de piață. Din punctul de vedere al construirii, aceasta este o metodă larg răspândită de reambalare a titlurilor procentuale prin utilizarea uneia sau mai multor swap-uri procentuale.
Structura activelor din active implică încheierea a două tranzacții diferite: 1) achiziționarea investitorului de obligațiuni (pe cheltuiala proprie) și 2) intrarea investitorilor în schimbul procentual cu banca, care să-i obligă.
Documentat Vânzarea de schimbări de active este vânzarea simultană a investitorului de bază de bază și schimbul procentual. Swap-urile de acest tip sunt structurate astfel încât, în conformitate cu termenii tranzacției, investitorul dobândește un activ de bază la o valoare nominală, deși prețul de piață al obligațiunii poate diferi semnificativ de la nominal. În majoritatea cazurilor, o plată cupon fixă \u200b\u200bpe procentaj este echivalentă cu dimensiunea, data de plată și durata plății cuponului asupra obligațiunii care stau la baza contractului.
În prezent, frânghiile pentru active se disting prin dezvoltarea relativă și niveluri relativ ridicate de lichiditate comparativ cu piețele altor instrumente de credit. Aproximativ 60-70% din toate tranzacțiile sunt contabilizate pur și simplu swap-uri pe active. (Swap-uri simple de vanilie).Restul de 30-40% sunt swap cu o structură mai complexă utilizată atât pentru a crește nivelul general al rentabilității, cât și pentru a elimina caracteristicile nedorite ale legăturii de bază.
Swaps pe active permit reambalarea obligațiunilor emise în alte condiții de piață, modificând-le în obligațiuni cu un cupon plutitor, aproape de mărimea lor la ratele de piață. Fără îndoială, este important ca obligațiunile de reparare să fie reprezentate la valoarea nominală. Astfel, valoarea răspândirii plăților plătite de Banca Investitorului determină răspândirea creditului dintre obligațiunea de bază și blestemul interbancar al swap-ului (în cadrul acestuia, este înțeles ca o primă sau o reducere din loc în tranzacții urgente) .
Cupoanele plătite de obligațiuni premium, în ceea ce privește nivelul superior față de ratele actuale ale pieței, astfel încât acestea par să aibă o dată mai strânsă de rambursare.
Schimbul implicit de credit.(swap de credit, swap implicit) - Contractul financiar pentru care o parte (cumpărătorul de protecție a creditului) produce plăți periodice către cealaltă parte (vânzător de protecție a creditului), exprimată, de obicei, în paragrafe de bază ale valorii nominale, în schimbul plății datorită debutului Cazul de credit Aset specificat Active de referință)organizația specificată Entitate de referință.Frecvența plăților este determinată de acordul părților, dar de obicei acestea sunt comise trimestrial sau anual și joacă rolul unei prime pentru riscul de credit primit de către vânzător. În conformitate cu contractele pe termen scurt, această primă poate fi plătită în același timp.
Părțile la contract trebuie să clarifice în mod necesar conceptul de caz de credit. Cel mai adesea este faliment (Faliment),insolvabilitate (Insolvență),dizolvarea companiei sau altă reziliere legală a activităților sale (disesolution),introducere Managementul proprietății debitorului (Recepție),modificări semnificative ale parametrilor datoriei în restructurarea sa (Restructurarea materială a datoriei),incapacitatea de a efectua plăți în perioada prescrisă (Delincvenţă).De regulă, toți sunt însoțiți de o afectare semnificativă a unui activ (echilibru echilibru în ceea ce privește mișcările ratelor dobânzilor).
Un astfel de concept ca "rezervare materială" ar trebui, de asemenea, clarificat. (Clauza de materialitate),este necesar ca executarea contractului să fie o consecință a unei obligații tehnice (adică evenimente care nu sunt legate de partea de credit a problemei). Acestea din urmă pot fi atribuite provocărilor sau plăților enumerate. Plăți în litigiu sau întârziate)care va fi cel mai probabil însoțită de o scădere semnificativă a prețurilor pentru obligațiunile societății, precum și o întârziere intenționată în plățile care nu sunt legate de bonitatea sa.
În practică, situația nu este discutată atunci când falimentul companiei apare în condițiile contractului ca fiind singurul caz de credit. Swap-urile încheiate în aceste condiții sunt de obicei numite swills pe faliment(Swap de faliment).Ele nu diferă de swap-urile obișnuite implicite, fiind soiul lor. În același timp, aceste swap-uri implicite, insistând doar riscul de faliment, dar nu riscul de debut al unuia dintre cazurile de credit de mai sus.
Mecanismul de calcul pentru apariția unui caz de credit și metoda de evaluare a plății condiționate este determinată de acordul părților.
Plata condiționată se face de obicei prin metoda estimată. Cantitatea de plată este de obicei definită ca valoare a prețului prețului obligațiunilor de la valoarea nominală sau de la alte prețuri înregistrate în contract (hambar) cu privire la o dată predeterminată după caz \u200b\u200bde credit. Adesea, dimensiunea plății este stabilită sub forma unui anumit procent din valoarea nominală a legăturii (de exemplu, 25, 50%). Swap-urile implicite cu această metodă de calcule sunt de obicei aplicate în cazurile în care activul este notabil și pierderile pe care le-o în mod implicit sunt supuse unei evaluări obligatorii. Alternative - Calcule efectuate cu livrare fizică. Cumpărătorul de protecție a creditului furnizează o obligațiune special specificată, iar vânzătorul își plătește valoarea nominală. Bondul de livrare poate fi obligațiunea specificată sau altă obligațiune care îndeplinește anumite criterii, de exemplu, oricare mai devreme decât cerința sigură pentru companie. Diferența esențială față de metoda monetară a calculelor este aceea că în urma procedurii de calcul al exercițiului, vânzătorul de protecție a creditului intră în relațiile imobiliare cu compania, având posibilitatea de a participa la soluționarea problemei datoriei cu drepturile proprietarul obligațiunilor, pe care a fost declarat implicit.
Swap implicit.este posibil să existe în inimă o legătură sau un credit separat, ci un întreg coș de obligațiuni sau împrumuturi. În acest caz, vorbim despre coșurile de swap implicite (Swap-uri implicite în coș sau structuri comerciale de coș),de asemenea, cunoscut sub numele de tip swap "primul la implicit" (Swap-uri de primă variat).Volumul unei tranzacții pe astfel de instrumente depășește de obicei 1 miliard de dolari și se bazează, de regulă, există un coș, care include de la 30 la 50 de credite.
SWAP-urile implicite sunt produse supra-contra-the-conjugate, astfel încât să prezinte mai puțin produse standardizate decât instrumentele de piață de numerar. Acest lucru se explică prin faptul că tranzacțiile cu privire la swap-urile implicite încheie între bine cunoscute de către părți, ceea ce le distinge de tranzacțiile strămutate de schimb. Piața swap-urilor implicite este adesea caracterizată de o lichiditate mai mică decât piața activului specificată în contract, ceea ce duce la supraestimarea promisiunilor. Acest lucru se observă și în condițiile așa-numitei piețe unilaterale, când aproape toți participanții ocupă o parte pentru o anumită perioadă de timp, au aceeași idee despre progresul celei mai apropiate dezvoltare a pieței. În această situație, producătorii de piață se confruntă cu mari dificultăți cu închiderea sau acoperirea pozițiilor lor.
Swrap la agregatesursa de venit (Swap de rată totală-oj, swap total de întoarcere, tro sau swap TR)la fel ca o swap implicită, un contract încheiat pentru a transfera riscul de credit dintr-o parte a altui. O diferență importantă și principală a swap-ului asupra veniturilor cumulate din alte instrumente RCD este că, prin intermediul unui flux, care caracterizează rezultatele economice asupra activului specificat în contract, schimburi pentru un alt flux de numerar. Plățile pentru schimbul de venituri cumulate sunt calculate pe baza modificărilor valorii de piață a unui anumit instrument de credit și se desfășoară indiferent dacă a avut loc un caz de credit sau nu. Această circumstanță distinge schimbarea veniturilor cumulate din swap implicit, în funcție de condițiile cărora plata condiționată se face numai atunci când are loc cazul de credit.
În condițiile swap-ului asupra venitului cumulativ, o parte este un plătitor cumulativ de venit (TR plătitor)plătește cealaltă - destinatarul său (77? receptor)valoarea totală a veniturilor pentru activul de bază specificat (de regulă, de obligațiune). La rândul său, beneficiarul venitului cumulativ plătește în mod regulat o rată de plutire Libor.plus o răspândire a mărimii convenite (pe un anuat). Valoarea totală a veniturilor include valoarea dobânzii, alte plăți de dobânzi privind obligațiunile și orice alte plăți asociate schimbărilor sale (Plăți de schimbare în valoare).Plățile cauzate de modificările costului obligațiunilor - orice pozitiv (Apreciere)sau negativ (Depreciere)reevaluarea valorii de piață a acestei obligațiuni. De obicei, reevaluarea se desfășoară pe baza datelor de preț furnizate de operatorii de pe piața principală. Plățile pot fi efectuate după data de expirare sau pe o bază periodică în perioada de apel. Soldul negativ al modificărilor costurilor (soldul negativ al venitului cumulativ) este întocmit sub formă de plată de la beneficiar la plătitorul venitului cumulativ.
În ceea ce privește termenul de swap, nu trebuie să coincidă cu data rambursării pe obligațiune. După producerea cazului de credit, plătitorul venitului agregat continuă să efectueze plăți periodice pe baza modificărilor prețului post-FALH al activului specificat.
În practică, se utilizează două opțiuni: 1) de fapt calcule monetare și 2) livrarea fizică a activului. În primul rând, părțile exercită toate plățile, în al doilea - plătitorul venitului agregat face ca furnizarea specificată în contract în schimbul plății acestui venit cu privire la costul său inițial. Acest mecanism este aplicat în caz de dificultăți cu o evaluare adecvată a activului în plățile în numerar. Toate plățile pentru swap sunt modificate proporțional cu circulația ratelor dobânzilor, deoarece baza majorității împrumuturilor comerciale este rata de bază. (Prima rata).Astfel, riscul de credit este complet separat de procentaj, iar acesta din urmă este prezent doar sub formă de risc de bază (de exemplu, ca raportul dintre rata de bază și ratele. Libor).
CREDIT CREDIT NOTA.este o notă structurată sau pe termen mediu cu o swap încorporată. Toate notele de credit conexe sunt un instrument luat în considerare pe soldul organizației cumpărătorului.
Cea mai răspândită pe piață a primit note de credit cu swap-uri implicite încorporate, bine-cunoscute ca note implicite. De popularitate deosebită, au câștigat în Europa și Asia, în care participanții la piață au căutat să combine fiabilitatea debitorilor de primă clasă cu caracteristici specifice, permițând creșterea nivelului general al rentabilității sau satisface nevoile individuale ale investitorului.
Conform termenilor contractului, investitorul dobândește o notă la organizația de emisie (Vehicul emitent),În rolul căruia înșiși debitorii corporativi sunt de obicei acționând, sau fonduri de încredere în mod special atrase.
Notă este structurată astfel încât, atunci când implicit se află pe activul specificat, valoarea principală supusă rambursării investitorului este redusă cu o anumită sumă.
Un rol important în această schemă este jucat prin organizarea băncii. Acesta plătește emitentul de note și, la rândul său, la investitor într-o dimensiune specificată în schimbul plăților cauzate de neplată. Investitorul este riscul de neplată pe activul specificat primește un premiu de ofertă Libor.plus un număr predeterminat de puncte de bază.
Investitorul acționează ca un vânzător al protecției creditului asupra datoriilor organizației, primind o primă în schimbul unei răspândiri atractive la rentabilitate, iar emitentul de note asigură riscul de neplată
organizații.
Au reacționat noteexistă o extindere logică a pieței notelor de credit conexe, fiind, în esență, tipul lor. Apariția acestor instrumente ar trebui să fie atribuită etapelor ulterioare ale dezvoltării RKD.
Sub procesul de reambalare ReambalareÎnseamnă diviziunea valorilor mobiliare la elementele pentru vânzarea ulterioară acesteelemente ca instrumente financiare independente.
Titlurile de bază de bază și instrumentele financiare derivate sunt plasate în organizarea de scopuri speciale. Vehicul de uz special- Spv)Și ea, după ce a acceptat aceste active ca garanție, emite note cu caracteristicile necesare, dorite.
Scopul de a reambalaj este de a da existența pe piața unor parametri mai atractive. Vorbim despre valori mobiliare cu un set de trăsături de investiții atractive (nivel ridicat de rentabilitate, caracteristici bune de credit etc.), dardatorită unor motive inaccesibile multor investitori.
În funcție de mărimea și termenul contractului, rentabilitatea instrumentelor reparabile poate fi de 10-20 puncte de bază sub profitabilitatea pe unelte similare, dar fără a trece prin reambalare. Tranzacțiile privind arbitrajul fiscal sau de reambalare a plăților de cupon vor atrage costuri și mai importante. Cu toate acestea, în cele din urmă, investitorul va primi hârtie cu un set de caracteristici, altfel inaccesibil.
Practic, orice varietate de frânghii simple sau structurate pe active pot fi supuse repack-ului. Structura de reambalare a activelor poate include valori mobiliare nominalizate în valută străină și schimb valutar.
O altă opțiune pentru construirea unui meci reactiv asupra activelor este restructurarea plăților de cupon în funcție de nevoile individuale ale investitorului. Deci, mai întâi note pot plăti cuponul plutitor, apoi dintr-un anumit moment dimensiunea cuponului va deveni fixă. Fie la începutul termenului, rata de cupon poate fi mai mică decât piața, iar la sfârșitul termenului, dimpotrivă, să o depășească. Crearea de instrumente de acest tip implică combinarea caracteristicilor activelor în furnizarea și derivatele procentuale relevante.
Pot fi, de asemenea, posibilitățile de reambalare a procesului sub formă de creare a unor valori mobiliare separate. În condițiile acestor tranzacții, organizarea unui scop special produce obligațiuni furnizate de titluri de valoare convertibile. Dreptul de a-și schimba acțiunile este alocat din structura instrumentului și se transformă într-o formă monetară prin utilizarea instrumentelor relevante derivate, de obicei opțiuni per acțiuni. Dacă aceste opțiuni sunt prezentate execuției, obligațiunile sunt rambursate timpurii, adică Schimbul de stocuri.
Reambalarea permite participanților la piață să investească în valori mobiliare, în caz contrar
