Quando si analizzano progetti di investimento di NPV (valore attuale netto), è necessario conoscere la velocità per lo sconto dei flussi di cassa. In sostanza, il tasso di sconto in questo caso è un tasso di percentuale, in cui l'investitore ha la capacità di attirare il finanziamento. Come ho scritto in un articolo sull'IRR, se il tasso interno di rendimento del progetto è superiore al costo di attirare finanziamenti per questo progetto, allora l'investitore "guadagnerà" come le banche fanno questo: attirare denaro ad un interesse più basso tasso e indagale in una grande scommessa.
Su Internet, un numero sufficiente di articoli in cui sono discussi i modi per calcolare il tasso di sconto. La maggior parte di queste pubblicazioni è una serie di formule incomprensibili, e il che spesso la designazione delle variabili in tali formule differisce in diverse risorse Internet. Sotto il clima, tutte queste formule sono corrette, non è possibile affrontare lo studio della finanza e dell'analisi degli investimenti, non è possibile.
In generale, sembra che molti autori dei siti stessi non siano molto sacrificati nell'argomento, ma semplicemente riscrivi i libri di testo ben noti. Proverò in questo articolo a condurre non solo la formula per il calcolo del tasso di sconto, ma per spiegare perché deve essere calcolato esattamente e non altrimenti. In ogni caso, perché il mondo finanziario lo fa ancora esattamente. Perché l'obiettivo di tutte le pubblicazioni di questo sito è quello di venire all'essenza del soggetto.
Valutazione dell'attrattiva investimento del progetto da parte del metodo NPV (valore attuale netto) prevede lo sconto flussi di cassa dal progetto. Allo stesso tempo, il tasso di sconto dovrebbe essere in qualche modo determinato che non è un compito del genere. In sostanza, il tasso di sconto qui è una scommessa di attirare finanziamenti / capitali per il progetto.
Questo può essere mostrato su un semplice esempio. Supponi che abbiamo preso un prestito bancario sotto il 10% annuo. Affinché il progetto sia redditizio, i flussi di cassa dal progetto dovrebbero coprire tutte le spese, nonché i pagamenti degli interessi sul prestito. I costi sono presi in considerazione nei flussi di cassa stessi (i deflussi dei minus degli tributari) e gli interessi pagamenti saranno presi in considerazione attraverso l'attualizzazione. Pertanto, dobbiamo applicare un tasso di sconto per progettare i flussi finanziari pari al tasso di interesse su un prestito bancario in questo caso, poiché la fonte di finanziamento in questo caso è l'unica. Se, quando lo sconto dei flussi di cassa dal progetto, in questo progetto NPV è zero, quindi, significa che i flussi di cassa sono sufficienti solo per pagare la banca. Se NPV è positivo, questa quantità positiva sarà il nostro profitto dopo aver pagato l'interesse bancario.
Puramente matematicamente, come ricordiamo, nel metodo NPV si presume che il tasso di investimento e il tasso di attrazione dei finanziamenti siano uguali l'uno all'altro. Pertanto, il valore NPV mostra profitti dal progetto nella quantità assoluta di denaro. Nel metodo IRR, la redditività interna del progetto è calcolata in percentuale, che, se confrontata con il tasso di interesse dei finanziamenti, mostra il profitto dal progetto in punti percentuali.
Pertanto, per calcolare il tasso di sconto per valutare un progetto di investimento, è necessario calcolare il costo del finanziamento di questo progetto. Se abbiamo una singola fonte di finanziamento, quindi determinare il tasso di sconto è più facile che semplice. Se ci sono diverse fonti, il compito è in qualche modo complicato.
Esistono tre fonti di finanziamento degli investimenti: si può essere incollata (Banca, emissione obbligazionaria) 2) per emettere azioni e 3) per utilizzare le risorse interne (guadagni conservati accumulati). Se l'investitore è già una società valida, tutte e tre le fonti di attirare i fondi sono solitamente disponibili per questo (investitore). Se questa è una nuova azienda, creata solo (start-up), allora è ovvio che la fonte di finanziamento sarà solo una - per prendere in debito a colui che darà (fondi di rischio). Lo stesso vale per una persona ordinaria, come noi con te: se vogliamo iniziare la tua attività, solo un prestito bancario o amici può essere l'unica fonte di finanziamento per noi.
In realtà, per calcolare il costo di attirare il finanziamento (spesso indicare, il costo dell'attrattiva capitale), è necessario determinare il costo del finanziamento / capitale da ciascuna fonte (debito, quota e interna) e prendere il valore medio ponderato.
La maggior parte delle pubblicazioni menziona i termini "proprio e preso in prestito capitale". Il capitale Durling è il denaro che prendiamo il debito. La propria capitale sta attraendo i fondi attraverso la questione delle azioni e ciò che può essere preso all'interno dell'azienda, cioè. Dai guadagni conservati. Cioè, la capitale che appartiene agli azionisti dell'azienda. Allo stesso tempo, il costo di una fonte interna di capitale (guadagni mantenuti) è pari alla redditività che gli investitori richiedono investimenti nelle azioni della Società, cioè. Tasso di interesse nel finanziamento del progetto al momento del rilascio di nuove azioni e dalle risorse interne sarà la stessa. Perché è così?
L'utile netto è un utile da parte delle operazioni della Società, che rimane dopo aver pagato le tasse e, ovviamente, dopo aver prestato interesse su tutti i debiti. La gestione della società può utilizzare questo profitto o pagare i dividendi agli azionisti o per il reinvestimento in attività. I guadagni trattenuti sono reddito netto dopo i pagamenti dei dividendi, che i profitti rimasti in azienda per lo sviluppo. Gli azionisti possono investire dividendi ad altre azioni, in obbligazioni, in un altro business. Pertanto, la Società deve guadagnare con l'investimento dei propri fondi almeno tanto quanto gli azionisti avrebbero guadagnato, ha investito i loro dividendi sui propri progetti con un rischio simile. Altrimenti (se la Società non porta loro il reddito previsto) che vendono le azioni della società e investiranno denaro in altre azioni o progetti. Ecco perché il costo del patrimonio netto ha concluso in guadagni trattenuti (che i profitti che non sono pagati sotto forma di dividendi) sono pari alla redditività che gli azionisti si aspettano da investimenti nella quota della società in esame.
Il costo del finanziamento (tasso di sconto) è il costo medio ponderato per attirare finanziamenti / capitali da fonti diverse. La formula più semplice per il calcolo del costo medio ponderato del capitale può essere registrato in questo modulo:
Wacc \u003d w d r d + w a r a
dove W d e w a - Questi sono pesi bersaglio per il debito (E) e i propri (azionisti di proprietà) (a) capitale (w dal peso della parola \u003d peso). È chiaro che w d + w a \u003d 1.0.
ma R d e r a - Questo è il valore del capitale corrispondente (r dal tasso di parola \u003d tasso percentuale)
I pagamenti di interessi sulle passività del debito sono sottratti dal database delle imposte sul reddito. In alcuni articoli sul tasso di sconto, viene utilizzato il termine "fiscale fiscale", che è la traduzione verbale dello scudo fiscale del termine inglese. Se prendiamo in considerazione che gli interessi sulla passività del debito riducono i profitti imponibili, la formula WACC prenderà la forma finale:
Wacc \u003d w d r d * (1-t) + w a r a
dove T - il tasso di imposta sul reddito, espresso in frazioni da uno
Alla tasso di imposta sul reddito in Russia per il 20% del 20%, il valore (1-T) è 1-0.2 \u003d 0,8. L'effetto della "scudo fiscale" riduce leggermente il costo medio ponderato del capitale.
W D è una quota di capitale del debito in generale (debito + propria) capitale della società. Di conseguenza, W A è la quota di capitale generale in capitale generale. È misurato in frazioni da uno.
Per le aziende le cui azioni sono quotate nel mercato azionario, è necessario utilizzare il valore di mercato del debito e del patrimonio netto.
I libri di testo delle finanze occidentali sono raccomandati per utilizzare la grandezza del valore di mercato del debito e del patrimonio netto per calcolare il WACC. Per le aziende le cui azioni non sono negoziate nel mercato azionario, è possibile prendere il costo del capitale dal saldo. In questo caso, il patrimonio netto includerà una riserva di guadagni conservati. Naturalmente, i valori più accurati di W in questo caso saranno ottenuti utilizzando i rendiconti finanziari secondo gli standard IFRS.
Il modo più semplice per determinare il tasso di interesse sul capitale del debito. Se non è scritto nel contratto (con la Banca), è noto almeno tutti i pagamenti in contanti relativi all'obbligo del debito. In questo caso, è necessario determinare il tasso interno della redditività, questo è un tasso di interesse efficace sullo strumento finanziario. Sarà anche il valore di R D nella formula WACC. È chiaro che se la società attira fondi utilizzando vari strumenti di debito,% di loro può essere diverso. Quindi nel calcolo del WACC dovrà utilizzare il valore medio ponderato della% per tutti gli obblighi di debito.
È molto più difficile valutare il costo del patrimonio netto. Ci sono diversi metodi per questo, il più famoso dei quali è il Capm (modello di prezzo dei prezzi del capitale). Questo argomento è sufficientemente esteso, quindi merita un articolo separato, che sarà scritto nel prossimo futuro.
L'utilizzo di WACC come tasso di sconto per qualsiasi progetto di investimento è giustificato solo se il finanziamento non è mirato. Cioè, se la società attira costantemente capitale da varie fonti e lo usa da un'unica piscina per finanziare tutti i suoi progetti.
In teoria, la gestione di ciascuna azienda comprende quale struttura del capitale è ottimale per massimizzare il valore delle azioni del mercato azionario. Attrarre il finanziamento da varie fonti, la gestione tenta di mantenere questa specifica struttura del capitale in qualsiasi momento. Questa situazione è possibile solo in grandi aziende, e anche nel caso ideale.
Nella vita reale, quando si pianifica progetti di investimento, la gestione della società, di norma, è alla ricerca di fonti specifiche di fondi per ogni nuovo progetto. In questo caso, come tasso di sconto quando si calcola il progetto NPV, dobbiamo utilizzare il costo medio ponderato del finanziamento da queste fonti. E se è l'unico prestito target in una banca, i flussi di cassa dal progetto devono essere scontati in% di questo prestito.
Questa è la storia del tasso di sconto dello sconto. C'erano ancora domande legate alla determinazione del costo del patrimonio netto, tenendo conto dell'influenza dell'inflazione nell'analisi dei progetti di investimento. In uno dei precedenti articoli, ho portato 7 situazioni in cui. Quale tasso di sconto è necessario utilizzare in questi casi ed è qualcosa scritto negli IFRS su questo? Cercherò di rispondere a queste domande nelle pubblicazioni future su questa risorsa.
Tra le query di ricerca in Yandex e in Google, questa richiesta occupa molto dall'ultimo. È interessante notare che vogliono trovare persone su internet, chiedendo questa frase nella ricerca?
Il tasso di sconto per l'analisi dei progetti di investimento dovrebbe essere calcolato su base individuale per ciascun investitore e forse per ciascun progetto (soggetto ai suoi finanziamenti mirati). Spero che questo articolo aiuterà qualcuno a capire almeno la direzione in cui è necessario agire quando si sceglie un tasso di sconto per i suoi progetti futuri. Naturalmente, la sua entità è influenzata dallo stato generale dell'economia e dal livello dei tassi di interesse nello stato, che dipende direttamente dal tasso di rifinanziamento della Banca centrale. Ma nessuno lo dirà e non deciderà per te, quale tasso di sconto dovresti usare nel 2015 per analizzare i tuoi investimenti futuri. In termini di denaro, così come in materia di amore, è meglio affrontare te stesso.
In ogni caso, il successo risiede nel serio lavoro analitico e nelle opzioni di errore competente.
Quando si conducono calcoli economici e finanziari, è importante conoscere il costo del denaro in determinati periodi di tempo. Investire i mezzi oggi in qualsiasi progetto di investimento, l'investitore dovrebbe essere in grado di determinare con una grande quota della probabilità se porterà il reddito reale per lui in futuro, tenendo conto dell'inflazione. Per tali calcoli, i flussi di cassa sono scontati in base alle formule, la cui base è il tasso di sconto.
Il tasso di sconto, se parliamo con parole semplici, è una certa quantità di espressione percentuale, il che consente di comprendere il costo stimato del denaro futuro a partire da oggi. Investitore Prima di effettuare una decisione finale sull'investimento, effettua un calcolo di sconto per il progetto, mostrando l'impresa interessante. Poiché il valore del prodotto finale (oggetto) è sempre relativo, dovrebbe essere un indicatore, che può portare tutti i dati al criterio obiettivo unificato massimo.
Nel caso in cui il tasso di sconto è superiore al previsto tasso di redditività, tale progetto tale non dovrebbe essere considerato promettente. Altrimenti, c'è una ragione per investire e maggiore è la redditività del tasso, l'investimento più redditizio. Questo indicatore riguarda una serie di fattori, in particolare:
In pratica, in questi casi il tasso di sconto è necessario:
Uno dei motivi per portare il flusso di cassa è la formula di Fisher, che conferma matematicamente la tesi che più denaro, meno il loro costo. Se i prezzi sono in crescita e i processi di inflazione si stanno sviluppando, allora l'offerta di moneta dovrebbe essere aumentata, e viceversa, ridurlo con prezzi più bassi. La violazione di questo principio è la causa dei fallimenti nel lavoro del sistema monetario.
Il calcolo del tasso di sconto viene effettuato in modi diversi a seconda delle attività. C'è un tavolo con già calcolato, quindi in casi relativamente semplici usarlo più spesso. I progetti di investimento su larga scala richiedono un approccio individuale. Aspetteremo più dettagliatamente qual è il tasso di sconto (tasso di sconto) e come viene calcolato.
Nel determinare il profitto atteso dall'investimento investito, viene calcolato il conteggio del flusso di cassa sul periodo del progetto. Tiene considerato direttamente l'investimento iniziale, tutte le spese attuali, nonché il reddito ricevuto. Se un flusso di cassa netto ha un valore positivo, questa opzione può essere considerata. Tuttavia, per una comprensione più accurata della situazione, questo flusso di flusso dovrebbe essere dato ora, cioè per svolgere il calcolo del reddito scontato netto.
Per calcolare il CHDD in pratica, più spesso vengono utilizzati due metodi, ciascuno con i suoi vantaggi e svantaggi:
Quindi, come calcolare il tasso di sconto con un metodo cumulativo. In questo approccio, il tasso di sconto è definito come la somma di un numero di componenti (il tasso contabile della Banca centrale, la quantità di interesse sui depositi in banche commerciali, rischi diversi), che possono essere trovati in fonti aperte. Tali fonti possono essere risorse di Internet specializzate o ufficiali, letteratura economica e di riferimento.
La formula di calcolo è simile a questa: SD \u003d BSP + RO + PC + PH + RUDove:
Questa formula è aperta, cioè, in base alle condizioni iniziali e alle specifiche del progetto, è possibile aggiungere ulteriori rischi qui, ad esempio, una situazione di marketing sfavorevole nel mercato immobiliare, un possibile aumento dei prezzi o dei componenti delle materie prime delle materie prime, ecc.
Considera un esempio di calcolo del tasso di sconto in base alla formula di cui sopra. Per cominciare, definiamo dove prendere le informazioni necessarie per calcolare:
Proviamo a contare su questa formula del tasso di sconto per l'impresa media industriale, in cui il proprietario ha deciso di investire ulteriori fondi per la modernizzazione dell'apparecchiatura al fine di emettere nuovi prodotti:
Resta per sostituire i dati nella formula e trovare il risultato:
SD \u003d 6% + 1% + 0% + 4% + 3% \u003d 14%.
Pertanto, il tasso di sconto effettivo nell'esempio dato è del 14%.
Per non complicare la mia vita, il più spesso utilizza la tabella del coefficiente. In esso, il verticalmente indica i tassi di interesse e orizzontalmente - la durata del periodo di tempo. All'intersezione degli indicatori richiesti nella cella, il coefficiente è specificato per moltiplicare il profitto finale. Di conseguenza, questo indicatore sarà dato alle realtà moderne, e diventerà chiaro, l'inizio paga o meno.
Nel metodo ingrandito, non ci fermeremo molto dettagliati. Diciamo solo che quando è usato, tiene conto del coinvolgimento dei fondi presi in prestito e del proprio capitale sociale della società. Condurre tali sconti, tenendo conto di questo studio preliminare delle attività della Società, è affidabile solo un perito professionale. I criteri di definizione qui sono le aliquote fiscali, il rendimento del capitale calcolato e la valutazione di tutti i possibili rischi (anche minimizzati).
Questo metodo ingrandito è chiamato WACC (il costo della media del capitale). È considerato una tale formula: WACC \u003d R E (E / V) + R D (D / V) (1 - T C), in cui:
Sostituiamo gli indicatori per i calcoli su questa tecnica:
WACC \u003d 10 * 0,5 + 7 * 0.5 (1 - 0.2) \u003d 5 + 2,8 \u003d 7,8%.
Ad oggi, il metodo WACC è considerato il più obiettivo, più basso è il suo indicatore, l'iniziativa più redditizia.
Tra le carenze del modello - è accettabile per le attività standard dell'impresa e tiene conto solo del valore corrente di tutte le fonti in esame, se l'investimento è rivolto a una direzione insolita, quindi la precisione della WACC è notevolmente ridotta a causa di Contabilità insufficiente di vari rischi.
Oltre a quelli sopra descritti, vengono applicati un altro numero di metodi per il calcolo del tasso di sconto. Totale di dieci di loro. Gli uomini d'affari scelgono il metodo di calcolo più adatto in ogni caso particolare, in base alle condizioni iniziali e all'obiettivo. Il modello selezionato, inoltre, caratterizza la società stessa e le specifiche della sua attività e la struttura della proprietà. Le tecniche più famose sono elencate di seguito.
Capm. (Il metodo di valutazione delle attività del capitale) è considerato dalla formula R e \u003d r f + β (r M - r f), in cui:
La metodologia CAPM può utilizzare solo le aziende sotto forma di società azionarie azionarie aperte che vendono le loro azioni nel mercato azionario. Non può applicarlo a tali società che non avevano abbastanza statistiche per calcolare il coefficiente beta e le imprese simili a quelle in termini di indicatori il cui coefficiente potrebbe essere utilizzato. Inoltre, le tasse, i costi di transazione non sono presi in considerazione. Un certo numero di ricercatori, tra cui K. Frenc e Yu. Kama ha modificato questo modello per aumentare la sua accuratezza, dato le modifiche a rischi specifici.
Questo è un metodo specifico per valutare il capitale sociale in base ai dividendi da scorte. La sua formula è tale: 
applicazioni applicate:
Con questo metodo, solo le imprese hanno interrotto i loro flussi di cassa che producono azioni ordinarie con pagamenti regolari di dividendi.
Calcolo del tasso di sconto sulla redditività del capitale. Questo metodo è adatto per le imprese che non posizionano titoli nel mercato azionario. La base per lui è il saldo contabile dell'azienda. Ci sono diverse formule per il calcolo.
Il vantaggio di questa tecnica è la capacità di calcolare l'indicatore desiderato a varie imprese, sia in possesso di un solo capitale proprie e lavorando con prestiti o posizionando scorte sul mercato.
Esperto.I modelli di Gordon, WACC e Capm non sono adatti per il calcolo dei progetti di rischio. In tali casi, i servizi esperti vengono fatti ricorrere, che, utilizzando la loro conoscenza e esperienza lavorativa, costituiscono formule individuali per specifici progetti unici. Calcolano micro, macro e mesopactors, che, a loro avviso, possono influenzare il potenziale tasso di profitto. I rischi sono presi in considerazione: stagionale, paese, manageriale, produzione, ecc., A seconda delle esigenze dell'investitore. Sulla base dei punteggi per ogni fattore, sono fatte conclusioni esperte.
A volte, anche se non così spesso, il tasso trimestrale dello sconto è calcolato. Questo sta accadendo nei casi in cui i flussi di cassa saranno condotti trimestrali. Quindi la gamma annua precedentemente calcolata di sconto dovrebbe essere portata in un periodo più breve. Il meccanismo di ricalcolo è simile a questo:
Quasi la stessa formula viene utilizzata quando l'indicatore viene portato al valore mensile:
Viene utilizzato rado, poiché la pianificazione mensile dei flussi di cassa non è sufficiente nel business.
Utilizzando gli indicatori di prestazione dello sconto, è possibile calcolare il periodo di rimborso scontato (DPP). Allo stesso tempo, un uomo d'affari che inserisce i suoi soldi nel progetto può calcolare il loro periodo di recupero in relazione al valore corrente. In altre parole, riceve informazioni sul numero di periodi di tempo (nel corso degli anni, dei mesi o dei trimestri) necessari per l'investimento investito da loro garantiscono il ricevimento di fondi sufficienti a coprire i costi, tenendo conto del costo del denaro nel tempo.
Di conseguenza, il risultato ottenuto caratterizzerà il tempo di ritorno dell'impresa, cioè ciò che è meno, è meglio per l'investitore. Tutti i calcoli di questo tipo di specialisti sono invitati a produrre nel programma per computer Excel.
Istruzione
Coefficiente sCONTORE Direttamente associato a fattori e redditi. È un indicatore che riflette il rapporto tra il reddito futuro al loro costo corrente corrente. Questo coefficiente aiuta a determinare quale dovrebbe essere maggiore reddito per ottenere il risultato desiderato in futuro. Ti permette di prevedere le dinamiche dei flussi di cassa.
Questo indicatore economico in tutti i finanziari. Si applica per determinare l'efficienza economica o le attività di una particolare organizzazione. Anche il calcolo del costo degli investimenti e dei costi per i piani aziendali non è disponibile senza questo coefficiente. Con l'aiuto, confrontano opzioni alternative, determinano quali di loro meno costose in termini di risorse e l'uso di fondi.
Vota sCONTORE - questo è il coefficiente composto principale sCONTORE. È il costo del capitale attratto. La redditività prevista in cui l'investitore è pronto a investire i suoi fondi in questo. Vota sCONTORE Modifica la grandezza, numerosi fattori che lo influenzano. In ogni singolo caso in considerazione, sono diversi.
Quando si calcola come scommessa, potrebbero esserci le seguenti opzioni: il tasso di inflazione, la resa di un progetto alternativo, il costo del prestito, il ribinanziamento valuta il costo medio ponderato del capitale, la redditività desiderata del progetto, un esperto Valutazione, percentuale di depositi, ecc. Il tasso di sconto è selezionato direttamente dalla persona che esegue calcoli per definizione. Costo scontati.
Coefficiente sCONTORE Sempre meno di 1. Definisce il valore quantitativo di un'unità monetaria in futuro, soggetta alle condizioni di calcolo.
Nota
È importante determinare correttamente il tasso di sconto in modo che i calcoli successivi siano i più accurati.
Calcolare per cento esecuzione piano Secondo il principale assortimento dei prodotti, nonché nella produzione incompleta. Indicatore esecuzione piano In questo caso, è calcolato come relazione della produzione effettiva generale dei prodotti relativi all'esecuzione piano, su una produzione prevista di prodotti generali, contrassegnati in un piano aziendale o piano di produzione. Livello esecuzione piano espresso in per centooh.
Analizzare i dati ottenuti su per centow. esecuzione piano E confrontalo con i dati durante il periodo di riferimento. Come risultato di questa analisi, è possibile determinare il livello di crescita del livello esecuzione piano In questo periodo di riferimento, rispetto al passato. Se il tasso di crescita è negativo, quindi è necessario identificare le ragioni influenzate negativamente da piano, oltre a sviluppare attività concrete per migliorare l'impresa.
FONTI:
Se sei impegnato in un business serio, probabilmente dovrai sviluppare e implementare progetti relativi, ad esempio, con la costruzione di varie strutture. Naturalmente, senza lo sviluppo del progetto, non è necessario fare con la costruzione di un complesso alberghiero, imprese commerciali, parcheggi e altre strutture industriali. Come calcolare il costo di un simile progetto?
Avrai bisogno
Istruzione
Utilizzare uno dei programmi popolari per calcolare il progetto, ad esempio, "Estrazione" ( http://midoma.ru/calc/final/index.htm.). Questo programma è progettato per aiutare nei calcoli. La calcolatrice si basa sui documenti normativi esistenti, e al centro dei calcoli menzogne \u200b\u200b"una raccolta di prezzi di base per il lavoro del progetto per la costruzione a Mosca." La collezione determina le condizioni per la formazione dei prezzi per il lavoro del progetto sulla base di indicatori naturali, come mq, metri cubi, ha e così via.
Prima di utilizzare il programma, leggere il manuale per il suo utilizzo. Considera che il programma è progettato per aiutare a calcolare il costo del design, ma non può fornire una garanzia assoluta dell'applicabilità dei risultati di calcolo per le vostre condizioni specifiche. Il vantaggio principale del programma è che fornisce una direzione per i propri calcoli di progettazione e gli orienti nei prezzi per quelli o altri tipi di lavoro all'interno del progetto.
Apri la calcolatrice passando il link sopra (per questo non è necessario scaricare il programma e installarlo sul computer). Quando inizi il programma sullo schermo, vedrai due pulsanti: "Crea stime" e "Guida". Fare clic sul pulsante "Crea stima".
Nell'oggetto di progettazione visualizzato quando è selezionato l'editor di progettazione, immettere i parametri delle tariffe e le sezioni di progettazione. Sul lato destro della finestra, rimuovere sezioni di progetto indesiderate o aggiungere la persona desiderata. Allo stesso tempo, ritenere che il rapporto generale delle sezioni possa essere modificato, ma non può nell'importo per superare il 100%.
Dopo aver selezionato le partizioni e le tariffe di modifica, fare clic su "Salva in rilevazione". Nella tabella che ha aperto dopodiché, aggiungere tassi aggiuntivi se necessario o eliminare uno esistente se necessario.
Iscriviti al design del design. Per fare ciò, fai clic sul pulsante "Esporta" o selezionare la scheda del menu "Esplot" nella scheda MENU. Ora compila i dati necessari per la progettazione delle stime, incluso il nome della progettazione, del cliente, dell'artista e così via). Selezionare il metodo, ovvero il formato file (file PDF o file HTML). Risultati ottenuti quando si calcola i risultati salva sul disco o stampa.
Video sull'argomento
FONTI:
Il revisore è importante non evitare completamente il rischio, in quanto è impossibile in linea di principio, ma, dopo aver visto il rischio, dargli una valutazione piuttosto corretta. Dopotutto, una corretta valutazione dell'entità del possibile rischio di audit può consentire di garantire le procedure necessarie in tale volume, il cui risultato sarà autorizzato a fare un giudizio specializzato, il più pienamente e oggettivamente riflettendo lo stato degli affari in l'impresa.
Istruzione
Il rischio di audit è la probabilità che o la relazione contabile del soggetto possa contenere una notevole distorsione invisibile della conferma del suo riconoscimento o dell'affidabilità che contiene distorsioni essenziali quando non vi è realmente queste distorsioni nelle dichiarazioni contabili.
Il rischio di controlli è la probabilità che il sistema di controllo interno non sia stato identificato o non avvisato il tempo necessario in informazioni inaffidabili.
Il rischio di neutralità è la probabilità che il revisore utilizzato dal revisore del revisore durante l'ispezione non sarà in grado di rilevare disturbi esistenti essenziali in combinazione o separatamente.
La valutazione delle dimensioni del rischio di mezzo di controllo può essere basata sui test. In generale, l'affidabilità del sistema di controllo all'interno della Società dovrebbe essere superiore al rischio intraeconomico stesso, poiché il sistema di controllo è diretto solo al rilevamento di carenze che sono in contabilità.
Allo stesso tempo, il rischio di non peculiarità, di norma, dipende dalle valutazioni del rischio dei mezzi di controllo e del rischio interno.
Video sull'argomento
Nel caso della vendita o dell'acquisto di un'auto, sorge la questione per calcolare correttamente il coefficiente sulla tassa di trasporto, determinata conformemente al paragrafo 3 dell'articolo 362 del codice fiscale e indicato nella colonna 9 della sezione 2 della dichiarazione fiscale sulla tassa di trasporto.
Istruzione
Ricordare che secondo il Capitolo 28 del codice fiscale della Federazione Russa, i contribuenti-Organizzazione-Organizzazione dopo ogni periodo di rendicontazione (trimestre) sono obbligati a calcolare l'importo del pagamento anticipato sulla tassa di trasporto e fornire un calcolo fiscale sui pagamenti anticipati di questa tassa in l'autorità fiscale. La forma del calcolo delle imposte e delle raccomandazioni per il completamento dell'importano il ministero delle finanze russo approvato dall'ordine del Ministero della Finanza.
Nella sezione 2 del calcolo per colonna 11, riflettere la quantità di pagamento anticipato calcolato durante il periodo di riferimento. Per calcolare, calcolare il 25% del prodotto della base fiscale, l'aliquota fiscale e il coefficiente dal grafico 9 p.14. Questo coefficiente è calcolato dividendo il numero di mesi completi durante i quali l'auto è stata registrata sul contribuente, per il numero di mesi completi nel periodo di riferimento.
Il valore del coefficiente specifica sotto forma di una frazione decimale con una precisione del secondo segno decimale (a centesimi). Un mese di registrazione e un mese di rimozione dalla registrazione di un'auto subisce un mese intero. Se la macchina è stata registrata e interrotta nello stesso mese di calendario, specifica 1 mese intero.
Ad esempio, se l'auto è venduta ad agosto, il coefficiente della tassa di trasporto per il Trimestro III calcola come segue. Il numero di mesi durante il quale è stata registrata l'auto, accetta 2 (luglio e agosto). Il numero di mesi nel periodo di riferimento (nel terzo trimestre) - 3. Separazione da 2 a 3, ottenere 0,67. Questo coefficiente e puntare alla dichiarazione.
Nel caso dell'acquisizione della macchina, il coefficiente di tassa di trasporto è calcolato allo stesso modo. Allo stesso tempo, per ogni veicolo, condurre un calcolo separato del coefficiente. Calcolare il pagamento anticipato del pagamento anticipato moltiplicando il coefficiente risultante al potere del motore e alla tariffa fiscale per ogni potenza di potenza.
FONTI:
La resa o la redditività è un indicatore relativo dell'efficienza economica, che mostra il grado di fattibilità dell'uso di risorse monetarie, materiali, manodopera, naturali. Questo indicatore viene solitamente calcolato durante l'analisi delle condizioni finanziarie dell'impresa e influenza direttamente l'attrattiva dell'investimento.
Istruzione
Il rendimento calcola come il rapporto tra l'azienda è utile per i loro beni disponibili alle risorse. L'indicatore è possibile esprimere in profitti da determinati prodotti per unità investita nel ricevimento dei fondi o nei profitti che qualsiasi unità monetaria ricevuta porta con voi. Per comodità e chiarezza, utilizzare un'espressione percentuale.
Determinare la redditività delle vendite. Questo indicatore esprime la qualità e la correttezza della politica dei prezzi della Società o dell'impresa, e mostra anche la capacità della società di controllare i propri costi.
Calcola la redditività delle vendite dividendo l'utile netto dell'impresa all'importo delle entrate. Il rapporto redditività che mostra parte del profitto in ciascuna unità monetaria guadagnata viene solitamente calcolata sotto forma di un rapporto tra profitto netto dopo la tassazione per un certo periodo di tempo per espresso nel volume di vendite di denaro per lo stesso periodo di tempo.
Diversi approcci alla concorrenza e produzione o produzione dei rues costituiscono grandi discrepanze negli indicatori di redditività delle vendite di varie società. È necessario tenere conto del fatto che anche se gli indicatori di entrate, i costi e i profitti prima del pagamento delle tasse in due società saranno le stesse, la redditività delle vendite può essere molto dovuta all'influenza del numero di pagamenti di interessi sulla quantità di rete profitto.
Quando si analizzano le attività, è necessario essere in grado di calcolare altri indicatori della redditività della società. Ad esempio, la resa delle attività è calcolata come il rapporto tra operativo per un determinato periodo di dimensioni del totale delle attività. Il risultato del calcolo mostra la capacità dei beni della società di profitto.
La redditività del patrimonio netto - il rapporto tra l'utile netto degli investimenti alla media per un determinato periodo del suo capitale.
La redditività del capitale investito è il rapporto tra il reddito operativo netto alla media per un determinato periodo della sua capitale presa in prestito.
Il rendimento del prodotto è il rapporto tra profitto netto dai prodotti a pieno prezzo.
La redditività delle immobilizzazioni è il rapporto tra profitto netto al numero di immobilizzazioni.
Video sull'argomento
L'attualizzazione è un metodo per determinare il valore futuro dei flussi di cassa, I.e. Portando il volume del reddito futuro fino ad oggi. Al fine di valutare correttamente la loro grandezza, è necessario conoscere i valori di previsione delle entrate, dei costi, degli investimenti, della struttura della capitale e offerta . Il tasso di redditività sul capitale di investimento.
Istruzione
Più spesso scommessa sCONTORE Determinato come il costo medio ponderato del capitale. Quando si utilizza questo metodo, riceverai il risultato più obiettivo. Per calcolare la scommessa sCONTORE Utilizzare la seguente formula: WACC \u003d RE (E / V) + RD (D / V) (1-TC), dove il tasso di redditività del patrimonio netto (costo del patrimonio netto),%; E è il valore di mercato del patrimonio netto; D - Valore di mercato Capitale prestito; V - il valore totale del capitale e delle azioni prese in prestito della Società (capitale propria); RD è l'offerta del capitale preso in prestito (il costo del capitale preso in prestito); TC - Tasso d'imposta sul reddito.
Offerta sCONTORE È possibile calcolare il proprio capitale come segue: RE \u003d RF + B (RM-RF), AFFERENZA NOMINALE RISTORE RISCHIO NOMINALE; RM - Tasso medio di redditività nel mercato azionario; (RM-RF) - un bonus per il mercato Rischio; B - Coefficiente, che mostra un cambiamento nel prezzo dell'azione di un'azienda rispetto ai cambiamenti dei prezzi dei prezzi in questo segmento di mercato. Nei paesi con un mercato azionario sviluppato, questo coefficiente è calcolato da agenzie analitiche specializzate.
Tuttavia, nota che questo approccio ti consente di calcolare offerta sCONTORE Non tutte le imprese. Non è applicabile alle aziende che non sono aperte società di azioni congiunte, cioè. Non commerciare in azioni sul mercato. Inoltre, non può essere utilizzato le imprese che non hanno dati per calcolare il loro coefficiente B. In questi casi, le imprese dovrebbero applicare un altro metodo per il calcolo della velocità sCONTORE.
Il metodo cumulativo per valutare il premio del rischio si basa su due ipotesi. Innanzitutto, se gli investimenti erano privi di rischio, gli investitori richiedono una redditività priva di rischi alla loro capitale. In secondo luogo, maggiore è il proprietario del capitale valuta il rischio del progetto, le richieste più elevate impone sulla resa. Basato su questo, la tariffa sCONTORE Determinato come segue: r \u003d rf + r1 + .. + rn, woveversef - un tasso nominale senza rischi di reddito; R1..RN - Awards per il rischio per vari fattori. I premi di ciascun fattore e il loro valore sono competenti. Questo metodo è più soggettivo, poiché l'entità del premio del rischio dipende dall'opinione personale dell'esperto.
Coefficiente capitalizzazione È uno dei valori calcolati della leva finanziaria. Tale una parola inglese non univita è chiamata un gruppo di valori che caratterizzano la relazione tra i fondi presi in prestito della società e il proprio capitale.
Istruzione
Coefficiente capitalizzazione Ti permette di determinare quanto è grande la dipendenza delle attività della società da fondi presi in prestito. Più alto è questo indicatore, maggiore è il rischio imprenditoriale dell'organizzazione. Il termine "capitalizzazione aziendale" in questo caso non dovrebbe essere confuso con la capitalizzazione sul mercato, questi sono concetti diversi. La capitalizzazione della società è l'importo totale degli investimenti del capitale nell'oggetto fabbricato costituito da fondi propri e presi in prestito.
Matematicamente coefficiente capitalizzazione È uguale al rapporto tra l'entità degli obblighi a lungo termine per la massima grandezza delle passività a lungo termine (fondi presi in prestito) e dei propri fondi: QC \u003d fino a / (fino a + SS).
Coefficiente capitalizzazione Visualizza quanto è grande l'effetto dei fondi presi in prestito per i profitti puliti. Di conseguenza, maggiore è la quota dei fondi presi in prestito, meno la società riceverà profitti, perché parte di esso continuerà a rimborso dei prestiti e di pagare interessi.
La società, la maggior parte delle passività di cui compongono fondi presi in prestito, sono chiamati finanziariamente dipendenti dal coefficiente capitalizzazione Tale azienda sarà alta. Una società finanziata le proprie attività è finanziariamente indipendente, coefficiente capitalizzazione È basso.
Leva finanziaria è una delle tre direzioni del sistema di valori calcolati, le minime vibrazioni dei quali portano a cambiamenti significativi negli indicatori principali. Leva nella traduzione letterale dall'inglese significa ". In questo caso, viene analizzato l'effetto della struttura del capitale sulla dimensione del risultato netto risultante.
Non ci sono valori normativi per il coefficiente capitalizzazioneDal momento che il suo valore dipende dall'industria in cui funziona l'impresa, dalle tecnologie utilizzate. Questo coefficiente è importante per gli investitori considerando questa società come investimento dei suoi fondi. Naturalmente, sono attratti da aziende con grande predominanza di equità, cioè. più finanziariamente indipendente. Tuttavia, la quota di fondi presi in prestito non dovrebbe essere troppo bassa, in quanto ridurrà la quota dei propri profitti, che riceveranno sotto forma di interesse.
Sulla sostenibilità finanziaria dell'impresa può essere conclusa, sapendo il grado della sua dipendenza dai fondi presi in prestito, sulla possibilità di manovrare con la propria capitale. Queste informazioni sono importanti per i proprietari della Società, i suoi investitori, nonché le controparti (acquirenti di prodotti finiti e fornitori di materie prime).
Istruzione
Quando si analizza la stabilità finanziaria, è possibile calcolare il coefficiente della manovrabilità della propria capitale. Caratterizza la proporzione di fonti di fondi propri di un'impresa nel modulo mobile. Il coefficiente di manovrabilità mostra la parte nel turn e che è capitalizzata. Allo stesso tempo, il capitale girevole, che è in forma mobile, la società può liberamente manovra.
Per calcolare il coefficiente di manovrabilità, utilizzare la seguente formula:
Km \u003d SOS / SC, dove
SOS - proprio capitale circolante;
SC - PROPRIO capitale.
In altre parole, il coefficiente di manovrabilità è il rapporto tra il proprio capitale girevole dell'impresa a fonti di finanziamento delle sue attività. Il valore consigliato per questo indicatore è 0,5 e superiore. Il suo valore dal tipo di attività dell'impresa. Nelle industrie profonde, il suo livello normale, poiché, è inferiore rispetto al materiale intensivo.
Puoi vedere la quantità di patrimonio netto nella terza sezione della responsabilità della contabilità. Per quanto riguarda il volume del proprio capitale circolante, questo è un valore calcolato. Puoi trovarlo uno dei seguenti:
1) SOS \u003d cc - wa dove
SC - Capitale propria dell'impresa;
VA - Attività non correnti.
2) SOS \u003d OA - Co., dove
OA - Asset inversa;
Co. - Obblighi a breve termine dell'impresa.
Questo indicatore caratterizza la proporzione del patrimonio netto, che viene inviato per finanziare le sue attività attuali (la formazione delle attività correnti).
È necessario tenere conto del fatto che il coefficiente di manovrabilità dovrebbe aumentare. Tuttavia, la sua forte crescita non è la prova del normale sviluppo dell'impresa. Ciò è dovuto al fatto che l'aumento di questo coefficiente è possibile con un aumento del proprio capitale circolante o con una diminuzione delle proprie fonti dell'impresa. A, un forte aumento di questo indicatore causerà automaticamente una diminuzione dell'altro, ad esempio il coefficiente, che indica un aumento della dipendenza dell'impresa dai creditori.
Le imprese, svolgendo attività commerciali, acquisire costantemente strutture di immobilizzazioni di vari usi. Questi includono edifici e strutture, macchine, meccanismi e così via. Ma qualsiasi attrezzatura è soggetta a obsolescenza morale e materiale. Per determinarlo correttamente, viene introdotto il coefficiente di usura.
Avrai bisogno
Istruzione
Successivamente è necessario affrontare il tasso di ammortamento. Sotto questo concetto si intende una percentuale prestabilita, viene cancellata dal valore iniziale dell'oggetto per compensare indossare. Ad esempio, il costo dell'auto è di 800.000 rubli e il suo utile utilizzo di 10 anni. Lascia che il suo prezzo sia al 100%, il tasso di ammortamento è al 100% / 10 anni \u003d 10% (in calcoli assoluti 80.000 rubli).
Ora, sobrizzando con i dati necessari, puoi calcolare coefficiente indossareCome rapporto tra la quantità di detrazioni di ammortamento nel periodo del suo utilizzo al valore iniziale della struttura delle immobilizzazioni. Per chiarezza, puoi continuare a considerare con la macchina. Supponiamo che sia stato operato per 6 anni. Quindi il numero di detrazioni di ammortamento durante questo periodo sarà 6 * 80000 \u003d 480000 rubli. Coefficiente indossare sarà: 480000/800000 \u003d 0.6
Nota
Il metodo di cui sopra per il calcolo dell'importo del deprezzamento è chiamato lineare. Implica una cancellazione uniforme del valore dell'oggetto nel periodo del suo uso.
C'è un altro permesso nel metodo di contabilità fiscale chiamato non lineare. Usandolo, l'impresa scrive il tasso di ammortamento non dal valore iniziale, ma dal residuo. Ad esempio, c'è una macchina del valore di 60000 rubli, il tasso di ammortamento mensile è del 5%. Quindi la cancellazione del costo accadrà in questo modo:
1 mese: 60000 - 5% \u003d 57000 strofinazioni;
2 mesi: 57000 - 5% \u003d 54150 sfregamento;
3 mese: 54150 - 5% \u003d 51442,5 strofina
eccetera.
Ogni azienda russa è libera di scegliere quale metodo per il calcolo del deprezzamento è applicato.
Coefficiente autonomia Utilizzato nell'analisi della stabilità finanziaria dell'impresa. Mostra la quota dei propri fondi nella quantità totale di attività dell'impresa. Questo indicatore caratterizza il grado di indipendenza finanziaria dell'impresa dei creditori esterni.
Gli articoli includono istituti di credito. Più alto è il suo valore, il minore è il rischio di perdita dei fondi investiti da loro. Questo è uno stato in cui la società non verifica una grave dipendenza dai creditori e può gestire liberamente e con competenza il proprio capitale.
Per l'analisi della stabilità finanziaria, vengono calcolati i coefficienti:
- autonomia;
- rapporti di prestito ed equità;
- concentrazione di equità;
- concentrazione di capitale presa in prestito;
- le strutture del capitale preso in prestito;
- manovrabilità del proprio capitale circolante.
Per calcolare gli indicatori, è necessario il saldo dell'impresa almeno in due anni. Per valutare la dinamica degli indicatori e fare una previsione, è necessario conoscere le cifre per almeno due periodi consecutivi.
Il coefficiente di concentrazione di capitale presa in prestito è calcolato come segue:
KZK \u003d ZK / WB, dove ZK - Capitale preso in prestito, WB - Valuta del bilanciamento
La valuta del bilancio è l'importo totale della parte attiva o passiva del saldo.
Quando si calcola questo indicatore, il capitale del prestito include passività a lungo termine ea breve termine dell'azienda. Il valore dell'indicatore non dovrebbe essere superiore a 0,5, cioè, la quota di capitale presa in prestito nella massa totale delle fonti di finanziamento non deve superare il 50%.
Banche, fornendo un prestito, valutare necessariamente la quota di fondi presi in prestito per capire se l'impresa può pagare per i loro debiti.
Di solito, maggiore è la quota di capitale presa in prestito, maggiore è il costo del capitale, poiché le banche stanno cercando di progredire e compensare il possibile rischio aumentando i tassi di interesse.
Supponiamo che i dati sulla società siano noti per due anni. A partire dal 31 dicembre 2012 il valore del capitale preso in prestito è di 540 milioni di rubli e l'importo totale del capitale della società è di 1256 milioni di rubli. Nel 2013, la Società ha assunto un prestito a lungo termine, al 31 dicembre 2013, il valore del capitale preso in prestito è di 890 milioni di rubli, e il valore totale del capitale della società è di 1424 milioni di rubli. Usando la concentrazione di capitale presa in prestito, è necessario determinare come la struttura capitale è cambiata.
Il coefficiente di concentrazione del capitale preso in prestito alla fine del 2012 sarà: 540/1256 \u003d 0,43, il valore di questo indicatore nel 2013 sarà: 890/1424 \u003d 0,63
Analizzando la dinamica degli indicatori, si può concludere che nel 2013 è aumentata la dipendenza finanziaria dell'impresa, alla fine del 2013 il capitale preso in prestito è del 63% nella struttura delle fonti di fondi dell'impresa.
Con l'aiuto di flussi di cassa scontati, gli analisti finanziari sono valutati dalle società in termini di attrattiva per gli investimenti. Ciò consente di ottenere una risposta a domande abbastanza specifiche, ad esempio, determinare la dimensione dell'iniezione nel progetto.
Lo sconto del flusso di cassa è un metodo di valutazione che consente di determinare la dimensione del beneficio futuro. Con l'aiuto di questo metodo, è determinato il valore attuale della società, senza riguardo ai prezzi e ai profitti delle imprese competitive. I capitalisti di rischio ordinano l'analisi dei flussi di cassa scontati per determinare il futuro ritorno sull'investimento.
Lo sconto è spesso utilizzato per l'analisi immobiliare. Non solo i flussi di cassa sono presi in considerazione, ma anche altri vantaggi: perdita non realizzata, crediti d'imposta, ricavi puri. Lo scopo di scontare è valutare possibili benefici economici e calcolare l'ammontare degli investimenti finanziari nella Società.
Lo sconto avviene in sei tappe. Inizialmente, la preparazione delle previsioni esatte sulle possibili operazioni dell'organizzazione in futuro. Ciò che sono più accurati, più fiducia degli investitori. Ulteriori flussi di cassa positivi e negativi sono stimati per ogni anno delle previsioni, viene calcolato l'aumento annuale delle risorse finanziarie in futuro. Viene calcolato il costo finale della società per l'ultimo anno di previsioni. Il coefficiente di sconto è determinato. Questo indicatore è uno degli elementi chiave dell'analisi del flusso di cassa. Riflette i rischi disponibili.
Il coefficiente scontabile si applica alla mancanza e all'eccesso di fondi in ogni anno della previsione e al costo finale del progetto. Il risultato è un valore che determina l'ammontare del contributo per ogni anno. Se si piega questi valori, il costo corrente della società si rivelerà. Alla fine dell'analisi, i prestiti esistenti sono sottratti dal valore attuale dei flussi di cassa futuri. Ciò calcola la valutazione del costo corrente del progetto.
Nonostante la complessità tecnica del calcolo, l'attualizzazione dei flussi di cassa si basa su un'idea semplice che il denaro attuale è più costoso del futuro. Cioè, il ritorno sulle iniezioni finanziarie supererà il valore corrente. Non ha senso investire nel progetto solo per ottenere lo stesso importo in futuro. Un'idea molto più attraente per investire oggi è ottenere centoventi domani.
Come con tutti gli altri metodi di valutazione, lo sconto ha gli svantaggi. Quello principale è quello che si concentra solo sui flussi di cassa futuri, ignora i fattori esterni - il rapporto tra il reddito e il prezzo della promozione, ecc. Inoltre, poiché il metodo implica una previsione accurata, è necessario conoscere la storia, il mercato e la natura del business stimato.
Tasso di sconto (tasso di confronto, tasso di reddito) è il costo del capitale rialzato, cioè. Il tasso del reddito atteso in cui il proprietario della capitale accetta di investire. La resa di depositi o altri titoli, inflazione e altri indicatori finanziari simili sono solo dati indiretti, sulla base della quale è possibile decidere su un reddito per gli investitori a capitale investito.
Esistono diversi modi per calcolare il tasso di sconto. Assegna un metodo cumulativo e ingrandito per stimare il tasso di sconto.
Il metodo ingrandito per calcolare il tasso di sconto.
Il più delle volte quando si calcola i progetti di investimento, il tasso di sconto è definito come costo medio ponderato del capitale (costo medio ponderato della capitale - WACC), che tiene conto del costo del proprio capitale (azionario congiunto) e del costo dei fondi presi in prestito.
WACC \u003d R E (E / V) + R D (D / V) (1 - T C),
dove r e è il tasso di rendimenti del proprio capitale (congiunto azionario), calcolato, di regola, utilizzando il modello Sarm;
V \u003d e + d - il valore totale del mercato dei prestiti della società e il suo capitale sociale;
Per determinare il costo del proprio capitale, viene applicato un modello per valutare le attività a lungo termine ( capital Assets Prificing Model - Capm).
Il tasso di sconto (tasso di redditività) di equity (RE) è calcolato dalla formula:
R e \u003d r f + β (r m - r f),
dove r f è un tasso di reddito senza rischi;
β è un coefficiente che determina il cambiamento nel prezzo delle azioni dell'azienda rispetto a un cambiamento dei prezzi per le azioni su tutte le società di questo segmento di mercato;
(R m - r f) - un bonus per il rischio di mercato;
R m è il tasso medio della redditività nel mercato azionario.
Il tasso di redditività degli investimenti in attività senza rischi (r f). Come ben benistless (cioè beni, investimenti in cui sono caratterizzati da un rischio zero) di solito considerano i titoli del governo.
Il coefficiente β. Questo coefficiente riflette la sensibilità degli indicatori dei titoli redditizi di una particolare società per cambiare il rischio di mercato (sistematico). Se β \u003d 1, quindi le fluttuazioni dei prezzi per le azioni di questa azienda coincidono completamente con le fluttuazioni del mercato nel suo complesso. Se β \u003d 1,2, quindi ci si può aspettare che nel caso di un ascensore generale nel mercato, la quota di azioni di questa società crescerà del 20% più veloce del mercato nel suo complesso. Viceversa, in caso di caduta generale, il valore delle sue azioni diminuirà del 20% più veloce del mercato nel suo complesso.
Premium per il rischio di mercato (r m - r f). Questo è il valore su cui i tassi medi di redditività del mercato azionario hanno superato il tasso di reddito sui titoli privi di rischi per lungo tempo. È calcolato sulla base dei dati statistici sui premi di mercato per un lungo periodo.
L'approccio sopra descritto, non tutte le imprese possono essere utilizzate per calcolare il tasso di sconto. In primo luogo, questo approccio non è applicabile alle aziende che non sono aperte società di azioni congiunte, pertanto, le loro azioni non sono scambiate nei mercati azionari. In secondo luogo, questo metodo non sarà in grado di applicare e imprese che hanno abbastanza statistiche per calcolare il loro β-coefficiente, oltre a non essere in grado di trovare un'impresa equivalente, il cui β-coefficiente può essere utilizzato nei propri calcoli. Per determinare il tasso di sconto, tali società dovrebbero utilizzare altri metodi per calcolare o migliorare la metodologia nei loro bisogni. Va notato inoltre che il metodo di valutazione del costo medio ponderato del capitale non tiene conto della quota e dei costi (più spesso zero) i conti dovuti nella struttura delle passività.
Metodo cumulativo per valutare il tasso di sconto Determinato sulla base della seguente formula:
d \u003d e min + i + r,
dove D è il tasso di sconto (nominale);
E min - il tasso minimo di sconto reale;
I - il tempo dell'inflazione;
r è un coefficiente che tiene conto del livello di rischio di investimento (premio a rischio).
Di norma, sono prese obbligazioni statunitensi di 30 anni per il minimo tasso di sconto reale.
Il principale svantaggio di questa metodologia di calcolo è che non tiene conto del costo specifico del capitale della società. Infatti, questo indicatore è sostituito dall'inflazione e al rendimento minimo paragonabile ai legami a lungo termine dello stato, che non è correlato alla redditività dell'attività dell'azienda, che è stato il tasso di interesse (su prestiti e / o obbligazioni) e le sue passività.
Come puoi vedere entrambi i metodi implicano l'uso di un premio di rischio. Il premio del rischio può essere determinato in modi diversi:
Il rischio paese può essere trovato da varie valutazioni compilate da agenzie di valutazione e società di consulenza (ad esempio specializzandosi in questa azienda tedesca Beri). La dimensione del premio del rischio che caratterizza l'inaffidabilità dei partecipanti al progetto, secondo le raccomandazioni metodiche, non dovrebbe essere superiore al 5%. La modifica del rischio di mancata ricezione dei redditi forniti dal progetto è raccomandata a stabilire a seconda dello scopo del progetto.
Molte componenti di questa tecnica sono valutate sufficientemente soggettivamente, non vi è alcun premio di rischio per i rischi specifici del progetto e della contabilità delle attività attuali dell'azienda.
2. La società "Alt-Invest" (lo sviluppatore del prodotto software con lo stesso nome) raccomanda di utilizzare le seguenti scale sulla base del metodo ingrandito di calcolo del tasso di sconto (utilizzando WACC):
Tabella 1. Metodo per la definizione del premio per il rischio utilizzato "Alt-Invest"
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Fonte del rischio di progetto |
Rischio Premium. |
WACC + Premium Risk |
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Produzione di supporto del progetto: | ||
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espansione della produzione: | ||
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esci da nuovi mercati: | ||
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aree correlate di business (nuovo prodotto): | ||
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nuovi rami: |
3. Un altro esempio di una scala di premi rischiosa - il metodo descritto nel "Regolamento sulla valutazione dell'efficacia dei progetti di investimento quando si effettua una base competitiva per le risorse di investimento centralizzato del bilancio di sviluppo della Federazione Russa" (approvato dal Decreto di Il governo della Federazione russa n. 1470 dal 11/12/97).
Tabella 2. Metodi per la determinazione del premio per il rischio utilizzato se inserito su una base competitiva delle risorse di investimento centralizzato del bilancio di sviluppo della Federazione Russa
Dovrebbe, tuttavia, tenere conto del fatto che in questa tecnica, il tasso di rifinanziamento della Banca centrale della Federazione Russa è stata presa come valore capitale (la metodologia è stata focalizzata sull'analisi degli investimenti pubblici). Per le imprese commerciali, si dovrebbe prevedere che il tasso di sconto del progetto senza tenere conto del rischio del progetto sarà superiore e i premi rischiosi di seguito, quindi l'applicazione della metodologia è limitata dall'attuazione degli investimenti pubblici ed è Non adatto per l'uso in un ambiente aziendale.
Tabella 3. Effetto dei singoli fattori sull'entità del premio del rischio
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Fattori e la loro laurea |
Crescita del premio del rischio,% |
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1. La necessità di R & S (con in anticipo di risultati sconosciuti) da parte delle forze di ricerca specializzata e (o) organizzazioni di progettazione: | |
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a) la R & S viene eseguita dalle forze di una società specializzata | |
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b) la R & S è integrata e effettuata dalle forze di diverse organizzazioni specializzate | |
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2. Caratteristiche della tecnologia utilizzata: | |
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3. Incertezza del volume della domanda e dei prezzi per prodotti prodotti: | |
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4. Instabilità (ciclicità, stagionalità) di produzione e domanda | |
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5. L'incertezza dell'ambiente esterno nell'attuazione del progetto (mining e geologica, climatiche e altre condizioni naturali, l'aggressività dell'ambiente esterno, ecc.) | |
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6. L'incertezza del processo di masterizzazione dell'attrezzatura o della tecnologia usata. La presenza dei partecipanti può garantire la conformità alla disciplina tecnologica |
Questa tabella riflette principalmente rischi, in un modo o nell'altro associato allo sviluppo di nuove attrezzature. Tuttavia, ci sono anche tali fattori di rischio che non hanno i modelli statistici della manifestazione e, pertanto, non stanno predicando. Il loro impatto sull'efficacia del progetto di investimento è illegale da includere nella norma del reddito. Contabilità di tali rischi nel design degli investimenti viene effettuato con l'aiuto di altri metodi: analisi della sensibilità del progetto, scenario, calcolando il punto uniforme, ecc. È anche importante notare che l'importo massimo del premio per il rischio Il 47%, che, secondo l'autore, è troppo alto, tenendo conto anche dell'attività innovativa delle specifiche.
5. Ya. Honko utilizza un metodo di esperti per determinare il premio a rischio aggregato, I.e. Quando si installa immediatamente. Per chiarire la possibile gamma di differenziazione del premio dei rischi su progetti, a seconda dell'orientamento target, che è direttamente correlato al livello di tecnologia applicata, della sua novità e degli sforzi, è possibile utilizzare le generalizzazioni fornite a loro. Sono state assegnate le seguenti classi di investimenti, per le quali sono possibili l'uso di vari valori del tasso di reddito normativo:
1) Non ci sono investimenti forzati - non ci sono requisiti per il reddito;
2) investimenti al fine di preservare la posizione nel mercato - 6%;
3) investimenti sull'aggiornamento delle immobilizzazioni - 12%;
4) investimenti al fine di salvare i costi correnti - 15%;
5) investimenti al fine di aumentare i ricavi (per nuovi progetti nel mercato stabile) - 20%;
6) Investimenti in progetti innovativi - investimenti di rischio (basati su nuove tecnologie, nuovi approcci, ecc.) - 25%.
È importante richiamare l'attenzione sul fatto che le classi elencate di compiti di investimento si distinguono per un segno - l'obiettivo che la società persegue, che coinvolge l'uso di varie apparecchiature di complessità e livello. Questi dati consentono una valutazione delle dimensioni del premio del rischio, che è stato posato dagli investitori al tasso di reddito nelle aree specificate. Considerando che il livello è il reddito minimamente accettabile (senza rischio) norma di reddito all'estero è di circa il 5% (il punto di riferimento è la resa di un prestito di stato di 30 anni del governo degli Stati Uniti), è possibile determinare la dimensione di Il Risk Award per le classi di investimento elencato, sottraendo dal valore corrispondente del tasso di reddito del componente senza rischi (scheda. 4):
Tabella 4. Determinazione dell'entità del premio per il rischio a seconda della classe di investimento
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Classe di investimento |
Tasso di reddito,% |
Rischio Premium Size,% |
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3 (GR. 2 - 5%) |
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1. Investimento forzato |
Nessun requisito | |
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2. Investimenti al fine di preservare le posizioni sul mercato (nel miglioramento della qualità del prodotto, della pubblicità) | ||
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3. Investimenti sull'aggiornamento delle immobilizzazioni | ||
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4. Investimenti al fine di salvare i costi correnti (sulla base di nuove soluzioni tecnologiche) | ||
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5. Investimenti al fine di aumentare i redditi (per progetti volti a espandere la produzione su una nuova base tecnologica) | ||
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6. Investimento di rischio (in progetti innovativi) |
È importante notare che i tassi premium dei rischi sono stati ottenuti calcolando la norma del reddito. Allo stesso tempo, la norma stessa può essere zero o il requisito per esso può essere assente nel caso di investimenti forzati, che, secondo l'autore, non è corretto, dal momento che il costo del capitale capitale non viene preso in considerazione.
Indipendentemente dalla scelta di una metodologia promessa per il rischio, se il calcolo del progetto viene effettuato con l'inflazione, cioè. Tutti i flussi di cassa sono simulati in tali importi che saranno effettivamente ottenuti in ogni fase del progetto, il valore nominale del capitale è utilizzato nel tasso di sconto, senza modifiche.
Se il progetto è calcolato a prezzi costanti, il livello di inflazione dovrebbe essere eliminato dal tasso di sconto.
Poiché, calcolando il progetto a prezzi costanti, la redditività dell'inflazione è incorporata, presentiamo una parte da questa resa modellata, che nella vita reale sarebbe stata creata a scapito della crescita inflazionistica generale. Nel frattempo, il tasso di sconto nominale è un requisito per la redditività dei fondi investiti calcolati per flussi di cassa completamente reali, tra cui, tra le altre cose e l'inflazione.
Quando si calcola il progetto, a prezzi regolari, è necessario spostarsi dal tasso di sconto nominale al tasso reale. Il valore del tasso di sconto reale può essere calcolato dalla formula:
R reale. \u003d ((1 + R Nom.) / (1 + ur. Affitto.)) -1,
dove sono reale. - il vero tasso di sconto,
R nom. - tasso di sconto nominale,
Ur. Afflusso di inflazione.
Come versione semplificata del calcolo, questa formula può essere applicata:
R reale. \u003d R nom. - UR. inflazione.
Dovrebbe essere rivolto al fatto che il calcolo dei prezzi permanenti non danneggia la corretta valutazione dell'efficacia del progetto, soggetta all'inflazione nel tasso di sconto.
Dopo aver analizzato i metodi di calcolo del tasso di sconto (norme sul reddito o velocità di confronto), l'autore propone di integrare la metodologia per stimare il tasso di sconto attraverso il costo medio ponderato del capitale (WACC), tenendo conto del premio per il rischio di valutare lo sconto Tasso per progettare progetti di investimento in attività commerciali come segue:
WACC \u003d R E (E / B) + R D (D / B) (1 - T C) + R K (K / B),
dove r e è il tasso di redditività del proprio capitale (congiunto azionario), calcolato utilizzando il modello Sarm o come redditività del patrimonio netto (utile netto rispetto al valore medio del patrimonio netto dovuto al periodo di riferimento, espresso in percentuale );
E è il valore di mercato del patrimonio netto (capitale sociale). Calcolato come prodotto del numero totale di azioni ordinarie della società e il prezzo di una quota;
D è il valore di mercato del capitale preso in prestito. In pratica, è spesso determinato contabile come prestiti di un'azienda. Se questi dati non sono possibili, utilizza informazioni accessibili sul rapporto tra il proprio capitale unico e preso in prestito di società simili;
K è il volume dei debiti. Il debito per i fornitori e gli appaltatori viene presi in considerazione, prima del personale dell'organizzazione, dei fondi extrabustizia, delle tasse e delle tasse, dell'indebitamento rispetto agli altri creditori.
B \u003d E + D + K - valuta bilanciamento;
R D è un tasso di offerta di capitale preso in prestito della Società (i costi di attirare il capitale preso in prestito). In quanto tali costi, è considerato l'interesse sui prestiti bancari e sui legami aziendali della Società. Allo stesso tempo, il costo del capitale preso in prestito è adattato tenendo conto della tassa d'imposta sul reddito. Il significato della rettifica è che l'interesse per la manutenzione dei prestiti e dei prestiti appartengono al costo della produzione, riducendo così la base fiscale per la tassa sul reddito;
t c - Tasso d'imposta sul reddito.
R k è il costo dell'utilizzo dei conti da pagare. Più spesso uguale a zero. In caso di pagabilità del prestito delle materie prime, il pagamento delle sanzioni e le ammende per il ritardo del pagamento richiede la contabilizzazione di tali pagamenti per il periodo di riferimento relativo all'importo medio dei debiti per il periodo di riferimento, espresso in percentuale.
Pertanto, si può notare che l'autorizzato dall'autore del metodo di calcolo del tasso di sconto mediante il costo medio ponderato del capitale può eliminare le inesattezze esistenti nel calcolo dell'indicatore, nonché per testarlo in un modo molto Volume maggiore, principalmente dovuto alla possibilità di utilizzare per le società non pubbliche.
Sadinsky V. Calcolo del tasso di sconto // "Direttore finanziario" n. 4 del 2003.
Per valutare l'efficacia dei progetti di investimento: raccomandazioni metodiche. Approvato il 06/06/1999, il Ministero dell'Economia, il Ministero delle Finanze, il Centro Stato russo. Pubblicazione ufficiale. M.: Economy, 2000.
Una serie di materiali metodici sull'argomento "Pratica della valutazione commerciale e esame dei progetti di investimento nell'industria". LLC Alt-Invest, Moscow, 2006, P. 71.
Casamov A.D. Sviluppo dei metodi di gestione economica per le strutture aziendali integrate nell'industria: un aspetto di investimento. M.: Ed. Casa "Gazeta economica", 2010. 324 p.
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Una serie di materiali metodici sull'argomento "Pratica della valutazione commerciale e esame dei progetti di investimento nell'industria". LLC Alt-Invest, Moscow, 2006, P. 71.
NPV \u003d Σ T \u003d 0 NCF T (1 + I) T \u003d - IC + Σ T \u003d 1 NCF T (1 + I) T (\\ DisplayStyle NPV \u003d \\ Sum _ (T \u003d 0) ^ (N) (\\ frac (Cf_ (t)) ((1 + i) ^ (t))) \u003d - IC + \\ Sum _ (T \u003d 1) ^ (n) (\\ frac (cf_ (t)) ((1 + i) ^ (t)))),
dove I (\\ DisplayStyle I) - tasso di sconto.
Tasso di sconto - variabile, a seconda di una serie di fattori I \u003d f (I 1, .., I N) (\\ DisplayStyle I \u003d F (I_ (1), ..., I_ (n))),
dove (I 1, .., I N) (\\ DisplayStyle (I_ (1), ..., I_ (n))) - Fattori che influenzano i futuri flussi di cassa, che sono determinati individualmente per ciascun progetto di investimento:
I 1 (\\ DisplayStyle I_ (1)) - il costo degli investimenti alternativi per questo periodo, essere qualcosa: un tasso di interesse bancario sui depositi, un tasso di rifinanziamento, la resa media del business già esistente, ecc.;
I 2 (\\ DisplayStyle I_ (2)) - Valutazione del tasso di inflazione per il periodo selezionato, come valutazione del costo del rischio di ammortamento dei fondi per il periodo.
La previsione del tasso di sconto si basa su prerequisito teorico sulla stretta connessione tra la redditività degli strumenti di debito (obbligazioni) e gli strumenti azionari (condivisioni). In generale, l'investitore è pronto ad assumere un maggiore rischio (azioni di acquisto) solo se la redditività prevista su di esse supera la redditività obbligazionaria più determinati premi di rischio. Secondo il modello in esame qui, il futuro richiesto dal tasso di rendimento dell'investitore è l'importo:
In generale, la formula per il calcolo del tasso di sconto futuro può essere scritta come segue:
I (\\ DisplayStyle I) = I B (\\ DisplayStyle I_ (B)) + I S (\\ DisplayStyle I_ / i) + I O (\\ DisplayStyle I_ (O)) + I k (\\ displaystyle i_ (k)) + I L (\\ DisplayStyle I_ (L))
Il tasso base è parte integrante del tasso di sconto. In termini di significato, il tasso base mostra quale resa minima dei partecipanti al mercato è pronta a investire in attività. A differenza di un parere comune, che ritiene il significato del tasso base Unito per tutte le società in esame, l'approccio in questione tiene conto delle differenze nel business anche in questa fase iniziale. Scommetto di base per ogni azienda individuale. Questo tasso dipende dalla stabilità finanziaria di una particolare impresa.
La stabilità finanziaria della Società è determinata in base a un rating del credito assegnato all'emittente con agenzie di rating indipendenti (S & P, Moody's, Fitch) o analizzando le sue condizioni finanziarie. Idealmente, per ogni azienda, il suo tasso base è calcolato.
Pertanto, poiché il tasso base tiene conto del livello di stabilità finanziaria della Società, realmente riflette il grado di rischio (e, di conseguenza, il rendimento minimo richiesto), che soddisfa l'investimento in una specifica azienda.
Il rischio del paese è il rischio di comportamenti inadeguati delle autorità ufficiali in relazione all'attività lavorativa nel paese in esame. Più è prevedibile l'atteggiamento dello stato alle imprese, le politiche più sostenute dallo stato contribuiscono allo sviluppo delle imprese, minori i rischi di fare affari in un tale paese e, di conseguenza, meno rendimento richiesto.
Il rischio paese può essere misurato ed esprimere in ulteriore redditività che gli investitori richiederanno nell'attuazione degli investimenti in promozioni o obbligazioni di imprese che operano nel paese in esame.
Per capire qual è l'ulteriore redditività che gli investitori sono attualmente esigenti per compensare il rischio del paese, è sufficiente confrontare la redditività dei legami statali e societari. Allo stesso tempo, per aumentare l'accuratezza dei calcoli, i legami confrontati devono avere circa lo stesso livello di liquidità, qualità del credito e durata. Pertanto, la differenza della redditività del cesto dei legami aziendali e del governo sarà dovuta solo alla presenza del rischio paese per gli investitori che inseriscono fondi alle obbligazioni aziendali (per i titoli di stato, il concetto di rischio di paese non è applicabile).
La differenza risultante della redditività mostra la quantità di rischio paese per i proprietari di strumenti di debito. Per convertire questo indicatore Quando si lavora con Azioni, il valore calcolato del rischio del paese è moltiplicato per il coefficiente di correzione, determinato dal modo esperto.
Questa componente del tasso di sconto è superiore (cioè, non dipende dal paese in cui è mantenuta gli affari) ed è determinata dalla caratteristica interna delle industrie - la volatilità dei flussi di cassa. Ad esempio, la volatilità dei flussi nella produzione retail e dell'olio sarà completamente ineguale.
L'atteggiamento più pienamente di investitori al rischio comparativo del rischio di industrie è espresso nei mercati azionari sviluppati. Sono la fonte di premi del settore informatico. Per ogni industria di interesse, è determinato il set di società studiate, in base alle quali viene calcolato il tasso medio di sconto dei consumatori.
Motivi oggettivi per l'emergere di un premio aggiuntivo per il rischio settoriale si verificano quando il tasso di sconto a medio-livello (il requisito di un investitore per il rendimento minimo) supera l'attuale resa sui titoli del governo degli Stati Uniti - il bene più affidabile per l'investitore. Le industrie con i tassi di sconto medi sono inferiori alla resa delle provenzioni degli Stati Uniti sono considerate relativamente rischi, cioè gli investitori non lanciano ulteriori requisiti specifici che aumentano gli emittenti di queste industrie. Per tutte le altre industrie, il premio del rischio di ramo è considerato come la differenza tra l'industria middle sd e la resa delle provenzioni statunitensi. Di conseguenza, il premio per ramo calcolato si estende a tutti i suoi emittenti.
Questo premio riflette i rischi del proprietario delle azioni dell'emittente relative principalmente alla conclusione dell'utile e dei beni netti della Società.
Questo premio sorge a causa della possibile difficoltà dell'investitore nell'acquisizione o nella vendita di un pacchetto di azioni senza perdite speciali di prezzo e tempo. Tutte le altre cose sono uguali, l'investitore comprerà una risorsa più liquida.
