Szeretném megérteni a REPO-tranzakciókat. Soha nem foglalkoztam velük, de érdekes megérteni, hogyan működik ez az eszköz. Jobban értem az excelben létrehozott modellek példáját, hiszen ott nyomon követhető a cellák összekapcsolása a képletekben és ezen keresztül érthető az eszköz mechanizmusa.
Az excel repo modellt és ennek az eszköznek egy rövid leírását teszem közzé a kérdésben jártas közvélemény megítélésére. Cél:
1. Ellenőrizze, hogy jól értem-e a hangszert. Helyes, kiegészítés.
2. Segítsen másoknak megérteni a problémát (azoknak, akik hozzám hasonlóan nem ismerik a repót).
Először is egy rövid leírás:
A REPO lényegében egy rövid lejáratú értékpapír-fedezetű kölcsön (CB).
Az egyik fél (A fél) pénzt szeretne kapni kölcsön formájában, és eladja értékpapírjait megállapodás szerinti áron (piaci ár mínusz diszkont), azzal a feltétellel, hogy előre meghatározott áron (eladási ár plusz repo kamatláb) és egy meghatározott időpontban visszavásárolja B félnek.
A másik oldal (B oldal) kamatoztatni akarja a szabad pénzét, ezért kölcsönadja a pénzét, és az A oldalról vásárol értékpapírokat (piaci ár mínusz diszkont), majd később magasabb áron (eladási ár) eladja ugyanarra az A oldalra. plusz repo kamatláb ).
Ez egy közvetlen repo tranzakció leírása.
A REPO (visszavásárlási megállapodás) 2 típusa létezik:
Közvetlen repo- értékpapírok értékesítésére irányuló ügylet, visszavásárlási kötelezettséggel.
(Az A fél kölcsönkér a B féltől)
Fordított repo- értékpapírok vásárlására irányuló ügylet eladási kötelezettséggel.
(A oldal kölcsönzi a B oldalt)
Egyszerűsített közvetlen REPO-konstrukció (A fél kölcsönt kap B féltől)
Repo céljai:
Likviditáskezelés, szabad pénz újraelosztása a pénzpiaci szereplők között. Likviditástöbblet esetén REPO-n keresztül kölcsönözhet. Likviditáshiány esetén repo ügylet útján lehet pénzt szerezni a pénzpiacon.
A legáltalánosabb repo futamidő egynapos (1 napra), a tranzakciók körülbelül 86%-a. Egy hétig kb. 11%, 2 hétig 2%, 2 hét alatt kevesebb, mint 1%.
A REPO-tranzakciók előnyei:
A hitelfelvevő lényegesen egyszerűbb feltételekkel kap kölcsönt, mint a klasszikus banki hitelezésnél. (nincs a hitelfelvevő hitelképességének értékelése és a hiteltörténeti követelmények);
A hitelező mentesül a hitelfelvevő kockázata és hitelminősítése alól. Ha a hitelfelvevő megtagadja a fizetést, a hitelező a megvásárolt fedezetet a piaci árhoz képest kedvezményesen értékesíti. A kockázat csak a fedezet likviditásában és a piaci ár változásában rejlik;
A jegybankok szinte mindig meglehetősen magas likviditással rendelkeznek, ezért a hitelezőként működő társaságok számára a legvonzóbbak.
Az ügylet megkötésének és az ügyletek elszámolásának sebessége;
Az értékpapírok értékesítéséből származó forgalom, ellentétben az egyéb típusú eszközök értékesítésével, mentes a héa alól (az Orosz Föderáció adótörvényének 149. cikkének 12. albekezdése, 2. cikk);
Jogi szempontból sokkal egyszerűbb a bemutatóra szóló értékpapírok adásvételének nyilvántartása, mint bizonyos ingatlanfajták jövőbeni adásvétele.
A REPO-tranzakciók jellemzői:
A Központi Bank minden nyeresége/vesztesége (árfolyamváltozások, osztalékok stb.) a tulajdonost terheli, és nem száll át az azokat megvásárló partnerre későbbi visszaküldés céljából. A kibocsátó által az ügylet futamideje alatt ténylegesen kifizetett kamatszelvények/osztalékok átutalásra kerülnek az értékpapír eladójára (eredeti tulajdonosra), vagy az ügylet második részében szereplő összeget csökkentik a kuponok/osztalékok összegével. (39-FZ, 51. cikk (3) bekezdés, 13. pont);
A biztosíték tulajdonjoga az ügylet időtartama alatt a hitelezőt illeti meg;
A REPO futamideje alatt további fedezet igényelhető;
Az értékpapírok fedezetben való helyettesítésének lehetősége (39-ФЗ, 51.3 cikk, 11. cikk, 12. pont);
A REPO-tranzakciók lehetővé teszik a tőkeáttételi hatás kihasználását és a kötvényhozam növelését (a REPO-ban a kötvényeladásból befolyt pénzért új kötvényeket vásárolnak, majd a tranzakció második részének lezárásakor ezeket a kötvényeket az ACI-vel értékesítik Ennek eredményeként a bevétel a kölcsönpénzből vásárolt kötvényekből származó ACI-ből, a REPO-ból visszaadott kötvényekből származó NKD-ből és a kötvény kuponkamatánál alacsonyabb REPO-kamatlábbal áll. A hozamképlet így fog kinézni: Hozam = (szelvény kamatláb * 2) - repo kamatláb;
A közvetlen hitelezés minden változatában nem mindig nyereséges. Egyes esetekben hatékonyabb más módszerek alkalmazása a pénzügyi helyzet javítására, amelyek közül az egyik a repo ügylet. Ez egy olyan speciális adásvételi rendszer, amelyben előfeltétel van: az eladó visszaváltja a korábban eladott árut, bármi legyen is az. Ellentétben a biztosítékkal, ezzel a megközelítéssel rövid időre minden használati jog közvetlenül a vevőre száll át (ritka kivételektől eltekintve). Csak a fordított művelet végrehajtása után kerül vissza a REPO objektum teljes körű használata az eredeti tulajdonoshoz. Az ilyen ügyletek meglehetősen hosszú múltra tekintenek vissza, és az ilyen megközelítés sajátosságait figyelembe véve a jogszabály csak viszonylag nemrég alakított ki többé-kevésbé egyértelmű és megfelelő álláspontot ebben a kérdésben.
Először 1917-ben merült fel a repo ügyletekhez hasonló valami az Amerikai Egyesült Államokban. Az ok az ellenségeskedéssel összefüggésben megemelt igen magas adók voltak. Rendkívül nehézzé és nagyon veszteségessé vált a már meglévő kreditrendszerek alkalmazása. Valami újat, hatékonyabbat kellett kitalálni. A REPO az angol repurchase contract szavak rövidítése, ami nagyjából „eladási és vételi szerződés”-ként fordítható. A rendszert elsőként a Szövetségi, vagyis a feltételesen állami szervezet alkalmazta. Ez kezdetben a bankrendszer magas színvonalú és sikeres hitelezése érdekében történt. Ennek a megközelítésnek az előnyei fokozatosan világossá váltak más vállalatok és cégek számára. És egészen a második világháborúig és a nagy gazdasági világválságig az ilyen ügyletek egyre népszerűbbek lettek. Aztán a gazdasági helyzet megváltozott, és körülbelül 30 évre egyszerűen megszűnt az ilyen eszközök iránti igény, csak 1950-ben váltak újra aktuálissá, és azóta ismét elterjedtek az egész világon, ismét népszerűvé váltak. Konkrétan a számítógépek, a kommunikáció és minden, ami ehhez kapcsolódik, újabb lendületet adott egy pénzügyi eszköz továbbfejlesztésének.
Vannak, akik úgy vélik, hogy a repo ügyletek egy adott ingatlan vásárlásának vagy eladásának lehetősége. Valójában egy ilyen művelet fő feladata a rövid lejáratú kölcsönnyújtás megközelítőleg azonos értékű (tárgyi és immateriális) ingatlanokért cserébe. Meg kell jegyezni, hogy sok esetben a tranzakció tárgyának ára a végrehajtás kezdetén valamivel alacsonyabb, mint a végén. Vagyis van például egy részvény, amelynek ára 10 000 rubel. A cég ezt az értékpapírt eladja és 10 ezret kap érte. Mivel a REPO kötelező utólagos visszaváltást ír elő, egy idő után fordított műveletet kell végrehajtani. De a megvalósítás idejére kiderülhet, hogy most ez a részesedés már 15 ezret ér. Ennek eredményeként a cégnek nem 10, hanem 15 ezer rubelt kell visszafizetnie. Mindkét fél érdeke nyilvánvaló. Tehát a hitelfelvevő nagyon gyorsan hozzájut a szükséges összeghez, a hitelező pedig viszonylag rövid időn belül jelentős haszonhoz. Természetesen, mint minden más pénzügyi helyzetben, kockázatok mindig lehetségesek, amelyek ebben az esetben magasabbak, mint a stabilabb és érthetőbb hitelezési műveleteknél. De a bevétel megéri.
A részvényekkel végzett repo tranzakciók a leggyakoribbak, legjövedelmezőbbek, egyszerűbbek és legnépszerűbbek. Kezdetben úgy volt, hogy az ilyen ügyleteket kizárólag értékpapírokkal hajtják végre. Ennek ellenére a rendszer fejlődésével világossá vált, hogy analógia útján bármilyen más áruval vagy termékkel is lehet dolgozni. Az ilyen műveletek jelentése teljesen azonos, de a fő jellemzőjük a bonyolultabb papírmunka. Például ahhoz, hogy egy értékpapír REPO-tranzakciója keretében újraregisztrálja a tulajdonjogot, el kell költenie egy kis időt. De ahhoz, hogy ugyanazt a műveletet elvégezhesse árukkal, termékekkel, berendezésekkel vagy ingatlanokkal, kifejezetten foglalkoznia kell a problémával, amely jelentős erőfeszítést és több időt igényelhet.
Röviden arról, hogy mit kap a hitelfelvevő és a hitelező, fentebb leírtuk. De tekintettel arra, hogy a kölcsönösen előnyös együttműködés az alapja minden közvetlen REPO-ügylet (és minden egyéb pénzügyi megállapodás) megkötésének, ezt a kérdést érdemes részletesebben is tárgyalni. Tehát a kölcsönadó (vagyis a tárgyat megszerző személy) éppen ilyen megközelítésben előnyös, mert az ingatlan teljes jogú tulajdonosává válik. A klasszikus kölcsönzés változatában a tulajdonjog továbbra is a kölcsönvevőnél maradna, ami esetenként rendkívül veszteséges (főleg, ha minél nagyobb a haszon, annál rövidebb az áru értékesítési ideje). Például, ha a hitelező valamilyen okból megtagadta korábbi ingatlanának visszaváltását, a másik fél teljes jogú tulajdonosként gyorsan és egyszerűen eladhatja az árut, és megszerezheti a hasznát. Nem kell majd várakozni, bírósági eljárást intézni, csődeljáráshoz folyamodni stb. Meg kell jegyezni, hogy az ügylet ténye szempontjából csak a megállapodás tárgyának értéke számít, és nem a hitelfelvevő jelenlegi pénzügyi helyzete. Vagyis lehet, hogy egyáltalán nem érdekli az a személy, akinek adják a pénzt, ha egy folyékony tárgyat ajánl fel, és meg tudja erősíteni a tulajdonjogát. Ennek eredményeként maga az eljárás jelentősen leegyszerűsödik és felgyorsul. Ugyanez a funkció előnyös a második hitelfelvevő számára. Bármilyen rosszul áll a pénzügyei, ha vannak likvid értékpapírok (vagy más hasonló áruk), akkor pénzt kaphat, és ehhez nem kell sok időt és erőfeszítést költeni.
Van még egy olyan funkció, amely csak egy olyan műveletben rejlik, mint a REPO-tranzakció. Példa erre: egy cég eladja a tulajdonában lévő részvényeket. Az értékpapírok tényleges tulajdonosa a kölcsönadó, de nem kap osztalékot - azok az előző tulajdonos tulajdonának minősülnek addig a pillanatig, amíg megtagadja a REPO-tárgy kivásárlását. Ugyanakkor a részvények által adott szavazatok már a hitelezőt illetik, ami bizonyos helyzetekben gondot jelenthet. Sok cég szívesebben köt meghatalmazást a tranzakcióval egy időben, hogy ne veszítsen, természetesen minden a két fél kapcsolatától, munkájuk sajátosságaitól és sok egyéb tényezőtől függ.
Van egy másik fontos és nagyon érdekes tulajdonság, amely megkülönbözteti a REPO-tranzakciókat. Ez az adófizetés. Különösen az ilyen vételi és eladási ügyletek sok lehetősége, amelyek kifejezetten a kibocsátott értékpapírokhoz kapcsolódnak, sokkal jövedelmezőbbek, mint mások. Például egy normál ügyletnél már a tranzakció ténye miatt kellene adót fizetnie. Ám a repo esetében egy olyan lehetőség jöhet szóba, amelyben kizárólag a részvény (vagy más hasonló értékpapír) induló ára és a végső értéke közötti különbözetet fizetik. Ez sokkal jövedelmezőbb, mint egy másik rendszerrel. Meg kell jegyezni, hogy ez nem csak az értékpapírokra vonatkozik, hanem azokra is, amelyek sikeresen véget értek. Vagyis a részvényeket visszavásárolták, és nem maradtak a kölcsönadó tulajdonában. Azt is figyelembe kell venni, hogy a maximális időtartam nem haladhatja meg a 6 hónapot.
Az egyik alapvető probléma, amely akkor merül fel, ha éppen ilyen adórendszert kell alkalmazni, az az, hogy egyértelműen be kell sorolni az ügyletet és annak tárgyát. Vagyis világosan meg kell értenie, hogy egy adott tranzakció egy értékpapír egyszerű vétele vagy eladása, vagy repo típusú hitelezési rendszerről van szó. Valójában egy ilyen művelet követelményeit és feltételeit fentebb leírtuk. Futamidő - legfeljebb 6 hónap, az objektum ugyanaz, a kibocsátott értékpapírokhoz kapcsolódik. A tranzakciónak csak két résztvevője van, és ők nem változnak stb. Csak akkor lehet kedvezményes adózási rendszert biztosítani, ha az eljárás minden követelménynek megfelel. Megjegyzendő, hogy a törvény kismértékű meghosszabbítást tesz lehetővé, de legfeljebb a jelenlegi időszak végéig. Például, ha a tranzakciós időszak december 10-én ér véget, akkor a hónap végéig meghosszabbíthatja, de tovább nem.
A Bank of Russia jelenleg kizárólag likviditás biztosítására használja az ilyen típusú tranzakciókat. Kizárólag vevőként jár el, aki értékpapírt vásárol hitelintézetektől. Más felek nem minősülnek piaci szereplőnek. Egyebek mellett nem szabad megfeledkezni arról, hogy a fent jelzett lehetőségek igénybevételéhez a hitelintézeteknek feltétlenül meg kell felelniük a jegybank követelményeinek. Különben senki sem fog velük dolgozni. A banki repo-tranzakciók elszámolása háromféle engedményt jelent - alsó, kezdeti vagy felső szintű. Meg kell érteni, hogy 100%-os kezdeti engedmény esetén a részesedést nem fogadják el fedezetként.
Az Oroszországi Bankkal folytatott REPO-tranzakciók kétféle módon valósulnak meg. Az első egy aukciót foglal magában, a második egy fix árat. A licit hetente kerül megrendezésre az 1 hétig tartó pénz átutalására. Külön-külön további aukciók is tarthatók, amelyek már 6 napos kölcsönökre összpontosítanak. Az időintervallumokat, a megbízások megfelelőségének értékelését, az összegeket és a tranzakciók egyéb tényezőit csak az Orosz Bank határozza meg.
Ellentétben az adózási rendszerrel, ahol a különböző jellemzők, tulajdonságok fontosak, hiszen ez jelentősen megváltoztathatja a fizetendő összeget, a könyvelésben minden sokkal egyszerűbb. Tehát minden ilyen művelet egyszerűen eszköz vásárlásaként vagy eladásaként jelenik meg. Itt nincsenek speciális jellemzők vagy egyéb nem szabványos műveletek, ezért a szabványos séma szerint először egyszerűen tükrözni kell a repo-megállapodás tárgyának mozgását egy irányba, majd ahogy visszatér, a másik irányba.
A fentiek alapján megállapítható, hogy a REPO-tranzakciók egy meglehetősen egyszerű és egyértelmű hitelezési mechanizmus. Számos előnye van a hagyományos, klasszikusabb rendszerekkel szemben, de vannak hátrányai is. Ezek egyike megnövekedett kockázatnak tekinthető, de leginkább az, hogy bármilyen vagyontárgyat teljes tulajdonba át kell adni, zavaró. Ezt csak az igazán nagy cégek engedhetik meg maguknak.
Egy bank közös befektetési ügylete értékpapírokkal az ún REPO művelet. A művelet lényege a következő.
A két fél között kétoldalú ügylet jön létre, amely feltételesen két részből áll.
Az ügylet első része abból áll, hogy az egyik fél az értékpapírokat a másik félnek eladja, az értékpapírok azonos mennyiségben történő visszavásárlásának kötelezettségével (az ügylet második része) az ilyen értékpapír feltételeiben meghatározott időszakon belül. ügylet és az ilyen ügylet feltételeiben meghatározott áron.
A repo első szakaszának eladója a repo második szakaszának vevője. A repo ügylet első részének vevője a repo ügylet második részének eladója.
A visszavásárlási kötelezettséghez ugyanazon értékpapírok eladási kötelezettsége társul. De az ár, amelyen az értékpapírokat visszavásárolják, eltér az eredeti eladásuk árától. Az árak közötti különbség az értékpapír eredeti vásárlója által az ügylet első részében kapott bevétel. Más szóval, a repo hozama az értékpapír visszavásárlási értéke és vételára közötti különbség. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a repóügylet második részének teljesítésére vonatkozó kötelezettségek csak akkor keletkeznek az ügyletben részt vevő feleknek, ha megfelelően teljesítik a repoügylet első részéből eredő kötelezettségeiket.
REPO-tranzakciók gazdaságosan a hitelnek megfelelő (amelyet az értékpapír vevője az ügylet első szakaszában az eladónak biztosít), a szerződés alapjául szolgáló értékpapírokkal fedezve. Pénzbeli források rövid távú átvételére vagy értékpapírok rövid távú felhasználásra történő átvételére szolgálnak. A piaci szereplők REPO-ügyletek iránti érdeklődését azok megbízhatósága és a megvalósítás technológiai egyszerűsége magyarázza. A "kölcsönvevő" (értékpapírok "határidőre" eladója) számára ez a művelet általában azt jelenti, hogy erőforrásokat szereznek meg rövid időre alacsony kamattal, a "kölcsönbeadó" (vevő pedig "távra") " értékpapírok) - mobil lehetőség a többlet készpénz rövid időszakra történő befektetésére fedezet ellenében. Ha valamilyen oknál fogva nem sikerül végrehajtani a repo ügylet második szakaszát, a „kölcsönadó” továbbra is a kapott értékpapír tulajdonosa marad, és sokkal könnyebben és gyorsabban értékesítheti azokat, mint a zálogtárgyakat.
Így a REPO-tranzakciók kényelmesebbek és kevésbé kockázatosak a résztvevők számára, mint a fedezett hitelezés. Mindezek a tényezők lefelé hatnak arra a kamatlábra, amelyen ezekre a műveletekre forrásokat biztosítanak (ez általában alacsonyabb, mint a hasonló értékpapír-fedezetű hitelezési műveleteknél).
A REPO-műveletek egyrészt a Központi Bank és másrészt a kereskedelmi bankok között, másrészt a bankközi piacon maguk a kereskedelmi bankok között, valamint termelővállalatok és más résztvevők között is végrehajthatók.
A hitelintézetek leggyakrabban állampapírokkal hajtanak végre REPO-ügyleteket, mivel ezek a legmegbízhatóbbak a vállalati értékpapírokhoz képest. E műveletek jogi szabályozását az Orosz Föderáció állampapírjaival történő REPO-tranzakciók megkötésének és végrehajtásának eljárásáról szóló, 2003. március 25-i 220-P. sz. Ez a rendelet meghatározza az Oroszországi Bank szövetségi állampapír-kibocsátások kiszolgálásáról és forgalomba hozataláról szóló, 2003. március 25-i 219-P számú rendeletében meghatározott kötvényekkel történő REPO-tranzakciók megkötésére és végrehajtására vonatkozó eljárást.
Lejárat szerint a REPO ügyletek egynapos (egy napra szóló), sürgős (egy napnál hosszabb fix lejáratú) és nyitott (a futamidő nincs pontosan meghatározva) ügyletekre oszthatók.
Minden REPO-tranzakciónak van egy úgynevezett REPO futamideje - egy naptári napokban kifejezett időtartam, amely a REPO-tranzakció első és második részének végrehajtása között van. A REPO futamideje a REPO ügylet első részének teljesítésének napját követő naptól a REPO ügylet második részének teljesítésének napjáig számít, ideértve.
A végrehajtási időszaktól függően a tranzakciókat megkülönböztetik:
A repóügyletek futamideje is összefügg azok árfolyamával. Egynapos ügyleteknél a kamatláb fix, nyitott ügyleteknél - nem fix, lebegő, hanem határidős ügyleteknél - a kamatláb általában az ügylet teljes időtartama alatt állandó.
A repóügyletek kamatszintjét elsősorban a bankközi piacon a megfelelő időszakokra felvett hitelek kamatai, valamint az értékpapírok minősége - az ügylet tárgya és az ügylet egyéb feltételei, pl. az értékpapírok szállítási feltételei / nem leszállítása.
Minden REPO tranzakció biztonságos. A repo-tranzakció tartalmától függően azonban előfordulhatnak:
A repóügylet fedezete lehet olyan kötvény, amely repóügylet keretében adásvétel tárgyát képezi. A biztosíték nem tartalmazhat olyan kötvényeket, amelyek kibocsátásának feltételei a REPO ügylet második részének teljesítésének időpontjáig terjedő időszakban biztosítják a visszaváltást. Különböző kibocsátású kötvények nem szerepelhetnek a fedezetben a REPO ügylet során.
Különböztesd meg még:
A visszaigazolással rendelkező REPO-tranzakció a kereskedési rendszerben történő regisztráció pillanatában minősül egy másik kereskedő által a Kereskedési rendszerben regisztrált REPO-megbízásra válaszul benyújtott REPO-visszaigazolásnak.
REPO-visszaigazolás regisztrációja a kereskedési rendszerben csak akkor történik meg, ha a REPO-tranzakciónak abban foglalt valamennyi kötelező és kiegészítő feltétele teljes mértékben megfelel a REPO-megbízás feltételeinek, amelyre válaszul a REPO-visszaigazolás benyújtásra került. A REPO-tranzakció kötelező és kiegészítő feltételeit az Oroszországi Bank 220-P számú rendeletének 3.2. és 3.3. pontja határozza meg. Így a REPO-tranzakció kötelező feltételei a következők: a REPO-kamatláb évi százalékban, az Oroszországi Bank által megállapított pontossággal; REPO futamidő naptári napokban; a biztosítékot képező kötvények kibocsátásának száma, és ezeknek a kötvényeknek darabokban (tételekben) kifejezett száma és néhány más. A fedezet zárolásának jelzése a REPO ügylet további feltétele.
A repóügylet keretében adásvétel tárgyát képező kötvények tulajdonjoga átszáll:
Az orosz piacon egyre nagyobb népszerűségnek örvendenek a REPO-tranzakciók (hangsúllyal az utolsó szótag, angol visszavásárlási szerződés). A tranzakcióban kereskedelmi bankok, pénzügyi szervezetek, az Orosz Föderáció Központi Bankja és magánbefektetők vesznek részt. Ennek a cikknek az a célja, hogy általános képet adjon arról, hogy mi a repo ügylet anélkül, hogy belemennénk a tranzakciók részletes részleteibe.
A REPO-megállapodás egy jól ismert befektetési eszköz a tőzsdei munkához. Ez egy kétoldalú megállapodás értékpapírok átruházására, azzal a kötelezettséggel, hogy az eladó azokat meghatározott idő elteltével előre meghatározott áron további visszaváltásra kötelezi. Egyszerűen fogalmazva, a repo ügylet két részből áll: az első szakaszban a befektető megvásárolja az eszközt, a második szakaszban pedig az eladó vásárolja vissza ingatlanát az eredeti ügylet megkötésekor meghatározott feltételekkel. Sőt, a tranzakció első részében az eszköz (kötvények) eladója a felhalmozott kuponhozam figyelembevételével kap pénzt. Leggyakrabban egy ilyen tranzakciót rövid távon használnak, időtartama általában több órától több hónapig terjed.
Érdekes módon az egy hétnél nem hosszabb futamidejű repóügyletek körülbelül ugyanannyit tesznek ki, mint az összes többi tranzakció együttvéve – a rövid lejáratú hitelezésnek ez a modellje részben hasonlít arra, hogy a kölcsönt fedezet alapján is kiadják, és az adós (de nem köteles, mint a REPO-ban) meghatározott időn belül visszaváltani a dolgot. A zálogház előnye ugyanakkor, hogy alacsony áron juthat tulajdonjoghoz a dologhoz, míg a repo esetében az eszköz visszaadása az előző tulajdonosnak. A REPO-tranzakciók általában sürgősek, de körülbelül egyötöde nyitott teljesítési dátumú szerződés. Repo szerződés köthető az alábbiak között:
Az ingatlanokkal, gépjárművekkel és bármilyen más ingatlannal történő repóügyletek jogilag lehetségesek – a gyakorlatban azonban leggyakrabban értékpapírokat használnak fedezetként. Ennek egyik oka, hogy értékük megítélését az anyagi tárgyakkal ellentétben nem nehezítik olyan fogalmak, mint a kopás mértéke, élettartama stb. Ráadásul a részvények vagy kötvények tulajdonjogának változása valójában egy egérkattintással változik (vétel vagy eladás), míg az ingatlanoknál a helyzet általában sokkal bonyolultabb. Az orosz részvényekkel vagy kötvényekkel kapcsolatos tranzakciók jogi személyek esetében általában 1 millió rubeltől indulnak, az eurókötvények esetében pedig 50 000 dollártól vagy eurótól. A repo-megállapodás mechanizmusának jobb megértése érdekében nézzük meg egy konkrét példán keresztül, mi is az ilyen tranzakció.
PÉLDA Az 1. cég (az eszköz vevője) repo ügyletet köt a 2. céggel (az eszköz eladója). Feltételei szerint a vevő az eladó részvényeinek 20% -át kapja meg, 1 millió rubelt fizetve. Következésképpen a 2. cégnek most 1 millió rubelje van. A megállapodás értelmében a 2. cég vállalja, hogy 6 hónapon belül 1.120 ezer rubelért visszavásárolja részvényeit. A vásárlás és a visszavásárlás közötti különbség 120 ezer rubel.
1 120 000 - 1 000 000 = 120 000 rubel.
Ez az összeg az 1. cég nyeresége és a 2. cég hat hónapos pénzeszköz-felhasználásának kifizetése. Számítsa ki az éves kamatláb értékét
(120 000/1 000 000) / (183 nap / 365 nap) × 100% = 23,9%
A példából jól látható, hogy a repo ügylet lényegében egy bizonyos típusú hitelezés. A REPO azonban jogi szempontból nem kölcsön, hanem adásvétel. Ennek eredményeként a szervezet egy rövid távú pénzösszeget kap eszközeivel biztosítva, a hitelező (az eszköz vásárlója) pedig a visszaváltási és a kezdeti ár különbözete formájában nyereséget kap. Egy ilyen megállapodás mindkét fél számára előnyös.
Természetesen az eszközöket birtokló cég egyszerűen eladhatja azokat a tőzsdén, majd visszavásárolhatja. De végül is az eszköz ez idő alatt nagymértékben változhat az árban, pl. piaci kockázat kapcsolódik. A kötvények árfolyama kiszámíthatóbb, azonban számos körülmény, köztük egy esetleges változás is befolyásolja. Ennek eredményeként a visszavásárlási művelet a piaci helyzettől függően előnyösebb lehet az egyik vagy a másik fél számára – az ilyen tranzakciók kockázatait az alábbiakban tárgyaljuk.
Az eszközök típusai és az ügylet feltételei szerint történő felosztás mellett a REPO lehet tőzsdén és tőzsdén kívül is. Az első esetben a tőzsde a közvetítő a tranzakcióban. Az OTC repo esetében az ügylet közvetlenül bankok, bróker- és befektetési társaságok, illetve azok ügyfelei között történhet. A helyzethez hasonlóan vannak szállítható és nem szállítható repók. Példa egy kereskedési terminálból REPO vásárlására vonatkozó megbízásra:
A kedvezmény kezdeti értéke a megrendelés feltételeiből kerül meghatározásra. A diszkont azt mutatja meg, hogy mennyivel fog kevesebb összeget kapni az eszköz biztosítéka ellenében annak jelenlegi piaci pozíciójához képest. Az engedmény felső és alsó értéke itt a kötelezettségek kiigazítását szolgálja: ha a kedvezmény az alsó értéknél kisebb lesz, az eredeti eladót készpénzben kell kompenzációs hozzájárulásra fizetni. Ha a kedvezmény kezd meghaladni a felső értéket, akkor a vevőnek vagyonával (leggyakrabban kötvényével) kell kompenzálnia. A REPO kamatláb az erőforrások felhasználásának kamatlábát jelöli, évi százalékban.
Oroszországban a tőzsdén kereskedett REPO ügyleteket a MICEX-en kötik. A tranzakciók volumene folyamatosan növekszik - részesedésük az értékpapír-csereügyletek teljes volumenében eléri a 60%-ot. A tőzsde közzétett adatai szerint a repo ügyletek volumene 2017 áprilisában történelmi maximumot ért el, és mintegy 4300 milliárd rubelt tett ki.
A REPO-megállapodásokban a következő típusú eszközök a legnépszerűbbek (a kötvények, mint kevésbé volatilis eszköz - beleértve a REPO-t is - várhatóan népszerűbbek lesznek a tranzakcióban résztvevők körében):
A REPO-tranzakciókat aktívan használják az orosz bankok és a központi bank közötti tranzakciókban is. Nézzük az alábbi képet:
Jól látható, hogy a bankok adósságállományának (a jegybank forrásainak bejuttatása) csúcsa 2009 és 2015 elejére esik. Az első időszak a világválságnak felel meg, amikor az orosz piac 80%-kal összeomlott, a második - a rubel. Sőt, a második válság váltott ki komolyabb pánikot, amikor az emberek rohantak pénzt kivenni a bankszámlákról - ami likviditáshiányhoz vezetett, és nagyon vonzó, akár évi 20%-os kamat bevezetésére kényszerítette a bankokat. Mindkét válság után a helyzet gyorsan normalizálódott, ami a bankok jegybankkal szembeni adósságállományának csökkenésében is megmutatkozott.
A REPO-tranzakciók népszerűek a befektetők körében, mivel kellően megbízhatónak tartják őket, és értékpapír formájában biztosítottak. Azonban ne feledkezzünk meg a kockázatokról. A következő típusú kockázatok különböztethetők meg:
A befektető veszteséget szenvedhet, ha a másik fél megtagadja eszközei visszavásárlási kötelezettségének teljesítését.
Példa... Az 1. és 2. társaság repo-szerződést kötött. Eszerint a vevő 1 évre 170 000 rubelért kap egy részvénycsomagot. Az eszközök piaci értéke a tranzakció időpontjában 200 000 rubel. Az eladó vállalja, hogy részvényeit 185 000 RUB értékben visszaváltja. A piaci jegyzések zuhanása miatt azonban a hitelfelvevő nem hajlandó teljesíteni eszköz-visszavásárlási kötelezettségét. A befektető tulajdonában maradnak. Egy évvel később piaci ára 120 000 rubel. Ez azt jelenti, hogy a hitelező vesztesége 50 000 rubel lesz.
170 000 - 120 000 = 50 000 rubel
Egyes befektetők a Repo Pyramid stratégiát használják bevételszerzésre. Hogyan történik ez?
A repópiramis lényege a következő: egy értékpapír-portfólió megvásárlásához szükséges induló tőkével egy piaci szereplő, kölcsöntőke felhasználásával repo ügyleteket köt, kiterjedt részvény- vagy kötvénycsomag tulajdonosává válik. Az ilyen piramisok sok lépésből állhatnak, a kölcsönzött összeg többszöri növelésével (1000 rubel minimális kötvénytétellel teljesen lehetséges a kölcsön 100 000-ről körülbelül 700 000 rubelre növelni) - egészen addig a pillanatig, amikor a kapott kölcsön egyenlő lesz. a minimális tranzakciós összegre. Ezenkívül minden szakaszban az értékpapírok vásárlásához szükséges források összege alacsonyabb lesz, mint az előző. A repópiramis építése során a játékos fő feladata, hogy az értékpapírok kamathozamánál alacsonyabb kamatozású hitelhez jusson (a kuponhozamot általában a kötvények eladójára utalják). A piramis csak akkor termel bevételt.
Ppélda... 2015-ben az Otkritie pénzügyi csoport egy repopiramis felépítésének köszönhetően az Oroszország 2030 eurókötvény-kibocsátás 74%-ának tulajdonosa lett. A holding értékpapírokat vásárolt a tőzsdén, majd repo ügyletet kötött az Orosz Föderáció Központi Bankjával 2%-os kedvezménnyel. A befolyt pénzeszközökkel további eurókötvény-vásárlásokat hajtott végre. A műveleteket addig végezték, amíg Oroszország 2030 értékpapírok nyilvánosak maradtak. A holding a kamatkülönbözetből és magának az eurókötvénynek a hozamának növekedéséből profitált. Az év során a kamatszelvény értéke 7%-ról 7,5%-ra nőtt.
Meg kell azonban érteni, hogy minél több lépcsőt tartalmaz a „piramis”, annál nagyobb kockázatnak van kitéve. Az árajánlatok bármilyen, akár jelentéktelen ingadozása ebben az esetben pénzügyi veszteségekhez vezethet.
Példa .Az Uniastrum-Bank irányítása alatt álló OFBU "Kutuzov" kézzelfogható bevételhez jutott a REPO-tranzakciók megkötése és egy piramis építése miatt. A portfólió zömét vállalati kötvények és állampapírok tették ki. Kutuzov alacsony kockázatú alap volt. A „pénzügyi tőkeáttétel” hatására 2006-ban az alap jövedelmezősége elérte a 24%-ot. 2008-ban, a válság beköszöntével az orosz papírok likviditása csökkent, a jegyzések meredeken estek. A Kutuzov Alap befektetői befektetésük közel 90%-át elvesztették. Az alap vagyona 1,66 milliárdról 507 millióra csökkent 1 nap alatt.
2. példa 2012 őszén a Renaissance Capital Bank által kötött repóügyletek elérték a 2 milliárd dollárt. Októberben azonban több nagy ügyfél részesedése, amelyek együttesen a tranzakciók ¾-ét adták, 5,5-6%-kal csökkent. Olyan helyzet állt elő, úgynevezett margin call, amikor az ügyfélnek meg kell növelnie a hitel fedezetét, ellenkező esetben kénytelen lesz megtagadni a leértékelődött részvényeinek kivásárlását, és lehetővé teszi azok alacsony és veszteséges piaci áron történő értékesítését. Ennek eredményeként a bank teljes vesztesége meghaladta a 200 millió dollárt.
A befektető sikeresen kereskedik a piacon, felépíti portfólióját és nyereséget termel a repo ügyleteken. Hirtelen visszavonják a közvetítő engedélyét, akinél a munkát végezték. Mi a teendő és mi lesz az ügyfelek befektetett pénzeszközeivel? Ez a helyzet 2016 végén történt az Eltra befektetési társasággal. A "Living Office" irodaszer-szállító részvényeinek manipulálásának gyanúja miatti ellenőrzés során a társaságot megfosztották a kereskedői és közvetítői tevékenység végzésére vonatkozó engedélyétől. Elméletileg a befektetői betétek védettek, mivel az ügyfelek és magának a brókernek a pénzeszközeinek különböző számlákon kell lenniük. De a gyakorlatban ez nem mindig van így. A szabályok szerint a bróker három napon belül értesíti ügyfeleit az engedély visszavonásáról, és a piacon leállítja a tevékenységét. Mit tegyen egy befektető? Időre van szüksége ahhoz, hogy a bróker számláiról az Ön bankszámlájára utalja a pénzeszközöket, a részvényeket pedig egy másik bróker letéteményesébe.
Az Eltra befektetési társasággal dolgozó befektetők (mintegy 38 millió rubel) veszteséget szenvedtek el az engedély visszavonása miatt. A tevékenység felfüggesztése miatt nem kapták meg az elvárt hozamot a nyitott ügyletek után. A REPO-ügyletek lezárása érdekében a cég a hitelfelvevőkkel tárgyalt. A legtöbb cég félúton az Eltrához ment, a pénz egy részét kivonták a forgalomból és lezárták az üzletet. Ez egy nagyon világos példa arra, hogy az oroszországi repóügyletek további kockázatokkal járnak – bár kicsi volt, az Eltra Investment Company egy régi cég volt, amely a 90-es évek eleje óta volt a piacon.
A brókerek gyakran azt tanácsolják ügyfeleiknek, hogy a repo-megállapodásokat használják fel arra, hogy „gyakorlatilag kockázat nélkül” több százalékos bevételhez jussanak. A gyakorlat azt mutatja, hogy a repo piramisok hónapokig vagy akár évekig is működhetnek – például stratégiaként. A stabil profit ugyanakkor megnyugtató és az éberség elvesztéséhez vezet – eközben a fenti példák egyértelműen azt mutatják, hogy a REPO-n alapuló stratégiák már eddig is igen nagy veszteségeket okoztak ismert pénzintézeteknek és befektetőiknek. A repo további kockázatai közé tartozik az a lehetőség, hogy a cég hitelt ad a fiókjainak (sőt, a betétesek pénzét ki lehet pumpálni rajtuk keresztül), ami a jelentési szabványok manipulálásához és veszteségekhez vezet – ahogyan 2008-ban a Svyaz esetében is történt. -A bank körülbelül 30 milliárd rubel veszteséggel ... Azt tanácsolom, hogy kerülje el ezeket a stratégiákat, annak ellenére, hogy vonzóak.
Az adós pedig a kölcsön legkedvezőbb feltételei mellett kap pénzt. Ezenkívül az Orosz Föderáció egyedi adózási struktúrát hozott létre a REPO-tranzakciókra, ezt figyelembe véve az ilyen tranzakciókat tekintik a legjövedelmezőbb és leghatékonyabb hitelezési mechanizmusnak.
Oroszországban az 1990-es évek elején kezdtek fejlődni a kereskedelmi bankok közötti értékpapír-fedezetű hitelekkel kapcsolatos műveletek. 1996 óta az értékpapír-fedezetű hitelek kibocsátása jelentős fejlődésen ment keresztül csere REPO ügyletek formájában, amelyeket az Orosz Bank kötött a GKU-OFZ piacon. 1997-ben kezdett repo aukciókat szervezni állami értékpapírok tulajdonosaival. A 90-es években az ilyen ügyletek jelentős eltéréseket mutattak a szokásos repo ügyletektől, érdemes azt is figyelembe venni, hogy akkor még nem volt jogszabályi keret az értékpapírpiac ilyen szegmensének szabályozására.
A repo ügylet az kialakított formájú megállapodást, amely a vagyontárgyak (ingatlan) értékesítéséről rendelkezik, annak további visszaváltásával a szerződésben meghatározott áron. Valójában egy ilyen ügylet két szakaszból áll:
A REPO-tranzakciók célja nem ingatlan adásvétele, hanem pénzeszköz átvétele egy bizonyos ideig "X" céghez az ideiglenesen átvett ingatlanért cserébe. A gyakorlatban az ár, amelyen az ingatlant eredetileg értékesítik, általában alacsonyabb, mint a későbbi vásárlás ára. Ebben az esetben az "X" cég valójában kölcsönt kap az "Y" cégtől, és ezt követően kamatostul visszaküldi. Figyelembe kell venni, hogy a REPO ügyletek ellenkező feltételekkel is köthetők, ilyenkor az ingatlan induló ára magasabb, mint a későbbi vásárlás ára. Ez a helyzet azt írja elő, hogy az „X” cég hitelezőként jár el, biztosítva; az "U" cég készpénzt kap az értékesített ingatlanért cserébe. A repo első és második szakasza közötti árkülönbséget a repo kamatának nevezzük.
A gyakorlatban a repo ügyletek gyakran tárgyát képezik. Ennek a funkciónak számos oka lehet. Az egyik fő, ez az értékpapírok értékesítéséből származó forgalom, ellentétben az egyéb típusú eszközök értékesítésével, mentes a héa alól (az Orosz Föderáció adótörvényének 12. albekezdése, 2. szakasz, 149. cikk). Az értékpapírok jogi személytől való vásárlása/eladása sokkal egyszerűbb, mint más ingatlan adásvétele. Például az ingatlan eladásának regisztrálásakor igazolnia kell, hogy mi szerepel az átadó mérlegében. REPO-tranzakció esetén ez a visszaigazolás nem adható meg, mert lehetővé teszi az eszköz további értékesítését egy olyan cég által, amely nem rendelkezik az ingatlannal. Továbbá, az értékpapírok abszolút (magas), és így vonzza a hitelezőket.
Az ingatlant/értékpapírt vásárló számára a repo ügylet kényelmes, mert nem egy adott ingatlan zálogjogosultjaként jár el (mint egy klasszikus biztosíték), hanem ennek az ingatlannak az egyedüli tulajdonosa. Ezért, ha a kölcsönvevő megtagadja az ingatlan visszavásárlását, a kölcsönadónak jogában áll azt méltányos piaci áron eladni az adóssal való további megállapodás nélkül. Ezenkívül nincs szükség a hitelfelvevő fizetőképességének és likviditásának nyomon követésére. Érdemes megfontolni azt is, hogy a REPO-műveletek segítségével olyan hitelfelvevők is hitelhez juthatnak, akik nem teljesítik a bankok fizetőképességére vonatkozó standard követelményeit.
